Fta Finazas - Inter - 2019 1B M2

Trabajo
Académico
Escuela Profesional de Ciencias Contables y Financieras 2019-1B
0302-03520 FINANZAS INTERNACIONALES
Nota:
Docente: JULIO CESAR SANABRIA MONTAÑEZ
Ciclo: X Sección: 01-1 Módulo II

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SOLIS MONTOYA EDWIN MARTIN ACADÉMICO que figura en el menú contextual de su
curso
Código de matrícula:
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2010208885
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Hasta el Domingo 16 de Junio 2019
DUED - LIMA Hasta las 23.59 PM
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5. Estimado alumno:
El presente trabajo académico tiene por finalidad medir los logros alcanzados en el desarrollo del curso.
Para el examen parcial Ud. debe haber logrado desarrollar hasta la pregunta 4 y para el examen final
debe haber desarrollado el trabajo completo.
2TADUED2019-1B DUEDUAP
Fecha de inicio:29 Abril
Fecha de término: 23 Junio
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Académico
Criterios de evaluación del trabajo académico:
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Presentación adecuada Considera la evaluación de la redacción, ortografía, y presentación del

1 del trabajo trabajo en este formato.
Considera la revisión de diferentes fuentes bibliográficas y electrónicas
confiables y pertinentes a los temas tratados, citando según la normativa
Investigación
2 bibliográfica:
APA.
Se sugiere ingresar al siguiente enlace de video de orientación:
Situación problemática o Considera el análisis contextualizado de casos o la solución de situaciones

3 caso práctico: problematizadoras de acuerdo a la naturaleza del curso.
Considera la aplicación de juicios valorativos ante situaciones y escenarios

4 Otros contenidos
diversos, valorando el componente actitudinal y ético.
Preguntas:
Pregunta 1 (03 Ptos.)
Analice la Crisis Financiera sucedido en EEUU (2008). (Causas, consecuencias, impacto,

soluciones, etc)
I) Causas
Pese a que la crisis financiera vivida años atrás nos devuelve a todos y en cierto modo tiene un
componente sociológico, político y demográfico importante, centrare el análisis en aquellas
causas que provengan del sistema financiero y que sean demostrables como casuística
detonante de la crisis financiera. De esta manera a pesar de la importancia de otras causas, el
análisis es relacionado al mundo financiero pasando por altos otras consideraciones. Es difícil
abarcar todos los detalles de la burbuja financiera vivida estos años atrás por lo que intentare
dar una opinión que nos dé una visión clara y haga los acontecimientos lo más entendibles
posibles.
Hay un origen en la bajada de tipos de interés de Allan Greenspan, presidente de la reserva

federal durante la época de George Bush hijo. Esta política de bajada de tipos a principio de la
década del 2000 hizo que las familias norteamericanas se vieran mucho más predispuestas a
la hora de adquirir una vivienda lo que provoco un aumento de la demanda de viviendas y por
lo tanto aumento de los precios, hasta aquí todo lógico. El problema comenzó cuando esa
subida de precios empezó a traer especuladores que empezaban a pronosticar el riesgo de una
posible burbuja inmobiliaria.
Por su parte, los bancos empezaron a prestar dinero en grandes cantidades y a buscar clientes
que les aportaron un mayor tipo de interés que el establecido, es decir, clientes más
arriesgados, clientes “subprime”. Las famosas hipotecas “subprime” no son más que hipotecas
con un alto riesgo de impago y que el banco consideraba que tenían una probabilidad por
encima de la medida de no ser devueltas. Aun así, en pleno auge inmobiliario, los bancos tenían
mentalidad de que al estar los precios a la alza, una posible venta de la casa podría sanear la
hipoteca que las familias habían contraído con las entidades bancarias. Podemos encontrar
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ciertos paralelismos con la actitud especuladora presente en otras crisis mencionadas como el
crack del 29 y la burbuja de las puntocom lo cual deja entrever ciertas conductas similares.
El sistema financiero moderno, permite llevar el proceso de devolución de un préstamo

hipotecario a otra dimensión más allá del clásico proceso en el que el banco presta una cantidad
de dinero al prestatario con la condición de su devolución en un determinado periodo de tiempo,
normalmente elevado. Al tratarse de préstamos de gran cantidad tardaban en devolverse
incluso décadas. Con este sistema clásico los bancos cuidaban que los clientes no tuvieran
riesgo de morosidad ya que las perdidas serían muy elevadas por lo que los bancos siempre
buscaban un perfil solvente a la hora de conceder una hipoteca. Con el nuevo sistema de
titularización, los bancos vendían sus créditos hipotecarios a los bancos de inversión que a su
vez creaban productos financieros que posteriormente eran vendidos a inversores, por lo que
de esta manera, esos activos de hipotecas subprime quedaban repartidos entre todo tipo de
inversores alrededor del mundo.
Comprador Bancos de Inversores

Acreedores
es de casas inversión
Pago de los préstamos
De este modo los bancos de inversión juntaban paquetes de hipotecas subprime con otros tipos
de créditos de diferente riesgo crediticio. De esta manera quedaban como resultado estos
productos que podían contener desde hipotecas subprime a créditos de bajo riesgo, todo ello
sintetizado en CDO (collateralized debt obligation), lo esencial de este modelo es que
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posteriormente esos títulos serian calificados como de bajo riesgo aunque tuvieran activos
subprime, lo cual permitía camuflar esa elevada morosidad potencial mezclándolos con otro
tipo de activos más conservadores, aunque explicare esto en profundidad más tarde junto al
papel que desarrollaban las agencias de rating. Sin perder la objetividad podemos afirmar que
se trataban de activos tóxicos. Los dirigentes del banco Goldman Sachs declararon ante el
congreso haber definido dichos activos como “basura” en emails corporativos a sabiendas de
los que ello suponía para los inversores.
Siguiendo la ya mencionada explicación del documental Inside Job, cabe destacar que la
aparición de este tipo de productos estaba amparada por el gobierno norteamericano de
manera indirecta ya que desde la entrada de Allan Greenspan como presidente de la reserva
federal de Estados Unidos, varios proyectos de ley fueron eliminando la regulación sobre los
derivados, el más importante “la modernización del mercado de futuros de materias primas” en
el que se eximia a los derivados de cualquier tipo de regulación. De este modo la liberalización
de los productos financieros y la progresiva desregulación harían que los CDO se
comercializaran de manera completamente legal.
Si juntamos este tipo de productos con la falta de límite de apalancamiento de los bancos,
podemos empezar a pronosticar un agujero importante en el sector financiero.
El límite de apalancamiento se descontrolo de maneta legal y apoyada desde el congreso. Esto

