Notas 04 21265932517492

UNIDAD 4:
Cmo se relaciona la tesorera

bancaria con otras entidades
financieras, empresas y
particulares?
Notas 4. Segunda parte

Operaciones de la tesorera con intermediarios financieros,
en la bolsa de valores y el Mex-Der
En estas Notas distinguir la importancia que tiene para una tesorera bancaria la realizacin
de operaciones con otros intermediarios que participan en el sistema financiero, los cuales
mercado de dinero y capitales, as como de cobertura de riesgos por medio del mercado de
productos derivados.
Operaciones con otros bancos y entidades financieras del exterior
Las operaciones que se efectan con otros bancos y entidades financieras del exterior han
sido establecidas por las autoridades en distintas leyes. Entre ellas se encuentran:
La Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, en la que se definen las

operaciones de una manera general.
La Ley de Instituciones de Crdito, que autoriza a la banca a llevar a cabo, con las
caractersticas especificadas, las operaciones previstas en la ley anterior.
La Ley del Mercado de Valores, que establece las modalidades de diferentes

operaciones que realiza la banca en la BMV.
Las tesoreras deben apegarse al contenido de estas leyes para evitar ser sancionadas por
el Banco de Mxico y la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.
Dentro de las operaciones que realizan estas instituciones destacan por su importancia las
que se enumeran a continuacin.
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Material protegido por derechos de autor, autorizado para fines acadmicos de la EBC
sirven de apoyo para resolver los problemas de financiamiento y liquidez, de inversin en el
UNIDAD 4:
particulares?
Otorgar y recibir prstamos de instituciones de crdito e intermediarios

financieros del exterior al amparo de lneas de crdito recproco
Esta operacin es una de las ms importantes para la tesorera bancaria y consiste en

prestar recursos cuando tiene excedentes y obtener crditos cuando se le presentan
faltantes. En ambas operaciones es indispensable que se tengan vigentes lneas de
dinero a disposicin de los acreditados y hacer uso del crdito concedido en la forma,
trminos y condiciones convenidos.
A continuacin se presenta un ejemplo en el que una tesorera bancaria recibe un

prstamo de otra tesorera, ya sea por una institucin de crdito mexicana o por un
intermediario financiero del exterior:
El Banco de Todos, S. A., est gestionando, a travs de su tesorera, un prstamo por
medio de un contrato de apertura de lnea de crdito por 50 millones de pesos, para lo
cual, entre los trminos y condiciones que est pactando con otra tesorera, que es su
contraparte, estara obligada a:
Restituir las sumas de que disponga a ms tardar en 90 das y a pagar

mensualmente los intereses, gastos y comisiones que se estipulen.
Mantener la vigencia de la lnea de crdito en forma indefinida, pero cualquiera de

las partes podr dar por concluido el contrato en todo tiempo, notificndolo as a la
contraparte, previo pago de las cantidades que se adeuden.
Hacer pagos en reembolso parcial o total de las disposiciones que previamente

hubiere hecho, quedando facultada, mientras el contrato no concluya, a disponer en
la forma pactada del saldo que resulte a su favor.
Reconocer que este crdito en cuenta corriente se extinguir por haber dispuesto de
la totalidad de su importe, mismo que se restablecer por los pagos efectuados.
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crdito, con el objeto de que los acreditantes estn comprometidos a poner una suma de
UNIDAD 4:
particulares?
Dar por concluido el contrato en forma anticipada si cualquiera de las partes incurre
en estado de suspensin de pagos, disolucin de la sociedad, liquidacin judicial o
quiebra.
As como se deben considerar trminos y condiciones en las tesoreras bancarias para

el otorgamiento de crditos, es importante que cuando las tesoreras piden recursos a
Como recordar, en la materia Gestin del Crdito revis la forma en cmo opera una
lnea de crdito en cuenta corriente, adems de calcular los intereses y amortizaciones.
En esta materia, slo se describe la forma en que una tesorera bancaria maneja el
crdito en cuanto a sus trminos y condiciones.
Efectuar y recibir depsitos de moneda nacional y/o extranjera, a la vista o a plazo,

con bancos mexicanos o del exterior.
Con frecuencia se les presenta a las tesoreras de la banca mexicana y del extranjero, la
necesidad de efectuar depsitos con otros intermediarios, ya sea para atender
solicitudes de clientes, como en el caso de los fideicomisos, o bien para atender su
inversin de excedentes temporales de recursos e incluso cubrir requisitos como
garanta de prstamos. Las operaciones de depsito de dinero en moneda nacional o en
divisas transfieren la propiedad al depositario y ste se obliga a restituir la suma
depositada en la misma especie.
En los depsitos a la vista, la tesorera (el depositante) tiene derecho a hacer libremente
remesas en efectivo para abono de su cuenta y a disponer, total o parcialmente, de la
suma depositada, mediante documentos (cheques) o transferencias a cargo del
depositario.
En los depsitos a plazo, la tesorera podr disponer de los recursos desde el da hbil
siguiente, si se pactaron con previo aviso, o bien hasta su vencimiento si as qued
establecido en el contrato. Los intereses se causarn desde el primer da hbil posterior
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otro intermediario tambin apliquen lo antes revisado.
UNIDAD 4:
particulares?
a la fecha del depsito y hasta el ltimo da hbil anterior a aqul en que se haga el
pago.
Recuerde que en la materia Taller de Productos y servicios bancarios revis la mecnica

de clculo de monto, capital e intereses de los depsitos a plazo, lo cual le permitir a la
tesorera conocer anticipadamente el monto de los intereses ms capital que habr de
Recibir depsitos en administracin, custodia o garanta de todo tipo de ttulos o

valores, de otras entidades financieras mexicanas o del exterior
Las tesoreras bancarias tambin estn autorizadas a recibir estos depsitos, los cuales,
por sus caractersticas, se asemejan ms a un servicio que a una operacin, debido a
que no se transfiere la propiedad de los ttulos al depositario, a menos que as quede
establecido por convenio escrito.
A continuacin, se describen cada uno de estos depsitos en funcin de sus

caractersticas y objetivos que cumplen.
En el caso de los depsitos en administracin, la tesorera de un banco transfiere la
custodia de efectivo y/o ttulos de crdito y acciones a la tesorera de otro banco, para
que expertos en los mercados de dinero y capitales lo inviertan, otorguen en prstamo o
reporto, o bien en el mercado de derivados compren o vendan a futuro, titulo o valores.
Es poco frecuente que esto ocurra, ya que todas las entidades financieras cuentan con
personal capacitado para la administracin de valores.
En el caso de los depsitos en garanta, es muy comn que la tesorera de un banco
se apoye en la tesorera de otro para efectuar depsitos de valores en garanta. Por
ejemplo, cuando se utiliza como fiduciario de algn fideicomiso establecido con un tercer
banco para evitar el conflicto de intereses entre las contrapartes.
Para mejor entendimiento se proporciona a continuacin un ejemplo basado en la figura

del fideicomiso, operacin que estudi en la materia Mercados Financieros.
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recibir al vencimiento y que afectar sus flujos de efectivo.
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particulares?
El Banco Uno (el fideicomitente 1) instruye al Banco Dos (el fiduciario) para que reciba
valores por 1,200 millones de pesos como depsito en garanta de la aplicacin de tales
recursos en la constitucin de una nueva Compaa de Seguros (fideicomisario), que
establecer como inversin conjunta con el Banco Tres (el fideicomitente 2). A su vez,
el Banco Tres (el fideicomitente 2) instruye al Banco Dos (el fiduciario) para que reciba
valores por 1,300 millones de pesos como depsito en garanta de la aplicacin de tales
inversin conjunta con el Banco Uno.
Como puede apreciar, tanto el Banco Uno como el Banco Tres estn asignando el
papel de fiduciario y depositario de valores en garanta al Banco Dos, para que los
aplique en el establecimiento de una nueva Compaa de Seguros sin que afecte o
haya conflicto de intereses entre el Banco Uno y el Banco Tres.
Recibir depsitos en administracin, custodia o garanta de todo tipo de ttulos o

valores con clientes
Esta operacin viene a ser, en la mayora de las tesoreras bancarias, la nica que
realizan directamente con empresas y particulares. Igual que en el caso de los depsitos
en administracin que se efectan con entidades financieras, sta transfiere la custodia
de efectivo y/o valores a la tesorera bancaria para que los expertos en mercado de
dinero y capitales los inviertan, otorguen en prstamo o reporto, o bien que en el
mercado de derivados compren o vendan a futuro, titulo o valores, por cuenta del cliente.
La administracin de los valores puede ser discrecional, es decir, el cliente otorga

poder a la tesorera bancaria para tomar todo tipo de decisiones respecto de su
portafolio de ttulos de renta fija o variable, monedas extranjeras, forwards, swaps, etc. O
bien, no discrecional, en la que el ejecutivo de cuenta asignado debe consultar
previamente a la persona fsica o moral acerca de su aceptacin para llevar a cabo una
operacin de compra, venta, inversin, prstamo, reporto, etc., respecto de sus valores.
Cuando el cliente realiza un depsito en la administracin, la tesorera bancaria se

obliga a efectuar el cobro de los ttulos y a practicar todos los actos necesarios para la
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recursos en la constitucin de una nueva Compaa de Seguros, que establecer como
UNIDAD 4:
particulares?
conservacin de los derechos, como pago de comisiones, cobro de dividendos o

intereses, etctera.
Adems, la administracin implica la obligacin de invertir los recursos generados por la

compra o venta de tales ttulos, con el compromiso de obtener los mejores rendimientos.
no desea la administracin de los valores y quiera ir disponiendo de ellos paulatinamente

en la medida en que vaya efectuando diversas operaciones. En este caso, la tesorera
slo queda obligada a la simple conservacin material de los ttulos.
A continuacin se describen otras operaciones que se realizan en la Bolsa Mexicana de

Valores. Su importancia para la tesorera consiste en que, adems de servir como fuente
de fondeo, tambin es uno de los conceptos ms significativos de sus ingresos.
Las inversiones que realiza una tesorera bancaria estn referidas a lo que se conoce
como posiciones propias, que son el conjunto de ttulos de deuda y acciones
adquiridos con recursos del banco, las cuales son diferentes de las posiciones de
terceros porque stas fueron integradas mediante la compra de valores con dinero de
los clientes. A su vez las posiciones propias se dividen en 1:
Posicin de Ttulos de Negociacin
Son los valores que la tesorera adquiere con la finalidad de efectuar operaciones con
empresas financieras o no financieras, aprovechando las condiciones del mercado, de
tal forma que los puede comprar o vender varias veces durante el da, si de ello obtiene
una ganancia o utilidad por las diferencias que se presentan en el precio de las
transacciones. La posicin de estos ttulos la deber valuar la tesorera diariamente y las
prdidas o ganancias sern la diferencia de comparar el valor de adquisicin, con el
La normatividad de estas posiciones la puede revisar en el Anexo 33, de la Circular nica de Banca Mltiple emitida
por la CNBV.
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Tambin puede ocurrir que el cliente solamente contrate un depsito en custodia porque
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particulares?
valor razonable o valor de mercado, a la fecha en que se lleve a cabo la mencionada

valuacin, dichas prdidas o ganancias se registrarn en el estado de resultados.
Posicin de ttulos disponibles para la venta
Son aquellos cuya intencin al comprarlos no es obtener ganancias derivadas de las
Tampoco se tiene la intencin de conservarlos hasta su vencimiento, por lo tanto los

adquiere la tesorera como una alternativa de inversin de los recursos que quedaron
temporalmente disponibles, pero que se habrn de utilizar en ciertos pagos cuya fecha
de exigibilidad ya est prevista en el corto o mediano plazo y as obtener un rendimiento
sobre los mismos.
Los ttulos disponibles para la venta se valuarn en forma diaria y las prdidas o
ganancias sern la diferencia que se obtenga de comparar el valor de adquisicin con el
valor razonable o valor de mercado, los resultados se registrarn en el capital contable.
Posicin de ttulos conservados a vencimiento
Son ttulos de deuda cuyo pago de intereses es fijo durante la vida del instrumento,
respecto de los cuales la tesorera tiene la intencin de quedrselos hasta su
vencimiento, ya sea porque le resulta atractivo el rendimiento, o bien porque son
cobertura de algn pasivo que se debe liquidar a futuro. Estos ttulos se valuarn al
menos, al cierre de cada mes y el monto de la utilidad o prdida se determinar por la
diferencia entre el valor en libros del ttulo y el valor presente de los flujos de efectivo
futuros estimados, descontados a la tasa de inters efectiva original del ttulo.
Algunas tesoreras con el propsito de mejorar los resultados en sus estados financieros
podrn efectuar reclasificaciones de la categora de ttulos conservados a vencimiento
hacia disponibles para la venta, siempre y cuando no hayan tenido la intencin de
mantenerlos hasta el vencimiento.
Sin embargo si desean reclasificaciones de la
categora de negociacin o disponibles para la venta hacia la categora de ttulos
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diferencias en precios que resulten de operaciones de compraventa en el corto plazo.
UNIDAD 4:
particulares?
conservados a vencimiento, o bien de ttulos para negociar hacia disponibles para la

venta, solo podrn efectuarla con autorizacin de la CNBV.
A continuacin se describen las operaciones ms relevantes que efecta una tesorera
bancaria con los ttulos antes comentados:
Compra venta de acciones, bonos, aceptaciones y papel comercial
La tesorera bancaria lleva a cabo operaciones por medio del front office o mesa de
operaciones, en la que los negociadores o traders de los mercados de dinero y
capitales, por medio de terminales electrnicas conectadas a los sistemas de
informacin y operacin BMV-SENTRA de la Bolsa Mexicana de Valores, Reuters y
Bloombergs, van cerrando operaciones.
El procedimiento que sigue la tesorera para operar todos estos ttulos durante los das
hbiles consiste en:
Revisar la informacin, aproximadamente a las 7:00 horas, de la actividad de las

Bolsas que ya cerraron operaciones como las de Tokio y Singapur y las que estn
por cerrar como Frankfurt, Pars y Londres, que son las ms representativas.
Con los datos obtenidos se evalan los impactos que se presentarn en la BMV y
con ello se define la estrategia de compra o venta de acciones y ttulos de deuda.
En funcin de las posiciones con que cuente la tesorera bancaria, se calculan las
proyecciones de posibles utilidades y las coberturas que sern necesarias por
posibles prdidas.
Tan pronto inicia operaciones la Bolsa, se capturan en el Sistema BMV-SENTRA las

posturas de compra o de venta ya definidas. Sobre la marcha se van tomando
decisiones de esperar, comprar o vender en funcin del desarrollo del mercado.
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UNIDAD 4:
particulares?
Se consultan los sistemas de operacin e informacin Reuters, Bloomberg u otro

disponible para identificar precios, volmenes, ofertas o demandas de valores. Se
van cerrando operaciones de compra o venta de acciones, ttulos de deuda o
derivado, que resulten favorables a la estrategia trazada por la tesorera desde un
inicio.
Aproximadamente entre las 11:00 y las 12:00 horas se hace otra evaluacin de los
resultados obtenidos en trminos de prdidas o ganancias generadas hasta el
momento, as como del desempeo de los mercados en Nueva York, que est por
cerrar, y el de Mxico, para preparar el cierre.
Se contina operando hacia el cierre, consultando los sistemas de operacin e

informacin, evaluando precios, volmenes, ofertas o demandas de valores. Se van
cerrando operaciones de compra o venta que generen utilidades o permitan la
cobertura de posiciones para evitar prdidas.
Todas las operaciones cerradas con acciones y ttulos de deuda, cotizados en la

Bolsa, se deben capturar en el Sistema BMV-SENTRA, para efectos de informacin
al mercado para llevar a cabo la liquidacin o pago y transferencia de valores por
medio de la Cmara de Compensacin que es el S. D. Indeval. Esta actividad, por lo
general, est a cargo del back office u oficina que realiza los pagos y la contabilidad.
Es importante sealar que el back office revisa que las operaciones se lleven a cabo de
conformidad con la normatividad establecida en la Ley del Mercado de Valores, artculo
56 y la Ley de Instituciones de Crdito, artculos 53, 56 y 63.
Cabe sealar que existe otra oficina llamada Middle Office, que tiene como
responsabilidad la confirmacin de operaciones y el seguimiento y administracin de
riesgos de las posiciones propias de ttulos de la tesorera antes comentadas.
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UNIDAD 4:
particulares?
Emisin de pagar simple en bolsa
Esta operacin da gran flexibilidad a las tesoreras bancarias para resolver sus
problemas de liquidez, ya que pueden emitirlos el mismo da que requieren los recursos.
sta consiste en enviar el aviso de oferta pblica y el prospecto de colocacin a la
Bolsa, as como el pagar a la sociedad de depsito Indeval, el cual deber contener el
pizarra al pagar, lo dar de alta en el sistema y autorizar su emisin para que sea
vendido el mismo da a otras entidades financieras y pblico inversionista que lo desee
adquirir.
Los plazos del pagar simple van desde un da hasta un ao o ms y el valor nominal
ms utilizado es de $10.00. Los pagars se colocan a descuento, es decir a un precio
menor al valor nominal, y, tal como ocurre con los cetes, la diferencia es el rendimiento
para el comprador.
Prstamo de valores
Las tesoreras bancarias que operan en el mercado local y los mercados internacionales
incurren con frecuencia en posiciones cortas que se originan cuando no cuentan con
valores suficientes para liquidar las ventas que hacen en Mxico, porque los ttulos que
deban entregar no llegan del extranjero con la debida oportunidad. Al faltar los valores
en las fechas de liquidacin, la tesorera se ve obligada a solicitar un prstamo de
valores para no incurrir en posiciones cortas por las cuales podra ser sancionada.
Lo anterior le muestra que este tipo de operaciones son muy frecuentes en

prcticamente todas las Bolsas del mundo y la Bolsa Mexicana de Valores no es la
excepcin.
Para llevar a cabo dicha operacin, el mecanismo consiste en que el dueo de los
valores (el prestamista), se obliga a transferir la propiedad temporal de los valores a una
contraparte (la tesorera bancaria) a cambio de recibir dentro de un plazo determinado
los mismos valores incluidos los derechos patrimoniales (intereses o dividendos)
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valor nominal, la tasa de descuento y el plazo. Asimismo, Indeval asignar la clave de
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generados durante la vigencia del prstamo, ms un premio. De acuerdo con esto, el

prstamo de valores guarda una gran similitud con las operaciones de reporto, slo que
el prstamo de valores lo efectan los bancos por medio de las Bolsas, pero su
mecnica de clculo del premio es la misma.
Otro grupo de operaciones que realiza la tesorera, principalmente con fines de cobertura de
con productos derivados que, en el caso de los futuros y las opciones, se contratan en el
Mercado Mexicano de Derivados (Mex-Der).
El anlisis de los productos derivados y otros conceptos bsicos relativos a su origen sern
revisados en su materia de Productos Derivados, ya que en estas Notas daremos prioridad a
su aplicacin a diferentes necesidades de la tesorera.
A continuacin se presentan las operaciones que realiza la tesorera en este mercado:
Operaciones con productos derivados por cuenta propia o de terceros
Es importante sealar que los futuros y opciones slo se operan en mercados

organizados en los que se listan los precios, plazos y montos de forma estandarizada
(bolsas de derivados), en tanto los forwards y swaps se operan por medio del
mecanismo OTC (over the counter), lo cual indica que se pueden contratar entre
empresas, particulares e intermediarios financieros, por cualquier monto, plazo o precio.
A continuacin nos referiremos en primer lugar a los forwards y swaps que ofrece
directamente la tesorera bancaria, y en segundo lugar a los futuros y opciones, operaciones
en las que slo participa como cliente con posiciones propias o de terceros.
Recuerde que:
Los contratos adelantados o forwards son instrumentos que utilizan las tesoreras bancarias
para controlar riesgos financieros derivados de compromisos de pago en divisas o de
financiamientos contratados a tasas flotantes.
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riesgos y en segundo trmino con fines de generar ingresos (especulacin), es el que realiza
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particulares?
Los forwards se operan principalmente entre instituciones de crdito y empresas, stas las
pueden contratar por cualquier monto y a cualquier plazo desde tres das hbiles y hasta
365. Los participantes pueden convenir la liquidacin de las operaciones solamente por
diferenciales entre el tipo de cambio o tasa de intereses pactados y lo vigente en el mercado
de forwards en la fecha de vencimiento.
otro banco, una casa de bolsa o una empresa (contraparte). Esto le da derecho de comprar o
vender una divisa o una tasa de inters a un precio preestablecido en una fecha futura
determinada. La contraparte asume la obligacin de vender o comprar una divisa o una tasa
de inters en una fecha futura sealada y a un precio predeterminado. Esto indica que cada
contrato adelantado o forward es nico.
A continuacin se le presenta un ejemplo de cobertura de prstamos con forwards.

La tesorera del Banco HSVS obtiene un prstamo por 20 millones de pesos, a un plazo de
6 meses con una institucin de crdito del pas, ante la cual se compromete a pagar
mensualmente intereses a razn de una tasa variable. Esto significa que el importe de los
intereses depender de los niveles en que se encuentren las tasas de inters en el momento
en que se deban realizar los pagos.
La tasa de inters actual es de 15% y HSVS desea cubrir el riesgo de que se eleve. De no
contratar el forward, se obligara a pagar un importe mayor de intereses, por lo que procede
a comprarlo con una casa de bolsa, lo cual le da derecho a pagar intereses de 16% anual en
los prximos 6 meses.
Para efectos de evaluar las posibles prdidas o ganancias, la tesorera calcula diferentes
escenarios proyectando que al pasar el primer mes la tasa de inters se ubique en 18% o
bien que al transcurrir el segundo mes la tasa baje al 13% anual.
Desde el momento en que la tesorera de HSVS contrata el forward, se est
comprometiendo a pagar intereses a la tasa del 16% anual, sin importar si un mes despus
la tasa del mercado es mayor o menor a la del forward. En esas condiciones, HSVS est
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Una tesorera bancaria celebra un contrato de forward, generalmente, con la tesorera de
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particulares?
cubierto y slo debe determinar los resultados utilizando la frmula del inters simple
conforme a lo siguiente:
Formula:
I = (C)(t)(n);
= inters simple
C = capital o monto contratado del forward

t
= tasa de inters
n = periodos
Sustitucin de valores (simulando tres escenarios):
I = (3M) (.16) (1);
I = $ 480,000.00, pago a que est obligado HSVS
I = (3M) (.18)(1);
I = $ 540,000.00, pago primer mes sin forward
I = (3M) (.13) (1);
I = $ 390,000.00, pago segundo mes sin forward
Con base en el clculo anterior, se puede apreciar que si la tasa sube a 18% HSVS obtiene
una utilidad de $60,000.00, esto como resultado de restarle a $540,000.00 $480,000.00. De
no haberse cubierto el forward, el pago de intereses sera de 18% en lugar de 16% anual. Lo
anterior significa que para la Casa de Bolsa hubo una prdida de $60,000.00 ya que al
vender el forward asumi la obligacin de liquidar las cantidades que excedan de
$480,000.00, que es el valor de la operacin.
Si la tasa baja a 13%, la tesorera de HSVS genera una prdida de $90,000.00, como
resultado de restar $390,000.00 de $480,000.00. Sin embargo, para HSVS no representa
una prdida sino un costo que incorpora en el precio de venta de sus productos.
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Definicin de variables:
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particulares?
Por otra parte, la Casa de Bolsa obtiene una utilidad de $90,000.00, debido a que HSVS se
comprometi a pagar sobre la base de una tasa de 16%, o sea $480,000.00, ya que slo
debi pagar $390,000.00 que corresponden a la tasa del 13% anual.
Como pudo observar, las operaciones de forward le dan certeza a los flujos de efectivo
futuros de la tesorera y la cubren del riesgo de mercado, lo cual constituye una base slida
La tesorera bancaria tambin realiza operaciones con swap. Entre ellas la ms simple y
bsica es la del intercambio de tasa fija por tasa variable. Esta operacin consiste en que
una contraparte tome la tasa fija con la expectativa de que la tasa de inters baje y con ello
genere un rendimiento adicional o simplemente cubra el riesgo de una operacin; y su
contraparte de esta operacin es que tome la tasa variable, con el objetivo que la tasa de
inters suba y as obtener rendimientos por arriba de la tasa fija.
Para mejor entendimiento a continuacin se presenta un ejemplo de cobertura del riesgo de

tasa de inters en ttulos de deuda con swaps.
Dos tesoreras de diferentes bancos captan recursos y los prestan de la siguiente forma:
El Banco A capta recursos por 100 millones de pesos a travs de la emisin de certificados
de depsito, a una tasa variable de cetes (8%), ms 60 puntos bsicos (bps), a plazo de 6
meses. Con estos mismos recursos otorga prstamos a una tasa fija del 10% anual a plazo
de 5 aos.
Por otra parte el Banco B tambin capta recursos por 100 millones de pesos mediante
depsitos bancarios a tasa fija del 8% anual, a un plazo de 6 meses. Esos mismos recursos
los presta con una tasa variable de cetes (8%), ms 190 puntos bsicos (bps), a plazo de 5
aos.
Para que cada una de las tesoreras de los bancos antes mencionados resuelva contratar el
swap, deben identificar los aspectos que aparecen en la siguiente pgina.
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para su proceso de planeacin.
UNIDAD 4:
particulares?
Cul es el riesgo que asume la tesorera de cada banco en caso de no contratar

el swap?
El riesgo que asume el Banco A es que la tasa de los cetes se eleve por arriba de
8%. Entonces la diferencia de 1.40% entre la tasa del prstamo fija en 10% y la tasa
de los certificados de depsito, variable en 8.60%, se reduzca a un nivel tal que
El riesgo del Banco B es que la tasa de cetes de 8% baje y la diferencia de 1.9%

entre la tasa del prstamo variable en 9.9% y la tasa de los depsitos bancarios, fija
en 8%, se reduzca a un nivel tal que incluso vuelva negativa la diferencia, es decir,
los rendimientos.
Dichas tesoreras captan recursos y los prestan con las caractersticas siguientes:
Cuadro comparativo de riesgos y condiciones del swap

Participante en
el swap
Banco A
Monto
Operacin
(millones)
Capta
va
certificados
de
Tasa fija
prstamos
Capta
Banco B
depsitos
Cetes 8%
Plazo
$ 100
$ 100
10%
5 aos
$ 100
8%
6 meses
$ 100
depsito
Coloca
Tasa variable
+ 60 bps = 8.60%
6 meses
va
bancarios
Coloca
prstamos
Cetes 8%
+ 190 bps = 9.90%
5 aos
Cules son las condiciones que le convienen a ambas instituciones al celebrar

un contrato de swap?
Si el Banco A acepta pagar una tasa fija del 8.60% anual, asegurar su margen de
rendimientos en 1.4%, resultado de restar a la tasa fija que recibe de prstamos
(10%) la tasa fija de depsitos bancarios que pagara (8% + 60 bps).
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incluso vuelva negativa la diferencia, es decir, los rendimientos.
UNIDAD 4:
particulares?
Si el Banco B acepta pagar una tasa variable, que es la del cete, asegurar tambin
su margen de rendimientos en 190 bps, como resultado de restar a la tasa variable
que recibe de prstamos (9.90%) la tasa variable de certificado de depsito que
paga (8.60%) y sumar 60 (bps) que le paga el Banco A.
Cul es el monto de los pagos de cada banco en los dos primeros semestres?
del Cete se reduce a 4.5% anual en el segundo semestre.
Para el clculo de los pagos se utiliza la frmula del inters simple:

I = (C) (t) (n)
Perodo 1 (en millones):
El Banco A recibe: I = ($100) (.10) (0.5); I = $5; y paga: I = ($100) (.086) (0.5);
I = $4.3.
El Banco B recibe: I = ($100) (.1050) (0.5);
I = $5.25; y paga: I = ($100) (.086)
(0.5); I = $4.3.
Diferencias o margen de rendimiento a favor en Banco A = $0.7 y en Banco B = $0.95.
Perodo 2 (en millones):
Si Banco A recibe: I = ($100) (.10) (0.5); I = $5; y paga: I = ($100) (.086) (0.5);
I = $4.3.
Si Banco B recibe: I = ($100)(.07)(0.5);
I = $3.5; y paga: I = ($100) (.051) (0.5);
I = $2.55.
Diferencias o margen de rendimiento a favor del Banco A = $0.7, y en Banco B = $0.95.
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Considere que ambas instituciones aceptan las condiciones del swap y que la tasa
UNIDAD 4:
particulares?
Podemos ver los datos anteriores en el cuadro siguiente, donde se representa el monto
de pagos efectuados por cada banco:
Cuadro de pagos del SWAP (en millones)

Periodo
Banco A
Banco B
Recibe tasa fija de Paga tasa fija de

8.60%.
de 9.90% + 60 bps
de A.
Paga tasa variable

8.60%
$5
$ 4.3
$ 5.25
$ 4.3
$5
$ 4.3
$ 3.5
$ 2.55
Como observ, ambos bancos cubren su riesgo de tasa de inters al contratar una
operacin de swap, ya que sin importar hacia donde se mueva el cete, el margen de
rendimientos queda garantizado.
Otro tipo de swap que efecta la tesorera es el de divisas en el que, adems del intercambio
de tasas de inters, se efecta un intercambio de monedas. Para explicar esto se presenta a
continuacin un ejemplo de cobertura de riesgo en tipo de cambio con swap de divisas.
Se tienen dos tesoreras en diferentes pases que necesitan financiamiento en monedas

extranjeras conforme a lo siguiente:
La tesorera de un banco mexicano requiere un prstamo por 100 millones de libras

esterlinas (GBP) con una tasa fija del 8.5% anual, a plazo de 10 aos. El banco que se lo
puede otorgar le ofrece crdito por un monto equivalente en US dlares de 150 millones a
tasa variable de 8%, base Libor ms 25 bps, a plazo de 10 aos.
La tesorera de un banco britnico necesita un prstamo por 150 millones de US dlares, a
plazo de 10 aos, con tasa variable de 8%, base Libor + 75 bps., pero el banco que est en
condiciones de darle el crdito le ofrece 100 millones de libras esterlinas (GBP), con una
tasa fija de 8% anual, a plazo de 10 aos.
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10%.
Recibe tasa variable
UNIDAD 4:
particulares?
Para que la tesorera de un banco resuelva contratar el swap, debe identificar los aspectos
siguientes:
Cul es el riesgo que asume la tesorera de cada banco en caso de no contratar

el swap?
El riesgo que asume la tesorera mexicana es que la tasa Libor se eleve por arriba de
8.5% porque, en ese caso, su presupuesto para pago de intereses se volvera
insuficiente.
El riesgo de la tesorera britnica es que la tasa Libor vaya a la baja y con una tasa
fija tendra que pagar siempre el 8%, perdiendo el beneficio de pagar menos
intereses si Libor se ubica en niveles del 7% o menores.
Se le presenta a continuacin el caso de dos tesoreras en diferentes pases que

necesitan financiamiento en monedas distintas conforme a la siguiente tabla:
Cuadro comparativo de riesgos y condiciones del swap

Participante
Operacin
en el swap
Tesorera
mexicana
Banco
Tesorera
Britnica
Banco
Monto
(millones) Tasa fija
Tasa variable
Plazo
Solicita prstamo GBP
$ 100
8.5%
10 aos
Ofrece prstamo USD
$ 150
8% base Libor + 25 bps.
10 aos
Solicita prstamo USD
$ 150
8% base Libor + 75 bps.
10 aos
Ofrece Prstamo GBP
$ 100
8%
10 aos
Cules son las condiciones que le convienen a ambas instituciones al celebrar

un contrato de swap?
Si la tesorera mexicana acepta intercambiar divisas y obligaciones con la tesorera

britnica a fin de pagar una tasa fija del 8% anual en lugar de 8.5%, asegurar su
presupuesto para pago de intereses y adems obtendr el beneficio de liquidar 50
bps menos.
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UNIDAD 4:
particulares?
Si la tesorera britnica acepta intercambiar divisas y obligaciones con la tesorera

mexicana, pagar una tasa variable de 8%, base Libor + 25 bps., en lugar de 8%,
base Libor + 75 bps., as en el caso de que Libor vaya a la baja podr obtener el
beneficio de pagar menos intereses y adems desde un inicio liquidar 50 bps.,
menos.
Cul es el monto de los pagos de cada tesorera en los dos primeros aos?
Considere que ambas instituciones aceptan las condiciones del swap y que Libor
baja a 7%?
Para el clculo de los pagos se utiliza la frmula del inters simple:
I = (C) (t) (n)
Periodo 1 (en millones):
Tesorera Mexicana paga: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8

Sin swap debera pagar: I = ($150) (.0825) (1); I = $ 12.375
Tesorera Britnica paga: I = ($150) (.0825) (1); I = $ 12.375
Sin swap debera pagar: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8
Periodo 2 (en millones):
Tesorera Mexicana paga: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8

Sin swap debera pagar: I = ($150) (.0725) (1); I = $ 10.875
Tesorera Britnica paga: I = ($150) (.0725) (1); I = $ 10.875
Sin swap debera pagar: I = ($100) (.08) (1); I = $ 8
En el cuadro que aparece en la siguiente pgina se le presenta el monto de los pagos

que debern realizar ambas tesoreras extranjeras al aceptar las condiciones del swap.
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UNIDAD 4:
particulares?
Cuadro de pagos del swap (en millones)

Tesorera
Perodo
Tesorera
mexicana
Paga tasa fija
con swap.
8%
Paga
britnica
tasa
variable Paga tasa variable
base Libor+25bps.
base Libor +25bps.
Sin swap.
Con swap.
Paga tasa fija
8%
sin swap.
$8
$ 12.375
$ 12.375
$8
$8
$ 10.875
$ 10.875
$8
Podemos decir que el uso de las operaciones de swap de divisas sirve a una tesorera
bancaria de cualquier pas para resolver sus necesidades de moneda extranjera. Adems se
obtienen tanto beneficios de cobertura de riesgos por fluctuaciones en la tasa de inters
como de costos menores de financiamiento.
Otro producto derivado que utilizan las tesoreras bancarias son las opciones. stas sirven
como una forma de minimizar o desaparecer las posibles prdidas de sus portafolios
integrados por acciones. Al adquirirlas la tesorera tienen el derecho, ms no la obligacin,
de comprar o vender un determinado activo, un determinado precio y en una fecha de
ejercicio, a cambio de un precio o prima. Lo anterior lo llevan las tesoreras mediante la
contratacin de opciones sobre el ndice burstil (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores.
Para cubrir un portafolio accionario, la tesorera, primero, deber identificar su perfil de riesgo
para luego utilizar un perfil contrario. Es decir, si con las acciones se espera un alza en el
precio de las mismas, con las opciones se buscar cubrir una posible baja del mercado, por
lo que ser necesario comprar una opcin que permita vender (PUT) el ndice a un precio
ms alto del que pudiera alcanzar en el futuro.
A continuacin se presenta un ejemplo de cobertura de una posicin de acciones con

opciones.
La tesorera del Banco Continental, S. A., mantiene un portafolio de acciones con un valor
de compra de $2342,050.00. El valor del IPC al momento de la compra fue de 18,452 puntos
y las opciones a tres meses se ofrecen en 18,841 puntos para una opcin de venta (PUT); el
valor de la beta del portafolio es de 1.18.
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UNIDAD 4:
particulares?
Con base en estos datos, bajo el supuesto de adquirir la opcin antes mencionada se debe
determinar lo siguiente:
El valor total de la cobertura.
b.
El precio de ejercicio si cada punto vale $10.00.
c.
El nmero de ndices necesarios para la cobertura.
d.
El costo total de la cobertura, considerando que la prima por ndice a 3 meses es de $345.00.
e.
El resultado porcentual y en pesos si el ndice desciende a 17,965 puntos, incluida la

beta, el efecto del contrato de opciones y la determinacin del resultado neto.
f.
El resultado porcentual y en pesos si el ndice se eleva a 18,720 puntos, incluida la beta,

el efecto del contrato de opciones y la determinacin del resultado neto.
Este procedimiento se lleva a cabo de la siguiente manera:
a.
Determinacin del valor total de la cobertura
2342,050 x 1.18 = $ 2763,619.00

b.
Determinacin del precio de ejercicio del ndice en pesos
18,841 x 10 = $ 188,410.00
c.
Clculo de la cantidad de ndices necesarios para la cobertura
2763,619 / 188,410 = $ 14.66

En el Mex-Der slo se pueden hacer operaciones con opciones en mltiplos de 10
ndices, por lo que al haberse obtenido 14.66, el mltiplo ms cercano para lograr la
cobertura serian 20 ndices, lo cual es igual a 2 contratos.
d.
Calculo del costo total de la cobertura considerando que la prima por ndice a 3
meses es de $345.00.
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a.
UNIDAD 4:
particulares?
Teniendo el costo de la prima de $345.00 por ndice a 3 meses se puede determinar el

costo total de la cobertura:
345 x 20 = $ 6,900.00
Esta cifra representa el valor total de la cobertura a ser pagado al momento en que se
importe es propiedad del vendedor de la opcin.

e.
Determinacin del resultado porcentual y en pesos si el ndice desciende a 17,965

puntos incluida la beta y el efecto del contrato de opciones
Clculo del resultado porcentual del portafolio:
17,965 / 18452 = 0.973607 -1 = -0.026392 x 100 = -2.63% Prdida del portafolio.
Clculo de la prdida incluida la beta del portafolio que es de 1.18:
-0.0263 x 1.18 = -0.0310 = -3.10%
Prdida del portafolio en pesos es igual a la prdida porcentual por el valor inicial:
-0.0310 x 2, 342,050 = -72,603.55
Clculo del efecto de contrato de opciones:
Una opcin de venta (PUT) da el derecho de vender 20 ndices con una ganancia
de: 18,841-17,965 = 876 puntos.
Multiplicados por $10.00 por 20 ndices que integran la cobertura la ganancia es:
876 x 10 x 20 = $ 175,200.00.
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adquieran las opciones y no hay devolucin. Ya sea que se utilice o no la opcin, este
UNIDAD 4:
particulares?
Nota: en este caso se puede ejercer la opcin ya que existe una ganancia.
Clculo del resultado neto:
Se resta a la ganancia en opciones, el costo de la cobertura y la prdida sobre el

portafolio accionario y da como resultado:
Como pudo observar, no obstante que el mercado accionario sufri una cada
importante la operacin representa una ganancia para el inversionista.
f.
El resultado porcentual y en pesos si el ndice se eleva a 18,720 puntos, incluida la

beta, el efecto del contrato de opciones y la determinacin del resultado neto.
Determinacin del resultado porcentual del portafolio:
18,720 / 18452 = 1.0145 -1 = 0.0145 x 100 = 1.45%
Clculo de la utilidad incluida la beta del portafolio que es de 1.18:
0.0145 x 1.18 = 0.0171 = 1.71%
Determinacin de la utilidad del portafolio en pesos, que es igual a la utilidad

porcentual por el valor inicial:
0.0171 x 2, 342,050 = $ 40,049.05
Clculo del efecto de contrato de opciones:
Una opcin de venta (PUT) da el derecho de vender 20 ndices con una ganancia de:
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175,200 6,900 72,603.55 = $ 95,696.45
UNIDAD 4:
particulares?
18,841 18,720 = 121 puntos
Multiplicados por $10.00 por 20 ndices que integran la cobertura la ganancia es:
121 x 10 x 20 = $ 24,200.00
Calculo del resultado neto:
Se resta a la ganancia en opciones, el costo de la cobertura y se suma la utilidad

sobre el portafolio accionario:
40,049.05 6,900 + 24,200 = $ 57,349.05
Como pudo observar, en las dos situaciones revisadas se obtuvo utilidad ya que el IPC no
excedi el nivel de 18,841 puntos; si esto hubiera ocurrido, la opcin quedara en la zona de
prdidas. En esas condiciones no se debe ejercer la opcin, slo asumir el costo de la
cobertura (prima) por $6,900.00, que es una cantidad pequea en comparacin al
rendimiento que generara el portafolio accionario.
Estas Notas le permitieron analizar la variedad de operaciones, instrumentos y productos con

los que cuenta una tesorera bancaria para negociar. Asimismo, analiz las diversas formas
de financiamiento, inversin y servicios que se llevan a cabo con los diferentes intermediarios
financieros y la Bolsa Mexicana de Valores, as como las operaciones necesarias para cubrir
sus riesgos (OTC), o por medio del mercado mexicano de derivados (Mex-Der).
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Nota: en este caso se puede ejercer la opcin ya que existe una ganancia.

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UNIDAD 4:

Cmo se relaciona la tesorera

Notas 4. Segunda parte

La Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, en la que se definen las

La Ley del Mercado de Valores, que establece las modalidades de diferentes

sirven de apoyo para resolver los problemas de financiamiento y liquidez, de inversin en el

Otorgar y recibir prstamos de instituciones de crdito e intermediarios

Esta operacin es una de las ms importantes para la tesorera bancaria y consiste en

A continuacin se presenta un ejemplo en el que una tesorera bancaria recibe un

Restituir las sumas de que disponga a ms tardar en 90 das y a pagar

Mantener la vigencia de la lnea de crdito en forma indefinida, pero cualquiera de

Hacer pagos en reembolso parcial o total de las disposiciones que previamente

As como se deben considerar trminos y condiciones en las tesoreras bancarias para

Efectuar y recibir depsitos de moneda nacional y/o extranjera, a la vista o a plazo,

otro intermediario tambin apliquen lo antes revisado.

Recuerde que en la materia Taller de Productos y servicios bancarios revis la mecnica

Recibir depsitos en administracin, custodia o garanta de todo tipo de ttulos o

A continuacin, se describen cada uno de estos depsitos en funcin de sus

Para mejor entendimiento se proporciona a continuacin un ejemplo basado en la figura

recibir al vencimiento y que afectar sus flujos de efectivo.

Recibir depsitos en administracin, custodia o garanta de todo tipo de ttulos o

La administracin de los valores puede ser discrecional, es decir, el cliente otorga

Cuando el cliente realiza un depsito en la administracin, la tesorera bancaria se

recursos en la constitucin de una nueva Compaa de Seguros, que establecer como

conservacin de los derechos, como pago de comisiones, cobro de dividendos o

Adems, la administracin implica la obligacin de invertir los recursos generados por la

no desea la administracin de los valores y quiera ir disponiendo de ellos paulatinamente

A continuacin se describen otras operaciones que se realizan en la Bolsa Mexicana de

Posicin de Ttulos de Negociacin

valor razonable o valor de mercado, a la fecha en que se lleve a cabo la mencionada

Posicin de ttulos disponibles para la venta

Son aquellos cuya intencin al comprarlos no es obtener ganancias derivadas de las

Tampoco se tiene la intencin de conservarlos hasta su vencimiento, por lo tanto los

Posicin de ttulos conservados a vencimiento

Sin embargo si desean reclasificaciones de la

categora de negociacin o disponibles para la venta hacia la categora de ttulos

diferencias en precios que resulten de operaciones de compraventa en el corto plazo.

conservados a vencimiento, o bien de ttulos para negociar hacia disponibles para la

Compra venta de acciones, bonos, aceptaciones y papel comercial

Revisar la informacin, aproximadamente a las 7:00 horas, de la actividad de las

Tan pronto inicia operaciones la Bolsa, se capturan en el Sistema BMV-SENTRA las

Se consultan los sistemas de operacin e informacin Reuters, Bloomberg u otro

Se contina operando hacia el cierre, consultando los sistemas de operacin e

Todas las operaciones cerradas con acciones y ttulos de deuda, cotizados en la

Emisin de pagar simple en bolsa

Lo anterior le muestra que este tipo de operaciones son muy frecuentes en

valor nominal, la tasa de descuento y el plazo. Asimismo, Indeval asignar la clave de

generados durante la vigencia del prstamo, ms un premio. De acuerdo con esto, el

A continuacin se presentan las operaciones que realiza la tesorera en este mercado:

Operaciones con productos derivados por cuenta propia o de terceros

Es importante sealar que los futuros y opciones slo se operan en mercados

A continuacin se le presenta un ejemplo de cobertura de prstamos con forwards.

Una tesorera bancaria celebra un contrato de forward, generalmente, con la tesorera de

C = capital o monto contratado del forward

Sustitucin de valores (simulando tres escenarios):

I = (3M) (.16) (1);

I = $ 480,000.00, pago a que est obligado HSVS

I = $ 540,000.00, pago primer mes sin forward

I = (3M) (.13) (1);

I = $ 390,000.00, pago segundo mes sin forward

Para mejor entendimiento a continuacin se presenta un ejemplo de cobertura del riesgo de

para su proceso de planeacin.

Cul es el riesgo que asume la tesorera de cada banco en caso de no contratar