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IMPACTO DE LAS TASAS DE INTERÉS

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IMPACTO DE LA TASA DE INTERES EN LA ECONOMIA COLOMBIANA

POR: NORA ROLDAN Y FRAY BETANCUR

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Contents
1
2 Introducción Año 2008

3 4

Año 2009 Conclusiones

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Introducción
 Las cifras más recientes de actividad económica, la profundización de la crisis internacional y el oscuro panorama en 2009, han conducido al banco central a bajar rápidamente su tasa de interés de referencia, con el objetivo de estabilizar la economía. La magnitud y rapidez de la respuesta de la gran mayoría de tasas de interés, son señales de que el canal del crédito de la política monetaria se encuentra activo y que la oferta de crédito se constituye en un soporte de la economía colombiana. También, consideramos que la desaceleración de la demanda de crédito, tanto de los hogares como de las firmas, es razonable ante el aumento de la incertidumbre y la mayor aversión al riesgo.  Sin embargo, es importante insistir que en Colombia, a diferencia de otros países, no se observan señales de una restricción del crédito ni de un aumento exagerado de las primas de riesgo. Por lo tanto, creemos que, en la medida en que el Banco de la República continúe bajando su tasa de interés y la percepción de riesgo crediticio se mantenga estable, las tasas de interés de mercado continuarán bajando, apoyando la demanda interna y mitigando los efectos negativos de la actual desaceleración económica.

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Diagrama
Tasa de interés

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Indicadores
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IMPACTO DE LAS TASAS DE INTERES

El impacto de altas tasas de interés sobre la actividad económica no puede desestimarse. El alto costo del dinero tiene efectos negativos sobre los volúmenes de inversión, el clima de los negocios, la calidad de la cartera crediticia y en general el consumo de los hogares. Las altas tasas de interés son también causa de la revaluación del peso, lo que ha contribuido a la desaceleración de la economía Una situación difícil por la acentuada desaceleración de la economía y las presiones inflacionarias y la revaluación del peso. Sin duda la inflación reduce la capacidad de pago de la gente. Es evidente que el ingreso disponible de las personas se afecta, porque gran parte del mismo se dedica a los alimentos. En economías como las latinoamericanas los alimentos tienen un peso muy importante en la canasta familiar Adicionalmente, las políticas del Banco de la República para contener ese proceso inflacionario —con una subida de tasas— han generado un efecto sobre la desaceleración de la demanda y el crédito. Por ejemplo, entre junio y julio el descenso en la toma de créditos fue de un 3%. Eso se hizo por la vía de las tasas, pero también mediante los encajes a la banca. Este último mecanismo ha causado un efecto mucho mayor sobre el mercado.

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2008
 El año 2008 será recordado como un punto de inflexión. La economía colombiana pasó de crecer 7,5% en 2007, la tasa más alta en varias décadas, a crecer apenas un 2,5%, la tasa más baja de los últimos seis años. Para poner en contexto la magnitud de la reducción en la tasa de crecimiento del Producto Interno Bruto, basta con anotar que una caída de cinco puntos porcentuales de crecimiento no se observaba desde 1999, cuando se sufrieron los efectos de la crisis asiática.  La fuerte desaceleración en 2008 se explica, no sólo por la reciente intensificación de la recesión global, sino principalmente por tres factores que debilitaron la demanda interna a lo largo de todo el año. Primero, la postura restrictiva de la política monetaria entre 2007 y 2008; segundo, la aceleración abrupta de la inflación que erosionó el ingreso disponible de los hogares y tercero, la menor ejecución del gasto público. Como resultado, el PIB del cuarto trimestre de 2008 cayó a una tasa anual de -0,7%. Con respecto al trimestre inmediatamente anterior, dicha caída es superior al 1% y, si se usaran las convenciones de presentación del desempeño económico de los Estados Unidos, es decir en términos trimestral anualizado removiendo la estacionalidad, la caída sería del 4,1%.