hizo más sensibles aun a las pérdidas a las entidades financieras, lo que denomina Paul
Krugman en su libro “¡Acabad ya con esta crisis!” como una falta de respaldo ante cualquier
imprevisto y hace la comparación con los bancos de antaño y su filosofía más conservadora y
prudente. “En el siglo XIX, los bancos tenían a menudo cocientes de capital de entre el 20 y el
25 por ciento (es decir, el valor de sus depósitos suponía solo el 75 al 80 por 100 del valor de
sus activos). Esto suponía que un banco del siglo XIX podía enfrentarse a una morosidad de
hasta el 20 o el 25 del dinero y, aun así, seguía siendo plenamente capaz de pagar a sus
depositantes. En cambio, en vísperas de la crisis de 2008, muchas instituciones financieras
solo podían respaldar con capital un porcentaje escaso de sus activos, de modo que incluso
perdidas menores podían quebrar el banco”.
Otro hecho relevante es como el entramado se había vuelto aún más complejo cuando
aparecieron en escena los credit defuault swaps, productos que aseguraban el pago de esos
activos tóxicos, por lo que estas compañías medio estatales y empresas aseguradoras como
AIG, entraban en el sistema añadiéndole aún más complejidad. El problema es que al añadir
más variables a la ecuación sobre la misma base sustancial, la burbuja se hace más grande y
son se disminuye el riesgo, al revés, al tener más piezas del sistema bajo la nube de activos
tóxicos se hace aún más difícil encontrar una posible solución al estallar la burbuja.
En este conflicto de interés entre el servicio al cliente y el propio beneficio encontramos las
decisiones llevadas a cabo por los altos ejecutivos de las grandes firmas de la banda
norteamericana. El tener la libertad y la aprobación del gobierno para desempeñar
prácticamente todo tipo de operaciones son control les coloca en la situación de poder tomar
decisiones pasando por alto la lealtad al cliente y de corte arriesgado sin ninguna consecuencia
legal. Es interesante ver el factor conductual que acompaña este tipo de razonamiento, aunque
iré a ello en el análisis posterior. Podemos apuntar que los elevados salarios sin control de los
ejecutivos son una de las causas para que este tipo de operaciones se llevaran a cabo de
manera indiscriminada. Xavier Sala Martin lo define muy bien en su libro:
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“El problema es que el ejecutivo cobra el 10% de los beneficios cuando hay beneficios pero no
paga el 10% de las perdidas cuando hay perdidas. Si el ejecutivo puede escoger entre una
estrategia conservadora que genera 10 millones cada año durante 10 años y otra arriesgada
que da beneficios de 900 millones durante el primer año y pérdidas de 100 millones en los
siguientes nueve años ¿Qué estrategia adoptara?: fíjense que sus bonos de final de año serán
de 1 millón anual si adoptara la estrategia conservadora (con un salario total de 10 millones a
lo largo de la década) y de 90 millones el primer año y cero cada uno de los siguientes (con un
salario total de 90 millones) si adoptara la estrategia arriesgada. Visto esto, los ejecutivos tienen
todos los incentivos a adoptar estrategias arriesgadísimas y convertir el sistema financiero en
un gran casino donde los bancos utilizan el dinero de los accionistas para hacer grandes y
arriesgadas apuestas.
Por eso los altos ejecutivos que vieron que el complejo de activos tóxicos era excesivamente
arriesgado que vieron que el complejo de activos tóxicos era excesivamente arriesgado no
hicieron nada para evitarlo. No tenían incentivos para hacerlo.”
Hasta ahora hemos ido encadenando causas que nos permiten aclarar los acontecimientos que
nos han llevado a la crisis de 2008 y vemos que se trata de un círculo de casuística relacionado
entre sí, es decir, no basta con enumerar las causas explicativas sino que es importante ver la
correlación que existe entre ellas para poder entender el conjunto. En este puzzle falta una
última pieza que son las agencias de rating que desempeñan un papel clave en todo el
entramado financiero. Me gustaría dar una breve definición utilizando el diccionario económico
online del periódico expansión. “Las agencias de calificación son compañías especializadas en
el análisis de riesgos financieros. Las principales son las multinacionales norteamericana
Mosdys Investor Service, Standard and Poors Corporation y Fitch IBCA. Estas empresas son
las autoras de las calificaciones crediticias o ratings que tanto se emplean en los mercados de
capitales.”
De la siguiente definición podemos deducir que las agencias de rating son organismos
especializados en los que se basa cualquier agente del mundo financiero a la hora de tener en
cuenta el riesgo para cualquier tipo de inversión que lleve a cabo en mercados de capitales, por
lo que su influencia es enorme en materia de decisiones y marcan la pauta en muchos aspectos.
La estrecha relación entre los bancos y las agencias de rating hacia que la objetividad a la hora
de evaluar se viera, en ocasiones, distorsionada, ya que ambos dos se retroalimentan de la
actividad del otro. Lehman Brothers tenían una calificación de AA días antes de quebrar y, en
el caso de las CDO hubo un claro caso de falta de objetividad que se demostraría
posteriormente al verse destapado el riesgo real de estos activos basuras.
“El problema del sistema de evaluación independiente es que, tal y como está diseñado, quien
decide qué empresa de rating evalúa el producto (y por tanto cobra los honorarios por hacerlo)
es el banco emisor. Y claro, si el banco puede decidir si le da el negocio de evaluación a
Moody`s, a S&P o a Fitch (que son las tres grandes empresas que se dedican a ello),
seguramente escogerá la que sea más generosa concediendo As. La razón es que el precio al
que el banco va a poder vender el activo será más alto cuando menos arriesgado parezca (es
decir, cuantas, As le conceda la evaluadora independiente). Total, que el sistema vigente antes
de la crisis hacia que las empresas independientes tuvieran incentivos a conceder más As de
la cuenta porque ésa era la manera de conseguir clientes. Resultado: los peligros bonos tóxicos
aparecían antes los compradores como unos activos completamente seguros.
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Las causas dentro del sistema financiero norteamericano que provocaron la crisis de 2008. Hay
interrelación importante entre todos los agentes y esa cadena de relaciones tan dependientes
es lo que pone en riesgo todo el sistema si una pieza falla. Esta manera de actuar descontrolada
de las entidades bancarias junto con el resto de implicados unido a la toxicidad de esos activos
basados de hipotecas subprime hizo que se creara una burbuja de tal calibre que llegado el
año 2008 la alerta de crisis se tornaba inminente. La crisis financiera estaba a punto de estallar
y de contagiar de todo el sistema económico con unas consecuencias desastrosas para todos.
Acabo este apartado de causas con una reflexión de Xavier Sala i Martin que dará a pie a la
explicación del estallido de la crisis. “El aumento de la morosidad hizo que los activos
garantizados por esas hipotecas empezaran a perder su valor. De hecho perdieron tanto valor
que pronto fueron bautizadas como activos tóxicos. El problema es que habían sido
retitularizados tantas veces que nadie sabía ni cuantos activos tóxicos había ni quien los tenia.”
II) Consecuencias
Las consecuencias de la crisis de 2008 son prácticamente inabarcables y su análisis requiere

un trabajo mucho más detalle debido al efecto viral y de expansión que la globalización
financiera provoca en el sistema actual. Pese a que el análisis conductual tiene vital importancia
en lo que a las causas y estallido de la crisis se refiere, a la hora de llevar a cabo el objetivo de
este trabajo, creo que no puedo pasar por alto las consecuencias que se derivan de todo ello,
con el objetivo de reafirmar la importancia que esta crisis ha supuesto para todos y el interés
que supone su estudio debido al impacto que ha tenido en la historia moderna. Daré una breve
explicación de las consecuencias debido a lo ya mencionado antes y simplemente hablaré de
dos indicadores, por una parte el índice Dow Jones que refleja el estado del mercado financiero
norteamericano de manera bastante fiel, al contener las 30 acciones más relevantes del país y
por otro lado la evolución de la tasa de paro en EEUU durante los últimos años.
El desplome del índice Dow Jones, nos da una idea de la magnitud de la situación que estaba
viviendo la economía norteamericana. Según datos de invertia.com, el histórico de cotizaciones
de dicho índice que mide las 30 acciones más significativas del país, el índice se situaba en
14.066 puntos el 05/10/2007 casi un año antes del estallido de la crisis, superando los 14.000
puntos. El 06/03/2009 con la crisis en pleno auge se situaba en 6.626 puntos, es decir, menos
de la mitad de la cotización antes de que estallara la burbuja. La consecuencia en los mercados
fue devastadora y rápidamente se asimilo la magnitud de la crisis que se estaba viviendo.
A pesar de ser crisis cuya génesis se encuentra en el sistema financiero, el contagio a la

