Practica Horizontal

Prácticas Horizontales:
Fusiones y Adquisiciones
Prof. Martín Paredes, Ph.D.
E1PCR1 - Política de Competencia y Regulación
Departamento de Economía
Universidad de Piura
Prof. Martín Paredes, Ph.D. (UdeP) Fusiones y Adquisiciones E1PCR1 - Tema A.2 1 / 115
Contenido
1 Introducción
2 Paradoja de las Fusiones
3 Reducción en Costos
4 Cambio en la Estructura del Mercado
5 Fusión con Productos Diferenciados
6 Política de Competencia
Contenido
1 Introducción
Prácticas Horizontales
Las rmas buscan reducir la competencia a través de:
Colusión
Fusiones y Adquisiciones
Monopolización, incluyendo:
Disuasión de Entrada
Prácticas Predatorias
¾Qué es una Fusión?
La fusión es la unión de dos o más rmas para formar una nueva,

única rma.
Algunos la consideran una forma de colusión legal.
En la práctica, la unión puede darse mediante:

La constitución de una nueva rma que absorbe a las otras rmas.
Una rma que adquiere (y absorbe) los activos de las demás rmas.
¾Qué motiva a dos (o más) rmas a fusionarse?

1 Adquirir un mayor poder de mercado.
2 Reducir costos.
3 Responder a otras fusiones.
Para que una fusión sea rentable, se requiere que se cumpla alguna de
las siguientes condiciones:
1 Un aumento de las líneas de producción.
2 Una reducción de costos (ya sean jos o variables)
3 Una modicación de la estructura de mercado, tal que la nueva rma

creada se convierta en una rma dominante o líder en ese mercado.
Paradoja de las fusiones (merger paradox): Suponga que ninguna de

las condiciones anteriores se cumple. Entonces:
Una fusión entre 2 rmas nunca será rentable, a menos que el número
inicial de rmas sea igual a N = 2, esto es, un duopolio se convierte en
un monopolio.
Una fusión entre M >2 rmas puede ser rentable, pero se requiere un
número signicativamente alto de M (i.e., M −→ N ).
Contenido
1 Introducción
Paradoja de las Fusiones
Es inmediato apreciar que la paradoja de las fusiones se cumple cuando

las rmas producen un bien homogéneo y compiten à la Bertrand.
El resultado no se aprecia tan inmediatamente cuando las rmas

compiten à la Cournot.
Considere los siguientes supuestos:

N rmas.
Bien homogéneo
Demanda: P = A − BQ
Costos idénticos: C (Q) = CQ + F
Antes de la Fusión
Producción de cada rma:
1 A−C
q AF =
N +1 B
Precio de mercado
A + NC
P AF =
N +1
.
Benecio de cada rma
1 (A − C )2
Π AF = −F
(N + 1)2 B
Después de la Fusión
Si se fusionan 2 rmas, entonces, de N rmas:
N −2 rmas se mantienen al margen
2 rmas se convierten en 1 única rma
→ Luego de la fusión hay N −1 rmas.
Si se fusionan M rmas, entonces, de N rmas:

N −M rmas se mantienen al margen
M rmas se convierten en 1 única rma
→ Luego de la fusión hay N −M +1 rmas.
Después de la Fusión de M rmas

Producción para cada rma:
A−C
1
q DF =
N −M +2 B
Precio de mercado
A + (N − M + 1)C
P DF =
N −M +2
Benecios:
Para la rma que se fusionó:
1 (A − C )2
ΠfDF = − MF
(N − M + 2)2 B
Para las demás rmas:
1 (A − C )2
DF
Πnf = −F
(N − M + 2)2 B
La fusión es rentable para la rma fusionada si:
ΠfDF > MΠnfDF
(A − C )2 (A − C )2

1 1
− MF > M −F
(N − M + 2)2 B (N + 1)2 B
1 M
>
(N − M + 2)2 (N + 1)2
(N + 1)2 > M (N − M + 2)2
Si todas las rmas se fusionan (M = N) entonces:
m
ΠDF > MΠAF =⇒ (N − 1)2 > 0
Esa relación siempre se cumple cuando N ≥ 2. Por tanto, la fusión será

rentable si TODAS las rmas se fusionan y pasan a ser un monopolio.
Si dos rmas se fusionan (M = 2) entonces:
m
ΠDF > MΠAF =⇒ 2N + 1 > N 2
Esa relación nunca se cumple cuando N ≥ 3. Por lo tanto, una fusión

entre dos rmas NUNCA es rentable.
Suponga que una proporción α ∈ [0, 1] de rmas se fusionan

(M = αN ). Entonces:
m
ΠDF > MΠAF =⇒ (N + 1)2 − αN ((1 − α) N + 2)2 > 0
De los casos anteriores, se concluye que:

Si α = 2/N , entonces la fusión no es rentable.
Si α = 1, entonces la fusión sí es rentable
Por tanto, existe un α∗ (N), tal que la fusión es rentable cuando

α> α∗ (N)
Se puede vericar que min {α∗ (N)} ≥ 0.8.
Para que una fusión sea rentable, se requiere que más del 80% de
rmas se fusione. Pero ello nunca sería permitido por la autoridad de
competencia.
Contenido
1 Introducción
Reducción en Costos
Una de las condiciones para que una fusión sea rentable implica que
haya una reducción en costos, la cual puede ser en:
Costos jos
Costos variables.
Sin embargo, la reducción en costos debe ser signicativa, i.e., no toda

fusión que reduce costos va a ser rentable.
Reducción en Costos Fijos
Antes de la Fusión:
N rmas.
Bien homogéneo.
Competencia à la Cournot.
Costos idénticos: C (Q) = CQ + F
1 A−C
q AF =
N +1 B
Precio de mercado
A + NC
P AF =
N +1
.
Benecio de cada rma
1 (A − C )2
Π AF = −F
(N + 1)2 B
Se fusionan M rmas. Las restantes N −M rmas se mantienen al
margen.
El costo jo de la rma fusionada pasa a ser (1 − α) MF , tal que

