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Libro Mat Fin 07 PDF
Libro Mat Fin 07 PDF
1 Variación proporcional 1
1.1 Variación proporcional directa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Series de fracciones equivalentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
1.2.1 Reparto simple directo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.3 Variación proporcional inversa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.3.1 Reparto simple inverso: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.4 Variación proporcional conjunta o compuesta. . . . . . . . . . . . 9
1.4.1 Reparto compuesto. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2 Relaciones recursivas 15
2.1 Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Relaciones recursivas lineales de primer orden a coe…cientes con-
stantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.3 Caso I: g (k) = cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Caso g 6= cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.5 Caso g (k) es un polinomio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.6 Caso III: g (k) es una función exponencial . . . . . . . . . . . . . 23
2.7 Caso IV: g (k) combinación de un polinomio y una función expo-
nencial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2.8 Ejercitación general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
iii
iv INHOUDSOPGAVE
7 Rentas 173
7.1 Rentas generales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
7.2 Rentas constantes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.3 Rentas vencidas o pospagables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
7.4 Multiplicadores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
7.5 Métodos númericos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 186
INHOUDSOPGAVE v
8 Préstamos 231
8.1 Préstamos comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
8.2 Préstamos a interés sobre saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
A Soluciones 295
A.1 Soluciones del capitulo 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
Variación proporcional
y = kx;
x1 kx1 y1
= = :
x0 kx0 y0
Esto no es otra cosa que la conocida “regla de tres simples directa”.
1
2 HOOFDSTUK 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Ejercicio 1.3 Si un automóvil recorre 100 km con 6.5 litros de gasolina. ¿Qué
distancia recorrerá con 25 litros (bajo las mismas condiciones de velocidad y
resistencia al avance)?
Ejercicio 1.4 Un campamento militar con 300 hombres tiene provisiones para
35 días. Si se quiere que las provisiones duren 12 días más, ¿cuántos hombres
habrá que retirar del campamento?
Ejercicio 1.6 Bajo ciertas condiciones, la distancia de frenado (con las ruedas
trabadas) es directamente proporcional al cuadrado de la velocidad. En un acci-
dente un vehículo deja unas huellas de rayado (o patinaje) de 51 m. El conductor
declara que conducía a 55 km=h. Se sabe que a 60 km=hora un auto de las car-
acterísticas del vehículo siniestrado deja unas huellas de rayado de 19 m de
longitud. ¿A qué velocidad se desplazaba auto antes de comenzar a frenar?
Ejercicio 1.7 Dadas unas condiciones de luz, el tiempo necesario para lograr
una buena fotografía es directamente proporcional al cuadrado del número f
de la lente de la camara (este número indica la dimensión de la abertura del
diafragma). Los valores habituales de difragma son: f =1:4, f =2, f =2:8, f =4,
f =5:6, f =8, f =11, f =16 y f =22. En esta escala, cada abertura permite el paso
de la mitad de luz que la anterior. Si con una abertura f =11 y sol brillante se
1
logra una buena fotografía con segundos de exposición. Bajo las mismas
125
condiciones de luz, llenar el cuadro de tiempo de exposiciones para diferentes
aberturas:
f =x segundos
f =1:4
f =2
f =2:8
f =4
f =5:6
f =8
1
f =11
125
f =16
f =22
i = i, para i = 1; 2; : : : ; n:
3 6
= ;
5 10
entonces, también son equivalentes a las dadas
9 3 6 15
= = = ;
15 5 10 25
Además, podemos generar otras fracciones equivalentes con diferente razón de
proporcionalidad. Por ejemplo a partir de
9 3
=
15 5
obtenemos
18 9 15
= =
6 3 5
entre otras.
4 HOOFDSTUK 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
a+c b+d
= ;
a c b d
entre otras.
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
2. Serie de números con respecto a la cual se hace el reparto propor-
cional: 1 ; 1 ; : : : ; n :
Incógnitas
Relaciones:
de donde
Q
= :
1 + ::: + n
Lo que nos permite escribir
x1 x2 xn Q
= = ::: = =
1 2 n 1 + : :: + n
6 HOOFDSTUK 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Q = 875000
= x1 + x2 + x3 + x4 + x5 ;
x1 = 15000 ;
x2 = 17000 ;
x3 = 38000 ;
x4 = 51000 ;
x5 = 25000 ;
donde
x1 + x2 + x3 + x4 + x5 875000
= = :
15000 + 17000 + 38000 + 51000 + 25000 146000
Por lo tanto
x1 = 89:897; 26 $
x2 = 101:883; 56 $
x3 = 227:739; 73 $
x4 = 305:650; 68 $
x5 = 149:828; 77 $
yx = k;
En general:
x0 ! x1 ;
y0 x0 = k ! y1 x1 = k;
k
x1 kx1 x y0 1
= = 0 = = y1 :
x0 kx0 k y1
x1 y0
Esto no es otra cosa que la conocida “regla de tres simple inversa”.
Ejemplo 1.17 Tres albañiles levantan una pared en 4 días, ¿Cuanto tardarán
5 albañiles?
Se puede suponer que más albañiles terminaran el trabajo en menos días, asum-
iendo que todos los albañiles tienen la misma productividad y no hay efectos de
interferencia, podemos suponer una proporcionalidad inversa, lo cual es razon-
able (hasta cierto punto), entre los días de obra y la cantidad de obreros
luego
k = 12 (días de obra) (albañiles)
Ahora, si disponemos de 5 albañiles
Ejercicio 1.18 Dos grifos (surtidores) iguales llenan una piscina con agua en
14 horas. ¿Cuánto tiempo se empleará en llenar la piscina si usamos otros 5
grifos iguales?
Ejercicio 1.19 Un libro tiene 550 páginas de 285 cm2 cada una. Se desea reed-
itarlo usando páginas A4 (197 mm por 210 mm). Si el tipo de letra usado es el
mismo, ¿cuántas páginas tendrá la nueva edición?
Ejercicio 1.20 Una rueda dentada de 40 dientes engrana con otra de 52 di-
entes. Si la primera rueda gira a 75 rpm (revoluciones por minuto), ¿A cuántas
rpm gira la segunda?
Datos
1. Cantidad a repartir: Q.
8 HOOFDSTUK 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Incógnitas
Relaciones:
1
xi = para i = 1; 2; : : : ; n
i
Xn
1
Q =
i=1 i
Por lo tanto
Q
=
1 1
+ ::: +
1 n
Q
1 x1 = 2 x2 = ::: = n xn = ;
1 1
+ ::: +
1 n
o equivalentemente
x1 x2 xn Q
= = ::: = = :
1 1 1 1 1
+ ::: +
1 2 n 1 n
Q = 1000
= x1 + x2 + x3 + x4 ;
45x1 = ;
65x2 = ;
120x3 = ;
135x4 = ;
x1 = 416:56 $;
x2 = 288:38 $;
x3 = 156:21 $;
x4 = 138:85 $:
Datos
10 HOOFDSTUK 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
1. Cantidad a repartir: Q.
2. m series de números con respecto de las cuales el reparto es directa-
mente proporcional:
k k k
1; 2; : : : ; n; para k = 1; 2; : : : ; m:
3. t series de números con respecto de las cuales el reparto es inversa-
mente proporcional:
j j j
1; 2; : : : ; n; para j = 1; 2; : : : ; t
Incognitas:
Cantidades a ser repartidas: x1 ; x2 ; : : : ; xn :
Relaciones:
1. Se debe repartir Q, i.e.:
n
X
xi = Q
i=1
2. Las series son conjuntamente proporcionales:
t
Y m
Y
j k
xi i = i, para i = 1; 2; : : : ; n
j=1 k=1
Ejercicio 1.31 Para ser socio de una compañía de seguros hay que aportar
$ 500 000. Este año la compañía reportó una ganancia neta de $ 1 250 600,
sabiendo que son 5 socios, que los dos primeros colocaron el capital durante
el mismo tiempo, el tercero coloco el capital el triple del tiempo que los dos
primeros, y los que restan colocaron el capital la mitad del tiempo que el tercero
¿Cuánto le tocada a cada uno?
Ejercicio 1.32 Una empresa reportó una ganancia anual neta de $ 17 000 000.
Los socios tiene como regla, ahorrar el 18% de las ganancias, y repartir el resto.
Si son 9 socios, de los cuales 3 son socios fundadores, lo cuales aportaron $ 250
000 hace tres años al fundar la empresa. Dos años atras, se agregaron 2 socios
más, quienes contribuyeron con $ 300 000 (lo que ayudo a …nanciar una expan-
ción de la empresa). Hace un año atras se agregaron otros dos socios quienes
aportaron $ 1 000 000 y $ 150 000 (los que fueron usados para informatizar la
1.4. VARIACIÓN PROPORCIONAL CONJUNTA O COMPUESTA. 13
Ejercicio 1.34 La cantidad de pintura necesaria para pintar una columna cilín-
drica varía conjuntamente con el radio y la altura de la columna. Compare la
cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 7 m de alto y 60 cm
de radio, con la cantidad de pintura necesaria para pintar una columna de 9 m
de alto y 50 cm de radio.
14 HOOFDSTUK 1. VARIACIÓN PROPORCIONAL
Hoofdstuk 2
Relaciones recursivas
2.1 Introducción
El siguiente ejemplo ilustra la situación típica que queremos resolver.
Ejemplo 2.1 Una persona realiza un depósito a plazo …jo de $ 10.000 por 6
meses. El banco le paga una tasa del 1,25 % mensual. ¿Cuánto tendrá al …nal
del sexto mes?.
Solución: Denotaremos con fk al monto acumulado hasta el mes k. Es claro
que el monto fk acumulado hasta el mes k, depende del monto acumulado hasta
el mes anterior: fk 1 . La relacción es
fk = fk 1 + 0; 125fk 1 (2.1)
= (1 + 0; 0125) fk 1
fk := f (k)
15
16 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
f0 f1 f2 f3 fk 1 fk fk+1
0 1 2 3 k 1 k k+1
1. fk+1 fk = 3; con k 2 Z+ y f0 = 2
De…nición 2.5 Una solución de una relación recursiva es toda función que
satisfaga la relación de recurrencia en cuestión.
k (k 1)
fk = +C
2
donde C es una constante arbitraria, es una solución de la relación recursiva
fk+1 fk = k;
pues para k 2 Z
(k + 1) k k (k 1)
fk+1 fk =
2 2
k2 + k k2 k
=
2
= k
2.2. RELACIONES RECURSIVAS LINEALES DE PRIMER ORDEN A COEFICIENTES CONSTANTES.17
a1 fk+1 + a0 fk = g (k)
Ejemplo 2.8 Todos los meses ud. ahorra $ 550, los cuales deposita en una
cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de interés mensual. Hallar la relación
recursiva que describe la situación:
La relación recursiva es
fk = 1; 005fk 1 + 550
a1 fk+1 + a0 fk = c (2.3)
f1 = Af0 + B
f2 = Af1 + B
= A (Af0 + B; ) + B
= A2 f0 + B (1 + A)
f3 = Af2 + B
= A A2 f0 + B (1 + A) + B
= A3 f0 + B 1 + A + A2
..
.
fk = Afk 1 + B
= Ak f0 + B 1 + A + + Ak 1
fk = f0 + kB
1+A+ + Ak 1
es una serie geométrica de razón A, para la cuál es facil hallar una versión
cerrada: llamemos S a la suma de la serie
S = 1 + A + A2 + + Ak 2
+ Ak 1
(2.4)
AS = A + A2 + A3 + + Ak 1
+ Ak (2.5)
S AS = 1 Ak
1 Ak
S = (2.6)
1 A
Por lo tanto si A 6= 1 la solución de la relación recursiva (2.3) debe ser
1 Ak
fk = Ak f0 + B :
1 A
Resumiendo, el método inductivo sugiere que la solución de la relación recursiva
(2.3) debe ser de la forma
8
< k 1 Ak
fk = A f0 + B si A 6= 1; (2.7)
: f + kB 1 A si A = 1:
0
Para probarlo debemos usar inducción dos veces: una para A 6= 1, y otra
para A = 1. Haremos la primera (la otra queda como tarea para el lector).
2.3. CASO I: G (K) = CT E: 19
1 A1
f1 = Af0 + B = A1 f0 + B
1 A
Hipótesis inductiva: supongamos que la relación recursiva es cierta para k 1,
i.e.:
1 Ak 1
fk 1 = Ak 1 f0 + B
1 A
Ahora veamos que ocurre lo propio para k
fk = Afk 1 +B
1 Ak 1
= A Ak 1
f0 + B +B
1 A
A Ak
= Ak f0 + B +1
1 A
1 Ak
= Ak f0 + B :
1 A
Ejemplo 2.9 Todos los meses la srta. Viviana ahorra $ 550, y los deposita en
una cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de interés mensual. Hace 8 meses
que comenzo a ahorrar. ¿Cuánto tiene ahorrado?¿Cuantos meses más deberá
ahorrar para poder comprarme un televisor de LED de 42"que cuesta $ 8.500?
fk = 1; 005fk 1 + 550
f0 = 550
1 1; 005k
fk = 550 1; 005k + 550
1 1; 005
= 550 1; 005 + 110:000 1; 005k
k
1
k
= 110:550 1; 005 110:000
Para averiguar cuantos meses más deberá ahorrar para tener por lo menos $
8.500, debemos plantear la siguiente desigualdad donde la incógnita es k
Es decir
118:500
< 1; 005k
110:550
20 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0
a1 hk+1 + a0 hk = 0
hk+1 = Ahk
donde
a0
A=
a1
La solución homogénea asociada es
Ak h0 si A 6= 1;
hk =
h0 si A = 1:
2hk+1 3hk = 0
la cual reescribiremos
3
hk+1 = hk
2
3
Como 6= 1, la solución homogénea asociada es
2
k
3
hk = h0
2
3
Como g es un polinomio de grado 2 y 6= 1, debemos proponer como solución
2
partícular
pk := 2 k 2 + 1 k + 0
22 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
Ahora
4k 2 + 1 = 2fk+1 3fk
h i
2 2
= 2 2 (k + 1) + 1 (k + 1) + 0 3 2k + 1k + 0
2
= 2k + (4 2 1) k + (2 2 +2 1 0) :
Como dos polinomios a cor…cientes reales son iguales si, y sólo si sus coe…cientes
son iguales, podemos determinar los ’s resolviendo el sistema
8
< 2 = 4
1 + 4 2 = 0
:
0 + 2 1 + 2 2 = 1
De donde
0 = 41
1 = 16
2 = 4
fk+1 fk = 2k 3;
f1 = 4:
hk+1 hk = 0
hk = h0
pk = 1k + 0
2.6. CASO III: G (K) ES UNA FUNCIÓN EXPONENCIAL 23
tenemos que
2k 3 = fk+1 fk
= ( 1 (k + 1) + 0) ( 1k + 0)
= 1
Lo cual es imposible, pues esta ecuación debe ser válida para todo k.
Como g es un polinomio de grado 1 y A = 1, debemos proponer como
solución particular
pk = k ( 1 k + 0 ) :
Ahora
2k 3 = fk+1 fk
= [(k + 1) ( 1 (k + 1) + 0 )] [k ( 1k + 0 )]
= 2 1k + ( 1 + 0) :
De donde
0 = 4;
1 = 1;
fk = h0 + k (k 4) :
4 = f1 = h0 3;
fk = 7 + k (k 4) :
a1 fk+1 + a0 fk = cbk ;
con b > 0; b 6= 1.
La solución homogénea asociada se calcula como antes. La solución particular
es
bk ; si A 6= b;
pk =
kbk ; si A = b:
donde A = aa01 ; y el coe…ciente es hallado usando el método de los coe…cientes
indeterminados.
24 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
fk+1 4fk = 0;
hk = h0 4k :
pk = 2k :
3 2k = pk+1 4pk
= 2k+1 4 2k
= 2 2k :
Luego
3
= :
2
Por lo tanto la solución general es
3 k
fk = h0 4k 2 :
2
Ahora ajustamos el valor de h0 para que se satisfaga la condición inicial:
3
1 = f0 = h0 ;
2
luego
5
h0 = :
2
Por lo tanto
5 k 3 k
fk = 4 2 :
2 2
Ejemplo 2.16 Resolver la relación recursiva
h k = h 0 3k :
pk = k3k :
2.7. CASO IV: G (K) COMBINACIÓN DE UN POLINOMIO Y UNA FUNCIÓN EXPONENCIAL25
12 3k = pk+1 3pk
= (k + 1) 3k+1 3 k3k
= 3k+1 ;
de donde
= 4:
Por lo tanto la solución general es de la forma
fk = h0 3k + 4k3k :
2 = f0 = h0 :
fk = 2 3k + 4k3k :
donde
n n 1
Pn (k) = nk + n 1k + + 1k + 0;
Ejercicio 2.21 Hallar la solución de cada una de las siguientes relaciones re-
cursivas
fk+1 fk = 1;
1.
f0 = 4:
(
2fk+1 fk = 3;
2. 1
f0 = :
2
fk+1 = 2fk ;
3.
f0 = 4:
8
< 1 fk+1
> 4
fk = 6;
4. 3 3
> 2
: f0 = :
3
4fk fk+1 = 1;
5.
f1 = 2:
(
4fk+1 fk = 3;
6. 1
f3 = :
2
2.8. EJERCITACIÓN GENERAL 27
fk+1 + fk = 3k + 1;
7.
f0 = 2:
(
fk+1 3fk = 5k 2 ;
8. 1
f0 = :
2
fk+1 = fk + 4k;
9.
f1 = 0:
fk+1 fk = 2k 2 + k;
10.
f2 = 1:
2fk+1 2fk = 3k 1;
11.
f3 = 0:
(
2fk+1 + 3fk = 5 2k ;
12. 1
f0 = :
2
fk+1 2fk = 6 2k ;
13.
f0 = 1:
fk+1 + 3fk = 2 4k k;
14.
f1 = 0:
(
1
3fk fk 1 = ;
15. 3k
f1 = 0:
(
1
3fk + fk+1 = ;
16. 3k
f0 = 2:
2fk 1 fk = 4k 1
3k + 8;
17.
f1 = 4:
Ejercicio 2.22 Una persona tiene hoy $ 40 000 y a partir de la segunda se-
mana gasta cada semana la tercera parte de lo que tenía la semana anterior.
¿Cuántas semanas tarda en tener menos de $ 10? ¿Cuántas semanas tarda en
gastar todo su capital?.
Ejercicio 2.23 Una compañía de seguros ofrece a sus inversionista el siguiente
esquema de pagos: cada año el inversionista tendrá un acumulado igual a 5/4
de lo que tenía el año anterior, pero le descuentan cada año una doceava parte
del total acumulado. ¿Cuánto tendrá al cabo de 8 años una persona que invierte
$ 3 000 000? ¿Cuánto tiempo tardará en duplicar su capital un inversionista
cualquiera?
Ejercicio 2.24 Se invierten hoy $ 6 000 000. Está inversión rinde un 12%
trimestralmente, i.e., cada trimestre se agrega el 12% del capital acumulado
hasta el trimestre anterior. Al comienzo del segundo trimestre se agregan $ 25
000, al comienzo del tercero $ 30 000, del cuarto $ 35 000, y así sucesivamente.
Además al …nalizar cada trimestre se retiran $ 75 000. ¿Cuál será el total acu-
mulado al cabo de 5 años? ¿Cuánto tiempo tardará en triplicar su capital el
inversionista?
28 HOOFDSTUK 2. RELACIONES RECURSIVAS
Hoofdstuk 3
Sistemas de capitalización
simple
3.1 Introducción
El tema de este libro es el valor-tiempo del dinero: escencialmente un peso hoy
no vale lo mismo que un peso dentro de un año, en el sentido de la cantidad de
bienes y servicios que podemos adquirir es diferente. Esto se debe principalmente
a dos factores: el costo de oportunidad y la in‡ación.
Pero, ¿Qué es el dinero?
Características:
1. Carece de valor intrínseco: nos interesa porque podemos usarlo para adquirir
bienes y servicios.
2. El estado es el único que puede imprimirlo: moneda de curso legal.
3. No son sólo monedas y billetes:
29
30 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
1. Es un depósito de valor.
3. Es un medio de cambio.
3.1.2 Trueque
La mejor forma de entender las funciones del dinero es imaginar como era el
mundo antes de su aparición, lo que se conoce como economía de intercambio
o trueque. El dinero es una e…caz herramienta que surgió de manera natural a
medida que las sociedades fueron desarrollando economías cada vez más com-
plejas. Las primeras sociedades tenían una economía de trueque: los bienes eran
intercambiados directamente por otros bienes. La principal desventaja de este
tipo de economías es que requiere de una doble coincidencia de deseos (tem-
poral y espacial) para que dos agentes intercambien bienes. Por ejemplo, si yo
hoy tengo peras y deseo cuchillos, debo hallar (espacial) alguién que hoy quiera
peras y que hoy tenga cuchillos (temporal). Esto lleva de manera natural a:
Ejemplo 3.2 Tener hoy $ 1.000 es mejor que tener (hoy) sólo $ 50.
Ejemplo 3.3 Es mejor tener $ 100 hoy que tener $ 100 dentro de un año.
32 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
C1 C2
t1 t2
equivalentes
(C1 ; t1 ) (C2 ; t2 )
Nota 3.8 Cada cantidad de dinero debe ser informada junto con el instante de
tiempo en que esta disponible, i.e., en matemáticas …nancieras (implícitamente)
trabajamos con pares
(monto; tiempo)
3.2. VALOR-TIEMPO DEL DINERO 33
Ci Cf
t = 0:35
$1000 $1350
1 día
t = 0:35
$1000 $1350
1 mes
t = 0:35
$1000 $1350
1 año
34 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
k-período tiempo
1-período año,
2-período semestre,
3-período cuatrimestre,
4-período trimestre,
6-período bimestre,
12-período mes,
52-período semana,
360-período día comercial,
365-período día civil.
k t k-períodos,
De…nición 3.13 Una tasa k-períodica t, es una tasa t que actua sobre un
k-período, i.e., nos dice cuanto cambia una unidad en un k-período de tiempo.
Nota 3.14 Observar que en lugar de i(1) para la tasa anual se usa simplemente
i.
De…nición 3.15 Dados un capital original Co en un instante de tiempo to y
un capital …nal Cf en un instante de tiempo posterior tf . Llamaremos interés
I a la diferencia
I := Cf Co
Si tf to es un k-período, hay una tasa k-períodica asociada:
Cf Co
i(k) =
Co
De donde se deduce una relación inmediata entre el interés I y la tasa k-períodica
i(k) :
I = Co i(k)
Sea i(k) la tasa k-períodica que podemos obtener, para cualquier capital C
disponible el día de hoy podemos hallar un capital equivalente un k-período en
el futuro Cf o un k-período hacia el pasado Cp .
Cf = 1 + i(k) C
C
Cp =
1 + i(k)
Cuando movemos un capital hacia el futuro en matemáticas …nanceras se habla
de capitalización. Mientras que si lo movemos hacia el pasado se habla de
actualización.
Actualización Capitalización
Cp C Cf
un k-período hacia el pasado un k-período hacia el futuro
para 0 h n.
Cn
In
Cn 1
In 1 In 1
C3
IT
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
I1 I1 I1 I1 I1
C0
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE 37
En particular
Cn = C0 1 + ni(p) (3.3)
Nota 3.17 Note que en la fórmula (3.3) existe una relación temporal entre los
capitales Cn y C0 .
Esta en el futuro
(a la derecha)
del capital C0
z}|{
Cn = C0 1 + ni(p)
|{z}
Esta en el pasado
(a la izquierda)
del capital Cn
C1 = C0 + C0 i(p)
C2 = C0 + C0 i(p) + C0 i(p)
= C0 + 2C0 i(p)
C3 = C0 + 3C0 i(p)
i(k)
Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modi…car dibujo)
38 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
capital inicial C0
capital …nal Cn
tiempo n
tasa i(p)
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital …nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalización), una variación de este tipo de proble-
mas es hallar el interés total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualización). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y …nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es k-períodica, el tiempo debe
estar dado en p-períodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .
20
C20 días = C 365
20
años = 2:500:000 1 + 0; 15 = 2520547; 9452 pesos.
365
3
b) 3 meses son 12 años, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
añ os = 2:500:000 1 + 0; 15 = 2593750 pesos.
12
4
c) 4 cuatrimestres son 3 años, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 34 añ os = 2:500:000 1 + 0; 15 = 3:000:000 pesos.
3
3.3. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE 39
t
Ct p per{odos = C kt añ os = C0 1 + i
p
Ejemplo 3.22 Hoy extraemos del banco $ 281.300. ¿Cuál fue el capital origi-
nal, o principal, si nos han pagado una tasa mensual del 32% y el depósito fue
pactado a 15 meses?
Sabemos que
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde
Cn
C0 = (3.5)
1 + ni(p)
y como hay compatibilidad temporal entre la tasa y la unidad temporal, ambas
son mensuales:
281:300
C0 =
1 + 15 0; 32
= 48:500
i.e., debimos depositar hace 15 meses la suma de $ 48.500 a una tasa mensual
del 32% para poder extraer hoy $ 281.300.
IT = Cn C0
= C0 1 + ni(p) C0
= C0 ni(p) (3.6)
Reemplazando
IT = 15:000 6 0; 14
= 12:600
Esto nos dice que un plazo …jo de $ 15.000 a 6 bimestres, a una tasa bimestral
del 14% producen un interés total de $ 12.600.
IT = C0 ni(p)
Como
Cn = C0 1 + ni(p)
tenemos que
Cn C0
i(p) = (3.8)
nC0
Luego
820:601; 52 450:000
i(12) =
18 450:00
= 0:045753274
Ejemplo 3.26 Durante cuantos días hay que imponer un capital de $ 3.500.000
a una i(4) = 0; 2455, para obtener no menos de $ 5.100.000.
Como
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde depejamos n
Cn C0
n= (3.9)
C0 i(p)
Ahora nosotros deseamos
luego
9:100:000 3:500:000
n
3:500:000 0; 2455
6:517311609
Ejercicio 3.30 Determinar el interés obtenido por una empresa que efectuó un
depósito a plazo …jo por el término de 30 días, con excedentes de fondos por $
80.000 a una tasa del 11 % anual.
Ejercicio 3.31 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 22.300.000
impuestos al 3% trimestral durante 36 meses.
Ejercicio 3.33 Los intereses al cabo de un año, calculados según el año civil,
de un C capital ascienden a $ 784.720 ¿A cuánto ascenderán según el año
comercial (suponer i(360) = i(365) )?
Ejercicio 3.34 Hace 87 días invertimos una cierta suma de dinero al 0,02%
diario a interés simple. Hoy nos entregan $ 75.420,50 ¿Cuál fue el monto in-
vertido originalmente?
Ejercicio 3.37 Hallar la tasa anual necesaria para que un depósito por $ 11.000
reditúe al inversor en 180 días, la mitad de la colocación.
Ejercicio 3.38 ¿Cuál es la tasa de interés p-períodica que nos permite duplicar
el capital al cabo de n p-períodos?
Ejercicio 3.41 Una empresa con excedentes de fondos por $ 200.000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 días al 1,5%
mensual, y otra durante 15 días al 1,25% mensual. Averiguar los importes de
los depósitos, sabiendo que las inversiones producen igual interés.
42 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ejercicio 3.42 Ud. posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagarán respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qué porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses al cabo de 6 meses. Si ahora deseamos que ambos proyectos
nos paguen los mismos intereses totales a lo largo de 1 año ¿cuánto deberemos
poner en cada uno de los proyectos?
Ejercicio 3.44 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 3.45 Se desea saber cómo in‡uirá una comisión de gastos …ja sobre
el rendimiento de una inversión. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversión, la comisión ascenderá a $ 3.000. ¿Qué incidencia tendrá so-
bre nuestra inversión de $ 2.000.000 al 12%?, i.e., ¿Cuál es la tasa real de la
operación?. ¿Y si la inversión fuera de $ 500.000 al mismo tipo?
De…nición 3.46 Diremos que dos tasas i(p) y i(q) , son equivalentes, bajo una
ley …nanciera dada, si aplicadas a un mismo capital inicial, producen idéntico
capital …nal durante un mismo intervalo de tiempo, aunque tengan distinta fre-
cuencia de capitalización (p 6= q).
ip
t años
C0 Cf
q
i
3.4. EQUIVALENCIA DE TASAS 43
C0 1 + tpi(p) = Cf = C0 1 + tqi(q) ;
Ejemplo 3.48 ¿Cuál es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) (recor-
dar que hay 4 trimestres en un año). Usando la ecuación (3.10) de equivalencias
de tasas:
12i(12) = 4i4 ;
12i(12) = 4 0; 07
0; 28
i(12) =
12
i(12) = 0; 02333333 : : :
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7%, que ponerlos a una tasa mensual del 2.33333...%.
