Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Juan Carlos Alcalde
Renzo Barbieri
51-1-221-3688
jalcalde@equilibrium.com.pe
QUIMPAC S.A.
Lima, Perú
Instrumentos Categoría
Instrumentos de Corto Plazo Quimpac
EQL 1
Primer Programa
Instrumentos de Corto Plazo Quimpac
EQL 1
Segundo Programa
Bonos Corporativos Quimpac
AA
Primer Programa
“La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprarlos, venderlos o mantenerlos”
----------------------------MM de S/. al 30.06.06------------------------
Activos: 559.2 Pasivos: 307.9 Patrimonio: 251.3
ROA: 7.09% (*) ROE: 15.77% (*) Utilidad Neta: 19.8
(*) Anualizados
Para la presente evaluación se han utilizado los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de 2003, 2004 y 2005 y no audita-
dos al 30 de junio de 2005 de Quimpac S.A. y Subsidiaria, así como información no auditada al 30 de junio de 2006 de Quimpac S.A., además de
información adicional proporcionada por la Empresa. Informe anterior
Fundamento: Como consecuencia de la evaluación efec-
tuada, el Comité de Clasificación dictaminó mantener las
clasificaciones de riesgo al Primer y Segundo Programa de
Instrumentos de Corto Plazo de Quimpac S.A. (la Empre-
sa) en EQL 1. Asimismo, se dictaminó mantener la clasifi-
cación de riesgo al Primer Programa de Bonos Corporati-
vos Quimpac en AA.
Estas clasificaciones se sustentan en la diversificación de
las operaciones, la solvencia de la Empresa, la capacidad
de generación de sus activos, el posicionamiento de la Em-
presa en los mercados de químicos y sal y los resguardos y
garantías que respaldan a los instrumentos financieros emi-
tidos.
A partir del 1° de enero de 2006 entró en vigencia la fusión
de Quimpac y su subsidiaria Empresa de la Sal, proceso
mediante el cual la primera absorbió a la segunda.
Al cierre del primer semestre de 2006, los ingresos de
Quimpac totalizaron S/.212.3 millones, superiores en 3.3%
a los ingresos del mismo periodo del año anterior. El in-
cremento fue moderado debido a la disminución del precio
internacional de la soda cáustica a partir del segundo tri-
mestre, lo cual fue contrarrestado por los mayores volúme-
nes y mejores precios obtenidos en las ventas de fosfato
bicálcico. Las ventas de sal presentaron un comportamien-
to estable.
El costo de ventas fue de S/.154.3 millones y registró un
incremento de 2.3% durante el periodo analizado, generán-
dose una utilidad bruta de S/.58 millones, superior en 5.9%
a la utilidad bruta registrada en el primer semestre de 2005.
La estructura de ventas de la Empresa se compuso de pro-
ductos químicos (57.5%), sal (12%) y papel (30.5%). La
unidad de químicos es la que mayor aporte tiene a la utili-
dad bruta, con un 90.4%, seguida por la unidad de sal. Los
3 de octubre de 2006
Definición de Categoría
Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y capital
dentro de los términos y condiciones pactados.
Grado más alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses y capital
dentro de los términos y condiciones pactados.
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos
y condiciones pactados. Las diferencias entre esta clasificación y la in-
mediata superior son mínimas.
Historia: Instrumentos de Corto Plazo QUIMPAC – Primer Progra-
ma→ EQL 1 (16.07.01). Segundo Programa→ EQL 1 (01.04.03).
Bonos Corporativos – Primer Programa→ AA (27.11.03).
menores márgenes de la unidad de papel se deben a los
altos costos productivos debido al incremento del precio de
sus principales insumos como son la pulpa de madera y el
petróleo y a una reducción en el precio internacional del
papel en los meses pasados.
La utilidad operativa del periodo totalizó S/.34.1 millones
y representó el 16% del total de ventas, mientras que al
cierre del mismo periodo del año anterior el margen opera-
tivo fue de S/.31.4 millones y representó el 15% del total
de ventas.
La utilidad neta fue S/.19.8 millones (S/.14 millones a ju-
nio de 2005) y representó el 9% del total de ventas (7% al
cierre de junio de 2005). Los indicadores anualizado ROE
y ROA obtenidos por la Empresa al cierre del primer se-
mestre de 2006 fueron 15.77% y 7.09%, respectivamente.
Los indicadores de liquidez de Quimpac al 30 de junio de
2006 fueron de 1.06 veces en el caso de la razón corriente y
0.76 veces en el caso de la prueba ácida, los cuales otorgan
una suficiente posición de liquidez, registrando un capital
de trabajo de S/.11 millones.
El nivel de apalancamiento patrimonial fue de 1.07 veces al
30 de junio de 2006, inferior al nivel de 1.17 veces regis-
trado al cierre del ejercicio 2005, como consecuencia de la
generación de utilidades durante el primer semestre de
2006 y a la reducción de los pasivos en 6.4%.
Es importante mencionar que en Junta General de Accio-
nistas del 11 de abril de 2006 se aprobó aplicar el 10% de
las utilidades obtenidas en el ejercicio 2005 a incrementar
la reserva legal de la Empresa. Asimismo se acordó capita-
lizar, en la proporción correspondiente a las acciones co-
munes y de inversión en base a las cuentas patrimoniales
existentes, la suma de S/.12.2 millones con cargo a las uti-
1
lidades obtenidas en el ejercicio 2005 y resultados acumu-
lados al 31 de diciembre de 2005.
