La Macro necesita a la Micro

Fabio Ghironi

Palabras nuevas:

Histéresis: El concepto de histéresis se aplica principalmente en el campo del mercado laboral

con el fin de describir la dependencia que tiene la llamada tasa natural de desempleo con su
trayectoria en el tiempo, y para el análisis de la relación entre el tipo de cambio y comercio
exterior

La macro necesita más micro para abordar problemas que enfrentan los responsables políticos
desde la reciente crisis mundial que la configuración de referencia que se ha incorporado hasta
ahora. Específicamente, se deben superar las separaciones artificiales entre el análisis del ciclo
económico, el estudio de las políticas de estabilización y la macroeconomía del crecimiento, así
como entre la macroeconomía internacional y el comercio internacional.

I. Introducción
 La crisis financiera mundial (GFC) de 2008 y la Gran Recesión (GR) fueron determinantes
para dar inicio a una nueva era de investigación.
 El consenso apunta hacia un marco que incluye la formación de capital endógeno, un
papel para el sector financiero y una fusión de los marcos HANK y SAM.
 Cambios importantes en la caja de herramientas estándar de New Keynesian lo dejarían
incapaz de capturar otros mecanismos de primer orden Importancia para la
macroeconomía.
1. El desempleo después del GFC también se produjo porque una gran cantidad de
empresas fracasaron y las empresas que no fallaron redujeron el número de líneas de
producción activas.
2. La congelación del mercado crediticio fue fundamental para las fallas firmes y las
decisiones para cortar las líneas de producción.
3. La exposición al comercio se convirtió en el culpable de la pérdida de empleos que a
menudo se debía a los avances tecnológicos y / o a las rigideces del mercado laboral que
impidió la reasignación efectiva de mano de obra entre empresas, sectores y áreas
geográficas.
4. La entrada y creación de nuevas líneas de productos reducidas a lo largo de la ruta de
recuperación generan efectos de histéresis con consecuencias en la producción a largo
plazo.

El conjunto de herramientas estándar para el análisis macroeconómico de las fluctuaciones

y las políticas debe extenderse para incluir dinámicas de entrada y salida a nivel de
productor, heterogeneidad entre empresas y las implicaciones de esta dinámica y
heterogeneidad para la macroeconomía.

El crecimiento es el resultado de decisiones de entrada y salida que se toman bajo

incertidumbre durante el ciclo económico. Estas decisiones contribuirán a configurar el ciclo,
y el crecimiento a largo plazo se verá afectado por la dinámica cíclica a través de los efectos
de histéresis. La heterogeneidad afectará de manera crucial la asignación de recursos entre
los productores y la productividad agregada. Será uno de los determinantes de lo que la
economía comercia y cómo responde a la competencia extranjera.
II. El estado del arte: Se concentra en los modelos que asumen la competencia
monopolística u otras formas de poder de monopolio, ya que se prestan más
directamente para proporcionar la base para las extensiones de precio fijo.

(i)Economía cerrada:

El modelo, denominado modelo BGM a continuación, asume que los consumidores obtienen
utilidad de tener acceso a un conjunto más amplio de productos, pero la existencia de costos
de entrada implica que solo un subconjunto de los productos a los que los consumidores les
gustarían tener acceso está realmente disponible en cada momento.

A diferencia de los modelos de ciclo económico anteriores con competencia monopolística

y entrada endógena que asumen costos de entrada fijos y una condición de entrada gratuita
que implica ganancias nulas en cada período, el modelo BGM asume costos irrecuperables
y un retraso en el tiempo de construcción. Los participantes pasan el primer período
configurando sus líneas de producción, y comienzan a producir y generar ganancias solo en
el período siguiente. La entrada gratuita luego iguala el costo de entrada hundido de hoy
(que requiere el uso de mano de obra) al valor descontado actual esperado (EPDV) de las
ganancias de mañana al futuro infinito, con el descuento ajustado por una probabilidad
exógena de destrucción de la empresa.

