RETORNOS TAN

LIMPIOS COMO
RENOVABLES

CMO RECUPERARSE DE
UNA PRDIDA FINANCIERA

TAPA
Temes perderlo todo? Te pas o te est pasando? Crenos
cuando te decimos que hay una luz al final del tnel.

Entrevista:
Marcelo Daz, general
partner de Inversur Capital

Editorial

APRENDE A PERDER

s que ninguna otra

edicin de la revista
Inversor
Global,
esta vez es personal.

ONG que done materiales o dinero,

ni Farkas que sortee $5 millones
para que salgas adelante.
La responsabilidad de resurgir
ser 100% tuya.

Porque el tema transversal a esta

edicin trata un temor que todos
tenemos; hombres y mujeres, ricos
y pobres. Perder.

Por eso, te recomiendo que

desde ya te prepares. Sobre todo
cuando en Chile las personas naturales cuentan con tan pocos meLillo
canismos de recuperacin de una
prdida en el sistema financiero, a
diferencia de una empresa.

Sensibilizados por las recientes

Marta
catstrofes naturales en Chile, con
diluvios en el Norte, erupciones volcnicas en el Sur, y los infaltables incendios
forestales del verano, los miembros del equipo
As, en la edicin de mayo de la revista
de Inversor Global nos cuestionamos cmo
Inversor Global iluminamos el camino de los
es posible recuperarse cuando lo has perdido
que pierden.
todo.
El reportaje principal ofrece gua y orientacin
bsica para salir del agujero negro. Nuestro
tro de columnistas de la casa aborda la recuperacin desde las inversiones en propiedades, Fondos Mutuos e impuestos, y nuestro
invitado Salvador Zurita de la Universidad
Adolfo Ibez nos da una mano con la nueva
Ley de Quiebras Personales.

En especial, cuando tienes que comenzar

desde cero.
En estos casos, se trata de desastres
climticos. Hasta cierto punto, era imposible
prever cundo iban a suceder. Su alcance y
gravedad son a nivel pas, y el Estado y las
organizaciones de beneficencia acudirn al
rescate, eficiente o deficiente, de estos afectados.

Nuestro entrevistado estrella es un hombre

que sabe perder, el inversionista ngel Marcelo
Daz. Es ms, mira con ojo crtico al emprendedor que no haya fracasado alguna vez.

Pero qu pasa cuando se trata de una

prdida financiera personal, producto de un
siniestro como incendio o accidente, un mal
negocio, una inversin deficiente, endeudamiento o estafa?

Porque aprender a perder no significa dejar

de arriesgarse, sino anticiparse al fracaso.
Que tengas una buena lectura,

No habr mam Estado que te ayude, ni

Marta
02

YA CONOCE EL CLUB PARA

GENERAR RIQUEZA ?
El Club para Generar Riqueza
de Inversor Global es el primer
paso de cualquier persona
interesada en mejorar
su patrimonio y acercarse
al mundo de las inversiones.

Ms informacin en el siguiente video

click aqu

Mayo 2015 Ao 02 Nmero 29

SUMARIO
CMO RECUPERARSE DE
UNA PRDIDA FINANCIERA
SIN MORIR EN EL INTENTO

STAFF
DIRECTOR
Federico Tessore

Temes perderlo todo? Te pas o te est pasando? Crenos cuando te decimos que no todo
est perdido. Ponemos a tu disposicin un
conjunto de datos y recomendaciones que te
ayudarn a enfrentar este desastre personal y
reemerger con la cabeza en alto. - pag.36

EDITOR GENERAL
Felipe Ramrez M.
EDITORES
Ignacio Ros
Marta Lillo
SUPERVISOR ECONMICO
Diego Martnez Burzaco
REDACCIN
Carlos Montoya
Sergio Prez
Dolores Ugarte
Luca Abello
Luz de Sousa
Nery Persichini

Marcelo Daz Bowen,

General Partner de InverSur Capital

EL FRACASO VALE
MUCHO DINERO, Y
APRENDER LA LECCIN
VALE 10 VECES MS

COLABORADORES
Jos Santomingo
Nicols Chau San Pedro
Marcos Kapln
Sebastin Ortega
Jorgelina do Rosario
Matas Barbera
Gustavo Neffa
DISEO / DIAGRAMACIN
Facundo Britez
CORRECCIN
Any Cayuela

Inversor Global es una revista mensual

propiedad de Inversor Global SpA.
Avenida Providencia N1308
Piso 3, Oficina D
Santiago, Regin Metropolitana.
Administracin
y suscripciones: (2) 2938-1210
Web

cl.igdigital.com
E-mail

infochile@igdigital.com

En la industria de los negocios y las finanzas, el fracaso y la prdida son activos

altamente valorados por los inversionistas. Porque el que siempre ha sido
exitoso, no ha tenido la oportunidad de aprender de sus errores. - pag.10

GANANCIAS TAN LIMPIAS

COMO RENOVABLES
La cada brutal en el precio del petrleo no
se tradujo en el freno al desarrollo de las
energas alternativas que todos suponen.
En esta nota no slo se va enterar por qu,
sino que adems aprender a sacar
provecho de esta tendencia. - pag.45
04

EST CARO EL MERCADO

INVERSIONES A LA CARTA NORTEAMERICANO?
Los principales indicadores de Wall Street no se
toman un respiro, al menos no uno significativo.
Mientras algunos analistas pregonan que es
momento de hacer la pausa, le mostramos activos
para seguir disfrutando. - pag.32

Cada mercado encierra peligros particulares que

tienen que ver con su naturaleza, as como tambin
con la economa del pas en el cual se encuentra.
Conoce las ventajas y desventajas de cada uno. pag.28

En todas las ediciones

Investigacin Especial

Concepto y Estrategia

02.
06.
09.
10.
16.
18.
44.

28. Inversiones a la carta

42. Una radiografa al boom

de fusiones y adquisiciones

Editorial
Flash
IG Respuestas
Entrevista
8 Tips
El Ojo sobre el Mercado
Rincn del Inversor

Mercados Globales
32. Est caro el mercado
norteamericano?

Columnas

Nota de Tapa

20.
22.
23.
25.
26.

36. Cmo recuperarse de

una prdida financiera
sin morir en el intento

Fondos Mutuos
Capital Emprendedor
Palabra De Experto
Mercado Inmobiliario
Tus Impuestos

05

Money Week
45. Ganancias tan limpias
como renovables
50. Los huesos rechinantes
de un mundo que envejece

En un Flash
EL INDICADOR MENSUAL DE ACTIVIDAD
ECONMICA (IMACEC) CRECI 1,6% EN
MARZO DE ESTE AO DE CHILE FRENTE AL
MISMO MES EN 2014, SEGN INFORM EL
BANCO CENTRAL. ASIMISMO LA ECONOMA
AUMENT 2,2% EN EL AO HASTA MARZO.

TWITTER REPORT INGRESOS TRIMESTRALES DECEPCIONANTES. SI BIEN SUS INGRESOS SUBIERON 74% HASTA
US$435 MILLONES ENTRE ENERO Y MARZO DE 2015, NO
SUPERARON LAS EXPECTATIVAS DEL MERCADO NI LAS
ESTIMACIONES INICIALES DE LA COMPAA.

LA CONFIANZA ECONMICA EN LA ZONA

EURO SE DEBILIT LEVEMENTE EN ABRIL,
CAYENDO 0,2 PUNTOS HASTA 103,7
SEGN CIFRAS DE LA COMISIN EUROPEA.
NO OBSTANTE, EL SECTOR DE SERVICIOS
FUE MS SALUDABLE Y LA CONFIANZA
EMPRESARIAL EN GENERAL MOSTR MEJORAS SIGNIFICATIVAS.

EL PIB DE ESTADOS UNIDOS APENAS CRECI 0,2% EN EL

PRIMER TRIMESTRE DE 2015, POR DEBAJO DE LAS EXPECTATIVAS Y TRAS HABER AVANZADO 2,2% EN EL CUARTO
TRIMESTRE DEL AO PASADO. SEGN ANALISTAS, EL DBIL
DESEMPEO SE DEBERA AL DURO INVIERNO QUE PADECE
EL HEMISFERIO NORTE, LA FORTALEZA DEL DLAR Y LA
BAJA DEL BARRIL DE PETRLEO.

EL DLAR ALCANZ UN NUEVO MNIMO

FRENTE AL PESO CHILENO HACIA FINES
DE ABRIL, QUEDANDO EN NIVELES DE
$605, SU MENOR PRECIO DESDE EL 27
DE NOVIEMBRE DE 2014, CUANDO
ESTUVO EN $601.

ANTE EL BAJO CRECIMIENTO DE LA ECONOMA DE

ESTADOS UNIDOS, LA RESERVA FEDERAL (FED) MANTUVO SIN CAMBIOS LA TASA DE INTERS DE ABRIL,
PERO DEJ LA PUERTA ABIERTA PARA QUE HAYA UNA
POSIBLE ALZA A PARTIR DE JUNIO.
06

ACADEMIA DE
INVERSORES
Aprenda a realizar con xito
sus propias inversiones
Una oportunidad que no puede dejar pasar
La Academia de Inversores es un espacio de capacitacin cuyo objetivo es dar
todo el conocimiento y herramientas a los inversores, para manejar y proteger sus
ahorros en una coyuntura cambiante e incierta.
El contenido de este servicio se presenta de manera gil, simple y actualizado. Es
una oportunidad que no debe dejar pasar si busca su libertad financiera.

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07

CHILE

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a resolver todas sus dudas y lo
acompaarn en este camino.
Tambin puede compartir sus
comentarios y puntos de vista

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08

IG Respuestas

El contacto directo con nuestros lectores

Diego Martnez
Burzaco
Supervisor
Econmico
de Revista
Inversor Global

Hola, se dice que el AY24 paga un inters del 8,75% en dlares. Pero si en lugar de comprar el bono en mi cuenta de
broker de Argentina, con pesos, lo compro con dlares billete que tengo en Estados Unidos a travs del broker, sigue
siendo conveniente? Ese inters tiene en cuenta la ganancia por la eventual suba del dlar oficial, o eso es aparte?

Guillermo
Pero puede haber pequeas diferencias de
cotizaciones producto del arbitraje. Y esto determina la
TIR de la inversin. Cunto ms barato es el precio de
compra del bono, mayor es el rendimiento del cupn fijo
(yield anual).

Hola Guillermo, gracias por tu consulta.

El Bonar 2024 es un ttulo pblico en dlares emitido
en mayo de 2014. Tiene un cupn anual de 8,75%
cuyos pagos se efectivizan en mayo y noviembre de
cada ao. Asimismo, el bono comienza a pagar el capital en 6 cuotas anuales desde 2019 hasta su vencimiento en 2024.

Una devaluacin podra incrementar la demanda de

bonos y su precio. Pero estas variaciones no se
incluyen en los cupones. Por el contrario, los cambios
de cotizacin deben ser efectivizados. Es decir, podran
ser ganancias o prdidas de capital slo en el caso de
que el bono se vendiera.

Desde Argentina, el ttulo puede adquirirse en dlares

(AY24D) o en pesos (AY24). Tambin se puede comprar
en moneda extranjera en Nueva York (AY24C). En cualquier caso, la renta que se percibe es la misma: US$ 8,75
anuales por cada 100 lminas nominales.

Un saludo.

Quisiera saber qu opinan de Petrobras y de la reciente presentacin del balance auditado del ao 2014.

Juan Manuel
Hola Juan Manuel, gracias por tu consulta.

En paralelo, el patrimonio neto de la compaa se

redujo un 11% en los ltimos doce meses, totalizando
R$ 310.722 millones.

De los estados contables, se destaca el registro de

una prdida de BR$ 21.587 millones, que contrasta con
la ganancia de R$ 23.570 millones de 2013.

Con esto presente, el valor libro de la accin es de

R$ 23,82, llevando a la relacin Precio/Valor Libro a 0,55
veces.

El resultado negativo se debe a dos cuestiones fundamentales: por un lado el reconocimiento de una prdida
de R$ 6.194 millones por los casos de corrupcin. Por el
otro, se asumieron costos extraordinarios asociados a la
depreciacin de activos por la cada del precio internacional del petrleo, por R$ 44.636 millones.

Creemos que en el corto plazo habr mucha volatilidad sobre la accin. A pesar de que los costos asumidos son muy elevados, se despeja la incertidumbre y
Petrobras vuelve a ser una alternativa atractiva a mediano plazo para incluir en el portafolio.

Para todo el ao 2014, las ventas netas se ubicaron

en R$ 337.260 millones, mostrando una mejora de 11%
interanual. Por su parte, los costos aumentaron un 15%
hasta los R$ 80.437 millones.

Un saludo.

09

Protagonistas

CONOCEDOR

Marcelo Daz Bowen, General Partner de InverSur Capital

EL FRACASO VALE MUCHO DINERO, Y

APRENDER LA LECCIN VALE 10 VECES MS
En la industria de los negocios y las finanzas, el fracaso y la prdida son activos altamente valorados por los inversionistas. Porque el que siempre ha sido
exitoso, no ha tenido la oportunidad de aprender de sus errores.
Por Carlos Montoya Ramos
Santiago de Chile

Hasta hace poco, el temor al fracaso impeda que

instituciones financieras formales e inversionistas
creyeran y apoyaran el emprendimiento en Chile.

El fracaso es una posibilidad ineludible en un

entorno que se rige por la toma de decisiones
como el que caracteriza al mundo de los negocios
y las inversiones.
10

no tiene cmo aprender de sus errores, y si los

errores son mnimos, tampoco sirven mucho.
Nosotros como inversionistas de riesgo buscamos
emprendedores que hayan sufrido un poco, que
vengan con algunas cicatrices.

Hoy el enfoque ha cambiado, y esto qued en

evidencia en el Investor Fest 2015 que reuni en
Santiago a ms de 400 emprendedores, entre ellos
a Marcelo Daz Bowen, emprendedor, inversionista
ngel y general partner de InverSur Capital, firma de
capital de riesgo que invierte en emprendimientos
tecnolgicos locales.

Y cmo logra un emprendedor

alcanzar esa madurez para enfrentar
el fracaso?

Daz nos explica por qu hoy el fracaso ya no es

un tema tab, sino un codiciado activo.

He fracasado muchas veces, entonces s lo que

significa salir adelante de nuevo y ser exitoso
despus. Si no has vivido eso, es difcil entenderlo.
Si el dinero te lleg del cielo, o de tu familia, y nunca
has fracasado, es difcil que comprendas que hay
negocios que no van a rentar.

Nosotros como inversionistas de

riesgo buscamos emprendedores
que hayan sufrido un poco, que
vengan con algunas cicatrices.

Crees que el entorno local valora

el fracaso para confiar en un emprendedor?

Cul ha sido tu experiencia con el

fracaso?

Tengo 41 aos, y creo que la gente que est en

mi rango etario lo valora porque ya tienen hartas
cicatrices. Tambin hay personas mayores que
captan la idea, pero otras no. Hoy Chile es distinto,
nuestra generacin cambi valorando entre
muchas cosas nuestros propios fracasos.

