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DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DOCUMENTO DE TRABAJO N 292
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA. PRIMERA PARTE:
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Captulos 1 al 4
Flix Jimnez
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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DE ECONOMA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
FlixJimnez
Av.Universitaria1801,Lima32Per.
Telfono:(511)6262000anexos49504951
Fax:(511)6262874
econo@pucp.edu.pe
www.pucp.edu.pe/departamento/economia/
EncargadadelaSerie:GiovannaAguilarAnda
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
gaguila@pucp.edu.pe
FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.PRIMERAPARTE:
Captulos1al4.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo292)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Primera Parte
HISTORIA, CONCEPTOS BSICOS Y MEDICIN
DE VARIABLES MACROECONMICAS
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Primera parte: Historia, conceptos bsicos y medicin de variables
macroeconmicas
1. Macroeconoma: breve historia
2. Conceptos bsicos
2.1
Variables econmicas y modelo econmico
2.2
Bienes econmicos finales e intermedios
2.3
La tasa de inters y el valor del dinero en el tiempo
2.4
Crecimiento econmico y ciclo econmico
2.5
El desempleo o desocupacin
2.6
La inflacin
2.7
Gastos, ingresos y dficit fiscal del Gobierno
3. Flujo circular de la actividad econmica y la medicin del PBI
3.1
El flujo circular ingreso-gasto de la economa
3.2
El Producto Bruto Interno (PBI)
4. Sector externo: Balanza de Pagos y tipo de cambio
4.1
El producto nacional bruto, el ahorro y la inversin en
una economa abierta
4.2
Balanza de Pagos
4.3
Tipo de cambio nominal y real
Presentacin
Este es un texto inicialmente pensado para estudiantes de post grado en
especialidades distintas a la de economa, pero que requieren, en su formacin, de
conocimiento bsicos de teora y poltica econmicas. Sin embargo, durante su
redaccin, pensamos que un contenido ms adecuado a los cursos introductorios de
macroeconoma y poltica econmica podra cumplir tambin con el mismo objetivo,
con la ventaja de contar con un texto bsico para un mercado ms amplio. Tiene,
adems, otra ventaja. A diferencia de textos similares por su carcter introductorio,
este ilustra y profundiza los temas con ejercicios resueltos.
El texto contiene cinco partes. En la primera, constituida por cuatro captulos, se
presenta una breve historia de la macroeconoma, los conceptos bsicos de la
contabilidad nacional y el flujo circular de la economa. La segunda y tercera parte
trata del corto plazo. En ambas se aborda la macroeconoma de las fluctuaciones y la
poltica econmica en una economa abierta. En la segunda parte se presenta el
modelo de ingreso-gasto keynesiano, el mercado de dinero y el modelo IS-LM. Est
constituida por tres captulos. La tercera parte consta de cuatro captulos que
presentan el modelo Mundell-Fleming, el modelo de oferta y demanda agregadas, las
expectativas y los contratos como determinantes de la oferta agregada, la curva de
Phillips y el modelo que incorpora la funcin de reaccin de la poltica monetaria
(basada en metas de inflacin y regla monetaria a la Taylor).
El texto termina con la cuarta y quinta parte. La cuarta que consta de tres captulos,
trata de la poltica macroeconmica en un contexto de pleno empleo. Se analiza el
mercado de trabajo y su relacin con la oferta agregada, se presenta luego el modelo
IS-LM incluyendo este trabajo, y la relacin ahorro inversin con pleno empleo.
Finalmente, la quinta parte consta de tres captulos dedicados al crecimiento
econmico de manera introductoria.
Todo el contenido de este texto se basa en mis notas de clases para los cursos de
Introduccin a la macroeconoma y de Elementos de Teora y Poltica Macroeconmica
que dict tanto los seis ltimos aos tanto en la Universidad Catlica como en el
Instituto de Gobernabilidad de la Universidad San Martn de Porres. La versin que est
en sus manos ha sido posible con la colaboracin de varias personas. Los primeros
borradores los prepar con la asistencia de Camila Alva, ex alumna de mis cursos de
Macroeconoma y Crecimiento Econmico. Tambin me asisti en la preparacin de un
segundo borrador Ana Gamarra, ex alumna de mi curso de macroeconoma, y Andrea
Casaverde estudiante de economa en nuestra Universidad. La versin final se debe al
esfuerzo realizado por Andrea, quien, como asistente de investigacin, tuvo la tediosa
tarea de poner en blanco y negro las correcciones que hice a lo largo de todo el texto.
Ella adems ha revisado, con la ayuda de Carolina Garca, las soluciones de los
ejercicios de todos los captulos del libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo
le agradezco infinitamente. Tambin deseo agradecer sinceramente el apoyo de todas
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Primera Parte
Captulo 1.
Captulo 2.
Captulo 3.
Captulo 4.
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
EJERCICIOS RESUELTOS
Captulo 1
Macroeconoma: Breve Historia
El patrn otro era un sistema monetario bajo el cual el valor de la moneda de un pas era legalmente
definido como una cantidad fija de oro. La moneda en circulacin estaba constituida por piezas de oro y
por notas bancarias (papel moneda) que las autoridades monetarias estaban en la obligacin de convertir,
si as les demandaban, en una cantidad fija de oro.
la masa de salarios, ello conduca a una disminucin de los beneficios. Cuando estos se
hacan cero, se llegaba, segn Ricardo, al estado estacionario.
Tanto Smith como Ricardo estaban preocupados por los lmites al crecimiento
econmico. Para el primero, la expansin de los mercados internos poda llegar a un
lmite, frenando de esta manera la expansin de la economa. Para el segundo, la
acumulacin de capital, estimulada por los beneficios, poda tambin llegar a un lmite
que l denomin estado estacionario.
Estas preocupaciones por los lmites que enfrenta el crecimiento se expresaron en
propuestas de poltica econmica. Ambos autores asignaban un papel al Estado en la
promocin del crecimiento. Ambos abogaban por la expansin del comercio: Smith
porque era la manera cmo un pas poda ampliar sus mercados, pues los mercados
internos habran llegado a un lmite, y Ricardo porque era la manera de contrarrestar
los efectos negativos de la reduccin de los beneficios capitalistas en presencia de los
rentistas y/o de aumentos del precio de los alimentos o bienes salario.
En general, dejando de lado las diferencias entre Smith y Ricardo, podemos
afirmar que el propsito de los clsicos fue explicar la forma en que el sistema
econmico de mercado resuelve los problemas de la produccin, del consumo, de la
distribucin, del cambio tcnico, de la organizacin de estos procesos y del
crecimiento.
La revolucin keynesiana
Despus de la Primera Guerra Mundial, a comienzos de la dcada de 1920, las
economas de Europa, con regmenes cambiarios flotantes y libre movilidad de
capitales, fueron azotadas por procesos inflacionarios galopantes y problemas
financieros agudos. El retorno al patrn oro no evit la crisis. 5 La segunda gran crisis
conjunta ante la crisis generalizada (procesos inflacionarios y problemas financieros) que azotaba a las
economas de Europa.
10
La sntesis neoclsica
Los aportes de Keynes fueron muy importantes para el desarrollo de la
Macroeconoma. A mediados del siglo XX, surgi una integracin de las ideas de
Keynes con las ideas neoclsicas. Esta integracin fue iniciada por J. R. Hicks en su
artculo Mr. Keynes and the classics: a suggested interpretation publicado en 1937, y
sera conocida luego como la Sntesis Neoclsica. Con este artculo se introdujo por
primera vez el modelo IS-LM, de interaccin entre los mercados monetarios y de
bienes, y que deja de lado el mercado de bonos por la ley de Walras7. Hicks afirma que
la teora de mercados competitivos poda explicar la determinacin de precios y
cantidades en el largo plazo, una vez que los precios y salarios se hayan ajustado lo
suficiente para vaciar (equilibrar) los mercados, por lo que no niega la capacidad
auto reguladora de los mismos; pero, acepta tambin que dicho ajuste podra tomar
mucho tiempo, por lo que la intervencin del Estado podra ser beneficiosa.
De acuerdo con la sntesis neoclsica, slo existir desempleo involuntario en dos
casos: i) en un contexto de precios y salarios flexibles, cuando se presenta el
fenmeno de trampa de la liquidez8 en la demanda de dinero, y ii) si los salarios
monetarios son rgidos a la baja9, ya que el mercado de trabajo operar con exceso de
oferta constituido por trabajadores que buscan trabajo y no lo encuentran. Esto ltimo
le corresponde a F. Modigliani (1944). Sin embargo, la primera afirmacin ser
despus invalidada por D. Patinkin al incorporar al modelo IS-LM el efecto riqueza en el
gasto privado en consumo e inversin, y en las funciones de demanda de dinero y de
bonos.
6
El efecto Pigou se refiere a las consecuencias positivas de la cada de los precios sobre la demanda.
Dicha cada aumenta el valor real de los activos, lo que incrementa el valor real de la riqueza de los
consumidores; en consecuencia, aumenta el consumo de bienes.
7
Segn esta ley, si existen n mercados y n-1 de ellos se encuentran en equilibrio, entonces el ensimo
mercado restante tambin estar en equilibrio.
8
La trampa de la liquidez es un fenmeno que ocurre cuando la tasa de inters de la economa es tan
baja que no se cree que pueda bajar ms, por lo que la preferencia por la liquidez, es decir, la preferencia
por tener dinero ocioso en lugar de bonos, es infinita. En un contexto como este, la poltica monetaria se
hace intil para llegar al pleno empleo.
9
Por lo general, los salarios son rgidos a la baja cuando los trabajadores tienen suficiente poder, esto
sucede por ejemplo sucede ante la presencia de sindicatos, etc.
11
10
Desarrollada inicialmente por Richard Lipsey, quien seala que la Curva de Phillips describe el
proceso de ajuste en el mercado de trabajo, donde la tasa de crecimiento de los salarios monetarios
refleja el grado de exceso de oferta o exceso de demanda que se observa en el mercado de trabajo a
travs del nivel de desempleo.
12
A diferencia de los keynesianos que apostaban por el uso de la poltica fiscal, los
monetaristas apostaban por el uso de la poltica monetaria. Esta discusin se remonta
al origen de la Gran Depresin. Para los keynesianos esta se debi a una generalizada
demanda insuficiente; mientras que para los monetaristas se debi a fallas en la
funcin de controlar la cantidad de dinero por parte de la autoridad monetaria (Banco
Central).
Por ltimo, los monetaristas criticaron el uso discrecional de las polticas
econmicas y abogaron por el establecimiento de reglas. La conclusin de la poltica
econmica friedmaniana es que, en presencia de salarios y precios flexibles, la
administracin del Estado en la economa es contraproducente. La propuesta de
Friedman era una regla de poltica monetaria que consista en fijar la tasa de
crecimiento de la cantidad del dinero en concordancia con la tasa de crecimiento de la
produccin real de la economa de largo plazo.
A mediados de la dcada del 70 el pensamiento macroeconmico se divide en dos
corrientes o enfoques: nuevos macroeconomistas clsicos y nuevos keynesianos. La
diferencia principal entre ambos es el rol que le atribuyen al Estado en el uso de la
poltica monetaria y fiscal.
13
de Keynes y al uso de las polticas econmicas. Tal como Snowdown y Vane sealan,
La crtica de Lucas agudiz las diferencias dentro de la economa entre un precio
flexible neoclsico y microfundamentado basndose en las grandes teoras de Smith y
Walras y una superestructura keynesiana donde los supuestos arbitrarios respecto a
rigideces en precios y salarios eran una norma (1995:49). Se produce as un giro en
la Macroeconoma: se incorpora la Hiptesis de las Expectativas Racionales (HER) a la
teora neoclsica, lo cual da lugar a la corriente econmica conocida hoy como la
nueva Macroeconoma clsica.
Mientras las expectativas adaptativas del monetarismo friedmaniano suponen la
existencia de errores sistemticos de prediccin, la HER presupone lo contrario. Los
agentes econmicos ya no toman en cuenta tan slo la informacin pasada como
suponan las expectativas adaptativas, ahora los agentes econmicos toman en cuenta
toda la informacin relevante y disponible en el momento. As, la interaccin entre
variables reales y nominales como fenmeno nicamente de corto plazo, sugerida por
Friedman, es criticada por Lucas. l sostiene que el dinero es neutral en el corto y en
el largo plazo; es decir, la poltica monetaria no influye ni en el empleo ni en la
produccin. Ahora los agentes son optimizadores en el sentido microeconmico pues
siempre buscan maximizar sus ganancias. Esto implica que cualquier perturbacin al
sistema desaparecer durante el proceso que lleva al equilibrio.
La crtica de Lucas a la Macroeconoma destac la inadecuada forma en que las
expectativas fueron incorporadas a la misma. Esto propici el inters de los
macroeconomistas en buscar la forma de lidiar con las previsiones de los agentes
econmicos privados. Un ejemplo de esto son los trabajos de Sargent (1973), y
Sargent y Wallace (1976), que muestran que el producto y la tasa de desempleo no se
desvan sistemticamente de sus niveles naturales ante cambios anticipados en la
Demanda Agregada. En consecuencia, las polticas estatales que se adoptan
sistemticamente o en forma de reglas no tienen efectos reales, es decir, son neutrales
respecto al producto, el empleo y los precios relativos. nicamente las polticas y
perturbaciones no anticipadas o no sistemticas pueden tener efectos reales, pero
temporales, en la economa.
El principal objetivo de la nueva Macroeconoma clsica fue reconstruir la
Macroeconoma incorporando las HER y manteniendo los axiomas neoclsicos: que los
individuos racionales siempre maximizan y que los mercados siempre se ajustan a sus
equilibrios mediante el mecanismo de los precios. Impulsada por estos principios es
como surge la Teora de los Ciclos Econmicos Reales (RBC).
La teora RBC, asociada al nombre de Edward Prescott (1977), constituye un
retorno a la economa determinada por factores de oferta. Los RBC tienen la virtud de
estar rigurosamente fundados en principios microeconmicos, caracterstica que toma
cada vez mayor importancia a partir del aporte de Lucas a la economa. Los modelos
RBC son en realidad modelos walrasianos intertemporales y simplificados. Algunas de
14
las proposiciones de esta teora son: 1) el producto est siempre en su nivel natural y
las fluctuaciones se deben fundamentalmente a shocks reales, como los shocks
tecnolgicos; 2) la poltica monetaria es incapaz de afectar al lado real de la economa,
es decir, al producto o al empleo; y 3) las fluctuaciones del empleo son totalmente
voluntarias y socialmente ptimas.
15
Estos problemas hicieron que la bsqueda de rigideces nominales -por parte de los
keynesianos de la dcada del 80- pasara del mercado de trabajo al mercado de bienes,
surgiendo as la Teora Nuevo Keynesiana. Algunas de sus ideas eran: i) ante una
recesin, el problema no era que los costos de trabajo fuesen muy altos, sino que las
ventas eran muy bajas. ii) En un contexto monopolstico, ante una recesin, las firmas
monopolizadoras no tendran mayor incentivo para reducir sus precios y restaurar el
equilibrio, lo que significaba la existencia de rigidez de precios; iii) una vez que la
rigidez de precios es introducida como un elemento importante para explicar la
respuesta de la economa ante cambios en la Demanda Agregada, los salarios pueden
ser acclicos o procclicos, su naturaleza deja de ser relevante.
Los nuevos keynesianos lograron explicar el desempleo a partir de ciertas rigideces
reales, y no slo a partir de rigideces nominales. Los costos de men, la teora del
insider/outsider y los salarios de eficiencia son algunos de los desarrollos ms
recientes en la nueva teora keynesiana. La primera concierne a rigideces nominales
(de precios) mientras que las dos ltimas corresponden al mbito de las rigideces
reales. El modelo de salarios de eficiencia es el ms popular y sostiene que las firmas
no reducen salarios frente a una situacin de desempleo porque hacindolo tambin
reducen la productividad y sus beneficios, pues pierden a sus trabajadores ms
calificados que son los nicos que se van.
Los antiguos keynesianos, como J. Tobin, plantean que el mecanismo de ajuste
neoclsico es dbil e incluso probablemente inexistente y que por ende son necesarias
una poltica fiscal y monetaria activas; pero los nuevos keynesianos no son tan
optimistas acerca de la efectividad de la poltica fiscal para morigerar las fluctuaciones
de la economa. Es justo en ese aspecto en que se han visto claramente influenciados
por los argumentos monetaristas y de la nueva Macroeconoma clsica. Algunos
nuevos keynesianos como G. Mankiw, influenciados terica y empricamente por los
aportes de M. Friedman (1968), R. Lucas (1972) y F. Kydland y E. Prescott (1977),
llegan a cuestionarse la efectividad de una poltica fiscal discrecional como una
herramienta estabilizadora y, siguiendo los trabajos nuevo-clsicos sobre inconsistencia
dinmica13 de la poltica monetaria (Kydland y Prescott), han llegado a ser persuadidos
en favor de una regla de poltica monetaria, cosa que los antiguos keynesianos y
algunos nuevos como Stiglitz- no hubiesen siquiera considerado.
13
Hay inconsistencia dinmica cuando el Gobierno anuncia una determinada poltica (que los agentes
incorporan como informacin en sus decisiones) y llegado el momento de implementarla modifica lo
anunciado, y ejecuta una poltica diferente. Esto sucede cuando no hay reglas, es decir, las decisiones de
poltica son tomadas de forma discrecional.
16
17
CRISIS DEL
2008
La magnitud de la crisis financiera del 2008 es, en opinin de muchos economistas, slo
comparable a aquella otra crisis que azot a los pases en 1929. La larga y profunda recesin
que vivi el mundo a partir de ese ao, al igual que la crisis actual, se caracteriz por ser un
fenmeno global que tuvo origen en Estados Unidos y se esparci por el mundo a travs de los flujos
de capitales, el comercio y los precios de las materias primas, afectando a muchos pases de maneras
distintas, de acuerdo a las polticas y contexto de cada pas. Almunia, Bntrix, Eichengreen, O`Rourke
y Rua (2009) estudian las semejanzas y diferencias entre ambas, a partir de la observacin de las
principales variables macroeconmicas.
El rpido decaimiento de los indicadores de la actividad econmica (PBI, empleo) caracteriz a la
crisis de 1929. Pareciera que este no es el caso ahora, no obstante su similar carcter global. Sin
embargo, indicadores de actividad econmica global muestran que la cada actual es igual de severa
que en 1929 (Almunia et al 2009: 4).
Otro factor de comparacin es la manera en que la produccin industrial est distribuida en el
mundo. Hacia 1929, la produccin estaba centralizada en Amrica del Norte y Europa; por ende, el
colapso de la produccin fue desproporcional. La Depresin afect sobre todo a los pases
industrializados, mientras que las economas en los pases en desarrollo se mantuvieron ms estables.
Por el contrario, actualmente la produccin industrial est esparcida alrededor del mundo: por esta
razn, la disminucin del producto durante el primer ao de la crisis fue un fenmeno masivo (Almunia
et al 2009: 24).
En materia de respuestas de la poltica monetaria, hay una diferencia sustancial entre los
agresivos recortes de tasas de inters del banco central norteamericano y europeo, con el
objetivo de asegurar la liquidez en el 2008, y los incrementos de las tasas de inters que Estados
Unidos, Japn, Reino Unido, entre otros, hicieron con el objetivo de defender el valor de sus
monedas en 1931. Asimismo, aquellos pases que no haban abandonado el Patrn oro se vieron
impedidos de aplicar medidas de poltica monetaria (Almunia et al 2009:8-10).
En cuanto a la poltica fiscal, los estudios sugieren que durante la crisis de 1930 hubo un
fuerte gasto de parte de los Gobiernos a nivel mundial. Sin embargo, los efectos sobre la
actividad econmica no fueron significativos. Esto se puede deber a que la poltica fiscal no fue
llevada a cabo en una escala suficientemente grande; sin embargo, en contra del escepticismo
actual, encuentran evidencia de un efecto positivo del gasto pblico sobre la produccin
(Almunia et al 2009:25). Respecto a la crisis financiera del 2008, se encuentra que en general,
los Gobiernos a nivel mundial tambin han optado por incrementar sus niveles de gasto.
18
19
20
Captulo 2
Conceptos Bsicos
21
Stock: Variable cuya cantidad se mide en un determinado momento del tiempo. Por
ejemplo: la poblacin, la riqueza, el stock de capital, la oferta monetaria, etc. Carecen
de dimensin temporal por lo que la referencia al tiempo slo es necesaria como dato
histrico.
El valor de una variable de stock resulta de la suma de las variables de flujo
respectivas, registradas en el pasado. Por ejemplo, la cantidad de galones de agua en
una piscina (stock) en un determinado da es igual a la suma de todos los galones que
se le fueron incorporando para llenarla. Del mismo modo, el stock de capital de un pas
en un determinado ao resulta de la suma de todos los flujos de inversin que se
realizaron en dicho pas. Anlogamente, el crecimiento anual del stock de riqueza de
un obrero representa en el pasado su flujo de ahorro.
Stock de Capital: Per 2003-2008
(Millones de soles de 1994)
570000
550000
530000
Inversin en
el 2007
510000
490000
Inversin en el 2006
470000
450000
430000
2003
2004
2005
2006
2007
2008
22
Modelo econmico
Un modelo econmico es una simplificacin de la realidad que ayuda a los
economistas a explicar ciertos fenmenos, prescindiendo de informacin accesoria.
Contiene relaciones de comportamiento, identidades, proposiciones analticas e
hiptesis que constituyen un sistema. Usualmente estos modelos son expresados en
trminos matemticos, en los cuales algunas variables son tomadas como datos,
mientras que otras son determinadas a partir de estos ltimos de acuerdo a relaciones
preestablecidas entre ellas.
En una economa cerrada, los componentes del Gasto Agregado son el consumo, la inversin,
y el gasto de Gobierno.
C C 0 bY
I I0
G G0
Y C G I
El consumo tiene dos componentes: uno que depende del ingreso, y otro autnomo, no explicado
por el ingreso. Por su parte, la inversin es exgena, es decir, no depende de ninguna de las variables
a determinar en el modelo. El gasto de Gobierno es una variable exgena e instrumento de poltica,
pues depende de las decisiones de Gobierno.
23
Luego de reemplazar las variables, obtenemos una expresin que muestra el ingreso como una
variable explicada por el resto de componentes exgenos del modelo: la inversin, el gasto de
Gobierno y el consumo autnomo. Claramente, se trata de una variable endgena.
1
C 0 I 0 G 0
1 b
Poltica macroeconmica
Es una medida del Gobierno destinada a influir sobre el funcionamiento de la
economa en su conjunto. Tiene objetivos, instrumentos de poltica y un objeto sobre
el que se aplica el instrumento para el logro de los objetivos. Los objetivos pueden ser
la inflacin, el desempleo, el crecimiento, etc.; y los instrumentos la tasa impositiva, el
gasto pblico, la tasa de inters o la cantidad de dinero, etc.
24
Ao
Precio del
Paquetes
paquete de
de
mantequilla mantequilla
Precio del
chocolate
Cantidad
del
chocolate
2006
5.25
2500
4500
2007
6.1
2500
1.5
4000
25
Efecto precio
200000
150000
100000
50000
0
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
14
Sin embargo, cabe resaltar que el PBI presenta ciertos defectos como indicador de bienestar: i) no
refleja la distribucin de la riqueza; ii) en pases como Per hay una economa informal muy fuerte, cuya
produccin no est registrada; iii) no toma en cuenta las actividades no transables en el mercado, como
es el caso del trabajo domstico.
26
1969
1973
1977
1981
1985
1989
1993
1997
2001
2005
2009
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1996
1997
1998
1999
2000
Salario nominal
2001
2003
2005
2006
27
2007
Precios implcitos
Son el resultado de dividir una serie de datos de una variable a precios corrientes
entre una serie de datos de una misma variable a precios constantes o de un periodo
base.
Trminos de
exportaciones
intercambio
poder
de
compra
de
las
Es la relacin de los precios de las exportaciones (PX) entre los precios de las
importaciones (PM):
TI
PX
PM
CX
QX PX
QX TI
PM
94T1
98T1
02T1
28
06T1
10T1
ERI QX TI QX
ERI QX (1 TI )
2.2
Valor agregado
El valor agregado es un concepto muy relacionado con el de bienes finales e
intermedios: es el valor que se adiciona en el proceso de produccin al valor de los
insumos intermedios utilizados. Puede decirse que es la diferencia entre los ingresos
totales por las ventas menos el costo de los insumos intermedios.
Supongamos la existencia de tres industrias A, B y C. La industria A vende papas a
la industria B por un valor de S/. 300. La industria B procesa las papas y se las vende
29
2.3
30
Tasa de inters real: Es la tasa nominal neta de inflacin y mide el retorno sobre los
ahorros en trmino de cantidades de bienes que podr comprarse en el futuro con un
monto establecido de ahorro presente. Por ejemplo, si un ahorrista tiene 100 nuevos
soles, y decide colocarlos en un banco (a manera de inversin) que promete pagarle
5% de tasa de inters nominal al ao, al concluir el ao el ahorrista recibir los 100
nuevos soles que prest, mas 5 soles adicionales por el inters. Sin embargo, si
queremos calcular la tasa de inters que recibir del banco en trmino de bienes,
debemos ajustar el clculo por algn indicador de variacin de precios esperados. Esto
se debe a que el poder adquisitivo del ahorrista al final del periodo de inversin
depender de los precios futuros de los bienes (por ejemplo, si los precios suben, en el
futuro el ahorrista podr consumir menos).
En el momento en que el individuo decide invertir su dinero, no conoce la tasa de
inflacin que habr durante el periodo de inversin. Por ello, se pueden distinguir dos
tipos de tasa de inters real: ex ante y ex post. La primera es calculada utilizando la
inflacin esperada ( e ), mientras que la segunda es calculada utilizando la inflacin
que efectivamente ocurri ( ), y que es observada al finalizar el periodo de inversin.
La tasa de inters real ex ante es calculada de la siguiente manera:
1 rex ante
rex ante
1 i
1 e
i e
1 i
1 e
1 e
i
1
Donde
r
i
31
Nov01
Sep02
Jul03
May04
Mar05
Ene06
Nov06
Sep07
Jul08
May09
32
periodos, r como la tasa de inters nominal por perodo e I como el total de intereses
pagados durante el periodo total de la inversin, podemos calcular I y Cn de la
siguiente manera:
I Co n r
Entonces en n periodos se obtendr:
Cn C0 I
Cn 200(1 0.03*12)
Cn 272
33
C2 C0 ( 1 r )( 1 r )
C2 C0 ( 1 r )2
Entonces, para un periodo de 12 meses, se tendr: C12 C0 (1 r )12 . Esta es la
frmula del inters compuesto.
En general, para n periodos tendremos:
Cn C0 (1 r) n
C1 200(1.03) 200 6
Al cabo del segundo mes, habra acumulado:
34
VFn Cn C0 (1 r ) n
Valor Presente (VP): Supongamos ahora que no se quiere invertir el capital sino que se
quiere gastar de inmediato. Al valor futuro calculado, se le tiene que aplicar un
descuento que ser el costo de oportunidad15 de invertir el capital y reservarlo para el
futuro, es decir, la tasa de inters. El valor presente de ese dinero se hallar
despejando C0 de la ecuacin anterior, con lo cual tenemos:
VP C 0
Cn
(1 i ) n
El costo de oportunidad de un bien econmico es el mayor valor de sus usos alternativos. Por
ejemplo, el costo de oportunidad de una hora de ocio de un individuo es el mayor salario que alguien
estara dispuesto a pagarle por una hora de trabajo.
35
Yn
Y1
Y2
...
2
1 r (1 r )
(1 r ) n
El valor presente es una herramienta muy til cuando se quiere analizar si una
inversin es o no es rentable: supongamos que Y0 ,, Yn son flujos de ingresos futuros
asociados a una inversin. Para analizar si es conveniente o no realizar la inversin, se
puede comparar el valor presente de dichos flujos con el valor de la inversin I0 . Si el
valor presente de dichos flujos es menor que I0 , la inversin no ser rentable, dada la
tasa de inters r.
Valor Presente Neto (VPN): Es la diferencia entre el valor presente total de los flujos de
ingreso asociados a la inversin y el valor de la inversin efectuada al inicio del
perodo. Un resultado positivo indica que estamos en presencia de una inversin
rentable.
Y3
Y1
Y2
2
(1 r ) (1 r )
( 1 r )3
50
50
50
VP
1 . 1 1 . 21 1 .331
VP 45 . 46 41 . 32 37 . 57 124 . 35
VP
Como ya sabemos que el costo de la inversin es de 100, el Valor Presente Neto (VPN) ser igual
a:
36
Bono
El concepto de valor presente es til para el clculo de los precios de los activos
financieros, como el caso del bono. Un bono es un contrato formal de deuda en el que
el emisor se compromete a hacer pagos peridicos de servicios de esta deuda al
tenedor del bono hasta una fecha determinada de vencimiento. Estos contratos de
deuda indican el monto de dinero que fue prestado, tambin llamado principal (P), as
como los montos de dinero que sern pagados en fechas determinadas por concepto
de inters, tambin llamados cupones (c). Los bonos son usualmente emitidos por
gobiernos nacionales, municipales y corporaciones privadas, y son adquiridos, en su
mayora por bancos comerciales, bancos de inversin y fondos de pensiones.
Cuando el precio de venta del bono es igual al principal, se dice que fue emitido a
la par; si el precio es menor, se dice que fue emitido con descuento, y si es mayor se
dice que fue emitido con prima. Los bonos pueden clasificarse segn su emisor (bonos
del tesoro, municipales, corporativos) o por su estructura, es decir, la forma en que se
amortiza el principal y se pagan los cupones. En general los bonos se emiten con un
valor nominal y se colocan mediante subasta para que sea el mercado el que
determine su rendimiento. A continuacin detallamos algunos tipos de bonos segn
este ltimo criterio:
Bonos Cupn Cero: Son aquellos que se emiten a un precio menor al principal (se
emiten con descuento) y no implican ningn tipo de pago de cupn. El capital se
devuelve en su totalidad en la fecha de vencimiento. Para calcular su precio debemos
de convertir a valor presente el nico pago futuro.
EJEMPLO :
PRECIO DE UN B ONO
PB
X
1 r
Si un bono paga 100 soles en un ao y tiene una tasa de inters del 6%, el precio del bono hoy da
tendr que valer: (100/1,06) =94.3 soles.
Bonos Bullet: Son aquellos que pagan el cien por ciento del capital principal a la fecha
de vencimiento y tambin un cupn periodo tras periodo. Los bonos del Tesoro
37
Norteamericano o los bonos soberanos emitidos por el Per son ejemplos de este tipo
de bonos.
PB
cP
cP
cP
cP
P
...
2
3
t
1 r 1 r 1 r
1 r 1 r t
PB
cP
1 r
1
1
1
P
...
1
1
2
t 1
1 r 1 r t
1 r 1 r
cP
P
1
PB
1
r 1 r t 1 r t
Donde:
c
principal
tasa de inters de mercado a la que se descuentan los rendimientos futuros del bono
PB
Bonos Consol: Son bonos con pagos de intereses indefinidos y que por lo tanto no
tiene el compromiso de reintegro del capital principal. Es decir, paga infinitos cupones
pero nunca el capital principal. Son bonos sin periodo de vencimiento.
38
PB
F
F
F
F
...
2
3
1 r 1 r 1 r
1 r
PB
1
1
F
...
1
2
1 r 1 r
1 r
PB
F 1 r
1 r r
PB
Donde:
F
r
F
r
PB 1 / r
cP 1
, obtenemos
Curva de Rendimientos
La Curva de Rendimientos (yield curve) es conocida tambin como estructura
temporal de las tasas de inters. Esta curva describe la relacin entre el rendimiento
de los bonos y sus diferentes vencimientos, o, ms precisamente, describe la relacin
entre el perodo que resta hasta el vencimiento de los bonos (su amortizacin), y sus
respectivos rendimientos durante dicho perodo. Todos los bonos considerados para la
obtencin de la curva de rendimientos deben tener el mismo grado de riesgo, de
liquidez y de imposicin fiscal.
39
Rendimiento (%)
10
8
6
4
2
0
0
10
Plazos
15
20
La forma de la curva de rendimientos cambia con paso del tiempo, de acuerdo con
las modificaciones en las tasas de inters de mercado. Que su forma sea ascendente,
descendente o plana puede deberse a varias razones. Si hay primas por riesgo que se
incorporan en el rendimiento esperado de los bonos o si los inversionistas anticipan
40
una tendencia al alza de las tasas de inters, la curva tendr una forma ascendente. Si
la anticipacin es hacia una cada de las tasas de inters, la forma ser descendente.
La figura que sigue muestra las diferentes formas que una curva de rendimiento
puede adoptar. Las formas expresan los tipos de riesgo y la calificacin que se hace de
los bonos en el mercado. La curva de rendimiento de bonos ms riesgosos (o peor
calificados) se ubicar por encima de la curva que corresponde a bonos menos
riesgosos. Como ya se mencion la mayor prima indica que se demanda un
rendimiento superior para compensar el hecho de que el bono sea ms riesgoso. La
forma plana indica que la tasa de inters es la misma para todos perodos de
vencimiento. La forma ascendente (a mayor madurez de los bonos, hay un mayor
rendimiento) es la ms comn o normal a diferencia de la forma descendente (a mayor
madurez de los bonos, hay un menor rendimiento). Las formas con joroba indica la
existencia de ciertos plazos intermedios donde los rendimientos crecen y luego
decrecen por razones que pueden ser econmicas o tcnicas.
Rendimiento
Rendimiento
a. Ascendente
b. Descendente
Rendimiento
Plazo
Rendimiento
Plazo
Plazo
Plazo
d. Con joroba
c. Plana
41
Hay tres teoras que explican cmo se forma la estructura temporal de las tasas de
inters, de qu variables depende, qu informacin nos proporciona y cmo interpretar
sus cambios.
42
43
La teora de la liquidez
La teora pura de las expectativas no toma en cuenta los riesgos que suponen invertir
en bonos. Este riesgo aumenta con el perodo de vencimiento, porque el precio y la
duracin del perodo de vencimiento estn directamente relacionados. Tiene sentido
entonces pensar que los participantes del mercado financiero demandarn una
compensacin por el riesgo asociado a la tenencia de un activo de larga maduracin
(por ejemplo, bonos cuyo vencimiento es al cabo de diez aos). En periodos largos,
aumenta la volatilidad de los precios de los bonos cuando cambia la tasa de inters, lo
que implica un incremento en la compensacin por el riesgo que los inversionistas
exigen.
De acuerdo con la teora de la liquidez, entonces, los inversionistas mantendrn
bonos de perodos largos de vencimiento, siempre que el rendimiento ofrecido por los
mismos sea mayor que el promedio de las tasas de inters futuras esperadas. En otras
palabras, los inversionistas exigirn una prima de riesgo, cuya magnitud variar
directamente con la duracin o plazo de vencimiento del respectivo bono. Por lo tanto,
segn esta teora la estructura temporal de las tasas de inters depender tanto de (a)
las expectativas sobre el rendimiento o tasas de inters futuras (al igual que en la
teora pura de las expectativas), y, de (b) la compensacin o prima de riesgo que
demandan los inversionistas. La prima de riesgo es una prima de liquidez que se
relaciona positivamente con el plazo de vencimiento.
La teora pura de las expectativas no considera esta prima de liquidez. Cuando
esta se toma en cuenta, la curva de rendimiento con pendiente ascendente puede
incluir expectativas al alza de los rendimientos, expectativas a la baja o expectativas
que se mantienen, pero con una prima de liquidez que aumenta cuando los plazos se
hacen cada vez ms largos. Por lo tanto, la pendiente ascendente de la curva de
rendimientos se deber al hecho que los inversionistas esperan que las tasas de inters
futuras se eleven, o que permanezcan constantes o que incluso disminuyan, pero con
una compensacin o premio que crece lo suficientemente rpido con el periodo de
maduracin para generar una curva de rendimiento con pendiente ascendente.
En el caso de una curva de rendimiento con pendiente positiva, la teora de la
preferencia por la liquidez no da informacin alguna acerca de las tasas de inters
futuras de corto plazo esperadas.
En el caso de una curva de rendimiento plana o con pendiente negativa, la teora
de la preferencia por la liquidez es consistente con la prediccin de tasas de inters
futuras de corto plazo decrecientes, dado que se supone que el premio o
compensacin por el riesgo de tasa de inters aumenta con el periodo de maduracin.
44
45
46
Jul07
Ene08
Jul08
IGBVL
47
IDJ
Ene09
48
Desviaciones de la tendencia
0.1
0.05
-0.05
-0.1
1950
1956
1962
1968
1974
1980
1986
1992
1998
2004
2000
2001
2002
2003
2004
120
121
127
132
138
881
104
086
119
474
PBI t PBI 0 (1 g ) t
49
g t
PBI t
1
PBI 0
Usando los datos del cuadro, tenemos que el valor inicial para el PBI, es decir,
PBI0, es igual al PBI en el ao 2000. Asimismo, el PBI en el ao 2004 es igual a PBIt.
El subndice t, que denota el tiempo, puede tomar valores entre cero (valor inicial) y
cuatro (valor final).
Reemplazando en la frmula, se obtiene la tasa de crecimiento promedio anual
para el periodo 2000-2004:
g4
138474
1 3.46%
120881
50
Chile
Ao
1994
55 881
2004
88 064
Bolivia
Ao
1994
6 774
2004
9 313
Tasa de CrecimientoCHI
Tasa de CrecimientoBOL
88064
1 100 4.653 %
10
55881
9313
1 100 3.234 %
10
6774
51
las recesiones. Las variables que no tienen relacin positiva ni negativa con el ciclo
reciben el nombre de variables acclicas.
2.5
EL DESEMPLEO O DESOCUPACIN
desempleo tecnolgico.
Desempleo friccional: Este desempleo lo conforman la masa de personas que han
dejado su antiguo empleo, debido probablemente a un aumento en su capacitacin,
52
para buscar un puesto de trabajo mejor. Tambin incluye a los despedidos que estn
buscando un nuevo empleo. Mientras la economa sea ms dinmica y por ende la
rotacin de empleos tambin, habr una mayor tasa de desempleo friccional. Este
desempleo si bien tiende a mantenerse o incluso a incrementarse no es tan grave
como el desempleo estructural ya que se asume que las personas que se encuentran
en esa situacin no siempre son las mismas. Es decir, hay cierta rotacin de
trabajadores. Adems, aunque el desempleo friccional impone algunos costos, es
necesario para el buen funcionamiento de la economa ya que el proceso de bsqueda
es esencial para la eficiencia econmica.
Desempleo estacional: Este tipo de desempleo lo caracterizan las actividades que
necesitan mano de obra en determinadas pocas del ao. Tal es el caso de las
actividades primarias como la agricultura de monocultivo, donde una vez que se ha
producido la siembra y la cosecha, no hay puestos de trabajo disponibles hasta el ao
siguiente. Este desempleo sobresale en los pases subdesarrollados y en aquellas zonas
donde predominen este tipo de actividades, generando serios problemas de desempleo
estacional. Por ello es importante diversificar la estructura productiva.
Desempleo cclico: Este tipo de desempleo, como su nombre lo sugiere, est
estrechamente relacionado con la senda del ciclo econmico por lo que es un
fenmeno temporal de corto plazo y a veces se le identifica con el nombre de paro
coyuntural o paro masivo. En las recesiones, se contrae la demanda, luego la
inversin y como consecuencia de ello la produccin disminuye generndose as
desempleo. Lo contrario ocurre cuando la economa se encuentra en su fase
expansiva: aumenta la demanda de bienes y servicios, lo cual es necesario compensar
con un incremento de la oferta. Aumenta la inversin privada y se generan nuevos
puestos de trabajo, aumentando as la produccin. Las polticas keynesianas centran su
anlisis en este tipo de desempleo.
Subempleo: el subempleo surge de la inadecuada ocupacin de las personas. Se
considera subempleadas a las personas que trabajan 35 o ms horas a la semana, y
perciben un ingreso mensual inferior al mnimo establecido, es decir, el ingreso de
referencia que es equivalente a una canasta mnima de consumo. Existen dos tipos de
subempleo. El subempleo por horas o visible es aquel en el que las personas trabajan
menos de 35 horas a la semana, pero estn dispuestas a trabajar horas adicionales. El
subempleo por ingresos o invisible es aquel en el que las personas trabajan ms de 35
horas a la semana, percibiendo un ingreso menor al ingreso de referencia (Jimnez
2006: 199).
En los pases poco desarrollados como el Per, el subempleo y la pobreza son
problemas macroeconmicos ms importantes que el propio desempleo de la mano de
obra, cuya tasa se mantiene en el tiempo, con ligeras variaciones.
53
2006
2007
2008
7.2
63.5
58.9
6.4
66.4
62.1
Fuente: MTPE-DNPEFP, Encuesta de Hogares Especializada en Niveles de Empleo. Octubre 2006, setiembre 2007 y
agosto-octubre 2008.
PEA PEAO
PEA
54
fU s ( L U )
U
s
L f s
2.6
LA INFLACIN
55
Pt Pt 1
Pt 1
En general, se puede decir que el aumento del nivel de precios puede responder,
en parte, al aumento de los costos de produccin (salarios e insumos) o a una mayor
demanda por bienes y servicios; sin embargo, puede deberse tambin al cambio en las
expectativas de los empresarios acerca de sus costos futuros. Por ejemplo, si un
empresario cree que el prximo mes aumentarn sus costos, no esperar para
aumentar el precio de su producto, sino que lo har hoy.
Tambin existe una explicacin estructuralista de la inflacin. Su origen se sita en
el sistema productivo y social; por ejemplo, los cuellos de botella intersectoriales, es
decir, desbalances entre los distintos sectores productivos de la economa. Para este
enfoque los factores monetarios son solo elementos propagadores de la inflacin.
LA POLTICA ANTIINFLACIONARIA EN EL
PER
56
80 T1
82 T3
85 T1
87 T3
Per
90 T1
92 T3
Bolivia
57
2008
Inflacin subyacente
2009
Inflacin no subyacente
Inflacin
Efectos de la inflacin
La inflacin tiene un efecto negativo sobre la distribucin del ingreso. El aumento
generalizado y continuo de los precios perjudica a todos los que perciben ingresos en
trminos nominales y a los que tienen ingresos nominales que aumentan a una tasa
menor que la inflacin.
La inflacin favorece a los deudores y la deflacin los perjudica. En el primer caso
la carga real de la deuda disminuye mientras que el en segundo caso aumenta.
Finalmente, la inflacin afecta a los ingresos fiscales, al deteriorar su valor real.
Cuando hay rezagos en la recaudacin de los tributos, la inflacin deteriora su valor
real. Este es el conocido efecto Olivera-Tanzi que ocurre debido a los desfases que
existen entre la determinacin del impuesto y la realizacin de su pago.
58
Ao
PBI nominal
1996
1997
1998
1999
2000
2001
a)
b)
c)
d)
e)
Deflactor
260
279
299
342
379
388
100
103
107
115
122
125
Solucin:
a)
Dado que la tasa de inflacin () es la tasa de variacin de los precios, tenemos que la
tasa de inflacin en t es:
t
b)
Pt Pt 1
x 100
Pt 1
Dado que el ao base es 1996, lo que hay que hacer para calcular el PBI real a precios
de 1996 en el ao t, es aplicar la frmula:
PBI real
PBI nom
100
P
c)
El crecimiento del PBI nominal en cado ao, equivale a lo que comnmente llamamos
variaciones porcentuales y se halla anlogamente a la inflacin: PBI del ao t menos el
PBI del periodo anterior, todo entre PBI del periodo anterior. A todo se le multiplica por
100 para mostrar el resultado en porcentaje.
d)
388
g PBInom 5
1 100 8.336
260
310.4
g PBIreal 5
1 100 3.58
260
59
e)
El PBI nominal tiene una tasa de crecimiento promedio anual ms alta debido a que, a
diferencia del PBI real, recoge el efecto precio. Si queremos saber cunto ha aumentado
nuestra produccin fsica, tenemos que eliminar el efecto inflacionario. De lo contrario,
no podramos distinguir cunto de nuestro crecimiento corresponde a un efecto
inflacionario y cunto corresponde efectivamente al crecimiento real de la economa.
Entonces, para comparar el desempeo de dos pases se elegir naturalmente el
crecimiento del PBI real.
El resultado de las preguntas a, b y c se muestra en el siguiente cuadro:
Aos
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2.7
Inflacin
3
3.88
7.48
6.09
2.46
PBI real
260
270.87
279.44
297.39
310.66
310.4
60
el que corresponde a ii) los gastos de capital, que son los gastos dedicados a proyectos
de inversin como la adquisicin e instalacin de bienes duraderos, que incrementan
el patrimonio del pas.
Per: Gastos del Gobierno Central
(como porcentaje del PBI)
2006
I. Gastos no financieros
2007
2008
14.2
14.7
14.7
12.2
12.6
12.4
1. Remuneraciones
4.1
3.9
3.7
2. Bienes y servicios
3.3
3.0
2.9
3. Transferencias corrientes
4.7
5.7
5.7
2.0
2.1
2.4
1.6
1.8
1.8
2. Otros
0.4
0.4
0.5
1.8
1.6
1.4
0.4
0.4
0.5
A. Corrientes
B. Gastos de capital
1. Interno
2. Externo
III. Gastos totales (I+II)
1.4
1.2
0.9
15.9
16.4
16.1
Gastos corrientes:
Los gastos no financieros corresponden a egresos de naturaleza peridica destinados a la
adquisicin y contratacin de bienes y servicios as como a la transferencia de recursos a otras entidades
del sector pblico y/o al sector privado. Se clasifican de acuerdo a las siguientes partidas:
Remuneraciones: comprende el gasto en sueldos y salarios incurridos por los diversos pliegos del
Gobierno Central.
Bienes y servicios: incluye los gastos efectuados por la adquisicin de bienes con vida til menor a
un ao y el alquiler de servicios por todos los pliegos del Gobierno Central. Adicionalmente,
considera los gastos destinados a la seguridad nacional (pliegos defensa e interior).
61
Transferencias corrientes: este rubro comprende el gasto en pensiones (incluye tanto las
Gobierno Central como las transferencias a la Oficina de Normalizacin Previsional -ONP-),
montos transferidos al resto del sector pblico, en particular a los Gobiernos locales a travs
Fondo de Compensacin Municipal y del Programa del Vaso de Leche, las aportaciones
Gobierno Central al Seguro Social de Salud (EsSalud) en su carcter de empleador, as como
otros gastos corrientes de todas las entidades consideradas dentro del Gobierno Central.
del
los
del
del
los
Los gastos financieros muestran el costo financiero de la deuda pblica, en el cual se incluyen los
intereses por deuda interna y externa. Los primeros consideran los vencimientos correspondientes a la
colocacin de bonos y letras y a los crditos otorgados al Gobierno (incluidos los sobregiros) por parte
del sistema financiero nacional, as como por la consolidacin de la deuda interna con el Banco de la
Nacin. Los intereses por deuda externa incluyen el total de vencimientos correspondientes al perodo.
Gastos de capital:
Corresponden tanto a la adquisicin de activos no financieros de duracin mayor a un ao cuanto a
transferencias a otras unidades del sector pblico y/o al sector privado para la adquisicin de activos as
como la adquisicin de activos financieros (concesin neta de prstamos) con fines de poltica fiscal.
Incluye las siguientes partidas:
Formacin bruta de capital: considera los gastos efectuados en estudios, obras y en la adquisicin
de bienes de capital por todos los pliegos del Gobierno Central, con excepcin de defensa e
interior, los cuales estn registrados en el rubro de bienes y servicios.
Otros gastos de capital: incluye principalmente la inversin financiera del Gobierno Central
(prstamos, adquisicin de valores y suscripcin de acciones) y las transferencias a Gobiernos
Locales y empresas estatales, destinadas a gastos de capital.
62
Porcentaje
20
5.0
5.2
15
3.0
3.7
2.4
11.4
12.4
1997
2008
10
14.5
5
12.8
13.2
1981
1987
0
1975
Gastos corrientes
Gastos de capital
Ingresos del Gobierno (T): Estn conformados por i) los ingresos corrientes, que son
los ingresos tributarios y no tributarios; y por ii) los ingresos de capital que son los que
provienen de las inversiones. Los ingresos tributarios provienen de los impuestos
indirectos (que se cargan a los precios) y de los impuestos directos que se aplican a la
renta o ingreso.
Per: Ingresos corrientes del Gobierno Central
(como porcentaje del PBI)
2006
I. Ingresos tributarios
2007
2008
14.9
15.6
15.6
6.0
6.8
6.5
0.9
0.7
0.5
7.0
7.5
8.5
1.3
1.3
0.9
1.1
1.1
1.2
-1.5
-1.8
-1.9
2.4
2.5
2.6
17.3
18.1
18.2
6. Documentos valorados*
II. Ingresos no tributarios**
TOTAL (I + II)
63
Impuestos a los ingresos: considera el impuesto a la renta pagado por los contribuyentes
(personas jurdicas y personas naturales).
Impuestos a las importaciones: comprende lo recaudado tanto por el arancel de aduanas, cuanto
por la sobretasa arancelaria. La sobretasa puede ser especfica (aplicada al arroz, maz, azcar y
lcteos) o ad-valorem (aplicada a carnes, leche y derivados, diversos productos agropecuarios
como sorgo, maz, entre otros, confitera, cervezas, licores y algunos bienes de capital).
Impuesto General a las Ventas (IGV): corresponde al pago bruto segn las operaciones que se
realicen por ventas internas o por importaciones.
Impuesto Selectivo al Consumo (ISC): Impuesto que grava las ventas a nivel de productor y la
importacin de ciertos bienes: considera los aplicados a los combustibles y otros bienes (como
cigarrillos, gaseosas, vehculos, cervezas y licores).
Otros ingresos tributarios: incluyen los Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF), Impuesto
a los Activos Netos (ITAN), entre otros.
Los ingresos no tributarios estn constituidos por tasas, intereses, canon y regalas petroleras,
regalas mineras, transferencias de utilidades de empresas estatales, transferencias de los recursos al
Fondo Especial de Administracin del Dinero Obtenido Ilcitamente (FEDADOI) y recursos directamente
recaudados por los diferentes pliegos presupuestales, entre los ms importantes.
Ingresos de capital:
Estn constituidos por recursos provenientes de la venta de activos y donaciones para propsitos
de su utilizacin para gasto de capital.
Fuente: BCRP 2006: 154-155.
Cuando los egresos o gastos del Estado son mayores que sus ingresos, se dice que
hay dficit fiscal.
Es natural esperar que cuando la economa est en expansin mejoren los
ingresos fiscales mediante el aumento de la recaudacin de impuestos, con lo cual
debera disminuir el dficit, si se mide como la diferencia entre los ingresos menos los
gastos. Un valor negativo representar un dficit. Sin embargo, cabe mencionar que el
64
dficit tambin puede calcularse restando gastos menos ingresos, con lo cual un
resultado negativo nos dara un supervit y uno positivo un dficit.
Si T G 0 , hay dficit fiscal.
Si T G 0 , hay supervit.
Por otro lado:
Si G T 0 , hay dficit fiscal.
Si G T 0 , hay supervit.
Existen dos tipos de mediciones del dficit de Gobierno: i) el dficit primario, que
no incorpora los gastos financieros en los gastos totales; y ii) el dficit econmico o
resultado econmico, que es igual al resultado primario ms los gastos en intereses,
sin contar con las amortizaciones. En el siguiente cuadro se presentan las operaciones
del Gobierno Central entre los aos 2006 y 2009.
2007
2008
2009
INGRESOS CORRIENTES
52 715
60 822
67 957
60 711
43 260
49 498
54 984
63 280
1. Gastos corrientes
37 252
42 292
46 100
48 516
2. Gastos de capital
6 008
7 206
8 883
14 764
361
385
394
386
9 816
11 709
13 368
-2 182
V.
5 413
5 525
5 128
4 863
4 403
6 184
8 240
-7 045
VII.FINANCIAMIENTO NETO
-4 403
-6 184
-8 240
7 045
1. Externo
-1 832
-6 831
-4 083
4 238
2. Interno
-2 875
198
-4 313
2 706
304
449
156
102
3. Privatizacin
*Resultados preliminares
**Deduce el pago al American International Group y al Convenio Per-Alemania
Fuente: BCRP, Cuadros Anuales Histricos
65
Sector pblico no
financiero
Empresas
estatales
Gobierno General
Gobierno Central
consolidado
Gobierno Central
Gobiernos Locales
Resto del
gobierno central
El Gobierno Central consolidado est conformado por los ministerios, instituciones pblicas,
universidades nacionales y Gobiernos Regionales y Mivivienda, mientras que el resto del Gobierno
Central incluye las entidades de seguridad social -EsSalud, ONP, FCR-Fonahpu, Oficinas registrales,
organismos de regulacin de servicios pblicos, Sunat y sociedades de beneficencia.
Fuente: BCRP 2006:207-208.
66
Captulo 3
El Flujo Circular de la Actividad Econmica y
la Medicin del PBI
Este captulo est dedicado enteramente al PBI, que es uno de los indicadores
macroeconmicos ms importantes de un pas porque es un indicador de su nivel de
actividad econmica. Primero, se presenta el flujo circular Ingreso-Gasto de la
economa que nos permitir comprender el funcionamiento como resultado de las
relaciones existentes entre los principales agentes macroeconmicos: las familias, las
empresas, el Gobierno y el resto del mundo. Y luego, se desarrollar el concepto del
PBI y sus distintas maneras de medirlo, as como algunos conceptos claves que giran
en torno a l.
3.1
67
Factores
Mercado
de Factores
Familias
Bienes y
Servicios
de consumo
Ahorro
Mercado
Financiero
Crdito
Empresas
Mercado
de Bienes
Las flechas que siguen el sentido de las agujas del reloj representan el flujo de
bienes y factores de produccin, mientras que las que siguen el sentido contrario
muestran el flujo de dinero. Los flujos reales y monetarios tienen, por lo tanto, sentido
contrario. Las familias venden factores de produccin a las empresas y reciben, a
cambio, ingresos. Las empresas entregan dinero a las familias y reciben a cambio
factores de produccin.
De otro lado, las familias destinan sus ingresos a la compra de bienes y servicios
producidos por las empresas, y ahorran. Las empresas entregan bienes y servicios a
las familias y reciben, a cambio, ingresos por la venta de estos bienes y servicios. Las
empresas tambin reciben ingresos por la venta de bienes de inversin a otras
empresas y gastan en bienes de inversin: compran bienes de capital a otras
empresas, acumulan o desacumulan inventarios. Adems, piden prestado para
financiar sus gastos de inversin en el mercado financiero.
Lo que evidencian estos flujos reales y monetarios es que, para el conjunto de la
economa, el ingreso siempre es igual al Gasto Agregado. El ingreso total (Y) de las
familias se destina al gasto en consumo (C), al ahorro (S). Es decir:
Y CS
Asimismo, el gasto de las familias y empresas es la suma de los gastos en
consumo (C) y en inversin (I). Es decir, el Gasto Agregado (GA) es igual a:
GA C I
68
Y CI
Y como Y C S , tenemos:
SI
En una economa cerrada ms realista, sin embargo, existe el Gobierno adems de
las familias y las empresas.
Flujo circular en una economa cerrada con Gobierno
Mercado de factores de
produccin
Ingreso
Pago de
factores
Mercado financiero
Ahorro
del sector
privado
Ahorro
pblico neto
Transferencia s
Gobierno
Familias
Empresas
Impuestos
Compras del
gobierno
Ingreso
de las
empresas
Consumo
69
Mercado de bienes y
servicios
Mercado de factores de
produccin
Pagos a
factores
Crdito
Externo
Mercado financiero
Familias
Ingresos
Crdito al
Gobierno
Gobierno
Impuestos Netos de
transferencias
Empresas
Resto del
Mundo
Crdito a las empresas
70
71
La suma del consumo de las familias, el gasto del Gobierno, la inversin y las
exportaciones netas se denomina Gasto Agregado en bienes y servicios finales. Este
debe ser igual al Ingreso Agregado y ambos iguales al Producto Bruto Interno (PBI).
La igualdad es evidente, pues el PBI puede medirse como la suma de ingresos
pagados a los propietarios de los factores y de las empresas, o como el gasto en ese
producto que realizan los agentes econmicos. El Gasto Agregado es la suma de los
gastos en bienes finales de las familias, del gasto en bienes y servicios del Gobierno,
del gasto en bienes de inversin de las empresas y del gasto neto del sector externo
en productos nacionales (las exportaciones netas de importaciones).
El diagrama de flujo circular muestra que el ingreso agregado debe ser igual al
Gasto Agregado, esto se debe a que una parte del dinero que obtienen las empresas
por la venta de sus productos se destina al pago de la fuerza de trabajo de las familias
y el excedente sera el beneficio que se llevan los empresarios que pertenecen tambin
a la categora de familias. Tanto el Gasto Agregado como el ingreso agregado son
equivalentes al PBI.
El ingreso agregado (o el PBI) menos los impuestos netos de transferencias, se
denomina ingreso disponible:
Yd Y (T TR)
El Ahorro Privado o ahorro de las familias es la diferencia entre el ingreso
disponible y el consumo:
S p Y (T TR) C
El ahorro del Gobierno (o dficit presupuestario del Gobierno) es igual a:
S g T (G TR)
El PBI es entonces igual a la suma del consumo, el ahorro de las familias y los
impuestos netos de transferencias.
Y C S p T TR
(1)
Hacia las familias se dirige el ingreso agregado o PBI, y de las familias salen flujos
de consumo, ahorro e impuestos netos de transferencias. Luego, si consideramos el
PBI por el lado del gasto, el ahorro de las familias ms el ahorro del Gobierno (o dficit
presupuestario del Gobierno) y el ahorro externo, resulta igual a la inversin:
72
S p S g (M X ) I
(2)
S n S p S g (Y T TR C ) (T G TR)
S n (Y C G ) Y (C G )
I, G y X son inyecciones o entradas a la economa, mientras que T, M y Sp son
filtraciones o salidas. En equilibrio, las inyecciones deben ser iguales a las filtraciones
por lo que se tiene:
I G X TR T M S p
(3)
C I G TR X M T TR S p C
De la ecuacin (1), como C + Sp + T-TR
entonces:
Y C I G (X M )
(4)
es igual al ingreso agregado (Y),
(5)
3.2
73
d) Usted compra S/. 430 de madera para construir un cerco y contrata a una persona por
S/. 2,400 para realizar el trabajo.
Rpta: Ambas seran contabilizadas: en primer lugar, la madera comprada no se revender
a los vecinos como cercas (lo cual s generara un mayor valor agregado, y en ese caso la
madera sera considerada como un bien intermedio) sino que ser directamente
consumida por el comprador. En segundo lugar, el PBI cuenta tanto bienes como
servicios finales producidos en la economa, por lo tanto el servicio del trabajador
contratado, tambin es considerado en la contabilizacin del PBI.
e)
Un premio de lotera.
Rpta: No, ya que no es una retribucin por un servicio o por la produccin de algn bien
final. Es un caso de transferencia.
74
75
Donde:
C G ( FBKF VE )
PBI M
2006
362 268
2007
410 939
2008
472 814
Demanda Interna
246 157
276 035
314 014
370 519
a.
Consumo Privado
173 050
186 644
206 347
237 346
b.
Consumo Pblico
26 298
28 810
30 707
33 067
c.
46 809
60 580
76 960
100 106
47 966
58 077
71 332
95 569
40 499
49 500
60 945
79 868
-Privada
-Pblica
Variacin de Existencias
2.
Exportaciones
4.
Importaciones
7 468
8 576
10 387
15 701
-1 157
2 503
5 628
4 537
65 647
86 234
96 925
102 295
311 804
362 268
410 939
472 814
261 653
302 255
335 730
372 793
50 151
600 013
75 209
100 021
76
% del PBI
67.38
15 507 440
8.10
55 884 076
29.20
38 236 207
19.98
47 214 734
24.67
100.00
Los gastos de consumo privado (C) representan el 67.38%; le sigue la inversin bruta interna (I)
con el 29.20%.
Mtodo del Valor Agregado: segn este mtodo el PBI es la agregacin de los aportes
de produccin de todas las ramas de actividad econmica; es decir, la suma de los
valores agregados de cada una ellas.
77
Donde:
VBPPPi
CI PMi
78
El valor de PBI, desde el punto de vista de los bienes y servicios finales producidos
en una economa, vendra a ser el valor del pan que el sector C les vende a los
productores, es decir, S/.14.
El total de transacciones realizadas suma S/.30. Pero esto no puede ser el valor
del PBI de esta economa hipottica, pues al final del proceso de produccin, luego que
los insumos han pasado de una industria a otra, se ha obtenido S/. 14 en panes. Este
es el valor correcto del PBI. Ntese que el valor de 30 duplica o hasta triplica el valor
de los insumos del producto final. Por ejemplo, la harina vendida por B a C est
incorporada en el valor de los panes vendidos en S/.14. En consecuencia, para
calcular el PBI no se puede aadir a los S/.14 los S/.10 del valor de la harina, pues se
computara doblemente. Es el gasto en consumo final de S/.14 el que representa el PBI
en este ejemplo sencillo.
La equivalencia con el mtodo del valor agregado se muestra a continuacin. La
industria A no compr nada a las otras industrias (es decir, no adquiri insumos) y
vendi toda su produccin en S/.6. Por lo tanto, el valor agregado por esta industria
fue de S/.6. Por su parte, la industria B tuvo que comprar S/.6 de bienes intermedios
para vender su produccin en S/.10; en consecuencia, su valor agregado fue de S/.4.
Por ltimo, la industria C solo agreg al valor de los insumos S/.4. La suma del valor
agregado por estas tres industrias es igual a S/.14, que es precisamente la misma cifra
que se obtiene directamente al considerar el valor de las ventas finales a los
consumidores.
79
Agropecuario
Pesca
Mineraehidrocarburos
Manufactura
Electricidadyagua
Construccin
Comercio
Otrosservicios
PRODUCTOBRUTOINTERNO
Millonesdenuevossolesde1994 %delPBI
14705903
7.68
934432
0.48
10972869
5.73
29824561
15.58
3866532
2.02
11339438
5.92
28752556
15.02
90970291
47.53
191366582
100.00
El sector manufactura representa el 15.58%; le sigue el comercio con el 15.02%. Los otros
servicios representan el 47.53% del PBI.
Mtodo del Ingreso: Segn este mtodo el PBI es la suma de los ingresos percibidos
por los factores de produccin utilizados en el proceso productivo (la renta del trabajo
y del capital), los impuestos indirectos netos de subsidios y los derechos sobre las
importaciones. De acuerdo con ese procedimiento el PBI a precios de mercado ser:
PBI PM W UD UR RE IN TD D TI SUB DM
Donde:
W
UD
UR
RE
IN
TD
D
TI
SUB
DM
salarios
utilidades distribuidas
utilidades no distribuidas
rentas
intereses
impuestos directos a empresas
depreciacin
impuestos indirectos
subsidios
derechos de importacin
ENE UD RE IN TD
80
81
% del PBI
Remuneraciones
40 024 527
20.92
Depreciacin
12 848 563
6.71
Excedente de explotacin
62.98
Impuestos a la produccin
15 718 171
8.21
Impuestos a la importacin
968 421
0.51
Otros impuestos
PRODUCTO BRUTO INTERNO
1 275 110
0.67
100.00
El excedente de explotacin, que incluye las utilidades de las empresas, representa el 62.98%;
le sigue las remuneraciones con el 20.92%. La participacin de los impuestos y la depreciacin
representa en conjunto el 16.10%. Hay que aclarar que se utiliz el mismo deflactor para todos los
componentes del PBI por ingreso porque carecemos de los datos necesarios para elaborar el deflactor
de cada componente.
PBI PM C I G ( X M )
82
corriente de la balanza de pagos) es distinto de cero, el PNB puede ser mayor o menor
que el PBI.
En una economa cerrada el PBI es igual al PNB. Pero en una economa abierta
esto no suele suceder. Cuando una empresa extranjera produce en el pas, sus
ingresos van a su pas de origen. Cuando una empresa peruana produce en el
extranjero, sus ingresos entran al pas. Por tanto, esta porcin de produccin
domstica que es el ingreso neto ganado por extranjeros debe sustraerse del PBI para
obtener el PNB.
Otra manera de diferenciar ambos conceptos es definir al PBI como el valor de los
nuevos bienes y servicios producidos en la economa domstica durante un perodo
determinado, mientras que el PNB es el valor de los nuevos bienes y servicios
producidos nicamente por los agentes nacionales durante un perodo determinado. Se
excluye a los agentes extranjeros que trabajan en el pas y se incluye a los agentes
nacionales que trabajan en el extranjero.