Formalmente, la condición de entrada en el equilibrio simétrico del modelo BGM es vt = (wt

/ Zt) fE, donde vt es el EPDV de las ganancias de t + 1 en, fE, t es el costo de entrada hundido
(en unidades de trabajo efectivo), wt es el salario real (en unidades de consumo) y Zt es
productividad laboral agregada exógena.

Las empresas financian sus costos de entrada mediante la emisión de acciones en el

mercado de valores, y esto proporciona el vínculo de equilibrio general entre las decisiones
de entrada y el comportamiento de optimización del hogar representativo. En este modelo
de economía, la inversión toma la forma de creación de nuevas líneas de producción,
financiadas por los hogares con sus ahorros. El precio de la inversión está determinado por
la ecuación de Euler para las tenencias de acciones. Con separable, log-utilidad de
consumo:

Donde β ∈ (0,1) es el parámetro del factor de descuento familiar, δ ∈ (0,1) es la probabilidad

exógena de destrucción de la empresa que se aplica a todas las empresas (incluidos los
nuevos participantes) al final de cada período, Ct es el consumo, y dt denota ganancias
firmes, distribuidas a los hogares como dividendos, la suma del consumo e inversión (el
precio de las acciones multiplicado por el número de nuevos participantes, NE, t) e ingresos
(la suma de los ingresos laborales y las ganancias generadas por el número Nt de las
empresas productoras): Ct + vtNE, t = wtLt + Ntdt, donde Lt es la cantidad de trabajo
empleado por la economía. El precio de las acciones es la clave, el precio relativo
determinado de manera endógena que determina la asignación de recursos entre el
consumo de productos existentes y la creación de nuevos.
La ausencia de heterogeneidad y salida endógena implica que el modelo no presenta
histéresis. También hace que sea posible resolverlo de manera confiable utilizando una
aproximación lineal logarítmica.

Pregunta importante: ¿cuál es la cantidad óptima de variedad de productos en presencia de

competencia monopolística y productividad heterogénea en todas las empresas? ¿Coincide
el equilibrio de mercado con la solución a una planificación social?

Un problema que veo en esa discusión es que a menudo está completamente desconectado
de la discusión de por qué existen esas empresas de baja productividad. Pero la
productividad heterogénea, con empresas de baja productividad que existen en
equilibrio, también puede ser el resultado eficiente de la demanda de los productos
diferenciados y la entrada endógena de los productores que satisfacen esa demanda.

Una vez firme el modelo se incluye la heterogeneidad, se puede estudiar las implicaciones
de la política macroeconómica para cambios en las características de la distribución de la
productividad entre las empresas, y esto en productividad promedio y, si el modelo incluye
crecimiento a largo plazo, el crecimiento a largo plazo. Los efectos distributivos de la política
monetaria implicados por la heterogeneidad de los hogares en el marco HANK centrándose
en el lado de la producción de la economía.

(ii)Economía abierta

Desarrolló un verdadero modelo de Melitz dinámico, de equilibrio general con

incertidumbre. El modelo comparte varias características con el modelo BGM descrito
anteriormente, con dos diferencias principales. Al igual que en el modelo original de Melitz,
asumimos que los participantes enfrentan incertidumbre sobre su productividad específica
de la empresa en el momento en que se comprometen a hundir las decisiones de entrada
en sus economías domésticas. Al ingresar, la productividad específica del productor se
obtiene de una distribución continua (se supone que es Pareto cuando resolvemos el
modelo).

La productividad específica de la empresa sigue siendo fija a partir de entonces, pero la

producción (que, como en la versión de referencia de BGM, utiliza solo mano de obra) está
sujeta a choques de productividad agregados, específicos del país. En cuanto a los detalles
del modelo BGM que presenté anteriormente, el valor de las ganancias de la empresa y de
la empresa en el equilibrio simétrico, vt y dt, se reemplaza por el valor de la empresa
promedio y la ganancia, vt y dt, es decir, el valor de la empresa y la ganancia se evalúan a
nivel global. Promedio apropiadamente definido, ponderado por participación de mercado
de la productividad específica de la empresa.

La segunda diferencia clave en relación con la BGM es que GM desarrolla un modelo de dos
países en el que los productores deciden de manera endógena si exportan la producción al
mercado externo.