economía en todos sus ámbitos no tardaría en llegar y por consiguiente afectando a la vida de
todos los norteamericanos. Acabo este esbozo de las consecuencias de la crisis con un gráfico
sobre la evolución de la tasa de paro basado en datos del Banco Mundial para dar una idea de
lo que en materia económica y social se vivió, desde el interés explicativo ya que no es el
objetivo de este trabajo el análisis en profundidad de dichas consecuencias.
Trabajo
Académico
Como se puede observar en el gráfico, la tasa de paro se duplicó entre 2007 y 2009 lo que nos
hace reafirmarnos en la gravedad del estallido de la burbuja financiera. Como podemos ver, el
impacto traspasó lo financiero y trajo consecuencias sociales muy graves para el país.
Con este apartado cierro el análisis del marco contextual de mi trabajo y acabo con el análisis
de la crisis de 2008 en el sistema financiero norteamericano. Se ha intentado orientar el análisis
en la manera de los posible al enfoque conductual que el trabajo requiere y de esta manera dar
paso desde esta parte del trabajo a lo que posteriormente será el análisis conductual después
de explicar y desarrollar el marco teórico de las finanzas conductuales, behavioural finance.
III) Analisis de las causas
Politica monetaria expansiva
Desde el año 2000, y con el objetivo de combatir la burbuja especulativa de las compañias
tecnologias, Allan Greenspan mantuvo una politica monetaria expansiva y sin limite.
Este mantenimiento de los tipos de interes demasiados bajos durante demasiado tiempo
provocó un aumento del consumo interno y del endeudamiento familiar que se enfoco hacia el
mercado inmobiliario.
Es frecuente en puestos de responsabilidad politica o cercanos a los centros de poder politico,

que se refleje el desfase entre la vida útil de una decision, medida en ciclos politicos (máximo
de cinco años en Estados Unidos), y el impacto social de la decisión, que pueden ser décadas.
En este punto actúa la “heurística de los afectos”, según la cual los humanos deseamos ser
queridos por nuestra decisiones y, en consecuencia, retrasamos todo lo posible la toma de
decisiones desagradables o que puedan provocar el rechazo de la sociedad.
Al mismo tiempo, cuando se analiza la actuacion de los expertos, y Allan Greenspan en su

calidad de Presidente de la Reserva Federal (1987-2006) lo era, se produce la coincidencia de
varios sesgos en su proceso de toma de decisiones:
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 Insensibilidad a resultados probabilísticos previos
En el contexto de la crisis de 2008, el mantenimiento de la política expansiva, a pesar de los

antecedentes históricos que aconsejaban su corrección, tratando una burbuja especulativa
como si fuese la primera de la historia.
 Insensibilidad a la predicibilidad
Basándome en el pensamiento de Fernando Trías de Bes en su libro “El hombre que cambió
su casa por un tulipán”, las busbujas especulativas atienden a patrones que permiten su
predicibilidad. Para su identificación y posterior actuación (más allá de la codicia y algunos
supuestos delictivos) es impopular, por lo que este sesgo aparece, de manera intuitiva, para
evitar ese desgaste.
IV Conclusiones
En este apartado de conclusiones lo que se intenta es hacer balance del trabajo y valorar si el
objeto del mismo ha sido alcanzado según las bases planteadas al principio del mismo.
La crisis financiera que tuvo lugar en 2008 en Estados Unidos sigue siendo un fenómeno de
estudio hoy en día debido a la afección que tuvo en nuestra sistema financiero y económico. La
influencia en todo el mundo es innegable y ha hecho que nos planteemos numerosas
cuestiones sobre el mundo de las finanzas. Por ello es una temática de interés y representativa
que incentiva a sacar conclusiones que ayuden a la explicación de acontecimeintos financieros
de actualidad.
Las finanzas conductuales son un nuevo campo dentro de la ciencia económica que integra la
psicología en los procesos de decisíon económica.
La persistencia inconsciente en el error, provocada por la presencia de sesgos en nuestro
sistema cognitivo, es un nuevo campo de análisis que hay que tomar en cuenta, de manera
complementaria a otras teorías, para un mejor entendimiento del proceso de toma de
decisiones por parte de los agentes económicos.
Es importante basarnos en nuestra pregunta de investigación a la hora de establecer las

conclusiones ya que define de manera bastante explicativa cuál es el objetivo “¿Somos capaces
de explicar la crisis económica desde las finanzas conductuales, hasta qué punto?”.
La repuesta más objetiva a lo planteados es sí, pero como un analisis complementario.

Al llevar acabo el análisis de los sesgos hemos visto como éstos demuestran esa racionalidad
limitada del ser humano, por lo tanto ya desde su propia definición nos están dando ayuda
complementaria a los análisis de corte más clásico intentado responder el porqué y cómo se
han tomado ciertas decisiones, entendiendo que éstas no dejen de ser llevadas a cabo por
personas. El estudio pone de manifiesto la presencia de esos sesgos intuitivos en los procesos
de toma de decisiones asociados a las distintas causas de la crisis. Tomar conciencia de la
existencia de estos sesgos puede ayudar a diseñar mecanismo de control en esa toma
decisiones que acerquen la racionalidad a dicho proceso.
Realmente no hay un antecedentes claro de la crisis analizada desde las finanzas

