Lecture - Ciclos (Slides)

Outline Introducción Impulso-propagación Ciclo y tendencia Ciclos y política económica Summary
Ciclos económicos
Prof. Guido Lorenzo
Facultad de Ciencias Económicas (UBA)
Marzo 2014
Prof. Guido Lorenzo Facultad de Ciencias Económicas (UBA)

Macroeconomía I - Cátedra: Departamento de Economía
Outline
Bibliografía: La siguiente presentación se basa en el capítulo 1 del

Libro “Macroeconomía” Aplicaciones para América Latina (2da
Ed.) de Blanchard y Pérez Enrri (2011) y en la nota de clase
titulada "Ciclos económicos" realizada por el Prof. Nicolás
Salvatore.
Caveat: la presente es una primera versión que se encuentra en

período de revisión y se agradece que cualquier error o comentario
sea remitido a la casilla macro1ubapascuini@gmail.com bajo el
asunto "Comentario Slides Ciclos".

Outline
Outline
Introducción
Mecanismos de impulso - propagación
Breve noción de crecimiento económico
Shocks endógenos y exógenos
Fenomenos reales y …nancieros
Ciclo y tendencia
Ciclos económicos y política económica
Summary

Introducción
Introducción
El objetivo es dar una intuición de las respuestas a las principales
preguntas que se hace la macroeconomía, partiendo de una
caracterización a los fenómenos que subyacen a las ‡uctuaciones
de corto plazo.
Para poder caracterizar estos fenómenos se presentarán algunos

conceptos:
Ciclo y tendencia
Impulso y propagación
Fenómenos reales y …nancieros
Endogeneidad y exogeneidad
Variables observables y no observables
Fallas de coordinación
Introducción
Introducción
Algunas preguntas:
Por qué una economía "cicla"?
Cuál es el origen de los llamados "ciclos económicos"?
Por qué una economía desarrollada no está en condiciones de
crecer a una tasa más o menos constante cercana, por
ejemplo, al 3% anual?
Por qué observamos en todas las economías del mundo ciclos
económicos que giran en el corto plazo alrededor de una
tendencia de largo plazo?
Por qué los agentes económicos no están en condiciones de
producir los bienes y servicios a una tasa de crecimiento más o
menos constante?

La analogía de la mecedora
Al igual que cuando una mecedora es empujada "se mueve",

cuando una economía recibe un impulso, "cicla".
Cuánto tardará en estabilizarse?

Depende de:
La magnitud del impulso.
La estructura1 económica.
Dos economías distintas ante el mismo impulso pueden
reaccionar diferente.
1 La
estructura económica cumple las veces de las características de la
mecedora (e.g. cuán grande es, cuán pesada es, etc...)
Este proceso es el de “impulso – propagación”
No siempre la estabilización es armoniosa, si el impulso fue

muy grande o la hamaca estaba mal construida puede darse
vuelta o quebrarse.
A veces existen mecanismos ampli…cadores de las
perturbaciones (e.g. Argentina 2001).
Como se puede apreciar, los datos observados oscilan
alrededor de una tendencia de largo plazo.

Fuente: Arklems.
Los datos del grá…co corresponden al PIB observado, mientras que

la distinción entre los componentes cíclico y tendencial derivados
de esos datos observados son, estimaciones, inferencias
estadísticas realizadas ex-post al conocimiento de dichos datos.
’91 a ’93 : Crecimiento al 10%.
’94: Desaceleración.
’95: Tequila (dic ’94 México) – se rompió la mecedora!!
Una buena pregunta sería: cuánto es un crecimiento alto o un

crecimiento bajo?

Cuáles son los determinantes del producto?

Capital (K)
Trabajo (L)
Tierra (T)
Educación (H)
Tecnología (A)
Qué se necesita para aumentar la producción (crecer)?
La primera aproximación a la respuesta es sencilla, si los
determinantes crecen, el producto debería crecer.