83
84
Calcule
Calcule
Calcule
Calcule
los ingresos, gastos y beneficios para cada una de las tres firmas
el PBI de esta economa por el lado del gasto
el PBI de esta economa por el lado del ingreso
el PBI de esta economa por el lado del valor agregado
Solucin
a) El clculo de los ingresos, gastos y beneficios de las tres empresas se encuentra en la
siguiente tabla:
Empresas
Ingresos (Y)
Norma
120
Many
Pedro
Total Gastos
(G)
Gastos
Beneficios
(B=Y-G)
70
70
50
300
120 + 80
200
100
500
300 + 70+ 40
410
90
b) Recordemos que el mtodo del gasto mide el PBI mediante la suma de demandas finales
de bienes y servicios en un determinado periodo. Entonces tenemos que la demanda final
de todo el proceso productivo ser igual a S/. 500 que es el valor de consumo del bien
final.
c)
Recordemos que el mtodo del ingreso suma el pago a todos los factores que contribuyen al
proceso productivo, en este caso son el capital y el trabajo.
PBI = Ingreso de las familias + Ing. del Estado + Ing. neto de las empresas
Ingreso de la familias
(70+80+70)
220
(+)
[40
(+)
240
500
85
d) Este mtodo consiste en sumar el valor agregado producido en cada etapa del proceso
productivo.
VA Norma (S/.120)
S/.120
VA Many (S/.300-S/.120)
(+)
VA Pedro (S/.500-S/.120)
(+)
S/.180
S/.200
PBI
S/.500
Calcule el PBI y luego el PNB si se sabe que PUC, PACIFICO, SUR y ADEX son agentes
econmicos domsticos, pero algunos de ellos tienen inversiones fuera del mbito geogrfico del pas
Dreamover y obtuvieron ingresos por un valor de $120. No hay agentes econmicos extranjeros dentro
de dicho pas.
En esta economa, el PBI ser igual al consumo privado o consumo final, que es igual a 600.
Dado que no hay agentes econmicos extranjeros en el pas, el SFP ser igual $ 120. Por lo tanto
tenemos que el PNB = 600 + 120 = 720.
Ingreso Nacional
Disponible (IPD)
Disponible
(IND)
Ingreso
Personal
86
87
P1 / 0
P q
P q
1
1
i
1
i
88
L1 / 0
P q
P q
1 0
i i
0
0
i
F1 / 0 L1 / 0 P1 / 0
ndice de Precios al Consumidor: es un ndice de precios de Laspeyres de una canasta
de consumo elegida cuyos ponderadores de gasto corresponden al ao base. Permite
obtener la variacin de los precios en un ao dado en relacin a un ao base al cual se
le asigna el valor de 100.
Deflactor Implcito del PBI: Como no existe un precio al cual valorar el PBI, se requiere
un precio representativo de todos los precios de la economa. A este ndice de
precios promedio se le denomina deflactor implcito del PBI. El deflactor implcito se
halla dividiendo el PBI nominal o precios corrientes entre el PBI real o a precios
constantes:
Deflactor
PBI nominal
PBI real
PBI C I G X M
Si esta relacin se satisface en trminos nominales, tambin debe satisfacerse en
trminos reales. Si a cada uno de sus componentes nominales se le divide entre sus
respectivos ndices de precios tenemos:
PBI real Creal I real Greal X real M real
Donde:
C real
M
X
G
I
C
, I real
, Greal
, X real
, M real
IPM
IPX
IPG
IPI
IPC
La suma de estos componentes reales debe reproducir el valor del PBI real o a
precios constantes. De aqu podemos obtener el valor del deflactor del PBI, de manera
que se cumpla la restriccin impuesta por la suma de sus componentes:
89
1995
1999
2003
2007
IPC
Perodo
a)
b)
c)
Bien 1
Cantidades
Bien 2
Bien 3
Precio 1
Precios
Precio 2
Precio 3
90
Solucin:
a)
L1 / 0
(2 x3) (3 x 4) ( 4 x7)
1.39
(1x3) (4 x 4) (2 x7)
El ndice de Paasche se halla dividiendo las cantidades del ao actual valoradas a precios
del periodo actual, entre las cantidades del periodo actual valoradas a precios del ao
base:
P1 / 0
( 2 x1) (3 x5) ( 4 x 2)
1
(1x1) ( 4 x5) ( 2 x 2)
b)
c)
PBI nominal ao 1
46
1.39
33.09
PBI real ao 1
91
Captulo 4
Sector externo: Balanza de Pagos y Tipo de
Cambio
4.1
Y F C S P T TR
Hacia las familias se dirige el ingreso o producto agregado incluyendo la renta neta
de factores, F (que en general, en pases en desarrollo es deficitaria), y de las familias
salen flujos de consumo, ahorro e impuestos netos de transferencias.
Asimismo, el ingreso disponible de las familias en una economa abierta es igual al
producto nacional bruto mas las transferencias menos el total de impuestos.
Yd Y TR F T
92
S P Yd C Y TR T F C
Asimismo, el ahorro del Gobierno, considerando que solo tiene ingresos a travs
de los impuestos y tomando en cuenta que estamos en una economa abierta, es igual
a:
S g T (G TR )
Por ende, el ahorro nacional o domstico ser igual a:
S n S p S g Y F (C G )
Finalmente, el resto del mundo tiene ingresos por el pago que hacemos por las
importaciones y el pago neto que recibe por los activos que tiene en el pas (-F). Pero,
a su vez gasta en productos que les exportamos. Su ahorro ser, entonces igual a:
Se M F M
Por lo tanto el ahorro total de la economa ser:
S Sn Se
S S p Sg Sg
S (Y F TR T C ) (T G TR ) ( M F X )
S Y (C G X M )
De aqu se deduce la identidad Ahorro-Inversin:
SI
93
94
CC X ( M F ) TR
Dado que Y+F es el producto nacional bruto, la cuenta corriente se puede
expresar como exceso de gasto sobre el ingreso.
CC Y F A
CC Y F (C I G )
CC S e S p S g I
CC S e S p I (T G TR )
Dficit en la Cuenta Corriente: La cuenta corriente ser deficitaria cuando el ahorro
privado es bajo (se consume mucho), la inversin es alta (quiz porque el ahorro
externo se suma al ahorro nacional; por lo tanto, al aumentar el ahorro total, aumenta
la inversin) o el ahorro del Gobierno es bajo (porque el Gobierno gasta mucho).
Cuando la Cuenta Corriente es deficitaria, el dficit debe ser financiado con deuda
(registrada en la cuenta financiera) con reservas internacionales o con financiamiento
excepcional.
CC S e S p I (T G TR )
Dado que:
T G TR S g
95
CC S e S p I S g
Si el dficit de la Cuenta Corriente no se cubre con la entrada de capitales, el
Banco Central debe vender las divisas que faltan: es decir, desacumula reservas. Si
acumula reservas, esto es equivalente a una salida de capitales: compra divisas y
aumenta la cantidad de sus reservas internacionales.
Balanza Comercial: Es la diferencia entre el valor de los bienes que un pas exporta al
resto del mundo y el valor de los bienes que importa del resto del mundo.
Balanza de servicios: Es la diferencia entre el valor de los servicios que un pas exporta
al resto del mundo y el valor de los servicios que importa del resto del mundo. Esta
balanza incluye un grupo heterogneo de servicios o comercio invisible con el resto
del mundo, dentro del cual encontramos transacciones relacionadas con los rubros de
transportes, viajes, comunicaciones, seguros y reaseguros, y otros servicios (BCRP
2006: 178).
Renta de factores: consiste en las rentas que los habitantes de una economa reciben
del resto del mundo por la tenencia de activos extranjeros as como la renta que los
extranjeros reciben de nuestro pas por su tenencia de activos nacionales. Es decir,
registra ingresos y egresos por renta relacionada con activos y pasivos financieros
con el exterior. Estos incluyen la renta por inversin directa y de cartera, prstamos
(de corto y largo plazo), activos de corto plazo y activos de reserva (en estos dos
ltimos grupos bsicamente por depsitos (BCRP 2006: 179).
Transferencias corrientes: consisten en las donaciones que un pas le hace al otro y
estn comprendidas por las donaciones de bienes y servicios, las donaciones de
efectivo y por las remesas familiares que realizan los nacionales desde el exterior.
Cuenta Financiera y de Capitales: Registra el total de la deuda contrada por el pas del
resto del mundo menos el total de los prstamos que hace al resto del mundo. Todas
las inversiones extranjeras se registran en otra cuenta: la cuenta de financiamiento de
la cuenta corriente. En rigor, mide los cambios en su posicin de activos y pasivos
respecto del resto del mundo. Dentro de la cuenta financiera, est la cuenta de
capitales que registra todas las transferencias de capital y transacciones en activos
financieros no producidos (por ejemplo, las patentes).
La cuenta financiera incluye la variacin de reservas del Banco Central. La cantidad
de reservas del Banco Central se utiliza como resguardo ante la falta de liquidez
internacional.
96
2004
19
3 004
2005
1 148
5 286
2006
2 854
8 986
2007
1 220
8 287
2008
-4 180
3 090
a. Exportaciones FOB
b. Importaciones FOB
9 091
-8 205
12 809
-9 805
17 368
-12 082
23 830
-14 844
27 882
-19 595
31 529
-28 439
Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones
Renta de factores
-900
1 716
-2 616
-2 144
-732
1 993
-2 725
-3 686
-834
2 289
-3 123
-5 076
-737
2 660
-3 397
-7 580
-1
3
-4
-8
a. Privado
b. Pblico
-1 275
-869
-2 715
-970
-4 211
-865
-6 901
-679
-7 941
-433
-8 257
113
4. Transferencias corrientes
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
2. Sector pblico
1 209
672
-105
630
1 433
2 154
937
988
1 772
141
1 818
-1 441
2 185
699
1 941
-738
2 494
9 304
9 148
-2 473
2 803
7 372
7 657
-1 404
147
230
-236
-503
2 630
1 118
64
26
100
27
67
57
689
151
239
-827
-936
-80
477
2 351
1 628
2 753
9 654
3 169
I.
2.
3.
3.
97
187
159
346
374
-1
3
-5
-8
929
637
566
144
98
Por ejemplo, si sabemos que un chocolate en el Per cuesta el doble que el mismo
chocolate en EEUU, decimos que el tipo de cambio real es de 2 chocolates americanos
por un chocolate peruano. A diferencia del tipo de cambio nominal, que es una relacin
entre monedas, el tipo de cambio real se expresa en funcin de los bienes.
Per: tipo de cambio 1991-2007
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
1991
1995
1999
2003
2007
Ahora bien, si el mismo chocolate en Per cuesta S/. 3. 40, un chocolate en EEUU
cuesta $ 0.50 y no sabemos cul es el tipo de cambio nominal, no podramos decir
nada acerca del tipo de cambio real ya que no es posible comparar diferentes
magnitudes (soles con dlares). Por lo tanto, para poder hallar el tipo de cambio real,
es necesario conocer antes el tipo de cambio nominal. Sabiendo ahora que el tipo de
cambio nominal es de 3.40 soles por dlar, recin podemos hallar el valor de un
chocolate americano en soles, que viene a ser 0.50 x 3.40 = S/. 1.70. Por ltimo, luego
que ya es conocido el valor del chocolate peruano (S/. 3.40), recin se puede
corroborar que efectivamente, el tipo de cambio real viene a ser de 2 chocolates
americanos por uno peruano. En trminos generales, la misma idea expresada
formalmente es la siguiente:
EP *
P
99
O, alternativamente:
P
P*
100
cumplir, pues siempre hay barreras naturales por razones de ubicacin geogrfica de
los pases. Por lo tanto, siempre hay desvos de E respecto de P/P*. Bajo estas
consideraciones la versin relativa de la PPP es:
Ee
P
P*
La PPP sirve para comparar los niveles de ingreso de los pases porque permite
convertir el PBI de cada uno a una moneda comn. Se podra utilizar el tipo de cambio
nominal de mercado de manera que, por ejemplo, se expresen todos los datos en
dlares americanos. Sin embargo, un problema con esta metodologa es que no toma
en cuenta los niveles de precios al interior de cada pas. En el caso de los pases en
desarrollo, sus bienes no transables tienden a tener un nivel de precios relativamente
inferior que el de los pases industriales. Al utilizar dicho tipo de cambio se estara subestimando la capacidad de compra de los residentes de dichos pases. Por ello, las
agencias internacionales como el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional,
comparan los ingresos de diversos pases utilizando el tipo de cambio de la paridad de
poder de compra, que s toma en consideracin las diferencias en los niveles de precios
entre pases. ste tipo de cambio es el que se desprende de la PPP y es equivalente al
ratio del nivel de precios de una misma canasta a precios domsticos y extranjeros.
101
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105
Ejercicios resueltos
Captulo 2
1. Indique cules de las siguientes variables macroeconmicas son de stock y cules
de flujo:
a) Los esprragos exportados a EE.UU. el ao pasado
b) La importacin de autos japoneses durante el 2000
c) Ingreso de un obrero
d) Riqueza de un obrero
e) Deuda Pblica
f) Dficit Presupuestario
g) Ahorro del pblico en los bancos
h) El valor de todas las construcciones residenciales de la economa
i) La cuenta corriente
j) Las reservas internacionales
k) El servicio de la deuda
l) Gasto del Gobierno
m) Las hectreas cultivables de un agricultor
n) El total de Bonos Globales en circulacin
o) La cuenta de capitales.
Stock de
Inversin
Capital
413 870
11 140
8 956
9 301
442 266
11 378
467 390
13 746
485 667
18 277
510 325
24 658
545 657
3. Calcule las tasas promedio anual de crecimiento del producto y las exportaciones
para los periodos 2000- 2004 y 2005-2008, utilizando la siguiente informacin:
106
Ao
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Exportaciones
(miles de millones
de nuevos soles
de 1994)
20
21
23
24
28
33
33
35
38
PBI (miles de
millones de
nuevos soles de
1994)
121
121
127
133
139
149
160
174
191
Caso 1
11%
Caso 2
8%
10%
4
7%
5
100
110.9
100
100
Caso 3
4%
107
Solucin
1. Respuesta:
108
i)
La cuenta corriente es una variable flujo ya que se calcula, al igual que el PBI o
las exportaciones netas, cada cierto periodo de tiempo.
j) Las reservas internacionales son las cantidad de divisas que el Banco Central
almacena para intervenir en el mercado cambiario y, como tales, son
consideradas una variable stock.
l)
Es importante sealar que una variable flujo no es comparable con una variable
stock. Por lo tanto, si el dficit pblico, que est compuesto del gasto pblico
neto de tributacin, es considerado una variable flujo, es natural pensar que el
gasto de Gobierno sea tambin una variable flujo cuyo valor se calcula cada
periodo.
m) Son consideradas como variables stock ya que las hectreas aptas para el
cultivo son una cantidad fija medida en un determinado momento del tiempo.
n) Son un stock porque hay una cantidad total registrada de dichos bonos en la
economa.
K t K t 1 I t
Se calculan los datos faltantes:
109
Ao
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
g t
PBI t
1
PBI 0
PBI 2004
1 100 3.510%
4
PBI 2000
110
PBI 2008
1 100 8.604%
3
PBI 2005
Para las exportaciones, hacemos uso de la misma frmula:
XS 2004
1 100 8.775%
4
XS 2000
XS 2008
1 100 4.799%
3
XS 2005
Exportaciones
8,8%
4,8%
Producto
3,5%
8,6%
111
PB
cP
1
P
1
t
r 1 r 1 r t
PB
10
1
100
96.77
1
4
0.11 1 0.11 1 0.114
Caso 2
PB
7
1
100
96
1
5
0.08
1 0.08 1 0.085
Caso 3
Para hallar el cupn, despejamos dicha variable de la ecuacin, con lo cual
obtenemos lo siguiente:
t
P
r (1 r )
c Pb
t
t
(1 r ) ((1 r ) 1) P
11%
10%
4
96.9
100
112
Caso 2
8%
7%
5
96
100
Caso 3
4%
7%
4
110.9
100
7. Respuesta:
a) Dado que r i e , la tasa de inters real esperada ser 3.5%.
b) Los economistas se refieren al primer grupo de variables como variables reales
que son aquellas cantidades expresadas en cantidades y/o en precios relativos;
y se refieren al segundo tipo como variables nominales, que son aquellas
cantidades expresadas en unidades monetarias corrientes.
113
Ejercicios resueltos
Captulo 3
1. Cules de las siguientes transacciones se contabilizaran en el PBI?
a) La universidad construye un nuevo edificio.
b) Su vecino le vende un auto Tico de 1995 (manufacturado en Per) por US$
2,000.
c) Su vecino, dueo de la industria de automviles Tico, le vende un auto del ao
(manufacturado en Per) por US$ 6,000. Cambiara su respuesta si el motor
del auto, que cuesta US$ 3,000, es manufacturado en Corea?
d) Las pensiones de jubilacin.
e) La reduccin de la contaminacin ambiental gracias al uso de instalaciones ms
modernas.
f) El contrabando.
g) La venta de una finca.
h) El sueldo de un maestro de una escuela privada.
i) El sueldo de un maestro de una escuela pblica.
j) El valor de la exportacin de peras a Alemania.
k) El consumo de papas por parte de la familia del mismo agricultor que las
produce.
l) Un prstamo para comprar acciones de una empresa colombiana.
m) Mc Dony, una empresa peruana de butifarras compra 10 panes a S/. 1 cada
uno y 10 pedazos de carne a S/. 5 cada una. Finalmente, con esos ingredientes
prepara 10 butifarras que vende al pblico a S/. 10 cada una.
n) Una universidad peruana construye un nuevo local en el distrito de La Molina.
o) Usted quiere pintar su casa, para lo cual compra S/. 200 de pintura. Si
alternativamente usted hubiese preferido contratar a un pintor le habra
costado en total S/. 400 (incluyendo la pintura).
p) Una empresa china produce cadenas de cobre que exportar a Per por
US$100 millones. Para ello importa de Per cobre, materia prima necesaria para
la produccin, por el valor de US$ 2 millones. Cambiara su respuesta si la
materia prima la compra enteramente en Chile?
q) Su vecino decide comprar un bus-camin fabricado el ao pasado en San Juan
de Miraflores.
r) La ropa trada de contrabando de Bolivia.
s) El sueldo de los pensionistas de la Ley 20530.
t) El salario de un trabajador que emite recibos por honorarios.
u) Las hojas de Coca exportadas para la elaboracin de medicinas en EEUU.
v) La cocana enviada a EEUU.
w) La venta de una artesana Chim a un coleccionista limeo.
114
2. Considere una economa en la que existen slo tres empresas que producen
bienes relacionados a la leche.
AURORA S.A. vende leche en polvo por valor de S/.200 a MILKITO S.A. y por valor
de S/.1000 a la demanda final.
MILKITO S.A. vende manjar blanco por valor de S/.400 a ROMEO S.R.L. y por valor
de S/.300 al consumo privado.
ROMEO S.R.L vende cachitos rellenos por valor de S/.800 al consumo privado.
Para los ejercicios b, c y d, asuma que los derechos de importacin son un 10%
del valor de las importaciones totales.
Responder a las siguientes preguntas:
a) Hallar el PBI por el mtodo del valor agregado.
b) Hallar el PBI por el mismo mtodo si AURORA S.A. importa insumos de
HOLLANDMILK por valor de S/.80.
c) Hallar el PBI por el mismo mtodo si AURORA S.A. importa insumos de
HOLLANDMILK por valor de S/.40 y MILKITO S.A. importa insumos de
COWLAND por valor de S/.40.
d) Hallar el PBI por el mtodo del valor agregado si AURORA S.A. importa
insumos por valor de S/.80 y ROMEO S.R.L. efecta, adems de las ventas al
consumo privado, exportaciones a GREENGOWLAND por valor de S/.100.
3.
115
Ingreso
nominal
100
105
112
118
128
ndice de
precios
113.7
105.2
109.1
118.6
120.0
116
2. Exportaciones (X)
OFERTA GLOBAL (OG)
3.
4.
Importaciones (M)
II
40 867
III
45 476
37 899
24
2
5
6
522
952
975
064
3
7
6
5
IV
43 114
34
25
3
6
7
6
1
747
064
420
264
151
144
006
AO
25
4
7
8
6
1
159
067
458
339
497
842
673
150
806
541
695
847
7 419
40 867
7 577
45 476
8 367
43 114
8 686
45 371
38 743
36 145
38 156
6 203
6 969
6 000
Inversin Bruta
800
Consumo
4 000
Compras de bienes y
servicios por parte del
Estado
1 100
Supervvit presupuestario
pblico
117
30
d) El PBI nominal del pas A en 1995 fue de 691 millones de u.m. El PBI real fue
de 929 millones de u.m. De aqu se sigue que el deflactor implcito del PBI fue:
i)
ii)
iii)
iv)
74.3
94.5
114.2
134
118
Ao
Paquetes
Precio del
de
paquete de
mantequilla mantequilla
Precio del
chocolate
Cantidad
del
chocolate
2006
5.25
2500
4500
2007
6.1
2500
1.5
4000
Solucin
1. Respuesta:
a) Dado que es considerado un bien final, s se tomara en cuenta.
b) No se tomara en cuenta porque el valor del auto ya fue contabilizado en el
momento de su produccin: en 1995.
c) Cuando todo el auto, incluyendo el motor, es manufacturado en Per los US$
6000 se contabilizan en el PBI. Pero cuando el motor es manufacturado en
Corea a US$ 6000 se le resta US$ 3000, que es el valor del motor que no ha
sido producido en territorio peruano.
d) No se tomara en cuenta, ya que es el pago por un servicio que se produjo en
el pasado. Es una transferencia.
e) S se tomara en cuenta, porque las construcciones de cualquier instalacin
forman parte del PBI.
f)
119
j)
S, todas las exportaciones forman parte del PBI por el lado del gasto.
m) Slo se contabilizan los bienes finales por lo tanto slo se toma en cuenta los
S/. 100 de la venta final de butifarras al pblico.
n) Como es una nueva inversin, s se contabiliza en el PBI.
o) Slo se contabilizan S/. 200 porque ese es el valor final de la produccin.
p) Si es que China exportara la materia prima del Per, slo se contabilizara en el
PBI X M = -88 millones. De lo contrario, como ya no habran las
exportaciones contabilizaramos en el PBI los 100 millones de importaciones.
q) No se incluye porque no es un bien producido en el ao actual y ya ha sido
contabilizado en aos anteriores.
r)
120
2. Respuesta:
a) El valor agregado de cada industria es igual a:
VA Aurora S.A. (S/.200 + S/.1000)
S/.1 200
(+)
S/.500
(+)
S/.400
S/.2 100
S/.1 120
(+)
S/.500
(+)
S/.400
(-)
S/.8
S/. 2 028
S/.1 160
(+)
S/.460
(+)
S/.400
(-)
S/.8
d)
S/. 2 028
S/.1 140
(+)
S/.460
(+)
S/.500
(-)
S/.8
S/. 2 128
3. Respuesta:
a) Dado que:
PBI real
121
0.7438 1
25.62%
1
c) Hallamos el PBI del ao 2005 utilizando el deflactor y el PBI real del ao 1999.
Obtenemos que el PBI del ao 2005 es igual a 691. La tasa de variacin del PBI
entre los aos 1994-1999 es igual a:
% PBI
15.73%
PBI1994
820
d) La tasa de variacin del PBI real entre los aos 1994-1999 es igual a:
% PBI real
929 820
13.29%
820
e) La tasa de crecimiento promedio del PBI real entre los aos 1994-1999 es:
929
1 100 86.64%
5
820
4. Respuesta:
a) La inflacin para cada periodo se calcula en base a la frmula:
Pt Pt 1
Pt 1
Ao
Ingreso
nominal
0
1
2
3
4
100
105
112
118
128
122
ndice de
precios
113.7
105.2
109.1
118.6
120.0
inflacin
(%)
-7.476
3.707
8.708
1.18
Ao
0
1
2
3
4
Ingreso
real
88.0
99.8
102.7
99.5
106.7
c) Para hallar la tasa de crecimiento del ingreso real empleamos la frmula para el
clculo de la tasa de variacin de una variable, entre dos periodos. Lo mismo
para hallar la tasa de crecimiento del ingreso nominal. Observemos que cuando
la inflacin es negativa (deflacin), el crecimiento del ingreso nominal, que
recoge el efecto precio, va a ser menor que el crecimiento del ingreso real.
Ao
Tasa de
Tasa de
inflacin crecimiento crecimiento
(%)
del ingreso del ingreso
nominal
real
0
1
2
3
4
-7.476
3.707
8.708
1.18
5.00
6.67
5.36
8.47
13.48
2.86
-3.09
7.22
123
1.
II
III
IV
AO
40 867
45 476
43 114
33 449
37 899
34 747
36 684
142 769
24 522
2 952
26 943
3 150
25 064
3 420
25 159
4 067
101 688
13 589
5 975
7 806
6 264
7 458
25 703
6 064
5 391
6 541
5 695
7 151
6 144
8 339
6 497
28 095
23 727
c.
-Pblica
673
847
1 007
1 842
4 369
Exportaciones (X)
7 419
7 577
8 367
8 686
32 049
40 867
45 476
43 114
45 371
174 828
3.
34 664
38 743
36 145
38 156
147 708
4.
Importaciones (M)
6 203
6 733
6 969
7 215
27 120
2.
7. Respuesta:
a) XN = Y C I G = 6000 4000 800 1100 = 100
b) S = (G T) + XN + I = (-30) + 100 + 800 = 870
c) YD = C + S = 4000 + 870 = 4870
ii)
iii)
i)
i)
9. Resolviendo:
a) El PBI Nominal del ao 2006 ser:
5.25*2500+1*4500=17625 soles
b) El PBI Nominal del ao 2007 ser:
6.1*2500+1.5*4000=21250
124
125
Ejercicios resueltos
Capitulo 4
1. Con los datos del siguiente cuadro, hallar los componentes del Gasto Agregado
para cada pas como porcentaje del PBI:
Composicion del PBI: 2000 (en millones de dlares)
Argentina
Brasil
Chile
Corea
Consumo
325 424
818 592
90 242
Inversion
64 168
233 884
Gasto Fiscal
73 335
272 864
Exportaciones
52 058
Importaciones
50 418
PBI
Espaa
476 558
453 388
17 189
82 165
130 637
32 946
238 279
199 798
142 929
45 837
369 743
230 536
155 922
44 405
345 094
245 905
141 809
821 651
768 454
2. Responda a lo siguiente:
a) Complete la informacin llenando los espacios en blanco en el cuadro:
Demanda y Oferta Global: 2000-2008
(Millones de soles a precios de 1994)
DEMANDA GLOBAL (1+2)
1.
Demanda Interna
a. Consumo Privado
b. Consumo Pblico
c. Inversion Bruta Interna
Inversin Bruta Fija
-Privada
-Pblica
Variacin de Existencias
2. Exportaciones
OFERTA GLOBAL (3+4)
3.
4.
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
141 538 142 389 148 969 155 005 163 749 175 922 190 991 211 745
121
86
11
23
23
18
458
202
560
697
729
979
120 938
87 456
11 465
125
91
11
22
899
860
460
670
21 780
18 095
18 129
4 750
-32
3 685
237
3 536
1 005
130
94
11
23
22
19
514
860
909
744
951
268
135 527
401
814
725
829
27 025
27 703
23 332
3 683
793
3 895
89
4 371
-678
12
24
24
20
143 410
102 857
158
109
109
34
32
28
1 237
2008
198
129
129
53
51
703
097
097
781
694
8 272
2 088
20 080
21 451
65 647
24 491
28 221
32 512
32 772
34 816
141 538 142 389 148 969 155 005 163 749 175 922 190 991 211 745 236 358
121 057
121 317
21 072
127 407
21 561
22 461
139 141
24 607
148 640
27 282
160 145
30 846
37 416
191 479
44 879
126
i)
j)
k)
l)
m)
n)
o)
p)
2003
2004
2005
250 579 280 286 311 804
212 619 229 245 246 157
151 363 162 840 173 050
21 915
23 700
26 298
39 340
42 704
46 809
38 052
42 551
47 966
32 083
35 998
40 499
5 969
6 553
7 468
1 288
154 -1 157
38 061
51 041
65 647
250 679 280 286 311 804
213 425 237 902 261 653
37 254
42 384
50 151
2006
2007
2008
362 268 410 939 472 814
276 035 314 014 370 519
186 644 206 347 237 346
28 810
30 707
33 067
60 580
76 960 100 106
58 077
71 332
95 569
49 500
60 945
79 868
8 576
10 387
15 701
2 503
5 628
4 537
86 234
96 925 102 295
362 268 410 939 472 814
302 255 335 730 372 793
60 013
75 209 100 021
127
3. Los cuadros que siguen son de la Balanza de Pagos del pas. Responda a las
siguientes preguntas:
2006
2 854
8 986
23 830
-14 844
-737
2 660
-3 397
-7 580
-6 901
-679
2 185
699
1 941
-738
-503
27
-827
2 753
2007
1 220
8 287
27 882
-19 595
-1 187
3 159
-4 346
-8 374
-7 941
-433
2 494
9 304
9 148
-2 473
2 630
67
-936
9 654
2008
-4 180
3 090
31 529
-28 439
-1 929
3 637
-5 566
-8 144
-8 257
113
2 803
7 372
7 657
-1 404
1 118
57
-80
3 169
a) Obtenga el tipo de cambio implcito para los aos 2006, 2007 y 2008,
considerando el PBI en dlares y el PBI en soles. Estos ltimos se encuentran
en el siguiente cuadro:
ao
PBI en millones de soles
PBI en millones de dlares
b)
2006
302 255
92 439
2007
335 730
107 504
2008
372 861
127 738
Calcule el Producto Nacional Bruto (PNB) para los aos 2006, 2007 y 2008 en
soles. Ha aumentado o ha disminuido el valor del PNB?
128
2007
2008
Ahorro-Inversin
1. Ahorro nacional
a. Sector pblico
23.1
5
24
6.2
23.3
6.3
b. Sector privado
18.1
17.8
17
Ahorro externo
Inversin
-3.1
20
-1.1
22.9
3.3
26.6
a. Sector pblico
b. Sector privado
2.8
17.2
3.1
19.8
4.2
22.4
2.
3.
4. Considere una economa pequea en la que existen slo tres empresas que
producen bienes relacionados al algodn.
ALFA S.A. vende algodn por valor de S/.15 000 a BETA S.A. y por valor de S/.10
000 a la demanda final. ALFA S.A. importa insumos por el valor de S/.5 000, y
adems, le paga S/. 3 000 a sus trabajadores.
BETA S.A. vende madejas de lana por valor de S/.25 000 a SIGMA S.R.L. y por
valor de S/.5 000 al consumo privado. BETA S.A. importa tintes para la coloracin
de las madejas de lana por un valor de S/. 1 000, y le paga a sus trabajadores un
total de S/. 7 000.
SIGMA S.R.L vende prendas de vestir por el valor de S/.40 000 al consumo privado,
le paga a sus trabajadores S/. 10 000 y al Estado a travs del impuesto a las
ventas S/. 3,000.
Asumiendo que los derechos de importacin son un 10% del valor de las
importaciones totales, responda lo siguiente:
c)
d)
c)
d)
Hallar los ingresos, gastos y beneficios para cada una de las tres firmas.
Hallar el PBI por el mtodo del gasto.
Hallar el PBI por el mtodo del ingreso.
Hallar el PBI por el mtodo del valor agregado.
129
118 618
15 220
43 091
34 816
37 416
a) Calcular el PBI.
b) Suponiendo que las previsiones para el prximo ao son que el consumo
privado y el gasto del sector pblico se mantienen constantes y que el dficit de
la balanza comercial de bienes y servicios aumenta un 30% Cul tiene que ser
la inversin en dicho ao para que el PBI crezca un 10%?
Produccin (TM)
1996
2008
80
70
50
48
120
110
A
B
C
Precios ($/TM)
1996
2008
7
10
10
12
14
19
Solucin
1. Respuesta:
Composicion del PBI: 2000 (en millones de dlares)
Argentina
Brasil
Chile
Corea
Espaa
Consumo
% del PBI
Inversion
% del PBI
Gasto Fiscal
% del PBI
Exportaciones
% del PBI
Importaciones
% del PBI
0.70
0.62
0.64
0.58
0.59
0.14
0.18
0.12
0.10
0.17
0.16
0.21
0.23
0.29
0.26
0.11
0.11
0.31
0.45
0.30
0.11
0.12
0.31
0.42
0.32
130
El caso opuesto es Argentina, con un reducido gasto fiscal y gasto en inversin (16
y 14% respectivamente). Su gasto fiscal y su comercio son reducidos (16% y
11%).
2. Respuesta:
a) Se presenta el cuadro completo:
Demanda y Oferta Global: 2000-2008
(Millones de soles a precios de 1994)
2000
DEMANDA GLOBAL (1+2)
1.
Demanda Interna
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
155 005 163 749 175 922 190 991 211 745 236 356
121 458
120 938
125 899
130 514
135 527
143 410
158 220
176 928
198 703
a.
Consumo Privado
86 202
87 456
91 860
94 860
98 313
102 857
109 483
118 618
129 097
b.
Consumo Pblico
11 560
11 465
11 460
11 909
12 401
13 529
109 483
118 618
129 097
c.
23 697
22 017
22 670
23 744
24 814
27 025
34 178
43 091
53 781
23 729
21 780
21 665
22 951
24 725
27 703
32 941
40 391
51 694
-Privada
18 979
18 095
18 129
19 268
20 829
23 332
28 010
34 561
43 422
-Pblica
4 750
3 685
3 536
3 683
3 895
4 371
4 931
5 829
8 272
-32
237
1 005
793
89
-678
1 237
2 701
2 088
20 080
21 451
65 647
24 491
28 221
32 512
32 772
34 816
37 655
Variacin de Existencias
2.
2001
Exportaciones
4.
Importaciones
155 005 163 749 175 922 190 991 211 745 236 358
121 057
121 317
127 407
132 545
139 141
148 640
160 145
174 329
191 479
20 481
21 072
21 561
22 461
24 607
27 282
30 846
37 416
44 879
b) De acuerdo a la identidad:
Y=C+I+G+XM
Tenemos lo siguiente, para los aos 2007 y 2008
Ao 2007:
Ao 2008:
g t
PBI t
1
PBI 0
131
PBI a precios
de 1994
121317
127407
132545
139141
148640
160145
174329
191479
tasa de
crecimiento
del PBI (%)
0.21
5.02
4.03
4.98
6.83
7.74
8.86
9.84
2001
2002
2003
2004
132
2005
2006
2007
2008
Inversin pblica
(Millones de soles a precios de 1994)
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
CP
86202
87456
91860
94860
98313
102857
109483
118618
129097
133
PBI
121057
121317
127407
132545
139141
148640
160145
174329
191479
C/PBI
0.712
0.721
0.721
0.716
0.707
0.692
0.684
0.680
0.674
Grficamente:
Ratio consumo privado/PBI
(A precios de 1994)
0.73
0.72
0.71
0.70
0.69
0.68
0.67
0.66
0.65
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
CP (%)
1.45
5.04
3.27
3.64
4.62
6.44
8.34
8.83
134
PBI (%)
0.21
5.02
4.03
4.98
6.83
7.74
8.86
9.84
C(%)/PBI
(%)
6.77
1.00
0.81
0.73
0.68
0.83
0.94
0.90
Grfico:
Ratio de tasas de crecimiento del consumo privado/PBI
(A precios de 1994)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
h) Los clculos para hallar el deflactor implcito del PBI se basan en la siguiente
frmula:
Deflactor
PBI nominal
PBI real
i)
PBI a precios
de 1994
121057
121317
127407
132545
139141
148640
160145
174329
191479
Deflactor
PBI nominal Implcito del
PBI
219575
222379
233659
250679
280286
311804
362268
410939
472814
1.81
1.83
1.83
1.89
2.01
2.10
2.26
2.36
2.47
La tasa de crecimiento anual del Deflactor Implcito del PBI se calcula en base a
la frmula para tasas de crecimiento:
g t
DIPBI t
1
DIPBI 0
135
j)
Deflactor
Implcito del
PBI
Tasa de
crecimiento
Deflactor
(%)
1.83
1.83
1.89
2.01
2.10
2.26
2.36
2.47
1.06
0.05
3.13
6.51
4.14
7.84
4.21
4.75
Calcule la tasa de crecimiento anual del PBI a precios corrientes durante los
aos 2001-2008.
Tasa de crecimiento anual del PBI a precios corrientes
ao
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
PBI nominal
189213
199650
213425
237902
261653
302255
335730
372793
tasa de
crecimiento
del PBI (%)
1.65
5.52
6.90
11.47
9.98
15.52
11.08
11.04
136
C nominal
C real
Consumo a
precios de
1994
Consumo
nominal
132460
136822
144045
151363
162840
173050
186644
206347
237346
86202
87456
91860
94860
98313
102857
109483
118618
129097
ndice de
precios del
consumo
privado
1.54
1.56
1.57
1.60
1.66
1.68
1.70
1.74
1.84
gt
IPCPt
1
IPCP0
DeflactorX
137
X nominal
X real
IBI a precios
de 1994
ndice de
IBI nominal precios de la
IBI
23697
22017
22670
23744
24814
27025
34178
43091
53781
37531
35506
36741
39340
42704
46809
60580
76960
100106
1.58
1.61
1.62
1.66
1.72
1.73
1.77
1.79
1.86
X a precios
de 1994
X nominal
20080
21451
65647
24491
28221
32512
32772
34816
37655
29867
29820
32682
38061
51041
65647
86234
96925
102295
ndice de
precios de
las X
1.49
1.39
0.50
1.55
1.81
2.02
2.63
2.78
2.72
M a precios
de 1994
20481
21072
21561
22461
24607
27282
30846
37416
44879
M nominal
33434
33166
34009
37254
42384
50151
600013
75209
100021
ndice de
precios de
las M
1.63
1.57
1.58
1.66
1.72
1.84
19.45
2.01
2.23
138
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
3. Respuesta:
a) El tipo de cambio implcito para los aos 2006, 2007 y 2008 es calculado a
partir de los datos del PBI en soles y en dlares, en base a la frmula:
TC implcito
139
PBI nominal
PBI real
ao
PBI en millones de soles
PBI en millones de dlares
Tipo de cambio
2007
335 730
107 504
3.122
2008
372 861
127 738
2.918
b) El Producto Nacional Bruto (PNB) para los aos 2006, 2007 y 2008 es
presentado en el cuadro a continuacin:
ao
PBI en millones de soles
Renta de factores
PNB (S/.)
2006
302 255
-24 784
2007
335 730
-26 151
2008
372 861
-23 772
277 471
309 579
349 089
2006
18 527
-2 854
2007
24 644
-1 220
21 382
25 863
2008
33 986
4 180
29 807
Ahorro-Inversin
1. Ahorro nacional
a. Sector pblico
b. Sector privado
2. Ahorro externo
3. Inversin
a. Sector pblico
b. Sector privado
2006
2007
2008
21
4
16
-2
18
2
15
25
6
19
-1
24
3
21
29
8
21
4
33
5
28
381
603
778
854
527
623
904
92 439
140
863
691
172
220
644
326
317
107 504
807
089
718
180
966
405
561
127 738
4. Respuesta:
a) Los ingresos, gastos y beneficios de las tres firmas son presentados en el
cuadro a continuacin:
Ingresos
Gastos
Beneficios
ALFA S.A.
15 000+10 000
= 25 000
5 000*(1.10)+3 000
= 8 500
BETA S.A.
25 000+5 000
= 30 000
1 000*(1.1)+7 000
+15 000= 23 100
SIGMA
S.R.L.
40 000
10000+3000+25000
=38 000
Y= producto
C=consumo
I=Inversin
G=gasto
X=exportaciones
M=importaciones
Mtodo del gasto: Y=C+I+G+X-M
Slo se considera consumo de bienes y servicios finales en un periodo de
tiempo. As, en este problema planteado estn slo las funciones de consumo e
importaciones. Hay el consumo final algodn, de lana y de de prendas de
vestir, de algodn; mientras que hay importaciones de insumos para ALFA S.A.
y de tintes para BETA S.A.
As, el PBI sera Y=C+I
Y= (10 000+5 000+40 000)-(5 000*1.1+1 000*1.1)
Y= (55 000)-(6 600)
Y= 48 400
c) PBI por el mtodo del ingreso:
Y=salarios+beneficios+rentas+impuestos directos
En el problema planteado no hay rentas, por lo que la ecuacin se reduce a:
Y=salarios+beneficios+impuestos directos
141
(1)
(2)
(3)
5. Respuesta:
a) Con los datos del problema se realiza el clculo del PBI:
Y=C+I+G+X-M
Y=174 329
b) Las exportaciones netas (X-M) eran iguales a -2600. Ahora, dado que el dficit
de la balanza comercial aumenta en un 30%, tendrn el valor de -3 380.
Si se desea que el PBI crezca en un 10%, el incremento necesario en la
inversion se calcula usando la identidad:
I = Y C G (X-M)
Despejamos el valor de la inversin:
I = 191 761.9 -118 618-15 220 - (-3 380) = 61 303.9
6. Respuesta:
a) Sabemos que el PBI nominal es igual a la produccin del periodo a precios
corrientes:
142
Bien
A
B
C
Produccin (TM)
1996
2008
80
70
50
48
120
110
Precios ($/TM)
1996
2008
7
10
10
12
14
19
PBI NOMINAL
precios*produccin
1996
2008
560
700
500
576
1 680
2 090
2 740
3 366
Bien
A
B
C
Produccin (TM)
1996
2008
80
70
50
48
120
110
Precios ($/TM)
precios
1996*produccin2008
1996
2008
7
10
490
10
12
480
1 540
14
19
2 510
PBI REAL
2510 2740
8.39%
2510
As, en los ltimos 10 aos, la economa cay en 8.39%.
c) El deflactor del PBI se define como el PBI nominal entre el PBI real de un ao.
Cuando el ao de anlisis coincide con el ao base, el deflactor siempre ser
igual a la unidad.
Def 1996
PBInom
1
PBIreal
Def 2008
PBInom 3366
1.34
PBIreal 2510
1.34 1
34%
1
143
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.290
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
No.286
PersistenceofUnemploymentintheCanadianProvinces.GabrielRodrguezy
FirouzFallahi.Julio,2010.
No.285
Is There a Link between Unemployment and Criminality in the US Economy?
FurtherEvidence.GabrielRodrguezyFirouzFallahi.Julio,2010.
No.284
ApplicationofThreeNonLinearEconometricApproachestoIdentifyBusiness
CyclesinPeru.GabrielRodrguez.Julio,2010.
No.283
EconometradeEvaluacindeImpacto.LuisGarcaNez.Mayo,2010.
No.282
Informalidad, empleo y productividad en el Per. Jos Rodrguez y Minoru
Higa.Abril,2010.
No.281
Transiciones laborales, reformas estructurales y vulnerabilidad laboral en el
Per. Rosa Morales, Jos Rodrguez, Minoru Higa y Rodrigo Montes. Abril,
2010.
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Av.Universitaria1801,Lima32Per.
Telf.6262000anexo49504951
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DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DOCUMENTO DE TRABAJO N 293
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA. SEGUNDA PARTE:
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Captulo 5.
Flix Jimnez
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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DE ECONOMA
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DE ECONOMA
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
FlixJimnez
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FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.SEGUNDAPARTE:
Captulo5.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo293)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
Flix Jimnez
Resumen
Abstract
The second part, which consists of three chapters, shows the Keynesian incomeexpenditure model, the money market and the IS-LM model. The fifth chapter presents the
components of aggregate expenditure or Demand, and develops a model of income
determination in the short term. Then, it studies the effects of fiscal policy on income.
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Captulo 5
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Presentacin
Este es un texto inicialmente pensado para estudiantes de post grado en especialidades
distintas a la de economa, pero que requieren, en su formacin, de conocimiento bsicos
de teora y poltica econmicas. Sin embargo, durante su redaccin, pensamos que un
contenido ms adecuado a los cursos introductorios de macroeconoma y poltica
econmica podra cumplir tambin con el mismo objetivo, con la ventaja de contar con un
texto bsico para un mercado ms amplio. Tiene, adems, otra ventaja. A diferencia de
textos similares por su carcter introductorio, este ilustra y profundiza los temas con
ejercicios resueltos.
El texto contiene cinco partes. En la primera, constituida por cuatro captulos, se presenta
una breve historia de la macroeconoma, los conceptos bsicos de la contabilidad nacional
y el flujo circular de la economa. La segunda y tercera parte trata del corto plazo. En
ambas se aborda la macroeconoma de las fluctuaciones y la poltica econmica en una
economa abierta. En la segunda parte se presenta el modelo de ingreso-gasto
keynesiano, el mercado de dinero y el modelo IS-LM. Est constituida por tres captulos.
La tercera parte consta de cuatro captulos que presentan el modelo Mundell-Fleming, el
modelo de oferta y demanda agregadas, las expectativas y los contratos como
determinantes de la oferta agregada, la curva de Phillips y el modelo que incorpora la
funcin de reaccin de la poltica monetaria (basada en metas de inflacin y regla
monetaria a la Taylor).
El texto termina con la cuarta y quinta parte. La cuarta que consta de tres captulos, trata de
la poltica macroeconmica en un contesto de pleno empleo. Se analiza el mercado de
trabajo y su relacin con la oferta agregada, se presenta luego el modelo IS-LM incluyendo
este trabajo, y la relacin ahorro inversin con pleno empleo. Finalmente, la quinta parte
consta de tres captulos dedicados al crecimiento econmico de manera introductoria.
Todo el contenido de este texto se basa en mis notas de clases para los cursos de
Introduccin a la macroeconoma y de Elementos de Teora y Poltica Macroeconmica
que dict tanto los seis ltimos aos tanto en la Universidad Catlica como en el Instituto
de Gobernabilidad de la Universidad San Martn de Porres. La versin que est en sus
manos ha sido posible con la colaboracin de varias personas. Los primeros borradores
los prepar con la asistencia de Camila Alva, ex alumna de mis cursos de Macroeconoma
y Crecimiento Econmico. Tambin me asisti en la preparacin de un segundo borrador
Ana Gamarra, ex alumna de mi curso de macroeconoma, y Andrea Casaverde estudiante
de economa en nuestra Universidad. La versin final se debe al esfuerzo realizado por
Andrea, quien, como asistente de investigacin, tuvo la tediosa tarea de poner en blanco
y negro las correcciones que hice a lo largo de todo el texto. Ella adems ha revisado,
con la ayuda de Carolina Garca, las soluciones de los ejercicios de todos los captulos del
libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo le agradezco infinitamente. Tambin
deseo agradecer sinceramente el apoyo de todas las personas que me asistieron en la
elaboracin de este texto. Julio Villavicencio y Augusto Rodrguez, leyeron todo el
borrador de este texto y me proporcionaron comentarios y sugerencias importantes. Para
los dos mi sincero reconocimiento.
Este es el segundo texto que he preparado en el ao sabtico que me concedi la
Direccin de Gestin de la Investigacin. El otro texto es el de Crecimiento econmico.
Ambos han sido terminados en este mes, que es justamente el ltimo del ao de
investigacin que se me concedi. Dos libros en un ao son realmente una exageracin
por el esfuerzo y las dificultades que hay que enfrentar cuando se hace investigacin
Segunda Parte
Captulo 5.
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
EJERCICIOS RESUELTOS
Captulo 5
El Gasto Agregado, el Modelo Ingreso-Gasto
de Corto Plazo y la Poltica Fiscal
En este captulo se analiza cada uno de los componentes del Gasto Agregado (o
Demanda Agregada), para luego incorporar la funcin de Demanda Agregada en un
modelo de determinacin del ingreso. Este modelo sirve para entender la influencia
del Estado, mediante la poltica fiscal, en el nivel de produccin.
Y C I G NX
El anlisis de cada uno de los componentes del Gasto Agregado nos permitir
una mejor comprensin del funcionamiento del sector real de la economa.
Hay que tomar en cuenta que estamos en una economa abierta, ya que el
modelo contiene a las exportaciones (X) e importaciones (M), ambas determinadas
por el producto nacional y extranjero, y por el tipo de cambio real.
1988
1.
Demanda Interna
a.
Consumo Privado
b.
Consumo Pblico
c.
2.
Exportaciones*
3.
Importaciones
-9.7
-8.3
-15.8
-12.0
-14.7
-9.0
-32.0
-6.7
-10.3
-9.4
4. PBI
* Comprende bienes y servicios no financieros
Fuente: INEI y BCRP, Cuadros anuales histricos
1997
1998
7.0
4.5
7.6
14.9
14.5
16.0
7.9
13.1
12.2
6.9
-0.9
-0.9
2.5
-2.3
-1.5
-2.4
2.4
5.6
2.3
-0.7
2008
12.1
8.7
2.1
25.0
28.3
25.8
42.8
8.8
19.8
9.8
2009
-2.9
2.4
16.5
-20.9
-8.6
-15.1
25.5
-2.5
-18.4
0.9
En 1988 todas las cifras de la demanda y oferta global de la economa son negativas. La
economa est en recesin generalizada. Este es el resultado de la poltica econmica aplicada
durante el primer Gobierno de Alan Garca y de una cada de los trminos de intercambio.
En 1997, ao del segundo Gobierno de Alberto Fujimori, la economa crece liderada por la
inversin y las exportaciones. En realidad, la economa se recupera desde 1993. Se inicia una
desaceleracin econmica que desemboca en una nueva recesin asociada a la crisis asitica y
rusa de los aos 1997-1998. Esta crisis genera una cada de los trminos de intercambio que
afecta al crecimiento de la economa. La crisis internacional de 1998 afect a varios pases
latinoamericanos. Chile redujo su tasa de crecimiento de 7% a 3.9% , Colombia creci slo
0.5%, y Per redujo su tasa de 6.9% a 0.3% en ese mismo ao. Esta cada del producto
gener el aumento del dficit fiscal y una salida de capitales.
Durante los aos 2003-2008 la economa peruana experimenta una expansin
significativa. Pero nuevamente la crisis internacional del 2007-2008 origina una cada de los
trminos de intercambio que reduce la tasa de crecimiento de 9.8% a 0.9% en el 2009.
Yd Y T
La tributacin total neta de transferencias es:
T tY
Donde t es la tasa de tributacin promedio. Reemplazamos la tributacin neta de
transferencias en el ingreso disponible:
Yd (1 t )Y
Las familias destinan parte de su ingreso disponible al consumo y la otra parte al
ahorro. Por lo tanto:
Yd C S
La funcin consumo es uno de los conceptos ms importantes en la teora
keynesiana de la determinacin del ingreso. La parte del ingreso disponible que se
destina al consumo tiene la forma siguiente:
C C 0 bYd
S p Yd C
S p Yd (C 0 bYd )
S p C 0 (1 b)Yd
El ahorro privado de las familias tambin es una funcin que depende del ingreso
disponible. Tiene un componente autnomo igual a -C0 es el desahorro , y la
propensin marginal a ahorrar es igual a (1-b). Si s=1-b, la suma de ambas
propensiones (a ahorrar y a consumir) debe ser igual a la unidad.
s b 1
Por lo tanto, siguiendo a Keynes, el consumo depende directamente del ingreso
disponible. Un incremento del ingreso, incrementar naturalmente el consumo. Esta
relacin positiva se puede representar como:
C C (Yd )
Cuando el ingreso es igual a cero el consumo es igual al consumo autnomo. En
efecto, siempre hay un nivel bsico de consumo, es decir un consumo autnomo (C0)
que se financia con desahorro de la misma magnitud en valor absoluto.
La funcin consumo se puede graficar en un plano, en cuya abscisa se
representa el ingreso disponible, y en la ordenada el consumo. Es una recta cuya
pendiente es positiva pero menor que la unidad. Esta pendiente es la propensin
marginal a consumir (PMgC) y es igual a b.
C C 0 bY d
PMgC b
C
Yd
C0
Yd
Yd
C C 0 bYd
C0
10
15
Yd
bYd
10
10
10
20
10
20
10
25
10
30
15
30
10
40
20
El grfico de la funcin de consumo se obtiene uniendo los puntos (Yd, C): (0,10), (20,20),
(30,25), (40,30).
40
C C 0 bYd
30
20
PMgC
Yd
C
b 0.5
Y d
10
10
20
30
40
50
Los ejes estn divididos en segmentos de 10 unidades, por esta razn avanzan de 10 en 10 (10,
20, 30, 40).
10
C / Yd b
Un valor alto de b indica un efecto mayor en el consumo de un cambio en el
ingreso disponible que un valor ms bajo de b. Por ejemplo, supongamos que b es
igual a 0.7 y se produce una variacin del ingreso disponible en 50 soles. El consumo
variar en 70% la variacin del ingreso, es decir en 0.7*50=35. Si b es igual a 0.5, el
mismo cambio en el ingreso dar lugar a un cambio en el consumo de slo
0.5*50=25.
De acuerdo con la teora keynesiana del consumo, el incremento del ingreso
disponible da lugar a un aumento del consumo pero de menor proporcin, es decir,
que la propensin marginal a consumir es siempre positiva y menor que la unidad.
Ya hemos visto que la propensin marginal a consumir refleja cunto cambia el
consumo por unidad de cambio en el ingreso disponible. Para saber cunto cambiar
el consumo ante cambios en el producto total, procedemos de la misma manera que
para hallar la propensin marginal a consumir.
C C0 b(Y tY )
C C0 b(1 t )Y
C
b(1 t )
Y
Propensin Media a Consumir (PMeC): Es el consumo promedio por unidad de
ingreso disponible, es decir:
C / Yd C 0 / Yd b
De esta ecuacin se deduce inmediatamente que la propensin media a consumir
decrece a medida que el ingreso aumenta. En otras palabras, como porcentaje del
ingreso, la magnitud del gasto en consumo disminuye al aumentar el ingreso. Se dice
que esta hiptesis es vlida solo a corto plazo; a largo plazo la propensin media a
consumir permanece ms o menos constante.
11
C C0
b
Yd Yd
Mientras que la propensin marginal a consumir es la derivada del consumo respecto del
ingreso disponible ( C / Yd
nulo:
C
C
b
Yd
Yd
S p Yd C
S p Yd (C 0 bYd )
S p C 0 (1 b)Yd
Grficamente se puede observar que es de la siguiente forma:
12
Sp
S p C0 (1 b)Yd
PMgS
Yd
C0
Yd
S p
Yd
(1 b)
Sp
Yd
C0
(1 b)
Yd
De esta ecuacin se infiere que la propensin media a ahorrar ser menor que la
propensin marginal a ahorrar (1-b), debido al signo negativo del intercepto. Si el
consumo autnomo fuera igual a cero, la propensin media sera igual a la
propensin marginal a ahorrar.
Ahora bien, para ver cunto se ver afectado el ahorro ante cambios en el
ingreso total procedemos de la misma forma que hicimos con el consumo:
S p C 0 (1 b)(Y tY )
S p C 0 (1 b)(1 t )Y
Sp
(1 b)(1 t )
Y
13
Lo anterior nos indica que tambin hay una relacin positiva entre nivel de
ingreso total y el ahorro privado y, por lo tanto, la curva del ahorro en el plano (Sp,
Y), tendra la misma forma que apreciamos en el grfico anterior. Lo nico que
cambiara es la pendiente: antes era slo (1-b), ahora en cambio es (1-b)(1-t), donde
(1-b) > (1-b)(1-t). El intercepto se mantendra igual.
200000
160000
120000
80000
40000
0
1994
1996
1998
2000
2002
2004
Ingreso Disponible
14
2006
PBI
2008
74
72
73.25
72.71
71.84
Porcentaje
70
68
67.42
66
66.12
64
62
1975
1981
1987
1997
2008
Gasto en inversin
La inversin es un gasto que aumenta el stock de capital y por lo tanto la
capacidad productiva, influyendo as en la produccin potencial o produccin de largo
plazo de la economa. Incluye la compra e instalacin de nueva maquinaria y equipo
en las empresas, la construccin y compra de edificios nuevos, y la variacin de
existencias de las empresas. El gasto en inversin es probablemente el principal
determinante del crecimiento de largo plazo de la economa.
La inversin se divide en inversin neta que aumenta el stock de capital (dk ) y la
inversin de la reposicin del capital gastado y obsoleto ( k ) . Se le denomina
inversin bruta porque incluye la depreciacin.
I dk k
En una economa con mercado de deudas, los inversionistas se enfrentan a
dos posibilidades que les permiten generar ingresos futuros: la inversin y la compra
de bonos, cuyo rendimiento es la tasa de inters. Se optar por la inversin
15
I I( r )
Adems de los cambios en la tasa de inters, las fluctuaciones de la inversin se
explican por los cambios en las expectativas de los inversionistas acerca del valor
futuro del los beneficios, del riesgo y/o del crecimiento econmico. La representacin
matemtica de la funcin de inversin incorpora estos dos elementos:
I I 0 hr
Donde I0 es la inversin autnoma, r es la tasa de inters real y h es un
parmetro mayor que cero que expresa la sensibilidad de la inversin ante cambios
en la tasa de inters real.
La funcin de inversin es una recta que se puede graficar en el plano (r, I). Su
inclinacin, es decir, su pendiente (h), indica cmo cambia la inversin ante cambios
en la tasa de inters real. El intercepto de esta funcin es la inversin autnoma, que
no responde a los cambios en la tasa de inters.
Funcin de inversin
I I 0 hr
I
I0
I
r
I
h
r
16
r i e
As, el inversionista invertir a la tasa de inters real de 4% cuando la tasa
nominal es 6% o 10% y la inflacin esperada es 2% o 6%, respectivamente.
Finalmente el endeudamiento de las empresas siempre tiene un elemento de
riesgo. Por ejemplo, el prestatario puede quebrar antes de cancelar el prstamo o el
acreedor puede ubicarse en el ltimo lugar cuando se reparte los activos de la
empresa luego de la quiebra. A las instituciones que prestan dinero les interesa
mucho la salud financiera de los prestatarios. Cuanto ms riesgoso creen que es el
prstamo (cuanto mayor es la probabilidad de quiebra o renegociacin de la deuda),
ms alto es el tipo de inters que exigen para compensar el riesgo. Por lo tanto, la
tasa de inters real debe incorporar el riesgo.
17
PER: LA INVERSIN
La inversin bruta interna tiene dos componentes:
Inversin bruta fija: es la inversin en capital fsico que incluye la inversin por reposicin. A su
vez, este componente se divide en inversin bruta fija pblica e inversin bruta fija privada.
En el grfico que sigue se presenta la evolucin de la inversin en Per como porcentaje del
PBI. Este porcentaje es conocido tambin con el nombre de coeficiente de inversin. Tambin se
muestra la participacin del sector pblico y privado en ella. Los aos escogidos son los de pico del
ciclo econmico. El gasto en capital (maquinaria e infraestructura productiva) es crucial para el
crecimiento de una economa, por eso es deseable que el coeficiente de inversin se incremente con
el tiempo.
En el grfico llama la atencin la reduccin del porcentaje de la inversin pblica.
30
25
Porcentaje
20
4.32
4.26
7.14
7.65
15
4.16
10
14.78
19.91
17.38
22.68
12.45
5
0
1975
1981
1987
1997
2008
18
19
Para Keynes, el volumen de inversin corriente est limitado por el punto en el que ya no existe
ningn tipo de capital cuya eficiencia marginal sea mayor que la tasa corriente de inters. Define la
eficiencia marginal de un bien de capital como la tasa de descuento que iguala a su precio de oferta, el
valor presente de los rendimientos esperados durante el periodo de vida til, descontando los gastos
de operacin. Est definida pues en trminos de expectativas y del precio corriente del bien de capital.
Las mencionadas expectativas se refieren al beneficio que podra obtenerse destinando el dinero que
se posee a la compra de un bien de capital; estos beneficios son slo probables y nada tienen que ver
con lo que puede ser la productividad marginal del bien de capital en cuestin. El carcter esperado de
los rendimientos responde a la posibilidad real de que pueden producirse, en el futuro, cambios tanto
en el costo de los factores de produccin, en la tecnologa y en los gustos de los consumidores como
en la magnitud de la demanda efectiva.
Estos cambios posibles evidentemente no pueden soslayarse cuando se trata de decisiones de
inversin en bienes con una vida til de varios periodos de produccin. En estas condiciones, ni los
precios de los productos ni los precios de los insumos pueden tomarse como dados o exgenos al que
toma la decisin. Por lo dems, los mismos precios estn sujetos a modificaciones constantes en el
futuro por su relacin estrecha con las expectativas de cambios en el valor del dinero; si se espera una
disminucin de este valor (o precios mayores), aumentar la demanda de inversin porque esta
expectativa habr elevado la curva de eficiencia marginal del capital.
Con Keynes, entonces, el futuro es tomado en cuenta a travs de la eficiencia marginal del
capital.
Fuente: Jimnez 1978-79:40.
20
21
22
23
PI
Q1
Q2
1 EMK 1 EMK 2
...
Qn
1 EMK n
Donde PI es el precio de oferta del bien de capital que est dado, y Qi representa los
rendimientos esperados.
Si suponemos que Q1= Q2= = Qn=Q, entonces:
1
1
(1 EMK ) (1 EMK ) n 1
1
1
1
PI Q
...
Q
2
EMK
(1 EMK ) n
(1 EMK ) (1 EMK )
1
EMK
1 EMK
1
1
PI Q
n 1
(
1
)
(
1
)
EMK
EMK
EMK
Si suponemos que n, entonces lim
n
1
0.
(1 EMK ) n 1
( EMK)
2. De la cita (b) se deduce que si la tasa corriente de inters r est dada, habr inversin
siempre que la EMK > r; y, la tasa de inversin ser empujada hasta que la EMK sea igual a r.
Considerando la relacin inversa que establece Keynes entre la inversin y la EMK,
grficamente tendremos:
EMK
I1
24
Pk (= Q d )
r P
Q1
, es decir,
Q rPk
Ahora bien, habr inversin si Pk > PI; y, la inversin ser empujada hasta hacer igual Pk
a PI. Esta condicin matemticamente es la misma que la primera (EMK > r), puesto que
rPk PI (EMK ) ,
como la siguiente:
Pk PI ( EMK r )
De donde se deduce que Pk = PI si y slo si (EMK/r)=1, es decir, si EMK=r .
A manera de resumen, puede decirse entonces que:
1. En el momento en que se decide invertir un determinado monto de capital-dinero, la tasa
de inters que se toma en cuenta es la tasa corriente; en cambio, la EMK variar de
acuerdo con la escala de inversin que el sujeto econmico pretenda realizar.
2. No hay una relacin inversa explcita entre la tasa de inters y la inversin. Esta relacin
puede deducirse nicamente cuando se toman en cuenta los puntos de equilibrio entre la
EMK y distintas tasas de inters corriente; vale decir, son los lmites a partir de los cuales
nadie estara dispuesto a incrementar la escala de inversin.
3. La decisin de inversin se toma relacionando la EMK con la tasa corriente de inters;
ambas constituyen los incentivos de la inversin y ambas responden a expectativas
fluctuantes. El origen de estas fluctuaciones se encuentra en el propio funcionamiento del
mercado financiero capitalista en el cual tienen cabida los especuladores.
La q de Tobin: El ratio EMK/r, es conocido como la q de Tobin. Se define como el valor de la
empresa en el mercado financiero dividido por el costo de reemplazo del capital de la empresa. En
otras palabras, es el ratio del costo de adquisicin de la empresa en el mercado financiero (precio
de demanda) sobre el costo de compra del capital de la empresa en el mercado de bienes (precio
de oferta). As la q de Tobin es un indicador de la rentabilidad del gasto en nueva inversin. "q"
tender a ser mayor que uno si la productividad marginal del capital (descontando la depreciacin)
es mayor que la tasa de inters. Se supone que esto significa que el precio de las acciones en el
mercado de valores es mayor que el costo del capital fsico. La decisin de inversin puede
entonces hacerse dependiente de la diferencia entre el valor de mercado del stock de capital y el
costo de su reemplazo. (Tobin 1969)
Fuente: Jimnez 1994: 38-42.
25
26
capital y el producto, por constituir una especie de coeficiente tcnico que indica la
necesidad de contar con bienes de capital para llevar a cabo un volumen de
produccin determinado. Mientras no haya un crecimiento permanente de la
demanda (y por lo tanto, del ingreso) no podrn hacerse nuevas inversiones; en
estas circunstancias ese coeficiente tcnico no desempea ningn papel acelerador;
si no hay incrementos del ingreso, la relacin capital-producto no especificar ningn
proceso de inversin.
Queda todava un problema mayor. Las expectativas acerca de los rendimientos
futuros del bien de capital no influyen en el valor del acelerador; este permanece fijo
porque se supone que la demanda futura ser siempre igual a la demanda corriente
que ha incentivado a la inversin. Evidentemente, esto deja de lado lo fundamental
del aporte de Keynes sobre el papel de las expectativas; las mismas que, al hacer
fluctuar los rendimientos esperados, influyen de modo determinante en las decisiones
de inversin.
