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Unidad 3
Unidad 3
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INTRODUCCIN
3
UNIDAD 3 APALANCAMIENTO
1
GITMAN, Lawrence J. Administracin Financiera. Prentice Hall. Octava edicin. Mxico. Pg. 437
4
Nmero de acciones comunes
= UTILIDAD POR ACCION (UPA)
PUNTO DE
- 20% REFERENCIA + 20%
Ventas en unidades 8.000 10.000 12.000
Ventas en valores 40.000 50.000 60.000
Menos costos variables 24.000 30.000 36.000
2
Ibdempg. 440
5
Margen de contribucin 16.000 20.000 24.000
Menos:
Costos fijos de produccin 10.000 10.000 10.000
Gastos fijos admn. ventas 3.500 3.500 3.500
UAII 2.500 6.500 10.500
Impacto sobre las UAII - 61,54% + 61,54%
3
Ibdempg. 450
6
El mtodo algebraico
Con las variables siguientes, podemos formular de nuevo la parte operativa del
estado de resultados de la empresa, en la representacin algebraica que muestra
la tabla.4
=
=
=
=
Si replanteamos los clculos algebraicos, como una frmula para determinar las
ganancias antes de intereses e impuestos, obtenemos la ecuacin:
= ( ) ( )
Si simplificamos la ecuacin, obtenemos
= ( )
El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren todos los
costos operativos fijos y variables, es decir, el nivel en el que la UAII es igual a 0
pesos. Si establecemos que la UAII es igual a 0 pesos y resolvemos la ecuacin
Q, obtenemos
4
Ibdempg. 445
7
=
Ejemplo:
Suponga que Lery, una pequea tienda de psters, tiene costos operativos fijos de
2,500 dlares su precio de venta por unidad (pster) es de 10 dlares y su costo
operativo variable por unidad es de 5 dlares. Luego se tiene:
$ 2,500 $ 2,500
Q= ---------------- = ----------------- = 500 unidades
$ 10 - $ 5 $5
Al nivel de ventas de 500 unidades, la EBIT de la empresa debe ser igual a 0
dlares. La empresa tendr una EBIT positiva para ventas mayores de 500
unidades y una EBIT negativa, o una prdida, para ventas menores de 500
unidades.
El mtodo grfico
8
3.2.2 GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO
5
Ibdempg.477
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UAII de 3,077 puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 30%, las UAII
lo harn en un 30% x 3,077 = 92,31%. Comprubelo el lector haciendo los
clculos respectivos.
El Apalancamiento Operativo tambin puede expresarse como una frmula
empleando la siguiente simbologa:
Q = Nivel de ventas en el punto de referencia para el cual se quiere hallar el AO.
PVU = Precio de venta unitario
CVU = Costo variable unitario
CFT = Costos y gastos fijos totales
^Q = Incremento del nivel de ventas a partir del punto de referencia.
^UAII = Incremento en las utilidades operativas
Relacionando esta simbologa con la frmula del Apalancamiento Operativo se
tiene lo siguiente:
El porcentaje de cambio en las UAII es igual a
^UAII / UAII
La UAII en el nivel de ventas Q es igual a: Q (PVU-CVU)-CFT
Como los CFT no cambian, el incremento en las UAII ser igual a: ^Q (PVU -
CVU)
Por lo tanto, el numerador de la fraccin ser:
^Q (PVU - CVU)
Q (PVU - CVU) - CFT
El porcentaje de cambio en las ventas se representara como ^Q/Q y as se
tendra que el grado de apalancamiento operativo es igual a:
^Q (PVU - CVU)
Q (PVU - CVU) - CFT
^Q/Q
la variable ^Q se puede eliminar algebraicamente quedando:
Q (PVU - CVU)
Q (PVU - CVU) - CFT
Observe el lector que en esta relacin el numerador es el resultado de restar de
las ventas totales los costos variables totales. Esta diferencia se haba
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denominado "Margen de Contribucin" de acuerdo con lo explicado en el captulo
5 sobre el sistema de costeo variable. Anlogamente, el denominador es el
resultado de restar al margen de contribucin, el valor de los costos fijos totales, lo
que se haba denominado UAII (Utilidad Antes de Intereses e Impuestos o utilidad
operativa). 6 Por lo tanto, el grado de Apalancamiento Operativo tambin puede
expresarse como:
AO = Margen de contribucin
Utilidad operativa
Reemplazando los datos del Estado de Resultados se llega a la misma cifra, as:
AO = $20.000 / $6.500
Esta definicin incluye el riesgo legal, pero excluye los riesgos sistemticos y de
reputacin, as tambin no se toma en cuenta las prdidas ocasionadas por
cambios en el entorno poltico, econmico y social. Las prdidas asociadas a este
tipo de riesgo pueden originarse en fallas de los procesos, en la tecnologa, en la
actuacin de la gente, y tambin, debido a la ocurrencia de eventos extremos
externos
Evaluacin
6
Ibdempg. 480
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La frecuencia o probabilidad de suceso de un evento de riesgo, que consiste
en el nmero de ocasiones en la se detecta la presencia de eventos causales
de riesgo.
La severidad, o importancia del impacto de los eventos de riesgo sobre los
resultados o el patrimonio de la empresa.
7
Ibdempg.481
12
Utilidad operativa 2.500 6.500 10.500
Menos intereses 2.000 2.000 2.000
Utilidad antes de impuestos 500 4.500 8.500
Impuestos 40% 200 1.800 3.400
Utilidad neta 300 2.700 5.100
Nmero de acciones comunes 2.000 2.000 2.000
UPA 0,15 1,35 2,55
8
Ibidempg. 485
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resultados por lo general recibe el nombre de seccin de financiamiento debido a
que contiene los gastos asociados con los convenios financieros de la empresa.
= =0
( )(1 )
= =0
El punto de equilibrio financiero se define como el nivel de UAII que genera UPA
igual a cero. Por lo tanto, en el punto de equilibrio financiero, donde UAII son las
utilidades antes de intereses e impuestos, I representa los pagos de inters de la
deuda, T es la tasa fiscal de marginal, Dps es la cantidad de dividendos pagados a
los accionistas preferentes y Shrs es el nmero de certificados de acciones
comunes en circulacin.
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Observe que UPA es igual a cero si el numerador en la ecuacin que son las
utilidades disponibles para los accionistas comunes es igual a cero; asi que el
punto de equilibrio financiero puede quedar de la siguiente forma:
( )(1 ) = 0
Al reordenar esta ecuacin para calcular UAII se obtiene la solucin para el nivel
de UAII necesario para producir UPA igual a cero. Por lo tanto, el clculo del punto
de equilibrio financiero de una empresa es:
= 1 +
(1 )
Se calcula as:
En el ejemplo ilustrado se tiene que
AF = 88,89% / 61,54% = 1,444
El grado de apalancamiento de obtenido de 1,444 significa que por cada punto, en
porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las UAII a partir del punto de
referencia, habr un aumento (o disminucin) porcentual de la UPA de 1,444
puntos. Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el 25%, la UPA lo
har en un 25% x 1,444 = 36,10%.
Comprubelo el lector haciendo los clculos respectivos.
El Apalancamiento Financiero tambin puede expresarse como una frmula. Para
ello, se agrega la siguiente simbologa, adicional a la utilizada para ilustrar el
Apalancamiento Operativo.
UAII = Nivel de utilidades operativas en el punto de referencia para el cual se
quiere hallar el AF
9
Prez Gorostegui, E.: Introduccin a la administracin financiera. Editorial Centro de Estudios Ramn
Areces, S. A. Madrid 1.999 pg. 98
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I = Cuanta de los intereses
t = tasa de impuestos
N = Nmero de acciones
El porcentaje de cambio en la UPA se representara como
^UPA / UPA
Como la utilidad neta es igual a (UAII - I) (1 - t)
La UPA ser igual a:
(UAII - I)(1 - t)
N
Como las utilidades operativas en el punto de referencia han cubierto los intereses
(que son fijos), cualquier incremento en dichas utilidades implicar un incremento
en la utilidad neta igual a ^UAII (1 - t) y as, el incremento en la UPA ser:
^UAII (1 - t)
N
De forma que el % de cambio en la UPA sera igual a:
AF = % de cambio en la UPA
% de cambio en la UAII
De forma que el % de cambio en la UPA sera igual a:
(UAII - I)(1 - t)
N
^UAII (1 - t)
N
Algebraicamente puede eliminarse (1 - t) y N obteniendo el siguiente resultado:
% de cambio en la UPA = ^UAII / (UAII - I)
Por lo tanto, si el incremento en las UAII es igual a ^UAII/UAII, implica que el grado
de apalancamiento financiero sera igual a:
^UAII / (UAII - I)
^UAII / UAII
Eliminando algebraicamente ^UAII se obtiene:
AF = UAII / (UAII - I)
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Pero como (UAII - I) es igual a la utilidad antes de impuestos, la frmula definitiva
se expresar:
AF = Utilidad operativa
Utilidad antes de impuestos
Obsrvese cmo reemplazando los datos del Estado de Resultados utilizado como
punto de referencia se llega a la misma cifra.
AF = 6.500 / 4.500 = 1,444
10
Op. Cit. GITMAN pg. 770
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realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporcin de
deuda, hasta el lmite hipottico de la rentabilidad infinita, cuando una inversin
que renta ms del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda.
Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses.
No obstante, esta disminucin se traduce en aumento de rentabilidad a los socios,
siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos
Observar el Punto de Equilibrio para realizar un esfuerzo por mejorar es una de las
formas ms sencillas de hacer el Anlisis de Costo/Beneficio. El Punto de
Equilibrio es el tiempo que tomara para que el total de Ingresos incrementados y/o
la reduccin de gastos sea igual al Costo Total. Sin embargo, no toma en cuenta
el valor del dinero en el tiempo.
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Frmula general
El Punto de Equilibrio es un mtodo de anlisis que es obtenido por medio de una
serie de "Frmulas Matemticas", que van relacionadas una con otra.
En este mtodo se trazan los costos totales para cada nivel de actividad sobre una
grfica. Los costos se anotan sobre el eje vertical y los niveles de actividad sobre
el eje horizontal. De acuerdo con el agrupamiento de estos puntos y de una forma
visual, se traza una lnea recta. La pendiente de la lnea se utiliza para estimar los
costos variables y el punto donde la lnea cruza el eje vertical se considera
el costo fijo estimado.
Ejemplo:
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3.4.2 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL
11
Op. Cit. PREZpn 105
20
% %
% %
% %
% %
O sea que el Grado de Apalancamiento Total es igual al producto de los
apalancamientos operativo y financiero, lo cual significa que:
=
Y eliminando algebraicamente UAII tenemos que,
=
En el ejemplo que se viene utilizando, el AT sera:
AT = 20.000 / 4.500 = 4,44
Que como puede verse, es el producto de 3,077 x 1,444 y significa que por cada
punto en porcentaje que se aumenten las ventas, la UPA se aumentar en 4,44
puntos. Por ejemplo, un aumento del 10% en ventas ocasionar un aumento del
44,4% en la UPA.
La utilidad de calcular el grado de apalancamiento total es que permite determinar
si el efecto final sobre la UPA, es, en mayor o menor grado, consecuencia del
Apalancamiento Operativo o del financiero, lo cual depender, como es lgico, de
la estructura de costos y gastos fijos y de los gastos financieros, que tenga la
empresa.
21
CONCLUSIN
Como nos pudimos dar cuenta el apalancamiento depende del beneficio antes de
intereses e impuestos y del coste y volumen de la deuda, por eso el uso de la
deuda no es siempre positivo.
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BIBLIOGRAFA
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