COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A.

(AHORA NEXA RESOURCES ATACOCHA S.A.A.1)

Informe con EEFF2 al 31 de marzo 2018 Fecha de comité: 10 de septiembre de 2018
Periodicidad de actualización: Trimestral Sector Minero, Perú
Equipo de Análisis

Rocío Zeballos A. Daicy Peña O. (511) 208.2530

rzeballos@ratingspcr.com dpena@ratingspcr.com
HISTORIAL DE CALIFICACIONES
Fecha de información dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-18
Fecha de comité 16/05/2014 17/04/2015 11/05/2016 22/05/2017 17/05/2018 10/09/2018
Acciones Comunes A PC N3 PC N3 PC N4 PC N4 PC N3 PC N3
Acciones Comunes B PC N3 PC N3 PC N4 PC N4 PC N3 PC N3
Perspectivas Estable Estable Estable Estable Estable Estable

Significado de la clasificación
Primera Clase, Nivel 3: Las acciones calificadas en esta categoría presentan probablemente un nivel de riesgo similar al promedio del mercado.
La combinación entre la capacidad de generación de utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado es aceptable.
Primera Clase, Nivel 4: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más riesgosas y menos seguras que el promedio del
mercado. La combinación entre la capacidad de generación de utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado, es débil. Estas
categorizaciones no son complementadas mediante los signos +/-.
“La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la
obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida por PCR no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor
y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras
actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de PCR (https://ratingspcr.com/), donde se puede consultar
adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.”

Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de las acciones comunes clase “A” y acciones
comunes clase “B” de Compañía Minera Atacocha S.A.A. (ahora Nexa Resources Atacocha S.A.A.) de “Primera Clase Nivel
3”. La decisión se sustenta en la adecuada estrategia operativa que viene aplicando la empresa, la que de la mano con el
desempeño positivo de los precios de los metales, ha redituado en una mejora sostenida de su posición financiera. Asimismo,
se considera el importante respaldo de los accionistas y la posición del grupo económico como uno de los principales
conglomerados de minerales a nivel global. Por otro lado, la calificación también recoge la exposición a las fluctuaciones de
los precios internacionales de los metales, los que en periodos de niveles bajos, pueden presionar la generación operativa y
el desempeño de sus valores en el mercado.

Perspectiva u observación
Estable
Resumen Ejecutivo
• Adecuada estrategia operativa: Atacocha basa su estrategia en la constante búsqueda de eficiencias operativas, control
de costos y reposición de recursos minerales, así, ha logrado revertir los resultados negativos que presentó entre el 2012
y marzo 2017, a través del reenfoque de explotación hacia zonas con menor costo operativo y mayor valor pagable del
mineral (glory hole San Gerardo). Asimismo, viene concretando los trabajos necesarios para la integración operativa con la
UM El Porvenir, lo que le permitiría generar mayores eficiencias operativas.
• Mejora sostenida de la posición financiera de la empresa: Como resultado del cambio de estrategia operativa y el
incremento de los precios internacionales de los metales que produce, Atacocha viene mostrando una mejora sostenida de
sus indicadores financieros. De esta manera, se registró un resultado neto positivo por cuarto trimestre consecutivo, lo que
de la mano con la posición de liquidez adecuada y el bajo nivel de endeudamiento -basado principalmente en
proveedores-, le permiten cumplir con las obligaciones asumidas.
• Respaldo de los accionistas: Dadas las pérdidas acumuladas significativas, la Compañía se encontró en situación de
sociedad irregular hasta junio 2017. A fin de superar dicha situación, los accionistas tomaron diferentes medidas, incluyendo

1
El 18.12.17 mediante hecho de importancia, se informó el cambio de denominación de la empresa a Nexa Resources Atacocha S.A.A., actualmente la empresa
se encuentra en trámite del cambio de denominación social en Registros Públicos.
2
EEFF no auditados.

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 dos disminuciones de capital social. La última reducción, registrada en mar-18, revirtió además los resultados acumulados
negativos en un 100%; reflejando así el importante respaldo de los accionistas.
• Expertise del grupo económico y gestión corporativa: Atacocha es subsidiaria indirecta de Nexa Resources S.A.3 (antes
Votorantim), quienes incrementaron su participación accionarial en el grupo en el periodo 2016 a 80.23%. Nexa cuenta con 100
años de experiencia en diferentes rubros y se constituye como uno de los principales productores de zinc a nivel mundial.
Asimismo, ha fortalecido la gestión corporativa del grupo con profesionales de amplia experiencia en el mercado latinoamericano
de metales, la que ha impactado de manera positiva en los resultados de la empresa.
• Exposición a las fluctuaciones de los precios de los metales: como parte del sector en el que se desempeña, Atacocha
está expuesta a la volatilidad de los precios internacionales de los metales, lo que aunado a los moderados 4 costos
operativos de extracción que presenta, presionan la generación operativa de la empresa en periodos de baja 5.
Metodología utilizada
La opinión contenida en el informe se ha basado en la aplicación de la “Metodología para Clasificación de Riesgo de Acciones
(Perú)” vigente del Manual de Clasificación de Riesgo aprobado en Sesión 04 de Comité de Metodologías con fecha 09 de
julio 2016.
Información utilizada para la clasificación
• Información financiera: EEFF auditados al 31 de diciembre del 2013 al 2017 y estados financieros no auditados al 31 de marzo
2017 y 2018.
• Riesgo Crediticio: detalle de cuentas por cobrar comerciales, de relacionadas y de depósitos de los estados financieros.
• Riesgo de Mercado: detalle de los estados financieros.
• Riesgo de Liquidez: estructura de financiamiento, modalidad de los depósitos, seguimiento a indicadores.
• Riesgo de Solvencia: estructura del pasivo, seguimiento de indicadores.