O que es lo mismo poner $ 500 durante 8 meses con cualquiera de estas dos
tasas:
8
500 1 + 0; 07 = 593:33333 : : : = 500 (1 + 8 0; 02333333 : : :)
3
Nota 3.49 Como muestra el ejemplo anterior y como puede concluirse de la
propia dedución de fórmula (3.10), la equivalencia de tasas en capitalización
simple es independiente del intervalo de tiempo considerado: Si dos tasas pro-
ducen igual montante al cabo de t1 años, producirán igual montante al cabo de
t2 años.
Ejercicio 3.50 Dada una i(2) = 0; 03, hallar la i(k) equivalente para k 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.
Ejercicio 3.51 Dada una tasa de interés anual del 25%. Hallar las tasas
subperíodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para
k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
44 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
i(p) = c = i(q) ;
luego
(12)
t4 = 0; 25
Como ambas operaciones tienen el mismo rendimiento mensual (medido por sus
respectivas tasas mensuales de rendimiento)
(12) (12)
t1 = 0:25 = t4 ;
Opción 1 Opción 2
$ 1.100 producen una ganacia $ 850 producen una ganacia
1)
de $ 250 un mes. de $ 460 en dos meses.
$ 1.200 producen una ganacia $ 6.500 producen una ganania
2)
de $ 450 un año. de $ 500 en 20 semanas
Ejercicio 3.55 ¿Qué oferta es más conveniente para una persona que desea
comprar una casa: $ 40.000 iniciales y $ 60.000 al cumplirse los 6 meses o $
60.000 iniciales y $ 40.000 al cumplirse el año? La tasa a usar es del 6% anual.
Pm
j=1 Bj al momento f
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 f An
Pn
j=1 Aj al momento f
Aj al momento f = Aj 1 + (f tj ) i(p)
si f = tj
Aj al momento f = Aj
y si f < tj (actualización)
Aj
Aj al momento f =
1 + (tj f ) i(p)
En todas las fórmulas anteriores f y tj estan expresados en p-períodos, para que
sean compatibles con la tasa usada.
En particular para el sistema de capitalización simple tenemos que la de…ni-
ción de equivalencia de capitales toma la forma
De…nición 3.58 Una serie de capitales A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los mo-
mentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan , es equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles
en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a una fecha focal f , para una tasa p-períodica
i(p) , en el sistema de capitalización simple si
n
X sgn(f ta m
X tbh )
j) sgn(f
Aj 1 + f taj i(p) = Bh 1 + f tbh i(p) :
j=1 h=1
(3.12)
Nota 3.59 Es claro que despejar f de la ecuación (3.13) es casi siempre im-
posible, y son necesarios métodos numéricos para hallar f , en particular suele
ser útil usar soft mátematico como Matlab, Maple V, Mathematica, o Derive,
en cualquiera de sus versiones. (los valores de f1 y f2 se obtubieron con Maple
V Release 4, version 4.00c (1996), student edition).
El problema típico (el cual no implica el uso de computadoras) es: dada una
serie de capitales, hallar una segunda serie …nancieramente equivalente. En el
sistema de capitalización simple, lo matemáticamente correcto es llevar todos los
capitales al origen de la serie conocida, porque no se deben usar los intereses en
los cálculos, lo cual no siempre es posible, ya que muchas veces desconoceremos
la fecha de origén de la operación.
Ejemplo 3.60 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 400 dentro de tres
meses, el segundo de $ 300 dentro de 6 meses y último de $ 500 a los 9 meses.
Por razones de ‡ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos sustituir estos
3 pagos por 2: uno de $ 500 dentro de 5 meses y otro de monto a determinar
a los 10 meses. Se conviene una tasa de 2.5% mensual. Calcular el monto del
último pago usando la siguientes fechas focales: el origen, a los 6 meses, a los
10 meses.
Debemos igualar los valores de ambas operaciones a la fecha focal dada:
valor de la valor de la
operación original = operación nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
Fecha focal el origen: f = 0
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 47
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Nota 3.61 Convendremos en dibujar las series originales debajo del eje tem-
poral, y pondremos las series nuevas sobre el mencionado eje.
Tenemos que actualizar todos los capitales al momento cero:
400 300 500 500 C
+ + = +
1 + 3 0:025 1 + 6 0:025 1 + 9 0:025 1 + 5 0:025 1 + 10 0:025
C
1041:125854 = 444:4444445 + ;
1:25
de donde concluimos que
C = 745:8517624:
Fecha focal a los seis meses: f = 6
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos
serán capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán
actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6
meses no cambian
500 C
400 (1 + 3 0:025) + |{z} 300 + = 500 (1 + 0:025) +
| {z } 1 + 3 0:025 1 + 4 0:025
Capitalización Sin cambios | {z }
Actualización
C
1195:116279 = 512:500 + ;
1:1
de donde
C = 750:877907
48 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ejemplo 3.62 Finalmente tomaremos como fecha focal a los 10 meses: f = 10:
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Ejemplo 3.69 Usando una tasa anual i = 0:45 (es decir una tasa del 45 %
anual), veamos a que fechas focales la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100
000 a los dos años y $ 150 000 a los 4 años, es equivalente a la serie de $ 350
000 a los 3 años y $ 400 000 a los 5 años.
$ 350000 $ 400000
años
0 1 2 3 4 5
El valor de la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100 000 a los 2 años y $
150 000 a los 4 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0:45
es V1 (f ) :=
sgn(f ) sgn(f 2)
130000 (1 + 0:45 jf j) + 100000 (1 + 0:45 jf 2j)
sgn(f 4)
+150000 (1 + 0:45 jf 4j)
El valor de la serie de capitales: $ 250 000 dentro de 3 años y $ 450 000 dentro
de 5 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0:45 es V2 (f ) :=
sgn(f 3) sgn(f 5)
350000 (1 + 0:45 jf 3j) + 400000 (1 + 0:45 jf 5j)
Por ejemplo, si escogemos como fecha focal dos años hacia adelante a partir de
hoy, f = 2; tenemos el siguiente ‡ujo
50 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
f =2
$ 350000 $ 400000
años
0 1 2 3 4 5
sgn(2) sgn(2 2)
V1 (2) = 130000 (1 + 0:45 j2j) + 100000 (1 + 0:45 j2 2j)
sgn(2 4)
+150000 (1 + 0:45 j2 4j)
150000
= 130000 (1 + 2 0:45) + 100000 +
1 + 2 0:45
= 425947:3684
sgn(2 3) sgn(2 5)
V2 (2) = 350000 (1 + 0:45 j2 3j) + 400000 (1 + 0:45 j2 5j)
350000 400000
= +
1 + 0:45 1 + 3 0:45
= 411592:0763
$ en 100000
V2 (f )
11
V1 (f )
10
f en años
0 1 2 3 4 5 6
f1 f2
V1 (f ) = V2 (f ) ; (3.13)
f1 = 0:23877905;
f2 = 4:27194599:
Pues
425:000 1 + t 365i(365)
de donde
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
operación, es
(365) (365) 0; 18
365i1 = 1 0; 18 =) i1 = = 0; 0004931506849
365
(365) (365) 0; 16
365i2 = 2 0; 08 =) i2 = = 0; 0004383561643
365
(365) (365) 0; 24
365i3 = 12 0; 02 =) i3 = = 0; 0006575342465
365
Luego la tasa promedio diaria de la operación es
(365) (365) (365)
i1 + i2 + i3 0; 0004931506849 + 0; 0004383561643 + 0; 0006575342465
=
3 3
= 0; 0005296803651
(p)
a la tasa media equivalente p-períodica im edia
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
n
X (p)
Cj 1 + tqj i(qj ) = C 1 + tpim edia
j=1
de donde
n
X n
X (p)
Cj + t Cj qj i(qj ) = C + tCpim edia
j=1 j=1
n
X (p)
Cj pj i(pj ) = Cpim edia
j=1
y se veri…ca que
(p)
0; 0004383561643 im edia = 0; 000489927477841 0; 0006575342465
(p)
Nota 3.73 Además, dados q1 ; q2 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
n
X
Cj qj i(qj )
(p) j=1 (q)
pim edia = = qim edia (3.15)
C
En general una serie de n capitales Cj , con j = 1; : : : ; n, a las tasas qj -
períodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, también tiene un tasa promedio p-períodica
asociada la cual no es otra cosa que el promedio de las tasas p-períodicas equiv-
alentes a las tasas dadas:
n
(p) 1 X qj (qj )
iprom edio = i
n j=i p
(12) 1 1 4
iprom edio = 0; 07 + 0; 041 = 0; 00975
2 12 12
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 55
En este caso la tasa media, 0; 010925, resulta ser mayor que la tasa promedio,
0; 00975. La pregunta que surge de manera natural es ¿Existe alguna relación
entre tasa media y tasa promedio? Veremos que en realidad la tasa media (en
sistema simple) es un promedio pesado (o ponderado) de las tasas originales,
donde los pesos vienen dados por los tamaños relativos de los Cj respecto de C.
Por ejemplo, veremos que la tasa media y la tasa promedio coinciden en el caso
Cj = n1 C.
Dada una serie de operaciones consistentes de colocar n capitales Cj , con
j = 1; : : : ; n, a las tasas qj -períodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, si llamamos Cmin :=
min fC1 ; : : : ; Cn g, y Cmax := max fC1 ; : : : ; Cn g, como para todo j = 1; : : : ; n
Cmin Cj Cmax
tenemos que
n
X
qj Cj i(qj )
(p) j=1
im edia =
pC
n
X qj Cj (qj )
= i
j=1
p C
n
Cmin X qj (qj )
i
C j=1 p
Como
n
X qj (p)
i(qj ) = niprom edio
j=1
p
Tenemos que
Cmin (p)
(p)
im ediai n
C prom edio
De manera similar se puede probar que
despejando
(12) 0; 35 1 0; 07 + 0; 65 4 0; 041
im edia = = 0; 010925
12
Se puede observar que el valor de la tasa media (en el sistema de capitalización
simple) es independiente del tiempo. Ahora es claro que la segunda opción (no
dividir el capital) es la más conveniente:
(12) (12)
i2 = 0; 0125 > 0; 010925 = im edia
En el fondo esto no es más que sustituir dos rectas (en t) por su suma, la cual
es a su vez una recta:
$ (12)
C(1 + t imedia )
0:60C(1 + t 0:07)
0:40C(1 + 4t 0:041)
0:6C
0:4C
t (años)
3.5. EQUIVALENCIA FINANCIERA DE DOS SERIES DE CAPITALES 57
Ejercicio 3.76 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. ¿Cuál de las opciones es la más ventajosa?
Ejemplo 3.78 Deseamos sustituir tres pagos, de $ 200, $ 300 y $ 500, con
vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un año, respectivamente, por
58 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
N
E
D=N E: (3.16)
N d(p)
d(k)
Dk+1
Dk
D1
D = D0
En = N
Ek+1
Ek
E1
E = E0
0 1 k k+1 n
Ej = h0 + jN d(p) ;
N = En = h0 + nN d(p)
h0 = 1 nd(p) N
luego
Ej = N 1 (n j) d(p) ; para j n;
en particular
E = E0 = N 1 nd(p) (3.17)
D = nN d(p) (3.18)
E = E0 = 0 = N 1 nd(p) ; (3.19)
Esto ocurre si
1
n= :
d(p)
1
Si n > d(p)
el efectivo es de hecho negativo.
62 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ejercicio 3.85 ¿Cuál fue el descuento y el efectivo de una letra con vencimiento
a 3 meses si se aplicó una tasa de descuento del 4,5% mensual y su nominal
ascendía a $ 5.000?
Ejercicio 3.86 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 días es de $
230. Calcular el nominal si la tasa de descuento diaria aplicada es del 5%.
Ejercicio 3.87 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 días de nominal $
5.000. Que efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 1%. ¿Cuántos días hay que adelantar un documento a esta
tasa para que efectivo sea nulo?
Ejercicio 3.88 Adelantamos 10 días un cheque a fecha de nominal $ 3.500, y
nos entregan $ 3.150. ¿Cuál fue la tasa de descuento diario que nos aplicaron?
N 1 qtd(q) = E = N 1 ptd(p) ;
d(p)
t años
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
Ejemplo 3.89 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(p) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Por ejemplo, la tasa de decuento cuatrimestral equivalente es
d = 3d(3)
0; 10 = 3d(3) ;
de donde
d(3) = 0; 03333333 : : :
64 HOOFDSTUK 3. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN SIMPLE
Ejercicio 3.90 Dada una tasa de descuento bimestral del 3,5% hallar la tasa
d(p) , para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
N
N 1 qtd(q) = E =
1 + pti(p)
i(p)
t años
E N
(q)
d
Ejemplo 3.91 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalización simple diaria (comercial) i(360) equivalente para una operación a
2 meses.
De (3.21)
2 (12)
1 12 d 1 + 60i(360) = 1:
12
(1 2 0; 08) 1 + 60i(360) = 1:
de donde
1
1
0; 84
i(360) = = 0; 0031746
60
3.6. DESCUENTO 65
de donde
C = 744; 891304348
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 744,8913 al usar como fecha
focal 6 meses y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 3%.
3) Fecha focal a los cinco meses: f = 5
Usaremos descuento, pero con diferentes tasas para descontar d(12) = 0:02 y
capitalizar d(12) = 0:05:
400
+ 300 (1 1 0; 02) + 500 (1 4 0; 02) = 500 + (1 5 0; 02) C
1 2 0; 05
1198; 4 = 500 + 0; 9C
de donde
C = 775; 55556
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 775,55556 al usar como
fecha focal el 5to mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del
2% para descontar y una tasa de descuento del 5% para capitalizar.
4) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos descuento para actualizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 025 y
sistema simple para capitalizar, con una tasa i(12) = 0; 025:
de donde
C = 777; 142857143
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 777,14286 usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 2,5%
para actualizar y una tasa (efectiva) simple del 2,5% para capitalizar.
7) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos sistema simple para actualizar, con una tasa i(12) = 0; 05, y des-
cuento para capitalizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 03:
de donde
C = 823; 55
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 823,55 al usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa (efectiva) simple mensual del 5% para
actualizar y una tasa de descuento mensual del 3% para capitalizar.
Ejercicio 3.95 El señor Y debe $ 600 con vencimiento en hoy, $ 10.000 con
vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 10 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 12 meses. Determinar el importe de dichos pagos si
fecha focal sistema usado tasa usada sistema usado tasa usada
en meses para actualizar actualizar capitalizar capitalizar
1) f = 0 (hoy) descuento d(12) = 0; 037 — —
2) f =6 descuento d(12) = 0; 037 descuento d(12) = 0; 037
3) f =6 descuento d(12) = 0; 037 simple i(12) = 0; 037
4) f =6 simple i(12) = 0; 037 descuento d(12) = 0; 037
5) f =6 simple i(12) = 0; 037 simple i(12) = 0; 037
6) f =0 simple i(12) = 0; 037 simple i(12) = 0,037
Nota 3.96 En el problema anterior, una cuestión importante es hallar las fe-
chas focales que minimizen (en el caso del deudor) o maximizen (en el caso del
acreedor) los pagos, dentro del rango de tiempo de la operación en cuestión. Por
ejemplo, al gra…car los pagos en función de la fecha focal tenemos los siguientes
valores aproximados para los valores extremos para las operaciones 2) y 6)
Sistemas de capitalización
compuesta
C1 = C0 + C0 i(p)
= C0 1 + i(p)
69
70 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
C2 = C1 + C1 i(p)
= C1 1 + i(p)
C2 = C0 1 + i(p) 1 + i(p)
2
= C0 1 + i(p)
C3 = C2 + C2 i(p)
= C2 1 + i(p)
2
y ya que C2 = C1 1 + i(p) , obtenemos
3
C3 = C0 1 + i(p)
i(k)
Cn 1 Cn
tiempo
n 1 n
(modi…car dibujo)
C0 = $ 100 000
p = 12
n = 18 meses
luego
18
C18 = 100 000 (1 + 0:03)
= 170 243:306124
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 71
Recuerde que las tasas deben ser usadas en notacion decimal. Es decir, se debe
usar 0.03 en lugar de 3 %.
El método inductivo empleado para deducir la expresión (4.1) es propio de
las ciencias experimentales, y nos permite obtener una expresion plausible para
Cn , el capital acumulado hasta el momento n. Desde un punto de vista formal
no hay garantía de que la formula anterior sea correcta.
A través de un modelo recursivo podemos describir formalmente el fun-
cionamieto de la capitalización compuesta. Esto nos permitirá usar la teoría
de recursividad desarrollada en el capítulo 2 para veri…car la validez de la for-
mula (4.1).
(p)
In = Cn 1i :
(p)
Cn = Cn 1 + Cn 1i
= Cn 1 1 + i(p) ;
Cn = Cn 1 1 + i(p)
C0 = Co
concluimos que:
n
Cn = C0 (1 + ip ) : (4.2)
72 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Cn
$
In
Cn 1
In 1 In 1
IT
C3
I3 I3 I3
C2
I2 I2 I2 I2
C1
C0 I1 I1 I1 I1 I1
C0 C0 C0 C0 C0 C0
tiempo
0 1 2 3 n 1 n
La fórmula (4.2) sirve para obtener capitales …nancieramente equivalentes
hacia el futuro.
(poner dibujo)
Pero también podemos usarla para obtener capitales …nancieramente equiv-
alentes hacia el pasado
(poner dibujo)
para hacerlo basta despejar C0 de (4.2):
Cn
C0 = n
1 + i(p)
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 73
Por ejemplo, a una tasa mensual del 1.2 %, $ 1 000 pesos dentro de un año son
…nancieramente equivalentes a $ 866.626222411 hoy pues:
12
1000 = Choy (1 + 0:012) ;
despejando obtenemos
1000
Choy = 12
(1 + 0:012)
Choy = 866:626222411.
Choy 1000
tiempo
hoy dentro de 1 año
capital inicial C0 ;
capital …nal Cn ;
tiempo n;
tasa i(p) :
1. El problema tipo es: dadas tres magnitudes hallar la cuarta. Por lo que
tenemos problemas donde debemos hallar el capital …nal Cn (se les suele
llamar problemas de capitalización), una variación de este tipo de proble-
mas es hallar el interés total generado. Problemas donde debemos hallar el
capital inicial C0 (se les suele llamar problemas de actualización). Prob-
lemas donde debemos hallar el tiempo n, y …nalmente problemas donde
debemos hallar la tasa i(p) .
2. Dimensionalmente hablando, C0 y Cn son dinero. El tiempo y la tasa deben
ser dimensionalmente compatibles: si la tasa es p-períodica, el tiempo debe
estar dado en p-períodos, por ejemplo, si la tasa es mensual, n debe ser
una cantidad de meses. Similarmente si n es una cantidad de trimestres,
la tasa debe ser trimestral: una i(4) .
Nota 4.5 En Argentina habitualmente se usa TEA para designar la tasa efec-
tica anual i, y TEM para designar la tasa efectiva mensual i(12) :
T EA i
T EM i(12)
Solución.
Todo el problema es compatibilizar las unidades temporales de los intervalos
de tiempo y la tasa. Por ahora sólo podemos convertir los distintos períodos de
tiempo a años:
74 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
20
a) 20 días son 365 años, por lo que al cabo de 20 días tendremos
20
C20 días = C 365
20
años = 2500000 (1 + 0:15) 365 = 2 519 218:96888 pesos.
3
b) 3 meses son 12 años, por lo que al cabo de 3 meses tendremos
3
C3 m eses = C 12
3
años = 2500000 (1 + 0:15) 12 = 2 588 895:19085 pesos.
4
c) 4 cuatrimestres son 3 años, por lo que al cabo de 4 cuatrimestres ten-
dremos
4
C4 cuatrim estres = C 43 años = 2500000 (1 + 0:15) 3 = 3 012 107:46538 pesos.
Ejemplo 4.7 Hoy extraemos del banco $ 23 650.50. ¿Cuál fue el capital original
si nos han pagado una TEA del 18% y el depósito fue pactado de 6 meses?
Sabemos que
n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde
Cn
C0 = n (4.3)
1 + i(p)
23650:50
= 1
(1 + 0:18) 2
= 21772:
Por de…nición
IT = C…nal Coriginal
Es decir
n
IT = C0 1 + i(p) C0
n
= C0 1 + i(p) 1 (4.4)
Reemplazando
3
IT = 5000 (1 + 0:043) 1
= 673:13
4.1. SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA 75
Ejemplo 4.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 días, a una tasa diaria del 0.25%.
IT
C0 = n ; (4.5)
1+ i(p) 1
reemplazando
1110
C0 = 45
(1 + 0:0025) 1
= 9334:4
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
tenemos que r
(p) n Cn
i = 1: (4.6)
C0
Luego
r
8672:50
i12
30
= 1
5000
= 0:018527;
Ejemplo 4.11 Durante cuantos días hay que imponer un capital de $ 3 000 a
una i(365) = 0:0078, para obtener no menos de $ 4 100.
Como n
Cn = C0 1 + i(p) ;
de donde depejamos
log Cn log C0
n= : (4.7)
log 1 + i(p)
Ahora nosotros deseamos
n
4100 3000 (1 + 0:0078)
76 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
luego
log 4100 log 3000
n
log (1 + 0:0078)
40:204;
Ejercicio 4.15 Determinar el interés obtenido por una empresa que efectuó un
depósito a plazo …jo por el término de 30 días, con excedentes de fondos por $
8000 a una tasa del 11 % anual.
Ejercicio 4.16 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 230500
impuestos a una TEM del 1.23 % durante 4 meses.
Ejercicio 4.18 Hace 87 días invertimos una cierta suma de dinero al 0.02% di-
ario. Hoy nos entregan $ 75420.50 ¿Cuál fue el monto invertido originalmente?
Ejercicio 4.21 Hallar la TEA necesaria para que un depósito por $ 11 000
reditúe al inversor en 180 días, la mitad de la colocación.
Ejercicio 4.22 ¿Cuál es la tasa de interés k-períodica que nos permite duplicar
el capital en t k-períodos?
4.2. TASAS 77
Ejercicio 4.25 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20 000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 días al 1.5 %
mensual, y otra durante 15 días a una TEM del 1.25%. Averiguar los importes
de los depósitos, sabiendo que las inversiones producen igual interés.
Ejercicio 4.26 Ud. posee $ 355 000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagaran respectivamente el 1.2 % bimestral y el 2.1 % trimestral. Qué porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses, es decir, a los 6 meses los intereses que le paga cada uno de
los proyectos deben ser iguales. Si ahora deseamos ambos proyectos nos paguen
los mismos intereses totales a lo largo de 1 año ¿cuánto deberemos colocar en
cada uno de los proyectos?
Ejercicio 4.28 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes al-
ternativas:
Ejercicio 4.29 Se desea saber cómo in‡uirá una comisión de gastos …ja sobre
el rendimiento de una inversión. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversión, la comisión ascenderá a $ 3 000. ¿Qué incidencia tendrá sobre
nuestra inversión de $ 2 000 000 al 12 % anual?, es decir, ¿Cuál es la tasa real
de la operación?. ¿Y si la inversión fuera de $ 500 000 al mismo tipo?
4.2 Tasas
4.2.1 Equivalencias de tasas compuestas
Tenemos las siguientes opciones de inversión: colocar $ 1.000 al x% anual durante
un año, o colocar los mismos $ 1.000 al y% mensual durante un año. Como nos
interesa tener un mayor capital …nal, la pregunta es ¿Qué opción de inversión
nos conviene?
Deduciremos ahora la ecuación fundamental de equivalencia de tasas en el
sistema de capitalización compuesto: Supongamos que un capital inicial C0 es
78 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
i(p)
t años
C0 Cf
(q)
i
pt qt
C0 1 + i(p) = Cf = C0 1 + i(q)
Acabamos de demostrar:
Ejemplo 4.31 ¿Cuál es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
despejando i(12)
q
(12) 12 4
i = 1 + i(4) 1
q
12 4
i(12) = (1 + 0; 07) 1
i(12) = 0; 02280912177
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7 %, que ponerlos a una tasa del 2,280912177 % mensual
2 6
1000 (1 + 0; 07) = 1:144; 9 = 1:000 (1 + 0; 02280912177)
De…nición 4.37 Dada una tasa efectiva k-períodica i(k) , con k > 1, la tasa
nominal de capitalización k-períodica correspondiente es
Nota 4.38 En Argentina la tasa nominal más usada es la tasa nominal de capi-
talización mensual: J (12) . Esta habitualmente recibe el nombre de tasa nominal
anual TNA.
Ejemplo 4.39 Hallar las tasas nominales asociadas a las siguientes tasas efec-
tivas
1) i(2) = 0; 04
2) i(3) = 0; 12
3) i(4) = 0; 025
4) i(6) = 0; 012
(12)
5) i = 0; 076
6) i(52) = 0; 003
7) i(360) = 0; 01
8) i(365) = 0; 002
J (2) = 2i(2) = 2 0; 04 = 0; 08
Es decir, una TNA del 91,2 % esta asociada (informa o hace referencia) a una
TEM del 7,6%.
Ejercicio 4.40 Hallar el resto de las tasas nominales asociadas a las tasas
efectivas dadas en el ejemplo anterior.
Ejemplo 4.41 Hallar la tasa efectiva asociada a una TNA del 21,5%.
Recordando que una TNA es una J (12) , tenemos que la tasa efectiva asocida
a una TNA es una i(12) (mensual). Usando la fórmula (4.9)
T N A = J (12) = 12i(12)
de donde
J (12) 0; 215
i(12) = = = 0; 017917
12 12
4.2. TASAS 81
Ejercicio 4.42 Hallar las tasas efectivas asociadas a las siguientes tasas nom-
inales
1) J (2) = 31%
2) J (3) = 18%
3) J (4) = 25%
4) J (6) = 12%
5) TNA = 41%
6) J (52) = 46%
7) J (360) = 31%
8) J (365) = 10%
Ejemplo 4.43 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal trimestral del
18%.
Este ejercicio consta de tres pasos:
1. Hallar la tasa efectiva asociada a la J (4) : la tasa efectiva trimestral i(4) .
J (4) = 4i4 ;
J (4) 0; 18
i(4) = = = 0; 045
4 4
1 3
i(p) 2
i(q)
Del ejemplo anterior es fácil deducir dos tasas nominales J (p) y J (q) son
equivalentes si
p q
J (p) J (q)
1+ = 1+ (4.10)
p q
82 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Ejercicio 4.44 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal bimestral del
23,5%.
Ejemplo 4.46 Un comercio cobra una TNA del 18%. ¿Cúal es la TEA que
realmente estamos pagando?
Consideremos la función f : R2 ! R,
x k
f (x; k) := 1 + 1 x
k
es claro que siempre que k > 1
f (0; k) = 0
@f x k 1
(x; k) = 1+ 1 > 0, para toda x > 0
@x k
Básicamente, porque todas las funciones de la forma x para > 0, son estric-
tamente crecientes y como xk > 0 tenemos que 1 + xk > 1.
Por lo tanto, si k > 1, tenemos que
x k
f (x; k) = 1 + 1 x > 0, para toda x > 0
k
de donde podemos concluir (4.11).
4.2. TASAS 83
1. f (a) 0
2. f 0 (x) > 0 para todo x > a
donde generalmente
p
las veces que entra un q-período en un p-período =
q
Pm
j=1 Bj al momento t
B1 B2 B3 Bm
A1 A2 A3 t An
Pn
j=1 Aj al momento t
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 85
(MODIFICAR DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)
El equivalente …nanciero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa
p-períodica i(p) en el sistema de capitalización compuesto es
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Donde el intervalo de tiempo entre t y taj es medido en p-períodos, para que sea
dimensionalmente compatible con la tasa i(p) usada.
Nota 4.50 Si f taj , entonces debemos capitalizar el capital Aj desde taj hasta
f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
capitalización
f ta
Aj Aj 1 + i(k) j
taj f
Modi…car dibujooooo!!!!!!!!!!!!!
