RB-005/2015

Lima, 27 de mayo de 2015

Seores
Superintendencia de Mercado de Valores SMV
Av. Santa Cruz 315
Miraflores.Referencia:

Hecho de Importancia

Estimado seores:
Cumplimos con informarles que Apoyo & Asociados Internacionales nos ha remitido su
informe de actualizacin con informacin financiera consolidada al 31 de diciembre de
2014, el cual se adjunta a la presente comunicacin.
En el citado informe se mantiene la clasificacin de riesgo AAA(pe) otorgada a los
valores emitidos en virtud del Tercer, Cuarto y Quinto Programa de Bonos
Corporativos Edegel.

Atentamente,

Asociados a:

FitchRatings

Empresas
Energa / Per

Edegel S.A.A. (Edegel)

Informe Anual

Descripcin

Ratings
Tipo
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Bonos

AAA(pe)

NM

Fecha
Cambio

1(pe)
NM
Acciones
NM No modificado anteriormente
Elaborado con informacin financiera auditada a
diciembre 2014.

Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) ratific la clasificacin riesgo de

AAA(pe) a los valores emitidos bajo el Tercer y Cuarto Programa de Bonos
Corporativos, cuyo saldo equivalente en Nuevos Soles, a diciembre 2014,
ascendi a S/. 126.3 y 122.2 millones, respectivamente; as como a los
valores que se emitan bajo el Quinto Programa de Bonos Corporativos,
hasta por US$350 millones.

Fundamentos
Dichas clasificaciones de riesgo se sustentan en el holgado nivel de
capitalizacin de la empresa, su capacidad de generacin a bajos costos
marginales y su adecuada diversificacin de fuentes de energa, lo cual le
garantiza una constante presencia en el despacho de energa elctrica en el
Sistema Elctrico Interconectado Nacional (SEIN).

Perspectiva
Estable

Indicadores Financieros
S/. MM
Ingresos
EBITDA
Flujo de Caja Operativo
Deuda Total
Caja
Deuda Financiera / EBITDA
Deuda Financiera Neta / EBITDA
EBITDA/ Gastos Financieros
Fuente: Edegel

Dic-14
1,726.3
875.5
584.4
806.7
221.3
0.9
0.7
24.0

Dic-13
1,439.4
709.7
535.9
796.4
171.8
1.1
0.9
17.4

Dic-12
1,524.1
755.3
464.8
867.8
187.1
1.1
0.9
15.6

AAI considera adems la importancia de la empresa en el Sistema. Edegel,

incluida su filial Chinango, es la primera generadora de energa elctrica del
pas con el 19.0% del total de la potencia efectiva del sistema en diciembre
2014 (8,717.8 MW). Asimismo, cuenta con una potencia efectiva de 1,652.1
MW, la cual se distribuye en un 45.7% en centrales hidroelctricas y 54.3%
en centrales trmicas a gas natural y diesel. Al cierre del mismo periodo, la
energa producida por Edegel y subsidiaria ascendi a 8,850.2 Gwh y
represent el 21.2% del total despachado en el SEIN (8,688 Gwh y 21.9%
en el 2013).
Asimismo, Edegel cuenta con el respaldo en trminos de know - how de su
principal accionista Enel (a travs de Endesa), la cual cuenta con amplia
experiencia en el sector. Actualmente, Enel es la empresa pblica de
energa ms importante de Italia y segunda ms importante de Europa, con
una capacidad de ms de 96,000 MW y con ingresos por 75.8 mil millones
para el 2014 (78.7 mil millones a diciembre 2013).

Analistas
Julio Loc
(511) 444 5588
julio.loc@aai.com.pe
Nicole Balarezo
(511) 444 5588
nicole.balarezo@aai.com.pe

www.aai.com.pe

En los ltimos aos, Edegel ha reportado una generacin creciente de

EBITDA, que le ha permitido reducir su nivel de endeudamiento, financiar
parte de su capex y mantener su poltica de dividendos. Asimismo, en enero
2014, entraron en vigencia nuevos contratos de largo plazo, los cuales
contribuyeron a elevar los ingresos operativos en 19.9%. En consecuencia,
el EBITDA se increment de S/. 709.7 millones en el 2013, a S/. 875.5
millones a diciembre 2014. Esto, sumado a un bajo crecimiento en el saldo
de la deuda financiera, llev a que el ratio de apalancamiento (Deuda
financiera neta/EBITDA) se redujera de 0.9x en diciembre 2013 a 0.7x al
cierre del 2014.

Mayo 2015

Asociados a:

FitchRatings

Empresas

Edegel modific su poltica de dividendos, de manera que se contempla

repartir el equivalente al 60% de la utilidad distribuible para atender sus
planes de inversin. AAI espera que el endeudamiento se incremente,
producto de las necesidades para financiar el desarrollo del proyecto
Curibamba (central hidroelctrica de 192 MW), entre otras.
No obstante, a pesar de que los ratios de apalancamiento se
incrementaran, stos le permitirn a la empresa mantener un nivel
adecuado de flexibilidad financiera, acorde con el rating que mantiene la
empresa actualmente.

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

Asociados a:

FitchRatings
Hechos relevantes
En setiembre 2014, Enersis adquiri la totalidad de la
participacin que Inkia Americas Holdings mantena en
Generandes (39.01%), transaccin que ascendi a US$413
millones. Cabe sealar que Generandes es titular del
54.20% de las acciones de Edegel.
Enersis es una de las principales empresas privadas de
electricidad en Amrica Latina. Actualmente, mantiene
participacin directa e indirecta en negocios de generacin
elctrica, transmisin y distribucin, en pases como
Argentina, Brasil, Chile, Colombia, y ahora Per. La
empresa cuenta con una capacidad instalada de generacin
de 14,832 MW y con 13.7 millones de usuarios a travs de
sus empresas distribuidoras.

Perfil
Edegel es la primera generadora elctrica del pas con una
potencia efectiva, incluida su filial Chinango, de 1,652.1MW.
Desde su privatizacin, en noviembre de 1995, la empresa
es controlada por el grupo espaol Enel, quien posee el
35.8% del accionariado. Asimismo, el accionariado est
compuesto por fondos privados de pensiones y otros
accionistas minoritarios, con lo cual al cierre de la
elaboracin del presente informe la estructura se alzaba
como sigue:
ENEL
61%

Empresas
distribuidora de electricidad en Lima (1.3 millones de
clientes) y en el de Empresa Elctrica de Piura, empresa
generadora de electricidad (296.8 MW de capacidad
instalada).
Cabe resaltar que, como parte de un proceso de
reorganizacin societaria, en octubre 2014 Endesa hizo una
transmisin indirecta a Enel SpA. de su participacin del
100% de las acciones de Endesa Latinoamrica S.A. y del
20.3% de las de Enersis S.A., transaccin que tuvo un
precio de 8,252.9 millones de euros.