Limitaciones y Limitaciones Potenciales para la clasificación

• Limitaciones encontradas: No se encontraron limitaciones en la información remitida.
• Limitaciones potenciales: Mayor volatilidad a la esperada en el mercado de metales, específicamente en la evolución del
precio del zinc, el cual viene siendo afectado por el incremento de aranceles por parte de EE.UU. a productos provenientes
de China. Así, dada la posibilidad de mayores cambios en las barreras comerciales entre estos países, se percibe
incertidumbre en el mercado sobre la evolución de la cotización del zinc, la que adicionalmente estaría limitada por la
reducción de inventarios acumulada en los últimos años a nivel global. Cabe señalar que al 13/08/18 el zinc se situó en
US$ 2,491 por tonelada6, -24.7% que al cierre de diciembre 2017.
Hechos de Importancia
• El 10 de mayo de 2018, en cumplimiento a un requerimiento hecho por la SMV se informaron los temas de la agenda de la Junta
Obligatoria Anual de Accionistas: i) Propuesta de modificatoria del artículo 2.03 del Estatuto de la Sociedad, ii) Recompra de
acciones de propia emisión y iii) Memorando resumen.
• El 28 de marzo de 2018, la JGA acordó lo siguiente: i) Reducción del capital social en S/ 160,616,973.91 mediante la disminución
del valor nominal de las acciones Clase A y B, de S/ 0.37 a S/ 0.20 por acción, sin modificar el número de las acciones. ii)
Transferir US$ 3.4MM de las utilidades generadas en el 2017 a resultados acumulados, a fin de revertir el negativo de dicha
cuenta. iii) Transferir 10% de la utilidad distribuible restante (US$ 0.7MM) a la cuenta reserva legal. iv) Transferir el saldo (US$
6.6MM) a la cuenta de resultados acumulados. v) Recompra de las acciones de propia emisión (Clase A y B), delegando en el
directorio las facultades para realizar dicha operación y el consecuente deslistado de las mismas cuando corresponda.
• El 08 de enero de 2018, se informó que se ha concretado la inscripción en registros públicos de la reducción de capital social
por S/ 273,993,659.67 vía reducción del valor nominal de las acciones A y B de S/ 0.66 a S/ 0.37, acordada por la JGA en marzo
2017 con el objetivo de revertir la causal de irregularidad al tener pérdidas que superaban el 50% del capital.
• El 18 de diciembre de 2017, la JGA acordó: i) El cambio de denominación de la empresa a Nexa Resources Atacocha S.A.A.,
ii) Modificar el número de miembros del directorio, a un mínimo de 5 y un máximo de 9 miembros.
• El 27 de octubre de 2017, se informó que Nexa Resources S.A. (antes VM Holdings S.A.) (“Nexa”), sociedad anónima constituida
en Luxemburgo y accionista indirecto de Nexa Resources Perú S.A.A. (NP), ha informado a NP que, el 26 de octubre de 2017,
se ha llevado a cabo la colocación de 31’000,000 de acciones comunes de Nexa por un valor de US$16 por acción y por un
monto total de US$ 496 millones, en el marco de la Oferta Pública Inicial de acciones. Dicha oferta ha sido llevada a cabo en la
Bolsa de los Estados Unidos de América y en el mercado de Valores de Canadá.
• El 27 de octubre de 2017, se informó que en el marco del cambio de la marca y denominación social de Votorantim Metais
Holding, empresa matriz de la Sociedad, el Directorio ha aprobado la adecuación de las respectivas marcas de la Sociedad y
sus subsidiarias, a fin de incorporar la nueva marca del Grupo “Nexa”. Asimismo, próximamente se estará sometiendo a
consideración del Directorio y de la Junta de Accionistas, el cambio de denominación social correspondiente.
• El 21 de septiembre de 2017, se informó que, VM Holdings S.A. (“VMH”), accionista controlador indirecto de la empresa, se
encuentra desarrollando una oferta pública inicial de sus acciones en los mercados internacionales y, con relación a ello ha
presentado a registro un prospecto bajo el Formato F-1 ante la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos de América,
así como ante las autoridades regulatorias del mercado de valores canadienses.

3
Calificaciones internacionales vigentes: Ba2, BBB- y BB+.
4
Cash cost de Atacocha a mar-18: US$/T 46.6 vs. cash cost de Cerro Lindo US$/T 30.9.
5
Entre los años 2013 y jun-16, la empresa generó pérdidas operativas con el nivel de precios que se registraban en dichos periodos.
6
Fuente: London Metal Exchange.

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• El 31 de marzo 2017, se informó la aprobación de los siguientes puntos por la Junta General de Accionistas: i) Transferir el
íntegro de las utilidades netas generadas en el 2016 (US$ 544 mil) a la cuenta de resultados acumulados. ii) Transferir la cuenta
de otras reservas de capital (US$ 2.7 millones) a la cuenta de Resultados acumulados. iii) A fin de revertir la causal de
irregularidad al tener pérdidas que superan el 50% del capital, se acordó disminuir el Capital Social en S/ 273,993,659.67, vía
reducción del valor nominal de las acciones A y B de S/ 0.66 a S/ 0.37.
• El 22 de marzo 2017, se informó que debido a los huaicos y deslizamientos a causa de intensas lluvias en diferentes zonas del
Perú, las vías de tránsito utilizadas para el transporte de los concentrados e insumos necesarios para las operaciones de la
empresa se restringieron, por lo que se ha informado a sus clientes la situación de fuerza mayor.
Contexto Económico
Entorno Macroeconómico7
En el primer trimestre del año 2018, el PBI de Perú registró un crecimiento de 3.2% en términos interanuales, mostrando su
mayor ritmo de expansión de los últimos dieciocho meses con una recuperación de la demanda interna, que creció 3.9 %,
con lo que superó los efectos de los choques negativos que impactaron en 2017. Destacó el mayor ritmo de gasto público
(principalmente por obras de rehabilitación y mantenimiento) y un aumento de la inversión privada como reflejo de la mejora
de los términos de intercambio, lo que a su vez impactó favorablemente en la evolución de los sectores no primarios que
crecieron 3.6%, particularmente construcción y servicios.