Pero si f < taj , entonces debemos actualizar el capital Aj desde desde taj
hacia f
f ta
j
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
Aj
= ta f
1 + i(p) j
actualización
Aj
ta f
(1+i(k) ) j Aj
f taj
(MODIFICAR DIBUJO)
Proposición 4.51 Dada una tasa efectiva p-períodica i(p) , la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es …nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momen-
tos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalización compuesta
si
Xn f ta Xm f tbj
j
Aj 1 + i(p) = Bj 1 + i(p) (4.12)
j=1 j=1
C C
años
0 1 2 3 4 5
El valor del primer esquema de pago: $ 150.000 hoy, $ 150.000 a los 2 años y
$ 150-000 a los 4 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa anual i = 0; 35
es
f f 2 f 4
150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 (1 + 0; 35) ;
Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0; tenemos por (4.12)
150:000 150:000 x x
150:000 + 2 + 4 = +
(1 + 0; 35) (1 + 0; 35) 1 + 0; 35 (1 + 0; 35)3
277:464; 76 = 1; 1471822848 x;
luego
x = 241:866; 20 pesos.
Si ahora usamos como fecha focal f = 2 años
2 150:000 x
150:000 (1 + 0; 35) + 150:000 + 2 = x (1 + 0; 35) +
(1 + 0; 35) 1 + 0; 35
505679; 5267 = 2; 090740741 x
luego
x = 241:866; 20 pesos.
Hemos obtenido el mismo resultado con una u otra fecha focal (Se insta al
lector volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando cualquier otra fecha
focal que se le ocurra, debería obtener siempre x = 241:866:20 pesos).
El ejemplo anterior sugiere que la equivalencia …nanciera en capitalización
compuesta es independiente de la fecha focal elegida. Veamos que este siempre
es el caso.
Dada una tasa efectiva p-períodica i(p) , supongamos que la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An ; disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es …nancieramente
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 87
A l m om ento
f1
| {z }
n
X m
X
f1 tj # f1 tl
Aj 1 + i(p) = Bl 1 + i(p) :
j=1 l=1
Veamos que las mismas son equivalentes a cualquier otra fecha focal f2 6= f1
n
X n
X f2 ta
j
Aj al momento f2 = Aj 1 + i(p)
j=1 j=1
n
X f2 f1 +f1 ta
j
= Aj 1 + i(p)
j=1
n
X f2 f1 f1 ta
j
= Aj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
f2 f1 n
X f1 tj
= 1 + i(p) Aj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
n
Aj al m om ento f1
j=1
m
f2 f1 X f1 tbj
= 1 + i(p) Bj 1 + i(p)
j=1
| {z }
X
m
Bj al m om ento f1
j=1
m
X f2 f1 f1 tbj
= Bj 1 + i(p) 1 + i(p)
j=1
m
X f1 tbj +f2 f1
= Bj 1 + i(p)
j=1
Xm f2 tbj
= Bj 1 + i(p)
j=1
m
X
= Bj al momento f2
j=1
Debemos igualar los valores a una fecha focal dada de ambas operaciones:
valor de la valor de la
operación original = operación nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos serán
capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6 meses
no cambian
3 500 C
400 (1 + 0; 025) + 300 + 3 = 500 (1 + 0; 025) + 4
(1 + 0; 025) (1 + 0; 025)
C
1:195; 055956 = 512; 5 +
1; 10381289062
de donde
C = 753; 4140631
Ejercicio 4.56 ¿Con qué cantidad se cancela hoy día, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose …rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 7.500
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga intereses del
TEA de 20%.
Ejercicio 4.59 ¿Con qué cantidad se cancela hoy día, un préstamo que se con-
siguió dos meses antes habiéndose …rmado dos documentos; uno con valor nom-
inal de $ 60.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 75.000
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del préstamo?. Suponga una TEA
20%.
tasa
1) TEA del 21%,
2) TNA del 21%,
3) TEM 1,8%,
4) 2,2% efectiva bimestral,
5) 2,2% nominal bimestral,
6) 0,05% efectiva diaria civil (365),
7) 0,05% efectiva diaria comercial (360),
8) 2,4% efectiva trimestral,
9) 2,4% nominal trimestral.
de donde
r
(365) 730 618:308; 7451
im edia = 1
425:000
= 0; 000513692
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
(365)
operación es im edia = 0; 000513692.
Por lo tanto, la entidad …nanciera debe ofrecerle al menos un 0; 000513692%
diario. Con esta tasa ambas operatorias producen el mismo ingreso al cabo de
dos años. Veamos que para otros horizontes temporales estas operaciones dan
diferentes montos.
Ahora, al cabo de un año, las tasas originales producen
2 12
130:000 (1 + 0; 18) + 150:000 (1 + 0; 08) + 145:000 (1 + 0; 02) = 512:255; 0603
mientras que con la segunda operatoria
365
425:000 (1 + 0; 000513692) = 512:621; 9364
Por lo que se ve, que para tiempos inferiores a los dos años, estas operatorias
dan diferentes.
Por otro lado, al cabo de 5 años, las tasas originales producen
5 10 60
130:000 (1 + 0; 18) +150:000 (1 + 0; 08) +145:000 (1 + 0; 02) = 1:096:996; 722
mientras que con la segunda operatoria
1825
425:000 (1 + 0; 000513692) = 1:085:001; 189
Es interesante comparar la tasa media de la operación, contra la tasa prome-
dio de la misma. En este caso la tasa promedio diaria se consigue promediando
las tasas diarias equivalentes a las tasas originales
365 1
(365) (365)
1 + i1 = 1 + 0; 18 =) i1 = (1 + 0; 18) 365 1 = 0; 000453567
365 2
(365) 2 (365)
1 + i2 = (1 + 0; 08) =) i2 = (1 + 0; 08) 365
1 = 0; 000421793
365 12
(365) 12 (365)
1 + i3 = (1 + 0; 02) =) i3 = (1 + 0; 02) 365
1 = 0; 000651257
pn t
Cn Cn 1 + i(pn )
p2 t
C2 C2 1 + i(p2 )
p1 t
C1 C1 1 + i(p1 )
tiempo
hoy dentro de t años
! !
P
n Pn
(k)
kt
Cj Cj 1 + im edia
j=1 j=1
(p)
La tasa media equivalente p-períodica im edia es la tasa que produce la
equivalencia …nanciera entre estas operaciones
n
X tqj tp
(p)
Cj 1 + i(qj ) = C 1 + im edia
j=1
Nota 4.63 Observe que la fórmula para la tasa media de una serie de capitales
en el sistema compuesto depende del tiempo t, los capitales Cj y de las tasas
qj -períodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n.
(p)
im edia (2) = 0; 000513692
(p)
im edia (5) = 0; 000519720
(p)
im edia (10) = 0; 000530070
(p)
im edia (100) = 0; 000621801
..
.
(p)
im edia (1) = 0; 000651257
(p)
Nota 4.64 Además, dados p; q 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
v
u X n
(p)
p u 1 qj t (q)
q
1 + im edia =t
t
Cj 1 + i(qj ) = 1 + im edia (4.14)
C j=1
En esta situación debemos comparar dos inversiones, una de las cuales in-
volucra más de una tasa. Usaremos tasa media para resolverla. Dado un intervalo
(12)
tiempo de t años, queremos hallar una tasa media im edia 12-períodica (mensual),
que nos produzca la misma ganancia:
12t
t 4t (12)
0:60C (1 + 0:07) + 0:40C (1 + 0:041) = C 1 + im edia
despejando
q
(12) 12t t 4t
imedia = 0:60 (1 + 0:07) + 0:40 (1 + 0:041) 1 = 0:00896666 : : : (4.15)
Claramente la tasa media resulta una función del tiempo. Podemos gra…car
(12)
im edia (t) y veri…car que
(12)
im edia (t) 0:0125 para todo t 78 años
4.3. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 93
tasa mensual
0:0150
0:0125
0:0100
0:0075
0:0050
0:0025
tiempo en años
0 50 100 150 200
78:51865948 años
Ahora es claro que la segunda opción (no dividir el capital) es la más con-
veniente si:
(12) (12)
i2 = 0:0125 > im edia
En general no se puede despejar t de la expresión (4.15), por lo que se deben
usar métodos numéricos para hallar el tiempo de “equilibrio” (la cantidad de
años a la que somos indiferentes entre una o otra opción). Usando Maple student
edition, hallamos que para este ejemplo el tiempo de equilibrio es
t = 78:51865948 años
Ejercicio 4.66 Tenemos dos opciones de inversión: La primera es dividir el
capital en dos partes, colocando el 30 % del mismo al 18 % anual, y el 70 %
restante al 6.5 % trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al 0.5
% semanal. ¿Cuál de las opciones es la más ventajosa?
Ejercicio 4.67 Actualmente tenemos $ 25.000 en el banco A, que nos paga una
TEA del 13.5 %, $ 13.000 en LEBAC’s (letras del Banco Central) que pagan
una TNA del 15.7 % y $ 35.000 en bonos de la empresa B que pagan un 8.1%
semestral. Qué redimiento anual nos debería ofrecer el banco C a tres años para
que depositemos en él todo nuestro capital.
Ejercicio 4.68 Actualmente disponesmos de $ 75.000 en acciones de una em-
presa de soft que historicamente han obtenido un redimiento del 8.1 % anual.
Debido a la volatilidad del mercado decidimos partir nuestro capital en dos: en
bonos de bajo riesgo, que ofrecen un redimiento semestral de 2.4 %, y en una
compañia …nanciera que nos ofrece un rendimiento mensual del 1.3 %. ¿Qué
porcentaje de nuestros fondos debemos invertir en cada opción para obtener el
mismo rendimiento al cabo de un año que la inversión original?
94 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Ejercicio 4.69 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres op-
ciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimes-
tral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. ¿Cuál de las opciones es la más ventajosa?
De…nición 4.71 Dada una tasa p-períodica i(p) la fecha m a la cual la serie de
capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los momentos t1 ; t2 ; : : : ; tn es equivalente
a la suma algebraica, C, de dichos capitales
n
X
C= Cj
j=i
Luego, despejamos m
n
X Cj
log C log tj
j=1 1 + i(p)
m= (4.16)
log 1 + i(p)
tasa
1) TEM del 4%
2) TEA del 18,5%
3) TNA del 14,8%
4) J (3) = 0; 14
5) i(3) = 0; 045
6) 0,1% efectiva diaria comercial (360)
7) 0,1% efectiva diaria civil (365)
En ambos casos se desea sustituir dicho esquema por un único pago. Para
ello recurriremos a la fórmula (4.12) y tomando como fecha focal a f = 0, nos
queda
1:000 1:000 1:000 C
1:000 + + + 3 = t
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15)2 (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
(Poner Dibujo)
a) Se desea realizar el pago hoy, por lo tanto t = 0, entonces
1:000 1:000 1:000
1:000 + + 2 + 3 = Ca
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
donde se obtiene
Ca = 3:283; 225117
b) En este caso, t = 4
1:000 1:000 1:000 Cb
1:000 + + 2 + 3 = 4
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
96 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
despejando Cb
4 3 2
Cb = 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15)
y obtenemos
Cb = 5:742; 38125
Con estos resultados es claro que si sustituimos dicho esquema por un solo
pago hoy día de $ 4.000, la suma algebraica de las cuotas, pagaríamos de más;
por el contrario si lo sustituimos por un pago de $ 4.000 dentro de dos años,
momento …nal del esquema, pagaríamos de menos.
De hecho, dada una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los mo-
mentos t1 < t2 < : : : < tn respectivamente, tenemos que
P
Cj al m om ento tn
z }| {
>0
<0 z }| {
n
X z }| { n
X n
X tn tj
Cj 1 + i(p) t1 tj
< Cj < C j 1 + i(p)
j=1 | {z } j=i j=1 | {z }
<1 >1
| P {z }
Cj al m om ento t1
siempre que usemos una tasa positiva. Lo que demuestra que m 2 (t1 ; tn )
Ejemplo 4.80 Se deposita durante 6 meses y 19 días unos fondos por $ 10 000
a una TEA del 19.5 %, ¿Cuál es el monto del capital acumulado?
donde
0; 55205479452 años = 6 meses y 19 días
4.4. CAPITALIZACIÓN SUBPERÍODICA 97
Analizaremos esto con cierto grado de detalle en esta sección. Pero desde un
punto …nanciero, todo depende de lo que convengan las dos partes involucradas
en la operación …nanciera.
Hay unas tres formas generales de abordar el problema (la mayoría con una
que otra variante). Las que bautizaremos como convenios:
Esto muestra una de las desventajas del método discreto, la cual es más y más
evidente mientras menor sea la frecuencia de capitalización usada. Si utilizamos
tasas subperíodicas equivalentes (i.e. tasas cuya frecuencia de capitalización sea
menor que la originalmente dada) este método se aproxima cada vez más al
resultado obtenido al usar exponentes no enteros. En la práctica se usa asociado
a tasas mensuales.
Ejemplo 4.81 Si depositamos $ 5 000 en una caja de ahorro que paga una
TEM del 1.2%. ¿Cuál será el monto acumulado al cabo de 9 meses y 26 días?
Bueno, en este caso, como escencialmente las cajas de ahorro operan a sis-
tema truncado, tenemos que el capital acumulado a los largo de 9 meses y 26
días es
1. Un año tiene 12 meses y 365 días. Cada mes tiene 30 días, por lo que un
año debería tener ¡360 días!
2. Un año tiene 12 meses y cada mes tiene 4 semanas, luego un año tiene
48 semanas. Ahora como cada semana tiene 7 días el año debe tener ¡336
días!
3. Un mes tiene 4 semanas, y cada semana tiene 7 días, luego todos los meses
tienen ¡28 días!
4. En matemáticas …nancieras se usa que el año tiene 52 semanas, y como
cada semana tiene 7 días, el año debe tener ¡364 días!
Ejemplo 4.83 Se pide un préstamo por $ 25 000 para remodelar la cocina del
quincho de una de nuestras casas de …n de semana. El banco nos cobra una TEM
del 3.4 % y utiliza convenio lineal equivalente. ¿Cuál es el monto que debemos
entregar para cancelar la deuda 5 meses y 9 días más tarde?
Ahora, para usar el convenio lineal equivalente, debemos hallar la tasa simple
diaria equivalente para 9 días a la TEM del 3.4 %
9 12
(365)
1 + 9isim ple = (1 + 0:034) 365 1
(365)
isim ple = 0:00110468082556
Poner dibujo
Esto se puede hacer de dos formas, geométricamente (via semejanza de tri-
angulos):
x Cdte Cbtc
=
t btc 1
Por lo que
x = Cdte Cbtc (t btc)
Por lo que el
Ejemplo 4.84 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usará el convenio lineal
proporcional. ¿Cuánto deberíamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y
9 días más tarde?
5 9 12
C5 m eses y 9 días = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:034
365 1
= 29 846:26516
(p)
donde isim ple se obtiene a partir de
p
(p)
1 + pisim ple = 1 + i(p)
p
(p) 1 + i(p) 1
isim ple =
p
Ejercicio 4.85 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usará el convenio lineal
anualizado. ¿Cuánto deberíamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y 9
días más tarde?
En este caso debemos debemos hallar primero la tasa simple mesual equiba-
lente, a un año, a la TEM del 3.4 %
12
(p) (1 + 0:034) 1
isim ple =
12
= 0:041136818422
5 9 12
C5 m eses y 9 días = 25 000 (1 + 0:034) 1+ 0:041136818422
365 1
= 29 908:664243
En cada uno de los casos, la conversión del tiempo puede realizarse sin anu-
alizar, lo que cambia ligeramente los resultados.
Poner ejercicios!!!!
4.5 Descuento a interés compuesto
En las operaciones comerciales habitualmente no se usa la actualización para
calcular el valor actual de un capital futuro. El método usado se conoce como
descuento (comercial). Este es el caso típico de lo que ocurre con los cheques
102 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
E < N:
N
E
D=N E: (4.17)
d( k)
Dj
Ej+1
Ej
j j+1
período j + 1
Dj = Ej+1 d(p)
Como el efectivo Ej que recibiremos en el momento j es igual al efectivo Ej+1 ,
disponible en el momento j + 1, menos el correspondiente descuento, el cual se
calcula sobre Ej+1 , tenemos la siguiente relación recursiva
Dn 1
D Dk+1
Dk
D1
D0 N = En
En 1
Ek+1
Ek
E0 = E E1
tiempo
1 k k+1 n 1 n
104 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Observe que ambas relaciones recursiva están de…nidas sólo para los j 2 Z tales
que
0 j n
Ej = N para j n
h0
Ej = j
1 d(p)
h0
N = En = n
1 d(p)
n
h0 = 1 d(p) N
luego
n j
Ej = N 1 d(p) ; para 0 j n;
en particular
n
E = E0 = N 1 d(p)
y
n
lim 1 d(p) = 0:
n!1
Ej < Ej+1
Dj < Dj+1
de donde
D = 1000 899:32 = 100:68
Observe que el valor actual de $ 1000, calculado con una tasa efectiva diaria del
2.1% es
1000
C0 = 5 = 901:3
(1 + 0:021)
Ejemplo 4.88 ¿Cuántos días hay que descontar un documento para obtener un
efectivo menor o igual a la mitad del nominal a una tasa de descuento d(360) =
0:01?
Luego
log E log N
n= (4.20)
log 1 d(p)
En la cual remplazando los valores dados en el ejemplo quedaría
N n
N 1 d(360)
2
106 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
de donde
log N2 log N
n
log (1 0:01)
log N log 2 log N
n
log (1 0:01)
log 2
n
log (1 0:01)
En particular
log 2
n = 68:968;
log (1 0:01)
i.e., si descontamos un documento 69 días, el efectivo será prácticamente la
mitad del nominal.
Nota 4.89 El tiempo necesario para recibir una fracción dada del nominal, ab N ,
es independiente del nominal N , depende exclusivamente de la tasa de descuento
usada: n
a
N = N 1 d(p)
b
de donde
log a log b
n=
log 1 d(p)
d(p)
t años
E N
(q)
d
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de des-
cuento anual
108 HOOFDSTUK 4. SISTEMAS DE CAPITALIZACIÓN COMPUESTA
Nota 4.99 Observe que la equivalencia de tasas de descuento dada por (4.21)
es independiente del período de tiempo t considerado.
Ejemplo 4.100 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
de donde
p
d(3)
3
= 1 1 d;
p
3
= 1 1 0:1
= 0:034511
Ejercicio 4.101 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) equivalente, para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g.
Ahora tenemos
qt Cn N
N 1 d(q) = E = C0 = pt = pt
1+ i(p) 1 + i(p)
i(p)
t años
E N
(q)
d
4.5. DESCUENTO A INTERÉS COMPUESTO 109
s
(p) 1
i = p
q 1 (4.24)
1 d(q)
1
d = 1
1+i
i
=
1+i
< i
Y, si q = p en (4.24)
1
i = 1
1 d
d
=
1 d
> d
Ejemplo 4.103 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalización compuesta diaria (comercial) i(360) equivalente.
Ejemplo 4.104 Se desean encontrar las tasas de descuento d(52) , d(365) y d(12)
equivalentes a una TEM del 13%
tasa 1 tasa 2
1) d(2) = ? i(6) = 0:06
2) d(2) = 0:06 i(6) = ?
3) d(12) = 0:023 i(4) = ?
4) d(12) = ? i(4) = 0:023
5) d(365) = 0:035 i(365)
= ?
6) d(360) = ? i(365) = 0:035
7) d(360) = ? i(360) = 0:035
8) d = 0:18 i = ?
9) d = ? i = 0:18
de donde
N
Eracional = n
1 + i(p)
(PONER DIBUJO)
Por lo tanto el descuento es total es
Dracional = N Eracional
!
1
= N 1 n
1 + i(p)
n
= N 1 1 + i(p) (4.26)
Ejemplo 4.106 El señor Juan de desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 días
de nominal $ 1 000. Qué efectivo recibirá si acude al Banco Super J de San Luis,
el cuál usa descuento racional para adelantar documentos, cobrando una tasa
efectiva diaria i(365) del 2.1%. ¿A cuanto asciende el descuento que le realizan
al Sr. Juan?
Es decir que al Sr. Juan le descuentan $ 98.70, por lo que recibe $ 901.30. Como
ya hicimos ver en el ejemplo (4.87), si la tasa que le cobran al Sr. Juan fuera de
descuento, recibiría
E = 899:32
pues el descuento (comercial) que le aplicarían es
D = 100:68
n
Dracion al (r) = N 1 (1 + r)
Es decir
D (r) > Dracion al (r) (4.27)
Donde para resaltar que estamos observando el comportamiento de descuento en
cada sistema con respecto a la misma tasa, escribimos D (r) por D y Dracion al (r)
por Dracional donde r es la tasa.
Veri…car (4.27) es equivalente a comprobar que
0<r<1
0 < r2 < 1
1 > (1 r) (1 + r) > 0
Por lo tanto
n n
D(r) Dracional (r) = N (1 (1 r) ) N 1 (1 + r)
1 n
= N n (1 r)
(1 + r)
| {z }
>0 por (4.29)
> 0
Capitalización Continua
En los ejercicios 4.48 y 4.49 del capítulo anterior, hallamos la TEA equivalente a
una tasa nominal …ja a medida que aumentamos la frecuencia de capitalización
(las veces que capitaliza en el año). Los datos sugieren que a medida que p crece
la TEA asociada crece pero se mantiene acotada (si no ha resuelto los ejercicios
en cuestión, ¡hágalo ahora!)
Resolvamos un problema relacionado: Dada una tasa nominal J (p) , el capital
…nal acumulado al cabo de t años es
pt
J (p)
Ct = C0 1 +
p
tenemos que el capital …nal al cabo de t años se puede ver como una función de
p (la frecuencia de capitalización)
pt
J
Ct (p) = C0 1 +
p
Ahora, si capitalizamos cada vez más veces en el año, i.e., si hacemos crecer p,
p
el factor 1 + Jp crece pero se mantiene acotado por eJ . Por ejemplo si …jamos
115
116 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
p
Frecuencia p 1 + 0:2k Valor
“anual” 1 1 + 0:2 = 1:2
2
semestral 2 1 + 0:22 = 1:21
3
cuatrimestral 3 1 + 0:23 = 1:213629631
4
trimestral 4 1 + 0:24 = 1:215506250
6
bimestral 6 1 + 0:26 = 1:21742672
12
mensual 12 1 + 0:2
12 = 1:219391090
52
semanal 52 1 + 0:2
12 = 1:220934289
0:2 365
diario 365 1 + 365 = 1:221335767
0:2 8760
por hora 8760 1 + 8760 = 1:221399432
.. .. .. .. ..
. . . . .
0:2 k
continuamente 1 lim 1 + k = 1:221402758
k!1
Pues
k
0:2
lim 1+ = e0:2 = 1:221402758
k!1 k
pt
J
Ct = lim C0 1 + = C0 eJt (5.1)
p!1 k
5.1. CAPITALIZACIÓN CONTINUA 117
C0 eJt
12t
(J 12 )
C0 1 + 12
)
6t
(J 6 )
C0 1 + 6
)
4t
(J 4 )
C0 1 + 4
3t
(J 3 )
C0 1 + 3
2t
(J 2 )
C0 1 + 2
C0 (1 + J)t
C0
Años
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12
J
lim =0
p!1 k
Ct := C0 eJt (5.2)
118 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
C0 eJt
C0
Años
0 t
hoy
t años
Ejemplo 5.6 Hoy extraemos del banco $ 17.251,75. ¿Cuál fue el capital original
si nos pagan una tasa nominal continua del 18,5% y el depósito fue pactado por
8 meses?
5.1. CAPITALIZACIÓN CONTINUA 119
Sabemos que
Cn = C0 eJt
de donde
Jt
C0 = Cn e (5.3)
8
0;185 12
= 17:251; 75e
= 15:250
Por de…nición
IT = C…nal Coriginal
Es decir
IT = C0 eJt C0
= C0 eJt 1
3
= 5000 e0;123 12 1
= 156; 13833
Ejemplo 5.8 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1.110 al cabo de
45 días, a una tasa nominal continua del 25%.
IT = C0 eJt 1 (5.4)
Luego
IT
C0 = (5.5)
eJt 1
1:110
= 45
e0;25 365 1
= 35:141; 71423
Por lo que el capital buscado es $ 35.141,71. Observe que se podría haber usado
el año comercial
1:110
C0 = 0;25 45 = 34:652; 86508
e 360 1
En general este es un punto que debe ser aclarado en cada caso. Cuando no se
especi…que el lector tiene libertad de usar uno o el otro.
Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
1 Cn
J= ln (5.6)
t C0
Luego
1 867:250
J = 30 ln
12
500:000
= 0; 2202876750
Ejemplo 5.10 Durante cuantos días hay que imponer un capital de $ 3.000 a
una J = 23; 85%, para obtener no menos de $ 4.100.
Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
ln Cn ln C0
t= (5.7)
J
Ahora, nosotros en realidad deseamos hallar el primer t, en días tal que
t
4:100 3:000e0;2385 365
ln 4:100 ln 3:000
t 365
0; 2385
478; 05769
Ejercicio 5.13 Obtenga los intereses totales que produce un capital de $ 5.300.500
impuestos a capitalización continua, a una tasa nominal del 18,33% durante 4
meses, 8 días y 5 horas.
5.1. CAPITALIZACIÓN CONTINUA 121
Ejercicio 5.15 Hace 187 días el señor Nicolás invertió una cierta suma de
dinero al 35,2% nominal, a capitalización continua. Hoy le entregan $ 8.541.220,50
¿Cuál fue el monto que invertió originalmente?
Ejercicio 5.18 Hallar la tasa nominal necesaria para que un depósito por $
11.000 reditúe al inversor en 180 días, la mitad de la colocación usando capi-
talización continua.
Ejercicio 5.19 ¿Cuántos años son necesarios para duplicar un capital a una
tasa nominal J en capitalización continua?
Ejercicio 5.21 ¿Cuál es la tasa de interés nominal que nos permite duplicar el
capital en t años usando capitalización continua?
Ejercicio 5.22 Una empresa con excedentes de fondos por $ 20.000 efectúa
dos colocaciones para cubrir necesidades futuras. Una durante 45 días al 11,5%
nominal capitalizable continuamente, y otra durante 15 días a una TEM del
3,25%. Averiguar los importes de los depósitos, sabiendo que las inversiones
producen igual interés.
Ejercicio 5.23 El señor Elias posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyec-
tos que le pagarán respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qué
porcentaje de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo
monto en concepto de intereses a los 6 meses. Si ahora desea que ambos proyec-
tos le paguen los mismos intereses totales al cabo de 1 año ¿Cuánto deberá poner
en cada uno de los proyectos?
Delirio:
122 HOOFDSTUK 5. CAPITALIZACIÓN CONTINUA
1 J
f x+ = f (x) 1 +
p p
1
f x+ p f (x)
1 = Jf (x)
p
tomando p ! 1 tenemos
f 0 (x) = Jf (x)
Luego
f (x) = CeJx
Si agregamos la condición inicial
f (0) = C0
tenemos que
f (x) = C0 eJt
A al momento f = AeJ(f t)
A al momento f = AeJ(f t)
(PONER DIBUJO)
mientras que si t > f , debemos actualizar el capital A por t f años:
J(t f )
A al momento f = Ae
(PONER DIBUJO)
Esto nos permite concluir:
(PONER DIBUJO)
5.2. EQUIVALENCIA DE CAPITALES 123
El valor del primer esquema de pago: $ 50.000 hoy, $ 60.000 a los 5 años
y $ 100.000 a los 10 años, a la fecha focal f (en años) usando la tasa nominal
J = 13; 5% es
50:000e0;135f + 60:000e0;135(f 5)
+ 100:000e0;135(f 10)
xe0;135(f 1)
+ xe0;135(f 6)
Ejercicio 5.27 Volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando la otra
fecha focal propuesta o cualquier otra fecha focal que se le ocurra al lector.
Debería obtener siempre x = 80:748; 91.
valor de la valor de la
operación original = operación nueva
a la fecha focal f a la fecha focal f
fecha focal
$ 500 C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 meses
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos serán
capitalizados (los que están disponibles antes de los 6 meses), otros serán actu-
alizados (los disponibles en fechas posteriores), y los capitales disponibles a los
6 meses no cambian
+ 30:000 + 50:000e0;25 ( 12 ) = 50:000e0;25 12 + Ce0;25 ( 12 )
3 3 1 4
40:000e0;25 12
425:000eJ 3
Por lo que la tasa nominal continua J que buscamos, conocida como la tasa
media continua de la operación, es
Por lo tanto, la entidad …nanciera debe ofrecerle al menos una tasa nominal
continua del 0; 36901324 %. Esta tasa, produce igual rentabilidad en tres años
que a las otras tres inversiones en conjunto. Esto no ocurre a otras fechas.
