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Captulo 1

Informacin general

Informacin general de la Balanza de Pagos

La balanza de pagos es un tema econmico y poltico que las grandes naciones

comentan con gran expectativa. En los ltimos aos, la balanza de pagos ha sido el tema

de estudio y anlisis preferido de los economistas, ya que juega un rol importante en un

pas debido a su informacin til y valiosa que comparte sobre una determinada

economa de un pas.

En los medios de comunicacin se habla con frecuencia de la balanza de pagos y

sta contina como un tema del discurso econmico y poltico que goza de gran

popularidad en todo el mundo. Sin embargo, el significado del trmino no siempre queda

claro cuando se menciona en distintos contextos. Esta ambigedad muchas veces se

puede atribuir a que no se emplea ni comprende debidamente. Es conveniente estudiar la

balanza de pagos, la cual es un registro estadstico de las transacciones que un pas realiza

con el resto del mundo, por varias razones.

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Definicin de la Balanza de pagos

Una definicin formal de balanza de pagos dice que es el registro estadstico de

las transacciones internacionales de un pas durante cierto periodo, presentado en forma

de contabilidad de partida doble. Algunos ejemplos de transacciones son la importacin y

la exportacin de bienes y servicios, as como las inversiones en empresas de otros

pases, las cuentas de banco, los bonos, las acciones y los bienes races. Dado que el

registro de la balanza de pagos cubre un periodo determinado (por ejemplo, un trimestre

o un ao), tiene la misma dimensin de tiempo que la contabilidad del ingreso nacional.1

En trminos generales, toda transaccin que produce un pago proveniente de

extranjeros se registrar como un abono, con signo positivo en la balanza de pagos,

mientras que toda transaccin que produce un pago que se tiene que hacer a extranjeros

se asentar como un cargo, con un signo negativo. Las cantidades abonadas en la balanza

de pagos de Estados Unidos registran las ventas de bienes y servicios, crdito mercantil,

ttulos financieros y activos inmuebles que el pas realiza en el exterior. Por otra parte, las

cantidades cargadas registran las compras de bienes y servicios, crdito mercantil, ttulos

financieros y activos inmuebles que Estados Unidos realiza en el exterior. Es ms, las

cantidades abonadas dan lugar a la demanda de dlares, mientras que las cargadas dan

lugar a la oferta de dlares. Note que la demanda (oferta) de dlares se asocia a la oferta

(demanda) de divisas.

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De hecho, el saldo de la cuenta corriente que es la diferencia entre las exportaciones y
las importaciones es un componente del PNB de un pas. Otros elementos del PNB
incluyen el consumo, la inversin y el gasto pblico.
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En primer trmino, la balanza de pagos presenta informacin detallada acerca de

la oferta y la demanda de la moneda de un pas. Por ejemplo, si las importaciones de

Estados Unidos son ms que sus exportaciones, ello significar, con toda probabilidad,

que la oferta de dlares excede a su demanda en el mercado de divisas, ceteris paribus.

Cabe inferir que, en ese caso, el dlar de Estados Unidos estar sometido a una presin

para su depreciacin frente a otras monedas. Por otra parte, si las exportaciones de

Estados Unidos son ms que sus importaciones, entonces es probable que el dlar se

aprecie.

En segundo, los datos de la balanza de pagos de un pas podran indicar al resto

del mundo qu tanto potencial tiene como socio comercial. Si un pas lidia con

dificultades en su balanza de pagos, tal vez no tenga capacidad para aumentar las

importaciones que provienen del resto del mundo. En cambio, dicho pas tal vez se sienta

tentado a imponer medidas para restringir las importaciones y desalentar la salida de

capitales con miras a mejorar la situacin de su balanza de pagos. De otra parte, si un pas

tiene un supervit sustantivo en su balanza de pagos, probablemente expandir sus

importaciones, con el ofrecimiento de oportunidades de mercadeo a las empresas

extranjeras, y es menos probable que imponga restricciones cambiarias.