Este crecimiento es menor al que se había proyectado a principios de año, debido principalmente a una expansión más baja
de la minería metálica por menores rendimientos, de hidrocarburos por la rotura del gasoducto de TGP que va de Cusco a la
costa; y de la construcción por presuntos actos de corrupción de diversas empresas edificadoras para obtener licitaciones de
obras públicas. Esto sumado a las tensiones políticas generadas por los dos procesos de vacancia presidencial, que
terminaron en la renuncia del presidente Pedro Pablo Kuczynski. Cabe señalar que, la nueva administración del presidente
Martín Vizcarra encontró un país que mantiene sólidos fundamentos económicos.

Así, los soportes para el crecimiento en 2018 se basan en el dinamismo de la demanda interna, principalmente el consumo
e inversión privados, gracias a la recuperación de la confianza y al estímulo fiscal asociado al plan de reconstrucción y a la
inversión para los Juegos Panamericanos.

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS

INDICADORES ANUAL Marzo PROYECCIÓN ANUAL**
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018 2019
PBI (var. % real) 5.8% 2.4% 3.3%
fffffffffffffff 4.0% 2.5% 3.2% 4.0% 4.2%
PBI Electr & Agua 5.5% 4.9% 5.9% 7.3% 1.1% 1.4% 3.3% 4.0%
PBI Pesca (var. % real) 18.1% -27.9% 15.9% -10.1% 4.7% 6.1% 30.0% -4.2%
PBI Construcción (var. % real) 8.9% 1.9% -5.8% -3.1% 2.3% 5.1% 7.5% 8.0%
Inflación (var. % IPC) 2.9% 3.2% 4.4% 3.2% 1.4% 0.8% 2.2% 2.0%
Tipo de cambio promedio (US$) 2.70 2.84 3.19 3.38 3.26 3.23 3.29 3.28
Fuente: Reporte de inflación BCRP, INEI / Elaboración: PCR
* INEI, Reporte de actividad económica de febrero 2018
**BCRP, Reporte de inflación de junio 2018

Contexto Sistema8
El desempeño de los precios de los metales básicos durante el primer trimestre del año ha sido positivo en términos
interanuales, así, las cotizaciones promedio del zinc, plomo y cobre se incrementaron en 22.9%, 10.6% y 19.2%,
respectivamente. Esta tendencia estuvo apoyada por una mayor demanda de cobre con respecto a la esperada por parte de
China y menores inventarios de plomo y zinc.

EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL ZINC Y PLOMO (US$/TM) EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL COBRE (US$/TM)
9,500
3,700 8,500
3,200 7,500
US$ / TM

US$ / TM

2,700 6,500
5,500
2,200
4,500
1,700 3,500
1,200 2,500
jun- 13

jun- 14

jun- 15

jun- 16

jun- 17

jun- 13

jun- 14

jun- 15

jun- 16

jun- 17
dic-14

dic-15

dic-16

dic-13

dic-14

dic-15

dic-16

dic-17
dic-13

dic-17
mar-14

mar-15

mar-16

mar-17

mar-18

mar-14

mar-16

mar-17

mar-18
mar-13

mar-13

mar-15
sep-13

sep-14

sep-15

sep-16

sep-17

sep-13

sep-15

sep-16

sep-17
sep-14

Fuente: Bloomberg / Elaboración: PCR Fuente: Bloomberg / Elaboración: PCR

7
Fuente: Reporte de inflación marzo 2018 – BCRP
8
Fuente: World Bank Economic Report – june 2018

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Sin embargo, en marzo las declaraciones del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, sobre el incremento de los
aranceles al acero, aluminio y otros bienes procedentes de China, provocaron volatilidad en el mercado de metales,
ocasionando que se acelere la venta de los stocks de zinc y el precio fluctuó a la baja, dada la preocupación de un incremento
acelerado de inventarios. Pese a ello, este incremento no compensaría la reducción de inventarios de zinc acumulada en los
últimos años.

Las proyecciones de los precios del cobre y el plomo son a la baja, en el primer caso, se da debido a menores recortes a los
previstos en la producción en Chile y China, En cuanto al precio del zinc, los riesgos a la baja para el pronóstico del precio
incluyen la posibilidad de mayores cambios en las barreras comerciales por parte de Estados Unidos. Las proyecciones al
alza incluyen una demanda global más fuerte y perspectivas positivas en la economía de China.
Análisis de la Institución

Reseña
Nexa Resources Atacocha S.A.A (antes Compañía Minera Atacocha S.A.A. y en adelante “Nexa Atacocha” o “la Compañía”)
fue constituida en 1936 e inició sus labores de preparación y extracción de minerales en dicho año. La Compañía tiene por
objeto la exploración y explotación de yacimientos mineros, así como el tratamiento, comercialización, fundición, refinación y
todas las demás actividades conexas. En noviembre de 2008, Nexa Resources Perú S.A.A. (antes Compañía Minera Milpo
S.A.A.) adquirió indirectamente 233,788,781 acciones que representaban el 69.75% de las acciones de la Clase “A” del capital
social de Nexa Atacocha. Actualmente, la empresa es subsidiaria indirecta de Nexa Resources Perú S.A.A. (en adelante
“Nexa Perú” o “NP”) y esta última posee la mayor participación de las acciones representativas con derecho a voto.

