Modelo de Tres Brechas

Outline Introducción O, D y coordinación OA y DA en Eq. 3 Brechas (Ec.
abierta) Casos Summary
Modelo de Tres Brechas
Prof. Guido Lorenzo
Facultad de Ciencias Económicas (UBA)
Marzo 2014
Prof. Guido Lorenzo Facultad de Ciencias Económicas (UBA)

Macroeconomía I - Cátedra: Departamento de Economía
Outline Introducción O, D y coordinación OA y DA en Eq. 3 Brechas (Ec. abierta) Casos Summary
Outline
Bibliografía: La siguiente presentación se basa en la nota de clase

titulada "Marco de consistencia macroeconómico" realizada por el
Prof. Nicolás Salvatore. El tema se puede profundizar con la nota
de clase titulada "El marco Conceptual Básico" (pp. 33 - 43)
realizada por el Prof. Ramiro Albrieu.
Caveat: la presente es una primera versión que se encuentra en

período de revisión y se agradece que cualquier error o comentario
sea remitido a la casilla macro1ubapascuini@gmail.com bajo el
asunto "Comentario Slides Tres Brechas".

Outline
Outline
Introducción
Oferta, demanda y coordinación
Oferta y demanda agregadas en equilibrio
Las tres brechas de la macroeconomía en una Ec. abierta
Casos
Summary

Introducción
Introducción
El objetivo es llegar a comprender cómo los distintos sectores de la
economía se …nancian entre sí cuando sus ahorros son distintos de
cero.
Para esto introduciremos los siguientes conceptos:
Ley de Say
Coordinación y Señales
Excesos de Oferta Agregada / Falla de Demanda Efectiva /
Errores de predicción / Acumulación de Stocks
O. Agregada= D. Agregada y O. Global = D. Global
Construcción del modelo de tres brechas
Mecanismo de …nanciamiento a través de “bonos”
y …nalmente analizaremos 6 casos de …nanciamiento intersectorial.
Introducción
Ley de Say
Ley de Say: “toda oferta genera su propia demanda”
Jean-Baptiste Say (1767-1832): Economista

francés de la Escuela Clásica, seguidor de Adam
Smith. Hijo de un comerciante acomodado,
participó activamente en la revolución francesa.
Partidario del laissez-faire, se opuso a la política
intervencionista de Napoleón. Tras la caída del
imperio fue profesor en el College de France.

Introducción
Ley de Say
“Un producto terminado ofrece, desde ese preciso instante,
un mercado a otros productos por todo el monto de su valor.
En efecto, cuando un productor termina un producto, su mayor
deseo es venderlo, para que el valor de dicho producto no
permanezca improductivo en sus manos. Pero no está menos
apresurado por deshacerse del dinero que le provee su venta,
para que el valor del dinero tampoco quede improductivo.
Ahora bien, no podemos deshacernos del dinero más que
motivados por el deseo de comprar un producto cualquiera.
Vemos entonces que el simple hecho de la formación de un
producto abre, desde ese preciso instante, un mercado a otros
productos.”
J.B. Say, Tratado de Economía Política (1803)

Introducción
Ley de Say
El primer paso será entender qué supuestos se encuentran detrás

de la ley de Say para luego entender las consecuencias de que estos
supuestos no se cumplan.

Qué supone la ley de Say
Equilibrio: La suma de los ingresos de una actividad económica se

transforman en la demanda que necesita dicha actividad para
existir.
Cruce de demandas: De ocurrir esto en diferentes actividades, se
cruzan las demandas y de este modo toda oferta genera directa e
indirectamente su propia demanda.
Cordinación: Existe en una sociedad cierto grado de coordinación
entre planes de oferentes y demandantes.
Un empresario decidirá asumir el riesgo de una inversión ex–ante

siempre que espere una demanda acorde a esa decisión, en base a
la sumamente escasa información que posee respecto de lo que
efectivamente demanden ex–post.

Señales de coordinación
Les permiten a los empresarios, en forma individual, inferir en

forma más o menos acertada los planes de demanda.
Existen diferentes mecanismos de coordinación:
El principal es el sistema de precios de los diferentes mercados.
Las señales que parten de la política económica.
Algunos shocks exógenos (e.g. efecto Tequila).
Sin estas señales difícilmente alguno tomaría la primera decisión de
inversión. Las fallas de coordinación, inhiben la expansión de la
oferta, y hasta la contrae.
Antes de 1930 se creía que los desequilibrios de algunos
grupos serían compensados por otros.

Fallas de demanda efectiva

J. M. Keynes argumentó que existía la posibilidad de que se
produjera un exceso de oferta agregado, producto de una falla de
demanda efectiva.
Los errores de predicción acerca de cuál será …nalmente la
demanda efectiva llevarán a los oferentes a acumular o
desacumular existencias, según:
Yt = DAt + EIt (1)

Donde,
Yt : Oferta en t en función de la estimación en t 1, de la
demanda planeada, es decir, la demanda agregada para t (DAt ).
EIt : Existen fallas en la estimación (ex-ante). Esto lleva a
acumular o desacumular existencias EIt .
Acumulación y desacumulación de existencias indeseadas

EIt > 0: Si habían sobrestimado y ofrecieron en exceso, entonces
acumularán existencias indeseadas. Este ‡ujo (variación de stocks)
es el re‡ejo de un:
exceso de o f erta = Yt DAt
| {z }
>0
Luego, en t + 1, corregirán y disminuirán su producción.

