C H Un

PT E R

EL GLOBAL MACROECONOMIC
SITUACIN

U
n

lthough Los Estados Unidos experimentaron crecimiento continuado

y creacin de trabajo robusto, la economa global en 2015 hubo
inesperadamente crecimiento bajo a travs de muchas regiones relativos
a expectativas e incluso relativos a el ms- subdued el crecimiento visto
en aos recientes. El cambio descendente en crecimiento tiene ambos un
ms anchos, aspecto de plazo largo, cuando ha aplicado a ambos
muchos adelantaron economas y emergiendo mercados continuamente
sobre los ltimos cinco aos, y una presentacin ms aguda sobre el
ltimo ao y a el principio de 2016 surgiendo en parte grande de
desarrollos en emerger mercados. Las revisiones descendentes ms
anchas a previsiones de crecimiento han implicado un globales environment de demanda global dbil, decepcionando productividad global, y
cambiando demographics. Mientras ambos adelantado y emergiendo las
economas han perdido expectativas de crecimiento, sobre el ltimo ao
un nmero de adelant las economas aproximadamente han conocido o
super expectativas, mientras el ms grandes abajo
Las revisiones en previsiones han sido entre grandes emergiendo pases
de mercado.
Para ilustrar la naturaleza inesperada de los desarrollos, el Fondo
Monetario Internacional (IMF) en enero 2016 estim global producto
domstico bruto real (PIB) crecimiento de 3.1 por ciento en 2015 y
pronostic que aumente a 3.4 por ciento en 2016 (IMF 2016). La
Organizacin para Econmico Co-operacin y Desarrollo (OECD), en un
anlisis separado en noviembre 2015, previsin crecimiento global de 2.9
por ciento en 2015 y 3.3 por ciento en 2016 (OECD 2015). Ambos de
estas estimaciones de crecimiento para 2015 era bien bajo aquellos
forecasted justo sobre un ao ms temprano de 3.8 por ciento y 3.7 por
ciento, respectivamente. Las estimaciones de deteriorar underscore que
119

crecimiento global ms dbil, particularmente entre EE.UU. socios

comerciales, era un headwind a
EE.UU. crecimiento econmico en 2015.
El IMF est estimado crecimiento de 3.1 por ciento ndice de PIB
real global en 2015 era ligeramente ms bajo que el ndice de crecimiento
sobre los ltimos tres aos, y bien bajo ambos el ndice de crecimiento
ms temprano en la recuperacin y el pre-media de crisis de entre 4 y 5
por ciento. Este slowdown no fue anticipado en

120 | Captulo
3

Previsiones ms tempranas. Figura 3-1 espectculos el IMF previsin para

crecimiento global en puntos diferentes en tiempo. La lnea slida representa
el crecimiento real fuera- viene mientras las lneas de puntos muestran la
previsin. Al principio, cuando el crecimiento retras, el IMFjunto con
ms otros meteorlogosesperaron un cercanos-plazo pickup
en
crecimiento a encima 4 por ciento. El crecimiento ha cado corto de
expectativas en muchas regiones, incluyendo ambos adelantados y
emergiendo-economas de mercado..
El global slowdown y el contraste en expectativas de crecimiento
de los EE.UU. compar con el mundo ha contribuido a un agradecimiento
importante del.
Dlar de EE.UU.. El comercio real-weighted dlar cuando medido por el
ndice ancho de la Reserva Federal empez apreciar bruscamente en mid2014 y fuerza- ened 17 por ciento entre julio 2014 y diciembre 2015 (ve
Figura 3-2). Esto es un agradecimiento histricamente grande . Desde el
derrumbamiento del sistema de Bretton Woods en el temprano 1980s, el
dlar ha apreciado que deprisa slo dos otro tiempo: primer durante el
agudo monetario apretando en el temprano 1980s y otra vez despus de
la inicio de la Crisis asitica Del este en 1997-98. Entre los conductores
del agradecimiento reciente es el rendimiento fuerte de la economa de
EE.UU. contra un backdrop de relativamente crecimiento dbil en el resto
del mundo. Como resultado, EE.UU. poltica de Reserva Federal es en
un diferente juncture que poltica monetaria en pases ms extranjeros.
Mientras los mercados esperan la Reserva Federal para reducir
alojamiento de poltica monetaria por todas partes 2016, el Banco Central
europeo (BCE) y el Banco de Japn (BOJ) es en el midst de mantener o
expandiendo estmulo monetario con el objetivo de levantar inflacin de
niveles bajos hacia 2 por ciento.
Cuando hablado en Captulo 2, el slowdown en el crecimiento
global es una cabeza - viento para la economa de EE.UU. que
contribuye a crecimiento ms lento de exportaciones. Las exportaciones
netas reales restaron ms de medios un punto de EE.UU. crecimiento de
PIB real sobre los cuatro trimestres de 2015 en una base de contabilidad
del crecimiento. Adems, si la situacin global se deterior, presente un
riesgo ms sustancial a la economa de EE.UU.as como a economas
en todo el mundo. Aquello es por qu l es crtico para economas
alrededor del mundiales de centrar encima crecimiento, emprendiendo los
pasos necesarios para expandir demanda, suministro de reforma, anima
comercio, y dirigir desarrollos econmicos y financieros como apropiados
en contextos diferentes.

Fuentes del ms Anchos Slowdown

El crecimiento ms lento en el pariente de economa mundial a el

pre-races de era de la crisis en gran parte de slowdowns pariente a
expectativas en emerger-economas de mercado, incluyendo a economas
grandes les gustan India y China, as como dis- nombrando crecimiento
en Europa. Figura 3-3 compara el crecimiento de PIB por persona de edad
laborable de 2011 a 2014 relativo a 2002 a 2007, con puntos.

Figura 3-1
IMF Crecimiento de PIB Real mundial Previsin, 20102020

Cambio de porcentaje, Ao-encima-Ao

5.5

5.0

Previsin
Sep-2011

Real
Crecimiento

Previsin
Oct-2012
Previsin
Oct-2013 Previsin
Oct-2014

4.5

4.0
Previsin
Jan-2016

Previsin
Oct-2015

3.5

3.0

2.5
2010

2012

2014

2016

2018

2020

Fuente: Fondo Monetario Internacional (IMF).

Figura 3-2
Comercio Ancho real-Weighted Dlar, 19732015
ndice (Mar1973=100) 130
Agradecimiento
De Dlar de EE.UU.

120

110
Dec-2015
100

90

80

70
1973

1978

1983

1988

1993

1998

2003

2008

2013

2018

Nota: El ndice encima es un weighted media de los valores de cambio del dlar de EE.UU. contra
EE.UU. importantes socios comerciales.
Fuente: Tablero de Reserva Federal; Haver Analytics.

El Global Macroeconomic Situacin | 121

Real GDP/WUn P Growth 20112014

Figura 3-3
PIB real por Poblacin de Edad Laborable (WAP), Pre- vs. Correo-Crisis
(Cambio de Porcentaje Anual mediano)
10
Crecimiento ms rpido
9 Pre-Crisis
Que
8
China

7
6
5
Ingresos bajos

India
Ingresos medios

Unido
Estados

Japn
Ingresos altos
Mundial
Brasil
rea de euro

2
1

Crecimiento ms lento
Que Pre-Crisis

0
0

3
4
5
6
7
PIB real/WAP Crecimiento 20022007

10

Nota: poblacin de edad Laborable est envejecida

15-64. Fuente: Banco Mundial; CEA clculos.

En la lnea de 45 grados que representa ndices de crecimiento sin

cambios entre estos dos periodos. En general, mientras todava pueden
tener alguna demanda-relacion slack para hacer siguiendo la crisis, los
Estados Unidos y Japn estn creciendo en los ndices similares
compararon con su crecimiento antes de la crisis financiera despus de
ajustar para cambios a poblacin de edad laborable. Abajo-pases de
ingresos tienen, en medianos, vistos un aumento en crecimiento. El rea
de euro ha retrasado relativa a pre-ndices de crisis de crecimiento, con
algn grande emergiendo mercados tambin retrasando.
Un patrn similar emerge en downgrades al IMF previsiones sobre
el pasado cinco aos. En general, el nivel de produccin entre G-20 pases
es 6-por ciento ms pequeos en 2015 que lo que el IMF haba
pronosticado en 2010, despus de la extensin llena de las recesiones
caus por la crisis financiera devena appar- ent. El crecimiento sobre los
ltimos cinco aos ha cado corto de expectativa en 18 del 20 G-20
economas, cuando mostrados en Figura 3-4, con Turqua y Arabia
Saud nicas ligeramente superando expectativas, comparados con
dficits sustanciales a travs de algunos otras naciones. En total, China y
cuenta de India para sobre medios del 6-porcentaje underperformance del
G-20 pariente de economa a las 2010 proyeccionescon dficits en los
Estados Unidos y la contabilidad de Unin europea para otro-trimestre.
Las cuentas de Estados Unidos para un sizeable parte del conjunto

slowdown a pesar de crecimiento bueno en PIB por persona de edad

laborable y teniendo un crecimiento acumulable relativamente pequeo
corto- cada (justo 3.2 por ciento sobre el periodo) porque es un
participacin tan grande del.
Figura 3-4
Vaco de porcentaje Entre Real y Proyectado (Oct-2010) Crecimiento de
PIB Real Acumulable entre 2010 y 2015
Porcentaj
e3

Arabia Saud
Turqua

Canad
Alemania
Unido
Unido
Reino Estados
-6
Argentina
Japn
Corea
Australia
Indonesia
Francia
India
UE* = la unin europea ex.
Alemania, Francia, Italia, y
el Unido

-3

-9

-12

UE*

China

Mxico

Sudfric
a de Italia
Rusia

de Brasil

-15
Fuente: Fondo Monetario Internacional; CEA clculos.