Grupo Económico
En el 2005 ingresó al accionariado de NP Nexa Resources Cajamarquilla S.A. (antes Votorantim Metais – Cajarmarquilla S.A.) -
parte del grupo económico Votorantim-, en agosto del 2010 amplió su participación al 50.02% y en el 2016 logró el 80.06% del
accionariado. El Grupo Económico Votorantim, es de origen brasilero y mantiene inversiones en diversos países, en diversos
sectores como minería, metalurgia, cemento y concreto, entre otros. Las calificaciones otorgadas por agencias internacionales
son de Ba2 con outlook estable, y BBB- y BB+ con outlook modificado de negativo a estable en el primer trimestre 20189.

Responsabilidad Social y Gobierno Corporativo

Producto del análisis efectuado, consideramos que el grupo NP tiene un nivel de desempeño sobresaliente10, respecto a sus
prácticas de Responsabilidad Social Empresarial. Asimismo, presenta un nivel de desempeño sobresaliente 11 respecto a sus
prácticas de Gobierno Corporativo. El detalle de los aspectos considerados que justifican los niveles de desempeño otorgados
en ambos casos se incluye en la sección ESG del informe de cierre anual, presentado en comité del 17.05.2018.

Accionariado, Directorio y Plana Gerencial

NP a través de Milpo Andina Perú S.A.C. presenta una participación de 91% de las acciones tipo “A” de Nexa Atacocha. Respecto
a las acciones tipo “B”, la NP mantiene una participación de 16.89%, siendo la más alta. Nexa Atacocha recibe servicios
administrativos de NP, y excepto por el Gerente General, la plana gerencial y directiva que gestiona la empresa es la del grupo
NP, la que al corte de evaluación fue:

DIRECTORIO Y PRINCIPALES GERENCIAS (A MARZO 2018)

Directores Cargo Gerentes Cargos
Ivo Ucovich Dorsner Presidente Jorge Miguel Bonilla Benito Colchado Gerente General
José Agustín De Aliaga Fernandini Vicepresidente Leonardo Coelho Nunes Gerente Corporativo de Operaciones
Mario Antonio Bertoncini Director Claudia Torres Beltrán Gerente Corporativo de Finanzas
Tito Botelho Martins Junior Director Jean Pierre Padrón Giraldo Gerente Corporativo de DHO y Relaciones Institucionales
Rodolfo Javier Otero Nosiglia Director Enrique Garay Gerente Corporativo de Geología y Exploraciones
Gianfranco Castagnola Zúñiga Director Diego Miranda Gerente Corporativo de M&A
Jones Aparecido Belther Director
Felipe Guardiano Director
Valdecir Aparecido Botassini Director
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

Operaciones y Estrategias
Operaciones
Nexa Atacocha es una mina polimetálica ubicada en Cerro de Pasco, a 4,050 msnm en la sierra central del Perú a 15 km. al Nor
– Este de Cerro de Pasco. La compañía produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de plata y oro, a través de
la flotación de mineral en su propia planta concentradora, la misma que posee una capacidad instalada de 4,500 tpd (3,793 tpd al
2008 y 4,100 tpd al 2009).

En el año 2013, con el objetivo de optimizar los costos de dicha UM, se inició el plan de integración operacional de la Unidad
Atacocha y la Unidad El Porvenir a través de la creación de una nueva unidad denominada Complejo Minero de Pasco. Durante

9
Las tres calificadoras internacionales, cambiaron el outlook de negativo a estable en el primer trimestre 2018.
10
Categoría RSE1 en una escala de 06 niveles, donde RSE1 es la categoría máxima y RSE6 es la mínima.
11
Categoría GC1 en una escala de 06 niveles, donde GC1 es la categoría máxima y GC6 es la mínima.

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el 2016 se han desarrollado las tres primeras etapas y se viene trabajando en la cuarta y última etapa, que consiste en la
integración operativa subterránea y de procesamiento de ambas unidades mineras, la que se proyecta se culmine durante el 2018.

Producción
La producción de finos de Atacocha durante el primer trimestre 2018 se incrementó en 12.7% debido al mayor nivel de mineral
tratado (+4.3%) y a las mayores leyes de los minerales que produce. En detalle se tiene que, la producción de finos de plomo y
zinc creció en 18.1% y 7.8%, y siendo los más significativos del total con una participación de 50% y 49.8%, respectivamente,
compensaron el menor tonelaje de cobre producido, el que retrocedió en 17.6% y representó el 0.2% de la producción de metales
básicos. Cabe señalar que la mina operó al 91.0% de su capacidad instalada (mar-17: 89.3%)

Por su parte, los contenidos de plata y oro presentaron un comportamiento mixto, de esta manera el oro retrocedió en 19.8%,
mientras que la plata se incrementó en 19.9% debido a la mayor producción de plomo y los contenidos de plata en este mineral.
En términos consolidados, la producción de minerales finos fue mayor en 12.7% respecto al primer trimestre del año anterior, con
una participación mayoritaria de la plata, con un 99.0% del total.

Asimismo, en términos de ingresos, el plomo concentró el 63.2% de los ingresos de Nexa Atacocha, seguido del zinc y el cobre
por 35.6% y 1.2%, respectivamente (mar-17: 65.3%, 34.3% y 0.4%, cada uno).

EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE FINOS EVOLUCIÓN DE CONTENIDOS DE PLATA Y ORO

60 1.4 2,400
1.2
50 15
10 0.6 2,000
0.3 3 6 20
12 3
40 0.1 1,600
14

ONZAS
M TMF

30 17 1,200
16 2,002
20 44 800 1,554 1,736 1,683 1,687
38
30 0.02
10 22 0.02 400 4
17 5
3 4 354 425
0 4 4 0
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-17 mar-18 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-17 mar-18
Zinc (tmf) Plomo (tmf) Cobre (tmf) Contenido s de Plata Contenido s de Oro
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

Reservas y Recursos Mineros12

Atacocha actualizó su información con respecto a inventarios de reservas y recursos minerales al 31 de diciembre del 2017, de
acuerdo con el reporte de reservas y recursos minerales presentado por Nexa Resources S.A. bajo el estándar National
Instrument 43-101. Con ello, las reservas minerales de Atacocha, considerando tanto la mina subterránea como el tajo San
Gerardo, representan una vida de mina de 12 años, incrementándose en 17.8% respecto al último estudio realizado en junio
del 2017 (pasó de 16.9 MM a 19.9 MM de toneladas).

En cuanto a las actividades de exploración, durante el primer trimestre se ejecutaron 22.7 mil metros de perforación diamantina
en ambas minas.

Clientes
Las ventas durante el primer trimestre del año se orientaron al mercado total, asimismo, de acuerdo con lo indicado en los estados
financieros, la totalidad de las cuentas por cobrar comerciales se encuentran vigentes y sin presentar indicios de deterioro.
Asimismo, los tres principales clientes representaron el 71%, 27% y 2% de las ventas, respectivamente, siendo Nexa
Cajamarquilla, controladora indirecta (antes Votorantim Metais-Cajamarquilla), uno de los principales con la compra de los
concentrados de zinc, los cuales se dan de acuerdo a las condiciones de mercado.

Proveedores
Para el desarrollo de sus operaciones, la Compañía mantiene vigentes contratos con empresas prestadoras de servicios,
transporte marítimo, terrestre, personal de intermediación, así como venta de suministros utilizados en el proceso productivo.
Asimismo, las cuentas por pagar comerciales se encuentran vigentes, son de vencimiento corriente y no devengan intereses.

Estrategias corporativas
Nexa Atacocha es parte de la estrategia corporativa del Grupo, la cual como parte de esta integración se ha alineado a la estrategia
corporativa de Nexa, cuyo principal objetivo es lograr un crecimiento sostenible y competitivo en todas sus operaciones13. Dicha
estrategia está basada en tres ámbitos fundamentales: (i) Crecimiento: en minería de zinc y cobre garantizando la reposición
de reservas y recursos a través de operaciones sostenibles, seguras, soportadas por un grupo humano eficiente y con una
gestión optimizada de los proyectos. (ii) Excelencia Operativa: para garantizar estabilidad operacional y mejoras continuas de
los procesos a través de una adecuada gestión de riesgos, reducción de costos a través de un enfoque en la productividad con la

12
Fuente: Informe de Gerencia Atacocha del primer trimestre 2018.
13
Fuente: Memoria anual 2017.

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aplicación de tecnología y automatización, una adecuada gestión logística y una estructura financiera que permita el desarrollo de
las operaciones y proyectos. (iii) Desarrollo de Mercado: busca ampliar la red de clientes finales en distintos mercados y
consolidar una presencia global.

Inversiones
Las inversiones de la Compañía durante el primer trimestre del año estuvieron orientadas a la ampliación del botadero de
desmontes y trabajos asociados a la integración subterránea con la UM El Porvenir, principalmente para el desarrollo de
túneles y avances en interior mina, con un capex aproximado de US$ 2.05MM.

Posición competitiva
Nexa Atacocha forma parte del Grupo Nexa Perú, quien como conglomerado a marzo 2018 se ubicó en el primer lugar en la
producción de plomo a nivel nacional, tercer lugar en zinc, y se mantuvo dentro del ranking de los 10 principales productores de
plata y cobre14.
Análisis Financiero
Balance General
La estructura del activo de la Compañía al cierre del primer trimestre 2018 registró una participación similar tanto de la parte
corriente como de la no corriente, con un 50.8% y 49.2%, respectivamente, variando con respecto a la composición
mayoritaria de la parte circulante que se alcanzó en los dos últimos trimestres (dic-17: 53.6%). Esta tendencia estuvo ligada
a la disminución del activo corriente en 12.7% respecto a dic-17, explicado principalmente por una menor posición del efectivo
y equivalentes en 21.9% (36.8% del activo total) dado el mayor requerimiento de capital de trabajo para financiar cuentas
comerciales y otras salidas de efectivo operativas. De esta manera, la partida cuentas por cobrar comerciales, se sumó al
efectivo y existencias, como una de las más significativas del activo, al representar el 5.0% del total (dic-17: 1.5% del activo
total). Por su parte, el activo no corriente también registró una disminución, aunque en menor medida (-2.1%), relacionada
con la depreciación del activo fijo, partida que representa el 35.9% del activo total.

En cuanto al pasivo, este mantuvo su composición mayoritaria de la parte corriente (54.9%) y representó el 44.8% de la
estructura de financiamiento de la empresa. Respecto a dic-17 retrocedió en 18.6%, explicado principalmente por la
disminución significativa de las cuentas por pagar diversas a relacionadas, las que retrocedieron en 89.6% por el pago de
regalías asociadas a los contratos de uso de concesiones mineras y venta de suministros, y al pago de servicios de
gerenciamiento. Cabe señalar que, dicha cuenta se mantenía históricamente como una de las principales del pasivo (dic-17:
24.2%), sin embargo, a mar-18 representó solo el 3.1% del pasivo total. Por su parte, el pasivo no corriente está conformado
en su totalidad por provisiones de remediación ambiental, cuenta que representó el 45.1% del pasivo y que no presentó
variación respecto al cierre del año anterior.