EIt < 0: Si hubieran subestimado ofrecerían un producto
Yt < DAt , resultando en una desacumulación de stocks previos tal
que:
exceso de demanda = Yt DAt
| {z }
<0
Luego, en t + 1 corregirán y aumentarán su producción.

Comentario
Acerca de la dimensión de los errores:

Errores pequeños: son corregidos a nivel agregado mediante
un ajuste suave de existencias y planes de producción en cada
período.
Un gran error: (debido a, por ejemplo, un shock exógeno
negativo) implicaría una gran acumulación de existencias en
stock (un gran exceso de oferta) de bienes que podría llevar a
una recesión. Una falla de demanda efectiva de esta magnitud
haría que los procesos de ajuste natural explicados por el
modelo de mercado walrasiano no operen con la su…ciente
velocidad de ajuste como para evitar la recesión.

La ecuación (2) de…ne la demanda agregada DA en una economía

abierta:
DA C+I+G+X M (2)
En equilibrio, y sólo en él, se cumple ex–post la "profecía" de Say:
Yt = DAt (3)
La ecuación (3) es una condición de equilibrio ex-ante y una
identidad ex-post. Se cumplirá la igualdad de la ecuación (3)
siempre que EI = 0 (sólo por casualidad).

(3) es una identidad ex-post debido a que una vez …nalizado

el período t las EI pasan a formar parte de la demanda de
inversión I como su parte no deseada.
Para las Cuentas Nacionales, que es un sistema de cuentas en
equilibrio, ex-post, Y = DA =) Y DA
Observación: Tanto el equilibrio contable como el equilibrio

macroeconómico son nociones de equilibrio agregado mientras que
la noción de equilibrio del "Rematador Walrasiano" corresponde a
un mercado individual.


Las ecuaciones (2) y (3) juntas, igualadas, en equilibrio ex-post:
Y = C+I+G+X M (4)
PIB
|{z} =C
| + I + G{z+ X M}
O. Agregada D. Agregada
Test1
(4) es sólo una condición de equilibrio. Dicha igualdad se
cumple sólo en equilibrio.
A (4) se la presenta como una identidad (ex-post) no en la
macroeconomía, sino en las Cuentas Nacionales, en donde las
transacciones se contabilizan sólo en equilibrio.
1 ¿por qué las importaciones aparecen en (4) "restando"?
Reagrupando (4) obtenemos:
| +
Y {z M} =C
| +I+
{zG + X} (5)
O f erta Global Demanda Global
Asegúrese de comprender por qué razón se les da el nombre de

Oferta y Demanda "Global".

Las tres brechas de la macroeconomía en una economía abierta
3 brechas de la macroeconomía en una economía abierta
Rede…nimos (4):
PIB = PNB + Z
Z: El total de pagos netos de servicios reales (costo de ‡etes) y

…nancieros derivados de obligaciones contraídas con el exterior.
Cuenta Corriente = Balanza comercial ( X M ) - Z
A partir de ahora Y = PNB
De este modo, se obtiene:
PNB = Y = C + I + G + X ( M + Z) (4.b)

Como está presentada la ecuación, el signo + de “Z” implica

una deuda neta con el exterior.
Restando miembro a miembro la Recaudación Impositiva Total (T)
en la ecuación (4.b), se obtiene:
Y T = C+I+G+X ( M + Z) T
Yd = C + I + G + X ( M + Z) T
Donde,
Y d : es ingreso disponible (despues de restarle los impuestos).


Sabemos que el ahorro privado se de…ne como:
S = Yd C
Luego, reagrupando términos nuevamente:
Yd C = I+G+X M Z T
S = I+G+X M Z T
S I+T G= |X M
{z Z}
Saldo de Balanza Comercial (SBC )
S I+T G+M+Z X=0
(S I ) + (T G) (SBC ) = 0
Luego,
(S I ) + (T G) + ( M + Z X ) = 0 (6)
| {z } | {z } | {z }
Privado Doméstico Público Resto del Mundo
| {z }
Ahorros de los sectores
“El dé…cit de un sector es siempre necesariamente

…nanciado2 por el superávit de otro”
Supuesto: (6) Es una identidad ex-post que supone un

determinado nivel de equilibrio.
2 Mecanismo de …nanciamiento: activos …nancieros, “Bonos” (sentido
amplio).
Casos
6 casos de …nanciamiento entre sectores
A continuación analizaremos, partiendo de la ecuación (6), cómo

los distintos sectores se …nancian entre sí. Para realizar este
ejercicio haremos dos simpli…caciones:
1 Sólo 2 de las 3 brechas están en desequilibrio al mismo
tiempo. Combinando los casos podremos ver cómo sería la
dinámica de un desequilibrio …nanciado por los otros dos.
2 Por estar en equilibrio, un sector no participa de las
transacciones. En realidad esto es falso, ese sector participa,
aunque al …nal del período termina en equilibrio porque las
transacciones que se realizaron en esa brecha arrojaron como
resultado un valor de su ahorro neto igual a cero.