Economa mundial. As mismo, China e India no underperform tanto como Rusia o

Brasil, pero hacen una parte ms grande del dficit porque son una parte mucho
ms significativa de la economa mundial.
El persistently crecimiento mundial decepcionante sobre el ltimo medio-la
dcada tiene la raz causa ambos en demanda de plazo largo y suministro. En el
lado de suministro, ha habido decepcionando crecimiento de productividad del
trabajo, o la capacidad de producir ms produccin de las mismas entradas de
trabajo, a travs de una gama de pases desde la crisis. Mientras variable ao tras
ao, G-7 pases tuvieron crecimiento de productividad de trabajo mediano valora
cercano o encima 2 por ciento un ao durante la mitad ltima del siglo XX. Aquellos
ndices tienen todo cay; en algunos casos, para acercarse cero. Crecimiento de
productividad del trabajo para Japn est proyectado para ser un sexto de su ndice
anual de 1999 a 2006 y, para el rea de euro, un tercer de su mediano precediendo la
crisis
financiera. De modo parecido, para ms otro adelant economas,
productividad de trabajo est proyectada para ser mucho ms bajo en 2015 que sea
con anterioridad a la crisis financiera (Tablero de Conferencia 2015). Crecimiento de
productividad en los Estados Unidos ha en trminos generales outperformed otros

pases con ambas una disminucin ms pequea del 1950-2007 periodo y uno de los
ndices de crecimiento ms altos en el G-7 actualmente. Algunos de el slowdown
sencillamente puede reflejar una recuperacin global lenta. Un factor importante en
crecimiento de productividad ms baja ha sido la disminucin en el paso de la
inversin por trabajadorarefiri a profundizacin tan capital. A la extensin que
esto representa un cyclical dficit en demanda,

Los economistas esperaran productividad y profundizacin capitales

crecimiento para coger en los aos venideros.
Productividad aguda y persistente slowdowns no es sin precedentes
(Eichengreen, Parque, y Shin 2015), pero, si sostenido, ms lento
productiv- ity el crecimiento significar crecimiento de produccin ms
lenta y mejoras ms lentas en estndares vivientes. Particularmente
preocupndose es el hecho que productividad de factor total global (TFP)
crecimiento, una indicacin de innovacin encima-y-allende justo
desplegando ms capital, ha retrasado a aproximadamente cero en los
ltimos tres aos que siguen pre-ndices de crisis de 1 por ciento (Tablero
de Conferencia 2015).
Al mismo tiempo,
la fuerza de trabajo est creciendo ms
despacio en los Estados Unidos y muchos otras economas alrededor del
mundo. La medida de la fuerza de trabajo, determin ambos por cambios
de poblacin y movimientos en el ndice en qu personas escoge
participar en el mercado de trabajo, proporciona el otro suministro claveentrada de lado para crecimiento econmico global. Con un
envejecimiento popula- tion y participacin de fuerza de trabajo en
descenso ndices a travs de grupos demogrficos, la medida de la
fuerza de trabajo ha presentado un headwind a crecimiento de EE.UU.,
mirrored a grados variables a travs de otras economas globalmente (Ve
Caja 3-1).
Adems, cuando notado en Captulo 2, la inversin ha sido
decepciona- ing en todo del importante adelant economas desde la
crisis financiera. Esto est preocupndose de
una perspectiva de
suministro, tan habr
un stock capital ms bajo y posiblemente
crecimiento de productividad ms baja en el futuro debido a inversin
reducida hoy; pero tambin representa una carencia de demanda en la
economa mundial. La inversin ms baja generalmente puede ser
explicada por el paso ms lento de recuperacin global, crecimiento tan
ms rpido genera ms demanda de inversin por empresas, pero la
inversin ms baja tambin representa demanda ms baja para bienes y
servicios l.
Debilidad de demanda persistente ha sido visible en muchos pases.
El ndice de paro se ha quedado bien por encima de pre-medias de crisis
en muchos coun- prueba y crecimiento de precio dbil ha sido una seal
de una carencia de presin de demanda en la economa. Allende
demanda de inversin dbil, demanda de conjunto puede haber sido
persistently dbil para las razones relacionaron a deuda overhang y
prdida de riqueza que queda de la crisis financiera. Familias, empresas,
y, en algn coun- prueba, los gobiernos vieron una carrera significativaarriba en deuda con anterioridad a la crisis financiera, as como una
prdida de riqueza de casa y ventaja en descenso precios y niveles altos

de insolvencia durante la crisis l. Incluso varios aos ms tarde, pueden

aguantar atrs encima gastando e inversin cuando prueban a deleverage
y reconstruir sus hojas de equilibrio.
Estancamiento secular, donde chronically demanda de conjunto
insuficiente no puede ser remediada por poltica monetaria convencional,
tambin podra jugar una funcin en crecimiento dbil en economas
seguras. El estancamiento ocurre cundo incluso un ndice de inters real
del cero no genera bastante crecimiento de inversin a plenamente utilizar
los recursos de la economa. Un nmero de las caractersticas de la
economa podran

Caja 3-1: Cambiando Tendencias Demogrficas y Crecimiento

Global
Demographics Juega una funcin grande en el largo-tendencia
corrida de crecimiento econmico por afectar poblacin activa,
formacin capital, y productividad (IMF 2004). Una parte importante
del crecimiento de PIB real de cualquier pas es sencillamente su
crecimiento de poblacin, cuando creciendo las poblaciones
proporcionan ms trabajadores as como aumentando demanda para
productos, casas nuevas, y servicios. Ms all que, aumentos en la
medida relativa de la poblacin de edad laborable (las personas
envejecieron 15 a 64) tambin puede tener un impacto importante
encima la produccin per cpita por directamente cambiando la
poblacin activa. Los cambios demogrficos tambin indirectamente
afectan la cantidad de los recursos per cpita a travs de cambios en
comportamiento de ahorros de la casa a travs de sus ciclos de vida.
Proporciones de dependencia ms baja (la proporcin de las personas
ms jvenes que 15 o ms viejos que 64 a la poblacin de edad
laborable) puede levantar ahorros, el cual ayuda financia ms
inversiones y produccin de aumentos. Finalmente, demographics
indirectamente afectar crecimiento de productividad a travs de cambios
en la calidad de formacin capital humana e innovacin. No obstante, el
revs es tambin cierto. Los cambios demogrficos pueden actuar como
arrastrar en crecimiento econmico (Kohshaka 2013).
Las tendencias demogrficas globales son en un punto de
inflexin. Crecimiento de poblacin est retrasando y, despus de
aumentar para el anterior cinco dcadas, la proporcin de la poblacin
que es laborable-edad peaked en 66 por ciento en 2012. Esta proporcin
est proyectada para declinar firmemente para el siglo prximo. Este
crecimiento ms lento en la poblacin de edad laborableo
francamente la contraccincontinuar ser un desage en crecimiento
global para el foreseeable futuro. Diferencias duras en la mentira de
nivel del pas debajo esta tendencia global. Cuando visto en Figura 3-i,
poblaciones de edad laborable ahora estn encogiendo en Europa y en
Asia Del este en trminos generales, no tan una participacin de la
poblacin, pero en nmeros crudos. En Del norte y Latinoamrica,
poblaciones de edad laborable estn proyectadas a flatten fuera con el
tiempo, mientras frica y Asia Del sur continuarn ver un aumento. En
conjunto, estas tendencias demogrficas regionales sealan riesgos
adicionales a crecimiento econmico global futuro.
Sobre el prximo 30 aos, mitad de la poblacin del mundo
vivir en frica y Asia Del sur; crecimiento de poblacin global ser
conducido por su fertilidad alta y relativamente poblaciones jvenes.
Como resultado, el bulk de los trabajadores nuevos en la economa
global sern aadidos en economas que tiene niveles ms bajos de
educacin, tecnologa, y capital, implicando aquellos trabajadores no

sern tan productivos, si las circunstancias actuales continan. Por

2035, el nmero de las personas que unen la poblacin de edad
laborable de Sub-Saharan frica y Asia Del sur superarn que del resto
del mundo combin. Esto significa ambas Asia Del sur y frica sern
cada vez ms importante a crecimiento global. Sea necesario de
construir.

Figura 3-i
Real y Forecasted Poblacin de Edad Laborable por Regin, 1950
2070
Los millones de Personas
Envejecieron 15-64 2,100
frica

1,800
Asia del sur

1,500
1,200

Asia oriental

Latinoamrica
.

Europa

900

600
300
0
1950

1970

1990

Amrica del
Norte.
2030
2050

2010

2070

Fuente: Naciones Unidas Perspectivas de

Instituciones y economas que puede dirigir crecimiento global en estos

sitios (IMF 2015c).
El otro medio
de la poblacin del mundo experimentar
slowdowns en crecimiento de poblacin con aumentar participaciones
del ancianos. El envejecimiento sustancial est proyectado en Europa
y Asia Del este (ve Figura 3-ii). Por 2050, el
Figura 3-ii
Real y Forecasted Proporciones de Dependencia por Regin,
19502070
Nmero de Dependents por 100 Personas
Envejecieron 15-64 100
Latinoamrica

frica

80
Asia del sur
60

Mundi
al

40

Del
norte
Amrica

Europa
Asia oriental

20
1950

1970

1990

2010

2030

Nota: Un dependiente es menos de 15 o ms de 64 aos de

edad..
Fuente: Naciones Unidas Perspectivas de Poblacin Mundial.

2050

2070

Las regiones son forecasted para tener 73 dependents (las personas ms

jvenes que 15 o ms viejos que 64) para cada 100 personas de edad
laborable.
Envejeciendo las poblaciones pueden poner presin en
presupuestos pblicos, con menos trabajadores apoyando ms
pensiones, y generalmente apoyando crecimiento ms lento. Estos
peligros han materializado en Japn. El crecimiento econmico
en
Japn es stagnant (y forecasted para quedar as que) en parte grande
porque el crecimiento en la poblacin de edad laborable ha lagged
detrs crecimiento en la poblacin total para los ltimos 20 aos
(Mhlesisen y Faruqee 2001). La economa de EE.UU. creci casi dos
veces tan rpidamente cuando Japn es de 1989 a 2013. Aun as,
sencillamente controlando para poblacin por comparar crecimiento de
PIB ventajas per cpita a mucho ms ndices de crecimiento similar (1.4
por ciento versus 1.1 por ciento). An ms golpeando es que cuando
examinando PIB por persona de edad laborable, Japn hubo ligeramente
crecimiento ms rpido que los Estados Unidos (Figura 3-iii). Esto
destaca que incluso si un pas est haciendo razonablemente bien
condicional en su demographicscuando Japn lotiene todava
significa crecimiento lento con el tiempo si demasiado pocos
trabajadores introducen la fuerza de trabajo. E incluso si los ingresos
per cpita est aumentando, crecimiento global lento debido a
crecimiento de poblacin lenta mucho puede aumentar los retos
asociaron con deuda de gobierno y financiando compromisos de
gobierno futuro (Karam, Muir, Pereira, y Tuladhar 2011). Estos asuntos
son ahora com- ing al forefront de la economa global.
Demographics No es justo el exogenous resultado de los
desarrollos exteriores de polticas pblicas, tambin depende de
aquellas polticas. En algunos pases, por ejemplo, pro-las polticas
natales han levantado ndices de nacimiento y
Figura 3-iii
Crecimiento de PIB real y Tendencias Demogrficas, 1989
2013
25-Ao ndice de Crecimiento Anual
Mediano 2.8
2.5
Estados

2.4
Unidos.

Japn
2.0

1.
6

1.3

1.4

PIB real PIB

Laborable-Edad
1.2

1.4

Real per cpita por

1.1

Poblacin

0.8
0.4
0.0

PIB real

Nota: poblacin de edad Laborable est definida cuando aquellos envejecieron 15

a 64.
Fuente: Agencia de EE.UU. de Anlisis Econmico; Oficina de Gabinete de Japn;

Afectado el demogrfico trajectory (Kalwij 2010; Wong, Tang, y Ye

2011). En los Estados Unidos, reforma de inmigracin expandira la
poblacin de edad laborable y reducir la proporcin de nios y pariente
anciano a trabajadores de edad prima. Adems, incluso para una
estructura demogrfica dada, da un paso aquello facilita trabajo y
levantar el ndice de participacin de fuerza de trabajo aumentar
crecimiento econmico.

Ventaja a este resultado, variando de crecimiento de poblacin en

descenso que proporciona menos consumidores y demanda de inversin
de los cambios a aumentar desigualdad que con- centrates gastando poder
en las manos de personas quines tienen propensin ms alta para salvar.
El estancamiento secular probablemente puede no una manera apropiada
de describir la economa mundial globalo los Estados Unidoshoy,
pero pueda ser una manera til de pensar aproximadamente algunos
bolsillos de debilidad o arriesga que podra ser afrontado si el cero baja
atado deviene ms apremiando en tratar recesiones futuras. En algunos
pases, gusta Japn y posiblemente el rea de euro, la combinacin de un
equilibrio bajo ndice de inters real, inflacin baja expecta- tions
emanando de demanda dbil, y unfavorable demographics lo hace muy
duro para poltica monetaria slo para estimular la economa..
El equilibrio de cuenta actual proporciona otra manera de examinar
rela- tive fuerzas y debilidades en demanda en la economa global.
Pases que el producto ms de ellos consume e invertir (exportadores
netos) puede tener el conjunto ms dbil reclamams demandarelacionado slackque aquellos cuya demanda supera produccin
(neto importers). A pesar de progreso sustancial en reducir el dficit de
cuenta actual a un 14-ao abajo en 2014, los Estados Unidos todava
corre un dficit de cuenta actual ms grande que su objetivo de
sostenibilidad cuando estimado por el IMF (ve Figura 3-5); en parte,
reflejando la fuerza relativa de demanda de EE.UU. comparada con el
resto de el mundo. China, Japn, y el rea de euroespecialmente
Alemaniatodos tienen supervits de cuenta actuales ms grandes que
cualquiera su la mayora de reciente IMF objetivos de sostenibilidad,
normas de cuenta actual, o ambos..
En corto, varias partes de la economa mundial estn creciendo
despacio, y probablemente demasiado despacio. EE.UU. el rendimiento
econmico claramente ha sido ms fuerte que el resto del mundial y ha
dejado l con menos demanda-relacionado slack en la economa. Todava,
la economa de EE.UU. no es un grande bastante participacin de la
economa mundial, ni puede crezca rpidamente bastante, a slo apoyar
crecimiento mundial. Incluso con relativamente proyecciones pesimistas
para China y emergiendo mercados, aquellos pases estn proyectados

para proporcionar el bulk de crecimiento en la economa mundial sobre

las dcadas venideras. Si ellos despacio ms de crecimiento esperado ,
global podra caer ms all. 2015, aun as, ha sido un ao difcil para
muchos emergiendo mercados (IMF 2014 y 2015d)..

Figura 3-5
Equilibrio de Cuenta actual como Participacin de PIB, 2015
Porcentaje de
PIB 10

Equilibrio de Cuenta actual (Q3:2015)

IMF Objetivo de sostenibilidad

8
6
4
2
0
-2
-4

rea

de Euro
Brasil

de Japn de Alemania

Estados Unidos

de Porcelana

Nota: El IMF Objetivo de Sostenibilidad es el equilibrio de cuenta actual necesario de estabilizar el

nonfinancial cuenta; objetivos tan de 2015.
Fuente: Fondo Monetario Internacional (IMF); Fuentes Nacionales va Haver Analytics.

Desarrollos en 2015
En contraste a la carencia ms ancha de reclama afectar la
economa global, 2015 trajo un conjunto ms agudo de retos para algunos
emergiendo mercados. Sobre el ao pasado, los pases que experimentan
las revisiones descendentes ms grandes en IMF las previsiones emergan
mercados y mercanca produc- ers; Argentina e India tuvieron las
revisiones ascendentes nicas entre emerger mercados en el G-20.
Adelant economas haber fared ligeramente pariente mejor a
previsiones, en separar porque las expectativas no han sido alto. La
Unin europea y Japn no fueron esperados para crecer rpidamente y
hubo slo pequeo revi- sions (IMF 2014 y 2015d)..

rea de euro
Recuperacin de la deuda financiera y soberana las crisis en el rea
de euro quedaron desiguales, pero obtenidos algn momento en 2015. El
sector de fabricacin de rea de euro rebotado en 2015, expandiendo en
diciembre en su paso ms rpido en 20 meses. Adems, todo euro
importante-naciones de rea experi- enced crecimiento positivo en
produccin y creacin de trabajo en diciembre por primera vez desde
entonces abril 2014. Demanda domstica en los restos de rea del euro

bajo su pre-cumbre de crisis, conducido por inversin dbil, pero

crecimiento en PIB real a travs de Grecia, Irlanda, Italia, Portugal, y
Espaa (GIIPS) como agrupar aumentado (ve Figura 3-6), a pesar de que
Grecia contrajo por 0.8 por ciento en un ndice anual

Sobre los primeros tres trimestres de 2015. Empero, el nivel de pariente de

produccin a antes de la crisis qued mucho ms bajo para el GIIPS que en el
resto del rea de euroespecialmente Alemania. (Ve Figura 3-6 y Caja 2-7
encima crecimiento a travs de adelant economas.)
ndices de paro dicen una historia similar:
han mejorado
antiguamente ao, pero muchos pases en el rea de euro todava est
padeciendo niveles altos de joblessness. El ndice de paro cay a 10.4 por
ciento por diciembre 2015 para el rea de euro globalmente, un punto
lleno ms bajo que un ao antes de que. El ndice tampoco declinado a, o
qued dentro, la gama baja de 4.5 a 6.1 por ciento en Alemania, Austria, y
Luxemburgo. En contraste, quede encima 10 por ciento en Eslovaquia;
Italia; Portugal; Chipre; y Francia, el cual vio un nmero rcord de
trabajadores sin trabajo en octubre. En Espaa y Grecia, el unemployment el ndice era todava encima 20 por ciento. Esta gama enorme en
ndices de paro a travs de el rea de euro (de 4.5 por ciento en
Alemania a 24.5 por ciento en Grecia) est en contraste a la gama a
travs de estados de EE.UU. (de 2.7 por ciento en Dakota del Norte a 6.7
por ciento en Nuevo Mxico)..
Mientras la produccin expandida en casi todos los euros-pases de
rea, la inversin domstica dbil y la demanda en el extranjero ha pesado
abajo crecimiento en el rea de euro. Restos de inversin subdued en
ambos el GIIPS (como grupo) y Alemania como fraccin de pariente de
PIB a otro euro-pases de rea en 2015. rea de euro crecimiento de PIB
real retras a 1.2 por ciento en un ndice anual en el tercer trimestre de
2015, principalmente debido a
un slowdown en crecimiento de
exportacin.
A algn grado, el euro-economa de rea todava est luchando
con el ves- tiges de la crisis de euro. Incertidumbre sobre condiciones
globales y regionalespara caso, el camino de poltica monetaria,
asuntos polticos regionales, o condiciones de demanda extranjera
pueden ser una causa de el subdued nivel de inversin. La situacin
griega es un ejemplo de tal incertidumbre. Grecia experiment un agudo
upswing en soberano tomando prestado ndices en la primera mitad del
ao (de alrededor 9 por ciento en enero a una cumbre de encima 18 por
ciento en julio) cuando fracaso de implementar las reformas requirieron
por los prestamistas resultaron en una congelacin de dejar, levantando
tensiones que peaked en un referndum en julio, donde los votantes
rehusaron las condiciones de prestamistas internacionales. Los miedos
surgieron que Grecia tendra que salida de la unin de moneda del rea
de euro cundo pases de socio cortados fuera abonar a bancos a travs
del sistema de euro, con Grecia que impone estricto cur- rency controles y
dinero efectivo de racionamiento retiradas de bancos. Aun as, en verano
tardo, Grecia logr un acuerdo con euros-pases de socio del rea para
130 | Captulo
3

recibir financiacin adicional de la Unin europea. El Syriza gobernarment en Grecia, bajo la jefatura de Primer ministro Alexis Tsipras, followed el acuerdo con votos domsticos en reformas econmicas y
fiscales. Las medidas miedos de inversor calmado de una salida griega
de el rea de euro (ve Figura 3-7). El sector de fabricacin de Grecia
quedado en un severo downturn
Figura 3-6
PIB real, 20082015
ndice
(2008:Q1=100) 115

110

105
Estados Unidos
(2015:Q4)
100

El euro ex.
Reinoy Alemania unidosGIIPS (2015:Q3) (2015:Q4)

95
Alemania
(2015:Q3)
GIIPS (2015:Q3)

90

85
2008

2010

2012

2014

2016

Nota: GIIPS incluye Grecia, Irlanda, Italia, Portugal, y Espaa. Fuente:

Fuentes Nacionales va Haver Analytics.

Por todas partes 2015, aunque su ndice de contraccin alivi tarde en el

ao sigue- ing la resolucin de los problemas agudos en julio con
financial support de la Unin europea, otro euro-miembros de rea, y
alojamientos del Banco Central europeo (BCE) coincidiendo con
progreso en reformas.
Euro-inflacin de rea era abajo en 2015, a pesar del mercado de
trabajo recov- ery en algunos pases, evidencia ms lejana que la demanda
domstica queda dbil. Figura 3-8 espectculos que euro-restos de
inflacin del rea bien bajo el objetivo del BCE para el ndice de inflacin
de cercano a pero no superando 2-porcentaje. Cuando la inflacin
continu retrasar, el BCE aument su estmulo monetario en 2015,
adquiriendo 60 miles de millones euros en vnculos soberanos cada mes
(quantita- tive aliviando) y bajando un ndice de poltica clave de
interesar a minus 0.3 por ciento. A pesar del estmulo adicional del BCE,
un reto clave qued que ndices de inters eran ms altos en pases donde
el paro era ms alto. La incapacidad para apuntar el estmulo monetario

El Global Macroeconomic Situacin | 131

limita la capacidad de ayudar del BCE pases con el ms grandes

econmicos slack y puede impedir convergencia a travs de regiones.
As, la poltica monetaria slo no es suficiente de dirigir el reto de
demanda dbil.
Uno razona que los Estados Unidos ha recuperado ms deprisa
que otro adelant las economas es su combinacin de accommodative
poltica monetaria, accin rpida a recapitalize el sector financiero, y
administracin de demanda agresiva a travs de countercyclical poltica
fiscal. En contraste,

130 | Captulo
3

Figura 3-7
rea de euro Spread de ndice de Inters
Soberanos Encima Alemania, 20072015
El porcentaje
Seala 35

Draghi: "Cualquier
cosa " toma (Jul2012)

Grecia

30
25
20
15
10

Dec-2015

Espaa
5

Portugal
Italia

Franci
a

2012

2013

0
2007

2008

2009

2010

Fuente: Bloomberg Servicio Profesional.

2011

2014

2015

2016

Figura 3-8
Ncleo e Inflacin Global en el rea de Euro, 20072015
Porcentaje de 12 Meses
Cambio 5

4
CPI
3
Objetivo de inflacin
2
Ncleo CPI

Dec-2015

-1

El Global Macroeconomic Situacin | 139

2007

2009

Fuente: Eurostat; Haver Analytics.

140 | Captulo
3

2011

2013

2015

Algn euro-pases de rea estn apremiados por reglas fiscales y era incapaz
o poco dispuesto de perseguir ms fuerte countercyclical medidas. La
Reserva Federal persigui varias compra de ventaja de escala grande
programas de 2008 a 2014, dramticamente expandiendo su hoja de
equilibrio. En contraste, la hoja de equilibrio del BCE (cuando medido por el
lado de ventaja) creci ms despacio en la crisis y, despus de un breve surge
en tardo 2011 y temprano 2012, estuvo dejado para contraer entre mid-2012
y mid-2014, cuando euro-bancos de rea repaid el BCE mucho tiempo-el
plazo presta sacado durante la crisis. El BCE curso invertido y empez
compras de ventaja de escala grande en enero 2015. A pesar de que el BCE
votado en diciembre 2015 para extender cuantitativo aliviando hasta que al
menos Marcha 2017 y para aumentar l con otras medidas, los mercados
aparecieron para tener esperado ms enrgico mon- etary estmulo: el euro
salt 3.1 por ciento, produciendo el ms grandes agradecimiento de un das
del euro desde entonces Marcha 2009.

Reino Unido
Crecimiento de PIB real en el Reino Unido ha oscilado un poco
desde mid-2014. PIB real creci 2.2 por ciento en un ndice anual en
2015, abajo de 2.9 por ciento en 2014, el cual era el ndice ms alto
desde entonces 2005. U.K. PIB real en el cuarto trimestre de 2015 era 14
por ciento por encima de su trough en el segundo trimestre de 2009. El
mercado de trabajo recuper ms all en 2015, con el paro que cae a 5.1
por ciento en los tres meses a noviembre, el ndice ms bajo en al menos
7 aos. El slowdown en U.K. Crecimiento de PIB en el tercer trimestre
era en gran parte accounted para por una disminucin grande en
exportaciones netas, con las exportaciones que declinan entre crecimiento
en importaciones. Mientras el ndice anual de ncleo (excluyendo energa
y unprocessed comida) CPI inflacin averaged 0.8 por ciento bajo su
objetivo de inflacin, el Banco de Inglaterra aguant el ndice de poltica
se estabiliza por todas partes 2015.

Japn
Japn continu afrontar longstanding retos econmicos en 2015,
pero experimentados algunas seales de renovacin. La economa de
Japn contrado en el segundo trimestre de 2015, pero rebotado en el
tercer trimestre y la economa est mostrando seales ms fundamentales
de recuperacin de plazo largo. Peridico reces- sions ha plagued Japn
desde una crisis financiera en 1992 y poder, en parte, ser un byproduct de
la poblacin decreciente del pas, el cual pesa en ambos crecimiento de
PIB potencial y demanda de conjunto. Cundo mirando en PIB real por
poblacin de edad laborable ms que PIB real, por ejemplo, Japn ha
recuperado de la crisis financiera global casi tan robustly como los

Estados Unidos. Japons real compras finales domsticas privadas

(PDFP), el cual excluye componentes voltiles de PIBcomo
exportaciones netas, inventarios, y el gobierno que gastaha sido
creciendo (ve Caja 2-1 en el 2015 Informe Econmico de

El Presidente para una discusin de los mritos de PDFP como medida

predictiva de actividad real en los Estados Unidos). La primavera shunto
negociaciones de trabajo dieron los aumentos de sueldo ms grandes
desde entonces 1998; como resultado, los sueldos reales han crecido este
ao. La economa japonesa ha crecido en un ndice anual mediano de
1.6 por ciento sobre los primeros tres trimestres de 2015ms rpidos
que el paso anual mediano de aproximadamente
1 por ciento
experimentados sobre los ltimos cinco aos.
Primer ministro Shinzo Abe ha perseguido un paquete de reformas
estructurales apunt en jumpstarting crecimiento en la economa
japonesa, adems de hacer campaa para estmulo monetario y
defendiendo para poltica fiscal flexible. Para dirigir las cargas
econmicas de una poblacin que es ambos envejecimiento rpidamente
y retroceso, el Abe la administracin ha perseguido polticas nuevas que
ha dirigido a un aumento en la participacin de fuerza de trabajo hembra
ndice y la participacin global de adultos de edad laborable quines estn
empleados. Empero, la poblacin de envejecimiento presenta retos
fiscales y pesa encima participacin de personal, debilitando demanda
domstica. Para proporcionar soporte ms lejano para demanda
domstica, el Banco de Japn (BOJ) expandi su estmulo monetario,
votando varios tiempo sobre el curso de 2015 para continuar apuntando
crecimiento en el suministro de dinero en un paso anual de 80 billones de
yen (sobre $660 mil millones). A pesar de estos esfuerzos, la inflacin ha
cado precipitously desde tardo 2014, mayoritariamente en precios de
energa decreciente, pegando cero en la segunda mitad de 2015. Mientras
esto levanta se preocupa que la lucha con la deflacin no es todava
encima, medidas de inflacin que excluye la energa es trending arriba: el
BOJ es recientemente ncleo de ncleo alternativo enfatizado la
inflacin mtrica, el cual desnuda fuera de energa y comida frescas,
aumentados de 0.4 ao de porcentaje-encima-ao en enero a 1.2 ao de
porcentaje-encima-ao en septiembre, octubre, y noviembre 2015, ms
cercano al BOJ objetivo de 2 por ciento.

Emergiendo mercados
Buffeted Por ambos global y pas-factores concretos, muchos
emergiendo los mercados han experimentado slowdowns en crecimiento
este ao pasado. Emergiendo mercados generalmente el crecimiento
mundial dirigido que sale de la crisis. Generaron 67 por ciento de
crecimiento mundial de 2010-2014, pero justo 57 por ciento de
crecimiento mundial en 2015, basado en IMF estimaciones. Para destacar
su importancia a crecimiento global, el Banco Mundial estima que un 1
porcentaje-punto slowdown de crecimiento en Brasil, Rusia, India,
China, y Sudfrica retrasa crecimiento en otro emergiendo-pases de

mercado por 0.8 punto de porcentaje, en mercados de frontera ms nueva

por 1.5 puntos de porcentaje, y crecimiento global por casi a medias un
porcentaje- punto de edad (Banco Mundial 2016). Adems, aun as,
cambios en expectativas del crecimiento o la estabilidad financiera han
derramado encima a mercados globales (ve Caja 3-2 para ms discusin
de financiero spillovers). A menudo, conexiones de comercio directo
pueden understate la transmisin de shocks si agudos nonlinear
contagio

Tiene lugar en mercados financieros. En varios puntos en 2015 y

temprano 2016, la volatilidad financiera en China pareca para derramar a
muchos mercados alrededor del mundo.
PIB real en Brasil y Rusia contrajo sobre el primer tres quar- ters de
2015. Otros, incluyendo Indonesia y Malasia, creci ms despacio entre
el primer y terceros trimestres de 2015 que durante el mismo periodo en
2014. En Corea del Sur, crecimiento ticked arriba ligeramente, pero
quedado bajo el crecimiento anual mediano de PIB real de 2010 a travs
de 2014. Muchos emerg- ing los mercados experimentaron ambas
depreciacin de moneda y reservas oficiales decrecientes durante 2015,
especialmente Malasia, Turqua, Indonesia, Sudfrica, y Rusia..
China es
en el midst de rebalancing de una inversin- y
exportacin- economa conducida a una economa conducida ms por
consumo de casa. Total (pblico ms privado) inversin accounted para
46 por ciento de PIB por el fin de 2014. Esto es en contraste a adelantado
industrializ economas donde cuentas de inversin total para
aproximadamente 20 por ciento de PIB u otro importante emergiendo
mercados, gusta Brasil, India, Mxico, Corea del Sur, y Sudfrica, donde
tiende para variar entre 20 y 30 por ciento de PIB. Entre 2010 y 2014, la
participacin de consumo privado de China de PIB aument 2.0 por
ciento- puntos de edad mientras su participacin de inversin de PIB cay
1.4 puntos de porcentaje, reflejando un cambio lento en la composicin
de la economa. Rebalancing Ha devenido ms un necessity que una
eleccin como economa grande puede no ambos crecen mucho ms
rpidos que el mundiales y ser exportacin-dirigi. Si l , empiece para
llenar fuera del mercado mundial entero. Para China para mantener
crecimiento fuerte y una participacin de exportacin constante de PIB,
las exportaciones tendran que aumento de aproximadamente 10 por
ciento de exportaciones mundiales totales a tanto como a medias de
exportaciones mundiales sobre el prximos 20 aos, una ocurrencia
improbable. Incluso en
un crecimiento ms moderado ndice,
manteniendo la misma contribucin de exportacin a crecimiento
requerira
China para tomar una participacin muy grande de
exportaciones mundiales.
As, reforma que rebalance el crecimiento ser crucial a crecimiento
sostenido y equilibrado en China y el resto del mundo. La economa de
China est retrasando de ndices de crecimiento de dgito doble sobre la
dcada pasada (10 por ciento, en medianos, de 2005 a 2014) a todavarpidos pero ndices ms moderados entre 6 y 7 por ciento. Segn las
estadsticas basaron en dato oficial, PIB real chino creci 6.9 por ciento
en 2015, abajo de 7.3 por ciento en 2014 pero cercanos al objetivo del
gobierno de 7.0 por ciento. La extensin de retrasar en 2015 era
desigualmente sentido en la economa. Mientras crecimiento de sector de

servicios ha cogido, compatible con un cambio hacia ms consumo,

Figura 3-9 espectculos varias medidas que demuestran retrasando a
travs de sectores industriales, especialmente aquellos relacionaron a
construccin..

Caja 3-2: Volatilidad de Mercado en la Segunda Mitad de

2015
Markdowns En expectativas para mercancas y crecimiento
globales los precios tienen en tiempo en 2015 gener cambios
sustanciales en mercados financieros globales. Allende cualesquier
efectos directos de crecimiento global ms lento, algunos de los riesgos
agudos potenciales para la economa de EE.UU. venida a travs de
spillovers de mercados financieros globales. Pueda ser posible para un
acontecimiento grande o cambio en percepcionescomo un cambio
real en poltica o un repentino rethinking de las perspectivas de
crecimiento en una economa importantepara cambiar inversores'
sensibilidades de riesgo en una manera dramtica. Precios de equidad a
travs de mercados importantes movieron en una moda altamente
correlativa, en mediano, en la cada de 2015 y las semanas tempranas
de 2016, el cual podra sealar que cambios en riesgo sentiment est
moviendo rpidamente de un pas a otro..
El verano y cada temprana 2015 estuvo marcado por gyrations en
mercados de ventaja global. El grado e impacto potencial del
retrasando del ndice de crecimiento de China, incertidumbre sobre
cambios en polticas monetarias de pas adelantado, el futuro de la
afiliacin de Grecia en el rea de euro, y las implicaciones de precios de
mercanca decreciente para pases y empresas que producen mercanca
contribuy a unease entre inversores, acompaados por volatilidad de
mercado. El VIX, una medida comn de incertidumbre de inversor,
spiked en August y septiembre (ve Figura 3-iv) y correlaciones en
precios de equidad a travs de mercados aumentaron.
El periodo vio un zambullimiento considerable en precios de
equidad como inversores reaccionaron fuertemente a incluso cambios
pequeos en emerger dato, gusta trabajos de EE.UU.
Figura 3-iv
EE.UU., europeo, y ndices de Volatilidad
china

VIX
2007

2009

2011

12/31/2015
2013

2015

Precio
120

Euro
Stoxx 50
ndice de

110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2005
Fuente: Bloomberg Servicio Profesional.

CBOE
China
ndice de

Nmeros o crecimiento de PIB real chino. A pesar de que mercados en

un nmero de pases acab abajo para el ao, el mercado de valores en
los EE.UU. acab aproximadamente incluso, y en Alemania y Shanghai
acabaron arriba en el ao a pesar de las fluctuaciones dramticas en el
verano.
Teora de finanza sugiere que la correlacin en comportamiento de
inversor puede ocurrir si los inversores estn centrando en el mismo
econmicos fundamentals
para decidir en comercios, o cundo los
inversores son justo ms inciertos aproximadamente qu pasar a
econmico fundamentals (Scharfstein y Stein 1990; Brunnermeier
2001; Veldkamp 2006 y 2011; Bacchetta y furgoneta Wincoop 2015).
Algunos los mercados financieros exhibieron aumentados correla- tion
durante este periodo de volatilidad. Esto aument comovement ha
ocurrido otra vez en las semanas tempranas de 2016. Es importante de
notar que los mercados no son siempre correlativos y no cada shock de
en el extranjero afecta mercados de EE.UU.. Durante la carrera
sustancial-arriba del mercado de equidad chino en la primavera y
entonces accidente en el verano temprano de 2015, mercados de
equidad de los EE.UU. apenas movidos en absoluto. Pero, en ambos
agosto tardo 2015 y enero temprano 2016, chino, europeo, y mercados
de EE.UU. todo movi junto (ve Figura 3-v). El elev las correlaciones
se podran haber debido a impresiona aquello tiene un global lograr
(cambios de poltica del tipo de cambio en China, por ejemplo), o
cambios comunes en percepcin (cambiando vistas de mercanca o
demanda globales perspectivas de mercado), pero tambin pueda
representar derrame- overs de un mercado al prximo como acto de
inversores en un rebao-gustar manera o prdidas en una fuerza de
mercado ventas de ventaja en otro.
Esto sugiere el
Figura 3-v
EE.UU., europeo, y Mercados de valores chinos,
2015
ndice
(1/5/2015=100) 160

Shanghai
Composite

140
130

Euro Stoxx 50
ndice

120
110
100

S&P 500

12/31/2015

90
80
Jan-2015

Apr-2015

Jul-2015

Oct-2015

Jan-2016

Potencial para rpido spillovers entre incluso aparentemente los

mercados no relacionados tienen que los inversores cambian sus vistas
ms de habituales debido a una pieza inesperada de noticioso. Cambios
en inversor y finanza globales las actitudes pueden tener impactos
importantes en la economa mundial (Borio 2012).
Estas encuestas de caja tendencias recientes en apalancamiento,
precios de mercanca, y poltica que puede relacionar a los movimientos
de manera en crecimiento global expecta- tions puede alimentar a travs
de a mercados financieros.
Apalancamiento. Aumentando apalancamientoespecialmente en
algunos emergiendo marketsPuede haber hecho los mercados financieros frgiles ahora
mismo. Crecimiento de crdito habilita crecimiento de produccin
cuando deja consumidores, empresas y el gobierno para tomar prestado
contra el PIB futuro, pero expansiones grandes de apalancamiento a
travs de muchos emergiendo los mercados les deja vulnerables a no
justo el crecimiento ms lento que una deuda overhang a veces incita,
pero tambin a un accidente ms agudo. Las encuestas de historia han
encontrado que resultado de booms de crdito grande en una crisis
financiera aproximadamente un-tercer del tiempo, y a menudo es followed por un crecimiento slowdown incluso si no hay ninguna crisis
(Jorda, Schularick, y Taylor 2011 y 2013)..
Un ejemplo de cmo estos riesgos vienen juntos es el grado actual
de deuda corporativa en algunos emergiendo mercados especialmente
la deuda en moneda extranjera. El IMF recientemente labeled lo un
riesgo principal en su Informe de Estabilidad Financiero Global ms
tardo. Basado en IMF dato, emergiendo mercado la deuda corporativa
ha crecido de debajo 50 por ciento de PIB con anterioridad a la crisis a
casi 75 por ciento hoy. Incluso en pases con apalancamiento global ms
bajo, esto puede ser problemtico, empresas tan particulares pueden ser
demasiado indebted, dirigiendo a defaults. Incluso si niveles de deuda
son gestionables, si su moneda de casa deprecia contra el dlar de
EE.UU. (la moneda extranjera principal en qu ha habido tomando
prestado), entonces la carga real de aquellos aumentos de deuda para
estas empresas, otra vez, empujndoles hacia bancarrota y default. 2015
vio un aumento de emerger el mercado corporativo defaults y algunos
claves downgrades en ndices de deuda soberana.
Todava, la moneda extranjera que toma prestado en emerger los
mercados no pueden ser tan problemticos cuando hace dos dcadas.
Primero, muchos de las empresas que est tomando prestado tiene
ingresos de dlar de los EE.UU. porque son exportadores . En aquel
sentido, incluso si su moneda de casa deprecia, todava estn ganando
rev- enues en dlares y cuando tal puede pagar su deuda. A la extensin
que estas empresas son exportadoras de mercanca , pueden afrontar
problemas de redujo ingresos, pero la moneda extranjera que toma

prestado l no puede ser el riesgo clave. Adems, los pases en general

tienen muchas hojas de equilibrio de moneda ms fuertes que ellos
hace dos dcadas (Benetrix, Camino, y Shambaugh 2015). Muchos
pases expandieron sus reservas de moneda extranjera, vio un aumento
en ventajas extranjeras privadas, y tom ms responsabilidades en
deuda de moneda local, FDI, y equidad. Estos desarrollos pueden
insulate algunos

Pases de downside riesgos en tiempo financiero turbulento. Esto ha

ayudado algunos emergiendo cambios de tiempo de los mercados en
tipos de cambio que anteriormente habra implicado prdidas de
tasacin sustancial. El IMF recomendado en su enero 2016 WEO
actualizacin que emergiendo mercados, en particular, contina
construir resilience a mercados capitales voltiles.
Precios de mercanca y Nonlinear Efectos. Muchos modelos suponen un
Suministro el shock generado a precios de aceite mundial es un neto
positivo para la economa mundial. Muchos productores de aceite, ms
notablemente Arabia Saud, haber substan- tial riqueza buffers aquello
suaviza su gastando a travs de cambios de precio del aceite, mientras
pases de consumidor del aceite son a menudo ms la liquidez
apremiada. Pero el precio declina aquello tiene mucho fondo bastante
puede causar cambios sustanciales en gastos capitales globales encima
inversin de aceite, e incluso cambios de precio ms profundo pueden
acechar prestatarios corporativos o soberanos. En los Estados Unidos,
once aceite y productores gasistas naturales con sobre $500 millones en
las responsabilidades archivaron para bancarrota en 2015, defaulting en
un combinado $21.2 mil millones de deuda. Esto compara a 2014,
cundo slo una bancarrota que implica una empresa con ms de $500
millones en las responsabilidades ocurrieron. Expectativas de mercado
de default (medidos por CDS spread) tambin mostrar
un aumento
agudo para empresas de energa, especialmente aquellos en los Estados
Unidos..
En ambos agosto y en diciembre de 2015, precios de aceite y
mercados de equidad importante aparecieron para tomar cues de uno
otro. El comove- ment de precios de aceite y regresos de equidad
pueden haber reflejado una respuesta comn a cambiar expectativas de
crecimiento global futuro. Aun as, una preocupacin actual es que
precios de aceite potencialmente podran declinar abajo algn umbral
que resultara en nmero aumentado sustancial de bankrupt- cies por
productores de aceite. A pesar de que aceite aumentado-bancarrotas de
sector tendran algunos efectos negativos modestos en la economa, el
riesgo de jefe es que el aceite resultante-vnculo de sector defaults
podra levantar inversores de vnculo' con- cerns aproximadamente
mercados de crdito ms en trminos generales, el cual en vuelta
deprimira conjunto actividad econmica. Esto es un ejemplo de
nonlinear efectos en mercados de ventaja donde movimientos de un
precio o el dato econmico pueden ser harmless o incluso positivo para
la economa dentro de un seguro atado, pero fuera de aquel atado, si
hay altamente leveraged jugadores en el mercado, pueda tener efectos
negativos en mercados financieros.
Poltica. Un crucial caveat a los riesgos financieros potenciales es la
extensin

A qu sistemas financieros son ms robustos que durante crisis

financieras sobre el pasado 20 aos. Primero, inversores de EE.UU. no
tienen exposicin grande a emerger mercado ventajas corporativas.
Incluso con respetar a ms ancho volatil- ity, los controles adoptaron
bajo el Dodd-el acto Franco ha significativamente redujo la exposicin
de instituciones financieras grandes en los Estados Unidos para
arriesgar asociados con recientes bouts de instability en equidad y
otros mercados de ventaja. Instituciones financieras' stock de capital
sirve como acolchar a

Absorbe inesperadamente prdidas altas. Requisitos capitales

aumentados bajo Dodd-aumento Franco la medida de este cojn.
Medidas de la Nueva York Instituto de Volatilidad Universitaria sugiere
que los bancos son mejores armados a turbulencia de mercado del
tiempo que ellos eran incluso justo hace unos cuantos aos. Adems,
algunas reglas lo han hecho ms costosas para bancos para
comprometer en especulativos comerciando: el Volcker la regla
implementada en el julio tambin limita las clases de riesgos que los
bancos pueden tomar cundo invierten su stock de capital antes de
levantar alarmas con reguladores. Finalmente, algunos instituciones
financieras que era anteriormente capaz de explotar regulador loopholes
ha sido trado bajo el paraguas regulador.
El gobierna aquello ha ayudado empujn la industria en esta
direccin no es nica a los Estados Unidos, pero ha sido parte de un
empujn ms ancho en el Basel III acuerdo y discusiones dentro del
rea de euro. El desig- nacin de instituciones globales cruciales tan
globalmente
sistemticamente
las
instituciones
financieras
importantes ha colocado requisitos capitales extras y reglas encima
algunas empresas y autoridad de resolucin establecida para estas
instituciones, haciendo el likelihood que un fracaso importante genera
un Lehman el shock ms pequeo. Requiere grande hubris para
suponer que los mercados financieros son antibalas, pero ahora pueden
ser capaces a mejores withstand shocks que hace una dcada.

La demanda de China para importaciones de muchos los socios

comerciales tambin ha retrasado considerablemente desde entonces 2014, tal
aquella demanda de debilitamiento tambin est siendo sentida en algunos
mercados de mercanca globales donde China es un importante con- sumer
(ve Caja 3-3). Para caso, segn la Asociacin de Acero Mundial, cuentas de
China para casi 45 por ciento del acero aparente del mundo consump- tion.
Las estimaciones basaron en el dato disponible sugiere que la demanda de
China para el acero puede haber cado por tanto como 30 millones de
toneladas o ms en 2015, una cantidad cierra a 10 por ciento de exportaciones
de acero total por la parte superior 10 exportadores de acero. Esto demanda
reducida para una variedad de mercancas ha tenido un impacto significativo
en mercados mundiales, cuando China es un destino de exportacin principal
para pases numerosos.
Las polticas de moneda de China tambin experimentaron cambios
dignos de mencin en 2015. China mantiene una banda comercial
estrecha con respetar al U.S dol- lar. Presin de mercado forz el
renminbi (RMB) hacia el borde dbil de su banda comercial durante
mucho de 2014 y la primera mitad de 2015 (ve Figura 3-10). Encima
agosto 11, el banco de las Personas de China decidi adoptar un esquema
140 | Captulo
3

nuevo en determinar su ndice de referencia, basndolo encima el RMB

encierro anterior y dejando un plus o minus unos 2 por ciento que
comercian banda, acompaado por una depreciacin de el RMB. Este
cambio vino entre, y poder haber contrib- uted a, volatilidad de mercado
global en August. Entre agosto 10 y el fin de

El Global Macroeconomic Situacin | 141

Figura 3-9
Medidas de Actividad Industrial en China, 20112015
Porcentaje de 4
Trimestres Cambio 35
30

Exportaciones

25
Cemento
Acero
Volumen de produccin
Volumen de produccin

20
15

PIB real

10
5

2015:Q4

0
Industrial
-5
Consumo de electricidad
-10
-15
2011

2012

Carga de ral
Trfico
2013

2014

2015

2016

Nota: consumo de electricidad Industrial es consumo de industria" secundaria ". PIB real es ao -acambio de porcentaje del ao.
Fuente: China Agencia Nacional de Estadsticas; Administracin Estatal de Cambio; Consejo de
Electricidad de la China; Haver Analytics.

Figura 3-10
El ndice de Cambio de China y Banda Comercial, 20112015
Renminbi Por Dlar de
EE.UU. 6.7
April 2012
March 2014
Aumento de Banda comercial
Aumento de Banda comercial
6.6

12/31/2015

6.5
6.4
El mercado Cercano
6.3
6.2

Renminbi
Agradecimiento

6.1

ndice de Referencia diaria

6.0
5.9
2011

2012

2013

Fuente: Bloomberg Servicio Profesional.

2014

2015

2016

Caja 3-3: Precios de Mercanca e Inflacin en la Economa Global

La gota en mercanca tasa vista en Figura 3-vi resultado en parte
de debilidad en la economa mundial, incluyendo retrasando demanda
de China, el cual es un consumidor grande de muchas mercancas en el
mercado global. El slowdown en la construccin china y manufacturing los sectores contribuyeron a una gota en demanda para
mercancas que ha sido sentido en todo el mundo, y algunos del ms
precipitous gotas en com- modity los precios pegados durante el verano,
entre crecer preocupaciones de mercado aproximadamente la economa
de China. El crecimiento global ms lento ha implicado demanda ms
baja para varias mercancas; por ejemplo, Figura 3-vii espectculos que
el aumento y cada en crecimiento de produccin industrial mundial en
aos recientes coincidi con movimientos agudos en precios de
mercanca. La mayora de-la gota significativa reciente en precios de
mercanca ocurri junto a una disminucin relativamente pequea en
produccin industrial global, el cual sugiere que, a algn grado, est
conducido por demanda dbil. Todava, la gota de precio de la
mercanca vista en 2015 era mucho ms empinado que la cada en
produccin industrial, probablemente reflejando cambios en suministro
o re-evaluaciones de demanda de plazo largo incitada por la turbulencia
de mercado financiero del verano. Cualquier cosa la razn subyacente,
la gota en precios de mercanca ha causado turbulencia econmica en
un nmero de mercanca-exportadores, especialmente en emerger
mercados.
La disminucin tambin puede ser contribuir a un contraste
interesante en pases' experiencias con inflacin. Inflacin global en
2015 es encima paso para ser en su ndice ms bajo desde entonces
2009, y barring 2009, su ndice ms bajo
Figura 3-vi
Cambio en Precios de Futuros de la Mercanca, junio a
diciembre 2015
Cambio de
porcentaje 10
5
0
-5
-10
-20
-25
-30
-35
-40
-45
-50

142 | Captulo
3

Energa
Metales de
Precious de
Metales
industriales

Nota: RBOB es reformulated blendstock para oxygenate blending. WTI Es Texas Del oeste
Intermedio.
Fuente: Bloomberg Servicio Profesional.

El Global Macroeconomic Situacin | 143

Figura 3-vii
Produccin Industrial mundial y Precios de Mercanca, 2006
2015
Porcentaje de 12 Meses Cambio
40

Mundial
Industrial

Porcentaje de 12 Meses
10

Producci
n (eje
Nov-2015

20

-20

-5
Precios de
mercanca
(Eje izquierdo)

-40
-60
2006

-10

2007 2008 2009

2010 2011 2012 2013

2014

2015 2016

-15

Fuente: Netherlands Agencia de Anlisis de Poltica Econmica; Bloomberg Servicio

Desde entonces al menos 1980. Fuera del 20 G-20 economas, 8

(incluyendo 6 del 7 G-7 pases) tuvo inflacin de cuatro trimestres
ndices abajo 1 por ciento en el tercer trimestre de 2015, y tres de ellos
con ndices abajo cero. Todo del mundo importante adelant las
economas tuvieron ndices bajo su objetivo. Mientras adelant las
economas estn afrontando el reto de muy abajo, o incluso negativo,
inflacin, algunos exportadores de mercanca importante, gusta Brasil y
Rusia, ha afrontado depreciacin de moneda rpida y ndices de
inflacin alta; en parte, porque marcas de depreciacin de la moneda
importaron bienes ms caros a consumidores domsticos. Otros
mercados de emerger, gusta Mxico y Sudfrica, donde exportaciones
de mercanca son 6 y 11 por ciento de PIB, respectivamente, tambin ha
experimentado depreciacin de moneda pero ndices de inflacin ms
baja, variando entre 2 y 6 por ciento, todava encima aquellos de un
nmero de pases europeos, Japn, y los Estados Unidos..

2015, la depreciacin acumulable en el ndice de sitio era 4.6 por ciento

contra el dlar. Desde entonces agosto, las autoridades han vendido
cambio para apoyar el RMB, cuando el mercado estuvo sorprendido por
la depreciacin repentina, reinicializacin de expectativas del tipo de
cambio, y capital privada outflows continu. El fin de 2015 e inicio de
2016 tambin ha visto discusin renovada del valor del RMB versus una
cesta de monedasno justo el dlar de EE.UU.as como volatilidad

ms grande en el tipo de cambio. Comunicacin clara por China de sus

polticas y acciones al mercado cuando hace una transicin ordenada a un
mercado-el tipo de cambio determinado ayudar expectativas de
mercado de la gua.

En noviembre 2015, el IMF vot para incluir el RMB como el

quinto cur- rency utilizado a underpin el IMF Derecho de Dibujo
Estndar (octubre eficaz 1, 2016), el cual globalmente sirve como una
unidad importante de cuenta. A pesar de muchos pasos hacia
transparencia y liberalizacin financieras, continuando con- trols encima
cruz-flujos de frontera de capitales y RMB pose comercial muchas
cuestiones con respecto al camino futuro de su integracin a
la
economa global.
Brasil es uno
de los pases pegados ms duros por el
derrumbamiento reciente en precios de mercanca, en combinacin con
otros retos domsticos, con PIB que contrae ms de 5 por ciento en un
ndice anual sobre los primeros tres trimestres de 2015. La moneda perdi
aproximadamente un tercer de su valor contra el dlar en el ao despus
de que diciembre 2014. A pesar de que ha alimentado inflacin
domstica, depreciacin de moneda ha generado un rebote en
exportaciones (ambos en reales, locales-moneda-denomin plazos y como
fraccin de PIB) y en la cuenta actual en 2015, el cual angost
considerablemente de un dficit de 5 por ciento a aproximadamente 3
por ciento de PIB (ve Figura 3-11). El IMF ha espoused intercambio
flexible-a regmenes de ndice les gusta Brasil es para weathering
mercanca-precio downturns bajo constreimientos fiscales.
Como grupo, las economas de ingresos bajos (LICs)defini tan
econo- mies con ingresos nacionales brutos (GNI) per cpita de $1,045 o
menos por el Banco Mundial, o un grupo de 60 pases identific tan abajoingresos por el IMFera un sitio brillante en crecimiento econmico global
en aos recientes. Crecimiento de PIB real en economas de ingresos bajos
haba aumentado de justo encima 5 por ciento en medianos en el 2001-07
periodo, a aproximadamente 6 por ciento en 2014. Aun as, tanto el 2016
Banco Mundial Perspectivas Econmicas Globales y el IMF informe que
crecimiento de PIB en LICs cay a entre 4.8 y 5.1 por ciento en 2015.
Dependiendo de cmo uno define la categora, entre un medio y dos-tercios
de LICs es exportadores de mercanca. La disminucin de precio de la
mercanca est tomando un peaje en finanzas pblicas, equilibrios de cuenta
actual, y crecimiento econmico en estos pases, hacindoles ms vulnerables
a ambos retos domsticos y shocks externos como turbulencia financiera
global.
No cada mercado de emerger ha visto crecimiento decepcionante.
India, por ejemplo, crecimiento de PIB fuerte experimentado en 2015 con
estimaciones para el crecimiento que contina en aproximadamente 7 por
ciento en 2014, 2015, y 2016 (proyectados). India, junto con Argentina,
era el G nico-20 pases estimaron para tener crecido ms rpido en 2015
que el IMF haba pronosticado un ao ms temprano. Su estado como un
jugador importante en sector terciario, cuando opposed a mercanca o

fabricando exportaciones, ha probablemente ayud su crecimiento

continuado, y un pickup en la inversin puede venir a raz de reformas
de poltica reciente.
Todava, el crecimiento ms lento alrededor del globo ha tenido
spillovers al
Economa de EE.UU.. Crecimiento ms dbil en el extranjero que en los
Estados Unidos tiende para poner

Porcentaje de
PIB 2

Figura 3-11
El equilibrio de Cuenta Actual de Brasil,
20052015

1
0
-1
-2
2015:Q3
-3
-4
-5
-6
2005

2007

2009

2011

2013

2015

Fuente: Banco Central Brasil; Haver Analytics.

Presin ascendente en el dlar de EE.UU. y presin descendente en

exportaciones, ambos del cual estuvo observado en 2015.

Comercio de EE.UU.
Los EE.UU. dficit de comercio nominal en bienes y servicios
angost ligeramente de 3.1 a 3.0 por ciento de PIB en 2015, cuando
medido en los ingresos nacionales y cuentas de producto. El dficit de
comercio en niveles ensanch ligeramente de
$508.3 mil millones en 2014 a $531.5 mil millones en 2015 cuando
exportaciones de bienes cayeron ms rpidas que importaciones de bienes
y el comercio en servicios qued casi estable, reflejando el global
headwinds hablado encima. El equilibrio de comercio encogido como
participacin de PIB cuando la produccin creci ms rpida, reflejando

la fuerza de el pariente de economa domstico a el resto de el mundo.

Figuras 3-12 y 3-13 espectculo estos equilibra calculados segn el
equilibrio de mtodo de pagos. Exportaciones de servicios de los EE.UU.
continan crecer relativas a exportaciones de bienes de los EE.UU.,
cuando tienen desde el inicio de la revolucin digital en el 1990s.
Los servicios hacen 32 por ciento de nuestras exportaciones, pero
slo 18 por ciento de nuestras importaciones (ve Figuras 3-14 y 3-15).
Cuatro fuera de cada cinco trabajos americanos son en el sector de
servicios. El Departamento de Comercio estima que los servicios exporta
soportados 4.6 millones de EE.UU. trabajos en 2014.
Figura 3-12
Comercio de EE.UU. en Bienes, 19922015
Miles de millones de
Dlares de EE.UU. 250
Dec-2015
200
Importaciones
150

100
Exportaciones
50

Equilibrio de comercio

-50
-100
1992

1997

2002

2007

2012

Fuente: Agencia de Anlisis Econmico; Agencia de Censo.

Dec-2015

Figura 3-13
Comercio de EE.UU. en Servicios, 19922015
Miles de millones de
U.S Dlares 70

Exportaciones
Importaciones

60
50

Equilibrio de comercio

2017

40
30
20

10
0
1992

1997

2002

2007

2012

2017

Fuente: Agencia de Anlisis Econmico; Agencia de Censo.

Figura 3-14
Composicin de Exportaciones de EE.UU., 2015
Automotive
Vehculos,
Partes, Motores
7%

Bienes de
consumidor
9%

Otro
Buenos
3%

Servicios
32%

Los bienes
capitales ex.
Coches 24%

Materiales y
Suministros
industriales
19%

Comidas,
Alimenta,
Beverages 6%

Fuente: Agencia de Anlisis Econmico; Agencia de Censo.

Figura 3-15
Composicin de Importaciones de EE.UU., 2015

Bienes de
consumido
r 22%

Servicios
18%

Comidas, Alimenta,
Beverages 4%
Automotive
Vehculos,
Partes, Motores
13%

Materiales y
Suministros
industriales
18%
Los bienes
capitales ex.
Coches 22%

Otros Bienes
3%

Fuente: Agencia de Anlisis Econmico; Agencia de Censo.

Exportaciones de EE.UU. son 12.5 por ciento de la medida de PIB

de EE.UU., mucho ms alto que hace 10 aos (ve Figura 3-16). Ellos
peaked en casi 14 por ciento de PIB de EE.UU. en 2011 y 2013. Hasta
que muy recientemente, las exportaciones reales coherentemente
aumentaban, as que la disminucin demuestra que nuestra economa est
creciendo ms rpida que demanda global para bienes de EE.UU., otra
manifestacin de el headwinds discutido encima.
Allende el componente de demanda sencillo de PIB, las
exportaciones proporcionan muchos beneficia a
la economa. Las
exportaciones apoyan casi 12 millones de EE.UU. trabajos segn
estimaciones por el Departamento de Comercio, un hecho que es ms
importante dado que los exportadores pagan tanto como 18 por ciento
sueldos ms altos, en medianos, que no-exportadores (ve abajo para
discusin ms detallada). Creciendo las exportaciones pueden ayudar
generar crecimiento de productividad como ms alto productiv- ity los
sectores y las empresas expanden con acceder a un mercado ms grande.
Esto les deja para emplear una participacin ms alta de la fuerza de
trabajo en estas empresas de productividad alta. Adems, una literatura
rica hablada en Captulo 5 incentivos de documentos que el acceso a
mercados globales da para empresas a innovate..
El comercio es importante ambos para empresas de EE.UU. y para
de apoyo trabajos que pagan altos. Entre mid-2009 y el fin de 2015,
exportaciones de bienes y servicios accounted para ms de un trimestre
de EE.UU. crecimiento econmico. Cuando de 2014 (el dato ms
reciente disponible), ms de 300,000 compaas de EE.UU. estuvieron
comprometidas en exportadores, la mayora vasta de ellos pequeos y
medio-sized negocios. La bsqueda publicada por la Agencia de Censo de
los EE.UU. ilustra el strikingly trabajos de calidad alta este soporte de
compaas. Empresas no exportadoras emplearon una media de 13
trabajadores apiece en nminas averaging $34,814 por trabajador
mientras exportando las empresas emplearon una media de 243
trabajadores cada en nminas averaging $51,302 por trabajador (Censo
2012). Otra bsqueda por Riker (2010) y Riker y Thurner (2011)
confirma la existencia de una prima de sueldo del exportador, mostrando
que los trabajadores en empresas exportadoras ganan hasta 18 por ciento
ms, en medianos, que empresas no exportadoras. Riker (2015)
proporciona actualiz estimaciones en una gama similar, con las empresas
exportadoras que pagan primas de hasta 19 por ciento para trabajadores
de cuello azul, y 12 por ciento para trabajo de cuello blanco- ers.
Fajgelbaum Y Khandelwal (2014) estima que transparencia de comercio
ha aumentado el poder adquisitivo de consumidores americanos en una
manera progresiva. Segn sus clculos, casas en el tercio ms bajo del

beneficio de distribucin de los ingresos ms de la mitad de

su poder
adquisitivo de
U.S Comercio y beneficio de casas de ingresos medios ms de un
trimestre de su poder adquisitivo de comercio de EE.UU.. Ve Caja 5-4
para una discusin ms lejana encima cmo el comercio puede promover
innovacin y crecimiento econmico. Sobre medio de exportaciones de
EE.UU. van a emerger mercados, demostrando nuestro interdependence
con economas que tiene cada vez ms experiment retos a crecimiento
durante 2015 (ve Figura 3-17).
Figura 3-16
Exportaciones como Participacin de
PIB, 20052015