A dos años tenemos que las tres inversiones en conjunto producen un mon-
tante de $ 1.217.318,74, pues
Mientras que a 7 años tenemos que las tres inversiones en conjunto producen
un montante de $ 1.652.915,623, pues
a la tasa nominal continua media Jmedia durante t años, la cual realiza la igual-
dad en la siguiente ecuación:
n
X
Ck eJk t = CeJmedia
k=1
Nota 5.36 Observe que la fórmula para la tasa media en capitalización con-
tinua depende del tiempo t, los capitales Ck y de las tasas nominales Jk , con
k = 1; : : : ; n.
1
Jm edia = ln 0:70e0:08t + 0:30e0:12t
t
Nuevamente la tasa media resulta una función del tiempo.
Podemos gra…car Jm edia (t):
5.4. EQUIVALENCIA ENTRE TASAS CONTINUAS Y DISCRETAS 127
tasa
0:150
0:125
Jm edia (t)
0:100
0:075
0:050
0:025
Años
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
42:36489302
i(k)
t años
C0 Cf
J
Luego !
n
X
1 Jtk
m= ln C ln Ck e (5.12)
J
k=1
Razonando …nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio se debe hallar
entre t1 y tn , pues debe haber una compensación de intereses.
Ejemplo 5.47 El Señor Paul desea sustituir tres pagos, de $ 4.000, $ 3.000 y
$ 3.000, con vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un año, respecti-
vamente, por un único pago de $ 10.000. Hallar el vencimiento medio para las
siguientes tasas nominales
tasa nominal
1) 4%
2) 8%,
3) 31%,
4) 42%
1) Tasa nominal del 4%,
6
0:04 12 0:04
ln 10:000 ln 4000 + 3:000e + 3:000e
vmedio =
0:04
= 0:4465537 años,
i.e., prácticamente 163 días.
Ejercicio 5.48 Hallar el resto de los vencimientos medios requeridos en el
ejemplo anterior.
Ejercicio 5.49 La empresa González s.r.l. de desea sustituir 6 pagos bimes-
trales de $ 150.000 , por un único pago de $900.000. Suponer una tasa nominal
del 24.5%. Hallar el vencimiento medio.
Ejercicio 5.50 La fábrica de pastas La Nona, S.A. sutituyó el siguiente es-
quema de pagos:3 pagos de $ 75.000, hoy, a los seis y doce meses, respectiva-
mente, por un único pago de $ 225.000 dentro de 8 meses. ¿Cuál fue la tasa
nominal continua usada?
E = lim E (p)
p!1
pt
H
= lim N 1
p!1 p
Ht
= Ne
Poner dibujo!!!!!!
Luego
N = EeHt
de donde podemos deducir que actualizar y descontar son la misma operación
en capitalización continua (por eso los libros de …nanzas suelen hablar siempre
de descuento).
Hoofdstuk 6
Composición de tasas
6; 3% + 3; 7% = 10%
1. Primero compramos 60.240,96 dólares, pues cómo cada dólar nos cuesta
$ 4; 15:
$ 250:000
= U $ 60:240; 96386
4; 15
3. Luego usamos la tasa anual de devaluación del peso con respecto al dólar
para hallar el precio del dólar frente al peso dentro de dos años:
2
4; 15 (1 + 0; 037) = 4; 46278
131
132 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
r = 10; 6479 %
Cancelando, obtenemos
2 2 2
(1 + 0; 067) (1 + 0; 037) = (1 + r)
0; 067 + 0; 037 + 0; 067 0; 037 = r
0; 106479 = r
(p ) (p ) (p )
Proposición 6.3 Dadas unas n tasas efectivas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n de aplicación
simultánea, la tasa real p-períodica r(p) asociada a las mismas satisface:
n
Y pk p
(p )
1 + ik k = 1 + r(p) (6.2)
k=1
la tasa “real” es del 20. 75 % anual. Observe que habríamos obtenido el mismo
resultado usando la fórmula fundamental de tasas reales (6.2):
de donde
r(4) = 0:04129983381
Por lo que la tasa de rendimiento trimestral de nuestra inversión es del 4,129983381%.
El valor estimado de la propiedad al cabo de 4 años será de $ 1.228.755,79488
pues
12
750:000 (1 + 0; 04129983381) = 1:228:755; 79488
Ejercicio 6.6 Compramos una casa en un barrio por $ 85.000. Por efecto de
la in‡ación el valor de las propiedades sube un 0,52% mensual. Y debido a la
inaguración de un parque público las propiedades de la zona están aumentando
su valor un 3,5% anualmente. ¿Cuál es el valor de mercado de nuestra casa
pasados 8 años?
134 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejercicio 6.9 Un banco nos ofrece un préstamo a una tasa del 24,7% anual,
más un seguro del 0,8% mensual, más el impuesto varios que son del orden del
2,73% trimestral. ¿Cuál es la tasa diaria real del préstamo?
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!
6.2.1 Efecto de las comisiones cobradas al principio de la
operación
Este es el caso más habitual. Analizaremos por separado el efecto de las comi-
siones de monto …jo y las comisiones porcentuales (sobre la inversión inicial).
Comencemos con las comisiones de monto …jo. Si se invierte un capital C0
durante n p-períodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisión …ja c ten-
emos que la cantidad efectivamente invertida es C0 c y lo que recibiremos
es n
C…nal = (C0 c) 1 + i(p) (6.3)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-períodica real r(p) es la que transforma en n p-períodos nuestra
inversión C0 en C…nal
n
C…nal = C0 1 + r(p) (6.4)
6.2. EFECTO DE LAS COMISIONES 135
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso, el comision-
ista cobra un porcentaje …jo t sobre la inversión realizada. Por lo si se invierte
un capital C0 durante n p-períodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran C0 t en con-
ceptos de comisión. luego que la cantidad efectivamente invertida es C0 (1 t)
y lo que recibiremos es
n
C…nal = C0 (1 t) 1 + i(p) (6.6)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-períodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-períodos nuestra inversión C0 en el capital C…nal
n
C…nal = C0 1 + r(p) (6.7)
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.2.2 Efecto de las comisiones cobradas al …nal de la op-
eración
Comencemos con las comisiones de monto …jo. Si se invierte un capital C0 du-
rante n p-períodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisión …ja c tenemos
que la cantidad efectivamente recibida al …nal de la inversión es C…nal = Cn c
donde n
Cn = C0 1 + i(p) (6.10)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-períodica real r(p) es la que transforma al cabo de n p-períodos
nuestra inversión C0 en C…nal = Cn c
n
C…nal = Cn c = C0 1 + r(p) (6.11)
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso hay dos vari-
antes, pues la comisión se puede cobrar sobre el monto …nal total, o sobre la
ganacia obtenida.
6.2. EFECTO DE LAS COMISIONES 137
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-períodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-períodos nuestra inversión C0 en el capital que efectivamente recibimos
C…nal = Cn (1 t)
n
C…nal = Cn (1 t) = C0 1 + r(p) (6.14)
Esta expresión coincide con (6.8) por lo que para el inversor es lo mismo que
la comisión porcentual la cobren sobre la inversión inicial que sobre el capital
…nal, i.e. al …nal de la operación recibe la misma cantidad de dinero:
n
C0 (1 t) 1 + i(p)
n
pues Cn = C0 1 + i(p) .
recibimos
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.3 Tasas negativas
Si bien en la deducción de la fórmula de capitalización compuesta
n
Cn = C0 1 + i(p)
no hay ninguna restricción sobre los valores que puede tomar la tasa p-períodica
i(p) , hasta ahora hemos asumido que la tasa es positiva. Es decir, matemática-
mente, la tasa i(p) puede ser nula o inclusive negativa. Pero
6.3.1 Depreciación
La mayoría de los bienes que adquirimos comienzan a perder valor ni bien están
en nuestras manos (por el desgaste que produce el uso, por la acción de los
elementos naturales, o inclusive por obsolecencia).
6.3. TASAS NEGATIVAS 139
Ejemplo 6.13 Una Universidad compra una camioneta todo terreno por unos $
215.000 para su el departamento de Geología. Se sabe que la tasa de depreciación
para este tipo de vehículos es del 5,5 % anual. ¿Cuál es el valor del vehículo al
cabo de 5 años?
Una tasa de depreciación del 5,5% anual, nos dice que el bien en cuestión
pierde el 5,5% de su valor en un año, si a principio de año el bien valía $ 215.000,
al …nal del año valdrá $ 203.175 pues
|215:000
{z } 215:000 0; 055
| {z }
= 215:000 (1 0; 055) = 203:175
Valor del bien Valor pérdido
a principios del año al cabo de un año
| {z }
Valor al …nal del año
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!
Al siguiente año, la situación es similar, pero ahora el valor del bien a prin-
cipios del año es $ 203.175, luego, al …nalizar el segundo año, el valor del bien
será de $ 193.016,25, pues
2
203:175 203:175 0; 055 = 203:175 (1 0; 055) = 215:000 (1 0; 055) = 193:016; 25
Porner dibujoooo!!!!!!!!!!
Ahora es claro que al …nal del tercer año el valor del bien será de $ 183.365,4375
pues
3
215:000 (1 0; 055) = 183:365; 4375
Finalmente es claro que el valor de la camioneta al cabo de 5 años será $
162.030,7725 pues
5
215:000 (1 0; 055) = 162:030; 7725
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!!!!!
140 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Nota 6.15 La tradición establece que las tasas (en matemáticas …nanciera) son
siempre informadas de forma positiva, por lo que el signo de las misma, queda
explícito en las fórmulas. Cuando digamos que una tasa es negativa, en realidad
queremos decir que usaremos la fórmula (6.18).
Han pasado 25 meses desde la compra del auto, por lo que teniendo encuenta
la deprecicación su precio será de $ 33.343,13 pues
1
2+ 12
36:700 (1 0; 045) = 33:343; 1343
| {z }
factor de depreciación
Es decir, nuestra compra a rendido un 12,69%, por lo que al cabo del 25 meses
(gracias a la in‡ación), el auto “vale más” de lo que pagamos originalmente
aunque tenga más de dos años de uso.
Del ejemplo anterior resulta claro que la fórmula para hallar la tasa real
cuando actúan de manera simultánea un grupo de tasas no cambia si alguna(s)
de las tasas consideradas es negativa. Pero por razones didácticas la reestable-
ceremos:
(p ) (p ) (p )
Proposición 6.18 Dada una serie de n tasas efectivas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; in n y
(q ) (q ) (q )
una serie de m tasas negativas i1 1 ; i2 2 ; : : : ; imm de aplicación simultánea,
(p)
llamaremos tasa real a la tasa p-períodica r que produce un efecto equivalente
sobre un capital inicial C0 durante un período de tiempo de t años:
n
Y m
pk t Y qj t pt
(p ) (qj )
C0 1 + ik k 1 ij = C0 1 + r(p)
k=1 j=1
Nota 6.19 De la fórmula anterior resulta claro que la tasa real que producen
una serie de tasas aplicadas simultáneamente no depende del tiempo, ni los
montos iinvolucrados, sólo depende de las tasas.
Se nos está pidiendo que hallemos la tasa real diaria de la operación, la cual
se puede calcular facilmente usando (6.19):
365
12
1 + r(365) = (1 + 0:35) (1 0:02) (1 0:05)
r(365) = 0:000017476
i.e., el rendimiento diario de la inversión del Sr. Elias es del 0,0017476% diario.
Ejercicio 6.25 Compramos una casa en un barrio por $ 75.000. Por efecto de
la in‡ación el valor de las propiedades suben un 0.52% mensual. Pero debido a
la contaminación creciente de un rio aledaño, las propiedades de la zona están
disminuyendo su valor un 3% anualmente. ¿Cuál es el valor de mercado de
nuestra casa pasados 5 años?
142 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Nota 6.29 Uno de los autores sostiene que es inmoral que se cobre i.v.a. y no
se cobre impuesto sobre la renta …nanciera.
Los impuestos sobre los intereses ganados pueden ser implementados de difer-
entes maneras. Analizaremos primero el caso en que los impuestos se cobran
período a período.
Si imponemos un capital C0 a una tasa p-períodica i(p) durante unos n p-
períodos, sabemos que los intereses ganados durante el período k son
Ik = Ck i(p)
Sea la tasa impositiva que el gobierno aplica sobre los intereses ganados
en un p-período. Por lo que período a período, el estado se queda con
Ik
Ikgravado = Ik Ik = Ck i(p) (1 )
Poner dibujo!!!
Ejemplo 6.30 Un banco nos ofrece por nuestros depósitos una tasa del 16 %
anual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los interéses un 5.5%,
en cada capitalización. ¿Cuál es la tasa anual real que recibimos?
r = 0; 16 (1 0; 055) = 0; 1512
ITgravado = IT (1 )
n
= C0 1 + i(p) 1 (1 )
Cngravado = C0 + ITgravado
n h n i o
= C0 1 + 1 + i(p) 1 (1 )
n n o
= C0 1 + i(p) (1 )+
Ejemplo 6.31 El banco Holandés nos ofrece por nuestros depósitos una tasa del
3.5 % mensual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses
un 12 % sobre los intereses totales ganados. ¿Cuál es la tasa mensual real de
rendimiento si la operación es pactada a 6 meses?¿Cambia el rendimiento real
si la operación hubiera sido pactada a 18 meses?
No hay más que aplicar (6.22). Averiguemos el rendimiento real mesual por
el depósito a 6 meses
6
6
1 + r(12) = (1 + 0; 035) (1 0; 12) + 0; 12
r(12) = 0; 03110296367
144 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Este ejemplo muestra algo que ya dijimos, que el rendimiento real después
de impuestos sobre los intereses totales depende de la duración de la operación.
De hecho, cuando n se hace cada vez más grande la tasa real se aproxima a la
nominal, pues q
n
r(p) = n
1 + i(p) (1 )+ 1
Ejercicio 6.33 Un banco nos ofrece por nuestros depósitos una tasa mensual
del 1,2%. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los intereses un
4,5% anual. ¿Cuál es el rendimiento mensual real de nuestra inversión?
1. Realizar un depósito a plazo …jo en dólares el cual paga una tasa del 6,7
% anual.
Para empezar la tasa del 6,7 % anual en dólares sólo puede ser aplicada a
montos en dólares. Por lo tanto debemos convertir a dólares nuestros $ 50 000.
Supongamos que el tipo de cambio vendedor hoy es
¿Qué signi…ca esto? Un tipo de cambio vendedor de $ 4.3 por dólar nos indica que
debemos pagar 4.3 pesos por cada dólar que deseemos adquirir. Si disponemos
de $ 50 000, podemos comprar
50 000 $
= 11 627:91 U$S
4:3 $=U$S
Depósitando estos U$S 11 627.91 a la tasa en dólares del 6.7 % anual, al cabo
de un año tendremos
¿Cuál inversión es mejor? Como ya dijimos, esto depende del precio comprador
del dólar frente al peso al cabo de un año. Ahora, ¿Qué signi…ca un tipo com-
prador de 4.10 pesos por dólar? Es el precio al que nos compran los dolares, por
cada dólar que entreguemos, recibiremos $ 4.10.
pesos (El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cual será el valor del tipo
de cambio futuro).
Hemos estado usando de manera intuitiva lo que se conoce como forma
directa de expresar los tipos de cambio, la cuál es de hecho es la utilizada
Argentina, asi como en la mayoría de los paíces del mundo. En este caso, el
tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para
comprar una unidad de moneda extranjera.
La cotización de una moneda se suele representar en dos precios. El menor
precio, representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina
comprador porque es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos
las divisas. El precio más alto es el precio vendedor, o de oferta (o¤er). Se
denomina vendedor porque es el precio que las casas de cambio nos cobran al
vendernos las divisas.
El estándar internacional ISO 4217 fue creado por la ISO con el objetivo de
de…nir códigos de tres letras para todas las monedas del mundo. Esto elimina las
confusiones causadas por algunos nombres de divisas como dólar, franco, peso o
libra, que son utilizados en numerosos países pero tienen tipos de cambio muy
diferentes. Las dos primeras letras del código son las dos letras del código del
país de la moneda según el estándar ISO 3166-1 y la tercera es normalmente la
inicial de la divisa en sí. La siguiente tabla contiene los códigos de las monedas
más usadas en Argentina
Código Moneda País
ARS Peso argentino Argentina
AUD Dolar australiano Australia
BOB Boliviano Bolivia
BRL Real Brasil
CAD Dolar canadiense Canadá
CLP Peso chileno Chile
CNY Yuan renminbi China
EUR Euro Eurozona
GBP Libra esterlina Gran Bretaña
ILS Nuevo shéquel israelí Israel
INR Rupia india India
JPY Yen japonés Japón
MXN Peso mexicano México
PEN Nuevo sol peruano Perú
PYG Guaraní paraguayo Paraguay
USD Dolar estadounidense USA
UYU Peso Uruguayo Uruguay
ZAR Rand sudafricano Sudáfrica
Ejemplo 6.36 Si hoy el tipo de cambio vendedor del peso (argentino) con re-
specto al dólar es
3:15 $=U $S
110 U=U $S
Ejemplo 6.40 Si hoy entregamos 594 coranas suecas (SEK en código ISO
4217) para adquirir 100 USD, ¿Cuál es el tipo de cambio vendedor SEK/USD?
SE K =U SD 594 SEK
choy = = 5:94 SEK/USD
100 USD
Es decir necesitamos entregar 5.94 coronas suecas por cada dólar.
U=$
Ejemplo 6.41 Por ejemplo si choy = 207 U=$ tenemos que £ 300 (libras
esterlinas, moneda de Gran Bretaña) nos permiten adquirir
$=$
Ejemplo 6.42 Si vhoy = 6:11 $=$ (i.e., hacen falta $ 6.11 para adquirir una
libra esterlina), entonces $ 17 000 nos permiten adquirir
1
17000 $ = 2 782:32406 $:
6:11 $=$
Aqui, podemos considerar que
$=$ 1
vhoy =
6:11 $=$
Ejemplo 6.43 Si hoy en una casa de cambios el tipo de cambio comprador
AUD/INR (AUD es el código ISO 4217 para el dólar australiano y INR es el
código ISO 4217 para la rupia indú) es
AU D =IN R
choy = 267:5 AUD/INR
¿Cuál es hoy el tipo de cambio comprador INR/AUD?
Un momento de re‡exión nos indica que
INR/AUD 1
choy = AUD=INR
choy
Esta relación se cumple en general
XXX=Y Y Y 1
ct = Y Y Y =XXX
ct
XXX=Y Y Y 1
vt = Y Y Y =XXX
vt
Otro momento de re‡exión nos permite ver que los tipos de cambios son tran-
sitivos: Dadas tres monedas,
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
ct = ct ct
AAA=BBB AAA=CCC CCC=BBB
vt = vt vt
Remarcamos que ambas ecuaciones requieren que todos los tipos de cambios
sean a la misma fecha.
Ejemplo 6.44 En la pizarra de una casa de cambio leemos:
845:23=865:7 CLP=ARS
6:89=6:99 ARS=GBP
:::=::: CLP=GBP
donde CLP es peso chileno, ARS es peso argentino y GBP es la libra esterlina
(Gran Bretaña). Completar la tabla.
No hay más que la trasitividad de los tipos de cambios:
CLP=GBP CLP=ARS ARS=GBP
choy = choy choy
= 845:23 CLP=ARS 6:89 ARS=GBP
= 5 823:637 CLP=GBP
por lo que hoy, en esta casa de cambios debemos entregar 5 823.637 pesos
chilenos por cada libra esterlina que adquiramos.
6.4. TIPO DE CAMBIO 149
Ejercicio 6.45 Con 400 dólares canadiense hoy se puede adquirir U$S 390, o
3063 dólares de Hong Kong, o U 39390 (yenes), o 9165 rublos. ¿Calcular los
diferentes tipos cambios?
Ejercicio 6.46 La siguiente tabla brinda los tipos de cambio (comprador) entre
el peso y diferentes monedas al día XX
Moneda (País o Zona) Símbolo Tipo $=X abril 2008 Tipo $=X abril 20XX
Euro (Eurozona) e 5.18
Kuna (Croacia) 0.686
Rublo (Rusia) 0.1341
Libra esterlina (Inglaterra) £ 6.21
Franco Suizo 3.241
Real (Brasil) 1.86
Peso (Chile) 0.0069
Guaraní (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.419
Peso (Uruguay) 0,1573
Nuevo peso (México) 0.299
Dólar (USA) U$S 3.14 3.70
Dólar (Canada) 3.08
Yen (Japón) U 0.0311
Rupee (India) 0.07536
Renimbi (China) 0.4484
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudáfrica) 0.3981
Dirham (Marruecos) 0.43175
1. Con $ 5000 ¿Cuántos X podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una
de las monedas de la tabla)
2. Si estamos en Argentina y disponemos de 1 450 300 rublos, ¿Cuántos X
podemos adquirir? (reemplaze X, por cada una de las monedas de la tabla)
X X X en Y Y Y
| {z }
C a lc u la e n re n d im ie nto e n Y Y Y
| {z }
C o nv ie rte Y Y Y e n X X X
150 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejemplo 6.48 Hace tres años disponíamos de $ 250 000, y los invertimos en
obligaciones de una empresa holandesa que nos ofrecián un rendimiento del
9.7% anual. El tipo de cambio vendedor fue de 3.95 $/e. Hoy el tipo de cambio
comprador es 5.196 $/e ¿Cuál fue el rendimiento en pesos de la operación?
Para hallar el capital en pesos acumulado al día de hoy, sólo necesitamos
aplicar la fórmula de capitalización compuesta bi-monetaria (primera forma)
tp
EU R=ARS (p) ARS=EU R
Choy = Chace tres años vhace tres años 1 + iEU R ct
ARS=EU R
Pero nosotros no tenemos vhace tres años , si el tipo de cambio recíproco. Por lo
tanto
EU R=ARS 1 1
vhacetres años = ARS=EU R
= = 0:253164556962 e=$
/
vhace tres años 3:95 $=e
Ahora
3
Choy = 250 0000 $ 0:253164556962 e=$
/ (1 + 0:097) 5:196 $=e
= 434 142:14 $:
rendimiento = Cf Co
= 434 142:14 $ 250 000 $
= 184 142:14 $:
Ejercicio 6.50 El tipo de cambio entre el dólar y el real es de 1.7 reales por
dólar. Si la tasa de interés en dólares es del 5.5% anual y la tasa de interés en
reales es del 8.8% anual ¿Cuál será dentro de {6 meses, 1 año, 5 años} el tipo
de cambio futuro de equilibrio entre ambas monedas.
En estas últimas se veri…có que el 95% del total operado con clientes se con-
centró en dólares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 59
diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la partici-
pación de la moneda estadounidense agrupa un poco menos del 85% del total,
subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 3%, respectivamente.
Otras monedas muy usadas en Argentina (por razones geográ…cas) son el peso
chileno, el peso uruyuayo, y el guaraní (moneda de Paraguay).
Ejemplo 6.54 Una empresa Española debe cancelar una deuda en dólares para
lo cual acude a un intermediario …nanciero y cambia e 2 500 000. Si la coti-
zación del dólar era 0.78 e=U $ y el intermediario cobra una comisión del 0.8
%, ¿Cuántos dólares obtuvo la empresa?
152 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Por lo que la empresa recibe 3 179 487.179 U$ por sus 2 500 000 e
En general, en los sistemas de cambio con precio único, además del tipo
de cambio, debemos tener en cuenta las comisiones correspondientes, las cuales
pueden variar de institución a institución, y dentro de una misma casa de cam-
bios podemos encontrar variaciones en las comisiones de acuerdo con el par de
monedas involucradas y el tipo de operación (compra o venta de divisas).
Existe una correspondencia entre los sistema de tipo de cambio único con
comisión, y los sistemas con tipo comprador y tipo vendedor.
Ejemplo 6.55 Encuentre el tipo comprador del banco en el que operó la señora
Eliana y el tipo vendedor de la institución …nanciera donde opero la empresa
española
Por lo que
ce=$ = 0:32 e=$ (1 0:0156)
Similarmente en el caso de la empresa. El tipo vendedor v e=U $ que estamos
buscando es el precio en euros al que venden los dólares. La empresa entregó e
2 500 000 y recibió 3 205 128.205 U$, por lo que
2 500 000 e
v e=U $ = = 0:786290322701 e=$
3 179 487:179 U $
de donde obtenemos
0:78 e=U $
v e=$ =
(1 0:008)
Dados un par de monedas XXX e Y Y Y , denotaremos por
XXX=Y Y Y
ct ( c; v)
especialmente si las tasas de las comisiones son claras del contexto. Si ambas
comisiones son iguales usaremos:
XXX=Y Y Y
ct ( )
ce=$
XXX=Y Y Y
= ct (1 c)
XXX=Y Y Y
ct
v e=$ =
(1 v)
Ejemplo 6.57 Si hace un año el tipo de cambio del peso frente al euro fue
$=e
chace un añ o = 4:3 $=e
Por lo tanto la tasa de devaluación anual del peso frente al euro fue
$=e $=e
chace un año 1+ $=e = choy
$=e $=e
choy chace un año
$=e = $=e
chace un año
4:75 $=e 4:3 $=e
=
4:3 $=e
= 0:104651162791
Ejercicio 6.58 La siguiente tabla contiene los tipos de cambio entre el peso y
diferentes monedas de mayo de 2008:
País o Zona Moneda Símbolo Cambio $=e mayo 2008 Cambio $=e hoy
Eurozona Euro e 4.98
Croacia Kuna 0.788
Rusia Rublo 0.1421
Inglaterra Libra esterlina £ 6.25
Suiza Franco Suizo 3.01
Brasil Real 2.1
Peso (Chile) 0.0059
Guaraní (Paraguay) 0,000725
Boliviano (Bolivia) 0.556
Peso (Uruguay) 0,1432
Nuevo peso (México) 0.305
Dólar (USA) U$S 3.05
Dólar (Canada) 2.98
Yen (Japón) U 0.0298
Rupee (India) 0.067
Renimbi (China) 0.434
Shekel (Israel) 0.8921
Rand (Sudáfrica) 0.3071
Dirham (Marruecos) 0.4300
(p)
en moneda Y Y Y , p-períodica iY Y Y , durante t años. Queremos ver cual es el
efecto de la devaluación de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
sobre el rendimiento de la inversión en términos de la moneda XXX. Si la tasa
de devaluación estimada de la moneda XXX con respecto a la moneda Y Y Y
(q)
en los próximos t años es XXX=Y Y Y (una tasa q-períodica) y el tipo de cambio
XXX=Y Y Y
único al inicio de la operación fue c0 ( c0 ; v0 ) tenemos que
(1 pt qt
v0 ) (p) XXX=Y Y Y (q)
Ct = C0 XXX=Y Y Y
1 + iY Y Y c0 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
c0
pt qt
(p) (q)
= C0 (1 v0 ) 1 + iY Y Y 1+ XXX=Y Y Y (1 ct )
Ejemplo 6.60 Tenemos U$S 35 000, y los invertimos en pesos por 95 días a
una tasa diaria del 0.35% en pesos. Si hoy el tipo de cambio es 0.3 U$S/$,
y se estima que dentro de 95 días el tipo de cambio será 0.26 U$S/$. ¿Cuál
será el rendimento en dólares de la operación? ¿Cuál es la tasa mensual real en
dólares?
Primero calculamos la tasa devaluación del dolar respecto del peso
( 95 años ) 0:27 0:3
dU365
$S=$ =
0:3
= 0:1 :
Las tasas de devaluación negativas, indican una apreciación de la primera mon-
eda respecto de la segunda, en este caso del dólar frente al peso, en estos casos
se suele hablar de una tasa de apreciación.
El rendimento de la operación en dólares es
95
Cf = 35000 (1 + 0:0035) (1 0:1)
= 43899:68 :
Hay muchas formas de obtener la tasa diaria real en dólares, por ejemplo de-
spejando la tasa en la fórmula de capital …nal:
95
(365)
43899:68 = 35000 1 + rdólares ;
de donde
r
(365) 9543899:68
rdólares = 1
35000
= 0:00238768 .