Intuición: Si supiéramos a que tasa crecen estos determinantes del
producto y como inciden en el mismo, podríamos calcular cual
debería ser la tasa de crecimiento (g).
Sólo para tener una leve idea (más adelante lo estudiaremos en

detalle) supongamos que T̄ (está constante), que L crece al mismo
ritmo (n) que la población N y no sabemos nada de los otros
factores (K, H y A). Luego,
Si g < n.
Podríamos decir que los otros factores no están acompañando
el crecimiento (o hay algún otro problema).
Si g > n.
La evolución de alguno/s de los otros factores está
contribuyendo al crecimiento.


...volviendo a los mecanismos de impulso - propagación...
Existen distintos tipos de impulsos y propagaciones. De este modo,

los ciclos económicos suelen dividirse en diferentes grupos:
Impulso:
Endógeno Real
Exógeno Financiero
Propagación:
Real
Financiera

Impulso exógeno: Ocurre debido a causas que no se originaron en

la economía impactada.
Example (Colapso de las economías asiáticas)
El colapso estas economías en la segunda mitad de los 90’s fue un
shock exógeno para las economías Latinoamericanas.
Impulso Real - Exógeno: Una invasión o Guerra.
Impulso Financiero - Exógeno: Salida de capitales, variaciones

en tasas de interés, etc.

Impulso Endógeno: Fue generado por el propio desarrollo de un

sistema económico, sin necesidad de que existan perturbaciones
exógenas a él.
Example (Las fallas de coordinación)

Planes de demanda ex–ante 6= demanda efectiva ex –post llevan a
grandes errores de predicción (J.M. Keynes).
Optimismo ) Demanda de crédito ) Expansión económica.
Exceso de oferta ) acumulación de existencias
Pesimismo ) Baja la demanda de crédito ) Contracción
económica.

Impulso Real - Endógeno: El shock tecnológico (revolución

tecnológica), como EEUU 90’s.
Impulso Financiero - Endógeno: Corrida bancaria, mal manejo

de la política monetaria.
Propagación Real: Las variación en i puede ocasionar menor

inversión y afectar el PIB.
Propagación Financiera: Una variación en el i (interés

internacional), puede reducir la capacidad de …nanciamiento
externo, generando variaciones transitorias en el tipo de cambio y
la tasa de interés local.

El mismo shock no impacta en dos economías de la misma

forma. Por ejemplo, el efecto tequila provocó una disminución
del crédito externo bajando el PIB en un 5% pero en Chile el
shock no tuvo propagación real signi…cativa, solo turbulencias
…nancieras transitorias.
Un shock de tecnología es tanto real como endógeno y puede

generar ciertas expectativas de crecimiento de largo plazo que
pueden ser superiores a la capacidad productiva, haciendo
ciclar a la economía por encima de su potencial. Esto, en
EEUU, tuvo propagaciones …nancieras ya que se produjeron
burbujas en los mercados de capitales.

Ciclo y tendencia
Ciclo y tendencia
De todo lo que hemos visto, cuáles son las variables que podemos
observar y las que no?
Lo único observable son los datos del PIB, pero la distinción entre
el componente cíclico de esos datos y su componente tendencial es
inferida ex-post mediante técnicas estadísticas. Luego,
Ciclo y tendencia son rasgos no-observables en forma directa.
Para que haya ciclo, tiene que haber tendencia.

Ciclo y tendencia
Ciclo y tendencia
Si observamos la evolución del PIB, cabe preguntarnos si, ¿la
economía está creciendo a una tasa que es la de su tendencia de
largo plazo, está creciendo más velozmente o más lentamente?
La diferencia no es trivial ya que si se considera que la economía
está en una fase recesiva se puede recomendar una política
expansiva y si está en una fase expansiva se puede recomendar una
política contractiva (enfriar) debido a que este escenario no sería
sustentable y, más temprano que tarde, conduciría a una dolorosa
recesión.
Y si no era así?
Esto nos lleva a repensar la relación entre los ciclos

económicos y la política económica.

Tal vez sería recomendable no hacer mucho desde la política
macroeconómica si la economía creciera según su potencial, ya que
correríamos el riesgo de incentivar o bien una sobre expansión
mediante una política expansiva o bien una recesión mediante una
política contractiva.
Example (Argentina creció al 10% anual entre ’91 y ’94)
Había cambiado la tendencia debido a las reformas estructurales y
por lo tanto era una tasa de crecimiento sustentable? O había una
sobre expansión y debíamos enfriar o reducir la exposición a shocks
externos?
En el último caso, el elevado endeudamiento externo era visto
como algo malo.

Example (El efecto tequila)

Aún con el diario del lunes es difícil contestar si, ¿fue el "efecto
Tequila" una señal de coordinación que evidenció un problema
endógeno de nuestra economía o, por el contrario, el régimen
cambiario de Convertibilidad era sustentable y fue impactado por
un shock exógeno y, por ende, imprevisible?
Que un ciclo económico obedezca a un impulso endógeno o

exógeno es una variable no observable.
La distinción entre ciclo y tendencia descansa también en dos
variables no observables.


La macroeconomía y el arte de la política económica consisten en
acercar el ciclo a la tendencia en forma de ajuste suave, para evitar
tanto las recesiones mismas como sobre-expansiones que
conduzcan a posteriores recesiones.
Buena parte del desafío consiste en inferir el comportamiento de

dos grupos de variables;
El origen de los ciclos:
Endógenos o exógenos.
Reales o Financieros
El componente cíclico y tendencial del PBI.
Ambos grupos de variables son no observables.
Summary
Puntos Importantes
¿ Por qué una economía cicla?

Origen del ciclo:
Endógeno
Exógeno
Real
Financiero
Propagación del ciclo:
Real
Financiera

Summary
Puntos Importantes
Variables observables y no observables:

PIB
Ciclo
Tendencia
La di…cultad de tomar decisiones cuando no es certera la fase
en la que se encuentra la economía.
La macro estudia como acercar el ciclo a la tendencia en
forma de ajuste suave.


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Para poder caracterizar estos fenómenos se presentarán algunos

Mecanismos de impulso - propagación

Mecanismos de impulso - propagación

Al igual que cuando una mecedora es empujada "se mueve",

Cuánto tardará en estabilizarse?

Mecanismos de impulso - propagación

Mecanismos de impulso - propagación

Este proceso es el de “impulso – propagación”

No siempre la estabilización es armoniosa, si el impulso fue

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Mecanismos de impulso - propagación

Mecanismos de impulso - propagación

Los datos del grá…co corresponden al PIB observado, mientras que

Una buena pregunta sería: cuánto es un crecimiento alto o un

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Mecanismos de impulso - propagación

Breve noción de crecimiento económico

Cuáles son los determinantes del producto?

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Breve noción de crecimiento económico

Sólo para tener una leve idea (más adelante lo estudiaremos en

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Mecanismos de impulso - propagación

Mecanismos de impulso - propagación

Existen distintos tipos de impulsos y propagaciones. De este modo,

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Mecanismos de impulso - propagación

Mecanismos de impulso - propagación

Impulso exógeno: Ocurre debido a causas que no se originaron en

Impulso Real - Exógeno: Una invasión o Guerra.

Impulso Financiero - Exógeno: Salida de capitales, variaciones

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Impulso Endógeno: Fue generado por el propio desarrollo de un

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Mecanismos de impulso - propagación

Mecanismos de impulso - propagación

Impulso Real - Endógeno: El shock tecnológico (revolución

Impulso Financiero - Endógeno: Corrida bancaria, mal manejo

Propagación Real: Las variación en i puede ocasionar menor

Propagación Financiera: Una variación en el i (interés

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Mecanismos de impulso - propagación

El mismo shock no impacta en dos economías de la misma

Un shock de tecnología es tanto real como endógeno y puede

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Esto nos lleva a repensar la relación entre los ciclos

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