conductuales, po lo que este enfoque de análsis de sesgos aplicado a las causas se podria
considerar como original. Un análisis más detallado de cada sesgo aplicado a este contexto
escapa al alcance de los conceptos
La importancia de las finanzas conductuales en el futuro, va ser cada vez mayor a medida que
se vaya integrando un mayor conocimientos de los complejos mecanismos que conforman el
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cerebro, lo que nos permite explicar mejor los componentes no racionales del sistema cognitivo
orientado a la toma de decisiones.
Analice el comportamiento del Tipo de Cambio mensual en el periodo del Primer trimestre del
2017 al Primer trimestre del 2019. Comente.
Enero - 2017
Tipo de cambio publicado al :
Día Compra Venta Día Compra Venta Día Compra Venta Día Compra Venta
3 3.359 3.363 4 3.376 3.378 5 3.388 3.391 6 3.369 3.373
7 3.371 3.375 10 3.379 3.382 11 3.387 3.390 12 3.391 3.392
13 3.363 3.366 14 3.363 3.366 17 3.364 3.371 18 3.349 3.353
19 3.346 3.351 20 3.334 3.338 21 3.301 3.306 24 3.286 3.292
25 3.281 3.284 26 3.275 3.279 27 3.299 3.301 28 3.288 3.294
31 3.287 3.290
Febrero - 2017
1 3.282 3.287 2 3.269 3.272 3 3.255 3.262 4 3.245 3.249
7 3.274 3.277 8 3.291 3.293 9 3.287 3.290 10 3.272 3.275
11 3.252 3.256 14 3.262 3.267 15 3.263 3.265 16 3.248 3.257
17 3.245 3.249 18 3.259 3.263 21 3.248 3.254 22 3.247 3.250
23 3.241 3.245 24 3.240 3.243 25 3.249 3.252 28 3.250 3.255
Marzo - 2017
1 3.259 3.263 2 3.262 3.265 3 3.271 3.274 4 3.283 3.286
7 3.288 3.292 8 3.291 3.294 9 3.291 3.294 10 3.294 3.296
11 3.281 3.285 14 3.285 3.288 15 3.282 3.290 16 3.266 3.269
17 3.247 3.251 18 3.247 3.251 21 3.247 3.251 22 3.243 3.247
23 3.249 3.252 24 3.244 3.246 25 3.241 3.244 28 3.246 3.248
29 3.242 3.246 30 3.240 3.243 31 3.240 3.245
Abril - 2017
Trabajo
Académico
1 3.246 3.249 4 3.245 3.250 5 3.250 3.252 6 3.247 3.249
7 3.246 3.248 8 3.245 3.248 11 3.244 3.247 12 3.249 3.251
13 3.252 3.254 18 3.249 3.251 19 3.250 3.253 20 3.248 3.251
21 3.242 3.245 22 3.241 3.244 25 3.240 3.243 26 3.244 3.247
27 3.247 3.250 28 3.246 3.249 29 3.242 3.246
Mayo - 2017
3 3.247 3.249 4 3.249 3.252 5 3.265 3.269 6 3.270 3.274
9 3.282 3.286 10 3.286 3.288 11 3.285 3.288 12 3.283 3.290
13 3.277 3.281 16 3.260 3.263 17 3.256 3.260 18 3.268 3.271
19 3.281 3.284 20 3.266 3.272 23 3.270 3.273 24 3.280 3.282
25 3.275 3.277 26 3.263 3.265 27 3.271 3.275 30 3.278 3.282
31 3.284 3.287
Junio - 2017
1 3.270 3.272 2 3.268 3.271 3 3.269 3.273 6 3.269 3.272
7 3.264 3.269 8 3.265 3.268 9 3.270 3.272 10 3.266 3.270
13 3.275 3.277 14 3.275 3.278 15 3.268 3.271 16 3.276 3.278
17 3.274 3.276 20 3.265 3.270 21 3.274 3.276 22 3.269 3.271
23 3.267 3.269 24 3.254 3.260 27 3.250 3.255 28 3.254 3.258
29 3.251 3.255
Julio - 2017
4 3.250 3.253 5 3.254 3.258 6 3.260 3.264 7 3.254 3.257
8 3.248 3.251 11 3.254 3.256 12 3.252 3.255 13 3.249 3.252
14 3.248 3.252 15 3.241 3.246 18 3.249 3.251 19 3.244 3.246
20 3.240 3.243 21 3.239 3.241 22 3.244 3.247 25 3.244 3.247
26 3.245 3.248 27 3.246 3.250
Agosto - 2017
1 3.239 3.242 2 3.238 3.240 3 3.239 3.242 4 3.237 3.240
5 3.240 3.242 8 3.239 3.244 9 3.242 3.244 10 3.246 3.249
11 3.247 3.249 12 3.247 3.251 15 3.242 3.246 16 3.245 3.247
Trabajo
Académico
17 3.242 3.245 18 3.241 3.243 19 3.241 3.243 22 3.237 3.240
23 3.236 3.240 24 3.237 3.239 25 3.236 3.238 26 3.236 3.238
29 3.235 3.238 30 3.239 3.242
Setiembre - 2017
1 3.239 3.242 2 3.235 3.240 5 3.237 3.241 6 3.235 3.238
7 3.235 3.238 8 3.234 3.236 9 3.232 3.235 12 3.230 3.232
13 3.233 3.235 14 3.237 3.240 15 3.237 3.240 16 3.245 3.248
19 3.247 3.249 20 3.243 3.245 21 3.242 3.245 22 3.248 3.250
23 3.244 3.248 26 3.253 3.255 27 3.269 3.271 28 3.273 3.276
29 3.268 3.270 30 3.263 3.267
Octubre - 2017
3 3.267 3.271 4 3.266 3.268 5 3.258 3.260 6 3.254 3.256
7 3.266 3.268 10 3.270 3.273 11 3.265 3.267 12 3.260 3.262
13 3.254 3.256 14 3.248 3.251 17 3.244 3.247 18 3.244 3.246
19 3.242 3.244 20 3.235 3.237 21 3.237 3.240 24 3.238 3.241
25 3.238 3.242 26 3.233 3.235 27 3.236 3.239 28 3.244 3.248
31 3.247 3.253
Noviembre - 2017
1 3.246 3.250 3 3.242 3.244 4 3.243 3.246 7 3.236 3.242
8 3.238 3.243 9 3.240 3.244 10 3.243 3.246 11 3.239 3.243
14 3.239 3.244 15 3.240 3.243 16 3.248 3.250 17 3.250 3.252
18 3.242 3.246 21 3.240 3.244 22 3.233 3.236 23 3.239 3.241
24 3.235 3.241 25 3.235 3.240 28 3.235 3.238 29 3.234 3.237
30 3.231 3.234
Diciembre - 2017
1 3.231 3.235 2 3.232 3.234 5 3.232 3.237 6 3.233 3.236
7 3.235 3.238 8 3.233 3.238 12 3.232 3.238 13 3.231 3.236
14 3.230 3.233 15 3.240 3.244 16 3.257 3.262 19 3.287 3.292
20 3.266 3.269 21 3.273 3.276 22 3.265 3.268 23 3.238 3.241
27 3.236 3.243 28 3.239 3.244 29 3.240 3.244 30 3.238 3.245
Trabajo
Académico
Enero - 2018
4 3.227 3.230 5 3.206 3.208 6 3.210 3.215 9 3.214 3.219
10 3.218 3.220 11 3.218 3.220 12 3.217 3.218 13 3.215 3.217
16 3.212 3.216 17 3.211 3.217 18 3.210 3.212 19 3.209 3.213
20 3.214 3.217 23 3.212 3.216 24 3.216 3.219 25 3.212 3.214
26 3.209 3.210 27 3.212 3.215 30 3.217 3.219 31 3.215 3.217
Febrero - 2018
1 3.214 3.217 2 3.211 3.213 3 3.217 3.218 6 3.223 3.225
7 3.248 3.251 8 3.245 3.247 9 3.251 3.254 10 3.267 3.270
13 3.264 3.265 14 3.267 3.270 15 3.268 3.270 16 3.247 3.250
17 3.241 3.243 20 3.248 3.250 21 3.250 3.253 22 3.246 3.249
23 3.249 3.251 24 3.247 3.251 27 3.248 3.250 28 3.248 3.250
Marzo - 2018
1 3.259 3.261 2 3.262 3.265 3 3.257 3.259 6 3.249 3.250
7 3.250 3.252 8 3.253 3.257 9 3.254 3.256 10 3.258 3.260
13 3.256 3.259 14 3.257 3.260 15 3.260 3.261 16 3.260 3.262
17 3.266 3.268 20 3.270 3.273 21 3.264 3.269 22 3.261 3.263
23 3.240 3.243 24 3.236 3.237 27 3.215 3.219 28 3.219 3.223
29 3.224 3.229
Abril - 2018
3 3.225 3.229 4 3.225 3.226 5 3.227 3.228 6 3.226 3.228
7 3.232 3.234 10 3.237 3.239 11 3.238 3.239 12 3.237 3.239
13 3.228 3.229 17 3.222 3.224 18 3.218 3.221 19 3.215 3.217
20 3.219 3.221 21 3.223 3.226 24 3.228 3.230 25 3.231 3.232
26 3.240 3.242 27 3.235 3.238 28 3.238 3.241
Mayo - 2018
Trabajo
Académico
1 3.248 3.250 3 3.266 3.268 4 3.274 3.276 5 3.270 3.272
8 3.277 3.279 9 3.285 3.288 10 3.290 3.293 11 3.273 3.279
12 3.259 3.261 15 3.258 3.260 16 3.268 3.272 17 3.266 3.268
18 3.273 3.274 19 3.286 3.289 22 3.284 3.286 23 3.271 3.274
24 3.270 3.271 25 3.266 3.268 26 3.267 3.270 29 3.269 3.272
30 3.279 3.281 31 3.270 3.272
Junio - 2018
1 3.271 3.274 2 3.271 3.273 5 3.271 3.273 6 3.271 3.273
7 3.258 3.261 8 3.260 3.262 9 3.261 3.263 12 3.265 3.267
13 3.269 3.270 14 3.264 3.266 15 3.265 3.267 16 3.277 3.279
19 3.279 3.281 20 3.283 3.285 21 3.280 3.283 22 3.274 3.279
23 3.266 3.269 26 3.273 3.275 27 3.269 3.272 28 3.269 3.272
29 3.269 3.274
Julio - 2018
3 3.285 3.288 4 3.284 3.287 5 3.287 3.291 6 3.287 3.291
7 3.282 3.287 10 3.280 3.284 11 3.269 3.274 12 3.276 3.280
13 3.271 3.276 14 3.268 3.273 17 3.265 3.272 18 3.267 3.269
19 3.271 3.273 20 3.274 3.277 21 3.272 3.276 24 3.275 3.280
25 3.273 3.275 26 3.271 3.274 27 3.272 3.276 31 3.268 3.272
Agosto - 2018
1 3.271 3.274 2 3.272 3.275 3 3.269 3.274 4 3.267 3.271
7 3.266 3.270 8 3.265 3.270 9 3.268 3.270 10 3.270 3.273
11 3.275 3.279 14 3.284 3.287 15 3.289 3.291 16 3.315 3.313
17 3.309 3.312 18 3.318 3.321 21 3.313 3.315 22 3.297 3.301
23 3.284 3.287 24 3.293 3.296 25 3.291 3.294 28 3.288 3.291
29 3.291 3.294 30 3.293 3.298
Setiembre - 2018
4 3.301 3.307 5 3.312 3.315 6 3.316 3.317 7 3.318 3.320
8 3.322 3.325 11 3.324 3.328 12 3.331 3.334 13 3.328 3.331
14 3.322 3.325 15 3.313 3.316 18 3.313 3.316 19 3.304 3.308
Trabajo
Académico
20 3.301 3.305 21 3.298 3.300 22 3.291 3.293 25 3.297 3.300
26 3.303 3.306 27 3.303 3.306 28 3.301 3.303 29 3.298 3.302
Octubre - 2018
2 3.306 3.309 3 3.312 3.314 4 3.311 3.314 5 3.332 3.335
6 3.320 3.324 10 3.329 3.332 11 3.328 3.330 12 3.327 3.330
13 3.330 3.333 16 3.334 3.338 17 3.330 3.334 18 3.332 3.336
19 3.336 3.338 20 3.328 3.332 23 3.331 3.334 24 3.335 3.337
25 3.339 3.341 26 3.339 3.341 27 3.344 3.347 30 3.350 3.352
31 3.357 3.360
Noviembre - 2018
1 3.364 3.367 6 3.359 3.361 7 3.368 3.371 8 3.364 3.366
9 3.368 3.370 10 3.369 3.372 13 3.366 3.377 14 3.374 3.379
15 3.375 3.379 16 3.380 3.386 17 3.373 3.379 20 3.373 3.378
21 3.379 3.383 22 3.374 3.378 23 3.369 3.373 24 3.374 3.379
27 3.377 3.381 28 3.380 3.383 29 3.375 3.380 30 3.376 3.379
Diciembre - 2018
1 3.378 3.382 4 3.374 3.378 5 3.383 3.385 6 3.378 3.381
7 3.377 3.381 8 3.367 3.371 11 3.373 3.376 12 3.366 3.370
13 3.355 3.359 14 3.359 3.365 15 3.351 3.355 18 3.341 3.347
19 3.340 3.346 20 3.347 3.351 21 3.339 3.343 22 3.352 3.358
27 3.366 3.369 28 3.373 3.376 29 3.363 3.370
Enero - 2019
1 3.369 3.379 3 3.369 3.373 4 3.368 3.371 5 3.356 3.360
8 3.349 3.353 9 3.347 3.350 10 3.333 3.335 11 3.341 3.343
12 3.339 3.343 15 3.341 3.345 16 3.336 3.340 17 3.330 3.333
18 3.331 3.333 19 3.316 3.319 22 3.325 3.330 23 3.335 3.337
24 3.336 3.338 25 3.345 3.346 26 3.342 3.345 29 3.352 3.354
30 3.357 3.360 31 3.351 3.355
Febrero - 2019
Trabajo
Académico
1 3.333 3.335 2 3.326 3.330 5 3.327 3.331 6 3.328 3.331
7 3.325 3.328 8 3.321 3.324 9 3.321 3.324 12 3.328 3.331
13 3.331 3.333 14 3.336 3.337 15 3.339 3.341 16 3.327 3.331
19 3.318 3.324 20 3.314 3.318 21 3.316 3.318 22 3.319 3.322
23 3.307 3.310 26 3.303 3.306 27 3.307 3.312 28 3.304 3.306
Marzo - 2019
1 3.300 3.305 2 3.303 3.307 5 3.308 3.312 6 3.310 3.313
7 3.307 3.310 8 3.308 3.311 9 3.312 3.315 12 3.307 3.310
13 3.300 3.303 14 3.290 3.292 15 3.294 3.297 16 3.296 3.299
19 3.297 3.301 20 3.300 3.301 21 3.291 3.294 22 3.292 3.294
23 3.301 3.305 26 3.301 3.304 27 3.302 3.306 28 3.315 3.317
29 3.316 3.319 30 3.316 3.321
Apreciamos la evolución del tipo de cambio mensual, según la línea de tendencia observamos
una ligera subida, en el mes de mayo del 2017 se tuvo un tipo de cambio promedio de más
2,735. La expectativa fue de 3.35 con una variación de 2.34% respecto al último dato, para el
2018 la expectativa fue de 3.40 y para el 2019 es 3.316. Para el tipo de cambio interbancario
se apreció que la tendencia fue de subida, por lo que la recomendación según la línea de subida
fue de comprar dólares para luego venderlos con ganancias.
Al 19 de junio del 2017 se compraron y se vendieron a los precios indicados ganando 0.05 %
que equivale 0.1571 soles si se negocia $100, por otro lado, se aprecia la variación del precio
de compra y el de venta con la recomendación de comprar dólares.
Para el tipo de cambio del sistema bancario de la SBS se aprecia según la tendencia también
fue de subida por lo que la recomendación según la línea de tendencia, fue de comprar dólares
y venderlo con ganancias posteriormente. El 19 de junio del 2017 al comprar y vender a los
precios indicados se obtiene una ganancia de 0.15% que equivale 0.5 soles al negociar $100.
Por otro lado, se aprecia la variación del precio de compra y el de venta, cuya recomendación
fue de comprar dólares.
Para el tipo de cambio informal se aprecia según la tendencia, que también fue de subida, por
la que la recomendación según la línea de tendencia fue factible la compra de dólares y luego
venderlo obteniendo con ganancias posteriores. A la compra al 19 de junio se compra y se
vende a los precios indicados se obtiene una ganancia de 0.05% que equivale a 0.1667 soles
al negociar 100 dólares. Por otro lado, se aprecia la variación del precio de compra y el de venta
lo recomendable fue de comprar dólares.
El dólar muestra un alza frente al sol al inicio de la sesión del 19 de junio al situarse en 3276
soles, en sintonía con el comportamiento de la moneda estadounidense en el mercado regional
ante una mayor demanda como activo refugio, efectivamente a las 10.00 hora local del 19 de
Trabajo
Académico
junio, la cotización de la venta del dólar se situó en 3276 soles en el mercado interbancario,
entre bancos, nivel superior al de la jornada previa de 3,267 soles.
El precio del dólar en el mercado paralelo o casas de cambio es 3.27 soles, mientras que en
las ventanillas de los principales se cotiza en 3.36 soles.
Ha inicios del año 2017 el tipo de cambio inicio con 3.359 la compra y la venta con 3.363, el
cual también tuvo una inestabilidad, que no tuvo mucha subida en el tipo de cambio, pero en la
mayor parte el tipo de cambio fue por debajo en casi todo el año 2017, hasta que a finales del
año 2017 que es el 31 de diciembre el tipo de cambio fue 3.238 la compra y la venta 3.245, lo
cual es notorio la baja del tipo de cambio con una diferencia de 0.121 en la compra y la venta
con una diferencia de 0.114, en el 2018 el tipo de cambio inicio 3.327 la compra y la venta
3.230, el cual también tuvo una inestabilidad, que no tuvo mucha hasta el mes de agosto 2018,
el cual sube 3.2 a 3.3 y de ahí comenzó a subir en los meses de noviembre y diciembre 2018,
habiendo una diferencia 0.051 en la compra y la venta 0.14 sabiendo que los meses posteriores
han subido.
En el primer trimestre, la moneda peruana acumula un alza de un 1.07% frente al dólar, una
recuperación antes el retroceso de un 4.05% del 2018.
A inicios de sesión, ofertas de la divisa estadounidense por parte de empresas locales por un
periodo de pago de impuestos limitaron las pérdidas del sol hasta las 3,321 unidades.
Luego, demandas de dólares de administradoras de fondos de pensión, que habitualmente