27
a. Sin retrasos
La Inversin neta: si el ingreso crece, el stock de capital debe crecer en la proporcin
constante v.
I t vYt
b.
(1)
Con retrasos
El stock de capital depende de los ingresos pasados ponderados con tasas de velocidad de
ajuste.
K t v(1 )i 0 i Yt 1
0 1
(1 ) i 1
Donde:
(1 )
(2) Haciendo
K t 1 v (1 ) i 0 i Yt i 1
y multiplicndolo por
se obtiene:
K t 1 v(1 )i 0 i 1 Yt i 1
K t K t 1 (1 ) vYt
K t 1
y sumando en ambos
,se obtiene:
Kt (1 ) K t 1 (1 )vYt K t 1
Kt Kt 1 (1 )vYt (1 ) K t 1
(4) Inversin neta mediante el principio de ajuste del stock de capital (Ii est relacionada
positivamente con
Yt
y negativamente con Kt 1 ).
I t Kt K t 1 (1 )vYt (1 ) K t 1
(5) Si la depreciacin es
GI t I t Dt (1 )vYt (1 ) K t 1
28
It
Yt .
(6) Suponiendo equilibrio en el largo plazo:
K t* K t K t 1 K t 2 ...
Kt K t 1 (1 )vYt
(1 ) Kt (1 )vYt
K t* vYt
(7) Sustituyendo (6) en (4), se obtiene:
I t Kt K t 1 (1 ) K t* (1 ) K t 1
I t Kt K t 1 (1 )( K t* K t 1 )
Donde
(8) Si
(1 )
I t Kt K t 1 K t* K t 1
(9) Sustituyendo en (8) la igualdad (6), se obtiene:
resulta
29
G G0
El gasto del Gobierno incluye las compras de bienes y servicios del Estado
(trabajo de funcionarios y bienes y servicios) y las transferencias a los ciudadanos a
travs de la Seguridad Social y otros programas. Tambin los Gobiernos hacen gastos
de capital o gastos de inversin. Por lo tanto, el gasto del Gobierno est conformado
por el gasto corriente y el gasto de capital.
En general, el gasto del Gobierno puede tener un comportamiento procclico o
contracclico dependiendo del criterio de la autoridad responsable de la poltica fiscal.
Cuando es procclico, prolonga las expansiones y recesiones mientras que si es
contracclico, cumple un rol estabilizador al morigerar las fluctuaciones. Si el gasto del
Gobierno responde a los niveles de actividad econmica, es decir, G f (Y ) , se
convierte en una variable procclica, endgena al modelo. As, el gasto del Gobierno
depender de los niveles de ingreso y, a su vez, influir en el ingreso mismo por ser
un componente del Gasto Agregado.
La contraparte del gasto del Gobierno son sus ingresos. El Estado financia sus
actividades mediante 1) la recaudacin de impuestos a los ciudadanos; y 2) con los
ingresos provenientes de las inversiones que realiza. Estos ingresos reciben el
nombre de ingresos corrientes e ingresos de capital, respectivamente. Los impuestos
constituyen los principales ingresos del Gobierno. Los impuestos se clasifican en dos
grandes rubros: los impuestos directos que se aplican sobre ingresos del sector
privado y los impuestos indirectos que recaen sobre los bienes y servicios.
30
Consumo pblico: son las compras de bienes, servicios y transferencias que el Estado hace.
Inversin bruta fija pblica: toda adquisicin de capital que el Estado hace.
El gasto pblico como componente de la Demanda Agregada o como elemento del Gasto
Agregado utilizado para el clculo del PBI slo incluye la compra de bienes y servicios, y las
remuneraciones del Gobierno General (BCRP 2006: 166). Este gasto aparece con el nombre de
Consumo Pblico en las publicaciones del Banco Central. No incluye a la inversin que tambin realiza
el Gobierno. Esta aparece como inversin bruta fija pblica que hace el Gobierno General y las
empresas estatales.
El grfico que sigue muestra el gasto pblico en Per como porcentaje del PBI, desagregado en
consumo pblico e inversin pblica. Los aos escogidos son los de picos de ciclo. Llama la atencin
que la participacin del gasto en el total del ingreso sea cada vez menor.
20
18
16
Porcentaje
14
7.65
7.14
4.16
12
4.26
10
4.32
8
6
10.99
11.32
10.94
9.01
8.26
1997
2008
2
0
1975
1981
1987
Consumo pblico
Invers in pblica
Los dos principales indicadores de las cuentas fiscales son el dficit fiscal o
resultado econmico y el dficit fiscal primario.
31
Dficit fiscal (o Resultado Econmico): Es igual a la diferencia entre los ingresos y los
gastos totales (corrientes y de capital). En general, el dficit fiscal se define como:
Dficit del Gobierno = Gastos + Transferencias + Intereses Netos Ingresos
Dficit fiscal primario (o Resultado Primario): Es la diferencia entre los ingresos y los
gastos totales sin considerar los desembolsos por intereses de la deuda pblica. Es
importante en la medida en que es un indicador del resultado de las operaciones del
sector pblico en el ejercicio corriente.
Dficit primario= Gastos+ Transferencias-Ingresos
32
2008
2009
20,7
20,9
18,6
15,9
16
14,1
I. Ingresos corrientes
1. Ingresos tributarios
2. Contribuciones
1,5
1,7
1,7
3. Otros
3,3
3,2
2,8
16,0
17,3
19,6
1. Gastos corrientes
13,0
13,2
13,9
2. Gastos de capital
3,0
4,1
5,7
0,1
0,1
0,1
4,8
3,7
-0,9
V. Interses
1,8
1,5
1,3
3,1
2,1
-2,1
-3,0
-2,2
2,2
-2,0
-1
1,1
a. Desembolsos
3,1
0,9
2,5
b. Amortizacin
-5,2
-2
-1,4
1. Externo
c. Otros
2. Interno
3. Privatizacin
0,0
0,1
-1,2
-1,1
0,1
33
M m1Yd m2 e
Donde m1 representa la sensibilidad de las importaciones ante cambios en el
ingreso disponible. Es conocida como propensin marginal a importar. Asimismo, m2
es un parmetro que expresa tambin la sensibilidad de las importaciones ante
variaciones en el tipo de cambio real.
Las importaciones dependen positivamente del ingreso disponible porque el
consumo, compuesto por consumo de bienes domsticos y extranjeros, aumenta
cuando aumenta la renta disponible; por lo tanto, un aumento del consumo total
incorpora tambin un mayor consumo de bienes extranjeros. Asimismo, cuando la
produccin aumenta, el empleo de los factores aumenta y quiz algunos de estos
sean importados: este es el caso de los bienes de capital. En consecuencia, cuando
aumenta el ingreso aumentan los gastos en bienes de consumo y capital importados.
En segundo lugar, las importaciones dependen negativamente del tipo de cambio
real: cuando este aumenta, los bienes extranjeros se encarecen respecto a los bienes
domsticos. Esta prdida de competitividad de los bienes extranjeros reduce su
demanda.
Propensin Marginal a Importar: Muestra cunto cambia la demanda de
importaciones del pas cuando el ingreso disponible cambia en una unidad, es decir
(M / Yd ) m1 . Como Yd (1 t )Y , entonces:
M
(1 t )m1
Y
Es posible que los pases exhiban diferentes propensiones marginales a importar.
Esto se debe principalmente a las diferencias estructurales de sus economas. En
particular, [] un pas con sectores agrcolas y mineros grandes puede ser bastante
autosuficiente en materias primas y alimentos y tener una propensin media a
importar bastante pequea (Jimnez 2006: 223). Pero esta situacin podra
revertirse con el paso del tiempo pues el pas []podra tener una propensin
marginal a importar alta si a niveles elevados de produccin e ingresos se demanda
mayores importaciones de bienes de capital y otros bienes manufacturados
(Jimnez 2006: 223).
34
51.2
48.3
45.6
Porcentaje
40
40.1
38.2
36.8
32.8
32.7
30.4
30
32.5
22.3
20
10
15.9
15.2
10.0
8.9
9.7
12.7
11.3
4.9
0.4
0
1975
1981
Bienes de consumo
1987
Ins umos
1997
Bienes de capital
2008
Otros
X x1Y * x2 e
Donde x1 y x2 son parmetros que indican la sensibilidad de las exportaciones
ante cambios en el producto extranjero y ante variaciones del tipo de cambio real,
respectivamente.
Dependen directamente del ingreso del resto del mundo y del tipo de cambio
real. En primer lugar, dependen positivamente del producto del resto del mundo
porque un incremento del producto extranjero (Y*), provocar un incremento de la
renta disponible en el pas extranjero; y as un aumento del consumo por lo que se
35
X M ( x1Y * x 2 e) (m1Yd m2 e)
X M x1Y * m1Yd ( x 2 m2 )e
Cuando las exportaciones son mayores que las importaciones, las exportaciones
netas son mayores que cero y; por lo tanto, decimos que hay un supervit en la
balanza en cuenta corriente de bienes y servicios no financieros. De lo contrario, si
las importaciones son mayores que las importaciones, estamos importando ms de lo
que se exporta: la balanza de cuenta corriente de bienes y servicios no financieros
est en dficit. Cuando las exportaciones son iguales a las importaciones la balanza
esta en equilibrio.
CC X ( M F ) TR
Las exportaciones netas de importaciones son iguales a la cuenta corriente (CC) ajustada por
la renta de factores y las transferencias.
X M CC F TR
X M S e F TR
Por ello, en la realidad el ahorro externo (Se) incorpora ms elementos que el saldo del gasto
en bienes y servicios.
36
100
90
92.4
77.0
80
75.5
71.9
68.9
Porcentaje
70
60
50
40
30.0
26.8
30
23.9
21.1
20
10
7.2
2.0
0.4
0
1975
1.3
1981
Exportaciones tradicionales
1987
1.1
1997
Exportaciones no tradicionales
37
0.6
2008
Otros
Importaciones
2006
2006
2008
2008
24,3
19,0
16,3
18,8
China
9,5
11,9
10,2
13,5
Suiza
7,1
10,9
0,5
0,4
Brasil
3,4
2,9
10,5
8,1
Chile
6,0
5,9
5,8
4,1
Japn
5,2
5,9
3,6
4,1
Canad
6,8
6,2
1,8
1,4
Ecuador
1,4
1,6
7,4
6,1
Colombia
2,1
2,2
6,3
4,3
Alemania
3,4
3,3
3,4
2,9
Italia
3,2
3,0
1,5
2,4
Argentina
0,3
0,4
4,9
4,9
Mxico
1,6
1,0
3,5
4,1
Resto
25,6
25,9
24,2
24,9
100,0
100,0
100,0
100,0
TOTAL
EP*
P
38
May08
Sep08
Ene09
May09
Sep09
Ene10
May08
Sep08
Ene09
39
May09
Sep09
Ene10
*
e E
40
e e0 (r r*)
Esta es otra forma de expresar la denominada paridad descubierta de tasas de
inters cuando hay perfecta movilidad de capitales y perfecta sustitucin de activos.
Cuando la diferencia entre tasas es mayor que cero debido que la tasa domstica es
mayor que la internacional, el tipo de cambio se aprecia, es decir, disminuye. Por el
contrario, cuando la diferencia entre tasas es negativa, el tipo de cambio se deprecia,
es decir, aumenta. En el primer caso la consecuente entrada de capitales presiona a
la baja del tipo de cambio, y en el segundo caso, la salida de capitales presiona al
alza del tipo de cambio. Cuando las dos tasas se igualan el tipo de cambio real es
igual al tipo de cambio de equilibrio de largo plazo (e0).
Reemplazando en la ecuacin de las exportaciones netas la frmula del tipo de
cambio afectado por las tasas de inters, tenemos lo siguiente:
( X M ) ( x1Y * x 2 e) (m1Yd m2 e)
X M x1Y * m1Yd ( x 2 m2 )e0 (r r*)
X M x1Y * m1Yd ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 )(r r*)
Cuando baja el tipo de cambio real se reducen las exportaciones del pas: la
moneda extranjera compra menos productos del pas domstico (exportaciones)
porque se ha reducido su capacidad de compra. A su vez, la baja del tipo de cambio
real provoca un incremento en las importaciones, ya que los productos extranjeros se
abaratan. En consecuencia, un aumento de la tasa de inters real domstica tiene un
efecto negativo importante en el producto porque no solo reduce la inversin sino
tambin las exportaciones netas de importaciones.
41
5.2.
C C0 bYd
Inversin
I I 0 hr
Gasto pblico
G G0
Exportaciones netas
de importaciones
Tres de estos componentes son variables endgenas (C, I y NX), porque
dependen de otras variables. El gasto del Gobierno es el nico componente exgeno
y tiene la particularidad de ser instrumento de la poltica fiscal. Como ya se sabe, la
Demanda Agregada es la suma de estos cuatro componentes.
DA C I G ( X M )
Reemplazando cada uno por sus respectivas formas funcionales, se obtiene:
DA 0 1Y
42
la tasa de inters real domstica (r) que tambin puede considerarse, en este nivel
del anlisis, como variable exgena. La pendiente de la funcin Demanda Agregada
es igual a (b-m1)(1-t) , e incorpora las propensiones marginales a consumir (b) y a
importar (m1) y la tasa de tributacin (t). Como todos estos parmetros son menores
que la unidad, la pendiente, por la forma como est constituida, es tambin mayor
que cero y menor que la unidad:
La Demanda Agregada
DA
DA
DA
DA
1
Y
1 ( b m 1 )(1 t )
43
DA G
44
DA
DA
DA
G
0 G
0
I h r
NX ( x 2 m2 ) r
DA I NX
DA h ( x 2 m2 )r
45
DA
DA
h ( x 2 m 2 ) r
DA
0 h ( x 2 m 2 ) r
Y
46
Funcin Consumo:
Funcin Inversin:
Gasto del Gobierno:
Tributacin
Exportaciones:
Importaciones:
Tipo de Cambio:
Gasto o Demanda Agregada:
DA 0 1 Y
Donde:
Y DA
Y [(C0 I 0 G0 ) rh (x2 m2 ) x1 Y *(x2 m2 )e0 (x2 m2 )r*] (b m1 )(1 t)Y
47
1
[C0 I 0 G0 rh ( x2 m2 ) x1Y * ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 )r*]
1 (b m 1)(1 t )
Esta igualdad se puede graficar en el plano (Y, DA) como una bisectriz del ngulo
recto que forman los ejes de la abscisa y la ordenada. Es todos los puntos de esta
bisectriz el ingreso es igual a la Demanda Agregada. Esto es as porque la bisectriz
divide al ngulo recto (o de 90o) en dos ngulos iguales de 45 o.
La igualdad ingreso-gasto
DA
E2
DA 2
E1
DA1
45
Y2
Y1
48
DA
DA 2
DA 0
Equilibrio
Y=DA
DA 1
45
Y1
Y0
Y2
Y 0 1Y
Y 1Y 0
(1 1 )Y 0
1
0
1 1
1
[C0 I 0 G0 rh ( x2 m2 ) x1Y * ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 )r*]
1 (b m 1)(1 t )
49
A corto plazo se supone que los precios son fijos y la economa se encuentra por
debajo de su produccin de pleno empleo. Tambin se puede decir que la Oferta
Agregada es infinitamente elstica al nivel de precios dado. En estas condiciones, el
producto o ingreso de equilibrio est determinado por la Demanda Agregada o por
sus componentes.
Supongamos que existe un incremento del nivel mundial de la produccin, impulsado por el
crecimiento de una gran economa como podra ser China o Estados Unidos. Segn el modelo de
Demanda Agregada, una expansin mundial generar un incremento en nuestras exportaciones que
aumentar la Demanda Agregada, y, por ende, el nivel de produccin domstico. Es decir:
Y * X DA Y
Grficamente el incremento del ingreso del resto del mundo de Y*0 a Y*1 genera un
desplazamiento de la recta de la Demanda Agregada hacia arriba de una magnitud igual a x1Y*.
DA
DA`(Y1*)
DA (Y0 *)
x1Y *
45
Y0
Y1
50
2007
2008
frica
6.1
6.2
5.2
6.7
5.4
2.9
5.5
5.7
3.2
Asia en desarrollo
9.8
10.6
7.7
Economa mundial
5.1
5.2
3.2
El Multiplicador
De la condicin de equilibrio Y = DA se obtiene la ecuacin del nivel de producto
de equilibrio a corto plazo.
1
[C0 I 0 G0 rh ( x2 m2 ) x1Y * (x2 m2 )e0 ( x2 m2 )r*]
1 (b m 1)(1 t )
51
1
1
1 1 1 (b m1 )(1 t )
Y
1
1
0 1 1 1 (b m1 )(1 t )
Sumando y restando la tasa promedio de impuestos (t) en el denominador, se
obtiene:
1
Y
0 (1 t ) (b m1 )(1 t ) t
1
Y
0 (1 t )(1 b m1 ) t
Como 1-b es la propensin marginal a ahorrar (s):
1
Y
0 (1 t )( s m1 ) t
Ntese que el tamao de este multiplicador depende de la propensin marginal a
ahorrar, la propensin marginal a importar y la tasa promedio de impuestos: es decir,
de la magnitud de los parmetros s, m1 y t. Estos parmetros son conocidos como de
filtraciones de demanda, pues cuando aumentan, reducen el efecto multiplicador de
un cambio en la demanda. Visto de otra manera, cuando aumentan el ahorro, las
importaciones y los impuestos, se reduce el tamao de la Demanda Agregada.
52
C bY
Inversin
I I0
DA C I
Condicin de equilibrio
DA Y
Y bY I 0
1
1
(I0 ) (I0 )
1 b
s
1
(I 0 )
1 b
mA
53
1
1 bA
mB
1
1 bB
El multiplicador del gasto es mayor en el pas A, porque bA> bB o sA< sB. Por lo
tanto, una cada de la inversin autnoma de igual magnitud en ambos pases dar
lugar a una cada del producto mayor en el pas A que en el pas B.
La pendiente de la Demanda Agregada del pas B ser menor que la del pas A.
Si suponemos que ambos tienen el mismo nivel de ingreso de equilibrio inicial, los
grficos de las respectivas demandas agregadas sern:
DA
DA A I 0 A b AY
DA A
DA B I 0 B b B Y
DA B
I0B
I0A
45
Y A Y B Y eq
54
C bYd
Ingreso disponible
Yd C T
Tributacin
T tY
Gasto pblico
G G0
Inversin
I I0
DA C I G
Condicin de equilibrio
DA Y
Y b(1 t )Y I 0 G0
Y
1
I 0 G0
1 b(1 t )
1
I 0 G0
(1 t )(1 b) t
1
I 0 G0
s (1 t ) t
55
mg
1
s (1 t ) t
msg
1
s
DA
DA sg 0 bY
DA g 0 b (1 t )Y
0
45
Y
Qu ocurrira si se considera que la tributacin es autnoma, es decir, que el
Gobierno decide su aumento al margen de los cambios en el ingreso (T0) ? En este
caso tendramos un ingreso en equilibrio igual a:
Y b(Y T 0 ) I 0 G0
56
1
bT0 I 0 G0
1 b
1
Y
G 0 1 b
Y
b
T0 1 b
El teorema del presupuesto equilibrado: Si el Gobierno decide aumentar su gasto
financindolo con un incremento igual de los impuestos (G=T) para mantener el
equilibrio fiscal, el producto aumentara en la misma magnitud del incremento del
gasto:
1
b T0 G0
1 b
1
G0 (1 b)
1 b
Y G
Se evalan por ltimo los efectos sobre el multiplicador de incluir al sector
externo en el Gasto Agregado. Como ya se vio en el apartado anterior, las
exportaciones netas de importaciones (X-M) representan el intercambio de bienes y
servicios entre el pas domestico y el resto del mundo.
Supondremos que las exportaciones son una variable exgena, mientras que las
importaciones dependen del ingreso disponible: cuando aumenta el ingreso de las
familias el consumo de bienes importados tambin aumenta.
Las ecuaciones que componen el modelo son:
Consumo
C bYd
57
Ingreso disponible
Yd C T
Tributacin
T tY
Gasto pblico
G G0
Inversin
I I0
Exportaciones
X X0
Importaciones
M mYd
DA C I G ( X M )
Condicin de equilibrio
DA Y
Y b(1 t )Y I 0 X 0 G0 m(1 t )Y
Y
1
I 0 X 0 G0
1 (b m)(1 t )
1
I 0 X 0 G0
( s m)(1 t ) t
58
DA
DA 0 b (1 t )Y
Y
En suma, la inclusin del Gobierno y la tributacin, as como la apertura de la
economa, reducen el tamao del multiplicador. Como ya se dijo, los parmetros s, t
y m representan filtraciones de demanda: un aumento en cualquiera de estos
parmetros reduce el tamao del multiplicador. Asimismo, cuanto mayor es este
multiplicador, mayores sern las fluctuaciones del producto ante cambios exgenos
en la Demanda Agregada.
La magnitud del multiplicador
DA
DA 0 bY
DA 0 b (1 t )Y
DA 0 (b c)(1 t )Y
0
45
El equilibrio ahorro-inversin
La condicin de equilibrio Y=DA tambin se puede expresar como el equilibrio
entre el ahorro y la inversin.
Hasta ahora hemos hablado slo del ahorro privado, es decir, aquella cantidad de
renta que les queda a las familias una vez descontados los impuestos y el gasto en
59
consumo. Sin embargo, las familias no son las nicas que ahorran pues el Estado y el
resto del mundo tambin lo hacen.
El Estado tiene dos funciones en la economa. En primer lugar es un recaudador
de impuestos (T), vienen a ser sus ingresos, y en segundo lugar, inyecta demanda a
la economa por medio de su gasto que hemos llamado gasto del Gobierno (G).
El supervit (T-G>0) o dficit (T-G<0) del Gobierno constituye su ahorro (Sg): es
lo que le queda de su ingreso despus de sus gastos. Si T-G<0 el ahorro del
Gobierno es negativo o menor que cero.
Lo mismo sucede con el resto del mundo. Cuando las importaciones (M) de la
economa domstica-que son las exportaciones del resto del mundo - son mayores
que sus exportaciones (X) que son las importaciones del resto del mundo- habr un
supervit en el resto del mundo. Este supervit ser la tercera modalidad de ahorro
en la economa y conocido como el ahorro externo: Se= (M X) donde M y X, desde
el punto de vista del resto del mundo, representan sus ingresos y gastos,
respectivamente.
La suma de los tres ahorros representa el ahorro total de la economa. Este
ahorro debe ser igual a la inversin. De acuerdo con la condicin de equilibrio Y=DA,
tenemos:
Y C I G (X M )
(1)
S p (Y T ) C
(2)
S p (C I G X M ) T C
Sp I G T X M
S p I (T G ) ( M X )
S p (T G ) ( M X ) I
Como Sg=T-G y Se =M-X, esta ecuacin puede escribirse como:
60
S p S g Se I
SI
Donde Sp es el ahorro de las familias, Sg es el ahorro del Gobierno y Se es el
ahorro externo. Explicitando los componentes de cada uno de estos ahorros con la
ayuda de las ecuaciones del modelo Ingreso-Gasto, se obtiene:
(Y T C0 bYd ) (T G0 ) (M X ) I 0 hr
(Y T C0 bYd ) (T G0 ) x1Y * m1Yd ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 )(r r*)
I 0 hr
S p S g Se I
Donde:
S p (Y T C0 bYd )
S g (T G0 )
S e x1Y * m1Yd ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 )(r r*)
61
S
( x 2 m2 ) 0
r
Cuando se incrementa la tasa de inters domstica, entran capitales del resto del
mundo con lo cual el tipo de cambio se aprecia. Esta apreciacin tiene un efecto
negativo en las exportaciones, porque los productos se vuelven ms caros en el
extranjero, y un efecto positivo en las importaciones, ya que los productos
extranjeros se abaratan para el mercado domstico. As, el incremento de la tasa de
inters interna generar un incremento del ahorro externo, con lo cual se demuestra
la existencia de una relacin positiva entre la tasa de inters y el ahorro de la
economa.
Si graficamos esta relacin en el plano (r, S), tendremos la curva de ahorro de la
economa para un nivel de ingreso (Y) dado. Cambios en el ingreso generarn
desplazamientos de la curva de ahorro hacia la izquierda o hacia la derecha. Si el
ingreso aumenta de Y0 a Y1, la curva de ahorro se desplaza hacia la derecha. Para
una misma tasa de inters, el ahorro aumenta de S0 a S1.
El ahorro y la tasa de inters
S (Y0 )
S (Y1 )
S1
S0
r
r0
62
S (Y0 )
S (Y1 )
r0
S0
S1
En el grfico se puede ver que ahora el eje de las abscisas est constituido por S
y el de las ordenadas por r. La ecuacin representada en este grfico es:
1
S
( x2 m2 )
r
I I 0 hr
r0
r1
I0
I1
63
2008
AHORRO-INVERSIN
1. Ahorro nacional
II
III
IV
AO
22.5
21.9
24.3
23.4
a. Sector pblico
6.8
8.8
5.7
4.1
6.4
b. Sector privado
15.7
13.1
18.6
19.3
16.6
2. Ahorro externo
3. Inversin
23.0
3.2
5.0
3.4
3.1
3.7
25.7
26.9
27.7
26.5
26.7
a. Sector pblico
2.5
3.3
4.3
6.7
4.2
b. Sector privado
23.2
23.6
23.3
19.8
22.5
S(r )
req
I( r )
SI
S, I
La tasa de inters req equilibra el ahorro con la inversin. Ahora, para hallar el
nivel especfico de esta tasa de inters que equilibra el mercado de bienes, debemos
regresar a la ecuacin de equilibrio ahorro-inversin:
64
Y
h ( x2 m2 )
h ( x2 m2 )
Esta ecuacin ilustra que existen pares de valores de tasa de inters e ingreso
que equilibran el mercado de bienes.
65
66
67
k 1
t Y t C I
t Y I k I
k
k 1 Es la propensin marginal a consumir que hemos denotado con el smbolo b .
68
Y D C I . Se produce un incremento
I , exgenamente. La propensin marginal a consumir es: 0 b 1
oferta global
demanda global
consumo
inversin
1 D I
(2) 2Y
2 D 1C b 1Y bI
(3) 3Y
3 D 2 C b 2Y b 2 I
(4) 4 Y
4 D 3 C b 3Y b 3 I
:
(n)
n Y n D n 1C b n 1Y b n 1 I
t D t Y I bI b 2 I b 3 I ... b n 1 I
1 b n 1
t Y I 1 b b 2 ... b n 1 I
1 b
Como:
1
1
t D t Y I
I
1 b
1 b
1
t D tY
I
1 b
Entonces:
69
1
I
1 b
1
2
(2) 2 S 2Y 2 C bI b I b
I
1 b
1
2
3
2
(3) 3 S 3Y 3 C b I b I b
I
1 b
(1)
1 S 1Y 1C I bI
(n) n S
nY n C b n 1 I b n I b n 1
1
I
1 b
t S
1
1
1
1
I b
I b 2
I ... b n 1
I
1 b
1 b
1 b
1 b
1
I 1 b ... b n 1
1 b
1 b n 1
1
1
1
I
I
1 b 1 b 1 b 1 b
t S I
Fuente: Jimnez 1979:79.
1 D I 1Y
Hasta aqu, el ingreso aumenta en I y el ahorro es tambin I , porque no se
han producido cambios en el consumo; por consiguiente I S . Sin embargo,
aunque el incremento de la demanda igual a I produjo un incremento de la
demanda efectiva de la misma magnitud, el equilibrio no es estable ya que el ingreso
70
2 D 1C b1Y bI 2Y
En este periodo, el ahorro no cambia, pues el segundo incremento del ingreso
igual a b 1Y , se consume como bI . Otra vez, I S , slo que aqu, ambos son
iguales a cero. Sin embargo, si comparamos este periodo con el primero, habr un
primer incremento del ahorro ( 1 S ) igual a la diferencia entre el primero incremento
del ingreso y el primer incremento del consumo; es decir,
1 S 1Y 1C I bI
1
I
1 b
3 D 2 C b 2 Z b 2 I 3 Z
En este periodo el cambio en el ahorro y la inversin tambin es igual a cero,
pues el incremento del ingreso b 2 I , se consume como
b 2 I . Sin embargo,
2 S 2 Y 2 C bI b 2 I b
1
I
1 b
n D n 1C 2 C b n 1 I n Y
71
n S nY n C b n 1 I b n I b n 1
1
I
1 b
En resumen, el cambio total en la demanda y, por lo tanto, del ingreso ser igual
a:
t D t Y I bI b 2 I ... b n 1 I
t D t Y 1 b b 2 ... b n 1 I
t D tY
1
I
1 b
t S
1
1
1
1
I b
I b 2
I ... b n 1
I
1 b
1 b
1 b
1 b
t S
1
1
1
I 1 b ... b n 1
I
1 b
1 b 1 b
t S I
En conclusin, el cambio exgeno inicial igual a I , gener un incremento total
del ingreso igual a 1/(1-b) veces dicho incremento (Y= 1/(1-b) I), logrndose un
equilibrio estable, justamente cuando el sistema ha generado el ingreso que
proporciona el margen de ahorro suficiente que corresponde a I .
De acuerdo con Keynes, la igualdad entre ahorro e inversin no es una condicin
de equilibrio, sino una identidad, pues, tal como hemos visto, en cada uno de los
periodos del proceso del multiplicador se cumple dicha igualdad. Sin embargo, el
equilibrio estable se logra cuando los cambios en el ingreso (provocados por cambios
en la demanda de consumo) cesan, cuando el cambio total en el ahorro absorbe el
cambio total en la inversin.
Finalmente, el incremento de la ocupacin provocado por el mismo proceso
multiplicador, debido a la ley de rendimientos decrecientes, en el periodo corto,
tender a incrementar la proporcin de ingreso total que va a manos del empresario,
cuya propensin marginal a consumir es menor que el promedio de toda la
72
73
74
75
Funcin Consumo:
Funcin Inversin:
Gasto del Gobierno:
Tributacin
Exportaciones:
Importaciones:
Gasto o Demanda Agregada:
C = C0 + bYd
I = I0 hr
G =G0 el gasto aumenta de
G0 a G1 (G0 <G1)
G1= G0 + G
T = tY
X = X0
M = mYd
DA = C + I + G + X - M
Tributacin
Exportaciones:
Importaciones:
Gasto o Demanda Agregada:
Y0
1
C0 I 0 hr G0
1 (b m)(1 t )
76
DA
DA (0 G) 1Y
DA 0 1Y
0 G
0
45
Y0
Y1
Matemticamente:
1
G
1 (b m)(1 t )
Por lo tanto:
Y1 Y0 Y
Y0 Y
1
1
C0 I0 hr G0
G
1 (b m)(1 t )
1 (b m)(1 t )
Y0 Y
1
C0 I0 hr G0 G
1 (b m)(1 t )
Como: G1 G0 G , entonces:
Y1
1
C0 I0 hr G1
1 (b m)(1 t )
77
C = C0 + bYd
I = I0 hr
G =G0
T0 = t0Y pasa a T1=t1Y
(t1<t0)
X = X0
M = mYd
DA = C + I + G + X M
Exportaciones:
Importaciones:
Gasto o Demanda Agregada:
DA
DA 0 1(t1 )Y
DA 0 1 (t1 )Y
0
45
Y0
Y1
78
1
1
1 1 1 (b m)(1 t 0 )
1
1
1 1 1 (b m)(1 t1 )
Y0
1
( 0 )
1 1
b m t
Y
0
2
1 b m 1 t 0 t b m 1 b m 1 t 0
En consecuencia:
Y1 Y0 Y
1
(b m)t
Y1
0
2
1 (b m)(1 t 0 ) 1 (b m)(1 t 0 ) t (b m)1 (b m)(1 t 0 )
79
G
g
Y
80
C = C0 + bYd
I = I0 hr
G =G0 - gY (gasto es
contracclico)
T = tY
X = X0
M = mYd
DA = C + I + G + X M
Tributacin
Exportaciones:
Importaciones:
Gasto o Demanda Agregada:
(b m)(1 t )
Multiplicador:
1
1 (b m)(1 t )
(b m)(1 t ) g
Multiplicador:
1
1 (b m)(1 t ) g
Evidentemente:
(b m)(1 t ) (b m)(1 t ) g
1
1
1 (b m)(1 t ) 1 (b m)(1 t ) g
El grfico contiene las funciones de Demanda Agregada de ambos casos:
81
DA
DA 0 1Y
DA 0 ( 1 g )Y
0
45
Y1
Y0
1
I
1 (b m)(1 t )
1
I
1 (b m)(1 t ) g
82
C = C0 + bYd
I = I0 hr
G =G0 + gY (gasto es
procclico)
T = tY
X = X0
M = mYd
DA = C + I + G + X M
Tributacin
Exportaciones:
Importaciones:
Gasto o Demanda Agregada:
Multiplicador:
1 g
1
1 1 g
DA
DA 0 ( 1 g )Y
DA 0 1Y
0
45
Y0
Y1
Una cada de la inversin autnoma provocar una reduccin mayor del producto
cuando la regla del gasto es procclica, comparado con el caso de la regla
contracclica o de la poltica de gasto totalmente discrecional.
83
C = C0 + bYd
I = I0 hr
G = (t-)Y
= meta de dficit
T = tY
X = X0
M = mYd
DA = C + I + G + X M
Tributacin
Exportaciones:
Importaciones:
Gasto o Demanda Agregada:
T G
Y
De aqu se deduce que:
T G Y
Y como T=tY, entonces:
G (t )Y
Donde t->0
Esta ecuacin indica que dadas la tasa de tributacin y la meta de dficit, el
gasto del Gobierno se hace totalmente procclico: debe aumentar cuando aumenta el
producto y debe disminuir cuando disminuye el producto. Este es un caso especial de
la poltica de gasto fiscal procclico, pero que a diferencia de esta tiene como objetivo
asegurar el cumplimiento de la meta de dficit fiscal.
Los efectos nocivos de esta poltica se evidencian en los periodos de recesin:
para cumplir la meta se recorta el gasto con lo cual se acenta la cada de la
produccin y del empleo.
84
DA
DA 0 1 (t )Y
DA 0 1Y
0
45
Y0
Y1
Presupuesto Equilibrado
El objetivo de esta poltica es mantener el presupuesto equilibrado: G=T. Este es
otro caso de poltica fiscal procclica porque el gasto vara directamente con el
producto en una proporcin t.
85
C = C0 + bYd
I = I0 hr
G =T
T = tY
X = X0
M = mYd
DA = C + I + G + X M
G
t 0
Y
Al igual que en los dos casos anteriores la pendiente de la curva de Demanda
Agregada y el multiplicador aumentan.
Pendiente de la DA:
1 t
1
Multiplicador:
1 1 t
Poltica fiscal: presupuesto equilibrado
DA
DA 0 (1 t)Y
DA 0 1Y
0
45
Y0
Y1
Del anlisis efectuado hasta aqu, queda claro que la estabilidad del producto
depende del tamao del multiplicador. Las polticas que generan una reduccin en la
86
magnitud del multiplicador, son las que hemos llamado precisamente contracclicas.
Estas son ms eficientes y menos costosas en trminos de produccin y empleo.
r
ds
1
Donde r es la tasa de inters real de la deuda; es la tasa de crecimiento
promedio anual del PBI potencial, d es el ratio constante de deuda a PBI; y s
es el supervit primario.
2. Se calcula el ingreso estructural del gobierno. Este ingreso est definido como
aquella parte del ingreso total que no est influida por el ciclo econmico9.
TP tYP
Donde t es la presin tributaria.
3. Se estima el gasto del gobierno tomando en cuenta al supervit primario, que
hace sostenible a la poltica fiscal, y al ingreso estructural como porcentaje del
producto potencial. Esta operacin permite formular, tanto en porcentajes
como en valores absolutos, el gasto no financiero del gobierno.
G P TP
s
YP YP
Parte importante de esta seccin ha sido tomada de Jimnez 2008, Captulo II.
Una formulacin de una regla fiscal distinta, pero con caractersticas similares a esto, puede verse
en Jimnez 2001.
9
Otra manera de calcular la recaudacin que corresponde al pleno empleo es a partir de su
elasticidad con respecto al PBI de forma tal que la tasa de crecimiento del ingreso estructural (TP ) para el
8
87
T
GP P s YP
YP
Para una mayor explicacin de este tema vase Jimnez 2008, captulo II.
88
89
Referencias Bibliogrficas
BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER (BCRP)
1998 Memoria Anual. Publicaciones y Seminarios.
2006 Gua Metodolgica de la Nota Semanal. Publicaciones y Seminarios.
2006 Revista Moneda N 132. Publicaciones y Seminarios.
2008 Memoria Anual. Publicaciones y Seminarios.
2009 Reporte de Estabilidad Financiera, Nov-2009. Publicaciones y Seminarios.
2009 Panorama actual y proyecciones macroeconmicas 2009- 2011.Reporte de
Inflacin en Publicaciones y Seminarios.
2010 Cuadros Estadsticos de la Nota Semanal N 7, Feb-2010. Publicaciones y
Seminarios.
Portal Electrnico del BCRP. Consulta hecha el 13-10-2010.
<www.bcrp.gob.pe>
Cuadros Anuales Histricos
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1978 Macroeconomics . Cycles, Growth, and Policy in a Monetary Economy.
Nueva York: Macmillan.
BERNANKE, BEN
1995 The Macroeconomics of the Great Depression: A comparative Approach
Journal of Money, Credit and Banking, vol. 27, n 1.
2009 Reflexions on a Year of Crisis. Federal Reserve Bank of Kansas City`s
Annual Economic Symposium, Jackson Hole, Wyoming.
FRIEDMAN, MILTON
1994 Money Mischief. Nueva York: Harcourt Brace&Company, A Haverst Book.
FINDLAY, DAVID
1999 The IS-LM Model: Is There a Connection between slopes and the
effectiveness of fiscal and monetary policy? .Journal of economic education,
vol. 30, pp. 373-382.
HICKS, JOHN
1937 Mr. Keynes and the Classics. Econometrica, vol.5, pp.147-159.
JIMNEZ, FLIX
1978-79 El proceso de Inversin: los planteamientos de J.M. Keynes, de D.W.
Jorgenson y la Teora del Acelerador. Revista proyeccin, no 10 y 11, ESAN.
Noviembre 1978 y Enero-Febrero 1979.
1979 El planteamiento Keynesiano del ingreso y el mecanismo del multiplicador.
Revista Proyeccin, no 13, ESAN. Mayo-Junio 1979.
90
1987
91
92
Segunda Parte
Ejercicios Resueltos
93
Ejercicios Resueltos
Captulo 5
1. En una economa donde se cumple que:
Consumo
C C 0 bY
Ahorro
S sY
Inversin
I I0
Demanda Agregada
DA 0 1Y
Se le pide:
a) Graficar las funciones para el consumo, ahorro, inversin, y Demanda
Agregada.
b) Encuentre el producto de equilibrio considerando la funcin de Demanda
Agregada dada.
c) Qu ocurrira si aumenta la inversin autnoma? Utilice grficos para
explicarlo.
94
c) De los
i)
ii)
iii)
iv)
d) Siguiendo con el modelo de la pregunta a), a causa del fenmeno del nio
puentes y pistas se han destruido y han ocurrido severas inundaciones. Esto
ha afectado gravemente a la poblacin con lo cual el Gobierno ha tenido que
tomar medidas al respecto incrementando el gasto pblico. Esto generar un
fuerte dficit fiscal que tiene que ser compensado de alguna u otra manera.
La forma ms sencilla que hemos estudiado es incrementar la presin
tributaria. Si sabemos que G=T (el aumento del gasto fiscal es igual al
aumento de la tributacin), y que los impuestos no dependen de la tasa del
producto (T = T0), un incremento del gasto provocar:
i) un efecto final nulo en el producto y un supervit en el sector pblico.
ii) un incremento del producto con un presupuesto equilibrado.
iii) una disminucin del producto con un presupuesto equilibrado.
iv) Y<G
e) En una economa cerrada y con Gobierno, el efecto de una reduccin de la
tasa impositiva sobre el multiplicador es:
i) contractivo, porque las llamadas filtraciones de la Demanda Agregada
son menores con impuestos ms pequeos.
ii) expansivo, porque una reduccin de impuestos aumenta el ingreso
disponible de las familias.
iii) no hay mayores cambios pues sin alterar los componentes autnomos
de la demanda no inducimos cambios en el ingreso.
f)
95
iii)
iv)
j)
96
3.
C 3 0.9Y T
I 6
G 11
T 10
DA C I G
Y DA
a) Calcular el nivel de equilibrio de Y en esta economa. Calcule el multiplicador
y el dficit del Gobierno (G-T).
b) Qu sucede con el nivel de Y si el gasto del Gobierno disminuye?
C 50 0.8YD
I 70
G 200
TR 100
t 0.2
Yd Y tY
a) Calcule el nivel de renta de equilibrio, el multiplicador de este modelo y el
supervit presupuestario.
Suponga que t sube a 0.25
b) Grafique cul es el efecto del cambio de la tasa impositiva en la Demanda
Agregada.
c) Cul es la nueva renta de equilibrio? y el nuevo multiplicador? Calcule la
variacin del supervit presupuestario.
d) Si ahora TR=20, t= 0.2 y b=0.4, Cul es el nuevo nivel de renta de
equilibrio? aumenta o disminuye el multiplicador?
e) Cmo se afecta la renta de equilibrio? aumenta o disminuye? por qu?
Halle la variacin de la renta de equilibrio.
f) Cul es la variacin del supervit presupuestario? Por qu ha variado?
C 3 0.9Y T
97
I 6
G 11 0.01Y
T 0.1Y
DA C I G
Y DA
En este modelo se asume que la inversin se determina exgenamente, que el
gasto de Gobierno es contra-cclico, esto es, que tiene una relacin negativa con
el producto y que los impuestos son pro-cclicos.
a) Por qu en el mundo real se esperara que los ingresos por impuestos
disminuyan en una recesin? Por qu en el mundo real se esperara que el
gasto de Gobierno aumente en una recesin?
b) Resuelva el nivel de equilibrio de Y en esta economa. Calcule el dficit del
Gobierno (G-T).
Para el resto de preguntas considere una cada de la inversin (I) de 6 a 4.
c) Calcule cuanto es la disminucin de Y luego de la cada de la inversin.
Calcular el nuevo balance presupuestal.
d) Cul cay ms: la inversin o el producto? D una explicacin intuitiva, no
matemtica.
e) El impuesto en esta economa es de 10%, ya que T=0.1Y. Calcule cuanto
debe ser la reduccin de la tasa impositiva para que Y retorne a su nivel
original (el valor calculado en a.). Dada esa nueva tasa impositiva, qu
sucede con el multiplicador?
f) Ahora consideremos el efecto de la cada de la inversin asumiendo que el
Gobierno tiene una regla de presupuesto equilibrado (G=T). en otras
palabras, reemplacemos la ecuacin G 11 0.01Y por G T .
Como hizo en la parte (a), calcule el nivel de equilibrio de Y, el multiplicador
y el balance presupuestal (T-G) asumiendo que I=6. Qu sucedi con el
multiplicador: es ms alto o ms bajo que el hallado en (a)? Luego, calcule
el nuevo nivel de Y luego de la cada de la inversin (de 6 a 4). Compare su
respuesta con la encontrada en b. es ms alto o ms bajo? Por qu?
g) Suponga que el nuevo ministro de Economa de este pas ha propuesto una
ley que fuerza al estado a recortar sus gastos cuando cae el producto y, por
tanto, sus ingresos. Es decir, ahora se planea seguir una poltica procclica
donde se siga la siguiente regla: G 11 0.01Y . Si la inversin es de 6
calcule el multiplicador y el nivel de producto. qu sucede cuando la
inversin cae de 6 a 4? Compare su respuesta con los casos de una regla
contracclica u con la de presupuesto equilibrado.
Basado en el anlisis del resto de las preguntas, cree que esta medida es
un acierto? Si no es as, que otras medidas propondra.
98
C 20 0.8Y
I 20
Se le pide:
a) hallar la produccin de equilibrio
b) hallar el nivel de ahorro privado de equilibrio
c) hallar la propensin marginal a ahorrar y el multiplicador del modelo
9. Para una economa cerrada con Gobierno se conocen las siguientes funciones de
comportamiento:
Funcin de ahorro
S S 0 sYd
Funcin de importaciones
M M 0 mYd
Funcin de inversin
I I 0 hr
Funcin de exportaciones
X xY *
99
Impuestos
T T0 tY
Gasto fiscal
G G0
S0 23 ;
Y* 100 ;
x 0.2
I 0 40 ;
s 0.1 ;
t 0.1
M 0 20 ;
m 0.3;
G 0 50
T0 20 ;
r 0.2 ;
h 0.5
10. Para una economa abierta y sin Gobierno se conocen las siguientes funciones de
comportamiento:
Funcin de ahorro privado
S S 0 sY
Funcin de importaciones
M M 0 mY
Inversin
I I0
Exportaciones
X X0
S 0 10 ; X 0 10 ; T0 5
I 0 10;
s 0.1;
M 0 5; m 0.3;
t 0.1
G0 10
100
G 10
T0 10
t 0.3
C C 0 cYd
Yd Y T
T T0
I I 0 hr
G G0
Halle el multiplicador del consumo autnomo (C0), la inversin planeada
autnoma (I0), el gasto pblico (G) y los impuestos (T).
Solucin
1. Respuesta:
a) Para la funcin consumo, sabemos que el grfico ha de realizarse sobre los
ejes (C, Y). por ello, el consumo autnomo (C0), ser toda la parte de la
funcin que no dependa del ingreso.
Funcin consumo
C
C C 0 bY
C0
Y0
Y1
101
S sY
I I0
Y0
Y1
DA C I
DA C 0 bY I 0
DA C 0 I 0 bY
DA 0 1Y
102
La Demanda Agregada
DA
DA 0 1Y
DA1
DA0
0
Y0
Y1
DA Y
DA I C
DA I 0 C0 bY
Y
1
(C 0 I 0 )
1 b
C 0 I1
DA1
DA0
C0 I 0
45 o
Y0
103
Y1
2. Respuesta:
a) La respuesta es la iv. ya hemos visto que cuando no existe consumo
autnomo, la propensin marginal a consumir ser igual a la propensin
media a consumir.
C bYd
C
b PMgC
Yd
C
b PMeC
Yd
b) La respuesta es la i, pues el multiplicador es igual a la inversa de la
propensin marginal a ahorrar:
S Yd C
S (1 b)Yd
PMgS (1 b)
1
Multiplica dor :
1 b
c) La respuesta es la iv. Si tenemos una economa cerrada donde C=bYd y
donde T=T0, nuestra Demanda Agregada tendr la siguiente forma: Y = b(YT0) + I + G. Despejamos el producto a un lado y recin podremos ver cual
ser el efecto que una variacin de G tendr sobre el producto:
Por lo tanto,
1
I G bT0
1 b
Y
(1 b) 1
G
104
Y I G bY d
Y I G b(Y T0 )
G T0
Y I G b(Y T0 )
I 0
Y G b(Y T0 )
G bT0 (1 b)G
1 b 1 b
1 b
Y G
Y
Y=DA
DA1
DA0
45 o
Y0
Y1
Y Y
1
I G (1 b)
105
S p (Y T ) C
Y C G I
Reemplazando la segunda ecuacin en el ahorro privado:
S p (C G I T ) C
S p I (G T )
h) La respuesta es la ii. Si la disminucin de la inversin privada es igual al
aumento del gasto fiscal, se tiene que:
Y C I G
Y bY bT0 G I
Y
1
( I G bT0 )
1 b
Dado que G I :
1
(G I )
1 b
1
Y
(I I )
1 b
Y 0
i)
La respuesta es la iv.:
1
G
1 b
1
(100)
Y
1 0.5
Y 200
Y
j)
La respuesta es la ii.:
106
1
G
1 b
1
500
(100)
1 b
5(1 b) 1
4 5b
Y
4
0.8
5
DA C I G
D 0.8(Y 60) 148 100
DA Y
1
48 248
Y
0.2
200
Y
1000
0.2
l)
1
G
1 b
1
(40)
Y
0.5
Y 80
3. Respuesta:
a)
107
DA C I G
DA 3 0.9(Y 10) 6 11
DA Y
Y 0.9Y 8.3
1
Y
(8.3)
0.1
Produccin de equilibrio
Y 83
Multiplicador
m 10
G T 11 10 1
DA
DA0
A
DA0
DA1
DA1
Y1
Y0
4. Respuesta:
a)
108
DA C I G TR
T tY
DA 50 0.8Yd 70 200 100
DA 50 0.8(Y 0.2Y ) 70 200 100
DA Y
Y 0.64Y 420
1
(420)
Y
1 0.64
Produccin de equilibrio
Y 1166.66
Multiplicador
m 2.77
Supervit presupuestal
DA
DA 4200.64Y
DA 4200.6Y
A
B
Y1
Y0
Y1 420 0.6Y
Y1
1
(420)
1 0.6
Produccin de equilibrio
Y1 1050
Multiplicador
m 2.5
109
(T G ) 0 (T G )1
d) Si las transferencias (TR) y la propensin marginal a consumir (b) son ahora
20 y 0.4 respectivamente, tenemos que:
DA C I G TR
T tY
DA 50 0.4Yd 70 200 20
DA 50 0.4(Y 0.2Y ) 70 200 20
DA Y
Y2 0.32Y 340
Y2
1
(340)
1 0.32
Y 500
m 1.47
Produccin de equilibrio
Multiplicador
Y1 1050
Y2 500
La variacin de la renta de equilibrio, Y2-Y1, es igual a -550.
Respecto a la situacin inicial, sin cambios en la tasa impositiva, el nivel de
renta tambin es menor:
Y0 1166.66
Y2 500
110
SP2 T G tY2 G
0.25(500) 200 75
Respecto a la situacin inicial:
5. Respuesta:
a) En una recesin el producto disminuye y; por lo tanto, disminuye la renta de
las personas. Dado que en este modelo los impuestos son una funcin
positiva del nivel de renta, una disminucin de la renta llevar a una
disminucin en la cantidad de impuestos recaudados. En general, aunque los
impuestos no dependan de la renta, si el pas entra en recesin ser poco
recomendable que los impuestos se incrementen, ya que eso contraera an
ms el gasto, agudizando cualquier recesin.
Por otro lado, uno de los principales objetivos de los economistas y de los
hacedores de polticas es morigerar las fluctuaciones del producto generando
un clima de estabilidad en el pas. Por eso, sera natural esperar que ante las
recesiones, las autoridades decidan incrementar el gasto de Gobierno
disminuyendo as las fluctuaciones del producto.
b) Dado que se tienen todos los componentes de la Demanda Agregada para
una economa cerrada, se reemplazan estos en la condicin de equilibrio:
111
DA C I G
DA C 0 b(Y tY ) I G0 gY
1
20 = 100
(1 0.8)
1
I
0.2
1
Y
(2)
0.2
Y -10
Y
112
1
1 - 0.9(1 - 0.077) 0.01
1
m
5.57
0.179
T G 0.1(100) 0.1(100) 0
Respecto a la situacin inicial, el multiplicador es mayor.
m0 5
m1 11.11
Ahora, si la inversin cae a 4:
113
Y0* 100
Y0 90
Y1* 100
Y1 77.77
En ambos casos (regla fiscal anticiclica y de presupuesto equilibrado) el nivel
de produccin de equilibrio es 100. Los efectos de la cada de la inversin
son ms fuertes en el caso en que se sigue una regla fiscal de presupuesto
equilibrado (Y1).
Este cambio se debe a que el Gobierno abandon la regla contracclica de
gasto fiscal, con lo que las fluctuaciones del nivel de produccin se
acentuaron. Este efecto puede verse en el mayor tamao del multiplicador.
g) Se calcula el nivel del producto y del multiplicador cuando el Gobierno sigue
una regla fiscal procclica:
m2 5.55
Si la inversin cae de 6 a 4:
114
Y2 18 0.82Y
1
(18)
1 - 0.82
1
Y2
(18) .
0.18
Y2 100
Y2
6. Respuesta:
a) La condicin es que el tipo de cambio sea consistente con la igualdad de
tasas de inters, por lo que tiene que cumplirse que:
e e0 (r r*)
Donde r = r*
115
7. Respuesta:
a) De las ecuaciones del Gasto Agregado, se tiene que:
DA 20 0.8Y 20
DA 40 0.8Y
DA Y
Y 40 0.8Y
0.2Y 40
Y 200
b) Para hallar el ahorro privado en situacin de equilibrio, se define al ahorro
como la diferencia entre la produccin y el consumo:
S sY
S Y C
S 200 20 0.8( 200)
S I 20
c) El valor de la propensin marginal a ahorrar y el multiplicador del modelo
son hallados fcilmente a partir de la ecuacin que define al ahorro y el
complemento de la propensin marginal a consumir, respectivamente.
La propensin marginal a ahorrar:
S sY
20 s (200)
1
0.1 s
10
116
8. Respuesta:
a) Dados los valores de los componentes que conforman la Demanda
Agregada, se tiene que:
Y 400
b) Dado que
Importaciones
M 5 0.1(400) 45
Consumo
C 10 0.9(400) 370
Ahorro
S Yd C 400 370 30
c) Grficamente:
117
DA
DA
0.8
80
400
9. Respuesta:
a)
C Yd S
C Yd S 0 sYd S 0 (1 s)Yd S 0 cYd
Y S 0 c(Y T0 tY ) I 0 hr G 0 xY * M 0 m(Y T0 tY )
Y S 0 (c m)T0 I 0 hr G 0 xY * M 0 (c m)(1 t )Y
Y 1 (c m )(1 t )
multiplica dor
b)
S 0 (c m)T0 I 0 hr G0 xY * M 0
1
1 c m 1 t
1
2.174
(1 (c m)(1 t )
Ingreso de equilibrio
219.36
Dficit presupuestario
118
1
2.174
(1 (c m)(1 t )
(c m )
1.304
(1 (c m)(1 t )
Dado que:
10. Respuesta:
a) En una economa sin Gobierno, no habr gasto pblico ni recaudacin
tributaria por lo que el ingreso ser igual al ingreso disponible para las
familias. Dado que el ingreso se reparte entre el consumo y el ahorro:
C Y S Y S 0 sY
La Demanda Agregada tendr la siguiente forma:
119
DA Y S 0 sY I 0 (X 0 M 0 mY)
Reorganizando, y empleando la condicin de equilibrio Y = DA:
Y (1 1 s m) X 0 S 0 I 0 M 0
1
Y
X 0 S 0 I 0 M 0
sm
Multiplicador
s m
C Yd S 0 sYd
M mYd
LA Demanda Agregada tendr ahora la siguiente forma:
DA I 0 G 0 X 0 M 0 S 0 T0 (1 s m) Y(1 t )(1 s m)
Por lo tanto, la condicin de equilibrio ser igual a:
1
I 0 G 0 X 0 M 0 S0 T0 (1 s m)
Y
1 (1 t )(1 s m)
Multiplicador
c) Multiplicador
Ingreso de equilibrio
1 (1 t )(1 s m)
2.17
0.46
Y 2.17 35 5(0.6) 69.44
120
1
(G1 ) (0.6)(T1 ) 25 84.24
Y
1
(
1
t
)(
1
0
.
4
)
(1 c)Y C 0 cT I 0 hr G0
1
Y
C 0 cT I 0 hr G0
1 c
El multiplicador indica cuanto variar el producto ante cambios en la magnitud de
cualquier de cualquiera de los componentes de la Demanda Agregada (que
conforman el intercepto). Es decir, es la razn del incremento del producto
respecto de cambios en los componentes del Gasto Agregado. Se tiene que:
dY
dY
dY
1
dC 0 dI 0 dG 0 1 c
dY
c
dT 1 c
dY
1
dI 0 1 c
dY
1
dG 1 c
121
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.292
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.290
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
No.286
PersistenceofUnemploymentintheCanadianProvinces.GabrielRodrguezy
FirouzFallahi.Julio,2010.
No.285
Is There a Link between Unemployment and Criminality in the US Economy?
FurtherEvidence.GabrielRodrguezyFirouzFallahi.Julio,2010.
No.284
ApplicationofThreeNonLinearEconometricApproachestoIdentifyBusiness
CyclesinPeru.GabrielRodrguez.Julio,2010.
No.283
EconometradeEvaluacindeImpacto.LuisGarcaNez.Mayo,2010.
No.282
Informalidad, empleo y productividad en el Per. Jos Rodrguez y Minoru
Higa.Abril,2010.
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DOCUMENTO DE TRABAJO N 294
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA. SEGUNDA PARTE:
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Captulo 6.
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FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.SEGUNDAPARTE:
Captulo6.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo294)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
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ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
Flix Jimnez
Resumen
El sexto captulo presenta el concepto del dinero y sus funciones, as como la oferta de
dinero, la demanda de dinero y el equilibrio en el mercado monetario.
Abstract
The sixth chapter introduces the concept of money and its functions, as well as supply for
money, demand for money and equilibrium in money market.
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Captulo 6
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Presentacin
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Segunda Parte
Captulo 6.
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
EJERCICIOS RESUELTOS
Captulo 6
Dinero y Equilibrio en el Mercado de Dinero
y moldeadas (en dicha isla) y tradas a Uap por algunos navegantes nativos
aventureros en canoas y sobre balsas de troncos flotantes []
Un aspecto remarcable de este dinero de piedra [] es que su propietario no
necesita poseerlo. Despus de cerrar un trato que involucra un fei con un
precio demasiado grande como para ser transportado convenientemente, el
nuevo propietario se contenta con el simple reconocimiento de propiedad y,
sin ninguna otra cosa ms que una marca para indicar la transaccin, la
moneda permanece imperturbable en el territorio del anterior propietario []
(Friedman 1994:3-4)
Esta historia nos permite entender dos cosas acerca del dinero: en primer lugar,
que es un objeto de confianza que todos los habitantes de una sociedad aceptan
como una forma de riqueza almacenada; en segundo lugar, que sirve para facilitar las
transacciones entre las personas.
Comnmente entendemos por dinero el efectivo que llevamos en el bolsillo, es
decir, billetes y monedas en circulacin. Pero como los cheques girados contra
depsitos en cuenta corriente son aceptados en diversas transacciones, estos
depsitos tambin entran en la definicin de dinero. En realidad, no existe una
definicin precisa del dinero y, lo que es ms, existen ciertas apreciaciones errneas
sobre lo que representa en la economa. Por ejemplo, la palabra dinero se usa
frecuentemente como sinnimo de riqueza cuando, en realidad, la riqueza es el
conjunto de activos considerados depsitos de valor, entre los cuales no slo se
incluye al dinero sino tambin a los bienes materiales, como los inmuebles, y los
activos financieros no monetarios, como las acciones y los bonos. Tambin, la gente
suele utilizar el trmino dinero para referirse al ingreso que percibe por su trabajo.
Sin embargo, existe una gran diferencia entre ingreso y dinero, ya que el ingreso es
considerado un flujo mientras que el dinero es un stock.
El dobln espaol de la poca de la colonia es otro ejemplo de dinero. Era
conocido como dinero mercanca por su valor intrnseco, pero era muy poco prctico
para ser transportado y muy caro de producir. Despus, se generaliz el uso del
papel moneda en el sistema de pagos. Al inicio, este papel circulaba respaldado con
metales preciosos y poda ser convertido por su valor en oro y plata. Luego, se
convirti en dinero fiduciario (fiat money), un dinero legalmente aceptado como
medio de pago pero sin valor como mercanca. Los Gobiernos y bancos centrales
emitan parte de este dinero fiduciario (los billetes y monedas), pero tambin las
instituciones financieras, al permitir el giro de cheques.
El dinero, para cumplir efectivamente su papel en la economa, debe tener las
siguientes caractersticas: 1) debe ser estandarizado; sus unidades tienen que ser de
igual calidad, no debiendo existir diferencias fsicas entre ellas; 2) debe ser
ampliamente aceptado y reconocible; 3) debe ser divisible para permitir transacciones
de poco valor monetario; 4) debe ser fcil de transportar; y 5) no debe ser fcilmente
deteriorable pues perdera su valor como moneda.
El dinero cumple cuatro principales funciones en la economa: es una unidad de
cuenta y patrn de precios, un medio de intercambio, un medio de pago y un
depsito de valor.
Unidad de cuenta y patrn de precios: El dinero es una unidad de cuenta que
simplifica la fijacin de los precios de los bienes y servicios. Usar el dinero como
unidad de cuenta disminuye los costos de transaccin pues reduce el nmero de
precios existentes en la economa y facilita la realizacin de las transacciones.
Supongamos que en una economa hay cuatro bienes, que denotamos por las letras
A, B, C, y D. Si no existiera un estndar de valor y deseramos conocer las tasas de
cambio de uno de estos bienes en trminos de los dems, tendra que aprenderse a
manejar en las transacciones diarias seis tasas diferentes (A:B, A:C, A:D, B:C, B:D,
C:D). Pero si usramos uno de estos cuatro bienes, A por ejemplo, como unidad de
cuenta, slo necesitaramos trabajar con tres tasas (A:B, A:C, A:D). En general, si
existen n bienes y servicios en la economa y no hay un numerario, cada uno de los n
bienes tendr n-1 precios, dando un total de n(n-1) precios en la economa. De lo
contrario si se utiliza uno de los bienes como numerario existiran n-1 tasas de
cambio o precios. Ms an, si el dinero entra como unidad de cuenta, existiran n
tasas de cambio, es decir n precios en trminos monetarios.
Medio de intercambio: Esta funcin-conocida tambin como medio de cambio- es la
que distingue al dinero del resto de los activos financieros de la economa. El dinero
en forma de circulante y depsitos a la vista es usado en la compra-venta de bienes y
servicios, sin ningn cuestionamiento a su aceptabilidad como forma de pago en
dichas transacciones. Su utilizacin como medio de cambio promueve la eficiencia
econmica, ya que elimina muchos de los costos involucrados en el intercambio de
bienes y servicios, o los llamados costes de transaccin. En una economa no
monetaria, donde no existe dinero, los costos de transaccin son altos ya que debe
satisfacerse la doble coincidencia de deseos que presupone la transaccin de compraventa.
Supongamos que en una economa no monetaria existen 100 personas, y que
cada una produce un bien distinto. Claramente, dichas personas no querrn slo
consumir su propia produccin, sino tambin de la produccin de otros. La doble
coincidencia de deseos significa que para que se lleve a cabo el intercambio entre dos
individuos es necesario que cada uno de ellos desee el bien que el otro individuo
ofrece. El intercambio en esta economa sin dinero requiere que cada uno de los
productores realice una bsqueda con el objetivo de hallar a un productor que est
interesado en su mercanca y a la vez produzca la que l desea adquirir. Si el tipo de
preferencias en esta economa hace imposible este resultado, sern necesarias
numerosas rondas de intercambio hasta que cada persona tenga el bien que desea,
implicando grandes costos de bsqueda, tiempo y esfuerzo para cada uno de ellos. El
dinero, entonces, es el objeto intermedio de intercambio que se desea no por s
mismo sino porque en l reside la posibilidad de intercambiar. Se dice que "aceita" la
economa cuando no existe doble coincidencia de deseos al permitir el intercambio
bilateral, ya no de bienes por bienes, sino de dinero por bienes. Cualquier transaccin
implica la coincidencia en la disposicin del que compra y del que vende.
En una sociedad con poca divisin del trabajo es posible que exista una
economa de trueque. Pero cuando la produccin para el intercambio se generaliza,
las transacciones se desdoblan y aparece un tercer objeto, el dinero, que sirve como
intermediario en la transaccin de compra-venta. El dinero cumple as su funcin de
medio de cambio, que se asocia al motivo transaccin. En este sentido es esencial en
una economa de mercado pues incentiva la especializacin y la divisin del trabajo.
Medio de pago: El dinero ejerce la funcin de medio de intercambio cuando se
encuentra en el circuito de las transacciones mercantiles al contado. Cuando el dinero
entra al circuito del crdito y sirve para liquidar o cancelar deudas se dice que cumple
la funcin medio de pago, la misma que est vinculada al motivo precaucin.
Depsito o reserva de valor: El dinero, en su funcin de depsito o reserva de valor,
es utilizado para guardar poder adquisitivo o capacidad de compra a lo largo del
tiempo. El dinero no es el nico depsito de valor, pues diversos activos financieros y
no financieros pueden desempear esta funcin. El dinero es el activo ms lquido. El
grado de liquidez de un activo se mide por la facilidad en que puede ser convertido
en dinero y la rapidez con que puede ejercerse su poder de compra. Mientras ms
lquido es un activo en relacin a activos alternativos, manteniendo todo lo dems
constante, ms atractivo es y aumenta la cantidad demandada del mismo.
