UNIVERSIDAD ANDRES BELLO

FACULTAD DE INGENIERIA
INGENIERIA CIVIL INDUSTRIAL

ICI 2106 - FINANZAS CORPORATIVAS

16.08.16

TALLER 1 - EJERCICIO BONOS

Pregunta 1
La empresa TRANSAEREO SA adquiri hace unos aos 200 bonos de
PETROLEO SA, con un valor nominal de UF 1000. Actualmente los bonos tienen
un vencimiento de 8 aos y se transan en el mercado con un descuento del 5%.
Se sabe que el mercado le est asignando actualmente una tasa de mercado de
9%.
El Tesorero de TRANSAEREO SA est pensando liquidar los bonos el prximo
ao, para pagar una deuda que vence en un ao ms (en vez de renovarla),
debido a las altas tasas de inters proyectadas.
Determine cul ser el monto en UF de que dispondr el Tesorero en un ao
ms, si se espera que la tasa de mercado para los bonos de PETROLEO SA en
un ao ms sea de 12%.
A) Clculo cupn bono hoy:

Valor actual: UF 950 (se transan con un descuento del 5%)

Valor nominal (VN) = UF 1000
Tasa de mercado (TMDO) = 9%
Aos para el vencimiento (N) = 8 aos
5 puntos

Aplicando la ecuacin del valor presente del bono, podemos determinar el valor
de su cupn:
950 = C [1 1/(1 + 0.09)8]/0.09 + 1000/(1 + 0.09)8
C = UF 80.97

5 puntos

B) Clculo valor bono en un ao ms

Valor nominal (VN) = UF 1000

Tasa de mercado (TMDO) = 12%
Cupn = UF 80.97
Aos para el vencimiento (N) = 7 aos

5 puntos

VP bono = 80.97 [1 1/(1 + 0.12)7]/0.12 + 1000/(1 + 0.12)7

VP bono = UF 821.86

5 puntos

Luego, en un ao ms el Tesorero de TRANSAEREO SA dispondr de UF

164371.
5 puntos

Pregunta 2
La empresa inmobiliaria EDIFICA SA hace un ao emiti bonos con un
vencimiento de 12 aos, con una tasa cupn de un 8%. Actualmente la tasa de
inters para financiamiento de proyectos de infraestructura, de riesgo similar al de
EDIFICA SA, es de 12%, y se supone que esta tasa se mantendr en el horizonte
de inversin (prximos 12 aos). En base a esta informacin responda lo
siguiente:
a)

A qu tasa se financi EDIFICA SA, si se sabe que los bonos se

vendieron a un valor cercano a UF 1000, al momento de su emisin
original?

R.
EDIFICA SA se financi a una tasa cercana al 8%, correspondiente a la
tasa cupn a la cual se emiti el bono. Sabemos que el mercado acepto financiar
a EDIFICA a una tasa de mercado cercana a la tasa de cupn, porque el bono
fue adquirido a un precio cercano a su valor nominal.
5 puntos

b)

La emisin de los bonos; fue un buen o mal negocio para EDIFICA SA?

R.
Si los bonos se emitieron con una tasa de un 8%, y se lograron colocar a
una tasa de mercado cercana a ese valor, la emisin de los bonos fue un buen
negocio para EDIFICA SA, porque se asegur un financiamiento por 15 aos, con
una tasa de 8%, bastante menor a la de 12% que corresponde a la tasa a la cual
podra financiarse hoy.
5 puntos
c)

Si el riesgo de las operaciones de EDIFICA SA no ha cambiado

sustancialmente; indique si usted cree que los bonos de EDIFICA SA se
debieran estar vendiendo actualmente con prima o con descuento.

R.
Si el riesgo del emisor no ha cambiado, la variacin en el precio del bono
se debe principalmente a la diferencia entre la tasa de mercado y la tasa cupn.
Como la tasa de mercado (12%) es mayor que la tasa de cupn (8%), entonces el
precio del bono ser menor que el valor nominal, luego el bono se est vendiendo
con descuento. Esto se produce porque el bono, si se transa a su valor nominal,
tiene una tasa de rendimiento implcita de 8%. Como la tasa de mercado es de
12%, hay que disminuir el precio del bono para que su tasa de rendimiento
interno aumente hasta el 12%.
5 puntos

Suponga que la tasa de inters se espera que experimente una fuerte volatilidad
en los prximos meses. Indique de que manera esta noticia le afecta a:
d)

Un inversionista que compr los bonos como un instrumento de

especulacin financiera (de corto plazo).

R. Para el inversionista que compr los bonos como inversin de corto plazo, la
alta volatilidad de la tasa de inters es atractiva pues significa que variar el
precio del bono. Sin embargo, esta mayor volatilidad en el precio del bono
tambin significa un mayor riesgo para el inversionista.
5 puntos

d)

Un inversionista que compr los bonos como una inversin de largo plazo.

R.
Para el inversionista que compr los bonos como inversin de largo plazo,
la volatilidad en la tasa de inters no le afecta mayormente, pues el seguir
recibiendo los mismos cupones anuales y el valor nominal al vencimiento. La
variacin en el precio del bono no le afecta a este inversionista pues l no tiene
pensado venderlos en el corto plazo.
5 puntos
f)

Un inversionista que compr los bonos como una inversin provisoria de

corto plazo, mientras busca una oportunidad de negocio para realizar una
inversin de largo plazo en bienes inmobiliarios

R.
Para este inversionista no es buena la volatilidad en la tasa de inters,
pues existe un mayor riesgo de que cuando el necesite liquidar sus bonos, para
aprovechar una oportunidad en el mercado inmobiliario, el precio de los bonos
sea ms bajo (tambin podra ser que en ese momento sea ms alto, pues la
tasa es voltil en ambos sentidos, pero el riesgo para el inversionista es que el
precio sea mas bajo).
5 puntos

En el ltimo ao, con posterioridad a la emisin de los bonos, se han puesto al

descubierto operaciones fraudulentas de EDIFICA SA, que la tienen al borde de
la quiebra. En base a esta informacin responda lo siguiente:
g)

Indique de qu manera estas noticias debieran influir en la tasa de

mercado, en la tasa cupn, y en el valor de mercado de los bonos emitidos
por EDIFICA SA.

R.

La alta probabilidad de quiebra del emisor de los bonos aumenta la

probabilidad de no pago de los flujos futuros del bono. Por este motivo, la
tasa de mercado del bono subir mucho, y el precio del bono se ir al piso.
La tasa de cupn del bono no se afecta, pues es constante durante toda la
vida del bono, independiente de las condiciones de mercado. 5 puntos