El comercio implica dos tipos de costos: costos estándar de iceberg y costos fijos. Debido a
estos costos fijos, solo las empresas suficientemente productivas, aquellas cuya
productividad específica de la empresa está por encima de una exportación de corte
endógena determinada al país extranjero. Los choques agregados hacen que la
productividad de corte para la exportación fluctúe y, por lo tanto, provoque cambios en la
composición de las canastas de consumo en todos los países. (Ganancias medias, dt,por lo
tanto, combine las ganancias promedio de las ventas nacionales y las ganancias de
exportación promedio.) Como mostramos, las características de nivel micro del modelo
causan desviaciones de la paridad de poder de compra que estarían ausentes sin los costos
comerciales.

Mostramos que el modelo arroja nueva luz sobre un tema clásico en macroeconomía
internacional: el efecto Harrod-Balassa-Samuelson (HBS), o la evidencia de que los países
más ricos se caracterizan por precios más altos y un tipo de cambio real apreciado. La
teoría de los libros de texto (por ejemplo, Obstfeld y Rogoff, 1996) asume que el efecto es
causado por diferencia en el crecimiento de la productividad entre los sectores
comercializados y no comercializados. Proporcionamos una nueva perspectiva sobre el
efecto HBS que ayuda a explicar la evidencia y complementa la teoría tradicional.

La economía del comercio debería pasar de la ficción de estado estable y comercio

equilibrado al estudiar los efectos de la integración comercial. El trabajo de Cacciatore es un
paso importante en esa dirección.

Esta es una consecuencia intuitiva de una propiedad clave del modelo Melitz: el modelo
implica que el comercio reasigna la participación de mercado hacia las empresas
relativamente más eficientes, que se vuelven más grandes (la mayor participación de
mercado de las firmas más eficientes también resulta en un aumento endógeno en la
productividad promedio de las empresas). En un entorno granular, las grandes empresas
(más eficientes) que se hacen más grandes implican más granularidad. Esto plantea
preguntas obvias para el debate sobre las consecuencias de la integración comercial, y
también para las discusiones en curso sobre reformas estructurales.

La macroeconomía de las CGV está recién comenzando, y es un área de investigación

especialmente importante, también para comprender mejor lo que podríamos perder con
las guerras comerciales. La interdependencia entre el comercio y la política monetaria está
en todo el mapa en las discusiones sobre políticas y documentos, como ejemplo piense en
el papel de la creación del Mercado Único en el período previo al euro.

(iii)¿Qué es lo siguiente?

1. Financiación intermedia. Los participantes financian sus costos de entrada hundidos

emitiendo la equidad en los mercados de valores sin fricción El hecho de equilibrar el
efecto de expansión de la cartera de otorgar más préstamos a la externalidad de
destrucción de beneficios que impone la entrada del productor a todos los productores
da lugar a que los intermediarios creen una barrera para la entrada en el mercado
financiero en forma de un recorte en la valuación de un préstamo adicional por parte
del banco (es decir, una unidad productiva extra) relativa al punto de referencia
perfectamente competitivo.

Formalmente, la ecuación de Euler para el financiamiento de la entrada en el modelo BGM

se reemplaza por una ecuación de Euler que determina el valor de una empresa productora
adicional en el momento t + 1 en la cartera de préstamos otorgados por un intermediario
financiero:
Donde H es el número de intermediarios financieros que compiten en el mercado. El número
H desempeña un papel similar al de la elasticidad de sustitución entre productos (θ) en el
modelo familiar continuo de competencia monopolística: con la producción endógena. El
caso θ → ∞ corresponde a la competencia perfecta. Aquí, H> 1 es necesario para asegurar
que los intermediarios financien un número positivo de participantes: Si H = 1 (monopolio
absoluto en el mercado bancario), la ecuación de Euler anterior implica qt = 0, y la economía
carece de acceso y, finalmente, , producción. Si H → ∞, el mercado bancario se vuelve
perfectamente competitivo, y la ecuación de Euler que determina qt se convierte en la de
finanzas perfectamente competitivas, como en BGM (excepto por la diferencia de que qt es
el valor de una empresa que produce con certeza en t + 1, y por lo tanto (1 - δ) se multiplica
solo qt + 1). Mientras H sea finito, la ecuación de Euler implica una reducción de qt en
relación con el perfecto escenario competitivo.