Se ilustran mejor las funciones del dinero en la ancdota narrada por Jevons:
Algunos aos atrs, Mademoiselle Zlie, una cantante del Thatre Lyrique de
Pars, realiz un tour profesional alrededor del mundo y brind un concierto
en las Islas Sociedad. En retribucin a un aria de Norma y algunas otras
canciones, ella deba recibir la tercera parte de la taquilla. A la hora del
conteo, su parte consista en tres cerdos, veintitrs pavos, cuarenta y cuatro
pollos, cinco mil cocos, adems de cantidades considerables de pltanos,
limones y naranjas. En el Halle de Pars, como la prima donna remarca en su
vvida carta, impresa por M. Woloski, esta cantidad de animales y vegetales
hubiese reportado cuatro mil francos, lo que habra sido una buena
remuneracin por cinco canciones. De cualquier forma, en las Islas Sociedad
la moneda era muy escasa; y como Mademoiselle no poda consumir una
porcin considerable de lo que recibi, se volva necesario mientras tanto
alimentar a los cerdos y pollos con la fruta. (Jevons 1896: 4)
10
2001
1. Billetes y monedas en
circulacin
4 514
4 911
2. Depsitos a la vista en
moneda nacional
2 584
2 609
M1 (1+2)
7 098
7 520
2 781
2 997
M2 (1+2+3)
9 879
10 517
4. Depsitos a plazo
2 116
2 490
5. Fondos de pensiones
9 599
12 350
6. Otros valores
1 076
1 378
M3 (1+2+3+4+5+6)
22 670
26 735
7. Depsitos en moneda
extranjera
30 763
28 597
2 238
3 962
55 671
59 294
8. Resto
M4
(1+2+3+4+5+6+7+8)
Fuente: BCRP, Memoria 2001
11
Con la sustitucin de la moneda nacional por la moneda extranjera (el dlar) que
se produjo en pases con alta inflacin, la moneda nacional perdi paulatinamente sus
funciones de depsito de valor, unidad de cuenta y medio de pago. A este proceso se
le ha denominado dolarizacin. En un primer momento la moneda nacional pierde su
funcin de reserva de valor debido a que los agentes econmicos intentan defenderse
de la inflacin adquiriendo activos con rendimientos reales positivos. La compra de un
terreno o la conversin de los ahorros denominados en soles a moneda extranjera
son acciones tpicas en este caso. Posteriormente, al agudizarse el proceso
inflacionario, la moneda nacional pierde su funcin como unidad de cuenta y se
generaliza el uso del dlar como indexador en la economa. Las transacciones de
bienes tales como autos y bienes durables que involucran grandes transferencias
monetarias empiezan a realizarse en dlares. Finalmente, la moneda local puede
perder su funcin como medio de cambio y de pago, es decir, su aceptacin en las
transacciones y cancelacin de deudas. Los contratos de alquiler, gran parte de los
prstamos realizados por el sistema bancario, y otras obligaciones de mediano y largo
plazo pasan a ser cotizadas en dlares.
12
Las operaciones del Banco Central pueden ser vistas como las de un banco
comn, pues acumula activos, como las reservas de los bancos comerciales, y
tambin mantiene pasivos, como prstamos y depsitos. No obstante, hay que
recordar que las actividades del Banco Central no tienen fines de lucro.
En la hoja de balance de dicha entidad podemos ver el resultado de todas estas
operaciones:
Hoja de Balance del Banco Central
Activos
Ttulos o bonos del gobierno
Pasivos
Circulante (billetes y monedas)
Los usos de fondos reciben el nombre de Activos. El Banco Central tiene ttulos o
bonos del Gobierno, por los cuales percibe ingresos. Los prstamos de descuento a la
banca comercial son fuente de ingresos para el banco, pues percibe intereses por
ellos. Las reservas internacionales son un instrumento de poltica monetaria del
Banco Central, pues puede recoger o inyectar circulante por medio de la compra o
venta de divisas en el mercado cambiario. Esta operacin tambin tiene efectos sobre
el tipo de cambio.
13
Las fuentes de fondos reciben el nombre de Pasivo. El circulante son los billetes y
monedas en manos del pblico. Todos los bancos comerciales deben mantener por
ley una parte de los fondos que adquieren como depsitos o encajes en una cuenta
del Banco Central. Estos depsitos reciben el nombre de reservas. Aparte de las
reservas requeridas (Rr), los bancos pueden decidir mantener reservas en exceso
(Re), por motivos precautorios, como retiros masivos de los depositantes.
En la hoja de balance de los bancos comerciales, ambos tipos de reservas figuran
como usos de fondos (activos).
Hoja de Balance consolidado de los Bancos
Activos
Pasivos
Reservas requeridas
Depsitos a la vista
Reservas en exceso
Ttulos e inversiones
En el lado de los pasivos se ubican los depsitos a la vista, que son cuentas
bancarias que permiten al dueo de dicha cuenta girar cheques a otras personas. Los
depsitos a plazo y ahorro son tambin una importante fuente de fondos para los
bancos. Los depsitos de ahorro pueden ser retirados en cualquier momento
mientras que los depsitos a plazo no pueden ser retirados antes del plazo previsto,
siendo penalizado con descuentos cualquier retiro antes de la fecha prevista. Un
banco puede tambin obtener fondos prestndose del Banco Central (prstamos de
descuento) a la tasa de inters de descuento, o de los otros bancos comerciales a la
tasa de inters interbancaria. El capital del banco es su riqueza neta, que es igual a la
diferencia entre los activos y los pasivos totales.
En el lado de los activos, los bancos tienen en su poder ttulos o activos por los
cuales perciben ingresos. Se trata en la mayora de casos de bonos, o cualquier otro
instrumento de deuda, emitidos por el Gobierno. Los prstamos concedidos a familias
o empresas tambin son activos de los bancos. Los otros activos del banco estn
constituidos por el capital fsico de su propiedad (edificios, computadoras y otros
equipos).
14
EL REQUERIMIENTO DE ENCAJE
El requerimiento de encaje se define como las reservas de activos lquidos que los
intermediarios financieros deben mantener para fines de regulacin monetaria por disposicin del
Banco Central de Reserva. El BCRP establece que las entidades financieras mantengan como fondos
de encaje un porcentaje de sus obligaciones, tanto en moneda nacional como extranjera. Estos
fondos de encaje pueden constituirse bajo la forma de efectivo, que se encuentra en las bvedas de
las entidades financieras, y como depsitos en cuenta corriente en el Banco Central.
Las normas vigentes distinguen entre el encaje legal y el encaje adicional. A partir de marzo de
2009, la tasa del encaje legal en moneda nacional y extranjera es de 6 por ciento. Como parte del
encaje legal, no menos del 1 por ciento del volumen de pasivos debe encajarse bajo la forma de
depsitos en cuenta corriente en el Banco Central. El encaje adicional, cuando es exigible, devenga
remuneraciones en forma de intereses.
Fuente: Portal Electrnico del BCRP (bcrp.gob.pe) 2010.
La suma del circulante (C) y las reservas (R) se denomina base monetaria (H).
H CR
El Banco Central controla directamente este agregado monetario. Toda inyeccin
de dinero a la economa que el Banco Central realiza a travs de cualquier medio,
altera la base monetaria.
15
emitir billetes y moneda con un respaldo de por lo menos 50% de su valor en oro fsico,
dlares o libras esterlinas
mantener cuentas corrientes de los bancos asociados, del Gobierno e instituciones oficiales
descontar vales, giros o letras de cambio provenientes de operaciones comerciales
comprar y vender moneda extranjera
establecer los tipos de descuento
ejercer la funcin de cmara de compensacin
La Gran Depresin origin una fuerte cada de los precios de materias primas y fuga de capitales,
produciendo fuertes presiones sobre la moneda local, que a su vez, bajo un rgimen de tipo de
cambio fijo, dio lugar a una prdida de las reservas de oro. El 25 de noviembre de 1929, el Banco de
Reserva suspendi las ventas de oro y dej flotar el tipo de cambio. Aun as, las medidas del Banco de
Reserva de ajuste fiscal y monetario no fueron tiles para remontar la grave crisis econmica y sobre
todo para contener la presin contra la moneda nacional. La presin contra la moneda nacional fue
tan grande que la nueva moneda creada en febrero de 1930, el sol de oro, perdi el 30% de su valor
medio ao despus de su puesta en circulacin.
16
La ley N 6746 de 11 de febrero de 1930, durante el rgimen de Legua, cre el sol de oro
con un valor de 40 centavos de oro americano, o sea el equivalente de US $ 4 por la
extinguida libra peruana. Pero dicha estabilizacin no pudo ser llevada a efecto. []La
merma de los productos de exportacin, la disminucin del valor de las importaciones y el
desnivel de la balanza de pagos acentuado por el servicio de la deuda externa, mientras l
fue hecho, contribuyeron a la baja de la moneda. Mucho influyeron tambin los factores
psicolgicos, la desconfianza general originada por una situacin confusa y llena de
amenazas, situacin que tuvo su origen al iniciarse la crisis interna a principios de 1930.
[]Al producirse la cada de la moneda peruana en 1930, lleg a cotizarse la libra esterlina
con ms del 80% de premio y el dlar a S/.3.71. El comercio de importacin qued muy
restringido, si bien los productos de la exportacin, a merced del mercado mundial de
precios, aunque bajaron, sufrieron menos. El decreto de 16 de octubre de 1930 cre una
comisin de reforma monetaria que, segn parece, no lleg a dar resultados. (BCRP 2006:
15-16)
El 18 de mayo de 1931, la Junta de Gobierno que sucedi a Legua, fund el Banco Central
de Reserva del Per (BCRP) siguiendo el proyecto preparado por la misin Kemmerer y a
imagen del Banco Federal de Reserva de los Estados Unidos. La funcin principal del banco era
mantener estable el valor de la moneda nacional y proporcionar la liquidez necesaria para la
demanda variable del comercio y de la industria. (Seminario 2006: 21)
En la actualidad, tras modificaciones a la ley orgnica que rige sus objetivos, el Banco Central de
Reserva del Per tiene como nico objetivo preservar la estabilidad monetaria.
17
18
El multiplicador bancario
Para comprender cmo es que se determina la oferta monetaria es necesario
distinguir entre los conceptos de dinero y base monetaria. El stock de dinero (M) es
igual a la suma de los depsitos a la vista de los bancos comerciales (D) y las
monedas y billetes (circulante) en poder del sector privado no bancario (C). Esta es la
definicin del agregado monetario conocido como M1.
La oferta monetaria ser igual a:
M CD
De otro lado, el nombre que el Banco Central le da a la base monetaria (H0) es
el de emisin primaria. De la hoja de balance del Banco Central, sabemos que la base
monetaria es igual a la suma del circulante en manos del pblico y las reservas
totales de la banca comercial.
H RC
En ciertos libros de texto a la base monetaria se le denomina tambin high power
money. Estas distintas denominaciones tratan de captar el hecho de que es a partir
de la base monetaria que las entidades financieras realizan el proceso de expansin
secundaria del dinero.
La base monetaria es la determinante fundamental de la oferta monetaria: el
componente del circulante se aade directamente a la oferta de dinero y el
resto de la base se incluye en la oferta de dinero directamente va la
creacin de depsitos respaldados por las reservas del sistema bancario.
Como el monto de depsitos creados por los bancos depende de sus
reservas, entonces se deduce que la oferta monetaria se relaciona con la
base monetaria. (Jimnez 2006: 363).
La relacin oferta monetaria-base monetaria se puede expresar como sigue
M DC
H RC
Dividiendo cada trmino del lado derecho de la ecuacin entre los depsitos (D),
obtenemos:
1 C
M
D
H R C
D
D
19
M 1 c
H rc
Donde:
C
D
coeficiente efectivo/depsitos
R
D
coeficiente reservas/depsitos
m
(
r
, c) H
r c
dM
(1 r )
H 0
dc
(r c) 2
dM
(1 c )
H 0
dr
(r c) 2
Si el coeficiente de reservas aumenta, esto implica que los bancos prestan una
fraccin menor por cada unidad de depsitos. Por otro lado, si el coeficiente de
efectivo aumenta, los bancos concedern menos prstamos pues dispondrn de
menores reservas que respalden dicha operacin. En ambos casos, se reduce el
multiplicador bancario y, consecuentemente, se crea menos dinero a partir de la
misma base monetaria.
Una versin alternativa del multiplicador se obtiene al expresar los coeficientes
de circulante y de reservas en funcin de la oferta monetaria (M) y no de los
depsitos (D) (Beare 1978). Utilizando las definiciones de oferta y base monetaria se
obtiene:
20
H
R C
M M M
Como:
R R D R
C
1
M D M D M
C
D
M M
H
C R
C
1
M M D M
Entonces la oferta monetaria ser igual a:
1
C R
C
1
M D M
1
1
C R
C c r (1 c)
1
M D M
Los efectos sobre la oferta monetaria de los aumentos en H, C/M o R/D tienen
los mismos signos a los encontrados en el caso de la oferta de dinero con la primera
versin del multiplicador bancario (Jimnez 2006: 365). Esto puede evaluarse
mediante las siguientes derivadas:
dM
1
0
C R
C
dH
1
M D M
H (1 R / D)
dM
0
2
d (C / M )
C R
C
M D 1 M
21
dM
H (1 C / M )
0
2
d ( R / D)
C R
C
M D 1 M
22
1
c (1 c)r
Donde
C
M
R
D
40
2.8
35
2.7
30
2.6
25
2.5
20
2.4
15
2.3
10
2.2
2.1
2
0
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
Tasa de encaje
23
Multiplicador
Nmero de veces
Porcentajes
6.3
24
2.
3.
25
Comnmente, los motivos por los que se demanda dinero son: transaccin,
precaucin y especulacin.
Transaccin: Se demanda dinero como medio de cambio para realizar transacciones.
Un mayor nivel de ingreso har que las familias tengan mayores gastos y por ende un
mayor nivel de transacciones, es as que la demanda por este motivo depende
positivamente del ingreso agregado.
Precaucin: Se demanda dinero como medio de pago para hacer frente a
contingencias o imprevistos, y compromisos de pago de deuda. Esta demanda
tambin depende positivamente del nivel de ingreso.
Especulacin: Se demanda dinero como reserva de valor, la demanda por este motivo
depende, como se vio anteriormente, inversamente de la tasa de inters.
LA ESPECULACIN
Keynes define la especulacin de la siguiente manera:
Si se me permite aplicar el trmino especulacin a la actividad de prever la psicologa del
mercado [] cuando un norteamericano compra una inversin est poniendo sus
esperanzas, no tanto en su rendimiento probable como en un cambio favorable en las
bases convencionales de valoracin; es decir, que es, en el sentido anterior, un
especulador. Los especuladores pueden no hacer dao cuando slo son burbujas en una
corriente firme de espritu de empresa; pero la situacin es seria cuando la empresa se
convierte en burbuja dentro de una vorgine de especulacin. Cuando el desarrollo del
capital en un pas se convierte en subproducto de las actividades propias de un casino, es
probable que aqul se realice mal. (Keynes 1965[1936]: 144-145)
O lo que es lo mismo:
M
Y
P
k 0 k 1i
M
Y
P
k 0 k 1 (r e )
26
Donde:
L
Md
k0 y k1
parmetros
Md
Md
kY ji O lo que es lo mismo L
kY j (r e )
P
P
M d kPY
27
Ms Md
M sV PY
La teora cuantitativa del dinero establece que si la velocidad del dinero es
estable, o al menos predecible, la ecuacin del intercambio puede utilizarse para
analizar los efectos de los cambios en la oferta de dinero sobre el ingreso nominal
(PY).
Un incremento en la cantidad de dinero genera un mayor gasto, lo que da lugar
a un PBI nominal ms elevado. Si se supone que la Oferta Agregada est en su nivel
de pleno empleo de los recursos (Yf), dada la estabilidad o el carcter predecible de
la velocidad de circulacin del dinero (V), entonces un incremento en la cantidad de
dinero dar lugar a un aumento de los precios o inflacin.
M
P
s
P
M
s
Ms 1
k Y
Esta ecuacin nos dice que hay una relacin inversa entre la demanda (Y) y el
nivel de precios. Cuando aumenta la cantidad de dinero, la curva de Demanda
Agregada se desplaza hacia arriba provocando un aumento en el nivel de precios.
28
P1
M 1s
P
k
M s0
P
k
P0
Yf
1
Y
1
Y
29
1
P
Q
d
MV
d
(a)
(b)
Nivel general de precios:
(c)
Donde:
d
Q
M
V
P
MV
Q
De (c) podemos deducir la identidad que expresa la llamada ecuacin cuantitativa de Cambridge, a
saber:
MV PQ
Si, como se supone, existe una relacin constante entre el conjunto de todas las transacciones
realizadas en la economa (T) y la cantidad de produccin (Q), entonces podemos expresar la
identidad anterior mediante la conocida ecuacin cuantitativa de I. Fisher:
MVT PT
Donde T reemplaza a Q, y VT expresa la velocidad de circulacin del dinero referida al total de de
transacciones efectuadas.
Fuente: Jimnez 1994: 6-9.
30
M s M 0s
La oferta real de dinero queda definida de la siguiente forma:
M s M 0s
P
P
Donde P es el nivel general de precios.
31
r e
i0
L(Y0 )
M 0 / P0
M/P
32
r e
r e
i1
i1
B'
i0
M0 / P0
i0
L(Y1 )
L(Y0 )
C'
L(Y0 )
L(Y1 )
M/P
M0 / P0
M/P
Lo contrario sucede ante una reduccin del nivel de ingreso: para un mismo nivel
de tasa de inters, los agentes demandaran menos dinero del que la autoridad
monetaria ofrece por lo que la curva de demanda de dinero se desplaza hacia la
izquierda. Si tomamos como referencia la tasa de inters i1 que corresponde al punto
A de equilibrio del mercado de dinero, la demanda disminuye hasta el punto B. En
este punto hay un exceso de oferta de dinero que tiene que eliminarse con una
disminucin de la tasa de inters restaurando as el equilibrio en el mercado
monetario (punto C).
33
r e
b. Disminucin de la cantidad
de dinero
r e
i1
i0
i1
A'
i0
B'
L(Y0 )
L(Y0 )
M0 / P0 M1 / P0
M/P
34
M1 / P0 M0 / P0
M/P
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Inflacin en Publicaciones y Seminarios.
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TOBIN, JAMES
1969 A General Equilibrium Approach to Monetary Theory. Journal of Money, Credit
and Banking, vol. 1, n 1, pp.15-29.
37
Ejercicios Resueltos
Captulo 6
1. Indique si los siguientes hechos afectarn a la demanda de M1 o de M2:
a) Introduccin de cajeros automticos para depsitos a la vista.
b) Ampliacin del servicio de cajeros automticos a los depsitos en ahorro.
c) El cobro de una cantidad fija por retirar o ingresar dinero en una cuenta de
ahorro.
d) Expectativas de una inflacin ms alta de lo normal
2. Responder:
a) Mencione cules son los factores que determinan que el dinero cumpla sus
funciones.
b) Son las monedas de oro dinero dentro de la economa peruana?
Md
800 0.2Y 1000r
P
a) Halle la demanda nominal y real de dinero, el nivel de precios y la velocidad
del dinero si Ms = 5,000, r = 0.1 e Y = 1,000.
b) Si el nivel de precios se eleva en 10 % y la oferta nominal de dinero se eleva
en el mismo porcentaje qu sucede con la velocidad del dinero?
38
Solucin
1. Respuesta:
a) La introduccin de cajeros automticos para los depsitos a la vista afecta a la
demanda de M1 porque este indicador incluye a los depsitos a la vista. Por
ende, tambin afecta a M2 porque este incluye a M1.
b) La ampliacin del servicio de cajeros automticos a los depsitos en ahorro
solamente afecta a M2 porque ste incluye a los depsitos en las cuentas de
ahorros.
c) El cobro de una cantidad fija por retirar o ingresar dinero en una cuenta de
ahorro afecta a M2 porque ste incluye a los depsitos en las cuentas de
ahorros.
d) Afecta a M2, porque si se espera una mayor inflacin, la gente retirar sus
ahorros para comprar bienes o servicios o refugiarse en una moneda slida
como el dlar.
2. Respuesta:
a)
39
b)
3. Respuesta:
a)
4. Respuesta:
a)
Md
800 0.2(1000) 1000(0.1) 900
P
Si Ms = 5 000, entonces:
5000
5.55
900
PY
1000
5.55
1.11
M
5000
V P Y M 10% 0% 10% 0
Esto nos muestra que la velocidad de circulacin no vara.
40
5. Respuesta:
a)
b)
41
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
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2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
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2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
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2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
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2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
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Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.292
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Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
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Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
No.286
PersistenceofUnemploymentintheCanadianProvinces.GabrielRodrguezy
FirouzFallahi.Julio,2010.
No.285
Is There a Link between Unemployment and Criminality in the US Economy?
FurtherEvidence.GabrielRodrguezyFirouzFallahi.Julio,2010.
No.284
ApplicationofThreeNonLinearEconometricApproachestoIdentifyBusiness
CyclesinPeru.GabrielRodrguez.Julio,2010.
No.283
EconometradeEvaluacindeImpacto.LuisGarcaNez.Mayo,2010.
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer
Av.Universitaria1801,Lima32Per.
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DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DOCUMENTO DE TRABAJO N 295
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA. SEGUNDA PARTE:
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Captulo 7.
Flix Jimnez
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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DE ECONOMA
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DE ECONOMA
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FlixJimnez
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FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.SEGUNDAPARTE:
Captulo7.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo295)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
Flix Jimnez
Resumen
Abstract
The seventh chapter presents the IS-LM model of simultaneous equilibrium in the goods
and services market and the money market. IS-LM model determines the Aggregate
Demand and, consequently, the level of output and employment, under the assumption of
fixed prices or infinitely elastic Aggregate Supply. Then, it analyzes the effects of fiscal
and monetary policies in the simultaneous equilibrium in both markets.
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Captulo 7
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Presentacin
Este es un texto inicialmente pensado para estudiantes de post grado en
especialidades distintas a la de economa, pero que requieren, en su formacin, de
conocimiento bsicos de teora y poltica econmicas. Sin embargo, durante su
redaccin, pensamos que un contenido ms adecuado a los cursos introductorios de
macroeconoma y poltica econmica podra cumplir tambin con el mismo objetivo,
con la ventaja de contar con un texto bsico para un mercado ms amplio. Tiene,
adems, otra ventaja. A diferencia de textos similares por su carcter introductorio,
este ilustra y profundiza los temas con ejercicios resueltos.
El texto contiene cinco partes. En la primera, constituida por cuatro captulos, se
presenta una breve historia de la macroeconoma, los conceptos bsicos de la
contabilidad nacional y el flujo circular de la economa. La segunda y tercera parte
trata del corto plazo. En ambas se aborda la macroeconoma de las fluctuaciones y la
poltica econmica en una economa abierta. En la segunda parte se presenta el
modelo de ingreso-gasto keynesiano, el mercado de dinero y el modelo IS-LM. Est
constituida por tres captulos. La tercera parte consta de cuatro captulos que
presentan el modelo Mundell-Fleming, el modelo de oferta y demanda agregadas, las
expectativas y los contratos como determinantes de la oferta agregada, la curva de
Phillips y el modelo que incorpora la funcin de reaccin de la poltica monetaria
(basada en metas de inflacin y regla monetaria a la Taylor).
El texto termina con la cuarta y quinta parte. La cuarta que consta de tres captulos,
trata de la poltica macroeconmica en un contexto de pleno empleo. Se analiza el
mercado de trabajo y su relacin con la oferta agregada, se presenta luego el modelo
IS-LM incluyendo este trabajo, y la relacin ahorro inversin con pleno empleo.
Finalmente, la quinta parte consta de tres captulos dedicados al crecimiento
econmico de manera introductoria.
Todo el contenido de este texto se basa en mis notas de clases para los cursos de
Introduccin a la macroeconoma y de Elementos de Teora y Poltica
Macroeconmica que dict tanto los seis ltimos aos tanto en la Universidad Catlica
como en el Instituto de Gobernabilidad de la Universidad San Martn de Porres. La
versin que est en sus manos ha sido posible con la colaboracin de varias
personas. Los primeros borradores los prepar con la asistencia de Camila Alva, ex
alumna de mis cursos de Macroeconoma y Crecimiento Econmico. Tambin me
asisti en la preparacin de un segundo borrador Ana Gamarra, ex alumna de mi
curso de macroeconoma, y Andrea Casaverde estudiante de economa en nuestra
Universidad. La versin final se debe al esfuerzo realizado por Andrea, quien, como
asistente de investigacin, tuvo la tediosa tarea de poner en blanco y negro las
correcciones que hice a lo largo de todo el texto. Ella adems ha revisado, con la
ayuda de Carolina Garca, las soluciones de los ejercicios de todos los captulos del
libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo le agradezco infinitamente.
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Segunda Parte
Captulo 7
El Modelo IS-LM: El Equilibrio Interno
M kY
I I (r )
S S (r, Y )
M L(r )
I I (r )
S S (Y )
Estas difieren de las ecuaciones clsicas en dos formas. Por un lado, la demanda por
dinero es concebida como dependiente exclusivamente de la tasa de inters (preferencia
por la liquidez). Por otro lado, cualquier posible influencia de la tasa de inters sobre la
cantidad ahorrada de un determinado ingreso es negada. (Hicks 1937:152)
Hicks desarrolla, en base a ambos sistemas, un aparato terico que recoge los supuestos de
ambas escuelas, con el objetivo de poder compararlas.
En orden de elucidar la relacin entre Mr. Keynes y los clsicos, hemos inventado un
pequeo aparato. [] Con este aparato a nuestra disposicin, no estamos obligados
ya a hacer ciertas simplificaciones que Mr. Keynes hace en su exposicin. Podemos
reinsertar la r ausente en la tercera ecuacin, y permitir cualquier posible efecto de
la tasa de inters sobre el ahorro; y, lo que es ms importante, podemos cuestionar
la dependencia exclusiva de la inversin de la tasa de inters, que parece bastante
sospechosa en la segunda ecuacin. La elegancia matemtica nos sugiere que
deberamos tener a Y y a r en todas las ecuaciones, si la teora ha de ser realmente
General. Por qu no tenerlas como (Hicks 1937:156):
M L(Y , r )
7.1
I C(Y , r )
S S (Y , r )
Y DA
Y C I G NX
Cuando se satisface esta condicin de equilibrio tambin se satisface la igualdad
entre el ahorro y la inversin. Esta es otra manera entonces de expresar la existencia
de equilibrio en el mercado de bienes.
El ahorro privado es igual a:
Sp Y T C
Para hallar el equilibrio ahorro-inversin, introducimos en esta ecuacin la
condicin de equilibrio ingreso-gasto:
S p (C I G NX ) T C
S p I G NX T
S p S g Se I
SI
Esta condicin de equilibrio en el mercado de bienes expresada como el equilibrio
entre el ahorro y la inversin, se puede expresar como una relacin entre la tasa de
inters y el producto o ingreso agregado.
Explicitando en esta ecuacin las respectivas formas funcionales de cada uno de
los componentes de la Demanda Agregada, y haciendo algunas operaciones
algebraicas, se obtiene que:
I 0 G x 1Y * ( x 2 m 2 ) e 0 ( x 2 m 2 ) r *
1 (b m 1 )(1 t ) Y
h ( x 2 m 2 )
h ( x 2 m 2 )
tendremos:
Intercepto:
Pendiente:
I 0 G x 1Y * ( x 2 m 2 ) e 0 ( x 2 m 2 ) r *
h ( x 2 m 2 )
1 (b m1 )(1 t ) 0
h ( x 2 m 2 )
r 0 1Y
Esta ecuacin define la relacin entre el producto y la tasa de inters requerida
para equilibrar el mercado de bienes. El conjunto de pares ordenados (Y,r) para los
cuales el mercado de bienes se encuentra en equilibrio, definen la curva IS (Jimnez
2006:414-415).
La relacin entre el producto y la tasa de inters es negativa. [] una tasa de
inters ms alta disminuye los gastos de inversin, por lo que se requiere un menor
flujo de ahorro para mantener el equilibrio entre el ahorro y la inversin. En
consecuencia, ser necesario que el producto disminuya para restaurar el equilibrio
en el mercado de bienes (Jimnez 2006:415).
La curva IS se grafica en el plano (Y, r). En el eje de las abscisas se representa
Y, mientras que en el eje de las ordenadas se representa r. El intercepto ( 0 ) se
ubica en el eje de las ordenadas y la magnitud de la pendiente ( 1 ) indica el grado
de inclinacin de la curva IS.
La curva IS
IS
10
DA
DA Y
DA ( b1 , r1 )
DA ( b0 , r1 )
0 ( r1 )
Donde r1<r2
0 ( r2 )
45
r2
r1
IS (b1 )
IS (b 2 )
h ( x2 m2 )
11
DA Y
DA
DA Y
DA
DA ( r0 )
DA ( r0 )
DA( r1 )
DA ( r1 )
DA ( 0 )
45
DA ( 1 )
45
r1
r0
Y
a. Poca sensibilidad de la DA a la
tasa de inters
b. Alta sensibilidad de la DA a la
tasa de inters
Cuanto menor es (vase el grfico para 0), ms reducido ser el efecto de los
cambios en la tasa de inters sobre la inversin y las exportaciones netas.
Consecuentemente tambin ser ms pequeo su impacto en el producto o ingreso
agregado (vase panel a. del grfico).
Cuando la sensibilidad del Gasto Agregado a la tasa de inters se aproxima a
cero, la curva IS tendr una mayor pendiente. La IS se aproximar a una posicin
vertical cuando la sensibilidad de la demanda a cambios en la tasa de inters se
12
aproxima a cero. En este caso, una variacin en la tasa de inters tendr un reducido
efecto en los gastos de inversin y por lo tanto en el producto, dado el multiplicador.
En el grfico anterior, los valores bajos del parmetro corresponden a este caso.
El caso anterior se puede observar en el panel b. del grfico. Una alta
sensibilidad de la Demanda Agregada ante cambios en la tasa de inters significa que
estos cambios tienen significativos efectos en la inversin y en las exportaciones
netas y, por lo tanto, en el producto o ingreso agregado. La IS se aproxima a una
posicin horizontal cuanto mayor es el valor de .
Sensibilidad de la Demanda Agregada a la tasa de inters y la
curva IS
IS
r
r
Y
IS
r
0
Y
Y
a. Poca sensibilidad de la DA
a la tasa de inters
b. Alta sensibilidad de la DA a
la tasa de inters
13
C 30 0.57Yd
I 40 2.5r
G 30
Yd 0.88Y
Hallamos el nivel de ingreso de equilibrio:
1
100 2.5r
1 0 .5
Y 200 5r
Reescribimos la ecuacin para expresar la tasa de inters en funcin del ingreso:
r 40 0.2Y
Esta es la Curva IS, como vemos representa una relacin inversa entre el ingreso y la tasa
real de inters.
14
GRFICO DE LA CURVA IS
Dados
1 0.02
( 0 )
0.04
0.1
0.14
0.2
0.3
0.4
1.3
1 Y
1.3
1.3
1.3
1.3
1.3
1.3
1.3
63
60
58
55
50
45
0
1.26
1.2
1.16
1.1
1
0.9
0
r
1.5
r 0 1Y
1.2
0.9
0.6
r
1
Y
0.3
15
30
45
60
75
15
r0
r1
IS
Y0
Y1
16
Exceso de
oferta
(S>I)
Exceso de
demanda
(S<I)
IS
Y
IS
Y
Lo contrario sucedera ante una disminucin del gasto de gobierno: la Demanda
Agregada sera menor que la produccin, con lo cual existira exceso de de oferta.
17
Este exceso tendra que ser contrarrestado con una disminucin del producto para
que se retorne al equilibrio. Por lo tanto, la curva IS tendra que desplazarse hacia la
izquierda.
Efecto en la IS de una disminucin del gasto de
gobierno
IS
S S Y , r
S S p S g Se
Y que la inversin es:
I Ir
I I 0 hr
18
S p S g S e I 0 hr
(Y T C ) (T G 0 ) ( M X ) I 0 hr
Haciendo los reemplazos por las formas funcionales de las respectivas variables
se obtiene:
Ahorro privado
S g T G0
Ahorro pblico
Ahorro externo
S A ( x 2 m 2 ) r 1 (1 t )(b m1 ) Y
S S 0 zY
Donde:
S 0 A ( x 2 m 2 ) r Intercepto
z 1 (b m1 )(1 t )
Pendiente
A C0 G0 x1Y * ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 ) r *
19
El ahorro privado o de las familias depende positivamente del ingreso. El ahorro total (la suma
de los ahorros: privado, del Gobierno y externo), tambin mantiene una relacin positiva con el
ingreso. Recordemos que el ahorro total es igual a:
S S0 1 (1 t )(b m1 Y
Donde
S 0 C 0 G0 x1Y * ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 ) r * ( x2 m2 ) r
dS
1 (1 t )(b m1 ) 0
dY
La relacin entre el ahorro y el nivel de ingreso ser siempre positiva, por lo tanto la curva del
ahorro en el plano (Y,S) tendr pendiente positiva, con una pendiente menor a uno.
La funcin ahorro tambin se puede expresar como una funcin de la tasa de inters y el
ingreso:
S A ( x 2 m 2 ) r 1 (1 t )(b m1 ) Y
Donde:
S0 A ( x2 m2 )r
A C0 G0 x1Y * ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 ) r *
20
dS
( x2 m2 )
dr
Esta funcin general del ahorro se puede representar en forma breve como:
S S (r , Y )
Es la sntesis que hace Hicks (1937) de la teora del ahorro neoclsico, que sostiene que la tasa
de inters es su determinante principal, y de la teora keynesiana, para la cual el ahorro depende
fundamentalmente del ingreso.
Caso 1
Cuando la funcin ahorro slo depende del ingreso, es decir, S S (Y ) , y la
inversin depende de la tasa de inters, I I (r ), la curva IS se puede obtener
grficamente como sigue:
r1
r0
r1
SI
E1
E0
r0
Y1
Y1
Y0
S
21
Y0
Caso 2
En este caso el ahorro depende no slo del ingreso sino tambin de la tasa de
inters. A partir de los grficos de las funciones de ahorro, S=S(r,Y), e inversin,
I=I(r), se puede encontrar el nivel de tasa de inters que los equilibra, para un nivel
de ingreso dado.
Para el nivel de ingreso Y0, la tasa de inters que corresponde al equilibrio
Ahorro-Inversin, identificado con el punto E0, es r0. Cuando el mercado de bienes
est en equilibrio, el ahorro es igual a la inversin.
Si el ingreso se contrae de Y0 a Y1, el ahorro se reduce para una misma tasa de
inters. Grficamente esto implica un desplazamiento de la curva del ahorro hacia la
izquierda, lo que significa que hay ahora un menor ahorro para cada nivel de tasa de
inters. Este cambio no altera la posicin de la curva de inversin pues esta depende
solo de la tasa de inters. El nuevo equilibrio ahorro inversin corresponde al punto
E1 con un mayor nivel de tasa real de inters igual a r1. Los puntos E0 como E1
pertenecen a la curva IS porque ambos son puntos de equilibrio. El grfico de la
curva IS se obtiene justamente uniendo los puntos E0= (Y0,r0) y E1=(Y1,r1) en el
plano (Y,r).
22
r
S (Y1)
S (Y0 )
r1
E1
E0
r0
I
IS
I 1 S 1 I0 S0
Y1
Y0
23
DA
DA Y
DA ( r 0 )
DA ( r 1 )
0 (r0 )
Donde r0<r1
0 (r1 )
45
Y1
Y0
r1
E1
E0
r0
IS
Y1
7.2
Y0
24
M s M 0s
P
P0
Demanda de dinero:
Md
Y
P0
k 0 k1 ( r e )
Ms
Y
P
k 0 k1 ( r e )
k ke
P
r 0 1 0 0 Y
k1
k1M 0
r 0 1Y
Donde:
k 0 k1 0e
k1
P0
k1 M 0
Esta ecuacin nos muestra que existe una relacin directa entre la tasa de
inters y nivel de produccin. Pero tambin nos dice que hay diferentes pares de
valores (Y,r) que equilibran el mercado monetario.
Con la versin lineal y simple de la demanda por dinero real, tenemos:
S
Oferta de dinero:
M s M0
P
P0
Demanda de dinero:
Md
kY j (r e )
P0
25
Md
kY j (r e )
P
M 0s kY
e
jP
j
1 M 0s
k
r
e Y
j P
j
r 0 1Y
Donde:
1 M 0S
e 0
j P
k
0
j
26
La curva LM
r
LM
Dado un nivel de stock real de dinero, la curva LM muestra las tasas de inters
que podran ser necesarias para mantener el equilibrio en el mercado monetario a
diferentes niveles de ingreso (Jimnez 2006:420-421).
La pendiente es mayor que cero, porque la demanda de dinero responde
positivamente a los cambios en el ingreso y negativamente a los cambios en
la tasa de inters. Por ello, la curva LM tiene pendiente positiva: mayores
niveles de ingreso, ceteris paribus, implican demandas mayores por saldos
reales para transacciones, razn por la que ser necesario una tasa de
inters ms alta para equilibrar el mercado de dinero. (Jimnez 2006:420421)
El intercepto est constituido por el parmetro j, la oferta real de dinero y la
inflacin esperada. Cualquier cambio en estos elementos desplaza la curva LM. As,
por ejemplo, un aumento en la cantidad de dinero desplazar hacia la derecha la
27
curva; por otro lado, una reduccin de las expectativas inflacionarias desplazar a la
izquierda la curva.
j
LM
LM
28
29
de dinero real sean iguales. Como r0<r1, en el mercado de dinero hay un exceso de
demanda.
En forma similar, en el punto D, dado el nivel de produccin Y0, la tasa de inters
r1 est por encima de la tasa de inters r0, que es la necesaria para la oferta y la
demanda de dinero sean iguales. Como r0<r1, la demanda por dinero es menor que la
oferta. En el mercado de dinero hay, entonces, un exceso de oferta.
r
LM
r1
r0
D
B
A
Y0
Y1
r
Exceso de
Oferta
LM
Exceso de
Demanda
30
Ms
99
P
99
Ms
L 10.83Y 21.66( r 0.03)
P
r 99.65 0.5Y
Esta es la Curva LM. Como es evidente la tasa de inters est relacionada directamente con el
producto o ingreso.
31
r e
LM0
LM1
r10
r10
r11
r11
r00
r00
r01
L(Y1)
r01
L(Y0 )
M0 / P
M1 / P
M/P
Y0
Y1
r e
LM0
LM1
r10
r10
r11
r11
r00
r00
r01
L(Y1)
r01
L(Y0 )
M0 / P
M1 / P
M/P
32
Y0
Y1
Derivacin de la curva LM
Partamos del equilibrio en el mercado de dinero con un stock de oferta real de
dinero dado (plano izquierdo del grfico). El equilibrio en este mercado se logra en el
punto E0 que es donde se cruzan la oferta y la curva de demanda graficada para un
nivel de ingreso Y0. Cuando aumenta el producto, la demanda de dinero se desplaza
hacia arriba. El equilibrio se logra ahora en el punto E1 que corresponde a una tasa
de inters ms alta, es decir, la tasa de inters ha subido de i0 a i1. Esta relacin
directa entre la tasa de inters y los niveles de ingreso se representa en el plano
derecho del grfico y es la curva LM. El aumento del producto (Y) aumenta la
demanda de dinero (punto B). Como el stock real de dinero se mantiene constante, la
tasa de inters tiene que subir para que se reduzca la demanda hasta restaurar el
equilibrio en el mercado monetario (punto C).
Derivacin de la curva LM
r e
LM
r1
r0
E1
E0
r1
Ld (Y1)
r0
A
L (Y0 )
d
M0 / P
M/P
Y0
Y1
33
7.3
r
LM
r0
IS
Y0
IS Y LM
IS
r 40 0.2Y
LM
r 99 .65 0.5Y
Este sencillo sistema de ecuaciones se resuelve en dos pasos. Primero, se igualan ambas
ecuaciones para hallar el nivel de ingreso de equilibrio:
34
IS
LM
r 0. 1
Y 199.1
Caso 1
Si la demanda por dinero es solo por el motivo transaccin, entonces esta no
depende de la tasa de inters. Esto quiere decir que la sensibilidad de la demanda a
cambios en la tasa de inters es cero. Este caso es conocido en la literatura como
Neoclsico. Grficamente, tenemos lo siguiente:
En este caso, la poltica fiscal no tiene efecto alguno sobre los niveles de
produccin. Si ocurriera un aumento del gasto pblico, este slo tendra como
consecuencia la reduccin de la inversin y del ahorro total de la economa. El
retorno al equilibrio requerira de una tasa de inters mayor.
35
LM
G
C
A
r0
IS
IS
Y
Y0
Caso 2
r
G
r0
LM
IS
Y0
Y1
IS
Y
36
37
Caso 1
k k e
r 0 1 0
k1
P
0 s Y
kM
1 0
LM ( P1 )
Pendiente P0
P0
k1 M 0s
Pendiente P1
P1
k1 M 0s
Caso 2
M 0s kY
e
jP0
j
38
Intercepto
O, alternativamente
M 0s
jP0
M 0s
jP0
Intercepto
M 0s
jP1
M 0s
jP1
39
r0
LM ( 0e , P0 )
LM ( 0e , P1 )
LM ( 0e , P2 )
r1
r2
C
IS
Y0
Y1
Y2
P0
P1
P2
DA
Y0
Y1
Y2
Los cambios en precios (P0 > P1> P2) y los cambios en el ingreso (Y0<Y1< Y2)
son de signo contrario, es decir, entre ellos hay una relacin inversa que
precisamente representa la Demanda Agregada: a medida que disminuye el precio
aumenta la demanda.
En el plano inferior del grfico se representa esta curva de Demanda Agregada.
En cada punto de la curva de Demanda Agregada, el mercado de bienes y de dinero
se encuentra en equilibrio. Ntese tambin que hay pares de puntos de tasas de
inters y precios que se relacionan directamente (r, P), que mantienen el equilibrio en
ambos mercados.
7.4
40
41
monetaria, la tasa de inters tiene que subir para disminuir la demanda de dinero y
restaurar el equilibrio en este mercado. El aumento de la tasa de inters reduce la
inversin y por lo tanto la Demanda Agregada y simultneamente el ingreso. El nuevo
equilibrio en ambos mercados, de bienes y monetario, se produce con niveles de tasa
de inters y de producto, mayores que los existentes en el equilibrio inicial (punto c).
En la Demanda Agregada, el consumo privado aumenta pues hay un aumento
del ingreso disponible, ocasionado por el incremento del ingreso. El gasto pblico
tambin aumenta, por la poltica adoptada. En cuanto a la inversin, el aumento de la
tasa de inters ejerce una presin negativa sobre ella. Se produce el efecto crowding
out parcial de la inversin: la cada del ahorro pblico es equivalente a la cada de la
inversin. El gasto del sector pblico desplaza al gasto privado.
En caso de que I =I(r,Y), el aumento del ingreso favorece las ventas y por tanto
estimula el gasto de inversin. La inversin aumentar o disminuir en funcin de
cul de los dos efectos sea mayor.
En cuanto al ahorro-financiamiento, el incremento del gasto pblico y del
ingreso modifica la composicin y el tamao del ahorro nacional. El ahorro privado,
por su parte, se incrementa debido al aumento del ingreso disponible. El ahorro
pblico sufre, por un lado, una disminucin ocasionada por la poltica fiscal
expansiva; y por otro, un aumento por causa de una recaudacin mayor (la base
impositiva, el ingreso, ha aumentado). Es por esto que el ahorro pblico queda
indeterminado .
Poltica fiscal expansiva (G)
r
LM
r1
r0
c
a
IS (G1 )
IS (G0 )
Y0
Y2
42
Y1
43
LM
r0
r1
t
c
IS (t0 )
IS (t1 )
Y1 Y2
Y0
Operacin de Mercado Abierto consistente en compra de bonos por parte del Banco Central,
disminucin de la tasa de inters de referencia de la Poltica Monetaria o disminucin de la tasa de
encaje legal.
44
impositiva (el ingreso). Por ltimo, el aumento de la inversin sera financiado tanto
por el incremento del ahorro privado como del ahorro pblico.
LM ( M 0 )
LM ( M 1 )
r0
r2
r1
c
b
IS
Y0
Y1
45
LM ( M 1 )
LM ( M 0 )
r1
c
r2
M
a
r0
IS
Y1
Y0
46
LM ( M 0 )
LM ( M 1 )
G
a
r0
r1
IS (G0 )
IS (G1 )
Y
Y0
47
r0
r1
IS (t0 )
IS (t1 )
Y
Y0
LM ( M 0 )
r1
r0
IStG1 )
IS (G1 )
IS (G0 )
Y
Y0
48
fiscal
LM ( M 0 )
M
r1
r0
t
IS (t1 )
IS (t 0 )
Y
Y0
49
I 0 G x1Y * ( x 2 m 2 ) e 0 ( x 2 m 2 ) r * h ( x 2 m 2 ) r
1 ( b m 1 )(1 t )
(1)
Donde:
A 0 C 0 I 0 G x 1Y * x 2 m 2 e 0 x 2 m 2 r *
1
1 ( b m 1 )(1 t )
b h x 2 m 2
Multiplicador
A0
Y
b
mb
50
Y m A0 mb r
Los cambios en el nivel de ingreso, manteniendo la tasa de inters constante (
r 0 ) estn dados por la distancia horizontal:
Y m A0
Para que el equilibrio en el mercado de bienes se mantenga ( Y 0 ), la tasa de
inters (r) debe aumentar tal que el aumento inicial en, por ejemplo, A 0 , sea
neutralizado.
A0
r
b
M 0S
kY jr
P
1 M s
k
r Y 0
j P
j
(2)
La distancia vertical:
1 M s
r 0
j P
51
r
LM
E1
r0
E 1
E0
IS ( b, m ) 1
IS ( b, m ) 0
IS ( b , m ) 1
IS ( b , m ) 0
Y0Y1 Y1
Comparando ambos equilibrios (E1 y E`1) se puede verificar que la poltica fiscal
es ms efectiva en aumentar el ingreso cuando la sensibilidad del gasto agregado a la
tasa de inters es menor. La poltica fiscal es ms efectiva cuanto mayor sea la
pendiente de la curva IS.
No obstante, esta conclusin no siempre es correcta. Cambios en la magnitud del
multiplicador (m), que pueden ser ocasionados, por ejemplo, por cambios en la tasa
impositiva, tambin modifican la pendiente de la curva IS.
52
r
LM
E1
r0
E 1
IS ( b , m ) 1
E0
IS ( b , m ) 0
IS ( b , m ) 1
IS ( b , m ) 0
Y0Y1 Y1
53
LM ( k , j ) 0
LM ( k , j ) 1
LM ( k , j) 0
LM ( k , j) 1
E0
r0
E1
E 1
Y0Y1 Y1
54
LM ( k , j ) 0
LM ( k , j ) 1
LM ( k , j ) 0
LM ( k , j ) 1
E0
r0
E 1
B
Y0 Y1 Y1
E1
55
EL MODELO IS-LM
Ros (2004) introduce al modelo IS-LM las expectativas sobre el futuro desarrollada en la Teora
General de Keynes. Hace depender la demanda de inversin de la tasa de inters real y de las
expectativas de las empresas acerca de las ventas futuras o ingreso esperado ( Y ). Las
expectativas son endgenas al modelo y toman en cuenta el volumen de ventas en el perodo
e
I d I (r , Y e )
I r 0; I Y e 0
Ye Y
dY e Y
dY Y e
ante la variacin en un punto porcentual en las ventas presentes. Dicha elasticidad puede tomar
valores mayores o menores a la unidad.
De acuerdo con Keynes, dice Ros, [] el efecto de un cambio en una variable econmica en
el perodo presente sobre las expectativas sobre el futuro depende de cmo ese cambio es percibido
por los agentes econmicos (Ros 2004: 116). El cambio puede ser percibido como transitorio o
permanente. En este ltimo caso tendr un mayor efecto sobre los valores esperados futuros de la
variable correspondiente. Por lo tanto, la magnitud de la elasticidad depender de cmo son
percibidos los cambios y estas percepciones variarn de acuerdo a las circunstancias (Ros
2004:117).
As,
1) Depresin econmica. En este caso un pequeo incremento en las ventas no hace mucho
para modificar las expectativas pesimistas de los empresarios. Alternativamente,
podramos tambin suponer que la presencia de un amplio grado de capacidad excedente
modera el efecto de un cambio en las ventas esperadas sobre la inversin (Ros 2004:
117).
2) Situacin cercana al pleno empleo o niveles altos de las ventas presentes. En este caso los
incrementos adicionales de las ventas sern percibidos como temporales y, por lo tanto,
[] no harn mucho para modificar las expectativas sobre las ventas futuras (Ros 2004:
117).
Finalmente,
1 indicara
una recuperacin pequea de las ventas puede contribuir mucho a la revisin al alza de las
expectativas. Esa recuperacin se tomar como una seal de que los negocios estn volviendo a la
normalidad (Ros 2004:117).
Los distintos valores de modifican la forma de la curva IS, como se muestra en la figura. A
niveles bajos y altos del producto, cuando <1, un aumento del producto incrementa la Demanda
Agregada, pero en menor proporcin; por lo tanto, la tasa de inters debe reducirse para que el
mercado de bienes se equilibre. En este caso La curva IS tendr pendiente negativa. A niveles
intermedios del producto, cuando >1, [] el aumento de la Demanda Agregada puede ser mayor
que el incremento ex ante del producto y por lo tanto la tasa de inters debe aumentar para que el
mercado de bienes despeje (Ros 2004: 118). En este caso tendremos una curva IS con pendiente
positiva.
56
C cY
I ar bY
a 0, b 0, c 0
Ntese que la inversin tambin depende del ingreso.
Y cY bY ar
c b 1
r
Y
a
La pendiente de esta curva es:
dr c b 1
dY
a
Las expectativas son captadas por el parmetro b. Los distintos valores que tome de acuerdo a
las circunstancias, hace que la pendiente de la IS sea negativa o positiva, dando lugar a la
posibilidad de mltiples equilibrios.
A niveles bajos y altos del producto cuando el efecto acelerador de las ventas presentes sobre
la inversin es reducido, b es pequeo. En este caso la propensin a gastar (c+b) debe ser menor
que uno, por lo tanto, la pendiente debe ser negativa porque (c+b-1) < 0.
Para niveles intermedios del producto, cuando el efecto acelerador es grande, b es tambin
grande, por lo tanto, la propensin a gastar ser mayor que la unidad. En este caso (c+b-1) > 0 y la
pendiente de la IS ser positiva.
En el grfico, los puntos A y C corresponden al primer caso y B al segundo.
LM
C
IS
B
57
[C0 G0 I 0 x1 Y * ( x 2 m2 )e 0 ( x 2 m 2 )r * ]
[h ( x 2 m2 )]
LM:
1 M 0s k
r
Y e
j P
j
58
1 (b m )(1 t )Y
1
[h ( x 2 m2 )]
[C0 G0 I 0 x1 Y * ( x2 m2 )e 0 ( x 2 m 2 )r * ]
k 1 (b m1 )(1 t )
Y
h ( x2 m2
[h ( x2 m2 )]
j
1 M 0s
e
j P
Para simplificar las operaciones, hacemos uso de las siguientes variables:
[C 0 G 0 I 0 x1 Y * ( x 2 m 2 )e 0 ( x 2 m 2 ) r * ]
h ( x2 m 2 )
Despejando el ingreso en funcin del nivel de precios:
k j1 (b m1 (1 t )
e 1 M 0s
Y
j
P j
Y
M 0s
j e
1
k j1 (b m1 )(1 t ) P k j1 (b m1 (1 t )
1
P
Donde:
j e
k j1 (b m1 )(1 t )
M 0s
k j1 (b m1 (1 t )
Despejando P, tenemos:
59
La Demanda Agregada
P
DA
Y
P0
OACP
DA(G1 )
DA(G0 )
Y0
Y1
60
P0
OACP
Y1
DA(M1 )
DA(M0 )
Y0
61
LM
C
r1
r0
IS(G1)
IS(G0 )
Y1
Y0
P0
OACP
DA(G1)
DA(G0 )
Y0
Y1
62
LM(M0 )
LM(M1 )
r0
r1
IS
Y
Y1
Y0
P0
OACP
DA(M1 )
DA(M0 )
Y1
Y0
expansiva
fiscal
restrictiva
63
LM(M0 )
LM(M1 )
r0
r1
IS(G0 )
D
IS(G1 )
Y0
Y1
P0
OACP
DA(G0 , M1 )
DA(G0 , M0 )
Y0
7.5
Y1
64
Y C I G
Definimos el ahorro privado como la diferencia entre el ingreso disponible y el
consumo de las familias:
S P (Y T ) C
Reemplazando la primera ecuacin en la segunda, se tiene que la suma del
ahorro privado y el ahorro del Gobierno o ahorro pblico, es igual a la inversin:
S p (C I G) T C
S p (T G ) I
S p Sg I
Las ecuaciones para los componentes del Gasto Agregado son:
Consumo
C bYd
Inversin
I I (r )
Gasto pblico
G G0
Ingreso disponible
Yd Y T Y tY
1
I (r) G
1 b(1 t )
Y kI (r ) G
65
Ahora analicemos los efectos de aumento el gasto pblico (G), sobre el equilibrio
ahorro-inversin de la economa.
a) Cuando aumenta G aumenta la Demanda Agregada y, por lo tanto, aumenta
el producto. Hay entonces un nivel de produccin de equilibrio mayor y la
magnitud del incremento estar dado por:
Y1
1
G
1 b(1 t )
Y1 kG
En adelante, el smbolo representa tanto un incremento como una
disminucin. El sentido del cambio se explicita en el texto.
b) Los cambios en la produccin generan, a su vez, cambios en el ahorro de
Gobierno y el ahorro privado. Recordemos que:
S P (1 t )Y b(1 t )Y
S g tY G
El incremento total en el ahorro privado ser:
S p (1 b)(1 t )kG 0
Como puede observarse, el ahorro privado aumenta. A su vez, el cambio en el
ahorro pblico ser igual a:
S g tY1 G
S g tkG G
t
S g
1 G
1 b(1 t )
S g (1 b)(1 t )kG 0
66
Sn S p S g 0
En valor absoluto, los cambios en el ahorro privado y pblico son iguales.
Grficamente, tenemos que el incremento del gasto pblico tuvo un efecto
contractivo sobre el ahorro de la economa. Pero el efecto expansivo del gasto
pblico sobre la produccin tambin increment el ahorro privado. En el
equilibrio, la curva de ahorro regres a su posicin inicial.
El equilibrio ahorro-inversin: un
incremento del gasto pblico
S1
S0
-Sg
r0
S p
S0=I0
S,I
Y Ld Ld
Ms
r
P
67
r I (r )
Y2
1
(I )
1 b(1 t )
Y2 k I
e) Los cambios en la produccin generan, a su vez, nuevos cambios en el ahorro
pblico y privado. La reduccin del ahorro privado ser igual a:
S p (1 t )k (I ) b(1 t )k (I )
S p (1 b)(1 t ) k ( I )
Por su parte, la reduccin del ahorro pblico ser igual a:
S g tk (I ) 0
Finalmente, el cambio total en el ahorro agregado ser:
S S p S g
S (1 b)(1 t ) k ( I ) tk ( I )
S k (I )(1 b)(1 t ) t
S k (I )1 t b(1 t ) t
S k 1 b(1 t )(I )
S I
Los cambios en el ahorro total y la inversin son iguales.
El efecto total de un aumento del gasto pblico ser la reduccin del ahorro de la
economa. Vase Grfico. Por otro lado, con una mayor tasa de inters asociada al
nuevo equilibrio en el mercado de dinero, la inversin se reduce. Se produce lo que
68
se conoce con el nombre de crowding out parcial de la inversin: la razn de que sea
parcial es que la cada de la inversin no es de la misma magnitud (en valor absoluto)
que la del aumento del gasto pblico.
El equilibrio ahorro-inversin: un
descenso de la inversin
S1
S0
r1
r0
I
S1=I1 S0=I0
S,I
La oferta nominal de dinero y los precios se han mantenido constantes. Todos los
ajustes son hechos por cantidades, y no por precios como ocurrira en el largo plazo,
donde el nivel de produccin es igual al potencial y los cambios en la Demanda
Agregada slo producen cambios en el nivel de precios.
Y C I G (X M)
Y C I ( r * ) G NX (e)
69
Y C I (r * ) G ( X M )
(Y T ) C S P
S p C I (r * ) G ( X M ) T G
S p (T G ) ( M X ) I (r * )
S p S g S e I (r * )
S p S g I (r * ) Se X M
Esta ltima ecuacin expresa el equilibrio en trminos de flujo neto de capital
extranjero. El ahorro nacional, neto de inversin, debe ser igual al exceso de
exportaciones sobre las importaciones. Cuando S-I(r*) es positivo se denomina salida
neta de capitales. Si es negativo, recibe el nombre de entrada neta de capitales.
El nivel de produccin de equilibrio en esta economa ser igual a:
1
I (r* ) G NX (e)
1 b(1 t )
Y k I (r * ) G NX (e)
Y1 kG
b) Los efectos en el ahorro total de este incremento en el ingreso son nulos. La
demostracin analtica puede verse en la primera parte del Caso 1.
c) El incremento inicial de la produccin causa un desequilibrio en el mercado de
dinero. Aumenta la demanda por dinero. Como la oferta monetaria esta
constante, se produce un exceso de demanda en el mercado de dinero. El
equilibrio se restaurar con una mayor tasa de inters.
70
Y2 k (NX )
f) Cuando se detiene la apreciacin? Si la economa pequea y abierta est
sujeta a la paridad de tasas de inters, el proceso culminar cuando ambas
tasas vuelvan a ser iguales. El tipo de cambio habr disminuido hasta que la
diferencia entre la tasa de inters interna y externa se igualen. De este modo,
el incremento del gasto pblico debe ser contrarrestado por la disminucin de
las exportaciones netas, para retornar a los niveles de produccin y tasa de
inters iniciales.
G NX
g) Si la disminucin de las exportaciones netas debe ser de la misma magnitud,
en valor absoluto, que el aumento del gasto pblico, ocurrir que los cambios
que estas ocasionan en el nivel de produccin (en valor absoluto) sern
iguales. En el equilibrio, la produccin no vara.
Y1 Y2
h) El primer cambio en el ingreso (aumento) no tiene impacto en el ahorro
nacional, porque produce cambios en el mismo sentido y de valores absolutos
iguales en el ahorro privado y en el ahorro pblico. Tampoco impacta en el
ahorro total. Pero, el segundo cambio en el ingreso (disminucin) que es
provocado por una reduccin de las exportaciones netas de importaciones, s
tiene impacto tanto en el ahorro privado como en el ahorro pblico.
Para evaluar los efectos sobre el ahorro total de este segundo cambio en el
ingreso, volvemos a las ecuaciones de equilibrio ahorro-inversin:
71
S p S g I (r * ) S e X M
Sn I (r * ) Se X M
El cambio en el ahorro nacional ser igual a:
S n S p S g
Sn I (r * ) Se (NX)
S n (NX )
S n NX
La inversin, cuyo determinante es la tasa de inters internacional, no ha
variado. Por su parte, ni el consumo ni el ahorro han sufrido cambios pues el
ingreso no ha variado (recordemos que Y1=-Y2). En consecuencia, el ahorro
total no ha variado en nivel, mas s en composicin: en valor absoluto, la
reduccin del ahorro pblico es igual al incremento del ahorro externo Se.
El gasto del Gobierno ha reducido las exportaciones netas de importaciones.
Hay crowding out completo de las exportaciones netas de importaciones.
Grficamente, tenemos que el ahorro nacional ha disminuido, producto del
incremento del gasto pblico: esto explica el movimiento de la curva. Por su parte,
las exportaciones netas, con la disminucin del tipo de cambio, tambin son
menores: visto de otro modo, el ahorro externo (M-X) ahora es mayor.
72
Inicialmente:
Sn0 Se0 S I (r * )
Tras el cambio:
Sn1 Se1 S I (r * )
S n 0 S n1
Se 0 S e1
El equilibrio ahorro-inversin: un
aumento del gasto pblico
E
S n1 I ( r * )
S n 0 I (r * )
NX (E )
-Sg
E0
E1
0
S n I ( r * ), NX (e)
e e0 (r r * )
De acuerdo con esta ecuacin, el tipo de cambio e es igual a eo cuando las tasas
de inters son iguales. El tipo de cambio ser menor que eo cuando la tasa de inters
domstica es mayor que la extranjera; pues en este caso los activos nacionales se
hacen ms atractivos. Esto produce una entrada de capitales que, al igual que en el
caso anterior, provoca una apreciacin del tipo de cambio real.
73
Y C I (r) G NX(e)
Suponiendo otra vez un incremento del gasto pblico:
a) El incremento inicial en el ingreso:
Y1
1
G
1 b(1 t )
Y1 kG
b) Los efectos del incremento de la produccin sobre el ahorro pblico y
privado:
S g tY1 G
S g tkG G
t
S g
1 G
1 b(1 t )
S g (1 b)(1 t )kG 0
S S p (S g ) 0
Ntese que, hasta aqu, el ahorro externo no ha cambiado.
74
El equilibrio ahorro-inversin: un
aumento del gasto pblico
S1
-Sg
S0
r*
S p
I
S=I
S,I
e e0 ( r r * )
Intuitivamente, una mayor tasa de inters tiene como consecuencia la
entrada de capitales al pas, pues los activos domsticos se hacen ms
atractivos que los extranjeros. Producto de la abundancia relativa de
moneda extranjera, el tipo de cambio se reduce (apreciacin).
r r r* e
75
r I (r)
r e NX(e)
e) La magnitud de la reduccin del producto, generada por el descenso de la
inversin y las exportaciones netas, es igual a:
Y2
1
( I ) (NX ) 0
1 b(1 t )
S g t (Y2 )
S g tk ( I ) ( NX ) 0
A su vez, el cambio en el ahorro privado es igual a:
S ( S p ) ( S g )
S 1 b(1 t ) k (I ) (NX )
76
S ( I ) ( NX )
Los cambios en el ahorro total son iguales a la suma de los cambios en las
exportaciones netas y la inversin. Grficamente, tenemos que el incremento en el
gasto pblico reduce el ahorro disponible en la economa. Por esta razn es que la
inversin, con una mayor tasa de inters asociada al nuevo equilibrio en el mercado
de dinero, se reduce. Por otro lado, el incremento de la tasa de inters afecta al tipo
de cambio. Producto de la apreciacin, las exportaciones netas se reducen. Otra
manera de decir esto es que el ahorro externo (M-X) aumenta, pues el
encarecimiento de nuestros productos reduce el gasto en ellos en el extranjero.
Se produce un crowding out parcial de la inversin y las exportaciones netas: la
razn de que sea parcial es que la magnitud del aumento del gasto pblico no es
igual (en valor absoluto) a la cada de la inversin y las exportaciones netas.
S1
S
S0
Segmento AB = reduccin del
gasto en inversin.
r1
r0
Segmento CB = entrada de
capitales.
I
S1=I1
S0=I
S,I
77
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Jorgenson y la Teora del Acelerador. Revista proyeccin, no 10 y 11, ESAN.
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SEMINARIO , BRUNO
2006 Los regmenes monetarios en el Per. Revista Moneda, n133, BCRP.
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2008 What would Keynes have done? Diario The Independent. Noviembre 22,
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2002 La Informacin y el cambio en el paradigma de la ciencia econmica. Revista
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1969 A General Equilibrium Approach to Monetary Theory. Journal of Money, Credit
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80
Ejercicios Resueltos
Captulo 7
1. Suponga que:
Ld Y 100 r
M
Adems:
Y 1000
M 500
Donde MS es la oferta nominal de dinero, Ld es la demanda de dinero, r es la tasa
de inters real o nominal ya que asumimos una inflacin igual a cero (es decir, el
nivel de precios se mantiene constante en el tiempo) e Y es naturalmente el
producto.
a) Cunto es la oferta real de dinero? (si los precios son fijos no hay diferencia
b)
c)
d)
e)
f)
C C 0 cYd
T T0 tY
I I 0 hr
G G0
X X0
M mYd
81
C C 0 cYd
T T0 tY
I I 0 hr
G G0
X X0
M mY
DA C I G X M
La demanda real por dinero:
Ld Y jr
La oferta real de dinero:
M s M0
P
P
El equilibrio en el mercado de bienes:
Y DA
a)
b)
c)
d)
82
Ms
Ld
P
a)
b)
c)
d)
e)
C C 0 cYd
T T0 tY
I I 0 hr
G G0
X X0
M mY
DA C I G X M
La demanda real por dinero:
Ld Y jr
La oferta real de dinero:
M s M0
P
P
El equilibrio en el mercado de bienes:
Y DA
El equilibrio en el mercado de dinero:
Ms
Ld
P
83
6. Resolver:
a) Derivar la Demanda Agregada a partir del modelo IS-LM de la pregunta
anterior. Mostrar grficamente.
b) Cules son los efectos sobre la Demanda Agregada de una poltica fiscal
expansiva?
c) Cules son los efectos sobre la Demanda Agregada de una poltica monetaria
expansiva?