Finalmente, el Patrimonio representó el 55.2% de la estructura de financiamiento de la Compañía, y fue mayor en 3.3%
respecto a dic-17, explicado por los resultados positivos generados en el periodo y pese a la nueva reducción del capital
social que acordó la JGA, vía la disminución del valor nominal de las acciones de S/ 0.37 a S/ 0.20; la que hizo retroceder
esta partida en 45.9%, cerrando en US$ 60.30MM (dic-17: US$ 111.56MM). Cabe señalar que esta decisión se tomó con el
fin de compensar los resultados acumulados negativos que venía presentando la empresa.

Eficiencia Operativa
Los ingresos acumulados en el primer trimestre del año totalizaron US$ 28.14MM, siendo mayores en 35.1% respecto a los del
mismo periodo del año anterior. Este incremento estuvo explicado por la mayor producción de la mina, el mayor valor pagable del
plomo por los mayores contenidos de plata y el desempeño positivo de los precios durante dicho periodo. Asimismo, el costo de
ventas mostró un incremento de 22.5%, debido a la mayor producción y al mayor consumo de stocks, dado que en el primer
trimestre del 2017 hubo restricciones de transporte de concentrados en la carretera central por las fuertes lluvias ocasionadas por
el Fenómeno del Niño. Consecuentemente, el cash cost fue mayor en 6.9% situándose en US$/T 46.6 (mar-17: US$/T 43.6).

En cuanto al desempeño de los gastos operativos, estos mostraron un retroceso de 17.2% debido a un ajuste en los gastos
operativos diversos del 22.8%, pese a la mayor inversión en exploración que realizó la Compañía durante el trimestre (+199.2%).
En esa línea, la utilidad operativa tuvo un crecimiento importante al pasar de US$ 489M a US$ 4.36MM y dado que no se
registraron gastos financieros significativos, se cerró el trimestre con un resultado neto positivo de US$ 2.31MM, el cual muestra
un significativo avance respecto a los US$ -225M alcanzados en mar-17, dado que en dicho periodo se venía concretando el
cambio de estrategia de explotación de zonas de menor costo operativo y mayor rentabilidad.

14
Fuente: MINEM: Reporte Estadístico Minero - marzo 2018

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 VENTAS TOTALES INDICADORES DE RENTABILIDAD
250 224 29 33
30 40%
22
Miles de toneladas, USD MM
194 17 16
200 20
12 20%

US$ MM
10
150
- 0%
94 99
100 74 -10 -8
-20%
28 -20
50 21
102 96 83 145 125 15 -30 -40%
- 13 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-17 mar-18
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-17 mar-18 Utili dad (Pérd ida) Ne ta EBITDA
En miles d e TM En USD MM ROE (12 meses) ROA (12 meses)
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

Rentabilidad
Los indicadores de rentabilidad que venían siendo ajustados hasta el primer trimestre 2017, e incluso negativos en periodos
anteriores, vienen mostrando una recuperación sostenida, asociada a la mayor explotación del glory hole San Gerardo, zona
de extracción con menores costos operativos. De esta manera, a marzo 2018 los márgenes avanzaron de manera importante,
alcanzado el 23.9%, 15.5% y 8.2% de los ingresos, respectivamente (mar-17: 16.1%, 2.3%, -1.1%, cada uno). En la misma
línea, el EBITDA se incrementó en 114.4% cerrando mar-18 en US$ 7.83MM, 27.8% de los ingresos (mar-17: 17.5%).

Consecuentemente, tanto el ROE como el ROA anualizados se incrementaron de manera significativa al avanzar en 5.4 y
4.2 p.p. cada uno, ubicándose en 18.4% y 10.2%, respectivamente.

Liquidez y Flujo de Efectivo

La Compañía muestra niveles de liquidez adecuados de manera sostenida, los que permiten cubrir las obligaciones de corto
plazo adquiridas. Así, a mar-18 la liquidez general y ácida se ubicaron en 2.1 y 1.7 veces, respectivamente, siendo mayores
a los indicadores de dic-17 (1.7 veces y 1.4 veces respectivamente), dado el retroceso del pasivo corriente en mayor medida
que el activo corriente (-29.3% vs. -12.7%), asociado a la reducción significativa de deuda con empresas relacionadas,
explicada anteriormente.

Sin embargo, a nivel de flujo de efectivo, el saldo final de caja (US$ 47.83MM) fue menor en 135.8% al registrado en mar-17,
ya que además del pago de deuda a empresas relacionadas, hubo un mayor requerimiento de capital de trabajo para financiar
las cuentas comerciales, por lo que el FCO se ubicó en US$ -11.36MM (mar-17: US$ 786M).

Asimismo, el ciclo de conversión de efectivo se ubicó en -49 días, menor a los -36 días registrados en marzo 2017, debido a
la regularización de la movilización de inventarios que fueron afectados por el transporte restringido de concentrados en la
carretera central durante el primer trimestre del año anterior, por lo que la rotación de stocks pasó de 47 a 22 días.

