SOLUCIÓN EJERCICIO 1 EVALUACIÓN DE PROYECTOS

1) La Empresa Ciclops S.A. está evaluando la compra de un camión adicional a su

actual flota. Un reporte contable de los costos e ingresos anuales de un camión tipo se
muestra a continuación:
$ miles
Ingreso Anual: Vta de 1.200.000 ton - km a $55 / ton km 66.000
Costos Anuales:
Combustible y aceite $15 / ton km 18.000
Remuneraciones de conductores ($400.000 / mes) 4.800
Seguros ($1.500.000 / año) 1.500
Permiso de circulación ($400.000 / año) 400
Depreciación (1/10 de valor de compra, cero valor residual) 25.000
Mantención y repuestos ($275.000 / mes) 3.300

Adicionalmente, la empresa muestra la siguiente información financiera:

$ miles / año
Remuneraciones (excluye conductores) 92.650
Gastos en Publicidad 37.850
Seguros (instalaciones y edificios) 27.000
Depreciación edificios 41.800
TOTAL GASTOS ADM: Y VTAS: 199.300
Impuesto a la renta (30%) 18.210
Resultado anual 42.490

Dado que la empresa opera con 20 camiones, el departamento de contabilidad ha calculado

una utilidad neta por camión de $2.124.500 ($42.490.000/20).

i) A usted se le pide emitir y fundamentar una opinión acerca de la conveniencia de

comprar el 21er camión, teniendo presente que la empresa puede endeudarse (kd) al 8%
anual y el costo del capital (ke) asciende a un 9,6% anual. Asuma que el 50% de la
inversión se financia con deuda.

Para evaluar este proyecto, se debe determinar el flujo de caja anual incremental producto
de la inversión en el camión n°21. Para ello se deben distinguir los ingresos y costos
relevantes de los no relevantes. Son ingresos y costos relevantes los propios de la operación
del camión adicional. Los costos de administración y ventas no son relevantes, porque se
deben incurrir en ellos, se compre o no el camión adicional.

Se supone que se pretende evaluar la adquisición de un camión de similares características

a los que ya posee, para que sea válido ocupar la información de ingresos y costos de un
camión tipo durante un año.
Ingreso Incremental 66.000

Costos Incrementales = Costos Combustibles + Remuneración conductor + Seguros +

Permiso Circulación + Depreciación + Mantención y Repuestos
Costos Incrementales = 18.000 + 4.800 + 1.500 + 400 + 25.000 + 3.300 = 53.000

Luego, el flujo de caja anual producto de adquirir el camión n°21 es:

$ miles
Ingreso Incremental 66.000
Costos Incrementales 53.000
Utilidad antes de Imptos. 13.000
Impto. a la renta (30%) 3.900
Utilidad Incremental 9.100 Este Flujo de Caja se obtiene al final
Depreciación 25.000 de cada año, durante 10 años, que es
Flujo de Caja Anual 34.100 la vida útil del camión adicional.

En segundo término se debe determinar la tasa de descuento relevante, es decir, el costo

promedio ponderado del capital producto de financiar el camión adicional con 50% capital
propio y 50% deuda.
I 0 : Inversión Incremental I 0  miles $250.000
D  0,5  I 0  125.000 P  0,5  I 0  125.000

 P   D 
WACC     ke     k d  (1  t c ) , donde:
D P D  P

k e : Costo del Capital Propio o Costo Patrimonia l k e  9,6%

k d : Costo actual de la deuda k d  8%
t c : Tasa de Impuestos a las empresas t c  30%

WACC  0,5  9,6%  0,5  8%  (1  0,3)  WACC  7,6%

Con estos antecedentes podemos determinar el VAN asociado a esta inversión incremental:
Flujo Caja  1  34.100  1 
VAN   I 0   1    250.000 
  1  
WACC  1  WACC  10  0,076  1,07610 
VAN  250.000  233.000  17.000 miles $

Por lo tanto, no conviene efectuar la inversión incremental para adquirir el camión 21.

ii) Determine el precio máximo que pagaría la empresa por comprar el vehículo.
El precio máximo a pagar por el camión 21 es de $ miles 233.000, es decir, $233.000.000.
De esta manera quedo indiferente entre adquirir o no el camión adicional, ya que para este
valor se da VAN = 0.


Flujo Caja 1 
VAN   I 0   1  
WACC  10 
1  WACC  

34.100  1 
VAN  233.000   1    233.000  233.000  0
10 
0,076  1,076 