Los programas de instrumentos de corto plazo tienen por
objetivo recabar recursos para cubrir las necesidades de
financiamiento de corto plazo de Quimpac, lo cual diversi-
fica las fuentes de fondeo y reduce el gasto financiero, en
vista que las tasas de interés obtenidas por la Empresa en el
mercado de capitales son más bajas que aquéllas ofrecidas
por el sistema bancario.
Las deudas financieras de la Empresa están compuestas por
los Bonos de Titulización, los Bonos Corporativos, los Pa-
peles Comerciales, contratos de arrendamiento financiero y
préstamos bancarios de corto y largo plazo.
Por último, es importante mencionar que en vista de la im-
portancia que tiene el insumo energía eléctrica en la unidad
productiva de químicos, Quimpac firmó un contrato con
Edelnor para el suministro de energía de la planta en
Oquendo, el cual se hizo efectivo a partir del mes de junio
de 2004. Asimismo, a partir de la misma fecha, Enersur
(Suez Energy) es la empresa encargada de suministrar
energía eléctrica a la planta de Paramonga. Inicialmente el
precio era calculado como el costo marginal más un monto
fijo que se encontraba dentro de una banda, cuyo límite
superior era inferior a los costos marginales (precios spot)
de la fecha. Dicho precio estuvo vigente hasta el inicio de
las operaciones de la Central Hidroeléctrica de Yuncán el 7
septiembre de 2005, a partir de entonces el precio es fijo en
US$25.5/MWh en horas fuera de punta. El contrato con
Enersur tiene una vigencia de 16 años y a partir de la entra-
da en funcionamiento de la Central de Yuncán -y conforme
a lo acordado con Edelnor- el 30% de la energía suminis-
trada a la planta de Oquendo es abastecida por Enersur.
Asimismo, Quimpac ha reemplazado el uso de petróleo por
gas natural en la planta de Oquendo para las operaciones en
la refinería y planta de fosfato bicálcico, reduciendo de esta
manera los gastos operativos de la Empresa.

Fortalezas
1. Cartera de clientes ubicados en sectores estratégicos de la economía.
2. Sólido posicionamiento en el mercado de sal y químicos derivados de la misma.
3. Larga trayectoria en el mercado y amplia experiencia de sus accionistas y funcionarios.
4. Alta capacidad productiva de sus plantas de químicos y concesiones de sal.
Debilidades
1. Liquidez supeditada a la realización de sus cuentas por cobrar.
2. Concentración de la propiedad.
3. Ausencia de fuentes propias de generación de energía eléctrica (insumo fundamental).
4. Margen negativo de la unidad productiva de papel.
Oportunidades
1. Potencial exportador.
2. Diversificación productiva.
3. Nuevas inversiones que permitirán ampliar la capacidad productiva y optimizar procesos.
Amenazas
1. Oscilaciones en el precio de los insumos.
2. Lenta recuperación de la demanda interna de químicos.
3. Proliferación de competidores informales en el negocio de sal.

2
 PERFIL DE LA EMPRESA
Esta empresa se constituyó inicialmente como Química del
Pacífico S.A. en 1964, luego fue estatizada en el año 1975
y regresó al sector privado en el año 1992 como una subsi-
diaria del Grupo Fishman (actual propietario del 88.19% de
las acciones de la Empresa.
Asimismo, en septiembre de 1996 se realizó una fusión con
Servicios Químicos Óptimos S.A. lo cual permitió la crea-
ción de la empresa Quimpac S.A., dedicada a la producción
y comercialización de soda cáustica, cloro, fosfato bicálci-
co, sal industrial y doméstica, y otros productos químicos.
Todas las operaciones de la empresa se realizan en las plan-
tas de Lima, Huacho, Pisco y Paramonga.
En diciembre de 1994 QUIMPAC S.A. adquirió el 96.1%
de la Empresa de Sal (EMSAL) por US$13.95 millones.
Asimismo, a fines de 1997 adquirió una parte considerable
de los activos pertenecientes al Complejo Químico – Pape-
lero Paramonga (estatal). Así, gracias a la planta ubicada en
la ciudad de Paramonga, incursionó a partir de julio de
1998 en la industria papelera en general.
Cabe resaltar que en octubre de 2003 se realizó la escisión
de un bloque patrimonial de Arinco S.A., que consistió en
el traspaso del 100% de las acciones que mantenía en
Quimpac S.A. a favor de Quimpac Corp S.A.C. (ambas
controladas por el Grupo Fishman), con lo cual el nuevo
accionista mayoritario de la Compañía pasaría a ser Quim-
pac Corp S.A.C. con el 88.19% de participación.
En el mes de septiembre del 2005, Quimpac S.A. adquirió
un paquete de acciones de la empresa Productos Derivados
de la Sal S.A. (PRODESAL S.A.) que representaron el
16.1137% del capital social de esta última. Asimismo, co-
mo consecuencia de la adquisición de acciones de las em-
presas Productos Derivados de la Sal S.A. y Productos De-
rivados de la Sal del Cauca S.A. (subsidiaria de
PRODESAL S.A.) éstas han pasado a formar parte del gru-
po económico de Quimpac Corp S.A.C. En diciembre de
2005 Prodesal absorbió a Quimpac de Colombia mediante
un proceso de fusión donde esta última se disolvió sin li-
quidarse.
Por otro lado, en noviembre de 2005, se acordó en junta
general de accionistas el proyecto de fusión mediante el
cual Quimpac S.A. absorbió a la Empresa de la Sal
(EMSAL) extinguiéndose la personalidad jurídica de esta
última, sin liquidarse. Dicha fusión entró en vigencia el 1°
de enero de 2006.
A la fecha del presente informe, los accionistas de Quim-
pac S.A. son los siguientes:
Accionista Participación
Quimpac Corp S.A.C. 88.42%
Marcos Fishman C. 5.55%
Otros 6.03%
Total 100.00%
Quimpac S.A. se ha convertido en el único productor na-
cional integrado de sal, productos químicos y bobinas de
3
papel, gracias a su política de adquisiciones, a su ubicación
geográfica, a la calidad de sus productos y a las sinergias
obtenidas. Todos estos factores permiten además que la
Empresa se sitúe entre los cinco mayores productores de
cloro-soda de Sudamérica y sea el principal productor de
bobinas de papel en el Perú.
Unidades de Producción
A la fecha Quimpac cuenta con tres principales unidades de
producción: químicos, papel y sal.
1. Químicos: Esta unidad tiene como centros de operación
principales las plantas de Oquendo (Callao) y Para-
monga (a 210 kms. al norte de Lima). En la planta de
Oquendo se produce soda cáustica, cloro y fosfato bi-
cálcico, además de algunos productos derivados. En la
planta de Paramonga se produce cloro, soda cáustica y
algunos derivados, como el cloruro de calcio, entre
otros. La unidad de químicos representa al cierre del
primer semestre de 2006 el 57.5% del total de ingresos
de la Empresa.
2. Papel: La planta de producción de papel se encuentra
en Paramonga y las tres líneas de productos que existen
son papeles para escritura, papeles de envoltura y pape-
les sanitarios. La participación relativa de las ventas de
papel en la Empresa ha ido decreciendo, principalmente
por los menores precios de venta a nivel local e interna-
cional. Así, al cierre del primer semestre de 2006, las
ventas de papel representaron el 30.5% del total de in-
gresos de Quimpac.
3. Sal: La producción de sal se desarrolla en diversos ya-
cimientos, tales como las Salinas de Huacho (a 130
kms. al norte de la ciudad de Lima) y las Salinas de
Otuma (en la ciudad de Pisco, Ica). En estos yacimien-
tos se procesa sal por evaporación solar, a partir de la
cual se obtienen sales de consumo humano y sales in-
dustriales, producidas en las refinerías de Oquendo y
Huacho. Asimismo, en las salinas de Otuma se procesa
sal por evaporación solar y se obtiene sal de deshielo,
que es exportada a los Estados Unidos. Las ventas de
sal representaron el 12% de los ingresos de Quimpac al
cierre del primer semestre de 2006.
Compras de Energía
A partir del mes de junio de 2004, Edelnor provee energía
eléctrica a la planta de Oquendo. Los precios dependen del
precio barra más un monto fijo decreciente establecido para
los años 2006 y 2007, fecha de vencimiento del contrato.
De la misma forma, a partir del mes de junio de 2004,
Enersur (Suez Energy) es la empresa encargada de suminis-
trar energía eléctrica a la planta de Paramonga. Inicialmen-
te el precio era calculado como el costo marginal más un
monto fijo que se encontraba dentro de una banda, cuyo
límite superior era inferior a los costos marginales (precios
spot) de la fecha. Dicho precio estuvo vigente hasta el ini-
cio de las operaciones de la Central Hidroeléctrica de Yun-
cán el 7 de septiembre de 2005 y a partir de entonces el
precio es fijo en US$25.5/MWh en horas fuera de punta. El
contrato con Enersur ha sido firmado por 16 años.
A partir de la entrada en funcionamiento de la Central de
Yuncán y de acuerdo a las conversaciones con Edelnor, el
30% de la energía suministrada a la planta de Oquendo es
abastecida por Enersur.
Asimismo, Quimpac ha reemplazado el uso de petróleo por
gas natural en el complejo de Oquendo para las operaciones
en la refinería y planta de fosfato bicálcico, reduciendo de
esta manera los gastos operativos de la Empresa.
ANÁLISIS SECTORIAL
Las actividades de Quimpac las podemos ubicar en el sec-
tor industrial.
En la industria de productos salinos participan empresas
como Cía. El Ferrol y más de 30 empresas formales e in-
formales del norte y sur del país. Asimismo, Quimpac en-
frenta la competencia de productos importados obteniendo
una participación de mercado de aproximadamente 63%.
Con respecto a los productos químicos, la Empresa compite
principalmente con productos importados. Del total produ-
cido, Quimpac exporta aproximadamente el 52.9% y abas-
tece el mercado local con el 47.1% restante de su produc-
ción de químicos.
En el rubro de papel, la Empresa tiene como competidores
principales a Empresas Manufactureras de Papel S.A., Pa-
pelera Suizo-Peruana S.A., Kimberly Clark S.A. y las em-
presas importadoras de papel en general. En la actualidad
Quimpac cuenta con tres líneas de productos: papeles de
escritura, papeles de envoltura y papeles sanitarios.
Quimpac destina el 35.2% de su producción total a la ex-
portación en todas sus líneas, sin embargo la exportación de
papel no es muy significativa (4.8% del total exportado)
debido a la fuerte competencia. Los principales destinos de
exportación son Chile, Colombia y EEUU.
PRIMER PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS QUIMPAC
Este programa se colocó el 26 de febrero de 2004 por un
monto de US$20 millones, a un plazo de 7 años y con
amortizaciones trimestrales iguales.
