Informe de mercados

Economics & Financial Research Chile

19 de Agosto de 2019
 Informe de mercados
SÍNTESIS
DESARROLLADOS: Continúa evidenciando menor apetito por riesgo ante intensificación del conflicto comercial y débiles
cifras de actividad en Europa y China. Por el contrario, EE.UU. sigue mostrando sólidas cifras de actividad e inflación. En
el escenario actual, estimamos que queda poco espacio para bajas en las tasas de interés, a menos que surja evidencia
clara de una crisis/recesión en el corto plazo. De todas formas, a estos niveles del Treasury (1,5%) lo que deberíamos
observar es una correlación positiva entre la tasa de interés y la bolsa: si las tasas siguen bajando por debajo de 1,4%
sería sólo ante una crisis/recesión inminente, lo que haría caer las bolsas. Por otro lado, si las tasas recuperan niveles, la
bolsa debería corregir también al alza, reflejando una economía que sigue sólida. Crucial resulta mitigar el riesgo de la
guerra comercial; Trump ha mostrado interés por acordar pronto, luego del castigo que ha sufrido la bolsa americana.
EMERGENTES: La mayor volatilidad reciente aumentó el apetito por activos menos riesgosos, con caídas mayores en
mercados emergentes. Esto ha impactado al cobre, que llegó a transarse cerca de US$2,5 libra, mientras que el petróleo
Brent se acercó a 55 USD/bbl. Si bien hemos visto algunas recuperaciones, luego de que EE.UU. retrasara la entrada en
vigencia de los nuevos aranceles a algunos bienes de consumo, nos hemos mantenido en niveles más bajos, debido a
débiles cifras actividad industrial en China.
BOLSA LOCAL: IPSA castigado en las últimas semanas, más allá de la evolución de otras plazas emergentes, reflejando
caídas en el precio del cobre y dependencia a la economía China, así como débiles datos de actividad local del primer
semestre. Se sumó la fuerte caída de los activos argentinos luego de las elecciones primarias. Dada la presencia de
capitales chilenos en Argentina sufrimos el contagio en empresas específicas. Seguimos en niveles de entrada pero
sugerimos esperar momentos propicios, especialmente hacia fines de agosto. Recuperación de utilidades, acuerdos
respecto a las Reformas Estructurales, mayor impulso fiscal e inversión apoyarían IPSA hacia 5300 puntos a fin de año.
DEUDA LOCAL: Banco Central camino a recortar el 3 de septiembre y probablemente en octubre también. El segundo
recorte será más difícil de argumentar pues las cifras de actividad que conoceremos en septiembre sorprenderían
positivamente a la autoridad y consenso. Las tasas a plazos cortos se mantienen muy bajas y vemos riesgos al alza en
los próximos meses. Sin embargo, es recomendable esperar hasta que se concrete al menos el recorte de tasas de
septiembre para hacer movimientos en la cartera de deuda. Proyectamos inflaciones de agosto y septiembre en 0,2% y
0,4% m/m, respectivamente, por lo que seguimos recomendando comprar instrumentos denominados en UF.
TIPO DE CAMBIO: Ante la caída en el precio del cobre, el CLP siguió siendo una de las monedas emergentes que más
se devaluaron, visitando niveles en torno a $720. A pesar de esto, evaluamos los niveles actuales ($710) por sobre lo que
indican sus fundamentales de corto plazo, avalando nuevas correcciones en los próximos días por debajo de $700.

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ESTRATEGIA: Para próximos 3 a 6 meses

Activos: Sub-ponderar Neutral Sobre-ponderar

Bolsas Desarrollados

Bolsas Emergentes

Bolsa local

Alza de tasas locales (largas)

Alza de tasas locales (cortas)

Disminución del tipo de cambio ($/USD)

Fuente: Scotiabank Economics

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DESARROLLADOS
EE.UU.: Sorpresas económicas Citi (neutral=0)* ESTADOS UNIDOS: Sin síntomas de recesión
100  Los datos de actividad siguen mostrando solidez en Estados
80 Unidos, a pesar de las declaraciones de analistas económicos
EE.UU.
60 sobre el aumento del riesgo de recesión. El desempleo se
40 encuentra en mínimos de 50 años, mientras que la inflación se
20 mantiene baja pero estable, incluso con sorpresas al alza en el
0 margen.
-20  Lo anterior, no obstante, no se condice con el mercado de
-40 renta fija. La curva de rendimiento norteamericana se
-60 encuentra invertida, lo que de acuerdo a muchos da
-80
argumentos para temer una recesión económica. Por primera
vez desde el año 2007, el rendimiento de un bono a 2 años es
-100
2017 2018 2019 superior a uno de 10 años. Asimismo, el bono norteamericano
a 30 años cayó a su nivel mínimo histórico.
Pendiente de la curva de rendimiento (%, 10Y-2Y)  En el escenario actual, estimamos que queda poco espacio
0.8
para bajas en las tasas de interés, a menos que surja
0.7 evidencia clara de una crisis en el horizonte. De todas formas,
a estos niveles del Treasury (1,6%) lo que deberíamos
0.6
observar es una correlación positiva entre la tasa de interés y
0.5 la bolsa. Esto porque si las tasas siguen bajando por debajo de
0.4
1,4% sería sólo ante una crisis inminente, lo que haría caer las
bolsas. Por otro lado, si las tasas suben, la bolsa debería
0.3 corregir también al alza, reflejando una economía que sigue
0.2 sólida.

0.1
 Por el lado de la renta variable, los principales indicadores
bursátiles estadounidenses mostraron caídas esta última
0.0 semana. Malos datos en Alemania y China han impactado a la
Jan.18 Apr.18 Jul.18 Oct.18 Jan.19 Apr.19 Jul.19
baja el desempeño de las empresas norteamericanas, a pesar
* Valores positivos (negativos) del índice indican datos efectivos mejores (peores) a lo estimado.
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics de que las cifras de actividad siguen mostrando solidez.

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DESARROLLADOS
Europa: Sorpresas económicas Citi (neutral=0)* EUROPA: desgaste de Alemania preocupa
120  Las principales cifras económicas en Europa han
Zona Euro sorprendido a la baja en agosto, en especial
80
influenciadas por el magro desempeño del sector
40
manufacturo en Alemania.
 El Banco Central Europeo ha criticado a los bancos por
0 retrasar los preparativos ante un eventual Brexit el
próximo 31 de octubre. El BCE anunció que muchas
-40
empresas han transferido menos actividades, funciones
críticas y personal hacia el Reino Unido de lo previsto
-80
inicialmente como parte de sus planes de contención.
-120  Con todo, se mantiene la incertidumbre respecto a la
2017 2018 2019
salida del Reino Unido del bloque europeo, y su primer
Tasas de interés a 10 años (%) ministro Boris Johnson ha declarado que quiere hacer
0.8 1.8 efectiva la salida de la Eurozona el 31 de octubre “pase
0.6 1.6 lo que pase”.
0.4 1.4  La libra esterlina se aprecia luego que los datos de
0.2 1.2 inflación del Reino Unido en julio subieron
0.0 1.0
inesperadamente por encima de la meta del 2% del
Banco de Inglaterra.
-0.2 0.8
 La economía de Alemania se contrajo en el 2T,
-0.4 0.6
aumentando la presión para que la canciller Angela
-0.6 0.4 Merkel introduzca estímulos fiscales a medida que el
-0.8 0.2 sector manufacturero sufre el impacto de una
Jan.18 Apr.18 Jul.18 Oct.18 Jan.19 Apr.19 Jul.19 prolongada guerra comercial entre Estados Unidos y
Alemania Reino Unido (eje der.) China. Lo anterior ha mantenido las tasas de largo
* Valores positivos (negativos) del índice indican datos efectivos mejores (peores) a lo estimado. plazo en niveles negativos desde mayo de este año.
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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HITOS DEL CONFLICTO COMERCIAL CHINA-EE.UU.
Fecha Anuncio Tensión
- EE.UU. impone tarifas por US$16 mil millones.
Ago.18
- China responde similar y presenta queja ante la OMC.

- EE.UU. impone tarifas por US$200 mil millones.

Sept.18
- China responde con tarifas por US$60 mil millones.

- EE.UU. y China acuerdan no imponer nuevas tarifas durante 90 días.

Dic.18
- China reduce temporalemnte algunos aranceles y reanuda compra de soja desde EE.UU.

- Países concuerdan en temas pendientes por resolver en ronda de negociaciones.

Ene.18
- China ofrece comprar 5 millones de toneladas de soja de EE.UU.

Feb.18 - EE.UU. aplaza aumento de aranceles a productos chinos por US$200 mil millones.

- Huawei demanda al gobierno de EE.UU. por restricciones a tecnología 5G.

Mar.19 - China suspende tarifas adicionales.
- Ronda de negociaciones sin avances.
- EE.UU. aumenta aranceles a 25% a productos chinos por US$200 mil millones.
May.19 - China responde con anuncio de tarifas por US$60 mil millones a contar del 1 de junio.
- EE.UU. impone restricciones al comercio con Huawei (guerra tecnológica).
- China amenaza con imponer tarifas a la exportaciones de metales raros, principal insumo para la
industria tecnológica de EE.UU.
Jun.19
- Presidente Trump amenaza con imponer tarifas a las importaciones desde México, como medida
de presión para controlar la inmigración.

Jul.19 - En reuniones del G-20, EE.UU. y China acuerdan retomar negociaciones comerciales.

- Trump anuncia nuevos aranceles de 10% sobre US$300 mil millones de productos chinos.
- China responde devaluando su moneda (Yuan) y restringiendo sus importaciones agrícolas desde
Ago.19
EE.UU.
- EE.UU. posterga la aplicación de los nuevos aranceles hasta el 15 de diciembre.
Fuente: Banco Central de Chile (IEF 2° sem. 2018, Tabla I.2), Scotiabank Economics

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EMERGENTES
China: Sorpresas económicas Citi (neutral=0)* CHINA: Industria sufre con guerra comercial
120
 La producción industrial China registró en julio
80 el crecimiento más débil desde 2002 y las
ventas minoristas se desplomaron en el mes. La
40 producción industrial creció 4,8% en relación al año
anterior, las ventas minoristas aumentaron 7,6% y
0
la inversión en activos fijos se desaceleró a 5,7% en
-40
los primeros siete meses.
 Si bien es probable que algunos efectos
-80 China estacionales debilitaron los datos, todos los
-120
resultados fueron inferiores a las expectativas.
2017 2018 2019
 La actividad en China ha seguido enfriándose a
Precio del cobre y valor del Yuan (¥/US$, cUS$/lb) pesar de una batería de medidas para fomentar el
3.4 6.2 crecimiento en el último año, lo que plantea
interrogantes sobre si sería necesario un estímulo
3.2 6.4 más rápido y contundente, incluso a riesgo de
incrementar la deuda.
3.0 6.6
 Con todo, el Ministerio de Industria chino dijo el mes
2.8 6.8
pasado que el país necesitaría “arduos esfuerzos”
para alcanzar la meta de un crecimiento industrial
2.6 7.0
para 2019 de entre el 5.5% y el 6%.

2.4 7.2
Jan.18 Apr.18 Jul.18 Oct.18 Jan.19 Apr.19 Jul.19
Precio cobre Yuan (eje der. invertido)
* Valores positivos (negativos) del índice indican datos efectivos mejores (peores) a lo estimado.
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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EMERGENTES
Brasil: Crecimiento del PIB (%, crec. trimestral anualizado) LATINOAMÉRICA: Argentina contagia a la región
0.6
0.5 0.5  En Argentina, Mauricio Macri fue superado por un
0.5 amplio margen en las elecciones primarias (PASO), lo
0.4 que se estima difícil de remontar de cara a las elecciones
0.3
de octubre, aumentando la probabilidad de que incluso
pierda en primera vuelta. Los mercados reaccionaron con
0.2
0.1 una fuerte devaluación del peso argentino, retrocesos de
0.1
0.0
la bolsa y aumento en el premio por riesgo país. Esto
0.0 afectó también a otros países de la región, en especial a
-0.1
las acciones de empresas con inversiones en Argentina.
-0.1
-0.2  Ante esto, el gobierno argentino anunció un plan
-0.2 económico que incluiría aumentos del salario mínimo,
-0.3
Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 congelamiento en precio de bencinas y otros beneficios
monetarios para empresas, trabajadores y estudiantes.
Argentina: Fuerte caída de la bolsa (nivel)
 Preocupación existe en Brasil tras decepcionante
50,000 110,000
dato de actividad económica. Durante el segundo
trimestre, la economía se contrajo 0,1% respecto al
45,000 105,000
trimestre anterior, dejando al país en una recesión
técnica. Con todo, las cifras oficiales se conocerán el 29
40,000 100,000
de agosto, cuando se publiquen las cuentas nacionales.
35,000 95,000  Nuevos embates hacia la economía mexicana tras el
anuncio de EE.UU, que impondrá sanciones económicas
30,000 90,000 de 18% sobre productos de acero mexicano. El
departamento de comercio de EE.UU determinó que los
25,000 85,000 exportadores mexicanos han vendido barriles de acero en
Jan.19 Mar.19 May.19 Jul.19 el país vecino a un valor inferior al justo, por lo que se
Argentina Brasil (eje der.) impondrán aranceles como forma de compensación.
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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BOLSA LOCAL
Premio del IPSA respecto a Emergentes (%) Corregimos objetivo a 5.300 puntos a fin de año
0.4
 Tras los inesperados resultados electorales en Argentina, la
0.3 bolsa local sintió el shock negativo, y partió la semana con
Bachelet II
retrocesos. Las principales caídas se dieron en empresas
0.2 que tienen presencia en el país trasandino, las que llegaron
a retroceder hasta un 7% en un día.
0.1
 Con la publicación de los decepcionantes resultados
0.0 económicos en el mundo desarrollado, las bolsas de los
principales mercados emergentes sufrieron caídas y se
-0.1
Piñera I Piñera II mantuvieron con altos niveles de volatilidad. No obstante,
-0.2 en los últimos días la bolsa chilena se ha mostrado menos
2009 2011 2013 2015 2017 2019 castigada que sus pares emergentes, lo que da una señal
Elecciones presidenciales Premio del IPSA (%) positiva, considerando el bajo desempeño relativo reciente.
VIX: Índice de volatilidad del S&P 500 (índice)  La razón precio/utilidad se mantiene en mínimos, muy por
40 debajo de sus promedios históricos, señalizando una
VIX desconexión del índice respecto a las utilidades esperadas
35 de sus empresas. El ratio se encuentra en niveles de 15pts,
30 aunque en el margen se observa una tenue recuperación.
Esperamos que las mejores cifras económicas de los
25 próximos meses permitan afianzar mejores expectativas,
apoyando una corrección en la bolsa local.
20
 Si bien aún persisten riesgos que podrían afectar al IPSA,
15
los niveles actuales nos siguen pareciendo propicios
10 para posiciones compradoras a plazos medios, hacia
niveles de 5.300 puntos.
5
Jan.18 Apr.18 Jul.18 Oct.18 Jan.19 Apr.19 Jul.19

Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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BOLSA LOCAL
Cifras de actividad de julio (%, crec. a/a) ACTIVIDAD: Cifras anticipan un “fuerte” repunte en julio
 La actividad mensual (Imacec) se expandió un decepcionante
Sector: Proyección
1,3% a/a en junio, en parte por factores transitorios que se
Prod. minera 4% revertirían en los próximos meses. Los shocks de oferta, sumados
a las altas bases de comparación, hicieron que el primer semestre
Ventas minoristas 2,5% terminara con un lento crecimiento de la actividad (1S19 1,8% a/a).
Julio marcaría un punto de inflexión en actividad, y los datos
Prod. manufacturera 6% conocidos a la fecha muestran un repunte relevante. Esperamos
un crecimiento del Imacec no menor a 4% a/a en julio, lo que
Proyección Imacec (julio) 4,0-5,0% sorprendería al consenso de mercado que anticipa un 3% a/a.
 Respecto al Comercio Minorista, las cifras de Transbank nos
señalizan un repunte en julio, con un crecimiento de las ventas
excluyendo autos en torno a 3% a/a y alto dinamismo de las
Inflación mensual de julio (%, crec. m/m) ventas de supermercados. Por otra parte, las ventas de autos
nuevos mostró un crecimiento de 0,6% a/a en julio, la primera cifra
0.60
positiva luego de cinco meses de caídas.
0.40 0.3 0.3
0.2 0.2 INFLACIÓN: IPC de agosto sería de 0,2% m/m y
0.20
0.2 septiembre de 0,4% m/m
0.0
 Inflación de julio estuvo en línea con lo esperado (0,2% m/m),
0.00 -0.1 mostrando una sólida inflación de servicios y mayor traspaso
cambiario en bienes importados. Proyectamos un IPC de 0,2%
-0.20 m/m para agosto, explicada por aumentos en precio de alimentos,
combustibles y servicios de vivienda.
-0.40  Para septiembre, estimamos preliminarmente un IPC de 0,4%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 m/m, debido a mayores precios de energía ante el reajuste de
SAE servicios SAE bienes Alimentos Energía IPC tarifas eléctricas que comenzaría a aplicarse ese mes. Junto con
esto, esperamos el traspaso de la depreciación reciente del peso.
SAE: excluye alimentos y energía. Seguimos proyectando inflación anual de 2,8% a diciembre.
Fuente: Bloomberg, INE, Banco Central, Scotiabank Economics

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DEUDA LOCAL
Expectativas para la TPM (%) POLÍTICA MONETARIA: TPM llegaría a 2.0% a fin de año
4.0 • El Banco Central recortaría su tasa de política monetaria en
25pb en la próxima reunión de septiembre, debido a las débiles
3.5
cifras de actividad conocidas hasta el mes de junio y el diagnóstico
de la autoridad respecto a las bajas presiones inflacionarias de
3.0
servicios. Adicionalmente, el reciente recorte de tasas por parte de
2.5 la Fed y de otros bancos centrales sería un argumento adicional
para que el Central tome una postura más acomodaticia.
2.0 • Si bien nuestro escenario reconoce que el BC está en camino de
Expectativa de recortar su tasa de instancia, con dos recortes de 25pb cada uno
1.5 (dejando la tasa en 2%), el segundo recorte sería difícil de
nuevos recortes
argumentar pues las cifras de actividad que se empezarían a
1.0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
conocer a partir de septiembre sorprenderían positivamente a la
EEE: Decil 1 & 9 TPM EOF: Decil 1 & 9 autoridad y el consenso de mercado.

