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Abril de 2017
Buenos Aires
Introducción
Definimos riesgo como la probabilidad de generar ganancias por parte de este tipo de compañías.
A efectos de definir la probabilidad de generar ganancias se utilizan las siguientes calificaciones:
El objetivo de esta metodología es la de brindar una unidad de medida comparable entre Startups
que permita reducir la asimetría de información existente entre ésta y el público inversor.
• Información pública;
• Información suministrada por la empresa en cuestión;
• El criterio y las proyecciones de nuestros analistas;
• El visto final de nuestro consejo de profesionales.
A su vez, es importante agregar que todas las calificaciones están expuestas a eventos imprevistos,
cómo por ejemplo fraudes o circunstancias imprevisibles. Ante estos eventos se evaluará su
impacto sobre la calificación final de la compañía, pudiéndose revisar la misma a la alta o a la baja.
Es importante comprender, a su vez, las diferentes etapas por la que atraviesan este tipo de
empresas, los distintos actores involucrados y las distintas necesidades de financiamiento:
I. Factores de Calificación
a. Management: esta variable contempla la calidad del equipo de trabajo y de los actuales
inversores de la compañía en caso de existir. Los principales puntos a someter bajo análisis
son:
• Experiencia en la industria;
• Estructura organizacional;
• División accionaria;
b. Producto/Servicio: este factor analiza las principales características del producto o servicio a Comentado [M1]: Producto y procesos productivos.
ser ofrecido por la compañía. Los principales puntos son:
• Puntos de diferenciación;
• Sistemas de producción;
• Logística;
c. Mercado: este factor exponer las principales características y particularidades del mercado o Comentado [M2]: Descripción del mercado, competidores y
aliados.
sector económico al que pertenece el producto o servicio de la compañía. Por ejemplo,
sectores altamente competitivos, de capital intensivo, cíclicos o volátiles son más riesgosos
que industrias con ingresos estables, altas barreras de entrada y niveles de demanda
predecibles. Los principales puntos a considerar son:
d. Marketing Strategy: esta variable analiza la existencia de: Comentado [M3]: Varios puntos de esta solapa los agregué en
producto!
• Plan de marketing;
• Análisis FODA;
• Presupuesto definido;
• Branding;
e. Tracking: la tracción de este tipo de compañías da cuenta de la calidad que tiene la misma en
los distintos medios de comunicación que correspondan a la industria de dicho Startup. Los
principales factores que se analizarán son:
• Número y calidad de sitios web que dirigen al sitio web del emprendimiento;
• Número y calidad de los sitios web a los que se acceden a través de la página web
del emprendimiento;
f. IT
g. Legal
h. Modelo de Negocios: respecto a esta variable se analiza la misma siguiendo el Business Comentado [M4]: Habría que llevar esto al inicio como primer
variable a analizar? Voy a pegar imagen del formato.
Canvas Model. Dicho modelo brinda una herramienta de fácil observación y comparación. Los
principales puntos que involucra dicho formato son:
El análisis del flujo de fondos y su testeo permite observar la viabilidad de los objetivos
planteados por el management del Startup. A su vez, se analizan los factores que determinan
los ingresos y egresos, su predictibilidad y estabilidad.
Por último, se observa la relación del free cash flow con los niveles de deuda o los
compromisos de pago actuales o futuros. El objeto del análisis es determinar, siendo que la
compañía disponga de información suficiente, si el financiamiento del emisor se llevará a cabo
acorde a los riesgos propios del negocio.
Se evaluarán los siguientes aspectos:
• Liquidez: se evaluará la suficiencia del capital de trabajo para hacer frente a los
riesgos de iliquidez que se pudieran producir en los comienzos de operación del
proyecto.
Los principales ratios económico financieros a evaluar son: Comentado [MR5]: Agregar fórmulas?
• Indicadores de solvencia: activo fijo sobre activo total, pasivo no corriente más
patrimonio neto sobre activo total, pasivo corriente sobre pasivo total, deuda
bancaria y financiera sobre pasivo total y deuda bancaria y financiera de corto
plazo sobre deuda bancaria y financiera total, etc.;
• VC Method.
El proceso de PRE RATING consiste en la primera etapa del análisis de calificación. En esta etapa se
analiza la compañía según los factores descriptos anteriormente teniendo en cuenta el polinomio
que se describe a continuación:
1 𝑃 2 𝑃 3 𝑃
𝑃𝑅𝐸 𝑅𝐴𝑇𝐼𝑁𝐺 = (100 ) ×𝑀𝑎𝑛𝑎𝑔𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 + (100 ) ×𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜 + (100 ) ×𝑅𝑒𝑣𝑒𝑛𝑢𝑒 𝑀𝑜𝑑𝑒𝑙 + ⋯
Una vez asignada a cada variable un puntaje acorde a la examinación de los analistas, se procede a
otorgar una ponderación a cada una entre 0 y 100. Dicha ponderación corresponderá al grado de
relevancia que posea una determinada variable en un determinado mercado o industria.
Una vez finalizada la primera parte del proceso de calificación, se somete dicho rating obtenido a
consejo. El mismo se compone de profesionales experimentados en el mercado pertinente y cuya
opinión conjunta puede sensibilizar bajando, manteniendo o aumentando el PRE RATING. De esta
manera se obtiene el FINAL RATING.