Estrategia
La estrategia de Edegel es ser lder del sector elctrico.
Asimismo, busca alcanzar un adecuado mix de tecnologas
y fuentes de generacin as como un portafolio balanceado
de clientes con contratos de largo plazo que le den
estabilidad a su flujo de caja, adems de incorporar
clusulas de ajuste de precios en funcin a sus costos.
As, la compaa espera mantener entre el 80 y 90% de su
potencia efectiva contratada con clientes libres y regulados
mediante contratos de largo plazo, en su mayor parte, y de
mediano plazo (principalmente a precios firmes va
licitaciones), mientras que la diferencia se contratar a
precios regulados (tarifa en barra) si es energa retirada por
las distribuidoras (tal como lo establece el DS N049-2008)
o ser vendida al mercado spot, si es adquirida por otra
empresa generadora. As, a diciembre 2014, slo se
mantenan contratos de corto plazo con dos clientes
regulados y cuatro clientes libres.

ENERSIS
60%
39%

Empresa Na cional
de Electricidad
61%
GENERANDES PER S.A
54.2%

OTROS

16.4%

29.4%
EDEGEL S.A.A

Enel SpA es la empresa pblica de energa ms importante

de Italia, as como la segunda en Europa en trminos de
capacidad instalada (ms de 96,000 MW), y cuenta con un
rating internacional de BBB+ asignado por Fitch Ratings. Es
accionista controlador de Endesa, la empresa de servicios
elctricos ms grande de Espaa (IDR BBB+ por Fitch
Ratings). Asimismo, a travs de su subsidiaria Enersis, Enel
participa en el accionariado de Edelnor, empresa

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

En cuanto a la estrategia financiera, el objetivo de la

Empresa es financiar su plan de inversiones con generacin
propia y deuda (bancaria y mercado de capitales),
manteniendo un adecuado nivel de capitalizacin que, a su
vez, le permita mantener su poltica de dividendos
equivalente al 60% de las utilidades distribuibles, con el fin
de maximizar el retorno a sus accionistas.

Mercado Elctrico
El mercado peruano de generacin elctrica se est
volviendo cada vez ms competitivo. En el Per, el
despacho de energa se hace en funcin a la eficiencia en
la generacin de una unidad adicional de energa
(representado por el costo marginal de cada central), por lo
que se prioriza el despacho de energa producida por las
centrales ms eficientes: primero las hidrulicas (C.H.),
luego las trmicas (C.T.) a gas natural GN (primero las
de ciclo combinado y luego las de ciclo abierto), seguidas
por las C.T. a carbn, R500 y diesel. As, los generadores
buscan tener un parque de generacin que logre

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Empresas

complementar la generacin hidrulica con la trmica y as

poder despachar energa al sistema durante todo el ao.

71.0% es abastecido con gas natural proveniente de los

yacimientos de Camisea.

Las generadoras compiten en el mercado para abastecer de

energa a los clientes regulados (distribuidoras) y a los
clientes libres (consumidores que demandan ms de
2.5MW). El riesgo de dicha competencia puede ser mitigado
a travs de contratos de abastecimiento de energa,
denominados Power Purchase Arrangements (PPA), de
mediano o largo plazo entre generadores y distribuidores
y/o clientes libres.

Por su parte, la energa generada durante el 2014 alcanz

los 41,795.9 GWh, 5.4% mayor a la generacin registrada al
cierre del 2013, como resultado de la mayor demanda,
producto del crecimiento de la economa nacional. No
obstante, representa una desaceleracin respecto a las
tasas de crecimiento previas, considerando que se tuvo un
CAGR de 7.4% entre los aos 2009 y 2013. La produccin
mencionada fue de origen hidrulico en 50.3%, trmico en
48.2% (siendo la principal fuente el gas natural, que gener
el 47.6% de la produccin del ao) y de RER (1.5%).

Al cierre del 2014, la potencia efectiva del mercado peruano

fue de 8,717.8 MW, 11.6% superior a lo registrado a finales
del 2013, debido principalmente al inicio de la operacin
comercial de la C.T. Fnix de ciclo combinado de 570 MW y
el reingreso de la unidad TG7 de la C.T. Santa Rosa de 121
MW, plantas que pertenecen a Fnix Power y a Edegel,
respectivamente.
Al respecto, cabe sealar que de los 904.6 MW nuevos en
el SEIN, 66.4% corresponden a nuevas centrales trmicas,
16.1% a centrales elicas, 15.6% a hidroelctricas y el
remanente a centrales de energa solar. Cabe resaltar que
76.1% de los MW que han ingresado en operacin
comercial se encuentran en la regin centro del pas.
Produccin de Energa por Empresa
2014
Chinango
2.3%
Celepsa
2.8%
Egasa
3.1%
Statkraft
4.1%

Edegel
18.9%

Enersur
17.0%

La demanda de energa ha venido creciendo de forma

importante en los ltimos aos, con una tasa promedio
anual de 6.0% en el ltimo quinquenio, producto de la
mayor actividad minera y manufacturera. Durante el 2014,
la mxima demanda ascendi a 5,737.3 MW, superior en
2.9% a la mxima demanda del ao previo.
La Direccin General de Electricidad (DGE) ha proyectado
que la demanda de potencia se incrementar en promedio
8.8% hasta el 2017, ao en el que la misma llegara a 7,993
MW. No obstante, dicha estimacin depende de si se
concretan los proyectos mineros en las fechas previstas.
As, habra aos en los que se podra crecer hasta 10%
anualmente; por el contrario, si no se concreta ningn
proyecto, se crecera a la par del crecimiento vegetativo del
pas, es decir, alrededor de 5.0% cada ao.
Al respecto, la DGE ha concluido que con los proyectos de
generacin que se encuentran en construccin, el
abastecimiento de la demanda est asegurado hasta el
2017.
Principales Proyectos de Generacin

Egenor
5.2%
Kallpa
Generacin
14.1%

Central

Electroper
16.8%
Otros
15.7%

Fuente: COES

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

C.T. Planta Eten

C.H. Quitaracsa
C.H. Cheves
Nodo Energtico del Sur
C.H. Cerro del guila
C.H. Cerro de Chaglla
Nodo Energtico del Sur
C.H. Pucar
C.H. Molloco
C.H. Curibamaba

Provincia

Empresa

Potencia MW

Trujillo
Ancash
Lima
Arequipa
Huancavelica
Hunuco
Moquegua
Cuzco
Arequipa
Jauja

Cons.Cobra - Enersa S.A.

EnerSur
SN Power
Samay I (Inkia)
Cerro del guila S.A.
Odebrecht Energa
Enersur
Egecuzco
GEMSAC
Edegel S.A.

230
112
168
600
525
406
600
178
302
195

Fecha de puesta en
operacin comercial
2T2015
3T2015
1T2016
2T2016
2T2016
3T2016
1T2017
4T2017
3T2020
2T2021
Fuente: Osinergmin

En lnea con lo descrito, durante el 2014, increment la

participacin de la generacin trmica en la potencia
efectiva de 58.4 a 59.2%. Por su parte, la generacin
hidrulica disminuy su participacin de 40.6 a 38.0% en el
mismo periodo. Cabe destacar la participacin de los RER,
que se encuentran iniciando su desarrollo en la industria
(2.8% de la potencia efectiva total). Por otro lado, es
importante mencionar que del total de centrales trmicas, el

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

Por otro lado, en el 2014, se continu incentivando las

inversiones en el sector elctrico, especialmente en el
subsector generacin. As, los anuncios de inversin
privada para el periodo 2015-2016 en el sector energa
ascienden a US$4,080 millones, monto que contempla el
desarrollo de 31 proyectos y que representa el 12.8% de los
proyectos de inversin a nivel nacional.

Asociados a:

FitchRatings
Uno de los principales retos que enfrenta el desarrollo de
nuevas centrales son los altos costos de inversin que
requieren las centrales hidroelctricas, los cuales no
siempre son acompaados por la tarifas de venta de
energa. Asimismo, la obtencin de permisos y licencias
obstaculizan el proceso de adjudicacin de las concesiones
definitivas y la construccin de las centrales.
Por el lado de las centrales trmicas a gas natural, las ms
eficientes, los principales obstculos que enfrentan las
generadoras son la disponibilidad de suministro y transporte
del combustible.
El COES ha explicado que actualmente existe un problema
de abastecimiento elctrico en el norte y sur del pas, ya
que gran parte del crecimiento de la capacidad de
generacin de energa elctrica se encuentra en la zona
centro del pas, mientras que el incremento de la demanda
se encuentra en la zona norte y sur, originado
principalmente por los proyectos mineros en desarrollo.
Dicho problema es consecuencia del retraso de la
construccin de las lneas de transmisin de energa. As, el
cuello de botella no es la generacin (la demanda se
encuentra abastecida hasta el 2017), sino la concentracin
del parque de generacin elctrica en el centro del pas (por
la disponibilidad del ducto de gas natural), mientras que la
demanda se encuentra dispersa en todo el pas, lo que
genera el problema de congestin de las lneas de
transmisin existentes.

Temas regulatorios
En febrero 2014, mediante Decreto Supremo N005-2014EM, el Ministerio de Energa y Minas (MEM) aprob el
Reglamento de la Ley N29970, referido al Sistema
Integrado de Transporte de Hidrocarburos, el cual busca
garantizar el suministro de gas natural (STG) y lquidos de
gas natural (STL) en el sur del pas y promover as el
desarrollo del polo petroqumico en dicha zona.
Como parte del reglamento, qued definido el Cargo por
Afianzamiento de la Seguridad Energtica (CASE), esto es,
un cargo adicional al Peaje Unitario por Conexin al
Sistema Principal de Transmisin. Dicha comisin tiene por
objeto cubrir el dficit del Ingreso Garantizado Anual
obtenido por el concesionario al haberse adjudicado la
concesin.
Se defini la figura de Consumidores Iniciales como
aquellos usuarios del Sistema Integrado que participan en
el Proceso de Promocin y firman un compromiso del uso
de servicio de transporte para los cuales se estableci
determinadas medidas de promocin (montos mximos o

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

Empresas
descuentos de tarifas, prioridad en la asignacin de Gas
Natural, entre otros).
Durante el mismo mes, por Resolucin Ministerial N0952014-MEM/DM, se determin el Monto Especfico para el
funcionamiento del Mecanismo de Compensacin para
Sistemas Aislados en S/. 124.3 millones, aplicable para el
periodo comprendido entre mayo 2014 hasta abril 2015.
En abril 2014, se promulg la Resolucin Ministerial N2112014-MEM/DM mediante la cual se revis el Margen de
Reserva del SEIN y se fij en 32% para el periodo
comprendido entre mayo 2014 hasta abril 2015. Cabe
resaltar que la misma resolucin estipula que para efectos
de la valorizacin de las transferencias de potencia no se
considerar la Reserva Fra de Generacin.
En mayo 2014, OSINERGMIN modific mediante
Resolucin N 084-2014-OS/CD el Procedimiento
Compensacin Adicional por Seguridad de Suministro en
lo referente a las solicitudes de calificacin como Unidad
Dual. Asimismo, se determina la obligacin de stas de
garantizar la operatividad de los equipos o instalaciones con
otro combustible alternativo al gas natural, as como
tambin garantizar la disponibilidad del combustible
alternativo que le permita operar a plena carga con 15 das
de autonoma durante las Horas de Punta, como mnimo.
Posteriormente, en junio 2014, mediante Resolucin
Ministerial N274-2014-MEM/DM se resolvi fijar las horas
de regulacin y la probabilidad de excedencia mensual de
las centrales hidrulicas en 7 horas y 95%,
respectivamente, para el periodo comprendido entre mayo
2014 y abril 2018.
Dentro de dicha resolucin se dictamina, adems, que en
caso de incumplimiento de la condicin de Unidad Dual, la
Gerencia de Fiscalizacin Elctrica impondr una multa no
menor a la suma de las compensaciones por seguridad de
suministro recibidas durante los meses de incumplimiento.
Finalmente, en diciembre 2014, mediante Decreto Supremo
N044-2014-MEM/DM se implement una serie de medidas
que brinden confiabilidad a la cadena de suministro de
energa ante situaciones temporales de falta de capacidad
de produccin o transmisin, asegurando as el
abastecimiento oportuno de energa en el SEIN y los
Sistemas Aislados.

Operaciones
La Empresa (incluida su subsidiaria Chinango) cuenta con
una capacidad efectiva de 1,652.1 MW. La potencia de

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FitchRatings
Edegel represent el 19.0% de la capacidad efectiva total
del SEIN (8,717.8 MW a diciembre 2014).
2014
Centrales

Potencia
Efectiva MW
C.H. Huinco
247.3
C.H. Matucana
137.0
C.H. Chimay
150.9
C.H. Callahuanca
80.4
C.H. Moyopampa
66.1
C.H. Yanango
42.6
C.H. Huampan
30.2
C.T. Ventanilla (GN)
485.0
C.T. Santa Rosa
412.6
TOTAL
1,652.1

2013
Potencia
Efectiva MW
247.3
132.7
150.9
80.4
66.1
42.6
30.2
485.0
304.9
1,540.1

Factor de Carga
2014
60.9%
77.2%
54.0%
86.0%
96.1%
65.5%
91.3%
78.9%
33.9%

2013
57.8%
78.8%
66.1%
87.0%
92.6%
71.5%
90.5%
70.8%
28.5%
60.7%

Fuente: EDEGEL

Cabe resaltar que la potencia efectiva de la empresa se

redujo en el 2013, producto del siniestro ocurrido en la
unidad TG7 de la CT Santa Rosa. Este siniestro se inici
con algunos daos en distintas piezas, los que generaron
un incendio en la turbina y as, daos permanentes en la
misma. La turbina sali del sistema intempestivamente en
mayo del 2013 y volvi a entrar en operacin en diciembre
del 2014, lo cual elev la potencia efectiva total en 7.3%.
Para tal caso, la empresa y Siemens coordinaron la
reposicin de una unidad nueva que reemplace a la unidad
siniestrada (idntica a la anterior), por un monto de US$26.5
millones; adicionalmente se deben considerar los costos de
transporte, instalacin y puesta en marcha, que ascienden
aproximadamente a US$10.0 millones. La nueva unidad
cuenta con una garanta de por lo menos un ao. Cabe
resaltar que no se gener un pago de penalidad al COES,
ya que se trata de un caso de fuerza mayor.

Empresas
sus fuentes de generacin y redujo su dependencia del
recurso hdrico, mostrando una menor estacionalidad en el
despacho de energa.
A diciembre 2014, del total de la potencia efectiva de la
Empresa, el 45.7% es de origen hidrulico y 54.3% de
origen trmico. En cuanto al SEIN, en el 2014, el 38.0% del
total de potencia efectiva era originado por centrales
hidrulicas y el 59.2% por centrales trmicas. El 2.8%
restante corresponde a centrales a base de recursos
renovables, superior al 1.0% representado durante el 2013.
Principales Indicadores
Generacin GWh
Hi dr ul i ca (%)
Trmi ca (%)
Regul a dos
Li bres
Spot
Total Volumen vendido (GWh)
Compras Energa
Ventas (Compras) Netas Spot
Precio Promedio US$ / MWh.

2011
9,153
50.4%
49.6%
6,038
2,594
826
9,458
-470
356
52.4

2012
8,837
52.7%
47.3%
6,208
2,882
492
9,582
-1,051
-559
61.2

2013
8,688
54.0%
46.0%
4,586
3,306
1,022
8,914
-504
518
56.5

2014
8,850
51.7%
48.3%
5,126
3,594
601
9,320
-710
-147
60.3

Fuente: Edegel
* Edegel consolidado (Incluye generacin Chinango)

Del total de sus nueve centrales, siete estn ubicadas en

Lima y dos en Junn (las centrales de Yanango y Chimay).
Las centrales hidrulicas de Lima se ubican en las cuencas
de los ros Rmac y Santa Eulalia, y cuentan con 21 lagunas
3
que tienen una capacidad de 282.4 millones de m que
permiten regular el caudal para generacin durante la poca
de estiaje. Por su parte, las centrales de Yanango y Chimay
aprovechan las aguas de los ros Tarma y Tulumayo,
respectivamente.

La compaa de seguros indemnizar el dao directo e

indirecto (daos materiales y lucro cesante), netos de los
deducibles de pliza por ambos conceptos. A diciembre
2014, dichos montos ascendieron a S/. 27.9 y 24.8 millones,
respectivamente, los cuales fueron reconocidos por Edegel
en sus estados financieros como otros ingresos operativos y
cuentas por cobrar (en el caso del concepto de lucro
cesante, an no se cuenta con una cifra final oficial).

Volumen de Aguas Lagunas Edegel

2,782.7

2,762.3

2,603.4

2,602.7

2,600.3

2,524.9
2,368.7

A la fecha, la compaa de seguros ha desembolsado

US$37.0 millones correspondientes al concepto de daos
materiales.
Hasta el 2005, cerca del 90% de la generacin de Edegel
era hidrulica. A partir del 2006, con la fusin con Etevensa
y las nuevas inversiones para la ampliacin y conversin a
ciclo combinado de la CT Ventanilla y la instalacin de la
nueva turbina en la CT Santa Rosa, la empresa diversific

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Edegel

Asociados a:

FitchRatings
Por su parte, las centrales trmicas utilizan el gas natural de
Camisea y diesel para la generacin de energa, por lo que
mantienen contratos de suministro, transporte y distribucin
de GN que cubren aproximadamente el 71% de sus
requerimientos mximos (81% si se excluye a las CT con
sistema dual) hasta el 2019. En cuanto al almacenamiento
del diesel, Edegel cuenta con un almacn fsico en Santa
Rosa y Ventanilla, as como con contratos de
abastecimiento con Petroper, con los cuales se cubren 75
horas de operacin contnua, tal como lo exige la regulacin
para asegurar su remuneracin por potencia.
La produccin de energa de Edegel, a diciembre 2014, fue
de 8,850.2 GWh, superior en 1.9% a los 8,688.0 GWh
producidos durante el 2013. En cuanto a las compras al
mercado spot, stas se redujeron durante el mismo periodo,
hasta ser 710 GWh (504 GWh a diciembre 2013).
Lo anterior es producto del mayor volumen demandado por
parte de los clientes, principalmente por los clientes libres y
la suscripcin de contratos licitados de largo plazo y
contratos bilaterales con distribuidoras. De esta manera, se
contrarrest el impacto generado por la salida de operacion
de la turbina TG7, en trminos operativos y financieros.
Mientras que la produccin hidrulica a diciembre 2014 se
redujo en 2.6% producto del mantenimiento de plantas de
generacin en Chimay, la produccin trmica se increment
en 7.1% como consecuencia de la mayor demanda.

Empresas
su participacin en la generacin del periodo 2014 fue
21.2% (21.9% en el 2013).
Si bien Edegel es una de las principales empresas
generadoras privadas del pas, el Estado, a travs de
diversas empresas (Electroper y otras), se mantiene como
un jugador importante en el mercado de generacin
elctrica, con el 24.1% de la generacin total del 2014 y el
19.5% de la potencia firme (26.4 y 21.5%, respectivamente,
en el 2013). Si se considera solo Electroper, esta empresa
representa el 16.9% de la generacin nacional a diciembre
2014 (18.3% de la generacin nacional en el 2013) y el
11.9% de la potencia firme nacional.
Por su parte, Edegel tiene contratos asegurados por venta
de energa y potencia, firmados con empresas distribuidoras
hasta el 2027 con precios firmes. Lo anterior, como
resultado de los incentivos que ha dado el Estado para
promover las licitaciones de contratos de suministro de
electricidad de largo plazo, con el fin de asegurar que la
demanda de los usuarios regulados se cubra en el largo
plazo. As, el nivel de contratacin de Edegel y su
subsidiaria alcanza el 78% de su potencia efectiva.
Composicin del Volumen de Ventas (GWh)
70.0%

64.8%

63.8%

60.0%

37.1%

40.0%

Generacin mensual de energa

(GWh)

30.0%

27.4%

20.0%

900

38.6%

30.1%

11.5%

8.7%

10.0%

850

55.0%

51.4%

50.0%

6.4%

5.1%

0.0%

800

2011

750

2012

Regulados

700

2013

Libres

2014

Spot

Fuente: Edegel

650

600
550
500

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

* Fuente: COES

En el Per, el despacho de energa se hace en funcin al

costo variable, por lo que la diversificacin de fuentes
(hidrulica y trmica) y la eficiencia de sus plantas
(tecnologa de ciclo combinado, sistema dual) le ha
permitido a Edegel mantener una presencia importante en
el Sistema, ya que opera tanto en periodos de estiaje (mayo
a octubre) como en el de avenida (noviembre abril). As,

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

Durante el 2014, las ventas a los clientes regulados se

contrajeron, lo cual se refleja en la composicin de sus
ingresos. As a diciembre 2014, el 55.0% de las ventas de la
compaa se realizaron a clientes regulados, por encima del
51.4% registrado en el ao previo. Entre sus principales
clientes regulados se encuentran Edelnor, Hidrandina y Luz
del Sur. Por su parte, el 38.6% de sus ventas se realizaron
a clientes libres. A diciembre 2014, entre los principales
clientes libres se encontraban Ca. Minera Antamina (cuyo
contrato venci al cierre del mismo ao), Minera Chinalco y
Minera Votorantim Metais Cajamarquilla. La diferencia fue
vendida al mercado spot.

Asociados a:

FitchRatings

Empresas

Por su parte, la compaa contina trabajando en reducir las

emisiones al medio ambiente, con el fin de realizar una
emisin de bonos de carbono voluntarios ms adelante.

Desempeo financiero
A diciembre 2014, los ingresos de la Empresa ascendieron
a S/. 1,726.3 millones, superiores en 19.9% a los
registrados al cierre del 2013. Esto fue resultado de una
mayor venta de energa a clientes regulados por la licitacin
de contratos de largo plazo y contratos bilaterales con
clientes determinados (Electrocentro, Electronoroeste,
Electrosureste, Electronorte), los mismos que entraron en
vigencia en enero del 2014. Dichos contratos suelen estar
asociados a precios mayores a los que se obtendran de
realizar operaciones en el spot, lo cual contribuy a registrar
mayores ingresos en el periodo de anlisis.
Esto contrarrest el efecto de la salida de la turbina TG7
siniestrada y que volvi a entrar en operacin hacia fines
del ao. Cabe resaltar que se registraron ingresos
reconocidos por Edegel como lucro cesante por S/. 24.8
millones, aunque an no han sido efectivamente pagados
(S/. 6.9 millones a diciembre 2013).
Ingresos (S/. Mill.) vs Margen Bruto (%)
Ingresos

Margen Bruto

1,900

60%

1,700
50%

1,500
1,300

40%

1,100
900

30%

700
500

20%
2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: Edegel

De la misma manera, los costos de ventas experimentaron

un incremento, el cual ascendi a 13.7% respecto al cierre
del ao previo, y fue consecuencia de: i) mayor consumo de
gas natural por el mayor despacho de unidades trmicas a
gas segn lo requerido por el COES; ii) mayores compras
de energa, potencia y peaje producto de mayores ventas y
nuevas comisiones asociadas al Peaje Principal; y,
iii) mayores gastos por cargas diversas de gestin para el
pago a las nuevas centrales de reserva fra (Enersur y
Eepsa) y energa renovables.
Como consecuencia de lo anterior, as como de un
adecuado control de los gastos administrativos, se registr

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

un incremento importante en el EBITDA (el cual considera

los ingresos por lucro cesante). De esta manera, dicho
indicador pas de S/. 709.7 millones en el 2013 a S/. 875.5
millones al cierre del 2014. Asimismo, el margen EBITDA se
elev de 49.3 a 50.7% durante el mismo periodo de anlisis.

EBITDA (S/. Mill.) vs Margen (%)

1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0

60%

50%

40%

30%

20%
2010

2011
EBITDA

2012

2013

2014

Margen EBITDA

Fuente: Edegel

El incremento del EBITDA junto con la reduccin de los

gastos financieros (GF) en 10.5% respecto al 2013, llev a
que el indicador de cobertura EBITDA / GF ascendiera a
24.0x (17.4x al cierre del 2013). Se debe mencionar que la
actualizacin de contingencias tributarias que mantena la
empresa por S/. 48.4 millones al cierre del 2011, fue
reducida a S/. 0.3 millones a diciembre 2014.
Por su parte, el monto de provisiones por contingencias
tributarias se redujo de S/. 15.1 millones al cierre del 2013 a
S/. 8.4 millones a diciembre 2014. Los asesores legales de
la compaa estiman que los procesos no resultarn en
pasivos adicionales a los registrados.
La utilidad neta registrada a diciembre 2014, ascendi a
S/.557.4 millones, superior en 22.5% a lo registrado al cierre
del 2013, incremento que fue explicado principalmente por
las mayores ventas registradas durante el periodo y, en
menor medida, por el adecuado control de los gastos
administrativos y la reduccin de los gastos financieros. De
esta manera, el ROE se increment, de 17.5% en el 2013, a
20.9% al cierre del 2014.
Por otro lado, el flujo de caja operativo ascendi a S/. 584.4
millones (S/. 535.9 millones a diciembre 2013). Este monto,
junto con los ingresos por dividendos recibidos de la
asociada y la obtencin de prstamos por S/. 65.6 y 165.3
millones, respectivamente, permitieron cubrir las inversiones
en activos fijos, distribuir dividendos, amortizar la deuda
financiera (capital e intereses) y otros, por S/. 96.7, 432.3,
237.2 y 2.4 millones, respectivamente. Como resultado, y

Asociados a:

FitchRatings
considerando la generacin acumulada, el nivel de caja
ascendi a S/. 221.3 millones, monto que cubre en 2.0x la
porcin corriente de la deuda.
Es importante resaltar que, en los ltimos aos, la mayor
generacin de EBITDA le ha permitido a la Compaa
reducir su nivel de endeudamiento, financiar parte de su
capex y mantener su poltica de dividendos. De esta forma,
las medidas crediticias han mejorado, segn se ve reflejado
en el ratio Deuda financiera neta / EBITDA, que pas de
3.1x en el 2008, a 0.7x en diciembre 2014.

Estructura de capital
La estrategia financiera de la empresa es mantener una
estructura ptima de capitalizacin, que a su vez le permita
mantener un nivel de apalancamiento financiero Deuda
Financiera / EBITDA inferior a 3.0x.
A diciembre 2014, la deuda financiera ascendi a S/. 806.7
millones, 1.3% superior a la registrada al cierre del 2013
(S/. 796.4 millones). Del total de la deuda, el 14.0% tiene
vencimientos en el corto plazo.
El incremento de la deuda obedece a un nuevo prstamo
suscrito, en setiembre 2014, con Bank of Nova Scotia por
US$36.0 millones, cuyos fondos fueron utilizados para
cancelar obligaciones financieras y capital de trabajo.
A pesar del ligeramente mayor endeudamiento, la mayor
generacin de EBITDA, permiti reducir el nivel de
apalancamiento de 1.1x en el 2013 a 0.9x a diciembre 2014.
Adicionalmente, el ratio de deuda sobre capitalizacin se
redujo de 23.3 a 23.0% en el periodo analizado.
La deuda es contrada principalmente en dlares (93.7%),
debido a que gran parte de los ajustes del precio de energa
se realizan en funcin a esta moneda, adems del precio
del combustible. El resto de la deuda es pactada en
moneda nacional. Con el fin de mantener un calce
adecuado entre los flujos que esperaba recibir en dlares y
sus obligaciones financieras, Edegel contrat un swap de
moneda, el cual fue cancelado en enero 2014.
Entre los principales proveedores de fondos se tiene a la
banca comercial con el 69.3% (prstamos bancarios,
instrumentos financieros y arrendamiento financiero) y el
resto, con el mercado de capitales.

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

Empresas
Deuda Financiera de Largo Plazo - Diciembre 2014
Bonos Corporativos
Prstamos Bancarios
Scotiabank
Bank of Nova Scotia
Bank of Nova Scotia
Bank of Nova Scotia
BBVA Continental
Arrend. Financiero
Scotiabank
Instrumentos Derivados

Moneda
S/. y US$

S/. MM
248.58

Vencimiento
Enero 2028

Tasa (%) % sobre Deuda

30.7%

US$
US$
US$
US$
US$

86.53
107.66
22.50
21.55
174.86

Febrero 2018
Marzo 2016
Noviembre 2017
Enero 2019
Setiembre 2017

L + 3.7
L + 0.73
L + 2.75
3.4
L + 3.13

10.7%
13.3%
2.8%
2.7%
21.6%

US$
US$

148.59
2.94

Marzo. 2017
Marzo. 2017

L + 1.75
-

18.3%
0.4%

* Incluye intereses devengados y no pagados

Fuente: Edegel y Subsidiaria

Por su parte, un porcentaje importante de la deuda ha sido

contrada a tasa variable (66.7% a diciembre 2014), por lo
que Edegel contrat swaps de tasa de inters con el fin de
reducir la exposicin al riesgo de la variacin de la tasa libor
(45.5% al incluir los swaps).
Adicionalmente, Edegel mantiene cartas fianzas para
garantizar obligaciones econmicas, cumplimientos de
compromisos de inversin, entre otros, por un valor total de
S/. 2.7 millones a diciembre 2014 (S/. 2.6 millones a
diciembre 2013).
En virtud de algunas obligaciones financieras, la empresa
se ha comprometido a cumplir los siguientes resguardos
financieros, los cuales viene cumpliendo de manera
holgada.
Resguardos Financieros
Resguardo
(Deuda Financ. LP+ Parte

Lmite

2014

2013

2012

2011

< 1.5

0.3

0.3

0.3

0.4

0.5

NA
NA
0.9

NA
NA
1.0

75/25
14.1
1.1

70/30
11.9
1.4

67 / 33
8.6
2.1

corriente DLP) / Patrimonio Neto

Patrimonio Neto / Deuda*
> = 40/60
EBITDA / GF*
> = 1.25
Deuda / EBITDA
< = 4.0

2010

* En el 2012, se cancel el Co ntrato Operativo po r lo que se extingui la o bligaci n de cumplir co n dicho s resguardo s
Fuente: Edegel

De otro lado, respecto a la liquidez, se debe mencionar que

sta se elev de 0.95x en el 2013 a 1.28x a diciembre 2014,
principalmente como consecuencia de: i) una reduccin de
la deuda de corto plazo; ii) menores cuentas por pagar
comerciales derivadas del contrato de mantenimiento con
Siemens (adquisicin de piezas de reemplazo y prestacin
de servicio de mantenimiento) y derivadas de los trabajos
en curso en la turbina TG7; y, iii) disminucin de otros
pasivos corrientes que incluyen el pago de seguros.
Asimismo, la empresa muestra una importante capacidad
de repago del servicio de deuda, a partir de la generacin
de caja y la caja acumulada (7.3x y 4.4x en diciembre 2014
y diciembre 2013, respectivamente). Adicionalmente,
Edegel cuenta con
lneas de crdito bancarias
comprometidas por un total de S/.101.5 millones, as como
un sistema de gestin financiera del circulante entre las
compaas del Grupo, que contribuyen a una mayor
flexibilidad financiera.

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FitchRatings

Empresas

Inversiones

Caractersticas de los Instrumentos (Dic-14)

Durante el 2013, se obtuvo la aprobacin del estudio de pre

operatividad por parte del COES as como la aprobacin del
Estudio de Impacto Ambiental (EIA) del primer tramo de la
lnea de transmisin (el EIA del segundo tramo se
encuentra en trmite).
De igual manera, en diciembre del 2013, se inici el proceso
de solicitud de la concesin definitiva de generacin.
Adicionalmente, durante el ao, se inici el proceso de
licitacin para los principales contratos del proyecto (obras
civiles, equipamiento y lnea de transmisin e interconexin
elctrica al SEIN), los cuales al cierre del periodo de anlisis
se encontraban en etapa de revisin.
En octubre 2014, el Ministerio de Energa y Minas otorg la
concesin definitiva a Edegel de la futura central
hidroelctrica Curibamba, cuyo presupuesto de inversin
asciende a US$480 millones y que tendra un plazo de
ejecucin de 50 meses.
Por otro lado, la empresa proyecta montos de capex para
extender la vida til de las unidades de las distintas
centrales, por un total de US$20.0 millones anuales, con
ajustes al alza (US$2.0-3.5 millones) en los aos en que se
realicen trabajos de mantenimiento mayor (2015 y 2016
para la TG3 y TG4 de Ventanilla, respectivamente).
Producto de las necesidades que Edegel pudiera tener en el
futuro, relacionadas a dichos proyectos, la compaa podra
incrementar su nivel de endeudamiento en el mediano
plazo. As, a pesar de que los indicadores de
apalancamiento se incrementen, stos continuaran
mantenindose en niveles holgados, acordes con el rating
que mantiene la empresa actualmente.

Caractersticas de los instrumentos

A diciembre 2014, Edegel mantena en circulacin los
siguientes bonos emitidos bajo el marco del Tercer y Cuarto
Programa de Bonos, cuyas caractersticas se resumen a
continuacin:

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

Cuarto
Programa Edegel

Actualmente, Edegel viene evaluando el proyecto

hidroelctrico Curibamba de 192 MW de potencia (tendr
una produccin de 1,013 GWh/ao), as como una lnea de
transmisin hasta la subestacin Pachachaca (135 km de
longitud en 220 kv de simple terna).

Tercer
Programa Edegel

Programa

Emisin

Monto

Colocacin

Vencimiento

Tasa

1era . - A
3era . - A
8va . - A
11 - A
12 - A
1era . - A
2da . - A
4ta . - A
5ta . - A

S/. 25.0 mi l l .
S/. 25.0 mi l l .
US$10.0 mi l l .
US$8.17 mi l l .
US$6.36 mi l l .
US$ 10 mi l l .
US$ 10 mi l l .
US$ 10 mi l l .
US$ 10 mi l l .

Juni o. 2007
Jul i o. 2007
Ene. 2008
Enero. 2009
Enero. 2009
Jul . 2009
Sep. 2009
Ene. 2010
Sep. 2010

Juni o 2022
Jul i o 2019
Enero 2028
Enero 2019
Enero 2015
Jul i o 2016
Septi embre 2016
Enero 2018
Seti embre 2020

6.31%
6.28%
6.34%
7.78%
7.13%
6.63%
6.00%
6.47%
5.78%

Fuente: Edegel

Los bonos emitidos son bullet, y no cuentan con garanta

especfica ni orden de prelacin en futuras emisiones de
obligaciones. En Junta de Accionistas Obligatoria Anual
realizada en marzo del 2013, se aprob el Quinto Programa
de Bonos Corporativos hasta por un monto total en
circulacin de US$350 millones o su equivalente en Nuevos
Soles.
Quinto Programa de Bonos Edegel
El programa tendr una vigencia de dos aos desde el
momento de su inscripcin, la cual podr prorrogarse por el
mismo periodo solo por una vez, a solo criterio del emisor.
El monto del programa ser hasta por un total emitido de
US$350 millones o su equivalente en Nuevos Soles, en una
o ms emisiones, las cuales a su vez podrn comprender
una o ms series. Las emisiones y series tendrn el
carcter de pari passu, y contarn nicamente con una
garanta genrica sobre el patrimonio del emisor.
Los recursos obtenidos se utilizarn para reperfilar la deuda
financiera vigente, financiar inversiones y financiar las
necesidades de capital de trabajo de la compaa, entre
otros.
El Emisor podr ejecutar la opcin de rescate total o parcial
en cualquier fecha segn se especifique para cada emisin
en los Contratos Complementarios respectivos y en el Aviso
de Oferta respectivo. Asimismo, podr ejecutar dicha opcin
en cualquiera de las situaciones especificadas por Ley.
Las caractersticas relacionadas con el plazo, el tipo de
amortizacin, y la tasa sern establecidas en los Contratos
Complementarios correspondientes.
Finalmente, es importante resaltar que para este programa
no se han establecido covenants financieros. Sin embargo,
la Clasificadora considera que lo anterior no afecta a la
clasificacin, debido a que el historial de buen desempeo y
pago oportuno de la deuda que mantiene Edegel permite
prever que la compaa mantendr los niveles de solvencia
y flexibilidad financiera adecuados para su clasificacin de
riesgo. De cualquier manera, la compaa debe cumplir con

10

Asociados a:

FitchRatings
los covenants financieros establecidos en los otros
programas de bonos que mantienen emisiones vigentes.
Si bien el programa contempla un monto de emisin de
hasta US$350 millones, las emisiones se realizarn segn
las necesidades que presente la compaa. La Clasificadora
espera que, dada la estabilidad en sus flujos de caja, el
nivel de apalancamiento se mantenga por debajo de 2.5x
(considerando el monto del programa en su totalidad).

Empresas
cambio en la poltica de dividendos, con el que en Junta
Anual de Accionistas celebrada en marzo 2015, se pas a
contemplar una distribucin de dividendos hasta por el 60%
de las utilidades de libre disposicin.
A diciembre 2014, el precio de la accin comn cerr en
S/.3.75 (S/. 2.55 a diciembre 2013). Asimismo, el nivel de
frecuencia de cotizacin durante el primer semestre del
2014 fue de 80.95% (92.46% en diciembre 2013).

Acciones Comunes

Precio Edegel Accin Comn

(S/. / Accin)

El capital social de Edegel S.A.A. est representado por

2,293668,594 acciones comunes cuyo valor nominal es
S/. 0.88 cada una.

Dic -14
S/. / Ac cin
3.75

4.20
Dic -13:
S/. / Ac cin
2.55

3.70
3.20
2.70
2.20
1.70
1.20

dic-14

dic-13

jun-14

dic-12

jun-13

dic-11

jun-12

dic-10

jun-11

dic-09

jun-10

jun-09

dic-08

jun-08

0.70
dic-07

A diciembre 2014, la poltica de dividendos de la Empresa

era repartir el 100% de las utilidades de libre disposicin,
distribuyendo dividendos provisorios por el 80% de las
utilidades acumuladas a cada momento. El dividendo
complementario se fija por la Junta Obligatoria Anual de
Accionistas.

Fuente: BVL

As, en Junta General de Accionistas (JGA) realizada en

marzo del 2014, se aprob el pago de dividendos
complementarios del 2013 por S/. 158.5 millones.
Posteriormente, en sesiones de directorio de julio y octubre
2014, se aprob la distribucin del primer y segundo
dividendo de las utilidades del ejercicio 2014 por montos de
S/. 195.2 y 74.5 millones, respectivamente.
Dividendos Repartidos
(Mi l l ones de s ol es )

Utilidad Neta
Dividendos pagados

2014
557.4
432.3

2013
455.1
347.6

2012
386.9
199.2

2011
306.1
231.4

2010
239.4
213.4

Fuente: Edegel

Cabe sealar que, posterior a la fecha de los estados

financieros utilizados en el presente informe, se realiz un

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

11

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Empresas

Resumen Financiero - Edegel S.A.A y Subsidiarias

(En mi l es de S/.)
Ti po de Ca mbi o S/./US$ a fi na l del Perodo

Rentabilidad
EBITDA
Mg. EBITDA
(FFO + Ca rgos fi jos ) / Ca pi ta l i za ci n a jus ta da
FCF / Ingres os
ROE
Cobertura
EBITDA / Ga s tos fi na nci eros
EBITDA / Servi ci o de deuda
FCF / Servi ci o de deuda
(FCF + Ca ja + Va l ores l qui dos ) / Servi ci o de deuda
CFO / Invers i n en Acti vo Fi jo
(EBITDA + ca ja ) / Servi ci o de deuda
Estructura de capital y endeudamiento
Deuda Ajus ta da Tota l / Ca pi ta l i za ci n Ajus ta da
Deuda fi na nci era tota l / EBITDA
Deuda fi na nci era neta / EBITDA
Cos to de fi na nci a mi ento es ti ma do
Deuda fi na nci era CP / Deuda fi na nci era tota l
Balance
Acti vos tota l es
Ca ja e i nvers i ones corri entes
Deuda fi na nci era Corto Pl a zo
Deuda fi na nci era La rgo Pl a zo
Deuda fi na nci era tota l
Deuda fuera de Ba l a nce
Deuda a jus ta da tota l
Pa tri moni o Tota l
Acci ones preferentes + Inters mi nori ta ri o
Ca pi ta l i za ci n a jus ta da
Pa tri moni o Tota l + Acci ones preferentes e Inters Mi n.
Flujo de caja
Fl ujo de ca ja opera ti vo (CFO)
Invers i ones en Acti vos Fi jos
Di vi dendos comunes
Fl ujo de ca ja l i bre (FCF)
Venta s de Acti vo Fi jo, Neta s
Otra s i nvers i ones , neto
Va ri a ci n neta de deuda
Va ri a ci n neta de ca pi ta l
Otros fi na nci a mi entos , netos (i ncl uye pa go de i nteres es )
Va ri a ci n de ca ja
Resultados
Ingres os
Va ri a ci n de Venta s
Uti l i da d opera ti va (EBIT)
Ga s tos fi na nci eros
Res ul ta do neto
Informacin y ratios sectoriales
Genera ci n Bruta (GWh.)
Pa rti ci pa ci n en el COES
Vencimientos de Deuda de Largo Plazo
(Al 30 de junio 2014)
(S/. Miles)

2.99

2.80

2.55

2.70

2.81

2.89

dic-14

dic-13

dic-12

dic-11

dic-10

dic-09

875,495
50.7%
17.6%
3.2%
20.9%

709,701
49.3%
16.8%
9.3%
17.5%

755,345
49.6%
14.9%
13.0%
15.4%

716,076
52.5%
17.1%
19.2%
12.7%

582,099
49.8%
12.6%
10.5%
10.1%

611,540
53.9%
16.7%
22.6%
10.6%

24.0
5.8
0.6
2.1
6.0
7.3

17.4
3.6
0.9
1.7
9.8
4.4

15.6
4.1
1.3
2.3
6.8
5.1

13.1
3.3
1.5
2.2
11.1
4.1

8.5
2.0
0.6
0.9
7.3
2.3

7.3
2.1
1.2
1.6
7.1
2.5

23.0%
0.9
0.7
4.5%
14.0%

23.3%
1.1
0.9
4.9%
19.8%

25.4%
1.1
0.9
5.1%
15.8%

30.1%
1.5
1.2
4.8%
15.5%

34.4%
2.1
2.0
5.4%
18.3%

36.6%
2.2
2.0
5.7%
15.4%

4,540,403
221,332
113,291
693,379
806,670
2,746
809,416
2,639,981
71,138
3,520,535
2,711,119

4,618,464
171,782
157,384
638,999
796,383
2,550
798,933
2,568,481
66,797
3,434,211
2,635,278

4,536,263
187,108
137,382
730,399
867,781
8,819
876,600
2,510,849
67,217
3,454,666
2,578,066

4,550,671
169,202
161,670
878,480
1,040,150
8,412
1,048,562
2,377,804
58,906
3,485,272
2,436,710

4,608,019
82,620
226,026
1,011,527
1,237,553
10,968
1,248,521
2,327,936
56,089
3,632,546
2,384,025

4,882,479
120,301
208,386
1,140,406
1,348,792
16,946
1,365,738
2,328,575
38,532
3,732,845
2,367,107

584,384
-96,733
-432,331
55,320
0
65,615
-36,513
0
-37,811
46,611

535,924
-54,922
-347,557
133,445
0
23,955
-128,565
0
-44,161
-15,326

464,838
-68,062
-199,232
197,544
2,810
1,859
-134,678
0
-49,629
17,906

541,975
-49,002
-231,402
261,571
0
55,581
-173,638
0
-56,932
86,582

389,200
-53,530
-213,391
122,279
2,314
31,193
-112,535
0
-80,931
-37,680

526,142
-74,132
-195,152
256,858
5
41,563
-149,312
0
-83,499
65,615

1,726,294
19.9%
664,941
36,456
557,398

1,439,361
-5.6%
500,080
40,726
455,085

1,524,139
11.8%
544,826
48,305
386,886

1,362,711
16.5%
507,293
54,480
306,075

1,169,860
3.0%
370,762
68,786
239,358

1,135,304
-1.2%
399,498
83,248
242,499

8,848
21.2%

8,700
21.9%

9,445
23.7%

9,286
26.4%

8,592
26.5%

8,236
27.9%

2016
291,570

2017 +
401,809

Incluye intereses activados. No se han realizado ajustes al resto de cuentas por este concepto.
EBITDA: Utilidad operativa + gastos de depreciacin y amortizacin.
FFO: Resultado neto + Depreciacin y Amortizacin + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto + variacin
en otros activos + variacin de otros pasivos - dividendos preferentes
Variacin de capital de trabajo: Cambio en cuentas por pagar comerciales + cambio en existencias - cambio en cuentas por pagar comerciales
CFO: FFO + Variacin de capital de trabajo
FCF= CFO + Inversin en activo fijo + pago de dividendos comunes
Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos
Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales. Los ltimos son multiplicados por el factor 6.8.
Servicio de deuda:Gastos financieros + deuda de corto plazo

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12

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Empresas

ANTECEDENTES
Emisor:
Domicilio legal:

Edegel S.A.A.
Av. Vctor Andrs Belaunde # 147
Torre Real 4, San Isidro
20330791412
(511) 215 6300
(511) 421 7378 / 215 6370

RUC:
Telfono:
Fax:

RELACIN DE DIRECTORES
Carlos Temboury Molina
Daniel Abramovich Ackerman
Francisco Perez Thoden Van Velzen
Ramiro Alfonsin Balza
Francisco Garca Caldern Portugal
Claudio Herzka Buchdahl
Paolo Giovanni Pescarmona
Juan Miguel Cayo Mata
rsula De la Mata Torres
Guillermo Lozada Pozo
Roco Pachas Soto
Mariano Paz Soldn Franco
Carlos Rosas Cedillo
Carlos Sedano Tarancon

Presidente del Directorio

Secretario del Directorio
Vicepresidente del Directorio
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno

RELACIN DE EJECUTIVOS
Francisco Perez Thoden Van Velzen
Carlos Rosas Cedillo
Daniel Abramovich Ackerman
Guillermo Lozada Pozo

Gerente General
Gerente Comercial
Gerente de Asesora Legal
Gerente de Planificacin y Control

RELACIN DE ACCIONISTAS

Generandes Per S.A

Endesa Chile
Otros

Edegel S.A.A.
Mayo 2015

54.20 %
29.40 %
16.40 %

13

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Empresas

CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo

dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV
N 074-98-EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa
EDEGEL S.A.A.:

Instrumentos

Clasificacin*

Valores que se emitan en Virtud del Tercer

Programa de Bonos Corporativos Edegel
(Hasta por un importe de US$100,000,000.00)

Categora AAA (pe)

Valores que se emitan en Virtud del Cuarto

Programa de Bonos Corporativos Edegel
(Hasta por un importe de US$100,000,000.00)

Categora AAA (pe)

Valores que se emitan en Virtud del Quinto

Programa de Bonos Corporativos Edegel
(Hasta por un importe de US$350,000,000.00)

Categora AAA (pe)

Acciones Comunes

Categora 1a (pe)

Perspectiva

Estable
Definiciones

CATEGORA AAA (pe): Corresponde a la ms alta capacidad de pago oportuno de las obligaciones,
reflejando el ms bajo riesgo crediticio. Esta capacidad no se vera afectada significativamente ante
eventos imprevistos.
CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de solvencia, estabilidad en la
rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos
aos. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no
implica necesariamente un cambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva
estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa,
si existen elementos que lo justifiquen.

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Empresas

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional
independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de
cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los
estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la
obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha
informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin
podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo
sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como AAI
siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro
documento de la transaccin o cualquier estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al
final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI, y no debe ser
usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo
legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

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