venden el billete verde y de inversores extranjeros presionaron al sol hasta las 3,333 unidades,
su nivel más bajo desde el 14 de febrero.
A nivel global, el dólar se fortalecía un 0.12% frente a una cesta de monedas de referencia.
China uso un tono más agresivo en su guerra comercial con Estados Unidos, y sugirió que
reanudar las conversaciones entre las dos mayores economías del mundo no tendrán sentido
a menos que Washington cambie el rumbo.
El mercado informal de Lima, el tipo de cambio opera a S/. 3,322 la venta del dólar, comparado
a las 3,317/3,318 de la sesión anterior.
Por el lado de los analistas económicos, la proyección del tipo de cambio para este año, a la
fecha, es de S/ 3,25. Para ello el 2019, esperan que el precio del dólar se encuentre entre S/
3,30 y con picos de S/. 3,35. Mientras que para el 2020, proyectan que el precio de la moneda
estadounidense se encuentre rondando los S/ 3,35.
A su vez, el sondeo realizado entre empresas del sistema financiero refleja que el estimado del
tipo de cambio al cierre del año sea S/ 3,23, que para el 2019 se encuentre en S/ 3,25,
aproximadamente, y para un año antes del Bicentenario oscile entre los S/ 3,25 y S/ 3,28.
Por su parte, las empresas no financieras encuestadas redujeron su proyección para este año
a S/ 3,28. Sin embargo, para el siguiente año estiman que el tipo de cambio alcance los S/ 3,35
con una baja hasta los S/ 3,30, mientras que para el 2020 esperan que se sitúe en S/ 3,36 con
picos de S/ 3,40.
Trabajo
Académico
Las fuentes consultadas por el BCR esperan que el tipo de cambio tenga un crecimiento anual
hasta llegar al 2020 a un valor que se encuentre entre los S/ 3,25 y S/ 3,36.
Desarrolle los siguientes casos:
1. En la pantalla Bloomberg de tu computadora observas las siguientes cotizaciones:

Nueva York 1 dólar = 1.60 marcos alemanes (DM)
Francfort DM 1 = 3.22 nuevos soles
Perú 1 nuevo sol = 0.4577 dólares (2.62 nuevos soles por dólar)
Con base en los mercados de Nueva York y Perú, calcule el tipo de cambio cruzado
nuevo sol/marco y compárelo con el tipo de cambio directo.
SOLUCION:
New York 1 $ = 1.06 DM (Marco alemán)
Francfort 1 DM = 3.22 PEN (soles) (0.31 Marco alemán por soles)
Perú 1 S/. = 0.4577 $ (2.62 soles por dólar)
El producto del lado izquierdo de las cotizaciones es de 1, mientras que el producto de

los lados derechos es de 3.22 lo que quiere decir que hay oportunidad de arbitraje, dado
que el tipo de cambio cruzado no es igual al tipo de cambio directo.
a) El tipo de cambio cruzado sol/marco alemán es
El T.C. cruzado sol/marco alemán = 2.62 (PEN/USD) = 1.6375 (PEN/MXN)
1.60 (MXN/USD)
Dado que el tipo de cambio cruzado es mayor que el tipo de cambio directo (0.31 marco
alemán por soles) es conveniente comprar los marco alemán en new York y venderlos
en Perú. El sol compra más marco alemán a través dólar que si los compramos
directamente con los soles.
2. En Colombia un turista alemán cambia DM $ 56,000 por una tasa de compra de 1.933,
si al terminar su visita le sobran $ 1,100 pesos colombianos convertibles. ¿Cómo se
realizaría esta operación si la tasa de venta es de 1.880?
SOLUCION:
𝑫𝑴$𝟓𝟔,𝟎𝟎𝟎
𝟏.𝟗𝟑𝟑
= $28,970.51 Pesos Convertibles
Trabajo
Académico
Sobra $1,100 x 1,880 = $2,068 el turista pago 1,933 Pesos Convertibles y al hacer la
venta recibe $53 DM menos (1.933 – 1.880 = 53)
Precios en los que se cotizan las divisas:
Tipo de cambio del comprador (TC): recanje