En los ltimos seis aos he visto aproximadamente 7.500 emprendimientos. De ellos, en los que
obtuve mayor rentabilidad, por lo menos en la incubadora, fueron de emprendedores que fracasaron
anteriormente, con o sin mi dinero, y que volvieron
a emprender, y que aprendieron la leccin. Son
lejos los que mayor rentabilidad entregaron. El
fracaso vale mucho dinero, y aprender la leccin
vale 10 veces ms.
Hace algunos aos cuando fracasaba la empresa
al emprendedor (o empresario) se le tachaba como
un fracasado. Esto no puede estar ms lejos de la
realidad. Lo que fracas fue la empresa; slo existe
un fracasado cuando dejas caer los brazos. Como
inversionista, si viste que el emprendedor dio lo
mejor de s y que el negocio no funcion por otras
variables es probable que vuelvas a invertir en esa
persona.

Cuando escoges invertir en un emprendimiento, qu rol juega el

olfato del inversionista? De qu
depende?

Lo importante es siempre buscar emprendedores que tengan experiencia, que ojal se hayan
equivocado, porque quien siempre ha tenido xito

Como inversionista ngel hay mucho de intuicin,

de olfato, de decir este emprendimiento me tinca.
11

Debes conocer el mercado, ver que hay potencial

de crecimiento, que los emprendedores tienen conocimiento, que saben ms que t. Despus revisas si
tienes contactos que puedan ayudar al emprendedor a facturar ms.

En este negocio la confianza es fundamental. La idea es que si el emprendedor va perdiendo te lo cuente

de inmediato, porque estn juntos en
esto.

En tanto, cuando tienes un fondo de capital de

riesgo, es menos lo que pesa la intuicin, aunque
igual hay un olfato de aos de experiencia en los mercados, que se apoya tambin en un equipo de profesionales, como contadores y abogados, que realizan
un due diligence, una investigacin dura acerca de los
datos que te est entregando el emprendimiento.

Exacto. Si te est yendo mal, yo estoy contigo

para que funcione, no para que me escondas la
informacin. Si me escondes que vamos mal, me
voy a ir contra ti con todo.

Tengo a mi espalda tremendos inversionistas que

confan en mi criterio, y no voy a arriesgar dinero
que no es mo por alguien que me genere la ms
mnima duda de que no va a funcionar.La misma
regla que corre para los emprendedores corre para
nosotros; si vas a fracasar, al menos debe ser
dando tu mejor esfuerzo.

Si las cosas van mal, entre los dos intentaremos

arreglarlo, pero si realmente no pudimos solucionarlo, es probable que vuelva a invertir en ti porque
te considerar una persona ntegra que hizo todo lo
posible para que esto no pasara.

En los negocios de inversin directa no hay

cabida para las mentiras o la ambigedad.

Por eso es que el fracaso y la forma en que lo

enfrentas son sper importantes.

InverSur, un negocio de alto riesgo

2. Natural Language Process, o procesamiento
natural del lenguaje: Se refiere a traducir la instruccin de
bsqueda de un usuario, que puede ser muy bsica, en una
descripcin especfica hacia la base de datos del sitio web. Se
realiza a travs de complejos algoritmos.

CMO ADMINISTRAN EL RIESGO EN INVERSUR?

Primero realizamos una retrospeccin del equipo de trabajo
para ver cules son nuestras fortalezas como inversionistas,
es decir, cules son las verticales tecnolgicas, y cules son
las horizontales de industria que manejamos, y una red de
contactos que nos permitan apoyar un emprendimiento de la
mejor manera.

3. Video y Streaming: Empresas que se dedican a

desarrollar software para que las empresas puedan subir a
Internet su contenido en calidad HD; canales de televisin,
instituciones privadas, etc.

Este negocio no es solamente de colocar dinero, sino que es

principalmente de generar redes de contacto, as puedes
agregar valor con tu conocimiento y tus redes. Considerando
eso, elegimos las empresas.

4. Big data basada en georreferenciacin: Cualquier

informacin que se pueda levantar a travs de un dispositivo
mvil, telfono, tablet, y que se refleje en la administracin de
una gran cantidad de datos para que los usuarios tomen decisiones.

CMO INVIERTE INVERSUR?

En InverSur invertimos en cuatro tipos de tecnologas o
nichos tecnolgicos en los que nos manejamos:

Cada uno de los socios maneja una o dos verticales

tecnolgicas y todos tenemos una red de contactos comn de
horizontales comerciales: bancos y gobierno. Principalmente
Business to Business (B2B), negocios a negocios; no invertimos en plataformas que sean Business to Consumer (B2C),
negocios a personas.

1. Pagos Mviles: Manejamos bastante bien lo que es

tipos de transacciones, cmo administrarlas, los software que
tienes que utilizar, quines son los actores relevantes del
ecosistema latinoamericano y estadounidense.

12

Si yo tomara la postura estadounidense en Chile,

no habra invertido en ninguna empresa de las que
tenemos hoy, porque as es nuestra idiosincrasia.

Marcelo Daz Bowen

es inversionista ngel y
emprendedor serial con
ms de 15 aos de experiencia
desarrollando
empresas globales basadas en innovacin y
tecnologa en Latinoamrica, Estados Unidos,
Europa y Asia. En 2012 gan el premio
AVONNI de Televisin Nacional de Chile. Fue
Gerente de IncubaUC, Incubadora de Negocios de la Pontificia Universidad Catlica de
Chile, distinguida como la mejor Incubadora
Universitaria de Latino Amrica en 2014 por
el UBI Index Sueco. Actualmente se desempea como asesor de Innovation Fund en
Medio Oriente y es general partner de InverSur Capital.

El emprendedor chileno tambin tiende a ser austero al momento de presentar sus proyecciones
financieras, porque est acostumbrado a que los
bancos le den con la puerta en la cara cuando ha
ido a buscar capital. Me parece bien prometer poco
para despus tener mayores resultados, pero no
tanto. Aqu el que viene pensando en chico lo
mando para la casa; si no piensas en grande, no
me interesa tu negocio.
A veces me encuentro con empresarios chilenos
que estn ganando $5 millones o $10 millones
mensuales y se quedan tranquilos, no quieren
seguir Ya no asumen riesgos y yo no puedo confiar
en esas personas.

Venir a llorar no va a solucionar nada. Cuando la

gente llega con sus problemas, los mando de
vuelta y les pido que vengan con soluciones, que
me las planteen, y que entre todos elijamos la
mejor.

Y cmo te ha ido con la franqueza

de las personas ante un inminente
fracaso?
Si le preguntas a un emprendedor extranjero, de
cultura anglosajona por ejemplo, cunto vende, te
dar un nmero; si le preguntas por sus empresas
en cartera, te dar un nmero; si le preguntas
cules, te dar un nombre.
Pero si le preguntas a un emprendedor chileno o
latinoamericano en general, no te dar ningn
nmero, slo informacin de expectativas y nada
cerrado. Les encanta irse por la tangente, y eso lo
entienden los inversionistas de la regin, pero un
inversionista anglosajn no lo entiende, cree que
estn tratando de engaarlo.

13

Cmo llamas a esa actitud de

querer llegar ms all o querer ms?

Y qu quieres t?
Mi sueo es que como Marcelo Daz llevemos la
primera empresa tecnolgica chilena, apoyada por
una institucin como la ma, a la Bolsa. Pero no a la
chilena, sino a Wall Street.

Siempre le hago una pregunta a los inversionistas

que vienen: Independiente de todo lo que me presentas, t quieres ser el Rey de la Colina, o
quieres ser millonario?. Esa respuesta depende
completamente de sus principios, su persona y de
quin quiere ser.

Constantemente estn saliendo muchas empresas a Bolsa pero ninguna chilena, y eso me duele
en el alma. Pero hay dos o tres que las tengo en la
mira. Hay buenas empresas en este pas, lo que
pasa es que no se han credo el cuento, y cuando
fueron a pedir dinero a otras instituciones, nadie les
pas plata, pero yo s quiero invertir en ellas. Tengo
gente que confa en m, en nuestro equipo, y en mis
socios, y que somos capaces de lograrlo.

Como fondo de capital de riesgo, necesito que

alguien quiera ser millonario, porque si l es
millonario, yo ser millonario con l. Si quiere ser el
Rey de la Colina de Sudamrica, tal vez sea un
buen negocio y voy a ir. Pero si quiere ser el Rey de
la Colina de Santiago, no me interesa.

Marcelo Daz, el inversionista

Hoy, puedes invertir $500 mil en un emprendimiento a travs de redes como RedCapital.cl,
al igual que Cumplo.cl o Idea.me, donde puedes
tomar stock o productos de retribucin. Cuando
inviertes en un crdito para una Pyme, te paga
mensualidades que podran ser cercanas a 10%
de rentabilidad, y ya ganaste ms que cualquier
otro instrumento de inversin.

CMO INVIERTE MARCELO DAZ?

Como inversionista debes ser muy inteligente
a la hora de colocar tu dinero, porque este negocio es muy riesgoso, pero cuando hay utilidades,
son enormes. Por ejemplo, en inversin ngel
nunca coloco ms de 5% de mi patrimonio y,
adems, ese porcentaje lo distribuyo entre 20 y
50 empresas. Eso quiere decir que destino $500
mil en 20 empresas cada una, o puedo invertir
$10 millones en una sola. Lo importante es que
de alguna forma diversifiques el riesgo.

QU CONSEJO LE DARAS A UN INVERSIONISTA MINORITARIO QUE QUIERA

INVERTIR EN EMPRENDIMIENTOS?

CMO UN INVERSIONISTA MINORITARIO PUEDE INGRESAR A ESTE TIPO DE

MERCADOS DE RIESGO?

Como inversionista ngel vas a perder

mucho dinero, y no esperes que las ganancias
te lleguen en 6 meses, esto toma aos. Pero
cuando llegue, lo har en grandes cantidades.
Considralo casi como una alternativa a tu plan
previsional.

Existen diversas plataformas donde pueden

participar. Por ejemplo, las Redes de ngeles,
donde pueden invertir pequeas cantidades de
dinero en muchos emprendimientos, o todos los
ahorros en uno solo; la decisin es de ellos.

El problema es que en Chile, el inversionista

tpico no sabe que existen estas alternativas, y
se es un grave problema. Su gran riesgo de
inversin es un Fondo Mutuo. Para m es un
chiste, porque eso no es riesgo.

No todo debe ir a riesgo, debes diversificar con

Fondos de baja rentabilidad segura tambin.

14

MS INFORMACIN A TRAVS DE UN CLICK AC

15

CHILE

Tips

PRINCIPIANTE

8 CLAVES PARA TENER LA MEJOR

INFORMACIN FINANCIERA GRATIS
El conocimiento es poder. Con el siguiente listado de sitios web podrs estar
a la vanguardia y anticiparte en el mundo de las inversiones.

Nery Persichini

2. Google Finance. Brinda informacin sobre

las cotizaciones de los activos financieros de los
principales mercados. Muestra noticias referidas
a todo tipo de inversiones. Pero este sitio se
destaca por dos particularidades. En primer
lugar, permite construir portafolios personalizados para hacer un seguimiento de las inversiones. Adems, tiene una aplicacin llamada
Google Domestic Trends con la que se puede ver
las tendencias googleadas a lo largo del
tiempo. Este anlisis brinda la posibilidad de
anticiparse a ciertos movimientos del mercado.
Una ventaja adicional: cuando se ingresa una
accin, debajo se encuentran sus principales
empresas comparables.

1. Yahoo! Finance. Es uno de los ms completos. Ofrece noticias e informacin sobre

cotizaciones de los principales ndices burstiles
mundiales, monedas, commodities, acciones y
ms. Permite acceder al historial de cotizaciones
de estos instrumentos y graficar su evolucin.
Adems, dentro del micrositio de cada accin, se
puede ver la informacin contable, financiera,
indicadores de valuacin, y compararla con los
de otras firmas del mismo sector o del mercado.
Es una gran herramienta para aquellos que
emplean el anlisis fundamental para invertir. Es
simple e intuitiva.

3. MarketWatch. Este portal ofrece un amplio

abanico de noticias financieras de Wall Street y
de otros mercados relevantes, e informacin
burstil en tiempo real. Posee secciones exclusivas y columnas de opinin acerca de inversiones,
trading,
finanzas
personales,
jubilacin,
economa y real estate. Los activos se pueden
rastrear por ticker y cada uno tiene un sitio con
grficos y datos clave sobre balances, ratios,
estimaciones de analistas y hasta un indicador de
sentimiento alcista o bajista.

16

4. Finviz. Este sitio -de fcil navegacin- tiene una

seccin clave llamada Screener mediante la cual se
visualizan los activos financieros. La ventaja de esta
herramienta es que tiene criterios de bsqueda avanzados con filtros especficos. Los resultados pueden
analizarse desde mltiples puntos de vista: bsico,
anlisis fundamental, accionistas controlantes y performance, entre otros. Adicionalmente, es muy til la
seccin Maps porque muestra la evolucin de cada
sector, industria y empresa del S&P 500. Tambin
tiene una variante con un mapa global de acciones.

El dinamismo con el que operan los mercados hace que el

inversor ya no encuentre en los diarios la mejor herramienta
para darles seguimiento.

6. Trading Economics. A diferencia de los otros

sitios, ste prioriza la informacin de variables
econmicas clave. Se pueden encontrar datos de
casi todos los pases del mundo. Estn disponibles
indicadores como el PBI, crecimiento econmico,
inflacin, desempleo, dficit fiscal, tipo de cambio y
tasa de inters, entre otros. De esta manera, el inversor puede nutrirse de un insumo fundamental para
hacer anlisis top-down o, lo que es lo mismo,
estudiar desde lo general hacia lo particular. Asimismo, el sitio tiene un calendario con las fechas de publicacin de las principales variables econmicas.

5. Stockcharts. Permite hacer diversos

grficos financieros profesionales de forma
gratuita mediante distintas secciones. La
manera ms rpida de crear un grfico rpido
es bajo la opcin SnapChart. All pueden configurarse distintos atributos de visualizacin y
datos de anlisis tcnico. Otro tipo de grfico
disponible es el P&F Chart (point and figure),
que es ideal para hacer anlisis chartista.
CandleGlance es otra seccin permite
armarlos y verlos simultneamente con los
de otros instrumentos. A su vez, Performance Chart exhibe el desempeo de una
inversin, tomando como punto de partida
una fecha establecida. Adems, se pueden
hacer comparaciones con ndices y otros
activos. Finalmente, Gallery View exhibe
distintos tipos de grficos sobre un mismo
instrumento financiero.