Casos
Caso 1 : Déf. privado …nanciado con sup. público
(S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0
| {z } | {z } | {z }
( ) (+) (0)
El sector público emplea su superávit en recomprar deuda pública

(comprar deuda pública emitida anteriormente). El sector privado
que tenía estos bonos, desahorra para …nanciar su inversión.

Casos
Caso 2 : Déf. público …nanciado con sup. privado
(S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0
| {z } | {z } | {z }
(+) ( ) (0)
El sector público emite nueva deuda pública y la misma es

comprada por el sector privado. El sector privado ahorra en bonos.

Casos
Caso 3 : Déf. del RM …nanciado con sup. privado
(S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0
| {z } | {z } | {z }
(+) (0) ( )
Obsérvese que esto implica un saldo Cta. Corr.> 0.

Recordar que las divisas son papelitos donde el RM dice “En
el futuro, cuando me den este papelito, les voy a dar bienes”
La cuenta corriente da un saldo positivo y el sector privado
aumenta sus ahorros comprando bonos del RM. El sector privado
doméstico le presta divisas al RM para que éste pueda comprar
nuestras exportaciones.

Casos
Caso 4 : Déf. privado …nanciado por RM
(Dé…cit de Cuenta Corriente)
(S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0
| {z } | {z } | {z }
( ) (0) (+)
Existe un dé…cit en la cuenta corriente que se …nancia con el

desahorro del sector privado.

Casos
Caso 5 : Sup. de cta. cte. …nanciado por sup. público
(S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0
| {z } | {z } | {z }
(0) (+) ( )
El sector público recompra deuda externa emitida con anterioridad.

Al comprarle dicho bono a un no-residente, el gobierno …nancia de
este modo al RM para que éste pueda comprar exportaciones
argentinas por un valor mayor a las importaciones argentinas que el
RM nos vende.

Casos
Caso 6 : "Dé…cit gemelos"

(Dé…cit de Cuenta Corriente)
(S I ) + ( T G ) + ( M + Z X) 0
| {z } | {z } | {z }
(0) ( ) (+)
El sector público importa emitiendo deuda externa.

El caso 6 podría ser replanteado del siguiente modo:
El sector privado importa y emite un bono (privado) externo.
El sector público aumenta el gasto ( G > T ) y compra la
importación al sector privado y …nancia el dé…cit público
resultante emitiendo deuda pública interna.
En consecuencia: S I = 0, el sector privado
1 del lado real, importó para venderle al sector público.
2 del lado …nanciero, emitió un bono privado externo y le
compró un bono al sector público.
Summary
Puntos Importantes
Ley de Say.
Para que se cumpla la Ley de Say no debe haber fallas de
coordinación.
Las señales ayudan a evitar las fallas de coordinación.
D. efectiva 6= D. esperada ) acumulación o desacumulación
de existencias.
Grandes errores de predicción pueden generar recesiones.

Summary
Puntos Importantes
En equilibrio se cumple Say ya que …nalizado t, las EI pasan a

formar parte de I no deseada.
Yt = DAt es una condición de equilibrio ex-ante y una
identidad ex-post
Demanda Global y Oferta Global.
En equilibrio, el dé…cit de un sector debe ser …nanciado por
otro sector.
Las divisas son deuda del RM.


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Bibliografía: La siguiente presentación se basa en la nota de clase

Caveat: la presente es una primera versión que se encuentra en

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Qué supone la ley de Say

Equilibrio: La suma de los ingresos de una actividad económica se

Un empresario decidirá asumir el riesgo de una inversión ex–ante

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Oferta, demanda y coordinación

Les permiten a los empresarios, en forma individual, inferir en

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Oferta, demanda y coordinación

Fallas de demanda efectiva

Yt = DAt + EIt (1)

Oferta, demanda y coordinación

Acumulación y desacumulación de existencias indeseadas

Luego, en t + 1, corregirán y disminuirán su producción.

Luego, en t + 1 corregirán y aumentarán su producción.

Oferta, demanda y coordinación

Acerca de la dimensión de los errores:

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Oferta y demanda agregadas en equilibrio

Oferta y demanda agregadas en equilibrio

La ecuación (2) de…ne la demanda agregada DA en una economía

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Oferta y demanda agregadas en equilibrio

Oferta y demanda agregadas en equilibrio

(3) es una identidad ex-post debido a que una vez …nalizado

Observación: Tanto el equilibrio contable como el equilibrio

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Oferta y demanda agregadas en equilibrio

Oferta y demanda agregadas en equilibrio

Oferta y demanda agregadas en equilibrio

Oferta y demanda agregadas en equilibrio

Reagrupando (4) obtenemos:

Asegúrese de comprender por qué razón se les da el nombre de

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Z: El total de pagos netos de servicios reales (costo de ‡etes) y

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Como está presentada la ecuación, el signo + de “Z” implica

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S I+T G+M+Z X=0

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