Porcent
aje 16
14
12

2015:Q4

10
8
6
4
2
0
2005

2007

2009

2011

2013

2015

Nota: Sombreando denota recesin. Fuente:

Agencia de Anlisis Econmico.

Figura 3-17
Destinos de Exportaciones de Bienes de los EE.UU., 2015

Otro
2%

Asia en
desarroll
o 11%

Oriente Medio y
frica Del norte
4%

rea de
euro
13%

Sub-Saharan
frica
1%

Otro TPP
Pases 11%
Mxico 16%

L
a
t
i
n
o
a
m

r
i
c
a

Otro
Adelantado
14%

9
%
Canad
19%

Nota: Refleja dato a travs de septiembre. TPP Denota el Trans-Pacific acuerdo de comercio de la
Sociedad. Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Caja 3-4: La Importancia del Trans-Pacific

Sociedad (TPP) para la Economa de
EE.UU.
El complicado entorno econmico global underscores la
importancia del orden del da de comercio del Presidente en mercados
nuevos de apertura
y asegurando un nivel que juega campo para
empresas de EE.UU.. El centerpiece de aquel orden del da es el TransPacific Sociedad (TPP), un comprensible y comercio alto estndar
acuerdo con 11 otros pases queincluyen 3 de los Estados Unidos' 5
socios comerciales ms grandesen uno del ms dinmico, regiones
que crecen rpidas de el mundo. Con 45 por ciento del.
$726.5 mil millones en exportaciones de EE.UU. de bienes y 25 por
ciento del $178.3 bil- len en exportaciones de EE.UU. de los servicios
que van a TPP pases en 2014, ningn previ- ous acuerdo de comercio
libre ha cubierto un participacin tan grande de comercio de
EE.UU..
Exportaciones de EE.UU. a TPP los pases apoyados un estimados 4.2
millones de EE.UU. trabajos en 2014, ms de un tercer de los 11.7
millones de EE.UU. los trabajos apoyados por exportaciones al mundo.
El TPP lo har mucho ms fcil de vender servicios y bienes
americanos a este rpidamente creciendo mercado. Elimine encima
18,000 aranceles encima exportaciones de bienes de los EE.UU.. Cierra
en cero-aranceles encima 98 por ciento de bienes comerciaron, no justo
eliminando aranceles pero librando negocios de la incertidumbre que
los aranceles pueden de repente aumento en un mercado sirven. Por
ejemplo, aranceles hasta 59 por ciento encima maquinaria y hasta 32
por ciento
en fruta fresca, industrias donde lo puede tomar tiempo
entre invertir en capacidad expandida y cundo los productores
empiezan ganar ingresos, realizara por etapas fuera o eliminado,
habilitando productores para invertir upfront sin preocuparse que los
aranceles pueden ms tarde arbitrariamente ser revividos. Promueve
expandido digital y comercio de servicios con safeguards para
intimidad y secu- rity. Hace zancadas importantes para ayudar
pequeo- y medio-sized busi- nesses, incluyendo a barreras de comercio
del carenado les gusta complic estndares y controles tcnicos, los
cuales lo hacen duros para negocios pequeos para acceder mercados
nuevos, proporcionando slo uno puesto de reglas para exportar sus
bienes ms que estndares separados para cada de los 11 pases.
Reduce un slew de fricciones de aduana, dejando e-archivando de
formas de aduana y tasacin de avance y asegurando que los bienes
pueden pasar a travs de puertos expediently, con provisiones especiales
para el expresar entregas tan importantes a muchos empresas ms
pequeas.
Bajo el TPP, los Estados Unidos ayudarn puestos los estndares
para comercio libre y justo en el Pacific Cuenca. El TPP es parte de una
150 | Captulo
3

generacin nueva de acuerdos, yendo ms all que cualquier acuerdo

previo para adelantar el wellbeing de trabajadores y empresas en los
Estados Unidos y la regin globalmente.
Bajo TPP, los socios han
apalabrado adhiere a estndares de trabajo de la Organizacin de
Trabajo Internacional, incluyendo el correcto a unionize y compromisos
para aplicar prohibiciones encima nio y trabajo forzado. Para

El Global Macroeconomic Situacin | 151

Caso, Vietnam es y los trabajadores de Malasia por primera vez

obtendrn la libertad para formar uniones independientes, dcadas de
levantamiento-viejos restric- tions. TPP Tambin requerir Malasia a
plenamente implementar recientemente pas enmiendas al pas Anti-ley
de Trfico, tomando un paso importante para dirigir asuntos de trfico
humano. El TPP ha enforceable provi- sions para impedir trfico de
fauna y flora ilegal, desalenta el subsidio programa que presin de
aumento en fisheries stocks, y la ayuda impide registro ilegal- ging. El
trabajo y los estndares medioambientales sern enforceable con
poblamiento de disputa y sanciones de comercio, si es necesario,
ayudando mejora calidad de vida en la regin y evitar competicin
injusta. En poblamiento de disputa, ofrece transparencia mejorada,
incluye oportunidades para comentario pblico en poblamiento de
disputa, y reafirma cada pas correcto de regular en el inters pblico
para seguridad nacional, salud, seguridad, estabilidad financiera, y
razones medioambientales. Nivela el campo de jugar con reglas fuertes
para ayudar marca seguro que los gobiernos no pueden dar ventajas
injustas a sus empresas paraestatales y las compaas no pueden obtener
una ventaja competitiva por socavar protecciones de trabajador y environmental controles, el cual es un riesgo alto si integracin de comercio
contina en la regin sin implicacin de EE.UU..
La bsqueda sugiere impactos positivos sustanciales en ambas
exportaciones de EE.UU. e ingresos si TPP est puesto a fuerza. Uno
estudio prominente por Petri y Plummer (2016) del Peterson el instituto
pronostica un beneficio significativo para los Estados Unidosun
adicionales 0.5 por ciento en ingresos anuales reales, con la mayora del
beneficio que va a trabajo en la forma de los sueldos ms altos que
incluyen una expansin de U.S Exportaciones por ms de 9 pariente de
porcentaje a un mundo sin el acuerdo. Tambin pronostica beneficios
grandes para incluso el ms pobres entre el TPP pases. A pesar de que
los autores notan que reducciones de arancel eran ms ambiciosas que
muchos anticiparon, aproximadamente a medias de los beneficios
econmicos surgen de reducciones en no-barreras de arancel. Otro
estudio liber recientemente por el Banco Mundial concurs que TPP
entregara beneficios significativos a la economa de EE.UU.,
aumentando ingresos y exportaciones por decenas de miles de millones
relativos a un mundo sin TPP.
Retraso o fracaso
para implementar TPP riesgos costes
sustanciales. Los exportadores pueden mirar oportunidades nuevas para
expandir retrasado o perdido, un costado qu Petri y Plummer (2016)
estimacin para ser $94 mil millones si la implementacin est
retrasada por incluso justo un ao. Al mismo tiempo, China, la Unin
europea, Japn, y otras economas estn negociando preferentes estar de
acuerdo- ments cuyo efecto en la ausencia de TPP sera para crear o
exac- erbate diferenciales de arancel que pone exportaciones de EE.UU.

en riesgo y puede reducir incentivos para industrias para invertir que

producen bienes en los Estados Unidos..

El entorno desafiante para exportaciones de EE.UU. es una

motivacin importante para el orden del da de comercio del Presidente,
incluyendo el Trans-Pacific acuerdo de Sociedad, el cual estuvo cerrado
en octubre y entregado a Congreso pronto despus (hablado en Cajas 34, as como en Captulos 1 y 5), y el Trans-Inversin y Comercio
Atlnticos negociaciones de Sociedad actualmente en progreso, as como
un nmero de otras iniciativas.

Conclusin
Crecimiento global ms lento en 2015 era ambos un producto de
suministro de plazo largocrecimiento de productividad ms lenta y
retrasando crecimiento de fuerza del trabajoy factores de demanda
crecimiento de inversin dbil y demanda de plazo largo lenta- downs.
Adems, aun as, continuado cyclical debilidad en muchas reas del
mundiales combinados con un agudos emergiendo-mercado slowdown
produjo el ndice de crecimiento global ms lento desde la recuperacin
de la crisis financiera global empez. Los Estados Unidos ha sido un sitio
brillante relativo en la economa mundial, gradualmente acercndose
niveles de ocupacin llena de produccin y generando porciones
sustanciales de demanda global. Sea crucial que la economa mundial
no regresa a un modelo que prevalece con anterioridad a la crisis donde
demasiado de la economa global confiada en el consumidor de EE.UU..
Todava, las previsiones son para estos globales headwinds para continuar
para pesar encima crecimiento de EE.UU. en un futuro prximocul es
por qu ambos fortaleciendo la economa de EE.UU. para asegurar es
ms resilient mientras trabajando con socios en el extranjero en su
crecimiento es una prioridad clave para el Presidente.

152 | Captulo
3