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INTRODUCCIN
1. Introduccin
Las diversas alternativas posibles pueden presentar diferencias en aspectos tales como:
beneficios o ahorros en el tiempo, vida til, recursos econmicos necesarios, riesgo de no
alcanzar los resultados previstos, etc.
Los parmetros que determinan la rentabilidad de una inversin son tangibles y mesurables,
pero, al tratarse de proyecciones a largo plazo, la informacin de que se dispone en el
momento de decisin resulta imperfecta, y en cierto modo hasta subjetiva, ya que los datos de
partida son estimaciones y previsiones. Por este motivo, los mtodos de anlisis, para que
sean eficientes, deben considerar tambin aquellos factores que suponen un riesgo para la
obtencin de la rentabilidad impuesta para una inversin.
El presente captulo introductorio pretende situar los proyectos mineros dentro del contexto
en el que se desenvuelven, explicar las particularidades que los diferencian de otros proyectos
industriales y analizar la situacin actual de la minera
Los estudios de evaluacin de inversiones en minera, al igual que en otros sectores produc-
tivos, tienen como fin cuantificar la contribucin, por medio de los servicios o productos que
generan, a los objetivos empresariales, entre los cuales la rentabilidad es, obviamente, uno de
los esenciales, pero no el nico.
Los sistemas de evaluacin deben analizar, adems del atractivo econmico, el riesgo
previsible y la compatibilidad del nuevo proyecto con la estructura de la empresa. Esto
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implica una sistematizacin del proceso de anlisis para garantizar que tales estudios
incluyen todos los aspectos crticos que pueden presentarse.
Este proceso ideal depende de la utilizacin, en todas sus fases, de lo que se conoce por
mtodos cientficos, con el fin de cumplimentar cada una de ellas de forma sistemtica y con
una adecuada metodologa. El desarrollo efectivo de cualquiera de las tcnicas de anlisis y
toma de decisiones es funcin, bsicamente, de que ese procedimiento se haya llevado a cabo
sistemticamente para que la decisin tomada quede sustentada por fundamentos firmes.
El problema consiste, pues, en averiguar si la puesta en marcha de una mina para explotar el
mineral que alberga el depsito es viable tcnicamente y remunera al capital invertido en
cuanta suficiente.
El anlisis del problema se realiza sobre la informacin disponible del yacimiento, del
entorno fsico, del mercado de la sustancia que se desea producir, etc.
Esta forma de proceder se puede seguir desde el momento en que se dispone de los primeros
datos del yacimiento. Lo ms frecuente es que, conforme se investigue, se plantee
repetidamente la conveniencia de seguir con tales labores o abandonarlas. En estas
circunstancias es imperativo intentar evaluar todas las variables que afectan al proyecto e
incorporarlas al proceso de toma de decisin. De esta manera podrn evitarse gastos intiles,
si se demuestra la no viabilidad del negocio o no se cumplen las expectativas previstas.
No hay duda que la evaluacin de los nuevos proyectos mineros, en el ambiente actual, es
mucho ms compleja que hace unos cuantos aos. Existe un amplio conjunto de variables que
estn directa o indirectamente asociadas con el proceso de evaluacin, de forma tal que el
anlisis de un proyecto de inversin se convierte en una tarea netamente multidisciplinar.
Una persona raramente puede conocer y abordar las diferentes tecnologas que se aplican en
tales trabajos, sobre todo en proyectos que se consideran de envergadura. Adems, muchas
empresas prefieren equipos multidisciplinares para llevar a cabo las funciones de evaluacin
en las nuevas oportunidades de inversin. Estos equipos estn constituidos por personas
expertas en cada uno de los aspectos principales relacionados con el proceso de evaluacin
<e.g. geologa, minera, mineralurgia, medio ambiente, legislacin, etc. Esta es la forma ideal
de abordar los problemas, pero bastantes empresas mineras, por escasez de medios humanos,
destinan slo a uno o dos tcnicos para realizar tales labores.
Por otro lado, en minera el proceso de evaluacin de los proyectos de inversin tiene
una naturaleza marcadamente iterativa. En la figura 2 se refleja grficamente la
interdependencia entre algunas de las variables bsicas de un proyecto de nuevo
desarrollo, que rodean a una variable central que es la cotizacin del mineral. Un
cambio en una de las variables induce otro en la siguiente, con un efecto en cadena.
Actualmente, los objetivos de las empresas mineras, al igual que los de cualquier otra que no
pertenezca a este sector, no se centran exclusivamente en la rentabilidad del capital, que, si
bien fue en un principio el valor supremo, pierde en determinadas circunstancias posiciones
en favor de otras metas. Estas ltimas poseen tambin una dimensin econmica, pero no
buscan directamente la remuneracin del capital que ha sido aportado por los accionistas As
pues, se puede hablar hoy de los siguientes objetivos.
1.- Rentabilidad
2.- Supervivencia.
3.- Desarrollo.
4.- Permanencia como centro independiente de decisin.
Los tres primeros estn ntimamente relacionados entre s y son marcadamente econmicos.
Segn el contexto en el que se integra la empresa, podr darse prioridad a uno de ellos en
detrimento de los otros. El cuarto puede ser importante, si, por ejemplo, el mineral que se
produce se considera que es estratgico para el pas y no se desea que el poder de decisin
pase a manos de compaas o grupos extranjeros.
El flujo de fondos generado por la empresa se distribuye entre los tres objetivos citados
anteriormente. Una parte, que podra denominarse fondos de rentabilidad, se distribuira
como dividendos entre los accionistas, otra, que se llamara fondos de desarrollo, quedara
como un paquete de beneficios no distribuidos, que aumentara la capacidad de financiacin
interna de la empresa para hacer frente a nuevas inversiones, y la tercera, que correspondera
a los fondos de supervivencia, ira destinada a la amortizacin de activos. As pues, un nico
objetivo que englobara los anteriores podra resumirse en el de maximizacin del flujo de
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fondos neto, observndose que el dinero que gana la empresa tiende a ser, cada vez, mayor
para la propia empresa.
Otros objetivos, a los que paulatinamente se les va dando ms importancia son los de
estabilidad y flexibilidad. El primero persigue que la empresa haga frente con xito a los
posibles cambios inducidos por los ciclos econmicos y recesiones coyunturales. Este
aspecto es de enorme inters en las empresas mineras cuyos productos se cotizan en bolsas y
estn sometidos a intensas oscilaciones a lo largo de la vida del proyecto. El objetivo de
flexibilidad pretende que la empresa pueda defenderse con facilidad frente a posibles avances
cientficos o cambios tecnolgicos.
Por otro lado, no hay que olvidar que existen otras metas no econmicas, como son las de
tipo social, que pueden obligar a sacrificar la rentabilidad o el crecimiento de una empresa en
aras a mantener un nivel de ocupacin o unos valores sociales necesarios para la estabilidad
de un sector o regin.
Una vez fijados unos objetivos por los gestores de la empresa, es preciso marcar las
estrategias a seguir. No puede considerarse vlida ninguna estrategia que no encaje y se
acomode perfectamente con dichos objetivos.
Un ejemplo tpico sera el de una compaa minera que opera dentro de un sector sometido a
continuas fluctuaciones del mercado con unos ciclos peridicos de variacin. Un objetivo que
se puede fijar es el de disminuir el riesgo econmico, y para ello elabora diversas estrategias
que desembocan en unos planes de accin independientes o coordinados. Por ejemplo, unos
planes para modificar la ley de corte, la razn media de estril a mineral, la secuencia de
explotacin, etc. Con este sistema de gestin la empresa puede intentar mantener la
rentabilidad del proyecto, disminuyendo al mismo tiempo la probabilidad de prdidas frente a
situaciones adversas para la misma.
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Los negocios mineros se caracterizan por un conjunto de aspectos particulares, que en algn
caso pueden ser semejantes a los de otros sectores, y que les configuran en el ambiente
econmico con una problemtica de valoracin nica.
4.1 Agotamiento
A causa de que las minas tienen duraciones limitadas, la mayora de las compaas
explotadoras necesitan efectuar programas de exploracin e investigacin, con vistas al
descubrimiento de nuevos yacimientos o ampliacin de los que se explotan, para garantizar la
continuidad de las mismas ms all del horizonte marcado por un proyecto en cuestin. El
riesgo econmico durante esa etapa de investigacin es elevado, ya que la probabilidad de
xito suele ser pequea, figura 4. De ah una de las razones del tratamiento especial que los
gobiernos de diferentes pases dispensa a las empresas mineras.
La magnitud de la inversin de capital que requiere un proyecto minero es, por lo general,
extremadamente grande. Vara segn el tipo de mineral o producto, el mtodo de explotacin,
la capacidad de la mina, la localizacin y otros parmetros. Las grandes explotaciones
precisan para su desarrollo cantidades que van desde los 10.000 millones de pesetas hasta
ms de 100.000 millones de pesetas. Slo la infraestructura para las minas en lugares remotos
puede suponer algunos cientos o miles de millones de pesetas. Incluso pequeas
explotaciones de metales preciosos, que emplean poca mano de obra, precisan importantes
cantidades de capital.
Esa fuerte demanda de capital da como resultado unos costos estructurales nicos en la
industria. Costos medios totales de produccin, que incluyen los costos fijos y los costos
variables por unidad de producto vendible, son frecuentemente mayores que los costos
marginales o variables para la misma unidad. Los costos medios incluyen los altos
componentes de gastos fijos que representan, fundamentalmente, la recuperacin de la
inversin. Por este motivo, en perodos de baja demanda y baja cotizacin de los minerales
las operaciones mineras pueden cubrir los costos-marginales, pero pueden llegar a perder
dinero si se tienen en cuenta los costos medios totales.
Tambin debido al alto porcentaje que representan los costos fijos, dentro de los costos
totales de operacin, los niveles de produccin de punto muerto "Breakeven-point" para las
instalaciones mineras se encuentran ms prximos a las capacidades proyectadas que en otro
tipo de industrias con unos costos menores fijos. Esta es la razn por la cual muchas
compaas tratan de operar en las minas con esquemas de organizacin del trabajo basados en
tres relevos al da y siete das a la semana, para una capacidad de produccin dada.
Por otro lado, los costos de extraccin de los minerales suelen aumentar a lo largo de la vida
de las minas, por el hecho de extenderse las labores en profundidad, haciendo las condiciones
de explotacin, conservacin y mantenimiento ms difciles y las distancias de transporte
mayores. Incluso, esos problemas pueden ir acompaados con un descenso de las leyes o
calidades al profundizar en el depsito.
En el mbito econmico no cabe decir lo mismo. Por un lado, las condiciones del mercado
son cada vez ms difciles de prever y presentan fuertes fluctuaciones en plazos cortos, lo que
unido a los importantes desembolsos de capital, y a los dilatados perodos de preproduccin
en los nuevos proyectos, configuran a estos con un alto riesgo. Adems de estos factores, otra
componente de incertidumbre econmica es la que se deriva de la inflacin. Los impactos
que pueden tener los ndices de inflacin elevados en un proyecto son muy significativos.
Tambin relacionada con la inflacin, se encuentra la paridad entre las diferentes monedas,
ya que los precios de muchas materias primas minerales se fijan en bolsas internacionales
con cotizaciones expresadas en la moneda del pas anfitrin, y que recientemente se ha
convertido en un factor relevante por la trascendencia que puede tener dentro de la economa
del proyecto. Las paridades entre las diferentes monedas afectan no slo a los posibles
ingresos futuros, sino incluso a las tasas de inters a las que se realiza la financiacin externa,
la adquisicin de equipos, tecnologa y servicios.
Por ltimo, estn los riesgos polticos que deben ser valorados preferentemente por aquellas
compaas que intentan desarrollar proyectos en pases extranjeros. Actualmente, la
participacin de los gobiernos en las empresas mineras, sobre todo en los pases en vas de
desarrollo donde se precisa una gran infraestructura, es cada vez mayor, y, por consiguiente,
tambin lo es la probabilidad de que en determinados momentos se produzca una
expropiacin o intervencin en la marcha de las mismas.
Otro aspecto diferenciador de la industria minera se basa en el hecho de que muchos metales
son indestructibles. La consecuencia inmediata es una produccin secundaria creciente, en
detrimento de la aportacin del mercado primario. El reciclado tiene numerosas ventajas
econmicas debido a la menor cantidad de energa, -as con el aluminio una tonelada de
metal reciclado precisa solamente el 5 por 100 de la energa necesaria para producir esa
misma cantidad de metal virgen a partir de bauxita-, menores costos de obtencin, menor
contaminacin ambiental, etc.
En el caso de los metales bsicos, aluminio, hierro, cobre y plomo-, y en otras sustancias
minerales la tendencia es a aumentar la recuperacin de los desechos o residuos, lo cual
puede incidir en las condiciones de mercado y, consecuentemente, en las expectativas de
desarrollo de nuevos proyectos.
El despertar universal de la conciencia por el medio ambiente, que surgi en la dcada de los
aos setenta, al detectarse en los pases ms desarrollados que el bienestar econmico iba
acompaado de unas secuelas no deseadas sobre la naturaleza y difcilmente aceptables por
las poblaciones, se ha traducido en una normativa que obliga a la recuperacin de los terrenos
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y a la adopcin de medidas para minimizar dichos impactos.
La minera es, sin duda, una de las actividades del hombre que provoca mayores alteraciones
sobre el medio ambiente. No obstante, en los ltimos aos se ha progresado en la prevencin
de esas perturbaciones y en las tcnicas de restauracin de los terrenos afectados.
Al margen de la repercusin econmica que tales disposiciones pueden inducir, que no son
tan gravosas si se contemplan desde la gestacin de los proyectos, si es cierto que la apertura
de las explotaciones puede verse retrasada por la obtencin de permisos y trmites legales, e
incluso, en algn caso, denegadas por la oposicin de determinados sectores de a sociedad.
Desde un punto de vista econmico, los gastos adicionales a los que la empresa debe hacer
frente una vez finalizada la produccin, con el fin de recuperar los terrenos afectados por la
explotacin, dan lugar, en algunas situaciones, a problemas especiales en la evaluacin de las
inversiones por el cambio de signo en los flujos de fondos.
El ciclo de vida de una mina o de un distrito minero es esencialmente funcin del proceso de
agotamiento de los yacimientos, como se ha indicado. Las minas, como las propias personas,
pasan por diferentes etapas: juventud, madurez y ancianidad. Pero, al contrario que las
personas, las minas frecuentemente resucitan o rejuvenecen como fruto de alguna mejora
tecnolgica, algn descubrimiento, etc-
D. Periodo de preproduccin.
F. Produccin madura.
G. Descenso de la produccin.
3. Mezcla del mineral rico de pilares o macizos con minerales de baja ley extrados.
H. Abandono de la mina
1. Venta de la maquinaria.
La fase final de abandono no tiene porqu coincidir con el agotamiento fsico del
yacimiento. Una mina puede ser abandonada prematuramente por razones tales como: altos
costos de produccin, descenso de las cotizaciones, etc. Los costos de drenaje de las minas
pueden llegar a ser mayores que el valor del mineral extrado, y tambin las huelgas
prolongadas, las expropiaciones o las paradas impuestas por la Administracin pueden ser
causa de cierre de las minas por tiempo ilimitado.
Resulta, pues, evidente, que fijar el ciclo de vida de una explotacin es una tarea compleja no
exenta de incertidumbre, pero totalmente necesaria para disear la misma y evaluar la
rentabilidad del proyecto de inversin. En la figura 6 se ilustra cmo dos variables de
diseo de una mina, tamao y ley de corte, pueden influir en la posicin de la lnea que
separa los volmenes mineralizados que son econmicamente explotables de los que no lo
son para unas condiciones dadas.
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6. Inversiones mineras tpicas
Los tipos de inversin que pueden distinguirse en el sector minero son fundamentalmente
los siguientes.