Ingeniería Económica

I semestre 2014
Gonzalo Fagalde
Ing. Civil Electrónico, MBA-MsBA.
 Flujos de Efectivos y
Matemáticas Financieras
Flujos de efectivo: estimación y
diagramación
Se describen los flujos de efectivo como las entradas y salidas de
dinero. Estos flujos pueden ser estimaciones o valores observados.
Cada individuo o empresa cuenta con entradas de efectivo,
rendimientos e ingresos (entradas); y desembolsos de efectivo, gastos
y costos (salidas).

Estas entradas y desembolsos constituyen los flujos de efectivo; con

un signo más se representa las entradas de efectivo y con un signo
menos se representa las salidas de efectivo. Los flujos de efectivo
ocurren durante periodos específicos, tales como un mes o un año.
Flujos de efectivo: estimación y
diagramación
De todos los elementos del enfoque de estudio de ingeniería
económica , la estimación de flujos de efectivo es probablemente la
más difícil e inexacta. Las estimaciones de flujos de efectivo son sólo
eso: estimaciones relativas a un futuro incierto. Una vez estimadas, se
orienta al proceso de toma de decisiones. Sin embargo, la exactitud
probada con el tiempo de la estimación de entradas y salidas de
efectivo de una alternativa claramente determina la calidad del análisis
económico y su conclusión.
Ejemplos de entradas de efectivo
Las entradas de efectivo, o ingresos, pueden constar de los siguientes
elementos, dependiendo de la naturaleza de la actividad propuesta y de la
clase de negocio que se emprenderá.

Ingresos (por lo general incrementales provenientes de una alternativa).

Reducciones en los costos de operación (atribuibles a una alternativa).
Valor de salvamento de activos.
Recepción del principal de un préstamo.
Ahorros en impuesto sobre la renta.
Ingresos provenientes de la venta de acciones y bonos.
Ahorros en costos de construcción e instalaciones.
Ahorros o rendimiento de los fondos de capital corporativo.
Ejemplos de salidas de efectivo
Las salidas de efectivo, o desembolsos, pueden estar constituidas por los
siguientes elementos, dependiendo, de nueva cuenta, de la naturaleza de
la actividad y del tipo de negocio.

Costo de adquisición de activos.

Costos de diseño de ingeniería.
Costos de operación (anual e incremental).
Costos de mantenimiento periódico y de remodelación
Pagos del interés y del principal de un préstamo.
Costo de actualización (esperados o no esperados).
Impuestos sobre la renta.
Gasto de fondos de capital corporativos.
Estimación
La información necesaria para llevar a cabo las estimaciones puede
estar disponible en departamentos tales como contabilidad, finanzas,
ventas, ingeniería, diseño, manufactura, producción , servicios , etc.

La exactitud de las estimaciones depende en gran medida de la

experiencia de la persona que realiza la estimación con situaciones
similares. Generalmente se efectúan estimaciones puntuales; es decir,
que se obtiene la estimación de un valor único para cada elemento
económico de una alternativa.

Si se adopta un enfoque estadístico para el estudio de la ingeniería

económica, puede realizarse una estimación de rango o estimación de
distribución. Aunque sus cálculos son más complicados, un estudio
estadístico ofrece resultados más completos cuando se espera que las
estimaciones clave varíen ampliamente. Finalmente estudiaremos la
toma de decisiones bajo riesgo.
Estimación
Una vez que se llevan a cabo las estimaciones de entradas y salidas de
efectivo, es posible determinar el flujo de efectivo neto.

Flujo de efectivo neto = ingresos – desembolsos

Flujo de efectivo neto = entradas de efectivo - salidas de efectivo

Puesto que los flujos de efectivo normalmente tienen lugar en puntos

variables del tiempo dentro de un periodo de interés, se adopta un
supuesto que simplifica el análisis.

La convención de final de periodo implica la suposición de que todos

los flujos de efectivo ocurren al final de un periodo de interés. Si varios
ingresos y desembolsos se llevan a cabo dentro de un periodo de
interés determinado, se da por supuesto que el flujo de efectivo neto
ocurre al final del periodo de interés.
Estimación
Sin embargo, debe quedar claro que aunque las cantidades de entrada
o salida por convención se localizan al final del periodo de interés, el
final del periodo no necesariamente es el 31 de diciembre. Así, fin de
periodo significa fin del periodo de interés, no fin del año calendario.

El diagrama de flujo de efectivo constituye una herramienta muy

importante en un análisis económico, en particular cuando la serie del
flujo de efectivo es compleja.

Se trata de una representación gráfica de los flujos de efectivo trazados

sobre una escala de tiempo. El diagrama incluye los datos conocidos,
los datos estimados y la información que se necesita. Es decir, que una
vez que el diagrama de flujo de efectivo se encuentra completo, otra
persona debería ser capaz de abordar el problema a partir del mismo.
Estimación
El tiempo del diagrama de flujo t = 0 es el presente, y t = 1 es el final del
periodo 1. Por ahora, supondremos que los periodos se expresan en
años.

Aunque no es necesario trazar una escala exacta en el diagrama de

flujo de efectivo, probablemente se evitarán muchos errores si se
elabora un diagrama claro para aproximar la escala del tiempo de las
magnitudes relativas de los flujos de efectivo.

La dirección de las flechas del diagrama de flujo de efectivo resulta

importante. Una flecha vertical que apunta hacia arriba indica un flujo
de efectivo positivo. Por el contrario, una flecha que apunta hacia abajo
indica un flujo de efectivo negativo.
Diagrama
Egresos - Ingresos +

0 1 2 3 4 5

r
Matemáticas financieras
Matemáticas financieras
Si la frecuencia de composición de intereses en 1 año es f y si la tasa
de interés (anual) que se aplica en un intervalo de tiempo es r, entonces
podemos definir que al invertir VI, generamos:

t es el tiempo expresado en años

Si f = 2, composición es semestral
Si f = 1, composición es anual
Si f = 360, composición es diaria
Interés simple vs. compuesto
Si se invierte un VI = 100 a una tasa r = 5%, el VF difiere si el interés
aplicado es simple o compuesto.
Capitalización continua
Valorización de activos
Para valorizar activos financieros utilizamos el concepto de Valor
Presente (VP). Este concepto considera que existe un costo de
oportunidad asociado a las inversiones, es decir, que es mejor tener $1
hoy que $1 mañana.
Valor Presente Neto
El Valor Presente Neto permite comparar el distintos activos o
proyectos.
Resume el valor de distintos flujos dispersos a través del tiempo en un
solo número.
Ej.: Supongamos que podemos invertir en las siguientes alternativas de
inversión libres de riesgo:

¿Cuál alternativa deberíamos elegir?

Valor Presente Neto
Se define el Valor Presente Neto igual a:

Considerando una tasa libre de riesgo de 7.25%, entonces:

VPN(Alt. 1) = 253.48
VPN(Alt. 2) = 257.55

Por lo que deberíamos elegir la alternativa nº2.

Atajos
Atajos
Atajos
Anualidades: Una anualidad es un activo que produce una suma fija al
año por un número determinado de años.

Ej.:
Se tiene un crédito hipotecario a 20 años. El pago anual es de M$4.8 y
la tasa de interés es 13%.
Atajos
Una anualidad puede deducirse a partir de la diferencia entre 2
perpetuidades:
Atajos
Anualidad creciente: Si la cuota crece a una tasa g, entonces:

Esta fórmula se puede deducir de la misma forma que la anualidad sin

crecimiento.
Fundamentos VPN
De lo anterior podemos deducir que el criterio de maximizar el VPN de
la inversión es equivalente a invertir hasta el punto en que la
rentabilidad marginal de la inversión iguale a la tasa de interés del
mercado de capitales.

Ahora… ¿Qué sucede si la tasa de endeudamiento es distinta que la

tasa para prestar? ¿Y si el mercado no es perfectamente competitivo?

Independientemente de sus preferencias, distintos individuos pueden

delegar la administración de una empresa a un gerente. Lo único que
este gerente tiene que hacer para satisfacer a todos es maximizar el
VPN (esto es conocido como el Principio de Separación de Fisher).
Inflación
En Chile, las tasas de descuento normalmente se cotizan en términos reales, a
diferencia de los Estados Unidos donde usualmente se cotizan en términos
nominales.

Si la tasa de inflación es π, entonces:

La clave está en ser consistente en el tratamiento de la inflación.

Resumen
La ingeniería económica es la aplicación de factores económicos y
criterios para la evaluación de alternativas, tomando en cuenta el valor
del dinero en el tiempo. El estudio de ingeniería económica implica el
cálculo de una medida específica de valor económico de flujos de
efectivo estimados durante un periodo determinado.

El concepto de equivalencia permite entender en términos económicos

la igualdad de diferentes sumas de dinero en tiempos distintos. La
diferencia entre interés simple e interés compuesto (basado en el
interés sobre el interés) que se describió por medio de fórmulas y
gráficas. Este poder de cálculo compuesto se nota particularmente a lo
largo de periodos prolongados, como en el caso del efecto de la
inflación expuesto.
Resumen
Asimismo, también aprendimos lo siguiente respecto de los flujos de
efectivo:

Las dificultades relativas a su estimación.

La diferencia entre el valor estimado y el valor real.
La convención de final de año para la ubicación de flujos de efectivo.
El cálculo del flujo de efectivo neto.
Las diferentes perspectivas para determinar el signo del flujo de
efectivo.
La construcción de un diagrama de flujo efectivo.