Los profesores William E.

Fruhan
y Wei Wang prepararon este caso
Jackson Automotive Systems
como base para la discusin en
clase y no como ilustracin de un
correcto o incorrecto manejo de
una situacin administrativa. Es
un caso ficticio.

por William E. Fruhan y Wei Wang

Agosto 2013
Reimpresin 9-914-505
 Los profesores William E. Fruhan y Wei Wang prepararon este caso como base
para la discusin en clase y no como ilustracin de un correcto o incorrecto
manejo de una situacin administrativa. Es un caso ficticio.
Jackson Automotive Systems
por William E. Fruhan y Wei Wang
A principios de junio de 2013. Heather James,
vicepresidente del Banco del Estado de
Michigan, estaba considerando una solicitud de
prstamo de un cliente de mucho tiempo del
Banco, Jackson Automotive Systems. Jackson
haba solicitado la renovacin de un prstamo a
plazo existente con el banco por un monto de
$5.000.000 de dlares que fue originalmente
programado para ser pagado al final del mes.
Jackson tambin estaba tratando de pedir un
prstamo adicional de $2.400.000 dlares para
financiar la adquisicin de un equipo requerido
desde hace mucho tiempo, que tena previsto
comprar a finales de julio. Ambos prstamos
totalizaron $7.400.000 dlares, seran pagados
al 30 de septiembre de 2013.
Jackson Automotive Systems, un fabricante de
equipos originales (OEM), ubicado en Jackson,
Michigan, posea lneas de productos
avanzados de calefaccin y sistemas de aire
acondicionado, sistemas de refrigeracin de
motores y partes, y la inyeccin de combustible
y sistemas de transferencia, as como varias
otras piezas del motor. La produccin de estas
lneas requiere de equipos de precisin
sofisticados y caros. Los clientes de la compaa
eran ensambladores de automviles fiables y
de buena reputacin en las inmediaciones de la
zona de Michigan.
Antecedentes de la Industria
En 2013 al momento del prstamo, haba ms
de 5.000 proveedores de partes automotrices
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ubicadas en los EE.UU. Menos de 200 empresas
posean ventas anuales de ms de $ 100
millones de dlares, mientras que las empresas
restantes eran pequeos productores, que
representan un mercado muy fragmentado. Las
pequeas empresas privadas, como la de
Jackson Automotive Systems, tenan lneas de
produccin especializadas y se bas en las
ventas a los clientes locales. Dada la ubicacin
de las "tres grandes" empresas automotrices de
Estados Unidos, el estado de Michigan, fue sede
de la mayor presencia de fabricantes de
equipos originales en comparacin con el resto
del pas.
Los OEMs norteamericanos experimentaron
una grave cada en la produccin despus de la
crisis financiera de 2008, con ventas cayendo
ms de un 30%. Muchos proveedores lograron
sobrevivir a la crisis econmica racionalizando
la capacidad y la produccin. La industria
estaba trabajando alrededor del 55% de la
capacidad durante la crisis financiera. La
produccin que requera mano de obra poco
calificada de productos tradicionales ya se
haba trasladado a Asia. Productores extranjeros
de pases como China e India cada vez ms
competan por la cuota de participacin
mercado de los EE.UU., con las ganancias
provenientes de los gastos de los participantes
de fabricacin de EE.UU. Esta feroz competencia,
junto con estructuras de costos ms altos,
oblig a una serie de fabricantes de equipos
originales norteamericanos a declararse en
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bancarrota. Afortunadamente, la industria se
haba recuperado desde 2010 y haba
regresado la rentabilidad en 2011. Sin embargo,
dada la lenta recuperacin econmica y los
altos precios de las materias primas, la
competencia segua siendo feroz.
Historia de la Empresa
Jackson Automotive Systems fue fundada en
1961 por el padre de Larry Edwards. Larry
Edwards, presidente de Jackson en 2013, se
hizo cargo del negocio de su padre a mediados
de la dcada de los 90. Edwards era muy
respetado en la comunidad empresarial local y
fue considerado como un empresario enrgico
y exitoso. Bajo el liderazgo de Edwards, Jackson
haba experimentado un crecimiento rpido y
una produccin rcord a mediados de la
dcada de 2000. Edwards haba prestado
mucha atencin a la innovacin, especialmente
en el diseo de sistemas de automviles de
bajo consumo, que haban atrado a nuevos
clientes para sus productos de vanguardia.
Adems, dirigi con xito la empresa a travs una situacin difcil. No slo Jackson no tena
de la recesin mundial de 2008-2009, cuando
muchos fabricantes de la industria fueron
adquiridos o peor an, se fueron a la quiebra
por completo. Desde 2010, Jackson haba visto
una reconstruccin constante de las ventas,
incluyendo la sustancial acumulacin de
pedidos por quiebre de inventario en el
momento de la solicitud de prstamo. En 2013,
Jackson estaba en camino a su primer ao de
capacidad de ventas desde el ao 2007.
En septiembre de 2012, Edwards decidi
recomprar acciones de un grupo de accionistas
disidentes. En el Banco del Estado de Michigan
se acerc a Heather James, donde Jackson
mantuvo su saldo en efectivo, para un
prstamo de $5.000.000 de dlares a corto
plazo para facilitar la recompra de acciones.
James conoca razonablemente bien a Edwards
(y Jackson) a travs de sus interacciones de
negocios informales. Edwards tena previsto
utilizar los $5.000.000 de dlares de exceso de
efectivo de su balance y el nuevo prstamo a
corto plazo de $5.000.000 de dlares para
comprar un milln de acciones a un valor
nominal de $1 dlar por accin de los
accionistas de Jackson. Una vez que la
recompra se realizara dara lugar a una
reduccin del 40% del nmero de acciones
ordinarias en circulacin.
Como apoyo a su solicitud de prstamo,
Edwards present un pronstico de los envos (Anexo 1). Edwards se enter de que los tres
mensuales para el ao fiscal de 2013 (Anexo 1),
un balance en agosto de 2012 (primera
columna del Anexo 2), y la documentacin de
acumulacin de pedidos por quiebre de
inventario de las ventas. Jackson
tradicionalmente mantena una fuerte posicin
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de capital de trabajo y una poltica financiera
conservadora. No posea deuda de largo plazo
en su balance desde 2004. James estaba seguro
de que Jackson no tendra problema alguno en
cumplir con su deuda y aprob favorablemente
la solicitud de prstamo. Jackson tom el
prstamo a finales de septiembre de 2012 para
usarlo inmediatamente en la recompra de
acciones. Las condiciones del prstamo eran
tales que Jackson estaba obligado a pagar los
intereses mensuales a una tasa de inters anual
del 6% (0,5% mensual) sobre el capital, y para
pagar el saldo del prstamo (es decir, el capital)
a finales de junio de 2013. Despus de la
iniciacin de prstamo, Edwards envi
regularmente los estados de resultados y los
balances que documentan las condiciones
financieras de Jackson.
Finanzas de la empresa y
solicitud de prstamo
A principios de junio, Jackson se encontraba en
suficiente dinero para pagar su prstamo
pendiente a finales de junio, sino tambin
necesita ampliar su lnea de crdito para dar
servicio a las operaciones normales. Ante este
dficit, Edwards hizo una peticin al Banco del
Estado de Michigan para una extensin del
prstamo existente hasta finales de septiembre
de 2013, ms un crdito adicional de $2.400.000
dlares para financiar la compra de un nuevo
equipo. El prstamo adicional se necesitara
para finales de julio y se pagara al final de
septiembre, con pagos mensuales
mantenindose el 0,5% de intereses sobre el
capital. Edwards explic al banco que Jackson
haba gastado muy poco en las nuevas compras
de equipos en los ltimos aos debido a su
deseo de conservar efectivo en medio de las
malas condiciones econmicas. Sin embargo,
algunos de los componentes vitales de los
equipos estaban gastados y que era crtico
reemplazarlos tan pronto como fuera posible
con el fin de evitar cualquier interrupcin de la
produccin en el futuro previsible. El nuevo
equipo posee una vida til estimada de veinte
aos con valor residual de cero y que ser
depreciada linealmente a lo largo de la
duracin de su uso previsto.
En la preparacin de la solicitud de prstamo,
Edwards present las proyecciones de ventas
revisadas de junio hasta septiembre de 2013
grandes armadores automotrices haban
reportado un crecimiento de dos dgitos en las
ventas de mayo 2013 (en el mismo perodo del
ao anterior), lo que indica una recuperacin
econmica ms rpida de lo esperado.
Teniendo en cuenta esto, anticip ventas
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mejores a las esperadas de los ltimos cuatro
meses del ao fiscal 2013. Adems, Edwards
explic a James que el dficit de las ventas
reales de abril a mayo se debi a una
interrupcin de envos recientes. Jackson deba
esperar la instalacin de algunos componentes
electrnicos clave para los sistemas de aire
acondicionado del nuevo diseo, lo que caus
un retraso en su cumplimiento de las rdenes.
Estos componentes acababan de llegar al
mismo tiempo que Edwards estaba preparando
la solicitud de prstamo a principios de junio.
Como resultado, l esperaba reducir el
inventario de trabajo en curso de $5.040.000 de
dlares inminente en junio. El resto de las
existencias de trabajos en curso se mantendrn
estables hasta el final del ao fiscal, debido a la
capacidad de produccin. Por ltimo, Edwards
explic que Jackson haba estado produciendo
a plena capacidad durante los ltimos meses y
se espera que continuara a ese ritmo hasta
finales del ao fiscal. Al 31 de mayo 2013, la
acumulacin de pedidos por quiebre de
inventario de clientes de Jackson fue de
aproximadamente el 90% de la capacidad anual
de la compaa. Edwards tambin proporcion
al banco los balances mensuales y estados de
resultados para el perodo de nueve meses a
partir de septiembre 2012 a mayo 2013 (Anexos
2 y 3). Al 31 de mayo de 2013 el saldo de caja de
Jackson fue $4.994.000 de dlares.
Las condiciones de venta de Jackson fueron a
30 das. A veces, los clientes con pedidos
grandes haran un pago por adelantado para
ayudar a la empresa a financiar la produccin.
Al trmino y entregas de las rdenes contra lo
que se haba pagado con anticipos, Jackson
deducira el importe del anticipo de la cantidad
facturada al cliente. Hasta el momento, la
experiencia haba sido muy satisfactoria. La
compaa recientemente haba recibido un
gran pedido por adelantado de $4.200.000
dlares en piezas de refrigeracin del motor de
un cliente a largo plazo que prevea la entrega
en los prximos meses de verano. El cliente hizo
un anticipo de $2.700.000 dlares en la orden
de abril. El envo de la orden real sera de
$1.800.000 dlares en junio y de $1.800.000
dlares en julio, los restantes $600.000 en
agosto. Jackson compr materias primas ms
all de sus necesidades en abril y mayo, para
asegurarse de que sera capaz de completar los
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pedidos programados para ser entregados a
finales del verano. Las materias primas
acumuladas ascendieron a $2.440.000 dlares
por encima de los niveles de existencias
normales. El monto adicional se utilizara para
finales del ao fiscal a un ritmo igual durante
cuatro meses. Adems, la compaa esperaba
reducir las compras de materias primas a
$5.200.000 de dlares al mes durante los cuatro
meses restantes del ao fiscal. Jackson compr
los materiales en trminos de 30 das netos y
siempre haba hecho sus pagos a tiempo. Se
esperaba que el gasto mensual para gastos de
operaciones sea de $750.000 dlares en los
prximos cuatro meses. Tanto los gastos
pagados por anticipado y otros gastos
devengados se mantendran iguales que a
finales de mayo. Jackson tuvo una tasa de
impuesto de sociedades del 34%.
Mientras que Edwards estaba proporcionando
la informacin relevante a la operacin y
financiera a Heather James del Banco del
Estado de Michigan, dijo que l estaba muy
seguro de que Jackson sera capaz de pagar
ambos prstamos en su totalidad el 30 de
septiembre de 2013. A pesar de los obstculos
temporales que haban retrasado los envos,
Edwards explic que las ganancias de Jackson
durante los ltimos meses haban sido
satisfactorias. Adems, le aseguro a James que
la compaa podra cumplir con sus
proyecciones de envo para el resto del ao.
Edwards tambin enfatiz que la compaa
haba adoptado una poltica de pago de
dividendos conservadora desde la crisis
financiera. Ahora que la recuperacin
econmica estaba en marcha, la empresa tena
la intencin de pagar $1.200.000 dlares en
concepto de dividendos en septiembre a sus
accionistas.
Aunque Jackson no tena necesidad de comprar
el equipo hasta agosto, la fecha de vencimiento
del prstamo existente se acercaba
rpidamente. Despus de un breve encuentro
con Edwards, James le solicit cumplir
formalmente con la reunin del comit de
prstamos en el banco. Edwards deba preparar
una presentacin para la reunin para facilitar
la revisin de su solicitud de prstamo en el
Banco del Estado de Michigan.
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Anexo 1 Envos Mensuales a Precios de Ventas (en miles de dlares)

Proyeccin de Proyeccin de
Ao Mes Septiembre 2012 Actual Mayo 2013
2012 Octubre 6.508 6.421
Noviembre 6.219 6.302
Diciembre 6.250 6.009
2013 Enero 6.074 6.170
Febrero 5.996 6.006
Marzo 6.291 5.197
Abril 6.515 4.165
Mayo 6.832 3.744
Ocho meses en total 50.685 44.014

Junio 6.759 12.681

Julio 6.645 7.374
Agosto 6.478 7.201
Septiembre 6.433 7.394
Doce meses en total 26.315 34.650

Total del ao fiscal 77.000 78.664

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Anexo 2 Balance, 2012 - 2013 (en miles de dlares)

2012 2013
Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo
Caja y equivalentes Cash $ 8.350 $ 3.328 $ 3.523 $ 4.511 $ 4.239 $ 4.878 $ 5.182 $ 3.962 $ 6.277 $ 4.994
a
Cuentas por cobrara Accounts receivable $ 5.793 $ 5.969 $ 6.421 $ 5.851 $ 6.009 $ 6.170 $ 5.606 $ 5.197 $ 3.365 $ 3.744

Inventario Inventory $ 7.154 $ 7.364 $ 7.524 $ 7.219 $ 7.277 $ 7.097 $ 7.529 $ 8.371 $ 11.234 $ 12.163

Activos corrientes Current assets $ 21.297 $ 16.661 $ 17.468 $ 17.581 $ 17.525 $ 18.145 $ 18.317 $ 17.530 $ 20.876 $ 20.901

Plantas y equipos brutos Gross PP&E $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500 $ 45.500
b
Depreciacin Acumuladab Accumulated depreciation $ 30.368 $ 30.488 $ 30.608 $ 30.728 $ 30.848 $ 30.968 $ 31.088 $ 31.208 $ 31.328 $ 31.448

Plantas y equipos netos Net PP&E $ 15.132 $ 15.012 $ 14.892 $ 14.772 $ 14.652 $ 14.532 $ 14.412 $ 14.292 $ 14.172 $ 14.052

Gastos pagados por anticipado Prepaid expenses $ 242 $ 58 $ 23 $ 45 $ 47 $ 52 $ 65 $ 46 $ 46 $ 54

Total activos Total assets $ 36.671 $ 31.731 $ 32.383 $ 32.398 $ 32.224 $ 32.729 $ 32.794 $ 31.868 $ 35.094 $ 35.007

c
Cuentas por pagarc Accounts payable $ 4.977 $ 5.197 $ 5.347 $ 5.352 $ 5.110 $ 5.130 $ 5.162 $ 5.122 $ 6.223 $ 5.969

Documentos por pagar, el banco Notes payable, bank $0 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000
d
Impuestos devengadosd Accrued taxes $ 252 $4 $ 174 $ 331 $ 107 $ 269 $ 417 $ 140 $ 216 $ 273

Otros gastos devengados Other accrued expenses $ 1.500 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.542 $ 1.142 $ 1.142 $ 1.142

Anticipos de clientes Customer advance payments $ 1.651 $ 1.651 $ 1.651 $ 1.200 $ 1.200 $ 1.200 $ 800 $ 800 $ 2.700 $ 2.700

Pasivos corrientes Current liabilities $ 8.380 $ 13.394 $ 13.714 $ 13.425 $ 12.959 $ 13.141 $ 12.921 $ 12.204 $ 15.281 $ 15.084

Patrimonio Shareholders' equity $ 28.291 $ 18.337 $ 18.668 $ 18.973 $ 19.265 $ 19.588 $ 19.874 $ 19.664 $ 19.813 $ 19.923

Total pasivo y patrimonio Total liabilities and equity $ 36.671 $ 31.731 $ 32.383 $ 32.398 $ 32.224 $ 32.729 $ 32.794 $ 31.868 $ 35.094 $ 35.007

a
Venta plazo, a 30 das netos.
b
Depreciacin de $120.000 dlares al mes.
c
Compra plazo, a 30 das netos.
d
Los impuestos pendientes de los ingresos del ao fiscal en 2012 se vencen el 15 de enero de 2013. El 15 de diciembre de 2011, 15 de marzo 2012, 15 de junio de 2012, y 15 de septiembre del 2012, los
pagos del 25% de cada mes de la contribucin estimada ($ 1.500.000) para el ao 2012 fueron pagados. El Pago de Impuesto para 2013 se supone que es de $ 1.500.000 y se pagarn el 15 de diciembre
de 2012, 15 de marzo 2013, 15 de junio de 2013, y el 15 de septiembre de 2013 en incrementos iguales.

HARVARD BUSINESS REVIEW DICIEMBRE 2013 PGINA | 5

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Anexo 3 Estados de Resultados, 2012 - 2013 (en miles de dlares)

Termino Ao Ocho
2012 2012 Fiscal 2012 2012 2012 2013 2013 2013 2013 2013 meses en
Agosto Septiembre 30/09/2012 Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo total

Ventas Netas Net sales $ 6.321 $ 5.969 $ 71.642 $ 6.421 $ 6.302 $ 6.009 $ 6.170 $ 6.006 $ 5.197 $ 4.165 $ 3.744 $ 44.014

Cotos de Ventas COGS $ 4.994 $ 4.727 $ 56.955 $ 5.003 $ 4.914 $ 4.695 $ 4.815 $ 4.692 $ 4.087 $ 3.215 2876 $ 34.297

Utilidad operacional Gross profit $ 1.327 $ 1.242 $ 14.687 $ 1.418 $ 1.388 $ 1.314 $ 1.355 $ 1.314 $ 1.110 $ 950 $ 868 $ 9.717

Costos operacionales Operating expenses $ 773 $ 763 $ 9.509 $ 777 $ 788 $ 733 $ 728 $ 744 $ 685 $ 587 $ 566 $ 5.608

Depreciacin y Amortizacin Depreciation and amort. $ 120 $ 120 $ 1.440 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 120 $ 960

Gastos por intersa Interest expensea $0 $0 $0 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 200

b b
Ingresos por inters Interest income $ 13 $ 14 $ 120 $6 $6 $8 $7 $8 $9 $7 $ 10 $ 61

GG.PP. antes de impuestos Profit (loss) before tax $ 447 $ 373 $ 3.858 $ 502 $ 461 $ 443 $ 489 $ 433 $ 289 $ 225 $ 167 $ 3.009
c c
Impuestos Income taxes $ 152 $ 127 $ 1.312 $ 171 $ 157 $ 151 $ 166 $ 147 $ 98 $ 76 $ 57 $ 1.023

Utilidad Neta Net income $ 295 $ 246 $ 2.546 $ 331 $ 304 $ 293 $ 323 $ 286 $ 191 $ 148 $ 111 $ 1.987

Dividendos Dividends $0 $ 200 $ 400 $0 $0 $0 $0 $0 $ 400 $0 $0 $ 400

a
6% de inters anual de los prstamos bancarios pendientes.
b
2% tasa anualizada de retorno de los saldos iniciales de caja mensual.
C
La tasa del impuesto federal sobre los ingresos fue del 34%.

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