C C0 cYd
c >0
I I 0 hr
h >0
G g 0 gY
g >0
Yd Y T
T tY
t >0
84
decir, G T tY
Si el ruido poltico de la economa aumenta y los inversionistas empiezan a
perder confianza en el pas disminuyendo su gasto autnomo ( I 0 ). Cul sera
C C0 cYd
I I 0 hr
G g 0 gY
Regla contracclica
85
X X0
M mY d
NX X M
Yd Y T
T tY
Donde C es el consumo, Yd es el ingreso disponible, T son los impuestos, t es la
tasa impositiva, G es el gasto del Gobierno, I es la inversin privada, NX es la
balanza comercial, X son las exportaciones (que en este caso son autnomas), M
son las importaciones (dependientes del ingreso de la economa) y m la propensin
marginal a importar.
a) Graficar el modelo ingreso-gasto en esta economa.
b) Encontrar la ecuacin de la IS y graficarla Qu sucede si hay un aumento del
parmetro g?
c) Cmo se afecta el ingreso si la propensin marginal a importar (m) aumenta
y la tasa impositiva (t) disminuye en la misma magnitud? los efectos se
compensan totalmente? Explique intuitiva y grficamente usando la IS.
d) Encontrar la proyeccin de la IS, teniendo en cuenta que m es la propensin
marginal a importar y que ahora el gasto ya no sigue una regla contracclica
( G g 0 gY ) sino que es totalmente autnomo G G 0 . Se sabe que:
9. Suponga que:
Mercado de bienes
C 200 0.75Yd
I 200 25 r
G 100
X X0
86
M Mo
XN X M 0
Yd Y T
T 100
Mercado de dinero
Ld Y 100r
M M
Oferta de dinero
P 1
Oferta Agregada
C 50 0.8Y d
Inversin privada
I 50 5r
G 130
Transferencias
TR 25
Tributacin
T 0.25Y
87
Mercado de dinero
Oferta real de dinero
Ms
250
P
11. Para una economa abierta con Gobierno se conocen las siguientes funciones de
comportamiento:
Mercado de bienes
C C 0 cYd
T tY
I I 0 hr
G G0
X x1Y * x 2 e
M m1Y m2 e
e e0 (r r*)
Mercado de dinero
Y
k 0 k1 (r e )
P P0
a) Derive las curvas IS y LM
b) Presente de manera intuitiva y grficamente (usando el modelo IS-LM y el de
OA-DA) los efectos de:
i) Una disminucin del consumo autnomo.
ii) Una recesin internacional combina con una poltica fiscal expansiva de
la misma magnitud.
88
12. Para una economa abierta con Gobierno, como la presentada en el ejemplo
anterior, pero con un presupuesto equilibrado:
a) Derive las curvas IS y LM.
b) Presente de manera intuitiva y grafica (usando el modelo IS-LM y OA-DA) los
efectos de una disminucin de la tasa de inters real internacional
c) Presente de manera intuitiva y grfica (usando el modelo IS-LM y OA-DA) los
efectos de una disminucin de la tasa de tributacin combinado con una
poltica monetaria expansiva.
13. Las siguientes son ecuaciones para un pas X, el cual no comercia con el exterior:
Mercado de bienes
Y CIG
C 2 0.6Yd
Yd Y T
T 0.35Y
G6
I 7 0.15r
Mercado de dinero
L 0.23Y 0.09 i
M9
P3
Dado que la inflacin esperada es cero, se puede usar indistintamente la tasa de
inters real y la nominal.
a) Hallar las curvas IS y LM y el equilibrio macroeconmico
b) Hallar la Demanda y Oferta Agregadas.
c) Qu sucede cuando el gasto se incrementa en 25%? Hacer un anlisis
intuitivo, grfico y matemtico en el plano IS-LM y OA-DA.
d) Si se quieren anclar las expectativas de los inversionistas respecto a la tasa de
inters qu poltica escogera usted para contrarrestar los efectos de la
89
Solucin
1. Respuesta:
a) Si los precios son fijos no hay diferencia entre oferta real y nominal, por lo
que M / P = 500
b) El equilibrio en el mercado de dinero se dar en el punto en el que coincidan
la demanda y la oferta de dinero, es decir, cuando 500 = Y 100r. Si Y =
1000, la tasa de inters de equilibrio ser r = 5. Cuando Ms se duplica, la tasa
de inters ser nula.
r i
(M S / P) 0
(M S / P)1
Ld
M /P
90
bienes. Por lo tanto, dado que la demanda por dinero (L) es una funcin
positiva del producto, un incremento del producto desplazar de forma
ascendente la curva de demanda de dinero, provocando para un mismo nivel
de oferta de dinero, un incremento de la tasa de inters. As, podemos
observar claramente una relacin positiva entre el producto y la tasa de
inters en el mercado monetario que es justamente representada por la LM
cuya naturaleza est constituida de todos los locus de puntos (r, Y) bajo los
cuales el mercado monetario se encuentra en equilibrio. Grficamente,
tenemos lo siguiente:
Derivacin de la curva LM
r2
r2
r1
Ld (Y2 )
r1
r0
Ld (Y1 )
r0
LM
C
B
A
Ld (Y0 )
M0 / P
Y0
Y1
Y2
forma siguiente:
1
1 M
Y
100
100 P
1
1 M
Y
200
200 P
91
LM 0
LM 1
f)
1 M
200 P
0.005
1 M
100 P
0.01
2
1 M
Y
100
100 P
92
Cambios en la pendiente de la LM
r
LM 0
LM1
1 M
100 P
2. Respuesta:
a) La IS se deriva de la condicin de equilibrio del mercado de bienes que se da
cuando DA = Y. En lugar de despejar el producto, se despeja la tasa de
inters, obteniendo as la curva de la IS:
Y C0 cYd I 0 hr G 0 X 0 mYd
Y C0 c(Y T0 tY ) I 0 hr G0 X 0 m(Y T0 tY )
Y C0 cT0 c(1 t)Y I 0 hr G 0 X 0 mT0 m(1 t)Y
r
C 0 (c m )T0 I 0 G 0 X 0 1 (c m )(1 t )
Y
h
h
C0 (c m)T0 I 0 G0 X 0 1 (c m)(1 t )
Y
h
h
93
C0 (c m)T0 I 0 G0 X 0
1 (c m)(1 t )
h
C0 (c m)T0 I 0 G0 X 0 1 (c m)(1 t )
Y
h
h
C0 (c m)T0 I 0 G0 X 0
Menor ordenada en el origen
h
1 (c m)(1 t )
Pendiente constante
h
i. Incremento de tasa
impositiva
DA
DA Y
DA(t0 )
DA
A
DA Y
DA( X 0 )
DA(t1)
A0 hr
B
A0 hr
DA( X1 )
A1 hr
45
45
r
A0 / h
A1 / h
A0 / h
B
IS(t1 )
A
IS( X 0 )
IS(t0 )
IS( X1 )
Y
94
3. Respuesta:
a) El equilibrio en el mercado de bienes se da cuando la Demanda Agregada es
igual a la produccin (DA=Y):
DA C0 cYd I 0 hr G0 X 0 mYd
DA (c m)Yd C0 I 0 hr G0 X 0
DA (c m)(1 t )Y C0 I 0 hr G0 X 0
Graficando la Demanda Agregada en el plano (DA, Y):
El equilibrio Y=DA
DA
DA Y
DA 0 1Y
DA 0
45
Y0
DA 0 1Y
DA (c m)(1 t )Y C 0 I 0 hr G0 X 0 (c m)T0
0 C 0 I 0 hr G0 X 0 (c m)T0
1 (c m)(1 t )
c) Una poltica fiscal expansiva tiene como efecto incrementar la produccin, a
travs de sus efectos multiplicadores sobre el Gasto Agregado de la economa.
95
0 ( G1 )
DA 0
0 (G 0 )
45
Y0
Y1
`
d) Una poltica fiscal contractiva hecha a travs de un aumento de la tasa
impositiva tiene como efecto reducir el multiplicador del gasto. El nuevo
equilibrio tendr niveles de ingreso menores.
Poltica fiscal contractiva: un aumento de la tasa
impositiva
DA
DA Y
DA 0
DA 1
45
Y1 Y0
e) Para derivar la curva IS, despejamos la tasa de inters en funcin del ingreso y
del resto de componentes autnomos de la Demanda Agregada:
DA Y
Y (c m)(1 t )Y C 0 I 0 hr G0 X 0
1 (c m)(1 t )Y (m c)T0 C 0 I 0 hr G0 X 0
(m c)T0 C 0 I 0 hr G0 X 0 1 (c m)(1 t )
r
Y
h
96
Grficamente:
La curva IS
IS
f)
Un aumento del gasto pblico hace que la Demanda Agregada sea mayor que
la produccin. En orden de retornar al equilibrio (DA=Y), la produccin debe
aumentar.
IS 1
IS 0
Y
g) Una poltica fiscal contractiva hecha a travs del aumento de la tasa impositiva
produce un cambio en la pendiente de la IS. Al reducir la sensibilidad del Gasto
Agregado a la produccin, hace que cambios en la tasa de inters tengan
efectos menores sobre el producto.
97
IS 0
IS 1
Y
Ms
Ld
P
a) El equilibrio en el mercado de dinero es producto de la interseccin entre
oferta y demanda por dinero real. manteniendo el supuesto de expectativas
inflacionarias constantes, en el plano (i=r, M/P), tenemos:
M 0S
P
M /P
98
Ms
Ld
P
M0
Y jr
P
M
Y
r 0
jP j
r 0 1Y
0
1
M0
jP
1
j
M 0S
P
M 1S
P
r0
r1
M /P
99
Derivacin de la curva LM
r2
r2
r1
Ld (Y2 )
r1
r0
Ld (Y1 )
r0
LM
C
B
A
Ld (Y0 )
M0 / P
Y0
Y2
Y1
r e
LM0
LM1
r10
r10
r11
r11
r00
r00
r01
L(Y1)
r01
L(Y0 )
M0 / P
M1 / P
M/P
100
Y0
Y1
5. Respuesta:
a) Graficamos el equilibrio IS-LM en el plano (Y, r).
Mercado de bienes
(m c)T0 C0 I 0 hr G0 X 0 1 (c m)(1 t )
Y
h
h
Mercado de dinero
M0 Y
jP
j
Las curvas IS y LM
r
LM
r0
IS
Y0
101
LM
B
r1
r0
IS 1
IS 0
Y
Y1
Y0
LM
r0
r1
A
B
IS 0
IS 1
Y1 Y0
102
LM ( M 0 )
LM ( M 1 )
r0
r1
IS
Y
Y0 Y1
e) Polticas mixtas:
Si el policy maker tiene como objetivo aumentar el gasto sin afectar la meta
de tasa de inters propuesta por el Banco Central, necesita la aplicacin
conjunta de poltica fiscal y monetaria.
En este caso, el aumento del gasto pblico desplaza la IS hacia la derecha y
aumenta la produccin, pero tiene como consecuencia mayores tasas de
inters. Esto reduce la inversin y hace que el incremento en la produccin
sea menor al incremento del gasto pblico. Se requiere una poltica monetaria
expansiva que mantenga la tasa de inters en el nivel inicial para no afectar la
inversin y lograr incrementos iguales en el gasto pblico y la produccin.
LM 0
LM 1
IS 1
IS 0
Y1
Y0
103
f)
Si el policy maker desea aumentar los impuestos sin alterar los niveles de
produccin de la economa, debe valerse otra vez de la aplicacin de polticas
conjuntas. El aumento de la oferta nominal de dinero mantendr el ingreso
constante.
En este caso, el aumento de los impuestos reduce el ingreso disponible de las
familias, por lo que el consumo se contrae. Sin embargo, la reduccin de la
tasa de inters, producto de la aplicacin de la poltica monetaria expansiva,
aumentar la inversin modo tal que el Gasto Agregado no vare y el producto
tampoco.
LM 0
LM 1
r1
A t
IS 0
IS 1
Y0
104
LM
G
r1
r0
IS 1
IS 0
Y0
Y1 Y2
Para saber si esta poltica mixta es eficiente, hay que evaluar cules son los
componentes del gasto que han sufrido alteraciones.
Y C I G X M
Si el ingreso no ha cambiado, y la inversin tampoco, pues la tasa de inters
sigue siendo la misma, los nicos cambios han ocurrido en el consumo (por el
aumento de la tasa impositiva) y en el gasto pblico (por la aplicacin de la
poltica fiscal expansiva)
0 C G
Por lo tanto, el incremento del gasto pblico ha sido contrarrestado con una
reduccin, en la misma magnitud, del consumo de las familias. Se produce un
crowding out del consumo privado.
El objetivo del gasto pblico es mejorar la calidad de vida de la poblacin
mediante la implementacin de hospitales, colegios, carreteras, y otros
programas sociales que el estado pueda realizar. Si en el cumplimiento de sus
objetivos termina por reducir el poder adquisitivo de las familias y, con ello,
afectar su calidad de vida, es necesario revisar si los instrumentos de poltica
empleados han sido los ms adecuados posibles. Si bien esta poltica mixta
consigue mantener constante la tasa de inters (y con esto la inversin), el
efecto sobre la composicin del gasto, es decir, el crowding out del consumo
privado, es no deseable.
105
6. Respuesta:
a) Para derivar la Demanda Agregada del modelo IS-LM, debemos despejar la
produccin (Y) en funcin de los precios (P).
El equilibrio simultneo en el mercado de bienes y de dinero requiere que:
(m c)T0 C 0 I 0 hr G0 X 0 1 (c m)(1 t )
M
Y
Y 0
h
h
jP
j
1 1 (c m)(1 t ) M 0 1
(m c)T0 C 0 I 0 hr G0 X 0
Y
j P
h
h
j
(m c)T0 C 0 I 0 hr G0 X 0 M 0 1
h j 1 (c m)(1 t )
h
j P
h j
j (m c)T0 C 0 I 0 hr G0 X 0
M 0 I1
1
h j 1 (c m)(1 t )
h j 1 (c m)(1 t ) P
1
P
j (m c)T0 C 0 I 0 hr G0 X 0
h j 1 (c m)(1 t )
Y
M h
0
1
(
m)(1 t )
h
j
106
r0
LM ( 0e , P0 )
LM ( 0e , P1)
LM( e , P2 )
r1
r2
C
IS
Y0
Y1
Y2
P0
P1
P2
DA
Y0
Y1
Y2
107
LM
B
r1
A
r0
IS1
IS0
Y0
Y1
P0
DA1
DA0
Y0
Y1
108
r
LM0
LM1
A
r0
r2
IS
Y0
Y1
P0
DA0
Y0
Y1
DA1
7. Respuesta:
a) Dado que el gasto es de la forma G g 0 gY, sigue una regla contracclica.
Es decir, en expansiones el gasto se contrae mientras que en recesiones se
incrementa: es una poltica estabilizadora.
b) Dado que estamos en una economa cerrada, la Demanda Agregada adopta la
siguiente forma:
DA C I G
DA C 0 cYd I 0 hr g 0 gY
109
DA C0 I 0 g 0 hr Yc(1 t ) g
DA A 0 hr Yc(1 t ) g
La Demanda Agregada
DA
DA Y
DA
c(1 t ) g
A0 hr
45
110
DA
DA(cA )
DA(cB )
A0 hr
g 0
45
pas B
pas A
DA Y
DA(c0 )
DA(c1 )
A0 hr
45
Y0
111
DA A0 hr Yc(1 t) g
En equilibrio, (DA = Y), por lo que
Donde el multiplicador es
1
A 0 hr
1 c(1 t ) g
1
1 c(1 t ) g
DA Y
DA0
DA1
A0 hr
45
Y1
Y0
112
Algebraicamente:
DA C I G
DA C 0 cYd I 0 hr tY
DA C 0 I 0 hr Y c (1 t ) t
DA A0 hr Y c t (1 c )
Multiplicador1
1
1 c(1 t ) g
Multiplicador2
1
1 c(1 t ) t
113
DA Y
DA0
DA1
A0 hr
A1 hr
45
Y0
Y1
DA C I G (X M)
Un dficit comercial ocurre cuando las importaciones superan a las
exportaciones. Teniendo en cuenta las herramientas que nos brinda este
modelo, que son limitadas, de ser esta la situacin al pas no le convendra
entrar al tratado de libre comercio. Sin embargo, s le convendra si estuviese
en una situacin de recurrentes supervits.
i)
114
X x1Y * x2 e
M m1Yd m2 e
La curva de Demanda Agregada ser igual a:
DA C0 cYd I 0 hr g 0 gY ( x1Y * x2 e m1 (Y tY ) m2 e)
Para llevar a cabo el anlisis en el marco del modelo de 45o, reordenamos los
componentes de tal modo que a un lado se encuentren los elementos
exgenos al modelo y que no dependan del producto; mientras que a otro
lado se encuentren todos los componentes del Gasto Agregado dependientes
del producto.
DA C0 I 0 g 0 x1Y * ( x2 m2 )e hr Y (1 t )(c m1 ) g
Ahora bien, la curva de demanda en s misma solo garantiza que el gasto total
de todos los sectores de la economa sea igual a la demanda final de bienes y
servicios. Para que el mercado de bienes se encuentre en equilibrio, la
demanda de bienes tiene que ser igual a la cantidad de bienes producida en la
economa para un determinado periodo. Por lo tanto, el equilibrio en el
mercado de bienes se cumplir cuando DA = Y.
Despejando el producto (Y) al lado izquierdo de la ecuacin, obtenemos lo
siguiente:
C 0 I 0 g 0 x1Y * ( x 2 m2 )e
hr
(1 t )(c m1 ) g
(1 t )(c m1 ) g
115
DA Y
DA(r0 )
A
A0 hr0
DA(r1 )
A0 hr1
r0 r1
45
Y0
Y1
r0
r1
IS
Y0
Y1
A0
(1 t )(c m 1 ) g
Y
h
h
8. Respuesta:
a) Haciendo uso de la identidad DA=Y, tenemos:
DA C0 I0 g 0 X0 hr c(1 t)Y mY gY
DA A0 hr Yc(1 t) m g
Donde A0 C I 0 g 0 X 0
116
La Demanda Agregada
DA
Y DA
DA
c(1 t ) m g
A0 hr
450
En equilibrio:
1
A 0 hr
1 c(1 t ) m g
A 0 (1 c(1 t ) g m )
Y
h
h
117
DA Y
Pendiente
DA:
c(1-t)-g-m
DA0
DA1
A0 hr
45
Y
r
A0 / h
Pendiente IS:
(1-c(1-t)+g+m)/h
IS1
IS0
r0
IS(t0 , m1 )
Y1
IS(t1, m1)
Y2
Y0
118
IS(t0, m0)
A 0 (1 c(1 t ) m )
Y
h
h
r = 120-8Y
Derivacin de la curva IS
120
IS
119
IS0
IS1
9. Resolviendo:
a)
120
Derivacin de la curva IS
r
17
0.01
IS
Ms Y 100r
Despejando la tasa de inters tenemos que:
r 0.01Y 0.01M
Cuando M = 500
r = 0.01Y 5
Derivacin de la curva LM
r
LM
0.01
Y
-5
121
IS: r = 17 - 0.01Y
LM: r 0.01Y 0.01M
En equilibrio IS = LM:
17 0.01Y = 0.01Y 0.01M
Despejamos el producto y obtenemos nuestro nivel de producto de equilibrio
que luego reemplazaremos en cualquiera de las ecuaciones obteniendo as
tambin nuestra tasa de inters de equilibrio:
17
0.01M
850 0.5M
0.02
0.02
r 17 0.01(850 0.5M)
Si asumimos del ejercicio anterior que M = 500
Y = 1100
r=6
122
r
17
LM
IS
1100
-5
OACP
1100
d) Si G 200
525
Y
100 r
0.25
r 21 0.01Y
Ahora, en equilibrio:
21 0.01Y = 0.01Y 5
Y los nuevos niveles de producto y tasa de inters sern:
Y = 1300
r=8
123
r
LM
G
8
6
IS1
IS0
Y
1100 1300
DA1
DA0
1100 1300
Grficamente:
124
LM0
LM1
M
3.5
IS
Y
1350
M
1
DA1
DA0
1350
10. Respuesta:
a) La ecuacin de la IS
125
La ecuacin de la LM:
Ms
Ld
P
250 0.5Y 10r
0.5Y 250 10r
Y 500 20r
Para calcular los valores del ingreso y de la tasa de inters de equilibrio:
Y IS Y LM
650 12.5r 500 20r
150 32.5r
4.6153 r
592.30 Y
b) La tributacin T 0.25Y 0.25(592.30) 148.07
G-T=130-148.07= -18.07<0
Entonces, el Estado est manteniendo un dficit presupuestario.
c) La ecuacin de la IS
0.4Y 300 5r
Y 750 12.5r
La ecuacin LM:
Y 500 20 r
En equilibrio:
Y IS Y LM
750 12.5r 500 20r
250 32.5r
7.62 r
653.84 Y
d) La ecuacin de la IS
Y 500 20 r
126
En equilibrio:
Y IS Y LM
675 12.5r 500 20r
175 32.5r
5.38 r
607.69 Y
11. Respuesta:
a) Mercado de bienes
Partiendo del equilibrio DA = Y
Y C0 cY (1 t ) I 0 hr G0 x1Y * x2 e m1Yd m2 e
( x 2 m2 ) h
r
1 (b m1 )(1 t ) 1 (c m1 )(1 t )
Donde:
O, lo que es lo mismo:
1 (c m1 )(1 t )
Y
( x2 m2 ) h ( x2 m2 ) h
Mercado de dinero
En equilibrio, la demanda de dinero debe de igualar a la oferta de dinero por
lo que:
127
Ms
Y
P
k 0 k 1 (r e )
Dado que la curva LM representa la relacin positiva entre el producto y la
tasa de inters, tenemos que:
k k 1 e
r 0
k1
k MY
1
b) Respuesta:
i)
Una disminucin del consumo autnomo (C0) afectar la curva IS. Dado
que C0 se encuentra en la pendiente de la curva IS, dicha disminucin
generar una contraccin de la curva. En el nuevo equilibrio habr un
menor producto y una menor tasa de inters. Veamos:
r
LM
C0
r0
r1
IS0
IS1
C0
OACP
P0
DA
DA1 0
Y1 Y0
128
r
LM
r2
r0
r1
IS(Y1*, G0 )
Y1 Y
0
Y2
IS(Y1*, G1)
IS(Y0 , G0 )
Y
P
DA1 DA0 DA2
P0
OACP
Y1 Y0
Y2
129
LM
r1
r0
IS(b1)
IS(b0 )
Y0
Y1
DA0
DA1
P0
OACP
Y0
Y1
r
LM(M0 )
LM(M1)
r0
r1
IS(I0 )
IS(I1 )
Y
P0
OACP
DA0
DA2
DA1
Y1 Y2
Y0
12. Resolviendo:
a) Dado que ahora tenemos presupuesto equilibrado, G = tY. Por lo tanto, en la
IS tendremos lo siguiente:
Despejamos Y:
( x 2 m2 ) h
r
1 (c m1 )(1 t ) t 1 (c m1 )(1 t ) t
Donde:
0 C0 I 0 x1Y * ( x2 m2 )(e0 r * )
O, lo que es lo mismo:
1 (c m1 )(1 t ) t
Y
( x2 m2 ) h ( x2 m2 ) h
k k 1 e
r 0
k1
k MY
1
132
r
LM
r0
r1
IS ( r0* )
IS ( r1* )
Y1
Y0
OACP
P0
DA0
DA1
Y1
YY
00
1 b m1 t (b m1 1)
Y
(x 2 m 2 ) h
(x 2 m 2 ) h
133
Esto nos permite observar que el efecto que tenga la disminucin de la tasa
impositiva sobre la pendiente depender de las magnitudes de la propensin
marginal a consumir y a importar. Dado que ambos son parmetros sern
menores a la unidad: m1 +1 > b. As, el efecto final de la tasa impositiva es
negativo. Entonces, una disminucin de la tasa impositiva terminar
incrementando la pendiente (siempre en valor absoluto) de la curva IS. Esto
generar una disminucin del producto y una menor tasa de inters.
Intuitivamente, una disminucin de la tasa impositiva incrementa la renta
disponible incrementando consecuentemente el consumo tanto en bienes
nacionales (lo cual incrementa la Demanda Agregada) como en bienes
importados (lo cual disminuye la Demanda Agregada). Sin embargo, con la
regla de presupuesto equilibrado, dicha poltica tambin afectar ahora al
gasto de Gobierno que disminuir lo cual afectar del mimo modo a la
Demanda Agregada. El efecto que dicha medida tenga terminar siendo
negativo ya que el incremento del consumo viene neteado por la propensin
marginal a consumir, mientras que el efecto que tiene sobre el gasto de
Gobierno es directo y sumado con el efecto sobre las importaciones (ambos
negativos), terminar siendo superior al efecto positivo sobre el consumo, con
lo cual esta medida terminar siendo restrictiva sobre el Gasto Agregado,
generando as un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda situndonos
en el punto B con una menor tasa de inters y un menor nivel de producto
demandado.
134
LM ( M 0 )
LM ( M 1 )
EQ
r1
B
C
IS (t 0 )
IS (t1 )
Y1
Y0
Y2
P0
OACP
DA2
DA
0
DA1
Y0
135
13. Resolviendo:
a) IS:
Del equilibrio en el sector real:
Y=C+G+I
r 100 4.067 Y
Cualquiera de las dos ecuaciones anteriores representan la curva IS.
LM:
Del equilibrio del sector monetario:
9
0.23Y 0.09i
3
Dado que los precios son fijos, la inflacin esperada es cero y por lo tanto la
tasa de inters real es igual a la nominal. Por lo tanto, despejando la tasa de
inters para hallar la curva LM, tenemos que:
r 33 .333 2.556 Y
Para hallar el equilibrio macroeconmico, tenemos que:
IS = LM:
136
b) DA:
De la IS, tenemos: r 100 4.067 Y
1
100 4.067 Y 2.556 Y 100
P
Despejamos:
15.1
Y
15.1
P
OA:
Nuestra curva de OACP vendr determinada por el nivel de precios
exgenamente determinado P=3.
c) Un incremento del gasto de Gobierno en 25%, afectar a la curva IS
provocando su expansin. En el nuevo equilibrio, habr un mayor nivel de
producto y una mayor tasa de inters. Veamos:
El cambio se dar en la IS:
G 1. 5
Y (0.61) 15 0.15r G
Y (0.61) 16.5 0.15r
r 110 4.067 Y
nueva IS
La curva LM permanecer igual:
r 33 .333 2.556 Y
137
1
110 4.067 Y 2.556 Y 100
P
15.1
Y
16.667
P
Grficamente tenemos lo siguiente:
138
LM
22
18.14
IS (G 0 )
IS (G1 )
20.14 21.64
OACP
DA0 DA1
20.14
21.64
139
r 100 4.067 Y
La curva LM sin embargo, se ver afectada en el intercepto:
3
0.23Y 0.09i
3
r 11.11 2.556Y
nueva LM
1
100 4.067 Y 33.33 2.556 Y
P
1
Y 15.1 5.032
P
140
LM 1
LM 0
31.77
18.14
IS
16.77
20.14
OACP
DA1
16.77
f)
20.14
DA0
Y
141
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.294
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo6.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.293
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.292
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.290
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
No.286
PersistenceofUnemploymentintheCanadianProvinces.GabrielRodrguezy
FirouzFallahi.Julio,2010.
No.285
Is There a Link between Unemployment and Criminality in the US Economy?
FurtherEvidence.GabrielRodrguezyFirouzFallahi.Julio,2010.
No.284
ApplicationofThreeNonLinearEconometricApproachestoIdentifyBusiness
CyclesinPeru.GabrielRodrguez.Julio,2010.
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer
Av.Universitaria1801,Lima32Per.
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DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DOCUMENTO DE TRABAJO N 296
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA.TERCERA PARTE:
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Captulo 8.
Flix Jimnez
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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DE ECONOMA
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FlixJimnez
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FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.TERCERAPARTE:
Captulo8.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo296)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
Flix Jimnez
Resumen
El desarrollo del modelo Mundell Fleming es el contenido principal del octavo captulo.
Este modelo describe las condiciones que permiten el equilibrio simultneo interno y
externo. Para ello, se analizan algunos conceptos e identidades relativos al funcionamiento
de una economa abierta.
Abstract
The third part, which consists of four chapters, presents the Mundell-Fleming model; the
model of aggregate supply and demand; expectations and contracts as determinants of
aggregate supply; the Phillips curve, and the model incorporating the Monetary Policy
Reaction Function.
The development of Mundell Fleming model is the main content of the eighth chapter. This
model explains the conditions that allow the simultaneous achievement of internal and
external equilibrium. To this end, the chapter includes some key concepts and identities to
understand the functioning of an open economy.
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Tercera Parte
Captulo 8
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Tercera parte:
econmica II
Macroeconoma
de
las
fluctuaciones
poltica
Presentacin
ejercicios de todos los captulos del libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo
le agradezco infinitamente. Tambin deseo agradecer sinceramente el apoyo de todas
las personas que me asistieron en la elaboracin de este texto. Julio Villavicencio y
Augusto Rodrguez, leyeron todo el borrador de este texto y me proporcionaron
comentarios y sugerencias importantes. Para los dos mi sincero reconocimiento.
Este es el segundo texto que he preparado en el ao sabtico que me concedi la
Direccin de Gestin de la Investigacin. El otro texto es el de Crecimiento econmico.
Ambos han sido terminados en este mes, que es justamente el ltimo del ao de
investigacin que se me concedi. Dos libros en un ao son realmente una
exageracin por el esfuerzo y las dificultades que hay que enfrentar cuando se hace
investigacin terica y emprica en nuestro pas. Afortunadamente contamos con la
ayuda de la Direccin de Gestin de la Investigacin de la Universidad para remunerar
a nuestros asistentes.
Debo reconocer y agradecer infinitamente a la Direccin de Gestin de la
Investigacin, en la persona de Carlos Chvez, por su comprensin y ayuda, y su
convencimiento explcito acerca de la importancia de la investigacin para crear
conocimiento y para apoyar la docencia en nuestra Universidad.
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Tercera Parte
Captulo 8
Modelo de Equilibrio Interno y Externo:
Mundell Fleming
TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de otra; en nuestro caso, del dlar de
los Estados Unidos de Amrica con respecto al nuevo sol. En un rgimen de flotacin, el tipo de cambio
refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En tal sentido, esta variable est influida, entre
otros factores, por la evolucin de los trminos de intercambio, los volmenes de comercio exterior, los
flujos de capital y cambios en las decisiones de portafolio de las personas, empresas y bancos. El Per
tiene un rgimen de flotacin libre desde 1990. Las intervenciones espordicas que pueda hacer el
Banco Central se dirigen a reducir movimientos especulativos de esta variable en el corto plazo.
Asimismo, no hay restricciones al uso de moneda extranjera.
Fuente: BCRP 2006:93.
Otra razn para la existencia de distintos tipos de cambio para la misma cotizacin
son los distintos lugares donde se ofrece comprar o vender la moneda.
8Ene10
14Ene10
TC compra
20Ene10
26Ene10
TC venta
Mercado Cambiario
El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas extranjeras,
es decir, es el lugar donde se determinan los precios de una moneda en trminos de
otra.
Las monedas que usualmente se transan en el mercado cambiario son: dlar, yen,
euro y libra. Los principales lugares geogrficos donde se encuentran los mercados
cambiarios son: Reino Unido (Londres), Estados Unidos de Norteamrica (Nueva York),
Alemania (Frankfurt), China (Singapur) y Japn (Tokio).
El Mercado Spot
Es el mercado donde el intercambio de monedas es inmediato o en muy pocos
das. Cuando se intercambian montos pequeos de moneda, el tipo de cambio que se
obtiene en este mercado es relativamente desfavorable. Los bancos tambin compran
y venden monedas. Las diferencias de precios de venta y compra son el spread que les
permite hacer dinero con slo comerciar con monedas.
pares
10
Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son aquellos en los que los trminos
de los contratos estn estandarizados por la bolsa en cuanto a montos, plazos y garantas. En
las bolsas de derivados financieros se puede negociar contratos de futuros u opciones de
activos financieros.
En los mercados no organizados, llamados over the counter (OTC), los contratos se realizan a
medida de las necesidades de las partes en trminos de plazo y monto. En estos mercados se
negocian los forwards de activos financieros.
El forward
Es un contrato entre dos agentes econmicos que se comprometen a intercambiar
un monto determinado en una moneda a otra, en una fecha futura establecida y a un
tipo de cambio acordado. Esta operacin no implica ningn desembolso hasta el
vencimiento del contrato, momento en el cual se exigir el intercambio de las monedas
al tipo de cambio pactado. De esta manera, los agentes se cubren del riesgo en que
se incurre por la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado de ingresos de una
empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del portafolio de un
inversionista (una administradora de fondos de pensiones que posee activos
denominados en moneda extranjera).
11
C ONTRATO FORWARD
Un forward de dlares (de compra o de venta) es un instrumento derivado de cobertura que se
utiliza para eliminar el riesgo cambiario. Un forward de compra (o de venta) en dlares es un contrato
acordado hoy para comprar (o vender) dlares de Estados Unidos de Amrica a un tipo de cambio
concertado y cuya materializacin se dar en una fecha futura. Al momento de pactarse este contrato,
se registra como una operacin forward pactada. A su vencimiento, es decir, al momento de ejecucin
del contrato, se registra como una operacin forward vencida.
Fuente: BCRP 2006:94
Mercado de Futuros
Se han creado instrumentos ms sofisticados y complicados que permiten
protegerse de la depreciacin monetaria, pero que al mismo tiempo permiten
beneficiarse de la apreciacin monetaria. Uno de los instrumentos ms conocidos es el
llamado futuro.
Un futuro es similar al contrato forward: el comprador y el vendedor acuerdan a
un precio fijado ahora entregar la moneda en un futuro. Pero la principal diferencia
es que los contratos de futuros son para montos estandarizados, y el contrato puede
12
Mercados de Opciones
Al igual que los futuros, las opciones son instrumentos financieros que permiten
protegerse de la depreciacin monetaria y beneficiarse de la apreciacin. Los contratos
de opciones proporcionan a su propietario el derecho, pero no la obligacin, de
comprar o vender un determinado monto de moneda extranjera a un precio y en una
fecha especificada. Si el contrato incluye un derecho a comprar es conocido como call
option, mientras que si incluye un derecho a vender es conocido como un put option.
Hay que notar que la diferencia con los otros contratos es que el contrato de
opcin tiene un precio (un porcentaje del monto del contrato). De este modo, se
puede entender la opcin como un seguro que protege de los movimientos adversos
del tipo de cambio que no pueden ser controlados.
Supongamos que un importador compra un call option por dlares a 30 das y el
tipo de cambio especificado es de 2 soles por dlar. Si el sol se deprecia a 2.25, el
importador no se afecta porque tienen el derecho a comprar dlares a 2 soles por
dlar. Hasta aqu es similar a los contratos de forward y de futuros.
Pero supongamos que el sol se ha apreciado: el tipo de cambio ha bajado a 1.5 en
el plazo de 30 das. Entonces como la opcin representa un derecho, y no una
obligacin, el importador puede ignorar su contrato (call option) y pagar 1.5 para
comprar un dlar en el mercado spot.
13
1776 - 1914 Patrn Oro: Tipo de cambio fijo entre monedas y el oro
1816: Inglaterra
1900: Los dems pases
1914-1918
1918-1925
1929
Gran Depresin
1925-1930
1930-1939
1939-1945
1945-1973
1973 en
adelante
14
ello, el Banco Central debe estar preparado para absorber el exceso de demanda u
oferta, manteniendo reservas de moneda extranjera en cantidades adecuadas.
Antes de 1973 la gran mayora de pases haban adoptado este rgimen, conocido
como el sistema de Bretton Woods. El tipo de cambio de los pases miembros de este
sistema se fijaba contra el dlar, y el dlar tena una relacin fija con el oro (35 dlares
la onza de oro).
A pesar de que el sistema ha quebrado, muchos pases aun mantienen sistemas de
tipo de cambio fijo. La idea es que la estabilidad cambiaria facilita el comercio y los
flujos de inversin entre pases, pues reduce las fluctuaciones en los precios relativos y
la incertidumbre.
15
Desde 1971 las economas se han movido hacia el sistema de tipo de cambio
flexible, aunque pocas monedas son realmente flexibles.
16
EL CASO PERUANO
En Per, donde se sigue el rgimen cambiario de flotacin administrada, las reservas en moneda
extranjera del Banco Central son un importante indicador de su fortaleza ante cualquier contingencia
que afecte abruptamente el tipo de cambio.
La posicin de cambio es el nombre que recibe la liquidez internacional en manos del BCRP, que
resulta de restar de los activos en moneda extranjera del Banco Central sus obligaciones en moneda
extranjera de corto y largo plazo con el resto de residentes y no residentes (BCRP 2006: 47). En el
grfico se muestra la evolucin de la posicin de cambio en los ltimos 50 aos. Como vemos, la
posicin de cambio ha ido aumentando en las ltimas dcadas. Esto es favorable, en tanto el rgimen
de flotacin administrada requiere que el Banco tenga las reservas necesarias para realizar
intervenciones en el mercado cambiario y evitar fluctuaciones bruscas del mismo.
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Paridades de inters
Ya hemos mencionado las razones por las cuales se realizan transacciones en el
mercado spot de moneda extranjera: la compensacin de las transacciones, el
arbitraje, la especulacin y las coberturas. Estas transacciones financieras acompaan
el comercio de bienes entre pases.
Las coberturas permiten evitar el riesgo cambiario. Estas, como hemos visto,
pueden encontrarse en el mercado spot, en los mercados de forwards, de futuros y de
opciones.
17
1
(1 r*)
E
Ahora bien, en el momento en que culmina su inversin y recibe los intereses,
efectuar la operacin inversa, convirtiendo sus euros a soles. Si en esta operacin el
tipo de cambio es menor que el vigente en el momento de la primera operacin, el
inversionista habr perdido capital por efecto de la fluctuacin cambiaria ya que ahora
recibir menos soles por euro. En cambio, si el inversionista desea protegerse o
cubrirse del riesgo cambiario tendra que contratar, en el mercado de forwards, el
tipo de cambio que se cree prevalecer en el momento en que se paga la inversin. Si
el tipo de cambio efectivo es menor que el tipo de cambio forward, el inversionista
habr obtenido un premio a plazo, pero si es mayor habr perdido capital a plazo.
18
Ef
(1 r*)
E
Donde E es el tipo de cambio spot o vigente en la economa y Ef es el tipo de
cambio forward.
El inversionista decidir adquirir el activo que le proporcione la rentabilidad ms
elevada. La movilidad perfecta de capitales y las operaciones de arbitraje de intereses
harn que se tienda hacia la igualdad de las rentabilidades. Cuando se cumple esta
igualdad ya no existen incentivos para movimientos del capital de una direccin a otra.
Cuando esto sucede, se tiene lo siguiente:
(1 r )
Ef
(1 r*)
E
Ef E
0 , la relacin de paridad cubierta del inters
E
Suponiendo que r *
r r*
Ef E
E
Esta expresin nos dice que la tasa de inters domstica debe de ser igual a la
tasa de internes internacional, ms el premio (o descuento) a plazo que se obtiene por
la diferencia cambiaria.
2
Al culminar la inversin recibir los intereses y tendr que efectuar la operacin inversa, convirtiendo
sus euros a soles. As, la rentabilidad en unidades monetarias nacionales ser (Ef/E)(1+r*)
19
20
(1 r )
Ee
(1 r*)
E
Ee E
0 , se obtiene:
E
Suponiendo que r *
r r *
Ee E
E
Esta relacin nos dice que la tasa de inters domstica debe de ser igual a la tasa
de inters internacional ms la devaluacin esperada.
A diferencia de la inversin cubierta con la venta de moneda extranjera a futuro, la
inversin que slo toma en cuenta el tipo de cambio esperado est sujeta al riesgo de
fluctuacin del tipo de cambio. La versin en trminos reales de esta paridad que
hemos utilizado anteriormente es:
e e0 (r r*)
Ee E
r * r
E
As, la incorporacin del riesgo en la ecuacin de UIP produce una nueva relacin
del siguiente tipo:
21
r r*
Ee E
P EP *
O alternativamente:
P
P*
22
P EP *
La Ley de un solo precio (LOOP) es parte fundamental de la PPP; ya que la PPP establece que los
niveles de precios de todos los pases son iguales cuando se expresan en trminos de una misma
moneda. De ah que, si la ley de un solo precio se cumple, entonces debe cumplirse la PPP.
Ejemplo:
Latasdecerveza
Caso1
Caso2
Caso3
USA
$10
$9
$12
Tipodecambio=2
=
<
>
UK
5
5
5
La PPP predice que una disminucin del poder adquisitivo interno de la moneda de
un pas (un incremento de P), deber ir acompaado de una depreciacin proporcional
de dicha moneda en los mercados cambiarios.
Una vez convertida en una moneda comn, el precio de una canasta idntica de
bienes debe ser el mismo a travs de pases y regiones. El mecanismo subyacente es
el arbitraje en el mercado de bienes, lo que mantiene la igualdad de precios para un
mismo bien.
23
Sin embargo, dado que la PPP tiene supuestos muy restrictivos ya que slo se
cumple cuando no existen costos de transporte o informacin ni barreras al comercio
internacional, se ha propuesto una versin relativa menos restrictiva.
P
P*
E ER
Ee E
, presenta formas distintas segn el tipo de formacin
E
Ee
1 r r *
Esta ecuacin indica que existe una relacin negativa entre el tipo de cambio y
la tasa de inters domstica. Pero tambin indica que un incremento de la tasa
de inters internacional tiene un efecto positivo en el tipo de cambio. Por
ltimo, una revisin de las expectativas al alza, aumenta el tipo de cambio para
tasas de inters dadas.
r r*
24
r r *e
La movilidad de capitales
Hasta aqu hemos supuesto que los residentes del pas domstico y del extranjero
tienen libre acceso a la compra y venta de activos financieros. Sin embargo, esto no es
verdad para todos los pases del mundo. En la prctica, es comn el control de
capitales, entendido como cualquier poltica diseada para limitar o redirigir las
transacciones consignadas en la cuenta de capitales de la Balanza de Pagos. Ejemplo
de esto es la aplicacin de impuestos o restricciones a las transacciones internacionales
de activos como acciones o bonos (Neely 1999:15).
El tipo de control de capitales aplicado vara segn los efectos de la libre
movilidad. En particular, si las intenciones de un Gobierno son las de dirigir la
asignacin del crdito hacia sectores productivos que, segn l, deben ser favorecidos,
se hace uso del control a la salida de capitales al exterior. Por otro lado, es comn el
uso del control de capitales para corregir los desequilibrios en la Balanza de Pagos. Si
se registra un dficit en dicha cuenta, se restringe la salida de capitales. Si se registra
un supervit en la Balanza de Pagos, o si se quiere prevenir la entrada de capitales
potencialmente voltiles, se restringe la entrada de capitales En este caso, el
instrumento a emplear puede ser la imposicin de un impuesto sobre el retorno de los
activos domsticos que reduzca su atractivo como opcin de inversin (Neely 1999:
16).
Otro uso del control de capitales, mucho ms comn entre pases, es el destinado
a prevenir la entrada potencialmente daina de capitales voltiles (llamados tambin
capitales golondrinos). Restringir su entrada refuerza la estabilidad macroeconmica
al reducir las existencias de capital que pueden abandonar al pas durante una crisis,
agudizando los efectos adversos.
Existen razones a favor y en contra de la libre movilidad d capitales. Las razones a
favor se basan en los beneficios que los flujos de capital brindan al permitir a los
residentes de un pas intercambiar consumo presente por consumo futuro (mediante la
compra de activos con un rendimiento). A su vez, los flujos de capitales permiten que
un pas adquiera prstamos del resto del mundo para evitar contracciones en el gasto
interno causadas por contracciones en la demanda.
25
26
Pero, al igual que los impuestos y otras medidas que modifican las decisiones de
los individuos, el control de capitales afecta la asignacin de recursos y la eficiencia de
una economa. Por esta razn es que la tendencia de las ltimas dcadas ha sido la de
liberalizacin financiera. (Neely 1999: 13)
La curva IS
Y C I ( r ) G NX (Y , Y *, e)
Las exportaciones netas (NX) dependen del ingreso domstico (Y), del ingreso del
resto del mundo (Y*) y del tipo de cambio real (e).
La curva IS
IS
Y
Las variaciones en el tipo de cambio real (e) o en el ingreso del resto del mundo
(Y*) afectan las exportaciones netas, dando lugar a un traslado de la curva IS. Un
27
aumento del tipo de cambio real aumenta los precios relativos de los bienes
extranjeros, reduciendo las importaciones y aumentando las exportaciones.
La curva IS: incremento de las
exportaciones netas
NX
IS
IS
Y
La curva LM
M / P L (Y , r )
El Banco Central puede cambiar la oferta de dinero cada vez que intercambia
moneda domstica y moneda extranjera. Si compra moneda extranjera, inyecta dinero
a la economa y la LM se traslada a la derecha.
La curva LM
r
LM
Y
Cuando el rgimen es de tipo de cambio flexible, no hay cambios en la oferta
monetaria cuando se cambia moneda extranjera por moneda domstica, y viceversa.
Esto es as porque se supone que los intercambios de monedas en el mercado slo
significan cambios de manos. No hay un aumento o disminucin de la oferta de dinero.
28
LM
Y
Pero cuando el Banco Central compra moneda extranjera, inyecta moneda
domstica, por lo tanto aumenta la Oferta de dinero. La curva LM se desplaza a la
derecha. Lo contrario ocurre cuando vende moneda extranjera, pues retira moneda
domstica del mercado, y la curva LM se desplaza a la izquierda.
CC BC BS
La cuenta corriente (CC) est positivamente relacionada con el ingreso del resto
del mundo (Y*) y el tipo de cambio real (e), y negativamente con el ingreso
domstico (Y).
La cuenta de capitales (CK) depende positivamente de la tasa de inters
domstica (r), y negativamente de la tasa de inters internacional (r*) y de la
devaluacin esperada de la moneda domstica (Ee).
Si la tasa de inters domstica se eleva, el rendimiento relativo de los activos
domsticos es mayor que el de los extranjeros. Esto resulta atractivo a los
inversionistas y constituye un incentivo para la entrada de capitales. Por otro lado, si el
29
rendimiento relativo de los activos extranjeros es mayor que el de los domsticos, los
inversionistas llevarn sus capitales al exterior. Finalmente, si se espera una
devaluacin de la moneda domstica (es decir, que (Ee-E)/E) sube), el retorno de
invertir en activos externos aumentar, lo que originar una salida de capitales.
CONDICIN MARSHALL-LERNER
El tipo de cambio afecta a la balanza comercial de distintas maneras. Por un lado, ya hemos
estudiado que una depreciacin del tipo de cambio abarata los bienes domsticos en el mercado
extranjero lo cual incrementa la demanda de los bienes nacionales en el exterior. Esto genera un
incremento en nuestras exportaciones. Luego, dicho incremento en el tipo de cambio har que los
consumidores domsticos disminuyan su consumo de bienes importados debido al encarecimiento de
los bienes extranjeros. Esto genera una disminucin de nuestras importaciones.
El incremento del Tipo de Cambio aumenta el precio relativo de los bienes extranjeros. En un
primer momento, si las importaciones se mantienen fijas, incrementar la facturacin de las
importaciones ya que costar ms comprar la misma cantidad de importaciones.
As, para que la balanza comercial mejore luego de una devaluacin, es necesario que el
incremento en las exportaciones y la disminucin de las importaciones sean lo suficientemente
grandes como para que logren compensar la subida del precio de las importaciones. Justamente la
condicin que asegura lo anterior es conocida como la condicin de Marshall-Lerner.
Esta condicin
560). Es decir:
EM EX 1
Asumiremos que la condicin Marshall-Lerner siempre se cumplir con lo cual un incremento
del tipo de cambio terminar afectando positivamente a las exportaciones netas de importaciones y
por lo tanto lograr una expansin de la curva IS y consecuentemente de la Demanda Agregada.
CC NX (Y , Y *, e)
30
El efecto del tipo de cambio sobre las exportaciones netas es positivo porque se
cumple la condicin Marshall-Lerner.
La pendiente de la curva de Balanza de Pagos es positiva porque un ingreso ms
alto origina un mayor dficit en la Cuenta Corriente; lo que a su turno requiere una
tasa de inters ms alta para generar una compensacin con un supervit en la Cuenta
de Capitales. Todos los puntos de la curva de la Balanza de Pagos (BP) son puntos de
equilibrio entre la cuenta corriente y la cuenta financiera y de capitales. Esta relacin
positiva desaparece cuando hay perfecta movilidad de capitales, es decir, cuando la
cuenta de capitales es infinitamente elstica a un nivel de tasa de inters domstica
que iguala al rendimiento de los activos extranjeros.
La curva BP
LM
Y
Cambios en la poltica fiscal y monetaria que afectan a las curvas IS o LM
tambin afectan a la Balanza de Pagos a travs de los cambios en la tasa de inters y
el producto. El equilibrio debe ser ahora simultneo: interno y externo.
31
r
BP
Supervit
r0
Dficit
Y1
Y0
Y2
32
r
LM
BP
r0
IS
Y0
33
Central aumenta la oferta monetaria para evitar una apreciacin, por medio de la
compra de activos externos en manos del pblico.
Las ecuaciones que componen el modelo son las siguientes:
IS:
LM:
BP:
Y C (Yd ) I ( r ) G NX (e, Y *, Yd )
M R D L(r , Y )
CC (Y , Y *, e) CK ( r , r*)
34
r
LM
LM
BP
r1
r0
IS
IS
Y0
Y1
r
BP
LM
LM
r1
r0
IS
IS
Y0 Y1
Una caracterstica importante del Modelo Mundell-Fleming con tipo de cambio fijo
es que los desequilibrios monetarios desaparecen (el mercado retorna al equilibrio) con
modificaciones en la magnitud de las reservas internacionales en poder del Banco
Central.
35
Austeridad fiscal
Restriccin monetaria
Devaluacin de la moneda
Congelacin de sueldos y salarios
36
r
LM
LM
BP
r0
IS
Y0
Esterilizacin. esta puede llevarse a cabo por medio de operaciones de mercado abierto.
37
LA RELACIN ENTRE LAS CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL
PER Y EL RESULTADO DE LA BALANZA DE PAGOS
El flujo de reservas internacionales netas del Banco Central se obtiene restndole a la
variacin de saldos de las reservas internacionales netas (RIN de las cuentas monetarias)
los efectos valuacin [] con el efecto valuacin se excluye de dicha variacin aquellos
conceptos que no corresponden a transacciones sino a un cambio en los precios
referenciales empleados en la valorizacin de ciertos activos (como el precio del oro, por
ejemplo). (BCRP 2006: 182)
Cuentas Monetarias Del Banco Central De Reserva del Per *
(Millones de nuevos soles)
2005
2006
2007
I.
2008
2009
48 353
55 279
83 066
97 955
95 760
(Millones de US$)
14 097
17 275
27 689
31 196
33 135
34
-13 701
29
-22 561
-2 583
-31 663
-2 111
-37 840
- 168
-41 831
34 686
32 747
48 821
58 004
53 762
20 511
11 724
21 902
13 864
35 436
17 779
38 140
22 311
37 717
23 548
8 788
8 039
17 656
15 830
14 169
En moneda extranjera
14 174
10 845
13 385
19 864
16 045
*Los saldos denominados en moneda extranjera estn valuados al tipo de cambio promedio de compra y venta de fin de perodo.
*Considera los valores del BCRP adquiridos por las entidades del sistema financiero y el sector privado. Los Certificados de
Depsito Reajustables se registran al valor indexado por el tipo de cambio. Asimismo, se incluyen los depsitos de esterilizacin en
moneda nacional (depsito overnight y las subastas de depsitos a plazo) de las entidades del sistema financiero.
C
Fuente: BCRP,
Cuadros Anuales Histricos
La variacin de las reservas internacionales netas para los aos 2006, 2007, 2008 y 2009 es
igual a:
2009:
2008:
2007:
2006:
33
31
27
17
135
196
689
275
31
27
17
14
196
689
275
097
=
=
=
=
1939
3 507
10 414
3 178
Estos resultados aparecen como la variacin del saldo de las reservas internacionales netas, en
la cuenta de la Balanza de Pagos.
Balanza de Pagos
Millones de US$
2005
2006
2007
2008
2009
1 148
2 872
1 363
-4 723
141
348
8 400
8 674
1 012
100
239
27
-495
67
-175
57
-838
36
-250
1628
2 753
9 654
3 169
1 045
1 466
-162
3 178
10 414
3 507
1 940
425
760
338
896
247
(I+II+III+IV)=(1-2)
1. Variacin del saldo del RIN
2. Efecto valuacin
38
r*
Ee E
E
BP
Y
En una economa abierta hay que tener en cuenta, por lo tanto, la paridad no
cubierta de intereses. Por ejemplo, un aumento del gasto pblico (G) traslada la curva
IS a la derecha dando lugar a un incremento de la tasa de inters (r). Este incremento
produce una desigualdad en la paridad no cubierta de la tasa de inters:
r r * (E e E ) / E
Esta diferencia de rendimientos estimula la entrada de capitales que impacta
negativamente sobre el tipo de cambio.
El grfico que sigue muestra el equilibrio tanto en la economa interna como en la
Balanza de Pagos. El equilibrio es simultneo. Las polticas monetarias y fiscales
tendrn efectos distintos dependiendo al rgimen cambiario de la economa. Sin
embargo, no existen efectos en la tasa de inters. El supuesto de libre movilidad
internacional de capitales es ms consistente con un rgimen de tipo de cambio
flexible.
39
r
LM
r*
Ee E
E
BP
IS
Y
La curva de integracin financiera se reduce a r=r*, lo que nos dice que la tasa de
inters domstica debe ser igual a la tasa de inters extranjera.
r r*
Para el desarrollo de este modelo se supondr:
1. Perfecta movilidad de capitales y los activos son sustitutos perfectos: r = r* (el
modelo determina la tasa de inters en ausencia de perfecta movilidad de
capitales).
2. Nivel de precios fijado exgenamente (modelo de corto plazo). Niveles de
precios normalizados o iguales a 1 (P = P* = 1). La inflacin es internacional.
3. El Banco Central compra y vende moneda extranjera a un tipo de cambio
predeterminado. En el largo plazo, cuando los precios son flexibles, el tipo de
cambio real puede variar an con un tipo de cambio nominal fijo.
40
Y C (Yd ) I ( r *) G NX (e, Y *, Yd )
M R D L ( r*, Y )
41
Puesto que el rgimen de tipo de cambio fijo debe permanecer fijo, el Banco
Central se ve obligado a ajustar la oferta monetaria a travs de la compra de moneda
extranjera, lo cual equivale a inyectar soles en la economa. Esto desplaza la curva LM
hacia la derecha, hasta que se logra el nuevo equilibrio interno y externo, con un
mayor nivel de produccin y un mayor stock de reservas internacionales. La poltica
fiscal s es efectiva y no se produce efecto crowding out alguno.
r
LM
r* r
LM
Supervit
BP 0
Dficit
IS
IS
Y0
Y1
42
r
LM
r* r
LM
Supervit
BP 0
Dficit
IS
Y
Y0
r
LM
LM
r * r
r* r
BP
Supervit
BP
Dficit
IS
Y1 Y0
43
r
LM LM
r* r
Supervit
BP
Dficit
IS
IS
Y1
Y0
44
LM
LM
E1e E
E
Ee E
r* r 0
E
r* r
BP
BP
IS
Y0
Y1
Cuando el Banco Central se encuentra en un punto tal que no puede seguir manteniendo el
tipo de cambio fijo, opta por devaluar o por aplicar las polticas fiscales y monetarias restrictivas
que propone el Fondo Monetario Internacional a travs de sus paquetes de estabilizacin.
45
Y C (Yd ) I ( r *) G NX (e, Y *, Yd )
IS:
LM:
BP:
M L( r*, Y )
Ee E
)
CC (Y , Y *, e) CK r , r*, (
E
46
BP
LM
BP
r
r1
r0
B
IS
IS
IS
Y0
Y1
47
LM
B
BP
BP
r1
r0
IS
IS
IS
Y0 Y1
BP
BP
LM
LM
r0
A
C
r1
IS
Y0
48
Y1
IS
LM
LM BP
BP
r0
r1
A
C
IS IS
Y0
Y1
49
tipo de cambio real y los niveles de precios sern normalizados e iguales a uno
(P = P*=1).
4. En un rgimen de tipo de cambio flexible, el modelo determina el producto (Y)
y el tipo de cambio (E). As, la autoridad monetaria deja al tipo de cambio flotar
sin control alguno pero adquiere el control sobre la oferta monetaria. Por esta
razn, otro de los supuestos a asumir es que la oferta de dinero (M) se fija
exgenamente por la autoridad monetaria.
5. Supondremos que las exportaciones netas de importaciones responden
positivamente al tipo de cambio porque se cumple la condicin Marshall-Lerner.
El sistema de ecuaciones es el siguiente:
IS:
LM:
Y C (Yd ) I ( r *) G NX (e, Y *, Yd )
M R D L(r*, Y )
r
LM
r* r
BP 0
IS
50
S p S g S e I (r*)
0 S g S e 0
La inversin no ha cambiado, pues la tasa de inters internacional no lo ha hecho.
Asimismo la produccin no cambia, el ahorro privado se mantiene constante. El gasto
del Gobierno ha reducido las exportaciones netas de importaciones. Hay crowding out
completo de las exportaciones netas de importaciones.
51
r
LM
B
r* r
BP 0
IS
IS
Y0
En una economa cerrada, la poltica fiscal produce un crowding out de la inversin al provocar
una subida de la tasa de inters. Lo mismo ocurre en una economa abierta con imperfecta
movilidad de capitales y rgimen de tipo de cambio fijo.
En una pequea economa abierta con libre movilidad internacional de capitales y tipo de cambio
flexible la poltica fiscal produce un crowding out de las exportaciones netas generando una
apreciacin de la moneda, es decir, una disminucin el tipo de cambio.
52
r
LM
LM
r* r
BP 0
IS
Y0
Y1
IS
Y
53
r
LM
B
r* r
BP 0
IS
IS
Y0
54
Ee E
E
Note que los cambios en E hacen variar el rendimiento del activo externo. Por
ejemplo, si baja el tipo de cambio, aumenta la depreciacin esperada de la moneda
domestica, lo que hace que la curva BP se desplace hacia arriba.
Modelo M-F y la paridad descubierta de
intereses
r
LM
r r *
Ee E
E
Supervit
BP 0
Dficit
IS
Y0
55
r
LM
E e E1
E1
E e E0
r r *
r r*
C
Supervit
BP 0
Dficit
E0
IS
IS
IS
Y0 Y2 Y1
56
r
LM
E e E0
E0
E e E1
r r *
E1
r r*
LM
Supervit
BP
Dficit
BP
IS
IS
Y0 Y1
Y2
M r I Y
M r I Y
La poltica monetaria expansiva no incrementa la Demanda Agregada mundial, sino que desplaza
la demanda de bienes producidos en el exterior hacia productos domsticos. As, el incremento en el
ingreso y en el empleo es resultado del hecho que la economa se vuelve ms competitiva.
57
r
BP
BCR fija la
tasa de
inters
r0
IS
Y
Y0
Qu ocurre cuando el gobierno reduce los aranceles a las importaciones? Las curvas IS y BP se
desplazan a la izquierda. Recurdese que el tipo de cambio est fijo. Si suponemos que el Banco
Central no cambia la tasa de inters, entonces est perdiendo reservas. El Banco Central no permite
que el tipo de cambio suba. Para que el equilibrio interno y externo, se restaure, el BCR tendra que
aumentar la tasa de inters hasta r1. Esto hara caer todava ms el producto (Y).
BP
BP
r1
r0
Magnitud de
prdida de
reservas
IS
IS
Y0
Y1
58
Cmo se presentara el Plan Anticrisis que hace nfasis en el aumento del gasto fiscal? La
curva IS se desplaza a la derecha. El Banco Central sigue sin mover la tasa y evitando que suba el
tipo de cambio. Supongamos que la IS vuelve a su posicin inicial. El resultado ser un aumento del
producto (se impide la recesin) pero aumenta la prdida de reservas internacionales. El Banco
Central puede seguir perdiendo reservas? Hasta qu magnitud?
BP
BP
r0
Magnitud de
prdida de
reservas
IS
Y0
Qu debe hacer la autoridad monetaria para evitar una crisis de la cuenta corriente de la
Balanza de Pagos? Debe restaurar el equilibrio interno y externo subiendo los aranceles; tambin
debe dejar que el tipo de cambio suba algo (slo un poco para no afectar el sistema bancario que
se encuentra semidolarizado). Las curvas IS y BP se desplazan hacia la derecha. En consecuencia,
no hay prdida de reservas internacionales.
BP
BP
BP
r0
IS
IS
Y0
59
Y1
Puede el Banco Central bajar la tasa de inters y dejar que suba el tipo de cambio, mientras el
Gobierno incrementa los aranceles para aumentar el producto (Y) y evitar el desempleo? Al igual que
en el caso anterior, el producto aumenta.
BP
BP
BP
r0
r1
IS
IS
Y0
Y1
Este es un caso en el que aumenta ms el producto, comparado con el anterior. Ntese que en los
dos ltimos casos el Banco Central no pierde reservas internacionales.
60
LM
E e E0
E0
E e E1
r r*
E1
BP
r r*
BP
IS
IS IS
Y1 Y2 Y0
61
r
LM
E e E1
r r*
E1
E e E2
r r*
E2
E e E0
r r*
E0
BP
BP
BP
Supervit
Dficit
IS
IS
Y0
Y1
62
63
La trinidad imposible
Un pas puede lograr slo dos de estos tres objetivos. Con movilidad perfecta de
capitales y tipo de cambio estable, el pas debe renunciar a la autonoma de la poltica
monetaria. Este es el caso de Argentina en la dcada de los noventas. El 27 de marzo
de 1991, el Gobierno de ese pas fij su moneda al dlar al establecer un tipo de
cambio igual a la unidad, con el objetivo de reforzar la credibilidad en la voluntad del
Banco Central argentino de controlar la inflacin, y estimular el crecimiento. En este
sistema currency board el Banco Central est limitado a emitir una unidad de moneda
local por cada unidad(o el valor de cambio que fij) de moneda extranjera que tenga
en su poder. Consecuentemente, no es posible llevar a cabo una poltica monetaria
autnoma.
Si se desea mantener una poltica monetaria autnoma y movilidad perfecta de
capitales, debe dejar flotar su tipo de cambio. El tipo de cambio de las monedas ms
usadas en transacciones a nivel internacional, entre ellas el dlar norteamericano, el
euro y el yen, flucta libremente de acuerdo a las fuerzas del mercado.
Si se desea tener tipo de cambio estable y una poltica monetaria independiente,
entonces debe imponer restricciones a la movilidad de capitales. Desde 1950, el
Gobierno chino regula el flujo de capitales entre el pas y el extranjero, en el marco de
un plan que inicialmente buscaba focalizar recursos provenientes del extranjero en
ciertos sectores productivos. En la actualidad, el control de capitales chino sigue una
estrategia basada en tres campos: el control de la deuda con el exterior; el
64
65
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69
Ejercicios resueltos
Captulo 8
1.
C 200 0.75Yd
Yd Y T
I 200 25r
G 100
X 50
M 50
T 100
DA C I G X M
Mercado de dinero
Ld Y 100 r
M s 1000
2
P
Ms
Ld
P
Tasa de inters internacional:
r* 6%
a) Encuentre las ecuaciones IS, LM y Perfecta Movilidad de Capitales. Luego
encuentre sus equilibrios.
b) Explique y grafique los efectos de un incremento de la tasa de inters
extranjera en 2% y encuentre los nuevos equilibrios (si es que lo son),
asumiendo que se sigue un rgimen de tipo de cambio fijo.
c) Explique y grafique los efectos de un incremento de la tasa de inters
extranjera en 2% asumiendo que se sigue un rgimen de tipo de cambio
flexible.