α ∈ [0, 1].
Se mantienen los demás supuestos:
Bien homogéneo.
α es un indicador de la magnitud de la reducción en costos jos
Producción para cada rma:
A−C
1
q DF =
N −M +2 B
Producción total:
N −M +1 A−C
Q DF =
N −M +2 B
Precio de mercado
A + (N − M + 1)C
P DF =
N −M +2
Benecios:
Para la rma fusionada:
1 (A − C )2
ΠfDF = − (1 − α) MF
(N − M + 2)2 B
1 (A − C )2
DF
Πnf = −F
(N − M + 2)2 B
Firma Fusionada
La fusión será rentable para la rma fusionada si, para todo M ≤ N:
ΠfDF > MΠfAF

(A − C )2 (A − C )2

1 1
− (1 − α) MF > M −F
(N − M + 2)2 B (N + 1)2 B
Resolviendo para α, se obtiene:
(A − C )2

1 M 1
α> 2
−
MF (N + 1) (N − M + 2)2 B
Entonces, la fusión sólo será rentable si α > α∗ , donde

(A − C )2

1 M 1
α∗ ≡ − .
MF (N + 1)2 (N − M + 2)2 B
Firmas no Fusionadas
La fusión de M rmas será beneciosa para una rma no fusionada si,
para todo M ≤ N:
nm
ΠDF > ΠAF
2
1 (A − C ) 1 (A − C )2
2
−F > −F
(N − M + 2) B (N + 1)2 B
(N + 1)2 > (N − M + 2)2
Como la condición siempre se cumple, entonces la fusión siempre les

es beneciosa.
Consumidores
La fusión de M empresas será beneciosa para los consumidores si,
para todo M ≤ N:
PDF < PAF

A + (N − M + 1)C A + NC
<
N −M +2 N +1
(A − C ) (M − 1) < 0
Como esta condición nunca se cumple para M ≥ 2, entonces la fusión

es siempre perjudicial para los consumidores.
Reducción en Costos Variables
Hay dos formas de reducción en costos variables para que una fusión
sea rentable.
1 Todas las rmas tienen la misma tecnología, y luego de la fusión los
costos variables de la rma fusionada se reducen.
Se requiere que la reducción en costos variables sea sustancial.
2 Hay diferencias entre rmas con respecto a la tecnología, y la fusión

ocurre entre una rma con menor costo y otra de mayor costo.
Se requiere que la diferencia inicial en costos variables entre las rmas
sea sustancial
En esta presentación se verá el primer caso.
N rmas.
Bien homogéneo.
Costos idénticos: C (Q) = CQ
Antes de la fusión:
1 A−C
q AF =
N +1 B
Precio de mercado:
A + NC
P AF =
N +1
.
Benecio de cada rma:
1 (A − C )2
Π AF =
(N + 1)2 B
margen.
El costo variable de la rma fusionada pasa a ser (1 − γ) C , tal que

γ ∈ [0, 1].
Bien homogéneo.
γ es un indicador de la magnitud de la reducción en costos variables
Observe que ahora se tiene una competencia a la Cournot con:
N −M rmas con costo marginal C
Una rma con costo marginal (1 − γ) C .
Producción:
1 A + [γ (N − M) − (1 − γ)] C
qfDF =
N −M +2 B
Para cada una de las demás rmas:
1 A − (1 + γ) C
DF
qnf =
N −M +2 B
Observe que qfDF ≥ qnf
DF , con igualdad cuando γ=0
La producción total es:
Q DF = qfDF + (N − M) qnf
DF
1 (N − M + 1) (A − C ) + γC
=
N −M +2 B
El precio de mercado es:
A + (N − M + 1 − γ) C
P DF =
N −M +2
Benecios:
1 (A − C + γ (N − M + 1) C )2
ΠfDF =
(N − M + 2)2 B
1 (A − (1 + γ) C )2
DF
Πnf = 2
(N − M + 2) B
Firma Fusionada
La fusión será rentable para la rma fusionada si, para todo M ≤ N:
ΠfDF > MΠ AF
(A − C + γ (N − M + 1) C )2 (A − C )2

1 1
> M
(N − M + 2)2 B (N + 1)2 B
Resolviendo para γ, se obtiene:
A−C h√ i
γ> M (N − M + 2) − (N + 1)
C (N + 1) (N − M + 1)
Entonces, la fusión sólo será rentable si γ > γ ∗ , donde

A−C h√ i
γ∗ ≡ M (N − M + 2) − (N + 1) .
C (N + 1) (N − M + 1)
Firmas no Fusionadas
La fusión de M rmas será beneciosa para una rma no fusionada si,
para todo M ≤ N:
DF
Πnf > Π AF
1 (A − (1 + γ) C )2 1 (A − C )2
>
(N − M + 2)2 B (N + 1)2 B
(N + 1)2 (A − (1 + γ) C )2 > (N − M + 2)2 (A − C )2
M −1 A−C
γ<
N +1 C
Entonces, la fusión sólo será beneciosa para una rma independiente
si γ < γ , donde γ
∗∗ ∗∗ ≡ M − 1 A − C .
N +1 C
Consumidores
La fusión de M empresas será beneciosa para los consumidores si,
para todo M ≤ N:
P DF < P AF
A + (N − M + 1 − γ) C A + NC
<
N −M +2 N +1
M −1 A−C
γ>
N +1 C
Entonces, la fusión sólo será beneciosa para los consumidores solo si
M −1 A−C
γ > γ ∗∗ , donde γ ∗∗ ≡ .
N +1 C
Conclusión
Se puede vericar que γ ∗∗ > γ ∗ , lo cual quiere decir que:
Si γ∈
[ ∗] 0,γ , no hay fusión, pues no sería rentable para la rma
fusionada.
Si γ ∈ (γ ∗,γ ∗∗ ], sí hay fusión. Todas las rmas se benecian, pero los

consumidores salen perjudicados.
Si γ ∈ (γ ∗∗, 1], sí hay fusión. Tanto la rma fusionada como los

consumidores se benecian, pero las demás rmas se ven perjudicadas.
Contenido
1 Introducción
Cambio en la Estructura del Mercado
Si el objetivo de la fusión es aumentar el poder de mercado, una de las

formas de alcanzarlo es obteniendo una posición preponderante, que le
permita a la rma mantener la participación del mercado.
Se estudiará este aspecto mediante la comparación de la situación de

una rma fusionada tal que:
Antes de la fusión: Competencia à la Cournot.
Después de la fusión: Competencia à la Stackelberg, en la cual la rma

fusionada es líder.
N rmas.
Bien homogéneo.
Antes de la fusión:
La producción de cada rma es:
1 A−C
q AF =
N +1 B
A + NC
P AF =
N +1
El benecio de cada rma es:
1 (A − C )2
Π AF =
(N + 1)2 B
Después de la fusión:
Se fusionan M rmas.
Hay competencia à la Stackelberg, en la cual la rma fusionada es la

líder, y las restantes N −M rmas son seguidoras.