En tercer trmino, los datos de la balanza de pagos pueden servir para evaluar el

desempeo del pas en el mbito de la competencia econmica internacional. Suponga

que un pas registra dficits comerciales ao tras ao. Estos datos de su comercio podran

indicar que sus industrias nacionales no son competitivas en el plano internacional. Para
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interpretar debidamente los datos de la balanza comercial es necesario comprender cmo

se construye la cuenta de la balanza de pagos.

Dado que la balanza de pagos se presenta como un sistema de contabilidad de

partida doble, todo abono asentado en la cuenta tiene su correspondiente cargo, y

viceversa.

Ejemplo 1:

Por ejemplo, suponga que Boeing Corporation exportar un avin Boeing 747 a

Japan Airlines por 50 millones de dlares. De este modo, Japan Airlines pagar con

dinero de su cuenta de dlares, abierta en el Chase Manhattan Bank de la ciudad de

Nueva York. Entonces, Boeing asentar los 50 millones de dlares que recibe en la

columna de los abonos (+) y asentar la misma cantidad en la columna correspondiente

de los cargos (-), que representa una reduccin de los pasivos del banco de Estados

Unidos.

Ejemplo 2:

Suponga que, en otro ejemplo, Boeing importa motores de avin producidos por

Rolls- Royce por 30 millones de dlares y que Boeing efecta su pago mediante una

transferencia de fondos a la cuenta bancaria de Rolls-Royce en Nueva York. En este caso,

el pago de Boeing ser registrado en los cargos (-), mientras que el depsito de fondos

realizado por Rolls-Royce se registrar en los abonos (+).

Como muestran los ejemplos anteriores, todo abono en la balanza de pagos tiene

su correspondiente cargo en alguna parte, para cumplir con el principio de la contabilidad

de doble partida.
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Ejemplo 3:

Suponga que la Compaa Ford adquiere Jaguar, el fabricante britnico de

automviles, por 750 millones de dlares y que Jaguar deposita el dinero en Barclays

Bank de Londres, el cual a su vez utiliza el dinero para comprar papel del tesoro de

Estados Unidos. En este caso, el pago de 750 millones realizado por Ford ser asentado

como un cargo (-), mientras que la compra de papel del tesoro de Estados Unidos por

parte de Barclays ser asentada como un abono (+).

Cuentas que integran la balanza de pagos

La BP se divide en dos grandes bloques de cuentas, el primer bloque corresponde

a la Cuenta Corriente, relacionada al comercio de bienes y servicios, al pago de los

factores productivos (capital y trabajo); capta y a un sistema de cuentas sin contrapartida

directa que se denomina transferencias corrientes. El segundo bloque est dado por la

Cuenta Financiera, vinculada a las transacciones de activos y pasivos tanto de corto plazo

como de largo plazo.

Cabe destacar que en ambos grupos de operaciones rige el principio de la partida

doble de contabilidad (activo igual al pasivo), con lo cual todas las operaciones de la BP

que se asientan en una cuenta tienen un contra asiento en otra, o lo que es lo mismo decir

que la suma de todas sus cuentas debe ser igual a cero. As, por ejemplo, una operacin

de importacin estara emparentada con una de disminucin de depsitos o con un

incremento de pasivos de deuda en caso el bien adquirido se haya pagado mediante el uso

de divisas en el sistema bancario local o sea ya financiado mediante la obtencin de un

crdito en el exterior. En el caso de la obtencin de un prstamo externo realizada a

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travs de un banco local, este flujo de ingreso va emparentado con un aumento en el

pasivo del sistema financiero. Al sumar todas estas operaciones el resultado deber ser

cero.

El primer componente de la cuenta corriente es la Balanza Comercial, que se

define como la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes. Por un lado,

las exportaciones se dividen en tradicionales (principalmente, productos mineros y harina

y aceite de pescado) y no tradicionales (bienes con mayor valor agregado e impacto en el

empleo). Por otro lado, las importaciones se clasifican segn uso o destino econmico

(CUODE) que permite separarlas en bienes de consumo, insumos y bienes de capital.

El segundo componente est dado por la Balanza de Servicios, relacionada al

comercio de no tangibles con el resto del mundo. Su balance consolidado y por cuentas

que la integran. El detalle de la informacin considera el transporte de mercancas y

pasajeros; viajes -informacin que se relaciona con el gasto del turista tanto de no

residentes dentro del pas (crdito) como de residentes en el exterior (dbito)-;

comunicaciones; seguros y reaseguros y otros -que comprende, por ejemplo, servicios

financieros, contables y de informtica.

La Renta de Factores, tercer componente est referida principalmente al pago y

cobro de intereses, as como al reparto de utilidades y dividendos resultantes de las

inversiones realizadas en el pas por no residentes. Se divide en sus componentes pblico

y privado. Las utilidades privadas guardan proporcin con la participacin que el

inversionista no residente tiene en la empresa que opera en el pas, por tanto, el

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componente no remesado (que corresponde a la matriz) es equivalente la cuenta de

reinversin que se registra en la cuenta financiera.

Finalmente, el cuarto componente son las Transferencias Corrientes comprende

aquellas operaciones que no tienen una contraprestacin directa como es el caso

principalmente de remesas y donaciones. Una remesa es el dinero que un peruano de

nacimiento que radica en el exterior (y, por lo tanto, considerando como no residente)

enva a sus familiares que permanecen en el pas. En este proceso, quien enva el dinero

no recibe nada a cambio, pero el principio de la partida doble, el ingreso de dinero que

representa un aumento de depsitos en el sistema bancario se asienta contra la cuenta

denominada Remesas del Exterior. Un caso similar ocurre con un artculo donado del

exterior, el cual se registra como una importacin y el contra asiento esa cuenta

donaciones.

El segundo bloque de cuentas corresponde a la Cuenta Financiera que agrupa a las

transacciones de activos y pasivos financieros, tanto de corto como de largo plazo. Los

datos distinguen las operaciones del sector pblico y privado.

En lo que se refiere al Sector Privado, los flujos estn compuestos principalmente

de la inversin directa extranjera (tanto de no residentes en el pas como de residentes en

el exterior). Cabe mencionar que se considera inversin directa cuando un inversionista

posee un diez por ciento o ms de las acciones con derecho a voto en una empresa.

Cuando este porcentaje es menor a 10, las transacciones se registran como inversin de

cartera (a la cual se le suele asociar un carcter ms voltil que a la primera).

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Adicionalmente se toman en cuenta los prstamos netos a largo plazo, tanto

desembolsos como amortizacin, de los crditos del exterior recibidos por residentes. El

largo plazo considerar los vencimientos mayores a un ao. Esta distincin ayuda a

separar los capitales de corto plazo (con vencimientos menores a un ao).

En lo que respecta a los capitales del Sector Pblico, stos consideran los

desembolsos y la amortizacin de la deuda pblica externa, as como los movimientos en

otros activos externos de largo plazo, entre los que se cuentan depsitos en el exterior,

bonos y acciones en organismos internacionales.

Por ltimo, se tiene la cuenta de Financiamiento Excepcional, que recoge la

amortizacin e intereses no atendidos de condonaciones de la deuda pblica.

Tericamente, al estar la BP basada en el principio de la doble contabilidad, la

suma de sus cuentas debe ser cero. Asimismo, la BP debe reflejar la acumulacin (o

desacumulacin) de reservas internacionales a las que se le agrega el efecto del cambio

en el valor de los activos que la integran (trtese de divisas, oro, derechos especiales de

giro, etc.). Sin embargo, en la prctica el registro de la informacin no suele cubrir todas

las operaciones, y, por lo tanto, la cuenta de Errores y Omisiones sirve para balancear

todas las cuentas anteriormente descritas.

Cuentas que integran la balanza de pagos

Uno de los usos ms importantes de las cuentas de la BP es realizar el anlisis de

flujos de la economa y de sostenibilidad de la cuenta corriente.

Para el anlisis de flujos, se recurre a una bien conocida frmula contable donde

el ahorro es igual a la inversin, resultando el primero como la suma del ahorro interno y
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externo. El ahorro externo es a su vez igual al resultado de la cuenta corriente con el

signo cambiado, as si un pas incurre en un dficit significa que es un deudor neto y que

consume por encima de sus posibilidades gracias al financiamiento que obtiene del resto

del mundo. Lo opuesto ocurre cuando un pas registra un supervit en la cuenta corriente,

lo que hace un acreedor neto, pues ahora su menor consumo respecto a la produccin

sirve para cubrir la brecha del resto del mundo.

El tema de sostenibilidad es de carcter normativo y se relaciona con evaluar si la

cuenta corriente se encuentra por encima o por debajo de un nivel de un nivel consistente

con un saldo de deuda sostenible. Con este anlisis se puede monitorear si la diferencia

entre la cuenta corriente y su nivel sostenible es alta o no y recomendar acciones de

poltica econmica. Para ello, se requieren datos de tasas de inters, de crecimiento de

largo plazo, de inflacin y de ratios de deuda con respecto al PBI. Para estos clculos se

pueden emplear los cuadros de la cuenta corriente y el de la posicin de activos y pasivos

internacionales, ambos como porcentaje del PBI.

Dado que la balanza de pagos registra todos los tipos de transacciones

internacionales que un pas realiza dentro de un periodo determinado, contiene diversas

cuentas. No obstante, las transacciones internacionales de un pas se pueden agrupar en

las tres categoras bsicas siguientes:

1. La cuenta corriente.

2. La cuenta de capital.

3. La cuenta oficial de las reservas.

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La cuenta corriente incluye las exportaciones y las importaciones de bienes y

servicios, mientras que la cuenta de capital incluye todas las compras y ventas de activos,

como acciones, bonos, cuentas bancarias, bienes inmuebles y empresas. De otra parte, la

cuenta oficial de las reservas cubre todas las compras y ventas de activos de reserva

internacionales, como dlares, divisas, oro y derechos especiales de giro (DEG).

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Captulo 2

Balanza de pagos en el Per

Concepto

Una de las cuentas ms utilizadas en el anlisis econmico de un pas es la

Balanza de Pagos (BP), dado que registra los ingresos procedentes del exterior y los

pagos al resto del mundo. El seguimiento de estas operaciones ha cobrado cada vez

mayor relevancia debido a que el pas se ha integrado al comercio mundial y a los

movimientos y a los movimientos de capitales internacionales.

Normatividad legal en el Per

De acuerdo a la normatividad legal tanto del pas como del propio Banco Central,

artculo 84 de la Constitucin Poltica y Artculo 73 de la Ley Orgnica del BCRP,

respectivamente, el ente emisor tiene entre sus responsabilidades informar

peridicamente sobre el estado de las finanzas nacionales y formular con carcter de

exclusividad la Balanza de Pagos (BP) del pas.

La construccin de la BP descansa sobre criterios metodolgicos adecuadamente

normado, lo que permite la comparacin de los datos a nivel internacional. A la fecha, el

BCRP sigue los lineamientos del Quinto Manual de Balanza de Pagos (MBP5), elaborado

por el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Para medir las transacciones entre un pas y el resto del mundo el FMI sugiere

utilizar el enfoque de residencia. As, la BP registra las transacciones entre los

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residentes y los no residentes de un pas; es decir las operaciones, reales y financieras,

que los agentes que residen en una economa realizan con los del resto del mundo.

Concepto de residencia econmica

Un residente de un pas es aqul que mantiene su centro de inters econmico en

el territorio de este pas por un perodo no menor a un ao. Para una empresa, el centro de

inters econmico se define principalmente en base a criterios de constitucin y de

realizacin de operaciones; mientras que, para un individuo, en su hogar, entorno familiar

inmediato o centro de labores.

El concepto de residencia es independiente del lugar de nacimiento. Por ejemplo,

considere dos casos: un ciudadano A, nacido en el Per, que vive, labora y tiene un

arraigo familiar en esta tierra; y un ciudadano B, nacido en el exterior, que vive en las

mismas condiciones que A desde hace ms de un ao. Ambos son residentes de la

economa peruana y las transacciones que hagan con no residentes sern registradas en la

BP. Por otro lado, un ciudadano C, nacido en el Per, que emigr hace 5 aos a un pas

extranjero, por ejemplo, Mxico, es considerado un no residente para la economa

peruana.

Fuentes de informacin de la balanza de pagos en el Per

A continuacin, se describirn las principales fuentes de informacin para la

elaboracin de las cuentas de BP:

Las estadsticas de Aduanas (Sunat).

Las encuestas a empresas que realiza el propio BCRP.

Otras fuentes de informacin.

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El primer conjunto de datos son los que permiten elaborar la Balanza Comercial,

pues las estadsticas de Aduanas se obtiene la informacin de exportaciones e

importaciones.

En el Banco Central se procesan las diferentes bases de datos de exportacin e

importacin que provee la Sunat: para el caso de las exportaciones se recurre al rgimen

de exportacin definitivo que esta entidad pblica luego de 30 das de finalizado el mes,

salvo el caso del estao en que se recurre al rgimen de exportacin temporal. El primer

rgimen implica que los envos de las mercancas sean consumidos o usados

definitivamente en el exterior y el segundo rgimen permite la reimportacin del

producto exportado por plazo de un ao sin obligaciones tributarias; sin embargo,

tambin tiene este plazo para poder convertirse en exportacin definitiva.

Para las importaciones, si bien se recurre al rgimen definitivo de importaciones,

se utilizan igualmente otras bases como la admisin temporal (para perfeccionamiento y

reexportacin), la zona franca de Tacna (otorga beneficios tributarios), el Banco de la

Nacin para las importaciones del sector Defensa realizadas por el Estado, entre otras que

registran operaciones de bajas cuantas (donaciones, envos courier y equipajes de

viajeros). Se asumen todas estas distintas fuentes de informacin porque representan

tambin transacciones entre residentes y no residentes.

En el caso de las cuentas de Servicios, Renta de Factores y la Cuenta Financiera,

se recurre a las encuestas. Aqu diferenciamos dos de ellas, las encuestas trimestrales y la

encuesta anual. Con la primera de ellas, se elaboran las cuentas que permiten construir la

BP con dicha periodicidad. Con la anual, se complementa la informacin de la trimestral

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para presentar los datos definitivos que sern publicados en la Maana del BCRP. Cabe

mencionar que la encuesta trimestral se aplica a cerca de 500 de las empresas (financieras

y no financieras) ms grandes de la economa peruana que registran movimientos con el

exterior, en tanto la segunda a cerca de 1250 empresas de menor escala y que registran

transacciones de manera ms espordica con el resto del mundo.

Finalmente, otras fuentes utilizadas son los bancos y empresas de transferencias

de fondos (ETFs) -para la contabilizacin de las remesas- la Superintendencia de Banca,

Seguros y AFP (SBS) -para las cuentas bancarias- y el Ministerio de Economa y

Finanzas -para las operaciones del sector pblico con el exterior (principalmente de

movimientos financieros).
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Lista de referencias

CHEL EUN & BRUCE RESNICK. Administracin Financiera Internacional. Editorial

McGraw-Hill. Cuarta edicin. 2007.
DENNIS ALVARO & CHRISTIAN VELSQUEZ. La balanza de pagos en el Per.
Revista Moneda. 2010.