Tipo de cambio vendedor (TV): canje
Beneficio (spread) = Tc –Tv (los bancos por su intervención bancaria obtienen un
beneficio llamado spread que representa la diferencia entre el precio de compra de la
divisa y el precio de venta de la divisa)
La cotización es directa Tc < Tv
La cotización es indirecta Tc > Tv
Costo de la operación de compra – venta de divisas
La brecha entre los precios de compra y venta de una divisa, está basada en el ancho
y la profundidad del mercado de esa moneda, así como en la volubilidad (frecuencia de
cambio) del precio de la misma. Esta brecha es frecuentemente presentada como un
porcentaje que se computa como sigue:
𝐏𝐫𝐞𝐜𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐕𝐞𝐧𝐭𝐚−𝐏𝐫𝐞𝐜𝐢𝐨 𝐝𝐞 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐫𝐚
Porcentaje de la brecha =
𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑪𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂
Si lo aplicamos al ejemplo de la cotización del marco alemán frente al peso colombiano

convertible seria:
Porcentaje de brecha
1.933−1.880
Cotización DM frente al peso colombiano = = 0.027419 = 2.742 %
1.933
Desarrolle los siguientes casos:
a) Una empresa cuyas importaciones ascienden a 200,000. $USA, deberá realizar el

pago a su proveedor dentro de 4 meses. Tiene por tanto la intención de cubrir su riesgo
de cambio, pero dejando una puerta abierta ante la posibilidad de que el dólar
evolucione a la baja, no estando dispuesto a pagar la prima de una opción. Para lo cual
se tiene la siguiente información:
- Tipo de cambio a contado 0,366 $/€ Compra; 0,366 $/€ Venta.

- Puntos Swap a 4 meses: 0,47 Compra; 0,59 Venta.
- Seguro de Cambio Import: 0,3711 $/€
- Seguro de Cambio Import Participativo al 20%: 0,3221 $/€
- Call a 0,3221 $/€: 0,532 €/$ .Opción de compra de los dólares.
- Put a 0,3221 $/€: 0,62353 €/$ . Opción de venta de los dólares.
Calcular el Futuro (Seguro de Cambio Participativo) a los 4 meses cuando el tipo de

cambio del dólar se sitúa por encima (0.3312 $/€) y debajo (0.3145 $/€) del Seguro de
Cambio Import Participativo
Trabajo
Académico
SOLUCION:
Datos:
Seguro Participativo 20%: 0,3221 $/€
- CALL 0,3221 $/€: 0,532 €/$

- PUT 0,3221 $/€: 0,62353 €/$
- TC. Cuando el mercado está sobre la Par 0.3312 $/€
- TC. Cuando el mercado está Bajo la Par 0.3145 $/€
0.3312$/€
0.3221 $/€
0.3145 $/€
HOY FUTURO
80% 20% 200.000
4 MESES
Flujos que generan la operación
 La entidad vende al cliente una opción call, derecho de compra para el cliente, por el
100% de la operación fijando el precio de ejercicio en 0.3221 $/€. En esta operación el
cliente tendrá que satisfacer la siguiente prima:
200,000 $ USA X 0.532 €/$ = 106,400€
 El cliente vende a la entidad una Opción Put, derecho de venta. Por el 80% del importe
de la operación fijando el precio de ejercicio en 0.3221 $/€. Por la venta esta opción el
cliente cobrará de la entidad:
200,000 $ usa X 80% X 0,62353 €/$ = 99764.80€
 Situación 1, El tipo de cambio del dólar se sitúa por encima de 0.3221$/€
El cliente ejercita su derecho de compra, proporcionado por la opción de compra, CALL,

que contrató por la totalidad del importe:
Trabajo
Académico
200,000 $ USA x 0,3221 $/€ = 64420 €
Si llegado el vencimiento el cliente no tuviera la necesidad de adquirir la divisa, la entidad

le abonará la diferencia obtenida como consecuencia de la apreciación del dólar.
Precio de mercado 0.3312 $/€
200,000 $ USA x (0.3312 $/€ - 0.3221$/€) = 1820 €
 Situación 2, El tipo de cambio del dólar se sitúa por debajo de 0,3221 $/€
Precio de mercado 0,3145 $/€
a) 160,000 $ USA X 0,3221 $/€ + 40,000 $ USA X 0,3145 $/€ = 64116 €
Si el cliente no tuviera necesidad de los dólares en la fecha del vencimiento deberá

abonar a la entidad a la que vendió la Opción PUT la diferencia entre el tipo de cambio
de mercado y el tipo de cambio fijado.
b) 160,000 $ USA X (0,3221 $/€ - 0,3145 $/€) = 1216 €
En este caso el comprador pierde
El vendedor gana
b) Se va a realizar una importación que requiere el pago de 88,000 de dólares

americanos dentro de un año y queremos fijar la cantidad de euros necesaria para hacer
frente a dicho pago.
Se plantean entonces dos preguntas: ¿Cuántos euros debería recibir el banco para
obtener el 88,000 mil de dólares?, y ¿cuál es el tipo de cambio justo $/Euro para dentro
de un año?.
Sabiendo que:
- Tipo de cambio de contado, hoy, 7.15 US Dólar/Euro
- Tipo de interés, hoy, del Dólar al plazo de un año: TNA 2.5 % con capitalización
mensual.
- Tipo de interés, hoy, del Euro al plazo de un año: TEA 4.20 % con capitalización
mensual.
Datos
€=?
1) T.C. = USD = 7.15

EUR
2) T.I. = $ TNA 2.5 % Capitalización Mensual
Trabajo
Académico
3) T.I. = € TEA 4.20 % Capitalización mensual
1 AÑO
HOY FUT
P= X S= 88,000
P = S x FSA
P=Sx 1
(1 + i)𝑛
P = 88.000 x 1
0.025
(1 + 12 )12
P = 88.000 x 1
(1 + 0.002083333)12
P = 88.000 x 1
1.025288453
P = 85829.50 Dolares
𝟖𝟓𝟖𝟐𝟗.𝟓𝟎
1) 𝟕.𝟏𝟓
= 12004.13 €
TRANSFORMAR LA TEA A TNA
TNA = ((1 + TEA)1/𝑛 – 1) x m x 100