Bien homogéneo.
Como todo juego extensivo, se resuelve mediante inducción hacia
atrás:
1 Subjuego Γ (qf )
2 Subjuego Γ (φ)
Después de la fusión: Subjuego Γ (qf ):

Hay N −M rmas seguidoras que compiten à la Cournot.
La demanda de cada rma seguidora puede escribirse como:
P = A − B (qf + qnf + Q−nf )

donde qf es la cantidad producida por la rma Õ
líder, qnf es la cantidad
producida por una rma seguidora, y Q−nf = qi es la cantidad
i,{f ,nf }
producida por las restantes N −M −1 rmas seguidoras.
Cada rma seguidora maximiza:
max Πnf = (P − C ) qnf

qnf
La condición de primer orden es:
A − C − B (qf + Q−nf ) − 2Bqnf = 0

La función de mejor respuesta de cada rma seguidora es:
A−C 1
BR (qf ,Q−nf ) = qnf = − (qf + Q−nf )
2B 2
Como todas las rmas seguidoras son idénticas, todas producirán la

misma cantidad qnf . Por lo tantoQ−nf = (N − M − 1) qnf , y

1 A−C
qnf = − qf
N −M +1 B
Entonces, la producción total de las rmas seguidoras es:

N −M A−C
Qnf = (N − M) qnf = − qf
N −M +1 B
Después de la fusión: Subjuego Γ (φ)

La demanda de la rma fusionada, que es la líder, considera la
cantidad que producirán las N −M rmas seguidoras
P = A − B (qf + Qnf )
Como Qnf depende de qf , podemos reescribir la demanda como:
1 N −M
P = (A − Bqf ) + C
N −M +1 N −M +1
Entonces la rma líder maximiza:
max Πf = (P − C ) qf
qf
De la condición de primer orden se obtiene:
1 A−C
qfDF =
2 B
Por tanto, cada una de las rmas no fusionadas produce:
1 1 A−C
DF
qnf =
2 N −M +1 B
La producción total de la rmas no fusionadas es:
1 N −M A−C
DF
Qnf =
2 N −M +1 B
La producción total de la industria es:
1 2 (N − M) + 1 A − C
Q DF =
2 N −M +1 B
1 A + [2 (N − M) + 1] C
P DF =
2 N −M +1
Benecios:
Para la rma líder (fusionada):
1 1 (A − C )2
Π DF =
4 N −M +1
f
B
Para las rmas seguidoras:
1 1 (A − C )2
Π DF =
4 (N − M + 1)2
nf
B
Firma Fusionada (Líder)

La fusión de M rmas será rentable para la rma fusionada si:
ΠfDF > 2Πf

AF
(A − C )2 (A − C )2

1 1 1
> 2
4 N −M +1 B (N + 1)2 B
Resolviendo para N, se obtiene:
(N + 1)2 > 8 (N − M + 1)
2
(N − 3) + 8 (M − 2) > 0
Recuerde que por denición M ∈ [2,N − 1]. Entonces:

Si M = 2:
(N − 3) 2 > 0 =⇒ N > 3.
Por tanto, la fusión será rentable siempre que N > 3. Sólo si N = 3, las
rmas estarán indiferentes entre fusionarse o no fusionarse.
Si M = N − 1:
(N − 3) (N + 5) > 0 =⇒ N > 3.
Por tanto, la fusión será rentable si N > 3, y habrá indiferencia si N =3
(en cuyo caso M = 2).
En general:
(N + 1) (7 − N)
(N − 3) 2 + 8 (M − 2) > 0 =⇒ M >
8
Como el término al lado derecho es siempre menor o a igual a dos,

entonces la fusión siempre será rentable (salvo el caso N = 3, en el cual
hay indiferencia)
Firmas no Fusionadas (Seguidora)

La fusión de M rmas será beneciosa para una rma no fusionada si:
DF
Πnf > Π AF
1 1 (A − C )2 1 (A − C )2
>
4 (N − M + 1)2 B (N + 1)2 B
(N + 1)2 > 4 (N − 1)2

(N − 2M + 1) (3N − 2M + 3) < 0
Como M ∈ [2,N − 1], entonces siempre 3N − 2M + 3 > 0. Por tanto,

para que la condición se cumpla, se requiere:
N − 2M + 1 < 0
Por tanto, una fusión no perjudica a una rma seguidora cuando más
de la mitad de las rmas se fusiona:
N +1
M>
2
Esto es, se requiere que la reducción en el número de rmas

seguidoras sea lo sucientemente grande.
Si M = 2, la condición se reduce a N < 3. Por tanto, la fusión nunca
será beneciosa cuando N >3 (hay indiferencia cuando N = 3).
Si M = N − 1, la condición se reduce a N > 3. Por tanto, la fusión
siempre es beneciosa.
Consumidores
La fusión de M rmas será beneciosa para los consumidores si:
P DF < P AF
1 A + [2 (N − M) + 1] C A + NC
<
2 N −M +1 N +1
(A − C ) (N − 2M + 1) > 0
Como A > C, para que la condición se cumpla, se requiere:
N − 2M + 1 > 0
Por tanto, una fusión será beneciosa para los consumidores cuando
menos de la mitad de las rmas se fusiona:
N +1
M<
2
Esto es, se requiere que la reducción en el número de rmas

seguidoras no sea lo sucientemente grande.
Si M = 2, la condición se reduce a N > 3. Por tanto, la fusión siempre
será beneciosa cuando N >3 (hay indiferencia cuando N = 3).
SiM = N − 1, la condición se reduce a N < 3. Por tanto, la fusión
nunca es beneciosa.
Contenido
1 Introducción
Fusión con Productos Diferenciados
Hasta el momento se han analizado fusiones entre rmas que

producen bienes homogéneos.
Luego de la fusión, la nueva rma produce un único bien
En cambio, una fusión entre rmas que producen bienes diferenciados

permitirá a la nueva rma producir todas las variedades producidas
por cada una de las rmas antes de la fusión.
En otras palabras, la rma fusionada tendrá una línea de productos,

con dos o más variedades del mismo producto.
Se analizarán los siguientes casos:

1 Fusión entre rmas con productos diferenciados que compiten à la
Bertrand.
2 Fusión en ciudad circular

1 Con precio uniforme
2 Con discriminación de precios.

Bertrand.
Fusión - Bertrand Diferenciado
N rmas.
Cada rma produce un bien diferenciado.
Las rmas compiten à la Bertrand.
Los costos son idénticos entre las rmas: C (q) = cq .