Los fondos obtenidos por esta colocación se destinaron al
financiamiento de inversiones y a la sustitución de pasivos
existentes, con el objeto de diversificar las fuentes de fi-
nanciamiento, reducir los costos financieros y ampliar el
plazo total de la deuda. La tasa de interés obtenida en esta
emisión fue de 4.6875%.
Restricciones y responsabilidades aplicables al Emisor
En el caso que se produzca uno o más Eventos de Termina-
ción Anticipada (Eventos de Aceleración) y mientras éstos
no hayan sido subsanados, así como cuando un Evento de
Terminación Anticipada pudiera ocurrir como consecuen-
cia de la declaración y/o pago de dividendos, el Emisor no
podrá acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos.
La Compañía no podrá realizar un proceso de reorganiza-
ción societaria o adquisición de empresas (incluyendo a sus
4
subsidiarias, de ser el caso), cualquiera sea su actividad,
que pudieran originar un efecto o cambio sustancialmente
adverso en ésta, con el riesgo de devenir en uno o más
Eventos de Terminación Anticipada.
Asimismo, la Compañía se compromete de manera conso-
lidada a:
• Mantener un Nivel de endeudamiento Patrimonial
Consolidado entre el Emisor y EMSAL S.A. (Nivel de
endeudamiento Patrimonial Consolidado = Pasivo To-
tal / Patrimonio Neto + Interés Minoritario) que no ex-
ceda el límite establecido, de acuerdo con la siguiente
tabla:
Años 2006 2007 2008 2009
Apalancamiento 1.20 1.20 1.20 1.20
• Mantener un Endeudamiento de Corto Plazo [“Endeu-
damiento de Corto Plazo = Sobregiros + Préstamos
Bancarios de Corto Plazo + Papeles Comerciales / Pa-
sivos Totales – Impuesto a la Renta Diferido”] no ma-
yor a 0.40.
• Mantener una cobertura de intereses [“Cobertura de
Intereses = Utilidad antes de Participaciones, Intereses,
Impuestos, Depreciación y Amortización / Gastos Fi-
nancieros”] no menor a 3.0.
Los resguardos mencionados son revisados semestralmente
con los estados financieros consolidados no auditados al 30
de junio de cada año y con los estados financieros audita-
dos al 31 de diciembre de cada año.
Si en las revisiones se detectase que alguno de los resguar-
dos ha sido incumplido, el Emisor deberá comunicar dicha
situación en calidad de “Hecho de Importancia” tanto a la
BVL como a la CONASEV y simultáneamente convocar a
Asamblea por todas las Emisiones del Programa realizadas
y que se encuentren vigentes a dicha fecha.
El Emisor podrá realizar operaciones comerciales con em-
presas de su propio Grupo Económico únicamente bajo
condiciones de mercado.
Eventos de terminación anticipada del plazo de las emi-
siones del Programa
Las siguientes circunstancias constituyen Eventos de Ter-
minación Anticipada (o de Aceleración):
(i) Que el Emisor deje de pagar los intereses, de ser el
caso, de los Bonos o la redención del principal de los
mismos de acuerdo con lo establecido en el Contrato
Marco y/o en el respectivo Contrato Complementario
(excepto por causas imputables a Cavali ICLV S.A.).
(ii) Que se compruebe la existencia de falsedad en las
informaciones proporcionadas por Quimpac.
(iii) Que el Emisor celebre con sus acreedores contratos o
convenios de reestructuración o refinanciación que
impliquen un incumplimiento, prórroga o suspensión
de alguna de las obligaciones previstas en el Contrato
 Marco y/o el Contrato Complementario, según sea
aplicable.
(iv) Que ocurra algún cambio en el control de la gestión o
en la composición del accionariado del Emisor, que
determinase una reducción en la clasificación de ries-
go asignada por alguna de las Clasificadoras como re-
sultado de dicho cambio, a un nivel inferior a A-.
(v) Que la Empresa se acoja o inicie, algún proceso de
reorganización societaria que pudiera tener un efecto
adverso en su situación financiera o en su capacidad
de pago o se acoja o inicie algún proceso de liquida-
ción y/o de quiebra.
(vi) Si las autorizaciones, licencias, permisos y demás
derechos que le hubieran sido concedidos por el Esta-
do a la Compañía para el desarrollo de las actividades
que constituyen su objeto social perdiera vigencia, de
forma tal que ponga en riesgo el normal desarrollo de
las actividades que constituyen su objeto social, se en-
tenderá como un evento de incumplimiento en caso se
refiera a disposiciones definitivas y el Emisor no haya
iniciado un proceso de observación y/o reclamo con-
forme a los procedimientos legales establecidos en el
Perú.
(vii) Que se de un incumplimiento en el pago de cualquier
obligación con terceros en la fecha de su vencimiento,
o si cualquier obligación con terceros se volviese exi-
gible antes de su vencimiento o si fuese declarada
vencida antes de la fecha prevista. Para estos efectos
sólo se consideran los incumplimientos mayores a 30
días hábiles y las obligaciones de pago que en conjun-
to excedan de US$1 millón o su equivalente en Nue-
vos Soles. El plazo antes indicado se computará luego
de concluida la solución de la controversia, según los
procedimientos señalados en los respectivos contra-
tos.
(viii) Que se incumplan cualquiera de las obligaciones,
términos, condiciones y restricciones mencionadas
con anterioridad.
