CAPITULO 23: ERRORES EN EL USO DE DERIVADOS Y LO QUE NOS

ENSEAN

En este captulo se analiza cuidadosamente las lecciones que se pueden

aprender de algunas perdidas espectaculares en los mercados de derivados
que han experimentado algunas instituciones financieras y organizaciones
no financieras. Lo curioso es la cantidad de situaciones en que las
actividades de un solo empleado han generado prdidas enormes.
LECCIONES PARA TODOS LOS USUARIOS DE DERIVADOS
Primero, se analiza las lecciones para todos los usuarios de derivados.
Es fundamental que las empresas definan en forma clara los lmites de
riesgo financieros que se puedan asumir, y creen maneras para garantizar
que se respeten. Es muy sustancial que las empresas estn al tanto de los
riesgos que se pueden ocasionar al usar derivados. Ya que como los
derivados se usan con fines de cobertura, arbitraje o especulacin. Es difcil
saber si un negociante de derivados ha dejado de ser coberturista o
arbitrajista para volverse un especulador.
Es importante que los lmites de riesgo sean tomados con seriedad ya que
es tentador ignorar las violaciones de los lmites de riesgo cuando se
obtiene utilidades. Es por esto que las sanciones por exceder los lmites de
riesgo deben ser iguales tanto al obtener utilidades como al sufrir prdidas.
Otra leccin importante es no asumir que es posible anticiparse al mercado,
ya que si un negociante tiene una trayectoria asombrosa es muy probable
que sea resultado de la suerte. No obstante, a este negociante no se le
debera aumentar los lmites de riesgo ya que no se debe asumir que la
suerte de este negociante continuara.
Tampoco subestime los beneficios de la diversificacin, ya que estos son
enormes y es poco probable que algn negociante sea tan bueno que valga
la pena ignorar estos beneficios para especular fuertemente solo en una
variable del mercado. La diversificacin permite al inversionista reducir los
riesgos en ms de la mitad.
Por ltimo, realice anlisis de escenarios y pruebas de estrs para alcanzar
a entender que puede fallar. Es significativo ser creativos en la manera de
crear escenarios. Una maniobra consiste en observar datos de 10 o 20 aos
y escoger como escenarios los acontecimientos ms extremos.

LECCIONES PARA LAS INTITUCIONES FINANCIERAS

En este apartado se analizara las lecciones principales para las instituciones
financieras.
Es importante vigilar cuidadosamente a los negociantes y que todos rindan
cuentas incluso a los de alto desempeo que obtienen grandes utilidades.
Ya que es importante para institucin financiera saber si las grandes
utilidades se obtienen asumiendo riesgos descabezadamente altos.
Por otra parte, es necesario que separe el front, middle y back office. El
front office de una institucin financiera reside en los negociantes que
realizan transacciones y toman posiciones. El middle office est conformado
por administradores de riesgo que vigilan los riesgos que se toman. El back
office es donde se realiza la contabilidad y la gestin de registros. Los
peores desastres relacionados con derivados ocurrieron a causa de que
estas funciones no se mantuvieron separadas.
Por otro lado no confi ciegamente en los modelos ya que algunas de las
grandes prdidas en las que han incurrido las instituciones financieras
surgieron debido a los modelos y sistemas de cmputo que utilizaron.
Tambin sea conservador al reconocer las ganancias al inicio ya que le
reconocimiento inmediato de las ganancias al inicio es muy peligroso, ya
que anima a los negociantes a usar modelos agresivos, recibir sus bonos e
irse antes de analizar minuciosamente el modelo y el valor del acuerdo.
Una recomendacin importante es que no venda a los clientes productos
inadecuados, esta es una actitud con poca visin de futuro.
Dos recomendaciones finales, la primera no ignore el riesgo de liquidez.
Habitualmente, la ingeniera financiera basa la valuacin de instrumentos
exticos e instrumentos que se negocian relativamente con poca frecuencia
en los precios de instrumentos negociados en forma activa. Estas prcticas
no son irracionales pero aun as es peligroso asumir que los instrumentos
que se negocian de manera menos activa pueden negociarse siempre a un
precio cercano a su precio terico.
La segunda recomendacin es que tenga cuidado cuando todos siguen la
misma estrategia de negociacin, ya que esto crea un ambiente peligroso
en el que puede haber grandes movimientos del mercado, mercados
inestables y enorme prdidas para los participantes del mercado.
LECCIONES PARA LAS CORPORACIONES NO FINANCIERAS

Finalmente, se analiza las lecciones que se emplean a las corporaciones no

financieras.
La primera recomendacin es que se asegure de que entiende
perfectamente las negociaciones que est realizando. Un aspecto innegable
que de tener en cuenta es que nunca debe realizar una transaccin o
estrategia de negociacin que no entienda. Es extraordinario la frecuencia
con que un negociante que trabaja para una corporacin no financiera
admita, despus de una perdida, que no saba lo que ocurra y que estaba
mal informado por los banqueros de inversin. Una forma de asegurarse de
que comprende por completo un instrumento financiero es valuarlo. Si no se
tiene la capacidad para hacerlo no debe negociarlo.
La siguiente recomendacin es que se asegure de que un coberturista no se
convierta en un especulador, por lo general la cobertura es relativamente
tediosa mientras que la especulacin es emocionante.
Cuando un negociante es contratado para que administre el riesgo
cambiario, de precios de commodities o de tasas de inters, est el riesgo
de que el negociante se convenza de que puede anticiparse al mercado y
poco a poco se convierta en especulador. Como se recomend
anteriormente, la alta direccin debe establecer lmites claros a los riesgos
que pueden asumirse e implementar controles para garantizar que los
limites se respeten.
La ltima recomendacin de este apartado, evite que el departamento de
tesorera se convierta en un centro de beneficios. Al parecer, es muy
recomendable que el departamento de tesorera de una corporacin se
convierta en un centro de beneficios. El problema es que tiene una
capacidad limitada ara obtener beneficios. El tesorero al recaudar fondos e
invertir el excedente de caja e enfrenta a un mercado eficiente y tiene la
posibilidad de mejorar el balance final asumiendo nicamente riesgos
adicionales. El verdadero peligro de convertir al departamento de tesorera
en un centro de beneficios es que el tesorero se sentir motivado a
convertirse en un especulador.