95
Otra consiste en pasar la tasa de devaluación 365 años-períodica a diaria y
aplicar la fórmula para hallar la tasa real
95
1 + i( 365 años )
95 (365)
= 1 + dU $S=$
95
(365)
(1 0:1) = 1 + dU $S=$ ;
de donde
(365) p
95
dU $S=$ = 1 0:1 1
= 0:001108443282 :
Luego la tasa diaria real en dólares es
(365) (365) (365)
rdólares = i(365) + dU $S=$ + i(365) dU $S=$
= 0:0035 0:001108443282 + 0:0035 ( 0:001108443282)
= 0:00238768
Ejemplo 6.61 Se supone que la tasa de devaluación mensual del peso respecto
del dolar será del 0.5%, durante los próximos dos años. Si disponemos de $ 100
000, y los queremos invertir en obligaciones a 9 meses de una empresa dada,
denominadas en dólares, las cuales pagan un 2.5% trimestral. ¿Cuál será el
montante en pesos? ¿Cuál será la TEA de rendimiento?
6.5. TASA DE DEVALUACIÓN 157
de donde
r
12
1 + i( 12 años )
9 9
i = 1
q
9 12
= (1 + 0:12633129727) 1
= 0:17189365443
Ejercicio 6.63 Tenemos $ 35 000, y los invertimos en reales por 65 días a una
tasa diaria del 0.25%. Si hoy el tipo de cambio es 2.4 reales/$, y se estima que
dentro de 95 días el tipo de cambio será 0.28 reales/$. ¿Cuál será el rendimento
en pesos de la operación? ¿Cuál es la tasa diaria en pesos?
Ejercicio 6.64 Se supone que la tasa de devaluación mensual del euro respecto
del dolar será del -1.1%, durante los próximos dos años. Si disponemos de U$S
100 000, y los invertirmos en obligaciones a 9 meses de una empresa, denom-
inadas en euros, las cuales pagan un 1.58% bimestral. ¿Cuál será el montante
en dólares? ¿Cuál será la TEA de rendimiento en dólares?
Ejercicio 6.65 Supongase que hace 9 meses, ud. diponía de e 10 000, y los
invirtio en Argentina (en pesos) a una TNA del 14.6%. Si el tipo de cambio hace
nueve meses era 3.95 $=e y hoy es 4.52 $=e. ¿Cuál fue la TNA de rendimiento
en euros?.
http://www.indec.mecon.ar/
Ejercicio 6.69 Se deja como ejercicio que el lector descargue de la pagina del
INDEC la tabla con el IPC histórico.
Todo índice de precios mide como evolucionan en promedio los precios de una
dada canasta de bienes y/o servicios, pero no cuánto vale dicha canasta. Cuando
un índice sube, re‡eja una disminución del poder de compra del dinero en función
de los precios medios de la canasta de bienes y servicios en cuestión, cuando baja,
re‡eja un aumento del poder de compra del dinero en estos términos. Por eso
se elije un período base, generalmente el año que se determina la estructura de
ponderaciones del índice, y se le asigna al valor base de 100.
Por ejemplo el IPC base 1999=100 mide la evolución de los precios de los
bienes y servicios que consumen los hogares residentes en el aglomerado Gran
Buenos Aires. El conjunto de bienes y servicios cuyos precios son recopilados
para el cálculo del IPC constituye la canasta del índice, que es representativa de
los gastos de consumo de los hogares residentes en la Ciudad de Buenos Aires
y en 24 partidos del Gran Buenos Aires (GBA). El IPC no considera todos
los gastos de los consumidores que tienen que ver con el mantenimiento de su
nivel de vida. Excluye, por ejemplo, los pagos de intereses y amortizaciones de
préstamos, y los impuestos no incluidos en los precios de los bienes.
Con el transcurso del tiempo, el conjunto de bienes y servicios considerados
en los índices de precios pueden ir perdiendo representatividad. Los hogares van
cambiando su estructura de consumo: dejan de consumir determinados bienes o
servicios o los reemplazan por otros; los productores van modi…cando los tipos de
bienes que ofrecen; cambian las características de las viviendas que se construyen
y en las técnicas empleadas en la construcción de las mismas, ect. Por estos
160 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Una in‡ación del 0.922844% (¿!). Esto quiere decir en promedio los bienes y
servicios aumentaron casi un 1% en enero de 2008, esto no implica que no haya
productos que aumentaron más y otros que aumentaron menos.
diciembre diciembre
IP C2002 IP C2001
2002 = diciembre
IP C2001
137:57 97:60
=
97:60
= 0:40953
Ejemplo 6.76 Hallar la in‡ación total desde mayo de 2003 hasta marzo de
2004.
Para hallar in‡ación de un período de tiempo dado, calculamos la tasa de
variación entre IPC de mes anterior al inicio del período, y el IPC del último
162 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
Ejercicio 6.79 Hallar la in‡ación total desde julio de 2000 hasta septiembre
de 2005.
Ejercicio 6.80 Hallar la in‡ación total desde agosto de 2004 hasta enero de2006.
Ejercicio 6.81 Si la in‡ación del més de febrero de 2008 fue del 0.9% ¿Cuanto
febrero
vale el IP C2008 ?.
Por ejemplo $ 500 pesos hoy, $ 100 000 el 16 de ocubre de 1995, etc.
De…nición 6.83 Dada una canasta de bienes y servicios, cada valor nominal
tiene asociado un valor real igual a la cantidad de canastas que se pueden
adquirir con el nominal dado.
Ejemplo 6.85 En julio de 2001, ganabamos $ 1 500 por mes. Suponiendo que
nuestros ingresos se mantienen constantes en términos reales, cuanto ganabamos
en octubre de 2007.
Mantener costante los ingresos en términos reales, signi…ca que debo ser capaz
de adquirir la misma cantidad de canastas. Por lo que en octubre de 2007 debo
ganar
15:173 198:93 = 3018:4 pesos
Por lo tanto hacen falta 10.714 canastas para comprar la heladera, i.e., esta
heladera cuesta en términos reales 10.714 canastas, cualquiera sea el momento
del tiempo. Como en febrero de 2003 cada canasta costaba
febrero
IP C2006 = 172:80
Ejercicio 6.89 Al pedir préstados $ 2 500 el 1ero. de enero de 2002, nos com-
prometimos a devolver el montante más unos intereses reales de 8% anual.
¿Cuánto debemos devolver el 1ero. de enero de 2004?
Ejercicio 6.90 Nuestra madre nos prestó a principio de julio de 2003 $ 20 000,
a principios de abril de 2005 le devolvemos a nuestra santa madre los $20 000
que gentilmente nos présto. ¿Cuánto deberíamos haberle devuelto por lo menos
a la pobre santa?
6.7 In‡ación
Suponga cuando cumplio 20 años, su padre le regala $ 1000 en bonos del estado
que pagan un 13% anual y vencen en 45 años. Si bien ahora ud. no puede usar
el dinero, cuando venzan, los bonos rendiran $ 244 641.40 pues
45
1000 (1 + 0:13) = 244641:4019 ,
La mala noticia es que todo costará mucho más caro. Por ejemplo, si los precios
de los bienes y servicios suben también a un 13% anual cuando ud. tenga 65
años, i.e., 45 años después de recibir los bonos, podrá comprar "lo mismo"que
6.7. INFLACIÓN 165
podía comprar con $ 1000 cuando tenía 20 años. En esta situación se dice que
un sentido “real”, no se ha ganado ningún interés.
El ejemplo anterior muestra que si deseamos tomar decisiones …nanciera-
mente adecuadas a largo plazo, debemos tener en cuenta la in‡ación, y no sólo
los intereses.
De…namos pues, que entenderemos por in‡ación
De…nición 6.92 Llamaremos in‡ación a la tasa con que varía el nivel de pre-
cios de una canasta dada de bienes y servicios de una economía a lo largo de un
período de tiempo determinado. Una tasa de in‡ación p-períodica será denotada
(p)
Observe que esta de…nición de tasa de in‡ación es un poco más amplia que la
habitual: aumento porcentual del nivel de precios en un período dado de tiempo.
En el caso de ser positiva nuestra tasa de in‡ación, ambas nociones coinciden.
Pero nuestra in‡ación puede ser negativa, es lo que se conoce como de‡ación:
reducción porcentual del nivel de precios.
Al tener en cuenta la in‡ación se suele hablar de tasas nominales y tasas
reales. La tasa de interés nominal es la tasa efectiva denominada en pesos, o
cualquier otra moneda. El aumento del poder adquisitivo es la tasa de interés
real. Usaremos i para denotar tasas nominales y r para denotar tasas reales.
Nota 6.93 En esta sección la término nominal tiene un sentido diferente del
usado anteriormente. Para evitar confusiones recalcamos que todas las tasas
usadas serán efectivas.
Ejemplo 6.94 Suponga que dispone de $ 1 000 hoy, y que además la canasta
de bienes y servicios básica cuesta hoy $ 245. Si el banco le paga una TEA
del 9.5% (una tasa nominal) y in‡ación esperada del 6.1% anual. ¿Cuál es el
rendimiento real a un año que le ofrece el banco?
Hoy tiene $ 1000, y como la canasta de bienes y servicios hoy cuesta $ 245,
hoy su poder adquisitivo real es de
1000
= 4:0816
245
canastas de bienes y servicios.
Al cabo de un año sus $ 1 000 se transforman en $1 095 pues
1095
= 4:2123
259:95
166 HOOFDSTUK 6. COMPOSICIÓN DE TASAS
4:0816 (1 + r) = 4:2123
4:2123
r = 1
4:0816
r = 0:032022
La tasa real es del 3:2022% anual, y no del 3:4% = 9:5% 3:1%, como se podría
haber supuesto.
Volvamos a plantear el problema anterior en términos generales: al comienzo
de un período de t años, se dispone de una cantidad C de dinero y el costo de
la canasta de bienes y servicios básicos es b, si nos pagan una tasa nominal i(p)
y la in‡ación esta dada por una tasa (p) , tenemos que la tasa real r(p) es la
que tranforma el poder aquisitivo al inicio del período en el poder adquisitivo
al …nal del mismo
pt
C pt C 1 + r(p)
1 + r(p) = pt
b b 1 + (p)
Simpli…cando y reordenando llegamos a famosa fórmula de Fisher
1 + r(k) 1+ (k)
= 1 + i(k) : (6.25)
Ejemplo 6.96 ¿Cuál es la tasa de interés real anual si la tasa nominal es una
TEA del 12.9% y la tasa de in‡ación es del 7.3% al año?
(1 + r) (1 + 0:073) = 1 + 0:129;
de donde
1 + 0:129
r = 1
1 + 0:073
= 0:05219
Ejemplo 6.97 El Sr. Elias cobrará una beca de $ 10.000 dentro de 6 meses.
Si la in‡ación mensual estimada es del 1,7 % mensual. ¿Cuál es el valor en
términos del poder adquisitivo al día de hoy de esos $ 10.000 dentro de 6 meses?
6.7. INFLACIÓN 167
Esto nos indica que con $ 10.000, dentro de 6 meses, podremos comprar aprox-
imadamente lo mismo que hoy podríamos comprar con $ 9.038,040487.
Se pide
$ 5:000 $ 5:000
=
(1 + 1 ) (1 + 2 ) (1 + 3 ) (1 + 4 ) (1 + 5) (1 + 0; 018) (1 + 0; 023) (1 + 0; 031) (1 + 0; 019) (1 + 0; 025)
$ 5:000
=
1; 12145054517
= $ 4:458; 51136
Por otro lado, con $ 5.000 hace 5 meses el Sr. Adrián podía comprar bienes
y servicios equivalentes (aproximadamente) a los que puede adquirir hoy con $
5.607,25 pues
Es decir,los $ 5.000 de hace seis meses son equivales, i.e.,tienen el mismo poder
de compra, que $ 5.607,25 pesos de hoy.
Los ejemplos anteriores nos dicen que si queremos saber el valor en términos
de pesos de hoy, o pesos constantes (expresión que signi…ca: pesos con el
mismo poder de compra que el peso hoy) de una cantidad futura de dinero,
debemos actualizarlos a la tasa de in‡ación dada (si es conocida). En general,
dada una tasa de in‡ación p-períodica (p) , el valor al día de hoy de un capital
C disponible dentro de t años es
C
(6.27)
1+ (p) pt
Ejercicio 6.102 Si un banco nos paga una TEA del 25.5% y la inversión rinde
en términos reales sólo un 5.6% al año, ¿Cuál es la tasa anual de in‡ación?
Ejercicio 6.103 Al sacar un préstamo, el banco A nos cobra una TEM …ja del
2.3%, mientras que el banco B, nos cobra una tasa efectiva mesual variable:
(12)
+ 0:011. Se pide decidir donde conviene obtener un crédito si
3. Si un banco paga un 2.5% mensual, cual es la tasa real que paga el banco
cada mes.
7. Si deseamos obtener una retabilidad real del 8% anual, de cuanto debe ser
la tasa anual nominal de rendimiento de una inversión.
2. Suponiendo que su sueldo aumentó un porcentaje …jo cada mes, ¿Cuál fue
la TEM de aumento?
6.8 Indexación
6.9 Composición de tasa en el sistema continuo
Dadas un grupo n de tasas nominales (positiva o negativa) J1 ; J2 ; : : : ; Jn de
aplicación simultánea, cuyas tasas efectivas p-períodicas asociadas son
(p) Jk
ik =
pk
(p) (p) (p)
El error que cometemos al usar i1 + i2 + + in intuitivamente disminuye
al aumentar la frecuencia de capitalización:
(p) (p)
i1 + i2 + + i(p)
n a la tasa real
si p es grande.
Dadas n tasas nominales J1 ; : : : ; Jn de aplicación simultánea sobre un capital
C0 por unos t años. Consideremos como evoluciona nuestra aproximación
pt
J1 Jn
C0 1 + + +
p p
Poner dibujo!!!!
Esto sugiere que en capitalización continua la aplicación de simultánea de
dos o más tasas equivale a sumar las mismas: Dadas n tasas nominales continuas
J1 ; : : : ; Jn todas de aplicación simultánea sobre un capital C0 , el capital total
acumulado al cabo de t años es
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
de donde p
(p)
Jk = ln 1 + ik para k 2 f1; : : : ; ng
Luego
Ct = C0 e(J1 + +Jn )t
(p) p p
ln 1+i1 + +ln(1+i(p)
n ) t
= C0 e
pt pt
(p)
= C0 1 + i1 1 + i(p)
n
Rentas
actualización
(hoy) C C C C C C
0 1 2 3 118 119 120
$125000
173
174 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Es claro que sería muy útil disponer de una fórmula para calcular
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 (1 + 0; 0034)
120
to t1 < < tn tf
Actualización
V A (to )
C1 C2 C3 Cn 1Cn
to t1 t2 t3 tn 1 tn tf
Capitalización V F (tf )
Dada una tasa de interés p-períodica i(p) , el valor actual (al momento to ) de
una renta consistente de n capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles a los momentos
t1 < t2 < < tn (usando p-períodos para medir el tiempo), es igual a la suma
de los valores actuales al momento to de cada uno de los términos que componen
la renta
n
X to tk
V A (to ) = Ck 1 + i(p) (7.1)
k=1
Xn
Ck
= jto tk j
1+ i(p)
k=1
Xn
Ck
= tk to
k=1 1 + i(p)
en este caso todas las diferencias tf tk , con k 2 f1; : : : ; ng, son no negativas.
Al capitalizar el valor actual V A (to ) de la renta al momento to durante
tf to p-períodos a la tasa p-períodica i(p) obtenemos el valor …nal V F (tf ) de
la renta
n
!
tf to X to tk tf to
(p) (p)
V A (to ) 1 + i = Ck 1 + i 1 + i(p)
k=1
n
X to tk tf to
= Ck 1 + i(p) 1 + i(p)
k=1
Xn tf tk
= Ck 1 + i(p)
k=1
= V F (tf )
Similarmente, si actualizamos V F (tf ) unos tf to p-períodos tenemos
V F (tf )
tf to = V A (to )
1 + i(p)
Esto nos dice que si hallamos una expresión para el valor actual de una renta,
automáticamente diponemos de una expresión para el valor …nal de la misma y
viceversa.
Nota 7.3 Una notación más precisa sería
n
X to tk
(p)
V A to ; t1 ; : : : ; tn ; C1 ; : : : ; Cn ; n; i = Ck 1 + i(p)
k=1
C1 = C2 = = Cn = C
o lo que es lo mismo
tk = t1 + (k 1) para 1 k n 1
to = t1 1
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 177
Esto es claro a partir del ejemplo del cobro de un sueldo: uno comienza a trabajar
en el momento to y recién recibe el primer pago en el momento
t1 = t o + 1
t1 = 1; t2 = 2; : : : ; tn = n
C C C C C C
t0 t1 t2 t3 tn 2 tn 1 tn
Un q-período Un q-período
modi…car dibujo... p-periodos, poner inicio de
operación, …nal de la operación, y valor …nal
En este caso la ecuación (7.4) toma la forma
n
X 1
V A (0) = C k
:
k=1 1 + i(p)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!
Nota 7.4 Se debe notar que la ultima fórmula se puede deducir a partir de
la teoría de relaciones recursivas. Consideremos una renta de n términos con-
stantes de monto C a una tasa p-períodica i(p) , impuestos consecutivamente
con un paso temporal de un p-período. Sea V F (k) valor “…nal” acumulado de
la renta después de imponer el k-ésimo término (con k 2 f1; : : : ; ng)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Es claro que el valor …nal (k + 1)-ésimo es igual al valor …nal k-ésimo, más
los intereses generados, más el término (k + 1)-ésimo de la renta
V F (k + 1) = V F (k) 1 + i(p) + C
C = V F (1)
1
1 1 + i(p) 1
= h0 (1 + k) + C
i(p)
= h0 1 + i(p) + C
Todos los meses, por los próximos 10 años, debemos pagar $ 1.270,32 pues
125:000
C =
1 1 1
+ + +
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2 120
(1 + 0; 0034)
125:000
= 120
1 (1 + 0; 0034)
0; 0034
= 1:270; 32
Esto nos dice que el premio de “$ 300.000”en realidad hoy vale $ 187.602,16, y
por lo tanto si hoy nos ofrecen $ 200.000 en efectivo deberíamos aceptarlos (esta
oferta es aún más conveniente si incluimos en el análisis la in‡ación esperada).
Ejemplo 7.7 Si ud. toma los $ 200.000 del premio y los depósita al 0,85%
mensual, ¿Cuál es el monto que puede retirar del banco mes a mes por los
próximos 10 años?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora, lo que conocemos es el valor actual de una renta (vencida) constante
mensual de 120 términos y deseamos saber el importe C de los términos. A
partir de
n
1 1 + i(p)
V A (0) = C
i(p)
180 HOOFDSTUK 7. RENTAS
V A (0) i(p)
C= n (7.8)
1 1 + i(p)
En particular
200:000 0:0085
C= 120 = 2665:21458
1 (1 + 0:0085)
Ejemplo 7.8 Si ud toma los $ 200.000 del premio los depósita al 0,85% men-
sual, ¿Durante cuánto tiempo podrá extraer mensualmente $ 2.500?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, de la expresión
V A (0) i(p)
C= n
1 1 + i(p)
deseamos hallar n. Primero acomodamos un poco las cosas de manera tal que
podamos aplicar logaritmos (este es el procedimiento usual para despejar alguna
variable que aparece en un exponente)
n
C V A (0) i(p) = C 1 + i(p)
C V A (0) i(p) n
= 1 + i(p)
C
log C V A (0) i(p) log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
En particular
Por lo que podriamos retirar $ 2.500 por 134 meses (11 años y dos meses), y al
…nalizar aún nos sobraría un poco de dinero en la cuenta (¿Cuánto?).
Ejemplo 7.9 Don Máximo puede ahorrar al …nal de cada mes entre 700 y 800
pesos. La tasa que puede conseguir es del 0,75% mensual. ¿Cuál es el monto
acumulado del que dispondrá Don Máximo al cabo de 5 años?
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso debemos hallar el valor …nal de una renta. Como no sabemos
exactamente cuanto depositará Don Máximo al …nal de cada mes (pueden ser
$ 700, o $ 754, o $ 800), calcularemos dos valores …nales, uno suponiendo que
mes a mes deposita $ 700 y el otro suponiendo que mes a mes deposita $ 800. El
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 181
capital acumulado por Don Máximo estará entre estos dos valores. Comencemos
con la renta de $ 700:
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 700 = 700 75; 4241369253 = 52:796; 89585
0:0075
Ahora calculemos el valor …nal de la renta de $ 800
60
(1 + 0:0075) 1
V F (60) = 800 = 800 75; 4241369253 = 63:339; 30954
0:0075
Es decir, Don Máximo dispondrá al cabo de 5 años de un capital entre $
52.796,90 y $ 63.339.31.
Ejemplo 7.11 Ud desea comprarse un LED de 64”. Cuanto debe ahorrar (al
menos) mes a mes durante los próximos 3 años si el LED cuesta unos $ 26.000,
y la tasa que ud puede conseguir es del 0,4% mensual.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor …nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 26.000, y queremos
determinar el valor de los términos C de la renta
n
1 + i(p) 1
26:000 V F (n) = C
i(p)
de donde debemos despejar C
Ejemplo 7.12 Suponga que ud puede ahorrar $ 550 cada mes, y los puede
depositar a un 0,37% mensual. ¿Cuánto tiempo deberá ahorrar para poder com-
prarse un auto que cuesta unos $ 32.000?
Poner Dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor …nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 32.000, y queremos
un n tal que
n
1 + i(p) 1
32:000 V F (n) = C (p)
i
despejemos n de la igualdad
V F (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C
log V F (n) i(p) + C log C = n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
de donde obtenemos
log (32:000 0:0037 + 550) log 550
n = 52:79162
log (1 + 0:0037)
Nota 7.13 Observe (7.6) calcula el valor actual de la renta dada un p-período
antes de la imposición del primer capital. Por ejemplo si tenemos un renta
bimestral cuyo primer término esta disponible en el mes 5, la fórmula (7.6) nos
da el valor actual de la renta (una cantidad de dinero) al mes 3.
Nota 7.14 El n que aparece en las fórmulas anteriores coincide siempre con el
número de términos de la renta, y como veremos más adelante no tiene porque
coincidir con el período al que es impuesto el último término.
Ejemplo 7.15 Ud. esta ahorrando $ 250 al …nal de cada mes para su jubilación.
En este momento tiene 30 años y espera jubilarse a los 65 años. Después de
retirarse espera vivir hasta los 85 años. ¿Cuánto podrá retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TNA del 6.2%?
7.3. RENTAS VENCIDAS O POSPAGABLES 183
V Fahorro = V Ajubilación
donde esta igualdad se da a los 420 meses (dentro de 35 años, es decir cuando
tenga 75 años). La segunda renta comienza en el período 421 y términa en el
período 660 por lo que el número de términos es
Ahora
20 12
0:062
1 1+
12
373039:91 = V Ajubilación = Cjubilación
0:062
12
de donde
Cjubilación = $ 2 715:79
Lo cual no parecía tan mal en 2001, pero ya en 2010 era es mucho.
Nota 7.16 Uno de los autores sostiene que la edad mínima de jubilación para
el año 2030 rondará los 75 años (para los hombres). También sostiene que las
mujeres deberían jubilarse a la misma edad que los hombres.
Ejercicio 7.17 Al comprar una casa se nos ofrecen las siguientes alternativas:
Ejercicio 7.20 Ud. desea comprar una moto que cuesta $ 15 000. Si ud. puede
invertir sus ahorros a una TNA del 10%. ¿Cuánto deberá ahorrar por mes para
poder comprar la moto en 18 meses? Suponer que ud deposita el dinero a …n de
mes.
Ejercicio 7.21 Ud ha estado ahorrando al …nal de cada año $ 3 000 durante
los últimos 15 años en un banco que le paga una TNA del 9.2%. ¿Cuanto podrá
retirar mensualmente durante los próximos 5 años?
Ejercicio 7.22 Ud esta ahorrando $ 350 al …nal de cada mes para su jubilación.
En este momento tiene 35 años y espera jubilarse a los 65 años. Después de
retirarse espera vivir hasta los 82 años. ¿Cuánto podrá retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TEA del 5%?
Ejercicio 7.23 Como ud. es argentino, sabe que la jubilación que obtenga no
será mucho. Por lo que decide que cuando cumpla 40 años, depositará $ 5 000
en una cuenta de ahorro y cada mes, agregará unos $ 250 a la misma, hasta
que cumpla 65 años. Después esperará hasta 68 años, y luego se dará la gran
vida por unos dos años. ¿Cuánto deberá sacar mes a mes para que la vida loca
le dure hasta los 70 años? Suponer una TEM 0.49%.
y similarmente
n
1 + i(p) 1 n 1
lim = lim n 1 + i(p) =n
i(p) !0 i(p) i(p) !0
De aqui en más consideremos tasas positivas: i(p) > 0. Bajo este supuesto es
evidente ( …nancieramente) que para cada n 2
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) 1
<n< (7.12)
i(p) i(p)
Esto es así pues al día de hoy, cada término vale menos de un peso (de hecho
mientras mayor sea la tasa i(p) más chico es el valor actual de cada uno de los
términos), y sumar n cantidades más chicas que uno obtenemos menos que n:
n n
1 1 + i(p) X 1
= k
<n
i(p) k=1 1 + i(p)
| {z }
<1
Por otro lado, el valor de cada término al momento n es mayor que un peso
(de hecho mientras mayor sea la tasa i(p) , más grande es valor al momento n
de cada uno de los términos), y sumar n cantidades cada una mayor que uno,
salvo la última la cual es igual a uno, nos da más que n:
n n
1 + i(p) 1 X n k
= 1 + i(p) >n
i(p) k=1 | {z }
>1 si k<n
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Siguiendo en esta línea de pensamiento, es …nancieramente obvio que …jado
n, el multiplicador
n
1 1 + i(p)
i(p)
(p) (p)
es una función estrictamente decreciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 1 + i1 1 1 + i2
(p)
> (p)
i1 i2
luego
n
(p)
1 1 + i1 n
X 1
(p)
= k
i1 k=1 1 + i1
(p)
n
X 1
> k
(p)
k=1 1 + i2
n
(p)
1 1 + i2
= (p)
i2
Por otro lado, …jado n, el multiplicador
n
1 + i(p) 1
i(p)
(p) (p)
es una función creciente estrictamente creciente de i(p) : si i1 < i2 entonces
n n
(p) (p)
1 + i1 1 1 + i2 1
(p)
< (p)
i1 i2
(p)
pues el valor al momento n de cada uno de los términos es mayor a la tasa i2
(p)
que a la tasa i1 : para cada 1 k n
k k
(p) (p)
1 + i1 < 1 + i2
f (x) = 0
Este método funciona muy bien para funciones dos veces diferenciables. Sea p
una raíz de la ecuación anterior:
f (p) = 0
pk p
f (pk ) 0
7.5. MÉTODOS NÚMERICOS 187
Newton-Raphson nos dice que podemos obtener una mejor aproximación par-
tiendo de pk y realizando la siguiente iteración:
f (pk )
pk+1 = pk (7.13)
f 0 (pk )
Poner dibujo.
Si bien ni la deducción, ni la convergencia del método son difíciles de probar,
remitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n términos de montante C, deseamos hallar la tasa p-períodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaríamos de notación las fórmulas de la
sección las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al de…nir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
El método de Newton requiere la derivada de f respecto de la tasa de interés
h i
n 1 n
df (i) ni (1 + i) 1 (1 + i)
f 0 (i) = =C
di i2
En la iteración necesitaremos el cociente f (i) =f 0 (i):
n
1 (1 + i)
f (i) C VA
= i h i
f 0 (i) ni (1 + i)
n 1
1 (1 + i)
n
C
i2
VA n
1 (1 + i) i i
C
= n n 1
(1 + i) + ni (1 + i) 1
n
n V A (1 + i)
(1 + i) 1 i
= C i
ni n
1+ (1 + i)
1+i
Luego como la fórmula de iteración es
f (ik )
ik+1 = ik , para k 0
f 0 (ik )
tenemos que
0 n 1
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
B C C
ik+1 = @1 + A ik (7.14)
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
188 HOOFDSTUK 7. RENTAS
esta fórmula recursiva genera una sucesión que converge a la raíz p buscada. El
criterio habitual de parada, es …jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de corrección ff0(i(ikk)) es menor en valor absoluto que ":
n
V A (1 + ik ) n
1+ ik (1 + ik )
jik+1 ik j = C ik < "
nik n
1+ (1 + ik )
1 + ik
Notación 7.25 Aquí, vía algebra obtenemos una fórmula que nos permite plantear
la tabla de Newton-Raphson con sólo tres columnas. Generalmente la tabla de
Newton-Raphson tiene cinco columnas: k, ik , fk , fk0 y ffk0 . La forma general es
k
la usada en rentas prepagables.