70
71
CC e fY
Cuenta de capitales:
CK g h(r r*)
5. Suponga una economa abierta con tipo de cambio flexible, precios dados, y
movilidad perfecta de capitales. Suponga expectativas estticas. Ante la aplicacin
de una poltica monetaria contractiva, cul de las siguientes alternativas es la
correcta? Fundamente su respuesta.
a) El nivel de ingreso (Y) permanece constante, deprecindose la moneda nacional
y aumentando las exportaciones netas.
b) Disminuir el nivel de ingreso (Y), deprecindose la moneda nacional y
aumentando las exportaciones netas.
c) Disminuir el nivel de ingreso (Y), aprecindose la moneda nacional y
disminuyendo las exportaciones netas.
d) El nivel de ingreso permanece constante, aprecindose la moneda nacional y
aumentando las exportaciones netas.
Ms
L(Y , r )
P
72
r r *
Ee E
E
8. Explique con la ayuda del modelo Mundell-Fleming por qu le fue difcil a los
Estados Unidos utilizar la poltica monetaria expansiva para combatir la cada del
producto y del empleo durante la gran depresin de 1929-1933. Recuerde que en
ese periodo el tipo de cambio es fijo (patrn oro).
73
Solucin
1. Respuesta:
a) Las ecuaciones son las siguientes:
Mercado de bienes
A partir de la condicin de equilibrio Y=DA, se reemplazan los componentes del
Gasto Agregado por sus respectivas formas funcionales:
r 17 0.01Y
Mercado de dinero
A partir de la condicin de equilibrio en el mercado de dinero, se obtiene:
Y 100r 500
Y 100r 500
r 0.01Y 5
Ecuacin de perfecta movilidad de capitales
PMK:
r r* 6%
74
0.01Y 5 17 0.01Y
0.02Y 22
Y 1100
r 6%
Podemos observar que la tasa de inters de equilibrio es consistente con la
condicin de PMK. Grficamente tenemos lo siguiente:
Equilibrio en el modelo M-F
LM
r * r 6%
BP 0
IS
Y
b) Si la tasa de inters internacional se eleva, habr una salida de capitales ya que
los activos extranjeros sern ms rentables que los activos domsticos. Esto
genera una presin al alza del tipo de cambio (una devaluacin) pero dado que
estamos en un rgimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central interviene,
retirando dinero de la economa mediante la venta de dlares. Esto contraer
por lo tanto la oferta de dinero, y la curva LM se desplazar hacia arriba,
provocando as un incremento de la tasa de inters domstica y un nivel de
produccin menor (punto B).
75
LM
LM
r * r 8 %
BP
r* r 6%
BP
IS
Y1 Y0
M
2
M
Y 100r
2
r 0.01Y 0.05M
Y 100r
8 17 0.01Y
8 17 0.01Y
Y 900
Reemplazando este resultado en la curva LM:
8 0.01(900) 0.05M
r 0.01Y 0.05M
M 20
76
r r* 8%
Y 900
M 20
c) En un rgimen de tipo de cambio flexible, ante un incremento de la tasa de
inters extranjera los activos extranjeros se hacen ms atractivos y salen
capitales, con lo cual nuestra moneda se deprecia. Suponiendo que las
exportaciones dependen del tipo de cambio real (a diferencia del modelo
empleado, donde son exgenas), esta depreciacin hace ms competitivas las
exportaciones, de modo tal que las exportaciones netas de importaciones se
hacen positivas. La Demanda Agregada se incrementa, y, consecuentemente, la
curva IS se desplaza a la derecha. Este desplazamiento genera un incremento
de la tasa de inters nacional junto con un incremento del producto (punto B).
Modelo M-F con TC flexible: un incremento
de la tasa de inters internacional
r
LM
B
r * r 8%
r * r 6%
BP
BP
IS
IS
Y0 Y1
2.
r r *
(E e E)
E
Adems, tenemos como dato que el tipo de cambio dlares por sol es 0.29851.
Pero la frmula de la PNCI nos dice que el tipo de cambio necesario es de soles
por dlar por lo que E 1 / 0.29851, lo cual equivale a un tipo de cambio de
3.35 soles por dlar.
77
Una vez hecho esta conversin, recin podemos reemplazar los valores
correspondientes en la frmula de la PNCI, con lo cual tenemos lo siguiente:
3 3.75
E e 3.35
3.35
78
r
LM
B
r* r
BP 0
IS
Y0
IS
Y
e) Un incremento del riesgo pas har que la tasa de inters domstica tenga que
ser ms alta para compensar el riesgo al que los especuladores estaran
sometidos de decidir invertir en nuestros activos y no en activos externos. Para
que ambas alternativas de inversin tengan el mismo rendimiento, debe
cumplirse que:
r* r
Bajo tipo de cambio fijo, este incremento de la prima de riesgo desplazar la
curva de la Balanza de Pagos hacia arriba. Como la prima de riesgo es mayor,
habr una salida de capitales ya que los activos extranjeros sern ms
rentables que los activos domsticos. Esto genera una presin al alza del tipo
de cambio (una devaluacin). El Banco Central interviene para evitar el alza del
tipo de cambio, retirando dinero de la economa mediante la venta de dlares.
Esto contraer la oferta de dinero, y la curva LM se desplazar hacia arriba,
provocando as un incremento de la tasa de inters domstica y un nivel de
produccin menor (punto C). En el nuevo equilibrio la tasa de inters es mayor,
y el producto menor.
79
LM
LM
r* r
BP
r* r
BP
IS
IS
Y
Y0 Y1
f)
r
LM
LM
B
r* r
BP 0
IS
Y1
80
Y0
IS
Y
r
LM
LM
B
A
r* r
BP 0
IS
Y0
81
r
LM
LM
B
r* r
BP
IS
IS
Y0
Y1
r
LM
r* r
LM
BP 0
IS
Y0
82
Y1
IS
Y
h) Con tipo de cambio fijo, la imposicin de una tarifa tendr un efecto positivo
sobre las exportaciones netas y sobre el producto. La curva IS se desplaza
hacia la derecha. La tasa de inters domstica se sita por encima de la tasa de
inters internacional (punto B), lo que ocasiona una entrada de capitales y crea
presiones apreciatorias sobre la moneda domstica. Para mantener el tipo de
cambio fijo, el Banco Central se ver obligado a comprar moneda extranjera,
con lo que sus reservas se incrementarn. Como la oferta monetaria se
compone tambin de estas reservas, la curva LM se desplazar a la derecha
(punto C).
Modelo M-F con TC fijo: aplicacin de tarifas
r
LM
LM
B
r* r
BP
IS
IS
Y0
Y1
83
r
LM
B
C
r* r
BP
IS
IS
Y
Y0
i)
r
LM
r* r
BP
BP
r * r
LM
IS
Y0 Y1
84
BP CC CK
Sumando ambas expresiones, obtenemos:
BP (e fY ) ( g h( r r*))
Cuando la balanza de pagos est en equilibrio, esta expresin es igual a cero:
BP e fY g hr hr* 0
A partir de la ltima ecuacin, despejamos la tasa de inters de equilibrio y el
ingreso de equilibrio:
( g e) h
Y
h
f
(e g ) h
Y
( r r*)
h
f
r r *
4. Respuesta:
a) En un rgimen de tipo de cambio fijo, la poltica monetaria contractiva se lleva
a cabo por medio de la venta de bonos, es decir, una operacin de mercado
abierto. Esta operacin desplaza la curva LM a la izquierda. La tasa de inters
domstica es mayor a la tasa de inters internacional: como el rendimiento
relativo de los activos domsticos es mayor, entran capitales al pas (punto B).
Ante la abundancia relativa de moneda extranjera frente a la domstica, se
genera una presin a la baja del tipo de cambio. Para mantener el tipo de
cambio fijo, el Banco Central interviene comprando dlares (acumulando
reservas), lo que equivale a inyectar soles en la economa. Esto ocurre hasta
que la diferencia entre las tasas de inters domstica y extranjera es eliminada,
es decir, hasta que la curva LM entonces retorne a su posicin original (punto
A). Bajo un rgimen de tipo de cambio fijo, la poltica monetaria no es efectiva
sobre el producto.
85
r
LM
LM
B
A
r* r
BP 0
IS
Y0
86
r
LM
LM
B
r* r
BP 0
IS
Y1
Y0
IS
Y
87
r
LM
C0
B
r* r
BP 0
IS
Y0
IS
Y
88
r
LM
B
r * r
r* r
BP
BP
IS
IS
Y0 Y1
r
LM
LM
B
r* r
BP 0
IS
Y1
Y0
IS
89
r
LM
LM
r* r
BP 0
IS
Y1
Y0
IS
Y
7. Responda:
a) El modelo Mundell Fleming con expectativas estticas, perfecta movilidad de
capitales, y rgimen de tipo de cambio fijo, se compone de tres ecuaciones:
Curva IS
Curva LM, donde la cantidad de dinero es igual a la suma de las
reservas internacionales del Banco Central (R) y el crdito interno (D).
90
r r * r r*
Ee E
E
91
mismo nivel que la tasa de inters extranjera, y el Banco Central habr perdido
una parte de sus reservas sin ser capaz de afectar los niveles de actividad en la
economa.
9. La respuesta es la alternativa c), porque cualquier desequilibrio en la balanza de
pagos no tiene efecto alguno sobre el producto.
92
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.295
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo7.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.294
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo6.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.293
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.292
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.290
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
No.286
PersistenceofUnemploymentintheCanadianProvinces.GabrielRodrguezy
FirouzFallahi.Julio,2010.
No.285
Is There a Link between Unemployment and Criminality in the US Economy?
FurtherEvidence.GabrielRodrguezyFirouzFallahi.Julio,2010.
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer
Av.Universitaria1801,Lima32Per.
Telf.6262000anexos49504951
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DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DOCUMENTO DE TRABAJO N 297
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA.TERCERA PARTE:
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Captulos 9 y 10.
Flix Jimnez
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
FlixJimnez
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gaguila@pucp.edu.pe
FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.TERCERAPARTE:
Captulos9y10.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo297)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Tercera Parte
Captulos 9, 10
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Tercera parte:
econmica II
Macroeconoma
de
las
fluctuaciones
poltica
Presentacin
ejercicios de todos los captulos del libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo
le agradezco infinitamente. Tambin deseo agradecer sinceramente el apoyo de todas
las personas que me asistieron en la elaboracin de este texto. Julio Villavicencio y
Augusto Rodrguez, leyeron todo el borrador de este texto y me proporcionaron
comentarios y sugerencias importantes. Para los dos mi sincero reconocimiento.
Este es el segundo texto que he preparado en el ao sabtico que me concedi la
Direccin de Gestin de la Investigacin. El otro texto es el de Crecimiento econmico.
Ambos han sido terminados en este mes, que es justamente el ltimo del ao de
investigacin que se me concedi. Dos libros en un ao son realmente una
exageracin por el esfuerzo y las dificultades que hay que enfrentar cuando se hace
investigacin terica y emprica en nuestro pas. Afortunadamente contamos con la
ayuda de la Direccin de Gestin de la Investigacin de la Universidad para remunerar
a nuestros asistentes.
Debo reconocer y agradecer infinitamente a la Direccin de Gestin de la
Investigacin, en la persona de Carlos Chvez, por su comprensin y ayuda, y su
convencimiento explcito acerca de la importancia de la investigacin para crear
conocimiento y para apoyar la docencia en nuestra Universidad.
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Tercera Parte
Captulo 9
Modelo de Oferta Agregada y Demanda
Agregada en una Economa Abierta
C C 0 bYd
Funcin Inversin:
I I 0 hr
G G0
Tributacin
Exportaciones:
T tY
X x1Y * x 2 e
Importaciones:
M m1Yd m 2 e
Tipo de cambio:
e e 0 ( r r *)
r0
LM ( 0e , P0 )
LM ( 0e , P1 )
LM ( 0e , P2 )
r1
r2
C
IS
Y0
Y1
Y2
P0
P1
P2
DA
Y0
Y1
Y2
[C 0 G0 I 0 x1 Y * ( x 2 m2 )e0 ( x 2 m 2 )r * ]
k 1 (b m1 )(1 t )
Y
[h ( x 2 m2 )]
h ( x2 m2
j
1 M 0s
e
j P
Si hacemos uso de variables para simplificar la expresin:
[C 0 G0 I 0 x1 Y * ( x 2 m2 )e0 ( x 2 m 2 )r * ]
h ( x2 m 2 )
Necesitamos hallar la relacin entre la produccin y los precios, para lo cual
despejamos la primera en funcin de la segunda:
k j1 (b m1 )(1 t )
e 1 M 0s
Y
j
P j
Y
M 0s
j e
1
k j1 (b m1 )(1 t ) P k j1 (b m1 )(1 t )
k j1 (b m1 )(1 t )Y
mY
1
P
M 0s
P
j e
Demanda Agregada
Donde:
j [C 0 G 0 I 0 x1 Y * ( x 2 m 2 )e0 ( x 2 m 2 )r * ] e
h ( x 2 m 2 )M 0S
m k h ( x 2 m 2 ) j 1 (b m 1 )(1 t )
Como esta curva se debe graficar en el plano (Y, P), debemos sustituir la relacin
anterior por la siguiente:
mY
De acuerdo con esta funcin (que tiene la formula de una hiprbola), cuando
aumenta la cantidad de dinero la curva de Demanda Agregada se desplaza hacia arriba
(vase grfico). Si se quisiera hacer una grfica de la Demanda Agregada, el resultado
sera una curva de pendiente negativa que no corta los ejes.
Y
En lo sucesivo, los grficos que presentaremos reflejarn el uso de una versin
lineal y sencilla de la Demanda Agregada.
LA DEMANDA AGREGADA
La Demanda Agregada que graficaremos en el plano (Y,P) tiene la forma de una hiprbola.
mY
Como los grficos que presentaremos se basarn en una versin lineal de esta funcin, es
necesario identificar qu parmetros desplazan la curva y qu parmetros modifican la curvatura de la
misma.
Cambios en desplazan la curva de Demanda Agregada: por ejemplo, un incremento de la
inversin autnoma o del gasto pblico. Hay un mayor nivel de precios, dado un nivel de producto. De
la misma forma, una reduccin del gasto pblico desplaza la curva de Demanda Agregada hacia abajo,
generando menores niveles de precios para cualquier nivel de producto. Por esta razn, en la versin
lineal de la Demanda Agregada que usaremos sern identificados con cambios en el intercepto.
j0
G (mY ) 2
h ( x 2 x 2 ) 0
P
S
(mY )
M 0
10
j (b m1 )Y 0
t
(mY ) 2
P
G0 G1
DA(G1 )
DA(G0 )
11
P
I 01 I 00
DA(I 00 )
DA(I 01 )
P
M 0 M1
DA (M1 )
DA (M 0 )
Y
Una reduccin del consumo autnomo desplaza hacia la izquierda la curva de
Demanda Agregada.
12
P
C 00 C 01
DA (C00 )
DA (C01 )
Por ltimo si aumenta la tasa impositiva, que el Gobierno utiliza como instrumento
para hacer una poltica fiscal contractiva, la pendiente de la curva de Demanda
Agregada aumenta.
P
t 0 t1
DA (t 0 )
DA (t1 )
13
en precios. Como se ver enseguida, se puede construir esta relacin positiva entre
oferta y precios a partir de una ecuacin del nivel general de precios entre cuyos
determinantes se encuentran los salarios y la brecha del producto.
Lo primero que necesitamos es una ecuacin de precios. Los precios dependen de
los costos: en particular, suponemos que los nicos costes son los de mano de obra.
El costo de producir una unidad ms del bien, es decir, el costo marginal, es igual
al costo promedio de producir una unidad adicional del bien (ver recuadro). El precio
del bien en competencia perfecta sera igual al costo unitario de produccin o al costo
marginal.
W
A
Y AL
Donde L es la cantidad de mano de obra requerida; y A es el coeficiente que mide la
productividad en la funcin de produccin. Esta funcin nos dice que el nico factor necesario para
producir los bienes es el trabajo. Aunque diste mucho de la realidad, este supuesto nos ayudar a
simplificar la derivacin de la Oferta Agregada.
Si expresamos la cantidad de trabajadores en funcin del resto de variables:
1
Y
A
Para hallar el costo de producir una unidad ms de un bien, debemos dividir el costo total (WL)
entre el nmero de unidades producidas (Y). Multiplicando y dividiendo a ambos lados por W y Y,
respectivamente, tenemos:
WL W Y W
Y
AY
A
Si suponemos que las firmas tienen cierto poder sobre los precios, entonces la
relacin ser:
P (1 z )
14
W
A
W W0 (Y Yp )
En primer lugar, Y denota al nivel de produccin en la economa, mientras que Yf
es el producto potencial. Es el nivel de produccin mximo sostenible de la economa,
dada la oferta de recursos, la tecnologa y el sistema institucional de incentivos. Puede
decirse tambin que es la produccin al nivel de la tasa natural de desempleo o nivel
de produccin de pleno empleo
La inclusin de la diferencia Y-Yf pretende reflejar la sensibilidad de los salarios a
los auges y recesiones. En particular, durante los auges, el producto efectivo es mayor
que el producto potencial (Y-Yp > 0): se supone que una mayor demanda estimula la
produccin, y con ello, los salarios ofrecidos a los trabajadores. Por otro lado, durante
una recesin, el producto efectivo es menor que el potencial (Y-Yp< 0): en este caso,
la menor demanda desestimula la produccin y reduce los salarios ofrecidos a los
trabajadores.
W0 refleja cierto nivel de salario mnimo e independiente del nivel de actividad en
la economa. A su vez, el parmetro mide la sensibilidad de los salarios a la brecha
del producto.
Reemplazando la ecuacin la ecuacin de salarios en la ecuacin de precios, tenemos
lo siguiente:
(1 z )
W0 (Y Yp )
A
(1 z )
(1 z )
P
W0
(Y Yp )
A
A
Esta es la curva de Oferta Agregada, que recoge la relacin directa entre el nivel
de precios y el nivel de produccin.
15
OA
Y
Los desplazamientos de la curva de Oferta Agregada se darn cuando cambie W0,
A, z o Yf. Por ejemplo, si se incrementa W0, la curva de Oferta Agregada se desplazar
hacia la izquierda: para todos los niveles de produccin, los precios sern mayores:
OA
OA
W0
Por otro lado, cambios en el coeficiente que mide la productividad (A) tambin
causan desplazamientos de la Oferta Agregada. En particular, un aumento de la
productividad, tambin conocido con el nombre de shock de oferta positivo, ocasiona
que la Oferta Agregada tenga un intercepto y una pendiente menor.
16
OA
A
OA
(1 z )
(1 z )
(Y Y p )
W0
A
A
Oferta Agregada
Demanda Agregada
17
OA
DA
Y
18
OA
OA
P1
P0
DA
Y0
Y1
Shocks de oferta
Reciben este nombre todos los cambios en las variables que componen el
intercepto de la Oferta Agregada, y que causan su desplazamiento. Un shock de oferta
positivo es un desplazamiento de la curva OA hacia la derecha que aumenta la
produccin y reduce el nivel de precios. Un shock de oferta negativo desplaza la curva
hacia la izquierda que reduce el nivel de produccin a la vez que aumenta el nivel de
precios.
Bajo esta definicin, un shock de oferta positivo puede ser la aparicin de una
innovacin tecnolgica que abarate los costes de produccin, o el aumento de la
cantidad de recursos productivos disponibles (por ejemplo, el descubrimiento de un
yacimiento de petrleo) que abarate tambin los costos de produccin.
Para incluir esta posibilidad en nuestro modelo, modificamos la ecuacin de
precios, de la cual partiremos para hallar la curva de Oferta Agregada. Ahora
suponemos que el costo del bien final depende no solo de la mano de obra, sino
tambin de los insumos empleados.
P (1 z )(W aPm )
19
LA ECUACIN DE PRECIOS
El uso del mark up en la ecuacin de precios refleja la existencia de una economa donde no
existe la competencia perfecta. Como seala Kalecki:
[] la economa puede ser representada por un modelo totalmente diferente del modelo de
competencia perfecta. Las firmas de una industria determinan los precios de sus productos
(P) adicionndoles un margen de ganancias (z) a sus costos directos unitarios, los mismos
que constituyen un promedio de los costos salariales mas los costos de materias primas,
con el objeto de cubrir los gastos generales de administracin y obtener beneficios. (Kalecki
1971:160)
As, la ecuacin de precios puede incluir, adems de los salarios, los costos de materias primas o
insumos utilizados en la produccin del bien. Para entender esto, partimos de la siguiente situacin. El
valor bruto de la produccin (P.Y) debe ser igual al valor de las partes en las que ste se divide:
P Y (1 z )(W L Pm Ym )
Donde W.L es el valor de la produccin destinado a cubrir los salarios de los trabajadores, y PmYm
es el valor de la produccin destinado a cubrir los costos de los insumos. Como ya se vio, (1+z) es el
margen de ganancia del productor.
Si suponemos que la productividad (A) es constante e igual a la unidad, la relacin entre la
funcin de produccin y la cantidad de trabajo es directa (Y=L). Dividiendo ambos lados de la
expresin entre Y, tenemos:
P (1 z ) W Pm m
Y
El cociente Ym/Y es la cantidad de insumo empleado por cada bien final. Al ser una relacin fija,
reemplazamos su valor por la constante (a). De esta manera, obtenemos la ecuacin de precios que
incluye los insumos entre los costos de produccin.
P (1 z )(W aPm )
P (1 z )W0 aPm (1 z ) (Y Y p )
Un shock de oferta negativo puede asociarse con el aumento del precio de los
insumos requeridos para la produccin de bienes en la economa (Pm). Esta subida de
precios desplaza la curva de Oferta Agregada hacia la izquierda y, en equilibrio, el nivel
de produccin ser menor y los precios, mayores.
20
OA
OA
P1
P0
DA
Y1
Y0
OA
P1
P0
DA(G1 )
DA(G0 )
Y0 Y1
21
OA
P1
P0
DA( M 1 )
DA( M 0 )
Y0 Y1
22
OA
P1
P0
DA(t1 )
DA(t0 )
Y
Y0 Y1
OA
P1
P0
DA( I 01 )
DA( I 01 )
Y0 Y1
23
OA
P1
P0
DA(r1* )
DA(r0* )
Y0 Y1
Carga de la deuda
Las causas del desempleo son diversas. Por un lado, como se ha visto en el primer
captulo del libro, el pensamiento clsico no supone la existencia de desempleo
involuntario en la economa porque [] la reduccin de los salarios monetarios ceteris
paribus estimula la demanda, de esta forma incrementa el producto y el empleo []
(Keynes 1936:257) No obstante, en la dcada de los aos treinta J.M.Keynes desafa
este pensamiento, desconfa que la competencia ajuste los precios de los factores y
productos para eliminar el exceso de oferta o demanda en los mercados. Para Keynes
la existencia de desempleo (paro) involuntario en un contexto de equilibrio en la
economa se deba a dos razones: la tasa de salario monetario no disminuye ante la
existencia de exceso de oferta laboral; y, an si la tasa de salario monetaria
disminuyera, el empleo y la produccin no aumentaran. (Tobin 1986: 23-24)
A.C. Pigou (1943) cuestiona la segunda explicacin que realiza Keynes a la
existencia de desempleo involuntario. Su propuesta se llama efecto saldo real o efecto
Pigou. Segn Pigou, la cada de los precios aumenta el poder de compra de los
24
25
Captulo 10
Expectativas, Contratos Laborales y Oferta
Agregada de Corto Plazo
En las partes dos y tres nos dedicamos a estudiar el modelo IS-LM, que es el
modelo de determinacin de la Demanda Agregada y la Oferta Agregada en contexto
de largo y corto plazo respectivamente. En este captulo, haremos un breve repaso
tanto del corto como del largo plazo y de las implicancias que esto tiene en la
determinacin del producto de la economa. Luego, introduciendo el concepto de las
expectativas en los agentes econmicos, desarrollaremos la fundamentacin de una
nueva curva de Oferta Agregada de corto plazo con pendiente positiva. Finalmente,
hablaremos de las brechas expansionistas y contraccionistas del PBI que permitirn
hacer un anlisis de la transicin del corto al largo plazo.
[C0 G0 I 0 x1 Y * ( x 2 m2 )e 0 ( x 2 m 2 )r * ]
[h ( x 2 m2 )]
LM:
1 M 0s k
Y e
j P
j
26
1 (b m )(1 t )Y
1
[h ( x 2 m2 )]
[C0 G0 I 0 x1 Y * ( x2 m2 )e 0 ( x 2 m 2 )r * ]
k 1 (b m1 )(1 t )
Y
h ( x2 m2
[h ( x2 m2 )]
j
e
1 M 0s
j P
[C 0 G 0 I 0 x1 Y * ( x 2 m 2 )e 0 ( x 2 m 2 ) r * ]
h ( x2 m 2 )
Despejando el ingreso en funcin del nivel de precios:
k j1 (b m1 (1 t )
e 1 M 0s
Y
j
P j
Y
M 0s
j e
1
k j1 (b m1 )(1 t ) P k j1 (b m1 (1 t )
k j1 (b m1 )(1 t )Y M 0
mY
1
P
j e
Demanda Agregada
Donde:
j [C 0 G 0 I 0 x1 Y * ( x 2 m 2 )e0 ( x 2 m 2 )r * ] e
h ( x 2 m 2 )M 0S
m k h ( x 2 m 2 ) j 1 (b m 1 )(1 t )
27
Demanda Agregada
Al igual que en el Captulo 8, los grficos reflejarn el uso de una versin lineal de
la Demanda Agregada.
La curva de Demanda Agregada
P0
P1
P2
DA
Y0
Y1
Y2
28
DA
Y
Y0
DA
Y0
Hasta aqu hemos analizado los efectos de las polticas en un modelo de Oferta y
Demanda Agregada con niveles de precios. Es un paso necesario para pasar a un
modelo que describe mejor el comportamiento de la economa porque incorpora la
inflacin.
29
La curva IS
Y
De acuerdo con la regla de Taylor, el Banco Central debe responder, ante un
aumento de la inflacin, incrementando la tasa de inters, y viceversa, si la inflacin
est disminuyendo el Banco Central debe reducir la tasa de inters.
La relacin directa entre la tasa de inters y la inflacin es lo que representa la
regla de poltica monetaria conocida como la regla de Taylor
Del grfico de la IS y de la regla de poltica monetaria se puede derivar una nueva
curva que llamaremos la curva de Cuasidemanda Agregada, que expresa una relacin
inversa entre la inflacin y el producto o ingreso (vase grfico).
30
La curva IS
La regla de poltica
monetaria
Y3
Y2
Y1
1 2 3
Y1 Y2 Y3
Esta relacin inversa se muestra en el siguiente grfico:
1
CDA
Y3
Y2
Y1
31
de inters, disminuye la inversin, y, por lo tanto, el gasto agregado. Esto, por medio
de los efectos multiplicadores ya estudiados, hace que la produccin sea menor.
r I DA Y
Tambin se reduce el gasto en consumo:
r Y C
As, un incremento de la tasa de inters se relaciona con una cada del producto;
mientras que una reduccin de la tasa de inters, con un incremento del producto.
r p 0.5 y 0.5( p 2) 2
Donde (p) es la tasa de inflacin de los ltimos cuatro trimestres; (r) es la tasa de inters de
referencia; y (y) es la desviacin porcentual del producto real del producto potencial (Taylor 1993:
202).
32
Y Yp
Y Yp
Y
Yp
33
LAP ( 0 )
LAP ( 1 )
CDA
Y0
Yp
LAP ( 1 )
LAP ( 0 )
CDA
Yp
Y0
Esttica comparativa
Primero, analizaremos la poltica fiscal y monetaria antes de incluir la lnea de
ajuste de precios (LAP). Luego analizaremos el efecto de ambas polticas en un
contexto de equilibrio.
34
CDA1
CDA0
Y
35
CDA0
CDA1
Y
Poltica Monetaria
De acuerdo con la regla de poltica monetaria, la tasa de inters sube cuando
aumenta la inflacin. Estos movimientos se dan a lo largo de la curva. Sin embargo, la
autoridad monetaria tambin podra modificar la tasa de inters a discrecin para
servir otros objetivos distintos a la estabilidad de precios. Si hay cambios en la tasa de
inters que no estn asociados a cambios en la inflacin, los movimientos no son a lo
largo de la curva. Por ejemplo, si se quisiera incrementar la produccin mediante una
Poltica Monetaria expansiva, es decir, una reduccin de la tasa de inters, la curva de
Cuasidemanda Agregada se desplazara a la derecha.
CDA1
CDA0
Y
36
Poltica fiscal
Una poltica fiscal expansiva tiene como efecto inicial el desplazamiento de la curva
de Cuasidemanda Agregada hacia la derecha. La produccin es mayor que la
produccin potencial, y la inflacin es la misma, pues la lnea de precios no se ha
movido (punto B). Sin embargo, estos son los efectos asociados al corto plazo.
Con el paso del tiempo, sabemos que la inflacin se ajustar al alza, pues la
produccin no puede ser mayor a la potencial en el largo plazo. Esto se refleja en el
desplazamiento de la lnea de ajuste de precios hacia arriba. En el equilibrio final de
largo plazo, la inflacin es mayor y la produccin es igual a la potencial (punto C).
37
LAP ( 1 )
Yp
LAP ( 0 )
CDA(G1 )
CDA(G0 )
Y
Por el contrario, una poltica fiscal contractiva tiene como efecto inicial el
desplazamiento de la curva de Cuasidemanda Agregada hacia la izquierda. La
produccin es menor que la produccin potencial, y la inflacin es la misma, pues la
lnea de precios no se ha movido (punto B). Como ya sabemos, los efectos de esta
poltica son transitorios.
Con el paso del tiempo, la inflacin se ajustar a la baja, pues la produccin no
puede ser menor a la potencial en el largo plazo. Esto se refleja en el desplazamiento
de la lnea de ajuste de precios hacia abajo. En el equilibrio final, la inflacin es menor
y la produccin es igual a la potencial (punto C).
LAP ( 0 )
LAP ( 1 )
CDA(G0 )
CDA(G1 )
Y
Yp
38
Poltica Monetaria
Una poltica monetaria expansiva tiene como efecto inicial el desplazamiento de la
curva de Cuasidemanda Agregada hacia la derecha. Estamos suponiendo que la
autoridad monetaria baja la tasa de inters sin relacin alguna con la inflacin. Por
esta razn, a la tasa dada o corriente de la inflacin aumenta el producto hasta
situarse por encima del producto potencial (punto B). La inflacin es la misma, pues la
lnea de precios no se ha movido. Pero estos son los efectos asociados al corto plazo.
Con el paso del tiempo, al igual que en caso de una poltica fiscal expansiva, la
inflacin se ajustar al alza, pues la produccin no puede ser mayor a la potencial en el
largo plazo. La lnea de ajuste de precios se desplaza hacia arriba. En el equilibrio final,
la inflacin es mayor y la produccin es igual a la potencial (punto C).
LAP ( 1 )
C
B
LAP ( 0 )
CDA1
CDA0
Yp
39
LAP ( 0 )
LAP ( 1 )
CDA0
CDA1
Y
Yp
LAP ( 0 )
LAP ( 1 )
CDA1
CDA0
Y
Yp
40
Reducir la inflacin a niveles muy bajos limita el alcance de la poltica monetaria en las
recesiones deflacionarias
Al inicio de la crisis, muchos bancos centrales redujeron la tasa de inters nominal a un
nivel cercano a cero. Hoy, el mundo ha entendido que disminuir la tasa de inters nominal
a cero es una poltica muy costosa y que la poltica fiscal debe tener un rol importante en la
economa.
Regulacin
La regulacin financiera ha tenido un rol central en la crisis del 2008-2009. La limitacin de
la regulacin financiera dio incentivos para que los bancos eviten imponerse a s mismos
lmites, por ejemplo, en la composicin de sus carteras de inversin. De esta forma,
amplific los efectos de la crisis de Estados Unidos a un nivel global.
41
P0
OACP
DA
Y0
42
OALP
P0
DA
Y0
43
W
P
As, es natural que a los trabajadores les importe ms el salario real que el
nominal. Lo mismo sucede con las empresas: ellas maximizan sus utilidades y toman
decisiones de qu cantidad de trabajo demandarn basndose en el coste que les
genera cada trabajador2, es decir, su salario real.
El problema con el salario real es que, en la realidad, a la hora de establecer
contratos, nadie sabe con exactitud cunto ser el nivel de precios futuro, por lo que
los contratos se celebran en trminos de salarios nominales basndose en un nivel
esperado de precios (Pe). Las empresas y los proveedores de recursos (trabajadores)
obtienen el nivel esperado de precios en base a estimaciones y proyecciones de la
economa dada su condicin actual.
La existencia de contratos implcitos o explcitos dificulta la modificacin de dicho
salario durante su vigencia, an cuando el nivel de precios sea mayor o menor al
esperado. Para Friedman (1977), los contratos (implcitos o explcitos) de larga
duracin con respecto al trabajo, o incluso al capital, reducen los costos de negociacin
y bsqueda. Por ejemplo, para las empresas es costoso adquirir informacin sobre los
nuevos empleados constantemente; por otro lado, es costoso tambin para los
trabajadores adquirir informacin sobre oportunidades laborales. Otro incentivo a la
suscripcin de contratos es el capital humano que hace ms valioso, con el correr del
tiempo, a un trabajador en particular en relacin a otros que podran ocupar su puesto.
(Friedman 1977: 271)
Empresas y proveedores de recursos esperan que dicho nivel de precios
prevalezca durante el lapso de vigencia del contrato. En base a esta expectativa
consensuada alcanzan acuerdos sobre el precio de los recursos, como es el caso del
salario. En consecuencia, el acuerdo basado en el salario nominal se traduce en un
acuerdo implcito en el salario real esperado.
44
45
OALP
A.
P0 P0e
P> P0e
Y0 Yp
En resumen, como los precios de algunos recursos estn fijados por los contratos,
el nivel de precios se incrementa con mayor rapidez que el costo unitario de
produccin. Esta es la razn por la que a las empresas les resulta rentable aumentar la
cantidad producida. La consecuencia es un aumento del empleo y una disminucin de
la tasa de desempleo por debajo de su nivel natural (punto A).
46
OALP
P0 P0e
B.
P< P0e
Y0 Yp
47
OALP
OACP
A
P0 P0e
P> P0e
B
P< P0e
Y0 Y p
A corto plazo hay una relacin directa entre el nivel de precios efectivo y el
producto real ofrecido: la curva de Oferta Agregada muestra dicha relacin. En el
grfico anterior, trazamos la curva de Oferta Agregada de corto plazo a partir de
variaciones en el precio efectivo, dado un precio esperado. Si P0 es igual al nivel de
precios esperado P0e, los productores ofrecen el nivel de producto potencial de la
economa. El desempleo se encuentra en su tasa natural. Por encima o por debajo de
ese precio, se ofrecer un producto mayor o menor respectivamente. Por lo tanto la
curva de corto plazo es OACP.
La pendiente de la curva de Oferta Agregada de corto plazo depende de cun
acentuado sea el aumento en el costo de produccin adicional cuando el producto
agregado crece. Si el aumento de los costos por unidad es muy bajo, la curva ser
casi plana. Recordemos que los costos por unidad aumentan bsicamente cuando los
recursos escasean cada vez ms; por lo tanto, cuando la produccin aumenta estos
recursos se hacen ms escasos y por ende ms costosos.
El Producto Potencial
Del anlisis anterior se desprende que las expectativas incorrectas hacen que
empresas y proveedores de recursos subestimen o sobreestimen el nivel de precios,
provocando que la produccin en el corto plazo est por encima o por debajo del
producto potencial.
48
OALP
P1 P1e
P0 Poe
DA1
DA0
Yp
Slo si los salarios y los precios son totalmente flexibles, la economa generar su
producto potencial u Oferta Agregada de largo plazo y, por lo tanto, el producto
potencial ser consistente con cualquier nivel de precios. Entonces, el nivel de precios
de equilibrio depender nicamente de la Demanda Agregada mientras que el nivel de
producto estar determinado netamente por las condiciones de oferta. Ntese que el
producto potencial supone la identidad de los niveles de precios observados con los
niveles de precios esperados. Es decir, el producto potencial es consistente tambin
con cualquier nivel de precios esperado.
En el grfico vemos los efectos de un incremento de la Demanda Agregada en el
largo plazo. Dado que no es posible incrementar la produccin, el incremento de la
demanda ser contrarrestado con un incremento de los precios.
49
OALP OALP `
P0
P1
DA
Y p 0 Y p1
50
51
OALP OALP
OACP
OACP
P0
P1
DA
Y p 0 Y p1
Por su parte, los shocks de oferta adversos reducen la Oferta Agregada. Son
ejemplos de este tipo de shock:
Las sequias agrcolas: las condiciones climticas pueden ser adversas a la
agricultura, echando a perder el tiempo y recursos invertidos por la falta de
lluvias.
Conflictos civiles: la inestabilidad poltica y social de un pas tambin puede
tener repercusiones en la actividad econmica. Si no se garantiza la seguridad
ni los derechos de propiedad, los incentivos a la actividad econmica y la
inversin son nulos.
Aumento del precio del petrleo: el alza del precio de los insumos es el shock
de oferta ms comn. En este caso, el petrleo est presente en casi todo
proceso productivo industrial; por otro lado, es necesario para garantizar el
funcionamiento del transporte pblico y privado. El alza de los precios del
petrleo en los aos 70 dio lugar a la combinacin de una baja produccin con
precios altos. Este proceso recibi el nombre de estanflacin.
52
OACP
OALP
OALP
OACP
P1
P0
DA
Y p1
Yp0
Las consecuencias de un shock adverso de efecto duradero son que ambas curvas
de Oferta Agregada, de corto y largo plazo, se desplazan a la izquierda. Aumenta el
precio y baja la produccin, dada la Demanda Agregada.
53
OALP
OACP
OACP
P1
P0
Yp
DA(G1 )
DA(G0 )
Y
Y Yp
Yf es el nivel de producto potencial que equivale a la curva de Oferta Agregada de
largo plazo, ya que, en el largo plazo, las empresas y proveedores de recursos pueden
renegociar acuerdos basndose en el conocimiento que tienen del nivel de precios
efectivo. Esto permitir que no haya sorpresas sobre el nivel de precios y por lo tanto
que, en el largo plazo, la economa produzca en su nivel potencial para cualquier nivel
54
de precios. A continuacin, analizaremos los casos en los que la brecha del PBI es
positiva (expansionista) o negativa (contraccionista).
Brecha expansionista
Una brecha expansionista en la economa ocurre por un aumento de la Demanda
Agregada. Dicho aumento genera un equilibrio de corto plazo donde el producto
supera al del nivel potencial.
En el punto inicial, dado que el nivel de precios esperado por los empleadores y los
trabajadores es igual al efectivo (P0 = Pe0), se produce en el nivel potencial de la
economa por lo que el equilibrio de largo plazo es igual al equilibrio de corto plazo.
OALP
OACP
C
P0 P0e
DA1
DA0
Yp
Y1
55
P
OALP
P1 P1e
OACP ( P1e )
OACP ( P0e )
C
P0 P0e
DA1
DA0
Yp
Y1
Brecha contraccionista
Una brecha contraccionista se da ante una disminucin o contraccin de la curva
de Demanda Agregada. Dicho aumento genera un equilibrio de corto plazo donde el
producto es menor al del nivel potencial.
Al igual que en el caso anterior, en el punto inicial, dado que el nivel de precios
esperado por los empleadores y los trabajadores es igual al efectivo (P0 = Pe0), se
produce en el nivel potencial de la economa: el equilibrio de largo plazo es igual al
equilibrio de corto plazo.
La curva de Demanda Agregada sufre un desplazamiento, ya sea por la aplicacin
de una poltica fiscal o monetaria contractiva, como la reduccin del gasto o de la
oferta de dinero. Cuando esto sucede, el precio que los trabajadores y los empleadores
56
esperan es menor que el nuevo precio efectivo por lo que el equilibrio de la economa
se traslada al punto C, generndose una brecha contraccionista (Y1-Yp <0). Los
empleadores no estn dispuestos a pagar un salario nominal tan elevado a los
trabajadores ni un precio tan alto a los proveedores por lo que en el corto plazo, dado
un nivel de demanda menor, despiden trabajadores y desutilizan el capital instalado
generando una tasa de desempleo mayor a la tasa natural ( > n).
OALP
OACP
P0 P0e
C
DA0
DA1
Y1
Yp
El nivel de precios menor en C genera un incremento del valor real del salario
inicial.
Efectos de una brecha contraccionista en el largo plazo
OALP
OACP ( P0e )
OACP ( P1e )
P0 P0e
C
P1 P1e
DA0
DA1
Y1
Yp
57
58
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62
Ejercicios resueltos
Captulo 9
1. Se tienen las siguientes ecuaciones:
Curva IS:
Curva LM:
1 M 0S
k
r
e Y
j P
j
Ecuacin de precios:
P (1 z )
W
A
Ecuacin de salarios:
W W 0 (Y Y f )
Se le pide:
a) Derivar la ecuacin de Demanda Agregada a partir del equilibrio en el mercado
de bienes y dinero (IS-LM)
b) Derivar la ecuacin de Oferta Agregada a partir de la ecuacin de precios y de
salarios.
c) Hallar el nivel de precios y de produccin de equilibrio en el modelo OA-DA.
C 200 0.75Yd
I 200 25r
G 100
X X0
M M0
NX X M 0
Yd Y T
T 100
Mercado de dinero
Ld Y 100 ( r 0.02 )
M s 1000
P
P
Oferta Agregada
P (1 0.1)W
W 30 0.3(Y 600)
Se le pide:
a) Hallar el equilibrio simultneo en los mercados de dinero y bienes (IS-LM).
Luego, derivar la curva de Demanda Agregada.
b) A partir de las ecuaciones de precios y salarios, derivar la curva de Oferta
Agregada
c) Halle el nivel de precios y de produccin de equilibrio en el modelo OA-DA.
Explicar grfica e intuitivamente qu ocurre en el modelo OA-DA si se producen los
siguientes cambios. En cada caso, calcular el nuevo nivel de precios y produccin
de equilibrio.
d) Un aumento de la inversin autnoma (I0=300).
e) La elevacin de los impuestos (T=150)
f) Un aumento del salario autnomo (W0=50)
3.
C 2 0.6Yd
I 7 0.15r
G6
Yd Y 0.15Y
Mercado de dinero
Ld 0.23Y 0.09 r
Ms 9
Oferta agregada
P 10 0.1Y
Se le pide:
a) A partir del equilibrio en el mercado de bienes y dinero, derivar la ecuacin de
Demanda Agregada. Luego, hallar el equilibrio de precios y cantidades.
b) Evaluar los efectos de un aumento de la propensin marginal a consumir
(b=0.8)
c) Suponiendo que debido al incremento a nivel mundial de los precios del
petrleo se produce un shock de oferta negativo, en qu caso se
incrementarn ms los precios? Cundo la propensin marginal a consumir es
alta o baja?
NX 1 E 2 Y 3Y *
La paridad no cubierta de intereses rige
E (r * r ) E e
La ecuacin de precios refleja que los costos de produccin incluyen el pago de
salarios y el gasto en insumos. En particular, si los insumos son importados, es
necesario convertir a moneda nacional su valor: el tipo de cambio nominal est
presente en la ecuacin de precios. Por ello, la oferta agregada tiene la
siguiente forma:
P 4 E 5 (Y Y p )
C (1 t )Y
I I 0 hr
G tY
Y DA
Mercado de dinero
M S M 0S
P
P
d
L kY jr
M 0S
kY jr
P
Se le pide:
a) Derivar la ecuacin del Gasto Agregado, la curva IS y la curva LM. A partir de
ambas, derivar la curva de Demanda Agregada.
b) Derivar la curva de Oferta Agregada. Luego, graficar el equilibrio en el plano (Y,
P).
Explique, con ayuda de grficos, los efectos de los siguientes cambios:
c) Un incremento del gasto pblico
d) Un cambio en la poltica fiscal: ahora, en lugar de ser procclica, es anticiclica:
G G 0 tY
Solucin
1.
Respuesta:
a) Para hallar la ecuacin de Demanda Agregada a partir del equilibrio IS-LM, se
debe despejar el ingreso en funcin de los precios. Igualando la curva IS y la
curva LM, tenemos lo siguiente:
1 M 0S
k
C G0 I 0 x1Y * ( x2 m2 )e0 ( x2 m2 )r *
e Y 0
h ( x2 m2 )
j P
j
1 (b m1 )(1 t ) Y
h ( x2 m2 )
[C 0 G 0 I 0 x1 Y * ( x 2 m 2 )e0 ( x 2 m 2 ) r * ]
k 1 (b m1 )(1 t )
Y
h ( x 2 m2
[h ( x 2 m 2 )]
j
s
1 M0
e
j P
k j1 (b m1 )(1 t )
e 1 M 0s
Y
j
P j
Donde:
[C 0 G0 I 0 x1 Y * ( x 2 m2 )e0 ( x 2 m 2 )r * ]
h ( x2 m 2 )
Ahora se despeja el nivel de ingreso en funcin de los precios, para hallar la
relacin negativa entre ambos que caracteriza a la Demanda Agregada:
M 0s
j e
1
k j1 (b m1 )(1 t ) P k j1 (b m1 )(1 t )
Y
Demanda Agregada
1
P
j e
k j1 (b m1 )(1 t )
M 0S
k j1 (b m1 )(1 t )
W
A
W W 0 (Y Y p )
P (1 z )
P (1 z )
(Y Y p )
A
(1 z ) W0 Y p
(1 z) Y
A
P 1 2Y
Oferta Agregada
(1 z ) W0 Y p
(1 z )
A
El equilibrio en el modelo OA-DA
OA
P0
DA
Y0
c) Para hallar los niveles de produccin y precios de equilibrio en el modelo OADA es necesario igualar ambas ecuaciones.
De la ecuacin de Oferta Agregada, se despeja la produccin en funcin del
nivel de precios:
1
2
P 1
1
P 2 2
P2
1
P
2
P2 1 P 0
2
2
ax 2 bx c 0
x1, 2
b b 2 4ac
2a
2
P1, 2
1
1
1 4
2
2
2
2
Los precios no negativos son los que tienen sentido econmico, por lo que se
escoge la raz positiva del polinomio.
2
P0
1
1
1 4
2
2
2
2
1 1
1 2 1
Y
4
2 2 2
2
2 2
Y0
1
1 1
1 4 1
2 2
2
2 2
2. Respuesta:
a) Para hallar el equilibrio simultneo en el mercado de bienes y de dinero, se
procede de la siguiente manera:
Mercado de bienes
A partir de la condicin de equilibrio Y=DA, se reemplazan los componentes del
Gasto Agregado por sus respectivas formas funcionales:
Y C I G
Y 200 0.75(Y 100) 200 25r 100
0.25Y 425 25r
r 17 0.01Y
Curva IS
Mercado de dinero
1000
Y 100 ( r 0.02 )
P
r 0.01Y 0.02
Curva LM
10
P
10
P
10
P
500
P
Demanda Agregada
500
Y 851
Y
b) La curva de Oferta Agregada se obtiene a partir de las ecuaciones de precios y
salarios del mercado de trabajo:
P (1.1)W
W 30 0.3(Y 600)
Oferta Agregada
OA
Y
c) Para hallar los niveles de produccin y precios de equilibrio, se igualan las
ecuaciones de Oferta y Demanda Agregada:
851
500
3.03 P 500
P
Y 852 .71
d) Matemticamente, ante un incremento de la inversin autnoma, el intercepto
de la Demanda Agregada se modifica: la curva se desplaza hacia la derecha.
En el modelo, el Gasto Agregado se encuentra en la curva IS, de la cual se
deriva la ecuacin de Demanda Agregada:
r 21 0.01Y
Nueva curva IS
Y 1051
10
P
10
P
500
P
500
Y 1051
P 0.33Y 165
Oferta Agregada
500
P
(OA=DA)
500
0
P
Y 3.03(512.203) 500
Y 1051.98
OA
512.203
446.244
B
A
DA
DA
852.71 1051.98
Yd Y T
Al no ser una proporcin del ingreso (tY) sino una contribucin fija, los
impuestos no afectan a la pendiente de la curva de Demanda Agregada.
En el gasto agregado, el ingreso disponible se reduce. A su vez, el Gasto
Agregado se encuentra en la curva IS, por lo que cualquier cambio afectar el
equilibrio en el mercado de bienes y dinero.
r 15.5 0.01Y
Nueva curva IS
Y 776
10
P
500
P
500
Y 776
P 0.33Y 165
500
3.03 P 500
P
500
3.03 P 1276
0
P
776
Y 3.03(421.514) 500
Y 777.187
Modelo OA-DA: una elevacin de los impuestos
OA
446.244
421.514
B
DA
DA
777.186 852.71
W 50 0.3(Y 600)
Ecuacin de precios
P (1 z )W
P 0.33Y 143.01
500
Y 851
500
3.03 P 433 .33
P
500
3.03 P 1284 .33
0
P
851
Y 3.03(424.26) 433.33
Y 852.1778
Modelo OA-DA: una elevacin del salario autnomo
OA1
P
OA0
446.244
421.514
DA1
DA0
777.186 852.71
Curva IS
9
0.23Y 0.09r
P
9
r
2.555Y
0.09 P
Curva LM
Igualando ambas expresiones, para despejar los precios en funcin del nivel de
produccin (curva de demanda agregada):
100 3.267Y
100
9
2.555Y
0.09 P
100
5.822Y
P
100
5.822Y 100
Demanda Agregada
5 0.1Y
100
5.822Y 100
Y 19.64
P 6.964
Equilibrio en el modelo OA-DA
OA
6.964
DA
19.64
9
2.555Y
0.09 P
Curva LM
9
2.555Y 100 2.133Y
0.09 P
100
4.688Y 100
P
100
P
Nueva DA
4.688Y 100
100
5 0.1Y
4.688Y 100
13 0.5219Y
Y 24.20
P 7.42
7.42
6.96
DA1
DA0
19.64
24.20
P 10 0.1Y
Nueva OA
Para saber en cul de las dos situaciones, si con una propensin marginal a
consumir alta (0.8) o baja (0.6) suben ms los precios, necesitamos calcular el
equilibrio en cada uno de los casos.
Caso 1: b=0.6
En equilibrio OA=DA:
10 0.1Y
100
5.822Y 100
Y 18.624
P 11.86
Caso 2: b=0.8
En equilibrio OA=DA:
10 0.1Y
100
4.688Y 100
Y 23.064
P 12.30
Grficamente, vemos que los precios suben ms en el caso en que la
propensin marginal a consumir es mayor.
Modelo OA-DA: un shock de oferta
OA1
OA0
12.30
11.86
DA
18.62 23.06
4. Resolver:
a) Partiendo de la condicin de equilibrio DA=Y, llegamos a la expresin para la
curva IS:
Y (1 t )Y 1E 3Y * I 0 tY hr 2Y
(1 b)(1 t ) 2 Y 1 E 3Y * I 0 hr
Introducimos
descubierta de intereses en la ecuacin del gasto agregado:
la
paridad
(1 b)(1 t ) 2 Y 1 (r * r ) E e 3Y * I 0 hr
(1 b)(1 t ) 2 Y 1r * 1 E e I 0 h 1r
r
r * E
1
(1 b)(1 t ) Y
I 0 3Y *
h 1
h 1
Curva IS
M 0S
kY jr
P
M 0S k
r
Y
jP
j
Curva LM
IS LM
P
M 0S
j
( 1 h) j
( 1 h)
P 4 (r * r ) E e 5 (Y Y p )
Al incluir la PNCI en la curva de Oferta Agregada, estamos tomando en cuenta
la tasa de inters real. Su valor de equilibrio es determinado en el modelo ISLM.
Podemos hacer uso de la curva LM para reemplazar el valor de la tasa de
inters en la curva de oferta agregada, de tal modo que no quede ninguna
variable por determinar, salvo la produccin y los precios.
M 0S k
P 4 (r *
Y ) E e 5 (Y Y p )
j
jP
P f (Y )
Curva OA
OA
P0
DA
Y0
OA
P1
P0
DA1
DA0
Y0
Y1
Y b(1 t )Y 1E 3Y * I 0 G0 tY hr 2Y
(1 b)(1 t ) 2t 2 Y 1 E 3Y * I 0 hr
(1 b)(1 t ) 2t 2 Y 1 (r * r ) E e 3Y * I 0 hr
(1 b)(1 t ) 2t 2 Y 1r * 1 E e I 0 h 1r
r
r * E
1
(1 b)(1 t ) 2t Y
I 0 3Y *
h 1
h 1
(Nueva IS)
IS LM
P
M 0S
j
( 1 h) j
( 1 h)
OA0
PEQ
DA( procclico)
DA(anticclico)
Y
Yo
Yo
Ejercicios Resueltos
Captulo 10
1. Comente:
a) Cul es la diferencia entre la determinacin del ingreso en el corto y el largo
plazo?
b) Cules son los efectos sobre el nivel de actividad econmica de un incremento
de la Demanda Agregada, en el corto y el largo plazo? Utilice el marco de
anlisis de una curva de oferta agregada con precios esperados.
12
70
10
8
50
40
30
Porcentajes
Porcentajes
60
20
2
10
0
1973
1974
1975
1976
1977
C C0 bYd
I I 0 hr
G G0
X X0
M mYd
T tY
Yd Y T
DA C I G X - M
Mercado de dinero
Ld Y jr
Ms
MS
0
P
P
MS
Ld
P
Oferta Agregada
P P e Y Y
Donde
Pe
P
Yf
Solucin
1. Respuesta:
a) En el corto plazo, suponemos que los precios estn fijos, y existe desempleo,
por lo que la economa opera por debajo de su capacidad mxima (producto
potencial). Por esta razn, cualquier cambio en la Demanda Agregada ocasiona
cambios en el ingreso. Por otro lado, en el largo plazo, donde los precios son
flexibles, el nivel de produccin es igual al nivel potencial. Por esta razn,
cambios en la Demanda Agregada tienen como consecuencia cambios en el
nivel de precios, sin que se altere el producto potencial.
Supongamos un incremento del consumo autnomo. En el primer caso, el
ajuste es por cantidades: el exceso de demanda en la economa es
contrarrestado con el incremento de la produccin. Con el incremento del
consumo autnomo, se produce un incremento de la Demanda Agregada y, por
medio del efecto multiplicador en el ingreso, la produccin es mayor.
En el segundo caso, el ajuste es por precios: el exceso de demanda en la
economa es contrarrestado con el incremento de los precios. Con el
incremento del consumo autnomo, se produce un incremento de la Demanda
Agregada. Como la produccin est en su nivel potencial, este incremento en la
demanda solo ocasionar presiones inflacionarias. En equilibrio, la produccin
es igual a la potencial, y los precios se han incrementado.
En el siguiente grfico se muestra la diferencia entre el muy corto plazo y el
largo plazo.
OALP
P1
P0
OACP
P0
DA
DA
DA
DA
Y0
Y1
Yf
OALP
C
P1 P1e
OACP ( P1e )
OACP ( P0e )
B
P0 P0e
DA`
DA
Yf
Y1
2. Respuesta:
a) Este es un shock temporal y adverso de oferta. En el corto plazo, la Oferta
Agregada se desplaza hacia arriba, alejndose de la posicin de equilibrio de
largo plazo (punto A) y ocasionando una disminucin del producto y un
aumento del nivel de precios (punto B). Al disminuir el producto, se incrementa
el desempleo. En este caso, la economa est produciendo por debajo del nivel
potencial. Como se trata de un shock temporal, la curva de Oferta Agregada de
largo plazo no sufre desplazamiento alguno.
OALP
OACP
OACP
P1
P0
B
A
DA
Y1 Y f
b) El grfico coincide con lo que se esperaba que sucediera con el nivel de precios
y con el desempleo. Vemos que en la dcada del 70 se produce un fuerte
incremento de los precios del petrleo. Esto se tradujo en una alta inflacin y,
aunque no inmediatamente despus, en una tasa de desempleo ligeramente
mayor al nivel promedio. Este fenmeno se conoce con el nombre de
estanflacin: una baja produccin y un alto nivel de precios.
c) Una poltica monetaria expansiva (un incremento de la oferta de dinero)
hubiese incrementado la Demanda Agregada, y, consecuentemente, el
producto. Se parte de la situacin donde la produccin se sita por debajo de
su nivel potencial (punto A). El incremento de la cantidad de dinero ocasiona
una reduccin de la tasa de inters real. La inversin, que depende
negativamente de la tasa de inters, aumenta. al incrementarse uno de sus
componentes, la Demanda Agregada tambin se incrementa. En el nuevo
equilibrio de corto plazo, la produccin es mayor y la tasa de inters es menor.
En el plano (Y, P) se puede ver que la poltica monetaria expansiva logra que la
produccin vuelva a tomar su nivel potencial, a costa de mayores precios
(punto C).
Poltica monetaria expansiva en el modelo OA-DA
OACP
OALP
OACP
P1
C
A
P0
DA(M1 )
DA(M0 )
Y0
Y1
OALP
OACP
OACP OACP
P1
P0 P2
DA
Yf
3. Respuesta:
a) En primer lugar para hallar la Demanda Agregada, necesitamos hallar las curvas
IS y LM, con lo cual tenemos lo siguiente:
Mercado de bienes
A partir de la condicin de equilibrio (Y=DA), y reemplazando cada uno de los
componentes del Gasto Agregado por sus respectivas formas funcionales, se
tiene lo siguiente:
Y C 0 (b m)(1 t )Y I 0 hr G0 X 0
1 (b m)(1 t )Y C0 I 0 hr G0 X 0
Reagrupando, obtenemos:
Curva IS
C0 I 0 G0 X 0 1 (b m)(1 t )
Y
h
h
Mercado de dinero:
A partir de la condicin de equilibrio en el mercado de dinero, se obtiene:
M 0s
Y jr
P
Reagrupando:
Curva LM
Y M 0s
j
jP
Demanda Agregada:
A partir de la igualdad entre ambas curvas, IS y LM, se obtiene:
1 (b m)(1 t ) C 0 I 0 G0 X 0
Y M 0s
Y
j
jP
h
h
Reagrupando:
1 1 (c m)(1 t ) C 0 I 0 G0 X 0 M 0s
h
h
jP
j
C0 I 0 G0 X 0 M 0s
h j 1 (b m)(1 t )
jh
h
jP
C 0 I 0 G 0 X 0 M 0s
jh
Y
h
jP
h j 1 (c m)(1 t )
hM 0s
j (C 0 I 0 G 0 X 0 )
Y
hh j 1 (c m)(1 t ) h j 1 (c m)(1 t ) P
Demanda Agregada
Donde:
j (C 0 I 0 G0 X 0 )
hh j 1 (b m)(1 t )
hM 0s
h j 1 (b m )(1 t )
del nivel potencial Y Y por lo que la curva de oferta de corto plazo es:
( P Pe ) Y
O similarmente:
P P e Y Y
Veamos que en este caso hay una relacin positiva entre el precio y el producto
lo cual correspondera a una curva de oferta con pendiente positiva.
En el largo plazo, sin embargo, sabemos que cualquier error en las expectativas
se corrige, los contratos se renegocian y eso hace que los precios y salarios,
que en el corto plazo eran rgidos, se consideren flexibles. En ese caso, el
producto de la economa igualar a su producto de pleno empleo (o potencial) y
el nivel de precios ser igual al nivel de precios esperado por los agentes
e
OALP
OACP
Pendiente de
OACP =
Pendiente de
DA =
DA
Pe Y
Y Y
OACP
OALP
OACP
P1e P1
B
P P0
e
0
DA `
DA
Y Y Y1
OALP
OACP
OACP
P1e P1
B
P P0
e
0
DA
DA
Y Y Y1
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.296
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Terceraparte:Captulo8.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.295
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo7.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.294
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo6.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.293
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.292
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.290
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
No.286
PersistenceofUnemploymentintheCanadianProvinces.GabrielRodrguezy
FirouzFallahi.Julio,2010.
No.285
Is There a Link between Unemployment and Criminality in the US Economy?
FurtherEvidence.GabrielRodrguezyFirouzFallahi.Julio,2010.
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer
Av.Universitaria1801,Lima32Per.
Telf.6262000anexos49504951
http://www.pucp.edu.pe/economia
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DOCUMENTO DE TRABAJO N 298
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA.TERCERA PARTE:
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Captulo 11.
Flix Jimnez
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
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DE ECONOMA
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DE ECONOMA
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
FlixJimnez
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Fax:(511)6262874
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EncargadadelaSerie:GiovannaAguilarAnda
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer,
gaguila@pucp.edu.pe
FlixJimnez
ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.TERCERAPARTE:
Captulo11.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo298)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
This chapter studies the inverse relationship between the rate of inflation and the rate of
unemployment well-known as the Phillips Curve. Then, it analyses the short-term
equilibrium between inflation, output and unemployment; and by including the Monetary
Policy Rule (or Taylor rule) into the IS curve, the chapter describes the meaning of the
reaction function of the monetary policy. Finally, it studies the equilibrium, starting from
simultaneous analysis of the Phillips Curve and this reaction function.
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Tercera Parte
Captulo 11
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Tercera parte:
econmica II
Macroeconoma
de
las
fluctuaciones
poltica
Presentacin
ejercicios de todos los captulos del libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo
le agradezco infinitamente. Tambin deseo agradecer sinceramente el apoyo de todas
las personas que me asistieron en la elaboracin de este texto. Julio Villavicencio y
Augusto Rodrguez, leyeron todo el borrador de este texto y me proporcionaron
comentarios y sugerencias importantes. Para los dos mi sincero reconocimiento.
Este es el segundo texto que he preparado en el ao sabtico que me concedi la
Direccin de Gestin de la Investigacin. El otro texto es el de Crecimiento econmico.
Ambos han sido terminados en este mes, que es justamente el ltimo del ao de
investigacin que se me concedi. Dos libros en un ao son realmente una
exageracin por el esfuerzo y las dificultades que hay que enfrentar cuando se hace
investigacin terica y emprica en nuestro pas. Afortunadamente contamos con la
ayuda de la Direccin de Gestin de la Investigacin de la Universidad para remunerar
a nuestros asistentes.
Debo reconocer y agradecer infinitamente a la Direccin de Gestin de la
Investigacin, en la persona de Carlos Chvez, por su comprensin y ayuda, y su
convencimiento explcito acerca de la importancia de la investigacin para crear
conocimiento y para apoyar la docencia en nuestra Universidad.
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Tercera Parte
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
EJERCICIOS RESUELTOS
Captulo 11
La Curva de Phillips, la Funcin de Reaccin
de la Poltica Monetaria y el Equilibrio de
Corto Plazo entre la Inflacin, el Producto y el
Desempleo
LA CURVA DE PHILLIPS
La hiptesis a partir de la cual A. W. Phillips da inicio a su investigacin parte de una
observacin simple de la interaccin entre la oferta y la demanda de un bien. En este caso,
refirindose al mercado laboral:
Cuando la demanda de un bien o servicio es relativamente ms alta a la oferta del mismo,
esperamos que el precio suba, siendo la tasa del alza del precio ms grande mientras ms
grande es el exceso de demanda. A la inversa, cuando la demanda es relativamente ms
baja que la oferta esperamos que el precio baje, siendo la tasa de la cada del precio ms
grande mientras ms grande es la deficiencia de demanda. Parece plausible que este
principio debe operar como uno de los factores que determina la tasa de crecimiento de
los salarios nominales, que son el precio de los servicios laborales. (Phillips 1958: 283)
W f ( n u )
Si la inflacin salarial puede ser una buena medida de la variacin del nivel de
precios, podemos escribir entonces:
f (u n u )
La Curva de Phillips
A
CP
f (u n u ) e
CPH ( 1e )
CPH ( 0e )
OALP
CPH LP
OACP
e
Pa Pae
Pb < Pae
Pc > Pae
DA0
DA1
Yb
DA2
Yp
Yc
a a
b
e
CPH CP
Grfico A
Grfico B
10
Cuando e Y Y p
Cuando e Y Y p
11
(%)
CPH
Donde X %
Y Yp
Y Yp
Yp
Y Yp
X (%)
Arthur M. Okun estudi la relacin emprica entre el desempleo y el producto para la dcada de los
50s. As, esta ecuacin es comnmente reconocida en la literatura como la ley de Okun. Sin embargo, lo
que Okun estudi fue slo una regularidad emprica carente de un razonamiento econmico consistente,
razonamiento que es desarrollado a lo largo de este captulo.
12
Y Yp
Yp
(u u n )
(1)
( e )
(2)
( e ) (u u n )
(3)
( n ) e
(4)
CPHLP
CPHCP
13
r r ( T )
14
(5)
0 1
r
1 1
Donde:
I 0 G x 1Y * ( x 2 m 2 ) e 0 ( x 2 m 2 ) r *
h ( x 2 m 2 )
1 (b m1 )(1 t )
h ( x 2 m 2 )
0 1
1 1
0
h _ 1
r ( T )
1 1
1
_
T
r ( )
YY
( T )
Y
Donde:
_
0 1 _
r
1 1
15
Y 1
(%)
Meta de
Inflacin
Producto igual
al Producto
Potencial
X (%)
RPM
Donde X %
Y Yp
Yp
YY
( T )
Y
X (u u n )
Entonces:
(u u n ) T
16
RPM
17
cumple durante el periodo en que hay rigideces en el nivel de salarios. Durante ese
periodo, ante expectativas erradas acerca de la inflacin, los salarios no se podrn
ajustar a los nuevos niveles de inflacin lo cual generar desempleo en el mercado de
trabajo e impedir que el producto llegue a su nivel potencial. Sin embargo, en el largo
plazo, los trabajadores renegocian sus contratos y el mercado de trabajo se limpia con
lo cual el producto siempre se mantiene en pleno empleo y cualquier cambio en el
nivel de precios no altera el nivel de producto de equilibrio; ya que, en el largo plazo,
los salarios se flexibilizan.
Por lo misma razn, la Poltica Monetaria slo es capaz de afectar al producto en el
corto plazo ya que en el largo plazo, el producto iguala al producto potencial, por lo
que cualquier decisin de la Poltica Monetaria que afecte a la Demanda Agregada (o
en este caso a la Regla de Poltica Monetaria) slo se traducir en un incremento puro
del nivel de precios sin alterar el nivel de producto. As, la equivalencia curva de
Phillips-Oferta Agregada y Regla de Poltica Monetaria-Demanda Agregada, slo ser
vlida para el corto plazo.
Entonces, ante la situacin en la que el Banco Central decide guiarse por una
Regla de Taylor para intervenir en la economa, el nuevo equilibrio de corto plazo
vendr determinado por la Regla de Poltica Monetaria (ya no por la Demanda
Agregada) y por la cuasi curva de Oferta Agregada, que es una reinterpretacin de la
curva de Phillips.
Y Yp
Yp
( e )
YY
( T )
Y
Curva de Phillips
Regla de Poltica Monetaria (RPM)
18
(%)
CPH0
CPH1
E1
RPM
X (%)
A medida que pase el tiempo, cuando las familias se den cuenta de que la inflacin
es menor de lo que esperan, la inflacin esperada disminuir con lo cual la curva de
Phillips se desplazar hacia abajo y disminuir la brecha del producto.
19
(%)
CPH0
CPH1
E1
T
0
1T
RPM 0
0
RPM1
X (%)
20
CPH1
(%)
CPH0
E1
0T
1T
RPM1
RPM0
X (%)
21
e
( u n )
T
(u u n )
(%)
RPM
E1
T
CPH0
CPH1
(%)
En (E1) la brecha del producto es negativa, lo cual es consistente con la poltica del
Banco Central porque est por encima de T (la inflacin meta), pero est debajo de
e que es la inflacin que esperan las familias y las firmas, en base a sus expectativas.
Con el tiempo, cuando familias y empresas se den cuenta de que la inflacin efectiva
es menor a la esperada ( < e), reformularn sus expectativas haciendo que la
inflacin esperada sea igual a la inflacin meta (e = T). Esto har que la curva de
Phillips se contraiga desplazndose hacia abajo y consecuentemente disminuir la
brecha del producto.
Ntese que una Poltica Monetaria basada en metas explcitas de inflacin tiene
como propsito anclar las expectativas de las familias y las firmas; en otras palabras,
como seala J.B. Taylor, las expectativas se endogenizan. El proceso es descrito por el
desplazamiento de la curva CPH acercando la inflacin esperada (las expectativas) a la
inflacin meta. Es importante sealar que dicho anclaje de expectativas no se consigue
exclusivamente con el anuncio de la meta de inflacin. En orden de alcanzar la
credibilidad necesaria para moldear las expectativas de las familias y las firmas, los
22
23
meta de inflacin que el Banco Central tiene, y los valores de la tasa de inters que
tratar de inducir mediante el ejercicio de la Poltica Monetaria.
24
Existe otro tipo de compromisos institucionales que el Banco Central debe asumir
para lograr la credibilidad. Al respecto, Mishkin seala que el soporte para el
compromiso del Banco Central con la meta de inflacin es de carcter normativo. En
primer lugar, es necesaria una distancia suficiente entre el comit encargado del
diseo de la Poltica Monetaria y otros actores polticos. De esta manera, se garantiza
el compromiso del Banco Central con objetivos de largo plazo, y se evita la
manipulacin de las decisiones de los banqueros centrales. En segundo lugar, es
necesaria la autonoma institucional del Banco Central, con control completo y
exclusivo sobre el conjunto de herramientas de Poltica Monetaria (Mishkin 2000: 106).
Por su parte, Chang (1998:8) menciona que la autonoma del Banco Central es
crucial para lidiar con el problema de la credibilidad. Sin embargo, es una medida
complementaria a otras, de modo tal que el cumplimiento de compromisos por parte
de la autoridad monetaria depende de varios factores. Las medidas complementarias a
la autonoma son numerosas. Por ejemplo, el diseo de contratos para banqueros
25
centrales que incorporen los incentivos adecuados para un desempeo exitoso, como
salarios dependientes del xito relativo en mantener la estabilidad de precios.
El caso peruano
En esta seccin se explica en forma breve el funcionamiento de la Poltica
Monetaria en Per.
A partir de Enero del 2002, el directorio del Banco Central de Reserva del Per
(BCRP) decidi conducir la Poltica Monetaria mediante el Esquema de Metas explcitas
de inflacin (MEI). En general, en este esquema se reconoce de forma explcita que el
objetivo central de largo plazo de la Poltica Monetaria es mantener una inflacin baja y
estable. Otros aspectos importantes, de acuerdo a Armas, Grippa, Quispe y Valdivia
(2002:139-141) son:
26
Meta
operacional
cuantitativa
Meta
de
Agregados
2000
2001
Corredor de
referencia
para la tasa
interbancaria
2002
Tasa
interbancaria
como meta
operacional
2003
27
regulacin monetaria y compras directas de ttulos valores (tasa activa del BCRP);
mientras que, el lmite inferior corresponda a la tasa de inters de los depsitos
overnight de la banca en BCRP (tasa pasiva). Desde el ao 2003 en adelante, las
operaciones monetarias se orientan a lograr que la tasa de inters del mercado
interbancario se ubique en el centro del corredor de referencia (BCRP 2007).
Jul04
May05
Mar06
Ene07
Nov07
Sep08
Jul09
28
Debera la poltica fiscal jugar un rol preponderante en los tiempos sin crisis?
La poltica fiscal jug un rol fundamental en la recuperacin de la crisis del 2008; no
obstante, el impulso de la economa a travs de este instrumento gener grandes
dficits fiscales. Por ello, cada vez que se desee aplicar un ajuste fiscal con el fin de
impulsar la demanda es necesario que la economa crezca lo suficiente en los aos
posteriores para que pueda pagar su deuda.
En conclusin, la crisis fue una oportunidad para explorar nuevas polticas que deban ser
aplicadas durante y despus de ella. Por un lado, la crisis permiti darnos cuenta que mantener
la inflacin y la brecha del producto a niveles estables no son objetivos suficientes para la
poltica macroeconmica. A su vez debe ser de suma preocupacin la composicin del producto,
el comportamiento de los precios de los activos, entre otros. Por otro lado, la crisis nos hizo caer
en la cuenta que se tienen muchos instrumentos para combatirla y prevenirla, como la
combinacin de la Poltica Monetaria con instrumentos regulatorios y el diseo de polticas
fiscales de estabilizacin.
La dolarizacin
La dolarizacin es el proceso de cambio de denominacin de moneda nacional a
moneda extranjera (el dlar norteamericano) de los activos y otras reservas de valor, a
causa de las altas tasas de inflacin que minan el valor de la riqueza en manos de los
individuos en una economa. Como consecuencia de ese proceso, la moneda local
pierde progresivamente sus funciones de reserva de valor, medio pago, y finalmente
29
Tipo de
cambio
Servicio
deuda en $
Ingresos en
S/.
Ingresos en
$
SD/Y
t=0
3.5
200
3500
1000
20%
t=1
200
3500
500
40%
30
un lado, la reduccin del consumo y la inversin; y, por otro lado, debido al diferencial
de tasas de inters, una entrada de capitales que aprecia la moneda nacional. Esto
reduce el valor de la deuda denominada en moneda extranjera.
Por estas razones, el Banco Central no descuida tampoco la estabilidad cambiaria
del pas. Con el objetivo de intervenir en el mercado cambiario para evitar
fluctuaciones bruscas de este importante precio relativo, el Banco Central cuenta con
reservas internacionales. En el sistema de flotacin administrada, las reservas
internacionales son, entre otros, el instrumento que permite reducir dichas
fluctuaciones.
Ao
2000
2001
2002
2003
RATIOS DE DOLARIZACIN
(En porcentaje)
Crdito al sector
Liquidez del
privado del sistema
sistema bancario
financiero
70
82
67
80
65
79
62
77
Crdito al sector
privado del sistema
81
78
76
73
Si bien las intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario cumplen con
reducir las fluctuaciones, existen inconvenientes en cuanto al logro progresivo de la
desdolarizacin. Si las familias y empresas, confiadas en la oportuna intervencin del
Banco Central para cuidar la estabilidad del tipo de cambio, continan ahorrando y
acumulando activos denominados en dlares, el proceso de desdolarizacin total de la
economa no se concretar. En este sentido, es importante que se enfrenten los
riesgos de la dolarizacin tambin promoviendo la desdolarizacin voluntaria por parte
de los individuos en la economa (Armas y Grippa 2006: 149-158).
31
32
Finalmente, para reducir volatilidades extremas del tipo de cambio y controlar los riesgos de
liquidez y crediticios por la dolarizacin financiera, el BCRP acumula preventivamente reservas
internacionales y realiza intervenciones cambiarias.
Asimismo, para evitar el llamado riesgo moral, el Banco Central exige que los bancos comerciales
mantengan mayores niveles de encaje por las obligaciones en moneda extranjera. El manejo del
encaje permite tambin proveer de liquidez cuando el sistema as lo requiera, promueve la
desdolarizacin financiera e incentiva a que los agentes econmicos internalicen los riesgos de la
dolarizacin
Fuente: BCRP 2008:121.
Entorno
Internacional
Poltica
Monetaria:
Tasa de
inters de
referencia
Finanzas
Tipo de
cambio
Actividad
Econmica
Tasa de
inters
Inflacin
Choques
de
demanda
Expectativas
de inflacin
Choques
de Oferta
Choques
financieros
33
r I DA Y
Si el Banco Central, como vimos en el caso peruano, controla la tasa de inters
interbancaria de corto plazo, queda la incgnita de cmo es que logra influir en los
valores de las tasas de inters de mediano y largo plazo que corresponden a la
inversin en capital productivo (como maquinaria y equipos). Por esto, el canal de la
tasa de inters supone que la tasa que controla el Banco Central genera movimientos
similares en las otras tasas. Ahora, si es que no hay un mercado donde se comercie
deuda privada o pblica (mercado de capitales), difcilmente las tasas bancarias en
moneda domstica se extendern a plazos mayores. Adems, los efectos en el resto de
las tasas sern lentos o rezagados cuando el mercado est dominado por una
intermediacin bancaria oligopolizada. Tambin puede ocurrir que la proporcin de
prstamos en moneda domstica sea muy baja. Por esta razn, la influencia de la tasa
interbancaria sobre las tasas de mediano o largo plazo no es posible si no hay un
mercado de capitales desarrollado (Jimnez y Rodrguez 2003:127-128).
Este desarrollo del mercado de capitales permite la formacin de una curva de
rendimientos en moneda local para tasas de inters de distinta maduracin que sirven
de referencia para las emisiones de deuda privadas. La curva de rendimientos (yield
curve) es una relacin entre el tipo de inters que obtenemos por prestar o que
pagamos por pedir un prstamo y la duracin del contrato de prstamo. Sin esta
curva, las operaciones en moneda nacional de largo plazo se veran desincentivadas, o
seran realizadas en base a la tasa de inters internacional.
34
35
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39
Ejercicios Resueltos
Captulo 11
1.
Y C (Y T0 ) I (r ) G X 0 M 0
M
L(r , y )
P
Con estas dos ecuaciones se determina un nivel de Demanda Agregada (Y0) menor
que el nivel de oferta agregada de pleno empleo (Yf). El siguiente grfico representa
esta situacin.
Demanda Agregada por debajo del pleno empleo (Yf)
LM (M / P)
r0
IS
Y
Y0
Yf
C 200 0.75Yd
I 200 25r
G 100
T tY
X 0.25Y * 0.76e
40
M 0.12Yd 0.76e
e e0 20r r *
Yd Y T
t 20%
DA C I G X - M
Donde Y * 1000 es el producto extranjero, r es la tasa de inters domstica,
r* 4% es la tasa de inters internacional, e es el tipo de cambio real, e0=100 es
el tipo de cambio real de equilibrio.
Mercado de dinero
Ld
Y
3.567 10( r 0.025)
M S 1000
P
2
Y Yp
Yp
9.77 ( e ) ,
x 0.977u u n
Donde u n 5% es la tasa natural de desempleo.
a) Encuentre la IS y la LM y luego los valores de equilibrio de la tasa de inters
real local r y el producto Y.
b) Encuentre los valores del consumo y la inversin privada.
c) Es la balanza comercial de esta economa superavitaria o deficitaria?
d) Est la economa incurriendo en dficit fiscal?
e) Encuentre la Curva de Phillips de corto plazo aumentada por expectativas (la
que relaciona inflacin con desempleo). Graficar la curva de Phillips de corto y
largo plazo en el plano (,), tasa de desempleo e inflacin.
41
r r T
T
Donde r 4.5% es la tasa de inters de largo plazo y 3.0% es la inflacin
meta.
4. En el siguiente grafico tiene dos funciones. Una representa la curva de Phillips (CPH)
y la otra es la funcin de reaccin de la poltica monetaria (RPM), en el plano (,),
(tasa de desempleo e inflacin).
LM
E2
E0
E1
IS
42
Solucin
1. Solucin:
a) Partiendo de una situacin donde la produccin es menor a su nivel potencial
(punto A), el ajuste hacia el equilibrio se realiza mediante los precios. Estos
disminuyen desplazando la curva LM hacia la derecha hasta que se alcanza el
nivel de produccin de pleno empleo. La disminucin de los precios genera un
exceso de saldos reales en la economa. La tasa de inters disminuye, para
restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. Esta reduccin de la tasa de
inters aumenta la inversin, y, consecuentemente, la Demanda Agregada y la
produccin. En el nuevo equilibrio, los precios son menores y la produccin se
encuentra en su nivel potencial (punto B).
Ajuste de la Demanda Agregada hacia el pleno empleo (Yp)
r
LM (M / P0 )
LM (M / P1 )
r0
P0 P1
A
B
IS
Y0
Yf
43
M
)
P2
M
LM ( )
P1
LM (
r2
r1
r0
P2 > P1
T0 > T1
IS (T1 )
IS (T0 )
Y0 Y f Y1
2. Respuesta:
a) Reemplazando en la condicin de equilibrio Y=DA todos los componentes del
Gasto Agregado por sus respectivas formas funcionales, se obtiene:
Y DA
Y 200 0.75Yd 200 25r 100 0.25Y * 0.76e (0.12Yd 0.76e)
Ld
MS
P
1000
Y
44
Y 1783.5 5000r
Igualando ambas curvas se obtienen los valores de Y y de r bajo los cuales el
mercado de dinero y el de bienes se encuentran en equilibrio:
C 200 0.75(0.8Y )
C 200 0.6(1805.98)
C 1283.58
Inversin:
I 200 25r
I 199.99
c)
BC X M
Donde las exportaciones son iguales a:
45
BC X M
BC 326.60 15.2r (96.76 15.2r )
BC 229.84 30.4(0.004)
BC 229.7184 0
Por lo tanto, nuestra balanza comercial es superavitaria.
d)
DF G T
DF 100 0.2(1805.98)
DF 261.196
Dado que nuestro dficit es negativo, la economa no incurre en un dficit fiscal
sino en un supervit.
e) La curva de Phillips de corto plazo se halla a partir de la ecuacin de la ley de
Okun y la cuasi curva de Oferta Agregada:
9.77 ( e ) 0 .977 ( n )
Despejando la inflacin :
0.977
( n ) e
9.77
0.10.05 0.010
46
0.1 0.015
En corto plazo, los agentes comenten errores en cuento a sus expectativas por
lo que la inflacin es distinta de la inflacin esperada. Sin embargo, en el largo
plazo la inflacin es igual a la inflacin esperada ya que los agentes pueden
corregir sus expectativas y renegociar por lo tanto nuevos contratos de
salariales. Por esta razn, la curva de Phillips de largo plazo vendr
determinada por las siguientes condiciones:
e 1%
n 5%
Curva de Phillips de corto y largo plazo
CPH LP
e 1%
CPH CP
n 5%
3. Respuesta:
a) En este contexto la LM deja de ser importante porque ahora el Banco Central
reacciona activamente a la inflacin y las fluctuaciones del ciclo econmico, con
el objetivo de estabilizar la economa. para cumplir con esta tarea, hace uso de
la tasa de inters y ya no de la base monetaria. Esta conducta es modelada
mediante una funcin de reaccin.
b) La funcin de reaccin se obtiene a partir de la incorporacin de la regla de
Taylor a la curva IS. En la pregunta 2, se obtuvo:
47
Y 1806.43 110.8r
Curva IS
Y 1806.43 110.8(0.045 ( T ))
Y 1806.43 110.8(0.045 ( T ))
Y 1801.44 110.8( T )
Y Y
0.061( T )
Y
Donde:
Y 1806.43
Empleando la ley de Okun de la pregunta 2, despejamos la inflacin en
trminos de la tasa de desempleo natural:
Ley de Okun
X 0.977( n )
0.061( T ) 0.977( n )
( T )
0.977
( n )
0.061
16.01 0.77
48
RPM
0.0487
0.0101
Equilibrio de corto plazo: las curvas
CPH y RPM
(%)
RPM
T 3 .0 %
0 1.01%
e 1.0%
CPH 1
CPH 0
49
(%)
4.
Solucin:
a) La curva de pendiente positiva es la funcin de reaccin de la Poltica Monetaria
(RPM) y su ecuacin es la siguiente:
(u u n ) T
(u u n ) e
50
(%)
RPM
0
e
E2
E0
E1
CPH 1
CPH 0
51
(%)
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.297
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Terceraparte:Captulos9y10.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.296
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Terceraparte:Captulo8.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.295
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Segundaparte:Captulo7.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.294
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Segundaparte:Captulo6.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.293
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Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.292
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
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Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
No.286
PersistenceofUnemploymentintheCanadianProvinces.GabrielRodrguezy
FirouzFallahi.Julio,2010.
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer
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Telf.6262000anexos49504951
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DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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DOCUMENTO DE TRABAJO N 299
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
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Captulos 12, 13 y 14. PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.CUARTAPARTE:
Captulos12,13y14.
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(DocumentodeTrabajo299)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
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Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Cuarta Parte
Captulos 12, 13 y 14
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Cuarta parte: Macroeconoma del largo plazo: poltica econmica en el contexto de
pleno empleo
12. Mercado de trabajo, funcin de produccin y Oferta Agregada de largo
plazo
12.1
La demanda de trabajo: la perspectiva de la empresa
12.2
La oferta de trabajo: la perspectiva de las familias
12.3
El equilibrio en el mercado de trabajo
12.4
La Oferta Agregada de largo plazo
13. El modelo de Oferta Agregada y Demanda Agregada de pleno empleo. La
sntesis neoclsica
13.1
Esttica comparativa en el modelo IS-LM con pleno empleo
13.2
El modelo IS-LM completo: la sntesis neoclsica
14. El largo plazo: el modelo ahorro-inversin con pleno empleo
14.1
El equilibrio ahorro-inversin
14.2
El papel de la tasa de inters y del tipo de cambio: los efectos de la
poltica fiscal
14.3
Perturbaciones de oferta y ciclos econmicos reales
Presentacin
Este es un texto inicialmente pensado para estudiantes de post grado en
especialidades distintas a la de economa, pero que requieren, en su formacin, de
conocimiento bsicos de teora y poltica econmicas. Sin embargo, durante su
redaccin, pensamos que un contenido ms adecuado a los cursos introductorios de
macroeconoma y poltica econmica podra cumplir tambin con el mismo objetivo,
con la ventaja de contar con un texto bsico para un mercado ms amplio. Tiene,
adems, otra ventaja. A diferencia de textos similares por su carcter introductorio,
este ilustra y profundiza los temas con ejercicios resueltos.
El texto contiene cinco partes. En la primera, constituida por cuatro captulos, se
presenta una breve historia de la macroeconoma, los conceptos bsicos de la
contabilidad nacional y el flujo circular de la economa. La segunda y tercera parte
trata del corto plazo. En ambas se aborda la macroeconoma de las fluctuaciones y la
poltica econmica en una economa abierta. En la segunda parte se presenta el
modelo de ingreso-gasto keynesiano, el mercado de dinero y el modelo IS-LM. Est
constituida por tres captulos. La tercera parte consta de cuatro captulos que
presentan el modelo Mundell-Fleming, el modelo de oferta y demanda agregadas, las
expectativas y los contratos como determinantes de la oferta agregada, la curva de
Phillips y el modelo que incorpora la funcin de reaccin de la poltica monetaria
(basada en metas de inflacin y regla monetaria a la Taylor).
El texto termina con la cuarta y quinta parte. La cuarta que consta de tres captulos, trata
de la poltica macroeconmica en un contesto de pleno empleo. Se analiza el mercado de
trabajo y su relacin con la oferta agregada, se presenta luego el modelo IS-LM
incluyendo este trabajo, y la relacin ahorro inversin con pleno empleo. Finalmente, la
quinta parte consta de tres captulos dedicados al crecimiento econmico de manera
introductoria.
Todo el contenido de este texto se basa en mis notas de clases para los cursos de
Introduccin a la macroeconoma y de Elementos de Teora y Poltica Macroeconmica
que dict tanto los seis ltimos aos tanto en la Universidad Catlica como en el
Instituto de Gobernabilidad de la Universidad San Martn de Porres. La versin que est
en sus manos ha sido posible con la colaboracin de varias personas. Los primeros
borradores los prepar con la asistencia de Camila Alva, ex alumna de mis cursos de
Macroeconoma y Crecimiento Econmico. Tambin me asisti en la preparacin de un
segundo borrador Ana Gamarra, ex alumna de mi curso de macroeconoma, y Andrea
Casaverde estudiante de economa en nuestra Universidad. La versin final se debe al
esfuerzo realizado por Andrea, quien, como asistente de investigacin, tuvo la tediosa
tarea de poner en blanco y negro las correcciones que hice a lo largo de todo el texto.
Ella adems ha revisado, con la ayuda de Carolina Garca, las soluciones de los
ejercicios de todos los captulos del libro. Por su responsabilidad, paciencia y empeo
le agradezco infinitamente. Tambin deseo agradecer sinceramente el apoyo de todas
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Cuarta Parte
MACROECONOMA DE LARGO PLAZO: POLTICA ECONMICA EN EL CONTEXTO DE
PLENO EMPLEO
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
EJERCICIOS RESUELTOS
Captulo 12
Mercado de Trabajo, Funcin de Produccin y
Oferta Agregada de Largo Plazo
Trabajo (L)
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Produccin (Q)
10
19
27
34
40
45
49
52
54
55
Producto Marginal
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
60
45
30
15
1
10
PMgL K 0
Q
L
Q (PMgL) (L)
Las empresas que funcionan bajo competencia perfecta maximizan sus beneficios
cuando el precio del bien producido iguala al costo de contratar un trabajador adicional
(coste marginal); es decir, cuando P CMg . Este costo para la empresa equivale a la
tasa del salario monetario (W) multiplicado por la inversa del producto marginal, es
decir:
Q
W 0
L
P W
L
Q
Como la tasa de salarios (W) y el nivel de precios (P) estn dados, el costo
marginal, es decir, el costo resultante de producir una unidad adicional de producto, es
igual a:
CMg W
L
Q
P CMg W
PMgL
Por lo que:
P CMg
De manera ms intuitiva, las empresas contratarn trabajadores hasta que el valor
del incremento de la produccin PQ sea igual al costo de contratar trabajadores
adicionales WL . Por lo tanto:
PQ WL
Q W
Q
W
L
P PMgL W
O, dicho de otra manera, cuando el producto marginal sea igual al salario real:
PMgL
W
w
P
10
F ( L, K 0 , T0 )
F ( L, K 0 , T 0 )
F (L 2 )
F ( L1 )
L1
L2
W / P PmgL
(W / P ) 1
(W / P ) 2
PmgL Ld
L1
L2
11
F ( L, K 0 , T0 )
F (L2 )
F (L1 )
L1
L2
W / P PMgL
(W / P )1
(W / P )2
PMgL Ld2
PMgL L1d
L1
L2
12
W
P
W
P
W
P
w1
d1
l1
d2
L
l2
L l1 l2
Ld f ( w, K , T )
Donde los signos superpuestos a los determinantes de la demanda de trabajo
indican cmo responde sta ante los cambios que ocurren en estos determinantes. La
demanda de trabajo depende
positivamente del capital y la tecnologa y
negativamente del salario real.
13
51 y ms
trabajadores
22%
1a5
trabajadores
62%
11 a 50
trabajadores
9%
6 a 10
trabajadores
7%
Fuente: INEI- Indicadores Sociales 2008: empleo e ingreso/elaboracin propia.
14
PET
total
Arequipa
Ayacucho
Cajamarca
625 547
107 486
90 753
ocupada
desocupada
376 764
343 265
60 053
54 907
33 499
5 147
49 783
46 299
3 484
Chiclayo
372 089
221 735
205 666
16 069
Cusco
230 477
136 794
124 229
12 566
Huancayo
236 552
133 511
119 986
13 525
Hunuco
130 514
71 537
64 292
7 245
Huaraz
90 280
48 757
45 181
3 576
Iquitos
Lima metropolitana
Piura
Pucallpa
283 886
168 360
156 947
11 413
6 372 491
4 046 982
3 755 340
291 642
286 157
178 542
164 255
14 287
5 716
99 695
93 979
Puno
163 619
87 133
51 212
46 965
4 247
Tacna
213 966
146 560
133 897
12 663
Trujillo
17 689
472 017
272 423
254 735
Tumbes
76 865
50 470
45 586
4 884
Subtotal
9 839 832
6 113 178
5 655 529
457 652
TOTAL
La PET se refiere a las personas mayores de 14 aos que, segn la metodologa del estudio, estn
aptas para el ejercicio de funciones productivas. La PEA, que se presenta desagregada en el cuadro,
corresponde a la fraccin de estas personas que en la semana de la encuesta se encontraba trabajando o
buscando trabajo. Se puede apreciar el liderazgo de Lima metropolitana tanto en poblacin apta para
trabajar como en la fraccin de estos que representa la PEA.
15
Agricultura, pesca y
minera
9%
Otros servicios
40%
Manufactura
14%
Construccin
5%
Transporte y
Comunicaciones
10%
Comercio
22%
Al igual que las empresas los trabajadores enfrentan un salario de mercado dado
que toman en cuenta para decidir trabajar o no trabajar. En este caso nos referimos a
un salario real de mercado ya que lo que en realidad le interesa al trabajador es la
capacidad adquisitiva de la remuneracin por su trabajo y no la cantidad nominal de
dinero que pueda tener. Ahora bien, cada hora dedicada al trabajo es una hora menos
dedicada al ocio. As, el salario real representa el coste de oportunidad de los
trabajadores de dedicarse al ocio en lugar de trabajar: si dicho salario no es
suficientemente atractivo en trminos de ingreso no ofrecern trabajo; mientras que si
dicho trabajo lo es, estarn dispuestos a ofrecer su trabajo en el mercado.
Los trabajadores obtienen una utilidad del consumo de bienes y del ocio. La
respectiva funcin deber mostrar por lo tanto una relacin directa o positiva entre la
utilidad y el consumo de bienes (C), y una relacin negativa entre la utilidad y el
nmero de horas dedicadas al trabajo (L), debido a que las horas dedicadas al trabajo
significan menos horas dedicadas al ocio. Formalmente entonces, esta funcin de
utilidad sera igual a:
U U (C, L)
16
Donde los signos en la parte superior de las variables indican que la utilidad
aumenta cuando aumenta el consumo de bienes y disminuye cuando se le dedica ms
tiempo al trabajo. La funcin de utilidad puede ser representada por un mapa de
curvas de indiferencia. Estas indican todas las combinaciones de consumo de bienes
(C) y horas de trabajo (L) ante las cuales el individuo es indiferente, es decir, que le
reportan el mismo nivel de utilidad. Las curvas de indiferencia representadas en el
grfico tienen pendiente positiva, lo que indica que si un trabajador aumenta
(disminuye) el nmero de horas que trabaja, necesitar consumir ms (menos) bienes
para mantener inalterado su nivel de satisfaccin. En este caso, el trabajo es un mal,
por lo tanto las curvas de indiferencia no adoptan la forma convencional de dos bienes
sustitutos.
En esta oportunidad, un aumento en la adquisicin de ese mal, como es el trabajo,
tiene que ser compensado por un incremento del bien, en este caso el consumo, de
ah que la curva adquiera pendiente positiva. Su convexidad implica que un mayor
nivel de trabajo implicar una recompensa cada vez mayor. En el grfico aparecen
ordenadas las curvas de indiferencia por nivel de utilidad (U2> U1 >U0). Las curvas de
indiferencia ms altas suponen ms consumo para un mismo tiempo de trabajo.
U2
U1
U0
L
L
Si a partir del punto A se produce un incremento en las horas trabajadas igual a
L, el consumo debe aumentar en C para que el individuo se mantenga en la misma
curva de indiferencia, es decir, hay que compensarlo con un mayor consumo por la
desutilidad que produce un mayor nmero de horas dedicadas al trabajo. Las
cantidades escogidas de trabajo y ocio dependern tanto de la funcin de utilidad
como del salario real.
17
C
R1 ( w1 )
R0 (w0 )
w0 w1
L
La recta R tiene una pendiente igual a w, que es el nivel de salario real. Esta recta
muestra las combinaciones de consumo y trabajo, C wL , dado el salario real, y pasa
por el origen pues si el individuo no trabaja, no obtiene ingresos y no puede consumir.
Un aumento del salario real producir una rotacin de la recta hacia la izquierda de R0
a R1.
El equilibrio en la oferta de trabajo: la
decisin de las familias
U1
R0 (W0 )
U0
C0
w0
L0
18
U1
R1 (W1 )
U0
R0 (W0 )
Ls
w2
w1
L0
19
L1
Supongamos que Jorge est trabajando para pagarse sus estudios. Los estudios de Jorge cuestan
S/. 700 y su salario es de S/. 7 por hora. Si su nico objetivo es ahorrar para pagarse sus estudios,
slo trabajar 100 horas al mes. Pero si aumenta el salario a S/. 9, dado que slo necesita la suma de
S/. 700, trabajar las horas que necesita para cubrir dicho monto, es decir 78 horas.
Por otro lado, se encuentra el efecto sustitucin: este indica que a mayor salario,
se ofrecer un mayor trabajo dado que las horas de ocio se hacen muy caras.
Supongamos que, ante el incremento del salario, la reaccin de Jorge es distinta y decide
estudiar ms. Detrs de esta decisin, est el hecho de que el costo de oportunidad de las horas de
ocio, es decir, el salario que deja de percibir Jorge por no trabajar, se ha elevado. Trabajando 100
horas al mes, dado el nuevo salario (S/.9), dispondr de 900 soles que destinar en su totalidad al
estudio.
20
L s L s (w )
12.3
21
Veamos:
Equilibrio en el mercado laboral
Ls
Desempleo
weq
C
Ld
Leq
22
12.4
23
OALP
Q p Yp
Ld
Lp
Donde
Ls
L
W
P
24
UN CAMBIO TECNOLGICO
Una mejora de la tecnologa repercutir en la funcin de produccin ya que podr producirse
ms con la misma cantidad de factores. As, la funcin de produccin sufre un desplazamiento hacia
arriba. Este desplazamiento provocar otro, hacia la derecha, de la funcin de demanda de trabajo, ya
que el producto marginal del trabajo ha aumentado. En el nuevo punto de equilibrio, el salario ser
mayor al igual que el nivel de pleno empleo de trabajo. Dado que la economa puede producir ms
con la misma cantidad de factores, la curva de Oferta Agregada se desplaza hacia arriba
incrementndose as el nivel de produccin de pleno empleo.
W
P
0
1
OALP
OALP
Q p Y p0 Q p Y p1
Ld0
d
1
L0
L1
Ls
L
25
0
1
OALP
OALP
Q p Y p0 Q p Y p1
Ld
L0p
L1p
Ls
Donde
W
P
Q A f 0 L f1 L2 Funcin de produccin
2
Ls n0 n1 w
Donde
Oferta de trabajo
PMgL w
donde w
W
P
26
PMgL A f 0 f1 L w
A continuacin, despejamos L para obtener nuestra curva de demanda de trabajo:
Ld
f0 w
f1
Ld 50 10w
Ls 30 10w
Ahora bien, en equilibrio sabemos que Ls Ld por lo tanto igualamos ambas
ecuaciones obteniendo as el salario de equilibrio:
w 1
Luego, reemplazamos en cualquiera de las dos ecuaciones el salario de equilibrio
hallando as el nivel de pleno empleo:
L 40
Una vez determinado el salario y el empleo de equilibrio se determina el producto
de pleno empleo mediante la funcin de produccin: dado el nivel de empleo de
equilibrio, se reemplaza en la funcin de produccin y se obtiene la curva de Oferta
Agregada de largo plazo.
Q Y p 120
27
OALP
Y 120
28
Captulo 13
Modelo de Oferta y Demanda Agregada de
Pleno Empleo. La Sntesis Neoclsica
I 0 G x 1Y * ( x 2 m 2 ) e 0 ( x 2 m 2 ) r *
1 (b m 1 )(1 t ) Y
h ( x 2 m 2 )
h ( x 2 m 2 )
29
Si hacemos que
tendremos:
r 0 1Y
Intercepto:
Pendiente:
I 0 G x 1Y * ( x 2 m 2 ) e 0 ( x 2 m 2 ) r *
h ( x 2 m 2 )
1 (b m1 )(1 t ) 0
h ( x 2 m 2 )
r 0 1Y
Donde:
1 M 0S
0
e 0
j P
k
j
30
r
LM
r0
IS
Y0
31
r1
LM (P1 )
LM (P0 )
Donde:
G0 G1
P0 P1
r0
IS(G1 )
IS(G0 )
Yp
Y1
Es importante notar que el equilibrio con pleno empleo se logra con dos ajustes.
Primero, el ajuste de precios que elimina el exceso de Demanda Agregada haciendo
que esta se adapte a la Oferta Agregada. Y, segundo, el ajuste de la tasa de inters
que modifica la composicin de de la Demanda Agregada sin cambiar su nivel. El
aumento del Gasto Agregado desplaza a la inversin con el aumento de la tasa de
inters. El crowding out es completo. Si la Demanda Agregada incluye exportaciones
netas que dependen del tipo de cambio real influido por el diferencial de tasas de
inters domstica e internacional, el aumento del gasto de Gobierno tambin reduce el
nivel de las exportaciones netas.
G I NX
Donde:
h
G
h ( x 2 m2 )
x2
m2
NX
G
h ( x 2 m 2 ) h ( x 2 m 2 )
32
h ( x 2 m2 )
I NX
G
h ( x 2 m2 )
I NX G
La poltica fiscal no tiene efecto sobre el nivel del producto y el empleo.
Poltica Monetaria Expansiva: efecto de un aumento en la cantidad de
dinero
Un incremento de la oferta de dinero desplaza a la curva LM hacia la derecha. En
el punto A, para una tasa de inters r1 y un nivel de demanda Y1, el mercado de bienes
y el de dinero se mantienen en equilibrio. Sin embargo, la Demanda Agregada es
mayor que la Oferta Agregada de largo plazo de la economa (Yp). Por lo tanto, se
genera un incremento en el nivel de precios que regresa la curva LM a su posicin
inicial. En el equilibrio final, el nivel de tasa de inters y el nivel de producto se
mantienen inalterados.
Aumento de la cantidad de dinero
r
LM (M 0 ) LM (M1, P1 )
LM(M1, P0 )
r0
r1
IS
Yp
Y1
33
Ms
kY f j (r e )
P
Yf es una constante y la tasa de inters (r) se determina en el mercado de fondos
prestables. Podemos expresar el equilibrio en el mercado de dinero de la siguiente
manera:
M s P kY f j ( r e )
M P
34
P0
P0
DA
DA
Y0
Yp
B. El largo plazo
A. El corto plazo
35
LM(P1 )
LM(P0 )
IS(G2 )
IS(G1 )
IS(G0 )
Y0 Y1 Yp Y2
OALP
P1
P0
DA(G2 )
DA(G1 )
DA(G0 )
Y0 Y1 Yp Y2
36
r
LM(P0 , M0 ) LM(P1, M1)
LM(P0 , M1)
LM(P0 , M2 )
IS
Y0 Y1 Yp Y2
OALP
P1
P0
DA(M2 )
DA(M1)
DA(MO )
Y0 Y1 Yp Y2
El supuesto de precios fijos para definir el corto plazo es, como se sabe, un
supuesto extremo. Tambin a corto plazo los precios varan. Hay una curva de Oferta
Agregada de corto plazo con pendiente positiva. Por lo tanto, los movimientos hacia el
pleno empleo o, en general, los desvos del nivel de produccin respecto de la
produccin potencial o de pleno empleo, producen tambin cambios en los precios.
37
r
OALP
OACP
P0 Pe
DA
DA
Y1
Yp
La Oferta Agregada de corto plazo toma en cuenta los desvos de precios respecto
de sus niveles esperados, que son los que supone, se establecen en contratos.
Los cambios en los niveles de confianza en la economa pueden producir un shock
en la Demanda Agregada que la desplaza hacia la izquierda. El gasto en consumo e
inversin disminuye, provocando una recesin econmica. En este caso el gasto fiscal
puede reactivar la economa acercndola nuevamente a sus niveles de pleno empleo.
38
EL MODELO IS-LM
COMPLETO
Ms
L ( Y, r )
P
Y Y ( Y, r )
Q Q(L, K )
QY
W
Ls Ls
P
W
Ld Ld , K
P
Oferta de Trabajo
Demanda de trabajo
Ls Ld
39
LM
LM
r0
rp
IS
I
I0
Y0 Y p
OALP
P0
P1
DA
w
wp
Y0 Y p
Y Q
W /P
W p W0
Lp
Donde
W
P
Ls
L
En lo que sigue vamos a analizar los efectos de las polticas monetaria y fiscal
partiendo de una situacin de equilibrio con pleno empleo.
40
LM
LM
rp
r1
IS
I
I1 I 0
Y p Y1
OALP
P1
P0
DA
Y p Y1
wp
DA
W /P
W p W1
Lp
Donde
s
W
P
L
Por ltimo, en el mercado de trabajo donde hay salarios flexibles, el salario
nominal se incrementar en la misma cantidad que se increment el nivel de precios
de la economa manteniendo el mercado de trabajo inalterado y siempre en pleno
empleo. Al final, los niveles de producto y empleo no se cambian y la variacin de la
oferta monetaria provoca una variacin de la misma magnitud en los niveles de precios
41
y de salario nominal. Por lo tanto, el salario real y los saldos reales permanecen
constantes.
En conclusin la poltica monetaria es inefectiva para afectar a las variables reales
de la economa, pues solo genera inflacin. El dinero es neutral. Es la restauracin de
la proposicin neoclsica de ausencia de interaccin entre variables nominales y reales.
LM
LM
r
r1
rp
IS
IS
I
I0
I1
Yp
Y1
OALP
P1
P0
DA
wp
Y p Y1
Lp
Ls
L
42
W /P
W p W1
Todas las variables nominales cambian. La disminucin del nivel de precios, reduce
el saldo real de dinero, lo que provoca un desplazamiento de la curva LM hacia la
izquierda hasta restaurar el equilibrio con un nivel de tasa de inters mayor al inicial.
La Demanda Agregada real se iguala a la Oferta Agregada de pleno empleo. La
tasa de inters deja de ser un fenmeno y tiene la funcin de modificar la composicin
de la Demanda Agregada para hacerle espacio al incremento del gasto del Gobierno.
43
Captulo 14
El Largo Plazo : El Modelo Ahorro-Inversin
con Pleno Empleo
PBI Y Y p
El modelo ahorro-inversin
Funcin de consumo:
Funcin de inversin:
Gasto de Gobierno:
Tributacin:
Exportaciones:
Importaciones:
Tipo de cambio real:
Gasto Agregado:
C 0 bYd
I I 0 hr
G G0
T tY
X x1Y * x 2 e
M m1Yd m2 e
e e0 (r r*)
YCIGXM
44
Y C I G (X M )
(1)
S p (Y T ) C
(2)
S p (T G ) ( M X ) I
S p S g Se I
SI
Donde:
S p =ahorro privado
S g = ahorro pblico
S e =ahorro externo
Desarrollando los componentes de la igualdad entre el ahorro y la inversin se
obtiene:
S p S g S e I 0 hr
45
EL AHORRO
El ahorro depende positivamente de la tasa de inters: la razn es la influencia que sta tiene en
las exportaciones e importaciones, a travs del tipo de cambio real.
1
S
( x2 m2 )
La curva de ahorro se desplaza hacia la derecha o hacia la izquierda ante cambios en cualquiera
de las variables exgenas. Su pendiente est influida por las propensiones a gastar. Ciertamente, los
cambios en el nivel del producto potencial tambin influyen en el nivel del ahorro. Hay una tasa de
inters que equilibra el ahorro (como oferta de fondos prestables) y la inversin (como demanda de
fondos prestables).
Los cambios en los componentes exgenos de la demanda o Gasto Agregado afectarn la
posicin de la curva de ahorro y, por lo tanto, la tasa de inters de equilibrio con la inversin. El ahorro
determina la inversin.
Si se incrementa la tasa de inters, ocurre una apreciacin del tipo de cambio, producto de la
entrada de capitales a la economa domstica. Los efectos de esta apreciacin son:
En el grfico se muestra la curva de ahorro en el plano (S, r), solo en funcin de la tasa de inters.
r1
r0
S0
S1
46
LA INVERSIN
La dependencia de la inversin respecto a la tasa de inters, tambin es una proposicin neoclsica.
r0
r1
I1
I0
14.2
S p S g Se I
h ( x2 m2 )
Esta tasa est en funcin slo de parmetros y variables exgenas.
47
S(r )
I( r )
S I
S, I
G
h ( x 2 m 2 )
O, de otra forma:
r h ( x 2 m2 ) G
De aqu se deduce que han cambiado los siguientes componentes del Gasto
Agregado dependientes de la tasa de inters:
I hr
M m2 r
X x2 r
NX r ( x2 m2 )
El incremento del gasto de Gobierno (G) disminuye la inversin privada y
deteriora la Balanza Comercial a travs de los efectos que genera sobre la tasa de
inters. Como el producto es igual al potencial, los cambios en la Demanda Agregada
no tendrn efectos sobre el mismo. Por esta razn, el incremento del gasto pblico es
de la misma magnitud, en valor absoluto, que la suma de la disminucin de la
inversin y de las exportaciones netas.
48
Y C I G X M
Y 0
0 G rh ( x2 m2 )
Incremento del gasto pblico
S1
S0
C
r1
r0
Aumento del
gasto pblico
I
Entran
capitales
I1
I0
I, S
Reduccin del
gasto
de
inversin
Un incremento del gasto pblico genera una disminucin del ahorro pblico y por
ende, una disminucin del ahorro de la economa. Esto provoca un desplazamiento
hacia la izquierda de la curva de ahorro. Para un mismo nivel de tasa de inters, el
ahorro es menor que la inversin. El consecuente desequilibrio tiene que ser eliminado
con un incremento de la tasa de inters.
El incremento de la tasa de inters reduce la inversin y, al mismo tiempo,
incrementa el ahorro externo: al aumentar la tasa de inters domstica los activos
domsticos se vuelven ms atractivos. Entran capitales a la economa y la moneda
nacional se fortalece respecto de la extranjera, es decir, se genera una apreciacin del
tipo de cambio.
La apreciacin reduce las exportaciones porque las encarece y estimula las
importaciones porque las abarata. As, en el grfico, la inversin ha retrocedido por el
efecto tasa de inters y el ahorro externo se increment gracias al efecto tipo de
cambio (punto C).
49
Producto
potencial
Y p0
Y p1
50
S2
S1
r2
r1
I
S 2 I 2 S1 I 1
S, I
1 (b m1 )(1 t )
Y p
h ( x 2 m2 )
51
1 (b m1 )(1 t )
Y
h (x 2 m 2 )
1
I 0
h (x 2 m 2 )
El efecto final sobre la tasa de inters real es ambiguo, pero lo importante es que
en el nuevo equilibrio el ahorro y la inversin son mayores.
1 (b m 1 )(1 t )
1
Y
I 0
h (x 2 m 2 )
h (x 2 m 2 )
En general, para el enfoque RBC (Real Business Cycle) las fluctuaciones son
resultados de variaciones en las oportunidades reales de la economa privada. Los
factores que causan esas variaciones son: a) shocks tecnolgicos; b) cambios en las
preferencias individuales (por ejemplo cambios en la preferencia por el consumo en
relacin al ocio); y, c) cambios en precios relativos de las materias primas importadas.
Efectos de un shock positivo de oferta sobre el
equilibrio ahorro-inversin
r
S0
S1
r1
r0
I1
I0
I0
I1
As, en este enfoque los ciclos econmicos no son desviaciones del producto de su
nivel potencial, sino fluctuaciones del producto potencial o respuestas ptimas de la
economa a cambios en las condiciones que determinan el equilibrio real.
52
S2
S1
r2
r1
I
S 2 I 2 S1 I 1
53
S, I
Referencias Bibliogrficas
INSTITUTO NACIONAL DE ESTADSTICA E INFORMTICA (INEI)
2010 Portal electrnico del INEI. Consulta hecha en 10/04/2010.
<www.inei.gob.pe>.
KEYNES, JOHN
1965[1936] La Teora General de la Ocupacin, el Inters y el Dinero. 7a ed. Mxico:
Fondo de Cultura econmica.
MINISTERIO DE TRABAJO Y PROMOCIN DEL EMPLEO (MTPE)
2010 Portal electrnico del MTPE. Consulta hecha en 10/04/2010.
<www.mintra.gob.pe>.
NICHOLSON, WALTER
1997 Teora microeconmica: principios bsicos y aplicaciones. 6 ed. Madrid:
McGraw Hill.
SHAPIRO , CARL Y JOSEPH STIGLITZ
1984 Equilibrium unemployment as a worker discipline device. American Economic
Review, vol. 74, no 30, pp. 433-444.
54
Ejercicios Resueltos
Captulo 12
Y A0 ( f 0 L
1
f 1 L2 )
2
PMgL
W
P
LS
1 w
3 3
W
1
P
Qu sentido tiene esta nueva relacin? Explique. Halle el nuevo nivel de empleo
de equilibrio, empleando la oferta de trabajo del apartado d).
55
Y 10L 2
Si los salarios reales son 0.5, calcule el nivel de empleo. Cmo vara el salario real
si los salarios nominales aumentan en un 10% y los precios en un 12%? Indique
qu sucede si cambia la funcin de produccin a:
1
Y 8L 2
3. Qu sucede con el mercado de trabajo, la funcin de produccin y la curva de
oferta agregada de largo plazo cuando:
a) Hay deterioro del capital debido a un desastre natural.
b) Los trabajadores obtienen ingresos no salariales.
Y 20L 2
Nivel de salarios
Y W 0 .5
Nivel de precios
P 1
Oferta de trabajo
N 450
a) A qu se debe que la oferta de trabajo no sea una funcin del salario real sino
una constante?
b) Calcule la demanda de trabajo y la tasa de desempleo.
c) Suponga que los sindicatos se comprometen a aumentar los salarios nominales
en un 10% pero la inflacin aumenta en un 15%. Qu pasar con la tasa de
desempleo?
Ls 10 10w
Ld 100 5w
56
Solucin
1. Respuesta:
a) Para comprobar que existen rendimientos marginales decrecientes, se debe
hacer uso de las derivadas y hallar el incremento de la produccin al emplear
una unidad ms del factor trabajo. Luego, mediante el criterio de la segunda
derivada, hallamos si esta funcin es creciente o decreciente.
Y
A0 ( f 0 f 1 L)
L
El criterio de la segunda derivada indica si la productividad marginal tiene
pendiente positiva o negativa: a su vez, este resultado determinar la forma de
la funcin de produccin.
2Y
A0 ( f1 L) 0
L2
Al ser este resultado negativo, se comprueba que la funcin de produccin
presenta rendimientos marginales decrecientes.
b) Graficamos la funcin de produccin con el nivel de empleo en el eje horizontal,
y la produccin en el eje vertical:
La funcin de produccin
Y
4.16
1.66
57
Y
A0 ( f 0 f 1 L)
L
Para los valores dados por el problema:
Y
5 3L
L
En el ptimo, se cumple que:
5 3L w
5 w
Ld
3 3
d) Con la oferta de trabajo dada, tenemos el siguiente sistema de ecuaciones:
1 w
3 3
5 w
Ld
3 3
LS
1 w 5 w
3 3 3 3
w2
L 1
Y el nivel de empleo de equilibrio puede ser obtenido de cualquiera de las dos
ecuaciones de oferta o demanda de trabajo. El nivel de produccin de equilibrio
se obtiene reemplazando el nivel de empleo de equilibrio en la funcin de
produccin.
Y A0 ( f 0 (1)
1
f 1 (1))
2
Y 3.5
e) Una oferta de trabajo horizontal e independiente del salario real ocurre en el
caso extremo de rigidez de precios en el mercado laboral: las familias pueden
ofrecer cualquier cantidad de horas de trabajo para obtener siempre la misma
58
Y
5 3L
L
W
PmgL
P
5 3L 1
4
L 1.33
3
Grficamente, la nueva condicin en el mercado es:
W
P
W
1
P
Ld
L 1.33
W
P
1 / 2
5N
0.5
N 100
PmgL
Ahora bien, si los salarios nominales crecen en 10% y los precios en 12% los
salarios reales caern en 2%. Por lo tanto, el nuevo salario real sea igual a 0.48,
con lo cual N = 108.5
59
Con la nueva funcin de produccin, el producto marginal ser 4N-1/2 por lo que se
tiene un nivel de empleo de:
4 N 1 / 2 0.5
N 64
Cuando el salario real cae a 0.48 el nivel de empleo se eleva a 108.5
3. Respuesta:
a) La destruccin del capital con el que la economa cuenta tiene el efecto de
reducir la capacidad de produccin para todos los niveles: la funcin de
produccin se desplaza hacia abajo. Esto genera por lo tanto una disminucin
del producto, lo cual provoca una contraccin de la curva de demanda de
trabajo de las empresas. En el nuevo punto, habr menos empleo y un menor
salario.
Grficamente:
w
L
d
0
Q p Y p1 Q p Y p0
L1d
L1
L0
Donde
Ls
L
60
W
P
w
d
0
Q p Y p1 Q p Y p0
L1d
L1
L0
L1s
Ls0
Donde
W
P
4. Respuesta:
a) La razn por la que la oferta laboral no depende del salario real, sino ms bien
est fija en un nivel es, que hay una cantidad fija de personas dispuestas a
trabajar, para cualquier nivel de salario real. Esto, unido a la existencia de un
salario real dado en el problema, es lo que causa el desempleo: no toda la
mano de obra disponible ha de ser empleada.
b) A partir de la misma condicin de optimizacin (PMgL = W/P), hallamos el nivel
de empleo:
61
PMgL
W
P
1
10 L 2 0.5
N 400
Como la oferta de trabajo es 450, la tasa de desempleo es igual a 11.1%:
11.1%
PEA
450
PMgL
W
P
1
10 L 2 0.475
N 443
El nivel de desempleo es igual a:
1.55%
PEA
450
5. Respuesta:
a) Resolviendo el sistema de ecuaciones para la igualdad:
Ls Ld
10 10 w 100 5w
w6
62
L 70
b) Si introducimos un salario real fijo e igual a 10, para comprobar que la cantidad
de trabajo ofertada es distinta a la demandada simplemente reemplazamos en
las ecuaciones el nuevo valor del salario real:
Ls 10 10(10)
L s 110
Ld 100 5(10)
Ld 50
Como vemos, bajo el nuevo salario real, las empresas slo desean contratar 50
trabajadores, mientras que los trabajadores dispuestos a emplearse son 110.
Grficamente:
w
Ls
w1 10
w0 6
Ld
50
70
63
110
Ejercicios Resueltos
Captulo 13
C C 0 bYd
I I 0 hr
G G0
X x1Y * x 2 e
M m1Yd m2 e
e e0 (r r*)
T tY
Yd Y T
Encuentre la identidad de la Demanda Agregada o del Gasto Agregado. Luego,
halle el equilibrio Ingreso-Gasto de la economa.
4. Suponga que se produce una expansin fiscal (aumento del gasto pblico).
Responda lo siguiente:
a) Cul es el efecto sobre el nivel de produccin y tasa de inters real?
b) Cmo cambia la composicin de la Demanda Agregada?
c) Cmo se ve afectada la curva IS? Grafique.
64
Solucin
DA C I G ( X M)
DA C 0 bY btY I 0 hr G0 x1Y * x 2 e m1Y m1tY m 2 e
DA C 0 I 0 G0 b(1 t ) m1 (1 t )Y hr x1Y * ( x 2 m2 )e
DA C 0 I 0 G0 hr x1Y * ( x 2 m 2 )e0 ( x 2 m 2 ) r ( x 2 m 2 ) r *
(b m1 )(1 t )Y
Y C 0 I 0 G0 h ( x 2 m2 ) r ( x 2 m2 )e0 ( x 2 m2 ) r *
(b m1 )(1 t )Y
65
0 I0
1 (b m1 )(1 t ) Y
h ( x 2 m2 )
h ( x 2 m2 )
Donde:
1 (b m 1 )(1 t )
h (x 2 m 2 )
As, podemos observar que cuando t = 0 y m1 = 0, la pendiente (en valor absoluto)
de la IS disminuye, lo cual se puede apreciar en el siguiente anlisis grfico:
La curva IS y cambios en la pendiente
r2
r1
r0
IS(t 0)
IS
Y Yp
66
IS(m1 t 0)
3. Del grfico vemos que, para un nivel de produccin dado, la variable que se ajusta
para asegurar el equilibrio es la tasa de inters real, que se determina en el
modelo (es una variable endgena).
4. Si se produce una expansin fiscal, aumentar G0. Dado que el producto (Y) es
igual al producto potencial (Yp) debido al pleno empleo de factores, cualquier
variacin de los componentes de la Demanda Agregada no afectar al producto,
pero s afectar la tasa de inters, que es la que mantiene el equilibrio en el
modelo. Por lo tanto tenemos que:
Y Y p Y p 0
Luego de saber esto, es necesario diferenciar toda la ecuacin, con lo cual tenemos
lo siguiente:
h (x2 m2 )
1
C0 I 0 G0 (x2 m2 ) eo (x2 m2 ) r *
r
1 (b m1 )(1 t)
1 (b m1 )(1 t)
r
h ( x2 m2 )
1
r
C0 I 0 G0 ( x2 m2 ) eo ( x2 m2 ) r *
1 (b m1 )(1 t ) 1 (b m1 )(1 t )
Dado que el nico componente de la Demanda Agregada que ha variado es el
gasto pblico dejando a los dems componentes inalterados, tenemos que:
C 0 I 0 r* e0
Pero
G 0 0
h ( x 2 m 2 ) r
1
1 (b m 1 )(1 t )
1 (b m 1 )(1 t )
G 0
1
G 0
(h ( x 2 m 2 )
67
1
(h ( x 2 m 2 )
Esto ha afectado a las variables que dependen de la tasa de inters como la
inversin y el sector externo, por lo tanto, tenemos lo siguiente:
Inversin
I I 0 h r
Exportaciones
X x1 Y * x 2 e
Importaciones
M m1 Yd m2 e
I I 0 h r h h ( x 2 m 2 ) G 0
1
X x 2 e0 r r * x 2 r x 2 h ( x 2 m2 ) G0
1
M m2 e0 m2 r m2 r* m2 r m2 h ( x 2 m2 ) G0
1
DA C I G0 X M
Yp C I G0 X M
Donde, C G 0 0 . Por lo tanto, reemplazando I, X y M tenemos lo
siguiente:
0 hh ( x 2 m 2 ) G0 G0 x 2 h ( x 2 m2 ) G0
1
m2 h ( x 2 m2 ) G0
1
0 h x 2 m2 dG0 dG0
68
0 h x 2 m 2 h x 2 m 2 dG0 dG0
1
dG0 dG0
Podemos observar que no se producen cambios en la composicin final de la
Demanda Agregada ya que
dG dI d (X M ) .
c) El gasto pblico forma parte del Gasto Agregado, por lo cual es parte del
intercepto de la curva IS. El incremento del gasto pblico desplazar la curva IS
hacia arriba. Dado el nivel de produccin de pleno empleo, la tasa de inters se
ha incrementado en:
r (h ( x 2 m 2 ) G 0
1
G0 G1
r1
r0
IS(G1 )
IS(G0 )
Yp
5.
DA C I G (X M )
69
Y C I G (X M)
Por otro lado, se tiene que el ahorro de las familias es igual a la diferencia entre el
ingreso disponible y el consumo:
S p Y p C (Y T ) C
A partir de las ecuaciones anteriores, se tiene que:
S p (T G ) NX I
Ahorro=Inversin
Donde Sp es el ahorro de las familias, (T G) es el ahorro del Estado, -NX es el
ahorro externo e I es la inversin. De lo anterior, podemos observar que, en
equilibrio, la Inversin total es igual al Ahorro total de la economa. Desagregando
ambos trminos se tiene que la Inversin es igual a:
I I 0 hr
Mientras que el Ahorro es igual a:
Esto se puede organizar de una manera que nos permita entender mejor la
relacin entre la tasa de inters real y el ahorro y poder hacer esttica
comparativa:
dS
( x 2 m2 ) 0
dr
70
dI
h 0
dr
Podemos observar que la curva de Ahorro tiene pendiente positiva, mientras que
la curva de Inversin tendr pendiente negativa. Por lo tanto, ahora podremos
graficar nuestras curvas de Inversin (I) y de Ahorro (S):
r
S
r0
I0 S0
I, S
0 I0
1 (b m1 )(1 t ) Y
h ( x 2 m2 )
h ( x 2 m2 )
71
Donde:
0 [C 0 G0 x1Y * ( x 2 m2 )e0 ( x 2 m2 )r *
6. Respuesta:
a) Los efectos sobre la composicin de la demanda y el equilibrio en el mercado
de fondos prestables de un incremento en la propensin marginal a consumir
( b ) se calculan de la siguiente forma:
El cambio en la tasa de inters real que equilibra el mercado de fondos
prestables es igual a:
dr
(1 t )Y
0
db h ( x 2 m 2 )
Luego, se calcula el efecto del cambio en la tasa de inters real sobre la
inversin y el ahorro, respectivamente:
Inversin
h (1 t )Y
I I dr
.
0
h (x 2 m2 )
b r db
Ahorro
S S dr dS
(1 t )Y
.
(x 2 m 2 )
(1 t )Y
b r db db
h (x 2 m 2 )
h (1 t )
S ( x 2 m 2 )(1 t ) (1 t )Yh ( x 2 m 2 )
h ( x 2 m 2 )
h ( x 2 m 2 )
b
72
b en el modelo Ahorro-Inversin
r
S1
S0
r1
B
A
r0
S1 I1
S0 I0
I, S
73
b en la curva IS
r1
r0
IS(b0 )
Yp
IS(b1 )
Vemos que para una produccin de pleno empleo dada, la tasa de inters
deber subir para restablecer el equilibrio del mercado de bienes, de lo
contrario la economa estara en el punto B y no en el C. Esto puede
comprobarse algebraicamente:
dr
(1 t )Y
0
db h ( x 2 m 2 )
b) Los efectos de una disminucin en la propensin marginal a importar ( m 1 )
sobre la composicin de la demanda y el equilibrio en el mercado de fondos
prestables se calculan de la siguiente forma:
El cambio en la tasa de inters real que equilibra el mercado de fondos
prestables es igual a:
(1 t )Y
dr
0
dm1
h ( x 2 m2 )
Luego, se calcula el efecto del cambio en la tasa de inters real sobre la
inversin y el ahorro, respectivamente:
Inversin
I
I dr
h(1 t )
.
0
m1 r dm1 h ( x 2 m2 )
74
Ahorro
S S dr
dS
( x2 m2 )(1 t )Y
.
(1 t )Y
m1 r dm1 dm1
h ( x2 m2 )
S (1 t )Y h ( x 2 m 2 ) ( x 2 m 2 )(1 t )Y
h (1 t )Y
0
m1
h (x 2 m 2 )
h (x 2 m 2 )
Ocurre lo mismo que en el caso anterior: m1 solo se encuentra en la curva del
ahorro, y no en la curva de la inversin, por lo que slo desplazar la primera.
Debido a que slo forma parte del intercepto, la curva se desplazar
paralelamente sufriendo una contraccin debido a que la disminucin de la
propensin marginal a importar aumenta las exportaciones netas provocando
as una disminucin del ahorro. En el punto final, el nivel de inversin-ahorro ha
disminuido, mientras que la tasa de inters real se ha incrementado.
r
S1
S0
r1
B
A
r0
I
S1 I1 S0 I 0
I, S
75
-m1 en la curva IS
r1
r0
IS(m11 )
IS(m10 )
Y
Yp
dr
(b m1 )
0
dt
h ( x 2 m2 )
Luego, se calcula el efecto del cambio en la tasa de inters real sobre la
inversin y el ahorro, respectivamente:
Inversin
I I dr
h ( b m1 ) Y
.
0
t r dt h ( x 2 m 2 )
Ahorro
( x 2 m 2 )(b m 1 )Y
S S dr dS
.
( m | b) Y
h ( x 2 m 2 )
t
r dt dt
h (b m 1 )Y
S ( x 2 m 2 )(m 1 b)Y (m 1 b)Y h ( x 2 m 2 )
h ( x 2 m 2 )
h ( x 2 m 2 )
t
76
t en el modelo Ahorro-Inversin
r
S0
S1
r0
r1
B
I
S0 I0
S1 I1
I, S
r0
r1
A
B
B
IS ( t1 )
Yp
IS ( t 0 )
Y
2
El incremento de la tasa impositiva sobre el ahorro pblico es directo mientras que el efecto que
tiene sobre el ahorro privado es indirecto ya que la tasa impositiva est multiplicada por (1-b).
77
dr
(x 2 m2 )
0
dr * h ( x 2 m 2 )
Luego, se calcula el efecto del cambio en la tasa de inters real sobre la
inversin y el ahorro, respectivamente:
Inversin
I I dr
h ( x 2 m 2 )
.
0
r * r dr *
h (x 2 m 2 )
Ahorro
( x2 m2 ) ( x m )
S
S dr
S
2
2
r * r dr * r * h ( x 2 m2 )
2
( x2 m2 ) ( x2 m2 )h ( x2 m2 ) h ( x2 m2 ) 0
S
r *
h ( x2 m2 )
h ( x 2 m2 )
2
r* en el modelo Ahorro-Inversin
r
S1
S0
r1
r0
I1 S1 I0 S0
78
I, S
r*
r1
r0
B
A
IS(r1)
IS(r0 )
Yp
(b m1 )(1 t ) 1
dr
0
dY p
h ( x 2 m2 )
Luego, se calcula el efecto del cambio en la tasa de inters real sobre la
inversin y el ahorro, respectivamente:
79
Inversin
I I dr h(b m1 )(1 t ) 1
.
0
Y r dY
h ( x2 m2 )
Ahorro
dS S dr dS ( x 2 m 2 )(b m1 )(1 t ) 1
.
(m1 b)(1 t ) 1
dY r dY dY
h (x 2 m 2 )
dS ( x 2 m 2 )(b m 1 )(1 t ) 1 1 (b m 1 )(1 t )h ( x 2 m 2 )
dY
h (x 2 m 2 )
dS h(b m 1 )(1 t ) 1
0
dY
h (x 2 m 2 )
Yp en el modelo Ahorro-Inversin
r
S0
S1
r0
A
B
r1
S0 I0 S1 I1
I, S
80
Yp en la curva IS
r0
A
B
r1
IS
Yp0
Yp1
dr
1
0
dI0 h (x2 m2 )
Luego, se calcula el efecto del cambio en la tasa de inters real sobre la
inversin y el ahorro, respectivamente:
Inversin
dI
dI
I dr
h
.