Tasa de interés a 10 años (% ,Chile y EE.UU.) TASAS DE INTERÉS: Continúan las caídas a lo largo de
toda la curva
3.0 4.3
• Las tasas de interés locales han seguido bajando en las últimas
2.8 4.1
semanas, en especial a plazos largos, luego de que se intensificara
2.6 3.9 el conflicto comercial entre EE.UU.-China y las cifras económicas en
2.4 3.7 Europa siguieran decepcionando las expectativas. Esto, junto al
2.2 3.5 débil crecimiento del 2T19, ha alimentado expectativas negativas
2.0 3.3
respecto al repunte de la actividad local, que mantienen las tasas
largas en mínimos históricos, con una tasa real a 10 años en
1.8 3.1
valores negativos (en torno a -10pb).
1.6 2.9
• Las tasas a plazos cortos también se mantienen muy bajas,
1.4 2.7
reflejando expectativas de casi 4 recortes adicionales de la
1.2 2.5 TPM, escenario que no compartimos. Si bien vemos riesgos al
Jan.19 Feb.19Mar.19 Apr.19 May.19 Jun.19 Jul.19 Aug.19 alza en las tasas cortas en los próximos meses, es recomendable
EE.UU. Chile (eje der.) esperar hasta que se concrete el recorte de septiembre y conocer la
Fuente: Bloomberg, Banco Central, Scotiabank Economics evaluación que haga el Banco Central del escenario local.
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 Informe de mercados

TIPO DE CAMBIO
Relación precio del cobre y CLP ($/US$, cUS$/lb) Mantenemos objetivo de fin de año en $645
750  En las últimas semanas el peso llegó a cotizarse en niveles
cercanos a $720, debido a la mayor incertidumbre mundial
700
por los nuevos aranceles anunciados por EE.UU. y el
650 consiguiente menor apetito por activos riesgosos a nivel
CLP ($/US$)

global. En los últimos días hemos cierta apreciación del

600 peso, ante el anuncio por parte de EE.UU. de posponer
hasta el 15 de diciembre los nuevos aranceles para
550 algunos bienes de consumo.
500  A pesar de esto, seguimos evaluando los niveles
actuales del tipo de cambio ($710) por encima de lo
450 que indican sus fundamentales de corto plazo. Para las
150 200 250 300 350 400 450 500 próximas semanas esperamos mayores apreciaciones.
Precio cobre (cUS$/lb)
 Según la relación histórica entre el precio del cobre y el tipo
Posición offshore y Tipo de cambio (mill. US$, $/US$)
-10,000 580
de cambio, los niveles actuales del peso (sobre $710)
son consistentes con un precio del cobre en torno a
Presión a la baja 600 US$2 lb., bastante menor que el nivel actual de US$2,6 lb.
-14,000 sobre TCN
620
 Respecto a los flujos en el mercado cambiario, han
-18,000 640 continuado las apuestas en contra del peso por parte de
660 inversionistas offshore, al igual que las ventas de dólares
-22,000 en el mercado spot por parte de las AFPs, debido al flujo de
680
cotizantes hacia fondos más conservadores (fondo E).
700
-26,000  Estabilización en las perspectivas externas, repunte en el
Presión al alza 720
sobre TCN precio del cobre y mayor depreciación del dólar a nivel
-30,000 740 global, junto con mejores cifras económicas locales, nos
Jan.18 May.18 Sep.18 Jan.19 May.19 permiten proyectar apreciaciones con plazos de 2 a 3
Pos. cambiaria offshore Tipo de cambio (eje der. inv.) meses hacia $650 y objetivo de fin de año $645.
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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 Informe de mercados

ESCENARIO ECONÓMICO: Proyecciones

Proyecciones 2016 2017 2018 2019 2020

PIB (% a/a) 1,7 1,3 4,0 3,0 3,2
Inflación (% a/a, fdp) 2,1 2,0 2,1 2,8 2,6
Tipo de cambio (vs USD, fdp) 667 637 695 645 640
TPM (%, fdp) 3,5 2,5 2,75 2,0 2,0-2,5
Precio cobre (US$/libra, fdp) 2,21 2,80 2,7 2,9 2,8

