En el manejo de la deuda pblica del Estado panameo hay tres aspectos que

tienen singular importancia y que evidencian la salud financiera del pas.

Ellas son una mayor incursin en el mercado local para suplir las necesidades
de financiamiento que tiene el Gobierno, la disminucin del indicador deuda en
relacin con el producto interno bruto y lograr financiamiento a menores tasas
de inters.
Si bien la deuda pblica reflej un incremento de 9.9% al comparar las cifras
del cierre del ao 2013 con el de 2012, el costo ponderado del portafolio de
deuda de la Repblica al cierre de diciembre de 2013 es 31 puntos bsicos por
debajo con respecto al 2012. Esto quiere decir que en diciembre de 2012 se
pagaba una tasa de inters promedio de 5.58% y al pasado 31 de diciembre se
pag 5.27%.
En total, la deuda pblica de la Repblica de Panam se situ en 15,683
millones de dlares al cierre de 2013, lo que refleja un aumento de 1,418
millones de dlares en comparacin al ao 2012.
El ministro de Economa y Finanzas, Frank De Lima, inform que este
incremento se debe a mayores desembolsos ($3,938 millones) en comparacin
con las amortizaciones realizadas ($2,391 millones).
Dicho en otras palabras, se pidi ms dinero prestado de lo que se pag. Es
como si usted manejara una tarjeta de crdito y lo que debe aument porque
gasta ms de lo que paga para disminuir esa deuda.
En el ao 2013 el Gobierno pag en servicio de la deuda pblica 3,277 millones
de dlares, de los cuales 2,391 millones correspondieron a amortizaciones y
366.4 millones de dlares a costos financieros, con una relacin de 73% para la
primera y 27% para la segunda. Aun as, el manejo de la deuda es considerado
por los analistas y las firmas calificadoras de riesgo como buena, ya que los
recursos obtenidos en gran parte se utilizan para inversin pblica.
Wilfredo Grajales/ Analista
Produccin
Es importante adecuar los niveles de deuda en comparacin al PIB, los ingresos
fiscales y los niveles de exportacin de bienes y servicios, siempre y cuando el
pas pueda sostener dichos niveles de deuda de acuerdo con su produccin y
que esto no afecte su estabilidad macroeconmica a travs de los indicadores
de la economa real como el empleo y/o inflacin.

Ninotshka Tam /Analista

Inversin
Es recomendable que la deuda no exceda un alto porcentaje del PIB, ya que
esto implicara limitantes en el crecimiento econmico del pas, debido a la
disminucin de la inversin para llevar a cabo nuevas obras y proyectos de
carcter econmico y social a mediano y largo plazo.
Roger Durn /Analista
Bajo riesgo
Es importante mantener los niveles de endeudamiento bajos, ya que esto le da
flexibilidad a la economa del pas para seguir creciendo. Adems, se fortalece
la estabilidad macroeconmica, dando como resultado que los niveles de
riesgo pas sean bajos, atrayendo la inversin extranjera directa (IED),
incremento del grado de inversin, aumentando las exportaciones de bienes y
servicios.
La inversin en el Sector Pblico No Financiero represent el 10% del producto
interno bruto (PIB), totalizando $4,091 millones, al cierre del ao 2013.
Ese monto represent unos $948.6 millones ms, en comparacin al 2012,
anunci el ministro De Lima, durante la presentacin del Balance Fiscal de
2013.
El manejo de las finanzas pblicas y el crecimiento de la economa fueron
determinantes para que Panam lograra ingresar a la lista de pases con grado
de inversin que otorgan las calificadoras de riesgo.
Mercados
En los ltimos cinco aos la estrategia de la Direccin de Crdito Pblico del
Ministerio de Economa y Finanzas ha sido darle mayor preponderancia al
desarrollo del mercado local de capitales.
Esto ha llevado a que el ratio de deuda interna en comparacin con la deuda
externa se haya incrementado, lo que favorece al mercado local.
De esta manera el resultado es que al finalizar el 2013 la participacin de la
deuda interna del total de la deuda es de 22%, cuando en el ao 2009 era de
apenas un 7.5%.

Esto quiere decir que el Estado panameo ha colocado deuda en el mercado

domstico por 3,430 millones de dlares, de los cuales $449.5 millones son
instrumentos de corto plazo conocidos como Letras del Tesoro y 2,980.5 en
papeles de largo plazo entre los que se encuentran Bonos del Tesoro ($1,464
millones), Notas del Tesoro ($1,022.8 millones) y prstamos ($493.7 millones).
La deuda externa totaliz 12,182 millones de dlares, de los cuales $3,181.8
millones corresponden a acreedores pblicos (multilaterales y bilaterales) y
$9,000.4 millones a acreedores privados (bonos globales y banca comercial).
Para Santiago Fernndez, presidente ejecutivo del puesto de bolsa SFC
Investment, S.A., el desarrollo de este mercado requiere de productos,
emisores, inversionistas y corredores. El Estado es el principal emisor de deuda
en el mundo entero, y por ende en Panam es y seguir siendo el principal
emisor. Todos los Estados se endeudan para generar crecimiento cuando este
es bien analizado, otros en gastos cuando es irresponsable.
Todos prefieren el mercado local, porque all su deuda es considerada AAA para
efectos de calificacin, y porque a tasas locales siempre les puede resultar ms
econmico a largo plazo.
En el caso panameo al tener dlares como moneda funcional, la posibilidad de
ir a los mercados globales por fondos es sumamente fcil, y hoy en da aun
ms econmico que buscar financiamiento local, por la liquidez y profundidad
de los inversores disponibles en el extranjero versus el an pequeo mercado
local.
Record que el Gobierno ha logrado exitosamente en el pasado emitir deuda a
tasas muy bajas y largo plazo (Panam 2053).
Es all donde est la principal responsabilidad del Estado en generar para el
futuro un mercado ms lquido y profundo, indica Fernndez.
Para ello en mi opinin, debera darle mayor publicidad a sus emisiones para
llevarlas a un pblico an mayor, atomizar la distribucin de las mismas, y
generar inversionistas para el futuro. De esta manera se tendra mayor
cantidad de gente disponible para el momento en que el mismo Estado decida
promover el mercado de acciones mediante procesos de Democratizacin de
Capital tan necesarios. A muestra lo que prepara Espaa para la venta de su
Banco nacionalizado Bankia, donde empezar vendiendo 5% y as
sucesivamente, aadi.
El Ministerio de Economa y Finanzas inform que el Estado panameo emitir
este ao hasta 1,250 millones de dlares en Notas del Estado, como parte del
proceso de captar fondos para cubrir sus necesidades de financiamiento.

El Consejo de Gabinete aprob un decreto de gabinete que autoriza la emisin

de los ttulos como parte de las necesidades de financiamiento del Presupuesto
General del Estado de la vigencia fiscal del ao 2014.
Los recursos que obtenga tambin sern utilizados para pagar los costos,
comisiones y gastos asociados con las emisiones autorizadas.

Deuda/PIB
En cuanto al indicador de la deuda pblica bruta como relacin del producto
interno bruto (PIB) muestra una trayectoria descendente, al disminuir de 45.6%
al cierre del ao 2009 a 38.3% en diciembre de 2013, lo que significa un
descenso de 7.3 puntos porcentuales, gracias al dinamisno que ha
experimentado la economa que cerr el ao 2013 con un crecimiento de 8.5%,
segn estimaciones oficiales.
Este indicador es muy importante porque a travs de l podemos saber qu
tanto est produciendo una economa y si el Gobierno est gastando ms de lo
que produce.
Analista del Centro Nacional de Competitividad (CNC), consultados por Panam
Amrica, consideran que el buen manejo de la relacin deuda pblica versus
PIB baja el riesgo pas, garantiza la inversin de proyectos de infraestructura
pblica y mantiene la estabilidad macroecomica del pas.

Durante el Gobierno de Ricardo Martinelli, el crecimiento anual promedio de la

deuda pblica era de $1,300 millones. Sin embargo, entre enero y marzo de
este ao hubo un incremento de la deuda por la misma cantidad de dinero, es
decir que lo que se haca en un ao se realiz en un trimestre debido a la
coyuntura poltica. El anterior gobierno se relaj notablemente con un mal
manejo de las finanzas pblicas, opina el economista Adolfo Quintero.
Dulcidio De La Guardia, ministro del MEF, dice que la medida del aumento del
tope del dficit no fue una decisin acelerada porque el gobierno hered un
dficit fiscal fuera de control, con una cada en los ingresos del Estado contra
un presupuesto y compromisos a los que hubo que hacerle frente, ya que
fueron firmados por la administracin anterior, como el aumento a los docentes
($250
millones).
Se hizo una contencin del gasto pblico por $550 millones para tratar de
estabilizar el gasto de las finanzas pblicas. Aun as el MEF saba que no poda

cumplir con el tope del dficit fiscal (2.7%) y solicit el aumento (4.1%).
Sin embargo, para algunos economistas, el Gobierno debi buscar otros
mecanismos y no recurrir a un aumento del tope del dficit fiscal.
Ricardo Gonzlez, presidente de Panam Economy Insight, explica que el dficit
de 4.1% es enorme, un dficit no visto desde los tiempos del gobierno de
Mireya Moscoso, cuando la situacin econmica de Panam era mala. Ahora
Panam est pasando por una bonanza econmica y no hay razn para que
haya dficit de tales magnitudes, sostiene.
En tanto, a Felipe Chapman, socio director de la empresa de asesora
econmica y financiera Indesa, no le agrad la idea del aumento del tope del
dficit fiscal, pero reconoce que este Gobierno recibi las finanzas pblicas con
una marcada tendencia deficitaria, por lo que espera que se le d un giro para
lograr
un
balance
fiscal
positivo
a
partir
del
prximo
ao.
El economista Fernando Gmez Arbelez opina que el nuevo tope como el
que se aprob pudo evitarse si el nuevo Gobierno se hubiera informado
mejor de la situacin fiscal que hered en julio, y hubiera actuado de
conformidad
con
esa
realidad
fiscal.
Este tope tan elevado aumentar la deuda, ya que se han seguido
incrementando los subsidios que son financiados con nueva deuda,
algo para nada recomendable en ningn Gobierno, advierte Arbelez.
El

reto

Ante este escenario, economistas y expertos en la materia coinciden

en que los retos del Gobierno para el 2015 sern el dficit fiscal y la
deuda
pblica.
Sin embargo, el ministro De La Guardia asegura que no se prev que
el dficit fiscal tenga algn impacto en la deuda pblica, ya que lo
ms importante es que esta y las finanzas pblicas sean sostenibles
en
el
mediano
y
largo
plazo.
Estamos trabajando en una estructura macrofiscal de mediano plazo
para asegurarnos la sostenibilidad de la deuda y la salud de las
finanzas
pblicas,
revela.
En esto coincide, Gonzlez, de Panam Economy Insigth, que resalta
que el pas seguir teniendo capacidad de pago de su deuda en el
mediano y largo plazo, porque tiene muy buenas perspectivas de

crecimiento

econmico.

Incluso sostiene que las proyecciones realizadas por su firma indican que la
relacin deuda/PIB caer de 36.8% en 2013 a 29% en 2019, es decir que la
economa de Panam crecer a una mayor velocidad que la deuda pblica, lo
que implica que en el pas habr mucho ms actividad econmica o negocios, y
as mismo ms ingresos para el gobierno que elevarn la capacidad de pago de
la
deuda
de
Panam.
En tanto, el economista Bazn no se muestra tan optimista, pues opina que el
principal reto del Gobierno para 2015 en materia econmica es el dficit fiscal,
y
que
esa
debera
ser
su
principal
preocupacin.
El experto lo explica mediante una metfora: es como que una familia tiene
un presupuesto de ingresos y gastos. Si el primero no alcanza, para el segundo
recurre a deuda. T puedes tener eso un mes, pero si se mantiene por varios
meses cubriendo la falta de fondos con endeudamiento va a llegar un
momento en que te vas a asfixiar con los intereses, y se te va a agotar la lnea
de
crdito,
sostiene.
Un dficit fiscal significa que los recursos que entran a las arcas fiscales no
alcanzan para pagar los compromisos fiscales o presupuesto, y esa diferencia
se cubre con deuda, porque Panam es un pas que ha estado muchos aos
con situacin de dficit, y eso va a tener un incremento en el nivel de
endeudamiento.
La deuda total registrada al terminar el perodo presidencial de Ricardo
Martinelli fue de $17,639.5 millones; mientras que su antecesor (Martn
Torrijos) la dej en $10,802.10 millones (ver recuadro: Deuda pblica
registrada).
Hasta ahora, el pas ha tenido la fortuna de que su economa ha crecido a
niveles superiores que al aumento de la deuda, por lo tanto la divisin o ratio
de la deuda pblica y el PIB han mejorado, pero no es porque no haya deuda,
sino porque el PIB se ha incrementado considerablemente, dice Bazn.
Sin embargo, hay que tener en cuenta que la deuda pblica registrada
($17,639.5 millones al finalizar el gobierno de Martinelli) no tiene en cuenta los
proyectos llave en mano, que ronda los $3,500 millones, y adems
actualmente el pas est entrando en un ciclo econmico de desaceleracin,
por lo tanto el crecimiento de la deuda podra terminar siendo mayor que el de
la
economa.

Eso tendra como impacto el incremento del referente para medir el nivel de
endeudamiento que es el ratio de deuda sobre PIB, detalla Bazn.
Si se disminuye la calificacin de riesgo al pas, el costo de endeudamiento va
a ser mayor, as como el dficit fiscal, porque hay un costo financiero ms alto
que es parte del presupuesto por el lado de los intereses, indica.
Olmedo Estrada, presidente del Colegio Nacional de Economistas de Panam,
opina que el Gobierno debe entender que no se puede seguir endeudando el
pas porque la economa de pronto puede estancarse y retroceder.
Cuando no se paga la deuda comienzan a cerrarnos los crditos, y all viene el
colapso o la crisis, comenta.

Impuestos

ms

deuda

Para el economista Fernando Gmez Arbelez, si el Gobierno de nuevo

aumenta ese techo del dficit fiscal para 2015 u otro ao posterior sea
mediante nuevas reformas o convenientes malas interpretaciones a la LRSF
esto demostrar que ni ha logrado recaudar lo estimado ni tampoco ha querido
o podido contener el gasto excesivo y priorizar las inversiones pblicas.
El presupuesto general del Estado ($19,566.4 millones en 2015) se encontrar
en serios problemas, por lo que la posibilidad de aumentar impuestos crecer
notablemente,
aduce.
Agrega que se ha apostado en el mbito fiscal a mayores ingresos con la
ampliacin del Canal de Panam, pero parece que estos sern menores y
llegarn mucho ms tarde de lo que en un principio se esperaba. Mientras
tanto, existe el enorme dficit ascendente del programa de Invalidez, Vejez y
Muerte de la Caja de Seguro Social (CSS), un problema en rojo que los dos
ltimos gobiernos y administraciones de la CSS ignoraron por completo.

En tanto, el economista Adolfo Quintero recuerda que el Gobierno ha dicho en

reiteradas ocasiones que no habr aumento de impuestos, as que por lo tanto
la opcin que queda es el aumento de la deuda que tendrn que pagar todos
los
panameos.
En este sentido, Quintero cree que la administracin debe ser prudente en la

inversin y hacer uso adecuado de los recursos para hacerle frente a sus
gastos
de
funcionamiento.

Ms

deuda

por

subsidio

Algunos indican que si se eliminaran los subsidios ($1,400 millones)

desaparecera el dficit y la deuda pblica dejara de crecer, explica
Gonzlez.
Si esto sucediera, se dejara de atender los problemas de pobreza,
desercin escolar, inflacin, entre otros, y eso tendra un impacto
negativo sobre el crecimiento econmico y el desarrollo social ms
grande que lo que ahorrara el Gobierno con la eliminacin de los
subsidios.
El economista piensa que hay programas buenos que combaten la
pobreza y tienen una tasa de retorno social para el pas positiva y alta,
como
es
el
caso
de
la
Red
de
Oportunidades.
Los programas buenos no deben desaparecer. Sin embargo, hay
subsidios que estn mal focalizados. Hay que ser ms eficiente,
otorgando los subsidios a quienes verdaderamente lo necesitan. Por
otra parte, los subsidios deben llegar a quienes los necesitan, lo que
implica reducir los niveles de corrupcin en el manejo de los programas
sociales,
revela.
Mientras que para el economista Arbelez el problema est en saber
por cunto y en qu te endeudas. Toda deuda que se asuma sabiendo que no
se
podr
pagar
es
un
disparate
irresponsable,
destaca.
Toda porcin de una deuda que en la prctica se destine a financiar actos de
corrupcin e ineficiencia de funcionarios, sea en sobreprecios, malas
inversiones o gastos innecesarios, siempre ser la peor deuda que una
sociedad
como
la
panamea
tendr
que
pagar.
Los expertos aseguran que si el Gobierno maneja unos dficits menores al 2%
en los prximos aos, no tendr graves repercusiones sobre las finanzas

estatales.
Queda en manos de la nueva administracin tener un buen desempeo de sus
finanzas para que no se incremente el dficit y, de paso, la deuda pblica.

El saldo de la deuda pblica al cierre del mes de agosto ascendi a $17,721.7

millones, inform la Direccin de Crdito Pblico del Ministerio de Economa y
Finanzas (MEF).
El saldo supera en $1,968.8 millones al registrado en agosto de 2013. En la
cifra reportada no se incluyen los alrededor de $3,600 millones pendientes de
pago por parte del Estado en contratos llave en mano adjudicados por la
pasada administracin, ni la deuda contrada por Tocumen, S.A, la Empresa
Nacional de Autopistas, S.A .y la Empresa de Transmisin Elctrica, entidades
excluidas del sector pblico no financiero.
Crdito Pblico report que al cierre de agosto la deuda pblica interna registr
un saldo de $4,497.9 millones, lo que representa el 25.4% del total.
La deuda externa, por su parte, se ubic en $13,223.8 millones, monto que
supone un 74.6% del total.
Esta cifra subir en los prximos reportes, cuando se registre la emisin
colocada esta semana en el mercado internacional. El pasado lunes, el
Gobierno adjudic $1,250 millones a una tasa de inters de 4% y con
vencimiento en 2024 en una operacin lanzada en el mercado de Nueva York.
De esta forma, el Ejecutivo cumpli la premisa, avanzada por el viceministro de
Economa, Ivn Zarak, de buscar mejores tasas de inters en las emisiones de
deuda.
Un enfoque de adecuacin del portafolio de deuda pblica buscando un
balance ptimo entre el costo y el riesgo de refinanciamiento permite alcanzar
ahorros significativos en el servicio de la deuda, seal el MEF.
A medida que aumenta la deuda tambin lo hacen los intereses que se deben
pagar por ella. Solo para 2015 se prev un gasto en este concepto de $1,282
millones.
impresa.prensa.com/economia/Panama-Deuda-publica