boletín electrónico

AGOSTO
2010

El interés del FMI por el manejo de los tipos de cambio: ¿en camino a desaparecer?
Aldo Caliari /Center of Concern
Contenidos Traducción del artículo publicado en el boletín del grupo mundial:
http://www.finanzasycomercio.net/documentos/Bulletin%202010%20aug%203.pdf
- Tema central:
El interés del FMI por Hace unos meses, el FMI publicó un informe sobre “Repensar la política macroeconómica”. La mayor parte de la atención
el manejo de los tipos prestada por el documento estaba relacionada con lo que se consideraba una salida dramática desde la ortodoxia del Banco
de cambio: ¿en camino Central. Esta era la posibilidad de aceptar la meta de la inflación en 4%, en lugar del generalizado 2%, sobre la base de que
a desaparecer? tener una inflación más alta le daría a los responsables políticos más espacio para recortar las tasas en una recesión, antes
que estas tasas lleguen a 0.
- Artículo de interés:
El comercio y las La prensa caracterizó esto como un gran cambio en el corazón del FMI, a pesar de que, como cualquier informe del staff,
finanzas en la de- se hace la aclaración de que no representan la opinión de la institución. El documento, es importante respecto a su mención
claración de la Cumbre sobre las metas del tipo de cambio como herramienta a la que algunos países podrían recurrir a fin de evitar movimientos
del G20 bruscos en el tipo de cambio.

Una antigua reivindicación de los grupos de la sociedad civil ha sido la necesidad de un mayor espacio para la política cam-
- Análisis: Banco del biaria en los países en desarrollo. Esto es en la cuenta de la gran dependencia de estos países del comercio y su posición de
Sur: su aporte a una
“tomadores” y no como “hacedores” de las tendencias monetarias mundiales.
NAFR

En las palabras del documento del FMI:

- Actualidad:
“Las grandes fluctuaciones en los tipos de cambio, debido a los cambios agudos en los flujos de capital (como hemos visto
Nuestra América
durante esta crisis) u otros factores, puede crear perturbaciones en la actividad general. Una gran apreciación podría presio-
está en camino
nar el sector transable y dificultar que vuelva a crecer siempre y cuando baje el tipo de cambio”.

A lo largo del resto del documento, esta no era una afirmación tan audaz, y devino en una especie de referencia indirecta.
- Noticias: BM, BID,
Dicha petición se encuentra en el argumento principal del documento sobre que los bancos centrales se focalizaron en
OMC
la inflación. El documento decía que se trataba, en efecto, del caso de las economías avanzadas, pero que en “pequeñas
economías abiertas” la evidencia sugiere que los bancos centrales también intervinieron para atenuar la volatilidad del tipo
- Eventos.
de cambio.
- Otros documentos.
Es así que las metas de tipos de cambio se presentaron como algo posible y no un hecho real, y, para no ser olvidado, como
acompañamiento y no sustituto, una política de metas de inflación, más que como una receta de política. Además, la utili-
dad de esta práctica parecía, a los ojos del FMI, estar confinada a “pequeñas economías abiertas”.

Sin embargo, el hecho de que el FMI también haya caracterizado las acciones de estos bancos centrales como “más razon-
able que su retórica” puede haber permitido a los lectores la esperanza de ver un cambio en su enfoque hacia esta práctica.
No olvidemos que hace sólo tres años, el FMI ha revisado su Decisión sobre la Política Bilateral de Vigilancia, la que había
estado en vigor durante treinta años para hacer todo más difícil de mantener “desalineado” - es decir, tipos de cambio no
flotantes. Aunque la nota de orientación para la aplicación de la presente Decisión se facilitó el año pasado, la propia política
revisada en 2007 se mantiene en su lugar.

Un trabajo más reciente llamado “Lecciones de la Banca Central desde la Crisis” -oficial y sometido a debate en la Junta, por
lo que puede decirse que representa una posición institucional- opta por evitar que las metas de tipos de cambio sean ma-
teria de cualquier hallazgo o recomendación significativa. Su única referencia a la práctica es la afirmación que la estabilidad
del tipo de cambio es uno de los objetivos de la política de los Bancos Centrales a tener en cuenta.

Para ser justos, los lectores realmente esperanzados aún podrían esperar más de otro documento, como este que parece
centrado en la necesidad de incluir la estabilidad financiera -no sólo la estabilidad de precios- como un objetivo político
importante en la Banca Central. Pero las conclusiones sugieren que no hay más lecciones de Banca Central que el FMI
pretenda extraer de la crisis.
 De hecho, incluso las polémicas ideas también parecen haber sido reemplazadas por un retorno más sobrio a lo “básico” de
aceptación general.
“La política monetaria debe seguir centrándose en la estabilidad de precios como su principal responsabilidad”, dice el
documento, antes de determinar que la estabilidad de precios “tiene comúnmente una tasa media de inflación promedio de
dos por ciento, aunque las definiciones varían de un país a otro”.

La forma potencial a partir de metas bajas de inflación identificadas en el documento de febrero - a saber, dando espacio
a los bancos centrales para relajar las tasas en una recesión- es dejada de lado ahora: “En raras ocasiones, una crisis severa
puede llevar a políticas de tasas de interés para llegar a cero. Sin embargo, estas crisis por lo general se derivan de las
condiciones que también hacen las tasas de interés relativamente ineficaces ...” En otras palabras, existe un riesgo de que
los legisladores podrían quedarse sin espacio para utilizar la tasa de interés como un instrumento, pero esto sólo en situa-
ciones en las que tal alivio es inútil.

PRÓXIMOS EVENTOS
Reuniones anuales del FMI y BM
Washington, 8 al 12 de octubre de 2010
Más información aquí
Día contra la OMC y los TLCs
10 de setiembre de 2010
Más información aquí
Tal vez la práctica de focalizar los tipos de cambio es tan polémica que el reconocimiento de que “a veces ocurre” es todo
lo que realmente se puede esperar en el futuro previsible. Pero la declaración más reciente del FMI de la situación deja
a la institución quedando más atrás de la realidad y cada vez más apoyo a la práctica, particularmente para las economías
dependientes de comercio.
En un estudio reciente de revisión de la experiencia histórica de los países latinoamericanos, Frenkel y Damill llegaron a la
conclusión de que:
“Probablemente, la conclusión más importante que puede extraerse de nuestro análisis es que el nivel del RER ha tenido
una influencia significativa en el desempeño macroeconómico de los países latinoamericanos. En particular, las experi-
encias revisadas indican que un RER excesivamente apreciado puede conducir a desastrosos resultados que afectan al
crecimiento de corto y mediano plazo”.

En un entorno en el que el espacio de la política industrial ha sido reducido drásticamente, la gestión del tipo de cambio
sigue siendo uno de los pocos instrumentos que los gobiernos pueden emplear para diversificar el perfil comercial más
allá de la producción primaria pura. Otro economista, Dani Rodrik, ha ido tan lejos como para decir que “una creíble,
sostenida depreciación real del tipo de cambio puede constituir la política industrial más eficaz que existe”.

La idea de influir en los precios relativos para promover el desarrollo de sectores no tradicionales de exportación es
apoyada por otro economista de renombre, Barry Eichengreen, quien en un seminario celebrado recientemente en el
Banco Mundial en Washington DC, dijo:

“Está más allá de la capacidad de los gobiernos de identificar las industrias y actividades específicas, como el crecimiento
vegetativo, a las cuáles los subsidios deben ser dirigidos, pero no más allá de su capacidad de identificar las amplias regu-
OTROS DOCUMENTOS DE laridades entre los diferentes sectores como las manufacturas y la agricultura y los servicios, y tratar de influir en la política
INTERÉS económica y los precios relativos para obtener el equilibrio adecuado entre los sectores ... “.

- Declaración IV Foro La crisis financiera ha puesto de manifiesto la necesidad de diversificar la base exportadora, especialmente urgente para los
Social Americas 2010. países en desarrollo, cuyos principales daños no provienen de lo que eran relativamente sectores financieros fuertes, sino
Click aquí como resultado de los shocks comerciales de la crisis desatada.
- América Latina en
Movimiento, julio 2010.
Click aquí. En un contexto donde la mayoría de las herramientas utilizadas por los gobiernos aplicables a estos fines se han perdido en
una serie de acuerdos comerciales y de inversión, los instrumentos de política macroeconómica como la gestión del tipo
- Estudio económico de
de cambio se tornan más críticos. Pero su uso requiere que los Bancos Centrales rompan con la “sabiduría convencional”,
ALyC 2009 - 2010.
Click aquí. lo que no va a cambiar mientras no haya un debate abierto sobre los hallazgos de las nuevas investigaciones del FMI.

Análisis
Banco del Sur: su aporte a una NAFR
Fuente: OBELA
El ALBA y UNASUR son las propuestas asociativas regionales que mayor impacto han tenido en las renovadas expectativas
en la integración que se evidencian hoy en América Latina y el Caribe. Ellas tienen en común su pronunciamiento ex-
plícito a favor de conformar espacios genuinamente latinoamericanos de concertación política e integración, frente a otras
regiones y países empecinados en el dominio y control sobre los recursos naturales de los que es depositaria, y sobre las
políticas que en ella se aplican. Otro elemento de similitud es la coexistencia de enfoques e intereses diversos bajo estos
proyectos regionales, si bien en el ámbito de UNASUR este rasgo es mucho más acentuado. Artículo completo.
 Artículo de Interés

El comercio y las finanzas en la declaración de la Cumbre del G20

Fuente: Center of Concern

La Declaración en la última Cumbre del Grupo de los 20 (G20), celebrada en Toronto el 26 y 27 de junio, contiene referencias al comercio y la inversión.
En una sección hace un llamado a “La lucha contra el proteccionismo y promover el comercio y la inversión”, los líderes del G20 han renovado sus promesas de
cumbres anteriores de “abstenerse de levantar barreras o la imposición de nuevas barreras a la inversión o al comercio de bienes y servicios, imponiendo nuevas
restricciones a la exportación o aplicando medidas incompatibles con la Organización Mundial del Comercio para estimular las exportaciones ... “.

El compromiso, acordado previamente en la Cumbre de Londres en 2009, se extendió al año 2013. Sin embargo, no está claro cuál es el valor que ha tenido hasta
ahora. Un informe previo a la Cumbre elaborado por la OCDE, la UNCTAD y la OMC mostró la continuación de un patrón mixto que los países mantienen en
cuanto a la aplicación de restricciones al comercio y medidas de apoyo gubernamentales.

Aunque el informe encontró un menor número de nuevas restricciones en este período, también expresó su preocupación por la acumulación y la no eliminación
de las anteriores. Los líderes solicitaron a la OMC, la OCDE y la UNCTAD que continúen preparando este informe de seguimiento trimestral.

La Declaración se dirigió a la OCDE, la OIT, el Banco Mundial y la OMC para que informen en la Cumbre de Seúl sobre los “beneficios de la liberalización del
comercio para el empleo y el crecimiento”. Extrañamente carece de cualquier mención sobre los impactos negativos de la liberalización del comercio sobre el
empleo y el crecimiento, no parece que el informe se conciba como una pieza basada en la evidencia para guiar a la formulación de políticas hacia el futuro, sino
más bien para que sirva de apoyo contra las restricciones del comercio.
Por último, como fue el caso en las Cumbres anteriores, hubo un llamado para llevar la Ronda de Doha de la OMC a una conclusión “equilibrada y ambiciosa en
cuanto sea posible”.

La Declaración también le dedica una atención considerable, incluso contiene un anexo completo, sobre el Marco para un crecimiento fuerte, sostenible y equili-
brado acordado en Pittsburgh y las implicancias que tiene para los esfuerzos de re-equilibrar la demanda mundial.

Sin embargo, cuando se trata de los detalles de algunas de las medidas de la Declaración, avalando como necesario re-equilibrar la demanda global, algunas de ellas
parecen llamadas dogmáticas a la liberalización y la desregulación lineal. A menos que el lector esté imbuido de esta convicción dogmática, no está claro por qué
esas medidas llevarían a un crecimiento sostenible y equilibrado. Algunos ejemplos son los siguientes:

“La reducción de las restricciones a la movilidad laboral, aumenta las oportunidades de inversión extranjera y la simplificación de la regulación del mercado de las
economías emergentes”.
“Evitar nuevas medidas proteccionistas”
“Completar la Ronda de Doha para acelerar el crecimiento global a través de los flujos comerciales. El comercio abierto producirá importantes beneficios para
todos y puede facilitar el re-equilibrio mundial apareciendo más como un programa para una mayor liberalización y desregulación”.
“La vigilancia es también necesaria para garantizar la apertura de los mercados de capital y evitar el proteccionismo financiero”.

Por último, cabe mencionar que la Cumbre deToronto estableció un Grupo deTrabajo sobre Desarrollo, presidido por Corea del Sur y Sudáfrica, el que tendrá que
producir un programa de desarrollo y planes de acción multianual para su aprobación en la próxima Cumbre en Seúl en noviembre. Cuestiones como el comercio
y las inversiones, según los términos iniciales de referencia, están entre los temas que este grupo de reciente creación tendrá que considerar.

Actualidad
Nuestra América está en camino
Fuente: ALAI
“¡Ñane Amérika Tee Oñemongu ‘ Ehína!” “¡Nuestra América está
en camino!”, en guaraní y castellano, las dos lenguas oficiales de la
República del Paraguay que habla la mayoría de la población. Éste fue
el tema del IV Foro Social Américas celebrado en Asunción (Paraguay)
del 11 al 15 de agosto de 2010. Era a su vez el lema, la consigna y la
constatación de una realidad. Ciertamente, Amerindia camina hacia la
utopía de la liberación de los Imperios y de los poderes hegemónicos
(internos y externos) que vienen dominándola multisecularmente
y hacia la utopía de la integración política y social desde los pueblos
como respuesta al a la crisis sistémica y al cambio civilizatorio.
Artículo completo
Noticias
PERÚ/BM: Préstamo poe US$100 millones para mejorar
servicios públicos y competitividad
Fuente: BM
WASHINGTON DC, 26 de agosto de 2010— El Directorio Ejecutivo del Banco
Mundial aprobó hoy un préstamo de US$ 100 millones para mejorar la gestión
fiscal, hacer más eficiente la provisión de servicios públicos y la competitividad del
Perú como parte de su estrategia de asistencia al país. Noticia completa / English version
BID divulga documento sobre aumento general de capital
Fuente: BID
3 de agosto.- El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) publicó hoy en
su sitio de Internet un informe que fija la dirección estratégica para el BID
durante la próxima década. Noticia completa / English version
Lamy: Doha y la Ayuda para el Comercio son las contribuciones
de la OMC a los Objetivos de Desarrollo del Milenio
Fuente: OMC
En su informe al Consejo General el 29 de julio de 2010, el Director General,
Pascal Lamy, dijo que “el fortalecimiento del sistema multilateral de comercio
mediante la conclusión de la Ronda de Doha y la Ayuda para el Comercio es la
contribución que la OMC ha de hacer” para cumplir los Objetivos de Desarrollo
del Milenio de las Naciones Unidas. Noticia completa / English version