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Caso Dressen PDF
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TP- 45
Casillero No. 07
esan
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1. OBJETIVO
2. ALCANCES
análisis de determinación del Valor. La información será la contenida en el caso así como
3. ANTECEDENTES
mantuvo su presencia por 55 años luego de los cuales fue adquirida por General
Felt Industries en los 70. A finales de los 80 fue adquirida por Westinghouse
Electric, y a causa de su fuerte caída en ventas fue sacada del mercado en 1993.
La empresa fue adquirida por Westinghouse Electric junto con Shaw-Walker Co. y
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Dressen recibe una llamada con una propuesta de compra apalancada de
de un año.
4. ANALISIS
la dirección, ya que esta podría cambiar y con ella los resultados esperados.
Para el cálculo del costo del capital Ke, usaremos el promedio del beta de tres
Para el cálculo del costo de la deuda Kd, haremos uso de la tasa LIBOR a 360
Se ha considerado flujos perpetuos a partir del año 2001, los cuales se concentran
D E
CPPC Kd (1 Tx ) Ke ………(1).
V V
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Donde:
Rf : Tasa libre de riesgo
β : correlación entre mercado y acciones
Rm : Riesgo del Mercado
Rm – Rf : Prima de Riesgo
Del anexo 6-II del caso, tomamos la tasa del tesoro EEUU a Dic´95, largo plazo : Rf = 6.05
Beta (Apalancado):
Hallamos beta por similitud con empresas del sector con un grado de apalancamiento
Ventas
(Billion) Betas
Herman Miller 0.58 0.77
HON Industries 0.71 0.82
Kimball International 0.57 0.75
0.78
apal
desap
D …………………..(3)
1 1 tc E
Del Anexo No06 tenemos: Tx: 41 % y relación Deuda Capital D/C = 39%.
Reemplazando obtenemos:
B apalancado: 0.96
Prima de Riesgo (de www.damodaran.com):
Risk Premium
Risk Premium
Entonces Rm - Rf = 3.88
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Reemplazando en la fórmula (2) tenemos:
Beta=0.96
Rf =6.05
Rm – Rf =3.88
Luego: Ke = 9.77
base a la propuesta de financiacion obtenida del caso y las tasas y montos del anexo 5.
Costo de la deuda
Kd = 8.85
Tx = 41%
D = 39
E = 100
Ke = 9.77
Obtenemos
CPPC = 8.49
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DETERMINACION DEL VAN:
Flujo de Inversión
Gastos de capital -24.00 -31.00 -33.00 -35.00 -30.00
Neto de capital de trabajo 0.00 -6.00 -6.00 -7.00 -2.00
Total flujo de caja
inversión -24.00 -37.00 -39.00 -42.00 -32.00
Flujo de caja
económico 44.81 37.76 40.12 41.07 572
VAN 544
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5. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
5.1. Conclusiones
venta que Westinghouse sea menor al valor calculado de la empresa por flujos
descontados VAN.
¿Cuál es el máximo precio que usted estaría dispuesto a pagar por Dressen
El precio máximo que pagaría por Dressen sería de US $ 544 millones de dólares
inversión efectuada sería mayor a los flujos futuros descontados que se recibirían.
La deuda subordinada tiene una tasa de interés mayor a los créditos normales, ya
que asume un mayor riesgo por la prelatura de pago. Dada una liquidación de la
empresa, la deuda subordinada se paga después a todas las deudas, pero antes
del pago a los accionistas. Por lo cual la tasa que pide el accionista es mayor a
todas.
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6. Recomendaciones
millones de dólares
de la compañía.
futuros.
superar los flujos proyectados y lograr así una mayor valoración de la misma en el
mercado.
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ANEXOS
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