7. Puente Hnos. y Rava Burstil. Se

trata de dos de las ms grandes sociedades
de Bolsa de Argentina. Ms all de los beneficios que ofrecen a sus clientes, estos sitios
brindan informacin abundante y gratuita al
pblico, tales como cotizaciones, resumen
de las empresas y condiciones de emisin de
deuda. Se destacan por la posibilidad de
mostrar grficos de instrumentos locales con
mayor nivel de detalle que en otros sitios.
Tambin dan herramientas para el anlisis
fundamental y para el anlisis tcnico. En
particular, Puente tiene aplicaciones avanzadas como la Curva de Rendimientos (tasas
de inters) y la Calculadora de Lanzamiento
Cubierto (estrategia con opciones). En tanto,
Rava tiene un reconocido foro de inversores.

8. IAMC y Bolsar. El Instituto Argentino de Mercado de Capitales brinda informacin tcnica y pormenorizada del Merval. Tiene informes diarios y mensuales con los cierres de cotizaciones y datos relevantes de acciones, Cedears, ADRs, bonos nacionales y provinciales, obligaciones negociables, cheques
de pago diferido, fideicomisos y ms. Para quienes estn empezando, la seccin Tutoriales es muy til
ya que se enfoca en la capacitacin. Por otro lado, Bolsar es el sitio de la Bolsa de Comercio de Buenos
Aires. Adems de cotizaciones, se pueden ver estados contables, ratios, calendario burstil y noticias de
las empresas cotizantes. El servicio pago aporta informacin en tiempo real.
17

Ojo sobre el Mercado

CONOCEDOR

GOLDMAN SACHS (NYSE: GS):

ECOS DE LA RESURRECCIN

Diego Martnez
Burzaco
Supervisor
Econmico
de Revista
Inversor Global

Las turbulencias actuales en los mercados financieros globales obligan a definir

criterios ms rigurosos para la seleccin de acciones que sern recomendadas
en esta seccin. Es por eso que he adoptado 10 bullet points relacionados con
las hojas de balances, los estados de resultados, las perspectivas futuras y la
valuacin relativa de las compaas sobre los cuales me basar para avanzar en
la recomendacin.

ara algunos, la crisis hipotecaria que se

desat en Estados Unidos en 2007 ha quedado extremadamente lejana. Ya han pasado
ocho aos desde entonces y ha corrido
mucha agua bajo el puente, esgrime un
colega mo cuando convers con l semanas atrs.
No estoy tan de acuerdo.
Es evidente que el epicentro de lo que pudo haber
sido una depresin econmica con comparaciones similares a la de la dcada del 30 s fue dejado atrs. Pero
la consecuencia de este fenmeno todava tiene efectos
colaterales muy importantes.
No por algo la reserva Federal banco central de los
Estados Unidos- todava mantiene su tasa de inters de
referencia inalterada en 0%. O, ms evidente an, si
tomamos los casos del Banco Central Europeo o el
Banco Nacional de Suiza con el costo del dinero en niveles negativos en la actualidad.

Entre las medidas que prosiguieron estuvieron la

sancin de nuevas regulaciones sobre las entidades
financieras y la forzosa reconversin de los bancos de
inversin a la figura de bancos comerciales.

Todo esto es consecuencia de la crisis econmica desatada por ese entonces en Estados Unidos y esparcida,
luego, al resto del mundo desarrollado principalmente.

Esto apuntaba principalmente a mejorar los ratios de

solvencia y liquidez de las entidades que jugaban en esa
industria.

Una de las polticas ms atpicas y excepcionales que

se vieron por ese entonces, ms all del anterior comportamiento descripto en relacin a los bancos centrales, ha sido el masivo rescate del sistema financiero
que el Tesoro estadounidense realiz por ese entonces.

Y me refiero a esto particularmente porque la accin

que recomendamos este mes es la de un banco de
inversin reconvertido en banco comercial.
Goldman Sachs (NYSE: GS) es una empresa financiera global que opera en ms de 30 pases. La compaa ofrece servicio de banca de inversin, asesoramiento financiero a corporaciones, instituciones, gobiernos e individuos con alta riqueza patrimonial.

Cuantiosos e interminables prstamos sobrevinieron en las

semanas posteriores a la cada de Lehman Brothers. Se tema
una crisis sistmica, aunque se lleg a contener a tiempo.
18

INVERSOR GLOBAL RECOMIENDA

Goldman Sachs

Estimaciones de los analistas

US$
210

Recomendacin

200
198.58
190

170
160
01-10-2014

02-01-2015

150
01-04-2015

Inversiones en economa real

Bonos, monedas y commodities

Colocacin de deuda y obligaciones negociables

Colocacin de acciones

Administracin de carteras

Asesora en fusiones y adquisiciones

Mayor al promedio

3
18

Menor al promedio

Vender

No opina

Fuente: Reuters

Sus principales actividades pueden describirse de la

siguiente manera:

Comprar
Mantener

180

01-07-2014

Cantidad de Analistas

4.
Margen Operativo Trailing > 10%. El de los
ltimos 12 meses se ubic en 32,37%, cumpliendo el
objetivo.
5.
Margen Neto Trailing > 5%.
superando el requisito en cuestin.

Es de 122%,

6.
P/E < 25x. El trailing P/E es de 11,6 veces, mientras que el forward P/E se ubica en 10,05 veces, por
debajo del requisito en cuestin.
7.
P/Valor Libro < 3x. La relacin entre el precio de
la accin y su valor contable es de 1,22 veces, cumpliendo el parmetro.

Se trata de una de las entidades ms importantes de

la industria financiera y su reciente balance trimestral
invita a ser auspiciosos con lo que viene: la firma gan
US$ 2.700 millones en el primer trimestre de 2015, un
40% ms que en igual trimestre del ao anterior. En tanto,
sus ingresos financieros llegaron a US$ 10.600 millones,
que comparan con los US$ 9.330 millones del 1T14.

8.
EV/EBITDA < 4x. No es un ratio medible para
empresas de este sector.
9.
Deuda Total / PN < 75%. No es un dato medible
para este tipo de compaas.

ANLISIS DE LOS CRITERIOS DE VALUACIN

10. Market Cap > US$ 10.000 millones. La capitalizacin

burstil de la firma es de US$ 89.000 millones.

Los parmetros de seleccin de compaas adoptados

por el equipo profesional de Inversor Global tienden a
maximizar la relacin riesgo-retorno de la recomendacin.

Ahora veamos qu dicen los expertos

Veamos dnde se sita Goldman Sachs: (*)

De los analistas consultados, 5 de ellos recomiendan

comprar la accin, 18 de ellos mantenerla y 2 venderlas.
El precio promedio estimado se ubica en US$ 208, un
7% superior respecto el nivel actual. Sin embargo,
algunos analistas ven la accin con un potencial de
hasta US$ 235, lo que implicara un upside de 21%.

1.
Crecimiento promedio de las ganancias > 5% en
los ltimos cinco aos. En este perodo lustro las ganancias muestran una evolucin negativa, aunque esto se
debe a la mencionada crisis de las hipotecas. Regularizado
este tem, la empresa muestra un crecimiento promedio
anual de las ganancias de 26,9% en los ltimos tres aos.

Generalmente las entidades financieras han sacado

ventaja en momentos donde la Reserva Federal sube su
tasa de inters. Si esto es lo que esperamos para los
prximos aos, Goldman Sachs correra con el caballo
del comisario entre sus pares de la industria.

2.
Crecimiento de las ventas esperado para el ao
2015 > 5%. Se espera un crecimiento de la facturacin de
5.2%.
3.
Margen Bruto Trailing > 20%. En este caso fue de
78,97% en 2014.

(*) Precio y datos de mercado al 24 de abril de 2015.

19

Columna

PRINCIPIANTE

FONDOS MUTUOS
Jos Santomingo
Director de
Fondosonline
( www.fol.cl )

Administrar los riesgos

y las prdidas
En el caso de un Fondo Mutuo de deuda, para disminuir la probabilidad de prdida
debemos cuidar que ambos plazos coincidan, el del instrumento en que invertimos y
el de nuestra inversin. Pero si es un fondo accionario, el tiempo debe ser mucho
mayor para evitar rescatar o vender en ciclos adversos.

uando invertimos en Fondos Mutuos,

adquirimos cuotas de una serie determinada de cada fondo. El valor de la
cuota cambia todos los das porque
refleja la valorizacin del precio en el
mercado de los instrumentos en los que invierte el
fondo.

"Otro factor determinante es

la diversificacin dentro de
cada una de estas categoras;
no es lo mismo que la parte
que destinamos a acciones
est concentrada en la accin
de una sola o de muchas empresas".

Intuitivamente entendemos que esto tiene lgica

para los fondos accionarios y nos cuesta comprender que tambin ocurre para los instrumentos de
deuda (que mal llamamos de renta fija).
Esto ocurre porque la variacin de las tasas de
inters afecta el precio de los instrumentos de
deuda. Si aumentan las tasas de inters, el valor de
la cuota del fondo baja porque el precio del instrumento tambin cae; y viceversa. Adems, cuanto
mayor sea el plazo del instrumento, una variacin
de las tasas de inters afectar ms a su precio.
CMO DISMINUIR
DADES DE PRDIDAS?

LAS

El hecho de que no miremos el precio diario de

un depsito a plazo, no significa que no cambie.
Ms an, aunque estemos conscientes de que su
valor en el mercado ha cado, es muy raro que
decidamos venderlo, como te comentaba en mi
columna de la revista de mayo 2014.

PROBABILI-

La informacin del valor diario de la cuota es

mucho ms fcil de obtener que el precio individual
de cada instrumento. Si tomamos decisiones de
rescate o inversin en Fondos Mutuos de acuerdo
al valor diario de la cuota, lo mismo deberamos
hacer con el precio diario de un depsito a plazo.

Cuando un inversionista invierte directamente en

un instrumento de deuda (por ejemplo un depsito
a plazo o un bono) rara vez observa cmo cambia
su precio diariamente. Sin embargo, al hacerlo en
Fondos Mutuos observa el valor de la cuota mucho
ms a menudo. Esto puede llevar a confusin y a la
toma de decisiones erradas.
20

Es importante tomar en cuenta el factor de los

plazos y distinguir entre el plazo de nuestra inversin
y el plazo del instrumento en que invertimos. En el
depsito a plazo ambos plazos coinciden.

FACILIDAD DE LOS FONDOS MUTUOS

Lo ms importante al momento de invertir es nuestra distribucin de las inversiones, tambin conocida
como asset allocation, la que a su vez debe ser
hecha en funcin de 3 elementos: nuestra tolerancia
al riesgo (perfil de inversionista), nuestro plazo de
inversin y nuestros objetivos. En simple, es la
destruccin de nuestra cartera de inversiones entre
instrumentos de deuda y acciones.

En los Fondos Mutuos ocurre que al no tener

plazo de vencimiento, hay fondos que invierten en
instrumentos de mayor o menor plazo de aquel en
el cual queremos invertir. Por ejemplo, aunque
nuestra idea inicial es invertir a 30 das, podemos
invertir en un fondo que a su vez invierte en instrumentos a ms de 3 aos. Simplemente el da 30
pediremos el rescate de nuestra inversin.

Otro factor determinante es la diversificacin

dentro de cada una de estas categoras; no es lo
mismo que la parte que destinamos a acciones
est concentrada en la accin de una sola o de
muchas empresas.

Y puede ocurrir que el da del rescate el precio

de los instrumentos del fondo haya cado y as el
valor de la cuota de nuestro Fondo Mutuo, incurriendo en una prdida.

Al existir ms de 30 tipos y categoras de Fondos

Mutuos, es muy fcil modificar la estructura de
nuestra cartera simplemente rescatando de una
categora para invertir en otra. Adems se cumple
el principio de la diversificacin ya que cada fondo,
aunque sea de un tipo o categora especfica, contiene una variedad de instrumentos y emisores
atomizados que tiende a disminuir el riesgo.

Para disminuir la probabilidad de prdida debemos cuidar que ambos plazos coincidan, el del
instrumento en que invertimos y el plazo de nuestra inversin.
Esto ocurre tambin cuando invertimos directamente en un instrumento de deuda: aunque nuestra idea inicial sea invertir a 30 das, igual podramos invertir en un bono a 30 aos. Como el da 30
necesitaremos los fondos, lo venderemos en el
mercado al precio de ese da, el que puede ser
mayor o menor que el precio al cual lo compramos. El efecto es el mismo que en el caso de los
Fondos Mutuos.

Entonces, en resumen:
1) Invertir segn nuestra tolerancia al riesgo,
plazo de inversin y nuestros objetivos
2) Elegir los instrumentos acordes a nuestro
plazo de inversin
3) Las inversiones en Fondos Mutos accionarios
requieren de mucho mayor plazo que aquellos
instrumentos de deuda

En tanto, la volatilidad o variacin diaria del valor

de la cuota de los Fondos Mutuos accionarios es
mucho mayor que aquellos que invierten en instrumentos de deuda. Esto provoca que su valor
cuota sea menos predecible y por lo tanto estos
fondos sean ms riesgosos.

4) Las modificaciones que hagamos al asset

allocation deben responder a cambios en la tendencia y no por eventos puntuales.

En este caso el plazo de nuestra inversin debe

ser mucho mayor para evitar rescatar o vender en
ciclos adversos de la economa.

5) El cambio de la estructura de la cartera de

inversin debe ser a una de menor riesgo, pero
nunca al revs.

21

Columna

PRINCIPIANTE

CAPITAL EMPRENDEDOR
Sebastin Ortega
Director Ejecutivo
de South Ventures, y
del Club de Inversores
ngeles de
Inversor Global.

Inversores sofisticados vs novatos

Qu hay que hacer para evitar que los problemas se vuelvan serios? Yo dira:
APRENDER! Aun as, algunos creen conocerse bien y se lanzan sin red. Estas
personas, ignoran lo que ignoran.

unque muchas veces creemos actuar

como verdaderos inversores, nuestras
propias experiencias nos muestran
que seguimos siendo novatos. Esto
es tan peligroso que en ocasioneslas instituciones trabajan para defendernos de
nosotros mismos.
Lo que parece una traba burocrtica, es en realidad, nuestro salvavidas financiero...
Los profesionales siguen estrategias que son muy
simples de decir, pero difciles de hacer. Por ejemplo:
comprar cuando todos venden, y vender cuando
todos compran o concentrarse en el largo plazo, sin
que tomes demasiado en serio los vaivenes del corto.
Sin embargo, aunque estas mximas son el mejor
consejo que un experto le puede dar a un novato,
nuestro primer impulso es hacer exactamente lo
contrario: cuando algo sube, queremos ser parte
de ello sin cuestionarnos si ya trep demasiado.
Tomamos una decisin meramente emocional y
despus buscamos argumentos que justifiquen
nuestra decisin. Este proceso es conocido como
racionalizacin.
Del mismo modo, cuando una inversin entra en
una zona errtica, empezamos a dudar de nuestro
anlisis y decidimos salirnos a cualquier precio. El
resultado: compramos cuando estaba alto y vendimos cuando estaba bajo. Justo lo contrario a lo que
un profesional nos recomendara.
Por otro lado, a la hora de evaluar una inversin,
ponemos el foco en el largo plazo. Si la empresa es
de aceptable para arriba, es muy probable que d
buenos frutos. Aun sabiendo eso, muchas veces
sobre-dimensionamos los efectos en el corto plazo,
sintiendo exaltacin o euforia si una inversin
repunta, o ansiedad y miedo si baja.
Qu hay que hacer para evitar que los problemas

Estados Unidos tom una determinacin drstica: restringir las inversiones ms sofisticadas a personas que tengan un patrimonio
de ms de US$ 1 milln o US$ 200
mil de ingresos anuales. A estas
personas se las define como Inversores Acreditados.

se vuelvan serios? Yo dira: APRENDER! No slo

capacitarse, sino dedicar tiempo y dinero a invertir
en forma controlada, registrando las sensaciones
de ganar y perder, a medida que se va desarrollando el carcter de cada uno.
Aun as, algunos creen conocerse bien y se lanzan
sin red. Estas personas ignoran lo que ignoran.
Para estos casos, Estados Unidos tom una
determinacin drstica: restringir las inversiones
ms sofisticadas a personas que tengan un patrimonio de ms de US$ 1 milln o US$ 200 mil de
ingresos anuales. A estas personas se las define
como Inversores Acreditados.
Sin embargo, no concuerdo con que el patrimonio de una persona determine su nivel de sofisticacin. Quin puede afirmar que slo quien tiene
un alto patrimonio sabe lo que est haciendo?
Adems, cmo hacen las personas para alcanzar
su primer milln si las inversiones de mayor potencial quedan fuera de su alcance?
22

Columna

PRINCIPIANTE

PALABRA DE EXPERTO
Salvador Zurita L.
PROFESOR TITULAR
Escuela de Negocios
Universidad Adolfo
Ibez

Cmo levantarse tras una quiebra

Vivir una prdida financiera es una experiencia dura, y tiende a ir acompaada de
sentimientos de ira, humillacin, vergenza, fracaso y desvalorizacin personal.
En especial, cuando se llega a la declaracin de quiebra personal debido a un
imprevisto o un engao. Independientemente de la causa, hay solucin.

ay ciertos elementos comunes de

cmo una persona se levanta de una
quiebra, pero tambin hay diferencias
dependiendo de las razones por las
cuales lleg a esta situacin en primer
lugar. Pueden clasificarse en dos tipos.

La liquidacin de los bienes

permite dar trmino legal a sus
deudas y otorga un nuevo
comienzo financiero.

1. Cuando la persona sufre la prdida de activos o de ingresos o enfrentar gastos inesperados,

sin ser directamente responsable por la situacin.

Ejemplos de esta categora incluyen la prdida

de propiedades debido a un terremoto, incendio,
aluvin o desastre natural similar; crisis financiera
en el mercado; un perodo largo de desempleo;
enfrentar los altos costos mdicos de un accidente o enfermedad de alto costo; entre otros. Tambin clasifican haber servido de aval a un familiar o
amigo quien despus finalmente no pag sus obligaciones, y las situaciones de fraude.

Cualquiera sea la causa, desde un punto de

vista financiero hay dos vas de solucin de una
quiebra financiera, dependiendo de si la dificultad
puede considerarse como una crisis de liquidez o de solvencia.

2. Cuando la persona tiende a vivir ms all de

sus medios.

Si es imposible hacer frente a las obligaciones

financieras porque los ingresos no son suficientes
para hacer los pagos inmediatos, entonces el
problema que enfrenta la persona es de liquidez.

SOLUCIN 1: CRISIS DE LIQUIDEZ

Y REPACTACIN DE PASIVOS

Esta categora incluye a quienes han desarrollado una actitud txica hacia el dinero, no presupuestan sus gastos y gastan en forma impulsiva
en base a la emocin del momento. Hasta que
finalmente se vuelve inmanejable.

Una posible salida es renegociar sus deudas

para obtener mayores plazos y as cancelar las
obligaciones.

23

Esta salida tcnicamente evita la quiebra (que en

la nueva Ley 20.720 de 2014 se llama Procedimiento concursal de liquidacin), y es un camino
viable cuando la persona puede pagar sus
deudas distribuyndolas en un horizonte ms
largo.

En caso de que no sea posible llegar a un acuerdo, el siguiente camino es solicitar la quiebra,
que consiste en la liquidacin de los bienes para
pagar en cuanto sea posible y segn el orden de
prioridad que corresponda, las obligaciones del
deudor.

Toda vez que sea posible, esta alternativa usualmente requiere conseguir un crdito mayor al
menor costo posible y utilizar los fondos para
pagar las deudas ms caras, y ampliar el plazo de
este nuevo crdito.

SOLUCIN 2: QUIEBRA (O LIQUIDACIN

DE LOS BIENES)

La liquidacin de los bienes permite dar trmino

legal a sus deudas y otorga un nuevo comienzo
financiero.

Conseguir la menor tasa posible implicar, en un

caso ideal, utilizar garanta hipotecaria (si estuviera
disponible), para conseguir un prstamo de fines
generales, utilizarlo para pagar todas las dems
deudas (ms caras), consolidndolas en un corto
plazo y pagndolas a un plazo mayor.

Pero la quiebra personal formar parte del historial de crdito de la persona. Es decir, aparecer
en DICOM y le ser muy difcil conseguir crdito a
futuro. Pero esto no representa un costo adicional,
porque en la situacin de impagos actual ya tena
vedado el crdito.

De no contar con garantas hipotecarias,

entonces esta solucin consistir habitualmente
en un prstamo bancario de consumo, que es
usualmente la segunda alternativa menos onerosa. De este modo, la persona queda pagando una
cuota menor que es viable a un plazo de 5 o 7
aos, en vez de los compromisos imposibles de
pagar que se concentraban a 1-2 aos plazo.

Entonces, en caso de que los activos e ingresos

de la persona sean insuficientes para cancelar las
obligaciones en un plazo largo, probablemente
la mejor solucin sea acogerse a la liquidacin
voluntaria de los bienes, para dar satisfaccin en
cuanto sea posible a sus acreedores.

En este caso, la persona deudora misma puede

solicitar la liquidacin voluntaria de sus bienes
(excepto los que la Ley clasifica como inembargables), en el juzgado de letras de su domicilio.

Puesto que la persona deudora puede necesitar

tiempo y asesora financiera para reprogramar sus
deudas, la recientemente promulgada Ley
20.720 de Reorganizacin y Liquidacin de
Empresas y Personas de octubre de 2014,
ofrece la alternativa a una persona natural de
recurrir a la Superintendencia de Insolvencia y
Reemprendimiento (SIR) para que sta garantice
la proteccin del deudor contra los acreedores por
un plazo de 30 das (prorrogables por 30 das bajo
ciertas condiciones), de modo de permitirle elaborar un plan de pago.

24

Columna

PRINCIPIANTE

MERCADO INMOBILIARIO
Recuprate a travs de las propiedades
Marcos Kapln
Ingeniero Comercial
Director de Kayco
International

Puedes invertir a largo plazo pensando en plusvala, es decir, en bienes races

que adquieran valor con el tiempo, o a corto plazo enfocndote en propiedades
que estn en arriendo hoy y a las que puedas sacar rpidamente partido. Pero
ten en cuenta que, como toda inversin, el xito no es 100% seguro.

todas estas personas que enfrentaron

una prdida reciente y que quieren
invertir en propiedades para recuperarla,
siempre les digo lo mismo:

Hay diferentes alternativas para

invertir en propiedades, pero el
xito no est asegurado

Hay diferentes alternativas para invertir en propiedades, pero el xito no est asegurado.
Esto, porque ya no slo se depende de la gestin
comercial sino tambin de las condiciones climticas, por ejemplo, que han producido tantos daos
en nuestro pas en el ltimo tiempo.

revisar bien el contrato de arriendo y tambin mirar

los alrededores de la propiedad para darse cuenta
del nivel de ocupacin o si hay mucha vacancia.

Al invertir en propiedades o terrenos es importante tener muy claro qu es lo que se busca.

Puede ser segn plusvala, es decir, invertir en
activos que uno piensa se revalorizarn en el
tiempo, pues por ah cerca pasar una nueva
carretera o una nueva lnea del metro, o se instalar
un centro comercial.

Otra manera de invertir es comprar propiedades

que estn en proyectos en verde (en construccin), o en blanco, que ya fueron aprobados por
las municipalidades.
En este caso, la idea es ir pagando un pie que
normalmente sea de 10%, que se pueda pagar a
plazo, y dejar congelado el valor de ese activo.

En este caso hay que tener claro que lo que se

est haciendo es una apuesta a futuro.

Lo ms probable es que despus de los 18

meses de que termine la construccin de esa
propiedad su valor haya subido entre 15% y 20%,
especialmente en el caso de departamentos o
casas.

En caso de querer invertir para obtener una renta

inmediata, hay que comprar propiedades que
estn bien arrendadas en un plazo mnimo de 5
aos.

Hay que observar muy bien el mercado, pues

ante la sobre oferta de oficinas en Santiago no sera
un negocio rentable comprar ese tipo de activo, ya
que no ser fcil conseguir arrendatarios.

Lo importante en este caso es que no hay que

colocar el total del valor del activo, slo 20% y el
saldo pedirlo a una institucin financiera a travs de
un crdito. Adems de la rentabilidad que produce
el arriendo que te pagan, se obtiene un diferencial
entre lo que recibe de arriendo, y lo que tienes que
pagarle al banco.

Es importante tener presente que los activos

comprados despus hay que administrarlos, por lo
que sugiero que estn al alcance de tu bolsillo y de
tu tiempo.

Al comprar este tipo de propiedades, hay que

25

Columna

PRINCIPIANTE

TUS IMPUESTOS
Nicols Chau
San Pedro,
Abogado tributarista
asesor del Servicio
de Impuestos
Internos (SII)

Personas y Estado, socios en

las buenas y en las malas
El Estado tambin se pone con su parte cuando te va mal, mediante el
reconocimiento de las prdidas que generas en tu sociedad o empresa, y
en ciertos casos, a las personas comunes y corrientes como t.

as personas creen muchas veces que el

Estado es un monstruo que slo cobra
impuestos, succionando las utilidades
de la empresa y las personas, sin retribucin alguna.

En el caso de una persona natural, mientras menos gana, menos

paga, hasta eventualmente no
pagar impuestos por quedar en el

Pero, olvidan muchas veces que el Estado tambin se pone con su parte cuando les va mal mediante el reconocimiento de las prdidas que generan
en su sociedad o empresa, y en ciertos casos, a las
personas comunes y corrientes como t y yo.

tramo exento. El problema de esto

es que depende del nivel de
ingresos que se tenga, no de las

Cierto, hay diferencias entre personas naturales y

personas jurdicas, que buscar resumir de la forma
ms sencilla posible.

prdidas que genere.

PERSONAS NATURALES
Para las personas naturales los beneficios no son
tan patentes. En realidad, es bastante menos
favorable, a tal punto que la Ley de Impuesto a la
Renta (LIR) prohbe rebajar las prdidas generadas
en alguna actividad. Esto, porque los contribuyentes
como personas naturales no utilizan contabilidad,
por regla general.

Vale decir, en el caso de una persona natural,

mientras menos gana, menos paga, hasta eventualmente no pagar impuestos por quedar en el
tramo exento. El problema de esto es que depende
del nivel de ingresos que se tenga, no de las prdidas que genere.

En la prctica, slo est permitido no pagar

impuestos, o pagar menos, de acuerdo a los
ingresos que se obtienen, en aquellos impuestos
de tasa progresiva (como el Impuesto de Segunda
Categora en carcter de nico que grava las rentas
del trabajo, o el Impuesto Global Complementario).

Por tanto, generalmente no es posible

imputar tus prdidas a tus ganancias.
Pero no todo es malo. Excepcionalmente, se
pueden rebajar las prdidas de ciertos instrumen26

As, en el artculo 31, nmero 3 de la Ley sobre

Impuesto a la Renta se permite la rebaja de las
prdidas que genere la empresa, de modo de
reducir la RLI, y por ende, el impuesto a pagar. Se
rebaja como gasto necesario para producir la renta,
por prdidas generadas en razn del giro, o de delitos contra la propiedad.

tos, conocidos como capitales mobiliarios, cuando

la diferencia es negativa entre lo invertido en dichos
instrumentos y lo recuperado. Dichas inversiones
consisten, por ejemplo, en depsitos a plazo,
rescate de Fondos Mutuos, etctera. Adems se
pueden rebajar, excepcionalmente, las prdidas en
enajenacin de acciones.

Pero, qu hacer con las prdidas?

Ahora bien, a diferencia de las prdidas generadas por la empresa, las de una persona no se
pueden utilizar a futuro, sino que ao tras ao; tiene
lmites en su imputacin (slo a cierto tipo de
rentas), y no produce precisamente una devolucin
de impuestos. Adems, slo pueden utilizar esta
ayuda los contribuyentes afectos a Impuesto Global
Complementario o Adicional, por regla general. Sin
embargo, sigue siendo una ventaja que la ley
tributaria te permite utilizar.

En primer lugar, si hay ganancias y prdidas en un

mismo ejercicio, las segundas se rebajan de la
primera, disminuyendo la base imponible (RLI), o
incluso, anulando la ganancia y generando una prdida que podr ser utilizada para los ejercicios
siguientes.
Segundo, si tienes prdidas de ejercicios anteriores,
los podrs utilizar contra las utilidades que se
generen en los ejercicios siguientes, como un
gasto necesario, hasta que se extingan.

Por ltimo, slo podrn rebajarse estas prdidas

cuando su tributacin sea de aquella conocida
como de rgimen general, o de tributacin completa, y no especial (por lo que se excluyen, por
ejemplo, acciones acogidas al rgimen establecido
en el artculo 107 de la LIR). Y ojo, que es un requisito tambin para las sociedades de personas naturales que mantienen inversiones de este tipo.

Finalmente, existe la figura de la devolucin utilidades por prdidas como pagos provisionales
por utilidades absorbidas (PPUA), mediante lo cual
el Fisco permite que en caso de haber utilidades
acumuladas, imputarlas a prdidas generadas en
ejercicios posteriores, sean sta imputacin contra
prdidas propias o ajenas.

PERSONAS JURDICAS
En esta gama cabe todo lo que son las sociedades o Empresas Individuales de Responsabilidad
Limitada (EIRL). Incluyo tambin a los empresarios
individuales.

En este ltimo caso, el efecto se traduce en la

devolucin para la empresa del Impuesto de Primera Categora pagado por las utilidades retenidas
que son imputadas contra las prdidas generadas.
Este sistema es conocido como loss carry back.
Sin embargo, esto comenzar a regir oficialmente a
partir del 1 de enero de 2017.

Toda sociedad que determina su renta efectiva

con contabilidad completa, debe determinar un
resultado, conocido como Renta Lquida Imponible
(RLI), sobre el cual se aplica la tasa del Impuesto de
Primera Categora.

En resumidas cuentas, estimados lectores, el

Fisco ofrece mecanismos para su ayuda en tiempos difciles. Por eso, es importante que los conozcan y estudien como parte de sus opciones ante
potenciales prdidas.

En dicha determinacin, a los ingresos netos se

les descuentan los costos, los gastos y otros
tems. Dentro de los gastos, encontramos las
prdidas.

27

Investigacin Especial

CONOCEDOR

Elije su propio riesgo

INVERSIONES A LA CARTA
Cada mercado encierra peligros particulares que tienen que ver con su naturaleza,
as como tambin con la economa del pas en el cual se encuentra. Conoce las
ventajas y desventajas de cada uno.

Matas Barbera

as inversiones a nivel global tienen escenarios muy distintos en los cuales

desempearse. Las empresas que
disean ndices burstiles establecen los
conceptos de mercados desarrollados,
emergentes y de frontera para marcar las
diferencias.

A menor desarrollo, mayor es el riesgo y la ganancia potencial de una inversin. Pero nada garantiza
retornos, ni en el centro ni en la periferia, sin una
estrategia acorde al lugar donde se destina el
dinero.
Para el inversor que busca trascender su lugar de
origen y empezar a jugar en el terreno global, la
diferenciacin entre distintos tipos de mercado es
esencial para conocer la clase de activos por los
que puede apostar y el riesgo implcito en cada uno
de ellos.
Por debajo de las tres categoras antes mencionadas quedan las prcticamente inexploradas fronteras del mercado, donde la convulsin poltica,
blica o el atraso econmico hacen de la inversin
cosa de verdaderos aventureros.

puede encontrar que para un fondo de inversin

un pas pertenece a determinada categora, mientras que otro lo ubica en un lugar diferente.

La barrera que separa a una clase de mercado de

la otra es difusa y subjetiva. En muchos casos se

Empecemos con los ms fciles de definir, los

desarrollados. Piensa, en forma totalmente intuitiva,

MERCADOS DESARROLLADOS

28

importantes niveles de ingreso per cpita.

cules son y muy probablemente acierte en el

100% de los casos. Estados Unidos y Canad, las
principales economas de Europa Occidental, Australia, Nueva Zelanda y Japn son los que estn
incluidos en esta categora.

Estos grandes criterios son compartidos por las

empresas que elaboran ndices, pero no sin diferencias. Para la firma que realizan el principal ndice de
Londres, FTSE, Corea del Sur alcanz el estatus de
economa desarrollada en 2008, mientras que para
su competidora MSCI, de Morgan Stanley, esa
plaza contina en la categora emergente a pesar
de haberla colocado varias veces en revisin para
un ascenso.

Una de las caractersticas esenciales de estas

plazas es la liquidez. Esos dos trminos se refieren
a los volmenes operados en esas plazas que son
lo suficientemente grandes, frecuentes y atomizados como para establecer precios lo menos
voltiles posibles.

MERCADOS EMERGENTES
Para pasar a hablar de emergentes, sigamos con
lo intuitivo. Cul es el primer mercado enorme en
trminos de liquidez, profundidad y capitalizacin
burstil de sus firmas, pero que no alcanza las otras
condiciones, que se le viene a la cabeza?

Para considerar a un mercado como

desarrollado, los ndices suelen exigir
que en ellos operen empresas con
grandes capitalizaciones burstiles
y que estn ubicados en sociedades
con importantes niveles de ingreso
per cpita.

Felicitaciones, acertaste.

En ese contexto, las fuerzas de la oferta y de la

demanda con excepciones- tienen muchas
mejores chances de prevalecer por sobre cualquier
otro factor que en otras plazas.
Pero no todas las plazas lquidas y voluminosas
son consideradas desarrolladas. Hay otros elementos que entran en juego y que tienen que ver, por
ejemplo, con los entes reguladores. Adems de la
mano invisible del mercado, a veces es buena la
ms visible mano de la regulacin En todas estas
plazas existen fuertes entes reguladores, relevantes
pero que a la vez no se exceden en sus funciones
(tambin, con excepciones).
Por ltimo, para considerar a un mercado como
desarrollado los ndices suelen exigir que en ellos
operen empresas con grandes capitalizaciones
burstiles y que estn ubicados en sociedades con

Los pases considerados PIIGS, pese a su atribulado

presente, tambin se enmarcan dentro de la categora
de emergentes.
29

China es el ejemplo ms acabado de mercado

emergente. En trminos de producto bruto interno
se transform recientemente en la principal
economa del planeta en octubre del ao pasado,
segn un clculo del Fondo Monetario Internacional.
El producto chino pas a representar el 16,48% del
producto global, frente al 16,28% que ostentan los
Estados Unidos.

La otra ventaja que existe en

destinar inversiones a diferentes
mercados est en la diversificacin.
Los de frontera permiten aislarnos
de algunas de las tendencias globales.

Semejante potencia difcilmente pueda considerarse

en estado de subdesarrollo. Pero con eso no alcanza
para ser considerado un desarrollado.
Adems de MSCI y FTSE, Standard & Poors,
Dow Jones y Russel hicieron sus propios ndices de
mercados de frontera, que incluyen -entre otros- a
pases como la Argentina, Bahrain, Estonia, Kuwait,
Lituania, Nigeria, Rumania, Ucrania y Vietnam,
como ejemplos de una treintena de economas que
suelen componer estas listas.

MSCI define a los mercados emergentes como

pases en un proceso de rpido crecimiento y
desarrollo con ingresos per cpita por debajo de los
pases desarrollados. Los famosos BRICS, Brasil,
India, Rusia, la ya mencionada China y Sudfrica
forman parte de este bloque.
Tambin las economas europeas perifricas
estaran dentro de esta categora, aunque rara vez
se refiera a ellas como emergentes, tras la crisis de
deuda de 2010. Los problemas de la Zona Euro
que transformaron a esos pases en los vituperados
PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y Espaa, por
sus siglas en ingls).

El sentido de ir bajando en la calidad de mercado

es buscar rendimientos potenciales mayores, si no
no hay ninguna necesidad de ir bajando de escala,
dijo Gustavo Ber, economista especializado en el
mercado de capitales. Con esto no quiero decir
que los mercados de frontera den necesariamente
mejores rendimientos, sino que all el inversor est
buscando esos retornos. Eso no es una tarea fcil
hoy por hoy, cuando la inminencia de la suba de la
tasa de inters en los Estados Unidos y la cada del
petrleo ha causado una reversin de capitales de
las fronteras a los pases desarrollados, dijo.

Cualquier carencia puede hacer de estos mercados indignos de ser considerados desarrollados. Ya
sea falta liquidez o profundidad, reguladores excesivamente laxos o demasiado celosos, bajo ingreso
per cpita o cualquier otro elemento de los que
definen a los que ocupan el primer lugar.

Analizando los rendimientos de los 62 principales

Exchange Traded Funds (ETF) que agrupan a activos de mercados desarrollados se ve que el promedio de avance en lo que va del ao est en el
6,62%, no muy diferente al 5,28% que promedian
los principales 74 ETFs emergentes. La palabra
clave que diferencia a unos y a otros es el riesgo,
entendido como volatilidad (una mayor frecuencia y
dimensin de subas y bajas).

MERCADOS DE FRONTERA
Es un mercado emergente con muy baja liquidez,
bajo ingreso per cpita, apenas desarrollado.
Fueron llamados los emergentes de los emergentes porque en la ltima dcada, tras el proceso de
abaratamiento del dlar impulsado por la Reserva
Federal de los Estados Unidos y el ciclo de precio
alto de las materias primas, los rendimientos y la
profundidad de los primeros se igual bastante a la
de los mercados desarrollados.

La otra ventaja que existe en destinar inversiones

a diferentes mercados est en la diversificacin. Al
menos en teora, las empresas que desarrollan los
ndices buscan un elemento ms para incorporar

30

estables y de largo plazo. En los de frontera -en

cambio- los fondos que mandan son los especulativos y sus estrategias estn basadas en plazos ms
cortos y variaciones ms abruptas de los precios,
dijo Ber.

jugadores a las listas de frontera, la baja correlacin

con los movimientos de otros mercados. Los de
frontera permiten aislarnos de algunas de las
tendencias globales.
Un estudio conducido por Eric Girard, de la
Escuela de Negocios de Siena College, Nueva
York, y publicado en la revista The Financial Review
en 2007, analiz la correlacin entre volatilidad y
volumen operado en 22 mercados desarrollados y
27 emergentes, entre 1980 y 2005. El resultado de
la investigacin es que la volatilidad de los ndices
de mercados emergentes es mayor a la de los
desarrollados.

Elegir el propio nivel de riesgo, aumentando la

posibilidad de conseguir retornos es la lgica que
existe detrs de jugar en cada uno de estos tableros. Pero el slo hecho de cambiar de clase de
mercado no garantiza mayores ganancias: junto
con el movimiento hacia los mrgenes tambin las
estrategias de inversin cambian.

LA ARGENTINA: CADA
DE LA FRONTERA
El mercado de capitales local, con sus crisis
repetidas, est lejos de ser desarrollado. Desde
que se populariz el trmino mercados de frontera, se ha estado debatiendo entre esta categora y la de emergente. Pero el establecimiento
de controles de capitales en el ao 2011, la
imposicin del cepo cambiario -que limita los
montos que se pueden operar- marc la
cancha.
En 2014, la empresa FTSE degrad al mercado argentino a la categora de no clasificado
por sus continuos controles de capital. El resto
de los ndices, sin embargo, lo mantienen dentro
de esta categora. Y por suerte para los inversores, porque -tanto en 2014 como en lo que va
de 2015- los rendimientos en dlares de su
ndice burstil, el Merval, rankearon entre los
primeros del mundo.

Sin dudas,la de los mercados de frontera es la categora

que ms riesgos representa, pero tambin mayores
ganancias puede entregar.

Ms an, la posibilidad de un shock por la revelacin

de informacin inesperada es mucho mayor en los
primeros. Pero ninguno est exento de riesgo: el
peor defecto de los desarrollados, seala el estudio, es el efecto de apalancamiento. Aunque menos
voltiles, los ms lquidos suelen agrandar el efecto
de informaciones inesperadas por la mayor toma de
financiamiento para invertir.

Con decisin poltica para desarrollar el mercado de capitales a largo plazo y el levantamiento de trabas a los controles de capitales la
Argentina no slo se afirmara como mercado de
frontera, sino que podra llegar a la categora de
emergente en muy poco tiempo, coment
Daro Epstein de Research For Traders.

Al ir bajando de calidad de mercado, lo que

cambia es tambin la calidad de inversores. En los
desarrollados, los fondos ms grandes y seguros
son los que dominan con estrategias de inversin
31

Mercado Global

CONOCEDOR

Slo para perfiles de riesgo alto

EST CARO EL MERCADO

NORTEAMERICANO?
Los principales indicadores de Wall Street no se toman un respiro, al menos
no uno significativo. Mientras algunos analistas pregonan que es momento
de hacer la pausa, te mostramos activos para seguir disfrutando.

Juan Pablo De Santis

l mercado de capitales de los Estados

Unidos crece a ritmo slido, a pesar de
las ltimas turbulencias. En la vspera de
la temporada de balances del primer
trimestre, un dato desalentador sobre
una posible desaceleracin en la creacin de puestos de trabajo hizo retroceder al mercado. Pero al
observar los fundamentos, la recuperacin todava
luce slida.
Inversor Global arrib a la conclusin tras relevar los pronsticos econmicos de los principales
bancos de inversin y consultoras especializadas
en el mercado estadounidense. Hasta el momento
habra ms terreno por ganar: en lo que va del ao
el ndice S&P 500 -considerado el estadounidense
ms representativo- y el industrial Dow Jones avanzaron apenas 1% y 0,02%, respectivamente,
mostrando una alta volatilidad entre febrero y
marzo.

RAZONES DE LA TURBULENCIA RECIENTE

A mediados del mes pasado, el Departamento de
Trabajo de EE.UU. inform que slo se haban
creado 126.000 puestos laborales durante marzo,
una cifra por debajo del promedio de 275.000 entre
enero y marzo. El dato caus preocupacin en los
inversores y se aceleraron las ventas, arrastrando al
mercado a una baja de hasta 1,6% en menos de
una semana, borrando as las ganancias anuales.

Entonces es buen momento para comprar

acciones? Si bien la estrategia de cada inversor
puede arrojar una respuesta diferente, debido al
tenor de su agresividad, los amantes de los fundamentos podran encontrar una respuesta positiva
en medio de una coyuntura adversa en las ltimas
semanas.
32

pronosticado que las acciones ms representativas

del S&P 500 podran obtener durante el 2015 una
ganancia por accin (Earnings per share) de 120
dlares, un 7,1% superior al registro de 2014. En
tanto, para 2016 las expectativas se ubican en
US$ 135, un crecimiento adicional del 12,5% si se
cumple la prediccin para este ao.

Para Fimades, una de las consultoras lderes de Buenos

Aires en anlisis del mercado estadounidense, la
alarma fue exagerada. En un informe advierten que
se ha generado un insuficiente anlisis del indicador de empleo y se ignoraron otras seales del
mercado laboral que dan cuenta de la solidez de la
recuperacin econmica.
Recordemos que en el reporte de empleo de
marzo, aunque la cifra final no fue la esperada, casi
todos los sectores generaron puestos, especialmente el de la construccin. Tambin creci 2,2%
el promedio de horas semanales trabajadas durante el primer semestre y los salarios subieron 2,1%
anual, superando al avance de los precios.

Una mirada al futuro norteamericano

Otra seal positiva para el mercado

viene de la mano de las proyecciones
de las ganancias por accin, aunque
los analistas de los principales
bancos de inversin no se muestran
optimistas.

El mercado tambin ofreci otro dato que pas

desapercibido para los inversores: la encuesta
mensual a gerentes de compras (ISM, en la jerga
burstil), un ndice que estima compras futuras de
bienes industriales, observa mejores previsiones
para los meses venideros.

2015

2016

PBI

3,1%

3,1%

Inflacin minorista

0,1%

1,5%

Desempleo

5,5%

5,1%

Balance de cuenta
corriente (como % del PBI)

-2,3%

-2,4%

Datos al 7 de abril.
Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional

Un informe de la revista Forbes grafica, casi como

una irona, cmo pueden presentarse las turbulencias en el nimo inversor en medio de balances que
superan las expectativas del mercado. Durante la
segunda semana de abril, las ganancias de American Express, General Electric, Goldman Sachs,
Intel, Johnson & Johnson, JP Morgan Chase y
United Health fueron superiores a las esperadas.
Sin embargo, el movimiento de estas acciones no
fue alcista en los das subsiguientes.
LOS 5 FUNDAMENTOS DEL CRECIMIENTO

Otra seal positiva viene de la mano de las proyecciones de las ganancias por accin, aunque los
analistas de los principales bancos de inversin no
se muestran optimistas.

A comienzos de ao, durante la ltima edicin del

Foro Econmico Mundial de Davos, se alcanz
consenso entre los analistas sobre la solidez del
crecimiento de Estados Unidos y su aumento en el
peso especfico como actual motor econmico
planetario. El acuerdo gira en torno a los dos
grandes problemas estructurales que logr superar
la macro norteamericana: el elevado nivel de
endeudamiento de las familias y la recesin en el
mercado inmobiliario.