(ix) Asimismo, constituye un evento de terminación anti-
cipada el hecho que se invalide o declare la nulidad
de las garantías específicas constituidas, o que éstas
pierdan su carácter preferente o no se mantengan vi-
gentes de acuerdo a las condiciones establecidas en el
Contrato, o que las garantías constituidas sean trans-
feridas o se constituyan nuevos gravámenes sobre las
mismas, y éstas no sean reemplazadas por el Emisor
en un plazo no mayor de sesenta días de haber toma-
do conocimiento del hecho.
Garantías de los Bonos Corporativos
Los Bonos emitidos están garantizados por el fideicomiso
en garantía constituido por la unidad de producción con-
formada por el inmueble y plantas industriales los mismos
que incluyen los edificios, maquinarias e instalaciones de:
(i) planta química de cloro soda; (ii) planta de fosfato bicál-
cico; (iii) refinería de sal y (iv) las áreas administrativas,
ubicados en el Callao.
5
Esta garantía podría ser levantada o sustituida sin requerirse
autorización de la Asamblea, de darse los dos eventos que
se detallan a continuación en forma conjunta:
(i) Que las Clasificaciones de riesgo corporativo para ins-
trumentos de largo plazo del Emisor, otorgadas por las
Clasificadoras, alcancen ambas, sin considerar ningún
tipo de garantía específica, un nivel de por lo menos
AA. Esta clasificación será aquella que corresponda a
cada una de las escalas de las Clasificadoras.
(ii) Que el Emisor constituya, de manera simultánea a la
disolución del fideicomiso, una garantía hipotecaria, sea
sobre la misma unidad de producción o sobre otros bie-
nes inmuebles, tal que la tasación de los mismos, a va-
lor de realización, alcance al menos un ratio de 1.40 ve-
ces el Principal a esa fecha.
En caso se aplicara el levantamiento de las garantías, el
Emisor se regirá por los siguientes términos y condiciones:
El Emisor quedará obligado a mantener como mínimo el
ratio de 1.40 veces el Principal durante toda la vigencia de
las Emisiones que conformen el Programa, para lo cual
contratará anualmente una tasación de los bienes otorgados
en garantía. La tasación deberá ser presentada al Represen-
tante de los Obligacionistas conjuntamente con los Estados
Financieros auditados consolidados anuales, la cual deberá
haber sido realizada dentro de los 90 días calendario ante-
riores a su presentación.
En caso de detectarse que las garantías han disminuido su
valor, de tal manera que no se cumpla con el ratio ante-
riormente fijado, el Emisor deberá complementar las garan-
tías con otras adicionales del mismo rango o superiores,
hasta satisfacer la condición establecida. Para ello, aplicará
un plazo de 60 días hábiles desde la fecha en la que se haya
remitido la tasación al Representante de los Obligacionis-
tas.
Asimismo, procederá el levantamiento parcial de las garan-
tías o su sustitución de manera proporcional, sin requerirse
el consentimiento de la Asamblea, cuando por efectos de la
natural amortización de los Bonos sea posible hacer esto
respetando el ratio mínimo de 1.40 veces el Principal.
PROGRAMAS DE INSTRUMENTOS DE CORTO
PLAZO QUIMPAC
En septiembre de 2001 se inscribieron los instrumentos de
corto plazo Quimpac - Primer Programa por un monto de
hasta US$5 millones. Asimismo, en mayo de 2003 se ins-
cribió el Segundo Programa de instrumentos de corto pla-
zo Quimpac por un monto de hasta US$5 millones.
A la fecha del presente informe, la Compañía mantiene los
siguientes instrumentos de corto plazo emitidos en el mer-
cado por un monto total de US$10 millones:
Segundo Programa: Segunda Emisión – Serie E
Monto: US$2.5 millones
Plazo: 270 días
Fecha de emisión: 19 de Enero de 2006
Fecha de redención: 16 de Octubre de 2006
Rendimiento implícito: 5.046% durante el primer semestre de 2006 se presentó una dismi-
nución de los precios promedio de la soda cáustica.
Segundo Programa: Tercera Emisión – Serie A
Monto: US$2.5 millones Al cierre del primer semestre de 2006, los ingresos de
Plazo: 180 días Quimpac totalizaron S/.212.2 millones y estuvieron 3.3%
Fecha de emisión: 05 de Mayo de 2006 por encima de los niveles registrados en el mismo periodo
Fecha de redención: 01 de Noviembre de 2006 del año anterior (S/.205.5 millones). El incremento de las
Rendimiento implícito: 5.3965% ventas se debió a los mayores volúmenes de ventas y mejo-
res precios de venta (locales e internacionales) del fosfato
Segundo Programa: Quinta Emisión – Serie A bicálcico, no obstante haberse presentado menores precios
Monto: US$2.5 millones de venta de la soda cáustica. Las ventas de sal se mantuvie-
Plazo: 180 días ron estables y se incrementaron las ventas de papel.
Fecha de emisión: 02 de Junio de 2006
Fecha de redención: 29 de Noviembre de 2006 El costo de ventas de la Empresa fue de S/.154.3 millones
Rendimiento implícito: 5.5319% y representó el 73% del total de ingresos obtenidos por
ventas. Así, se obtuvo una utilidad bruta de S/.58 millones,
Segundo Programa: Quinta Emisión – Serie B superior en 5.9% a la obtenida en el primer semestre de
Monto: US$2.5 millones 2005 (S/.54.8 millones). La unidad de químicos contribuyó
Plazo: 180 días con el 90.4% de la utilidad bruta, seguida de la unidad de
Fecha de emisión: 20 de Julio de 2006 sal. La unidad de papel registró un menor margen como
Fecha de redención: 16 de Enero de 2007 consecuencia del mayor costo de los insumos utilizados,
Rendimiento implícito: 5.5319% tales como pulpa de madera y petróleo.