Asuma por simplicidad que c = 0.
La función de demanda de cada rma es:
qi = V − Pi − γ Pi − P̄

donde:
1
P̄ =
Í
N Pi
γ representa el grado de homogeneidad entre los bienes:
γ = 0: bienes independientes
γ −→ ∞: bienes homogéneos
La demanda puede reescribirse como:
γ γÕ
qi = V − 1+γ − Pi + Pj
N N j,i
El problema de optimización de cada rma es:
max Πi = Pi qi
Pi
La condición de primer orden es:
∂Πi γ γÕ
= V −2 1+γ − Pi + Pj = 0
∂Pi N N j,i
La mejor respuesta de cada rma es:
1 γÕ ª
Pi = V + Pj ®
©
γ
1+γ −

2
N
N j,i
« ¬
Como las rmas son idénticas, se puede imponer simetría, i.e.,
Pi = Pj = P AF ∀i , j . Por tanto:
N
P AF = V.
2N + γ (N − 1)
∂P AF ∂P AF
Se puede comprobar que <0 y <0
∂N ∂γ
La cantidad producida por cada rma es:
N + γ (N − 1)
q AF = V.
2N + γ (N − 1)

N + γ (N − 1)
Π AF = NV 2 .
(2N + γ (N − 1))2
Después de la Fusión:
margen de la fusión.
La rma fusionada produce M productos.

Asuma que la rma posee ahora M plantas, y cada planta produce un
producto
Cada rma no fusionada continúa fabricando un producto

Las rmas compiten à la Bertrand.
Los costos idénticos son entre las rmas: C (q) = cq , con c = 0.

La demanda por cada variedad de producto sigue siendo
1
qi = V − Pi − γ Pi − P̄ P̄ =
Í
, con
N Pi .
Como la rma fusionada produce ahora M productos, su benecio
será:
M
Õ
Π DF = Πm
m=1
donde Πm = Pm qm es el benecio que obtiene por la producción del

bien m = 1,...,M .
La rma no tiene incentivos para eliminar productos.
Se asume que la autoridad de competencia no permite la coordinación

entre plantas.
El problema de optimización de la rma fusionada es:
max Π DF
{Pm }M
m=1
Para cada uno de los m productos de la rma fusionada, la condición

de primer orden es:
M
∂Π DF ∂Πm Õ ∂Πk
= + =0
∂Pm ∂Pm ∂Pm
k ,m
Por tanto, la rma fusionada internaliza el efecto del precio de cada

bien que produce sobre el benecio que obtiene de los demás bienes.
Cada condición de primer orden de la rma fusionada se puede
reescribir como:
M
γ γÕ ª Õ γ
V − 2 1+γ − Pf + Pj ® + Pf = 0
©
N N j,f N
« ¬ k ,m
La condición de primer orden de cada rma independiente sigue

siendo: γ γÕ
V −2 1+γ − Pi + Pj = 0
N N j,i
Se tiene un sistema de N ecuaciones, de las cuales:
M ecuaciones corresponden a la optimización de la rma fusionada.
N −M ecuaciones corresponden a la optimización de cada rma

independiente.
Se puede imponer simetría y suponer que:
Todos los bienes producidos por la rma fusionada deben tener el

mismo precio (Pm ).
Todos los bienes de cada una de las rmas independientes deben tener
el mismo precio (Pi ).
El precio de cada uno de los bienes de la rma fusionada es:
2 N + (2 N − 1 ) γ
PfDF = NV
4N 2 + 2(3N − M − 1)Nγ + (N − M) (2N − M + 2) γ 2
El precio de cada una de las rmas independientes es:
2N + (2N − M) γ
PiDF = NV
4N 2 + 2(3N − M − 1)Nγ + (N − M) (2N − M + 2) γ 2
Se puede apreciar que:

PfDF > PiDF
La cantidad producida de cada uno de los bienes de la rma fusionada
es:
(2N + (2N − 1) γ) (N + (N − M) γ)
qfDF = V
4N 2 + 2(3N − M − 1)Nγ + (N − M) (2N − M + 2) γ 2
El precio de cada una de las rmas independientes es:
(2N + (2N − M) γ) (N + (N − 1) γ)
qiDF = V
4N 2 + 2(3N − M − 1)Nγ + (N − M) (2N − M + 2) γ 2
Se puede comprobar que:

qfDF < qiDF
Benecios:
Para cada producto de la rma fusionada:
ΠfDF = PfDF qfDF

(2N + (2N − 1) γ)2 (N + (N − M) γ)
= NV 2
(4N 2 + 2(3N − M − 1)Nγ + (N − M) (2N − M + 2) γ 2 )2
Para cada rma independiente:
Π DF
i = PiDF qiDF
(2N + (2N − M) γ)2 (N + (N − 1) γ)
= NV 2
(4N 2 + 2(3N − M − 1)Nγ + (N − M) (2N − M + 2) γ 2 )2
Se puede vericar que:

ΠfDF < ΠiDF
Consumidores
PfDF > PiDF > P AF
La rma fusionada internaliza el efecto que un mayor precio de un bien

aumenta la demanda por sus otros bienes. Por ello PfDF > P AF .
Como los precios son complementos estratégicos, cada rma

independiente eleva su precio (P
DF
i > P AF ).
Sin embargo, el precio no aumenta tanto como los de la rma
fusionada (P
DF
i < PfDF ) pues no internaliza el efecto sobre la demanda
de otros productos.
En conclusión, la fusión es perjudicial para los consumidores
Firmas
ΠiDF > ΠfDF > Π AF
Como todos los productos aumentan sus precios, se reduce la

percepción de competencia entre todas las rmas. Por ello
ΠjDF > Π AF para todo j.
Como el precio de cada rma independiente no aumenta tanto como
los de la rma fusionada, la demanda por su producto es mayor que el
de dicha rma. Por tanto ΠiDF > ΠfDF .
En conclusión, la fusión es beneciosa tanto para la rma fusionada
como para las rmas independientes.

