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Los profesores William E.

Fruhan
y Wei Wang prepararon este caso
Jackson Automotive Systems
como base para la discusin en
clase y no como ilustracin de un
correcto o incorrecto manejo de
una situacin administrativa. Es
un caso ficticio.

por William E. Fruhan y Wei Wang

Agosto 2013
Reimpresin 9-914-505
Los profesores William E. Fruhan y Wei Wang prepararon este caso como base
para la discusin en clase y no como ilustracin de un correcto o incorrecto
manejo de una situacin administrativa. Es un caso ficticio.

Jackson Automotive Systems

por William E. Fruhan y Wei Wang

A principios de junio de 2013. Heather James, ubicadas en los EE.UU. Menos de 200 empresas
vicepresidente del Banco del Estado de posean ventas anuales de ms de $ 100
Michigan, estaba considerando una solicitud de millones de dlares, mientras que las empresas
prstamo de un cliente de mucho tiempo del restantes eran pequeos productores, que
Banco, Jackson Automotive Systems. Jackson representan un mercado muy fragmentado. Las
haba solicitado la renovacin de un prstamo a pequeas empresas privadas, como la de
plazo existente con el banco por un monto de Jackson Automotive Systems, tenan lneas de
$5.000.000 de dlares que fue originalmente produccin especializadas y se bas en las
programado para ser pagado al final del mes. ventas a los clientes locales. Dada la ubicacin
Jackson tambin estaba tratando de pedir un de las "tres grandes" empresas automotrices de
prstamo adicional de $2.400.000 dlares para Estados Unidos, el estado de Michigan, fue sede
financiar la adquisicin de un equipo requerido de la mayor presencia de fabricantes de
desde hace mucho tiempo, que tena previsto equipos originales en comparacin con el resto
comprar a finales de julio. Ambos prstamos del pas.
totalizaron $7.400.000 dlares, seran pagados Los OEMs norteamericanos experimentaron
al 30 de septiembre de 2013. una grave cada en la produccin despus de la
Jackson Automotive Systems, un fabricante de crisis financiera de 2008, con ventas cayendo
equipos originales (OEM), ubicado en Jackson, ms de un 30%. Muchos proveedores lograron
Michigan, posea lneas de productos sobrevivir a la crisis econmica racionalizando
avanzados de calefaccin y sistemas de aire la capacidad y la produccin. La industria
acondicionado, sistemas de refrigeracin de estaba trabajando alrededor del 55% de la
motores y partes, y la inyeccin de combustible capacidad durante la crisis financiera. La
y sistemas de transferencia, as como varias produccin que requera mano de obra poco
otras piezas del motor. La produccin de estas calificada de productos tradicionales ya se
lneas requiere de equipos de precisin haba trasladado a Asia. Productores extranjeros
sofisticados y caros. Los clientes de la compaa de pases como China e India cada vez ms
eran ensambladores de automviles fiables y competan por la cuota de participacin
de buena reputacin en las inmediaciones de la mercado de los EE.UU., con las ganancias
zona de Michigan. provenientes de los gastos de los participantes
de fabricacin de EE.UU. Esta feroz competencia,
Antecedentes de la Industria junto con estructuras de costos ms altos,
En 2013 al momento del prstamo, haba ms oblig a una serie de fabricantes de equipos
de 5.000 proveedores de partes automotrices originales norteamericanos a declararse en

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bancarrota. Afortunadamente, la industria se de capital de trabajo y una poltica financiera
haba recuperado desde 2010 y haba conservadora. No posea deuda de largo plazo
regresado la rentabilidad en 2011. Sin embargo, en su balance desde 2004. James estaba seguro
dada la lenta recuperacin econmica y los de que Jackson no tendra problema alguno en
altos precios de las materias primas, la cumplir con su deuda y aprob favorablemente
competencia segua siendo feroz. la solicitud de prstamo. Jackson tom el
prstamo a finales de septiembre de 2012 para
Historia de la Empresa usarlo inmediatamente en la recompra de
Jackson Automotive Systems fue fundada en acciones. Las condiciones del prstamo eran
1961 por el padre de Larry Edwards. Larry tales que Jackson estaba obligado a pagar los
Edwards, presidente de Jackson en 2013, se intereses mensuales a una tasa de inters anual
hizo cargo del negocio de su padre a mediados del 6% (0,5% mensual) sobre el capital, y para
de la dcada de los 90. Edwards era muy pagar el saldo del prstamo (es decir, el capital)
respetado en la comunidad empresarial local y a finales de junio de 2013. Despus de la
fue considerado como un empresario enrgico iniciacin de prstamo, Edwards envi
y exitoso. Bajo el liderazgo de Edwards, Jackson regularmente los estados de resultados y los
haba experimentado un crecimiento rpido y balances que documentan las condiciones
una produccin rcord a mediados de la financieras de Jackson.
dcada de 2000. Edwards haba prestado
mucha atencin a la innovacin, especialmente Finanzas de la empresa y
en el diseo de sistemas de automviles de
bajo consumo, que haban atrado a nuevos
solicitud de prstamo
clientes para sus productos de vanguardia. A principios de junio, Jackson se encontraba en
Adems, dirigi con xito la empresa a travs una situacin difcil. No slo Jackson no tena
de la recesin mundial de 2008-2009, cuando suficiente dinero para pagar su prstamo
muchos fabricantes de la industria fueron pendiente a finales de junio, sino tambin
adquiridos o peor an, se fueron a la quiebra necesita ampliar su lnea de crdito para dar
por completo. Desde 2010, Jackson haba visto servicio a las operaciones normales. Ante este
una reconstruccin constante de las ventas, dficit, Edwards hizo una peticin al Banco del
incluyendo la sustancial acumulacin de Estado de Michigan para una extensin del
pedidos por quiebre de inventario en el prstamo existente hasta finales de septiembre
momento de la solicitud de prstamo. En 2013, de 2013, ms un crdito adicional de $2.400.000
Jackson estaba en camino a su primer ao de dlares para financiar la compra de un nuevo
capacidad de ventas desde el ao 2007. equipo. El prstamo adicional se necesitara
En septiembre de 2012, Edwards decidi para finales de julio y se pagara al final de
recomprar acciones de un grupo de accionistas septiembre, con pagos mensuales
disidentes. En el Banco del Estado de Michigan mantenindose el 0,5% de intereses sobre el
se acerc a Heather James, donde Jackson capital. Edwards explic al banco que Jackson
mantuvo su saldo en efectivo, para un haba gastado muy poco en las nuevas compras
prstamo de $5.000.000 de dlares a corto de equipos en los ltimos aos debido a su
plazo para facilitar la recompra de acciones. deseo de conservar efectivo en medio de las
James conoca razonablemente bien a Edwards malas condiciones econmicas. Sin embargo,
(y Jackson) a travs de sus interacciones de algunos de los componentes vitales de los
negocios informales. Edwards tena previsto equipos estaban gastados y que era crtico
utilizar los $5.000.000 de dlares de exceso de reemplazarlos tan pronto como fuera posible
efectivo de su balance y el nuevo prstamo a con el fin de evitar cualquier interrupcin de la
corto plazo de $5.000.000 de dlares para produccin en el futuro previsible. El nuevo
comprar un milln de acciones a un valor equipo posee una vida til estimada de veinte
nominal de $1 dlar por accin de los aos con valor residual de cero y que ser
accionistas de Jackson. Una vez que la depreciada linealmente a lo largo de la
recompra se realizara dara lugar a una duracin de su uso previsto.
reduccin del 40% del nmero de acciones En la preparacin de la solicitud de prstamo,
ordinarias en circulacin. Edwards present las proyecciones de ventas
Como apoyo a su solicitud de prstamo, revisadas de junio hasta septiembre de 2013
Edwards present un pronstico de los envos (Anexo 1). Edwards se enter de que los tres
mensuales para el ao fiscal de 2013 (Anexo 1), grandes armadores automotrices haban
un balance en agosto de 2012 (primera reportado un crecimiento de dos dgitos en las
columna del Anexo 2), y la documentacin de ventas de mayo 2013 (en el mismo perodo del
acumulacin de pedidos por quiebre de ao anterior), lo que indica una recuperacin
inventario de las ventas. Jackson econmica ms rpida de lo esperado.
tradicionalmente mantena una fuerte posicin Teniendo en cuenta esto, anticip ventas

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mejores a las esperadas de los ltimos cuatro pedidos programados para ser entregados a
meses del ao fiscal 2013. Adems, Edwards finales del verano. Las materias primas
explic a James que el dficit de las ventas acumuladas ascendieron a $2.440.000 dlares
reales de abril a mayo se debi a una por encima de los niveles de existencias
interrupcin de envos recientes. Jackson deba normales. El monto adicional se utilizara para
esperar la instalacin de algunos componentes finales del ao fiscal a un ritmo igual durante
electrnicos clave para los sistemas de aire cuatro meses. Adems, la compaa esperaba
acondicionado del nuevo diseo, lo que caus reducir las compras de materias primas a
un retraso en su cumplimiento de las rdenes. $5.200.000 de dlares al mes durante los cuatro
Estos componentes acababan de llegar al meses restantes del ao fiscal. Jackson compr
mismo tiempo que Edwards estaba preparando los materiales en trminos de 30 das netos y
la solicitud de prstamo a principios de junio. siempre haba hecho sus pagos a tiempo. Se
Como resultado, l esperaba reducir el esperaba que el gasto mensual para gastos de
inventario de trabajo en curso de $5.040.000 de operaciones sea de $750.000 dlares en los
dlares inminente en junio. El resto de las prximos cuatro meses. Tanto los gastos
existencias de trabajos en curso se mantendrn pagados por anticipado y otros gastos
estables hasta el final del ao fiscal, debido a la devengados se mantendran iguales que a
capacidad de produccin. Por ltimo, Edwards finales de mayo. Jackson tuvo una tasa de
explic que Jackson haba estado produciendo impuesto de sociedades del 34%.
a plena capacidad durante los ltimos meses y Mientras que Edwards estaba proporcionando
se espera que continuara a ese ritmo hasta la informacin relevante a la operacin y
finales del ao fiscal. Al 31 de mayo 2013, la financiera a Heather James del Banco del
acumulacin de pedidos por quiebre de Estado de Michigan, dijo que l estaba muy
inventario de clientes de Jackson fue de seguro de que Jackson sera capaz de pagar
aproximadamente el 90% de la capacidad anual ambos prstamos en su totalidad el 30 de
de la compaa. Edwards tambin proporcion septiembre de 2013. A pesar de los obstculos
al banco los balances mensuales y estados de temporales que haban retrasado los envos,
resultados para el perodo de nueve meses a Edwards explic que las ganancias de Jackson
partir de septiembre 2012 a mayo 2013 (Anexos durante los ltimos meses haban sido
2 y 3). Al 31 de mayo de 2013 el saldo de caja de satisfactorias. Adems, le aseguro a James que
Jackson fue $4.994.000 de dlares. la compaa podra cumplir con sus
Las condiciones de venta de Jackson fueron a proyecciones de envo para el resto del ao.
30 das. A veces, los clientes con pedidos Edwards tambin enfatiz que la compaa
grandes haran un pago por adelantado para haba adoptado una poltica de pago de
ayudar a la empresa a financiar la produccin. dividendos conservadora desde la crisis
Al trmino y entregas de las rdenes contra lo financiera. Ahora que la recuperacin
que se haba pagado con anticipos, Jackson econmica estaba en marcha, la empresa tena
deducira el importe del anticipo de la cantidad la intencin de pagar $1.200.000 dlares en
facturada al cliente. Hasta el momento, la concepto de dividendos en septiembre a sus
experiencia haba sido muy satisfactoria. La accionistas.
compaa recientemente haba recibido un Aunque Jackson no tena necesidad de comprar
gran pedido por adelantado de $4.200.000 el equipo hasta agosto, la fecha de vencimiento
dlares en piezas de refrigeracin del motor de del prstamo existente se acercaba
un cliente a largo plazo que prevea la entrega rpidamente. Despus de un breve encuentro
en los prximos meses de verano. El cliente hizo con Edwards, James le solicit cumplir
un anticipo de $2.700.000 dlares en la orden formalmente con la reunin del comit de
de abril. El envo de la orden real sera de prstamos en el banco. Edwards deba preparar
$1.800.000 dlares en junio y de $1.800.000 una presentacin para la reunin para facilitar
dlares en julio, los restantes $600.000 en la revisin de su solicitud de prstamo en el
agosto. Jackson compr materias primas ms Banco del Estado de Michigan.
all de sus necesidades en abril y mayo, para
asegurarse de que sera capaz de completar los

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Anexo 1 Envos Mensuales a Precios de Ventas (en miles de dlares)

Proyeccin de Proyeccin de
Ao Mes Septiembre 2012 Actual Mayo 2013
2012 Octubre 6.508 6.421
Noviembre 6.219 6.302
Diciembre 6.250 6.009
2013 Enero 6.074 6.170
Febrero 5.996 6.006
Marzo 6.291 5.197
Abril 6.515 4.165
Mayo 6.832 3.744
Ocho meses en total 50.685 44.014

Junio 6.759 12.681


Julio 6.645 7.374
Agosto 6.478 7.201
Septiembre 6.433 7.394
Doce meses en total 26.315 34.650

Total del ao fiscal 77.000 78.664

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Anexo 2 Balance, 2012 - 2013 (en miles de dlares)

2012 2013
Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo
Caja y equivalentes Cash $ 8.350 $ 3.328 $ 3.523 $ 4.511 $ 4.239 $ 4.878 $ 5.182 $ 3.962 $ 6.277 $ 4.994
a
Cuentas por cobrara Accounts receivable $ 5.793 $ 5.969 $ 6.421 $ 5.851 $ 6.009 $ 6.170 $ 5.606 $ 5.197 $ 3.365 $ 3.744

Inventario Inventory $ 7.154 $ 7.364 $ 7.524 $ 7.219 $ 7.277 $ 7.097 $ 7.529 $ 8.371 $ 11.234 $ 12.163

Activos corrientes Current assets $ 21.297 $ 16.661 $ 17.468 $ 17.581 $ 17.525 $ 18.145 $ 18.317 $ 17.530 $ 20.876 $ 20.901

Plantas y equipos brutos Gross PP&E $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500
b
Depreciacin Acumuladab Accumulated depreciation $ 30.368 $ 30.488 $ 30.608 $ 30.728 $ 30.848 $ 30.968 $ 31.088 $ 31.208 $ 31.328 $ 31.448

Plantas y equipos netos Net PP&E $ 15.132 $ 15.012 $ 14.892 $ 14.772 $ 14.652 $ 14.532 $ 14.412 $ 14.292 $ 14.172 $ 14.052

Gastos pagados por anticipado Prepaid expenses $ 242 $ 58 $ 23 $ 45 $ 47 $ 52 $ 65 $ 46 $ 46 $ 54

Total activos Total assets $ 36.671 $ 31.731 $ 32.383 $ 32.398 $ 32.224 $ 32.729 $ 32.794 $ 31.868 $ 35.094 $ 35.007

c
Cuentas por pagarc Accounts payable $ 4.977 $ 5.197 $ 5.347 $ 5.352 $ 5.110 $ 5.130 $ 5.162 $ 5.122 $ 6.223 $ 5.969

Documentos por pagar, el banco Notes payable, bank $0 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000
d
Impuestos devengadosd Accrued taxes $ 252 $4 $ 174 $ 331 $ 107 $ 269 $ 417 $ 140 $ 216 $ 273

Otros gastos devengados Other accrued expenses $ 1.500 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.142 $ 1.142 $ 1.142

Anticipos de clientes Customer advance payments $ 1.651 $ 1.651 $ 1.651 $ 1.200 $ 1.200 $ 1.200 $ 800 $ 800 $ 2.700 $ 2.700

Pasivos corrientes Current liabilities $ 8.380 $ 13.394 $ 13.714 $ 13.425 $ 12.959 $ 13.141 $ 12.921 $ 12.204 $ 15.281 $ 15.084

Patrimonio Shareholders' equity $ 28.291 $ 18.337 $ 18.668 $ 18.973 $ 19.265 $ 19.588 $ 19.874 $ 19.664 $ 19.813 $ 19.923

Total pasivo y patrimonio Total liabilities and equity $ 36.671 $ 31.731 $ 32.383 $ 32.398 $ 32.224 $ 32.729 $ 32.794 $ 31.868 $ 35.094 $ 35.007

a
Venta plazo, a 30 das netos.
b
Depreciacin de $120.000 dlares al mes.
c
Compra plazo, a 30 das netos.
d
Los impuestos pendientes de los ingresos del ao fiscal en 2012 se vencen el 15 de enero de 2013. El 15 de diciembre de 2011, 15 de marzo 2012, 15 de junio de 2012, y 15 de septiembre del 2012, los
pagos del 25% de cada mes de la contribucin estimada ($ 1.500.000) para el ao 2012 fueron pagados. El Pago de Impuesto para 2013 se supone que es de $ 1.500.000 y se pagarn el 15 de diciembre
de 2012, 15 de marzo 2013, 15 de junio de 2013, y el 15 de septiembre de 2013 en incrementos iguales.

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Anexo 3 Estados de Resultados, 2012 - 2013 (en miles de dlares)

Termino Ao Ocho
2012 2012 Fiscal 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2013 meses en
Agosto Septiembre 30/09/2012 Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo total

Ventas Netas Net sales $ 6.321 $ 5.969 $ 71.642 $ 6.421 $ 6.302 $ 6.009 $ 6.170 $ 6.006 $ 5.197 $ 4.165 $ 3.744 $ 44.014

Cotos de Ventas COGS $ 4.994 $ 4.727 $ 56.955 $ 5.003 $ 4.914 $ 4.695 $ 4.815 $ 4.692 $ 4.087 $ 3.215 2876 $ 34.297

Utilidad operacional Gross profit $ 1.327 $ 1.242 $ 14.687 $ 1.418 $ 1.388 $ 1.314 $ 1.355 $ 1.314 $ 1.110 $ 950 $ 868 $ 9.717

Costos operacionales Operating expenses $ 773 $ 763 $ 9.509 $ 777 $ 788 $ 733 $ 728 $ 744 $ 685 $ 587 $ 566 $ 5.608

Depreciacin y Amortizacin Depreciation and amort. $ 120 $ 120 $ 1.440 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 960

Gastos por intersa Interest expensea $0 $0 $0 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 200


b b
Ingresos por inters Interest income $ 13 $ 14 $ 120 $6 $6 $8 $7 $8 $9 $7 $ 10 $ 61

GG.PP. antes de impuestos Profit (loss) before tax $ 447 $ 373 $ 3.858 $ 502 $ 461 $ 443 $ 489 $ 433 $ 289 $ 225 $ 167 $ 3.009
c c
Impuestos Income taxes $ 152 $ 127 $ 1.312 $ 171 $ 157 $ 151 $ 166 $ 147 $ 98 $ 76 $ 57 $ 1.023

Utilidad Neta Net income $ 295 $ 246 $ 2.546 $ 331 $ 304 $ 293 $ 323 $ 286 $ 191 $ 148 $ 111 $ 1.987

Dividendos Dividends $0 $ 200 $ 400 $0 $0 $0 $0 $0 $ 400 $0 $0 $ 400

a
6% de inters anual de los prstamos bancarios pendientes.
b
2% tasa anualizada de retorno de los saldos iniciales de caja mensual.
C
La tasa del impuesto federal sobre los ingresos fue del 34%.

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