Ao del buen Servicio al Ciudadano

PROFESOR: Dr. Jorge R. Gonzales C.

ASIGNATURA: Tpicos De Anlisis Microeconmico

Incertidumbre y la
Conducta de los
Consumidores
INTEGRANTES:

- Balda Canales Augusto Robn Smick

- Daz Zapata Juan Pablo
- Sosa Amaya Beln Carolina

17
 1. Don Pedro es propietario de un departamento cuyo valor es de $250.000 y est
evaluando la posibilidad de contratar un seguro contra destruccin parcial del
inmueble (por incendio, etc.). El costo de la prima del seguro es de $9.900 y en
caso de ocurrencia del siniestro le paga un monto de $122.625. Si la
probabilidad de ocurrencia del incidente es de 0,08 y la prdida que genera es de
$127.500:

a. Decidir Don Pedro asegurar el departamento si su funcin de utilidad es: U =

W ? Por qu?
b. Calcular la ganancia esperada de la compaa de seguros y compararla con el
valor esperado. Explicar la relacin.
c. Hallar la probabilidad de ocurrencia del siniestro que deja indiferente a Don
Pedro entre asegurar o no la casa.
Solucin:
a. Para evaluar la decisin de asegurar el departamento. Don Pedro debe comparar la
utilidad que obtiene con la opcin cierta con la lograda con la opcin incierta. En
este caso, contratar el seguro del departamento representa la opcin cierta y
arriesgarse a que el siniestro no ocurra, la incierta.
U sin seguro (incierta) = W = (250.000 9.900) = 490
UE con seguro (cierta) = W = 0,08 (122.500) + 0.92 (250.000)
W = 0.08 * 350 + 500 * 0.92 = 488
Luego, la utilidad esperada de contratar el seguro (cierta) es mayor que la
proporcionada por la no contratacin (incierta), por lo que elegir contratarlo.
b. Asumimos que la compaa aseguradora posee una funcin de beneficio como la
siguiente:
= prima x* c
= 9.900 0,08 * 122.625 = 90
Siendo el beneficio , que est compuesto por la prima (ingreso), menos la
probabilidad (x) de que ocurra el siniestro multiplicado por el monto asegurado (c
= costo). Lo cual determinara una ganancia esperada de $90.

c. Para hallar la probabilidad del siniestro (x) que deja indiferente al Don Pedro entre
asegurar o no el departamento se debe plantear una ecuacin que iguale la Utilidad
con seguro a la Utilidad sin seguro y que tenga como variable la nueva
probabilidad de ocurrencia del siniestro:
U con Seguro = 490 = x * 350 + (1 x) 500 =
UE sin seguro 350x + 500 500x
= 490 -150x = -10 x = 0,066 Si el siniestro tuviera una
probabilidad de ocurrencia del 0,066 Don Pedro estara indiferente entre contratar o
no el seguro.

2. Un chacarero puede plantar soja o maz. A su vez, las ganancias que obtendra
dependeran de un evento de la naturaleza, en este caso el clima. Por lo tanto
sus ganancias son:
 Lluvias Normales Sequa
Soja 46.00 15.000
Trigo 31.00 24.000

La probabilidad de lluvia es del 50% y la probabilidad de sequa de un 50%. La funcin

de utilidad del chacarero es: donde W = ingreso neto.
a. Si debe elegir entre soja o trigo, Cul elegir sembrar?
b. Si puede optar entre distintas proporciones de ambos cultivos (ingreso
proporcional al rea sembrada), Cunto sembrar de cada uno?
c. Si existe un seguro para los que slo cultivan soja que paga $4500 si llueve y
cuesta $2.000, Cambiar su decisin?
Solucin:
a. Calculamos la utilidad esperada de cada alternativa. Donde UEs es la utilidad
esperada de cultivar soja y UEm es la utilidad esperada de cultivar trigo.
UEs = 0,5 [ U(46.000) + U(15.000)]
UEs = 0,5 [ln 46.000 + 100 + ln 15.000 + 100]
UEs = 110,1761

UEt = 0,5 [ U(31.000) + U(24.000)]

UEt = 0,5 [ln 31.000 + 100 + ln 24.000 + 100]
UEt = 110,2138

Siendo la utilidad esperada de cultivar trigo ms alta que la de cultivar soja,

elegir cultivar la primer semilla.

b. En este caso el individuo debe elegir la proporcin X de soja y (1-X) de trigo

que maximiza su utilidad esperada considerando los posibles estados de la
naturaleza. Si llueve normalmente las ganancias sern: 46.000* X + 31.000* (1-
X)
15.000 X + 31.000
Si hay sequa las ganancias sern: 15.000* X + 24.000* (1-X)
= -9.000 X + 24.000
Considerando estas posibles ganancias y la probabilidad de ocurrencia de cada
caso, maximiza la Utilidad esperada a partir de la proporcin de siembre X, que
es la incgnita.

Max UEsm = 0,5 [U (15.000 X + 31.000) + U(-9.000 X + 24.000)]

= 0,5 [ln(15.000 X + 31.000)+ 100 + ln(-9.000 X + 24.000) + 100]
UEsm/X = 0,5 [15.000 / (15.000 X + 31.000) 9.000 / (-9.000 X + 24.000)] =
0
 Despejando la igualdad anterior para hallar X: 15.000 / (15.000 X + 31.000) =
9.000 / (-9.000 X + 24.000) 9.000 = 30.000 X X= 3/10 y, por lo
tanto, (1-X) = 7/10

De forma tal que el chacarero destinar 30% de su tierra a la soja y el 70% al

maz. Reemplazando en la funcin de utilidad esperada:

UEst = 0.5[ln(15.000 * 0.3+ 31.000)+ 100 + ln(-9.000 * 0.3 + 24.000) + 100]

UEst = 0.5[ln(35.500)+ 100 + ln(21.300) + 100]
UEst = 110,2219

c. Si suponemos que el chacarero cultiva slo soja y contrata el seguro:

Si llueve sus ganancias sern: 46.000 2000 = 44.000
En caso de sequa sus ganancias sern: 15.000 + 4.500 2000 = 17.500
La utilidad esperada de esta decisin es:
UE = 0,5 [U(44.000) + U(17.500)]
UE = 0,5 [ln(44.000)+ 100 + ln(17.500) + 100]
UE = 110,2310
Dado que es mayor a la utilidad esperada de diversificar la produccin calculada
en el inciso anterior, la decisin ptima para el individuo ser cultivar solamente
soja contratando el seguro, y no diversificar.
3. A un agente se le presenta una lotera que paga 0 a 1000 con probabilidad 1/2.
Ofrece la opcin de Tambin se le ofrece la opcin de tomar 250 con certeza.

Suponga que * + ; Qu accin toma el agente?

{ }
{ }

[ ] [ ]

[ ]
Agente es diferente entre y
Ntese que en este caso

4. Considere las siguientes loteras:

{ }
{ }

* +

( ) ( ) ( )

En este caso el agente prefiere

 Grfica: La funcin de Utilidad Elemental

5. Supongamos el caso entre un individuo y una aseguradora, donde: w es la

riqueza inicial del individuo; p es la probabilidad de ocurrencia de un siniestro;
es la cantidad perdida en caso de que ocurra el siniestro; q es la cantidad
asegurada y es la cantidad que se le paga a la compaa por el seguro.
Cunto asegura el individuo?cunto cobra la compaa?el individuo se
asegura?
Solucin:

{ }

( )

( )

Ahora se observa el problema para la compaa aseguradora:

{ }

Suponga que la competencia entre las aseguradoras hace que los beneficios
esperados sean 0;

Volviendo a la ecuacin (1)

( )
 De esta manera el individuo asegura el total de la prdida.
{ }

{ }
{ }

Grfica: La Demanda de Seguros

Si U es cncava (el individuo es adverso al riesgo

El agente s se asegura, y adems se asegura por el total de la prdida.

6. Un consumidor con una riqueza inicial w=600 u.m est pensando en comprar un
cupn de la ONDE que cuesta 200 u.m. le dar un premio de 2000 u.m si le toca.
Sus preferencias sobre riqueza cierta son U=w. Es falso que:
a. Siempre que la probabilidad de que toque el cupn sea comprar el
cupn.
Verdadero:
Un individuo l adverso el riesgo si obtiene ms utilidad esperada con una
riqueza o segura. En trminos analticos, el individuo es adverso al riesgo si
la funcin de utilidad que representa sus preferencias sobre la riqueza cierta
es cncava, lo cual se cumple si
b. Siempre que la probabilidad de que toque el cupn sea ser
indiferente entre comprar o no el cupn.
 El coeficiente de adverso al riesgo de Pratt, R, relaciona la riqueza cierta del
individuo con el grado de aversin al riesgo y se obtiene como , de
forma que el individuo es ms adverso cuanto mayor es el valor de dicho
coeficiente. Si las preferencias del individuo son , el
coeficiente de aversin toma el valor
Como

Cuanto mayor es la riqueza menos adverso es el individuo

7. Usted est haciendo una pregunta test para un exmen. El enunciado del test
contiene 4 respuestas de que solo una es acertada. Suponga que usted no sabe la
respuesta, pero:
Si no responde a la pregunta (decisin ) le dan una puntuacin de 0
puntos.
Si responde a la pregunta (decisin ) y lo hace acertadamente le dan
una puntuacin de 0.5 puntos y si lo hace errneamente le dan una
puntuacin de -0.25 puntos.
Si llamamos w a la puntuacin que obtiene en la pregunta, seale la respuesta
falsa.
a. Si sus preferencias son U=W

Las decisiones del consumidor son comprar el cupn )n o no comprarlo

). Los estados del mundo son que le toque el cupn o que no se le
toque , con probabilidades respectivas y .
Como no nos dicen el valor exacto de p, ste genricamente puede ser
; y por lo tanto , siendo
Si llamamos y a los resultados de una decisin dependiendo de lo que
le toque o no, el plan de consumos contingentes del individuo es:

DESICIONES ESTADOS DEL MUNDO

, le toca el cupn , le toca el cupn

: Comprar el
cupn
: No comprar el
cupn

El consumidor racional elige la lotera, asociada a la decisin, que le

proporciona la mayor utilidad esperada, y si las preferencias sobre renta cierta
vienen representadas por la funcin U=w, la utilidad esperada que puede obtener
es:
 {

Como , se cumple que UE

Por tanto, el individuo preferir comprar el cupn, siendo correcta la respuesta.
8. Un consumidor con una renta de W=3.000.000 u.m. se est planteando comprar
un coche. En el concesionario le dicen que si lo compra hoy existe un coche de
oferta que le cuesta 2.000.000. Sin la oferta, el mismo coche le costara
2.400.000. El consumidor puede esperar a comprarlo la semana prxima, pero
existe el riesgo de que otro comprador se le adelante y compre el coche de
oferta. Si la probabilidad de la existencia de este otro comprador (estado del
mundo 1) es p=0.5 y la funcin de utilidad del consumidor sobre la riqueza
cierta es de la forma U=W, entonces:
El consumidor prefiere comprar el coche la semana prxima, el plan de consumo
contingente es:

a. El consumidor es indiferente entre comprar el coche hoy o la semana

prxima.

Los estados del mundo son que exista otro comprador o no , con
probabilidades respectivas p=0.5 y (1-p)=0.5. Siendo y los resultados
de una decisin dependiendo de que exista o no otro comprador, el plan de
consumos contingentes del individuo es:

DESICIONES ESTADOS DEL MUNDO

, existe otro comprador , no existe otro
comprador

: Comprar hoy =
=
:Comprar otro da
=

La utilidad esperada que podemos obtener con cada lotera, asociada a una
decisin es:

Como UE , el individuo elige la lotera que le proporciona

mayor utilidad esperada, preferir comprar hoy el coche, siendo falsa la
respuesta.
9. Un individuo tiene unas preferencias por la riqueza cierta representadas por la
funcin U=W. Dispone de 110 euros den renta y se plantea invertir 10 euros en
la Bolsa, sabiendo que probabilidad de que el rendimiento de la inversin sea
negativo y pierda la mitad de la inversin es del 40% y que la probabilidad de
que el resultado sea positivo con una ganancia de M euros es del 60%

a. La ganancia M debe ser al menos de 3.33 euros para que se dedica a invertir
en Bolsa.
Correcta:
Los estados del mundo son que exista evolucin negativa de laBolsa o ,
con probabilidades respectivas p=0.4 y (1-p)=0.6. Las decisiones son invertir
en Bolsa o no, con resultados y , dependiendo de que la evolucin de
la Bolsa sea negativa o positiva. Analizamos cul es el valor mnimo de
ganancia, M, que hace que el consumidor prefiera invertir en Bolsa, por lo
cual el plan de consumos contingentes del individuo es:

DESICIONES ESTADOS DEL MUNDO

, evolucin negativa , evolucin positiva

: Invierte en Bolsa
:No invierte en
Bolsa

La utilidad esperada que podemos obtener con la lotera asociada a cada

decisin es:

Para que UE , se tiene que cumplir

que la ganancia mnima que hace que el individuo prefiera invertir en Bolsa
sea M con lo cual la respuesta es correcta.

10. Un individuo que tiene una renta W=9.000 euros, tiene que hacer la declaracin
de la renta. Si lo hace correctamente, le toca pagar a hacienda 1.000 euros, y si
defrauda, solo pagara 500 euros. La probabilidad de que le hagan una
inspeccin es del 5% y, si se la hacen, la multa a pagar es de 10 veces la
cantidad defraudada (que tendr que pagar adems de lo que ya haya pagado a
Hacienda). Seale que la respuesta falsa:
a. Si las preferencias de este consumidor vienen representadas por la funcin
; no defraudar.
Las decisiones del consumidor son defraudar ( o no defraudar ( , y los
estados del mundo son que la Agencia tributaria le realice una inspeccin,
con una probabilidad del 5% (estado ) o no se la realice (estado ). Si no
defrauda slo paga por dio impuesto 500 euros, y en el caso de ser
inspeccionado la cuanta de la multa ser 10(1000-500)=5000. As, el plan
de consumos contingentes del individuo es:
 DESICIONES ESTADOS DEL MUNDO
, inspeccionan , no inspeccionan

: Defrauda
=8500
:No Defrauda

El consumidor racional elige la lotera, asociada a la decisin que le

proporciona la mayor utilidad esperada, y si las preferencias sobre renta
cierta vienen representadas por la funcin , la utilidad esperada
que podemos obtener es:

UE
Como puede apreciarse, la decisin de defraudar proporciona al individuo
mayor utilidad, por tanto la respuesta es falsa.

11. Un agente dispone de 100 u.m. de riqueza y puede apostar 50 u.m. en el

siguiente juego: si escoge una carta y sale picas pierde las 50 u.m. y si sale una
carta de otro palo gana 20 u.m.
a. Determine la decisin del agente si su funcin de utilidad es .
b. Calcule el valor cierto del consumo que le resulta indiferente respecto a la
situacin con incertidumbre.
Solucin:
Agente:

Si sale pica pierdes los 50- Obtiene

Si sale otro palo gana 20- Obtiene

a. Determine la decisin del agente si su funcin de utilidad es

Llamemos p a la probabilidad de perder Por lo tanto
ser la probabilidad de ganar. Aunque el valor esperado no es la funcin que
debe considerarse para averiguar qu decisin tomar este agente, vamos a
calcularlo para las dos opciones que tiene
( )

( )

Si atendiramos a la comparacin del valor esperado, el agente debera elegir

jugar. Sin embargo, si calculamos la utilidad esperada en cada una de las dos
acciones, el resultado es diferente.
 12. Una persona tiene una casa valorizada por s/ 2200 y existe una probabilidad del
10% de que un terremoto destruya su casa y reduzca su ingreso a s/ 1000
a. Hallar su ingreso esperado en caso ocurra el terremoto si se enfrenta a una
funcin de utilidad , y cul sera su utilidad esperada
b. Si el individuo estara dispuesto a pagar por un seguro contra destruccin del
inmueble Cunto es lo que estara dispuesto a pagar la persona por el seguro? Y
Cul es el mximo valor que estara dispuesto a pagar por el seguro en caso la
empresa cobre costos administrativos?
Solucin:
a.

b.

13. Suponga que hay una posibilidad de 50-50 % de que un individuo resistente al
riesgo con patrimonio corriente de $.20000 contraiga una enfermedad debilitante
y sufra una prdida de $. 10000
a. Calcule el costo de un seguro actuarialmente razonable en esta situacin, si
tiene una funcin de utilidad esperada
b. Calcule el valor de la pliza razonable que solo cubra la mitad de cualquier
perdida incurrida.
Solucin
a.
 b.

14. La seorita Fogg planea hacer un viaje alrededor del mundo en el que piensa
gastar $ 10000. La utilidad del viaje es una funcin de cuanto gastara realmente
(Y), dada por:

a. Si hay un 25% de probabilidad que la seora fuentes pierda $ 1000 de su dinero

en efectivo durante el viaje, Cul es la utilidad esperada?
b. Suponga que la seorita fuentes puede comprar un seguro contra la perdida de
esos $ 1000(comprando cheques de viaje), a una prima actuarialmente justa de
250, demuestre que su utilidad esperada es ms alta si adquiere este seguro. Que
si enfrenta el riesgo de perder $ 1000
Solucin
a.

b.
 c.

15. Una persona tiene preferencias que pueden ser expresadas por una funcin de
utilidad cuya expresin es:

Donde:
W= riqueza total
Su riqueza inicial asciende a $ 8
Si la persona recibe un boleto de lotera cuyo premio mayor es de $ 56 con
probabilidad de a.5 y $ 0 con probabilidad de 0.5. Determine:
a. a cunto asciende su valor esperado luego de recibir el boleto de lotera?
b. en cunto valora el juego el individuo?
c. Qu puede decirse acerca de la actitud de esta persona frente al riesgo?

Solucin:
a. En este caso haciendo uso de la funcin de utilidad y de los datos, obtenemos el
siguiente cuadro:

Premio Probabilidad Utilidad Riqueza

56 0.5 4 64
0 0.5 2 8

Para determinar su actitud ante el riesgo hay que hallar la utilidad del valor
esperado
Entonces,

El precio mnimo al cual vendera esta persona, estara muy cercano

La prima est en el rango: 0 < prima < 9
En el grfico est representada por el trazo grueso y oscuro entre 19 y 28
16. En una playa privada del sur solo pueden ingresar los que adquieran una tarjeta
que
Cuesta $10, lo que le da derecho de llevar 5 invitados y disfrutar de los
espectculos.
Los que no cuenten con tarjeta y sean sorprendidos pagarn, adicionalmente, una
Penalidad de $25. La probabilidad de que lo descubran es de 25%.

Jacobo ama esta playa pero no le sobra el dinero. Si su funcin de utilidad es la

Siguiente:
Donde W representa su riqueza total que asciende a $1000, determine:

a. Si Jacobo ingresar a la playa con tarjeta o sin ella

b. Dado que Jacobo no es muy desprendido cul debera ser el costo de la tarjeta a
Fin de que prefiera comprar la tarjeta y no estar en falta?

Solucin
Caso Probabilidad Riqueza Utilidad
SINTARJETA
Descubierto 0.25 965 31,064
No descubierto 0.75 1000 31,623
CON TARJETA 1 990 31,464

a. Caso sin tarjeta

VE=965 (0.25) + 1000 (0.75)
VE= 991,25

UE = 31,064 (0.25) + 31,623 (0.75)

UE= 7,766 + 23,717
UE= 31,483

Utilidad del Valor Esperado:

UE(X)= (991,25)1/2
UE(X)= 31,484

La opcin de ingresar a la playa sin tarjeta le representa una lotera que le brinda
Una utilidad de 31,483 (UE)

Caso con tarjeta

La compra de la tarjeta le proporciona a Jacobo una utilidad invariable de 31,464
Por tanto, dado que:
31,483 > 31,464
UST > UCT

Jacobo ingresar a la playa sin comprar la tarjeta

b. Jacobo revocar su decisin si le ofrecen un monto que le otorga una utilidad

Mayor a la que obtiene si no compra la tarjeta (UST = 31,483).

Y el costo de la tarjeta (C), a travs de:

17. Mario Tello trabaja en un Apiario donde gana S/ 1.000 mensuales y recibe dos
gratificaciones anuales equivalentes a un sueldo cada una. Mario est cansado de
las Picaduras y del bajo ingreso que percibe, y evala cambiar de trabajo. Tiene
pensado instalar una tienda naturista donde tiene la posibilidad de ganar S/ 8.000
al ao con una probabilidad de 60%, o ganar S/ 36,000 al ao con una
probabilidad de 40%
Si Mario tiene una funcin de utilidad cuya expresin es:

a. Si Mario dejara su trabajo actual

b. Si le ofrecen en un vivero donde ganara s/ 19000 por ao. Qu decidir Mario?

Solucin
a. La utilidad que obtiene en su trabajo actual es:

La utilidad que obtendra con la tienda naturista vendra a ser la utilidad esperada:
 b. El trabajo en el vivero que le promete un pago anual de s/21000, le brindara una
utilidad de:

Este empleo en trminos de utilidad, ser ms favorable

18. Un inversionista tiene en cartera dos proyectos que prometen una atractiva
rentabilidad. El proyecto 1 requiere una inversin de $5000 y luego de un ao
redituara aun ingreso neto de $25000. El proyecto 2, un poco ms grande,
implica una inversin de $15000 para obtener a fin de ao un monto neto de
$35000, la probabilidad de que un proyecto cualquiera tenga xito es de 60%.
Determine:
a. Por cul proyecto se dedicara el inversionista?
b. Si el proyecto 1 fuese dejado de lado. Cul debera ser la ganancia que tendra
que ofrecer el proyecto 2 a fin de interesar al inversionista?
c. El estado busca desalentar los proyectos tipo 2 por que contaminan el ambiente
de qu monto debera ser el impuesto que se le tendra que cargar a estos
proyectos a fin de favorecer a los proyectos tipo 1?
d. Cul debera ser la probabilidad de xito de los proyectos si se quiere beneficiar
por igual las inversiones en ambos proyectos?
Solucin
a. Analizando ambos proyectos

Proyecto 1

Riqueza Probabilidad
xito 25000 0.6
Fracaso -5000 0.4

Proyecto 2
Riqueza Probabilidad
xito 35000 0.6
Fracaso -15000 0.4
Entonces el individuo invertir en el proyecto 2
b. Para el proyecto 1 sea indiferente con el proyecto 2 el monto de ganancia
solicitado(X) debe permitir obtener un VE de 15000, entonces:

Entonces la ganancia ofrecida ser:

c. Denominemos T al impuesto, entonces,

El estado tendra que aplicar un impuesto con el fin de favorecer la

inversin en el proyecto 1

d. En este caso se debe cumplir que:

Cuando la probabilidad de xito (q=0.5) sea igual a la de fracaso (1-a=0.5), al

inversionista le dar igual invertir en uno u otro proyecto.

19. Un individuo tiene una funcin de utilidad:

Hallar:
a. La medida de aversin absoluta al riesgo de Arrow-Pratt
Solucin
a. La medida de aversin absoluta de Arrow-Pratt es:

Calculamos las derivadas:

Luego reemplazando y simplificando:

 Dado que , el individuo es adverso al riesgo, la funcin de utilidad es
cncava. Se intuye que a medida que la riqueza del individuo aumenta su
aversin al riesgo disminuye.

20. Un individuo con un patrimonio corriente de 100000 dlares que enfrenta la

perspectiva de una posibilidad de 25% de perder su automvil con valor de
20000 dlares, por robo el prximo ao. Supongamos tambin que la funcin de
utilidad de este individuo es logartmica esto es:
U (w)=ln (w)
Solucin
Si este individuo afronta el ao prximo sin seguro, su utilidad esperada ser:

Si este individuo asegura por completo su automvil

Este individuo est en mejor situacin adquiriendo un seguro razonable. En realidad

estara dispuesto a pagar por el seguro ms que la prima razonable. La prima mxima
del seguro puede determinarse estableciendo:

Despejar X en esta ecuacin produce:

Este individuo estara dispuesto a pagar hasta $426 en costos administrativos a una
aseguradora
21. Un individuo monta un negocio que requiere de $10000 de inversin.
Supongamos solo dos estados: con probabilidad 0.5, la empresa fracasa (ingreso
nulo), con probabilidad de 0.5 es exitosa (rinde beneficio de $20000)
Considere dos loteras: el individuo puede invertir solo (juego A) o bien compartir la
inversin con 9 socios ms (juego B)
a. Qu debera elegir el individuo?
b. Qu sugiere la evidencia emprica?
Solucin
En el juego A, resulta:

En el juego B, resulta:

El criterio del VE prescribe hacer A. sin embargo, la mayora de la gente optara por B,
por lo que existe discrepancia.
22. Tienes una renta de 4/10 y te proponen el juego de lanzar la moneda y si sale
cara ganas s/ 1 y si sale cruz pierdes s/ 2
a. a cunto equivale la riqueza inicial del individuo?
Solucin

Se tiene una renta de s/ 2500, puedes invertirlo y perder s/800 con una probabilidad de
0.2 o ganar S/500
a. a cunto asciende la riqueza inicial del individuo?

23. Si la empresa vende solo estufas o solo aparatos de aire, su renta ser de $12000
o de $30000 segn el ao sea caluroso o frio.
Caluroso Frio
Aire acondicionado 30000 12000
Estufas| 12000 30000

a. a cunto equivale su riqueza esperada?

b. Si existe una probabilidad del 20% de perder tanto estufas como aparatos de aire
acondicionado lo cual su ganancia disminuira a $ 10000 Cunto estara
dispuesto a pagar por un seguro?
Solucin
a.

b.
 24. Cul es el precio realmente justo de cada uno de los juegos?

a) Ganar 1000 con una probabilidad de 0.5 y perder 1000 con una probabilidad de
0.5
b) Ganar 1000 con una probabilidad de 0.6 y perder 1000 con una probabilidad de
0.
c) Ganar 1000 con una probabilidad de 0.7, perder 2000 con una probabilidad de
0.2 y perder 10000 con una probabilidad de 0.1

Solucin:

El precio justo estar dado por el valor esperado del premio de cada juego:
a) E(premio)=1000*0.5+(-1000)*0.4=500-500=0
b) E(premio)=1000*0.6+(-1000)*0.4=600-400=200
c) E(premio)=1000*0.7+(-2000)*0.2+(10000)*0.1=700-400-1000=-7000

25. Un individuo compra 12 huevos y tiene que llevarlos a casa. Hacer viajes no le
cuesta nada, pero en cada viaje que haga hay 50% de probabilidad de que todos
los huevos se rompan.

(a) Indique las consecuencias (en trminos de huevos que llegan a casa) y las
probabilidades de las loteras hacer un slo viaje con los 12 huevos y hacer
dos viajes llevando 6 huevos en cada uno.

Solucin:

Con un solo viaje llegan 0 o 12 huevos, cada consecuencia con probabilidad . Si se

hacen dos viajes, pueden llegar 0, 6 o 12 huevos, dependiendo de que se rompan en
todos, uno o ningn viaje. Teniendo en cuenta que cada viaje es independiente del otro,
se sigue que las probabilidades de estas consecuencias son respectivamente ,

(b) suponga que las utilidades de las consecuencias llegan 0, 6 , 12 huevos a casa
son respectivamente 6, 10 y 12, y que las preferencias del individuo satisfacen
las hiptesis del modelo de von Neumann-Morgenstern, preferir hacer 1 o 2
viajes?,

Solucin:
El individuo elegir aquella lotera con mayor utilidad esperada.

b.1) Para un viaje:

b.2) Para dos viajes:

Por tanto, har dos viajes.
26. El seor Z tiene riqueza inicial igual a 5000 euros, y va a apostar 20 euros a que
el Atltico de Madrid ganar la liga en tal caso, Z recibira un premio de 200
euros. Z tiene una funcin de utilidad del dinero logartmica ,
donde w indica riqueza final. Teniendo en cuenta todo esto, con al menos
cunta probabilidad debe pensar Z que el Atltico ganar? Y si el premio fuera
igual a 400 euros? Y si fuera 40? Si usted trabajara para una empresa de
apuestas, qu conclusin general sacara de este anlisis?

Resolucin:
Z tiene dos opciones o loteras, es decir, apostar o no apostar. La lotera apostar
tiene dos consecuencias en trminos de nivel de riqueza final:
5000 20+200= 5180 si gana la apuesta (probabilidad p)
5000-20= 4980 si pierde la apuesta (probabilidad 1-p).

La lotera no apostar es segura, pues la nica consecuencia posible es 5000.

Ahora, para que decida apostar, se debe cumplir que la utilidad esperada de apostar
sea mayor que la de no apostar:

Lo nico que cambia en las loteras si es premio son 400 euros es que la consecuencia
ganar en la primera lotera es ahora igual a 5380. Un razonamiento anlogo al anterior
lleva a p>0,052.
Para un premio de 40, la probabilidad debera ser mayor de 0,5.
La conclusin es que cuanta ms pequea sea la probabilidad de que gane el atltico o el
equipo que sea, mas premio habr que dar en caso de ganar para conseguir que la gente
apueste.
27. Considere un agricultor con funcin de utilidad del dinero logartmica
u(w)=ln(W) , donde w representa su nivel de riqueza final. La riqueza inicial
del agricultor es de 25 euros. El agricultor proyecta comprar semillas
modificadas genticamente para resistir a las plagas. Los ingresos sern de 80
euros si llueve y de 5 euros si no llueve. La probabilidad de lluvia es del 50% y
el coste de la inversin en semillas asciende a 20 euros. Si no invierte en
semillas, los ingresos sern de 40 euros si llueve y de 5 si no llueve. Responda:

(a) Le interesa llevar el proyecto adelante?

(b) A partir de qu probabilidad de lluvia invertir es preferible a no invertir?
Llamaremos A al proyecto de inversin en semillas modificadas, y B a la alternativa de
seguir como siempre. La siguiente matriz de pagos indica las consecuencias monetarias
de cada lotera, teniendo en cuenta que a los ingresos del proyecto A en cada estado de
la naturaleza han de serles restados los costes de la inversin. Note asimismo que
siempre que sumamos la riqueza inicial de 25:
 LLUEVE NO
LLUEVE

A 85 10

B 65 30
Solucin:
a) La utilidad esperada del proyecto A es:

UE(A)= 0.5*ln(85)+0.5ln(10)=3.37
Y la del proyecto B:
UE(B)= 0.5*ln(65)+0.5ln(30)=3.79
Preferir por tanto no invertir en semillas.
b) Sea p la probabilidad de lluvia. Se requiere que la utilidad esperada del proyecto
A sea mayor que la del B

UE(A)=p*ln(85)+(1-p)*ln(10) UE(B)
Por eso p 0.803
28. Un agricultor de secano est considerando qu cultivar la prxima temporada.
Tiene dos alternativas posibles (trigo y girasol), y su riqueza final con cada
cultivo variar segn haya suficientes precipitaciones (probabilidad 50%) o
sequa (probabilidad 50%), de acuerdo con la siguiente tabla:

CULTIVO LLUEVE SEQUIA

TRIGO 28000 10000

GIRASOL 19000 15000

Solucin:
Suponga que su funcin de utilidad del dinero es u(w) = Lnw. a.
a) Si slo puede plantar un cultivo, cul elegir?

Sea T (G) la lotera de plantar trigo (girasol). La utilidad esperada de cada una es:
UE(T) = 0,5*ln(28000)+0,5*ln(10000)= 9,725 < UE(G) =
0,5*ln(19000)+0,5*ln(15000)=9,734
En base a los valores de la utilidad esperada, preferir plantar girasol.
b) Si puede plantar 1/2 de parcela con trigo y el resto con girasol, preferir
esta opcin a especializarse en un cultivo? (Nota: Si planta un porcentaje
de la parcela con un cultivo, los ingresos correspondientes a ese cultivo sern
iguales a % de los que obtendra si plantara toda la parcela, en cualquier
contingencia).

La lotera plantar la mitad de trigo tiene dos consecuencias, cada una con probabilidad
.

La consecuencia si llueve es 9500 + 14000 = 23500, y si no llueve 500 + 7500 =

12500.
La utilidad esperada de esta lotera es. UE (T/2) = 0,5*ln(23500)+0,5*ln(12500)=9,749
Por lo tanto, preferir diversificar.
29. Gmez es propietario de un inmueble que quiere vender. A da de hoy puede
obtener 10.000 euros, pero tambin puede esperar un ao, por si el mercado
mejora. Gmez piensa que, con un 25% de probabilidad, el mercado
inmobiliario ir a peor y que slo vender por 8.000 euros, mientras que el
mercado mejorar con un 75% y entonces vendera por Y euros. La funcin de
utilidad del dinero de Gmez es , y su riqueza inicial sin contar el inmueble es
de 1.000 euros. Por simplificar, suponga que a Gmez le da igual obtener M
euros ahora que dentro de un ao. Responda razonadamente:

Si el tipo de inters a un ao es cero (y no hay inflacin), a cunto tiene que ascender

Y para que Gmez est indiferente entre vender ahora o esperar un ao? Y si el tipo de
inters fuera del 10%?
Solucin:
Gmez puede elegir entre dos loteras, es decir, vender ahora o en un ao. La primera es
una lotera segura donde su riqueza final sera igual a 1000 + 10000 (1+r), donde r
indica el tipo de inters. La segunda lotera tiene dos consecuencias posibles:
1000+8000 con probabilidad del 25% o 1000+Y con probabilidad 75%. Para estar
indiferente entre una y otro deben tener la misma utilidad esperada

Si la tasa de inters es 0 entonces Y = 10711
Si la tasa de inters es 0.1 entonces Y=12094.8
30. Supongamos un individuo que desea formar una cartera de inversin compuesta
por la siguiente estructura de activos:
 a) Un bono cupn cero con un rendimiento del 20%
b) Un activo financiero que hoy vale 20 u.m. y en el futuro valdr 15 u.m. o 50
u.m.con una probabilidad cada posibilidad.
Si la renta inicial disponible es de 100 u.m. y la funcin de utilidad U(W)=ln(W),
cuanto invertir el individuo en activo incierto?
Solucin:
Si el individuo supiera que maana la economa ir mal, por lo tanto, el rendimiento
de invertir en el activo incierto es bajo, entonces decidir invertir su ahorro en el
bono de cupn cero.
Por el contrario, si supiera que la economa va a ir bien, invertira ntegramente todo
su ahorro en el activo incierto, que tiene un rendimiento del 50%, en vez del 20 %
del cupn cero. En nuestro caso, y dado que se ha supuesto que, dada la funcin de
utilidad, el individuo es adverso al riesgo, comparando las utilidades esperadas
observamos que la rentabilidad del bono es mayor.

4.79

31. Imagine que usted es un inversor con una riqueza inicial de 10.000 euros. En
una fiesta, un informtico algo achispado le propone adquirir los derechos de
uso y distribucin de un programa creado por l. Como usted siempre lleva su
talonario en el bolsillo, tan slo debe escribir lo que desee ofrecer en un cheque
al portador. Ahora, su intuicin le indica que hay un 20% de probabilidad de que
el programa no valga nada, un 30% de que sea un programa mediano que le
reporte unos beneficios de 5.000, y un 50% de que sea realmente bueno y le
reporte 10.000. Estas ganancias puede obtenerlas un economista tan bueno como
usted. Por el contrario, el informtico slo obtendra la mitad de lo que usted
ganase en cada caso, pues es mucho peor gestor y comercializador. Por lo tanto:
El informtico, que conoce la calidad real del programa, aceptar como mnimo
un cheque por la mitad de lo que usted ganara realmente. Suponga que usted es
neutral al riesgo, con utilidad de la riqueza U(x) = x, donde x indica la riqueza
final. Utilizando la teora de la utilidad esperada, responda razonadamente:
(a) Qu precio escribir usted?

Solucin:

a) Ntese que los nicos precios que podra tener sentido ofrecer son 0, 2500 o 5000.
Cualquier otro es ms de lo que el informtico pide en cada contingencia, con lo cual no
es ptimo. Tenemos por tanto tres loteras:
1) Precio 0: lotera segura 10000 euros porque o bien no nos vender el programa o nos
dara algo sin valor. La utilidad esperada es de 10000.
2) Precio 2500: esta lotera tiene 3 consecuencias posibles. Con probabilidad 20%, el
programa carece de valor y nos quedamos con 10000-2500=7500. Con probabilidad
30%, el programa rinde beneficios de 5000, con lo cual acabaramos con una riqueza de
10000-2500+5000=12500. Con probabilidad 50%, el programa es realmente bueno y el
informtico no nos 20 lo vende, con lo cual nos quedamos con la riqueza inicial, 10000.
La utilidad esperada de la lotera es por tanto

3) Precio 5000: otra lotera con 3 consecuencias posibles. Con probabilidad 20%, el
programa carece de valor y nos quedamos con 10000-5000=5000. Con probabilidad
30%, el programa rinde beneficios de 5000, con lo cual acabaramos con una riqueza de
10000-5000+5000=10000. Con probabilidad 50%, el programa da beneficios de 10000,
con lo cual nos quedamos con una riqueza final de 10000-5000+10000=15000. La
utilidad esperada de la lotera es por tanto

Comparando las utilidades esperadas, se sigue que deber ofrecer un precio de 5000
euros.
32. El Gobierno de un pequeo pas ha iniciado recientemente un plan de
estabilizacin; no est claro si ste ser exitoso o no. Se estima que con una
probabilidad del 50% el plan ser exitoso y que, tambin con una probabilidad
de un 50%, ste fracasar. Un empresario debe elegir entre dos proyectos de
inversin, uno en el pequeo pas y otro en el extranjero.

Las utilidades del proyecto en el extranjero sern de 400 mil dlares,

independientemente de si el plan de estabilizacin fracasa o no. Las utilidades del
proyecto en el pas sern de 200 mil dlares si el plan de estabilizacin fracasa y de 800
mil si ste tiene xito. El empresario es neutro al riesgo. Responda las siguientes
preguntas, justificando sus respuestas:
a) Cul de los proyectos de inversin elegir el empresario?
b) Cul es la mayor cantidad de dinero que el empresario estara dispuesto a pagar por
saber, antes de decidir cul inversin realizar, si el plan de estabilizacin ser exitoso o
no?

PLAN FRACASO PLAN EXITOSO

UTILIDADES DEL 400.000 400.00

PROYECTO EXTRANJERO

UTILIDADES DEL 800.000 200.000

PROYECTO PAIS PEQUEO
Solucin:
a) Escoger aquella alternativa que en promedio le reporte mayor ingreso.

Ingreso proyecto extranjero: 400000

E(ingreso pas)=800000*0.5+200000*0.5=500000
Por lo tanto, escoger invertir en el pas pequeo.
b) En ese caso debemos calcular cual es el valor esperado del ingreso con
informacin perfecta y comparada con la parte a) sin informacin: Si
tuviramos informacin perfecta y supiramos que el plan ser exitoso
invertiramos en el pas, pero si sabemos que ser un fracaso, invertimos en el
extranjero. Recordemos adems que se trata de un individuo neutral al riesgo.
Entonces:

E(ingreso con informacin)=800000*0.5+400000*0.5=400000+200000=600000

E(ingreso sin informacin)=500000
Por lo tanto, estaremos dispuestos a pagar como mucho 100000 por tener informacin
perfecta.
33. Suponga que usted dispone de 10.000 para invertir y existen dos alternativas de
inversin: acciones de la compaa A y acciones de la compaa B. Una accin
de cualquiera de las dos compaas cuesta 1 y usted cree que aumentar a 2 si la
compaa tiene un buen desempeo y que la accin quedar sin valor si el
desempeo es malo. Cada compaa tiene una probabilidad de 50% de marchar
bien. Si usted decide que invertir solo 4.000 y evala las siguientes alternativas:

Alternativa 1: invertir solo en la empresa A.

Alternativa 2: invertir la mitad en la empresa A y mitad en la empresa B.
Calcule las utilidades asociadas a cada alternativa y muestre grficamente que la
estrategia diversificada le entregar una mayor utilidad.
Solucin:
Supongamos que invierte todo en A: con un 50% de probabilidad obtendr finalmente
6000 (pierdo los 4000 que invierto y me quedo solo con 6000) y con un 50% obtendr
14000 (doblo los 4000 que apuesto: 8000 mas los 6000 = 14000).
Por lo tanto, E(ingreso invertir solo en A)=0.5*6000+0.5*14000=10000 Este nivel de
ingreso tiene asociado un nivel de utilidad U1.
Ahora si invierto 2000 en A y 2000 en B, tendr 4 escenarios posibles:

B=RESULTADO B=RESULTADO
MALO BUENO
 A=RESULTADO 6000 10000
BUENO

B=RESULTADO 10000 14000

MALO

En este caso vemos que el resultado del ingreso esperado es el mismo E(ingreso de
diversificar)=10000 La diferencia est en que esta alternativa es menos arriesgada,
porque solo en el 25% de los casos quedo con 6000.
Para realizar el anlisis grfico, del promedio de 6000 y 10000 obtenemos el punto C,
del promedio de 10000 y 14000 obtenemos el punto D, y del promedio de C y D
obtengo

34. Un consumidor con una riqueza inicial w=600 u.m. est pensando en comprar
un cupn de la ONDE que cuesta 200 u.m.y le dar un premio de 2000 u.m. si le
toca. Sus preferencias sobre riqueza cierta son U = w. Es falso que:

(a) Siempre que la probabilidad de que toque el cupn sea > 10% comprar el cupn
Resolucin:
a) Correcta

Las decisiones del consumidor son comprar el cupn (A1) o no comprarlo (A2). Los
estados del mundo son que le toque el cupn (s1) o que no se le toque (s2), con
probabilidades respectivas p > 0, 1 y (1 p) < 0, 9. Como no nos dicen el valor exacto
de p, este genricamente puede ser p = 0, 1 +, y por tanto (1 p) = 0, 9 , siendo >
0. Si llamamos w1 y w2 a los resultados de una decisin dependiendo de que le toque o
no, el plan de consumos contingentes del individuo es:
DECISION S1: LE TOCA EL CUPON S2: NO LE TOCA EL
P=0.1+ CUPON
1-P=0.9-

A1: COMPRAR EL W11=600-200+2000=2400 W12=600-200=400

CUPN

A2: NO COMPRAR EL W21=600 W22=600

CUPN

El consumidor racional elige la lotera, asociada a la decisin, que le proporciona la

mayor utilidad esperada, y si las preferencias sobre renta cierta vienen representadas por
la funcin U= w, la utilidad esperada que puede obtener es:
UE (L1) = (0, 1 + ) 2400 + (0, 9 ) 400 = 600 + 2000
UE (L2) = (0, 1 + ) 600 + (0, 9 ) 600 = 600
Como > 0, se cumple que UE (L1) > UE (L2)
Por tanto, el individuo preferir comprar el cupn, siendo correcto la respuesta.
35. Suponga que un agente puede elegir una lotera A que proporciona un premio de
700 u.m. con probabilidad p=0,25 y otro premio de 100 u.m. Este agente
tambin podra elegir una lotera B que concede un premio de 300 u.m. con
probabilidad q=0,1, y otro premio que consiste en participar en otra lotera C con
dos resultados: 100 u.m. con probabilidad 0,7 600 u.m.

a) Seale qu lotera, la A o la B, prefiere el agente si su funcin de utilidad viene

dada por

Resolucin:
a) El agente puede elegir entre las loteras:

Con probabilidad p=0.25 gana 700

LOTERA A
Con probabilidad (1-p)=0.75 gana 100

LOTERA B Con prob.q=0.1 gana 300

Con prob.t=0.1 gana 100
Con prob.(1-q)=0.9 gana lotera C
Con prob (1-t)=0.3 gana 600
UE( ) =0.25

UE( )=0.1 )=14.64

El agente prefiere la lotera B porque le otorga mayor utilidad

36. A un individuo se le ofrece la posibilidad de invertir 1.000 u.m. en un negocio.
Si el resultado es exitoso obtendr una ganancia de 0,2 u.m. por u.m. invertida y
si fracasa perder 0,1 u.m. por u.m. invertida.

a) Calcule la probabilidad de ganar para que el valor esperado de invertir sea 1.100
u.m

Solucin:
Resultados si invierte:

Si tiene xito = 0.2*1000=2000

1000+200=1200
Si fracasa= -0.1*1000= -100
1000-100=900
Si llamamos p a la probabilidad de fracasar

UE( )

900p+1200-1200p=11000
p=1/3
Por tanto la probabilidad de ganar es (1-p)=2/3
37. Considere un individuo con una renta de 12.500 anuales de los cuales tiene que
pagar un 20% a Hacienda. No obstante, este individuo puede decidir defraudar al
Fisco. En caso de que un inspector de Hacienda descubra que el individuo est
defraudando, ste, adems de devolver los impuestos defraudados, tiene que
pagar una multa igual a tres veces la cuanta de los impuestos defraudados.
Suponga que la probabilidad de ser descubierto es del 10% y que la funcin de
utilidad del individuo viene dada por la expresin: uc Lnc . Calcule la
cantidad de renta ocultada as como la cuanta de los impuestos defraudados a
Hacienda por este individuo

Solucin:

U(c) =Ln(c)
Calculamos el valor esperado:
VE= 0.1 (10000-0.6x)+0.9 (10000+0.2x)=10000+0.12x
Como podemos observar, el valor esperado del consumo crece con la cantidad que se
defrauda (X), por lo que podemos sealar que el juego est desequilibrado a favor del
individuo. Un individuo averso al riesgo ante un juego desequilibrado a su favor
decidir arriesgar algo; por lo tanto, este individuo decidir defraudar una parte de su
renta, y para obtenerla debemos calcular el punto de tangencia entre la restriccin
presupuestaria y la curva de indiferencia ms alta que pueda alcanzar (maximizacin de
su utilidad esperada sujeto a la restriccin presupuestaria).

RMS= = = =

Donde c1=

C2=13333.33-

Donde C2=12000 y C1=4000

Una vez obtenido el punto de tangencia, que informa de los resultados posibles en cada
uno de los estados de la naturaleza en la decisin ptima del individuo, podemos
obtener la cantidad de renta ocultada, X , simplemente sustituyendo estos valores en las
ecuaciones de los consumos contingentes.

X= =10000

Por lo tanto, la renta ocultada ser de X 10.000 u.m.

Los impuestos defraudados sern: 0,2X 2.000 u.m.
La eleccin optima del individuo est representada en el grfico anterior a travs del punto E.

38. Supongamos ahora que un inversionista tiene una riqueza igual a 50 u.m. y que
se encuentra frente a la posibilidad de elegir entre dos alternativas de inversin
que requieren una inversin de 50 u.m., la primera es un juego de resultado
incierto en el cual existe un 0.8 de probabilidad de ganar 100 y un 0.2 de ganar
20. La segunda alternativa de inversin es de resultado cierto de 65. Adems la
utilidad est expresada en U(w)=
a) Dada la informacin anterior podemos saber cul alternativa es la que genera
mayor utilidad:
Solucin:
Alternativa N01 (resultado incierto)=0.8 +0.2 =2.418 utiles
Alternativa N02 (resultado cierto)= =1.9155 tiles
Dado los niveles de utilidad que le reportan cada una de las posibilidades de inversin
(determinada por su funcin de utilidad) esta persona elige la alternativa nmero 1, sea
al juego incierto, pues este le genera niveles de utilidad mayores.
39. Cunto es lo mnimo que estara dispuesto a aceptar una persona por dejar de
jugar el siguiente juego?

0.4 100
0.3 50
0.3 0
Solucin:
Sabemos adems que esta persona no presenta otra riqueza adicional de lo
proporcionado por el juego, sabemos tambin que su funcin de utilidad est dada por:

E( 0.4* +0.3* +0.3 =6.12 TILES

U( =6.12

=6.12

Dado el resultado anterior, lo mnimo que pedira hoy esta persona por dejar de jugar el
juego (dada su funcin de utilidad) la cantidad de 37.47.
40. Analizamos a continuacin otro caso (Seguros), para lo cual tomamos el
siguiente ejemplo: Una persona con funcin de utilidad U(w) = w , presenta una
riqueza inicial de 100 y un automvil. El valor del automvil podr cambiar
dependiendo de tres sucesos probables:
a) El automvil no sufre accidentes, ni averas en ese caso su valor alcanza a 200,
existe un 90% de probabilidad de que esto ocurra
b) El automvil sufre accidentes menores, por lo cual pierde valor y solo llega a los
150, hay un 5% de probabilidad que esto ocurra
c) El automvil sufre accidentes mayores por lo cual su valor en estas condiciones
es 0, existe un 5% de probabilidad de que esto ocurra.
Resolucin: 200
VALOR DEL AUTO 0.9
0.05 150
0.05
0

0.9 300
VALOR DEL AUTO +100 0.05
250
0.05
100

E( =0.9 +0.05 +0.05 =16.879

0.9 300-S
0.05
250-S+50
0.05
100-S+200

U (300-S)=16.879

=16.879
S=15.01 Valor del seguro.
41. Un individuo posee una riqueza de 36 y est considerando invertir en un nuevo
negocio el cual, con probabilidad 2/3 incrementar su riqueza en 13 mientras
que con probabilidad 1/3 la reducir en 11. Suponiendo que el individuo es
averso al riesgo con funcin de utilidad u(x) = Qu decisin tomar el
inversionista? Respuesta: Debe evaluar la utilidad esperada de las loteras que
est enfrentando

Resolucin:

UE (1) = =6.33

UE (2)=1* =6
Por lo tanto el inversionista decide invertir.

42. Un estudiante debe escoger entre dos universidades, A y B. Sus perspectivas

laborales se resumen en el siguiente cuadro:

Buen trabajo: Ingresos futuros $1 000 000

UNIVERSIDAD A 0.6
0.4
Mal trabajo: Ingresos futuros: $ 250 000

UNIVERSIDAD B 1 Trabajo digno: Ingresos futuros: $ 690 000

Resolucin:
Suponiendo que el estudiante es adverso al riesgo con funcin de utilidad u(x) = ln(x),
las utilidades esperadas en cada caso son:
UE(A)=0.6 * Ln (1 000 000)+0.4*Ln (250 000)=13.26
UE (B)=1*Ln (690 000)= 13.44
Entonces elige la universidad B.
43. Supongamos un individuo que tiene una funcin de utilidad U(w) = ln(w), que
actualmente tiene riqueza igual a 10 u.m. (unidades monetarias). Que la tasa de
inters del periodo es cero y que puede jugar un juego en el cual puede, con
probabilidad 0,5, ganar 1 u.m. o con probabilidad 0.5 perder 1 u.m
El individuo acepta el juego?
Aceptar jugar el juego cuando la utilidad esperada de su riqueza al final del
juego sea superior a la utilidad de no jugar.
Es decir, E(U(w)) jugar E(U(w)) no jugar
En este caso:
E(U(w)) jugar = 0,5ln(11) +0.5ln(9) = 2.2975 tiles
E(U(w)) no jugar = ln(10) = 2.3025 tiles

Como la utilidad esperada de jugar es menor que la de no jugar, esta persona no jugar
el juego
44. Una persona neutral al riesgo tiene que elegir entre:
a) Ordenar envos de caf para el siguiente periodo, a un precio futuro de S/1.00
por quintal.
b) Comprar caf en el siguiente periodo al precio vigente en ese momento, que
puede ser de s/0.9 o s/1.00 por quintal, con probabilidades idnticas .tomando en
cuenta que la cantidad demanda depende del precio, Cul de las dos opciones
elegir esta persona?
Solucin:
Se dice que es neutral al riesgo por lo tanto la u =u (I)
a) Precio es de s/1.00
I = PXQ
I = 1Q
VE = I - 1Q
VE1 = I - Q
b) los precios son s/0.90 o s/1.00 con probabilidades idnticas
VE= 0.5 (I - 0.9Q) + 0.5 (I- Q)
VE=0.5 (I) - 0.45Q + 0.5 (I) - 0.5Q
VE=I - 0.95Q

45. Un consumidor que es inicialmente un prestamista, sigue sindolo incluso

despus de que bajen los tipos de inters. Mejora o empeora su bienestar como
consecuencia de la variacin de los tipos de inters? Si se convierte en un
prestatario despus de la variacin, mejora su bienestar o empeora?
Solucin:
La ecuacin de Slutsky cuando estudiamos la influencia de la variacin del tipo de
inters, una subida del mismo sobre el consumo presente C, es mejor considerar la
restriccin presupuestaria expresada en valor futuro, teniendo en cuenta la expresin:
(1+r)C1 + C2 = (1+r) m1 +m2
Al subir el precio del inters, sube el precio del consumo actual (1+r) y permanece
inalterado el precio del consumo futuro que es la unidad. En cambio cuando estudiamos
la influencia de una subida del tipo de inters en el futuro consumo C2 es mejor
considerar la restriccin presupuestaria expresada en el valor actual; que corresponda a
la ecuacin:

C1+ = m1+

Al subir el tipo de inters el precio del consumo actual es la unidad y se altera en

cambio el precio del consumo futuro se reduce considerando la ecuacin de
Slutsky:

= + (m2- c2)

Si se produce una subida del tipo de inters, hemos visto que el precio de C no se altera
y en cambio C2 al considerar la restriccin presupuestaria en valor actual en
consecuencia Por lo tanto podemos aplicar la anterior ecuacin de Slutsky
para estudiar el sentido de la anterior del consumo futuro C2.
El efecto sustitucin sabemos que es negativo (-) suponemos m2-c2<0 entonces debe
cumplir m1-c1<0 es decir el consumidor es un prestamista, en tal caso el efecto renta
ser tambin (-), al tratarse C2 de un bien normal, el efecto total resultara ser (-); en
consecuencia una subida del tipo de inters (bajada del P2) provoca aumento
46. Supn que hay una posibilidad de 50-50 de que un individuo resistente al riesgo
con patrimonio corriente de 20000 dlares contraiga una enfermedad debilitante
y sufra una prdida de $10000.
a. Calcule el costo de un seguro actuarialmente razonable en esta situacin y
usa una grfica de utilidad patrimonial para mostrar que el individuo
preferir.
b. Supn que se dispone de dos tipos de plizas de seguros:
a. una pliza razonable que cubra la prdida total y
b. una pliza razonable que solo cubra la mitad de cualquier perdida
ocurrida
Calcule el costo del segundo tipo de pliza y demuestra que, en general, el individuo la
considerara inferior a la primera.
Solucin:
Riqueza total: 20000
Probabilidad que enferme: 50%
Perdida: 10000
Riqueza esperada: (sin seguro) *Utilidad esperada: (sin seguro)
E (W) =PW1 + (1-P) w2 E U (W) = P U (W1) + (1-
P) W

= 0.5 (20000) + 0.5 (10000) =0.5 ( ) +0.5

=15000
=120.71
*Prima justa
=0.5x10000=5000
*No ocurre * Si ocurre
E (W) =20000-5000 E (w) =20000-
10000+10000-5000
=15000 =15000
*Utilidad esperada: (con seguro)

UE (W) = 0.5 ( )+ 0.5 )

B)*cubre todo =122.47

*Prima justa: 0.5x5000=2500
*No ocurre: *Si ocurre:
E (W) =20000-2500 E (w) =20000-10000+5000-
2500
=17500 =12500
*Utilidad esperada: (cuando la pliza cubre la mitad del
E U (W) =0.5X17500 +0.5 X12500
=122.05
*El individuo debe optar por la pliza que cubre todo el siniestro ya que la utilidad que
le otorga esta es mayor a la utilidad esperada cuando la pliza solo cubre la mitad del
siniestro.
47. Al decidir estacionarse en un sitio prohibido, un individuo sabe que la
probabilidad de recibir una infraccin es p y que la multa por esa infraccin es f.
Supn que todos los individuos son resistentes al riesgo (es decir, ,
donde W es el patrimonio del individuo).
Un incremento proporcional en la probabilidad de ser sorprendido o un incremento
proporcional en la multa ser un elemento disuasorio ms eficaz para impedir el
estacionamiento?
Pista: emplee la aproximacin de la serie de Taylor aproximacin de la serie

Solucin:
Probabilidad de la multa: p
Valor de la multa: f
Aversin al riesgo
Riqueza: W

Qu ser ms eficaz para evitar que la gente se estacione en una zona prohibida?

* +

opcion1 < opcion2

Opcin1:

[ ] [ ]

Opcin2:

[ ]
[ ]

Cul reduce ms mi utilidad esperada un % de p o % de f?

 La % de f va a reducir ms la utilidad esperada por estar elevada al cuadrado en
la funcin de Taylor por tanto ser ms eficaz aplicar la % de f (pago de la
multa) para evitar el estacionamiento en la zona prohibida.
48. Una persona tiene la siguiente funcin de utilidad: U = log I - C/M, dnde I es
gasto en bienes de consumo y M su gasto en seguro mdico. C es 1 si la persona
est enferma y 0 si la persona est sana. La forma de sta funcin de utilidad
implica que cuanto ms gaste la persona en seguro mdico mejor ser el cuidado
mdico y menos onerosa ser la enfermedad. La probabilidad de que caiga
enfermo es de . Si tiene un ingreso de s/. 10, cunto gastar la persona en
seguro mdico?
L=I+M+ (U - log I + C/M

L=I+M+ (U - ln I + C/M), C = 1

L/I = 1 - /I=0I=

L/M = 1 - .M-2 = 0 1/ M-2 =

-2
I = 1/ M
I.M-2 = 1
M-2 = 1/I esto lo elevo todo a la (-1) para tener M

M = (1/I)-1

M = 1/ 1/I
M = I esta es la relacin que busco para hallar el valor de M e I esta relacin la
reemplazo en la restriccin: I + M

I + M = 10

M + M 10 = 0, esta es una cuadrtica al resolver obtengo M = 2.70 y M=3.70

Trabajo con el valor positivo de M = 2.70 y obtengo I =7.3, entonces como me piden
cunto gasta en M yo digo que gasta M = 2.70

Luego la U (enferma) =Ln I 1/M = 1.62

Y U (sana) = Ln I = 1.99

La utilidad esperada: UE = 0.5 (1.62)+ 0.5 (1.99) = 1.81

Entonces yo digo que la UE > Uc , cuando est enferma, porque 1.81> 1.62 por lo tanto
le conviene gastar en seguro mdico cuando est enferma.

49. Supongamos que una empresa tiene tres opciones:

(1) vender aparatos de aire acondicionado,
(2) vender estufas, o
(3) vender ambos.
a. Cul sera su Renta esperada si vende slo estufas o slo aparatos de aire?
 Si la empresa vende slo estufas o slo aparatos de aire, su renta ser de 12,000
o de 30,000 segn el ao sea caluroso o fro.

Caluroso Fro
Aire acondicionado 30000 12000
Estufas 12000 30000

Su renta esperada sera: (12,000 s/.) + (30,000S/.) = 21,000S/.

b.Cul sera su Renta si la empresa se dedica a producir ambos?

Si la empresa se dedica a producir ambos, sus ingresos por las ventas de cada
aparato se reducirn a la mitad:
Si hiciese calor, su renta esperada sera de 15,000 S/. procedentes del aire
acondicionado y de 6,000 S/. de las estufas, o sea 21,000 S/. en total.
Si hiciese fro, su renta esperada sera de 6,000 S/. procedentes del aire
acondicionado y de 15,000 S/. de las estufas, o sea 21,000 S/. en total.
Con la diversificacin, la renta esperada es de 21,000 S/. sin riesgo:
(21,000) + (21,000 S/.)
Las empresas pueden reducir el riesgo diversificando entre actividades poco
relacionadas

50. Una persona tiene una probabilidad de 0,5 de ganar 30,000 S/. y una
probabilidad de 0,5 de ganar 10,000 S/. Cul sera la Renta Esperada y su
Utilidad Esperada?
El punto F muestra el escenario arriesgado la utilidad de 14 tambin puede
obtenerse con una renta cierta de 16,000 S/. que es el valor equivalente cierto.
Es decir, estara dispuesta a pagar hasta 4,000 (20,000 16,000) para evitar
participar en el juego.

En este caso, la prima por el riesgo es de 4,000 S/. porque una renta segura de 16,000
S/. le reporta la misma utilidad esperada que una renta incierta que tiene un valor
esperado de 20,000 S/.
51. La vendedora Pnfila Pancracia vende revistas en la esquina de la avenida
Benavides y la calle Indiana, y todos los das debe terminar cuntos peridicos
pedir. Pnfila paga a la compaa 20 S/. por cada ejemplar y los vende a 25 S/.
cada uno. Las revistas que no se venden al terminar el da no tienen valor
alguno. Pnfila sabe que cada da puede vender entre 6 y 10 ejemplares, cada
uno con una posibilidad equiprobable. Demuestre cmo se ajusta en el modelo
de estado del mundo.

Solucin:
Valores posibles de Demanda diaria de revistas: { }
Se sabe que:

Pnfila debe elegir una accin (el nmero de revistas que debe ordenar cada da)
{ }
Si Pnfila compra i ejemplares y la demanda es de j, entonces se compran i
ejemplares a un costo de S/.20, y min (i, j) revistas se venden a S/.25 cada uno.
As, si Pnfila compra i revistas y se venden j, obtiene una ganancia neta de ,
donde:

Demanda de Ejemplares
Ejemplares 6 7 8 9 10
pedidos
6 S/.30 S/.30 S/.30 S/.30 S/.30
7 S/.10 S/.35 S/.35 S/.35 S/.35
8 -S/.10 -S/.15 S/.40 S/.40 S/.40
9 -S/.30 -S/.5 S/.20 S/.45 S/.45
10 -S/.50 -S/.25 S/.0 S/.25 S/.50

52. La funcin de Utilidad de Joana para su posicin de activos x est dada por
. En la actualidad los activos de Joan consisten en S/.10 000 en
efectivo y una casa con valor de S/. 90 000. Durante un determinado ao, hay
una probabilidad de 0.001 de que la casa de Joan sea destruida por un incendio u
otras cosas. Cunto estara dispuesta a pagar Joana por una poliza de seguro
que le retribuir su casa si sta fuera destruida?

Solucin:

Sea . Luego, Joana debe elegir entre las

siguientes loteras:
Posicin del activo
comprar el seguro 1 )
 0.001

no comprar el seguro
0.999

Joana preferir a si la utilidad esperada de excede la utilidad a

As p si y solo si

53. Los directivos de pensin Casita Feliz Inc. Deben escoger uno de los tres
fondos mutuos comparables en el cual invertir un milln de dlares. El personal
del departamento de investigacin ha estimado la recuperacin esperada en un
ao para cada uno de los fondos mutuos, basndose en un desempeo pobre,
moderado, o excelente del ndice DowJones, de la siguiente manera:
Desempeo del Dow Recuperacin esperada
Jones
Fondo 1 $ Fondo 2$ Fondo 3 $

Pobre 50000 25000 40000

Moderada 75000 50000 60000

Excelente 100000 150000 175000

Utilice la matriz de ganancias para calcular la decisin ptima y la ganancia asociada utilizando
cada uno de los criterios siguientes:

a) Laplace
b) Mini-Max

Solucin:
1.- Decisor: Los directivos de Casita Feliz

2.- Alternativas o acciones:

3.- Estados de la naturaleza:

4.- Matriz de consecuencias:

 50000 75000 100000
25000 50000 150000
40000 60000 175000

a) Criterio de Laplace

[ ]

Bajo el criterio de Laplace, se debe elegir la alternativa

b)
max Mini
50000 75000 100000 10000 10000

25000 50000 150000 15000

40000 60000 175000 175000

Entonces, balo el criterio Mini-Max se debe elegir se debe elegir la alternativa

54.
Los Dueos de Carbon Burguer, estn tratando de decidir si construyen una
nueva sucursal en un centro comercial abierto, en un centro comercial cerrado o
en un lugar remoto del que los analistas opinan que tienen un gran potencial de
crecimiento. Adems del costo de construccin $ 100 000, independiente del
lugar, la renta anual de arrendamiento de cinco aos en el centro al aire libre es
de 30 000 $, en el centro comercial cerrado es de 50 000 $ y en un lugar retirado
es de 10 000 $. La probabilidad las ventas de 5 aos estn por debajo del
promedio se estima en 0.3, la probabilidad en el promedio es de 0.5, y de que
estn por encima del promedio es de 0.2. El personal de mercadotecnia ha
preparado las siguientes proyecciones de recuperacin para cinco aos para cada
resultado posible:

VENTAS Centro al aire libre Centro cerrado Lugar retirado

Por debajo del 100000 200000 50000
promedio
Promedio 200000 400000 100000

Por encima del 400000 600000 300000

promedio
Utilice la matriz de ganancias para calcular a mano la decisin ptima y la
ganancia asociada, usando cada uno de los siguientes criterios e ignorando
cualquier flujo de efectivo despus de cinco aos:
a) Maxi-Max
b) Maxi-min
c) Hurwicz(=0.6)

Solucin:

1.- Decisor: Los dueos de Carbon Burguer

2.- Alternativas:

3.- Estados de la naturaleza:

4.- Matriz de consecuencias:

-150 -50 150

-150 50 250
-100 -50 150
0.3 0.5 0.2

5.- Funcin de consecuencias:

Datos adicionales:
Costo de construccin = 100000 $ Arrendamiento de 5 aos en el centro al aire
libre = 30000 $ Arrendamiento de 5 aos en el centro cerrado = 50000 $
Arrendamiento de 5 aos en un lugar retirado = 10000 $

En miles de $

6.- Posibilidades a priori:

 a) Optimista Maxi-Max

Max Maxi
-150 -50 150 150
-150 50 250 250 250
-100 -50 150 150

b) Pesimista Maxi-min

Min Maxi
-150 -50 150 -150
-150 50 250 -150
-100 -50 150 -100 -100

c) Hurwicz (=0.6)

[ ] {

55. Suponga que un vendedor de peridicos puede elegir una lotera

RapiMelcocha que proporciona un premio de 700 u.m. con probabilidad
p=0,25 y otro premio de 100 u.m. Este agente tambin podra elegir una lotera
RapiSusy que concede un premio de 300 u.m. con probabilidad q=0,1, y otro
premio que consiste en participar en otra lotera la Kabala con dos resultados:
100 u.m. con probabilidad 0,7 o 600 u.m.

Solucin:

Lotera RapiMelcocha: Con probabilidad p=0,25 gana 700

Con probabilidad (1-p)=0,75 gana 100

Lotera RapiSusy: Con prob. q=0,1 gana 300

Con prob. (1-q)=0,9 gana lotera C Con prob. t=0,7 gana 100
Con prob. (1-t)=0,3 gana 600

Evidentemente, la suma de las probabilidades en cada lotera debe ser igual a 1:

Lotera RapiMelcocha: p 1 p 0,25 0,75 1
Lotera RapiSusy: q 1 qt 1 q1 t 0,1 0,9 0,7 0,9 0,3
0,1 0,63 0,27 1

a) Seale qu lotera, RapiMelcocha o RapiSusy, prefiere un agente si su funcin de

utilidad viene dada por
 b)

El agente preferir la lotera que le reporte mayor utilidad esperada.

( )

Si calculamos los valores esperados asociados a cada una de las dos loteras,
tenemos:

Como puede observarse, la lotera RapiSusy no slo tiene mayor utilidad esperada sino
tambin mayor valor esperado que la lotera RapiMelcocha.

c) Calcule el equivalente certeza correspondiente a las loteras RapiMelcocha(A) y

RapiSusy (B).

( ( ))

( ( ))

56. Un Pirata del Caribe tiene 8.000 para invertir que puede repartir en dos tipos de
activos: Bonos del Tesoro, con una rentabilidad del 25%, y acciones cuya
rentabilidad depende de la coyuntura econmica. En situaciones de crisis la
rentabilidad es del 15% mientras que en situaciones de expansin econmica es
del 45%. La probabilidad de crisis econmica es del 50% y la funcin de
utilidad del Pirata es del tipo CES:

Solucin:

Pirata del Caribe: Bonos del Tesoro Obtiene 1 0,258.000 X

Acciones Con prob. 0,5 hay crisis Obtiene 1 0,15 X

Con prob. 0,5 hay expansin Obtiene 1 0,45 X
X: cantidad que invierte en acciones.
 a) Calcule el ndice de aversin relativa al riesgo (ARR) del Pirata.

El ndice de Aversin Absoluta al Riesgo es positivo, por lo que el individuo

es adverso al riesgo. Adems, este ndice es decreciente en el consumo, por
lo que el individuo es menos adverso a medida que aumenta su riqueza.

El ndice de Aversin Relativa al Riesgo es constante.

57. Suponga una relacin contractual entre un agricultor, individuo A, y un terrateniente,

individuo B, El terrateniente quiere contratar al agricultor para que ste trabaje sus
tierras. Supongamos que la nica incertidumbre en este problema es el estado de la
Naturaleza (y no el esfuerzo o actuacin de los agentes, para obviar el problema de
incentivos), que puede suponer un ao de buena cosecha, en cuyo caso el consumo es
C1, o un ao de mala cosecha, siendo C2 el consumo en este otro caso. Obviamente C1
C2. Las funciones de utilidad de los individuos son las siguientes:

a) Calcule la aversin absoluta al riesgo (AAR) de cada individuo.

Estudiemos, en primer lugar, la actitud frente al riesgo de los agentes:

Calculemos, adems, los ndices de aversin absoluta al riesgo de ambos

individuos:
 Ambos individuos son adversos al riesgo, por lo que la curva de contratos en la
distribucin de riesgos estar entre las lneas de certeza de ambos agentes.

58. Supongamos ahora que un inversionista tiene una riqueza igual a 50 u.m. y que
se encuentra frente a la posibilidad de elegir entre dos alternativas de inversin
que requieren una inversin de 50 u.m., la primera es un juego de resultado
incierto en el cual existe un 0.8 de probabilidad de ganar 100 y un 0.2 de ganar
20. La segunda alternativa de inversin es de resultado cierto de 65.
Representamos las alternativas anteriores de la siguiente forma:

0.8 100 0.8 65

0.2 20 0.2 65

Se sabe adems que su funcin de utilidad est dada por:

a. Dada la informacin anterior podemos saber cual alternativa es la que genera

mayor utilidad:
Alternativa n1 (juego incierto):

Alternativa n2 (resultado cierto):

Dado los niveles de utilidad que le reportan cada una de las posibilidades de
inversin (determinada por su funcin de utilidad) esta persona elige la
alternativa nmero 1, sea al juego incierto, pues este le genera niveles de
utilidad mayores.

b. ( ) , correspondiente a la utilidad de tomar la alternativa

riesgosa, ahora veamos qu utilidad le reporta a esta persona la inversin
cierta presentada anteriormente, que retorna un flujo de 84, que a su vez es la
misma cantidad que el esperara ganaren la inversin riesgosa

Como se puede observar de los resultados anteriores:

( )
59. Sea la funcin de utilidad de otra persona, representada por:

Si ofrecemos a esta persona las mismas dos alternativas de inversin que tena la
persona anterior (Del ejercicio 58) Qu alternativa toma este individuo?

Recordemos que las alternativas estaban dadas por:

0.8 100 0.8 84

0.2 0.2
20 84

As entonces tenemos:

( )

( )

60. Si Alfredo presenta la siguiente funcin de utilidad y debe elegir

entre dos juegos que presenta los siguientes valores de su riqueza a final de cada
periodo, dados los distintos estados de naturaleza.

60
0.8 50
0.3
40 40
0.2 0.4

0.2 0.3 20
20

Qu juego elige? Por qu?

( )

( )

61. Una persona con funcin de utilidad , presenta una riqueza inicial
de 100 y un automvil. El valor del automvil podr cambiar dependiendo de
tres sucesos probables:
a. El automvil no sufre accidentes, ni averas en ese caso su valor alcanza a
200, existe un 90% de probabilidad de que esto ocurra.
b. El automvil sufre accidentes menores, por lo cual pierde valor y solo llega a
los 150, hay un 5% de probabilidad que esto ocurra.
c. El automvil sufre accidentes mayores por lo cual su valor en estas
condiciones es 0, existe un 5% de probabilidad de que esto ocurra.

Grficamente la situacin anterior se presenta:

200
0.9

Valor auto 150

0.05

0.05 0

300
0.9

Valor auto +100 250

0.05

0.05 100

Si toma un seguro para los distintos estados de la naturaleza, este reembolsar

de la siguiente forma:
0.9 0

0.05 50

0.05 200

De lo anterior tenemos que:

( )

a) Cunto estara dispuesto a pagar esta persona por un seguro de cobertura

total?
0.9 300 - S

0.05 250 S + 50

0.05 100 S + 200

Por lo tanto queda en la siguiente posicin:

0.9 300 - S

300 - S
0.05

0.05 300 - S
 Despejando podemos obtener el valor del seguro:

b) Cul es el valor actuarial de la perdida?

Finalmente tenemos que: .

62. Pedro y Juan presentan la misma funcin de utilidad dada por ,

ambos tienen una casa que inicialmente vale 4000 (90% de probabilidad), pero
existe la posibilidad de que esta sufra deterioros producto de un sismo que est
anunciado con un 8% de probabilidad de que este suceda en cuyo caso el valor
del inmueble alcanzara solo a 2000, finalmente en caso de algn siniestro
mayor (2% de Probabilidad de ocurrencia) la casa se valorara en 1000. Juan
adems de la casa tiene una riqueza inicial de 2000, la tasa de inters de mercado
es de 10%. Supongamos que la compaa de seguro puede negociar cobrando lo
mximo a cada uno.

a. Cunto es lo mximo que cobra a cada uno? Cunto es lo mximo que

cada uno estara dispuesto a pagar?

Pedro Juan
4000 4000 + 2200
0.9

2000 2000 2000 + 2200

0.08

0.02 1000 1000 + 2200

Pedro comprara el seguro, siempre que la utilidad esperada con seguro sea
mayor que la utilidad esperada sin seguro. sea:

( )
En el lmite comprara el seguro cuando:
( )
Analicemos a continuacin el caso de Pedro:

( )Con seguro:
 ( )

Analicemos ahora el caso de Juan

269.17

b. Cunto es lo mnimo que podra cobrar la compaa aseguradora?

Lo mnimo que cobrara ser el valor actuarial de la prdida, pero siempre que se
cumplan los siguientes supuestos:
La compaa aseguradora no tiene otros costos.
Que la empresa aseguradora pueda asegurar a muchos otros con las mismas
caractersticas de tal modo que el promedio de la perdida tienda al valor
actuarial de la perdida.

63. Tomemos nuevamente el ejercicio anterior (Pedro y Juan), pero ahora el seguro
cubrir un monto mximo de prdida de 2000. Analiza el caso de Pedro.
0.9 4000 0.9 4000 - S

2000 4000 S + 2000

0.08 0.08

0.02 1000 0.02 1000 S + 2000

0.9 4000 - S

0.08 4000 - S

0.02 3000 - S

( )

64. Tomemos nuevamente el ejercicio anterior (Pedro y Juan), pero ahora el seguro
cubrir un monto mximo de prdida de 2000. Analiza el caso de Juan.
0.9 6200 - S

6200 S + 200
0.08
0.02 2200 S + 200

Ya sabemos que para Juan es de 8.687919, por lo tanto el valor del

seguro ser:

Ya sabemos cunto es lo mximo que estara dispuesto a pagar cada una de estas
personas por este seguro parcial que cubre un monto de hasta 2000 de prdidas
del inmueble.

65. Continuando con el ejercicio propuesto, ahora, Cunto cobraran tanto Pedro
como Juan si quisieran vender la casa?

Valor de venta para Pedro

0.9 4000

2000
0.08
0.02 1000

Valor de venta para Juan

6200
0.9

0.08 4200

0.02 3200

66. Un individuo posee una riqueza de 36 y est considerando invertir en un nuevo negocio
el cual, con probabilidad 2/3 incrementar su riqueza en 13 mientras que con
probabilidad 1/3 la reducir en 11. Suponiendo que el individuo es averso al riesgo con
funcin de utilidad Qu decisin tomar el inversionista?

2/3
36 + 13 = 49

P 1
r 36
1/3 36 - 11 = 25

Calculando las utilidades esperadas

( ) ( )

67. Eleccin entre universidades. Un estudiante debe escoger entre dos

universidades, A y B. Sus perspectivas laborales se resumen en el siguiente
cuadro:
0.6
Buen trabajo, Ingresos futuros de S/. 1 000,000

Universidad A
0.4 Mal trabajo, Ingresos futuros de S/. 250,000

1
Universidad B Trabajo digno, Ingresos futuros de S/. 690,000
 Suponiendo que el estudiante es adverso al riesgo con funcin de utilidad
, las utilidades esperadas en cada caso son:

68. Un individuo posee un ingreso bruto I, y debe decidir si paga o no pagar sus
impuestos T. Si paga, obtiene con seguridad un ingreso I-T. Si decide no
pagar con probabilidad de puede ser descubierto debiendo entonces pagar una
multa M. Si no paga, se queda con su ingreso I. Qu decisin tomar el
individuo si es averso al riesgo?
Sean: I = Ingreso
T = Impuesto
M = Multa

1
Paga I-T

IT-M Lo Descubren
No Paga
1 -
I No lo Descubren

Sea:

La decisin de la persona depende no de sus ingresos esperados sino de su

utilidad esperada.

Dando valores:

 Grfico de la utilidad esperada de las dos loteras

69. Del ejercicio anterior

a. Qu se puede hacer para evitar la evasin?

- Elevar las multas

- Mejorar la vigilancia (aumentar la probabilidad de descubrir la evasin)

b. Cunto debera ser la multa M como mnimo para que no evada?

Si elevamos la multa entonces disminuye. Bastar con que disminuya a un

nivel un poco menor que

Matemticamente la multa mnima M es la que resuelve la ecuacin:

70. Sea la riqueza de un individuo la cual desea diversificar en dos

activos:
- Depositar una fraccin a en un banco (activo seguro) el cual paga una tasa de inters
del 10%
- Invertir la fraccin restante en un activo riesgoso donde con probabilidad 1/3
puede ganar 20% de lo invertido, y con probabilidad 2/3 puede perder 5% de lo
invertido.

Supongamos que el individuo es adverso al riesgo con funcin de utilidad

En trminos de loteras
1
Banco

1/3

Activo
con renta
variable 2/3
 La utilidad total del individuo es la suma de las utilidades esperadas en cada
caso.

[ ]

71. A continuacin, se presenta informacin sobre la curva de utilidad de Clara.

Utilidad Total (unidades) Ingreso (miles S/.)

200 10
160 5.2
120 3.2
80 2
40 0.8
0 0

a) Podra decir si Elena es amante, neutra o adversa al riesgo? Explique

Suponga que a Clara le ofrecen un empleo como vendedora, en el que existe una
probabilidad de 50% de obtener S/.8000 al mes y una probabilidad de 50% de no
tener ingreso alguno.
b) Cul es el ingreso esperado de Elena si toma ese empleo? Cul sera la utilidad
esperada?
c) Aproximadamente Cunto tendra que ofrecer otra empresa a Elena para
convencerla de no tomar el empleo de ventas con ingresos inciertos? Explique
SOLUCION:
a) Se puede explicar graficando los valores dados en el plano cartesiano y notar
que se trata de una persona adversa al riesgo porque resulta una curva cncava.

b) El ingreso esperado, son los ingresos que se espera obtener en promedio:

La utilidad esperada, es la utilidad que se espera tener en promedio:

Como no tenemos el valor exacto de la utilidad asociada a un ingreso de

S/.8000, la estimamos: Sabemos que el valor de S/.8000 est entre S/.5200 y
S/.10000. Podramos tomar un valor de la utilidad entre 160 y 200. Interpolando
la utilidad asociada a un ingreso de S/.8000 es 183.3.
Por lo tanto, la utilidad esperada es:

c) Lo que se le debe ofrecer a Clara para no aceptar el empleo como vendedora es

el ingreso cierto asociado a un mismo nivel de utilidad esperada. Este valor lo
buscamos en la tabla, y como no existe ningn punto asociado a un nivel de
utilidad de 91.65 lo estimamos: Sabemos que estar entre 80 y 120, asociado a
 un nivel de ingreso entre S/.2000 y S/.3200, por lo tanto interpolando decimos
que a 91.65 le corresponde un ingreso de S/.2349.5 Por lo tanto, se le debe
ofrecer S/.2349.5 Adems, tenemos que la diferencia entre 4000 y 2349.5 es la
prima por riesgo.

72. Una persona tiene preferencias que pueden ser expresadas por una funcin de
utilidad cuya expresin es: . Donde: . Su riqueza
asciende a S/8.00. Si la persona recibe un boleto de lotera cuyo premio mayor
es de S/56.00 con probabilidad 0.5 y S/0.00 con probabilidad 0.5.
Determine:

a) A cunto asciende su valor esperado luego de recibir el boleto de lotera?

b) Qu puede decirse acerca de la actitud de esta persona frente al riesgo?
c) A cunto asciende la prima al riesgo?
SOLUCION:
a)
Gana lotera No gana lotera
Recibe boleto 8
No recibe boleto 8 8

b) De acuerdo con su funcin de utilidad, puede decirse que esta persona es adversa
al riesgo ya que dicha funcin induce a una riqueza segura a una riqueza
incierta, mediante su forma cncava.
c)



Calculo de M, donde:
Por lo tanto:

73. El gobierno de un pas recientemente independizado ha iniciado recientemente

un plan de estabilizacin; no est claro si ste ser exitoso o no. Se estima que
con una probabilidad de 0.35 el plan ser exitoso y que, con una probabilidad de
0.65, ste fracasar. Un inversionista debe elegir entre dos proyectos a invertir,
uno en el joven pas y otro en el extranjero. Las utilidades del proyecto en el
extranjero sern de 350 mil dlares, independientemente de si el plan de
estabilizacin fracasa o no. Las utilidades del proyecto en el pas joven sern de
150 mil dlares si el plan de estabilizacin fracasa y de 900 mil si ste tiene
xito. El empresario es neutro al riesgo. Responda las siguientes preguntas,
justificando sus respuestas:

a) Cul de los proyectos de inversin elegir el empresario?

 b) Cul es la mayor cantidad de dinero que el inversionista estara dispuesto a pagar por
saber, antes de decidir cul inversin realizar, si el plan de estabilizacin ser exitoso o
no?

Solucin:
a) El inversionista por ser neutral al riesgo, su utilidad es lineal con respecto al
ingreso. Por lo tanto, escoger aquel proyecto que en promedio le reporte mayor
ingreso.

En conclusin, el inversionista llevara a cabo el proyecto en el pas joven.

b) En ese caso debemos calcular cul es el valor esperado del ingreso con informacin
perfecta y compararla con la parte (a) sin informacin.
Si tuviramos informacin perfecta y supiramos que el plan ser exitoso invertiramos
en el pas joven, pero si sabemos que ser un fracaso, invertiramos en el extranjero.
Recordemos adems que se trata de un individuo neutro al riesgo. Entonces:

El inversionista estar dispuesto a pagar: .
Por tener informacin perfecta sobre el xito o fracaso del proyecto en el pas
joven.
74. El sistema tributario de un pas es tal que cobra una tasa nica de impuesto de un
26% sobre los Ingresos de las personas. Adems, se fiscaliza un porcentaje de
las declaraciones y en todos los casos inspeccionados en que el contribuyente
declara menos ingresos que los reales, se detecta dicha evasin, procedindose a
cobrar el impuesto sobre los ingresos reales, adems de una multa sobre el
monto del ingreso real. Planteado frente a este sistema, un contribuyente neutro
al riesgo debe decidir entre declarar sus ingresos reales o un monto inferior a
stos. Si su ingreso real es de 1350 y la tasa de impuestos es igual a un 26%.
Determine el ingreso mximo declarado Z, cuando la multa es de un 14% y la
probabilidad de fiscalizacin es de un 70%, tal que deja indiferente al individuo
entre declarar ese monto y todo su ingreso.
SOLUCION:

Ordenando la informacin:

Tasa de impuesto Probabilidad de Ingreso real multa

fiscalizacin
0.26 0.7 1350 0.08

Los pagos que se deben realizar en cada caso son:

Me descubren No me descubren
Declarar todo
Declarar solo Z


Ahora es fcil calcular lo dems: La cantidad mxima Z ser cuando E (ingreso si
declaro todo) es igual a E (ingreso de declarar slo Z).
Por lo tanto:

75. Un joven inversionista invirti en una empresa de computacin, ya que ella est
a punto de lanzar al mercado un nuevo software llamado Luminions que
reemplazar al Ventanax XP. Sin embargo, la industria del software est
pasando por un momento de mucha competencia por lo cual no se sabe si
cuando este producto salga al mercado no haya aparecido antes el nuevo
producto de la competencia, Ventanax XP. La probabilidad de que cuando
Luminios aparezca en el mercado ya haya aparecido Ventanax XP es de un
45% y en ese escenario los ingresos del inversionista son de 450 UM. Al
contrario, la probabilidad de que Aluminios salga al mercado y no haya
aparecido Ventanax XP es de un 55% y en ese caso el inversionista recibe
1450 UM.

a) Calcule el ingreso esperado de la inversin.

b) Calcule la utilidad esperada de su inversin si su funcin de utilidad es:
c) Cunto es la prima por riesgo que est exigiendo el inversionista?

SOLUCION:

a) Ordenando la informacin del problema:

Apareci Ventanax XP No apareci Ventanax XP
(Probabilidad igual 0.45) (probabilidad igual a 0.55)
Lanzo Luminios 450 1450
No lanzo Luminios 0 0

b)

c) Calculo un M tal que me d el mismo nivel de utilidad: Es decir busco el M que:

Entonces:
Por lo tanto, la prima por riesgo es igual a:
 EJERCICIOS PROPUESTOS

1. Se ve a Jorge hacer una apuesta de $ 100000 en favor de Bulls en la final de la

NBA. Si Jorge tiene una funcin logartmica de utilidad patrimonial
Y su patrimonio corriente es de $1000 000 Cul considera que
es la misma probabilidad de que ganen los Bulls?
2. Demuestre lo siguiente: si la funcin de utilidad patrimonial de un individuo es
convexa preferir apuestas razonables a la certeza del ingreso, incluso podra
estar dispuesto a aceptar apuestas un tanto irrazonables crees que este tipo de
comportamiento de asumir riesgos es comn? Qu factores podran tender a
limitar su ocurrencia?
3. Un individuo adquiere una docena de huevos y debe de llevarlos a su casa.
Aunque hacer viajes a casa no tiene costo alguno, hay 50% de posibilidad que
todos los huevos transportados en un viaje se rompan durante la trayectoria. El
individuo considera dos estrategias:
a. Llevar los 12 huevos en un solo viaje
b. Hacer dos viajes con 6 huevos cada uno
En lista los posibles resultados de cada estrategia y las probabilidades de esos
resultados. Demuestre que, en promedio, 6 huevos permanecern sin romperse
despus del viaje a casa
Desarrolle una grfica para mostrar la utilidad obtenible en cada estrategia Cul
estrategia ser preferible?
4. Al decidir estacionarse en un sitio prohibido, un individuo sabe que la
probabilidad de recibir una infraccin es p y que la multa por esa infraccin es f.
supn que todos los individuos son resistentes al riesgo (es decir,
donde W es el patrimonio del individuo, un incremento proporcional en la
probabilidad de ser sorprendido o un incremento proporcional en la multa ser
un elemento disuasorio ms eficaz para impedir el estacionamiento?
5. Un agricultor cree que hay una posibilidad de 50-50 de que la siguiente
temporada de cultivo sea especialmente lluviosa. Su funcin de utilidad esperada
tiene la forma.

Donde Y y X representan el ingreso del agricultor en situaciones de lluvia

normal y muy lluvioso, respectivamente.
a. Supn que el agricultor debe elegir entre dos cultivos que prometen las
siguientes perspectivas de ingresos

Cultivo Y X
Trigo 28000 10000
Maz 19000 15000

Cul de estos cultivo sembrara?

b. Qu mezcla de trigo y maz le ofrecera al agricultor el ptimo de utilidad
esperada?
6. Dado el famoso juego de san Petersburgo de lanzar una moneda al aire repetidas
veces y pagar S/2 si aparece sello en la n-esima jugada. Demuestre que si una
persona tiene la siguiente funcin de utilidad y un ingreso inicial de S/99 la
mayor suma que pagara por participar en este juego S/3

Ingreso Utilidad
96 195
98 198
99 199,25
100 200
102 201
104 201

7. Una persona tiene la siguiente funcin de utilidad , donde I es su

gasto en bienes de consumo y M su gasto en seguro mdico. C es 1 si la persona
est enferma y 0 si est sana. La forma de esta funcin de utilidad implica que
cuanto ms gasta la persona en seguro mdico mejor ser el cuidado y menos
onerosa ser la enfermedad. La probabilidad de que caiga enfermo es de 0.5, si
tiene un ingreso de S/ 10 Cunto gastara la persona en seguro mdico?
8. Un municipio est tratando de reducir el nmero de personas que se estacionan
ilegalmente la pregunta eterna es si debe incrementarse la probabilidad de
detectar el estacionamiento ilegal, o si debe subirse la multa a los que ya han
sido detectados. Si los infractores son adversos al riesgo podemos deducir que
un aumento de 10% en la multa tendr tendr un mayor efecto que en un
aumento de 10% en probabilidad de deteccin?
9. Una persona tiene una funcin de utilidad del ingreso
Su ingreso adicional asciende a S/ 4, posee un billete de lotera que puede valer
S/ 12 con la probabilidad de 0.5 y S/ 0 con la probabilidad de 0.5 Cul es la
utilidad esperada? Cul es el mximo precio p al cual estara dispuesto a
comprar la lotera?
10. Un consumidor tiene una funcin de utilidad del ingreso de la forma
, se le ofrece la oportunidad de apostar en el lanzamiento de
una moneda que tiene la probabilidad p de caer en cara. Si apuesta S/ X podr
ganar I + x si la moneda cae cara y I x si cae sello encuentre el valor ptimo
de x en funcin a p Cul ser la eleccin optima si p=0.5
11. La funcin de esperanza de utilidad de un consumidor tiene la formula
Se le ofrece una lotera que le dara un ingreso I con la probabilidad
p e I con la probabilidad de 1-p Para qu nivel de ingreso le seria indiferente
conservar su riqueza actual o participar en el juego?
12. Un agricultor puede cultivar trigo o papas o ambos a la vez. Si el clima es bueno
un acre de tierra rinde ganancia de $2000 si est dedicado a producir trigo y
$1000 si est dedicado a producir papas si el clima es malo, el mismo acre de
tierra rendir $1000 si est dedicado al trigo y $1700 si est dedicado a las
papas. El buen y el mal clima son igualmente probables:
a. Suponiendo que el agricultor tiene una funcin de utilidad ,que
proporcin de trigo debera estar dedicada a este cultivo
 b. Si el agricultor puede comprar una pliza de seguros que por cada $ 1 de
prima paga $ 2 si el clima es malo y no paga nada si el clima es bueno
Cunto de seguro comprara el agricultor y que proporcin de tierra estar
dedicada al trigo?
13. Supongamos que un fabricante introduce un nuevo producto. Si el producto
cumple con los atributos publicitados por el fabricante, el nivel de utilidad de
cada consumidor es u= donde x es el numero de unidades consumidas
del nuevo producto e y el numero de unidades del otro producto que consumo.
Existe, sin embargo,una probabilidad de de que el producto no satisfaga a las
expectativas y rinda solo el del flujo de servicios esperado y en este caso la
utilidad estar dada por u= . Suponiendo que ambs bienes cuestan $1
por unidad, que es imposible probar x antes de comprarlo y que no existe
reembolso si el producto no funciona bien. cunto comprara cada consumidor
del bien x si su ingreso es $16?
14. La utilidad que una persona obtiene con los distintos niveles de ingreso en el
siguiente periodo es la que aparece en la siguiente tabla:

Ingreso Utilidad
260 1000
285 1500
290 1575
310 1856
315 1926
320 1980

En este periodo decide ahorrar $200 y en el siguiente recibir un ingreso de otras

fuentes por $100. Los $200 de ahorro pueden ser invertidos ya sea en un bono que rinde
10% con certeza o con una accin de una empresa que rinde 20% con una probabilidad
de 0.8 y una perdida de 20% con una probabilidad de 0.2. Tanto los bonos como las
acciones son vendidos en unidades de $100
Si no se paga impuestos por las inversiones. cree usted que el consumidor gastar
todos sus ahorros de $200 en bonos?
15. La inversin A ofrece una probabilidad de de pagar de $10 y una probabilidad
de de pagar 6. La inversin B por el mismo costo tiene una probabilidad de
de pagar $9 y una probabilidad de de pagar 5. Cual es la mejor inversin?
16. Un agricultor cree que hay una posibilidad de 50-50 de que la siguiente
temporada de cultivo sea especialmente lluviosa. Su funcin de utilidad esperada
tiene la forma.

Donde Y y X representan el ingreso del agricultor en situaciones de lluvia

normal y muy lluvioso, respectivamente.
c. Supn que el agricultor debe elegir entre dos cultivos que prometen las
siguientes perspectivas de ingresos
 Cultivo Y X
Trigo 22000 10400
Maz 11500 15000

17. El sistema tributario de un pas es tal que cobra una tasa nica de impuesto de un
35% sobre los
Ingresos de las personas. Adems, se fiscaliza un porcentaje de las declaraciones y en el
100% de los casos inspeccionados en que el contribuyente declara menos ingresos que
los reales, se detecta dicha evasin, procedindose a cobrar el impuesto sobre los
ingresos reales, adems de una multa sobre el monto del ingreso real. Planteado frente a
este sistema, un contribuyente neutro al riesgo debe decidir entre declarar sus ingresos
reales o un monto inferior a stos. Si su ingreso real es de 1000 y la tasa de impuestos es
igual a un 35%, determine:

(a) El ingreso mximo declarado D, cuando la multa es de un 10% y la probabilidad de

fiscalizacin es de un 60%, tal que deja indiferente al individuo entre declarar ese
monto y todo su ingreso.
(b) La multa mnima, para que el individuo prefiera NO evadir, si la fiscalizacin es de
un 50%.
(c) El porcentaje mnimo de declaraciones a fiscalizar, para que el individuo prefiera
NO evadir nada si la multa

18. Un joven inversionista invirti en una empresa de computacin, ya que ella est
a punto de lanzar al mercado un nuevo software llamado Puertas que
reemplazar al Ventanas Millenium Edition. Sin embargo la industria del
software est pasando por un momento de mucha competencia por lo cual no se
sabe si cuando este producto salga al mercado no haya aparecido antes el nuevo
producto de la competencia, Ventanas XP. La probabilidad de que cuando
Puertas aparezca en el mercado ya haya aparecido Ventanas XP es de un 40%
y en ese escenario los ingresos del inversionista son de 100 UM. Al contrario la
probabilidad de que Puertas salga al mercado y no haya aparecido Ventanas
XP es de un 60% y en ese caso el inversionista recibe 900 UM.

(a) Calcule el ingreso esperado de la inversin.

(b) Calcule la utilidad esperada de su inversin si su funcin de utilidad es: U (M)
=M1/2
(c) Cunto es el premio por riesgo que est exigiendo el inversionista?

19. Suponga que Usted dispone de US$ 10.000 para invertir y existen dos
alternativas de inversin: acciones de la compaa A y acciones de la compaa
B. Una accin de cualquiera de las dos compaas cuesta US$ 1 y Ud. cree que
aumentar a US$ 2 si la compaa tiene un buen desempeo y que la accin
quedar sin valor si el desempeo es malo. Cada compaa tiene una
probabilidad de 50% de marchar bien. Si Ud. que invertir slo US$ 4.000 y
evala las siguientes alternativas:
- Alternativa 1: Invertir slo en la empresa A.
- Alternativa 2: Invertir la mitad en la empresa A y mitad en la empresa B.
Calcule las utilidades asociadas a cada alternativa y muestre grficamente que la
estrategia diversificada le entregar una mayor utilidad
 20. A continuacin se presenta informacin sobre la curva de utilidad de Elena.

Ingreso Utilidad
5 100
2.6 80
1.6 60
1 40
0.4 20
0 0

Podra decir si Elena es amante, neutra o adversa al riesgo? Explique

21. Supongamos que el ayuntamiento de una gran ciudad se plantea controlar el
aparcamiento en su rea central. Para ello puede implementar una de estas dos
polticas: aumentar la vigilancia policial en un 10%, o aumentar las multas en un
10%. Responda:
(a) Tras la implementacin de cada una de las polticas, cul es el valor esperado de un
conductor si decide aparcar en zona prohibida?
(b) Qu poltica ser la ms disuasoria si los conductores son adversos al riesgo? Y si
son amantes del riesgo? Y si son neutrales ante el riesgo? Explique sus respuestas
grficamente.
(c) Si el objetivo del ayuntamiento fuera meramente recaudatorio, qu poltica sera
ms beneficiosa para las arcas municipales?

22. Suponga w1 > w2 > w3 > w4, y que u(w1) + u(w4) = u(w2) + u(w3); donde las
w denotan niveles de riqueza, y u es la funcin de utilidad de dinero de un
individuo. Si es averso al riesgo y maximiza la utilidad esperada, preferir una
lotera que le ofrezca ganar w2 y w3 con una probabilidades del 50% frente a
ganar w1 y w4 con probabilidades del 50%, ya que esta ltima opcin implica
una varianza (riesgo) de resultados ms elevada. Cierto o falso?

23. Suponga que un agricultor tiene una cantidad inicial de trigo de 1000 kg. Debe
decidir qu cantidad consumir y qu cantidad plantar para obtener ms trigo al
ao siguiente. Si llueve obtendr 10kg. de trigo por cada kg. que planta. En
cambio, si no llueve obtendr solo 5 kg. de trigo por cada kg. plantado. La
probabilidad de que llueva es . La funcin de utilidad de este individuo es
u(c0,c1) donde c0 y c1 son el consumo en el primer y segundo periodo. El
problema que se plantea el agricultor es cuando trigo plantar.

a) Cules son los planes de consumo en este caso?

b) Cul es la cantidad optima a plantar?
 24. Garca tiene 20000 euros y quiere comprarse una televisin. Conoce una tienda
donde puede comprarla por 2000 euros seguro, pero tambin cree que en otra
tienda Z podran hacerle una rebaja de 300 euros (con lo que el precio seran
1700 euros). Su funcin de utilidad del dinero es u(x) = x, donde x indica la
riqueza despus de comprar el televisor. Confirmar que le hacen rebaja en la
tienda Z le costara 100 euros por costes de desplazamiento, etc. Con cunta
probabilidad p debe creer que le harn rebaja para que le valga la pena
confirmarlo yendo a Z?

25. Un agente tiene 8.000 para invertir que puede repartir en dos tipos de activos:
Bonos del Tesoro, con una rentabilidad del 25%, y acciones cuya rentabilidad
depende de la coyuntura econmica. En situaciones de crisis la rentabilidad es
del 15% mientras que en situaciones de expansin econmica es del 45%. La
probabilidad de crisis econmica es del 50% y la funcin de utilidad del agente
es del tipo ,
a) Calcule el ndice de aversin relativa al riesgo (ARR) del agente.
b) Calcule la cantidad que invertir en acciones.

Cuando se nace pobre, estudiar es el

mayor acto de rebelda contra el
sistema. El saber rompe las cadenas
de esclavitud

TOMS BULAT (1965-2015)