INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 1 ]

BIENVENIDO A LA ORGANIZACIN CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 2 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
FILOSOFA ORGANIZACIONAL
MISIN
Carvajal es una empresa multinacional
que, con sentido social y haciendo las
cosas bien, contribuye a la productividad
de sus clientes y al desarrollo de las
personas, ofreciendo productos y
servicios innovadores, competitivos y
rentables para garantizar un desarrollo
sostenible.
VISIN
Consolidarnos como empresa
multinacional lder en Amrica Latina y
ser el proveedor preferido de productos
y servicios, manteniendo un excelente
nivel de calidad.
VALORES
Orientacin al cliente
Conocimiento y satisfaccin de las
necesidades de los clientes para
mantener relaciones de corto y
largo plazo.
Innovacin
Disposicin permanente para crear
y mejorar productos, servicios y
procesos.
Integridad
Operacin en forma honesta y clara,
que genera confianza en los clientes,
colaboradores, proveedores,
accionistas y la comunidad. Accin
de acuerdo con el marco de la ley
y las normas establecidas en los
diferentes pases en que opera.
Respeto
Disposicin permanente a reconocer,
aceptar y comprender a todas las
personas que interactan con la
Organizacin.
Compromiso social
Cumplimiento de Carvajal con sus
responsabilidades ante las
comunidades en las que opera.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 3 ]

INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 4 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
RESUMEN HISTRICO
1904 1920
Nacimiento de una empresa
1904. La familia Carvajal funda
la Imprenta Comercial, en Cali,
Colombia.
Don Alberto Carvajal Borrero imprime
el peridico El Da.
1906. La Imprenta Comercial cambia
su nombre al de Carvajal & Ca.
1914. Carvajal empieza a producir
artculos de papelera.
1920. Carvajal abre su primer
almacn de venta de artculos de
papelera y distribucin de productos
para oficina.
1920 1930
Oportunidades y crisis
1927. Carvajal importa a Colombia su
primera prensa offset.
1930 1950
Primer desarrollo industrial
1935. Carvajal importa a Colombia la
primera prensa offset de dos colores.
1939. Abre su primera oficina y
papelera en Bogot, capital de
Colombia.
1946. Organiza su propia red
Casa de habitacin de la familia Carvajal, en cuya primera planta se inicio la empresa. Carrera 5, entre calles 14 y 15, en Cali, Colombia.
comercial en las cuatro principales
ciudades de Colombia.
1948. Produce los primeros
empaques de cartn.
1950 1960
Una Empresa para toda Colombia Guatemala.
1951. Inaugura su nueva planta en
Cali, Colombia.
1959. Nace la empresa Publicar S.A.
1960. Se crea Editorial Norma.
1961. Carvajal hace su primera
inversin empresarial fuera de
Colombia, en la Corporacin Grfica
de Puerto Rico.
1962. Inicia operaciones la Divisin
Muebles, hoy perteneciente a Mepal.
1969. La Divisin Muebles, ofrece las
primeras lneas de Oficina Abierta en
Colombia.
1970. Publicar inicia operaciones
fuera de Colombia, en Costa Rica.
1970 1980
A la conquista de Amrica Latina
1973. Carvajal establece plantas
de formas continuas en Ecuador y
Panam.
1974. Publicar inicia operaciones en
Chile y Nicaragua.
1975. Se crea la Divisin de
Empaques Flexibles.
1976. Carvajal funda Musicar S.A., en
asocio con Caracol.
1978. Publicar inicia operaciones en
1980. Carvajal inaugura una nueva
planta de impresin y acabado de
formularios en Mxico.
1980 1990
Se consolida una Multinacional
Latinoamericana
1981. Publicar introduce el Servicio
de Informacin Telefnica por
Computador en Colombia.
1983. Se crea Comolsa, en asociacin
con empresas internacionales, para
la produccin de empaques de pulpa
modelada.
Publicar inicia operaciones en
Ecuador.
Se crea la Divisin de Productos de
Expresin Social Kiut.
1984. Nace Edimedios.
Publicar inicia operaciones en Brasil.
1985. Se inaugura la planta Plegacol,
en asocio con Smurfit-Cartn de
Colombia.
Carvajal abre sus primeras oficinas
en Miami.
1986. Se crean las Divisiones de
Productos Escolares y Suministros
para Oficina Norma e inicia
operaciones en Panam.
1987. El Grupo Editorial Norma
comienza a distribuir sus productos
en Ecuador.
1988 Productos Escolares Norma
inicia operaciones en Puerto Rico, y la
Divisin Suministros Norma instala all
una nueva planta de produccin.
1989. La actual Cargraphics inaugura
planta maquiladora de libros e
insertos promocionales en San Jos
de Itrbide, Mxico.
Carpak crea la primera lnea de
fabricacin de tubos laminados en
Colombia.
1990 El Grupo Editorial Norma
empieza a distribuir sus productos
en Chile.
El Grupo Editorial Norma adquiere la
editorial Parramn Ediciones S.A., de
Espaa.
Publicar S.A., inicia operaciones en
Panam.

Manuel Carvajal Valencia, 1851-1912
1991. El Grupo Editorial Norma se
asocia con la Editorial Farben de
Costa Rica, inicia operaciones en
Guatemala y edita los primeros textos
para el mercado educativo mexicano.
Productos Escolares Norma inicia
operaciones en Venezuela.
1992. Publicar S.A., inicia
operaciones en El Salvador.
Bico Internacional inicia operaciones
en Mxico e inaugura una planta de
produccin en Panam.
1993. El Grupo Editorial Norma inicia
la distribucin directa de sus ttulos en
el mercado mexicano.
Se crea Pamolsa en el Per, para la
produccin de empaques de pulpa
moldeada.
Productos Escolares Norma inicia
operaciones en Ecuador.
1994 El Grupo Editorial Norma
adquiere la Editorial Kapelusz de
Argentina.
Se inicia la distribucin de muebles
en Ecuador.
Productos Escolares Norma inicia
operaciones en Costa Rica.
1995. Bico Internacional inicia ventas
en Repblica Dominicana.
Mepal inaugura una planta de
ensamble en Guayaquil, Ecuador.
Publicar produce el Directorio
Telefnico de Colombia en CD-Rom.
1996. Carvajal comienza operaciones
en el Per con cinco empresas.
El Grupo Editorial Norma inicia
operaciones en Repblica
Dominicana.
Publicar S.A. pone en Internet el
Directorio de Exportadores de
Colombia y las Pginas Amarillas de
las principales ciudades del pas.
Bico Internacional inicia operaciones
en El Salvador, Guatemala y Brasil, y
establece una planta de produccin
en Mxico.
1997. Mepal inaugura plantas de
Alberto Carvajal Borrero, 1882-1967
muebles en Venezuela.
Visipak instala su segunda planta de
produccin de lminas plsticas y
termoformados.
Publicar introduce las Pginas
Amarillas habladas en Colombia.
Bico Internacional establece una
planta de produccin de cuadernos
en Brasil.
1998. Musicar ampla sus operaciones
a Venezuela, con el servicio de
Publihold.
Plegacol construye una nueva planta
en Yumbo, cerca de la ciudad de Cali.
Carvajal adquiere en Florida, Estados
Unidos, la empresa CoastCom
Communications.
De esa manera asume el control
completo de las publicaciones de C.C.
International Publishing, empresa
editorial de revistas sectoriales
latinoamericanas.
1999 2000
Carvajal en el mundo, hace las cosas
bien.
2000
Edimedios cambia de razn social a
B2B Portales e incursiona en Internet.
Nace IBC Solutions.
Mepal empieza a exportar a Centro
Amrica.
Siglo XXI
2001. Musicar S.A. empieza a
transmitir msica por satlite e inicia
operaciones en Venezuela.
IBC Solutions inicia operaciones en
Venezuela.
2002. Musicar S.A. inicia operaciones
en Panam.
IBC Solutions incursiona en el
mercado Andino y Centroamericano.
Bico Internacional compra en Brasil la
empresa Caderbrs.
Publicar compra a la empresa Listel
S.A. en Brasil.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 5 ]
Hernando Carvajal Borrero, 1884-1939
El Grupo Editorial Norma compra
Ediciones Granica en Espaa.
Se crea GC2, empresa que presta
servicios administrativos a las
dems empresas de la Organizacin
Carvajal, ahora Carvajal Servicios.
2003. Musicar S.A. inicia operaciones
en Ecuador y Centro Amrica.
El Grupo Editorial Norma compra
Ediciones Belacqva de Espaa.
Integrar y Sycom se fusionan y siguen
operando bajo el nombre de Integrar.
Se fusionan las plantas de El Cid y
Bico Internacional.
Carvajal reestructura la Holding.
Publicar se asocia con ETB (Empresa
de Telfonos de Bogot) para crear
Contact Center Amricas.
B2Bportales compra la revista
El Hospital.
2004. Carvajal adquiere una
proporcin mayoritaria de acciones de
Productora de Papeles S.A. (Propal
S.A.).
En Brasil nace la sociedad Publicar
Do Brasil Listel Listas Telefnicas
Limitada.
B2Bportales, subsidiaria de Grupo
Editorial Norma, adquiere de Keller
International Publishing de New
York las revistas latinoamericanas
Reportero Industrial, Petrleo
Internacional, Laboratorio y Anlisis,
El Empaque e International World
Industrial Reporter.
2005. Bico Internacional adquiere el
control total de la empresa Productos
El Cid.
Fesa S.A. adquiere el 50% de
participacin en la Empresa TX de
Venezuela y Mxico.
2006. Fesa. S.A. compra la Empresa
Alcard en Argentina.
Publicar Do Brasil Listel Listas
Telefnicas firma una alianza
estratgica con Google Brasil.
2007. Fesa S.A. adquiere el centro de
Impresin Digital de Xerox en Mxico.
Publicar S.A. adquiere a Yell
Publicidad S.A. (TPI) en Brasil.
El Grupo Editorial Norma compra una
importante participacin del grupo
LUND en Brasil, empresa editorial de
revistas sectoriales.
Fesa S.A. adquiere Galas-Harland
en Mxico.
Carpak S.A. adquiere una proporcin
mayoritaria de la empresa
Termoformados Modernos en El
Salvador.
Fesa S.A. adquiere Levicom.
Se crea Assenda S.A. donde se
renen operaciones de Integrar S.A.,
IBC S.A. y Fesa S.A.
2008. Assenda adquiere a Papelera
General en Mxico.
La Junta Directiva nombra por primera
vez un presidente externo a la familia,
el seor Ricardo Obregn Trujillo.
2009. Se inicia la implementacin de
la Carta de Navegacin, cuyo reto es
focalizar y rentabilizar.
GC2 se constituye en Carvajal
Servicios S.A.
Se consolida el corporativo como
una unidad de aporte estratgico
conformado por 5 vicepresidencias,
Gestin Humana, Financiera,
Estrategia Corporativa, Investigacin,
Desarrollo e innovacin y Juridica,
que le reportan a la Presidencia
Corporativa.
Grupo Editorial Norma vende
B2B a Publicar.
Assenda vende a Cargraphics la linea
de mercadeo y comunicaciones.
Se integran los sellos editoriales
Norma y Voluntad para el mercado
colombiano de educacin bsica.
Se inicia la integracin de Bico
Internacional y del Grupo Editorial
Norma.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 7 ]

CONTENIDO

[ 1 ] CARTA A LOS ACCIONISTAS 4

[ 2 ] GOBIERNO CORPORATIVO 6

[ 3 ] JUNTA DIRECTIVA DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. 8

[ 4 ] LA ORGANIZACIN CARVAJAL EN EL MUNDO 10

[ 5 ] EMPRESAS DE LA ORGANIZACIN CARVAJAL 13

Publicar S.A. 14
Propal S.A. 16
Bico Internacional S.A. 18
Carpak S.A. 20
Mepal S.A. 22
Assenda S.A. 24
Grupo Editorial Norma 26
Cargraphics S.A. 28
Musicar S.A. 30
Carvajal Servicios S.A. 32

[ 6 ] INFORME DE GESTIN 35

[ 7 ] ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES 49

[ 8 ] ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 81
[ 8 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
[ 1 ] CARTA A LOS ACCIONISTAS
Ricardo Obregn Trujillo
Presidente Carvajal Internacional S.A.
La crisis financiera que empez en el se-
gundo semestre de 2008 se prolong con
intensidad durante la primera parte de 2009.
En el segundo semestre del ao se not una
ligera recuperacin, la cual no fue suficiente
para que Latinoamrica pudiera tener creci-
miento econmico positivo en el ao. Por el
contrario, se estima que la regin decreci
su producto interno bruto en un 1.8%. Los
pases ms importantes para la organizacin
no estuvieron exentos de dicho efecto: se es-
tima que Colombia creci 0%, Brasil -0.2% y
Mxico -6.8%.
En medio del decrecimiento de la demanda,
la Organizacin hizo un esfuerzo importan-
te para mantener sus ventas, las cuales se
incrementaron 0.3% y alcanzaron la cifra de
$3,08 billones de pesos. La intensidad com-
petitiva que suele aumentar en pocas de
crisis nos oblig a bajar ligeramente la utili-
dad operacional, al pasar de un 5,2% sobre
las ventas a 5,0%. No obstante lo anterior, un
mejor manejo del riesgo cambiario, la venta
de algunos inmuebles y la reversin de algu-
nas provisiones que se encontr que no eran
necesarias, permiti lograr una utilidad neta
de $12.088 millones, mejorando en forma
sensible el resultado del ao pasado. Adicio-
nalmente, se tomaron medidas especiales
para disminuir el uso de capital de trabajo y
controlar la compra de activos fijos y el en-
deudamiento financiero.
Este resultado se logr gracias al portafolio
equilibrado de inversiones que posee la em-
presa. En efecto, pases como Per y Brasil
compensaron parcialmente resultados de na-
ciones como Mxico y Venezuela, que fueron
ms afectadas por su entorno econmico y
poltico. As mismo, actividades como los
empaques o servicios tercerizados (BPO)
compensaron resultados de labores como
produccin de papel o ventas de muebles
de oficina, que suelen ser ms afectados en
pocas recesivas.
Paralelamente, siguiendo la carta de na-
vegacin definida a finales de 2008, conti-
nuamos el ejercicio de replantearnos en qu
negocios debemos permanecer y cmo ha-
cerlos ms rentables. Se reubicaron unida-
des de negocio hacia empresas ms afines.
Por ejemplo, se pas de Norma a Publicar la
unidad de directorios especializados B2B y la
unidad de mercadeo relacional de Assenda

a Cargraphics; Bico absorbi el Grupo Edi-
torial Norma, para conformar durante 2010
el Grupo Norma, y Carpak absorbi algunas
de las lneas de empaques de papel y car-
tn que manejaba Plegacol, empresa en la
cual somos socios con Cartn de Colombia.
Se logr la consolidacin de las actividades
de prestacin de servicios en Assenda y se
decidi desinvertir en algunas unidades de
negocios cuyo ciclo de vida est llegando a
su madurez.
Como paso seguido, cada empresa hizo un
anlisis completo de su posicin competitiva
y dise un plan estratgico con un horizonte
de tres aos, con lneas de accin espec-
ficas y mediciones estrictas y permanentes,
con el objeto de optimizar su rentabilidad,
ofreciendo promesas de valor diferenciadas
y sostenibles en el tiempo.
Para cumplir las expectativas de rentabilidad
de nuestros accionistas, estamos volcando
toda la organizacin a administrarse con el
objetivo de crear valor econmico, para lo
cual hemos diseado un plan de incentivos
atractivo para el grupo gerencial. Tambin
iniciamos un proyecto de desarrollo, capa-
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 9 ]
citacin y retencin del talento humano de
alto potencial, preparando la gerencia media,
principalmente, para asumir los retos que exi-
ge una organizacin en continua evolucin
como la nuestra.
Nos complace informarles que la calificado-
ra de riesgos BRC Investor Services califi-
c AA+ la emisin de bonos ordinarios por
$400.000 millones de pesos, la cual se reali-
z de manera exitosa el pasado 17 de marzo
de 2010. De una oferta inicial de $300.000
millones, recibimos demandas de los inver-
sionistas por un total de $641.140 millones, lo
que le permiti adjudicar finalmente $400.000
millones.
Quiero invitarlos a conocer en detalle el re-
sultado del ao 2009, el cual se presenta a
continuacin.
Cordialmente,
Ricardo Obregn Trujillo
Presidente Carvajal Internacional S.A.
[ 10 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
[ 2 ] GOBIERNO CORPORATIVO
Junta Directiva
Corporativa
Presidente Corporativo
Auditora Corporativa
Auditor Interno:
Price Waterhouse Coopers
VP VP
VP
Gestin VP Investigacin VP Estrategia
Humana Financiero Desarrollo e Jurdico Corporativa
Innovacin
Somos una Organizacin La Organizacin Carvajal cuenta con los siguien-
con un accionar ntegro, tes rganos institucionales para la gestin de su
recto y transparente y con actividad:
una cultura de control que
busca lograr un equilibrio Accionistas
entre gestin y fiscalizacin. Aprueban y establecen la orientacin de la activi-
dad de la Organizacin propuesta por la Presiden-
cia Corporativa. Igualmente, nombran a los miem-
bros de la Junta Directiva, establecen los cambios
en los estatutos y aprueban los estados financie-
ros de fin de ejercicio. Son 307 miembros.
Junta Directiva de la Organizacin
Define la visin y misin de la Organizacin,
aprueba los planes estratgicos generales y las
polticas corporativas en sus diferentes rdenes;
define, en particular, la poltica crediticia de la
Organizacin; aprueba el plan de inversiones o
de venta de activos y estudia el proyecto de pre-
supuesto de inversin y operacin del ejercicio
econmico, entre otras funciones.
Est conformada por nueve integrantes: cuatro
son miembros de la familia Carvajal; los cinco
restantes son independientes.
Revisor Fiscal:
Deloitte & Touche Ltda.
Asistente Presidencia
Secretario Junta Directiva
Presidentes
Presidentes Juntas
Compaas Directivas
Operativas Compaas
Operativas
Presidente corporativo
Hace cumplir las decisiones de la Asamblea Ge-
neral y de la Junta Directiva; presenta a conside-
racin de la Junta Directiva el proyecto de presu-
puesto de inversiones, ingresos y gastos.
Son suplentes del Presidente de la Organizacin
el Presidente de la Junta Directiva y, en su defec-
to, los vicepresidentes, quienes lo reemplazan en
sus faltas absolutas o temporales.
Vicepresidentes
Los vicepresidentes son colaboradores inmediatos
del Presidente, provistos de representacin legal.
Se cuenta con cinco vicepresidencias: Gestin
Humana, Estrategia Corporativa, Investigacin,
Desarrollo e Innovacin, Financiera y Jurdica.
Presidentes de las empresas
Como representantes legales, coordinadores y
supervisores generales de las empresas, velan
por el estricto cumplimiento de las disposiciones
legales, las estipulaciones de los estatutos y las
instrucciones y disposiciones de la Asamblea de
Accionistas y de la Junta Directiva. Cada una de

las siguientes empresas cuenta con un presiden-
te: Assenda S.A., Bico Internacional. S.A., Car-
graphics S.A., Carpak S.A., Carvajal Servicios
S.A., Grupo Editorial Norma, Mepal S.A., Propal
S.A. y Publicar S.A. Musicar S.A. y Contact Cen-
ter Amricas tienen gerentes generales.
Comit de inversiones y estrategia
financiera
Disea las polticas de adquisicin y liquidacin
de inversiones, manejo de riesgos y ejecucin de
operaciones de cobertura; identifica proyectos de
inversin de los recursos de capital de la Organi-
zacin; estudia proyectos de inversin o liquida-
cin de inversiones, entre otras funciones.
Est integrado por tres miembros de la Junta
Directiva, incluyendo como mnimo un miembro
independiente. Es designado por la misma Junta,
para un perodo de un ao.
Comit de auditora
Facilita, en particular, a la Junta Directiva la toma
de decisiones en materia de control interno y su
mejoramiento, y vela por la transparencia de la
informacin financiera y su adecuada revelacin.
Supervisa el proceso de control de riesgos de la
Organizacin.
Est integrado por tres miembros de la Junta
Directiva, incluyendo como mnimo un miembro
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 11 ]
independiente. Es designado por la misma Junta,
para un perodo de un ao.
Comit de nombramientos, remuneracin y
gobierno
Hace seguimiento al funcionamiento de la Junta
Directiva; propone metodologas para evaluar la
gestin de la Junta; vela por la aplicacin de los
sistemas de gobierno corporativo y el diseo de
polticas de compensacin del personal directivo.
Est integrado por tres miembros de la Junta
Directiva, incluyendo como mnimo un miembro
independiente. Es designado por la misma Junta,
para un perodo de un ao.
Est integrado por el Presidente de la Junta Direc-
tiva, dos miembros independientes de la Junta, el
Presidente del Corporativo y el Vicepresidente de
Gestin Humana.
Consejo de Gestin Humana
Define lineamientos estratgicos para los proce-
sos de gestin humana a escala global.
Est integrado por el Presidente Corporativo, el
Vicepresidente de Gestin Humana, el Vicepre-
sidente de Estrategia Corporativa, el Vicepresi-
dente de Investigacin, Desarrollo e Innovacin y
y cuatro Presidentes de empresa.
[ 12 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 3 ] JUNTA DIRECTIVA CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

Presidente Carvajal Junta Directiva Carvajal Secretario

Internacional S.A. Internacional S.A.

Ricardo Obregn Trujillo Alberto Carvajal Cabal Carlos Alberto Martinez R.

Alfredo Carvajal Sinisterra
Luis Ernesto Meja Castro
Roberto Pizarro Mondragn
Nicanor Restrepo Santamara
Isaac Yanovich Farbaiarz
Manuel Jos Carvajal de Roux
Alejandro Zaccour Urdinola
Mary Alice Crump Carvajal
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 13 ]
[ 14 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 4 ] LA ORGANIZACIN CARVAJAL EN EL MUNDO

INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 15 ]
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 17 ]

[ 5 ] EMPRESAS DE LA ORGANIZACIN CARVAJAL

[ 18 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

PUBLICAR S.A.
Liderazgo en Latinoamrica a travs de contactos de negocio multimedia.

DESCRIPCIN Publicar se especializa en NMERO DE COLABORADORES

Maria Sol Navia Velasco
Presidente Publicar S.A.
Publicar est en el negocio de
publicidad/informacin direccional,
de carcter local e hiperlocal, e
informacin especializada, orientada
a la generacin de contactos de
negocio y a la conformacin de
comunidades empresariales, en
mercados B2B y B2C.
As mismo, a travs del Contact
Center Amricas, est en el
negocio de tercerizacin de
servicios de contacto con clientes
y procesos empresariales de mayor
valor agregado.
el manejo, comunicacin y
comercializacin de informacin
y bases de datos propias y ajenas,
utilizando mltiples medios
(impresos, internet, audio y
mviles).
UNIDADES ESTRATGICAS DE
NEGOCIO
Directorios telefnicos impresos,
Unidad de internet, Publicaciones
B2B, Contact Center Amricas
y Contacto inteligente.
QSA (2008): 4,19.
El equipo de trabajo de Publicar
S.A. est conformado por 3878
personas, entre colaboradores
fijos y empleados temporales.
Los colaboradores del CCAm
son 4014.
CLIMA ORGANIZACIONAL
80.1%
PASES DONDE OPERA
Brasil, Ecuador, Colombia,
Panam, El Salvador, Guatemala,
Nicaragua, Costa Rica y Estados
Unidos.

CONTEXTO de negocios, para continuar siendo la mayor

El ao 2009 fue muy complicado para la industria
de directorios a nivel mundial, dadas las grandes
dificultades de la economa y la situacin de
madurez que presenta el sector. Ello hizo que
este fuera el peor ao de resultados de toda la
historia del negocio a nivel mundial, con decreci-
mientos en ingresos en el producto impreso que
van desde 28% a 7% en las empresas de Esta-
dos Unidos y Europa, lo cual logra compensarse
con los crecimientos en ingresos provenientes de
otros medios.
Frente a esto, Publicar S.A. ha desarrollado
estrategias orientadas al fortalecimiento de sus
productos y al desarrollo y posicionamiento de
nuevos medios. Estas determinaciones le permi-
tieron a la empresa aumentar sus ingresos en un
4% con respecto al ao anterior.
INVERSIN
Publicar S.A. adquiri en el 2009 B2Bportales,
empresa de publicaciones especializadas para
verticales de negocios, con presencia en Esta-
dos Unidos y Brasil. Esta empresa fue adquirida
al Grupo Editorial Norma en el mes de julio y se
llev a cabo como resultado de la evaluacin
estratgica realizada por Carvajal, en la que se
consider que estas publicaciones tienen mayor
afinidad con los negocios de Publicar. Con esta
adquisicin, se ampli y diversific el portafolio
empresa en Amrica Latina proveedora de solu-
ciones para generar contactos de negocio y con-
tenido integral de valor agregado, as como para
crear comunidades empresariales.
GESTIN
En el ao 2009, Publicar global tuvo ventas, antes
de participaciones a los operadores de telecomu-
nicaciones, por alrededor de $775.000 millones.
Los ingresos despus de participaciones llegaron
a $696.962 millones, con un EBITDA del 13.6%
de las ventas.
De otro lado, a partir del ejercicio de planeacin
estratgica mencionado, entre junio y septiem-
bre se reafirm la necesidad de transformacin
de Publicar S.A. hacia una empresa que provea
una propuesta de valor ampliada a sus clientes
y usuarios, que requiere cambios para continuar
manteniendo el liderazgo en Latinoamrica.
Como resultado de esta planeacin se definie-
ron seis ejes estratgicos, los cuales ya estn
estructurados y estn desarrollndose.
Entre los logros ms destacados en el ao 2009
se encuentra la consolidacin en Colombia como
empresa de directorios con cubrimiento del 100%
del mercado y con una posicin fortalecida. Esto
se logr gracias al contrato firmado con Tele-
com para todo el territorio nacional, adicional

a los contratos ya existentes con ETB, EPM y
EMCALI.
En Cali se lanz el producto Publimvil, directo-
rio para uso en el automvil, que complementa el
producto impreso existente y que nos fortalece
frente a la competencia establecida por Telmex
en la ciudad.
En Internet hubo un crecimiento del 83% en
ventas totales, con respecto al ao 2008, y un
crecimiento importante en rentabilidad y trfico
del principal portal paginasamarillas.com, en
un 60%. Internet representa hoy un 12% de los
ingresos totales de la empresa. En el ao 2009
se ampli el portafolio de productos de internet
con mapaspublicar.com, que cuenta con mapas
e informacin local de los mercados en donde
opera la empresa. As mismo, se integraron
productos multimedia que incluyen fotografas,
videos, mensajes y directorio telefnico virtual.
Estos productos completan el portafolio exis-
tente, que consiste en diseo de pginas web,
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 19 ]
buscadores, clicks efectivos, llame gratis y pro-
ductos de trfico.
Por otro lado, avanzamos en el Programa Evolu-
cin, que busca la transformacin por medio de
un nuevo modelo comercial y operativo para res-
ponder al enfoque multimedios y multiproducto
para todos los pases. Los resultados visibles de
este programa se iniciarn en 2010 y el programa
se extender hasta el ao 2012.
Se defini el programa Centro del Conocimiento
de Publicar S.A., que busca preparar a los cola-
boradores para el futuro, a travs de progra-
macin acadmica y prctica, que soportar el
desarrollo de las competencias requeridas para
las nuevas necesidades que tiene la empresa. La
primera fase de este programa inici en septiem-
bre de 2009 en Colombia, en desarrollo conjunto
con el INALDE y dirigido a los niveles directivos
(primer, segundo y tercer nivel). En el ao 2010
continuar el programa, enfocado al rea comer-
cial y extendido a otros pases.
[ 20 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

PROPAL S.A.
Seguridad y medio ambiente, apalancadores de la gestin empresarial.

DESCRIPCIN NMERO DE COLABORADORES

Propal produce papeles finos El equipo de trabajo de Propal
para imprenta, oficina y escritura, S.A. est conformado por 1821
utilizando la fibra de caa de personas, entre colaboradores fijos
azcar como materia prima bsica. y temporales.

UNIDADES ESTRATGICAS DE CLIMA ORGANIZACIONAL

NEGOCIO 81.8%
Distribucin, Impresin y
Conversin. PASES DONDE OPERA
Colombia, Ecuador, Venezuela
y Per.

Alfonso Ocampo Gaviria

Presidente Propal S.A.

CONTEXTO empresa dedicada a la transformacin y corte

En un sector como el de los papeles para imprenta
y escritura, que en Colombia tuvo hasta el tercer
trimestre de 2009 un decrecimiento del 8.2% con
respecto al mismo perodo de 2008, Propal S.A.
mantuvo el lineamiento de enfocar sus ventas en
el mercado domstico, logrando un crecimiento
de 3.9% en volumen y, en consecuencia, una
mayor participacin de mercado. Infortunada-
mente, debido a la disminucin del precio inter-
nacional del papel por causa de la disminucin
de la demanda originada por la crisis mundial y
la persistente revaluacin del peso colombiano,
las ventas por $537.693 millones fueron un 5%
menores a las del ao 2008. A pesar de esto, la
empresa logr un EBITDA del 11% de las ventas.
INVERSIN
A pesar de la crisis global, 2009 signific para
Propal S.A. un ao importante para las inversio-
nes, las cuales tuvieron un monto equivalente a
US$9,9 millones. Ello permiti el desarrollo de
proyectos de seguridad industrial, mantenimiento
y produccin. Adems, se hicieron intervenciones
de tipo ambiental, que permitieron la reduccin
del consumo de agua industrial en sus dos plan-
tas de produccin, con lo que se logr reducir el
consumo por tonelada de 11,3% en Planta 1 y de
17% en Planta 2.
De igual forma, en 2009, Papeles y Fibras del
Cauca S.A., compaa filial de Propal S.A.,
de papel a resmillas, obtuvo la declaratoria de
Zona Franca Permanente Especial, denominn-
dose hoy como Propal S.A. Zona Franca S.A.,
mediante la Resolucin DIAN 4890 de mayo de
2009 y se realiz una inversin de US$ 21.1 millo-
nes. Adicionalmente, se autoriz el inicio del estu-
dio de Pre-ingeniera del proyecto FASE 2 en el
incremento de produccin para la mquina No. 4,
en Planta 2, cuya inversin se estima de manera
preliminar en el equivalente a US$18 millones
para ejecutarse entre los aos 2010 y 2012.
Finalmente, durante 2009 entr en operacin el
proyecto de cogeneracin de energa elctrica
y vapor en Planta 1 Yumbo (Valle), que le ha
permitido a la empresa generar el 90% de las
necesidades de electricidad de sus procesos.
Adems, la compaa obtuvo el reconocimiento
ambiental de la Planta 1, con el otorgamiento del
premio a la Excelencia en la Gestin Ambiental.
GESTIN
Durante 2009 se fortaleci el modelo de gestin
de la Compaa. Se obtuvo, para las Plantas 1 y
2, la renovacin del Sistema de Gestin de Con-
trol y Seguridad BASC-CTPAT con la versin 3
de 2008, y la renovacin de la Certificacin del
Sistema de Gestin de Calidad bajo el estndar
ISO 9001, versin 2008. Asimismo, se renovaron
las certificaciones de los Sistemas de Gestin
Ambiental, bajo el estndar ISO 14001: 2004,
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 21 ]

y de Seguridad Industrial y Salud Ocupacional,

bajo el estndar OHSAS 18001: 2008.

De otro lado, Propal S.A. fortaleci su modelo

de gestin a travs de un ejercicio de planea-
cin estratgica, donde se definieron tres ejes,
foco para el logro de la visin de la empresa a
2012: mejorar la eficiencia operacional del pro-
ceso, desde el abastecimiento hasta la entrega al
cliente, nuevo enfoque de la actividad comercial y
crecimiento va inversin y adquisicin.

Cabe resaltar la labor cultural de la empresa, que

durante 48 aos ininterrumpidos ha promovido
el talento de artistas plsticos, logrando a fines
de 2009 adelantarse a la conmemoracin de
los 200 aos del grito de independencia, con el
lanzamiento del calendario Hroes sobre Papel,
que recibi cientos de positivos reconocimientos
por parte de clientes, expertos artistas y la prensa
nacional.
[ 22 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

BICO INTERNACIONAL S.A.

Avances con valor agregado.

DESCRIPCIN NMERO DE COLABORADORES CLIMA ORGANIZACIONAL

Bico Internacional disea,
produce y distribuye suministros
y productos de papelera escolar,
universitaria, para la oficina y para
uso personal.
MERCADOS
Atiende las necesidades del
mercado escolar y del mercado de
la oficina.
La compaa cerr el ao 2009 con Bico Internacional obtuvo un
un total de 2117 colaboradores,
de los cuales el 80% est en
Colombia, Mxico y Brasil.
INDICADORES DE SATISFACCIN
DE LOS CLIENTES
Segn la metodologa del Centro
Nacional de Consultora, Bico
Internacional tuvo un resultado
de 71 puntos en el ao 2009,
mejorando dos puntos con
respecto a 2008.
puntaje de 78,6%, que destac las
variables de Claridad, Orientacin
al Cliente e Innovacin.
PASES DONDE OPERA
Brasil, Per, Ecuador, Colombia,
Venezuela, Panam, Costa Rica,
El Salvador, Guatemala, Mxico,
Puerto Rico y Repblica
Dominicana.

Gustavo Adolfo Carvajal Sinisterra

Presidente Bico Internacional S.A.

CONTEXTO tales como producto, crdito y cobranzas, ventas,

A pesar de la crisis econmica del ao 2009, en
la cual Mxico sufri la epidemia de gripe AH1N1,
que se present inmediatamente antes de ini-
ciarse la temporada escolar, y la necesidad de
ejecutar operaciones con Venezuela a tasa de
cambio de dlar permuta, con la consecuente
disminucin del margen operacional de ese pas,
la compaa logr mejorar el margen operacional
con respecto al ao pasado y mantener el margen
de EBITDA en un 11.1% de las ventas, gracias al
plan de rentabilizacin estructurado desde hace
tres aos e implementado entre 2008 y 2009.
GESTIN
La empresa mantuvo su operacin en 11 pases
de Amrica Latina, donde obtuvo ingresos de
$482.611 millones, con un importante avance en
el mercado de cuadernos con valor agregado y en
lpices de color. Adems, cont con un especial
liderazgo en Colombia y Mxico. Adicionalmente,
mantuvo la estrategia de crecimiento en la lnea
de archivo escolar, donde logr un crecimiento
superior al 50%.
Segn resultados preliminares, suministrados
por el Centro Nacional de Consultora, se apre-
cia una mejora importante de dos puntos en la
medicin de calidad percibida, pasando de un
resultado de 69 en 2008 a 71 en 2009. Se obser-
van mejoras en todos los factores relacionados,
publicidad y entregas. Adems, se consiguieron
mejoras en las mediciones de beneficio percibido
por los clientes y en el tem de competitividad en
precios. Es importante notar que la medicin de
percepcin de calidad, que es nuestra medida
ms importante, supera en seis puntos el prome-
dio de la industria, que es de 65.
Las tres plantas de produccin, ubicadas en
Colombia, Brasil y Mxico, lograron mejoras
considerables en la eficiencia global productiva y
en el uso de la materia prima, donde se destaca
Brasil, con ms del 50% en reduccin de su tasa
de desperdicio. En Ecuador, ante los cambios en
la legislacin, Bico Internacional S.A. instal una
lnea de produccin en Quito, que funcion ade-
cuadamente y permiti atender dicho mercado.
Por otra parte, la devaluacin en Mxico oblig
a que la planta de produccin de ese pas asu-
miera el 100% de las necesidades del mercado
mexicano, generando en Colombia una cada en
unidades procesadas, que a su vez fue absorbida
por las mejoras en eficiencia de la misma.
Bico Internacional S.A. ha incursionado en el uso
de nuevas herramientas de marketing, entre las
que sobresale el uso de pginas web para las
marcas propias, donde se obtuvo un importante
incremento del 350% entre 2007 y 2009. A la
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 23 ]

fecha, se cuenta con una base de datos actua- situacin de la compaa y hacer un anlisis
lizada de 160.000 consumidores de la marca estratgico, hasta llegar a los ejes estratgicos
Norma, gracias a la cual se ha generado un que definen el rumbo de la compaa.
importante crecimiento de las ventas en marcas
propias, como Dogs, Kiut y Street Racer. A su Finalmente, siguiendo los lineamientos estratgi-
vez, la empresa recibi varios reconocimientos, cos corporativos referentes a la focalizacin de
entre los que se destaca el otorgado por la licen- los negocios, actualmente la administracin est
cia Disney al negocio en Venezuela, por su incre- en el desarrollo del proyecto de integracin con el
mento significativo de ventas en ese pas. Grupo Editorial Norma, que se estar ejecutando
durante el ao 2010.
Durante 2009, la Organizacin Carvajal hizo un
ejercicio estratgico enmarcado en la focalizacin
y rentabilidad como direccionadores estratgicos.
La empresa construy su plan con la metodolo-
ga japonesa de Hoshin Kanri, que abarca desde
construir o actualizar la visin, diagnosticar la
[ 24 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARPAK S.A.
Crecimiento y preparacin para la expansin en nuevos mercados.

DESCRIPCIN moldeada. Todo esto desde siete mensual en entregas perfectas

Pedro Jaramillo Montoya
Presidente Carpak S.A.
Carpak produce, distribuye y
disea soluciones integrales de
empaques para la industria y
bienes de consumo.
UNIDADES ESTRATGICAS DE
NEGOCIO
Carpak atiende tres sectores del
mercado de empaques: para la
industria (flexibles, papel y cartn,
plstico rgido y tubos colapsibles
de aluminio); para el consumo
masivo o food service, en plstico
rgido y plstico espumado, y
para el sector avcola, en pulpa
unidades operativas ubicadas en
Colombia, Per y El Salvador.
NMERO DE COLABORADORES
2146 colaboradores, distribuidos
en siete plantas fabriles, cuatro en
Colombia, dos en Per y una en
El Salvador.
INDICADORES DE SATISFACCIN
DE LOS CLIENTES
QSA: 4.36 (Invamer Gallup). Se ha
logrado un mejoramiento continuo
en los ltimos cinco aos, gracias
al programa de seguimiento
para cada una de las siete plantas
que opera Carpak en los tres
pases mencionados.
CLIMA ORGANIZACIONAL
86.6 puntos. Esta es la mejor
calificacin entre las empresas
de la Organizacin Carvajal.
REGIONES DONDE OPERA
Centro Amrica y Regin Andina,
con exportaciones principalmente
al Caribe y Mxico.

CONTEXTO con la construccin de bodegas de producto ter-

La industria de empaques ha tenido un creci-
miento sostenido en los ltimos aos, con un
promedio de 4.5% anual y un tamao de mer-
cado para Amrica Latina equivalente a US$ 36
billones (Fuente: PIRA). Cabe destacar que estos
productos cada vez sern ms necesarios, en
la medida en que se presenten crecimientos en
almacenes de cadena o grandes superficies.
Carpak S.A. provee soluciones innovadoras de
empaques que contribuyen al crecimiento renta-
ble de sus clientes, en los mercados que atiende
para los sectores de la industria, food service y
agropecuario.
minado de 1000 y 2600 metros cuadrados res-
pectivamente, para absorber el crecimiento en
sus lneas de produccin y prepararlas para las
expansiones en nuevos mercados.
En 2009, el monto de inversiones en Carpak
alcanz una cifra equivalente a US$ 7.8 millones,
cifra que incluye las bodegas, equipos para las
plantas de plstico rgido y un incinerador de sol-
ventes para Flexa. Adicionalmente, se adquiri el
20% de las acciones de la empresa Termoforma-
dos Modernos del Salvador, con lo cual Carpak
qued con el 100% de la propiedad de esta ope-
racin en Centroamrica.

En 2009, la compaa trabaj en el proceso de
planeacin estratgica, cerrando el ciclo con la
definicin de los ejes que garantizarn el cum-
plimiento de los objetivos para el periodo 2009-
2012, los cuales fortalecern a la empresa para
continuar avanzando hacia el futuro. Con esta
actividad se fijaron las acciones para cada uno
de los cinco ejes estratgicos, que sern la carta
de navegacin y medicin del alcance y gestin
de la compaa.
INVERSIN
El ao anterior se increment la capacidad fsica
de almacenamiento de las plantas de pulpa mol-
deada en Buga y plsticos rgidos en Ginebra,
En nuestra gestin con el medio ambiente hoy
estamos reciclando botellas de plstico PET en
una cantidad de 900 toneladas al ao. De esta
manera, se est haciendo una gestin impor-
tante, ya que este material una vez tratado se
puede incluir nuevamente en el proceso produc-
tivo en la planta de Pamolsa.
GESTIN
Las actividades industriales de las siete plantas de
Carpak S.A. continan enfocadas en los progra-
mas de Control de Calidad, BPM (Buenas Prc-
ticas de Manufactura), Gestin Integral y Medio
Ambiente, para mantener las certificaciones obte-
nidas y lograr estndares de categora mundial.

En innovacin de productos se dio inicio a la lnea
de impresin digital para empaques flexibles, con
el propsito de atender el mercado de cortos
tirajes con impresin variable bajo demanda, y
satisfacer necesidades de promociones y codifi-
cacin en autoservicios, para clientes actuales y
potenciales.
Conviene destacar que durante el ao 2009,
Carpak S.A. recibi siete premios como recono-
cimiento a su labor: dos de ellos otorgados por
Colatingraf en la categora de diseo grfico; dos
entregados por Andigraf en la misma categora,
dos Pack Andina en diseo de producto y el
premio al Gran Mrito Exportador de Adicomex.
Al mismo tiempo, los programas y estrategia de
Gestin Humana contribuyeron a mejorar los
resultados de clima organizacional y liderazgo.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 25 ]
Por otro lado, la medicin de satisfaccin de los
clientes (Quality Service Audit) de Carpak S.A.,
que realiza Gallup, mejor por quinto ao conse-
cutivo, alcanzando una calificacin de 4.36 puntos.
Ello demuestra que los planes de accin que se
implementaron dieron los frutos esperados.
Los resultados financieros de Carpak en el ao
2009 fueron importantes para la Organizacin,
pues se lograron ingresos por $335.976 millones,
un 9% ms que el ao anterior, con un EBITDA/
Ingresos del 19.8% (el ms alto, porcentualmente,
de la Organizacin Carvajal) y una utilidad ope-
racional de $40.938 millones, con un crecimiento
del 67 % con respecto a 2008.
[ 26 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

MEPAL S.A.
Protagonista de grandes proyectos y eventos.

DESCRIPCIN INDICADORES DE SATISFACCIN PASES DONDE OPERA

Mepal crea y gestiona ambientes
que estimulan la creatividad, la
productividad y el buen servicio.
UNIDADES ESTRATGICAS DE
NEGOCIO
Muebles para oficina y Manejo de
materiales.
NMERO DE COLABORADORES
El equipo de trabajo de Mepal
S.A. est conformado por 873
personas, entre colaboradores fijos
y temporales.
Gerardo Carvajal Leib
Presidente Mepal S.A.
DE LOS CLIENTES Per, Ecuador, Colombia, Panam
El ndice de satisfaccin de clientes y Venezuela.
subi de 4.28 a 4.33, respecto al
2008 (encuesta interna).
CLIMA ORGANIZACIONAL
Superando el promedio de la
Organizacin Carvajal, Mepal S.A.
increment sus resultados de clima
laboral, pasando de 82.0 en el ao
2008 a 83.3 en 2009.

CONTEXTO Como resultado de la continua innovacin que

A pesar de la desaceleracin econmica que se
present, Mepal S.A. logr un crecimiento del 3%
en ventas en Colombia. Sin embargo, debido a
las dificultades para exportar a Venezuela a raz
de los problemas polticos y econmicos de ese
pas, y a Ecuador por las salvaguardias a algu-
nos de los productos comercializados, Mepal
S.A. global decreci un 1% en ventas.
INVERSIN
Con el objetivo de aumentar el crecimiento y
mejorar la competitividad, Mepal S.A. aprob
en el ao 2009 inversiones para incrementar su
capacidad de produccin en Colombia, Ecuador
y Per.
GESTIN
Mepal defini su plan estratgico para el perodo
2010-2012, a partir del cual modific su estruc-
tura organizacional, reemplazando el esquema
fundamentado en geografas por una organiza-
cin basada en segmentos de mercado.
Mepal S.A. imprime en todas sus lneas de pro-
ductos y servicios, en 2009 se destacaron el equi-
pamiento del colegio Pies Descalzos de Shakira,
con la lnea de mobiliario infantil aeioT desa-
rrollada en conjunto con la Fundacin Carulla en
el marco de un proyecto de educacin para la
primera infancia, la participacin en el Festival
Gastronmico Alimentarte 2009 que permiti un
mayor posicionamiento de la lnea de sillas para
colectividades y la realizacin, en compaa de
Assenda S.A., del primer Foro de Tecnologa e
Innovacin en la Cadena de Valor, promovido por
la lnea de Manejo de materiales.
En el ao 2009 se dio inicio a un rediseo de pro-
cesos enfocado en el mejoramiento de la produc-
tividad y el aumento de la satisfaccin del cliente.
As mismo, Mepal S.A. ratific su compromiso
con el medio ambiente, la calidad y la salud ocu-
pacional de sus colaboradores, consolidando el
rea de Gestin Integral.

De otro lado, en el auge del desarrollo de cen-

tros de distribucin en Colombia, Mepal S.A. fue
protagonista por su participacin en proyectos
importantes de centros logsticos, como los de
Industrias Alimenticias Noel, Mundial Logistic
Services, Homecenter, Incolmotos Yamaha y
Unilever, entre otros.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 27 ]
[ 28 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ASSENDA S.A.
Integrando valor para apalancar el futuro.

DESCRIPCIN UNIDADES ESTRATGICAS DE CLIMA ORGANIZACIONAL

Assenda est enfocada en integrar
valor para sus clientes y ofrecer
un mejoramiento constante de
todos los procesos que se realizan
en una organizacin, a travs de
tres componentes Consultora,
Tecnologa y BPO (Outsourcing
de Procesos) en los sectores
Gobierno, Financiero, Salud y
Comercio y Consumo Masivo.
Tambin ofrece proveedura
de suministros y servicios de
impresin y manejo de medios de
pago a diversas empresas.
Eugenio Castro Carvajal
Presidente Assenda S.A.
NEGOCIO 78.2%
Consultora
Tecnologa PASES DONDE OPERA
Outsourcing Colombia, Venezuela, Ecuador,
Suministros Per, Argentina, Panam,
Medios de Pago. El Salvador y Mxico.
NMERO DE COLABORADORES
4800 colaboradores.
INDICADORES DE SATISFACCIN
DE LOS CLIENTES
Calidad general total Assenda:
77.7%. Estudio realizado con el
Centro Nacional de Consultora.

CONTEXTO solidados de Assenda S.A. fueron de $587.489

A pesar de que la actividad econmica en Am-
rica Latina se contrajo en 1.8% debido a la crisis
que enfrent el mundo durante buena parte
de 2009, el ao pasado fue muy positivo para
Assenda S.A., tanto financieramente como en su
estrategia, gracias a que se tomaron decisiones
que permitieron focalizar a la compaa hacia
los negocios tradicionales rentables (Medios de
Pago y Suministros) y los que apalancarn el
futuro de la empresa (Consultora, Tecnologa y
Outsourcing).
INVERSIN
Las principales inversiones de la empresa en 2009
se centraron en la adquisicin de equipos para
la personalizacin de tarjetas de seguridad con
chip, la forma ms segura actualmente de reali-
zar transacciones bancarias y comerciales, pro-
ducto inicialmente comercializado en Colombia.
Se adquiri un lote en la zona franca de Bogot,
donde tenemos planeado instalar en un futuro
prximo el centro de administracin global de apli-
caciones y outsourcing. Assenda vendi su unidad
de impresin comercial, lo que le permitir concen-
trarse en los negocios ms rentables de manejo de
servicios y productos en medios de pago.
GESTIN
2009 fue un ao muy positivo en el proceso de
transformacin de la compaa. Los ingresos con-
millones, un 8% ms que el ao anterior, gene-
rando un EBITDA del 8.5% de las ventas.
En el frente de Certificaciones y Buenas Prcti-
cas, Assenda tuvo avances importantes:
Realiz el diagnstico de arquitectura de pro-
cesos para el desarrollo del Modelo Integral
de Excelencia en la Gestin, piedra angular
de la estandarizacin para el grupo de Solu-
ciones de Tecnologa y Gestin de Procesos.
Apoy la certificacin de ocho colaboradores
como PMP (Project Management Professio-
nal), y cinco en ITIL (Information Technology
Infrastructure Library).
El Centro de Desarrollo de Software tuvo
avances importantes en la implementacin
de CMMI Nivel de Madurez 3. En 2009 se
hicieron dos auditoras, que nos dejan a
pocos pasos de lograr la certificacin en el
ao 2010.
Estructur las bases para certificarse en el
modelo eSCM (eSourcing Capability Model)
con el objetivo de ofrecer un conjunto inte-
grado de procesos en las relaciones de
Outsourcing de TI.
Obtuvo las certificaciones ISO:14001 y
OHSAS:18001 para las plantas de Cali y Can-
delaria, y la recertificacin ISO:9001, versin
2008, para toda la empresa.

Es importante resaltar los logros obtenidos gra-
cias a productos como Bancarizacin y Pagos,
que fue el proyecto bandera de BPO para la
compaa. Este proyecto, liderado por el pro-
grama Familias en Accin de Accin Social,
dependencia de la Presidencia de la Repblica
de Colombia, busca que todas las madres
beneficiarias del programa ingresen al sistema
financiero del pas a travs de la apertura de
cuentas de ahorro que les permitan recibir sus
subsidios de forma ms gil.
Assenda cre una Unin Temporal con el Banco
Agrario para contar con toda la infraestructura
necesaria para que cada familia tenga una
cuenta de ahorros donde recibir directamente
el subsidio, lo que le permitir disponer de su
dinero y acceder a l sin tener que hacer largos
desplazamientos, ya que cada madre titular
cuenta con una tarjeta dbito.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 29 ]
El reto es bancarizar a los beneficiarios, cren-
doles cuentas de ahorro de bajo monto que
permitan acceder a los pagos desde cualquier
cajero electrnico o establecimiento comercial
con el que se tenga convenio, para que puedan
hacer compras u obtener su dinero en efectivo.
De otro lado, Assenda S.A. particip en gran-
des eventos, que trajeron excelentes resultados
comerciales y de posicionamiento de marca,
entre ellos el Primer Foro de Tecnologa e
Innovacin en la Cadena de Valor, organizado
conjuntamente con Mepal S. A, el Congreso
Internacional de Pobreza y la Asamblea Anual
de la Andi.
[ 30 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

GRUPO EDITORIAL NORMA

Reestructuracin y nuevo alcance.

DESCRIPCIN NMERO DE COLABORADORES PASES DONDE OPERA

Grupo Editorial Norma crea,
disea, produce, comercializa y
distribuye libros para la educacin
y el entretenimiento en todos los
gneros y formatos, para toda clase
de pblicos.
UNIDADES ESTRATGICAS DE
NEGOCIO
Educacin, Libros.
La compaa termin el ao con Argentina, Chile, Brasil, Per,
1428 colaboradores. De ellos, Ecuador, Colombia, Espaa,
el 42% est ubicado en Colombia. Venezuela, Panam, Costa
Le siguen Mxico y Per, cada uno Rica, El Salvador, Guatemala,
de ellos con el 13%. Mxico, Puerto Rico y Repblica
Dominicana.
CLIMA ORGANIZACIONAL
Grupo Editorial Norma obtuvo un
puntaje de 78,3% durante 2009.
Fueron variables destacadas Estilo
de Direccin, Posibilidades de
Desarrollo y Claridad.

Gustavo Adolfo Carvajal Sinisterra

Presidente Grupo Editorial Norma

CONTEXTO Los ingresos generados por las distintas empre-

Con el fin de responder al impacto negativo de
la crisis econmica durante el ao 2009, que
gener un decrecimiento en la demanda de
libros, y al aumento en la intensidad competitiva
de las empresas espaolas, la editorial continu
sometida a un proceso de restructuracin en dife-
rentes frentes.
GESTIN
La reestructuracin se enfoc, en primera ins-
tancia, en el mejoramiento del capital de trabajo,
que implica aplicar un criterio ms estricto de
obsolescencia a los inventarios para dar de
baja existencias que durante el ao mostraron
baja rotacin y definir el alcance de un nuevo
programa de prediccin de ventas y desarrollo de
productos, que permita racionalizar el nmero de
nuevos ttulos lanzados al mercado cada ao, as
como la impresin de los mismos.
sas del sector editorial durante 2009 fueron
alrededor de $200.000 millones. Se destaca la
adjudicacin por el gobierno de Chile de una
licitacin para los prximos cuatro aos de 12
textos escolares con sus respectivas guas, los
cuales fueron excelentemente calificados tc-
nica y econmicamente, y se logr un 100% de
efectividad. Del mismo modo, en Per se obtuvo
una adjudicacin importante con el Ministerio de
Educacin, por ocho ttulos, referentes a cuatro
textos de Comunicacin y otros cuatro de Ciencia
y Ambiente, que corresponden a ms de cinco
millones de unidades, por un valor aproximado
equivalente a US$11 millones. Adicionalmente,
se consigui la publicacin del libro Cautiva,
de Clara Rojas, hecho que se convirti en una
noticia mundial, cuyo resultado fueron ms de
65.000 ejemplares vendidos en Amrica Latina
y Espaa.

De igual modo, se promovi la focalizacin geo-
grfica y se defini la reduccin de operaciones
en algunos pases centroamericanos, como El
Salvador, Panam y Repblica Dominicana.
Tambin se inici el programa de fortalecimiento
en el segmento de textos escolares en Colombia,
mediante la unificacin y homologacin del pro-
ceso de produccin editorial y la redistribucin de
territorios para promocin, as como la asigna-
cin de presupuestos por promotor por colegio
sobre la plataforma CRM Agenda.
En 2009 se hizo entrega de la quinta versin
del Premio Iberoamericano de Novela La Otra
Orilla Proartes, para el cual se recibieron 654
manuscritos de 17 pases de Amrica Latina y
Espaa. El ganador, por primera vez en la historia
del premio, fue un escritor colombiano, Santiago
Gamboa, con su novela Necrpolis.
Durante el mes de octubre se realiz el ejercicio
de planeacin estratgica con asesora externa y
se establecieron los ejes estratgicos y las lneas
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 31 ]

estratgicas que permitirn alcanzar la visin de

la compaa. Se destaca el nfasis en los proce-
sos comerciales y la mejora en eficiencia de los
procesos editoriales entre los planes por ejecutar
en el futuro inmediato.
[ 32 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARGRAPHICS S.A.
Avanzando en la va del crecimiento y la consolidacin rentable.

DESCRIPCIN impresin y ensamble, CLIMA ORGANIZACIONAL

Jorge Enrique Uribe Pea
Presidente Cargraphics S.A.
Cargraphics gestiona integralmente
la cadena de contenido y
comunicacin grfica de sus
clientes en Latinoamrica.
UNIDADES ESTRATGICAS DE
NEGOCIO
Cargraphics S.A. se ha integrado
para atender el mercado con dos
verticales de negocios con enfoque
comercial, que sirven el mercado
editorial y el mercado industrial
y comercial. Con el objetivo de
integrar valor se han establecido
tres competencias horizontales:
comunicaciones y mercadeo, y Encuesta de Clima 2009: total,
fulfillment y medios de pago, para 76,9%; Colombia, 77,3%.
servir a las verticales de impresin
en todos los paises. PASES DONDE OPERA
Cargraphics S. A exporta sus
NMERO DE COLABORADORES productos a pases de los cinco
El equipo de trabajo de Cargraphics continentes desde sus plantas de
S.A. est conformado por 1415 Brasil, Colombia y Mxico.
personas, entre colaboradores fijos
y empleados temporales.
INDICADORES DE SATISFACCIN
DE LOS CLIENTES
QSA 2008: 4,1.

CONTEXTO Por otro lado, continuando con el proceso de

Para Cargraphics S.A., el ao 2009 fue muy
difcil, debido a la disminucin de la demanda
de artculos impresos generales y para capa-
citacin, por causa de la crisis financiera, el
aumento de la intensidad competitiva, la tasa de
cambio que cay durante un periodo bastante
largo por debajo de la barrera de los $2000 y el
impacto negativo de las relaciones comerciales
con Venezuela, entre otros factores. Por ello, los
resultados fueron adversos para la empresa y la
industria en general. Sin embargo, de la mano
de la excelencia operacional, sumada a los
esfuerzos en el control de procesos y gastos,
y una gestin agresiva sobre el capital de tra-
bajo, se logr contrarrestar la contraccin de la
impresin comercial y la reduccin de las expor-
taciones.
A pesar de haber sido un periodo difcil, fue
un ao en el cual Cargraphics continu cons-
truyendo su objetivo primordial: consolidacin
rentable y crecimiento. Para ello, se defini una
estrategia basada en la integracin de las capa-
cidades de los negocios de impresin y valor
agregado. Como consecuencia, se dise una
restructuracin organizacional que permitir
definir un enfoque por mercados y unas capa-
cidades transversales a todos los mercados,
para obtener de forma definitiva la integracin
de valor en la impresin.
consolidacin rentable y crecimiento, Cargra-
phics S.A. defini, en el ltimo trimestre de 2009,
cuatro ejes estratgicos en los que enfocar la
gestin hasta el ao 2012. Entre los principales
ejes destacamos estos: consolidar la propuesta
de la compaa, como gestora integral de la
cadena de abastecimiento de impresin, y renta-
bilizar y consolidar las operaciones.
INVERSIN
Cargraphics S.A. compr el negocio de impre-
sin comercial y variable a Assenda S.A., para
complementar la oferta de servicios al mercado
y tener as un conjunto de capacidades que le
permitan una propuesta de valor slida y diferen-
ciada frente a la competencia. A su vez, invirti
el equivalente a US$12 millones en renovacin
tecnolgica para los mercados en crecimiento, al
adquirir una rotativa de ltima generacin, nica
en el pas, que facilitar a la empresa lograr la
lealtad de sus clientes actuales, reconquistar a
los dispersos y ofrecer al mercado impresiones y
plegados que hasta el momento no eran posibles
en Colombia, con control de calidad automtico,
menor desperdicio y mayor rapidez en el cambio
de los trabajos.
GESTIN
Despus de un trabajo mancomunado, el anti-
guo Cargraphics Print logr, el 27 de marzo de
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 33 ]

2009, la certificacin del sistema de gestin inte-

gral que comprende las certificaciones de cali-
dad ISO 9001:2008, ambiental ISO 14001:2004
y de seguridad y salud ocupacional OHSAS
18001:2007. Estas certificaciones son un hecho
contundente de que Cargraphics S.A. apunta a
ser una empresa de talla mundial, con estnda-
res de calidad intachables, que le permitan ganar
la lealtad de sus clientes y un control de procesos
que haga mucho ms eficiente su operacin.
[ 34 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

MUSICAR S.A.
Reforzando estrategias competitivas.

DESCRIPCIN UNIDADES ESTRATGICAS DE INDICADORES DE SATISFACCIN

Musicar suministra ambientacin
musical por suscripcin, para
empresas y negocios comerciales;
disea, produce, comercializa
y programa comunicaciones de
audio, como mensajes para la
espera telefnica, cuas, jingles,
pginas Web IVR y mensajes al
interior de las organizaciones.
Ofrece cuas publicitarias para
promocin de productos y
servicios en grandes superficies
y supermercados, e implementa
soluciones para la disponibilidad de
Juan Guillermo Munera Angus
infraestructura de redes de audio.
Gerente General Musicar S.A.
NEGOCIO
Servicios Empresariales de
Audio: Ambientacin musical,
Publihold, Audicom Empresarial,
Anunciador Empresarial,
Produccin de Mensajes
Especiales, Soluciones para
Redes de Audio, Proyectos
Especiales y Mantenimiento para
Redes de Audio.
Publicidad Alternativa: P.O.P
Satelital, Audicom Comercial
y Anunciador Comercial.
NMERO DE COLABORADORES
147.
DE LOS CLIENTES
Musicar lleva a cabo encuestas
de servicio y posventa durante el
ao con Invamer Gallup y Contact
Center Amricas.
ISC Meta 2009 = 4,20
Puntaje obtenido = 4,28
CLIMA ORGANIZACIONAL
Resultado de la encuesta de clima
organizacional 2009: 81%.
PASES DONDE OPERA
Colombia, Venezuela, Panam
y El Salvador.

CONTEXTO ros musicales y la programacin por estmulos

Musicar S.A. contina siendo la nica empresa
en Colombia, Venezuela, Panam y El Salvador
que realiza la transmisin de msica ambien-
tal con programacin por estmulos va sat-
lite, factor que contribuye al mejoramiento de
la productividad y las ventas. Ofrece servicios
empresariales de audio y publicidad alternativa,
cubriendo las principales ciudades de los cuatro
pases atendidos.
GESTIN
Durante el ao 2009, gracias al acompaamiento
de la Vicepresidencia de Estrategia Corporativa
de la Organizacin, Musicar S.A. avanz en
la planeacin al ao 2012. En este proceso se
replante el portafolio de servicios, as: Ambien-
tacin Musical, Publihold, Audicom Empresarial,
Anunciador Empresarial, Produccin de Mensa-
jes Especiales, Soluciones para Redes de Audio,
Proyectos Especiales, Mantenimiento para Redes
de Audio, P.O.P Satelital, Audicom Comercial y
Anunciador Comercial.
Del mismo modo, con la lnea de servicio de
Ambientacin Musical, la compaa se orient en
2009 a crear estrategias para el sector comercial
que fortalecieron la identidad, estilo e imagen de
los negocios. Con ello, logr aumentar la perma-
nencia de los clientes e incrementar sus ventas.
El portafolio de 13 canales de diferentes gne-
siguen siendo la mayor ventaja competitiva en el
mercado atendido.
En el campo de la innovacin se destacan las
soluciones diseadas para clientes como Carulla
y el Servicio Nacional de Aprendizaje (SENA).
A su vez, se desarrollaron investigaciones y
pruebas, de comn acuerdo con una importante
empresa avcola de Bucaramanga, que pusieron
en evidencia los beneficios de la msica ambien-
tal en la crianza de las aves.
Finalmente, la compaa recibi un reconoci-
miento por parte de algunos de sus clientes, gra-
cias a la implementacin de un nuevo proceso
de evaluacin. Entre ellos estn Metrocable y
Pfizer Inc. en Colombia, as como Banco Pro-
credit y HSBC en El Salvador, quienes asigna-
ron a Musicar S.A. una calificacin de excelente.
De igual manera, los resultados obtenidos en la
encuesta de satisfaccin de clientes realizada
por la firma Invamer Gallup corroboran que en
2009 la empresa super las metas propuestas en
la calidad del servicio.
Con el objetivo de aumentar su participacin
de mercado, Musicar reforz sus estrategias
competitivas en el sector comercial, principal-
mente hacia puntos de venta, restaurantes y
almacenes de cadena. Se realizaron acciones
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 35 ]

encaminadas al mantenimiento de la base insta-

lada de clientes, como el cambio del modelo de
atencin comercial.

Durante el ao 2009, Musicar tuvo ingresos por

US$4.909 millones de dlares y realiz inver-
siones en activos fijos por US$138.000 dlares,
respectivamente, en la compra de equipos como
amplificadores, publihold, kit satelital y bafles,
entre otros, los cuales se entregaron a clientes
de las lneas de Ambientacin Musical y Publi-
hold en calidad de tenencia, con el fin de brindar
un mayor soporte en su infraestructura de redes
de audio.

En la actualidad, la empresa se ha planteado los

objetivos para el cumplimiento de la visin, defi-
niendo ejes estratgicos como mejorar el posi-
cionamiento de marca, garantizar el crecimiento
rentable de Musicar, mantener la base instalada
de clientes y buscar la excelencia en el servicio,
entre otros.
[ 36 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARVAJAL SERVICIOS S.A.

Certifica su Sistema Integrado de Gestin.

DESCRIPCIN NMERO DE COLABORADORES

Ricardo Otoya Villegas
Presidente Carvajal Servicios S.A.
Carvajal Servicios es una empresa
de outsourcing integral con
valor agregado, especializada
en la prestacin de servicios
administrativos y de soporte, que
ofrece a sus clientes eficiencia
operativa, excelencia en el servicio
y una alta competitividad en costos.
REAS DE SERVICIO
Servicios de Gestin humana,
Servicios financieros, Servicios
logsticos, Servicios de viajes,
Servicios generales y Servicios
de apoyo.
El equipo de trabajo de Carvajal
Servicios est conformado por 982
personas, entre colaboradores y
empleados temporales.
CLIMA ORGANIZACIONAL
79.3%
PASES DONDE OPERA
Argentina, Chile, Brasil, Per,
Ecuador, Colombia, Venezuela,
Espaa, Panam, Costa Rica,
El Salvador, Guatemala, Nicaragua,
Mxico, Estados Unidos, Puerto
Rico y Repblica Dominicana.

CONTEXTO impacto de la competencia y las fortalezas inter-

Para el ao 2010, Carvajal Servicios est com-
prometida en mantener y mejorar su Sistema
Integrado de Gestin, dando paso a la estanda-
rizacin en los pases donde opera, reforzando
la capacitacin en la metodologa de anlisis y
solucin de problemas a todos los colaborado-
res, optimizando el uso del habilitador tecnol-
gico Daruma y definiendo indicadores y metas
retadoras en busca del mejoramiento.
GESTIN
Cumpliendo uno de los principales objetivos de
2009, Carvajal Servicios concentr sus esfuer-
zos en lograr la implementacin y certificacin de
su Sistema Integrado de Gestin, basado en las
normas internacionales ISO 9001:08 y OHSAS
18001:07, cuyos objetivos principales se enfoca-
ron en garantizar la satisfaccin de sus clientes,
promover una cultura de mejoramiento continuo,
mejorar las competencias de su talento humano,
lograr el bienestar de sus colaboradores y cum-
plir con los requisitos legales y reglamentarios
que exige el negocio.
nas. A partir de los Ejes Estratgicos definidos,
Carvajal Servicios busca el logro de su visin
2012, apalancando la rentabilidad de las empre-
sas de la Organizacin Carvajal.
Culminado el proceso de implementacin, Carva-
jal Servicios logr la certificacin de sus proce-
sos en diciembre de 2009, otorgada por Bureau
Veritas Internacional, con excelentes resultados,
que se traducen en mejora en la atencin a sus
clientes, estandarizacin y estabilizacin de pro-
cesos, ambientes de trabajo seguros, incremento
en la productividad y mejoramiento en la motiva-
cin y el trabajo en equipo de los colaboradores.
Todo lo anterior se ha reflejado en beneficios
econmicos para sus clientes, logrando no incre-
mentar las tarifas para el 2010.

Igualmente, en 2009, Carvajal Servicios ali-

neada con el Corporativo llev a cabo la vali-
dacin de su estrategia de negocio a travs de
los ejercicios de Fase II y Fase III, en los cuales
realiz un anlisis macro de las tendencias mun-
diales de Centros de Servicio Compartidos, el
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 37 ]
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 39 ]

[ 6 ] INFORME DE GESTIN CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 40 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIn

INFORME DEL PRESIDENTE Y LA JUNTA DIRECTIVA A LA ASAMBLEA ANUAL DE

ACCIONISTAS DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. SOBRE LAS OPERACIONES
DE LA EMPRESA EN EL AO 2009

ENTORNO MACROECONMICO
Contexto econmico latinoamericano en 2009 y perspectivas 2010
Hasta la segunda mitad de 2008, Amrica Latina vivi la fase ms prolongada de crecimiento econmico
continuo, situacin que no se presentaba en la regin desde los aos sesenta. Este favorable perodo de
crecimiento, iniciado en 2003, fue interrumpido por la crisis desatada por las hipotecas de alto riesgo de
Estados Unidos, que afect directamente los sistemas financieros de los pases desarrollados.

Las consecuencias para Amrica Latina se manifestaron en lo que se conoce como el canal real: los
mercados de bienes y trabajo. El volumen y los precios de exportaciones, remesas, turismo e inversin
cayeron y se estima que el PIB de esta regin registre, en promedio, una cada de 1,8% en 2009. El
impacto de la crisis para Amrica Latina fue ms industrial y comercial que financiero y se present con
mayor intensidad en la segunda mitad de 2008 y el primer trimestre de 2009. Los pases ms afectados
fueron precisamente aquellos con economas ms abiertas, como Mxico, algunos pases centroame-
ricanos y los del Caribe. La contraccin del crdito privado en algunos pases tambin repercuti en la
actividad domstica y las expectativas desfavorables en este contexto afectaron el consumo y la inver-
sin privados. La tasa de desempleo regional creci al 8,3% a finales de 2009, junto con un deterioro de
la calidad de los empleos y su impacto negativo en el ndice de pobreza de la regin.

A diferencia de otros episodios del pasado, esta crisis encontr a Amrica Latina mejor preparada, por
el entorno favorable de comercio de la etapa previa, y por la puesta en marcha de adecuadas polticas
macroeconmicas. Casi todos los pases venan de una poca donde tuvieron altos trminos de inter-
cambio comercial de sus productos agrcolas y mineros exportados y recibieron un mayor volumen de
remesas de sus trabajadores migrantes. Lo anterior haba permitido una reduccin del endeudamiento
externo, la acumulacin de reservas y una mejor postura fiscal que dieron espacio, en la mayora de los
pases de la regin, a disear y a poner en marcha polticas contracclicas que atenuaron el efecto de la
crisis y los estn preparando para un proceso de recuperacin acelerada.

Poltica contracclica en la regin en el ao 2009

De acuerdo con su capacidad financiera e institucional, los gobiernos de la regin disearon y pusieron
en marcha un conjunto de medidas fiscales, monetarias y cambiarias hacia sectores especficos para
aliviar el impacto de la crisis.

En materia fiscal, las medidas anunciadas y puestas en marcha por los pases abarcaron tanto alivios
fiscales como polticas de fortalecimiento del gasto pblico. Las medidas tributarias se orientaron a
reducir los impuestos a la renta de personas y empresas, o los impuestos a bienes y servicios, as como
a ampliar los plazos para el pago de los mismos. En lo que respecta al gasto, no exento de dificultades
en su ejecucin oportuna, los anuncios de la poltica fiscal buscaron ampliar los programas de infraes-
tructura, vivienda, apoyo a pequeas y medianas empresas y a pequeos productores agrcolas. Debe
advertirse, sin embargo, que la crisis redujo en 2009 el recaudo de ingresos fiscales de los gobiernos
y este hecho, aunado con las mayores demandas de gasto pblico, hacen enfrentar a los pases a un
nuevo desafo en materia de sostenibilidad de los paquetes anticclicos que dependern de su capaci-
dad de financiarlos.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 41 ]

INFORME DE GESTIn

La poltica monetaria tambin fue ajustada por los bancos centrales de los pases de la regin para
mitigar los efectos de la crisis, mediante diversas medidas que buscaron mantener la liquidez de los
mercados financieros locales. Entre estas se destacan la reduccin de los encajes, las operaciones
de recompra de papeles emitidos por los bancos centrales, las reducciones sucesivas de la tasa de
inters de intervencin de la autoridad monetaria y la creacin o ampliacin de lneas especiales de
crdito, con un rol activo de la banca oficial en algunos pases.

La revaluacin de las monedas nacionales ha persistido en la regin en los ltimos aos, salvo breves
episodios en 2008, derivados de los momentos de mayor incertidumbre. Esta tendencia a la apreciacin
de las monedas de los principales pases de la regin ha estado determinada por la abundante liquidez
internacional, sumada al buen desempeo de las economas de la regin en el perodo 2002-2007 y
al consecuente fortalecimiento de las reservas internacionales, factores que contribuyeron a promover
importantes flujos de capital hacia las principales economas latinoamericanas. Los ingresos de capital
en Brasil, Chile y Colombia explican en gran medida la apreciacin de la moneda desde el primer
trimestre de 2009. En algunos pases, los bancos centrales intervinieron los mercados de cambio para
sostener niveles de liquidez y defender la paridad cambiaria. Asimismo, en distintos momentos los
pases han adoptado diversas herramientas, como encajes o impuestos a las entradas de capital, para
mitigar el impacto en la cotizacin de sus monedas.

Como parte de la estrategia de los pases de Amrica Latina y el Caribe para frenar los efectos de la
crisis, se anunciaron medidas en el rea social que contemplaron diversas formas de subsidios al con-
sumo, por una parte, y, por otra, transferencias a las familias pobres. Entre los primeros se encuentran los
subsidios al combustible, a los alimentos, al transporte y a la electricidad. Las transferencias a las familias
comprenden recursos para vivienda, coberturas para salud y educacin de grupos vulnerables.

Un resumen de las principales cifras macroeconmicas latinoamericanas se muestra en el cuadro

siguiente:

Amrica Latina: principales cifras macroeconmicas

Amrica Latina 2007 2008 2009pr
Crecimiento PIB 5.8 4.1 -1.8
Inflacin 6.5 8.2 4.5
Tasa de desempleo 7.9 7.4 8.3
Cuenta corriente (US$Bn) 14.8 -26.8 -19.4
Cuenta corriente (% PIB) 0.4 -0.6 -0.5
Crecimiento exportaciones 12.6 15.9 -23.5
Crecimiento importaciones 19.3 21.4 -24.5
Deuda externa (% PIB) 20.0 18.2 19.5
Dficit fiscal (% PIB) -0.6 -1.2 -2.6
Fuente: CEPAL (Anuario Estadstico 2009 y Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe 2009)

Perspectivas de crecimiento
Desde mediados del ao 2009 se observan seales de recuperacin en la regin, y se estima que el
crecimiento para 2010 pueda alcanzar el 4,3%, algo mayor en Suramrica que en el resto de la regin,
debido a la favorable reaccin de sus mercados internos, donde se destaca Brasil, pero, tambin, por
los exitosos esfuerzos de diversificacin hacia los mercados asiticos de Chile y Per. Por el contrario,
economas ms abiertas, menos diversificadas y ms especializadas en el comercio de manufacturas,
como Mxico, podran presentar resultados ms modestos en materia de crecimiento.
[ 42 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIn

Persiste, sin embargo, la preocupacin por los motores que impulsarn el crecimiento despus del
2010. Las ventas externas y el crecimiento de la inversin, que constituyeron las fuerzas ms dinmi-
cas del crecimiento, no tienen la misma perspectiva. La fragilidad de las economas desarrolladas exi-
gir nuevas estrategias de crecimiento entre las que no se descarta un fortalecimiento de los mercados
internos, por lo menos, en aquellos pases de mayor tamao relativo.

Se prev tambin un repunte de los precios, que exigir algunas restricciones en la poltica monetaria
hacia finales de 2010. Asimismo, la recuperacin de las importaciones puede manifestarse en un dete-
rioro de la cuenta corriente de los pases, que puede ser ampliamente financiado por los ingresos de
capital provenientes de la inversin extranjera y por la disponibilidad de financiamiento externo.

Si bien se predice una recuperacin de todos los pases con los que Carvajal Internacional tiene relacio-
nes comerciales, tal como se aprecia en el siguiente grfico de estimativos de la CEPAL sobre el creci-
miento de las economas latinoamericanas en 2010, existen algunas particularidades de cada pas.

Crecimiento del PIB

15.0

10.0

5.0

0.0

2004 2005 2006 2007 2008 2009

-5.0

-10.0
Colombia Brasil Mxico Venezuela Per Ecuador

Brasil
La economa brasilea experiment una acelerada recuperacin a partir del segundo semestre de
2009, lo cual no fue suficiente para lograr un crecimiento de la economa en el ao. La cifra definitiva
del crecimiento del PIB an no se ha publicado, pero se estima que ser negativa en un 0,2%. La
CEPAL estima para el 2010 un crecimiento del 5,5%, similar al registrado en los aos previos a 2009.

La combinacin de diferentes instrumentos de poltica para enfrentar la crisis mitig sus efectos. La
reduccin de los impuestos para algunos sectores y la ampliacin de los gastos en proyectos de inver-
sin en infraestructura y energa, as como los subsidios para la construccin de vivienda fortalecieron
la demanda agregada. La cada de los recaudos tributarios como consecuencia de la crisis y la amplia-
cin del gasto del gobierno federal pronostican un dficit nominal del 4,0% del PIB en 2009, mayor en
cerca de 2 puntos porcentuales al del ao anterior.

La poltica monetaria orientada a mantener la liquidez y las diferentes medidas tomadas para lograr
este objetivo, tales como la reduccin de los depsitos obligatorios, la agilizacin de operaciones de
redescuento, la reduccin de la tasa de inters del Banco Central y las lneas de crdito para sectores
especficos tambin contribuyeron a la pronta recuperacin.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 43 ]

INFORME DE GESTIn

A pesar de los esfuerzos de las autoridades por contener la revaluacin, la moneda registr una apre-
ciacin de 25,6% entre diciembre de 2008 y diciembre de 2009. Por su parte, la inflacin medida por el
ndice de precios al consumidor disminuy paulatinamente en el ao y alcanz una variacin de 4,3%
al trmino de los 12 meses de 2009.

Segn los anlisis de CEPAL, los principales retos de las autoridades econmicas brasileas son la
recuperacin de la inversin y las tendencias a la apreciacin de la moneda.

Colombia
Sin datos definitivos, se estima que la economa colombiana registr un crecimiento cercano al 0% en
2009. Los efectos que la crisis ha tenido sobre el comercio y el deterioro de la confianza de los agentes
econmicos siguieron acompaando al pas durante la primera parte de 2009. En los tres primeros
trimestres del ao se contrajo la actividad econmica, y todo el ao estuvo afectado por las restriccio-
nes comerciales impuestas por Venezuela, que se reflejan en una profunda cada de las exportaciones
totales del orden del 28%. Esta coyuntura recesiva ha estado acompaada de una reduccin continua
de la inflacin, lo que ha permitido un relajamiento de la poltica monetaria. La inflacin se redujo de
manera continua durante el 2009 y lleg a un mnimo del 2,0%. Por su parte, la meta de inflacin para
2010 se estableci en un rango entre 3,0% y 4,0%. La principal estrategia del gobierno para contrarres-
tar la crisis ha sido la ejecucin ms rpida del gasto en infraestructura, lo que ha permitido cierto dina-
mismo en algunos sectores. Se espera una recuperacin del crecimiento para 2010, que se situara en
un porcentaje cercano al 2,5%, explicado principalmente por un repunte en el consumo privado.

El gobierno emprendi una estrategia de poltica anticclica con el fin de reactivar la economa ante
las cadas de los ltimos trimestres. Dicha estrategia se concentra en cuatro ejes: priorizar el gasto
pblico en infraestructura, garantizar el financiamiento externo, facilitar el financiamiento interno de la
actividad productiva y proteger el empleo. Algunas de estas iniciativas podran continuar presionando
el gasto pblico.

Las menores presiones inflacionarias han permitido que el banco central relaje su postura y contribuya
a la reactivacin econmica. En tal sentido, durante el ao el banco redujo su tasa de intervencin en
650 puntos bsicos, llevndola desde 10% hasta 3,5%. La transmisin de la poltica se ha dado con
relativa rapidez al resto de tasas del mercado, que registran cadas importantes, excepto la del crdito
de consumo, donde la percepcin de riesgo es mayor. La cartera contina desacelerndose, impul-
sada principalmente por el deterioro de la de consumo y, en menor medida, la hipotecaria.

El mbito cambiario se ha caracterizado por una acentuada volatilidad del tipo de cambio. Durante
el primer trimestre del ao la tendencia fue a la devaluacin, pero en el resto del ao la tendencia se
revirti entre abril y octubre la tasa promedio nominal se redujo 19,9% y finalmente en el ao completo
hubo una revaluacin del 8,8%. La preocupacin por la apreciacin del peso ha llevado al gobierno a
usar diferentes medidas, entre las que figuran no monetizar los dlares recibidos por endeudamiento
externo y llevar a cero los aranceles para materias primas no producidas en el pas, con el fin de gene-
rar una mayor demanda de dlares para importar y presionar la tasa de cambio al alza.

Gestin del Equipo del Corporativo

Durante el ao 2009, el Equipo del Corporativo, integrado por la Presidencia de la Organizacin Car-
vajal y las Vicepresidencias de Gestin Humana, Jurdica, Financiera, de Investigacin, Desarrollo e
Innovacin y Estrategia Corporativa, se consolid como unidad de aporte estratgico de las empresas.
Lider diversos procesos de potenciacin de modelo de negocios, acompandolas en la defini-
[ 44 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIn

cin de hitos importantes de su estrategia, apoyando la elaboracin de sus planes estratgicos y

haciendo un seguimiento cercano a la ejecucin de los mismos y a la evolucin de los resultados
obtenidos.

La estructura del corporativo se complet a principios de ao con la creacin de la Vicepresidencia

de Investigacin, Desarrollo e Innovacin, que liderar la evaluacin de los desarrollos tecnolgicos
y de mercado que requieren las empresas, visualizando los posibles escenarios y oportunidades a
largo plazo y recomendando inversiones que aseguren la sostenibilidad futura de la Organizacin.

La Vicepresidencia de Estrategia Corporativa lider el proceso de planeacin estratgica de todas

las empresas. La metodologa de planeacin, que se haba venido utilizando por cerca de 20 aos,
se cambio por una basada en el modelo japons de Hoshin Kanri que, de una manera directa,
identifica las debilidades y amenazas, selecciona los 4 5 ejes estratgicos ms importantes o de
mayor impacto y define las acciones especficas que se deben cumplir para lograr los objetivos. Esta
metodologa tiene la gran ventaja de establecer planes con objetivos cuantitativos y permite hacer
seguimiento continuo a su ejecucin.

Por primera vez el Corporativo tuvo un plan estratgico propio enfocado en apoyar a la Organiza-
cin para maximizar la creacin de valor, mejorar el gobierno corporativo, trabajar alrededor de la
satisfaccin de las empresas con los servicios prestados por Carvajal Servicios S.A. y el rea de
Tecnologa Informtica de Assenda S.A. y, como se mencion anteriormente, consolidarse como
unidad de aporte estratgico.

Carta de navegacin
Se complet exitosamente la ejecucin de las primeras tres fases de la carta de navegacin apro-
bada por la Junta Directiva en diciembre de 2008.

Fase 1: Potenciar los modelos de negocio

En desarrollo de la fase 1 se identific que debido a la convergencia de tecnologas y a la evolucin
natural de las empresas, en algunos casos el mismo segmento de mercado estaba siendo atendido
por dos compaas de la Organizacin. Previo un estudio detallado de la situacin, se decidi que
solo una de ellas se hiciera cargo del segmento de mercado, enfocando en un solo sitio el desarrollo
del mismo. Por esta razn, se traslad a Cargraphics S.A. la lnea de impresin variable y comercial
que operaba Assenda S.A. y se pas la lnea de publicacin y venta de anuncios en revistas de cir-
culacin cerrada B2B de Editorial Norma a Publicar S.A. Se han encontrado, igualmente, sinergias
importantes en los procesos productivos de Editorial Norma y Bico Internacional S.A. que podran
conducir a una integracin operativa de las dos empresas en el ao 2010.

Fase 2: Validar la estrategia

Se valid la estrategia de todas las empresas y se encontr como hecho relevante que la Orga-
nizacin tiene un gran potencial para convertirse en proveedor de Servicios Tercerizados (BPO)
con presencia en toda Amrica Latina. Hoy en da esas capacidades se estn desarrollando en las
empresas Assenda S.A., Carvajal Servicios S.A. y Contact Center Amricas S.A. Asimismo, se con-
firmaron las grandes posibilidades de desarrollo que tienen los sectores de produccin y servicios
de empaque y el de manejo de informacin por medios electrnicos e internet.

Fase 3: Construccin de planes estratgicos

Aplicando la metodologa Hoshin Kanri, las empresas definieron 49 ejes estratgicos y 384 lneas
de accin enfocadas en reas de innovacin, rentabilizacin, gestin del recurso humano y comer-
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 45 ]

INFORME DE GESTIn

cializacin de bienes y servicios. La ejecucin de estos planes est en marcha con seguimiento
peridico de las Juntas Directivas de las empresas y del Corporativo.

Fase 4: Maximizar valor

Esta fase est en marcha. Se espera completarla a mediados del ao 2010.

Fuentes de financiacin
A principios del ao 2008, la organizacin realiz la primera operacin de crdito sindicado interna-
cional de su historia, operacin que se dividi en dos tramos: uno en dlares, por el equivalente a
US$132 millones, y otro en pesos colombianos, por el equivalente a US$70 millones, ambos con un
plazo de cinco aos. Durante el ao 2009, y aprovechando las favorables condiciones de liquidez
del mercado, logramos obtener un crdito bancario a ocho aos en pesos colombianos, a una tasa
preferencial, que nos permiti prepagar la porcin en pesos del crdito sindicado. Estimamos que
esta operacin nos permitir ahorrar en valor presente unos $9.500 millones en intereses y nos
ampliar en tres aos el horizonte de pago de parte de la deuda.

A pesar de esta mejora en el perfil de pago de la deuda, cerca del 70% de las obligaciones financie-
ras totales se vencen en los prximos cuatro aos. Por esta razn, la Junta Directiva aprob acceder
al mercado pblico de valores a travs de una emisin de bonos ordinarios emitidos a travs de la
Bolsa de Valores de Colombia. La calificadora de riesgos BRC Investor Services otorg una califi-
cacin crediticia AA+ a Carvajal Internacional S.A. y de AA+ a la emisin de bonos ordinarios por
$400.000 millones. A mediados de febrero 2010, la Superintendencia Financiera aprob la emisin
de bonos ordinarios con un periodo mximo de 10 aos de plazo, la cual colocamos exitosamente
en el mercado el 17 de marzo. Una vez colocada esta emisin de bonos, el porcentaje de deuda
financiera, que se vence en los prximos cuatro aos, se reduce al 26%.

Durante el ao 2009 se realiz un trabajo de optimizacin del manejo del efectivo de las empresas,
mediante la ejecucin de un programa dinmico de prstamos de excedentes de tesorera entre
compaas, que evit que tuvieran que endeudarse temporalmente con el sistema financiero. Se
realizaron prstamos entre compaas por un valor de $176.834 millones, lo que condujo a un ahorro
en intereses del orden de $6.400 millones.

Otros apoyos a las empresas

Durante el ao 2009 el Corporativo sigui apoyando exitosamente a las empresas en una variedad
de temas tributarios, representndolas en diversos procesos de este tipo, que son de comn ocu-
rrencia en los pases.

La Junta Directiva deleg en tres comits la definicin de polticas, el estudio detallado y el segui-
miento de los siguientes temas: 1. Auditora, para la cual se contrat a la firma Price Waterhouse,
que esperamos nos aporte sus conocimientos y experiencia internacionales. 2. Un Comit de
Nombramientos, Remuneracin y Gobierno Corporativo y 3. Un Comit de Inversiones y Estrategia
Financiera.

Asimismo, patrocin diversos estudios sobre el sector de BPO, estructura organizacional, consul-
tora en gestin humana y planeacin estratgica, gestin de riesgos estratgicos y financieros y
estabilidad jurdico - tributara. Adems, continu financiando la optimizacin de herramientas del
sistema integrado de informacin.
[ 46 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIn

Reputacin corporativa
Durante el ao 2009 iniciamos acciones orientadas a fortalecer la reputacin corporativa en Colombia.
Para ello se establecieron planes de comunicacin estratgica, tanto para Carvajal como Organiza-
cin, como para cada una de las empresas, logrando un free press valorizado en $1.800 millones de
pesos, noticias que fueron publicadas en los principales medios de comunicacin colombianos. Cabe
mencionar que en el mes de junio la Organizacin Carvajal se ubic en el Top Ten del Merco 2009,
mejorando la posicin No. 13 obtenida en 2008. Merco es un monitor espaol que anualmente evala
la reputacin de las empresas y de los lderes empresariales y que cumple su 9 edicin en Espaa y
la 2 en Colombia.

Resultados financieros
A pesar de las difciles circunstancias econmicas que caracterizaron el ao, Carvajal Internacional
S.A. obtuvo resultados sensiblemente superiores a los obtenidos en 2008. Como se mostrar en deta-
lle en la parte final de este informe, la empresa matriz en su estado financiero individual, donde se
refleja su participacin en la utilidad y patrimonio de sus filiales, pas de una prdida de $80.097
millones a una utilidad de $12.185 millones y logr disminuir sus obligaciones financieras netas en
$6.494 millones. En los estados financieros consolidados, que tambin se presentan en detalle ms
adelante, se muestra que la Organizacin vendi en el ao 2009 un poco ms de $3 billones de pesos,
logrando una utilidad neta antes de inters minoritario de $20.874 millones y disminuyendo sus obliga-
ciones financieras netas en $88.881 millones. El Corporativo est empeado en un plan que pretende
que las empresas de la Organizacin sean an ms eficientes en el uso del capital de trabajo. Hemos
identificado oportunidades de mejora, especialmente en lo relacionado con rotacin de cartera. El plan
mencionado fue lanzado el pasado mes de diciembre y est en plena ejecucin.

ASPECTOS RELEVANTES POR EMPRESA EN EL AO 2009

Publicar S.A.
Se hizo cargo en Colombia de todos los directorios de Telecom de las ciudades intermedias, alcan-
zando as una participacin del 100% del mercado. As mismo, se mejor sensiblemente la utilizacin
de los puestos de trabajo y del capital invertido en Contact Center Amricas. Las ventas de los nuevos
servicios ligados a internet crecieron alrededor de 83%, indicacin de que avanza satisfactoriamente la
migracin hacia nuevas formas de suministro de informacin a nuestros clientes. Brasil contina mejo-
rando sus resultados financieros, que con los planes que se estn empezando a desarrollar, deben
incrementarse sustancialmente en el corto plazo. Los dems pases se vieron ligeramente afectados
por la crisis econmica, especialmente Colombia y Guatemala.

Propal S.A.
A pesar de que el consumo de papeles para imprenta y escritura en Colombia decreci en 8,2% a sep-
tiembre de 2009, con respecto al mismo perodo del ao anterior, a causa de la desaceleracin econmica
que se sinti especialmente en la publicidad y en los productos impresos, Propal logr un crecimiento en
volumen del 3,9%, aumentando su participacin en el mercado nacional. Sin embargo, los resultados se
vieron afectados por una disminucin promedio del orden de US$150 por tonelada en el precio internacio-
nal del papel, afectando el precio de referencia local y, por lo tanto, las utilidades de la empresa. Se espera
que la recuperacin econmica mundial reverse esta tendencia durante el ao 2010.

Se destaca la puesta en marcha de proyectos que hacen a la empresa ms eficiente y, al mismo

tiempo, ms amigable con el medio ambiente, como la disminucin en un promedio del 14% del con-
sumo de agua para la produccin de papel y la planta de cogeneracin trmica de energa elctrica,
que hace prcticamente autosuficiente la planta de Yumbo.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 47 ]

INFORME DE GESTIn

Bico Internacional S.A.

Bico Internacional se vio afectada por la grave desaceleracin econmica que sufri Mxico, agudi-
zada por la epidemia de gripe AH1N1, que se present justo antes de iniciarse la temporada escolar.
Asimismo, por la necesidad de ejecutar operaciones con Venezuela a tasa de cambio de dlar CADIVI
que disminuy notablemente el margen operativo de ese pas. Brasil mejor apreciablemente con
respecto al ao 2008, pero an tiene camino por recorrer en cuanto al posicionamiento de sus marcas
en un mercado tan competitivo. En los dems pases los resultados fueron superiores, lo que permiti
una mejora muy importante en los resultados.

Carpak S.A.
Carpak tuvo muy buenos resultados financieros gracias a que sus productos estn dirigidos a sectores
como el de alimentos, que fueron afectados en menor proporcin por la crisis econmica del ao. Se
destaca en Per el montaje de una planta de reciclado de PET, con capacidad de 900 ton/ao, de bote-
llas de refrescos lquidos desechables que se convierten en materia prima para la fabricacin de empa-
ques plsticos desechables, sustituyendo productos importados y generando beneficios para el medio
ambiente. De otro lado, Carpak adquiri el 20% restante de propiedad en la empresa Termoformados
Modernos del Salvador, con lo que podr acelerar su participacin en el mercado centroamericano.

Se decidi que las operaciones de Plegacol, empresa productora de cajas plegadizas en cartn, donde
estamos asociados con Smurfit Cartn de Colombia, se integren con las lneas de negocio de Carpak
S.A., la cual sirve algunos clientes comunes, con la expectativa de lograr importantes sinergias en su
operacin.

Assenda S.A.
El ao 2009 marc un cambio positivo muy importante en los resultados de Assenda. Se reorganiz
la empresa en tres grandes lneas de negocio: Suministros, Medios de Pago y Tecnologa y Gestin
de Procesos. Realiz una optimizacin de la estructura administrativa, consolid la oferta de servicios
de valor agregado, obtuvo importantes contratos en la unidad de Gestin de Procesos y cerr algunas
operaciones deficitarias en Guatemala, Costa Rica, Argentina y Chile.

Se destaca el proyecto de bancarizacin y pagos a las madres beneficiarias del programa Familias en
Accin de la Presidencia de la Repblica de Colombia, que permiti ingresar al sistema financiero a
ms de 1,3 millones de madres y manejar las transacciones para que pudieran retirar el dinero del sub-
sidio a travs de cajeros y corresponsales no bancarios. Asimismo, la unidad de negocios de Comercio
Electrnico ampli su portafolio de soluciones en factura electrnica, servicios para distribuidores y
proyectos de inteligencia de negocios en Colombia, Mxico, Venezuela y Per.

Grupo Editorial Norma

La Editorial continu sometida a un proceso de reestructuracin, originado en el aumento de la inten-
sidad competitiva de las empresas espaolas y en el decrecimiento de la demanda de libros. Durante
el ao se cerraron algunas lneas editoriales poco rentables, as como la operacin en algunos pases
centroamericanos. Respecto al inventario, se procedi a aplicar un criterio ms estricto de obsoles-
cencia para dar de baja existencias que durante el ao mostraron poca rotacin. Se est definiendo el
alcance de un nuevo programa de prediccin de ventas y desarrollo de productos, que permitir racio-
nalizar el nmero de nuevos ttulos lanzados al mercado cada ao, as como el tiraje de los mismos.
Asimismo, se han identificado importantes sinergias con Bico Internacional S.A. en reas de logstica,
atencin a clientes comunes, estrategia de mercadeo, entre otras, que una vez implementadas permi-
tirn hacer ms rentable la Editorial.
[ 48 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIn

Cargraphics S.A.
Fruto de la crisis econmica, Cargraphics enfrent una reduccin sustancial en los volmenes de
publicidad impresa y de nuevos lanzamientos de libros por parte de los editores, as como una tasa
de cambio revaluada en Colombia, que disminuy apreciablemente la competitividad de sus exporta-
ciones. El cierre del mercado de Venezuela tambin afect la impresin de largos tirajes. El negocio
de Services se vio afectado por la disminucin de ventas a Microsoft. La compaa respondi a estas
circunstancias con un agresivo programa de reduccin de gastos operativos y de optimizacin en el
manejo del capital de trabajo. Adems, redefini su estrategia, enfocndose en mercados especializa-
dos a los que ofrecer un amplio portafolio integrado de servicios.

Para renovar tecnolgicamente la empresa, se adquiri una rotativa de ltima generacin destinada
al mercado de mayor crecimiento en impresin de revistas, publicomerciales e impresin comer-
cial, lo que traer importantes ahorros en costos y mejora en la calidad y oportunidad de entrega de
productos.

La administracin del negocio tiene en 2010 el reto de hacer rentable esta empresa y de cumplir estric-
tamente el plan estratgico definido.

Mepal S.A.
Fue una de las empresas ms afectadas por la situacin econmica del 2009, dada la disminucin en
la demanda de muebles, agravada por la prdida casi total del mercado de Venezuela y algunas restric-
ciones en Ecuador. Afortunadamente, la lnea de manejo de materiales tuvo un buen comportamiento,
evitando que la empresa tuviera prdida neta en el ao.

Musicar S.A.
Musicar logr superar levemente los resultados del ao anterior con ahorros importantes en gastos y
aplazamiento de algunas inversiones, a pesar del aumento de desinstalaciones de clientes de Ambien-
tacin Musical y Publihold, afectados por la crisis econmica del ao. Se continu avanzando en el
posicionamiento de la nueva lnea de POP Satelital.

Carvajal Servicios S.A.

En diciembre pasado Carvajal Servicios S.A. logr que Bureau Veritas Internacional certificara su
sistema integrado de gestin, basado en las normas internacionales ISO 9001:08 y OHSAS 18001:07,
lo que afirma la estandarizacin y estabilizacin de sus procesos, ambientes de trabajo seguros, incre-
mento en la productividad, mejoras en la motivacin y el trabajo en equipo del personal, todo esto
traducido en mejor atencin y beneficios econmicos para sus clientes.

ESTADOS FINANCIEROS
A continuacin sometemos a consideracin de los seores accionistas los estados financieros indivi-
duales y consolidados de Carvajal Internacional S.A. para el ao 2009.

ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADO INDIVIDUAL DE RESULTADOS

Ingresos operativos
Los ingresos operativos de la empresa en 2009 ascendieron a $90.504 millones, de los cuales $90.384
millones corresponden a la participacin en las utilidades de sus empresas, mostrando un crecimiento
del 71% con respecto al ao anterior.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 49 ]

INFORME DE GESTIn

Gastos operativos
Los gastos operativos de la empresa ascendieron a $65.013 millones, un 45% menos que en 2008,
gracias a que las prdidas por mtodo de participacin de sus empresas disminuyeron en un 46%.

Resultado operativo
El resultado operativo gener una utilidad de $25.491 millones.

Ingresos/egresos no operativos
El neto entre ingresos y egresos no operativos gener un gasto de $13.279 millones, de los cuales
$8.422 millones corresponden a intereses bancarios y $3.821 millones a intereses de Carvajal S.A.

Resultado antes de impuestos y prdida neta

La utilidad antes de impuestos alcanz los $12.212 millones y la utilidad neta $12.185 millones.

BALANCE GENERAL INDIVIDUAL

Activo corriente
Carvajal Internacional S.A., a diciembre 31 de 2009, posee activos corrientes por $16.876 millones,
de los cuales, $957 millones corresponden a disponible y $15.919 millones a cuentas por cobrar a sus
empresas filiales y vinculadas.

Inversiones permanentes
El valor de las inversiones permanentes asciende a $1 billn 176.121 millones, de los cuales, $909.470
millones (77,3%) corresponden a filiales colombianas y $266.587 millones a otros pases. Las inver-
siones tienen una valorizacin de $360.818 millones. El gran total de inversiones permanentes neto
de provisiones es $1 billn 535.651 millones.

Pasivos
A 31 de diciembre de 2009 los pasivos ascendan a $152.398 millones, representados principalmente
en cuentas por pagar a compaas vinculadas de corto y largo plazo por $84.928 millones y obligacio-
nes financieras por $61.371 millones. El porcentaje de endeudamiento es del 9,8% de los activos.

Certificado de operaciones contables

Tal como lo certifica Deloitte & Touche Ltda., empresa externa de auditora que ejerce como revisor
fiscal y que evalu nuestra gestin durante el ao 2009, los registros contables de las operaciones
se han realizado con sujecin a las normas y a los procedimientos contables y legales vigentes,
y los estados financieros aqu expuestos presentan razonablemente la situacin econmica de la
empresa.

Otras informaciones
Las dems que exigen el ordinal tercero del artculo 446 del Cdigo de Comercio y los Decretos
2649 y 2650 de 1993 sobre normas contables, se consignan en todos sus detalles en el anexo que el
secretario leer a continuacin y el cual se considera incorporado a este informe.

Propiedad intelectual y derechos de autor

En cumplimiento de lo dispuesto por el numeral 4 del artculo 47 de la Ley 222 de 1995, informamos
que la sociedad cumple con las normas sobre propiedad intelectual y derechos de autor, contenidos
en la legislacin colombiana.
[ 50 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

INFORME DE GESTIn

Otros requerimientos legales

El Representante Legal certifica que en el ao 2009 la administracin verific la adecuada operacin
de los sistemas de revelacin y control de la informacin financiera establecidos en la Empresa, en
cumplimiento del pargrafo del artculo 47 de la Ley 964 de 2005. As mismo, certifico que se dio cum-
plimiento a lo establecido en el pargrafo segundo del artculo 45 de la Ley 964 de 2005.

Reparto de utilidades
En hoja separada estamos presentando el proyecto de distribucin de utilidades que proponemos a la
consideracin de los seores accionistas.

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS DE CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

Estado consolidado de ganancias y prdidas
Los ingresos operativos consolidados de Colombia y todos los pases, eliminando las ventas entre filiales,
ascendi a $3 billones 76.522 millones, que representan un 0,3% ms que el ao anterior. El costo de
ventas fue del 61,7%, lo cual deja una utilidad bruta de $1 billn 177.973 millones, equivalentes al 38,3%
de los ingresos. Los gastos de ventas equivalen al 22% de los ingresos y los de administracin al 11%.

La utilidad operativa es de $153.850 millones, equivalentes al 5,0% de los ingresos.

El neto de ingresos y egresos no operativos asciende a un gasto de $91.862 millones, que incluye
intereses financieros netos por $114.006 millones y gastos netos por diferencia en cambio de $7.071
millones como cuentas principales.

La Organizacin obtuvo una utilidad antes de impuestos de renta de $61.989 millones, que despus de
una provisin de impuestos por $41.115 millones produjo una utilidad neta de $20.874 millones.

El balance general muestra que el total de activos es de $3 billones 770.671 millones, de los cuales,
$1 billn 776.784 millones son activos corrientes y $1 billn 993.887 millones son activos no corrientes.

El pasivo total es de $2 billones 119.178 millones, de los cuales, $1 billn 102.243 millones son obliga-
ciones con entidades financieras, $27.876 millones menos que a final del ao pasado. Las obligaciones
financieras netas de disponible e inversiones temporales son de $851.703 millones, $88.881 millones
menos que en 2008.

La Organizacin mantiene su solidez financiera con una razn corriente de 1,55 veces, y un nivel de
endeudamiento del 56,2%.

En informe anexo presentamos para su aprobacin los estados financieros consolidados de Carvajal
Internacional S.A. y sus empresas filiales para el ao 2009 que acaban de explicarse.

Cali, 1 de marzo de 2010.

Ricardo Emilio Obregn Trujillo

Presidente Carvajal Internacional S.A.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 53 ]

[ 7 ] ESTADOS FINANCIEROS INDIVIDUALES CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 54 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

BALANCES GENERALES
Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

ACTIVO 2009 2008

ACTIVO CORRIENTE

Disponible (Nota 4) 957.101 502.297

Deudores (Nota 6) 15.918.931 9.540.985

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 16.876.032 10.043.282

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones permanentes (Nota 5) 1.176.121.403 1.212.352.578

Menos: Provisin proteccin inversiones (Nota 5) (1.288.715) (1.286.051)
Ms: Valorizacin de inversiones (Nota 8) 360.818.431 345.542.624
1.535.651.119 1.556.609.151
Intangibles (Nota 7) 6.603.916 8.769.194
Diferidos 356.922 400.000

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.542.611.957 1.565.778.345

TOTAL ACTIVO 1.559.487.989 1.575.821.627

CUENTAS DE ORDEN (Nota 23) 1.221.220.597 1.088.650.708

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 55 ]

BALANCES GENERALES
Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

PASIVO 2009 2008

PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 9) 3.460.661 11.802.865
Proveedores (Nota 10) 139.791 1.389.579
Cuentas por pagar (Nota 11) 33.789.785 11.844.484
Impuestos, gravmenes y tasas (Nota 12) 7.791 -
TOTAL PASIVO CORRIENTE 37.398.028 25.036.928

PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 9) 57.910.806 55.608.077
Cuentas por pagar (Nota 11) 57.089.149 53.431.313
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 114.999.955 109.039.390
TOTAL PASIVO 152.397.983 134.076.318

PATRIMONIO
Capital Autorizado: 2.600.000.000 acciones de valor nominal de
$1.00 cada una. Suscrito y pagado 1.633.356.453 y 1.636.929.895
en acciones a diciembre 31 de 2009 y 2008 (Nota 15) 1.636.930 1.636.930
Supervit de capital 667.455.940 704.770.234
Reservas (Nota 16) 146.945.694 251.350.091
Revalorizacin del patrimonio 227.248.864 227.743.323
Resultados del ejercicio 12.185.129 (80.096.911)
Resultados de ejercicios anteriores (9.200.982) (9.200.982)
Supervit por valorizaciones 360.818.431 345.542.624

TOTAL PATRIMONIO 1.407.090.006 1.441.745.309

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.559.487.989 1.575.821.627

CUENTAS DE ORDEN (Nota 23) 1.221.220.597 1.088.650.708

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 56 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE RESULTADOS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(Expresados en miles de pesos colombianos, excepto la Utilidad (Prdida) Neta por accin que est expresada en pesos)

2009 2008
INGRESOS OPERACIONALES (Nota 19) 90.504.437 52.755.168

UTILIDAD BRUTA 90.504.437 52.755.168

GASTOS OPERACIONALES

Ventas (Nota 20) 62.075.557 115.179.701

Administracin (Nota 20) 2.938.292 2.923.989

65.013.849 118.103.690

UTILIDAD (PRDIDA) OPERACIONAL 25.490.588 (65.348.522)

NO OPERACIONALES
Ingresos (Nota 21) 1.111.879 986.294
Gastos (Nota 22) 14.390.561 15.320.887

(13.278.682) (14.334.593)

UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE IMPUESTO DE RENTA 12.211.906 (79.683.115)

Provisin para impuesto de renta (Nota 13) 26.777 413.796

UTILIDAD (PRDIDA) NETA 12.185.129 (80.096.911)

Utilidad (Prdida) neta por accin sobre 1.633.356.453 y

1.636.929.895 acciones en circulacin a diciembre 31 de 2009 y 2008 7.46 (48.93)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO
Por los periodos comprendidos entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2009 y 2008. (expresados en miles de pesos colombianos).

Revalorizacin
Supervit Reservas Resultados
del Patrimonio
de
de Mtodo de por Ajuste por Total
Capital Obligatorias Ocasionales Total Ley 49/90 Total del Ejercicio Ejercicios
Capital Participacin Valorizacin Inflacin Patrimonio
Anteriores
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 1.614.531 - 502.014.303 341.260.691 893.152 229.941.435 230.834.587 239.521.380 7.220.676 246.742.056 20.515.504 (9.200.982) 1.333.780.690
Traslado de utilidades - - - - - 20.515.504 20.515.504 - - - (20.515.504) - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - (494.459) - (494.459) - - (494.459)
Prima en colocacin de acciones 22.399 18.481.848 - - - - - (18.504.274) - (18.504.274) - - (27)
Prdida del ejercicio - - - - - - - - - - (80.096.911) - (80.096.911)
Reserva para readquisicin de acciones - - - - 1.830.000 (1.830.000) - - - - - - -
Supervit mtodo de participacin - - 153.591.699 - - - - - - - - - 153.591.699
Valorizaciones - - - 4.281.933 - - - - - - - - 4.281.933
Diferencia en cambio sobre inversiones
del exterior - - 30.682.384 - - - - - - - - - 30.682.384
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 1.636.930 18.481.848 686.288.386 345.542.624 2.723.152 248.626.939 251.350.091 220.522.647 7.220.676 227.743.323 (80.096.911) (9.200.982) 1.441.745.309
Traslado de utilidades - - - - - (80.096.911) (80.096.911) - - - 80.096.911 - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - (494.459) - (494.459) - - (494.459)
Distribucin de dividendos - - - - - (19.924.712) (19.924.712) - - - - - (19.924.712)
Utilidad del ejercicio - - - - - - - - - 12.185.129 - 12.185.129
Reserva para readquisicin de acciones - - - - 3.800.000 (3.800.000) - - - - - - -
Readquisicin de acciones - - - - (4.382.774) - (4.382.774) - - - - - (4.382.774)
Diferencia en cambio sobre
inversiones del exterior - - (24.869.370) - - - - - - - - - (24.869.370)
Valorizaciones - - - 15.275.807 - - - - - - - - 15.275.807
Supervit mtodo de participacin - - (12.444.924) - - - - - - - - - (12.444.924)
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 1.636.930 18.481.848 648.974.092 360.818.431 2.140.378 144.805.316 146.945.694 220.028.188 7.220.676 227.248.864 12.185.129 (9.200.982) 1.407.090.006

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Contador (*)
Presidente (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 58 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

2009 2008
Cambios netos en los elementos del capital del trabajo

Aumentos (disminuciones) en activo corriente

Disponible 454.804 (4.353.959)

Deudores 6.377.946 (11.974.694)

6.832.750 (16.328.653)

Disminuciones (aumentos) en pasivo corriente

Obligaciones financieras 8.342.204 (8.067.662)

Proveedores 1.249.788 (530.471)
Cuentas por pagar (21.945.301) 6.070.499
Impuestos, gravmenes y tasas (7.791) 284.023

(12.361.100) (2.243.611)

Disminucin en el capital de trabajo (5.528.350) (18.572.264)

Capital de trabajo al inicio del periodo (14.993.646) 3.578.618

Capital de trabajo al final del periodo (20.521.996) (14.993.646)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 59 ]

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

2009 2008
Recursos financieros utilizados por las operaciones

Utilidad (Prdida) neta del ejercicio 12.185.129 (80.096.911)

Ms (menos): Cargos (Crditos) que no afectaron el capital de trabajo

Amortizacin 2.272.355 2.339.536
Impuesto al patrimonio (494.459) (494.459)
Provisin proteccin de inversiones 2.664 131.171
Ingreso (gasto) por mtodo de participacin patrimonial, neto (28.499.237) 62.143.913

(14.533.548) (15.976.750)

Recursos financieros utilizados por otras fuentes

Aumento de inversiones permanentes (4.672.221) (43.562.132)
Disminucin de cuentas por pagar largo plazo - (17.184.696)
Readquisicin de acciones (4.382.774) -
Aumento de diferido largo plazo (64.000) -
Dividendos decretados (19.924.712) -

Total recursos utilizados (43.577.255) (76.723.578)

Recursos financieros generados por otras fuentes

Aumento de obligaciones financieras 2.302.729 38.067.798
Dividendos recibidos 32.088.340 20.083.516
Aumento de cuentas por pagar largo plazo 3.657.836 -

Total recursos generados 38.048.905 58.151.314

Disminucin en capital de trabajo (5.528.350) (18.572.264)

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 60 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos).

2009 2008
Flujos de efectivo de las actividades de la operacin

Utilidad (Prdida) Neta 12.185.129 (80.096.911)

Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones
Amortizacin 2.272.355 2.339.536
Impuesto al patrimonio (494.459) (494.459)
Gasto provisin de inversiones 2.664 131.171
(Ingreso) gasto por mtodo de participacin patrimonial, neto (28.499.237) 62.143.913
Dividendos recibidos 32.088.340 23.662.134

Subtotal 17.554.792 7.685.384

Variacin en activos y pasivos operacionales

Incremento en inversiones (4.672.222) (43.562.132)
(Incremento) disminucin en deudores (6.377.945) 11.974.694
Incremento en activos diferidos (64.000) (461.565)
Incremento (disminucin) en cuentas por pagar 19.908.364 (22.724.724)
Incremento (disminucin) en impuestos, gravmenes y tasas 7.791 (284.023)
Flujo neto provisto por (usado en) actividades de operacin 26.356.780 (47.372.366)

Flujos de efectivo de actividades de financiacin

Prstamos obtenidos 2.302.729 43.898.750
Pago de obligaciones financieras (8.342.204) (880.343)
Pago de dividendos (15.479.727) -
Readquisicin de acciones (4.382.774) -

Flujo neto (usado en) provisto por actividades de financiacin (25.901.976) 43.018.407
Incremento (disminucin) en efectivo y equivalentes de efectivo 454.804 (4.353.959)
Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo 502.297 4.856.256
Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 957.101 502.297
Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.
(*) Ver certificacin
adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 61 ]

CERTIFICACIN

Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., cortados al 31 de diciembre de 2009 y 2008, los cuales se
han tomado fielmente de los libros. Por lo tanto:

1. Los activos y pasivos de la Sociedad existen en la fecha de corte y las transacciones registradas se
han realizado durante el periodo.

2. Todos los hechos econmicos realizados han sido reconocidos.

3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros (derechos) y los pasivos repre-
sentan probables sacrificios econmicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. en la fecha de corte.

4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.

5. Los hechos econmicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T.

Presidente Contador
Matrcula No. 24136-T
[ 62 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).

1. CONSTITUCIN Y OBJETO SOCIAL

La Sociedad se constituy el 16 de abril de 1982 y tiene como objeto social establecer, mantener y
operar directamente o a travs de Compaas Subordinadas, talleres de impresin de libros, direc-
torios, formas continuas y separables, ttulos valores y otros; empaques; elaboracin de artculos de
papelera y uso escolar; comprar y vender en el pas y exportar mercancas y materiales fotogrficos,
productos de papel o cartn, de madera, textiles, de metal, de plstico; promover, formar y organizar
empresas para la produccin de materias primas que la compaa requiera, para la prestacin de servi-
cios administrativos y tcnicos que tengan relacin con el objeto social, para la produccin de artculos
de exportacin y en general todas las actividades inherentes a las industrias editorial, de artes grficas
y de papelera; prestar el servicio de telecomunicaciones en todas sus formas y modalidades.

Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras
compaas, bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados,
prestar servicios de administracin, de asesora, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de
computacin, de contratacin y suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso,
de representacin, de agencia, de intermediacin en compras y ventas, a las sociedades en que tenga
inters social.

La vigencia de la Sociedad es hasta el 01 de enero del ao 3000.

2. PRINCIPALES POLTICAS Y PRCTICAS CONTABLES

Sistema contable
De acuerdo con las normas de contabilidad generalmente aceptadas en Colombia, prescritas en el
Decreto 2649 de 1993, adems de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintende-
cias, Ministerios y dems entidades gubernamentales autorizadas por la Ley 222 de 1995, la Sociedad
utiliza el sistema de causacin. Segn este principio, los ingresos y egresos se registran cuando se
causan independientemente de que se hayan cobrado o pagado en efectivo o su equivalente.

Unidad monetaria
De acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso
colombiano.

Las transacciones realizadas en otras unidades de medida son reconocidas en pesos colombianos,
utilizando la tasa de conversin aplicable en la fecha de su ocurrencia.

Periodo contable
La Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir
estados financieros de propsito general una vez al ao, al 31 de diciembre.

Adicionalmente y en cumplimiento con lo establecido por la Ley 222 de 1995 y la Circular Externa
nmero 15 de 1997, expedida por la Superintendencia de Sociedades, la Sociedad preparar estados
financieros intermedios. Tambin preparar estados financieros de propsito especial en caso de ser
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 63 ]

Notas a los Estados Financieros

necesarios. Estos estados financieros de propsito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio
y no son admisibles para disponer de las utilidades o excedentes.

Criterio de materialidad
Un hecho econmico es material cuando, debido a su naturaleza o cuanta, su conocimiento o desco-
nocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las
decisiones econmicas tomadas a partir de la informacin de estos estados financieros.

Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado
materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de
los ingresos brutos del perodo en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportuni-
dades se ha considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores, o eventos con efectos
menores.

Provisiones y contingencias
De acuerdo con las normas tcnicas, la Sociedad registra las provisiones necesarias para cubrir
sus pasivos estimados, contingencias de prdidas probables as como para disminuir el valor de sus
activos.

Una contingencia es una condicin, situacin o conjunto de circunstancias existentes, que implican
duda respecto a una posible ganancia o prdida por parte de la Sociedad, duda que se resolver
cuando uno o ms eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir.

Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas.

Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en
su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros.

Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada
en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirn o dejarn de ocurrir.

Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en
su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros.

La Sociedad determina y cuantifica las contingencias que debe ajustar al menos al cierre de cada
periodo y cuando sea el caso, con fundamento en el concepto de expertos.

Eventos subsecuentes
De acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos estados financieros el
efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de la emisin de
los estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que existan antes
de la fecha de cierre.

Reconocimiento de errores de ejercicios anteriores

Las partidas que correspondan a la correccin de errores contables de perodos anteriores, prove-
nientes de equivocaciones en cmputos matemticos, de desviaciones en la aplicacin de normas
[ 64 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existan a la fecha en que se
difundi la informacin financiera, son corregidas por la Sociedad en los resultados del perodo en que
se advirtieren.

Inversiones
La Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes.

Las inversiones temporales representan los ttulos valores y dems documentos de fcil enajenacin,
respecto de los cuales se tiene el propsito de convertirlos en efectivo antes de un ao. Las que no
cumplen con estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes.

Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendi-
mientos obtenidos se registran por el sistema de causacin.

De conformidad con el Decreto 2649 de 1993, la Ley 222 de 1995 y la Circular Conjunta nmero 11 de
agosto 18 de 2005 de la Superintendencia de Sociedades y la Superintendencia de Valores, las inver-
siones permanentes directas en filiales respecto de las cuales la Sociedad tiene el poder de disponer
que en el perodo siguiente le transfieran sus utilidades, se registran bajo el mtodo de participacin.
Bajo el mtodo de participacin patrimonial, los estados financieros de la entidad controlante reflejarn
los cambios patrimoniales en las subordinadas, en lo que corresponde segn su porcentaje de parti-
cipacin, as:

Los cambios originados en los resultados del perodo de la subordinada, sern reconocidos como
un mayor o menor valor de la inversin y su contrapartida ser un ingreso o gasto en el estado de
resultados.

Las variaciones originadas en las otras partidas patrimoniales deben registrarse como un mayor o
menor valor de la inversin, con abono o cargo al supervit mtodo de participacin. En caso de
no existir saldo suficiente dentro del supervit, el mayor valor de las disminuciones patrimoniales
deber reconocerse como prdida en los resultados de la matriz.

Si el valor de la inversin, una vez aplicado el mtodo de participacin patrimonial, es menor al valor
intrnseco, la diferencia debe registrarse en la cuenta valorizacin de inversiones con su contrapar-
tida en la cuenta de supervit por valorizaciones en el patrimonio. De lo contrario, deber registrarse
una provisin.

La matriz o controlante debe cesar en la aplicacin del mtodo de participacin patrimonial, cuando
del registro de prdidas recurrentes o de disminuciones patrimoniales no originadas en resultados,
el valor de la inversin en la subordinada llegare a cero. Entre tanto, procedern a reconocer el valor
de las prdidas dentro de Cuentas de Orden (Diversas), originadas en el exceso de las mismas con
respecto al valor de la inversin contabilizada por el mtodo de participacin. Si posteriormente la
subordinada obtiene utilidades, la matriz o controlante reiniciar la utilizacin del mtodo de parti-
cipacin patrimonial en esas utilidades, solo despus de que su participacin en ella sea igual a su
participacin en las prdidas netas no reconocidas en ejercicios anteriores.

Igualmente se registran bajo este mtodo las inversiones en sociedades en las que el control se ejerce
conjuntamente con las filiales, sin importar el porcentaje de participacin en el capital de las mismas.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 65 ]

Notas a los Estados Financieros

Las inversiones permanentes en sociedades no controladas y ttulos son registradas al costo de adqui-
sicin y posteriormente a valor intrnseco. Los dividendos y otros rendimientos son abonados a los
resultados a medida que se causan.

Cuando el valor de compra de inversiones permanentes en acciones de filiales excede el valor en libros
de las mismas, se registra un crdito mercantil por el exceso.

Deudores
Las cuentas y documentos por cobrar representan los derechos a reclamar efectivo u otros bienes
y servicios, como consecuencia de prstamos, otras operaciones a crdito y dividendos de las
inversiones.

Anualmente y al cierre del perodo, la Sociedad evala tcnicamente la recuperabilidad de sus cuentas
por cobrar y reconoce las contingencias de prdida de su valor.

Crdito mercantil adquirido

De acuerdo con la Circular Conjunta nmero 11 de 2005, emitida por la Superintendencia de Socie-
dades y la Superintendencia de Valores, el crdito mercantil adquirido corresponde al monto adicional
pagado sobre el valor en libros en la adquisicin de acciones o cuotas partes de inters social de un
ente econmico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo.

El crdito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce, ya sea al momento de efectuar la inversin
si esta adquiere el control de la subordinada lo cuando se incrementa la participacin en el capital de
la subordinada, si la Sociedad ya tena el control de la misma.

La Sociedad amortiza el crdito mercantil adquirido en alcuotas por un periodo entre 10 y 20 aos.

Diferidos
Los activos diferidos representan bienes o servicios recibidos de los cuales se espera obtener bene-
ficios econmicos en el futuro. Su amortizacin se reconoce a partir de la fecha en que estos cargos
diferidos originen ingresos.

Diferencia en cambio
Para efectos contables, la Sociedad convirti al 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la
tasa de cambio representativa del mercado de $2.044,23 y $2.243,59 por US$1,00 en 2009 y 2008,
respectivamente.

De conformidad con el Decreto 4918 de 2007, las inversiones permanentes de renta variable en subor-
dinadas del exterior se reexpresan utilizando la tasa de cambio vigente certificada por la Superinten-
dencia Financiera de Colombia y la diferencia resultante entre el valor en libros de dichos activos y su
valor reexpresado, se registr como un mayor o menor valor del patrimonio en la cuenta supervit de
capital. El efecto en el patrimonio al 31 de diciembre de 2009, generado por aplicar esta disposicin,
fue el de disminuir el mismo en $24.869.370 y el efecto en 2008 fue de aumento en $30.682.384.

Excepto por la diferencia en cambio de las inversiones permanentes en acciones, que se registra en la
cuenta supervit de capital, todas las ganancias y prdidas por cambio se incluyen en los resultados
del ejercicio.
[ 66 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Cuentas por pagar

Las cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas
en servicios recibidos y operaciones de crdito con compaas relacionadas.

Impuestos, gravmenes y tasas

La provisin para impuesto sobre la renta y complementarios se determina con base en la renta lquida
gravable.

De acuerdo con lo establecido en el artculo 26 del Estatuto Tributario, la renta lquida gravable a la
cual se le aplica la tarifa de impuesto de renta se obtiene restando de los ingresos obtenidos dentro del
periodo gravable, el valor de los costos y deducciones imputables a tales ingresos. Si el valor de renta
lquida as calculado es menor a la renta presuntiva, la cual corresponde al 3% del patrimonio lquido
(activos menos pasivos), entonces se tomar la renta presuntiva como renta lquida gravable y se le
aplicar la tarifa de impuesto correspondiente.

Impuesto al patrimonio
En los trminos de la Ley 1111 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010, se cre el
impuesto al patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho, contribu-
yentes declarantes del impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de riqueza
es equivalente al total del patrimonio lquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres mil
millones de pesos ($3.000.000).

La base para el clculo de dicho impuesto ser el patrimonio lquido al 1 de enero de 2007 y la tarifa
ser del 1,2%.

El reconocimiento del impuesto al patrimonio liquidado puede ser disminuido de la cuenta de Revalori-
zacin del Patrimonio. Esta ltima cuenta no podr distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la
empresa o se capitalice su valor de acuerdo con las normas legales. Una vez se capitalice, podr servir
para absorber prdidas, nicamente cuando la Sociedad se encuentre en causal de disolucin y no
podr utilizarse para disminuir el capital con efectivo reembolso de aportes a los socios o accionistas.

Valorizaciones
Las valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relacin con su costo neto. De acuerdo
con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre el valor intrnseco o de cotiza-
cin en bolsa de ttulos de inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos.

Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones.

Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al supervit

por valorizaciones y las de sociedades controladas se registran en la cuenta de provisin para protec-
cin de inversiones.

Cuentas de orden
Los registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, as como compromisos o con-
tratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida que deriven en posibles
derechos u obligaciones.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 67 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de
los activos, pasivos y patrimonio; informacin gerencial o control de futuras situaciones financieras, as
como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y
las declaraciones tributarias.

Utilidad (Prdida) neta por accin

La Utilidad (Prdida) neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones promedio en
circulacin al final del ejercicio.

Estado de Flujos de Efectivo

La Sociedad prepara el Estado de Flujos de Efectivo bajo el mtodo indirecto, clasificando como dispo-
nible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un ao.

3. SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA

Al cierre del ejercicio, los saldos de activos y pasivos denominados en moneda extranjera estn expre-
sados en pesos colombianos convertidos a la tasa de cambio representativa del mercado de $2.044,23
y $2.243,59 por US$1,00 en 2009 y 2008, respectivamente. Los saldos en moneda extranjera se
resumen como sigue:

2009 2008
US$ (miles) Equivalente en US$ (miles) Equivalente en
pesos pesos
Activos
Disponible 1 1.521 201 451.619
Inversiones 130.410 266.587.403 124.767 279.927.099
Total 130.411 266.588.924 124.968 280.378.718

Pasivos
Proveedores - - (4) (7.980)
Total - - (4) (7.980)

Posicin neta 130.411 266.588.924 124.964 280.370.738

[ 68 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

4. DISPONIBLE

2009 2008
Bancos moneda nacional 955.580 50.678
Bancos moneda extranjera 1.521 451.619
Total 957.101 502.297
No existen restricciones sobre los saldos del disponible al 31 de diciembre de 2009 y 2008.

5. INVERSIONES PERMANENTES

2009 2008
Subordinadas nacionales 909.470.630 932.421.246
Subordinadas del exterior 266.587.403 279.927.099
Otras no subordinadas 63.370 4.233
1.176.121.403 1.212.352.578
Menos: Provisin proteccin inversiones (1) (1.288.715) (1.286.051)
Total 1.174.832.688 1.211.066.527

(1) La provisin para proteccin de inversiones corresponde a las siguientes entidades:

2009 2008
Bico Internacional S.A.- Ecuador 1.052.501 1.245.247
Carvajal S.A. Servicios GC2 Ecuador 113.469 40.804
Fesa Ecuador S.A. 122.745 -

Saldo al final del ao 1.288.715 1.286.051

Durante 2009 y 2008 no se efectu ninguna reclasificacin para pasar de inversiones temporales a
permanentes o viceversa.

Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotizacin en bolsa o el
valor patrimonial, segn sea el caso, en diciembre 31.

El mtodo de participacin se registr con base en los estados financieros al 31 de diciembre de 2009
y 2008 de las entidades del exterior y nacionales. Para efectos del clculo del mtodo de participacin
patrimonial, los estados financieros de las sociedades del exterior se ajustan para que reflejen polticas
contables uniformes, siendo homologados a principios de contabilidad generalmente aceptados en
Colombia.

La siguiente, es la descripcin general de las inversiones en filiales que posee la Sociedad:

 UTILIDAD
PATRIMONIO
ENTIDAD PAS PARTICIPACIN ACTIVOS 2009 PASIVOS 2009 (PRDIDA) ACTIVIDAD ECONMICA
2009
NETA 2009
2009 2008
ASSENDA S.A. Colombia 89,27% 89,27% 292.727.623 148.228.784 144.498.839 9.274.480 Produccin comercial de formas comerciales
y documentos de seguridad. Servicios de
tercerizacin.
CARGRAPHICS S.A. Colombia 92,51% 93,03% 221.001.672 134.383.846 86.617.826 (7.262.944) Impresin de libros, revistas y directorios.
CARPAK S.A. Colombia 93,46% 93,46% 251.428.476 100.023.506 151.404.970 15.053.568 Elaboracin de empaques.
CREDINORMA S.A. Colombia 94,67% 94,67% 42.406 1.703.313 (1.660.907) (334) Distribuidora de libros.
INTEGRAR S.A. Colombia 94,50% 94,50% 2.431.467 603.484 1.827.983 (2.658.204) Servicio de informtica y venta de sistemas
de informacin.
INVERSIONES GUABINA S.A. Colombia 29,98% 29,98% 21.050.699 2.383.522 18.667.177 (380.862) Explotacin de fomento agropecuario,
administracin de inmuebles y acciones.
MEPAL S.A. Colombia 93,29% 93,29% 69.430.993 33.973.352 35.457.641 1.047.089 Comercializacin de muebles de oficina
y almacenamiento tcnico.
MUSICAR S.A. Colombia 63,00% 63,00% 11.063.876 1.418.206 9.645.670 457.932 Actividades de radio, prensa, televisin
y msica ambiental.
NEGOCIOS EDITORIALES S.A. Colombia 94,50% 94,50% 14.970.159 11.166.848 3.803.311 (14.719.602) Inversionista.
PLEGACOL S.A. Colombia 51,00% 51,00% 53.655.070 49.457.288 4.197.782 (9.360.498) Diseo grfico y estructural e impresin
y terminacin de empaques de papel.
PROPAL S.A. Colombia 83,79% 83,79% 1.003.425.979 236.350.141 767.075.838 518.082 Productora de papeles.
PUBLICAR S.A. Colombia 94,83% 94,83% 398.207.061 156.897.129 241.309.932 77.568.575 Edicin de directorios telefnicos. Servicios
de Internet.
SERTESA S.A. Colombia 94,50% 94,50% 14.495.159 9.831.130 4.664.029 3.131.724 Prestacin de asesora tcnica en el campo
industrial.
CARVAJAL SERVICIOS S.A. Colombia 94,99% - 28.770.691 5.719.248 23.051.444 (2.001.880) Prestacin de servicios.
CARVAJAL S.A. SERVICIOS GC2 Ecuador 92,55% 85,13% 541.062 476.576 64.486 (218.332) Prestacin de servicios.
BICO INTERNACIONAL S.A. Ecuador 16,49% 16,49% 15.329.623 7.443.379 7.886.244 2.053.714 Comercializacin y distribucin de bienes
escolares, de oficina y muebles.
FESA ECUADOR S.A. Ecuador 28,69% 28,69% 14.793.986 9.160.263 5.633.723 2.622.500 Impresin y manejo de valores.
OFFSETEC S.A. Ecuador 28,69% 28,69% 12.876.180 9.429.409 3.446.771 1.555.608 Edicin e impresiones de artes graficas.
GRUPO EDITORIAL NORMA Ecuador 99,99% - 8.292.952 3.220.301 5.072.651 2.047.824 Comercializacin y distribucin de libros con
propsitos educativos, culturales y cientficos.
CARVAJAL INVERSIONES S.A. Panam 91,20% 100,00% 77.254.359 89.594 77.164.765 62.384.951 Inversionista.
DISLIVENCA S.A. Venezuela 100,00% 100,00% 7.665.060 9.459.075 (1.794.015) (2.453.253) Comercializadora de libros.
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 69 ]
[ 70 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

6. DEUDORES

2009 2008
Corto plazo
Cuentas por cobrar a vinculadas (Nota 14) 9.404.073 2.903.498
Dividendos por cobrar a vinculadas (Nota 14) 6.512.956 6.443.639
Anticipo de impuestos y contribuciones 1.902 193.848

Total 15.918.931 9.540.985

7. INTANGIBLES
2009 2008
Crdito mercantil
Adquirido 16.615.140 16.953.055
Ajustes por inflacin 3.252.720 3.268.162

Subtotal costo 19.867.860 20.221.217

Amortizacin al costo ( 10.606.572 ) ( 9.025.926 )

Amortizacin ajuste por inflacin ( 2.657.372 ) ( 2.426.097 )

Subtotal amortizacin acumulada ( 13.263.944 ) ( 11.452.023 )

Total 6.603.916 8.769.194

El crdito mercantil corresponde al mayor valor pagado en compra de inversiones en relacin con el
valor en libros de la sociedad adquirida en la fecha de adquisicin y corresponde a la compra de las
siguientes entidades:

Entidad Pas 2009 2008

Carvajal Empaques S.A. Colombia 3.325.308 3.325.308
Publicar S.A. Colombia 5.139.073 5.139.073
Cargraphics S.A. Colombia 5.481.666 5.481.666
Sertesa S.A. Colombia - 337.915
Carvajal S.A.- Servicios GC2 Ecuador 2.669.093 2.669.093
16.615.140 16.953.055
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 71 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

8. VALORIZACIONES

2009 2008
Inversiones 360.818.431 345.542.624

Total 360.818.431 345.542.624

9. OBLIGACIONES FINANCIERAS

2009 2008
Corto plazo Moneda nacional
Bancos 3.460.661 11.802.865

Total corto plazo 3.460.661 11.802.865

Largo plazo Moneda nacional

Bancos 57.910.806 55.608.077

Total largo plazo 57.910.806 55.608.077

Total obligaciones financieras 61.371.467 67.410.942

Al 31 de diciembre de 2009, el vencimiento de las obligaciones financieras en los aos siguientes es

as:

2010 3.460.661
2011 3.460.661
2012 3.460.661
2013 12.239.720
2014 y aos posteriores 38.749.764
61.371.467

El total de las obligaciones a corto y largo plazo corresponde a:

Prstamo otorgado por Banco Davivienda por $43.895.294 como cartera ordinaria, con un plazo de 6
aos y una tasa de inters anual de IPC+7%.
[ 72 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Prstamo otorgado por Leasing Bancolombia por $ 9.370.612 y $ 8.105.561 como cartera ordinaria con
pagares nmero 44422 y 46551. A continuacin se detalla las condiciones iniciales de los crditos:

Pagar nmero 52198 52199

Valor del prstamo $ 9.370.612 $ 8.105.561
Fecha inicial 19-Agosto-2007 19-Octubre-2007
Fecha de vencimiento 19-Nov-2013 20-Octubre-2016
Tasa de inters DTF+4,75% DTF+5,00%
Pago intereses Mensual Trimestral
Pago capital Mensual Trimestral
Fecha primer pago capital 19-Dic-2008 17-Abril-2009

Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
10. PROVEEDORES
2009 2008
Nacionales 8.180 138.355
Exterior - 7.980
Compaas vinculadas (Nota 14) 131.611 1.243.244
Total 139.791 1.389.579

11. CUENTAS POR PAGAR

2009 2008
Corto plazo
Compaas relacionadas (Nota 14) 27.707.702 8.512.345
Retenciones por pagar 9.586 50.148
Dividendos 4.444.985 27
Intereses por pagar 1.409.863 1.677.394
Acreedores varios 217.649 1.604.570
Total 33.789.785 11.844.484
Largo plazo
Compaas vinculadas (Nota 14) 57.089.149 53.431.313
Total 57.089.149 53.431.313

12. IMPUESTOS, GRAVMENES Y TASAS

2009 2008
Impuesto de renta y complementarios 7.791 -
Total 7.791 -
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 73 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

13. PROVISIN PARA IMPUESTO SOBRE LA RENTA

El impuesto sobre la renta ha sido estimado con base en las leyes tributarias en vigencia.

Segn los artculos 714 y 147 en su inciso 6 del Estatuto Tributario, por los aos 2004, 2005, 2006,
2007 y 2008, las declaraciones de renta se encuentran sujetas a revisin y aceptacin por parte de
las autoridades tributarias. La administracin de la Sociedad y sus asesores legales consideran que
las sumas contabilizadas son suficientes para atender cualquier pasivo que se pueda establecer con
respecto a esos aos.

La tasa efectiva del impuesto sobre la renta del 2009 y 2008 difiere de la nominal del 33% establecida
por la legislacin tributaria vigente, debido a las diferencias entre la utilidad comercial y la utilidad
fiscal, derivadas de las conciliaciones que presentamos a continuacin y de los descuentos tributarios
aplicables de conformidad con las leyes vigentes.

2009 2008
Conciliacin entre Patrimonio Contable y Fiscal
Patrimonio contable 1.407.090.006 1.441.745.309
Menos: Diferencia en valor patrimonial de activos 6.577.139 8.755.396
Inversiones por clculo mtodo de participacin 1.119.434.262 1.185.475.393
Patrimonio fiscal 281.078.605 247.514.520

Conciliacin entre la Utilidad Contable y la Renta Fiscal

Utilidad (Prdida) contable antes de impuestos 12.211.906 (79.683.115)
Ms: Prdida por mtodo de participacin 61.885.126 114.899.081
Otros 15.124.533 10.823.935
Menos: Utilidad por mtodo de participacin 90.384.363 52.755.168
Otras deducciones 704.616 -
Ms: Otros ingresos fiscales - 2.660.121

Prdida fiscal (1.867.414) (4.055.146)

Renta presuntiva 352.427 1.253.927

Menos: Renta Exenta 271.284 -
Renta lquida gravable 81.143 1.253.927

Provisin Impuesto de Renta 26.777 413.796

[ 74 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

14. TRANSACCIONES CON COMPAAS VINCULADAS

Las transacciones con compaas vinculadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios
a sociedades subordinadas, prstamos otorgados o recibidos, con intereses con una tasa fija en el
primer semestre del 12% anual y en el segundo semestre con tasa variable de DTF+2, y dividendos
por cobrar.

Las cuentas con compaas relacionadas al 31 de diciembre del 2009 comprenden:

Compras y
Cuentas Cuentas
Compaa Pas gastos por Ingresos
Por cobrar Por pagar
intereses
Assenda S.A. Colombia 4.669.923 121.192 6.250 202.396
Bico Internacional S.A. Colombia - - 174.658 -
Bico Internacional S.A. Ecuador Ecuador 69.318 - - -
Cargraphics S.A. Colombia 2.020.618 287.665 - 30.326
Carvajal Empaques S.A. Colombia - 432.052 - -
Carvajal S.A. Colombia - 81.695.215 3.821.485 -
Carvajal Servicios S.A. Colombia - - 5.028 -
Editorial Norma S.A. Colombia 5.901.980 210.827 - 29.076
Herederos de Manuel Colombia 2.803.857 - - -
Carvajal Valencia S.A.
Inversiones Guabinas S.A. Colombia 451.333 160 - -
Mepal S.A. Colombia - 1.555.457 - 10.366
Norma Comunicaciones S.A. Colombia - 412.732 - -
Plegadizas de Colombia S.A. Colombia - 100.000 - -
Productos El Cid S.A. Colombia - - 98.501 -
Sertesa Servicios Tecnolgicos Colombia - 113.162 - -

Total 15.917.029 84.928.462 4.105.922 272.164

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 75 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Las cuentas con compaas vinculadas al 31 de diciembre del 2008 comprendan:

Compras y
Cuentas Cuentas
Compaa Pas gastos por Ingresos
Por cobrar Por pagar
intereses
Carvajal S.A. Colombia 99.641 55.769.085 8.594.457 -
Recubrimientos Qumicos S.A. Colombia - 5.631.831 - -
en Liquidacin.
Cargraphics S.A. Colombia - 287.665 - -
Carpak S.A. Colombia - 432.052 - -
Editorial Norma S.A. Colombia 4.875.259 210.827 - -
Assenda S.A. Colombia 1.117.047 121.192 - 702.561
Inversiones Guabinas S.A. Colombia 451.332 160 - -
Norma Comunicaciones S.A. Colombia - 9.184 - -
Plegadizas de Colombia S.A. Colombia - 100.000 - -
Sertesa S.A. Colombia - 113.162 - -
Llano Steremberg S.A. Colombia - 11.554 - -
Guerrero Castro S.A. Colombia - 234.618 - -
Gaston de Bedout S.A. Colombia - 265.572 - -
Herederos de Manuel Carvajal Colombia 2.803.858 - -
Valencia S.A.

Total 9.347.137 63.186.902 8.594.457 702.561

Los saldos y las transacciones ms importantes realizadas por la Sociedad con compaas vinculadas
en el perodo se resumen a continuacin:

2009 2008
Deudores
Dividendos 6.512.956 6.443.639
Deudores 9.404.073 2.903.498

Total 15.917.029 9.347.137

[ 76 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

2009 2008
Cuentas por pagar
Proveedores compaas vinculadas 131.611 1.243.244
Corto plazo compaas vinculadas 27.707.702 8.512.345
Largo plazo compaas vinculadas 57.089.149 53.431.313

Total 84.928.462 63.186.902

15. CAPITAL
El nmero de acciones suscritas, pagadas y en circulacin al 31 de diciembre se compone as:
2009 2008
Acciones suscritas y pagadas 1.636.929.895 1.636.929.895
Menos: Acciones propias readquiridas 3.573.442 -

Total acciones en circulacin 1.633.356.453 1.636.929.895

La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias.

16. RESERVAS
Legal
De acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apro-
piada como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mnimo al 50% del capital
social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidacin de la Sociedad,
pero puede ser utilizada para absorber prdidas o para ser distribuida en dividendos en acciones.

Para readquisicin de acciones

Las reservas para readquisicin de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades lquidas
para cubrir en su totalidad la readquisicin de las mismas. Registra tambin el valor pagado por la
Sociedad por la compra de sus propias acciones, en desarrollo de la operacin de readquisicin apro-
bada previamente por la Asamblea de Accionistas.

Ocasionales
Incluyen las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas, por utilidades de Mtodo de
Participacin y para donaciones.

La destinacin de las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas puede ser modificada
por la Asamblea de Accionistas.

En 1996 se cre una reserva de utilidades por Mtodo de Participacin, en la que se han retenido las
utilidades provenientes de la aplicacin del mtodo de participacin para contabilizacin de inversio-
nes desde 1995. Esta reserva solo podr afectarse cuando se capitalicen estas utilidades o se realice
fiscalmente el ingreso.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 77 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

El saldo de reservas al 31 de diciembre se discrimina as:

2009 2008
Reservas obligatorias
Legal 847.270 847.270
Para readquisicin de acciones 6.964.318 3.164.318
Acciones propias readquiridas (5.671.210) (1.288.436)

2.140.378 2.723.152

Reservas ocasionales
Por utilidades mtodo de participacin 60.129.964 163.889.014
Para capitalizacin compaas subordinadas 82.582.749 82.645.322
Para donaciones 2.092.603 2.092.603

144.805.316 248.626.939

Total 146.945.694 251.350.091

17. DIVIDENDOS
La Asamblea General de Accionistas en su reunin ordinaria de marzo de 2009, aprob un dividendo
por valor de $19.924.712. Este dividendo se comenz a pagar en cuotas mensuales a partir del 10 de
abril de 2009. Al 31 de diciembre quedan pendientes de pago tres (3) cuotas por valor de $1.481.662.

El detalle de los dividendos decretados y pagados es como sigue:

2009
Dividendos decretados 19.924.712
Dividendos pagados 15.479.727

Total 4.444.985
[ 78 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

18. DIFERENCIA EN CAMBIO

El efecto del ajuste por diferencia en cambio de los activos y pasivos, y su reflejo en las cuentas de
resultado fue el siguiente:

2009 2008
Disponible 43.360 137.117
Proveedores (92.411) (257.625)

Total disminucin en los activos y pasivos (49.051) (120.508)

Total efecto en las cuentas de balance (49.051) (120.508)

Diferencia en cambio llevada a ingresos 43.360 137.117

Diferencia en cambio llevada a gastos (92.411) (257.625)

Total (49.051) (120.508)

19. INGRESOS OPERACIONALES

2009 2008
Ingreso mtodo de participacin 90.384.363 52.755.168
Dividendos (1) 120.074 -

Total 90.504.437 52.755.168

(1) Corresponde a dividendos recibidos por inversiones en que la compaa no ejerce control.

20. GASTOS OPERACIONALES

2009 2008
De ventas
Impuestos 187.767 149.449
Prdida mtodo de participacin 61.885.126 114.899.081
Provisin de inversiones 2.664 131.171

Total 62.075.557 115.179.701

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 79 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

2009 2008
De administracin
Amortizacin 2.272.355 2.339.536
Contribuciones y afiliaciones 275.841 267.928
Honorarios 273.321 206.966
Gastos legales 3.296 4.200
Seguros 2.356 -
Impuestos 49 85.884
Diversos 111.074 19.475
Total 2.938.292 2.923.989

21. INGRESOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Recuperaciones 783.533 133.703
Intereses 278.736 715.474
Diferencia en cambio 43.360 137.117
Aprovechamientos 6.250 -

Total 1.111.879 986.294

22. GASTOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Intereses 8.422.311 6.073.970
Intereses a vinculadas (Nota 14) 4.078.243 8.569.487
Comisiones 1.775.637 292.487
Gastos bancarios 5.040 241
Diferencia en cambio 92.411 257.625
Costos y gastos de ejercicios anteriores 16.810 37.521
Impuestos asumidos 109 89.556

Total 14.390.561 15.320.887

[ 80 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

23. CUENTAS DE ORDEN

2009 2008
Deudoras fiscales
Menor valor fiscal de inversiones 1.145.124.215 1.043.754.421
Prdidas fiscales por amortizar 35.778.474 30.579.700
Exceso de renta presuntiva por amortizar 10.896.386 9.291.303

1.191.799.075 1.083.625.424

Deudoras de control
Diversas 24.396.238 -

Responsabilidades contingentes
Otras responsabilidades contingentes 5.025.284 5.025.284

Total 1.221.220.597 1.088.650.708

24. CONTINGENCIAS

La administracin estima que no hay contingencias previsibles que puedan afectar de manera material
estos estados financieros.

25. RAZONES FINANCIERAS

2009 2008
Liquidez
Razn corriente 0,45 0,40
Endeudamiento
Endeudamiento 9,77% 8,51%
Apalancamiento financiero 0,04% 0,05%
Rentabilidad
Sobre ingresos 0,13% 1,52%
Sobre patrimonio 0,87% (5,56%)
Eficiencia
Cubrimiento de intereses 2,04 (4,46)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 81 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

26. REFORMA TRIBUTARIA

Las siguientes son las modificaciones ms importantes introducidas al Estatuto Tributario por la Ley de
Reforma Tributaria 1370 del 30 de diciembre de 2009:

Se crea el impuesto al patrimonio por el ao 2011, a cargo de las personas jurdicas y naturales
contribuyentes del impuesto de renta.

Se establecen dos tarifas para el impuesto al patrimonio, as: si el patrimonio lquido de enero 1
de 2011 es superior a $3.000 millones pero inferior a $5.000 millones, se aplica una tarifa de 2,4%
y si la base del impuesto es superior a $5.000 millones se aplicar una tarifa de 4,8%. En ambos
casos, el impuesto liquidado ser pagado en 8 cuotas, entre 2011 y 2014, de acuerdo con los
plazos que establezca el gobierno nacional.

A partir del ao gravable 2010, los pasivos con vinculados econmicos o partes relacionadas del
exterior se considerarn para efectos fiscales como patrimonio propio. No se aceptarn fiscal-
mente.

A partir del ao gravable 2010, se reduce del 40% al 30% el beneficio tributario por las inversiones
efectivas en activos fijos reales productores de renta.

A partir del ao gravable 2010, los Usuarios Industriales y los Usuarios Operadores ubicados en
Zonas Francas, los cuales tributan en renta a la tarifa del 15%, no podrn aplicar la deduccin por
inversiones efectivas en activos fijos reales productores de renta. En caso de hacerlo, debern
tributar en renta a la tarifa del 33%.

27. RECLASIFICACIONES

Algunas cifras de los Estados Financieros del ao 2008 fueron reclasificadas para fines comparativos
y se presentaron bajo las denominaciones de las cuentas sealadas en el plan nico de cuentas.

28. EVENTOS SUBSECUENTES

Entre el 31 de diciembre de 2009 y la fecha de emisin de estos estados financieros, no se produjeron

eventos que en opinin de la administracin pudieran tener un efecto importante sobre estos estados
financieros.
[ 82 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
INFORME DEL REVISOR FISCAL
A los accionistas de
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
He auditado los balances generales de CARVA-
JAL INTERNACIONAL S.A. al 31 de diciembre
de 2009 y 2008, y los correspondientes estados
de resultados, de cambios en el patrimonio, de
cambios en la situacin financiera y de flujos de
efectivo por los aos terminados en esas fechas,
y el resumen de las principales polticas conta-
bles y otras notas explicativas.
La administracin es responsable por la prepa-
racin y correcta presentacin de estos estados
financieros de acuerdo con los principios de con-
tabilidad generalmente aceptados en Colombia.
Esta responsabilidad incluye: disear, imple-
mentar y mantener un sistema de control interno
adecuado para la preparacin y presentacin de
los estados financieros, libres de errores signifi-
cativos, bien sea por fraude o error; seleccionar
y aplicar las polticas contables apropiadas, as
como efectuar las estimaciones contables que
resulten razonables en las circunstancias.
Mi responsabilidad es expresar una opinin sobre
estos estados financieros con base en mis audi-
toras. Obtuve las informaciones necesarias para
cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo de
acuerdo con normas de auditora generalmente
aceptadas en Colombia. Tales normas requieren
que planifique y efecte la auditora para obtener
una seguridad razonable acerca de si los estados
financieros estn libres de errores significativos.
Una auditora de estados financieros incluye
examinar, sobre una base selectiva, la evidencia
que soporta las cifras y las revelaciones en los
estados financieros. Los procedimientos de audi-
tora seleccionados dependen del juicio profesio-
nal del auditor, incluyendo su evaluacin de los
riesgos de errores significativos en los estados
financieros. En la evaluacin del riesgo, el auditor
considera el control interno de la Compaa que
es relevante para la preparacin y presentacin
razonable de los estados financieros, con el fin
de disear procedimientos de auditora que sean
apropiados en las circunstancias. Una auditora
tambin incluye evaluar los principios de contabi-
lidad utilizados y las estimaciones contables sig-
nificativas hechas por la administracin, as como
evaluar la presentacin general de los estados
financieros. Considero que mis auditoras me
proporcionan una base razonable para expresar
mi opinin.
En mi opinin, los estados financieros antes men-
cionados, tomados de los libros de contabilidad,

presentan razonablemente, en todos aspectos
significativos, la situacin financiera de CARVA-
JAL INTERNACIONAL S.A. al 31 de diciembre
de 2009 y 2008, los resultados de sus operacio-
nes, los cambios en su patrimonio, los cambios
en su situacin financiera y sus flujos de efectivo
por los aos terminados en esas fechas, de con-
formidad con principios de contabilidad general-
mente aceptados en Colombia, aplicados sobre
bases uniformes.
La Compaa es la Sociedad matriz de un grupo
de Compaas relacionadas, que estn bajo una
misma direccin y control, y con las cuales se
realizan transacciones comerciales importantes.
Dichas transacciones se encuentran reveladas
en los estados financieros adjuntos.
Adems, basado en el alcance de mis auditoras,
informo que la Compaa ha llevado su contabili-
dad conforme a las normas legales y a la tcnica
contable; las operaciones registradas en los libros
de contabilidad y los actos de los administradores
se ajustan a los estatutos y a las decisiones de
la Asamblea de Accionistas y de la Junta Direc-
tiva; la correspondencia, los comprobantes de
las cuentas y los libros de actas y de registro de
INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 83 ]
INFORME DEL REVISOR FISCAL
acciones se llevan y se conservan debidamente;
el informe de gestin de los administradores
guarda la debida concordancia con los estados
financieros bsicos. Mi evaluacin del control
interno, efectuada con el propsito de establecer
el alcance de mis pruebas de auditora, no puso
de manifiesto que la Compaa no haya seguido
medidas adecuadas de control interno y de con-
servacin y custodia de sus bienes y de los de
terceros que estn en su poder.
JUAN CARLOS GUTIRREZ G.
Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional No. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
1 de marzo de 2010.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 85 ]

[ 8 ] ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

[ 86 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

ACTIVO 2009 2008

ACTIVO CORRIENTE

Disponible (Nota 5) 216.193.983 161.571.634

Inversiones temporales (Nota 6) 34.346.351 27.963.458
Deudores (Nota 8) 947.169.910 946.369.610
Inventarios (Nota 9) 383.028.545 466.225.775
Gastos pagados por anticipado (Nota 12) 7.444.996 6.617.577
Diferidos (Nota 12) 62.996.061 46.689.222
Otros activos (Nota 14) 2.225.227 2.153.211
Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor 123.379.314 127.413.978

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.776.784.387 1.785.004.465

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones permanentes (Nota 7) 21.569.452 32.692.435

Deudores (Nota 8) 12.464.514 18.544.105
Propiedad, planta y equipo, Neto (Nota 10) 884.920.492 898.136.293
Valorizacin de propiedad, planta y equipo (Nota 15) 730.955.194 778.867.527
Intangibles, Neto (Nota 11) 275.118.809 290.134.247
Diferidos, Neto (Nota 12) 32.426.883 24.429.491
Impuesto diferido (Nota 13) 32.986.646 20.441.187
Otros activos (Nota 14) 3.444.937 2.499.612

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.993.886.927 2.065.744.897

TOTAL ACTIVO 3.770.671.314 3.850.749.362

CUENTAS DE ORDEN (Nota 35) 693.666.145 498.900.058

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 87 ]

BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS

Al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

PASIVO 2009 2008

PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 16) 290.793.245 327.303.561
Proveedores (Nota 17) 431.837.855 450.715.671
Cuentas por pagar (Nota 18) 249.929.600 205.255.715
Impuestos, gravmenes y tasas (Nota 19) 76.160.865 71.220.858
Obligaciones laborales (Nota 20) 65.648.879 58.810.991
Otros pasivos (Nota 22) 35.354.210 41.893.979
TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.149.724.654 1.155.200.775

PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras (Nota 16) 811.449.986 802.815.412
Cuentas por pagar (Nota 18) 991.457 1.253.397
Impuestos, gravmenes y tasas (Nota 19) 20.161.706 37.927.433
Obligaciones laborales (Nota 20) 2.395.291 1.358.730
Pensiones de jubilacin (Nota 21) 55.172.575 54.490.221
Impuesto diferido (Nota 13) 54.792.027 48.328.049
Pasivos estimados y provisiones (Nota 23) 24.490.626 26.587.523
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 969.453.668 972.760.765
TOTAL PASIVO 2.119.178.322 2.127.961.540
INTERS MINORITARIO (Nota 25) 204.482.275 226.201.499

PATRIMONIO
Capital Autorizado: 2.600.000.000 acciones de valor nominal de $ 1,00 cada una. Suscrito y pagado
1.633.356.453 y 1.636.929.895 en acciones a diciembre 31 de 2009 y 2008 (Nota 27) 1.636.930 1.636.930
Prima en colocacin de acciones 18.481.848 18.481.848
Reservas (Nota 28) 86.815.726 87.461.076
Revalorizacin del patrimonio 156.859.352 168.330.810
Resultados del ejercicio 12.088.474 (78.825.420)
Resultados de ejercicios anteriores 543.415.089 568.541.143
Supervit por valorizaciones 423.038.324 478.447.795
Patrimonio controlado (Nota 26) 204.674.974 252.512.141
TOTAL PATRIMONIO 1.447.010.717 1.496.586.323
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3.770.671.314 3.850.749.362
CUENTAS DE ORDEN (Nota 35) 693.666.145 498.900.058

Las notas adjuntas

son parte integrante de estos Estados Financieros.
(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 88 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE RESULTADOS CONSOLIDADOS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(expresados en miles de pesos colombianos, excepto la Utilidad (Prdida) Neta por accin que est expresada en pesos)

2009 2008
INGRESOS OPERACIONALES (Nota 30) 3.076.521.817 3.066.545.895

COSTO DE VENTAS (Nota 31) 1.898.548.324 1.882.278.330

UTILIDAD BRUTA 1.177.973.493 1.184.267.565

GASTOS OPERACIONALES
Ventas (Nota 32) 676.956.939 661.215.942
Administracin (Nota 32) 347.166.095 362.673.317
1.024.123.034 1.023.889.259

UTILIDAD OPERACIONAL 153.850.459 160.378.306

NO OPERACIONALES
Ingresos (Nota 33) 180.621.336 174.740.953
Gastos (Nota 34) 272.483.039 353.059.253

UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE IMPUESTO DE RENTA E

INTERS MINORITARIO 61.988.756 (17.939.994)

Impuesto de renta 41.114.623 51.460.986

UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE INTERS MINORITARIO 20.874.133 (69.400.980)

Inters minoritario (Nota 25) (8.785.659) (9.424.440)

UTILIDAD (PRDIDA) NETA 12.088.474 (78.825.420)

Utilidad (Prdida) Neta por accin sobre 1.633.356.453 y

1.636.929.895 acciones en circulacin a diciembre 31 de 2009 y 2008 7,40 (48,15)
Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.
(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO CONSOLIDADOS
Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008. (Expresados en miles de pesos colombianos)

Supervit Reservas Utilidades (Prdidas)

Prima en
Por de Ejercicios Revalorizacin Patrimonio Total
colocacin de Obligatorias Ocasionales Total del Ejercicio
Capital valorizacin Anteriores del patrimonio controlado Patrimonio
acciones
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 1.614.531 18.481.848 564.834.422 2.723.150 84.737.926 87.461.076 26.085.546 246.773.960 276.761.500 258.102.801 1.480.115.684
Traslado de la utilidad - - - - - - (26.085.546) 37.047.958 - (10.962.412) -
Prima en colocacin de acciones 22.399 - - - - - - - - 22.399
Reclasificaciones - - (171.501.237) - - - - 268.076.250 (96.575.013) - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - - (11.855.677) - (11.855.677)
Dividendos decretados - - - - - - - (2.512.031) - - (2.512.031)
Valorizaciones - - 85.114.610 - - - - - - - 85.114.610
Efecto de conversin y otras variaciones - - - - - - - 19.155.006 - 5.371.752 24.526.758
patrimoniales
Prdida Neta - - - - - - (78.825.420) - - - (78.825.420)
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008 1.636.930 18.481.848 478.447.795 2.723.150 84.737.926 87.461.076 (78.825.420) 568.541.143 168.330.810 252.512.141 1.496.586.323
Traslado de la utilidad - - - - - - 78.825.420 (56.945.535) - (21.879.885) -
Reserva para readquisicin de acciones - - - 3.800.000 (3.800.000) - - - - - -
Readquisicin de acciones - - - (4.382.776) - (4.382.776) - - - (380.919) (4.763.695)
Traslado efecto escisin - - - - - - - 29.876.353 - (29.876.353) -
Prdidas enjugadas - - - - 23.662.137 23.662.137 - (23.662.137) - - -
Impuesto al patrimonio - - - - - - - - (11.498.198) (1.319.641) (12.817.839)
Dividendos decretados - - - - (19.924.711) (19.924.711) - (5.054.209) - - (24.978.920)
Valorizaciones - - (55.409.471) - - - - - - 23.054.529 (32.354.942)
Disminucin en el patrimonio controlado - - - - - - - - - (19.700.291) (19.700.291)
Efecto de conversin y otras variaciones - - - - - - - 30.659.474 26.740 2.265.393 32.951.607
patrimoniales
Utilidad Neta - - - - - - 12.088.474 - - - 12.088.474
SALDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 1.636.930 18.481.848 423.038.324 2.140.374 84.675.352 86.815.726 12.088.474 543.415.089 156.859.352 204.674.974 1.447.010.717

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Contador (*)
Presidente (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 90 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA CONSOLIDADOS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

2009 2008
Cambios netos en los elementos del capital del trabajo

Aumentos (disminuciones) en activo corriente

Disponible 54.622.349 44.721.882

Inversiones temporales 6.382.893 (26.429.049)
Deudores 800.300 (100.495.294)
Anticipo de impuestos y contribuciones o saldos a favor (4.034.664) 8.256.923
Inventarios (83.197.230) 49.439.627
Diferidos 16.306.839 28.417.748
Otros activos 72.016 2.153.211
Gastos pagados por anticipado 827.419 (11.456.871)
(8.220.078) (5.391.823)

Disminuciones (aumentos) en pasivo corriente

Obligaciones financieras 22.122.327 94.925.625

Proveedores 18.877.816 (1.051.339)
Cuentas por pagar (30.285.896) 20.896.583
Impuestos. gravmenes y tasas (4.940.007) (18.658.354)
Obligaciones laborales (6.837.888) 6.082.523
Otros pasivos 6.539.769 17.767.681
5.476.121 119.962.719

(Disminucin) Aumento en el capital de trabajo (2.743.957) 114.570.896

Capital de trabajo al inicio del periodo 629.803.690 515.232.794

Capital de trabajo al final del periodo 627.059.733 629.803.690

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*)
Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 91 ]

ESTADOS DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA CONSOLIDADOS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

2009 2008
Capital de trabajo obtenido por las operaciones
Utilidad (Prdida) Neta 12.088.474 (78.825.420)
Ms (menos) partidas que no afectan capital de trabajo:
Depreciacin 101.648.186 110.988.437
Amortizacin 66.706.863 58.142.639
Impuesto al patrimonio (12.817.839) (11.855.677)
Provisiones 3.783.988 48.854.451
Ingreso por mtodo de participacin patrimonial (1.311.241) (2.382.805)
Ingreso por recuperacin de provisiones - (12.219.586)
Ingreso recuperacin provisin inversiones (676.374) -
(Utilidad) prdida en la venta de activos fijos (6.570.096) 2.587.767
Utilidad en la venta de inversiones (611.246) (2.385.298)
Utilidad en la venta de derechos fiduciarios (20.837.908) -
Prdida en la venta de otros activos 4.910.522 -
Interes minoritario 8.785.659 9.424.440
Total recursos financieros obtenidos por la operacin 155.098.988 122.328.948
Recursos financieros obtenidos por otras fuentes
Disminucin de inversiones permanentes 14.551.974 5.255.520
Disminucin de deudores largo plazo 6.079.591 -
Venta de propiedades, planta y equipo 38.326.952 3.404.023
Disminucin de activos a largo plazo - 911.987
Disminucin de activos diferido largo plazo - 14.269.286
Disminucin intangible 11.559.326 -
Aumento de obligaciones financieras largo plazo 8.634.574 258.146.857
Aumento de proveedores largo plazo - 1.733.302
Aumento de obligaciones laborales largo plazo 1.718.915 2.473.377
Aumento de pasivos diferidos largo plazo 4.615.585 3.775.527
Ajuste por conversin 10.305.127 -
Total recursos financieros obtenidos 250.891.032 412.298.827
Recursos financieros utilizados
Dividendos decretados 5.487.330 -
Aumento de deudores largo plazo - 7.840.142
Adiciones de propiedades, planta y equipo 117.762.910 217.748.771
Aumento de intangibles - 24.205.310
Aumento de activos diferido largo plazo 64.172.369 -
Aumento de otros pasivos largo plazo 1.320.372 -
Disminucin de activos a largo plazo 8.217.101 -
Pago dividendos 19.491.590 2.512.031
Disminucin de cuentas por pagar largo plazo 261.940 85.896
Disminucin de impuestos, gravmenes y tasas largo plazo 17.765.727 15.016.296
Disminucin de obligaciones laborales largo plazo - 202.067
Disminucin patrimonio controlado 14.391.955 -
Readquisicion acciones 4.763.695 -
Ajuste por conversin - 30.117.418
Total recursos financieros utilizados 253.634.989 297.727.931
(Disminucin) Aumento del capital de trabajo (2.743.957) 114.570.896

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros.

(*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
[ 92 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADOS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.
(expresados en miles de pesos colombianos)

2009 2008
Flujos de efectivo de las actividades de la operacin
Utilidad (Prdida) Neta 12.088.474 (78.825.420)
Ajustes para conciliar la utilidad neta con el efectivo provisto por las operaciones
Depreciacin 101.648.186 110.988.437
Amortizacin 66.706.863 58.142.639
Impuesto al patrimonio (12.817.839) (11.855.677)
Provisiones (Cartera, inventarios, y otros activos) 57.055.193 48.854.451
Ingreso por mtodo de participacin patrimonial (1.311.241) (2.382.805)
Ingreso recuperacin provisin inventarios (1.829.807) (12.219.586)
Ingreso recuperacin provisin inversiones (676.374) -
Ingreso recuperacin provisin deudores (3.055.995) -
(Utilidad) Prdida en la venta de activos fijos, neto (6.570.096) 2.587.767
Utilidad en la venta de inversiones (611.246) (2.385.298)
Utilidad en la venta de derechos fiduciarios (20.837.908) -
Prdida en la venta de otros activos 4.910.522 -
Interes minoritario 8.785.659 9.424.440
Subtotal 203.484.391 122.328.948
Variacin en activos y pasivos operacionales
(Incremento) disminucin en deudores (72.342.277) 54.321.450
Disminucin (incremento) en inventarios 74.660.300 (59.162.118)
Incremento en gastos pagados por anticipado y activos diferidos (32.826.471) (33.687.959)
Incremento en otros activos (8.289.117) (7.015.699)
(Disminucin) incremento en proveedores (18.748.594) 1.051.339
Incremento (disminucin) en cuentas por pagar 48.011.013 (29.511.479)
(Disminucin) Incremento en impuestos, gravmenes y tasas (8.583.253) 9.407.632
Incremento (disminucin) en obligaciones laborales 8.626.832 (28.022.994)
(Disminucin) incremento en impuesto diferido (4.811.718) 3.775.527
(Disminucin) incremento en pasivos estimados y provisiones y otros pasivos (7.860.142) 56.287.665
Flujo neto provisto por actividades de operacin 181.320.964 89.772.312
Flujos de efectivo de actividades de inversin
Adiciones de propiedades, planta y equipo (117.762.910) (217.748.771)
Venta de propiedades, planta y equipo 38.326.952 3.404.023
Disminucin (incremento) de inversiones permanentes 14.551.974 (2.870.223)
Efectivo retiro patrimonio controlado (407.935) -
Venta derechos fiduciarios (24.000.000) -
Incremento en intangibles (3.585.893) (59.479.115)
Flujo neto usado en actividades de inversin (92.877.812) (276.694.086)
Flujos de efectivo de actividades de financiacin
Prstamos obtenidos 1.378.627.732 916.536.832
Pago de obligaciones financieras (1.372.419.090) (738.927.611)
Pago de dividendos (19.491.590) (2.512.031)
Acciones readquiridas (4.763.695) -
Ajuste por conversin y efecto variacin de tasas (9.391.267) 30.117.417
Flujo neto (usado en) provisto por actividades de financiacin (27.437.910) 205.214.607
Incremento en efectivo y equivalentes de efectivo 61.005.242 18.292.833
Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del periodo 189.535.092 171.242.259
Efectivo y equivalentes de efectivo al final del periodo 250.540.334 189.535.092

Las notas adjuntas son parte integrante de estos Estados Financieros. (*) Ver certificacin adjunta.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T. Juan Carlos Gutirrez G.

Presidente (*) Contador (*) Revisor Fiscal
T.P. 24136-T T.P. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
(Ver mi Informe Adjunto)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 93 ]

CERTIFICACIN

Declaramos que hemos verificado previamente las afirmaciones contenidas en los estados financieros
consolidados de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., cortados al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
Estos estados financieros consolidados se han preparado con base en los estados financieros indivi-
duales de las sociedades subordinadas, los cuales han sido tomados fielmente de sus libros. Los esta-
dos financieros de las sociedades subordinadas, incluidos en esta consolidacin, fueron preparados
bajo la responsabilidad de la administracin de cada una de ellas y han sido certificados individual-
mente por sus representantes legales y contadores. Por lo tanto:

1. Los activos y pasivos consolidados de la Sociedad Reportante existen en la fecha de corte y las
transacciones registradas se han realizado durante el periodo.

2. Todos los hechos econmicos realizados han sido reconocidos.

3. Los activos representan probables beneficios econmicos futuros (derechos) y los pasivos repre-
sentan probables sacrificios econmicos futuros (obligaciones), obtenidos o a cargo de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. en la fecha de corte.

4. Todos los elementos han sido reconocidos por importes apropiados.

5. Los hechos econmicos han sido correctamente clasificados, descritos y revelados.

Ricardo Obregn T. Adriana Garca T.

Presidente Contador
Matrcula No. 24136-T
[ 94 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2009 y 2008.

(Valores expresados en miles de pesos colombianos, excepto las tasas de cambio).

1. CONSTITUCIN Y OBJETO SOCIAL

Las presentes notas se refieren a los estados financieros consolidados: balances generales consolida-
dos al 31 de diciembre de 2009 y 2008 y los correspondientes estados de resultados consolidados, de
cambios en el patrimonio consolidados, de cambios en la situacin financiera consolidados y de flujos
de efectivo consolidados por los aos terminados en esas fechas.

General
Carvajal Internacional S.A. y sus Compaas Vinculadas (en adelante la Sociedad), tiene como objeto
social establecer, mantener y operar a travs de compaas subsidiarias, talleres de impresin de
libros, directorios, formas continuas y separables, ttulos valores y otros; empaques; elaboracin de
artculos de papelera y uso escolar; comprar y vender en los pases y exportar mercancas y mate-
riales fotogrficos, productos de papel o cartn, de madera, textiles, de metal, de plstico; promover,
formar y organizar empresas para la produccin de materias primas que la Sociedad requiera, para
la prestacin de servicios administrativos y tcnicos que tengan relacin con el objeto social, para la
produccin de artculos de exportacin y en general todas las actividades inherentes a las industrias
editorial, de artes grficas y de papelera, y prestar el servicio de telecomunicaciones en todas sus
formas y modalidades.

Tambin puede adquirir, administrar y enajenar acciones, cuotas y partes de inters social en otras
compaas, bonos y otros valores, constituir gravmenes y limitaciones sobre los bienes mencionados,
prestar servicios de administracin, de asesora, de planeacin, de prospectacin, de contabilidad, de
computacin, de contratacin y suministro de tcnicos y de otros colaboradores, de prstamos de uso,
de representacin de agencia, de intermediacin en compras y ventas, a las sociedades en que tenga
inters social.

La sociedad tiene su sede principal en la Calle 29 Norte No. 6A 40 en Cali, Colombia y opera a travs
de compaas subordinadas en otros 19 pases de Latinoamrica, el Caribe, Estados Unidos y Espaa.

Los principales sectores econmicos en los cuales la sociedad participa son:

Produccin y comercializacin de cuadernos, tiles escolares y papelera para oficina
Edicin de directorios telefnicos y pginas amarillas
Edicin de textos escolares, libros y revistas
Elaboracin de empaques
E-business
Impresin de publicaciones
Impresin y manejo de formas y valores, y manejo sistematizado de informacin
Logstica de oficina
Muebles de oficina y almacenamiento tcnico
Produccin y distribucin de papel
Soluciones integrales de informtica
Venta y alquiler de equipos electrnicos

Estos estados financieros consolidados se presentan en miles de pesos colombianos.

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 95 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

2. CAMBIOS EN ESTIMACIONES CONTABLES

Cambios en vida til de propiedades, maquinaria y equipo
Producto de un estudio realizado por peritos externos y debido al estado actual de los inmuebles de
la Sociedad, se determin un incremento de la vida til de estos activos. En consecuencia, a partir del
1 de abril de 2009, la Sociedad cambi la vida til de los inmuebles de 20 a 40 aos. La base tomada
para el clculo fue la vida til remanente determinada a partir del 1 de abril de 2009.

Al 31 de diciembre de 2009 el impacto que gener este cambio de vida til en los resultados consolida-
dos fue un menor gasto por depreciacin de $1.996.244, y un impuesto diferido crdito por $658.761.

Adicionalmente, producto de un estudio de la eficiencia de la maquinaria y equipo industrial de la

Sociedad, se determin un incremento de la vida til de estos activos. En consecuencia, a partir del 1
de abril de 2009, la Sociedad cambi la vida til de parte de la maquinaria y equipo industrial de una
vida til de 10 a 20 aos. La base tomada para el clculo fue la vida til remanente determinada a partir
del 1 de abril de 2009.

Al 31 de diciembre de 2009 el impacto que gener este cambio de vida til en los resultados con-
solidados fue un menor gasto por depreciacin de $6.869.365, y un impuesto diferido crdito por
$2.266.891.

Cambios en vida til crdito mercantil

A partir del 1 de enero de 2009, la Sociedad revis el perodo de amortizacin de los Crditos Mer-
cantiles. Anteriormente se amortizaban a diez (10) aos, y a partir de 2009 se amortizan a una vida
til entre 10 y 20 aos. La Gerencia de la Sociedad entiende que la nueva vida til refleja una mejor
distribucin de los beneficios futuros esperados de estos activos. Este cambio en estimacin se ha
reconocido de manera prospectiva. La base tomada para el clculo fue la vida til remanente determi-
nada a partir del 1 de enero de 2009.

Al 31 de diciembre de 2009 el impacto que gener este cambio de vida til en los resultados fue un
menor gasto por amortizacin de $4.705.031.

3. PRINCIPIOS DE CONSOLIDACIN
Los Estados Financieros Consolidados incluyen la situacin financiera y los resultados del ejercicio de
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas, en las cuales su participacin directa o indi-
recta excede el 50%, o se cumplen los presupuestos de control previstos por el artculo 261 del Cdigo
de Comercio, utilizando el mtodo de integracin global.

Todos los saldos y transacciones entre las compaas matrices y subsidiarias de la sociedad han sido
eliminadas en el proceso de consolidacin.

Se presenta la participacin de otros accionistas diferentes a los de la sociedad, como inters minorita-
rio entre el pasivo y el patrimonio y en el estado de resultados. El patrimonio de sociedades controladas
en las que no se posee inversin de capital, se presenta como patrimonio controlado.

Los Estados Financieros de CARVAJAL INTERNACIONAL S.A., y sus subordinadas han sido base
para la consolidacin de 2009 y 2008, y se presentan con corte a diciembre 31 de cada ao. Las
subordinadas consolidadas y su participacin porcentual se desglosan en la nota 7.
[ 96 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Para efectos de la consolidacin, se han realizado homologaciones de principios contables a los esta-
dos financieros individuales de la empresa matriz y sus subordinadas para que los estados financieros
consolidados reflejen polticas contables uniformes.

Los resultados de las subsidiarias adquiridas o retiradas durante el ao se incluyen en los estados
financieros consolidados desde la fecha efectiva de adquisicin o hasta la fecha efectiva de retiro.

A continuacin se presenta en forma comparativa los principales rubros del Balance General y del
Estado de Resultados individual y consolidado de Carvajal Internacional S.A. al 31 de diciembre de
2009 y 2008, en miles de pesos:

Individual Consolidado
2009 2009
Activo corriente 16.876.032 1.776.784.387
Activo no corriente 1.542.611.957 1.993.886.927
Total activo 1.559.487.989 3.770.671.314
Pasivo corriente 37.398.028 1.149.724.654
Pasivo no corriente 114.999.955 969.453.668
Total pasivo 152.397.983 2.119.178.322
Inters Minoritario - 204.482.275
Patrimonio 1.407.090.006 1.447.010.717
Ingresos operacionales 90.504.437 3.076.521.817
Utilidad operacional 25.490.588 153.850.459
Utilidad neta del ao 12.185.129 12.088.474

Individual Consolidado
2008 2008
Activo corriente 10.043.282 1.785.004.465
Activo no corriente 1.565.778.345 2.065.744.897
Total activo 1.575.821.627 3.850.749.362
Pasivo corriente 25.036.928 1.155.200.775
Pasivo no corriente 109.039.390 972.760.765
Total pasivo 134.076.318 2.127.961.540
Inters minoritario - 226.201.499
Patrimonio 1.441.745.309 1.496.586.323
Ingresos operacionales 52.755.168 3.066.545.895
(Prdida) Utilidad operacional (65.348.522) 160.378.306
Prdida neta del ao (80.096.911) (78.825.420)
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 97 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

4. PRINCIPALES POLTICAS Y PRCTICAS CONTABLES

Sistema contable
Los Estados Financieros Consolidados se han elaborado de acuerdo con las normas de contabilidad
generalmente aceptadas en Colombia, utilizando el sistema de causacin, segn el cual, los ingresos
y egresos se registran cuando se causan, independientemente que se hayan cobrado o pagado en
efectivo. En las sociedades colombianas se han cumplido adems las prescripciones del Decreto 2649
de 1993, adems de los conceptos y normas emitidas por las diferentes Superintendencias, Ministerios
y dems entidades gubernamentales autorizadas por la Ley 222 de 1995. Los estados financieros de
las sociedades extranjeras han sido homologados a normas contables colombianas segn lo dispuesto
por la circular externa nmero 5 de 2000 expedida por la Superintendencia de Sociedades.

Por virtud de la homologacin, los Estados Financieros Consolidados se presentan bajo las siguientes
prcticas y polticas contables:

Unidad monetaria
De acuerdo con las disposiciones legales, la unidad monetaria utilizada por la Sociedad es el peso
colombiano.

Los estados financieros de las empresas del exterior se convirtieron a pesos colombianos, para efec-
tos de presentacin, as:

(a) los activos y pasivos a la tasa de cambio de cierre;

(b) las partidas de ingresos y gastos a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realiz la transac-
cin; excepto el gasto de depreciacin y amortizacin que se convierte a la tasa de cambio de cierre;

(c) las partidas de patrimonio a la tasa de cambio de cierre del mes en que se realiz la transaccin;

(d) todas las diferencias resultantes de este proceso se registran en una cuenta separada del patri-
monio neto, denominada Ajuste por Conversin. Este ajuste por conversin se reconocer en el
estado de resultados en el perodo en que la inversin sea retirada.

Periodo contable
La Sociedad tiene definido por sus estatutos efectuar un corte de sus cuentas, preparar y difundir
estados financieros de propsito general una vez al ao, al 31 de diciembre.

Tambin preparar estados financieros de propsito especial en caso de ser necesarios. Estos esta-
dos financieros de propsito especial no implican el cierre definitivo del ejercicio y no son admisibles
para disponer de las utilidades o excedentes.

Criterio de materialidad
Un hecho econmico es material cuando, debido a su naturaleza o cuanta, su conocimiento o desco-
nocimiento, teniendo en cuenta las circunstancias que lo rodean, puede alterar significativamente las
decisiones econmicas tomadas a partir de la informacin de estos estados financieros.
[ 98 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Teniendo en cuenta lo anterior, en las revelaciones a estos estados financieros, se han considerado
materiales las partidas que superan el 5% de los activos totales en las cuentas de balance y el 5% de
los ingresos brutos del perodo en las cuentas de resultado, sin perjuicio de que en algunas oportuni-
dades se ha considerado importante hacer revelaciones por partidas inferiores, o eventos con efectos
menores.

Provisiones y contingencias
De acuerdo con las normas tcnicas, los Estados Financieros Consolidados incluyen las provisiones
necesarias para cubrir sus pasivos estimados, contingencias de prdidas probables as como para
disminuir el valor de sus activos.

Una contingencia es una condicin, situacin o conjunto de circunstancias existentes, que implican
duda respecto a una posible ganancia o prdida por parte de la Sociedad Reportante, duda que se
resolver cuando uno o mas eventos futuros ocurran o dejen de ocurrir.

Las contingencias pueden ser probables, eventuales o remotas.

Son contingencias probables aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en
su conjunto, indica que es posible que ocurran los eventos futuros. Estas contingencias se registran en
la cuenta de pasivos estimados y provisiones.

Son contingencias eventuales aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada
en su conjunto, no permite predecir si los eventos futuros ocurrirn o dejarn de ocurrir. Estas contin-
gencias eventuales se incluyen en las revelaciones a los Estados Financieros.

Son contingencias remotas aquellas respecto de las cuales la informacin disponible, considerada en
su conjunto, indica que es poco posible que ocurran los eventos futuros.

La Sociedad y sus compaas subordinadas determinan y cuantifican las contingencias que debe ajustar
al menos al cierre de cada periodo, y cuando sea el caso con fundamento en el concepto de expertos.

Eventos subsecuentes
De acuerdo con las normas vigentes, la Sociedad reconoce al corte de estos Estados Financieros
Consolidados el efecto de las informaciones conocidas con posterioridad a la fecha de corte y antes de
la emisin de estos estados financieros, cuando suministren evidencia adicional sobre condiciones que
existan antes de la fecha de cierre.

Reconocimiento de errores de ejercicios anteriores

Las partidas que correspondan a la correccin de errores contables de perodos anteriores, prove-
nientes de equivocaciones en cmputos matemticos, de desviaciones en la aplicacin de normas
contables o de haber pasado inadvertidos hechos cuantificables que existan a la fecha en que se
difundi la informacin financiera, son corregidas por la Sociedad en los resultados del perodo en que
se advirtieren.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 99 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Inversiones
La Sociedad clasifica sus inversiones en temporales y permanentes.
Las inversiones temporales representan los ttulos valores y dems documentos de fcil enajenacin,
respecto de los cuales se tiene el propsito de convertirlos en efectivo antes de un ao. Las que no
cumplen con estas condiciones se clasifican como inversiones permanentes.
Las inversiones temporales son registradas al costo, el cual no excede el valor de mercado. Los rendi-
mientos obtenidos se registran por el sistema de causacin.

Las inversiones permanentes en otras Sociedades no controladas son registradas al costo de adquisi-
cin, y posteriormente son valorizadas por el promedio de cotizacin en bolsa, o por el valor patrimo-
nial, cuando sus acciones no se cotizan en bolsa de valores. Los dividendos y otros rendimientos son
abonados a los resultados a medida que se causan.

Cuentas por cobrar

Las cuentas y documentos por cobrar representan principalmente los derechos a reclamar efectivo u
otros bienes y servicios por la venta de bienes y prestacin de servicios.

Anualmente y al cierre del perodo, la Sociedad evala tcnicamente la recuperabilidad de sus cuentas
por cobrar y reconoce las contingencias de prdida de su valor.

Inventarios
Los inventarios representan los bienes tangibles destinados a la venta en el curso normal de las ope-
raciones, as como aquellos que se hallen en proceso de produccin o que se utilizarn o consumirn
en la produccin de otros que van a ser vendidos.

Los inventarios se contabilizan al costo. El costo se determina con base en el costo promedio. Al cierre
del ejercicio se reconocen las contingencias de prdida del valor expresado, mediante las provisiones
necesarias para ajustarlos a su valor neto de realizacin.

Los inventarios en trnsito han sido valorizados al costo real.

Propiedades, planta y equipo

Las propiedades, planta y equipo son registradas al costo de adquisicin. La depreciacin es calculada
usando el mtodo de lnea recta a las siguientes tasas anuales:

Construcciones y edificaciones 2,5% - 5%

Maquinaria y equipo 5% - 10%
Equipo de oficina 10%
Equipo de cmputo y comunicacin 20%
Flota y equipo de transporte 20%
[ 100 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los costos de reparaciones ordinarias y de mantenimiento se cargan a resultados cuando se incurren.

Los costos significativos incurridos en reemplazos y mejoras son capitalizados.

Las utilidades y prdidas en la venta o retiro de propiedades, planta y equipo son reconocidas en los
resultados del ao en el cual se realiza la transaccin.

De acuerdo con las normas tributarias colombianas, y por regla general, el impuesto sobre las ventas
pagado por la adquisicin de activos fijos se lleva como mayor valor del costo de los bienes adquiri-
dos. Sin embargo, el Estatuto Tributario en su artculo 158 contempla un tratamiento especial para
las adquisiciones de activos fijos reales productivos, aun bajo la modalidad de leasing financiero con
opcin irrevocable de compra. De acuerdo con este tratamiento las entidades colombianas pueden
deducir el cuarenta por ciento (40%) del valor de estas adquisiciones.

Intangibles
La Sociedad registra como intangibles los bienes inmateriales, representados en derechos, privilegios
o ventajas de competencia que contribuyen a un aumento en ingresos o utilidades. Los activos intan-
gibles se compran o se desarrollan en el curso normal de los negocios. En el caso de los intangibles
formados, no se registra ningn valor, por cuanto no existen pagos asociados a su formacin.

Estos activos intangibles, tales como marcas, patentes y licencias, son registrados al costo de adqui-
sicin.

El costo de los intangibles se amortiza bajo el mtodo de lnea recta durante su vida til, a las siguien-
tes tasas anuales:

Proyecto implementacin ERP 14,28%

Software 33,33%
Licencias 33,33%

La amortizacin de los intangibles se registra de acuerdo con el intangible que lo genera, ya sea en
costos de ventas, gastos de ventas o de administracin.

Crdito mercantil adquirido

De acuerdo con la Circular Conjunta nmero 11 de 2005 emitida por la Superintendencia de Socieda-
des y la Superintendencia de Valores, el crdito mercantil adquirido corresponde al monto adicional
pagado sobre el valor en libros en la adquisicin de acciones o cuotas partes de inters social de un
ente econmico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo.

El crdito mercantil adquirido por la Sociedad se reconoce ya sea al momento de efectuar la inver-
sin, si esta adquiere el control de la subordinada, o cuando se incrementa la participacin en el
capital de la subordinada, si la Sociedad ya tena el control de la misma.

La Sociedad amortiza el crdito mercantil adquirido en alcuotas por un periodo entre 10 y 20 aos.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 101 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Contratos de arrendamiento financiero

La Sociedad registra sus contratos de leasing, en concordancia con el artculo 127 del Estatuto Tri-
butario y la Ley 863 de 2003.

Al inicio del contrato, la Sociedad registra un activo intangible y un pasivo por el valor total del bien
objeto de arrendamiento. Esto es, por una suma igual al valor presente de los cnones y opciones de
compra pactados, calculado a la fecha de iniciacin del contrato y a la tasa pactada en el mismo. La
suma registrada como pasivo debe coincidir con la registrada por el arrendador como activo moneta-
rio, en la cuenta de bienes dados en leasing.

En el caso de que el bien objeto de arrendamiento financiero sea un activo depreciable o amortiza-
ble, el activo registrado por la Sociedad se depreciar o amortizar, utilizando las mismas reglas y
normas que se aplicaran si el bien arrendado fuera de su propiedad, es decir, teniendo en cuenta su
vida til.

Los cnones de arrendamiento causados, se descomponen en la parte que corresponda a abono a

capital y la parte que corresponda a intereses o costo financiero. La parte correspondiente a abonos
de capital se carga directamente contra el pasivo registrado, como un menor valor de este. La parte
de cada canon correspondiente a intereses o costo financiero se registra en el estado de resultados.

Diferidos
Los activos diferidos corresponden a las erogaciones que representan gastos aplicables a varios
periodos contables, amortizando en cada uno de ellos la parte que le corresponde.

La Sociedad posee los siguientes activos diferidos:

- Gastos pagados por anticipado, tales como intereses, seguros, arrendamientos y otros gastos
incurridos para recibir servicios en el futuro. Se amortizan durante el periodo en el cual se reciben
los ingresos.

- Cargos diferidos, los cuales representan bienes o servicios recibidos de los cuales se espera
obtener beneficios econmicos en el futuro. Su amortizacin se reconoce a partir de la fecha en
que estos cargos diferidos originen ingresos.

La Sociedad tambin registra como cargo diferido:

1. Las erogaciones que representan gastos aplicables a varios periodos contables, amortizando en
cada uno de ellos la parte que le corresponde.

2. Conceptos directamente atribuibles a las campaas de edicin de directorios telefnicos, los

cuales se registran posteriormente en gastos de venta, en la fecha en que se distribuye y liquide
el correspondiente directorio.

Diferencia en cambio
Para efectos contables, la Sociedad convirti al 31 de diciembre los saldos en moneda extranjera a la
tasa de cambio representativa del mercado de $2.044,23 y $2.243,59 por US$1,00 en 2009 y 2008,
respectivamente.
[ 102 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Cuentas por pagar

Las cuentas y documentos por pagar representan las obligaciones a cargo de la Sociedad, originadas
en bienes o servicios recibidos.

Obligaciones laborales
Las obligaciones laborales son aquellas que se originan en un contrato laboral. Se registran como
tales siempre y cuando su pago sea exigible o probable y su importe pueda ser estimado razonable-
mente.

De conformidad con las disposiciones legales y acuerdos laborales vigentes, la Sociedad y sus subor-
dinadas determinan al cierre del ejercicio el monto a favor de cada empleado por concepto de las
prestaciones sociales a que hubiere lugar.

Pensiones de jubilacin
La obligacin por pensiones de jubilacin representa el valor presente de todas las mesadas futuras
que la Sociedad y sus subordinadas debern cancelar a aquellos empleados que cumplieron ciertos
requisitos de ley en cuanto a edad, tiempo de servicio y otros.

Para los empleados en donde la Sociedad cubre su obligacin de pensiones directamente, el valor de
las pensiones de jubilacin se determina con base en los estudios actuariales preparados por peritos
al corte de diciembre 31, sin inversin especfica de fondos.

Para los empleados cubiertos con el nuevo rgimen de seguridad social (Ley 100 de 1993), la Socie-
dad cubre su obligacin de pensiones a travs del pago de aportes a las Sociedades Administradoras
de Fondos de Pensiones.

Impuestos
El gasto de impuesto de renta representa la suma del impuesto por pagar corriente y el diferido.

El impuesto corriente est basado en la utilidad fiscal del ao y en algunos pases se calcula con
base en la renta presuntiva; por ejemplo, en las sociedades colombianas, si el valor de renta lquida
calculado es menor al 3% del patrimonio lquido (activos menos pasivos), entonces este resultado
se tomar como la renta lquida gravable y se le aplicar la tarifa de impuesto correspondiente. La
utilidad fiscal difiere de la utilidad presentada en el estado de resultados, debido a que esta ltima
excluye ingresos y gastos exentos o deducibles en otros aos y excluye tems que nunca sern exen-
tos o deducibles. La obligacin de impuesto corriente de la Sociedad es calculada utilizando las tasas
impositivas que se hayan aprobado o estn sustancialmente aprobadas a la fecha del balance.

El impuesto corriente, correspondiente al periodo presente y a los anteriores, es reconocido como

una obligacin de pago en la medida en que no haya sido liquidado. Si la cantidad ya pagada, que
corresponda al periodo presente y a los anteriores, excede el importe a pagar por esos perodos, el
exceso es reconocido como un activo.

El impuesto diferido es el impuesto que se espera pagar o recuperar por las diferencias entre el valor
en libros de los activos y pasivos en los estados financieros y la correspondiente base fiscal utilizada
en el cmputo para determinar la utilidad fiscal, y es contabilizado utilizando el mtodo del pasivo.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 103 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

El impuesto diferido pasivo se reconoce generalmente para todas las diferencias temporales y el
impuesto diferido activo se registra solo en la medida que sea probable la disponibilidad de ganancias
fiscales futuras, contra las cuales las diferencias temporales puedan ser utilizadas.

Se reconoce impuesto diferido pasivo por diferencias temporales que surgen de las inversiones en
subsidiarias y asociadas, excepto cuando la Sociedad tiene la capacidad de controlar la reversin de la
diferencia temporal y es probable que la diferencia temporal no sea revertida en un futuro cercano.
Por otro lado, se reconocen impuestos diferidos activos por diferencias temporales asociadas con
estas inversiones e intereses, siempre que sea probable que existan utilidades fiscales futuras sobre
las cuales se puedan utilizar los beneficios de las diferencias temporales y se espere que estas dife-
rencias se reviertan en un futuro previsible.

El valor en libros del impuesto diferido activo es revisado en cada fecha de balance y reducido en la
medida en que no sea probable que existan ganancias fiscales futuras disponibles, que permitan que
parte o todo el activo sea recuperado.

Impuesto al patrimonio
En Colombia, en los trminos de la Ley 1111 de 2006, por los aos gravables 2007, 2008, 2009 y 2010,
se cre el impuesto al patrimonio a cargo de las personas jurdicas, naturales y sociedades de hecho,
contribuyentes declarantes del impuesto sobre la renta. Para efectos de este gravamen el concepto de
riqueza es equivalente al total del patrimonio lquido del obligado, cuyo valor sea igual o superior a tres
mil millones de pesos ($3.000.000).

La base para el clculo de dicho impuesto ser el patrimonio lquido al 1 de enero de 2007 y la tarifa
ser del 1,2%.

El saldo de la cuenta de revalorizacin del patrimonio puede ser disminuido por el reconocimiento
del impuesto al patrimonio liquidado y no podr distribuirse como utilidad hasta tanto no se liquide la
empresa o se capitalice su valor de acuerdo con las normas legales.

Valorizaciones
Las valorizaciones representan el mayor valor de los activos en relacin con su costo neto.

De acuerdo con requerimientos legales, estas cuentas reflejan las diferencias entre los avalos de la
propiedad, planta y equipo de la Sociedad y el valor intrnseco o de cotizacin en bolsa de ttulos de
inversiones y los respectivos costos netos en libros de tales activos.

Las valorizaciones de inversiones se registran por separado con abono a supervit por valorizaciones.

Las desvalorizaciones de inversiones en sociedades no controladas se registran con cargo al supervit

por valorizaciones.

Cuentas de orden
Los registros en las cuentas de orden reflejan hechos o circunstancias, as como compromisos o con-
tratos que pueden afectar la estructura financiera de la Sociedad, en la medida que deriven en posibles
derechos u obligaciones.
[ 104 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Igualmente, se incluyen en cuentas de orden los registros necesarios para efectos de control interno de
los activos, pasivos y patrimonio; informacin gerencial o control de futuras situaciones financieras, as
como para conciliar las diferencias entre los registros contables de los activos, pasivos y patrimonio, y
las declaraciones tributarias.

Utilidad (Prdida) neta por accin

La Utilidad (Prdida) neta por accin es determinada con base en el nmero de acciones promedio en
circulacin al final del ejercicio.

Estado de Flujos de Efectivo

La Sociedad prepara el Estado de Flujos de Efectivo bajo el mtodo indirecto, clasificando como dispo-
nible el efectivo y las inversiones temporales con vencimiento menor a un ao.

Uso de estimados y juicios contables

En la aplicacin de las polticas contables de la Sociedad, la Gerencia requiere hacer juicios, estimados
y supuestos acerca del valor en libros de los activos y pasivos que no son fcilmente percibidos de
otras fuentes. Los estimados y los supuestos estn basados en la experiencia histrica y otros factores
que son considerados relevantes. Los resultados reales pueden diferir de estos estimados.

Los estimados y supuestos son revisados de manera recurrente. Las revisiones a los estimados conta-
bles son reconocidas en el perodo en que los estimados son revisados, si la revisin afecta solo ese
perodo, o en el perodo de revisin y perodos futuros, si la revisin afecta ambos perodos.

5. DISPONIBLE

2009 2008
Ingresos por depositar 6.037.772 14.939.851
Caja 343.846 4.028.944
Bancos moneda nacional 138.988.739 115.403.360
Bancos moneda extranjera 44.194.231 21.320.689
Fondos 283.230 159.245
Depsito overnight 24.071.048 5.677.374
Otros 2.275.117 42.171

Total 216.193.983 161.571.634

No existen restricciones sobre los saldos del disponible al 31 de diciembre de 2009 y 2008.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 105 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

6. INVERSIONES TEMPORALES

2009 2008
Ttulos de renta fija 3.422 199.447
Certificados de depsito a trmino - DAT 3.227.456 -
Aceptaciones bancarias o financieras 15.370.584 17.411.676
Derechos fiduciarios 15.744.889 10.352.335

Total 34.346.351 27.963.458

7. INVERSIONES PERMANENTES

2009 2008
Bonos y cdulas 32.487 51.219
Derechos en fideicomisos de inversin 1.238.218 8.888.664
En sociedades 17.095.688 22.461.010
Otras 3.221.990 2.880.208

Provisin proteccin inversiones (838.874) (1.569.265)

Valorizacin (Desvalorizacin) de inversiones 819.943 (19.401)

Total 21.569.452 32.692.435

Durante 2009 y 2008 no se efectu ninguna reclasificacin para pasar de inversiones temporales a
permanentes o viceversa.

Todas las inversiones en sociedades se han valorizado por el promedio de cotizacin en bolsa o el
valor patrimonial, segn sea el caso, en diciembre 31.

La siguiente es la descripcin general de las inversiones en subordinadas que posee la Sociedad:

 UTILIDAD
PATRIMONIO
ENTIDAD PAS PARTICIPACIN ACTIVOS 2009 PASIVOS 2009 (PRDIDA) ACTIVIDAD ECONMICA
2009
NETA 2009
2009 2008
ASSENDA S.A. Colombia 100.00% 100.00% 392.695.139 288.913.525 103.537.592 7.963.753 Produccin comercial de formas comerciales
y documentos de seguridad.
CARGRAPHICS S.A. Colombia 100.00% 100.00% 268.403.465 187.359.072 81.013.137 (10.645.488) Impresin de libros revistas y directorios.
CARVAJAL SERVICIOS S.A Colombia 100.00% - 28.770.691 5.719.248 23.051.444 (2.001.880) Prestadora de servicios.
CARVAJAL EMPAQUES S.A. Colombia 100.00% 100.00% 386.223.179 201.050.154 146.133.272 16.768.749 Productor de empaques.
CARPAK S.A.
CARVAJAL INVERSIONES S.A. Panam 100.00% 100.00% 701.782.415 474.144.841 205.121.513 (11.202.880) Inversionista.
CARVAJAL S.A. Colombia - - 653.798.725 444.011.742 203.882.743 12.259.310 Establecer, mantener y operar directamente a
travs de las subordinadas.
DISTRIBUIDORA DE LIBROS Venezuela 100.00% 100.00% 7.665.060 9.459.075 (1.794.015) (2.453.253) Comercializacin de libros.
VENEZOLANOS C.A
DISILEVENCA
FESAECUADOR S.A. Ecuador 61.75% 61.75% 14.793.986 9.160.263 5.633.723 2.622.500 Produccin de formas comerciales y
documentos de seguridad.
GRUPO EDITORIAL NORMA Ecuador 100.00% 100.00% 8.292.952 3.220.301 5.072.651 2.047.824 Comercializacin y distribucin de libros y
ECUADOR S.A. otros impresos.
HEREDEROS DE MANUEL Colombia - - 21.672.124 8.756.371 12.915.753 (1.452) Administrar acciones y cuotas de inters en
CARVAJAL VALENCIA S.A. otras compaas.
INTEGRAR S.A. Colombia 100.00% 100.00% 2.431.467 603.484 1.827.983 (2.658.203) Servicio de informtica ventas sistemas de
informacin.
MEPAL S.A. Colombia 100.00% 100.00% 75.066.101 40.949.463 34.116.634 (237.020) Produccin y comercializacin de muebles.
MUSICAR S.A. Colombia 66.67% 66.67% 11.369.624 2.275.303 9.096.016 151.302 Actividades de prensa radio y televisin.
[ 106 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NEGOCIOS EDITORIALES S.A. Colombia 100.00% 100.00% 77.043.412 73.640.451 3.349.754 (22.997.464) Inversionista.
OFFSETEC S.A. Ecuador 61.75% 61.75% 12.880.269 9.477.082 3.403.186 918.118 Elaboracin, distribucin y comercializacin
de directorios telefnicos.
PLEGACOL S.A. Colombia 51.00% 51.00% 53.655.070 49.457.288 4.197.782 (9.360.498) Diseo grfico y estructural e impresin y
terminacin de empaques de papel.
PROPAL S.A. Colombia 85.29% 85.29% 1.019.947.893 256.200.369 763.484.734 1.040.487 Productora de papeles.
PUBLICAR S.A. Colombia 100.00% 100.00% 652.936.238 460.445.676 166.716.314 58.474.043 Editor de directorios telefnicos.
CREDINORMA S.A. Colombia 100.00% 100.00% 42.406 1.703.313 (1.660.907) (334) Distribuidora de libros.
EN LIQUIDACIN
CARVAJAL SERVICIOS S.A. Ecuador 100.00% 100.00% 541.062 476.576 64.486 (218.332) Prestadora de servicios.
SERTESA S.A. - Colombia 100.00% 100.00% 14.495.159 9.831.130 4.664.029 3.131.724 Prestar asesora tcnica en el campo
EN LIQUIDACIN industrial.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 107 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

8. DEUDORES
2009 2008
Corto plazo
Clientes nacionales (1) 1.008.915.467 974.839.306
Compaas vinculadas (Nota 24) 8.426.461 12.028.099
Cuentas por cobrar a accionistas 1.466.842 16.118.010
Anticipos y avances a proveedores y contratistas 15.082.233 24.718.881
Anticipos y avances a trabajadores 1.692.216 1.411.520
Anticipos a autores y regalas 9.604.395 4.704.427
Intereses por cobrar 101.484 22.637
Certificados de reembolso tributario 1.160.365 1.707.005
Dividendos con terceros 7.341.488 361.855
Depsitos 22.018.965 16.417.095
Reclamaciones 1.108.406 858.471
Cuentas por cobrar a trabajadores 12.277.750 13.270.053
Prstamos a particulares 1.869.728 377.688
Deudores varios 13.345.880 28.097.404

Subtotal 1.104.411.680 1.094.932.181

Provisin de cartera (157.241.770) (148.562.571)

Total 947.169.910 946.369.610

2009 2008
Largo plazo
Clientes nacionales 10.343.902 2.474.828
Compaas vinculadas (Nota 24) 7.977.351 18.653.848
Depsitos 2.819.985 6.296.482
Deudores varios 1.367.127 1.480.717

Subtotal 22.508.365 28.905.875

Provisin de cartera (10.043.851) (10.361.770)

Total 12.464.514 18.544.105

[ 108 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

(1) La Sociedad realiz una operacin en el ao 2009 de factoring en firme con las sociedades Factor
Dinero S.A. por un valor de $36.168.202 y Amsel S.A. por valor de $10.000.000.

El movimiento de la provisin de cartera fue el siguiente:

2009 2008
Corto plazo
Saldo inicial (148.562.571) (156.229.237)
Castigos 34.310.375 52.120.739
Provisin (42.989.574) (44.454.073)

Saldo al final del ao (157.241.770) (148.562.571)

Largo plazo
Saldo inicial (10.361.770) (9.244.823)
Castigos 317.919 -
Provisin - (1.116.947)

Saldo al final del ao (10.043.851) (10.361.770)

9. INVENTARIOS

2009 2008
Materias primas 71.410.024 104.460.526
Productos en proceso 45.633.632 49.001.091
Productos terminados 222.704.033 276.699.440
Terrenos para la venta 9.794.162 -
Materiales, repuestos y suministros 40.670.793 32.308.246
Inventarios en trnsito 10.685.608 27.528.293
Provisiones (17.869.707) ( 23.771.821)

Total 383.028.545 466.225.775

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 109 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

El movimiento de la provisin de inventarios fue el siguiente:

2009 2008
Saldo inicial (23.771.821) ( 21.178.563)
Castigos 14.353.938 4.267.143
Recuperaciones 1.829.807 -
Provisin (10.281.631) (6.860.401)

Saldo al final del ao (17.869.707) (23.771.821 )

10. PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO

2009 2008
Terrenos (1) 36.719.792 50.677.082
Construcciones y edificaciones (1) 247.633.946 273.511.240
Maquinaria y equipo 1.437.521.719 1.421.878.540
Maquinaria y equipo en montaje 80.806.386 81.475.830
Maquinaria en trnsito 1.161.366 1.106.092
Equipo de cmputo y comunicacin 127.272.479 126.185.004
Equipo de oficina 81.685.682 83.903.094
Construcciones en curso 11.957.919 7.293.271
Flota y equipo de transporte 26.680.924 26.409.988

Subtotal costo 2.051.440.213 2.072.440.141

Menos: Depreciacin acumulada (1.285.101.881) (1.255.258.288)

Ms: Depreciacin diferida 125.198.179 126.224.780

Provisin Propiedad, Planta y Equipo (6.616.019) (45.270.340)

Total 884.920.492 898.136.293

(1) Durante el ao 2009 se vendieron lotes y edificaciones por un costo neto en libros de $12.015.465
lo que gener una utilidad en la venta de $7.073.948.

Excepto por los bienes pignorados (Nota 16), la Sociedad tiene la propiedad sobre todos los activos
incluidos en este rubro.
[ 110 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

11. INTANGIBLES

2009 2008
Crdito mercantil (2) 154.354.427 137.307.152
Marcas 1.483.893 1.465.219
Derechos (Leasing Financiero) 69.766.293 69.677.804
Licencias 40.756.383 31.733.794
Proyecto implementacin ERP (1) 143.686.280 143.686.280
Software 30.160.574 24.190.597
Otros 22.192.396 20.525.144

Subtotal costo 462.400.246 428.585.990

Menos: Amortizacin acumulada (187.281.437) (138.064.274)

Menos: Provisin - (387.469)

Total 275.118.809 290.134.247

(1) Las sociedades colombianas acumularon a Diciembre de 2005 los costos incurridos en la imple-
mentacin y puesta en marcha de una nueva plataforma tecnolgica ERP denominada e-Business
Suite de Oracle y SAP, con la cual se integraron todos los servicios de BackOffice correspondientes
a los procesos financieros, Gestin Humana, Compras, Comercio Exterior y Cartera, entre otros, los
cuales se empezaron a amortizar en 2006, a un plazo de siete aos. Las compras del proyecto realiza-
das durante el 2007 y 2006 corresponden a la segunda fase, la cual consiste en la adopcin del Front
Office, que comprendi la plataforma tecnolgica con Oracle para soportar los procesos comerciales,
logsticos y productivos de las sociedades, los cuales se comenzaron a amortizar a partir del ao 2008
a un plazo de siete aos.

En las sociedades del exterior esta nueva plataforma se comenz a implementar en 2007 y se culmin
en 2008.

(2) El crdito mercantil corresponde al mayor valor pagado en compra de inversiones con relacin al
valor en libros en la fecha de adquisicin, se amortiza entre 10 y 20 aos y corresponde a la adquisicin
de las siguientes sociedades:
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 111 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Entidad Pas 2009 2008

Caderbras Bico Internacional Ltda. Brasil 17.035.926 13.930.587
Editel Listas Telefnicas Brasil 1.548.766 1.266.455
Bienes de Consumo Internacional S.A. Mxico 2.547.111 -
de C.V.
Alcard S.A. Argentina 11.956.701 13.122.758
Adquisiciones varias de negocio U.S.A 10.529.644 8.954.214
B2B Portales Inc.
Propandina S.A. Ecuador 3.415.129 3.415.129
Tecimpre S.A. Colombia 2.306.850 2.306.850
Levicom S.A. Mxico 18.806.917 20.641.029
Publicar S.A. Colombia 5.381.967 5.381.967
Servinte S.A. Colombia 1.364.174 1.180.115
Teleonda Musical S.A. de C.V. El Salvador 1.180.359 1.295.471
Informa Midias Especializadas Ltda. Brasil 42.927.339 29.553.904
Parramn Ediciones Espaa - 387.468
Inversiones Especializadas en Artculos Panam 20.974.165 20.248.399
Plsticos S.A.
IBC Solutions INC. BVI 12.750.080 13.993.507
IBC Colombia S.A. Colombia 1.629.299 1.629.299

Total Crdito Mercantil 154.354.427 137.307.152

Durante el ao 2009 se adquirieron las siguientes inversiones:

(i) El 20% de la subordinada Inversiones Especializadas en Artculos Plsticos S.A. lo que gener un
crdito mercantil por valor de $2.523.929.

(ii) El 15% de la subordinada Informa Midias Especializadas Ltda. lo que gener un crdito mercantil
por $6.785.423

(iii) Se efectu un pago adicional por la adquisicin de la subordinada B2B Portales, segn el acuerdo
contractual lo que gener un crdito mercantil por valor de $2.371.080.

La variacin de los crditos mercantiles restante corresponde principalmente a diferencia en cambio

por efecto de variacin de tasas.
[ 112 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

12. DIFERIDOS

2009 2008
Gastos pagados por anticipado
Seguros 4.304.041 3.605.577
Intereses 1.313.017 823.854
Arrendamientos 678.965 1.059.503
Mantenimiento 147.464 -
Comisiones 162.123 214.957
Otros 839.386 913.686

Total 7.444.996 6.617.577

2009 2008
Cargos diferidos

Corto plazo
Organizacin y preoperativos 804.583 952.047
Edicin directorios telefnicos 30.137.716 10.513.785
Proyecto Gestin de Procesos 5.212.332 -
Premios y bonificaciones 1.938.849 2.539.562
Comisiones 21.842.888 22.366.258
Gastos de viaje 589.168 6.923.261
Otros 2.470.525 3.394.309

Total 62.996.061 46.689.222

Largo plazo
Remodelacin y mejoras a propiedades ajenas 15.356.256 4.670.937
Bonificaciones 16.149.680 19.758.554
Licencias 920.947 -

Total 32.426.883 24.429.491

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 113 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

13. IMPUESTO DIFERIDO

El siguiente es el detalle de los impuestos diferidos ms significativos que han sido reconocidos por
la entidad:
2009 2008
Impuesto diferido activo
Cartera 5.537.220 4.841.881
Pasivos estimados y provisiones 13.262.597 1.707.041
Inventarios 1.079.957 421.461
Intangible 6.807.048 8.603.789
Descuentos financieros - 161.538
Otros 6.299.824 4.705.477

Total 32.986.646 20.441.187

Impuesto diferido pasivo

Depreciacin 46.052.217 43.570.819
Bonificaciones 1.016.796 1.025.036
Inventarios 3.381.134 2.672.893
Cartera 1.283.997 -
Otros 3.057.883 1.059.301

Total 54.792.027 48.328.049

14. OTROS ACTIVOS

2009 2008
Corto plazo
Activos para la venta 2.225.227 2.153.211

Total 2.225.227 2.153.211

Largo plazo
Bienes de arte y cultura 1.080.920 32.830
Otros activos 2.364.017 2.466.782

Total 3.444.937 2.499.612

[ 114 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

15. VALORIZACIONES

2009 2008
Inversiones 819.943 (19.401)
Propiedad, planta y equipo 730.955.194 778.867.527

Total 731.775.137 778.848.126

La valorizacin de la propiedad, planta y equipo, se determin con base en los siguientes valores:

2009 2008
Valor neto en libros (Nota 10) 884.920.492 898.136.293
Valor de realizacin (1) 1.615.875.686 1.677.003.820

Total 730.955.194 778.867.527

(1) El valor de realizacin est compuesto por el valor neto en libros de propiedad, planta y equipo y
las valorizaciones.

Durante el 2009 la Sociedad efectu el avalo tcnico de sus terrenos y edificios. Estos avalos fueron
preparados por Anthony Halliday Bern Ltda, miembros de la Lonja de Propiedad Raz. Los avalos
de maquinaria y equipo, fueron preparados por la Organizacin Noguera Camacho Ltda., la cual se
encuentra inscrita en el registro nacional de avaluadores.

El saldo est compuesto por:

2009 2008
Maquinaria y equipo 354.791.287 422.932.463
Terrenos 214.551.126 187.591.537
Construcciones y edificaciones 158.506.307 155.709.801
Equipo de oficina 1.815.305 9.460.149
Equipo de cmputo 799.506 7.243
Equipo de transporte 491.663 3.166.334

Total 730.955.194 778.867.527

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 115 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

16. OBLIGACIONES FINANCIERAS

2009 2008
Moneda Nacional
Bancos 420.859.264 385.156.280
Corporaciones Financieras 104.969.166 62.536.660
Leasing Financieros 46.565.515 26.931.905
Otras obligaciones - 5.769.869
572.393.945 480.394.714
Moneda Extranjera
Bancos 384.590.576 547.360.466
Corporaciones Financieras 96.518.346 99.682.997
Leasing Financieros 45.968.600 2.680.796
Otras obligaciones 2.771.764 -
529.849.286 649.724.259

Total obligaciones financieras 1.102.243.231 1.130.118.973

Menos: Vencimientos corrientes 290.793.245 327.303.561

Total Obligaciones Financieras a largo plazo 811.449.986 802.815.412

Los saldos al 31 de Diciembre de 2009 se descomponen as:

Valores expresados en miles de

Pesos Colombianos
Pesos Dlares Otras Total
Colombianos Monedas
Sobregiros 16.016.986 - 193.744 16.210.730
Prstamos con entidades 556.376.959 430.633.403 99.022.139 1.086.032.501
financieras

Total 572.393.945 430.633.403 99.215.883 1.102.243.231

[ 116 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los saldos al 31 de Diciembre de 2008 se descomponen as:

Valores expresados en miles de

Pesos Colombianos
Pesos Dlares Otras Total
Colombianos Monedas
Sobregiros 27.125.017 - 912.946 28.037.963
Prstamos con entidades 453.269.697 552.768.973 96.042.340 1.102.081.010
financieras

Total 480.394.714 552.768.973 96.955.286 1.130.118.973

El vencimiento de las obligaciones a largo plazo en los aos siguientes es as:

2011 196.651.218
2012 148.136.618
2013 138.234.140
2014 95.861.243
2015 y aos posteriores 232.566.767
811.449.986

La obligacin con la IFC, fue otorgada en octubre del 2004 a Carvajal S.A. mediante dos contratos, uno
Stand by (crdito rotativo) por US$35 millones y uno C Loan (cupo no rotativo) por US$15 millones.
Los intereses y el capital se pagarn semestralmente en los meses de abril y octubre de cada ao.

Adicionalmente en junio de 2006, Carvajal S.A. firm un contrato denominado Loan Agreement por
valor de US$50 millones, el cual fue desembolsado por la IFC el 30 de mayo de 2009. Para este
desembolso de US$50 millones se acord con la IFC efectuar un Cross Currency Swap tasa y moneda
que permiti fijar las cuotas de capital e intereses en pesos colombianos con una tasa de inters fija del
9,56% durante los 9,5 aos de la vida del crdito. La tasa Spot del dlar con la que se cerr el cambio
de los USD $50 millones fue de $2.216 por dlar que equivale a $ 110.800.000.

Crdito Sindicado
El 25 de abril de 2008, la Organizacin Carvajal realiz una operacin de Crdito sindicado con varias
entidades financieras. La operacin est compuesta por un tramo en dlares americanos por valor de
$132 millones y un tramo en pesos colombianos equivalente a US$70 millones. Las condiciones de
ambos tramos respecto a plazos y periodos de gracia para amortizacin de capital son idnticas, pre-
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 117 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

sentando un crdito a 5 aos con 18 meses de gracia con pagos semestre vencido. La amortizacin de
capital comenz el 30 de octubre de 2009 con pagos semestrales hasta el 30 de abril de 2013.

Los intereses se pagarn trimestre vencido. La tasa en dlares est indexada a Libor de 3 meses ms
un spread que vara dependiendo del apalancamiento total de la Organizacin Carvajal, medido como
Deuda Total entre EBITDA. Por medio de transacciones de swap de intereses la tasa Libor se fij por
toda la vigencia del crdito a 3,27%, con una barrera piso techo entre 1,0% y 6,0%, para el total del
crdito en el tramo de dlares.

Durante el ao 2009, se prepag el tramo en pesos colombianos y se sustituy por otro crdito ban-
cario a 8 aos de plazo.

Para respaldar las obligaciones financieras, en 2009 se tenan constituidas las siguientes garantas
reales con bancos nacionales:

Entidad financiera Garantas reales Valor

Bancolombia Maquinaria 10.000.000
Banco de Bogot Terreno y edificio Yumbo 12.000000

Por otro lado como parte de los contratos con la IFC denominados C Loan Agreement y Stand by
Loan Agreement, la Organizacin ha otorgado las siguientes garantas:

Contrato de garanta del Prstamo C, entre IFC y Bico, Carpak, Norma, Publicar S.A. y una vez se
hayan adherido como fiadores, Propal y cada Sector Holding Company.

Contrato de garanta del prstamo Standby, entre IFC y Publicar S.A.

Hipoteca abierta en primer grado otorgada por Carvajal S.A. sobre (1) predio industrial ubicado en
Santander de Quilichao, Cauca y (2) hipoteca abierta en primer grado sobre predio comercial ubi-
cado en la Avenida El Dorado, Bogot.

Contrato de prenda abierta sin tenencia por medio del cual Carpak S.A. crea una pignoracin de
primer grado sobre su equipo de termoformadora y extrusora.

Contrato de prenda abierta sobre 196.887.988 acciones de la subsidiaria Propal S.A.

Prenda sin tenencia por US$20 millones otorgada por Propal S.A., sobre la esmaltadora marca
Jagenberg.

Al cierre del ejercicio no existen obligaciones en mora, ni compromisos que se vayan a refinanciar.
[ 118 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

17. PROVEEDORES

2009 2008
Nacionales y del exterior 431.837.855 450.715.671

Total 431.837.855 450.715.671

18. CUENTAS POR PAGAR

2009 2008
Corto plazo
Cuentas corrientes comerciales 7.690.657 3.424.157
Compaas vinculadas (Nota 24) 10.000.000 -
Ingresos recibidos por anticipado 110.061.640 86.223.115
Costos y gastos por pagar 15.946.337 23.449.288
Regalas por pagar 4.918.618 6.904.814
Retenciones por pagar 18.568.184 23.697.289
Aportes por pagar 11.946.416 4.381.037
Dividendos 5.650.821 2.047.654
Intereses por pagar 17.078.267 23.090.818
Cuentas por pagar a accionistas 3.324.431 4.042.317
Otros 44.744.229 27.995.226

Total 249.929.600 205.255.715

Largo plazo
Otras cuentas por pagar 991.457 1.253.397

Total 991.457 1.253.397

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 119 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

19. IMPUESTOS, GRAVMENES Y TASAS

2009 2008
Corto plazo
Impuesto de renta y complementarios 32.332.591 28.088.260
Migracin PAES, INSS e Ingreso Federal 5.901.874 6.499.874
Impuesto a las ventas 36.692.545 36.262.756
Otros 1.233.855 369.968

Total 76.160.865 71.220.858

Largo plazo
Migracin PAES, INSS e Ingreso Federal 20.161.706 37.927.433

Total 20.161.706 37.927.433

El 27 de mayo de 2009, el Gobierno Federal de Brasil public la Ley No. 11.941, a travs de la cual
se establece un nuevo programa de financiacin de deudas tributarias, administradas por la Adminis-
tracin de Impuestos, el Instituto Nacional del Seguro Social y la Procuradura General de Hacienda
Nacional. As mismo, este programa de financiacin de deudas tributarias permite la inclusin del saldo
consolidado de las deudas acogidas en anteriores programas de financiacin de deudas tributarias
como PAES, PAEX y REFIS (Ley No. 9.964/00). El programa prev realizar el pago de las deudas
hasta en 180 cuotas pagaderas mensualmente, a partir de la fecha de acogimiento al programa y
actualizando la deuda por la tasa SELIC de Brasil.

Este nuevo programa de financiacin de deudas prev la compensacin de las prdidas fiscales con
los valores de las multas e intereses generados por los impuestos no liquidados oportunamente,
adems prev reducciones en los valores de multas e intereses determinados de acuerdo con el plazo
de pago optado.

Con el fin de poder gozar de los beneficios del programa de financiamiento, el 30 de noviembre de 2009,
las subsidiarias brasileras Publicar Do Brasil Listas Telefnicas Ltda. y Guia Mais Publicidade Ltda.,
optaron por acogerse al programa de financiamiento de impuestos instituido por la Ley No. 11.941/09.
Las deudas tributarias que se acogieron fueron las siguientes:

- Migracin del Programa de Parcelamiento Especial PAES, obteniendo una reduccin en el monto
de la deuda por $22.184.854, generada bsicamente por la compensacin de las prdidas fiscales
y de la amnista de multas e intereses previstos en la Ley. La refinanciacin del PAES se har en 48
cuotas pagaderas mensualmente a partir de noviembre de 2009.

- La inclusin de nuevas deudas con el Instituto Nacional del Seguro Social INSS, que sumadas
con las multas, inters y deducidos de las prdidas fiscales, ascienden al valor de $3.528.796.
[ 120 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

El financiamiento de estas deudas ser efectuado en 120 cuotas pagaderas mensualmente a partir
de noviembre de 2009.

- La inclusin de nuevas deudas con la Agencia Tributaria de Brasil por valor de $292.331. El finan-
ciamiento de estas deudas ser efectuado en 120 cuotas pagaderas mensualmente a partir de
noviembre de 2009.

Los saldos a pagar relacionados con este programa son los siguientes:

2009 2008
Migracin PAES 20.047.824 42.232.678
INSS 4.412.024 883.228
Ingreso Federal 1.603.732 1.311.401

Total 26.063.580 44.427.307

2009 2008
Corto Plazo 5.901.874 6.499.874
Largo Plazo 20.161.706 37.927.433

20. OBLIGACIONES LABORALES

2009 2008
Corto plazo
Cesantas consolidadas 11.043.430 8.128.081
Intereses sobre las cesantas 1.161.349 1.041.266
Salarios 4.543.013 3.261.363
Vacaciones consolidadas 40.515.807 42.897.514
Otras prestaciones 8.385.280 3.482.767

Total 65.648.879 58.810.991

Largo plazo
Cesantas no corrientes 2.395.291 1.358.730

Total 2.395.291 1.358.730

 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 121 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

21. PENSIONES DE JUBILACIN

2009 2008
Clculo actuarial
Pensiones de jubilacin 55.172.575 54.490.221

Total 55.172.575 54.490.221

El clculo actuarial se realiza anualmente en diciembre 31 y se encuentra amortizado en el 100%.

El valor de las obligaciones de la Sociedad por ste concepto al 31 de diciembre de 2009 y 2008 ha
sido determinado usando un inters tcnico del 11,59% y 10,19% anual, respectivamente, de conformi-
dad con las disposiciones legales.

El nmero de personas cobijadas en estas obligaciones es de 417 y 441 para 2009 y 2008, respecti-
vamente.

El valor registrado como gasto por pensiones de jubilacin fue de $16.903.499 y $19.302.115 a diciem-
bre de 2009 y 2008, respectivamente.

22. OTROS PASIVOS

2009 2008
Anticipos y avances recibidos 23.434.918 41.216.788
Otros 11.919.292 677.191

Total 35.354.210 41.893.979

23. PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES

2009 2008

Provisin por contingencias civiles 4.242.963 5.602.735

Provisin por contingencias laborales 7.069.162 6.269.698
Provisin por contingencias tributarias 9.580.734 11.391.385
Otros pasivos estimados 3.597.767 3.323.705

Total 24.490.626 26.587.523

[ 122 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los pasivos estimados y provisiones de la sociedad corresponden principalmente a las subsidiarias

Publicar Do Brasil Listas Telefnicas Ltda y Guia Mais Publicidade Ltda.

La administracin de la sociedad y sus asesores legales consideran que las sumas contabilizadas son
suficientes para cubrir probables prdidas que puedan resultar del desenlace desfavorable de proce-
sos civiles, laborales y tributarios en curso.

24. TRANSACCIONES CON COMPAAS RELACIONADAS

Las transacciones con compaas relacionadas corresponden a compra y venta de bienes y servicios a
subordinadas de la Sociedad, necesarios para la operacin de las compaas.

Las cuentas con compaas relacionadas al 31 de diciembre del 2009 comprenden:

Compras de
Cuentas Cuentas
Empresa Pas Ingresos bienes y/o
Por cobrar Por pagar
servicios
Fundacin Carvajal Colombia 105.577 - 99.711 27.772
Industrias Lehner S.A. Colombia 900.000 - 16.776 3.407
Publicom S.A. DE C.V. Salvador - - 1.283.960 42.247
Fesa TX S.A. Ecuador - - 30.895 -
Bimex Colombiana LTDA. Colombia 5.182.480 - 4.285.308 -
Dicar S.A. Colombia 3.900 - 3.393.432 -
Suministradora de Papeles Colombia 7.977.351 - - -
S.A. SUPAPEL S.A.
Forco S.A. Colombia 1.862.449 - 128.886 1.584
Inversantamnica S.A. Colombia 344.105 - 17.254.946 -
Proacin S.A. En liquidacin Colombia 27.950 - - -
Amsel S.A. Colombia - 10.000.000 24.000.000 -
Total 16.403.812 10.000.000 50.493.914 75.010
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 123 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Las cuentas con compaas relacionadas al 31 de diciembre del 2008 comprendan:

Compras de
Cuentas
Empresa Pas Ingresos bienes y/o
Por cobrar
servicios
Fundacin Carvajal Colombia 1.997 1.362.300 49.580
Industrias Lehner S.A. Colombia 900.000 - -
Inversiones Guabinas S.A Colombia 518 - -
Bimex Colombiana Ltda. Colombia 9.668.152 - -
Dicar S.A. Colombia 6.383.267 2.141.400 -
Suministradora de Papeles Colombia 7.977.351 - -
S.A. SUPAPEL S.A.
Forco S.A. Colombia 3.107.801 - -
Inversantamnica S.A. Colombia 2.239.092 1.297.877 66.441
Proacin S.A. En liquidacin Colombia 24.296 - -
Publicom S.A. DE C.V. Salvador 363.588 - -
Inbracon S.A. Panam 1.431 - -
Investimentos Globais Ltda Brasil 14.454 - -
Total 30.681.947 4.801.577 116.021

25. INTERES MINORITARIO

Una vez fueron eliminadas las inversiones, el inters minoritario es el siguiente:

2009 2008
Sobre el patrimonio 204.482.275 226.201.499
Sobre los resultados del ejercicio 8.785.659 9.424.440

26. PATRIMONIO CONTROLADO

Corresponde al patrimonio de las sociedades en las que CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. no tiene
participacin, pero que de acuerdo con el Artculo 261 del Cdigo de Comercio ejerce influencia domi-
nante sobre los rganos de administracin de dichas sociedades.

2009 2008
Carvajal S.A. 191.757.769 223.199.010
Herederos de Manuel Carvajal Valencia S.A. 12.917.205 9.340.826
Tecnologa e Inversiones S.A. en liquidacin - 19.972.305
Total 204.674.974 252.512.141
[ 124 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Los accionistas de la sociedad Tecnologa e Inversiones S.A. en Liquidacin, en la Asamblea de Accio-

nistas celebrada el da 3 de marzo de 2009, decidieron reasumir a partir del 31 de octubre de 2009, el
control administrativo y financiero de esta compaa; control que estaba siendo ejercido por Carvajal
Internacional S.A. De acuerdo con lo anterior, durante el ao 2009, Carvajal Internacional S.A. ces
de consolidar a la sociedad Tecnologa e Inversiones S.A. en Liquidacin en sus estados financieros
consolidados, disminuyendo as el correspondiente patrimonio controlado de la Sociedad.

En abril de 2009, la subordinada Carvajal S.A. escindi sus operaciones para transferir parte de su
patrimonio a una nueva sociedad denominada Carvajal Servicios S.A., empresa que pas a ser filial
de la Sociedad. Por otro lado en Agosto de 2009, la subordinada Carvajal S.A. escindi la parte de su
patrimonio correspondiente al negocio de tecnologa e informtica, y transfiri este patrimonio a la filial
Assenda S.A..

Las anteriores escisiones resultaron, por una parte en una disminucin del patrimonio controlado de la
Sociedad y por otra parte en un incremento en su patrimonio propio. De acuerdo con lo anterior, estas
escisiones no tuvieron efecto en el patrimonio total presentado en el Balance General Consolidado de
la Sociedad.

27. CAPITAL

El nmero de acciones suscritas, pagadas y en circulacin al 31 de diciembre se compone as:

2009 2008
Acciones suscritas y pagadas 1.636.929.895 1.636.929.895
Menos: Acciones propias readquiridas 3.573.442 -
Total acciones en circulacin 1.633.356.453 1.636.929.895

La Sociedad mantiene una sola clase de acciones ordinarias.

28. RESERVAS
Legal
De acuerdo con la ley comercial colombiana, el 10% de la utilidad neta de cada ejercicio debe ser apro-
piado como reserva legal hasta que el saldo de esta sea equivalente como mnimo al 50% del capital
social. La reserva legal obligatoria no es distribuible en efectivo antes de la liquidacin de la Sociedad
Reportante, pero puede ser utilizada para absorber prdidas o para ser distribuida en dividendos en
acciones.

Para readquisicin de acciones

Las reservas para readquisicin de acciones corresponden al valor apropiado de las utilidades lquidas
para cubrir en su totalidad la readquisicin de las mismas. Registra tambin el valor pagado por la
Sociedad por la compra de sus propias acciones, en desarrollo de la operacin de readquisicin apro-
bada previamente por la Asamblea de Accionistas.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 125 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Ocasionales
Incluyen las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas y para donaciones.

La destinacin de las reservas para capitalizacin de compaas subordinadas puede ser modificada
por la Asamblea de Accionistas.

El saldo de reservas al 31 de diciembre se discrimina as:

2009 2008
Reservas obligatorias
Legal 847.269 847.269
Para readquisicin de acciones 6.964.317 3.164.318
Acciones propias readquiridas (5.671.212) (1.288.437)
2.140.374 2.723.150

2009 2008
Reservas ocasionales
Para capitalizacin compaas subordinadas 82.582.750 82.645.323
Para donaciones 2.092.602 2.092.603
84.675.352 84.737.926

Total 86.815.726 87.461.076

29. DIVIDENDOS
La Asamblea General de Accionistas, en su reunin ordinaria de marzo de 2009, aprob un dividendo
extraordinario de $1,3720 pesos y un dividendo ordinario de $0,90 pesos por mes, por cada una de las
1.636.929.895 acciones suscritas y pagadas y en circulacin. Estos dividendos se empezaron a pagar
en cuotas mensuales a partir del 10 de abril de 2009. Al 31 de diciembre quedan pendientes de pago
tres (3) cuotas por valor $1.481.662, con un saldo total de $4.444.985.

El detalle de los dividendos decretados y pagados es como sigue:

[ 126 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

2009
Dividendos decretados 19.924.712
Dividendos pagados 15.479.727
Total Dividendos por pagar 4.444.985

30. INGRESOS OPERACIONALES

2009 2008
Ventas de bienes y prestacin de servicios 3.311.367.280 3.298.067.104
Arrendamientos 895.946 2.594.952
Diversos 21.649.660 9.187.668
Subtotal 3.333.912.886 3.309.849.724
Menos devoluciones y descuentos (257.391.069) (243.303.829)
Total 3.076.521.817 3.066.545.895

31. COSTO DE VENTAS

El valor de depreciacin, amortizacin y provisin reconocidos en el costo de ventas es como sigue:

2009 2008
Depreciacin 85.151.563 92.343.102
Amortizacin 20.998.221 15.894.948
Provisiones 1.033.963 -
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 127 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

32. GASTOS OPERACIONALES

2009 2008
De ventas
Gastos de personal 287.987.918 262.721.537
Fletes y transportes 85.188.893 85.488.311
Publicidad 46.996.550 45.379.035
Provisin de cartera 34.510.847 38.333.703
Comisiones 25.119.546 24.067.197
Impuestos 24.722.836 25.957.050
Arrendamientos 23.122.649 21.642.097
Gastos de viaje 22.635.103 24.847.653
Servicios 15.803.519 17.301.432
Servicios pblicos 14.269.511 10.550.703
Servicios temporales 10.253.332 11.252.279
Asistencia tcnica 9.843.555 9.477.693
Provisin de inventarios 9.384.526 9.722.491
Depreciacin de activos 7.232.715 6.571.854
Muestras 6.874.026 10.088.076
Amortizaciones 6.631.709 6.029.022
Mantenimiento y reparaciones 6.617.911 4.266.214
Honorarios 5.836.569 7.832.127
Seguros 5.452.059 4.494.101
Gastos legales 5.344.689 8.485.414
Papelera y tiles 4.658.054 4.826.933
Atencin a clientes 2.322.033 3.060.382
Aseo y vigilancia 2.037.671 2.007.817
Taxis y buses 1.899.985 1.732.675
Regalas 1.798.615 4.988.757
Provisin otros activos 1.311.032 315.748
Envases y empaques 1.298.020 1.262.987
Adecuacin e instalaciones 1.209.536 1.070.989
Combustibles y lubricantes 1.077.471 1.175.266
Casino y restaurantes 1.049.253 2.753.784
Cafetera 648.490 641.751
Contribuciones y afiliaciones 509.484 638.814
Herramientas y equipos 389.615 321.861
Libros, suscripciones, peridicos y revistas 212.876 252.175
Diversos 2.706.341 1.658.014
676.956.939 661.215.942
[ 128 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

2009 2008
De administracin
Gastos de personal 174.342.022 173.485.679
Amortizaciones 39.076.933 35.954.424
Honorarios 26.474.532 22.941.582
Arrendamientos 13.402.829 14.904.689
Impuestos 11.710.370 12.760.507
Depreciacin de activos 9.263.908 12.073.480
Gastos de viaje 8.802.703 14.358.778
Servicios 8.524.648 14.888.900
Provisin de cartera 8.469.986 2.500.000
Gastos legales 8.103.239 6.148.356
Mantenimiento y reparaciones 7.250.418 10.791.658
Servicios pblicos 4.796.431 10.893.605
Seguros 3.630.109 3.643.830
Contribuciones y afiliaciones 2.422.937 2.444.440
Otras provisiones 2.344.839 265.026
Servicios temporales 1.933.962 3.564.463
Publicidad 1.920.468 2.177.518
Aseo y vigilancia 1.665.226 3.111.307
Papelera y tiles 1.233.412 1.640.223
Fletes y transportes 1.167.790 1.561.936
Adecuacin e instalaciones 1.111.617 1.614.428
Taxis y buses 1.007.372 1.354.977
Asistencia 816.162 1.284.129
Atencin a clientes 643.806 750.032
Combustibles y lubricantes 535.521 370.619
Comisiones 423.808 839.943
Envases y empaques 465.528 358.452
Libros, suscripciones, peridicos y revistas 195.835 142.457
Diversos 5.429.684 5.847.879
347.166.095 362.673.317
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 129 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

33. INGRESOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Diferencia en cambio 63.215.654 86.852.974
Indemnizaciones 600.985 321.199
Dividendos y participaciones 1.311.241 2.382.805
Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo (Nota 10) 10.380.079 1.694.517
Recuperaciones 32.836.742 23.718.379
Recuperacin de impuestos y tasas REFIS (Nota 19) 22.017.712 -
Venta de materiales 4.360.581 6.105.174
Intereses y otros rendimientos financieros 7.356.614 10.762.902
Aprovechamientos 10.562.100 18.177.392
Utilidad en venta de derechos fiduciarios e inversiones (1) 21.449.154 2.385.298
Recuperacin de provisiones 19.922 12.219.586
Ingresos ejercicios anteriores 1.098.451 2.213.332
Descuentos 947.819 76.200
Arrendamientos 200.485 400.408
Diversos 4.263.797 7.430.787
180.621.336 174.740.953

(1) Corresponde principalmente a la utilidad en la venta de los derechos fiduciarios constituidos

con terrenos y edificaciones con un costo neto en libros de $3.120.226 y por un valor de venta de
$24.000.000.

34. GASTOS NO OPERACIONALES

2009 2008
Intereses 121.362.814 115.878.439
Gastos bancarios 251.909 1.650.332
Diferencia en cambio 70.286.997 154.985.029
Descuentos comerciales condicionados 16.696.366 20.602.838
Prdida en venta y retiro propiedades, planta y equipo 3.809.983 4.282.464
Prdida en venta de otros activos 4.910.522 143.059
Costos y gastos de ejercicios anteriores 4.972.276 5.884.996
Gastos extraordinarios 5.512.155 4.363.510
Prdida en venta de inversiones 1.764.730 -
Impuestos asumidos 3.574.648 5.300.192
Comisiones bancarias 9.833.871 7.468.448
Donaciones 5.328.441 7.163.998
Costos y procesos judiciales 776.441 1.404.188
Diversos 23.401.886 23.931.760
272.483.039 353.059.253
[ 130 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

35. CUENTAS DE ORDEN

2009 2008
Deudoras contingentes 315.507.726 311.411.433
Deudoras fiscales 284.887.799 149.038.217
Deudoras de control 93.270.620 38.450.408
Total 693.666.145 498.900.058

36. CONTINGENCIAS EVENTUALES

Propal S.A., afronta un litigio por diferencia en la clasificacin arancelaria en la importacin de cierta
materia prima para la fabricacin de papel. Al 31 de diciembre de 2009, la Compaa tena consolida-
dos 27 fallos en firme a favor (26 en 2008), 15 de los cuales fueron proferidos a favor por el Honorable
Consejo de Estado y constituyen, por tanto, precedente jurisprudencial para la decisin con respecto
a los otros 9 casos an pendientes (10 en 2008). Con base en lo anterior, la Compaa y sus asesores
legales no consideran necesaria la constitucin de provisin alguna.

La Compaa inici gestiones para lograr la devolucin de lo no debido, por cuanta de $1.489.841,
correspondientes al valor prepagado en 2001 con amnista de intereses, para poner techo a las actua-
ciones iniciadas por la DIAN a esa fecha.

Adicionalmente, la Compaa instaur demanda de nulidad y restablecimiento del derecho contra la actua-
cin de la DIAN que pretende una sancin por $2.280.000, por discrepancia en la valoracin de algunos
de los equipos adquiridos para la reconversin tecnolgica efectuada en Planta Propalcote en el ao
2000. El detalle de la sancin pretendida por la DIAN corresponde a un mayor valor de IVA por cuanta de
$550.000 y sancin por $1.730.000. La DIAN pretende desconocer la depreciacin de bienes de capital
importados mediante Plan Vallejo, clasificndolos como repuesto o partes y no como maquinaria.

Hay tambin otros procesos o fallos fiscales que ocurrieron en el curso normal de los negocios en las
subordinadas Publicar do Brasil Listas Telefnicas Ltda. y Guia Mais Publicidade Ltda. La Sociedad,
con base en la opinin de sus abogados, considera que la prdida eventual al 31 de diciembre de 2009
es de aproximadamente $ 78.000.547 ($ 58.456.224 en 2008).
Al 31 de diciembre de 2009 estas contingencias eventuales se componen as:
2009
Laborales (a) 23.670.897
Civiles (b) 10.657.891
Tributarias (c) 30.589.486
Provisiones Sociales 13.082.273
Total 78.000.547

a) Contemplan diversas demandas laborales, totalizando 245 procesos, los cuales envuelven pedidos
de horas extras, subsidio del paro, daos morales, comisiones, premios de ventas, participacin en
las ganancias, entre otros pedidos.
b) Contemplan en su amplia mayora diversas demandas civiles relacionadas con daos morales y
materiales decurrentes de errores de publicacin de anuncios difundidos.
 INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A. [ 131 ]

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

c) Se refiere a procesos judiciales relacionados con la deducibilidad en la utilidad fiscal, de la amorti-

zacin del crdito mercantil proveniente de las incorporaciones de las sociedades Apenina Partici-
paes Ltda. y de la MKV Holdings Ltda..

37. RAZONES FINANCIERAS

2009 2008
Liquidez
Razn corriente 1,55 1,55
Razn cida 1,21 1,14
Endeudamiento
Endeudamiento 56,20% 55,26%
Apalancamiento financiero 76,17% 75,51%
Rentabilidad
Sobre ingresos 0,39% (2,57%)
Sobre patrimonio 0.84% (5,27%)
Margen de contribucin 38,29% 38,62%
Eficiencia
Cubrimiento de intereses 1,27 1,38

38. REFORMA TRIBUTARIA

En Colombia las siguientes son las modificaciones ms importantes introducidas al Estatuto Tributario
por la Ley de Reforma Tributaria 1370 del 30 de diciembre de 2009:

- Se crea el impuesto al patrimonio por el ao 2011, a cargo de las personas jurdicas y naturales con-
tribuyentes del impuesto de renta.
- Se establecen dos tarifas para el impuesto al patrimonio, as: si el patrimonio lquido de enero 1 de
2011 es superior a $3.000 millones, pero inferior a $5.000 millones, se aplica una tarifa de 2,4%, y si
la base del impuesto es superior a $5.000 millones se aplicar una tarifa de 4,8%. En ambos casos,
el impuesto liquidado ser pagado en 8 cuotas, entre 2011 y 2014, de acuerdo con los plazos que
establezca el gobierno nacional.
- A partir del ao gravable 2010, los pasivos con vinculados econmicos o partes relacionadas del
exterior se considerarn para efectos fiscales como patrimonio propio. No se aceptarn fiscalmente.
- A partir del ao gravable 2010, se reduce del 40% al 30% el beneficio tributario por las inversiones
efectivas en activos fijos reales productores de renta.
- A partir del ao gravable 2010, los Usuarios Industriales y los Usuarios Operadores ubicados en
Zonas Francas, los cuales tributan en renta a la tarifa del 15%, no podrn aplicar la deduccin por
inversiones efectivas en activos fijos reales productores de renta. En caso de hacerlo, debern tribu-
tar en renta a la tarifa del 33%.

39. RECLASIFICACIONES
Algunas cifras de los Estados Financieros de 2008 fueron reclasificadas para fines comparativos y se
presentaron bajo las denominaciones de las cuentas sealadas en el plan nico de cuentas. Estas recla-
sificaciones no tienen un efecto material dentro de los estados financieros consolidados.
[ 132 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
INFORME DEL REVISOR FISCAL
A los accionistas de
CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.
He auditado los balances generales consolidados de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas, al 31 de diciembre
de 2009 y 2008 y los correspondientes estados consolidados de
resultados, de cambios en el patrimonio, de cambios en la situacin
financiera y de flujos de efectivo por los aos terminados en esas
fechas y el resumen de las principales polticas contables y otras
notas explicativas.
La administracin es responsable por la preparacin y correcta
presentacin de estos estados financieros de acuerdo con los
principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia.
Esta responsabilidad incluye: disear, implementar y mantener un
sistema de control interno adecuado para la preparacin y presen-
tacin de los estados financieros, libres de errores significativos,
bien sea por fraude o error; seleccionar y aplicar las polticas con-
tables apropiadas; as como efectuar las estimaciones contables
que resulten razonables en las circunstancias.
Mi responsabilidad es expresar una opinin sobre estos estados
financieros con base en mis auditoras. Obtuve las informaciones
necesarias para cumplir mis funciones y llevar a cabo mi trabajo
de acuerdo con normas de auditora generalmente aceptadas en
Colombia. Tales normas requieren que planifique y efecte la audi-
tora para obtener una seguridad razonable acerca de si los esta-
dos financieros estn libres de errores significativos. Una auditora
de estados financieros incluye examinar, sobre una base selectiva,
la evidencia que soporta las cifras y las revelaciones en los estados
financieros. Los procedimientos de auditora seleccionados depen-
den del juicio profesional del auditor, incluyendo su evaluacin de
los riesgos de errores significativos en los estados financieros. En
la evaluacin del riesgo, el auditor considera el control interno de
la Compaa que es relevante para la preparacin y presentacin
razonable de los estados financieros consolidados, con el fin de
disear procedimientos de auditora que sean apropiados en las
circunstancias. Una auditora tambin incluye, evaluar los principios
de contabilidad utilizados y las estimaciones contables significati-
vas hechas por la administracin, as como evaluar la presentacin
general de los estados financieros consolidados. Considero que
mis auditoras me proporcionan una base razonable para expresar
mi opinin.
En mi opinin, los estados financieros consolidados antes men-
cionados, presentan razonablemente, en todos los aspectos
significativos, la situacin financiera consolidada de CARVAJAL
INTERNACIONAL S.A. y sus subordinadas al 31 de diciembre de
2009 y 2008, los resultados de sus operaciones, los cambios en su
patrimonio, los cambios en su situacin financiera y sus flujos de
efectivo por los aos terminados en esas fechas, de conformidad
con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colom-
bia, aplicados sobre bases uniformes.
Tal como se menciona en la nota 3 y 26 a los estados financie-
ros consolidados, la Compaa ha incluido dentro de sus estados
financieros consolidados de 2009 y 2008, los estados financieros
de algunas compaas relacionadas sobre las cuales, aunque no
posee una inversin de capital directa o indirecta, ejerce control
de sus polticas financieras y operativas. El valor del patrimonio
de estas compaas relacionadas asciende a $204.675 millones y
$252.512 millones en 2009 y 2008, respectivamente. La inclusin
de estos estados financieros tiene un efecto material sobre los
estados financieros consolidados de la compaa en 2009 y 2008.
Como se indica en la nota 2 a los estados financieros consolidados,
como poltica corporativa se cambi la vida til de la maquinaria y
equipo industrial de 10 a 20 aos y de los edificios de 20 a 40 aos,
a partir del 1 de abril de 2009. Este cambio de vida til gener un
menor gasto por depreciacin de aproximadamente $ 8.866 millo-
nes y un impuesto diferido pasivo por $ 2.926 millones, al 31 de
diciembre de 2009.
JUAN CARLOS GUTIERREZ G.
Revisor Fiscal
Tarjeta Profesional No. 42084-T
Designado por Deloitte & Touche Ltda.
5 de marzo de 2009.
[ 134 ] INFORME ANUAL 2009 CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

CARVAJAL INTERNACIONAL S.A.

Calle 29 Norte No. 6A-40
Cali, Colombia
Telfono +57(2) 667 5011

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