Bertrand.
Fusión - Ciudad Circular, Precio Uniforme
Hay una ciudad circular de dimensión L

L
Hay N rmas, separadas una de otra por una distancia
N
Los costos son idénticos entre las rmas: C (q) = cq + F
Una masa de consumidores de tamaño Z, distribuidos uniformemente
en la ciudad circular.
Cada consumidor compra una unidad como máximo.
Existe un costo de transporte igual a t.

La utilidad de cada consumidor es V − P − tx , donde x es la distancia
del consumidor a la rma.
Un consumidor está indiferente entre comprar en la rma i o en la j si:
V − Pi − txi = V − P j − txj
Sea rij la ubicación relativa de este consumidor marginal. Entonces

L
xi = rij y xj = − rij , y:
N

L
V − Pi − trij = V − Pj − t − rij
N
Pj − Pi L
rij = +
2t 2N
Antes de la Fusión
La demanda de cada rma está dada por:
Di = Z ri ,i−1 + ri ,i+1

Pi−1 − Pi L Pi+1 − Pi L
=Z + + +
2t 2N 2t 2N
L Pi−1 + Pi+1 Pi

=Z + −
N 2t t
Antes de la Fusión
El problema de optimización de cada rma es:
max Πi = Di (Pi − c) − F
Pi
La condición de primer orden para cada rma es:
∂Πi L Pi−1 + Pi+1 Pi

1
= Z + − − Z (Pi − c) =0
∂P i N 2t t t
La mejor respuesta de cada rma es:
L Pi−1 + Pi+1

1
Pi = c +t +
2 N 2
Antes de la Fusión
Como las rmas son idénticas, se puede imponer simetría, i.e.,
Pi = Pj = P AF ∀i , j . Por lo tanto, el precio de mercado es:
L
P AF = c + t
N
La producción de cada rma es:
ZL
D AF =
N
ZtL2
Π AF = −F
N2
En el caso que N = 5:
1 ZL ZtL2
PAF = c + tL DAF = ⇒ ΠAF = −F
5 5 25
Hay N =5 rmas en el mercado: A, B , C , D y E
Se fusionan M =2 rmas adyacentes: B y C
Las restantes 3 rmas se mantienen al margen de la fusión.
La rma fusionada mantiene los 2 productos.
Asuma que la rma posee ahora 2 tiendas.
Se mantienen los demás supuestos, en especial, la distancia entre

L
rmas es .
5
Como la rma fusionada posee ahora 2 tiendas, su benecio será:
Π DF = ΠB + ΠC
donde Πf = Df (Pf − c) es el benecio que obtiene por las ventas en la

tienda f = B,C .
La rma no tiene incentivos para eliminar una de las tiendas.
El problema de optimización de la rma fusionada es:
max Π DF
PB ,PC
Las condiciones de primer orden de la rma fusionada son:
∂Π DF ∂ΠB ∂ΠC
= + =0
∂PB ∂PB ∂PB
∂Π DF ∂ΠC ∂ΠB
= + =0
∂PC ∂PC ∂PC
Por tanto, la rma fusionada internaliza el efecto del precio de cada
bien que produce sobre el benecio que obtiene de los demás bienes.
Cada condición de primer orden de la rma fusionada se puede
reescribir como:
∂Π DF L PA + PC PB

1 1
=Z + − − Z (PB − c) + Z (PC − c) =0
∂PB 5 2t t t 2t
∂Π DF L PB + PD PC

1 1
=Z + − − Z (PC − c) + Z (PB − c) =0
∂PC 5 2t t t 2t
La condición de primer orden para cada rma independiente i = A,D,E

es:
∂Πi Pi−1 + Pi+1 Pi

L 1
= Z + − − Z (Pi − c) =0
∂P i 5 2t t t
Se tiene un sistema de N =5 ecuaciones, pero en este caso no se
puede imponer simetría.
La solución indica que los precios son como sigue:
19
PBDF = PCDF = c + Lt
60
14
PADF = PDDF = c + Lt
60
13
PEDF = c + Lt
60
La demanda de cada una de las tiendas es:
19
DBDF = DCDF = ZL
120
28
DADF = DDDF = ZL
120
26
DEDF = ZL
120
El benecio de cada tienda es:
361
ΠBDF = ΠCDF = ZtL2 − F
7200
392
ΠADF = ΠD
DF
= ZtL2 − F
7200
338
ΠEDF = ZtL2 − F
7200
Consumidores
Se puede comprobar que, ∀i = A,B,C,D,E :
PiDF > P AF
La rma fusionada internaliza el efecto que el mayor precio de una

tienda aumenta la demanda para la otra tienda. Por ello
PBDF = PCDF > P AF .
Como los precios son complementos estratégicos, cada rma
independiente eleva su precio (P
DF
i > P AF ).
El aumento en el precio es mayor para las rmas que se encuentran
más cerca de la rma fusionada.
Por tanto, la fusión perjudica a todos los consumidores, pero es más

perjudicial para aquéllos que se encuentran más cerca de la rma
fusionada.
Firmas
Se puede vericar que, ∀i = A,B,C,D,E :
ΠiDF > Π AF
Como todos los productos aumentan sus precios, se reduce la

percepción de competencia entre todas las rmas. Por ello
ΠiDF > Π AF .
El aumento en el benecio es mayor para aquellas rmas que se
encuentran más cerca de la rma fusionada. Ello porque el efecto de
la reducción de competencia es mayor en esos casos.
El análisis anterior asume que las rmas mantienen su ubicación.
Suponga que la rma fusionada decide reubicarse más cerca de sus

rivales:
La participación de mercado de la rma fusionada es mayor.
Las rmas independientes a su vez se reubicarían alejándose de la rma

fusionada.
El grado de competencia entre las rmas es mayor, lo que conduce a

menores precios.
Suponga en cambio que la rma fusionada decide reubicarse más lejos

de sus rivales:
La participación de mercado de la rma fusionada es menor.
Las rmas independientes a su vez se reubicarían acercándose a la

rma fusionada.
El grado de competencia entre las rmas es menor, lo que conduce a

mayores precios.
En ambos casos, el efecto es ambiguo, y dependerá del grado de

convexidad de la función de costos de transporte.

Bertrand.
Fusión - Ciudad Circular, Discriminación de Precios
Hay una ciudad circular de dimensión L

L
Hay N rmas, separadas una de otra por una distancia
N
Los costos son idénticos entre las rmas: C (q) = cq + F
Una masa de consumidores de tamaño Z, distribuidos uniformemente
en la ciudad circular.
Cada consumidor compra una unidad como máximo.
Existe un costo de transporte igual a t.

La utilidad de cada consumidor es V − P − tx , donde x es la distancia
del consumidor a la rma.
Las rmas cobran un precio distinto para cada consumidor, según su

ubicación.
Discriminación de precios de primer grado.

Recuerde que, cuando la rma cobra un precio uniforme (sin
discriminación de precios), los resultados eran:
Precio de mercado:
L
P AF −U = c + t
N
ZL
D AF −U =
N
Benecio de cada rma:
ZtL2
Π AF −U = −F
N2
Suponga ahora que hay discriminación de precios de primer grado
Hallaremos la demanda para la rma B

Considere al consumidor ubicado en el punto medio entre B y C
El mínimo precio que C puede ofrecer a ese consumidor es PC = c
El precio efectivo de comprar en C es:
L L
PCe = PC + t =c+ t
2N 2N
Para que el consumidor compre en B, debe cumplirse que:
V − PBe ≥ V − PCe
L L
−PB − t ≥ −c − t
2N 2N
PB ≤ c
Por tanto, el precio máximo que B le puede ofrecer es PB = c .
L
Considere ahora al consumidor ubicado a una distancia − de B
2N
L
(i.e., a una distancia + de C ).
2N

L
PCe = c + + t
2N

L L
−PB − − t ≥ −c − + t
2N 2N
PB ≤ c + 2t
Por tanto, el precio máximo que B le puede ofrecer es PB = c + 2t .
L
Considere ahora al consumidor ubicado en B (i.e., a una distancia
N
de C ).

L
PCe =c+ t
N

L
−PB ≥ −c − t
N
L
PB ≤ c + t
N
L
Por tanto, el precio máximo que B le puede ofrecer es PC = c + t.
N
L
Considere ahora al consumidor ubicado a una distancia x ∈ 0, de
2N
L
B (i.e., una distancia −x de C ).
N

L
PC = c +
e
−x t
N

L
−PB − xt ≥ −c − −x t
N

L
PB ≤ c + − 2x t
N
L
Por tanto, para todo consumidor ubicado a una distancia x ∈ 0, ,
2N
el precio máximo que la rma i puede ofrecer es

L
PiAF −DP (x) = c + − 2x t
N
El benecio de la rma i es entonces:
∫ L
2N
ΠiAF −DP = 2Z (Pi (x) − c) f (x) dx − F
0
1ZtL2
= −F
2 N2
Consumidores:
L
Para todo x ∈ 0, , el precio es menor cuando hay discriminación
2N
de precios, ya que:
PiAF −DP (x) ≤ P AF −U

L L
c+ − 2x t ≤ c + t
N N
2xt ≥0
Con precio uniforme, una reducción en el precio afecta a todos los

consumidores.
Con discriminación de precios, hay competencia entre rmas por cada

consumidor.
Por tanto, la aplicación de discriminación de precios en un oligopolio

es beneciosa para los consumidores.
Firmas
Para toda rma:
ΠiAF −DP ≤ ΠiAF −DP

1ZtL2 ZtL2
− F ≤ −F
2 N2 N2
ZtL2
≥0
N2
Es consecuencia directa de menores precios para la misma demanda.
Por tanto, la aplicación de discriminación de precios en un oligopolio

no es rentable para las rmas.
Sin embargo, es una estrategia dominante.
Se fusionan M =2 rmas adyacentes: (e.g. B y C)

Las restantes N −M rmas se mantienen al margen de la fusión.
La rma fusionada mantiene los 2 productos.
Asuma que la rma posee ahora 2 tiendas.
Se mantienen los demás supuestos, en especial, no hay reubicación.
Con la fusión entre las rmas B y C, la nueva rma BC puede elevar

los precios a los consumidores que se ubican entre ambas tiendas.
Considere al consumidor ubicado en el punto medio entre B y C:
Si no quiere comprar a la rma BC , puede ir a comprar a A o a D.
El mínimo precio que D puede ofrecer a ese consumidor es PD = c
El precio efectivo de comprar en D es:

L L 3L
PDe = PD + + t =c+ t
N 2N 2N
Para que el consumidor compre en BC , debe cumplirse que:
e
V − PBC ≥ V − PDe
L 3L
−PBC − t ≥ −c − t
2N 2N
L
PBC ≤ c + t
N
L
Por tanto, el precio máximo que BC le puede ofrecer es PBC = c + t
N
.

L
Considere ahora al consumidor ubicado a una distancia x ∈ 0, de
2N
L
B (i.e., una distancia +x de D ).
N
El mínimo precio que D puede ofrecer a ese consumidor es PA = c
El precio efectivo de comprar en D es:

L
PDe = c + +x t
N
Para que el consumidor compre en BC , debe cumplirse que:
e
V − PBC ≥ V − PDe

L
−PBC − xt ≥ −c − +x t
N
L
PBC ≤ c + t
N
Por tanto, a todo consumidor ubicado entre B y C se le cobrará un

L
precio de P
DF −DP =c+ t .
N
Los demás precios de la rma BC no cambian. En concreto:

L
A los consumidores a una distancia x∈ 0, a la izquierda de B se
2N

L
les cobra P DF −DP (x) = c + − 2x t .
N

L
A los consumidores a una distancia x ∈ 0, a la derecha de C se
2N

les cobra P
DF −DP (x) = c + L − 2x t
N
El benecio de la rma fusionada es:
L
!

∫
2N
L
Π DF −DP
= 2Z P DP
(x) − c f (x) dx + Z P − c
DP
− 2F
0 N
ZtL2 ZtL2
1
= + 2 − 2F
2 N2 N
3 ZtL
2
= − 2F
2 N2
El benecio de las rmas que se mantienen al margen de la fusión no

cambia.
Consumidores
La fusión perjudica a los consumidores ubicados entre las dos tiendas
de la rma fusionada, ya que:
PiDF −DP (x) ≥ P AF −DP

L L
c+ t ≥c+ − 2x t
N N
2xt ≥0
Es más, el más perjudicado es el consumidor que se ubica equidistante

entre B y C.
En esencia, la rma fusionada ejerce un poder cuasi monopólico sobre
esos consumidores.
Como la fusión no afecta al resto de precios, el resto de consumidores

no se ve ni beneciado ni perjudicado por la fusión
Firmas:
La fusión benecia a la rma fusionada:
Π DF −DP ≥ 2ΠiAF −DP

3ZtL2 ZtL2
2
− 2F ≥ − 2F
2 N N2
1 ZtL
2
≥0
2 N2
Ello obdece al mayor precio cobrado a los consumidores ubicados entre

B y C.
Como la fusión no afecta al resto de precios, las rmas no fusionadas
no se ven ni beneciadas ni perjudicadas por la fusión.
Contenido
1 Introducción
Política de Competencia
La posición de la autoridad de competencia ha ido evolucionando a lo

largo del tiempo
En la década de 1960:
Las fusiones eran bastante combatidas
Una fusión NO era permitida si:
C4 > 75% y Sm > 8%

C4 < 75% y Sm > 10%
A partir de la década de 1970:
Se redujo la posición negativa con respecto a las fusiones.
Una fusión NO es permitida si:
HHI ≥ 1800
HHI ∈ [1000, 1800] y ∆HHI > 100
Política de Competencia
Hay algunas acciones o condiciones que la autoridad de competencia

puede imponer a las rmas que desean fusionarse:
1 Fix-it First: Las rmas que desean fusionarse deben desprenderse de
activos.
Objetivo: conseguir la entrada de nuevas rmas.
Problema: la rma fusionada dicta las condiciones para la entrada de

los nuevos rivales.
2 Suscripción de acuerdos entre la autoridad de competencia y la rma

fusionada.
La rma fusionada se compromete a tomar algunas acciones especícas
y a no hacer otras.
Las rmas que no participan en la fusión son utilizadas para vigilar

que la rma fusionada cumpla sus compromisos.
Efectos Coordinados de una Fusión
Hasta ahora, el análisis se ha enfocado en los efectos unilaterales de la

fusión.
Esto es, cómo la fusión afecta a cada agente económico
Sin embargo, es posible que una fusión cambie la estructura

competitiva de la industria. En concreto, puede incrementar la
posibilidad de colusión.
Algunos ejemplos:
En EE.UU., se impidió la fusión entre H. J. Heinz y Beechnut, que
tenían entre sí el 30%-40% del mercado de comida para bebés (Gerber
tenía el resto del mercado).
En Europa, se impidió la fusión entre Gencor y Lonrho, los cuales,

junto con Amplats, tenían el 70% del mercado. de producción de
platino y rodio.
Para decidir si una fusión tendrá efectos coordinados, la autoridad de

competencia analiza si está presente alguno de los criterios que
facilitan colusión, como por ejemplo:
Número de rmas
Homogeneidad de productos
Simetría en costos
Presencia de barreras a la entrada
Crecimiento del mercado.
Presencia de picos y pisos de demanda.
Otra posibilidad es testear si una fusión puede favorecer un

comportamiento colusivo.
Ganslandt & Norbäck (2004) propusieron lo siguiente:
Recuerde que en un oligopolio à la Cournot, el índice de Lerner puede

escribirse como:
P − c HHI
L= =
P ε
c=
Ík
donde i=1 si ci
Reajustando términos:
Lε = εL = HHI
Ganslandt & Norbäck reescriben lo anterior de manera más general:
Lε = αHHI η
Tomando logaritmos de la anterior relación:
ln L = ln α + η ln HHI + ξ
donde η representa la elasticidad del índice de Lerner (ajustado) con

respecto a la concentración de mercado.
Si la hipótesis de Cournot es correcta, entonces H0 : η = 1. Si rechazo

H0 , entonces una fusión que lleva a una mayor concentración permitirá
la posibilidad de efectos coordinados
Ganslandt & Norbäck estimaron la ecuación para el mercado de

gasolineras en Suecia entre 1986 y 2002, período en el cual hubo
varias fusiones y disoluciones. En su análisis, no pudieron rechazar H0 .
Excedente del Consumidor vs Bienestar Social
Otro tema controversial en la decisión de permitir una fusión concierne

al objetivo de la política de competencia:
Excedente del consumidor
Bienestar social
Por lo general, en el tema de fusiones, el énfasis ha sido en el

excedente del consumidor.
La pregunta explícita ha sido ¾La fusión perjudica a los consumidores?
Sin embargo, en algunos casos la fusión, aunque puede ser perjudicial

para los consumidores, puede beneciar a las otras rmas, y el efecto
neto sobre el bienestar social puede ser positivo.
Ejemplo: la fusión entre Superior Propane y IGC Propane en Canadá,

2003.
Excedente del Consumidor vs Bienestar Social
Existen tres razones para preferir el enfoque de excedente del consumidor.
1 Efecto distributivo
Por lo general, la transferencia de consumidores a productores es mayor

al aumento en el bienestar social.
2 Información no vericable
Las rmas por fusionarse tienden a exagerar las reducciones en costos a

raíz de la fusión
3 Como criterio de selección entre dos o más opciones de fusión.

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Prácticas Horizontales:

Prof. Martín Paredes, Ph.D.

E1PCR1 - Política de Competencia y Regulación

2 Paradoja de las Fusiones

4 Cambio en la Estructura del Mercado

5 Fusión con Productos Diferenciados

2 Paradoja de las Fusiones

4 Cambio en la Estructura del Mercado

5 Fusión con Productos Diferenciados

Las rmas buscan reducir la competencia a través de:

La fusión es la unión de dos o más rmas para formar una nueva,

En la práctica, la unión puede darse mediante:

¾Qué motiva a dos (o más) rmas a fusionarse?

3 Responder a otras fusiones.

2 Una reducción de costos (ya sean jos o variables)

3 Una modicación de la estructura de mercado, tal que la nueva rma

Paradoja de las fusiones (merger paradox): Suponga que ninguna de

2 Paradoja de las Fusiones

4 Cambio en la Estructura del Mercado

5 Fusión con Productos Diferenciados

Es inmediato apreciar que la paradoja de las fusiones se cumple cuando

El resultado no se aprecia tan inmediatamente cuando las rmas

Considere los siguientes supuestos:

Benecio de cada rma

2 rmas se convierten en 1 única rma

→ Luego de la fusión hay N −1 rmas.

Si se fusionan M rmas, entonces, de N rmas:

M rmas se convierten en 1 única rma

→ Luego de la fusión hay N −M +1 rmas.

Después de la Fusión de M rmas

La fusión es rentable para la rma fusionada si:

ΠfDF > MΠnfDF

Si todas las rmas se fusionan (M = N) entonces:

Esa relación siempre se cumple cuando N ≥ 2. Por tanto, la fusión será

Si dos rmas se fusionan (M = 2) entonces:

Esa relación nunca se cumple cuando N ≥ 3. Por lo tanto, una fusión

Suponga que una proporción α ∈ [0, 1] de rmas se fusionan

De los casos anteriores, se concluye que:

Si α = 1, entonces la fusión sí es rentable

Por tanto, existe un α∗ (N), tal que la fusión es rentable cuando

2 Paradoja de las Fusiones

4 Cambio en la Estructura del Mercado

5 Fusión con Productos Diferenciados

Sin embargo, la reducción en costos debe ser signicativa, i.e., no toda

Benecio de cada rma

El costo jo de la rma fusionada pasa a ser (1 − α) MF , tal que

Para las demás rmas:

ΠfDF > MΠfAF

Resolviendo para α, se obtiene:

Entonces, la fusión sólo será rentable si α > α∗ , donde

Como la condición siempre se cumple, entonces la fusión siempre les

PDF < PAF

Como esta condición nunca se cumple para M ≥ 2, entonces la fusión

2 Hay diferencias entre rmas con respecto a la tecnología, y la fusión

En esta presentación se verá el primer caso.

Benecio de cada rma:

El costo variable de la rma fusionada pasa a ser (1 − γ) C , tal que

Para la rma fusionada:

Para las demás rmas:

Resolviendo para γ, se obtiene:

Entonces, la fusión sólo será rentable si γ > γ ∗ , donde

Resolviendo para γ, se obtiene:

Si γ ∈ (γ ∗,γ ∗∗ ], sí hay fusión. Todas las rmas se benecian, pero los

Si γ ∈ (γ ∗∗, 1], sí hay fusión. Tanto la rma fusionada como los

Las rmas buscan reducir la competencia a través de:

La fusión es la unión de dos o más rmas para formar una nueva,

¾Qué motiva a dos (o más) rmas a fusionarse?

2 Una reducción de costos (ya sean jos o variables)

3 Una modicación de la estructura de mercado, tal que la nueva rma

Paradoja de las fusiones (merger paradox): Suponga que ninguna de

El resultado no se aprecia tan inmediatamente cuando las rmas

Benecio de cada rma

2 rmas se convierten en 1 única rma

→ Luego de la fusión hay N −1 rmas.

Si se fusionan M rmas, entonces, de N rmas:

M rmas se convierten en 1 única rma

→ Luego de la fusión hay N −M +1 rmas.

Después de la Fusión de M rmas

La fusión es rentable para la rma fusionada si:

Si todas las rmas se fusionan (M = N) entonces:

Si dos rmas se fusionan (M = 2) entonces:

Suponga que una proporción α ∈ [0, 1] de rmas se fusionan

Sin embargo, la reducción en costos debe ser signicativa, i.e., no toda

Benecio de cada rma

El costo jo de la rma fusionada pasa a ser (1 − α) MF , tal que

Para las demás rmas:

2 Hay diferencias entre rmas con respecto a la tecnología, y la fusión

Benecio de cada rma:

El costo variable de la rma fusionada pasa a ser (1 − γ) C , tal que

Para la rma fusionada:

Para las demás rmas:

Si γ ∈ (γ ∗,γ ∗∗ ], sí hay fusión. Todas las rmas se benecian, pero los

Si γ ∈ (γ ∗∗, 1], sí hay fusión. Tanto la rma fusionada como los

Después de la fusión: Competencia à la Stackelberg, en la cual la rma

Hay competencia à la Stackelberg, en la cual la rma fusionada es la

La demanda de cada rma seguidora puede escribirse como:

Cada rma seguidora maximiza:

La función de mejor respuesta de cada rma seguidora es:

Como todas las rmas seguidoras son idénticas, todas producirán la

Entonces, la producción total de las rmas seguidoras es:

Recuerde que por denición M ∈ [2,N − 1]. Entonces:

Esto es, se requiere que la reducción en el número de rmas

Esto es, se requiere que la reducción en el número de rmas

Hasta el momento se han analizado fusiones entre rmas que

En cambio, una fusión entre rmas que producen bienes diferenciados

En otras palabras, la rma fusionada tendrá una línea de productos,

1 Fusión entre rmas con productos diferenciados que compiten à la

Cada rma produce un bien diferenciado.

Las rmas compiten à la Bertrand.

Los costos son idénticos entre las rmas: C (q) = cq .

La mejor respuesta de cada rma es:

El benecio de cada rma es:

La rma fusionada produce M productos.

Cada rma no fusionada continúa fabricando un producto

Los costos idénticos son entre las rmas: C (q) = cq , con c = 0.

donde Πm = Pm qm es el benecio que obtiene por la producción del

Para cada uno de los m productos de la rma fusionada, la condición

Por tanto, la rma fusionada internaliza el efecto del precio de cada

La condición de primer orden de cada rma independiente sigue

N −M ecuaciones corresponden a la optimización de cada rma

Todos los bienes producidos por la rma fusionada deben tener el

El precio de cada una de las rmas independientes es:

El precio de cada una de las rmas independientes es:

Para cada producto de la rma fusionada:

Para cada rma independiente: