Tópicos de Macroeconomía de Ciro Bazán PDF

UNIVERSIDAD CATLICA FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
SANTO TORIBIO DE MOGROVEJO ESCUELA DE ECONOMA
TPICOS EN MACROECONOMA
DINMICA
DR. CIRO EDUARDO BAZN NAVARRO

ABRIL DE 2014
Url: https://universidadcatolicasantotoribiodemogrovejo.academia.edu/CiroEduardoBaz%C3%A1nNavarro
Chiclayo-Per
CONTENIDO
Introduccin XI
CAPTULO I: El modelo IS-LM: Una versin dinmica

lineal
Supuestos del modelo 1

Resolucin del modelo 4
Anlisis cualitativo 4
Caso 1: espiral convergente (autovalores complejo conjugados) 5
Anlisis cuantitativo 12
Efectos de un incremento en el stock nominal de dinero 14
Efectos de largo plazo 15
Efectos de corto y mediano plazo 16
Simulacin numrica 17
Caso 2: nodo impropio convergente (autovalores reales distintos) 22
Caso 3: nodo impropio convergente (autovalores reales repetidos) 34
Conclusiones 47
Bibliografa 48
CAPTULO II: Modelo dinmico de oferta y demanda
agregadas

Shock de poltica monetaria expansiva: Efectos de un aumento de la tasa
de crecimiento el stock nominal de dinero 62
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminucin de la renta real natural 63
Shock de poltica fiscal: Efectos de una disminucin de la tasa marginal
impositiva y un incremento del gasto pblico simultneos 64
Simulacin del shock de poltica monetaria expansiva 69
Simulacin del shock de oferta negativo 72
Simulacin del shock de poltica fiscal 74
Shock de poltica monetaria contractiva: Efectos de un decremento de la tasa
de crecimiento el stock nominal de dinero 81
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminucin de la renta real natural 83
IV
Shock de poltica fiscal: Efectos de una disminucin de la tasa marginal
impositiva y un incremento del gasto pblico simultneos 84
Simulacin del shock de poltica monetaria contractiva 90
Simulacin del shock de oferta negativo 93
Simulacin del shock de poltica fiscal 95
Caso 3: centro marginalmente estable (autovalores complejo conjugados) 98
Conclusiones 106
Bibliografa 107
CAPTULO III: Modelo de inflacin en una economa

cerrada

V
Caso 3: centro marginalmente estable (autovalores complejo conjugados) 147
Conclusiones 156
Bibliografa 157
CAPTULO IV: Modelo de Overshooting cambiario con

precios rgidos a corto plazo y tipo de
cambio flexible

Efectos de corto plazo de un cambio exgeno permanente y no anticipado 176
Efectos de mediano plazo de un cambio exgeno permanente y no anticipado 179
Efectos de un aumento sorpresivo y permanente del stock nominal de dinero 181
Efectos de corto plazo 182
Efectos de mediano plazo 183
Conclusiones 192
Bibliografa 193
CAPTULO V: El modelo de crecimiento de Harrod-

Domar

Funcionamiento del modelo 199
VI
Conclusiones 210
Anexo 1 211
Anexo 2 212
Anexo 3 212
Bibliografa 213
CAPTULO VI: Modelo de crecimiento neoclsico de

Solow-Swan

Anlisis del modelo en variables per cpita 217
Anlisis dinmico cualitativo 219
Tasas de crecimiento en el estado estacionario: crecimiento equilibrado 221
Esttica comparativa 224
La regla de oro de acumulacin del capital 225
Dinmica durante el periodo de transicin hacia el estado estacionario 229
Experimentos de poltica econmica 232
Implicaciones cuantitativas 234
Convergencia 238
El progreso tecnolgico 241
El modelo de Solow-Swan con progreso tecnolgico exgeno 244
La contabilidad del crecimiento: aspectos analticos 249
Anlisis cuantitativo (tecnologa de produccin tipo Cobb-Douglas) 252
Un caso numrico (sin progreso tecnolgico) 263
Conclusiones 267
Anexo 1: Funcin homognea 268
Anexo 2: Tasa de crecimiento instantnea del stock de capital 268
Anexo 3: Teorema de Euler 268
Anexo 4: Optimizacin de las empresas 270
Anexo 5: Velocidad de convergencia 271
VII
Anexo 6: Teorema de Taylor 273
Anexo 7: Tiempo que tarda en recorrer una variable en recorrer la mitad
de la distancia que hay entre su estado estacionario y su valor inicial 274
Anexo 8: La funcin de produccin tipo Cobb-Douglas 276
Ecuaciones diferenciales ordinarias lineales de primer orden con coeficientes
coeficientes variables 278
Bibliografa 280
CAPTULO VII: El modelo de crecimiento ptimo de

Ramsey-Cass-Koopmans
a) La economa centralizada 286
La regla de Keynes-Ramsey 289
La condicin de transversalidad 296
Funciones de utilidad especialmente tiles 296
Estado estacionario 298
La regla de oro modificada 298
Dinmica del modelo 299
Descarte de sendas explosivas 301
Comportamiento local alrededor del estado estacionario 302
b) La economa descentralizada 312
La condicin de no admitir el juego de Ponzi 315
El equilibrio descentralizado 319
El papel de las expectativas 322
El gobierno en la economa descentralizada 323
Cambios de presupuesto equilibrado en el gasto del gobierno 323
Financiamiento a travs de la deuda 331
Impuestos distorsionadores del capital 333
Conclusiones 341
VIII
~
Anexo 1: condiciones necesarias de primer orden utilizando Ht y H t : caso de
economa centralizada 343

Anexo 2: regla de oro modificada: caso en el que hay progreso tecnolgico y la
funcin de utilidad es CRRA 344
Anexo 3: elasticidad de sustitucin intertemporal instantnea 347
Anexo 4: Clculo de c 0 dado k 0 que conduzca al estado estacionario 348
Anexo 5: deduccin de la restriccin presupuestaria dinmica 352

Bibliografa 353
CAPTULO VIII: Ciclos econmicos reales: un modelo

bsico
Procedimiento general 355
Formulacin matemtica del modelo 357
Tecnologa 357
Restriccin de recursos de la economa 358
Demanda de los factores de produccin 358
Preferencias 359
Decisin bajo incertidumbre 361
Condicin de transversalidad 363
Solucin del modelo 364
Equilibrio competititvo 364
Ecuaciones 365
Linealizacin y estado estable del modelo 366
Ley de movimiento del equilibrio recursivo va el mtodo de coeficientes
indeterminados 370
Calibracin 371
Anlisis impulso-respuesta utilizando Excel 375
Simulacin del modelo utilizando Excel 379
Conclusiones 387
Bibliografa 388
IX
X
Introduccin
En este manual se analizan sistemas dinmicos continuos y discretos (en el
caso del modelo de ciclos econmicos reales: RBC), lineales y no lineales (el modelo
de crecimiento ptimo de Ramsey-Cass-Koopmans), determinsticos y estocsticos
(modelo RBC) tanto desde una perspectiva cuantitativa como desde un enfoque
cualitativo (utilizando diagramas de fase) aplicados a la macroeconoma y al
crecimiento econmico.
En esta versin, preliminar e incompleta, he intentado compilar algunos
modelos que he ido desarrollando en las asignaturas de macroeconoma dinmica y
de modelos de desarrollo y crecimiento econmico durante los ltimos cinco aos en
la escuela de economa de la Facultad de Ciencias Empresariales de la Universidad
Catlica Santo Toribio de Mogrovejo (USAT).
En el primer captulo se hace un estudio de una versin lineal y
determinstica del modelo IS-LM dinmico. En el segundo captulo se estudia un
modelo dinmico de oferta y demanda agregadas, en el que se supone que los agentes
econmicos forman sus expectativas sobre la inflacin bajo un marco de expectativas
adaptativas. En el siguiente captulo analizo un modelo dinmico de inflacin en una
economa cerrada (el cul ha sido linealizado para facilitar su desarrollo). A
continuacin se efecta el estudio de una versin dinmica del famoso modelo de
overshooting cambiario desarrollado por Dornbush. A partir del quinto captulo se
abordan modelos de crecimiento econmico determinsticos y estocsticos (en el
ltimo captulo). En el captulo 5 se efecta un anlisis del modelo de crecimiento
econmico actualmente conocido como modelo de crecimiento de Harrod-Domar. En
el sexto captulo se examina la estabilidad dinmica del modelo de crecimiento
neoclsico de Solow-Swan con y sin progreso tecnolgico. En la penltima seccin,
siguiendo casi al pie de la letra a Blanchard y Fisher (1989), se desarrolla el modelo
de crecimiento intertemporal ptimo de Ramsey-Cass- Koopmans, tanto desde una
perspectiva centralizada como desde una perspectiva descentralizada (en este ltimo
caso se incorpora al sector gubernamental). Finalmente, se efecta el estudio de un
modelo dinmico de equilibrio general estocstico elemental: en concreto se
desarrolla una versin bsica de un modelo de ciclos econmicos reales (RBC). Para
ello hago uso de Microsoft Excel para efectuar las simulaciones y el anlisis de las
fluctuaciones cclicas que experimentan diversas variables econmicas respecto al
valor que tenan en el estado estacionario antes de producirse una perturbacin
aleatoria tecnolgica.
La principal caracterstica de estos apuntes radica en que se ha realizado un

minucioso anlisis terico-matemtico de cada uno de los modelos aqu abordados (el
cual puede incluir, dependiendo del modelo, el anlisis de los mecanismos de
transferencia, la dinmica de la transicin hacia el estado estacionario de las variables
endgenas, y los efectos de corto, mediano y largo plazo de perturbaciones).
Asimismo, para complementar el anlisis anterior se han efectuado simulaciones
numricas en Microsoft Excel y/o en MATLAB 7.12.0.
CIRO EDUARDO BAZN NAVARRO

Dr. en Economa. Universidad de Las Palmas de Gran Canaria (ULPGC) - Las
Palmas de Gran Canaria. Espaa.
Profesor de la Escuela de Economa de la Universidad Catlica Santo Toribio de
Mogrovejo (USAT) - Chiclayo. Per.
Abril de 2014.
XII
El modelo IS - LM: Una versin dinmica lineal
La versin esttica del modelo IS (Investment, Save) - LM (Liquidity preference,
Money), que integra mercados financieros (de bonos y dinero) y mercados de bienes y
servicios, fue planteada por Hicks (1937) para sintetizar los contenidos analticos de la
Teora General de Keynes. En su forma esttica, la curva IS representa el lugar
geomtrico de combinaciones de la tasa de inters y la renta real que conducen al
equilibrio en el mercado de bienes y servicios (donde la inversin iguala al ahorro),
mientras que la curva LM representa el lugar geomtrico de combinaciones de la tasa de
inters y la renta real que conducen al equilibrio en el mercado de dinero1 (donde las
preferencias de liquidez igualan a la oferta de dinero). El equilibrio global2 en estos
mercados se obtiene cuando el mercado de bienes y servicios y el mercado de dinero
simultneamente estn en equilibrio (el equilibrio global en dichos mercados se da en el
punto de corte entre las curvas IS y LM). En esta seccin vamos a analizar este modelo
desde una perspectiva dinmica, para una economa cerrada y con precios fijos u oferta
agregada con elasticidad infinita a ese nivel dado de precios. Para ello, utilizando
Matlab 7.12.0, vamos a efectuar una simulacin numrica de una versin lineal del
modelo. Finalmente, analizaremos (para los tres casos aqu presentados) la estabilidad
del modelo tras una perturbacin externa no anticipada (un incremento en el stock
nominal de dinero).
Supuestos del modelo:
1. Economa cerrada. Se supone que las exportaciones netas son nulas.
2. Mercado real o de bienes y servicios: este mercado viene descrito por las siguientes
ecuaciones:
D t C t I t G

O t Yt
D O
(1)
t t
La primera ecuacin de (1) nos dice que la demanda agregada de bienes y servicios,
D t , es igual al gasto real, que viene dado por la suma del gasto en consumo,
C t , el gasto en inversin, I t , y el gasto pblico (consumo e inversin
planeados por el Estado: compras de bienes y servicios por parte del Estado), G ,
que se considera exgenamente dado. La segunda ecuacin nos dice que la oferta
agregada de bienes y servicios, O t , no es ms que la renta real (produccin
agregada de bienes y servicios), Yt . La tercera ecuacin de (1) no es ms que la
condicin de equilibrio dinmico en el mercado de bienes y servicios. Sustituyendo
la primera y la segunda ecuacin en la tercera se obtiene que:
Yt C t I t G (2)
1
Por la Ley de Walras, si el mercado de dinero y el mercado de bienes y servicios estn en equilibrio,
entonces el mercado de bonos tambin estar en equilibrio. Por tanto, tal como lo hizo Keynes (1937),
ser suficiente trabajar con dos de los tres mercados: el mercado de dinero y el mercado de bienes y
servicios.
2
Aunque el modelo IS-LM es un modelo de equilibrio general del mercado financiero (mercado de bonos
y de dinero) y del mercado de bienes y servicios, que permite determinar la demanda agregada de bienes
y servicios, dicho equilibrio no representa el equilibrio general de la economa, ya que para ello sera
necesario incorporar en el modelo la funcin de produccin y el mercado de trabajo (esto es, los factores
que determinan la oferta agregada de bienes y servicios de la economa).
CIRO BAZN TPICOS EN MACROECONOMA DINMICA
La ecuacin (2), la condicin de equilibrio dinmico en el mercado de bienes y

servicios, nos dice que, en cada instante, la renta real deber ser igual al gasto real.
que las transferencias gubernamentales son nulas), Yt Tt , tenemos que:

Si suponemos que el consumo es una fraccin de la renta disponible (suponemos
Ct c0 cYt Tt , c0 0, 0 c 1 (3)
Donde c es la propensin marginal a consumir, c 0 es el consumo autnomo o de

subsistencia (consumo mnimo que la gente incurrir independientemente de la
renta), y Tt son los impuestos.
Supondremos que los impuestos, Tt , son una funcin lineal de la renta. Esto es:
Tt 0 Yt , 0 0 0 1 (4)
Donde es la tasa marginal impositiva, y 0 es la tributacin autnoma.
Sustituyendo (4) en (3) resulta:
C t c 0 cYt 0 Yt c 0 c1 Yt c0 (5)
Por otro lado, de (2) tenemos que:
I t Yt C t G (6)

Sumando y restando los impuestos a la expresin (6) tenemos que:
I t Yt Tt Tt G C t Yt Tt C t Tt G Sprivado
t Spblico
t St (7)
It Yt 0 Yt c0 c1 Yt c0 0 Yt G
Sustituyendo (4) y (5) en (7) resulta que:

I t 1 c1 Yt 1 c 0 c 0 0 Yt G

I t s1 Yt s0 c 0 0 Yt G

I t s1 Yt 0 c0 0 Yt G St ,
privado S pblico
0 s 1 c 1 (8)

St t

Dnde: Sprivado
t es el ahorro privado, que viene dado por la diferencia entre la renta
disponible y el consumo, Spblico
t es el ahorro pblico, que viene dado por la
diferencia entre los impuestos y el gasto pblico, y s es la propensin marginal al
ahorro. La ecuacin (5) no es ms que una versin equivalente de la ecuacin (2).
Dicha ecuacin nos dice que en una economa cerrada, en cada instante, el
equilibrio dinmico quedar garantizado siempre que la inversin, I t , iguale al
ahorro, St .
2
Por otro lado, supondremos que la funcin de inversin depende lineal e

inversamente de la tasa de inters nominal (asumimos que la inflacin esperada es
nula), rt , tal como sigue:
I t I 0 rt ; I 0 0 0 (9)
Donde mide la respuesta de la inversin a la tasa de inters (cuando la tasa de
inters es elevada el crdito ser caro, y en consecuencia la inversin ser
relativamente baja), e I 0 es la inversin autnoma (independiente de la renta y de la
tasa de inters).
Finalmente, en este modelo se supondr que, en cada instante, la renta Yt se
ajusta de forma lenta (no instantneamente) de acuerdo al exceso de la demandada
de bienes y servicios (o lo que es lo mismo, de acuerdo al exceso de la inversin
I t respecto al ahorro S t ). En concreto, se supondr que:
Y t c1 D t O t c1 I t St , c1 0

(10)
Donde c1 es la velocidad de ajuste de la renta real (la produccin agregada de
bienes y servicios) ante excesos de demanda de bienes y servicios.

Reemplazando (8) y (9) en (10) obtenemos:
Y t c1 c1 1Yt c1rt c1 I 0 G c 0 c 0

(11)
3. Mercado de dinero: este mercado viene descrito por las siguientes ecuaciones:
Ldt Yt rt , 0 0
o
L t M P m , m 0
d
t
(12)
o
L L t
Dnde es la sensibilidad de la demanda de dinero por motivos transaccionales

(dinero empleado como medio de cambio en todas las transacciones de bienes y
servicios), y es la sensibilidad de la demanda de dinero por motivos
especulativos (sensibilidad de la demanda de dinero a cambios en la tasa de
inters). La primera ecuacin nos dice que la demanda real de dinero (tambin
conocida como preferencias de liquidez o demanda de saldos monetarios reales),
Ldt , es una funcin lineal que depende directamente de la renta, Yt (cuando la
cantidad de produccin agregada es elevada la cantidad de dinero necesaria para
pagar los factores de produccin y los productos finales es tambin elevada y
viceversa), e inversamente de la tasa de inters nominal, rt (cuando la tasa de
inters es elevada resulta caro tener gran cantidad de dinero en efectivo. Adems, el
precio de mercado de los bonos es relativamente bajo en esta situacin. Esto
estimular la compra de bonos ya que los compradores esperan un incremento en el
real de dinero, Lot m , es exgena (el stock nominal de dinero, M , est

precio de estos: motivos especulativos.). La segunda ecuacin nos dice que la oferta
exgenamente determinado por el Banco Central y el ndice de precios, P , se

asume constante). La tercera ecuacin no es ms que la condicin de equilibrio
dinmico en el mercado financiero. Sustituyendo la primera y la segunda ecuacin
en la tercera se obtiene que:
Yt rt m (13)
3
La ecuacin (13), la condicin de equilibrio dinmico en el mercado financiero, nos

dice que, en cada instante, la demanda real de dinero (las preferencias de liquidez)
deber ser igual a la oferta real de dinero.
Finalmente, se supondr que, en cada instante, la tasa de inters nominal rt se

ajusta de forma lenta (no instantneamente) de acuerdo al exceso de la demandada
de dinero. Esto es:

r t c 2 Ldt Lot , c 2 0 (14)
Donde c 2 es la velocidad de ajuste de la tasa de inters ante excesos de demanda

de dinero.
Reemplazando las dos primeras ecuaciones de (12) en (14) obtenemos:
r t c 2 Yt rt m c 2Yt c 2 rt mc 2

(15)
Resolucin del modelo:
En este modelo los parmetros son: c1 , c 2 , , , , . Las variables exgenas son: m, G.

Mientras que las variables endgenas son: Yt , rt . En consecuencia, el sistema de
ecuaciones diferenciales que define el comportamiento dinmico de este modelo,
expresado en forma matricial, viene dado por las ecuaciones (11) y (15):

Y

c1 c1 1 c1 Yt c1 I 0 G c 0 c 0 (16)
r
r t c 2 t mc 2

c2
t
X

A b
X
Anlisis cualitativo
Ahora vamos a realizar el anlisis de estabilidad. Para ello vamos a determinar lo

siguiente:

trA c1 c1 1 c 2 0

A 1 c1 c1c 2 0 17

trA2 4 A c c1 1 c 2 4c c 1 c1
1 2
1 2

Dado que A 0, entonces queda garantizada la existencia del punto de equilibrio del
sistema (16), que calcularemos a travs de:
Y E
E A b
1

r
4

m I0 G c0 c0

1 c1

Y E Y E m, G , I0 , c0 , 0 , , , , c,
E 18

r
r E m, G , I , c , , , , , c,

m

I 0 G c 0 c 0 c 1 1 0 0 0

1 c1

Imponiendo condiciones de no negatividad a (18) se tiene que:

Y E 0 I0 G c0 c0 m 0

19
1 c1 0
E

m

r 0 I 0 G c 0 c 0
De (19), la condicin que garantizar la no negatividad de los valores de equilibrio de

las variables endgenas del modelo es:
I 0 G c 0 c 0 1 c1 0
m

(20)
De acuerdo a los signos asumidos de todos los parmetros del modelo, en este modelo
podemos encontrar tres casos (que surgen al asumir el signo del discriminante) en los
que el sistema sea estable. Los casos en cuestin son:

trA c c1 1 c 0

Caso1: Espiral A 1 c1 c1 c 2 0

21
1 2

c1 c1 1 c1 4c1c 2 1 c1 0

2
El polinomio caracterstico viene dado por:
p A I 2 trA A 0 22
Dado que:
0 23
5
Por tanto:
trA trA trA i

1 i i
trA

2 2 2 2 2 24
trA trA trA i
2 i i
trA
2 2 2 2 2
Dnde:
trA c1 c1 1 c 2
0
2 2
4c1c 2 1 c1 c1 c1 1 c1

25
2
0

2 2 2

2 2 A c1 c 2 1 c1 0

En este caso, dado que la parte real de los autovalores es negativa, 0, entonces
tenemos que el punto de equilibrio del sistema dinmico es una espiral estable
(convergente).
El autovector v1 asociado a 1 i se calcular a partir de:

c1 c1 1 i

a 0
26
v1
c1
c2 c 2 i b 0
De donde:
c1 c1 1 i

c1 c1 1 i a bc1 0 b 27
a
c1
La ecuacin (27) tambin se obtiene a partir de la segunda ecuacin del sistema (26):
c2
c 2 a c 2 i b 0 b
c 2 i
a
6
c2 c 2 i c 22 c 2 c 2 i
b ab
c 2 i c 2 i c 2 2 2
a
c22 c2 c2 i
b 28
2c22 2c2 2 2
a
c1 1 c1 trA c 2
De la tercera ecuacin de (24) tenemos que:
(29)
Sustituyendo (29) en la ltima expresin de (25) resulta:
2 2 c1c 2 trA c 2 c 2 c1c 2 c 2 trA 2 c 22 30

Reemplazando (30) en (28) se obtiene:
c2 i
b 31
2 c1 trA
a
32
De la primera ecuacin de (25) tenemos que:
trA 2
Sustituyendo (32) en (31) tenemos:

c 2 i
b 33
c1
a
c 2 trA c1 c1 1 2 c1 c1 1 34
De (29) y por (32) tenemos que:
Reemplazando (34) en (33) tenemos que:
c1 c1 1 i

b a 35
c1
Por tanto, haciendo a 1 tenemos que:

v1 c1 c1 1 36

1
i

c1 c1

2 i

El autovector v 2 asociado a ser el conjugado de v1 , esto es:

v 2 c1 c1 1 37

1
i

c1
c 1
7
Ahora, para bosquejar el retrato de fase del modelo, vamos a determinar las ceroclinas
(las curvas que determinan las combinaciones de renta real y tasa de inters que
equilibran el mercado financiero (LM) y el mercado de bienes y servicios (IS)

respectivamente) a partir del sistema de ecuaciones (16). Esto es:
t c1 c1 1Yt c1rt c1 I 0 G c 0 c 0 0

38
IS Y , r Y

t t
LM Y , r r t c Y c r mc 0

t t 2 t 2 t 2

De donde la IS, esto es la ceroclina Y t 0, viene dada por:
c1 1 I0 G c0 c0

rt Yt

39

Mientras que la LM, la ceroclina r t 0, viene dada por:
rt Yt

40

Ahora vamos a determinar grficamente las condiciones de equilibrio dinmicas. En

primer lugar, vamos a graficar la ceroclina Y t 0. De (39), por los supuestos adoptados,
c1 1 , y que cortar al eje de la tasa de inters (eje vertical en el plano de fase

se puede apreciar que dicha ceroclina es una recta que tiene pendiente negativa e igual a
rt Yt ) en I 0 G c 0 c0 0 siempre que se verifique (20). Adems, si estando en un

punto de la ceroclina Y t 0 como el punto A, la tasa de inters aumenta y el nivel de
renta real (producto agregado) permanece constante, pasando a un punto encima de la

ceroclina Y t 0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto
B en la primera ecuacin del sistema (38), al haber aumentado el valor de la tasa de
inters, se verifica que en un punto encima de dicha ceroclina, tal como el punto B,

Y t 0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor de la renta real (producto

agregado) ir disminuyendo. En consecuencia, encima de la ceroclina Y t 0, tal como
se aprecia en la figura 1, las lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en sentido
de derecha a izquierda. Al lado opuesto de dicha ceroclina las lneas de fuerza
dinmicas sern horizontales y en sentido de izquierda a derecha ya que en dicha regin

del plano de fase se verifica que Y t 0. De este anlisis se desprende que encima de la

IS, al ser Y t 0, entonces hay un exceso de oferta en el mercado de bienes y servicios
(EOByS). En consecuencia, para que el mercado se equilibre, el nivel de renta (producto
agregado) deber disminuir conforme transcurra el tiempo. Asimismo, debajo de la IS,

al ser Y t 0, hay un exceso de demanda en el mercado de bienes y servicios (EDByS).
En consecuencia, para que el mercado se equilibre, el nivel de renta (producto
agregado) deber aumentar conforme transcurra el tiempo.
8
rt
rB

IS : Y t 0
B
rA A
EOByS : Dt Yt 0 Y t 0

EDByS : Dt Yt 0 Y t 0

YA YB
Yt
Figura 1: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de renta real (recta IS)

A continuacin vamos a graficar la ceroclina rt 0. De (39), por los supuestos
adoptados, se aprecia que esta ceroclina es una lnea recta con pendiente positiva e igual
a , mientras que el valor del intercepto con el eje vertical (eje de la tasa de inters)

ser negativo e igual a m . Adems, si estando en un punto de la ceroclina rt 0
como el punto A, la tasa de inters disminuye y el nivel de la renta real (producto
agregado) permanece constante, pasando a un punto debajo de dicha ceroclina, tal como
el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto B en la segunda ecuacin
del sistema (37), al haber disminuido el valor de la tasa de inters, se verifica que en un

punto debajo de dicha ceroclina, tal como el punto B, rt 0. Por tanto, conforme
transcurra el tiempo, el valor de la tasa de inters ir aumentando. En consecuencia,

debajo de la ceroclina rt 0, tal como se aprecia en la figura 2, las lneas de fuerza
dinmicas sern verticales apuntarn hacia arriba. Encima de dicha ceroclina las lneas
de fuerza dinmicas sern verticales y apuntarn hacia abajo ya que en dicha regin del

plano de fase se verifica que rt 0. De este anlisis se desprende que encima de la recta

LM, al ser r t 0, entonces hay un exceso de oferta de dinero (EOD). En consecuencia,
para que el mercado se equilibre, el nivel de tasa de inters deber disminuir conforme

transcurra el tiempo. Asimismo, debajo de la recta LM, al ser r t 0, hay un exceso de
demanda de dinero (EDD). En consecuencia, para que el mercado se equilibre, el nivel
de la tasa de inters deber aumentar conforme transcurra el tiempo.
9

LM : r t 0
rt
EOD : Ldt EDD : Ldt

Lot 0 r t 0

Lot 0 r t 0
rA A
rB B
YA YB
Yt
Figura 2: Equilibrio dinmico parcial para la tasa de inters (recta LM)
Superponiendo las ceroclinas de la renta real (IS) y de la tasa de inters (LM), y

bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se obtiene la figura 3. Como
puede apreciarse en este modelo dinmico, el retrato de fase es una espiral convergente
hacia el punto de equilibrio E.
EOD
R3 :
rt
rt 0
IS
EOByS
EDD
EOD R2 :
R4 : EOByS
EDByS
E
rE

Yt 0
EDD
R1 :
r0
EDByS
I
LM
Yt
Y0 YE
Figura 3: Retrato de fase de la economa
10
Por otro lado, en la figura 3 tambin se aprecia que las ceroclinas dividen el primer
cuadrante del espacio de fase en cuatro regiones en las que la economa est fuera del
equilibrio simultneo en ambos mercados. En la regin R1 existe un exceso de demanda

de dinero (EDD), r t 0, y un exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS), Y t 0.

En esta regin, para que ambos mercados se ajusten hacia el equilibrio global, la renta
real (producto agregado) y la tasa de inters debern subir conforme transcurra el

tiempo. En la regin R2 existe un exceso de demanda de dinero (EDD), rt 0, y un

exceso de oferta de bienes y servicios (EOByS), Yt 0. En esta regin, para que ambos
mercados se ajusten hacia el equilibrio global, la renta real (producto agregado) deber
disminuir y la tasa de inters deber subir conforme transcurra el tiempo. En la regin

R3 existe un exceso de oferta de dinero (EOD), rt 0, y un exceso de oferta de bienes y

servicios (EOByS), Yt 0. En esta regin, para que ambos mercados se ajusten hacia el
equilibrio global, la renta real (producto agregado) y la tasa de inters debern bajar
conforme transcurra el tiempo. Mientras que en la regin R4 existe un exceso de oferta

de dinero (EOD), rt 0, y un exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS), Y t 0.

En esta regin, para que ambos mercados se ajusten hacia el equilibrio global, la renta
real (producto agregado) deber subir y la tasa de inters deber bajar conforme
transcurra el tiempo.
Suponiendo que el estado inicial de la economa se sita en el punto I del plano de fase,
de acuerdo a las lneas de fuerza dinmicas, la economa evolucionar a lo largo de la
senda de fase (espiral) y converger en el largo plazo al punto de equilibrio estacionario
E. En el corto y mediano plazos, tanto la tasa de inters como la renta real tendrn un
comportamiento oscilante y convergente alrededor de sus valores de equilibrio
estacionarios.
Aunque en el punto I el mercado de dinero se encuentra en equilibrio (dado que dicho

punto se encuentra sobre la LM), el mercado de bienes y servicios no lo est. Como el
punto I est por debajo de la IS, entonces hay un exceso de demanda en el mercado de
bienes y servicios (los consumidores estn demandando una cantidad de bienes y
servicios mayor a la cantidad que se est produciendo en la economa), entonces por

(10), Y 0, lo que significa que conforme transcurra el tiempo la renta real (produccin
agregada) aumentar para equilibrar el mercado de bienes y servicios. Este aumento en
la renta real (produccin agregada) generar que la demanda real de dinero, Ldt , se
incremente, de acuerdo a la primera expresin de (12), generando un exceso de

demanda en el mercado monetario. Entonces, por (15), r 0, lo que significa que
conforme transcurra el tiempo la tasa de inters aumentar para equilibrar este mercado.
No obstante, de acuerdo a (9), el incremento de la tasa de inters har que la inversin
caiga, y esto a su vez har que la demanda agregada de bienes y servicios disminuya, de
acuerdo a la primera ecuacin de (1). El proceso continuar conforme transcurra el
tiempo hasta que ambos mercados alcancen el equilibrio global (E).
11
Anlisis cuantitativo
El comportamiento de la renta (produccin agregada) y de la tasa de inters vienen
dados por:

4c1c 2 1 c1 c1 c1 1 c1

2
c c 1 1 c 2
Yt Y E 1 2 t

E
e h1 cos t

rt r

2
4c1c 2 1 c1 c1c1 1 c1
2
h 2sen t 41

2

Dnde:
h1 k1 v1 k 2 v 2
42

h 2 k1 v1 k 2 v 2 i

Reemplazando (36) y (37) en (42) resulta:

k1 k 2

h 1 c1 c1 1 k 1 k 2
k1 k 2 i

k 1 k 2 i 43
c c

1 1

h 2 k 1 k 2 c1 c1 1
k 1 k 2 i
c1 c1

Si suponemos que el estado inicial, t 0, de la economa viene dado por y 0 , r0 ,
reemplazando dichas condiciones iniciales en el sistema dado por (43), se tiene que:
Y0 Y E
h1 E
44

r0 r
Igualando (44) con la primera ecuacin de (43) se tiene:
k 1 k 2 Y0 Y E

c1 c1 1 Y0 Y E c1 r0 r E 45
k 1 k 2 i

12

Reemplazando (45) en la segunda ecuacin de (43) resulta:
c1 c1 1 Y0 Y E c1 r0 r E

46

h2
c1 c1 1 Y0 Y c1 c1 c1 1 r0 r

2 2 E E
c1
Reemplazando (44) y (46) en (41) tenemos que:

4c c 1 c1 c c1 1 c 2

c1 c 1 1 c2 1 2 1

Yt Y E e 0 t
1
t

2 E

Y Y cos

2

4c c 1 c1 c c1 1 c 2

c1 c1 1 Y0 Y c1 r0 r 1 2 1
sen
t 47
E E 1

2

c1 c 1 1 c 2
4c c 1 c1 c c1 1 c 2

1 2

48
t

rt r E e 2 r0 r cos t
1 1

2

4c c 1 c1 c c1 1 c 2

c1 c 1 1 Y0 Y c1 c1 c1 1 r0 r 1 2 1

sen t
2 2 E E 1
c1

2

Dnde Y E y r E vienen dados por (18).
Sustituyendo (47) en (4), en (5), y en (8) se obtiene la evolucin a lo largo del tiempo de
los impuestos, el consumo, y la inversin (ahorro) respectivamente. De igual modo,
reemplazando (48) en (9) podramos tambin obtener la evolucin temporal de la
inversin. Sustituyendo el consumo y la inversin en (1) obtenemos la demanda de
bienes y servicios a lo largo del tiempo. Reemplazando (47) y (48) en (12) obtenemos la
evolucin temporal de la demanda de dinero.
En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo.

Se aprecia que el comportamiento de la renta es oscilante y convergente hacia su valor
de equilibrio estacionario.
13
Yt
YE
Y0
Figura 4: Comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo
En la figura 5 se puede apreciar el comportamiento de la tasa de inters a lo largo del

tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de inters es oscilante y
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
rt
rE
r0
Figura 5: Comportamiento de la tasa de inters a lo largo del tiempo

Efectos de un incremento del stock nominal de dinero
Si estando la economa en el punto de equilibrio estacionario E0 (ver figura 6), se
produce un incremento en el stock nominal de dinero, ceteris paribus, entonces la nica

ceroclina que se ver afectada ser la ceroclina r t 0, ya que la ceroclina Y t 0, no
depende de m M P. De (40), se aprecia que al aumentar M , estando P fijo, aumenta

el stock real e dinero m M P, entonces la interseccin de la ceroclina rt 0 con el eje

vertical se har ms negativa. Por tanto, debido al incremento en m, la ceroclina rt 0

se desplazar hacia abajo sin modificar su pendiente y la ceroclina Y t 0 no se mover.
En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio estacionario que alcanzar la economa
en el largo plazo ser el punto E1 de la figura 6.
14
Efectos de largo plazo:
Por otro lado, se aprecia en la figura 6 que tras el incremento del stock nominal de
dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, se provocar un incremento en la renta real
(producto agregado) y una cada en la tasa de inters. En consecuencia, en el largo
plazo, la perturbacin monetaria producir un mayor nivel de renta real (producto
agregado) y una menor tasa de inters.
rt 0 m0 rt 0 m1
rt
IS
EOD
R3 :
EOByS
EDD
E0
r0E
R2 :
EOByS
rC
C
r1E E1
B
rB
rA
LM m1
EOD

Yt 0
A
R4 :
EDD
EDByS R1 :
EDByS
LM m 0

Yt
Y0E YA Y1E YC YB
Figura 6: Retrato de fase de la economa tras el aumento del stock nominal de dinero
De manera anloga, podemos verificar lo anterior determinando las derivadas esttico

comparativas de las componentes del nuevo equilibrio estacionario, E1, respecto a un
incremento en el stock nominal de dinero, ceteris paribus. Derivando (18) respecto de m, se
tiene que:

Y m 1 c1

0
49
E

r E m c1 1 0

1 c1

15
Efectos de corto y mediano plazo:

En la figura 6 se aprecia que, tras el incremento del stock nominal de dinero, la
economa, partiendo del punto E0, converger en el largo plazo al punto E1 siguiendo
una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura 6 se puede apreciar que en el
corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real
(producto agregado) como la tasa de inters convergen a sus respectivos valores de
equilibrio de largo plazo de manera oscilatoria. Adems, tras el incremento en el stock
nominal de dinero, entre el punto E0 y el punto E1, se observa que hay una
sobrerreaccin (overshooting3) tanto de la tasa de inters (Punto A) como de la renta real
(punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.
Estando la economa en el punto E0, al incrementarse el stock nominal de dinero, se

incrementa el stock real de dinero ya que se ha supuesto que los precios son fijos. Este

incremento produce un exceso de oferta de dinero (EOD), y por (14) rt 0. En
consecuencia, para que el mercado de dinero se equilibre, el nivel de tasa de inters
deber disminuir conforme transcurra el tiempo. Al caer la tasa de inters, por (9), la
inversin se incrementa, y por la primera expresin de (1), la demanda agregada de
bienes y servicios aumenta generando un exceso de demanda en el mercado de bienes y
servicios (EDByS). Este exceso, por (10), producir un incremento en la renta real
LM m1 . En dicho punto el mercado de dinero estar en equilibrio a una tasa de inters

(producto agregado) conforme transcurra el tiempo hasta llegar al punto A sobre la

menor a la que haba en el punto E0 y a un nivel de renta (producto agregado) superior
al que haba en E0. No obstante, en A el mercado de bienes y servicios no est en
equilibrio. En este punto existe un exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS).
Este exceso, por (10), producir un incremento en la renta real (producto agregado)
conforme transcurra el tiempo. El incremento en la renta (producto agregado), a su vez,
por la primera expresin de (12), producir un incremento en la demanda de saldos
reales. El incremento en la demanda de dinero, a su vez, generar un exceso de demanda
de dinero (EDD), produciendo por (14) un incremento en la tasa de inters conforme
transcurra el tiempo hasta llegar al punto B sobre la IS. En dicho punto el mercado de
bienes y servicios estar en equilibrio a una renta (producto agregado) superior a la de
los puntos E0, A, pero a una tasa de inters inferior a E0 y superior a la de A. No
obstante, en B el mercado de dinero no est en equilibrio. En este punto existe un exceso
de demanda monetaria (EDD). Este exceso, por (14), producir un incremento en la tasa
de inters conforme transcurra el tiempo. El incremento en la tasa de inters, a su vez,
por (9), producir un decremento en la inversin. La cada en la inversin, a su vez,
generar un exceso de oferta en el mercado de bienes y servicios (EOByS), produciendo
tiempo hasta llegar al punto C sobre la LM m1 . En dicho punto el mercado de dinero

por (10) un decremento en la renta real (producto agregado) conforme transcurra el

estar en equilibrio a una tasa de inters inferior a la de E0 y superior a la de B y a la del
punto A, pero a un nivel de renta real (producto agregado) superior al de E0 y al de A
aunque inferior al de B. Asimismo, en A el mercado de bienes y servicios tendr un
exceso de oferta (EOByS). El proceso continuar hasta que finalmente la economa
alcanza el equilibrio simultneo representado por E1.
3
Se dice que una variable endgena exhibe desbordamiento (overshooting) en respuesta a un cambio
exgeno no anticipado (shock) si su movimiento en el corto plazo excede el cambio en su valor de largo
plazo.
16
Simulacin Numrica:
A continuacin se presentan los resultados obtenidos en la simulacin numrica del
caso 1, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del
modelo, tales que satisfagan las condiciones dadas por (20) y (21). Dichos valores se
encuentran resumidos en la tabla I.
Parmetros Valores
0,3
0,25
0,3
1,525
c 0,35
c0 38
c1 0,2
c2
0
0,4
0,25
I0 10
Tabla I: Valores de los parmetros simulados
En la tabla II se muestran los valores de las variables exgenas en el instante inicial.
Estos valores se han elegido de forma arbitraria.
Variables exgenas Valores
m0 8
G 50
Tabla II: Valores iniciales de las variables exgenas
Para estos valores de los parmetros del modelo y de las variables exgenas en el
instante inicial, el sistema (16) resulta:

0,151 0,305 Y
I

A
b

Y
0,12 rt
3,2
19,5825
r t 0,1
t t
Las ceroclinas del sistema (I) vienen dadas por:

Y t 0 rt 0,4951Yt 64,2049
II

r t 0 rt 0,83Yt 26,6

Asimismo, por (18), el punto de equilibrio del sistema vendr dado por:
Y E 68,406
E III
r 30,338
Mientras que por (21), tenemos que:
trA 0,271 0

A 0,04862 0 IV
0,121039 0

17
En la figura I se muestra el retrato de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema

dado por (I).
60 IS
50
40
E
30
rt
20
10
LM (m0)
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Yt
Figura I: Retrato de fase del sistema

En las figuras II y III se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolucin a
lo largo del tiempo de la tasa de inters y de la renta real (producto agregado) para el
Y 45
sistema (I) con las siguientes condiciones iniciales: 0 .
0
r 10,8 3
60 IS
50
40
E
30
rt
20
(Y0, r0)
10
LM (m0)
0
Figura II: Diagrama de fase del sistema m0 8

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Yt
18
Sustituyendo los parmetros, las condiciones iniciales y los valores de equilibrio

estacionario en (47) y (48) obtenemos la evolucin a lo largo del tiempo de la renta real
y de la tasa de inters del sistema (I).
Yt 68,406 e 0,1355t 36,285sen 0,174t 23,406 cos 0,174t

(V)
t
0 ,1355t
r 30,338 e 19,505 cos 0,174 t 15,193sen 0,174 t
80
75
70
65
Yt
60
55
Yt
50
45
0 10 20 30 40 50 60
t
30
25
rt
20 rt
15
10
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura III: Evolucin temporal de la renta real (produccin agregada) y de la tasa

de inters
19
Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si
paribus, pasando de m0 8 a m1 9, el sistema (16) resulta:

ahora incrementamos el stock nominal de dinero en trminos logartmicos, ceteris
0,151 0,305 Y 19,5825

VI

A
b

Y
r t 0,1 0,12 rt 3,6

t t
Las ceroclinas del sistema (VI) vienen dadas por:

Y t 0 rt 0,4951Yt 64,2049
VII

r t 0 rt 0,83Yt 30

Y E1 70,915
E1 E VIII
r 29,096
1
Mientras que los valores dados por (IV) se mantienen invariables ante el incremento del
stock nominal de dinero.
En la figura IV se muestra el diagrama de fase del sistema (VI) tras el incremento en el

stock nominal de dinero, teniendo como punto de partida el punto de equilibrio
estacionario antes de incrementar el stock nominal de dinero, esto es:
Y 68,406
E0 0 .
r0 30,338
31
IS
30.5
E0
30
29.5
E1
29
rt
LM (m0)
28.5
28
27.5
27
LM (m1)
67 68 69 70 71 72 73 74
Figura IV: Diagrama de fase del sistema m1 9

yt
20
Sustituyendo los parmetros (con m1 9 ), E0 y E1 en (47) y (48) obtenemos la
Yt 70,915 e 0,1355t 1,954sen 0,174t 2,509 cos 0,174t

evolucin a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de inters del sistema (VI).

rt 29,096 e 1,242 cos 0,174t 1,332sen0,174t
(IX)
0 ,1355t
stock nominal de dinero, teniendo como punto inicial a E 0 68,406;30,338.

En la figura V se aprecia la evolucin temporal del sistema (VI) tras el incremento del
71
70.5
70
yt
Yt
69.5
69
68.5
0 10 20 30 40 50 60
t
30.4
30.2
30
29.8 rt
29.6
rt
29.4
29.2
29
28.8
28.6
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura V: Evolucin temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa de

inters tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
21
Anlisis cualitativo

trA c c1 1 c 0

Caso2: Nodo impropio A 1 c1 c1 c 2 0

50
1 2

trA 4 A c1 c1 1 c1 4c1c 2 1 c1 0

2 2
Teniendo en cuenta que 0 y que A 0, entonces resulta que:
trA2 0 trA2 0
trA 0 trA 0 51
0 trA trA 52
Asimismo, multiplicando por menos uno a (51) se obtiene que:
trA 0 trA 2 0 trA 0 53
En este caso, teniendo en cuenta (52) y (53), los autovalores de la matriz A sern:

c1 c1 1 c 2 c1 c1 1 c1 4c1c 2 1 c1

trA
2
0

1
54
2 2

c1 c1 1 c 2 c1 c1 1 c1 4c1c 2 1 c1

2
2 0
trA

2 2

2 1 0
Por tanto, en este caso, debido a que ambos autovalores son negativos, y a los signos del
discriminante, de la traza y del determinante de la matriz A, tenemos que el punto de
equilibrio del sistema dinmico es un nodo impropio estable (convergente).
El autovector v1 asociado a 1 se calcular a partir de:

c1 c1 1 1

c1 a 0 55
v1

c 2 c 2 1 b 0
22
c1 c1 1 1

c1 c1 1 1 a bc1 0 b 56
a
c1
c 2
c 2a c 2 1 b 0 b 57
c 2 1
a
Sustituyendo 1 , dado por (54), en (57) tenemos:
2c trA
2c 2 a
b
2

2c 2 trA 2c 2 trA

2c 2 2c 2 trA 2c 2 2c 2 trA
b a 2 2 a 58
2c2 trA
2
4 c 2 4c 2 trA trA
2
Reemplazando la tercera expresin de (50) en (58) resulta:
2c 2 2c 2 trA c 2 2c 2 trA
b a 2 2 a 59
4 c 2 4c 2 trA 4 A
2 2
2 c 2 2c 2 trA 2 A
Reemplazando la segunda expresin de (50) en (59) resulta:
c 2 2c 2 trA
b
2 c 2c 2 trA 2 1 c1 c1 c 2
a
2 2
2
2c 2 trA
b 60
2 c 2 2trA 2 1 c1 c1
a
2
Sustituyendo la primera expresin de (50) en (60) se tiene:
c1 c1 1 c 2
b 61
2c1
a
23
De la primera expresin de (50) tenemos que:
c2 c1c1 1 trA 62
trA
c1 c1 1
c1 c1 1 1

b a a 63
2
c1 c1
v1 c1 c1 1 1 64

1
c2

c
c1 2 1

Reemplazando 1 , dado por (54), en (64) se obtiene:

1
2c 2 65
v1
c 2 c1 c1 1 c1c1 1 c1 2 4c1c2 1 c1

De manera anloga, el autovector asociado a 2 ser:
v 2 c1 c1 1 2 66

1
c2

c
c1 2

2

1
2c 2 67
v 2
c 2 c1 c1 1 c1c1 1 c1 2 4c1c2 1 c1

24
Para este caso, las expresiones (39) y (40) de las ceroclinas correspondientes al caso 1
siguen siendo vlidas, al igual que las lneas de fuerza dinmicas que se bosquejaron en
las figuras 1 y 2. No obstante, superponiendo las ceroclinas del nivel de renta real y de
la tasa de inters, y bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se obtiene la
figura 7, correspondiente a un nodo impropio estable. Como puede apreciarse en este
modelo dinmico, las trayectorias de fase son tangentes a la lnea de accin del

autovector V1 . Para comprobar esto vamos a considerar la solucin general
X t X E k1e t V1 k 2 e t V2 donde 1 y 2 son autovalores reales, distintos y negativos, y

1 2
sus autovectores asociados son V1 y V2 . Ya que 2 1 0, cuando t se verificar

que e1t e 2 t . Por tanto, cuando t la solucin tender a alinearse con k1e t V1, esto

1
es, en el largo plazo tendremos que X t X E k1e t V1. Pero, dado que cuando t ,

1
resulta que e 1t 0 y e 2 t 0, entonces se tiene que en el largo plazo X t X E

independientemente de los valores de k1 y k 2 . Por tanto, en el largo plazo, las sendas de
fase se aproximarn al punto de equilibrio tangencialmente a la lnea de accin del

autovector V1 .

De particular inters es el hecho que si el punto inicial se encuentra justo sobre V1 ,
entonces k 2 0 y el sistema se mueve a lo largo de la lnea de accin del autovector V1

y se aproxima al punto de equilibrio conforme transcurre el tiempo. De forma similar, si

el punto inicial se encuentra justo sobre V2 , entonces k1 0 y el sistema se mueve a lo

largo de la lnea de accin de V2 , aproximndose al punto de equilibrio en el lmite. Por
tanto, el punto de equilibrio es un nodo impropio asintticamente estable.

Yt 0
rt

rt 0
v2

v1
rE
E
I
r0
LM IS
Yt
Y0 Y E
Suponiendo que el estado inicial de la economa se sita en el punto I de la figura 7, de

acuerdo a las lneas de fuerza dinmicas, la economa evolucionar a lo largo de la
senda de fase celeste y converger en el largo plazo al punto de equilibrio estacionario
E.
25
Asimismo, en la figura 7 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto

que va desde el punto I al punto E, la tasa de inters y la renta real (producto agregado)
crecen de forma montona hasta sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo.
El comportamiento de la renta (producto agregado) y de la tasa de inters vienen dados

por:

V1 V2

XE
Yt Y E

1 t 2t
68
Xt
1 1
r E k 1e c 2 k 2 e c 2
t r c c
2 1 2 2
De donde:
Yt Y E k 1e 1t k 2 e 2 t

k 1c 2 1 t k 2c2 2t 69
rt r e

E
e
c c
Si suponemos que el estado inicial, t 0, de la economa viene dado por Y0 , r0 ,

2 1 2 2

c2 1 c2 Y0 Y E c2 2 r0 r E
Y0 Y k1 k 2 k1
c21 2

70
E

r0 r c2 2 c2 1 r0 r E c2 Y0 Y E
k c k c
c2 1 c2 2 k 2
c21 2
E 1 2 2 2
c2 1 c2Y0 Y E c2 2 r0 r E t c2 2 c2 1 r0 r E c2Y0 Y E t
Reemplazando (70) en (69) se tiene que:
Yt Y e e 71
c 21 2 c 21 2
E 1 2
rt r
c Y Y c
2 r0 r E e
c
1 r0 r E c2 Y0 Y E e 72
1 2 1 2
1 t 2t
E
E 2 0 2 2
Dnde Y E y r E vienen dados por (18), mientras que 1 y 2 vienen dados por (54).
Sustituyendo (71) en (4), en (5), y en (8) se obtiene la evolucin a lo largo del tiempo de
los impuestos, el consumo, y la inversin (ahorro) respectivamente. De igual modo,
reemplazando (72) en (9) podramos tambin obtener la evolucin temporal de la
inversin. Sustituyendo el consumo y la inversin en (1) obtenemos la demanda de
bienes y servicios a lo largo del tiempo. Reemplazando (71) y (72) en (12) obtenemos la
evolucin temporal de la demanda de dinero.
26
En la figura 8 se pueden apreciar los plausibles comportamientos de la renta real

(producto agregado) a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la renta
real (producto agregado) converge de forma montona (sin oscilaciones) hacia su valor
de equilibrio estacionario independientemente de su valor inicial.
Yt
YE
Figura 8: Comportamiento de la renta real (producto agregado) en el tiempo
En la figura 9 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la tasa de inters

a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de inters es
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario independientemente de su valor
inicial.
rt
rE

produce un incremento en el stock nominal de dinero, cteris paribus, entonces la nica




27

Por otro lado, en la figura 10 se aprecia que el incremento del stock nominal de dinero
(ceteris paribus), en el largo plazo, provocar un incremento en la renta real (producto
agregado) y una cada en la tasa de inters. En consecuencia, en el largo plazo, la
perturbacin monetaria, tal como ocurri en el caso anterior, producir un mayor nivel
de renta real (producto agregado) y una menor tasa de inters.
rt
rt 0 m0
IS
E0
LM m 0
r0E

EOD
EOD R3 :
R4 : EOByS
EDByS
rt 0 m1

E1
EDD
LM m1
r1E
EDD R2 :
R1 :

Yt 0 EOByS
EDByS
Yt
Y0E Y1E
Figura 10: Retrato de fase de la economa tras el incremento del stock nominal de
dinero
economa, partiendo del punto E0, converger en el largo plazo al punto E1 siguiendo la
trayectoria de color azul. Asimismo, en dicha figura se puede apreciar que en el corto y
mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real
equilibrio de largo plazo de manera montona (no oscilatoria). Adems, en este caso,
tras el incremento en el stock nominal de dinero, entre el punto E0 y el punto E1, no se
observa que haya una sobrerreaccin (overshooting) tanto de la tasa de inters como de
la renta real respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.

incremento produce un exceso de oferta de dinero (EOD), y por (14) rt 0. Por tanto,
para que el mercado de dinero se equilibre, el nivel de tasa de inters deber disminuir
conforme transcurra el tiempo. Al caer la tasa de inters, por (9), la inversin se
incrementa, y por la primera expresin de (1), la demanda agregada de bienes y
servicios aumenta generando un exceso de demanda en dicho mercado (EDByS). Este
exceso, por (10), producir un incremento en la renta real (producto agregado) conforme
transcurra el tiempo hasta que la economa alcance el equilibrio simultneo en E1.
28
Simulacin Numrica:
modelo, tales que satisfagan las condiciones dadas por (50). Dichos valores se
encuentran resumidos en la tabla III.
Parmetros Valores
0,3
0,15
0,9
0,1
c 0,1
c0 38
c1 0,1
c2
0
0,2
0,25
I0 10
Tabla III: Valores de los parmetros simulados
En la tabla IV se muestran los valores de las variables exgenas en el instante inicial.


m0 8
G 50
Tabla IV: Valores iniciales de las variables exgenas


0,093 0,01 Y 9,7975

X

A
b

Y r 1,6
r t t
t t
0, 03 0,18
Las ceroclinas del sistema (X) vienen dadas por:
0,093 0,01 Y 9,7975 0 Y t 0 rt 9,3Yt 979,75

Y t XI
r t 0,03

0,18 rt 1,6 0
t
r t 0 rt 0,16Yt 8,8

Y E 104,4336854
E XII
r 8,516725352
29

trA 0,273 0

A 0,01704 0 XIII
0,006369 0

En la figura VI se muestra el retrato de fase, los autovectores y las ceroclinas
correspondientes al sistema dado por (X).
30
25
V2
20
V1
15
rt
10
0
LM (m0) IS
50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
yt
Figura VI: Retrato de fase del sistema

En las figuras VII y VIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
para el sistema (X) con las siguientes condiciones iniciales: Y0 , r0 80;4,4 .

evolucin a lo largo del tiempo de la renta real (producto agregado) y la tasa de inters

10
E
8
5
rt
4 (y0, r0)
LM (m0)
2
0
IS
Figura VII: Diagrama de fase del sistema m0 8

70 75 80 85 90 95 100 105 110
Yt
30

y de la tasa de inters del sistema (X).
Yt 104,434 25,025 e 0, 0966t 0,591e 0,176t

rt 8,517 9,001e 4,929e 0,176t
(XIV)
0 , 0966t
105
100
95
yt
yt
90
85
80
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200

t
8.5
7.5
6.5
rt
rt
6
5.5
4.5
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200

t
Figura VIII: Evolucin temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa

de inters
31
ahora incrementamos el stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de m 0 8 a

Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (XII), si
m1 9, el sistema (16) resulta:

0,093 0,01 Y 9,7975

XV
A
b

Y
r t 0,03 0,18 rt 1,8

t t
Las ceroclinas del sistema (XV) vienen dadas por:
0,093 0,01 Y 9,7975 0 Y t 0 rt 9,3Yt 979,75

Y t r 1,8 0 XVI
r t t r t 0 r 0,16 Y 10
t

0, 03 0,18
t t
Y E1 104,5510563
E1 E XVII
r 7,425176056
1
Mientras que los valores dados por (XIII) se mantienen invariables ante el incremento
del stock nominal de dinero.
En la figura IX se muestra el diagrama de fase del sistema (XV) tras el incremento en el

stock nominal de dinero en trminos logartmicos, teniendo como punto de partida el
punto de equilibrio estacionario antes de incrementar el stock nominal de dinero, esto
Y 104,4336854
es: E 0 0 .
r0 8,516725352
8.6
E0
8.4
8.2
8
rt
7.8
7.6
E1 LM (m1)
7.4
7.2
IS
104 104.1 104.2 104.3 104.4 104.5 104.6 104.7 104.8 104.9 105
Figura IX: Diagrama de fase del sistema m1 9

Yt
32

evolucin a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de inters del sistema (XV).
Yt 104,551 0,259 e 0, 0966t 0,142 0,176t

rt 7,425 0,093e 1,185e
(XVIII)
0 , 0966t 0 ,176t
stock nominal de dinero, ceteris paribus: E 0 104,4336854; 8,516725352 .

En la figura X se aprecia la evolucin temporal del sistema (XV) tras el incremento del
104.56
104.54
104.52
104.5
Yt
104.48
104.46
Yt
104.44
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
t
8.6
8.4
8.2
rt
8
rt
7.8
7.6
7.4
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
t
Figura X: Evolucin temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa de

inters tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
33
Anlisis cualitativo

trA c1c1 1 c2 0

Caso3: Nodo impropio A 1 c1 c1 c2 0 73

trA 4 A c1c1 1 c1 4c1c2 1 c1 0

2 2
En este caso, teniendo en cuenta (73), los autovalores de la matriz A sern:
c1 c1 1 c 2
1 2 I 0 74
trA
2 2
Por tanto, en este caso, debido a que ambos autovalores son iguales y negativos, al valor
del discriminante, y a los signos de la traza y del determinante de la matriz A, tenemos
que el punto de equilibrio del sistema dinmico es un nodo impropio estable
(convergente).
El autovector v I asociado a 1 2 I se calcular a partir de:

c1 c1 1 I

c1 a 0 75
vI

c 2 c 2 I b 0
c1 c1 1 I

c1 c1 1 I a bc1 0 b 76
a
c1
c 2
c 2a c 2 I b 0 b 77
c 2 I
a
Sustituyendo I , dado por (74), en (77) tenemos:
2c 2 2c2 trA
b
2c2 trA 2c2 trA
a
2c 22c 2 trA 2c 22c 2 trA

b a 78
2c2 trA 4 2c 22 4c 2 trA trA
2 2
a
34
Reemplazando la tercera expresin de (73), 0 trA 4 A , en (78) resulta:

2
2c 22c 2 trA c 22c 2 trA

b a 79
4 2c 22 4c 2 trA 4 A 2 2c 22 2c 2 trA 2 A
a
Reemplazando la segunda expresin de (73) en (79) resulta:
c 22c 2 trA
b
2 c 2 c 2 trA 2 c1 c 2 1 c1
a
2 2
2
2c 2 trA
b 80
2 c 2 2trA 2 c1 1 c1
a
2
Sustituyendo la primera expresin de (73) en (80) se tiene:
c1c1 1 c2
b 81
2c1
a
De la primera expresin de (73) tenemos que:
c2 c1c1 1 trA 82
c1 c1 1
trA
c1 c1 1 I

b 2
a a 83
c1 c1
v1 c1 c1 1 I 84

1
c2

c
c1 2 I
Sustituyendo (74) en (84) se tiene que:

85
1
v1 c 2 c1 c1 1
1

2c 2

c 2 c1 c1 1

2c1
35
Como apreciamos slo existe un autovector asociado a I . Para encontrar un segundo

autovector que sea linealmente independiente de v1 vamos a utilizar la siguiente
expresin:

v1
A I Iv 2 v1 c1c1 1 I

f
g c 2 c1 c1 1 86

v2
c1
1
c 2 c 2 I
2c1
1 c1g
c1 c1 1 I f c1g 1 f 87

c1 c1 1 I

La ecuacin (87) es equivalente a la segunda ecuacin del sistema (86):
c 2 c1 c1 1 c 2 c1 c1 1 2c1 c 2 I g
c 2f c 2 I g f
2c1 2c1c 2
c 2 c1 c1 1
c 2 I g
f
2c1
88
c2
c 2 c1 c1 1 1 c1g

f 89
2c1c 2
Igualando (76) y (77) resulta:
c1 c1 1 I

c 2 c c1 1 c1c 2 90
1 I
c1 c 2 I c 2 I
c2 I
c 2 I g
c2 I 1 c1g c2 I c1 c2 I g
f
c1
91
c1c 2 c1c 2 c 2
Reemplazando (74) en (91) resulta:
c 2 c1 c1 1 1 c1g

f 92
2c1c 2
36
Por tanto, haciendo g 1 tenemos que:
21 c1
c 2 c1 c1 1 1 c1

v2

2c1c 2

c 2 c1 c1 1 93

1 1
X t XE k1et v1 k 2et tv1 v2 . Ya que por (74), 1 2 0, se verificar que cuando

En este caso se tendr que la solucin general del sistema (16) viene dada por

t el trmino dominante ser k 2 tet v1 , por lo que en el largo plazo cada senda de fase

accin del autovector v1. Ciertamente, si k 2 0 la solucin deber permanecer sobre

deber aproximarse al punto de equilibrio X E de manera que sea tangente a la lnea de

la misma lnea de accin del autovector v1 , y aproximarse al punto de equilibrio X E a lo
largo de esta lnea.
rt

rt 0
IS

v1
rE
E
I
r0

LM Yt 0
Yt
Y0 Y E

E.

que va desde el punto I al punto E, la tasa de inters y la renta real (producto agregado)
crecen de forma montona hasta sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo.
37
El comportamiento de la renta (producto agregado) y de la tasa de inters vienen dados
por:

V1

XE

t
Xt
1
2c 2
r
It
E
Y Y
t r
c 2 c1 c1 1
E
k 1 e

V2

V1

c 2 c1 c1 1 94
1 2 1 c
It 2c 2
1
k 2e t

c c c1 1
2 1

1
De donde:
21 c1

It
Yt Y k 1e k 2 t
It
e
c 2 c1 c1 1

E

95

2c 2 k 1 2c 2
rt r E e k 2 1
It
t eIt
c 2 c1 c1 1 c 2 c1 c1 1

Si suponemos que el estado inicial, t 0, de la economa viene dado por Y0 , r0 ,
21 c1 k 2

Y0 Y k1
c 2 c1 c1 1
E

2c 2 k 1
r0 r k2
c 2 c1 c1 1
E

Y0 Y c

c1 c1 1 21 c1 r0 r E c 2 c1 c1 1

k
E
2
1
c 2 c1 c1 1 4c 2 1 c1

96

2c 2 Y0 Y E c 2 c1 c1 1 21 c1 r0 r E c 2 c1 c1 1

k 2 r0 r E

1 c1 1 4c 2 1 c1

2

c 2 c1 c 1 1 c 2 c
Dnde Y E y r E vienen dados por (18).
38
Teniendo en cuenta (96) y sustituyendo la primera expresin de (95) en (4), en (5), y en

(8) se obtiene la evolucin a lo largo del tiempo de los impuestos, el consumo, y la
inversin (ahorro) respectivamente. De igual modo, considerando (96) y reemplazando
la segunda expresin de (95) en (9) podramos tambin obtener la evolucin temporal
de la inversin. Sustituyendo el consumo y la inversin en (1) obtenemos la demanda de
bienes y servicios a lo largo del tiempo. Teniendo en cuenta (96) y sustituyendo (95) en
(12) obtenemos la evolucin temporal de la demanda de dinero.

real (producto agregado) converge de forma montona (sin oscilaciones) hacia su valor
de equilibrio estacionario independientemente de su valor inicial.
Yt
YE
En la figura 13 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la tasa de

inters a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de inters es
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario independientemente de su valor
inicial.
rt
rE
39

produce un incremento en el stock nominal de dinero, cteris paribus, entonces la nica




dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, provocar un incremento en la renta real
(producto agregado) y una cada en la tasa de inters. En consecuencia, en el largo
plazo, la perturbacin monetaria, tal como ocurriera en los casos anteriores, producir
un mayor nivel de renta real (producto agregado) y una menor tasa de inters.
rt
LM m 0 rt 0 m0
E0
r0E

IS
EOD
R3 :
EOD EOByS
R4 :
EDByS
rt 0 m1

E1
LM m1
r1E

EDD
EDD R2 :
R1 :
Yt 0 EOByS
EDByS
Yt
Y0E Y1E
dinero
40

economa, partiendo del punto E0, converger en el largo plazo al punto E1 siguiendo la
trayectoria de color azul. Asimismo, en dicha figura se puede apreciar que en el corto y
mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real
equilibrio de largo plazo de manera montona (no oscilatoria). Adems, en este caso, al
igual que en el caso anterior, tras el incremento en el stock nominal de dinero, entre el
punto E0 y el punto E1, no se observa que haya una sobrerreaccin (overshooting) tanto
de la tasa de inters como de la renta real respecto a sus valores de equilibrio de largo
plazo.


incremento produce un exceso de oferta de dinero (EOD), y por (14) rt 0. Por tanto,
para que el mercado de dinero se equilibre, el nivel de tasa de inters deber disminuir
conforme transcurra el tiempo. Al caer la tasa de inters, por (9), la inversin se
incrementa, y por la primera expresin de (1), la demanda agregada de bienes y
servicios aumenta generando un exceso de demanda en dicho mercado (EDByS). Este
exceso, por (10), producir un incremento en la renta real (producto agregado) conforme
transcurra el tiempo hasta que la economa alcance el equilibrio simultneo en E1.
Simulacin Numrica:

encuentran resumidos en la tabla V.
Parmetros Valores
0,9
0,15
0,668205080757
0,1
c 0,1
c0 38
c1 0,1
c2
0
0,2
0,25
I0 10
Tabla V: Valores de los parmetros simulados
41
En la tabla VI se muestran los valores de las variables exgenas en el instante inicial.


m0 8
G 50
Tabla VI: Valores iniciales de las variables exgenas

0,099 0,01 Yt 9,7975

XIX

A
b

Y
r t 0,03 0,133641016 rt 1,6
t
Las ceroclinas del sistema (XIX) vienen dadas por:

Y t 0 rt 9,9Yt 979,75
XX
r t 0 rt 0,22448Yt 11,97605
Y E 97,9529
E XXI
r 10,0163
trA 0,2326 0

A 0,01353 0 XXII
0

En la figura XI se muestra el retrato de fase, los autovectores y las ceroclinas

correspondientes al sistema dado por (XIX).
42
IS
20
18
16 V1
14
12
10
rt
0
LM (m0)
40 50 60 70 80 90 100 110 120 130
Yt
Figura XI: Retrato de fase del sistema
En las figuras XII y XIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la

evolucin a lo largo del tiempo de la tasa de inters y de la renta real (producto
Y0 , r0 75;4,85995.
agregado) para el sistema (XIX) con las siguientes condiciones iniciales:
IS
12
11
10 E
9
rt
LM (m0)
6
(Y0, r0)
5
70 75 80 85 90 95 100
Figura XII: Diagrama de fase del sistema m0 8

Yt
43

y de la tasa de inters del sistema (XIX).
Yt 97,953 0,346t 22,953 e 0,116t

rt 10,0163 0,5993t 5,156e

(XXIII)
0 , 0116t
100
95
90
Yt
85
80
Yt
75
0 10 20 30 40 50 60
t
10
8
rt
5
rt
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura XIII: Evolucin temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa

de inters
44
ahora incrementamos el stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de m 0 8 a

Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (XXI), si

0,099
XXIV

A
b

Y
0,133641016 rt 1,8

0, 01 Y 9 , 7975
r t 0,03
t t
Las ceroclinas del sistema (XXIV) vienen dadas por:

Y t 0 rt 9,9Yt 979,75
XXV
r t 0 rt 0,22448Yt 13,4689
Y E1 98,1007
E1 E XXVI
r 8,5529
1
Mientras que los valores dados por (XXII) se mantienen invariables ante el incremento
del stock nominal de dinero.
En la figura XIV se muestra el diagrama de fase del sistema (XXIV) tras el incremento
en el stock nominal de dinero en trminos logartmicos, teniendo como punto de partida
el punto de equilibrio estacionario antes de incrementar el stock nominal de dinero, esto
Y 97,9529
es: E 0 0 .
r0 10,0163
E0
10
9.5
rt
E1
LM (m1)
8.5
8
IS
97.8 97.9 98 98.1 98.2 98.3 98.4
Figura XIV: Diagrama de fase del sistema m1 9

Yt
45
Yt 98,101 0,136304 0,017 e 0,116t

evolucin a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de inters del sistema (XV).

rt 8,553 1,464 0,029444t e

(XXVII)
0 , 0116t
del stock nominal de dinero, ceteris paribus: E0 97,9529;10,0163.

En la figura XV se aprecia la evolucin temporal del sistema (XII) tras el incremento
98.1
98.08
98.06
98.04
yt
98.02
98
97.98
97.96
yt
97.94
0 10 20 30 40 50 60
t
rt
10
9.5
rt
8.5
0 10 20 30 40 50 60
t
Figura XV: Evolucin temporal de la renta real (producto agregado) y de la tasa

de inters tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
46
Conclusiones:
En este documento se ha analizado la estabilidad de una versin dinmica lineal del

modelo IS-LM. Hemos simulado tres casos (espiral, nodo impropio con autovalores
reales distintos y nodo impropio con autovalores reales repetidos), utilizando valores
adecuados de los parmetros, en los que el modelo en cuestin converge dinmica y
asintticamente a un punto de equilibrio estacionario (de forma cclica o montona
segn sea el caso). Asimismo, se ha analizado en cada uno de los tres casos aqu
presentados el efecto de una perturbacin externa no anticipada (un incremento en el
stock nominal de dinero), encontrndose que el modelo resulta dinmicamente estable
(esto es, luego que el modelo ha sido alejado de su situacin de equilibrio estacionario
por la perturbacin, ste retorna a un nuevo punto de equilibrio). Finalmente, resaltar
que el modelo podra presentar un comportamiento dinmicamente inestable para
valores de los parmetros que no cumplan las condiciones de estabilidad establecidas en
los tres casos aqu analizados.
47
Bibliografa
Blanchard, O.; Fischer, S. (1998): Lectures on Macroeconomics. Primera Edicin.

The MIT Press.
Gandolfo, G. (1997): Economic Dynamics, Study Edition. Springer.
Hicks, J. (1937): Mr. Keynes and the Classics, Econometrica. Vol. 5, pp. 147-159.
Jimnez, F. (2003): Macroeconoma: Enfoques y Modelos, Tomo 1, Fondo Editorial de

la Pontificia Universidad Catlica del Per (PUCP). Primera Edicin.
Shone, R. (2002): Economic Dynamics: Phase Diagrams and Their Economic

Application, Cambridge University Press. Second Edition.
Shone, R. (2003): An Introduction to Economic Dynamics, Cambridge University

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Takayama, A. (1994): Analytical Methods in Economics, Harvester Wheatsheaf. First

Edition.
Tu, P. (1994): Dynamical Systems: An Introduction with Applications in Economics

and Biology. Segunda Edicin. Springer-Verlag.
Zhang, W. (2005): Differential Equations, Bifurcations and Chaos in Economics.

Primera Edicin. World Scientific Publishing.
48
Un modelo dinmico de oferta y demanda
agregadas1
Este sencillo modelo, que no incorpora la regla de Taylor para describir shocks de
poltica monetaria2, permitir analizar, por ejemplo, fluctuaciones macroeconmicas del
producto, de la verdadera inflacin, y de la inflacin esperada ante diversos shocks
econmicos (shocks de poltica fiscal, shocks de oferta, y shocks de poltica monetaria).
En esta seccin vamos a analizar este modelo lineal desde una perspectiva dinmica,
bajo el supuesto de que las expectativas de la inflacin se forman bajo un esquema de
expectativas adaptativas, y en un marco de una economa cerrada. Para ello, utilizando
Matlab 7.12.0, se efecta una simulacin numrica de tres casos en los que el punto de
equilibrio estacionario del sistema de ecuaciones diferenciales que describe el
comportamiento dinmico del modelo es (una espiral, un nodo impropio, o un centro)
estable. Finalmente, para los dos primeros casos, se realiza el anlisis de perturbaciones
externas no anticipadas (variaciones permanentes en el gasto pblico o en la tasa
impositiva exgena, cambios en el producto potencial debido a shocks tecnolgicos
exgenos, y variaciones en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria).
1. Economa cerrada. Se supone que las exportaciones netas son nulas.
2. Mercado real o de bienes y servicios: este mercado viene descrito por las siguientes
ecuaciones:
D t C t I t G

O t Yt
D O
(1)
t t
La primera ecuacin de (1) nos dice que la demanda agregada de bienes y servicios,
D t , es igual al gasto real, que viene dado por la suma del gasto en consumo,
C t , el gasto en inversin, I t , y el gasto pblico, G , que se considera
exgenamente dado. La segunda ecuacin nos dice que la oferta agregada de bienes
y servicios, O t , no es ms que la renta real (produccin agregada de bienes y
servicios), Yt . La tercera ecuacin de (1) no es ms que la condicin de
equilibrio dinmico en el mercado de bienes y servicios. Sustituyendo la primera y
la segunda ecuacin en la tercera se obtiene que:
Yt Ct I t G (2)
La ecuacin (2), la condicin de equilibrio dinmico en el mercado de bienes y
servicios, nos dice que, en cada instante, la renta real deber ser igual al gasto real.
que las transferencias gubernamentales son nulas), Yt Tt , tenemos que:

Si suponemos que el consumo es una fraccin de la renta disponible (suponemos
Ct c0 cYt Tt , c0 0, 0 c 1 (3)
Donde c es la propensin marginal a consumir, c 0 es el consumo autnomo o de
subsistencia, y Tt son los impuestos.
1
Este modelo se basa en Shone (2002) y (2003).
2
Mankiw (2005) analiza una versin dinmica, en tiempo discreto, de un modelo de oferta y demanda
agregadas en el que incorpora la regla de Taylor.
Supondremos que los impuestos, Tt , son una funcin lineal de la renta. Esto es:
Tt Yt , 0 1 (4)
Donde es la tasa marginal impositiva dada exgenamente.
Ct c0 cYt Yt c0 c1 Yt (5)
Por otro lado, de (2) tenemos que:
I t Yt C t G (6)

Sumando y restando los impuestos a la expresin (6) tenemos que:
I t Yt Tt Tt G C t Yt Tt C t Tt G Sprivado
t Spblico
t St (7)
It Yt Yt c0 c1 Yt Yt G
Sustituyendo (4) y (5) en (7) resulta que:
I t 1 c1 Yt c0 Yt G
I t s1 Yt c0 Yt G
I t s1 Yt c0 Yt G St ,
privado pblico
0 s 1 c 1 (8)
St
St

Dnde: Sprivado
t es el ahorro privado, que viene dado por la diferencia entre la renta
disponible y el consumo, Spblico
t es el ahorro pblico, que viene dado por la
diferencia entre los impuestos y el gasto pblico, y s es la propensin marginal al
ahorro. La ecuacin (8) no es ms que una versin equivalente de la ecuacin (2).
Dicha ecuacin nos dice que en una economa cerrada, en cada instante, el
equilibrio dinmico quedar garantizado siempre que la inversin real, I t , iguale al
ahorro, St .
inversamente de la tasa de inters real, rt i t et , tal como sigue:

Por otro lado, supondremos que la funcin de inversin depende lineal e

I t I0 i t et ; I0 0 0 (9)
Donde i t es la tasa de inters nominal, et es la inflacin esperada, mide la

respuesta de la inversin a la tasa de inters (cuando la tasa de inters es elevada el
crdito ser caro, y en consecuencia la inversin ser relativamente baja), e I 0 es la
inversin autnoma (independiente de la renta y de la tasa de inters).
50
Finalmente, la curva IS se obtendr sustituyendo (9) en (8):

I0 i t et s1 Yt 0 c0 Yt G
I c G c 1 c
i t 0 0 Yt et

IS : (10)
3. Mercado de dinero: este mercado viene descrito por las siguientes ecuaciones:
Ldt eYt i t , 0 0
o
L t M t Pt
d
L t L t
(11)
o
Dnde Yt es la produccin real de bienes nacionales. i t representa la tasa de
expresado en unidades monetarias unidades reales de consumo. M t Pt es el stock

inters nominal. M t es el stock nominal de dinero. Pt es el ndice de precios
real de dinero expresado en unidades reales de consumo. Sustituyendo la primera y

la segunda ecuacin en la tercera se obtiene que:
eYt i t
Mt
(12)
Pt
Aplicando logaritmos neperianos a (12) resulta:
M
ln eYt i t ln t ln M t ln Pt Yt i t ln M t ln Pt
Pt
(13)
Si hacemos:
mt ln Mt 14
Entonces, la tasa de crecimiento instantneo del stock nominal de dinero ser:

15

mt
Mt
Mt
pt ln Pt 16
Asimismo, si hacemos:
Entonces la tasa de crecimiento instantneo del ndice de precios (la tasa de

inflacin) nacional ser:

17

t p t
Pt
Pt
51
Reemplazando (14), y (16) en (13) se tiene que el mercado de dinero viene

caracterizado por una tpica curva LM:
Yt i t mt pt
m pt
LM : i t Yt t 18

4. Demanda Agregada (DA): Igualando (10) y (18) obtendremos la demanda

agregada, que representa el equilibrio simultneo en el mercado de dinero y en el
mercado de bienes y servicios:
1 0 2 0 3 0
b b b

e
Yt 0 0
I c G

m p
t

1 c1

t t

1 c 1 1 c 1
DA : Yt b1 b2 mt pt b3et 19
5. Oferta Agregada (OA): La curva de oferta agregada en este modelo la obtendremos
al combinar una curva de Phillips aumentada por las expectativas inflacionarias
(curva que relaciona a la inflacin con el desempleo y con la inflacin esperada)
con la ley de Okun. A saber:
Curva de Phillips aumentada: t et 1 Ut Un ; 1 0 20

Esta curva representa la respuesta de la tasa efectiva de inflacin, t , a la tasa de
inflacin esperada, et , y a la diferencia entre la tasa de desempleo, U t , y la tasa
natural de desempleo3, U n .
Ley de Okun: Ut Un 2 Yt Yn ; 2 0 21
Dnde Yn es el nivel de produccin natural (producto potencial). Yn es el nivel de
produccin asociado a U n .
t et 12 Yt Yn
Sustituyendo (21) en (20) obtenemos finalmente la oferta agregada:
OA : t et Yt Yn ; 12 0 22
La oferta agregada representa la relacin de Phillips de corto plazo a partir de la
(equilibrio de) largo plazo se tiene que e y Y Yn , independientemente del

cual se obtiene la verdadera inflacin (la tasa efectiva de inflacin). En el
nivel de p t , por lo que la curva de oferta agregada de largo plazo ser vertical en
Yn (en el plano t Yt ).
igual a la esperada t et .
3
La tasa de desempleo natural es aquella tasa de desempleo con la que la tasa efectiva de inflacin es
52
6. Expectativas de la inflacin: Se asume que las expectativas sobre la inflacin se

forman bajo un esquema de expectativas adaptativas. Esto es:
23
e
t t et ; 0
La ecuacin (23) nos dice que los agentes econmicos revisan sus expectativas
e
hacia arriba, t 0, cuando en algn instante del tiempo la tasa de inflacin
excede la tasa esperada, t et , y viceversa.
El modelo completo viene dado por las ecuaciones (19), (22) y (23). No obstante,
vamos a reducirlo a un sistema de dos ecuaciones con dos incgnitas (las variables
endgenas de referencia: la produccin real y la inflacin esperada) tal como sigue:
Derivando (19) respecto del tiempo tenemos:

24

Y t b 2 m t p t b3 t
e

Sustituyendo (17) en (24) tenemos que:

25

Y t b 2 m t t b3 t
e

De (22) se obtiene:
t et Yt Yn 26
t Yt Yn 27
e
Sustituyendo (22) y (27) en (25) se obtiene:
Y t b2 m t et Yt Yn b3 Yt Yn

Y t b3 b 2 Yt b 2 et b 2 m t b 3 b 2 Yn 28

En consecuencia, el sistema reducido de ecuaciones diferenciales que define el

comportamiento dinmico de este modelo, expresado en forma matricial, viene dado por
las ecuaciones (27) y (28):
b b b Y
b 2 m t Yn b3 b 2

Y e
t 0 t Yn
t t
e
3 2 2

(29)

A X
b
X
53
Anlisis cualitativo
siguiente:
trA b3 b 2

A b 2 0 30
trA 4 A b3 b 2 4 b 2
2 2
Dado que A 0, entonces queda garantizada la existencia del punto de equilibrio del
sistema (30), que calcularemos a travs de:
Y
e A b
1

Y Yn
e 31
m t
Evaluando en el equilibrio la ecuacin (22) y sustituyendo en la expresin resultante la
e Y Yn e Yn Yn e
primera ecuacin de (31) se tiene que:
32
Y Yn Yn
e 33
m t
Por tanto, por (33), en el equilibrio estacionario, la produccin real viene dada por el
nivel natural del producto y la inflacin verdadera coincide con la tasa de crecimiento
instantnea del stock nominal de dinero.
De acuerdo a los signos asumidos de todos los parmetros del modelo, en este modelo
que el sistema sea estable [siempre que trA 0 ]. Los casos en cuestin son:
podemos encontrar tres casos (que surgen al asumir el signo del discriminante) en los
trA b 3 b 2 0 b 3 b 2

Caso 1: Espiral: A b 2 0 34
trA 4 A b 3 b 2 4 b 2 0
2 2
p A I 2 trA A 0 35
54
36
Dado que:
Por tanto:
trA trA trA i trA

1 i i

2 2 2 2 2 37
trA trA trA i trA
2 i i
2 2 2 2 2
trA b 3 b 2
Dnde:

2 0

4 b 2 b 3 b 2
2

0 38
2

2 2 A b 2 0
2 2 2

(convergente).

b3 b 2 i

b 2 a 0
39
v1

i b 0
i b 40
De la segunda ecuacin del sistema (39) se tiene que:
a

La ecuacin (40) tambin se puede obtener a partir de la primera ecuacin del sistema
(39), pero esto no lo vamos a demostrar aqu.
Haciendo b tenemos que:

b b 4 b 2 b3 b 2
i
41

2
v1
i 3 2

2 2

El autovector v 2 asociado a 2 i ser el conjugado de v1 , esto es:

i b3 b 2 4 b 2 b3 b 2
2
i
v2

42

2 2

55
Ahora, para entender los mecanismos de transferencia del modelo, vamos a bosquejar el
retrato de fase del mismo, determinando las ceroclinas a partir del sistema de ecuaciones
diferenciales (29). Esto es:
t b 3 b 2 Yt b 2 t b 2 m t Yn b 3 b 2 0

e 43
e
Y
t Y Y 0
t n

De donde la ceroclina Y t 0, viene dada por:
b 3 b 2 Yn b 3 b 2
et Yt m t
b2 b2
De (19), sustituyendo b 2 y b 3 en la expresin anterior resulta:
et 1Yt m t 1Yn 44

e
Mientras que la ceroclina t 0, viene dada por:
Yt Yn 45

primer lugar, vamos a graficar la ceroclina Y t 0. De (44), por los supuestos adoptados,
1 y que cortar al eje de la inflacin esperada (eje vertical en el plano de fase

se puede apreciar que dicha ceroclina es una recta que tiene pendiente negativa e igual a
m t 1Yn 0

siempre que m t 0. Adems, si estando en un punto de la

et Yt ) en

ceroclina Y t 0 como el punto A, la tasa de inflacin esperada aumenta y el nivel de
renta real (producto agregado) permanece constante, pasando a un punto encima de la

ceroclina Y t 0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto
B en la primera ecuacin del sistema (43), al haber aumentado el valor de la tasa de
inflacin esperada, se verifica que en un punto encima de dicha ceroclina, tal como el

punto B, Y t 0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor de la renta real

(producto agregado) ir disminuyendo. En consecuencia, encima de la ceroclina Y t 0,
tal como se aprecia en la figura 1, las lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en
sentido de derecha a izquierda. Al lado opuesto de dicha ceroclina las lneas de fuerza
dinmicas sern horizontales y en sentido de izquierda a derecha ya que en dicha regin

del plano de fase se verifica que Y t 0.
56
et
et B
Yt 0
B
et A
A

Yt 0

Yt 0
YA YB
Yt
Figura 1: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de renta real

e
A continuacin vamos a graficar la ceroclina t 0. De (45), por los supuestos
adoptados, se aprecia que esta ceroclina es una lnea recta vertical que corta al eje de la
produccin real en Yn . Adems, de la primera ecuacin del sistema (43), para valores
de Yt Yn , a la derecha de la recta vertical, que se aprecia en la figura 2, t 0. En
e
consecuencia, conforme transcurra el tiempo el valor de la tasa esperada de inflacin ir

aumentando, lo cual es representado por flechas verticales orientadas hacia arriba. A la
e
izquierda de dicha recta t 0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor de la
tasa esperada de inflacin ir disminuyendo, lo cual es representado con flechas
verticales orientadas hacia abajo.
et e
t 0
e
t 0
e
t 0
Y Yn
Yt
Figura 2: Equilibrio dinmico parcial para la tasa de inflacin esperada
57
Superponiendo las ceroclinas de la renta real y de la tasa de inflacin esperada, y

bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se obtiene la figura 3. Como
puede apreciarse en este modelo dinmico, el retrato de fase es una espiral convergente
hacia el punto de equilibrio E.
et
et 0

Yt 0
e E
e0 I
Y Yn Y0 Yt
E. En el corto y mediano plazos, tanto la produccin real como la tasa de inflacin
esperada tendrn un comportamiento oscilante y convergente alrededor de sus valores
de equilibrio estacionarios.
58
El comportamiento de la renta (produccin agregada) y de la tasa de inflacin esperada
vienen dados por:

4 b b b 2

Yt Y b3 b 2

h cos t

e e
t
e 1

2 3 2

2

t

4 b 2 b 3 b 2
h 2sen

46
2
Dnde:
h1 k1 v1 k 2 v 2
47

h 2 k1 v1 k 2 v 2 i

k 1 k 2 k 1 k 2 i
h1
k 1 k 2
48

k 1 k 2 k 1 k 2 i
h 2
k 1 k 2 i

Si suponemos que el estado inicial, t 0, de la economa viene dado por Y0 , e0 ,
Y0 Y
h1 e e
49
0
e0 e
1

50

Y0 Y e0 e
k k

2
k 1 k 2 i

59

Y0 Y 2 2 e0 e

51

Y0 Y e0 e
h2

Sustituyendo la tercera expresin de (38) en (51) resulta:
Y0 Y b 2 e0 e

52

Y0 Y 0
h2

e e
b 3 b 2 Y0 Y 2b 2 e0 e
Reemplazando las dos primeras expresiones de (38) en (52) tenemos:

4 b 2 b 3 b 2
53
2Y0 Y b 3 b 2 e0 e
h2
2

4 b 2 b 3 b 2
2
Sustituyendo (49) y (53) en (46) tenemos que:
Y Y cos 4 b 2 b 3 b 2
b 3 b 2
Yt Y e
t
t
2

0
2
b b Y Y 2b e e

sen 4 b 2 b 3 b 2

54
4 b 2 b 3 b 2
2

3 2 0 2 0
t

2 2
e e cos 4 b 2 b3 b 2

b 3 b 2
t 55
t
e
2

0
e e 2

t
2
2Y Y b b e e

sen 4 b 2 b3 b 2
t
4 b 2 b3 b 2
2

0 3 2 0

2 2
Dnde Y y e vienen dados por (33), mientras que b 2 y b 3 vienen dadas por (19).
60
Sustituyendo (54) y (55) en (22) se obtiene la evolucin a lo largo del tiempo de la

verdadera inflacin.
En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo.

Se aprecia que el comportamiento de la renta es oscilante y convergente hacia su valor
de equilibrio estacionario.
Yt
Y0
Yn
En la figura 5 se puede apreciar el comportamiento de la tasa de inflacin esperada a lo

largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la tasa de inflacin es oscilante y
convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
et
e0
Figura 5: Comportamiento de la tasa de inflacin esperada a lo largo del tiempo
61
Shock de poltica monetaria expansiva: Efectos de un aumento de la tasa de

crecimiento instantnea del stock nominal de dinero
produce un incremento en la tasa de crecimiento instantnea del stock nominal de
dinero, ceteris paribus, entonces la nica ceroclina que se ver afectada ser la ceroclina
e
Y t 0, ya que la ceroclina t 0, no depende de m t . De (44), se aprecia que al aumentar

m t , entonces la interseccin de la ceroclina Yt 0 con el eje vertical se har ms positiva

(ya que por los supuestos adoptados, en este caso, m t 0 ). Por tanto, debido al

incremento en m t , la ceroclina Y t 0 se desplazar hacia arriba sin modificar su

e
pendiente y la ceroclina t 0 no se mover. En consecuencia, el nuevo punto de
equilibrio estacionario que alcanzar la economa en el largo plazo ser el punto E1 de la
figura 6.
Por otro lado, en la figura 6 se aprecia que tras el incremento de la tasa de crecimiento
instantnea del stock nominal de dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, se provocar
un incremento en la tasa de inflacin esperada y la renta real (producto agregado)
permanecer invariable en su nivel natural. En consecuencia, en el largo plazo, la
perturbacin monetaria producir un mayor nivel de inflacin esperada y no tendr
efectos sobre la renta real (producto agregado).
et
et 0

Y t 0 m0

1e
B
E1
0e

E0

Y t 0 m1

Y Yn Yt
Figura 6: Retrato de fase de la economa tras shock de poltica monetaria expansiva
62

incremento en la tasa de crecimiento instantneo del stock nominal de dinero, ceteris

paribus. Derivando (33) respecto de m t , se tiene que:

0 0

1 56
Y m
e
0
t
m t
En la figura 6 se aprecia que, tras el incremento de la tasa instantnea del stock nominal
de dinero, la economa, partiendo del punto E0, converger en el largo plazo al punto E1
siguiendo una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura 6 se puede
apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1,
tanto la renta real (producto agregado) como la tasa de instantnea de la inflacin
esperada convergen a sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo de manera
oscilatoria. Adems, tras el incremento de la tasa instantnea del stock nominal de
dinero, entre el punto E0 y el punto E1, se observa que hay una sobrerreaccin
(overshooting4) tanto de la tasa de inflacin esperada (Punto B) como de la renta real
(punto A) respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminucin de la renta real natural

produce un decremento en la renta real natural, ceteris paribus, entonces las ceroclinas
e
Y t 0, y t 0 se vern afectadas. De (44), se aprecia que al disminuir Yn , entonces la

interseccin de la ceroclina Y t 0 con el eje vertical disminuir (aunque por los
supuestos adoptados en este caso seguir siendo positiva). Por tanto, debido al

decremento en Yn , la ceroclina Y t 0 se desplazar hacia abajo (hacia la izquierda) sin
modificar su pendiente. Asimismo, de (45) se aprecia que al disminuir Yn , la ceroclina
e
t 0 se mover hacia la izquierda. En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio
estacionario que alcanzar la economa en el largo plazo ser el punto E1 de la figura 7.
En la figura 7 se puede apreciar que tras el decremento de la renta real natural (producto
potencial) ceteris paribus, en el largo plazo, se provocar un decremento en la renta real
(producto agregado) y la tasa de inflacin esperada permanecer igual al valor que sta
tena antes del shock de oferta negativo. En consecuencia, en el largo plazo, el shock de
oferta negativo producir un producto agregado por debajo del producto potencial y no
tendr efecto sobre la inflacin esperada.
4
exgeno no anticipado (shock) si su movimiento en el corto plazo excede el cambio en su valor de largo
plazo.
63

et

et 0 Yn0
Y t 0 Yn1
A
1e 0e
E1 E0

et 0 Yn1

Y t 0 Yn0
Y1 Yn1 Y0 Yn0
Yt
Figura 7: Retrato de fase de la economa tras shock de oferta negativo

En la figura 7 se aprecia que, tras el decremento de la renta real natural (producto

potencial), la economa, partiendo del punto E0, converger en el largo plazo al punto E1
oscilatoria. Adems, tras el shock de oferta negativo, entre el punto E0 y el punto E1, se
observa que hay una sobrerreaccin (overshooting) tanto de la tasa de inflacin esperada
(Punto A) como de la renta real (punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo
plazo.
Shock de poltica fiscal: Efectos de una disminucin de la tasa marginal impositiva
y un incremento del gasto pblico simultneos

produce un decremento en la tasa marginal impositiva y simultneamente se incrementa
e
el gasto pblico, ceteris paribus, entonces por (44) y (45), las ceroclinas Y t 0, y t 0
no se vern afectadas.
64

e
Dado que las ceroclinas Y t 0, y t 0 no se ven afectadas por el shock de poltica

fiscal, en consecuencia, el punto de equilibrio de la economa seguir siendo el mismo

que haba antes del shock de poltica fiscal, esto es: E0 = E1, tal como se aprecia en la
figura 8.
En el instante, t 0 , que se produce el shock de poltica fiscal, la inflacin esperada

permanecer invariable y la renta real se incrementar a Yt 0 Yn . La renta real se
G , y al caer permanentemente , en t 0 , los parmetros b1 , b 2 , y b3 se incrementarn.

incrementar tras el shock de poltica fiscal ya que por (19), al subir permanentemente
En consecuencia, tras el shock de poltica fiscal la economa se encontrar en

desequilibrio en el punto I de la figura 8. En esta figura se aprecia que, tras el shock de
poltica fiscal, la economa, partiendo del punto I, converger en el largo plazo al punto
E1 siguiendo una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura 8 se puede
apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto I al punto E1,
oscilatoria.

et 0

e
t
Yt 0
E 0 E1
1e 0e I
Y Yn
Yt
Yt 0
Figura 8: Retrato de fase de la economa tras shock de poltica fiscal
65
Simulacin Numrica:
caso I, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del
modelo, tales que satisfagan los supuestos adoptados. Dichos valores se encuentran
resumidos en la tabla I.
Parmetros Valores
0,05
0,05
0,1
c 0,8

c0 5

0,8
1,5
I0 10

m0 0,05
Yn 1
0,3
G 5
2,741 3,704 Y 2,926

I

A

b

Y
e e
t 1,2 0 t 1,2

t t


Y t 0 t 0,74Yt 0,79
e II
e
t 0 Y Y 1
t n
Y Yn Yn 1
e III
m t 0,05
trA 2,741 0

A 4,444 0 IV
10,266 0

66
En la figura I se muestra el retrato de fase y las ceroclinas del sistema dado por (I).
0.1 Yt' = 0
0.09
0.08
0.07
Inflacin Esperada
0.06
E
0.05
0.04
0.03
0.02
et ' 0
0.01
0
0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2
Renta Real

En las figuras II y III se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolucin en
sistema (I) con las siguientes condiciones iniciales: Y0 , e0 1,5;0,01.

el tiempo de la verdadera inflacin, de la inflacin esperada, y de la renta real para el
et ' 0
0.18
Yt ' = 0
0.16
0.14
0.12
Inflacin Esperada
0.1
0.08
0.06
E
0.04
0.02
I
0
0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6
Renta Real
Figura II: Diagrama de fase del sistema m 0 0,05

67

Yt 1 e 1,37t 0,5 cos1,602t 0,335sen1,602t

y de la tasa de inflacin esperada del sistema (I).

t 0,05 e 0,34sen1,602t 0,04 cos 1,602t
(V)
e 1, 37t
1.5
1.4
1.3 Yt
Yt
1.2
1.1
0.9
0 5 10 15 20 25 30
t
0.45
Inflacin Esperada
0.4 Verdadera Inflacin
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura III: Evolucin temporal de la renta real (produccin agregada), de la
inflacin esperada y de la verdadera inflacin
68
Sustituyendo 0,8; Yn 1, y (V) en (22), obtenemos la evolucin a lo largo del

tiempo de la verdadera inflacin (su evolucin temporal se muestra en la figura III).
t 0,05 e 1,37t 0,36 cos1,602t 0,072sen 1,602t VI

Simulacin del Shock de poltica monetaria expansiva: Tomando como punto de
partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si ahora incrementamos la tasa
de crecimiento instantnea del stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de

m0 0,05 a m1 0,09, el sistema (29) resulta:
2,741 3,704 Y 3,074

VII
A

b

Y
e e
t 1,2

0 t 1,2
t t
Las ceroclinas del sistema (VII) vienen dadas por:

Y t 0 t 0,74Yt 0,83
e VIII
e
t 0 Y Y 1
t n
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (VIII) vendr dado por:
Yn 1
E1 IX
m1 0,09
Mientras que los valores dados por (IV) se mantienen invariables ante el incremento de
la tasa de crecimiento instantnea del stock nominal de dinero.
En la figura IV se muestra el diagrama de fase del sistema (VII) tras el incremento en la

tasa de crecimiento instantnea del stock nominal de dinero, teniendo como punto de
partida el punto de equilibrio estacionario antes de incrementar dicha tasa, esto es:
Yn 1
E0 .
m0 0,05
69
0.12
et ' 0
Yt ' 0 m 0

0.11
0.1
E1
Inflacin Esperada
0.09
0.08
0.07
0.06

Yt ' 0 m1
0.05

E0
0.04
0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2
Renta Real
Figura IV: Diagrama de fase del sistema m1 0,09

Sustituyendo los parmetros (con m1 0,09 ), E0 y E1 en (54) y (55) obtenemos la
evolucin a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de inflacin esperada del
sistema (VII).
Yt 1 0,092e1,37t sen1,602t

t 0,09 e 0,034sen1,602t 0,04 cos 1,602t
(X)
e 1, 37t
Sustituyendo 0,8; Yn 1, y (X) en (22), obtenemos la evolucin a lo largo del

tiempo de la verdadera inflacin.
t 0,09 e1,37t 0,039sen 1,602t 0,04 cos1,602t XI

En la figura V se aprecia la evolucin temporal del sistema (VII) junto con la verdadera
stock nominal de dinero, teniendo como punto inicial a E0 1;0,05.

inflacin, dada por (VI), tras el incremento de la tasa de crecimiento instantnea del
70
1.1
1.08
Yt
1.06
1.04
1.02
Yt
0.98
0.96
0.94
0.92
0.9
0 5 10 15 20 25 30
t
0.12
Inflacin Esperada
Verdadera Inflacin
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura V: Evolucin temporal de la renta real, de la inflacin esperada y de la
verdadera inflacin tras el shock de poltica monetaria expansiva
71
Simulacin del Shock de oferta negativo: Tomando como punto de inicio el punto de
ceteris paribus, pasando de Yn0 1 a Yn1 0,5, el sistema (29) resulta:

equilibrio dado por (III), si ahora disminuimos la renta real natural (producto potencial),
2,741 3,704 Y 1,556

XII
A
b

Y
e e
t 1,2 0 t 0,6

t t

Las ceroclinas del sistema (XII) vienen dadas por:

Y t 0 t 0,74Yt 0,162
e XIII
e
t 0 Y Y 0,5
t n
Yn1 0,5
E1 XIV
m 0 0,05
Mientras que los valores dados por (IV) se mantienen invariables ante el decremento de
la renta real natural (producto potencial).
En la figura VI se muestra el diagrama de fase del sistema (XIII) tras el decremento de
la renta real natural (producto potencial), teniendo como punto de partida el punto de
E 0 Yn0 ; m 0 1;0,05.
equilibrio estacionario antes de disminuir el producto potencial, esto es:

0.2

Yt ' 0 Yn1
et ' 0 Yn1
Yt ' 0 Yn0
et ' 0 Yn0
0.18
0.16
0.14
Inflacin Esperada
0.12
0.1
0.08
0.06
E1 E0
0.04
0.02
0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4

Renta Real
Figura VI: Diagrama de fase del sistema tras shock de oferta negativo
72
Sustituyendo los parmetros (con Yn1 0,5 ), E0 y E1 en (54) y (55) obtenemos la
Yt 0,5 e 1,37t 0,5 cos1,602t 0,428sen1,602t

evolucin en el tiempo de la renta real y de la inflacin esperada del sistema (XIII).

XV

t 0,05 e
e 1, 37t
0,375sen1,602t
Sustituyendo 0,8; Yn 0,5, y (XV) en (22), obtenemos la verdadera inflacin.
t 0,05 e 1,37t 0,0324sen 1,602t 0,4 cos1,602t XVI
En la figura VII se aprecia la evolucin temporal del sistema (XIII) junto con la
como punto inicial a E0 1;0,05.

verdadera inflacin, dada por (XVI), tras el decremento de la renta real natural, teniendo
0.9
0.8 Yt
0.7
Yt
0.6
0.5
0.4
0 5 10 15 20 25 30
t
0.5
Inflacin Esperada
0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura VII: Evolucin temporal de la renta real, de la inflacin esperada y de la
verdadera inflacin tras el shock de oferta negativo
73
Simulacin del Shock de poltica fiscal: Tomando como punto de partida el punto de
pasando de 0 0,3 a 1 0,2 y simultneamente aumentamos el gasto pblico, de

equilibrio estacionario dado por (III), si ahora disminuimos la tasa marginal impositiva,
G 0 5 a G1 6 , ceteris paribus, el sistema (29) resulta:
3,217 4,348 Y 3,435

XVII
A

b

Y
e e
t 1,2

0 t 1,2
t t

Las ceroclinas del sistema (XVII) vienen dadas por:

Y t 0 t 0,74Yt 0,79
e XVIII
e
t 0 Y Y 1
t n
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (XVIII) vendr dado por:
Yn 1
E1 E0 XIX
m 0 0,05
Mientras que los valores dados por (34), tras el shock de poltica fiscal, ahora sern:
trA 3,217 0

A 5,217 0 XX
10,518 0

Para hallar el valor de la renta real tras el shock de poltica fiscal, Yt 0 , vamos a utilizar
la ecuacin (19). Primeramente, vamos a despejar de (19) los saldos reales (en trminos
logartmicos), teniendo presente que antes del shock de poltica fiscal (que se da en el
instante t 0 ) la economa se encuentra en equilibrio, esto es:

Y b1 b 2 m t 0 p t 0 b3 e Yn b1 b 2 m t 0 p t 0 b3 m 0

Y b1 b 3 m 0
m t0 p t0 n XXI
b2
En el instante t 0 en el que se produce el shock de poltica fiscal, la inflacin esperada

permanecer invariable, e m 0 0,05; y el valor de la renta real Yt 0 Yn , ya que al
subir permanentemente G , y al caer permanentemente , los parmetros b1 , b 2 , y b3
se incrementarn y sus nuevos valores los denotaremos por b I , b II , y b III . Entonces, de
(19), en t 0 , tendremos:

Yt 0 b I b II m t 0 p t 0 b III m 0 XXII

74
Sustituyendo (XXII) en (XXI) tenemos que:

0 XXIII
Yn b1 b 3 m 0
Yt 0 b I b II

b m

III
b2
Utilizando los parmetros y variables exgenas de las tablas I y II, hallamos b1 , b 2 , y b3

antes del shock de poltica fiscal. Empleando los valores de las tablas I y II con 1 0,2

y G1 6 , determinamos b I , b II , y b III . Reemplazando b1 , b 2 , b 3 , b I , b II , b III , y m 0 en
(XXIII) se obtiene Yt 0 3,348.
En la figura VIII se muestra el diagrama de fase del sistema (XVII) tras el shock de
Yt 0 3,348
poltica fiscal, teniendo como punto de partida el punto: I .
m 0 0,05
Yt ' 0 et ' 0
0.6
0.5
Inflacin Esperada
0.4
0.3
0.2
0.1
E0 = E1 I
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5
Renta Real
Figura VIII: Diagrama de fase del sistema tras shock de poltica fiscal
Sustituyendo los parmetros (con 1 0,2 y G1 6 ), y E1 en (54) y (55) obtenemos la

evolucin en el tiempo de la renta real y de la inflacin esperada del sistema (XVII).
Yt 1 e 1,609t 2,348 cos1,622t 2,3298sen1,622t

XXIV

t 0,05 e
e 1, 609t
1,737sen1,622t
75
Reemplazando 0,8; Yn 1, y (XXIV) en (22), obtenemos la verdadera inflacin.

t 0,05 e 1,609t 1,878 cos1,622t 0,126sen 1,622t XXV
En la figura IX se aprecia la evolucin temporal del sistema (XVII) junto con la
punto inicial a I 3,348;0,05.

verdadera inflacin, dada por (XXV), tras el shock de poltica fiscal, teniendo como
3.5
2.5
Yt
2
Yt
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
2
Inflacin Esperada
1.6
1.4
1.2
0.8
0.6
0.4
0.2
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura IX: Evolucin temporal de la renta real, de la inflacin esperada y de la
verdadera inflacin tras el shock de poltica fiscal
76
Anlisis cualitativo
trA b3 b 2 0 b3 b 2

Caso 2: Nodo Impropio: A b 2 0 57
trA 4 A b3 b 2 4 b 2 0
2 2
trA2 0 trA2 0
trA 0 trA 0 58
0 trA trA 59
En este caso, teniendo en cuenta (59) y (60), los autovalores de la matriz A sern:
trA b 3 b 2 b 3 b 2 4 b 2
1 0
2

b 3 b 2 b 3 b 2 4 b 2

61
2 2
2 trA 0
2

2 2

2 1 0

b3 b 2 1

b 2 a 0
62
v1

1 b 0
b3 b2 1 a bb2 0 b b3 b2 1 a 63
b2
La ecuacin (63) tambin se obtiene a partir de la segunda ecuacin del sistema (62),
pero esto no lo vamos a demostrar aqu.
77
Haciendo a b 2 tenemos que:

v1 64
b3 b 2 1
b2

b2
65
b2
v1
b b 2 b3 b2 4 b2 2
3
2
De manera anloga, el autovector asociado a 2 ser:

v2 66
b 3 b 2 2
b2

b 2
67
b2
v 2 b b b 3 b 2 2 4 b 2

3 1

2
Para este caso, las expresiones (44) y (45) de las ceroclinas correspondientes al caso 1
siguen siendo vlidas, al igual que las lneas de fuerza dinmicas que se bosquejaron en
las figuras 1 y 2. No obstante, superponiendo las ceroclinas del nivel de renta real y de
la tasa de inflacin esperada, y bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase
se obtiene la figura 9, correspondiente a un nodo impropio estable. Como puede
apreciarse en este modelo dinmico, las trayectorias de fase son tangentes a la lnea de

accin del autovector V1 . Para comprobar esto vamos a considerar la solucin general
X t X E k1e t V1 k 2 e t V2 donde 1 y 2 son autovalores reales, distintos y negativos, y

1 2
sus autovectores asociados son V1 y V2 . Ya que 2 1 0, cuando t se verificar

que e1t e 2 t . Por tanto, cuando t la solucin tender a alinearse con k1e t V1, esto

1
es, en el largo plazo tendremos que X t X E k1e t V1. Pero, dado que cuando t ,

1
resulta que e 1t 0 y e 2 t 0, entonces se tiene que en el largo plazo X t X E

independientemente de los valores de k1 y k 2 . Por tanto, en el largo plazo, las sendas de
fase se aproximarn al punto de equilibrio tangencialmente a la lnea de accin del

autovector V1 .
78

De particular inters es el hecho que si el punto inicial se encuentra justo sobre V1 ,
entonces k 2 0 y el sistema se mueve a lo largo de la lnea de accin del autovector V1

y se aproxima al punto de equilibrio conforme transcurre el tiempo. De forma similar, si

el punto inicial se encuentra justo sobre V2 , entonces k1 0 y el sistema se mueve a lo

largo de la lnea de accin de V2 , aproximndose al punto de equilibrio en el lmite. Por
tanto, el punto de equilibrio es un nodo impropio asintticamente estable.
et
Yt 0
e
t 0
e0
I

e E v2

v1
Y0 Y Yn Yt

E. Asimismo, en la figura 9 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto
que va desde el punto I al punto E, la tasa de inflacin esperada disminuye
montonamente y la renta real crece de forma montona hasta alcanzar sus respectivos
valores de equilibrio de largo plazo.
79
El comportamiento de la renta (producto agregado) y de la tasa de inflacin esperada

vienen dados por:

Yt Y b 2 b 2
XE V1
V2
68
Xt

e e 1t
2t

t 2 1
k 1 e k 2 e
De donde:

Yt Y k1b 2e k 2 b 2e
69
1t 2t
e
t k1 2e k 21e

e 1t 2t

1 Y Y0 b 2 e0 e

Y0 Y k1b 2 k 2 b 2 1 b 2 2 1
70
2 Y Y0 b 2 e0 e
k
e
0 k1 2 k 21
k 2 b 2 1 2
e

1 Y Y0 b 2 e0 e e
2 Y Y0 b 2 e0 e e 71
Yt Y
2 1
1 2
1t 2t

1 Y Y0 b 2 e0 e
et e
e
2 Y Y0 b 2 e0 e

e 72
b 2 2 1 b 2 1 2

1t 2t

2 1
Dnde Y y e vienen dados por (33), mientras que 1 y 2 vienen dados por (61).

verdadera inflacin.

real (producto agregado) converge hacia su valor de equilibrio estacionario
independientemente de su valor inicial.
80
Yt
En la figura 11 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la tasa de la

inflacin esperada a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la
inflacin esperada es convergente hacia su valor de equilibrio estacionario
independientemente de su valor inicial.
et
Shock de poltica monetaria contractiva: Efectos de un decremento de la tasa de

crecimiento instantnea del stock nominal de dinero

produce un decremento en la tasa de crecimiento instantnea del stock nominal de
dinero, cteris paribus, entonces la nica ceroclina que se ver afectada ser la ceroclina
e
Y t 0, ya que la ceroclina t 0, no depende de m t . De (44), se aprecia que al disminuir

Yt 0
mt , entonces el valor de la interseccin de la ceroclina con el eje vertical se har

Yt 0

ms pequea. Por tanto, debido a la disminucin en mt , la ceroclina se desplazar
e
hacia abajo (hacia la izquierda) sin modificar su pendiente y la ceroclina t 0 no se
mover. En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio estacionario que alcanzar la
economa en el largo plazo ser el punto E1 de la figura 12.
81

Por otro lado, en la figura 12 se aprecia que la disminucin de la tasa de crecimiento
instantnea del stock nominal de dinero (ceteris paribus), en el largo plazo, provocar
una cada en la tasa de inflacin esperada mientras que la renta real volver a alcanzar
su nivel natural. En consecuencia, en el largo plazo, la perturbacin monetaria
contractiva, producir una menor tasa de inflacin esperada pero no alterar a la renta
real de su nivel natural.
et
0E
E0
1E E1

Y t 0 m0

Y t 0 m1

e
t 0
Yn Yt
Figura 12: Retrato de fase de la economa tras poltica monetaria contractiva
En la figura 12 se aprecia que, tras la poltica monetaria contractiva, la economa,
partiendo del punto E0, converger en el largo plazo al punto E1 siguiendo la trayectoria
de color azul. Asimismo, en dicha figura se puede apreciar que en el corto y mediano
plazos, trayecto que va desde el punto E0 al punto E1, tanto la renta real (producto
agregado) como la tasa de inflacin esperada convergen a sus respectivos valores de
equilibrio de largo plazo. Adems, en este caso, tras el decremento en la tasa de
crecimiento instantnea del stock nominal de dinero, entre el punto E0 y el punto E1, se
observa el fenmeno de overshooting en la renta real respecto de su valor de equilibrio
de largo plazo.
82
Shock de oferta negativo: Efectos de una disminucin de la renta real natural

produce un decremento en la renta real natural, ceteris paribus, entonces las ceroclinas
e
Y t 0, y t 0 se vern afectadas. De (44), se aprecia que al disminuir Yn , entonces la

interseccin de la ceroclina Y t 0 con el eje vertical disminuir (aunque por los
supuestos adoptados en este caso seguir siendo positiva). Por tanto, debido al

decremento en Yn , la ceroclina Y t 0 se desplazar hacia abajo (hacia la izquierda) sin
modificar su pendiente. Asimismo, de (45) se aprecia que al disminuir Yn , la ceroclina
e
t 0 se mover hacia la izquierda. En consecuencia, el nuevo punto de equilibrio
estacionario que alcanzar la economa en el largo plazo ser el punto E1 de la figura 13.
et

e
t 0 Yn1

Y t 0 Yn0
A
1E 0E
E1 E0

e
Y t 0 Yn1 t 0 Yn0
Yt
Yn1 Yn0
Figura 13: Retrato de fase de la economa tras shock de oferta negativo
En la figura 13 se puede apreciar que tras el decremento de la renta real natural

(producto potencial) ceteris paribus, en el largo plazo, se provocar un decremento en la
renta real (producto agregado) y la tasa de inflacin esperada permanecer igual al valor
que sta tena antes del shock de oferta negativo. En consecuencia, en el largo plazo, el
shock de oferta negativo producir un producto agregado por debajo del producto
potencial y no tendr efecto sobre la inflacin esperada.
83
En la figura 13 se aprecia que, tras el decremento de la renta real natural (producto

potencial), la economa, partiendo del punto E0, converger en el largo plazo al punto E1
oscilatoria. Adems, tras el shock de oferta negativo, entre el punto E0 y el punto E1, se
observa que hay una sobrerreaccin (overshooting) tanto de la tasa de inflacin esperada
(Punto A) como de la renta real (punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo
plazo.
Shock de poltica fiscal: Efectos de una disminucin de la tasa marginal impositiva

y un incremento del gasto pblico simultneos

produce un decremento en la tasa marginal impositiva y simultneamente se incrementa
e
el gasto pblico, ceteris paribus, entonces por (44) y (45), las ceroclinas Y t 0, y t 0
no se vern afectadas.

e
Dado que las ceroclinas Y t 0, y t 0 no se ven afectadas por el shock de poltica

fiscal, en consecuencia, el punto de equilibrio de la economa seguir siendo el mismo

que haba antes de dicho shock, esto es: E0 = E1, tal como se aprecia en la figura 14.
En el instante, t 0 , que se produce el shock de poltica fiscal, la inflacin esperada

permanecer invariable y la renta real se incrementar a Yt 0 Yn . La renta real se
G , y al caer permanentemente , en t 0 , los parmetros b1 , b 2 , y b3 se incrementarn.

incrementar tras el shock de poltica fiscal ya que por (19), al subir permanentemente
En consecuencia, tras el shock de poltica fiscal la economa se encontrar en

desequilibrio en el punto I de la figura 14. En esta figura se aprecia que, tras el shock de
poltica fiscal, en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto I al punto
E1, tanto la renta real (producto agregado) como la tasa de instantnea de la inflacin
esperada convergen a sus respectivos valores de equilibrio de largo plazo. Adems, tras
el shock de politica fiscal, entre el punto E0 y el punto E1, se observa que hay una
sobrerreaccin (overshooting) tanto de la tasa de inflacin esperada (Punto A) como de
la renta real (punto B) respecto a sus valores de equilibrio de largo plazo.
84
et
A

et 0
B
E 0 E1
1e 0e I

Yt 0
Y Yn
Yt
Yt 0
Figura 14: Retrato de fase de la economa tras shock de poltica fiscal
85
Simulacin Numrica:
caso II, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del
modelo, tales que satisfagan todos los supuestos adoptados. Dichos valores se
Parmetros Valores
0,05
0,05
0,1
c 0,8

c0 10

5
1
I0 10


m0 0,09
Yn 1
0,3
G 5

17,593 3,704 Y 17,926

XXVI

A

b

Y e
t 5

0 t 5
t t
e

Las ceroclinas del sistema (XXVI) vienen dadas por:

Y t 0 t 4,75Yt 4,84
e XXVII
e
t 0 Y Y 1
t n
Yn 1
E XXVIII
m 0 0,09
86
trA 17,592 0

A 18,519 0 XXIX
235,425 0

En la figura X se muestra el retrato de fase, los autovectores y las ceroclinas

correspondientes al sistema dado por (XXVI).
Yt ' 0 et ' 0
0.2
0.18
0.16
0.14
Inflacin Esperada
0.12
0.1
E
0.08
V2
0.06
V1
0.04
0.02
0
0.96 0.97 0.98 0.99 1 1.01 1.02 1.03 1.04
Renta Real
Figura X: Retrato de fase del sistema

En la figura XI se muestra el diagrama de fase de la renta real (producto agregado) y la
x 0 Y0 , e0 0,98;0,11.
tasa de inflacin esperada del sistema (XXVI) con las siguientes condiciones iniciales:

87
Yt ' 0 et ' 0
0.2
0.18
0.16
0.14
Inflacin Esperada
0.12
0.1
X0
E
0.08
0.06
0.04
0.02
0
0.96 0.97 0.98 0.99 1 1.01 1.02 1.03 1.04
Renta Real

Figura XI: Diagrama de fase del sistema m 0 0,09


y de la tasa de inflacin esperada del sistema (XXVI).
Yt 1 0,00336 e 1,125t 0,0166e 16, 468t

t 0,09 0,0149e 0,0051e
(XXX)
e 1,125t 16, 468t
Sustituyendo 5; Yn 1, y (XXX) en (22), obtenemos la evolucin a lo largo del

t 0,09 0,00019e 1,125t 0,078e 16, 468t XXXI

La evolucin temporal de la renta real, de la verdadera inflacin, y de la inflacin
x 0 Y0 , e0 0,98;0,11.
esperada se muestran en la figura XII con las siguientes condiciones iniciales:
88
0.995
Yt
0.99
Yt
0.985
0.98
0 5 10 15 20 25 30
t
0.12
Inflacin Esperada
Verdadera Inflacin
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XII: Evolucin temporal de la renta real, de la verdadera inflacin y de la

inflacin esperada
89
Simulacin del shock de poltica monetaria: Tomando como punto de partida el punto
de equilibrio estacionario dado por (XXVIII), si ahora disminuimos la tasa de
crecimiento instantnea del stock nominal de dinero, ceteris paribus, pasando de

m 0 0,09 a m1 0,04 el sistema (29) resulta:
17,593 3,704 Y 17,741

XXXII

A

b

Y e
t 5 0 t 5

t t
e

Las ceroclinas del sistema (XXXII) vienen dadas por:

Y t 0 t 4,75Yt 4,79
e XXXIII
e
t 0 Y Y 1
t n
Yn 1
E1 XXXIV
m1 0,04
Mientras que los valores dados por (XXIX) se mantienen invariables ante el decremento
de la tasa de crecimiento instantnea del stock nominal de dinero.
En la figura XIII se muestra el diagrama de fase del sistema (XXXII) tras el decremento
en la tasa de crecimiento instantnea del stock nominal de dinero, teniendo como punto
de partida el punto de equilibrio estacionario antes de disminuir dicha tasa, esto es:
Y 1
E 0 e0 .
0 0,09
90
et ' 0
0.1
E0
0.09
0.08
0.07
Inflaci'on Esperada
0.06
0.05
0.04 E1
0.03
0.02
0.01

Yt ' 0 m1 Yt ' 0 m 0
0
0.98 0.985 0.99 0.995 1 1.005 1.01 1.015 1.02

Renta Real

Figura XIII: Diagrama de fase del sistema m1 0,04

Sustituyendo los parmetros (con m1 0,04 ), E0 y E1 en (71) y (72) obtenemos la
evolucin a lo largo del tiempo de la renta real y de la tasa de inflacin esperada del
sistema (XXXII).
Yt 1 0,0121 e 1,125t 0,0121e 16, 468t

t 0,04 0,0537e 0,0037e
(XXXV)
e 1,125t 16, 468t
Sustituyendo 5; Yn 1, y (XXXV) en (22), obtenemos la evolucin a lo largo del

t 0,04 0,0067e 1,125t 0,0567e 16, 468t XXXVI

En la figura XIV se aprecia la evolucin temporal del sistema (XXXII) junto con la
verdadera inflacin, dada por (XXXVI), tras la disminucin de la tasa de crecimiento
E 0 1; 0,09.
del stock nominal de dinero, ceteris paribus, teniendo como punto inicial a
91
0.998
0.996
Yt
Yt
0.994
0.992
0.99
0 5 10 15 20 25 30
t
0.1
Inflacin Esperada
Verdadera Inflacin
0.09
0.08
0.07
0.06
0.05
0.04
0.03
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XIV: Evolucin temporal de la renta real, de la verdadera inflacin, y de la

inflacin esperada tras la poltica monetaria contractiva
92
Simulacin del Shock de oferta negativo: Tomando como punto de inicio el punto de
potencial), ceteris paribus, pasando de Yn0 1 a Yn1 0,5, el sistema (29) resulta:
equilibrio dado por (XXVIII), si ahora disminuimos la renta real natural (producto
17,593 3,704 Y 9,13

XXXVII
A
b

Y e
t 5 0 t 2,5

t t
e

Las ceroclinas del sistema (XXXVII) vienen dadas por:

Y t 0 t 4,75Yt 2,465
e XXXVIII
e
t 0 Y Y 0,5
t n
Yn1 0,09
E1 XXXIX
m 0 0,5
Mientras que los valores dados por (XXIX) se mantienen invariables ante el decremento
de la renta real natural (producto potencial).
En la figura XV se muestra el diagrama de fase del sistema (XXXVII) tras el
decremento de la renta real natural (producto potencial), teniendo como punto de partida
E 0 Yn0 ; m 0 1;0,09.
el punto de equilibrio estacionario antes de disminuir el producto potencial, esto es:

0.25

et ' 0 Yn1
Yt ' 0 Yn0
0.2
Inflacin Esperada
0.15
0.1
E0
E1
0.05

Yt ' 0 Yn1
et ' 0 Yn0
0
0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

Renta Real
Figura XV: Diagrama de fase del sistema tras shock de oferta negativo
93
Sustituyendo los parmetros (con Yn1 0,5 ), E0 y E1 en (71) y (72) obtenemos la

evolucin en el tiempo de la renta real y de la inflacin esperada del sistema (XXXVII).

Yt 0,5 0,037e 0,537e 16, 468t
XL
1,125t
e

t 0 ,05 0,163e 1,125t
0,163e 16, 468t
Sustituyendo 5; Yn 0,5, y (XL) en (22), obtenemos la verdadera inflacin.

t 0,05 0,02e 1,125t 2,52e 16, 468t XLI
En la figura XVI se aprecia la evolucin temporal del sistema (XXXVII) junto con la
como punto inicial a E 0 1;0,09 .

verdadera inflacin, dada por (XLI), tras el decremento de la renta real natural, teniendo
0.9
0.8
Yt
Yt
0.7
0.6
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
2.5 Inflacin Esperada
Verdadera Inflacin
1.5
0.5
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
Figura XVI: Evolucin temporal de la renta real, de la verdadera inflacin, y de la
inflacin esperada tras el shock de oferta negativo
94
Simulacin del shock de poltica fiscal: Tomando como punto de partida el punto de
pasando de 0 0,3 a 1 0,25 y simultneamente aumentamos el gasto pblico, de

equilibrio estacionario dado por (III), si ahora disminuimos la tasa marginal impositiva,
G 0 5 a G1 5,25 , ceteris paribus, el sistema (29) resulta:
19 4 Y 19,36

XLII
A
b

Y
e e
t 5

0 t 5
t t

Las ceroclinas del sistema (XLII) vienen dadas por:

Y t 0 t 4,75Yt 4,84
e XLIII
e
t 0 Y Y 1
t n
Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (XLII) vendr dado por:
Yn 1
E1 E0 XLIV
m 0 0,09
Mientras que los valores dados por (57), tras el shock de poltica fiscal, ahora sern:
trA 19 0

A 20 0 XLV
281 0

En el instante t 0 en el que se produce el shock de poltica fiscal, la inflacin esperada

permanecer invariable, e m 0 0,09; y el valor de la renta real Yt 0 Yn , ya que al
subir permanentemente G , y al caer permanentemente , los parmetros b1 , b 2 , y b3
se incrementarn y sus nuevos valores los denotaremos por b I , b II , y b III . Utilizando los
parmetros y variables exgenas de las tablas III y IV, hallamos b1 , b 2 , y b3 antes del
shock de poltica fiscal. Empleando los valores de las tablas III y IV con 1 0,25 y

G1 5,25 , determinamos b I , b II , y b III . Reemplazando b1 , b 2 , b 3 , b I , b II , b III , y m 0 en
(XXIII) se obtiene Yt 0 4,82.
En la figura XVII se muestra el diagrama de fase del sistema (XLII) tras el shock de
Yt 0 4,82
poltica fiscal, teniendo como punto de partida el punto: I .
0
m 0,09
95
0.9
et ' 0
0.8
0.7
Inflacin Esperada
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
E0 = E1 I
0 Yt ' 0
0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5

Renta Real
Figura XVII: Diagrama de fase del sistema tras shock de poltica fiscal
Sustituyendo los parmetros (con 1 0,25 y G1 5,25 ), y E1 en (71) y (72) obtenemos

la evolucin en el tiempo de la renta real y de la inflacin esperada del sistema (XLII).
Yt 1 0,255 e 1,118t 4,075e 17,882t

XLVI

t 0,09 1,139e
e 1,118t
1,139e 17,882t
Reemplazando 5; Yn 1, y (XLVI) en (22), obtenemos la verdadera inflacin.

t 0,09 0,135e 1,118t 19,235e17,882t XLVII
En la figura XVIII se aprecia la evolucin temporal del sistema (XLII) junto con la
punto inicial a I 4,82;0,09 .

verdadera inflacin, dada por (XLVII), tras el shock de poltica fiscal, teniendo como
96
4.5
3.5
3 Yt
Yt
2.5
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
20
Inflacin Esperada
18 Verdadera Inflacin
16
14
12
10
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
Figura XVIII: Evolucin temporal de la renta real, de la inflacin esperada y de la

verdadera inflacin tras el shock de poltica fiscal
97
Anlisis cualitativo
trA b 3 b 2 0 b 3 b 2 1

Caso3: Centro A b 2 0 73

trA 4 A 4 b 2 0
2
De acuerdo a (37), los autovalores o races caractersticas son:
trA trA
1 i i i

2 2 2 74
trA trA i trA
2 i i i
2 2 2 2
Dnde:

0
trA

75
2

b 2 0
2 2
En este caso, dado que la parte real de los autovalores es nula, 0, entonces tenemos
que el punto de equilibrio del sistema dinmico es un centro marginalmente estable.
El autovector v1 asociado a 1 i se calcular sustituyendo la primera condicin de

(73) y 0 en (41), de donde:
i b 2 i
v1 76


i b 2 i
v2

77

Reemplazando la primera condicin de (73) y 0 en (43) obtenemos las ceroclinas

del sistema:
e

t 0 : b2 mt t 0 t mt

e

(78)
t 0 : Yt Yn 0 Yt Yn
e
98

A continuacin vamos a graficar la ceroclina Y t 0 en el plano de fase et Yt . De la
primera ecuacin de (78), se aprecia que esta ceroclina es una lnea recta con pendiente
nula, mientras que el valor del intercepto con el eje vertical (eje de la inflacin

esperada) ser igual a m t 0. Adems, si estando en un punto de la ceroclina Y t 0
como el punto A de la figura 15, la inflacin esperada aumenta y el nivel de renta

permanece constante, pasando a un punto encima de la ceroclina Y t 0 tal como el
punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto B en la primera ecuacin
del sistema (78), al haber aumentado el valor de la inflacin esperada, se verifica que en

un punto encima de la ceroclina Y t 0, tal como el punto B, Y t 0. Por tanto,
conforme transcurra el tiempo, el valor de la renta ir disminuyendo. En consecuencia,

encima de la ceroclina Y t 0, tal como se aprecia en la figura 15, las lneas de fuerza
dinmicas sern horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Por debajo de dicha
ceroclina las lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en sentido de izquierda a

derecha ya que en dicha regin del plano de fase se verifica que Y t 0.
et
eB B

Yt 0

e m t
A
YA YB
Yt
Figura 15: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de renta real
e
Por otro lado, de la segunda ecuacin de (78), se puede apreciar que la ceroclina t 0,
en el plano de fase et Yt , es una recta vertical que corta al eje de la renta real en Yn .
Adems, de la segunda ecuacin del sistema (78), para valores de Yt Yn , a la derecha
e
de la recta vertical, que se aprecia en la figura 16, t 0. En consecuencia, conforme
transcurra el tiempo el valor de la inflacin esperada ir aumentando, lo cual es
representado por flechas verticales orientadas hacia arriba. A la izquierda de dicha recta
e
t 0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor de la inflacin esperada ir
disminuyendo, lo cual es representado con flechas verticales orientadas hacia abajo.
99
et e
t 0
Yt
Yn
Figura 16: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de renta agregada
algunas sendas de fase en el plano de fase et Yt , se obtiene la figura 17. Como puede
Superponiendo las ceroclinas de la renta real y de la inflacin esperada, y bosquejando
apreciarse en este modelo dinmico, el punto de equilibrio es un centro (elipse)

marginalmente estable.
et
e
t 0
C

e D Yt 0
E B
e0 I
F
Yt
Yn Y0

senda de fase (elipse) y se mantendr girando por siempre alrededor del punto de
equilibrio estacionario E, siempre que no haya ningn shock aleatorio. Adems, en la
figura 17 se observa que en el trayecto que va desde del punto I al punto B, la economa
presenta un periodo en el que la renta real y la inflacin esperada aumentan, entre el
punto B y el punto C la inflacin esperada y la renta real disminuye, entre el punto C y
el punto D la renta real la inflacin esperada disminuyen, entre el punto D y el punto F
la renta real aumenta y la inflacin esperada disminuye. A partir de determinado
instante del tiempo, este ciclo econmico se repetir perpetuamente, siempre que no
haya ningn shock aleatorio.
100
El comportamiento de la renta real y de la tasa de inflacin esperada vienen dados por:

Yt Y
e

e h 1 cos b 2 t h 2 sen b 2 t 79
t

Dnde:
h1 k1 v1 k 2 v 2
80

h 2 k1 v1 k 2 v 2 i

b 2 k1 k 2 i
h1
k1 k 2

b 2 k1 k 2 81
h 2
k1 k 2 i

Y0 Y
h1 e e 82
0
e0 e
1

83
k k

2
k k i Y0 Y
1 b 2

2

b 2 e0 e

84

h2
b 2 Y0 Y

b2
101
sen

Yt Y Y0 Y cos b 2 t b 2 e0 e

b 2 t 85
b 2 Y0 Y

et e e0 e cos
b 2 t
b2

sen b 2 t 86
Dnde Y y e vienen dados por (33), mientras que b 2 viene dada por (19).

verdadera inflacin.
En la figura 18 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del

tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la renta es oscilante (de amplitud
constante: Ay) alrededor de Yn .
Yt
Y0
Yn
En la figura 19 se puede apreciar el comportamiento de la inflacin esperada a lo largo
amplitud constante: Ap) alrededor de e .

del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la inflacin esperada es oscilante (de
et
e
e0
102
Simulacin Numrica:
caso III, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del
modelo, tales que satisfagan los supuestos adoptados. Dichos valores se encuentran
resumidos en la tabla V.
Parmetros Valores
0,05
0,5
0,1
c 0,8

c0 5

0,8
2
I0 10

m0 0,09
Yn 1
0,3
G 5
0 0,444 Y 0,04

XLVIII

A
b

Y
e e
t 1,6 0 t 1,6

t t

Las ceroclinas del sistema (XLVIII) vienen dadas por:

Y t 0 t 0,09
e XLVII
e
t 0 Y Y 1
t n
Y Yn Yn 1
e L
m t 0,09
trA 0

A 0,711 0 LI
2,844 0

103
En la figura XIX se muestra el retrato de fase y las ceroclinas del sistema (XLVIII).
et ' 0
0.5
0.4
0.3
0.2
Inflacin Esperada
Yt ' 0
0.1
E
-0.1
-0.2
-0.3
0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2

Renta Real
Figura XIX: Retrato de fase del sistema
En las figuras XX y XXI se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
real para el sistema (XLVIII) con las siguientes condiciones iniciales: Y0 , e0 0,9;0,3.
evolucin en el tiempo de la verdadera inflacin, de la inflacin esperada, y de la renta
et ' 0
0.5
Y ,
0.4
e
0 0
0.3
0.2
Inflacin Esperada
Yt ' 0
0.1
E
-0.1
-0.2
-0.3
0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2

Renta Real
Figura XX: Diagrama de fase del sistema
104

Yt 1 0,1 cos0,843t 0,111sen0,843t

y de la tasa de inflacin esperada del sistema (XLVIII).
t 0,09 0,21 cos0,843t 0,19sen0,843t

e (LII)
1.15
1.1
1.05
Yt
0.95
0.9
0.85
Yt
0 5 10 15 20 25 30
t
0.3
0.2
0.1
-0.1
-0.2
Inflacin Esperada
Verdadera Inflacin
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XXI: Evolucin temporal de la renta real (produccin agregada), de la
inflacin esperada y de la verdadera inflacin
105
Sustituyendo 0,8; Yn 1, y (LII) en (22), obtenemos la evolucin a lo largo del

tiempo de la verdadera inflacin (su evolucin temporal se muestra en la figura XXI).
t 0,09 0,13 cos0,843t 0,278sen0,843t LIII

Conclusiones:
En este documento se ha analizado la estabilidad de una versin dinmica lineal de un

modelo de oferta y demanda agregadas. Hemos simulado tres casos (espiral, nodo
impropio, y centro), utilizando valores adecuados de los parmetros, en los que las
variables endgenas del modelo en cuestin convergen a un punto de equilibrio
estacionario (de forma cclica o montona segn sea el caso), tanto para el caso de
espiral como para el caso de nodo impropio. Sin embargo, para el caso de un centro
marginalmente estable, las variables endgenas se mantienen oscilando alrededor de su
valor de equilibrio estacionario (sin alejarse ni acercarse a l). Asimismo, se ha
analizado para los casos de espiral y nodo impropio el efecto de una perturbacin
externa no anticipada (shocks de poltica monetaria, de poltica fiscal, y de oferta),
encontrndose que el modelo resulta dinmicamente estable (esto es, luego que el
modelo ha sido alejado de su situacin de equilibrio estacionario por la perturbacin,
ste retorna a un nuevo punto de equilibrio). Finalmente, resaltar que el modelo podra
presentar un comportamiento dinmicamente inestable para valores de los parmetros
que no cumplan las condiciones de estabilidad establecidas en los tres casos aqu
analizados.
106
Bibliografa
Mankiw, G. (2005): Macroeconomics, Worth Publishers. Seventh Edition.

Shone, R. (2003): An Introduction to Economic Dynamics, Cambridge University

Press. First Edition (Virtual Publication).
107
108
Modelo de inflacin en una economa cerrada
En este captulo analizamos un modelo dinmico de inflacin en una economa cerrada
en la que nicamente existen dos mercados: un mercado de bienes y servicios y un
mercado de dinero. Para ello, utilizando Matlab 7.12.0, se efecta una simulacin
numrica de tres casos en los que el punto de equilibrio estacionario del sistema de
ecuaciones diferenciales que describe el comportamiento dinmico del modelo es (una
espiral, un nodo impropio, o un centro) estable. Finalmente, para los dos primeros
casos, se realiza el anlisis de perturbaciones de carcter nominal (incrementos en el
stock nominal de dinero).
1. El mercado de dinero siempre permanece en equilibrio. Esto implica que en cada

instante la oferta real de dinero debe ser igual a la demanda real de dinero.
Lo M t , Pt Ld Yt , i t Yt e i t 1
Mt
LM :
Pt
expresado en unidades monetarias unidades reales de consumo. M t Pt es el stock

inters nominal. M t es el stock nominal de dinero. Pt es el ndice de precios
real de dinero expresado en unidades reales de consumo. es la elasticidad de los

saldos reales de dinero respecto de la produccin real, y es la semielasticidad de
los saldos reales de dinero respecto a la tasa de inters nominal. Siendo:
M t Pt ln M t Pt
2
M t Pt ln Yt
Yt
Yt
ln M t Pt
3
i t
Aplicando logaritmos neperianos a (1) se tiene:

Mt
ln ln Yt e i t ln Yt i t
P
t
ln M t ln Pt ln Yt i t 4
y t ln Yt 5
Si hacemos:
Entonces, la tasa de crecimiento instantneo de la produccin (crecimiento

econmico) ser:
6

y t Y t Yt
Si hacemos:
m t ln M t 7
Entonces, la tasa de crecimiento instantneo del dinero ser:

8

mt
Mt
Mt
p t ln Pt 9
Entonces la tasa de crecimiento instantneo del ndice de precios (inflacin)

nacional ser:

10

pt
Pt
Pt
Reemplazando (5), (7), y (9) en (4) se tiene que el mercado de dinero viene
caracterizado por una tpica curva LM:
LM : m t p t y t i t 11
2. Se supone que existen expectativas racionales sobre la inflacin. Adems, dado que
este modelo es determinista, el supuesto de expectativas racionales equivale a
suponer previsin perfecta1 sobre las expectativas de inflacin. Es decir,
supondremos que la economa est poblada por agentes racionales con previsin
perfecta. Este supuesto implica que la tasa esperada de crecimiento instantneo del
ndice de precios (expresado en trminos logartmicos) sea igual al verdadero valor
de la tasa de crecimiento instantneo del ndice de precios (expresado en trminos
logartmicos). Esto es:
p t ln Pt p t dln Pt dt P t Pt

12

e

Si e e
p t ln Pt p d ln P e dt P t P e
p p
e
t
e t t
t t
3. La inflacin (tasa de crecimiento instantneo del ndice de precios) se ajusta de

acuerdo a la siguiente ecuacin diferencial:
ln Yt ln Yt ;
Y

Pt
ln t 0 13
Pt Yt
1
La previsin perfecta implica que el error de prediccin de los agentes racionales es nulo en cada
instante del tiempo. Esto es, ante una perturbacin, los agentes racionales conocen sus efectos de corto y
de largo plazo, y los tienen en cuenta en sus decisiones en el instante actual.
110
14
Si hacemos:
y t ln Yt
Entonces la tasa de crecimiento instantnea del nivel de produccin de pleno
empleo ser:

15

yt
Yt
Yt
Por tanto, reemplazando (5) y (14) en (13) se tiene:
p t y t y t 16

Dnde es la velocidad de ajuste, no instantnea, del ndice de precios (en

trminos logartmicos) ante las diferencias entre el nivel de produccin y el nivel de
produccin a pleno empleo (expresadas en trminos logartmicos). La ecuacin
(16), una versin dinmica de la curva de Phillips, determina la inflacin y nos dice
equilibrio, y t y t , entonces los precios se elevarn (inflacin por demanda: el

que si el nivel de actividad econmica se encuentra por encima del nivel de
exceso de demanda por bienes y factores har que se incrementen los costos y los
precios).
4. La demanda agregada, se supone que es afectada inversamente por la tasa de inters
nominal y directamente por la tasa esperada de crecimiento instantneo del ndice
de precios (inflacin esperada)2.

17
e
0 1 i t P t Pte
Ytd e

IS :
Dnde 0 es el componente autnomo de la demanda agregada (que incluye el
gasto pblico), 1 es la semielasticidad de la demanda agregada de bienes respecto
e
e
a la tasa de inters nominal, i t , P el ndice de precios esperado, P t es la tasa
t
e
esperada de cambio instantneo del ndice de precios, y P t Pte es la tasa esperada

de crecimiento instantneo del ndice de precios (inflacin esperada). Siendo:
ln Ytd
1 18
i t
0 1 i t P et

ln e 19
Pte

d
ln Y

t
2
Este modelo difiere de la versin dinmica del modelo IS-LM por dos razones: En primer lugar, en el
modelo IS-LM los precios permanecen rgidos en el tiempo mientras que aqu no. En segundo lugar, en el
modelo IS-LM dinmico la demanda agregada no depende de las expectativas de inflacin, mientras que
en este modelo s.
111

0 1 i t P t Pte 20
e

d
ln Y t
21
Si hacemos:
y dt ln Ytd
Entonces la tasa de crecimiento instantnea de la demanda agregada de bienes y

servicios ser:
22
d
yt
Yt
Ytd
e
y dt 0 1 i t p t 23

demanda agregada depende de su componente autnomo, 0 , y de la tasa de inters

La ecuacin (23) es una IS en trminos logartmicos en la que el nivel de la
e
real, rt i t p t .
5. La produccin real se ajusta de acuerdo a la siguiente ecuacin diferencial:

Ytd

ln ln Ytd ln Yt 24
Yt
Y
Yt t
Reemplazando (6), (5) y (14) en (13) se tiene:
25

y t y dt y t ; 0
Dnde es la velocidad de ajuste, no instantnea, de la produccin (en trminos

logartmicos) ante los excesos de demanda u oferta de la economa. La ecuacin
(25) nos dice que la produccin expresada en trminos logartmicos (la tasa de
crecimiento de la economa) se ajusta con lentitud a los desequilibrios entre la
demanda y oferta agregadas.
6. Todos los parmetros del modelo son positivos.
112
En este modelo las variables exgenas son: 0 , m t , y t . Mientras que las variables
endgenas son: y dt , p t , i t , y t . Para resolver este modelo vamos a suponer que las
variables endgenas de referencia son p t y y t . Por tanto, ahora deberemos determinar
las ecuaciones diferenciales para dichas variables.
Para obtener las dos ecuaciones diferenciales que van a determinar el comportamiento
dinmico de nuestra economa, tenemos que sustituir en las ecuaciones de ajuste de las
variables endgenas de referencia [nivel de precios (16) y nivel de produccin (25)
expresados en logaritmos neperianos] el resto de variables endgenas [la tasa de inters
(obtenida a partir de (11) y el nivel de demanda agregada (23) expresada en trminos
logartmicos]. En el caso de la ecuacin diferencial para el nivel de precios (en trminos
logartmicos), no aparecen dichas variables, por lo que la primera ecuacin diferencial
es exactamente igual a la ecuacin (16) que proporciona el modelo, esto es:
p t y t y t 26

Para determinar la ecuacin diferencial correspondiente a la produccin, en primer

lugar, vamos a despejar la tasa de inters nominal nacional de la ecuacin (11):
it y t mt pt 27
1

Reemplazando (12) y (27) en (23) obtenemos la demanda agregada de la economa

nacional:
1 e
y dt 0 1 y t m t p t p t 0 1 y t m t p t p t 28
1

Sustituyendo (26) en (28) obtenemos:
y dt 0 1 1 y t 1 p t 1 t 1y t 29
m

Reemplazando (29) en (25) obtenemos:
m
yt

y t 0 1 1 y t 1 p t 1 t 1y t y t

y t 1 p t 1 1 1 y t 0 1 m t 1 y t 30

113
En consecuencia, el sistema de ecuaciones diferenciales que define el comportamiento

dinmico de este modelo, expresado en forma matricial, viene dado por las ecuaciones
(26) y (30):
0 0
p
t 1 1 t 1 m 31
0 0

1
1 y t 1 t
p
y
t y t

A
b

pt
32

1 1
1
0 y

t
1 t
p
y
t y t 0
t

1 1 m t y
Anlisis cualitativo
Ahora vamos a determinar el punto de equilibrio del sistema (32):

p E m y p E m t , y t , 0
E A b t E 33
y m t , y t , 0

1
y
t 0

1 1
yt
De imponer condiciones de no negatividad estricta sobre (33) resulta:
E 0 0
y t 0 m t y t
p 0 m t
1

1 1
1 34

yE 0 yt 0
Restando y t 0 a ambos lados de la primera desigualdad de (34) se cumple que:
0
mt y t

y t

35
1 1

siguiente:
1
trA 1 1 1 2

1

A 1 2 0 36

1 1
trA2 4 A 2 1

2

1 4
114
Dado que hemos asumido que todos los parmetros del modelo son positivos, entonces
en este modelo podemos encontrar cuatro casos en los que el sistema sea estable. Aqu
analizaremos tres casos, a saber:
1
trA 1 1 1 2 0

1

Caso1: Espiral A 1 2 0 37

1 1
trA2 4 A 2 1

0
2

1 4
p A I 2 trA A 0 38
Los autovalores o races caractersticas son:
trA trA2 4 A trA

39
2 2
Dado que:
0 40
Por tanto:
trA trA trA i

1 i i
trA

2 2 2 2 2 41
trA trA trA i
2 i i
trA
2 2 2 2 2
Dnde:

1
1 1

0
trA
2 2

1 2
1
1
1 42
2

4
0

2 2 2

2 2 A 1 0

115
(convergente).

a 0 43
v1
1 1
1 1 i b 0

De donde:
i i
i a b 0 a b ba 44
i i i 2 2
b
1 1
a 1 1 i b 0 45

2 2 i
a 2 i b 0 a 46

2 2
b
Por tanto, haciendo b 1 tenemos que:

i
v1 2 2
2 2

47

1

1 1 1 1

2
i

v1 21

48

2

1 1
116
El autovector v 2 asociado a 2 i se calcular a partir de:

c 0 49
v2
1 1
1 1 i d 0

De donde:
i i
i c d 0 c d dc 50
i i i 2 2
d
1 1
c 1 1 i d 0 51

2 2 i
c 2 i d 0 c 52

2 2
d
Por tanto, haciendo d 1 tenemos que:

i
v 2 2 2
2 2

53

1

1 1 1 1

2
i

v 2 21

54

2

1 1
Ahora, para bosquejar el retrato de fase del modelo, vamos a determinar las ceroclinas a
partir del sistema de ecuaciones (32). Esto es:

p t y t y t 0

55
y t 1 p t 1 1 1 y t 0 1 m t 1 y t 0

117

De donde la ceroclina p t 0 viene dada por:
yt yt 56

Mientras que la ceroclina y t 0 viene dada por:
0
1
trA
1 1
0
pt

m t y t

y 57
1 1
t
Por otro lado, de la primera inecuacin de (37) se tiene que:
1 1
trA 1 1 0 como 0 1 1 0 58

0 se cumple que:
1
Multiplicando ambos lados de la desigualdad (58) por

0 0 59
1 1
Teniendo en cuenta la segunda inecuacin de (34) y (59), de (35) resulta que:
0
mt y t

y t 0

60
1 1

primer lugar, vamos a graficar la ceroclina p t 0. De la segunda ecuacin del sistema
(33) y por (55) tenemos que:
yt yE yt 61
Por tanto, de (61), se puede apreciar que dicha ceroclina es una recta vertical que corta
al eje de la produccin (en trminos logartmicos) en y E . Adems, de la primera
ecuacin del sistema (55), para valores de y t y E , a la derecha de la recta vertical, que

se aprecia en la figura 1, p t 0. En consecuencia, conforme transcurra el tiempo el
valor del ndice de precios en trminos logartmicos ir aumentando, lo cual es
p t 0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor del ndice de precios en

trminos logartmicos ir disminuyendo, lo cual es representado con flechas verticales
orientadas hacia abajo.
118

pt pt 0
yt
yE
Figura 1: Equilibrio dinmico parcial para el ndice de precios en trminos

logartmicos

A continuacin vamos a graficar la ceroclina y t 0. De (57), se aprecia que esta
ceroclina es una lnea recta con pendiente negativa, mientras que el valor del intercepto
con el eje vertical (eje del ndice de precios expresado en logaritmos neperianos) ser

positivo, de acuerdo a (60). Adems, si estando en un punto de la ceroclina y t 0
como el punto A, el ndice de precios en trminos logartmicos aumenta y el nivel de
produccin en trminos logartmicos permanece constante, pasando a un punto encima

de la ceroclina y t 0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del
punto B en la segunda ecuacin del sistema (55), al haber aumentado el valor del ndice
de precios en trminos logartmicos, se verifica que en un punto encima de dicha

ceroclina, tal como el punto B, y t 0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el
valor de la produccin en trminos logartmicos ir disminuyendo. En consecuencia,

encima de la ceroclina y t 0, tal como se aprecia en la figura 2, las lneas de fuerza
dinmicas sern horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Al lado opuesto de
dicha ceroclina las lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en sentido de

izquierda a derecha ya que en dicha regin del plano de fase se verifica que y t 0.

Por otro lado, tal como se aprecia en la figura 2, encima de la ceroclina y t 0, al ser
y t 0, de acuerdo a (25), existe un exceso de oferta de bienes y servicios (EOByS). Por

el contrario, debajo de la ceroclina y t 0, al ser y t 0, conforme a (25), existe un
exceso de demanda de bienes y servicios (EDByS).
Superponiendo las ceroclinas del ndice de precios en trminos logartmicos y de la tasa

de la produccin en trminos logartmicos, y bosquejando algunas sendas de fase en el
plano de fase se obtiene la figura 3. Como puede apreciarse en este modelo dinmico, el
punto de equilibrio es una espiral convergente.
119
pt
pB

B
EOByS: y t 0
A

yt 0
pA

EDByS: y t 0
yA yB
yt
Figura 2: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de produccin en trminos

logartmicos

pt pt 0
EOByS
EOByS
pE
E EOByS
EDByS

yt 0
EDByS
p0 I
yt
yE y0

E. En el corto y mediano plazos, tanto la produccin como el ndice de precios (ambos
expresados en trminos logartmicos) tendrn un comportamiento oscilante y
convergente alrededor de sus valores de equilibrio estacionarios. Adems, se observa
que en el trayecto que va desde del punto I al punto E, en determinados tramos, la
economa presenta periodos en los que la produccin y el ndice de precios (ambos en
logaritmos neperianos) aumentan (fase de expansin), en otros tramos la economa entra
en una fase de estanflacin (el ndice de precios en trminos logartmicos aumenta y la
produccin en logaritmos neperianos disminuye), en otras etapas la economa
experimenta una fase de recesin (la produccin y el ndice de precios en trminos
logartmicos disminuyen), y en otras partes la economa entra en una fase de
recuperacin (la produccin aumenta y el ndice de precios disminuye). A partir de
determinado instante del tiempo, este ciclo econmico (expansin-estanflacin-
recesin-recuperacin) se repetir, hasta que la economa alcance su valor de equilibrio
estacionario (E), pero cada vez con menor amplitud (cada fase del ciclo econmico, con
el devenir del tiempo, se presentar ms amortiguada).
120
El comportamiento de la produccin y del ndice de precios, ambos en trminos

logartmicos, vienen dados por:

1 2
1
1 1
1
2
1 1
4
p t p E

h 1 cos
t
E
e t
y t y
2

2

1 2
1
1 1
2
4

h 2 sen

62

t

2

Dnde:
h1 c1 v1 c 2 v 2
63

h 2 c1 v1 c 2 v 2 i


1 1 c c 1 1 c c i
2
h 1 2
1 21 1 21 1

2

c1 c 2

64
1 1 c c 1 1 c c i
2
h 1 1 2
2 1 21 21
2

c1 c 2 i

Si suponemos que el estado inicial, t 0, de la economa viene dado por p 0 , y 0 ,

p p E
h1 0 E
65

y0 y
121
c1 c 2 y 0 y E

y 0 y E p 0 p E
1 1

21
c c i 66
1
1 1
2

1 21
y 0 yE p 0 p E
1 1

1
21

1 1

2
1 21

h2 67

y 0 y E p 0 p E
1 1

21

1 1

2
1 21


1 2
1

1
2

1
1 1

p 0 p E cos

4 1
pt pE e t

t

2

1 1 1 1
y0 yE p0 p 1 1
2
4
1 21
t 68

E 2

1 1
sen

2 2

1 21

122

1 2
1

1
2

y 0 y E cos
1
1 1

4 1
yt yE e t

t

2

y 0 y p 0 p
1 1 1 1
1
2

21

69
E E 2
4 1

sen t
1 1

2 2

1 21
Dnde p E y y E vienen dados por (33). Reemplazando (68) y (69) en (27) obtenemos el
comportamiento a lo largo del tiempo de la tasa de inters nominal. Asimismo,
reemplazando (68), (69) y la derivada respecto del tiempo de (68) en (29) se obtiene el
comportamiento a lo largo del tiempo de la demanda agregada de la economa.
En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento del ndice de precios, en logaritmos

neperianos, a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento del ndice de
precios es oscilante y convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
pt
pE
p0
Figura 4: Comportamiento del ndice de precios en trminos logartmicos a lo

largo del tiempo
En la figura 5 se puede apreciar el comportamiento de la produccin en logaritmos

neperianos a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la produccin es
oscilante y convergente hacia su valor de equilibrio estacionario.
123
yt
y0
yE
t
Figura 5: Comportamiento de la produccin en trminos logartmicos a lo largo
del tiempo
Efectos de un incremento del stock nominal de dinero en trminos logartmicos
produce un incremento en el stock nominal de dinero, en logaritmos neperianos,

entonces la nica ceroclina que se ver afectada ser la ceroclina y t 0, ya que la

ceroclina p t 0, no depende de m t . De (55), se aprecia que al aumentar m t , entonces

la interseccin de la ceroclina y t 0 con el eje vertical se incrementa. Por tanto,

debido al incremento en m t , la ceroclina y t 0 se desplazar hacia arriba sin

modificar su pendiente y la ceroclina p t 0 no se mover. En consecuencia, el nuevo
punto de equilibrio estacionario que alcanzar la economa en el largo plazo ser el
punto E1 de la figura 6.
Por otro lado, se aprecia en la figura 6 que el incremento del stock nominal de dinero
(en logaritmos neperianos), en el largo plazo, provocar nicamente un incremento en el
ndice de precios, en logaritmos neperianos, de la economa. Ya que el incremento del
stock de dinero es de carcter nominal, entonces ste no tendr efectos de largo plazo
sobre la produccin de la economa (expresada en trminos logartmicos) que es de
carcter real. En consecuencia, la perturbacin monetaria slo producir inflacin en el
largo plazo.
incremento en el stock nominal de dinero, en trminos logartmicos, ceteris paribus.
Derivando (33) respecto de m t , se tiene que:
p E

m t 1 70
y E 0

m t
124
Se puede apreciar que la derivada del ndice de precios (expresado en logaritmos

neperianos) en el equilibrio estacionario respecto al stock nominal de dinero en trminos
logartmicos, ceteris paribus, es positiva e igual a la unidad. Esto nos dice que en el
largo plazo el ndice de precios (expresado en logaritmos neperianos) se incrementar
en el mismo porcentaje en que se ha incrementado el stock nominal de dinero
(expresado en logaritmos neperianos). Es decir, tal como seala la teora cuantitativa del
dinero, en el largo plazo la inflacin resulta ser un fenmeno monetario. Por otro lado,
la derivada de la produccin en el estado de equilibrio estacionario respecto al stock
nominal de dinero en trminos logartmicos, ceteris paribus, es nula. Esto nos dice que
en el largo plazo la produccin (expresada en logaritmos neperianos) no se ve afectada
por el incremento del stock nominal de dinero (expresado en logaritmos neperianos).
Sin embargo, esto no implica que en el corto y mediano plazos dicho incremento no
afecte a la produccin (en trminos logartmicos).
En la figura 6 se aprecia que, tras el incremento del stock nominal de dinero (en
logaritmos neperianos), la economa, partiendo del punto E0, converger en el largo
plazo al punto E1 siguiendo una trayectoria en forma de espiral. Asimismo, en la figura
6 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto que va desde el punto E0
al punto E1, en determinados tramos, la economa presenta periodos en los que la
produccin y el ndice de precios (ambos en logaritmos neperianos) aumentan (fase de
expansin), en otros tramos la economa entra en una fase de estanflacin (el ndice de
precios en trminos logartmicos aumenta y la produccin en logaritmos neperianos
disminuye), en otras etapas la economa experimenta una fase de recesin (la
produccin y el ndice de precios en trminos logartmicos disminuyen), y en otras
partes la economa entra en una fase de recuperacin (la produccin aumenta y el ndice
de precios disminuye). A partir de determinado instante del tiempo, este ciclo
econmico (expansin-estanflacin-recesin-recuperacin) se repetir, hasta que la
economa alcance su nuevo valor de estado estacionario (E1), pero cada vez con menor
amplitud (cada fase del ciclo econmico, con el transcurrir del tiempo, se presentar
ms amortiguada).

pt 0
pt
EOByS
EOByS
E1
y t 0 m1

E EOByS
p 1
EDByS
EDByS
y t 0 m 0
p 0E
E0
y y y
yt
E E
0 1

dinero en trminos logartmicos
125
Simulacin Numrica:
caso I, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del
encuentran resumidos en la tabla I.
Parmetros Valores
0,2
0,02
0,5
0,02
1 90


m0 100
0 2500
y0 200
t
I

A
b

p t
y 36 0,56 y t 4028

0, 02 p 4
t
0
p t 0 y t 200
t II
0,02 p 4 0
y 36 0,56 y t 4028 0
p t
t y t 0 p t 0,015 y t 111,8

p E 108,7
III

E
y 200
trA 0,56 0

A 0,72 0 IV
2,5664 0

126
En la figura I se muestra el retrato de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema

dado por (I).
500
400
300
yt ' =0 (m0 =100)

200
E
100
0
pt
-100
-200
-300
-400
pt ' =0
-500
-6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000

yt

lo largo del tiempo del ndice de precios y de la produccin, ambos en trminos
p0 , y0 500;1000.
logartmicos, para el sistema (I) con las siguientes condiciones iniciales:
500
(y0,p0)
400
300
yt ' =0 (m0=100)
200
100
E
0
pt
-100
-200
-300
-400
-500
pt ' =0
-10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000
Figura II: Diagrama de fase del sistema m0 100

yt
127

estacionario en (67) y (68) obtenemos la evolucin a lo largo del tiempo del ndice de

p t 108,7 e 0, 28t 391,2 cos0,8t 156,732sen0,8t
precios y de la produccin en trminos logartmicos del sistema (I).

(V)
t
0, 28t
y 200 e 800 cos 0,8 t 17862,686sen 0,8 t
pt
500
400
300
pt
200
100
0 5 10 15 20 25 30
t
5000
0
yt
-5000
yt
-10000
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura III: Evolucin temporal del ndice de precios y de la produccin en

trminos logartmicos
128

partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si ahora incrementamos el
stock nominal de dinero en trminos logartmicos, ceteris paribus, pasando de m0 100 a

VI
A
b

t
0,02 p 4
y 36 0,56 y t 4064
p t
t
Las ceroclinas del sistema (VI) vienen dadas por:
0
p t 0 y t 200
p t

VII
0,02 p 4 0
y 36 0,56 y t 4064 0
t
t y t 0 p t 0,015y t 112,8

Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (VI) vendr dado por:
p E1 109,7
VIII

E1 E

y 200
1
stock nominal de dinero en trminos logartmicos.
En las figuras IV y V se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolucin a

estacionario antes de dicho incremento, esto es: E0 p0 , y0 108,7;200 .

logartmicos, para el sistema (VI) teniendo como punto de partida el punto de equilibrio

pt ' =0
111
110.5
110
E1
yt ' =0 (m0=101)
109.5
pt
109
E0
108.5
yt ' =0 (m0=100)
108
pt ' =0
190 195 200 205 210 215 220 225 230

yt
129

evolucin a lo largo del tiempo del ndice de precios y de la produccin en trminos

p t 109,7 e 0, 28t 390,2 cos0,8t 156,382sen0,8t
logartmicos del sistema (VII).

y t 200 e 800 cos0,8t 17817,742sen 0,8t
(IX)
0, 28t
110.2
110
109.8
109.6
pt
109.4
109.2
pt
109
108.8
0 5 10 15 20 25 30
t
230
225
220
yt
215
210
yt
205
200
195
190
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura V: Evolucin temporal del ndice de precios y de la produccin en trminos

logartmicos tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
130
Anlisis cualitativo
1
trA 1 1 1 2 0

Caso2: Nodo impropio A
1
1 2 0 71

2

1
1
4
1
0
2

2
trA 4 A 1
trA
2
1

1 1
2 1 1 2 1 1 4 0
2 2

trA
2

1 1 1
1 1 2 1 1 4 0
2 2

trA
1 1 1

1 1 2 1 1 4 0
2

1 1 1

0 72
trA
1 1 2 1 1 4 0 trA
2
De (72) resulta que:
1 1 1 1
0 1 1 2 1 1 4 1 1
2
0 trA trA 73
131
En este caso, de (39) y teniendo en cuenta (73) y (74) resulta que:
1 1 1
1 1 1 1 4
2
trA
2
1 0

75
2 2
1 2
1 1
1 1 1 1 4
2
trA
2 0

2 2

2 1 0

a 0 76
v1
1 1
1 1 1 b 0

De donde:

1a b 0 a 77
1
b
De (75), reemplazando 1 en (77) se obtiene:
a
2
b

2 trA b 78
trA trA2
De (71), reemplazando trA y en el denominador de (78) resulta:
a

2 trA b trA b 79
4 1 2 1
1 1
a 1 1 1 b 0 80

132
1
a trA 1 b 0 a trA 1 b 81
1
De la primera ecuacin de (75) resulta:
trA
1 trA 21 82
2
b
a
trA
2 1

1
b
1 83

v1 1

1 84

1
Reemplazando (71) y (75) en (84) se obtiene:

1 2
1 1

2

1 1 4
2 0
85
1 1
v1 1
1

2
1 0

1
El autovector v 2 asociado a 2 se calcular a partir de:

c 0 86
v2
1 1
1 1 2 d 0

133
De donde:

2 c d 0 c 87
2
d
De (75), reemplazando 2 se obtiene:
c
2
d

2 trA d 88
trA trA2
De (71), reemplazando trA y en el denominador de (88) resulta:
c

2 trA d trA d 89
41 2 1
1 1
c 1 1 2 d 0 90

1
c trA 2 d 0 c trA 2 d 91
1
De la segunda ecuacin de (75) resulta:
trA
2 trA 2 2 92
2
d
c
trA
2 1

1
2 d 93
Por tanto, haciendo d 1 tenemos que:

v 2 1

2 94

1
134

1 2
1 1
1 1 1 1 4
2

0
v 2 1 1 1 95

2
1 0

1
partir de (32). Esto es:

p t y t y t 0
1 1 1 96
y t p t 1 1 y t 0 m t 1 y t 0

yt yt 97

Mientras que la ceroclina y t 0 viene dada por:
0
1
trA
1 1
0
pt

m t y t

y 98
1 1
t

yt yE yt 99
ecuacin del sistema (96), para valores de y t y E , a la derecha de la recta vertical, que

se aprecia en la figura 7, p t 0. En consecuencia, conforme transcurra el tiempo el
valor del ndice de precios en trminos logartmicos ir aumentando, lo cual es

135

pt 0
pt
yt
yE
logartmicos

ceroclina es una lnea recta con pendiente negativa, mientras que el valor del intercepto
con el eje vertical (eje del ndice de precios expresado en logaritmos neperianos) ser

positivo, de acuerdo a (60). Adems, si estando en un punto de la ceroclina y t 0
como el punto A, el ndice de precios en trminos logartmicos aumenta y el nivel de
produccin en trminos logartmicos permanece constante, pasando a un punto encima

de la ceroclina y t 0 tal como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del
punto B en la segunda ecuacin del sistema (96), al haber aumentado el valor del ndice
de precios en trminos logartmicos, se verifica que en un punto encima de la ceroclina

y t 0, tal como el punto B, y t 0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor
de la produccin en trminos logartmicos ir disminuyendo. En consecuencia, encima

de la ceroclina y t 0, tal como se aprecia en la figura 8, las lneas de fuerza dinmicas
sern horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Al lado opuesto de dicha
ceroclina las lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en sentido de izquierda a

derecha ya que en dicha regin del plano de fase se verifica que y t 0.
plano de fase se obtiene la figura 9. Como puede apreciarse en este modelo dinmico,

las trayectorias de fase son tangentes a la lnea de accin del autovector V1 . Para
comprobar esto vamos a considerar la solucin general X t X E c1e t V1 c 2e t V2 donde
1 2

1 y 2 son autovalores reales, distintos y negativos, y sus autovectores asociados son

V1 y V2 . Ya que 2 1 0, cuando t se verificar que e 1 t e 2 t . Por tanto,

cuando t la solucin tender a alinearse con c1e 1t V1 , esto es, en el largo plazo

tendremos que X t X E c1e t V1. Pero, dado que cuando t , resulta que

1
e 1t 0 y e 2 t 0,
entonces se tiene que en el largo plazo X t X E independientemente
de los valores de c1 y c 2 . Por tanto, en el largo plazo, las sendas de fase se aproximarn

al punto de equilibrio tangencialmente a la lnea de accin del autovector V1 .
136
pt
pB

B
EOByS: y t 0
A

yt 0
pA

EDByS: y t 0
yA yB
yt
Figura 8: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de produccin en trminos

logartmicos
En este caso se tendr un nodo impropio estable tal como el de la figura 9. De particular
inters es el hecho que si el punto inicial se encuentra justo sobre V1 , entonces c 2 0 y

el sistema se mueve a lo largo de la lnea de accin del autovector V1 y se aproxima al
punto de equilibrio conforme transcurre el tiempo. De forma similar, si el punto inicial
se encuentra justo sobre V2 , entonces c1 0 y el sistema se mueve a lo largo de la lnea

de accin de V2 , aproximndose al punto de equilibrio en el lmite. Por tanto, el punto
de equilibrio es un nodo impropio asintticamente estable.

yt 0

pt 0
pt
EDByS

v 2 EOByS
EOByS
v1
E
EDByS
p0 I
EDByS
EOByS
yt
E y0
y
137

E. Asimismo, en la figura 9 se puede apreciar que en el corto y mediano plazos, trayecto
que va desde el punto I al punto E, la economa presenta un periodo (entre el punto I y

el punto de interseccin de la senda celeste con la ceroclina p t 0 ) en el que la
economa entra en una fase de estanflacin (el ndice de precios en trminos
logartmicos aumenta y la produccin en logaritmos neperianos disminuye), otro

periodo (entre el punto de interseccin de la senda celeste con la ceroclina p t 0 y el

punto de interseccin de la senda celeste con la ceroclina y t 0 ) en el que la economa
entra en una fase de recesin (la produccin y el ndice de precios en trminos
logartmicos disminuyen), y por ltimo, la economa entra en un periodo (entre el punto

de interseccin de la senda celeste con la ceroclina y t 0 y el punto E) de recuperacin
(la produccin aumenta y el ndice de precios disminuye) hasta que, en el largo plazo,
alcanza su valor de estado estacionario (E).


V1 V2
p t p E 2 1
c 2 e 1 100
XE

Xt
y E c1e 1
1t 2t
t y
1 1
De donde:
2 c1 1t 1c 2 2 t
e
1 1 101
E

p t p e

y t y E c1e 1t c 2 e 2 t


y 0 y E 1 p 0 p E 1
c1
1 2
2 c1 1c 2

0
102

1 1
E
p p
y 0 y E c1 c 2 p 0 p E 1 y 0 y E 2
c 2

1 2
138

y0 yE 1 2 p 0 p E 2 p 0 p E 1 y 0 y E 1 2

1 1 t 1 2t
pt pE e e 103
1 2 1 2

y 0 y E 1 p 0 p E 1 t p 0 p E 1 y 0 y E 2 t
yt yE
104
e 1 e 2
1 2 1 2
De (71) resulta:

y0 yE 2 p0 pE
pt pE
e
1 p 0 p E y 0 y E

e 105

1t 2t
1 2 1 2

y 0 y E 1 p 0 p E 1 t p 0 p E 1 y 0 y E 2 t
yt y e 1 e 2 106
1 2 1 2
E
Dnde p E y y E vienen dados por (33). Reemplazando (105) y (106) en (27) obtenemos
el comportamiento a lo largo del tiempo de la tasa de inters nominal. Asimismo,
reemplazando (105), (106) y la derivada respecto del tiempo de (105) en (29) se obtiene
el comportamiento a lo largo del tiempo de la demanda agregada de la economa.
En la figura 10 se pueden apreciar algunos plausibles comportamientos del ndice de

precios, en logaritmos neperianos, a lo largo del tiempo. Se aprecia que el
comportamiento del ndice de precios es convergente hacia su valor de equilibrio
estacionario independientemente de su valor inicial.
pt
pE
Figura 10: Comportamiento del ndice de precios en trminos logartmicos a lo

largo del tiempo
139
En la figura 11 se pueden apreciar algunos posibles comportamientos de la produccin,

en logaritmos neperianos, a lo largo del tiempo. Se aprecia que el comportamiento de la
produccin es convergente hacia su valor de equilibrio estacionario independientemente
de su valor inicial.
yt
yE

del tiempo
Efectos de un incremento del stock nominal de dinero en trminos logartmicos

produce un incremento en el stock nominal de dinero, en logaritmos neperianos,

entonces la nica ceroclina que se ver afectada ser la ceroclina y t 0, ya que la

ceroclina p t 0, no depende de m t . De (55), se aprecia que al aumentar m t , entonces

la interseccin de la ceroclina y t 0 con el eje vertical se incrementa. Por tanto,

debido al incremento en m t , la ceroclina y t 0 se desplazar hacia arriba sin

modificar su pendiente y la ceroclina p t 0 no se mover. En consecuencia, el nuevo
punto de equilibrio estacionario que alcanzar la economa en el largo plazo ser el
punto E1 de la figura 12.
dinero (en logaritmos neperianos), en el largo plazo, provocar nicamente un
incremento en el ndice de precios, en logaritmos neperianos, de la economa. Ya que el
incremento del stock de dinero es de carcter nominal, entonces ste no tendr efectos
de largo plazo sobre la produccin de la economa (expresada en trminos logartmicos)
que es de carcter real. En consecuencia, al igual que en el caso 1, la perturbacin
monetaria slo producir inflacin en el largo plazo.
140
En la figura 12 se aprecia que, tras el incremento del stock nominal de dinero (en
logaritmos neperianos), la economa, partiendo del punto E0, converger en el largo
plazo al punto E1 siguiendo la trayectoria dada por la curva de fase de color azul.
que va desde el punto E0 al punto E1, la economa presenta un periodo (entre E0 y A) en
el que la produccin y el ndice de precios (ambos en logaritmos neperianos) aumentan
(fase de expansin), y otro tramo (entre A y E1) en el que la economa entra en una fase
de estanflacin (el ndice de precios en trminos logartmicos aumenta y la produccin
en logaritmos neperianos disminuye), hasta que la economa, en el largo plazo, alcanza
su nuevo valor de estado estacionario (E1).

pt 0
pt
E1
p1E
y t 0 m 0

y t 0 m1

E0
p 0E
y y y
yt
E E
0 1
dinero en trminos logartmicos
141
Simulacin Numrica:
caso II, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del
Parmetros Valores
0,3
0,02
0,5
0,05
1 60


m0 100
0 2100
y0 2000

X

A
b

p t
0,02 p 40
y 36 1,74 y t 3510
t
t
Las ceroclinas del sistema (X) vienen dadas por:
0
p t 0 y t 2000
t XI
0 ,02 p 40 0
y 36 1,74 y t 3510 0
p t
t y t 0 p t 0,0483y t 97,5

p E 0,83
XII

E
y 2000
trA 1,74 0

A 0,72 0 XIII
0,1476 0

142
En la figura VI se muestra el retrato de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema

dado por (X).
pt ' =0
500
400
300
200
100
E
0
pt
-100
-200
-300
yt ' =0 (m0=100)
-400
-500
-6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000

yt
Figura VI: Retrato de fase del sistema

En las figuras VII y VIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
evolucin a lo largo del tiempo del ndice de precios y de la produccin, ambos en
p0 , y0 500;1000.
trminos logartmicos, para el sistema (X) con las siguientes condiciones iniciales:
(y0,p0) pt ' =0
500
400
300
200
100
E
0
pt
-100
-200
-300
yt ' =0 (m0=100)
-400
-500
-6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000
Figura VII: Diagrama de fase del sistema m0 100

yt
143

precios y de la produccin en trminos logartmicos del sistema (X).

p t 0,83 1327,9e
0 , 678t
828,73e 1,062t

y t 2000 45009,52e
0 , 678t
44009,52e 1,062t
(XIV)
500
450
400
350
300
pt
250
pt
200
150
100
50
0 5 10 15 20 25 30
t
2000
1000
-1000
yt
-2000
yt
-3000
-4000
-5000
-6000
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura VIII: Evolucin temporal del ndice de precios y de la produccin en

trminos logartmicos
144

partida el punto de equilibrio estacionario dado por (X), si ahora incrementamos el stock
nominal de dinero en trminos logartmicos, ceteris paribus, pasando de m0 100 a
0,02 p t 40
XV

A
b

p t
y 36 1,74 y t 3546
t
Las ceroclinas del sistema (XV) vienen dadas por:

0
p t 0 y t 2000
t XVI
0 ,02 p 40 0
y 36 1,74 y t 3546 0
p t
t y t 0 p t 0,0483y 98,5

Asimismo, por (33), el punto de equilibrio del sistema (XV) vendr dado por:
p E1 1,83
XVII

E1 E
y 2000
1
Mientras que los valores dados por (XIII) se mantienen invariables ante el incremento
del stock nominal de dinero en trminos logartmicos.
En las figuras IX y X se muestran respectivamente el diagrama de fase y la evolucin a

equilibrio estacionario antes de dicho incremento, esto es: p0 , y0 0,83;2000 .

logartmicos, para el sistema (XV) teniendo como punto de partida el punto de

yt ' =0 (m0=100) E1
1.8
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
pt
1.2
1.1
0.9
yt ' =0 (m0=101)
E0
0.8
pt ' =0
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
Figura IX: Diagrama de fase del sistema m1 101

yt
145

evolucin a lo largo del tiempo del ndice de precios y de la produccin en trminos
logartmicos del sistema (XV).

p t 1,83 1325,13e
0, 678t
826,97e 1,062t

t 0, 678t
1, 062t
(XVIII)
y 2000 44915 ,82 e 43915 ,82 e
1.8
1.6
1.4
pt
pt
1.2
0.8
0 5 10 15 20 25 30
t
2016
2014
2012
2010
yt
2008
yt
2006
2004
2002
2000
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura X: Evolucin temporal del ndice de precios y de la produccin en trminos

logartmicos tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris paribus
146
Anlisis cualitativo
1 1
trA 1 1 0 1 1 0
1

1

Caso3: Centro A 0 107

1
trA 4 A 4 0

2
Sustituyendo la primera condicin de (107) en (33) y en (35) respectivamente, resulta:

p E m t 0 y t m t 0 y t
E
1

1
1 108
y
yt yt
0
pE mt y t 0 109
1
De acuerdo a (41), los autovalores o races caractersticas son:
trA
1 i i i
trA
110

2 2 2
trA trA i
2 i i i
trA
2 2 2 2
Dnde:

0
trA

111
2
1 2
0 1
2 2
En este caso, dado que la parte real de los autovalores es nula, 0, entonces tenemos
que el punto de equilibrio del sistema dinmico es un centro marginalmente estable.
El autovector v1 asociado a 1 i se calcular sustituyendo la primera condicin de

(107) y 0 en (43), de donde:
a 0 112
v1
1

i b 0

147
De donde:
i i
i a b 0 a b ba 113
i i i
b
1 i
a i b 0 a 114

1
b
Sustituyendo 1 , dado por (111), en (114) resulta:
i i
a b 115
2
b

i
v1

116

1
Reemplazando , dado por (111), en (116) se obtiene:

i
v1 1 117

1

i
v 2 1
118

1
partir del sistema de ecuaciones (32), teniendo en cuenta la primera condicin de (107).
Esto es:

p t y t y t 0
1 119
y t p t 0 1 m t 1 y t 0

148

yt yt 120

Teniendo en cuenta (109), de la segunda ecuacin de (119), la ceroclina y t 0 viene
dada por:
0
pt m t y t p E 0 121
1

yt yE yt 122
ecuacin del sistema (119), para valores de y t y E , a la derecha de la recta vertical,

que se aprecia en la figura 13, p t 0. En consecuencia, conforme transcurra el tiempo
el valor del ndice de precios en trminos logartmicos ir aumentando, lo cual es


pt pt 0
yt
yE
logartmicos
149

ceroclina es una lnea recta con pendiente nula, mientras que el valor del intercepto con
el eje vertical (eje del ndice de precios expresado en logaritmos neperianos) ser
positivo e igual a p E , de acuerdo a (109). Adems, si estando en un punto de la

ceroclina y t 0 como el punto A, el ndice de precios en trminos logartmicos
aumenta y el nivel de produccin en trminos logartmicos permanece constante,

pasando a un punto encima de la ceroclina y t 0 tal como el punto B. Entonces, al
reemplazar las coordenadas del punto B en la segunda ecuacin del sistema (119), al
haber aumentado el valor del ndice de precios en trminos logartmicos, se verifica que

en un punto encima de la ceroclina y t 0, tal como el punto B, y t 0. Por tanto,
conforme transcurra el tiempo, el valor de la produccin en trminos logartmicos ir

disminuyendo. En consecuencia, encima de la ceroclina y t 0, tal como se aprecia en
la figura 14, las lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en sentido de derecha a
izquierda. Por debajo de dicha ceroclina las lneas de fuerza dinmicas sern
horizontales y en sentido de izquierda a derecha ya que en dicha regin del plano de

fase se verifica que y t 0.

plano de fase se obtiene la figura 15. Como puede apreciarse en este modelo dinmico,
el punto de equilibrio es un centro (elipse) marginalmente estable.
pt
EOByS
pB B

yt 0
A
pE
EDByS
yA yB
yt
Figura 14: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de produccin en logaritmos

pt 0
pt
C
EOByS EOByS

yt 0
D E B
pE
EDByS EDByS
p0 I
F
E
yt
y y0
150

senda de fase (elipse) y se mantendr girando por siempre alrededor del punto de
equilibrio estacionario E, siempre que no haya ningn shock aleatorio. Adems, en la
figura 15 se observa que en el trayecto que va desde del punto I al punto B, la economa
presenta un periodo en el que la produccin y el ndice de precios (ambos en logaritmos
neperianos) aumentan (fase de expansin), entre el punto B y el punto C la economa
entra en una fase de estanflacin (el ndice de precios en trminos logartmicos aumenta
y la produccin en logaritmos neperianos disminuye), entre el punto C y el punto D la
economa experimenta una fase de recesin (la produccin y el ndice de precios en
trminos logartmicos disminuyen), entre el punto D y el punto F la economa entra en
una fase de recuperacin (la produccin aumenta y el ndice de precios disminuye). A
partir de determinado instante del tiempo, este ciclo econmico (expansin-
estanflacin-recesin-recuperacin) se repetir por siempre, siempre que no haya
ningn shock aleatorio.

pt pE 1 1
E

t h 2sen

t

123
y t y
h 1 cos
Dnde:
h1 c1 v1 c 2 v 2
124

h 2 c1 v1 c 2 v 2 i


c1 c 2 i
h 1 1

c1 c 2

125
c1 c 2
h 2 1

c1 c 2 i


p0 pE
h1 E
126

y0 y
151
c1 c 2 y 0 y E

p0 pE
1

c c 2 i 127
y0 y E

1
h 2 p p E

128

0
y
1 1
p t p E p 0 p E cos t y E sen t 129
1

0
1 p 0 p E
y t y y 0 y cos
1

t

sen

t 130

E E

1
Dnde p E y y E vienen dados por (108). Reemplazando (129) y (130) en (27)
obtenemos el comportamiento a lo largo del tiempo de la tasa de inters nominal.
Asimismo, reemplazando (129), (130) y la derivada respecto del tiempo de (129) en
(29) se obtiene el comportamiento a lo largo del tiempo de la demanda agregada de la
economa.
En la figura 16 se puede apreciar el comportamiento del ndice de precios, en logaritmos
neperianos, a lo largo del tiempo. Se ve que dicho comportamiento es oscilante (de
amplitud constante: Ap) alrededor de p E .
Figura 16: Comportamiento temporal del ndice de precios en logaritmos
152
En la figura 17 se aprecia el comportamiento de la produccin en logaritmos neperianos

a lo largo del tiempo. Se ve que dicho comportamiento es oscilante (de amplitud
constante: Ay) alrededor de y E .

del tiempo
Simulacin Numrica:
caso III, efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del
encuentran resumidos en la tabla V.
Parmetros Valores
0,2
0,02
0,5
0,005
1 100
m0 100
0 2500
y0 200
0,02 p t 4
XIX

A
b

p t
y 40 0 y t 4420
t
Las ceroclinas del sistema (XIX) vienen dadas por:
0
p t 0 y t 200
p t

XX
0,02 p 4 0
y 40 0 y t 4420 0
t
t y t 0 p t 110,5
153
Asimismo, por (108), el punto de equilibrio del sistema (XIX) vendr dado por:
p E 110,5
E XXI
y 200
trA 0

A 0,8 0 XXII
3,2 0

En la figura XI se muestra el retrato de fase y las ceroclinas correspondientes al sistema
dado por (XIX).
500
400
300
200
yt ' =0 (m0=100)
100
pt
-100
-200
-300
pt ' =0
-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5
yt 4
x 10
Figura XI: Retrato de fase del sistema

En las figuras XII y XIII se muestran respectivamente el diagrama de fase y la
evolucin a lo largo del tiempo del ndice de precios y de la produccin, ambos en
p0 , y0 500;1000.
trminos logartmicos, para el sistema (XIX) con las siguientes condiciones iniciales:
(y0,p0)
500
400
300
200
yt ' =0 (m0=100)
100
pt
-100
-200
-300
pt ' =0
-1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5
Figura XII: Diagrama de fase del sistema m0 100

yt 4
x 10
154

p t 110,5 389,5 cos0,894t 17,89sen0,894t

precios y de la produccin en trminos logartmicos del sistema (XIX).
y t 200 800 cos0,894t 17418,97sen 0,894t

(XXIII)
pt
500
400
300
200
pt
100
-100
-200
-300
0 5 10 15 20 25 30
t
4
x 10
2
yt
1.5
0.5
yt
-0.5
-1
-1.5
-2
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura XIII: Evolucin temporal del ndice de precios y de la produccin en

trminos logartmicos
155
Conclusiones:
Este sencillo modelo dinmico de inflacin en una economa cerrada nos ha permitido
analizar las diversas trayectorias que siguen las variables endgenas del modelo a lo
largo del tiempo hasta alcanzar el equilibrio estacionario (para los dos primeros casos:
espiral y nodo impropio) partiendo de un desequilibrio inicial. Tambin se ha analizado
el comportamiento dinmico de las trayectorias de las variables endgenas para el caso
de un centro marginalmente estable en el que dichas variables se mantienen oscilando
alrededor de su valor de equilibrio estacionario (sin alejarse ni acercarse a l).
Asimismo, para los dos primeros casos, se ha estudiado el efecto que tendra un
incremento del stock nominal de dinero sobre la economa encontrndose sta en una
situacin de equilibrio estacionario. Para estos casos, se comprob que las variables
endgenas del modelo convergen en el largo plazo a un nuevo punto de equilibrio tras la
perturbacin (para el caso de espiral convergente las variables endgenas convergen a
su estado estacionario de forma cclica). Adems, es importante resaltar que en este
documento slo se han analizado los casos en los que los valores de los parmetros del
modelo permiten que el comportamiento dinmico del mismo sea (asintticamente o
marginalmente) estable. Finalmente, como posible lnea de extensin, quedara
pendiente analizar la posible caracterizacin del presente modelo como Clsico o
ajuste de la produccin, , y del ndice de precios, . Como caso particular, sera

Keynesiano en funcin de los posibles valores que pudieran adoptar las velocidades de
interesante verificar que si y 0, entonces estaramos frente al caso extremo

de un modelo Keynesiano con precios rgidos, mientras que si 0 y , entonces
estaramos frente al caso extremo de un modelo Clsico con perfecta flexibilidad de
precios.
156
Bibliografa
Argandoa, A.; Gmez, C.; y Mochn, F. (1996): Macroeconoma Avanzada I:

Modelos Dinmicos y Teora de la Poltica Econmica, McGraw Hill. Primera
Edicin.

157
158
Modelo del Overshooting cambiario con precios
rgidos a corto plazo y tipo de cambio flexible
Rudiger Dornbusch fue uno de los primeros en estudiar las implicancias de las
expectativas racionales en modelos macroeconmicos. En 1976, public un artculo en
el que estudiaba un tpico modelo IS-LM-BP (Equilibrio en el mercado de bienes y
servicios-Equilibrio en el mercado financiero-Balanza de Pagos) de economa abierta o
modelo de Mundell-Fleming consistente con la formacin de expectativas racionales
determinsticas (es decir, consistente con los supuestos de previsin e informacin
perfectas) pero donde el ndice de precios en el mercado de bienes y servicios se ajusta
lentamente a lo largo del tiempo hacia su valor de equilibrio estacionario (de ah la
denominacin de modelo monetario de la determinacin del tipo de cambio con precios
rgidos en el corto plazo, pero con precios flexibles en el largo plazo) y el mercado de
activos financieros se ajusta instantneamente (en este mercado Dornbusch asume que
tanto la tasa de inters como el tipo de cambio nominal tienen una velocidad de ajuste
infinita). El resultado fundamental del modelo de Dornbusch, radica en que a pesar de
que se supone que los agentes racionales tienen previsin perfecta, el tipo de cambio
nominal puede desbordar su valor de largo plazo (overshooting1).
1. Economa pequea y abierta. Este supuesto implica que la tasa de inters nominal
unidad de moneda extranjera unidades reales de consumo extranjero se podrn

extranjera i *t y el ndice de precios en el extranjero Pt* expresado en
considerar como variables exgenas dadas (Nuestra economa, al suponerse que es

pequea, no tiene capacidad de alterar la determinacin de i *t y Pt* ).
2. La produccin real de bienes nacionales, Yt , se encuentra a su nivel de pleno
empleo, Yt . Esto es:
Yt Yt 1

Entonces, si hacemos:
y t ln Yt y t ln Yt y t y t 2
3. El mercado de dinero siempre permanece en equilibrio. Esto implica que en cada
instante la oferta real de dinero debe ser igual a la demanda real de dinero.
Lo M t , Pt Ld Yt , i t Yt e i t ; 0; 0 3
Mt
LM :
Pt
1
exgeno no anticipado (shock) si su movimiento en el corto plazo excede el cambio en su valor de estado
estacionario.
expresado en unidad de moneda nacional . Pt es el ndice de precios nacional

inters nominal nacional. M t es el stock nominal de dinero en el mercado nacional
expresado en unidad de moneda nacional unidades reales de consumo nacional .
unidades reales de consumo nacional . es la elasticidad de los saldos reales de

M t Pt es el stock real de dinero expresado en
dinero respecto de la produccin real nacional, y es la semielasticidad de los

saldos reales de dinero en el mercado nacional respecto a la tasa de inters nominal
nacional. Siendo:
M t Pt ln M t Pt
4
M t Pt ln Yt
Yt
Yt
ln M t Pt
5
i t
Bajo la hiptesis de ndice de precios nacional rgido a corto plazo y produccin

real a su nivel de pleno empleo, Yt , la ecuacin (3) determina la tasa de inters
nominal nacional para cada nivel del stock real del dinero, M t Pt , en el mercado
nacional.
Aplicando logaritmos neperianos a (3) se tiene:

Mt
ln ln Yt e i t ln Yt i t
P
t
ln M t ln Pt ln Yt i t 6
Si hacemos:
m t ln M t 7
Entonces, la tasa de crecimiento instantneo del dinero ser:

8

mt
Mt
Mt
p t ln Pt 9
Entonces la tasa de crecimiento instantnea del ndice de precios (inflacin)

nacional ser:

10

pt
Pt
Pt
160
Si ahora hacemos:
y t ln Yt 11
Entonces la tasa de crecimiento instantnea del nivel de produccin de bienes
nacionales (crecimiento econmico) ser:
12

y t Y t Yt
Reemplazando (2), (7), (9) y (11) en (6) se tiene que el mercado de activos
13
financieros viene caracterizado por una tpica curva LM:
LM : m t p t y t i t
4. La relacin de equilibrio entre los mercados financieros nacional y extranjero viene

determinada por la condicin de paridad no cubierta de intereses. Esta condicin
implica que en mercados de capitales totalmente integrados en los que ante activos
financieros con las mismas caractersticas (riesgo, liquidez y rentabilidad esperada)
los agentes no muestran preferencias por activos especficos (los activos financieros
internos y externos, denominados en distintas monedas, son sustitutivos perfectos)
y en los que los agentes son neutrales al riesgo cambiario (no se cubren de los
posibles riesgos de la variacin del tipo de cambio, por lo que van a formarse
expectativas sobre el tipo de cambio futuro)2, los activos financieros nacionales y
extranjeros, denominados en moneda nacional y extranjera, ofrecen la misma tasa
de rentabilidad esperada (movilidad perfecta de capitales3). Esto a su vez nos lleva
a que la diferencia entre las tasas de inters nominal de los activos financieros
nacionales y extranjeros sea igual a la tasa de crecimiento (decrecimiento)
instantneo del tipo de cambio nominal esperado4. Esto es:
14
e
i t i *t s t
15
Dnde, haciendo:
s et ln Set
Entonces tenemos que la tasa de crecimiento (decrecimiento) instantneo del tipo

de cambio nominal esperado viene dada por la siguiente expresin:
e
16
e
st
St
Set
2
Riesgo cambiario: variaciones del tipo de cambio afectan a la rentabilidad de los depsitos en divisas.
3
La movilidad perfecta del capital supone que no existen barreras que dificulten la movilidad del capital
(no hay barreras contra la inversin) y que los inversores son neutrales al riesgo cambiario. Asimismo,
una movilidad perfecta del capital implica que si existe cualquier diferencia en la rentabilidad esperada
entre los activos nacionales y extranjeros, los inversores destinaran toda su riqueza a la inversin ms
rentable. Dado que ambos tipos de activos deben estar en manos de alguien, la rentabilidad esperada entre
los activos nacionales y extranjeros debera ser igual.
4
A la tasa de crecimiento (decrecimiento) instantneo del tipo de cambio nominal esperado (en
logartmicos neperianos) tambin se le conoce con el nombre de tasa de depreciacin (apreciacin)
esperada de la moneda nacional.
161
e
Dnde Set es el tipo de cambio nominal esperado, y S t es la tasa de cambio
instantnea del tipo de cambio nominal esperado.
5. A diferencia del modelo original de Dornbusch (que asume expectativas

adaptativas5), se supone que existen expectativas racionales (se supone que los
inversores forman sus expectativas respecto de las variaciones del tipo de cambio
nominal empleando toda la informacin disponible). Adems, dado que este
modelo es determinista, el supuesto de expectativas racionales equivale a suponer
previsin perfecta. Es decir, supondremos que ambas economas, la nacional y la
extranjera, estn pobladas por agentes racionales con previsin perfecta6. Este
supuesto implica que la tasa de crecimiento (decrecimiento) instantneo del tipo de
cambio nominal esperado sea igual al verdadero valor de la tasa de crecimiento
(decrecimiento) del tipo de cambio nominal. Esto es:
17
e
st st
6. En el mercado de bienes y servicios nacional los precios se ajustan de acuerdo a la

siguiente ecuacin diferencial:
; 0
Ytd

ln
Y
ln Ytd ln Yt

18
Pt
Pt t
19
Si hacemos:
y dt ln Ytd
Entonces la tasa de crecimiento instantnea de la demanda agregada de bienes

nacionales ser:
d
20
d
yt
Yt
Ytd
21
De manera anloga, tal como en (2), si hacemos:
y t ln Yt
Entonces la tasa de crecimiento instantnea del nivel de produccin de pleno

empleo ser:

22

yt
Yt
Yt
5
En su modelo original Dornbusch demuestra que el supuesto de expectativas adaptativas, que
inicialmente adopta, resulta equivalente al supuesto de expectativas racionales para algn valor adecuado
del parmetro de ajuste de las expectativas adaptativas.
6
La previsin perfecta implica que el error de prediccin de los agentes racionales es nulo en cada
instante del tiempo. Esto es, ante una perturbacin, los agentes racionales conocen sus efectos de corto y
de largo plazo, y los tienen en cuenta en sus decisiones en el instante actual.
162
Por tanto, reemplazando (10), (19) y (21) en (18) se tiene:
23

p t y dt y t
Dnde es la velocidad de ajuste de los precios en el mercado nacional de bienes
depende del exceso de oferta ydt y t 0 o de demanda y dt y t 0 en el

y servicios o el grado de flexibilidad del ndice de precios en trminos logartmicos.
La ecuacin (23) no es ms que la curva de Phillips, que nos dice que la inflacin
mercado de bienes y servicios. Es por eso que, a diferencia de lo que ocurre en el

mercado de activos financieros, donde la tasa de inters y el tipo de cambio
nominal (expresado en logaritmos neperianos) se ajustan en todo instante para
garantizar el equilibrio, en el mercado nacional de bienes y servicios pueden darse
desequilibrios transitorios.
7. La relacin de equilibrio entre los mercados de bienes y servicios nacional y

extranjero viene determinada por el mantenimiento de la hiptesis de la paridad del
poder adquisitivo en el largo plazo, pero no en el corto plazo7. La hiptesis de la
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) indica que el ndice de precios en un pas es
igual al ndice de precios en otro luego de convertirlo a travs de un mercado
cambiario. Por tanto, la PPA implica que:
St
Pt P

s t ln St ln t* ln Pt ln Pt*
Pt
*
Pt
s t p t p*t 24

Si normalizamos el ndice de precios en el exterior, esto es si hacemos:
Pt* 1 ln Pt* ln 1
p*t 0 25
Reemplazando (25) en (24) obtenemos que la condicin de PPA es la siguiente:
PPA : s t p t 26
8. La demanda agregada, se supone que es afectada directamente por el tipo de
cambio real e inversamente por la tasa de inters.
S P*
27
1
Y t t e0 2it ; 0 0; 1 0; 2 0
Pt
d
IS : t
7
Al suponer que los precios son rgidos en el corto plazo, el supuesto de la PPA se cumplir slo en el
largo plazo.
163
unidad de moneda nacional unidad de moneda extranjera . Pt es el ndice de

Dnde St es el tipo de cambio nominal8 expresado en
unidad de moneda nacional unidades reales de consumo nacional . Pt es el ndice

precios en el mercado nacional expresado en
*
unidad de moneda extranjera unidades reales de consumo extranjero . 0 es el

de precios en el mercado extranjero expresado en
componente autnomo de la demanda agregada (que incluye el gasto pblico), 1

es la elasticidad de la demanda agregada de bienes respecto al tipo de cambio real9,
SR t . Mientras que 2 es la semielasticidad de la demanda agregada de bienes
respecto a la tasa de inters nominal nacional, i t . Siendo:
Y

ln Ytd

28
Y SR
1
ln SR t
d
SR t t
d
t t
S t Pt* unidadesreales de consumonacional

SR t 29
Preciode bienesextranjeros en moneda nacional
unidadesrealesde consumoextranjero
Precio de bienes nacionales en moneda nacional Pt
2

ln Ytd
30
i t

S P * i
1
S P*
ln e 0 2 t 1 ln t t 0 2i t

Pt P
t t

d
ln Y

t
t

ln Ytd 1 ln St ln Pt* ln Pt 0 2i t

31

s t ln St 32
Ahora hacemos:
8
El tipo de cambio nominal representa el precio de una unidad de divisa extranjera expresado en unidades
de la moneda local. Es decir, una unidad de moneda extranjera equivaldra a St unidades de moneda
nacional. Un incremento en el tipo de cambio nominal denota una depreciacin de la moneda domstica,
o equivalentemente una apreciacin de la moneda extranjera.
9
El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes extranjeros (es el cociente entre el ndice de
precios de los bienes extranjeros expresado en moneda nacional y el ndice de precios de los bienes
nacionales expresado en moneda nacional). Es decir, una unidad real de consumo extranjera equivale a
SRt unidades reales de consumo nacional, o equivalentemente, el ndice de precios de los bienes
extranjeros expresado en moneda nacional equivale a SRt veces el ndice de precios de los bienes
nacionales expresado en moneda nacional. Por tanto, el tipo de cambio real denota la competitividad de
los bienes nacionales en relacin a los bienes extranjeros.
164
33
p*t ln Pt*
Entonces la tasa de crecimiento instantnea del ndice de precios (inflacin)

extranjero ser:
*
34
*
pt
Pt
Pt*

Reemplazando (9), (19), (32), y (33) en (31) obtenemos:
ydt 0 1 s t p*t p t 2i t 35
ydt 0 1 s t p t 2i t 36
La ecuacin (36) es una IS en trminos logartmicos en la que el nivel de la
demanda agregada depende de su componente autnomo, del nivel de
exportaciones netas de bienes y servicios, que a su vez depende del tipo de cambio
real expresado en trminos logartmicos (definido como las desviaciones de la
paridad del poder adquisitivo), y de la tasa de inters nominal nacional. Es
importante resaltar que en la funcin de la demanda deberamos haber utilizado la
e
tasa de inters real, rt i t p t , y no la nominal, i t . No obstante, dado que los
resultados sern los mismos independientemente de que tasa de inters se use,
entonces por simplicidad aqu utilizaremos la tasa de inters nominal. Esto explica
porque en la IS no aparecen expectativas de inflacin y porque se utiliza la tasa de
inters nominal en lugar de la real, que sera lo correcto. Asimismo, como ya se ha
mencionado, debido al supuesto de que el ndice de precios nacional es fijo en el
corto plazo, en el mercado nacional de bienes y servicios pueden darse
desequilibrios transitorios, a diferencia del mercado de activos financieros, donde la
tasa de inters nominal y el tipo de cambio nominal (expresado en logaritmos
neperianos) se ajustan en todo momento para garantizar el equilibrio10.
9. El rgimen cambiario es de tipo de cambio flexible.
10. Todos los parmetros del modelo son positivos.
10
En 1976 Dornbusch seala, y en 2003 Garca-Cobin lo demuestra, que el supuesto de ndice de precios
fijo en el corto plazo en el mercado de bienes y servicios domstico no es necesario para garantizar el
overshooting del tipo de cambio. Para ello, basta con que el ndice de precios se ajuste ms lentamente
que el tipo de cambio. No obstante, Dornbusch en su clebre artculo Expectations and Exchange Rate
Dynamics, opta por la simplificacin al suponer que el ndice de precios es rgido en el corto plazo.
165
En este modelo las variables exgenas son: m t , p*t , i *t , y t , 0 . Aunque hay que recordar
que el logaritmo neperiano del ndice de precios en el extranjero sea nulo: p*t 0.
que hemos normalizado el ndice de precios en el extranjero a uno, esto es equivalente a
Mientras que las variables endgenas son: s t , p t , i t , ydt . Para resolver este modelo
vamos a suponer que las variables endgenas de referencia son p t y s t . Por tanto,
ahora deberemos determinar las ecuaciones diferenciales para dichas variables.
Para determinar la ecuacin diferencial correspondiente al ndice de precios en trminos

logartmicos, en primer lugar, vamos a despejar la tasa de inters nominal nacional de la
ecuacin (13):
it y t m t p t 37
1

Reemplazando (37) en (36) obtenemos la demanda agregada de la economa nacional:
2
y dt 0 1 s t p t y t m t p t 38

2
p t 0 1 s t p t y t m t p t y t

2 m
p t 1 p t 1 s t 0 2 t 1 2 y t 39

La ecuacin (39) representa la ecuacin de equilibrio en el mercado financiero y de

bienes y servicios.
Ahora, para determinar la ecuacin diferencial para el tipo de cambio nominal

(expresado en trminos logartmicos) vamos a reemplazar la ecuacin (37) en la
ecuacin (14):
y t m t p t i*t s t 40
1 e

Reemplazando (17) en (40) se tiene:
y t m t i*t 41

st pt
1 1

La ecuacin (41) representa la ecuacin de equilibrio conjunto en el mercado de activos

financieros.
166
En consecuencia, el sistema de ecuaciones diferenciales que define el comportamiento

dinmico de este modelo, expresado en forma matricial, viene dado por las ecuaciones
(39) y (41):
2 2 2 0
1 1
p t
1
0
42

t
s t
m
st yt
p t
0 0 1 *
1 1
it

2 2 m t
b
1 1
1 2 y t

p t t 43

0
p
st st
0 y t m t i*t
1 1

Anlisis cualitativo

siguiente:
2
trA 1 0

1

A 0 44

2
trA 4 A 4 1 0
2

2 2
1
Ahora vamos a determinar el punto de equilibrio del sistema (43):
p E
E A b
1

s

m t i *t y t

p p E m t , y t , i *t
E m t 1 0 y t 1 1 1 2 i *t 45
E

E
s s m t , y t , i t , 0
1
*
p A I 2 trA A 0 46
167
Los autovalores o races caractersticas son:
trA
1
trA trA 4 A
0
trA

47
2
2
trA
2 0
2 2
2
De (44) y (47) podemos concluir que el punto de equilibrio del sistema es un punto de
silla. En este caso ser necesario calcular los autovectores asociados a cada uno de los
autovalores de (47) para poder determinar la ecuacin de las trayectorias estable (una
recta cuyo vector generador es el autovector asociado al autovalor negativo y que pasa
por el punto de equilibrio) e inestable (una recta cuyo vector generador es el autovector
asociado al autovalor positivo y que pasa por el punto de equilibrio).
La pendiente del autovector v1 asociado a 1 0 se calcular a partir de:

2
1 1 1

a 0 48
v1

b 0
1
1

De donde:
2 2
1 1 1 1
1
b a

a b 1

0 49
1 1 1 1

a

autovector asociado a 1 0 con el eje horizontal (eje del ndice de precios). Es decir,
La ecuacin (49) nos representa la tangente del ngulo de inclinacin que forma el
la ecuacin (49) es la pendiente del brazo (recta) inestable (asociada a 1 0 ). Por

s t , pt y que en particular pasar por el punto de equilibrio s E , p E del sistema ser:
tanto, la ecuacin del brazo inestable, que en general pasar por el punto genrico
2
1 1
st s

0 50
E
b 1
pt p E
a 1 1

1
st sE pt pE

1
1 E 1
s t s E p p t 51

1 1
168
La pendiente del autovector v 2 asociado a 2 0 se calcular a partir de:

2
1 2 1

c 0 52
v2

d 0
2
1

De dnde:
2 2
1 2 1 2
1
d c

c d 1

0 53
2 1 c 2 1

autovector asociado a 2 0 con el eje horizontal (eje del ndice de precios). Es decir,
La ecuacin (53) nos representa la tangente del ngulo de inclinacin que forma el
la ecuacin (53) es la pendiente del brazo (recta) estable (asociada a 2 0 ). Por tanto,
la ecuacin del brazo estable, que en general pasar por el punto genrico s t , p t , que

en particular pasar por el punto de equilibrio s E , p E del sistema, y que buscamos que
nacional s0 , p0 ser:
pase por el punto cuyas coordenadas son las condiciones iniciales de la economa
2

1 2
st sE s0 sE
0 54
d 1
pt p E
p0 p E
c 2 1

1
st sE pt pE

2
1 E 1
s t s E p p t 55

2 2
De (54), conocido el valor de p 0 , se obtiene el valor de s 0 necesario para que los

valores iniciales de la economa nacional se encuentren sobre el brazo estable:
56
1
s0 sE p0 pE

2
169
partir del sistema de ecuaciones (43). Esto es:
2 m
p t 1 p t 1 s t 0 2 t 1 2 y t 0

57
y t m t i*t 0

t

1 1

s p t
En el sistema de ecuaciones del equilibrio estacionario, es evidente que el nivel del

ndice de precios en trminos logartmicos queda determinado por la segunda ecuacin,
mientras que el nivel del tipo de cambio nominal en trminos logartmicos queda
determinado por la primera ecuacin de (57).


1 2 m 2
IS 0 , m t , y t , p*t 0 : s t yt 0 2 t 1 p t 58
1 1 1 1 1
La ecuacin (58), una curva IS, representa el equilibrio en el mercado financiero y el

mercado de bienes y servicios.

Mientras que la ceroclina s t 0 viene dada por:

de 45
p t m t i y t p E 59

* *
LM m t , y t , i : t t
La ecuacin (59), una curva LM, representa el equilibrio conjunto en el mercado de

activos financieros.
Note que al reemplazar (17) en la condicin de paridad no cubierta de intereses, dada
por (14), resulta:
60
e
s t s t i t i*t
Ahora, si igualamos a cero la ecuacin (60), resulta que:
61
e
s t s t i t i *t 0 i t i *t i E i *t
En consecuencia, de la condicin de paridad no cubierta de intereses deducimos que

sobre los puntos de la ceroclina s t 0, para que el logaritmo neperiano del tipo de
cambio nominal s t permanezca constante, la tasa de inters nominal nacional debe
coincidir con la tasa de inters nominal del extranjero para cualquier instante del

tiempo. Por tanto, la tasa de inters nominal de equilibrio de la economa es igual al tipo

de inters del extranjero i E i *t . Adems, de (45), sobre la ceroclina s t 0, se debe
verificar que el logaritmo neperiano del ndice de precios en el mercado nacional debe
ser igual a p E .
170

primer lugar, vamos a graficar la ceroclina s t 0. De la segunda ecuacin del sistema
y t m t i*t 0 62

st pE
1 1

al eje del ndice de precios nacionales en p E . Adems, para valores de p t p E , a la


derecha de la recta vertical, que se aprecia en la figura 1, s t 0. En consecuencia,
conforme transcurra el tiempo el valor de la tasa de cambio nominal nacional en
trminos logartmicos ir aumentando (la moneda nacional se ir depreciando), lo cual
es representado por flechas verticales orientadas hacia arriba. A la izquierda de dicha

recta s t 0, por lo que conforme transcurra el tiempo el valor de la tasa de cambio
nominal nacional en trminos logartmicos ir disminuyendo (la moneda nacional se ir
apreciando), lo cual es representado con flechas verticales orientadas hacia abajo.

st 0
st
pt
pE
Figura 1: Equilibrio dinmico parcial para el tipo de cambio nominal en trminos

logartmicos

A continuacin vamos a graficar la ceroclina p t 0. De (58), se aprecia que esta
ceroclina es una lnea recta con pendiente positiva (mayor a uno), mientras que el valor
del intercepto con el eje vertical (eje del tipo de cambio nominal nacional expresado en
logaritmos neperianos) depender del valor de los parmetros del modelo. Adems, si

estando en un punto de la ceroclina p t 0 como el punto A, el tipo de cambio nominal
nacional en trminos logartmicos disminuye y el nivel del ndice de precios en trminos

logartmicos permanece constante, pasando a un punto debajo de la ceroclina p t 0 tal
como el punto B. Entonces, al reemplazar las coordenadas del punto B en la primera
ecuacin del sistema (57), al haber disminuido el valor de la tasa de cambio nominal
171
nacional en trminos logartmicos, se verifica que en un punto debajo de la ceroclina

p t 0, tal como el punto B, p t 0. Por tanto, conforme transcurra el tiempo, el valor
del ndice de precios nacional en trminos logartmicos ir disminuyendo. En

consecuencia, debajo de la ceroclina p t 0, tal como se aprecia en la figura 2, las
lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en sentido de derecha a izquierda. Al
lado opuesto de dicha ceroclina las lneas de fuerza dinmicas sern horizontales y en
sentido de izquierda a derecha ya que en dicha regin del plano de fase se verifica que
p t 0.
Superponiendo las ceroclinas del ndice de precios nacional en trminos logartmicos y

de la tasa de cambio nacional en trminos logartmicos, graficando los brazos estable e
inestable del punto de silla y bosquejando algunas sendas de fase en el plano de fase se
obtiene la figura 3. Lo peculiar de este modelo radica en que el equilibrio de largo plazo
resulta ser inestable, ya que se trata de un punto de silla. Slo si la economa inicia en
un punto que exactamente est sobre el brazo estable del punto de silla, entonces el tipo
de cambio nominal nacional en trminos logartmicos y el ndice de precios nacional en
trminos logartmicos convergeran a sus valores de equilibrio de largo plazo.

st
pt 0
sA A
sB B
pA pB
pt
Figura 2: Equilibrio dinmico parcial para el nivel de precios en trminos

logartmicos
En este tipo de modelo es usual suponer que el tipo de cambio nominal nacional en
trminos logartmicos, al ser flexible, se ajusta inmediatamente para ubicarse sobre el
brazo estable de manera tal que posteriormente tanto el tipo de cambio nominal nacional
en trminos logartmicos como el ndice de precios nacional en trminos logartmicos se
ajuste a sus valores de equilibrio de largo plazo. Este supuesto ha sido muy criticado ya
que las ecuaciones del modelo no garantizan dicho ajuste hacia el brazo estable que
conduce al equilibrio11.
11
No obstante, Begg (1989) muestra que en los modelos con expectativas racionales, como el que se
desarrolla aqu, los equilibrios son convergentes.
172

st 0

st pt 0 st pt
sE E
pt
E
p
El comportamiento del tipo de cambio nominal nacional en trminos logartmicos y del

ndice de precios nacional en trminos logartmicos vienen dados por:

p t p E a c
63
v1 v2

E
c1 e 1t c 2 e 2t
st s b d
p t p E c1 a e 1t c 2 c e 2 t
64
s t s c1 b e c 2 d e
E 1t 2t
Si suponemos que el estado inicial de la economa viene dado por s 0 , p 0 ,

d p0 pE c s0 sE
1
p 0 p E c1 a c 2 c ad bc
65

c

s 0 s c1 b c 2 d a s0 sE b p0 pE
c 2
E
ad bc
Reemplazando los valores de c1 y c 2 en (64) resulta:

d p0 pE c s0 s E
a s0 s E b p0 pE
p t p ae
1t
ce 2
t
ad bc ad bc
66

E

s s E d p0 p c s 0 s t a s0 s E b p0 pE t
be 1 de 2
E E
t ad bc ad bc

173
De donde:

d b
p 0 p s 0 s s 0 s p 0 p
p p E c e 1t a e 2t
E E E E
t

d b d b

67

c a c a
c a
p 0 p E s 0 s E s 0 s p 0 p
d
st sE e 1t b e 2t
E E

a c a c
b d b d
Reemplazando (49) y (53) en (67), y efectuando sencillas operaciones algebraicas se

tiene que:

1 p 0 p E 1 2 s 0 s E
1 2 s 0 s E 2 p 0 p E t
p t p E
1t
e 2
1 2 1 2
e
p 0 p 2 s 0 s
1
1 s 0 s p 0 p 68
s sE e 1t e 2t
E E E E
t 1 2 1 2

En la senda estable los coeficientes que acompaan al trmino e 1t debern ser nulos
para eliminar su efecto explosivo. Esto es:

1 p 0 p E 1 2 s 0 s E
0 1 p 0 p E 1 2 s 0 s E
1 2

69
1

p 0 p 2 s 0 s

1

E E
0 p 0 p E 2 s 0 s E
1 2
Reemplazando (69) en (68) resulta que sobre el brazo estable el ndice de precios en
trminos logartmicos y el tipo de cambio nominal en trminos logartmicos
evolucionan a lo largo del tiempo de acuerdo a:

1 p 0 p E 2 p 0 p E e
p t p 2 pt p p0 p e 2
t t
1 2
70

E E E

s s E 1 s 0 s 2 s 0 s
t
e 2 s t s s 0 s e 2
t
E E
t 1 2

E E
174
De donde:
pt pE st sE s0 sE E s0 sE
e 2t s t s E p
p pE p pE t
p 71
p0 pE s0 sE 0 0
Reemplazando (54) en (71) obtenemos la ecuacin del brazo estable, que coincide con
la ecuacin (55):
1 E 1
s t s E p p t 72

2 2
De la primera ecuacin del sistema (70) podemos obtener el ndice de precios de la
encuentran sobre el brazo estable del punto de silla, y que p 0 p E . Esto es:
economa nacional si suponemos que las condiciones iniciales de nuestra economa se
Pt e pt ep p0 p e 73
E E 2t
En la figura 4 se puede apreciar como el ndice de precios en la economa nacional,

sobre el brazo estable del punto de silla, se ajusta lentamente a su valor de equilibrio
estacionario.
Pt
e p0
E
ep
t
Figura 4: Comportamiento temporal del ndice de precios nacional a lo largo del
brazo estable del punto de silla
Derivando las ecuaciones de (70) respecto del tiempo resulta:

p t 2 p 0 p E e 2 t
74

s t 2 s0 s e
E 2t
Reemplazando (71) en (74) se tiene que las tasas de crecimiento instantneo del ndice
de precios de la economa domstica y del tipo de cambio nominal a lo largo del brazo
estable del punto de silla vienen dadas por:

p t 2 p t p E 75

st 2 st s
E
175

Por otro lado, siendo s 0E , p 0E los valores de equilibrio estacionario del sistema antes del
cambio de alguna variable exgena, de (72), el brazo estable del punto de silla
correspondiente viene dado por:
1 E 1
s t s 0E p p t 76
0
2 2

Adems, siendo s1E , p1E los valores de equilibrio estacionario del sistema luego del
cambio de alguna variable exgena, de (72), el brazo estable del punto de silla
correspondiente viene dado por:
1 E 1
s t s1E p1 p t 77

2 2
Efectos de corto plazo de un cambio exgeno permanente y no anticipado12
Ahora vamos a analizar qu pasara en el corto plazo con los valores de las variables
endgenas de referencia si habiendo alcanzado sus valores de equilibrio estacionario se
produce un aumento permanente y no anticipado (shock) de alguna de las variables
exgenas del modelo ceteris paribus.

Si suponemos que la economa inicialmente se encontraba en el estado estacionario, que
expresados en trminos logartmicos en el corto plazo vienen dados por s0, p0

denotaremos por s 0E , p 0E , y que el tipo de cambio nominal y el ndice de precios
respectivamente. Entonces, los efectos de corto plazo de un cambio permanente y no

anticipado de alguna variable exgena en el tipo de cambio nominal y en el ndice de
precios en trminos logartmicos respectivamente vendrn dados por:
dp0 p0 p 0E
78
ds0 s0 s 0E

Ya que s 0E , p 0E , es un punto que pertenece al brazo estable del punto de silla, entonces
debe satisfacer la ecuacin (76) verificndose que:
1 E 1 E
s 0E s 0E

p 0

p 0

79
2 2
Asimismo, el punto s0, p0 debe encontrarse sobre el nuevo brazo estable, y en

consecuencia deber satisfacer la ecuacin (77) cumplindose que:
1 E 1
s0 s1E p p0 80
1
2 2
12
Estas secciones se basan fundamentalmente en Mendoza y Herrera (2006).
176
Restando (79) de (80) y teniendo en cuenta (78) y que se ha supuesto que el ndice de
p0 p 0E dp0 0, obtenemos la variacin del tipo de cambio nominal expresado

precios expresado en trminos logartmicos es fijo en el corto plazo,
en trminos logartmicos:
81
dp0 0
1 E 1
ds0 s0 s 0E s1E s 0E p1 p 0E p0 p 0E
2
2
Haciendo:

ds s1 s 0
E 82
E E E

dp p1 p 0
E E
Reemplazando (82) en (81) se tiene:
1 E
ds0 ds E dp 83

2
La ecuacin (83) nos dice que, dado un cambio exgeno permanente y no anticipado de
alguna variable exgena ceteris paribus, la variacin del tipo de cambio nominal
(expresado en trminos logartmicos) en el corto plazo es igual a la suma de la variacin
del tipo de cambio nominal (expresado en trminos logartmicos) en el largo plazo y de
una fraccin positiva de la variacin del ndice de precios (expresado en trminos
logartmicos) en el largo plazo. Es decir, si un cambio exgeno permanente y no
anticipado de alguna variable exgena ceteris paribus produce un incremento
simultneo del tipo de cambio nominal y del ndice de precios (ambos expresados en
logaritmos neperianos) en el largo plazo, la variacin del tipo de cambio nominal
(expresado en trminos logartmicos) en el corto plazo ser mayor que la de largo plazo,
esto es, se producir un desbordamiento (overshooting) del tipo de cambio.
Por otro lado, calculando la diferencial total para las ecuaciones del sistema (45)
dm di dy
tenemos:
p E m t , y t , i*t p E m t , y t , i*t p E m t , y t , i*t

dp
m t i*t y t
E *
t t t
dp E dm t di*t dy t 84
ds

s E m t , y t , i *t , 0 dm

s E m t , y t , i *t , 0 di

s E m t , y t , i *t , 0 dy
m t i *t y t
E *
d
t t t
s E m t , y t , i *t , 0

0
0
1 2 * 1 1 1
ds E dm t

di t

dy t d 0

85
1 1 1
177
el extranjero, p*t 0, y dado que el tipo de cambio real expresado en trminos

Por otra parte, teniendo en cuenta que hemos normalizado a uno el ndice de precios en
logartmicos viene definido, como ya hemos dicho, como las desviaciones de la paridad
del poder adquisitivo. Esto es:
srt s t p*t p t srt s t p t 86

0
En el estado estacionario, el tipo de cambio real, expresado en trminos logartmicos,

vendr dado por:
sr E s E p E 87

1 1
sr E

0 y t 2 i *t sr E y t , i *t , 0

88
1 1 1
Calculando la diferencial total de (87) resulta:
dsr E ds E dp E 89
di dy d
Calculando la diferencial total de (88) resulta:
sr E m t , y t , i *t , 0 sr E m t , y t , i *t , 0 sr E m t , y t , i *t , 0
dsr E
i *t y t 0
*
t t 0
2 * 1 1
dsr E

di t dy t d 0

90
1 1 1
Note que la ecuacin (90) tambin se obtiene reemplazando (84) y (85) en (89).
Asimismo, reemplazando (84) y (85) en (83) resulta:
1 2 1 * 1 1 1
ds0 1 dm t 1 di t dy t d 0 91
2 1 2 2
1 1
Teniendo en cuenta (86), el tipo de cambio real de corto plazo, expresado en logaritmos
sr0 s0 p0 92
neperianos, viene dado por:
ndice de precios es fijo, dp0 0, obtenemos la variacin del tipo de cambio real
Diferenciando (92) y teniendo en cuenta que hemos supuesto que en el corto plazo el
(expresado en trminos logartmicos) en el corto plazo:
dsr0 ds0 dp0 dsr0 ds0 93

0

178
Es decir:
1 2 1 * 1 1 1
dsr0 1 dm t 1 di t dy t d 0 94
2 2 2
1 1 1
A partir de la ecuacin (37) podemos obtener el valor de la tasa de inters nominal

domstica en el estado estacionario:
iE
1
y
m t p E i E y t , m t 95

t
En el brazo estable inicial se tiene que:
i 0E
1
y m 0 p 0E 96

0
En el nuevo brazo estable se debe verificar que:
i0 y1 m1 p0 97
1

La variacin de corto plazo de la tasa de inters nominal nacional vendr dada por:

dp0 0
1 1
di0 i0 i 0 m1 m 0 p0 p 0 y1 y 0 98
dmt dy t

E E
1
di0 dm t dy t 99

Diferenciando (95) resulta:
i E m t , y t i E m t , y t
di E dm t
m t y t
dy t
1
di E dm t dy t di0 100

Efectos de mediano plazo de un cambio exgeno permanente y no anticipado
Para el mediano plazo, una vez que la economa alcanza el punto s0, p0 del nuevo

brazo estable, sta se conduce a travs de dicho brazo hasta alcanzar el nuevo punto de
equilibrio estacionario s1E , p1E .
179
La ecuacin del nuevo brazo estable la podemos obtener adaptando las ecuaciones del

sistema dado por (70), tal como sigue:
p t p1E p0 p1E e 2 t
101
E

s t s1 s0 s1 e
E 2t

Adaptando la segunda ecuacin de (69) tenemos:

1 1
p0 p1E 2 s0 s1E s0 s1E p0 p1E 102

2
Reemplazando p0 p 0E , y reemplazando (102) en (101) tenemos que en el mediano
plazo las trayectorias del ndice de precios domstico y el tipo de cambio nominal
(ambos en trminos logartmicos) vienen dadas por:

p t p1E p 0E p1E e 2 t

103

s s E 1 p E p E e 2 t
t 0

2
1 1
Restando la primera ecuacin a la segunda ecuacin del sistema (103) obtenemos el

comportamiento de mediano plazo del tipo de cambio real (en trminos logartmicos) tal
como sigue:

1
srt s1 p1E 1 p 0E p1E e 2 t 104
E
sr

2
E

1
srt sr E 1 p 0E p1E e 2 t 105

2
Finalmente, reemplazando la primera ecuacin del sistema (103) en (37) resulta:
it
1
y
m t p1E p 0E p1E e 2 t 106

t
El valor de largo plazo de la tasa de inters nominal domstica ser:
i LP lm i t
1
y m t p1E 107
t

t
Bajo el supuesto de que la economa domstica alcanza el estado estacionario en el

largo plazo, entonces resulta que:
i LP i E i *t
1
y m t p1E 108

t
180
Reemplazando (108) en (106) obtenemos el comportamiento de mediano plazo de la

tasa de inters nominal en funcin de su valor de estado estacionario:
i t i *t
1
p 109
p1E e 2 t

E
0
de dinero (poltica monetaria expansiva: dm t 0 )

Efectos de un aumento sorpresivo (no anticipado) y permanente del stock nominal
Ahora vamos a analizar qu pasara con los valores de las variables endgenas del
modelo si habiendo alcanzado sus valores de equilibrio estacionario se produce un
aumento no anticipado del stock nominal de dinero ceteris paribus.
En el corto plazo:
De (78), (91), (94) y (99), y teniendo en cuenta que la nica diferencial no nula es dm t ,
dp0 0 110
se tiene:
1
ds0 1 dm t 0 111

2
1
dsr0 1 dm t 0 112
2

1
di0 dm t 0 113

En el largo plazo:
De (84) y (85), teniendo en cuenta que dm t 0 y que di *t dy t 0, resulta que:
dp E dm t 0 114
ds E dm t 0 115
Las ecuaciones anteriores nos dicen que, ante un cambio permanente y sorpresivo en la
oferta monetaria, en el nuevo estado estacionario, E1, el ndice de precios y la tasa de
cambio nominal (ambos en logaritmos neperianos) se incrementan en proporcin al
incremento de la oferta monetaria, de manera que todas las variables reales no se vern
afectadas [tal como ocurre con el tipo de cambio real: ver ecuacin (116)]. Es decir, se
mantiene la neutralidad monetaria en el nuevo equilibrio de largo plazo. Asimismo, las
ecuaciones (114) y (115) nos indican que en el nuevo equilibrio estacionario, E1, se
debe seguir verificando la condicin de paridad del poder adquisitivo (el nuevo
equilibrio estacionario se ubica sobre una recta que forma 45 con cualquiera de los ejes
dada por: s t p t ). En la figura 5 se aprecia que ante el incremento sorpresivo y

del plano de fase, esto es, sobre una recta con pendiente igual a 1, y cuya ecuacin viene
181

permanente de m t , dm t 0, las ceroclinas s t 0 y p t 0 se desplazarn hacia la
derecha hasta intersecarse en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1. Asimismo,
ds E dp E dm t dm t 1.
se aprecia que la pendiente de la recta que pasa por E1 y por E0 es igual a:
Por otro lado, se aprecia que en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1, al igual
de paridad de poder adquisitivo, s t p t , por tanto se verifica que:

que en el punto de equilibrio estacionario inicial E0, se sigue cumpliendo la condicin
dsr E 0 116
Finalmente, en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1, al igual que en el punto de
equilibrio estacionario inicial E0, se sigue cumpliendo que la tasa nominal de inters
domstica debe ser igual a la tasa nominal de inters extranjera, por tanto se cumple
que:
di E 0 117
Efectos de corto plazo:
logaritmos neperianos), m t , ceteris paribus, dado que se ha supuesto que en el corto

Efecto 1: Ante un incremento sorpresivo del stock nominal de dinero (expresado en
logartmicos se incrementaran, m t p t . En consecuencia, resulta que el mercado

plazo el ndice de precios nacional es fijo, los saldos reales expresados en trminos
financiero estara en desequilibrio en el corto plazo ya que m t p t y t i t . Por

tanto, la tasa de inters nominal domstica, disminuira ya que sta depende
m t p t , entonces y t m t p t , por lo que i t y t m t p t .

inversamente de los saldos reales, expresados en trminos logartmicos. Es decir, si
Esto, a su vez, hace que los activos financieros extranjeros sean ms rentables que los
nacionales, generando que la demanda de los activos financieros extranjeros se
incremente y que el tipo de cambio nominal, expresado en trminos logartmicos,
aumente (que se deprecie la moneda nacional).
Efecto 2: Por otro lado, dado que se ha supuesto que los agentes econmicos tienen
expectativas racionales, stos conocen que en el largo plazo el tipo de cambio nominal
en trminos logartmicos ser mayor que su valor actual (antes del shock monetario
expansivo), por lo que los agentes econmicos tendrn una razn ms para adquirir
activos financieros extranjeros, lo que a su vez incrementar adicionalmente el tipo de
cambio nominal (expresado en trminos logartmicos).
Ambos efectos hacen que el tipo de cambio nominal (en trminos logartmicos) se eleve
por encima de su valor de largo plazo (overshooting cambiario). En la figura 5, la
economa se desplaza del punto E0 al punto A.
182
El fenmeno econmico del overshooting cambiario puede explicarse de la siguiente

manera: En el punto A, debido al shock monetario no anticipado, la tasa de inters
nominal domstica ha disminuido a un valor inferior al de la tasa de inters nominal
extranjera, por lo que la condicin de paridad no cubierta de intereses se verificar
nicamente si los agentes esperan que el tipo de cambio nominal expresado en

logaritmos neperianos disminuya (se aprecie), esto es: s t i t i *t 0. En
consecuencia, ya que por hiptesis, los agentes tienen expectativas racionales, para que
ello ocurra, debe verificarse que en el corto plazo el tipo de cambio nominal, en
logaritmos neperianos, aumente instantneamente a un valor mayor a su nuevo valor de
equilibrio estacionario.
Por tanto, por los efectos antes descritos, en el corto plazo, el tipo de cambio nominal
(expresado en logaritmos neperianos) se incrementa por encima de su nuevo valor de
equilibrio estacionario. Esto es, ante un incremento permanente y sorpresivo del stock
nominal de dinero (en trminos logartmicos), en el corto plazo se produce un
sobreajuste del tipo de cambio nominal (expresado en trminos logartmicos):
overshooting cambiario. En la figura 5, el shock monetario expansivo hace que la
economa pase del punto E0 al punto A, donde se aprecia que el ndice de precios (en
trminos logartmicos) permanece constante y el tipo de cambio nominal (en trminos
esto es: s0 s1E .

logartmicos) aumenta instantneamente por encima de su nuevo valor de largo plazo,
Efectos de mediano plazo:
En la figura 5, el mediano plazo se da entre el punto A y el punto E1. En el punto A, se

tiene un tipo de cambio nominal (en trminos logartmicos) mayor que en el punto E0,
pero una tasa de inters nominal menor (undershooting de la tasa de inters nominal
domstica). En consecuencia, al haber simultneamente una disminucin de la tasa de
inters nominal y un incremento del tipo de cambio nominal (expresado en trminos
logartmicos) al pasar del punto E1 al punto A, entonces de (36) se observa que la
demanda agregada de bienes y servicios se incrementa. Adems, por (23) resulta que al
incrementarse la demanda agregada de bienes y servicios respecto a la produccin a
reduce la oferta real de dinero, es decir, m t p t , y esto a su vez, de acuerdo a (37),

pleno empleo, el ndice de precios nacional aumenta. El ndice de precios ms alto
produce un incremento en la tasa de inters nominal domstica. No obstante, este

incremento en la tasa de inters nominal domstica es en trminos absolutos menor a la
disminucin que se produjo en la tasa de inters nominal nacional debido al shock
monetario expansivo. Es por esto que la tasa de inters nominal domstica todava sigue
e
siendo menor a la extranjera, i t i*t s t s t 0, lo que a su vez generar expectativas
de disminucin (apreciacin) del tipo de cambio nominal (en logaritmos neperianos)
respecto del punto A. En consecuencia, en el punto E1 se tendr un tipo de cambio
nominal (en logaritmos neperianos) menor al del punto A, pero mayor al del punto E0.
Este proceso de ndice de precios nacional aumentando, tipo de cambio nominal (en
logaritmos neperianos) disminuyendo y tasa de inters nominal domstica aumentando
se produce hasta llegar al nuevo punto de equilibrio estacionario, E1.
183

La economa se ubica sobre el punto E1. En este punto, el ndice de precios y el tipo de
cambio nominal (expresado en trminos logartmicos) coinciden con sus valores de
estado estacionario finales, la tasa de inters nominal domstica coincide con la
extranjera (la tasa esperada de crecimiento instantneo del tipo de cambio nominal es
nula), y se mantiene la paridad del poder adquisitivo.
Principales resultados del shock monetario expansivo permanente y sorpresivo:
Ante un incremento sorpresivo y permanente del stock nominal del dinero, el tipo de
cambio nominal (en trminos logartmicos) sobrerreacciona (overshooting)
instantneamente a un nivel superior a su nivel de estado estacionario (debido a la
diferencia de las velocidades de ajuste del mercado financiero y del mercado de bienes y
servicios). En el nuevo estado estacionario, el ndice de precios nacional y el tipo de
cambio nominal (en logaritmos neperianos) son mayores a los valores que tenan antes
del shock monetario expansivo. Adems, se cumple la neutralidad monetaria de largo
plazo. Asimismo, la tasa de inters nominal interna y el tipo de cambio real se
mantienen constantes.
s t 0 m 0 s t 0 m1

st BI1
T2
p t 0 m1

BE 0 C
s0 A st pt
B
ds0 s1E
E1
ds E
s 0E E0
s0
I
BE1
p t 0 m 0
T1
p p0 p 0 p1E
pt
E
0
dp E
Figura 5: Comportamiento dinmico de la economa ante una expansin
monetaria permanente no anticipada
184
Finalmente, es importante resaltar que en la figura 5 se representa cmo ha

evolucionado la economa a lo largo del tiempo, ante un shock monetario expansivo.
En esta figura se aprecia que la economa inicialmente se encontraba ubicada en el
plano de fase en el punto I, perteneciente al brazo estable inicial (BE0) del punto de
silla. Con el devenir del tiempo, la economa se ha desplazado a lo largo de BE0 hasta el
punto de equilibrio estacionario inicial, E0. Se aprecia que en el desplazamiento desde el
punto I hasta el punto E0 el ndice de precios (en trminos logartmicos) ha disminuido
hasta converger con el valor de estado estacionario inicial, p 0E . Asimismo, en este
mismo trayecto el tipo de cambio nominal domstico se ha incrementado hasta
converger a su valor de estado estacionario inicial: s 0E . Estando la economa en el punto
nominal de dinero (pasando de m 0 a m1 , con m1 m0 : dm t 0 ). Ante este shock

de equilibrio inicial, E0, se produce un incremento sorpresivo y permanente del stock
monetario expansivo, la ceroclina s t 0 m 0 se desplaza hacia la derecha un

dp E dm t , siendo ahora la ceroclina s t 0 m1 , mientras que la ceroclina

p t 0 m 0 , a su vez, se desplaza hacia la derecha, siendo ahora la ceroclina
p t 0 m1 . El cruce de las ceroclinas s t 0 m1 y p t 0 m1 se da en el nuevo

punto de equilibrio estacionario, E1. Asimismo, ante el shock monetario expansivo

sorpresivo y permanente, dado que se ha supuesto que el ndice de precios es rgido en
el corto plazo (pero flexible en el largo plazo), que el tipo de cambio nominal es flexible
(con velocidad de ajuste infinita), y que los agentes tienen expectativas racionales
largo de la ceroclina s t 0 m 0 hasta el punto A, perteneciente al nuevo brazo estable

(informacin y previsin perfecta), la economa se desplazar de forma instantnea a lo

(BE1) del punto de silla13. Se aprecia que en el desplazamiento desde el punto E0 hasta
el punto A el tipo de cambio nominal (en trminos logartmicos) ha aumentado (la
moneda nacional se ha depreciado) a un valor superior al valor del nuevo equilibrio
estacionario (overshooting)14. Una vez que la economa ha alcanzado el punto A del
nuevo brazo estable (BE1), la economa converger hacia el punto E1, eventualmente
restableciendo la paridad del poder adquisitivo en dicho punto. Cualquier error por parte
del mercado enviara a la economa lejos del punto E1 y hacia el brazo inestable (BI1)
del punto de silla.
13
Aqu es importante resaltar que, desafortunadamente en este modelo, cualquier carencia de perfeccin
alejara a la economa del nuevo punto de equilibrio estacionario, E1. Por ejemplo, si tras el shock
monetario expansivo el mercado subestima la depreciacin de la moneda nacional movindose desde el
punto E0 al punto B, entonces la economa, conforme transcurra el tiempo, se alejara del equilibrio
estacionario E1 a lo largo de la trayectoria T1, con tipos de cambio nominales (en trminos logartmicos)
disminuyendo (moneda nacional aprecindose) y con periodos de inflacin y de deflacin. Similarmente,
si el mercado sobreestima la depreciacin y se mueve al punto C, entonces el sistema dinmico se har
explosivo, con ndice de precios crecientes conforme transcurre el tiempo (inflacin) y con el tipo de
cambio nominal (en trminos logartmicos) aumentando (moneda nacional deprecindose), como se
muestra a lo largo de la trayectoria T2.
14
Es importante resaltar que en el punto A se produce, adems, un undershooting de la tasa de inters
nominal domstica, ya que su valor de corto plazo (el que tiene en el punto A) resulta inferior que el valor
que alcanza en el nuevo punto de equilibrio estacionario, E1.
185
Simulacin Numrica:
A continuacin se presentan los resultados obtenidos en la simulacin numrica,
efectuada en Matlab 7.12.0, con determinados valores para los parmetros del modelo,
tales que satisfagan las condiciones dadas por (44). Dichos valores se encuentran
resumidos en la tabla I.
2
Parmetros Valores
0,1
0,06

0,8
1
0,06
20


m0 150
i *0 2,5
y0 1800
De (45), se cumplir la hiptesis de PPA: s E p E 0 2 i *0 y 0 1800,25


1,2075 1,2 p 0,33

I
A
b

p t s 55
st t
t

1, 25 0

p t 0 s t 1,00625p t 0,275
II
s t 0 p t 44
p E 44
E III
s 44
trA 1,2075 0

A 1,5 0 IV
7,45806 0

186
En la figura I se muestra el retrato de fase, los brazos estable (BE) e inestable (BI), y las
ceroclinas correspondientes al sistema dado por (I).
y ' = 1.25 x - 55
100
st ' = 0
90
80
70
60
50
st
E
40
30
BI
20
BE
pt ' = 0
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
pt
Sustituyendo (IV) en (47) tenemos que:
1 0,7617221 0
V
2 1,9692221 0
Reemplazando el valor de , dado por la tabla I, (III) y (V) en (55) obtenemos la

ecuacin del brazo estable del punto de silla. Esto es:
s t 0,63476842 p t 71,92981 VI
asciende a p 0 90. Sustituyendo este valor en (VI) obtenemos que el tipo de cambio
Supondremos que en el instante inicial el ndice de precios en la economa domstica
deber ascender a s 0 14,8006527.

nominal (en logaritmos) que deber tener la economa para estar sobre el brazo estable
Sustituyendo p 0 , s 0 , 2 y (III) en (70) obtenemos cmo evolucionan en el tiempo el tipo

de cambio nominal y el ndice de precios, ambos en trminos logartmicos, sobre el
brazo estable. Esto es:

p t 44 46e
VII
1, 9692221t

s t 44 29,2e
1, 9692221t
187

lo largo del tiempo del tipo de cambio nominal y del ndice de precios, ambos en
condiciones iniciales: I p0 , s 0 90; 14,8006527.

trminos logartmicos, para el sistema (I), sobre el brazo estable (E), con las siguientes
100
st ' = 0
90
80
70
60
50
st
E
40
30
BI
20
P0
pt ' = 0 BE
10
0
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Figura II: Diagrama de fase del sistema sobre el brazo estable m0 150
pt
Tomando como punto de partida el punto de equilibrio estacionario dado por (III), si
ahora incrementamos el stock nominal de dinero en trminos logartmicos, ceteris
paribus, pasando de m 0 150 a m1 151, el sistema (43) resulta:

1,2075 1,2 p 0,3375

VIII
A
b

t
p
s 56,25
st t
t

1, 25 0
Las ceroclinas del sistema (V) vienen dadas por:

p t 0 s t 1,00625p t 0,28125
IX
s t 0 p t 45
188
45
40
35
st
30
st
25
20
15
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
t
90
85
80
75
70 pt
pt
65
60
55
50
45
40
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
t
Figura III: Evolucin temporal del tipo de cambio nominal y del ndice de precios
en trminos logartmicos sobre el brazo estable (BE)
189
p1E 45
E1 E X
s1 45
stock nominal de dinero en trminos logartmicos.
Reemplazando el valor de , dado por la tabla I, (X) y (V) en (77) obtenemos la

ecuacin del brazo estable (BE1) del punto de silla. Esto es:
s t 0,63476842 p t 73,5645788 XI
E 0 p 0E , s 0E 44;44, al producirse el shock monetario expansivo sorpresivo y

Como hemos supuesto que antes del shock monetario la economa se encontraba en
permanente, dado que hemos supuesto que el ndice de precios es rgido en el corto
plazo (pero flexible en el largo plazo), que el tipo de cambio nominal es flexible (con
velocidad de ajuste infinita), y que los agentes tienen expectativas racionales
(informacin y previsin perfecta), la economa se desplazar de forma instantnea a lo
largo de la ceroclina s t 0 m 0 hasta el punto A, perteneciente al nuevo brazo estable

el punto A, el ndice de precios ser p A p 0E p0 p E 44. Para determinar el tipo de

(BE1) del punto de silla que aparece en la figura 5. Por tanto, teniendo en cuenta (III), en
cambio nominal en dicho punto reemplazaremos p A 44 en (XI). En consecuencia:
s A 45,63597752 A p A , s A 44; 45,63597752 XII
Cambiando p 0 por p A , s 0 por s A , p E por p1E , s E por s1E , y sustituyendo 2 en (70)

obtenemos cmo evolucionan en el tiempo el tipo de cambio nominal y el ndice de
precios, ambos en trminos logartmicos, sobre el nuevo brazo estable (BE1). Esto es:

p t 45 e
XIII
1, 9692221t

s t 45 0,6372684e
1, 9692221t
En la figura IV se muestra se muestra el diagrama de fase del sistema (VIII) tras el

incremento en el stock nominal de dinero en trminos logartmicos, teniendo como
E 0 p0E , s 0E 44;44.
punto de partida el punto de equilibrio estacionario antes de dicho incremento, esto es:
En la figura V se aprecia la evolucin temporal del sistema (VIII), el ndice de precios y

el tipo de cambio nominal (expresados en logaritmos neperianos), tras el incremento del
inicial E 0 p0E , s 0E 44.

stock nominal de dinero, en trminos logartmicos, ceteris paribus, siendo el punto
190
48 st ' = 0 (m0) st ' = 0 (m1)
47.5
47
46.5
46
A
45.5
st
E1
45
44.5
BI1
E0
44
43.5 pt ' = 0 (m0)
BE1
43 pt ' = 0 (m1)
43 43.5 44 44.5 45 45.5 46 46.5 47 47.5 48

pt
st
45.5
45
44.5
st
44
43.5
43
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
191
45
44.9
44.8
44.7
44.6
pt
44.5
pt
44.4
44.3
44.2
44.1
44
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
t
Figura V: Evolucin temporal del tipo de cambio nominal y del ndice de precios
en trminos logartmicos tras el incremento del stock nominal de dinero, ceteris
paribus
Conclusiones:
En este documento hemos estudiado el comportamiento dinmico del modelo de

overshooting cambiario de Dornbush. Este modelo incorpora la balanza de pagos al
tpico modelo IS-LM en un contexto de economa pequea y abierta en la que se supone
que los agentes econmicos tienen expectativas racionales determinsticas sobre el tipo
de cambio nominal, que los precios en el corto plazo son rgidos (aunque flexibles en el
largo plazo), que el tipo de cambio nominal es flexible, y que la velocidad de ajuste del
mercado financiero es infinita.
Asimismo, se ha analizado el efecto de un incremento de la oferta monetaria de forma

permanente e imprevista sobre el tipo de cambio nominal. En concreto, la expansin
monetaria genera que en el corto plazo el tipo de cambio nominal sobre reaccione por
encima de su nivel de largo plazo y que el ndice de precios permanezca constante. No
obstante, en el largo plazo, en el nuevo equilibrio estacionario el ndice de precios y el
tipo de cambio nominal son ms altos que los valores que tenan antes de la expansin
monetaria. Asimismo, tras el incremento en la oferta monetaria, se aprecia que el tipo de
cambio real y la tasa de inters domstica han permanecido invariables.
Finalmente, es importante resaltar que en este modelo, dada su caracterstica de

ensilladura (normalmente inestable), cualquier carencia de perfeccin (en la formacin
de las expectativas racionales determinsticas del tipo de cambio nominal por parte de
los agentes econmicos) alejara a la economa del punto de equilibrio estacionario.
192
Bibliografa
Argandoa, A.; Gmez, C.; y Mochn, F. (1996): Macroeconoma Avanzada I:

Modelos Dinmicos y Teora de la Poltica Econmica, McGraw Hill. Primera
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Macroeconoma, Fondo de Cultura Econmica, Mxico. Primera Edicin.
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Garca-Cobin, R. (2003): Complecin del Modelo del Overshooting de Dornbusch,

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Mendoza, W.; y Herrera, P. (2006): Macroeconoma: Un Marco de Anlisis para una

Economa Pequea y Abierta, Fondo Editorial. Pontificia Universidad Catlica del
Per (PUCP). Primera Edicin.

193
194
El modelo de crecimiento de Harrod-Domar
La teora del crecimiento (anlisis de largo plazo) de Harrod (1939)-Domar (1946) es una
extensin dinmica del ms sencillo modelo Keynesiano real (de corto plazo). Harrod y
Domar, desarrollaron sus modelos por separado, explorando las condiciones de un
crecimiento equilibrado (donde todas las variables, capital, trabajo, y PBI, crecen a una
misma tasa) en una economa, analizando los requerimientos para mantener el pleno
empleo de los factores productivos a lo largo del tiempo. No obstante, dado que sus
hiptesis y resultados son bsicamente los mismos, en la literatura se suelen presentar
estos dos modelos como uno solo denominado modelo de crecimiento de Harrod-Domar.
1. Se asume que la funcin de produccin es una funcin Walras-Leontief. Esto es, se
fijas), 1 0 y 1 0, para los factores de produccin K y L. Esto implica

asume que la funcin de produccin es de coeficientes tcnicos fijos (proporciones
en proporciones fijas: k K L cte. En consecuencia, estamos suponiendo

que para producir una unidad del bien, el capital y el trabajo siempre deben utilizarse
que para producir una unidad del bien, necesitamos 1 unidades de capital y 1
unidades de trabajo. Por tanto, para producir Y unidades del bien, necesitaremos
Y unidades de capital y Y unidades de trabajo. En otras palabras, K Y
son los requerimientos de capital y L Y son los requerimientos de trabajo para
producir Y unidades del bien. Esta funcin de produccin nos dice que si K Y o
L Y , el respectivo exceso permanecer ocioso.
Y FK, L minK, L 1
Analticamente, la funcin de produccin viene dada por la siguiente expresin:
Si en la economa se cumple que K L K L. Entonces, la

De (1) se desprende que:
produccin vendr dada por Y K y el trabajo requerido para el nivel de

produccin ptimo ser L Y K. En este caso, el capital determina
el nivel de produccin y el trabajo existente en la economa es mayor a la
excedente de trabajo, L K 0, permanecer ocioso.

cantidad requerida para el nivel de produccin ptimo. En este caso, el
Si en la economa se cumple que K L K L. Entonces, la

produccin vendr dada por Y K L y el trabajo requerido para el nivel
de produccin ptimo ser L Y K. Por tanto, se cumple que
K L cte. En este caso, no hay existencias en exceso de trabajo o de
capital que no sean utilizadas. Es decir, si k K L cte los factores
Si en la economa se cumple que L K L K. Entonces, la

productivos de la economa son utilizados plenamente.
produccin vendr dada por Y L y el capital requerido para el nivel de

produccin ptimo ser K Y L. En este caso, el trabajo determina
el nivel de produccin y la cantidad de capital existente en la economa es
caso, el excedente de capital, K L 0, permanecer ocioso.

mayor a la cantidad requerida para el nivel de produccin ptimo. En este
Grficamente, la ecuacin (1) est representada en la figura 1. La ecuacin (1)
mnimo de dos planos: El plano OAC (cuya ecuacin est dada por Y L, pasa
geomtricamente representa la esquina de una pirmide que ser dada por el
por el eje K, y su pendiente en la direccin del eje L es ), y el plano OBC

(cuya ecuacin est dada por Y K, pasa por el eje L, y su pendiente en la
direccin del eje K es ). Ambos planos se intersectan en la recta OC, cuya
proyeccin sobre el plano K-L, la recta OD, satisface la ecuacin: k K L cte.
Y FK, L minK, L planos OAC y OCB
Y L plano OAC
C
Y minK, Lnea EF1

K E
F G
Y K plano OBC
A D

L

O 1 B
K

L
Fuente: Elaboracin propia basada en De la Grandville (2009).
Figura 1: Funcin de produccin de Walras-Leontief

La expresin analtica de una isocuanta para un nivel de produccin igual a Yi
viene dada por:
K Yi ; K L
Yi minK , L L Yi ; K L

L Y ; K L
i
Que se puede resumir en la siguiente:
K Yi ; K L
Yi minK, L
L Yi ; K L
La representacin grfica de un par de isocuantas de una funcin de produccin de

coeficientes fijos para los niveles de produccin iguales a Y0, Y1 y Y2 vienen
forma de una L y sus vrtices se encuentran sobre la recta K L. Asimismo,

dados por la figura 2. En esta figura se puede apreciar que las isocuantas tienen
produccin constante e igual a Yi, si K L, entonces el exceso de L

en la figura 2 se puede apreciar que en una isocuanta correspondiente a un nivel de
Yi ; y si K L, entonces el exceso de K permanece ocioso y L es

permanece ocioso y K es plenamente empleado y permanece constante e igual a
plenamente empleado y permanece constante e igual a L Yi .
196
K L
K K L
Y2 Y2 minK, L
Y1 minK, L
H
Y1
Y0 minK, L
F
Y0
K L
J I
Y0 Y1 Y2
L
Figura 2: Mapa de isocuantas para el caso de una funcin de produccin de

Walras-Leontief
Es importante resaltar que en los puntos de la recta K L, la produccin de

Yi unidades del bien se realiza mantenindose la relacin entre el capital y el
trabajo en una proporcin fija: k K L cte. En este tipo de funcin de
produccin con coeficientes fijos no permite sustitucin entre los factores. Por
ejemplo, no se puede sustituir capital por trabajo para mantener el mismo nivel de
produccin (Por ejemplo Y1 en el punto F) ya que dicha sustitucin
necesariamente hara que pasramos por ejemplo del punto F a un punto como el
I, donde K L , y donde el nivel de produccin es inferior a Y1. Adems,
en I habra un exceso del factor trabajo (magnitud del segmento JI) que
permanecera ocioso. Este supuesto sobre la imposibilidad de sustituir capital por
trabajo o viceversa llevaron a Harrod y a Domar a predecir que la economa se
vera inmersa en incrementos perpetuos de desempleo de trabajadores o de capital.
En la figura 1, la seccin horizontal de Y FK, L minK, L para Y (la
tcnicos fijos para un nivel de produccin igual a .

lnea EFG) representa una isocuanta de una funcin de produccin con coeficientes
Por otro lado, la tecnologa de la produccin admite rendimientos constantes a

escala (la funcin de produccin es homognea de grado uno); multiplicando K y
L por la funcin de produccin Y queda multiplicada en . En particular,
si hacemos 1 L , multiplicando (1) por se obtiene la produccin por unidad
de trabajo:
Y minK, L
K
y f k min , mink ,
Y
L L
k; si k
y f k mink , 2
; si k
197
Si k k . En consecuencia la produccin por unidad de trabajo

empleado ser y k.
empleado ser y k.
empleado ser y .
En la figura 3, en el plano y-k, se aprecia la produccin por unidad de trabajo

empleado para el caso de una funcin de produccin de Walras-Leontief.
Geomtricamente hablando, para una funcin de produccin homognea de grado
superficie Y FK, L minK, L en el punto L 1 del eje L. Teniendo en

uno, la produccin por unidad de trabajo empleado es la seccin vertical de la
cuenta la figura 1, la funcin de produccin por unidad de trabajo empleado viene

dada por la lnea de color celeste (EF1).
y f k
y k
Y
L
k; si k
y f k mink , k ; si k

; si k

k
K
L

Figura 3: Produccin por unidad de trabajo empleado para el caso de una

funcin de produccin de Walras-Leontief
En resumen, de (1) se desprende lo siguiente:
K, si K L
Y FK, L minK, L 3
L, si K L
Pero como se ha supuesto que el capital y el trabajo siempre deben utilizarse en

proporciones fijas, entonces debe verificarse siempre lo siguiente:
k K L K L 4
Teniendo en cuenta (4), de (3) resulta que:
K Y
Y K L 5
L Y
198
Esta ecuacin nos da informacin acerca de los verdaderos requerimientos de

capital y trabajo como proporciones de Y de acuerdo a sus respectivos
coeficientes tcnicos 1 y 1 .
2. Se asume que la economa es cerrada y que se est produciendo un nico bien

homogneo Y. Este bien puede utilizarse como un bien de inversin I o como
un bien de consumo C. El uso de ste depende del agente econmico. Las
familias consumen y ahorran mientras las empresas producen e invierten. Todas las
variables son reales y el mercado de dinero est ausente. Por tanto, el PBI que es
igual en cada instante a la renta nacional viene dado por:
Y CI 6
3. El consumo se supone que viene dado por una funcin cannica de consumo
Keynesiano de largo plazo. Esto es, se asume que la funcin de consumo depende
de la renta y que tiene propensiones media y marginal a consumir constantes e
idnticas. En concreto, se asume que:
CY C cY, 0 c 1 7
Tambin se asume que la funcin de ahorro tiene propensiones media y marginal a
SY S 1 cY sY, 0 s 1 8
ahorrar constantes e idnticas. Esto es, resulta que:
La ecuacin (8) nos dice que una proporcin s constante de la renta Y es

dedicada al ahorro.
4. Se asume que el stock de capital no se deprecia y que el efecto global del progreso
tcnico es neutro.
5. El stock de capital y el trabajo crecen a lo largo del tiempo. El capital crece debido
a las inversiones y el trabajo debido al crecimiento de la poblacin (que se supone
exponencial y cuya tasa de crecimiento n es exgenamente dada). Estas
circunstancias le dan al modelo un carcter dinmico. Esto se puede expresar como
sigue en trminos matemticos:
9

KI

n, n 0 10
L
L
6. Los empresarios maximizan sus beneficios.
Funcionamiento del modelo:

El equilibrio requiere que el mercado de bienes y servicios y el mercado de trabajo se
vacen simultneamente en cada instante.
El mercado de bienes est en equilibrio cuando el ahorro es igual a la inversin.
SY I sY K 11

199
El mercado de trabajo est en equilibrio cuando los requerimientos de trabajo igualan la

disponibilidad de trabajo. De (5) y (10) resulta:
12

L L nL L nL 0
Y L
n
Derivando respecto del tiempo la primera ecuacin de (5) resulta:
1
13

K Y

Igualando (11) y (13) tenemos que:
1
I K Y sY Y s Y Y s Y 0 14

La ecuacin (14) nos permite ver que la inversin es explicada por el principio de
produccin. Donde 1 0 es el coeficiente acelerador.

aceleracin, esto es, la inversin es proporcional al cambio instantneo en la
Asimismo, de (12) y (14), las sendas de equilibrio son descritas por el siguiente sistema
desacoplado de ecuaciones diferenciales ordinarias homogneas:

L nL 0 L 15a
Y

Y s Y 0 15b
En la ecuacin (15a), junto a la ecuacin diferencial correspondiente al trabajo aparece
una restriccin tcnica sobre el conjunto de soluciones.
Suponiendo que las condiciones iniciales para el trabajo y el stock de capital son las
siguientes:
L0 L 0
16
K 0 K 0

La trayectoria de equilibrio del mercado de bienes y servicios y la disponibilidad

instantnea de la fuerza laboral vendrn dadas por:
Yt Y0 e 17a
s t

L t L 0 e
17b
nt
En la trayectoria dada por (17a), la produccin en cada instante es igual a la demanda

efectiva y la tasa de crecimiento instantnea de la produccin viene dada por:
Y t

sY0 e s t
GY s 18
Y t Y0 e s t
200
Esta es la tasa que Harrod (1939) denomin tasa de crecimiento garantizado. Para
Harrod, la tasa de crecimiento garantizado es la tasa de crecimiento de la inversin que
mantiene la tasa de crecimiento de la demanda (producto verdadero) igual a la tasa de
crecimiento de la oferta (producto potencial). Es la tasa a la que los empresarios estarn
satisfechos con sus decisiones de inversin, y a dicha tasa los empresarios estaran
dispuestos a propiciar una inversin que permita seguir sosteniendo dicho crecimiento.
A esta tasa, la demanda es lo suficientemente alta para que los empresarios vendan lo
que han producido, y continen produciendo a la misma tasa de crecimiento. En
consecuencia, esta es la trayectoria en la que la oferta y la demanda de bienes y
servicios permanecern en equilibrio, dada la propensin marginal al ahorro. Con la tasa
de crecimiento garantizada se mantiene el pleno empleo del capital, pero no se garantiza
el pleno uso del trabajo.
Teniendo en cuenta los requerimientos tcnicos dados por (15a), una trayectoria de
produccin que satisface dichos requerimientos es una trayectoria a pleno empleo.
Teniendo en consideracin (15a) y (17b), sta trayectoria viene dada por:
Yt Lt L 0 e nt Y0PE e nt 19
Dnde Y0PE L 0 es la produccin inicial que, cuando se efecta, utiliza toda la fuerza
laboral L 0 en el instante inicial t 0 . Para que una economa partiendo de una produccin
a pleno empleo Y0PE permanezca por siempre funcionando a pleno empleo, sta debe
crecer a la siguiente tasa:
Y t

YN n 20
Y t
nY0PE e nt
Y0PE e nt
Esta es la tasa que Harrod (1939) denomin tasa de crecimiento natural1. Teniendo en
21
consideracin (17a) y (19), el equilibrio a pleno empleo en cada instante requiere:
Y0 e s t Y0PE e nt
La condicin anterior nos dice que una economa que comienza en algn instante desde
una situacin de pleno empleo Y0 Y0PE permanecer por siempre a pleno empleo si,
desde aquel instante en adelante, la tasa de crecimiento garantizada es igual a la tasa de
crecimiento natural. Una economa que en cada instante iguala la tasa de crecimiento
natural con la garantizada se dice que sigue una trayectoria de crecimiento equilibrada.
Un aspecto importante del modelo de Harrod-Domar es que las magnitudes s, n y
, sobre las que una solucin de crecimiento equilibrado depende, son parmetros
libremente asignados (exgenos). No hay necesidad de asumir los valores requeridos
para un crecimiento equilibrado. Tambin uno podra asumir que s y varan,
admitiendo algn mecanismo que genere los valores requeridos para s y . No
obstante, la carencia de tal mecanismo es una importante caracterstica terica del
modelo de Harrod-Domar en la que el crecimiento sigue una trayectoria al filo de la
navaja, Chirichiello (2000).
1
La tasa de crecimiento natural es la tasa de progreso, que el incremento en la poblacin y las mejoras
tecnolgicas permiten. Esta tasa se determina por variables macro como la poblacin, los recursos
naturales, la tecnologa y el equipo de capital. La tasa de crecimiento natural es la tasa de crecimiento
mximo posible de una economa.
201
Para analizar la cuestin referente al filo de la navaja vamos a determinar la tasa de

cambio instantnea del stock de capital por unidad de trabajo. Para ello vamos a derivar
respecto del tiempo la ecuacin (4) y remplazaremos en esta derivada las ecuaciones (4)
y (10):

KL KL
22

k nk
dk K L K K
dt L2 L L L L
Dividiendo (11) entre L y teniendo en cuenta (2) resulta:
s sy sf k 23
K Y
L L
Remplazando (23) en (22) obtenemos la denominada ecuacin de movimiento de la

economa:
k sf k nk s mink, nk minsk, s nk 24

Dividiendo (24) entre k obtenemos la tasa de crecimiento instantnea del stock de

capital por unidad de trabajo. Esto es:
k k k sf k k n 25

Anlisis Cualitativo:
Para efectuar el anlisis dinmico cualitativo del modelo de Harrod-Domar vamos a

construir su diagrama de fase en el plano k k. No obstante, debemos distinguir tres
casos dependiendo si la tasa garantizada es menor, igual o mayor a la tasa natural. En la
parte superior de la figura 4 se muestran los diagramas de fase correspondientes a cada
caso. En los respectivos diagramas inferiores se muestran las trayectorias temporales del
stock de capital por unidad de trabajo correspondientes a diversos valores iniciales del
stock de capital por unidad de trabajo.
Caso 1: Para el caso en el que s n, en el panel izquierdo de la figura 4,

resulta que k minsk, s nk 0. En este caso la tasa natural n es tan

necesaria para mantener k constante nk , es siempre mayor que la inversin

grande que, para cualquier valor de k, la inversin (ahorro) por persona
(ahorro) real por persona sf k minsk, s. En consecuencia k, y por tanto
converger a cero. Por ende, la economa termina a la izquierda de y tendr

la renta y el consumo por unidad de trabajo, disminuirn por siempre hasta
un permanente y creciente desempleo (ver anexo 1). Para este caso, no existe un
valor de equilibrio de estado estacionario positivo.
202
Caso 2: En el caso en el que s n, para k se verifica que

k sk nk nk nk 0. Si el capital inicial es menor a k * , la
economa permanecer en ese nivel por siempre sin alcanzar el valor de capital
de estado estacionario. Adems, en tal caso, como k a0 , entonces hay
trabajadores desempleados, y esto no es deseable. Si el capital inicial es mayor a
k* , tenemos que s sk, por lo que
k minsk, s nk s nk s sk 0,

con lo cual la economa
converger a k , donde la tasa de crecimiento es nula, *k 0. En este
*
caso la economa se encuentra en un estado estacionario eficiente ya que el stock
Caso 3: Para el caso en el que s n, en el panel derecho de la figura 4, se

de capital y el trabajo se utilizan completamente.
aprecia que para 0 k tenemos que sk s, por lo que

k minsk, s nk sk nk s n k 0. Para estos valores de k la tasa

de crecimiento instantnea del stock de capital por unidad de trabajo es

constante e igual a k k s n 0. Mientras que para k se cumple que
sk s, por lo que k minsk, s nk s nk. Para estos valores de k la

tasa de crecimiento instantnea del stock de capital por unidad de trabajo,

k k s k n , comienza a disminuir conforme k aumenta. El stock de
capital por unidad de trabajo de estado estacionario es tal que k * s n .
Esta desigualdad implica que en el estado estacionario se cumple que
K * L* K * L* , por lo que hay un exceso de stock de capital (en el
estado estacionario no hay pleno empleo del factor capital. Esto es, existe capital
ocioso) aunque no hay trabajadores desempleados. Ya que en el estado
estacionario k * es constante, tanto K como L crecen a una tasa n en el
estado estacionario (ver anexo 2). Adems, en el estado estacionario, debido a
que la fraccin del capital K que es utilizado permanece constante, la cantidad
de capital ocioso (el exceso de capital) tambin crece de forma sostenida a la
tasa n2 (Sin embargo, an se sume que las familias se mantienen ahorrando a
una tasa s), y obviamente esto no es un resultado deseable.
Excepto para el caso 2), el modelo de Harrod-Domar predice que una economa que por
casualidad parte del pleno empleo (de capital y de trabajo) se encuentra al filo de la
navaja. En el largo plazo, esta economa corre el riesgo de presentar dos indeseables
resultados: crecimiento perpetuo de desempleo o crecimiento perpetuo de capital
ocioso. Otro punto importante es que el crecimiento al estilo de Harrod-Domar no
muestra ninguna tendencia a permanecer o converger hacia un estado estacionario. La
s 0, se sigue que:
inestabilidad del estado estacionario se deriva trivialmente notando que gracias a que
lm Kt lm K 0 e s t 26
t t
2
Ver anexo 3.
203
Caso 1 : s n Caso 2 : s n Caso 3 : s n

k nk k sk = nk k
nk
sk sk
s s s
sf(k) sf(k) sf(k)

k0
n
s
s

n

k s n
*
k * s n
k 0
k a0
k a0
*
k 0b k a0 k 0b k k 0b
n
k k
s

k s n k

k s nk

k s nk
k s nk
k s n k

s
k*
s
k k k
k*

n
k 0b
k 0b n
k 0b s n

k a0 k a0 k a0
t t t
ta ta
k* 0
Figura 4: Diagramas de fase y las correspondientes trayectorias temporales del

stock de capital por unidad de trabajo en el modelo de Harrod-Domar
Anlisis Cuantitativo:
Caso 1 s n : Si k a0 , k se obtendr a partir de la siguiente ecuacin

diferencial:
k s n k 27

Cuya solucin, para la condicin inicial k a0 , viene dada por:
k t k k 0a es n t t 0, 28
204
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a cero:

lm k t lm k 0 e 29

a s n t
k a0 e 0

t

t
Por otro lado, si k 0b , k se obtendr a partir de la siguiente ecuacin

diferencial:
30

k s nk k nk s
Cuya solucin, para la condicin inicial k 0b , viene dada por:
s s nt
t 0, t a

k t k k 0b e
31
n n
Donde t a , es el instante en el que el stock de capital por unidad de trabajo

alcanza el valor , y que podemos obtener a partir de la ecuacin (31):
s

s s nt a 1
k 0b e
t a ln 0
32

n
n n n kb
0
s
n
Para t t a , el stock de capital por unidad de trabajo se obtendr a partir de la

k s n k 33

Cuya solucin, para la condicin inicial k t a , viene dada por:
k t k es n t t a t t a , 34
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a cero:

lm k t lm e e 0 35

s n t t a

t

t
Caso 2 s n : Si k a0 , k se obtendr a partir de la siguiente ecuacin

diferencial:
k s n k 0 k k a0 36

Es decir, si k a0 , entonces el stock de capital por unidad de trabajo de la

economa permanecer desde el principio hasta el infinito en k a0 .
205
Por otro lado, si k 0b , k se obtendr a partir de la siguiente ecuacin

diferencial:
37

k s nk k nk s
Cuya solucin, para la condicin inicial k 0b , viene dada por:
s s nt b s t
t 0,

k t k k 0b e k 0 e
38
n n
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a :
b s
lm k t lm k 0b e s t k 0 e 39
t

t n
Caso 3 s n : Si k a0 s n , k se obtendr a partir de la siguiente

ecuacin diferencial:
k s n k 40

Cuya solucin, para la condicin inicial k a0 s n , viene dada por:
k t k k a0es n t t 0, t a 41
Donde t a es el instante en el que el stock de capital por unidad de trabajo
alcanza el valor . Dicho instante lo podemos obtener a partir de la ecuacin
(41):
1
k a0 e s n t a t a ln
a
0

42
s n k 0
Para t t a , el stock de capital por unidad de trabajo se obtendr a partir de la

43

k s nk k nk s
Cuya solucin, para la condicin inicial k t a , viene dada por:
s s n t t a
k t k e
t t a , 44
n n
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a s n :
s s n t t s s s
lm k t lm e
e
45
t

t n
n n n
a
206
Por otro lado, si k 0b s n , k se obtendr a partir de la siguiente

ecuacin diferencial:
46

k s nk k nk s
Cuya solucin, para la condicin inicial k 0b s n , viene dada por:
s s nt
t 0,

k t k k 0b e
47
n n
En el largo plazo, el stock de capital por unidad de trabajo converge a s n :
s b s nt s b s s
lm k t lm k 0 e
k 0 e
48
t

t n
n n n n
Simulacin numrica:
A continuacin se presentan los resultados obtenidos en la simulacin numrica,

efectuada en Microsoft Excel 2010, del modelo de crecimiento de Harrod-
Domar para cada uno de los tres casos antes analizados.
Caso 1 s n : Los valores de los parmetros utilizados en este caso se

muestran a continuacin:
k0< / k0> /
Parmetros
Valores Valores
k0 45 100
n 0.3 0.3
s 0.5 0.5
0.002 0.002
0.1 0.1
s 0.001 0.001
/ 50 50
s /n --- 0.16666667
ta --- 2.31606008
Tabla 1: Valores de los parmetros simulados
Para estos valores, la tabla 2 muestra las ecuaciones utilizadas en la

simulacin.
t 0,
Condicin Intervalo de tiempo Ecuacin utilizada
t 0, t a
k0< / (28)
t t a ,
k0> / (31) y (32)
k0> / (33)
Tabla 2: Ecuaciones utilizadas en la simulacin
207
A continuacin, para los valores de la tabla 2, se muestra el comportamiento

dinmico del stock de capital por unidad de trabajo en el modelo de Harrod
Domar.
Figura 5: Comportamiento dinmico del stock de capital por unidad de

trabajo

k0< / k0> /
Parmetros
Valores Valores
k0 4.5 6.5
n 0.01 0.01
s 0.5 0.5
0.02 0.02
0.1 0.1
s 0.01 0.01
/ 5 5
s /n --- 5

simulacin.
t 0,
k0< /
t 0,
(36)
k0> / (38)
208

Domar.

trabajo

k0< / k0> /
Parmetros
Valores Valores
k0 45 100
n 0.3 0.3
s 0.5 0.5
0.002 0.002
0.1 0.1
s 0.001 0.001
/ 50 50
s /n --- 0.16666667
ta --- 2.31606008

simulacin.
t 0, t a
t t a ,
k0< /<s /n (41) y (42)
k0< /<s /n
t 0,
(44)
/<s /n<k0 (47)
209

Domar.

trabajo
Conclusiones:
En este documento hemos analizado la estabilidad dinmica del modelo de crecimiento
crecimiento garantizado coincida con la tasa de crecimiento natural, s n, el modelo

econmico de Harrod-Domar. Hemos visto que salvo para el caso en el que la tasa de
pronostica que una economa que por casualidad parte del pleno empleo (de capital y de
trabajo) se encuentra al filo de la navaja. En el largo plazo, esta economa corre el
el caso en que s n ) o crecimiento perpetuo de capital ocioso (en el caso en que

riesgo de presentar dos resultados no deseados: crecimiento perpetuo del desempleo (en
s n ). Asimismo, es importante tener presente que el crecimiento al estilo de Harrod-

Domar no muestra ninguna tendencia a permanecer o converger hacia un estado
estacionario, tal como lo muestra la ecuacin (26).
210
Anexo 1
En este caso, para k , hay exceso del factor trabajo (es decir trabajo ocioso:
desempleo) igual a:

k K L K L L K 0

I

L K

L K
II
L K
L K

De (22) se tiene:
k nk K L k nkL III
K
Remplazando (4), (10) y (III) en (II) tenemos:

nL L k nkL
nL L k nkL n k nk
IV
L kL L kL k
Por otro lado, para k , y teniendo en cuenta (24), resulta que:
k minsk, s nk sk nk s n k V

Remplazando (V) en (IV) tenemos:
n s n k nk n 2 sk
VI
k k
Evaluando (VI) en k * 0 resulta:
n
n0 VII

Se observa que en el largo plazo esta economa converge a k * 0, y para ese nivel de
stock de capital por unidad de trabajo, el trabajo ocioso (desempleo) crece
perennemente a una tasa igual a n.
211
Anexo 2
En el estado estacionario la tasa de crecimiento instantnea del stock de capital por

unidad de trabajo debe ser nula. Igualando (25) a cero tenemos:
*k

k k sf k * k * n 0 VIII
*
Por otro lado, sabemos que:
K kL ln K ln k ln L
d ln K d ln k d ln L
dt dt dt
de 10
K k L k n IX
K k L
K K L
Por tanto, en el estado estacionario se debe cumplir que K debe crecer a una tasa
constante e igual a la tasa de crecimiento instantnea de la fuerza laboral, n:
* 0: de VIII
X

*K *k n n
K
K*
Anexo 3
En este caso, el stock de capital por unidad de trabajo de estado estacionario es tal que
k * s n . Esta desigualdad implica que en el estado estacionario se cumple que
K * L* K * L* , por lo que hay capital ocioso. Esto es, en este caso en el
estado estacionario hay un exceso de stock de capital igual a:

k * K * L* K * L* K * L* 0 XI

En consecuencia, teniendo presentes las ecuaciones (10) y (X), la tasa de crecimiento

instantnea del exceso de stock de capital en el estado estacionario ser:
* *
K L
nK * nL*

n XII

* *
K L K L

* *
212
Bibliografa
Barro, R., Sala-i-Martin, X. (2004): Economic Growth, the MIT Press. Segunda
Edicin.
Chirichiello, G. (2000): Intertemporal Macroeconomic Models, Money and Rational

Choices, Palgrave Macmillan. Primera Edicin.
De la Grandville, O. (2009): Economic Growth: A Unified Approach, Cambridge

University Press. Primera Edicin.
Domar, E. (1946): Capital Expansion, Rate of Growth and Employment,

Econometrica, 14, pp. 137-47.
Harrod, R. (1939): An Essay in Dynamic Theory, Economic Journal, 49, pp. 14-33.
Sala-i-Martin, X. (2000): Apuntes de Crecimiento Econmico, Antoni Bosch Editor.

Segunda edicin.
213
214
Modelo de crecimiento neoclsico de Solow-Swan
Solow (1956) y Swan (1956) buscan comprobar, que el crecimiento equilibrado a pleno
empleo en una economa es factible si se remplaza el supuesto adoptado en el modelo de
Harrod-Domar de una funcin de produccin con coeficientes tcnicos fijos, que no
permite la sustitucin entre los factores de produccin, por una funcin de produccin
neoclsica (que permite sustitucin entre los factores de produccin, que presenta
rendimientos constantes a escala, que se caracteriza porque la productividad marginal de
cada uno de los factores de produccin es positiva, pero decreciente, y que cumple las
denominadas condiciones de Inada, 1963).

1. En una economa abierta la identidad de la renta nacional sera:
Y rD C I G XN (1)
Donde Y es el Producto Bruto Interno (PBI), r es el tipo de inters

internacional, D es la deuda internacional, C es el consumo privado, G es el
gasto pblico, y XN son las exportaciones netas.
gasta nada, por lo que el gasto pblico es nulo, G 0, y que la economa es cerrada,
No obstante, por simplicidad, en este modelo vamos a suponer que el gobierno no
con lo cual se tiene que D XN 0. En consecuencia, la identidad (1) se reduce a:

Y C I Y C S I (2)
Por tanto, en una economa cerrada sin gasto pblico la produccin1 (que es igual a la
renta agregada) se destina al consumo o a la inversin bruta. De forma equivalente,
esta misma expresin nos permite afirmar que en una economa cerrada sin gasto
pblico, se debe cumplir que en el equilibrio el ahorro es igual a la inversin.
2. La tasa de ahorro es exgena y constante. En aras de la simplicidad, supondremos
que la tasa de ahorro (propensin marginal al ahorro), esto es, la parte ahorrada de la
produccin, es constante e igual a s. Por tanto, la parte consumida de la
produccin (la propensin marginal a consumir) ser: 1 s. Con lo cual, el ahorro y
el consumo agregados seran:
S sY , 0 s 1
3
C 1 s Y

Y 1 s Y I I sY (4)
Remplazando (3) en (2) resulta:
3. Asumimos que el capital se deprecia a una tasa constante e igual a 0. Esto

significa que, en cada intervalo de tiempo, una fraccin constante del stock de
capital, K, se deteriora, y por ende ya no puede ser empleada en el proceso
productivo. Por tanto, la depreciacin, DEP del stock de capital ser:
DEP K (5)
1
En este modelo podemos representar la oferta agregada de bienes y servicios a travs de una funcin
agregada de produccin gracias a que implcitamente se est suponiendo la existencia de un nico bien
homogneo (modelo de un sector).
De esa forma, la parte de la produccin que es comprada por las empresas

(inversin bruta: I) ser igual al aumento neto del stock de capital (inversin neta:

K dK dt ) ms la depreciacin. Esto es:
6

I K K K I K
4. Supondremos que la poblacin de la economa, N, es equivalente a la fuerza

laboral (factor trabajo), L. Asimismo, se supondr que el trabajo (la poblacin
total) crece de forma exponencial en el tiempo (esto es, que la tasa de crecimiento
instantnea del trabajo es una constante no negativa):

L n, n0 7
L N
L N
Integrando (7) entre el instante inicial y un instante posterior t, obtenemos la
fuerza laboral de la economa en un instante t:

L
dt ndt ln L ln L 0 nt ln nt L L 0 e 8
t L t
L 0
nt
0 L 0
5. Se supondr que el stock de capital K, el trabajo L, y la tecnologa2 A, en el

instante t, se pueden combinar para producir bienes finales a travs de una funcin
de produccin. En este caso vamos a suponer que la funcin de produccin de la
economa es neoclsica, y su forma funcional se muestra a continuacin:
Y FK, L, A
~
(9)
Una funcin de produccin ser neoclsica si satisface las siguientes propiedades:
Presenta rendimientos constantes a escala 3 (es una funcin homognea de

grado uno4). Esto significa que si multiplicamos por una constante positiva,
0, al stock del capital y al trabajo, entonces la produccin quedar
multiplicada por dicha constante. En trminos analticos esto se representa
de la siguiente forma:
FK, L, A FK, L, A
~ ~
(10)

es positiva, pero decreciente. En trminos matemticos, para todo K 0 y
La productividad marginal (PMg) de cada uno de los factores de produccin
L 0 esto significa lo siguiente:
FK , L, A PMgK 2 FK , L, A
~ ~
PMgK 0, 0

K K K 2
11
FK , L, A PMgL 2 FK , L, A
~ ~
PMgL 0, 0
L L L2
2
La tecnologa o conocimiento puede entenderse como la frmula o programa que describe como deben
combinarse el capital y el trabajo para producir bienes finales.
3
Cuando hacemos referencia a rendimientos constantes a escala nos interesa saber que ocurre con la
produccin cuando aumentamos simultneamente el capital y el trabajo (pero no la tecnologa).
4
Ver anexo 1.
216
Satisface las condiciones de Inada. Para todo K 0 y L 0, estas

condiciones son las siguientes:
FK , L, A
lm PMgK 0
~
lm
K K K
lm FK , L, A lm PMg
~
K 0 K K 0

FK , L, A
K

lm PMgL 0 12
~
Llm
L L
FK , L, A
lm lm PMgL
~
L 0 L L0

F0, L, A 0
~

6. Por ahora, supondremos que el nivel tecnolgico es constante (la tecnologa no

crece conforme transcurre el tiempo), y sin prdida de generalidad lo
normalizaremos a uno. Es decir:
A A 1. 13
Anlisis del modelo en variables per cpita:
Ya que la riqueza de un pas est ligada a su renta o a su consumo por persona, entonces
vamos a expresar todas las variables del modelo en trminos per cpita (en este caso por
unidad de trabajo, ya que hemos supuesto que la poblacin total coincide con la fuerza
laboral). Para ello bastara con dividir a las variables del modelo por L o mejor an
multiplicarlas por 1 L .
Entonces, teniendo en cuenta (2), (3) y (13), el consumo, la inversin bruta (ahorro bruto),
la renta o produccin, y el stock de capital, todos en trminos per cpita, sern:

c 1 s 1 s y 1 s f k , 14a
C Y

L L
i sy sf k s bp , 14b
I S sY

FK , L,1 FK , L C
L L L

14c
~ ~
y c i,
Y F K , L, A I

L L L L L L
k 14d
K

,
L
Donde s bp representa el ahorro bruto en trminos per cpita (por unidad de trabajo).
funcin de produccin, (14c), (14d), y haciendo 1 L , la funcin de produccin

Por otra parte, teniendo en cuenta la propiedad de rendimientos constantes a escala de la

puede expresarse en trminos per cpita tal como sigue:
~ K L ~
F , , A F k ,1, A f k , A
~
y
F K, L, A
L L L
217

y f k, A f k,1 f k 15
Esta expresin nos dice que la produccin en trminos per cpita es una funcin del
stock de capital per cpita (ratio capital producto) y de la tecnologa.
Por otro lado, para el caso de nivel tecnolgico constante y normalizado a uno, gracias a
las propiedades de F, la funcin de produccin por unidad de trabajo satisface las
df k
siguientes propiedades:
f ' k 0 16a

d 2 f k
dk
f '' k 0 16b
dk
df k

2
lm lm f ' k 16c
dk
k 0
df k
k 0
lm lm f ' k 0 16d
k dk k

f 0 0 16e

Las anteriores ecuaciones nos dicen que f k es una funcin: de valor nulo para k 0,
pequeos del stock de capital por unidad de trabajo la recta tangente a f k es casi
estrictamente creciente con k, estrictamente convexa respecto a k, para valores muy
tangente a f k es casi horizontal (su pendiente es casi nula). En la figura 1 se muestra

vertical, y para valores muy grandes del stock de capital por unidad de trabajo la recta
la grfica de f k .
y f k f k
k
Figura 1: Produccin por unidad de trabajo expresada en funcin del stock de
capital por unidad de trabajo
Ahora estamos en condiciones de calcular la tasa de cambio instantnea del stock de
capital per cpita. Para ello vamos a derivar respecto del tiempo a la expresin (14d),
para luego remplazar en esta derivada la misma ecuacin (14d) y la ecuacin (7),
resultando:

KLKL
17

k nk,
dk KL K K
dt L2 L L L L
218
Remplazando (4) en (6) se tiene:
18

K sY K
Dividiendo (18) entre L y teniendo en consideracin (14c) y (14d) resulta:

K
sy k sf k , A k 19
K sY
L L L

k sf k, A k nk sf k, A n k sf k n k, 20

Esta ecuacin es la denominada ecuacin fundamental del modelo de Solow-Swan.

Dado el stock de capital per cpita existente en la economa en el instante t, esta
ecuacin nos dice como evolucionar el stock de capital per cpita desde el instante t
hasta el infinito. Nos dice en cuanto se incrementa de un instante t a otro el stock de
capital en trminos per cpita (inversin neta en trminos per cpita). Es decir, esta

debe ser igual a la diferencia entre la inversin bruta en trminos per cpita, sf k , y la
ecuacin nos dice que la inversin neta en trminos per cpita, k , en todo momento
trabajadores con capital, n k.

inversin que debe efectuarse para reponer el capital depreciado y dotar a los nuevos
Anlisis dinmico cualitativo:
Para efectuar el anlisis dinmico cualitativo del modelo de Solow-Swan vamos a

construir su diagrama de fase en el plano k k. En la figura 2 se muestra el diagrama de
en trminos per cpita, f k , la inversin bruta en trminos per cpita, sf k , la

fase del modelo de Solow-Swan. En dicha figura se muestran: la funcin de produccin
nuevos trabajadores con capital, n k, y la tasa de cambio instantnea del stock de

inversin per cpita que debe efectuarse para reponer el capital depreciado y dotar a los

capital en funcin del stock de capital per cpita, k . Asimismo, para un nivel genrico
la produccin per cpita. Esto es: c i f k .

k, se muestra que la suma del consumo y la inversin bruta por persona son iguales a
La inversin bruta en trminos per cpita, sf k , es proporcional a f k . En consecuencia

sf k tiene las mismas propiedades que f k , esto es: de valor nulo para k 0,
estrictamente creciente, estrictamente cncava, con recta tangente casi vertical para
valores del stock de capital per cpita positivos prximos a cero, y con recta tangente
es una constante cuyos valores se encuentran entre cero y uno, la funcin sf k ser
casi horizontal para valores del stock de capital muy grandes. Adems, debido a que s
proporcionalmente inferior a la funcin f k , tal como se aprecia en la figura 2.
Por otro lado, la funcin n k representa una lnea recta, que pasa por el origen y
que posee una pendiente positiva e igual a n , en el plano de fase.
219
f k
n k

c* 1 s f k *
f k*
c sf k
i

i* sf k * n k *
k 0b
k
k a0 k k*
k sf k n k

Figura 2: Diagrama de fase del modelo de Solow-Swan
Asimismo, ya que sf k y n k son de valor nulo para k 0, ambas funciones se

cortan en el origen, por lo que en dicho punto se verifica que k 0. Esto significa que
en k 0 tenemos un punto de equilibrio estacionario. No obstante, si k 0, entonces
f 0 0, lo que significa que no habra produccin. Entonces, este punto de equilibrio
Pero, por otra parte, en k 0, la recta tangente a la funcin sf k es casi vertical (con
carece de inters econmico, y por ende no lo vamos a considerar en nuestro anlisis.
n k es finita e igual a n . Es por eso que para valores de k prximos a cero

pendiente casi infinita en trminos absolutos) mientras que la pendiente de la recta
la funcin sf k se encuentra encima de la recta n k, tal como se aprecia en la

figura 2.
Conforme k aumenta, la pendiente de la recta tangente a sf k es estrictamente

decreciente: sf ' k 0. En consecuencia dado que la pendiente de la recta tangente a
sf k va convergiendo hacia cero y gracias a que la pendiente de la recta n k es
finita e igual a n , entonces existir un valor de k no nulo donde ambas funciones
mayores a k * , la pendiente de la recta tangente a sf k sigue disminuyendo mientras

se corten nuevamente. En la figura 2 dicho valor bien dado por k * . Para valores de k
que la pendiente de la recta n k sigue siendo una constante positiva igual a n .

En consecuencia, para k k * las funciones sf k y n k no vuelven a cortarse ms.
Entonces, por todo lo anteriormente dicho, descartando el punto k 0, el punto k * es

el nico punto de equilibrio estacionario en el modelo de Solow-Swan. Es decir, en este

punto se verifica que k 0, por lo que en dicho punto el stock de capital per cpita de
la economa permanecera constante por siempre.
220
Finalmente, la figura 2, como ya hemos dicho, nos muestra tambin el diagrama de fase
(curva de color celeste) junto con las lneas de fuerza dinmicas (flechas de color rojo)
del modelo de Solow-Swan. Este diagrama nos muestra el comportamiento de k para
los siguientes casos: k k * , k k * , y k k * .
Caso 1 k k * : Para valores de k menores a k * la curva sf k se encuentra

encima de la recta n k, por lo que k sf k n k 0. Esto significa

que conforme transcurra el tiempo, entonces k aumentar. Por ejemplo, si la

economa empieza con un nivel de capital k a0 k * , entonces las lneas de fuerza
dinmica harn que la economa se desplace de izquierda a derecha en la
Caso 2 k k * : Para valores de k mayores a k * la curva sf k se encuentra

direccin de k hacia el punto k * .

debajo de la recta n k, por lo que k sf k n k 0. Esto significa que

conforme transcurra el tiempo, entonces k disminuir. Por ejemplo, si la

economa empieza con un nivel de capital k 0b k * , entonces las lneas de fuerza
dinmica harn que la economa se desplace de derecha a izquierda en la
Caso 3 k k * : Para valores de k iguales a k * la curva sf k coincide con

direccin de k hacia el punto k * .

la recta n k, por lo que k sf k n k 0. En consecuencia, k * cte.

En consecuencia, del anlisis anterior podemos deducir que el punto k * es un punto de

equilibrio dinmicamente estable. Independiente del nivel de partida de k, en el largo
plazo la economa siempre converger al nivel k * .
En el estado estacionario k * k * s, , n se obtendr resolviendo la siguiente ecuacin:

k sf k * n k * 0 21

Tasas de crecimiento en el estado estacionario: Crecimiento equilibrado

La tasa de crecimiento econmico de largo plazo es la tasa de crecimiento medio de la
economa durante un periodo de tiempo relativamente amplio. Por tanto, la tasa de
crecimiento de largo plazo es la tasa de crecimiento de la economa (la tasa de
crecimiento del PBI potencial o de largo plazo) en estado estacionario.
En esta seccin vamos a demostrar que el modelo de crecimiento econmico de Solow-
Swan garantiza que en el largo plazo todas las variables en trminos agregados (K, Y, y
C) crezcan a una tasa constante e igual a la de la fuerza laboral. Es decir, el modelo de
Solow-Swan garantiza un crecimiento equilibrado de la economa.
Tasa de crecimiento del capital per cpita, k5: Teniendo en cuenta (20),
tenemos que:
sf k n k sf k

k n 22
k
k k k
5
Se puede demostrar fcilmente que la tasa de crecimiento del stock de capital per cpita, k es
estrictamente decreciente con k (vase anexo 2).
221
Tasa de crecimiento del PBI per cpita, y: Teniendo en cuenta (15), tenemos
que:
kf ' k k k

f k f k k kf k

y

k 23
f k f k f k f k
' '
y
y
Tasa de crecimiento del consumo per cpita, c: Teniendo en cuenta (14a),

tenemos que:
d 1 s f k dt 1 s f ' k k f ' k k

c y 24
1 s f k 1 s f k f k
c
c
Como mostraremos a continuacin, en el estado estacionario las tasas de crecimiento

del stock de capital, del consumo, y del PBI, todas en trminos per cpita, son nulas.

En el estado estacionario k k * cte. Entonces, debe verificarse que k 0, con lo
cual la tasa de crecimiento del capital per cpita ser nula. Esto es:
*k 0 25
Remplazando (25) en (23) y (24) obtenemos las tasa de crecimiento del PBI y del
consumo en trminos per cpita para el estado estacionario.
*y *c 0 26
En conclusin, en el modelo de Solow-Swan, las variables per cpita, PBI, consumo y
stock de capital, crecen en largo plazo a una tasa nula. Es decir, este modelo nos dice
que el PBI, el consumo y el stock de capital por persona permanecern constantes en el
largo plazo. Esto no es vlido ya que en economas reales se ha observado que, por
ejemplo, los niveles de PBI medios per cpita han variado mucho desde principios
hasta finales del siglo XX. En este sentido el modelo de Solow-Swan no resulta
satisfactorio ya que no explica los determinantes del crecimiento econmico.
El hecho que las tasas de crecimiento del stock de capital, del consumo, y del PBI, todas
en trminos per cpita, sean nulas en el largo plazo implica que sus respectivas tasas en
trminos agregados sean constantes e iguales a la tasa de crecimiento del trabajo en el
largo plazo, tal como mostraremos a continuacin.
De (14d) se tiene que:
K
k ln k ln ln K ln L ln k ln K ln L 27
K
L L
Derivando (27) respecto del tiempo resulta:
dln k dln K dln L

28
dt dt dt
222
k K L 29
k K L
k K L
Remplazando (7) en (29) tenemos:
k K n 30
En el estado estacionario, teniendo en cuenta (25) resulta que:
*k *K n 0 *K n 31
De (14c) se tiene que:
Y
y ln y ln ln Y ln L ln y ln Y ln L 32
Y
L L
dln y dln Y dln L

33
dt dt dt
y Y L 34
y Y L
y Y L
y Y n 35
*y *Y n 0 *Y n 36
Finalmente, de (14a) se tiene que:
C
c ln c ln ln C ln L ln c ln C ln L 37
C
L L
dln c dln C dln L

38
dt dt dt
c C L 39
c C L
c C L
223

c C n 40
*c *C n 0 *C n 41
Esttica Comparativa:
El impacto de un cambio en la tasa de ahorro o en la tecnologa
Supongamos que una economa ha alcanzado su estado estacionario y que partiendo de
este punto (punto A en la figura 3) la tasa de ahorro se incrementa inesperada y
paribus. En la figura 3, un incremento en la tasa de ahorro s s 2 s1 0 hace que la

permanentemente debido a un cambio en la conducta de los consumidores, ceteris
curva de inversin bruta per cpita s1f k se convierta en s 2 f k . Esto es, ante un
de corte entre la curva de inversin bruta per cpita y la recta n k se produce en un

aumento en la tasa de ahorro, la curva de inversin bruta salta hacia arriba, y el punto
nivel de stock de capital mayor, k *2 . Es decir, ante una tasa de ahorro mayor, el stock de
capital per cpita de estado estacionario es ms alto. Por tanto, el stock de capital per
cpita de estado estacionario es creciente con la tasa de ahorro.
n k
f k
s 2 f k
B
s1f k
k
k1* k *2
Figura 3: Efecto de un incremento sbito y permanente en la tasa de ahorro

Ya que el nivel de renta (produccin) per cpita es una funcin creciente del stock de
capital per cpita, en consecuencia, la renta per cpita de estado estacionario tambin
ser una funcin creciente del stock de capital per cpita. Pero como el stock de capital
per cpita de estado estacionario es una funcin creciente de la tasa de ahorro, entonces
la renta per cpita de estado estacionario tambin ser una funcin creciente de la tasa
de ahorro. Es decir, en el estado estacionario, los pases que posean una renta per cpita
elevada (pases ricos) tambin poseern unas tasas de ahorro mayores.
224
las curvas f k y sf k hacia arriba, produciendo un efecto similar al incremento en la

Por otra parte, un aumento de la tecnologa (es decir, un aumento en A) hara saltar
tasa de ahorro. Esto es, ante un incremento en la tecnologa, el stock de capital de estado
estacionario aumentara.
El impacto en un cambio en las tasas de depreciacin del capital o de la poblacin
Supongamos que una economa ha alcanzado el estado estacionario y que partiendo de

este punto (punto A en la figura 4) la tasa de depreciacin del stock de capital o la
tasa de crecimiento de la poblacin (por ejemplo debido a la inmigracin) se
capital 2 1 0, o de la tasa de crecimiento de la poblacin

incrementa, ceteris paribus. Ante un incremento en la tasa de depreciacin del stock de
n n 2 n1 0, o de ambas simultneamente, la pendiente de la recta n k
Pero, ahora el punto de corte entre la curva sf k y la recta n k se produce en un

aumenta, con lo cual dicha recta salta hacia arriba, tal como se aprecia en la figura 4.
nivel de stock de capital inferior, con lo cual el nivel del stock de capital de estado
estacionario disminuye: k k *2 k 1* 0.
n 2 2 k
n1 1 k
f k
sf k
A
B
k
k *2 k 1*
Figura 4: Efecto del incremento de la tasa de depreciacin del stock de capital y/o
de la tasa de crecimiento de la poblacin
La regla de oro de acumulacin del capital:6
La variable que realmente afecta al bienestar de la sociedad no es la produccin de
bienes y servicios, ni el stock de capital, sino el consumo per cpita. De acuerdo a la

ecuacin (14a), este consumo en el estado estacionario viene dado por:
c * 1 s f k * f k * sf k * 42
6
El nombre de regla de oro de la acumulacin del capital se debe a Phelps, 1966.
225
Pero de (21), en el estado estacionario se cumple que:

k sf k * n k * 0 sf k * n k * 43

c* f k* sf k* f k* n k * 44
Esta ecuacin nos dice que en el estado estacionario el consumo per cpita es igual a la
diferencia entre la produccin por persona y la inversin per cpita que debe efectuarse
para reponer el capital depreciado y dotar a los nuevos trabajadores con capital. Este
consumo es el correspondiente a una senda de crecimiento equilibrado.
El problema que nos atae en esta seccin es determinar el nivel de la tasa de ahorro
que maximiza el consumo per cpita en el estado estacionario. Para ello, primeramente
vamos a hallar la regla de oro de acumulacin del stock de capital maximizando (44)
respecto de k. Esto es:
Max f k n k 45
k
La regla de oro de acumulacin del capital, es decir, la condicin necesaria de primer

orden para maximizar el consumo per cpita de estado estacionario viene dada por:
f ' k oro n 46
Esta regla nos dice que el nivel de stock de capital per cpita que maximiza el consumo
per cpita de estado estacionario, k oro , ser aquel para el cual la pendiente de la
funcin de produccin per cpita coincide con la pendiente de la funcin de inversin
trabajadores con capital. En la figura 5 se muestra que la distancia mxima entre f k y

per cpita que debe efectuarse para reponer el capital depreciado y dotar a los nuevos
n k se da en k oro , donde la recta tangente a f k y la recta n k tienen la

misma pendiente (son paralelas).
Pero no hay que perder de vista que como se ha supuesto que en este modelo la tasa de
ahorro es exgena, es decir en este modelo la tasa de ahorro de la sociedad no se obtiene
de un proceso de optimizacin de la trayectoria del consumo, una vez hallada la k oro ,
se supone que es posible llevar la tasa de ahorro (por ejemplo a travs de polticas de
incentivos fiscales) al nivel s oro . Es decir, dado que en este modelo no hay nada que
garantice que la economa tender a cumplir la regla de oro, entonces para alcanzar esta
posicin, se tendr que escoger la tasa de ahorro, s oro , que haga que el estado
estacionario se de en k oro .
En la figura 5 tambin se puede apreciar que si la tasa de ahorro de la economa s es

superior a la de oro, s oro , entonces el stock de capital, k * , ser mayor al stock de
capital per cpita de oro, k oro . No obstante, mantener permanentemente una tasa de
ahorro superior a s oro es ineficiente ya que mayores cantidades de consumo per cpita
podran obtenerse en cada instante del tiempo reduciendo la tasa de ahorro.
226
Consideremos una economa, tal como la descrita por la tasa de ahorro s en la figura
5, para s s oro , de manera que k * k oro , y c * c oro . Supongamos que estando la
economa en el estado estacionario (punto A) se produce una disminucin sbita y
permanente de la tasa de ahorro, de s a s oro (saltando de la curva verde a la curva
azul), con lo cual se produce un incremento instantneo del consumo per cpita, de c *
a c1 , con c1 c oro . Luego de esto, se produce un periodo de transicin en el que el
consumo per cpita disminuye montonamente hasta converger a su nuevo valor de
estado estacionario, c oro . Ya que c * c oro , entonces durante todo el periodo de
transicin el consumo per cpita ser mayor a c * e incluso mayor al consumo de su
nuevo estado estacionario, c oro . Por tanto, cuando s s oro , la economa est
sobreahorrando en el sentido que el consumo per cpita en todos los instantes del
tiempo podra aumentarse disminuyendo la tasa de ahorro.
Una economa que est sobreahorrando se dice que es dinmicamente ineficiente ya

que la trayectoria de consumo per cpita permanece por debajo de trayectorias factibles
alternativas en cada instante del tiempo, Barro y Sala (2004). Adems, ya que hemos
supuesto que la sociedad obtiene utilidad del consumo, siendo la utilidad creciente con
el consumo, disminuir la tasa de ahorro ser una poltica que socialmente proporcionar
una mayor satisfaccin independientemente de la forma funcional de su utilidad, por lo
que mantener una s s oro , no es socialmente eficiente.
Recta paralela a n k n k
f k
P
c* sf k
s oro f k
Q c1
A
c oro
B
k
k oro k*
Figura 5: Regla de oro de la acumulacin del stock de capital
En la figura 6 se muestra la trayectoria del consumo, del capital per cpita y de su tasa

de cambio instantnea, k , cuando se produce una reduccin repentina y permanente
de la tasa de ahorro, siendo la tasa de ahorro inicial de la economa superior a la de la
regla de oro. Asimismo, en esta misma figura se aprecia la trayectoria de la tasa de
ahorro en cada instante del tiempo.
227
La figura 6 nos permite apreciar que la reduccin de la tasa de ahorro se da en el

instante t 0 . Antes de dicha reduccin la tasa de ahorro tiene un nivel igual s, y justo
despus de dicha reduccin la tasa de ahorro permanece constante a lo largo del tiempo
en un nivel igual a s oro . Por su parte, el consumo per cpita antes de la reduccin
permanente de la tasa de ahorro era el consumo de estado estacionario, c * . Justo
cuando la tasa de ahorro disminuye, el consumo per cpita se incrementa al nivel c1 .
Posteriormente, durante la transicin hacia el nuevo consumo de estado estacionario,
c oro , el consumo es superior al que haba en el anterior estado estacionario, c * .
Asimismo, antes de la reduccin de la tasa de ahorro, el stock de capital per cpita era

igual a k * y en este punto k 0. Justo cuando la tasa de ahorro disminuye, el valor
estacionario, k oro , sino que permanece en k * . En este nivel k 0, ya que s oro f k

del stock de capital per cpita no salta inmediatamente al nuevo valor de estado

es menor que n k. Por tanto, k empieza a disminuir hasta alcanzar el nuevo nivel

de estado estacionario, k oro , donde nuevamente k 0. Por tanto, en el periodo de

transicin al nuevo estado estacionario, k ser estrictamente creciente (pasando de un
valor negativo a un valor nulo).
s oro
t
t0
c1
c oro
c*
t
t0

k0 t0 k0
t

k0
k*
k oro
t
t0
Figura 6: Efectos sobre el consumo per cpita ante la reduccin sbita y permanente
de la tasa de ahorro cuando la tasa de ahorro inicial es superior a la de oro
228
Dinmica durante el periodo de transicin hacia el estado estacionario

En esta seccin vamos a analizar el comportamiento dinmico de la tasa de crecimiento
instantneo del stock de capital per cpita conforme k aumenta hasta converger a su
valor de estado estacionario, para luego hacer lo propio con las tasas de crecimiento de
la renta (producto) y el consumo per cpita.
La tasa de crecimiento del capital per cpita, k , viene dada por (22). Esta tasa es la
diferencia entre la funcin sf k k y la suma de las tasas de depreciacin del capital y
de crecimiento de la poblacin, n. Es fcil notar que mientras mayor sea s, mayor
ser k . Asimismo, a mayor o a mayor n, menor ser k .
Ahora, para efectuar el anlisis del comportamiento dinmico de k , vamos a graficar
dicha tasa y sus componentes ( sf k k y n ) en funcin de k. Para ello,
primeramente debemos tener en cuenta que la expresin n representa una recta
horizontal para todo k, y que sf k k tiene las siguientes propiedades:
Es decreciente con k: La derivada de sf k k es negativa. Teniendo en cuenta
skf ' k sf k
kf k f k 0
la condicin (IV) del anexo 2, resulta:
dsf k k dk 47
s '
2
k k2
Tiende a infinito cuando k se aproxima a cero (se aproxima asintticamente al
eje vertical cuando k tiende a cero). Aplicando LHpital y teniendo en cuenta
sf k

la condicin de Inada (16c) tenemos:
lm lm sf ' k s lm f ' k 48
k 0
k k 0 k 0
Tiende a cero cuando k se aproxima a infinito (se aproxima asintticamente al

eje k cuando k adopta valores muy grandes). Aplicando LHpital y
sf k

teniendo en cuenta la condicin de Inada (16d) tenemos:
lm klm sf ' k s lm f ' k 0 49

k
k k
sf k k y n. Asimismo, en esta figura las lneas verticales entre sf k k y n,

Teniendo en cuenta lo anteriormente analizado, en la figura 7 se muestran las funciones
representan la tasa de crecimiento instantnea de k. Gracias a que la funcin sf k k

es estrictamente decreciente con k y a que la funcin n es constante y positiva
positivos. El punto donde se cruzan las funciones sf k k y n, es k * , el capital

para todo k, entonces ambas curvas se cruzan una y slo una vez para valores de k
per cpita de estado estacionario. Adems, si la economa parte en k a0 k * ,

inicialmente k 0 ya que la recta n est debajo de la funcin sf k k , con lo cual
k comienza a aumentar conforme transcurre el tiempo. Mientras k aumenta, k
disminuye y tiende a cero segn k converge a k * . Si la economa parte en k 0b k * ,
inicialmente k 0 ya que la recta n est encima de la funcin sf k k , con lo
cual k comienza a disminuir conforme transcurre el tiempo. Mientras k disminuye,
k aumenta y tiende a cero segn k converge al estado estacionario k * , en el que
k (y, por tanto, y y c) no vara. Por tanto, el sistema es dinmicamente estable.
229
k 0
k 0
n
A
sf k k
k
k a0 k* k 0b
Figura 7: Dinmica del modelo de Solow-Swan durante el periodo de transicin
hacia el estado estacionario
A continuacin vamos a estudiar como vara la tasa de crecimiento instantnea de la

renta (produccin) per cpita durante el periodo de transicin hacia el estado
estacionario.
Dividiendo y multiplicando (23) por k resulta:
kf ' k k k

y 50
f k
y
y
Remplazando (22) en (50) se obtiene:
sf k
kf ' k n
kf ' k

y sf k n sf ' k n k k 51
f k f k
y k '
Donde:
kf ' k
k k 52
f k
dueos del capital per cpita, kf ' k , en el ingreso total per cpita,
La ecuacin (52)7 no es ms que la participacin del ingreso per cpita percibido por los
p f k 1 f k f k . Por tanto:
0 k k 1 53
7
Vase ecuacin (XIV) del anexo 3.
230
Ahora, derivando (51) respecto de k se tiene:
d y d k k
sf ' ' k n 54
dk dk
f k kf k f k kf k
Por su parte:
d k k
55
2
f k 2
' '' '
dk
Remplazando (55) en (54) tenemos que:
d y
f ' k kf ' ' k f k k f ' k 2
sf k n

f k 2
''

dk
d y n k f ' k kf ' k
f ' ' k s
f k f k f k
n 1
dk
d y kf ' ' k sf k f ' k kf ' k

n n 1 56
dk f k k f k f k
Remplazando (22) y (52) en (54) obtenemos:
d y kf ' ' k f ' k

k n 1 k k 57
dk f k f k
f k 0 k 0, f ' k 0 k 0, f ' ' k 0 k 0, 0 k k 1 1 k k 0, se

Teniendo en consideracin los supuestos del modelo de crecimiento de Solow-Swan,

tiene que: n f ' k f k 1 k k 0 . En consecuencia, si k k * , entonces
k 0, con lo cual kf k f k
''
0, de donde se desprende que d y dk 0. Por
tanto, si k k , y disminuye conforme k aumenta (y por ende conforme y
k
*
aumenta8). Ahora, si k k * , entonces k 0, el signo de d y dk no resulta evidente

cuando utilizamos una funcin de produccin genrica.
Finalmente, de las ecuaciones (23) y (24) sabemos que las tasas de crecimiento
instantneo del consumo y de la renta (producto) per cpita son iguales. Por tanto, el
consumo per cpita tiene el mismo comportamiento dinmico que el producto per
cpita.
8
Dado que y f k 0 f ' k 0 k 0, por tanto conforme k aumenta entonces y aumenta.
En consecuencia, un incremento en k supone un incremento en y.
231
Experimentos de poltica econmica
Incrementos sucesivos en la tasa de ahorro
Supongamos que la economa inicialmente se encuentra en el estado estacionario (punto

A en la figura 8) y que sbita y permanentemente se produce un incremento en la tasa
s 0 f k k se desplazara hacia la derecha, mientras la recta n permanecera

de ahorro, pasando de s0 a s1, ceteris paribus. Ante el incremento en s, la funcin
inalterada, tal como se aprecia en la figura 8. Asimismo, en el instante justo en el que se

produce el incremento de s la tasa de crecimiento instantnea de k se hace positiva
(salta de cero en A a un valor positivo en B), por lo que conforme transcurra el
tiempo k aumentar (y por tanto tambin y) y en el largo plazo converger a un
nuevo valor de estado estacionario (punto C en la figura 8), donde la tasa de
crecimiento instantnea de k ser nula y k (al igual que y) permanecer constante
perennemente. Por tanto, aunque una poltica de incremento de la tasa de ahorro
consigue incrementar k e y en el estado estacionario, no consigue incrementar las
tasas de crecimiento instantneas de k ni de y en el largo plazo (en el estado
estacionario dichas tasas son nulas).
Bk 0 B
D Dk 0
Ak 0 Ek 0
n
s 2 f k k
A C E
Ck 0 s1f k k
s 0 f k k
k
k *0 k 1* k 1*
Figura 8: Incrementos sbitos y permanentes de la tasa de ahorro
Por otro lado, un incremento sucesivo9 de la tasa de ahorro (pasando ahora de s1 a

s2), tal como se aprecia en la figura 8, transitoriamente conseguira incrementar la tasa
de crecimiento instantnea del capital per cpita (pasando de cero en C a un valor
positivo en D), pero finalmente la economa terminara en un nuevo estado
estacionario donde la tasa de crecimiento instantnea de k es nula (en el punto E).
En consecuencia, incrementos sucesivos de s no consiguen solucionar el problema del
modelo de crecimiento de Solow-Swan, que no logra explicar el crecimiento de largo
plazo observado en economas reales con la inversin en capital fsico de una fraccin
constante del PBI.
9
Es importante resaltar que se podrn realizar sucesivos incrementos en la tasa de ahorro pero hasta
alcanzar el lmite superior que sta permite, que corresponde a la unidad. Esto elimina la posibilidad de
realizar infinitos incrementos de s y as conseguir una tasa de crecimiento positiva.
232
Decrementos sucesivos en la tasa de crecimiento de la poblacin

Supongamos que la economa inicialmente se encuentra en el estado estacionario (punto
A en la figura 8) y que sbita y permanentemente se produce un decremento en la tasa
de crecimiento de la poblacin, pasando de n0 a n1 (n0 > n1), ceteris paribus. Ante el
decremento en n, la funcin n se desplazara hacia abajo, mientras la funcin
sf k k permanecera inalterada, tal como se aprecia en la figura 8. Asimismo, en el
instante justo en el que se produce el decremento de n la tasa de crecimiento
instantnea de k se hace positiva (salta de cero en A a un valor positivo en B), por
lo que conforme transcurra el tiempo k aumentar (y por tanto tambin y) y en el
largo plazo converger a un nuevo valor de estado estacionario (punto C en la figura
8), donde la tasa de crecimiento instantnea de k ser nula y k (al igual que y)
permanecer constante perennemente. Por tanto, aunque una poltica de decremento de
la tasa de crecimiento de la poblacin consigue incrementar k e y en el estado
estacionario, no consigue incrementar las tasas de crecimiento instantneas de k ni de
y en el largo plazo (en el estado estacionario dichas tasas son nulas).
Ak 0
n0 A
Bk 0 Ck 0
n1
Dk 0 Ek 0
B C
sf k k
n2
D E
k
k *0 k 1* k *2
Figura 9: Reducciones sbitas y permanentes de la tasa de crecimiento de la
poblacin
Por otro lado, un decremento sucesivo de la tasa de crecimiento de la poblacin
(pasando ahora de n1 a n2), tal como se aprecia en la figura 8, transitoriamente
conseguira incrementar la tasa de crecimiento instantnea del capital per cpita
(pasando de cero en C a un valor positivo en D), pero finalmente la economa
terminara en un nuevo estado estacionario donde la tasa de crecimiento instantnea de
k es nula (en el punto E). En consecuencia, decrementos sucesivos de n no
generan tasas de crecimiento positivas en el largo plazo. Finalmente, es importante
resaltar que sera imposible realizar infinitos decrementos de n para conseguir una
tasa de crecimiento del capital (y tambin del producto) per cpita positiva en el largo
plazo, ya dichas reducciones finalmente conduciran a tasas de crecimiento de la
poblacin cada vez ms negativas, corriendo peligro la poblacin mundial de extincin.
233
Implicaciones cuantitativas
Efectos sobre la renta per cpita de un incremento en la tasa de ahorro en el largo plazo
En esta seccin vamos a analizar si la tasa de ahorro puede tener un efecto

cuantitativamente importante sobre la renta per cpita de largo plazo (en el estado
estacionario), de modo que explique las significativas diferencias que se observan en la
renta per cpita entre los pases.
En ese sentido, vamos a determinar el efecto que a largo plazo tiene un cambio en la
f k k s, n,
tasa de ahorro en la renta (produccin) per cpita. En trminos analticos, esto es:
y* f k *
58
*
s s s
' *
Pero, para poder determinar (58) primeramente deberemos calcular k * s, n, s . Para

ello, vamos a derivar implcitamente la ecuacin (43) respecto de la tasa de ahorro, esto
es:

sf k * s, n , n k s, n, *
s s

f k sf k k *
n
k *
s s
* ' *
k * 59
n sf ' k *

f k*
s

y* f k * f ' k* f k*
60
n sf k

s s ' *
Multiplicando por s y* a ambos lados de la ecuacin (60) obtenemos la elasticidad

parcial de la renta per cpita de estado estacionario respecto a la tasa de ahorro, y * s :
y *
f ' k* f k*
61
f k n sf k
y*s
s s
y* s * ' *
Por otro lado, de (43) se tiene que en el estado estacionario:
n k *

sf k * n k * s 62

f k*
234

n k * f ' k* f k*
f k
y*s
n k *
n

* 2
f ' k*
f k*

f k
f ' k* k*
63
f k k
y*s
*
f k
1
' * *
Remplazando (52) en (63) se obtiene:
y * y %
k k*
64
1 k
y*s
*
s
y* s s% *
Donde k k * es la participacin del ingreso per cpita percibido por los dueos del
k
capital per cpita, k * f ' k * , en el ingreso total per cpita, p f k * 1 f k * f k * , en

el estado estacionario.
Esta participacin relativa del capital, en un gran nmero de pases industrializados, se

ha encontrado que aproximadamente es de 0,33, con lo cual la elasticidad parcial de la
renta per cpita de estado estacionario respecto a la tasa de ahorro ascendera
aproximadamente a 0,5. Entonces, un incremento del 10% en s producira
aproximadamente un incremento en la renta per cpita en el largo plazo del 5% respecto
al valor que hubiese tenido de no haberse producido el incremento en s. Mientras que
a y* f k * en un 25% aproximadamente. En consecuencia, incrementos sustanciales

un incremento de mayor magnitud en s, digamos del 50%, nicamente incrementara
de s tienen un efecto relativamente moderado sobre la renta (produccin) per cpita

en el largo plazo.
La velocidad de convergencia
1. Definiciones alternativas de velocidad de convergencia:
Definicin 1: La velocidad de convergencia de k hacia su estado estacionario

k * , segn Sato (1966), viene dada por:
k

k * k t 65
k k*
En consecuencia, k es la tasa a la que k * k disminuye en relacin a su

magnitud conforme transcurre el tiempo. Asimismo, k aproximadamente mide

en cuanto disminuye la k * k % conforme transcurre una unidad de tiempo de
magnitud infinitesimal.
235
Definicin 2: Teniendo en consideracin que k * permanece constante, la

velocidad de convergencia de k hacia su estado estacionario k * ,
alternativamente a la definicin 1, se puede expresar como:

k t
k 66
k
k* k k* k
Definicin 3: La velocidad de convergencia de k hacia su estado estacionario

k * , segn Barro et al. (2004) y Sala-i-Martin (2000), viene dada por:

k k k
k k
BS 67
ln k ln k k
k
Es decir, BS
k es la semi-elasticidad de la tasa de crecimiento instantneo de k
respecto de k. Para Sala-i-Martin (2000), BS k mide el cambio en la tasa de

crecimiento instantneo de k cuando k aumenta en un 1%. Mientras que en
Barro/Sala-i-Martin (2004), BS k mide en cunto la tasa de crecimiento
instantnea de k declina segn k se incrementa en un sentido proporcional.
2. Una interpretacin geomtrica de la velocidad de convergencia en el modelo de
Solow-Swan
Haciendo uso de la definicin 2 de velocidad de convergencia, en la figura 10 se
muestra el diagrama de fase correspondiente al modelo de Solow-Swan, cuya funcin

de produccin satisface las condiciones de Inada, en el plano k k. Se puede apreciar
que, partiendo de cualquier k 0 , la velocidad de convergencia de k hacia su estado
estacionario k * , viene dada por el valor negativo de la pendiente del segmento de
recta que une los puntos A y k * :

k 0 t
k tg 68
k0
k k0
*
k* k 0

k
k sf k n k

A

k0

k
k0 k*
Figura 10: Interpretacin geomtrica de la velocidad de convergencia
236
En la figura 11 se puede apreciar que para k 0 k * , conforme k aumenta y se

aproxima a su valor de estado estacionario, su velocidad de convergencia aumenta ya
que el valor absoluto de la pendiente del segmento de recta que une los puntos Ai
(i = 0, 1) y k * aumenta. Cuando k tiende a su valor de estado estacionario, k * , la

velocidad de convergencia es el valor negativo de la derivada de k evaluada en k *
respecto de k, Reiss (2000). Aplicando la regla de LHpital al lmite de k , ecuacin
(66), cuando k tiende a k * obtenemos la velocidad de convergencia de k en el
estado estacionario. Esto es:

k t
k k* lm* * lm 69
k*
* *
k k k k
k k k k k k k k 1 k
lm
k k

*
Derivando (20) respecto de k y evaluando dicha derivada en k * se tiene:
sf k n

k k*
k k* 70
k
' *
n k f k n

k k*
f k
k k
*
k
* ' *
*
n

k k*
71

k k* f ' k * 1
k*
k f k
*

Sustituyendo (52) en (71) se tiene:

k k * n k k * 1 n 1 k k * 72
k sf k n k

A0 A1

k0 k1
1
0
k
k0 k1 k*
Figura 11: Variacin de la velocidad de convergencia conforme aumenta k
237
Se puede demostrar que la velocidad de convergencia de la renta per cpita hacia su

estado estacionario evaluada en y * coincide con la velocidad de convergencia de
k10. Por tanto, la velocidad de convergencia de la renta per cpita hacia su estado
estacionario evaluada en y * viene dada por:

y y* n 1 k k * k k * 73
Ahora vamos a calibrar la ecuacin (72) para ver cun rpido es posible que las
capital, k k * , aproximadamente es de 0,33, que la poblacin crece entre 1 y 2 %

economas reales se aproximen a sus estados estacionarios. Normalmente, en un gran
nmero de pases industrializados, se ha encontrado que la participacin relativa del
(nosotros tomaremos n 0,02 ), y que la depreciacin lo hace entre 3 a 4% (tomaremos

0,04 ). Con estos datos, la velocidad de convergencia de k (y tambin de y)

evaluada en el estado estacionario aproximadamente sera:
k k * y y* 0,04 0,021 0,33 0,04 4% 74

Entonces, k y y cada ao se mueven aproximadamente el 4% de la distancia
restante hacia k * y hacia y * respectivamente, y les toma aproximadamente 17 aos
un incremento del 10% de s, la renta (produccin) per cpita est 0,04 5% 0,2%
estar a mitad del camino hacia sus respectivos valores estacionarios11. En el ejemplo de
despus de un ao; 0,5 5% 2,5% arriba despus de 17 aos (cuando ha avanzado el

arriba de su anterior valor de estado estacionario (valor previo al incremento en s)
50% ( 0,5) de la distancia restante hacia y * ); y asintticamente se aproxima a un

5% arriba de su anterior valor de estado estacionario. En consecuencia, no solo el
impacto total de un sustancial cambio en la tasa de ahorro es modesto, sino que adems
ste no ocurre muy rpido, Romer (2006).
Convergencia12
La convergencia hace referencia a la reduccin de las diferencias entre dos economas
de sus rentas per cpita. Una cuestin de suma importancia en trabajos empricos sobre
el crecimiento econmico es si las economas pobres tienden a crecer a una velocidad
mayor a la que crecen las economas ricas. En la figura 12 podemos observar que si dos
pases, uno rico y otro pobre, tienen la misma funcin de produccin (en este modelo
una funcin de produccin neoclsica), y las mismas tasas de ahorro, de crecimiento de
la poblacin, y de depreciacin del stock de capital per cpita, el modelo de Solow-
Swan predice que un pas pobre (con un stock de capital per cpita inicial, k 0P , inferior
al del pas rico, k 0R ) crece ms rpido que un pas rico. Finalmente, el pas pobre debe
alcanzar el nivel del stock de capital de estado estacionario, y una renta en trminos per
cpita igual a la del pas rico. A esto se le denomina convergencia absoluta.
Lamentablemente, la evidencia emprica no favorece esta hiptesis. Por ejemplo, De
Long (1988), analiz una muestra de 98 pases para el periodo 1960-1985 en el que
rechaz la hiptesis de convergencia absoluta que haba obtenido Baumol (1986)
analizando una muestra de 16 pases industrializados para el periodo 1870-1979.
10
Ver anexo 5.
11
Ver anexo 7.
12
Para mayores detalles sobre el anlisis emprico de la convergencia puede referirse a: Sala-i-Martin
(2000), Cunado et al. (2003), Abreu et al. (2004), Barro y Sala-i-Martin (2004), Acemoglu (2009), y
Jimnez (2010).
238
Pk Rk 0
Pk
Rk
n
E
sf k k
k
k 0P k 0R k*
Figura 12: Convergencia absoluta
Sin embargo, las economas reales lejos estn de compartir las mismas tasas (de ahorro,
de crecimiento de la poblacin y de depreciacin del capital). En consecuencia, se
espera que cada pas converja a su propio estado estacionario. A este tipo de
convergencia se le denomina convergencia relativa o condicional (condicionada por los
valores de las tasas de cada pas en particular). Por ejemplo, Barro y Sala-i-Martin
(1992) y Mankiw, Romer y Weil (1992) respectivamente analizaron 20 y 22 pases de la
OECD entre 1960 y 1985 encontrando evidencia de convergencia condicional
manteniendo invariables la acumulacin del stock de capital y el crecimiento de la
poblacin.
sP sR
k *p k 0P k *R k 0R
Pk Rk
Rk
Pk
n
ER
EP s R f k k
s P f k k
k
k 0P k *P k 0R k *P
Figura 13: Convergencia condicional
239
En la figura 13 se muestra un caso en la que un pas rico, con tasa de ahorro alta y cuyo
stock de capital inicial, k 0R , est ms alejado de su stock de capital per cpita de estado
estacionario, k *R , crece ms rpido que un pas pobre con tasa de ahorro baja y cuyo
stock de capital inicial, k 0P , est ms prximo de su stock de capital per cpita de estado
estacionario, k *P . Adems, en esta figura podemos observar que cada pas, con distintas
tasas de ahorro y con k 0P k 0R , converge13 a su estado estacionario a tasas de
crecimiento instantneo decrecientes.
Por tanto, a manera de conclusin, podemos decir que el modelo de crecimiento

neoclsico de Solow-Swan predice convergencia condicional en el sentido que cada
pas converge a su propio estado estacionario y que su velocidad de convergencia se
relaciona inversamente con la distancia que hay entre sus niveles de stock de capital
per cpita inicial y sus niveles de estado estacionario.
Una ecuacin de convergencia: 14
En el anexo 2 de este documento se ha demostrado que la tasa de crecimiento del stock

de capital per cpita, k es estrictamente decreciente con k. Es decir, existe una
relacin inversa entre el stock de capital per cpita y su tasa de crecimiento, tal como se
aprecia en (22). Pero, dado que la tasa de crecimiento de la renta per cpita, dada por
coeficiente de proporcionalidad 0 k k kf ' k f k 1 , dado por (52)], entonces el

(23), es proporcional a la tasa de crecimiento del stock de capital per cpita [siendo el
modelo de crecimiento de Solow-Swan predice tambin una relacin inversa entre la

renta y su tasa de crecimiento, siempre que la nica diferencia entre los pases sea su
stock de capital inicial. Esta es la denominada hiptesis de convergencia absoluta.
Por tanto, la hiptesis de convergencia absoluta 15 propone la existencia de una relacin

inversa entre la tasa de crecimiento de la renta per cpita de un pas y su nivel de renta
en el momento actual, de modo que en el proceso de convergencia hacia un mismo
estado estacionario los pases ms pobres crezcan ms rpido que los pases ricos.
No obstante, como ya se ha dicho, los pases pueden tener diferentes niveles de renta
per cpita en sus respectivos estados estacionarios, ya que dichos estados estacionarios
dependen de la funcin de produccin (tecnologa empleada), de la tasa de depreciacin
del stock de capital, de la tasa de crecimiento poblacional, de la tasa de progreso
tecnolgico (como veremos en las siguientes secciones), y de la tasa de ahorro.
Teniendo en cuenta esto, es posible considerar la hiptesis de convergencia condicional,

que postula que adems de existir una relacin inversa entre la tasa de crecimiento de la
renta per cpita de un pas y su nivel de renta per cpita en el momento actual del
tiempo, existir una relacin directa entre la tasa de crecimiento de su renta per cpita y
el nivel de renta per cpita de su estado estacionario, y * , de modo que las economas
pobres no tendran porqu tener tasas de crecimiento superiores a las de las ricas.
13
La convergencia queda garantizada gracias a que la funcin de produccin per cpita presenta
rendimientos decrecientes del capital (con ello la tasa de crecimiento instantnea del stock de capital per
cpita se va haciendo cada vez menor conforme k tiende a su valor de estado estacionario).
14
Esta seccin est basada en Congregado (2004).
15
A este tipo de convergencia Sala-i-Martin (2000) le denomina -convergencia.
240
Ahora vamos a escribir una ecuacin que relacione la tasa de crecimiento instantnea de
la renta per cpita con el valor de la renta per cpita de una economa en el momento
actual, y, y con el valor de su renta per cpita en el estado estacionario, y * , de
manera que dicha ecuacin incorpore las hiptesis de convergencia absoluta y de
convergencia condicional.
Para ello vamos a postular una relacin lineal inversa entre la tasa de cambio instantnea
de la renta per cpita y y (como postula la hiptesis de convergencia absoluta), y directa
con y * (como postula la hiptesis de convergencia condicional). Esto es:
y
75

y y y*
t
Donde es un parmetro que ser positivo siempre que haya convergencia.

Dividiendo (75) entre y obtenemos la tasa de crecimiento de la renta per cpita:

y* y*
y 1 1 76
y
y y
y
Esta ecuacin nos dice que habr convergencia condicional, esto es, cada pas
converger a su propio estado estacionario y su velocidad de convergencia depender de
entre y * e y se har mucho mayor que uno, y* y 1, con lo cual la tasa de

la distancia entre y * e y. Por tanto, a mayor distancia entre y * e y, la relacin
crecimiento y ser mayor. Pues bien, esto puede ocurrir tanto para pases pobres
como para pases ricos.
El progreso tecnolgico
Una de las conclusiones que obtuvimos en secciones anteriores es que el modelo de

Solow-Swan predice que en el largo plazo la economa no crece, y esto no concuerda con
la realidad. Es decir, en este modelo de crecimiento neoclsico con tasa de ahorro (e
inversin) exgena, la inversin en capital fsico no permite explicar el crecimiento de las
economas en el largo plazo. Por tanto, para poder explicar el crecimiento de los pases en
el largo plazo se hace necesario introducir exgenamente el progreso tecnolgico en el
modelo de Solow-Swan. Pero, antes de ello vamos a estudiar los tipos de progreso
tecnolgico que existen para despus poder analizar qu tipo deberemos introducir en el
modelo de Solow-Swan, de modo que la funcin de produccin, que incorpore
determinado tipo de progreso tecnolgico, sea consistente con un crecimiento equilibrado.
Las innovaciones tecnolgicas pueden trasladarse totalmente al capital y al trabajo, o

pueden introducirse slo a travs de nuevos bienes de capital y de una fuerza laboral
recientemente empleada. Cuando las innovaciones se trasladan a la totalidad del capital
y de la mano de obra, se clasifican como innovaciones ahorradoras de capital y/o
trabajo si permiten obtener la misma cantidad de producto con una menor cantidad de
capital o de trabajo. Aquellas innovaciones que no reducen el uso de ningn factor de
produccin se les denomina progreso tecnolgico neutral. La definicin exacta de
progreso tecnolgico neutral depende del sentido dado a los trminos ahorrador de
capital y ahorrador de trabajo, Chirichiello (2000).
241
Dada una funcin de produccin agregada, FK, L, A , que no cambia a lo largo del
~
tiempo, el progreso tecnolgico neutral puede clasificarse en:
Progreso tecnolgico neutral en el sentido de Hicks: Para Hicks (1932), una

innovacin tecnolgica es neutral respecto a los factores de produccin, siempre
que, el ratio entre las productividades marginales de dichos factores (la tasa
marginal de sustitucin entre el capital y el trabajo) permanezca constante para
un ratio capital-trabajo dado.
Una funcin de produccin agregada con progreso tecnolgico neutral en el
sentido de Hicks tiene la siguiente forma funcional:
Y FK, L, A AFK, L
~
(77)
Donde el trmino A16 es un ndice tecnolgico en el instante t cuya tasa de

crecimiento instantnea es una constante, A A A , y F es una funcin

homognea de grado uno.

Derivando (77) respecto del tiempo se obtiene:
Y A FK, L ;

con A 0 (78)
Gracias a (78) al progreso tecnolgico neutral en el sentido de Hicks tambin se

le denomina progreso tecnolgico potenciador del producto.
Progreso tecnolgico neutral en el sentido de Harrod: Para Harrod (1942),

una innovacin tecnolgica es neutral, si para un ratio capital-trabajo, K L ,
dado el siguiente ratio permanece constante:
K PMgK FK, L K PMgK K FK, L K

L PMgL FK, L L PMgL L FK, L L
(79)
Donde (79) representa las participaciones relativas de los factores de produccin

en la renta (produccin) agregada.

sentido de Harrod tiene la siguiente forma funcional:
Y FK, L, A FK, AL
~
(80)
Donde el trmino A es un ndice tecnolgico en el instante t cuya tasa de



Al progreso tecnolgico neutral en el sentido de Harrod tambin se le denomina
progreso tecnolgico potenciador del trabajo ya que la innovacin tecnolgica
tiene un efecto sobre el producto similar al de un incremento en el factor trabajo.
16
En una funcin de produccin agregada con progreso tecnolgico neutral en el sentido de Hicks, al
ndice tecnolgico, A, se le suele llamar productividad total de los factores, debido a que ste
representa la productividad agregada de la economa expresada en trminos de la combinacin de los
factores de produccin que se emplean en la produccin.
242
Progreso tecnolgico neutral en el sentido de Solow: Para Solow (1963) una

innovacin tecnolgica es neutral, si para un ratio trabajo-capital, L K , dado el
siguiente ratio permanece constante:
L PMgL FK, L L PMgL L FK, L L

K PMgK FK, L K PMgK K FK, L K
(81)

sentido de Harrod tiene la siguiente forma funcional:
Y FK, L, A FAK, L
~
(82)
Donde el trmino A es un ndice tecnolgico en el instante t cuya tasa de


Al progreso tecnolgico neutral en el sentido de Solow tambin se le denomina

progreso tecnolgico potenciador del capital ya que la innovacin tecnolgica
tiene un efecto sobre el producto similar al de un incremento en el factor capital.
Para entender cmo estas diversas formas de progreso tecnolgico afectan a la

produccin, las isocuantas se pueden representar mediante la combinacin de diferentes
cantidades de trabajo y capital fsico para una tecnologa dada, A, de tal manera que
el nivel de produccin sea constante en Y . La figura 14 muestra el efecto de
aumentar los tres tipos de progreso tecnolgico discutidos, respectivamente, duplicando
A. El panel (a) ilustra el progreso tecnolgico neutral en el sentido de Hicks, el
panel (b) muestra el progreso tecnolgico neutral en el sentido de Solow, mientras
que el panel (c) muestra el progreso tecnolgico neutral en el sentido de Harrod.
K K K
Y
Y Y
Y
Y Y
a b c
L L L
Fuente: Elaboracin propia basada en Acemoglu (2009).
Figura 14: Isocuantas de tecnologas neutrales en los sentidos de Hicks, Solow y

Harrod
Se debe tener en cuenta que un aumento en el progreso tecnolgico neutral en el sentido

de Hicks, simplemente mueve la isocuanta linealmente hacia afuera. Mientras que un
incremento, tanto en el progreso tecnolgico neutral en el sentido de Solow como en el
progreso tecnolgico neutral en el sentido de Harrod cambiar la forma de la isocuanta.
243
En el caso de progreso tecnolgico neutral en el sentido de Solow, las

isocuantas se desplazan hacia el interior, como si el eje del stock de capital se
hubiese reducido (ya que a un mayor valor de A le corresponde ahora un
En el caso de progreso tecnolgico neutral en el sentido de Harrod, las

mayor nivel de capital efectivo).
isocuantas se desplazan hacia el interior, como si el eje del trabajo se hubiese

reducido.
Una vez revisadas las diversas formas de clasificar el progreso tecnolgico nos queda
decidir cul de ellas nos permitir obtener un crecimiento equilibrado en el modelo de
Solow-Swan. Uzawa (1961) muestra que slo las funciones de produccin con progreso
tecnolgico neutral en el sentido de Harrod son consistentes con un crecimiento
equilibrado. Asimismo, Phelps (1962) nos dice que una condicin necesaria y suficiente
para garantizar la existencia de estado estacionario en una economa con progreso
exgeno neutral es que dicho progreso sea neutral en el sentido de Harrod, esto es,
potenciador del trabajo, Sala-i-Martin (2000)17.
El modelo de Solow-Swan con progreso tecnolgico exgeno18
Ahora vamos a relajar el supuesto de crecimiento tecnolgico nulo que adoptamos en

las secciones precedentes, y vamos a introducir exgenamente el progreso tecnolgico
en el modelo de crecimiento de Solow-Swan. Para ello, a las hiptesis del modelo de
Solow-Swan sin progreso tecnolgico les aadiremos algunas hiptesis adicionales.
Supuestos adicionales:
1. Se supondr que la funcin de produccin agregada de la economa viene dada por:
Y FK, L, A FK, AL
~
(83)
En otras palabras, como ya se dijo, vamos a suponer que el progreso tecnolgico es

neutral en el sentido de Harrod, o si se prefiere, potenciador del trabajo. Es decir,
supondremos que la tecnologa hace que el trabajo sea ms eficiente: con la misma
cantidad de trabajo, L, un aumento en la eficiencia del trabajo hace que la
produccin aumente, Sala-i-Martin (2000).
Donde el producto AL , que aparece en el argumento de (83), representa las

unidades de eficiencia del trabajo, y que denotaremos por:
L AL 84
~
17
Vase Sala-i-Martin (2000) para una demostracin de un caso particular (con una funcin de
produccin CES) de este resultado. Para una demostracin general de este resultado vase Barro y Sala-i-
Martin (2004).
18
En este contexto, el trmino exgeno hace referencia a que se supondr que la sociedad no destina
recursos en I+D para generar crecimiento tecnolgico. Es decir, se supone que ningn agente econmico
destina recursos para que la tecnologa crezca a lo largo del tiempo. Por tanto, al suponer que la
tecnologa crece exgenamente, nicamente estudiaremos que repercusiones tiene el progreso tecnolgico
sobre el crecimiento econmico, y no nos preocuparemos en averiguar por qu en algunas economas el
progreso tecnolgico es mayor que en otras.
244

Sustituyendo (84) en (83) se obtiene:
Y FK, L, A FK, AL F K, L
~ ~
(85)
2. Supondremos que el nivel tecnolgico A crece a una tasa exgena y constante,

. Es decir:

A , 0 At A 0 e t 86
A
A
Anlisis del modelo:
Para facilitar el anlisis del modelo de crecimiento neoclsico de Solow-Swan con

progreso tecnolgico exgeno y constante, ser conveniente trabajar en trminos del
stock de capital por unidad de trabajo eficiente. Esto es:
~ K K L k
k ~
K

87

L AL A A
~c
~
C C C L c
L AL A A
~
Dividiendo (85) entre L , teniendo en cuenta la propiedad de rendimientos constantes

a escala de F, y la ecuacin (87), resulta:
FK, AL

K L K
F ~ , ~ F ~ ,1 F k ,1 f k
~ ~
y ~
Y y F K, L
L
~ ~ ~
L L
~ ~ (88)
L A L L
~
Dividiendo (18) entre L , y teniendo en consideracin las ecuaciones (87) y (88),
tenemos:

sY K Y K
~ s ~ ~ ~ sf k k 89
K K ~ ~
L L
~
L L L
K
K AL K A L A L

k AL
~

t t AL 2

k A K L K A L K
90
~

K K
t AL A AL L AL AL A L AL

Sustituyendo (7), (84), (86) y (87), obtenemos que:

k k
~ n k ~ n k 91
~ ~
K ~ K ~
t L L t
245
Igualando (89) y (91) obtenemos la ecuacin fundamental del modelo de Solow-Swan

con progreso tecnolgico potenciador del trabajo:
~ k ~ k
n k k
sf k n k 92
~ ~
sf k k
~ ~ ~ ~
t t
La ecuacin (92) es muy similar a la ecuacin (20). No obstante, estas dos ecuaciones
tienen un par de diferencias. En primer lugar, el stock de capital de la ecuacin (92) es
por unidad de trabajo eficiente, mientras que en (20) el stock de capital es por persona
aparece el trmino dentro del parntesis que multiplica al stock de capital por
(o equivalentemente por unidad de trabajo). En segundo lugar, en la ecuacin (92)
unidad de trabajo efectivo, a diferencia de la ecuacin (20).
El estado estacionario de esta economa se obtendra igualando a cero la ecuacin (92) y

resolviendo para el stock de capital por unidad de trabajo eficiente la expresin
sf ~k n ~k
resultante. Esto es:
k k * n
93
~~ ~
0 ~
f k*
t
* *
k* s
Ms all de las diferencias existentes entre (20) y (92), el comportamiento dinmico de

este nuevo modelo es muy similar al modelo sin crecimiento tecnolgico de Solow-
Swan. No obstante, en este nuevo modelo, aun cuando las tasas de crecimiento del PBI
y del stock de capital por unidad de trabajo eficiente son nulas en el estado estacionario,
las tasa de crecimiento de estas mismas variables en trminos per cpita en el largo
plazo ahora ya no son nulas sino que son constantes e iguales a la tasa de crecimiento de
la tecnologa, como veremos a continuacin.
Tasas de crecimiento:
La tasa de crecimiento del stock de capital por unidad de trabajo eficiente se obtendr
~
dividiendo (92) entre k :

k
~
~k ~ ~ n
94
~
t sf k
k k
Teniendo en consideracin (88), la tasa de crecimiento de la renta por unidad de trabajo

eficiente vendr dada por:
~ f k f k k f k ~ k f k ~
~ ~ ~ ~ ~ ~
~ ~ k ~ k
y
95

~y t t ~ k
~
k
k t k t
f k
~
y ~ ~ ~ k ~

f k f k f k
En la figura 15 podemos apreciar el comportamiento dinmico de la tasa de crecimiento

instantneo del stock de capital por unidad de trabajo eficiente en el modelo de Solow-
Swan con progreso tecnolgico exgeno.
246
~k 0
~k 0
~ ~
sf k k
~
~a ~* ~b k
k0 k k0
Figura 15: Modelo de Solow-Swan con progreso tecnolgico exgeno
En el estado estacionario, la tasa crecimiento del stock de capital por unidad de trabajo
eficiente la obtendremos remplazando (93) en (94):
~k* n n 0 96
Teniendo presente (95) y (96), en el estado estacionario, la tasa crecimiento de la renta

por unidad de trabajo eficiente es nula. Esto es:
f k * ~ f k * ~
~ ~

~ k ~ k
0 0 97

k ~ k
* *
~y*
k*
f k f k
~* ~*

No obstante a que las ecuaciones (96) y (97) nos dicen que en el estado estacionario el
PBI y el stock de capital por unidad de trabajo eficiente permanecen constantes, ahora
demostraremos que no ocurre lo mismo con estas variables en trminos per cpita en el
estado estacionario, ya que en dicho estado crecen a un ritmo constante e igual al del
progreso tecnolgico.

Para ello de (87) y por (14d), se deduce que:
K L k
k ~ k kA ln k ln kA ln k ln k ln A 98
~ K K ~ ~ ~
L AL A A
ln k ln k ln A k t k t A t
~ ~
~
t t t k k A
k ~k A 99
247
k ~k 100
Teniendo en cuenta (96) y (100), en el estado estacionario tenemos que:
k* ~k* 0 101
Por otro lado, de (88) y por (14c) tenemos:
Y L y
y ~ y ln y ln A~
y A~ y ln y ln A ln ~
~ Y Y
y (102)
L AL A A
ln y ln A ln ~ y t A t ~
y t

y
t t t y A ~
y
y A ~y 103
y ~y 104
Teniendo en cuenta (97) y (104), en el estado estacionario tenemos que:
y* ~y* 0 105
Las ecuaciones (101) y (105) nos dicen que el progreso tecnolgico es el motor
fundamental del crecimiento econmico, ya que ahora la tasa de crecimiento del PBI
per cpita no ms es nula. Sin embargo, lo que no explica esta versin del modelo de
crecimiento de Solow-Swan es de dnde surge el progreso tecnolgico, que hemos
supuesto exgeno, con lo cual tampoco explicara el crecimiento econmico.
Por otra parte, en el anexo 4 hemos demostrado que si la funcin de produccin

agregada presenta rendimientos constantes a escala y el mercado de factores
productivos es competitivo y no hay externalidades, entonces si a cada uno de los
factores productivos se le retribuye por el valor de su productividad marginal, la
produccin total se distribuir exactamente en todos los factores de produccin en
funcin de su participacin. Por tanto, una vez pagado el salario a los trabajadores y la
renta al capital, el producto de la economa se acaba. Entonces, en una economa
neoclsica no se puede dedicar recursos a la financiacin del progreso tecnolgico.
Por esto es que los economistas neoclsicos se ven obligados a suponer exgeno el
progreso tecnolgico, Sala-i-Martin (2000).
Finalmente, para elaborar un modelo que explique los determinantes del crecimiento
econmico de largo plazo ser necesario relajar alguno o algunos de los supuestos del
modelo de crecimiento neoclsico de Solow-Swan.
248
La contabilidad del crecimiento: Aspectos analticos19
En esta seccin vamos a presentar dos enfoques alternativos (primal y dual) para
descomponer contablemente el crecimiento econmico de un pas.
La contabilidad del crecimiento es una metodologa, inicialmente desarrollada por

Abramovitz (1956) y Solow (1957), que nos permite averiguar en que medida el
crecimiento del capital, el crecimiento del trabajo, el progreso tecnolgico, el aumento
en la calidad de los factores productivos, y otros factores han sido determinantes
directos en el crecimiento econmico de un pas en determinado periodo de tiempo,
aunque no nos permite saber las causas de dicho crecimiento.
Enfoque primal:
~FK, L, A K ~FK, L, A L ~FK, L, A A

Y FK, L, A
~

t t K t L t A t

Y

FK, L, A
~
K ~FK, L, A L ~FK, L, A A

K L A
106
~ ~ ~
Y FK K FL L FA A
Dividiendo (106) entre L tenemos que la tasa de crecimiento instantnea de la renta

agregada en el instante t viene dada por:

~ ~ ~
K L A
Y FK FL FA
Y Y Y Y

KFK K LFL L AFA A

~ ~ ~

Y
Y Y K Y L Y A

KFK K LFL L AFA A

~ ~ ~

Y
Y Y K Y L Y A

~FK ~FL R
Y K L
107
Y K L
Y ~FK K ~FL L R
Esta ecuacin es la denominada ecuacin fundamental de la contabilidad del

crecimiento.
19
Para profundizar en detalles de evidencia emprica internacional sobre la contabilidad del crecimiento
econmico puede recurrir a Sala-i-Martin (2000) y a Barro y Sala-i-Martin (2004).
249
Donde:

108a
~
Elasticidad parcial de la renta respecto al capitalen " t" : ~FK
KFK

Y
Elasticidad parcial de la renta respecto al trabajo en " t" : ~ LFL 108b
~

FL
Y
AFA A

Re siduo de Solow en " t" : 108c

~
R
Y A

T asa de crecimiento de la renta agregada en " t" : Y 108d
Y

Y

T asa de crecimiento del stock de capital en " t" : K 108e
K

K

T asa de crecimiento del trabajo en " t" : L 108f
L
L
Por otro lado, teniendo en cuenta que FK, L, A es una funcin homognea de grado
~
uno ( 1 ), respecto al capital y al trabajo, pero no respecto de la tecnologa, por el

teorema de Euler (ver anexo 3) se tiene que:
FK, L, A FK, L, A
FK, L, A 109
~ ~
L
~
K L
K
Dividiendo (109) entre FK, L, A resulta:

~
FK , L, A FK, L, A
~ ~
K L 1 ~FK ~FL 1 ~FL 1 ~FK 110

K L
FK , L, A FK , L, A
~ ~

Y ~FK K 1 ~FK L R 111

Sustituyendo (29) y (34) en (111) podremos expresar (111) en trminos per cpita:
y L ~FK k L 1 ~FK L R
Y L y ~FK k R ~FK K L R 112
La ecuacin (112) nos permite descomponer la tasa de crecimiento de la renta per cpita
en la contribucin del capital per cpita y un trmino no observable denominado el
residuo de Solow (el denominado crecimiento de la productividad total de los factores).
Las tasas de crecimiento de Y, K, y L son relativamente sencillas de medir.
~FK se puede medir utilizando datos sobre la participacin del capital en la renta
Adems, si cada factor de produccin recibe como pago su producto marginal, entonces
agregada.
250
Enfoque dual:
Otra forma de calcular el residuo de Solow es en funcin de las tasas de crecimiento de

los precios del capital y del trabajo. Para ello, suponiendo un mercado de factores
productivos competitivo y sin externalidades, vamos a remplazar en la ecuacin (109)
las productividades marginales de los factores de produccin por sus respectivos
precios. Esto es:
Y FK, L, A Kr Lw 113
~
Derivando (113) respecto del tiempo se obtiene:
Y K r L w
r K w L 114
t t t t t
Dividiendo (114) entre Y obtenemos la tasa de crecimiento de la renta agregada:

Y K r L w
t t t t t
r K w L

Y rK Kr wL Lw
Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y

Kr Kr wL Lw
K K r r L L w w
Y
Y Y Y Y Y

Kr
wL

K K r r L L w w
Y
Y Y Y
Y K r L w
Kr wL
Y ~FK K r ~FL L w 115

Y Y

Y ~FK K r 1 ~FK L w
Y L ~FK K ~FK r ~FK L w ~FK w
Y L ~FK K L ~FK r w 1 ~FK 116

Comparando (116) con (112), resulta que los trminos encerrados en el corchete de
117
(116) representan el residuo de Solow. Esto es:
R ~FK r w 1 ~FK
Para determinar el residuo de Solow a travs de (117) no es necesario determinar ni el

trabajo ni el stock de capital. nicamente se necesita determinar adecuadamente la
participacin del stock de capital en la renta agregada (elasticidad parcial de la renta
agregada respecto del stock de capital) y las tasas de crecimiento instantneo de los
precios de los factores de produccin.
251
Anlisis cuantitativo (tecnologa de produccin tipo Cobb-Douglas):
En esta seccin vamos a desarrollar el modelo de crecimiento neoclsico de Solow-

Swan para una tecnologa de produccin tipo Cobb-Douglas, cuya forma funcional
viene dada por:
Y FK, L, A AK a L1 a 118
~
Modelo de Solow-Swan sin progreso tecnolgico
Tal como hicimos anteriormente, ya que en esta seccin estamos considerando que la
tecnologa permanece constante en el tiempo, sin prdida de generalidad, vamos a
normalizar el parmetro tecnolgico, que aparece en la funcin de produccin agregada
tipo Cobb-Douglas20, a la unidad. Esto es:
Y FK, L, A FK, L,1 FK, L K a L1 a 119

~ ~
Sustituyendo la ecuacin (LVIII) del anexo 8 en (20) obtenemos la ecuacin

fundamental del modelo de Solow-Swan para este caso:
k sk a n k 120

El stock de capital per cpita de estado estacionario lo podemos determinar igualando a

cero (120). Esto es:
s
n k * 0 k *
1 a
121
1

ksk

* a
El PBI (renta agregada) per cpita de estado estacionario lo podemos obtener

remplazando (121) en la ecuacin (LVIII) del anexo 8. Es decir:
s 1 a
122
a
y* f k * k * a

n
Sustituyendo (121) en (14a) obtenemos el consumo per cpita en el estado estacionario:

c* 1 s f k * 1 s k
s
1 s
1 a
123
a

* a
Podemos observar que el PBI (renta agregada) per cpita en el estado estacionario
depende directamente de la tasa de ahorro, s, e indirectamente de la tasa de
crecimiento instantnea de la poblacin (fuerza laboral en este caso) y de la tasa de
depreciacin del stock de capital. Asimismo, de (121) y (123) se puede observar que los
pases con ms altas tasas de ahorro tendrn ms capital y PBI por persona a largo
plazo. Adems, segn el modelo de Solow-Swan, los pases con mayores tasas de
crecimiento poblacional tendern a ser ms pobres (tendrn un menor PBI per cpita en
el largo plazo).
20
En el anexo 8 se efecta un anlisis de las propiedades de este tipo de funcin de produccin.
252
Ahora, para determinar el comportamiento dinmico del stock de capital per cpita,
necesitamos resolver la ecuacin diferencial ordinaria dada por (120). Para ello vamos a
dividir dicha ecuacin entre k a , con lo cual se tiene:
s n k 1 a
n k1 a s 124
k k
a a
k k
Para transformar (124), que es un caso particular de la denominada ecuacin de

Bernoulli, en una ecuacin diferencial ordinaria lineal, vamos a efectuar el siguiente
cambio de variable:
w k1 a 125
w 1 a 126

k k w
ka ka 1 a
Sustituyendo (125) y (126) en (124) se obtiene:

n w s w n 1 a w s1 a 127
w
1 a
Para resolver (127) vamos a utilizar la ecuacin (LXII) del anexo 9. Esto es:
w t e s1 a e
n 1 a dtdt C
n 1 a dt

w t e n 1 a t s1 a e n 1 a dt C
s1 a
w t e n 1 a t e n 1 a C
n 1 a
s
w t Ce n 1 a t 128
n
s s 1 a
k t Ce n 1 a t k t 129
1
Ce n 1 a t
1 a
n n
Suponiendo que en t 0 tenemos que k 0 k 0 . Entonces, de (129) tenemos que:
s 1 a
130
1
k0 C C k10 a
s
n n
253
Remplazando (130) en (129), finalmente tenemos como se comporta el stock de capital

per cpita a lo largo del tiempo. Esto es:
s n 1a t 1a
k t 131
1
k 10a e
s
n n
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del stock de capital per cpita tiende a
su valor de equilibrio estacionario. Esto es:

s 1 a s 1 a
lm k t lm 132

1 1
n 1 a t
k0 k*
1 a
e

s
t
t
n n n

De (132) se tiene que:
s 1a
133
1
k* k*
s 1a
n n

k t k *
k0
k e n 1 a t 1 a , t 0 134
1
1 a 1 a * 1 a

k t
k 0III
k i0 k * , i I, II, III
k 0II
k 0I
k*
k 0VI
j IV, V, VI
k 0V
k 0j k * ,
k 0IV
t
Figura 16: Comportamiento dinmico del stock de capital per cpita
254
En la figura 16 se muestran algunos de los posibles casos que podran presentarse en el

comportamiento dinmico del stock de capital per cpita, dependiendo de su valor
inicial en relacin a su valor de estado estacionario. En concreto, hemos dibujado
algunas curvas del stock de capital per cpita (estrictamente decrecientes y
estrictamente convexas) para el caso en el que el valor inicial del stock de capital per
cpita es mayor a su valor de estado estacionario. Adems, hemos dibujado algunas
curvas del stock de capital per cpita (estrictamente crecientes y estrictamente
cncavas) para el caso en el que el valor inicial del stock de capital per cpita es menor
a su valor de estado estacionario. Asimismo, en esta figura se aprecia que conforme el
tiempo tiende a infinito, el stock de capital per cpita, independientemente de su valor
inicial, converge asintticamente hacia su estado estacionario. Lo que no hace ms que
corroborar que el modelo es dinmicamente estable.
Por su parte, el comportamiento dinmico del PBI per cpita lo podemos obtener
remplazando (134) en la ecuacin (LVIII) del anexo 8. Es decir:

yt k * k0 k e n 1 a t 1 a , t 0 135
a
1 a 1 a * 1 a

Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del PBI per cpita tiende al valor de
equilibrio estacionario. Esto es:

1 a
lm yt lm k * 136

a
k0 k* e n 1 a t
k y*
1 a 1 a 1 a

t
a

*
t
Mientras que la evolucin dinmica del consumo per cpita se puede obtener
sustituyendo (135) en (14a), con lo cual obtenemos la siguiente expresin:

ct 1 s k *
k0
k e n 1 a t 1 a , t 0 137
a
1 a 1 a * 1 a

Se puede observar que en el largo plazo, el valor del consumo per cpita tiende al valor
de equilibrio estacionario. Esto es:

s 1 a a
lm ct lm 1 s 1 s c* 138

a a
n 1 a t

k0
1 a
e

s s 1
t t
n n n

Para determinar el stock de capital de oro, vamos a sustituir la primera ecuacin de (LX)
del anexo 8 en (46), con lo cual se tiene:
a 1 a
a k oro n k oro 139
1

a 1

n
255
De la ecuacin (44) tenemos que:
coro f k oro s orof k oro f k oro n k oro 140

Por otro lado, sustituyendo (139) en la ecuacin (LVIII) del anexo 8 tenemos:
a 1 a
y oro f k oro k oro 141
a
,
0 a 1
n
a
Remplazando (139) y (141) en la ecuacin (140) resulta:
a 1 a a 1 a a 1 a
n 1 a 142
a 1 a

n n n
c oro
Asimismo, de (140) tenemos que:

f k oro c oro
s oro 143
f k oro
Sustituyendo (141) y (142) en (143), y teniendo en consideracin la ecuacin (LVI) del

anexo 8 se obtiene:
a 1 a a 1 a
1 a
a a

s oro
n n a FK 144
a 1 a
a
Es decir, la ecuacin (144) nos dice que la tasa de ahorro de la regla de oro para el
modelo de Solow-Swan sin progreso tecnolgico y con una funcin de produccin
agregada tipo Cobb-Douglas neoclsica coincide con la elasticidad parcial de la
produccin respecto del stock de capital.
Ahora calcularemos el comportamiento dinmico de las tasas de crecimiento

instantneas del stock de capital, del PBI, y del consumo, en trminos per cpita.
Sustituyendo la ecuacin (LVIII) del anexo 8 en (22) tenemos que:
k n 145
sk a
k
Remplazando (134) en (145) obtenemos el comportamiento dinmico de la tasa de

crecimiento instantnea del stock de capital per cpita con tecnologa tipo Cobb-
Douglas y sin progreso tecnolgico. Esto es:

s k*
k0 k * 1 a n 1 a t 1 a
a
1 a 1 a

k t n
e
256
n
k t n 1a t , t0 146

1
e
1 k 0 k*
1 a
Se puede apreciar que esta tasa converge a cero conforme el tiempo tiende a infinito. Es
decir, en el largo plazo la tasa de crecimiento del stock de capital per cpita converge a
su valor de estado estacionario. Esto es:

n
lm k t lm n 1 a t k 0 147
1
*

t t
1 k0 k
* 1 a

Remplazando la ecuacin (LVIII) del anexo 8 y su derivada respecto del stock de

capital per cpita en (23) resulta:
148
kaka 1
y k a k
ka
Sustituyendo (146) en (148) obtenemos el comportamiento dinmico de la tasa de

crecimiento instantnea de la renta per cpita. Esto es:
a n
y t n 1 a t , t0 149

1
e
1 k 0 k*
1 a
Al igual que antes, se puede apreciar que esta tasa converge a cero conforme el tiempo
tiende a infinito. Es decir, en el largo plazo la tasa de crecimiento del PBI per cpita
converge a su valor de estado estacionario. Esto es:

a n
lm y t lm n 1 a t y 0 150
e 1
*

t t

1 k0 k
* 1 a

Teniendo en cuenta (24), resulta que el consumo y el PBI expresados en trminos per
cpita crecen a la misma tasa. En consecuencia tenemos que:
a n
c t y t n 1 a t , t0 151

1
e
1 k 0 k*
1 a
Obviamente, esta tasa tambin converger a su valor de estado estacionario (cero), al

igual que pas con la tasa de crecimiento del PBI per cpita.
257
En este punto, podemos resaltar que las todas las tasas de crecimiento analizadas
convergen a cero en el estado estacionario.
A continuacin vamos a determinar el valor en el tiempo de las velocidades de

convergencia del stock de capital y del PBI en trminos per cpita. Para ello,
empezaremos remplazando (20) en (66), con lo que resulta:
sf k n k
k 152
k* k
Sustituyendo la ecuacin (LVIII) del anexo 8 en (152) se obtiene:
sk a n k sk a 1 n
153
k k 1
k
k* k *
Remplazando (134) en (153) obtenemos como se comporta a lo largo del tiempo la

velocidad de convergencia del stock de capital per cpita. Esto es:

s k* e n 1 a t n
1
k0 k*
1 a 1 a 1 a

k t 154

1
k*

*
k 0 k * e n 1 a t 1 a
1
1 a 1 a 1 a
k

Para hallar el valor de la velocidad de convergencia del stock de capital per cpita en el
estado estacionario, vamos a sustituir la ecuacin (LVIII) del anexo 8 y su derivada
respecto del stock de capital per cpita en la ecuacin (71). Es decir:

k*
k k * n 1 n 1 a 155

a 1
k
a
a k*
*
Esta ecuacin nos dice que cada ao se cubre el 100 n 1 a % de la distancia

existente entre el stock de capital inicial, k 0 , y su valor de estado estacionario, k * .
Asimismo, a esta velocidad la mitad de la distancia entre k 0 y k * se habr dejado
n 1 a
0,69
atrs en un periodo aproximadamente de aos, de acuerdo a la ecuacin
(XLVI) del anexo 7.
Ahora, para determinar la velocidad de convergencia del PBI per cpita vamos a
sustituir la ecuacin (LVIII) del anexo 8 y su derivada respecto del stock de capital per
cpita en la ecuacin (XX) del anexo 5. Es decir:

ak a 1 sk a n k ask n
a 1
156
k k k 1
y
* a
ka * a a
258
Remplazando (134) en (156) obtenemos como evoluciona a lo largo del tiempo la

velocidad de convergencia del PBI per cpita. En concreto, se tiene:

a s k * e n 1 a t
n
1
k0 k*
1 a 1 a 1 a

y t 157

k k
k0
k* e n 1 a t a 1 1
a
* 1 a 1 a 1 a

* a
Por la ecuacin (27) del anexo 5, resulta que en el estado estacionario las velocidades de
convergencia de k y del PBI per cpita coinciden. Esto es:

y y* k k * n 1 a 158
Modelo de Solow-Swan con progreso tecnolgico
En esta seccin supondremos que la funcin de produccin agregada con progreso

tecnolgico neutral en el sentido de Harrod (potenciador del trabajo) es del tipo Cobb-
Douglas, tal como se muestra a continuacin:
Y FK, L, A FK, AL K a AL
~ 1 a
(159)
Dividiendo (159) entre (84) y teniendo en cuenta (87), obtendremos la produccin por
unidad de trabajo eficiente. Esto es:

K a AL AL1 a K
1 a
yf k ka
a
ALa AL1 a
Ka

~ ~ ~
AL
(160)
AL
Teniendo en cuenta y dividiendo (3) entre AL se obtiene el consumo por unidad de

trabajo eficiente. Esto es:
1 s c 1 s ~
~
C Y
y (161)
AL AL
c 1 s k a
~ ~
(162)
Por otra parte, remplazando la ecuacin (160) en (92) obtenemos la ecuacin

fundamental del modelo de Solow-Swan para este caso:
~ k
n k 163
~
k sk
~ a ~
t
El stock de capital por unidad de trabajo eficiente de estado estacionario lo podemos

determinar igualando a cero (163). Esto es:
k

n k * 0 k *
1 a
164
1

~
s k*
n
~ a ~ ~ s
t
259
El PBI (renta agregada) por unidad de trabajo eficiente de estado estacionario lo

podemos obtener remplazando (164) en la ecuacin (160). Es decir:
1a
a
y* f k * k *
n
~ ~ ~ a s

(165)
El consumo por unidad de trabajo eficiente de estado estacionario lo podemos obtener

remplazando (164) en la ecuacin (162). Es decir:

~c * 1 s ~
1 s
1 a
a

n
a s

k* (166)
Podemos observar que el PBI (renta agregada) por unidad de trabajo eficiente en el
estado estacionario depende directamente de la tasa de ahorro, s, e indirectamente de
la tasa de crecimiento instantnea de la fuerza laboral, de la tasa de depreciacin del
stock de capital, y de la tasa de crecimiento instantnea del ndice tecnolgico.
Asimismo, de (164) y (165) se puede observar que los pases con ms altas tasas de
ahorro tendrn ms stock de capital y PBI por unidad de trabajo eficiente a largo plazo.
Adems, segn el modelo de Solow-Swan, los pases con mayores tasas de crecimiento
de la fuerza laboral tendern a tener un menor PBI por unidad de trabajo eficiente en el
largo plazo.
~
Ahora, para determinar el comportamiento dinmico del stock de capital por unidad de
trabajo eficiente, necesitamos resolver la ecuacin diferencial ordinaria dada por (163).
a
Para ello vamos a dividir dicha ecuacin entre k , con lo cual se tiene:

~ ~

~ a s n k

~ a n k 167
~ 1 a ~ 1 a
s
k k
k k
La ecuacin diferencial (167) es muy similar a (124). Aplicando un procedimiento casi

idntico al utilizado en la solucin de (124) se tiene que:
~ n 1 a t 1 a
k t 168
1
k 10 a e
n
~ s s
n
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del stock de capital por unidad de
trabajo eficiente tiende a su valor de equilibrio estacionario. Esto es:

1 a

lm k t lm k * 169

1 1
k 10 a e n 1 a t

~ s ~ s s 1 a ~
t n
t
n n

De (164) se tiene que:
1 a ~ *
170
1

1 a
k k*
n
s s ~
n
260

k t k *
~ 1 a ~1 a ~* 1 a n 1 a t 1 a
171
1
k0 k

~

e
De (87) y (171) resulta que:
k Ak k t At k *
~
k 10a k * e n 1a t 1a
172
1
1a 1a

~ ~ ~

Sustituyendo (86) en (172) tenemos que el stock de capital per cpita viene dado por:
k t A 0 e k *
~
k 10a k * e n 1a t 1a 173
1
t 1a 1a

~ ~

Remplazando (171) en (160) obtenemos el comportamiento dinmico del PBI por

unidad de trabajo eficiente. Esto es:

y t k *
~
k 10 a k * e n 1 a t 1 a
174
a
1 a 1 a

~ ~

~
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del PBI por unidad de trabajo eficiente
tiende a su valor de equilibrio estacionario. Esto es:

1 a ~*
y t lm k * 175

a
k0 k e n 1 a t
k ~
1 a 1 a * 1 a

t
lm ~

y*
t
y y t A t k *
~

k 10 a k * e n 1 a t 1 a
176
a
1 a 1 a
y A~

~ ~

Sustituyendo (86) en (176) tenemos que el PBI per cpita viene dado por:
~

yt A 0 e t k *
k 10 a k * e n 1 a t 1 a
177
a
1 a 1 a

~ ~

Mientras que la evolucin dinmica del consumo por unidad de trabajo eficiente se
puede obtener sustituyendo (174) en (161), con lo cual obtenemos la siguiente
expresin:
~

c t 1 s k * k 10a k * e n 1a t 1a , t 0 178
a
1a 1a

~ ~

~
261
Se puede apreciar que en el largo plazo, el valor del consumo por unidad de trabajo
eficiente tiende a su valor de equilibrio estacionario. Esto es:

1 a
lm ~c t lm 1 s k * 1 s k * 179

a
k0 k* e n 1 a t
~c *
1 a 1 a 1 a

~ a
t t

c ct At 1 s k *
~
k 10 a k * e n 1 a t 1 a 180
a
1 a 1 a
c A~

~ ~

Sustituyendo (86) en (180) tenemos que el consumo per cpita viene dado por:
~

ct A 0 e t 1 s k *
k 10 a k * e n 1 a t 1 a
181
a
1 a 1 a

~ ~

Recurriendo a la definicin de tasa de crecimiento instantnea de una variable, el

comportamiento dinmico de las tasas de crecimiento instantneas del stock de capital,
del PBI, y del consumo expresadas por unidad de trabajo eficiente, viene dado por las

siguientes expresiones:
~ * 1 a ~
k t k
~ k 10 a n e n 1 a t

~k t ~ 182
k t ~*
k
1

a

~

~ 1 a n 1 a t
k 10 a k *

e
~y t a n k
~*
1 a

k 10 a k *
1 a
e n 1 a t ~
k 1 a
k 10 a

~y t 183
~ ~ ~

*

~y t e n 1 a t
~c t a n k
~*
1 a

k 10 a k *
1 a
e n 1 a t ~
k 1 a
k 10 a

~c t ~ 184
~ ~ ~

*
c t e n 1 a t
Se puede comprobar fcilmente que las tasas de todas las variables por unidad de
trabajo eficiente convergen a cero en el largo plazo. Esto es:
lm ~k t lm ~y t lm ~c t 0 185
t t t
Teniendo en cuenta (100) y (182), la tasa de crecimiento instantneo del stock de capital

per cpita viene dada por:
~ k 10a n e n 1a t
1 a

k t 186

~
k*

1 a

k0 k
~ 1a ~ * 1a n 1a t

~*
k e
262
Teniendo en cuenta (104) y (183), la tasa de crecimiento instantneo del stock de capital

per cpita viene dada por:
a n k *
~ e n 1a t ~
k 10a k * k 10a
1 a 1a 1 a
k
y t 187
~ ~ ~

*

e n 1a t
Dado que el consumo per cpita es proporcional al PBI per cpita, entonces ambos

crecen al mismo ritmo. Esto es:
a n k *
~ e n 1a t ~
k 10a k * k 10a
1 a 1 a 1a
k
c t y t 188
~ ~ ~

*
e n 1a t
Se puede comprobar fcilmente que en el largo plazo las tasas de crecimiento
instantneo de todas las variables en trminos per cpita convergen a la tasa de
crecimiento instantneo de A. Esto es:
lm k t lm y t lm c t 189
t t t
Un Caso numrico (sin progreso tecnolgico):

A continuacin se presentan los resultados obtenidos en la simulacin, efectuada en
Microsoft Excel 2010, del modelo de crecimiento neoclsico de Solow-Swan sin
progreso tecnolgico y con una funcin de produccin tipo Cobb-Douglas [ecuacin
(LVIII) del anexo 8] , y para los siguientes valores de los parmetros del modelo:
Parmetros Valores
0.04
s 0.8
n 0.05
0
k0 0.1
a 0.6

Para estos valores, la tabla 2 muestra los valores y las velocidades de convergencia en el
estado estacionario, y el tiempo que tardan k y y en recorrer la mitad de la distancia
entre sus valores estacionarios y sus valores iniciales.
Variables Ecuacin utilizada Valores

k* (121) 235.57
y* (122) 26.50
c* (123) 5.30
k* (158) 0.036
y* (158) 0.036
t (XLVI) de anexo 7 19.25 aos
Tabla 2: Valores y velocidades de convergencia de estado estacionario, y tiempo

que tardan k y y en recorrer la mitad de la distancia entre sus valores
estacionarios y sus valores iniciales
263
A continuacin, en el mismo orden que se muestra en la tabla 3, se muestra el

comportamiento dinmico del stock de capital per cpita en el modelo de Solow-Swan.
Variables Ecuacin utilizada

dk/dt (120)
k (134)
k (146)
k (153)
Tabla 3: Comportamiento dinmico del stock de capital per cpita
Figura 17: Comportamiento dinmico del stock de capital per cpita

Figura 18: Diagrama de fase en k k

Figura 19: Tasa de crecimiento instantnea del stock de capital per cpita
264
Figura 20: Velocidad de convergencia del stock de capital per cpita

comportamiento dinmico del PBI per cpita en el modelo de Solow-Swan.

y (135)
y (148)
y (156)
Tabla 4: Comportamiento dinmico del PBI per cpita
Figura 21: Comportamiento dinmico del PBI per cpita
Figura 22: Tasa de crecimiento instantnea del PBI per cpita
265
Figura 23: Velocidad de convergencia del PBI per cpita

comportamiento dinmico del consumo per cpita en el modelo de Solow-Swan.

c (137)
c (151)
Tabla 5: Comportamiento dinmico del consumo per cpita
Figura 24: Comportamiento dinmico del consumo per cpita
Figura 25: Tasa de crecimiento instantnea del consumo per cpita
266
Conclusiones:
En este documento se ha analizado el modelo de crecimiento neoclsico de Solow-

Swan, con y sin progreso tecnolgico, en tiempo continuo, tanto desde su perspectiva
cualitativa (a travs de los diagramas de fase) como desde su perspectiva cuantitativa.
Las principales conclusiones que se pueden extraer del anlisis aqu realizado son las
siguientes:
En el modelo de Solow-Swan, sin progreso tecnolgico, las variables per cpita,

PBI, consumo y stock de capital, crecen en largo plazo a una tasa nula. Es decir, este
modelo nos dice que el PBI, el consumo y el stock de capital por persona permanecern
constantes en el largo plazo. Como ya se ha dicho, esto no es vlido ya que en
economas reales se ha observado que, por ejemplo, los niveles de PBI medios per
cpita han variado mucho desde principios hasta finales del siglo XX. En este sentido el
modelo de Solow-Swan sin progreso tecnolgico no resulta satisfactorio para explicar
los determinantes del crecimiento econmico.
El modelo de Solow-Swan, sin progreso tecnolgico, predice que si dos pases, uno
rico y otro pobre, tienen la misma funcin de produccin (neoclsica), y las mismas
tasas de ahorro, de crecimiento de la poblacin, y de depreciacin del stock de capital
per cpita, el pas pobre (con un stock de capital per cpita inicial inferior al del pas
rico) crece ms rpido que el pas rico. Asimismo, el modelo pronostica que el pas
pobre debe alcanzar el nivel del stock de capital de estado estacionario, y una renta en
trminos per cpita igual a la del pas rico. A esto se le denomina convergencia
absoluta. Desafortunadamente, la evidencia emprica no favorece esta hiptesis. No
obstante, podemos decir que este modelo predice convergencia condicional en el sentido
que cada pas converge a su propio estado estacionario y que su velocidad de
convergencia se relaciona inversamente con la distancia que hay entre sus niveles de
stock de capital per cpita inicial y sus niveles de estado estacionario.
Para tratar de explicar el crecimiento de los pases en el largo plazo se hizo necesario
introducir exgenamente el progreso tecnolgico en el modelo de Solow-Swan. Con esto
se consigui que la tasa de crecimiento del PBI per cpita no fuese ms nula. Sin
embargo, esta versin del modelo no logra explicar de dnde surge el progreso
tecnolgico, por lo que tampoco consigue explicar el crecimiento econmico.
Finalmente, para elaborar un modelo que explique los determinantes del

crecimiento econmico de largo plazo ser necesario relajar alguno o algunos de los
supuestos del modelo de crecimiento neoclsico de Solow-Swan (Por ejemplo,
endogeneizar el progreso tecnolgico o suponer que la funcin de produccin no es
neoclsica).
267
Anexo 1
Funcin homognea: f x1 , x 2 ,, x n es homognea de grado en D n si:
f x 1 , x 2 , , x n f x 1 , x 2 , , x n 0 x x 1 , x 2 , , x n D I

normalizada a uno, FK, L, A FK, L,1 FK, L, tenemos:

Para el caso de la funcin de produccin agregada neoclsica con tecnologa
~ ~
Fx 1 , x 2 Fx 1 , x 2 0 x x 1 , x 2 K, L D

FK, L FK, L 0 K, L D II
Dado que se ha supuesto que F es homognea de grado uno, entonces 1. Por tanto,
en este caso se debe verificar:
FK, L FK, L 0 K, L D III
Anexo 2
Tasa de crecimiento instantnea del stock de capital: Para el caso de la
FK, L, A FK, L,1 FK, L, y teniendo en cuenta (11) tenemos que:

funcin de produccin agregada neoclsica con tecnologa normalizada a uno,
~ ~
F( K, L)
PMgL f (k ) k f ' (k ) 0 IV
L
Derivando (22) respecto de k y teniendo en cuenta (IV) resulta:
k

skf ' k sf k

s
kf k f k 0 V
k
'
2 2
k k
Esta ecuacin nos muestra que la tasa de crecimiento instantnea del stock de capital es
estrictamente decreciente con k.
Anexo 3
Teorema de Euler: Si f x f x1 , x 2 ,, x n es de

f x f x1 , x 2 , , x n ser homognea de grado en D n si:

clase 1, C1 ,

f x 1 , x 2 , , x n
xi f x 1 , x 2 , , x n x x 1 , x 2 , , x n D VI
n

i 1 x i
tecnologa normalizada a uno, FK, L, A FK, L,1 FK, L, tenemos:

Aplicando el teorema de Euler a la funcin de produccin agregada neoclsica con
~ ~
Fx 1 , x 2
xi Fx 1 , x 2 x x 1 , x 2 K, L D 2
2

i 1 x i
Fx 1 , x 2 Fx 1 , x 2
x2 Fx 1 , x 2 x x 1 , x 2 K, L D 2

x 1 x 2
x1
268
FK, L FK, L
L FK, L K, L D 2 VII
K L
K
Dado que se ha supuesto que FK, L es homognea de grado uno, entonces 1. Por
tanto, en este caso se debe verificar:
FK, L FK, L
L FK, L K, L D 2 VIII
K L
K
Dividiendo la expresin anterior entre FK, L resulta:
FK, L FK, L
1 K, L D 2 IX
FK, L FK, L
K L
K L
FK FL 1 K, L D 2 X
Donde FK es la elasticidad parcial de la produccin agregada respecto del stock de
capital (la participacin relativa del capital en la produccin total). Mientras que FL
es la elasticidad parcial de la produccin agregada respecto del trabajo (la participacin
relativa del trabajo en la produccin total).
Por otro lado, bajo el supuesto que las empresas maximizan sus beneficios en un
mercado de factores productivos competitivo y sin externalidades, las productividades
marginales de los factores productivos pueden remplazarse en el teorema de Euler por
los precios de alquiler de dichos factores21. Esto es, si:
F( K , L)
r PMgK f ' (k )

K
XI
w PMg F( K , L) f ( k ) k f ' ( k )
L
L
Entonces, remplazando (XI) en (IX) resulta:
1 K, L D 2 XII
FK, L FK, L
rK wL
Donde rK FK, L es la participacin de los costos del capital en la produccin total y

wL FK, L es la participacin de los costos laborales en la produccin total. Tambin
se puede interpretar rK FK, L como la participacin del ingreso percibido por los
dueos del capital, rK, en el ingreso total, p FK, L 1 FK, L FK, L. Asimismo,
wL FK, L , tambin se puede interpretar como la participacin del ingreso percibido
p FK, L 1 FK, L FK, L.

por los dueos del factor trabajo, wL , en el ingreso total,
Dividiendo y multiplicando (XII) por L resulta:

r K L w L L
1 k XIII
FK, L L FK, L L
21
Vase anexo 4.
269
Remplazando (XI) en (III), y teniendo en cuenta (14c) y (14d), resulta:
f ' k k f k kf ' k
1 k XIV
f k f k f k f k
rk w rk w
y y
Donde rk y es la participacin del ingreso per cpita percibido por los dueos del
capital per cpita, rk, en el ingreso total per cpita, p y 1 y y. Asimismo, w y , es
la participacin del ingreso per cpita percibido por los dueos del factor trabajo, w , en
el ingreso total per cpita, p y 1 y y.
Anexo 4
Optimizacin de las empresas: El objetivo de las empresas se supone que es
maximizar sus beneficios en un mercado de factores productivos competitivo y sin
externalidades, donde se toman como dados los precios de alquiler del trabajo y del
capital: w y r. Ya que se ha supuesto la existencia de una funcin de produccin
agregada, entonces podemos concentrarnos en el problema de optimizacin de la
empresa representativa. Dicho problema viene dado por:
Max (K, L)
K ,L
1
F(K, L) w L r K XV
precio del bien
Donde se ha normalizado el precio de bien final (output) a 1 y se ha supuesto que la
FK, L, A FK, L,1 FK, L.

funcin de produccin agregada es neoclsica con tecnologa normalizada a uno,
~ ~
Por lo tanto, las condiciones de primer orden de la empresa implican que:

F(K, L) F( K, L)
r 0 PMgK r XVI
K K K
F( K, L) F( K, L)
w 0 PMgL w XVII
L L L
L f (k )
Por otro lado, teniendo en cuenta (14c), tenemos que:
F( K, L) 1
L f ' (k ) L f ' k ) f ' ( k ) XVIII
dk
K K L
L f ( k )
dK
F(K, L) dk K
f (k ) L f ' (k ) f k ) f ' (k )

2 L
L L dL L
F( K, L)
f (k ) f ' (k ) k XIX
L
A 1, resulta:
Luego, remplazando (XVI) y (XVII) en (XVIIII) y (XIX), y teniendo en cuenta (11) con
F( K , L)
r PMgK f ' (k) 0 XX
K
F( K , L)
w PMgL f (k) k f ' (k) 0 XXI
L
270
Estas ecuaciones nos dicen que en un mercado de factores productivos competitivo y sin
externalidades, para maximizar sus beneficios, la empresa debe garantizar que las
productividades marginales de sus factores de produccin sean iguales a sus respectivos
precios de alquiler (siendo r el precio de alquiler del capital y w el precio de
alquiler del trabajo o salario).

Remplazando (14c), (14d) y (15) en (XV), resulta:
( K * , L* ) F( K * , L* ) w L* r K * f k * L* w L* r k * L* XXII

( K * , L* ) f k * w r k * L *
XXIII
L
Sustituyendo (XI) en (XXIII) se tiene:
( K * , L* ) f k * f ( k * ) k * f ' ( k * ) f ' ( k * ) k * *
0 XXIV
Econmicamente, el teorema de Euler nos dice que en condiciones de rendimientos

constantes a escala y en un mercado de factores productivos competitivo y sin
externalidades, si a cada uno de los factores productivos se le retribuye por el valor de
su productividad marginal, la produccin total se distribuir exactamente en todos los
factores de produccin en funcin de su participacin, o, en otras palabras, el beneficio
econmico puro de la empresa ser nulo, tal como se aprecia en (XXIV). De hecho, con
tales hiptesis, cualquier beneficio en un mercado dado se supone que induce a nuevas
empresas a ingresar en el mercado, conduciendo a la baja al precio a un nivel de
equilibrio correspondiente a beneficios nulos, De la Grandville, 2009.
Anexo 5
Velocidad de convergencia: De manera anloga a (66), la velocidad de

convergencia de la renta per cpita hacia su estado estacionario viene dada por:
f k t f ' k k

y t
y XXV
y* y f k * f k f k * f k
Sustituyendo (20) en (XXV) se tiene:
y t f k t f ' k sf k n k
XXVI

y
y* y f k * f k f k * f k
La velocidad de convergencia de y hacia su valor de estado estacionario, y * ,

evaluada en el estado estacionario la podremos obtener resolviendo el siguiente lmite:
f ' k sf k n k f ' k sf k n k
XXVII

y y* lm* lm *
yy
f k *
f k

f k f k
f k *
f k
271
Pero, tenemos que:
y f k k f 1 f k f 1 y gy gf k XXVIII
Derivando (XXVIII) respecto de y resulta:
k

k

f 1 f k g f k g y XXIX
f k f k f ' k
1
y
' '
Sustituyendo (XXVIII) en (XXVII) tenemos que:
f ' k sf k n gf k
XXX

y y*
f k f k*

lm
*
f k f k
Aplicando la regla de LHpital a (XXX) obtenemos la velocidad de convergencia de

y en el estado estacionario. Esto es:

y y lm *

f ' k s n g ' f k
f ' k * s n g ' f k * XXXI
f k f k 1
*
Sustituyendo (62) y (XXIX) en (XXXI) se obtiene:
n k *
1
n ' *

y y * f ' k *
f k f k
*

y y * n 1

XXXII

f ' k* k*
f k*

Sustituyendo (52) en (XXXII) tenemos:

y y* n 1 k k * k k * XXXIII
Finalmente, vamos a demostrar que la velocidad de convergencia de y hacia y *

evaluada en y * es el negativo de la derivada de y respecto de y evaluada en
y * . Para ello debemos tener presente que:
y f k y f ' k k XXXIV

Remplazando (20) en (XXXIV) tenemos que:
y f ' k sf k n k XXXV

Sustituyendo (XXVIII) en la expresin anterior obtenemos que:
y f ' k sf k n gf k XXXVI

272
Derivando (XXXVI) respecto de y se tiene:
yf k
yy
XXXVII

f ' k s n g ' f k
y f k
Evaluando (XXXVII) en y * tenemos que:
yf k f k s n g f k XXXVIII

y y*
f k
*
y
' * ' *
Sustituyendo (62) y (XXIX) en (XXXVIII) se obtiene:
yf k f k n k n f ' k * k *

y y*
1 XXXIX
f k f k *

f k f ' k
* *
y
' *
n
*
n k 1 n 1 k
Remplazando (52) en (XXXIX) tenemos:

y y*
XL
y
* *
k k
n 1 k k
Teniendo en cuenta (XXXIII) tenemos que:

y y*
y y* XLI
y
* *
k k
Anexo 6
Teorema de Taylor
Versin unidimensional:
Sea f x una funcin de una variable real. El teorema de Taylor nos dice que podemos
aproximar esta funcin alrededor del punto x * con un polinomio de grado n como
x x 1 x x x x
sigue:

f x f x
*
df x * *
d 2f x* * 2

1 d n f x* * n
R n XLII

2 n
dx 2! dx n! dx
dnf x*
Donde es la n-sima derivada de f respecto a x evaluada en el punto x * ,
n! n n 1 n 2 3 2 1 es el factorial de n, y R n es un residuo o resto. La

n
dx
las series de Taylor de f x alrededor de x * .

expresin de la ecuacin (XLII), sin considerar R n , es la denominada expansin de

f x f x *
df x * x x 1 *
d 2f x* x x * 2

1 d n f x* x x * n
XLIII
2 n
dx 2! dx n! dx
273
no es una frmula exacta para f x . El teorema de Taylor describe las condiciones bajo
La presencia del residuo R n en la ecuacin (XLII) indica que la expansin de Taylor
las cuales la aproximacin (la ecuacin (XLII) sin el residuo) se hace ms exacta segn
n aumenta.
Anexo 7
Tiempo que tarda una variable en recorrer la mitad de la distancia que

hay entre su estado estacionario y su valor inicial: De la ecuacin (20)

podemos percatarnos que k es una funcin de k:
k sf k n k k k k XLIV

Adems, en el estado estacionario, se cumple que:
XLV

k k* 0
Efectuando una aproximacin lineal de la expansin de las series de Taylor de k k

k k
alrededor de k * , (ver anexo 6), se tiene que:

k k*
XLVI

kkk
k
* *

Sustituyendo (69) y (XLV) en (XLVI) resulta que;
XLVII

k k k * k k *

Resolviendo (XLVII) se tiene22:

k k k * k k * k k * k e k k t B k * k k * e k k t dt

* *
k t e k k t B k *ek k t XLVIII
* *
Suponiendo que el valor inicial de k es k 0, de (XLVIII) resulta:
k 0 B k * B k 0 k * XLIX

Sustituyendo (XLIX) en (XLVIII) obtenemos:
k t k * k 0 k * e k k t L
*
El tiempo que le toma a k t recorrer la mitad de la distancia que le separa de su valor

de estado estacionario, k * , partiendo de k 0 la calcularemos teniendo en cuenta que:

k 0 k * 2 k t k * t 0 LI
22
Ver anexo 9.
274
Sustituyendo (LI) en (L) obtenemos la siguiente expresin:

k t k * k 0 k * e k k t k t k * 2 k t k * e k k t
* *

1 2 e k k t ln 1 2 k k * t
*

LII

t
ln 2 0,69
k k *
k k*
Por ejemplo, si k k * 0,04, entonces a k le tomar aproximadamente 17 aos estar

a mitad de camino de su valor de estado estacionario k * :
t 17
0,69
0,04
Taylor de yy alrededor de y * , (ver anexo 6), se tiene que:

Por otro lado, efectuando una aproximacin lineal de la expansin de las series de

y y

y y*
LIII

y y y*
y
*
Adems, en el estado estacionario se cumple que:
LIV

y y* 0
Remplazando (LIV) y (XLI) en (LIII), tenemos que:
LV

y y y* y y*
Resolviendo esta ecuacin diferencial tal como hicimos con (XLVII) resulta:

yt y* y0 y* e
y y* t
LVI
Ya que y y k se aproximan a sus respectivos estados estacionarios a la misma

velocidad, entonces ambos tardarn lo mismo en recorrer la mitad de la distancia que les
anloga a como hicimos con k, el tiempo que le toma a yt recorrer la mitad de la

separa de su respectivo valor de estado estacionario. En consecuencia, de manera
distancia que le separa de su valor de estado estacionario, y * , partiendo de y0 ser:
LVII

t
ln 2 0,69
y y* y y*
275
Por tanto, si y y* k k * 0,04, entonces a y le tomar aproximadamente 17 aos

estar a mitad de camino de su valor de estado estacionario y* :
t 17
0,69
0,04
Anexo 8
La funcin de produccin tipo Cobb-Douglas: La funcin de produccin

agregada tipo Cobb-Douglas que analizaremos en esta seccin, para K 0 y L 0,
viene representada por:
Y FK, L K a L1a , 0 a 1, LVIII
En la figura I se puede apreciar la representacin geomtrica de (LVIII). Asimismo, se

aprecia su seccin vertical para L 1, que como veremos, no es otra cosa que la funcin
de produccin en trminos per cpita (por unidad de trabajo), y f k k a .
Y
Y FK,1
K
Y FK, L K a L1 a
L 1
L
Figura I: La funcin de produccin tipo Cobb-Douglas
A continuacin vamos a demostrar que sta es una funcin de produccin neoclsica.

Esto es, satisface las siguientes propiedades:
Presenta rendimientos constantes a escala: Es decir, es una funcin homognea

de grado uno. Esto es:
FK, L K L K a L1 a FK, L Y LIX

a 1 a
276

es positiva, pero decreciente. Para todo K 0, L 0, con 0 a 1, y
La productividad marginal (PMg) de cada uno de los factores de produccin
teniendo en cuenta (14d), tenemos lo siguiente:
FK , L K
a 1
PMgK
a ak a 1 0
K L

PMgK 2 FK , L

Ka 2
0
K K 2 La 1
LX
a a 1

FK , L K
PMgL 1 a 1 a k a 0
a
L L
PMgL FK , L a a 1 K 0
2 a
L L2 La 1
Satisface las condiciones de Inada. Para todo K 0 y L 0, y con 0 a 1

estas condiciones son las siguientes:

FK , L K a 1 1
1 a
lm lm a aL lm 0
1 a
K
K K L K K

FK , L K a 1
1 a
lm lm a aL1 a lm
1
K 0 K K 0 K 0 K
L

lm 1 a 1 a K a lm 0 LXI

a
Llm
a
F K , L K 1
L
L L L L

FK , L K 1
lm lm 1 a 1 a K lm
a
a
L 0 L L0
L L 0 L
a

F0, L 0 L 0
a 1 a
Ahora calcularemos las elasticidades parciales de los factores de produccin para la

funcin de produccin agregada tipo Cobb-Douglas neoclsica, teniendo en cuenta
(LVIII) y (LX):
K a 1
FK , L K a
K L
FK K a 1a a
FK , L
LXII
K L
K

a
L

F K , L L 1 a
FL
L 1 a
FK , L
L
a 1 a
K L
277
Como podemos apreciar, la funcin dada por (LVIII) tambin satisface el teorema de
LXIII
Euler. Esto es:
FK FL a 1 a 1
Por otro lado, dividiendo (LVIII) entre L, y teniendo en cuenta (14d), la funcin de
produccin tipo Cobb-Douglas en trminos per cpita (por unidad de trabajador) viene
dada por:
FK, L K
y f k LXIV
K a L1a K a L1a
k a , 0 a 1
a
Y
L L L La L1a L
Teniendo en cuenta la propiedad de rendimientos constantes a escala de la funcin de
produccin agregada tipo Cobb-Douglas y la ecuacin (14d), la expresin (LXIV) la
podemos obtener remplazando L 1 en (LVIII). Esto es:
FK,1 FK L ,1 Fk,1 f k y K a 1 K a kL k a , 0 a 1, LXV
1a a
En consecuencia, como ya se dijo, la funcin de produccin per cpita tipo Cobb-

Douglas, no es ms que la seccin vertical, para L 1, de (LVIII). Su representacin
grfica se puede apreciar en la figura I. Esta funcin tiene una representacin
geomtrica muy similar a la bosquejada en la figura 1. Por tanto, sta debe satisfacer las
condiciones de Inada dadas por (16a), (16b), (16c), (16d), y (16e). Esto es:
df k
f ' k ak a 1 0
dk
d 2 f k
f ' ' k a a 1k a 2 0
dk 2

df k 1
lm f k klm LXVI
1 a
klm
a 1
a lm
0 dk k 0
'
ak
0 k 0 k
df k

1
f k lm ak
1 a

klm a lm 0
a 1
klm

'

k k k

dk
f 0 0 0

a
Anexo 9
Ecuaciones diferenciales ordinarias lineales de primer orden con
coeficientes variables: La forma general de este tipo de ecuaciones puede
expresarse como:
a 0 t f t
a 1 t x ' a 0 t x f t Si a 1 t 0 t x ' x
a 1 t a 1 t
x ' w t x qt LXVII
e
w t dt
Su solucin general la obtendremos multiplicando (LXVII) por el factor ,
denominado factor de integracin, de donde tenemos que:
x 'e w t xe qt e
w t dt w t dt w t dt
278
Resultando que:
d xe
w t dt

x 'e w t dt w t xe w t dt qt e w t dt

dt
Entonces, integrando a ambos lados de la ecuacin anterior tenemos:
w t dt
d xe
dt q t e dt xe q t e

w t dt w t dt w t dt
dt C

dt

Entonces la solucin general (no homognea) ser:
x t e qt e
w t dt dt C LXVIII
w t dt

279
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281
282
El modelo de crecimiento ptimo de Ramsey-
Cass-Koopmans1
En esta seccin analizaremos los fundamentos del consumo y la acumulacin de capital
fsico en un modelo de equilibrio dinmico no monetario: El modelo determinstico de
crecimiento econmico ptimo de Ramsey, Cass y Koopmans. Este modelo lo
resolveremos utilizando la teora de control ptimo.
1. Este modelo estudia la asignacin ptima de los recursos de una nacin en cada
instante del tiempo entre consumo actual y ahorro. En primera instancia se asumir
que la asignacin intertemporal de recursos es resuelta exgenamente por un
planificador central, cuyo objetivo es maximizar el bienestar social sujeto a una
restriccin presupuestaria dinmica (versin centralizada). En segundo lugar, se
asume que la trayectoria de consumo, y por tanto, la tasa de ahorro son determinadas
endgenamente (a diferencia del modelo de Solow-Swan en el que la tasa de ahorro
se considera constante y exgenamente dada) por el proceso de optimizacin de las
familias y empresas representativas que interactan en mercados competitivos
sujetas a una restriccin presupuestaria dinmica (versin descentralizada).
2. Los individuos tienen un horizonte infinito, es decir, vida infinita. Si bien puede
considerarse este supuesto absurdo, su conceptualizacin puede hacerse por ejemplo
a partir de suponer la existencia de dinastas. Este supuesto ilustra la idea de que los
padres tienen en cuenta el bienestar de su descendencia al momento de realizar sus
decisiones de consumo. Es decir, las familias escogen consumo y ahorran
maximizando su utilidad dinstica, sujetas a una restriccin presupuestaria
intertemporal.
3. El supuesto de horizonte infinito tiene fuertes implicancias: junto con el supuesto de
mercados competitivos (bajo el contexto de una economa cerrada), rendimientos
constantes a escala en la produccin y agentes homogneos, tpicamente implica que
la asignacin de recursos alcanzada por una economa descentralizada ser la misma
a la elegida por un planificador central que maximiza la utilidad del agente
econmico representativo de la economa en el modelo. Se demostrar la
equivalencia entre la asignacin de recursos en la economa descentralizada y en una
economa planificada.
4. No hay incertidumbre.
5. La poblacin, N t crece a una tasa n n N t N t ; sta puede ser pensada como

una familia o muchas familias idnticas, creciendo a lo largo del tiempo.
6. La fuerza de trabajo (poblacin econmicamente activa) es igual a la poblacin. No
hay nios ni ancianos (jubilados). La oferta de trabajo es inelstica.
7. La produccin se puede consumir o invertir. La inversin aumenta el stock de
capital.
Yt FK t , N t C t
Formalmente:

K
t (1)
Inversin Neta
1
Este modelo fue inicialmente desarrollado por Ramsey (1928) y luego fue refinado por Cass (1965) y Koopmans (1965). Estas
notas replican fundamentalmente las secciones 2.1, 2.2 y 2.3 del captulo 2 de Blanchard y Fisher (1989), pero deduciendo paso a
paso la mayora de las ecuaciones desarrolladas en dichas secciones, y agregando a su versin del modelo de Ramsey-Cass-
Koopmans simulaciones numricas desarrolladas en Matlab 7.12.0.
8. Por simplicidad asumimos que no hay depreciacin fsica de capital o que Yt es la

produccin neta en vez de produccin bruta.
9. La funcin de produccin es homognea de grado uno, es decir, hay rendimientos
constantes a escala. No hay crecimiento de la productividad, es decir, no hay
progreso tecnolgico.
En trminos per cpita, la produccin viene dada por:
FK t , N t N t FK t N t , 1

f k t
Yt Ct Kt
(2)
Nt Nt Nt Nt Nt
Dnde:

Kt Nt Kt Nt
ct y kt kt
Ct Kt
Nt Nt N 2t
K t N t

kt t kt n
N t N t N t
Kt Kt Kt
k k n k (3)

t t
Nt Nt
kt
n
Reemplazando (3) en (2):
f k t ct k t n k t k t f k t ct n k t (4)

f k t : Produccin per cpita.
f '' k t 0
k t : Capital per cpita.

Figura 1. Produccin per cpita
10. Asumimos que f k t es estrictamente cncava y que satisface las condiciones de

INADA:
f 0 0 (5) : Con capital nulo no se produce nada.
f ' 0 (6) : El incremento de f k t ante un incremento de k t , cuando k t es
muy pequeo, es muy grande.
f ' 0 (7) : El incremento de f k t ante un incremento de k t , cuando k t es
muy grande, es muy pequeo.
284
11. Se asume que la economa empieza con algn capital k 0 0 . Donde k 0 K 0 N 0 ,

y N 0 0 es la poblacin inicial.
12. Las preferencias de la familia acerca del consumo a lo largo del tiempo son
representadas por la integral de la utilidad:
Us u c t e t s dt U0 u c t e t dt

(8)
s 0
instantneas u c t descontadas.
Us : Bienestar de la familia en el instante s. Representa la suma de utilidades
u c t : Funcin instantnea de utilidad. Es no negativa, creciente y estrictamente
:
cncava en el consumo per cpita de los miembros de la familia.
Tasa de preferencias temporal o tasa de descuento del agente (tasa de
frente a un consumo posterior. As, si 0 , un consumo c 0 en el presente

descuento subjetiva). Da una medida de la preferencia de un consumo anterior
se valora igual que un consumo dentro de t unidades de tiempo. Para un

0 cualquiera, un consumo c 0 en el presente se valora igual que un
consumo ct e t c0 dentro de t unidades de tiempo. Por tanto, a mayor
se exige mayor cantidad de consumo futuro a cambio de consumo
presente. A diferencia de Ramsey, que asumi 0 argumentando que
descontar el futuro, asumimos que 0 .

desde la perspectiva de un planificador central benevolente no era tico
La ecuacin (8) nos dice que el bienestar de la familia en el momento s es igual al

flujo de utilidades instantneas descontadas por una tasa de preferencia temporal .
Nota: Una alternativa plausible es la formulacin de la funcin bienestar de
N t u c t de modo que el nmero de miembros de la familia que reciben el nivel

Benthamite en la cual la funcin instantnea de utilidad viene dada por
de utilidad dado sean tomados en cuenta. Dado que la tasa de crecimiento

instantnea de la poblacin es:

n N
nN dN t nN dN t n d
Nt
t t t t
Nt dt Nt
n d t ln N t n t N t e nt
dN t
Nt
Teniendo en consideracin que en el instante inicial el tamao de la poblacin es:
N0 N0 N0 e Nt N0 ent
Si la funcin instantnea de utilidad viniese dada por N t uct , considerando ,
y suponiendo que s 0, entonces (8) se transformara en:
U 0 N t u c t e t dt N 0e ntu c t e t dt N 0 u c t e n t dt

0 0 0
285
de preferencia intertemporal a n en nuestro modelo, debido a que el tamao

Entonces, vemos que la formulacin de Benthamite es equivalente a reducir la tasa
ms grande de la familia en fechas posteriores en efecto incrementa el peso dado a

la utilidad del individuo representativo en una generacin posterior. Por tanto,
bajo esta formulacin, los resultados seran ligeramente diferentes a los obtenidos
en este modelo.
a) La economa centralizada:
La planificacin ptima: En este punto se establecern las propiedades dinmicas
de una economa, mediante un anlisis agregado del funcionamiento de la misma,
donde la asignacin intertemporal de recursos es resuelta exgenamente por un
planificador central, cuyo objetivo es maximizar el bienestar social.
bienestar de una familia representativa de la economa en el instante t 0 . La

Se supone que un planificador central benevolente est interesado en maximizar el
nica eleccin que tiene que hacer en cada instante del tiempo es: Cunto debera
consumir la familia representativa, y en cunto debera incrementar el stock de
capital fsico (ahorrar o invertir) para proporcionar consumo en el futuro, dado un
stock de capital inicial arbitrario, k 0 ?
Formalmente, el planificador tiene que encontrar la senda ptima c t para

maximizar la integral U 0 , definida por (9), sujeta a la condicin de factibilidad
dada por (10), a las condiciones de no negatividad del stock de capital y del
consumo per cpita, y a un stock de capital inicial arbitrariamente dado, k 0 . Esto
es:
M ax U 0 u c t e t dt 9

s.a :
k t f k t c t nk t 10

k t 0 t
c t 0 t
k 0 0 dado
Dnde:
La ecuacin (10), es la restriccin (dinmica) presupuestaria de la economa (en

trminos per cpita). Es la ecuacin de estado o de movimiento de la variable de
estado. La variable de estado es k t y la variable de control es c t .
Hallaremos la solucin del problema que enfrenta el planificador central

benevolente utilizando el principio del mximo de Pontryagin. La solucin ptima
se obtiene ajustando la funcin Hamiltoniana a valor presente:
H t uc t e t t f k t nk t c t (11)
286
El precio sombra del capital t representa el valor del capital en el instante t

en unidades de utilidad del instante t 0 . Es decir, t representa cunto estara
dispuesto a pagar el planificador central benevolente, en unidades de utilidad, para
tener una unidad adicional de stock de capital fsico per cpita en el instante t.
La variable t es llamada variable de co-estado asociada con la variable de
estado k t , y tambin se le conoce como el multiplicador de Pontryagin de la
restriccin (10).
Por conveniencia, trabajaremos con el valor marginal, a partir del instante t, de
una unidad adicional de capital en el instante t, ~ et , que con .
Remplazando e en (11) obtenemos:

t t t
~ t
H t uct
~ f k nk c e t
t t
t t t t (12)
Las condiciones necesarias y suficientes (principio del mximo de Pontryagin)

para que una senda sea ptima bajo los supuestos hechos acerca de las funciones
de utilidad y produccin son:
H t
0 i
c t
H t
t
ii
k t
lm k 0 iii
t t t
H
t k t f k t c t nk t iv

Note que i y ii son condiciones necesarias de primer orden, pero adems son
suficientes ya que el Hamiltoniano a maximizar es cncavo [donde u c t es
cncava, f k t nk t c t es cncava y podemos suponer que t 0 ya que *t
representa el precio sombra de una unidad de capital]. La ecuacin iii nos
del capital t debe ser asintticamente nulo o bien la cantidad de capital k t

representa la condicin de transversalidad y nos dice que o bien el precio sombra
debe ser nula. La condicin iv no es ms que la ecuacin de movimiento de la

variable de estado.
Utilizando la definicin de H t 2, ecuacin (11), y remplazando t por

~ ,
t
obtenemos:
u ' c t
~ (13)
d ~ n f ' k

~
t
Ecuacin de Euler: t t (14)
dt
2
Ver anexo 1.
287

Lm k t u ' c t e t 0
t
(15)
Derivando respecto a t la ecuacin (13) tenemos.
c t dt
u '' c t c t
'
du

~ (16)
t
Igualando (14) y (16) tenemos:
u ' ' c t c t
~ n f ' k

t t (17)
Reemplazando (13) en (17) tenemos:
du c t dt
'
c t u c t

u ' ' c t c t u ' c t n f ' k t n f ' k t 17
''

u c t
'
'
Multiplicando por c t c t al trmino que se encuentra en el lado izquierdo de la

ecuacin 17 ' se tiene que:
ct c t u ' ' c t

n f ' k (18)
c u ' c
t
Ecuacin de Euler:

t
t
c t u ' ' c t
Donde Sc t
u ' c t
representa la curvatura de la funcin de utilidad.
Asimismo, representa la elasticidad de la utilidad marginal con respecto al

consumo.
Si la funcin de utilidad es casi lineal y si la utilidad marginal es casi constante,

entonces la elasticidad es cercana a cero. Esta elasticidad est estrechamente
relacionada a la elasticidad instantnea de sustitucin. La elasticidad de
sustitucin entre dos puntos en el tiempo t y s, est dada por:
u ' cs u ' c t dcs c t dln cs c t

cs , c t
cs c t du ' c s u ' c t dln u ' c s u ' c t
Por tanto:
u ' c t
c t lm cs , c t
st
c t u ' ' c t
288
Por los supuestos hechos acerca de la funcin de utilidad u ' c t 0 , u ' ' c t 0 y
debido a que c t 0 c t 0 entonces el agente es averso al riesgo: Mientras
mayor (menor) sea la elasticidad de sustitucin intertemporal instantnea3 c t
microeconoma sabemos que el valor de Sc t entrega una medida del grado

mayor (menor) ser la sustitucin de consumo en el instante t del individuo. De
de aversin relativa al riesgo. En general se plantea que si este coeficiente es

mayor que cero, el individuo no estara dispuesto a aceptar una lotera ante la
alternativa de recibir el valor esperado del premio con certeza, lo contrario es
cierto para el caso del amante al riesgo. Claramente esta medida est muy
relacionada con la forma de la funcin de utilidad, y en particular, cuando la
funcin de utilidad es cncava se tiene que el individuo es averso al riesgo.
Dado esto, note que es entonces el inverso del coeficiente de aversin al riesgo lo
que define con cuanta fuerza el individuo estar dispuesto a sustituir el consumo
en el tiempo (aplanar consumo), este coeficiente recibe el nombre de elasticidad
de sustitucin intertemporal, como vimos antes:
u ' c t
c t
sc t c t u ' ' c t
1
[Nota: coeficiente de aversin relativa al riesgo Sc t 1 c t ]. Podemos

Cuando la utilidad es casi lineal, la elasticidad de sustitucin es muy grande.
reescribir como:
c t f ' k t n
c t
(19) (Ecuacin de Euler)
ct
Las condiciones clave son: (14) 17' 18 19 y 15. La ecuacin

(14) 19 es la ecuacin de Euler. Esta ecuacin diferencial describe la
condicin necesaria que debe ser satisfecha en cualquier senda ptima. sta es la
versin en tiempo continuo anloga a la condicin de eficiencia estndar que
establece que la tasa marginal de sustitucin debe ser igual a la tasa marginal de
transformacin, como demostraremos en breve. sta fue derivada por Ramsey en
su clsico artculo, el cual incluye una explicacin verbal atribuida a Keynes.
Aqu se desarrollar una explicacin intuitiva de esta condicin.
La regla de Keynes Ramsey:
Tiempo discreto: la forma ms sencilla de entender la regla de Keynes Ramsey

es suponer que el tiempo fuese discreto y considerar la eleccin del planificador
central que trata de asignar el consumo de una familia entre t y t+1. Si en el
momento t el planificador disminuye la cantidad de consumo (que asignara a la
familia) en un c t , la familia perder en el instante t una cantidad de
utilidad equivalente a u ' c t c t .
3
Ver enexo 3.
289
En trminos per cpita (por trabajador), en el instante t:
u c t u ' c t c t

Nt Nt
Nota: recuerde que si:
u u c t u ' c t
du
dc t
Si:
u
c t 0 c t dc t u ' c t u u ' c t c t
du
dc t c t
Sin embargo, este decremento en el consumo en el instante t, permitir acumular

ms capital y consumir ms en el instante t+1: esto es, se producir un c t 1 , el
uc t 1 u' c t 1 c t 1 .
cual producir un incremento en la utilidad de t+1 igual a
Para calcular u c t 1 , primero calcularemos c t 1.
Como la cantidad c t la podemos invertir (incrementando k en el sector

empresarial), entonces esta cantidad a una tasa r en el periodo t+1 nos
producira:
c t 1 c t r c t c t 1 r (20)
Como estamos en competencia perfecta y adems todos los agentes de la

economa son homogneos, podemos utilizar como tasa de inters de la economa
a la productividad marginal de una empresa representativa. Verifiquemos esto:
Beneficio de una empresa representativa del sector empresarial:
1 FK t , N t W Nt rK t
Dnde: w: precio de la mano de obra.

r: precio del factor capital.
Recuerde que: N t L t ya que estamos considerando solo la poblacin

econmicamente activa.
Se ha normalizado el precio del bien final (output) a 1.
F F
r 0 r FK t
K t K t K t
(21)
290
Sea el beneficio por trabajador (per cpita) de una empresa representativa.
f k t w r k t
d
f ' k t r 0 r f ' k t (22)
dk t
Ojo: Como:
1
f k t FK t , N t
N
t
1 FK t , N t K t 1
f ' k t F N t FK r
N K t k N Kt
t t t
t
K t
K t Nt k t Nt
k t

Por lo tanto, reemplazando (21) en (20):
ct 1 ct 1 FK t
En consecuencia, el incremento de la utilidad (de la familia representativa) en

t+1 producido por c t 1 ser:

u c t 1 u ' c t 1 1 FK t c t
En trminos per cpita (por trabajador), en el instante t+1:
u c t 1 u ' c t 1 1 f ' k t c t
(recuerde que: r f ' k t FK t )
N t 1 N t 1
N t
Por otro lado, la tasa de crecimiento de la poblacin viene dada por: n
Nt
(versin discreta). Entonces:
N t n N t N t 1 N t n N t N t 1 N t n N t N t 1 N t n 1
Por lo que:
u c t 1 u ' c t 1 1 f ' k t c t

N t 1 N t 1 n
291
En la senda ptima pequeas reasignaciones en el consumo deben dejar el
t sean iguales al incremento (descontado) en la utilidad en el instante t 1 .

bienestar (utilidad) inalterable de modo que las prdidas en utilidad en el instante
u c t u c t 1
Esto es:
1
1
Nt N t 1
Donde es la tasa de descuento intertemporal.
u ' c t c t u ' c t 1 1 f ' k t c t

1

N t 1 n
1
Nt

u' c t 1 1 n 1 f ' k t u' c t 1

1 1
Esta condicin puede ser reescrita como:
1 1 u ' c t 1 1 n

u ' c t 1 f ' k t
Ecuacin de Euler (versin discreta): (23)
La ecuacin (23) representa la ecuacin de Euler en tiempo discreto. La ecuacin
instante t y en el instante t 1 es igual a la tasa marginal de transformacin

(23) establece que la tasa marginal de sustitucin (MRS) entre consumir en el
(MRT) de la produccin entre el consumo en los instantes t y t 1 . Si el

periodo es suficientemente pequeo, esta condicin se reduce a la ecuacin 17 ' .
consideremos dos puntos en el tiempo, t y s, s t. Imaginemos la

Tiempo continuo: un argumento ms riguroso se presenta a continuacin:
reasignacin de consumo desde un pequeo intervalo que sigue a t (de t a

t t ) hasta un pequeo intervalo de la misma longitud que sigue a s (de
s a s t ). El decremento de c t en una cantidad c t en el instante t
para un periodo de longitud t , por tanto incrementar la acumulacin de capital
en c t t . Se permite acumular este capital entre t t y s, con consumo
incrementado es consumido durante un intervalo de longitud t que empieza en

sobre este intervalo sin que sea alterado de su valor original. Todo el capital
s, con consumo a partir de entonces (en s t ) sin ser alterado del nivel de la
senda original. Esta variacin de la senda ptima se ilustra en la figura 2:
Para un c y un t suficientemente pequeos, tal reasignacin no debera

tener efectos en el bienestar, siempre que la senda sea ptima. Por tanto:
u c t u cs e s t (24)

"actualizada al instante t "
Dnde, si t 0 t dt, y si ct 0 ct dct , por tanto:
u c t du c t du c t dc t c
u ' c t t u c t u ' c t c t (25)

t dt dc t dt t
292
kt
k s c s
c t k t
Senda ptima de k t
k0
t t s t
t
t s
Fuente: Elaboracin propia basada en Blanchard y Fisher (1989).
Figura 2. Trayectoria ptima de kt

En el instante s por tanto tendremos que:
ucs u' cs cs (26)
Reemplazando (25) y (26) en (24) y multiplicando por t a ambos lados de

(24):
u' c t c t t uc t u' cs e s t cs t (27)
La relacin entre c t y c s es supuesta por:
c t t k t
28
cs t k s
El capital acumulado en el primer intervalo t crece a una tasa f ' k n

entre t t y s. Esto es:
dk t dt dk v
f ' k t n f ' k v n dv
k s

s
k t k t k v t t
k s
f ' k v n dv
s
k t
ln
t t
k s t t
S

k s f ' k v n dv
k s
e
k t
k
ln
t k t
e
293

S
f ' k v n dv
k s k t e
t t
29
u' c t k t u ' cs e s t k s (30)
f ' k v n dv

S
u ' c t k t u ' c s e s t k t e t t

u ' c t t t

f ' k v n dv
S
u ' c s e
s t

e (31)
MRT t , s

MRS t , s
La ecuacin (31) tiene la misma interpretacin que la ecuacin (23), a saber, que
las tasas marginales de sustitucin y de transformacin son iguales.
Como esta igualdad debe mantenerse para todo t y s, se sigue que:
dMRSt , s dMRTt , s
lm lm (32)
st
ds st ds
dMRSt , s
Calculemos primero lm . Aplicando las reglas de derivacin de un
st
ds
cociente y de la cadena:

u ' c t u ' ' c s e u ' c s e s t
dc s s t
dMRSt , s

u ' c s e
ds
s t 2
ds

u ' c t u ' ' c t e u ' c t e 0
dMRSt , s
dc t 0

lm
u ' c t e
dt
st

0 2
ds

u ' ' c t u ' c t
dMRSt , s u ' ' c t c t

dc t
lm
u ' c t u ' c t
dt

(33)
st
ds
294
Ia , b
Ahora, aplicando la regla de Leibniz a la tasa marginal de transformacin,
f x dx f b resulta:
b
b
si I a , b
a
dMRTt , s
S
f ' k s n e
f ' k v n dv
t t
dMRTt , s
ds
lm f ' k t n e f ' k t n (34)

0
st
ds
Recuerde que si:
s t t 0 t t S f ' k v n dv 0
S
t t
Reemplazando (33) y (34) en (32):
u ' ' c t c t

f ' k t n
u ' c t
u ' ' c t c t

n f ' k t
u ' c t
Ecuacin de Euler (versin continua):
la ecuacin 17 ' .
Esta ltima representa la ecuacin de Euler en tiempo continuo. Que es justamente
La regla de Keynes Ramsey, en tiempo discreto o en tiempo continuo, implica

que el incremento, decremento o inalterabilidad del consumo ptimo dependern
f ' k t n, es mayor, menor o igual que la tasa de preferencia temporal, . Esta

si la productividad marginal del capital neta del crecimiento de la poblacin,
regla es fundamental y muy intuitiva: cuanto mayor sea la productividad marginal

del capital respecto a la tasa preferencial, ms convendr disminuir el consumo
presente para disfrutar de un mayor consumo futuro. Por tanto, si inicialmente la
productividad marginal del capital es elevada, el consumo se incrementar a lo
largo del tiempo sobre la senda ptima. La ecuacin (19) nos muestra el papel
especfico de la elasticidad de sustitucin en esta condicin: a mayor elasticidad,
ms fcil es, en trminos de utilidad, renunciar al consumo actual para incrementar
el consumo futuro, y por tanto mayor ser la tasa de cambio del consumo para un
valor dado del exceso de productividad marginal sobre la tasa de descuento
subjetiva.
295
La condicin de transversalidad:
La ecuacin (15), la condicin de transversalidad, se entiende mejor considerando
horizonte finito T. En este caso, si u ' cT e T fuese positivo (esto es, si el

el mismo problema de maximizacin con horizonte infinito reemplazado por un
valor presente de la utilidad marginal del consumo terminal fuese positivo), no

sera ptimo llegar al instante T con un stock de capital positivo, ya que podra
ser consumido (note que de la formulacin del problema del planificador central
implcitamente se asume que se puede consumir capital incrementando la utilidad
de la familia, es decir, incrementando la funcin objetivo). Entonces, la condicin
sera:
k T u' cT e T 0 k T 0 u' cT 0
La condicin de transversalidad en el horizonte infinito (TVC) puede pensarse

como el lmite de esta condicin cuando T se hace grande. Es necesario
enfatizar que nuestro argumento para la condicin de transversalidad es intuitivo y
por tanto se hace notar que existen problemas con horizonte infinito en los que la
condicin de transversalidad no es necesaria para la senda ptima.
Funciones de utilidad especialmente tiles:
* CRRA: Constant Relative Risk Averse:
Dos funciones de utilidad son frecuentemente utilizadas en modelos de

optimizacin intertemporal. La primera es la funcin de utilidad con elasticidad de
sustitucin constante, o tambin conocida como funcin de utilidad isoelstica:
c t 1
para 0, 1
u c t 1

ln c t , para 1
Para calcular u c t cuando 1 calcularemos el siguiente lmite haciendo uso de

la regla de L Hpital:
u c t lm
c t 1
u c t lm

ln c t c t 1 ln c lm c 1
1

1
1 1
t t
1

uc t ln c t c0t uc t ln c t
Ahora calculemos la elasticidad instantnea de sustitucin:
u ' c t ct
c t

para 1
c t u ' ' c t c t c t
1

1

1 c t

1 para 1
c t 1 c 2t
c t
296
Podemos observar que c t cte y si remplazamos c t en (19) tendremos la

ecuacin de Euler:
f ' k t n

para 1
ct
ct

f ' k t n para 1
ct
ct
Debido a que el coeficiente de aversin relativa al riesgo Sc t

c t
1
, en este
Sc t cte. (para 1 )
caso tenemos:
Sc t 1 cte. (para 1 )
Por tanto, esta funcin tambin es llamada funcin de utilidad con aversin
relativa al riesgo constante (CRRA: Constant Relative Risk Averse).
* CARA: Constant Absolute Risk Averse:
La segunda clase de funciones de utilidad ms utilizada es la funcin de utilidad

exponencial o funcin con coeficiente de aversin absoluta al riesgo constante
(CARA: Constant Absolute Risk Averse).
u c t
e ct
para 0

e 1
Dnde:
c
ct
c e c ct
t
Se observa que c t es decreciente en el consumo. Se define el coeficiente de

t
t
aversin absoluta al riesgo como:
u ' ' c t e ct
c t
u ' c t e ct
Para la funcin de utilidad CARA, la ecuacin de Euler se hace:
1 f ' k t n
dc t
dt
En este caso el cambio en el consumo es proporcional al exceso de productividad
marginal del capital (neto de crecimiento de la poblacin) sobre la tasa de
descuento.
297
Estado estacionario:
La senda ptima es caracterizada por las ecuaciones 17 ', (15) y la restriccin

(10). En el estado estacionario tanto k t como c t son constantes. Denotaremos

los valores en el estado estacionario de estas variables como k * y c* ,
respectivamente. Al estado estacionario lo denotaremos como E k * , c* , y en
este punto se deber verificar que:

c t 0 35

k t 0 36
La regla de oro modificada:

De (19), utilizando (35) obtenemos:
f ' k * n (37)
A la ecuacin (37) se le conoce como regla de oro modificada. De (37): utilizando

la funcin inversa de la productividad marginal.
k * f '1 n (38)

De (10), utilizando (36) obtenemos:
c* f k * nk * (39)
Maximizando c* con respecto a k * obtenemos la regla de oro, que nos indica

que la productividad marginal del capital (o la tasa de inters r) es igual a la tasa
de crecimiento de la poblacin.
f ' k g n 0 f ' k g n (40)

dc*
dk *
Es decir, la regla de oro es la condicin sobre el stock de capital que maximiza

el consumo per cpita en el estado estacionario.
De (40), utilizando la funcin inversa de la productividad marginal:
k g f '1 n (41)
La modificacin en (37) es que el stock de capital es reducido por debajo del nivel
estacionario con el stock de capital de la regla de oro k g , la impaciencia

de la regla de oro en una cantidad que depende de la tasa de preferencia temporal.
Aun cuando la sociedad o la familia pudiesen consumir ms en el estado
reflejada en la tasa de preferencia temporal implica que no es ptimo reducir el

consumo actual para alcanzar el mayor nivel de consumo (dado por la regla de
oro).
298
La regla de oro modificada es muy potente y finalmente establece que la

productividad del capital, y por tanto la tasa de inters real r, es determinada por
la tasa de preferencia temporal y por n. Las tasas de preferencia y de la
poblacin n determinan la tasa de inters real n , y la tecnologa determina
entonces el stock de capital y el consumo consistente con esa tasa de inters. [El
resultado que la tasa de inters en el estado estacionario no depende de la funcin
utilidad, puede sin embargo, ser fcilmente derribado. Si el progreso tecnolgico
tasa de forma exponencial, de modo que:

es aumentativo en el trabajo (neutral en el sentido de Harrod), y ste crece a una

Yt F K t , et N t
Dnde:
k t c t
Kt Ct
e t N t et N t
, ,
FKe , e N N
t
y t f k
Yt
e Nt
t t
t t
,
t
k t K t N t et k t c t Ct N t et c t
Dnde: et N t es el trabajo efectivo.
ct
Y si la funcin utilidad es de la clase CRRA u c t
1
, entonces la regla

de oro modificada sera: f ' k * n , donde k *

Kt
e t N t
, y el estado
estacionario es uno en el cual el consumo per cpita est creciendo a la tasa 4].
Dinmica del modelo:
3, dibujando en el plano k t , c t . Todos los puntos del primer cuadrante son

Para estudiar la dinmica del modelo, utilizaremos el diagrama de fase de la figura
es, si k t 0 ], la produccin es cero, y por tanto un c t positivo no es factible.

factibles, excepto los puntos sobre el eje vertical arriba del origen, sin capital [esto
El lugar geomtrico de puntos k t , c t , ceroclina, que satisface la condicin

k t 0 empieza desde el origen, alcanza un mximo en el stock de capital de la
regla de oro k g en el que f ' k g n , y cruza el eje horizontal en el punto A
en donde se debe verificar que f k t nk t , ya que en dicho punto c t 0.

El lugar geomtrico de puntos, la ceroclina, que satisface la condicin c t 0 es,
de (19), vertical al stock de capital de la regla de oro modificada, k * .
4
Ver anexo 2.
299

En cualquier punto arriba de la ceroclina k t 0 , el capital per cpita es
decreciente: el consumo est encima del nivel que mantendra a k t constante

(esto es, el nivel de c t sobre la curva k t 0 ). De manera similar, k t se

incrementa en puntos debajo de la ceroclina k t 0. Las flechas horizontales
demuestran esas direcciones de movimiento.

En el caso de la rama vertical de la ceroclina c t 0, para valores de k t k * , el
ceroclina, donde f ' (k t ) n , y disminuye a la derecha de la rama vertical

consumo se incrementa conforme transcurre el tiempo a la izquierda de dicha

c t 0. Las flechas verticales demuestran esas direcciones de movimiento.
El comportamiento del consumo sobre el eje horizontal (la otra rama de la

ceroclina c t 0 ), donde c t 0 , depende del valor de la elasticidad instantnea de
sustitucin (c t ) para c t 0 . La ecuacin (19) implica que:
c t c t c t f ' k t n

En consecuencia, si 1 (0) no es cero, entonces c t 0 cuando c t 0.
examinar el comportamiento de c t (c t ) en c t 0 .
Asumimos que este es el caso. Si la condicin no se satisface, uno deber
1 (0) 0 (la funcin inversa de la elasticidad es no nula para c t 0 ), el punto

Hay tres puntos de equilibrio (donde ce cruzan las ceroclinas), el origen si
E y el punto A. A continuacin demostraremos que nicamente la trayectoria
las condiciones necesarias (4), 17' y (15). En todas las dems sendas, la
DD, el brazo estable del punto de silla, que converge al punto E, satisface
condicin de Keynes-Ramsey eventualmente falla o la condicin de

transversalidad no se satisface.

ct 0

ct D
I
B
E
c*

kt 0

II F
III IV
D'
c0
D
D' ' kt
a
0 k0 k* kg k 0 A

Figura 3: Dinmica del capital y del consumo (diagrama de fase)
300
Descarte de sendas explosivas:
Demostraremos que el punto de silla E de la senda DD en la figura 3 est en

una senda ptima, suponiendo que el stock de capital inicial es k 0 , 0 k 0 k * .
Consideramos cualquier trayectoria que empiece en la zona III encima del punto
D, digamos en D' . Esta senda implica que la economa alcanzara capital
cero (punto B) en tiempo finito. La demostracin gira en torno al hecho que en
tal trayectoria (senda D' B ) la derivada d 2 k t dt 2 eventualmente se hace
negativa (a lo largo del tramo FB). Derivando (4) respecto del tiempo tenemos
que:
f ' (k t ) n k t c t 0

f ' (k t ) k t c t n kt
d 2k t d 2k t
2 2
dt dt
Ya que en la zona II de la figura 3 (a lo largo del tramo FB), donde k t k * , se

cumple que:

c t 0, k t 0 y f ' (k t ) f ' (k * ) n f ' (k t ) n 0
Por lo tanto: k t k 0 dk v / dv dv alcanzara el valor cero en tiempo finito.

t
Note que c t est aumentando sobre la senda que parte de D' todo el tiempo
hasta que toca el eje en el punto B. Pero cuando la senda alcanza B, k t es
per cpita nulo, k t 0, entonces la produccin per cpita cae a cero,

cero, y la economa tiene que moverse hacia el origen (ya que al hacerse el capital
y f (0) 0, y entonces el consumo per cpita inmediatamente salta a cero). Por

tanto, el consumo per cpita c t tiene que saltar de un valor positivo (en el punto
B) a cero (en el origen) en un tiempo muy pequeo, lo cual significa que

c t c t . Pero dado que por una de las condiciones de Inada tenemos que

f k , de 19 tendramos que c
ct 0

c t . Por ende, tal salto (de B al

'
kt 0
t t
origen) viola la ecuacin de Euler 19 17' , y por tanto no puede haber sido
ct 0
ptimo partir de D' .
Consideremos, alternativamente, una trayectoria partiendo debajo de D, por

ejemplo, en D' ' . Esta senda converge asintticamente a A. Pero tal senda
aproximadamente constante, mientras de 17' y para k t k g , tenemos que:

viola la condicin de transversalidad. En puntos cercanos a A, k t es
n f ' (k t )
du ' (c t ) / dt
u ' (c t )
301
En A ocurre que k A k g f ' (k A ) f ' (k g ) ya que f ' (k t ) es decreciente,

entonces:
n f ' (k A ) n f ' (k g )
n f ' (k A ) n n
n f ' (k A )
Por lo tanto, se verifica que:

tasa de crecimient o de u'(c t )
du ' (c t ) / dt

u ' (c t )
Y por otro lado:

Tasa de decrecimiento de e t
d(e ) / dt

t
e t

e t e t
Por lo tanto, cuando t y la trayectoria se aproxima a A ( k t cte, ), la

condicin de transversalidad es violada.

t k t u ' c t t
0
lm
decrece a tasa " "

e

crece a tasa " "
Argumentos similares se aplican si el stock de capital inicial es mayor a k * . Se
condiciones: (4), 17' 19 y (15).

sigue que el punto de silla de la senda DD es la nica senda que satisface las
La solucin al problema de optimizacin (1) por parte del planificador central es

completamente resumida por la senda DD. Para cada stock de capital inicial,
ste implica un nico nivel inicial de consumo. Por ejemplo, con stock de capital
inicial k 0 , el nivel de consumo optimo es c 0 . La convergencia de c t y
k t hacia c* y k * es montona. Note que en este modelo el planificador central
conoce con certeza a partir del instante inicial cual ser el nivel de consumo y de
stock de capital en cada momento en el futuro.
La linealizacin de la dinmica del sistema dado por (4) y 17' genera otras ideas
Comportamiento local alrededor del estado estacionario:
en el comportamiento dinmico de la economa. Linealizando el sistema

alrededor del estado estacionario: Las leyes del movimiento son:
k t f k t nk t c t 1 k t , c t

c t c t c t f ' k t n 2 k t , c t

302
Por el teorema de Taylor: Despreciando los trminos con derivadas de orden

mayor a 1.

1 k * , c* 1 k * , c*
1 k t , c t 1 k , c k t k * c t c *
k t c t
* *

2 k * , c*

k t k *

2 k * , c*
c t c *

2 k t , c t 2 k , c

* *
k c

t t

k t 1 k , c 0

En el estado estacionario:
* *
c t 2 k * , c* 0
1 k t , c t 1 k t , c t
Calculamos las siguientes derivadas parciales:
f ' k t n 1
k t c t
2 k t , c t 2 k t , c t
c t c t f ' ' k t f ' k t n c t c t ' c t
k t c t

Evaluando las derivadas antes calculadas en el estado estacionario:
1 k * , c*

f' k n n n
de la ecuacin de Euler

k t
*

1 k * , c*
1
c t

2 k * , c*

c c f ' ' k* 0

k t
* *

2 k * , c*
f ' k * n c* c*' c* 0
c t
0

La linealizacin de las leyes del movimiento en las cercanas del estado

estacionario da:

1 (k t , c t ) k t (k t k * ) c t c*

(42)
2 k t , c t c t k t k *

(43)
Colocando las ecuaciones (42) y (43) en forma matricial:
~
k t 1 k t k A k t
0 c t c*
*
~ct
(44)

c t

~

A ~
~
XX
X X
303
Dnde:
~
kt kt k k t kt
~ *

ct c t c* ~
~ c t ct
~ ~
k t

X k t X
~
c t c t
El sistema (44) tendr las siguientes soluciones:
k t a1e1t a 2e2t 45
~
ct b1e1t b 2e2t
~ 46
Donde 1 y 2 son las races caractersticas o autovalores de la matriz A
y a1 , a 2 , b1 , b 2 son constantes a determinar.
Clculo de los autovalores:
1 2 4
p A I 2 0
2

Siendo: 1 y 2 .
2 2
Dnde 2 4 es el discriminante y como 0 0 , por lo que las
races caractersticas (autovalores) sern reales y distintas. Adems, ya que
2 2 4 2 2 4 . Por tanto, dado que

0 1 0
0

.
0 2 0
Ahora veamos una proposicin que resulta til para analizar la estabilidad del
sistema dinmico (44)5.
Proposicin: Sea el sistema de ecuaciones diferenciales lineales de primer orden:

x t a 1 x t a 2 y t x t a 1 a 2 x t

b1 b 2 y t
y t b1x t b 2 y t y t
Se define la matriz J (Jacobiano) tal que:

x t J x t
y
y t t
5
Esta proposicin se ha extrado de Urza (2001).
304
Y J sea una matriz no singular (con determinante distinto de cero), se dice que:
1.- El sistema tendr un brazo estable si los valores propios (autovalores) de la
matriz son reales y de signos distintos, es decir:
sign (1 ) sign ( 2 ).
en el estado estacionario el J 0 , esto ltimo es trivial si es que

2.- El sistema estar caracterizado por un equilibrio de brazo estable si evaluado
consideramos que en general se cumple que 1 2 J .
Para el sistema (44) tenemos que:
1 1
JA A 0 0 no singular.
0 0
Como sign (1 ) sign ( 2 ) ya que 1 0 y 2 0 el sistema tendr un

brazo estable (senda DD).
La presencia de una raz positiva implica que para una condicin inicial arbitraria,
el sistema explota (diverge); para cualquier valor dado de k 0 , hay un nico valor

de k t tal que el sistema converge al estado estacionario.
estacionario E deberemos eliminar el efecto explosivo de 1 . Por lo que

Para que el sistema formado por las ecuaciones (45) y (46) converja al estado
impondremos a1 b1 0 y tomando como condiciones iniciales c 0 y k 0 ,

tendremos:
k t a 2 e 2 t k t k * a 2 e 2 t k 0 k * a 2 e0 a 2 k 0 k *
~
k t k * (k 0 k * )e 2t (47)
ct b2e 2 t ct c* b2e 2 t c0 c* b2e0 b2 c0 c*

~
c t c* (c0 c* )e2t (48)
Despejando e 2 t de (47) y (48):
k t k* c t c* c0 c*
2t
ct c ( k t k * )
k0 k c0 c *
k0 k
*
e * *
c 0 c* c* k 0 k * c 0
ct k
k k* t k 0 k*
(49) 6
0
6
Ver anexo 4.
305
La ecuacin (49) representa la aproximacin lineal de la senda ptima en los

alrededores de E.
La ecuacin (47) nos indica que partiendo de k 0 , el sistema converge a k * y

para la ecuacin (48), si se parte de c 0 , el sistema converger a c* .
La velocidad de convergencia est dada por 2 . A su vez, 2 es una funcin

creciente de f ' ' (k t ) y de (c t ) , y decreciente en . Cuando mayor sea la
elasticidad de sustitucin, mayor ser la disposicin de la gente a resignar
consumo presente para obtener consumo futuro y ms rpida ser la acumulacin
de capital y la economa converger al estado estacionario.
Nota: Los cambios en f ' ' (k t ) y en afectan a la velocidad de convergencia,

al estado estacionario, y al estado estacionario del capital en s mismo.
~
2
dk t / dt d~ct / dt
~ ~c .
kt t
Simulacin numrica:
A continuacin se presentan los resultados obtenidos en la simulacin, efectuada
en Matlab 7.12.0, del caso centralizado del modelo de crecimiento ptimo de
Ramsey-Cass-Koopmans, con una funcin de produccin de Elasticidad de
Sustitucin Constante (Constant Elasticity of Substitution: CES), para una
funcin de utilidad (Constant Relative Risk Averse: CRRA), y con determinados
valores para los parmetros del modelo.

Yt FK t , N t K t 1 N t
La funcin de produccin en trminos agregados viene dada por:
1
(I)
FK t , N t K 1 N t
La funcin de produccin en trminos per cpita viene dada por:
f k k t 1
1
yt
Yt t 1
t (II)
f ' k t y f ' ' k t vienen dadas por las siguientes expresiones:

Nt Nt Nt

f ' k k 1 k 1 1

'' 1 1k t 2 k t k t 1
t t t

k t 1
(III)

f k t 2
La funcin de utilidad viene dada por:
u ' c t c t

u c t
1
para 0, 1
u ' ' c t c t
ct
1 1
(IV)
306
u ' c t
La elasticidad de sustitucin instantnea del consumo per cpita viene dada por:
ct
c t

para 1
c t u ' ' c t
1
ct ct
1
(V)
La dinmica del modelo viene dada por el siguiente sistema de ecuaciones

diferenciales ordinarias7:

k t f k t c t n k t

(VI)

Sustituyendo (II), (III), y (V) en (VI) obtenemos la dinmica del modelo:

k t 1 k t 1
1
c t n
ct

k t k t 1
(VII)
ct n k t
1
Las ceroclinas del sistema (VII) vienen dadas por:
n 1

c t 0 c t 0 k t
t 0,

1 (VIII)

k t 0 c t 1 k t n kt
1
Los valores de los parmetros que utilizaremos en la simulacin se muestran en la

siguiente tabla:
Parmetros Valores
1,5
n 0,5
0,01
0,5
2

Recordar que la senda de fase ptima deber satisfacer las condiciones del principio del mximo de

lm k t u ' c t e t lm k t c t e t 0.
Pontryagin, dadas por (VI), junto con la condicin de transversalidad:

t t
307
Remplazando los valores de los parmetros de la tabla I en (VII) y en (VIII)

tenemos que las ecuaciones diferenciales que describen el comportamiento

dinmico de esta economa centralizada y sus ceroclinas vienen dadas por:

0,5 0,5k 2
c t c t 0,5k t 3 0,5k t 2 0,5 1,5 0,51 c t

1, 5

0,34

2

t

3 3 (IX)
k t 0,5k t 2 0,5 1 2 c t 0,5k t
c t 0 c t 0 k t 0,9868 t 0,

k t 0 c t 0,5k t 0,5 0,5k t
(X)
2 0,5
Los puntos de equilibrio del modelo se encontrarn igualando las ecuaciones de

las ceroclinas dadas por (X). Esto es:
E1 k1* , c1* 0,0

E 2 k 2 , c 2 0,9868; 0,4999

E 3 k 3 , c 3 2,6458; 0

* *
* *
En la figura I se muestra el retrato de fase y el campo vectorial para el modelo de

Ramsey-Cass-Koopmans con los valores de los parmetros que se muestran en la
tabla I, para una funcin de produccin de elasticidad de sustitucin constante
(CES) y una funcin de utilidad CRRA.
ct ' = 0
1.8
1.6
1.4
A
1.2
P0
ct
0.8
0.6
E2
0.4 kt ' = 0
0.2
E1
0
0 0.5 1 ct ' = 0 1.5 2 2.5 E3 3
kt
Figura I: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans para una

funcin de produccin CES y una funcin de utilidad CRRA
308

Asimismo, en la figura I, se han dibujado las ceroclinas, c t 0 y k t 0, que se
cortan en los puntos E1 , E 2 , y E 3 . No obstante, como ya se ha dicho, los puntos E1
y E3 son descartados porque no cumplen la ecuacin de Euler y la condicin de
transversalidad respectivamente. Las trayectorias ptimas son las ramas (E1-E2 y
economa inicia en un punto como P0 2,5;1,101774656, en el largo plazo, si no

E2-A) del brazo estable del punto de silla E2. Finalmente, se muestra que si la
hay perturbaciones, sta converger al punto de equilibrio E2. Esto es, las
trayectorias ptimas del capital y del consumo per cpita decrecen
montonamente conforme transcurre el tiempo y convergen hacia sus respectivos
valores de largo plazo (las componentes de E2), tal como se aprecia en la figura II.
2.5
kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25
t
Figura II: Comportamiento dinmico del capital y del consumo per cpita
Linealizacin alrededor del punto de equilibrio estacionario:
Para los parmetros dados en la tabla I se tiene que:
k * k *2 0,9868
*
c c 2 0,4999
(c* ) 0,6666
*

f ' ' ( k * ) -0,7649

c (c ) f ' ' ( k ) 0,254944
(XI)

* * *
4 1,0199
2
1 0,5099

2 0,4999
309
Reemplazando k * , c* , , y en (44), el sistema (IX) linealizado alrededor del

punto de equilibrio E 2 k *2 , c*2 0,9868; 0,4999 queda transformado en:

k t 0,01 1 k t 0,9868 k t 0,01k t c t 0,49006623

0,254944 0 c t 0,4999

c t 0,25494393k t 0,25157812
(XII)
c t
Las ceroclinas del sistema linealizado (XII) vendrn dadas por:

k t 0 c t 0,01k t 0,49006623

c t 0 k t 0,9868
(XIII)
Suponiendo que el stock de capital per cpita en el instante inicial es k 0 2,5,

por la ecuacin (4)* del anexo 4 tenemos que el nivel de consumo per cpita que
linealizado es: c 0 1,27158. Sustituyendo c0 , k 0 , c* , y k * en (49) obtenemos el

sita a la economa en el instante inicial sobre el brazo estable del sistema
brazo estable (la senda ptima linealizada en los alrededores de E2) del sistema
linealizado:
c t 0,50994k t 0,003278 (XIV)
En la figura III se muestra el campo vectorial, las ceroclinas y el diagrama de fase
puede apreciar que iniciando la economa en el punto P0 2,5;1,27158, en el

del sistema linealizado alrededor del punto de equilibrio E2. En esta figura se
largo plazo, si no hay perturbaciones, sta converger al punto E2. En la figura IV

se muestra el comportamiento dinmico del consumo y del stock de capital per
cpita cuando el sistema inicia en P0 . Se aprecia que tanto el consumo como el
capital convergen de manera montona hacia sus respectivos valores de largo
plazo.
Se puede ver que a pesar de que el punto inicial del sistema linealizado no
k 0 2,5, el consumo inicial en ambos sistemas difiere ligeramente debido a la

coincide con el del sistema no lineal (para el mismo stock de capital inicial,
aproximacin lineal), en el largo plazo, ambos sistemas convergen a E2.
Sustituyendo c0 , k 0 , c* , k * y 2 en (47) y (48) obtenemos la evolucin dinmica

del capital y del consumo per cpita a lo largo del brazo estable del sistema
linealizado:

k t 0,9868 1,5132e
0 , 4999t

c t 0,4999 0,7716e
0 , 4999t
(XV)
310
2
ct ' =0
1.8
1.6
1.4
P0
1.2
1
ct
0.8
0.6
E2
kt ' =0
0.4
0.2
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
kt
Figura III: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans

linealizado alrededor de su equilibrio estacionario
2.5 kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25
t
Figura IV: Comportamiento dinmico del capital y del consumo per cpita
para el sistema linealizado alrededor de su equilibrio estacionario
311
Ahora vamos a comparar el resultado obtenido en el caso centralizado con el

resultado del caso descentralizado.
encontrar los valores de decisin k t y c t .

b) La economa descentralizada: Los agentes econmicos son los llamados a
Se supone que la economa es descentralizada en vez de suponer que es

centralmente planificada. Hay dos mercados de factores (insumos productivos),
uno para servicios de trabajo y otro para servicios de capital. El precio de alquiler
del trabajo, el salario, es denotado por wt; rt es el precio del alquiler del
capital. Hay un mercado de deuda en el que las familias pueden pedir prestado y
prestar.
Hay muchas familias idnticas, cada una con una funcin de bienestar dada por la
ecuacin (8). Cada familia decide, en cualquier punto del tiempo, cunto trabajo y
cunto capital alquilar a las empresas y cunto ahorrar o consumir. Ellas pueden
ahorrar acumulando capital o prestando a otras familias. Las familias son
indiferentes en cuanto a la composicin de su riqueza, as que el tipo de inters de
la deuda debe ser igual a la tarifa de alquiler del capital.
Nota: La condicin de que la tarifa de alquiler del capital es igual al tipo de

inters es especial para un modelo de un nico bien. Si el precio relativo del
capital, pk, pudiese variar, el equilibrio del mercado del activo asegurara que la
tasa de retorno esperada de alquilar capital sera igual a la tasa de inters. La tasa
de retorno de alquilar capital es la tarifa de alquiler, rk ms las ganancias sobre
el capital menos la depreciacin, todas expresadas respecto al precio relativo del
capital.
rk (d P k dt ) p k
Tasa de retorno tasa real de inters, donde es la
pk
tasa de depreciacin. En el modelo de nico bien, pk es igual a uno, de modo
que no hay cambios en el precio relativo del capital, y estamos asumiendo que
es cero, por consiguiente, la tasa de retorno del capital es rk, que es igual
a la tasa de inters (Nosotros estamos implcitamente asumiendo que la economa
nunca se especializa totalmente, si sta no ahorr todo, el precio relativo de los
bienes de capital, podra ser menor que uno; si sta no consumi todo, el precio
relativo del capital podra exceder a uno).
Hay muchas empresas idnticas, cada una con la misma tecnologa la cual es
descrita por la ecuacin (4); las empresas alquilan los servicios de capital y
trabajo para producir output. Por conveniencia notacional podemos asumir que
hay slo una familia y una firma, ambas actuando competitivamente. El supuesto
de rendimientos constantes a escala permite suponer la existencia de un
comportamiento competitivo. Los precios de los factores productivos (el salario
real y la tarifa del alquiler del capital) la firma los considera como dados.
312
Nota: Hay muchas formas alternativas de describir la economa

descentralizada 8. Por ejemplo, las firmas pueden poseer el capital y financiar la
inversin pidiendo prestado o emitiendo acciones. O, en vez del funcionamiento
con los mercados disponibles de factores, la economa puede operar en el marco
de mercado completo de Arrow-Debreu en que los mercados para los bienes
actuales y todos los bienes futuros, incluyendo servicios, estn abiertos al
principio del tiempo; todos los contratos son hechos luego, y el resto de la
historia ejecuta simplemente estos contratos. Bajo previsin prefecta, todas estas
economas tendrn la misma asignacin de recursos.
Las familias y las empresas tienen previsin perfecta; esto es, ellas conocen los
valores actuales y futuros de w y r y los toman como dados. (Bajo
Ms formalmente, permtase a w t , rt , t 0,, ser la secuencia de salarios y

certidumbre, la previsin perfecta es equivalente a las expectativas racionales).
tarifas de alquiler. Entonces, dada esta secuencia, cada familia maximiza en

cualquier instante s:
Us s u(c t )e
( t s )
dt (50)
Sujeta a la restriccin presupuestaria:
ct n a t w t rt a t t , k 0 dado (51) 9
da t
dt
Dnde:
a t k t b pt (52)
La riqueza de la familia, o ms precisamente, la riqueza no humana, es dada por

a t , que es igual a las posesiones de capital menos la deuda familiar, b p t .
En cualquier instante t la familia oferta servicios de capital y de trabajo

inelsticamente: el capital es el resultado de decisiones previas y est dado en el
instante t; por suposicin, el trabajo es ofertado inelsticamente. Por tanto, la
nica decisin que la familia tiene que hacer en cada instante del tiempo, es
cunto consumir o cunto ahorrar.
Las empresas maximizan los beneficios en cada punto del tiempo ya que su
tecnologa es caracterizada por (4), entonces las empresas debern resolver el
siguiente problema de maximizacin de beneficios:
Max (K t , N t ) 1
F(K t , N t ) w t N t rt K t (53)
K t , Nt
precio de output
Donde se ha normalizado el precio de bien final (output) a 1. Luego,

aprovechando la propiedad de homogeneidad de grado uno de la funcin de
produccin se tiene que:
Max (K t , N t ) N t F(K t / N t ,1) w t N t rt K t (54)

f (kt )

K t , Nt
kt
8
Para ver una forma alternativa de describir la economa descentralizada remtase a Novales et al. (2010).
9
Ver anexo 5.
313
Por lo tanto, las condiciones de primer orden de la firma implican que:
F(K t , N t ) F(K t , N t )
rt 0 rt
K t K t K t
(55)
F(K t , N t ) F(K t , N t )
wt 0 wt
N t N t N t
(56)
En trminos per cpita tenemos que:
F(K t , N t ) N t f (k t ) 1
N t f ' (k t ) N t f ' k t ) f ' (k t )

dk t
K t K t dK t Nt
F(K t , N t ) N t f (k t ) dk t
f (K t ) N t f ' (k t )
N t N t dN
t
F(K t , N t ) Kt
f k t ) f ' (k t ) N t f (k t ) f ' (k t ) k t
N t N2
t
Luego:
rt f ' (k t ) (57)
w t f (k t ) k t f ' (k t ) (58)
Considrese una senda arbitraria de salarios y tarifas de alquiler. Esta secuencia

permitira a cada familia elegir una senda de consumo y de acumulacin de
riqueza. Dado que la deuda privada debe siempre ser igual a cero en el agregado
(ya que los montos prestados no pueden ser distintos a los montos recibidos por
que poseen los distintos hogares, es decir, a t k t ya que b pt 0. La senda de

los deudores), la acumulacin de riqueza determinar la acumulacin de capital
capital a su vez implicar una senda de salarios y de tarifas de alquiler. Las sendas
de equilibrio de salarios y tarifas de alquiler son definidas como aquellas sendas
que se reproducen dadas las decisiones ptimas tanto de las empresas como de las
familias. Ahora caracterizaremos la senda de equilibrio de la economa.
(**) Nota: Nos limitaremos en lo que sigue a sendas de salarios y tasas de

alquiler de modo que la siguiente condicin se satisfaga:

0( rv n ) dv
t

lm e 0

(59)
t
Esta condicin nos dice, aproximadamente, que asintticamente la tasa de inters

debe exceder a la tasa de crecimiento de la poblacin. Demostraremos que la
senda de equilibrio de hecho satisface esta condicin. Un completo argumento
demostrar que si esta condicin no se satisface, no habr equilibrio.
314
La condicin de no admitir el juego de Ponzi10
Al plantear el problema de maximizacin de la familia, no impusimos la

restriccin que la riqueza no humana de la familia, que est dada por a t en el
instante t , sea no negativa. En ausencia de alguna restriccin sobre el
endeudamiento, la solucin al problema de maximizacin sera entonces trivial.
Para la familia es suficiente pedir prestado para mantener un nivel de consumo tal
que la utilidad marginal del consumo sea igual a cero (o un nivel de consumo
infinito si la utilidad marginal es siempre positiva) y permitir que la restriccin
presupuestaria dinmica determine el comportamiento dinmico de a t . De la
conducira a mayores y mayores niveles de endeudamiento ( a t 0 ), el prstamo

restriccin presupuestaria dinmica se sigue que esta senda de consumo
sera utilizado para cubrir el pago de los inters sobre la deuda existente. En
creciendo a una tasa rt n .

ltima instancia, el endeudamiento neto por miembro de la familia estar
Necesitamos por tanto una condicin adicional que evite que las familias elijan tal
senda, con una deuda que explote con respecto al tamao de la familia. Al mismo
tiempo no queremos imponer una condicin que elimine el endeudamiento
temporal.
Nota: En el presente modelo, en que todas las familias son idnticas, ellas en el
equilibrio tienen la misma posicin de riqueza y tienen la misma fraccin de stock
de capital. Ya que el stock de capital agregado debe ser positivo, cada familia, en
equilibrio, tendr riqueza positiva. sta es, sin embargo, una caracterstica de
equilibrio, no una restriccin que debera ser impuesta a priori en el problema de
maximizacin de cada familia. En una economa con familias heterogneas, o con
familias con diferentes sendas de la renta del trabajo, capital agregado positivo
puede coexistir con el prstamo temporal de algunas familias.
Una condicin natural es requerir que la deuda de la familia no se incremente

asintticamente ms rpido que la tasa de inters.
0( rv n ) dv
t

lm a t e 0

(60)
t
Esta condicin es algunas veces conocida como la condicin de no admitir el

juego de Ponzi (No Ponzi Game: NPG). Aunque (60) es establecida como una
no querrn tener que incrementar su riqueza por siempre a tasa rt n , y que la

desigualdad, es claro que mientras la utilidad marginal sea positiva, las familias
condicin se cumplir como una igualdad (ya que la familia prefiere consumir su
riqueza que mantenerla eternamente, la condicin se cumplir como igualdad).
Por tanto, en lo que sigue usamos directamente la condicin como una igualdad.
La condicin NPG permite asegurar que las familias no se sobre endeuden.
10
El juego de Ponzi bsicamente consiste en pedir dinero a n personas, cada una de las cuales hace lo mismo con otros n individuos y as
sucesivamente. Charles Ponzi fue condenado por el fraude de organizar esquemas de inversin tipo pirmide. En particular, Ponzi emiti un
tipo de bono llamado cupn postal y pagaba los rendimientos de los mismos con nueva deuda, es decir, con la venta de ms cupones.
315
nivel de consumo ( b pt 0 y a t 0 ) para luego pagar los intereses de la deuda

El caso obsesivo sera aquel en que la gente se endeudara para mantener un alto

con nuevo endeudamiento ( a t 0 ), mientras siguen aumentando la deuda para
mantener el consumo que desean (infinito si la utilidad marginal del consumo
nunca llega a cero). Es decir, lo que se quiere evitar es que b p t aumente
infinitamente a una tasa neta de rt n . La ecuacin (60) implica que no es
posible tener por siempre una tasa de crecimiento del endeudamiento mayor que
la tasa de inters. La condicin NPG nos dice que en el lmite de valor presente
de los activos debe ser positivo. En trminos prcticos la NPG no implica que
b p t debe ser menor que cero siempre, sino que slo debe serlo en el lmite,
Urza (2001).
A continuacin se presenta una proposicin que nos ser til para posteriormente
ver que implica la NPG11.

Proposicin: Sea la expresin ( t ) X( t ) X( t )( t ) una ecuacin diferencial a
integrar. Se define el factor de integracin I( t ), tal que:
dI( t )X( t )
I( t ) X( t ) I( t )X( t )( t ) I( t )X( t ) I( t ) X( t )
dt

I( t )X( t )( t ) I( t )X( t ) I( t )( t ) I( t ) ( t ) ( t )
I( t ) d I ( t ) / dt
I( t ) I( t )
( t )dt ( t )dt ln I( t ) ( t )dt

d I (t) dI( t )
I( t ) I( t )
eln I ( t ) e I( t ) e [factor de integracin de ( t ) ]

( t ) dt ( t ) dt
Note que:

( t )dt

d I ( t ) X ( t ) I ( t ) X ( t ) I ( t ) X ( t ) dt I ( t ) X ( t ) I ( t ) X ( t ) I ( t ) X
Notar que en el caso en que al derivar I( t ) se produzca un cambio de signo

entonces I( t ) e
( t ) dt
. El concepto de factor de integracin tiene importancia
producto de las consecuencias que tiene la condicin de no admitir el juego de
Ponzi sobre la restriccin dinmica de nuestra economa. Para visualizar esto,
recordemos que en (51) hemos considerado:
( t )

c t a t na t w t rt a t a t a t (n rt ) ( w t c t )
(t)

(c t w t ) a t a t (n rt ) 0
11
Esta proposicin se ha extrado de Urza (2001).
316
Para nuestro caso tenemos que:
( rv n ) dv
T
I( t ) R Tt e t
Se puede interpretar al factor de integracin I( t ) como un factor de inters entre

t y T (equivalente al factor de inters (1 r ) t en tiempo discreto).
Entonces multiplicando a la ecuacin por I( t ) tenemos:
( rv n ) dv v
( r n ) dv
T T

(c t w t )e t a t a t (n rt ) e t 0

(61)
Para ver lo que la NPG implica, permtasenos integrar la restriccin

presupuestaria entre 0 e : Para lo cual integraremos primero (61) entre 0
y T y luego calculamos el lmite cuando T de la integral:
T T
( c t w t

a t n rt
( rv n ) dv
t v
( r n ) dv
T T
dt dt 0

)e t a t e ( 62)

0 0
La aplicacin de la proposicin tiene su fundamento en que (por Leibniz):
( rv n ) dv
d a t e t T( r n ) dv
T
a e t v a t (rt n )e t
( rv n ) dv
T
t
dt
( rv n ) dv
d a t e t T( r n ) dv
T
a e t v a t (n rt )e ( rv n ) dv
T
t
t
dt
( rv n ) dv
d a t e t
T
a a (n r ) e t ( rv n ) dv
t t
T

t
dt
Integrando:
( rv n ) dv
d a t e t
T
dt t ( rv n ) dv
0 0 a t a t (n rt ) e
T
T T
dt
dt
T ( rv n ) dv
a T e T a 0 e 0 0 a t a t (n rt )e t
0

( rv n ) dv ( rv n ) dv
T T T

dt
T ( rv n ) dv
a T a 0 e 0 0 a t a t (n rt )e t
T
( rv n ) dv T

dt (63)
317
Reemplazando (63) en (62) tenemos:
( rv n ) dv d a a e 0( rv n ) dv 0
( c t w t ) e t t
T T

T
0 T 0 (64)
Multiplicando por el factor de descuento entre 0 y T, (R To )1 e 0

( rv n ) dv
T
, y
aplicando lmite cuando T :
0
T rv n dv

rv n dv
lm (c t w t )e dt Tlm a0 0
t T

a Te
T 0
0 0

( NPG )
Por lo que:
rv n dv
0 ( c t w t ) e dt

t

0
a0

activo inicial
valor presente del consumo c t

rv n dv
0 dt a 0 0 w t e 0
rv n dv

t t
ce t
0
dt
0 c t e 0
rv n dv
dt a 0 h 0

t
(65)
La ecuacin (65) representa la restriccin presupuestaria considerando todos los

periodos conjuntamente e imponiendo la condicin NPG. El trmino de la
izquierda de (65) es la historia del consumo, esto es, el valor presente de todo el
consumo futuro (y presente). El trmino de la derecha, es la riqueza total.
0 w t e 0
rv n dv

t
Dnde: h0 dt : valor presente de los salarios.

historia de los salarios
Donde (65) implica que el valor actual del consumo es igual a la riqueza total, que
es la suma de la riqueza no humana a 0 y de la riqueza humana, h 0 , el valor
presente de la renta del trabajo (salarios: w t ). Por tanto, la condicin (60) nos
permiti pasar de una restriccin presupuestaria dinmica (51) a una restriccin
presupuestaria intertemporal. La ecuacin (65) nos dice que la historia del
consumo debe ser financiada con los activos iniciales ms la historia de los
salarios.
Nota: Esto plantea la cuestin de cmo la condicin de no admitir el juego de
Ponzi se hace cumplir realmente. El hecho que los padres no puedan, para la
mayor parte, dejar legados negativos a sus hijos implica que la deuda de la
familia no pueda incrementarse exponencialmente. En realidad puede imponerse
una condicin ms fuerte sobre las peticiones de prstamos que la condicin
NPG aqu utilizada.
318
El equilibrio descentralizado:
El problema que debe resolver el agente es:
max t 0 u (c t )e t dt

s.a : a t ( w t c t ) a t (rt n )
k 0 : dado 0
k t 0 t 66
c t 0 t
lm a t e 0
rv n dv
0

t
H t (c t , a t , t ) u(c t )e t t w t c t a t rt n (67)
El Hamiltoniano es:
Calculamos las condiciones de primer orden:

H t
u ' (c t )e t t 0 t u ' (c t )e t 68
c t

t u ' ' (c t ) c t e t u ' (c t )e t (69)
H t
t t (rt n ) t
a t
(70)

u ' (c t )e t (rt n ) u ' ' (c t ) c t u ' (c t ) e t

u ' (c t )(rt n ) u ' (c t ) u ' ' (c t ) c t

u ' (c t )(rt n ) u ' ' (c t ) c t (71)
u ' (c t )f ' (k t ) n u ' ' (c t ) c t

n f ' (k t ) (72)
u ' ' (c t ) c t
u ' (c t )
rt
lma t t 0
De la condicin de transversalidad:
(73)
t
319

lm a t u ' (c t )e t 0 (74)
t
Tal como se mencion antes, en equilibrio las deudas agregadas de las familias
deben ser iguales a cero, por lo que se puede afirmar que:

at kt at kt (75)

lm k t u ' (c t )e t 0
t
(76)

c t a t n a t f ( k t ) k t f ' ( k t ) f ' ( k t )a t
Reemplazando (75):

c t k t nk t f (k t ) k t f ' (k t ) f ' (k t )k t

k t f (k t ) nk t c t (77)
Las ecuaciones (72), (74) y (77) caracterizan el comportamiento de la economa

descentralizada. Note que estas ecuaciones son idnticas a las ecuaciones (17),
(10) y (15) que caracterizan el comportamiento de la economa segn la eleccin
de un planificador central. Por tanto, el comportamiento dinmico de la economa
descentralizada ser el mismo que el de una economa centralmente planificada.
Nuestro anlisis de la dinmica nos lleva a la economa descentralizada. Esta
conclusin era de esperar ya que no hay externalidades, ni falta de informacin o
ausencia de mercado.
Nota: Debemos hacer notar que la condicin de no admitir el juego de Ponzi

coincide con la condicin de transversalidad, esto es:
lma t t 0
t
Pero como a t k t en el agregado, entonces:
lmk t t 0 (78)
t
Adems, de (70) tenemos que:

t v
rt n 0 dv 0 rv n dv ln v 0 rv n dv
t v
t t t t
0
320
t
ln t rv n dv t 0 e 0 rv n dv

t
0
0
(79)
0
0t rv n dv
lm k t 0 e
t
Por otro lado de (68):
0 u' (c0 )e0 0 u' (c0 ) como c0 0 y u' (ct ) 0 t 0 u' (c0 ) 0

0 lm k t e
t
0t rv n dv
0 lmk e
t
t
0t rv n dv
0
La ltima ecuacin no es ms que la NPG ya que como dijimos antes, dado
que la familia prefiere consumir su riqueza antes que mantenerla eternamente
entonces la NPG se cumplir como igualdad.
Por otro lado, siguiendo con la nota (**) de la pgina 33, hay un punto flojo en
nuestra demostracin de equivalencia, que vamos a solucionar. Nos hemos
restringido a sendas donde la tasa de inters excede asintticamente a la tasa de
crecimiento de la poblacin. Dada esta restriccin demostraremos que hay una
que r converja asintticamente a n .

senda de equilibrio, que es la misma que la del planeamiento central, de modo
Necesitamos demostrar que en las sendas en las que la tasa de inters es

asintticamente menor que n , no pueden estar los equilibrios. Para ver
porqu, reescribimos la restriccin presupuestaria que afronta la familia como:

a t (rt n )a t (c t w t ) (80)
consumo a cabo de un tiempo T , de modo que c t w t sea la misma en

Consideremos entonces dos sendas de consumo, que tienen el mismo nivel de
ambas sendas al cabo de T . Entonces, si rt n es asintticamente

negativa, ambas sendas conducirn al mismo valor asinttico de a t (el mismo
nivel de endeudamiento neto si a t es negativo). Si una senda satisface la
condicin de no admitir el juego de Ponzi, por tanto, la otra tambin. Pero esto
implica que la familia desear siempre tener consumo muy alto (posiblemente
infinito) hasta el tiempo T . ste no puede ser un equilibrio.
321
El papel de las expectativas:
La ecuacin (72), la ecuacin de Euler, da la tasa de cambio del consumo como

una funcin de variables conocidas en el momento actual. Podra ser interpretada
como sugerir que las familias no necesitan formar expectativas de las variables
futuras al hacer sus decisiones de consumo/ahorro y que el supuesto de previsin
perfecta no es necesario. Sin embargo, es claro de la restriccin presupuestaria
intertemporal que la familia no puede planificar sin conocer la senda completa del
salario y de la tasa de inters. Las expectativas por tanto son cruciales en la
asignacin de recursos en la economa descentralizada. En trminos de la
ecuacin de Euler, la ecuacin (72) slo determina la tasa de cambio, no el nivel
de consumo.
Aunque es en general difcil resolver explcitamente para el nivel de consumo,

sta puede ser fcilmente resuelta cuando la funcin de utilidad es de la familia
CRRA. En este caso la ecuacin (72) da:

(c t )(rt n )
ct
(81)
ct
Para un valor dado de consumo inicial c 0 , podemos integrar esta ecuacin hacia
delante para obtener:
( c t ) rv n dv
ct c0 e0
t
(82)
Reemplazando en la restriccin presupuestaria intertemporal el valor dado de

c 0 consistente con la ecuacin de Euler y la restriccin presupuestaria:
c 0 0 (a 0 h 0 ) (83)
0 c0 e 0 e 0 dt a 0 h 0
( c t )( rv n )dv ( rv n ) dv
t t
c0 e 0
( rv n ) ( ct ) 1 ( ct )dv
0 dt a 0 h 0

t
( rv n ) ( ct ) 1 ( ct )dv
c0 0 e 0 dt a 0 h 0
t

01
c 0 0 (a 0 h 0 )
Dnde:
( rv n ) ( ct ) 1 ( ct )dv
0
1
0 e 0 dt 84
t
322
parmetro 0 es la propensin a consumir sin riqueza. Es generalmente una

El consumo es una funcin lineal de la riqueza humana y no humana. El
funcin de la senda esperada de las tasas de inters. Un incremento en las tasas de

inters, dada la riqueza, tiene dos efectos. El primero es hacer el consumo futuro
ms atractivo: este es el efecto sustitucin. El segundo es tener en cuenta un
consumo ms alto ahora y ms adelante: este es el efecto renta. En general, el
utilidad logartmica, sin embargo, (c t ) 1 y los dos efectos se cancelan, la

efecto neto de la propensin marginal a consumir es ambigo. Para la funcin de
temporal, y es independiente de la senda de las tasas de inters.

propensin a consumir es entonces exactamente igual a la tasa de preferencia
En general, la expectativa de las tasas de inters afecta a la propensin marginal a

consumir sin riqueza y al valor de la riqueza en s mismo, a travs de h 0 . Las
expectativas de los salarios tambin afectan a c 0 a travs de h 0 . Dadas esas
expectativas, la familia decide cuanto consumir y cuanto ahorrar. sta, a su vez,
determina la acumulacin de capital y la secuencia de los precios de los factores.
Qu sucede si las expectativas son incorrectas?
Los agentes escogeran un plan diferente al de nuestro hipottico planificador

central. Cuando la divergencia entre los eventos presentes y los esperados les
motive a modificar sus expectativas, ellos escogeran una nueva senda que es
ptima dadas sus expectativas. Para investigar en esta lnea tendramos que
especificar cuantas expectativas se han formado y modificado. Aqu, dejaremos
esto de lado.
El gobierno en la economa descentralizada:
En esta seccin introducimos al gobierno en el modelo. Asumimos que los

requerimientos de gasto del gobierno son fijados exgenamente, y examinamos
los efectos sobre el equilibrio de la economa, primero, ante cambios en el nivel
del gasto del gobierno y segundo ante diferentes formas de financiar un nivel dado
del gasto del gobierno a travs de impuestos o a travs de prstamos.
Cambios del presupuesto equilibrado en el gasto del gobierno:
Suponemos que el gobierno est consumiendo recursos y pagando por ellos con
impuestos. La demanda per cpita de recursos por parte del gobierno g t es
exgena y adems, no afecta directamente a la utilidad marginal del consumo de
la familia representativa.
Nota: El gasto del gobierno, por ejemplo en educacin, podra sustituir al gasto
privado en cuyo caso la funcin de utilidad tendra que ser modificada
apropiadamente. Similarmente, el gasto del gobierno en defensa y en seguridad
pblica podra contribuir a la capacidad productiva de la economa, pero
nosotros no modelamos tales efectos.
323
Para empezar, permtase al gobierno imponer un gravamen per cpita tipo lump
sum t de modo que el presupuesto del gobierno este balanceado en cada
momento, esto es: g t t (no hay dficit pblico).
La restriccin presupuestaria de la familia ahora es:

c t a t n a t w t rt a t t (85)
O bien:

c t a t w t (rt n ) a t g t (86)
Con:
a t k t b pt (87)
similar al caso de economa centralizada: ecuaciones 61 65 ]:

Integrando la restriccin presupuestaria y usando la condicin NPG [de forma
0 c t e 0 dt a 0 0 w t e 0 dt 0 g t e 0
rv n dv rv n dv rv n dv
dt

t t t

k b
0 p0 h 0 : valor presente de los salarios G0
Haciendo:
R
t 1
e 0
rv n dv
t
Esta ecuacin muestra el factor de descuento entre 0 y t. Factor que se utiliza

para descontar a valor presente el gasto futuro.
presente del gravamen per cpita tipo lump - sum (suma fija), 0 .
Donde G0 es el valor presente del gasto del gobierno que coincide con el valor
0 c t (R 0 ) d t
historia del consumo

k 0 b p0 Go
riqueza humana

t 1
h0 (88)

a 0 : riqueza no humana historia de los salarios
Ahora el gasto del gobierno forma parte de la restriccin presupuestaria

intertemporal, afectando las decisiones de la familia, al equilibrio real de la
economa y por tanto a las sendas temporales de w t y rt [y por tanto a
(R 0t ) 1 ]. Supongamos que el gobierno demanda una cantidad constante de
recursos, g , per cpita, donde g es pequea. Utilizando la equivalencia entre
la economa descentralizada y la economa planificada centralmente, dibujamos la
figura 4 para mostrar la dinmica. El diagrama es el mismo que la figura 3,
excepto que el output disponible para el sector privado se reduce en una cantidad
uniforme g , contabilizada por el movimiento vertical hacia abajo del lugar
geomtrico dk t / dt 0 al lugar geomtrico (dk t / dt 0)' .
324
ct dct / dt 0
dkt / dt 0
E
c* g
*'
c E'
dkt / dt 0'
kt
0 k' k*
Figura 4: Los efectos de un incremento en el gasto pblico

No hay equilibrio para bajos niveles de stock de capital. Pero una vez que hay
capital suficiente para producir bienes para el gobierno, ms all de k ' , el
anlisis es similar al de la figura 3. La economa contina hasta el estado
estacionario E ' con el stock de capital de la regla de oro modificada y con
consumo c*' menor en un monto g respecto al estado estacionario E . En el
estado estacionario el gobierno desplaza al consumo privado en el monto g
(crowding out effect) pero no tiene efectos sobre el stock de capital.
Un cambio en el gasto de gobierno tiene efectos dinmicos sobre la acumulacin
de capital? Si la economa est en el estado estacionario inicialmente, el
incremento del gasto del gobierno es reflejado instantneamente en el menor
consumo de las familias sin efectos dinmicos sobra la acumulacin del capital. Si
la economa no est inicialmente en el estado estacionario, que el incremento
tenga o no un efecto transitorio depender de las caractersticas de la funcin de
utilidad.
Si por ejemplo, la utilidad pertenece a la clase CARA, no hay efecto dinmico
sobre la acumulacin de capital.
Simulacin numrica:

en Matlab 7.12.0, del caso descentralizado del modelo de crecimiento ptimo de
constante de recursos g 0,2 per cpita demandada por el gobierno, y con los
funcin de utilidad (Constant Relative Risk Averse: CRRA), con cantidad
mismos valores para los parmetros que para el caso centralizado sin impuestos
(dados en la tabla I).
325
De (72) y (86), teniendo en cuenta (57) y (58), que en equilibrio a t k t , la

dinmica del modelo viene dada por el siguiente sistema de ecuaciones

k t f k t c t n k t g

(XVI)

Sustituyendo (II), (III), y (V) en (XVI) obtenemos la dinmica del modelo:

ct
ct

1 k k t 1 k t 1 1 n

k t k t 1
(XVII)
ct n k t g
1
Las ceroclinas del sistema (XVII) vienen dadas por:
n 1

c t 0 c t 0 k t
t 0,

1 (XVIII)

k t 0 c t 1 k t n kt g
1
Remplazando g 0,2; y los valores de los parmetros de la tabla I en (XVII) y en

(XVIII) tenemos que las ecuaciones diferenciales que describen el
comportamiento dinmico de esta economa centralizada y sus ceroclinas vienen

dadas por:

c t c t 0,3k t 0,5k t 0,5
2 3 2
1, 5
0,51

3 (XIX)
k t 0,5k t 0,5 c t 0,5k t 0,2

2 1 2
c t 0 c t 0 k t 0,9868 t 0,

k t 0 c t 0,5k t 0,5 0,5k t 0,2
(XX)
2 0,5

las ceroclinas dadas por (XX). Esto es:
12


Pontryagin, dadas por (XVI), junto con la condicin de transversalidad:

t t
326

E1 k1* , c1* 0,2275;0
'

E 2 k 2 , c 2 0,9868; 0,2999

E 3 k 3 , c3 2,1685; 0

* *
* *
En la figura V se muestra el retrato de fase y el campo vectorial para el modelo de

Ramsey-Cass-Koopmans con los valores de los parmetros que se muestran en la
tabla I, para una funcin de produccin de elasticidad de sustitucin constante
(CES), con incremento en el gasto gubernamental, y con una funcin de utilidad
CRRA. Asimismo, en esta figura se han dibujado las ceroclinas,

k t 0 y c t 0, que se cortan en los puntos E1 , E 2 , y E3 . No obstante, los
'

'
puntos E1 y E3 son descartados porque no cumplen la ecuacin de Euler y la

condicin de transversalidad respectivamente. Las trayectorias ptimas son las
ramas (E1- E '2 y E '2 -A) del brazo estable del punto de silla E '2 . Se puede apreciar

que la ceroclina c t 0 es la misma del modelo sin incremento en el gasto por

parte del gobierno, pero que la ceroclina k t 0 ahora se encuentra desplazada
'

hacia abajo 0,2 unidades respecto de la ceroclina del modelo sin incremento del

gasto gubernamental, k t 0. En esta figura tambin se aprecia que si antes del
incremento en el gasto gubernamental la economa estaba en el equilibrio
estacionario (E2), luego de dicho incremento la economa pasara a un nuevo
punto de equilibrio estacionario ( E '2 ) en el que el stock de capital per cpita no se
alterara, pero el consumo per cpita disminuira en el valor del incremento en el
gasto (el consumo en E2 era 0,4999 mientras que en E '2 ha cado a 0,2999).
ct ' = 0
2
1.8
1.6
1.4
1.2
ct
1
A
0.8
P0
0.6
E2
kt ' 0
0.4
E2 '
(kt ' = 0) '

0.2
ct ' 0
0
0 E1 0.5 1 1.5 2 E3 2.5 3
kt
Figura V: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans para una

funcin de produccin CES y una funcin de utilidad CRRA con incremento
en el gasto gubernamental
327
punto como P0 2,5; 0,775882, en el largo plazo, si no hay perturbaciones, sta

Finalmente, en la figura V tambin se aprecia que si la economa inicia en un
converger al punto de equilibrio E '2 . Esto es, las trayectorias ptimas del capital
y del consumo per cpita decrecen montonamente conforme transcurre el tiempo
y convergen hacia sus respectivos valores de largo plazo (las componentes de
E '2 ), tal como se aprecia en la figura VI.
2.5
kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura VI: Comportamiento dinmico del capital y del consumo per cpita
coincidir con (44). Para los parmetros dados en la tabla I y con g 0,2 se tiene
En este caso, el sistema (XVI) linealizado en las cercanas del estado estacionario
que:
k * k *2 0,9868
*
c c 2 0,2999
(c* ) 0,6666
*

f ' ' ( k * ) -0,7649

c (c ) f ' ' ( k ) 0,152953
(XXI)

* * *
4 0,6119
2
1 0,3961

2 0,3861
328

E'2 k*2 , c*2 0,9868; 0,2999 queda transformado en:
Con lo cual el sistema (XIX) linealizado alrededor del punto de equilibrio

k t 0,01 1 k t 0,9868

0,152953

0 c t 0,2999

c t

k t 0,01k t c t 0,290032

c t 0,152953k t 0,1509340204
(XXII)
Las ceroclinas del sistema linealizado (XXII) vendrn dadas por:

k t 0 c t 0,01k t 0,290032

c t 0 k t 0,9868
(XXIII)

linealizado es: c0 0,89935. Sustituyendo c0 , k 0 , c* , y k * en (49) obtenemos el

brazo estable (la senda ptima linealizada en los alrededores de E '2 ) del sistema
linealizado:
ct 0,3961k t 0,09096 (XXIV)
En la figura VII se muestra el campo vectorial, las ceroclinas y el diagrama de
puede apreciar que iniciando la economa en el punto P0 2,5; 0,89935, en el

fase del sistema linealizado alrededor del punto de equilibrio E '2 . En esta figura se
largo plazo, si no hay perturbaciones, sta converger al punto E '2 . En la figura

VIII se muestra el comportamiento dinmico del consumo y del stock de capital
per cpita cuando el sistema inicia en P0 . Se aprecia que tanto el consumo como
el capital convergen de manera montona hacia sus respectivos valores de largo
plazo. Se puede ver que a pesar de que el punto inicial del sistema linealizado no

aproximacin lineal), en el largo plazo, ambos sistemas convergen a E '2 .

linealizado:

k t 0,9868 1,5132e
0 , 386124t

c t 0,2999 0,5994e
0 , 0 , 386124t
(XXV)
329
ct ' = 0
2
1.8
1.6
1.4
1.2
kt
1
P0
0.8
0.6
0.4
E2 ' (kt ' = 0) '
0.2
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
ct
kt
Figura VII: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans con

incremento en el gasto gubernamental linealizado alrededor de su equilibrio
estacionario
2.5
kt
ct
2
kt and ct
1.5
0.5
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
t
Figura VIII: Comportamiento dinmico del capital y del consumo per cpita
330
Financiamiento a travs de la deuda:
En lugar de financiarse el gobierno as mismo a travs de impuestos con t g t ,

el gobierno financia sus gastos pidiendo prestado al sector privado. La deuda del
gobierno debe pagar la misma tasa que el capital, de lo contrario, las familias
(agentes) no la incluiran en su portafolio. Permtase a b t ser la deuda del
gobierno en trminos per cpita. El gobierno encara la siguiente restriccin
presupuestaria dinmica:

bt n bt g t t rt b t

recaudacin de impuestos

pagos de inters
(89)
El lado izquierdo de la ecuacin (89) representa los prstamos del gobierno en

trminos per cpita, los cuales son iguales al incremento en la deuda per cpita

( db t / d t b t ) ms la cantidad de deuda (n b t ) que puede, como resultado del
crecimiento de la poblacin, ser emitida sin incrementar la cantidad de la deuda
per cpita.
El lado derecho de la ecuacin representa el exceso de gastos del gobierno

compuestos de sus compras de bienes y servicios y de los pagos de inters, sobre
su recaudacin de impuestos. La restriccin dinmica (89) nos dice que slo el
gobierno tiene que pedir prestado cuando sus gastos excedan su recaudacin de
impuestos.
Integrando (89) e imponiendo la condicin NPG en ese instante sobre el

gobierno (que la deuda no se incremente asintticamente a una tasa mayor que la
tasa de inters) da una restriccin intertemporal para el gobierno:
0 g t (R 0t ) 1 dt 0 t (R 0t ) 1 dt

deudainicial
b0 (90)

" historia de los gastos" " historia de los impuestos"
El valor presente de los impuestos (recaudacin) debe ser igual al valor presente
del gasto del gobierno ms el valor de la deuda inicial del gobierno (en trminos
per cpita) b 0 ; dada la condicin NPG . Equivalentemente, el gobierno debe
elegir sendas de gastos y de impuestos tal que el valor presente de g t t , que
es algunas veces llamada dficit primario, sea igual al negativo de la deuda
inicial per cpita, b 0 ; si el gobierno tiene una deuda positiva sin pagar
(pendiente), ste deber anticiparse a la corriente de supervits primarios en algn
punto en el futuro. Por ejemplo, es consistente con la ecuacin (90) que el
gobierno mantenga el valor inicial de la deuda per cpita, b 0 , por siempre. Para
ello deber obtener en todos los periodos supervits primarios lo suficientemente
grandes como para pagar los intereses netos del monto de la deuda que puede ser
financiada vendiendo b 0 a cada persona recin nacida (netos de la deuda que se
pueda colocar dado el aumento de la poblacin).
331
La presencia de la deuda del gobierno tambin modifica la restriccin

presupuestaria dinmica de la familia, que se hace:

c t a t n a t w t rt a t t (91)
Con:
a t k t b pt b t (92)
Note que hay un supuesto implcito en (91), que la familia puede pedir prestado y
prestar a la misma tasa de inters, rt , que el gobierno.
Integrando (91) sujeta a la condicin NPG obtenemos la siguiente restriccin

presupuestaria intertemporal:
0 c t (R 0 ) dt a 0 0 w t (R 0 ) dt 0 t (R 0 ) dt
t 1 t 1 t 1
(93)
Dnde:
a 0 k 0 b 0 b p0 (94)
0 c t (R 0 ) dt k 0 b0 b p 0 w t (R 0 ) dt 0 t (R 0 ) dt
t 1
t 1
t 1
0
(95)

k 0 b p0 b 0 ms la riqueza humana, que es el valor presente de los salarios
El valor presente del consumo debe ser igual a la suma de la riqueza no humana
menos el valor presente de la recaudacin del gobierno (impuestos).

La restriccin presupuestaria del gobierno muestra que para un modelo dado del
gasto del gobierno (y dado b 0 ), el gobierno tiene que recaudar impuestos de un
valor presente dado, equivalentemente, el gobierno no necesita tener un
presupuesto balanceado en cada momento del tiempo. Por ejemplo, partiendo de
un presupuesto balanceado, ste puede reducir impuestos en algn punto,
pidiendo prestado del pblico, e incrementando futuros impuestos para devolver
los intereses y la deuda.
Cul es entonces el efecto de un cambio en el patrn que ajusta en el tiempo los
impuestos recaudados para financiar un patrn dado de los gastos del gobierno?
La respuesta es dada reemplazando la restriccin presupuestaria intertemporal del
gobierno en (95) esto da:
0 c t (R 0 ) dt k 0 b p 0 w t (R 0 ) dt 0 g t (R 0 ) dt
t 1 t 1 t 1
0
(96)
La ecuacin (96) es exactamente la misma que la ecuacin (88). Ni los impuestos

(recaudacin impositiva) ni la deuda del gobierno aparecen en la restriccin
presupuestaria de la familia. Slo el gasto del gobierno importa (afecta a la familia).
Esto tiene una fuerte repercusin para una senda dada del gasto del gobierno, el tipo
de financiamiento a travs de gravmenes tipo lump sum (suma fija) o el dficit
financiero, no tienen efectos sobre la asignacin de recursos. Equivalencia
Ricardiana.
332
La intuicin para este resultado se obtiene mirando las restricciones

presupuestarias intertemporales del gobierno y de las familias. Un decremento en
los impuestos, y por tanto un mayor dficit hoy, debe de acuerdo a la restriccin
presupuestaria del gobierno conducir a un incremento en los impuestos luego. De
acuerdo a la restriccin presupuestaria de la familia, el decremento actual y el
esperado (previsto) incremento futuro exactamente se compensan el uno al otro en
valor presente, dejando la restriccin presupuestaria inalterada. Las familias por
tanto no modifican sus sendas de consumo. Ellas de buena gana ahorran el
incremento en la renta actual, exactamente compensando el desahorro del
gobierno.
Impuestos distorsionadores del capital:
supone que el gobierno impone un gravamen a los retornos del capital a la tasa k ,
Los impuestos distorsionadores ciertamente afectan la asignacin de los recursos. Se
y remite las ganancias (recaudaciones) al sector privado en forma de transferencias
1 k rt es la tasa de retorno del capital despus de impuestos y debe tambin ser la

tipo lump sum. Si rt es la tasa de retorno del capital antes de impuestos, entonces
tasa de retorno de la deuda privada si el capital y la deuda son sustitutos perfectos en

el portafolio de la familia. La restriccin presupuestaria dinmica de la familia ahora
es:

c t a t n a t w t (1 k ) rt a t z t (97)
Donde Z t son las transferencias per cpita tipo lump sum (igual a lo que el
gobierno recibe de los impuestos del capital) que el gobierno hace a la familia.
El problema que enfrentan las familias en el instante t = 0 es:
Max U 0 0 u (c t )e t dt

(98)
Sujeto a:

ct a t n a t w t (1 k ) rt a t z t (99)
H t u(c t )e t t w t (1 k )rt n a t z t c t (100)

El Hamiltoniano es:
Las condiciones de primer orden son:
H t
u ' (c t )e t t 0 t u ' (c t )e t
c t
(i) (101)
H t
t (1 k )rt n t (102)

a t
(ii )
(iii ) lma t t 0 (103)

t
333

lm a t u ' (c t )e t 0 (104)
t
Derivando respecto a t la ecuacin (101) tenemos:

t u ' ' (c t ) c t e t u ' (c t ) e t (105)
Reemplazando (101) y (105) en (102) tenemos:
u ' (c t )(1 k )rt n e t u ' (c t ) u ' ' (c t ) c t

t
e
u ' ' (c t ) c t u ' (c t ) (1 k )rt n

u ' ' (c t ) c t
n (1 k )rt (106)
u ' (c t )
c t u ' ' (c t ) c t

(1 k )rt ( n )
u ' (c t ) c t

(c t )(1 k )rt ( n )
ct
(107)
ct
capital. Con rt f ' (K t ) , el estado estacionario del stock del capital (cuando
Note primero que el impuesto del capital afecta al estado estacionario del stock de

c t 0 ) est dado por:
(1 k )rt ( n) 0
n n
rt f ' (k t ) k * f '1
1 k 1

(108)
k
preferencia temporal ajustada por el crecimiento de la poblacin n ; por esta

La tasa de retorno del capital despus de impuestos ser igual a la tasa de
razn la tasa de retorno del capital antes de impuestos ser mayor que n . La
productividad marginal del capital en el estado estacionario es en consecuencia
mayor, lo que significa que en el estado estacionario el stock de capital es menor
que cuando el capital no estaba sometido a impuestos.
Sin impuestos tenamos que:
k * f '1 n
rt f ' k t n
334
Con impuestos resulta que:
n
k * f '1
1
k
n
rt f ' k t
1
k
Por lo tanto, resulta que:
n
n ya que 1 k 1.
1
k
Adems, como f ' () es decreciente:
k * k * .
La figura 5 muestra como los impuestos del capital afectan a la economa. El

estado estacionario se mueve de E a E ' , el stock de capital en el estado
estacionario cae de k * a k * y la tasa de consumo en el estado estacionario es
menor a la que haba en ausencia de los impuestos distorsionantes.
Equivalentemente, si el gobierno en su lugar subsidiase el capital utilizando
gravmenes tipo lump sum, podra incrementarse el stock de capital en el estado
estacionario y el nivel de consumo, siempre que el stock de capital en el estado
estacionario estuviese por debajo del nivel de capital de la regla de oro.
ct dct / dt 0' dct / dt 0
dkt / dt 0
c*
E
c * E'
kt
0 k * k*
Figura 5: Los efectos del impuesto del capital
335
Simulacin numrica:

en Matlab 7.12.0, del caso descentralizado del modelo de crecimiento ptimo de
retornos del capital, k 0,4; y con los mismos valores para los parmetros que
funcin de utilidad (Constant Relative Risk Averse: CRRA), con impuestos a los
para el caso centralizado sin impuestos (dados en la tabla I).
De (99) y (107), teniendo en cuenta (57) y (58), que en equilibrio a t k t , y que

las transferencias per cpita tipo lump sum que el gobierno hace a la familia
igualan a lo que el gobierno recibe de los impuestos del capital, z t k rt a t , la
dinmica del modelo viene dada por el siguiente sistema de ecuaciones
c t c t c t 1 k f ' k t n

k t f k t c t n k t

(XXVI)

Sustituyendo (II), (III), y (V) en (XXVI) obtenemos la dinmica del modelo:

ct
ct

1 k k t 1 k t 1
1
n

k t k t 1
(XXVII)
ct n k t
1
Las ceroclinas del sistema (XXVII) vienen dadas por:
n 1

c t 0 c 0 k 1 k

t 0,

1

t t

(XXVIII)

k t 0 c 1 k 1 n k
t t t
Remplazando k 0,4; y los valores de los parmetros de la tabla I en (XXVII) y

en (XXVIII) tenemos que las ecuaciones diferenciales que describen el
comportamiento dinmico de esta economa centralizada y sus ceroclinas vienen
dadas por:
13


Pontryagin, dadas por (XXVI), junto con la condicin de transversalidad:

t t
336

c t c t 0,3k t 0,5k t 0,5
2 3 2
1, 5
0,51

3 (XXIX)
k t 0,5k t 0,5 c t 0,5k t

2 1 2
c t 0 c t 0 k t 0,63569 t 0,

k t 0 c t 0,5k t 0,5 0,5k t
(XXX)
2 0,5

las ceroclinas dadas por (XXX). Esto es:
E1 k1* , c1* 0,0

'

E 2 k 2 , c 2 0,63569; 0,44084

E 3 k 3 , c3 2,6458; 0

* *
* *
En la figura IX se muestra el retrato de fase y el campo vectorial para el modelo

de Ramsey-Cass-Koopmans con los valores de los parmetros que se muestran en
la tabla I, para una funcin de produccin de elasticidad de sustitucin constante
(CES), con impuestos sobre los retornos del capital, y con una funcin de utilidad
CRRA. En esta figura se aprecia que los valores de capital y de consumo per
cpita en E '2 son menores a los del equilibrio estacionario sin impuestos sobre los
retornos del capital, E 2 .
(ct ' =0) ' ct ' =0

2
1.8
1.6
1.4
P0
1.2
ct
0.8
0.6
E2
E2 '
0.4
0.2
kt ' =0
E1
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 E3 3
kt
Figura IX: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans para una

funcin de produccin CES y una funcin de utilidad CRRA con impuestos
en los retornos del capital
337

Asimismo, en la figura IX, se han dibujado las ceroclinas, c t 0 y k t 0, que se
'

'
cortan en los puntos E1 , E 2 , y E3 . No obstante, como ya se ha dicho, los puntos E1 y E3
son descartados porque no cumplen la ecuacin de Euler y la condicin de
transversalidad respectivamente. Las trayectorias ptimas son las ramas (E1- E '2 y E '2 -

A) del brazo estable del punto de silla E '2 . Se puede apreciar que la ceroclina k t 0 es
la misma del modelo sin impuestos sobre el capital, pero que la rama vertical de la

ceroclina c t 0 ahora se encuentra desplazada hacia la izquierda respecto de la
'

ceroclina del modelo sin impuestos sobre el capital c t 0. Finalmente, se muestra que
si la economa inicia en un punto como P0 2,5;1,306637689, en el largo plazo, si no
hay perturbaciones, sta converger al punto de equilibrio E '2 . Esto es, las trayectorias
ptimas del capital y del consumo per cpita decrecen montonamente conforme
transcurre el tiempo y convergen hacia sus respectivos valores de largo plazo (las
componentes de E '2 ), tal como se aprecia en la figura X.
2.5
kt
ct
2
1.5
kt and ct
0.5
0 5 10 15 20 25 30
t
Figura X: Comportamiento dinmico del capital y del consumo per cpita
338
En este caso, el sistema (XXVI) linealizado en las cercanas del estado

estacionario vendr dado por:

k t
1 k t k *
A

1 k k n c* c* ' c* c t c*

c t
(XXXI)
Para los parmetros dados en la tabla I y con k 0,4 se tiene que:
k * k *2 0,63569
*
c c 2 0,44084
trA 0,126
*

det A 0,2049354
*
(c ) 0,6666
' *
(c ) 0
f ' ' ( k * ) -1,15448
(XXXII)

c* (c* ) f ' ' ( k * ) 0,33929

trA 4det A 0,835617595
0,39406
2
1
2 0,52006

E'2 k*2 , c*2 0,63569; 0,44084 queda transformado en:
Con lo cual el sistema (XXIX) linealizado alrededor del punto de equilibrio

k t 1 k t 0,63569
0,136 c t 0,44084
0,01
0,2035754
c t

k t 0,01k t c t 0,377271

c t 0,2035754k t 0.136c t 0,18936509
(XXXIII)
Las ceroclinas del sistema linealizado (XXXIII) vendrn dadas por:

k t 0 c t 0,01k t 0,377271

c t 0 c t 1,4968779k t 1,392390338
(XXXIV)
339

linealizado es: c0 1,429037. Sustituyendo c0 , k 0 , c* , y k * en (49) obtenemos el

brazo estable (la senda ptima linealizada en los alrededores de E '2 ) del sistema
linealizado:
c t 0,46206k t 0,103889 (XXXV)
En la figura XI se muestra el campo vectorial, las ceroclinas y el diagrama de fase
puede apreciar que iniciando la economa en el punto P0 2,5; 1,429037, en el

del sistema linealizado alrededor del punto de equilibrio E '2 . En esta figura se
largo plazo, si no hay perturbaciones, sta converger al punto E '2 . En la figura

XII se muestra el comportamiento dinmico del consumo y del stock de capital
per cpita cuando el sistema inicia en P0 . Se aprecia que tanto el consumo como
el capital convergen de manera montona hacia sus respectivos valores de largo
plazo.
1.8
1.6
1.4 P0
(ct ' =0) '
1.2
ct
0.8
0.6
E2 '
kt ' =0
0.4
0.2
0
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3
kt
Figura XI: Retrato de fase del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans con

impuesto sobre el capital linealizado alrededor de su equilibrio estacionario
Se puede ver que a pesar de que el punto inicial del sistema linealizado no

aproximacin lineal), en el largo plazo, ambos sistemas convergen a E '2 .
340

linealizado:

k t 0,63569 1,8643e
0 , 52006t

c t 1,429037 0,9882e
0 , 52006t
(XXXVI)
2.5
2
kt
ct
kt and ct
1.5
0.5
0 5 10 15 20 25
t
Figura XII: Comportamiento dinmico del capital y del consumo per cpita
Conclusiones:
En este documento, inicialmente, se ha estudiado la versin determinstica del modelo

de crecimiento ptimo de Ramsey-Cass-Koopmans, en tiempo continuo, tanto desde
una perspectiva centralizada como desde una perspectiva descentralizada, en un
horizonte de tiempo infinito, en un marco de una economa cerrada, y sin gobierno.
Posteriormente, para el caso descentralizado, se ha introducido el sector gubernamental
en el modelo para, en primer lugar, poder analizar el efecto que tiene sobre el equilibrio
de la economa un incremento en el gasto gubernamental y en segundo lugar para
analizar el efecto de las diferentes formas de financiar un determinado nivel de gasto
gubernamental: ya sea a travs de la imposicin de impuestos (tipo lump-sum y sobre el
capital) o mediante endeudamiento.
341
En el modelo sin gobierno (versin descentralizada), que hemos resuelto utilizando la

tcnica de la teora de control ptimo, las decisiones de ahorro (inversin) y de consumo
ptimas son determinadas, en cada instante, endgenamente teniendo en consideracin
las preferencias y las restricciones presupuestarias dinmicas de los agentes
representativos de la economa. En consecuencia, este modelo est mejor
microfundamentado que el modelo de crecimiento neoclsico de Solow-Swan en el que
la tasa de ahorro se supone exgena (y constante) y en el que no se tienen en cuenta las
preferencias de los agentes econmicos representativos. Adems, el modelo de Ramsey-
Cass-Koopmans logra explicar de forma consistente el crecimiento en economas que
presentan una funcin de produccin agregada neoclsica y en la que los agentes
representativos son racionales (en el caso descentralizado, las familias maximizan en
cada instante del tiempo su funcin de bienestar sujetas a su restriccin presupuestaria
dinmica, y las empresas maximizan en cada instante sus beneficios, mientras que en el
caso centralizado un planificador benevolente maximiza el bienestar social sujeto a una
restriccin presupuestaria dinmica). Asimismo, en el modelo sin gobierno, se ha
mostrado que el comportamiento dinmico de la economa descentralizada es el mismo
que el de una economa centralmente planificada ya que no hay externalidades, ni falta
de informacin o ausencia de mercado.
Por otro lado, en el modelo sin gobierno, se aprecia que la nica senda que satisface
todas las condiciones de optimalidad es la que corresponde al brazo estable del punto de
silla (trayectoria DD de la figura 3). Asimismo, en este caso, una importante diferencia
entre el modelo de Solow-Swan y el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans es que una
senda de crecimiento equilibrado con stock de capital mayor al correspondiente a la
k a0 k g , entonces levantando una vertical por k a0 hasta cortar a la senda DD estaremos

regla de oro no es posible en el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans. Por ejemplo, si

en la zona I, donde k t 0, entonces conforme transcurra el tiempo, el stock de capital
decrecer hasta converger al nivel de la regla de oro modificada, k * , que es menor al
stock de capital de la regla de oro, k g .
Adems, para el modelo con gobierno, si la economa est en el estado estacionario

inicialmente, un incremento en el gasto del gobierno (considerado exgeno) se refleja
instantneamente en el menor consumo de las familias sin tener efectos dinmicos sobra
la acumulacin del capital. Si la economa no est inicialmente en el estado
estacionario, que el incremento en el gasto gubernamental tenga o no un efecto
transitorio sobre la acumulacin de capital depender de las caractersticas de la funcin
de utilidad.
Asimismo, para el modelo con gobierno, se concluye que el tipo de financiamiento del
gobierno, a travs de impuestos tipo lump sum (suma fija) o a travs de prstamos
financieros al sector privado, no tiene efectos sobre la asignacin de recursos. Finalmente,
los impuestos al capital si afectan a la economa: tanto el stock de capital como el consumo
de estado estacionario son menores a los que haba antes de aplicar el impuesto
distorsionador al capital.
342
Anexo 1
Condiciones necesarias de Primer Orden utilizando Ht: Caso de economa
centralizada
M ax Pc t , k t dt

s.a. : k t g c t , k t
0

kt 0 : variable de estado
ct 0 : variable de control
k 0 0 : dado
H t u c t e t t f k t nk t c t
P c t , k t g c t , k t

H t
0 u ' c t e t t 0 t u ' c t e t
c t
(i) t u ' ' c t c t u ' c t e t

H t
t t f ' k t n t

k t
(ii)
H t
gc t , k t k t f k t nk t c t

t
(iii)
(iv) Lm t k t 0 (condicin de transversalidad)

t
Como:
H t H t et H t H t e t
~ ~
~ e t
~ e t ~ e t
~
t t t t t t t

~
Condiciones necesarias de Primer Orden Utilizando H t : Caso de economa
centralizada
H t H t t H t
~ ~
e 0 0 (1)
c t c t c t
De (i):
H t ~ t H t t H t
~ ~
t t e ~

~ ~
k t k t k t
De (ii): e t t (2)
e e
H t H t t ~ H H t H t
e
~ ~ ~ ~

kt
t
t t t t
t
De (iii): (3)

~ ~
t t t t
De (iv): Lm ~ k e t 0 (4)
t
t t
343
Anexo 2
Regla de oro modificada. Caso en el que hay progreso tecnolgico ( At ) y la funcin
de utilidad es CRRA

F( K t , A t N t )
(1 )
Yt Ct Kt
N t N t N t N t
Hacemos:

Nt At Nt Nt At Nt At

Nt
(1)
Trabajo efectivo
Pero:

n N t N 0 e nt
Nt
(2)
Nt

N t n N 0 e nt n N t (3)

A t A 0 e t Si A 0 1 A t e t 4
At
At

A t et A t (5)

kt
Kt Kt kt
Nt At

(6)
Nt At
Dnde: k t
Kt
(7)
Nt

N t K t

K t K t

Kt Nt Kt Nt
Nt A N At

kt kt
Nt At
t t
2
Nt Nt N t N t

Nt
n Nt At

Nt At
t n k t

kt kt

N A
Kt Kt
Nt At

k (8)
Nt t t Nt

N t F(k t ,1)

(8) (1*) c t k t ( n ) k t f (k t ) (9)
F(K t , N t )

Nt Nt
Dnde:

ct
Ct Ct ct
At Nt

(10)
Nt At
344
Siendo:

ct ct At
Ct
(11)
Nt

ct ct At ct At

c t c t c t A t (12)

De (6):

k t k t A t (13)
De (9):

k t f ( k t ) ( n ) k t c t (14)
Hamiltoniano:

H t u (c t )e t t f (k t ) (n ) k t c t

(15)
H

u ' (c t )e t A t t 0 t A t u ' (c t )e t
ct
a) (16)

t A t u ' ' (c t ) c t u ' (c t ) A t A t e t

(17)
De (17):

t A t u ' ' (c t ) c t u ' (c t )( )A t e t

t u ' ' (c t ) c t u ' (c t )( ) A t e t

(18)

kt
b) t f ' ( k t ) ( n ) t (19)

u ' (c t ) f ' (k t ) (n ) u ' ' (c t ) c t u ' (c t )( )

t ) ( n )
t f ' ( k t ) ( n )
ct u ' (c t ) ct
u ' ' (c t ) c t
f ' ( k ( c )
ct ct
345
Pero para:

c1t 1
u (c t ) (c t ) f ' (k t ) ( n )
1 ct
1 ct
Entonces:
c t c t A t

f ' (k t ) ( n )
ct ct 1
ct ct At ct

1
t ) ( n )
f ' (k t ) ( n )
ct 1

f ' ( k
ct

En el estado estacionario: c t 0 f ' (k *) n : Regla de oro
modificada.
346
Anexo 3
Elasticidad de sustitucin intertemporal instantnea
Sean dos instantes de tiempo s y t, tales que t s, s t t, con niveles de
consumo c s y c t tales que cs c t , siendo pequeo en relacin a c t .
u ' cs u ' c t dcs c t dln cs c t
cs , c t
du ' c s u ' c t dln u ' c s u ' c t
dln cs c t
cs c t
d
cs , c t
d dln u ' cs u ' c t
dln cs c t
cs , c t
dln u ' cs u ' c t
1
d
(1)
d
Efectuando una expansin de Taylor de primer orden de la utilidad marginal del
consumo alrededor de c s tenemos que:
u' cs u' c t u' ' c t cs c t u' c t u' ' c t
u ' c s u ' ' c t

1
u ' c t u ' c t
(2)
Por otro lado, tenemos que:
dln cs c t
1
cs c
ln ln t ln 1
c c c t
ct
t d
(3)
t 1
ct
u ' ' c t
Aplicando logaritmos neperianos a (2) tenemos que:
u ' cs u ' ' c t dln u ' cs u ' c t u ' c t

u ' ' c t
ln ln 1
u ' c t u ' c t d
(4)
1
u ' c t
1 u ' ' c t u ' c t

Sustituyendo (3) y (4) en (1) resulta:
cs , c t
u ' ' c t u ' c t
1 ct
1 ct
(5)
Bajo el supuesto que cuando t 0 s t 0 cs ct , aplicando
u ' c t
lmites a (5) resulta:
lm cs , c t lm cs , c t lm cs , c t c t
st cs c t 0
c t u ' ' c t
347
Anexo 4
Clculo de c0 dado k0 que conduzca al estado estacionario

Sin impuestos:
El punto E k * , c* se encuentra en la interseccin de los lugares geomtricos

dados por k t 0 y c t 0.

k t 0 f (k t ) nk t c t 0 (1)*

c t 0 f ' (k t ) n 0 k * f '1 ( n ) (2)*

Reemplazando (2) * en (1) *:
f f '1 ( n) nf '1 (( n)) c * (3)*
Determinacin del consumo per cpita inicial c 0 que conduzca a la estabilidad:
El sistema (44) se puede reescribir:

1
~ 1 1 1 1
1 kt
~

x y 0 u v

k t
~c t x 2 y 2 0 2 u 2 v 2 ~ct

Donde es la matriz modal (sus columnas son los autovectores v1 x1 x 2

" A"
y v1 y1 y 2 asociados a 1 y 2 ) y es la forma cannica de

T
Jordan.
Operando:
~ ~c )
~c ) y (u ~ t
~
~
k t x 1 1 ( u 1 k t v1 t 1 2 2 k t v 2
c t x 2 1 (u1 k t v1 ~c t ) y 2 2 (u 2 k t v 2 ~c t )
~ ~
verificar slo si el coeficiente en el autovalor inestable, 1 0, se iguala a cero.

La condicin de transversalidad sobre el stock de capital [ecuacin (15)] se
Dado que x1 0 , ya que depende de los parmetros estructurales (los que

conforman la matriz A), por lo tanto:
u1 k t v1 ~c t 0 ~c t k t c t c* (k t k * )
~ u1 ~ u1
v1 v1
Para:
t 0 c 0 c* (k 0 k * )
u1
(4)*
v1
348
Como ya conocemos k * [de (2)*] y c* [de (3)*] entonces para un k 0 dado, la

ecuacin (4)* nos dar el valor de c 0 que nos conduce a E a travs de DD.

Dnde: Para 1 :
2

1 1 x 1 0
v1

si x1 1 ( 1 )x1 x 2 0 x 2 1
1 x 2 0

1
x2 v1 .

2 2

Para 2 :
2

2 1 y1 0
v2

si y1 1 ( 2 ) y1 y 2 0 y 2 2
2 y 2 0

1
y2 v 2 .

2 2
Adems:
u1 v1 x1 y1 y 2 y1
1

x1
1
u 2 v2 x 2 y2 x1y 2 x 2 y1 x 2

( ) 1 ( 1
u1 v1
)

v 2
1 2 1 2
u2
)( ) ( 1 ( 1

( ) )
2 2 2 2
Reemplazando u1 y v1 en (4)*:

c 0 c* k k * c k k * c* (5)*
0 0

0
2 2
349
Reemplazando (5)* en (49):

c* k 0 k k * c* k *
0
( 6) *
ct kt
2

*
2 k 0 k
k 0 , c0

La ecuacin (6)* es la senda DD que partiendo de nos lleva a
E k* , c* .

4
Nota: Recuerde que:
2

c (c ) f ' ' (k )
* * *
Con impuestos sobre el retorno del stock de capital:
Teniendo en cuenta que:
trA
1
2

El autovalor v1 del sistema (XXI) se calcularn a partir de:

1 1 x 1 0
v1

1 k

k n c* c* ' c*

1 x 2 0
Entonces, si x1 1 ( 1 )x1 x 2 0 x 2 1

2 trA 2 trA
1
x2 v1 .

2 2
Teniendo en cuenta que:
trA
2
2

El autovalor v 2 del sistema (XXI) se calcularn a partir de:

2 1 y1 0
v2

1 k

k n c* c* ' c*

2 y 2 0
350
Entonces, si y1 1 ( 2 ) y1 y 2 0 y 2 2

2 trA 2 trA
1
y2 v 2 .

2 2
Adems:
u1 v1 x1 y1 y 2 y1
1

x1
1
u 2 v2 x 2 y2 x1y 2 x 2 y1 x 2
2 trA
1
u1 v1 1

2

u2 v2 2 trA
1
2
Reemplazando u1 y v1 en (4)*:

2 trA 2 trA
c0 c k 0 k c0 k k * c* ( 7 ) *
0
* *
2 2
Reemplazando (7)*en (49):

2 trA
c* k 0 k k * c* k *
2 trA 0
ct k (8)*

2
k 0 k*

t
k 0 , c0

La ecuacin (8)* es la senda DD que partiendo de nos lleva a
E k ,c .
* *
trA2 4det A

trA k n c c c

Nota: tenga presente que:
det A 1 k k n c c c
* * ' *
c* (c* ) f ' ' ( k * )

* * ' *
351
Anexo 5
Deduccin de la restriccin presupuestaria dinmica

Kt
F(K t , N t ) C t K t f (k t ) c t
F(K t , N t )
Nt
(1)

Nt

kt kt nk t k t nk t
Kt Kt Kt
(2)
Nt Nt Nt

f (k t ) c t k t nk t (3)
Maximizando los beneficios de la empresa representativa:
(K t , N t ) 1 F(K t , N t ) w t N t rt K t
Kt FK t rt 0 rt FK t (4)
Pero:
k t
F(K t , N t ) N t f (k t ) FK t N t f ' (k t ) N t f ' (k t ) f ' (k t ) (5)
1
K t Nt
rt FK t f ' (k t ) (6)
Nt FN t w t 0 FN t w t (7)
k t Kt
FNt f (k t ) N t f ' (k t ) f (k t ) N t f ' (k t ) 2
N t N
t
FN t w t f (k t ) f ' (k t ) k t f (k t ) w t f ' (k t ) k t (8)

f (k t ) w t rt k t (9)
Igualando (3) y (9):

f (K t ) Wt rt .K t Ct K t n.K t (10)
Pero: a t k t b p t
En el agregado:
Bp t N t bp t 0 bp t 0 a t k t (11)

f (a t ) w t rt a t c t a t n a t : Restriccin presupuestaria dinmica.
352
Bibliografa
[1] Blanchard, O.; Fischer, S. (1989): Lectures on Macroeconomics. Primera
Edicin. The MIT Press.
[2] Cass, D. (1965): Optimum Growth in an Aggregative Model of Capital

Accumulation. The Review of Economics Studies. Vol. 32, n3, pp. 233-
240.
[3] Koopmans, T. (1965): On the Concept of Optimal Economic Growth in

(Study Week on the) Econometric Approach to Development Planning,
chap. 4, pp. 225-87. North Holland Publishing Co., Amsterdam.
[4] Novales, A.; Fernndez, E.; Ruz, J. (2010): Economic Growth: Theory
and Numerical Solution Methods. Primera Edicin. Springer.
[5] Ramsey, P. (1928): A Mathematical Theory of Savings. Economic

Journal, Vol. 38, n152, pp. 543-559.
[6] Takayama, A. (1994): Analytical Methods in Economics. Primera Edicin.

Harvester Wheatsheaf.
[7] Urza, S. (2001): Tpicos en Macroeconoma: Modelo Ramsey. Facultad

de Ciencias Econmicas y Administrativas. Universidad de Chile. Mimeo.
353
354
Ciclos econmicos reales: Un modelo bsico
Una economa puede ser alterada de su equilibrio de largo plazo por perturbaciones
(shocks), que pueden ser: permanentes o temporales y anticipadas o no anticipadas. En
funcin de los tipos de shocks, la economa puede permanecer inalterada en su posicin
de equilibrio o sta puede ser separada de dicha posicin, pudiendo ser el ajuste ptimo
para retornar al equilibrio instantneo o lento. A la trayectoria seguida por la economa
durante su retorno al equilibrio se le suele denominar ciclo econmico.
La teora de los Ciclos Econmicos Reales (Real Business Cycles en la terminologa

anglosajona) intenta utilizar el marco del crecimiento neoclsico para estudiar las
fluctuaciones de los ciclos econmicos. Para ello, esta teora se concentra en los efectos
que tienen sobre la economa dos particulares tipos de shocks: un shock de productividad
tecnolgica, que afecta a la funcin de produccin de un periodo a otro, y un shock en el
nivel de gasto pblico, que modifica la cantidad de bienes que quedan disponibles para la
economa privada dado un determinado nivel de la produccin. Ya que ambos tipos de
shocks econmicos no son de carcter nominal ni monetario sino de naturaleza real, es
que se habla de modelos de ciclos econmicos reales.
En el presente documento vamos a desarrollar un modelo estndar de ciclos reales basado

en la versin estocstica y discreta del modelo de crecimiento ptimo de Ramsey al que
se le ha agregado aleatoriedad en el progreso tecnolgico, con lo cual se podr efectuar el
anlisis de los efectos de shocks tecnolgicos sobre la economa mediante una simulacin
numrica utilizando Microsoft Excel.
Procedimiento general:
De acuerdo a Uhlig (1999), el procedimiento general para resolver y analizar un modelo

bsico de ciclos econmicos reales toma los siguientes pasos:
Encontrar las ecuaciones necesarias que caracterizan el equilibrio competitivo.
Linealizar las ecuaciones necesarias que caracterizan el equilibrio del sistema para
Esto es, restricciones, condiciones de primer orden, etc.
hacer que sean aproximadamente lineales en trminos de desviaciones
Encontrar el estado estable.

porcentuales respecto al estado estacionario.
Resolver la ley de movimiento del equilibrio recursivo va el mtodo de los
Realizar la calibracin.
coeficientes indeterminados.
Efectuar un estudio de la solucin va un anlisis impulso-respuesta y a travs de

un estudio de propiedades de segundo orden (posiblemente considerando el filtro
de Hodrick-Prescott) o una simulacin numrica.
1. Se supone que los agentes econmicos (las familias y las empresas 1) son idnticos,
que stos toman los precios como dados, y que viven infinitamente. Por tanto, las
elecciones econmicas se reflejan por las decisiones efectuadas por un agente
representativo nico.
1
Se ignora al sector gubernamental.
2. Se supondr que en los mercados de factores de produccin y de bienes y servicios

se da la competencia perfecta. En esta economa se descarta entonces el
comportamiento estratgico de los agentes econmicos.
3. Las familias rentan capital, K t , a las empresas al precio de alquiler del capital,
R t , y venden trabajo, L t , al salario real, Wt .
4. Preferencias: Las familias derivan utilidad del consumo, C t , de un bien final, y

desutilidad del trabajo, L t . Se supondr que las familias son adversas al riesgo.
5. Optimizacin de las empresas: En cada periodo las empresas eligen capital K t , y

trabajo, L t , para maximizar sus beneficios, sujetas a una funcin de produccin.
6. Proceso productivo: Se supone que el bien final es producido por las empresas con
una funcin de produccin que depende del capital, K t , del trabajo, L t , y del
progreso tecnolgico exgeno, A t , que tiene rendimientos constantes a escala, y
que est sujeta a shocks aleatorios tecnolgicos. Es decir, se supone que existe
aleatoriedad en el progreso tecnolgico de la funcin de produccin (el modelo es
estocstico).
7. Por simplicidad y sin prdida de generalidad, el precio del bien final producido es
normalizado a la unidad.
8. Optimizacin bajo incertidumbre de las familias: Para un stock de capital inicial,
K 1 , y conocido A0 , las familias determinan cunto trabajo ofertar, L t , y
cunto consumir C t , e invertir (acumular capital fsico), I t , buscando
maximizar el valor esperado de la suma de sus utilidades descontadas. Las familias
deben pronosticar las trayectorias futuras de los salarios, Wt , y de los precios de
alquiler del capital, R t . Para ello se asume que dichos pronsticos son efectuados
bajo un esquema de expectativas racionales. En el proceso de formacin de las
estado de la economa, K t1 , A t , y los precios Wt WK t 1 , A t , y

expectativas, se supone que la familia representativa conoce la relacin entre el
R t R K t 1 , A t . Adems, se supone que conoce el proceso que gobierna la

evolucin del stock de capital per cpita, y las leyes de movimiento de A t .
9. Dotaciones: Asumiremos que la dotacin de tiempo en cada periodo t es igual a

uno (que representa el total de horas, 24 horas de un da, disponibles para la familia
representativa). Esta dotacin se reparte entre ocio, t , y oferta de trabajo2, L t .
La dotacin del stock de capital inicial, en t 0, es K 1 .
10. Informacin: Los agentes econmicos efectan sus decisiones de consumo C t ,

capital fsico, K t , y trabajo, L t con la informacin disponible hasta el periodo t.
11. Se asumir que el tamao de la poblacin es constante.
12. Se supone que el capital se deprecia a una tasa .
2
Debe notarse que en la funcin de produccin de la empresa representativa, L t , representa empleo,
mientras que en la dotacin de tiempo disponible de la familia representativa, L t , representa oferta de
trabajo. No obstante, en el equilibrio competitivo del modelo ambas representaciones coinciden.
356
13. Equilibrio competitivo: Se asume que existe un equilibrio competitivo en la
asignaciones de consumo, capital, y trabajo, C t , K t , L t t 0 , y de precios (salarios, y

economa y que ste es nico. Un equilibrio competitivo es una sucesin ptima de

precios de alquiler del capital), Wt , R t t 0 , de manera tal que la empresa y la

familia representativas resuelven sus problemas de optimizacin, y los mercados de

factores de produccin y de bienes y servicios se vacan. Como ya se dijo, existe
incertidumbre acerca de los valores futuros de Wt y de R t , pero se supone que
la familia representativa conoce los procesos estocsticos que siguen estas variables (o,
lo que es lo mismo, los procesos estocsticos que estn detrs, es decir, los del factor de
productividad A t ). Esto es, la familia representativa conoce la distribucin de
probabilidad que genera a A t , as como tambin el valor actual de A t .
Formulacin matemtica del modelo
Tecnologa
Se asumir que el proceso productivo se efecta bajo una tecnologa de produccin tipo
Cobb-Douglas3 (con rendimientos constantes a escala). En concreto:
Yt FK t 1 , L t , A t A t K t 1L1t , 0 1 1
Donde es la participacin relativa del capital en la produccin total, A t es el
progreso tecnolgico de la funcin de produccin, que en este caso es un factor
estocstico, que determina cuales son las perturbaciones tecnolgicas que afectan a la
funcin de produccin. Asumiremos que el factor estocstico A t evoluciona de
acuerdo a la siguiente ley exgena de movimiento4:
A t A1 At 1e t 2
ln At 1 ln A ln At 1 t, 3
En trminos logartmicos, la ecuacin (2) resulta:
0 1
Donde A es la tendencia tecnolgica (el valor esperado de largo plazo de A t 5), y

t es una sucesin de variables aleatorias que representan las perturbaciones (shocks)
tecnolgicas reales, que sern el mecanismo de impulso del ciclo econmico, y que
E t 0
tienen las siguientes propiedades estadsticas:

2 , si t s 4
E t , s

0, si t s
3
Siguiendo a Uhlig (1999), utilizamos el subndice t 1 en lugar del usual subndice t para el stock
de capital en la funcin de produccin. Con esta notacin, la fecha de una variable se refiere al punto en
el tiempo cuando sta es verdaderamente elegida. Dicho de otro modo, se refiere a la informacin
respecto a la cual una variable es medida. Es decir, se est suponiendo que para el proceso productivo que
se efecta en t hemos elegido el nmero de unidades necesarias de stock de capital en t-1 (en el
periodo anterior).
4
Se expresar A t como un proceso autoregresivo aditivo de primer orden, (AR1). Adems, ya que
A t forma parte de cmo se combinan K t 1 y L t para producir Yt , entonces tomaremos a A t
Ya que Eln A t ln A, entonces el ln A representa el valor esperado de largo plazo del ln A t . Por
como conocida en el periodo t.
5
tanto, A es el valor esperado de largo plazo de A t .
357
A la secuencia de variables estocsticas t , que se distribuyen independiente e

idnticamente a una distribucin normal, con media nula, con varianza constante, 2 , y
de autocorrelacin, , mide el grado de persistencia a lo largo del tiempo del efecto

con covarianza nula (no est autocorrelada) se le denomina ruido blanco. El coeficiente
de una perturbacin sobre el ln A t . Si 0, entonces el efecto es slo temporal;

mientras que si 0, hay algo de persistencia.
Restriccin de recursos de la economa:
Supondremos que la identidad del gasto agregado, sin gasto gubernamental y sin
exportaciones netas, viene dada por:
Yt Ct I t 5
Esta ecuacin, la restriccin agregada de recursos, nos dice que todo lo que se produce
en esta economa, en el periodo t, se asigna entre consumo e inversin.
Por otro lado, la ecuacin de movimiento del stock de capital viene dada por la siguiente
expresin:
I t K t 1 K t 1 K t K t 1 I t K t 1 K t I t 1 K t 1 6
Inversin neta

Donde I t es la inversin bruta efectuada en el periodo t (la diferencia entre el stock

de capital en el periodo t y el stock de capital del periodo t 1 neto de la
depreciacin), y 0 1 es la tasa de depreciacin del stock de capital.
Sustituyendo (1) y (6) en (5) obtenemos una versin equivalente de la restriccin

agregada de recursos. Esto es:
At Kt 1L1t Ct Kt 1 Kt 1 Ct Kt At Kt 1L1t 1 Kt 1 7
Demanda de los factores de produccin
Se ha asumido que la empresa representativa maximiza sus beneficios bajo competencia

perfecta. Ya que no existen costos de instalacin de capital convexos, el problema de la
empresa representativa se reduce a maximizar estticamente sus beneficios en cada
periodo. Adems, ya que se ha supuesto que en el periodo t la empresa representativa
conoce la funcin de produccin, F, y las realizaciones de A t , entonces sta no
encara incertidumbre. La empresa representativa compra el stock de capital y lo utiliza
en el proceso de produccin para producir el bien nico. En el proceso productivo el
capital se deprecia en . Despus de la produccin, efectuada en t, la empresa
le quedan 1 K t 1 unidades de capital, de modo que necesita pagar R t 1 por

representativa necesita pagar a las familias R t K t 1 unidades del producto, y a sta an
unidad de capital. Este es el costo de utilizar el capital. El problema de maximizacin de

la empresa representativa se muestra a continuacin:
Max Max At Kt 1L1t R t 1K t 1 Wt Lt 8

L t ,K t 1 L t ,K t 1
358
Este problema implica que las funciones de demanda de los factores de produccin
satisfagan las siguientes condiciones de primer orden:

1 R t A t K t 11L1t 0 R t A t K t 11L1t 1 9
K t 1
R t K t 1 Yt 1 K t 1 rt R t 1 A t K t 11L1t 10
Yt
K t 1
1 Yt
1 AtKt 1Lt Wt 0 Wt 1 AtKt 1Lt 11
Lt Lt
Wt L t 1 Yt 12
La ecuaciones (9) y (10), de manera equivalente, representan la funcin de demanda del
stock de capital. No obstante, la ecuacin (10) nos dice que para maximizar sus
beneficios, la empresa representativa iguala en cada periodo la productividad marginal
del stock de capital, , neta de su depreciacin, , a la tasa de inters,
Yt
K t 1
rt R t 1 . Siendo R t los rendimientos del stock de capital.
La ecuaciones (11) y (12), de manera equivalente, representan la funcin de demanda

del trabajo. No obstante, la ecuacin (11) nos dice que para maximizar sus beneficios, la
1 Yt L t , a su salario real, Wt . Mientras que la ecuacin (12) nos dice que el

empresa representativa iguala en cada periodo la productividad marginal del trabajo,
pago de los salarios iguala a la participacin relativa del trabajo en la produccin total.
Por tanto, para cada periodo t, los precios R t y Wt vienen dados por las
ecuaciones (9) y (11).
Preferencias
Por simplicidad, se definen las preferencias, de la familia representativa, como sigue:
C1t C1t
t UC t , t t t t 1 L t 13

t 0 1
t 0 t 0 1
Donde (13) nos representa la suma de las utilidades descontadas de la familia
0 1, el factor de descuento intertemporal (una medida de impaciencia) de la

representativa a lo largo de su vida (que se ha supuesto vive eternamente). Siendo
familia representativa, y un parmetro de preferencias (mientras mayor sea el valor

de , entonces la familia preferir ms al ocio, t , en relacin al consumo, C t ).
En este caso se ha supuesto que la familia representativa obtiene utilidad del consumo y
asumido una funcin de utilidad, UCt, t , que es separable entre consumo y ocio6. En
desutilidad en el trabajo (ya que pierde tiempo para destinar al ocio). En concreto, se ha
concreto, UC t , t , es isoelstica en el consumo, Ct , y lineal en el ocio,

t 1 Lt .
6
Suponer que la funcin de utilidad de la familia representativa es separable entre el consumo y el ocio,
implica que la utilidad marginal del consumo no dependa del ocio y viceversa.
359
Teniendo en cuenta que el coeficiente de aversin relativa al riesgo de Arrow-Pratt (la

inversa de la elasticidad de sustitucin intertemporal) viene dado por:
C t

C t 2 UC t , t C 2t 14
UC t , t C t

Para nuestra funcin de utilidad, podemos comprobar que:
Ct Ct 1
Ct 15
Ct 1
Es decir, representa el coeficiente de aversin relativa al riesgo de Arrow-Pratt (o

equivalentemente la inversa de la elasticidad de sustitucin intertemporal).
Aun cuando la forma funcional de la utilidad de la familia representativa podra no ser

representativa de las preferencias sociales verdaderas. No obstante, nos permite
endogeneizar la oferta de trabajo de manera relativamente sencilla.
Asimismo, para la funcin de utilidad asumida, tenemos que:
UCt , t

C Ct 0,

UCt , t
t
0
t
UCt , t
2
Si UCt , t 16
C1t
t Ct 1 0,
1 Ct
UCt , t 0
2
2
2t

UC , UC , 2 UC , 2
C t 0

t t t t t t
t C t C t t
La ecuacin (16) nos dice que las utilidades marginales del consumo y del ocio son
estrictamente positivas, que la utilidad marginal del consumo es estrictamente
decreciente, y que la utilidad marginal del ocio es invariable a las variaciones del ocio.
Asimismo, la ltima desigualdad que aparece en (16) nos dice que la funcin de utilidad
2 UC t , t
es cncava respecto al consumo y al ocio. Adems, por conveniencia, se ha adoptado
0, con lo cual se imposibilita la sustitucin
C t t
una funcin de utilidad tal que
entre el consumo y el ocio.
El supuesto de utilidad marginal decreciente en el consumo implica que existe aversin

a las variaciones del consumo a lo largo del tiempo. Mientras que el supuesto de
utilidad marginal constante en el ocio implica que la familia representativa es neutral a
las variaciones del ocio a lo largo del tiempo.
360
Decisin bajo incertidumbre
Dados A 0 , y el stock de capital inicial K 1 , la familia representativa tiene

incertidumbre sobre los precios futuros Wt y R t . Por tanto, bajo un esquema de
formacin de expectativas racionales de Wt y R t , el problema de decisin de la
C0 CK 1 , A0 y L0 LK 1 , A0 , as como una serie de planes de contingencia

familia representativa, desde el periodo 0, es elegir el consumo y el trabajo actuales,
CK t 1 , A t y LK t 1 , A t , para t 1,2, , de modo que se maximice el valor

esperado de la suma de las utilidades descontadas, condicionado a la informacin
disponible al final del periodo 07, y sujeto a dos restricciones. En concreto, el
problema que debe resolver la familia representativa viene dado por:
C1t
Max E 0 t U C t , t Max E 0 t

t
C t , t , K t t 0 C t , t , K t t 0 1

s.a : (17)
C t K t Wt L t R t K t 1 , t 0,1,2,
t 1 Lt , t 0,1,2,
La primera restriccin es una restriccin presupuestaria dinmica que viene definida por
la siguiente ecuacin:
Ct Kt Wt Lt R t Kt 1 18
Donde:
Rt : Es el precio bruto de alquiler del capital neto de

depreciacin en el periodo t.
Es el consumo (variable de control) en el periodo t.

Ct :
Kt : Es el stock de capital (variable de estado) en el periodo t
(los activos de la familia en el periodo t).
Lt : Son las horas trabajadas en el periodo t (variable de

control).
Es el salario por hora trabajada en el periodo t.

Wt :
K t 1 : Es el stock de capital en el periodo anterior utilizado en el
proceso productivo del periodo actual t.
Wt L t R t K t 1 : Es la renta de la familia representativa en el periodo t.
Ct K t : Gasto en bienes de consumo y bienes de capital que efecta
la familia en el periodo t.
Wt L t : Es lo que recibe la familia por su trabajo (renta del trabajo)
en el periodo t.
R t K t 1 : Es lo que recibe la familia por su capital (renta del capital)
en el periodo t.
7
Cuando hablamos del periodo t, hacemos referencia al intervalo t , t 1. La informacin disponible al final
del periodo t incluye el conocimiento de todas las variables hasta el periodo t, incluyendo dicho periodo.
361
La ecuacin (18) representa la asignacin de la rentas del capital y del trabajo hacia
nuevo consumo y nuevas posesiones de capital en el periodo t.
La segunda restriccin, que es una restriccin de tiempo disponible, a la que est sujeta
la empresa representativa que maximiza (13) viene dada por:
Lt t 1 19
Donde el tiempo del que dispone la familia representativa (normalizado a la unidad) se
distribuye entre las horas trabajadas, L t , y el tiempo destinado al ocio, t .
Sustituyendo la ecuacin (19) en (17) resulta:
C1t
Max E0 t UCt , t Max E0 t 1 Lt

C t , t , K t t 0 C t ,L t ,K t t 0 1

s.a : 20
Ct K t Wt Lt R t K t 1 t 0,1,2,
De manera equivalente, el problema anterior se puede formular tal como se muestra a

continuacin:
Max E0 t UCt, t t Wt Lt R t K t 1 Ct K t 21

Max
C t ,L t ,K t , t C t ,L t ,K t , t t 0
Las condiciones de primer orden del problema, denominadas ecuaciones de Euler, que
enfrenta la familia representativa vienen dadas por:

E t t UC t t t UC t t 0 t t UC t t Ct 22
Ct

E t U t t Wt U t t Wt 0 t
U t t

t
23
Lt
t
Wt Wt
E t t t 1R t 1 t E tt 1R t 1 0 t E tt 1R t 1

24
K t
E tWt Lt R t K t 1 Ct K t Wt Lt R t K t 1 Ct K t 0

25
t
La ecuacin (22) nos dice que el multiplicador t representa la utilidad marginal del
consumo descontada a valor presente. En la ecuacin (24) aparece la esperanza
matemtica E t , ya que la informacin del periodo t+1 an no es conocida en el
periodo t, cuando se escoge K t .
U t t
UCt Wt Ct 26
t
U t Wt
Wt UCt 1 Ct Wt
362
A esta ecuacin se le conoce con el nombre de condicin de Euler intratemporal y nos

indica que la familia representativa debe elegir su consumo de manera que el ratio de
utilidades marginales, U t UCt , sea igual al ratio de precios Wt 1.
Por otra parte, adelantando un periodo la ecuacin (22) se obtiene:
t 1 t 1UCt 1 t 1 t 1Ct 1 27

t UCt Et t 1UCt 1R t 1 UCt Et UCt 1R t 1 Ct Et Ct 1R t 1 28

Esta ecuacin se conoce con el nombre de ecuacin de Euler intertemporal y nos dice
como la familia asigna el consumo entre el periodo t y el periodo t+1. La familia
representativa asigna el consumo entre el periodo t y el periodo t+1 de la siguiente
manera:
1. Descuenta a la tasa : UCt 1 UCt .

2. El descuento se da en valores esperados ya que tenemos una variable aleatoria.
3. R t 1 es el precio del bien en el periodo t en trminos del precio del bien en el
periodo t+1.
Remplazando (11) en (26) tenemos que la ecuacin de Euler intratemporal se puede

expresar tal como se muestra:

Ct 29
1 Yt Lt
Condicin de transversalidad:
La condicin de transversalidad, que se impone en el problema de optimizacin que

enfrenta la familia representativa para evitar soluciones explosivas, viene dada por la
siguiente expresin:
lm E0tKt 0 30
t

lm E0 t UCt Kt 0 31
t
Esta condicin nos dice que el valor presente (esperado), en trminos de utilidades, del
capital (activos) en t debe ser nulo cuando t tienda a infinito.
Rescribiendo la ecuacin (24) resulta:
t E tt E tt 1R t 1 t t 1R t 1 t 1
t
R t 1
363
t t 1 t 2 0 0
t 1
R t 1 R t 1 R t R t 1 R t R t 1 R t 1 R t R t 1 R1 R t 1 R s
t
s 1
0
t t 1R t 1 32
Rs
t
s 1

K
lm E0
t t
K t 0 lm E0 t
t
t
0

33
Rs Rs
0
s 1 s 1
Por otro lado, si en la restriccin presupuestaria del problema de optimizacin de la

familia representativa, ecuacin (20), remplazramos K t por su riqueza financiera y
le permitiramos a la familia pedir prestado, de manera que la riqueza pudiese ser
indefinidamente Kt 0 y refinanciar la deuda hasta el infinito. Para eliminar esta

negativa. Entonces podra ocurrir que la familia representativa pudiese pedir prestado
posibilidad, se tendra que introducir la siguiente condicin, denominada condicin de

no permitir el juego de Ponzi, en trminos esperados. Esto es:

K
lm E0
t t
t
0

34
R s
s 1
La condicin de no admitir el juego de Ponzi estipula que, en trminos de valor neto

presente, el agente no debe tener un capital sobrante en el infinito o pedir prestado nada
en el infinito. Comparando (34) con (33), podemos ver que la condicin de no admitir el
juego de Ponzi es en esencia nada ms que la condicin transversalidad del problema.
Solucin del modelo
Aun cuando este modelo podramos resolverlo desde la perspectiva centralizada de un

planificador benevolente, en este documento lo resolveremos desde la perspectiva
descentralizada de un equilibrio competitivo. No obstante, de los teoremas del
bienestar8, la solucin para el equilibrio competitivo produce la misma asignacin que
la solucin del problema del planificador social benevolente.
Equilibrio Competitivo
Hasta este punto, hemos obtenido las condiciones que determinan el equilibrio
competitivo de esta economa:
8
Los teoremas del bienestar nos dicen que: el equilibrio competitivo es Pareto ptimo, y que un equilibrio
Pareto ptimo puede obtenerse como un equilibrio competitivo (tal vez reasignando dotaciones).
364
Mercado de trabajo: La demanda de trabajo por parte de la empresa

representativa y la oferta de trabajo por parte de la familia representativa
coinciden y las denotamos por L t .
Mercado de capital: La demanda de stock de capital por parte de la empresa
representativa y la oferta de stock de capital por parte de la familia
representativa coinciden y las denotamos por K t 1 .
Mercado de bienes: Lo que se produce o bien se consume o bien se invierte.
Ver ecuacin (7).
Por la ley de Walras slo necesitamos dos de estas tres condiciones para determinar el
equilibrio competitivo de la economa.
Ct , K t , L t t 0 , y de precios Wt , R t t 0 , tal que:

Un equilibrio competitivo de esta economa es una sucesin de asignaciones de
I. Dado el stock de capital inicial K 1 , Wt y R t , la familia representativa

resuelve el problema de optimizacin dado por (20) teniendo en cuenta la
II. Dados Wt, R tt 0, la empresa representativa resuelve el problema de

condicin de no permitir el juego de Ponzi, dada por (34).

optimizacin dado por (8), teniendo en cuenta (3).

III. Los tres mercados arriba sealados se vacan.
Ecuaciones
De (29) tenemos que:
1 Yt Lt Ct 1 At Kt 1LtCt 35
Adelantando la expresin (9) en un periodo tenemos:
R t 1 At 1Kt 1L1t1 1 36

Ct E t Ct 1 A t 1Kt 1L1t1 1 37

Las ecuaciones (35) y (37) junto con las ecuaciones (3) y (7), conforman un sistema de
ecuaciones en diferencias estocsticas no lineales en Ct , K t , y L t , que describe
la dinmica de este modelo, y que se muestra a continuacin:
1 A t K t 1Lt C t

C t E t C t 1 A t 1K t L t 1 1
1 1
38

C t K t A t K t 1L t 1 K t 1
1
ln A t 1 ln A ln A t 1 t

365
lo que sabemos que existe un estado estacionario, Aee, Kee, Yee, Cee, de la economa a
Esta economa es la versin descentralizada de la economa del modelo de Ramsey, por
donde sta converge, situndose para ello en el subespacio estable.
Linealizacin y estado estable del modelo
simplificar la resolucin del modelo, vamos a suponer que 0 . Con esto, el ocio,
En este punto vamos a linealizar el modelo para poder resolverlo. Adems, para
t 1 L t no aparece en la funcin de utilidad de la familia representativa (modelo
representativa ofrece todo su tiempo disponible para la produccin Lt 1 t 0 .

bsico neoclsico estocstico). Por tanto, bajo este nuevo supuesto, la familia
Asimismo, separando el retorno del capital, R t , del producto Yt , el sistema (38)

se transforma en el siguiente sistema de ecuaciones en diferencias:

Yt AtK t 1Lt AtK t 1
1

Ct Et Ct 1 R t 1

1 39

R t
Yt

C K Y 1 K
K t 1
t t 1

ln At 1 ln A ln At 1 t
t t
Las ecuaciones del sistema (39) en el estado estacionario9, y con ee 0, se transforman

en:
Y ee A ee K ee A ee K ee
1
A ee K1ee
K ee
Y Y

ee ee

K ee

Cee E t Cee R ee Cee R ee Cee 1 R ee R ee

1

1 R ee 1 40

R ee
Yee Yee 1

C K Y 1 K C Y K
K ee K ee
ee

ln A ee 1 ln A ln A ee ee 1 ln A ee 1 ln A A ee A
ee ee ee ee ee ee
0
Sustituyendo la segunda en la tercera ecuacin, el sistema (40) se transforma en el

siguiente sistema:
xee x t 1 x t x t 1 . Adems, en el estado estacionario no hay nada estocstico.

Recordar que para una ecuacin en diferencias, su estado estacionario se caracteriza por:
366
Y 1
Aee ee K1ee
Kee

R ee
1

Y 1 1
1 41
Kee
ee
C
ee ee
Y
Kee Kee

Aee A

Se puede apreciar que dados los valores de , , , y A tenemos los valores

de estado estacionario.
Ahora vamos a linealizar alrededor del estado estacionario de cada una de las variables
que aparecen en las ecuaciones del sistema (39) en trminos de sus desviaciones
porcentuales. Por ejemplo, para la variable x t tenemos que:

x t x ee 1 x t
x t x ee
x t 42
x ee
Adems, si y son pequeos, entonces se cumple que 0 . Por tanto,

vamos a hacer uso de las siguientes aproximaciones:
1 1 1

1 1 43

ln 1

De la primera ecuacin de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
Yee 1 Yt Aee 1 At Kee 1 Kt 1 AeeKee 1 At 1 Kt 1

Yee 1 Yt Yee 1 At 1 Kt 1
1 Y 1 A K
t t t 1
Yt A t K t 1 44

De la ltima ecuacin de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
ln Aee 1 At 1 ln Aee ln Aee 1 At 1 t
367

ln Aee ln 1 At ln Aee ln Aee ln Aee ln 1 At 1 t

ln 1 At ln 1 At 1 t
At At 1 t 45

De la cuarta ecuacin de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
Cee 1 Ct Kee 1 Kt Yee 1 Yt 1 Kee 1 Kt 1
Cee CeeCt Kee KeeKt Yee YeeYt 1 Kee KeeKt 1

Cee CeeCt Kee KeeKt Yee YeeYt Kee Kee 1 KeeKt 1
Cee Kee CeeCt KeeKt Yee YeeYt 1 KeeKt 1
Yee CeeCt KeeKt Yee YeeYt 1 KeeKt 1
CeeCt YeeYt 1 KeeKt 1 KeeKt
Yee Kee K
Ct Yt 1 Kt 1 ee Kt 46
C C C
ee ee ee

De la tercera ecuacin de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
Yee 1 Yt
1

R ee 1 R t
K ee 1 K t 1

R ee 1 R t
Yee 1 Yt 1 K t 1 1
1
K ee

R ee 1 R t Yee 1 Yt 1 K t 1
1
K ee

R ee 1 R t Yee 1 Yt K t 1

K ee
Yee Yee Yt K t 1 Yee Yt K t 1

R ee R t R ee 1 R ee
K ee
R
K ee K ee
Yee Yt K t 1 1 Yee Yt K t 1
R t R ee
R
ee
t
K ee K ee
368
R t

Yee Yt K t 1 47
K ee
C 1 C
De la segunda ecuacin de (39) y teniendo en cuenta (40), (42) y (43) resulta:
E t C ee 1 C t 1 R ee 1 R t 1

ee t

C ee
1 C t
C ee

R ee E t 1 C t 1

1 R

t 1
1 C

E t 1 C t 1 1 R

t 1

1 C t E t 1 C t 1 1 R t 1 E t 1 R t 1 C t 1

1 C t 1 E t R t 1 C t 1 E t R t 1 C t 1 C t 0

E t R t 1 C t 1 C t 0 48
Sustituyendo (44) en (46) y teniendo en cuenta (40) resulta:
Yee
C t
C

K
A t K t 1 1 ee
C
K
K t 1 ee
C

K t

ee ee ee
Yee K Yee K ee
C t A t ee 1 K t 1 K t
C C K C
ee ee ee ee
Yee K K
C t A t ee R ee K t 1 ee K t
C C C
ee ee ee
Yee 1K K
C t
C
A t ee

K t 1 ee K t 49
ee C ee

C
ee

Y A
Sustituyendo (44) en (47) y teniendo en cuenta (40) resulta:
Yee A t K t 1 K t 1
R t 1K t 1
K
ee

t
K ee

ee
1
R t R ee 1 A t 1K t 1 1 A t 1K t 1
1

R t 1 1 A t 1K t 1 50
369
El sistema de ecuaciones en diferencias linealizado a resolver es10:

A t A t 1 t

E R C C 0
t t 1 t 1

51
t
Yee 1 K ee K
Ct A t K t 1 ee K t
Cee Cee C
ee

R t 1 1 A 1K
t t 1
Ley de movimiento del equilibrio recursivo va el mtodo de coeficientes indeterminados

En este punto vamos a suponer que la eleccin de los agentes econmicos es lineal y para
esto asumiremos una ley de movimiento recursiva de la siguiente manera:
K t K K t 1 K A t

52
C t C1 K t 1 C 2 A t
1 2
Donde K1 , K 2 , C1 , y C2 son coeficientes indeterminados, K t y Ct son variables de

control y K t 1 y At son las variables de estado.

Adelantando un periodo la ltima ecuacin de (51) tenemos:
R t 1 1 1 At 1 1K t 53

Sustituyendo (53) en la segunda ecuacin de (51) tenemos:
Et 1 1 At 1 1K t Ct 1 Ct 0 54

Remplazando (52) en la tercera ecuacin de (51) tenemos que:
Yee 1 Kee K
C1 K t 1 C2 At A t K t 1 ee K K t 1 K A t
C Cee C 1
ee ee
2
K
1 Kee Yee Kee
C2 A t K1
C K t 1

K 2 A t

55
ee
t 1
ee ee
C1
C C
Comparando los coeficientes que multiplican a K t 1 y a A t respectivamente en

ambos lados de la ecuacin (55) resulta:
1 K ee
C1 K1
Cee 56

C2
Yee K ee

K2
Cee Cee
10
No es necesario utilizar la ecuacin (44) debido a que ya la hemos utilizado para deducir las ecuaciones
(49) y (50).
370
Adelantando un periodo la segunda ecuacin de (52) tenemos:
Ct 1 C1 K t C2 At 1 57
Sustituyendo (52) y (57) en (54) tenemos:

E t 1 1 A t 1 1K1 K t 1 K 2 A t C1 K t C2 A t 1 C1 K t 1 C2 A t

0

1 1 Et At 1 1EtK K t 1 K At Et C K t C At 1 C K t 1 C At 0

1 2 1 2 1 2
Remplazando (52) en la expresin anterior resulta:
1 1 EtAt 1 1EtK Kt 1 K At EtC K Kt 1 K At C At 1 C Kt 1 C At 0

1 2 1 1 2 2 1 2
Recordando que las variables con subndices t y t-1 son conocidas. Por tanto, su
esperanza matemtica en t coincidir con el valor de dichas variables. Entonces la
expresin anterior queda:
1 1 E t A t 1 1 1 1 K K t 1 K A t C K K t 1 K A t

1 2 1 1 2
(58)
C2 E t A t 1 C1 K t 1 C2 A t 0
Por otra parte, adelantando un periodo a la primera ecuacin de (51) tenemos:
At 1 At t 1 59
Aplicando esperanzas matemticas a cada lado de la ecuacin (59) resulta:

Et At Et t 1 Et At 1 At 60
0
Et At 1
1 1 A t 1 1 1 K K t 1 K

A t C1 K 1 K t 1 K 2 A t
C 2 A t C1 K t 1 C 2 A t 0
1 2
371

1 1 1 K 2 1 C 2 C1 K 2 A t 1 1 1 K 1 1 K 1 C1 K t 1 0

0 A t 0 K t 1 0
Comparando los coeficientes que multiplican a K t 1 y a A t respectivamente en las

ecuaciones anteriores resulta:
1 1 1 K 2 1 C 2 C1 K 2 0

61

1 1 1 1 0
K1 K1 C1
Rescribiendo el sistema (61) tenemos:

1 1 1 C1 K 2 1 1 0

62
C2 C2

1 1 1 C1 K 1 C1 0

indeterminados K1 , K 2 , C1 , y C2 vendr dado por las ecuaciones que aparecen en (56)

Por tanto, el sistema de ecuaciones que nos permitir encontrar los coeficientes
y en (62). Esto es:
1 K ee
C1 K 1
C ee

Yee K ee
C2

63

K2

C ee C ee
1 1 1 1 1 0
C1 K 2

C2 C2

1 1 1 0
C1 K 1

C1
Para encontrar los coeficientes indeterminados basta con hallar el valor de K1 . El

coeficiente K1 es el valor crucial que relaciona K t y K t 1 .
Sustituyendo la primera ecuacin de (63) en la ltima ecuacin de dicho sistema se

obtiene:

1 K ee 1 K
1 1 1 K1 K1 K1 ee 0

Cee Cee

372

1 K ee K ee 2 K ee
1 1 1 1

K1 K1 0
ee

C Cee Cee

1 1 1 1
2K1 1 K1 0
1
K ee

Cee
2K1 K1 0 64
1

Donde:
1 1 1 1

K ee
1 0 65

Cee
Resolviendo (64) resulta:
2 41
2 41
66a
K1
K1
2 41
a
2

K1b 66b
2
2
Nosotros queremos que en valor absoluto K1 1, de manera que el proceso

autoregresivo de orden 1, (AR1), que gobierna al progreso tecnolgico sea convergente.
Adems, sabemos que K a K b 1, entonces dado que deseamos que K1 1,
1
1 1

para que el producto de las dos races sea menor a la unidad, la mayor raz tendr que
ser mayor a la unidad y la menor raz deber ser menor a la unidad, tal como queremos.
Entonces, la menor raz vendr dada por la ecuacin (66b).
Calibracin
En esta seccin vamos a calibrar (escoger valores para) los parmetros del modelo. En
lugar de tratar de estimar los parmetros estructurales a travs de tcnicas
economtricas. Por ejemplo, Prescott (1986) calibr su modelo escogiendo valores de
los parmetros que fuesen consistentes con los promedios histricos de largo plazo y
con la evidencia microeconmica. Nosotros vamos a utilizar los valores de los
parmetros utilizados por Uhlig (1999) y Hansen (1985). En concreto:
0,36; 0,99; 0,99

67
0,025; 0,95; A 1
373
Ahora vamos a determinar los valores de las variables en su estado estacionario

remplazando en (41) los parmetros adoptados en (67). Esto es:

R ee 1,01 68a
1 1
0,99
Y
ee 1 1 1 1 1 1 0,025 0,0975 68b
K
0,36 0,99
ee
Cee
0,0975 0,025 0,0725 68c
Yee
K ee

68d
K ee
A ee A 1

Yee
1
K1ee 0,0975 K1ee 0,36 K ee 37,99 68e

1
A ee
K ee

Remplazando (68e) en (68b) y (68c) se obtiene:
Yee
0,0975 Yee 0,0975 K ee 0,0975 37,99 3,704 69a
K ee

Cee 0,0725 C 0,0725K 0,072537,99 2,754 69b
K
ee
ee ee
A continuacin vamos a calcular y K1 . De (65) resulta:
1 0,991 0,0251 0,36 1

1 2,0117 70
0,990,0725 1
0,99
K1a 1,04626
Sustituyendo (70) en (66a) y (66b) obtenemos:
K1b 0,9654
. La raz que nos interesa
es K b 0,9654 1. Sustituyendo esta raz, los parmetros de (67), y las ecuaciones

1
(68) y (69) en el sistema (63) obtenemos:
1
C1 0,96540,0725 0,617 71a
1
0,99
K ee 3,704
C 2 K 2 0,07251 K 1,345 13,793 K 71b

C ee 2,754
Yee
2 2
Cee
0,63307 K 0,0330125 0,0495 C 0 71c
2 2
Resolviendo el sistema de ecuaciones dado por (71b) y (71c) se tiene que:
K 2 0,07569 71c

C 2 0,3011 71d
374
Anlisis impulso respuesta utilizando excel
en el periodo t = 1 (primer trimestre) ocurre un shock tecnolgico transitorio 1 0,01,

En esta seccin vamos a ver lo que ocurre con todas las variables del modelo luego que
t 0 t 1, cuando partimos del estado estacionario. ste es el denominado anlisis

impulso respuesta. En la tabla 1 se muestran los valores de los parmetros empleados para
efectuar el anlisis impulso respuesta del modelo de ciclos econmicos reales bsico.
Valores de los Parametros Condiciones iniciales Estado estable
0.36 A(0) Aee Aee 1
0.99 C(0) Cee Cee 2.754
1 K(0) Kee Kee 37.99
0.025 A(0) Aee Aee 1
0.95 Y(0) Yee Yee 3.704
0.99 R(0) Ree Ree 1.01
0.0072 I(0) Iee Iee 0.94975
Tabla 1: Parmetros del modelo de ciclos econmicos reales bsico

En la tabla 2 se muestra el shock tecnolgico en t = 1, 1 0,01, y la variacin
porcentual11 de las variables del modelo respecto de sus respectivos valores de estado
estacionario (la variaciones porcentuales iniciales, en t = 0, de las variables son nulas ya
que se ha supuesto que inicialmente la economa se haya en el estado estacionario).
t t (At-Aee)/Aee (Kt-Kee)/Kee (Ct-Cee)/cee (Yt-Yee)/Yee (It-Iee)/Iee (Wt-Wee)/Wee Rt-Ree
0 0 0 0 0 0 0 0 0
1 0.01 0.01 0.0007569 0.003011 0.01 0.030276 0.01 0.000350975
2 0 0.0095 0.001449766 0.003327457 0.009772484 0.02847155 0.009775006 0.000316424
3 0 0.009025 0.002082707 0.003611933 0.009546916 0.02676738 0.009551382 0.00028419
4 0 0.00857375 0.002659592 0.003866586 0.009323524 0.025158126 0.009329449 0.000254135
5 0 0.008145063 0.00318407 0.004093447 0.009102516 0.023638708 0.009109494 0.000226131

Tabla 2: Anlisis impulso respuesta del modelo de ciclos econmicos reales bsico
En la tabla 3 se aprecian las diferentes ecuaciones utilizadas en la tabla 2 para efectuar
el anlisis impulso respuesta del modelo de ciclo econmico real bsico.

R ee , A ee , y K ee (68a), (68d), y (68e)
K ee 1 K ee K ee
Yee , y C ee (69a), y (69b)
I ee
A t De (45): A t 1 t , t 1
K t De (52) y (71): 0,9654K t 1 0,07569A t , t 1
C t De (52) y (71): 0,617K t 1 0,3011A t , t 1
De (44): A t K t 1 , t 1
De (6) y por (42): 1 K t 1 K t 1 , t 1
Yt
I t

De (11), con L t 1 y por (42): A t K t 1 Yt , t 1
De (50): 1 1 A t 1K t 1 * R ee , t 1
Wt
R t * R ee
Tabla 3: Ecuaciones utilizadas en el anlisis impulso respuesta
11
A excepcin de R t , para la que nicamente se ha calculado su desviacin respecto de su valor de
estado estacionario. Esto es: R t R ee .
375
En las siguientes figuras se muestran las diversas respuestas de las variables del modelo
bsico de ciclos econmicos reales a lo largo de 25 aos (medidos en trimestres), cuyos
valores inicialmente coincidan con sus valores de estado estacionario, ante un impulso
transitorio puramente tecnolgico, sin eliminarles todava su tendencia de largo plazo
(por ejemplo utilizando el filtro de Hodrick-Prescott: HPF).
Figura 1: Variacin porcentual de la productividad, del stock de capital y del

consumo
Figura 2: Variacin porcentual de la producin, de la inversin y del salario
376
Figura 3: Variacin del retorno del capital respecto a su valor de estado

estacionario
A continuacin vamos a eliminar la tendencia de largo plazo de cada una de las series
de datos antes obtenidas utilizando el filtro de Hodrick-Prescott (HPF). Para ello, vamos
a utilizar un complemento para Excel desarrollado por Kurt Annen (http://www.web-
reg.de/hp_addin.html) que permite filtrar series de tiempo con el HPF. Tras aplicar el
HPF a las series de datos trimestrales obtenidas artificialmente con el modelo RBC
(para 25 aos) se han obtenido sus tendencias de largo plazo, restando a cada serie sus
tendencias se han obtenido las componentes cclicas de cada una de las series de datos
correspondientes a las variables aqu analizadas. En las siguientes figuras se muestran
las componentes cclicas de las diversas respuestas de las variables del modelo bsico
de ciclos econmicos reales a lo largo de 25 aos (medidos en trimestres), cuyos valores
inicialmente coincidan con sus valores de estado estacionario, ante un impulso
transitorio puramente tecnolgico, habindoseles eliminado su tendencia de largo plazo
con el HPF.
Figura 4: Variacin porcentual de la productividad, del stock de capital y del

consumo
377
Figura 5: Variacin porcentual de la producin, la inversin y del salario
Figura 6: Variacin del retorno del capital respecto a su valor de estado

estacionario
378
Simulacin del modelo utilizando Excel
Para efectuar la simulacin del modelo de ciclo econmico real bsico se utilizarn
los mismos valores de los parmetros que figuran en la tabla 112. Adems, para
realizar la simulacin, se har uso de las mismas ecuaciones utilizadas en la tabla 3.
No obstante, la nica y sustancial diferencia radica en que los valores de la columna
tecnolgicas reales, t , que aparecan en la segunda columna de la izquierda de la

de la sucesin de variables aleatorias que representan las perturbaciones
tabla 2, se calcularn hallando la inversa de la distribucin de probabilidades
normal con media cero y con desviacin estndar igual a 0,0072. En la tabla 4 se
acumulativas de dichas variables aleatorias, que se ha supuesto tienen una distribucin
aprecia la frmula utilizada para determinar t .
1 A B C D
2 Valores de los Parmetros Estado estable
3 0,36 Aee 1
4 0,99 Cee 2,754
5 1 Kee 37,99
6 0,025 Zee 1
7 0,95 Yee 3,704
8 0,99 Ree 1,01
9 0,0072 Iee 0,94975

17 t t (At-Aee)/Aee (Kt-Kee)/Kee
18 0 0 0 0
=DISTR.NORM.INV(ALEATORIO(),0,$B$9^2)=
19 1 2,4399E-06 1,84676E-07
1,0487E-05
20 2 3,22976E-05 2,62289E-06
2,85698E-05

318 300 -4,44907E-05 -0,00032504
9,5616E-05
Tabla 4: simulacin del modelo de ciclos econmicos reales bsico
En las siguientes figuras se muestra una realizacin de unos 25 aos de historia de datos
(artificiales) trimestrales de la economa simulada a partir del modelo de ciclos
econmicos reales bsico. A estas series an no se les ha eliminado su tendencia de
largo plazo (por ejemplo, con el HPF).
12
Hemos utilizado como valor de la desviacin estndar de t el valor que adoptaron King y Rebelo
(1999). En concreto, se ha asumido que 0,0072.
379
Figura 7: Variacin porcentual de la productividad
Figura 8: Variacin porcentual del stock de capital
Figura 9: Variacin porcentual del consumo
380
Figura 10: Variacin porcentual de la produccin
Figura 11: Variacin porcentual de la inversin
Figura 12: Variacin porcentual del salario real
381
Figura 13: Variacin del retorno del capital respecto de su valor de estado
estacionario
A continuacin, en la tabla 5, se muestran las propiedades de segundo orden [las

desviaciones estndar de las series de Yt , C t , I t , Wt , R~ t , y de A t ; las desviaciones tpicas
de las series de C t , I t , Wt , R~ t , y de A t relativas a la desviacin estndar de Yt ; las auto
correlaciones de primer orden de todas las variables (correlacin entre las series de una
misma variable desfasadas un periodo); y la correlacin contempornea de todas las
variables con Yt ] de la realizacin de unos 25 aos de series13 de datos trimestrales de la
economa simulada a partir del modelo bsico de ciclos reales (figuras 7-13). En la tabla
6, se muestran las frmulas utilizadas en Excel (basadas en las celdas de la tabla 4) para
determinar los valores mostrados en la tabla 5. Finalmente, en la figura 11 se muestra la
pantalla en Excel del modelo simulado.
Variables X s.d. r.s.d. f.o.a. c.c.w.o.

Yt Yt Yee Yee
t
0,000107 1 0,893647 1
C t C t C ee C ee 0,000072 0,671468 0,979708 0,901625
I t I t I ee I ee 0,000247 2,304866 0,811277 0,930945
Wt Wt Wee Wee 0,000107 1,000000 0,893647 1,000000
R t R t R ee
~
0,000003 0,024503 0,765383 0,575344
A t A t A ee A ee 0,000087 0,811084 0,835115 0,967349
Tabla 5: Propiedades de segundo orden de una realizacin de las series de la

economa simulada con el modelo bsico de ciclos econmicos reales
s.d.: standard deviation (Desviacin estndar)
f.o.a.: first-order autocorrelation (Autocorrelacin de primer orden: corrX t

r.s.d.: relative standard deviation (Desviacin estndar relativa a Yt )
X t 1
c.c.w.o.: contemporaneous correlation with output (Correlacin contempornea con Yt :
corr X t Yt
13
A estas series an no se les ha eliminado su tendencia de largo plazo (por ejemplo, con el filtro de
Hodrick-Prescott: HPF).
382
Variables(Xt) s.d. r.s.d. f.o.a. c.c.w.o.

Yt =DESVEST($F$18:$F$1017) =1 =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1016,$F$19:$F$1017) =1
C t =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$3/$I$2 =COEF.DE.CORREL($E$18:$E$1016,$E$19:$E$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$E$18:$E$1017)
I t =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$4/$I$2 =COEF.DE.CORREL($G$18:$G$1016,$G$19:$G$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$G$18:$G$1017)
Wt =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$5/$I$2 =COEF.DE.CORREL($H$18:$H$1016,$H$19:$H$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$H$18:$H$1017)

~
Rt =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$6/$I$2 =COEF.DE.CORREL($I$18:$I$1016,$I$19:$I$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$I$18:$I$1017)
A t =DESVEST($E$18:$E$1017) =$I$7/$I$2 =COEF.DE.CORREL($C$18:$C$1016,$C$19:$C$1017) =COEF.DE.CORREL($F$18:$F$1017,$C$18:$C$1017)
Tabla 6: Frmulas utilizadas para hallar los valores de la tabla 5
Figura 11: Simulacin en excel del modelo de ciclos econmicos reales bsico
Ahora, utilizando el HPF, vamos a eliminar la tendencia de largo plazo de la realizacin

de las series de datos antes simuladas (esto es, vamos a obtener las componentes cclicas
de las series mostradas en las figuras 4-13). Para ello, al igual que para el caso de las
funciones impulso-respuesta, vamos a utilizar el complemento para Excel desarrollado
por Kurt Annen (http://www.web-reg.de/hp_addin.html). En las siguientes figuras se
muestran las componentes cclicas de una realizacin de unos 25 aos de historia de
datos (artificiales) trimestrales de la economa simulada a partir del modelo de ciclos
econmicos reales bsico. A la realizacin de estas series artificiales se les ha eliminado
su tendencia de largo plazo con el HPF.
383
Figura 14: Variacin porcentual de la productividad
Figura 15: Variacin porcentual del stock de capital
Figura 16: Variacin porcentual del consumo
384
Figura 17: Variacin porcentual de la produccin
Figura 18: Variacin porcentual de la inversin
Figura 19: Variacin porcentual del salario real
385
Figura 20: Variacin del retorno del capital respecto de su valor de estado
estacionario
A continuacin, en la tabla 7, se muestran las propiedades de segundo orden [las

desviaciones estndar de las series de Yt , C t , I t , Wt , R~ t , y de A t ; las desviaciones tpicas
de las series de C t , I t , Wt , R~ t , y de A t relativas a la desviacin estndar de Yt ; las auto
correlaciones de primer orden de todas las variables (correlacin entre las series de una
misma variable desfasadas un periodo); y la correlacin contempornea de todas las
variables con Yt ] de la realizacin de unos 25 aos de series14 de datos trimestrales de la
economa simulada a partir del modelo bsico de ciclos reales (figuras 14-20).
Variables X s.d. r.s.d. f.o.a. c.c.w.o.

Yt Yt Yee Yee
t
0,000063 1 0,692018 1
C t C t C ee C ee 0,000020 0,322329 0,749711 0,940421
I t I t I ee I ee 0,000193 3,038378 0,684801 0,994521
Wt Wt Wee Wee 0,000063 1,000000 0,692018 1,000000
R t R t R ee
~
0,000002 0,035767 0,683077 0,977388
A t A t A ee A ee 0,000064 1,001575 0,686158 0,996996
Tabla 7: Propiedades de segundo orden de una realizacin de las series filtradas de

la economa simulada con el modelo bsico de ciclos econmicos reales
14
A estas series an ya se les ha eliminado su tendencia de largo plazo con el filtro de Hodrick-Prescott:
HPF.
386
Conclusiones:
En este documento se ha efectuado un anlisis impulso-respuesta de la solucin del
modelo bsico de ciclos econmicos reales eliminando la tendencia de largo plazo de
las series de datos trimestrales analizados con el filtro de Hodrick-Prescott.
Asimismo, se ha efectuado la simulacin numrica, en Microsoft Excel, del modelo

bsico de Ciclos Econmicos Reales ante una perturbacin tecnolgica aleatoria,
obteniendo tras la perturbacin los momentos de segundo orden de una realizacin de
las series filtradas de datos trimestrales de la economa simulada.
Finalmente, es importante resaltar que para determinar las propiedades de segundo

orden del modelo aqu simulado, sera necesario efectuar al menos 100 simulaciones
aleatorias (similares a la simulacin aqu realizada) de las series de datos trimestrales
correspondientes a las variables que aparecen en la tabla 5, tras extraerles sus tendencias
de largo plazo (por ejemplo con el filtro de Hodrick-Prescott), de manera que podamos
completar las cuatro columnas de dicha tabla con los valores medios (acompaados de
sus desviaciones estndar entre parntesis) de los momentos de segundo orden de cada
variable. Por ltimo, quedara pendiente comparar los momentos de segundo orden del
modelo simulado con los momentos de segundo orden de series trimestrales (para un
periodo de 100 trimestres: 25 aos) de alguna economa real (por ejemplo, la economa
estadounidense, tal como lo ha efectuado Hansen, 1985).
387
Bibliografa
Hartley, J.; Hoover, K.; and Salyer, K. (1998): A Users Guide to Solving Real
Business Cycle Models, In Hartley, J., Hoover, K. and Salyer, K. (Eds.), Real Business
Cycles: A Reader. New York: Routledge Press.
Hansen, G. (1985): Indivisible Labor and the Business Cycle, Journal of Monetary
Economics. Vol. 16, pp. 309-327.
Hokari, T.; Masaki, L.; Murakoshi, S.; and Onuma, Y. (2007): Simulating a Simple
Real Business Cycle Model using Excel, Computers in Higher Education Economics
Review. Vol. 19 (1), pp. 16-20.
King, R.; and Rebelo, S. (1999): Resuscitating Real Business Cycles, In Handbook of
Macroeconomics, Volume 1B, by J.B. Taylor and M. Woodford (Eds). Elsevier, pp.
9271007.
Prescott, E. (1986): Theory Ahead of Business Cycle Measurement, Carnegie-

Rochester Conference Series on Public Policy. Vol. 25, pp. 11-44.
Uhlig, H. (1999): A Toolkit for Analyzing Nonlinear Dynamic Stochastic Models

Easily, in Computational Methods for the Study of Dynamic Economies, ed. By
Marimon, and Scott, pp. 30-61. Oxford University Press.
388
Ciro Eduardo Bazn Navarro

Doctor y Master en Economa por la Universidad de Las Palmas de
Gran Canaria (ULPGC) Espaa. Ingeniero Mecnico Elctrico
por la Universidad de Piura (UDEP) Per.
Su lnea de investigacin se centra en el Anlisis Econmico de los
Mercados Elctricos y cuenta con diversas publicaciones en esta
lnea. Ha presentado trabajos de investigacin, tanto de forma
presencial como en formato poster, en congresos internacionales
organizados por prestigiosas instituciones: Regulatory Policy
Institute (University of Oxford), Centre for Competition & Regulatory
Policy (City University London), Research Group in Economics of
Infraestructure & Transport (ULPGC), Universidad de Barcelona
(UB), Universidad de La Rioja (UR), Universidad de Vigo (UV),
Latin American and Caribbean Environmental Economics Program
(LACEEP).
Ha recibido becas de reconocidas instituciones nacionales e
internacionales que le han permitido efectuar cursos de
especializacin en Anlisis Econmico (BCRP), y en
Reestructuracin Gubernamental (Real Colegio Complutense -
Harvard University); Defensa y Promocin de la Competencia
(ULPGC); Regulacin de la Energa (UB); y en Temas Actuales en
Economa del Medioambiente y del Desarrollo (LACEEP).
Ha realizado Estancia de Investigacin (Economic Analysis of
Wholesale Electricity Markets) en el Departamento de Anlisis
Econmico Aplicado (DAEA) de la ULPGC gracias al auspicio del
Programa de Becas Robert S. McNamara del World Bank Institute,
2008 2009.
Cuenta con 15 aos de experiencia docente a nivel superior (pre y
post grado). Ha realizado labores docentes y de investigacin en la
Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales de la UDEP,
1999 2007. Adscrito a la Escuela de Economa de la USAT, desde
2007, donde imparte diversas asignaturas de corte cuantitativo
(Estadstica Matemtica, Optimizacin y Sistemas Dinmicos
aplicados a la economa, Crecimiento Econmico, Macroeconoma
Dinmica, entre otras).
Ha sido Director de Investigacin de la USAT, 2010 2011.
Actualmente, es Director del Departamento Acadmico de Ciencias
Empresariales de la USAT.
389

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UNIVERSIDAD CATLICA FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

SANTO TORIBIO DE MOGROVEJO ESCUELA DE ECONOMA

DR. CIRO EDUARDO BAZN NAVARRO

CAPTULO I: El modelo IS-LM: Una versin dinmica

Supuestos del modelo 1

Supuestos del modelo 49

CAPTULO III: Modelo de inflacin en una economa

Supuestos del modelo 109

CAPTULO IV: Modelo de Overshooting cambiario con

Supuestos del modelo 159

CAPTULO V: El modelo de crecimiento de Harrod-

Supuestos del modelo 195

CAPTULO VI: Modelo de crecimiento neoclsico de

Supuestos del modelo 215

CAPTULO VII: El modelo de crecimiento ptimo de

economa centralizada 343

Anexo 5: deduccin de la restriccin presupuestaria dinmica 352

CAPTULO VIII: Ciclos econmicos reales: un modelo

La principal caracterstica de estos apuntes radica en que se ha realizado un

CIRO EDUARDO BAZN NAVARRO

La ecuacin (2), la condicin de equilibrio dinmico en el mercado de bienes y

que las transferencias gubernamentales son nulas), Yt Tt , tenemos que:

Donde c es la propensin marginal a consumir, c 0 es el consumo autnomo o de

Donde es la tasa marginal impositiva, y 0 es la tributacin autnoma.

Sustituyendo (4) en (3) resulta:

Por otro lado, de (2) tenemos que:

Por otro lado, supondremos que la funcin de inversin depende lineal e

Dnde es la sensibilidad de la demanda de dinero por motivos transaccionales

real de dinero, Lot m , es exgena (el stock nominal de dinero, M , est

exgenamente determinado por el Banco Central y el ndice de precios, P , se

La ecuacin (13), la condicin de equilibrio dinmico en el mercado financiero, nos

Finalmente, se supondr que, en cada instante, la tasa de inters nominal rt se

Donde c 2 es la velocidad de ajuste de la tasa de inters ante excesos de demanda

Reemplazando las dos primeras ecuaciones de (12) en (14) obtenemos:

Resolucin del modelo:

En este modelo los parmetros son: c1 , c 2 , , , , . Las variables exgenas son: m, G.

Ahora vamos a realizar el anlisis de estabilidad. Para ello vamos a determinar lo

De (19), la condicin que garantizar la no negatividad de los valores de equilibrio de

El polinomio caracterstico viene dado por:

trA trA trA i

El autovector v1 asociado a 1 i se calcular a partir de:

Sustituyendo (29) en la ltima expresin de (25) resulta:

2 2 c1c 2 trA c 2 c 2 c1c 2 c 2 trA 2 c 22 30

Sustituyendo (32) en (31) tenemos:

Reemplazando (34) en (33) tenemos que:

Ahora vamos a determinar grficamente las condiciones de equilibrio dinmicas. En

c1 1 , y que cortar al eje de la tasa de inters (eje vertical en el plano de fase

rt Yt ) en I 0 G c 0 c0 0 siempre que se verifique (20). Adems, si estando en un

EOD : Ldt EDD : Ldt

Figura 2: Equilibrio dinmico parcial para la tasa de inters (recta LM)

Superponiendo las ceroclinas de la renta real (IS) y de la tasa de inters (LM), y

Figura 3: Retrato de fase de la economa

Aunque en el punto I el mercado de dinero se encuentra en equilibrio (dado que dicho

Reemplazando (36) y (37) en (42) resulta:

Reemplazando (44) y (46) en (41) tenemos que:

Dnde Y E y r E vienen dados por (18).

En la figura 4 se puede apreciar el comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo.

Figura 4: Comportamiento de la renta real a lo largo del tiempo

En la figura 5 se puede apreciar el comportamiento de la tasa de inters a lo largo del

Figura 5: Comportamiento de la tasa de inters a lo largo del tiempo

Efectos de largo plazo:

De manera anloga, podemos verificar lo anterior determinando las derivadas esttico

Efectos de corto y mediano plazo: