FUTUROS DE DIVISAS Y

MERCADO DE
OPCIONES
En general la certeza de que los tipos de cambio no
pueden ser predichos en su exacto valor, existe una
gran variedad de instrumentos para reducir el riesgo
cambiario.

INSTRUMENTOS:
1) Opciones
2) Forwards
3) Futuros
4) Swaps
5) Depósitos y Captaciones
6) Otros

Opciones: Son derechos a comprar o a vender una

determinada cantidad de un activo objeto a un precio
predefinido durante un período de tiempo.

Forwards: Son obligaciones que se adquieren para

comprar o vender una determinada cantidad de activo
objeto en una fecha futura conocida a un precio
determinado
La diferencia entre un Forward y una Opción es que el
primero es una obligación y la segunda es un derecho.
Futuros: la definición es idéntica a la del Forward, con
la salvedad de que son contratos estandarizados.
Mismo Plazo, mismo monto, mismas características de
margen, misma contraparte. Por este motivo existe un
mercado secundario de futuros.

Swaps:
Es un intercambio de flujos financieros expresados en
diferentes monedas o tasas o en una combinación de
éstas. En estas operaciones no existe homegeneidad,
por lo tanto son instrumentos ilíquidos.

Depósitos y Captaciones:
Consiste en realizar captaciones en una moneda y
depositar en otras, por lo que se está asegurando los
pagos (está construyendo un forward sintético)
 OPCIONES
Las opciones de divisas proporcionan al comprador la
oportunidad, pero no la obligación, para comprar o
vender en el mercado futuro a un precio previamente
convenido: el precio de ejercicio.

Un contrato de opciones proporciona al comprador que

las adquiere la opción o el derecho ya sea para
negociar a la tasa o al precio estipulado en el contrato,
si ello es para el beneficio del comprador de la opción,
o para dejar que expire la opción, si ello resulta ser
más conveniente. Es decir, las opciones poseen la
característica de que pueden ser desechables.

Las opciones derivan su valor del activo subyacente al

cual están asociadas. En el caso de opciones de
divisas, el valor está asociado el tipo de cambio spot.

Las opciones sobre divisas se negocian en libra

esterlina, marco alemán, dólar australiano, dólar
canadiense, franco francés, yen japonés y franco suizo.

Las fechas en que expiran las opciones son marzo,

junio, septiembre y diciembre. Expiran a mitad de
mes.
OPCIÓN AMERICANA: se puede ejercer en
cualquier momento, antes de su fecha de vencimiento.

OPCIÓN EUROPEA: solamente se puede ejercer en la

fecha de vencimiento.

OPCIONES DE COMPRA (CALL): proporcionan a

su adquiriente el derecho a comprar una moneda
extranjera al precio de ejercicio o al tipo de cambio
totizado sobre la opción

OPCIONES DE VENTA (PUT): proporciona a su

adquiriente el derecho a vender una moneda extranjera
al precio de ejercicio.

Call:
Max [PS – X, 0]
Donde:

PS : Es el precio de la moneda en el Mercado de

contado
X: Precio del ejercicio
En la medida que PS > X tengo derecho de ejercer la
acción.
PUT:
Max [X – PS , 0]

Si consideramos la prima de la opción:

Max [PS – X – PC, 0- PC] CALL

Max [X – PS - PP , 0 - PP] PUT

CALL

-X
Ej:
Supongamos un portafolio compuesto por una opción
PUT – CALL, cual es el resultado de este portafolio si
el X = 395 $/US$.
Fecha de vencimiento iguales.

ST 380 385 390 395 400 405 410

PUT 15 10 5 0 0 0 0

CALL 0 0 0 0 -5 -10 -15

FLUJO 15 10 5 0 -5 -10 -15

Esto se parece a una venta Forward a 395$/US$

Vendimos dólares a 395 Pesos Chilenos
Se asume que tienen el mismo periodo y el mismo
precio de ejercicio. Si no se cumple esto se puede
realizar arbitraje.

PT – CT = X – ST
Pt – ct = X/(1+Rd) + S/(1+Rf) en un tiempo t

Ej: Suponga que desea cubrir un influjo de moneda

extranjera de US$1,000.000 de dólares que recibiran
en 2 meses.
Para realizar una estrategia de cobertura se tienen 2
alternativas:
Adquirir opción de X = 0.044 UF/US$
Un Forward con el mismo precio de ejercicio

2 alternativas (Estados esperados)

en 2 meses más

1) 0.048 UF/US$
2) 0.040 UF/US$

Que pasa con opciones

Sin cobertura: UF 48,000

Con cobertura
Mdo. Contado Spot: UF 48,000
Gg opción : 0
UF 48,000

Caso 2: 0,04 UF/US$

Sin cobertura: UF 40,000
Con cobertura

Mdo. Contado o Spot: UF40,000

gg. opción : (0.044– 0.04)*1000000
UF 44,000

Con opciones simplemente se recibirá “al menos” el

precio de ejercicio de la opción como resultado.
 DETERMINANTES DE LOS VALORES DE
MERCADO DE LAS OPCIONES DE DIVISAS

1. Valor intrínseco: entre mayor sea la diferencia en

valor absoluto entre el precio de ejercicio y el valor
spot del tipo de cambio, más alta será la prima de la
opción.

2. Volatilidad del TC spot o TC futuros: entre más

volátil sea el TC subyacente, más grande será la
probabilidad de que una opción sea ejercida en
beneficio del comprador y a costa del vendedor.

3. Longitud del período hasta la expiración: entre más

prolongado sea el período de vencimiento de una
opción, mayor será la probabilidad de que en algún
momento, el TC se desplace hacia arriba del precio de
ejercicio de una opción de compra o por debajo del
precio de ejercicio de una opción de venta.

4. Opciones de tipo americano o europeo: la mayor

flexibilidad de las opciones americanas, en
comparación con las opciones europeas, significa que
los compradores no pagarán más por una europea que
por una americana del mismo precio de ejercicio y
vencimiento.
5. Tasa de interés sobre la divisa de compra: entre más
alta sea la tasa de interés sobre la divisa que pagará
una opción, más bajo será el valor presente del precio
de ejercicio.

6. Prima /descuento a plazo o el diferencial de tasa de

interés: entre más grande sea la disminución esperada
en el valor del TC de una divisa, más alto será el valor
de una opción de venta sobre esa divisa, porque habrá
una mayor probabilidad de que la opción sea ejercida.
De manera similar, entre más se espere que una divisa
aumente de valor, más alto será el valor de una opción
de compra sobre esa divisa.