(ii) Hogares heterogéneos.

 La introducción de una heterogeneidad doméstica significativa en los modelos con

dinámica de productores permitirá estudiar la conexión entre los problemas de
distribución y la dinámica de las empresas.
 Por ejemplo, la evidencia muestra que, en promedio, las empresas exportadoras son
más grandes y más productivas que las empresas que atienden únicamente al
mercado interno. La evidencia también muestra que, en promedio, los exportadores
pagan salarios más altos que los no exportadores. Cómo hacer cambios en el
comercio
 La medida en que los hogares participan en el mercado de valores puede tener
implicaciones en la medida en que las diferentes empresas dependen de fuentes
alternativas de financiamiento, y puede afectar de manera importante las
consecuencias de los choques y las acciones de política macroeconómica tanto para
la distribución del ingreso de los hogares como para la distribución.

(iii) Granularidad, interacciones estratégicas y redes.

 El modelo macro de referencia con competencia monopolística supone un continuo

de productores de medida cero que interactúan entre sí de manera no
estratégica.Los productores responden a los agregados, pero no a los competidores
individuales.
 En las economías pequeñas y abiertas, los responsables de las políticas prestan
atención a las decisiones de las grandes empresas individuales que representan una
porción desproporcionada de la economía al tomar sus decisiones. Incluso en
grandes economías, expansiones o contracciones de gigantes de la industria en el
centro de grandes redes de transacciones, y las interacciones entre tales firmas
clave tienen efectos dominantes que pueden propagarse a consecuencias agregadas
y efectos secundarios no despreciables en el extranjero.
 El establecimiento de CGV (es un modelo dinámico incompleto) ha resultado en la
fragmentación de la producción en redes que cruzan las fronteras de múltiples
países, con componentes de productos o productos sin terminar que a menudo
 cruzan una frontera dada repetidamente antes de que el producto final esté
disponible para los consumidores en su destino final.

(iv) La interdependencia política y la dinámica de cambio de política-régimen

 Las dificultades a las que se enfrenta la formulación de políticas desde 2008 han puesto
de relieve la importancia de los enfoques múltiples para abordar las crisis y las
recesiones persistentes. El enfoque generalmente incluye la política monetaria, la
política fiscal y las reformas estructurales, donde, dependiendo de las situaciones, las
últimas incluyen reformas de los mercados financieros, laborales y de productos. La
política macroprudencial también se agrega a menudo al menú. Este rico menú de
políticas, y su interdependencia dentro y entre países, plantea preguntas acerca de
cómo estas políticas interactúan entre sí, nuevamente, dentro y entre países. La
evaluación de los posibles beneficios de la coordinación de políticas entre países, o entre
los responsables de la formulación de políticas dentro de un país determinado, requiere
atención para especificar los objetivos, los espacios de estrategia y las asimetrías de los
responsables de la formulación de políticas en los países (o responsables políticos)
 La política comercial en un entorno dinámico de equilibrio general bajo incertidumbre
es un área abierta importante para la investigación. Y cuando uno reconoce que las
políticas tienen efectos secundarios a través de las fronteras de los países, se hace
evidente que debemos entender la interdependencia internacional dentro y entre las
áreas de las políticas, y dentro y fuera de las fronteras.
 Lo mismo ocurre con la transición del régimen político. El análisis macro teórico (o
análisis macro internacional) a menudo compara diferentes regímenes de políticas "en
un vacío", sin abordar el problema real de cómo la economía transita de un régimen al
otro, y qué deben hacer los responsables de las políticas para garantizar una transición
ordenada.
 Una mejor comprensión de la economía y la formulación de un mejor asesoramiento
sobre políticas se derivará de una comprensión más profunda de la dinámica de los
productores, de la interacción de estas dinámicas con las finanzas y del comportamiento
de hogares heterogéneos, y de cómo las decisiones estratégicas de las grandes
empresas dan forma a las respuestas de formulación de políticas y / o son moldeadas
por ellas.