Es decir, pararemos cuando el término de corrección sea menor que ". Para
facilitar la presentación construimos la siguiente tabla:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 01 0; 052367249
1 0; 062367249 0; 038181752
2 0; 100549001 0; 014096162
3 0; 114645163 0; 001376066
4 0; 116021229 0; 000011411
5 0; 116032642 7; 74082 10 10
Donde
f (i0 )
0; 062367249 = i1 = i0 = 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
0; 100549001 = i2 = i1 = 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )
i = 0; 116032642
pues
f (i5 ) 10 8
= 7; 74082 10 < 1 10 ="
f 0 (i5 )
Comprobemos que esta tasa funciona bien:
24
1 (1 + 0; 116032642)
2:500 = 20:000; 0000947
0; 116032642
7.5. MÉTODOS NÚMERICOS 189
n
VA 1 (1 + i0 )
C i0
24
1 (1 + 0; 01)
= 21; 2433872576
0; 01
24
1 (1 + 0; 15)
= 6; 43377144806
0; 15
lo que nos indica i0 = 0; 10 es una mejor semilla para realizar las iteraciones.
Usando esta semilla necesitamos 3 iteraciones para alcanzar el nivel de precisión
deseado:
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 1 0; 014546475
1 0; 114546475 0; 001473075
5
2 0; 116019550 1; 30917 10
9
3 0; 116032642 1; 01861 10
n
(1 + i) 1
VF =C
i
n
(1 + i) 1
f (i) = C VF
i
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
f 0 (i) = C
i2
190 HOOFDSTUK 7. RENTAS
f (i)
En la iteración necesitaremos el cociente f 0 (i) (término de corrección):
n
(1 + i) 1
f (i) C VF
= i
f 0 (i) n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
C
i2
n VF
(1 + i) 1 i
= C i
n 1 n
ni (1 + i) [(1 + i) 1]
n VF
(1 + i) 1 i
= C
n 1 ni
1 + ni (1 + i) (1 + i)
Por lo tanto la relación recursiva buscada es:
VF n
1+ ik (1 + i)
ik+1 = ik + C
n 1 n ik (7.15)
1 + nik (1 + ik ) (1 + ik )
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al …nal de esta sección está la
correspondiente deducción)
Ejemplo 7.27 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40” y un home-theater con Blue-ray. Para tal …n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado su…ciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF (1 + i0 ) 1
C i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5) 1
= 2:953; 78376
0; 5
lo cual claramente está muy lejos del valor buscado. Ahora, ¿tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximación? La respuesta es sen-
n
cilla, debido a la monotonía del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera apróxi-
mación fue por exceso, debemos probar con una tasa más pequeña. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05) 1
= 28; 13238467
0; 05
la cual es una mejor aproximación inicial. Ahora usando la fórmula iterativa
(7.15) obtenemos la siguiente tabla
f (ik )
k ik
f 0 (ik )
0 0; 05 0; 01828357
1 0; 03171643 0; 002077465
5
2 0; 029638966 2; 37185 10
9
3 0; 029615247 3; 04451 10
7.5. MÉTODOS NÚMERICOS 191
d x2 cos x2 ln x3
= 2 cos x2 ln x3 2x3 sin x2 ln x3 + 3x cos x2
dx
volviendo tedioso el uso de Newton-Raphson.
El método de la secante se deriva a partir del método de Newton, susti-
tuyendo la derivada por la aproximación de esta que produce el uso de una
secante
Poner dibujo... mirar Burden pag 59
Si bien en general su convergencia es más lenta que la del método de Newton
(lo que se suele traducir en varios renglones más en las tablas correspondientes),
funciona muy bien para funciones convexas continuas (como suele ser el caso en
Matemáticas …nancieras).
Sean pk y pk+1 aproximaciones de la raíz p del problema f (p) = 0. El
Método de la secante nos dice que podemos obtener una mejor aproximación
pk+2 y realizando la siguiente iteración:
f (pk+1 ) (pk+1 pk )
pk+2 = pk+1 (7.16)
f (pk+1 ) f (pk )
f (pk+1 ) f (pk )
f 0 (pk )
pk+1 pk
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable o vencida de valor
actual V A, y n términos de montante C, deseamos hallar la tasa p-períodica i
pactada.
Poner dibujo
Ahora
n
(1 + i) 1
VA=C
i
Para poder usar el método de la secante, debemos colocar las cosas de la forma
f (x) = 0, lo cual se logra al de…nir
n
1 (1 + i)
f (i) = C VA
i
Ejemplo 7.28 El Sr. Daniel tomó un préstamo por $ 20.000 a devolver en 24
cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. ¿Qué tasa mensual esta pagando?
Utilizaremos el método de la secante para hallar una aproximación de la tasa
mensual asociada a esta renta. Fijaremos un nivel de tolerancia
8
" = 0:00000001 = 1 10
Para hallar un par de semillas adecuadas el mismo criterio ad hoc que usamos
en Newton funciona: comprobar que la semilla i0 satisfaga
n
VA 1 (1 + i0 )
C i0
Como V A=C = 8, eligiendo i0 = 0; 10, tenemos que
24
1 (1 + 0; 1)
8; 985
0; 1
lo que nos indica i0 = 0; 10 una buena semilla para realizar las iteraciones, pero
necesitamos una segunda semilla ¿Cómo podemos escogerla? Una buena opción
es tomar la segunda semilla como una corrección de la primera en la dirección
que corresponde, en este caso, i0 = 0; 10 nos da 8; 985 (aproximadamente), la
segunda raíz debería movernos hacia 8, como el multiplicador
n
1 (1 + i)
i
es una función decreciente de i (si n se mantiene constante), la segunda semilla
debería ser mayor a 0; 10, por ejemplo, podemos tomar i1 = 0; 11. Usando estas
semillas necesitamos 5 iteraciones para alcanzar el nivel de precisión deseado:
f (ik ) (ik ik 1 )
k ik f (ik ) f (ik ) f (ik 1)
f (ik ) f (ik 1 )
0 0; 1 2461; 86005
1 0; 11 870; 3414445 1591; 518606 0; 005468622
2 0; 115468622 78; 73376828 791; 6076762 0; 000543912
5
3 0; 116012535 2; 797850786 75; 9359175 2; 00404 10
8
4 0; 116032575 0; 009371666 2; 78847912 6; 73528 10
6 12
5 0; 116032643 1; 11977 10 0; 009370546 8; 04861 10
7.5. MÉTODOS NÚMERICOS 193
i(12) = 0; 116032643
g (ik 1 ) (ik 1 ik 2 )
ik = ik 1
g (ik 1 ) g (ik 2 )
Ejemplo 7.29 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40” y un home-theater con Blue-ray. Para tal …n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado su…ciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
g (ik ) (ik ik 1 )
k ik g (ik ) g (ik ) g (ik 1)
g (ik ) f (ik 1 )
0 0; 05 2879; 430804
1 0; 02 1152; 612573 4032; 043377 0; 008575894
2 0; 028575894 130; 4412944 1022; 171278 0; 001094387
3 0; 029670281 6; 948273059 137; 3895674 5; 5347 10 5
7
4 0; 029614934 0; 039127869 6; 987400928 3; 09931 10
5 11
5 0; 029615244 1; 16511 10 0; 039116217 9; 23156 10
194 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Por lo tanto
n
1 1 + i(p)
V Aprepagable (0) = C 1 + i(p) (7.17)
i(p)
Mientras que el valor …nal es
Por lo tanto
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p) (7.18)
i(p)
Ejemplo 7.30 Una empresa de seguros nos cobra una prima de $ 185 por mes
por un seguro contra todo riego para automotores. Sabiendo el valor actual de
un año de seguro se corresponde con el 5% del valor del vehículo, calcular el
precio del vehículo. Suponer una TNA del 8,3%.
7.6. RENTAS PREPAGABLES 195
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para hallar el valor del vehículo necesitamos el valor actual de la renta con-
stante prepagable
12
0; 083
1 1+
12 0; 083
V Aprepagable (0) = 185 1+
0; 083 12
12
= 2:108; 75
$ 42:174; 95 = 20 2:108; 75
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
No hay más que aplicar la fórmula (7.18) con n = 4 12 + 5 = 53
53
(1 + 0; 005) 1
V Fprepagable (53) = 350 (1 + 0; 005) = 21:285; 8420266
0; 005
Ejemplo 7.32 Ud. ha empezado a ahorrar $ 1.450 cada mes para comprarse
un dpto. que cuesta unos $ 145.000. En este momento tiene 40 años, cuantos
años tendrá cuando pueda comprar el dpto. Suponga que puede obtener TEA del
0,5%. ¿Y con una TEM del 0,8%?
En este caso, buscamos un n que nos garantize que el valor …nal de la renta
no sea inferior a $ 145.000: debemos despejar n de la fórmula (7.18)
n
1 + i(p) 1
V Fprepagable (n) = C 1 + i(p)
i(p)
V Fprepagable (n) i(p) n
+1 = 1 + i(p)
C 1 + i(p)
de donde
Nota 7.33 Para hacer un análisis a largo plazo necesitamos introducir de una
u otra forma los efectos de la in‡ación. Los modelos de rentas variables (sobre
todo las variables en forma geométrica) serán el marco adecuado para incluir la
in‡ación.
En general, suele ser imposible despejar i(p) de las fórmulas (7.17) y (7.18),
por lo que debemos volver a recurrir a Newton-Raphson. En este caso, a partir
de (7.17) debemos obtener una función de i (usaremos i en lugar de i(p) ) cuyas
raíces nos den la solución del problema. Esto se logra de…niendo
n
1 (1 + i)
g (i) = C (1 + i) VA
i
El esquema iterativo de Newton-Raphson requiere de la derivada de la función
g:
h i
n 1 n
dg (i) 1 (1 + i)
n ni (1 + i) 1 (1 + i)
= C + C (1 + i)
di i i2
C h i
n
= 2 (1 + i) (ni + 1) 1
i
y el esquema iterativo toma la forma
g (ik )
ik+1 = ik , para k 0
g 0 (ik )
n
1 (1 + ik )
C (1 + ik ) VA
ik
ik+1 = ik (7.19)
Ch n
i
(1 + ik ) (nik + 1) 1
i2k
Como este valor esta por debajo de 5,7 podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa más chica, por ejemplo tomando i = 0; 2
24
1 (1 + 0; 2)
(1 + 0; 2) = 5; 9245
0; 2
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10
Como este valor esta por arriba de 400, podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa más chica, por ejemplo tomando i = 0; 25
24
(1 + 0; 25)
(1 + 0; 25) 1053
0; 25
5
Fijando un nivel de tolerancia " = 1 10
La tasa buscada parece ser i = 0; 246744475. Veamos que tan buena aproxi-
mación es:
24
(1 + 0; 246744475) 1
2:000 (1 + 0; 246744475) = 2:000:008; 86852
0; 246744475
4. Las rentas inmobiliarias (los ingresos que produce una propiedad al ser
alquilada), etc.
con
1
0<a=r= <1
1 + i(p)
siempre que i(p) > 0.
Ejemplo 7.41 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes ven-
cido) la suma de $ 15.000 a una fundación sin …nes de lucros. ¿Cuál es el valor
actual de dicha renta? si la fundación puede depositar sus excedentes al 1.3%
mensual.
200 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
Sólo debemos aplicar la fórmula (7.21):
15:000
V A (0) = = 1:153:846; 15385
0; 013
Este es el valor actual de la renta perpetua.
Si la institución recibiera estos fondos y los depósitara al 1.3%, de aqui en
adelante, podría retirar al …nal de cada mes la suma de $ 15.000 por toda la
eternidad:
Nota 7.42 Esto nos permite interpretar …nancieramente el valor actual de una
renta perpetua, vencida, p-períodica, constante de término C, a una tasa i(p) :
es la suma de dinero que se debe depositar a la tasa i(p) para retirar al …nal de
cada p-período la suma C.
Ejemplo 7.43 El Sr. Máximo desea que su hija Viviana reciba al …nal de cada
mes la suma de $ 4.500 por el resto de sus días, para lo cual realizará un de-
pósito a una T EM del 0,81%, de manera tal que al …nal de cada mes los la
Srta. Viviana pueda retirar los intereses generados por el mismo. ¿Cuánto debe
depositar hoy el señor Máximo?
de donde
$ 4:500
depósito = = $ 555:555; 55556
0; 0081
Observe que esto origina una renta perpetua vencida mensual de $ 4.500 para
la Srta. Viviana y que los $ 555.555,55556 pueden ser visto como (y de hecho
son) el valor actual de la misma.
Nota 7.44 He aquí, otra deducción para el valor actual de una renta constante
perpetua vencida (o pospagable). Recordando que
n n
X C 1 1 + i(p)
k
=C
k=1 1 + i(p) i(p)
y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p) C
V A (0) = lim C =
n!1 i(p) i(p)
Nota 7.45 En la fórmulas de valor actual para rentas perpetuas constantes
vencidas que hemos desarrollado aparecen tres variables: V A; C e i(p) . Por lo
que es claro que hay tres problemas tipo (dadas dos de estas, hallar la tercera)
7.7. RENTAS PERPETUAS 201
Ejemplo 7.46 El señor Juan recibe como herencia $ 250.000 en bonos a perpe-
tuidad que pagan anualmente el 6 % vencido en concepto de intereses, ¿Cuánto
recibirá año tras año el Sr. Juan?
Por lo que el Sr. Juan recibirá la suma de $ 15.000 al comienzo de cada año por
el resto de su vida.
Ejemplo 7.47 Qué tasa de interés hace que el valor actual de una renta per-
petua, vencida, trimestral, de $ 25.000 sea de $ 750.000.
Por (7.21)
$ 25:000
$ 750:000 =
i(4)
de donde
$ 25:000
i(4) = = 0; 0333333
$ 750:000
Ejemplo 7.49 Nos ofrecen un salon comercial por $ 370.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM 0.65% ¿El local está sobrevalorado o es un
buen negocio adquirirlo? ¿Cuál es el precio correcto del inmueble?
Por lo tanto, comprar el local es una buena inversión (en el sentido que no
produce pérdida de capital). El precio correcto (para Ud., es decir, a la tasa
i(12) = 0; 0065) es $ 402:600. Si el precio del local es superior a este monto, el
local esta sobrevalorado (para ud.) y obtendría un rédito mayor depositando sus
fondos al 0,65% mensual. Si el precio del local es inferior a $ 402.600, entonces
entonces es una buena inversión, pues obtendrá un ‡ujo de fondos superior con
los alquileres que depósitando sus fondos al 0,65% mensual (suponemos que esta
es la mejor tasa que ud. puede conseguir).
Nota 7.50 He aquí una deducción para el valor actual de una renta constante
perpetua adelantada (prepagable). Recordando que el valor actual de una renta
de este tipo de n términos es
n n
X1 C 1 1 + i(p)
k
=C 1 + i(p)
k=0 1+ i(p) i(p)
y que
1
X n
X
C C
k
= lim k
n!1
k=1 1+ i(p) k=1 1 + i(p)
tenemos que
n
1 1 + i(p)
V A (0) = lim C 1 + i(p)
n!1 i(p)
C
= 1 + i(p)
i(p)
de donde obtenemos la fórmula para el valor actual de una renta constante, p-
períodica, perpetua y adelantada (o prepagable), de término C a una tasa i(p) :
C
V A (0) = 1 + i(p)
i(p)
Ejercicio 7.51 El estado se compromete a entregar todos los meses (a mes
vencido) la suma de $ 50.000 a una fundación sin …nes de lucros. ¿Cual es el
valor actual de dicha renta? Suponer una TEA del 11%.
Ejercicio 7.53 Nos ofrecen un salon comercial por $ 470.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 17.500 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM del 0,85% ¿El salón está sobrevalorado? ¿Cuál
debería ser (apróximadamente) su precio?
Ejemplo 7.55 La señora Mariela compró hoy en su tienda habitual ropa por
unos $ 7.000, aprovechando la promoción “llevé hoy y comience a pagar en 3
meses”. Si la operación fue pactada a 6 cuotas iguales, concecutivas y mensuales,
a una tasa del 2% mensual, ¿Cuál es el monto de las cuotas?
Poner dibujo
El problema puede ser resuelto de varias formas. Utilizando la teoría de
rentas postpagables, tenemos que
6
1 (1 + 0; 02)
C
0; 02
2 0; 02
C1 = 7:000 (1 + 0; 02) 6
1 (1 + 0; 02)
= 1:300; 16779
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este monto al actualizarlo 3 meses debe ser igual al valor de la compra
6
1 (1 + 0; 02) 1
7:000 = C2 (1 + 0; 02) 3
0; 02 (1 + 0; 02)
C1 = C2
204 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejemplo 7.56 Ud. adhirió a un plan de ahorro “80 cuotas sin interés” para
adquirir un 0 km. Después de pagar las 80 cuotas mensuales de $ 799 del plan
correspondiente a un "supercar"cuyo valor de mercado es de $ 63.000, ud recibió
su 0 km 3 meses después. Si la tasa de mercado a la que ud podía acceder era
del 0.7 % mensual ¿Cuánto le costo realmente el vehículo?
Es decir, si hubiera ahorrado $ 799 por mes en el banco, ahora se podría comprar
el "supercarij además le sobrarían unos $ 24.100. De todas formas este análisis
no es del todo completo y sólo funciona cuando la in‡ación es baja y economía
se mantiene estable.
Ejercicio 7.57 Volver a hacer las cuentas para el ejemplo anterior usando las
fórmulas de rentas prepagables. Debería obtener el mismo resultado.
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variación sigue una ley
determinada.
Actualización
V A(0)
100 140 180 500 540 580
100 + 0 40 100 + 1 40 100 + 2 40 100 + 10 40 100 + 11 40 100 + 12 40
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalización
Las fórmulas que desarrollamos en la sección anterior para el cálculo del valor
actual y …nal de una renta no son útiles para resolver este problema. Necesitamos
desarrollar fórmulas que nos permitan sumar expresiones de la forma
100 C + 40 C + 2 40 C + (12 1) 40
V A (0) = + 2 + 3 + + 12
1 + 0:012 (1 + 0:012) (1 + 0:012) (1 + 0:012)
206 HOOFDSTUK 7. RENTAS
fa + b (k 1)g1 k n := a; a + b; a + 2b; : : : ; a + (n 1) b
a1 = a
ak+1 = ak + b para 1 k n 1:
ak = a + (k 1) b
7. f 3 2kgk 0
a1 = 3
8.
ak+1 = ak + 2 para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = ak + 5 para k 1
7.9. RENTAS ARITMÉTICAS 207
5 2=8 5= = 29 28 = 32 29 = 3 = b
a=2
ak = 2 + 3 (k 1) para 1 k n
2 + 3 (n 1) = 32
a1 = 7
() ak = 7 4 (k 1) para 1 k 11:
ak+1 = ak + 4 para 1 k 11:
C9 = 100 + 40 (9 1) = 420
Las rentas variables en progresión aritmética, son aquellas rentas cuyos tér-
minos forman una progresión aritmética, i.e.:
C1 = C
(7.22)
Ck+1 = Ck + b para 1 k n 1:
208 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C+0 b C+1 40 C+2 b C + (n 3) b C + (n 2) b C + (n 1) b
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalización
C C +b C + 2b C + (n 1) b
V A (0) = + 2 + 3 + + n
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
n !
(p)
1 1+i b 1 2 n 1
= C + + 2 + + n 1
i(p) 1 + i(p) 1+i (p)
1 + i(p) 1 + i(p)
1 1
=
r r
2 1 1
= +
r2 r2 r2
3 1 1 1
= + +
r3 r3 r3 r3
.. .. .. .. .. .. .. ..
. . . . . . . .
m 1 1 1 1
= + + + +
rm rm rm rm rm
1 1 1 1
1 1 rm 1 1 1 1 1 1 r
m
X k rm 1 rm 2
= + + + ::: +
rk r 1 r2 1 r3 1 rm 1
k=1 1 1 1 1
r r r r
7.9. RENTAS ARITMÉTICAS 209
de donde para 1 k m
1
1 1 rm k 1 r 1 1
=
rk 1 r 1 rk rm+1
1
r
Por lo que
m
X m
X
k r 1 1
=
rk r 1 rk rm+1
k=1 k=1
r 1 1 1 1 m
= + 2+ 3+ + m
r 1 r r r r rm+1
r rm 1 m
=
r 1 rm (r 1) rm+1
Otra forma de hallar una fórmula para esta suma, consite en repetir el truco
que se usó para sumar la serie geométrica:
1 2 3 m 1 m
S = + 2+ 3+ + m 1 + m
r r r r r
2 3 m 1 m
rS = 1+ + 2 + + m 2 + m 1
r r r r
y luego restar
2 1 3 2 m m 1 m
rS S = 1+ + + +
r r r2 r2 rm 1 rm 1 rm
1 1 1 1 m
(r 1) S = 1+ + 2+ 3+ +
r r r rm 1 rm
1
1 m
(r 1) S = rm
1 rm
1
r
1 rm 1 m
(r 1) S = m 1
r r 1 rm
De donde obtenemos
m
X k 1 rm 1 m
k
= m 1 2 (7.24)
r r (r 1) rm (r 1)
k=1
X
k
Existe una tercera forma de obtener una forma cerrada para la suma rk
la cual se basa en la siguiente observación
d
x xk = kxk
dx
210 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ahora como
1 2 n 1
+ 2 + + n 1
1 + i(p) 1 + i(p) 1+ i(p)
Pm k
es de la forma k=1 r k con
r = 1 + i(p)
m = n 1
Al usar (7.24)Tenemos que
n n 1 !
X1 k 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
k
= n 1
k=1 1 + i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
n 1
1 1 + i(p) 1 n 1
= n 2 2 n 1
1+ i(p) i(p) i(p) 1 + i(p)
De donde podemos concluir que
n ! n 1
1 1 + i(p) b n 1 1 + i(p) 1
V A (0) = C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) 1 + i(p) i(p)
(7.25)
En la literatura de matemáticas …nancieras suelen aparecer también la sigu-
ientes expresiones para el valor actual de una renta aritmética
n
1 1 + i(p) b nb
V A(0) = C+ + nb (7.26)
i(p) i(p) i(p)
n n
1 1 + i(p) 1 + i(p) ni(p) 1
= C +b 2 n (7.27)
i(p) i(p) 1+ i(p)
7.9. RENTAS ARITMÉTICAS 211
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntará al cabo de un año la suma de $ 4 030.96 (más que su…ciente como para
comprarse la PS3), pues
n n
1 + i(p) 1 b nb 1 + i(p)
V F (12) = C+ + nb
i(p) i(p) i(p)
12 12
(1 + 0:012) 1 40 12 40 (1 + 0:012)
= 100 + + 12 40
0:012 0:012 0:012
= 4030:9619181
212 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejemplo 7.66 (Continuación del ejemplo (7.58)) De cuanto debe ser el incre-
mento si el Sr. Ignacio desea juntar $ 5.000 al cabo de 12 meses.
5000 = V F (12)
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
= C + b (p)
i(p) i i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
(1 + 0:012) 1 1 + 0:012 (1 + 0:012) 1 12 1
= 100 +b
0:012 0:012 0:012 1 + 0:012
= 1282:4552015 + 68:7126679184 b
Por lo tanto
b = 54:1027573389
Es decir, el Sr. Daniel debe aumentar las cuotas en $ 54.11 cada mes.
Ejemplo 7.67 (Continuación del ejemplo (7.58)) De cuánto debe ser el tér-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3.600.
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.68 (Continuación del ejemplo (7.58)) Al Sr. Ignacio le ofrecen una
PS3 en $ 2.150, ¿Cuando podrá comprar la PS3?
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
por lo que podemos usar como semilla para iniciar el tanteo n = 8 :
8 8
(1 + 0; 012) 1 40 8 40 (1 + 0; 012)
V F (8) = 100 + + 8 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 1981; 7057
Si usamos n = 9
9 9
(1 + 0; 012) 1 40 9 40 (1 + 0; 012)
V F (9) = 100 + + 9 40
0; 012 0; 012 0; 012
= 2425; 4861
Por lo tanto, El sr. Ignacio podrá comprarse la PS3 al …nal del 9no. período.
Poner dibujos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para comenzar usaremos
Por lo que aplicaremos Newton-Raphson para
n n 1 !
1 + i(p) 1 1 + i(p) 1 + i(p) 1 n 1
f (n) = C + b (p) V F (n)
i(p) i i(p) 1 + i(p)
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego como a = C = 100 y b = 40 buscamos n tal que
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
Para n = 5 tenemos que
5 (5 + 1)
60 5 + 40 = 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
60 8 + 40 = 1920
2
la cual podemos usar como semilla
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
4. De cuanto debería ser el pago inicial para que el valor actual del esquema
de pagos sea de $ 150 000.
Ejercicio 7.72 Cuanto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este año habrá una
in‡ación de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% más, y así sucesiamente hasta …n de año. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
Ejercicio 7.73 Suponga que usted tiene un contrato por 5 años con una em-
presa, ésta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un único pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la in‡ación promedio de los próximos 5 años será del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta más atractivo.
Ejercicio 7.74 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la in‡ación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Además al comienzo de cada año aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del año anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, ¿Cuánto tendrá
ahorrado en 5 años?
Este es un ejemplo de una renta variable, donde la variación sigue una ley
determinada: los términos de la renta forman una progresión geométrica
216 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 C10 C11 C12
100 100 1:1 (100 1:1)2 100 (1:1)9 100 (1:1)10 100 (1:1)11
0 1 2 3 10 11 12
V F (12)
Capitalización
ark 0 k n 1
:= a; ar; ar2 ; : : : ; arn 1
ark k 0
:= a; ar; ar2 ; ar3 ; : : :
Nota 7.78 Toda progresión geométrica puede ser escrita de forma recursiva:
a1 = a
ak+1 = rak para 1 k n 1:
a1 = a
ak+1 = rak para k 1:
Ck = ark 1
2. 2; 6; 18; 54; 162; 486; 1458; 4374 es una progresión geométrica de tér-
mino inicial a = 2 y razón r = 3.
1 1 1 1 1
3. 1; ; ; ; ; ; : : :
2 4 8 16 32
4. 1; ; 2 ; 3 ; : : :
p p p
5. 2; 2; 23 ; 4; 25 :
3
6. :
5k 0 k 14
n o
k
7. 2 ( 1:5) :
k 0
a1 = 3
8.
ak+1 = 2ak para 1 k 10:
a1 = 0
9.
ak+1 = 5ak para k 1
a=2
de donde deducimos que n = 8. El signo sólo nos dice la paridad del término,
para el cálculo del n no hace falta considerarlo:
n 1
2 ( 3) = 4374
n
2 ( 1) 3n 1
= 4374
a1 = 7
ak+1 = 4ak para 1 k 11:
Ck = 100 1:1k 1
Las rentas variables en progresión geométrica, son aquellas rentas cuyos tér-
minos forman una progresión geométrica, i.e.:
Actualización
V A(0)
C1 C2 C3 Cn 2 Cn 1 Cn
C rC r2 C rn 3
C rn 2
C rn 1
C
0 1 2 3 n 2 n 1 n
V F (n)
Capitalización
Supongamos que tenemos una sucesión de n capitales sujetos a una ley ge-
ométrica como la expreseda en (7.30), sobre la que actua una tasa p-períodica
i(p) . Supongamos que los términos están disponibles a los p-períodos 1; 2; : : : n .
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 219
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los términos
C rC r2 C rn 1 C
V A (0) = (p)
+ 2 + 3 + + n
1+i 1 + i(p) 1+ i(p) 1 + i(p)
!
C r r2 rn 1
= 1+ + 2 + + n 1
1 + i(p) 1 + i(p) 1 + i(p) 1 + i(p)
rn
1 n
C 1 + i(p)
= r
1 + i(p) 1
1 + i(p)
n
1 rn 1 + i(p)
= C
1 + i(p) r
de donde
n
rn 1 + i(p) 1
V A (0) = C (7.31)
r i 1
Por lo que el valor …nal es
n
(p)
n rn 1 + i(p)
V F (n) = V A (0) 1 + i =C (7.32)
r i 1
La situación típica es que la razón geométrica tome la forma
r =1+t
Nota 7.81 Las fórmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, para
rentas prepagables se deben realizar las correspondientes modi…caciones, las cuales
no deberían ser difíciles de realizar por parte del lector.