Consumo privado (% a/a) 2,6 3,0 4,0 3,0 3,0

Consumo público (% a/a) 7,2 4,4 2,2 1,5 1,0
Inversión (% a/a) -1,3 -2,7 4,7 4,0 6,0

Balance fiscal (% PIB) -2,7 -2,8 -1,7 -2,1 -1,7

Cuenta corriente (% PIB) -1,6 -2,2 -3,1 -3,2 -3,3

Proyecciones de corto plazo: Junio-19 Julio-19 Agosto-19

Actividad económica (% a/a, IMACEC) 1,3% 4,0% a 5,0% 3% a 4%
Inflación (% m/m, IPC) 0% 0,2% 0,2%

Fuente: Scotiabank Economics

12
 Informe de mercados
RETORNOS: Principales activos
Bolsas en dólares (%, var. 1 mes & 1 semana, en USD) Bolsas en moneda local (%, var. 1 mes & 1 semana)
Turquía Nueva Zelanda
Japón Indonesia
Indonesia China
EE.UU. Canadá
Nueva Zelanda Turquía
China Malasia
Malasia Australia
Canadá Brasil
Francia EE.UU.
Australia Japón
Inglaterra Colombia
Alemania Chile
España Francia
India India
Chile Inglaterra
Corea Alemania
Italia Corea
Brasil Sudáfrica
Grecia España
Portugal Italia
México Grecia
Colombia México
Perú Perú
Sudáfrica Portugal
Argentina Argentina
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5
1 semana 1 mes 1 semana 1 mes
Razón Precio/Utilidad (veces, cambio en 1 mes & 1 sem.) Utilidad por acción (%, var. en 1 mes & 1 semana)
Nueva Zelanda Turquía
Turquía China
China Indonesia
Indonesia Chile
Canadá Japón
Colombia EE.UU.
Malasia Italia
Australia Canadá
Brasil España
EE.UU. Francia
Corea
España Inglaterra
Sudáfrica Malasia
Francia Portugal
Japón Nueva Zelanda
Italia Alemania
India Australia
Inglaterra Sudáfrica
Chile México
Portugal Perú
Alemania Corea
México India
Argentina Colombia
Perú Brasil
Grecia Argentina
Grecia
-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5
-20 -15 -10 -5 0 5
1 semana 1 mes 1 semana 1 mes
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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 Informe de mercados
RETORNOS: Principales activos
Tipos de cambio (%, var. 1 mes & 1 semana)* Precio de commodities y Volatilidad (%, var. 1 mes & 1 sem.)
Argentina -20 -10 0 10 20 30
Sudáfrica
Colombia Cobre
Brasil Brent

Commodities
Rusia WTI
Nueva Zelanda
Chile Gasolina
Australia Oro
India Commodities (GSCI)
Perú
México Metales Ind. (GSCI)
Corea Agricultura (GSCI)
China Bolsa EE.UU. (VIX)
Inglaterra
Canadá Bolsas Euro (VSTOXX)

Volatilidad
Indonesia Bolsas Emergentes (VXEEM)
Malasia Monedas (CVIX)
Euro
Japón Monedas emergentes (EMVXY)
Turquía Tasas interés EE.UU. (MOVE)
-5 0 5 10 15 20 25 30 35 Petróleo (OVX)
1 semana 1 mes 1 mes 1 semana

Riesgo país (puntos base, CDS 5Y, cambio en 1 mes & 1 sem.) Tasas a 10 años (puntos base, cambio en 1 mes & 1 semana)
India Sudáfrica
Indonesia
Turquía India
Colombia Colombia
Rusia
Brasil Brasil
China Japón
China
Indonesia Italia
Malasia Grecia
Irlanda
México Inglaterra
Chile Perú
Corea
Perú Francia
Australia Canadá
España
Corea Alemania
Tailandia Malasia
Portugal
Rusia Chile
EE.UU.
-10 0 10 20 30 40 Australia
Nueva Zelanda
México
1 semana 1 mes
-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60
* Valores positivos indican depreciación de la moneda respecto al dólar de EE.UU. 1 semana 1 mes
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

14
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RETORNOS: Índices bursátiles
Bolsas mundiales (en dólares de EE.UU., % var.)
Spot 1w 1m 3m 6m 1y YTD
Desarrollados
EE.UU. (S&P500) 2848 -2.4 -4.6 -0.4 2.6 0.2 13.6
Alemania 12727 -2.9 -8.1 -6.9 -0.4 -8.5 5.3
Inglaterra 8630 -1.5 -8.0 -7.8 -7.5 -10.1 0.6
Francia 5840 -2.2 -6.6 -3.8 -0.1 -3.9 7.8
Italia 22390 -1.7 -9.7 -5.0 -2.6 -4.0 6.8
España 9540 -2.8 -8.5 -7.9 -7.9 -10.9 -2.4
Japón 192.05 -2.0 -3.3 -0.6 -0.2 -4.0 5.9
Corea 1.60 0.1 -9.2 -7.3 -18.7 -19.7 -12.8
Canadá 12014 -2.8 -5.0 -1.4 0.7 -2.6 14.3
Australia 4342 -2.9 -7.4 -0.8 0.0 -5.5 9.2
Nueva Zelanda 6849 -2.6 -4.7 3.2 8.2 15.6 15.8
Latam
Argentina 536.69 -45.1 -44.9 -27.5 -44.3 -40.6 -33.3
Brasil 24919 -5.5 -9.8 13.6 -3.5 26.4 9.8
Chile 6.74 -2.5 -9.1 -4.7 -17.1 -14.5 -8.4
Colombia 3.59 -2.8 -12.3 -2.8 -7.1 -10.0 4.7
México 1964 -5.6 -12.3 -13.5 -12.1 -22.2 -7.3
Perú 5556 -3.6 -12.4 -7.3 -9.3 -5.6 -3.1
Otros emergentes
China 526.99 2.4 -4.8 -0.1 3.5 10.7 20.4
India 155.15 -0.8 -8.6 -4.3 4.1 -4.5 -0.5
Indonesia 0.44 0.2 -3.5 9.9 -3.9 11.7 3.6
Turquía 17356 -3.8 -1.1 20.9 -9.5 16.7 0.6
Malasia 382.95 -0.8 -4.9 -0.4 -7.7 -11.9 -6.4
Sudáfrica 3147 -4.7 -14.7 -9.4 -9.3 -8.6 -3.1
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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 Informe de mercados
RETORNOS: Tasas de interés
Tasas de interés a 10 años (% , cambios en puntos base)
Spot 1w 1m 3m 6m 1y YTD
Desarrollados
EE.UU. 1.6 -19 -49 -84 -111 -131 -113
Alemania -0.7 -12 -41 -59 -81 -102 -94
Inglaterra 0.5 -2 -29 -57 -70 -77 -81
Francia -0.4 -15 -38 -70 -96 -109 -113
Italia 1.4 -41 -20 -127 -137 -172 -135
España 0.1 -21 -40 -82 -118 -139 -136
Japón -0.2 -1 -11 -18 -21 -33 -23
Corea 1.2 -11 -37 -66 -83 -130 -79
Canadá 1.1 -14 -39 -55 -76 -112 -83
Australia 0.9 -8 -51 -76 -126 -167 -144
Nueva Zelanda 1.0 -8 -61 -79 -122 -157 -137
Latam
Brasil 7.2 9 -6 -186 -168 -450 -200
Chile 2.6 -8 -49 -131 -147 -175 -151
Colombia 6.0 -5 -4 -81 -91 -87 -77
México 7.0 -19 -78 -106 -133 -90 -165
Perú 4.1 -23 -31 -102 -137 -136 -151
Otros emergentes
China 3.0 0 -15 -24 -9 -59 -29
India 6.5 5 20 -82 -82 -132 -82
Indonesia 7.4 10 28 -63 -58 -56 -60
Rusia 7.4 3 -4 -76 -101 -120 -137
Malasia 3.2 -24 -41 -60 -68 -85 -87
Sudáfrica 9.1 2 40 -7 -30 36 36

Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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 Informe de mercados
RETORNOS: Tipos de cambio
Tipos de cambio (% var.)*
Spot 1w 1m 3m 6m 1y YTD
Desarrollados
Euro 1.11 1.1 1.4 0.8 2.1 2.7 3.6
Inglaterra 1.22 -1.1 2.2 4.6 6.3 4.6 4.9
Japón 106.32 0.6 -1.5 -3.4 -3.9 -4.1 -3.1
Corea 1211.4 0.1 2.5 1.3 7.6 7.2 9.0
Canadá 1.33 0.6 1.9 -1.2 0.5 1.1 -2.5
Australia 0.68 0.1 3.4 1.3 5.2 7.1 4.0
Nueva Zelanda 0.64 0.6 4.7 1.4 6.5 2.5 4.5
Latam
Argentina 55.93 23.4 31.5 24.2 44.2 88.3 48.5
Brasil 3.99 1.3 6.1 -2.5 6.9 2.3 2.9
Chile 709.8 -0.2 4.0 2.0 7.4 6.6 2.3
Colombia 3455 1.8 8.5 4.1 10.5 14.3 6.2
México 19.59 0.9 2.7 2.2 1.8 3.2 -0.3
Perú 3.39 0.4 3.2 1.8 2.2 2.4 0.7
Otros emergentes
China 7.04 -0.3 2.4 1.8 4.1 2.3 2.4
Rusia 66.34 1.7 5.5 2.6 0.1 -0.7 -4.3
India 71.16 0.5 3.4 1.3 -0.3 1.4 2.0
Indonesia 14240 0.3 1.8 -1.5 0.9 -2.4 -1.0
Turquía 5.57 1.4 -2.0 -8.0 5.1 -4.5 5.3
Malasia 4.18 -0.1 1.5 0.0 2.3 1.8 1.1
Sudáfrica 15.22 -0.2 8.7 5.5 7.9 3.3 6.1