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2008
 Y en este año el aumento en las tasas de interés por parte del Banco de la República atrajo capitales extranjeros en busca de rentabilidad por su diferencial con las tasas de la FED en USA y en el frente interno encareció el crédito interno, para frenar el crecimiento de la demanda. Estos hechos y las medidas que han tomado las autoridades han llevado a una desaceleración gradual de la economía acorde a su capacidad productiva y nivel de ingreso real de la población.

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Factores externos e internos afectaron negativamente la economía Colombiana en 2008

Industria

Producción

Resultados

Conclusion

La industria y la construcción presentaron caídas de 8,0% interanual en el cuarto trimestre, mientras que la inversión bruta se estancó y el consumo final continuó desacelerándose.

Según los datos publicados por el DANE para el cuarto trimestre de 2008, la producción interna de la economía colombiana creció 2,5% en el año y cayó 0,7% interanual el 4T08.

Este resultado estuvo por debajo de lo esperado por el SEE BBVA y por el consenso de los economistas (3,1% y 1,0%, en su orden) demostrando un deterioro mayor de lo previsto de los motores de crecimiento.

Por todo lo anterior se determinaron caídas en el empleo y en la generación de ingreso para las familias que, por efectos de complementariedad, llevaron a reducciones en el consumo de los hogares y a una menor dinámica de la inversión.

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2009
 En el año 2009 y por primera vez en mucho tiempo, las tasas se ubicaron por debajo de la inflación, que a marzo va en 6,14%. Este recorte constituye el quinto realizado en lo que va corrido del año. De acuerdo con el Banco de la República, ―la nueva disminución de la tasa de interés de intervención, que se suma a las realizadas desde diciembre de 2008, impulsa el crecimiento económico‖. Así mismo, dice el Emisor, ―estas decisiones de política se han podido hacer rápidamente teniendo en cuenta que los desarrollos recientes en Colombia y el mundo crean un balance de riesgos a la baja, tanto en la actividad económica como en la inflación‖. A pesar del mayor riesgo, las tasas de mercado siguen bajando Más importante aún que los recortes de la tasa de interés del Banco de la República, es la respuesta rápida de las tasas de interés de mercado. En efecto, entre la semana previa al cambio de la postura de la política monetaria (12 de diciembre de 2008) y mediados de marzo de 2009, mientras que el Banco de la República había recortado su tasa de referencia en 200 puntos básicos1, las tasas de interés de colocación se redujeron 144 puntos básicos en promedio. Las mayores reducciones se presentan en las modalidades de preferencial (-181pb) y tesorería (-134pb), mientras que las menores reacciones se han dado en la cartera de consumo y microcrédito. En la cartera hipotecaria también se observa una reducción cercana a 60 puntos básicos o de 125 puntos básicos, en el caso de algunos bancos.

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2009
 El crédito se está desacelerando, pero no está paralizado También vale la pena anotar que la dinámica del crédito se ha venido desacelerando desde mediados de 2007, momento en el que Banco de la República combinó la subida de tasas de interés con el aumento del encaje bancario. No obstante, resulta reconfortante que, pese a la debilidad reciente que registran los principales indicadores de actividad económica, el saldo de cartera y los desembolsos de crédito continúen creciendo a tasas reales positivas. No obstante, los factores de demanda parecen ejercer una influencia dominante sobre la tendencia del crédito de consumo. Según esa misma encuesta, los bancos consideran baja la demanda de crédito de consumo y de vivienda, que son precisamente las modalidades que menor crecimiento real registran en este momento. En contraste, los bancos perciben como alta la demanda de crédito empresarial, de ahí que sea esta modalidad la que mayor estabilidad ha registrado desde el tercer trimestre de 2008.

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2009
A futuro

Economía Colombiana

La dinámica económica depende del impacto de las políticas anti cíclicas

La política monetaria empezó desde diciembre de 2008 su ciclo de bajadas de su tasa de interés de referencia

El cumplimiento efectivo de los compromisos del Gobierno Central y de los gobiernos locales es decisivo

Existen ciertas fortalezas en la economía que respaldarán a la política pública en una eventual salida del bache en el crecimiento.

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ESPECTATIVAS PARA EL 2009
 Existen ciertas fortalezas en la economía que respaldarán a la política pública en una eventual salida del bache en el crecimiento. El sistema financiero, que sigue mostrando solidez y fue el sector que más aportó al crecimiento de 2008, está preparado para transmitir los recortes de tasas del Banco de la República. Por su parte la depreciación del tipo de cambio debe mejorar los balances de las empresas exportadoras, así como debería compensar en parte el ingreso de las familias receptoras de remesas. Además, sectores específicos como el cafetero enfrentan una coyuntura de precios internacionales elevados. Estos elementos contribuirán a aliviar el flujo de caja de hogares y empresas en los próximos meses.

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Factores a tener en cuenta para 2009

+
•Menores precios de los alimentos pueden acelerar el consumo privado • Relajación de la política monetaria daría impulso al consumo y la inversión • Efectos positivos de la devaluación sobre sectores exportadores • Precios altos de productos básicos favorecerían dinámica productiva de la agricultura y la minería

INCERTIDUMBRE

•Impacto de la devaluación sobre el consumo • Fuerte desaceleración de Venezuela afectaría exportaciones no tradicionales y ventas del sector industrial • El recaudo tributario se reduciría y los gastos salariales crecerían por encima de lo presupuestado • Contracción internacional del crédito complicaría planes de financiamiento externo del gobierno y del sector privado

•Profundización de la crisis financiera • Evolución de demanda de exportaciones por parte de países desarrollados • Efectos negativos sobre el consumo de un mayor deterioro de las condiciones del mercado laboral en Colombia • Efectos del ciclo político y el año pre-electoral

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CONCLUSIONES
 La sostenibilidad del crecimiento y la corrección de los desajustes financieros y cambiarios requieren de una nueva concepción de la política monetaria. El banco central, que opera sobre un solo instrumento –la tasa de interés– para lograr un solo objetivo –la inflación– está haciendo aguas. En su lugar, se plantea una organización que opere sobre una alta gama de instrumentos –como controles de capitales, intervención en el tipo de cambio, orientación del crédito, regulación del sector financiero– para conciliar la baja inflación, el crecimiento, la estabilidad de la balanza de pagos y la prevención y solución de crisis financieras. La única alternativa que tienen para atenuar los efectos de la crisis es continuar recurriendo a la política monetaria y fiscal expansivas y a la cooperación regional. Sobre la política monetaria, las economías deben tener cuidado de que la misma no genere efectos negativos sobre la estabilidad cambiaria ni que genere un efecto negativo sobre el flujo de capitales, por lo que la misma probablemente encuentre límites a su accionar en el manejo de su tasa de interés de referencia. Ello hará necesario que para lograr mayores efectos sobre la economía real, se trabaje con más intensidad sobre otros mecanismos para lograr que el sistema financiero genere el crédito necesario para recuperar la fortaleza de la demanda interna. (Pronóstico del FMI). Los problemas de Estados Unidos y Venezuela, los dos principales socios comerciales de Colombia, golpearán las exportaciones del país. La reducción de embarques podría acentuarse si se reduce la demanda.

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CONCLUSIONES
 La mayoría de los indicadores de la economía muestran tendencia a la baja, hay que mejorar la competitividad. Será una oportunidad para emprender obras de infraestructura, las cuales a su vez servirán para amortiguar e impulsar la demanda. Los mayores nubarrones del 2009 se ven por el lado de la desaceleración de las exportaciones debido a la recesión en Estados Unidos, así como por la caída de los precios del petróleo, que afectará el poder de compra de los venezolanos, segundo destino de las ventas de productos nacionales. En materia de inversión hay un menor ritmo debido a la crisis internacional, lo cual a su vez generará un aumento del precio del dólar y una probable reducción de tasas de interés.

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Bibliografía

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Observatorio PIB El Espectador El País Latin.com Pagina del banco de la República Portafolio

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2009

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