220 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntará al cabo de un año la suma de $ 2 255.15 (lo cual no es su…ciente como
para comprarse la PS3), pues
n
rn1 + i(p)
V F (12) = C
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012)
= 100
1:1 0:012 1
= 2255:15199151 = 1954:38296033 1:01212
Ejemplo 7.83 (Continuación del ejemplo (??)) De cuanto debe ser la cuota
inicial si el Sr. Ignacio desea comprarse la PS3 (i.e. desea juntar al menos $ 3
200 al cabo de 12 meses).
3200 = V F (12)
n
rn
1 + i(p)
= C
r i 1
12 12
1:1 (1 + 0:012)
= C
1:1 0:012 1
= 22:5515199152C
Por lo tanto
C = 141:897309451
Es decir, el primer pago del Sr. Daniel debe ser de $ 141.90. Con este pago inicial
el Sr. Ignacio junta al cabo de 12 meses la suma de $ 3 200.06, i.e. se puede
comprar la PS3 y le sobran 6 centavos.
Ejemplo 7.84 (Continuación del ejemplo (??)) Sabemos que el valor actual
de la renta que le paga el Sr. Daniel al Sr. Ignacio es de $ 1 954.38 (recordar
C = 100, TEM 1:2%, r = 1:1 y n = 12). Ahora nos preguntamos cuanto debería
durar la renta si el valor actual de la misma queremos que sea al menos $ 2 900.
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 221
Ejemplo 7.86 (Continuación del ejemplo (7.58)) De cuánto debe ser el tér-
mino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
3600 = V A (0)
n n 1 !
1 1 + i(p) b 1 + i(p) 1 n 1
= C + n 1
i(p) i(p) 1 + i(p) i(p) 1 + i(p)
!
12 12 1
1 (1 + 0:012) 40 (1 + 0:012) 1 12 1
= C + 12 1
0:012 0:012 (1 + 0:012) 0:012 1 + 0:012
= 11:1141448677 C + 2381:9390949
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.87 (Continuación del ejemplo (7.58)) Al 5to mes, al Sr. Ignacio le
ofrecen una PS3 en $ 2 150, ¿Cuando podrá comprar la PS3?
222 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Por lo tanto
!
C b n b
0
f (n) = (p)
+ 2 1 + i(p) ln 1 + i(p)
i i(p) i(p)
n
X n
X
a + b (k 1) = an + b (k 1)
k=1 k=1
n (n + 1)
= (a b) n + b
2
luego
n (n + 1)
2150 (100 40) n + 40
2
la raíz
f (nk )
k nk f (nk ) f 0 (nk ) nk+1 = nk jnk nk+1 j
f 0 (nk )
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Como antes sólo debemos calcular el valor actual del esquema de sueldos.
Debemos usar la fórmula (7.35) ya que la in‡ación actua como un factor de
actualización (ver nota ([?]) :
120 120
(1 + 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 1 = 136427:76
1+0:007 0:0085 1
7.11. RENTAS VARIABLES EN PROGRESIÓN GEOMÉTRICA 223
Al tener en cuenta la in‡ación, inclusive es mejor que nos den la “mitad” del
premio en efectivo que en 120 mensualidades (suponiendo una tasa de in‡ación
anual constante del 8,7 %, si la in‡ación es mayor, el valor actual del premio
inclusive será menor.
Observe que si hubieramos usado la tasa de in‡ación como una tasa de
descuento, hubieramos cometido un error, pero uno pequeño:
120 120
(1 0:007) (1 + 0:0085) 1
V A (0) = 2500 = 136147:74
0:007 0:0085
Por eso a veces en estos tipos de problemas se suele pensar la tasa de in‡ación
como una tasa de descuento (este error disminuye a medida que aumentamos la
frecuencia de capitalización ¿Por qué?).
Ejemplo 7.89 Ud. empieza a ahorrar unos $ 450 por mes, pero como esta
conciente de la in‡ación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 1%.
Suponiendo una TEM del 1.1%, ¿Cuánto tendrá ahorrado en dos 2 años?
Simplemente hay que de‡actar los $ 11 063.86 dos años a la tasa anual de
in‡ación
11063:86
2 = 9927:38
(1 + 0:095)
i.e., con los $ 11 063.86 podrá comprar dentro de dos años, más o menos lo
mismo que podría aquirir hoy con $ 9 927.38.
0.007591534
24
1+0:001 24
450 1+0:007591534 (1 + 0:011)
1 + 0:007591534 1+0:001
1+0:007591534 0:011 1
: 11355: : 10080:0 : 77: 623
Ejercicio 7.92 Cuánto debe depositar en diciembre para que su hijo pueda re-
tirar a principios de enero $ 650, pero como estima que este año habrá una
in‡ación de al menos un 1% mensual, ud. desea que al siguiente mes pueda
retirar un 1.5% más, y así sucesiamente hasta …n de año. Suponer que le pagan
una TEM del 0.85%.
224 HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejercicio 7.93 Suponga que usted tiene un contrato por 5 años con una em-
presa, ésta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un único pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la in‡ación promedio de los próximos 5 años será del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta más atractivo.
Ejercicio 7.94 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la in‡ación, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Además al comienzo de cada año aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del año anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, ¿Cuán
C
1+ (p) pt
C
, con k = 1; : : : ; n
1+ (p) k
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
De aqui que el valor actual de la renta sujeta a una tasa efectiva i(p) y a una
in‡ación esperada (p) se puede calcular usando (7.35)
(p) n
1+ 1 + i(p) 1
V A (0) = C 1
1+ (p) i(p) 1
120
[(1 + 0; 0075) (1 + 0; 0085)] 1
V A(hoy) = 2:500 1 = $133:632; 619721
(1 + 0; 0075) 0; 0085 1
Esto nos dice que el premio de “$ 300.000” en realidad hoy vale un aprox-
imado de $ 13.3632,6, y por lo tanto si hoy le ofrecen $ 200.000 en efectivo
debería aceptarlos gustoso.
La estimación de la in‡ación futura o esperada esta fuera del alcance de este
libro, y en general la supondremos dada (aunque advertimos al lector que esta
no es una tarea menor).
Nota 7.97 El análisis anterior es bastante incompleto, cada vez que se tra-
baja con una variable macroeconómica futura (como la in‡ación) se debe hacer
al menos lo que se conoce como análisis de sensibilidad. Además estimar la
in‡ación es un arte difícil, y hasta los mejores analistas suelen cometer er-
rores groseros. En materia de predicción del comportamiento de varias variables
macroeconómicas aún nos falta un largo camino por recorrer y las técnicas ac-
tuales no son del todo satisfactorias. De todas formas informamos al lector que
podrá encontrar algunas técnicas para realizar estimaciones para la in‡ación fu-
tura y análisis de sensibilidad en libros (o cursos) de evaluación de proyectos de
inversión, econometría, o …nanzas.
Ejemplo 7.98 El gobierno dona a una entidad sin …nes de lucro $ 60.000, en
tres cuotas mensuales y consecutivas, depositando la primera a principios del
mes que viene. Deseamos estimar el valor actual de la misma, estimando que la
in‡ación mensual será
1 2; 7%
2 1; 8%
3 3; 1%
y que la entidad puede obtener una TEM del 2,4% por sus depósitos.
Hay tres formas de resolver este problema, cada una dará un resultado difer-
ente, pero como hablamos de estimaciones, no hay razones para preferir uno al
otro.
El primer método consiste simplemente de sumar el valor actualizado y de-
‡actado de cada término
226 HOOFDSTUK 7. RENTAS
pues el valor al días de hoy de cada uno de estos términos es C. Por lo que
podemos aplicar la teoría de rentas geométricas, donde la fórmula que mejor se
ajusta es la (7.33)
(p) n n
1+ 1 + i(p) 1
V A (0) = C (p) i(p)
7.13. OTROS TIPOS DE RENTAS. 227
Nota 7.100 Unas palabras de advertencia: hoy por hoy, con el desarrollo que
tiene la economía, estimar la in‡ación futura (a largo plazo) es virtualmente
imposible. Basta chequear los pronósticos contra la in‡ación medida efectiva-
mente. Por lo que se debe ser muy cuidadoso con los análisis a largo plazo, y
de una u otra forma, hay que incorporar el riesgo. La parte de la matemática
…nanciera que se ocupa del riesgo, será motivo de un segundo volumen dentro
de muchos, muchos años.
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Ejemplo 7.103 poner un par de ejemplos
Ejercicio 7.104 poner unos ejercicios
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de esta renta es
1 2 3
Jp Jp Jp Jn
V A (0) = Ce < + (C + b) e + (C + 2b) e + + (C + (n 1) b) e p
Jn
1 e p 1
Jp 1
Jp 2
Jp J np 1
= C J + be e + 2e + + (n 1) e
e p 1
Como
m
X k 1 rm 1 m
= m 2
rk r 1
(r 1) rm (r 1)
k=1
tenemos que
n 1
1
Jp 2
Jp J np 1 1 eJ p 1 n 1
e + 2e + + (n 1) e = 2
J np 2 1 J np 1 1
Jp
e eJ p 1 e e 1
Luego
0 1
Jn J np 1 Jn
1 e p
B J np 1 e 1 (n 1) e p
C
V A (0) = C J + b @e 2 1
Jp
A
1
e p 1 e J p 1 e 1
Supongamos que tenemos una sucesión de n capitales sujetos a una ley ge-
ométrica sobre la que actua una tasa nominal anual continua J. Supongamos
que los términos están disponibles a los p-períodos 1; 2; : : : n .
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los términos
1 2 3
Jp Jp Jp Jn
V A (0) = Ce + rCe + r2 Ce + + rn 1
Ce p
1
Jp 1
Jp 2
Jp J np 1
= Ce 1 + re + r2 e + + rn 1
e
Jn
1
Jp 1 rn e p
= Ce 1
Jp
1 re
n Jn
1 r e p
= C 1
eJ p r
Por lo que el valor …nal es
n
eJ p rn
V F (n) = C 1
eJ p r
Préstamos
Ejemplo 8.2 Una tienda anuncia que sólo cobra un recargo del 20% anual sobre
las compras en cuotas. Ud. realiza una compra por $ 1.000, y desea pagarla en
12 cuotas mensuales y consecutivas. La dueña de la tienda le plantea el siguiente
esquema de pago: “Son $ 1 000, más un recargo del 20%, nos da $ 1.200, ahora
231
232 HOOFDSTUK 8. PRÉSTAMOS
Del ejemplo es claro que los elementos que conforman un préstamo comercial
son:
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El monto de cada uno de los n pagos es determinado por la expresión
pt
(p)
C0 1 +
a := (8.1)
n
Por ejemplo, esta fue la cuenta que hizo la dueña de la tienda del ejemplo
anterior
1000 (1 + 0:2) 1:200
a= = = 100
12 12
Si consideramos la renta generada
p y calculamos su valor actual con la tasa
mensual equivalente i(12) = 12 1 + 0:2 1 = 0:0153094705, obtenemos
12
1 (1 + 0:0153094705)
100 = 1088; 65075816
0:0153094705
Lo cual nos da la primera advertencia: a la tasa declarada la renta generada y el
desembolso del préstamo (o deuda) no son …nancieramente equivalentes. Veamos
que siempre ocurre que el valor actual de la renta es mayor que el desembolso
del préstamo (o monto de la deuda).
Sin pérdida de generalidad, podemos suponer que el número de cuotas n
coincide con la cantidad de q-períodos que caben en t años (la duración de la
operación) para algún q de los habituales, i.e., q 2 f1; 2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g.
Por ejemplo 12 cuotas en un año nos dice que las cuotas son mensuales, mientras
que 12 cuotas en 3 años nos dice que las cuotas son trimestrales, 9 cuotas en
año y medio nos indica que las cuotas son bimestrales. Por lo tanto se cumple
que
qt = n
(p)
Dada la tasa de interés (directa) p-períodica cobrada , calculamos la tasa
directa q-períodica asociada
r
p
(q) q (p)
= 1+ 1
i = 0; 412998984 > 0; 2 =
Finalmente los términos de la renta tendrián que ser de $ 91,86 para que a
la tasa dada el valor actual de la renta sea $ 1.000, pues
1:000 0; 0153094705
12 = 91; 8568229987
1 (1 + 0; 0153094705)
234 HOOFDSTUK 8. PRÉSTAMOS
Ejercicio 8.4 La Srta. Jésica compro unos zapatos en la zapatería top del mo-
mento. Los zapatos cuestan $ 650. Gonzalo, el vendedor, le dice “no te preocupes
querida, los podes pagar en 6 cuotitas mensuales de $ 120”. Si la tienda usa in-
terés directo ¿Cuál es el interés directo semestral cobrado?.
Ejercicio 8.5 A la Srta. Jésica le es más facil pagar pagar $ 30 cada semana,
en lugar de los $ 120 por mes. El dueño de la tienda acepta sin ninguna queja
¿Por qué? (Calcular la tasa real de ambas operaciones o el valor actual de cada
una de las rentas generadas).
PONER DIBU>!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En un préstamo típico, dada C0 , la sucesión de tiempos t0 ; t1 ; t2 ; : : : tn y la
sucesión de intereses a ser aplicados i1 ; i2 ; : : : ; in , el problema es determinar el
monto de los pagos que deberá abonar el prestatario, los cuales deben generar
8.2. PRÉSTAMOS A INTERÉS SOBRE SALDOS 235
lo s inte re se s
z}|{
ah = Ih + Ah (8.3)
|{z} |{z}
Término amortizativo Cuota de capital
E s lo q u e e fe c t iva m e n t e S e e n c a rg a ir c a n c e la n d o
Ih = Ch 1 ih (8.11)
Nota 8.6 Esta es la razón por la cual decimos que estos sistemas de préstamos
cobran los intereses sobre saldos.
Mh = A1 + A2 + + Ah (8.12)
Por lo tanto, para todo momento h (entre 0 y n) se debe cumplir que la suma
entre el capital pendiente y el total mortizado debe ser igual al capital prestado
C0 = Ch + Mh
i1 = i2 = = in = i
an = In + An
esto da origen a tres tipos de préstamos dentro de los que cobran los intereses
sobre saldos.
1. Período de gracia.
Préstamo francés
9.1 Introducción
Recordemos que como hipótesis inicial de trabajo vamos a suponer que la tasa
de interés cobrada por el prestamista (acreedor) es constante a lo largo de todo
el préstamo, lo cual nos permitirá aplicar las fórmulas desarrolladas para rentas
constantes.
El sistema francés es el más habitual en Argentina, ya que son constantes
cada uno de los pagos que realiza el prestatario
a1 = a2 = = an = a (9.1)
lo cual es lo preferido por la mayoría de la población (por algún motivo psi-
cológico más alla de los conocimientos de los autores).
Los elementos que componen un típico préstamo francés son:
1. C0 el capital préstado (deuda).
2. i la tasa de interés cobrada por el prestamista.
3. a la cuota de amortización.
4. n la cantidad de pagos que debe realizar el prestatario.
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para simpli…car la notación supondremos que la tasa aplicada y los períodos
a los que son impuestos cada uno de los capitales son temporalmente compatibles
(si las cuotas son mensuales, el interés es mensual, y en general si las cuotas son
p-períodicas, la tasa considerada será p-períodica).
Como en todo préstamo a interés sobre saldos, el capital préstado debe ser
…nancieramente equivalente al valor actual de la renta generada por la sucesión
de términos amortizativos, la primera relación que tenemos es
n
1
(1 + i)
C0 = a (9.2)
i
de donde podemos despejar el valor de la cuota de amortización
C0 i
a= n (9.3)
1 (1 + i)
239
240 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
PONER DIBU
Para un análisis completo de cualquier esquema de préstamo, debemos tener
fórmulas para calcular el resto de las cantidades signi…cativas: cuotas de interés
y amortización, capital pendiente y total amortizado.
Sabemos que
Ah = Ch Ch 1
Aplicando la fórmula (8.9) obtenemos la siguiente relación recursiva entre los
capitales pendientes de dos períodos consecutivos
Ch = Ch 1 (1 + i) a (9.4)
Ch = Ch 1 (1 + i) a
Ch 1 = Ch 2 (1 + i) a
Ah = Ah 1 (1 + i) para 2 h n (9.5)
A1 = C0 C1 = C0 [C0 (1 + i) a] = a C0 i (9.7)
C0 i
A1 = n C0 i
1
(1 + i)
i
= C0 n
(1 + i) 1
9.1. INTRODUCCIÓN 241
de donde obtenemos n
(1 + i) 1
C0 = A1
i
Para hallar el capital pendiente Ch además de la fórmula recursiva (9.4) pod
emos usar las fórmulas (8.7) y (8.10).
Método restropectivo: considerando el ‡ujo de fondos hasta el momento
h, de las ecuaciones (8.7), (9.6) y (9.3) se tiene
h 1
Ch = C0 A1 A1 (1 + i) A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= C0 A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 C0 n
(1 + i) 1
n h
(1 + i) (1 + i)
= C0 n (9.8)
(1 + i) 1
poner dibujo
Método prostectivo: considerando el ‡ujo de fondos del momento h en
adelante, de las ecuaciones (8.10) y (9.6) se tiene
h h+1 n 1
Ch = A1 (1 + i) + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)
n h
h (1 + i) 1
= A1 (1 + i) (9.9)
i
Para calcular el total amortizado usamos (8.12), (9.6) y (9.3):
h 1
Mh = A1 + A1 (1 + i) + + A1 (1 + i)
h
(1 + i) 1
= A1
i
h
(1 + i) 1
= C0 n (9.10)
(1 + i) 1
Primero calcularemos el valor del termino amortizativo (lo que ud. debe
pagar mes a mes), de acuerdo con (9.3)
0; 225
25:000
a = 12
12 5
0; 225
1 1+
12
= 697; 59862786
242 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
i.e., ud. debe pagar unos $ 697,60 cada mes, comenzando un mes después de
que el banco le entregara los $ 25.000.
Para calcular el calor de una cuota de capital primero calculamos el valor
de la primera cuota de capital y luego usamos (9.6). Por ejemplo para hallar el
valor de la cuota de capital A41 calculamos A1
0; 225
A1 = a C0 i = 697; 59862786 25:000 = 228; 84862786
12
y luego A41
40
40 0; 225
A41 = A1 (1 + i) = 228; 84862786 1 + = 481; 11974739
12
El mismo resultado se puede obtener de un sólo paso usando
i h 1
Ah = C0 n (1 + i) (9.12)
(1 + i) 1
de donde
0; 225
40
12 0; 225
A41 = 25:000 60 1+ = 481; 11974739
0; 225 12
1+ 1
12
Para calcular el valor de una cuota de interés dada, por ejemplo la cuota I37 ,
usamos (9.11)
60 37 1
0; 225 0; 225
1+ 1+
12 12 0; 225
I37 = 25:000 60 = 250; 932833256
0; 225 12
1+ 1
12
Podemos calcular el capital pendiente en cualquier momento usando (9.8)
0:225 60 23
1+ 12 1 + 0:225
12
C23 = 25000 60 = 18494:0299904
1 + 0:225
12 1
El total amortizado hasta el período 23 es
Ejercicio 9.4 El Sr. Juan paga cada mes la suma de $ 3.174,18 para cancelar
un préstamo a sistema francés que obtuvo del Banco Cooperativo de la Paz.
Sabiendo que la tasa de la operación es una TEA del 19,5662 % y que la misma
fue pactada a 5 años, se pide
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
préstamo solicitado?
Valor de Número
Código Producto Precio de lista Precio contado
la cuota de cuotas
1102 Super phone 2.299,99 1.999,99
1303 Multiprocesadora A 399,99 324,99
1304 Microondas Wave 649,99 619,99
1505 Heladera Mamut 3.799,99 3.499,99
1755 Cocina Leñita 1.599,99 1.299,99
Ud. debe …jar el monto y el número de cuotas mensuales de cada uno de los
productos de acuerdo con las siguientes directivas:
3. Ud. debe usar las siguientes tasas dependiendo del número n de cuotas del
plan
Para TEA
1) 1 n 12 35 %
2) 12 < n 24 38.5 %
3) 24 < n 36 43.7 %
4) 36 < n 48 48.5 %
5) 48 < n 60 55.8 %
6) n > 60 65.7 %
600. El Banco local ofrece las siguientes tasas …jas para préstamos convenidos
a diferentes plazos:
TEA Plazo
21 % 1 año
23 % 2 años
26,5 % 3 años
28,7 % 5 años
32,8 % 10 años
Ejercicio 9.9 Un banco otorga préstamos a una TEM del 1,2 %. Se sabe que
la cuota de amortización 55 de un préstamo es de $ 717,57, y que la cuota de
interés 54 es de $ 867,74. Calcular el desembolso del préstamo y el número de
cuotas (sistema francés).
Ejercicio 9.10 Un banco otorga préstamos a una TEM del 2,5 %. Se sabe que
la cuota de amortización 30 de un préstamo es de $ 225,72, y que la cuota de
interés 32 es de $ 248,15. Calcular el desembolso del préstamo y el número de
cuotas (sistema francés).
1. C0 el capital préstado.
n a Ih Ah Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 (2) a (3) I1 = C0 i (4) A1 = a I1 ( 5 ) M1 = A1 ( 6 ) C1 = C0 A1
2 (2) a (7) I2 = C1 i (8) A2 = a I2 (9) M2 = M1 + A2 ( 1 0 ) C2 = C1 A2
3 (2) a ( 1 1 ) I3 = C2 i ( 1 2 ) A3 = a I3 ( 1 3 ) M3 = M2 + A3 ( 1 4 ) C3 = C2 A3
4 (2) a ( 1 5 ) I4 = C3 i ( 1 6 ) A4 = a I4 ( 1 7 ) M4 = M3 + A4 ( 1 8 ) C4 = C3 A4
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 (2) a In 1 = C n 2 i An 1 = a In 1 Mn 1 = M n 2 +An 1 Cn 1 = C n 2 An 1
n (2) a In = C n 1 i An = a In Mn = M n 1 +An = C 0 Cn = C n 1 An = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 868; 6812195 60 808; 6812195 808; 6812195 4:191; 318781
2 868; 6812195 50; 29582537 818; 3853941 1:627; 066614 3:372; 933386
3 868; 6812195 40; 47520064 828; 2060188 2:455; 272632 2:544; 727368
4 868; 6812195 30; 53672841 838; 1444910 3:293; 417123 1:706; 582877
5 868; 6812195 20; 47899452 848; 2022249 4:141; 619348 858; 3806516
6 868; 6812195 10; 30056782 858; 3806516 5:000 0
I1 = C0 i = 5000 0; 012 = 60
M1 = M0 + A1 = A1 = 808; 6812195
Ih = Ch 1i
Ah = a Ih
Mh = Mh 1 + Ah
Ch = Ch 1 A1
Nota 9.15 Es claro que el uso de una planilla de cálculo facilita la confección
de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso siempre que
sea posible.
Ejercicio 9.17 Escoger al menos tres de los préstamos planteados en los ejer-
cicios del (9.2) al (9.10) y realizar el correspondiente cuadro de marcha
248 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
Ejemplo 9.18 La Sra. Rosa sacó un préstamo a sistema francés por $15.000
a pagar en 60 cuotas mensuales iguales y consecutivas de $ 485,30 a una TEM
del 2,5 %. A los 18 meses la Sra. Rosa recibe una herencia por $ 750.000 por lo
que decide dejar a su marido y cancelar su deuda. La situación del mercado a
cambiado y la tasa vigente para estas operaciones a los 18 meses de tomado el
(12)
préstamo es una im = 1; 1 % mensual.
i(12)
m = 0; 032
Entonces el valor de mercado a los 18 meses del préstamo tomado por la Sra.
Rosa es $ 11 126.26 pues
(60 18)
1(1 + 0; 032)
V A(18) = 485; 30
0; 032
= 11:126; 26066
ak+1 ; : : : ; an
im > i
Nota 9.21 En los contratos, siempre se deja establecido el método para calcular
la tasa de mercado, por ejemplo: la tasa de referencia del Banco Central más
un punto porcentual, o el promedio de las TNA de los bancos de la plaza, etc.
Ik+1 ; : : : ; In
250 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
Ak+1 ; : : : ; An
ak = Ak + Ik
es claro que
V AMk (im ) = Uk (im ) + Nk (im ) (9.16)
Entonces
(n k)
1 (1 + im )
V AM Fk (im ) = a (9.17)
im
(n k)
i 1 (1 + im )
= C0 n
(9.18)
1 (1 + i) im
9.2. USUFRUCTO Y NUDA PROPIEDAD 251
Por lo tanto
0 k n
1
1+i
n B (1 + i )n k 1C
i (1 + i) B m 1 1 + im C
U Fk (im ) = C0 n n k B C
(1 + i) 1 (1 + im ) @ im im i A
(9.19)
Mientras que la nuda propiedad en sistema francés es
n
X Ah
N Fk (im ) = h k
h=k+1 (1 + im )
Xn
(1 + i)h 1
= A1 h k
h=k+1 (1 + im )
n k
1+i
1
1 + im
= A1 (1 + i)k (9.20)
im i
de donde podemos concluir
n k
1+i
1
i 1 + im
N Fk (im ) = C0 (1 + i)k (9.21)
(1 + i)n 1 im i
Concideremos ahora el siguiente ejemplo
Ejemplo 9.24 La …nanciera "Su amigo Adrián"desea abrir una nueva sucur-
sal. Por lo que necesita fondos por $ 2.500.000. En este momento dispone de $
1.150.000 en efectivo para invertir. Como no desea descapitalizarse, el resto de
los fondos planea obtenerlos vendiendo con un 10 % de descuento el usufruto de
los siguientes préstamos que ha concedido
(12)
h C0 ih nh Hoy: kh
1) $ 2.000.000 0,015 120 23
2) $ 1.000.000 0,008 60 45
3) $ 400.000 0,01 36 20
Suponer que la tasa de mercado es
i(12)
m = 0; 007
252 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
Por lo tanto
1
U F23 (0; 007) = 1:304:204; 826
De manera similar calculamos
2
U F45 (0; 007) = 18:574; 76627
3
U F20 (0; 007) = 16:333; 33841
Por lo tanto
1 2 3
U F23 (0:007) + U F45 (0:007) + U F20 (0:007) (1 0:1) = 1:339:112; 931
Por razones de completitud daremos las fórmulas asociadas, las cuales son
d 1
las mismas que antes, pero cambiando C0 por C0 (1 + i) y teniendo en cuenta
un pequeño ajuste sobre los subíndices.
Término amortizativo:
d 1
C0 i (1 + i)
a= n
1 (1 + i)
Sigue valiendo que la relación recursiva entre las cuotas de amortización
Ah = Ah 1 (1 + i)
por lo cual
h 1
Ah = A1 (1 + i)
Debemos notar ahora que A1 está disponible en el momento d, A2 en el momento
d + 1, y en general
ahora g no sólo incluye los impuestos períodicos (sellados), si los hubira, sino
también costo cualquier costo …jo mensual asociados a la la contratación de un
seguro.
Efectos de los gastos operativos
El efecto de los gastos operativos impacta siempre sobre ambos agentes.
En el caso del prestatario (deudor), representa el costo (certi…cados, gastos de
otorgamiento, honorarios de peritos y notarios, gastos de evaluación, costo de
apertura y mantenimiento de una cuenta, etc) en los que se incurre para tomar
el préstamo y realizar los pagos períodicos. La suma de estos costos iniciales
debe ser agregada a G. Por otro lado pagar cada cuota le costará al prestatario
una cantidad g (costo de mantenimiento de cuenta, costo de traslado para pagar
cada cuota, etc).
Al agregar a nuestro análisis el efecto de estos gastos operativos, el prestatario
recibirá en lugar de C0 la suma de
C0d = C0 G (9.22)
donde G es la suma de todos los montos que el prestatario debe pagar al mo-
mento inicial: impuestos, seguros y gastos. Finalmente, en cada período en lugar
de ah el prestatario deberá desembolsar
un CFT más bajo, pues al incluir los costos adicionales en los cálculos, puede
ocurrir que la institución que ofrece una tasa más baja tenga un CFT mayor.
El BCRA establece que el CFT se debe expresar en forma de tasa efectiva an-
ual, en tanto por ciento con dos decimales. Además ha decretado que los bancos
están obligados a exponer en pizarras, colocadas en sus sucursales, información
sobre tasas de interés de las líneas de crédito ofrecidas como así también el CFT.
Similarmente, cuando los bancos hacen publicidad de sus créditos deben ad-
judicarle al CFT mayor o igual importancia -en términos de tamaño y tiempo-
que la asignada a la TNA, la cantidad de cuotas y/o su importe. Para el caso
de operaciones pactadas a tasa variable, el CFT se calcula en base a la tasa
vigente al momento de su concertación, y deberá quedar claro que este costo se
modi…cará cada vez que varíe la tasa de interés.