La temporada de balances acaba de empezar y

habr que analizar los nuevos datos en detalle. Al
inicio de 2015, Goldman Sachs y JP Morgan haban

Los nuevos factores que respaldan al crecimiento (la cada de los precios del petrleo, y tambin la
depreciacin del euro y del yen) estn ms que com-

GANANCIAS DE LAS ACCIONES,

UNA BUENA SEAL

33

Una suba de tasas podra ser la ruta de regreso a Nueva York para algunos inversores que hoy apuestan por los
emergentes, en busca de mayores retornos.

pensados por fuerzas negativas persistentes; entre

stas, las secuelas que ha dejado la crisis y la
disminucin del crecimiento potencial en muchos
pases.

5) La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed)

sostena en diciembre pasado que la inflacin se
encaminaba a un nivel de 2%, mientras que ahora
sostiene que podra registrarse una baja adicional
en el corto plazo.

Ahora bien, el ciclo de fortalecimiento

estadounidense podra resumirse en cinco fundamentos slidos avalados por los resultados en las
estadsticas pblicas:

Otro punto de sustancial importancia son los

planes de la Fed para la tasa de inters de reserva.
En octubre del ao pasado se anunci el fin del plan
de estmulo y, aunque la tasa contina pisada cerca
de 0, ya se han dado seales de una posible suba
en el futuro.

1) La economa se est expandiendo a un ritmo

constante y en aumento. En los ltimos dos aos la
tasa anual de crecimiento del Producto pas de 2 a
3 puntos porcentuales.

Ahora bien, el ajuste hacia la suba de la tasa ser

determinado por la evolucin de la totalidad de las
variables econmicas, especialmente los niveles de
empleo y de inflacin. La desaceleracin en la
inflacin y la cada coyuntural de la creacin de
empleo dan un mayor margen temporal para el
inicio de una poltica monetaria ms restrictiva.

2) El mercado laboral mejora: cae el

desempleo. Se ubica en 5,5%, el nivel ms bajo
desde mediados de 2008.
3) El gasto de los consumidores contina con
tendencia positiva, especialmente por el impacto
generado por la baja de los ltimos meses en el
precio del petrleo, que disminuye los costos de la
energa y -en consecuencia- produce una leve baja
generalizada en los precios minoristas.

No obstante, el mencionado fin al plan de estmulo y la menor circulacin de dlares produjo un

nuevo escenario que debe ser tenido en cuenta por
los inversores: una posicin ms fuerte de la divisa
estadounidense, que se suma a los planes de
depreciacin del euro que anunci el Banco Central
Europeo.

4) La inversin empresaria muestra recuperacin.

34

4 ACTIVOS PARA COMPRAR HOY

Menos dlares en el mundo y una

tasa de inters ms alta podra
estimular a capitales comprados
en economas emergentes a volver
a tomar posiciones en las
desarrolladas.

Para los que buscan seguir los fundamentos

SPDR S&P 500 ETF Trust
NYSEARCA:SPY
Precio: US$ 207,98 | +11,57% durante el ltimo
ao (1Y)
Este ETF replica casi exactamente el comportamiento del ndice S&P 500 de la Bolsa de Nueva
York. Agrupa una exposicin a 24 sectores
econmicos del pas.
SPDR Dow Jones Industrial Average ETF
NYSEARCA:DIA
Precio: US$ 177,94 | +8,67% 1Y

A comienzo de 2014, 1 euro vala US$ 1,37 y en

mayo toc un techo de US$ 1,4. Desde entonces
inici un recorrido descendente hasta un rango
actual de US$ 1,08. As, la apreciacin del dlar
frente al euro fue 21,7% en los ltimos doce meses.

Replica el comportamiento del ndice industrial

Dow Jones.

La conclusin es positiva para Estados Unidos.

Menos dlares en el mundo y una tasa de inters
ms alta podra estimular a capitales comprados en
economas emergentes a volver a tomar posiciones
en las desarrolladas.

Para los que apuestan a un dlar ms fuerte

ProFunds Rising U.S. Dollar Fund Service Class
MUTF:RDPSX
Precio: US$ 27,21 | +17,7% durante el ltimo
ao (1Y)

Por ltimo, el combo dlar caro y petrleo barato

es sealado en el ltimo reporte del FMI sobre la
economa de Estados Unidos como un arma de
doble filo:

El fondo invierte en derivados que tienen una

correlacin inversa con la apreciacin de las
monedas -por fuera del dlar- que componen el
dlar index. El valor tendera a subir a medida que
la moneda estadounidense se fortalezca en valor.

De un lado, un petrleo demasiado barato

puede servir para bajar los precios minoristas y
ampliar la capacidad de consumo, pero al mismo
tiempo tiene el potencial de desincentivar inversiones en el sector energtico, un rubro que hoy
gana peso en el PBI estadounidense a partir de la
expansin de la produccin de hidrocarburos no
convencionales.

Rydex Series Trust Dynamic Strengthening

Dollar Fund Class A
MUTF:RYSDX
US$ 54,43 | +43,16% 1Y
Fondo no diversificado. La inversin busca un
resultado 200% superior al avance del ndice dlar
(antes de comisiones y gastos de administracin).
La estrategia se compone de una inversin en
derivados -en su mayora contratos de futuro,
canjes opciones e ndices especficos-. El fondo
no diversifica.

Del otro, la inflacin en baja y un dlar ms costoso podran facilitar los procesos de inversin
empresaria pero, si la divisa queda demasiado
cara, podra presionar negativamente sobre la competitividad de las exportaciones.

35

Chile

CONOCEDOR

CMO RECUPERARSE DE
UNA PRDIDA FINANCIERA
SIN MORIR EN EL INTENTO
Temes perderlo todo? Te pas o te est pasando? Crenos cuando te
decimos que no todo est perdido. Ponemos a tu disposicin un conjunto
de datos y recomendaciones que te ayudarn a enfrentar este desastre
personal y reemerger con la cabeza en alto.

Por Karina Espinoza Salinas

Santiago de Chile

ientras las empresas y sociedades

de inversin cuentan con mayores
posibilidades de recibir asesora y
con mayores mecanismos para
enfrentar una prdida financiera,
para las personas naturales no es tan fcil.
Ciertamente, un gran paso en la direccin correcta es la Ley 20.720 de Reorganizacin y Liquidacin de Empresas y Personas (ver recuadro),
promulgada en octubre de 2014, que incluy por
primera vez a la persona natural.

Cualquiera sea la causa, dejar de tener puede

causar estragos en tu vida financiera si no sabes
cmo recuperarte. Lo pasars muy mal, pero es
necesario que sepas que siempre habr una
salida. Siempre.

Pero esta regulacin lleva menos de un ao en

operacin y, por ende, estamos recin comprendiendo qu significa quebrar como persona en Chile.

Es ms, una prdida puede transformarse en una

experiencia de vida que te ayudar a no tropezar
con la misma piedra, y hasta alcanzar el bienestar
financiero.

Mientras los sistemas financiero y regulatorio

maduran en este mbito, en Inversor Global
ponemos a tu disposicin un conjunto de conocimientos y recomendaciones que te ayudarn a
enfrentar una prdida financiera.

Pero antes es necesario determinar bien qu es

una verdadera prdida financiera. Y no nos referimos a la plata que malgastaste en el casino o en la
casa de apuestas online.
36

Dependiendo de las causas, una prdida financiera puede ser evitada o no. Pero si fracasas en
recuperarte, ser porque no pediste ayuda.

Una prdida financiera supone un cambio negativo o merma en ahorros o inversiones. Es el resultado de eventos, contingencias y decisiones, imprevistas o no, que afectan tu bienestar econmico y
muchas veces te obligan a tomar decisiones radicales. En ocasiones, ante la desesperacin o el
desconocimiento, estas decisiones son peor
que el problema.

Una prdida financiera es el resultado

de eventos, contingencias y
decisiones, imprevistas o no, que
afectan tu bienestar econmico y
muchas veces te obligan a tomar
decisiones radicales.

Las causas pueden ser muchas: inesperadas

como catstrofes naturales, emergencias de salud
y accidentes; contingencias, como una guerra o
una crisis financiera; decisiones financieras equivocadas, como una inversin riesgosa que termin
mal, un mal negocio, sobreendeudamiento; o bien
debido al fraude, desfalco y/o robo.
Asimismo, los resultados pueden tomar diferentes
formas, desde la prdida de tu casa u otros bienes
de valor; que tu cartera de inversin quede en cero;
la desaparicin de tus ahorros; hasta la quiebra de
tu negocio o persona.

Segundo, evala las posibilidades que permitan

que recuperes tu capacidad de pago como persona lo ms pronto posible, pero sin perjudicar tu
estabilidad financiera todava ms.

DESPERTAR DE LA PESADILLA

Osvaldo De la Fuente, Marcelo Vergara,

Mario Martnez,

secretario general
del Colegio de
Contadores de Chile

consultor

asesor financiero
de Metlife

Mario Martnez, consultor y licenciado en Ciencias de la Administracin Pblica de la Universidad

de Santiago de Chile (USACH), explica que si no
cuentas con ahorros o fondos de emergencia que
te ayuden a salir de esta situacin, entre las alternativas a estudiar est la solicitud de un crdito de
consumo con seguro antifraude a mediano plazo
(desde 36 a 72 cuotas).
En un corto lapso la tasa de inters va a ser muy
alta, mientras que en el largo plazo sern muchos
aos los que la persona estar pagando el prstamo, lo cual podra perjudicarle en otros proyectos
que quiere llevar a cabo. En este sentido, es
preferible que el crdito se solicite en un banco
antes que en una casa comercial, ya que se pueden
negociar mejores tasas y plazos, afirma Martnez.

Enfrentarse a esta situacin puede llevarte a un

bloqueo emocional y/o a un descontrol. Probablemente te encerrars en ti mismo y alejars de
tu entorno pensando que podrs salir solo del
embrollo.

Ten en cuenta que una entidad bancaria puede

negarte el crdito, ms todava si ests saliendo de
una prdida econmica.

Aqu te hacemos la primera advertencia: No te

asles.
37

Si tienes la posibilidad de invertir, sea en la Bolsa,

Fondos Mutos o monedas, es fundamental que
sepas cul es el riesgo que ests dispuesto a tomar
y en cunto tiempo vers resultados, ya que probablemente no vers retornos estables hasta dos o
tres aos.

Pero aunque te vaya mal con los bancos, no

debes solicitarlo en la primera multitienda que se te
cruce en el camino. Lo ms ptimo es que cotices
en varios lugares y lo evales tranquilamente, ya
que la diferencia entre las tasas de una casa
comercial y las de un banco puede ser abismal.

LO PUEDES LOGRAR EN
10 PASOS CLAVES

Dependiendo de las causas, una

prdida financiera puede ser evitada
o no. Pero si fracasas en recuperarte,
ser porque no pediste ayuda.

Marcelo Vergara, asesor financiero de Metlife, fue

testigo directo de una prdida financiera hace cinco
aos.
La suya.
Por eso aconsejo que lo primero que se debe
hacer es aceptar que fue responsabilidad de uno,
que las decisiones que se tomaron no fueron las
correctas y que se debe buscar ayuda para salir de
este problema, dice Vergara.

El ideal es que te informes de las clusulas que

trae asociado cada contrato, que leas bien la letra
chica, que preguntes a qu te expones si te atrasas, etc., y lo compares con el plazo que tienes y
monto de la prdida que debes recuperar.

La buena contabilidad, un remedio infalible

La contabilidad es el motor de toda empresa o presupuesto financiero, ya que entrega informacin
relevante para determinar si el negocio o las finanzas
personales van por buen camino, o si est fallando
en algn aspecto.
Indica en forma oportuna y veraz la capacidad de
pago de la persona o empresa, es decir, si es buen
momento para comprar bienes, si los ingresos son
mayores que los gastos, entre otros.
Hay personas que llevan la propia contabilidad de
su Pyme o finanzas personales, mientras que otros
delegan el trabajo a un contador.
Sea quien sea, esta persona debiese ayudar a
tomar decisiones adecuadas y certeras. Pero no
siempre es el caso.
En muchas ocasiones sucede que la persona a
cargo de esta rea en la empresa lleva tan mal esta
gestin que no alcanza a prever la crisis y slo se da
cuenta cuando se desata. Y si se llega a esta instancia es vital que de inmediato se determinen las
razones de la prdida: por qu se lleg a ese nivel?,
38

qu errores se cometieron?, puesto que es muy

difcil tratar de recuperar algo si no sabes cul fue la
causa, precisa Osvaldo De la Fuente, secretario
general del Colegio de Contadores de Chile.
Detectado el problema, se debe generar un plan
de trabajo contable que permita la recuperacin
paulatina del negocio o el presupuesto personal, y en
esto hay que ser muy enftico.
Muchas veces sucede que la persona a cargo de
la contabilidad de la empresa no est debidamente
preparada para ese cargo y tal vez haya sido ella
misma quien los condujo a ese estado. Y si fue as,
es fundamental que se busque a la persona adecuada para que ayude a la empresa a salir de este
embrollo, mediante un control exhaustivo de todos
los aspectos del negocio.
Si resulta que t llevaste la contabilidad de tu Pyme
o de tus finanzas personales, evala si ests preparado para llevar esta fase de tu recuperacin. Como
nunca, la precisin y la eficiencia deben estar de tu
lado.

Vergara perdi su empresa, su casa y vehculos.

3.
Determina tus deudas totales.
El mtodo ms simple para evaluar tu
situacin econmica es la simple enumeracin de las deudas a corto, mediano y
largo plazo.

Pero no se qued con los brazos cruzados, esperando man del cielo. Opt por cerrar todas las
tarjetas bancarias y de crdito y se puso a trabajar
como administrador de un supermercado, no
siendo lo que estudi.

4.
Paga las deudas ms urgentes.
Sal primero de las obligaciones que acumulen mayores costos y tasas en el tiempo.

Si tienes la posibilidad de invertir,

sea en la Bolsa, Fondos Mutos o
monedas, es fundamental que sepas
cul es el riesgo que ests dispuesto
a tomar y en cunto tiempo vers
resultados.

5.
rmate un plan de financiamiento bsico. Conoce la magnitud de tus
ingresos, deudas urgentes y los gastos en
los que debes incurrir a diario.
6.
Cambia de hbito. Reduce tus
consumos hasta que te recuperes.
7.
Ahorra. Deja un porcentaje de
tus ingresos sin tocar hasta que salgas de
tus deudas.

Del sueldo que reciba mensualmente, iba dejando lo justo para vivir el da a da, sin incurrir en
gastos innecesarios, mientras que lo dems se iba
directamente a una cuenta de ahorro. As fue como
poco a poco me fui haciendo un colchn econmico que hoy en da me permite vivir con tranquilidad, explica el ejecutivo.

8.
No te asles. Cuntale a tu entorno familiar y de amistad el mal momento
que estas enfrentando, ya que es fundamental que ellos sepan para que te apoyen.
9.
Busca ingresos adicionales.
Evala la posibilidad de conseguir otro
empleo adicional o trabajar horas extras
pagadas.

Vergara, as como tantos otros miles quienes han

salido de una prdida financiera, debi mantener la
mente fra y armarse de paciencia para tomar decisiones correctas. De alguna u otra forma, sigui
estos pasos para acusar recibo del problema,
enfrentarlo y superarlo:

10.
Asesrate e invierte. Una vez
que entiendas la magnitud de tu prdida y
las posibilidades de recuperacin, evala
contratar los servicios de un asesor financiero para que te oriente sobre cmo enfocar tus inversiones para generar capital que
te ayude a salir de la crisis y te permita estabilizarte a futuro.

1.
Aceptar la responsabilidad.
Comienza a estudiar y as podrs detectar
qu fue lo que hiciste mal y de acuerdo a
esto planificar objetivos y lneas de accin.
2.
Tener actitud positiva y
mente fra. S eficaz y certero a la hora de
planificar tu recuperacin.
39

Quebrar con todas las de la ley

3. Si se logra un acuerdo de renegociacin las
obligaciones emanadas de los crditos que
forman parte del acuerdo se entendern extinguidas y novadas o repactadas (una nueva deuda) de
acuerdo a los trminos acordados.

Antes, slo las empresas podan declararse en

quiebra en Chile. A partir de octubre de 2014, las
personas naturales tambin pueden.
Esto, porque la nueva Ley de Reorganizacin y
Liquidacin de Activos de Empresas y Personas
establece un Procedimiento Concursal de Renegociacin que permite a personas deudoras negociar
sus obligaciones con sus acreedores.

4. Si no se logra un acuerdo, la Superir dictar

una resolucin en la que se citar a una Audiencia
de Ejecucin. Aqu se presentar una propuesta
de venta de todos los bienes y se presentar un
plan de cmo sern vendidos para pagar la
deuda.

Es un proceso gratuito y voluntario bajo el alero

de la Superintendencia de Insolvencia y Reempredimiento (Superir). En ste slo pueden participar empresas y personas deudoras.

5. En el caso de no haber un Acuerdo de

Ejecucin, la Superir remitir los antecedentes al
Tribunal correspondiente para dar inicio a un Procedimiento Judicial de Liquidacin de Persona
Deudora.

Quines son las personas deudoras? Todas las

personas naturales sujetas a un contrato de trabajo
y/o a crdito, lo que incluye a dueas de casa,
estudiantes, jubilados, entre otros.

Algunos consejos y datos clave para sacar mejor

provecho de esta ley son:

Para dar inicio al Procedimiento, la persona debe:

Tener 2 o ms obligaciones (deudas) vencidas

Por ms de 90 das corridos

Actualmente exigibles

Que provengan de obligaciones distintas

Hay que anticiparse y solicitar el Procedimiento antes de recibir la notificacin de una

demanda.

El deudor no debe haber emitido boletas de

prestacin de servicios durante los 24 meses
anteriores a la solicitud de renegociacin.

Que sumen en total ms de 80 Unidades de

Fomento ($1.960.000 aprox)

Siempre es ptimo que el deudor tenga

cierta capacidad de pago y proponga un plan de
pago.

No haber sido notificado de una demanda

judicial de liquidacin forzosa o de cualquier otro
juicio ejecutivo iniciado en su contra, que no sea de
origen laboral.

Si un deudor no cumple con el Acuerdo de

Renegociacin pactado (paso 3), los acreedores
podrn dar inicio al cobro ante un tribunal competente.

Una vez presentada la solicitud de renegociacin,

la Superir analizar los antecedentes y en el caso
de que sean suficientes, dictar la correspondiente
resolucin de admisibilidad de la solicitud. A partir
de entonces, se podran dar los siguientes pasos:

Tras el Acuerdo de Ejecucin, ya no se

puede echar pie atrs porque estos bienes ya se
entienden como embargados. Si la persona llega a
venderlos fuera del acuerdo, arriesga responsabilidad penal.

1. Se citar a una audiencia con los acreedores

y el deudor para determinar cunto se debe.

En Chile no se puede eludir o dejar de

pagar las deudas y despus de un plazo determinado regresar a la vida crediticia, como pasa en
otros pases.

2. Acordada la audiencia, se pasar a la renegociacin, y ah se estipulan distintas alternativas

en base a acuerdos. La palabra la tienen tanto el
deudor como los acreedores.

40

Crisis & Oportunidad

O
&

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41

CHILE

Concepto & Estrategia

CONOCEDOR

Aprende a leer entre lneas

UNA RADIOGRAFA AL BOOM

DE FUSIONES Y ADQUISICIONES
De qu me sirve a m esto?, te estars preguntando como inversor minoritario. El truco es que -si aprendes a anticipar estas jugadas- podrs
sacar ventaja, posicionndose en la empresa que ser comprada.

Gustavo Neffa
Licenciado en Economa

i bien el manejo del dinero de una compaa podra asemejarse a una caja
negra, ms relacionada con la magia
que la teora. Una vez cubiertas las
necesidades del ciclo operativo, los
empresarios tienen alternativas muy sencillas si
les sobrara efectivo.
stas son:
1) Repagar deuda: sa debera ser la prioridad,
sobre todo en empresas ms apalancadas financieramente.

Y si tiene dinero ocioso en el banco, es porque ya

cubri la primera necesidad, que es la de repagar la
deuda financiera.

2) Encarar las oportunidades de inversin que

tengan una tasa de retorno superior a la tasa de
descuento correspondiente a ese proyecto.
3)

Pagar dividendos.

4)

Recomprar acciones propias.

La ltima de todas las opciones es la que ha ido

proliferando en los ltimos tiempos.
Por lo tanto, el que conduzca los destinos de
empresas rentables en exceso se limita a invertir o
bien una combinacin de pagar ms dividendos y
recomprar acciones. Si la firma ya tiene cubiertos
estos flancos y le sigue sobrando plata, deber
evaluar entre las dos alternativas que le quedan:
invertir o comprar otras empresas.

5) No hacer nada, dejarla en el banco y cobrar

los intereses.
6)

Adquirir otras empresas.

La opcin de dejarla en el banco no es muy atractiva por los niveles anormalmente bajos de tasas de
inters.

Con una economa global por debajo de su

capacidad tcnica, una manera alternativa de
42

en ese tipo de empresas. Comprando la accin en

el mercado puede beneficiarse de una posible
adquisicin de un tercero en una operacin hostil o
acordada con el management de la empresa objetivo en la cual uno se posiciona.

hacer uso del dinero es no crecer orgnicamente,

sino a travs de fusiones y adquisiciones. En ingls:
Merge and Acquisitions (M&A).
La economa mundial est gastando muchos
dlares en la compra de empresas como una alternativa al reparto de dividendos y recompra de
acciones: la ola de adquisiciones corporativas y
fusiones est en aumento. Nokia (al cierre de esta
nota) estaba en conversaciones para adquirir Alcatel-Lucent. Heinz comprar Kraft. La petrolera
britnica Shell har lo mismo con su competidora
BG. Las ofertas entre empresas alcanzan un
mximo de cinco aos.

Siempre la accin de la firma que compra se cae

a posteriori, y la empresa objetivo sube: es porque
-para sacar a la empresa del mercado o para que le
entreguen las acciones- deber pagar ms de lo
que el mercado dice que vale o cotiza en ese
momento.
El total de operaciones de M&A, a nivel global, en lo
que va del ao, al 13 de abril, arroja un porcentaje an
elevado de deals que todava no se concretaron,
quedando pendientes, aunque dicho valor tiende a
converger a operaciones concretas con el tiempo.

Siempre la accin de la firma que

compra se cae a posteriori, y la
empresa objetivo sube: es porque
-para sacar a la empresa del mercado
o para que le entreguen las
acciones- deber pagar ms de lo
que el mercado dice que vale o
cotiza en ese momento.

En los primeros tres meses de 2015 y las primeras semanas de abril, el valor de las fusiones y
adquisiciones globales alcanz los US$ 1,2
billones, el nivel ms alto para el perodo en al
menos cinco aos. Por naturaleza, la mayor parte
de ellos fueron de manera amistosa o friendly. Muy
pocas ofertas se hacen en forma hostil. Si desagregamos los deals, hay 19 que superan los US$ 10
mil millones.

Cules son los sectores

ms dinmicos?
En primer lugar los de consumo no cclico y
financiero. La industria del petrleo y el gas ser
un sector en el que probablemente veamos
ms actividad en los prximos meses.

Y la ola continuara: el ltimo informe semestral

sobre las decisiones corporativas de Ernst & Young
mostr una interesante encuesta que arroja como
resultado que el 56% de las empresas encuestadas
dice que tienen la intencin de realizar adquisiciones en el prximo ao, por encima del 40% registrado en octubre.

Las empresas norteamericanas dominan el

mapa con la mitad de los deals en monto. Pero
en Asia/Pacfico se registr un crecimiento
interanual del mismo del 40%, mientras que en
Estados Unidos del 21% y del 15% en Europa.
En cambio, en Latinoamrica la cada es marcada (-34%).

EN QU AFECTA AL
INVERSOR MINORITARIO?
Tiene que estar atento a los sectores en los
cuales se dirige la inversin de M&A, a las regiones
y el tipo de empresas que se estn comprando
porque ah se define la posibilidad de posicionarse

Con cash se ofert el 56,2%, y con una combinacin de cash y stock el 26,2%. Por
acciones slo, apenas el 8,4%.

43

El Rincn del Inversor

CONOCEDOR

Que no te hagan el cuento

LA BATALLA POR LA OPININ PBLICA

El capitalismo cuenta con un marketing nefasto y eso suele
complicar la economa de algunos pases en los que el populismo gana terreno. Pocos reconocen su rol protagnico en el
FEDERICO TESSORE
Director de Inversor Global

crecimiento mundial.

l capitalismo es el nico sistema que

conocemos hasta el momento que
permite crear riqueza. Con sus imperfecciones, estamos ante una estructura que facilit mejoras impensadas siglos atrs.
Hoy somos muchos ms los que vivimos mejor...

El peligro es que cuando la mayora de la

poblacin rechaza el capitalismo vota por alternativas que van en contra del mercado. Un buen
ejemplo son los Kirchner en la Argentina, el ascenso de Podemos en Espaa o el triunfo del partido
socialista Syriza en Grecia.

Sin un sistema que nos permita organizarnos y progresar toda esta prosperidad hubiera sido imposible.
Las alternativas que probamos no funcionaron. Slo
generaron riqueza para sus creadores

Esto partidos perjudican an ms a la economa,

complicando las posibilidades de generar riqueza.
El extremo de esto lo podemos ver en Cuba o
Venezuela.

A pesar de ello, en muchos de nuestros pases la

opinin pblica rechaza al capitalismo.

CMO ROMPER EST DINMICA?

Cuando el nazismo fue derrotado en los 40, la
opinin pblica alemana abogaba por la democracia, pero en contra de la economa de mercado.

Por ejemplo, en Espaa 51% de las personas lo

repudia. En Argentina, es 48%. Esto est muy por
arriba del promedio mundial, que se ubica en los
30 puntos, segn un estudio del Pew Research
Center de Estados Unidos.

En Alemania Occidental, el ministro de Economa,

Ludwig Erhard, impuso la idea de una economa
social de mercado en las elecciones de 1949. Fue
su manera de romper la oposicin de la mayora
de los alemanes. El discurso contena un conjunto
de polticas liberales, matizadas con un cariz
social que haca ms aceptable la idea.

Sorprendentemente, en Venezuela hoy 70% de las

personas apoya al capitalismo. Y los vietnamitas,
conforman el pas que ms lo valora, con un 95%.
Por su parte, los chinos -alguna vez comunistas- no
se quedan atrs: 76% son pro mercado. Es un
porcentaje mayor al de los norteamericanos,
donde el indicador se ubica en 70 puntos.

El gobierno germano se focaliz en trabajar sobre

la percepcin de los ciudadanos. Esto permiti el
gran milagro econmico que hoy conocemos y
que el 73% de los habitantes apoye el libre mercado.

Ahora, esta valoracin del sistema econmico hoy

imperante es muy voltil en cada uno de los
pases. En 2007, antes de la crisis global, Espaa
era una de las sociedades que ms confiaba en la
economa de mercado. 67% de los ibricos lo
valoraba como algo bueno, pero luego la aprobacin baj sensiblemente.

Podrn Argentina y Espaa seguir el ejemplo

alemn de la percepcin? Podr Chile mantener
la senda y continuar creciendo?

44

Ganancias tan limpias

como renovables
La cada brutal en el precio del petrleo no se tradujo en el freno al
desarrollo de las energas alternativas que todos suponen. En esta
nota no slo entenders por qu, sino que adems aprenders a sacar
provecho de esta tendencia.

45 DE UN MUNDO QUE ENVEJECE (PAG. 50)

BILL BONNER: LOS HUESOS RECHINANTES

Money Week

PRINCIPIANTE

Retornos en verde

GANANCIAS TAN LIMPIAS

COMO RENOVABLES
La cada brutal en el precio del petrleo no se tradujo en el freno al desarrollo de
las energas alternativas que todos suponen. En esta nota no slo entenders por
qu, sino que adems aprenders a sacar provecho de esta tendencia.

Matthew Partridge

uando el precio del petrleo comenz a

desbarrancarse, a mediados del ao
pasado, muchas personas esperaban
que las acciones de empresas de
energa renovable y limpia siguieran el
mismo ejemplo. Despus de todo, una de las ideas
usadas para venderle recursos renovables al pblico es que el crudo se agotar o se volver ms
costoso.
Con el commodity barato, sin duda, los polticos
y los consumidores se olvidaran de todos sus
temas de conversacin. En primera instancia, esto
pareca detectado: el ndice S&P Global Clean
Energy cay cerca de un 20% a principios del
otoo.
Pero nosotros tomamos una postura diferente y
no nos equivocamos.

EL REGRESO DE LA ENERGA NUCLEAR

Desde principios de ao, las acciones de compaas de recursos renovables han registrado un
cambio radical drstico. La energa limpia ha sido
uno de los sectores que ha registrado el mejor
desempeo, por encima de un 33% anual (al cierre
de esta nota). Ahora, el ndice S&P Global Clean
Energy ha superado los niveles del ltimo verano
(boreal).

Desde que se la desarroll en la dcada del 50, la

energa nuclear comercial ha sido extremadamente
controversial, debido al riesgo evidente de una falla
catastrfica. Aunque la industria ha salvado, de
manera indirecta, miles de vidas reduciendo los
niveles de contaminacin, el desastre de Fukushima
en Japn en 2011 provoc una reaccin negativa
importante en su contra.

46

El primer ministro indio, Narendra Modi, tambin

es un gran partidario de esta energa y ha prometido triplicar la capacidad india en menos de una
dcada.