* Variaciones positivas indican depreciación de la moneda respecto al dólar de EE.UU.

Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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 Informe de mercados
RETORNOS: Riesgo país, volatilidad y commodities
Riesgo país: CDS a 5 años (puntos base)
Spot 1w 1m 3m 6m 1y YTD
Chile 38 -2 2 -8 -10 -12 -25
Colombia 100 4 16 -8 -18 -9 -57
México 118 -4 3 1 -17 0 -37
Perú 53 -1 2 -14 -22 -26 -42
China 52 1 9 3 -2 -10 -15
India 192 1 33 -3 3 -22 -31
Indonesia 94 2 7 -11 -18 -30 -43
Rusia 102 -7 -4 -27 -41 -60 -51
Malasia 57 0 5 -7 -17 -31 -52
Turquía 410 23 28 -80 94 -69 48
Tailandia 34 0 -1 -4 -13 -14 -10
Precio de commodities e índices de volatilidad
Spot 1w 1m 3m 6m 1y YTD
Commodities (USD, % var.)
Cobre 2.59 0.1 -4.4 -5.7 -7.4 -0.9 -1.5
Brent 58.4 -0.2 -8.2 -19.1 -12.2 -18.2 8.6
WTI 54.3 -0.3 -4.3 -13.4 -2.3 -17.0 19.6
Gasolina 161 -1.6 -11.7 -16.1 0.6 -18.6 27.4
Oro 1512 1.0 6.2 18.5 14.7 28.5 18.0
Commodities (GSCI) 395 -1.3 -6.0 -10.9 -6.8 -12.2 5.4
Metales Ind. (GSCI) 319 0.8 -2.6 -1.3 -3.7 -4.7 -0.1
Agricultura (GSCI) 268 -5.4 -8.3 -0.3 -7.2 -8.8 -5.4
Índices de volatilidad (cambio, niveles)
VIX (EE.UU.) 20 2 6 4 5 6 -6
VSTOXX (Euro) 21 2 9 6 7 5 -3
VXEEM (Emergentes) 25 4 9 4 7 4 0
CVIX (Monedas) 8 0 2 2 1 0 0
EMVXY (Monedas emergentes) 9 1 2 0 0 -3 -1
MOVE (Tasas de interés) 91 12 28 34 45 40 24
OVX (Petróleo) 36 1 1 7 7 10 -16
Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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 Informe de mercados
Calendario Económico Semanal: 19 al 23 de agosto
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes

País: 19 de agosto 20 de agosto 21 de agosto 22 de agosto 23 de agosto

▪ PIB 2T19 (1,9% a/a) y

Cuentas Nacionales con ▪ Índice de precios al
Chile ▪ ▪ ▪
composición de gasto y productor de julio
sectores.

▪ Venta de viviendas
usadas de julio (1,5%
▪ Venta de viviendas
Estados m/m) ▪ PMI manufacturero de
▪ ▪ nuevas de julio (-0,9%
Unidos ▪ Minuta reunión de agosto (preliminar)
m/m)
política monetaria de
julio (FOMC)

▪ ▪ PMI manufacturero de
Europa ▪ IPC de julio ▪ ▪
agosto (preliminar)

China ▪ ▪ ▪ ▪ ▪

▪ México: Ventas ▪ Argentina: Actividad ▪ México: PIB 2T19

Latam ▪ ▪
minoristas de junio económica de junio ▪ Perú: PIB 2T19

Nota: Entre paréntesis se muestra la expectativa de mercado disponible (Bloomberg).

Fuente: Bloomberg, Scotiabank Economics

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 Informe de mercados

ECONOMICS & FINANCIAL RESEARCH

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jorge.selaive@scotiabank.cl waldo.riveras@scotiabank.cl
+562 2939 1092 +562 2939 1495

Carlos Muñoz
carlos.munoz@scotiabank.cl
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