Garantías La utilidad operativa del periodo fue de S/.34.1 millones y
Los Instrumentos de Corto Plazo no cuentan con garantía representó el 16% del total de ventas, mientras que al cie-
específica sobre los activos o derechos del Emisor, estando rre del primer semestre de 2005 el margen operativo fue de
respaldados genéricamente por el patrimonio de Quimpac S/.31.4 millones y representó el 15% del total de ingresos.
S.A.
De esta manera, la utilidad antes de participaciones e im-
Resguardos puesto a la renta fue de S/.32.4 millones (S/.24.5 millones
Los Papeles Comerciales así como los Bonos Corporativos, a junio de 2005) y representó el 15% del total de ingresos
están sujetos a las restricciones y responsabilidades esta- generados por ventas (12% al cierre del primer semestre de
blecidas para los valores emitidos por el Patrimonio Fidei- 2005).
cometido Quimpac.
Asimismo, esta utilidad se vio reducida básicamente por la
Cumplimiento de Resguardos participación de los trabajadores (S/.3.8 millones) y por el
Al cierre del primer semestre de 2006 los siguientes res- impuesto a la renta (S/.8.8 millones, deducido el diferido),
guardos se han cumplido tal como se muestra en el siguien- obteniendo una utilidad neta de S/.19.8 millones, la cual
te cuadro: representó el 9% del total de las ventas del periodo y fue
Resguardos Dic 05 Jun 06 Límites
41.4% superior a la utilidad neta registrada al cierre del
Apalancamiento 1.17 1.07 Menor a 1.20 mismo periodo del año anterior (S/.14 millones).
Cobertura de intereses 6.18 5.42 Mayor a 3.00
Endeudamiento Corto 0.22 0.32 Menor a 0.40 A continuación se presentan los principales indicadores de
Plazo rentabilidad de la Empresa:
CxC a Afiliadas / CxC 0.31 0.4 Menor a 0.63
Totales Rentabilidad (en %) Dic. 03 Dic. 04 Dic. 05 Jun. 06
Utilidad Neta / Ventas 4.22 3.92 6.04 9.34
ROA (*) 2.73 2.57 4.36 7.09
ANALISIS FINANCIERO ROE (*) 7.11 6.39 10.52 15.77
(*) Anualizado en junio de 2006
Rentabilidad
Al cierre del primer semestre de 2006, los ingresos de la Liquidez
Empresa se conforman en un 57.5% por las ventas de quí- Los indicadores de liquidez de Quimpac al 30 de junio de
micos, 30.5% por las ventas de papel y 12% por las ventas 2006 fueron de 1.06 veces en el caso de la razón corriente y
de sal. El 64.8% de las ventas se destinaron al mercado 0.76 veces en el caso de la prueba ácida, siendo los ratios a
local y el 35.2% restante al mercado de exportación. diciembre de 2005 1.14 y 0.71 veces, respectivamente.
Las ventas de químicos están tomando cada vez más impor- La disponibilidad de efectivo de la Empresa depende de la
tancia relativa dentro de los ingresos de la Empresa (repre- realización de sus cuentas por cobrar comerciales y exis-
sentando más del 50% de los ingresos), siendo a partir del tencias, las que representan el 45.32% y 25.70% del activo
año 2005 más representativos los ingresos por exportacio- corriente, respectivamente.
nes, debido fundamentalmente a una tendencia creciente de
los precios internacionales de la soda cáustica. No obstante, Liquidez (veces) Dic. 03 Dic. 04 Dic. 05 Jun. 06
Liquidez corriente 1.18 1.19 1.14 1.06
Liquidez ácida 0.78 0.76 0.71 0.76

6
 y Segundo Programa de papeles comerciales:
Al cierre del primer semestre de 2006, el capital de trabajo
de la Empresa se muestra inferior con respecto al nivel Tasa de los Instrumentos de Corto Plazo Quimpac
registrado a diciembre de 2005, como consecuencia de un
menor saldo de existencias y un mayor importe de présta- 8,00%
5a
mos bancarios de corto plazo. 6,00% 1a Emis ió n 2a Emis ió n 3a 4a Emis .

4,00%
Capital de Dic. 03 Dic. 04 Dic. 05 Jun. 06
Trabajo 2,00%

Miles de soles 31.509 32.850 25,010 11,041 0,00%

Al cierre de junio de 2006, la rotación de las cobranzas se
hizo algo más lenta al pasar de 72 a 77 días con respecto al
cierre de diciembre de 2005, mientras que la rotación de
cuentas por pagar se agilizó al pasar de 80 a 46 días. Por su
parte, la rotación de inventarios se agilizó al pasar de 91 a
60 días durante el periodo analizado.
Período Dic. 03 Dic. 04 Dic. 05 Jun. 06
Rotación Ctas. x Cob. 93 86 72
Rotación Ctas. x Pag. 87 80 80
Rotación Inventarios 93 90 91
El nivel de activos se redujo en 0.50% con respecto al cie-
rre de diciembre de 2005, producto básicamente de una
disminución en los inventarios.
Pasivos y Solvencia
A raíz de la emisión de Bonos Corporativos efectuada en el
mes de febrero de 2004, el mercado de capitales pasó a ser
una de las principales fuentes de financiamiento de la
Compañía. A la fecha, la Empresa mantiene vigentes en el
mercado de capitales Bonos de Titulización, Bonos Corpo-
rativos y Papeles Comerciales.
