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2010
CLUB DE FINANZAS
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Tipos de Análisis Financieros 201
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ANALISIS FINANCIEROS
1. Análisis horizontal
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Es l lamado a sí po rque permi te com parar p artid as d e estad os
financieros d e va rios periodos. Esto no s dirá si la gest ión de un
periodo ha sido m ejor o p eor qu e la d e otro.
_. El análisi s hori zontal pu ede darse a tr avés de del análisis de
variacion es y el análisis de tendencias.
Consist e e l análisis hori zontal en:
• An álisis de v ariacione s
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2. Análisis vertical
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utili zando la regla de tres simple. Por ejemplo, si se desea
determinar qué porce ntaje representa las Cuentas por cobrar
comerci ales de 1,50 0, siendo el Activo Total de 30,000, la
respuesta será 5%. .
• An álisis de Ratios
Los ratios son índices , razones, divisiones que comparan dos
partida s de 10s estados financieros.
Según la CONASEV los ratios se dividen en : Índices de
Liq uidez, Índices de Gestión , Índices de Solvencia e Índices
de Rentabilidad.
TIPOS DE RATIOS
A conti nuación presentamos una clasif icación de los ratios en
financ ieros y bursátiles .
RATIOS FINANCIEROS
• Ratios de Liquidez
Los ratios de liquidez miden de manera aproxin1ada la capaci -
dad g lobal de la empresa para hacer frente a sus obli gaciones
de corto plazo .
o Liquidez General
El rat io pa ra la Liq uidez General es:
Activo
Corr iente
Pasivo
Corr ien te
\
Este ratio de termina de maner a gen eral l a liquidez,
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la c apacida d d e la em pr esa de ir afronta ndo de
manera o rdenada s us deudas en el corto plazo).
o Prueba Acida
Es u na me dida m ás dire cta de la liquidez, pues a l
Ac tiv o Corr iente le resta las partid as menos líq uidas ,
es decir, G astos Pag ados por Ade lan tados y
Exist encias .
La form ula es :
Acti vo co rr iente - Car gas dif er idas -
Exist enc ias
Pa sivo Corriente
o Liquidez Absol uta
Este r atio relaciona las partid as más liquidas de l
Ac tivo Co rriente (Caja Ba ncos y V al ores Negocia bl es)
y e l Pasivo Corrient e. Nos da u na idea del t iempo
qu e podr á o perar l a empr esa c on sus invers ione s
más l iquid as.
La fórmula es :
• Ratios de solvencia
Los rat ios de sol ven cia no s per miten d etermin ar la
capacidad de ende ud am iento qu e tiene una empr esa.
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tercer os . La fórmula es:
Pasi vo Total
Activo Total
o Endeudamiento Patrimonial
Este ratio -al igual que el anteri or- n os da un a idea d e
qué porcentaje de las inversiones totales ha sido
finan cia do por deudas a terceros, p ero d esde otr a
persp ecti va. El índice relaciona el Pasivo Tot al y e l
Patrim onio Total .
La fórmula es:
Pasivo Total
Patrimonio
I
o Endeudamiento Patrimonial a Largo Plazo
Muestra el respaldo p atrimoni al que tien en las
deu das a largo plazo de la empresa.
La f6rmula es:
Pasivo no Corriente
Patrimonio
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o Endeudami ento de A cti vo Fijo N eto a
Largo Pl azo
Este ratio mu estra que tanto d e las inv ersiones a
largo plazo en bienes de ca pit al está siendo
financiado con d eudas a largo plazo .
Gastos Financieros
La fórmula es :
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Principal + Intereses de la
Deuda
• Ratios de Utilidad
o Ma rgen Bruto
Este ratio indi ca el po rcentaje d e utilidad bru ta
que se obtiene de las ventas netas realizadas.
La f órmula es:
Utilidad Bruta
Ventas Netas
• Ratios de Rentabilidad
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o Rotación de Activos o Rotación de
Inversiones
Indi ca los ingresos por ventas que s e gen eran de
acuerdo a las in versi one s real izadas por la
emp resa .
Utilidad Neta
Ventas Netas
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Utilidad Neta
Activo Total
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de manera aproximada la Utilidad por Acción que ha
tenido la empresa. Decimos que de manera
aproximada pues será exacta solamente en caso
que el valor nominal por acci6n sea de S/. 1.
Cabe resaltar que si la empresa tuviera Capital
Adicional (en el Patrimonio) se debería considerar la
siguiente fórmula para determinar el ROE:
Utilidad Neta
Capital Social + Capital Adicional
Ratios de Gestión
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manera: mientras menos días se demore la
empresa en cobrar las ventas a crédito, mejor
gestión habrá en el área de cobranzas. Hay que
considerar, sin embargo, un aspecto muy
importante: la empresa puede flexibilizar su
política de cobranzas dando un plazo mayor para
el pago por parte del cliente a fin de incrementar
las ventas de la empresa. [por tanto. Si este ratio
se incrementa (en un nivel relativamente
razonable) puede ser con el objetivo de
incrementar las ventas y con ello la rentabilidad,
pero siempre sin perder de vista la cobranza.
o Rotación de Inventarios
Este ratio determina el número de días que demora la
empresa en vender la mercadería que tiene en
almacén. La formula es:
Inventario promedio x 360
Costo de Ventas
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Este ratio mide la gesti6n del área de ventas de la
empresa y se debe evaluar de la siguiente manera:
mientras menos días se demore la empresa en
vender las existencias que tiene en almacén, mejor
gestión habrá en el área de ventas.
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paga sus deudas a los proveedores, mientras
menos veces pague la empresa sus obligaciones a
los proveedores, mejor será pues podrá invertir
esos fondos lo que le permitirá a la empresa
maximizar la rentabilidad.
La fórmula es:
Compras a crédito
Cuentas por pagar a Proveedores
Bancos y Financieras
Además de utilizar algunos de los ratios ya mostrados
anteriormente, las instituciones financieras por su
naturaleza misma utilizan los índices que mostramos a
continuación.
o Liquidez.
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o Gestión
Compañías de Seguros
Las compañías de seguros además de utilizar algunos
de los ratios ya mostrados anteriormente utilizan 10s
indices que mostramos a. continuaci6n por su
naturaleza misma.
o Gestión
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Este ratio muestra la eficiencia de las inversiones, en
el sentido de que a mayores ingresos generados por
las inversiones realizadas, mayores ingresos técnicos
y por naturaleza tendrán.
RATIOS BUSRSÁTILES
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contabilidad de las acciones de 1a empresa.
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libros.
o Capitalizaci6n Bursátil
Este índice nos da una idea del valor total de las
acciones de la empresa según el mercado. La
capitalización bursátil se obtiene de la siguiente
formula:
o Índice de Lucratividad
Este índice permite conocer la rentabilidad de un
valor con respecto a una fecha.
Por ejemplo, si el índice de lucratividad de una
empresa minera ha sido de 29%, esto significa que
si se hubiera invertido S/.10,000 el 30.12.98 en
esa empresa minera, se habría logrado ingresos
brutos por S/.12,900.
o Frecuencia de Negociación
Es un indicador que muestra la liquidez de una
acción, es decir, mide la capacidad de ser
negociada en el momento deseado por el
inversionista. Este índice se halla en función al
número de sesiones de Rueda en que se negoció
un valor a una fecha determinada en un periodo
de 60 sesiones de Rueda.
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Frecuencia de Negociaci6n= Nº de días en que se
negoció
60 días
o Coeficiente de Rotación
Este ratio mide la actividad bursátil de una acci6n.
Su fórmula es:
o Precio ex derecho
Este ratio permite ajustar los precios luego de
haberse producido un reparto de dividendos (ya
sea en efectivo o en acciones). Este ratio también
es denominado Corrector de Precio.
En el caso de dividendos en efectivo:
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1+ % de acciones
liberadas
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habría obtenido aproximadamente una
rentabilidad de 1,760.48% al 07.10.99. Decimos
aproximadamente porque la Bolsa de Valores
periódicamente cambia los valores que conforman
el índice.
a) La estabilidad política;
b) La ventaja comparativa macroeconómica del sector
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industrial de la compañía;
c) La ventaja competitiva microeconómica de la propia
compañía (cuestiones relacionadas con la
demanda, participación de mercado, gerencia,
etc.); y
d) El análisis bursátil, donde propiamente se evalúan los
ratios.
Por su parte, en el Análisis Técnico se aplicarán una serie de
instrumentos como la teoría de la opinión
contraria, la Teoría Dow y el sistema Precio-
Volumen transado.
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Eficiencia de las = Rotación del Activo X Margen de
Utilidad Neto
Inversiones Total
La rotación del activo total es Ventas Netas/Activo Total y
mide el grado de eficiencia de las inversiones, dado que
relaciona los ingresos operativos generados por ventas en
función a las inversiones totales realizadas. Es decir, si este
ratio es 0.25 indicará que por cada sol invertido, se habrá
obtenido 0.25 por ingresos por ventas.
El otro factor del producto (Utilidad Neta/Ventas) mide la
rentabilidad respecto alas ventas generadas. Así, si por
ejemplo este ratio da 0.15, indicará que por cada sol de
venta se obtiene 0.15 de utilidad. Por tanto mientras mas
alto sea este ratio, mejor será para la empresa.
Como se puede observar, la eficiencia de las inversiones
(Utilidad Neta/Total Activo) será mayor cuando:
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a) Realizar un control de la consecuci6n de 10s objetivos
financieros de la empresa vía un análisis financiero
integral y comparativo entre los objetivos
establecidos y los resultados realmente obtenidos.
b) Establecer los parámetros que nos servirán de objetivos
en el Planeamiento Financiero que realice la
empresa.
Tipos de Rentabilidad
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financieros, diversos, extraordinarios). Para
ello se puede:
- Efectuar una innovaci6n
tecnológica que permita tener costos
menores
- Realizar un análisis de la cadena de
valor a fin de determinar las debilidades de la
empresa y tomar las medidas correctivas del
caso que permitan disminuir 10s costos. Por
ejemplo, revisar las condiciones con 10s
proveedores a fin de tener menores costos
- Disminuir garantías y servicios
hasta el nivel permitido por los clientes, etc.
Rentabilidad sobre el
Activo
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mejor
- Disminuir los plazos de entrega de la
mercadería a fin de que producción
mantenga menos inventario
- Subcontratar la producción.
- Incrementar la productividad (que permitirá
disminuir costos y posiblemente invertir en
menos activos fijos).
- Licenciar o franquiciar (de manera tal que
aumenten los ingresos de la empresa
invirtiendo en menos maquinarias, inmuebles
y equipos).
Rentabilidad Financiera
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otras fuentes no costosas.
- Conseguir nuevos préstamos (en condiciones
favorables que permitan incrementar el
apalancamiento financiero positivo).
- Efectuar un aplazamiento de créditos
(siempre y cuando no perjudique la imagen
de la empresa).
Es decir,
Crecimiento Sostenible
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crecer únicamente con los recursos que ella autogenera. Se
define de acuerdo can la siguiente fórmula:
O, lo que es lo mismo:
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financiera, conocimiento del cliente, procesos internos y
aprendizaje y crecimiento.
Dentro del CMI, al evaluar la situación financiera se aplica un
Cuadro de Mando Económico- Financiero que es
simplemente un conjunto o pirámide de ratios económico-
financieros de acuerdo con los objetivos y situación
específica de la empresa.
Impuesto a la Renta
Valor Econ6mico Agregado
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• Mejorar la eficiencia de las inversiones (activos)
actuales. Por ejemplo, a través del incremento de la
dotación de los activos;
Reducir la carga fiscal mediante una planificación tributaria
tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y
deducciones fiscales;
• Aumentar las inversiones en activos que rindan por
encima del costo del financiamiento;
• Reducir los activos, manteniendo la Utilidad antes de
intereses y después de impuestos (UAIDI) para que se pueda
disminuir la financiación total, reduciendo así el costo
financiero. Por ejemplo, a graves de la aplicaci6n de
inventarios Justo a Tiempo;
• Reducir el costo promedio de capital (Weighted
Average Capital Cost - WACC) para que sea menor la
deducción que se hace al UAIDI por concepto de costo
financiero.
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El MVA representa la utilidad que podrían obtener los
accionistas si liquidaran la empresa mediante la venta de sus
acciones en el mercado secundario. Si se deseara hacer una
correcta evaluación financiera se debería capitalizar los
aportes por el tiempo transcurrido del aporte a la fecha de
realización de las acciones.
Dado que el precio de las acciones representa la situación de
la empresa actualmente y las proyecciones de sus
resultados, se considera al MVA como la actualización de
todas las EVA que tendrá la empresa en el futuro.
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ratios se dividen en: Índices de Liquidez, Índices de
Gesti6n, Índices de Solvencia e Índices de Rentabilidad.
7. Los ratios bursátiles son
aquellos que sirven de herramienta al inversionista a
accionista interesado en decidir si invierte o no en una
empresa. Estos ratios se complementan con los ratios
financieros dado que dan informaci6n referida
básicamente al comportamiento de la acci6n en el
mercado bursátil.
8. El Enfoque de Dupont
(Capacidad global de ganancia) es un sistema
compuesto por un conjunto de ratios y que se resume
en la siguiente f6rmula:
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