Contadura y Administracin

ISSN: 0186-1042
revista_cya@fca.unam.mx
Universidad Nacional Autnoma de Mxico
Mxico

Gonzlez Alvarado, Tania Elena

Resea de "Los felices 90. La semilla de la destruccin" de Joseph E. Stiglitz
Contadura y Administracin, nm. 213, mayo-agosto, 2004, pp. 171-175
Universidad Nacional Autnoma de Mxico
Distrito Federal, Mxico

Disponible en: http://www.redalyc.org/articulo.oa?id=39521309

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Resea bibliogrfica

Resea bibliogrfica
STIGLITZ, Joseph E., Los felices 90. La semilla de la destruccin, trad.
Victoria Gordo del Rey y Moiss Ramrez Trapero, 3a. ed., Taurus, Madrid, 2003,
416 pp. (Ttulo original: The Roaring Nineties. A New History of the Worlds Most
Prosperous Decade, 2003).
Tania Elena Gonzlez Alvarado

os felices 90, sucesor de El malestar de la globalizacin, ofrece al

lector una visin interesante de los acontecimientos polticos, comerciales y financieros que marcaron durante la dcada de los noventa del siglo pasado no
slo la vida de los norteamericanos, sino
la de los ciudadanos de los pases que
dependen econmicamente de EE.UU.
En este libro se incluye un anlisis de
cmo esta nacin promovi la
globalizacin y cmo es que muchos
de los problemas de la globalizacin
financiera estn ligados a la informacin asimtrica que caracteriza a los
mercados.
Joseph Stiglitz quien fuera en su momento asesor econmico del gobierno
de Bill Clinton, vicepresidente senior del
Banco Mundial y Premio Nobel de Economa en 2001 explica los eslabones
entre el funcionamiento de la
macroeconoma y la microeconoma
empresarial, combinando de forma sen-

cilla y clara aspectos financieros, polticos y empresariales para fundamentar

la tesis que la dcada de los noventa, al
ser la ms prspera para la economa
estadounidense, es la causa de la actual
crisis econmica mundial. Esta dcada
marc el surgimiento de la Nueva Economa, caracterizada por incrementos
de la productividad que duplicaban lo

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alcanzado en las dos dcadas precedentes porque las empresas

puntocom (sector telecomunicaciones) alteraron el ritmo del llamado progreso tecnolgico.
Esta Nueva Economa llevaba oculta
una burbuja financiera manifestacin
del optimismo irracional, calificada por
Stiglitz como la semilla de la destruccin que fue alimentada por cinco
factores: primero, la Reserva Federal
como aliada del sector empresarial; segundo, la desregulacin desenfrenada de
las telecomunicaciones; tercero, la contabilidad creativa y las stock options;
cuarto, las fusiones bancarias; quinto y
ltimo, un gobierno que vigilaba los beneficios a corto plazo apoyando las rebajas impositivas. Estos factores son
explicados con detalle en los primeros
ocho captulos del libro (conformado por
12 captulos y un eplogo).
Con relacin al primer factor, que aliment la burbuja especulativa, se nos
explica que la junta de la Reserva Federal, aparentemente independiente,
est dominada por personajes procedentes de los mercados financieros y del
sector empresarial, quienes tienen confianza en la sabidura de los imprevisibles mercados financieros y prestan
poca o ninguna importancia a la economa subyacente; para quienes se encuentran inmersos en el mundo financiero, un da es mucho tiempo porque
se centran en el aqu y ahora; mover el
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mercado, aunque sea slo por un da,

constituye una hazaa, pues se pueden
ganar o perder fortunas. El error de
Greenspan, y de la Reserva Federal, fue
confiar en dicha sabidura y esperar
que el mercado hiciera su trabajo por
lo que respecta a la burbuja en lugar
de tomar las medidas que haba sealado en septiembre de 1996 para frenar
el optimismo irracional del mercado hacia el sector telecomunicaciones.
El segundo factor, la desregulacin desenfrenada de las telecomunicaciones,
contribuy a inflar la burbuja por ser ste
un sector con tendencias al monopolio.
Las empresas competan por llegar al
mercado y no competan en el mercado; es decir, una vez tomada una posicin en este ltimo estaran en mejor
condicin que cualquier otra empresa
que entrara posteriormente (quien pega
primero pega dos veces). La
desregulacin slo sirvi para aumentar el optimismo desenfrenado de los
inversionistas. Como resultado hubo un
gran derroche de recursos e inversiones insostenibles que condujeron a una
subutilizacin tecnolgica, a un mercado ms concentrado y a que Estados
Unidos quedara con un gran excedente de redes de telecomunicaciones.
La contabilidad inapropiada de las stock
options, el tercer factor, se convirti en
el gran espejismo que increment an
ms la burbuja. Estas opciones implicaban la prctica de dar a los ejecutivos el

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derecho a comprar acciones a un precio ms bajo en el mercado y luego fingir que nada de valor ha cambiado de
manos. Cuando un ejecutivo recibe las
opciones significa que la empresa se
compromete a emitir nuevas acciones,
diluyendo as el valor de las ya existentes; en otras palabras, los ejecutivos roban el dinero de los accionistas ms incautos, sin embargo esto no se registra
en ningn lugar. Adems, las opciones
distorsionan la asignacin de los recursos porque contribuyen a confundir el
valor de la empresa y con ello el precio
inflado de las acciones no puede servir
de gua para las inversiones.
Estos instrumentos financieros creados
con el objetivo de incentivar a los ejecutivos origin un conflicto de intereses.
Nominalmente los accionistas posean
y controlaban la empresa, pero en la
prctica los ejecutivos estaban salvaguardando sus propios intereses, alindose a firmas que les elaboraban libros
contables atractivos para obtener mayores ganancias y cubrir las prdidas de
los accionistas.
Los banqueros que tradicionalmente
eran enemigos de los escndalos y de
los prstamos irregulares y que constituyeron un control importante a la actividad empresarial norteamericana se
convirtieron en el cuarto factor que aliment la burbuja. En la dcada de los
noventa Estados Unidos aprob una legislacin que permita la fusin entre

los bancos comerciales y los de inversin, formndose conglomerados como

J. P. Morgan Chase y Citigroup, que
tenan un mayor margen para actuar.
Las nuevas tcnicas de ingeniera financiera permitieron que los banqueros se
hicieran cmplices de los directivos y
contadores, pues les ayudaban a esconder sus obligaciones en parasos fiscales y distribuan acciones a sus amigos,
entre otras actividades ilcitas.
El quinto factor, las rebajas impositivas,
permiti inflar an ms la burbuja. Esto
consisti en que el gobierno estadounidense recortara el impuesto sobre la
plusvala, incentivando con ello a que no
slo los ejecutivos, sino tambin los accionistas buscarn vender sus acciones
lo ms pronto posible. Asimismo, foment la volatilidad y puso en movimiento
nuevas fuerzas que haran el descenso
ms acusado cuando la burbuja se reventara. Cuando sta finalmente se revent, quedaron expuestos los problemas con la contabilidad, los directores
generales, los bancos, el nexo entre los
mercados y la poltica. La recesin norteamericana se agrav ms y tuvo repercusiones en el nivel internacional, por
lo que su economa se hizo ms vulnerable a los golpes.
A partir del anlisis de estos cinco factores, Stiglitz declara que EE.UU. hizo
lo posible para mantener el control no
slo de su propio sistema financiero,
sino del sistema financiero global; de esta

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manera asegur los intereses financieros y corporativos que dominaban su

vida poltica. Una forma de contribuir a
que el rico y poderoso explotara a los
dbiles y pobres fue la liberalizacin
comercial; es decir, se promovi la apertura de los pases en desarrollo con base
en las conveniencias de los ms desarrollados. As, complementando el sector financiero con el comercial, los noventa fue una dcada en la que Estados
Unidos gener un escenario global que
le permiti sacar mayores beneficios
que los logrados hasta entonces. La
mayor prueba de esto es la burbuja financiera en telecomunicaciones que si
bien no benefici al mundo en general
mientras creci, s ocasion problemas
mundiales al reventarse, lo que contribuy a que el rico se hiciera ms rico y
a una mayor desigualdad.
Con esta misma lnea, en los cuatro ltimos captulos, el autor resalta lo injusto
de los acuerdos comerciales para los
pases en desarrollo, a los que se presion para abrir sus mercados a toda
forma imaginable de importacin, principalmente en los sectores en que
Norteamrica es ms competitiva:
prstamo de servicios financieros y fabricacin de software; del mismo modo
EE. UU. mantuvo firmes sus barreras
y subsidios a la industria agropecuaria.
Es muy interesante la explicacin del
autor sobre cmo el sistema financiero
global permite que EE.UU. viva ao
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tras ao por encima de sus posibilidades, al ser un mundo peculiar donde la

poblacin de los pases pobres est subvencionando a los pases ms ricos a
travs del pago de los intereses de la
deuda externa e intercambios comerciales asimtricos. Analiza las crisis mexicana, asitica y latinoamericana como
resultado de la promocin del sistema
capitalista americano. Critica el consenso de Washington y seala mitos como
el que la reduccin fiscal por s misma
conduce a la recuperacin econmica,
que la liberalizacin y la autorregulacin
del mercado son claves para la prosperidad econmica y que el capitalismo
global triunfante es el promovido por
Estados Unidos, es decir, al estilo americano, entre otros ms.
Este especialista critica el modo en que
Estados Unidos ha promovido la
globalizacin. Permite comprender ms
claramente las razones por las que el
proceso de globalizacin financiera ha
avanzado ms que el comercial. Logra
su objetivo de explicar qu es lo que no
funcion y cmo es que la informacin
distorsionada alimenta la crisis con graves repercusiones econmicas en el nivel global.
Lo que hace valiosa esta obra no es su
aportacin terica pues el autor slo
hace referencia a teoras antes propuestas sino en la contrastacin emprica
y en las aseveraciones que aparecen en
ella porque son planteadas por alguien

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que finalmente form parte del juego

poltico internacional, lo que nos permite tener una visin de adentro hacia fuera sobre la economa norteamericana y
su influencia en el mundo.
Joseph Stiglitz considera que el gobierno, en general, debe asumir un papel
importante como regulador para corregir las carencias y limitaciones del mercado. Claro ejemplo de esto ltimo son
los escndalos empresariales que
impactaron a Estados Unidos recientemente (Enron y Worldcom, entre otros)
y que pueden surgir en cualquier parte
del mundo, puesto que en el nivel global
se han adoptado las prcticas empresariales de este pas. Por otra parte, reconoce que tanto el Estado como el mer-

cado tienen una variedad de imperfecciones que pueden conducir a fracasos,

se es el motivo por el cual les conviene cooperar, complementarse, compensando debilidades mutuas y sumando
fuerzas comunes.
En el eplogo plantea algunas preguntas
de reflexin fundamentales para nosotros: Qu tipo de economa queremos
crear? El capitalismo al estilo americano o un capitalismo con una cara
ms humana? Por estas interrogantes,
invito a la comunidad acadmica, principalmente la dedicada al estudio de
empresas, a leer Los felices 90. La
semilla de la destruccin y a meditar
sobre estas cuestiones.

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