1
TNA = ((1 + 0.042)12 -1) x 12 x 100
TNA = (0.003434) x 12 x 100
TNA = 4.12
1 AÑO
HOY FUTURO
P = 12004.13 € S= ?
Trabajo
Académico
S = P x FSC
S = P x (1 + i)𝑛
S = 12004.13 x (1 + 0.0412)12
12
S = 12004.13 x (1 + 0.003433)12
S = 12004.13 x 1.041982813
S = 12508.10 €
Solo se divide el importe de los dólares entre el importe de los euros, obtengo el tipo
de cambio justo del dólar a euro dentro de un año.
𝐔𝐒𝐃 𝟖𝟖.𝟎𝟎𝟎
2) 𝑬𝑼𝑹
= 𝟏𝟐𝟓𝟎𝟖.𝟏𝟎 = 7.035441034
1. Realice un análisis o síntesis de cómo fue el SISTEMA MONETARIO EUROPEO (SME)
En la década de los años 70 y principios de los 80, la crisis del petróleo desbocó los precios en
los principales países del mundo occidental. Las tasas de inflación alcanzaron cifras por encima
del 10%. En Estados Unidos, en 1981 superaron el 14%. En Japón, en 1974, la inflación alcanzo
en 25%. En Francia, escalo hasta el 15% en 1974 y 13% - 14% en el año 1981.
En este entorno de altas tasas de inflación, los países europeos acordaron la creación de una
zona monetaria estable. Para ello, en marzo de 1979 se acordó constituir el Sistema Monetario
Europeo (SME o ERM, en inglés). El objetivo era reducir la alta volatilidad de los tipos de
cambios de las divisas europeas entre sí y crear, por tanto, una zona de estabilidad monetaria
que ayudase a aumentar la integración económica europea, promoviendo un incremento de las
transacciones comerciales. Este modelo fue el paso previo a la creación del euro en 1999. El
SME pasó diversas crisis pero en conjunto pienso que fue un acierto y la prueba es que se
pudo crear el euro en 1999, debido a una mayor convergencia en las economías europeas.
El modelo monetario del SME era establecer unos tipos de cambios fijos entre países. Se fijó
un margen de variación de las divisas, unas bandas de fluctuación por arriba y por abajo. Cada
país debía defender estos tipos máximos y mínimos si su divisa los alcanzaba. Por ejemplo, si
la peseta, la lira italiana y la libra esterlina se depreciaban alcanzando el límite inferior, sus
bancos centrales debían intervenir en el mercado comprando pesetas, liras y libras vendiendo
marcos alemanes, la moneda más fuerte de la época.
Esta estructura monetaria era muy estable y, por tanto, muy buena para la economía de sus
países, excepto si algún país sufría fuertes desequilibrios respecto a los países con menores
desequilibrios normalmente Alemania.
Trabajo
Académico
En octubre de 1990, Gran Bretaña entró con su moneda, la libra esterlina en el SME con un
tipo de cambio fijo de 2,95 versus el marco alemán. Si en los mercados de divisas alcanzaba
una cotización de 2,778, el Banco de Inglaterra debía intervenir.
La inflación en Gran Bretaña estaba desbocada y en 1989 y 1990 alcanzó una tasa de 7,8% y
del 9,5%, respectivamente. Esta fue la motivación inglesa para entrar en el SME. Querían
igualarse a una inflación alemana, tres veces inferior.
Con una economía como la alemana tan sólida y estable, ofrecer al mercado unos altos tipos
de interés, no podía sino atraer a inversores de todo el mundo, incrementando la demanda de
marcos alemanes y apreciando su cotización.
El marco alemán se situaba en el límite por arriba del SME y los países que no seguían su
estela por problemas internos de competitividad caían al punto límite de la banda inferior
Los Políticos europeos, pero especialmente los ingleses defendieron agresivamente en público
que no cejarían en su empeño de mantener sus divisas dentro del SME. No solo eso, el Banco
Central de Inglaterra subió repetidamente los tipos de interés muy por encima de los tipos
alemanes para atraer capital y revaluar su maltrecha divisa. Primero al 10% luego al 12% y
finalmente hasta un 15%. Soros fue incrementando su posición compradora de marcos y
vendedora delibras sin vacilar.
Finalmente, esta lucha titánica entre un potente y visionario inversor y uno de los bancos
centrales más poderosos del mundo, acabó el miércoles 16 de septiembre de 1992, el llamado
“miércoles negro”. El gobierno de John Major tuvo que rendirse. Su ministro de economía
Norman lamont declaró públicamente que tiraba la toalla pedía a Bruselas una reunión urgente.
El que incluye una agresiva declaración de John Major unos días antes. Gran Bretaña
suspendía su permanencia al SME y su obligación de gastar más dinero defendiendo su divisa.
España e Italia siguieron el mismo camino y devaluaron sus artificialmente altas divisas. La
diferencia fue que España se mantuvo dentro del SME y solo le dejaron devaluar un 5% en
septiembre de 1992 para no perjudicar a Grecia. El mercado obligó a dos devaluaciones más
en apenas seis meses, ya que el tipo de cambio aún no era creíble.
La libra esterlina cayó en el mercado un 15%. Gran Bretaña pudo bajar los tipos de interés que
ahogaban a los ingleses. George Soros y Druckenmiller ganaron 1.100 millones de libras para
sus inversores. Desde aquel día, George Soros es conocido como “The man who broke the
Bank of England”
En 1997, el Tesoro inglés estimó que las pérdidas del “miércoles negro” fueron de 3.400
millones de libras. Gran Bretaña tenía unas reservas de divisas entonces de 24.000 millones
de libras que dedicaba a defender su divisa. Se estima que si el Banco de Inglaterra no hubiese
tenido que defender su divisa, con estas reservas de divisas y la depreciación de la libra habría
ganado unos 2.400 millones libras. Aunque lo realmente fue la riqueza creada en Gran Bretaña
por la subida de su PNB en los siguientes años, mucho mayor que esta cifra anecdótica para
el Tesoro inglés.
A pesar de esta pérdida del tesoro británico, que una tercera parte fue a manos de los
inversores del Quantum Fund, la economía británica se beneficios de los tipos bajos y de una
divisas depreciadas y dos años más tarde crecía a ritmos del 4%.
Trabajo
Académico
Este episodio seguro que influyó enormemente para que Gran Bretaña no entrase en un
sistema con tipos de cambios fijos fue la creación del euro en 1999.
La libra esterlina se movió en un rango lateral bajista hasta 1996 en relación al resto de divisas.
A partir de 1997, la divisa británica se apreció bruscamente, de 1998 a 2008 se mantuvo
estable, favoreciendo el crecimiento económico británico.
Además, nos enseña que cuando algo económicamente es desequilibrado e insostenible,

aunque una ley, una norma o decreto o un banco central lo defienda, los acontecimientos, la
realidad acaba imponiéndose.

Fta Finazas - Inter - 2019 1B M2

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La repuesta más objetiva a lo planteados es sí, pero como un analisis complementario.

Realmente no hay un antecedentes claro de la crisis analizada desde las finanzas

Pregunta 2 (03 Ptos.)

Tipo de cambio publicado al :

Tipo de cambio publicado al :

Tipo de cambio publicado al :

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Tipo de cambio publicado al :

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Tipo de cambio publicado al :

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Tipo de cambio publicado al :

Tipo de cambio publicado al :

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Tipo de cambio publicado al :

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Tipo de cambio publicado al :

Tipo de cambio publicado al :

Tipo de cambio publicado al :

Tipo de cambio publicado al :

Tipo de cambio publicado al :

Luego, demandas de dólares de administradoras de fondos de pensión, que habitualmente

Pregunta 3 (04 Ptos.)

Desarrolle los siguientes casos:

1. En la pantalla Bloomberg de tu computadora observas las siguientes cotizaciones:

New York 1 $ = 1.06 DM (Marco alemán)

Francfort 1 DM = 3.22 PEN (soles) (0.31 Marco alemán por soles)

Perú 1 S/. = 0.4577 $ (2.62 soles por dólar)

El producto del lado izquierdo de las cotizaciones es de 1, mientras que el producto de

a) El tipo de cambio cruzado sol/marco alemán es

El T.C. cruzado sol/marco alemán = 2.62 (PEN/USD) = 1.6375 (PEN/MXN)

Precios en los que se cotizan las divisas:

Tipo de cambio del comprador (TC): recanje

Costo de la operación de compra – venta de divisas