Voces Maestros Mercados Financieros 2 Edicion PDF

2 Edicin
Las Voces de los Maestros de los Mercados Financieros

Aprendiendo de sus citas y biografas
Alexey De La Loma Jimnez

CFA, CMT, CAIA, FRM, EFA, CFTe
Las voces de los maestros de los mercados financieros
NOTA SOBRE EL AUTOR
Formacin acadmica.
DEA en Estadstica Aplicada a la Economa. UNED. 2012.
Diplomatura en Ciencias Empresariales. Universidad Carlos III de Madrid. 1997.
Licenciatura en Economa. Universidad Carlos III de Madrid. 1995.
Acreditaciones financieras.
CFTe. Certified Financial Technician. 2015.
CFA. Chartered Financial Analyst. 2013.
EFA. European Financial Advisor. 2008.
CAIA. Chartered Alternative Investment Analyst. 2008.
FRM. Financial Risk Manager. 2008.
CMT. Chartered Market Technician. 2007.
Experiencia profesional.
Comenz su carrera profesional en grandes empresas, como CLH, Arthur Andersen, Grupo
Santander Central Hispano e IBM, con amplia experiencia profesional en otros pases (Inglaterra,
Italia, Portugal, Chile, Per y Argentina).
Desde el ao 2001 se dedica a los mercados financieros, como trader por cuenta propia y
especialista en money management, estrategias de inversin y tcnicas cuantitativas aplicadas a los
mercados financieros y, a partir de 2013 comienza a impartir formacin en diversas universidades y
escuelas de negocios.
En la actualidad es socio fundador de la compaa Financer Training, dedicada a la formacin sobre
acreditaciones financieras de anlisis tcnico y gestin alternativa: CAIA, CMT y CFTe.
Experiencia docente en universidades y escuelas de negocios.

USPCEU. Formacin a grupos de grado y master sobre anlisis de valores, instrumentos
financieros y finanzas corporativas en grupos bilinges.
FEF. Formacin sobre las certificaciones EFA, CFTe y CAIA.
URJC. Formacin a grupos de master sobre renta fija.
IEB. Formacin a grupos de master y cursos especializados sobre anlisis tcnico y anlisis
fundamental.
Universidad Complutense. Cursos de verano sobre finanzas.
Universidad Abat Oliba. Formacin a grupos de master sobre las certificaciones FRM, CFTe y
EFA.
Money Experts Club (Arabia Saudita). Formacin sobre la certificacin CFA.
Alexey De La Loma Jimnez.

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PRLOGO
Normalmente, aquellas personas que han triunfado en sus respectivas profesiones no han llegado por
casualidad. Si lo que queremos es mejorar en nuestro trading y parecernos a los grandes, dejmonos
aconsejar por sus reflexiones. Mediante la lectura, una y otra vez, de estos consejos seleccionados
entre cientos de revistas y libros de trading y Bolsa, el lector se podr hacer una idea de las pautas a
seguir para ser un buen inversor o un buen trader.
El objetivo de este libro es el de entretener al lector, mediante expresiones y citas de personas que han
dedicado sus vidas profesionales a los mercados financieros, a los que en muchos casos tambin deben
sus xitos. Adems de la pretensin de entretenimiento, el libro se ha escrito con objeto de establecer
mediante frases cortas y sencillas un resumen de las diferentes reas que se integran en el trading y los
mercados financieros. Mediante estas citas se establece un resumen de los puntos esenciales que se
deben conocer para entender el complejo entramado que componen los sistemas de trading, la gestin
monetaria, el anlisis tcnico, el anlisis fundamental, la psicologa de masas, los errores del trading,
etc.
Para facilitar la lectura, las citas se han estructurado en cinco partes y veinticinco captulos. Esta
clasificacin no ha estado exenta de dificultades ya que algunas reflexiones se pueden encuadrar a la
vez en ms de una clasificacin por lo que en determinadas ocasiones encontrar el lector que algunas
de las citas se podran encuadrar tambin en otro captulo. Este trabajo es el resultado de muchas horas
de lectura y de investigacin para encontrar aquellas frases que son capaces de resumir una materia de
estudio, de hacernos sonrer por su irona o de mostrarnos alguna de las verdades ocultas del mercado.
Los autores de estas citas abarcan un amplio campo que va desde filsofos de la antigua Grecia, hasta
traders y desarrolladores de sistemas del siglo XX y XXI. Para una mayor comprensin de las citas,
se incluye una explicacin de cada una de ellas junto con un resumen de las biografas de algunos de
los autores ms importantes, para que el lector pueda de esta forma entender mejor la cita
seleccionada al conocer tambin de forma breve la historia de su autor. Se han incluido un total de
veintitrs biografas que se encuentran en la ltima parte del libro.
La mayora de las reflexiones de los maestros del mercado estn acompaadas de mis propios
comentarios para ofrecer una visin al lector de por qu he considerado necesario incluir la reflexin
en el libro y de su importancia. No coincido con todas las opiniones, ni con todas las metodologas de
trading que en esta obra se recogen. Mi propsito es mostrar las diferentes teoras que existen para
afrontar la inversin y el trading en los mercados financieros y que luego el lector pueda verificar la
validez de dichas teoras. Con esto queda claro que, en primer lugar, el saber no ocupa lugar y cuantos
ms puntos de vista podamos analizar mejor construida estar nuestra estrategia. De esta forma, el
principal axioma que todo trader o inversor debe seguir es el de verificar cualquier estrategia de
inversin o trading antes de pasar a la accin. Todo lo que nos llega es una estrategia vlida hasta que
no se demuestre lo contrario.
Tambin es evidente que no todos los autores seleccionados contribuyen por igual mediante sus citas,
ni tampoco tienen el mismo peso dentro de la cultura financiera. Por esta razn he considerado
necesario incluir las biografas de algunos de los grandes personajes de la historia de la Bolsa y los
mercados. De esta forma se rinde homenaje a aquellos que admiramos y que han ido abriendo camino
con sus ideas, proyectos, teoras y formas de ver y entender los mercados. Aquellos que, de alguna

forma, permanecen y permanecern siempre en las nuevas generaciones por su importancia y a los que
se rinde tributo en esta obra mediante sus biografas.
A lo largo de todo el libro se utilizan los trminos inversor y trader; la diferencia entre ambos est en
el tipo de operaciones que realizan. El inversor busca obtener una rentabilidad en el lado largo del
mercado mediante acciones y en el largo plazo. Por el contrario, el operador o trader utiliza tanto el
lado largo como el corto, no se centra exclusivamente en el contado, operando tambin en futuros,
opciones, commodities, renta fija, etc. y su plazo de inversin es ms reducido que el del inversor.
Dentro de los traders estn los institucionales y los particulares. Los primeros trabajan para una
institucin financiera y alcanzan un mayor grado de profesionalidad al contar con ms fondos y ms
tiempo para desarrollar su tarea que los traders particulares. Segn esta definicin cualquier persona
que dedique algo de tiempo al da a comprar algn activo financiero, acciones, por ejemplo, para
beneficiarse de un movimiento rpido del mercado sera un trader.
Hay dos formas de leer este libro: podemos hacer una lectura completa del mismo o podemos
seleccionar los conceptos que ms nos interesen y utilizar el texto como libro de consulta. Cada
captulo es independiente del resto y se ha intentado reducir al mximo el nmero de referencias entre
los mismos por lo que se puede seleccionar un captulo o una parte y empezar por ella la lectura de la
obra. Lo mismo sucede con las biografas ya que esta obra tiene carcter de compilacin y no existe
un hilo conductor que nos vaya guiando por diferentes etapas. El captulo que ms citas contiene es el
dedicado a sistemas de trading y esto se debe a que sta es mi principal rea de investigacin. Tras
cuatro aos de dedicacin al desarrollo de estrategias de trading sistemticas, cada vez estoy ms
convencido de que son el mejor producto financiero para canalizar nuestros ahorros ya que el
resultado de los sistemas depender exclusivamente de nuestro esfuerzo. El tiempo que dedique a
investigar en sistemas de trading se ver recompensado con el crecimiento de sus ahorros. Los
sistemas de trading suponen un gran reto al ofrecernos la posibilidad de disear un mtodo de trading
que despus podremos implementar desde cualquier lugar del mundo, slo necesitamos un ordenador
y una conexin a Internet para hacer rentable nuestra labor de investigacin. Espero que el lector
aprenda y disfrute con las reflexiones de los expertos de la misma forma he disfrutado con la escritura
del libro y con la labor de recopilacin de las aproximadamente 600 citas que componen la obra.
Alexey De La Loma Jimnez.


NDICE
CITAS............................................................................................................................................. 6
PARTE I. ANLISIS Y MERCADOS FINANCIEROS (105 CITAS) ............................................7
Captulo I. Anlisis fundamental. (16 citas) ...................................................................................... 7
Captulo II. Anlisis tcnico. (27 citas) ............................................................................................ 13
Captulo III. Informacin financiera. (10 citas) ............................................................................. 24
Captulo IV. Teoras de los clsicos del anlisis tcnico y la especulacin. (5 citas) .................... 28
Captulo V. Principios generales de la Bolsa. (23 citas) ................................................................. 31
Captulo VI. Pronstico burstil. (13 citas)..................................................................................... 38
Captulo VII. Consejos y recomendaciones burstiles. (11 citas).................................................. 42
PARTE II. EL HUMOR EN LA BOLSA (109 CITAS) ..................................................................46
Captulo VIII. Bolsa y ludopata. (12 citas) .................................................................................... 47
Captulo IX. Dinero. (35 citas) ......................................................................................................... 49
Captulo X. Irona burstil. (62 citas) .............................................................................................. 53
PARTE III. PSICOLOGA APLICADA (124 CITAS) ...................................................................60
Captulo XI. Comportamiento del trader. (32 citas) ...................................................................... 62
Captulo XII. Contabilidad mental. (14 citas) ................................................................................ 69
Captulo XIII. Control emocional. (21 citas) .................................................................................. 74
Captulo XIV. Disciplina. (19 citas) ................................................................................................. 80
Captulo XV. Miedo y codicia. (8 citas) ........................................................................................... 85
Captulo XVI. Paciencia. (5 citas) .................................................................................................... 88
Captulo XVII. Psicologa de masas. (25 citas) ............................................................................... 89
PARTE IV. TRADING (195 CITAS) ..............................................................................................97
Captulo XVIII. Planificacin del trading. (17 citas) ...................................................................... 97
Captulo XIX. Errores del trading. (49 citas) ................................................................................ 102
Captulo XX. Fundamentos del trading. (21 citas) ....................................................................... 113
Captulo XXI. Sistemas de trading. (77 citas) ............................................................................... 120
Captulo XXII. Proceso de aprendizaje. (31 citas) ....................................................................... 140
PARTE V. GESTIN DEL TRADING (62 CITAS) ....................................................................148
Captulo XXIII. Gestin del riesgo. (30 citas) ............................................................................... 149
Captulo XXIV. Gestin monetaria. (26 citas) .............................................................................. 156
Captulo XXV. Gestin de portfolios. (5 citas) ............................................................................. 166
BIOGRAFAS ............................................................................................................................ 170
PARTE VI. BIOGRAFAS ............................................................................................................171
John Pierpont Morgan. (1837 1913) ........................................................................................... 171
Charles Henry Dow. (1851 1902) ................................................................................................ 174
Ralph Nelson Elliott. (1871 1948)................................................................................................ 178
Richard D. Wyckoff. (1873 - 1934) ................................................................................................ 181
Jesse Lauriston Livermore. (1877 1940) .................................................................................... 183
William Delbert Gann. (1878 1955) ............................................................................................ 187
Richard W. Schabacker. (1899 1935) ......................................................................................... 191

John Magee. (1901 1987) ............................................................................................................. 193

Richard Davoud Donchian. (1905 1993) .................................................................................... 194
Andr Kostolany. (1906 1999) ..................................................................................................... 198
Alan Greenspan. (1926) .................................................................................................................. 202
Warren Buffett. (1930) ................................................................................................................... 207
George Soros. (1930) ....................................................................................................................... 212
Leo Melamed. (1932)....................................................................................................................... 215
Bruce Babcock. (1943 1998) ........................................................................................................ 217
Larry Williams. (1944) ................................................................................................................... 219
Marty Buzzy Schwartz. (1945) ................................................................................................... 222
Ed Seykota. (1946)........................................................................................................................... 228
Richard Dennis. (1948) ................................................................................................................... 229
John W. Henry. (1949) .................................................................................................................... 231
Robert R. Prechter Jr. (1950)......................................................................................................... 232
Alexander Elder. (1951) .................................................................................................................. 233
Paul Tudor Jones. (1954) ................................................................................................................ 235

CITAS

PARTE I. ANLISIS Y MERCADOS FINANCIEROS (105 CITAS)
Captulo I. Anlisis fundamental. (16 citas)
El anlisis de los mercados burstiles desde un punto de vista tradicional, se divide en tcnico y
fundamental. La mayora de las disciplinas de anlisis de los mercados que existen en la actualidad se
pueden encuadrar en uno de estos dos grandes grupos. El anlisis fundamental basa su capacidad de
prediccin en el estudio de todos los factores relevantes que afectan a la cotizacin de las compaas. Tras
el estudio de los estados financieros, principalmente balance de situacin y cuenta de resultados,
obtenemos un valor terico al que se debe acercar la cotizacin burstil; este importe se denomina valor
intrnseco y si el precio de mercado de nuestro activo es inferior a dicho valor debemos comprar, si por el
contrario el precio de nuestro activo es superior al valor intrnseco el mercado, nuestra accin est
sobrevalorada y lo que debemos es vender ya que se espera que el precio baje hasta equilibrarse en su
valor intrnseco. Los diferentes estudios desarrollados sobre las recomendaciones de las principales
empresas de anlisis basadas en anlisis fundamental arrojan un sospechoso sesgo alcista en las
valoraciones. El valor intrnseco suele estar por encima del valor del mercado, incitando a los
consumidores de productos financieros a comprar las acciones analizadas.
El analista fundamental estudia la causa de los movimientos de los mercados, como forma de anticiparse a
estos y obtener as un beneficio. Segn este mtodo de trabajo debemos establecer al mayor nivel de
detalle posible, todos los factores que influyen en la formacin de los precios y es en este punto donde
reside su principal defecto, ya que es imposible poder controlar todos los factores que afectan a la
cotizacin de un activo financiero. Pensemos en una accin que cotice en nuestro ndice de referencia, el
Ibex-35 y comencemos a escribir en un papel en blanco todos los factores que pueden afectar a su
cotizacin. La lista sera interminable y para mayor complicacin tampoco sabemos cmo ponderar unos
factores respecto a otros. Me habr dejado algn factor sin introducir en el modelo?, y si el factor que no
estoy considerando en el modelo es el ms importante de todos?, puedo basarme en un modelo del que no
controlo todas sus variables? La respuesta es sencilla y se encuentra en las siguientes citas donde he
tratado de mostrar mi visin sobre el anlisis fundamental, visin que desde un punto de vista irnico nos
muestra lo que grandes gestores y analistas opinan sobre este mtodo de anlisis burstil.
El anlisis fundamental nos dice lo que debera hacer el mercado sobre la base de las expectativas de
resultados. El anlisis tcnico nos dice lo que el mercado est haciendo, y hacia donde se dirigen los
precios.
Ed Downs
Ed Downs es conocido dentro del sector financiero por ser el desarrollador del programa
OmniTrader, una de las aplicaciones de anlisis tcnico ms conocidas por traders e inversores y
que ocupa el tercer lugar en importancia despus de TradeStation y MetaStock. Su principal
campo de estudio es el chartismo, disciplina que se incluye dentro del anlisis tcnico. En esta cita
se resume de forma brillante el objetivo de las dos disciplinas antes mencionadas y su
comparacin. El anlisis fundamental nos dice lo que el mercado debera hacer, mientras que el

anlisis tcnico no persigue un objetivo tan ambicioso, nos informa de lo que est haciendo el
mercado y nos da una orientacin de por dnde pueden ir los precios.
Una noche, mientras cenaba con un analista fundamental, accidentalmente tir un cuchillo al suelo. El
analista observ la caa el cuchillo hasta que ste fue a clavarse en uno de sus zapatos. Por qu no
retiraste el pie? exclam exaltado, a lo que mi compaero respondi Estaba esperando que el cuchillo
frenara la cada y retrocediera.
Ed Seykota
Ed Seykota es uno de los Commodity Trading Advisors (CTA) ms brillantes y en esta ocasin es
capaz de resumir con grandes dosis de irona uno de los principios ms lamentables del anlisis
fundamental. Segn este principio si tras el resultado de la aplicacin de los principios del anlisis
fundamental de una compaa obtenemos un valor intrnseco superior a la cotizacin actual,
debemos comprar el valor ya que ste est, segn el argot fundamental, barato. Qu sucede si
nuestro valor toma la senda bajista? Lo lgico ser pensar que, si estaba barato antes, lo estar
todava ms y por lo tanto el xito de la nueva compra est garantizado. Nada ms alejado de la
realidad ya que cuando un valor est en cada libre, si decidimos comprar nos exponemos a que el
valor siga en su proceso bajista independientemente de nuestra compra. Lo ms lgico y sensato
ser esperar a que el valor d algn sntoma de recuperacin frenando su cada. La regla de
mantener un valor en cada debido a que sus fundamentales siguen siendo slidos entra en
contradiccin con los principios de gestin del riesgo, que nos obligaran a cerrar la posicin
limitando as nuestras prdidas.
Asumiendo que los fundamentales de una accin no cambian a corto plazo, cuanto menor sea la
cotizacin mayor ser el valor implcito de dicha accin desde el punto de vista fundamental. Esto nos
lleva a aumentar el tamao de nuestra posicin compradora a medida que el precio va en contra nuestra.
Esto es algo que nunca entend.
Jack D. Schwager
Nunca compre un valor porque parezca barato. Cuando las ventas vuelvan a aparecer, descubrir que
lo barato se convierte en algo todava ms barato!
Stan Weinstein
En estas citas se nos muestra un ejemplo de la explicacin sobre el cuchillo y la cada. Si

seguimos con el razonamiento de la cita anterior y la unimos con las presentes llegaremos a otra
gran aberracin del anlisis fundamental: si los precios no paran de caer y de estar, por
consiguiente, cada vez ms baratos, por qu no comprar durante toda la cada? La regla de
promediar a la baja o averaging down es un fenmeno muy poco inteligente y sin embargo muy
extendido. Se basa en el razonamiento precios baratos vs. precios caros. Cuando de cotizaciones
burstiles se trata no existe la expresin caro o barato; el valor de cada activo representa su precio
de mercado en cada momento, el precio siempre es el correcto, el mercado siempre tiene razn. Si
nos dedicamos a comprar acciones en la bajada veremos que lo barato se convierte en algo todava
ms barato.

Los 'funda-mentales' sobre los que se suele leer en la prensa salmn son habitualmente intiles, puesto
que el mercado ya los habr tenido en cuenta al calcular el precio; yo los suelo llamar 'risa-mentales'. No
obstante, si se entera de algo antes de que lo sepan el resto de participantes, tal vez pueda aprovecharse
de esos valiosos 'sorpresa-mentales'.
Ed Seykota
Ed Seykota nos ofrece su visin y su comparacin entre los datos procedentes del anlisis
fundamental que todos podemos leer en los medios de comunicacin financieros, ya sea prensa,
radio o televisin y los datos fundamentales que pueden llegar a nosotros por fuentes no
publicadas. Si tenemos informacin privilegiada sobre una determinada accin y se trata de una
noticia que el pblico no conoce, tenemos todas las cartas a nuestro favor para dar un buen
pelotazo. Sin embargo, es muy difcil tener este tipo de informacin y slo los trabajadores de
determinadas empresas tienen acceso a ella. Adems, este tipo de operativa no entrara dentro del
anlisis fundamental, sino de la ilegalidad. El uso de informacin privilegiada es un delito que en
pases con mercados financieros ms desarrollados como Estados Unidos es perseguido por las
autoridades reguladoras, como la SEC (Securities and Exchange Commission) y la CFTC
(Commodity Futures Trading Commission). Estas dos instituciones son el equivalente a nuestra
CNMV (Comisin Nacional del Mercado de Valores).
T no quieres analistas cuando el mercado es bajista y tampoco los necesitas cuando el mercado es
alcista.
Gerald M. Loeb
Esta cita podra referirse tanto a los analistas tcnicos como a los fundamentales. Sin embargo,
creo que su utilizacin es ms apropiada si nos referimos a los fundamentales, cuyo principal
objeto de estudio son las acciones buscando el lado largo o comprador del mercado. En caso de un
mercado bajista el anlisis fundamental no nos ayudar ya que toda discriminacin entre acciones
es intil al producirse una cada generalizada de las acciones. De qu me sirve saber qu ttulo
goza de mejor salud financiera si todos estn en un proceso bajista? Exactamente lo mismo sucede
en un mercado alcista. Gerald M. Loeb nos ofrece mediante esta cita su visin irnica del anlisis
fundamental.
Es posible realizar transacciones en los mercados financieros utilizando tan slo el enfoque tcnico,
pero resulta dudoso que alguien pueda hacerlo slo con el fundamental, sin consideracin del aspecto
tcnico del mercado.
John J. Murphy
Mediante el anlisis tcnico podremos contestar la pregunta de cundo entrar y cundo salir del
mercado de una forma que el anlisis fundamental nunca ser capaz de responder.
Jack D. Schwager

Principalmente, me fijo en las acciones desde una perspectiva fundamental y elaboro una lista de
aquellas que me interesan. Despus utilizo el anlisis tcnico para decidir qu acciones comprar y
cundo. En ocasiones, una accin estar en mi lista de posibles compras, pero nunca la incluir en mi
cartera ya que su aspecto tcnico no es el adecuado.
John Bollinger
Tras los primeros comentarios del captulo, ha quedado clara mi postura ante el anlisis
fundamental. A pesar de que mi opinin sea contraria a su utilizacin por el particular como
mtodo de anlisis para invertir o hacer trading en Bolsa, entre los expertos del mercado se
pueden obtener reflexiones sobre la utilidad del mismo, siempre combinndolo con el anlisis
tcnico. Segn esta metodologa de inversin el anlisis fundamental nos indicar del total de
acciones que componen mi universo de actuacin, qu acciones estn en mejores condiciones
fundamentales. Lo que buscamos con esto es establecer un primer filtro que eliminar aquellos
valores que pasen por dificultades en sus estados financieros. Tras esta primera criba las
decisiones de cundo entrar y cundo salir del mercado vendrn determinadas por el anlisis
tcnico, que me dar seales precisas sobre entradas y salidas.
Como puede ver el lector, no todo son desventajas en el anlisis fundamental. Otra gran ventaja de
ste mtodo radica en la aceptacin de sus explicaciones por parte del pblico o dicho de otro
modo, si estamos gestionando dinero de terceros siempre es ms eficiente dar una explicacin de
las fluctuaciones de la cartera sobre la base de criterios fundamentales, en lugar de hacerlo sobre
criterios tcnicos. En ms de alguna ocasin he odo comentarios de analistas que utilizan el
anlisis tcnico para gestionar el dinero de sus clientes y despus cuando un cliente requiere
alguna explicacin recurren al anlisis fundamental.
Desafortunadamente, muchos inversores caen en la trampa del anlisis fundamental. Primero se

enganchan porque era una buena compaa, o eso es lo que pensaban. Cuando se dieron cuenta de que se
haban metido en problemas, se decidieron a salir sin prdidas en la siguiente recuperacin. Esto es como
poco, masoquismo mercantil.
Stan Weinstein
Una de las grandes virtudes del anlisis fundamental est en la capacidad de transformar el
horizonte temporal de los inversores, que pasan de inversores a corto plazo a inversores a largo
plazo. Esta transformacin se suele producir de manera rpida e inesperada y viene acompaada
de un movimiento bajista de los mercados de acciones. Tras la constitucin de una cartera de
acciones, todas ellas con grandes fundamentales, si nos vemos inmersos en un periodo bajista, lo
normal ser que el inversor aguante las prdidas hasta que los valores se recuperen, con la extraa
creencia de que mientras no se haya vendido, no existen las prdidas reales. Es un concepto
completamente errneo, ya que desde el mismo instante en que las cotizaciones de nuestras
acciones estn por debajo de nuestros precios de compra (en caso de tener posiciones largas),
entramos en prdidas y cuanto antes cortemos esas operaciones y reflejemos la prdida en nuestra
cuenta de trading, menor ser nuestro quebranto financiero.

Empec en esto como la mayora de la gente, utilizando el anlisis fundamental y eso me produjo una
gran frustracin. Me di cuenta una y otra vez que los hechos fundamentales que afectaban a las acciones
y que me decan que comprara un determinado ttulo no tenan una clara representacin en el mundo
real.
John Bollinger
Despus de unos cuantos revolcones en la compra de acciones tras las recomendaciones del
departamento de investigacin de la compaa donde trabajaba, recomendaciones de grandes y slidos
ttulos con grandes perspectivas y con unos productos comerciales excelentes, empec a pensar que la
relacin entre las cotizaciones burstiles y los fundamentales de las acciones es bastante irrelevante.
Richard Arms
Es prctica comn entre los inversores iniciar sus operaciones con recomendaciones basadas en
anlisis fundamental, ya que parece lgico que la cotizacin de las acciones se mueva en funcin a
los estados financieros de la compaa que sustenta esa cotizacin. Tras un periodo de
investigacin que suele iniciarse cuando llegan las primeras prdidas, el inversor deja de lado el
anlisis fundamental y empieza a interesarse por el anlisis tcnico.
Cada mercado tiene sus propias estructuras fundamentales y se convierte en una ardua tarea operar en
muchos mercados en base al anlisis fundamental. Sin embargo, con el anlisis tcnico se puede utilizar,
de forma aproximada, el mismo modelo para cualquier mercado.
Jack D. Schwager
Yo no podra analizar 20 mercados utilizando el anlisis fundamental y ganar dinero. Una de las
razones por las que el seguimiento de tendencia funciona es porque no tratas de llegar a la explicacin de
los movimientos. Intentamos seguir la tendencia y no predecir los movimientos de las cotizaciones.
Kevin Bruce
En estas sentencias se reflexiona sobre una de las grandes limitaciones del anlisis fundamental.
Los analistas fundamentales necesitan conocer en profundidad los balances de las empresas
cotizadas, as como los entresijos de los sectores financieros sobre los que van a enfocar sus
recomendaciones. Este anlisis implica tiempo y nos lleva a que en muchas ocasiones los analistas
se especialicen en determinados sectores. Esta especializacin implica un abandono de otros
sectores. De esta forma para un analista fundamental ser mucho ms complicado analizar
acciones de un mercado no conocido que para un analista tcnico o cuantitativo. Si hemos
decidido dedicarnos al sector bancos, podremos analizar todos los bancos europeos y americanos,
pero no el resto de acciones; si por el contrario nuestra decisin es la de emplear un modelo
basado en el anlisis tcnico, el mismo modelo funcionar en todas las acciones del mercado
europeo y del mercado americano sin distincin de sectores.

Siempre me ro de la gente que asegura que nunca han conocido a un analista tcnico millonario. Me
encanta, es una afirmacin tan arrogante como carente de sentido. Yo utilic el anlisis fundamental
durante 9 aos con unos pobres resultados y me hice rico utilizando el anlisis tcnico.
Marty Buzzy Schwartz
Es posible hacerse millonario empleando las herramientas que nos proporciona el anlisis
tcnico? La importancia de la afirmacin recogida en esta reflexin radica en el autor de la misma,
que fue capaz de convertir 100.000 dlares en 1,2 millones en el transcurso de 2 aos, mediante
una operativa basada exclusivamente en el anlisis tcnico aplicada a futuros y opciones sobre
ndices y commodities. En la parte VI de esta obra aparece la biografa de este gran trader. Le
recomiendo su lectura para buscar respuesta a la pregunta aqu formulada.
Nunca confundas brillantez con un mercado alcista.

Paul Rubin
En algunas facetas de la vida y casi siempre con el fin de sentirse bien, se podra sostener la idea
de que la ignorancia nos hace ms felices o como dicen los anglosajones Ignorance is bliss. Nada
ms alejado de la realidad si de la Bolsa y los mercados hablamos. No se deje engaar por unos
resultados favorables como inversor con acciones en un mercado alcista. Si todos los valores
suben por qu se considera tan inteligente en la eleccin de los valores que componen su
cartera?. Donde realmente se demuestra si somos realmente brillantes es en el resultado que
hemos obtenido a lo largo de un periodo que comprenda las diferentes fases del mercado:
mercado alcista, mercado bajista y mercado lateral o de rangos. Slo ante el estudio de un periodo
de tiempo que comprenda las tres fases mencionadas podremos saber si se trata de brillantez o
simplemente de suerte ante un mercado alcista.

Captulo II. Anlisis tcnico. (27 citas)
Contamos con dos grandes grupos de herramientas para analizar el mercado, en el primer captulo nos
dedicamos al estudio del anlisis fundamental y ahora le toca el turno al anlisis tcnico. El origen del
anlisis tcnico se remonta a las velas japonesas o candlesticks que se empezaron a utilizar en el siglo
XVII en Japn. El anlisis tcnico lleg a Occidente de la mano de Charles Henry Dow a finales del siglo
XIX, tras publicar sus trabajos de investigacin sobre los precios de las acciones de la Bolsa de Nueva
York, dando paso a lo que se denominara la teora de Dow. Sin embargo, ni la explicacin en detalle de la
teora de Dow, ni el anlisis tcnico son objeto de este libro, para eso existen otros textos a los que puede
acudir el lector; entre los que destacara los siguientes, que forman parte del temario de estudio del primer
examen del programa CMT (Chartered Market Technician) de la asociacin americana de analistas
tcnicos MTA (Market Technicians Association):
Technical analysis explained de Martin Pring. Publicado por la editorial McGraw-Hill. La
edicin ms reciente se public en 2002 y es la cuarta edicin de este extenso tomo de ms de
600 pginas. Esta obra cubre todas las reas del anlisis tcnico y su autor ha superado ya la
docena de libros sobre trading y anlisis tcnico. Es una de las figuras ms respetadas del
mercado norteamericano.
Technical analysis of the financial markets de John J. Murphy. Publicado por el New York
Institute of Finance, la edicin ms reciente es de 1999. Est traducido al castellano por la
editorial Gestin2000 bajo el ttulo Anlisis tcnico de los mercados financieros. A pesar de ser
menos extenso que el anterior, es el mejor libro sobre anlisis tcnico; su lectura es muy sencilla
y cubre todos los aspectos necesarios para introducirse en esta rea de conocimiento. Su autor
tard ms de 12 aos en completar la obra, est traducido a ms de 15 idiomas y ha vendido
ms de 150.000 ejemplares. Las ediciones anteriores se lanzaron bajo el ttulo Technical
analysis of the futures market y estaban centradas en los mercados de futuros; la versin actual
se ocupa tambin de los mercados de acciones, principalmente de los americanos. Se le
considera la Biblia del anlisis tcnico.
Technical analysis of stock trends de Robert Edwards y John Magee. Su obra es todo un best-
seller, del que se han vendido ms de 850.000 ejemplares. Est traducido al castellano por
Gesmovasa bajo el ttulo Anlisis tcnico de las tendencias de los valores y es el primer libro en
el que se mostraron las figuras chartistas que con posterioridad han llenado cientos de libros
sobre la materia. La primera edicin de esta obra maestra data de 1948. Se le considera la Biblia
del chartismo y actualmente se encuentra en su octava edicin en lengua inglesa.
El anlisis tcnico es el estudio de los movimientos del mercado, principalmente mediante el uso de
grficos, con el propsito de pronosticar la evolucin futura de las cotizaciones. Segn esta definicin no
nos vamos a centrar exclusivamente en el estudio de los precios, nos referimos a movimientos del
mercado y en stos incluimos tambin el volumen y el inters abierto. El precio se refiere a las
cotizaciones de los activos objeto de estudio y se puede representar por grficos de barras, de lneas, velas
japonesas, punto y figura, etctera y tambin se diferencian por la escala temporal o timeframe: 5min,
15min, 30min, 60min, diarios, semanales, mensuales, etc.
En un segundo nivel de importancia aparece el volumen que hace referencia al nmero de acciones o de
contratos, si de un derivado se trata, que se intercambian mientras el activo financiero est en movimiento.
Al igual que el precio, utilizamos timeframes para su medicin: volumen en 5min, en 15min, en 60min. El

ms utilizado es el volumen diario, que nos determina el nmero total de acciones o contratos negociados
durante toda la sesin burstil y nos ofrece uno de los datos ms importantes para nuestro anlisis, la
liquidez. Por ltimo, el inters abierto mide el nmero de contratos que han quedado abiertos al cierre de
cada sesin. Slo se utiliza para los productos derivados en los que se produce un intercambio de contratos
entre las partes, a diferencia de los mercados de contado donde se produce un intercambio de acciones. Si
durante una sesin del futuro del Ibex-35 compro 5 contratos y tras esta operacin vendo 2 contratos, mi
aportacin al volumen diario ser de 7 contratos, mientras que mi aportacin al inters abierto ser de 3
contratos. Tras la definicin pasamos a detallar los tres axiomas bsicos sobre los que se fundamenta esta
disciplina:
Los movimientos del mercado lo descuentan todo.
Esta es una de las piedras angulares del anlisis tcnico. Cualquier causa que afecte al precio, al
volumen o al inters abierto sea de la forma que sea se va a ver reflejada en su movimiento. Por
lo tanto, si considero vlida esta premisa no necesito ir a las causas, simplemente a los efectos,
esto es, a las cotizaciones y seguir sus movimientos. Este principio tiene su origen en la primera
de las seis reglas de la teora de Charles Dow, aunque con una ligera modificacin. Charles
Dow meda los movimientos de las cotizaciones mediante dos medias compuestas por acciones
americanas: Dow Jones de Industriales y Dow Jones de Ferrocarriles, la primera compuesta
originalmente por 12 valores, en la actualidad por 30 y la segunda compuesta por 20 valores y
que actualmente se denomina Dow Jones de Transportes. El primer axioma de los analistas
tcnicos se refiere a los movimientos de los precios y es por lo tanto ms genrico que la regla
original de Charles Dow que se circunscriba exclusivamente a las medias mencionadas.
Los precios se mueven por tendencias.
Este axioma constituye el objetivo ltimo de todas las herramientas del anlisis tcnico y de la
mayora de los sistemas de trading: la bsqueda de la tendencia como mtodo para ganar dinero
en los mercados. Necesito tener unas reglas que me digan cundo ha empezado una tendencia
para subirme al movimiento y cundo est finalizando para poder bajarme. Dicho as, parece
muy sencillo; en la prctica la cosa se complica ya que segn la mayora de trabajos realizados,
slo en un tercio del tiempo total de mercado el precio se mueve siguiendo una tendencia clara,
los otros dos tercios restantes el precio estar en un rango lateral del que no es posible obtener
un beneficio similar al que nos proporciona una buena tendencia. Adems, no existe una
definicin de tendencia, ni nunca existir; la definicin depende de la medicin que establezca
cada analista. Este principio afirma que los precios se mueven por tendencias y que una vez
iniciada la tendencia lo ms normal es esperar un movimiento de continuidad y no de cambio de
direccin. El origen de este axioma lo encontramos en la sexta regla de la teora de Dow.
La historia se repite.
Una gran parte del anlisis tcnico y del estudio de los movimientos del mercado tiene que ver
con el estudio de la psicologa humana. Los patrones grficos que se han identificado y
clasificado en categoras durante los ltimos 100 aos, reflejan ciertas imgenes que aparecen
en las cotizaciones y que se fundamentan en la psicologa de los participantes, ya sea de forma
alcista o bajista y dado que esos patrones han funcionado bien durante dcadas anteriores se
asume que seguirn funcionando en el futuro. De esta forma, el anlisis tcnico se aprovecha de
la memoria histrica para la utilizacin de los patrones chartistas o para la construccin de los
puntos de soporte y de resistencia.

The tape tells all tales.

Charles Henry Dow
En esta ocasin he considerado oportuno no traducir la sentencia, ya que perdera todo su sentido.
El padre del anlisis tcnico Occidental resume en cinco palabras el primero de los tres axiomas
fundamentales del anlisis tcnico: Los movimientos del mercado lo descuentan todo. La palabra
tape (ticker tape) hace referencia a la cinta donde se iban registrando las cotizaciones de las
acciones. Se trata de un invento de Thomas Edison que con la tecnologa actual nos parece algo
totalmente arcaico. Sin embargo, en los das de Charles Henry Dow constituy un gran avance
tecnolgico que sustitua a la pizarra, la tiza y la esponja con agua.
Todas las herramientas utilizadas por el chartista tienen el nico propsito de medir la tendencia del
mercado con el objeto de participar en ella.
John J. Murphy
Debido a las leyes naturales de la inercia, cuando un objeto est en movimiento continuar con este
movimiento, hasta que una fuerza contraria se lo impida.
William L. Jiler
El anlisis tcnico nos proporciona una informacin esencial, siempre que comprendamos lo que nos
ofrece: un mtodo para encontrar patrones repetitivos en la conducta de las cotizaciones. Su mayor
aportacin es la de proporcionarnos un mtodo para reaccionar ante las tendencias del mercado, de una
forma similar a como se ha hecho en el pasado.
Vctor Sperandeo
Estas tres reflexiones nos ayudan a entender el segundo axioma del anlisis tcnico. Los precios se
mueven por tendencias y cuando una tendencia est en vigor, el movimiento que cuenta con ms
probabilidad de xito es la continuidad de la misma. Este principio es muy importante y merece
una larga explicacin ya que como he mencionado anteriormente: (1) el mercado slo est en
tendencia un tercio del tiempo, los restantes dos tercios los precios se mueven en rangos laterales
y (2) tambin es cierto que existen muchos sistemas antitendencia que funcionan muy bien, por lo
que no slo nos interesa trabajar con sistemas tendenciales; la decisin de utilizar una estrategia
tendencial y antitendencial depender en ltima instancia del activo en el que vamos a operar.
Todo ello nos podra llevar a pensar que el viejo adagio The trend is your friend ha muerto y ya
no nos sirve para ganar dinero haciendo trading. Mi opinin es que no ha muerto y que nunca
morir y establezco mi razonamiento de acuerdo con los dos siguientes argumentos:
Segn la mayora de los estudios publicados sobre el tiempo que el mercado permanece en
tendencia y el tiempo que permanece en rangos laterales, el reparto es aproximadamente de
un tercio contra dos tercios. Por lo que si aplicamos un argumento lgico sencillo, si el
mercado permanece dos tercios del tiempo en un rango lateral, la probabilidad de que acierte
y mi operacin sea ganadora ser mayor con un sistema que se beneficie de estos rangos
laterales, esto es, un sistema antitendencial y menor con un sistema tendencial. El argumento
es sencillo y lgico, pero falaz, ya que slo considera una parte de la ecuacin de esperanza

matemtica que debe emplear todo trader. La ecuacin de esperanza matemtica se

compone de fiabilidad (porcentaje de aciertos) y de payoff (media de las operaciones
ganadoras dividido por la media de las operaciones perdedoras). Vemoslo con un ejemplo
sencillo. Si mi sistema de trading gana 10 unidades monetarias cuando estoy en tendencia y
2 cuando estoy en antitendencia que ms da que la probabilidad de acierto en el primero sea
de un tercio y la probabilidad de acierto del segundo sea dos tercios. El resultado final de mi
operativa no se debe medir slo por la fiabilidad o porcentaje de operaciones ganadoras, sino
por el conjunto de fiabilidad y payoff. Por lo tanto, no debemos descartar los sistemas
tendenciales basndonos en que su fiabilidad o probabilidad de operaciones ganadoras sea
inferior a la de los sistemas antitendenciales.
Todos aquellos que trabajamos con sistemas de trading hemos podido observar como los
sistemas de tendencia denominados universales han dejado de funcionar en los ltimos dos o
tres aos (2003, 2004 y 2005) y eso para muchos significa que la tendencia ha dejado de
funcionar. Razonamiento excesivamente simplista ya que en primer lugar hace falta un
periodo ms largo para verificar su defuncin. Si se trata de sistemas que han funcionado
durante ms de 50 aos, los vamos a descartar ahora por caer en un bache de dos aos?. En
segundo lugar, no existe ninguna definicin de tendencia, es imposible establecer una
definicin universal. La tendencia para cada trader depende de su forma de medicin, para
algunos puede estar medida en grficos de barras diarias y tener una duracin media de 4
meses, para otros puede estar medida en barras intradiarias de 30 minutos y tener una
duracin media de 4 das. Si los sistemas que seguan tendencias han dejado de funcionar
con la misma eficiencia que en el pasado, quizs lo que tenemos que hacer es cambiar la
forma en la que medimos esas tendencias, pero nunca descartar por completo el mtodo de
seguimiento de tendencia.
De vez en cuando resulta til pararse a reflexionar sobre las razones por las que funcionan los modelos
utilizados por los chartistas o conceptos como soporte y resistencia. No es porque los grficos o algunas
de las lneas que aparecen sean mgicas. Estos modelos funcionan porque proporcionan imgenes de lo
que estn haciendo los participantes del mercado.
John J. Murphy
El estudio de la historia de los mercados forma parte del anlisis tcnico; ya que cuando miramos un
grfico o un estudio realizado con un ordenador, lo que realmente hacemos es mirar la historia del
mercado bajo la presuncin de que los patrones repetidos del pasado se vuelvan a repetir en el futuro.
Tony Tabell
Estas dos reflexiones hacen referencia al tercer axioma del anlisis tcnico, la historia se repite,
cuya explicacin se encuentra en la introduccin de este segundo captulo. Simplemente
mencionar que es ste el punto de unin entre el anlisis tcnico y la psicologa humana. En este
punto confluyen ambas doctrinas ya que la psicologa nos ayuda a entender por qu funciona el
anlisis tcnico y por qu su estudio es tan importante para tener xito haciendo trading.

Me doy cuenta que no soy capaz de procesar toda la informacin que se genera sobre una accin, as
que no me intereso por ninguna informacin, salvo el volumen y el precio.
Richard Arms
Todos sabemos que los precios suben y bajan, sucedi en el pasado y suceder en el futuro y eso es todo
lo que necesitamos saber. No es aconsejable ser demasiado curioso ante las causas que provocan los
movimientos de los precios, ya que te arriesgas a llenar tu cabeza de aspectos irrelevantes. Lo nico que
debemos hacer es buscar el movimiento e intentar seguir la corriente. No discutas con la tendencia, y
sobre todo no trates de luchar contra ella.
Jesse Lauriston Livermore
Por lo general, los chartistas no se ocupan de las razones por las que los precios suben o bajan.
John J. Murphy
Me di cuenta desde una perspectiva tcnica que los grficos siempre dicen la verdad, no mienten. Los
grficos nunca estn equivocados.
Oliver Velez
Al igual que sucede en muchos de los anlisis tcnicos basados en las pautas grficas, no es necesario
entender el por qu, en la medida en que las herramientas funcionen.
Robert R. Prechter Jr.
Estas cinco reflexiones nos van a ayudar a comprender la definicin de anlisis tcnico, que nos
aporta John J. Murphy en su obra Anlisis tcnico de los mercados financieros. El anlisis
tcnico es el estudio de los movimientos del mercado, principalmente mediante el estudio de
grficos, con el propsito de pronosticar las futuras tendencias de los precios.
Segn esta definicin el objeto de estudio, lo que compone el input de la investigacin son las
cotizaciones o precios, el volumen y el inters abierto (en caso de trabajar con futuros y opciones);
esto reduce mucho el campo de actuacin y nos ayuda a centrarnos en algo concreto, evitando as
la parlisis del anlisis que muestra cualquier trader o inversor que se deja bombardear por la
prensa, televisin, radio, servicios de anlisis, de recomendaciones y un largo etctera. Adems de
haber centrado y reducido el objeto de nuestro estudio, sabemos que se trata de algo que es
cuantificable. Las cotizaciones no mienten, son las que son y no nos estamos inventando nada;
podremos beneficiarnos o no de las mismas, pero son datos completamente objetivos que no
ofrecen discusin alguna. La segunda parte de la definicin hace referencia al output, esto es, al
modelo de prediccin que nos dice como posicionarnos en el mercado. Bajo este segundo punto
queda tambin claro que el analista tcnico se ocupa de crear este modelo pero en ningn caso le
interesa conocer el porqu del movimiento de las cotizaciones. A m como trader lo nico que me
interesa es desarrollar un modelo que sea capaz de aprovechar los movimientos del mercado,
siendo irrelevante para mi modelo si el movimiento se ha producido por una reduccin de tipos de
inters, por un cambio en la estructura macroeconmica mundial o por un cambio de gobierno.
Los grficos a largo plazo son tiles en el proceso analtico de determinacin de la tendencia principal y
los objetivos de precios, pero no son adecuados para calcular el momento de entrar o salir del mercado, y

no deberan usarse con tal fin. Para esta tarea, ms delicada, deberan utilizarse los grficos diarios o los
intradiarios.
John J. Murphy
El anlisis tcnico se basa en los grficos de cotizaciones para representar los movimientos de los
valores y as poder inferir los movimientos futuros con objeto de participar y beneficiarse de
dichos movimientos. Existen diferentes formas de representar un grfico (barras, lnea, velas,
punto y figura, etc.) y diferentes timeframes (barras mensuales, semanales, diarias e intradiarias)
por lo que las combinaciones posibles son muy elevadas. Una estrategia muy utilizada por los
analistas tcnicos es la de determinar la tendencia principal mediante timeframes diarios,
semanales o mensuales y una vez determinada la tendencia principal, decidir el momento de
entrada con grficos de barras intradiarias (5min, 15min, 30min o 60min), siempre en consonancia
con la tendencia principal.
Este tipo de anlisis, de naturaleza top-down, cuenta con muchos adeptos ya que se basa en
razonamientos lgicos de los movimientos del mercado. Se han diseado muchos sistemas de
trading que utilizan esta lgica, mediante un timeframe intradiario para determinar entradas y
salidas y un timeframe diario que utilizamos como filtro, de esta forma si y slo si el grfico en
timeframe diario es alcista, aceptar la seal de apertura de largos de mi grfico intradiario. Segn
la teora del anlisis tcnico los movimientos del mercado se clasifican en tres tendencias:
primaria o principal, secundaria y menor. La tendencia principal, a la que se hace referencia en
esta cita, segn John J. Murphy tiene una duracin superior a un ao, la secundaria suele durar de
tres semanas a tres meses y la menor estara por debajo de las tres semanas.
Ninguna operacin es una garanta de xito. Muchos operadores novatos pasan un mal momento al
descubrir la diferencia entre probabilidad y certeza. El hecho de que, por ejemplo, un triple techo haya
producido cadas de precios en el pasado no significa que se vayan a producir en el futuro, lo nico que
nos indica es que la probabilidad de cada es elevada.
Matt Blackman
Esta reflexin nos ayuda a entender la importancia del anlisis tcnico como modelo que nos
ayuda aportando una mayor probabilidad de xito a nuestras operaciones, pero no certeza absoluta
en sus predicciones. Muchos inversores se acercan al anlisis tcnico y tras verificar que las reglas
de entrada no han funcionado en tres operaciones consecutivas lo descartan completamente y
determinan la invalidez del modelo. El trading es en ltima instancia un juego de probabilidades
en el que lo nico que debo hacer es construir un modelo con esperanza matemtica positiva. No
asocie el anlisis tcnico con prediccin sino con probabilidades de aciertos (fiabilidad) y dinero
generado en cada operacin (payoff).
Las mejores herramientas para determinar los grandes movimientos del mercado son los rangos de
consolidacin. Estos rangos, normalmente, indican que el mercado continuar el movimiento anterior a
la consolidacin y el recorrido ser el doble de la distancia original.
Ed Downs

Los mercados alcistas no tienen resistencia y los bajistas no tienen soporte.

Ed Downs
Una tendencia representa un cambio consistente de las cotizaciones, por ejemplo, un cambio en las
expectativas de los inversores y se diferencian de los niveles de soporte y resistencia en que estos ltimos
representan barreras a los cambios constantes de las cotizaciones.
Steven Achelis
Cuando un soporte o una resistencia son penetrados de forma significativa, se intercambian los papeles;
la resistencia pasa a ser un soporte (throwback) y el soporte pasa a ser una resistencia (pullback).
John J. Murphy
Los soportes y las resistencias son una de las herramientas favoritas de los analistas tcnicos,
sobre todo de los chartistas y son tambin una de las herramientas ms sencillas de utilizar y ms
extendidas. El concepto es muy intuitivo y todo aquel que opere en los mercados, incluso si se
trata de un analista fundamental, presta atencin a estos importantes niveles. Las cuatro citas que
se exponen en este punto tienen relacin con estos niveles. Los soportes son rectas horizontales
donde se han detenido cadas previas de cotizaciones y que podran suponer un apoyo o soporte de
las cotizaciones. Sin embargo, cuando un mercado est en fuerte tendencia no debemos fiarnos de
estos niveles que sern sobrepasados sin el menor reparo. Por muy barata (nefasto concepto) que
est una accin, la situacin siempre es susceptible de empeorar y la accin pasara a estar todava
ms barata. Lo mismo sucede con las rectas horizontales denominadas resistencias, que son
niveles superiores en los que los precios han tocado mximos en periodos anteriores.
Ante la rotura de un soporte suele ser normal que el precio vuelva a subir hasta tocar la recta de
soporte para despus volver a retomar la senda bajista; se trata de un respiro en la cada que se
denomina pullback. En caso de rotura alcista de una resistencia, el movimiento bajista que hace
que el precio vuela a la resistencia antes de retomar la senda alcista se denomina throwback.
Tambin es comn ver como en determinadas circunstancias los precios no toman ni la senda
alcista ni la bajista y se mantienen en un movimiento lateral, los precios se mueven en un rango,
suben hasta la parte alta del canal para despus caer hasta la parte baja y as continuamente hasta
que se produce la rotura definitiva. La parte alta del canal es una resistencia y la parte baja un
soporte.
Los soportes y las resistencias son tan solo puntos de referencia en los que la probabilidad de que
se revierta la tendencia es mayor que la probabilidad de su rotura, nicamente representan
probabilidades y nunca certezas. Para ilustrar esta idea voy a exponer un ejemplo real incluido en
Trading in the zone, libro de Mark Douglas que nos habla de los factores psicolgicos del trading
y que es de obligada lectura para cualquier persona interesada en el trading. Mark Douglas,
adems de operar con su propia cuenta de trading, se dedica a ofrecer consejo a otros operadores.
En cierta ocasin uno de sus clientes acudi a su consulta porque se encontraba en un periodo de
prdidas en sus operaciones por cuenta propia y en las operaciones para sus clientes. Mark
Douglas pudo comprobar que era un excelente analista, pero que estaba sometido a una gran
presin como consecuencia de las prdidas y tras analizar el caso su consejo fue que el trader se
tomara unos meses de vacaciones, que buscara otro trabajo hasta que consiguiera dejar a un lado
la tensin. El trader acept el consejo y rpidamente encontr trabajo como analista tcnico en un
broker de Chicago. El presidente del consejo de administracin de su nueva empresa estaba en una

situacin prxima a la jubilacin y llevaba 40 aos haciendo trading en los pits del Chicago Board
of Trade. La buena suerte de nuestro analista quiso que el veterano trader se interesara por los
mtodos de nuestro joven analista y le invitara a seguir las sesiones de commodities ensendole
las reglas del anlisis tcnico. Antes de comenzar la sesin el analista marcara los puntos de
entrada tomando como referencia los soportes y resistencias desarrollados bajo la metodologa de
la geometra de Drummond. No es objeto de esta obra explicar los principios de esta metodologa
sobre la que podr encontrar abundante informacin en www.x-trader.net, excelente portal de
informacin sobre trading gestionado por Alberto Muoz Cabanes.
El primer da de trabajo, el analista estableci los puntos de soporte y resistencia y le explic a su
superior las reglas de uso. Tras el inicio de la sesin el precio tom el camino descendente y
mientras el precio se acercaba al soporte el presidente pregunt: ahora se supone que el precio
debera aproximarse a este nivel que denominas soporte y rebotar?, exactamente respondi
nuestro analista con tono asertivo y con total certeza en su anlisis, a lo que el veterano trader
contest con un sonoro Bullshit y descolgando el telfono orden una venta a mercado de dos
millones de bushels de grano. En cuestin de 30 segundos la cotizacin se desplom 10 centavos
por debajo de la lnea de soporte. Si yo puedo hacer esto, cualquiera puede fue la sentencia final
del veterano presidente y trader mirando el horrorizado semblante de nuestro joven analista.
Esta pequea historia nos debe ensear dos importantes lecciones. En primer lugar a utilizar las
herramientas del anlisis tcnico no como una certeza sino como un conjunto de probabilidades y
en segundo lugar, a evitar mercados poco lquidos, como son muchos mercados de materias
primas o commodities, donde el anlisis tcnico no funciona con la misma precisin que en
mercados muy lquidos.
No hay nada en la ciencia del anlisis grfico que exija tener siempre una posicin en el mercado. No
existe nada que dicte lo que debe ocurrir cada da. Hay periodos - a veces incluso meses - en los cuales la
mejor poltica del operador consiste en mantenerse completamente al margen.
Robert Edwards & John Magee
El analista tcnico y el trader ante cualquier situacin del mercado tienen tres opciones, pueden
estar en posicin larga, en posicin corta o fuera del mercado. En muchas ocasiones la tercera
opcin no se plantea o simplemente se olvida. El objetivo del anlisis tcnico no es otro que el de
ganar dinero haciendo trading en el mercado y la ansiedad por ganar dinero hace que en muchas
ocasiones ignoremos la tercera va. Cmo voy a ganar dinero si me mantengo al margen del
mercado?, si me estn exigiendo un alto porcentaje de rentabilidad, cmo lo voy a conseguir si
estoy fuera del mercado?. La avaricia y las prisas por ganar dinero nos llevan a estar siempre
posicionados para no perdernos el movimiento del mercado. Sin embargo, nunca debemos olvidar
que cuanto ms tiempo estemos posicionados, mayor ser nuestro riesgo. Las tres opciones son
igualmente vlidas y deben tenerse en cuenta en la construccin de nuestro sistema de trading o
de nuestras reglas de trading basadas en anlisis tcnico.

Desde mi perspectiva, la frase 'tomar beneficios' debera eliminarse del vocabulario de un analista
tcnico. Se trata de una estrategia de trading y no de un elemento tcnico. El anlisis tcnico es una
herramienta que est al servicio del trader o del inversor.
Tony Tabell
Queda clara en esta reflexin la separacin entre el anlisis tcnico y el trading y en ltimo
extremo entre el analista y el trader. El anlisis del mercado se puede enfocar desde muchas
perspectivas y existen numerosas teoras. Sin embargo, el trading no admite tanta variedad, se
trata de la ejecucin del anlisis y requiere fundamentalmente disciplina. Me gustara dejar claro
que un buen trader no tiene que ser un buen analista y viceversa. Lo mismo sucede por extensin
con los sistemas de trading, un buen trader sistemtico no tiene porqu ser un buen desarrollador
de sistemas. Hago esta aclaracin ya que mucha gente considera que si un desarrollador de
sistemas no opera con sus sistemas, su trabajo no tiene el suficiente crdito; nada ms lejos de la
realidad, son tareas muy diferentes y que requieren habilidades tambin muy dispares.
Las lneas de tendencia deben su importancia a tres factores: longitud, nmero de contactos con el
precio y pendiente de la recta.
Martin Pring
Cuanto ms tiempo est en vigor una tendencia y cuantos ms puntos se usan para trazar la lnea que la
marca, mayor es su significacin. Una importante penetracin en la lnea de tendencia generalmente
indica un cambio o una ralentizacin en la tendencia.
Brian D. Green
Las lneas de tendencia cumplen un doble propsito. Definen el movimiento futuro de los precios y su
rotura nos indica un cambio de tendencia y la necesidad de buscar la nueva lnea que se va a establecer.
Richard W. Schabacker
Reflexin sobre el uso de las lneas de tendencia como herramienta bsica del anlisis tcnico. Las
lneas de tendencia son rectas que unen los mnimos crecientes en un mercado alcista y los
mximos decrecientes en un mercado bajista. Cumplen dos funciones: nos ofrecen un posible
escenario ante el movimiento futuro de los precios y tambin nos indican, con su rotura, que ha
cambiado la tendencia y debemos posicionarnos con la nueva direccin de los precios. Existen tres
formas de cuantificar la importancia de una lnea de tendencia, en primer lugar la longitud, cuanto
ms grande sea la lnea, mayor el periodo considerado y por lo tanto ms importante ser la
valoracin tcnica. En segundo lugar el nmero de contactos, cuya explicacin es similar a la de la
longitud de la lnea, a mayor nmero de contactos mayor valoracin. En tercer y ltimo lugar, la
pendiente de la recta nos indica la velocidad de los precios y segn los cnones del anlisis tcnico
debemos buscar lneas de tendencia con pendientes prximas a 45. Si la pendiente es superior los
precios se estn moviendo demasiado rpido y puede que el movimiento no se mantenga y si la
pendiente es inferior el movimiento es demasiado lento y podra no ser significativo. Lo
importante de la ltima cita de las tres que componen este punto reside en el autor, que escribi el
primer curso de anlisis tcnico que existe, publicado en 1932 por B. C. Forbes Publishing
Company bajo el ttulo Technical analysis and stock market profits: A course in forecasting

Fijarse en los osciladores en vez de en los patrones de precios tiende a ser un mtodo mucho ms
objetivo para m. Yo soy una de esas personas que puede mirar un grfico y ver lo que realmente quiere
ver. Si estoy en posicin larga en el mercado puedo ver cmo los fundamentos tcnicos del chart me
indican que estoy en la posicin correcta y viceversa con la posicin corta. Por mucho que observe un
oscilador siempre le dir lo que refleja su valor evitando cualquier subjetividad por parte del analista.
Linda Bradford Raschke
No hay nada malo en los grficos (charts), el problema est en los grafistas (chartistas).
Annimo
Una de las grandes desventajas del chartismo est en la subjetividad de sus reglas. Segn la
definicin de John J. Murphy, el analista tcnico se puede clasificar en chartista tradicional y en
tcnico estadstico. El chartista es aquel que utiliza los grficos para generar sus seales de
compraventa, mientras que el tcnico estadstico se apoya en un anlisis ms cuantitativo,
utilizando indicadores y osciladores para el desarrollo de modelos que generen nuestras seales de
trading.
En determinadas ocasiones dos expertos chartistas podrn discutir sobre la formacin de un patrn
de precios determinado, un hombro-cabeza-hombro o un tringulo, o podrn discutir sobre la
colocacin de una lnea de tendencia y, esta falta de objetividad, hace que no quede claro si el
chartismo es un arte o una ciencia, apoyando las tesis de los escpticos del anlisis tcnico. Creo
que la nica forma de beneficiarnos del chartismo es definiendo rigurosamente las reglas de
formacin de las figuras para que cualquier persona siguiendo dichas reglas pueda llegar a las
mismas conclusiones a las que hemos llegado nosotros. En algunas ocasiones las mencionadas
reglas no se pueden definir; en estos casos prescindira por completo de cualquier seal generada
por un modelo discrecional de patrones de grficos.
Gann, Elliott, RSI, Estocsticos, medias mviles. No existe una nica receta que todo el mundo utilice.
El anlisis tcnico es un campo tan amplio y existen tanto nichos que no creo que lleguemos nunca a un
punto de saturacin.
Tom Aspray
No es completamente cierto que usted no pueda cambiar la naturaleza humana, pero es verdad que es
difcil cambiar los hbitos de percepcin de toda una vida. Y ya que los inversionistas ortodoxos
sobrepasan con creces a los tcnicos, podemos asumir sin temor a equivocarnos que la operativa tcnica
tendr poco efecto, si es que llega a tener alguno, en el comportamiento de los mercados libres.
Robert Edwards & John Magee
Estas dos reflexiones introducen uno de los principales argumentos esgrimidos por los detractores
del anlisis tcnico, la profeca del autocumplimiento. Segn esta teora lo que hace que el
anlisis tcnico funcione no es la validez de sus reglas, sino el que todos los inversores esperen en
cada momento los mismos movimientos. Segn esta teora todos los inversores han localizado el
soporte del mercado y ante su ruptura todos estaran esperando la confirmacin para entrar cortos

en el mercado. Desde mi punto de vista la profeca del autocumplimiento no es vlida por dos
razones:
En primer lugar, el porcentaje de inversores que siguen el anlisis tcnico tendra que ser
muy elevado para influir en el mercado y podra ser que en algunos momentos puntuales
haya ocurrido. Sin embargo, esta teora concede un poder excesivo a los analistas tcnicos.
En segundo lugar y ms importante que lo anterior, incluso en el caso de que el porcentaje
de inversores que utilizan el anlisis tcnico para hacer trading en los mercados fuera muy
elevado, se trata de una disciplina con cientos de variantes (Elliott, patrones chartistas,
osciladores, indicadores de tendencia, divergencias, etc.) y todas estas variantes se pueden
aplicar a diferentes timeframes (grficos mensuales, semanales, diarios e intradiarios) y a
diferentes formatos de grficos (grficos de barras, de punto y figura, de velas japonesas,
etc.). El nmero de combinaciones al que podemos llegar es tan amplio que la probabilidad
de que todos los analistas tcnicos se decanten por la misma regla de uso es nfima, haciendo
que la teora de la profeca auto cumplida pierda su validez.
Un ordenador puede ayudar a que un buen analista tcnico sea incluso mejor, pero no puede
transformar a un mal analista en uno bueno.
John J. Murphy
La mayora de las reglas de uso del anlisis tcnico que hoy conocemos se han formulado cuando
no existan ordenadores. La democratizacin del ordenador personal lleg despus. Ahora mismo,
contar con un ordenador personal y el software necesario para analizar los mercados mediante el
anlisis tcnico est al alcance de cualquiera, incluso aunque no se tengan conocimientos bsicos
de esta disciplina ni del funcionamiento de los mercados. El ordenador personal nos aporta una
gran ventaja al ahorrarnos tiempo en nuestro anlisis y al mismo tiempo una gran desventaja al
hacernos perder la perspectiva de lo que realmente analizamos que no es otra cosa que los
movimientos del mercado. Debemos dedicar nuestro tiempo a analizar los movimientos de los
precios, estudiarlos y comprenderlos y tras esto formular nuestras teoras, basadas en dichos
movimientos.
Con el ordenador personal, caemos en la trampa de tomar un atajo y hacer justo lo contrario, crear
un conjunto de reglas que se ajusten como un guante a los movimientos del mercado, lo que en la
industria de los sistemas de trading se conoce como sobreoptimizacin. Como el lector podr leer
en el captulo XXI, la sobreoptimizacin o curvefitting es el principal error cometido en el
desarrollo de un sistema de trading. El ordenador le ayudar a ahorrar tiempo, pero no le
formular sus reglas de trabajo, ni le desarrollar un sistema de trading; en ltima instancia slo el
trader o el inversor son responsables de esta tarea.

Captulo III. Informacin financiera. (10 citas)
Vivimos en la era de la comunicacin inmediata, nos podemos comunicar con amigos, familiares y
compaeros de trabajo con mayor rapidez y precisin que en cualquier momento de nuestra historia y lo
mismo sucede con la informacin financiera. Cada vez es ms sencillo recibir informacin por un mayor
nmero de canales. Internet abre da a da nuevas oportunidades. Sin embargo, pienso que el mayor
provecho que puede hacer un inversor o un trader ante la informacin financiera, ya sea en radio, prensa,
Internet o televisin es ignorar por completo sus recomendaciones. Con esto no quiero decir que no se
deba escuchar la radio o comprar la prensa salmn, no es esta mi recomendacin. La informacin es
cultura, en este caso cultura financiera, pero lo que nunca debe hacer un inversor o un trader es basar sus
operaciones en algo ajeno a nosotros mismos. Nosotros debemos tener unas reglas de compra y de venta y
no debemos dejarnos influenciar por los medios de comunicacin de verdad piensa que va a ganar dinero
de forma consistente siguiendo las recomendaciones de un analista en radio o en televisin?, seamos
sinceros y reconozcamos que esto no puede ser tan sencillo.
Dentro de los canales por los que tambin le llega informacin al trader contamos con los brokers. Para
algunas personas el broker ejerce una simple funcin de ejecucin de las rdenes de compraventa, para
otros, sin embargo, es fuente de informacin y antes de hacer una operacin consideran necesario conocer
su opinin. Los brokers suelen contar con servicios de anlisis tcnico y fundamental que ofrecen
boletines y recomendaciones para los clientes, con el propsito final de conseguir que el cliente opere y
esto genere comisiones. Mi opinin, respecto a la relacin del inversor con el broker, estara dentro del
primer grupo. Cada persona debe saber cundo comprar y cundo vender y a nuestro broker slo debe
encomendrsele la tarea de ejecucin de nuestras rdenes, eso s, con la mayor eficiencia y celeridad
posible y con bajas comisiones.
Mustrame los grficos y te hablar de las noticias.

Bernard Baruch
No se puede determinar con exactitud si los cambios producen las noticias o las noticias provocan los
cambios. Si las cotizaciones bajan por la razn que sea, la fantasa del pblico incuba de inmediato
noticias imaginarias que provocan el pnico.
Andr Kostolany
Entre los medios de comunicacin especializados, ya sea prensa, radio o televisin existe la fea
costumbre de querer explicar todo lo que sucede en los mercados. Los profesionales de este sector
tienen que vender su producto y ante todo se tiene que dar la sensacin de que se conocen las
razones de lo sucedido en cada momento. En la mayora de las ocasiones se produce antes el
movimiento que la noticia y despus en funcin al tipo de movimiento, ya sea ste alcista o bajista
se selecciona el tipo de noticia entre las optimistas y las pesimistas del da. Siempre hay una
noticia que puede explicar el movimiento del da y si por lo que sea la noticia no existe, da igual,
se inventa, el caso es que no se quede sin explicacin el movimiento ocurrido.
Nunca he entendido porqu el ser humano tiene la necesidad de encontrar las causas de todos los
efectos, quiz en otras reas sea imprescindible, en el campo de batalla burstil no lo es. Lo que
realmente necesito es un plan completo de trading que me diga lo que hacer en cada momento y

con eso es suficiente. Como veamos en el captulo dedicado al anlisis tcnico nuestro objetivo es
beneficiarnos de los movimientos, esto es, acudir a los efectos y dejar para otros la explicacin de
las causas.
Cuando las portadas de los peridicos nos muestren noticias con elevado contenido emocional mejor
cerrar las posiciones. Esto no es una acusacin contra los editores de las revistas, lo que sucede es que al
final de los grandes movimientos hay una sobre-reaccin psicolgica de las masas que se refleja en las
portadas de los peridicos.
Ed Seykota
Para obtener seales importantes yo prefiero investigar la prensa financiera. Los titulares de los
peridicos y de las revistas no pretenden ser un indicador, pero lo son. Ellos intentan vender peridicos,
por lo tanto lo que quieren es dar en el clavo. Si sienten que el pblico est asustado recurren al temor,
mientras que en tiempos alcistas lo que podemos ver es un gran torrente de titulares optimistas.
Stan Weinstein
Algunos traders consideran la informacin financiera como un buen indicador de opinin

contraria. Segn esta teora las portadas de los peridicos siguen el movimiento de la masa y por
consiguiente siempre llegan tarde a los movimientos. Todo seguidor de la teora de la opinin
contraria lo que busca es tomar posiciones en el sentido contrario a lo que hace el resto de traders
e inversores. No olvide nunca que el objeto final del peridico no es hacer que usted gane dinero,
sino aumentar la tirada. Cuando la mayora de la gente sea alcista y exista un clima de euforia
desmedida, los titulares explotarn esta euforia e intentarn incrementarla mediante un titular muy
optimista. Si se huele el miedo de los inversores el pesimismo ser la portada elegida.
Los medios de comunicacin y los brokers nos incitan y dirigen hacia la especulacin. Si hiciramos una
encuesta la mayora de la gente que invierte o especula, ni siquiera sabe la diferencia entre inversin y
especulacin.
Steven R. Selengut
Los anuncios en Internet y en revistas especializadas de trading son divertidos y tentadores, pero el
mensaje es claro: es fcil conseguir beneficios rpidos. Qu es lo que hay que hacer? operar
frecuentemente.
John R. Nofsinger
La informacin que la industria del trading emite a sus consumidores est repleta de seales que
nos incitan a hacer ms operaciones de las que en un principio planeamos. Esto se denomina
overtrading y al trader le llega informacin frecuente sobre la sencillez con la que podemos
amasar grandes fortunas en los mercados. Entre los grupos ms beneficiados por el overtrading
estn los brokers y en menor medida el resto de participantes de la industria: desarrolladores de
software, desarrolladores de sistemas de trading, revistas especializadas, prensa salmn y una
larga lista de miembros. Esto, por supuesto, no supone ninguna invitacin a un aislamiento del
trader ante la informacin exterior, simplemente una voz de alarma ante estas informaciones.

Las revistas especializadas de trading como Technical Analysis of Stocks and Commodities,
Futures Magazine, Active Trader o Futures Truth, nos aportan una gran informacin que nos debe
ayudar a desarrollar nuestra estrategia de trading. La mayora de estas publicaciones, sin embargo,
dedican mucha ms tinta a las reglas de entrada que a las reglas de salida, siendo las segundas las
ms importantes para asegurar nuestra supervivencia en los mercados. Lo mismo sucede con las
reglas de gestin monetaria a las que nos dedicaremos ms adelante y que cuentan con muy poca
importancia para estas publicaciones. La gran parte del pblico consumidor de esta informacin lo
que demanda es reglas de entrada sin prestar atencin a las reglas de salida, que en la mayora de
los casos dependen del resultado de la posicin. Si voy perdiendo espero a que el precio se
recupere y si voy ganando realizo el beneficio y me convierto en el nuevo genio de las finanzas.
Todos suponemos que nos sentiremos ms cmodos con ms informacin, pero para algunos eso no es
cierto. En realidad, se angustian ms cuando tienen ms informacin, porque sta slo sirve para crear
ms confusin e inseguridad en estas personas.
Steven J. Hendlin
Steven J. Hendlin es un experimentado trader y su opinin es vivo ejemplo de su experiencia en el

mercado. Los seres humanos nos sentimos cmodos al saber que tenemos buena informacin a
nuestro alcance, y cuanta ms informacin mejor, a pesar de que no somos capaces de procesar la
mayora de la informacin que recibimos a lo largo del da. Esto es lo que se conoce como
parlisis del anlisis. A medida que nos va llegando la informacin la vamos procesando, hasta
que llegamos a un punto de saturacin en el que la nueva informacin no nos aporta nada mientras
no seamos capaces de digerir la informacin anterior.
Algo similar respecto a la informacin sucede con la compresin de los grficos. Cuando me
inici en el day trading, qued fascinado por la formacin de los charts en tiempo real y recuerdo
que empec a operar con el menor timeframe que existe, el tick. A medida que pasaban los meses
cada vez me pareca ms absurdo estar pegado a la pantalla, siguiendo los ticks del mercado
mientras se me quemaban las pestaas, pasando al grfico de 1 minuto y luego al de 5 minutos.
Actualmente me siento cmodo con timeframes de 30 y 60 minutos e incluso con grficos de
barras diarias si de acciones se trata. Mucha gente piensa que no son ganadores en el mercado
porque no tienen informacin en tiempo real o porque no reciben la misma informacin que las
manos fuertes, creo que esta forma de pensar es en la mayora de los casos errnea. El exceso de
informacin o de tecnologa no nos va a traer millones en beneficios. La mayora de las veces lo
que mejor funciona es lo simple. No se olvide del principio KISS. Keep It Simple Stupid!
Uno de los sntomas ms alcistas que puede mostrar una accin es subir con las buenas noticias e
ignorar las malas noticias. Por el contrario, uno de los sntomas ms bajistas que puede mostrar una
accin es bajar con las malas noticias y no subir con las buenas.
John Bollinger
John Bollinger es uno de los analistas americanos ms conocidos, sobre todo desde el desarrollo
de las bandas de Bollinger, indicador muy utilizado por los analistas tcnicos, disponible en todas
y cada una de las aplicaciones de anlisis tcnico del mercado. Adems, ha escrito libros sobre la

materia y es titular de las acreditaciones CMT y CFA de las que hablamos anteriormente. A pesar
de su sesgo hacia el lado tcnico, es de los pocos analistas que utiliza el anlisis fundamental en
combinacin con el tcnico de una manera racional y lgica. En una entrevista concedida a la
revista Technical Analysis of Stocks and Commodities explicaba su aproximacin al mercado de la
siguiente forma: Utilizamos el anlisis fundamental como primer filtro para seleccionar los
valores que muestran mayor fortaleza y descartar el resto, una vez realizada la primera criba, se
aplica el anlisis tcnico a los elegidos para determinar el timing de las entradas y las salidas. Es
un enfoque para hacer trading con acciones y slo en posicin larga, pero los razonamientos son
lgicos y sencillos.
En esta cita, John Bollinger nos ofrece un valioso consejo sobre como aprovechar las noticias de
manera racional. Desde mi punto de vista no es necesario hacer seguimiento alguno de las noticias
aparecidas sobre los valores de nuestra cartera. Sin embargo, si hemos decidido hacerlo, sin duda
una de las mejores frmulas es la que nos ofrece este autor. Otra cosa bien diferente es saber si la
noticia en cuestin es buena o mala para el valor. En algunas ocasiones no existe duda, en otras
ocasiones podremos comprobar como diferentes medios nos ofrecen diferentes valoraciones sobre
la misma noticia y lo que para un analista financiero es una buena noticia, para otro puede ser
mala y viceversa. Es imposible la total objetividad en el campo de la informacin financiera.
El inversor representa la parte ms baja de la pirmide de informacin, el segundo lugar lo ocupa el

broker. Si usted piensa que su broker le va a dar buenos consejos de inversin, mejor dedquese a otra
cosa.
John McGinley
Cuando todo el mundo sabe algo, no merece la pena saberlo.

Stan Weinstein
Como mencionaba en la introduccin del captulo, lo mejor que podemos hacer es operar en base
a nuestro sistema, olvidndonos de las recomendaciones del broker. Cada uno en su papel, que el
broker me d ejecucin y yo me dedico a determinar mis puntos de entrada y salida. Si existe
algn tipo de informacin privilegiada de la que realmente nos podamos beneficiar en el mercado
debe venir de alguien que se encuentre en la parte alta de la pirmide de informacin, ya que como
bien dice John McGinley, el inversor es siempre el ltimo en enterarse.

Captulo IV. Teoras de los clsicos del anlisis tcnico y la especulacin. (5 citas)
Este captulo es breve, como no puede ser de otra manera, ya que el crculo de analistas y especuladores
clsicos es ciertamente reducido. Pocos tienen el honor de haber alcanzado los puestos que la historia ha
otorgado a Jesse Lauriston Livermore, Charles Henry Dow, Ralph Nelson Elliott, Richard Davoud
Donchian o William Delbert Gann. Podremos estar de acuerdo o no con sus teoras y sus formas de operar
en los mercados. Sin embargo, sus trabajos han supuesto el origen de cientos de libros, artculos, teoras
sobre el mercado y mtodos de trading. Son los padres de la mayora de herramientas que el trading
utiliza en la actualidad y por lo tanto merecen toda nuestra admiracin por su espritu innovador. En la
ltima parte de esta obra se incluyen las biografas de todos los autores a los que se hace referencia en este
captulo.
No existe nada ms aceptado que la existencia de un universo gobernado por leyes. Sin leyes, es
evidente que gobernara el caos y donde gobierna el caos, no existe nada ms.
Ralph Nelson Elliott
Ralph Nelson Elliott desarroll una teora que cuenta con gran nmero de adeptos y enamorados y
que ha sido objeto de estudio durante las ltimas dcadas. En Espaa muchos traders e inversores
lo utilizan como herramienta para intentar batir al mercado. En esta sentencia se resume la
filosofa de mercado de Ralph Nelson Elliott, filosofa sobre la que se fundamenta su herramienta
de trabajo: la onda de Elliott. Desde los orgenes del mercado y de los mtodos de anlisis han
existido dos corrientes de pensamiento sobre los movimientos de las cotizaciones. Usando
terminologa estadstica voy a denominarlos mtodo Determinstico y mtodo Estocstico.
Por un lado, estn los analistas como Gann o Elliott que consideran que existe un orden perfecto
en los mercados. Nos hablan de las leyes de la naturaleza y de cmo los mercados se mueven
siguiendo unos patrones perfectamente establecidos y por lo tanto, nuestro trabajo como analistas
se basa en encontrar esos patrones y de esta forma podremos ganar dinero de forma sencilla. Bajo
estas premisas Ralph Nelson Elliott construy una teora que intenta clasificar los movimientos
mediante impulsos y retrocesos que constituyen ondas y de esta forma, mi nico trabajo como
seguidor de la teora de la onda de Elliott, ser determinar en qu fase del ciclo me encuentro para
predecir el movimiento de los precios. Este sera el mtodo determinstico.
Como el lector se puede imaginar en la premisa de esta filosofa de trabajo est el error. Si consigo
un mtodo que me pueda decir la fase del ciclo en la que me encuentro, entonces slo tengo que
apostar segn el movimiento que dicta mi modelo. Es imposible determinar un modelo que me
dicte los movimientos del mercado. Por esta sencilla razn, si reunimos en una sala a 20 expertos
de la teora de Elliott cada uno nos dar, probablemente, un recuento diferente de ondas. Si un
mtodo no es sencillo de aplicar y sobre todo si no es totalmente objetivo, no creo que tenga
ningn sentido su seguimiento.
Segn mi experiencia sobre los mercados, lo nico que tenemos que hacer es crear una estrategia
de trading que nos haya demostrado una esperanza matemtica positiva durante un periodo
suficiente de tiempo y cuya construccin sea lo suficientemente robusta como para funcionar en el
futuro. De esta forma no tengo que preocuparme de si el mercado sube o baja. Esto es lo que se
denomina mtodo Estocstico, es decir, con trmino de error, que se basa en la premisa de que lo

nico que existe en el mercado son probabilidades, nunca certezas. Ante todo, que quede por
delante mi respeto y admiracin por algunos analistas que utilizan las enseanzas de Elliott. Lo
considero un mtodo perfecto para el anlisis de las situaciones pasadas pero no para aplicarlo en
nuestra operativa en tiempo real. Slo me fo de lo que puedo tocar y todava no he sido capaz de
ver un backtesting sobre un sistema basado en Elliott. Si lo viera y ste arrojara una esperanza
matemtica positiva, mi visin sobre esta teora cambiara radicalmente.
Los tiempos y las condiciones cambian y debemos aprender a cambiar con ellos. La naturaleza humana
no cambia, y esa es la razn por la que la historia se repite y las acciones se comportan de forma similar,
ao tras ao en diferentes ciclos temporales.
William Delbert Gann
Durante los ltimos siglos, los mercados han experimentado cambios drsticos. Cada sucesivo
avance tecnolgico ha hecho ms sencilla la labor de traders e inversores. Tambin existe
unanimidad respecto a la naturaleza humana. Al leer la historia reciente de los mercados, nos
sumergimos en fenmenos como la tulipmana o como el fraude de la compaa de los mares del
Sur y encontramos infinitas similitudes entre estos fenmenos y la burbuja de las punto com de
principios del siglo XXI, aunque las anteriores burbujas sucedieran entre los siglos XVI y XVIII.
Se deben estas similitudes a que no aprendemos de nuestros errores? los avances tecnolgicos
no afectan a nuestra forma de pensar? siguen el miedo y la avaricia siendo las dos fuerzas que
mueven los mercados?. Dejo al lector la respuesta de estas preguntas, aunque queda clara mi
opinin, la naturaleza humana no cambia y las burbujas especulativas seguirn apareciendo y
seguirn explotando.
Pienso que Jesse Livermore, que supuestamente escribi el libro 'Recuerdos de un operador de acciones'
bajo un seudnimo, es el mejor trader que jams ha existido y al mismo tiempo el peor gestor monetario
de todos los tiempos. Aparte de esto, su forma de actuar frente al mercado es excepcional: si tenemos un
beneficio hemos acertado y debemos dejar correr la ganancia, si tenemos una prdida es que nos hemos
equivocado y debemos cortar la operacin inmediatamente.
Russell Sands
Russell Sands, uno de los integrantes del experimento de las tortugas de Richard Dennis y
William Eckhardt, nos ofrece una reflexin sobre uno de los ms grandes especuladores de la
historia Jesse Lauriston Livermore, capaz de acumular millones de dlares siguiendo sus mtodos
basados en el estudio de las cotizaciones (su filosofa de inversin estara ms prxima al tape
reading que al chartismo ya que en su poca todava no se trabaja con grficos). Tras la lectura de
sus libros y con los conocimientos que ahora tenemos sobre los mercados podemos convenir que
el sistema de trading de Jesse Livermore tena esperanza matemtica positiva y era en definitiva
un conjunto de reglas que funcionaba muy bien.
Por qu entonces Jesse Livermore dilapidaba las grandes fortunas que acumulaba? aparte de las
fiestas, yates, mansiones y resto de excentricidades en las que empleaba su dinero; la principal
razn estaba en la gestin de la posicin, en la gestin monetaria. Su sistema de trading
funcionaba pero no tena un plan de trading completo al no contar con un conjunto de reglas para

gestionar el tamao de la posicin. Al ir acumulando beneficios la posicin iba aumentando de

forma discrecional lo que le impeda ser un ganador a largo plazo. Podramos convenir que Jesse
Lauriston Livermore era un extraordinario especulador pero un psimo gestor monetario.
Me convert en un gran seguidor de las teoras de Richard Davoud Donchian, programndolas en mi

ordenador personal. Era la nica persona en aquellos tiempos que realizaba tests con datos histricos de
distintos activos. Richard era muy generoso con sus ideas y siempre las comparta, incluso invitaba a
otras personas a utilizar sus sistemas. Adems, inspir a varias generaciones de desarrolladores de
sistemas y es el padre de varias generaciones de traders.
Ed Seykota
En esta cita se renen dos de las grandes personalidades de los sistemas de trading seguidores de
tendencias. Richard Donchian es considerado como el primer seguidor de tendencias que escribi
las reglas de uso de su estrategia. En la dcada de los 60 cre el sistema de rotura de rangos que se
denomin, regla de Donchian o regla de las 4 semanas, ya que para las reglas de entrada utilizaba
los precios de las 20 ltimas sesiones burstiles. Tambin durante el mismo periodo empez a
trabajar con sistemas de medias mviles. Richard Donchian fue el primero en utilizar el trmino
trend following o seguimiento de tendencia y la mayora de los sistemas de trading que existen
en la actualidad que se basan en el aprovechamiento de las tendencias para generar beneficios,
estn basados es la filosofa de este gran personaje. Ed Seykota, como alumno aventajado de
Richard, fue el primero en codificar las reglas de los sistemas mediante un ordenador personal
IBM 360/65 en la dcada de los 70.
Los polticos, correctamente observados, a menudo decepcionan. Las ideas, correctamente entendidas,
nunca.
Charles Henry Dow
Excelente sentencia del padre del anlisis tcnico moderno. Coincido con el lector en que no es
una cita que nos aporte luz sobre la teora de Dow, o sobre los axiomas del anlisis tcnico, o
sobre como aplicar el anlisis al mercado de acciones o de futuros. Sin embargo, he considerado
oportuno su inclusin en esta obra por su acierto y por pertenecer al padre del anlisis tcnico
occidental.

Captulo V. Principios generales de la Bolsa. (23 citas)
Este captulo contiene todas aquellas citas que hacen mencin a principios que la mayora de autores
considera como reglas generales; aquello que ocurre con frecuencia en la Bolsa y que debemos conocer si
nos interesa la inversin burstil. Se trata de expresiones genricas y en la mayora de los casos demasiado
tericas. Todos hemos odo hablar de mximas como nunca debemos ir contra la tendencia o dejar
correr los beneficios y cortar las prdidas y todos sabemos que nuestras reglas de trading se deben
fundamentar en estos principios. Sin embargo, a la hora de llevarlos a la prctica son otras reglas, ms
concretas, las que debemos implementar. Por ejemplo, cmo sabemos cundo estamos operando a favor
de la tendencia? una forma sencilla es mediante una media mvil o mediante una recta de regresin. Por lo
tanto, los principios recogidos en este captulo nos deben servir como marco de referencia para entender el
funcionamiento bsico de los mercados burstiles desde un punto de vista terico, no prctico.
Varios estudios acadmicos demuestran que cuando un inversor compra una accin el rendimiento de
dicha accin se explica por las siguientes fuentes: aproximadamente el 50% se debe al comportamiento
del mercado de forma global, cerca del 15% del retorno se puede explicar por el rendimiento del grupo o
industria en el que se enmarca nuestra accin, lo que nos deja con un escaso 35% que se puede explicar
mediante los fundamentales del ttulo.
Paul Rabbitt
Lo que primero me preocupa, por encima del resto de factores, es valorar si se trata de un mercado
alcista o bajista, ya que independientemente de la accin que compre o venda es el mercado el que
determinar el xito de mi operacin..
Jeffrey Weiss
Si quiero saber el aspecto que tiene una accin, me fijo en el grupo al que pertenece. A menudo, en el
mercado, como en la vida, la manzana no se aleja mucho del rbol en la cada. A menudo, las acciones
son buenas slo por el grupo al que pertenecen.
Jeffrey Weiss
Existen estudios que demuestran que el 70% del movimiento de cualquier accin se debe exclusivamente
al movimiento del mercado y no a las caractersticas y particularidades de dicho ttulo.
John McGinley
Debido a que tres de cada cuatro acciones, independientemente de lo buenas que sean, se movern con
la tendencia global del mercado, es importante aprender a evaluar cundo el mercado est alcanzando
un punto de giro a la baja
William J. O'Neil
Uno de los principios generales que se encuentra presente en todas las inversiones burstiles es la
relacin entre el movimiento concreto de un valor y el movimiento de todo el mercado. A pesar de
que nuestra cartera seleccionada, lo que se denomina stock picking sea la correcta, si el mercado
est en tendencia bajista, la mayora de los valores bajarn. El movimiento de una accin siempre
se puede explicar por factores endgenos, esto es, propios de cada compaa y por factores

exgenos, que se corresponden con el movimiento del mercado representado por los ndices
burstiles. En el rea del anlisis tcnico y ms concretamente del chartismo, una estrategia muy
extendida consiste en estudiar la tendencia primaria del mercado mediante grficos de barras
semanales o mensuales y una vez determinada la tendencia primaria, buscar los movimientos en
grficos de barras diarios o intradiarios para determinar los puntos de entrada, siempre en sintona
con la tendencia primaria o a largo plazo. Este tipo de anlisis lo vimos con anterioridad y en el
ejemplo que nos ocupa, lo que trataramos de hacer es determinar la tendencia global del mercado
y una vez determinada posicionarnos en nuestros valores seleccionados, siguiendo la tendencia
global del mercado (anlisis top-down).
Los mercados estn cambiando constantemente, por lo que los mtodos que funcionaron en el pasado es
probable que no funcionen hoy y mucho menos, dentro de un ao.
Alexander Elder
En el mundo financiero siempre hay algo diferente, algo que no es como en las ocasiones anteriores.
Nunca hay dos situaciones idnticas y el desenlace siempre resulta sorprendente.
Alan Greenspan
Al igual que en el resto de industrias, los mercados financieros son un ente dinmico. Los
mercados estn en constante evolucin, se modifican las volatilidades, los sectores que estn de
moda, las acciones que mueren y dejan de cotizar o las nuevas que entran. Los mercados
financieros tienen un componente dinmico muy elevado. Sin embargo, no creo que debamos
cambiar nuestras estrategias con la frecuencia que recomienda Alexander Elder. Lo que debemos
hacer es desarrollar estrategias que sean capaces de adaptarse a los cambios del mercado, esto no
siempre es posible y ante un cambio muy serio en la estructura de movimiento de las cotizaciones
debemos estar atentos para variar nuestra estrategia.
Los precios de las acciones, de las commodities y de las obligaciones, se ven afectadas por
prcticamente todos y cada uno de los fenmenos que ocurren en el mundo. Lo que registran esos precios
no son lo propios acontecimientos, sino las reacciones humanas ante esos acontecimientos; la forma en
que, a juicio de millones de personas, esos acontecimientos van a influir en el futuro.
Bernard Baruch
Los precios, las cotizaciones de los activos financieros, estn en constante movimiento y estos
movimientos vienen derivados por todo tipo de acontecimientos: resultados empresariales,
variaciones de los tipos de inters, noticias de las empresas y resto de informacin macro. Esta es
la postura oficial y la lgica del movimiento. Sin embargo, el verdadero movimiento del mercado
se debe no a la noticia en si, sino a la reaccin de los participantes ante dicha noticia. Por eso en
determinados momentos, noticias que se supone son favorables a los mercados desembocan en
cadas de cotizaciones y viceversa. Lo que realmente nos interesa como inversores no es la noticia,
sino la reaccin de los inversores ante la noticia. Como razonbamos anteriormente nos centramos
en el estudio de los efectos y no en las causas.

El valor de tu casa es el precio que tu vecino quiera pagar por ella.

Confucio
Slo el necio confunde valor con precio.

Antonio Machado
En la Bolsa y en los mercados financieros no existe lo que en los supermercados conocemos como
caro o barato. Por qu decimos que Telefnica est cara o que Endesa est barata? Si calificamos
los precios como caros o baratos estamos estableciendo un juicio sobre los precios que debera
reflejar el valor burstil y no creo que exista un juicio ms errneo. El inversor no debe opinar
sobre las cotizaciones sino aceptar los precios y seguir sus movimientos. Pocos activos actualizan
sus precios con ms frecuencia que los valores burstiles; durante las sesiones miles de personas
intercambian acciones o contratos de futuros a diferentes precios y en cada instante el valor de la
mercanca es lo que estn dispuestos a pagar los compradores y lo que quieren recibir los
vendedores, el precio en cada momento es el que debe ser. El mercado siempre tiene razn y no
existe el concepto de accin barata o accin cara.
El trading constituye una de las ltimas grandes fronteras de libertad en nuestra economa. Es uno de
los pocos caminos en los que cualquier persona puede empezar con una suma de dinero pequea y
convertirse en multimillonario.
Jack D. Schwager
Esta es una de las grandes virtudes de la Bolsa y el trading. La barrera de entrada es relativamente
baja, no necesitamos una gran estructura empresarial, ni un elevado capital inicial para poder vivir
del trading. Eso no significa que vivir del trading sea sencillo, simplemente que las barreras de
entrada son pequeas. Si vemos el trading como una aventura empresarial, lo nico que
necesitamos es un ordenador, una conexin a Internet y una mnima inversin en software. La
independencia financiera est al alcance de cualquiera. Lo malo de entrar en negocios con bajas
barreras de entrada est en que la competencia es feroz y esa es una de las razones por las que la
mayora de las personas que decide hacer trading por cuenta propia buscando la ansiada
independencia financiera, acaban fracasando.
En la mayora de los casos el objeto de la manipulacin es vender al pblico al mejor precio posible. No
es slo cuestin de vender, sino de distribuir. Obviamente, es mucho ms conveniente que un valor est en
manos de mil personas que en manos de un slo hombre.
Los valores se manipulan hasta el punto ms alto posible, y despus se venden al pblico en el
descenso

Como en el resto de actividades, en los mercados financieros tambin existe corrupcin, que se
materializa en manipulacin de las cotizaciones. Para hacernos una idea de cmo se manipula un
precio, recomiendo la lectura de Recuerdos de un operador de acciones, publicado por
Gesmovasa y escrito por Edwin Lefevre. Es uno de los mejores libros sobre mercados y
especulacin y cuenta la vida de Jesse Lauriston Livermore, uno de los grandes especuladores que
operaba desde principios del siglo XX. En la obra el autor explica cmo algunas empresas que
sacaban a cotizar sus acciones le contrataban para que hiciera subir los precios y los mantuviera el
mayor tiempo posible en un punto alto para poder distribuir ttulos a pequeos accionistas. Una
vez efectuada la parte importante de la distribucin, se dejaba de presionar y las cotizaciones
comenzaban un camino descendente en el que se finalizaba la labor de distribucin.
Como el lector puede imaginar; la manipulacin de las cotizaciones burstiles se ha ido
reduciendo desde la etapa de Jesse Livermore. Han surgido entes reguladores que han perseguido
estos fraudes, y aunque existen y seguirn existiendo se hacen ms patentes en mercados poco
lquidos como es el caso del mercado espaol, ya sea en contado o con derivados. Si acudimos a
mercados ms lquidos como pueden ser los americanos o el alemn, el elevado volumen diario
hace ms difcil la manipulacin de los precios, salvo en momentos puntuales como los das de
vencimientos de futuros y opciones, lo que en el argot se denomina la triple hora bruja o triple
witching day y que debe su nombre a que se produce un triple vencimiento: futuros sobre ndices,
opciones sobre ndices y opciones sobre acciones. Este vencimiento se produce el tercer viernes de
cada cierre de trimestre y durante el da anterior y el da de vencimiento los movimientos de los
mercados estn sujetos a cambios ms bruscos y violentos que los del resto de sesiones.
Los mercados nunca estn equivocados; las opiniones a menudo.

Slo hay un lado del mercado, y no es el lado alcista ni el lado bajista, sino el lado correcto.
En vez de intentar controlar el mercado deja que el mercado te diga lo que debes hacer.
Charlie F. Wright
Lo que hace que un trader o inversor sea bueno en su operativa es la habilidad para ver que las reglas
del juego estn cambiando y ser capaz de cambiar con ellas. Los mercados nunca estn equivocados.
Debemos interiorizar la idea de que el mercado siempre hace lo correcto.
Dean Barr
El Mercado es una lucha de fuerzas en la que la estrategia es invadir el territorio enemigo. Cuando se
pierde el equilibrio, una de las partes es arrastrada y el resultado se decide. El mercado se comporta as
a menudo y hay que prestar atencin al equilibrio de fuerzas.
Kenji Oyama
Otro principio general es el de no luchar contra el mercado. Es normal entre cualquier persona que
haya hecho trading, ya sea en contado o en derivados, dejarse llevar en determinadas ocasiones
por el ego y obstinarse en una posicin, a pesar de que el mercado se mueve en la direccin

contraria. En esos momentos se trata de nuestra opinin contra la del mercado, como si el mercado
tuviera opinin. Estos errores suelen acabar con operaciones perdedoras y su origen est en
mantener una opinin y esperar a que el mercado nos d la razn y cambie su direccin. No luche
contra el mercado, simplemente siga su plan: si la posicin es ganadora disfrute de los beneficios,
si es perdedora cirrela y materialice la prdida, el mercado siempre tiene razn.
Honestamente, no veo mercados. Slo veo riesgo, rentabilidades y dinero.

Larry Hite
Excelente reflexin que debe acompaar siempre al inversor o al trader. Todo lo que se trata en
este libro, cualquier estrategia de trading, as como cualquier otra actividad de nuestra vida se
debe medir con el ratio rentabilidad-riesgo. Si nos decidimos a comprar una accin o ponernos
cortos en un futuro financiero, lo haremos siempre con la esperanza de obtener una determinada
rentabilidad que deber ser superior al riesgo de nuestra operacin. Lo que suele suceder en
muchas ocasiones es que el inversor slo deposita su atencin en la rentabilidad sin prestar la
atencin suficiente al riesgo. Cada vez que compre una accin piense en el dinero que quiere
ganar y en la mxima prdida que est dispuesto a sufrir y compre slo si le salen las cuentas.
La ley fundamental de la inversin es la incertidumbre.

Peter Bernstein
Si existe un principio inamovible e inquebrantable en la arena burstil, ese es el de la

incertidumbre. Cambia la tecnologa, cambian las estrategias de trabajo, los valores que componen
los ndices, los activos financieros de referencia y un largo etctera. Lo que nunca cambiar es la
imposibilidad de predecir los movimientos del mercado. Cualquier estrategia de trading tendr un
resultado final incierto. An cuando trabajemos duro para triunfar en nuestra operativa, nunca
podremos asegurar un resultado cierto, a no ser que estemos considerando una operativa libre de
riesgo, como la que nos ofrecen las letras del tesoro. Siempre que exista riesgo, existir
incertidumbre.
Otra leccin que aprend pronto es que no existe nada nuevo en Wall Street. No puede haberlo porque la
especulacin es tan vieja como las montaas. Cualquier cosa que suceda en el mercado hoy, ha sucedido
antes y suceder de nuevo.
Antes de la llegada de los avances en las telecomunicaciones, el proceso bajista que ahora se desarrolla
en 4 meses habra durado entre 6 meses y un ao. Los mercados han reducido la duracin de sus
movimientos, ahora stos se desarrollan en menos tiempo.
Dean Barr
Desde que se fundaron los mercados burstiles ha existido la especulacin o como diramos ahora,
el trading. Sin embargo, las condiciones en las que operaban los traders han dado un giro

espectacular, lo que ahora todos empleamos como herramienta habitual hace unas dcadas
simplemente no exista. Las cotizaciones en tiempo real, los ordenadores, la introduccin de
rdenes mediante plataformas de ejecucin inmediatas han hecho mucho ms fcil la operativa en
los mercados. Ahora cualquier persona desde su casa puede operar en contado, futuros, opciones o
commodities y los mtodos de anlisis burstil se han extendido al gran pblico. En los aos de
Jesse Lauriston Livermore no existan futuros sobre ndices, ni commodities, ni ordenadores, ni
tiempo real, los precios se pintaban con una tiza en un encerado.
La globalizacin de los mercados como consecuencia de la tecnologa tambin ha trado cambios
en la estructura de precios de los mercados. Una de estas consecuencias est en la duracin media
de las tendencias. Cada vez hay ms traders con mejor informacin y las tendencias que antes se
mantenan en vigor durante periodos de 6 a 12 meses, ahora se agotan en menos de 4 meses. Este
es uno de los efectos provocados por los avances tecnolgicos y una de las explicaciones ms
lgicas y racionales del mal funcionamiento de los sistemas tendenciales durante los ltimos aos.
En la universidad me ensearon la teora de la eficiencia de los mercados y realmente crea en su

validez. Sin embargo, rpidamente aprend tras mi experiencia en un departamento de trading que a
pesar de la contundencia terica del principio, se difumina rpidamente en la prctica.
Dean Barr
La teora de la eficiencia de los mercados es una de las grandes cortinas de humo de los mercados,
cuyo nico propsito es ocultar la ignorancia y falta de inters del mundo acadmico por los
movimientos burstiles. La mayora de los traders han odo hablar de la Hiptesis de Eficiencia de
los Mercados (Efficient Markets Hypothesis EMH), cuya principal conclusin es que los precios
de los activos financieros registran toda la informacin contenida en precios pasados, as como
toda la informacin disponible al alcance de traders e inversores. Bajo un mercado eficiente,
algunos traders ganarn y otros perdern, pero cualquier resultado ser producto del azar, ya que
los mercados se mueven de forma aleatoria y es imposible predecir las variaciones futuras de las
cotizaciones en el largo plazo. Los tres niveles de eficiencia de los mercados son:
Eficiencia dbil. Un mercado es eficiente en su forma dbil si logra descontar
instantneamente en el precio toda la informacin histrica. En otras palabras, la eficiencia
dbil implica que los precios pasados no permiten predecir la evolucin de los precios
futuros. Bajo esta eficiencia queda invalidado el anlisis tcnico como forma de obtener un
beneficio de los mercados.
Eficiencia semifuerte. Un mercado es eficiente en la forma semifuerte si descuenta
instantneamente en el precio toda la informacin actual. En tal caso, y dado que las noticias
aparecen de manera aleatoria, resulta imposible predecir las variaciones de los precios
aprovechando la nueva informacin que aparece en el mercado. En un mercado que cumpla
este nivel de eficiencia queda invalidado el anlisis fundamental como forma de beneficiarse
de los movimientos de los activos financieros. En general, existe consenso entre los
acadmicos en que los mercados desarrollados son eficientes en la forma semifuerte por lo
que ni el anlisis tcnico ni el anlisis fundamental nos servirn como herramientas tiles
para generar rentabilidades superiores a los ndices del mercado.
Eficiencia fuerte. Un mercado es eficiente en la forma fuerte si descuenta toda la
informacin existente tanto pblica como privada. La informacin pblica es la conocida

por todo el mercado. Por el contrario, la informacin privada es conocida slo por quienes la
estn elaborando, antes de su publicacin. Est prohibido aprovechar econmicamente la
informacin privada ya que est en contra de la libre competencia de los participantes de los
mercados. Quienes no cumplen con esta prohibicin estn cometiendo un delito denominado
insider trading.
La teora de la eficiencia de los Mercados fue bastante popular durante la dcada de los 60 y los
70, debido a una serie de trabajos que desde una perspectiva excesivamente simple rechazaban el
trading cuantitativo. Durante la dcada de los 80 y a medida que los ordenadores se fueron
perfeccionando y ofreciendo unas herramientas antes impensables para los traders, se empez a
cuestionar la EMH y surgieron varios trabajos que analizan esta teora basndose en proyectos de
investigacin objetivos y completos.
En 1985, Barr Rosenberg, Kenneth Reid y Ronald Lanstein, publicaron un trabajo en el
Journal of Portfolio Management que rechazaba por completo la teora. Los autores
estudiaron los retornos mensuales de 1400 acciones desde 1973 hasta 1984. Cada mes se
creaban portfolios tanto en el lado largo como en el corto. Mediante tcnicas de regresin
avanzadas se constitua un portfolio de posiciones largas con las acciones que haban tenido
un rendimiento inferior al del mes anterior y un portfolio de posiciones cortas con las
acciones que haban tenido un rendimiento superior al del mes anterior. Los portfolios se
construan todos los meses y el resultado final fue que la estrategia era ganadora durante 43
de los 46 meses analizados y el resultado mensual obtenido era del 1.09%.
En 1990, Louis Lukac, Wade Brorsen y Scott Irwin, estudiaron el rendimiento de 12
sistemas de trading sobre 12 commodities entre los aos 1975 y 1984. Los sistemas se
obtuvieron de los libros que existan sobre sistemas seguidores de tendencia, entre los que
estaban: la rotura de rangos, el parablico de Wilder, el cruce de medias mviles, el
movimiento direccional, etc. El resultado arroj un resultado positivo en 7 de las 12
estrategias y un neto total tambin positivo. Los sistemas se seleccionaron sin ningn tipo de
optimizacin, negando una vez ms la teora de la eficiencia de los mercados.
En el ao 2000, Andrew Lo, Harry Mamaysky y Jiang Wang, programaron 10 figuras
populares de patrones de precios y las probaron en acciones del NASDAQ, AMEX y NYSE,
entre los aos 1962 y 1996. Entre las figuras estn: Hombro-Cabeza-Hombro, Hombro-
Cabeza-Hombro invertido, tringulo ascendente, tringulo descendente, doble suelo, doble
techo y el tringulo expansivo. Adems de utilizar los datos antes mencionados se generaron
secuencias de datos aleatorios para probar la aparicin de las seales descritas. El resultado
de la prueba concluy que los patrones de precios configurados se repetan con frecuencia
en las acciones estudiadas. No suceda lo mismo con las secuencias aleatorias que no
incluan con tanta frecuencia los patrones de precios clsicos.
Otra demostracin de la teora de la ineficiencia de los mercados est en las fortunas personales de
Warren Buffett y George Soros. Si lo mercados fueran eficientes slo el azar podra explicar sus
grandes fortunas y sus constantes beneficios. Ambas biografas se encuentran en la parte VI de
esta obra.

Captulo VI. Pronstico burstil. (13 citas)
Desde que los mercados burstiles existen la principal tarea de los inversores y traders est en acertar la
cotizacin futura de los valores. La labor del pronosticador burstil depende fundamentalmente de la
calidad de su bola de cristal y por lo que se ha visto a lo largo de la historia, la calidad de las mismas no ha
resistido el paso de los aos. Algunos gurs han acertado grandes movimientos y eso les ha encumbrado,
casi siempre de forma momentnea. Su xito se ha basado en una prediccin imposible. Al igual que en el
resto de actividades de la vida, nadie sabe lo que va ocurrir en el futuro y lo ms importante, nunca nadie
lo sabr. Por qu aparecen predicciones constantes sobre el nivel del Ibex-35 a final de ao?, por qu
necesitamos saber con antelacin el precio que tendrn nuestras acciones dentro de un mes?
Creo que la nica forma de obtener beneficios en los mercados es mediante una perspectiva que se
aproxime a la Bolsa como si de un juego se tratara, un juego cuyos movimientos son aleatorios y
basndonos en esta premisa construir una estrategia que tenga esperanza matemtica positiva, es decir,
que a lo largo de un nmero determinado de operaciones se pueda obtener un beneficio. Al final
acabaremos con operaciones positivas y operaciones negativas y la suma de todas ellas debe ser siempre
positiva. Estableciendo un smil entre el mercado de valores y los casinos queda claro que la mayora de
los juegos con los que cuentan los casinos tienen esperanza matemtica negativa para los jugadores.
Algunos ganarn y otros perdern, pero la suma de todas las ganancias y de todas las prdidas siempre
arrojar un saldo agregado negativo para el conjunto de los clientes y por ende positivo para el casino, que
debe a esa esperanza matemtica positiva sus resultados.
A pesar de que la mayora de los juegos que estn a nuestro alcance en los casinos tengan esperanza
matemtica negativa, existen excepciones como el blackjack. El matemtico Edward Thorp desarroll una
estrategia con esperanza matemtica positiva para contar las cartas en dicho juego. Con esta estrategia
puso la probabilidad del juego a su favor y utiliz esta estrategia de gestin monetaria en los casinos de
Las Vegas, hasta que fue expulsado de los mismos, se imagina por qu? no slo le prohibieron la entrada,
sino que cambiaron las reglas para evitar que con la metodologa de Edward Thorp, el jugador tuviera la
probabilidad de ganancia a su favor.
Queda clara, por lo tanto, mi opinin respecto a las predicciones burstiles. Son tan absurdas como
innecesarias y lo que debe hacer el buen trader o el buen inversor es crear estrategias de trading con
esperanza matemtica positiva y buscar operaciones con una rentabilidad-riesgo que nos garantice el xito
a largo plazo.
En el mundo real, usted no puede predecir los movimientos de los mercados, nadie puede hacerlo. Lo
bueno es que, afortunadamente, no lo necesitamos.
Bruce Babcock
Nadie puede predecir el futuro y adems no es necesario. Lo nico que tenemos que hacer es seguir las
tendencias y aprovecharnos del dinero que pierden todos los pequeos inversores que piensan en predecir
el futuro.
John W. Henry
Bruce Babcock dedic gran parte de su vida al desarrollo de sistemas de trading que despus
aplic a los futuros sobre materias primas o commodities. Como argumentaba en la introduccin
del captulo es absurda e innecesaria la prediccin burstil. Absurdas son sus conclusiones ya que

nadie puede predecir el futuro e innecesaria ya que afortunadamente contamos con medios para
poder desarrollar un plan de trading con el que explotar las ineficiencias de los mercados.
Nuestras armas son los sistemas de trading, los algoritmos de gestin monetaria, la psicologa
aplicada y la diversificacin.
En vez de intentar predecir cundo se producir el siguiente gran movimiento, su trabajo se debe
centrar en reducir las prdidas durante los periodos de mercado sin tendencia, mientras espera a que
llegue el gran movimiento.
Charlie F. Wright
Charlie F. Wright ha pasado por todas las etapas del trader, desde el discrecional hasta el
sistemtico y actualmente se ocupa de gestionar patrimonios con sistemas de trading tendenciales
aplicados a commodities. Es uno de los mximos exponentes de las tendencias a largo plazo.
Como se puede ver en esta reflexin, no necesitamos predecir los movimientos del mercado, si lo
que hacemos es seguir las tendencias de medio y largo plazo; dejaremos que el mercado nos gue e
intentaremos crear sistemas que nos inflijan las menores prdidas posibles en los mercados
laterales. Ante un mercado lateral es imposible que en un sistema tendencial a medio y largo plazo
genere rendimientos netos positivos, as que slo nos quedar esperar a que llegue el movimiento
para resarcirnos de las prdidas y volver a poner nuestra cuenta en positivo.
Nunca sabemos qu operaciones sern ganadoras, el problema surge cuando pensamos que lo
sabemos.
Amos Barr Hostetter
Todos aquellos que hemos operado en los mercados financieros utilizamos algn mtodo, ya sea
discrecional o mecnico. Por mecnico entiendo un mtodo que tenga unas reglas definidas y
claras de funcionamiento. Un ejemplo sera el siguiente: comprar los lunes a primera hora y
vender lo viernes al cierre del mercado. Supongamos que seguimos esta estrategia y la hemos
verificado durante los ltimos 10 aos observando que se trata de una estrategia ganadora por lo
que nos decidimos a ponerla en funcionamiento. Al tratarse de unas reglas mecnicas el trader no
tiene que pensar al aplicarlas, o las aplicamos o no las aplicamos, lo que nunca debemos hacer es
dejar que nuestra habilidad como futurlogos intervenga en la operativa. De qu me sirve un
sistema de trading, si al final acabar haciendo algunas operaciones y descartando otras? al operar
con un sistema de trading es muy difcil operar con disciplina de hierro y en la mayora de los
casos lo que dificulta esta disciplina es nuestro convencimiento de que sabemos qu operaciones
van a ser buenas antes de realizarlas, lo que supone, como es lgico, un gran error que se solventa
mediante la experiencia.
Mantn una opinin sobre lo que va a hacer el mercado, pero no decidas sobre lo que el mercado
har.
Bernard Baruch

El motivo por el que no voy nunca a predecir la evolucin del mercado, sino que voy a centrarme en las
probabilidades, es que si hago una prediccin estar poniendo una cierta cantidad de energa emocional
en la previsin, y mi ego empezar a estar implicado.
John Hayden
Como mencionaba anteriormente las predicciones sobre los movimientos de los mercados son
absurdas, ya que no me voy a poder beneficiar de ellas. Son una prdida de tiempo y por eso
deben ser descartadas. Siendo sto argumento suficiente para su eliminacin, no es el mayor
problema que nos presentan. Sin duda, su verdadero peligro est en que nos hagan cambiar nuestra
estrategia o nuestro sistema. Si estamos siguiendo nuestras reglas de trabajo y stas nos dicen que
debemos estar largos, nada va a ser ms pernicioso para nuestra posicin que or pronsticos
bajistas de analistas o hacer una prediccin bajista a largo plazo. La prediccin ataca la confianza
en nuestras reglas y destruye nuestra disciplina.
Nosotros no hacemos predicciones sobre el mercado; slo reaccionamos ante sus movimientos.
David Stendahl
Dedica tus energas a la creacin de unos buenos indicadores en vez de intentar predecir el movimiento
del mercado, y de esta forma conseguirs sobrevivir.
Gerald Appel
El orgullo de la opinin es responsable de ms personas arruinadas en Wall Street que cualquier otra
causa.
Charles Henry Dow
Desde que existen los mercados burstiles los inversores han buscado en el calendario un
instrumento para predecir los precios de las acciones. Cualquier ayuda es bienvenida si su poder
de prediccin es bueno y por qu no el calendario?. Estas predicciones se basan en la bsqueda
de coincidencias que han ocurrido en el pasado y que esperamos se produzcan en el futuro, aunque
se trate de fenmenos que no tengan ninguna lgica. Mi consejo es que no se fe de estas
correlaciones que aparecen por arte de magia y que no tienen ningn fundamento racional. Una de
estas coincidencias es el Barmetro de Enero o January Barometer. Segn esta teora el signo
del mes de Enero marcar el signo del resto del ao, esto es, si el mercado sube en Enero acabar
el ao en positivo y viceversa. ve usted alguna lgica de los mercados en tal afirmacin? creo
que todas estas teoras de prediccin son muy divertidas pero poco tiles y entre estas prdidas de
tiempo mi preferida es el Indicador de la Super Bowl o Super Bowl Predictor.
El Indicador de la Super Bowl es el que muestra una mayor fiabilidad de todos cuantos podamos
encontrar. Segn este indicador si el equipo ganador es original de la NFL (National Football
League), los precios de las acciones acabarn el ao subiendo respecto a la fecha del partido y si el
equipo ganador es original de la AFL (American Football League), el mercado bajar. Desde su
concepcin el indicador ha mostrado una gran fiabilidad. Entre los aos 1967 y 1996, slo ha
fallado en 4 ocasiones, lo que supone un acierto superior al 85 por ciento. Sin embargo, qu tiene
que ver la Super Bowl con los mercados burstiles? La respuesta correcta es absolutamente nada.
Invertira su dinero siguiendo una teora cuyo fundamento no tiene nada que ver con la lgica del

mercado? La respuesta depende ahora de la imprudencia del inversor. Estas predicciones se basan
en la casualidad y no en la causalidad.
Las predicciones son difciles; especialmente las que se refieren al futuro.

Dan Quayle
La nica funcin de la prediccin en la economa es hacer que la astrologa parezca respetable.

Ezra Solomon
Deberamos usar las predicciones; no creerlas.

Hogarth & Makridakis
Hay dos clases de pronosticadores: aquellos que no saben, y aquellos que no saben que no saben.
John Kenneth Galbraith
Para acabar con el captulo del pronstico burstil, un poco de irona respecto a las predicciones
en general y las predicciones econmicas en particular.

Captulo VII. Consejos y recomendaciones burstiles. (11 citas)
Bajo este captulo me gustara abordar una importante fuente de conocimiento para todo aquel que se
introduce en el mundo de los mercados financieros en general y del mercado burstil en particular. Una de
las grandes limitaciones para tener xito en los mercados es lo que se conoce como la opinin de los
expertos. Los traders iniciados se obsesionan con la prediccin de los precios de las cotizaciones y una de
las formas de obtener estas predicciones de forma sencilla es mediante el consejo de un experto. Es un
atajo para conseguir nuestro objetivo, an a costa de nuestra independencia. En el mercado espaol y
sobretodo en el americano existen infinidad de servicios; principalmente en forma de publicaciones
electrnicas que ofrecen consejos sobre la evolucin de los mercados. Como regla general, cuanto peor
sea nuestro rendimiento en el trading ms vulnerables seremos ante estos servicios de recomendaciones,
ya que tendremos menos confianza en nuestro propio sistema de trading.
Muchos inversores se suscriben para no tener que trabajar, para no tener que elaborar un plan de trading.
En algunos casos el inversor se suscribe a ms de un servicio de recomendaciones y luego selecciona las
operaciones a ejecutar en funcin de su olfato como especulador. Incluso se llegan a lanzar diferentes
ponderaciones en las recomendaciones, lo que considero un gran error. Desde mi perspectiva y
experiencia en el trading nunca sabes qu operacin va a ser ganadora en el momento de iniciarla, podrs
tener una intuicin pero nunca una certeza. Estos servicios son una merma de nuestra independencia como
traders, aunque eso no significa que no debamos utilizarlos, pueden ser tiles para nuestra operativa
siempre que los enfoquemos correctamente. Desde mi punto de vista existen, al menos, dos formas de
utilizar estos servicios de recomendaciones:
Para gestionar una cuenta.
Para un trader recin iniciado o que no cuente con suficiente confianza en sus habilidades, no
creo que sea perjudicial el uso de un servicio de recomendaciones para gestionar los
movimientos de su cuenta de trading. Sera algo similar a un dinero depositado en un Fondo de
inversin o en Sociedad gestora de carteras, con la diferencia de que nosotros introducimos las
rdenes en el mercado y nos ahorramos la comisin de gestin, tambin seleccionamos nosotros
al broker y podemos seguir al mercado de cerca.
Para aprovecharse de estas recomendaciones cuanto mayor sea nuestra cuenta mejor, y antes de
contratar el servicio debemos conocer bien el tipo de operativa que queremos hacer y seguir a
rajatabla todas las recomendaciones, ya que la mayora de las veces los autores de estas
publicaciones son expertos en trading y no en la prediccin de los mercados. Hay una gran
diferencia, predecir los mercados implica saber hacia dnde se van a dirigir, mientras que si
somos expertos en trading nos limitaremos a definir los precios de entrada, stops y profit
targets. Muchos de estos servicios se han desarrollado por traders experimentados y si
seguimos sus recomendaciones ganaremos dinero en el largo plazo.
Durante los aos 1983 y 1993 Bruce Babcock realiz un trabajo de investigacin que consista
en registrar las seales de 26 servicios de recomendaciones sobre mercados de commodities.
Los resultados se publicaban mensualmente en la revista Commodity Traders Consumer Report
y probaron que estos servicios funcionan mejor de lo que la mayora de la gente piensa. El 54%
de la muestra total gan dinero de forma consistente, ao tras ao, y alguno de ellos lleg
incluso a rentabilidades anuales del 100% respecto a las garantas aportadas.

Para recibir informacin.

Mediante estos servicios de recomendaciones podemos tambin extraer informacin importante,
ya sea tcnica o fundamental, para elaborar nuestro plan de trading. Debemos ser capaces de
distinguir con meridiana claridad si se trata de hechos objetivos o de opiniones. Algunos
servicios de recomendaciones provienen de autnticos expertos en sus reas de trabajo. Si
nuestra operativa se fundamenta en las ondas de Elliott probablemente obtengamos una
valiossima informacin de un servicio de recomendaciones emitido por Robert R. Prechter. Si
nuestro campo de actuacin son los patrones chartistas, cualquier recomendacin de John J.
Murphy debe ser tenida en cuenta.
Por lo tanto, los servicios de recomendaciones pueden sernos de utilidad, en los dos puntos mencionados.
An as, la mayora de los inversores no las utiliza para ninguna de estas dos opciones. Se emplean para
confirmar y reafirmar nuestras ideas. Llegamos a una conclusin sobre un valor e inmediatamente nos
lanzamos a una bsqueda de opiniones de expertos que reafirmen nuestras opiniones; necesitamos estas
opiniones para sentirnos ms cmodos con nuestro anlisis.
Al igual que todas las religiones, los gurs financieros explotan la necesidad del pblico por tener fe en
algo o en alguien. Se trata de la victoria de la esperanza sobre el razonamiento cientfico.
William Gallacher
La gente quiere gurs, por lo que stos seguirn llegando. Todo trader debe darse cuenta que, a largo
plazo, ningn gur le va a hacer rico. Debemos aprender a operar de forma independiente. Todos lo
gurs acaban desapareciendo.
Alexander Elder
Si confa en los consejos de los expertos de Wall Street, los corredores y los analistas, no llegar muy
lejos.
Stan Weinstein
Tanto Alexander Elder como Stan Weinstein han dedicado sus vidas al trading. Es innegable que
la gente busca gurs y esa es la base de su existencia, existe un nicho para su desarrollo y por eso
seguirn llegando. El gur existe porque la gente necesita que le digan lo que tiene que hacer en
cada momento. Muchas veces estos gurs se van tan rpido como han aparecido, para eso slo
hace falta que la estadstica de sus predicciones entre en drawdown o que hayan ganado ya el
suficiente dinero con la venta de su producto como para retirarse de la circulacin.
Invertir a travs de consejos y rumores niega mi principal premisa de xito en los mercados: el trabajo
duro. El trabajo duro te hace fuerte mientras que los rumores te hacen dbil. Si no sabemos por qu
estamos posicionados no sabremos qu hacer en caso de que la posicin evolucione en nuestra contra.

El hombre medio no desea que le digan si el mercado es alcista o bajista. Lo que desea es que le digan,
de forma especfica, qu valor comprar o vender. Quiere algo por nada. No desea trabajar. Ni siquiera
desea pensar.
El inversor medio no slo necesita que le digan el sentido del mercado, la mayora de las veces
necesita hasta el nombre de la accin que va a subir en los prximos das. A este respecto, no
dejarn nunca de sorprenderme los programas financieros en radio y televisin en los que un
experto responde a las preguntas del pblico inversor que solicita constantemente los nombres de
las acciones que subirn en el inmediato corto plazo. El experto se puede pasar horas y horas
explicando su teora y por qu piensa que los mercados son alcistas o bajistas, en definitiva a
exponer un escenario basado en su conocimiento y esto debera ser suficiente para que el inversor
se posicionara. Sin embargo, en ltima instancia lo nico que le interesa al inversor son los
valores recomendados por el experto y no su escenario. Si alguien piensa que un experto, por muy
bueno que sea y sin desmerecer el trabajo de estos profesionales, le va a decir todas las tardes lo
que tiene que comprar y vender, es que usted pertenece al grupo de los vagos o al de los ilusos.
Un hombre deber creer siempre en s mismo y en su juicio si piensa ganarse la vida en este juego. Por
eso es por lo que no creo en las recomendaciones de valores concretos.
El grupo de aquellos que tienen capacidad para pensar por si mismos se encuentra a aos luz de
aquellos que carecen de dicha capacidad.
Ludwig Von Mises
La nica forma de ganar en este juego llamado Bolsa es mediante un plan de trabajo
perfectamente definido, lo que a lo largo del libro denomino plan de trading y que se basa en algo
que nosotros mismos hemos elaborado. Slo de esta forma garantizamos que se fundamenta en
reglas que slo nosotros conocemos y sobretodo que al haberlo desarrollado nosotros, sabremos
cmo reaccionar ante las prdidas. Qu ocurre si compramos un ttulo que ha sido recomendado
en un programa de radio y ste empieza a caer? llamamos al analista para que nos d su opinin
o esperamos al siguiente programa para ver que dicen los expertos?
Nunca compro acciones por consejos, rumores o informacin privilegiada. Se tratara de una inversin
poco fiable. Por supuesto, consejos, rumores o informacin privilegiada es lo que est buscando todo el
mundo y como suele suceder, lo que la mayora de inversores cree y hace en los mercados no funciona.
William J. O'Neil
En muchas ocasiones lo que funciona es lo que la mayora de la gente no est utilizando. Si lo que
denominamos el gran pblico, la masa, no para de comprar, los precios subirn como la espuma,
si esto contina y nadie vende, llegar un momento en que se producir una correccin. Ya no
quedarn compradores y ante cualquier ataque de posiciones vendedoras los precios cedern. Si

no tenemos unas reglas de inversin diferentes de las de la masa nunca podremos aprovecharnos
de la fuerza de la opinin contraria.
Pedir consejo es una limitacin y darlos es una osada. En cuanto a m, si alguien me pide consejo, le
digo que estoy dispuesto a drselo, pero nicamente con la condicin de que me prometa no seguirlo.
Juan Pedro Eckermann
Nada se da tan generosamente como los consejos.

Franois de La Rochefourcault
Yo siempre traspaso los buenos consejos que me dan. Es para lo nico que sirven.
Oscar Wilde
Un poco de irona respecto a los consejos en general. Tres reflexiones con las que coincido
plenamente y aunque provienen de personas ajenas a los mercados financieros, sus reflexiones se
pueden aplicar a cualquier trader o inversor.

PARTE II. EL HUMOR EN LA BOLSA (109 CITAS)
En la parte primera del libro nos hemos dedicado a la enumeracin y comentarios de citas referidas al
anlisis de los mercados, a la informacin financiera, a los consejos, a las recomendaciones y a los
principios generales de la Bolsa. La mayora de reflexiones provena de personajes relacionados con el
trading o con la inversin y sus consejos son de gran utilidad para los que participamos en los mercados.
La segunda parte de esta obra se compone de tres captulos que nos ofrecen una visin irnica de la Bolsa,
el juego y el dinero. A diferencia del resto de partes, las citas incluidas en los captulos VIII, IX y X no
van acompaadas de comentarios ya que no necesitan aclaracin alguna. No han sido seleccionadas con
fines didcticos, sino sarcsticos y cmicos. La ludopata, el juego y el dinero son fenmenos mucho ms
antiguos que los mercados financieros y han estado presentes en todas las etapas de nuestra historia. El
objetivo de estas citas es el de entretener al lector, disfrutando con las genialidades de traders y analistas,
actores y directores de cine, escritores y filsofos. Esa es otra gran diferencia con el resto de captulos; en
esta ocasin los autores de las citas no son exclusivamente personas vinculadas con los mercados
financieros: Groucho Marx, Alejandro Dumas o Santiago Rusiol son algunos de los autores que firman
las frases clebres de estos tres captulos. En la mayora de los casos se trata de personas ajenas a los
mercados pero que de alguna manera han estado vinculados con la operativa burstil, como Groucho Marx
que perdi ingentes sumas de dinero en la Bolsa de Nueva York durante el crack del 29.

Captulo VIII. Bolsa y ludopata. (12 citas)
El juego seduce, y adems, nos ofrece la mayor de las satisfacciones: demostrar que tenemos razn
contra todos y contra todo.
Andr Kostolany
El juego es altamente moral al servir para arruinar a los idiotas.

Santiago Rusiol
Freud pensaba que el juego era universalmente atractivo por tratarse de un sustituto de la
masturbacin.
Alexander Elder
Los mercados producen unas enormes tentaciones, como si saltramos a un cofre lleno de oro o a un
harn.
Alexander Elder
Qu hace que unas simples apuestas se conviertan en ludopata? la desesperacin del que tiene
grandes prdidas es uno de los factores.
Bernard Baruch
El juego nos gusta porque halaga nuestra avaricia, es decir, la esperanza de poseer ms.
Charles de Montesquieu
Los tontos han intentado siempre conseguir algo a cambio de nada, y la gran atraccin de todos los
'booms burstiles' es siempre un instinto de juego elevado por la avaricia y por un desmedido deseo de
prosperidad. La gente siempre busca dinero fcil.
La seal inequvoca de la ludopata est en la imposibilidad de resistirse ante la llamada del juego. Si
piensa que est operando en exceso y sus resultados son bastante pobres, deje de operar durante un mes.
Esto le dar la oportunidad de revisar su operativa. Si la necesidad de accin es tan elevada que no
puede dejar de operar durante un mes, entonces habr llegado el momento de visitar la asociacin de
ludpatas ms prxima a su domicilio o de seguir los principios de Alcohlicos Annimos.
Sony Kleinfield

Comprar acciones es como ir al casino pero sin el servicio del bar.

Ted Allen
Separa, para jugrtelo, la tercera parte de lo que ganes y procura perderlo rpidamente.
Zane Grey
Apostar a los caballos, eso es jugar. Apostar a que saldrn tres espadas seguidas, eso es
entretenimiento. Apostar a que el algodn subir tres puntos, eso es hacer negocios. Ve la diferencia?
Robert Pardo
Un Jugador tiene una base de conocimiento muy reducida y lo basa todo en la suerte. Un Especulador
opera sobre la base de las leyes del mercado y no necesita confiar en la suerte.
George Seaman

Captulo IX. Dinero. (35 citas)
El mejor negocio es el que se hace con el dinero de los otros.

Alejandro Dumas
Para muchos, el dinero significa poder y un estatuto social elevado; les procura amigos, aduladores,
alabanzas y atrae a los parsitos.
Andr Kostolany
Es ms fcil escribir sobre dinero que ganarlo.

Voltaire
De aquel que opina que el dinero puede conseguirlo todo, cabe sospechar con cierto fundamento que
ser capaz de hacer cualquier cosa por dinero.
Benjamin Franklin
Presta dinero a tu enemigo y lo ganars; prstalo a tu amigo y lo perders.

Benjamin Franklin
En la vida hay que escoger entre ganar dinero o gastarlo. No hay tiempo suficiente para ambas cosas.
Edouard Bourdet
El dinero es la cosa ms importante del mundo. Representa la salud, la fortaleza, el honor, la

generosidad y la belleza de una manera tan patente como su necesidad representa la enfermedad, la
debilidad, la desgracia, la mezquindad y la fealdad.
George Bernard Shaw
El dinero no es nada, pero mucho dinero, eso ya es otra cosa.

George Bernard Shaw
El dinero siempre est ah; slo cambian los bolsillos.

Gertrude Stein

Procrate dinero. Si puedes, procratelo honradamente; si no, procratelo de cualquier modo.

Horacio
El dinero no puede hacernos felices, pero es lo nico que nos compensa de no serlo.
Jacinto Benavente
Eso de que el dinero no da la felicidad son voces que hacen correr los ricos para que los pobres no les
envidien demasiado.
Jacinto Benavente
Pronto supo los medios que haba para tener dinero: Uno, robar, no muy fcil, peligroso y sucio; otro,
trabajar, limpio, pero difcil y premioso; otro mejor, que es mitad y mitad, los negocios.
Jacinto Benavente
Todo dinero tiene un pecado original. Y la nica manera de redimirse es gastarlo.

Jacinto Benavente
Si yo te debo una libra esterlina tengo un problema; pero si te debo un milln, el problema es tuyo.
John Maynard Keynes
En la vida hay muchas cosas ms importantes que el dinero; pero todas cuestan tanto.
Len Daud
No contemos el dinero ganado; ya hemos perdido bastante tiempo ganndolo.

Lucio Anneo Sneca
El dinero no nos proporciona amigos; sino enemigos de mejor calidad.

Noel Coward
Cuando no se tiene dinero, siempre se piensa en l. Cuando el dinero se tiene, slo se piensa en l.
Paul Getty
Siempre se consigue ms dirigindose al bolsillo de los hombres, donde hay algo que les pertenece; que
dirigindose a su cabeza, donde no suele haber ms que ideas prestadas o robadas.
Samuel Butler

Con el dinero sucede lo mismo que con el papel higinico: cuando se necesita, se necesita
urgentemente.
Upton Sinclair
Si alguna vez ven saltar por la ventana a un banquero suizo, salten detrs. Seguro que hay algo que
ganar.
Voltaire
El dinero es mejor que la pobreza, aun cuando slo sea por razones financieras.
Woody Allen
El dinero no da la felicidad, pero procura una sensacin tan parecida que se necesita un especialista
muy avanzado para verificar la diferencia.
Woody Allen
El hombre prspero es como el rbol: la gente lo rodea cuando est cubierto de frutos; pero en cuanto
los frutos han cado, la gente se dispersa en busca de un rbol mejor.
Annimo
Una multa es un impuesto por hacer mal las cosas. Un impuesto es una multa por hacer las cosas bien.
Annimo
Sobre un tonto rico se hablar siempre como de un rico, sobre un tonto pobre se hablar siempre como
de un tonto.
Andr Kostolany
Muchos no necesitan el dinero para tenerlo, sino para ensearlo.

Andr Kostolany
Muchos capitalistas emplean un tercio de su vida en procurarse capital, otro tercio del tiempo en
conservarlo y el ltimo tercio en la reflexin sobre a quin se lo dejarn en herencia.
Andr Kostolany

Las mismas personas que poseen la habilidad necesaria para hacer mucho dinero muestran luego
muchas limitaciones para disfrutarlo.
Andr Kostolany
Cuando se trata de dinero slo hay una frase hecha: Ms!

Andr Kostolany
El dinero produce ms dinero y el dinero que produce dinero, produce todava ms dinero.
Benjamin Franklin
Valora tu riqueza no por las cosas que poseas, sino por todo lo que tengas y que no se pueda expresar
en trminos monetarios.
Mike Atkinson
Quien te diga que el dinero es la causa de todos los males, es que no lo tiene.
Annimo
Un tonto y su dinero no permanecen mucho tiempo juntos.

Annimo

Captulo X. Irona burstil. (62 citas)
De muchos bolsistas puede decirse que gastan en su juventud lo que ganan en su vejez.
Andr Kostolany
Un tonto que sabe demasiado es dos veces ms tonto que un ignorante.

Molire
Con frecuencia en la Bolsa hay que cerrar los ojos para ver mejor.
Andr Kostolany
Franz Molnar, famoso escritor hngaro, que no entenda nada sobre la Bolsa defini en una ocasin de
manera punzante a un especulador a la baja: Uno que se abre a s mismo una fosa en la que caen otros
Andr Kostolany
El 90% del pblico que acude a un boom burstil est poco adiestrado y en absoluto vacunado contra
las prdidas y ni tan siquiera puede suponer que a pesar de la opinin de los medios y los llamados
expertos, las cotizaciones bajen e incluso puedan descender mucho.
Andr Kostolany
En ninguna otra parte del mundo ms que en la Bolsa; se encontrarn tantas personas por metro
cuadrado que viven por encima de sus posibilidades intelectuales.
Andr Kostolany
Cmo se vuelve uno especulador? aproximadamente del mismo modo que una muchacha inocente a
veces acaba ejerciendo la ms antigua de las profesiones: se empieza por curiosidad, se contina por
pasin y se acaba hacindolo por dinero.
Andr Kostolany
Un alumno de uno de mis seminarios sobre la Bolsa me pregunt en cierta ocasin si yo estara
dispuesto a aconsejar a mi hijo que se dedicara a la especulacin. -Ciertamente que no! fue mi
respuesta. Si yo tuviera un hijo debera ser compositor. El segundo, pintor y el tercero, periodista o
escritor. Pero el cuarto tendra que ser necesariamente especulador, para poder mantener a sus
hermanos.
Andr Kostolany

Si usted es capaz de comportarse racionalmente cuando el resto de la gente pierde la cabeza; esto
significa que, probablemente, no ha odo las noticias.
Perry Kaufman
Los mercados pueden permanecer irracionales ms tiempo de lo que uno puede mantenerse solvente.
John Maynard Keynes
He odo a muchos brokers quejarse de la escasez de clientes, pero no a muchos clientes quejarse de la
escasez de Brokers.
Alexander Elder
En cierta ocasin acab en una reunin de Alcohlicos Annimos y debo reconocer que fue una gran
experiencia. La reunin dur una hora y estaba muy sorprendido por lo que oa. Esta gente pareca que
hablaba sobre mis operaciones de trading. Ellos hablaban de Alcohol, pero sustituyendo la palabra
Prdida por Alcohol la mayora de las cosas que decan se podan aplicar al trading.
Alexander Elder
Hay un gran parecido entre un alcohlico y un trader cuya cuenta est siendo destruida por las
prdidas. El trader intenta cambiar sus tcnicas de trading como el alcohlico intenta solucionar su
problema: pasando del licor a la cerveza. Un perdedor siempre negar que ha perdido el control sobre su
operativa en los mercados.
Alexander Elder
Uno es robado en la Bolsa de la misma forma que es muerto en la guerra: por gente que no se ve.
Alfred Capus
Aquellos que ganan dinero son los que lenta y pausadamente observan cmo lo pierden los otros.
Benito Prez Galds
El que vive de esperanzas corre el riesgo de morirse de hambre.

Benjamin Franklin
Los analistas son historiadores que predicen el pasado.

Craig R. Barrett

Gane o pierda; todo el mundo consigue lo que quiere del mercado. Da la impresin de que algunas
personas quieren perder, as que ganan perdiendo.
Ed Seykota
He sabido llevarme de la nada a un punto de extrema pobreza.

Groucho Marx
Probablemente mi mejor tcnica es la de mantenerme alejado del telfono cuando mi posicin es

ganadora.
Jerry Parker
Empiezo a vender cuando mi chofer comienza a comprar.

John Davison Rockefeller
La Bolsa es un juego que consiste en ir pasando de unos a otros una cerilla encendida, hasta que llega a
uno que se quema los dedos.
John Kennedy
No hay nada tan desastroso como una poltica de inversin racional en un mundo irracional.
John Maynard Keynes
Invertir en los mercados es similar a participar en un concurso de belleza en un peridico en el que

debemos seleccionar las seis caras ms bonitas sobre cientos de modelos; siendo el ganador del concurso
aquel cuya eleccin se aproxime ms a la eleccin media del resto de los participantes.
John Maynard Keynes
No vendas demasiado pronto; aunque nunca es demasiado pronto para vender.

John Rothchild
Octubre. ste es uno de los meses especialmente peligrosos para especular en Bolsa. Los otros son
Enero, Febrero, Marzo, Abril, Mayo, Junio, Julio, Agosto, Septiembre, Noviembre y Diciembre.
Mark Twain
Hay dos momentos en la vida de una persona en la que no debe especular: cuando financieramente no
se lo puede permitir y cuando puede permitrselo.
Mark Twain

Estoy convencido que muchsima gente en este negocio disfruta viendo cmo otros pierden dinero.
Mark Weinstein
Un estudio econmico generalmente revela que el mejor momento para comprar algo es el ao pasado.
Marty Allen
No confundas la parte inferior de la pantalla con un soporte.

Nick Glydon
En el juego es muy importante saber perder; pero es mucho ms importante saber hacer perder a los
otros.
Noel Claras
Si los mercados fueran eficientes yo estara pidiendo caridad en la calle.

Warren Buffett
En demasiadas empresas el jefe lanza la flecha para luego, rpidamente, pintar la diana alrededor del
sitio donde fue a parar su flecha.
Warren Buffett
No te juegues los cuartos; coge tus ahorros y compra unas buenas acciones que guardars hasta que
suban. Si no suben, no las compres.
Will Rogers
Un broker es una persona que invierte tu dinero hasta que ste desaparece.
Woody Allen
Despus de un desplome burstil hasta una piedra sube.

Annimo
Si en la Bolsa quieres jugar en el Consejo de Administracin debes estar.

Annimo

Me he dado cuenta que el trading es una actividad muy ntima y privada; casi como el sexo. La gente
hablar de estos temas pero sin dar mucho detalle. Los traders recogen ideas de muchos sitios y despus
las introducen en su operativa de forma silenciosa, en la intimidad.
Alexander Elder
No hay ningn loco del cual no se pueda aprender algo que encaje en el mosaico de una reflexin sobre
la Bolsa.
Andr Kostolany
Las palabras ms tiles en Bolsa son: quiz, segn se espera, posiblemente, podra ser, no obstante, a
pesar, ciertamente, yo creo, yo opino, pero, posiblemente, me parece....todo cuanto se cree y dice es
condicionado.
Andr Kostolany
Un viejo dicho asegura que la Bolsa es Montecarlo sin msica. Mi opinin es que la Bolsa es
Montecarlo con mucha msica; pero hay que tener extendidas las antenas para captar esa msica y
reconocer la meloda.
Andr Kostolany
Los especuladores viven de una quinta parte de la Bolsa y los brokers de las otras cuatro quintas
partes.
Andr Kostolany
Las reacciones psicolgicas de masas son en la Bolsa como en el teatro: uno bosteza y en breves
instantes todos bostezan, uno tose y al poco tose toda la sala.
Andr Kostolany
Un jugador de Bolsa sin reflexin, argumentos y motivaciones es igual que el jugador de ruleta. Se trata
de un enamorado del azar.
Andr Kostolany
Tener dinero en el bolsillo y al mismo tiempo el propsito de que suban las bajas cotizaciones de la
Bolsa; es el mismo placer que tener apetito y encontrarse de camino a un restaurante.
Andr Kostolany

El 90% de los jugadores de Bolsa carecen de ideas por no hablar de reflexiones. Incluso los jugadores
en las carreras y las quinielas tienen ideas y motivaciones. La mayor parte de los jugadores de Bolsa van
ciegos con la masa.
Andr Kostolany
El freno ms seguro contra la loca rabia especuladora es la prdida.

Andr Kostolany
En la Bolsa no hay que saberlo todo, sino entenderlo todo, y aunque se entienda todo, no hay que tomar
parte en todo.
Andr Kostolany
La Bolsa es una media verdad de una entera mentira.

Andr Kostolany
No hay que correr nunca tras un tranva o una accin. Paciencia! La prxima parada llega con toda
seguridad.
Andr Kostolany
Hay dos reglas para invertir: La primera es 'no pierdas' y la segunda es 'no olvides nunca la primera
regla'.
Benjamin Graham
Un economista (analista burstil) es un experto que sabr maana por qu las cosas que l predijo ayer
no ocurrieron.
Earl Wilson
The trend is your friend, except at the end, where it'll tend to bend.
Ed Seykota
Hay tres formas de ganar dinero: una es mediante una herencia, la segunda mediante el matrimonio y la
tercera consiste en encontrar algo que funciona y copiarlo.
J. Paul Getty

Para ser un buen trader necesita tener confianza en su operativa y para tener confianza en su operativa
tiene que ser un buen trader.
Jack D. Schwager
Cuanto ms optimista sea una persona, ms probabilidades de xito tiene, excepto en un campo: la
inversin.
Paul Merriman
1000 dlares a un 8% anual, se convertirn en 43 cuatrillones de dlares en 400 aos, aunque los
primeros 100 aos sern los ms duros.
Sidney Homer
Los inversores institucionales tienen un fuerte instinto gregario para mantener posiciones largas. Si no
estn comprados o en posicin larga lo peor que les puede suceder es que el mercado suba. En ese caso
los clientes se llevarn el dinero a otras instituciones por el bajo rendimiento. Sin embargo, si el mercado
se derrumba y todos los gestores pierden dinero; no peligrarn sus puestos de trabajo. Qu pueden
hacer los clientes? retirar el dinero y llevarlo a otro gestor, que tambin pierde dinero?
Vctor Sperandeo
Regla 1: si no sube no compres. Regla 2: si no baja, no vendas.

Will Rogers
Lo nico que entiende la mujer de un trader de commodities es que su marido compra lo que no quiere y
vende lo que no tiene.
Annimo
Los cementerios de Wall Street estn llenos de inversores que acertaron en sus primeras operaciones.
William Hamilton
Hay dos axiomas que todo trader debe aplicar a los mercados de valores: (1) aborda los mercados con
un esfuerzo del 100% y no esperes que tu recompensa se aproxime al 100% del esfuerzo depositado y (2)
no te cases en Octubre; si lo haces descubrirs que durante la mitad de tus aniversarios el mercado se
derrumba.

PARTE III. PSICOLOGA APLICADA (124 CITAS)
El trading es, segn todos los expertos, una actividad profesional cuyo xito depende de tres grandes
factores: nuestro sistema de trading, nuestra gestin monetaria y nuestros condicionantes psicolgicos. Lo
que no queda ya tan claro y tan definido entre las opiniones de los expertos son las ponderaciones de estos
factores. Para un desarrollador de sistemas o un trader de sistemas lo ms importante ser el sistema,
mientras que para un trader discrecional ser ms importante el factor humano, los condicionantes
psicolgicos. Independientemente de nuestra ponderacin particular el comportamiento del trader es un
factor esencial del xito en el trading.
Si dedicamos nuestro tiempo al estudio de los consejos de otros traders nos ahorraremos tiempo y
sobretodo dinero. Hay dos formas de aprender a valorar los condicionantes psicolgicos. La primera y ms
sencilla es mediante el trading con nuestro dinero y el coste suele ser muy elevado; las prdidas llegan y
no sabemos por qu. La segunda es mediante el estudio de nuestro comportamiento; esta opcin supone un
coste muy inferior a la primera, aunque no suele ser la elegida por el inversor medio. Lo normal es pasar
por las dos pagando el correspondiente peaje. La lectura de los libros especializados sobre la materia viene
acompaada de ejemplos con los que nos sentimos identificados. Parece que todos los traders desde sus
respectivas oficinas o domicilios particulares se pusieran de acuerdo para cometer los mismos errores. A
continuacin se enumeran algunos consejos prcticos para mejorar nuestra operativa basados en
condicionantes psicolgicos:
Fijacin de objetivos.
El trading es una actividad muy estresante ya que no tenemos poder de decisin sobre nuestro
adversario. El mercado es el que manda y nosotros vamos detrs. Eso genera una gran cantidad
de estrs en el operador y una de las formas de superar este estrs es mediante el
establecimiento de objetivos concretos. Estos objetivos (ganar un determinado % al trimestre,
por ejemplo) nos obligan a plantearnos nuestra estrategia de forma constante, nos obligan a
introducirnos en un proceso de mejora continua.
Escribir nuestro plan de trading.
Sentarnos a escribir nuestra forma de operar nos va a ayudar a verificar si nuestra estrategia nos
parece adecuada y a reflexionar sobre como mejorarla. Siempre es un buen ejercicio pasar el
plan de la cabeza al papel ya que aparecern errores que desconocamos. Recuerde siempre la
regla plan your trade and trade your plan.
Reduccin del nivel de informacin.
Un exceso de informacin, cosa que encanta a los iniciados, puede ser perjudicial y se hace
patente mediante lo que denominamos La parlisis del anlisis.
'Visual image rehearsal' o mtodo de visualizacin.
Mediante la representacin mental de una buena operacin, una en la que hayamos ganado
mucho dinero, nos entrenamos en una estructura mental que nos haga ser ms positivos frente a
la siguiente operacin y a afrontar las posibles prdidas en un entorno sin dramatismo. Lo
importante de este ejercicio es la repeticin, se trata de preparar la mente para situaciones que
nos estresan. Vamos a visualizar las buenas operaciones como mtodo para mejorar la confianza
en nuestras posibilidades.

Diario de operaciones.
Es ms importante de lo que parece y en l debemos apuntar los precios de entrada, stops,
precios de salida, comisiones, deslizamiento de cada operacin y acompaarlas todas esas
anotaciones de las emociones que hemos sentido, esto es, euforia, temor, confianza,
inseguridad, etctera.
Disciplina.
Es un buen ejercicio intentar ser ms metdico en todas nuestras actividades; no slo en las
relacionadas con el trading. Piense en cualquier actividad cotidiana, intente ser metdico y de
esta forma reforzar su autodisciplina. No se deje llevar por el entorno, sea dueo de la
situacin. La disciplina es un proceso inacabable.

Captulo XI. Comportamiento del trader. (32 citas)
Los perdedores, a menudo, ocultan sus prdidas y tratan de comportarse como si fueran ganadores. Sin
embargo, estn llenos de dudas.
Alexander Elder
Perder dinero en una operacin es angustioso; perder los nervios es devastador.

Ed Seykota
Los seres humanos actuamos de forma muy similar ante los xitos y los fracasos, solemos
esconder los fracasos y mostrar los xitos. Si del trading se trata, lo normal es que el trader
desaparezca en periodos de prdidas y resucite en periodos de bonanza. Existe, por lo tanto, un
claro efecto de ocultacin de las prdidas a familiares, amigos e incluso a superiores si nos
referimos a un trader institucional, como en el caso de Nick Lesson que hundi el banco Barings
por sus operaciones en futuros del ndice Nikkei. Las prdidas de Lesson aumentaban da tras da
hasta que lleg el gran desastre. La ocultacin de prdidas es un fenmeno habitual y un
mecanismo de auto defensa que suele tener un efecto contrario al deseado; ya que el trader oculta
las prdidas con la esperanza de recuperarse en las siguientes sesiones y as no tener que dar
cuenta de lo sucedido. Esto se convierte en una necesidad que presiona al trader y que le puede
llevar a cometer errores al introducir cambios inesperados en su plan de trading, por ejemplo,
incrementando el tamao de la posicin o haciendo ms operaciones.
Si nos enfrentamos al trading con una presin extra, con una necesidad aadida, incurriremos en
un nmero mayor de errores y no tendremos la disciplina suficiente para seguir nuestro plan de
trabajo. Este mismo efecto pernicioso ocurre cuando el trader, en este caso el que opera por
cuenta propia, espera un salario mensual de su operativa y adems un salario elevado. El trading
no es una actividad que nos vaya a dar unos ingresos recurrentes, tendremos meses buenos y
meses malos, incluso trimestres buenos y trimestres malos. Debemos hacer balance de la situacin
en periodos largos de 6 12 meses mnimo. Si nos ponemos un objetivo mensual de resultados
ejerceremos una presin aadida a nuestro trading que, al igual que en el ejemplo anterior, tendr
un efecto pernicioso para nuestra cuenta de resultados.
Una de las limitaciones psicolgicas del trader est en la ansiedad que nos provoca el trading. La
ansiedad es resultado del riesgo y los seres humanos somos, por naturaleza, aversos al riesgo y por
lo tanto al enfrentarnos al trading sufriremos ansiedad al pensar que existe la posibilidad de perder
nuestro dinero. Dicho esto, tambin es importante resear que el control de la ansiedad es una
habilidad que se puede adquirir con el entrenamiento y no una habilidad innata.
La gente siempre se est quejando de las circunstancias que rodean su vida. Yo no creo en las
circunstancias. Las personas que disfrutan la vida son aquellas que buscan las circunstancias que ellos
quieren y si no las encuentran, las crean.
George Bernard Shaw
Los principios del xito en la especulacin de valores se basan en la suposicin de que la gente, en el
futuro, seguir cometiendo los mismos errores que se cometieron en el pasado.

Nuestra sociedad y los mercados financieros actuales estn estructurados para que nuestra primera
reaccin sea la de culpar a otros por lo que nos sucede: el mercado me hizo esto, el broker fue el
culpable, alguien se ha encargado de hacerme esto. Cuando atribuimos nuestras desgracias a los dems
corremos el riesgo de no darnos cuenta del error cometido, con lo que volveremos a caer una y otra vez.
Van K. Tharp
Muchos inversores piensan que los mercados financieros son entes vivos que crean vctimas. Si usted
cree esta afirmacin, entonces ser verdadera para usted. Lo cierto es que los mercados no crean
vctimas; son los propios inversores los que se convierten en vctimas.
Van K. Tharp
El mercado nunca le hace nada a nadie. Usted y sus operaciones le son totalmente indiferentes. Como
operador usted slo compite contra usted mismo. Para llegar a convertirse en el operador que usted
desea ser tiene que controlar sus emociones y tiene que cambiar las creencias que le limitan.
John Hayden
No se preocupe por lo que van a hacer los mercados; preocpese slo por cul ser su respuesta ante el
movimiento de los mercados.
Michael Carr
El comportamiento humano se caracteriza por una tendencia natural a cargar en otros la

responsabilidad de todo lo que nos sucede y esta tendencia muestra un claro sesgo hacia las cosas
negativas. Si nos pasa algo malo se debe a algo o a alguien ajeno a m. Para los traders, gestores o
inversores, el causante de las prdidas siempre es el mercado. sta es una queja que oir
constantemente y cuando alguien le diga que el mercado le ha quitado el 40 por ciento de su
capital gestionado, lo que realmente le quiere decir es que ha perdido el 40 por ciento. Todos
aquellos que hemos invertido en acciones o hemos hecho trading con derivados; hemos tomado
posiciones basadas en consejos ajenos y casi siempre sucede lo mismo: si acertamos no nos
acordaremos de la fuente de la operacin, mientras que si la operacin sale mal, la persona que lo
aconsej es todo un patn o la empresa que nos dio la recomendacin es un fraude.
Una de las lecciones ms importantes que debemos aprender es: responsabilidad total sobre
nuestros actos de forma genrica y sobre nuestro trading en particular. Nunca culpe a los dems y
si por la circunstancia que sea, confa en un tercero para la operativa de sus cuentas, no olvide
nunca que la responsabilidad ltima de las operaciones, sean positivas o negativas, siempre es
suya. En sentido contrario, cuando le pidan un consejo burstil, abstngase de contestar, ya que si
el resultado de la recomendacin ha sido bueno, recibir una palmadita en la espalda; mientras que
si el resultado ha sido malo empezarn a cavar su tumba, as que no merece la pena ejercer de
adivino con el dinero de los dems.

Si no sabes quin eres; el mercado de valores es un sitio muy caro para descubrirlo.
George Goodman
Puede sonar extrao, pero todos pensamos que sabemos cules son nuestras propias opiniones. Sin
embargo, si nos obligaran a reconsiderar nuestros argumentos y escribirlos una vez a la semana, nos
ayudara a conocernos mejor y nos dara una idea de lo convencidos que estamos de la veracidad de
nuestros argumentos y si estamos posicionados en el lado correcto del mercado.
Frank Gretz
Probablemente necesite dedicar tanta energa a conocerse a s mismo como la que dedica a analizar los
mercados.
Alexander Elder
No existe forma de testear sus reacciones emocionales y decir, bien, en este estado mental cul habra
sido mi siguiente paso?
Gerald Appel
Uno de los conceptos ms repetidos por la psicologa es el concete a ti mismo. Hablamos de

psicologa en general y qu ocurre con la psicologa aplicada a los mercados? es tambin
importante conocerse a si mismo? por supuesto que si. No podemos controlar los movimientos del
mercado; pero podemos controlar nuestras reacciones ante dichos movimientos. Es esencial
conocer nuestras reacciones. S no lo hacemos podemos acudir al mercado para acometer esta
tarea, aunque esto tiene un coste mucho ms elevado que si nos acercamos al mercado con los
deberes hechos, esto es, conocindonos mejor, conociendo nuestras reacciones. Otro de los
problemas a los que nos enfrentamos al evaluar nuestras reacciones pasadas es la ausencia de
backtesting emocional. No hay forma de saber cul habra sido mi reaccin ante el movimiento de
los precios del pasado Puedo observar un grfico y pensar dnde habra colocado mis puntos de
entrada y salida, pero cul habra sido mi reaccin? me habra sentido cmodo con la posicin?.
La imposibilidad de someter a nuestra estrategia a un backtesting emocional nos obliga a acudir al
mercado con el concete a ti mismo lo ms trabajado posible.
El reconocimiento de nuestros propios errores no debera beneficiarnos ms que el estudio de nuestros

xitos. Pero en todos los hombres existe una cierta tendencia a evitar el castigo. Cuando asocias
determinados errores con una paliza, no esperas a la segunda dosis, y por supuesto, todos los errores
cometidos en el mercado de valores te hieren en dos puntos clave: el bolsillo y la vanidad.
Cuando analizamos nuestra conducta, ya sea en el campo del trading o en el resto de nuestras
actividades, es comn aprender ms de los errores que de los xitos. Si traducimos esto al lenguaje
del mercado se aprende ms con una operacin ganadora o con una perdedora?. Nuestros
condicionantes psicolgicos nos acercan a la segunda opcin y es que en este caso el golpe viene
en forma de prdida monetaria y eso nos duele bastante. Otra forma de formular la pregunta
anterior sera la siguiente: ante dos operaciones del mismo importe, una ganadora y otra perdedora
me produce ms dolor la perdedora o ms satisfaccin la ganadora? en este caso la respuesta es
similar a la anterior y ponderaremos ms el dolor que el placer.

La gente parece contemplar el presente de manera muy distinta al futuro. Esto lleva a tener fuertes
deseos y una dbil fuerza de voluntad.
John R. Nofsinger
Nuestro comportamiento se basa en una combinacin de presente y futuro. Cuando planificamos

lo hacemos pensando en el futuro y no en el presente, en el momento actual. Planificamos muchas
cosas que luego no somos capaces de cumplir por falta de disciplina. La nica forma de cambiar
un comportamiento es mediante una visin a futuro, sin olvidar que tambin debemos actuar sobre
el momento actual sin postergar al futuro nuestras obligaciones. Este comportamiento nos lleva a
establecer unas metas que perseguimos con elevadas dosis de esperanza y a tener una dbil fuerza
de voluntad en el momento actual. La reflexin de John R. Nofsinger nos ofrece una relacin entre
presente y futuro que explica dos de los grandes problemas con los que se encuentra el trader
iniciado, a saber, un exceso de esperanza en el resultado final de nuestras posiciones y una falta de
disciplina para ejecutar nuestro plan, por ejemplo, en la limitacin de prdidas mediante un stop
loss. John R. Nofsinger es autor de uno de los mejores libros sobre psicologa burstil que se han
traducido a nuestra lengua: La locura de la inversin, editado por Prentice Hall en 2002.
El perfeccionista intenta por todos los medios no realizar operaciones perdedoras. Una racha de
operaciones perdedoras previene al perfeccionista sobre la realizacin de la siguiente operacin. La
consecuencia de esto son ms oportunidades perdidas.
Ned Gandevani
La pasin por aprender y por desarrollar la capacidad de la propia persona es admirable y debe ser
estimulada; pero debemos asegurarnos que el mercado no nos llegue a absorber hasta el punto de no
poder mantenerlo dentro de la perspectiva de las otras actividades de la vida.
Steven J. Hendlin
Un perfeccionismo excesivo es enemigo del buen trading. No existe ninguna forma de evitar las
operaciones con prdidas o dicho de otro modo: no existe ningn sistema que gane en todas las
operaciones, an en el caso de que la cantidad ganada fuera muy pequea. No existe un orden
interno en los mercados que me permita saber cul va a ser el siguiente movimiento. Los
mercados, en el corto plazo, tienen un componente aleatorio que no es posible eliminar, por lo que
un buen sistema de trading se enfrentar a operaciones ganadoras y operaciones perdedoras.
Nuestro objetivo debe ser buscar el sistema que gane ms dinero en el sumatorio de todas las
operaciones y no el sistema que elimine al mximo las operaciones perdedoras. En el desarrollo de
sistemas de trading si nos dedicamos a eliminar operaciones perdedoras, o dicho de otra forma a
incrementar la fiabilidad del sistema, lo normal es que al hacer esto nos estemos ajustando a la
curva de precios y acabemos con un sistema sobreoptimizado. Nunca olvide que lo que buscamos
no es el sistema que haya ganado ms dinero en el testeo histrico sino el sistema que nos de un
beneficio recurrente en el futuro.
Otro problema que nos puede traer el exceso de perfeccionismo es la bsqueda del sistema
perfecto. Un sistema de trading siempre se puede mejorar, nunca estar acabado por completo,

siempre existen posibles mejoras y si seguimos esta mxima nunca vamos a acabar nuestro
desarrollo. No deje que un exceso de perfeccionismo le mantenga constantemente modificando su
plan de trading para no acabarlo jams. Debemos establecer un procedimiento que nos diga en
cada momento los sistemas que estn listos para produccin, esto es, los que estn preparados para
luchar contra los mercados y mientras seguir investigando para buscar mejoras en los existentes o
nuevos sistemas. De esta forma podremos ir reemplazando los ya existentes, en caso de un mal
funcionamiento de los mismos, o simplemente porque hayamos encontrado un sistema mejor o
tengamos ms dinero para gestionar en nuestra cuenta.
La confianza en nosotros mismos es el principal secreto del xito.

Ralph Waldo Emerson
Para tener xito como operador hace falta coraje, el coraje de probar, el coraje de fallar, el coraje de
tener xito y el coraje de seguir adelante cuando las cosas se complican.
Michael Marcus
El nico elemento en comn entre todos los grandes traders que he entrevistado es su confianza en que a
largo plazo seguirn generando dinero. El resto de cualidades giran en torno a esta confianza.
Jack D. Schwager
Se podran decir innumerables cosas sobre la incapacidad de apretar el gatillo. Sin embargo, si alguien
no es capaz de ejecutar su plan de trading es porque no tiene la suficiente confianza en s mismo y, si no
cuenta con la suficiente confianza; a lo mejor es que el plan no es tan bueno como pensaba.
Jack D. Schwager
Un factor comn de xito en cualquier actividad que desarrollemos es la confianza en nuestras

posibilidades; el trading en este aspecto no es diferente. Los trabajos de investigacin sobre las
caractersticas comunes de los traders de xito de Jack D. Schwager, mediante sus entrevistas con
traders en la triloga de los maestros del mercado o Market Wizards y los trabajos de
modelizacin de traders de Van K. Tharp llegan a la conclusin de que uno de los factores
comunes a los traders de xito es la confianza en s mismos. El trading es una actividad que
requiere mucho sacrificio, tanto en horas dedicadas a investigacin como en control emocional y
la nica forma de aguantar todo el proceso sin tirar la toalla es mediante una inagotable e
inquebrantable confianza en nuestras posibilidades de xito.
El mayor problema de algunos traders es que piensan que estn por encima del mercado. No temen al
mercado y esto le lleva a perder su disciplina.
Tony Saliba
Los mejores traders no tienen ego. Para ser un buen trader debe tener una gran confianza en s mismo.
No puede dejar que el ego interfiera en el camino de una operacin perdedora, debe aprender a tragarse
su orgullo y continuar con su operativa.
Tom Baldwin

Es ms importante querer ganar dinero que querer 'tener razn'. Las personas que quieren tener razn
todo el tiempo tienen miedo de tomar decisiones. Las personas que quieren ganar dinero estn dispuestas
a cambiar sus decisiones para coger lo que el mercado vaya a darles.
Tom R. Peterson
A los operadores movidos por el ego les produce un placer infinito mostrar al resto del mundo su
habilidad detectando el punto mnimo o el punto mximo de un mercado.
John Hayden
Uno de los grandes problemas con el que se enfrentan los traders es el exceso de ego. Un excesivo
orgullo en nuestra operativa nos lleva a querer tener razn en todas las operaciones y a pensar que
podemos influir sobre el mercado, que el mercado nos debe algo, que nos merecemos una
remuneracin por nuestro esfuerzo. Al mercado debemos acudir con humildad, dejando a un lado
la vanidad. No debemos analizar nuestras operaciones bajo una perspectiva de acierto en nuestras
predicciones, no se trata de tener razn y acertar en el movimiento. El mercado siempre tiene
razn y debemos reducirlo a un conjunto de probabilidades, rentabilidades y riesgos. Nadie nos va
a poner una medalla por acertar en el movimiento de los precios. Nuestro nico objetivo es
generar dinero con un modelo de trading en el que cada operacin constituye una pequea parte
del plan.
Conozco a algunos millonarios que empezaron a hacer trading con su dinero heredado. Todos los que
conozco perdieron su dinero porque no sufran con las operaciones perdedoras. En sus primeros aos de
formacin se comportaban como si se pudieran permitir perder dinero. Al mercado se debe acudir de
forma humilde y con un presupuesto ajustado. Me inspira ms confianza de xito una persona que
empieza con miles de dlares que otra que empieza con millones.
William Eckhardt
Una anomala muy curiosa sobre el trading es que cuando nuestra primera operacin es ganadora;
automticamente experimentamos una sensacin de control y dominio, desarrollamos una falsa actitud
ganadora basada en una operacin aislada.
Mark Douglas
He descubierto que los grandes traders son los que muestran un mayor temor y respeto por el
mercado.
Mark Weinstein
Algunos lo llaman respeto al mercado; otros lo llaman miedo. La forma de calificarlo es

indiferente siempre que nos refiramos a lo mismo: si no nos afectan las prdidas y no sentimos
nada ante una operacin perdedora, nunca aprenderemos la leccin y volveremos a cometer los
mismos errores. Las operaciones perdedoras nos ensean ms que las ganadoras. Si no somos
capaces de aprender porque no nos afecta a nuestro bolsillo arrastraremos una carencia en nuestra
formacin. A medida que vayamos acostumbrndonos a las prdidas, pasaremos a una segunda
fase en la que nuestro objetivo es el de equilibrar nuestro comportamiento para que el impacto
emocional de prdidas y ganancias sea el mismo. Sin embargo, en una fase inicial, es inevitable
sufrir con las prdidas y sentir euforia con las ganancias, son sentimientos naturales.

La mayora de los inversores son optimistas por naturaleza y por lo tanto; muestran un claro sesgo
hacia las posiciones largas o compradoras.
Philip L. Carret
Desde que nacemos se nos educa en el optimismo hacia lo que va a ocurrir en el futuro. Somos
optimistas por naturaleza; algunos ms que otros, pero en definitiva optimistas. Eso nos empuja a
que nuestros primeros pasos en la inversin y el trading se den en posiciones largas o
compradoras. La posicin larga representa la vida, la alegra, el optimismo y la posicin corta o
vendedora justo lo contrario, o por lo menos eso es lo que pensamos al acercarnos por primera vez
a los mercados. Con el tiempo y la experiencia se supera esta limitacin impuesta por nuestra
naturaleza humana y analizamos de la misma forma las posiciones largas y las posiciones cortas.
Ambas nos ofrecen un retorno por diferencia entre el precio de apertura y el precio de cierre de la
posicin y por lo tanto a efectos del trader deben ser tratadas por igual; salvando las limitaciones
tcnicas que existen en algunos mercados para tomar posiciones cortas.
Esta reflexin fue escrita en 1930 y se encuentra en uno de los clsicos de la inversin, The art of
Speculation. Philip L. Carret fue el fundador del primer Fondo de Inversin, lanzado en 1924 y
conocido actualmente como el fondo Pioneer. Contaba en el momento de su creacin con 25.000
dlares de su propio bolsillo y ahora el fondo gestiona ms de 2.000 millones de dlares. Segn
Warren Buffett el rendimiento del fondo de inversin de Phillip L. Carret representa el mayor
rcord de inversin a largo plazo de Amrica. Una participacin de 1.000 dlares en 1929 valdra
hoy 2,3 millones de dlares.
La esperanza es, en verdad, el peor de los males porque prolonga las torturas de los hombres.
Friedrich Nietzsche
Abandonar puede tener justificacin; abandonarse no la tiene jams.

Ralph Waldo Emerson
El xito consiste en moverse de fracaso en fracaso sin perder el entusiasmo.

Winston Churchill
Una vez que nos lanzamos a la accin; los aspectos tcticos se saltan, mientras que el marco estratgico
se olvida.
Henry Kissinger
Para acabar con el captulo dedicado al comportamiento del trader, cuatro reflexiones de
personajes famosos y ajenos al trading, cuyas reflexiones se pueden adaptar a la operativa en los
mercados financieros.

Captulo XII. Contabilidad mental. (14 citas)
La gran mayora de agentes que participan en los mercados financieros conocen el trmino contabilidad.
Conocemos tambin las diferentes categoras dentro del concepto genrico: contabilidad financiera, de
sociedades, analtica, de gestin, bancaria, etc. Sin embargo, qu sabemos de la contabilidad mental? se
han preguntado alguna vez por los procesos internos que sigue nuestra mente cuando abrimos o cerramos
una posicin? por qu nos cuesta tanto cerrar una operacin con prdidas? por qu nos precipitamos a
vender las operaciones ganadoras, aun sabiendo que pueden tener un recorrido favorable a nuestra
posicin?. De la misma manera que una empresa tiene que identificar, evaluar y registrar los hechos
contables relevantes; los individuos se enfrentan ante el mismo problema. Cuando una institucin presta
un servicio o vende un producto tiene que registrar este evento econmico. Cuando en el mercado abrimos
una posicin, abrimos una cuenta mental que se ir subiendo o bajando con las fluctuaciones del mercado.
La contabilidad mental busca respuesta a preguntas como las que acabamos de formular e influye en los
procesos de toma de decisiones con desenlace final incierto, es decir, decisin bajo incertidumbre. Su
estudio y conocimiento nos puede proporcionar una mayor estabilidad mental para afrontar actividades
como la inversin o el trading.
La contabilidad mental es el conjunto de operaciones cognitivas desarrolladas por los individuos para
organizar, evaluar y establecer un seguimiento de las actividades financieras. La contabilidad mental es
una disciplina que aparece de la mano de un nuevo campo de las finanzas, denominado finanzas
conductistas o behavioural finance, dedicado al estudio de cmo la psicologa afecta al proceso de toma
de decisiones financieras y a los mercados financieros.
Todas las citas y expresiones incluidas en este captulo tratan la contabilidad mental como un proceso que
nos impide operar con mayor eficiencia, por lo que se podran haber incluido en el captulo XIX de errores
del trading. Sin embargo, he preferido enmarcarlo en un captulo independiente dentro de la parte III,
dedicada a la psicologa aplicada. La contabilidad mental nos ofrece una serie de principios que nos van a
ayudar en nuestra labor de anlisis y en nuestra posterior tarea de trading. A continuacin se muestra la
enumeracin de estos principios y despus las citas que acompaan cada principio:
La funcin de utilidad de los inversores pondera la fiabilidad por encima de la esperanza
matemtica positiva. Vamos a llamar a esta perversin la falacia de la fiabilidad.
Debemos evitar contar el dinero mientras tenemos una posicin abierta. La auditora financiera
de nuestras cuentas no debe tener un horizonte temporal excesivamente corto.
Las transacciones procesadas por la contabilidad mental son, principalmente, evaluadas de una
en una y no en relacin con otras transacciones.
Todas las operaciones presentes en los mercados financieros se ven muy influenciadas por las
operaciones anteriores. Este descubrimiento del proceso mental en la prctica se representa
mediante dos principios: el break even effect y el house money effect.
Nuestra estructura mental nos lleva a proyectar el futuro de forma lineal y no cclica.
Alteracin de nuestras percepciones financieras provocadas por un exceso de ego.

Los traders novatos se arruinan por operaciones con grandes prdidas y los traders profesionales por
operaciones con pequeos beneficios. Esto se debe a que la naturaleza humana no nos lleva a maximizar
las ganancias, sino a maximizar la probabilidad de operaciones con ganancias o fiabilidad.
William Eckhardt
El matemtico y padre de las tortugas, William Eckhardt, pone de relieve la importancia de la

falacia de la fiabilidad en la funcin de utilidad de los inversores. La primera visin de cualquier
persona que se acerque a los mercados financieros, con el objeto de hacer trading, es la de buscar
una metodologa que nos permita hacer operaciones, y para ganar dinero debo hacer ms
operaciones ganadoras que perdedoras. Nuestra forma de razonar pondera la fiabilidad por encima
de la esperanza matemtica. Nos sentimos ms cmodos si ganamos en ms ocasiones de las que
perdemos, aun sin saber lo que ganamos cuando ganamos y lo que perdemos cuando perdemos.
Todos aquellos que nos dedicamos a la operativa en los mercados mediante sistemas de trading
vemos cmo los novatos sienten una excesiva fascinacin por la fiabilidad que a medida que pasa
el tiempo y se adquiere experiencia va desapareciendo, dejando paso a una bsqueda de
estrategias con esperanza matemtica positiva.
Prefiere usted un sistema de trading que en las operaciones ganadoras me d 100 unidades
monetarias y en las perdedoras me quite 25 u.m., a pesar de que la fiabilidad sea del 25%, o
necesita que la fiabilidad sea alta, digamos un 75%, a pesar de que las operaciones ganadoras me
sigan dando 100 u.m. pero ahora las perdedoras me hagan perder 275 u.m.? Como el lector puede
apreciar mediante la frmula de la esperanza matemtica ambas estrategias nos dan un valor
positivo de 6,25 u.m. y por lo tanto ambas nos ofrecen un resultado idntico, a pesar de que las
fiabilidades sean diferentes. A continuacin se exponen las frmulas de la fiabilidad y la
esperanza matemtica, donde p es la probabilidad de acierto o fiabilidad, q es la probabilidad de
operacin perdedora, AvgWin es el dinero medio ganado en las operaciones ganadoras y AvgLoss
es el dinero medio perdido en las operaciones perdedoras.
E(x) = (p * AvgWin) - (q*AvgLoss)

Opeaciones Ganadoras
Fiabilidad =
Operaciones Perdedoras
Los grandes operadores saben que siempre que empiezan a fijarse en el valor monetario de la
operacin, en vez de en la estructura del movimiento del precio, estn distorsionando la accin del
mercado.
John Hayden
Desde que abrimos una posicin comenzamos a contabilizar mentalmente nuestro dinero; como si
de una auditora se tratara. Es coherente establecer un proceso de verificacin de nuestras cuentas
financieras, ya sea anual, mensual o diario si as lo consideramos; pero lo que nunca debemos
hacer es contar el dinero mientras el mercado est en movimiento. La auditora sobre nuestras
cuentas debe hacerse con el tiempo suficiente para que no afecte a nuestra toma de decisiones.
Este espacio temporal ser diferente para cada trader, que mediante un proceso de prueba y error
debe encontrar su frecuencia de revisin ptima. Debemos evitar contar el dinero que vamos
ganando o perdiendo durante la sesin burstil. Una vez cerradas las operaciones podremos hacer

una revisin completa. Si contamos constantemente el dinero podremos tomar decisiones que no
estaban contempladas en nuestro plan de trading y eso nos alejar de nuestro objetivo.
La gente que toma decisiones sobre sus carteras tiende a colocar cada inversin en una cuenta mental
diferente de las dems. Cada inversin se contempla separadamente y se ignoran las relaciones entre las
cuentas.
John R. Nofsinger
Unas grandes prdidas al final del ao se asocian, en nuestra memoria, con un alto grado de dolor
emocional. Por otra parte, el recuerdo de una prdida lenta nos produce un menor dolor emocional.
John R. Nofsinger
Piensa en cada operacin que haces como una ms de las prximas mil operaciones que vas a ejecutar.
Si eres capaz de pensar en trminos de las siguientes mil operaciones; el resultado de la operacin actual
ser ms fcil de asimilar. A quin le preocupa si la operacin actual es ganadora o perdedora? se trata
de una operacin ms.
Tom Basso
Las transacciones procesadas por la contabilidad mental son, principalmente, evaluadas de una en
una y no con relacin al resto de transacciones. Esto tiene una gran importancia ya que nuestra
funcin de utilidad ante las inversiones tiende a la separacin de las ganancias y a la agrupacin
de las prdidas. Un ejemplo de la primera regla lo encontramos en la posibilidad de ganar una
quiniela con un premio de 75.000 euros, contra la de ganar dos quinielas de 50.000 y 25.000 euros
respectivamente. Segn los trabajos realizados por Richard H. Thaler el 64% de la poblacin
encuestada prefiere la segunda opcin.
Respecto a la segunda caracterstica de nuestra funcin de utilidad: preferiremos pagar una
compra de 50 euros con una tarjeta de crdito en la que agruparemos todas las compras del mes y
se incluirn dentro de la factura total de supongamos 790 euros, que pagar los 50 euros en efectivo
en el momento de la compra. Nuestra funcin de utilidad mental se basa en la agrupacin de las
prdidas y la separacin de las ganancias, por eso muchos traders se sienten ms cmodos con
sistemas de trading con altos niveles de fiabilidad, aunque el resultado neto medio de las
operaciones sea reducido.
Una persona que no se encuentre satisfecha con sus prdidas, estar dispuesta a aceptar nuevas
apuestas que no hubiera aceptado de otro modo.
Daniel Kahneman & Amos Tversky
La gente es propensa a correr riesgos financieros despus de haber tenido unos beneficios inesperados,
aunque habitualmente sienta cierta aversin al riesgo.
John R. Nofsinger

Perder una buena oportunidad es tan malo como tener una operacin perdedora. Algunas personas,
despus de haber perdido la oportunidad de haber realizado una ganancia, dicen: slo estaba jugando
con el dinero arrebatado anteriormente al mercado y esta es la mayor estupidez que jams he odo.
Bill Lipschutz
Los eventos pasados condicionan la toma de decisiones con riesgo. Una operacin ganadora estimula la
bsqueda de riesgo y viceversa. Nosotros llamamos a esto house money effect debido a que los
jugadores de casino se refieren al dinero que han ganado como el dinero de la casa (house money).
Richard Thaler
Nunca olvide la influencia que las operaciones anteriores tienen en el proceso de toma de decisin
de las operaciones presentes. Por lo general, prdidas pasadas no estimulan la bsqueda de riesgo,
salvo que la nueva jugada nos ofrezca la posibilidad de compensar la prdida anterior (break even
point). Cualquier trader, ya sea profesional o amateur, puede corroborar esta conclusin mediante
su experiencia personal.
Una ganancia puede estimularnos a buscar mayor riesgo en la siguiente operacin, a este fenmeno
se le denomina House money effect o Efecto del dinero de la casa o Efecto del dinero
arrebatado al mercado y debe su nombre a los jugadores de casino que llaman la casa al casino y
por consiguiente, el dinero de la casa sera el que han arrebatado previamente al casino. Esta cuenta
mental de nuestro dinero y el del casino o mercado financiero se vuelve a poner a cero cada da si
nos dedicamos a una operativa intrada. En este caso tenemos un claro ejemplo de cmo la
contabilidad mental supone un problema para nuestra operativa. Deberamos tratar de igual forma
el dinero con el que empezamos la operativa del dinero arrebatado al mercado, que debe ser tratado
como nuestro dinero y no exponerle a un mayor riesgo por ser un dinero que parece nos han
regalado.
Todas las dcadas tienen sus extravagancias caractersticas, pero el principal error sigue siendo el
mismo. La gente cree que lo que ha ocurrido en el pasado reciente va a suceder en el futuro, incluso
aunque la tierra est temblando bajo sus pies.
George J. Church
Los inversores no pueden anticiparse a los cambios burstiles ya que los seres humanos proyectamos
los cambios futuros de forma lineal y no cclica.
Cuando nos encontramos en la parte alta de un ciclo alcista los inversores no prestan ninguna atencin
al riesgo y estn dispuestos a invertir en cualquier cosa, slo se preocupan por las rentabilidades. Por
otro lado, cuando nos encontramos en la parte baja del ciclo los inversores slo estn preocupados por el
riesgo y no prestan ninguna atencin a las rentabilidades.
Robert Nurock
A Robert Prechter se le considera el mayor experto en la teora de la onda de Elliott. Esta teora
explica los movimientos del mercado mediante ciclos que denomina ondas y mediante la
psicologa de masas. Para Robert Prechter estos dos fenmenos van siempre ligados y no podrn
nunca separarse. El pblico comprando y vendiendo mediante un sentimiento de manada es lo que

lleva a la formacin de las ondas. Una importante conclusin de la contabilidad mental a este
respecto es que los inversores proyectan el futuro de forma lineal y no cclica, si lo hicieran de
forma cclica los resultados seran ms eficientes. Podremos estar de acuerdo o en desacuerdo con
la teora de Elliott, sin embargo, lo que no admite dudas es que los mercados financieros se
mueven por ciclos, que se componen de tramos alcistas, bajistas y laterales.
Lo normal, tras unos cuantos aos de mercado alcista, es que el inversor proyecte linealmente el
ciclo y por lo tanto pondere menos el riesgo ante la esperanza de que el mercado siga subiendo. Si
nuestra proyeccin fuera cclica lo que haramos sera tomar posiciones ms conservadoras, esto
es, liquidez, ante el final del tramo alcista. Lo mismo sucede con los tramos bajistas, que hacen
que la masa est en posiciones excesivamente conservadoras por las prdidas acumuladas, cuando
debera ser justo lo contrario.
Todos queremos creer que nuestras decisiones de inversin son buenas. Ante una evidencia en sentido
contrario los mecanismos de defensa del cerebro actan filtrando la informacin que se recibe y
alterando el recuerdo de las rentabilidades de las inversiones.
John R. Nofsinger
La mayora de los inversores inexpertos se aferra obstinadamente a sus prdidas cuando stas son
todava pequeas. Podran cerrar las posiciones con una prdida mnima, pero el factor humano y
emocional les lleva a mantener la esperanza de que la prdida desaparezca y esto acaba convirtiendo las
pequeas prdidas en grandes sumas de dinero.
William J. ONeil
No deje que su ego le gane la partida retrasando el cierre de las operaciones perdedoras y
acelerando el cierre de las ganadoras. Uno de los componentes de la contabilidad mental, con
mayor utilidad para el trading, es la decisin de cundo dejar una posicin abierta y cundo
cerrarla. Consideremos la compra de 1.000 acciones de Telefnica a 10 euros. La inversin inicial
es de 10.000 euros pero el valor de la misma fluctuar con los movimientos del mercado,
produciendo ganancias o prdidas en papel hasta que decidamos vender los ttulos. La contabilidad
mental de estas prdidas y ganancias es engaosa y depende de la variable tiempo. Una de las
intuiciones bsicas es que una prdida efectiva produce ms dolor que una prdida sobre el papel y
debido a que cerrar una cuenta con prdidas produce dolor, la contabilidad mental nos induce a
retrasar la decisin de cerrar las operaciones perdedoras y a adelantar la decisin de cerrar las
operaciones ganadoras para alimentar nuestro ego.
Otra forma perniciosa de alimentar nuestro ego es mediante la distorsin de nuestras rentabilidades
netas para reafirmar nuestra habilidad como traders. Este proceso sera similar a cuando hacemos
una revisin mental de aos anteriores y solemos ponderar ms las cosas buenas que las malas,
acordndonos ms de las primeras. Este efecto se denomina distorsin perceptiva. Nuestro
sistema mental distorsiona la informacin que nos rodea mediante la eliminacin o la manipulacin
de la informacin que entra en conflicto con lo que nosotros esperamos. De esta forma,
manipulamos todo aquello que nos puede afectar, como es el caso de una noticia negativa sobre
una posicin perdedora o de una noticia positiva sobre una posicin ganadora.

Captulo XIII. Control emocional. (21 citas)
Algunas veces pienso que la especulacin debe ser un negocio no natural, porque observo que el
especulador medio lucha contra su naturaleza. La esperanza y el miedo son inseparables de la naturaleza
humana.
Lo que separa a los ganadores de los perdedores no es la inteligencia, ni los conocimientos secretos, ni
tampoco su educacin.
Alexander Elder
El principal obstculo consiste en guardar las distancias con nuestras emociones.

Bernard Baruch
Pas de ser un perdedor a un ganador cuando fui capaz de separar las necesidades de mi ego de mi
operativa, cuando fui capaz de aceptar que poda estar equivocado. Anteriormente, aceptar que estaba
equivocado era ms frustrante que la prdida de dinero.
La principal conclusin de los estudios de psicologa aplicada al trading es que la naturaleza

humana es contraria al trading. Desde que somos pequeos nos ensean a manipular e influir en
nuestro entorno, como forma de conseguir nuestros objetivos. Si queremos ser licenciados
tendremos que estudiar y trabajar duro, lo mismo sucede si realizamos un trabajo de investigacin.
Una de las primeras lecciones que aprende el trader es que los recursos mentales que se emplean
para la mayora de las actividades cotidianas del ser humano no funcionan en el trading. No existe
forma de controlar las cotizaciones de los mercados. Hagamos lo que hagamos lo nico sobre lo
que podemos ejercer control es sobre nosotros mismos o dicho de otra forma, sobre nuestras
reacciones ante los movimientos del mercado. Para muchos traders el control emocional de
nuestras operaciones es el principal factor de xito en los mercados.
Como cualquier trader activo sabe: una vez que la operacin est iniciada, el mercado har todo lo
posible por convencerte de que eres un perfecto idiota, que est haciendo la peor operacin en la historia
del trading.
Bo Yoder
La verdad es que todos los operadores ven los mismos precios; sin embargo, su percepcin de lo que
significan esos precios es diferente.
John Hayden
Cuando uno empieza a concentrarse en los beneficios y las prdidas; tendemos a sentirnos eufricos
cuando estamos ganando dinero y frustrados cuando vamos perdiendo. Este elevado nivel emocional no

es nunca un buen compaero y nos debemos concentrar en el proceso, en nuestra operativa y no en el

dinero.
Tom Basso
La gente que tiene un gran conflicto interior, como aquellos que invierten cegados por la codicia y la
excitacin, acaban siendo perdedores. Los comportamientos que producen excitacin no son
necesariamente los mismos que nos llevan a ganar dinero de forma constante.
Van K. Tharp
Como traders el mercado nos ofrece en cada momento un conjunto de percepciones. Desde este
punto de vista podramos decir que el mercado se comunica con el trader, envindole seales que
le producirn dolor o satisfaccin dependiendo de la posicin adoptada en cada momento. Si
hemos acertado en el movimiento y nos hemos puesto cortos en el mximo del da; el mercado nos
lanza una seal placentera, que reconocemos como un xito en nuestra labor como analistas y un
beneficio en nuestra cuenta de resultados. Sin embargo, por qu percibimos de esta forma el
movimiento de los mercados?. Parece evidente que el mercado no genera informacin buena o
mala, ni genera informacin feliz o triste, la informacin que se genera es totalmente neutral y la
valoracin que cada uno de los participantes hace de ella es lo que interioriza y hace que se
convierta en algo placentero o doloroso.
Para ver con ms claridad lo expuesto hagamos el siguiente experimento: observemos los
movimientos del mercado sin estar posicionados y sin ninguna intencin de posicionarnos.
Simplemente vamos a seguir las subidas y bajadas de las cotizaciones como si de una pelcula se
tratara. Si hacemos esto nos daremos cuenta de que los movimientos del precio no nos harn
sentirnos decepcionados, ni traicionados, ni eufricos. No sentiremos ninguna de las emociones
que sentamos cuando estbamos posicionados. La razn parece sencilla: ahora nuestro dinero no
est encima de la mesa, no nos jugamos nada y eso hace que veamos el mercado desde un punto
de vista totalmente neutral. Lo que determina nuestro estado emocional no es el mercado, sino
nuestra reaccin ante los movimientos del mercado y nuestro conjunto de creencias sobre los
mercados, creencias que sern errneas o acertadas dependiendo de cada caso y sobre las que
podremos actuar en la labor de mejora de nuestro control emocional.
Los beneficios constantes estn originados por creencias vlidas, no por el conocimiento del mercado.
John Hayden
Los operadores se enfrentan constantemente a un mercado que les exige que abran o cierren posiciones
cuando sus emociones les indican que hagan otra cosa.
John Hayden
Lo que separa a los buenos traders de los malos no es lo que hacen o cundo lo hacen, sino cmo
piensan en lo que hacen y cmo piensan cuando lo hacen.
Mark Douglas
Para autores como Mark Douglas o John Hayden, la nica forma de dominar el trading es
mediante un conjunto de creencias vlidas. Un conjunto de creencias con las que pueda acometer
esta tarea con plenas garantas. Mucha gente comete el error de pensar que, cuando

comprendemos un concepto, ste pasa a formar parte de nuestro conjunto de creencias, que
automticamente pasa a formar parte de nosotros a nivel funcional. La realidad es que la
comprensin es slo la primera fase para integrar una idea en nuestro conjunto de creencias a
nivel funcional. Contar con un conjunto de creencias vlidas es muy importante, ya que estas son
las encargadas de gestionar nuestras percepciones, de interpretar la informacin que recibimos de
nuestro entorno, de crear expectativas, de nuestra toma de decisiones y tambin de definir lo que
sentimos sobre las consecuencias de nuestros actos. Para conseguir un conjunto de creencias
vlidas vamos a enumerar las cuatro verdades fundamentales de Mark Douglas que nos ayudarn
a cambiar nuestro sistema de creencias:
En cualquier momento puede suceder cualquier cosa.
En cualquier momento existen nuevos traders que se incorporan al mercado o nuevos
sistemas de trading que funcionan e interactan con los nuestros. Slo se necesita una
nueva estrategia para que nuestra ventaja competitiva desaparezca, por lo que debemos
interiorizar este principio.
No necesitamos saber lo que va a suceder en la siguiente operacin.
Debido a la distribucin aleatoria de las operaciones ganadoras y perdedoras, no
necesitamos predecir si la siguiente ser ganadora o perdedora. Si nuestra estrategia de
trading tiene una fiabilidad del 55%, s que de las siguientes 100 operaciones
aproximadamente 55 sern ganadoras, pero desconozco cmo se agruparn las mismas y lo
que ganar en cada una de ellas. Cuando se interioriza la creencia de que el trading es un
juego de probabilidades; conceptos como acertado o equivocado dejan de tener significado.
Sabemos que no somos capaces de predecir si la siguiente operacin ser ganadora o
perdedora y lo mejor de todo es que no lo necesitamos.
Existe una distribucin aleatoria entre operaciones ganadoras y perdedoras para cualquier
conjunto de operaciones, que definir nuestra ventaja competitiva en los mercados o edge.
Si pensamos que el resultado de nuestro trading va a depender de nuestro anlisis y de
nuestra necesidad de estar en lo cierto, todas nuestras energas se centrarn en intentar
anticipar el resultado de la siguiente operacin, preguntndonos si ser ganadora o no. Esta
es una tarea tan absurda como imposible. Lo nico que necesito es un sistema que cuente
con esperanza matemtica positiva y esa ser mi ventaja competitiva o como dicen los
anglosajones mi edge.
Cualquier momento en los mercados es nico e irrepetible.
Vamos a tomarnos unos minutos y a reflexionar sobre lo que el trmino nico significa: es
algo diferente a todo lo que ha existido y diferente a todo lo que existir. Nuestras mentes
estn preparadas para trabajar siempre con asociaciones. Cualquier fenmeno exterior sobre
el que tenemos conocimiento lo asociamos con algn recuerdo o experiencia. De esta
forma, si pensamos que como consecuencia de nuestro anlisis hemos acertado plenamente
en el movimiento del mercado, nuestra tendencia natural buscar la repeticin del acierto;
nuestra mente buscar el patrn que nos dio el acierto, haciendo que establezcamos
continuas asociaciones entres nuestras operaciones y los movimientos del mercado. Cuanto
ms fuerte sea nuestra creencia en la exclusividad de cada momento, ms reducida ser
nuestra capacidad de asociacin y ms abierta estar nuestra mente ante lo que los mercados
pueden ofrecernos. Cada momento es nico y diferente del resto.

El trading es un juego de probabilidades. Como todo trader, se va a encontrar con un periodo de

drawdown en su curva de resultado y el xito se mide por nuestra capacidad mental para manejar las
prdidas.
Larry Pesavento
Como seres humanos no venimos al mundo preparados para la variedad de fenmenos aleatorios que
nos rodean da tras da. Nos ensean a buscar la perfeccin desde el principio; en la educacin, los
deportes, la carrera profesional. Este es un gran lastre para los traders. No existe la perfeccin en el
trading. En lugar de eso, los traders deben poner la probabilidad a su favor.
Larry Sanders
Olvida tus operaciones ganadoras y, sobretodo, olvida tus operaciones perdedoras con mayor rapidez.
Amos Barr Hostetter
Aunque pocos lo admiten, la verdad es que el trader medio lo que quiere es acertar en todas sus
operaciones y lo que busca desesperadamente es crear certidumbre en un evento que es aleatorio.
Mark Douglas
Dejando a un lado la posible aleatoriedad de los mercados ya que, segn la mayora de expertos,
los mercados tienen un componente aleatorio en el corto plazo que se va eliminando a medida que
pasamos al medio y largo plazo, a menudo nos encontramos con sentencias como las siguientes:
el trading es un juego de probabilidades, todo lo que debemos hacer para ganar dinero en los
mercados es poner las probabilidades a nuestro favor. Qu significa esto realmente? y sobretodo,
cmo se consigue?.
Si nos paramos un momento y pensamos detenidamente, existe una contradiccin en lo expuesto.
Cmo puedo obtener resultados consistentes en una actividad cuyos eventos son inciertos? para
contestar esta pregunta lo nico que debemos hacer, una vez ms, es acudir a la industria del
juego. Las inversiones realizadas en casinos por todo el mundo nos llevan a pensar que es un
negocio rentable y sabemos tambin que, al igual que en el trading, el resultado de cada evento es
aleatorio e independiente del resto de eventos. Por lo tanto, estamos ante la misma paradoja ya que
los casinos tambin obtienen beneficios recurrentes.
Lo que los dueos de los casinos y los mejores traders han aprendido es que eventos con
resultados probables pueden producir resultados constantes si somos capaces de contar con una
estrategia que ponga a nuestro favor las apuestas, esto es, que tenga esperanza matemtica positiva
y que cuente con un nmero de jugadas u operaciones lo suficientemente grande como para
beneficiarse de la ley de los grandes nmeros.
Para ilustrar lo anterior juguemos al blackjack. En este juego los casinos tienen aproximadamente
un 4,5 por ciento de probabilidades de superar al jugador, es decir, el casino de cada euro apostado
ganar 4,5 cntimos. Esta probabilidad se consigue contando con la certeza de que algunos
jugadores ganarn y otros perdern y tambin con la existencia de un nmero muy grande de
jugadas. Al final de cada da, de cada mes y de cada ao, la nica seguridad con la que cuenta el
casino es que de cada 100 millones en jugadas de blackjack el beneficio del casino ser de 4,5
millones de euros, as que lo nico que debe preocupar a los dueos y managers del casino es
atraer a ms y ms jugadores.

Lo que dueos de casinos y buenos traders han asimilado es que la probabilidad de xito de cada
operacin es independiente del resto de operaciones, por lo que si nos fijamos en cada operacin
de forma individual slo veremos aleatoriedad, mientras que si nos fijamos en el conjunto de
operaciones aparecer el beneficio en nuestro negocio. Para ver con ms claridad este efecto
debemos ser capaces de evaluar nuestra operativa desde una perspectiva macro y dejar la visin
micro para el resto de participantes. No se deje cegar por la bsqueda de acierto en todas las
operaciones.
Despus de una catastrfica prdida, siempre intento reducir mis posiciones y simplemente ganar en las
siguientes operaciones aunque sea poco dinero. Se trata de recuperar mi ritmo y confianza en la
operativa.
Cuando el mercado te golpea te sientes emocionalmente tocado. La mayora de los traders tratan de
tomarse la revancha aumentando el tamao de su posicin. Si intentamos recuperar nuestras prdidas de
forma precipitada estaremos en el camino del fracaso.
Como regla general: a mayor adversidad inesperada, mayor ser la cicatriz psicolgica en el trader,
mayor el periodo de duda y mayor tambin la prdida de confianza.
Nauzer J. Balsara
Es normal que el trader tenga un sentimiento de revancha que aparece tras las prdidas. Este
sentimiento busca la recuperacin de todo lo perdido en la siguiente o siguientes operaciones.
Tambin es normal que no slo no recuperemos lo perdido, sino que incurramos en todava ms
prdidas. Nos dejamos llevar por nuestro miedo y nuestra codicia. Debemos acudir cada da a los
mercados sin necesidad de probar nada, sin necesidad de probar que podemos acertar la direccin
de los mercados, ni que podemos recuperar lo perdido en das anteriores. El mercado no nos debe
nada y no nos tiene que devolver lo perdido.
La principal responsabilidad de un operador consiste en mantener un punto de vista imparcial que le

lleve a adoptar decisiones que no se basen en emociones.
John Hayden
Los grandes traders tienden a operar de una manera inconsciente en el sentido de que todo lo que hacen
es automtico. No tienen que pensar en lo que estn haciendo. Todo lo que las personas hacemos bien, lo
hacemos de forma automtica: conducir, caminar, hablar, etc., y el trading no es una excepcin. Muchos
traders creen que tienen un conocimiento intuitivo sobre los mercados cuando operan y la verdad es que
no saben lo que estn haciendo.
Van K. Tharp
Si usted alguna vez ha experimentado la experiencia de la zona en algn deporte, entonces sabr que
es un estado mental en el que no existe miedo alguno y todas nuestras acciones fluyen instintivamente. No

se ponderan las alternativas ni se hacen juicios de valor sobre las diferentes posibilidades, simplemente
se acta.
Mark Douglas
Cuando se comprenden y aceptan las realidades psicolgicas del mercado, estamos en disposicin
de aceptar los riesgos del trading. Al aceptar los riesgos del trading eliminamos el potencial
efecto emocional que los movimientos de los precios tienen sobre nosotros y, de esta forma, ya no
necesitamos crear mecanismos de autodefensa. Acudimos a los mercados sin miedo a realizar
todas las operaciones que nos dicta nuestro plan de trabajo. Esto es lo que se denomina estar en la
zona y se corresponde con el sentimiento que experimenta un deportista de lite cuando est
totalmente concentrado en su actividad y cada movimiento se realiza sin pensar, sin razonar. Todo
es mecnico e intuitivo y se basa en un proceso de asimilacin y repeticin de los movimientos
aprendidos. Cuando abrimos una posicin lo debemos hacer de la forma ms neutral posible, sin
esperar un movimiento a favor de nuestra posicin, sin sentir decepcin ni euforia; se trata de una
operacin ms de las que componen mi estrategia y debe estar lo ms separada posible de nuestras
emociones.

Captulo XIV. Disciplina. (19 citas)
De los pocos traders de xito que conozco y de aquellos sobre los que he ledo, no fue nunca su sistema
de trading lo que les hizo ser ganadores en primera instancia; el factor de unin entre todos estos traders
de xito lo debemos buscar en la disciplina. En el negocio inmobiliario se dice que los tres conceptos ms
importantes del xito son: localizacin, localizacin y localizacin, en el negocio del trading estos tres
principios seran: disciplina, disciplina y disciplina
Gary Tilkin
La leccin nmero uno es Consistencia! Durante 25 aos he tenido consistencia en mi enfoque. No sea
fundamental una semana y tcnico la siguiente. No siga el indicador A durante un mes y se pase al
indicador B al mes siguiente. Desarrolle un buen mtodo, sea disciplinado y afrrese a l.
Stan Weinstein
Como trader, es ms importante saber que vamos a seguir siempre nuestras reglas, que saber que vamos
a ganar dinero, por que independientemente del dinero que vayamos ganando, si no seguimos nuestras
reglas acabaremos perdiendo lo ganado.
Mark Douglas
La disciplina es, probablemente, el condicionante psicolgico ms importante y la virtud que tiene

la facultad de unir nuestros resultados tericos con nuestros resultados reales. Es la habilidad que
nos permite mirar un extracto de nuestra cuenta de resultados real y despus mirar el resultado de
nuestro backtesting, ver que no existen diferencias o, que si existen, no se deben a nosotros
mismos sino a factores externos como un problema de conexin de nuestro broker, un elevado
deslizamiento en alguna operacin y otras causas similares.
No slo es importante contar con disciplina para seguir nuestro sistema en el da a da, tambin
necesitamos disciplina y consistencia para mantenernos firmes con nuestra estrategia de trading.
No se trata de cambiar de sistema cada 2 semanas; si contamos con una estrategia en la que
confiamos y que ha funcionado bien en todas las fases de mercado anterior (mercado alcista,
bajista y lateral), debemos dejar que funcione durante un periodo largo para poder evaluar sus
resultados.
Las personas somos lo que hacemos de forma reiterada. La excelencia, por lo tanto, no es un acto, sino
un hbito.
Aristteles
La mayora de las personas consiguen disciplina mediante la repeticin continuada de una determinada
tarea.
John Hayden
La disciplina es, sin ninguna duda, un factor de xito esencial. La mala noticia es que sin
disciplina nunca nos pasaremos al bando de los ganadores, la buena noticia es que se puede

aprender y mejorar con la prctica. No se trata de una virtud con la que se nace, todo lo contrario,
depende exclusivamente de nuestro trabajo diario y nuestro esfuerzo. No podremos por lo tanto
justificar nuestras prdidas por una falta de disciplina, o por lo menos no podremos hacerlo
durante un largo periodo. Una vez descubierto el problema, que sera por ejemplo el siguiente:
pierdo dinero porque no soy capaz de aplicar mi plan de trading correctamente por falta de
disciplina debemos ponernos a trabajar para aumentar nuestros niveles de disciplina. Una forma
de hacerlo sin poner en juego nuestro dinero, es mediante tareas ajenas al trading, aplicando la
disciplina a aquellas tareas de nuestra vida cotidiana que nos cuestan ms esfuerzo.
Aunque parezca absurdo, ganar dinero puede afectarle negativamente. Le har pensar que es mejor de
lo que pensaba y mejor que el resto de participantes en el mercado. En ese momento correr el riesgo de
perder su disciplina.
Frank Gretz
Disciplinar su mente es un proceso inacabable.

John Hayden
Los buenos operadores necesitan confianza, necesitan disciplina y necesitan la confianza para
aferrarse estrictamente a su disciplina.
Tom R. Peterson
La disciplina no es una montaa a la que debamos subir y, una vez alcanzada la cima y puesta la
bandera mantener para siempre el recuerdo de la meta conseguida. La disciplina es una virtud que
debemos cultivar durante toda nuestra vida ya que, si dejamos de trabajar en ella iremos perdiendo
los niveles alcanzados. Es, en palabras de John Hayden, un proceso inacabable y un exceso de
confianza en nuestras habilidades nos puede afectar negativamente, hacindonos bajar la guardia y
descuidando as la disciplina que tanto nos ha costado alcanzar.
La disciplina que necesitamos para el trading se adquiere con el tiempo y con el trabajo diario y
necesita un refuerzo constante. Como si de una escalera se tratara, vamos subiendo peldaos, poco
a poco y a base de mucho esfuerzo. Si bajamos la guardia empezaremos a bajar peldaos en
nuestra escalera de la disciplina. Lo mismo sucede con la formacin, a pesar de que tengamos un
plan de trading completamente definido, nunca debemos dejar de estudiar los mercados y de
buscar nuevas estrategias para mejorar las que actualmente tenemos.
No creo que los sistemas de trading sean tan vulnerables como para dejar de funcionar cuando se hacen
pblicos. Si tu sistema es bueno, funcionar de todas formas. Estoy seguro de que se podran publicar las
reglas del sistema en un peridico y nadie las seguira. La clave est en la disciplina y la consistencia.
Richard Dennis

La parte ms dura es tener la disciplina suficiente para seguir las reglas en todas las operaciones ya
que, utilizando sistemas seguidores de tendencia, perderemos dinero en el 65-70% de las operaciones. Es
difcil esperar en una de las rachas malas y no pensar que podramos saltarnos las reglas por una vez y
as arreglaramos la cuenta de resultados. La disciplina y la consistencia es algo mucho ms difcil de
dominar que la simple colocacin de nuestras seales de entrada y de salida.
Russell Sands
Richard Dennis y Russell Sands son dos integrantes del experimento de las tortugas, que se ha
mencionado en otras partes del libro y cuyo resumen se encuentra en la biografa de Richard
Dennis en la parte VI de la presente obra. Ambos utilizan estrategias mecnicas de trading y basan
el xito final de las estrategias en la disciplina necesaria para seguir a rajatabla las rdenes del
sistema. La cita de Richard Dennis abre un importante debate sobre la publicacin de las reglas de
un sistema de trading deja de funcionar un sistema de trading tras la publicacin de sus reglas?.
Para el creador del experimento de las tortugas, sean o no pblicas las reglas de uso de un sistema,
dar igual para el rendimiento final de la estrategia ya que la mayora de la gente carece de la
disciplina suficiente para seguir el sistema. Estoy totalmente de acuerdo con la afirmacin, aunque
con dos matizaciones: la primera es que cuando fue formulada no existan los medios de
automatizacin de estrategias con los que contamos ahora, por lo que va perdiendo fuerza a
medida que traders e inversores cuenten con mejores herramientas de automatizacin y la segunda
es que en mercados pocos lquidos, como el futuro del Ibex-35; si el nmero de participantes que
utiliza el mismo sistema es muy elevado, su resultado no ser el esperado.
La clave del xito en el trading est en la disciplina emocional. Si la inteligencia fuera la clave, habra
mucha ms gente ganando dinero en los mercados financieros. S que lo que voy a decir a continuacin
es un clich, pero la principal razn por la que los individuos pierden dinero en los mercados financieros
es por no cortar las prdidas y no dejar que corran las ganancias.
Vctor Sperandeo
El mayor obstculo para el xito del trader es su incapacidad para seguir las reglas de su sistema.
Elimelech Duarte
No he visto mucha relacin entre buenas operaciones e inteligencia. Algunos traders excepcionales son
muy inteligentes y otros no tanto. Muchas personas inteligentes son unos traders horribles. Un coeficiente
de inteligencia medio es suficiente. Lo realmente importante es nuestra capacidad emocional.
William Eckhardt
Una impresin muy extendida entre la mayora de expertos es que un elevado coeficiente de
inteligencia no garantiza que nuestro trading vaya a ser beneficioso, aunque tampoco significa que
cuanto menor sea nuestra inteligencia, mejores sern nuestros resultados. Creo que s existe una
relacin entre inteligencia y trading pero esta inteligencia debe estar unida a otras cualidades
como son la disciplina y el control emocional, en ltima instancia ms importantes. Si tuviramos
que apostar por dos traders, el primero con un nivel de inteligencia muy por encima de la media
pero con bajos niveles de disciplina y control emocional y otro, con un nivel de inteligencia en
niveles medios pero con un buen control emocional y una disciplina trabajada, sin duda elegira al
segundo. Esta observacin se basa en razonamientos aportados por la mayora de autores

especializados en la relacin entre trading y psicologa y en la aportacin emprica de personas o

empresas con altos niveles de inteligencia, cuyo resultado ha sido la ruina.
La disciplina aumenta espectacularmente la velocidad a la que se realiza una tarea especfica. Esto se
debe a que no hay debate interno ni dudas.
John Hayden
Algunas reglas usadas en las artes marciales son aplicables al mundo del trading: (1) mantener la
mente alerta y (2) mantenerse relajado para poder reaccionar rpidamente.
Dan Gramza
La integridad le permite ser absolutamente sincero consigo mismo. La disciplina le permite empezar a
vivir y a concentrarse en el momento presente.
Annimo
Toda vez que hemos trabajado nuestra disciplina y hemos alcanzado unos niveles suficientes para
empezar a desarrollar una tarea, que en el caso que a nosotros nos ocupa es el trading, esta
disciplina nos va a hacer la vida ms fcil al eliminar el debate interno que surge en todos nosotros
en un proceso de toma de decisiones. Si adems, esta toma de decisiones nos puede hacer perder o
ganar mucho dinero en cuestin de segundos, como sucede con productos derivados con un alto
apalancamiento como por ejemplo el FOREX, siempre que vayamos a tomar una posicin nos
surgirn dudas y querremos estar seguros de nuestro sistema. Mediante la disciplina nos liberamos
de este debate interno y disfrutamos con la actividad realizada. Las artes marciales y la cultura
oriental nos proporcionan mtodos para mejorar nuestra disciplina.
El buen trading es una peculiar combinacin entre la conviccin de seguir tus ideas y la flexibilidad de
reconocer que hemos cometido un error.
Michael Steinhardt
Mis reglas de trading son: (1) cortar las prdidas, (2) dejar correr las ganancias, (3) mantener
pequeas mis apuestas, (4) seguir las reglas con disciplina y (5) saber cundo romper las reglas.
Ed Seykota
Una cosa que me ha enseado mi experiencia es la importancia de desarrollar la habilidad de

reaccionar rpidamente ante los cambios del mercado. Esto es muy fcil en la teora y muy complicado
en la prctica; slo la experiencia nos dar esta virtud. Para cuando el trader se quiere dar cuenta de
cmo va a ir la operacin tras unos minutos de duda, probablemente ya sea demasiado tarde.
Frank Gretz
Al hablar de la disciplina de alguna forma estamos hablando tambin de rigidez, de seguir un plan
segn lo acordado. Esto entra en conflicto con la flexibilidad de reconocer nuestros errores y de
adaptarnos al medio, factores tambin imprescindibles para ganar dinero. Se establece, por lo
tanto, una paradoja qu debe primar, la flexibilidad para ajustarnos al mercado y reconocer

nuestros errores o la rigidez de la disciplina? la respuesta correcta sera la siguiente: debemos ser
rgidos con nuestras reglas y flexibles con nuestras expectativas.
Necesitamos ser rgidos con nuestras reglas para generar confianza en nuestro modelo y
necesitamos ser flexibles con nuestras expectativas para percibir con la mayor claridad posible, lo
que nos transmite el mercado en cada momento. Lo que suele ocurrir con la mayora de traders es
justo lo contrario; se es flexible con las reglas y rgido con las expectativas. Cuanta ms rigidez se
tenga frente a las expectativas ms dispuestos vamos a estar en cada momento a variar o romper
nuestras reglas para poder adaptarnos a lo que estamos esperando. Ninguna estrategia o sistema de
trading garantiza un resultado seguro, por eso debemos ser flexibles con lo que esperamos del
mercado. Podr ser mucho ms de lo que esperamos o mucho menos o incluso similar, lo que sera
sin duda lo mejor para nuestra estabilidad mental.

Captulo XV. Miedo y codicia. (8 citas)
Una de las creencias ms extendidas entre todos los expertos en los mercados se basa en que hay dos
sentimientos que explican los movimientos de las cotizaciones: el miedo y la codicia. No se trata de un
simple clich, los mercados son un reflejo de estas dos emociones ya que los mercados son un reflejo de
los traders e inversores que operan en ellos y stos estn muy influenciados por ambos sentimientos. El
miedo y la codicia mueven los mercados y la nica forma de controlarlos es mediante una estricta
disciplina.
El miedo nos atenaza cuando tras una prdida o una serie de prdidas no nos atrevemos a apretar el gatillo
ante la siguiente operacin o, cuando tras abrir una posicin, sentimos miedo ante la posibilidad de una
prdida y ponemos un stop demasiado ceido o cerramos la posicin sin dar tiempo a que la operacin
madure. El ser humano es, por naturaleza, averso al riesgo y el miedo a perder dinero nos afecta alterando
nuestro comportamiento y alejndonos de nuestro plan de trading.
La codicia nos condiciona cuando al abrir una posicin tomamos un beneficio rpidamente sin contar con
nuestra orden normal de toma de beneficios. Tras contar con un pequeo beneficio no queremos que el
mercado nos lo arrebate y eso nos lleva a cambiar nuestra planificacin inicial. Tambin nos afectar la
codicia cuando operamos con ms contratos de lo normal en caso de operar con futuros, o con un lote
mayor de lo normal si operamos con contado. Debido a que las anteriores operaciones fueron positivas,
nos sentimos bien y la avaricia nos lleva a aumentar el tamao de la posicin de forma discrecional.
Los enemigos mortales del especulador son: la ignorancia, la codicia, el miedo y la esperanza.
Jesse Livermore ha sido uno de los ms grandes especuladores burstiles de todos los tiempos. La
visin de los principales enemigos del especulador, ahora lo llamaramos trader, que nos muestra
el autor es la misma que nos podemos encontrar en la actualidad. Contamos con mejores medios
tcnicos para desarrollar nuestro trabajo pero algunas cosas no han cambiado; seguimos
cometiendo los mismos errores y nuestros principales enemigos somos nosotros mismos.
La naturaleza humana hace que los operadores tengan esperanza cuando deberan tener miedo. Cuando
tienen prdidas tienen esperanza y cuando tienen beneficios tienen miedo. El resultado neto son pequeos
beneficios y grandes prdidas.
Jerry Rafferty
El miedo al arrepentimiento y la bsqueda de sentimientos de orgullo y satisfaccin hacen que los

inversores se sientan predispuestos a vender acciones con beneficios demasiado pronto y mantener
acciones con prdidas demasiado tiempo.
John R. Nofsinger
Limite sus prdidas, rpidamente. La mayora de los traders se aferran a sus posiciones perdedoras, con
la esperanza de que la prdida sea menor. Adems, toman beneficios demasiado pronto por el miedo a

que disminuyan sus beneficios. En lugar de esto, los traders deberan temer a una mayor prdida en las
operaciones malas y tener esperanza en alcanzar un mayor beneficio en las operaciones favorables.
Mark Weinstein
Al mezclar el trading con los sentimientos bsicos de miedo y esperanza se suele producir el
efecto contrario al que todos estamos buscando. Cortamos rpidamente los beneficios y dejamos
correr las prdidas. Si tras una operacin en la que el precio se mueve a nuestro favor y el dinero
sobre el papel nos empieza a quemar en las manos; nos daremos por satisfechos con el beneficio
obtenido y cerraremos la operacin. En principio parece que hemos hecho un buen trabajo ya que
la operacin ha sido positiva. Si as pensamos estamos equivocados, ya que si dejamos de ganar
parte del dinero que deberamos haber ganado en las operaciones positivas, cuando lleguen las
operaciones perdedoras no tendremos dinero para compensar las prdidas. No se conforme con
tomar pequeas ganancias.
Como traders intradiarios nosotros no hacemos trading con compaas, tampoco hacemos trading con
acciones, ni con fundamentales; hacemos trading con personas, principalmente con aquellos que se dejan
llevar por el miedo y la codicia.
Oliver Velez
Si usted tuviera la habilidad de identificar el momento en el que se produce una transicin del miedo a
la codicia y viceversa, podra, de forma satisfactoria, ganar dinero con esta transicin de una emocin a
otra.
Oliver Velez
Oliver Velez es un trader de reconocido prestigio y es el fundador, junto con Greg Capra, de
Pristine, uno de los mayores centros de formacin sobre trading del mundo. Al hablar de miedo y
avaricia lo normal es considerar que estos dos sentimientos son los responsables de los
movimientos del mercado. En esta reflexin, Oliver Velez, nos acerca a este concepto desde el
punto de vista del trading y de cmo poder beneficiarnos de estos sentimientos para ganar dinero
en el mercado. La lgica es muy sencilla: si somos capaces de visualizar el miedo y la avaricia en
el mercado podremos adelantarnos a los movimientos.
Conozco a muy pocos traders cuyo nico propsito es el de hacerse ricos y que realmente tengan xito
en el mercado.
Sunny Harris
La avaricia no debe en ningn caso ser el motor de nuestro trading. No debemos operar
exclusivamente por el dinero, si as lo hacemos nos encontraremos con muchas dificultades. Tiene
que haber verdadera vocacin y gran capacidad de sacrificio. Si lo que buscamos es hacer bien
nuestro trabajo como traders y lo conseguimos, el dinero vendr solo. Esta caracterstica es
comn al resto de profesiones. Un buen profesional en cualquier otra actividad no se preocupa de
forma constante por evaluar el dinero que est ganando o perdiendo, sino en hacer bien su trabajo.
Sin embargo, con el trading esta abstraccin es ms complicada ya que desde que nos

posicionamos podemos ver en cuestin de segundos cmo nuestra cuenta va subiendo o bajando.
Aparece un sentimiento de dinero fcil y rpido. Si el trader fuera capaz de mirar el resultado neto
de sus posiciones y ver nmeros en lugar de dinero la cosa sera diferente. El consejo es, por lo
tanto, el siguiente: evite contar el dinero, por lo menos mientras el mercado est en movimiento.
Una vez que los mercados hayan cerrado, en ese momento s que debemos valorar nuestra
posicin y hacernos todas las preguntas que consideremos oportunas sobre nuestro plan de
trading.
La confianza y el miedo son estados mentales similares en su naturaleza y separados slo por su
graduacin. A medida que aumenta nuestro nivel de confianza, nuestro nivel de ansiedad y miedo se
reduce proporcionalmente.
Mark Douglas
Mark Douglas es autor de dos best-sellers sobre psicologa aplicada al trading. En 1990 public
The disciplined trader y en 2000 Trading in the zone, ambos libros publicados por la editorial
New York Institute of Finance. Como en muchos otros casos, el camino recorrido por Mark
Douglas fue el de abandonar su trabajo para dedicarse a hacer trading por cuenta propia, pasando
por momentos malos y buenos y acabando en la ruina; despus llega la fase de estudio continuo:
libros, software, seminarios y de ah se da el salto de nuevo al trading. Lo que suele ocurrir,
generalmente, es que se empieza la casa por el tejado.
En esta expresin el autor nos ofrece una visin del miedo y la confianza como si de una balanza
se tratara. A medida que vamos aumentando la confianza en nosotros mismos, en nuestro plan de
trading en definitiva, disminuye nuestro nivel de miedo y ansiedad y la relacin entre confianza y
miedo es inversamente proporcional. En un momento de drawdown; lo normal es que nos
cuestionemos el modelo y nuestro nivel de confianza se reduzca, lo que implica un aumento de
nuestro nivel de miedo y ansiedad.

Captulo XVI. Paciencia. (5 citas)
La paciencia es una de las virtudes que debe tener todo trader. Tras el desarrollo de nuestro plan de
trading viene la puesta en funcionamiento del mismo, la fase de produccin. La mejor forma de adquirir la
paciencia necesaria es mediante la experiencia. Si buscamos un antnimo de paciencia en lo que al trading
se refiere, aparece la voz inglesa overtrading. El exceso de operaciones tiene su causa en el
aburrimiento, la ansiedad y el resto de defectos psicolgicos que llevan a 9 de cada 10 personas a perder
dinero haciendo trading. Si tenemos una posicin abierta en el mercado, tanto si va a nuestro favor como
si va en contra, encontraremos mil razones para cerrar la posicin antes de lo que nos marca nuestra
estrategia. Slo la paciencia y la disciplina nos aportarn la suficiente confianza como para cumplir con
nuestro plan. Tambin es muy importante tener paciencia a la hora de dejar que un sistema demuestre sus
cualidades a lo largo de los meses. Si hemos construido un sistema que durante periodos de 12 meses
siempre muestra beneficios por qu voy a dejar de operar si slo llevo 6 meses y estoy en nmeros
rojos?. Slo la paciencia y la disciplina me permitirn seguir operando con el sistema y dejar que el
sistema me d los frutos deseados.
En algunos casos se confunde paciencia con inactividad. En los tiempos que corren es habitual querer todo
para ayer. Queremos realizar multitud de actividades al mismo tiempo y vivimos en un continuo estrs que
nos hace en muchas ocasiones confundir la paciencia con una falta de inters por la actividad desarrollada.
Creo que es un gran error, ya que tener paciencia en el desarrollo de una actividad no debe confundirse
nunca con arrojar la toalla. En este captulo he incluido cinco citas sobre la paciencia como virtud y, salvo
las dos primeras, el resto no se refieren de forma exclusiva a los mercados financieros, por lo que no he
considerado necesario incluir comentarios de aclaracin.
Recuerde que siempre es mejor estar fuera del mercado y querer estar dentro, que estar posicionado y
querer salir del mercado.
Craig Solberg
Si usted opera, le garantizo que tendr operaciones con prdidas. Aprenda a gestionar sus prdidas. De
ahora en adelante, va a tener que convivir con ellas, as que conviene familiarizarse.
Charlie F. Wright
A los que tienen paciencia las prdidas se les convierten en ganancias, los trabajos en merecimientos y
las batallas en coronas.
Fray Luis de Granada
La paciencia es la ms estoica de las virtudes, precisamente porque no tiene ninguna apariencia de

heroicidad.
Giacomo Leopardi
No confundas la paciencia, coraje de la virtud, con la estpida indolencia del que se da por vencido.
Mariano Aguil

Captulo XVII. Psicologa de masas. (25 citas)
La fiebre de los bulbos de tulipn fue uno de los espejismos de riqueza rpida ms espectaculares de la
historia. Todo comenz en Holanda en 1593, cuando un profesor de Botnica trajo una coleccin de
plantas raras originarias de Turqua; plantas que fascinaron a los holandeses y se convirtieron en la
nueva moda, el resto se lo pueden imaginar. La llegada del virus mosaico imprima a los tulipanes una
especie de llamarada en sus ptalos que los haca nicos y cuanto ms raro fuera el efecto del virus, ms
exclusivo era el tulipn y ms elevado su precio. El fenmeno social pas de la ancdota a la revolucin
social de la mano de la psicologa de masas. Se empezaron a almacenar tulipanes y se descuidaron otras
industrias del pas para el cultivo de esta preciada mercanca. Los precios no paraban de subir y se lleg
incluso a la emisin de opciones sobre tulipanes. La burbuja, como no poda ser de otro modo, estall,
sumiendo al pas en una prolongada depresin econmica de la que no se salv nadie, ni siquiera los que
haban vendido antes del colapso, ya que el resto de las industrias estaban quebradas.
En 1711 se fund en Inglaterra la Compaa de los Mares del Sur, creada para restablecer la confianza en
la solidez financiera del gobierno britnico. De esta forma la nueva empresa se haca cargo de un pagar
estatal por importe de 10 millones de libras esterlinas y como recompensa se le conceda el monopolio del
comercio con los Mares del Sur. El pblico consider que este comercio entraaba enormes riquezas y, a
pesar de que los resultados de explotacin de la nueva empresa eran bastante mediocres, se despleg una
campaa de marketing tan efectiva que todos los inversores del momento queran ser socios de tamao
portento. Se alquil una mansin en Londres y se amuebl la sala de reuniones con sillas de tapicera
espaola; no se repar en gastos para hacer ver a los inversores que el negocio suba como la espuma. Las
acciones subieron vertiginosamente y lo mismo sucedi con la bajada, la locura colectiva arruin a mucha
gente, incluido el fsico Isaac Newton, quien tras arruinarse con la Compaa de los Mares del Sur dijo:
soy capaz de calcular el movimiento de los cuerpos celestes, pero no la locura de la multitud.
Al calor de dicha compaa aparecieron nuevas empresas como fue el caso de la Compaa del
Mississippi, cuyos precios subieron de 100 dlares a 2.000 en tan solo dos aos, aunque el primer puesto
en locura colectiva de las masas lo ocupa el proyecto empresarial de un personaje desconocido que fund
una compaa cuyo objeto social era el de llevar a cabo negocios muy ventajosos para sus accionistas pero
que nadie deba conocer debido a la innovacin del proyecto. En el prospecto de captacin de incautos
inversores se prometan beneficios desconocidos hasta el momento. Cuando a las 9 de la maana se
abrieron las puertas de la empresa para recibir suscripciones, los futuros millonarios acudieron en masa a
formar parte del club. El promotor, no siendo excesivamente avaricioso, tras la primera oleada de
inversores cerr las puertas de su negocio y se march de Inglaterra con el dinero estafado. Como el lector
puede imaginar nunca ms se supo de l.
Estos son algunos ejemplos de burbujas especulativas producidas por la locura colectiva y de cuyo estudio
se ocupa la psicologa de masas. Existe una gran relacin entre la Bolsa y la masa. Ve alguna similitud
entre la exuberancia irracional de las empresas tecnolgicas que hemos vivido recientemente y los
ejemplos antes expuestos? evidentemente s. El fenmeno es exactamente el mismo, lo nico que cambia
son las fechas y los productos objeto de la burbuja; lo que no cambia ni cambiar nunca es la estulticia del
ser humano cuando deja de ser individuo y se convierte en un bulto ms, dentro de la masa. Antes de
comenzar con el repaso de las citas relacionadas, vamos a mencionar dos publicaciones clsicas de
obligada lectura, que constituyen el origen de la psicologa de masas y que fueron escritas en el siglo XIX.
Extraordinary popular delusions and the madness of crowds de Charles Mackay. La primera
edicin es de 1841.

The crowd de Gustave LeBon. La primera edicin data de 1896.
Las burbujas en los mercados financieros se producen por causa de la psicologa humana.
John R. Nofsinger
Independientemente de lo que los modelos dicten, los traders no son mquinas guiadas por chips. Son
personas y como tal son impresionables e imitadores: corren en bandadas y se repliegan en manadas.
Roger Lowenstein
Definitivamente, existe una vertiente psicolgica en el trading. Todo el mundo puede operar desde un
punto de vista tcnico, pero la psicologa es la parte dura de la tarea. Sabemos que los mercados
reaccionan ante el comportamiento humano, de hecho, los mercados son parte del movimiento de la masa
porque estn formados por multitud de individuos, que toman sus decisiones mediante la psicologa de
masas en vez de utilizar factores econmicos de oferta y demanda.
Russell Sands
En ocasiones un puado de ruidosos estarn en lo cierto y en otras estarn equivocados,

independientemente de su acierto, la multitud los seguir.
Mark Twain
Los fenmenos de burbujas especulativas, burbujas burstiles y exuberancias irracionales, tienen

su origen en el factor humano y en concreto en lo que denominamos psicologa de las masas. Los
modelos acadmicos que estudian los mercados financieros suelen partir de la premisa de
racionalidad de los individuos que participan en los mercados, en este caso de los traders e
inversores. El modelo terico necesita esta premisa para su desarrollo, sin embargo, es cierta la
premisa? los inversores son realmente racionales en su comportamiento? por qu aparecen las
burbujas financieras si los individuos son racionales? todas estas preguntas nos llevan a la misma
respuesta. El comportamiento de los participantes no es racional y esta ausencia de racionalidad
implica que los mercados tampoco cumplen la premisa de la eficiencia y, por consiguiente, los
fenmenos de locura colectiva que denominamos burbujas financieras se seguirn produciendo en
el futuro. Despus de la ltima burbuja, la de las punto com, cul ser la siguiente?. Se admiten
apuestas.
Para la masa posee una gran fuerza de atraccin todo aquello que no se comprende. Puede haber algo
de verdad en ello, es su justificacin.
Andr Kostolany
Vivimos en una poca dominada por el 'S lo que quiero y lo quiero ahora', por la comida rpida y el
estrs. Esta sociedad es egocntrica y en muchas ocasiones pondera la ley de la selva. La mayora de los
que se acercan al trading lo hacen con una mentalidad de hacerse millonarios de forma rpida y con el
menor esfuerzo posible.
Ryan Jones

En la industria del trading y la inversin existe un profundo sentimiento de bsqueda del mtodo
perfecto. Nuestra forma de pensar nos lleva a la conclusin de que si algo es barato, es que no es
lo suficientemente bueno, o dicho de otro modo, no es lo suficientemente exclusivo para nosotros.
Si de lo que se trata es de nuestro dinero, lo que estoy buscando es lo mejor. As que si lo que
busco es un sistema de trading, cuanto ms caro mejor; si lo que quiero es que me gestionen el
patrimonio y me ofrecen una comisin de gestin baja es que algo no va bien. Si adems, el
sistema de trading o la gestin de mi patrimonio se hace de una forma que no llego a comprender,
mejor todava ya que, si no lo entiendo, es que estos supuestos expertos deben ser unos genios. A
continuacin expongo un ejemplo que ilustra perfectamente este gran prejuicio, que por lo
general, tenemos todos.
Peter Lynch ocupa un importante lugar entre los gestores ms conocidos de la industria americana
de fondos de inversin. Convirti el fondo Magellan de Fidelity Investment en uno de los ms
grandes del mundo; pasando de gestionar 20 millones de dlares a 14.000 millones en el momento
de su retirada en 1991. Su retiro vino condicionado por la bsqueda de una vida ms tranquila y
relajada, alejada de las 90 horas semanales y del estrs provocado por la gestin. Su trabajo al
frente de Magellan ha sido referente para muchos fondos de inversin y, una de las cosas que ms
llam la atencin de Peter en los primeros meses de comercializacin del fondo Magellan, fue la
importancia de un marketing bien gestionado.
Peter Lynch y sus colaboradores pensaron que la mejor forma de estimular el inters de los
inversores era ofrecer un producto con comisiones de gestin nulas; un fondo de inversin sin
comisiones de gestin durante los primeros noventa das de comercializacin, para conseguir una
avalancha de inversores. La respuesta del pblico fue un completo desastre, as que se cambi la
estrategia y se estableci una comisin de gestin del 2 por ciento, provocando una gran
aceptacin por parte del pblico que empez a suscribir el fondo de forma masiva. Tras subir la
comisin al 3 por ciento, una gran avalancha de inversores lleg a las puertas de Fidelity. Se haba
producido un movimiento de la masa que tena miedo de perderse la gran oportunidad de su vida y
que tena que entrar en el fondo, a cualquier precio. La moraleja de la historia es simple y espero
que cada lector saque sus propias conclusiones. Cuando busque un fondo de inversin, un sistema
de trading o cualquier producto financiero para canalizar sus ahorros.
Es muy difcil actuar de forma diferente a la multitud durante mucho tiempo, y esto es lo que debera
hacer si quiere llegar a ser un buen trader.
Bill Lipschutz
Si la masa siempre est equivocada y la mayora de la gente, el 90%, pierde dinero; para ganar dinero
lo que debemos hacer es operar como la minora que no se deja influenciar por la multitud.
Russell Sands
Los grandes traders son personas muy independientes. Salvo raras excepciones, limitan sus decisiones
de trading a sus propias opiniones o sistemas. La importancia de no dejarse arrastrar por la masa es la
principal razn de esta frrea independencia.
Jack D. Schwager

Pienso que la gente necesita un lder, necesita que le digan lo que tiene que hacer y cmo hacerlo.
Siempre se mueven como una masa, como una manada ya que as se sienten ms cmodos. Estn
asustados si se mantienen fuera de la manada y nadie quiere quedarse fuera del grupo, siguiendo la
teora de la opinin contraria.
Una de las conclusiones principales de la psicologa de masas es que para ganar dinero en los
mercados debemos operar contra la masa. El razonamiento es harto sencillo. Si la masa, la gran
mayora de traders pierden dinero y el trading con productos derivados es un juego de suma cero,
si tomo las posiciones contrarias a la masa ganar dinero. Esta sencilla estrategia es la base de la
teora de la opinin contraria, teora que, generalmente, se incluye dentro de la categora del
anlisis tcnico.
Un sencillo ejemplo para representar la opinin contraria es lo que se conoce como Odd Lot
Theory, que parte de la premisa de que el inversor privado est siempre mal posicionado en el
mercado. Para saber la posicin que estn tomando dichos inversores debemos estudiar los lotes
de acciones pequeos o lotes no redondos. De esta forma, si el lote negociado es de, por ejemplo,
10.000 acciones sabremos que no se trata de un inversor particular. Mientras que si la transaccin
se ha cerrado en 853 ttulos se tratar de una operacin efectuada por un inversor particular y lo
que debemos hacer en este caso al detectar un Odd Lot es tomar la posicin contraria. La teora de
la opinin contraria se centra en determinar el grado de posicin alcista o bajista entre los
participantes de los diferentes mercados financieros. Para medir este posicionamiento existen
diferentes mtodos entre los que destacan los nmeros de consenso alcista de Market Vane, la
encuesta de Investors Intelligence y el ratio put/call del CBOT.
Nmeros de consenso alcista.
En 1964, James H. Sibbet desarroll un sistema de medicin de la opinin contraria. El
servicio consiste en la realizacin de un sondeo entre los profesionales del sector burstil
para determinar sus posicionamientos. Una vez efectuadas las encuestas, Market Vane
publica los denominados nmeros de consenso alcista cuya interpretacin es la siguiente: si
el porcentaje de alcistas supera el 75 por ciento, se considera que el mercado est
sobrecomprado y que el techo o mximo puede estar cerca, por lo que debemos abrir
posiciones cortas o vendedoras. Si por el contrario, el porcentaje de alcistas est por debajo
del 25 por ciento, se considera que el mercado est sobrevendido y que el suelo o mnimo
puede estar cerca, por lo que se recomienda abrir posiciones largas o compradoras.
Investors Intelligence.
La empresa Investors Intelligence realiza una encuesta semanal entre asesores de inversin
y nos ofrece tres cifras: (1) el porcentaje de asesores que son alcistas, (2) el porcentaje de
bajistas y (3) el porcentaje de asesores que esperan una correccin a corto plazo. La
interpretacin de las cifras se ha establecido de la siguiente forma: Si el porcentaje de
alcistas supera al 55 por ciento, el mercado est en nivel de sobrecompra. Si por el
contrario, el porcentaje de alcistas es inferior al 35 por ciento, el mercado est en nivel de
sobreventa. El porcentaje de los que esperan una correccin a corto plazo, tercer grupo, se
agrega al de los alcistas (primer grupo) para la determinacin de los porcentajes
mencionados.

Ratio put/call del CBOT.

En esta ocasin lo que se utiliza para determinar la opinin de los participantes y la presin
compradora y vendedora son los datos de las opciones financieras del Chicago Board of
Trade. Cuando los que operan con acciones son alcistas, el volumen de las opciones de
compra o Call excede al volumen de las opciones de venta o Put y el ratio put/call
desciende; si el comportamiento es el contrario se negociaran ms opciones de venta y el
ratio aumentar. La interpretacin del ratio se hace mediante la opinin contraria, esto es,
un ratio elevado indica que el mercado est sobrevendido y por lo tanto lo que debemos
esperar es un movimiento bajista y viceversa cuando el ratio est en niveles bajos.
Los hombres enloquecen en multitud y vuelven a su estado original, lentamente y de uno en uno.
Charles Mackay
Los jugadores nadan con la masa. No pueden distanciarse de la tendencia predominante puesto que son
por s mismos una molcula de la masa. Compran porque su vecino compra y ste a su vez compra
porque tambin lo hace su vecino y asimismo a la inversa, vende cuando su vecino vende. Estos jugadores
componen el 90% del pblico burstil.
Andr Kostolany
Las personas racionales actan de forma irracional cuando tienen miedo. La gente tiene miedo cuando
empieza a perder dinero y nuestra forma de razonar se atrofia. Est implcito en nuestra naturaleza
humana. No podemos rechazarlo sino aceptarlo.
Sin ninguna duda la psicologa de los participantes en los mercados es la variable ms importante. No
es suficiente comprar una accin que est barata o que tiene un buen aspecto tcnico. El resto de las
personas, la masa, tiene que ver tambin lo que vemos nosotros y en esa transicin de la masa de
rechazar una accin a querer poseerla, es donde realmente est el dinero.
John Bollinger
La base de una multitud organizada es la unidad mental. Los individuos que componen la masa pierden
su propia personalidad bajo la influencia de las emociones y estn dispuestos a actuar como uno,
dirigidos por la escasa inteligencia de la multitud.
Thomas Templeton Hoyne
Al estudiar la psicologa de masas tenemos que analizar la relacin entre la masa y los individuos
que la componen; estas cinco citas nos ayudan a establecer vnculos. Los individuos se van
incorporando en la masa y al hacerlo van perdiendo su carcter individual. Dejan de ser entes
independientes y dejan que sus actuaciones se ajusten al movimiento de la masa. En esta
transformacin el individuo pierde su personalidad y su capacidad de razonamiento, se activa el
piloto automtico y dejamos de tomar decisiones, dejamos que los otros piensen por nosotros.

Cuando usted pierde su capacidad de pensar racionalmente y se deja llevar por sus predisposiciones
psicolgicas, se transforma en una presa fcil para los dems.
John R. Nofsinger
Cuando usted se mueve con el rebao puede quedar atrapado en las emociones del momento. Cuando
usted invierte guiado por las emociones acaba por tener resultados mediocres.
John R. Nofsinger
El riesgo de moverse con el rebao es que ello agrava las predisposiciones psicolgicas. Nos hace
tomar decisiones que se basan en el sentimiento del rebao, en vez de en el rigor de los anlisis.
John R. Nofsinger
Se ha escrito mucho sobre la psicologa de masas y sobre las burbujas. Coincidiremos con algunos
autores y estaremos en desacuerdo con otros; lo que no admite discusin es que el seguimiento de
la masa, el efecto manada, conduce irremediablemente a la prdida. Si nos vemos atrapados en la
masa perderemos nuestra capacidad de juicio y se anular nuestra estrategia. Nuestro plan de
trading pasar a ser el seguimiento del grupo y nuestro destino se unir al del resto. Nos
convertiremos en parte del grupo que pierde dinero en los mercados, que segn la mayora de
expertos est compuesto por el 80% - 90% del total de participantes. Si por el contrario somos
capaces de salirnos de la masa optaremos a unos beneficios potenciales similares a todo lo que
pierde la manada. La realidad del trading es que unos pocos privilegiados ganan todo el dinero
que pierden la gran mayora, lo que en este libro se ha calificado como la masa, la multitud o la
manada.
El entendimiento de lo que ocurre en la mente de los inversores y lo que les motiva en cada uno de los
patrones tcnicos ayuda a los operadores a entender por qu los patrones tcnicos funcionan.
Matt Blackman
La masa, el gran pblico, se comporta de la misma manera en cada uno de los ciclos del mercado.
Algunas tendencias duran ms tiempo que otras y algunas tienen un recorrido ms amplio que otras, sin
embargo, la percepcin psicolgica de la masa durante cada uno de los mercados alcistas y bajistas es
exactamente la misma.
La llegada de la globalizacin a los mercados financieros es uno de los ejemplos de fenmenos que
cambian y a la vez se quedan en el mismo sitio. Mientras los mercados sigan gobernados por las
emociones humanas, los patrones de precios se seguirn repitiendo como lo han hecho en el pasado.
Tony Tabell
Entre los mayores expertos en anlisis tcnico, como son John J. Murphy o Martin Pring, se
establece una estrecha relacin entre la psicologa de masas y el anlisis tcnico. En el captulo II
establecamos los tres principios bsicos del anlisis tcnico: (1) los movimientos del mercado lo
descuentan todo, (2) los precios se mueven por tendencias y (3) la historia se repite. En estas tres
reflexiones queda patente la relacin entre la psicologa de masas y dichos principios. En primer
lugar, el analista tcnico slo necesita estudiar el movimiento del mercado y sobretodo los precios

para hacer sus previsiones. Todas las herramientas del analista tcnico se basan en
comportamientos observados en el pasado y su capacidad de prediccin no se basa en la
herramienta en s, sino en la conducta de los traders e inversores. Lo que esto implica en ltima
instancia es que la rotura de una lnea de tendencia nos ofrece unas predicciones que no se basan
en la lnea de tendencia como tal, sino en lo que se espera del comportamiento del pblico ante tal
fenmeno.
En segundo lugar, los precios se mueven por tendencias y una tendencia en vigor tiende a
mantenerse en el tiempo. Este segundo principio tambin se puede explicar desde una perspectiva
de psicologa de masas; cuando arranca una tendencia se van incorporando individuos hasta que la
tendencia se empieza a consolidar y la gran masa de inversores privados se sube al carro
consolidando an ms el movimiento. Por ltimo, la reflexin de Tony Tabell nos ofrece una
visin de la tercera reflexin, la historia se repite, y no se repite para hacer buenos los anlisis de
los tcnicos, sino porque los mercados son en ltima instancia personas y las emociones que
acompaan a estas personas, y las personas no cambian, como tampoco lo hacen sus emociones.
Cualquier inversor interesado en el estudio del mercado encontrar de gran utilidad el estudio de
la psicologa de masas para llegar al origen de los movimientos del mercado que en ltima
instancia hacen que el anlisis tcnico funcione.
La mayora de personas se interesa por los mercados burstiles cuando ya hay mucha gente en este
mercado. Deberamos entrar cuando el nmero de personas interesadas por los mercados sea bajo. Si
compramos lo que es muy popular no ganaremos dinero.
Warren Buffett
La mayora de los inversores acaban posicionados con la mayor parte de su capital disponible en la
parte alta del ciclo y con la mayor parte de su capital disponible en liquidez en la parte baja del ciclo.
Resulta de todo punto superfluo investigar la opinin del pblico, puesto que ste se deja influir por el
curso de las cotizaciones. Si las cotizaciones estn altas, el pblico siempre es optimista.
Andr Kostolany
Un inversor se resistir a pagar por una accin ms de lo que han pagado sus conocidos, a no ser que el
valor contine subiendo, lo que le dar ms confianza y esperanza en la continuidad de la subida.
William L. Jiler
Existe una estrecha relacin entre la psicologa de masas y los ciclos burstiles. En determinadas
ocasiones se dice que los inversores privados siempre llegan tarde o que se suben al ciclo cuando
ya est finalizando. Lo que subyace bajo esta afirmacin es el movimiento de la manada de
inversores. A medida que las cotizaciones suben y se consolida la tendencia alcista del ciclo, los
inversores privados se van incorporando al mercado poco a poco y en el momento alto del ciclo el
pblico inversor cuenta con una exposicin al mercado muy poco conservadora, esto es, un
porcentaje de liquidez muy reducido. Tras el comienzo del tramo bajista, los inversores comienzan
a deshacer posiciones hasta que alcanzamos el suelo del mercado con los inversores sumidos en el
ms absoluto pesimismo siendo la composicin de sus carteras tremendamente conservadora,
cuando debera ser justo al contrario. Segn esta teora que relaciona la psicologa de masas con

los ciclos burstiles, el inversor privado que se integra en la manada se mueve en contra de los
ciclos.

PARTE IV. TRADING (195 CITAS)
Captulo XVIII. Planificacin del trading. (17 citas)
Cuando hablamos de planificacin cada autor establece sus criterios y principios sobre la forma de
preparar el plan de actuacin. Para ilustrar la importancia de la planificacin de nuestra operativa voy a
exponer la opinin de Robert Prechter que lo resume en cuatro puntos:
Mtodo de trabajo.
Por mtodo debemos entender un conjunto de reglas completamente objetivas. Debe ser lo ms
detallado posible para que podamos explicarle a cualquier persona cada parte de nuestro plan;
evitando as todo componente discrecional. Esta idea se ha repetido a lo largo del libro y se
seguir repitiendo. Pocas cosas son tan tiles como escribir nuestras reglas de trading para
darnos cuenta de las posibles grietas que tuviera la estrategia y los conflictos que se generan
cuando estamos posicionados en el mercado. El mtodo estar siempre sujeto a modificaciones
y mejoras pero nunca durante las horas de sesin burstil; en ese momento nada de
experimentos. Existen infinidad de combinaciones a la hora de crear nuestra metodologa de
trading, por lo que en este primer punto, la investigacin juega un papel esencial para descartar
todo aquello que no funciona.
Disciplina para seguir nuestro mtodo.
Este requerimiento es tan ampliamente conocido que se ha convertido en un clich. Sin
embargo, es uno de los clichs ms importantes ya que sin disciplina no nos sirve de nada el
mtodo de trabajo. La disciplina se adquiere mediante la experiencia y debemos cultivarla da a
da. Cuanto ms disciplinados seamos en nuestras actividades cotidianas, ms sencillo ser el
seguimiento de nuestro plan de trading y ms se parecer el resultado histrico de nuestro plan
a la cuenta de resultados que nos muestra nuestro broker.
Actitud mental favorable para aceptar las prdidas como una parte del negocio.
La incapacidad para aceptar las prdidas como algo inherente al trading es uno de los mayores
obstculos para alcanzar el xito en los mercados. No existe el sistema perfecto, cualquier
mtodo tiene sus rachas de operaciones perdedoras y nuestro objetivo no es tener un ratio de
operaciones ganadoras muy elevado (fiabilidad), sino contar con un mtodo con esperanza
matemtica positiva.
Actitud mental favorable para aceptar las operaciones con grandes ganancias.
Este ltimo punto parece algo simple y su cumplimiento, ms que parte de un plan, parece algo
que todo trader va a hacer sin necesidad de nombrarlo. Nadie lo considera un problema por
qu voy a tener miedo a cerrar una operacin con una ganancia muy elevada? la respuesta est
en la codicia. No es sencillo tener una posicin ganadora que da tras da continua creciendo; el
beneficio latente nos incita constantemente a cerrar la posicin y darnos una palmadita en la
espalda, mientras reconocemos que somos unos genios de las finanzas. El hecho de dejar de
ganar un buen dinero en una operacin puede hacer que pasemos de un ao positivo a un ao
negativo. Si estamos operando con un sistema seguidor de tendencia y nos perdemos las
operaciones realmente buenas (10 por ciento del total), los resultados sern muy inferiores a lo
que nos dicta el backtesting y a lo que nos muestra el resultado terico de nuestro mtodo de
trabajo.

Si usted se considera una persona analtica; sus resultados como day trader sern pobres. De igual
manera, si usted es una persona impulsiva e impaciente tampoco har fortuna como swing trader.
Jim Dalton
Siempre me han gustado los retos y me gusta saber que tras un da de trading me voy a casa sin ninguna
posicin abierta. Me puedo permitir esto gracias a mis 17 aos de experiencia en los mercados. Sin
embargo, acabo exhausto al final de la jornada y por ambas razones no recomiendo el day trading para
el inversor medio.
Larry Williams
Una de las decisiones ms importantes que debe tomar el trader est en el tipo de operativa que va
a realizar; ya sea mediante sistemas o mediante una operativa discrecional, el individuo se
enfrenta a la decisin de convertirse en un day trader o en un swing trader. El day trader es aquel
que no mantiene ninguna posicin abierta tras el cierre del mercado. Independientemente de las
posiciones abiertas durante el da, se va a la cama con todo su dinero en liquidez, exento de los
riesgos inherentes a las posiciones overnight (posiciones que se mantienen abiertas durante los
periodos nocturnos). Visto as, parece algo que tiene mucha lgica y racionalidad desde un punto
de vista de control del riesgo. Lgicamente, el day trader asume menos riesgo que el swing trader,
lo malo es que tambin est expuesto a menores rentabilidades ya que sus beneficios se limitan al
rango intradiario. Uno de los principios cardinales del trading es el de dejar correr los beneficios y
un day trader, por definicin, no cumple con esta mxima.
Normalmente, el day trading es una actividad que fascina a los iniciados y que tiene gran
aceptacin por parte del pblico; que se suele fijar en el bajo riesgo y en lo llamativo de la
actividad, sin prestar atencin al reducido beneficio de cada operacin y al nivel de estrs. Desde
mi punto de vista lo ms eficiente es combinar ambas estrategias, ambos sistemas. De esta forma
nos beneficiamos de los dos mundos y el sentido comn nos dicta que la correlacin de un sistema
intradiario puro y un sistema intradiario overnight no es muy elevada. Pruebe ambas estrategias y
qudese con la que le funcione mejor o evtese esta decisin y mantenga las dos al mismo tiempo.
Llevo ya 13 aos operando. Durante los tres primeros apenas saba lo que haca, salvo por el uso de
determinados osciladores. No saba cmo hacer para discriminar entre los diferentes indicadores. Me
llev entre 3 y 4 aos de trabajo duro encajar todas las piezas y crear mi propio estilo de trading.
Linda Bradford Raschke
La clave est en encontrar un sistema de trading que refleje su personalidad y su forma de vida.
David S. Nassar
Tras decidir si nuestro estilo de trading va a ser intradiario puro o si vamos a mantener posiciones
overnight; una de las decisiones que debemos planificar es el tipo de sistemas con los que vamos a
trabajar. Una de las claves para dilucidar este interrogante est en nuestra personalidad y forma de
vida. Normalmente, obviamos ambos factores y lo nico que consideramos de importancia a la
hora de planificar nuestra operativa es el dinero generado, sin preguntarnos si realmente somos

capaces de llevar a cabo el sistema elegido. Supongamos que tras testear varias ideas y tras meses
de trabajo hemos diseado un sistema, cuyos beneficios superan al resto de sistemas y que
mantiene las posiciones durante periodos medios de 20 das. Segn este sistema, desde que abro
una posicin hasta que la cierro va a pasar un mes aproximadamente, por lo que si soy
excesivamente nervioso lo normal es que no sea capaz de mantenerme inactivo durante tanto
tiempo y cierre la posicin antes de tiempo.
Lo ms importante para triunfar en los mercados es tener un plan. Primero, un plan nos fuerza a ser
disciplinados, lo que constituye un elemento esencial en el trading. Segundo, un plan te proporciona una
meta sobre la que medir tu rendimiento.
Howard Seidler
Todos los grandes traders tienen un conjunto de reglas bien definidas, no operan segn sus instintos. La
existencia de esta metodologa de trabajo bien definida eleva el nivel de confianza en sus posibilidades, y
ste es el mayor secreto del xito.
Jack D. Schwager
Segn mi experiencia trabajando con traders, la mayora de los errores se cometen tras abrir una
posicin. La planificacin es generalmente buena y el resultado habra sido bueno si se hubiera seguido
con precisin. Los traders novatos siempre encuentran alguna excusa para salirse antes de las posiciones
ganadoras y mantener las posiciones perdedoras hasta el final.
Bo Yoder
Tener un plan de trading perfectamente definido hace la vida ms fcil una vez que nuestra operacin
est en el mercado. Para aadir un poco ms de tranquilidad a la operacin, define tu posicin antes de
entrar en el mercado, escrbelo y vive con ello.
John Sweeny
Iniciar cada sesin burstil con un plan perfectamente definido nos va a influir positivamente
aumentando nuestra disciplina y elevando nuestro nivel de confianza. En estas cuatro reflexiones
vemos cmo la planificacin nos aporta un reforzamiento psicolgico del que se beneficiar
nuestro trading. Ante una buena planificacin todo son ventajas. El nico inconveniente es el
tiempo dedicado a esta tarea, tiempo que por otro lado no puede estar mejor empleado y que
agradecer nuestro bolsillo.
Un plan para cada operacin debe contener: (1) una visin general de lo que est sucediendo, (2) una
operacin para beneficiarse del marco anterior, (3) la bsqueda de una buena relacin rentabilidad-
riesgo, (4) un mtodo para determinar el fracaso del sistema y (5) una forma de salir de la posicin si
nuestro plan ha fracasado. Probablemente, usted no pueda predecir el futuro, pero puede disear un plan
para beneficiarse de los sucesos ms probables, minimizando los riesgos.
John Sweeny

Haga una lista de todas las cosas que pueden ir mal y determine cmo va a responder ante estas
contingencias. Esta ser la clave de su xito; saber cmo vamos a responder ante lo inesperado.
Van K. Tharp
He seleccionado estas dos reflexiones porque exponen algunas ideas sencillas para el desarrollo de
nuestro plan de trading. No existe ningn protocolo establecido sobre cmo desarrollar un plan de
trading. En la introduccin del captulo mencionaba la opinin de Robert Prechter. El resultado
depender exclusivamente de la experiencia, imaginacin y tiempo dedicado a la tarea. Una buena
fuente de ideas para la planificacin est en la obra de Van K. Tharp, Trade your way to financial
freedom editado por Mc Graw-Hill en 1999.
Aquellos que ganan dinero con la especulacin no lo consiguen por casualidad. Ganan porque antes de
lanzarse en cada operacin han hecho todo lo posible por eliminar el riesgo.
R.W. McNeel
El verdadero problema de los traders novatos est en que slo cuentan con la mitad del plan de trading.
Slo se han preparado para la parte sencilla; saben el beneficio que quieren obtener pero no saben
cunto estn dispuestos a perder si las cosas se tuercen. Si la posicin empieza a perder dinero, se
quedan paralizados por el miedo y su nica reaccin es rezar para que la posicin vuelva a ponerse en
positivo y as poder cerrar sin prdidas.
Para la mayora de las tareas que la gente hace en sus vidas, antes de lanzarse observan. Si alguien
quiere bailar, lo primero es observar a alguien que lo haga bien. Sin embargo el 80% de la gente que
empieza a operar en el mercado no durar ms de 12 meses, algunos sitan este porcentaje en el 90%. La
causa est en que se lanzan al mercado sin haberse preparado.
Sunny Harris
La principal fuente de fracaso en los mercados financieros la encontramos en la falta de

planificacin. Es uno de los grandes ausentes cuando un nuevo participante se inicia. La mayora
de los traders se lanzan a operar sin tener un plan perfectamente definido de actuacin; que
contemple todas las situaciones y contingencias posibles. Esta falta de plan suele coincidir con un
exceso de confianza ante nuestras posibilidades, lo que nos lleva a pensar que no necesitamos
dedicar mucho tiempo a la tediosa tarea de la planificacin.
Me he dado cuenta de que para mi operativa, las operaciones no planeadas realizadas por algn tipo de
intuicin durante las horas de mercado, me llevaban a una prdida segura. Intento constantemente evitar
este tipo de operaciones.
Jack D. Schwager
Algunos inversores tienen problemas con la toma de decisin de comprar o vender. Se muestran
inseguros porque no tienen un plan, un conjunto de reglas y principios que les sirva de gua.
William J. O'Neil

Una de las grandes desventajas de carecer de planificacin est en la falta de control ante el
proceso de toma de decisiones. Si no hemos planificado correctamente, nuestras emociones en
cada momento decidirn el timing de nuestras operaciones, perdiendo la total perspectiva de los
resultados obtenidos y la intuicin se aduear de nuestro trading.
Slo aquellos que nada esperan del azar son dueos del destino.
Mathew Arnold
Plan your Trade and Trade your Plan.

Alexander Elder
Para acabar con el captulo de la planificacin dos citas cortas que resumen por completo el objeto
del presente captulo, y que nos servirn de recordatorio para que nunca olvidemos su
importancia. Memorice o escriba en lugar seguro estas dos joyas. La traduccin de la cita del
Doctor Elder no resulta tan expeditiva y concisa por lo que he considerado oportuno mantenerla
en su lengua original, sta reflexin debera estar escrita en un post-it en la pantalla de todos los
traders.

Captulo XIX. Errores del trading. (49 citas)
En este captulo se incluyen las recomendaciones de los expertos respecto a los principales errores del
trading. He establecido una clasificacin de los errores en 16 categoras, que expongo a continuacin. No
se trata de una clasificacin completa, sino de una lista confeccionada a partir de las citas y expresiones
que he considerado oportuno incluir en este captulo. En primera lugar se enumeran las categoras y
despus las citas correspondientes a cada categora:
Infravalorar los riesgos potenciales y sobrevalorar los beneficios esperados.
Bsqueda del Santo Grial.
Capital inicial insuficiente o undercapitalization.
Exceso de operaciones u overtrading.
Tamao excesivo de nuestras posiciones.
No crea en ninguna estrategia hasta que no pueda verificarla; no se fe de la sabidura popular.
Exceso de confianza.
Falta de responsabilidad ante nuestro rendimiento.
La falacia de la fiabilidad.
Cortar los beneficios y dejar correr las prdidas.
Bsqueda constante de suelos y techos.
Promediar a la baja o averaging down.
Falta de disciplina en la ejecucin del plan de trading.
Falacia de las prdidas latentes.
Falacia del jugador de casino.
Trading como diversin y no como negocio.
Siempre es tentador ignorar el riesgo y concentrarnos exclusivamente en los beneficios. Un buen trader
no debe caer en esta trampa. No existen garantas de xito en ninguna estrategia de trading con futuros y
cualquier mtodo basado en la esperanza y no en el realismo tiene todas las papeletas para fracasar.
Nauzer J. Balsara
Es increble la cantidad de dinero que puedes ganar si aprendes a no perderlo. La obsesin por ganar
es el camino perfecto hacia el desastre.
Michael Duvan
Un gran nmero de personas se precipitan hacia el trading como se haca en la fiebre del oro del siglo
XIX, el corazn lleno de esperanza y la cabeza vaca.
Mikael Petitjean
Cudese de las prdidas que los beneficios ya se cuidarn por s mimos.

Amos Barr Hostetter
Infravalorar los riesgos y sobrevalorar los beneficios esperados es un error tpico de las primeras
etapas del trader. Generalmente, el optimismo es un sentimiento que nos ayuda a sobrellevar los

momentos malos de nuestras vidas y nos permite mantener viva la esperanza en nuestras
actividades cotidianas. Este sentimiento nos juega en el trading una mala pasada. El ser humano es
optimista por naturaleza y ante el trading debemos ser pesimistas y ponderar la gestin del riesgo
por encima de los posibles beneficios. Si afrontamos el trading con altos niveles de optimismo
nuestra tendencia natural ser la de infravalorar los riesgos y sobrevalorar los beneficios. Cudese
de su riesgo y su beneficio no tardar en llegar.
El gran secreto sobre el xito es que no existe, realmente, ningn secreto, o si existe, lo desconozco. La
simple idea de buscar algn tipo de secreto oculto para alcanzar el xito en el trading nos desva del
xito.
Ed Seykota
Su objetivo es ser un experto en un indicador concreto. La mayora de la gente dedica mucho tiempo al
proceso de bsqueda del mejor indicador. Cuando el que tenan deja de funcionar, empiezan a buscar
otro. Debe evitar caer en esta trampa; seleccione un indicador del que conoce el tipo de accin de
mercado que est intentando capturar y asegrese de que se encuentra cmodo con su funcionamiento.
Charlie F. Wright
Un gran producto en cualquier empresa no implica que vayamos a tener un gran negocio, igualmente,
un buen indicador no garantiza que seamos buenos traders.
Charlie F. Wright
Muchos perdedores en el mundo del trading le dirn que han perdido porque no conocan el secreto del
trading. Muchos son los que todava piensan que los traders con xito tienen algn secreto invencible.
Alexander Elder
Una de las creencias que tienen los operadores novatos es que se puede predecir el mercado si
previamente se comprende, de modo que tienen una sensacin de falsa certidumbre.
John Hayden
La bsqueda del Santo Grial o Holy Grail se encuentra tambin entre los errores ms comunes. Se
suele representar en la bsqueda del indicador perfecto en una fase inicial, para pasar despus a
convertirse en la bsqueda del sistema perfecto. Desde que nos empezamos a interesar por el
anlisis tcnico nos encontramos con cientos de osciladores e indicadores que representan niveles
de sobreventa y sobrecompra. Si los estudiamos en detalle, descubriremos que todos los osciladores
e indicadores conocidos son similares en cuanto a funcionamiento y capacidad de prediccin. Si lo
que est buscando es un oscilador que detecte niveles de sobreventa y sobrecompra, seleccione uno
lo ms rpido posible y no dedique sus horas de investigacin a la bsqueda del indicador perfecto,
ya que ste no existe. Lo ms til es seleccionar uno y hacernos expertos en su uso y
funcionamiento.
Lo mismo sucede con los sistemas de trading. En lugar de investigar sobre su desarrollo, nos
dedicamos a buscar el mejor sistema, el sistema perfecto, que al igual que en el caso anterior no
encontramos ya que no existe y nuestra bsqueda se convierte en algo absurdo e innecesario, que
nos desva de nuestro verdadero camino: el desarrollo de nuestra propia estrategia o sistema de
trading.

En mis primeros das no tena capacidad de resistencia, ni psicolgica, ni emocional, ni sobre todo,
financiera.
Jimmy Rogers
No opere si no puede permitirse perder dinero. De hecho, una de las ocasiones en las que estar
garantizada su prdida en los mercados financieros es sta. Si su capital dedicado al trading es
demasiado valioso para usted, estar predestinado a perderlo.
Jack D. Schwager
Es usual comenzar a operar con menos capital del que realmente necesitamos. Para denominar esta
carencia se utiliza la voz inglesa undercapitalization y para exponer la importancia de partir con un
capital inicial suficiente expondr un ejemplo real. En 1980, Russell Wasendorf fue contratado por
el broker Conti Commodities para un trabajo de consultora sobre las cuentas de sus clientes, con el
objeto de verificar la relacin entre el capital inicial de las cuentas y el resultado final obtenido tras
un ao de trading. Se segmentaron las cuentas tomando como referencia el capital inicial y se
establecieron las siguientes clasificaciones: 5.000, 10.000, 25.000, 50.000 y 100.000 dlares. Tras
el estudio de cuentas y resultados por cada grupo, los clientes con capitales iniciales ms bajos
mostraron que slo el 5% acababa el ao en positivo. A medida que el capital inicial aumentaba
tambin lo haca el porcentaje de clientes ganadores, hasta llegar a las cuentas de 100.000 dlares
en las que el porcentaje de ganadores era del 50%. Mediante este estudio se demuestra
empricamente que el tamao s importa, por lo menos el de nuestro capital inicial. Si se est
preguntando por qu los traders con cuentas ms grandes consiguen mejores resultados que los
menos capitalizados, la respuesta es muy sencilla y se llama portfolio management o
diversificacin y lo veremos en el captulo XXV.
Mi apuesta sobre la operativa de la mayora de la gente es que ganaran ms dinero si utilizaran

periodos con timeframes ms amplios.
Bruce Babcock
Una de las palabras ms repetidas por los expertos para referirse al fracaso de los inversores o
traders es overtrading o exceso de operaciones. El trader es bombardeado constantemente desde
diferentes puntos para que opere con la mayor frecuencia posible; uno de estos puntos es, por
supuesto nuestro broker. Este ataque tiene como misin conseguir que operemos ms y la idea que
se transmite es muy sencilla: para ganar dinero hay que operar frecuentemente y eso conduce a
mucha gente hacia el day trading sin reparar en el dinero que se va a gastar en comisiones. Con
esto no estoy desaconsejando el day trading; mi opinin al respecto es que valoremos
correctamente el coste que vamos a tener por la intermediacin y sobretodo no hacer ms
operaciones de las que nos dicta nuestro plan de trading. En otras ocasiones ser el estrs de la
sesin lo que nos lleva a hacer ms operaciones de las planificadas.

El principal error de los traders est en tomar posiciones demasiado grandes con relacin a sus
carteras. Entonces, cuando las acciones se mueven en su contra, se sienten demasiado dolidos como para
controlar la situacin y, finalmente, entran en un estado de pnico o shock.
Steve Cohen
Uno de los mayores problemas del trading es que lo que est en juego es nuestro dinero. Muchos traders
novatos piensan que van a dar la campanada sin entender realmente el riego que estn asumiendo. Si
usted tiene una persona a su lado que opera con 100 contratos en una misma operacin, pensar: "Hey,
pero si yo soy tan listo como este tipo, o ms!!!". El momento en el que este pensamiento cruce por su
cabeza habr cavado su tumba financiera.
Sheldon Natenberg
El tamao de nuestras posiciones siempre debe estar en consonancia con nuestro capital. Este
problema aparece con mayor frecuencia cuando hablamos de productos apalancados como los
futuros o las commodities. Los mercados apalancados nos ofrecen una operativa muy atractiva ya
que es posible ganar mucho dinero en muy poco tiempo y con un capital pequeo. Gracias al
efecto apalancamiento la industria del trading alimenta el concepto de que para conseguir lo
anterior lo nico que necesitamos es apostar fuerte, no amedrentarnos y tomar la mxima posicin
que nos permitan nuestras garantas. Esto nos lleva a tomar posiciones demasiado grandes para
nuestro capital inicial ya que nuestra ignorancia, estulticia y optimismo nos lleva a pensar que las
cosas van a salir bien y no nos damos cuenta de que si la operacin es perdedora el efecto
apalancamiento destruir nuestra cuenta, de la misma manera que en caso de una operacin
ganadora nos har ganar mucho dinero en relacin con lo apostado.
No existe ninguna excusa a no testear los indicadores. En una ocasin un analista tcnico tras
preguntarle si haba probado histricamente el indicador del que hablaba contest: No, pero no es
necesario, s que funciona. Hace unos aos todo el mundo pensaba que los viernes eran das bajistas y
los lunes alcistas por el efecto del fin de semana, hasta que lleg Arthur Merrill que prob todos los
lunes y todos los viernes del siglo pasado y lleg a la conclusin contraria a lo que se crea en la calle.
Resultaba tan obvio, que hasta el trabajo de Art nadie se haba parado a verificar lo que pareca lgico.
John McGinley
No asuma que, dado que algo est en un libro publicado por alguien famoso, ese algo va a funcionar.
Bruce Babcock
Un secreto raramente mencionado sobre el trading en futuros es que la mayora de lo que est en los
libros (lo que se denomina sabidura popular), la mayora de lo que compone el anlisis tcnico, no
funciona. Si usted hace la prueba, verificar que estoy en lo cierto.
Bruce Babcock
Uno de los grandes errores del trading es comenzar a operar con un sistema o unas reglas de
trabajo que no han sido suficientemente probadas. No existe excusa ante este tremendo error.
Generalmente tendemos a pensar que aquellos conceptos que todo el mundo repite o que omos en
boca de los expertos son ciertos, sin pararnos a verificar que realmente funcionan. La mayora de
las estrategias de trading que entran dentro de la sabidura popular no funcionan. Muchos libros

sobre anlisis tcnico nos muestran grficos o charts con buenas operaciones como una
aproximacin a la bondad del mtodo e intentan inferir el resultado final de la operativa
mostrando cinco o seis operaciones ganadoras, sin ofrecernos una rigurosa estadstica de todas las
operaciones. De qu me sirve que las seis operaciones que me muestra el libro sean ganadoras si
el resto de operaciones son todas perdedoras?. Lo que realmente necesito es una forma de evaluar
el resultado del sistema o mtodo durante un periodo lo ms amplio posible, lo que en la industria
de los sistemas de trading se conoce como backtesting.
En los aos que corren, cualquier trader se puede permitir la compra del hardware y software
necesario para evaluar los resultados de nuestro plan de trading por lo que no existe excusa alguna
para lanzarse a operar sin haber evaluado bien nuestras posibilidades de xito. Esta evaluacin se
convierte por lo tanto en una condicin de primer orden, es necesaria pero no suficiente. Si no
testeamos nuestro mtodo el fracaso estar garantizado y si testeamos, el xito depender de la
bondad del mtodo utilizado para nuestro desarrollo.
El trading parece terriblemente sencillo. Cuando el novato gana; se siente eufrico e invencible.
Entonces se arriesga de forma excesiva y lo pierde todo.
Alexander Elder
Operar en los mercados de futuros es como estar atado a una silla mientras caen del cielo miles de
dlares. Intentas atraparlos pero al final acaban cayendo al suelo. El potencial es tan increble que te
acabas cegando. Slo con el rango diario del S&P 500 podramos doblar nuestro capital cada 2 o 3
semanas.
Peter Aan
Una de las conclusiones que comparten muchos expertos, especialmente aquellos que se ocupan
de la vertiente psicolgica del trading, est en la percepcin errnea del iniciado respecto a la
sencillez de la operativa. Desde el otro lado de la barrera se ve este negocio como algo
extremadamente simple y divertido. Si nos fijamos en un grfico, parece terriblemente sencillo,
slo hay que comprar en los valles o mnimos y vender en los picos o mximos. Lo cierto es que
se trata de una actividad muy estresante y difcil de dominar y respecto a la diversin, depende de
lo que consideremos por diversin y depende de nuestra forma de hacer trading. Si usted opera
siguiendo las seales de un sistema de trading seguidor de tendencia, la operativa se convertir en
una actividad rutinaria y poco excitante. Por lo general, el trader iniciado acompaa sus primeros
meses de un nivel de confianza excesivo.
No creo que nadie sea barrido del mercado debido a la mala suerte; siempre hay alguna razn para
ello. Siempre habremos cometido algn error.
Mark Weinstein
Las Bolsas de valores no son un juego que pague algo por nada o mucho por poco. Es un juego que
recompensa a los que estudian las condiciones que provocan los movimientos de las cotizaciones.
R.W. McNeel

El trading es un juego de riesgo y recompensa. Tambin es un juego que no perdona a aquellos que se
acercan sin conocer las reglas. Para aquellos que se acercan con la mentalidad de hacerse ricos de
forma rpida, el fracaso est garantizado.
Ryan Jones
Siempre que oigo a un inversor mencionar la mala suerte o la falta de rigor de un analista para
explicar el fracaso de su operativa, pienso en el gran defecto de inmadurez que suele acompaar al
inversor medio; responsabilizando a los dems de las operaciones malas e interiorizando las
operaciones buenas como xitos propios. Me sorprende ver cmo algunos inversores piensan que
van a hacer una inversin rentable por escuchar comentarios de expertos o rumores de la calle. Si
nos dejamos guiar por un experto, tanto los xitos como los fracasos sern ajenos a nosotros.
Debemos ser siempre responsables de nuestros actos y en el trading eso se expresa de forma muy
sencilla. Si seguimos los dictados de un experto o las recomendaciones de un servicio de trading o
las seales de un sistema de caja negra, todas las operaciones generadas sern siempre nuestras, no
de otros. El beneficio o la prdida obtenida slo tendr un nico responsable. No culpe a terceros
por sus prdidas en los mercados.
El mayor problema de los iniciados es la forma en la que evalan sus resultados, basndose
exclusivamente en el nmero de operaciones ganadoras y el nmero de perdedoras.
Dennis Weinmann
Evite la tentacin de tener que acertar siempre.

Bill Lipschutz
El concepto bsico que se aplica, tanto al poker como al trading, es que el objetivo principal no est en
ganar en la mayora de las partidas, sino en la maximizacin de las ganancias.
Jeff Yass
La fiabilidad es un trmino muy comn entre los que utilizamos sistemas de trading y hace
referencia al porcentaje de operaciones ganadoras respecto al total de operaciones. Su anlisis
puede llevar a error ya que no necesitamos que nuestra fiabilidad est por encima del 50% para
contar con una estrategia ganadora. Para completar el anlisis debemos saber cunto ganamos en
las operaciones ganadoras y cunto perdemos en las operaciones perdedoras; slo de esta forma
cerraremos el crculo y podremos saber cul es la esperanza matemtica de nuestro trading. La
falacia de la fiabilidad hace referencia al anlisis de nuestro rendimiento basado exclusivamente
en el porcentaje de operaciones ganadoras, sin contar con el dinero ganado o perdido en cada
operacin.
Dos de los pecados cardinales del trading: dejar que las prdidas corran y cortar los beneficios, son el
resultado de la bsqueda de xito en las operaciones recientes en detrimento de la rentabilidad a largo
plazo.
William Eckhardt

Existe una creencia muy extendida que afirma que una operacin ganadora excluye la posibilidad de
que hayamos gestionado mal nuestra posicin. La verdad es que si un trader cierra una posicin
ganadora de forma prematura, estar dejando de ganar en esa operacin y por lo tanto, su estrategia
habr sido ineficiente.
Nauzer J. Balsara
El error ms grave que puede cometer un trader es dejar pasar una buena operacin ganadora. El 95%
de los beneficios se generan en un 5% de operaciones.
Richard Dennis
Uno de los viejos adagios sobre Bolsa que no puede ser ms inexacto es el de que uno nunca se va a
arruinar tomando pequeos beneficios. Esta es precisamente una de las formas en que se puede arruinar
un trader. Mientras que los traders novatos se arruinan por tomar grandes prdidas; los traders
profesionales lo hacen por tomar pequeos beneficios.
William Eckhardt
A diferencia de muchos otros trader; no tengo problema en dejar que mis beneficios corran. No creo que
se pueda ganar dinero en los mercados de forma consistente si estamos condicionados por ganar dinero
en ms del 50% de las operaciones. Tienes que descubrir la manera de ganar dinero en los mercados,
partiendo de un ratio de operaciones ganadoras del 20% o 30%.
Bill Lipschutz
Mantendr mis posiciones durante tiempo indefinido, siempre que est en la posicin correcta. La
mayora de los amateurs se deshace de sus posiciones ganadoras porque tiene miedo de que se evaporen
las ganancias.
Dennis Weinmann
Dejar correr los beneficios, al igual que cortar las prdidas, no es tan sencillo como parece ya que
va en contra de nuestra naturaleza humana. Nuestras limitaciones psicolgicas harn que en la
mayora de los casos tomemos beneficios en operaciones ganadoras, aunque el importe final
ganado sea inferior al que nos dicta nuestro sistema, ya que en nuestra forma de pensar priman las
operaciones recientes por encima de las operaciones a largo plazo. Si empleamos un sistema
seguidor de tendencia y cortamos las operaciones ganadoras, habremos generado un beneficio a
corto plazo, pero habremos dejado de ganar un dinero esencial para nuestra supervivencia a largo
plazo. Para un sistema seguidor de tendencia, los beneficios se concentran en muy pocas
operaciones. Si cercenamos nuestra ganancia en dichas operaciones, habremos cortado de raz
nuestras posibilidades de ganar dinero a largo plazo. Por lo tanto, debemos aprender a dejar correr
los beneficios y cortar las prdidas. Para ilustrarlo de manera sencilla recurrimos a una ancdota
de Jake Bernstein.
Recuerdo que en mis primeros aos de trading compr unos contratos de futuros sobre oro y los
cerr cuando transcurridos unos das desde la compra el precio haba subido y tena la cuenta en
positivo. Sin embargo, por equivocacin, no cerr todos los contratos y al cabo de 8 meses recib
una llamada de mi broker que me adverta de que la fecha de vencimiento de los contratos estaba
prxima y que necesitaba saber cul era mi decisin sobre la posicin. Era increble, ya que cada
contrato me haba hecho ganar 15.000 dlares. Al continuar la conversacin mi broker expres su
admiracin por la posicin y me dijo que nunca haba visto a nadie hacer tanto dinero en una sola

operacin, ni mantener tanto tiempo una posicin con tanto beneficio, lo que el broker no saba es
que haba sido todo por casualidad.
Nunca he encontrado de utilidad el uso de osciladores. Determinados traders, especialmente los

novatos, emplean mucho tiempo en estas herramientas, de una forma que perjudica su salud financiera,
ya que lo que intentan es buscar los suelos y lo techos del mercado.
Jack D. Schwager
Comprar bajo y vender alto! Este es el resumen de la palabra fortuna, verdad? pues no!. Es slo uno
de los clichs causantes de prdidas, que la multitud tararea cuando pierde dinero ao tras ao. El
enfoque profesional consiste en comprar alto y vender ms alto todava.
Stan Weinstein
Nunca intente comprar en un suelo o vender en un techo. Incluso si consigue comprar en un suelo, el
mercado puede permanecer en esos niveles durante muchos aos, manteniendo cautivo su dinero. No
debera tomar posiciones hasta que el movimiento no haya comenzado.
Randy Mckay
Comprar en retrocesos es psicolgicamente seductivo, al encontrarnos con un precio inferior al que

haba hace un momento. Sin embargo, considero que esta metodologa es como un caramelo
envenenado.
William Eckhardt
Existen diferentes tipos de estrategias burstiles. Siguiendo la clasificacin de los sistemas de

trading (tendenciales, antitendencia y volatilidad). Los antitendencia son aquellos que buscan
suelos y techos, esto es, que buscan niveles de sobrecompra para abrir posiciones cortas y niveles
de sobreventa para abrir posiciones largas. El objeto de los osciladores es decirnos dnde estn
los puntos de giro. Se trata de una estrategia ms, no de la nica que existe y creo que entre los
traders novatos hay un error de fondo al sobreponderar dicha estrategia. Las reglas de trading que
buscan suelos y techos son psicolgicamente ms atractivas que las que buscan confirmaciones de
tendencias. No se centre exclusivamente en la bsqueda de suelos y techos.
Cuando la masa contina comprando una accin a medida que sta baja y durante la bajada, no dejan
de promediar, asimilo esta situacin a la que sucede en la vida real cuando estamos inmersos en una
relacin, ya sea familiar, profesional o afectiva que se deteriora de forma progresiva.
Jeffrey Weiss
Haga como los profesionales: promedie a favor, no en contra de su posicin. Cuando la actuacin del
mercado les muestra que estn en buena situacin, siguen acumulando, pero no cuando el mercado les
muestra que estaban equivocados.
Stan Weinstein
A menudo se habla en los medios financieros de promediar a la baja y de promediar al alza o

piramidar. Promediar a la baja o averaging down significa que tras tomar una posicin, ya sea

larga o corta, si el mercado se mueve en contra de nuestra posicin en vez de salir de la misma lo
que hacemos es seguir aumentando la posicin. Para el gran pblico, comprador de acciones, se
suele dar esta circunstancia cuando tras comprar una accin, sta empieza a caer y el inversor en
vez de cerrar la posicin contina comprando. Se trata de una estrategia totalmente suicida que
anula todos los principios de la gestin del riesgo. La estrategia contraria, esto es, promediar al
alza o averaging up o piramidacin consistira en acumular ms posicin pero slo si el precio se
mueve a nuestro favor. Bajo esta estrategia el inversor slo comprara ms acciones si la
cotizacin sube. Considero la piramidacin como una estrategia totalmente vlida, a diferencia de
la estrategia de promediar a la baja. Adems de la piramidacin al alza y la baja podremos variar
el tamao de la posicin en funcin a nuestros resultados pasados, esto es, en funcin a nuestra
curva de resultados; esto es lo que se conoce como gestin monetaria y nos dedicaremos a ello en
el captulo XXIV.
Uno de los grandes problemas de los inversores y especuladores iniciados es que una vez que han
tomado una posicin en el mercado, tambin toman una posicin respecto a su forma de pensar; crean
una opinin sobre lo que debera hacer el mercado y todo aquello que refuerza nuestra opinin es
ciegamente aceptado y todo aquello que va contra nuestra opinin es rechazado. Todo trader debe
aprender a tomar posiciones; no a formular opiniones.
Peter Brandt
La nica ocasin en la que perd mucho dinero fue cuando romp las reglas de mi operativa.
Rompiendo las reglas es como la mayora de la gente permanece siendo amateur en vez de pasar al
estado profesional. El trader novato, generalmente, no sobrevive al test de los mercados porque se salta
alguna o todas sus reglas preestablecidas y eso acaba con su dinero.
David Cruz
La falta de disciplina es el error ms comn entre los traders que operan con sistemas. El captulo
XV de la presente obra se dedica por completo al estudio de la disciplina como factor
indispensable para el xito en el trading.
Tiene usted idea de cunto dinero se ha perdido por culpa de este razonamiento? el razonamiento de
que no hay prdida hasta que se liquida la posicin es falso; una prdida sobre el papel es una prdida
absolutamente real.
John Hayden
La sabidura convencional dice que mientras no venda el valor no ha tomado ninguna prdida; se trata
tan slo de una prdida en papel. Eso es ridculo! su ttulo tiene tan slo el valor que marca la ltima
cotizacin.
Stan Weinstein

Algunas personas dicen: no puedo vender estas acciones porque perdera dinero. Si el precio de sus
acciones est por debajo del precio al que compr, su venta no nos traer una prdida patrimonial,
porque la prdida ya la tenemos.
William J. O'Neil
Otra gran mentira, fomentada bsicamente por analistas financieros y brokers, est en la ausencia
de prdidas hasta que no cerremos la operacin. Muchos inversores compran una accin y tras una
cada de la cotizacin, la accin se queda para siempre en nuestra cartera hasta que el precio se
vuelva a acercar a nuestro nivel de compra. Al inversor le cuentan que hasta que no venda las
acciones no tiene ninguna prdida y mientras esperamos, si el valor vuelve a subir vendemos y nos
quedamos como estbamos; si el valor se hunde perdemos el 30, 50 o 75 por ciento de la inversin
pero no pasa nada hasta que no vendamos, de esta forma se preserva nuestra felicidad. Esta forma
de pensar es beneficiosa para el analista o broker y nefasta para el inversor. El ratio recompensa-
riesgo es ridculo y nunca debemos dejarnos llevar por esta forma de valorar nuestra cartera. El
inversor y el trader deben acostumbrarse a valorar la cartera da a da (marked to market). Si hoy
mis posiciones pierden un 6%, mi prdida real es del 6% independientemente de si vendo o no los
activos. La distincin entre prdida real y prdida latente debe quedar fuera de nuestro
vocabulario. Todas las prdidas latentes son reales.
Las leyes de la probabilidad slo funcionan en el largo plazo; en cada operacin de forma individual
nunca sabremos lo que va a pasar. No podemos predecir como va a ir la operacin, si ser favorable o
desfavorable. Lo que si podemos hacer es mantener la posicin si el precio va a favor nuestro y cerrar la
posicin si se mueve en contra.
Russell Sands.
Algunos operadores, normalmente los novatos, creen que es mejor incrementar el volumen de la
posicin despus de una serie de prdidas. Esto se debe a que creen que en ese momento estar a punto
de materializarse una racha de ganancias. Sin embargo, la probabilidad de obtener una racha de
ganancias es independiente de los sucesos anteriores.
John Hayden
Este error se suele asociar con los sistemas de trading y es muy sencillo caer en su trampa. Se
conoce como la falacia del jugador de casino y consiste en esperar a tener un buen nmero de
operaciones con prdidas en nuestra simulacin para empezar a operar con el sistema. Parece algo
lgico a primera vista; sin embargo es irracional ya que la probabilidad de cada suceso es
independiente de los anteriores y por lo tanto si esperamos a que se produzca una importante racha
de prdidas, lo ms probable es que tengamos que esperar mucho tiempo hasta que llegue esta
racha y mientras tanto veamos cmo se nos habran ido acumulando los beneficios mientras
estamos fuera del mercado en espera de una racha de prdidas. No creo en ninguna estrategia que
decida el timing de inicio en la activacin de un sistema de trading. Si confiamos en el sistema y
en su bondad, lo mejor es empezar a utilizarlo cuando se cumplan otros requisitos como son el
tener el suficiente capital inicial o el contar con el tiempo suficiente para su gestin, pero nunca en
funcin a una racha de operaciones perdedoras.

Sabemos que la gente va a Las Vegas atrada por un juego en el que la probabilidad de ganar est en su
contra. Muchos tratan el trading con derivados como un juego de azar. Si lo consideraran como un
negocio, operaran de forma diferente, aceptaran el riesgo que entraa la operativa y se acercaran al
mercado con suficiente capital.
Perry Kaufman
Creo que la mayora de los inversores dan el salto de las acciones a los futuros por lo atractivo del
apalancamiento. A ms apalancamiento ms diversin y ms adrenalina. Generalmente, a la gente le
gusta ver la recompensa del trabajo realizado de forma rpida y no se dan cuenta que el trading es un
negocio y no un hobbie.
Peter Eliades
Para un trader experto, las prdidas en el mercado, no son ms que el coste del negocio.
Charlie F. Wright
Existe un alto grado de ludopata en muchas de las personas que participan en los mercados
financieros. Ludopata que se suele aumentar en aquellos que operan en los mercados de derivados
y se ayudan del apalancamiento financiero. Si algo he querido transmitir con este libro es que el
trading es una actividad que se puede dominar dejando lo menos posible al azar. Si somos traders
que operamos por cuenta propia debemos acercarnos al trading como si de una actividad
empresarial se tratara y, si somos traders institucionales, debemos contar con un plan de
operaciones que contemple todos los pasos a seguir y todas las posibles contingencias que
podamos encontrar. Es innegable que el carcter ludpata del trading en mercados de derivados
nunca va a desaparecer; lo que si es posible es abstraerse completamente de ver el trading como
un aporte de adrenalina. Si quiere emociones fuertes le recomiendo los deportes de aventura.
Los cuatro mayores errores del trading con futuros son: (1) la falta de un plan de trading, (2) el
excesivo apalancamiento, (3) la incapacidad para controlar el riesgo y, (4) la falta de disciplina.
Jay Kaeppel
Podramos resumir los errores del trading con futuros en esta sentencia de Jay Kaeppel recogida
en su libro The four biggest mistakes in futures trading, publicado en Enero de 2000 por
Marketplace Books. De esta forma concluimos la recopilacin de citas sobre los errores del
trading.

Captulo XX. Fundamentos del trading. (21 citas)
La principal diferencia entre un trader y un inversor est en la forma de ver el mercado. El trader ve el
mercado como un gran ente con vida propia al que hay que perseguir, mientras que los inversores miran
el mercado como una coleccin de acciones individuales.
Los inversores, a diferencia de los especuladores, son los grandes jugadores. Tras hacer una apuesta, se
aferran a ella y si la operacin es perdedora se arriesgan a perderlo todo.
Segn mi interpretacin, un 'trader' estara preocupado por la direccin que toma el mercado, mientras
que un 'inversor' se concentrara en seleccionar acciones que tuvieran una rentabilidad superior al
mercado.
Jack D. Schwager
Jimmy Rogers, conocido por el sobrenombre de Investment Biker es un excelente inversor y un psimo
trader. Afortunadamente, un inversor puede estar en lo cierto pero en el momento equivocado, mientras
que un trader que est en lo cierto pero en el momento equivocado no durar mucho.
Ron Insana
A lo largo de todo el libro se utilizan los trminos operador, trader, inversor y especulador. El
trmino trader y operador se emplea como sinnimo y lo mismo sucede con especulador. ste
ltimo se emplea para personajes como Jesse Lauriston Livermore. El trmino especulador en su
sentido ms amplio tiene un significado peyorativo y en este libro se emplea como sinnimo de
trader. La diferencia entre el trader y el inversor est en el tipo de operaciones que hacen. El
inversor busca obtener una rentabilidad en el lado largo del mercado mediante acciones y en el
largo plazo; por el contrario, el operador o trader utiliza tanto el lado largo como el corto, no se
centra exclusivamente en el contado y su plazo de inversin es ms corto.
Dentro de los traders estn los institucionales y los particulares. Los primeros trabajan para una
institucin financiera y alcanzan un mayor grado de profesionalidad al contar con ms fondos,
recursos tcnicos y tiempo para desarrollar su tarea que los traders particulares. Segn esta
definicin cualquier persona que dedique algo de tiempo al da a comprar algn activo financiero,
acciones por ejemplo, para beneficiarse de un movimiento rpido del mercado sera un trader y su
operativa se debera calificar como trading.
La meta del trader con xito est en hacer las mejores operaciones; el dinero es secundario. Si esto le
sorprende, piense en cmo trabajan el resto de profesionales. Los buenos maestros, doctores, abogados,
agricultores ganan dinero; pero no lo cuentan mientras trabajan. Si lo hicieran, la calidad de su trabajo
se resentira.
Alexander Elder

El objetivo final del trading es el de ganar dinero con nuestras operaciones; sin embargo, la nica
forma de conseguir esto es concentrndonos en hacer el mejor trading posible y olvidndonos del
dinero que est sobre la mesa, slo de esta forma seremos ganadores a largo plazo. Es mucho ms
complicado de lo que parece, ya que se trata de nuestro dinero o de nuestro puesto de trabajo, por
lo que nunca podremos abstraernos por completo. La regla en estos casos es sencilla y nos dicta
que cuanto ms concentrado est en hacer un buen trading y menos en el dinero que est ganando
o perdiendo, mejores sern sus resultados.
En el trading usted compite con algunas de las mentes ms brillantes de este planeta, mientras lucha
contra las piraas de las comisiones y el slippage.
Alexander Elder
Hacer trading es una actividad que conlleva una serie de costes, entre los que podramos
diferenciar costes externos e internos. Dentro de los externos tendramos los derivados de nuestra
formacin (seminarios, libros, revistas especializadas), los de hardware y software y los derivados
de nuestro suministrador de datos, ya sea en tiempo real o a fin de da. Los costes externos son
imprescindibles aunque existirn grandes diferencias dependiendo de lo que decidamos gastar.
Los costes internos seran los derivados de cada compraventa, son las comisiones y los
deslizamientos o slippage. La comisin depender de lo competitivo que sea nuestro broker y del
producto con el que estemos operando y, en trminos porcentuales, es superior para los mercados
de contado que para los mercados de derivados. El deslizamiento es la diferencia entre el precio
que marca mi estrategia de trading y el precio real al que se ejecuta la orden en el mercado.
Veamos un ejemplo:
Siempre existe una diferencia, denominada horquilla de precios o spread, entre el precio de los
que compran (bid) y el precio de los que venden (ask). Supongamos que el activo xyz est
negociado slo por dos personas, uno de ellos quiere vender y pone el precio de venta en 40 euros
(ask), el otro quiere comprar y marca su precio de compra en 39 euros (bid). Si yo estoy fuera del
mercado y quiero entrar en posicin larga, tengo dos opciones: introducir una orden de compra a
mercado que en este caso se cruzar con el ask de 40 euros o introducir una orden de compra
limitada a, por ejemplo, 38 euros (bid), orden que permanecer en mercado y se ejecutar si y slo
si el precio desciende hasta los 38 euros.
En las rdenes limitadas no existe deslizamiento, ya que slo se ejecutan si la cotizacin alcanza
el precio que hemos marcado; el riesgo de estas rdenes est en que podran no ejecutarse nunca.
Si lo que queremos es entrar en el mercado, sin importarnos el precio de entrada debemos entrar
con una orden a mercado. Lo normal es que necesitemos entrar a mercado en algunas ocasiones y
que en otras nos podamos beneficiar de la ausencia de deslizamiento que proporcionan las rdenes
limitadas. El problema del deslizamiento est por lo tanto en la horquilla de precios; cuanto mayor
sea la horquilla mayor el deslizamiento y mayor nuestro coste. La diferencia entre bid y ask viene
determinada por la liquidez del mercado. Si hay mucha liquidez, los compradores y vendedores
estn negociando constantemente reduciendo dicha diferencia, haciendo menos costosa la
operativa. Si nos fijamos en los futuros financieros tenemos un producto muy lquido como es el
Bund alemn, cuya horquilla est cerrada en muchas ocasiones o es de 1 tick (el mnimo tick son
10 euros) y un futuro poco lquido como es el futuro del Ibex-35, cuya horquilla puede llegar a los

4 5 ticks (40 50 euros). Para evitar los costes de deslizamiento busque productos lquidos e
intente hacer sus operaciones mediante rdenes limitadas.
Debe existir siempre un respeto por la persona que est tomando la operacin contraria a la nuestra.
Pregntese siempre por qu quiere vender? y qu sabe l que yo no sepa?
Michael Steinhardt
La nica razn por la que hay dinero en el mercado es porque otros traders lo han puesto. El dinero que
intentamos ganar pertenece a otras personas, que no tienen la ms mnima intencin de dejar que se lo
arrebatemos.
Alexander Elder
Hay muchos miles de personas que compran y venden valores especulativamente, pero el nmero de
especuladores con beneficios es pequeo. En cierto modo el pblico est siempre en el mercado, por lo
tanto, se puede decir que el pblico siempre sufre prdidas.
El Mercado de Valores har lo que sea necesario para evitar que la mayora haga dinero, mientras
recompensa ampliamente a la astuta minora.
Stan Weinstein
La Bolsa se construye sobre la base del error. Usted hace dinero en la Bolsa principalmente
beneficindose de los errores de otros participantes. Se convierte as en un depredador, un carnvoro.
Otros tienen que morir para que usted sobreviva. La Bolsa requiere una oferta interminable de errores.
C. C. Hazard
El trading es una actividad compuesta por compradores y vendedores. Si nos fijamos

exclusivamente en los mercados de futuros; en cada operacin ejecutada existe un comprador y un
vendedor. Cada contrato tiene dos partes, la compradora y la vendedora y por lo tanto si gana el
comprador pierde el vendedor y viceversa. Nunca pueden ganar los dos y lo que uno gana es igual
a lo que pierde el otro; por eso decimos que el trading con futuros es un juego de suma cero. La
realidad para los operadores es que se trata de un juego de suma inferior a cero ya que por el
camino nos encontramos con los mordiscos de las comisiones y los deslizamientos. Es importante
tener en cuenta que si operamos en un mercado de futuros y obtengo ganancias es porque hay otra
parte que soporta mis ganancias, no se crea riqueza como en el caso de la produccin de un bien
industrial. Por esta razn no est de ms ponerse en la piel de la contraparte e investigar sobre las
razones que tiene para posicionarse en contra de nuestra posicin.
En 1916 consegu casi tres millones de dlares posicionndome alcista mientras duraba el mercado
alcista y siendo bajista, cuando comenzaba el mercado bajista. Como he dicho en otras ocasiones, una
persona no tiene necesidad de casarse con un lado del mercado hasta que la muerte les separe.

La nica diferencia entre la posicin larga y la posicin corta es que en posicin corta una accin que
cotiza a 10 dlares si cae slo puede llegar a cero, mientras que si sube puede llegar hasta 30, 40, 50. En
el primer caso nuestro beneficio mximo ser de 10 dlares por accin, mientras que en el segundo la
prdida es ilimitada.
Ron Insana
Uno de los conceptos bsicos del trading y que lo diferencia de la inversin es la posibilidad de
posicionarse en el lado corto. Lo que todo el mundo conoce como invertir en la Bolsa consiste en
comprar acciones y esperar un movimiento alcista que nos haga ganar dinero, esto se conoce
como posicin larga. Si damos un paso ms nos encontramos con la posibilidad de abrir una
posicin corta; lo que nos permite vender el activo sin haberlo comprado antes y beneficiarnos as
del movimiento bajista. Una vez decidamos cerrar la operacin lo que debemos hacer es comprar
el activo. Desde un punto de vista prctico la operativa es muy sencilla y slo debo fijarme en los
niveles de referencia de los activos financieros objeto de mi operativa. Veamos un ejemplo.
La cotizacin del futuro sobre el Ibex-35 Plus es de 9.000 puntos y el valor de cada punto son 10
euros. Si yo pienso que la cotizacin va a subir lo que debo hacer es abrir posiciones largas y
esperar; si sube 20 puntos, mi beneficio ser de 200 euros por contrato y si baja 20 puntos mi
prdida ser de 200 euros por contrato. Si por el contrario pienso que la cotizacin va a bajar, lo
que debo hacer es abrir posiciones cortas y esperar, si baja 20 puntos mi beneficio ser de 200
euros por contrato y si la cotizacin sube mi prdida ser de 200 euros por contrato.
Olvidmonos de la terminologa de comprar y vender, en los mercados se abren posiciones largas
o cortas y se cierran posiciones largas o cortas. Las commodities son futuros sobre materias primas
como el cacao o el caf y su funcionamiento es similar a nuestros futuros sobre ndices. Existe
apalancamiento, posibilidad de ponerse largo o corto y no tienes que quedarte con el producto, en
este caso la materia prima. Entre los traders de commodities existe un dicho que reza lo siguiente:
La mujer de un trader de commodities nunca entender el trabajo de su marido, que dice vender
algo que no tiene y comprar algo que no necesita.
El buen especulador siempre debe mantener una reserva de dinero en efectivo; como un general que
mantiene sus tropas a la espera hasta que llega el momento del ataque, en que mueve a sus hombres con
decisin hacia la victoria final, ahora que las probabilidades estn a su favor.
Tras la explicacin anterior de las dos posibilidades con las que cuenta el trader; posibilidades que
en ocasiones se restringen a los derivados, ya que en contado la posicin corta cuenta con algunas
limitaciones tcnicas que hacen poco atractivo el producto, debemos considerar tambin la
posibilidad de no estar posicionados. El hecho de contar con un determinado dinero para hacer
trading o para invertir no implica que debamos estar posicionados. El dinero no debe quemarnos
en las manos y debemos contemplar la posibilidad de estar fuera de mercado como una opcin
totalmente vlida y eficiente para nuestros objetivos.

Operar con la tendencia es una perogrullada. Nadie intenta de forma intencionada operar en contra de
la tendencia. Operando contra la tendencia siempre perders dinero. El factor crtico est en identificar
la tendencia sobre la base del timeframe seleccionado, ya sea minutos, horas, das o semanas.
Steve Briese
Parece evidente que todos los traders buscan obtener operaciones ganadoras explotando las
tendencias de los activos cotizados. Incluso aquellos que se definen como contrarians o traders
antitendenciales lo que realmente hacen es buscar tendencias en timeframes inferiores. Si miramos
un grfico en barras diarias veremos unas tendencias; si descomprimimos el grfico, digamos en
barras de 60 minutos podremos ver ms tendencias que en el anterior cubriendo los mismos das
de contratacin; si volvemos a descomprimir ahora en barras de 1 minuto veremos que dentro de
cada tendencia existen a su vez otras tendencias. En un mercado fractal no se trata de estar a favor
o en contra de la tendencia, sino en definir el timeframe donde vamos a intentar sacar provecho de
las mismas y sobre todo qu conjunto de reglas van a definir lo que consideramos una tendencia.
No existe una definicin universal de tendencia; cada trader, cada sistema, define el concepto de
una forma y partiendo de esta definicin crea una estrategia que busque su explotacin.
La apertura del mercado es un psimo momento para que los inversores intenten lanzarse a comprar
acciones. En los crculos de traders se utiliza la frase hecha de que esa primera hora es 'la hora de los
aficionados'.
Steven J. Hendlin
Los dos momentos de mayor volumen de la sesin burstil son, generalmente, la apertura y el
cierre. Se suele decir que la introduccin de rdenes en el periodo de apertura o en los primeros
momentos de negociacin suelen ser campo para los amateurs, ya que en esa fase inicial la
tendencia del da todava no se ha definido y por lo tanto es mejor esperar. Por el contrario la
introduccin de rdenes en el cierre de la sesin se asocia a los traders profesionales. Coincido a
grandes rasgos con esta afirmacin, las aperturas son de los novatos y los cierres de los
profesionales, aunque creo que cada operador debe definir esto en funcin a su operativa. Si slo
podemos estar frente al mercado en los momentos iniciales, debemos testear as nuestra operativa
y si sta es ganadora utilizarla sin reparo, a pesar de que la definicin nos considere amateurs.
Hacer trading en intrada y tener otra ocupacin laboral es incompatible. Muchas personas le
dedican a su operativa slo unos minutos y en este caso lo mejor es dedicarle los momentos
finales del mercado, ya que los precios de cierre suelen ser los ms significativos de toda la sesin.
Son los precios que todo el mundo conoce; los conocen los traders ya que estn familiarizados
con todos los niveles del da y los inversores, ya que tras el cierre de la sesin se utilizan como
referencia para los diferentes medios de comunicacin (prensa, radio, televisin, Internet, etc). De
esta forma lo nico que debo hacer es mirar mi sistema unos minutos antes del cierre e introducir
las rdenes pertinentes y as hasta el da siguiente. Esto nos ocupar muy poco tiempo al da en la
operativa. Lo que nos ha quitado tiempo y nos seguir ocupando en el futuro es el desarrollo y
seguimiento de la estrategia o sistema de trading; la introduccin de rdenes debe ser lo ms
mecnica posible.

Hay un milln de formas de ganar dinero en los mercados. La irona de la afirmacin reside en que
todas son muy difciles de encontrar.
Jack D. Schwager
Jack D. Schwager lleg a esta conclusin tras entrevistar a cientos de traders y gestores que han
tenido xito en el mercado para elaborar su excepcional triloga sobre los maestros del mercado o
market wizards. Se trataba de un trabajo de investigacin con el objetivo de delimitar las reglas de
trading que con ms frecuencia aparecan en las entrevistas y as obtener la estrategia perfecta. El
resultado fue bien diferente al descubrir que cada personaje tena unas reglas de trading diferentes
y lo nico que tenan en comn era una serie de principios generales como el seguimiento de
tendencia, la gestin del riesgo, la disciplina, la fuerza de voluntad, la perseverancia, etc. Segn
este trabajo, nuestro objetivo como traders no consiste en buscar las reglas perfectas, sino aquellas
que se ajusten a nuestra forma de entender el trading.
Paso el da intentando relajarme y ser feliz. Si mis posiciones son perdedoras intento salir de ellas. Si
son ganadoras las mantengo.
Paul Tudor Jones
La gente que gana dinero en los mercados lo hace porque no pierde dinero. Los traders de mayor xito
son aquellos que hacen muchas operaciones perdedoras de pequeo importe y se deshacen rpidamente
de las grandes prdidas; de esta forma las operaciones ganadoras se cuidan por ellas solas. Esta es la
filosofa general.
Philip Roth
A todos los operadores les gusta hacer buenas operaciones y recoger los beneficios. La tentacin llega
cuando queremos tomar un beneficio antes de tiempo y rompemos con una de las reglas fundamentales
del trading: dejar correr los beneficios.
Russell Sands
Dentro de un captulo sobre los fundamentos del trading no poda faltar una referencia a uno de
los principios universales que debemos seguir para ganar dinero en los mercados: dejar correr los
beneficios y cortar las prdidas. Parece muy sencillo pero en la vida real la cosa se complica y
como hemos visto en secciones anteriores, sta suele ser la causa de que la mayora de los traders
e inversores pierdan dinero en los mercados. Lo vimos tambin en el captulo dedicado a los
errores del trading por lo que no vamos a profundizar en la explicacin.
Existe una contradiccin interna en el trading. En primer lugar, usted debe pensar que es lo
suficientemente astuto como para acometer esta difcil tarea, debe tener una elevada confianza en sus
posibilidades. Por otro lado, debe ser muy humilde para llegar a ser un buen trader. Qu gran
contradiccin!
Frank Gretz
Para concluir el captulo, una ltima reflexin sobre la complejidad del trading. Existe una
contradiccin en la actitud del trader, contradiccin que como habr podido comprobar el lector

se ha repetido a lo largo del libro. Decimos que el trader no debe confiarse en exceso ya que
nuestro ego podra jugarnos una mala pasada y tambin decimos que el trader debe tener una
infinita confianza en sus posibilidades de xito. De esta forma se establece una contradiccin, ya
que ambas sentencias son ciertas. Aristteles deca que la virtud se encuentra en el trmino medio
y, en esta ocasin, debemos aplicar una solucin similar y guiarnos por el trmino medio.
Debemos ser capaces de seguir ambas reglas y confiar en nuestras posibilidades, pero sin pasarnos
e incurrir en un exceso de confianza que arruine nuestra operativa. Lo complicado est en
determinar dnde colocamos ese nivel de confianza, cuestin que debe determinar cada trader por
s mismo.

Captulo XXI. Sistemas de trading. (77 citas)
Bajo este captulo se concentra el mayor nmero de citas del presente libro por dos razones
fundamentales. La primera, es un campo en el que la investigacin es infinita, se avanza constantemente y
siempre habr nuevas formas de desarrollar sistemas de trading y, la segunda, es el campo al que dedico la
mayor parte de mi tiempo. En esta pequea introduccin vamos a definir el concepto sistema de trading.
A pesar de que este trmino admite multitud de definiciones y segmentaciones, desde un punto de vista
terico no es ms que un conjunto de reglas que generan seales de entrada y salida en un determinado
mercado o, para ser ms exactos, seales de apertura de posiciones, ya sean largas o cortas y de cierre de
posiciones. Tras esta definicin, nos encontramos con una herramienta que es demasiado sencilla para su
aplicacin directa por lo que debe ser complementado con un frreo modelo de gestin del riesgo (stop
loss), un buen sistema de gestin monetaria (money management), un conjunto de mercados sobre los que
trabajar (portfolio management) y una buena base de psicologa aplicada. Todos estos complementos
unidos a nuestro sistema conforman lo que denominamos plan completo de trading. En esta obra los
trminos estrategia y sistema tienen el mismo significado.
El principal problema del trading est en el desarrollo de un sistema de reglas para gestionar algo que
es completamente imprevisible.
Anthony Warren
La verdad es que no existe un orden verdadero en los mercados.

Bruce Babcock
Siempre asumo que el mercado nunca se va a mover dos veces de la misma forma. Si los mercados
fueran predecibles, sera muy sencillo buscar patrones de comportamiento pasados y operar con ellos. La
mayora de los traders ganaran dinero.
Charlie F. Wright
La complejidad del desarrollo de un sistema de trading est en la imposibilidad de sistematizar

algo que no es exacto. Si los mercados siguieran algn patrn preestablecido sera muy sencillo
crear un algoritmo que determinara su movimiento. Se necesitan muchos aos de investigacin
para desarrollar un buen sistema de trading, esa es la mala noticia; la buena es que cuanto ms
difcil y ms investigacin requiera una actividad, mayor es la barrera de entrada de los posibles
competidores. Ningn sistema de trading tras su desarrollo cuenta con plena garanta y muchos
sistemas dejan de funcionar con el paso del tiempo, de ah la importancia de contar con un plan
completo que incluya ms de un sistema y ms de un mercado. Un portfolio bien diversificado de
sistemas nunca dejar de funcionar mientras que un sistema individual s.

La mayora de los programas de anlisis tcnico y sistemas de trading se encuadran en las tres
siguientes categoras: cajas negras, cajas grises y cajas de herramientas. Las cajas de herramientas son
para traders serios, las cajas negras son para los que creen en los Reyes Magos y las cajas grises son una
mezcla de ambas.
Alexander Elder
Si nos hemos decidido por hacer trading mediante sistemas, ya sean stos mecnicos o
automticos, debemos contar con un software especializado. Alexander Elder establece una
clasificacin de los mismos sobre la base de las reglas de trading del sistema, que en cualquier
aplicacin se construyen mediante cdigo de programacin. TradeStation utiliza el lenguaje
EasyLanguage, Visual Chart utiliza Visual Basic y MetaStock utiliza MS Formula Language,
estos son slo algunos ejemplos ya que existen muchas ms plataformas. Si conocemos todas y
cada una de las reglas de uso del sistema de trading que estamos utilizando estaremos utilizando
un toolkit o caja de herramientas. Esta es, por supuesto, la mejor de las opciones ya que
controlamos por completo nuestro trading. El inconveniente de esta opcin es que necesitamos
una buena preparacin respecto a los sistemas de trading y a su programacin. Es la opcin ms
recomendable si cuenta con unos aos por delante para dedicar a su formacin.
En segundo lugar, Alexander Elder nos habla de cajas grises o grey boxes, que son aquellos
sistemas de los que conocemos algunas reglas de funcionamiento, pero no todas; es decir, que
existe alguna regla que hemos comprado o arrendado a algn especialista. Esta opcin supone
ahorrarnos tiempo en nuestra formacin.
Por ltimo, estn las cajas negras o black boxes. Un sistema de caja negra es aquel del que
desconocemos por completo sus reglas de funcionamiento. Se trata de sistemas que nos arrojan
seales de compra y venta. Son desarrollados por profesionales que venden o arriendan estos
sistemas. Son los ms sencillos de aplicar ya que no necesitamos tener formacin alguna,
podemos emplearlos desde el primer da. Su principal limitacin es que nunca sabremos por qu
estamos comprando o vendiendo. Su principal ventaja est en que podemos aprovecharnos del
trabajo de un profesional, que habr dedicado muchas horas al desarrollo de la estrategia; aunque
esto ltimo nunca lo sabremos con total seguridad hasta que no realicemos un backtesting del
sistema y hasta que no lo probemos en tiempo real.
Todas las cajas negras son una garanta de fracaso, incluso si su creador es una persona honesta. Las
actividades humanas complejas como el trading no pueden ser automatizadas. Las mquinas pueden
ayudar pero no reemplazar a los humanos. La nica manera de lucrarse con una caja negra es vendiendo
una.
Alexander Elder
En esta reflexin, Alexander Elder, nos ofrece su visin personal sobre las cajas negras, visin que
no comparto y que se basa en los numerosos casos de fraude que han existido en el mundo de los
sistemas de trading. Estos fraudes suelen estar acompaados de unos sistemas sobreoptimizados y
de una excesiva inocencia por parte del pblico al que van destinados estos productos, que cumple
siempre la mxima de buscar un mtodo de inversin que le proporcione inmensos beneficios sin
el ms mnimo esfuerzo. La nica forma de conseguir ambos objetivos es mediante una herencia.

Como ejemplo ante estos repetidos fraudes voy a comentar dos ejemplos cuyas fuentes son dos de
los mejores desarrolladores de sistemas de trading: Randy Stuckey y Bruce Babcock.
Randy Stuckey ha desarrollado algunos de los sistemas con mejores rendimientos desde su
lanzamiento: Castcan, Millenium o GoldenSX entre otros. En una entrevista concedida a la revista
Futures Truth en Septiembre de 1999, Randy Stuckey explica que se introdujo en el desarrollo de
sistemas de trading gracias a un amigo que haba comprado 10 sistemas de trading. Ninguno de
ellos funcionaba. Mi amigo saba que yo tena una buena base en Estadstica, as que me pidi
ayuda para ver por qu los sistemas no ganaban dinero. En aquel momento no saba nada sobre el
tema pero la idea de sistemas de trading mecnicos era tan intrigante que empec a investigar,
convirtindome al final en un desarrollador de sistemas a tiempo completo. De los 10 sistemas,
cuatro de ellos no funcionaban porque el vendedor haba falsificado las estadsticas de resultados,
se trataba de una gran estafa. Curiosamente, dos de estos sistemas estaban siendo analizados por
Futures Truth en aquel momento. Mientras que el vendedor mostraba unas estadsticas con un
beneficio del 125% anual, Futures Truth mostraba una prdida de entre el 30% y el 40%. Los
restantes 6 sistemas no funcionaron por dos razones: dos de ellos eran unos sistemas realmente
malos y los otros cuatro estaban sobreoptimizados.
Bruce Babcock en su obra The business one Irwin guide to trading systems dedica un capitulo
entero a los fraudes en la comercializacin de sistemas de trading. Entre los personajes ms
curiosos destaca un trader de Florida que durante muchos aos estuvo vendiendo sistemas en
forma de caja negra; sistemas que por supuesto no funcionaban como el vendedor prometa. Lo
curioso de este caso es que se le pudo seguir la pista ya que los precios de sus sistemas siempre
acababan en 90. Su fraude consista en crear una empresa que comercializaba un sistema que
garantizaba rendimientos espectaculares basados en las reglas de trabajo de algn trader
desconocido y ya retirado, a cuyos trabajos de investigacin haba accedido nuestro vendedor de
serpientes. Tras vender el sistema a innumerables incautos, la empresa desapareca. En 1981,
usando la compaa Market Dynamics, venda el sistema Market Dynamics por 490 dlares. En
1983, la empresa Market Research venda el sistema $100.000 Gann por 290 dlares. En 1984, el
nombre de la compaa que venda el Santo Grial se llamaba Market Concepts y venda el sistema
The Colt 88 por 290 dlares.
El sistema de trading debe ser evaluado y analizado por la persona que va a operar con dicho sistema.
Charlie F. Wright
Si nos hemos decidido por operar con un sistema de trading; es crucial poder evaluar y analizar
los resultados en los mercados sobre los que vamos a trabajar, para ello no es imprescindible
conocer las reglas de uso. Ya sea un sistema de caja negra o de cdigo abierto, necesitamos
verificar los resultados del mismo en nuestra plataforma de trading y con nuestras bases de datos
para evitar fraudes. De esta forma, s considero viable el uso de sistemas de caja negra. Siempre
que podamos evaluar el sistema con nuestro equipo y si los resultados son buenos, podremos
lanzarnos a operar con el sistema en cuestin.

Si usted tiene un sistema de trading o un plan de trading y no lo sigue o modifica sus puntos de entrada y
salida, entonces usted no tiene, realmente, un sistema de trading o un plan de trading.
Bill Dunn
Si usted no usa un sistema cmo puede pretender cuantificar los posibles resultados?. Si en el ltimo
momento es su olfato o su instinto el que decide la operacin cmo pretende hacer un backtesting si sus
reglas son discrecionales?
Paul Merriman
Nunca olvides que no tiene mucho sentido disear un sistema que te ofrezca unos resultados
excepcionales, si luego eres incapaz de operar con este sistema, debido a tus limitaciones psicolgicas.
Charlie F. Wright
Si usted no ejecuta todas las seales del sistema de trading, no espere obtener los resultados del
sistema.
Perry Kaufman
Una de las grandes ventajas que ofrece el trading sistemtico frente al discrecional est en la
posibilidad de poder evaluar los resultados de nuestra estrategia, antes de lanzarnos a operar con
nuestro dinero. Esto es lo que se denomina backtesting y existen infinidad de paquetes
informticos que nos permiten evaluar los resultados de nuestro sistema, una vez estn definidas
las reglas del mismo. Esto, por supuesto, no nos garantiza que el resultado futuro sea exactamente
igual al que nos muestra el backtesting, pero nos ofrece una mayor seguridad. La desviacin entre
el resultado futuro real y el resultado que debera haber obtenido segn mi backtesting depender
de factores como la eficiencia en el proceso de desarrollo de nuestro sistema, evitando la
sobreoptimizacin y fomentando la sencillez en las reglas y de las diferencias en el
comportamiento del mercado, por ejemplo, en cuanto a volatilidad.
Bajo la premisa de que la construccin de nuestro sistema se ha realizado mediante
procedimientos robustos, y que contamos con un resultado esperado o backtesting que voy a
intentar replicar en mi cuenta real de resultados, parece absurdo pensar que algunos traders
pueden discriminar entre las operaciones que lanza el sistema y as obtener un mejor resultado que
el sistema. La nica forma de acercarnos al resultado del backtesting es mediante la ejecucin de
todas y cada una de las operaciones del sistema, repito, la nica forma de acercarnos al resultado
del backtesting es mediante la ejecucin de todas y cada una de las operaciones del sistema. Si no
ejecutamos todas las seales de nuestro sistema, no tenemos sistema, es as de simple.
Si una vez puesto el sistema a funcionar no est conforme con las operaciones ejecutadas o
considera que no est funcionando segn su idea original de desarrollo, no busque competir con l
y filtrarlo segn su percepcin e intuicin. Deje de operar con l y tmese el tiempo necesario
para modificar lo que considere oportuno antes de volver a ponerlo en funcionamiento.
Ningn experto de mercado, ni sistema de trading se librar de tener cinco, seis o incluso diez
operaciones consecutivas con prdidas. Si no ests preparado psicolgicamente para soportar estos
drawdowns, te vas a pasar el resto de tu vida cambiando de sistema.
Bruce Babcock

Si un sistema ha sido rentable en el pasado debera ser rentable en el futuro. Simplemente, le debes dar
tiempo para que muestre estos beneficios.
Charlie F. Wright
La paciencia es una de las grandes virtudes que debe tener un trader, ya sea discrecional o
mecnico. Si es mecnico y por lo tanto utiliza sistemas de trading para entrar y salir de sus
posiciones, debe tener paciencia y concederle a su sistema un tiempo prudencial de
funcionamiento antes de valorar su rendimiento. Uno de los errores cometidos por aquellos que se
inician en la operativa mediante sistemas es el de cambiar de sistema ante las primeras prdidas.
Esto se convierte en una bsqueda continua del sistema siempre ganador, que por supuesto no
tiene fin, ya que nunca lo encontraremos. La paciencia con el uso de sistemas de trading se
consigue a travs de la confianza en sus reglas de trabajo, ya sea propio o ajeno. Si usted confa en
el sistema que est utilizando, ser ms fcil dejar que el sistema corra en el mercado con total
libertad y que asimilemos con menos lucha interna los drawdowns.
El trading de xito tiene tres elementos fundamentales y todos son igual de importantes: el primero es el
sistema o mtodo, el segundo es la cartera de mercados seleccionada y el tercero es la disciplina que
debe seguirse en el desarrollo de las rdenes del sistema.
Bruce Babcock
Una idea constante que se repite en este libro y en todos los dedicados al trading est en los
elementos que componen un buen plan de trading. Estos principios afectan de igual manera a los
sistemas de trading. Segn Alexander Elder el buen trading es una mezcla de tres elementos
fundamentales, a saber, el sistema de trading, la gestin monetaria y la psicologa. Segn esta
definicin se deja de lado una parte importante: la diversificacin. En esta reflexin de Bruce
Babcock, uno de los grandes expertos en sistemas de trading, se establece su propia clasificacin,
que contiene el sistema de trading, la diversificacin y la psicologa, mediante la disciplina. Se
incluye un elemento, la diversificacin y se prescinde de la gestin monetaria. Si leemos
detenidamente los libros de Bruce Babcock veremos que en muchas ocasiones confunda la
gestin monetaria con la gestin del riesgo y por esta razn no lo incluye entre los elementos
necesarios para alcanzar el xito. Para establecer una buena clasificacin de los pilares del trading
vamos a emplear ambas definiciones y as obtener las cuatro patas sobre las que se asienta nuestro
xito en el trading: sistema de trading, gestin monetaria, diversificacin y psicologa.
El buen trading es mecnico y por lo tanto aburrido y poco creativo. La nica parte que es
verdaderamente estimulante es cuando ganamos grandes sumas de dinero y, desafortunadamente,
mediante una buena operativa las grandes ganancias vendrn en periodos muy cortos.
Bruce Babcock
Operar en los mercados con tendencia es aburrido, pero es ah donde est el dinero.
David Stendahl

El trading con sistemas no es muy elitista. Nunca le dejar decir que ha comprado en mnimos y vendido
en mximos.
Perry Kaufman
Al operar mediante un sistema de trading mecnico el proceso de introduccin de rdenes se

convierte en una tarea rutinaria y por lo tanto aburrida. Muchos traders lo que buscan en el
mercado es la adrenalina provocada por una posicin tomada bajo un ataque de intuicin, que de
alguna forma nos va a hacer ganar dinero gracias a nuestra habilidad como trader y a nuestro
olfato para las grandes ocasiones. La utilizacin de un sistema mecnico muchas veces se ve como
un proceso que no muestra los mritos del analista, ya que ste se ve sustituido por una mquina
que genera las reglas de entrada y de salida. Si lo que est buscando del mercado es una forma de
diversin y de sentir emociones fuertes, no le recomiendo que se dedique a los sistemas de
trading, ya que una vez elaborado el sistema, ste nos dictar las posiciones que debemos adoptar
sin dejar ninguna decisin en manos del operador. Esto no significa que una vez diseado el
sistema o los sistemas slo nos queda sentarnos y esperar a que el sistema vaya funcionando y
generando dinero. El tiempo que antes dedicbamos a decidir durante las horas de mercado sobre
nuestro trading lo tendremos que dedicar ahora a investigacin y desarrollo, en el fascinante e
inagotable mundo de los sistemas de trading.
Me he ido haciendo ms mecnico con el paso del tiempo, ya que: (1) he adquirido ms confianza en las
operaciones basadas en las tendencias, y (2) mis programas mecnicos han ido incorporando ms y ms
'trucos de la profesin'. Sigo teniendo perodos en los que pienso que puedo obtener mejores resultados
que mi propio sistema, pero estas divagaciones frecuentemente se suelen corregir a travs del proceso de
perder dinero.
Ed Seykota
Mi metodologa de trading es mecnica al 100% por lo que mis sistemas son los mismos hoy que los que
utilizar dentro de 10 aos, ya que estos sistemas tienen cualidades dinmicas.
David Stendahl
Cuando se habla de sistemas de trading se establecen dos grandes categoras, sistemas mecnicos y
sistemas discrecionales. En este libro nos referimos siempre a los primeros y la diferencia entre
ambos es la siguiente:
Sistemas mecnicos (Mechanical trading systems).
Las seales se generan de forma mecnica, es decir, que una vez desarrollado el conjunto de
reglas, las rdenes se irn generando sin necesidad de nuestra intervencin, por lo que nosotros,
simplemente, nos dedicaremos a colocarlas en el mercado. Las ventajas de este tipo de sistemas
son las desventajas de los sistemas discrecionales y viceversa. Dentro de esta categora
tendramos los sistemas de trading automticos, que se caracterizan por el envo directo de las
rdenes al broker, sin necesidad de que el operador introduzca las rdenes, ahorrando tiempo, y
salvando el principal obstculo con el que nos enfrentamos al empezar a operar, nosotros
mismos.
Sistemas discrecionales (Discretional trading systems).
En ellos el trader se basa en unas reglas preestablecidas a las que aplica su intuicin ante cada
operacin en el mercado. Partimos de un sistema mecnico pero el trader tiene la capacidad de

modificar las reglas mediante un aporte discrecional. Su gran ventaja est en la flexibilidad y
adaptacin a los cambios en los mercados. Sus inconvenientes estn en la necesidad de tomar
decisiones de forma constante, decisiones que se ven afectadas por nuestro control emocional.
Adems, la verificacin de sus resultados en una serie histrica es imposible y requieren mucha
concentracin y tiempo por parte del trader. No es aconsejable su uso si no contamos con una
dilatada experiencia como traders, como es el caso de uno de sus mximos defensores, Joe
DiNapoli, que nos habla de estos sistemas en su obra Trading with DiNapoli levels.
El trading sistemtico va a ser mejor para cualquier persona a largo plazo. Nuestros mtodos
funcionarn en muchos mercados, tanto en los que estn de moda, como en los que no lo estn.
Jerry Parker
Creo que los mejores traders son los discrecionales, aunque son muy difciles de encontrar. El resto de
traders discrecionales viven bajo un continuo estrs debido a la falta de control de la situacin
Josh Murakami
Al igual que con la teora de la onda de Elliott, tengo un gran respeto por Robert Prechter. Su
metodologa de trabajo le ha llevado a conseguir unos resultados espectaculares; sin embargo, puede el
inversor medio beneficiarse de este enfoque? le desafo a que construyan un sistema de trading mecnico
basado en la teora de onda de Elliott. Siempre podremos mirar un grfico de cotizaciones histricas y
trazar las ondas de forma correcta, el problema reside en saber en tiempo real en qu fase del
movimiento de las ondas nos encontramos.
Tom DeMark.
Un buen trader discrecional, si est en racha, puede ganar ms de lo que gana cualquier sistema,
sin embargo, para eso se necesitan aos de experiencia y necesitaramos ocupar toda nuestra
jornada laboral de forma exclusiva, trabajando detrs de las pantallas, por lo que considero mucho
ms beneficioso para el trader medio el uso de sistemas mecnicos. Entre los escpticos de los
sistemas de trading es normal el encubrimiento de un mal sistema bajo la apariencia de un
conjunto de reglas que no se pueden sistematizar pero que funcionan muy bien en el mercado. El
razonamiento de estos escpticos es muy sencillo, mis reglas son muy buenas pero no se pueden
sistematizar ya que son demasiado complejas, ante este razonamiento slo caben dos
conclusiones:
(1) S es posible la sistematizacin pero el sistema resultante no es tan bueno como pareca y el
miedo del trader en este caso es que se descubra el verdadero retorno de la estrategia y (2) puede
que realmente las reglas sean muy complejas y no se pueda sistematizar, en cuyo caso estamos
ante una operativa discrecional y lo que hace ganar dinero al trader no son las reglas de su
sistema, sino su intuicin en el mercado, su olfato. Por lo tanto, el razonamiento de contar con un
sistema demasiado complejo para la sistematizacin es falaz. Si no es posible la sistematizacin es
que no existe el sistema y estamos ante un trading discrecional, que ser muy efectivo y eficiente
pero nunca un sistema de trading mecnico.

La nica forma de garantizar que estemos dentro de cada gran movimiento es permanecer siempre en el
mercado.
Charlie F. Wright
Antes hemos hablado de sistemas de trading mecnicos y sistemas discrecionales. Existe otra
forma de clasificacin, entre sistemas que se mantienen en determinados momentos fuera del
mercado (intradiarios, ya sean puros o continuos) y sistemas always-in. En esta reflexin, Charlie
F. Wright nos habla de los sistemas always-in, ya que estamos ante un gestor cuya operativa es
tendencial y lo que busca es no perderse ningn movimiento del mercado. La nica forma de estar
en todos los movimientos es estar siempre posicionado. Estos sistemas son los que ofrecen
mayores rentabilidades, aunque tambin son lo que conllevan un mayor riesgo.
La parte ms irnica del desarrollo de sistemas de trading est en que si lo que queremos es maximizar
el beneficio, tendremos que ser capaces de devolver al mercado parte de los beneficios que hemos
obtenido.
Van K. Tharp
La mayora de los sistemas de trading son seguidores de tendencia; sin embargo, la mayora de los
futuros y commodities estn en un movimiento tendencial claro slo el 30% de las veces. Si el trader sigue
estos sistemas debe estar preparado para ganar dinero en el 30% de las operaciones y perderlo en el
resto.
Welles Wilder Jr.
Nuestro trabajo se basa en buscar alguna tcnica que consiga aislar los periodos de congestin de los
precios, lo periodos laterales. Si lo conseguimos, nos quedamos con la parte que nos interesa para ganar
dinero en los mercados, nos quedamos con las tendencias.
William Blau
El seguimiento de la tendencia, ya sea a largo o corto plazo, es la teora que persigue un puado de
operaciones con pequeas prdidas, hasta que se encuentra con una operacin con copiosos beneficios.
Josh Murakami
Empricamente, los mercados permanecen en tendencia slo el 25-30% del tiempo y este porcentaje
tiende a reducirse, no a incrementarse. Esto no invalida los modelos seguidores de tendencia, pero nos
obliga a identificar si estamos en un mercado de tendencia o un mercado lateral.
Dean Barr
Confrmese con un porcentaje del movimiento del mercado.

Bernard Baruch
Beneficiarse de las grandes operaciones ganadoras a favor de la tendencia, no slo es importante para
la salud mental del trader, sino tambin para su resultado neto. Dejar que nuestros ganadores corran es
tan importante como cortar nuestros perdedores. Si no somos capaces de dejar que nuestras operaciones
ganadoras corran, cmo vamos a pagar nuestras operaciones perdedoras.
Michael Marcus

El concepto de la tendencia de los valores es bastante reciente. Si usted se fija en la literatura sobre
trading hace 80 aos, encontrar que la mayora de los autores hablan de luchar con la tendencia. La
idea era que ante una tendencia en movimiento lo ms probable era esperar una reversin y no una
continuidad en el movimiento. No creo que el seguimiento de la tendencia o el mtodo de antitendencia
tengan mucho sentido. Lo que realmente interesa es colocar nuestro dinero en una estrategia cuyo
resultado sea independiente de la existencia o no de tendencias.
Fred Gehm
Los anlisis cuantitativos aplicados hasta el momento en los mercados financieros muestran que el
movimiento de los precios es, bsicamente, aleatorio con un componente tendencial menor. Estos
estudios nos dicen que aproximadamente un tercio del tiempo de vida de los mercados, stos estn
en tendencia, los otros dos tercios el mercado se mueve lateralmente. Esto explica por qu los
sistemas seguidores de tendencia tienen una fiabilidad media inferior al 40% y se rigen por la
regla 80/20 de Pareto. La teora del ptimo de Wilfredo Pareto se estudia en todas las facultades
de economa, aunque no nos vamos a referir al ptimo de Pareto, sino a otro de sus principios, que
nos dice que de todas las actividades que desarrollamos en la vida slo son productivas el 20% de
las veces, el restante 80% se debe compensar con la productividad de la minora. La regla 80/20 se
aplica a los sistemas de trading tendenciales, en los que slo el 20% de las operaciones es
responsable del beneficio total del sistema.
Generalmente, existen dos tipos de mercados: tendenciales y laterales. La clasificacin que
mostramos a continuacin se basa en estas fases del mercado, incluyendo adems periodos de
expansin de volatilidad. Desde una perspectiva perfeccionista, lo nico que tendramos que
hacer, para ganar mucho dinero, es saber la fase en la que nos encontramos y su futura duracin y
as aplicar el tipo de sistema correspondiente. Es algo bastante sencillo en la teora, pero imposible
en la prctica. Nada ni nadie puede predecir los movimientos del mercado. Los mercados en
tendencia son siempre los ms rentables y los que todo trader debe buscar, el problema est en
que nunca sabemos cundo va a llegar una buena tendencia y una vez que estemos en tendencia,
nunca sabremos su duracin.
Sistemas de tendencia.
Estos sistemas se benefician de periodos prolongados de subidas o bajadas, y algunos ejemplos
seran los sistemas de rotura de rangos (breakout systems), como la regla de las 4 semanas de
Richard Donchian, o los sistemas de medias mviles con todas las categoras que existen y los
diferentes mtodos de cruce para generar las seales.
Sistemas Antitendencia o de soporte y resistencia (S/R).
En un periodo lateral lo que buscaremos ser, principalmente, indicadores que nos indiquen
sobrecompra o sobreventa para buscar los giros del mercado. Buscan una anticipacin que en
periodos de prolongada tendencia sern perjudiciales para nuestra cuenta de resultados; aunque
en periodos prolongados de lateralidad nos proporcionarn un buen nmero de operaciones
ganadoras, con sustanciales beneficios. Ejemplos de indicadores, conocidos por todos, son el
RSI de Welles Wilder Jr. y el Estocstico de George Lane.
Sistemas de expansin de volatilidad.
Los mercados voltiles se caracterizan por saltos abruptos del precio de los que nos podremos
beneficiar, principalmente mediante rdenes de compra o venta condicionadas. Suelen ser
movimientos rpidos de corta duracin y algunos de los indicadores ms conocidos para la

construccin de estos sistemas son el ATR (Average True Range) de Welles Wilder o las
Bandas de Bollinger.
La existencia de tendencias da validez a sistemas seguidores de tendencia, como las tcnicas que
utilizan medias mviles. Sin embargo, nunca he encontrado estos mtodos tiles para operar con
acciones. Son muy valiosos para ganar dinero en mercados con claras tendencias como los de
commodities o los de divisas. Con relacin a los mercados de acciones, siempre he encontrado mejores
aliados en los sistemas de patrones de precios, o de figuras de vuelta.
John Bollinger
El desarrollo de un sistema de trading para acciones es mucho ms complicado que el de un sistema de

trading para futuros. Para desarrollar un sistema con futuros slo necesitas una serie histrica de datos.
Por el contrario, en el mundo de las acciones necesitas trabajar con cientos de series, cada una de ellas
mostrando caractersticas propias.
Mike Barna
Mike Barna ha dedicado muchos aos de investigacin al campo de los sistemas de trading y
desarroll junto con John Ehlers el sistema MESA (Maximum Entropy Spectral Analysis). Una de
las grandes ventajas del trading mediante sistemas est en la posibilidad de utilizar cualquier
activo financiero: futuros, commodities, acciones, divisas. Bajo esta premisa podremos desarrollar
sistemas tanto para acciones como para futuros. La materia prima para desarrollar un sistema son
las bases de datos de cotizaciones y cuanto ms extensa y mejor ajustada est nuestra base, ms
robusto ser nuestro resultado. Esta es una de las razones por las que resulta ms sencillo
desarrollar sistemas para futuros, de los que tenemos bases intradiarias, ya que para las acciones la
mayora de los vendors ofrece slo bases diarias.
Si comparamos la base de datos de una accin como Telefnica durante un ao cualquiera
tendremos aproximadamente 255 barras diarias de cotizaciones; 255 inputs para nuestro desarrollo
mientras que para el mismo periodo en el futuro de Ibex-35 contaremos con aproximadamente 100
barras diarias de 5 minutos, lo que hace un total de 25.500 barras en el ao. Por lo que para
desarrollar un sistema para acciones espaolas con los mismos inputs que los que tenemos en el
futuro del ibex-35 en 5 minutos deberamos contar con 100 acciones. sta es una de las
principales causas de que sea ms complicado desarrollar sistemas para contado; por otra lado,
existe tambin una importante limitacin tcnica para utilizar la posicin corta en el contado,
limitacin que no se da para el caso de sistemas con derivados.
El trading tiene dos caras bien diferenciadas: el desarrollo del sistema y la ejecucin de las rdenes
generadas por dicho sistema. Durante el horario de mercado debemos centrarnos, exclusivamente, en la
ejecucin de las rdenes.
Charlie F. Wright
Una vez que hemos seleccionado nuestro sistema y nuestra cartera de mercados, se acab la labor
intelectual y empieza la labor de actuacin de forma mecnica.
Bruce Babcock

Hasta que lleve por lo menos un ao, y mejor ms, invirtiendo; es preferible que pase por alto todos los
pensamientos intuitivos relativos a la entrada o salida de un mercado.
John Hayden
La nica ocasin en la que usted, como operador novato, debera utilizar un pensamiento intuitivo tiene
lugar cuando est diseando y probando su metodologa de inversin.
John Hayden
Siempre he querido dedicar poco tiempo al trading y el mximo tiempo posible a disear mi estrategia y
desarrollar nuevos sistemas.
Tom Basso
Estas cinco reflexiones nos aportan una de las cuestiones ms importantes del trading. Es arte o
ciencia?, o dicho con otras palabras, se trata de una actividad basada en reglas matemticas o en
la intuicin del operador?. Mi respuesta es un poco de ambas. Todos aquellos que hemos
decidido hacer trading mediante sistemas podemos dividir nuestro trabajo en dos grandes fases, en
primer lugar est el desarrollo del sistema y en segundo lugar la explotacin del sistema en el
mercado para beneficiarnos de nuestro trabajo de investigacin.
En la primera fase, el sistema est en un proceso cargado de intuicin, de imaginacin y cuantas
ms ideas pongamos sobre la mesa mejor ya que se trata de inventar, de desarrollar algo nuevo.
Una vez desarrollado el sistema, nos lanzamos a la segunda fase, aparcando la intuicin, que en
este momento lo nico que nos puede traer son problemas. Una vez el mercado est movindose y
nuestro sistema en funcionamiento debemos seguir las reglas de funcionamiento de la forma ms
mecnica posible, evitando la intuicin y apoyndonos en la disciplina.
Los sistemas de trading requieren mantenimiento e inspeccin constante, como si de un coche se

tratara. Los conductores no suelen esperar a que el motor reviente para revisar el nivel del aceite.
Charles LeBeau
Los sistemas de trading se deben someter a un mantenimiento regular, independiente de sus resultados.
Esperar al momento de la prdida para revisar el sistema es un gran error, a pesar de que ste sea el
procedimiento habitual seguido por la mayora de los traders.
Charles LeBeau
El desarrollo de un sistema de trading lleva detrs un nmero ingente de horas de trabajo; tiempo
que en muchas ocasiones no nos habr servido para nada y nuestro sistema no pasar nunca a una
fase de produccin. Una vez concluido el modelo, nos lanzamos a operar en los mercados y si
bien, no tenemos por qu cambiar ningn componente del sistema, lo que s debemos hacer es
mantener una revisin constante del mismo; usted, el trader decide el periodo en el que quiere
hacer efectiva dicha revisin, ya sea semanal, mensual, trimestral o anual. No existe un ratio o una
medida universal para evaluar la perfecta evolucin de un sistema, una vez ms se apela al sentido
comn y cada trader podr establecer las medidas que considere oportunas. Un ratio a seguir
puede ser el estudio de los valores medios de nuestro backtesting, como puede ser el nmero
medio de operaciones, el resultado neto mensual en unidades monetarias o porcentuales, la
fiabilidad y el payoff del periodo analizado, etc. De esta forma comparamos el resultado real del
sistema con su resultado histrico.

Algunos autores como Lars Kestner recomiendan el uso de una lnea de regresin sobre la equity
line o curva de resultados del sistema; despus se construye un canal con dos desviaciones tpicas
por encima de la recta de regresin y dos por debajo, de esta forma tenemos un canal con una
anchura igual a cuatro desviaciones estndar de la recta de regresin por el que debe discurrir
nuestra equity line futura. La rotura del canal por su parte inferior ser un indicativo del deterioro
de nuestra estrategia y una seal de alarma para dejar de explotar el sistema en cuestin.
El uso de las estadsticas histricas producen un efecto tranquilizador; sobre todo en lo relativo a las
prdidas. El conocimiento de dicha estadstica nos aportar la serenidad suficiente para sobrevivir
cuando estemos en un drawdown.
Charlie F. Wright
Siempre debemos contar con que vamos a afrontar rachas de prdidas, que podrn ser incluso
superiores a las que muestra la estadstica de nuestro sistema, y eso bajo ningn concepto implica que
nuestro sistema est mal diseado. Lo que debemos hacer es estar preparados para las rachas de
prdidas desde el momento que decidamos operar con el sistema.
Charlie F. Wright
La nica forma de luchar contra el drawdown es mediante la confianza en nuestro sistema;

representada en la disciplina necesaria para ejecutar todas las entradas y salidas de nuestra
estrategia, y en contar con un colchn financiero suficiente como para poder aguantar estos
periodos de debilidad financiera y emocional. Cuando hablamos de drawdown nos referimos a la
mayor prdida de nuestro sistema y por lo tanto se mide en unidades monetarias o en porcentaje
sobre nuestro capital gestionado, de esta forma diremos que nuestro mximo drawdown es un 15,
un 20 o un 30 por ciento. Esto sera el drawdown financiero, al que hay que aadir el drawdown
emocional, que es el dao que nos produce esa prdida con su correspondiente desestabilizacin
mental. Ambos drawdowns deben ser considerados, no slo el primero.
Los sistemas de trading resultan una ventaja cuando se ha adquirido un conocimiento previo sobre el
trading y sistemticamente se aplica ese conocimiento.
Ed Downs
Con mucho trabajo y dedicacin, cualquier persona puede crear un sistema de trading que funcione
bien. No es fcil, pero s que est dentro de lo factible. Como casi todo en la vida, lo que usted obtenga
estar directamente relacionado con el esfuerzo dedicado.
Fred G. Schutzman
El desarrollo de un sistema de trading es una labor compleja; se necesitan en primer lugar,

conocimientos sobre los mercados y sobre el trading, sta es la misma base con la que cuenta un
trader discrecional. Una vez aprendido este nivel de base, tendremos que dedicar aos al estudio
de libros, software, cdigos de programacin, etc. y deberemos estar preparados para invertir
muchas horas de nuestra vida. Mi experiencia en el desarrollo de sistemas me ha mostrado que el
esfuerzo merece la pena y al final se encuentra la recompensa. La cita de Fred G. Schutzman se
encuentra en el anexo del mejor libro, en mi opinin, sobre anlisis tcnico, Anlisis tcnico de los

mercados financieros de John Murphy y es un captulo del libro que nos introduce de forma
sencilla al desarrollo de sistemas.
Creo que la optimizacin es una forma de sentirnos cmodos con el pasado; pero no nos va a
proporcionar nada del futuro.
Jack D. Schwager
No hay nada ms sencillo que desarrollar un sistema de trading que genere rentabilidades del 200% -
400% al ao. Lo nico que necesitamos es un sistema con muchos parmetros y un software que nos
permita optimizar todos estos parmetros para ajustarnos (curvefitting) a los precios pasados.
Jack D. Schwager
La optimizacin no es el enemigo, el abuso de la misma o sobreoptimizacin s.

Ralph Vince
En un captulo dedicado a los sistemas de trading no pueden faltar referencias a la optimizacin y

la sobreoptimizacin, overfitting o curvefitting. Son dos cosas bien diferentes. Podramos definir
la primera de la siguiente forma: proceso de bsqueda de la mejor solucin de una determinada
funcin objetivo, por ejemplo nuestros beneficios, sujeta a unas restricciones, que son nuestro
conjunto de reglas y parmetros; de esta forma hemos restringido la definicin a los sistemas de
trading, a pesar de que la optimizacin abarca un campo mucho ms amplio.
La optimizacin en la prctica consistira en lo siguiente, supongamos que queremos hacer un
sistema para operar en el futuro del Ibex-35 y que nuestro sistema slo tiene un parmetro, que es
una media mvil simple, qu periodo escogemos para dicho indicador?, podramos elegir uno de
forma arbitraria o podramos optimizar esta media simple, para que, por ejemplo, entre los valores
1 y 100 y con saltos de 1 unidad, seleccione el parmetro que ha obtenido los mejores resultados
en la serie histrica de precios. Si tras las iteraciones correspondientes seleccionamos el parmetro
que nos genera el mayor retorno neto estaremos sobreoptimizando y el resultado futuro del
sistema estar muy por debajo de lo que nos dicta el backtesting; si por el contrario, tras el periodo
de optimizacin seleccionamos un valor que est encuadrado en una zona robusta, por ejemplo
mediante mapas de optimizacin, entonces habremos llegado a una solucin eficiente, evitando as
los riesgos del curvefitting.
Si usted tiene un sistema que no funciona en la mayora de mercados yo sospechara de ese sistema.
John Hill
Los mercados son todos ellos diferentes; sin embargo, mis reglas son siempre las mismas.
Richard Dennis
Una de las mejores cualidades que se le pueden atribuir a un sistema de trading es la robustez, que
se mide tanto con diferentes mercados como con diferentes timeframes dentro del mismo
mercado. Cuanto ms robusto sea nuestro sistema menor desviacin existir entre el resultado real
y el resultado del backtesting. Mi objetivo como trader sistemtico es reducir ese gap a la mnima
expresin.

Con frecuencia se oyen comentarios de sistemas de trading que utilizan diferentes parmetros para
cada mercado, si hacemos esto estamos sobreoptimizando el sistema y la desviacin entre
resultado real y resultado histrico ser muy grande. Si aplicamos el sentido comn, una vez ms,
siempre preferiremos un sistema que funciona bien en 10 mercados a uno que slo funciona bien
en un mercado, an cuando el rendimiento neto de este ltimo sea superior a cualquiera de los
otros 10. No debemos perder de vista que nuestro objetivo no es crear los mejores sistemas con las
bases histricas, sino crear sistemas que nos den el mejor resultado posible en el futuro, con la
menor desviacin entre backtesting y resultado futuro. De esta forma cuando desarrolle un sistema
asegrese que funciona ms o menos bien en el resto de activos de su grupo seleccionado, si
desarrolla un sistema para acciones, verifique que funciona para la mayora de las acciones
seleccionadas, lo mismo para las commodities, futuros de renta variable, futuros de renta fija y
divisas.
Existe una fascinacin terrible y tentadora en las matemticas. Albert Einstein ya nos advirti contra
este fenmeno: la elegancia es para los sastres, no crea en algo porque ese algo est recubierto con una
bonita frmula.
Paul Samuelson
Mucha de la investigacin publicada, en la comparacin de los resultados de diversos sistemas de

trading, muestra que a largo plazo los mejores resultados se obtienen de los sistemas ms sencillos.
Lou Mendelsohn
A mayor nmero de reglas de trading o indicadores, menor probabilidad tenemos de que el resultado de
nuestro sistema se asemeje al resultado histrico. Recuerde que, lo que buscamos no es probar nuestro
sistema, sino ganar dinero con l.
Lou Mendelsohn
Prefiero los sistemas de trading sencillos. La gente tiende a dejarse llevar por los ordenadores y pienso
que es inapropiado probar todas las combinaciones posibles hasta llegar al sistema perfecto. Los
ordenadores no pueden crear el xito, slo pueden buscar patrones que se repiten en el tiempo.
Perry Kaufman
Sinceramente, no creo que la mayor complejidad nos lleve a obtener mejores sistemas. Creo que la
gente espera que el mercado se comporte de una forma ms consistente de lo que realmente es. Un
sistema complicado es, generalmente, el primer sntoma de que hemos utilizado un ordenador para
encontrar las reglas, que se ajustan a cada una de las variaciones del mercado.
Perry Kaufman
Mi experiencia en el desarrollo de sistemas de trading me ha demostrado que la rentabilidad es

inversamente proporcional a la complejidad del sistema. Manteniendo esta regla de actuacin, debemos
evitar los sistemas con un nmero excesivo de parmetros.
Charlie F. Wright
Estas seis reflexiones nos muestran una idea recurrente entre los expertos, sobre todo entre los que
se dedican a los sistemas de trading, como es el caso del captulo que nos ocupa, aunque no es un
punto exclusivo de esta rea. Mi experiencia personal con el desarrollo de sistemas ratifica esta

teora y respalda las citas aqu mostradas. Mantenga las reglas de sus sistemas lo ms simple
posible, con esto evitar problemas de sobreoptimizacin. Este concepto se resume mediante el
acrnimo KISS Keep It Simple Stupid.
Alguien podra preguntar: no son los aos ms recientes los ms importantes?, la respuesta es no, ya
que los mercados no paran de cambiar y si constantemente nos adaptamos a los ltimos movimientos, el
mercado no parar de engaarnos, porque eso es exactamente lo que utiliza la masa como proceso de
toma de decisin. La sabidura popular nos dice que lo ms reciente es lo que con mayor probabilidad
ocurrir.
Paul Merriman
Cuanto mayor sea el nmero de operaciones en una muestra, mejor ser la estimacin de las
propiedades medias del universo total.
Tushar Chande
Slo tenemos una muestra del pasado

Paul Samuelson
Si los datos recientes son los mejores para maximizar los resultados, ms cantidad de datos son mejores
para evaluar el riesgo.
Perry Kaufman
La materia prima o input de los desarrolladores de sistemas son las bases de datos de cotizaciones.
Generalmente se usan bases diarias para contado e intradiarias para derivados. Si no contamos con
una base de datos fiable y extensa, nunca construiremos un buen sistema; a pesar de que contemos
con las mejores ideas y el mejor software de desarrollo. Una buena base es siempre un tesoro para
un desarrollador de sistemas y la base de datos debe ser fiable y estar completa para que los
resultados histricos del sistema se repitan en las operaciones futuras, es decir, para que nuestro
sistema sea robusto. Cuanto mayor sea la base sobre la que probamos nuestro sistema ms robusto
ser el resultado obtenido por efecto de la ley de los grandes nmeros. Murray A. Ruggiero
segmenta los datos con los que contamos para nuestra elaboracin del sistema en tres grupos:
Development Set. Que incluye los datos que nos sirven para desarrollar el sistema y para
optimizar nuestros parmetros.
Test Set. Datos que utilizaremos para verificar los resultados obtenidos y finalizar el sistema.
Out of Sample Set. Conjunto de datos que una vez concluido el sistema, utilizaremos para
hacer una ltima comprobacin antes de lanzarnos a la operativa en tiempo real.
En general, si usted ha desarrollado un sistema que no muestra una racha de grandes prdidas,
entonces habr hecho algo mal.
Perry Kaufman
Un sistema de trading con pocas operaciones perdedoras, un reducido drawdown y unos resultados
estables es lo que muchos traders estn buscando y por lo que dedican ingentes horas de investigacin.
Estos son los tipos de traders que acuden al mercado cegados por la posibilidad de hacer una gran

fortuna con poco riesgo. Si usted se est preguntando por qu conozco tan bien a este grupo de traders, la
respuesta es sencilla, yo una vez fui uno de ellos.
Ryan Jones
Uno de los grandes problemas entre los desarrolladores iniciados est en la bsqueda de sistemas
con niveles de rentabilidad muy elevados. El iniciado no busca una buena relacin rentabilidad-
riesgo, sino que simplemente busca reducir el riesgo; no estoy en contra de esta reduccin, por
supuesto, sin embargo creo que no existe ninguna estrategia que funcione en el mercado, que
tenga un riesgo muy bajo y una rentabilidad muy alta. Todo lo que funciona en el mercado cuenta
con un ratio rentabilidad riesgo similar. Lo que suele suceder es que en la bsqueda de la
reduccin del drawdown el desarrollador se embarca en un proceso de retoques constantes del
sistema que acaban por sobreoptimizarlo y convertirlo en una bomba de relojera para nuestra
cuenta de resultados en tiempo real.
Si usted desarrolla un sistema de trading que ha pasado todas las pruebas y realmente cree que va a
funcionar, no se lo cuente a nadie. Utilcelo porque, en algn momento, dejar de funcionar. Entienda
que no funcionar de forma ilimitada y comience a investigar para crear nuevos sistemas.
Steve Lescarbeau
El trading mediante sistemas es una actividad cuyo proceso de desarrollo es infinito. Si nos
decidimos por este vehculo para canalizar nuestras inversiones debemos trabajar de forma
constante en nuestros sistemas. No se trata de desarrollar el sistema y sentarnos a ver cmo crece
nuestra cuenta corriente. Todos los sistemas tarde o temprano dejarn de funcionar, por lo que es
preciso hacer una revisin constante de nuestros sistemas y estar constantemente reciclando
nuestros conocimientos y buscando nuevas ideas.
Usted, el trader, es probablemente la variable ms caprichosa del sistema de trading, porque el testeo
de sistemas se desarrolla en un entorno de vaco emocional.
Tushar Chande
Los sistemas de trading mecnicos nos pueden ayudar a separar las emociones de nuestras operaciones.
La verificacin mediante los ordenadores es muy valiosa para determinar lo que sucedi en el pasado
bajo determinadas condiciones y optimizar nuestra estrategia de trading.
Steven Achelis
Entre las diferentes ventajas que nos ofrecen los sistemas de trading como vehculo de inversin
destaca la ausencia de conflicto emocional. El sistema acta como un experto que me dice en todo
momento lo que debo hacer y no tengo que pensar, ni discutir, ni debatir sobre el movimiento que
va a tomar el mercado. Podra existir conflicto emocional si creo que la seal va a ser perdedora y
no la ejecuto, para eso la solucin es pasarle el sistema a un broker que ejecute las rdenes por
nosotros, contratar los servicios de un trader para pasar las operaciones o automatizar la operativa.

Disear las entradas de un sistema de trading es difcil, pero disear las salidas es incluso ms difcil y
ms importante.
Fred G. Schutzman
La gente que no puede apretar el gatillo, no debera usar un sistema de trading. Ellos piensan que
siguen un sistema, pero se trata, normalmente, de un sistema que genera las entradas despus de un
determinado suceso y luego no tienen ni idea de cmo salir de la posicin.
Van K. Tharp
Hay cuatro grandes categoras de cierres de posicin: (1) salidas que minimizan la prdida inicial, (2)
salidas que maximizan los beneficios, (3) salidas que minimizan los beneficios que tenemos que devolver
al mercado y (4) salidas psicolgicas.
Welles Wilder Jr.
Las seales de salida de un sistema son un tema muy complicado, al que la mayora de los traders no
dedica el suficiente tiempo. Todo el mundo dedica su tiempo y esfuerzos en estudiar las seales de
entrada; cuando lo que determinar nuestro rendimiento global son nuestras seales de salida.
Charles LeBeau
Yo puedo hacer entradas aleatorias y ganar dinero; lo que nunca podr hacer es generar salidas
aleatorias y ganar dinero.
Gary B. Smith
Muchos traders sistemticos pasan mucho tiempo buscando buenas posiciones de entrada en el
mercado. Parece ser parte de la naturaleza humana, centrarse en la parte del ciclo del trading que est
llena de esperanza. Nuestra investigacin indica que las salidas son mucho ms importantes que las
entradas. Si iniciamos una operacin de forma aleatoria, es sorprendente lo que podremos conseguir con
un buen sistema para cerrar la operacin.
William Eckhardt
Para ilustrar la importancia de este principio expongo un fragmento del libro The four cardinal
principles of trading de Bruce Babcock en el que Jake Bernstein tras finalizar uno de sus
seminarios se entrevista con uno de los mejores traders de commodities (concretamente tripas de
cerdo) del estado en el que tuvo lugar dicho seminario.
Estaba muy intrigado sobre la metodologa de trabajo del trader y ms todava cuando el invitado
sac un pndulo que puso sobre un grfico de cotizaciones y me dijo que dependiendo de la
oscilacin del pndulo, ya fuera de izquierda a derecha o de arriba abajo, saba cundo comprar y
cundo vender. Estaba muy impresionado con este tipo, que pareca un hombre sabio que conoca
todo acerca de los mercados y para acabar con la entrevista, le pregunt si haba algo ms de su
metodologa de trading que quisiera contarme a lo que respondi: si, hay algo ms pero no es muy
importante la verdad. Tras mi insistencia en conocer el pequeo detalle obtuve la verdadera
respuesta que estaba esperando. Bien, si lo que he comprado o vendido al principio del da est en
prdidas en los momentos de cierre de la sesin, cierro la posicin inmediatamente, sino
mantengo.
Tras la lectura de este fragmento parece claro que, a diferencia de lo que nos dice la sabidura
popular, el mtodo de entrada carece de importancia, siempre que contemos con un mtodo que
nos permita cortar las prdidas de forma sistemtica, ya que no existe ninguna diferencia entre una

entrada aleatoria y una entrada basada en el movimiento de un pndulo. El trader de nuestro

chascarrillo ganaba dinero a pesar de tener un sistema con entradas aleatorias, ya que contaba con
un buen mtodo de gestin del riesgo en las salidas. Esto nos arroja una importante conclusin: lo
importante no es la forma de entrada, sino la gestin de la posicin, tanto al cortar las prdidas
como al dejar correr los beneficios, como veremos en el siguiente apartado.
Al principio pensaba que se podan utilizar los ordenadores para desarrollar sistemas, y me met en un
largo periodo de optimizaciones; buscando la forma de mantener mi sistema constantemente revisado y
mejorado, cambiando los parmetros del sistema a medida que cambiaba el comportamiento del
mercado. Utilizaba una media mvil lenta en unas ocasiones y una media rpida en otras. No funcion.
Perry Kaufman
La cuestin es que como las personas no cambian; si se emplean mtodos suficientemente rigurosos
para que el conocimiento retrospectivo no distorsione los resultados, es posible probar los sistemas y ver
qu resultados habran obtenido en el pasado, para tener una idea bastante aproximada de cmo van a
funcionar esos sistemas en el futuro. sa es nuestra ventaja.
Larry Hite
Uno no tiene razn ni est equivocado porque la gente no est de acuerdo contigo. Uno tiene razn
porque sus datos y su razonamiento son correctos.
Benjamin Graham
La evaluacin de sistemas de trading no es un arte, sino una ciencia. Existe un procedimiento claro, con
un rango definido de resultados aceptables. Toda vez que hemos definido estos lmites, la evaluacin debe
convertirse en algo rutinario. Cuando los resultados obtenidos al implementar el sistema se alejen de
estos parmetros establecidos, el sistema deber ser revisado. La deteccin temprana de un mal sistema
es tan importante para nuestra salud financiera a largo plazo, como lo es el desarrollo del propio
sistema.
Charlie F. Wright
La verdadera expansin de los sistemas de trading ha llegado de la mano de los ordenadores

personales. No existiran sistemas mecnicos de trading sin ordenadores. Una vez aclarada esta
conexin, me gustara exponer mi punto de vista sobre la correcta utilizacin del equipo
informtico en el desarrollo de nuestro plan de trading. Pongamos el siguiente lema sobre la
pancarta: sobreoptimizacin no, backtesting s. Un ordenador nos proporciona la nica forma de
poder evaluar de forma rpida los resultados de nuestro sistema de trading, siendo ste el
verdadero potencial de la informtica al servicio del trader. Sin un ordenador nunca podra saber
si mis reglas de trading han funcionado con los datos histricos.
Otra cosa bien diferente es la elaboracin de mi conjunto de reglas, para esto no necesito la
potencia del ordenador y en muchos casos, este exceso de capacidad de computacin va a ser
contraproducente al construir un sistema mediante la sobreoptimizacin, cuyos resultados futuros
sern siempre netamente inferiores a los que me muestra mi backtesting.
Tambin se podra establecer una discusin sobre si es necesario el ordenador para operar. Si
nuestro sistema de trading tiene unas reglas muy sencillas y se basa en precios de cierre, con un
simple repaso de las cotizaciones en el peridico sabr la posicin que debo tomar al da siguiente,

bajo este supuesto tan simplista podra prescindir del ordenador personal en mi estrategia de
trading.
No creo que un ordenador personal sea la mejor forma de llegar a las reglas de trading que
queremos implementar; para esta labor considero insustituible el trabajo del desarrollador de
sistemas. Cosa bien diferente es la evaluacin o comprobacin de mis reglas con los datos
histricos del activo financiero con el que voy a trabajar, para esto no existe otro mtodo que el de
utilizar el hardware y software que existe en el mercado. El backtesting es el principal arma del
desarrollador de sistemas y es lo que le diferencia del resto de traders.
Los Sistemas Expertos son dinmicos, pero no adaptativos. Son herramientas que se ajustan a las
condiciones del mercado, pero que no aprenden. Las redes neuronales no tienen ningn conocimiento,
parten de un vaco total y despus mediante un proceso evolutivo se van entrenando y retroalimentando,
se trata de un proceso de adaptacin opuesto al de los sistemas expertos, que necesitan tener definidas
todas las reglas de actuacin.
Dean Barr
No se puede confiar en ningn indicador, ni ninguna causa-efecto para ganar dinero; estos factores
cambian con el tiempo, ya que los mercados tienen una forma muy peculiar de hacer que lo que funcion
en el pasado deje de funcionar y viceversa. La tecnologa de redes neuronales se adapta a los continuos
ajustes del mercado y nos muestra los factores de causa y efecto de forma adaptativa, actuando de forma
inmediata sobre estos cambios a medida que se desarrollan.
Dean Barr
No es necesario construir una red neuronal con 200 inputs. Tras muchos aos de experiencia, cuanto
ms simple sea la estructura de la red, mejores resultados obtendremos en el mercado.
Dean Barr
Hasta el momento nos hemos dedicado a definir el concepto, clasificar los sistemas, ofrecer
consejos sobre el desarrollo de sistemas, sobre la optimizacin, sobre el backtesting y un largo
etctera. Respecto a las reglas concretas que determinan las seales de nuestro sistema, el abanico
es muy amplio y las posibilidades infinitas por lo que no es objeto de esta obra. Podramos decir
que existen dos grandes grupos de desarrollo: el tradicional, que nos ofrece el anlisis tcnico y el
moderno, en el que estaran entre otras tcnicas la inteligencia artificial. En estas tres citas se
ofrece una explicacin de los sistemas expertos y las redes neuronales y su aplicacin para el
trader. Dean Barr es experto en inteligencia artificial y gestiona patrimonios mediante sistemas de
trading basados en inteligencia artificial. El campo de investigacin es enorme aunque el trabajo
publicado sobre la materia no es todava muy extenso.
Olvdese de las medias mviles. Mi experiencia es que no funcionan. Supongo que lo que todos los
seguidores de la teora del paseo aleatorio utilizaron, para verificar que se puede ganar dinero con unas
reglas de trading, fueron medias mviles.
Larry Williams

Entre los indicadores del anlisis tcnico ms utilizados para el desarrollo de sistemas de trading
estn las medias mviles. Son un punto de partida imprescindible para cualquier persona
interesada en desarrollar un sistema y con esta cita de Larry Williams se expone una opinin
contraria a su uso. En la diversidad est el gusto y si habla con 10 traders, seguro que la opinin
de cada uno de ellos es diferente. Le recomiendo que trabaje con medias mviles ya que
representan la esencia del seguimiento de tendencia: dejar correr los beneficios y cortar las
prdidas; su principal defecto est en el retraso a la hora de los cambios de tendencia. Tanto en
esta reflexin como en todas las registradas en este captulo la nica forma de asentar todos los
conceptos aprendidos es mediante la prctica. No se crea nada de lo que le cuenten, verifquelo
por su cuenta.

Captulo XXII. Proceso de aprendizaje. (31 citas)
El aprendizaje en el trading, como en cualquier otra actividad profesional, se basa en un proceso de

acumulacin que empieza con una slida formacin, despus llegan aos de prctica y por ltimo requiere
disciplina para seguir nuestro plan de trading sin desviaciones. La palabra experto en este contexto es
sinnimo de experiencia. El principal problema que surge con el proceso de aprendizaje del trading es
que, desde fuera, se visualiza como una actividad que se puede dominar en un periodo de tiempo
relativamente breve; mientras que otras profesiones similares como la medicina o la ingeniera se
sobreentiende que requieren un largo proceso de aprendizaje qu hace que el trader profesional requiera
menos aos de entrenamiento que un mdico? o dicho de otra forma por qu consideramos que el tiempo
de aprendizaje de un trader debe ser ms corto que el de un mdico?.
Hay una elevada correlacin entre el aprendizaje necesario para ser un buen trader y el necesario para ser
un atleta profesional. Si furamos tenistas profesionales y tuviramos que pensar en cada pequeo
movimiento que hacemos, estaramos perdidos. La base del xito est en la prctica y en la constante
repeticin de movimientos que surgen de manera mecnica, sin tener que pensar en cada segundo del
partido.
Invertir en conocimientos produce siempre las mejores rentabilidades.

Benjamin Franklin
No debemos ver el proceso de aprendizaje como una etapa ms de formacin en nuestra vida, sino
como una forma de adquirir un conjunto de habilidades que despus aplicaremos en nuestra
operativa. Nos estamos formando por el simple placer de adquirir ms conocimientos y sobretodo
para obtener un rendimiento financiero a dichos conocimientos.
Nuestros instintos naturales nos guiarn errneamente por los mercados financieros. El primer paso
para convertirse en un trader de xito es la reprogramacin de nuestro comportamiento, para hacer lo
que sea correcto, en lugar de lo que nos hace sentirnos ms cmodos.
Jack D. Schwager
En la parte III de esta obra discutimos sobre los aspectos psicolgicos del trading, que son sin
duda una parte muy importante de nuestro xito final y no deben ser despreciados. Al hablar del
perfil psicolgico del trader cobra singular importancia la formacin del trader, ya que el trading
es una actividad que se basa en principios contrarios a la naturaleza humana. El optimismo, la
huida del dolor, nuestros procesos de contabilidad mental y el resto de factores que imposibilitan
el xito en los mercados necesita un proceso de reprogramacin de nuestra conducta.

Cuando empec a operar, me mova con unos cuantos contratos de maz y acab perdiendo dinero. No
tena ninguna estrategia de gestin monetaria, ni de gestin del riesgo, ni tena la menor idea de lo que
estaba haciendo. He pasado por un largo periodo de evolucin, cometiendo innumerables errores a lo
largo del recorrido y pagando lo que considero como la matrcula de la universidad del trading.
Tom Basso
Si no te has formado lo suficiente o no tienes las herramientas que usan los profesionales, el mercado te
quitar el dinero rpidamente.
David S. Nassar
Mucha gente quiere obtener la recompensa que ofrece ser un buen trader, sin estar dispuesto a sufrir el
compromiso y dolor que esto supone. Y crame, hay mucho dolor en el proceso.
Bill Lipschutz
La formacin tiene un coste que se refleja en unidades monetarias y en tiempo. Si decidimos

ahorrarnos ambos costes, el mercado nos cobrar esta falta de formacin en concepto de prdidas
por nuestra operativa. Mi consejo es que no ahorre dinero en libros especializados, software,
revistas de trading o seminarios. Lo que al comienzo parece un gasto, pronto se convierte en una
inversin.
He conocido y formado a muchos traders, y he observado que hay cuatro diferentes etapas en la
formacin de un trader: el trader discrecional, el trader tcnico, el trader de sistemas iniciado y el trader
de sistemas experto.
Charlie F. Wright
Uno de los mejores trabajos sobre sistemas de trading y seguimiento de tendencia que he ledo es
Trading as a business de Charlie F. Wright. En l se establecen una serie de etapas en la evolucin
del trader, etapas con las que me identifiqu inmediatamente. Representan el proceso normal de
evolucin del trader y a continuacin voy a explicar brevemente dichas etapas. Yo he pasado por
todas ellas, aunque no era consciente de esta evolucin hasta que le el trabajo de Charlie Wright.
Trader discrecional.
Utiliza una combinacin de intuicin, consejos de expertos y amigos, y en definitiva, un
conjunto de datos no objetivos para entrar y salir del mercado. No tienen un conjunto de
reglas definido, por lo que nuestras reglas se irn modificando constantemente con el
riesgo que esto conlleva. El trader discrecional se mueve por impulsos, por los
comentarios de los gurs, por las recomendaciones de la prensa salmn y de los brokers,
incluso por los comentarios de los amigos.
Sea cual fuere el mtodo que utilizamos lo cambiaremos inmediatamente si
comenzamos a perder dinero, creando una cadena que acabar cuando hayamos perdido
suficiente dinero como para pensar que algo no va bien en nuestro enfoque global.
Generalmente el trader discrecional, debido a que est en una fase de iniciacin, opera
en contado; compra y vende acciones y todava no maneja la posicin corta, ni utiliza
derivados financieros. Es un enamorado de las emociones fuertes y necesita estar
siempre en el mercado. Es incapaz de mantener su dinero en liquidez, todava no ha

entendido que adems de comprar o vender, tambin existe la opcin de mantenerse

fuera del mercado.
Trader Tcnico.
En esta segunda fase, el trader empieza a darse cuenta de que el uso de reglas es muy
importante. Ha desarrollado un conjunto de reglas, que en determinadas ocasiones sigue
y en otras no, dependiendo del dinero que vaya ganando o perdiendo y sobre todo de su
control emocional. Si tras la seal de compra que nos indica uno de nuestros
indicadores tcnicos, vemos que un experto recomienda la venta, nos saltaremos la
seal. Por otro lado, si estamos comprados y vamos ganando una buena suma de dinero,
nos anticipamos a la seal de venta, incumpliendo una de las grandes mximas del
trading: Deja correr los beneficios y corta de inmediato las prdidas.
El trader tcnico descubre un nuevo mundo de libros, newsletters, seminarios y toda
esta informacin empieza a presionarle. Demasiada informacin y poco tiempo para
asimilarla. MACD, RSI, SMA, EMA, ROC, DMI, ADX, MFI, ATR, SAR, CCI son
slo algunos ejemplos de indicadores tcnicos. Empieza a experimentar con todos ellos
y se embarca en la bsqueda del mejor indicador, aquel que nadie conoce y con el que
vamos a ganar mucho dinero. La bsqueda del indicador milagroso ha comenzado y el
trader se sumerge en un proceso patolgico de fascinacin por los indicadores, tambin
denominando sndrome del Santo Grial.
Nuestro trader asume que hay alguien en el mercado que debe saber cmo hacerlo, debe
haber un experto, alguien que haya elaborado un indicador mgico; por lo que el
objetivo de encontrar el super-indicador se basa en encontrar a la persona o entidad que
nos ofrezca el Santo Grial. La bsqueda es compleja pero seguro que merece la pena.
En esta fase el trader descubre los stops de prdidas y otras tcnicas de gestin del
riesgo y poco a poco empieza a darse cuenta de que el trading es un proceso ms
complejo que el simple uso de un indicador. La bsqueda resulta estril y en este
proceso hemos seguido perdiendo dinero por lo que nuestra estrategia global sigue
siendo errnea.
El reconocimiento de que no existe un indicador mgico y que nunca existir, supone
un gran salto para nuestro trader que empieza a introducirse en la siguiente etapa.
Nuestro trader se da cuenta de que debera hacer un testeo del indicador para ver cmo
ha funcionado en el pasado y utilizar estas estadsticas para saber lo que podemos
esperar de nuestro indicador en el futuro. Esto generar confianza en la operativa ya que
por fin nos hemos dado cuenta de que no podemos predecir el comportamiento del
mercado. Simplemente necesitamos una herramienta para poder seguirlo y poner las
probabilidades a nuestro favor.
Trader iniciado en sistemas.
En esta tercera etapa de la evolucin hacia un trading sistemtico, el trader se da cuenta
de que es fundamental utilizar una operativa basada en un conjunto de reglas
preestablecidas, de las que no nos debemos desviar, bajo ningn concepto. Podremos,
por su puesto, mejorar estas reglas, pero nunca mientras mantengamos una posicin
abierta en el mercado. Debemos trabajar en el desarrollo del sistema, utilizando nuestra
imaginacin e intuicin, pero una vez que el sistema est en marcha, debemos ser
inflexibles con nuestro marco de operaciones. Si el sistema nos indica compra, debemos

comprar y si el sistema nos indica venta, debemos vender. La disciplina, por lo tanto,
cobra ahora una importancia vital.
Podremos leer la prensa salmn (Expansin, Cinco Das, Gaceta de los Negocios, etc.),
ver nuestro canal financiero favorito, pero nunca dejaremos que esta informacin
influya en nuestra operativa que se debe guiar exclusivamente por nuestro sistema.
Debemos ser capaces de disociar nuestra operativa de la cultura financiera. Confiamos
en nuestro sistema porque est basado en reglas lgicas. Hemos dedicado muchas horas
al desarrollo de este conjunto de reglas y las hemos probado sobre una base de datos,
completamente fiable, extensa y con una muestra que incluye todas las fases del
mercado (mercado alcista, bajista y lateral). Estas dos ltimas caractersticas son crticas
para el funcionamiento del sistema y para generar confianza en el operador. El trader de
sistemas se da cuenta de que la gestin del riesgo mediante el stop loss es fundamental;
aunque un stop demasiado ceido har que muchas operaciones se cierren con este stop
y que baje el resultado neto del sistema, mientras que un stop demasiado holgado, nos
ofrece unos resultados similares al sistema original, pero no limita nuestro riesgo y en
este momento es cuando entra en juego una de las partes ms importantes de los
sistemas de trading, la gestin monetaria o money management.
Trader experto en sistemas.
Estamos ya en la ltima fase, en la que hemos perfeccionado nuestras reglas de gestin
del riesgo y hemos aprendido tcnicas de gestin monetaria. Operamos en diferentes
mercados y probablemente usamos diferentes sistemas en cada uno de los mercados. Ya
sabemos que la llave de los beneficios a largo plazo est en la gestin de nuestro capital
y no en la bsqueda del indicador mgico. El trading no es diferente del resto de
negocios y para sobrevivir necesitamos un buen plan de negocio y unas buenas
capacidades de gestin. Esta es, sin duda, la parte ms importante de todo el modelo y
al incorporarlo a nuestro sistema, nos proporciona las herramientas necesarias para
operar en el mercado con garantas de xito.
La diversificacin en diferentes mercados y diferentes sistemas es otra garanta de xito.
Esta diversificacin nos llevar a no depender de un solo mercado en nuestra operativa
por lo que se suavizar nuestra curva de resultados y mejorar nuestro ratio
rentabilidad-riesgo. La clave est en desarrollar un conjunto de sistemas que se
complemente bien y que tengan la menor correlacin posible.
Tambin es muy importante el descubrimiento de los aspectos psicolgicos del trading,
ya que tras muchos aos de esfuerzo en el desarrollo de un buen sistema, cuando por fin
consideremos que estamos preparados para operar en tiempo real, la nica forma de
conseguir que nuestra cuenta de resultados se asemeje al resultado que el sistema arroja
en nuestro backtesting es una frrea disciplina y un estricto control de nuestras
emociones.
Otro aspecto importante en la evolucin del trader es la aparicin de una mente crtica
con todo lo que viene del exterior. No debemos creer en nada de lo que nos cuentan,
debemos experimentar todo y quedarnos con lo que realmente funciona. Cada vez
tendremos ms confianza en nuestras habilidades y menos necesidad de los apoyos
externos. Debemos formarnos para no depender de nadie a la hora de generar nuestras
seales de compra y venta. Otro punto importante es que lo que en un principio

considerbamos esencial: la prediccin del futuro, ya ha pasado a un segundo trmino,

ya no entra dentro de nuestros objetivos.
Michael Marcus me ense algo que es absolutamente imprescindible. Tiene que estar preparado para
cometer errores de forma regular; no hay nada malo en ello. Michael me ense a tomar una decisin,
equivocarme, tomar otra decisin, equivocarme de nuevo, tomar una tercera decisin y doblar mi
dinero.
Bruce Kovner
Usted tiene que conocer sus debilidades para poder cambiarlas. Escriba un diario de trading, donde
registre las razones por las que ha hecho cada una de sus operaciones. Busque conductas repetitivas de
xito y fracaso.
Alexander Elder
Un perdedor nunca sabe por qu pierde. Si lo supiera hara algo por pasarse al bando de los
ganadores.
Alexander Elder
Siempre he encontrado beneficioso el estudio de mis errores.

Para llegar a ser un gran operador, lo primero que hay que hacer es asegurarse de aprender de todas
las operaciones que se hacen en el mercado.
John Hayden
La gente aprende mediante los errores. Si observamos un mercado y hacemos predicciones y constantes
correcciones a nuestras predicciones ocurrirn dos cosas. Lo primero es que llegaremos a apreciar el
trabajo de los economistas y segundo, haremos cada vez mejores predicciones. La lnea temporal de sus
predicciones se ampliar, el sentido de la direccin mejorar y la sensibilidad ante los errores
disminuir.
John Sweeny
El progreso en el conocimiento viene del esfuerzo por encontrar errores en nuestras teoras, ms que
por el mero hecho de probarlas.
Karl Popper
Estas siete reflexiones enfocan el proceso de formacin como un procedimiento de bsqueda de

errores. No es sencillo descubrir los errores propios y sobretodo aceptarlos; sin embargo, es
innegable que supone una forma muy rpida y eficiente de aprendizaje. Si somos capaces de
descubrir lo que hacemos mal, podremos ponerle remedio.
Tiene que aprender a perder, que es ms difcil que aprender a ganar.

Mark Weinstein

Cuando no tengo razn, slo una cosa me convence de ello: perder dinero. Eso es especular.
El buen trading proviene de la experiencia y la experiencia proviene del mal trading. Todos aprendemos
mediante la prdida de dinero. Lo nico que necesitamos es suerte para aprender lo necesario antes de
perder todo nuestro dinero.
Frank Gretz
No hay nada como perder todo lo que tienes en este mundo para aprender lo que no debes hacer. Y
cuando sabes lo que tienes que hacer para no perder dinero, empiezas a aprender lo que hay que hacer
para ganarlo. Lo entienden? Empiezas a aprender!
Estas cuatro citas nos hacen reflexionar sobre el punto anterior, aprender de nuestros errores,
desde una perspectiva exclusiva del trading. Cmo aprendo de mis errores en el mercado?, la
forma ms habitual y tambin la ms costosa es mediante las prdidas. Cuando hablamos de
aprender de nuestras prdidas no nos referimos a operaciones individuales, sino a un periodo ms
largo. Cerrar una operacin con prdida no significa que hayamos cometido un error. Incluso si le
damos la vuelta al argumento se puede decir que cerrar una operacin con ganancia tampoco tiene
que ser un acierto, puede que en dicha operacin nuestro sistema nos dice que deberamos haber
ganado un 2% y nosotros hemos cerrado prematuramente la operacin con un prrico 0,5%, que es
una ganancia pero no una operacin de la que debamos estar orgullosos. Queda clara mi postura
ante los errores, debemos dejar que nuestra estrategia est activa en el mercado durante un tiempo
prudencial, para ver si est funcionando correctamente, o si por el contrario debemos cambiarla.
Sin embargo, qu periodo es el ptimo para la evaluacin? un mes, un trimestre, un ao? creo
que el periodo mnimo es de un trimestre, a partir de ah que cada inversor o cada trader decida su
horizonte temporal de evaluacin.
Si tienes un minuto te dir cmo ganar dinero en el mercado burstil. Compra con precios bajos y vende
con precios altos. Si tienes 5 10 aos te dir cundo los precios estn bajos y cundo estn altos.
No creo que se pueda aprender a operar con opciones leyendo un libro; es ms, dudara de cualquier
persona que lo hace, habiendo ledo el mo. Lo que se debera hacer es usar esos conocimientos junto con
la experiencia adquirida en el trading diario.
Sheldon Natenberg
La importancia de ambas reflexiones se ve reforzada por sus autores. No existen atajos, ni

sustituto para unos cuantos aos de formacin antes de lanzarse al ruedo financiero, as como
tampoco lo existe para la experiencia adquirida con el seguimiento diario de los mercados. A
pesar de que el objetivo final es comprar bajo y vender alto, o comprar alto y vender todava ms
alto, llegar a este objetivo es algo muy complicado y requiere muchos aos de trabajo.

Me gusta la filosofa japonesa por la que te haces preguntas, en lugar de buscar las respuestas. Cuantas
ms preguntas puedas formular mejor. Las respuestas vendrn a continuacin.
Sunny Harris
Una respuesta aproximada a la pregunta correcta es ms valiosa que una respuesta apropiada la
pregunta errnea.
John Tukey
Los traders con xito constantemente se preguntan a s mismos: qu estoy haciendo bien?, qu estoy
haciendo mal?, qu puedo hacer para mejorar?, cmo puedo obtener ms informacin?. La valenta es
una cualidad importante para destacar como trader. No basta con ser capaz de ver algo que no ve el
resto de la gente, hay que tener el coraje para aplicarlo de forma disciplinada.
Bill Lipschutz
Una forma muy eficiente de acometer el proceso de formacin es mediante un proceso constante
de preguntas. Anteriormente, se mencionaba la importancia de aprender de nuestros errores; una
forma de descubrir errores es hacernos preguntas sobre nuestra operativa, sobre nuestros sistemas,
la composicin de nuestro portfolio, nuestro algoritmo de gestin monetaria, nuestras debilidades
psicolgicas, nuestras carencias tericas, etc.
Pronto me di cuenta de que los hombres que han tenido xito - abogados, mdicos, cientficos - han
dedicado aos de estudio e investigacin en sus respectivos campos, antes de intentar ganar dinero con
sus profesiones.
William Delbert Gann
Si quisiera ser un vagabundo, buscara informacin y consejo de los mejores vagabundos que pudiera
encontrar. Si quisiera fracasar, buscara el consejo de aquellos que no han triunfado. Si quisiera tener
xito en todas las cosas, me fijara en aquellos que han tenido xito y hara lo mismo que ellos.
Joseph Marshall Wave
Siempre es bueno tener modelos, fijarnos en aquellos que hacen bien sus respectivos trabajos es
un referente profesional. El objetivo final de este libro es el de seguir los consejos de los expertos.
Todos recorremos un camino que ya ha sido recorrido por otros y en muchas ocasiones
avanzaremos ms rpido si conocemos la experiencia previa de estas personas. Podremos estar de
acuerdo o no con las citas y reflexiones reflejadas en la obra, cada persona tiene su punto de vista
y cuanta mayor diversidad de mtodos conozcamos mejor ser nuestro plan de trading. Al tratar el
tema de la bsqueda de modelos existe una figura que en la cultura anglosajona se denomina
modeler, el modelador desarrolla un trabajo de investigacin en el que selecciona a aquellas
personas que han tenido xito en sus profesiones e intenta inferir las caractersticas comunes a
todos ellos con objeto de determinar lo que se necesita para no fracasar en nuestro empeo.
Dentro del trading, el mximo exponente de la modelizacin es Van K. Tharp, autor de Trade
your way to financial freedom, publicado por McGraw-Hill en 1998 y cuya lectura es altamente
recomendable. Van K. Tharp ha entrevistado a ms de 4.000 traders durante 15 aos,
estableciendo un modelo de trader en el que la conclusin ms importante est en la diversidad de
mtodos utilizados; existen infinidad de formas de hacer trading y la importancia de nuestro

trading no reside en la metodologa sino en la disciplina, en contar con un sistema, con un

algoritmo de gestin monetaria y un portfolio bien diversificado, en definitiva, contar con un plan
completo de trading.
La dificultad no reside en las nuevas ideas; sino en escaparse de las viejas.

John Maynard Keynes
El camino hacia el xito est siempre en construccin.

Arnold Palmer
La educacin es un descubrimiento progresivo de nuestra propia ignorancia.

Will Durant
Hay tres tipos de personas: los que aprenden por conocimiento, los que aprenden por experiencia y los
que no aprenden nunca.
La experiencia de estar completamente equivocado es muy recomendable. Ningn economista debera

renunciar a ello y de hecho ninguno lo hace.
John Kenneth Galbraith
Los seres humanos, que somos nicos en nuestra capacidad para aprender de las experiencias de los
dems, somos tambin nicos en nuestra falta de inters por dicha capacidad.
Douglas Adams
Cuando se comprende que la condicin humana es la imperfeccin del entendimiento, ya no resulta

vergonzoso equivocarse, sino, persistir en los errores.
George Soros
Un poco de irona en el proceso de aprendizaje por parte de economistas, especuladores y traders

de reconocido prestigio.

PARTE V. GESTIN DEL TRADING (62 CITAS)
La parte IV del libro se ha dedicado a citas y expresiones relacionadas con el trading, tratando el trading
como una actividad de compraventa de un activo financiero; desde este punto de vista identificaramos
trading con un sistema de trading, esto es, el conjunto de reglas que nos determinan cuando abrir o cerrar
una posicin y nada ms. Sin embargo, para llegar a contar con opciones para ganar dinero en los
mercados de forma consistente, un sistema de trading no es suficiente, debemos complementarlo con algo
ms y ese algo ms es lo que he denominado gestin del trading, nombre con el que coincidirn o no los
lectores, pero que cumple su tarea de diferenciacin entre el trading y ese algo ms. La parte IV del libro
se ha dedicado al trading como sistema y la parte V se ha dedicado a completar el sistema de trading para
llegar al plan de trading incluyendo los siguientes tres componentes:
Gestin del riesgo.
Gestin monetaria.
Gestin del portfolio.
Los traders iniciados tiran el dinero al mercado esperando recibir algn beneficio. Los traders
ganadores tienen un plan completo de contingencias antes de abrir cualquier posicin. Mediante la fusin
de la gestin monetaria y la gestin del riesgo y mediante la planificacin de las operaciones, dejamos a
un lado nuestras emociones e intuicin y dejamos paso a una operativa ganadora en el largo plazo.
Daryl Guppy.

Captulo XXIII. Gestin del riesgo. (30 citas)
Ganar dinero es sencillo, mantenerlo es algo ms complicado. En una operacin, puedes estar
equivocado o acertar, si ests equivocado, cierra la posicin, si has acertado, mantnla. Lo realmente
importante es no perder dinero. Aquellos que empiezan ganando mucho dinero de forma rpida y sin
operaciones malas, no aprendern esta gran leccin.
Peter Steidlmayer.
Pronto en mi carrera, descubr que el uso de los stop loss y la preservacin del capital debera
anteponerse a la apreciacin del capital en cualquier estrategia de inversin eficiente.
Jeffrey Weiss.
Hacer trading para ganar dinero no es una actividad llena de glamour, ni excitante. El objetivo del
trader es preservar el capital mediante la minimizacin de las prdidas y hacer pequeas, pero constantes
operaciones ganadoras para continuar acumulando capital.
Richard Ahrens.
Tengo dos teoras sobre ganar en la Bolsa y en la vida: (1) si no apuestas, nunca ganars (2) si pierdes
todo tu capital, no podrs hacer ms apuestas.
Larry Hite
A lo largo de mi carrera financiera, he sido testigo de un gran nmero de casos de personas arruinadas
por no haber prestado la suficiente atencin al riesgo. Si no te cuidas del riesgo, ste acabar con tu
dinero.
Larry Hite.
Si contamos con un capital, propio o ajeno, para gestionar, se establece una importante disyuntiva
respecto a qu es ms importante debemos ser muy conservadores con objeto de preservar
nuestro capital? o por el contrario debemos arriesgarnos ms con objeto de incrementar o
acumular capital?. La respuesta no es afirmativa ni negativa en su totalidad, debemos buscar
ambos objetivos aunque, sin duda, la preservacin debe ser lo prioritario, ya que si no
preservamos nuestro capital, no tendremos nada sobre lo que posteriormente acumular. Si
contamos con una buena estrategia de trading con slidas reglas de gestin del riesgo,
preservaremos el capital y despus llegar la acumulacin.
Siempre que tomo una posicin, determino mi mxima prdida y de esta forma consigo dormir
tranquilo. S cul ser mi punto de salida, incluso antes de haber entrado. Nunca pienso que el resto de
traders podran situar el stop en el mismo punto, porque el precio nunca debera llegar al punto de stop.
Bruce Kovner.

Antes de abrir una posicin, piense en la cantidad mxima que estara dispuesto a perder.
Marty Buzzy Schwartz.
Los stops monetarios fijos limitan la prdida en una determinada operacin pero incrementan el nmero
de operaciones con prdida. Cuanto ms ceido est el stop, mayor ser la probabilidad de cerrar las
posiciones, por lo que se incrementarn las rachas de operaciones con prdida.
Sheldon Knight.
Los stop loss fijos, ya sean de porcentaje o de importe monetario son muy utilizados y su
implementacin es sencilla y lgica. En el momento de abrir una posicin determino la mxima
prdida que estoy dispuesto a sufrir, ya sea en porcentaje: 1, 2 o 5 %, o en importe monetario, 300,
500 o 1.000 euros. De esta forma limitar mis prdidas a la cantidad total con la que me sienta
ms cmodo. Son los preferidos de Larry Williams y tanto l como otros autores los denominan
money management stops. Se trata de una denominacin tremendamente desafortunada, ya que lo
que lo que actualmente denominamos money management, como veremos en el captulo XIV, no
tiene nada que ver con el objeto de dichos stops. Nunca debemos confundir gestin del riesgo con
gestin monetaria.
Coloca tus stops en un punto en el que, si salta, te indicar que tu entrada era mala, y no en un punto
definido por la mxima cantidad de dinero que estaras dispuesto a perder.
Bruce Kovner.
Si utilizas un stop fijo basado en el diseo del sistema coloca un stop holgado. Si utilizas un stop
diferente para cada operacin, basado por ejemplo en la volatilidad, entonces habrs alcanzado la
maestra en el arte de colocar los stops.
Tushar Chande
Una de las principales crticas a los stops fijos est en que se aplican por igual a todos los
mercados, independientemente de la volatilidad de cada mercado y de cada momento. Todos
sabemos que entre mercados existen grandes diferencias de volatilidad y si ponemos un stop fijo
de, por ejemplo, 1.000 euros, en algunos mercados se ejecutarn con ms frecuencia que en otros.
La solucin a dicho problema est en los stop loss dinmicos. Con esta nueva categora
determinamos un indicador que mida la volatilidad (ATR de Welles Wilder, desviacin tpica,
rango intradiario, etc.) y mediante este indicador hacemos que nuestro nivel mximo de prdidas
se ajuste a la volatilidad de cada mercado.
Si el mercado no te demuestra en un tiempo determinado que tu operacin es acertada, sal de la

posicin inmediatamente. No tienes la obligacin de esperar a que el precio toque tu punto de stop. No
puedes controlar lo que hace el mercado pero puedes controlar tu riesgo.
Kevin Haggerty.
El stop loss temporal o time stop es otra de las categoras de stops que podemos emplear. Su
implementacin es muy sencilla. El razonamiento de fondo de dichos stops est en que si el precio
no ha alcanzado el objetivo que marcamos al iniciar la operacin en un nmero determinado de

das o de barras intradiarias; entonces no tiene ningn sentido mantener la posicin ya que el
objetivo es muy probable que nunca se alcance, as que lo mejor es salir cuanto antes del mercado.
Se basan tambin en la premisa de que cuanto menos tiempo permanezcamos en el mercado,
menos riesgo estamos asumiendo. El stop loss temporal es una ms de las armas con las que
contamos para gestionar nuestro riesgo.
Los stops no son la herramienta perfecta, pero es lo nico que tenemos para defendernos del mercado.
Alexander Elder.
La mejor respuesta a la pregunta de los stops es que cualquier stop es mejor que no utilizarlos. Y la
mayora de la gente no utiliza stops, por lo que es muy fcil dar a estas personas un valor aadido con
esta herramienta. Siempre intento convencer a los inversores de la utilidad de tener un punto de riesgo en
la mente.
Philip Roth.
Los traders profesionales sitan los stops en el momento de abrir las posiciones.
Alexander Elder.
Como ha quedado claro en los tres puntos anteriores, existen diferentes opciones para gestionar
nuestro riesgo mediante el uso del stop loss; incluso hay ms opciones que no se han mencionado
como los trailing stops o la posibilidad de ejecutarlos en intradiario o a cierre de sesin. Lo que s
debe quedar bien claro es que, independientemente de nuestra eleccin final, siempre ser mejor
utilizar un stop que acudir al mercado sin l.
Algunos traders consideran que si introducimos nuestros stops en el mercado estamos dando
excesiva informacin a los cuidadores y creadores de mercado y que una buena opcin para evitar
mostrar nuestras cartas son los stops mentales. Esta forma de ver el mercado peca de un excesivo
victimismo ya que no existe ninguna figura cuya ocupacin sea la de barrer nuestros stops cada
vez que los introducimos. Cada inversor o cada trader es insignificante respecto al total y nadie se
ocupa de perseguirnos. Este tipo de manipulaciones se dan en momentos puntuales pero no son la
generalidad del mercado, por lo menos en mercados muy lquidos, entre los que no se encuentra el
mercado espaol. Somos responsables de nuestros actos en el mercado y si tras colocar un stop
vemos como el precio va en nuestra contra, barre el stop y despus se vuelve a girar a favor de
nuestra posicin original no debemos culpar a nadie, ni al mercado ni a nosotros mismos. El salto
de los stops es el coste de hacer negocios, es el coste de nuestro trading.
La capacidad para asumir el riesgo est relacionada con la capacidad de asimilar el dolor de las
prdidas por parte del trader. Una persona extremadamente aversa al riesgo ser incapaz de asumir el
riego, a pesar de contar con el suficiente capital. En el otro extremo, un inversor amante del riesgo
podra estar asumiendo unos riesgos por encima de sus posibilidades.
Nauzer J. Balsara.

Una antigua ley de los especuladores aconseja que cuando uno se pase toda la noche sin dormir, a
causa de una inversin en la Bolsa, debe librarse de ella inmediatamente.
Andr Kostolany
Cuando hablamos de riesgo, como en la mayora de aspectos del trading, tendremos que matizar
niveles de tolerancia. De la misma manera que para un trader 200 operaciones al da puede ser
algo desorbitado y para otro puede ser un da normal de trabajo. Al hablar de riesgo, cada persona
determinar su riesgo sobre la base de su nivel de aversin al mismo. Esto parece muy sencillo y
lgico, sin embargo, cmo determino mi nivel de tolerancia al riesgo?, desde mi punto de vista,
la nica forma de determinar nuestra aversin al riesgo es mediante la experiencia, a poder ser con
dinero real y no mediante el trading simulado o paper trading.
No debemos dejar de conducir por el hecho de que podamos sufrir un accidente. Siempre debemos
conocer nuestros riesgos potenciales y actuar con precaucin.
Monroe Trout.
No importa lo que suceda. Conozco la peor de mis alternativas y mi prdida estar siempre limitada.
Tony Saliba.
La gente infravalora la frecuencia con la que puede suceder nuestro escenario ms pesimista y el
pblico tiene que incluir estas estimaciones pesimistas en sus sistemas de trading. Yo opero de una forma
muy conservadora, y eso es por lo que todava me mantengo a flote.
Linda Bradford Raschke.
La gestin del riesgo nos ayuda a controlar la mxima prdida de cada operacin y tambin la
mxima prdida del total de mi cartera. Antes de poner en funcionamiento nuestro plan de trading
debemos hacer un estudio del peor escenario posible o worst case. Una forma de cuantificar este
peor escenario es mediante el VAR o Value at Risk, que nos mide la mxima prdida esperada de
nuestra cartera, dado un horizonte temporal y un nivel de confianza, como consecuencia de
cambios en los precios de los activos de nuestra cartera y de cambios en los tipos de inters o de
cambio.
Las personas somos, en general, aversas al riesgo y por lo tanto, huimos de la incertidumbre, por
esto la elaboracin de un worst case siempre nos va a ayudar a afrontar nuestros resultados en el
mercado. Estos estudios del peor escenario funcionarn, salvo en determinadas ocasiones de
mercado, como las dos siguientes ancdotas, que son reales como la vida misma, pero que al igual
que la cita de Monroe Trout no nos deben llevar a dejar de conducir, sino a extremar lo ms
posible nuestra precaucin.
Monroe Trout es uno de los Market Wizards o maestros del mercado de la famosa triloga de Jack
D. Schwager. En estas obras, muchos gestores monetarios cuentan su experiencia ante el inicio de
la guerra del golfo. El 9 de Enero de 1991 el secretario de estado de Estados Unidos, James Baker
se reuni con el embajador Iraqu para negociar el conflicto y evitar la guerra, exista un moderado
optimismo y se pensaba que en la rueda de prensa hablara de la ausencia de conflicto, sin
embargo, la primera palabra de James Baker fue: regrettably (inevitablemente). El optimismo
se derrumbaba en cuestin de segundos y se converta en pesimismo, los mercados de contado se

vean atacados por una oleada de ventas que hicieron caer a plomo los ndices burstiles. Monroe
Trout tena una posicin compradora de 700 contratos del futuro del S&P 500 y en slo diez
segundos sufri una prdida de 9,5 millones de dlares.
En ese mismo instante, Bruce Babcock, uno de los mayores expertos en sistemas de trading que
operaba por cuenta propia, relata el gran desastre sufrido por sus posiciones largas en el futuro del
S&P 500, que contaban con un stop loss de 500 dlares por contrato. Ante la violencia del
movimiento, los 500 dlares de prdida que marcaba el sistema se convirtieron en 5.500 dlares
por contrato, un deslizamiento o slippage realmente salvaje.
Tanto en el caso de Monroe Trout como en el caso de Bruce Babcock la experiencia les mostr
que siempre pueden llegar momentos dramticos en los que nuestro peor escenario posible se vea
desbordado. Sin embargo, ambos siguieron operando como hasta el momento hacan. Estos
momentos existen pero no son la regla, sino la excepcin.
Un stop loss, al menos psicolgicamente, ayudar a liberar parte de la presin del trader mientras se
mantiene la posicin abierta. Existe un beneficio financiero unido a ese beneficio psicolgico y ste se
manifiesta en mejoras en nuestra cuenta de resultados.
Josh Murakami.
Debemos tener la cualidad de aceptar las prdidas y gestionarlas para que podamos volver al mercado
en la siguiente oportunidad. No podemos dejar que las prdidas nos afecten emocionalmente.
Gary Bielfeldt.
A todos nos gusta tener la esperanza de que nuestra operacin ser ganadora - y un stop es una parte de
la realidad que nos previene de aferrarnos a una esperanza vaca.
Alexander Elder.
La gestin del riesgo, no slo nos ayuda a conservar nuestro capital y por lo tanto a mantenernos
vivos en este negocio, sino que nos aporta un importante alivio psicolgico. Nuestra estabilidad
mental se ve reforzada si conocemos cual es nuestra prdida mxima en cada operacin. La
incertidumbre, ante un evento negativo, que nos arroje una gran prdida, se puede eliminar si
gestiono mi riesgo, mediante el uso de stops de prdidas.
El inversor amateur se preocupa por las seales de compra y de venta, por definir si se trata de un
movimiento alcista o bajista, en lugar de preocuparse por cuanto riesgo est dispuesto a correr en la
siguiente operacin y qu parte de su capital total debe exponer en la operacin.
Tom Basso.
La principal diferencia entre el trader profesional y el novato es la gestin de las prdidas, la gestin
del riesgo.
Peter Eliades.

El arte del trading reside en la capacidad de gestionar sus prdidas y no en la capacidad de evitarlas a
toda costa.
Mikael Petitjean.
A menudo se dice que la nica forma de evitar la ruina en los mercados es mediante la cruda
experiencia. Habiendo sufrido esta experiencia en alguna ocasin, el trader sabe de primera mano lo que
caus el desastre y la forma de evitarlo. En ausencia de esta experiencia directa, la mejor forma de evitar
la ruina es elaborar un plan de actuacin que contemple en todos sus puntos los riesgos y probabilidades
de ruina.
Nauzer J. Balsara.
Una de las principales diferencias entre el trader iniciado y el experto est en la ponderacin de la
gestin del riesgo. Para el trader iniciado la importancia de la operacin est en la entrada y no en
la salida. Al abrir la posicin est ms confiado en el resultado favorable de la misma y por lo
tanto no afronta el riesgo de una forma realista, esto lleva muchas veces a la paralizacin cuando
la operacin no se mueve a favor del trader iniciado. Por el contrario, el trader experimentado ya
ha sufrido en sus propias carnes el golpe de las operaciones perdedoras y pondera ms la gestin
del riesgo; lo importante no es la entrada, sino la salida y el trading pasa de convertirse en un
mtodo para elegir las mejores entradas a convertirse en un conjunto de operaciones o trades, cada
una de ellas con una probabilidad de xito o fracaso y con una determinada esperanza matemtica.
Concntrese en las estrategias de salida, ms que en los parmetros de iniciacin de las operaciones.
Las grandes cantidades de dinero se consiguen gestionando los riesgos con las salidas.
Christopher R. Castroviejo.
No analice en exceso la operacin. Lance la orden y gestinela. Si entra en prdidas deshaga

inmediatamente la posicin.
Douglas Zalesky.
Al igual que en las reflexiones anteriores volvemos a la diferenciacin entre entradas y salidas.
Las segundas son, sin duda, las ms importantes y se podra resumir en la siguiente filosofa ante
el trading y el riesgo: somos traders mientras estamos fuera del mercado buscando el timing de
entrada; una vez que estamos comprados o vendidos, dejamos de ser traders y nos convertimos en
gestores de riesgo de nuestra posicin.
Los buenos traders tratan los drawdowns de la misma forma que los no alcohlicos tratan el alcohol:
beben un poco y despus paran.
Alexander Elder.
Los elementos del buen trading son: (1) cortar las prdidas, (2) cortar las prdidas y (3) cortar las
prdidas. Si puede seguir estas tres reglas, entonces tendr una oportunidad.
Ed Seykota.

Un poco de irona por parte de dos personajes que han aportado un nmero considerable de citas a
esta obra. La primera nos recuerda la importancia de realizar prdidas en determinados momentos.
No debemos acostumbrarnos a ganar en todas las operaciones. Vendrn operaciones ganadoras y
operaciones perdedoras y debemos saber encajar los golpes de las perdedoras. La segunda nos
ofrece una visin muy particular de un trader y gestor con un track record excepcional, como se
puede ver en la biografa incluida en la parte VI de la presente obra.

Captulo XXIV. Gestin monetaria. (26 citas)
La gestin monetaria, money management, position sizing o bet sizing es, sin ninguna duda, el gran
desconocido en la industria del trading. Si hojeamos cualquier revista especializada como Futures Truth,
Technical Analysis of Stocks and Commodities o Futures Magazine, veremos que carecen de informacin
sobre esta materia. Se dedican al anlisis tcnico y a la creacin de sistemas y sobretodo a darnos reglas de
entrada, ya que esto es lo que demanda mayoritariamente el lector de estas publicaciones. La gestin
monetaria es sin duda la parte ms aburrida del trading y al mismo tiempo la ms importante para lograr
nuestros objetivos, ayudndonos a la mejora de nuestro rendimiento en mayor proporcin de lo que se
incrementa nuestro riesgo.
Su utilizacin es independiente del mercado en el que operemos y para su aplicacin slo necesitamos un
sistema de trading con esperanza matemtica positiva; sin esto no podremos hacer nada ya que lo nunca
podr hacer el money management es convertir un mal sistema de trading en uno bueno. Si ha construido
ya su sistema y quiere ponerlo en prctica, antes de lanzarse al mundo real disee una estrategia de gestin
monetaria para explotar todo el potencial de beneficios de su estrategia de trading. De los tres
componentes principales del trading: el sistema, la psicologa y la gestin monetaria, este ltimo es sin
duda el gran desconocido
Me gustara por ltimo, explicar mi visin personal sobre cundo no utilizar la gestin monetaria. Antes
de comenzar a hacer trading, ya sea mediante un mtodo discrecional o mecnico, debemos saber cul va
a ser el destino de los rendimientos que se vayan generando en el mercado. Una opcin para este supervit
es el incremento de la posicin mediante nuestro algoritmo de money management y otra opcin es la
diversificacin o portfolio management. Mediante esta segunda opcin lo que haremos ser comenzar a
utilizar un nuevo sistema de trading aumentando el nmero total de sistemas que compone nuestro plan de
trading o incluir un nuevo mercado a los sistemas con los que ya contamos. De esta forma podremos
mejorar nuestro ratio de rentabilidad-riesgo sin emplear la gestin monetaria. Al trader institucional se le
exigen resultados de forma peridica y cuenta con mayores fondos para aplicar sus estrategias por lo que
estar ms sesgado hacia la mayor ponderacin del portfolio management; mientras que el trader
particular carece de jefes que le exijan rendimientos peridicos y contar, generalmente, con menos
recursos que el trader institucional por lo que su opcin natural ser la de emplear la gestin monetaria.
La gestin monetaria es como el sexo. Todo el mundo lo practica de una forma o de otra. A poca gente
le gusta hablar del tema y algunos lo hacen mejor que otros. Sin embargo, hay una gran diferencia: las
pginas web sobre sexo se han incrementado de forma notable, mientras que las pginas que se dedican
al arte de la gestin monetaria son difciles de encontrar.
Gibbons Burke
La gestin monetaria es algo sobre lo que todo el mundo habla, o piensa, pero poca gente lo lleva a la
prctica.
David Stendahl

Posiblemente, el mayor secreto para el xito en la inversin y el trading sea una correcta gestin
monetaria. Yo lo llamo secreto porque poca gente parece entenderlo, incluida mucha gente que ha
escrito libros sobre la materia.
Van K. Tharp
He aprendido que para hacer dinero en los mercados no es imprescindible tener un sistema mecnico.
Los sistemas de trading mecnicos funcionan, pero la base del xito est en otra parte. Lo puede usted
llamar sabidura o gestin monetaria. La mayora de la gente no quiere hablar de la gestin monetaria,
prefieren hablar sobre los grandes sistemas de trading.
Welles Wilder Jr.
Estas cuatro reflexiones abordan el desconocimiento general sobre esta disciplina, que constituye
la parte ms aburrida de un plan de trading. Son las matemticas del trading y cualquier libro que
utilice para su estudio estar plagado de tablas, nmeros, frmulas y su lectura ser mucho ms
rida que la de un libro que nos ensee cmo entrar y cmo salir del mercado. Es mucho ms
llamativo y fascinante hojear una revista en busca del nuevo indicador que combina las ondas de
Elliott con unas redes neuronales y lo adorna todo con unos filtros basados en Fibonacci, y cuyo
cdigo de programacin ocupa 20 pginas. Adems, nos alegran la vista con unos grficos en los
que podemos ver cmo el sistema compra en el mnimo y vende en el mximo.
La industria del trading se basa en las comisiones de compraventa y para generar comisiones hay
que generar operaciones. Para atraer a las nuevas generaciones a este negocio se necesita hacer
creer que esto es sencillo y lo que se ofrece son herramientas para que se generen seales de
compra y seales de venta, no para que a largo plazo se gane dinero con esas operaciones. Desde
el punto de vista del absoluto desconocimiento de gran parte del pblico podemos considerar la
gestin monetaria como un secreto.
Desde mi experiencia, el 90% de los que empiezan a operar acaban esta actividad con una prdida neta.
Salvo un repentino golpe de suerte, nadie ganar una fortuna en los mercados de derivados sin una
estrategia de money management eficiente.
Ryan Jones
Toda vez que sabemos que la gestin monetaria es simplemente un juego de nmeros y que lo nico que
necesitamos es un sistema con esperanza matemtica positiva, el trader puede parar en su bsqueda del
Santo Grial.
Ryan Jones
Ryan Jones es uno los personajes que ms ha aportado a la gestin monetaria. Tiene un algoritmo
propio denominado Fixed Ratio y su obra The trading game es desde mi punto de vista el mejor
libro para iniciarse en esta disciplina. Una de las bases de la industria del trading est en la
bsqueda del Santo Grial. Muchos traders dedican su tiempo a la bsqueda de ese indicador,
mtodo, sistema que sea infalible y con el que nos podremos ir al Caribe y ver cmo crece nuestra
fortuna sin mover un solo dedo. Segn esta corriente existe un orden interno en los mercados,
conocido por unos pocos, as que lo nico que necesito es encontrar a esa minora privilegiada y
obtener ese mtodo, esa frmula, ese indicador y as sabr de forma anticipada los movimientos

que va a hacer el mercado. Dejemos las historias romnticas para el cine y centrmonos en la
realidad del trading.
La mayora de los sistemas te dicen cundo comprar y cundo vender, pero no todo es blanco o negro.
Se necesita una frmula o algoritmo que te permita ajustar la cantidad de contratos o acciones para cada
operacin.
David Stendahl
Un sistema de trading responde a la pregunta de qu y cundo comprar o vender, pero no nos dice nada
sobre cunto debemos comprar o cunto debemos vender.
Tom Basso
Vamos a definir la gestin monetaria como el algoritmo matemtico que decide Cunto!! vamos
a arriesgar en la siguiente operacin, dependiendo del total de nuestra equity o capital disponible
para hacer trading. Segn esta definicin podemos ver que se trata de algo muy sencillo. Son las
matemticas del trading, es un juego de nmeros y simplemente responde a la pregunta de
Cunto capital colocar en la siguiente posicin?
A pesar de no haber odo hablar antes de esta voz anglosajona, cualquiera que haya comprado una
accin lo ha aplicado, ya que ha tenido que decidir qu parte del capital total destinado a inversin
colocar en la compra, aunque haya sido una decisin irracional y que en la mayora de los casos
expuso a nuestra cuenta a un riesgo de ruina muy elevado. Supongamos que usted cuenta con
10.000 euros destinados a trading y un amigo le cuenta que su primo ha odo que su hermana
conoce a una persona que sabe mucho de esto y que la accin xyz va a subir como la espuma
(aunque este sistema de trading parezca ridculo, es uno de los ms utilizados). Ahora ya s lo que
voy a comprar, pero Cunto? Aqu es donde entra la gestin monetaria.
El principal problema de los jugadores est en encontrar un juego con expectativa positiva. El jugador,
adems de esto, necesita aprender a gestionar el tamao de sus apuestas, es decir, la gestin monetaria.
En los mercados financieros el problema es similar aunque ms complejo. El jugador, que se denomina
inversor, busca la maximizacin de la relacin rentabilidad-riesgo.
Edward Thorp
Vivimos en un mundo aleatorio y el trading no es una excepcin. No existe el orden interno en los
mercados. Lo nico que necesitamos es crear una metodologa con esperanza matemtica positiva
y sabemos que esto s es posible. El matemtico Edward Thorp desarroll una estrategia con
esperanza matemtica positiva para contar las cartas en el BlackJack, con la que puso la
probabilidad del juego a su favor. Edward Thorp utiliz esta estrategia de gestin monetaria en
los casinos de Las Vegas, hasta que fue expulsado de las casas de juego. Se imagina por qu? no
slo le prohibieron la entrada, sino que cambiaron las reglas para evitar que con la metodologa de
Thorp, el jugador tuviera la probabilidad a su favor

La gestin monetaria es la habilidad que nos permite convertir las opiniones sobre el mercado en
dinero. Es un proceso independiente del trading.
Bo Yoder
En reflexiones anteriores nos hemos referido a la gestin monetaria como las matemticas del
trading y ahora vamos a aclarar este concepto mediante la introduccin del principio de
independencia. La gestin monetaria es un juego de nmeros, y sta es la principal idea que debe
interiorizar el lector, sta es la base de la gestin monetaria, y lo que significa es que las
estrategias de money management son independientes del sistema que apliquemos, as como del
mercado o producto financiero con el que estemos operando, ya que lo nico que necesita es una
serie de operaciones con el resultado neto de cada una de ellas, ste es el input que utiliza.
Lo nico que necesito es un conjunto de operaciones, as que me da igual de donde provengan. Me
da igual que se hayan generado con un sistema seguidor de tendencias o de contratendencia, o que
los resultados provengan de operaciones en Telefnica, o de operaciones en el futuro del CAC-40,
es un juego de nmeros y stos son los resultados netos de las operaciones de nuestro plan de
trading.
Uno de los problemas con los que nos encontramos los gestores de patrimonios es que los inversores
son increblemente inocentes sobre los rendimientos que se pueden obtener en el mercado burstil. Si
alguien pudiera obtener una rentabilidad anual compuesta del 25%, no necesitara invertir el dinero de
los dems, se podra sentar bajo una palmera e invertir su propio dinero.
Jim Owen
Si usted realmente entiende la magia de la rentabilidad compuesta, el elemento tiempo es el secreto para
hacerse rico. Si usted puede acumular dinero a una tasa compuesta del 15% anual y hacer esto durante
10 aos, una modesta cantidad de dinero se puede convertir en una gran fortuna. Sin embargo, la
mayora de la gente va con muchas prisas y acaban con uno o dos grandes aos, tras los que terminan
devolviendo al mercado todo lo ganado y algo ms cuando llega el mercado bajista.
Jim Owen
La gestin monetaria se basa en el largo plazo, eso no significa que debamos mantenernos
comprados en Telefnica durante 5 aos por ejemplo. Si estamos utilizando un sistema de trading,
debemos ser pacientes y esperar a que el sistema tenga tiempo suficiente para mostrarnos todo su
potencial. Considero un gran error, revisar los resultados de una estrategia de trading da a da,
creo que es ms eficiente mantener un horizonte temporal ms amplio, de meses, trimestres e
incluso aos. Si dejamos nuestras prisas por hacernos millonarios en dos das y dejamos que
nuestro plan de trading corra en el mercado durante un periodo superior al ao, nos
beneficiaremos de la gran ventaja del inters compuesto. El funcionamiento de la frmula de
capitalizacin compuesta nos lleva a importantes crecimientos en nuestro capital inicial. En la
prctica, esto mismo se consigue mediante un algoritmo de gestin monetaria aplicado a un
sistema de trading.

Recuerda la regla del 72 - el dinero se dobla en justo 5 aos si eres capaz de acumularlo a una tasa
anual compuesta del 15%.
Jim Owen
En las reflexiones anteriores de Jim Owen destacbamos la importancia de la capitalizacin

compuesta y su relacin con los algoritmos de gestin monetaria. En esta cita se muestra un
reflejo prctico de lo anterior, conocido por los gestores monetarios. La regla del 72 dicta que para
doblar nuestro capital mediante capitalizacin compuesta, el nmero de aos necesarios
multiplicado por el tipo de inters generado nos da un valor aproximado de 72. Esto nos sirve para
conocer los aos que necesitaremos esperar para doblar nuestro capital dada una inversin de la
que conocemos su rendimiento porcentual. Si nuestro rendimiento anual es del 2% necesitaremos
36 aos, si es del 8%, doblaremos en 9 aos y si somos capaces de obtener un 15% anual
doblaremos nuestro capital en 5 aos aproximadamente (la cifra exacta es 4,8).
El objetivo de esta regla es el de mostrar al lector que no es necesario obtener rentabilidades
anuales del 75% o superiores al 100%, para hacer del trading un negocio rentable. Desconfe de
anuncios publicitarios que ofrecen rentabilidades explosivas y confrmese con unas rentabilidades
anuales moderadas, de esta forma se mantendr ao tras ao a flote en los mercados.
Si tiene un sistema que gana dinero, entonces la gestin monetaria o money management le mostrar la
diferencia entre el xito y el fracaso. Yo trato de ser conservador en mi gestin del riesgo. De esta forma
me aseguro que maana podr estar en el mercado. El control del riesgo es esencial.
Monroe Trout
La gestin monetaria entra en accin cuando ya hemos tomado una posicin. Mediante la gestin
del riesgo conseguiremos que cada posicin de forma individual no afecte de forma catastrfica a
nuestra estrategia; mediante la gestin monetaria conseguiremos que el tamao de nuestra
posicin aumente o disminuya sobre la base de nuestro capital total o equity line.
Se deben incrementar las posiciones a medida que nuestro sistema est en racha y tengamos ganancias y
arriesgar menos en los momentos en que el sistema nos lleva a las prdidas. La gente tiene justo la
tendencia contraria, especialmente en lo que respecta al lado de las prdidas. Acumulan ms posiciones
cuando estn perdiendo como forma de recuperar rpidamente las prdidas, y esto lejos de recuperar la
situacin lo que hace es empeorarla.
Peter Eliades
Todos los procedimientos de gestin monetaria se pueden clasificar en dos grandes categoras:
Martingala y Antimartingala. En el primero, tras una operacin perdedora incrementaremos el tamao
de nuestra posicin y viceversa con las operaciones ganadoras. Con las Antimartingala la posicin
aumenta tras las operaciones ganadoras y disminuye tras las perdedoras. El trader debe seguir, bajo
cualquier condicin, una estrategia Antimartingala.
Existen dos teoras sobre el origen del trmino Martingala, segn la primera, proviene de un pueblo
del sur de Francia llamado Martigues, cuyos habitantes han tenido siempre fama de extravagantes y
por eso a la forma de jugar en el casino doblando la apuesta tras una prdida se denomin la

martingale, que se identificaba como de forma absurda. Segn otras fuentes proviene de un famoso
jugador que en el siglo XIX frecuentaba los casinos de la Riviera Francesa. Es un mtodo ineficiente
ya que slo funciona si tenemos capital ilimitado, uno de los ejemplos ms claros de lo mala que
puede ser esta estrategia lo tenemos en el juego que consiste en lanzar una moneda al aire y doblar la
apuesta cada vez que nos equivoquemos. Este juego tiene esperanza cero y funciona de la siguiente
manera:
Apostamos 1 con cada lanzamiento de la moneda. Si sale cara ganamos 1 , si sale cruz perdemos 1
. Si sale cruz despus de la primera jugada, doblamos la apuesta, por lo que en la segunda tirada
apostamos 2 . Si ganamos, ganamos 2 , si perdemos, perdemos 2 . Y as sucesivamente. El
problema con esta estrategia viene cuando nos enfrentamos a una racha de prdidas muy grande. La
cantidad apostada se hace muy grande tambin. Por ejemplo, despus de una racha de 10 fallos, la
siguiente apuesta tendra que ser de 1.024 y ya se han perdido de hecho 1.023 , de tal manera que si
acertamos en el undcimo lanzamiento nuestra ganancia final se quedar en 1 , mientras que nuestra
prdida potencial aumenta considerablemente. Este tipo de juegos slo tiene xito si el jugador tiene
capital ilimitado, as que dejemos estas estrategias para los casinos, no para el trading.
Una posicin ganadora se puede convertir en una posicin perdedora; por el mero hecho de no saber
cunto apostar en cada operacin.
Ralph Vince
Ralph Vince es, sin lugar a dudas, el padre de la gestin monetaria moderna, sus tres obras sobre
la materia han marcado un punto de inflexin sobre la utilizacin de los algoritmos monetarios.
Larry Williams en 1987, consigui operando con futuros un resultado del 11.376% en el World
Cup Trading Championship; seguro que esto ya lo saba, es un porcentaje increble, por supuesto
el rcord de este campeonato de trading. Lo que quizs no sepa es que Ralph Vince era su
programador en aquellos aos y que esta astronmica cifra se consigui gracias a un algoritmo de
gestin monetaria. Para Larry Williams, existe un antes y un despus en su carrera profesional,
antes de utilizar la gestin monetaria y despus de utilizar la gestin monetaria. En esta reflexin
Ralph Vince reflexiona sobre la posibilidad de convertir un sistema de trading ganador en uno
perdedor por no seguir una estrategia discrecional del tamao de la posicin, o dicho de otra
manera, por no contar con un algoritmo de gestin de la posicin.
Ningn otro campo de conocimiento del trading o la inversin puede multiplicar los dgitos de una
cuenta de forma tan rpida como lo hace la gestin monetaria.
Ryan Jones
Ningn sistema de trading va a conseguir sin una estrategia de gestin monetaria incrementar
exponencialmente nuestros beneficios. Para ilustrar este ejemplo recordemos la proeza de Larry
Williams, mencionada en la reflexin anterior de Ralph Vince.
La gestin monetaria no es ms que el camino que recorre nuestra cuenta de trading, partiendo del
punto A, que es el de nuestro capital inicial y acabando en el punto Z. Las operaciones ganadoras

representarn los puntos altos del recorrido y las operaciones perdedoras los puntos bajos. El camino
ms corto sera el de una lnea recta pero esto es imposible, habr desviaciones. Si la desviacin del
camino es demasiado grande, podramos acabar el viaje de forma abrupta, sin posibilidad de retornar a
la senda original y con la prdida de todo nuestro capital.
Robert P. Rotella
En esta reflexin Robert P. Rotella nos ofrece una definicin muy sencilla e intuitiva de la gestin
monetaria. Partimos de un capital inicial A y mediante nuestras reglas de trading (que
denominamos sistema) comenzamos a generar operaciones; algunas ganadoras y otras perdedoras
por lo que nuestra curva de resultados ir fluctuando. Si el resultado de la batalla entre ganadoras
y perdedoras es positivo nuestra equity mostrar una pendiente positiva y nuestro capital inicial A
se ver incrementado hasta el punto Z. Durante el recorrido entre ambos puntos al aadir a nuestro
sistema de trading una estrategia de gestin monetaria, conseguiremos que en los periodos alcistas
de nuestra equity el crecimiento sea ms rpido y que en los periodos bajistas o drawdowns las
cadas sean ms lentas.
Ninguna estrategia de gestin monetaria podr matemticamente convertir un sistema de trading

perdedor en un sistema ganador.
Ryan Jones
En la conclusin de la introduccin de este captulo, mencionaba la posibilidad de contar con un

plan de trading que no contara con un algoritmo de gestin monetaria, que se podra sustituir por
una poltica de crecimiento va portfolio management. Esta es la nica ocasin en la que considero
que un trader podra no aplicar un algoritmo de gestin monetaria. No debemos olvidar que la
nica forma de beneficiarnos de la gestin monetaria es mediante la explotacin de un buen
sistema de trading, por lo que el desarrollo del sistema es prioritario.
Keith Fitschen es uno de los desarrolladores de sistemas ms reputados de la industria americana y
en sus seminarios sus nicas menciones a la gestin monetaria son para restarle importancia. Keith
Fitschen desarrolla sistemas de trading multi-commodity, sistemas como Aberration o Aztec, que
se aplican con los mismos parmetros a multitud de activos financieros, en este caso a
commodities. Segn esta visin del mercado no necesitamos la gestin monetaria ya que a medida
que nuestro portfolio vaya generando beneficios en lugar de aumentar el tamao de la posicin
mediante un algoritmo de gestin monetaria, lo que haremos es aumentar el nmero de activos
financieros incluidos en el portfolio o incluir un nuevo sistema.
Otra visin contraria a la utilizacin de algoritmos de gestin monetaria la encontramos en uno de
los mejores libros que se han escrito sobre sistemas de trading, se trata de Quantitative trading
strategies, publicado por McGraw-Hill en 2003. En esta obra, Lars Kestner, ignora la importancia
de la gestin monetaria. La trayectoria profesional del autor se ha desarrollado en el mundo
institucional y por lo tanto su visin es ms cercana al crecimiento va diversificacin.
Los traders creen que no necesitan incorporar las estrategias de money management en su operativa
hasta un momento del futuro que llegar cuando estn ganando dinero. Necesitan probar un sistema de

trading y ver si funciona antes de aplicarle una estrategia de gestin monetaria. Esto puede ser un error
muy costoso en trminos de coste de oportunidad.
Ryan Jones
Uno de los grandes errores, ante la gestin monetaria, reside en la concepcin de que no debemos
preocuparnos de buscar un algoritmo de gestin monetaria hasta que no estemos generando mucho
dinero con nuestro trading, ya que eso de la gestin monetaria es para los que tienen mucho
dinero. Nada ms alejado de la realidad, desde el primer da de operaciones debemos aplicar
nuestro algoritmo de gestin monetaria, a pesar de que no lo utilizaremos hasta que nuestra
estrategia genere beneficios, lo que no debemos hacer es esperar a amasar una gran fortuna para
aplicar el money management. Si usted est operando ya sea con un sistema mecnico o mediante
unas reglas discrecionales y se pregunta cundo debe empezar a aplicar un algoritmo de gestin
monetaria, la respuesta es sencilla: hoy!
En el mundo de la gestin monetaria, el drawdown se controla mediante la reduccin de la posicin en

el momento que ste empieza a amenazar nuestra cuenta de resultados.
Ryan Jones
Lo que hacemos, principalmente, con las estrategias de gestin monetaria, es minimizar las malas
rachas cuando estamos en un periodo de consolidacin y maximizar los beneficios cuando estamos en un
periodo de tendencia.
David Stendahl
La mayor ventaja que nos ofrece la gestin monetaria es la de mejorar nuestro ratio de
rentabilidad-riesgo, en el que la rentabilidad viene medida por el retorno neto que genera nuestro
sistema y el riesgo por el drawdown mximo. Al incrementar el nmero de contratos con el que
vamos a operar parece lgico pensar que va a aumentar nuestro drawdown, ya que si con un
contrato nuestro mximo drawdown era de 15.000 euros, ahora que operamos con 10 contratos,
nuestro mximo drawdown es de 150.000 euros.
Parecen malas noticias, pero pensemos un poco en la otra cara de la moneda, qu pasa con mis
beneficios? ya que si mi riesgo se ha multiplicado por 10 pero mi resultado neto se ha
multiplicado por 15; est claro que en trminos relativos salgo ganando. Esto es lo que sucede al
aplicar un algoritmo eficiente de gestin monetaria a un sistema de trading: la rentabilidad
aumenta proporcionalmente ms de lo que aumenta el riesgo.
Hay personas que piensan que estn haciendo gestin monetaria mediante la gestin de sus stop loss.
Controlar el riesgo mediante unos puntos de prdida mxima o stop loss, es diferente a controlar el
riesgo mediante una estrategia de gestin monetaria que controla el tamao de la posicin en cada
momento.
Van K. Tharp
Los stops loss son una herramienta indispensable en el arsenal del trader y nos ayudan a
mantenernos en el juego, protegiendo nuestro capital. La colocacin de los stops forma parte de la

gestin del riesgo o risk management, concepto diferente del tratado en este captulo. La mayora
de los traders creen que la gestin monetaria consiste en saber dnde colocar los stops, quiz por
falta de informacin, quiz por falta de ganas de profundizar en temas relacionados con el riesgo
de nuestra operativa. Si yo aplico, por ejemplo, un stop loss de 200 euros en cada una de mis
rdenes en el futuro del Ibex-35, estoy siguiendo una estrategia que no est relacionada con mi
capital disponible total o equity, por lo que no se puede categorizar como gestin monetaria.
La gestin monetaria, que es la clave para el xito en el trading y la inversin, es, simplemente, el
algoritmo que nos dice Cunto respecto a cualquier posicin que tengamos en el mercado.
Van K. Tharp
Lo ms importante en el trading es 'gestin monetaria', 'gestin monetaria' y 'gestin monetaria'.

Cualquier persona con xito en el trading le dir lo mismo.
Una gran parte de los traders y formadores de prestigio de la industria consideran a la gestin
monetaria como la clave del xito. La importancia de estas reflexiones reside en sus autores.
Marty Schwartz empez a operar con futuros y opciones sobre ndices y con commodities, con
100.000 dlares en Agosto de 1979 y rpidamente se especializ en el S&P 500. En su primer ao
de trading acab con 600.000 dlares y en su segundo ao con 1,2 millones. Van K. Tharp ha
dedicado su trabajo al estudio del comportamiento de traders; es reconocido como uno de los
entrenadores de traders ms importantes y a lo largo de sus ms de 15 aos de trayectoria
profesional ha estudiado a ms de 4.000 traders. Su trabajo consiste en la modelizacin del trader
de xito.
Las cebras tienen los mismos problemas que los gestores institucionales. (1) Buscan la hierba ms
fresca, esto es, la que est en los pastos que no han sido tocados todava por el resto de la manada, al
igual que el gestor busca rentabilidades por encima de la media. (2) Ambos son aversos al riesgo, el
gestor para evitar el despido y la cebra para no convertirse en la cena de los leones y (3) ambos se
mueven siguiendo un instinto de manada (herd behaviour).
Ralph Wanger
Esta cita habla de la gestin monetaria entendida como la gestin completa de dinero que realiza
un gestor cuando se le cede un capital para su movimiento y generacin de rentabilidades; no
como el algoritmo que nos determina el importe a invertir en cada posicin originada por nuestro
sistema de trading en base al nivel de nuestra equity. Son dos conceptos diferentes aunque el
trmino que los defina sea el mismo. En este libro al hablar de gestin monetaria nos hemos
referido en todo momento al algoritmo que determina cunto!
Ralph Wanger es conocido en el mundo de la gestin por haber conseguido unas rentabilidades
por encima de la media gestionando el fondo Acorn y es muy aficionado a establecer metforas
entre el mundo animal y el financiero como la que se muestra en esta cita. Segn Ralph Wanger,
un gestor monetario de una institucin financiera no se puede permitir salir de la manada para

buscar los mejores pastos ya que estara incurriendo en un riesgo muy elevado. Las cebras
agresivas se alejan de la manada y obtienen una gran recompensa en el alimento ingerido pero su
probabilidad de ser comidas por los leones es mayor que la de las cebras ms huidizas que
permanecen en el calor de la manada. Si el gestor trabaja con agresividad, la recompensa ser una
rentabilidad mayor que el resto de los gestores; sin embargo, en la mayora de los casos, el riesgo
supera con exceso la recompensa ya que en caso de una cada fuerte de los valores que componen
su cartera, no importar en absoluto si se trata de ttulos que se encuentran en las carteras del resto
de gestores. La filosofa es clara qu ms da si mi vehculo de inversin cae un 30 por ciento, si
el resto de gestores experimenta la misma cada? si vemos la gestin monetaria desde este punto
de vista lo que busca el gestor es: mantenerse a la par con el resto de gestores para mantener su
puesto de trabajo.

Captulo XXV. Gestin de portfolios. (5 citas)
Harry Markowitz, comenz con el desarrollo de la teora de carteras en la dcada de los 50, desde un
punto de vista completamente cuantitativo. Sus trabajos le hicieron merecedor del ttulo de Padre de las
Finanzas Modernas y del Premio Nobel en Economa en 1990. De forma resumida, el trabajo de
Markowitz buscaba respuesta a la siguiente pregunta: si dos acciones A y B, ambas con retornos netos
del 10% y una desviacin tpica anualizada de los retornos del 20% se agrupan formando un portfolio,
cul ser el retorno y desviacin tpica de dicho Portfolio? El retorno neto se mantendr en el 10%,
mientras que el resultado de la desviacin tpica depender de la correlacin entre ambas acciones: a
menor correlacin, menor desviacin tpica del portfolio y por lo tanto menor ser el riesgo y viceversa.
Esta conclusin es la base del portfolio management o gestin de portfolios o diversificacin.
La mayora de las citas representadas en este captulo se han obtenido del libro Money Management
Strategies for futures traders, escrito por Nauzer J. Balsara y publicado por John Wiley & Sons en 1992.
Esta obra nos expone de forma clara y sencilla la importancia de la diversificacin y es de obligada lectura
para todos aquellos interesados en sistematizar su operativa de trading. La diversificacin es un concepto
esencial para la construccin de un plan de trading completo. Toda vez que tengo desarrollado mi sistema
o sistemas de trading, se ocupar de determinar con qu activos financieros voy a trabajar, as como las
ponderaciones de los mismos. Entre las principales virtudes de la gestin de portfolios tenemos las tres
siguientes:
Mejora del Ratio de Rentabilidad/Riesgo.
Cuando valoramos un sistema, una de las partes ms importante es el ratio rentabilidad riesgo,
cuya forma ms sencilla de medicin es mediante el Retorno neto / Mximo drawdown. Si
sumamos los resultados de 2 sistemas, la probabilidad de que la suma del Retorno neto del
portfolio sea igual a la suma de los sistemas es igual a 1; mientras que la probabilidad de que el
mximo drawdown del portfolio sea igual a la suma de los mximos drawdowns de cada
sistema depender de la correlacin entre los resultados de ambos sistemas. Supongamos que
contamos con 2 sistemas que aplicamos sobre 10 aos de datos diarios (aproximadamente 2.500
das de operaciones). El sistema A gana 20.000 euros y tiene un mximo drawdown de 10.000
euros (ratio de 2), el sistema B gana 40.000 euros y tiene un mximo drawdown de 17.000 euros
(ratio de 2,35).
Al unir ambos sistemas en un portfolio, el beneficio neto de ambos sistemas se suma, por lo que
ganaremos 60.000 euros. Respecto al Mximo drawdown nos interesa el mayor valor obtenido,
se trata de un pico que se obtiene en un da determinado. Cul es la probabilidad de que mi
mximo drawdown aparezca en un da determinado en mi sistema A? 1/2500 o un 0.04%. Cul
es la probabilidad de que mi mximo drawdown aparezca en un da determinado en mi sistema
B? 1/2500 o un 0.04%. Y, ahora, Cul es la probabilidad de que el mximo drawdown
aparezca en ambos sistemas el mismo da? (1/2500)*(1/2500) o 0.000016%. Esta probabilidad
es muy reducida y aqu reside la fuerza de la diversificacin.
Suavizamiento de la curva de resultados.
Otra de las ventajas que nos ofrece la diversificacin est relacionada con la curva de resultados
o equity line del sistema. Nuestro objetivo es conseguir una equity que ascienda de forma
constante y sin demasiados movimientos bruscos, lo ms suave posible. Al ir aadiendo activos
al portfolio podemos observar cmo la curva se va suavizando.

Eliminacin de riesgos individuales.

Otra de las ventajas que nos ofrece la diversificacin est relacionada con los riesgos
individuales. Por riesgo individual entiendo el riesgo de que un sistema de trading deje de
funcionar correctamente o de que un mercado cambie su comportamiento, ya sea por una
disminucin en la volatilidad, en la liquidez, etc. Si algo ha quedado demostrado durante el
reducido periodo de aos desde el nacimiento de los sistemas de trading es que todos los
sistemas son susceptibles de dejar de funcionar en algn momento.
Por lo tanto, lo que nunca debemos hacer es trabajar exclusivamente con un sistema. Si lo
hacemos y nuestro sistema se cae, la probabilidad de ruina ser del 100%, mientras que si
contamos con 4 sistemas y uno de ellos se cae, la probabilidad de ruina ser del 25%. Lo mismo
sucede con los activos financieros sobre los que se aplican los sistemas. La confianza en nuestro
sistema no significa que nos tengamos que casar con l. Diversifique entre sistemas y mercados
para evitar los riesgos individuales.
A menudo se dice que la nica forma de evitar la ruina en los mercados es mediante la cruda
experiencia. Habiendo sufrido esta experiencia alguna vez el trader sabe de primera mano lo que caus el
desastre y la forma de evitarlo. En ausencia de esta experiencia directa, la mejor forma de evitar la ruina
es elaborar un plan de actuacin que contemple en todos sus puntos los riesgos y probabilidades de
ruina.
Nauzer J. Balsara.
Una de las enseanzas ms importantes que un trader iniciado puede recibir est en el
conocimiento del riesgo que implica hacer trading; si adems lo hacemos empleando productos
apalancados este riesgo se multiplica. Por eso, si alguna idea o principio debera el lector obtener
de este libro es la elaboracin de un plan completo de trading. Un plan de trading est compuesto
por un sistema de trading, un algoritmo de gestin monetaria, una estratega de gestin del riesgo y
una estrategia de diversificacin. Sin sto dudo que se pueda garantizar la supervivencia en los
mercados.
La diversificacin merece la pena slo si (1) los resultados asociados con la misma son comparables a
los que se obtendran concentrando todo el capital en un activo y (2) el riesgo total es inferior al que
aparece al invertir todo en el mismo activo. Ambas condiciones se alcanzan cuando los resultados de los
activos a diversificar tienen correlacin negativa.
Nauzer J. Balsara.
En esta reflexin, Nauzer J. Balsara, nos resume la primera de las ventajas de la diversificacin
que expona en la introduccin del captulo. La diversificacin correcta nos va a proporcionar
unos beneficios iguales a los que obtendramos si nos lo jugramos todo a una carta, pero con un
riesgo inferior. Esto nos lleva a una mejora en el ratio de rentabilidad riesgo que asume el trader.
La forma de conseguir que el riesgo disminuya manteniendo constante los beneficios es mediante
el coeficiente de correlacin de Pearson. Segn este coeficiente, cualquier activo aadido al
portfolio debe tener un coeficiente reducido con el resto de activos, cuanto ms prximo a -1
mejor. Recordemos que el coeficiente de correlacin de Pearson flucta entre 1 y -1, siendo 1

cuando los dos activos tienen una relacin lineal positiva perfecta (ya sea de precios o de
resultados netos si se trata de un sistema de trading) o -1 si los dos activos tienen una relacin
lineal negativa perfecta (ya sea de precios o de resultados netos si se trata de un sistema de
trading)
La elaboracin de una cartera diversificada reduce la variabilidad de los posibles resultados. Esto se
consigue, bsicamente, reduciendo la probabilidad de ocurrencia de operaciones con grandes prdidas y
de operaciones con grandes ganancias.
Nauzer J. Balsara.
En esta reflexin, Nauzer J. Balsara, nos resume la segunda de las ventajas de la diversificacin
que expona en la introduccin del captulo y que he denominado suavizamiento de la curva de
resultados o equity curve. Nuestra equity es la lnea que representa los resultados netos de mi
operativa a lo largo del tiempo. Lo primero que busco en un mtodo de trading, ya sea mecnico o
discrecional, es que la curva tenga pendiente positiva y que no tenga movimientos abruptos de
subida y bajada.
Una de las formas de conseguir suavizar la curva es mediante la diversificacin. Supongamos que
nuestro plan de trading est formado por dos sistemas de trading; ambos tienen esperanza
matemtica positiva, pero por sus reglas de funcionamiento el sistema A est elaborado para
obtener un beneficio del mercado si se produce un movimiento prolongado, ya sea ste alcista o
bajista y en caso de movimiento lateral el sistema entrar en prdidas. En caso de movimiento
favorable cerrar el mes ganando 30 unidades monetarias y en caso de movimiento desfavorable
perder 15 unidades monetarias. El sistema B est ideado para obtener un beneficio de 20
unidades monetarias en un mes de movimientos laterales y una prdida de 10 unidades monetarias
en un mes con movimiento tendencial. De esta forma veamos lo que ocurre con mi equity a lo
largo del tiempo. En caso de mes alcista o bajista mi equity subira 20 unidades monetarias y en
caso de mes lateral descendera 5 unidades monetarias. Si la probabilidad de mes con tendencia y
mes lateral fuera la misma, est claro que mi curva va a ser ascendente y sin movimientos bruscos
descendentes, y eso se lo debemos a la diversificacin.
Un trader se podra convencer a si mismo de que una serie de operaciones perdedoras sern
financiadas por operaciones ganadoras generadas por el mismo sistema. Sin embargo, esto podra
quedarse en un bonito deseo. No tenemos garanta de que el sistema genere dinero para recuperar las
prdidas anteriores. Por esta razn es imprescindible operar con una cartera diversificada.
Nauzer J. Balsara.
Aqu se resume la tercera de las ventajas de la diversificacin: la eliminacin de riesgos

individuales. Si apostamos todo nuestro dinero a un mismo mercado o a un mismo sistema, en
caso de que el sistema entre en drawdown y deje de funcionar correctamente, supondra la ruina
absoluta. Si contamos con diez sistemas en lugar de uno, en caso de que uno de ellos deje de
funcionar y entre en prdidas el efecto total sobre la cartera ser slo del 10%. Esta regla se
conoce en el lenguaje de la calle como: Nunca poner todos los huevos en la misma cesta. Esta es
una regla de oro para sobrevivir haciendo trading, aunque como queda claro tras la exposicin

anterior, si lo que queremos es ganar mucho dinero lo mejor es apostar todo a la estrategia que
ms dinero va a ganar, de esta forma maximizamos los beneficios, lo nico que necesitamos es
saber qu estrategia de las que tenemos en nuestra cartera va a generar el beneficio ms elevado.
Si usted no es Warren Buffett y si usted no cuenta con una bola de cristal mi recomendacin es
que establezca una estrategia de diversificacin.
Utiliza un sistema como base y diversifica con otros sistemas. Los sistemas seguidores de tendencia y
los intradiarios puros son una buena combinacin. Mantn una posicin conservadora y considera el day
trading como un negocio ms.
Rob Keener
Rob Keener es conocido en la industria del trading por haber desarrollado Octane, uno de los
sistemas ms conocidos y mejor clasificados en las revistas especializadas. En esta ocasin el
consejo entra en el campo de la diversificacin y ms concretamente en la diversificacin entre
diferentes sistemas para el mismo activo financiero. El portfolio management aplicado a los
sistemas de trading se compone de:
Diversificacin entre parmetros para el mismo sistema.
Diversificacin entre diferentes sistemas para el mismo activo financiero.
Diversificacin entre activos financieros para el mismo sistema.
Diversificacin entre parmetros, sistemas y activos financieros.
La utilizacin de un sistema intradiario puro que utilice reglas de volatilidad, (que abre y cierra
posiciones durante el da, sin mantener posiciones abiertas durante la noche) y de un sistema
seguidor de tendencia (mantiene la posicin mientras que la tendencia se mantenga fuerte, ya sea
cuestin de das, semanas o meses) implica la posibilidad de combinar en un mismo momento dos
filosofas de inversin totalmente antagnicas y que con total seguridad nos ofrecern unos
resultados muy superiores a los que hubiramos obtenido habindonos jugado todo a una carta,
esto es, a un solo sistema.

BIOGRAFAS

PARTE VI. BIOGRAFAS
John Pierpont Morgan. (1837 1913)
Lleg a ser el banquero ms poderoso del mundo.
John Pierpont Morgan, ms conocido como J. P. Morgan, naci en Hartford (Connecticut), el 17 de Abril
de 1837. Su padre, Junius Spencer Morgan, hombre de negocios con empresas tanto en Estados Unidos
como en Europa, educ a su hijo desde muy joven para que aprendiera a gestionar en un futuro los activos
de la familia. Estudi en el Colegio Ingls de Boston y en Suiza, mostrando unas magnficas dotes como
estudiante, para ms tarde matricularse en la prestigiosa universidad de Gttingen en Alemania, donde
obtuvo un excelente expediente en todas las materias relacionadas con las matemticas. Cuando tena 15
aos, comenz a viajar por Europa y es aqu cuando aparece su admiracin por las obras de arte,
admiracin que se convertira ms adelante en su verdadera pasin. Todos aquellos que lo conocieron lo
calificaban como un hombre con mirada asesina y nariz desfigurada, adems de estar algo obeso, lo que le
otorgaba un aspecto fsico que intimidaba a sus competidores. Contrajo matrimonio en dos ocasiones y a
diferencia de otros hombres de negocios de la poca como Andrew Carnegie, J. P. Morgan se cri en una
familia de banqueros, siendo su abuelo, Joseph Morgan, el primer emprendedor de la familia, fundando
diversas empresas de lneas de barcos de vapor.
Al cumplir los 20 aos se gradu en la universidad y se march a vivir a Nueva York, donde comenz su
carrera en el apasionante mundo de las finanzas. Su primer trabajo fue en la entidad financiera Duncan,
Sherman & Co, representacin americana de George Peabody & Co de la que su padre era propietario.
Este trabajo le proporcion una buena base para ms tarde ocuparse como agente y mediante su propia
empresa, J.P. Morgan & Co, de las entidades de su padre.
En 1864 J.P. Morgan constituye un acuerdo con Charles Dabney, un importante hombre de negocios de la
poca, creando la entidad financiera Dabney, Morgan & Co. En el ao 1871 Dabney se retira y Anthony J.
Drexel se convierte en su nuevo socio, la nueva empresa cambia su razn social por Drexel, Morgan &
Co. Por aquel entonces Anthony Drexel era propietario de un gran banco de inversiones, y tras la fusin se
convirtieron en la mayor y ms exitosa empresa de inversiones de Wall Street, siendo la fuente principal
de financiacin del gobierno de los Estados Unidos. En aquella poca J. P. Morgan estaba pensando en
dejar el mundo de la banca y retirarse a una vida ms tranquila, hasta que su padre le present a Anthony
Drexel, quien le hizo una suculenta oferta por su compaa, adems de adquirir una gran experiencia en el
mundo empresarial.
J.P.Morgan se convierte en el mayor banquero de todos los tiempos.

En 1890 muere su padre y queda al frente de todas las empresas de la familia, con bancos en Londres y
Pars; tres aos ms tarde fallece tambin su socio Anthony Drexel, otorgndole con ello calidad de
administrador nico del seoro financiero que por aquel entonces traspasaba las fronteras americanas, lo
que tambin le ayud a realizar trascendentes y beneficiosas operaciones financieras, comenzando as la
hegemona del mayor banquero de todos los tiempos, conocido como El maestro del dinero.
Mientras su fortuna creca, J. P. Morgan continuaba acometiendo inversiones y adquisiciones, siempre
enfocadas hacia empresas de nueva generacin, hasta tal punto que durante los aos 70 y 80, permiti al

mismsimo Thomas Edison, trabajar en sus dependencias, experimentando con nuevos proyectos,
apoyndole econmicamente en todo momento y permitiendo a la empresa de Thomas Edison fusionarse
con la corporacin Thomson Houston Electrical; naciendo con esta nueva alianza una de las empresas ms
grandes del mundo: General Electric.
Despus de la guerra civil, muchas pequeas empresas de ferrocarril atravesaban por malos momentos y
comenz una encarnizada guerra en el sector, dirigida por los grandes financieros de la poca, cuyas
pretensiones iban encaminadas a adquirir dichas compaas. En 1900, J.P.Morgan, posea 5.000 millas de
ferrocarril, reestructur el sector y estableci las nuevas regulaciones que ni el mismsimo gobierno haba
sido capaz de redactar. Uno de los gastos principales a los que se enfrentaba J. P. Morgan, al mando de las
compaas de ferrocarril era la partida de acero. Para solucionar este problema, compr distintas empresas
de acero, hasta que en 1901 instaur la U.S. Steel Company mediante una de las operaciones ms
importantes de su vida. Adquiri la compaa Carnegie Steel por un monto de 500 millones de dlares,
cantidad totalmente desorbitada para los tiempos que corran. La compaa perteneca a su fundador,
Andrew Carnegie, otro de los hombres de negocios ms importantes de la poca. Tras la fusin se
constituy la empresa ms grande de los Estados Unidos, valorada en ms de un millardo de dlares.
Despus del pnico financiero de 1893, las reservas de oro se redujeron drsticamente, lo que hizo
tambalear la estabilidad del gobierno de los Estados Unidos. Para afrontar dicha situacin, J. P. Morgan se
reuni con otros banqueros y acordaron comprar 200 millones de dlares de Bonos del Tesoro,
pagndolos en oro. Esta operacin preserv como es lgico el crdito de los Estados Unidos, pero J. P.
Morgan y sus colegas fueron denunciados pblicamente en el congreso por la cantidad que se haban
embolsado en concepto de comisiones.
En Marzo de 1907 se repite la situacin y una vez ms se origina un crash en el mercado de acciones. Las
casas de corretaje cierran y los tipos de inters se disparan, circunstancias que obligaron al gobierno de
aquel entonces a pedir ayuda a Morgan para paliar la crisis burstil que se estaba viviendo. Como en
anteriores ocasiones, se rene con Rockefeller, Harrigan, Frick, Schiff y Rodgers, decidiendo inyectar la
liquidez suficiente al sistema financiero para evitar su colapso. El pblico en general siempre cuestion las
grandes cantidades de dinero que se embolsaba Morgan, gracias a todas estas ayudas al gobierno, pero el
presidente Cleveland siempre enfatizaba el servicio y el bien pblico que representaban aquellas
aportaciones, restando importancia a los ingresos extras que las ayudas le proporcionaban a J. P. Morgan.
El imperio Morgan se ve amenazado por acusaciones de monopolio.

En 1912 cuando controlaba dos tercios de las fuentes de financiacin del pas, y sus empresas estaban
valoradas en ms de 25.000 millones de dlares, fue sometido a un proceso de investigacin; con la
intencin de demostrar que el banquero ms flamante de todos los tiempos estaba monopolizando muchos
sectores estratgicos para la economa norteamericana, adems de llevar a cabo prcticas econmicas para
beneficio mutuo. Sin embargo, el proceso no pudo demostrar tales acusaciones, concluyendo que el
imperio que fundado, era fruto de la nueva economa que se estaba gestando. J. P. Morgan tena una visin
sobre el capitalismo diferente de la de sus compaeros contemporneos, quienes se esforzaban desde su
posicin de competencia, para conseguir cuota de mercado; algo que Morgan odiaba y prefera comprar
una empresa antes que competir con ella. De esta forma constituy verdaderos entramados empresariales a
su gusto y antojo, algo que le llevo a presidir un gran nmero de compaas, entre las que estaban: The
National Bank of Commerce, The Madison Square Garden Company o General Electric.
Los defensores de Morgan siempre han argumentado que nunca ha abusado de su poder, adems de
argumentar en numerosas ocasiones que su banco haba contribuido al desarrollo de la nacin y gracias a

l se estaba viviendo la nueva era capitalista. Sin embargo, en una poca donde existan grandes lagunas
legales, unos pocos millonarios vivan una vida repleta de lujos, mientras el 80% de las familias
americanas ganaba menos de 500 dlares al ao, cmo era posible que un solo hombre controlara ms de
la mitad del capital americano?.
En la gran depresin de los aos 30, se levant un proceso de persecucin contra todos aquellos que
hubieran tomado posiciones cortas en la Bolsa de Nueva York durante la gran depresin burstil.
Beneficiarse de las ventas al descubierto se consideraba una traicin al pas, ya que las grandes cadas
haban arruinado a muchas familias. Se instaur una verdadera caza del oso (en el argot burstil se
denomina oso a los que toman posiciones cortas o vendedoras y toros a los que toman posiciones largas o
compradoras) y se redact una lista, denominada bear list que inclua los nombres de los mal
denominados traidores a la patria. En mayo de 1933 se estableci una comisin en el congreso de los
diputados de los Estados Unidos para perseguir a traders, brokers y banqueros. La comisin se denomin
Pecora Hearings llevando el apellido de su presidente, el Senador Ferdinand Pecora. El nombre de J.P.
Morgan Jr., hijo de John Pierpont Morgan, apareca en la lista de Mr. Pecora y fue investigado por la
comisin, aunque al final, lo nico que se descubri fue un pequeo fraude fiscal; admitiendo no haber
pagado el impuesto sobre la renta durante los tres aos anteriores. Aparte de esto, la familia Morgan no
sufri mayores quebrantos con el proceso. Aunque a partir de dicho proceso se comenz a mirar con lupa
a todos los peces gordos de Wall Street y se intent regular de forma ms estricta la operativa burstil, con
medidas como la creacin de la SEC (Securities and Exchange Commission) en 1934.
Su pasin por el arte y su legado.

El 31 de Marzo de 1913, John Pierpont Morgan fallece a los 79 aos de edad, dejando el mayor imperio
financiero y ganndose el respeto de todos aquellos que en un primer momento lo tacharon de codicioso.
Su trayectoria profesional representa el comienzo de la nueva economa moderna de los Estados Unidos,
estableciendo empresas que hoy da son verdaderos gigantes en sus sectores como: General Electric y
AT&T.
Una de las grandes pasiones de su vida fue la coleccin de cuadros, libros, yates y casas. Cuando falleci
la mayor parte de sus obras de arte fueron donadas al Museo Metropolitan de Nueva York. Tambin
realiz importantes obras de caridad, donando grandes sumas de dinero a hospitales, iglesias y
universidades. Tras su fallecimiento, su hijo Jack le sucedi en el control de su gran imperio financiero y
fue uno de los hijos de Jack, Henry S. Morgan, quien constituira, junto a Harold Stanley, el banco de
inversiones Morgan Stanley en 1934.

Charles Henry Dow. (1851 1902)
Padre del anlisis tcnico occidental.
La teora de Dow es uno de los mejores mtodos para determinar la tendencia principal de mercado;
tambin nos indica si la tendencia es alcista o bajista. Dicha teora es una excelente herramienta para los
inversores a largo plazo y es el origen del anlisis tcnico actual. Martin Pring ilustraba su utilidad con el
siguiente ejemplo recogido en su obra Technical Analysis Explained, libro editado por McGraw-Hill en
1991 y que se considera uno de los libros de texto para los estudiantes del primer nivel de la certificacin
Chartered Market Technician (CMT):
Comenzando en 1897, un inversor que compr acciones de los valores incluidos en el ndice Dow Jones
Industrial Average (DJIA), siguiendo cada seal de compra de la teora de Dow, liquidando las
posiciones y reinvirtiendo el dinero conseguido en la siguiente seal de compra, habra visto crecer su
inversin original de 44 dlares en 1887 hasta 51.286 dlares en el ao 1990. Por otro lado, si nuestro
inversor hubiese mantenido la cantidad inicial de 44 dlares a lo largo del periodo anteriormente
mencionado, siguiendo una estrategia de comprar y mantener o Buy & Hold, el capital total acumulado
ascendera slo a 2.500 dlares
Martin Pring continua sealando que incluso despus de los costes de corretaje e impuestos, los resultados
hubieran sido mejores que la tpica estrategia de comprar y mantener. Su estudio acaba en el ao 1990, si
adems hubisemos tomado el mercado alcista posterior a 1991, los resultados hubiesen mejorado de
forma impresionante.
Quin era Charles Dow?.

Charles Dow era hijo de un granjero y naci en Sterling (Connecticut), en 1851. Su padre muri cuando
tena tan solo 6 aos, por lo que no pudo continuar con sus estudios. Dej el instituto y comenz a trabajar
de albail para ayudar a mantener a su familia. Tras estos duros inicios cambi de profesin al aceptar un
trabajo en un peridico; se cree que sus comienzos estaban relacionados con las pginas de sucesos en el
The Springfield Daily Republican en 1872. Posteriormente trabaj para otras publicaciones, incluso cubri
un puesto en 1879 de reportero en pleno boom de la minera en Leadville, Colorado. En 1880 trabaj de
reportero en la ciudad de Nueva York, para ms tarde aceptar un puesto en la agencia de noticias Kierman
donde conoci a su colega de trabajo Edward Jones, apellido que junto al de Charles Dow da nombre al
ndice burstil ms conocido del mundo, el Dow Jones de Industriales.
Charles Dow y Edward Jones dejaron sus puestos en la agencia de noticias y fundaron la compaa Dow
Jones Company junto a Charles Bergstresser, en 1882. Para 1883 la Dow Jones Company comenz
imprimiendo un boletn diario bajo el nombre de The Customers Afternoon Letter, se trataba de una
publicacin de dos pginas con un contenido muy avanzado para los tiempos que corran, ya que
publicaba los precios de las acciones y la informacin del balance de las compaas. Esto era algo que
anteriormente slo estaba disponible para los insiders (personas prximas a las compaas) y no fue hasta
1934 cuando la Securities Act (ley de los mercados de valores) estableci que las compaas deban
presentar trimestral y anualmente los estados contables en lugar de mantener informados a los inversores
de forma pblica, como se vena haciendo.
La Dow Jones Company fue la primera empresa que public un ndice burstil, que fue diseado para que
representara a la perfeccin los movimientos del mercado de acciones de la poca, a dicho ndice se le

llam Dow Jones. Al final, The Customers Afternoon Letter se convirti en el actual Wall Street Journal,
que es el peridico financiero ms conocido de los Estados Unidos. Charles Dow fue su editor hasta que
muri en 1902. Tambin fue miembro de uno de los mercados de acciones norteamericano, desde 1885
hasta 1891.
El alumno aventajado: William Peter Hamilton.

Tras la muerte de Charles Dow, un editor britnico llamado William Peter Hamilton se ocup de
promover sus teoras. Lleg a Nueva York en 1899, su gran bigote y melena le daba una imagen
distinguida y extravagante. En Manhattan empez a trabajar para el Wall Street Journal como periodista y
en 1908 se convirti en editor de este prestigioso peridico norteamericano. Sus editoriales continuaron
con las investigaciones de Charles Dow, cubriendo los huecos dejados por el maestro y reagrupando todos
sus trabajos. Confi siempre en la teora de Dow y public constantes predicciones sobre la Bolsa de
Nueva York, basadas en dicha teora. Estos editoriales se extendieron tambin a Barrons, cuando William
Hamilton fue nombrado editor ejecutivo en 1921. En 1922 public la obra de Dow y sus investigaciones
en The stock market barometer. Public en la parte correspondiente a los editoriales del Wall Street
Journal una seccin que denomin The Price Movement. A lo largo de su carrera acumul un
impresionante nmero de aciertos en sus predicciones; entre 1900 y 1921 acert en la prediccin de 6
grandes tendencias y su prediccin ms espectacular se produjo el 23 de Octubre de 1929 en un editorial
en Barrons, a turn in the tide, que prevena de un gran movimiento bajista. Tres das despus se produjo
el Black Thursday. Su muerte se produjo al poco tiempo de la llegada del gran crash a finales de 1929.
El gran legado de Dow: Los ndices burstiles.

El primer ndice burstil, el Dow Jones, fue creado en 1884 y lo formaban 11 acciones, de las cuales 9
pertenecan a empresas de ferrocarriles y el resto estaban repartidas entre una compaa de
comunicaciones y otra de barcos de vapor y la seleccin de los valores se llev a cabo en funcin de las
expectativas de crecimiento de cada valor.
En 1896 Charles Dow quit las acciones de las compaas de ferrocarriles del ndice y lo segreg en dos:
el Dow Jones Industrial Averages (DJIA) y el Dow Jones Railroad Average (DJRA), que termin
convirtindose en el ao 1970 en el Dow Jones Transportation Average (DJTA), despus de aadir
compaas tanto de transporte areo como por carretera. El Dow Jones Utility Average (DJUA) fue
recopilado por primera vez en 1929. El Dow Jones Industrial Average empez con 12 acciones en 1886 y
ms tarde se ampli a 20 en 1916 para terminar en 30 en el ao 1928, nmero que se ha mantenido hasta
ahora. El Dow Jones Transportation Average contiene 20 acciones y el Dow Jones Utility Average se
compone de 15. General Electric es la nica compaa que todava, a da de hoy, permanece dentro del
DJIA desde la composicin inicial del ndice en 1886, aunque por el camino ha estado fuera del ndice
para posteriormente volver a entrar en dos ocasiones. El Dow Jones era un ndice muy simple, calculado
mediante la suma del total de cotizaciones para posteriormente dividirlo entre el nmero total de acciones
que lo componen. Pero despus de 1928 su clculo se complic un poco con el uso del Dow divisor, un
nmero que tomaba en cuenta los splits de las acciones incluidas.
El origen y los principios bsicos de la teora de Dow.

William Peter Hamilton fue su alumno aventajado y en su labor como editor del peridico The Wall Street
Journal publicaba informaciones constantes sobre las ideas de Dow. El pblico pensaba que el precio de
las acciones fluctuaba segn los fundamentales de cada compaa y la actitud de los operadores

intradiarios, ste era un planteamiento ms que razonable. Entre 1900 y 1902, Dow hizo varios apuntes en
la seccin editorial del peridico que hicieron cambiar la forma de pensar de los lectores. Segn estos
primeros editoriales tcnicos exista una tendencia fundamental que actuaba de forma conjunta sobre el
mercado. Charles Dow escribi muy poco acerca de sus teoras y no intent usar su conocimiento para
publicar pronsticos de acciones en el editorial del peridico. En 1902 S. A. Nelson que era amigo de
Dow escribi The ABC of stock speculation, convirtindose en el primer documento explicativo de las
aplicaciones de la teora de Dow. En 1932, Robert Rhea escribi su magnfica obra The Dow Theory, libro
que compila los 252 editoriales del Wall Street Journal, escritos tanto por Charles Dow como por William
Hamilton. La teora de Dow se compone de seis principios bsicos:
1. Las medias lo descuentan todo.
sta es una de las premisas bsicas del anlisis tcnico, aunque para Dow todos los
movimientos del mercado se reducan a los movimientos de los ndices que haba construido y
no a las diferentes acciones. En la siguiente cita de Robert Rhea, publicada en su obra The Dow
Theory se explica este primer principio:
Las fluctuaciones del precio de las acciones del Dow Jones de ferrocarriles y del Dow Jones
de industriales viene a ser como un ndice compuesto de todas las esperanzas, decepciones y
conocimientos de todos los que saben algo de temas financieros, y por esa razn los efectos de
los acontecimientos futuros (excluyendo los actos de Dios) son siempre anticipados en su
movimiento. Los ndices valoran rpidamente tanto las calamidades como los incendios y los
terremotos.
2. El mercado tiene tres tendencias.
La teora de Dow considera que el mercado puede describirse en trminos de tendencias
primarias, secundarias y menores. Tendencias que comparaba con la marea, la onda y el rizo.
Los movimientos primarios tienen una duracin superior al ao, los secundarios entre tres
semanas y tres meses y los movimientos menores son inferiores a las tres semanas. Tambin
hizo referencia a las fases del mercado que las defini en mercado alcista y bajista, dividiendo
ambas en las tres tendencias mencionadas y su definicin de tendencia ha persistido a lo largo
de los aos y todava hoy es la piedra angular del anlisis tcnico. Para Charles Dow una
tendencia ascendente es aquella que sigue un patrn de picos y valles cada vez ms altos y
viceversa para la tendencia bajista.
3. Las tendencias principales tienen tres fases.
Charles Dow concentr toda su atencin en las tendencias primarias, que consideraba se
desarrollaban en tres fases bien diferenciadas: acumulacin, participacin pblica y
distribucin. La fase de acumulacin empieza con la compra que hacen los inversores ms
astutos y mejor informados, la fase de participacin pblica es cuando empiezan a entrar los
inversores, el gran pblico y la fase de distribucin comienza cuando los astutos inversores que
entraron en la primera fase empiezan a deshacerse lentamente de sus participaciones. Al igual
que en el primer principio veamos unas citas de Robert Rhea que nos ayudan a entender este
tercer principio, la primera referida al mercado alcista y la segunda al bajista:
Un mercado alcista principal no es ms que un movimiento hacia arriba de las cotizaciones,
interrumpido por reacciones en sentido contrario al movimiento principal, y de duracin media
de dos aos aproximadamente. Durante este tiempo, el precio de las acciones avanza debido a
la demanda creada en las compras tanto especulativas como inversoras a causa de la mejora
de las condiciones econmicas y el incremento de la actividad especulativa. Hay tres fases en

un periodo alcista: la primera tiene que ver con el recobro de confianza en la situacin
econmica de las empresas en un futuro, la segunda es la respuesta del precio de las acciones a
las ya conocidas y mejoradas ganancias de las corporaciones, y la tercera y ltima
corresponde al periodo en el cual la especulacin es desenfrenada y es un momento en el que
las acciones avanzan por deseos y esperanzas de crecimiento.
Un mercado bajista es un mercado con movimientos fuertes a la baja corregidos por
importantes impulsos alcistas. Todo esto es causa de serias enfermedades econmicas, y no
terminar hasta que el precio de las acciones haya descontado completamente el peor de los
escenarios posibles. Hay tres fases principales en un mercado bajista: la primera representa el
abandono de esos deseos por los cuales se compraban las acciones a precios ya exagerados, la
segunda fase tiene que ver con las ventas que se producen por el deterioro de la situacin
econmica y la escasez de beneficios de las empresas. La tercera es causada por unas
angustiosas ventas de acciones que se han convertido en tema de conversacin de muchsima
gente, que comienzan a tener en cuenta su escaso valor de las mismas para comenzar a tomar
posiciones con parte de su patrimonio.
4. Las medias deben confirmarse entre s.
Al referirse a las medias y su confirmacin, quera decir que no poda darse ninguna seal
importante a no ser que las dos medias, la Industrial y la de Transportes nos dieran la
confirmacin.
5. El volumen debe confirmar la tendencia.
Para Charles Dow el volumen era un factor secundario, siempre condicionado al movimiento de
los precios, an as deba tenerse en cuenta para confirmar las seales de los precios y su forma
de confirmacin se asocia con su expansin, esto es, el volumen debe aumentar en la direccin
de la tendencia: si esto no sucede, el movimiento no es fiable.
6. Todas las tendencias se consideran en vigor hasta que no se demuestre lo contrario.
ste es uno de los axiomas bsicos del anlisis tcnico y relaciona una ley fsica con los
mercados financieros al reconocer que: un objeto en movimiento tiende a continuar en
movimiento hasta que una fuerza externa le haga cambiar de direccin.

Ralph Nelson Elliott. (1871 1948)
Su teora cclica de los movimientos burstiles cuenta con miles de seguidores en todo el mundo.
Ralph Nelson Elliott fue un personaje singular en el mundo de las finanzas. El analista financiero
Hamilton Bolton describa la grandiosidad de la proeza de Elliott con las siguientes palabras: "Elliott
desarroll su principio a travs de un mtodo racional del anlisis del mercado y a una escala nunca
antes realizada". Brillante y tenaz en sus investigaciones, a Elliott le lleg tarde el xito y sus teoras son
conocidas por todos los amantes del anlisis tcnico.
Quin era Ralph Nelson Elliott?

Naci el 28 de Julio de 1871 en Marysville (Kansas), aunque pronto se traslad a San Antonio (Texas),
donde en 1896, se inici en el campo de la contabilidad, y durante veinticinco aos desempe cargos
ejecutivos en varias empresas de ferrocarriles en Mxico y en Centroamrica. Despus de salvar
numerosas empresas de situaciones financieras difciles, Elliott se gan una buena reputacin como
experto en gestin de grandes empresas. En 1920, se estableci en Nueva York, y su buena preparacin
hizo que fuera elegido para uno de los proyectos internacionales del gobierno de los Estados Unidos. En
1924, el Departamento de Estado le selecciona como responsable nmero uno en Nicaragua, que se
encontraba bajo el control de los marines estadounidenses.
Cuando el gobierno de los Estados Unidos deja Nicaragua, Elliott viaja a Guatemala para asumir el cargo
ejecutivo de Auditor General de la Compaa de Ferrocarriles de Centroamrica. Hablaba un espaol
fluido y en este nuevo destino escribi dos libros: Tea Room and Cafeteria Management, publicado en
Agosto de 1926 por Little, Brown & Company, y The Future of Latin America, en el que realiza un
anlisis de los problemas sociales y econmicos de Amrica Latina, ofreciendo una propuesta para
promover la estabilidad econmica, as como una prosperidad duradera en la regin.
Con su primer libro en venta y el segundo en proceso de edicin, Elliott decide volver a los Estados
Unidos para dirigir de forma independiente una empresa de consultora. Al poco tiempo de regresar
empez a sentirse mal, los sntomas que tena eran los tpicos de una enfermedad del tracto digestivo
causada por una ameba que haba contrado en Amrica Central.
Elliott empezaba a tener muy buena reputacin despus de su nuevo libro; las crticas eran realmente
buenas y era solicitado frecuentemente como comentarista. Su negocio de consultora estaba empezando a
crecer. Justamente cuando las cosas le empezaban a ir bien, Elliott enferma gravemente. En 1929, haba
empezado a experimentar un debilitamiento causado por una anemia. El aventurero y prolfico R.N. Elliott
se vio forzado a un retiro involuntario a la edad de 58 aos y durante cinco aos estuvo entre la vida y la
muerte. Fue durante este periodo que necesit algo para ocupar su mente mientras se recuperaba de su
grave situacin y de esta forma empez a estudiar las fluctuaciones de las cotizaciones del ndice Dow
Jones.
El primer contacto de Elliott con el mercado burstil

Para hallar el motivo de la formacin de los precios en los mercados Elliott examin grficos anuales,
mensuales, semanales, diarios, horarios y de 30 minutos; cubriendo un total de 75 aos de cotizaciones de
varios ndices. En mayo de 1934, empez a resumir las observaciones del comportamiento del mercado de
acciones en un conjunto de principios, que aplic a todos los grados de onda de los movimientos del

precio de las acciones. En nuestros das la expresin cientfica que se usa para lo que Elliott observ en los
mercados es: el anlisis de fractales. Sin embargo, Elliott fue ms all, describiendo y catalogando estos
patrones y cmo se relacionan entre s. Gracias a este meticuloso estudio, Elliott haba descubierto el
principio de organizacin que subyace en los movimientos de los precios de las acciones. Aunque al
principio sus teoras contenan algunos errores, poco a poco se fueron limando hasta el punto de alcanzar
tal exactitud en sus predicciones que hasta l se vea sorprendido. En Noviembre de 1934, la confianza
que Elliott tena en sus ideas era tal que decidi presentarlas, al menos a uno de los miembros de la
comunidad financiera: Charles J. Collins de Investment Counsel, Inc. en Detroit.
Charles Collins haba probado numerosos mtodos de trading, mtodos que pretendan batir al mercado y
le pedan que pronosticara el devenir del mercado durante un tiempo, asumiendo que cualquier sistema
que en principio pareca bueno poda aplicarse con xito. No obstante, la mayora de esos sistemas
probados obtenan pobres resultados. El principio de Elliott, sin embargo, sorprendi gratamente a Charles
Collins, que introdujo a Elliott en la serie matemtica de Fibonacci, serie que despus se convertira en
pilar imprescindible de sus principios.
A principios de 1935 el Dow Jones se encontraba en una tendencia bajista y en la segunda semana de
Febrero, el Dow Jones Rail Average, como Elliott haba previamente pronosticado, rompi por debajo del
mnimo de 33.19 alcanzado en 1934. El sentimiento volva a ser bajista y ms cuando el recuerdo del
crash de 1929 estaba tan cerca. El DJIA haba cado un 11% y se estaba aproximando al nivel de 96
puntos donde el ndice sectorial de Ferrocarriles del Dow Jones (el ms importante en aquellos aos)
haba cado el 50% desde el mximo de 1933 (al nivel de 27 puntos). El mircoles 13 de Marzo de 1935,
justo despus del cierre del mercado, el Dow Jones haba terminado cerca de mnimos del da, Elliott
envi un telegrama a Charles Collins donde le deca lo siguiente: "A pesar de las implicaciones bajistas,
todos los ndices estn haciendo suelo.
Charles Collins ley el telegrama la maana del da siguiente, martes, 14 de Marzo de 1935, el da en el
que el DJIA cerraba en mnimos del ao. El da anterior del telegrama, el ndice sectorial de Ferrocarriles
haca el mnimo del ao. Dos meses ms tarde, como el mercado continuaba subiendo, impresionado por
la exactitud del pronstico de Elliott, acord colaborar en un libro del Principio de la Onda para su
divulgacin pblica. El Principio de la Onda fue publicado el 31 de Agosto de 1938. El primer captulo
empieza con la siguiente frase:
Ninguna afirmacin es ms grande que la que dice que el universo esta regido por leyes. Sin leyes, es
evidente que todo sera un caos, y con caos nada existira. Una muy extensa investigacin sobre la
actividad humana nos indica que, prcticamente, todas las manifestaciones que resultan de nuestros
procesos socioeconmicos siguen unas leyes que dan lugar a consecuencias similares y series de ondas o
impulsos de un nmero definido. El mercado de acciones muestra los impulsos u ondas propios de la
actividad socioeconmica
La importancia de la psicologa de masas y las leyes universales de la naturaleza.

Semanas despus a la publicacin de su libro, Elliott recoge sus pertenencias y se muda a un hotel en
Columbia Heights, Brooklyn, cerca del distrito financiero de Manhattan, donde entre otras cosas, empez
a hacer trading con su propio dinero. El 10 de Noviembre, public el primero de una larga serie de
artculos donde analizaba y haca una prediccin del camino que seguira el mercado de acciones. De esta
forma regresaba al negocio que haba planeado once aos antes. En 1939, le encomiendan la redaccin de
doce artculos en la revista Wave Principle for Financial World. Esos artculos elevan la reputacin que
Elliott tena dentro de la comunidad financiera y le permiten escribir una serie de boletines educativos.

Uno de estos boletines era un trabajo que relacionaba una amplia lista de los patrones de comportamiento
de los mercados con la teora de la conducta humana, algo nuevo en los campos de la Economa y la
Sociologa.
Durante la dcada de los 40, haba desarrollado completamente su concepto del flujo y reflujo de las
emociones y la actividad humana que siguen una progresin natural gobernada por las leyes de la
naturaleza. Elliott lig los patrones del comportamiento de las personas a Fibonacci y al ratio armnico;
un fenmeno matemtico conocido hace milenios por matemticos, cientficos, arquitectos y filsofos.
Agrup todos sus conocimientos en su trabajo definitivo: Nature's Law - The Secret of the Universe (La
ley de la naturaleza - El Secreto del Universo). Este gran ttulo monogrfico, que Elliott public a la edad
de 75 aos, incluye prcticamente todos sus principios respecto al principio de la onda. El libro fue
publicado el 10 de Junio de 1946, y las 1.000 copias fueron vendidas todas a miembros de la comunidad
financiera de Nueva York.
Dos aos antes de su muerte, en Enero de 1948, Elliott finalmente haba dejado su huella en la historia.
Empez a estudiar los mercados cuando contaba ya con 65 aos y para cuando hubo desarrollado su
teora, su avanzada edad ya no le impulsaba a operar en los mercados y su verdadera motivacin estaba en
la creacin de una teora para la utilizacin de futuros traders, no para su propio beneficio. Como
resultado de la investigacin de Elliott, miles de gestores de carteras institucionales, traders e inversores
privados utilizan el principio de la onda en sus decisiones de inversin. A Ralph Nelson Elliott le hubiese
agradado ver la repercusin de sus teoras. Adems de sus trabajos e investigaciones sobre el mercado,
durante la dcada de 1940 escribi tambin sobre Filosofa, Arte, Fsica, Geometra y Psicologa. Desde su
fallecimiento hasta nuestros das ha contado con miles de seguidores, entre los que destaca Robert R.
Prechter Jr., que tom el testigo durante las dcadas de los aos 70 y 80.

Richard D. Wyckoff. (1873 - 1934)
El autntico lector de cinta o tape reader.
Fue uno de los pioneros del anlisis tcnico, aunque no recibi el reconocimiento que el pblico otorg a
otros contemporneos como Charles Dow o William Delbert Gann. Naci el 2 de Noviembre de 1873,
justo despus de uno de los Octubres Negros de Wall Street. Despus mencionara, en alguna ocasin, que
haba retrasado su nacimiento hasta que pas el crack y las Bolsas estuvieron otra vez abiertas. Su primer
contacto con la Bolsa tuvo lugar a una edad muy temprana, con 15 aos trabajaba como stock runner,
apuntando cotizaciones y haciendo diversas tareas administrativas; a la temprana edad de 25 aos fund su
propio broker, lo que nos da una idea de su precocidad y en 1907 comenz la edicin de una revista
mensual sobre los mercados financieros.
Wyckoff: Chartista y tape reader o lector de cinta.

Richard Wyckoff utilizaba tres tipos de grficos para sus anlisis: de barras, de punto y figura y un tipo de
grfico de produccin propia que denominaba wave chart. Los grficos de barras o bar charts los utilizaba
para determinar la direccin primaria de los movimientos de los precios y para determinar los puntos de
entrada y salida; los grficos de punto y figura o point and figure charts los empleaba para determinar la
extensin de los movimientos, y los wave charts le daban una visin de los puntos crticos que
determinaban los cambios en los impulsos del mercado.
En 1926 su revista Wyckoffs magazine of Wall Street tena una tirada de cerca de 200.000 ejemplares y el
xito fue tan grande que abandon su servicio de recomendaciones mensuales y su operativa en el
mercado, para vivir exclusivamente de la revista. En 1928 escribi Wall Street ventures and adventures,
una divertida autobiografa, colmando as su tarea de escritor.
Pensaba que los mejores resultados de su anlisis los obtena siempre cuando no realizaba un anlisis
excesivo de los grficos; un estudio rpido le daba una visin mejor que la que obtena al pasar horas y
horas analizando sus grficos, ya que si los miraba y revisaba una y otra vez, tenda a distorsionar el
anlisis. Algunos de sus axiomas ms conocidos incluyen los conceptos de acumulacin - distribucin y la
importancia del binomio precio - volumen para determinar los movimientos de las cotizaciones.
Podramos clasificar a Richard Wyckoff como un lector de cinta o tape reader, siendo sus fuentes
fundamentales de formacin el estudio de los grficos o chartismo. Su obra ms conocida fue publicada en
1908 bajo el ttulo The Richard D. Wyckoff method of trading and investing in stocks. Esta obra contiene
la principal aportacin de Wyckoff al anlisis tcnico mediante su mtodo de inversin, que contiene una
secuencia lgica de diez principios que deben seguir los inversores para batir al mercado. Estos principios
constituyen hoy la base de la mayora de sistemas de trading modernos y son los siguientes:
El inversor debe realizar prcticas de inversin simuladas sobre el papel durante un periodo de
tiempo suficientemente largo como para sentirse seguro de s mismo, esto es lo que se denomina
paper trading.
El inversor debe seleccionar a su intermediario financiero y determinar cunto capital va a
invertir, as como la cantidad mxima que est dispuesto a perder.
Al principio, lo mejor es dividir el capital inicial en dos, tres o ms partes iguales y resistirse a
la tentacin de invertirlo todo en un solo valor o en una misma operacin. De esta forma
diversificamos nuestro modelo ante posibles decisiones errneas.

Tras las primeras operaciones, revise los resultados obtenidos, comparndolos con las
previsiones realizadas en su momento.
Cualquier beneficio obtenido en las primeras inversiones no debe reinvertirse rpidamente en
otras nuevas, sino que debe procurar acumularse con vistas a realizar inversiones de mayor
cuanta.
A medida que se vayan obteniendo resultados positivos, debe dedicarse una hora al da como
mnimo a la labor de revisin de los grficos o charts.
A medida que se obtengan ms beneficios, debe reducirse el nmero de operaciones.
A medida que se vaya adquiriendo experiencia, el inversor debe prestar especial atencin no
slo a las oportunidades que ofrece el mercado alcista, sino tambin a las ofrecidas por los
mercados bajistas.
Las posiciones deben estar cada vez mejor planificadas, obteniendo resultados ms rpidos y
seguros. Las inversiones realizadas tienen que tener un beneficio potencial neto superior al
riesgo potencial de prdida.
Es conveniente revisar el criterio utilizado para colocar los stops de prdidas y el modo en que
posteriormente se mueven dichos stops, de acuerdo con la variacin en las cotizaciones de los
valores.

Jesse Lauriston Livermore. (1877 1940)
El mayor especulador burstil de la historia.
Jesse Lauriston Livermore fue uno de los mejores traders del siglo XX, pocos pudieron ganar y perder
dinero tan rpido como l. Conocido con el sobrenombre de the boy plunger por la manera en que
tomaba fuertes posiciones en acciones o commodities. Jesse Livermore viva como operaba, de forma
fastuosa, adems fue muy popular entre las mujeres por su atractivo fsico y su extravagante estilo de vida.
Quin era Jesse Lauriston Livermore?

Nacido en South Acton (Massachusetts), en 1877. Hijo de un granjero, abandon los estudios en sus
primeros aos de adolescencia y viaj a Boston donde se convirti en board boy (que podramos traducir
como pizarrero) trabajando para Paine Webber. Su trabajo consista en actualizar los precios de los bonos,
acciones y commodities en una pizarra. Al escribir todos los cambios de los precios se dio cuenta que los
mismos, a menudo, se movan de manera predecible, concluyendo que se poda batir al mercado y de esta
forma ganar mucho dinero.
Por aquel entonces, no ganaba el suficiente dinero para operar en acciones, as que emple la hora del
almuerzo para ir a los bucket shops: casas de apuestas de la poca en los que se poda apostar sobre el
precio de las acciones y commodities. All es donde trat de hacer dinero pronosticando la direccin de los
precios, tanto de acciones como de materias primas. Sus primeros pronsticos fueron acertados ganando
1.000 dlares cuando tan solo contaba con 15 aos, cantidad ms que considerable en aquella poca.
Despus de ignorar el aviso de su jefe en Paine Webber, de mantenerse al margen de estos
establecimientos, Jesse Livermore fue despedido.
El boy plunger, tras el despido se converta en trader a tiempo completo y su xito fue tal que los dueos
de los bucket shops de la zona le prohibieron la entrada. Dej Boston y tom rumbo a la Costa Oeste,
donde hizo 50.000 dlares, aunque pronto tuvo que disfrazarse y emplear nombres falsos para evitar las
prohibiciones de entrada que tambin all le establecieron. Ms tarde, se march a Nueva York, donde con
20 aos, comenz su carrera como uno de los ms grandes operadores de todos los tiempos. En 1906
recibi una recomendacin para ponerse corto en la compaa Union Pacific; acept la recomendacin y
tom una posicin muy grande en el valor en posicin vendedora, tras esto el valor empez a subir
colocndose en una situacin ms que complicada, hasta que el terremoto de San Francisco provoc el
desplome del valor, dejando la cuenta de Livermore con 250.000 dlares de beneficio. Fue su primera
operacin millonaria, en este caso gracias a factores externos.
Especulador agresivo que pagaba sus deudas y se aprovechaba de las posiciones cortas.
En 1907, se gan a pulso su reputacin de bear raider (oso bajista) operando siempre del lado bajista del
mercado en grandes cantidades. Se dice, incluso, que el todo poderoso J. P. Morgan, le mand mensajes a
travs de intermediarios para pedirle que redujera el volumen de sus operaciones. William Delbert Gann,
en su libro 45 aos en Wall Street, describe a Jesse Livermore como uno de los traders ms espectaculares
de su poca y un hombre honorable que slo pensaba en pagar sus deudas, incluso despus de ser
declarado en quiebra por las autoridades.
De hecho, Livermore y otros muchos traders e inversores, incluyendo al propio William Delbert Gann,
conocen la palabra ruina. En alguna ocasin han perdido todo su dinero y han tenido que partir de cero.

Cuando la firma de corretaje Murray Mitchel and Company cerr en 1913, Jesse Livermore perdi todo su
dinero y no pudo regresar hasta 1917 ganando de nuevo el dinero suficiente como para ser de nuevo el rey
de la especulacin y pagar a sus acreedores entre los que estaba el mismsimo William Delbert Gann.
La principal crtica de William Delbert Gann sobre Jesse Livermore era que ste slo haba estudiado para
saber cmo hacer dinero, pero no para mantenerlo. Tena la ambicin y la energa necesarias para el xito,
pero cuando tena una cantidad de dinero considerable, no operaba de forma conservadora. Probaba su
propia operativa en el mercado en vez de esperar a que apareciese la tendencia natural que el mercado nos
muestra en numerosas ocasiones. En palabras de William Delbert Gann, Jesse Livermore era un
fantstico trader, pero un psimo gestor monetario.
El xito alcanzado le proporcion un estilo de vida que muy pocos podan mantener. El delgado y rubio
especulador se compr un yate de 200 pies, de nombre Anita. Sali con mujeres famosas, incluyendo
actrices como Lillian Russell y sus hazaas operando pronto llegaron a ser bien conocidas por todo el
mundo, incluso la gente comentaba eres tan rico como Jesse Livermore.
Durante la Primera Guerra Mundial, pronostic que el caf experimentara una sustancial subida, lo que
le llev a tomar posiciones largas. Sus beneficios se contaban por millones de dlares; sin embargo, los
contratos de caf se invalidaron, debido a que el gobierno pens que Jesse Livermore se estaba
beneficiando de los tiempos de guerra, lo que le llev de nuevo a la ruina. Como trader agresivo, amas y
posteriormente dilapid, cuatro millones de dlares de su fortuna. La mayor parte del dinero fue hecho
con prcticas que posteriormente se declararon ilegales por la comisin del mercado de valores americana
(SEC), en el ao 1930. La nueva regulacin limitaba o prohiba las siguientes actividades:
Utilizar informacin privilegiada
Ocultar las posiciones de mercado.
Arrinconar acciones para estrangular la oferta y la demanda.
Controlar la informacin incorrecta y engaosa para que sta no sea publicada.
Tambin lleg a ser muy conocido por su tctica de esperar hasta que la accin alcanzase el objetivo
establecido y as asegurarse unos beneficios considerables; luego se pona en contacto con un periodista
del New York Times, o de otros peridicos influyentes, para recomendar dicha accin como una excelente
compra. Tras sto se deshaca de su posicin de forma masiva, vendiendo en el frenes comprador que
haba provocado el artculo del periodista.
En pleno apogeo financiero, se hizo con enormes posesiones inmobiliarias en varios pases, as como
coches de la prestigiosa marca Rolls Royce y diversos yates. Se hizo famoso por sus espectaculares fiestas.
Tambin tena unas oficinas secretas en la Quinta Avenida; era all donde haca sus operaciones de gran
escala, con numerosas lneas de telfono y una lnea directa de telegramas. La oficina tena una enorme
pizarra que sus oficinistas actualizaban constantemente, adems tambin dispona de personal dedicado a
la investigacin.
El legado de Livermore
Jesse Livermore muri hace ms de 65 aos, dejando dos magnficos libros, How to trade in stocks y
Reminiscences of a stock operator, siendo ste ltimo el favorito de muchos traders e inversores y
tambin uno de mis preferidos. Lo he ledo en tres ocasiones y no descarto una cuarta.
How to Trade in Stocks (Cmo operar en acciones).
Se edit en el ao de su fallecimiento, en 1940 y se cree que escribi el libro como medida desesperada
para ganar dinero tras las grandes deudas acumuladas en sus ltimos das. El libro trata sobre su

mtodo de trading. Se compone de 10 captulos y sus principales reglas o principios de xito del
especulador tambin son 10 y se pueden resumir en los siguientes puntos:
El juego de la especulacin es el ms fascinante y poco rutinario del mundo. Pero no es un
juego para estpidos ni para perezosos mentales, tampoco para hombres con un balance
emocional poco equilibrado y menos para aventurarse a hacerse rico en poco tiempo.
Al igual que un cirujano o un buen abogado necesitan aos de aprendizaje para alcanzar un
grado de maestra en sus profesiones; el especulador debe dedicar un buen nmero de aos al
aprendizaje del arte de la especulacin.
Los resultados de cada trader sern directamente proporcionales a su trabajo y esfuerzo mental,
desarrollando sus propias creencias y generando sus propias decisiones.
Se debe establecer una balanza entre las buenas operaciones y las malas, ya que al final, el
verdadero dinero dentro del mundo de la especulacin se hace dejando correr los beneficios
desde el comienzo de la operacin. Los beneficios debemos conservarlos, pero las prdidas
debemos evitarlas y cortarlas de raz desde el comienzo.
Si su valor no se comporta de la forma que haba pronosticado, cierre rpidamente la operacin
y espere a que llegue la siguiente oportunidad. No se preocupe por dejar pasar algunas buenas
operaciones, stas seguirn llegando, los mercados no van a desaparecer, siempre estarn ah,
slo hay que tener paciencia y esperar a que llegue el siguiente tren.
En lo que respecta a los valores ms capitalizados, los denominados blue chips, a pesar de gozar
de buena reputacin como instrumentos de inversin seguros, Jesse Livermore destacaba su
peligro como el resto de acciones. No se confe y piense que los valores ms capitalizados van a
subir indefinidamente y no van a sufrir grandes cadas.
Respecto a la estrategia de comprar y mantener o Buy & Hold, Jesse Livermore desaconseja su
uso y nos recuerda que los verdaderos perdedores de los mercados financieros son los
inversores que compran acciones y dejan las posiciones abiertas con la esperanza de que a largo
plazo todo sube. Para Jesse Livermore los inversores son autnticos jugadores de casino,
realizan su apuesta, esperan, y si las cosas van mal pierden todo su dinero.
Debemos aprender del pasado ya que la historia se repite. Las estructuras de los precios son
recuerdos de figuras similares de precios pasados, con las que debemos familiarizarnos y buscar
patrones de movimientos de los precios que se hayan repetido anteriormente.
Mucho cuidado con la informacin privilegiada. No existe el dinero fcil. Si alguien sabe algo
importante no lo va a publicar, ni lo va a dejar circulando libremente. La mayora de las veces
los chivatazos se distribuyen para beneficio del emisor y no de los receptores.
Los grficos nos cuentan la historia verdadera del valor. La nica verdad del mercado est en las
cotizaciones. En la poca de Jesse Livermore se referan a las cotizaciones como la cinta (tape)
y los que se dedicaban a buscar patrones de comportamiento en estas cintas eran los tape
readers.
Reminiscences of a stock operator (Recuerdos de un operador de acciones).
Es todo un clsico que fue escrito por Jesse Livermore bajo el pseudnimo de Larry Livingston y
publicado por Edwin Lefevre en 1923. Es sin duda el libro ms popular jams escrito sobre la
especulacin. Lefevre era periodista financiero y editor y es una novela que, adems de incluir los
consejos burstiles de Livermore, relata su vida, por lo que su lectura es muy amena.
La biografa se mezcla con principios y reglas sobre la especulacin, por lo que, a pesar de ser uno de
los libros de trading ms divertidos y estar escrito en un estilo de novela, contiene la mayora de las

verdades del mercado. Est traducido al castellano en edicin de Gesmovasa. Ninguna librera
financiera puede dejar de incorporar una copia de este best-seller. Martn Zweig en cierta ocasin dijo
que se trataba del mejor libro que jams haba ledo y regala una copia a todos aquellos que comienzan
a trabajar en su compaa, que se dedica a la gestin monetaria. Jack D. Schwager, autor de la triloga
de entrevistas de los maestros del mercado o Market Wizards menciona que si hay un libro favorito
entre todos sus entrevistados, ste es, sin duda, la obra maestra de Jesse Livermore.
El triste final de un gran especulador

En 1933, Livermore padeci la gran depresin de la poca y despus de hincharse a beber durante 26
horas, termin en una comisara de polica, ya que haba perdido la memoria por completo. Una vez que se
vio incapacitado para hacer dinero como lo haca anteriormente, decidi vender sus secretos en forma de
libro: Cmo operar en acciones, que fue publicado en 1940 en dos versiones, una encuadernada en cuero
y la otra en formato ms sencillo, sin embargo, el libro no logr su objetivo de atraer al pblico.
La tarde del 28 de Noviembre de 1940, mientras el sol se esconda tras los Palisades, Jesse Lauriston
Livermore terminaba su ltima nota y la firmaba como de costumbre, Laurie. Impecablemente vestido,
con un traje de franela gris, zapatos nuevos, una camisa azul clara y una bufanda azul marino anudada de
forma moderna. Cuidadosamente se quit las gafas y las deposit en una funda de cuero en el bolsillo
interior de su chaqueta. Retirndose el sudor de la frente, se levant lentamente del taburete y, con un paso
medido, se encamin hacia el lavabo de caballeros del Sherry-Netherland. Sin embargo, su decisin de
utilizar el lavabo de caballeros sufri un repentino cambio, bruscamente, y sin darse cuenta de ello, el
cansado especulador se introdujo en el dominio de las chicas del sombrero y cay como un saco en una
silla situada en el fondo de la habitacin. Su corazn martilleaba de modo incontrolable y su mano
temblaba incesantemente. Tras unos momentos, los temblores cesaron y su corazn comenz a palpitar
ms pausadamente. Despus, con un movimiento repentino, sac una pistola, se la llev a la sien, y apret
el gatillo.
As termin la vida del que fue considerado el mejor trader de todos los tiempos. Conocido por sus
diferentes sobrenombres, the Boy plunger, el Gran Oso o el Rey del Algodn. Hizo millones de
dlares, y al final de sus das dej un patrimonio de menos de 10.000 dlares. La mejor herencia que nos
dej fue por supuesto la historia de su vida. Debemos decir que era un hombre honorable y honrado, que
pagaba sus deudas. Por otro lado era un gran trader y tanto sus seguidores como sus detractores coinciden
en que ha sido el ms grande especulador de todos los tiempos.

William Delbert Gann. (1878 1955)
Prolfico escritor que busc su inspiracin en la Biblia, la masonera y el esoterismo.
W. D. Gann naci el 6 de Junio de 1878 en Lufkin (Texas). Su padre, Samuel Houston Gann, fue profesor,
compraba y venda ganado y caballos y tena una sala de billares. Su madre, Rebeca Gann, pas la mayor
parte de su tiempo criando a su hijo y a sus jvenes hermanos, ensendoles a leer con la Biblia, libro que
ms tarde inspir a Gann en sus teoras sobre la naturaleza del mercado. Su familia era realmente pobre;
su padre, su madre y sus ocho hermanos vivan en una pequea casa y el joven W. D. Gann tuvo que
andar, durante tres aos, siete millas todos los das para ir al colegio. Tras acabar el colegio no pudo ir al
instituto y en 1894, con 16 aos se coloc como News butcher, vendiendo peridicos, comida y productos
similares, en un tren con el recorrido Texarkana - Tyler, compaginando esta ocupacin con un trabajo en
un almacn de algodn.
Sus primeros contactos con los mercados financieros.

En 1901, mientras trabajaba en una oficina de corretaje en Texarkana, se cas con su primera mujer, Rena
May Smith. Un ao ms tarde naci su primera hija, Nora y en el mismo ao realiz su primera operacin
en algodn. Fue en 1903 cuando se march a Nueva York y all naci su segunda hija, Macie Burnie y el
15 de Septiembre de ese mismo ao, apareci un artculo suyo en el peridico Texarcanian, donde se
mostraba su punto de vista sobre el precio del algodn; fue su primer artculo publicado.
En 1907 empez a trabajar como broker en la ciudad de Oklahoma, ganando grandes sumas con la cada
de las materias primas y el pnico vendedor de las acciones. En 1908 y con 30 aos se separ de su mujer
Rena y contrajo matrimonio por segunda vez con Sadie Hannify, 11 aos ms joven. Sus dos hijas le
acompaaron en este nuevo matrimonio y ese mismo ao Gann descubri el Master time factor (Factor de
tiempo) y empez a operar con dos cuentas: la primera la abri con 300 dlares y acab con 25.000
dlares en tres meses y la segunda cuenta comenz con 130 dlares para terminar a la vuelta de 30 das
con 12.000 dlares. En 1909 W. D. Gann y Sadie tuvieron su primera hija, Velva. Para aquel entonces ya
se haba ganado una muy buena reputacin como trader.
Richard D. Wyckoff, editor de Ticker and Investment Digest y uno de los ms respetados escritores del
mercado de acciones de todos los tiempos, escribi un artculo sobre los descubrimientos y habilidades de
W. D. Gann. El artculo se titulaba: William D. Gann un operador cuya ciencia y habilidad le han
posicionado en el primer puesto dentro del mundo de la Bolsa. Sus excelentes predicciones e historial de
operaciones.
Para verificar su expediente histrico de operaciones un observador independiente control sus
operaciones durante el mes de Octubre de 1909. En 25 das de mercado, Mr. Gann en presencia de dicho
observador hizo 286 operaciones en varias acciones; participaba tanto en el lado largo como en el corto
del mercado y del total de operaciones slo le resultaron fallidas 22, es decir gan dinero en 264
operaciones. El capital con el que operaba se dobl en diez veces, es decir obtuvo una rentabilidad del
1.000%.
El representante de Ticker and Investment Digest fue capaz de verificar el xito de W. D. Gann como
trader. En cierta ocasin pude constatar cmo partiendo de 130 dlares y en menos de un mes acab
convirtindolos en 12.000 dlares. Jams he conocido a nadie hacer dinero de forma tan rpida.

El legado de W.D. Gann: Su gran labor como escritor

En 1910 escribi su primer libro, Speculation a Profitable Profession; tambin escribi algn boletn
como The busy mans news y ms tarde su famosa Supply and Demand Letter. A comienzos de 1914
predijo el comienzo de la Primera Guerra Mundial y el primer crash burstil debido a la misma causa. Un
ao despus nace su hijo John Gann. Pero adems de predecir el comienzo fue capaz de pronosticar
tambin el final de la guerra incluso la abdicacin del Kiser. Sus predicciones fueron expuestas en los
peridicos de mayor tirada de los Estados Unidos, incluyendo, como no, The New York Times.
En 1919 comenz a trabajar por cuenta propia y fue entonces cuando lanz la publicacin Supply and
Demand Letter, boletn mencionado anteriormente y cuyo contenido inclua recomendaciones sobre
acciones y materias primas (commodities) para posteriormente, en el ao 1923, escribir Truth of Stock
Tape. Este segundo libro fue ampliamente aclamado como el mejor libro de Bolsa jams escrito y ese
mismo ao Gann gan 30.000 dlares en 60 das con tan slo 1.000 dlares de capital inicial, operando en
algodn.
En 1927 escribi su nica novela Tunnel Thru the Air, que es una recopilacin de sus descubrimientos,
aunque aparecan encubiertos en el desarrollo de la trama. En esta novela el autor predijo la Segunda
Guerra Mundial y muchos han sido los que han intentado deducir del libro sus secretos pero pocos lo han
conseguido. El ltimo libro de W. D. Gann trataba sobre la futura guerra en los cielos; aunque tambin nos
describe los ciclos y reglas que encontramos en la Biblia para pronosticar el futuro de las naciones y del
mercado de acciones, en esta obra nos da algn consejo para la prxima campaa de acciones, algodn y
grano. Es una fascinante y misteriosa historia, que mezcla religin con ciencia, haciendo de este libro una
interesante e instructiva historia para guiarnos en cualquier aspecto de nuestra vida.
En 1928 pronostic con gran xito el techo del mercado alcista el 3 de Septiembre de 1929 y tambin la
posterior etapa de depresin econmica y pnico burstil. En 1930 escribi Wall Street Selector, donde
describe las condiciones de mercado entre los aos 1931 y 1933. Un ao despus de la edicin del libro,
en 1931, se convierte en miembro de los mercados de caucho de Nueva York y del mercado de algodn de
Nueva Orlens. En 1932 comenz a realizar recomendaciones de compra a sus clientes justo en el final del
ciclo bajista y cuatro aos ms tarde escribi otro libro titulado New Stock Trend Detector.
En 1936 cumpli uno de sus sueos, al comprarse un avin de metal que llam The Silver Star. Con esto
se convirti en la primera persona de los Estados Unidos que tena un avin privado de metal. Despus de
esta primera compra vendran ms aviones y durante 19 aos, Elinor Smith fue su piloto particular.
Adems de los aviones tambin compr fastuosas fincas y embarcaciones de gran potencia. En 1937
termin de escribir How to Make Profits trading in Puts and Calls, y ese mismo ao se separ de su
ltima mujer, Sadie. Ya en 1940 Gann escribi Face Facts America, en este libro explicaba por qu
Alemania poda perder la guerra y por qu los Estados Unidos no deban entrar en dicha contienda.
En 1941 se hace miembro del mercado de futuros CBOT (Chicago Board of Trade) y hace una fuerte
campaa contra Roosevelt y su New Deal; ese ao fue cuando el gobierno alcanz la mayor cifra
presupuestaria y la compaa Ford detuvo su produccin debido a la disminucin de las ventas y la
ausencia de demanda. Este ao escribi, junto con su hijo How to Make Profits in Commodities.
En el ao 1944 se cas con su tercera mujer, Londi, 30 aos ms joven que l y se marcharon a Miami a
disfrutar del clido clima del estado de Florida donde adems operaba, inverta en terrenos y daba clases.
Debido a la diferencia de edad entre William y su ltima esposa, sta contina hoy con vida.
En 1948 vendi su compaa de trading a Joseph Lederer de St. Louis, Missouri. Al cabo de un ao
escribe el libro 45 Years in Wall Street, nombrndole la compaa Mark Twain Society miembro
honorable por el trabajo tan magnfico realizado con dicho libro. En 1950 escribi The Magic Word, que

fue su contribucin a la literatura bblica. El 23 de Mayo de 1951, se asocia con Ed Lambert y crean la
compaa de publicaciones Lambert Gann.
Actualiz y volvi a editar How to Make Profits in Commodities, en esta ocasin sin su hijo, del que
elimin toda referencia e incluso su foto, debido a sus desavenencias por el nuevo matrimonio con una
mujer 30 aos ms joven que l, circunstancia que separ a padre e hijo. Esta nueva edicin se convirti
en un gran xito y Gann a los 73 aos todava era capaz de dirigir un servicio de consultora que tena
unos honorarios de 500 dlares al da. Vendi esta empresa de consultora, W.D.Gann Research, a C. C.
Loosely de Nueva York y a los 76 aos, compr un gran crucero que llam The Coffe Bean, para
rememorar una buena operacin con caf.
Las contribuciones de W. D. Gann al anlisis tcnico.

Fue un autntico pionero en el campo de anlisis tcnico, siendo el trabajo duro la verdadera clave de su
xito. En cierta ocasin, este trabajo duro consisti en permanecer nueve meses trabajando da y noche en
la biblioteca de Astor en Nueva York o en el Museo Britnico de Londres. Estudi las cotizaciones del
mercado de acciones desde el ao 1820 y tambin los precios del trigo cientos de aos atrs, incluso viaj
a Egipto y la India para ampliar sus conocimientos sobre las leyes de la naturaleza. Mucha gente afirma
que sus teoras son grandes series de descubrimientos que no guardan relacin alguna.
Crea que las variables clave en el anlisis tcnico (precio, rango de fluctuacin y tiempo), podan ser
analizadas a la vez. Su smbolo, un crculo con un cuadrado y un tringulo dentro, nos resume sus tcnicas
de anlisis. Descubri que los soportes y las resistencias de los precios podan ser calculados tomando el
techo de mercado y dividiendo por cuatro y por tres en otras palabras en su cuarta y tercera parte. El
cuadrado y el tringulo dentro del crculo nos ilustra este concepto. Los puntos de resistencia se calculan
actuando de forma similar con los rangos de fluctuacin de los precios y los espacios temporales. Tambin
hizo significativos descubrimientos en el campo de los ciclos, incluyendo su Master Time Factor. Estudi
los ciclos principales de 10, 20, 30, 40, 50, 60, 80, y 100 aos, comprobando su actuacin en el pasado y
en el futuro. Por ejemplo, llam al quinto ao de cada dcada el Year of Ascension, denominado as por el
periodo alcista que se suele vivir durante ese periodo, y lo podemos comprobar desde 1905 hasta 1995
tanto en el Dow Jones como en el resto de ndices.
Descubri tambin que los mercados regularmente hacen suelos y techos de forma estacional a lo largo
del ao (en solsticios y equinoccios) as como en aniversarios de techos y suelos previos. Ense a sus
alumnos a observar suelos y techos cada 30 das, usando los grados de los ngulos de su smbolo como
ayuda, comprobando que 90-, 180-, 270- y 360-, que no dejan ser la suma de los ngulos de un cuadrado o
120-, y 240-, la del tringulo, son usadas como herramienta de pronstico, expresadas en das.
Pero en realidad a los ciclos que ms importancia daba era a los ciclos de 144 y 360 das y sus respectivas
divisiones en un cuarto y un tercio. Su gran aportacin al anlisis tcnico est en el establecimiento de la
relacin entre tiempo y espacio; fue el primero en detectar esta relacin y sola repetir la siguiente frase:
Cuando el precio y el tiempo coinciden, el cambio en el mercado es inminente, inventando la conocida
Tabla de Tiempo y Precio.
A Gann se le relaciona con la invencin de los Swing Charts, aunque en realidad no fue su inventor, sino
ms bien quien los populariz y los usaba como base para su sistema de trading mecnico un mtodo
muy efectivo para mercados muy tendenciales. W. D. Gann llev a cabo otros descubrimientos, aunque
ms esotricos, como por ejemplo la tabla del nueve y la espiral de la tabla del cuatro, el crculo grfico de
360 grados y el dibujo del hexgono que son utilizadas todas ellas como elementos de prediccin para
calcular suelos y techos con una impresionante precisin.

Los ltimos das de un gran maestro

Nosotros nunca sabremos si realmente William Delbert Gann gan 50 millones de dlares durante la
primera mitad del siglo XX, pero lo que s sabemos es que fue un verdadero maestro de mercado que
descubri infinidad de mtodos de anlisis, que hoy da se usan en multitud de lugares del mundo despus
de casi 50 aos de su muerte. Su labor como investigador de los mercados financieros fue muy extensa y
muy fructuosa. No hay nada que decir acerca de su profesionalidad como trader, lo que le llev a vender
por ejemplo su Great Master Course, por 5.000 dlares en 1954, la media de lo que costaba una casa por
aquel entonces. Sufri un ataque al corazn poco antes de descubrir que tena cncer de estmago y en
1955, al regresar de uno de tantos viajes que haca a Cuba, donde compraba billetes de lotera y realizaba
apuestas de caballos, cay muy enfermo. Su hijo lo llev de Florida a Nueva York, ingresando en un
hospital de Brooklyn, donde muri el 18 de Junio de 1955 a los 77 aos de edad. Sus hijos se ocuparon de
enterrar a su padre junto a su segunda esposa Sadie, en la seccin masnica del cementerio Greenwood de
Brooklyn, en una colina con vistas al horizonte de Manhattan y su tan amada Wall Street.
John Gann fue piloto de la Segunda Guerra Mundial y fue muy crtico con su padre, especialmente cuando
se cas por tercera vez. John Gann falleci en 1984. Ed Lambert no promocionaba ni venda los libros ni
los cursos de Gann de forma activa, hasta que Billy y Nikki Jones de Pomeroy (Washington), compraron
la empresa editora Lambert Gann Publishing Company y, cmo no, los derechos de W. D. Gann, en 1976.
Ed Lambert muri en 1998.

Richard W. Schabacker. (1899 1935)
Padre del chartismo. Un gran innovador.
Richard W. Schabacker naci en 1899 en Erae (Pennsylvania). Tras graduarse en Princeton en 1921,
empez a trabajar para la Reserva Federal de Nueva York y en Standard Statistics Company, nombre
original de la compaa que hoy todos conocemos con el nombre de Standard and Poors. En 1925,
encontr su verdadera pasin al aceptar un trabajo como editor de la revista Forbes, convirtindose as en
el editor financiero ms joven de esta prestigiosa publicacin. En 1930 public sus 875 pginas de
investigacin sobre los mercados y el anlisis tcnico en su obra Stock Market Theory and Practice,
publicado por B.C.Forbes Publishing Company, al igual que el resto de sus libros.
A diferencia de otros grandes maestros del anlisis tcnico, Richard Schabacker escribi siguiendo sus
propias ideas y no se dej influenciar por el trabajo de anteriores maestros, como Charles Dow o W. D.
Gann. Esto le llev a escribir prolficamente a pesar de su prematura muerte, cuando contaba con tan solo
36 aos. Su mayor aportacin a la comunidad financiera est en las figuras chartistas que hoy todos
conocemos. A Richard Schabacker le debemos el Hombro Cabeza Hombro, el doble suelo, el doble techo,
los tringulos, las banderas, el diamante y los rectngulos entre otros. A pesar de la importancia de su
trabajo, el reconocimiento de estas figuras y del chartismo en general no lleg hasta la publicacin de toda
esta investigacin en el best-seller de Robert Edwards y John Magee del que hablaremos posteriormente.
Recordemos que Robert Edwards era cuado de Richard W. Schabacker.
Stock Market Theory and Practice (1930)

El primer libro de Richard Schabacker se convirti en una enciclopedia financiera indispensable para
sus contemporneos con ms de 800 pginas. La primera parte del libro se dedic a orientar al inversor
a travs de los diferentes brokers, los mercados de acciones, cmo las rdenes de los inversores
llegaban a los mercados, cmo se trataban las rdenes por parte de los brokers, etc. Tras esta
introduccin, comenzaba la gran labor de Richard Schabacker, que no dejaba duda sobre el carcter
innovador de la obra. Hasta la fecha todos los grficos o charts que se haban mostrado tras los trabajos
de Charles Dow eran de medias. Por primera vez y gracias a Richard Schabacker se mostraban grficos
de acciones. Adems de sus trabajos sobre los soportes y resistencias, su mayor aportacin al anlisis
tcnico son las figuras chartistas tradicionales que hoy todos conocemos.
Technical Analysis and Stock Market Profits: A Course in Forecasting (1932)

El segundo libro de Schabacker es un curso completo sobre anlisis tcnico, probablemente el primero
que existe. En la dcada de 1930, era normal que los cursos se escribieran y enviaran a los alumnos
captulo a captulo y cada captulo se pagaba independientemente. Esta forma de producir e imprimir la
documentacin era poco eficiente y los costes muy elevados por lo que slo existen un total de 1.000
ejemplares del curso y es muy difcil encontrar uno de los originales en nuestros das. Esta obra incluye
un curso completo sobre patrones chartistas, ya sean de continuacin de la tendencia o de reversin de
la misma. Para cada figura se explica de forma detallada:
Su forma o figura geomtrica.
Las implicaciones de la formacin.
Los puntos dbiles de la formacin.

La relacin entre el volumen y el movimiento del precio.
El curso se compone de 12 lecciones o estudios como Schabacker los defina, que conforman un total
de 450 pginas aproximadamente:
Study I - Technical Approach to Stock Trading.
Study II - Important Reversal Formations.
Study III - Important Reversal Formations continued.
Study IV - Important Reversal Formations continued.
Study V - Minor Reversal Formations.
Study VI - Major Continuation Formations.
Study VII- Miscellaneous Intermediate Patters and Phenomena.
Study VIII - Trend Line Action.
Study IX - Support and Resistance Levels.
Study X - Measuring Rules and Formations.
Study XI - Use of Long-Term Charts, Averages and Groups.
Study XII - Trading Tactics.
Stock Market Profits (1934)

Esta publicacin se centra en las capacidades y habilidades de cada inversor y de cmo debemos actuar
para crear nuestro conjunto de reglas para operar en los mercados. Cubre diferentes tcnicas chartistas
y cmo a medida que el inversor toma el control de su metodologa de trabajo, mayores sern los
rendimientos obtenidos; el libro se compone de 11 captulos.
El legado de un gran innovador

A pesar del carcter innovador que rode todos sus trabajos, Richard Schabacker no cuenta con el
reconocimiento del pblico del que gozan otros autores como Charles Henry Dow, William Delbert Gann
o incluso aquellos que se dedicaron a desarrollar su trabajo, Robert Edwards y John Magee. Esto se debe,
fundamentalmente, a su prematura muerte y a que su obra permaneci muchos aos descatalogada.
Afortunadamente, todo esto cambi con Donald Mack, un experto en libros de inversin y un
experimentado trader, que dedic dos dcadas a la tarea de bsqueda y recopilacin de todos los escritos
de Schabacker para despus reeditarlos.

John Magee. (1901 1987)
Autor de la Biblia del chartismo.
John Magee naci en un en barrio residencial de Boston en 1901 y se gradu en el MIT en 1923. Durante
casi dos dcadas trabaj como ejecutivo de ventas y analista de costes, hasta que en 1942 conoci a Robert
Edwards, cuado de Richard Schabacker, y eso cambi su vida por completo. En aquellos momentos
Robert Edwards era analista tcnico senior de Stock Trend Services y John Magee qued fascinado con su
trabajo. Su trayectoria profesional dio un giro de 180 grados y comenz una vida dedicada a hacer trading
e investigacin en los mercados financieros. La mayor aportacin de John Magee y Robert Edwards
llegara con la revisin de los trabajos de Richard Schabacker y la posterior publicacin de una de las
obras ms importantes del anlisis tcnico en general y del chartismo en particular.
Autor del best-seller considerado actualmente como la Biblia del chartismo

Su obra es todo un best-seller, del que se han vendido ms de 850.000 ejemplares. Anlisis tcnico de las
tendencias de los valores es el primer libro en el que se mostraron las figuras chartistas que con
posterioridad han llenado cientos de libros sobre la materia. Est traducido al castellano por Gesmovasa y
la primera edicin de esta obra maestra data de 1948. Se le considera la Biblia del chartismo y actualmente
va por la octava edicin en ingls. Es uno de los tres libros de texto seleccionados por la Market
Technicians Association (MTA) para pasar el primer examen del programa Chartered Market Technician
(CMT)
En 1951, Robert Edwards abandon el negocio del anlisis tcnico y se fue a Carolina del Sur donde
comenz a impartir clases en un High School. John Magee continu con el trabajo de Robert Edwards
como analista tcnico senior y a los tres aos constituy su propia empresa, John Magee Inc. A travs de
su trabajo tcnico, enfatiz los siguientes principios: los precios de los valores tienden a moverse en
tendencias, el volumen acompaa a la tendencia y una tendencia, una vez establecida, tiende a continuar
vigente.
Todas sus decisiones de inversin se basaban en el estudio de los grficos o charts que John Magee
acumulaba en su oficina. En una ocasin en la que estaba revisando un puado de grficos con un amigo,
descubri que entre los grficos de cotizaciones haba una grfica con una trayectoria bajista perfecta con
pequeos saltos alcistas. Tras una mirada ms concisa descubri que la grfica en cuestin representaba su
peso. Su mdico le oblig a bajar de peso y mediante la grfica se poda ver como haba ido reducindose
y los pequeos saltos alcistas representaban los fines de semana. John Magee incitaba a los inversores a ir
con la tendencia, ms que intentar acertar en los puntos de giro del mercado antes de que estos se
produjeran. Por encima de todo, y en cualquier momento, rehus estar comprometido en el juego de la
prediccin de los puntos de giro. Ms bien, l mantena la cuidadosa eleccin de valores sin hacer caso de
cul era el camino del mercado donde pareca tocar mximos o mnimos. Falleci el 17 de Junio de 1987 a
los 86 aos de una insuficiencia cardiaca.

Richard Davoud Donchian. (1905 1993)
Autor del primer sistema de trading mecnico y padre de los seguidores de tendencia.
Richard Davoud Donchian naci en Hartford, (Connecticut) en Septiembre del ao 1905. En 1880 sus
progenitores emigraron desde Armenia haca los Estados Unidos, pas donde se asentaron y donde naci
Richard Donchian. Asisti al colegio pblico de su ciudad natal, para ms tarde en el ao 1928 licenciarse
en Ciencias Econmicas por la Universidad de Yale, una de las ms prestigiosas del mundo. Una vez
concluido su paso por la universidad, se incorpor al negocio que por aquel entonces regentaba su familia:
una pequea empresa de alfombras.
Su primer contacto con los mercados: la obra de Livermore.

A pesar de apreciar el trabajo al que se dedicaba en la empresa familiar, tambin se interesaba por los
mercados financieros, sobre todo a partir de la lectura de la obra maestra de Jesse Lauriston Livermore,
Recuerdos de un operador de acciones. Tras sufrir importantes prdidas por el crack del 29, concluy que
para dedicarse a los mercados era necesario saber algo ms, y que slo se podra alcanzar el xito
mediante el anlisis tcnico o mediante el chartismo, disciplinas a las que dedic la mayor parte de su
tiempo, mientras ejerca como vicepresidente del negocio familiar que regentaba.
A los 25 aos empez a trabajar en la industria de Wall Street, escribiendo durante los aos 1933-1935 un
boletn con recomendaciones tcnicas para Hemphill, Noyes & Co y durante los aos siguientes realizara
un informe llamado Security Pilot, donde se recogan recomendaciones de compra de acciones.
Durante la Segunda Guerra Mundial, particip en la invasin de Sicilia y ms tarde sirvi en el Pentgono,
en el departamento de estadstica de las fuerzas areas. Una vez terminada su estancia en el ejrcito, se
instal en Nueva York como inversor privado y analista independiente, donde contino sus estudios sobre
las tendencias de los valores.
Desarroll el primer sistema de trading mecnico.

En el ao 1948 comenz a interesarse por las commodities (materias primas), y segn cuenta Brbara
Dixon, que fue su alumna y posteriormente su secretaria, diariamente registraba los precios de las mismas
en un cuaderno, para despus calcular las correspondientes medias mviles que seguidamente incorporaba
en sus grficos y le ayudaban a generar las seales de compra y venta de sus sistemas mecnicos. Brbara
Dixon recibi todo el apoyo de Richard Donchian cuando las mujeres todava no gozaban de buena
reputacin en Wall Street, para ms tarde pasar a gestionar ms de 40 cuentas que rondaban cada una de
ellas entre 20.000 y 1.000.000 de dlares.
Debido a que tena que registrar manualmente el precio de las commodities (materias primas) siempre
llevaba en el bolsillo de su chaqueta un lpiz y un sacapuntas, hasta que en el ao 1971 y gracias a Dennis
D. Dunn, pionero en utilizar los ordenadores personales para tcnicas de trading, obtuvo su primera base
de datos computerizada, una de las primeras bases de toda la historia, lo que le ahorr muchsimo trabajo
en el clculo de sus seales, dejando de lado para siempre el lpiz que tanto le haba acompaado en su
operativa.
En el ao 1949 cre el primer fondo de inversin en derivados gestionando mediante un modelo de
diversificacin, algo totalmente novedoso en aquella poca, dejando constancia de todos sus mtodos en
distintos escritos, documentos que precedieron a las teoras acadmicas sobre los nuevos modelos de
seleccin de activos y mucho antes de que lo hiciera John Litner de Harvard; explicando los beneficios de

incorporar futuros en la gestin de carteras con acciones y bonos. Siempre en todos sus artculos hemos
encontrado referencias a la diversificacin y a la gestin del riesgo, pilares de la teora de gestin moderna
de carteras de William Sharpe y Markowitz, que recibieron con ella el premio Nobel de Economa en el
ao 1990.
Richard Donchian acua el trmino Trend Following.

Ms tarde se empez a conocer a Richard Donchian como el padre de los sistemas de trading mecnicos,
inventando un mtodo denominado Trend Following (seguimiento de tendencia), basado en los antiguos
principios, tanto de la teora de Dow como en la operativa de Jesse Livermore, sobre la continuacin de
las tendencias en una determinada direccin. Estas primeras investigaciones se plasman en un artculo
titulado Trend following methods in commodity price analysis.
En el ao 1960 entr a formar parte de Hayden Stone Inc., actual Salomon Smith Barney, donde pronto
alcanzara el cargo de vicepresidente. Ese mismo ao en un artculo titulado High finance in copper,
introdujo la regla de las cuatro semanas, mtodo que todava hoy es usado por gran parte de sistemas
multicommodity, demostrando una gran robustez a lo largo de la historia, algo fundamental para cualquier
sistema mecnico de trading.
En el ao 1961 Donchian present por primera vez su sistema de cruce de medias de 5 y 20 sesiones,
publicado repetidamente en aos posteriores, como en el nmero de Diciembre de la revista Futures del
ao 1974, obteniendo beneficios en 7 de los 9 aos que posteriormente fue aplicado en los mercados,
considerndolo adems la primera y nica referencia sobre sistemas mecnicos jams conocida hasta la
fecha, sistema del que todava existen organizaciones como el Instituto de los Mercados Financieros
(www.futuresindustry.org) que recopilan sus seales. Los 70 fueron aos de elevadas tasas de inflacin,
altos precios de las commodities y unos tipos de inters tambin desorbitados, pero a pesar de este
escenario Richard Donchian consegua unas importantes cotas de rentabilidad en la gestin de su fondo.
Principios generales de trading.

Richard Donchian document sus reglas de trading en el ao 1934, revisndolas en 1974 y estableciendo
niveles de importancia, 40 aos despus de su primera edicin. A continuacin se enumeran estos
principios, siendo los que aparecen subrayados los ms importantes.
Mantn una postura independiente y ajena a la opinin del resto de inversores.
Ante un periodo de lateralidad y aburrimiento, observa el mercado y preprate para seguir el
movimiento que se genere con volumen decreciente (Esta regla est en contra de los principios de la
teora de Dow, que busca movimientos de precios e incrementos de volumen).
Independientemente del resto de reglas, deja correr los beneficios y corta las prdidas.
No comprometas tu capital si el movimiento del mercado no es claro. Los grandes movimientos se
suelen anunciar con tiempo suficiente y hacen nuestra vida ms interesante. Concntrate en los
buenos movimientos y no te desgastes con el resto.
No tomes posiciones en la direccin de un movimiento de tres das. Espera siempre a un reversal
day o da de vuelta.
El uso de rdenes on stop es una de las mejores herramientas del trader. Utilzalos para proteger los
beneficios, limitar las prdidas y tomar posiciones en la direccin de la ruptura. Ajusta los stops en
funcin a la figura de precios que ha generado su introduccin.
En un mercado donde los movimientos alcistas tienen ms probabilidad de aparecer que los
movimientos bajistas, posicinate con mayor peso en los movimientos alcistas, por una simple

cuestin de porcentajes. Un descenso de los precios desde 50 hasta 25 arroja un beneficio del 50%,
mientras que un incremento de los precios desde 25 hasta 50 arroja un beneficio del 100%.
En las aperturas de posiciones aprovecha los diferentes tipos de rdenes, en los cierres de posicin,
utiliza las rdenes a mercado.
Operando con commodities compra fuerza y vende debilidad, esto es, compra los valores que estn
en tendencia alcista y vende los que estn en tendencia bajista.
La regla de las cuatro semanas.

Se trata de uno de los sistemas de trading ms conocidos y testeados por generaciones de traders. Son las
reglas de trabajo que utilizaron las tortugas y forman parte de muchos sistemas empleados en la
actualidad. Las directrices de la regla de las cuatro semanas tal como las formul Richard Donchian se
muestran a continuacin:
Apertura de posiciones largas y cierre de posiciones cortas cuando los precios excedan los valores
mximos de las ltimas cuatro semanas naturales, esto es, los ltimos 20 das laborables.
Apertura de posiciones cortas y cierre de posiciones largas cuando los precios estn por debajo de
los mnimos de las ltimas cuatro semanas naturales, esto es, los ltimos 20 das laborables.
Sistema de trading de medias mviles de 5 y 20 periodos.

Muchos traders han utilizado este sistema desde su desarrollo en 1961, al igual que en la regla de las
cuatro semanas los periodos elegidos por Donchian de 5 y 20, lo que en grfico de barras diarias equivale
a 5 y 20 das y hacen referencia a los ciclos mensuales y semanales. Segn este sencillo sistema debemos
utilizar la media mvil de 20 periodos para determinar nuestra apertura de posiciones y la media mvil de
5 periodos para los cierres de posicin.
El legado de Richard Donchian.

Muchos de los traders ms prestigiosos del momento actual, trabajaron directa o indirectamente con
Richard Donchian, como es el caso de Ed Seykota ( www.seykota.com ), que en una ocasin mientras
analizaba los precios del cobre, le pregunt como haba descubierto la regla de las cuatro semanas, y le
contest que nadie hasta el momento le haba preguntado algo as, y continu analizando el grfico sin
contestar a la pregunta. A pesar de no recibir contestacin, Ed Seykota siempre lo ha considerado como su
gran maestro dentro del mundo del trading, recogiendo en su pgina web algunas de las pocas referencias
que tenemos del creador del primer sistema mecnico de inversin del que se tiene conocimiento. En 1983
la organizacin Manager Accounts Reports (www.marhedge.com), selecciona a Richard Donchian como
el mejor gestor de futuros de la poca, en la primera edicin de su premio Most Valuable Performer
Award, que a partir de aquel momento pas a llamarse Donchian Award y en el que l mismo participaba
tambin de jurado.
Fallece en Florida, el 24 de Abril del ao 1993 y a partir de esa fecha se crea la fundacin que lleva su
nombre (www.rddonchian.org), debido a la gran humildad que siempre exhiba tanto en el terreno
profesional como en el humano. La fundacin se crea con el nico objetivo de aprender y contribuir con
ello al desarrollo personal, objetivos que persigue dicha organizacin con fines ticos y morales.
Richard Donchian vivi nica y exclusivamente para los mercados, dedicndose gran parte de su vida al
estudio de los mismos. Cuando tena 42 aos gestionaba 200.000 dlares, 30 aos despus ya gestionaba
27 millones de dlares, generando unas comisiones anuales de un milln de dlares, adems de obtener
cuantiosos beneficios con su propio dinero.

Tal era su pasin que incluso con 80 aos no quera ni or hablar de su retirada y a pesar de esta pasin
desmesurada, no dej plasmados sus conocimientos en ningn libro. Las nicas publicaciones que
encontramos son varios artculos en distintos medios financieros y su newsletter semanal con ms de
10.000 clientes, titulada Trend Timing Comments, que le mantuvo ocupado durante 19 aos y donde
principalmente se recogan las seales de sus sistemas mecnicos, y cuyos contenidos aparecan
publicados en numerosas ocasiones en el Wall Street Journal.

Andr Kostolany. (1906 1999)
El sucesor de Jesse Lauriston Livermore. Un autntico gentleman de la especulacin.
El ms joven de cuatro hermanos, Andr Kostolany era hijo de un industrial adinerado de Budapest,
donde naci en 1906. Analista financiero y especulador, siempre elegante e impecablemente vestido; un
verdadero gentleman. Conserv su estado fsico y mental en plenas condiciones hasta los ltimos das de
su vida. Adems, era astuto como pocos y escribi muchos libros volcando en ellos todas sus aventuras,
sus conocimientos y sabidura. Fueron 75 aos de Bolsa. Casi nada!
Los primeros pasos en su carrera como especulador.

Su frase ms conocida, su ms asiduo consejo era: comprar y despus tomarse unas pastillas para dormir
durante 20 o 30 aos y cuando uno despierta, voil! es millonario. Su vida estuvo rodeada de lujos y
excentricidades y entre sus amistades y conocidos se encontraban el genial compositor Richard Strauss, el
escritor Ernest Hemingway y el gran economista americano Milton Friedman. Como buen especulador, y
a pesar de acabar sus das como millonario, pas por la cruda experiencia de la ruina y hundido por las
deudas lleg a pensar en el suicidio. La especulacin y, sobretodo, la prdida total del capital invertido
eran conceptos que Andr Kostolany conoca perfectamente.
Cuando era an muy joven, su hermano Emmerich, que en aquel entonces era empleado de banca, se
sinti tambin arrastrado por la fiebre de la especulacin y en compaa de algunos amigos, hizo algunas
operaciones de trading con commodities. Al principio, todo pareci irles bien; sin embargo, cuando el
mariscal de campo Hindenburg derrot a los rusos en Tannenberg, Prusia Oriental, sobrevino una gran
cada burstil, en la que Emmerich no slo perdi todo lo invertido, sino que acab hipotecado hasta las
cejas. Cuando en esa dramtica situacin, Emmerich empez a hablar de suicidio, su padre tuvo que
intervenir, liquidando las deudas y no se volvi a mencionar la palabra especulacin en el seno de la
familia Kostolany.
Tras el desafortunado acontecimiento se produjo un movimiento en los mercados que elev la cotizacin
de la cartera de Emmerich, pasando de una situacin de ruina al haber liquidado las posiciones a una
posicin de grandes beneficios si hubiera tenido la capacidad financiera suficiente para aguantar el golpe
bajista, eso le ense a Andr Kostolany una gran leccin: en la Bolsa las cosas ocurren al principio de
manera distinta a como se pens y slo despus se enderezan y suceden como se haba esperado. Cuando,
pese a todo, se gana dinero en la Bolsa, es el salario del dolor, primero llega el sufrimiento y despus el
dinero.
Sus estudios en Historia y Filosofa del Arte cursados en Budapest no le estimularon profesionalmente,
pero le acercaron a lo que durante toda su vida fue su vlvula de escape para la especulacin: la msica y
el arte. Segn palabras del propio Kostolany: siempre he tomado las mejores decisiones sobre el mercado
escuchando msica clsica. Eso ha quedado demostrado en la prctica con bastante frecuencia. Lo
principal es mantenerse al margen de la opinin generalizada. Para Andr Kostolany el dinero era algo
perecedero, mientras que el arte siempre ser eterno.
El especulador debe basarse en un anlisis independiente.

Descubri en una etapa temprana de su vida como especulador, que la nica forma de sobrevivir en el
mercado es mediante un pensamiento independiente, que nos haga obviar los cientos de consejos

burstiles que estn al alcance del inversor. Durante la dcada de 1930, disfrutaba de unas vacaciones de
invierno en la estacin de esqu de St. Moriz, por aquel entonces smbolo de lujo y riqueza. Era el punto
de encuentro de las altas finanzas internacionales, de los artistas de cine y, en definitiva, de las ms
destacadas personalidades del mundo. Tras el xito en la especulacin acuda a dicha estacin para
observar a los magnates e intentar araar algn sabio consejo o informacin privilegiada.
Entre los personajes de la poca estaban Andr Citron, el rey del automvil, Sir Henry Deterding, que era
dueo y seor del consorcio Royal Dutch-Shell, Walter C. Teagle, presidente de la Standard Oil, Charlie
Chaplin y una larga lista de personajes a los que Andr Kostolany observaba como si de un detective se
tratara. Entonces, por efecto del azar se produjo lo que llevaba tanto tiempo esperando; su labor de
investigacin daba sus frutos cuando una tarde, uno de los botones del hotel llam a la puerta de su
habitacin, entregndole un telegrama, que confirmaba el encargo de un gran paquete de acciones de la
compaa Royal Dutch en todos los mercados del mundo, por un importe total de varios millones de
florines. Al principio, no entenda bien el significado del telegrama y al volver a leerlo descubri que el
destinatario del mismo era el Dr. Mannheimer. Los empleados del hotel se haban equivocado en el
nmero de la habitacin, otorgndole un increble secreto que sin duda le hara ganar grandes sumas de
dinero.
Tras devolver el telegrama para no desatar sospechas, Andr Kostolany tom una gran posicin en Royal
Dutch, mucho ms dinero del que normalmente dedicaba a cada posicin, pero que ms da, si es una
opcin segura, un caballo ganador. Tras la compra de las acciones, stas no pararon de bajar hasta llegar a
un punto en el que el valor de la inversin haba descendido en ms de un 60 por ciento. Esto le demostr
que deba fiarse, exclusivamente, de sus propias opiniones y no dejarse llevar por chismorreos, an
cuando stos vengan de grandes financieros o personas muy adineradas.
Su mtodo de especulacin se basaba en la opinin contraria. Subirse al tren cuando todos bajan, cuando
cunde el pnico, cuando todo el mundo se saca los papeles de encima y las cotizaciones se derrumban,
cuando todos venden a cualquier precio, para limitar prdidas o por miedo, cuando los inversores se
desprenden de los ttulos como si los mismos tuvieran lepra. En ese momento es cuando hay que pegar el
manotazo, para despus vender todo en plena euforia, cuando las cotizaciones hayan explotado, cuando
los ttulos son recomendados hasta en la peluquera, cuando se recomiendan acciones en todos los medios
y revistas, cuando se habla de ganar dinero en la Bolsa hasta en las iglesias y en los almacenes. Entonces
hay que vender todo. Sacarse de encima hasta los papeles ms queridos y amados.
De entre sus operaciones burstiles destaca por encima del resto la de los emprstitos de la compaa
Young. Rpido como un zorro y conocedor de la mentalidad y el temple teutn, divis una oportunidad
inigualable y compr en la Bolsa de Pars emprstitos de dicha empresa al 5,5%. Una apuesta fuerte y que
lo poda arruinar totalmente. Algunos aos despus, cuando la nueva Alemania era algo ms que una
promesa, los mismos ttulos que compr a 250 francos franceses cotizaban a 35.000. Cada uno! Una
verdadera fortuna!
La cruda experiencia con la posicin corta, cuestiones morales.

Como buen especulador, Andr Kostolany, dominaba tanto el lado largo como el corto, conoca
perfectamente la posicin corta y la utilizaba en beneficio propio sin importarle las razones morales que
algunos aducan en aquellos tiempos. Recordemos que en la biografa de J. P. Morgan, en Estados Unidos
se consideraba antipatritico especular a la baja y eso es algo que vivira Andr Kostolany crudamente
durante el gran crack burstil de Octubre de 1929. En aquel desastre financiero, haba estado en el lado
correcto del movimiento, generando unas enormes plusvalas en posicin corta, que contrastaban con las

prdidas que haban sufrido muchos de sus compaeros, que en la mayora de los casos se haban
arruinado o haban perdido sus empleos. Andr Kostolany se poda permitir cualquier lujo, cualquier
restaurante, cualquier hotel. Sin embargo, con quin iba a compartir esos momentos?, podra sonrer
mientras todos estaban tristes y malhumorados?, y en definitiva de qu le serva el dinero si no poda
disfrutar de l?. En aquellos momentos no se atreva a ser feliz y empez dudar de la filosofa de inversin
en posicin corta. La gota que colm el vaso y que le convenci de no volver a especular a la baja sucedi
en Pars.
Era Sbado por la tarde y no haba otra diversin en la ciudad que acudir las oficinas de un amigo
norteamericano que era agente de Bolsa de Hentz and Co. La jornada burstil, en los Estados Unidos,
contaba con dos horas de negociacin los sbados, de diez a doce de la maana. En medio de la apata
general del mercado, un solo valor haba sido objeto de grandes transacciones, se trataba de Kreuger and
Toll, una empresa Sueca dedicada al negocio de las cerillas. La idea de Ivar Kreuger, rey sueco de las
cerillas era tan simple como inteligente: los pases de Europa central y oriental necesitaban dinero y
Kreuger estaba dispuesto a facilitrselo. Como compensacin, exiga la concesin del monopolio de
fsforos, lo cual le aseguraba grandes beneficios. A tal efecto la empresa comenz a emitir emprstitos
para obtener el capital que necesitaba para pagar a los pases que precisaban capital, la mayora de los
emprstitos suscritos fueron a parar al otro lado del Atlntico.
La operacin pareca razonable y realizable, si no hubiera sido por la escasa solvencia de los deudores:
Alemania, Hungra, Rumana, Yugoslavia y Polonia. Los acontecimientos polticos acabaron consumando
la catstrofe que acab con el suicidio de Ivar Kreuger y el correspondiente desplome burstil, que una
vez ms le report pinges beneficios, aunque en esta ocasin el escenario era diferente y se trataba de un
dinero manchado por la sangre del ingeniero Ivar Kreuger y esto le hizo abandonar para siempre la
especulacin en el lado corto del mercado.
Su labor como escritor y formador de inversores.

De entre sus numerosas publicaciones me gustara destacar dos: El fabuloso mundo del dinero y la Bolsa y
Estrategia Burstil, ambos libros publicados por la editorial Planeta en la dcada de los 80. En el primero
el autor narra sus experiencias en la especulacin burstil y nos ofrece un excepcional paseo por ms de 5
dcadas de mercados financieros unido a la historia de Europa del siglo XX. Narra con gran detalle las
fiebres especuladoras de siglos anteriores, desde la tulipmana hasta la Compaa de los Mares del Sur,
as como los cracks del siglo XX, especialmente el de 1929 que vivi en toda su crudeza. A continuacin
expongo un prrafo de esta obra que nos habla del citado crack y que no tiene desperdicio: los
norteamericanos, con su debilidad por las estadsticas, tanto en los buenos tiempos como en los malos, no
pudieron resistir la tentacin de expresar en cifras la extensin de la catstrofe:
123.884 especuladores de xito, que hasta entonces iban en Cadillac, tuvieron que empezar a ir
a pie.
173.397 hombres casados, tuvieron que librarse de sus queridas, un lujo que no podan seguir
permitindose, y tuvieron que regresar con sus confiadas esposas.
La fbrica de moneda tuvo que emitir 111.835.248 monedas de cinco centavos para uso de
personas que antes nunca haban viajado en metro y no llenaban sus adinerados bolsillos de
calderilla.
En la dcada de los 70, Gottfried Heller, le propuso a Andr Kostolany abrir su experiencia burstil al
gran pblico mediante la celebracin de seminarios. La formacin le lleg a nuestro protagonista en su

etapa de pensionista y el objeto de los seminarios impartidos era algo desconocido en Alemania. El
primero se celebr en Octubre de 1974 en Munich y asistieron slo 30 personas. Sin embargo, su
habilidad para transmitir sus conocimientos y experiencias sobre el mundo burstil se extendi
rpidamente y en los aproximadamente 100 seminarios celebrados, ms de 15.000 asistentes tuvieron el
privilegio de recibir las enseanzas de este gran maestro. El resultado de todos estos seminarios y
conferencias en Universidades e instituciones financieras fue la formulacin de centenares de preguntas
que Andr Kostolany acab publicando, junto con sus respectivas respuestas, en su obra Estrategia
burstil.
Su mtodo de especulacin no tena en cuenta el anlisis tcnico, ni cualquier otro mtodo cuantitativo,
que eran constantemente despreciados en sus libros. Se fiaba de su intuicin e instinto y por lo resultados
obtenidos, queda claro que su olfato para la Bolsa y la especulacin tena esperanza matemtica positiva.
Si tuviramos que nombrar a un sucesor del ms grande especulador de todos los tiempos, Jesse Lauriston
Livermore, sin duda, Andr Kostolany sera el elegido. Falleci el 14 de Septiembre de 1999 en Pars a los
93 aos.

Alan Greenspan. (1926)
Sus intervenciones como presidente de la FED mueven los mercados.
Alan Greenspan ha sido el nico presidente de la FED (Reserva Federal) que ha centrado toda su atencin
en los mercados financieros, como termmetro general de la economa, evitando las situaciones de crisis y
pnico que se viven en las Bolsas constantemente. Su premisa fundamental se basa en dudar de todo. Para
l la verdad absoluta no existe, todo debe medirse en trminos de probabilidad y como buen amante de las
matemticas, ejercita su mente con ecuaciones diferenciales siempre que su agenda se lo permite. A lo
largo de su mandato ha realizado un excelente trabajo en lo que respecta a poltica de tipos de inters,
ganndose un merecido respeto por muchos economistas y dirigentes polticos, adems de un trato
exquisito por parte de los medios de comunicacin que constantemente nos bombardean con titulares
como los siguientes:
El nuevo mundo de Alan Greenspan.

Business Week
Quin necesita a Dios si tenemos a Alan Greenspan?
New York Times
Quin es Alan Greenspan?

Alan Greenspan naci en el ao 1926 en Nueva York. Hijo de Herbert y Rose, ambos judos y que se
divorciaron cuando contaba con tan slo tres aos, lo que le oblig a trasladarse con su madre y sus
abuelos al distrito de Washington Heights en Manhattan. La separacin de sus progenitores marc su
infancia, incrementando su capacidad de sacrificio. Le apasionaba el bisbol, convirtindose en todo un
experto, llegando incluso a soar en convertirse en un jugador profesional.
Su madre trabajaba como vendedora en una tienda de muebles y su padre ejerca como analista de Bolsa,
publicando un libro, Recovery Ahead, en el que predeca que el New Deal, producira una recuperacin
econmica y burstil al ao siguiente. Herbert Greenspan era partidario de las teoras Keynesianas,
defenda que el gasto pblico poda reactivar la economa. Esta prediccin se cumpli en el ao 1936, pero
al ao siguiente los mercados se hundieron literalmente.
Asisti al Instituto George Washington y all empez a desarrollar una gran admiracin por las
matemticas, aunque era mediocre en el resto de asignaturas. Tambin era amante de la msica y despus
de graduarse ingres en la escuela de msica Juilliard, donde estudi clarinete y piano. Despus de dos
aos en dicha escuela abandon sus estudios y se uni a la Henry Jerome Band, una banda de msica al
estilo de los aos cuarenta con cierto renombre por la calidad de sus actuaciones.
Como muchos de sus compaeros, pens en convertirse en director de orquesta, pero no le termin de
convencer esa idea ya que, por increble que parezca, no se vea dirigiendo a otras personas. Tambin
compuso algunas piezas musicales para piano que en realidad nunca llegaron a ninguna parte. Durante su
poca en la banda volvi a descubrir su talento con los nmeros. Mientras otros jvenes msicos beban y
trasnochaban, l lea libros de economa y de negocios para despus convertirse en el contable de la banda.
Despus de un ao de gira, ingres en la universidad de Nueva York para estudiar Economa. Se licenci
con Summa Cum Laude en 1948 y realiz tambin un Master en Economa en la misma universidad en el
ao 1950.

Despus de cursar el Master, Alan inici el doctorado en Economa en la universidad de Columbia, donde
imparta clases Benjamn Graham y donde asisti como alumno el mismsimo Warren Buffet. All fue
influenciado fuertemente por las ideas de Arthur Burns, basadas en su oposicin fiel al dficit
presupuestario como causa de la inflacin. Greenspan dej el doctorado para trabajar en la National
Industrial Conference Board, una asociacin de investigacin donde trabaj como analista de la industria
del acero. En 1952 se cas con la pintora Joan Mitchell y al cabo de un ao se separaron debido a sus
grandes diferencias.
De empresario consultor a consejero de poltica econmica de Richard Nixon.

Cuando tena 27 aos fund con un amigo una empresa dedicada a la consultora, Townsend and
Greenspan. En 1957 pronostic, tras un concienzudo anlisis, una drstica reduccin en la produccin del
acero para el ao 1958, prediccin que se cumpli a la perfeccin sufriendo sta en ese mismo ao una
reduccin del 20%. Despus de constituir la empresa, su habilidad con los nmeros y los datos pronto le
llev a aconsejar a los altos ejecutivos de grandes empresas. En 1968, se convirti en consejero de poltica
econmica del candidato Richard Nixon, donde pudo comprobar cmo cambiaba su forma de actuar
cuando estaba cara al pblico, donde se mostraba amable, y el obsceno lenguaje y mal genio que mostraba
en privado.
En el verano de 1974 Richard Nixon pide a Alan Greenspan que se coloque al mando del Consejo de
Asesores Econmicos, puesto que acepta tras mucha meditacin. Pero ese mismo ao se produce la
dimisin de Nixon y Gerald Ford asume la presidencia, conservando a pesar de ello su puesto y
estableciendo una vez ms una muy buena relacin con el nuevo inquilino de la Casa Blanca, siendo la
cordialidad y amabilidad uno de los rasgos que le ha caracterizado durante toda su trayectoria profesional.
En 1984 comenzaba a reinar un ambiente perturbado en la FED, por aquel entonces presidida por Paul
Volker, demcrata declarado y nombrado en el cargo en el ao 1979 por el presidente tambin demcrata
Jimmy Carter. Paul Volker fue reelegido en su cargo por el republicano Ronald Reagan quien por aquella
poca estaba preparando su reeleccin como presidente y estaba diseando su campaa electoral donde se
recoga una bajada de tipos, para ganarse la confianza de Wall Street, a pesar de las reticencias del
presidente de la FED.
El reinado de Greenspan en la Reserva Federal se inicia con la administracin Reagan

Tras tres aos conflictivos, Paul Volker decide no presentarse a su reeleccin como presidente de la FED
y Ronald Reagan y su equipo buscan a alguien de confianza que tambin fuese republicano. El 1 de Junio
de 1987, cuando Alan Greenspan se encontraba en el traumatlogo por una lesin de espalda, un individuo
se acerc y le dijo en un tono irnico: el presidente de los Estados Unidos quiere hablar con usted.
Ronald Reagan le comunic su deseo de nombrarle presidente de la Reserva Federal, cargo que no dud
en aceptar, para ser ratificado en el cargo por el Senado el 3 de Agosto de ese mismo ao, cuando contaba
con 61 aos de edad.
Al poco tiempo de ser nombrado presidente de la FED, ms concretamente el 19 de Octubre de 1987, la
Bolsa americana sufre una de las mayores cadas de la historia, con un descenso en el mismo da de ms
de un 20%, el mayor desplome jams visto en Wall Street, mayor que el vivido en octubre de 1929, donde
el mercado se desplom un 11,7%. Aquello representaba un terremoto en pleno corazn financiero, por lo
que deba amortiguarse de la mejor forma posible para asegurar los cobros y los pagos y evitar la quiebra
del sistema financiero. Se vio obligado a compadecer en los medios de comunicacin pronunciando la
siguiente frase:

La Reserva Federal, de acuerdo con sus responsabilidades como banco central de la nacin, ha
afirmado hoy su disponibilidad para servir como fuente de liquidez con el fin de apoyar el sistema
econmico financiero.
Unos das ms tarde se produce lo que nadie esperaba, la recuperacin del mercado de valores,
apareciendo en prensa titulares como: xito en la prueba: el nuevo presidente de la FED consigue la
aprobacin general por su forma de manejar la crisis.
La primera ocasin que redujo los tipos de inters, una vez acabada la rueda de prensa, acudi a su
despacho y qued sorprendido. Tras su anuncio los mercados se movan con gran fuerza, dndose cuenta
de la importancia que supondran sus decisiones en el panorama econmico financiero internacional. El 2
de Agosto de 1990 Sadam Hussein invadi Kuwait y comenzaban a sonar los tambores de guerra, el
precio del petrleo se elevaba y la economa americana atravesaba un mal momento encauzndose hacia
una inevitable recesin. Alan Greenspan ya realizaba clculos sobre el gasto que supondra aquella guerra,
comunicndoselo al consejo econmico del presidente George Bush y vindose casi de forma obligada a
reducir el gasto pblico y elevar los impuestos, todo lo contrario a lo que predicaba en su campaa
electoral. Ese mismo ao tuvo que reducir la tasa del mercado interbancario para sacar adelante a bancos
que por aquel entonces estaban en la absoluta quiebra como el Citibank, debido a una crisis en la
concesin de prstamos para el mercado inmobiliario latinoamericano, consiguiendo con ello la
recuperacin, una vez ms, del sistema financiero.
Tras la victoria de los demcratas, el nuevo presidente, Bill Clinton, le mantiene en el cargo.
El 3 de Noviembre de 1993, el gobernador de Arkansas, Bill Clinton derrot a George Bush y se convirti
en el nuevo presidente de los Estados Unidos. El resultado de la eleccin preocup a Alan Greenspan ya
que se trataba de un presidente demcrata y pens que dada su condicin de republicano, las fricciones
entre ambos estaban ms que aseguradas. Sin embargo, cuando el nuevo presidente le invit a Little Rock,
se sinti cautivado por el nuevo y joven lder, ya que le dedicaba toda su atencin como si no tuviera otra
preocupacin en el mundo y su tiempo fuese ilimitado.
Los consejos que una y otra vez proporcionaba el presidente de la FED a Bill Clinton surgieron efecto en
la poltica econmica de la Casa Blanca, aprobando el Senado el recorte del gasto pblico que propona
Alan Greenspan, ya que ste era el causante de la inflacin que constantemente sufren las economas.
Pero la situacin que pronostic en un primer momento no se hizo esperar y a la vuelta de unos aos el
nuevo presidente nombra a dos demcratas como miembros del FOMC, rgano encargado de decidir las
subidas o bajadas de tipos de inters en la economa, de forma consensuada con el resto de miembros, para
lograr con ello ms presin y mantener unos tipos bajos para incentivar el crecimiento econmico que
favoreciese su actual legislatura. Las intenciones de Bill Clinton no fructificaron ya que los razonamientos
de Alan Greenspan eran ms que cautivadores para el resto de miembros del comit. Aunque en algunas
ocasiones, haba que admitir, que s le incomodaron.
A comienzos de 1995 Mxico sufre una de sus mayores crisis financieras debido a una mala poltica
monetaria de sus dirigentes durante el ao anterior, que elevaron de forma exagerada los tipos de inters,
colapsando con su cada el sistema financiero internacional. Esta situacin llev a sus lderes a devaluar el
peso para reactivar la economa, perdiendo valor la totalidad de las inversiones llevadas a cabo por capital
extranjero y encendiendo la mecha de una posible reaccin en cadena del resto de economas emergentes,
de las que dependa Estados Unidos, repercutiendo negativamente en el crecimiento econmico de la
nacin.

Dada la importancia de este acontecimiento, Alan Greenspan y parte del equipo del Tesoro Pblico se
reunieron para abordar el asunto y preparar una serie de medidas econmicas que sacasen a Mxico de tal
situacin. Decidieron hacer uso del Fondo de Estabilizacin de Cambios, creado haca ms de 60 aos, a
pesar de la oposicin de parte del Senado, y enviaron 12.500 millones de dlares a la nacin afectada. Con
esto lograron recuperar la maltrecha economa Mexicana. Una vez ms Alan Greenspan demostraba sus
magnficas dotes de economista, analizando minuciosamente la situacin para posteriormente emitir una
acertada resolucin al problema.
Bill Clinton renueva a Greenspan en Febrero de 1996 por otros cuatro aos ms, como reconocimiento al
frente de la Reserva Federal. Se haba impulsado positivamente la economa americana gracias a una
excelente poltica de tipos y unos maravillosos consejos econmicos, evitando una posible recesin. Este
mismo ao haba aceptado ir a recoger el premio Francis Boyer, y durante su discurso pronunci la
expresin que todava hoy muchos utilizamos y nos acordamos de ella: En los mercados se est
produciendo una exhuberancia irracional.
Despus del discurso, los mercados de Japn que todava seguan abiertos, empezaron a caer en picado. Al
da siguiente el Dow Jones de Industriales se desplom 145 puntos en la primera media hora de
negociacin, aunque acab recuperndose durante la sesin y cerr el da con un descenso de tan slo 55
puntos. En Marzo de 1997 se casa con Andrea Mitchell, veinte aos ms joven que l, que por aquel
entonces trabajaba de reportera en la NBC. Se haban conocido por medio de la msica; ella tocaba muy
bien el violn cuando era nia y ambos eran amantes de las melodas barrocas.
La actitud de Greenspan ante las crisis financieras

A finales de 1997 Greenspan emiti una serie de mensajes pblicos contradictorios acerca de los tipos de
inters, la economa y la Bolsa. Estos comentarios reflejaban en parte su propia incertidumbre debido al
deterioro de la situacin internacional, especialmente en Corea que estaba atravesando su peor crisis, con
el temor de contagios a otras economas como ms tarde ocurri con la devaluacin de la moneda rusa en
Agosto de 1998. Esta crisis se vio propagada por el alto grado de globalizacin de las economas, pasando
rpidamente a naciones como Japn y Estados Unidos. El 8 de Octubre de 1997 sin conocerse todava las
repercusiones que la crisis Coreana iba a tener en un futuro, en unas declaraciones ante el Comit de
Presupuestos del Congreso declar:
La economa ha seguido un camino insostenible. Est claro que sera poco realista buscar una
continuacin de las ganancias del mercado de valores con la misma magnitud de las que se han
registrado en los dos ltimos aos.
Tres semanas despus, el lunes 27 de Octubre, el Dow cay la friolera de 554 puntos, la mayor bajada
jams vista en los mercados. Adems el siguiente ao tampoco fue esplndido debido al efecto domin
que sufrieron las economas. Desde el comienzo de la crisis financiera de Corea se fueron produciendo
devaluaciones de divisas repercutiendo negativamente en las inversiones extranjeras y cmo no, en los
mercados burstiles. En Septiembre de 1998 el Hedge Fund LTCM (Long Term Capital Management),
dirigido por dos premios Nobel de Economa y docenas de doctorados, que basaba sus inversiones en
complicadas frmulas matemticas, identificando las discrepancias temporales en los precios en varios
mercados mundiales y apostando a que esas discrepancias podran converger en normas histricas,
atravesaba por serios problemas.
La quiebra de Rusia contribuy a que los precios de los bonos se apartaran de las divergencias histricas
con las que contaba el LTCM, lo que le llev a una prdida de la mitad de su capital. Esta situacin oblig
a la FED de Nueva York a intervenir, para encontrar el capital necesario y sacar a flote el fondo. Por lo

tanto, la tarea de la FED de Nueva York en aquel momento era la de buscar interesados en aportar
aquellas tremendas prdidas o compradores interesados en la empresa. Ponindose en contacto con el
mismsimo Warren Buffett, que ese mismo da estaba con Bill Gates en Montana paseando por el parque
nacional, quien se mostr interesado en la compra de la sociedad, aunque posteriormente los presidentes
de LTCM se opusieron radicalmente a esta venta, por lo que ya slo caba la posibilidad de inyectar
capital procedente de los bancos y sociedades de inversin que eran los que estaban directamente
implicados en el asunto y quienes ms tenan que perder en caso de que se produjese el colapso del
sistema financiero con unas prdidas potenciales de 20.000 millones de dlares.
Dada la importancia del asunto, se reunieron en la sede central de la FED, con Alan Greenspan y otros
dirigentes de la Reserva Federal al frente de aquella reunin, junto a 16 miembros de entidades como
Merrill Lynch, Goldman Sachs o Salomon Smith, para resolver el problema y poner los 4.000 millones
que el fondo necesitaba para salir de aquella penosa situacin. Al final de la reunin se lleg a un acuerdo
y las entidades accedieron aportar la cantidad solicitada, solucionando lo que poda haber sido algo similar
a lo que ocurri en Octubre de 1987. A pesar de la importancia del escndalo, la nacin apenas se percat
de la importante crisis, ya que por aquel entonces lo que realmente atraa la atencin de los americanos,
era el escndalo Lewinsky, estupenda cortina de humo para lavar los trapos sucios de la economa
norteamericana.
El 4 de Enero de 2000 la Casa Blanca anuncia la confirmacin una vez ms del cargo de Alan Greenspan
como presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos a pesar de sus 73 aos, cargo que por
supuesto acept. Durante la era Clinton la economa americana haba experimentado uno de sus momentos
ms brillantes con una expansin del ciclo econmico que anteriormente dominaba a las economas;
batiendo con ello todo un record en las cifras del Producto Interior Bruto, una inflacin controlada y unas
cifras de desempleo envidiables por cualquier nacin.
Despus de alcanzar los mercados sus mximos histricos y sufrir la fiebre de las empresas punto com, se
produce una debacle en las Bolsas internacionales, lo que le obliga a Alan Greenspan a bajar las tasas de
tipos de inters durante dos aos consecutivos en once ocasiones consecutivas. Adems las cifras del PIB
se reducen, aunque tambin es verdad que venan de crecer a un ritmo jams visto antes y lo que apuntaba
a una recesin al ms puro estilo de los aos 30 se qued en pequeas reducciones de las tasas de
crecimiento. En el ao 2001, George W. Bush es proclamado presidente de los Estados Unidos y dada la
excelente trayectoria de Alan Greenspan, decide confirmar su cargo. Una vez ms Greenspan se ganaba la
confianza de otro presidente, convirtindose en el presidente de la Reserva Federal que se ha mantenido
durante ms mandatos presidenciales en dicho cargo, pasando por todo tipo de presidentes, tanto
republicanos como demcratas.

Warren Buffett. (1930)
Sus inversiones burstiles le han convertido en el segundo hombre ms rico del planeta.
Warren Buffett constituye la segunda mayor fortuna del planeta, slo superado por su buen amigo Bill
Gates. Su riqueza proviene, principalmente, de sus inversiones en Bolsa, canalizadas todas ellas a travs
de la compaa Berkshire Hathaway. Sus principales inversiones se han centrado en compaas con
negocios consolidados como American Express, Walt Disney, Coca Cola o Gilette. Su forma de invertir se
basa en la bsqueda de negocios con buena trayectoria, nada de futuribles y con alto potencial de
revalorizacin. Adems deben contar con un buen equipo gestor. Desde este punto de vista, Warren
Buffett podra ser considerado como un manager de managers en lugar de un analista burstil y mucho
menos debera ser considerado como un analista fundamental, como algunos proclaman. Desde que se
interes por el mundo burstil, le fascinaron las teoras de Benjamin Graham, maestro de la teora del
Valor (por contraposicin a las teoras de Crecimiento), al que seguira para convertirse en alumno
suyo en la Universidad de Columbia y como empleado en su firma de inversin Graham-Newman.
Enemigo declarado de la diversificacin y enamorado de la comida basura y la Coca Cola, su ritmo de
vida no est en consonancia con su increble riqueza. No tiene yates, ni lujosas mansiones. Su testamento
deja toda su fortuna a su mujer, Susan, y en caso de fallecimiento de sta a su fundacin, que tras su
muerte se convertir en la fundacin ms grande del mundo. Tiene 3 hijos, Peter, Howard y Susan, a los
que no ha querido corromper con sus riquezas. Es un frreo defensor de la meritocracia basada en la
igualdad de oportunidades, considerando el dinero heredado como algo socialmente injusto. Sus hijos,
tendrn fondos suficientes para vivir el resto de su vida, pero el monto principal de su fortuna quedar en
su fundacin y no en manos de su descendencia.
Desde los 6 aos, de vocacin, empresario.

Naci en Omaha, (Nebraska) el 30 de Agosto de 1930, localidad en la que vive y trabaja en la actualidad.
A pesar de su avanzada edad y su inmensa fortuna, contina trabajando de forma activa y se le conoce
como El orculo de Omaha por su facilidad para entrar en negocios que suben como la espuma. Desde
pequeo supo lo que quera hacer profesionalmente. A los 5 aos el pequeo Warren Buffett les dej bien
claro a sus padres que tena una meta importante en la vida: hacerse rico. A los 6 aos se puso manos a la
obra, comprando paquetes de 6 botellas de Coca Cola a 25 centavos, que despus revenda a 10 centavos
la botella. Una ganancia ms que jugosa para un jovencito de 6 aos en sus primeros aos como
empresario.
Con slo 16 aos, y junto a otro compaero del Instituto, fund la Wilson Coin-Operated Machine
Company que basaba su negocio en reparar mquinas de pinball para despus instalarlas en diversos
establecimientos. La primera compra se hizo por 25 dlares y tras instalar la mquina esa misma noche ya
haba recaudado 4 dlares y ese fue el comienzo de su meterica carrera como empresario. Con el dinero
generado por este negocio se compr una granja en Nebraska por 1.200 dlares. Tambin se dedicaba a
recoger y revender pelotas de golf y a repartir peridicos, lo que le report un total de 9.000 dlares con
los que pag sus estudios en la Universidad de Nebraska.
Su padre fue congresista republicano durante 4 legislaturas para despus constituir una empresa de
intermediacin burstil, en la que Warren Buffett trabaj durante algunos aos. Su integridad y rectitud
provienen de la educacin recibida, lo que no se sabe es de dnde viene el afn por amasar millones ya

que su padre nunca mostr un inters especial por hacerse millonario. Cuando los salarios de los
congresistas se incrementaron de 10.000 dlares a 12.500, su padre rechaz el incremento y no entenda la
pasin de su hijo, al que deseaba ver convertido en clrigo.
Discpulo de Benjamin Graham en la Universidad de Columbia.

Aprendi los fundamentos de las finanzas en la escuela de negocios de Wharton, Pennsylvania y obtuvo la
licenciatura en Economa en la Universidad de Nebraska. Durante su estancia en esta Universidad tuvo
acceso a las teoras de Benjamin Graham mediante la lectura de su libro The Intelligent Investor; esta
lectura marcara un punto de inflexin en su carrera profesional. Qued fascinado por las teoras burstiles
de Benjamin Graham y decidi completar sus estudios con un Master en la escuela de negocios de
Columbia para poder asistir a sus clases. Tras acabar el Master en Columbia, Warren se ofreci para
trabajar, sin cobrar sueldo, en la firma de inversiones Graham-Newman, aunque fue rechazado, por lo que
volvi a Omaha para trabajar en la firma de intermediacin de su padre.
A pesar del rechazo de la firma Graham-Newman, Warren Buffett y Benjamin Graham mantuvieron el
contacto y en 1954, el maestro le ofreci al alumno la oportunidad que tanto anhelaba, por fin llegaba la
oportunidad del joven Buffett, un puesto en su compaa de intermediacin Graham-Newman como
analista burstil, puesto que retendra a Buffett por 2 aos. Tras este periodo decidi que ya haba
aprendido todo lo necesario y regresando a su Omaha natal constituy en 1956 una firma de inversin con
100.000 dlares de conocidos y familiares. El acuerdo con sus inversores consista en gestionar el
patrimonio recibido, recibiendo Warren Buffett el 25 por ciento de los beneficios generados ms el 6 por
ciento de comisin de gestin anual y el objetivo en la gestin era batir al ndice Dow Jones Industriales
Average (DJIA) en una media de 10 puntos anuales. Una de las clusulas del negocio se basaba en la falta
absoluta de transparencia en los activos gestionados, algo que en los tiempos actuales resultara
impensable. No tena la obligacin de revelar a sus clientes los activos que constituan el portfolio
gestionado, evitndose as muchos dolores de cabeza.
El resultado de la gestin fue todo un xito, tanto para sus inversores como para el bolsillo de Warren
Buffett, que gan aproximadamente 25 millones de dlares. Si usted hubiera invertido 10.000 dlares en
el momento de la constitucin de su sociedad de inversin, en 1956, en el momento de la disolucin de la
misma a finales de 1969, contara con 267.691 dlares. No sufri ni un solo ejercicio de prdidas, incluso
en los severos mercados bajistas de 1957, 1962, 1966 y 1969. Si tras el cierre de la compaa usted
hubiera decidido colocar su capital resultante en acciones de Berkshire Hathaway, los iniciales 10.000
dlares se habran convertido en, aproximadamente, 50 millones de dlares.
El mtodo de inversin Buffett.

El mtodo de trabajo de Buffett se basa en la bsqueda de negocios cuyas acciones estn infravaloradas y
con un slido equipo gestor. Las dos premisas son muy sencillas y lgicas, pero cmo demonios se sabe
cundo una accin est infravalorada o cundo estamos ante un buen equipo gestor? Para Buffett el
negocio de la empresa adquirida debe ser sencillo, rentable y con una buena proyeccin de ventas. Desde
este punto de vista, Warren no analiza el valor burstil de la compaa sino la proyeccin del equipo
gestor, al que siempre mantiene con un porcentaje del 5 10 por ciento de la compaa comprada con
objeto de mantener su motivacin. Para Buffett los gestores deben ser austeros y sobre todo decir siempre
la verdad, eso le viene de herencia paterna, integridad por encima de todo y sobre todo deben huir de las
fusiones y adquisiciones. Buffett tiene una opinin muy clara ante los procesos de fusiones y
adquisiciones. El tamao no es lo importante, lo que realmente debe preocupar al gestor es el control de

los costes y la rentabilidad y no el tamao de la compaa medido por sus activos totales. Para Warren
muchos gestores lo nico que buscan con las fusiones y adquisiciones es escalar posiciones en el ranking
de la revista Fortune 500 y supone una gran atraso tener un departamento de fusiones y adquisiciones ya
que esto presiona e incita a la compra de otras compaas, sin que existiera una clara necesidad en la
fusin o la adquisicin.
Si bien Bill Gates es un buen amigo, Warren no se deja encandilar por la Nueva Economa. Ni siquiera
posee ttulos de Microsoft. Buffett confiesa: Microsoft es una firma excelente, pero como inversor no
puede estimar dnde estar su valor en 5, 10 o 20 aos. Sin embargo con Coca Cola o con Gilette tiene la
ms absoluta seguridad de ello. Para Buffett existen un conjunto de principios que debe seguir todo
inversor para triunfar en los mercados:
Fascinacin por el mercado financiero y gran ambicin por triunfar en el proceso de
acumulacin del capital.
Mucha paciencia. Una de las frases ms conocidas de Buffett es que si no te puedes permitir
mantener una accin durante 10 aos, entonces, mejor no comprarla.
Pensamiento independiente. No hay que dejarse influenciar por la masa, lo mejor que
podemos hacer es operar segn nuestras ideas y no dejarnos llevar por las modas del
momento.
Seguridad y confianza en las posibilidades de cada inversor.
Entrar en negocios de los que se conozca a la perfeccin el funcionamiento. A este respecto
Warren nunca invirti en las empresas punto com y por lo tanto no le enganch la burbuja
tecnolgica de principios del siglo XXI; tampoco invierte en Microsoft, a pesar de la
excelente relacin de amistad que mantiene con Bill Gates.
Ausencia de diversificacin. Para Warren la teora tradicional de la diversificacin es como
el Arca de No. Te dedicas a comprar dos de todo lo que se ponga al alcance y al final
acabas con un zoo en vez de un portfolio.
Solo posicionarse en el lado largo del mercado. Al igual que su maestro, Warren siempre
mostr reticencia por atacar el lado corto del mercado y durante toda su trayectoria su dinero
ha venido del lado largo y de los mercados de contado.
Berkshire Hathaway: El pilar del imperio Buffett.

En 1965 compr la compaa textil Berkshire Hathaway, situada en Massachusetts, compaa por aquel
entonces mal gestionada y con cuantiosas prdidas. Adquiri las acciones a 7 centavos y aunque nunca
consigui hacer rentable el negocio textil, utilizara Berkshire Hathaway como vehculo de inversin para
canalizar todas sus compras durante el resto de sus das como inversor. Cuando en 1969 acab su etapa
como gestor de patrimonios, se retir a la presidencia de la compaa, donde empezara a gestar la fortuna
que hoy constituye su imperio, valorado en aproximadamente 40.000 millones de dlares y que est
prcticamente en su totalidad invertido en dicha compaa y en la que cada junta general de accionistas se
convierte en un acto multitudinario al que acuden ms de 15.000 accionistas todos aos y es considerado
por muchos como el Woodstock del capitalismo.
Durante 9 aos la compaa haba perdido 10 millones con unas cifras de ventas de 530 millones. A pesar
del buen equipo gestor y de las ganas de trabajar de sus empleados, no hubo ms remedio que cerrar la
produccin textil, para dejar que el resto de actividades, tremendamente lucrativas, auparan la compaa
hacia su posicin actual. Entre las excentricidades de la compaa estn la ausencia de reparto de
dividendo y el alto precio de las mismas, que supera los 80.000 dlares por accin.

Warren Buffett justifica la ausencia de dividendo como una mejor gestin, ya que el dinero se queda en la
compaa y se reinvierte creando ms valor para el accionista, se busca por lo tanto un crecimiento va
incremento patrimonial y nunca se reparte dividendo. El alto precio de cotizacin de las acciones
constituye una importante barrera de entrada, ya que Warren Buffett no quiere inversores que especulen
con sus acciones, los inversores deben tener vocacin de largo plazo y qu mejor para eso que tener que
pagar por cada accin ms de 80.000 dlares; estas dos polticas se mantienen, a pesar, de la presin
recibida para efectuar splits y para repartir dividendos entre sus accionistas.
Algunos ejemplos de sus rentables inversiones y algunas sombras en su trayectoria profesional.

El 15 de Marzo de 1989, Berkshire Hathaway anunci que se haba convertido en el mayor accionista de
Coca Cola con un 6,3 por ciento de la compaa, por el que se haba desembolsado, aproximadamente,
1.000 millones de dlares con un precio medio de compra de 10,96 dlares. Se trata de la tpica compaa
al estilo Buffett, con un negocio simple y de fcil comprensin por cualquiera, nada de tecnologa punta.
El producto es barato y se consume constantemente en todo el mundo. Durante los tres aos siguientes a la
compra, los ttulos se revalorizaron notablemente y los 1.000 millones invertidos se haban convertido en
3.750 millones y a mediados de 1999 en 13.400 millones. De esta forma los accionistas de Berkshire
Hathaway, incluido Warren Buffett, se beneficiaban una vez ms del olfato del Orculo de Omaha para
detectar empresas con un potencial de revalorizacin que no ha sido detectado por el resto del mercado.
Una operacin parecida fue la realizada en Gillette. Al igual que con Coca Cola, se trata de una compaa
con un producto sencillo, una larga tradicin empresarial y unas grandes posibilidades de revalorizacin.
En abril de 1991 Berkshire Hathaway adquiere un 11 por ciento de la compaa por 1.500 millones que a
mediados de 1999 se haban convertido en 4.600 millones. Ejemplos similares de sus operaciones en
contado se encuentran en American Express y en Wells Fargo. Todos ellos ejemplifican las mximas de
inversin de Warren Buffett que, como todos los lectores han podido comprobar, basa sus inversiones en
productos de contado y en posicin larga, salvo algunas excepciones, como la compra masiva de plata.
El 3 de febrero de 1998, anunci que haba estado comprando lotes de plata hasta acumular un total de
129,7 millones de onzas, nada ms y nada menos que una quinta parte de las reservas mundiales. Esta era
una cantidad mayor de la que tenan los hermanos Hunt cuando en 1980 intentaron estrangular el mercado.
Haba empezado a comprar en Julio de 1997 a un precio de 4,22 dlares por onza. En Febrero de 1998 el
precio se situaba en mximos histricos de los ltimos 10 aos, con un valor de 7,20 dlares por onza,
haciendo que el monto total de Buffett en plata fuera de ms de 900 millones de dlares. A partir de ese
momento empez a vender su posicin, deshacindose de un 30 por ciento del total en el citado mes.
El peor episodio en su trayectoria profesional fue el escndalo de Salomon Brothers: el mayor banco de
inversiones de Wall Street. Warren Buffett tuvo que dirigir la compaa durante ms tiempo del deseado y
pasar mucho tiempo alejado de su Omaha natal para salvar el banco y recuperar su gran inversin en la
compaa, que ascenda a 700 millones. Otra fue la venta de su posicin en McDonalds en 1998, tras slo
tres aos de mantenimiento de las acciones y antes de un movimiento alcista contundente.
Filantropa. Objetivos de la fundacin Buffett.

La fundacin Buffett se constituy en 1979 con objeto de donar parte de los beneficios a obras caritativas.
En el momento de la fundacin el patrimonio de Warren Buffett ascenda a 150 millones de dlares y el
presupuesto de la fundacin fue de 38.453 dlares, un 0.025% de su patrimonio. En 1990 el presupuesto
era ya de 2,3 millones y para 1997 la cifra rondaba los 10 millones de dlares. Y en qu decide la
segunda persona ms rica del planeta hacer obras benficas?

El primero objetivo es la prevencin ante una guerra nuclear, mediante, entre otros, la creacin de centros
de prevencin de riesgos en Washington y Mosc. El segundo objetivo, y al que dedica el 90% de los
fondos, es el control de la poblacin mediante investigacin en mtodos ms baratos de profilaxis,
pldoras anticonceptivas y en definitiva todo aquello que pueda ayudar a aliviar el exceso de poblacin de
los pases tercermundistas. Ambos objetivos, por lo tanto, tienen una visin de largo plazo, para que ni el
exceso de poblacin ni la amenaza nuclear supongan un problema para futuras generaciones.

George Soros. (1930)
Sus operaciones provocaron la devaluacin de la libra esterlina en 1992.
Naci en Hungra, en 1930, y adems de su lengua materna, habla francs, alemn e ingls. Es uno de los
gestores monetarios ms conocidos y laureados del mundo, debiendo este reconocimiento de la
comunidad financiera al excelente track record de sus fondos de inversin offshore y a sus actividades en
favor de la democracia de los pases del Este de Europa en cuya tarea ha contribuido con ms de 1.500
millones de dlares. Cuenta con uno de los mejores resultados de gestin de capitales, alcanzando un
retorno neto anual compuesto del 33 por ciento durante un periodo de veintinueve aos, que algunos
acadmicos, acrrimos defensores de la teora de la eficiencia de los mercados, consideran un simple
golpe de suerte. Su metodologa de trabajo se basa en el uso masivo de productos derivados utilizando un
alto apalancamiento, a diferencia de otros grandes gestores como Warren Buffett que huyen de las
posiciones cortas y del apalancamiento. Su principal vehculo de inversin es el fondo de inversin
Quantum, domiciliado en Curaao, con un capital gestionado que supera los diez mil millones de dlares.
Si hubiramos puesto diez mil dlares en el fondo en el momento su creacin, en 1969, tendramos 30
millones de dlares en 1997.
Vive en Manhattan con su segunda esposa, Susan, que regenta el Bard Graduate Center for Studies in the
Decorative Arts. Mantienen residencias en Bedford, New York, Washington, Connecticut y en South
Kensington (Londres). Entre sus hobbies destacan el tenis y el esqu y no le gusta pasar su tiempo libre
con otros magnates financieros por lo que no frecuenta clubes ni asociaciones financieras. A diferencia de
otros especuladores, destaca por su altsimo nivel cultural. Su padre, un adinerado abogado judo, fue
capturado por los rusos en la Primera Guerra Mundial, pero consigui escapar, por lo que George Soros
recibi su propia dosis de supervivencia al sufrir el asedio nazi de la Segunda Guerra Mundial. Dos aos
despus de su conclusin se fue a Inglaterra, donde con 17 aos, comenz a cursar estudios en la
prestigiosa escuela de negocios London School of Economics. Tras acabar sus estudios trabaj como
arbitrajista de acciones en Singer & Friedlander, calculando valores relativos de acciones y bonos. En
1956 emigr a Estados Unidos y empez a trabajar para F.M. Mayer & Co.; por aquel entonces viva en
un pequeo apartamento en Greenwich con su primera esposa, Annalise, alemana y gran amante de la
msica clsica. En aquel periodo de su vida, dedic casi tres aos en la escritura de un libro sobre filosofa
que nunca vio la luz, aunque gran parte de lo desarrollado le sirvi despus en la publicacin de The
alchemy of finance. El Hngaro-Americano Soros es un hombre que no posee gustos extravagantes o
placeres muy sofisticados. A principios de los aos 80, tena una fortuna calculada en unos 25 millones de
dlares. Al comenzar el nuevo milenio, la fortuna de Soros se estimaba en unos cinco mil millones de
dlares.
George Soros: Gestor monetario. Quantum Fund.

En 1969, a la edad de 39 aos, decidi abandonar el trabajo por cuenta ajena y establecer su propio Hedge
Fund para lo que se uni a Jim Rogers para lanzar Quantum, uno de los fondos de mayor xito que han
existido. Jim Rogers participaba con el 20 por ciento del proyecto y era el encargado de la gestin global
mientras que George Soros haca las labores de trader. No estaba registrado en la SEC (Securities and
Exchange Commission) y por lo tanto no se poda comercializar en USA, por lo que los inversores eran de
procedencia Europea.

El fondo operaba en acciones, commodities, divisas, futuros y bonos, utilizaba indistintamente el lado
largo y el corto y trabajaba con altos apalancamientos. Creci rpidamente y Jim Rogers no era partidario
de contratar a ms gente, por lo que se produjo una gran divergencia entre ambos que acab con la salida
de Jim Rogers. Debido al estrs del rpido crecimiento se separ de su esposa y para sobrellevar la gestin
se someti a terapia psicolgica, que segn todos sus amigos fue muy beneficiosa.
Actualmente, la compaa Soros Fund Management administra seis Hedge Funds con un total de
inversiones de ms de 70.000 millones de dlares. George Soros est convencido de que sus
especulaciones con derivados y otros productos financieros de altsimo riesgo, podran llegar a desatar en
forma automtica una reaccin en cadena en los mercados de todo el mundo.
Uno de los peores momentos de Quantum lleg en 1981, cuando el valor del fondo cay un 23 por ciento,
producindose una estampida de inversores que dejaron el capital en la mitad. Tras este bache, el ao 1982
fue uno de los mejores con un 57 por ciento de revalorizacin y para finales de 1983 los fondos
gestionados seguan subiendo por encima de los registros anteriores a la crisis de 1981. Otro de lo peores
momentos del fondo lleg con el crash de 1987, que le supuso una prdida de 840 millones de dlares,
equivalente a un 28 por ciento del fondo, an as, Quantum acab el ao con una revalorizacin del 14 por
ciento. En el Otoo de 1992, Soros gan 1.500 millones de dlares con la devaluacin de la libra esterlina.
1997 fue otra dura prueba para el fondo, que estaba en un 22 por ciento y sufri con su sobreexposicin en
el mercado ruso. En un da el fondo perdi 2.000 millones de dlares, casi un 10 por ciento de su valor, un
autntico desastre, aunque al final el ao se sald con un 17 por ciento de revalorizacin.
Especulando contra el Banco de Inglaterra provoc la devaluacin de la Libra esterlina.

Su mejor y ms conocida operacin tuvo lugar en el otoo de 1992, cuando en un discurso del presidente
del BundesBank, Schlesinger, ste mencion la fragilidad del Sistema Monetario Europeo y estas palabras
eran todo lo que George Soros necesitaba para especular contra la Libra esterlina y la Lira italiana, en
favor del Marco alemn. Los gobiernos acabaron cediendo a los movimientos contra sus divisas y tuvieron
que devaluar, proporcionando un beneficio del 25 por ciento al fondo de George Soros, en Septiembre de
dicho ao. Los titulares de prensa anunciaban a George Soros como el hombre que haba roto el Banco de
Inglaterra. Fue el nico especulador que se llev por delante una de las reglas de oro de los mercados
burstiles: Nunca especules nunca contra el Banco Central. En 1992 apost a la devaluacin de la libra,
haciendo temblar al Sistema Monetario Europeo, poniendo de rodillas al Banco de Inglaterra y despus de
pasar la varita mgica, sus arcas se incrementaron en 1.500 millones de dlares!. Por aquellos das, en
importantes despachos del viejo continente, el nombre de George Soros no se poda pronunciar.
Tanto l como muchos otros grandes gestores han demostrado con su continua labor, la falacia de la
Teora de la Eficiencia de los Mercados Financieros mediante un constante retorno neto superior al del
mercado, lo que en consonancia con dicha teora es imposible. Otro de los grandes defensores de la falacia
de dicha teora es Warren Buffett, que se ha convertido en la segunda persona ms rica del planeta
mediante sus inversiones en Bolsa y que afirma lo siguiente: Si los mercados fueran eficientes, yo estara
mendigando caridad en las calles.
George Soros: Escritor, poltico, filsofo y filntropo.

Su amor por la filosofa le llev a desarrollar un concepto de sociedad basada en las ideas de Karl Popper,
una sociedad abierta al resto de pases y en la que ante todo primaran los valores democrticos, a tal efecto
su labor filantrpica se extiende ahora a treinta y un pases y da trabajo a ms de mil trescientas personas.
La Fundacin Soros se estableci en 1984 y empez mediante la concesin de becas para estudios

universitarios y proyectos de investigacin. A finales de los 80, su campo de accin se extenda tambin a
tareas polticas de ayuda a partidos democrticos que convivan con regmenes totalitarios. En la antigua
Unin Sovitica ms de 230 millones de dlares fueron donados para educacin e investigacin,
convirtindose la Fundacin Soros en el primer donante de fondos, por encima incluso del gobierno de los
Estados Unidos. Otra gran aportacin es la creacin de la Central European University, sita en Budapest, y
en cuyo proyecto se donaron varios cientos de millones de dlares. Soros tambin dio a conocer su
intencin de crear en China un centro de formacin similar. En 1992 Soros aport 50 millones de dlares a
las Naciones Unidas para que los hicieran llegar a los habitantes de Sarajevo, afectados por la guerra, y en
1996 fue el mayor donante de los Estados Unidos para la ayuda de inmigrantes legales, con un aporte de
360 millones de dlares.
Soros es el ms grande terrateniente de Argentina con 400.000 hectreas y sus ms de 160.000 vacas
adornan las pampas argentinas. Tambin posee centros comerciales en la tumultuosa Buenos Aires, as
como hoteles y participaciones en varias empresas. En Mxico tambin tiene algunas fichas apostadas.
Complejos residenciales, apartamentos, oficinas, hoteles, y otras inversiones que superan los 1.300
millones de dlares.
Ha publicado cinco libros, sobre poltica y finanzas. En 1987 public The alchemy of finance, en el que
encontramos un fiel reflejo de sus mtodos de trabajo, mediante su diario de trading, que incluye sus
operaciones desde el 18 de Agosto de 1985 hasta el 7 de Noviembre de 1986. En 1995 publica Soros on
Soros: Staying ahead of the curve, publicacin sobre finanzas al igual que la anterior y en la que hace un
repaso por su trayectoria y su conocido fondo de inversin Quantum. Sobre poltica y economa ha escrito
los siguientes libros: Opening the soviet system (1990), Underwriting democracy (1991) y The crisis of
global capitalism (1998).
Aunque actualmente sigue en activo, hace ya tiempo que se alej de los ajetreos diarios de Wall Street.
Reside en Park Avenue y como es usual en aquellos que han sido tocados por la fortuna, se dedica a donar
parte de su riqueza a obras de beneficencia y caridad. Ayuda en la construccin de la economa de Europa
del Este, viaja alrededor del mundo, disfruta de sus millones y adems se dedica a escribir libros
criticando las enfermedades y aberraciones del capitalismo global.

Leo Melamed. (1932)
Padre de los futuros financieros.
Leo Melamed ha sido durante toda su carrera un trader muy activo, sin embargo, su aportacin ms
importante al trading fue la creacin de los futuros financieros. Si hoy existen futuros sobre el Ibex35 o
sobre el S&P 500 es gracias a Leo Melamed. A finales de 1999, fue considerado por el editor del Chicago
Tribune como una de las 10 personas ms importantes para las finanzas del siglo XX. Chicago Magazine
lo incluy entre los 100 hombres de negocios de mayor renombre del siglo XX y en el ao 2003, Pensions
& Investments lo incluy en la lista de los 30 personajes cuya contribucin ha marcado grandes
diferencias en la gestin de patrimonios de los ltimos 100 aos.
Su historia es un claro ejemplo del sueo americano, era hijo de un inmigrante que consigui asilo poltico
y por lo tanto su salvacin, en los Estados Unidos, durante la Segunda Guerra Mundial. Su familia
consigui burlar a la Gestapo y al KGB y huir de Bialystok (Polonia). Fue una odisea que dur 2 aos, se
extendi a lo largo de 3 continentes y 7 idiomas diferentes que concluy con su llegada a Chicago en
1941.
Presidente del CME y creador del IMM.

En 1972, como presidente del CME (Chicago Mercantile Exchange), desarroll los futuros sobre divisas
al crear la divisin IMM (International Monetary Market). ste fue el primer mercado de futuros para
productos financieros y veinte aos despus de su creacin, el premio Nobel de Economa de 1992,
Merton Miller, calific los futuros financieros como la innovacin ms importante de las ltimas dos
dcadas. En los aos que siguieron a la creacin del IMM, Leo Melamed en la direccin del CME
introdujo diversos productos, entre los que estn los Treasury Bills, el Eurodollar y en 1982 los futuros
sobre ndices. En 1987, la creacin de GLOBEX, supuso la aparicin de la primera plataforma de trading
electrnica. En nuestros das, los futuros financieros, junto con los mercados OTC (over the counter), son
responsables de los 200 billones de dlares que mueve la industria de los derivados financieros y el CME
es uno de los primeros mercados de futuros del mundo.
Adems de su papel como padre de los futuros financieros, ha sido consejero de la Commodity Futures
Trading Commission (CFTC) y fue el primer presidente de la National Futures Association (NFA). Ha
publicado innumerables artculos e impartido conferencias en todo el mundo. Public sus memorias bajo
el ttulo Escape to the futures, publicado en 1996 por John Wiley & Sons, libro que ha sido traducido,
entre otros, al chino y al japons. Muchos de sus artculos y ensayos se pueden leer en
www.leomelamed.com.
Leo Melamed ha inspirado numerosos premios y reconocimientos acadmicos. En 1979, la escuela de
negocios de la Universidad de Chicago, el Graduate School of Business (GSB), estableci un premio con
su nombre. En 1991el GSB fund la ctedra de mercados de futuros. En 1992 el presidente George Bush
le puso al frente del consejo del Museo en Memoria del Holocausto. En 1998, el Instituto de Ciencia
Weizmann estableci la beca Betty and Leo Melamed en investigacin Biomdica. En 1999 recibi un
doctorado honoris causa por la Universidad de Illinois. En el ao 2000 la John Marshall Law School
estableci la beca en Negocio Internacional y derecho mercantil, y para completar la lista de premios y
reconocimientos profesionales, en 2003 la Universidad de China Renmin le otorg el cargo de profesor

honorfico. Leo Melamed es fiscal de profesin y actualmente es presidente y consejero delegado de

Melamed & Associates, una empresa dedicada a la consultora sobre los mercados financieros globales.

Bruce Babcock. (1943 1998)
Un gran maestro para los desarrolladores de sistemas de trading.
Bruce Babcock naci y creci en el Estado de Nueva York y complet su formacin en las universidades
de Yale y Berkeley, donde estudi Derecho y un Master of Business Administration o MBA. Su carrera
como fiscal federal estuvo plagada de xitos profesionales, incluyendo casos como el de Sandra Good de
la familia Manson y la conspiracin para asesinar al presidente Ford. Durante trece aos compagin su
labor como fiscal con la enseanza del Derecho, hasta que descubri que su verdadera vocacin
profesional estaba alejada de los tribunales y cerca del trading.
De fiscal a desarrollador de sistemas de trading.

En 1979, a la edad de 35 aos, abandon la abogaca para concentrarse en el trading con commodities y
desde ese momento se convirti en una figura internacionalmente conocida en el campo de los sistemas de
trading. En Abril de 1983, comenz la edicin de una revista mensual, Commodity Traders Consumer
Report, dedicada a la publicacin de artculos sobre sistemas de trading, entrevistas y a la evaluacin de
los resultados de otras publicaciones que ofrecan recomendaciones burstiles.
CTCR tuvo una gran acogida entre el pblico y durante ms de 10 aos estuvo analizando y evaluando
sistemas de trading de terceros y newsletters con recomendaciones burstiles. Una de las conclusiones
ms significativas respecto a los sistemas de trading era la escasa relacin entre precio y calidad. Los
sistemas ms caros no eran los mejores y viceversa. El consumidor tiende a pensar que la calidad del
producto depende de su precio y eso es lo que la mayora de vendedores de sistemas utiliza para cargar
elevados precios a su producto. Otra de las conclusiones de importancia era que de cada 10 sistemas 9
acababan directamente en la basura, aunque si le dedicamos el suficiente tiempo a esta disciplina
enseguida llegaremos a la misma conclusin. Actualmente tenemos acceso a multitud de sistemas y todos
aquellos que nos dedicamos a investigar en este campo podemos certificar que la mayora de los sistemas
que existen en el mercado no funcionan.
El legado de Bruce Babcock.

En 1993 le detectaron un cncer y an as continu publicando la revista hasta Diciembre de 1995, fecha
en la que vendi la publicacin a Courtney Smith. Escribi ocho libros sobre trading con commodities,
entre los que destacan: The business one-Irwin guide to trading systems, Trendiness in the futures markets,
Profitable Commodity futures trading from A to Z, y The four cardinal principles of trading. Bruce
colabor con Peter Brandt en la edicin y publicacin de Trading Commodity futures with classical chart
patterns y con Gary Smith en la edicin y publicacin de Live the dream by profitably day trading stock
futures. Tambin public artculos en las revistas Futures Magazine y Technical Analysis of Stocks and
Commodities. Tambin dej su firma en The Wall Street Journal, Barron's, Forbes y la revista Money,
entre otros. Imparta cursos y seminarios sobre trading con commodities y compaginaba todas estas
actividades con el seguimiento de sus sistemas en los mercados.
Durante los aos 1991 y 1997 su operativa multi-sistemas aplicada a los mercados de commodities le
report a su propia cuenta las siguientes rentabilidades: 63%, 61%, 24%, 66%, 101%, 46% y 47%. El 8 de
Octubre de 1998, Bruce Babcock perdi la batalla de cinco aos que vena manteniendo con el cncer y

tras su muerte, la empresa Reality Based Trading contina con el legado de Bruce, vendiendo sus libros y
sus sistemas de trading. Veamos un resumen de sus tres libros ms vendidos.
The Four Cardinal Principles of Trading
A lo largo de toda la literatura existente sobre sistemas de trading en particular y sobre los
mercados financieros en general, se repiten un conjunto de principios bsicos, que debemos
tener en cuenta para desarrollar una estrategia que nos permita obtener dinero en los
mercados. En 1996, Bruce Babcock public un libro que recoge entrevistas a grandes traders
con el objeto de explicar estos cuatro pilares fundamentales sobre los que se debe basar un
plan completo de trading.
Cada autor ordena estos principios en funcin a su tipo de operativa y su experiencia
personal, no creo que lo importante sea saber cul de ellos es ms importante, ya que todos
son imprescindibles para desarrollar nuestra estrategia. Los traders profesionales utilizan una
amplia gama de estrategias para aproximarse a los mercados. Independientemente de su
metodologa, prcticamente todos los top traders tienen unas reglas de trabajo que se basan
en lo que Bruce Babcock denomina los cuatro principios cardinales del trading: (1)
seguimiento de tendencia, (2) cortar rpidamente las prdidas, (3) dejar correr los beneficios
y (4) gestionar el riesgo. Estos cuatro principios son, por otra parte, un conjunto de axiomas
cuyo cumplimiento es ms complicado de lo que la mayora de traders piensa y muy pocos
los aplican correctamente.
Se trata de una excelente publicacin que se aproxima a estos cuatro principios mediante
entrevistas con los grandes maestros del mercado de nuestros das entre los que tenemos a
Larry Williams, Jake Bernstein, Jack D. Schwager y muchos otros. El libro demuestra que lo
importante no es el mtodo a utilizar sino los principios sobre los que se debe basar nuestra
estrategia.
Profitable Commodity Futures Trading From A to Z
Este libro contiene gran parte de la informacin contenida en los 10 primeros aos de vida de
la revista de trading Commodity Traders Consumer Report, estos aos van desde 1983
hasta 1993 y consta de 270 artculos sobre los diferentes aspectos del trading, escritos por
ms de 60 maestros de los mercados. La informacin se ha agrupado alfabticamente como
si de un diccionario se tratara. Es un libro imprescindible para la librera privada de cualquier
trader y del que se han seleccionado muchas de las citas que se recogen en esta obra.
The Business One-Irwin Guide to Trading Systems.
La primera edicin de esta obra maestra se public en 1989 y en palabras de Larry Williams
hasta la aparicin del mismo, el mundo de los sistemas de trading en los Estados Unidos
estaba al alcance de un reducido nmero de privilegiados de entre 20 y 100 personas.
Pensemos que ahora todos tenemos ordenadores y podemos programar nuestras ideas y
convertirlas en sistemas. En aquella poca los ordenadores eran algo completamente
diferente a lo conocemos ahora.
Esta obra revisa todos los puntos necesarios para el desarrollo de sistemas de trading y se
centra en el mercado de commodities americano. Estos derivados financieros cuentan con
apalancamiento y reducidas comisiones por lo que son muy atractivos para aquellos
especuladores que busquen nuevas formas de operativa o nuevos futuros para aadir a su
cartera de sistemas. Esta publicacin supuso una autntica revolucin para los
desarrolladores de sistemas de trading.

Larry Williams. (1944)
El trader del milln de dlares. Mantiene el rcord del mundo de revalorizacin con un 11.376 %.
Nacido en Montana en 1944, Larry Williams es sin lugar a dudas, uno de los grandes nombres de la
industria del trading. A pesar de escribir libros, newsletters, desarrollar sistemas de trading, impartir
innumerables cursos de formacin, presentarse a las elecciones al Senado de los Estados Unidos y un
largo etctera, es conocido por su labor como trader. Podramos decir que Larry Williams es en primer
lugar trader y luego vienen el resto de actividades. Opera en los mercados desde mediados de la dcada de
los 60, lo que supone una experiencia de 40 aos, si adems tenemos en cuenta que muchas de las
personas que se acercan al mundo del trading desaparecen al poco tiempo y no vuelven a intentarlo, eso le
aporta todava ms mrito. En 1998 la revista Futures Magazine le concedi el primero de sus premios
Doctrine of Future Award y en 1999 la compaa Omega Research le concedi su Lifetime Achievement
award. Futures Magazine es la revista de trading con ms aos de permanencia en el mercado, desde sus
inicios en 1972 y Omega Research es la denominacin social que antes tena TradeStation Group Inc.,
empresa que comercializa la mejor plataforma de trading del mercado, por lo que ambos reconocimientos
tienen una gran importancia.
De periodista a campen mundial de trading.

En 1964 obtuvo su licenciatura en periodismo en la Universidad de Oregn, formacin que le sirvi para
escribir libros y newsletters sobre los mercados financieros y el trading. Ha dedicado gran parte de su vida
a la escritura y cuenta con innumerables best-sellers, entre los que destacan:
Sure thing commodity trading, publicado por Windsor Books en 1987.
How I made one million dollars last year trading commodities, publicado por Windsor
Books en 1974 y del que existen tres ediciones. Narra las reglas de trading que el autor
utiliz en 1973 para ganar un milln de dlares operando en commodities.
The definitive guide to futures trading. Vol I, publicado por Windsor Books en 1990.
The definitive guide to futures trading. Vol II, publicado por Windsor Books en 1990.
Long-term secrets to short-term trading, publicado por John Wiley & Sons en 1999.
The right stock at the right time, publicado por John Wiley & Sons en 2003.
Su primera revista sobre los mercados burstiles comenz su andadura en 1967 en Carmel, California.
Tras or hablar de las commodities prob en dichos mercados las reglas de trading que hasta el momento
utilizaba para los mercados de contado y descubri que tambin funcionaban, por lo que lanz tambin
una revista de trading especializada en los mercados de commodities. Es el autntico pionero de los
seminarios sobre commodities y durante todos sus aos de trabajo ha desarrollado y vendido muchos
sistemas de trading, con precios que oscilan entre los 1.000 y los 10.000 dlares, con los siguientes
nombres: Triangulation, Propulsion, Sequential, Floor Trader, Striker, Trend Catcher y Day traders
Delight.
Adems de haber puesto su gran imaginacin al servicio de los sistemas tambin introdujo nuevas
estrategias de marketing basadas en la robustez de sus sistemas. Con el sistema Floor Trader ofreca la
devolucin del doble del precio pagado por el cliente, que ascenda a 3.000 dlares, si el sistema no era
capaz de ganar ese dinero en 3 aos. En otra ocasin vendi un sistema cobrando la mitad del precio,
2.000 dlares, en el momento de la venta y el resto con los beneficios generados por el sistema.

En 1974 se uni a Charles Lindsay para desarrollar y promocionar el sistema Trident en varios seminarios
por los Estados Unidos. Estos seminarios le causaron problemas con la SEC (Securities and Exchange
Commission), que regulaba la industria de commodities hasta que el Congreso cre la CFTC (Commodity
Futures Trading Commission). La SEC consideraba que la promocin del sistema era demasiado llamativa
y como los seminarios se ofrecan con una clusula de devolucin del precio en caso de no cumplir con los
objetivos programados, consideraba que Larry Williams estaba vendiendo un producto que tena que estar
registrado como lo estn las acciones o lo futuros. La exigencia era bastante absurda y el proceso legal le
cost una gran fortuna hasta que un juez federal de Los ngeles acab cerrando el caso.
En 1987 se convierte en campen mundial de trading.

En 1987, consigui su puesto en el saln de la fama del trading. Operando con futuros logr un resultado
del 11.376% en el World Cup Trading Championship, es un porcentaje increble, por supuesto el rcord de
este campeonato de trading, conseguido gracias a la ayuda de Ralph Vince que fue su programador
durante unos cuantos aos y merece gran parte del mrito de este gran xito, ya que esta astronmica cifra
se consigui gracias a un algoritmo de gestin monetaria. La cuenta de Larry Williams en el campeonato
lleg a alcanzar un pico de 2,2 millones y un drawdown posterior dej el resultado en 700.000 dlares
para acabar en los 1,1 millones que dio como resultado final, tras empezar con 10.000 dlares.
Este excelente resultado fue conseguido gracias a un plan completo de trading con un sistema de trading y
un algoritmo de gestin monetaria. Antes de programar para Larry Williams, Ralph Vince estuvo 3 aos
trabajando para otro monstruo de los sistemas de trading, Bruce Babcock, por lo que no es de extraar que
tras la experiencia adquirida con ambos mentores, Ralph Vince sea, actualmente, la persona ms respetada
en el campo de la gestin monetaria con sus tres libros publicados sobre la materia, buenos fundamentos
sobre el trading y los sistemas no le faltaron en sus primeros trabajos.
Tras esta gran proeza y entrar as en el Hall of Fame del trading, escribi el best-seller How I made One
Million Dollars Trading Commodities Last Year, que fue su primer libro. Depus han venido muchas otras
publicaciones sobre mercados financieros, adems de publicaciones sobre derecho y religin. Adems
form parte del consejo de la NFA (National Futures Association) en representacin de los CTAs
(Commodity Trading Advisor), que le votaron mayoritariamente para que les representara y aportara al
consejo la visin del trader, la visin del operador del da a da.
Tras sus problemas con la burocracia reguladora desarroll un gran inters por la poltica y en dos
ocasiones se present a Senador por su estado natal, Montana, estando en ambas ocasiones muy cerca de
la consecucin de un escao en el Senado de los Estados Unidos, a pesar de su escasa experiencia previa
en la arena poltica. Para Larry Williams la parte ms importante de toda estrategia est en la operacin
con la mxima prdida, por encima incluso del mximo drawdown, es el creador de los Volatility
BreakOut Systems y le gustan los stops fijos. En 1966 desarroll el oscilador Williams %R, que se ha
convertido en un clsico del anlisis tcnico y aparece en todas las aplicaciones de anlisis tcnico del
mercado.
Larry Williams: El reto del milln de dlares.

Si existe un nmero que caracteriza a Larry Williams, sin duda, es un milln de dlares, desde que
convirtiera 10.000 dlares en un milln en el campeonato de trading de 1987, pasando por su libro How I
made one million dollars last year trading in commodities y culminando con el seminario sobre day
trading ms espectacular del mercado. En cuatro das de seminario se explican las reglas del maestro para
la operativa a corto plazo en los mercados de derivados (futuros y commodities), hasta ah todo normal, lo

realmente excepcional del curso est en que durante el seminario Larry Williams hace day trading con un
milln de dlares, por supuesto de su bolsillo y despus reparte el 20 por ciento de los beneficios con los
asistentes, por lo que si hemos asistido en unos das de mercado especialmente propicios para la operativa
intradiaria, a lo mejor el curso nos sale gratis.
He asistido a muchos seminarios sobre trading y actualmente imparto seminarios sobre sistemas de
trading y si existe un curso o seminario de entre todos los que se imparten en el mundo al que deseara
asistir, ese es el million dollar challenge de Larry Williams, por su experiencia de ms de 40 aos como
trader, por sus innumerables best sellers, por su gran experiencia como formador y sobre todo para ver si
el trading intradiario del formador me puede hacer ganar un puado de dlares, pasando un buen rato. En
la fecha actual de edicin de este libro, en 16 seminarios Larry Williams ha ganado aproximadamente un
milln de dlares de los que 200.000 dlares han acabado en manos de sus alumnos. Las cosas le han
salido redondas, ya que adems de ganar dinero con el trading, la estrategia de marketing es excelente.
No contento con el gran xito alcanzado, le ha dado un nuevo golpe de tuerca al reto y en los posteriores
cursos, sern los propios alumnos los que aplicando las reglas de trabajo mostradas en el curso harn day
trading con el milln de dlares de Larry Williams, alguien da ms? sin duda, los seminarios ms
atractivos del mercado de futuros.

Marty Buzzy Schwartz. (1945)
Cmo hacerse millonario con el anlisis tcnico.
Martin Schwartz es uno de los Market Wizards o Maestros del Mercado entrevistados por Jack D.
Schwager en sus tres best-sellers. Es un trader excepcional y representa el triunfo del trabajo duro y de la
utilizacin de metodologas de trading basadas en anlisis tcnico para ganarse la vida en el mercado. Es
un luchador nato y un claro ejemplo de que con esfuerzo se puede vivir del trading. Comenz su carrera
en los mercados como analista fundamental y durante nueve largos aos sta fue su profesin. Sin
embargo, se trataba de un trabajo que siempre consider transitorio, una forma de ganarse la vida que
abandon cuando acumul suficiente capital para lanzarse al trading por cuenta propia, su verdadera
pasin.
Contaba con una slida formacin tras haber pasado por las universidades de Amherst y Columbia y
conoca la importancia de la disciplina tras su paso por los marines, slo necesitaba una metodologa de
trading que consigui a travs de la investigacin en el campo del anlisis tcnico. Desde muy pequeo se
sinti fuertemente atrado por el juego y durante toda su vida ha buscado emociones fuertes. Empez con
juegos de cartas, luego vinieron las apuestas en los caballos, los casinos y por ltimo, la Bolsa.
Sus comienzos en los casinos.

Este proceso le ense a controlar sus emociones aunque su necesidad constante de juego le converta en
muchas ocasiones en un ludpata empedernido. Un ejemplo de esta ludopata lo encontramos en el verano
de 1967. Sus padres le regalaron 1.000 dlares por su graduacin de la universidad de Amherst, que
emple al igual que su hermano mayor en un viaje por Europa junto con 2 compaeros de la universidad.
Mientras que Larry y Steve, sus compaeros de viaje, dedicaron las once semanas de vacaciones en visitar
museos, catedrales y monumentos varios, Martin Schwartz se dedic a recorrer los casinos de las
diferentes ciudades por las iban pasando, su objetivo era ganar 1.000 dlares para poder devolver a sus
padres el dinero de la graduacin, por supuesto esto no fue posible y tras das buenos y das malos su
retorno neto fue nulo. Tambin recuerda con especial fascinacin su primer viaje a Las Vegas y a pesar de
saber que la esperanza matemtica de los casinos es negativa, senta una atraccin por estos lugares de
juego.
Los comienzos de Marty Schwartz como analista fundamental.

En 1970 tras su graduacin en la Escuela de Negocios de Columbia decidi buscar trabajo como analista
fundamental y acept una oferta de la firma Kuhn Loeb por 16.000 dlares anuales, que se convertiran
pronto en un sueldo de 30.000 dlares. Su trabajo consista en recorrer el pas visitando empresas y
haciendo informes fundamentales sobre las acciones de las compaas visitadas, los viajes eran constantes
y el trabajo no le disgustaba. Dio el salto a The Great Pyramid en 1972, no pudiendo rechazar una oferta
de esta corporacin por 50.000 dlares con unas expectativas profesionales realmente excelentes. Su paso
por The Great Pyramid fue breve debido a su falta de experiencia. Choc frontalmente con el conflicto de
intereses que afecta a las empresas dedicadas a la elaboracin de informes fundamentales.
Con uno de sus colegas desarroll un amplio trabajo de investigacin sobre el sector mdico, el sector
estaba muy caliente y el resultado final de la investigacin arrojaba una clara recomendacin de cadas

burstiles en el sector, que aconsejaban el cierre de posiciones largas y la apertura de posiciones cortas. Se
trata de una decisin racional pero poco comercial.
Descubri en aquel momento que un analista fundamental no puede recomendar una venta de forma
directa, como mucho se debe recomendar mantener una posicin, pero no la venta. El resultado de su
trabajo fue un monumental enfado por parte de las empresas del sector que acab con amenazas de
demanda contra la empresa en la que trabaja Marty Schwartz, empresa que opt por considerar que el
problema no era empresarial sino personal y carg todas las culpas en el analista culpable de la
recomendacin. Su recompensa por el trabajo bien hecho fue una falta de confianza constante por parte de
sus superiores que acabaron por despedirle en Julio de 1973, aduciendo motivos de reduccin en la
facturacin que haca necesaria una reduccin de la plantilla.
Esto le ense dos grandes lecciones: la falta de independencia de las empresas de Wall Street dedicadas a
desarrollar informes fundamentales y la falta de escrpulos de algunas de estas empresas en su relacin
con sus empleados. Tras esto firm con E.F.Hutton y sta fue su ocupacin, hasta que consigui ahorrar
los 100.000 dlares que se haba puesto como meta para empezar a operar por cuenta propia.
De analista fundamental a analista tcnico.

En Agosto de 1979 se hizo miembro del mercado AMEX (American Stock Exchange) y comenz
operando con acciones y con opciones sobre acciones. Los comienzos fueron muy duros, haba dejado
atrs un trabajo estable con una excelente remuneracin y ahora iba a ganarse la vida como trader por
cuenta propia con todo lo que esto supone de falta de seguridad, de sueldo y por lo tanto no se puede
planificar el futuro y en aquel momento lo nico con lo que contaba era con sus ganas de triunfar. Su
forma de operar siempre fue la de un scalper, buscando beneficios pequeos y constantes, en ningn
momento de su carrera busc lo que buscan la mayora de los seguidores de tendencia, esto es, muchas
operaciones con pequeas prdidas y unas pocas con grandes beneficios que superen las prdidas de las
operaciones perdedoras. Desde que comenz a mover su dinero fue consciente de que no existe una
metodologa universal para ganar dinero en los mercados y que lo que cada trader debe hacer es buscar la
metodologa con la que ms cmodo se sienta para hacer rentable este negocio.
Sus comienzos como trader fueron todo un xito.

En sus cuatro primeros meses de operaciones de 1979 gan 100.000 dlares. 1980 fue su primer ao
completo de trading, ganando 600.000 dlares y en su segundo ao completo gan 1,2 millones de
dlares. El sueo se haba hecho realidad y Marty se convirti as en millonario.
Su operativa se basaba en acciones y opciones y a pesar de que los nmeros son excepcionales su
verdadero potencial como trader lo empez a desarrollar en un producto que le iba como anillo al dedo.
Su fuerte eran las acciones y el CME (Chicago Mercantile Exchange) en 1982 lanz un nuevo producto,
se trataba de los futuros sobre el S&P 500, de la mano de Leo Melamed, uno de los grandes visionarios de
los mercados de derivados internacionales.
Los futuros del S&P 500 permitan posicionarse en 500 acciones al mismo tiempo y utilizar
indistintamente la posicin larga y la posicin corta del mercado. Hasta el momento los nicos futuros que
existan eran los futuros sobre materias primas o commodities. La introduccin de los futuros sobre ndices
burstiles fue una total revolucin para el sector y para la cuenta corriente de Marty. El 29 de Abril de
1982, Marty realiz su primera operacin en futuros del S&P 500 perdiendo 370 dlares. Tras la llegada
de este nuevo producto, el crculo se complet con la llegada de una mquina que mostraba cotizaciones
en tiempo real.

Neil Hirsch, que se haba dedicado hasta la fecha a la comercializacin de bonos, fund la empresa
Telerate, cuya principal aportacin era la de aglutinar las cotizaciones del mayor nmero de productos
financieros al alcance del trader. Este nuevo juguete le permita controlar los precios de las cotizaciones
de los bonos tras el cierre a las 15:00 de los futuros sobre bonos del CBOT (Chicago Board of Trade).
Correlacin entre bonos e ndices burstiles, un negocio seguro.

El 10 de Septiembre de 1982 Marty Schwartz fue uno de los primeros en descubrir y explotar la
correlacin existente entre los bonos y los futuros sobre ndices. A las 15:00 se produca el cierre de los
futuros sobre bonos del CBOT pero los bonos seguan negocindose por los brokers y gracias a Telerate se
podan seguir las cotizaciones de los bonos desde las 15:00 hasta el cierre de los futuros del S&P 500, a
las 16:15. Si en el tramo after-hour se produca una subida de los bonos, esto implicaba una bajada de los
tipos de inters y esto a su vez implicaba una subida en las cotizaciones de las acciones y por ende del
futuro del S&P 500.
Descubierta la correlacin positiva entre bonos y futuros ya slo quedaba una cosa, verificar durante un
tiempo prudente, digamos unas semanas, que la correlacin sigue presente en el movimiento del mercado,
antes de lanzarnos a explotar esta ineficiencia. Marty Schwartz no pudo esperar tanto tiempo y al da
siguiente empez a aplicar su recin diseada estrategia. En el tramo after-hour se produjo una subida de
los bonos por lo que a las 16:10 Marty compr a mercado 50 contratos del S&P 500, la maana siguiente
el mercado abri al alza y Bingo! 7.500 dlares de beneficio en unos pocos segundos.
Durante todo el mes de Septiembre la estrategia sigui funcionando a las mil maravillas ganando 160.000
dlares. Octubre fue todava mejor con un beneficio de 1,4 millones de dlares. En un mes haba ganado
ms dinero que en toda su vida y en un periodo tan breve se haba convertido en un joven millonario de 37
aos, por su habilidad a la hora de explotar las ineficiencias del mercado, todo el trabajo duro de
investigacin haba dado sus frutos.
El 2% de incontrolable irracionalidad le cost casi un milln de dlares.

Como todos los grandes traders, no todo han sido alegras y xitos en el mercado. Otra de las teoras de
Martin Buzzy Schwartz sobre los traders se basa en que la mayor parte del tiempo el comportamiento
del operador es racional y se basa en su planificacin. Sin embargo, durante el 2% de nuestro tiempo en el
mercado nos volvemos incontrolablemente irracionales y en ese breve periodo podemos tirar por la borda
todo el trabajo anterior. El da ms negro en la vida de Marty Buzzy Schwartz coincidi con las
elecciones presidenciales de los Estados Unidos de 1982. Tras el resultado electoral el mercado comenz
un rally alcista que Marty aprovech hasta que consider que estaba a punto de producirse un movimiento
a la baja, en aquel momento cerr sus posiciones largas y abri cortos.
La posicin empez a perder dinero desde el mismo momento de la apertura hasta el cierre de la sesin,
sin embargo, Marty Schwartz pens que en cualquier momento el mercado tomara la senda bajista y todo
se arreglara. Todo pareca normal y no pasaba de una prdida ms, por lo que su mujer, Audrey, que
haba dejado su trabajo y ahora ayudaba a Marty Schwartz en el nuevo negocio familiar se tomara el da
siguiente libre.
Hacan un buen equipo y el da libre de Audrey no preocupaba a Marty Schwartz ya que se trataba de un
da ms, sin embargo, las cosas cambiaron radicalmente la siguiente maana el mercado continu con su
rally alcista y el nerviosismo iba en aumento, a cada subida del mercado continuaba la agona e iba
acumulando contratos cortos con la esperanza de que el mercado cambiara su rumbo y enfilara la senda
bajista. El mercado no paraba de subir y Marty Schwartz no paraba de promediar a la baja (averaging

down), cerrando el da con 250 contratos en posicin corta. Toda la sesin fue una total agona y las
noticias que llegaban tras la sesin auguraban un arranque alcista para la siguiente sesin, por lo que las
cosas se ponan todava ms feas, Marty no pudo pegar ojo en toda la noche y en la siguiente sesin el
hueco alcista fue un duro golpe. En 45 minutos se fue deshaciendo de su carga bajista y su cuota del 2%
de incontrolable irracionalidad le cost la friolera de 800.000 dlares. Marty aprendi una nueva leccin y
tras esto pas unos das sin operar y reflexionando sobre lo que haba pasado, no tard mucho en volver a
la carga y recuperar lo perdido. Una vez ms cerr el ao en positivo, ganando 3 millones de dlares en su
trading con futuros del S&P 500.
El tipo de operativa consista en entradas y salidas muy rpidas por lo que una de las cosas que ms
afectaba a sus rendimientos eran las comisiones. Durante su primer ao de trading con futuros haba
hecho 25.000 operaciones de ida y vuelta con futuros del S&P 500, su broker SLK le cobraba 25 dlares
por operacin lo que supona unas comisiones de 600.000 dlares o el 20 por ciento del total generado,
esto le llev rpidamente a la conclusin de que para reducir comisiones lo mejor era hacerse miembro del
mercado al que pertenecan los futuros del S&P 500 y en 1983 por 53.000 dlares se hizo miembro del
Chicago Mercantile Exchange.
Martin Schwartz, campen de trading.

Desde su infancia un jugador empedernido y nada le gustaba ms que entrar en competicin con otros
jugadores y as demostrar sus habilidades. En Enero de 1983 hojeando un peridico, encontr un anuncio
que cautiv su atencin, se trataba de un campeonato de trading con diferentes categoras: acciones,
commodities y opciones. Su carcter competitivo enseguida le impuls a buscar informacin sobre el
evento y apuntarse. Se trataba de una iniciativa de Norm Zadeh, en la que cada participante deba iniciarse
con un mnimo de 5.000 dlares, sin existir mximo y tras un periodo de trading los participantes deban
mostrar los resultados de sus cuentas para determinar quien haba obtenido la mejor rentabilidad sobre el
capital inicial. El coste de la inscripcin era de 150 dlares para la seccin de acciones y de 195 dlares
para el resto de divisiones por lo que estaba claro que el objetivo del concurso no era ganar dinero con las
cuotas de inscripcin, sino reclutar a los mejores traders.
En el primer campeonato organizado por Norm Zadeh se apuntaron 74 candidatos a campen de trading.
Marty Schwartz acab en un tercer puesto que supona un xito para cualquier participante salvo para l.
Era un gran fracaso por no haber obtenido la primera plaza. En el segundo concurso se apuntaron 133
participantes y se llev a cabo entre Agosto y Diciembre de 1983 y en esta ocasin acab en sexta
posicin con un retorno neto del 69.2 por ciento. El ganador obtuvo un 388.4 por ciento, aunque el
importe de la cuenta del ganador era slo de 5.000 dlares y Marty Schwartz fue el ganador absoluto en
cuanto a dinero generado ya que participaba con un capital inicial muy superior al mnimo exigido. El
ganador de ambos concursos fue Frankie Joe que era un trader experimentado de 42 aos, que haba
trabajado muchos aos en el New York Stock Exchange (NYSE) y que se convirti en el objetivo a batir
ya que el resto de participantes obtenan resultados excepcionales en algunos concursos y psimos en
otros, lo que les converta en ganadores por casualidad y no por sus mritos como traders.
El tercer campeonato se inici en Febrero de 1984 y el nmero de participantes segua en claro aumento.
184 traders lucharon en esta ocasin por el puesto de champion trader, y en un artculo del New York
Times se describan los anteriores concursos y cmo Marty Buzzy Schwartz era el ganador indiscutible
en cuanto a dinero generado. Su condicin de campen le empez a crear una importante fama en Wall
Street y su rivalidad en este tercer campeonato con Frankie Joe fue total, incluso se cruzaron llamadas
telefnicas subidas de tono y era una lucha a vida o muerte.

Durante los 4 meses de concurso convirti sus 482.000 dlares en 1,2 millones generando un retorno del
254.9 por ciento, superior por muy poco al 251.5 por ciento de Frankie Joe. Por fin, haba conseguido el
primer puesto, era el indiscutible Rey del trading, ttulo que volvi a ganar en el cuarto ao con un 443.7
por ciento de rentabilidad. Adems del gran xito cosechado, sta experiencia le ense otra importante
leccin, sobre el estrs del trading. Frankie Joe llevaba muchos ms aos que l operando y aparentaba
casi el doble de la edad que tena. No quiso apuntarse al cuarto campeonato y poco despus del comienzo
del mismo mora de un ataque al corazn. Tantos aos de estrs acumulado acaban por pasarle factura y
como veremos ms adelante Marty Schwartz sufrira en sus propias carnes el golpe del estrs acumulado.
De trader a gestor de fondos.

Tras haber conseguido su objetivo de vivir del trading y de ser el campen indiscutible del trading y as
lograr que el pblico lo reconociera como el nmero uno, su objetivo ahora estaba claro, tena que ser el
mejor gestor del mercado, ya no se trataba de operar con su cuenta de 10 millones de dlares sino de
gestionar el dinero de otros y de mover grandes fortunas, su ambicin no tena lmites y ms tarde
descubrira que gestionar el dinero de terceros estuvo a punto de llevarle a la tumba.
Al entrar en este negocio pensaba que si era capaz de generar grandes rentabilidades con sus cuentas
propias, podra hacer lo mismo con el dinero de terceros. Su fama se haba extendido ya por lo que no
sera muy difcil encontrar el dinero para la gestin. Por aquel entonces, Commodities Corporation era el
nmero uno en gestin y haba reclutado a los mejores traders. Le invitaron a una cena con el resto de
gestores y se trataba de un momento crucial en su carrera ya que se iba a reunir con los mejores gestores
del momento. All pudo conversar con Michael Marcus que tras su paso por la empresa de Ed Seykota, fue
reclutado en los 70 y que en 18 aos haba convertido los 30.000 dlares iniciales en 80 millones de
dlares, tambin conoci a Bruce Kovner y a la que sin duda era la estrella de la noche, Paul Tudor Jones
que lleg al evento en su helicptero particular.
El 26 de Abril de 1988, Bob Easten de Commodities Corp. cit a Marty Schwartz en Princeton, en la
comida estaban presentes ms gerentes de Commodities Corp. y Dan Kornstein, abogado de Marty
Schwartz, una vez all y tras los cumplidos de rigor y las conversaciones de introduccin, Bob le ofreci
un puesto en la compaa proponindole lo mismo que al resto de nuevas promesas de la compaa. La
oferta inclua 250.000 dlares en garantas para operar y un 30% de los beneficios obtenidos. Se trataba de
una excelente oferta para alguien que empieza en este negocio pero no para Marty Schwartz que sinti una
gran indignacin. Respondiendo que l ganaba entre 5 y 6 millones todos los aos operando con su propia
cuenta y que si la oferta era as de pobre, lo mejor era que Marty Schwartz le dejara a Bob Eastern los
250.000 dlares y que Commodities Corp. gestionar su dinero; se trataba de ver quin era ms fuerte en
la reunin y al final gan Marty Schwartz. El trato final fue de 10 millones para gestionar quedndose con
el gestor con el 30 por ciento de los beneficios generados.
Los comienzos como gestor fueron buenos, sin embargo su forma de trabajo haba cambiado y se dio
cuenta de que gestionando tanto dinero no era capaz de entrar y salir de sus posiciones tan rpido como a
l le gustaba y eso le incomodaba y le haca ganar menos dinero cada vez. Tena que mantener ms tiempo
las posiciones y eso no se ajustaba a su estilo de trading. Elders Futures Inc, le ofreci gestionar 20
millones ms una comisin de gestin garantizada del 6 por ciento y el 20 por ciento de los beneficios
generados, se trataba de una oferta que no se poda rechazar y que le garantizaba unos ingresos de 100.000
dlares mensuales libres de riesgo, as que acept el nuevo reto, sin embargo se trataba de ms de lo
mismo y no se senta cmodo con su nueva forma de operar, as que en 1989 tom la decisin de dejar
Elders y fundar su propio hedge fund.

Hedge Fund propio y final de trayecto.

El 29 de Octubre de 1990 fund Sabrina Partners L.P. y Sabrina Offshore Fund Ltd. Haba reunido 40
millones para gestionar, que pronto se convertiran en 70. La comisin de gestin de ambos fondos estaba
muy por encima del mercado, pero se lo poda permitir gracias a su fama de estrella del trading. Sin
embargo, saba que si las cosas no iban como se esperaba de l, esto sera lo primero que le recriminaran
sus inversores. En su nueva etapa la presin de los inversores se empez a hacer cada vez ms asfixiante
hasta que en uno de los rallies del mercado, cometi un gran error, perdindose la subida por completo.
Eso puso muy nerviosos a sus inversores que empezaron a cuestionar seriamente sus mtodos de trabajo y
algunos a retirar parte de los fondos que le tenan confiados.
Se senta cada vez peor y acab con sus huesos en el hospital, tena neumona y sus pulmones no
funcionaban correctamente, tena una fiebre crnica que no le dejaba pensar y sus estancias en el hospital
eran cada vez ms prolongadas, acabando en el quirfano en una operacin de corazn abierto en la que a
punto estuvo de perder la vida. La situacin haba cambiado y ahora se trataba de una decisin de vida o
muerte. Decidi abandonar y dejar de gestionar el dinero de terceros incluso el suyo propio.
Necesitaba salir de Nueva York y olvidarse de los mercados, as que a la edad de 48 aos, junto con su
esposa y sus dos hijos se mud a Florida buscando una nueva vida de tranquilidad y relax. Al principio le
cost mucho adaptarse a esta nueva vida de jubilado, sin embargo, su cuerpo empez a responder de
forma positiva y como relata en los ltimos captulos de su libro, un da normal de su vida en Florida se
iniciaba jugando al golf con su hijo, despus una comida tranquila y relajada con su madre, por la tarde
natacin con su hija y por la noche cena romntica con su mujer. Una vida envidiable, que no tena nada
que ver con la que viva en Nueva York, todo el da pasando rdenes a sus brokers por el telfono y sin
perder de vista en ningn momento las pantallas de su Quotron y su Telerate.
Compaginaba sus operaciones en trading con su pasin artstica por los cuadros, su padre haba dedicado
toda su vida a trabajar en el museo Smithsonian de Nueva York y conoca este mundo muy bien, as que
cuando tuvo que decidir qu hacer con parte de las ganancias del trading decidi acudir a subastas de arte
y empezar a coleccionar cuadros, en su primera subasta en Sotheby compr su primer cuadro por 290.000
dlares, el precio pagado fue muy bueno ya que a los seis meses un coleccionista le ofreci 700.000
dlares que como buen trader no pudo rechazar, por aquel entonces la familia Schwartz tena dos hijos y
viva en un apartamento de 3 millones de dlares en Manhattan, cuyas paredes servan para almacenar el
nuevo vehculo de inversin de la familia.
En 1999 escribi Pit Bull: Lessons from Wall Street's champion day trader, libro que recoge toda su
trayectoria como uno de los mejores day traders y cmo se hizo millonario siguiendo unas reglas basadas
en herramientas del anlisis tcnico, se trata de una autobiografa basada en la autocrtica y que es adems
de una fuente de consejos y sabidura para los futuros traders, una obra muy entretenida y de fcil lectura,
es uno de esos libros que engancha desde las primeras pginas.

Ed Seykota. (1946)
Excelentes resultados en su gestin, basada en sistemas de trading mecnicos.
Estamos ante uno de los traders y gestores ms brillantes y tambin uno de los ms precoces. Cuando slo
contaba con 13 aos su padre le ense tcnicas para comprar y vender acciones basadas en roturas de
rangos. En 1969 acab sus estudios en el MIT (Massachusetts Institute of Technology), una de la
Universidades ms prestigiosas del mundo y en 1972 comenz su carrera como trader por cuenta propia,
siendo Richard Donchian y Amos Hostetter sus principales influencias.
Desde sus primeros aos como gestor confi en los sistemas de trading.
Tras sus inicios en el trading con su propia cuenta, empez a trabajar en un broker. Durante los fines de
semana dedicaba su tiempo a trabajar con un IBM 360/65, desarrollando en FORTRAN 4 una aplicacin
que contaba con 4 sistemas de trading, entre los que sumaban 50 parmetros y se aplicaban a 8
commodities. Este desarrollo le mantuvo ocupado durante 6 meses y con la tecnologa actual, sera
cuestin de un da. Ed Seykota comenz a utilizar los sistemas con los clientes de su empresa, sin
embargo, reciba presiones constantes de sus jefes para que modificara los sistemas, en el sentido de
generar ms operaciones y por lo tanto, ms comisiones. Esto le llev a abandonar la firma de brokerage y
volver a establecerse como trader por cuenta propia, gestionando algunas cuentas de clientes satisfechos
con los resultados obtenidos como gestor de cuentas.
El resultado de todas las investigaciones de Ed Seykota con sistemas de trading tuvo sus frutos y los
retornos netos obtenidos en sus cuentas gestionadas entre los aos 1990 y el 2000 son realmente
espectaculares. Una media anual del 60%. Es un seguidor de tendencia puro y a diferencia de otros
gestores, sus oficinas no cuentan con decoraciones lujosas, ni empleados enfundados en trajes caros.
Cuenta tambin con el honor de haber sido entrevistado por Jack D. Schwager en su triloga de Market
Wizards.
Es un gran defensor de los algoritmos de gestin monetaria y denomina heat a la tolerancia al riesgo del
inversor. En su oficina no existen equipos de tiempo real, para Ed Seykota un ordenador con tiempo real
es como tener una mquina tragaperras en casa. Slo opera con datos obtenidos tras el cierre de la sesin o
End of Day y uno de sus alumnos ms conocidos fue Michael Marcus que trabaj para l en su
departamento de investigacin y cuya gestin monetaria fue increblemente brillante.
El gran secreto de Ed Seykota para conseguir estas desorbitadas rentabilidades est en que no existe
ningn secreto. Es algo tan sencillo como construir un sistema de trading ganador, desarrollar un
algoritmo de gestin monetaria y seleccionar los activos sobre los que basar nuestra estrategia de
diversificacin. Sin olvidar, la importancia que para Ed Seykota tiene la psicologa aplicada, ya que entre
sus libros favoritos estn Recuerdos de un operador de acciones de Edwin Lefevre y Extraordinary
popular delusions and the madness of crowds de Charles McKay.

Richard Dennis. (1948)
El trader se hace o se nace: el experimento de las tortugas.
Naci en Chicago en 1948 y empez a operar en Bolsa antes de cumplir los 18 aos, por lo que su capital
inicial era slo de 400 dlares, ahorrados con un trabajo de reparto de pizzas a domicilio. A los 17 aos
consigui un trabajo en uno de los Pits de los mercados de su ciudad natal, donde pas a ocuparse de
tareas administrativas por un salario de 40 dlares a la semana. En 1970 pidi un prstamo de 1.600
dlares que convertira en 200 millones durante un periodo de 10 aos, convirtindose en uno de los
inversores particulares que ms dinero ha movido en los mercados y ganndose el reconocimiento del
pblico y la prensa. Gan su primer milln a los 25 aos y el New York Times se refera a l con el
calificativo de Prncipe del Pit. Hizo una gran fortuna mientras se mantuvo en activo y su principal
aportacin al trading est en el proyecto de las tortugas, que llev a cabo junto con William Eckhardt en
1984.
El experimento de las tortugas. Es posible ganar dinero con un sistema de trading?.

Hasta la ejecucin del experimento de las tortugas exista un gran debate sobre la posibilidad de
aprendizaje del trading o si por el contrario se trataba de una actividad innata y por lo tanto no se poda
aprender, si no nacas con el don, ya no haba nada que hacer. Este debate fue el origen del experimento.
Se puso un anuncio en prensa para reclutar traders, denominados tortugas por un viaje reciente de Richard
Dennis a Singapur donde pudo ver granjas de tortugas y su idea fue la de desarrollar traders de la misma
manera, creando granjas de traders. Tras la multitud de solicitudes se inici el proyecto con
aproximadamente 20 tortugas. Richard Dennis apostaba por la ausencia de cualidades innatas. Segn su
propia experiencia la mejor forma de hacer trading es mediante una combinacin de sistemas de trading
(tendenciales y antitendencia) aplicados a un conjunto de activos financieros y empleando un algoritmo de
gestin monetaria. Segn esta perspectiva no hace falta tener cualidades innatas, como mantena William
Eckhardt, sino, simplemente, hacer los deberes antes de lanzarnos a la arena de los mercados.
Los alumnos recibieron un curso de dos semanas de duracin donde se les instruy en las reglas del
sistema que deban seguir y se concedi un milln de dlares para cada una de las afortunadas tortugas,
con este dinero se dedicaran a hacer trading siguiendo los mtodos aprendidos. Richard Dennis gan la
apuesta ya que casi todos los alumnos acabaron ganando dinero. Y durante los 4 aos siguientes al
experimento la rentabilidad anual media de las tortugas se aproxim al 60%, con lo que Richard Dennis
demostraba que para ganar dinero haciendo trading lo nico que hace falta es dedicarle tiempo a la
investigacin en sistemas de trading, no hace falta tener ninguna cualidad innata.
Su filosofa de trading: He dejado de ser trader, ahora soy investigador.

Sus mtodos de trading siempre se han basado en los principios del seguimiento de tendencia y ha
construido su estrategia de trading a travs de su experiencia en los mercados, donde aprendi
rpidamente que tras una prdida lo peor que se puede hacer es intentar recuperar el dinero arrebatado.
Siempre se le ha considerado una persona tranquila y cuando se le pregunta por esta tranquilidad, a pesar
de los millones que estn en juego su respuesta nos recuerda la importancia que tiene el tener un plan
completo de trading que nos diga en cada momento lo que tenemos que hacer.

No todo ha sido un camino de rosas en su vida profesional. Como todos los grandes traders ha pasado por
periodos de grandes prdidas, sobre todo cuando los periodos de lateralidad se alargan ms de la cuenta,
como les sucede a todos los seguidores de tendencia. Uno de estos momentos lleg en 1978, cuando
estaba en el proceso de transicin entre el Pit de Chicago donde operaba como floor trader, a una oficina.
Al estar en la oficina, segn Richard Dennis, pierdes la perspectiva del mercado, el nervio, el pulso del
mercado y esto le caus problemas durante algn tiempo y le llev a cuestionarse si algn mtodo le
podra hacer ganar dinero desde la oficina, con la nica herramienta de las cotizaciones; encontr la
respuesta en los sistemas seguidores de tendencia.
En 1988, el Prncipe del Pit fue destronado, tras unas prdidas superiores a los diez millones de dlares, se
derrumb, cerrando las cuentas de sus clientes y la suya propia. Tras este importante revs se retir de los
mercados y permaneci seis aos alejado de los mismos, hasta que en 1994 decidi volver a los ruedos,
esta vez, de una forma ms profesional, con una operativa basada exclusivamente en sistemas mecnicos
de trading. Slo se ejecutaran las seales que mostrara el ordenador, nada de trading discrecional. Con
estas nuevas armas empez a gestionar un fondo de 2 millones de dlares, que gan un 8 % en los ocho
meses de actividad de 1994, el 105 % en 1995 y el 112 % en 1996. Actualmente el fondo cuenta con 80
millones de dlares y se gestiona, exclusivamente, con productos derivados.
Segn las investigaciones de Richard Dennis con bases de datos de cotizaciones histricas, las
commodities se mueven en claras tendencias, mientras que las acciones se mueven con un elevado
comportamiento aleatorio y antitendencial, por lo que con el mercado de contado no es una buena eleccin
la operativa con un sistema de trading seguidor de tendencias. Justifica sus excelentes resultados tras su
vuelta al trading en 1994 por su gran capacidad para la investigacin. En una reciente entrevista concedida
a la revista Technical Analysis of Stocks and Commodities define su vuelta al mercado con la siguiente
frase: I am no longer a trader, I am now a researcher, que traducido a nuestra lengua sera algo as
como He dejado de ser trader, ahora soy investigador.

John W. Henry. (1949)
Los sistemas seguidores de tendencia le han convertido en uno de los mejores gestores del mundo.
Nacido en Quincy, Illinois, en 1949, John W. Henry pas la mayor parte de su infancia en Forrest City,
Arkansas, donde su padre era dueo de algunas explotaciones agrcolas. Su infancia gir alrededor de uno
de los deportes preferidos de los norteamericanos, el bisbol, pasin que sigui manteniendo y que
culmin con la adquisicin de los Red Sox de Boston en 1999 por la nada despreciable cifra de 150
millones de dlares, equipo con el que gan el campeonato en 2004. Los Red Sox no conseguan el
ansiado trofeo desde 1919.
Desde sus primeras etapas como estudiante destac por su habilidad con los nmeros, a pesar de que se
describe a s mismo como una persona de inteligencia media, ni ms ni menos que el ciudadano medio.
Cuando contaba con 25 aos, su padre falleci, quedndose como responsable de la gestin de las
explotaciones agrcolas. Empez a estudiar los mercados de commodities (Soybean, Corn y Wheat) con el
objeto inicial de la cobertura de sus cosechas, tal como haca su progenitor. Sin embargo, pronto descubri
que era posible desarrollar sistemas seguidores de tendencia para operar con dichas commodities.
En la dcada de los 70 comenz a gestionar dinero de terceros, con un track record envidiable, que le ha
convertido en uno de los gestores estrella de los Estados Unidos. Segn todas las evidencias existentes,
John W. Henry estaba en el otro lado de las posiciones del banco Barings cuando se produjo el
hundimiento de esta institucin financiera en 1995. En el juego de suma cero del trading, fue capaz de
ganar una porcin del gran pastel que supuso el hundimiento de Barings para aquellos que tomaron las
posiciones contrarias.
Su estilo de trading se fundamenta en los modelos de seguimiento de tendencia puros aplicados a ms de
70 mercados. Sus primeros pasos en la gestin de capitales de terceros los dio en 1981, con el JWH
Original Program, que parta de un capital inicial de 16.000 dlares. Durante los aos 1984 y 2003 su
gestin arroja una rentabilidad compuesta del 27,9%, que comparada con el 9,7% que en los mismos 20
aos nos ofreci el S&P 500, nos ofrece una prueba irrefutable de la falacia de la hiptesis de eficiencia de
los mercados y del talento de John W. Henry para la gestin monetaria. La John W. Henry & Company
Inc., se fund en 1982, gestiona ms de dos mil millones de dlares y tiene su sede en Boca Ratn
(Florida).

Robert R. Prechter Jr. (1950)
El gur del principio de la onda de Elliott.
Robert R. Prechter Jr. es conocido dentro del anlisis tcnico por haber tomado el testigo de Ralph Nelson
Elliott durante las dcadas de los 70 y 80. Es inevitable, que todos aquellos que entren a formar parte de la
comunidad de estudiosos del anlisis tcnico se encuentren en algn momento con la teora de las ondas
de Elliott. Ya sea usted uno de los miles de seguidores o uno de los miles de escpticos; esta teora es, sin
lugar a dudas, una de las ms conocidas por los inversores y traders. Robert Prechter es considerado como
la mxima autoridad a nivel mundial en cuanto a conocimiento terico del trabajo de Elliott y de cmo
utilizarlo en el mercado.
Sus comienzos como analista tcnico en Merrill Lynch.

Robert Prechter se licenci en Psicologa por la Universidad de Yale en 1971. Tras varios aos de
investigacin por cuenta propia en el campo del anlisis tcnico empez a trabajar en Merrill Lynch como
analista tcnico en Nueva York, durante cuatro aos, especializndose en anlisis cclicos y ondas.
Durante su paso por Merrill Lynch tuvo la fortuna de contar con Robert Farrell como mentor, gran experto
en anlisis tcnico, que form a las diferentes generaciones de analistas que pasaron por su departamento.
Robert Farrell le aport los conocimientos en anlisis tcnico, as como la importancia del componente
cclico de la inversin y tras su paso por Yale aprendi conocimientos sobre psicologa de masas, que
influy notablemente en su posterior percepcin del movimiento de los mercados. Para Robert Prechter
los mercados son el resultado de la psicologa de masas y se pueden explicar y predecir mediante la teora
de ondas de Ralph Nelson Elliott.
Uno de los mejores momentos en su carrera lleg al conocer a Alfred John Frost, que era socio de
Hamilton Bolton y un genio en el anlisis de los mercados burstiles. Alfred Frost haba estudiado
concienzudamente a Elliott desde su muerte y haba mantenido vivo su trabajo hasta 1967, fecha en la que
Hamilton Bolton falleci. Frost y Prechter se conocieron en una reunin de la MTA (Market Technicians
Association) y decidieron escribir un libro que resumiera la teora de su gran maestro, Ralph Nelson
Elliott.
En 1978 se public Elliott wave principle que fue todo un xito para los seguidores de Elliott. Tras el
libro, Robert R. Prechter, comenz a escribir un boletn mensual denominado The Elliott wave theorist,
con el objetivo de ofrecer predicciones sobre los mercados de acciones, los tipos de inters, el oro y la
plata y que cuenta con aproximadamente 7.000 suscriptores. En Estados Unidos existen infinidad de
newsletters y boletines con contenido burstil de todo tipo, ya sea formacin, predicciones, etc. Tambin
existen algunos servicios independientes que analizan y auditan estas publicaciones y segn estas
publicaciones independientes el boletn de Prechter ocup el primer lugar durante 4 aos consecutivos por
sus predicciones.
En 1984 Mr. Prechter gan el Campeonato de trading de los Estados Unidos con un resultado del 444,4%
operando con una cuenta de opciones con dinero real. Este colosal porcentaje se consigui durante tan
slo 4 meses, lo que constituy un nuevo rcord de beneficios y de esta forma Prechter demostr que la
teora de Elliott se puede aplicar tambin a los mercados financieros de opciones y futuros, y no slo a los
mercados de acciones.

Alexander Elder. (1951)
La psicologa aplicada al trading.
Naci y estudi psiquiatra en la extinta Unin Sovitica, concretamente en Estonia. En 1974 se enrol en
un buque de guerra, en el que ejerca como Psiquiatra y del que huy en un puerto Africano, arriesgando
su vida. Tras ser perseguido por sus propios compaeros consigui asilo poltico en los Estados Unidos.
Se plant en Nueva York con tan slo 25 dlares en el bolsillo y nadie a quin pedir ayuda. Actualmente
preside Financial Trading Inc., empresa dedicada a impartir formacin, faceta por la que es ampliamente
conocido, adems de por sus libros sobre la materia y por su contribucin a la psicologa del trading.
El control de nuestras emociones como requisito indispensable para el buen trading.

Su libro Trading for a living se ha convertido ya en un best-seller con ms de 160.000 ejemplares
vendidos; traducido a diez idiomas, entre los que est el espaol, gracias a la traduccin de la editorial
Netbiblo, bajo el nombre Vivir del trading. Para Alexander Elder el xito en el trading est ligado al
control de las emociones como parte fundamental de nuestra operativa. La falta de control emocional es lo
que separa al 95% de los participantes en los mercados de su dinero y el mercado se puede ver como una
enorme masa de traders, en la que cada uno intenta quitarles el dinero a los dems. Adems de esta lucha,
los traders tienen que enfrentarse a las comisiones y el slippage o deslizamiento, por lo que en el mismo
instante de abrir una posicin ya estamos perdiendo dinero. Los traders independientes operan tanto por
razones irracionales como racionales, las razones racionales son la bsqueda de un retorno neto a nuestro
capital, mientras que las irracionales son la ludopata y la bsqueda de emociones fuertes; debemos luchar
por controlar nuestro lado irracional, que nos impulsar a operar en exceso.
Su filosofa de trabajo: Mind, Money, Method and Markets.

La filosofa del buen trading se puede resumir en lo que Alexander Elder denomina las tres emes. Mind,
Money and Method. Mind hace referencia a las reglas mentales que le mantendrn relajado para evitar el
ruido de los mercados. Method nos habla del sistema de trading para analizar los precios y tomar las
decisiones y Money, se refiere a la necesidad de contar con un buen algoritmo de gestin monetaria. Tras
mis investigaciones sobre los mercados financieros y los sistemas de trading me permito la licencia de
aadir una nueva eme a la triloga de Alexander Elder. Se trata de la M de Markets, que hara referencia a
la diversificacin de nuestros sistemas de trading. De esta forma el plan de trading completo estara
compuesto por: Mind, Money, Method and Markets.
Con permiso de Van K. Tharp, Ari Kiev y Mark Douglas, estamos ante el autntico gur de la psicologa
aplicada al trading. Sus libros son un punto de partida esencial para controlar nuestras emociones y poder
ganar dinero operando en los mercados. Como el resto de autores americanos organiza seminarios
regularmente, aunque sus cursos, denominados traders camps, se diferencian de su competencia en su
localizacin. Todos ellos se realizan fuera de los Estados Unidos y los sitios seleccionados son siempre
diferentes y totalmente paradisacos: Costa Rica, Repblica Dominicana, las islas Fiji o Saint Maarten.
Junto con Larry Williams, realiza los seminarios ms originales del circuito americano. Si tiene tiempo,
dinero, se defiende con la lengua de Shakespeare y ganas de aprender, la experiencia seguro merece la
pena. En www.elder.com, encontrar informacin completa sobre los traders camps, as como

abundantes imgenes de los cursos celebrados, donde se puede ver a los alumnos compartiendo pupitre y
disfrutando de sus vacaciones.

Paul Tudor Jones. (1954)
Gestor estrella con rentabilidades espectaculares.
Brillante trader, con una trayectoria como gestor monetario que se diferencia del resto por su excelencia.
Durante su trayectoria profesional ha demostrado su talento en diferentes tareas. Se licenci en Ciencias
Econmicas en la Universidad de Virginia en 1976. Transcurridas dos semanas de su graduacin, empez
a trabajar para Eli Tullis, tambin licenciado en Virginia y que se dedicaba a especular en algodn en el
New York Cotton Exchange. Este fue su primer contacto con los mercados de futuros. La frentica
actividad del trabajo en el parqu enseguida le enganch y supo que so era lo que realmente quera hacer.
Durante los cuatro aos de estudios universitarios haba pasado por muchas disciplinas, sin que se hubiera
decidido por nada en concreto y bastaron unos pocos das de frentica actividad en el New York Cotton
Exchange para que decidiera su futuro profesional.
De broker a trader por cuenta propia.

Durante sus primeros aos trabaj en el negocio de la intermediacin, generando ms de un milln de
dlares en comisiones para el broker en el que trabajaba, E.F.Hutton. Tras la experiencia adquirida como
broker se decidi a dar el gran salto y en 1980 empez a operar por cuenta propia como floor trader en el
New York Cotton Exchange, con unos resu1tados extraordinarios, generando millones de dlares entre los
aos 1982 y 1984. Esta vez el dinero no era para sus clientes, sino para l, con un performance que pocos
traders pueden mostrar: Durante dos aos y medio de trading slo un mes de prdidas.
Sin embargo, algo no funcionaba bien, el trabajo por cuenta propia le proporcionaba mucho dinero pero la
soledad del trader le haca sentirse mal y se empez a aburrir. Desde sus aos en la Universidad y su paso
por E.F.Hutton lo que realmente le daba satisfacciones era el trabajo en equipo, las actividades del grupo y
la interaccin con el grupo, por lo que prepar un cambio de rumbo. Se inscribi en la Escuela de
Negocios de Harvard y tras un largo proceso consigui la aceptacin por parte de tan prestigiosa
Universidad. En el ltimo momento se dio cuenta de que nadie en Harvard le iba a ensear a ganar dinero
en los mercados por lo que pens que lo que realmente le iba a realizar profesionalmente era gestionar
dinero de terceros.
Su verdadero potencial como gestor monetario. El gestor estrella entre las estrellas.
Tras su exitoso paso por el negocio de la intermediacin y del trading por cuenta propia, en Septiembre de
1984 dio un nuevo salto en su carrera y comenz a gestionar dinero de terceros mediante el fondo Tudor
Futures Fund, con un capital inicial gestionado de un milln y medio de dlares, que en slo un ao se
pasaron a ser diez fondos por un montante total de aproximadamente diez millones de dlares. Durante los
cuatro aos posteriores, de cada 1.000 dlares depositados en los fondos de Jones se ganaron 16.000 y su
capital gestionado haba crecido hasta los trescientos treinta millones de dlares. En 1994 gestionaba la
nada desdeable cifra de 1.500 millones de dlares mediante futuros, bonos y acciones con una cifra de
rentabilidad media anual de 57.5% durante los siete aos anteriores.
En la actualidad los fondos gestionados se encuentran por encima de los diez mil millones de dlares. Su
peor ao como gestor lleg en 1993, con una rentabilidad del 1,6 % y sus mejores aos fueron 1987 con
un 200 % y 1990 con un 90 %.

Paul Tudor Jones es una persona relajada y tranquila en su trato con los medios de comunicacin y con sus
empleados. Sin embargo, cuando se trata de la operativa en el mercado su comportamiento cambia por
completo. Su intensidad en la operativa es altsima y su grado de concentracin es considerable. En el
magnfico libro de Martin Buzzy Schwartz, Pit Bull, el autor retrata a Paul Tudor Jones como el gestor
monetario estrella entre las estrellas, que se desplazaba a todas sus reuniones, cenas y comidas en
helicptero. Para Paul Tudor Jones cualquier trader o gestor debera buscar rentabilidades anuales medias
que estuvieran en el entorno de dos o tres veces por encima del peor drawdown anual; sta es la forma en
la que se consigue una buena rentabilidad-riesgo.
Al igual que el resto de los grandes traders y gestores, Paul Tudor Jones tambin ha sufrido momentos de
grandes prdidas provocadas por malas operaciones. Su peor momento en el mercado se produjo cuando
arriesg todo el capital disponible en una nica operacin en algodn. La operacin sali muy mal y lleg
a perder entre el 60% y 70% del capital total gestionado para sus clientes. Este gran desastre supuso un
duro golpe para Paul Tudor Jones, aunque tambin fue una experiencia de la que supo sacar provecho,
prometindose a si mismo que nunca ms volvera a gestionar dinero sin unas reglas claras de trading y de
gestin monetaria y sin una disciplina de hierro.
Este mal trago le ense que el trading mereca ser tratado como el resto de negocios. Al igual que
cualquier empresa necesita una buena gestin basada en fundamentos empresariales slidos y bien
definidos, el trading tambin necesita de una slida preparacin que pasa por preparar una buena defensa
antes de planificar el ataque. Esto en el mundo del trading se traduce en que lo ms importante y primero
es preservar el capital y tras esto llega el proceso de acumulacin.
Paul Tudor Jones es el fundador de Tudor Investment Corporation y es uno de los maestros del mercado
seleccionados por Jack D. Schwager para su serie de entrevistas recogidas en sus tres libros sobre Market
Wizards. La cita preferida de Paul Tudor Jones pertenece a Joe Granville y se puede leer en un post-it
situado en la pared al lado de su ordenador: What is obvious, is obviously wrong, lo que parece obvio,
es obviamente errneo. Est casado y tiene cuatro hijos que se han convertido en su actual prioridad. No
concibe la vida trabajando hasta los 75 aos como muchos magnates americanos y se imagina un retiro
tranquilo ejerciendo de turista por diferentes pases, mientras realiza uno de sus hobbies, la pesca y
dejando que otros gestionen su imperio.

INDICE ONOMSTICO
Alan Greenspan, 33, 140, 141, 143, 144

Alejandro Dumas, 47, 50
Alexander Elder, 33, 44, 48, 55, 58, 0, 2, 12, 39, 41, 44, 51, 52, 53, 59, 62, 82, 89, 91, 92, 171
Alfred Capus, 55
Amos Barr Hostetter, 40, 15, 40
Andr Kostolany, 25, 48, 50, 52, 53, 54, 58, 59, 28, 31, 33, 89, 136, 137, 138, 139
Anthony Warren, 58
Antonio Machado, 34
Aristteles, 18, 57
Arnold Palmer, 85
Benito Prez Galds, 55
Benjamin Franklin, 50, 53, 55, 78
Benjamin Graham, 59, 75, 145, 146
Bernard Baruch, 25, 33, 40, 48, 12, 65
Bill Dunn, 60
Bill Lipschutz, 9, 29, 45, 46, 79, 84
Bo Yoder, 12, 37, 96
Brian D. Green, 22
Bruce Babcock, 39, 43, 42, 43, 58, 59, 61, 62, 67, 88, 91, 155, 156, 158
Bruce Kovner, 82, 87, 88, 164
C. C. Hazard, 53
Charles de Montesquieu, 48
Charles Henry Dow, 14, 15, 16, 31, 41, 112, 130
Charles LeBeau, 68, 74
Charles Mackay, 31
Charlie F. Wright, 35, 40, 26, 41, 50, 58, 60, 61, 64, 67, 69, 71, 75, 79
Christopher R. Castroviejo., 92
Confucio, 34
Craig R. Barrett, 55
Craig Solberg, 26
Dan Gramza, 21
Dan Quayle, 42
Daniel Kahneman & Amos Tversky, 9
Daryl Guppy, 86
David Cruz, 48
David S. Nassar, 36, 79
David Stendahl, 41, 62, 63, 94, 96, 101
Dean Barr, 35, 36, 37, 65, 76
Dennis Weinmann, 45, 46
Douglas Adams, 85
Earl Wilson, 59
Ed Downs, 8, 19, 20, 69

Ed Seykota, 9, 10, 26, 31, 56, 59, 0, 21, 41, 63, 92, 134, 166
Edouard Bourdet, 50
Edward Thorp, 39, 96
Elimelech Duarte, 20
Ezra Solomon, 42
Franois de La Rochefourcault, 46
Frank Gretz, 2, 19, 21, 56, 83
Fray Luis de Granada, 26
Fred G. Schutzman, 69, 73
Fred Gehm, 65
Friedrich Nietzsche, 6
Gary B. Smith, 74
Gary Bielfeldt., 91
Gary Tilkin, 18
George Bernard Shaw, 50, 0
George Goodman, 2
George J. Church, 10
George Seaman, 49
George Soros, 38, 85, 150, 151
Gerald Appel, 41, 2
Gerald M. Loeb, 10
Gertrude Stein, 50
Giacomo Leopardi, 26
Gibbons Burke, 94
Groucho Marx, 47, 56
Henry Kissinger, 6
Hogarth & Makridakis, 42
Horacio, 51
Howard Seidler, 37
Jacinto Benavente, 51
Jack D. Schwager, 9, 10, 12, 34, 59, 4, 29, 37, 38, 42, 47, 51, 56, 69, 70, 78, 90, 124, 160, 166, 174
Jay Kaeppel, 50
Jeff Yass, 45
Jeffrey Weiss, 32, 47, 87
Jerry Parker, 56, 64
Jerry Rafferty, 23
Jesse Lauriston Livermore, 18, 30, 31, 34, 35, 36, 37, 44, 45, 48, 1, 2, 12, 23, 30, 31, 48, 51, 53, 54, 82,
83, 85, 121, 124, 132, 139
Jim Dalton, 36
Jim Owen, 97
Jimmy Rogers, 42, 51
John Bollinger, 11, 12, 27, 28, 31, 67
John Davison Rockefeller, 56
John Hayden, 41, 1, 5, 8, 12, 13, 16, 18, 19, 21, 41, 48, 49, 67, 82

John Hill, 70
John J. Murphy, 10, 14, 16, 17, 18, 19, 20, 23, 24, 44, 32, 66
John Kennedy, 56
John Kenneth Galbraith, 42, 85
John Maynard Keynes, 51, 55, 56, 85
John McGinley, 28, 32, 43
John Pierpont Morgan, 109
John R. Nofsinger, 26, 3, 9, 11, 23, 28, 32
John Rothchild, 56
John Sweeny, 37, 82
John Tukey, 84
John W. Henry, 39, 169
Joseph Marshall Wave, 84
Josh Murakami, 64, 65, 91
Juan Pedro Eckermann, 46
Karl Popper, 82, 151
Kenji Oyama, 35
Kevin Bruce, 12
Kevin Haggerty., 88
Larry Hite, 36, 75, 87
Larry Pesavento, 15
Larry Sanders, 15
Larry Williams, 36, 76, 88, 99, 156, 157, 158, 159, 171
Leo Melamed, 24, 153, 161
Len Daud, 51
Linda Bradford Raschke, 23, 36, 90
Lou Mendelsohn, 71
Lucio Anneo Sneca, 51
Ludwig Von Mises, 45
Mariano Aguil, 26
Mark Douglas, 20, 5, 13, 15, 17, 18, 25, 171
Mark Twain, 56, 28, 126
Mark Weinstein, 57, 5, 24, 44, 82
Martin Pring, 14, 19, 22, 32, 112
Marty Buzzy Schwartz, 13, 44, 12, 16, 38, 51, 88, 102, 160, 162, 163
Marty Allen, 57
Mathew Arnold, 39
Matt Blackman, 19, 32
Michael Carr, 1
Michael Duvan, 40
Michael Marcus, 4, 65, 82, 164, 166
Michael Steinhardt, 21, 53
Mikael Petitjean, 40, 91
Mike Atkinson, 53

Mike Barna, 67
Molire, 54
Monroe Trout, 90, 91, 98
Nauzer J. Balsara, 16, 40, 46, 89, 92, 104, 105, 106
Ned Gandevani, 3
Nick Glydon, 57
Noel Claras, 57
Noel Coward, 51
Oliver Velez, 18, 24
Oscar Wilde, 46
Paul Getty, 51, 59
Paul Merriman, 59, 61, 72
Paul Rabbitt, 32
Paul Rubin, 13
Paul Samuelson, 71, 72
Paul Tudor Jones, 56, 164, 173, 174
Perry Kaufman, 55, 50, 61, 62, 71, 72, 75, 83
Peter Aan, 44
Peter Bernstein, 36
Peter Brandt, 48, 155
Peter Eliades, 50, 91, 98
Peter Steidlmayer., 87
Philip L. Carret, 6
Philip Roth, 56, 89
R.W. McNeel, 38, 44
Ralph Nelson Elliott, 29, 116, 170
Ralph Vince, 70, 99, 158
Ralph Waldo Emerson, 4, 6
Ralph Wanger, 102
Randy Mckay, 47
Richard Ahrens., 87
Richard Arms, 12, 18
Richard D. Wyckoff, 119, 125
Richard Davoud Donchian, 29, 31, 132
Richard Dennis, 30, 19, 20, 46, 70, 167, 168
Richard Thaler, 10
Richard W. Schabacker, 22, 129
Rob Keener, 107
Robert Edwards & John Magee, 14, 21, 23
Robert Nurock, 10
Robert P. Rotella, 99, 100
Robert Pardo, 49
Robert R. Prechter Jr., 18, 60, 10, 32, 33, 170
Robert Rhea, 114

Roger Lowenstein, 28
Ron Insana, 24, 51, 54
Russell Sands, 30, 20, 28, 29, 49, 56
Ryan Jones, 28, 45, 72, 95, 99, 100, 101
Samuel Butler, 51
Santiago Rusiol, 48
Sheldon Knight., 88
Sheldon Natenberg, 43, 83
Sidney Homer, 60
Sony Kleinfield, 48
Stan Weinstein, 9, 11, 26, 28, 44, 18, 47, 48, 53
Steve Briese, 55
Steve Cohen, 43
Steve Lescarbeau, 73
Steven Achelis, 20, 73
Steven J. Hendlin, 27, 3, 55
Steven R. Selengut, 26
Sunny Harris, 24, 38, 83
Ted Allen, 49
Thomas Edison, 16
Thomas Templeton Hoyne, 31
Tom Aspray, 23
Tom Baldwin, 4
Tom Basso, 9, 13, 68, 79, 91, 96
Tom DeMark., 64
Tom R. Peterson, 5, 19
Tony Saliba, 4, 90
Tony Tabell, 17, 22, 32, 33
Tushar Chande, 72, 73, 88
Upton Sinclair, 52
Van K. Tharp, 1, 4, 13, 16, 38, 65, 73, 84, 95, 101, 102, 171
Victor Sperandeo, 16, 60, 20
Voltaire, 50, 52
Warren Buffett, 38, 57, 6, 33, 107, 145, 146, 148, 151
Welles Wilder Jr., 65, 74, 95
Will Durant, 85
Will Rogers, 57, 60
William Delbert Gann, 29, 30, 84, 119, 121, 125, 127, 128, 130
William Eckhardt, 30, 5, 7, 8, 20, 45, 46, 47, 74, 167
William Gallacher, 44
William Hamilton, 60
William J. O'Neil, 32, 45, 11, 38, 49
William L. Jiler, 16, 33
Winston Churchill, 6

Woody Allen, 52, 57

Zane Grey, 49

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Las Voces de los Maestros de los Mercados Financieros

Alexey De La Loma Jimnez

NOTA SOBRE EL AUTOR

Experiencia docente en universidades y escuelas de negocios.

Alexey De La Loma Jimnez.

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Alexey De La Loma Jimnez.

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John Magee. (1901 1987) ............................................................................................................. 193

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PARTE I. ANLISIS Y MERCADOS FINANCIEROS (105 CITAS)

Captulo I. Anlisis fundamental. (16 citas)

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En estas citas se nos muestra un ejemplo de la explicacin sobre el cuchillo y la cada. Si

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Desafortunadamente, muchos inversores caen en la trampa del anlisis fundamental. Primero se

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Nunca confundas brillantez con un mercado alcista.

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Captulo II. Anlisis tcnico. (27 citas)

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The tape tells all tales.

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matemtica que debe emplear todo trader. La ecuacin de esperanza matemtica se

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Los mercados alcistas no tienen resistencia y los bajistas no tienen soporte.

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Pag. 23/245 FINANCER TRAINING Alexey De La Loma

Captulo III. Informacin financiera. (10 citas)

Mustrame los grficos y te hablar de las noticias.

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Algunos traders consideran la informacin financiera como un buen indicador de opinin

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Steven J. Hendlin es un experimentado trader y su opinin es vivo ejemplo de su experiencia en el

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El inversor representa la parte ms baja de la pirmide de informacin, el segundo lugar lo ocupa el

Cuando todo el mundo sabe algo, no merece la pena saberlo.

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Pag. 28/245 FINANCER TRAINING Alexey De La Loma

Pag. 29/245 FINANCER TRAINING Alexey De La Loma

gestionar el tamao de la posicin. Al ir acumulando beneficios la posicin iba aumentando de

Me convert en un gran seguidor de las teoras de Richard Davoud Donchian, programndolas en mi

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Captulo V. Principios generales de la Bolsa. (23 citas)

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El valor de tu casa es el precio que tu vecino quiera pagar por ella.

Slo el necio confunde valor con precio.

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Los mercados nunca estn equivocados; las opiniones a menudo.

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