Los programas de Instrumentos de Corto Plazo tienen por
objetivo recabar recursos para cubrir las necesidades de
financiamiento de corto plazo de Quimpac, lo cual diversi-
fica las fuentes de fondeo y reduce el gasto financiero en
vista que las tasas de interés obtenidas en el mercado de
capitales resultan más bajas que aquéllas del sistema finan-
ciero.
A continuación se presenta la evolución de las tasas de
interés exigidas por el mercado de las emisiones del Primer
A B C D E F G A B C D E A A B C D E A B
Primer Programa Segundo Programa
Al cierre del primer semestre de 2006, el patrimonio de la
Empresa fue de S/.251.3 millones y fue superior en 7.9% al
patrimonio registrado a diciembre de 2005 (S/.233 millo-
nes), debido fundamentalmente a las utilidades generadas
durante el ejercicio. Cabe mencionar que en Junta General
77 de Accionistas del 11 de abril de 2006 se aprobó aplicar el
46 10% de las utilidades obtenidas en el ejercicio 2005 a in-
60 crementar la reserva legal de la Sociedad. Asimismo se
acordó capitalizar, en la proporción correspondiente a las
acciones comunes y de inversión en base a las cuentas pa-
trimoniales existentes, la suma de S/.12.2 millones con
cargo a las utilidades obtenidas en el ejercicio 2005 y resul-
tados acumulados al cierre de dicho ejercicio.
Las inversiones realizadas en el periodo 2005 totalizaron
un monto equivalente a S/.31.4 millones. Las mismas que
han sido orientadas a reemplazar equipos, mejorar la cali-
dad de los productos, incrementar las eficiencias producti-
vas y proteger el medio ambiente. Las inversiones han sido
destinadas principalmente a las unidades de químicos y sal.
Por otro lado, durante el presente ejercicio se inició un
programa de inversiones que culminará en el año 2008. El
gasto destinado a la adquisición de activos fijos durante el
primer semestre de 2006 totalizó S/.19.9 millones. Este
programa tendrá como principal objetivo culminar los pro-
yectos relacionados al Programa de Adecuación al Medio
Ambiente, entre otros proyectos de incremento de capaci-
dades y optimización de los procesos.

7
QUIMPAC S.A.
Balance General
(miles de S/.) DIC.03 % DIC.04 % JUN.05 % DIC.05 % JUN.06 %
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos 21.093 4% 21.610 4% 22.772 4% 27.143 5% 25.107 4%
Valores Negociables - 0% - 0% - 0% - 0% - 0%
Cuentas por Cobrar Comerciales 88.368 17% 85.059 16% 94.899 17% 80.952 14% 90.673 16%
Facturas y letras por cobrar 52.310 10% 43.357 8% 47.270 9% 51.741 9% 46.994 8%
Afiliadas 36.058 7% 41.702 8% 47.629 9% 29.211 5% 43.679 8%
Otras Cuentas por Cobrar
Afiliadas 5.044 1% 9.102 2% 4.316 1% 1.021 0% 2.559 0%
Accionistas - 0% - 0% 70 0% 464 0% -
Cuentas por cobrar diversas 24.171 5% 14.446 3% 13.213 2% 18.900 3% 25.607 5%
Existencias 67.730 13% 70.432 13% 68.975 13% 73.416 13% 51.418 9%
Gastos pagados por anticipado 3.339 1% 3.382 1% 3.441 1% 3.703 1% 4.691 1%
Total Activo Corriente 209.744 40% 204.031 38% 207.686 38% 205.599 37% 200.055 36%
Inversiones en valores - 0% - 0% - 0% 19.919 4% 19.919 4%
Plusvalia mercantil 27.108 5% 24.691 5% 23.466 4% 22.242 4% 22.242 4%
Inmuebles maquinarias y equipo, neto 287.624 54% 305.493 57% 304.757 56% 306.556 55% 308.322 55%
Otros activos 5.853 1% 6.469 1% 6.721 1% 7.744 1% 8.698 2%
TOTAL ACTIVOS 530.329 100% 540.684 100% 542.630 100% 562.060 100% 559.237 100%
PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros 15 0% 192 0% - 0% 210 0% 1 0%
Préstamos bancarios 36.199 7% 30.216 6% 28.083 5% 30.965 6% 57.249 10%
Cuentas por pagar comerciales 66.344 13% 61.911 11% 77.105 14% 63.862 11% 44.877 8%
Empresas afiliadas - 0% - 0% 771 0% - 0% 252 0%
Impuestos y contribuciones sociales 12.659 2% 14.320 3% 2.960 1% 15.904 3% 3.579 1%
Remuneraciones y participaciones - 0% - 0% 7.028 1% - 0% 8.046 1%
Compensación por tiempo de servicios - 0% - 0% 261 0% - 0% 353 0%
Cuentas por pagar diversas - 0% - 0% 5.565 1% - 0% 8.505 2%
Parte corriente Deuda Bancaria de LP 19.114 4% 23.912 4% 19.143 4% 19.284 3% 18.185 3%
Parte corriente de Bonos de Titulización 7.786 1% 7.035 1% 6.920 7.267 6.993 1%
Parte corriente de Bonos Corporativos - 0% 9.377 2% 9.297 9.803 9.329 2%
Papeles Comerciales 36.120 7% 24.218 4% 31.775 6% 33.294 6% 31.645 6%
Total Pasivo Corriente 178.235 34% 171.181 32% 188.908 35% 180.589 32% 189.014 34%
Paramonga - 0% - 0% - 0% - 0% - 0%
Bonos de titulización 41.559 8% 28.131 5% 23.243 4% 19.606 3% 13.993 3%
Bonos Corporativos - 0% 49.230 9% 44.161 8% 41.662 7% 34.982 6%
Deuda Bancaria 62.087 12% 33.562 6% 24.405 4% 48.976 9% 40.725 7%
Diversos - 0% - 0% 1.587 0% 886 0% - 0%
Impuesto a la renta Diferido 38.539 7% 34.155 6% 32.384 6% 30.443 5% 29.013 5%
Ganancia diferida - 0% - 0% - 0% - 0% 169 0%
Interes minoritario 6.536 1% 7.169 1% 6.840 1% 6.850 1% - 0%
Total Pasivo No Corriente 148.720 28% 152.247 28% 132.620 24% 148.423 26% 118.882 21%
TOTAL PASIVO 326.956 62% 323.428 60% 321.528 59% 329.012 59% 307.896 55%
Capital social 164.531 31% 173.754 32% 178.922 33% 178.922 32% 189.982 34%
Acciones del trabajo 22.066 4% 23.306 4% 23.999 4% 23.999 4% 31.641 6%
Excedente de revaluación 15.575 3% 13.674 3% 14.790 3% 11.911 2% 11.911 2%
Reserva legal 8.888 2% 10.311 2% 11.649 2% 11.649 2% 15.253 3%
Adopción NIC 12 (26.022) -5% (23.842) -4% (20.835) -4% (20.835) -4% (20.134) -4%
Resultado del Ejercicio 14.460 3% 13.882 3% 14.011 3% 27.402 5% 19.816 4%
Resultados acumulados 3.877 1% 6.171 1% (1.434) 0% - 0% 2.872 1%
TOTAL PATRIMONIO NETO 203.374 38% 217.256 40% 221.102 41% 233.048 41% 251.340 45%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 530.329 100% 540.684 100% 542.630 100% 562.060 100% 559.237 100%

8
QUIMPAC S.A.
Estado de Gananacias y Pérdidas
(Miles de S/.) DIC.03 % DIC.04 % JUN.05 % DIC.05 % JUN.06 %
INGRESOS
Ventas netas 342.303 100% 354.329 100% 205.481 100% 406.042 100% 212.255 100%
TOTAL INGRESOS 342.303 100% 354.329 100% 205.481 100% 406.042 100% 212.255 100%
Costo de venta 261.180 76% 280.749 79% 150.722 73% 289.200 71% 154.254 73%
UTILIDAD BRUTA 81.123 24% 73.580 21% 54.759 27% 116.842 29% 58.001 27%
GASTOS 44.922 13% 44.397 13% 23.314 11% 50.142 12% 23.936 11%
Gasto de administración 25.571 7% 25.610 7% 13.463 7% 28.860 7% 14.353 7%
Gasto de venta 19.351 6% 18.787 5% 9.641 5% 21.282 5% 9.374 4%
Gasto de paralización de planta - 0% - 0% 210 0% - 0% 208 0%
UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACIONES 36.201 11% 29.183 8% 31.445 15% 66.700 16% 34.065 16%
OTROS INGRESOS Y EGRESOS 0% 0% 0% 0% 0%
Gastos financieros (10.390) -3% (10.668) -3% (6.037) -3% (13.252) -3% (7.409) -3%
Otros neto 1.738 1% (957) 0% 273 0% (571) 0% 12 0%
Plusvalia mercantil (2.430) -1% (2.357) -1% (1.225) -1% (2.449) -1% - 0%
Utilidad antes de REI y Diferencia en Cambio 25.118 7% 15.201 4% 24.456 12% 50.428 12% 26.668 13%
REI y Diferencia en Cambio 4.868 1% 14.153 4% - 0% (5.845) -1% 5.780 3%
Utilidad antes del Impuesto a la renta 29.986 9% 29.354 8% 24.456 12% 44.583 11% 32.448 15%
Participación de los Trabajadores 4.316 1% 3.982 1% 3.218 2% 5.335 1% 3.800 2%
Impuesto a la Renta 12.057 4% 13.951 4% 8.690 4% 17.115 4% 10.261 5%
Interes minoritario 763 0% 635 0% 308 0% 318 0% - 0%
Impuesto a la renta diferido 1.609 0% 3.096 1% 1.771 1% 2.708 1% 1.429 1%
Utilidad Neta 14.460 4% 13.882 4% 14.011 7% 24.523 6% 19.816 9%
12 12 6 12 6
Indicadores financieros DIC.03 DIC.04 JUN.05 DIC.05 JUN.06
Liquidez general (veces) 1,18 1,19 1,10 1,14 1,06
Liquidez ácida (veces) 0,78 0,76 0,72 0,71 0,76
Capital de Trabajo 31.509 32.850 18.778 25.010 11.041
ROA (*) 2,73% 2,57% 5,16% 4,36% 7,09%
ROE (*) 7,11% 6,39% 12,67% 10,52% 15,77%
Endeudamiento patrimonial (veces) 1,28 1,49 1,45 1,41 1,23
Endeudamiento del activo 0,62 0,60 0,59 0,59 0,55
Gasto Financiero/Total Pasivo (*) 0,03 0,03 0,04 0,04 0,05
Rotación de cobranzas 93 86 83 72 77
Rotación de inventario 93 90 82 91 60
Rotación de cuentas por pagar 87 80 91 80 46
(*) Anualizados en junio de 2005 y 2006