Sin embargo, an no tiene rivales a largo plazo en

lo que hace a producir energa barata, limpia y confiable. Tanto Alemania como Japn han descubierto esto por las malas. Ambos pases han sido forzados a volcarse al petrleo y al carbn para llenar el
vaco dejado por las plantas nucleares. Un estudio
sugiere que el cierre de las mismas en la isla les ha
costado a las empresas casi $40.000 millones, ms
del triple de lo que requiri la limpieza luego de
Fukushima.

En un informe publicado en enero,

la Asociacin Nuclear Mundial
(WNA, por sus siglas en ingls)
estim que los pases asiticos
construiran cerca de 150 nuevas
plantas antes de 2030, a un costo
total de unos US$ 800.000 millones.

Los consumidores tambin han sufrido un

aumento de ms del 30% en sus facturas de electricidad.

La energa nuclear tiene fuertes detractores en todo el

mundo, pero no son pocos los gobiernos que se dejan
seducir por sus bajos costos y su sencilla aplicacin.

Dada la lgica econmica y ambiental, no

sorprende que Japn est tomando medidas tentativas hacia su nueva implementacin. El primer ministro, Shinzo Abe, es un gran partidario de la energa
nuclear, la cual form parte de su plataforma de
reeleccin a fines del ao pasado.

Se espera que estos esfuerzos conduzcan a un

auge en la construccin de plantas nucleares. En
un informe publicado en enero, la Asociacin
Nuclear Mundial (WNA, por sus siglas en ingls)
estim que los pases asiticos construiran cerca
de 150 nuevas plantas antes de 2030, a un costo
total de unos US$ 800.000 millones.

El objetivo de Abe es que represente un 20% de

la produccin de energa total de Japn dentro de
los prximos 15 aos.

Si se incluyen los planes de construccin en otras

partes del mundo, esto significa que 266 reactores
extras se abrirn en el mismo perodo con una
inversin de US$ 1,2 billones. Estas refineras tambin van a necesitar combustible. Como consecuencia, la WNA espera que se duplique el consumo mundial de uranio.

Si bien la vuelta al ruedo de Japn es importante,

el crecimiento ms grande en la demanda proviene
de China e India. Pekn est construyendo 26 reactores nuevos, que deberan permitirle ms que
duplicar su capacidad de energa nuclear dentro de
los prximos aos.

47

BIOCOMBUSTIBLES, LA CAA
DE AZCAR REINAR

empresa italiana para desarrollar enzimas que

puedan convertir algas en biocombustible.

El etanol de caa de azcar es la solucin ms

amigable en trminos ambientales. El gobierno de
Brasil ha estado promocionando esta tecnologa
desde la dcada del 70. Todos los autos vendidos
en el pas, por ley, tienen que poder funcionar con
una mezcla de etanol de por lo menos un 20%,
aunque ms del 90% de ellos funcionan con etanol
puro.

LA ENERGA SOLAR EST LLEGANDO A

UN PUNTO DE INFLEXIN
En el pasado, la energa solar era considerada
una tecnologa marginal y poco confiable, slo
viable en reas desiertas e incluso as con grandes
subsidios pblicos. Pero esos das quedaron atrs.
Se est volviendo cada vez ms competitiva en
comparacin con la energa producida a travs de
mtodos tradicionales, incluso en climas ms fros
y nublados, tales como en el norte de Europa.

Como resultado, con el aumento en la venta de

autos en Brasil, la demanda de etanol debera
aumentar. Efectivamente, para 2022, se espera
usar un 80% ms de acres brasileos para cultivar
caa de azcar para biocombustibles que en 2016.
India, el segundo productor de azcar ms grande
del mundo tambin est aumentando su produccin de etanol de caa de azcar.

En 2013, el pueblo italiano de

Crescentino abri una planta que
genera 75 millones de litros de
etanol cada ao a partir de desechos
agrcolas.

Los costos de la energa solar han bajado a razn de 15%

por ao en la ltima dcada, llevndola a ms usuarios
alrededor del globo.

Un informe reciente del Deutsche Bank seala

que, cuatro aos atrs, el costo de generar electricidad solar era siete veces ms alto que el de la
electricidad generada por carbn. Ahora, el costo
es de menos del doble, y a los ritmos actuales de
desarrollo, llegaremos a la paridad en menos de 18
meses.

Tal vez, el presagio ms grande del dominio

futuro del etanol a base de caa de azcar es el
hecho de que incluso en Estados Unidos estn
empezando a alentar a los productores de etanol a
que cambien a la caa de azcar. En 2010, la
Agencia de Proteccin Ambiental de los Estados
Unidos reconoci al etanol de la caa de azcar
como combustible avanzado.

Los costos totales han cado alrededor de un

15% por ao por casi una dcada y deberan bajar
un 40% ms en los prximos cuatro a cinco aos.
Una gran innovacin ha sido la creacin de los
yieldcos, vehculos financieros que les permiten a
las empresas recaudar altas sumas de dinero para
inversiones de capital. Si bien han estado limitados,
en su mayora, a pases desarrollados, ahora, estn
creciendo gradualmente en mercados emergentes, impulsando las industrias de energa solar en
aquellos pases.

Los cientficos estn analizando un gran nmero

de combustibles avanzados que son incluso ms
amigables en trminos de eficiencia y ecologa. Por
ejemplo, en 2013, el pueblo italiano de Crescentino
abri una planta que genera 75 millones de litros de
etanol cada ao a partir de desechos agrcolas.
Novozymes, que est involucrada en el proyecto de
Crescentino, tambin est trabajando con una
48

6 inversiones para realizar ahora

renovables. Hasta el momento, Cosan cotiza a slo
9 veces sus ganancias para el ao que viene y a
casi el valor libro de sus activos.

Una forma de ganar dinero con el retorno nuclear

es a travs de los productores de uranio. El crecimiento
fuerte en la demanda debera hacer que el recupero
en los precios del uranio contine. Esto, a su vez,
debera impulsar a las acciones en Cameco Corporation (NYSE: CCJ), el productor de uranio
ms grande del mundo. Las cifras de produccin
recientes de su mina de Cigar Lake en Canad
sugieren que la produccin en la mina est
superando las expectativas. Esto debera permitirle
a Cameco aumentar la produccin total ms del
50% en los prximos tres aos. La empresa cotiza
a una relacin precio/ganancias de tan slo 15
veces menos que las ganancias para 2016 y ofrece
un dividendo de alrededor del 2%.

Otra opcin, si eres aventurero, podra ser probar

suerte con el recupero del precio del azcar.
Durante los ltimos cuatro aos el precio del azcar
ha estado cayendo y est a un tercio de su pico de
2011. Sin embargo, en las ltimas semanas se ha
disparado y ha alcanzado un aumento de alrededor
del 11%. Si bien la mayora de las empresas de
spread-betting nos permiten apostar directamente
en el azcar, una opcin ms segura es invertir en
fondos cotizados de commodities, que siguen al
precio. ETFS Sugar (LSE: SUGA) cobra un honorario
anual del 0,49%. No es una inversin para comprar y retener, pero podra ser una buena forma de
apostar un repunte de corto plazo.

Babcock &Wilcox (NYSE: BWC) es una de las

empresas diseadoras de plantas de energa
nuclear y fabricantes de componentes relacionados
ms importante de los Estados Unidos. La firma ha
desarrollado un reactor modular pequeo que facilita
la produccin de energa nuclear a pequea escala,
reduciendo las barreras para entrar que tienen que
superar las empresas de energa ms pequeas. A
diferencia de la mayora de los reactores, los cuales
son montados en el campo, la mayora del trabajo
se realiza en la fbrica, lo que significa que hay
menos posibilidades de excesos de costos. Este
proyecto tiene un financiamiento seguro continuo
del Departamento de Energa de los Estados
Unidos. La empresa cotiza a una relacin precio/ganancia de 13.

Y si eres muy valiente, podra considerar invertir

en Solazyme (Nasdaq: SZYM). Esta compaa de
biotecnologa est trabajando en producir combustible a partir de algas. No ha generado ganancias
todava, pero, recientemente, ha cerrado un acuerdo con la empresa Flotek para desarrollar una
enzima para ayudar a lubricar perforadoras. Los
expertos creen que esto podra hacer que Solazyme gane mucho dinero y debera ayudarla a
financiar sus proyectos de investigacin ms
importantes.
Del lado solar, Enphase Energy (Nasdaq:
ENPH) se especializa en microinversores. Estos
equipos convierten la corriente producida por los
paneles solares en una forma que puede ser usada
por la mayora de los artefactos elctricos. Estn
especialmente diseados para ser empleados por
usuarios residenciales y comerciales y producen ms
electricidad que los conversores convencionales.

El auge del etanol a base de azcar debera ser

una buena noticia para la empresa brasilea Cosan
Limited (NYSE: CZZ). Es un conglomerado que
produce azcar que es convertida en etanol y
exportada. Tambin opera una joint venture con la
gran petrolera Royal Dutch Shell que apunta a
desarrollar la capacidad de Shell de producir
biocombustible y etanol. Si bien Cosan se est
diversificando de a poco hacia otras fuentes de
energa, adquiri las operaciones de distribucin de
gas de BG tres aos atrs. Esto va a seguir siendo
una parte menos importante de su negocio total y
su foco principal seguir estando en los recursos

Con un crecimiento anual en la instalacin de

paneles solares de techo de ms del 50%, se
espera que Emphase trepe a un ritmo ms rpido
que la mayora de las firmas del sector. Como
resultado, los analistas pronostican que la
relacin precio/ganancias caer de 55 en 2015 a
slo 17 en 2016.

49

Bill Bonner
LA LTIMA PALABRA

LOS HUESOS RECHINANTES

DE UN MUNDO QUE ENVEJECE
Nuestra economa est rengueando lentamente por una razn: su vejez

La semana pasada hablamos

del fracaso que haba resultado
ser el siglo XXI. Nos enfocamos
en la economa. Tambin,
podramos haber analizado la
educacin y la salud; o la poltica. Casi cualquier rea que
Bill Bonner miremos parece haber sido
degradante. Somos menos
ricos, menos libres y, probablemente, menos inteligentes que hace 15 aos atrs.

del Fondo Monetario Internacional (FMI) sugiere que

las poblaciones que estn envejeciendo y la poca
productividad se van a combinar para reducir el
crecimiento de la produccin, seal The Wall
Street Journal.
Se supona que la nueva tecnologa, en especial
Internet, iba a eliminar los lmites de velocidad del
crecimiento. Nos permitira crear riqueza sin ahorrar
dinero ni sudar, como lo hace el banco central. No
slo eso, nos iba a ayudar a vivir para siempre tambin, como los dioses.

Pero algunas cosas son ms fciles de medir que

otras. No se puede medir la felicidad, pero s el
poder adquisitivo. En los Estados Unidos, la mayora
de las personas son ms felices ahora que nunca.
Pero si lo son, deberan, probablemente, fijarse si
estn bien de la cabeza.

Pero aqu, en 2015, los lmites de velocidad

siguen estando y se estn reduciendo. El FMI dice
que la gente mayor reduce los lmites de velocidad
sobre la economa. Un lmite de velocidad determina la rapidez con la cual puede expandirse la produccin de bienes y servicios sin provocar un
aumento en la inflacin El estudio sugiere que a
falta de medidas que fomenten la innovacin,
promuevan la inversin en capital productivo y contrarresten el empuje negativo del envejecimiento,
los pases tendrn que adaptarse a una nueva realidad de lmites de velocidad ms bajos, agrega el
Fondo.

Entonces, por qu el siglo XXI fue tan decepcionante? Nadie lo sabe. Pero ya hemos pensado una
hiptesis: la gente est envejeciendo. No quiero
decir que envejecer sea en s una decepcin. Todo
lo contrario, la gente, en general, se decepciona
ms si no puede crecer. La muerte es la nica alternativa que conocemos, y la mayora intenta evitarla.
De todas maneras, nosotros propusimos que las
poblaciones que estn envejeciendo reducen el
ritmo de crecimiento. Algunos de nuestros suscriptores ms grandes no se consideran una carga
para la economa mundial. Aun as, la idea es atraer
el inters de la prensa dominante. Un estudio reciente

Si las personas mayores son un obstculo al progreso, la tecnologa que las ayuda a envejecer no es
una frmula para lograr el xito de la economa. De
hecho, como las personas viven ms, gastan no
slo sus ahorros, sino tambin los ahorros de otros.

50

Adems de olvidarse cosas y gastar dinero que

no es de ellos, la gente mayor tambin empieza
pocos negocios, inventa poco y se aferra a sus
trabajos actuales como un perro con un hueso. En
este ltimo punto, vale la pena sealar que el grupo
que supera los 55 aos es el nico en los Estados
Unidos que ha logrado puestos de trabajo desde
2008. Todos los otros los han perdido.

Foundation, la cantidad de empresas de menos

de un ao haba cado como parte del nmero total
de firmas cerca de un 44% entre 1978 y 2012. Esto
incluye a las industrias hot, tales como la
tecnolgica.
Mientras tanto, Brookings Institution estableci
que el nmero de nuevos negocios es menor en
todo el pas y que estn desapareciendo ms
empresas que las que estn surgiendo. Todo esto
en un momento en el cual el emprendimiento haba
llegado a su cima cultural y era visto como la nica
brasa encendida en una economa que se estaba
enfriando. El mundo de los negocios y el acadmico
se quedaron boquiabiertos: cmo puede ser?

Sin jvenes, hay pocas empresas

en crecimiento con productos nuevos
contratando gente nueva y ganando
consumidores. Toda la economa
rechina y gime. La gente mayor
sigue siendo leal a los productos
viejos, elaborados por compaas
viejas con financiamiento casi
ilimitado de inversores viejos y
economistas viejos que manejan el
banco central creado hace 102 aos.

A medida que el nmero de startups disminuye, el

mundo de los negocios, como el poltico, empieza a
ser dominado ms y ms por las personas mayores
que tienen el control de las empresas viejas. Estas
firmas estn posicionadas para usar el crdito
barato de la Reserva Federal. Tienen garantas.
Tienen conexiones. Tienen lo que se necesita para
poner las manos en el dinero gratuito; los chicos
jvenes no.
Entonces, sin jvenes, hay pocas empresas en
crecimiento con productos nuevos contratando
gente nueva y ganando consumidores. Toda la
economa rechina y gime. La gente mayor sigue
siendo leal a los productos viejos, elaborados por
compaas viejas con financiamiento casi ilimitado de
inversores viejos y economistas viejos que manejan
el banco central creado hace 102 aos.

Por qu? La necesidad desesperada de dinero

podra ser una respuesta. Pero, tambin, tienen un
historial laboral mejor, ms conexiones, ms experiencia
con negocios viejos, productos viejos y empresas
viejas que dominan la economa.
Podramos haber mencionado el ndice decreciente
de startups como prueba de un siglo hundido. Es
tanto una causa como un efecto del estancamiento
econmico. Pero, primero, veamos lo que ocurre
en el mundo de los emprendimientos.

Para leer la opinin diaria de Bill (en ingls),

suscrbase al correo electrnico gratuito
DailyReckoning en www.dailyreckoning.com

La revista Inc. sostiene que el ndice de startups

ha estado cayendo por dcadas. Segn Kauffman
51

52