INDICADORES DE LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO Y COBERTURA DE SERVICIO DE DEUDA

40 2.5 40 31.8 40
2.1
30 30
1.7 1.7 2.0
30 14.2 20
1.4 20 8.6 8.7

N v eces
1.2 1.3 1.5
USD MM
v eces
USD MM

1.7 1.8 3.2 10

20 10
1.4 1.0 0
0
10 -10
0.9 0.8 0.5 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 mar-17 mar-18
-10 -20
0.5
0 0.4 0.0 -21.7
-20 -30
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-18
Capital de Tra bajo Liqu idez G enera l
Pru eba Ácida Gastos Finan cier os CP Deu da estructural
EBITDA 1 2M RCS D
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

Solvencia/ Cobertura
Nexa Atacocha no registra deuda financiera desde el periodo 2015, lo que de la mano al incremento significativo del EBITDA
que se dio en el periodo, impulsó la mejora de los indicadores de cobertura, de esta manera el RCSD 15 pasó de 3.2 a 8.7
veces en términos interanuales. Asimismo, dada la disminución del pasivo detallada anteriormente, el indicador de
apalancamiento financiero mejoró situándose en 0.81 veces (dic-17: 1.2 veces).

15
Ratio de cobertura de servicio de deuda

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Instrumento Clasificado
El capital social de la Compañía al 31 de marzo del 2018 se encontró representado por 520,914,220 acciones comunes con
derecho a voto, denominadas Clase “A” (ATACOAC1), y 423,891,503 acciones comunes sin derecho a voto, denominadas
Clase “B” (ATACOBC1) y dada la disminución del capital social acordada por la JGA, su valor nominal cambió de S/ 0.37 a
S/ 0.20 por acción, cabe señalar que, dicho cambio ya se muestra en los EEFF al corte de evaluación.

En cuanto al desempeño de las acciones, las cotizaciones de ambas durante el primer trimestre del año siguieron mostrando
una tendencia positiva, en línea con los mayores precios de los metales base. En el caso de las acciones ATACOBC1, el
precio promedio anual se incrementó en 49.4% en términos interanuales, cerrando en S/ 0.60, de igual manera, la cotización
promedio de las acciones ATACOAC1 creció en 69.0% en los últimos doce meses, cerrando marzo en S/ 0.80. Pese a ello,
el rendimiento Year To Date (YTD) mostró un comportamiento mixto en las acciones, influenciado por la nueva reducción de
capital realizada; de esta manera, las acciones clase “A” acumularon 9.6%, mientras que las acciones clase “B” acumularon
un rendimiento negativo de 11.8%; sin embargo el rendimiento anual fue positivo en ambos casos.

EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE ATACOBC1, ATACOAC1, S&P/BVL BETA DE LA ACCIÓN ATACOBC1 vs. S&P/BVL: 1.6279

0.9 0 250 00 10.0%

0.8 0
8.0%
Percio de Cierre S/.

0.7 0 200 00
0.6 0 6.0%
150 00
0.5 0

S&P/BVL
4.0%
0.4 0
100 00
0.3 0 2.0%
0.2 0 500 0
0.0%
0.1 0
-20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0%
- 0 -2.0%
jul 13

jul 14

jul 15

jul 16

jul 17
oct 13

oct 14

oct 15

oct 16
abr 13

abr 15

abr 16

abr 17

oct 17

abr 18
abr 14
ene 13

ene 14

ene 15

ene 17

ene 18
ene 16

-4.0%

ATACO BC1 ATACOAC1 S&P/BVL -6.0%

Fuente: SMV/ Elaboración: PCR Fuente: SMV/ Elaboración: PCR

Por su parte, la frecuencia de negociación en el caso de las acciones ATACOBC1 siguió siendo alta, al ubicarse en 81.2%
con una beta de 1.6279, registrando una volatilidad mayor a la del mercado (se utilizó como benchmark el índice S&P/BVL),
mientras que el caso de las acciones ATACOC1, la frecuencia de negociación fue baja con un 7.8%, por lo que el cálculo de un
indicador beta no aporta información relevante a su desempeño en el mercado.

RENDIMIENTO YTD DE ATACOBC1, ATACOAC1, S&P/BVL RENDIMIENTO ANUAL DE ATACOBC1, ATACOAC1, S&P/BVL

15% 120%
10%
5% 70%

0%
20%
-5%
-10% -30%
-15%
-20% -80%
mar-17

mar-18
nov-17
sep-17

dic-17

feb-18
may-17

ago-17

ene-18
abr-17

jun-17

oct-17
jul-17

ene-18 feb-18 mar-18

ATACOBC1 ATACOAC1 S&P/BVL ATACOBC1 ATACOAC1 S&P/BVL

Fuente: SMV/ Elaboración: PCR Fuente: SMV/ Elaboración: PCR

Política de Dividendos
La política de dividendos indica distribuir hasta el 100% de las utilidades de libre disposición generadas en cada ejercicio anual.
La conveniencia de la distribución y el monto serán definidos por el Directorio, en base a la disponibilidad de fondos, al equilibrio
financiero y a su plan de crecimiento. Asimismo, la distribución de dividendos ocurrirá una vez al año luego de emitidos los EE.FF.
auditados; sin embargo, el Directorio tiene la facultad de acordar la distribución de dividendos a cuenta en las oportunidades que
considere apropiadas, conforme con lo establecido en la Ley General de Sociedades. En cuanto a las utilidades generadas en el
periodo 2017, el 28 de marzo del 2018 la JGA aprobó transferir US$ 10.0MM a la cuenta de resultados acumulados y US$ 0.7MM
a la reserva legal.

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Anexo

NEXA RESOURCES ATACOCHA S.A.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (Miles USD) dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 mar-17 mar-18
Efectivo y Equivalentes 10,346 25,072 14,828 34,315 61,252 33,942 47,828
Cuentas por Cobrar Comerciales 13,203 10,742 1,307 408 2,141 1,705 6,502
Activo Corriente 62,434 71,282 46,516 55,010 75,627 55,928 66,055
Activo No Corriente 97,133 79,234 76,643 75,840 65,413 73,027 64,024
Activo Total 159,567 150,516 123,159 130,850 141,040 128,955 130,079
Cuentas por Pagar Comerciales 21,725 22,190 24,038 21,334 22,034 20,540 23,274
Otras Cuentas por Pagar 2,764 2,724 1,793 2,856 4,472 2,048 6,669
Pasivo Corriente 44,106 41,583 37,650 43,897 45,243 42,061 31,983
Pasivo No Corriente 31,074 28,149 27,243 28,143 26,274 28,309 26,259
Total Pasivo 75,180 69,732 64,893 72,040 71,517 70,370 58,242
Capital 203,047 199,005 199,005 199,005 111,563 199,005 60,304
Patrimonio Total 84,387 80,784 58,266 58,810 69,522 58,585 71,836
Deuda Financiera 9,029 612 - - - - -
ESTADO DE RESULTADOS (Miles USD)
Ingresos Operacionales 94,113 98,694 73,774 96,940 112,000 20,832 28,138
Costos Operacionales 99,142 91,204 86,172 81,699 81,802 17,475 21,405
Gastos Operacionales 9,001 8,175 11,828 15,173 14,150 2,868 2,374
Resultado de Operación -14,030 -685 -24,226 68 16,048 489 4,359
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio -14,024 -2,240 -22,491 544 10,712 -225 2,314
EBITDA (del periodo) 17,285 22,480 -7,866 11,752 29,262 3,652 7,829
EBITDA y Cobertura
Ingresos Operacionales (12 meses) 94,113 98,694 73,774 96,940 112,000 97,469 119,306
EBIT (12 meses) -14,030 -685 -24,226 68 16,048 4,078 19,918
Depreciación y Amortización (12 meses) 31,315 23,165 16,360 11,684 13,214 11,988 13,521
EBITDA (12 meses) 17,285 22,480 -7,866 11,752 29,262 16,066 33,439
Gastos Financieros (12 meses) 913 972 363 1,368 920 1,133 900
Utilidad Neta (12 meses) -14,024 -2,240 -22,491 544 10,712 7,670 13,251
EBIT/Gastos Financieros 12m -15.37 -0.70 -66.74 0.05 17.44 3.60 22.13
EBITDA/Gastos Financieros 12m 18.93 23.13 -21.67 8.59 31.81 14.18 37.15
Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda 1.83 14.19 -21.67 8.59 31.81 3.22 8.70
Deuda Financiera / EBITDA 12m 0.52 0.03 - - - - -
INDICADORES FINANCIEROS
Solvencia
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.59 0.60 0.58 0.61 0.63 0.60 0.55
Deuda Financiera / Patrimonio 0.11 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Pasivo Total / Patrimonio 0.89 0.86 1.11 1.22 1.03 1.20 0.81
Pasivo Total / Capital Social 0.37 0.35 0.33 0.36 0.64 0.35 0.97
Rentabilidad
Margen bruto -5.3% 7.6% -16.8% 15.7% 27.0% 16.1% 23.9%
Margen operativo -14.9% -0.7% -32.8% 0.1% 14.3% 2.3% 15.5%
Margen neto -14.9% -2.3% -30.5% 0.6% 9.6% -1.1% 8.2%
ROA (12 meses) -8.8% -1.5% -18.3% 0.4% 7.6% 5.9% 10.2%
ROE (12 meses) -16.6% -2.8% -38.6% 0.9% 15.4% 13.1% 18.4%
Liquidez
Liquidez General 1.42 1.71 1.24 1.25 1.67 1.33 2.07
Prueba Ácida 0.53 0.86 0.43 0.79 1.40 0.85 1.70
Capital de Trabajo 18,328 29,699 8,866 11,113 30,384 13,867 34,072
Días Inventario 62 59 69 41 24 47 22
Días Promedio de Cobro 60 63 16 9 14 13 28
Ciclo Operativo 123 122 85 51 37 60 50
Días de Pago a Proveedores 80 89 102 95 98 96 99
Ciclo de Conversión de Efectivo 43 33 -17 -45 -61 -36 -49
INDICADORES DE MERCADO
ATACOBC1
Precio promedio S/ 0.15 0.22 0.16 0.28 0.41 0.32 0.48
Precio de cierre S/ 0.13 0.25 0.10 0.40 0.68 0.34 0.60
Utilidad por acción -0.03 -0.01 -0.05 0.00 0.025 -0.001 0.005
Precio cierre / Utilidad por Acción (P/E) -3.96 -47.72 -1.90 311.68 26.91 -640.55 109.91
Capitalización bursátil (S/ MM) 55.58 106.89 42.76 169.56 288.25 144.12 254.33
Frecuencia de negociación 56.1% 89.3% 77.0% 85.0% 78.3% 83.7% 81.2%
Nro. de Acciones Comunes en circulación 427,550,310 427,550,310 427,550,310 423,891,503 423,891,503 423,891,503 423,891,503
ATACOAC1
Precio promedio S/ 0.25 0.26 0.27 0.32 0.52 0.35 0.60
Precio de cierre S/ 0.21 0.28 0.29 0.46 0.73 0.44 0.80
Utilidad por acción -0.03 0.00 -0.04 0.00 0.02 0.00 0.00
Precio cierre / Utilidad por Acción (P/E) -8.00 -66.82 -6.82 440.48 35.50 -1,018.68 180.09
Capitalización bursátil (S/ MM) 112.26 149.68 153.42 239.62 380.27 229.20 416.73
Frecuencia de negociación 2.8% 5.2% 1.2% 4.9% 6.7% 5.5% 7.8%
Nro. de Acciones Comunes en circulación 534,557,407 534,557,407 534,557,407 520,914,220 520,914,220 520,914,220 520,914,220
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

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