De las desigualdades anteriores se puede concluir que la tasa real rd que paga
el deudor o prestatario es siempre mayor que la tasa declarada i, y que la tasa
real rp que gana el acreedor o préstamista es siempre menor que i:
adh = Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g; para 1 h n
donde g es el agregado de todas las sumas …jas que se le cobran período a período
al préstatario (sellados, costos …jos por seguros, mantenimiento de cuenta, etc).
Por lo tanto
n
X adh
C0d = h
h=1 (1 + rd )
Xn
Ah (1 + A) + Ih (1 + I) + Ch + g
= h
h=1 (1 + rd )
Ahora como
n
X n
1 X
h 1 h
(1 + i) 1+i
h
=
(1 + rd ) 1+i 1 + rd
h=1 h=1
n
1+i
1
1 1+i 1 + rd
=
1 + i 1 + rd 1+i
1
1 + rd
n
1+i
1
1 + rd
=
rd i
y
n
X n
1 1 (1 + rd )
h
=
(1 + rd ) rd
h=1
(9.30)
Esperamos que con el siguiente ejemplo el lector pueda sacar algo en limpio.
Ejemplo 9.37 La Srta. Georgina desea sacar un préstamo personal por $ 5.000
a sistema francés, a pagar en un año de forma mensual. Ella acude a dos Ban-
cos: Banco del Sur y Banco del Norte. En la siguiente tabla a recogido toda la
información relevante:
La Srta. Georgina quiere saber el CFT de cada una de las opciones. Para lo
cual hay que tener en cuenta que el estado nacional cobra IVA del 21% sobre las
cuotas de interés y el estado provincial cobra un impuesto al inicio ("sellados")
del 1.5% del monto solicitado.
260 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
A continuación daremos los cuadros de marcha de las dos opciones (este paso
no es necesario en general, pero clari…ca la exposición) y el cálculo del CFT.
Cuadro de marcha del préstamo del Banco Sur (en este cuadro se hicieron
las cuentas con 5 decimales, pero se volcaron los resultados con dos decimales a
…n de simpli…car la lectura del cuadro).
1+i 1 + 0:011
A1 A I = 392; 0556788 0 0:21 0:005
i 0:011
= 262; 4990977
n 12 0:005
A1 (1 + i) 1+ I + +g = 392; 0556788 (1 + 0:011) 1 + 0:21 + +7
i 0:011
= 751; 1444981
9.4. CFT: COSTO FINANCIERO TOTAL. EFECTO DE IMPUESTOS, GASTOS Y SEGUROS261
y su derivada es
0 12 12
1
1 + 0; 011 1 + 0; 011
B 12 1 + rk
1
1 + rk C 12 (1 + rk )
12 1
1 (1
B C
f 0 (rk ) = 262; 4990977 B 2 C 751; 1444981
@ (1 + rk ) (rk 0; 011) (rd 0; 011) A rk
f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik )
f 0 (ik )
0 0; 015 481; 0656965 31728; 53642 0; 015161925
1 0; 030161925 31; 12811474 27731; 70231 0; 001122474
2 0; 031284399 0; 152256433 27460; 95625 5; 54447 10 6
3 0; 031289944
x1 = 1; 780945411
x2 = 1; 684774678 0; 3795459427 i
x3 = 1; 684774678 0; 3795459427 i
x4 = 1; 418029169 0; 6693482554 i
x6 = 1; 418029169 + 0; 6693482554 i
x7 = 1; 040854227 0; 7996930283 i
x8 = 1; 040854227 + 0; 7996930283 i
x9 = 0; 6372049230 0; 7358225463 i
x9 = 0; 6372049230 + 0; 7358225463 i
x10 = 0; 2920477297 0; 4821554719 i
x11 = 0; 2920477297 + 0; 4821554719 i
x12 = 0; 03128994420
La pregunta importante es, con cual debemos quedarnos. Bueno, son faciles
de descartar las soluciones complejas. Como estamos buscando una tasa positiva,
también es facil descartar las tasas negativas. Además la tasa que buscamos debe
ser mayor que la declarada por el banco. Con un poco de suerte, sólo habrá una
tasa entre i y 1, y esa es la tasa que buscamos, la cual es la que habitualmente
262 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 44,7336105%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 14,0286196%
pues
12
i = (1 + 0; 011) 1 = 0; 140286196
Por otro lado el cuadro de marcha del préstamo del Banco Norte es:
1+i 1 + 0; 0135
A1 A I = 386; 6276444 0 0; 21 0; 0065
i 0; 0135
= 269; 858936
n 12 0; 0065
A1 (1 + i) 1+ I + +g = 386; 6276444 (1 + 0; 0135) 1 + 0; 21 + +7
i 0; 0135
= 775; 1485007
y su derivada
0 12 12
1
1 + 0; 0135 1 + 0; 0135
B 12 1 + rk
1
1 + rk C 12 (1 + rk )
12 1
1 (
B C
f 0 (rk ) = 269; 858936 B 2 C+775; 1485007
@ (1 + rk ) (rk 0; 0135) (rd 0; 0135) A rk
f (ik )
k ik f (ik ) f 0 (ik )
f 0 (ik )
0 0; 015 442; 7907442 32456; 52095 0; 013642582
1 0; 028642582 25; 87845723 28753; 8384 0; 0009
2 0; 029542582 0; 101704077 28528; 19155 3; 56504 10 6
3 0; 029546147
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 41,82240266%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 17,4586585%
pues
12
i = (1 + 0; 0135) 1 = 0; 174586585
El siguiente cuadro resume toda la información relevante para tomar una
decisión:
Sur Norte
TEM 1.1 % 1.35 %
TEA 14,0286196% 17,4586585 %
TNA 13,2% 16.2 %
(12)
rd 3,128994420% 2,9546147%
CFT 44,7336105% 41,82240266%
De esta manera, aunque el Banco Sur declare una tasa más baja, el efecto de
los restantes costos hace que la opción más conveniente para la Srta. Georgina
sea el Banco Norte. Se debe notar, que en ambos casos, al tener en cuenta todos
los factores la tasa que efectivamente paga la Srta. Georgina, la tasa efectiva
(12)
mensual que real para el deudor rd , es muy superior a la tasa i(12) declarada
por los bancos.
264 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
Ejemplo 9.38 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 500 000. Se
conviene una TEM del 1.04%. Si se usa sistema francés, el préstamo dura 1
año, a pagar en cuotas mensuales. Los gastos de otorgamiento son de $ 250
más un sellado de $ 100. Es estado cobra unos impuestos sobre los préstamos
del 0.5% del monto otorgado. Sobre las anualidades el estado cobra un impuesto
del 1%, y un sellado de $ 5. El costo interno de otorgamiento para el banco es
de $ 500, y cobrar cada anualidad le cuesta $ 35. ¿Cualés son las tasas reales
de la operación?
Primero calcularemos el monto que efectivamente recibe la empresa:
c0
C = C0 (1 t0 ) s0
= 500000 (1 0:005) (250 + 100)
= 497150
C0 = C0 + c0
= 500000 + 500
= 500500
b
a = a (1 + t) + s
= a (1 + 0:01) + 5
500000 0:0104
= 12 (1 + 0:01) + 5
1 (1 + 0:0104)
= 44987:1140858
a = a c
= 44 536:7466196 35
= 44531:7466196
Por otro lado la tasa que realmente gana el banco es la que produce
n
1 (1 + iar )
C0 = a
iar
12
1 (1 + iar )
500500 = 44531:7466196
iar
12
1 (1 + iar )
11:2391729046 =
iar
Al resolver númericamente, obtenemos
iar = 0:0102238824627
e = Ct (1 + i)f
C adelanto
e
C = Ct (1 + i)
f
adelanto
19
= 2676421:769 (1 + 0:015) 30 410000
= 2291778:32
i = 0:015
e = n t+1
n
= 84 31 + 1
= 54
9.5. CANCELACIÓN ANTICIPADA TOTAL O PARCIAL 267
1. Recalcular el préstamo.
2. Recalcular el prétamo usando n = 6 meses.
ia < i:
En dicho caso el préstamista puede solicitar (si así el contrato lo estipulara) una
compensación. La forma sencilla de hacer esto es actualizar el ‡ujo de fondos
futuro a la tasa actual.
Ejemplo 9.47 Una empresa pide un préstamo por $ 3 500 000 para construir
un nuevo salón de ventas. Pacta con el banco un prestamo fránces mensual a
una tasa TEM del 1.5% por el término de 7 años. Transcurrido 2 años y 7
meses, y debido un aumento signi…cativo en las ventas, la empresa dispone de $
410 000 para adelantar cuotas de capital. Si el contrato …rmado es de adelanto
inverso, ¿cuántas cuotas puede adelantar la empresa? ¿Qué monto necesitaria
para adelatar las últimas 10 cuotas?
Recordando que
h 1
Ah = A1 (1 + i)
tenemos que
n
X n
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=k h=k 1
n
Xk nX
k+1
k 1 h k 2 h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
n k+1 n k+2
k 1 (1 + i) 1 k 2 (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
Como
i
A1 = C0 n
(1 + i) 1
tenemos
(1 + i)
k 1 h i (1 + i)
k 2 h i
n k+1 n k+2
C0 n (1 + i) 1 adelanto < C0 n (1 + i) 1
(1 + i) 1 (1 + i) 1
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 269
de donde
h i adelanto h i
k 1 n k+1 n k 2 n k+2
(1 + i) (1 + i) 1 [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i) 1
C0
n k 1 adelanto n n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] < (1 + i) (1 + i)
C0
por lo que
k 1 n adelanto n k 2
(1 + i) (1 + i) [(1 + i) 1] > (1 + i)
C0
Luego n o
n adelanto n
log (1 + i) C0 [(1 + i) 1]
k +1>k 1 (9.32)
log (1 + i)
En particular
84 410000 84
log (1 + 0:015) 3500000 (1 + 0:015) 1
k +1>k 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 79:136 > k 1
Por lo que
k = 80
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las últimas 5 cuotas de
capital, desde A80 hasta A84 :
y observamos que
P
84
Ah = 351823; 0001
h=80
mientras que
P
84
Ah = 419098; 9488
h=79
Ahora veremos que ocurre de aqui en adelante (estamos en el mes 31: 2 años
y 7 meses después de desembolsado el préstamo).
Lo primero que necesitamos saber es cuanto debemos ahora:
g P
84
C31 = C31 Ah
h=80
= 2676421:769 351823:0001
= 2324598:7689
Lo mismo puede ser obtenido usando
ft = 3500000 80 1 31
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2324598:7689
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el préstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 324 598.7689, usando la tasa y la cantidad de períodos que
convengan las partes (típicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
períodos que se usa es la natural: los que restan:
número de número número de número de
períodos = total términos cuotas
que faltan períodos pagados adelantadas
Es decir
número de
e :=
n períodos = n t (n k + 1) = k t 1
que faltan
Por ejemplo en este caso
e = 80
n 31 1 = 48
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de períodos, la empresa debe
pagar por los próximos 48 meses la suma de
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 48
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2324598:7689 48
1 (1 + 0:015)
= 68285:0879255
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 271
a = 73562:43293
donde
En nuestro caso
k = 84 + 1 10 = 75
Como
P
n (1 + i)
k 1 h i
n k+1
Ah = C0 n (1 + i) 1
h=k (1 + i) 1
tenemos que
(1 + i)
k 1 h i
n k+1
adelanto = C0 n (1 + i) 1 (9.38)
(1 + i) 1
En particular
75 1
(1 + 0:015) 84 75+1
adelanto = 3500000 84 (1 + 0:015) 1 = 678406; 332592
(1 + 0:015) 1
El lector puede comprobar que efectivamente es da la suma de las últimas 10
cuotas de capital.
de donde
k
X k+1
X
h 1 h 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
h=t+1 h=t+1
kX
t 1 k t
X
t h t h
A1 (1 + i) (1 + i) adelanto < A1 (1 + i) (1 + i)
h=0 h=0
k t k t+1
t (1 + i) 1 t (1 + i) 1
A1 (1 + i) adelanto < A1 (1 + i)
i i
272 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
Luego
k t i adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) A1
sustituyendo A1
n
k t (1 + i) 1 adelanto k t+1
(1 + i) t + 1 < (1 + i)
(1 + i) C0
Luego
n
(1 + i) 1 adelanto
log t +1
(1 + i) C0
k +t<k+1 (9.40)
log (1 + i)
En particular
" #
84
(1 + 0:015) 1 410000
log 31 +1
(1 + 0:015) 3500000
k + 31 < k + 1
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k 42:347 < k + 1
Por lo que
k = 42
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar 11=42-31 cuotas: de la A32
a la A42 , pues
números de cuotas adelantadas =k t (9.41)
mientras que
P
43
Ah = 435786; 5087
h=32
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 273
ft = Ct P
k
C Ah (9.42)
h=t+1
g P
42
C31 = C31 Ah
h=32
= 2676421:769 396424:0417
= 2279997:7273
Lo mismo puede ser obtenido usando
ft = 3500000 84 42
C 84 (1 + 0:015) (1 + 0:015) = 2279997:7273
(1 + 0:015) 1
Este monto es la deuda actual, y debemos recalcular el préstamo, tomando como
monto inicial los $ 2 279 997.7273, usando la tasa y la cantidad de períodos que
convengan las partes (típicamente se mantiene la tasa original y la cantidad de
períodos que se usa es la natural: los que restan
número de número número de número de
períodos = total términos cuotas
que faltan períodos pagados adelantadas
274 HOOFDSTUK 9. PRÉSTAMO FRANCÉS
Es decir
e := n
n t (k t) = n k
Por ejemplo en este caso
e = 84
n 42 = 42
Por lo que si mantenemos la tasa, y la cantidad de períodos, la empresa debe
pagar por los próximos 42 meses la suma de
ft i
e
a = C e
n
1 (1 + i)
g 0:015
= C31 42
1 (1 + 0:015)
0:015
= 2279997:7273 42
1 (1 + 0:015)
= 73562:43293
= a
P
k
Ah = adelanto (9.44)
h=t+1
donde
k = t + el número de cuotas que se quieren adelantar (9.45)
En nuestro caso
k = 31 + 10 = 41
Como
k t
P
k
t (1 + i) 1
Ah = C0 (1 + i) n
h=k (1 + i) 1
tenemos que
k t
t (1 + i) 1
adelanto = C0 (1 + i) n (9.46)
(1 + i) 1
En particular
41 31
31 (1 + 0:015) 1
adelanto = 3500000 (1 + 0:015) 84 = 357643:286
(1 + 0:015) 1
Ejercicio 9.49 Ud. pide un crédito por $ 65 000 a 10 años para ampliar su
casa. El banco utiliza sistema fránces, con una TNA 23% a pagar mensualmente.
Transcurridos 4 años y 3 meses, ud. recibe una herencia de $ 15 000 y decide
adelantar cuotas de capital con la misma.
9.6. ADELANTO DE CUOTAS 275
Hay varias maneras de lidiar con esta situación, la más simple de todas es ac-
tualizar el adelanto los 18 días, y prodecer como antes. En general si disponemos
de una cantidad dada de dinero y deseamos saber cuantas cuotas de capital
podemos adelantar al momento t + f , donde f es una fracción (menor que uno)
de período, es equivalente a diponer de
adelanto
f
pesos
(1 + i)
al momento t.
por lo tanto
k = 41
Es decir, ahora podemos adelantar 10 cuotas: k t = 41 31.
El cálculo de cuanto se necesita para pagar un determinado número de cuotas
al momento t + f , se reduce al caso ya tratado: simplemente hay que actualizar
al momento t el adelanto:
k t
adelanto t (1 + i) 1
f
= C0 (1 + i) n
(1 + i) (1 + i) 1
donde
k = t + el número de cuotas que se quieren adelantar.
Observe que lo anterior corresponde a recalcular la deuda al momento t + f ,
realizar el adelanto y luego actualizar al momendo t y proceder como antes (a
…n de mantener las fechas de pagos pactadas originalmente):
Nueva deuda
f
al momento t + f Ct (1 + i) adelanto adelanto
= = Ct
actualizada al (1 + i)
f
(1 + i)
f
momento t
Ejercicio 9.52 Un comercio pide préstado por sistema francés $ 110 000, a
pagar en 3 años en cuotas trimestrales. La TAE acordada es de un 22%. Al año
y dos meses, los socios dueños del comercio deciden adelantar 4 cuotas. Hacer
los calculos correspondientes (suponiendo primero sistema directo de adelanto
de cuotas, y luego sistema inverso).
Ejercicio 9.53 Un amigo suyo hace tres años y 22 días pidio un préstamo por
$ 18 000 a pagar en 5 años por sistema fránces a una TEM del 2.3%. Como está
convencido de que el interés que le cobran es muy alto y además ayer ganó $ 4
500 en el casino, decide ir mañana a la …nanciera y adelantar cuantas cuotas de
capital pueda. El desconfía un poco de la …nanciera, por lo que le pide a ud. que
le saque las cuentas. Ud le pregunta si puede adelantar cuotas de forma directa
o inversa, pero el responde que no sabe, por lo que decide hacer las cuentas para
los dos casos.
9.7 Punitorios
Cuando se toma un préstamo, cada una de las cuotas de amortización tiene un
intervalo de tiempo durante el cual el deudor debe efectivizar su pago (por ejem-
plo, del 1ero al 10mo de cada mes). Superada la fecha límite para realizar el pago
9.8. PRÉSTAMO FRANCÉS A INTERES VARIABLE 277
ak = Ak + Ik
Ahora esta el tema del tiempo de mora. Supongamos que ud. debe pagar
sus cuotas del 1ero al 10mo de cada mes, y ud paga el 14 ¿En cuántos días de
mora incurrio? Uno tiene la tendencia a pensar que son 4 días. Pero depediendo
del contrato …rmado, puede ser que consideren que lleva 14 días de mora. El
primero lo llamaremos mora natural y al segundo mora bancaria.
Asi la deuda despues de m días de mora es
Y th m th Y th m th
M +mp+Ak 1 + pA
h 1 + pA
x+1 +Ik 1 + pIh 1 + pIx+1
th m th m
Ejemplo 9.54
Préstamo alemán
10.1 Introducción
Los elementos que componen un típico préstamo alemán son:
1. C0 el capital préstado.
3. A cuota de amortización.
A1 = A2 = = An = A
Por lo tanto
n
X
C0 = A = nA
k=1
C0
A= (10.1)
n
Es claro que si las cuotas de amortización son constantes, entonces las cuotas
de interés forman una sucesión estrictamente decreciente
279
280 HOOFDSTUK 10. PRÉSTAMO ALEMÁN
Ch = Ch 1 A
tenemos que
C0
Ch = C0 hA = (n h) (10.2)
n
lo que nos dice que el capital pendiente forma una renta aritmética decreciente
de término inicial C0 y paso A. Observe que a mitad del préstamo (en h = n=2)
se debe exáctamente la mitad (esto no ocurre nunca en el sistema francés ¿por
qué?).
Para calcular la cuota de interés basta recordar
C0
Ih = iCh 1 =i (n h + 1) (10.3)
n
Nuevamente obtenemos una renta aritmética decreciente de término inicial C0 i
y paso Ai
El total amortizado es también muy fácil de expresar:
C0
Mh = hA = h (10.4)
n
Lo que nos da una renta aritmética creciente de término inicial A, y paso A.
Un poco más complejo resulta el cálculo de los términos amortizativos. Sabe-
mos que al …nal del período h el término amortizativo es igual a los intereses
generados durante el período h más la cuota de amortización:
ah = Ch 1 i + A
= (C0 (h 1) A) i + A (10.5)
= C0 i + (1 + i hi)A
C0
= (1 + (n h + 1) i) (10.6)
n
Por lo tanto, recordando (10.1)
ah = A + (n h + 1) iA = C0 i + A (h 1) Ai (10.7)
0:18
ah = 400 1 (60 h + 1)
12
Asi, como Ai = 6 y
a1 = 400 (1 + 60 0:015) = 760
tenemos que
a2 = 754
a3 = 748
a4 = 742
..
.
a59 = 412
a60 = 406
El capital pendiente al período h, dado por (10.2), es
Ch = C0 hA = 24000 400h
C12 = 19200
C30 = 12000
Mh = hA
Ih = Ch 1 i
= (24000 400 (h 1)) 0:015
= 366 6h
I30 = 186
I48 = 78
282 HOOFDSTUK 10. PRÉSTAMO ALEMÁN
Ejercicio 10.4 Una empresa acude a un banco y pide préstados $ 2 000 000.
Se conviene una TEM del 1.04 %. Si se usa sistema alemán, el préstamo dura
3 años, y la cuotas son bimestrales.
Ejercicio 10.5 El Sr. Juan paga cada mes los interes generados por un prés-
tamo que obtuvo del Banco Cooperativo de Oeste, más una suma …ja de $ 550
para cancelar capital. Sabiendo que la tasa de la operación es una TEA del 22.5
% y que la misma fue pactada a 5 años, se pide
7. ¿A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del préstamo solicitado?
1. C0 el capital préstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de períodos que dura el préstamo.
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - (1) C0
1 ( 4 ) a1 = A + I1 (3) I1 = C0 i (2) A (5) M = A ( 6 ) C1 = C0 A
2 ( 8 ) a = A + I2 (7) I2 = C1 i (2) A (9) M2 = M1 + A ( 1 0 ) C2 = C1 A
3 ( 1 2 ) a = A + I3 ( 1 1 ) I3 = C2 i (2) A ( 1 3 ) M3 = M 2 + A ( 1 4 ) C3 = C2 A
4 ( 1 6 ) a = A + I4 ( 1 5 ) I4 = C3 i (2) A ( 1 7 ) M4 = M3 + A ( 1 8 ) C4 = C3 A
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
n 1 a = A + In 1 In 1 = C n 2 i A Mn 1 = M n 2 +A Cn 1 = C n 2 A
n a = A + In In = C n 1 i A Mn = M n 1 +A = C 0 Cn = C n 1 A = 0
n a Ih Ah Mh Ch
0 5000
1 893; 3333333 60 833; 3333333 833; 3333333 4166; 666667
2 883; 3333333 50 833; 3333333 1666; 666667 3333; 333333
3 873; 3333333 40 833; 3333333 2500 2500
4 863; 3333333 30 833; 3333333 3333; 333333 1666; 666667
5 853; 3333333 20 833; 3333333 4166; 666667 833; 3333333
6 843; 3333333 10 833; 3333333 5000 0
Nota 10.9 Es claro que el uso de una planilla de cálculo, como excel, fácilita
la confección de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
C = C0 i + A
b = Ai
10.1. INTRODUCCIÓN 285
Ejercicio 10.11 Escoger al menos tres de los préstamos planteados en los ejer-
cicios del (11.2) en adelante y realizar el correspondiente cuadro de marcha.
286 HOOFDSTUK 10. PRÉSTAMO ALEMÁN
Hoofdstuk 11
Préstamo americano
287
288 HOOFDSTUK 11. PRÉSTAMO AMERICANO
0 si 1 h < n,
Mh = (11.6)
C0 si h = n
i.e., al …nal de cada trimestre la República Argentina debe pagar al BID la suma
de U$ 20.400.000.
Ahora podemos calcular el resto de las cantidades signi…cativas. Comence-
mos con las cuotas de amortización. Según (11.3)
0 si 1 h < 20,
Ah =
1:700:000:000 si h = 20:
0 si 1 h < 20,
Mh =
1:700:000:000 si h = 20:
Ejercicio 11.5 La Sra. Viviana desea realizar una series de mejoras en una
estancia de su propiedad, para lo cual solicita un prestamo para la inversión
agropecuaria 5 años, a una TNA del 5.5 %, el cual reembolsará por sistema
americano, pagando intereses trimestralmente. Si la primera cuota asciende a
$ 15.000. Se pide
n
X n
X
ah I C0
h
= h
+ n
(1 + i) (1 + i) (1 + i)
h=1 h=1
Xn
C0 i C0
= h
+ n
(1 + i) (1 + i)
h=1
n
1 (1 + i) C0
= C0 i + n
i (1 + i)
n n
= C0 1 (1 + i) + C0 (1 + i)
= C0
1. C0 el capital préstado.
n a Ih A Mh Ch
0 - - - - C0
(1)
3. Como siempre, el último capital pendiente debe ser nulo, mientras que el
último total amortizado debe ser igual al monto original de la deuda, C0 :
n a Ih Ah Mh Ch
0 5:000
1 60 60 0 0 5:000
2 60 60 0 0 5:000
3 60 60 0 0 5:000
4 60 60 0 0 5:000
5 60 60 0 0 5:000
6 5:060 60 5:000 5:000 0
1. C0 el capital préstado.
(p)
2. ih las tasas p-períodicas de interés cobradas por el prestamista.
9. el tipo de renta que forman los depósitos que realiza el deudor o prestatario
(constante, geométrica, aritmética, pre o pospagables, etc).
292 HOOFDSTUK 11. PRÉSTAMO AMERICANO
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
poner 2 o 3 ejercicios generales (cortos) de 4 a 6
periodos.
Denpendiendo del tipo de renta que forman los fondos de amortización (y
suponiendo tasas constantes a los largo de toda la operación) la expresión (11.7)
puede tomar varias formas. Nosotros sólo desarrollaremos tres.
Hasta aca.... lo anterior hay que arreglarlo y
darle forma
11.1.1 Fondo de amortización en renta constante
En lugar de desarrollar fórmulas para cada caso, pre…rimos presentar un ejemplo,
modelarlo, y usar las fórmulas que ya tenemos para calcular las magnitudes
requeridas.
Ejemplo 11.12 La empresa Vichu s.r.l. desea comenzar a producir hongos
secos. Para lo cual solicita un préstamo por $ 10.000.000 al KK Bank. El prés-
tamo es pactado a 5 años por sistema americano a una tasa nominal bimestreal
del 18%. Atendiendo al ciclo de producción, se acuerda que el pago de los intere-
ses será bimestral. La empresa por su parte, a …n de garantizar el pago del prés-
tamo al cabo de los 5 años decide crear, a partir del 3er trimestre de adquirido
el préstamo, un fondo de amortización en la …nanciera Chichocash con el obje-
tivo de acumular fondos por 75% del capital adeudado. ¿Cuánto debe depositar
trimestre a trimestre la empresa Vichu s.r.l. si la …nanciera Chichocash le paga
una tasa de interés trimestral del 1.2 %? ¿Cuál es el capital pendiente contable
al comienzo del 2do trimestre? ¿y a los 3 años?
11.1. VARIANTES HABITUALES 293
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzemos averiguando cuanto debe depositar la empresa Vichu s.r.l. para
acumular $ 7.500.000 dentro de 5 años. Estamos suponiendo que trimestre a
trimestre, comenzando en el 3ero. trimestre, y términando en el 15vo., la empresa
depositará una suma …ja (renta constante). Se espera que el valor …nal de esta
renta, sea $ 7.500.000.
poner dibujo
Pero esto ya sabemos como se calcula:
18
(1 + 0; 012) 1
$ 7:500:000 = C
0; 012
Luego
C = 375:770; 8171
Por lo que la empresa Vichu s.r.l. deberá depositar cada trimestre (a partir de
3ero.) $ 375.770,82.
Ahora vamos a encontrar el capital pendiente al comienzo del 2do. trimestre.
Esto es muy sencillo, pues como no se ha realizado ningún depósito y el préstamo
es a sistema americano, el capital pendiente es simplemente $ 10.000.000.
Hallar el capital pendiente al los tres años requiere de un poco más de análi-
sis. Debemos calcular el total acumulado hasta los tres años en el fondo de
amortización y restar lo de los $ 10.000.000 que se adeaudan.
10
(1 + 0; 012) 1
CC3 años = 10:000:000 375:770; 8171
0; 012
Por lo que el capital pendiente contable al cabo de 3 años es
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzaremos averiguando cuanto acumuló en el Dirichlet Bank. Del enun-
ciado del problema podemos ver que sus depósitos generan una renta aritmética,
con un paso de $ 100 y 59 términos.
El monto del último depósito es de $ 21.400 pues
Soluciones
295
296 BIJLAGE A. SOLUCIONES
Bijlage B
Diccionarios de fórmulas
297
298 BIJLAGE B. DICCIONARIOS DE FÓRMULAS
Bijlage C
Tabla de días
299
300 BIJLAGE C. TABLA DE DÍAS
301
303