1
dI 0 r dI 0 dI 0 h ( x 2 m2 )
h h ( x 2 m2 )
( x 2 m2 )
dI
0
dI 0
h ( x2 m2 )
h ( x 2 m2 )
81
Ahorro
( x2 m2 )
dS S dr
0
dI 0 r dI 0 h ( x2 m2 )
-I0 en el modelo Ahorro-Inversin
r
S
r0
r1
B
I0
I1
S1 I1 S0 I0
S, I
82
-I0 en la curva IS
I0
r0
r1
IS(I0 )
IS(I1 )
Yp
x1
dr
0
dY * h ( x 2 m2 )
Luego, se calcula el efecto del cambio en la tasa de inters real sobre la
inversin y el ahorro, respectivamente:
Inversin
dI
I dr
hx1
.
0
dY * r dY * h ( x2 m2 )
Ahorro
( x 2 m 2 ) x 1
hx1
dS
S dr
dS
x1
0
dY * r dY * dY * h ( x 2 m 2 )
h ( x 2 m 2 )
Una recesin internacional (disminucin de Y*), provocar una disminucin de
las exportaciones netas lo cual afectar al ahorro positivamente desplazando la
curva hacia la derecha. A continuacin, la tasa de inters disminuye para
83
r
S0
S1
r0
A
B
r1
S0 I0 S1 I1
I, S
84
Ejercicios Resueltos
Captulo 14
1. Marque la respuesta correcta.
a) En la interseccin de las curvas IS y LM:
i) El gasto efectivo es igual al gasto planeado
ii) La oferta de dinero es igual a la demanda de dinero
iii) Los niveles de Y y r satisfacen las condiciones de equilibrio del mercado
de bienes y del mercado de dinero.
iv) Todas las anteriores.
b) Si las personas de pronto quisieran tener ms dinero al nivel de tasa de inters
establecido:
i)
ii)
iii)
iv)
I 200 25r
G 100
X X0
M M0
XN X M 0
Yd Y T
T 100
Mercado de dinero
d
L Y 100r
Ms Ms
P 1
85
d) Si el gasto aumenta de 100 a 200 Cules seran los nuevos niveles de precio
y tasa de inters que equilibren el mercado? Qu sucede con el ingreso de
largo plazo, es exgeno o endgeno al modelo? Grafique el desplazamiento de
las curvas.
e) Si la oferta monetaria aumenta de 500 a 1000
i) Halle la nueva curva LM.
ii) Halle el nuevo nivel de tasa de inters y de precios para los cuales el
mercado se encuentra en equilibrio (OA=DA)
iii) Grafique sus resultados en el modelo IS-LM indicando el desplazamiento
de las curvas respectivas respecto al modelo original (cuando G=100 y
M=500).
2. Para una economa abierta con gobierno se conocen las siguientes funciones de
comportamiento:
Mercado de bienes
C C 0 bYd
I I 0 hr
G G0
X X 1Y * X 2 e
M m1Yd m e
e e0 (r r*)
Yd Y T
T tY
Mercado de dinero
Ld
Y
k0 k1 (r e )
Ms Ms
86
3. Para una economa abierta con gobierno se conocen las siguientes funciones de
comportamiento:
Mercado de bienes
C 200 0.75Yd
I 200 25r
G 100
X X0
M M0
XN X M 0
Yd Y T
T 100
Mercado de dinero
Ld Y 100r
Ms Ms
P2
87
Y 2L
0.1 2
L
2
Funcin de produccin
W
2 0.1Ld
P
W
1 0.1Ls
P
Y 2.75 r
Demanda de trabajo
Y 11.75 0.5r
IS
Oferta de trabajo
LM
88
Y A f 1 N f 2 N 2
2
Funcin de produccin
N s n 0 n w (1 t ) w
Oferta de trabajo
C C 0 b(Y T )
Funcin de consumo
T t 0 tY
Funcin de impuestos
I i0 hr
Funcin de inversin
M
P
Y C I G
Equilibrio
89
impuesto de suma fija en el corto y largo plazo (en los grficos de la pregunta
e).
Solucin
1. Respuesta:
a) RPTA: ii)
b) RPTA: i)
2. Respuesta:
a) Para hallar la ecuacin de la IS, es necesario reemplazar por sus formas
funcionales a los componentes del Gasto Agregado.
DA C G I X M
DA 200 0.75(Y 100) 200 25r 100 X 0 M 0
DA 425 25r 0.75Y
En equilibrio, se tiene que Y = DA:
Y DA
Y (1 0.75) 425 25r
1
Y
425 25r
0.25
Y 1700 100r
Despejando la tasa de inters, se tiene la curva IS:
r = 17 0.01Y
Curva IS
90
La curva IS
r
17
0.01
IS
Y
M
Y 100r
P
Despejando la tasa de inters:
r 0.01Y 0.01
M
P
r 0.01Y 5
Curva LM
La curva LM
r
LM
0.01
Y
5
91
M
P
17
0.01 M
M
850 0.5
0.02 0.02 P
P
r 17 0.01(850 0.5
M
)
P
17
LM
6
IS
1100
92
425 G
Y
100r
0.25
525
Y
100r
0.25
r 21 0.01Y
(Nueva IS)
Ahora, en equilibrio:
21 0.01Y 0.01Y
5
P
21 0.01(1100) 0.01(1100)
5
P
93
Y=Yf, por lo
LM(P1 )
Yf
LM(P0 )
10
B
6
IS(G1 )
IS(G0 )
1100
B
DA(G1)
DA(G0 )
1100 OA
10
P
1000
17 0.01Y 0.01Y 0.01
P
Ahora bien, para que OA=DA Y=Yf, por lo tanto reemplazamos Y:
1000
17 0.01(1100) 0.01(1100) 0.01
P
Los nuevos niveles de precio y de tasa de inters para los cuales el mercado de
dinero y el de bienes (la DA) y la OA estn en equilibrio sern:
P2
r6
95
Un aumento de la cantidad de
dinero en los planos IS-LM y OA-DA
LM (M0)
LM(M1, P0 )
AC
B
IS
1100
2
1
DA(M1 )
DA(M0 )
1100 OA
3. Respuesta:
a) Partiendo del equilibrio Ingreso-Gasto tenemos que DA = Y, por lo tanto:
Y CGIXM
Luego, reemplazamos los componentes del Gasto Agregado y reagrupamos la
ecuacin de manera que todo lo que dependa del ingreso pase al lado izquierdo
de la ecuacin:
96
( x 2 m 2 ) h
0
r
1 (b m 1 )(1 t ) 1 (b m 1 )(1 t )
Donde:
O, lo que es lo mismo:
1 (b m 1 )(1 t )
0
Y
( x 2 m 2 ) h ( x 2 m 2 ) h
(IS)
Ms
Y
P
k 0 k 1 (r e )
Dado que la curva LM representa la relacin positiva entre el producto y la tasa
de inters, tenemos que:
k k1 e
r 0
k1
k MsY
1
(LM)
97
LM(P0 )
LM(P1)
r0
r1
r2
IS(C1 )
IS(C0 )
Y1 Yp
P
P0
P1
A
B
C
DA(C0 )
DA(C1 )
Y1 Yp
98
LM(P1)
LM(P0 )
r2
r1
r0
B
IS(b1 )
IS(b0 )
Yp
Y1
P1
P0
DA(b1)
DA(b0 )
Yp
Y1
Y CGIXM
99
( x 2 m 2 ) h
0
r
1 (b m1 )(1 t ) t 1 (b m1 )(1 t ) t
Donde:
O, lo que es lo mismo:
1 (b m1 )(1 t ) t
0
Y
( x 2 m 2 ) h ( x 2 m 2 ) h
(Nueva IS)
Ahora que el Gasto sigue una regla de presupuesto equilibrado, vemos que 0
ya no contiene al componente G0 y el numerador de la pendiente de la curva
contiene ahora t, lo cual disminuye el efecto multiplicador respecto de la IS
vista en el ejercicio anterior.
A continuacin, el mercado de dinero no se ve alterado respecto al caso
anterior ya que el gasto de gobierno es un componente del Gasto Agregado por
lo que la LM es la misma:
k k1 e
r 0
k1
k MY
1
(LM)
100
r
LM(P0 )
LM(P1 )
r0
r1
r2
IS(r0* )
IS(r1* )
Y1
Yf
P0
P1
A
C
DA(r0* )
DA(r1* )
Y1
f)
Yp
Una disminucin del gasto pblico no tendr los mismos efectos que tiene
sobre una poltica fiscal que sigue una regla de de presupuesto equilibrado que
sobre otra cuyo gasto pblico es totalmente autnomo. En el primer caso, una
disminucin del gasto pblico est supeditado a una variacin de la poltica
tributaria por lo que una disminucin de G implicara un disminucin de la tasa
impositiva (t) lo cual afectara la pendiente de la curva IS Cmo? Ntese que
m1 +1 > b por lo tanto el efecto final de la tasa impositiva sobre la pendiente
de la curva es negativo por lo tanto, una disminucin de t incrementar la
pendiente de la IS (volvindola ms inclinada).
1 b m 1 t (b m 1 1)
Y
(x 2 m 2 ) h
(x 2 m 2 ) h
101
1 (b m 1 )(1 t )
Y
( x 2 m 2 ) h ( x 2 m 2 ) h
4. Respuesta:
a) IS:
1000
Y 100r
2
r 0.01Y 5
En equilibrio IS = LM:
17 0.01Y 0.01Y 5
Y 1100
r 6
102
OALP
LM
B
r0
IS
1000 1100
P1
P0
1000
1100
IS: r = 17 0.01Y
LM: r = 0.01Y
1 1000
100 P
103
0.01Y
1 1000
= 17 0.01Y
100 P
500
Y 850
(DA)
104
LM(P0 )
LM(P1)
LM(P2 )
7.25
7.5
IS
950 975
1100
B
C
DA
950 975
1100
Y 1900 100r
r 19 0.01Y
(Nueva IS)
r 0.01Y
10
P
( LM )
En equilibrio:
19 0.01Y 0.01Y
10
P
105
Y 1200
r7
Sin embargo, este producto no ser consistente con el nivel de produccin de
pleno empleo Yf = 1100, habr un exceso de demanda que generar un
incremento del nivel de precios contrayendo la LM y permitiendo que la
economa pase del punto B al punto C donde OA = DA. Algebraicamente y
luego grficamente tenemos lo siguiente:
19 0.01(1100) 0.01(1100)
10
P
r 19 0.01(1100)
r 8
Un incremento del gasto de 100 a 150, modifica la IS y por la tanto la relacin
de equilibrio precio-producto. Ahora nuestra nueva Demanda Agregada tendr
la siguiente forma:
0.01Y
1 1000
19 0.01Y
100 P
500
Y 950
P
Cuando G = 100, P = 2 Y = 1100
Cuando G = 150, P = 2 Y = 1200
En el largo plazo:
Cuando G = 150, Y=1100 P = 3.33
106
LM(P1 )
Yf
LM(P0 )
IS(G1 )
IS(G0 )
1100 1200
P
C
3.33
B
A
1100
DA(G1 )
DA(G0 )
1200
Y
0.01Y
1 1200
17 0.01Y
100 P
600
Y 850
P
Cuando M = 1000 y P = 2 Y = 1100
Cuando M = 1200 y P = 2 Y = 1150
Ahora bien, en el largo plazo:
107
0.01(1100)
1 1200
17 0.01(1100)
100 P
P 2 .4
Reemplazando indistintamente esto en la IS y/o en la LM:
r6
Por lo tanto, en el largo plazo:
Cuando M = 1200 y Y=1100 P = 2.4
As, en un primer momento habr mayores niveles de demanda para un mayor
nivel de precios, con lo cual la curva LM se desplaza hacia la derecha. Sin
embargo, en el largo plazo cuando la produccin est dada, el nivel de precios
se endogeniza para lograr el equilibrio OA-DA, con lo cual ante la poltica
monetaria expansiva, P se incrementa en 0.4.
r
Yf
LM(M0 )
LM(M1 )
6
5.5
IS
1100 1150
2.4
2
A
1100
108
DA(G1 )
DA(G0 )
1150
Y
e) Si asumimos una curva de oferta de largo plazo igual a 1850, tenemos que los
niveles de precios y producto para los cuales la economa se encontrar en
equilibrio vendrn determinados por:
500
DA: Y 850
OA: Yf = 1850
500
850
1850
P
P 0.5
Y 1850
As, obtenemos el siguiente grfico:
OALP 1850
0.5
DA 850 500/ P
Y
Yp
f)
500
850
1350
P
P 1
Y 1350
109
OALP 1350
OALP 1850
0.5
A
DA 850 500/ P
Y1
Yp
5. Resolviendo:
a) Efectivamente, en el largo plazo el nivel de produccin de equilibrio depende
exclusivamente de la interaccin entre oferta y demanda en el mercado laboral,
bajo precios flexibles. Esto quiere decir que, dado el salario real de equilibrio, la
fuerza laboral disponible es la mayor posible para dicha remuneracin: la
produccin alcanzable con esta cantidad de trabajadores es la de nivel potencial
para la economa, por lo que cualquier intento de incrementarla redundar en
mayores precios. Este tipo de ajuste entre oferta y Demanda Agregadas es
hecho por precios, y no por cantidades, como sucedera en un contexto de
precios rgidos: esto es, ante una mayor demanda, los productores responden
incrementando el precio de sus productos, lo cual termina por volver a igualar
oferta y demanda. En cambio, en el contexto de precios rgidos, ante una
mayor demanda y precios constantes, los productores pueden incrementar la
produccin para alcanzar el equilibrio entre oferta y demanda.
b) Para responder si es mejor la poltica fiscal a la monetaria, con el objetivo de
incrementar la produccin, se debe tener en cuenta que en un contexto
econmico de precios flexibles el producto est limitado por factores de oferta,
por lo que los intentos de incrementarlo son en vano.
Los efectos de una poltica monetaria expansiva: el incremento de la Demanda
Agregada, lo cual, ante un nivel de produccin fija, slo causa un aumento del
nivel de precios que termina por reducir la oferta de saldos reales hasta
restaurar la LM a su posicin inicial. En el nuevo equilibrio, tenemos el mismo
producto pero un mayor nivel de precios.
Los efectos de una poltica fiscal expansiva: el incremento de la Demanda
Agregada, lo cual, ante un nivel de produccin fija, causa el aumento del nivel
110
6. Respuesta:
a) Para hallar el nivel de empleo y salario de equilibrios es necesario igualar la
oferta con la demanda de trabajo. En equilibrio tenemos que Ls = Ld.
2 0.1L 1 0.1L
L5
A continuacin, para hallar el salario real de equilibrio reemplazamos el
resultado previo en cualquiera de las dos ecuaciones:
W
2 0.1(5)
P
W
1.5
P
b) Ahora bien, una vez hallado nuestro nivel de empleo de equilibrio podremos
determinar nuestro nivel de produccin. Para esto, reemplazamos L = 5 en
nuestra funcin de produccin.
111
0 .1 2
L
2
Y 2(5) 0.05(25)
Y 2L
Y 8.75
Dada nuestra funcin de produccin y nuestro nivel de empleo de equilibrio,
nuestra cantidad producidas es igual a 8.75
c) Igualando las curvas IS y LM obtendremos nuestra tasa de inters de equilibrio:
2.75
P
r 23.5 2Y
r Y
LM
IS
2.75
23.5 2Y
P
0.917
Y 7.83
P
Y
112
LM
rp
IS
I
I0
8 .75
OALP
1
DA
1 .5
Y0 8 .75
Y Q
P /W
1 .5
5
Donde
W
P
Ls
L
e) Un incremento de la oferta monetaria, en primer lugar, desplaza la curva LM
hacia la derecha expandindola. Esto generar a su vez un desplazamiento de
la curva de Demanda Agregada hacia la derecha. En el corto plazo el nivel de
producto se ve afectado positivamente con una tasa de inters menor. Sin
embargo, en el largo plazo, nuestro nivel de produccin est fijado en Y = 8.75
por lo cual, cualquier presin de demanda se traducir a precios. En este caso,
habr un incremento en el nivel de precios que regresar a la curva LM a su
posicin inicial. Al final, el nivel de producto y de pleno empleo se restablece
pero con un nivel de precios mayor generndose as el fenmeno conocido
como neutralidad monetaria. Cabe mencionar que en el mercado de trabajo, el
salario nominal se incrementa en la misma cuanta que el nivel de precios por lo
que el salario real de equilibrio queda inalterado.
113
LM
LM
rp
r1
IS
I
I1 I 0
Y p Y1
OALP
P1
P0
DA
Y p Y1
wp
DA
Y
W /P
W p W1
Lp
Donde
Ls
W
P
L
f) Un incremento del gasto pblico desplazara la curva IS a la derecha, con lo
cual desplazara a su vez a la Demanda Agregada tambin a la derecha. En el
corto plazo, habra un mayor nivel de producto y un mayor nivel de tasa de
inters. Pero este incremento de la tasa de inters provocar una disminucin
de la inversin generndose un crowding out completo. Adems ya sabemos
que, dado que en el largo plazo la produccin est dada, cualquier presin de
demanda se traduce en variaciones en el nivel de precios, as el nivel de precios
se incrementa y la curva LM se contrae. Al final, las variables reales como el
empleo y la produccin quedan inalteradas y slo vara el nivel de precios
incrementndose. Recordemos que el salario vara en la misma magnitud que el
nivel de precios logrando as que el mercado de trabajo siempre se limpie.
114
LM
LM
r
r1
rp
IS
IS
I
I0
I1
Yp
Y1
OALP
P1
P0
DA
wp
Y p Y1
W /P
W p W1
Lp
Ls
L
7. Respuesta:
a) El equilibrio en el mercado de trabajo se encuentra en la interseccin de las
curvas de oferta y demanda de trabajo para lo cual es necesario hallar
previamente la funcin de demanda de trabajo. Ahora bien, por definicin, la
demanda de trabajo equivale al producto marginal del trabajo que es la primera
derivada de la funcin de produccin por lo que tenemos lo siguiente:
Funcin de produccin: Y 5 N 0.05 N 2
PML 5 0.1N
115
w 5 0.1N
Despejamos el trabajo y habremos obtenido nuestra funcin de demanda de
trabajo.
N 50 10w
Donde w es el salario real.
A continuacin, hallamos el equilibrio en el mercado de trabajo:
50 10w 10 10w
w3
N 20
Reemplazando la cantidad de trabajo de equilibrio en la funcin de produccin,
hallaremos el nivel de produccin de equilibrio:
Y 5(20) 0.05(400)
Y 80
Entonces, los niveles de equilibrio son N 20, w 3, Y 80
b) Ecuacin IS:
Y C G I
2
C 5 (Y 2)
3
I 20 0.04r
G 3.2
Reemplazamos los valores en la condicin de equilibrio:
Y 5
2
(Y 2) 20 0.04r 3.2
3
Despejando Y:
Y 80.6 0.12r
( IS )
116
Ecuacin LM:
Ms Md
P
P
50 Y 6r
r 0.167Y 8.3
( LM )
c) Demanda Agregada:
Expresando LM para cualquier nivel de precios:
r 0.167 16.67 / P
Reemplazando la tasa de inters previa en la ecuacin IS, tenemos:
Y 79.02 1.961 / P
(Demanda Agregada)
Y 80
117
OACP
OALP
DA
80
118
e) Equilibrios simultneos:
LM
rp
IS
I
I0
80
OALP
2
DA
80
P /W
Y Q
20
Donde
W
P
Ls
L
f)
119
LM
LM
r
r1
rp
IS
IS
I
I0
I1
80
Y1
OALP
P1
2
DA
80 Y1
W /P
6 W1
20
Ls
L
Este desplazamiento incrementar el nivel de tasa de inters y de ingreso slo
en el corto plazo. Ahora bien, dicho incremento de la tasa de inters generar
una disminucin de la inversin con lo cual habr un crowding out o
recomposicin de la demanda agregada. Adems, ya sabemos que en largo
plazo, el nivel de produccin est dado por lo que cualquier presin de
demanda ser inefectiva para afectar a las variables reales tales como el
empleo o la produccin. As, en el largo plazo, se incrementar el nivel de
precios haciendo que la LM se contraiga para mantener el nivel de produccin
de largo plazo pero a una tasa de inters mayor.
120
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.298
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Terceraparte:Captulo11.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.297
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Terceraparte:Captulos9y10.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.296
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Terceraparte:Captulo8.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.295
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo7.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.294
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo6.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.293
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.292
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.290
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
No.287
The Impact of Student Loans on Educational Attainment: The Case of a
Program at the Pontifical Catholic University of Peru. Luis Garca Nez.
Agosto,2010.
DepartamentodeEconomaPontificiaUniversidadCatlicadelPer
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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DOCUMENTO DE TRABAJO N 300
ELEMENTOS DE TEORA
Y POLTICA MACROECONMICA
DEPARTAMENTO
DE ECONOMA
PARA UNA ECONOMI ABIERTA. QUINTA PARTE:
Captulos 15, 16 y 17. PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Flix Jimnez
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PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
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ELEMENTOSDETEORAYPOLTICAMACROECONMICA
PARAUNAECONOMAABIERTA.QUINTAPARTE:
Captulos15,16y17.
Lima,DepartamentodeEconoma,2010
(DocumentodeTrabajo300)
Macroeconoma/Polticamonetaria/Polticafiscal/Nivelde
actividad
HechoelDepsitoLegalenlaBibliotecaNacionaldelPerN201006580
ISSN20798466(Impresa)
ISSN20798474(Enlnea)
ImpresoenCartolanEditorayComercializadoraE.I.R.L.
PasajeAtlntida113,Lima1,Per.
Tiraje:100ejemplares
Elementos de Teora y
Poltica Macroeconmica para
una Economa Abierta
Quinta Parte
Captulos 15, 16 y 17
FLIX JIMNEZ1
PROFESOR PRINCIPAL
DEPARTAMENTO DE ECONOMA
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL PER
Presentacin
ndice
Quinta parte: Macroeconoma del largo plazo: introduccin a la teora
del crecimiento econmico
15. Breve historia y conceptos introductorios a la teora del
crecimiento
15.1 Breve historia del crecimiento econmico
15.2 Crecimiento, fluctuaciones y otros conceptos
15.3 Contabilidad del crecimiento y los factores de
produccin
15.4 Crecimiento y poltica econmica
16. Modelos keynesianos y neoclsicos
16.1 Modelo de Harrod-Domar
16.2 Modelo de Solow
17. Nuevas tendencias: la teora del crecimiento endgeno
17.1 Un modelo simple de crecimiento endgeno: el modelo
AK
17.2 Capital fsico, capital humano y polticas pblicas
Presentacin
Este es un texto inicialmente pensado para estudiantes de post grado en
especialidades distintas a la de economa, pero que requieren, en su formacin,
de conocimiento bsicos de teora y poltica econmicas. Sin embargo, durante
su redaccin, pensamos que un contenido ms adecuado a los cursos
introductorios de macroeconoma y poltica econmica podra cumplir tambin
con el mismo objetivo, con la ventaja de contar con un texto bsico para un
mercado ms amplio. Tiene, adems, otra ventaja. A diferencia de textos
similares por su carcter introductorio, este ilustra y profundiza los temas con
ejercicios resueltos.
El texto contiene cinco partes. En la primera, constituida por cuatro captulos, se
presenta una breve historia de la macroeconoma, los conceptos bsicos de la
contabilidad nacional y el flujo circular de la economa. La segunda y tercera parte
trata del corto plazo. En ambas se aborda la macroeconoma de las fluctuaciones y la
poltica econmica en una economa abierta. En la segunda parte se presenta el
modelo de ingreso-gasto keynesiano, el mercado de dinero y el modelo IS-LM. Est
constituida por tres captulos. La tercera parte consta de cuatro captulos que
presentan el modelo Mundell-Fleming, el modelo de oferta y demanda agregadas, las
expectativas y los contratos como determinantes de la oferta agregada, la curva de
Phillips y el modelo que incorpora la funcin de reaccin de la poltica monetaria
(basada en metas de inflacin y regla monetaria a la Taylor).
El texto termina con la cuarta y quinta parte. La cuarta que consta de tres
captulos, trata de la poltica macroeconmica en un contesto de pleno empleo. Se
analiza el mercado de trabajo y su relacin con la oferta agregada, se presenta
luego el modelo IS-LM incluyendo este trabajo, y la relacin ahorro inversin con
pleno empleo. Finalmente, la quinta parte consta de tres captulos dedicados al
crecimiento econmico de manera introductoria.
Todo el contenido de este texto se basa en mis notas de clases para los cursos
de Introduccin a la macroeconoma y de Elementos de Teora y Poltica
Macroeconmica que dict tanto los seis ltimos aos tanto en la Universidad
Catlica como en el Instituto de Gobernabilidad de la Universidad San Martn de
Porres. La versin que est en sus manos ha sido posible con la colaboracin de
varias personas. Los primeros borradores los prepar con la asistencia de
Camila Alva, ex alumna de mis cursos de Macroeconoma y Crecimiento
Econmico. Tambin me asisti en la preparacin de un segundo borrador Ana
Gamarra, ex alumna de mi curso de macroeconoma, y Andrea Casaverde
estudiante de economa en nuestra Universidad. La versin final se debe al
FLIX JIMNEZ
Profesor Principal del Departamento de Economa de la
Pontificia Universidad Catlica del Per
Fundo Pando, Setiembre 2010.
Quinta Parte
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
EJERCICIOS RESUELTOS
Captulo 15
Breve Historia y conceptos introductorios a
la teora del crecimiento
Ntese que se est utilizando en PBI per cpita en trminos de la Paridad de Poder de Compra (PPP),
dado que nos interesa comparar el poder adquisitivo del ingreso de los pases. Adems, se encuentra en
trminos reales para eliminar el efecto de las variaciones de precios en el tiempo.
1955
1960
1965
1970
1975
1980
Brasil
Chile
1985
1990
1995
2000
2005
Per
1965
1970
1975
China
1980
1985
Corea
1990
Singapur
1995
2000
2005
La evidencia emprica muestra que el PBI de los pases tiene, en general, una
tendencia creciente, pero por qu crece el producto de los pases? y por qu difieren
las tasas de crecimiento entre pases? Pueden los gobiernos intervenir para facilitar el
crecimiento de un pas?, qu polticas contribuyen al crecimiento econmico? Cules
son las condiciones para un crecimiento sostenido?
La teora del crecimiento econmico surge como un intento de responder a estas y
otras preguntas relacionadas. De este modo, se puede decir que esta teora estudia
cules son los determinantes del crecimiento econmico a largo plazo y; por ende,
cules son sus mayores limitaciones. En base a este conocimiento, se puede analizar
cules son las polticas que deben implementarse para estimular el crecimiento, o en el
peor de los casos, saber cules deben evitarse. Esta parte del libro permitir conocer
los instrumentos necesarios para poder responder a esta clase de preguntas.
Este captulo tiene dos partes. Se inicia con una breve historia de la teora del
crecimiento. Luego, se presentan algunos conceptos bsicos tales como los tipos de
funcin de produccin, el capital, la fuerza laboral y la tecnologa, la contabilidad del
crecimiento y la relacin de este con las polticas econmicas.
10
Fluctuaciones
Hay que distinguir el crecimiento econmico de las fluctuaciones econmicas. El
PBI puede separase en dos partes: la tendencia o producto potencial y las
fluctuaciones alrededor de la tendencia o producto potencial. El producto potencial es
el monto promedio de bienes y servicios producidos en la economa. El producto
puede exceder al producto potencial durante cortos perodos; tambin puede ser
menor durante otros cortos perodos.
La teora del crecimiento trata del comportamiento del producto potencial o del
producto de largo plazo. Cuando hablamos de crecimiento econmico, estamos
hablando del incremento del producto potencial.
Per: PBI y PBI Potencial 1950-2008
(Millones de soles de 1994)
200000
180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
1950
1955
1960
1965
1970
1975
Producto
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Producto Potencial
El grfico que sigue muestra el comportamiento del PBI (lnea continua) y del PBI
potencial (lnea discontinua). La diferencia entre ambos representa a las fluctuaciones
o al ciclo econmico.
11
0.15
0.1
0.05
-0.05
-0.1
-0.15
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Funcin de produccin
La funcin de produccin se define como la mxima cantidad de un bien que
puede producir una economa con una combinacin de factores, dada la tecnologa.
Puede ser escrita, en general, como:
Y Y ( K , L, A)
Indica que el producto depende (o es funcin de) el capital (K), el trabajo (L) y la
tecnologa (A). La funcin de produccin nos dice que una economa slo podr crecer
si aumenta el nmero de mquinas, trabajadores, o mejora la manera en que se
combinan dichos factores para producir, es decir, si mejora la tecnologa.
A continuacin se mencionan algunas caractersticas de las funciones de
produccin:
Rendimientos a escala: Hacen referencia a cmo vara la cantidad de produccin
cuando aumentan todos los factores de produccin (capital y trabajo) en una misma
proporcin.
12
Los rendimientos a escala reflejan, para toda funcin homognea, los aumentos
de la produccin ante aumentos proporcionales de todos los factores. Una funcin es
homognea de grado n si:
F (K , L) n F ( K , L)
Existen tres tipos de rendimientos a escala:
-
F (K , L) n ( F ( K , L)) nY
Donde 0 y F es homognea de grado n.
-
F ( K , L) AK L
Presenta rendimientos a escala iguales a , veamos por qu:
F ( K , L) A(K ) (L) ( AK L ) F ( K , L)
En este caso, los rendimientos a escala s dependern del valor de los parmetros:
13
Y F ( K 0 , L)
Q4
Q3
Q2
Q1
L1
L2
L3
L4
14
Por otro lado, aumentos en el stock de capital (K) o mejoras tecnolgicas (A)
permitirn que el mismo nmero de trabajadores puedan producir una mayor cantidad
de bienes y servicios. La funcin de produccin se desplaza hacia arriba, aumentando
la produccin para un mismo nivel de empleo.
La funcin de produccin y un incremento del
stock de capital
Q
Y F ( K1 , L )
Y F ( K 0 , L)
Q2
Q1
L1
K ,L
K
d
L
K
L
PMgK
d
PMgL
PMgK
PMgL
Si suponemos que los precios de los factores son iguales a sus productividades
marginales, entonces:
15
K ,L
K
d
L
K
L
P
d K
PL
PK
PL
K ,L
K
d
L
K
L
r
d
w
r
w
Donde:
El signo negativo nos asegura que la elasticidad de sustitucin sea mayor o igual
que cero.
Dada la funcin de produccin, las productividades marginales son:
PMgK
Y
FK
K
; PMgL
Y
FL
L
Isocuantas: Las relaciones entre los niveles de produccin y las cantidades respectivas
de los factores de capital y trabajo pueden representarse mediante un mapa de
isocuantas. La isocuanta refleja las distintas combinaciones de capital y trabajo que
dan lugar a un mismo nivel de producto. La forma del mapa de isocuantas vara segn
16
Y K L
En este caso, la ecuacin de la isocuanta para un nivel dado de produccin es:
K Y L
1
K Y L
Grficamente, se representa:
K
Y1
Y0
Y1
Y0
PMgK
PMgL
Por lo tanto, la relacin de las productividades marginales es una constante:
17
PMgK
PMgL
Como la derivada de la relacin de precios es cero, la elasticidad de sustitucin es
infinita.
Y AK L
Donde A representa los factores que afectan a la produccin, distintos a L y K,
tales como la tecnologa y los niveles de eficiencia. y son los parmetros de
proporciones de los ingresos de los factores.
K L
Y
K 1 L
K
K
Y
Y
K
K
K
Y K
Y
De forma similar, para el factor trabajo, obtenemos:
Y
K L
K L 1
L
L
Y
Y
L
L
L
Y L
Y
En este caso, la ecuacin de la isocuanta para un nivel dado de produccin es la
siguiente:
Y AK L
18
Y
AL
1
Y
K L
A
K ,L
K
K
d ln
d ln
L
L
PMgK
L
d ln
d ln
K
PMgL
K ,L
K
K
d ln
d ln
L
L
L
K
d ln d ln d ln
K
L
K ,L 1
Isocuantas de una funcin de produccin
Cobb-Douglas
Y1
Y0
L
19
K L
Y min ,
v u
En este caso, v y u son los coeficientes capital-producto y trabajo-producto,
respectivamente. Esta funcin nos dice que si K o L son superiores a los necesarios
para producir, el respectivo exceso permanecer ocioso. Los factores de produccin
son complementarios, ya que la sustitucin de capital por trabajo (o viceversa)
necesariamente disminuye el nivel de produccin.
La ecuacin de la isocuanta para un nivel dado de produccin se obtiene de la
siguiente manera. Supongamos que K/v es el mnimo en la funcin de produccin. Esto
quiere decir que para producir una unidad del bien son necesarios 1/v unidades de
capital:
K
v
K
L uY u
v
v
K L
u
Las isocuantas que resultan de la funcin de produccin de coeficientes fijos
reflejan el hecho de que las cantidades requeridas de trabajo y capital, y la
combinacin de ambas para producir una unidad del bien, estn fijas. Las existencias
en exceso de cualquiera de los dos factores no son utilizadas.
20
Y1
Y0
L
Como la relacin capital-trabajo es una constante igual a v/u, la elasticidad de
sustitucin de esta funcin de produccin es igual a cero.
Y AaK bL
1 /
Con
es la elasticidad de sustitucin.
21
1
L
Y F ( K , L ) debe cumplir Y F ( K , L )
2. Presentar productos marginales positivos y rendimientos
decrecientes para cada uno de los factores. Matemticamente:
F
2F
0,
0
K
K 2
marginales
F
2F
0, 2 0
L
L
3. Cumplir con las condiciones de INADA: el producto marginal del capital (o del
trabajo) tiende a infinito cuando el capital (o el trabajo) tiende a cero, y tiende
a cero cuando el capital (o el trabajo) tiende a infinito.
lim FK (K, L) 0
lim FK ( K , L)
lim FL (K, L) 0
lim FL ( K , L)
K
L
K 0
L 0
22
Y
Y
K
L
L
K
Y rK wL
X t X 0 (1 g ) t
ln(1 g )
ln X t ln X 0
t
ln X t ln X 0
t
O, de forma similar:
X
g t t 1
X0
Esta tasa constante es una tasa promedio por periodo (anual, trimestral, etc.)
Se puede calcular tambin dicha tasa de variacin porcentual cuando el periodo de
tiempo es muy pequeo, o en trminos matemticos, infinitesimal. Suponiendo que
f (t ) representa el comportamiento en el tiempo de alguna variable (el producto, por
ejemplo) en el instante t, la expresin f (t ) / t indica la derivada de f (t ) con
respecto al tiempo. As la tasa de variacin porcentual, para analizar periodos en
tiempo contnuo puede ser expresada como:
f (t ) f (t ) / t
f (t )
f (t )
f (t )
f (t )
23
f (t )
g
f (t )
Este es el caso de una funcin de tipo Y e . Tenemos que:
at
Y f (t )
Tomamos logaritmos a la variable, obteniendo:
ln Y gt
Por ltimo, derivando tenemos la siguiente expresin:
ln(Y ) (ln f (t ))
1 ( gt)
t
t
f (t ) t
Con lo cual obtenemos:
Y
1 ( gt )
g
Y t
Y
24
Y AK L1
(1)
ln Y 1 ln A
1 ln K
1 ln L
(1 )
A t
K t
L t
t
Y
K
L A
(1 )
Y
K
L A
Esta ecuacin nos dice que la tasa del crecimiento de la produccin depende de la
tasa de crecimiento de los factores capital (K) y trabajo (L), y de la tecnologa (A). Las
tasas de crecimiento de los factores estn ponderadas por y 1 respectivamente.
La tasa a la que crece el progreso tcnico (A) tambin es conocida como la tasa de
crecimiento de la productividad total del los factores (PTF). En la funcin de produccin
utilizada aqu, el progreso tcnico no depende directamente de las decisiones de los
agentes econmicos, sino de factores que no se observan directamente y que
evolucionan con el transcurso del tiempo, por esta razn, se dice que el progreso
tcnico es exgeno.
25
Y
(0.2 0.6%) (0.8 1.5%) (0.75%) 2.07%
Y
Con lo cual, la tasa de crecimiento del producto es 2.07%
F( K , L) AK L
L
L
Operando:
F ( K , L ) AK
K
L
L
L
26
f (k ) Ak
Donde:
K
L
f (k )
F ( K , L)
L
y
k A
y
k A
Donde k es la cantidad de capital por trabajador, es decir, la relacin capitaltrabajo, muy importante respecto a la cantidad de produccin que puede realizar cada
trabajador.
En general, la tasa de crecimiento del PBI per cpita se obtiene mediante el
siguiente procedimiento:
Si el producto per cpita se representa por y
Y
L
y t y t 1
y t 1
Y Y
L t L t 1
Y
L t 1
y t y t 1
y t 1
Yt Lt 1 Yt 1 Lt
Lt 1 Lt
L Y L Yt 1 Lt
t 1 t t 1
Yt 1
Yt 1
Lt 1 Lt
Lt 1
27
Se obtiene:
y t y t 1 Yt Lt 1
1
y t 1
Y t 1Lt
Si definimos g como la tasa de crecimiento del producto en el periodo t, y a n
como la tasa de crecimiento de la fuerza laboral, podemos reescribir lo hallado de la
siguiente forma:
y t y t 1 1 g
gn
1
y t 1
1 n
1 n
Esta es la tasa de crecimiento del PBI per cpita en tiempo discreto.
En tiempo continuo, partiendo del diferencial total del PBI per cpita, se obtiene:
Y
L
1 dY
YL 2 dL
L Y
Y dY Y dL
dy
L Y
L L
dY dL
dy y
L
Y
dy
dy dY dL
y
Y
L
Dado que
dY
dL
g y
n , la tasa de crecimiento del PBI per cpita en tiempo
Y
L
continuo es:
dy
g n
y
28
696 259
desempleados
0.05
fuerza laboral total 13 815 894
Es decir, de 5%.
En correspondencia con el producto potencial hay una tasa de desempleo
denominada natural. Incorpora a los desempleados voluntarios, es decir, a
desempleados que no estn buscando trabajo. La diferencia entre la tasa de
desempleo y la tasa natural se conoce con el nombre de tasa de desempleo cclica.
Estos conceptos han sido desarrollados en la primera parte de este libro.
Hay una relacin negativa entre el nivel del producto y la tasa de desempleo.
Cuando el producto se sita por encima de su nivel potencial, la tasa de desempleo se
ubica por debajo de la tasa natural, y viceversa.
Cuantas ms personas trabajan, ms bienes y servicios son producidos. La relacin es
directa: para aumentar el crecimiento econmico hay que aumentar el tamao de la
fuerza laboral y/o reducir la tasa de desempleo. Pero hay restricciones:
-
29
Inversin Fija Bruta y Neta: No toda inversin nueva es una adicin al stock existente
de capital. Una parte se destina a reponer el capital gastado en el proceso de
produccin. El monto de capital gastado se denomina Depreciacin. Por lo tanto:
Inversin Bruta-Depreciacin=Inversin Neta
La inversin neta es la que aumenta el monto total de stock de capital de la
economa.
Inversin y Ahorro: contablemente, la inversin siempre es igual al ahorro total de la
economa. A partir de la identidad del Gasto Agregado:
Y C I G X M
(Y TR F T C ) (T G TR ) X M F TR
Donde T es la tributacin total, TR las transferencias del Gobierno a las familias y
F es la renta neta de factores.
Como S p Y F TR T C y S g T G TR
S p Sg I X M F
El ahorro domstico (ahorro privado ms el ahorro del Gobierno) es igual a la
inversin ms las exportaciones netas de importaciones ms la renta neta de factores.
El ahorro externo (Se) es igual a (M-F-X). Por lo tanto:
30
S p S g Se I
SI
t 0 e t
De aqu se deduce que:
EL CAMBIO TCNICO
El cambio tcnico puede ser de tres tipos:
a)
b)
c)
Cambios tcnico aumentador de capital. Aumenta la produccin por unidad de capital (por
ejemplo, mediante la organizacin de turnos).
Cambios tcnico aumentador de trabajo. Aumenta la cantidad producida por unidad de
trabajo (especializacin de la mano de obra).
Productividad total de los factores. Tcnicas que hacen ms productivos a ambos factores,
trabajo y capital.
31
Y F ( K , L )
El segundo es el progreso tcnico neutral de Harrod. Este tipo de progreso tcnico hace posible
que la relacin producto-capital se mantenga constante a lo largo del tiempo. Puede representarse
como:
Y F ( K , L)
El tercero es el progreso tcnico neutral de Hicks. No es compatible con la constancia de la
relacin producto capital Y/K. Puede representarse como:
Y F ( K , L ) F ( K , L )
32
33
1957
1964
1971
1978
1985
1992
1999
2006
Cmo puede explicarse este comportamiento del PBI per cpita peruano? Cul fue la poltica
econmica seguida que puede explicar este comportamiento? Tiene la poltica econmica entre sus
objetivos la promocin del crecimiento? Para abordar estas interrogantes, debemos analizar la
evolucin de las principales variables econmicas que influyen en el crecimiento del PBI.
Una de estas variables es la inversin, pues gracias a ella no slo se incrementa el stock de
capital en la economa, si no tambin se incorporan cambios tecnolgicos y se eleva la productividad
del trabajo. El otro factor estrechamente relacionado con el anterior es la cobertura y calidad de la
educacin, junto con la inversin en investigacin y desarrollo. Por lo tanto, la poltica econmica debe
promover la inversin privada y favorecer el gasto en investigacin, educacin y desarrollo.
34
Captulo 16
Modelos Keynesianos y Neoclsicos
S sY
I dK K
En equilibrio:
sY dK K
De aqu se deduce que la tasa de crecimiento del stock de capital es igual a:
dK
Y
s
K
K
Cuando dK 0 el ahorro excede a la inversin de reposicin. Si, por otro lado,
dK 0 , el ahorro es menor que la inversin de reposicin. Cuando dK 0 el ahorro
solo alcanza para cubrir la inversin de reposicin.
Por otro lado, si se supone que el crecimiento del producto es un promedio
ponderado de las tasas de crecimiento de los factores capital y trabajo:
35
dY
dK
dL
(1 )
Y
K
L
Reemplazando en esta ecuacin la tasa de crecimiento del stock de capital de la
ecuacin anterior, correspondiente al equilibrio ahorro-inversin, se obtiene:
dL
dY
Y
s (1 )
L
Y
K
dL dL
dY
Y
s
L L
Y
K
La tasa de crecimiento del factor trabajo es exgena e igual a n. Por lo tanto:
dY
Y
s n n
Y
K
dY
Y
s n n
Y
K
dY
Y
s ( n) n
Y
K
La tasa de crecimiento del producto per cpita es, bajo el supuesto de cambios
continuos, igual a:
dy dY
n
y
Y
Donde y
Y
L
dy
Y
s ( n)
y
K
1.
36
1
K
v
37
Dado que
dK
Y
s - , entonces:
K
K
dK s
K
v
Puesto que la relacin capital-producto debe mantenerse constante en todo
instante del tiempo, la tasa de crecimiento del stock de capital debe ser igual a la tasa
de crecimiento del producto:
dY dK s
Y
K
v
Esta expresin nos dice que el stock de capital y el producto estarn creciendo
siempre que el cociente de la tasa de ahorro y la relacin capital-producto sea mayor
que la tasa de depreciacin. Si es menor, entonces dicho cociente estar
disminuyendo; y, si son iguales, permanecer invariante.
La tasa de crecimiento del producto per cpita, en tiempo continuo, es:
dy dY dL
y
Y
L
Donde y Y / L es el producto per cpita y n es la tasa de crecimiento de la
poblacin. La tasa de crecimiento del producto per cpita del modelo Harrod-Domar
ser igual a:
dy s
( n)
y v
As, se puede observar que el modelo predice que slo habr crecimiento del
producto per cpita si el cociente de la tasa de ahorro y la relacin capital producto es
mayor a la suma de la tasa de depreciacin del capital y la tasa de crecimiento de la
poblacin.
El modelo define tambin una tasa natural de crecimiento del producto, que es
igual, en ausencia de cambio tcnico, a la tasa de crecimiento de la poblacin. Sin
embargo, dado que la tasa de crecimiento del producto depende de parmetros
exgenos, no existe en el modelo ningn mecanismo que garantice que sta sea igual
a la tasa natural, o que ante choques inesperados la tasa de crecimiento del producto
se desve y luego regrese a su valor natural. Por ello, se dice que el modelo HarrodDomar es inestable.
38
El papel para la poltica econmica en este modelo, al igual que en otros modelos
keynesianos, es activo. Dado que el Estado no puede afectar la tasa de crecimiento de
la poblacin ni el ratio capital-producto, su instrumento de poltica ser el ahorro
pblico, que afecta la tasa de ahorro de la economa3. Cuando el gobierno tiene
ingresos superiores a sus gastos, aumenta el ahorro total disponible y se dice que
incurre en un supervit fiscal; cuando sus gastos exceden sus ingresos, disminuye el
ahorro total, y se dice que incurre en dficit. Si la tasa de crecimiento del producto es
distinta de la natural, es decir n ( s / v ) , el Estado puede aumentar o disminuir el
ahorro nacional (incurriendo en dficits o supervits), de manera que se vuelva a la
senda de crecimiento natural.
dy
Y
s n
y
K
39
dk dK dL
k
K
L
Como la tasa de crecimiento del stock de capital es:
dK
Y
s
K
K
Entonces:
dk
Y
s n
k
K
Si suponemos que a largo plazo la intensidad del capital est constante, es decir,
que su tasa de crecimiento es cero, la tasa de crecimiento del stock de capital y del
producto sern iguales a la tasa de crecimiento de la fuerza laboral:
dY dK
Y
s n
Y
K
K
Esto quiere decir que, en el estado estacionario, el producto per cpita o la
productividad media del trabajo est constante:
dy
0
y
En el grfico que sigue estn representadas las curvas de producto per cpita
40
y
(n )k
y*
y0
f (k )
sf (k )
k*
k0
En el estado estacionario, sf (k ) (n )k .
Ntese que si aumenta s , los niveles de k y de y en el nuevo estado
estacionario tambin aumentarn, pero la tasa de crecimiento del producto agregado
ser la misma. Si bien el producto per cpita est constante en el largo plazo, el
producto agregado crece a la tasa n .
El modelo de Solow es estable, es decir, converge a su estado estacionario. El
supuesto que hace que esto sea posible es la sustitucin de los factores capital y
trabajo, junto con la proposicin de rendimientos marginales decrecientes de dichos
factores. Para probar esto, partimos de la ecuacin para la tasa de crecimiento del
capital per cpita o intensidad de capital:
dk
Y
s n
k
K
dk k
Y
s ( n )
k
k
K
Si k / k 0 , entonces el stock de capital estar creciendo. Sin embargo, a medida
que aumenta, debido a la propiedad de rendimientos marginales decrecientes, el
producto y el producto per cpita aumentarn cada vez en una proporcin menor, lo
que har que el ratio Y / K disminuya.
41
Y
n
K
k
0
k
O cuando
y
(n )k
f (k )
sf (k )
y*
k0
dk
dt
k0
k*
k0
k*
42
El producto per cpita crecer nicamente si hay progreso tcnico. En este caso, la contabilidad
del producto toma la forma siguiente, donde el progreso tcnico crece a la tasa :
dY
dK
dL dA
(1 )
Y
K
L
A
Reemplazando la tasa de crecimiento del capital a partir del equilibrio ahorro-inversin, y
suponiendo que la fuerza laboral y la tecnologa crecen a tasas constantes (n y , respectivamente)
se obtiene:
dY
Y
s ( n) n
Y
K
Si la intensidad del capital est constante, es decir, si la tasa de crecimiento del capital es cero,
entonces la produccin crecer a la tasa n+ :
dY
n
Y
De aqu se deduce que la productividad media del trabajo crece a la tasa del progreso tcnico.
dy
n n
y
dy
Un mayor progreso tcnico aumenta la tasa de crecimiento del producto per cpita. Ntese que,
en este modelo, el cambio tcnico es exgeno.
43
La regla de oro
Sabemos que el consumo es la diferencia entre el producto y el ahorro. Expresado
en trminos per cpita, tenemos que:
c f (k ) sf (k )
En el estado estacionario se cumple que s(f ) ( n )k . Reemplazando:
c f (k ) (n )k
Para maximizar el consumo, derivamos esta ltima ecuacin respecto al capital per
cpita e igualamos a cero, con lo cual obtenemos:
c
f (k ) (n ) 0
k
Finalmente:
f (k ) (n )
f (k ) n
La productividad marginal del capital neta de depreciacin del capital debe ser
igual a la tasa de crecimiento de la fuerza laboral. Esta es la famosa regla de oro de la
acumulacin de capital.
44
y
f (k oro )
y*
yoro
(n )k
f (k )
sf (k )
soro f ( k )
k oro
k*
y
dk
( s ) ( n )
k
k
Grficamente, vemos que tanto el producto como el capital per cpita de estado
estacionario (k*) aumentan. La tasa de crecimiento del producto (n) sigue siendo la
misma.
45
(n )k
y1*
y0*
f (k )
s f (k )
sf (k )
k0*
k1*
dk
sy
(( n ) )
k
k
Un incremento de la tasa de crecimiento de la
poblacin
( n )k
(n )k
y1*
y0*
f (k )
sf (k )
k1*
k0*
46
k 2 .5 y
Aproximadamente el 10% del PBI es utilizado para reemplazar el capital gastado u obsoleto:
b)
k 0.1 y
f (k ) k 0.3y
PMgK f (k )
Para determinar
Para determinar
4%
PMgK 12% 4% 8%
Ahora bien, si sabemos que la economa de Norlandia crece a una tasa de 3% anual, que es la
tasa de crecimiento de la fuerza laboral, es decir n=0.03, entonces:
47
dk
f (k )
s
(n )
k
k
La tasa de crecimiento de las dotaciones de capital por trabajador depende
positivamente de la tasa de ahorro y de la productividad media del capital, y
negativamente de la tasa de crecimiento de la poblacin y de la tasa de depreciacin.
El primer trmino es decreciente porque la productividad media del capital disminuye a
medida que aumenta el stock de capital.
La relacin capital-trabajo de un pas pobre es, generalmente, menor que la de un
pas rico. Por lo tanto, el pas pobre crecer ms rpido que el rico, hasta que ambos
converjan al mismo nivel de crecimiento de largo plazo. Esto suceder solo si ambos
tienen los mismos parmetros (como s, n, , y f(.)). Entonces, a medida que los
pases se encuentren ms alejados del nivel de equilibro, es decir, que tengan
intensidades de capital menores, crecern a tasas mayores y lograrn alcanzar a los
pases que registren ratios capital-trabajo mayores. A esta convergencia se le
denomina convergencia absoluta.
dk
k
k
0
k
n
sf k
k
kP
k*
kR
Donde
i,t es la tasa de crecimiento del PBI per cpita del pas i entre el periodo
t+T, yi ,t es el nivel de PBI per cpita del pas i al inicio del periodo t (utilizado como
proxy del nivel inicial de stock de capital) y
La evidencia emprica muestra una relacin positiva entre el nivel inicial del PBI
per cpita y la tasa de crecimiento del PBI per cpita, lo que rechazara la hiptesis de
convergencia absoluta ( b1 0 ).
Romer (1986) propone que dicha relacin positiva se debera a la existencia de
rendimientos a escala crecientes en la funcin de produccin. Ello le dara una ventaja
inicial a los pases ricos, lo que hara que sus estndares de vida nunca sean
alcanzados por los pases pobres.
Por su parte, De Long (1988), en un estudio que abarca una amplia muestra de
pases, no encuentra evidencia de que los niveles de bienestar de los pases pobres se
estn acercando al de los ricos.
49
Estos resultados significan que las predicciones del modelo de Solow fallan? S,
cuando se trata de la versin absoluta de la hiptesis de convergencia. Los pases
tienen distintos parmetros, por lo tanto, convergern a sus propios estados
estacionarios. As, lo que el modelo neoclsico de Solow predice es ms bien la
convergencia condicional, la cual plantea que cada pas, con sus propios parmetros
demogrficos, de ahorro y de tecnologa, converger a su propio estado estacionario.
Mientras ms lejana est una economa de su estado estacionario, mayor ser su
velocidad de convergencia.
k
k
k
0
k
sf k
k
kP
kR
k*
kR
k*
y*
yR
yP
kP
Los niveles de capital (k) y produccin (y) per cpita en el estado estacionario
dependen de los parmetros. Si la tasa de ahorro (s) es mayor, o la tasa al a que crece
la fuerza laboral (n) es menor, el nivel de capital en el estado estacionario ser mayor.
Pero la tasa de crecimiento volvera a ser cero una vez alcanzado el nuevo estado
estacionario. Si el nivel del stock de capital es bajo, la inversin bruta y la tasa de
crecimiento del capital sern altas. Como la produccin sigue la misma trayectoria que
el capital, tambin crecer ms cuanto ms lejos est la economa de su estado
estacionario.
50
i b0 b1 yi* yi i
Para comprobar la hiptesis de la convergencia condicional, las estimaciones
deberan indicar que cuanto ms lejos se encuentra un pas de su nivel potencial,
crecer a tasas mayores, es decir que b1<0. Dado que el PBI potencial no es una
variable que se observe en la realidad, Barro (1991) toma como proxy del mismo al
nivel inicial de capital humano, el cual es aproximado con indicadores de matrculas
escolares. La idea detrs de modelar el PBI potencial a travs del capital humano, es
que un pas con trabajadores ms educados, hbiles y calificados, podrn expandir las
capacidades productivas de dicha economa.
La evidencia emprica muestra que efectivamente existe una relacin negativa
entre los niveles iniciales de PBI per cpita y las tasas de crecimiento, una vez que se
controla por el producto potencial, es decir, que se admiten niveles de producto
potencial distintos para cada pas. Dicho resultado puede evidenciarse en el siguiente
grfico, donde se plotea la tasa de crecimiento promedio anual del PBI per cpita entre
1960 y 1985 para 98 pases, contra el nivel de PBI per cpita en 1960, habiendo
controlado el efecto del PBI potencial:
51
Otro resultado importante que se desprende del modelo de Barro es que la tasa de
crecimiento del producto per cpita depende positivamente del nivel de capital
humano. Ello es un gran aporte para los policymakers, dado que evidencia la
importancia de invertir en educacin y no slo en la acumulacin de capital fsico.
52
Captulo 17
Nuevas tendencias: la Teora del Crecimiento
Endgeno
Segn el modelo de Solow, puede haber crecimiento del producto per cpita a
largo plazo slo si existen mejoras tecnolgicas, pero no hay progreso tecnolgico
dentro del propio modelo. Por esta razn, el progreso tecnolgico debe suponerse
exgeno. Por otro lado, la tasa de crecimiento de largo plazo siempre es una variable
exgena que no tiene relacin alguna con la tasa de ahorro: o es igual a la tasa de
crecimiento de la fuerza laboral (n) si no hay cambio tecnolgico, o es igual a la tasa
de crecimiento de la fuerza laboral (n) ms la tasa de crecimiento del progreso tcnico
(). Y, como se sabe, ambas tasas n y , son exgenas al modelo.
El abandono de algunos de los supuestos neoclsicos permite superar este
problema y ha dado lugar, precisamente, al desarrollo de la teora del crecimiento
endgeno.
La teora del crecimiento endgeno permite explicar por qu las economas de los
pases industrializados producen cantidades per cpita mucho mayores que las de hace
un siglo o ms. Entre 1870 y 1992, el PBI per cpita en Estados Unidos se multiplic
por 8.8, en Alemania por 10.1 y en Canad por 11.2. En Per, entre 1950 y el 2009 el
PBI per cpita se multiplic solo por 2.3.
Los trabajos de Romer (1986), basado en su tesis doctoral (1983), y el de
Lucas (1988), devolvieron el tema del crecimiento al campo de la investigacin
terica que dan lugar a los modelos de crecimiento endgeno. Estos modelos, a
diferencia de los neoclsicos, aseguran la existencia de una tasa de
crecimiento positiva, sin necesidad de suponer que una variable (fuerza
laboral o cambio tcnico) crece en forma exgena.
Hay tres tipos de modelos de crecimiento endgeno. El primero, elimina los
rendimientos marginales decrecientes e introduce rendimientos crecientes de
53
los factores. Entre estos se encuentran los trabajos de P. Romer (1986), Lucas
(1988), Rebelo (1991), Barro (1991). Como antecedentes de estos modelos se
pueden citar a Kaldor (1966) y a Allyn A. Young (1928).
El segundo tipo de modelos de crecimiento endgeno son los que introducen la
competencia imperfecta con lo cual facilitan la incorporacin de la inversin en I+D
para explicar el cambio tecnolgico endgeno. Segn estos modelos la sociedad
premia a las empresas que realizan investigaciones con el disfrute de un poder de
monopolio si inventan un nuevo producto o si consiguen mejorar la calidad de
productos existentes. Destacan en este grupo los trabajos de P. Romer (1987, 1990,
1994), Aghion y Howitt, (1992, 1998), Grossman y Helpman (1991).
Finalmente, tenemos el tercer tipo de modelos que hacen nfasis en el crecimiento
impulsado por la demanda (el aumento de la oferta de largo plazo y, por tanto, del
producto potencial responde a la expansin de la demanda). Entre los trabajos ms
importantes sobre este tipo de modelos se encuentran Cornwal (1972), Skott (1989),
Kaldor (1970, 1972, 1981, 1985), Thirlwall (1979) y Nell (1992).
La teora de crecimiento endgeno es til para los pases subdesarrollados, porque
ofrece una alternativa de desarrollo sin dependencia en factores exgenos, por
ejemplo, el comercio exterior. Se centra en la educacin, en la inversin nacional, en la
capacitacin en el trabajo, en el desarrollo de nuevas tecnologas para el mercado
mundial y en la investigacin en ciencia aplicada.
Para la teora del crecimiento endgeno el crecimiento econmico no es
totalmente independiente de la poltica econmica. Esta tiene efectos permanentes
sobre el crecimiento de largo plazo. En los modelos neoclsicos el crecimiento de largo
plazo es totalmente independiente de la poltica econmica. Sus efectos en el producto
per cpita son temporales.
dy
54
Y f ( K , A) Y AK
Esta es una funcin lineal en el stock de capital, donde A es una constante. Se
denomina funcin de produccin de tecnologa AK. En K se incorpora el capital
humano. Hay que gastar una serie de recursos (en forma de alimentacin,
medicamentos, educacin, etc.) para formar trabajadores. El factor trabajo necesita
55
inversin. El supuesto del modelo de Solow, donde el trabajo crece a una tasa n,
considera que ello ocurre de manera gratuita, sin gasto de recursos. El factor trabajose dice- aumenta de manera parecida a como aumenta el capital: sacrificando
consumo actual. Por lo tanto, el capital y el trabajo son el realidad dos tipos de capital
diferentes, fsico y humano, es decir, ambos son capital.
Si todos los inputs de la funcin de produccin son capital y existen rendimientos
constantes a escala, la funcin de produccin debe tener la forma AK. Formalmente
hemos retornado al modelo Harrod-Domar.
Las propiedades que tiene la funcin de produccin AK son las siguientes:
1. Exhibe rendimientos constantes a escala:
Y0 f ( K ) AK0
Y1 f (K 0 ) Y0
Y
0
K
2Y
0
K 2
3. No satisface las condiciones de INADA , pues la productividad marginal del
capital siempre es igual a A, que es una constante:
Y
FK A
K
4. El producto por trabajador o productividad media del trabajo es igual a:
y Ak
Donde y
Y
K
, k
L
L
5. Variacin de la relacin capital-trabajo se obtiene a partir de la igualdad ahorroinversin en trminos per cpita:
sy dk (n )k
56
dk sAk ( n ) k
Donde:
.
L nL
6. La tasa de crecimiento del producto per cpita es la siguiente:
dy dk
sA (n )
y
k
Donde:
sA (n )
El producto per cpita crece a una tasa constante, pues la diferencia es una
constante mayor que cero. Esto nos indica que la relacin capital-trabajo (k) crece a
una tasa constante. La inversin neta que aumenta la relacin capital-trabajo no es
cero, es decir, no solo se invierte para reponer capital depreciado sino para
incrementar la relacin capital-trabajo.
Las principales diferencias con el modelo neoclsico, son las siguientes:
1. La tasa de crecimiento del producto per cpita es positiva o mayor que
cero, sin necesidad de suponer la existencia de alguna variable que crece
continua y exgenamente. Esta es la razn por la que se le denomina
crecimiento endgeno.
2. La tasa de crecimiento de largo plazo del producto est determinada
por la tasa de ahorro (s) y la productividad (A). De aqu se desprende que las
economas con tasas de ahorro relativamente elevadas crecen mucho ms
rpido que economas con tasas de ahorro menores.
3. El modelo no tiene estado estacionaron ni, por lo tanto, transicin
alguna hacia el estado estacionario. Siempre se crece a una tasa constante (sA(n+)), con independencia del valor que adopta el stock de capital.
4. No existe relacin entre la tasa de crecimiento y el nivel alcanzado
por el ingreso nacional. El modelo no predice convergencia ni condicional ni
absoluta.
57
58
Un estudio realizado por Arora (2001) a partir de un trabajo realizado en 10 pases distintos,
concluye que el crecimiento a largo plazo est correlacionado con los indicadores de la salud
de la poblacin. Encuentra que el crecimiento y la salud son dos variables que tienen una
relacin de largo plazo estable, es decir, se mueven conjuntamente y en el mismo sentido.
Howitt (2004b) muestra que educacin (capital humano) no es la nica variable importante en
la determinacin del crecimiento. Mejoras en la salud de la poblacin tambin afectan al
crecimiento, a travs de los siguientes canales:
a)
b)
c)
d)
59
60
61
Para el autor, el marco institucional que afecta la formacin de capital humano y la generacin de
nuevas tecnologas tiene un impacto decisivo en el crecimiento econmico. Una de las motivaciones
para escoger a pases como India, Indonesia y China son las diferencias en el marco institucional y las
estrategias de desarrollo que siguen.
Leuween encuentra que Japn tuvo un mayor nivel de capital humano per cpita que en el caso
de Indonesia e India, durante el periodo 1980-2000. Posteriormente, mediante estimaciones
economtricas, encuentra que el desarrollo de India e Indonesia es caracterizado por el modelo de
Lucas, donde la tasa de crecimiento del stock de capital humano tiene una relacin positiva con el
crecimiento de la economa. Estos resultados son robustos a distintas especificaciones.
En el caso de Japn, se encuentran resultados mixtos. El desarrollo de este pas es caracterizado
por el modelo de Lucas hasta la mitad del siglo XX. En el siguiente periodo, el desarrollo del pas es
mejor caracterizado por el modelo de Romer, donde los determinantes del crecimiento que el modelo
sugiere (la educacin, por ejemplo), estn directamente relacionados con el nivel de capital humano, y
este, a su vez, tiene efectos sobre el crecimiento econmico.
Capital fsico y aprendizaje: Otro trabajo sobre a los determinantes del crecimiento del
producto per cpita es el de P. Romer, Capital accumulation in the theory of long run
growth (1989). En este trabajo Romer hace nfasis en los efectos en la produccin de
la inversin en capital fsico que lleva a cabo una sola firma. Las externalidades
resultantes del aumento del capital fsico favorecen el crecimiento, ya que su
rendimiento social es mayor que el rendimiento privado (Gaviria 2007:55).
Externalidades: la presencia de externalidades es un elemento comn a los modelos de
crecimiento endgeno. Estas se originan en (Gaviria 2007:53):
-
Los resultados de las actividades del sector Investigacin y Desarrollo, que son
el cambio tecnolgico y la acumulacin de nuevos diseos.
El incremento de la productividad y la disponibilidad del capital humano.
El aprendizaje en las firmas e industrias.
62
63
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67
Ejercicios Resueltos
Captulo 15
1. Suponga que la funcin de produccin para el pas X es la siguiente:
3
Q F ( K , L ) AL 4 K 4
a) Cul de los dos factores se utiliza ms en el proceso productivo, trabajo o
capital? Explique.
b) Esta funcin de produccin muestra retornos constantes o retornos crecientes
a escala?
c) Halle la funcin de produccin en trminos per cpita.
d) Utilizando la siguiente funcin de produccin lineal:
Y K L
Y, adicionalmente, asumiendo que
a) Halle las tasas de crecimiento promedio anuales para el periodo 2000 2008 en
Brasil, Colombia y Per.
b) Asumiendo que Brasil, Colombia y Per, van a crecer desde el 2009 en
adelante a la tasa hallada en la seccin a) respectivamente para cada pas,
cunto tardarn en duplicar su PBI?
68
Y AK L1
Y, adicionalmente, asumiendo que A 1 y
0.4 .
a) Cul fue el nivel de produccin en Articon para los aos 2006, 2007 y 2008,
sabiendo que:
Ao
2006
2007
2008
Capital
200
220
270
Trabajo
100
105
110
Ahorro
nacional
25045
28688
37043
41940
Ahorro
externo
2004
2005
2006
2007
2008
Fuente:BCRP/elaboracin propia.
6267
Inversin
24976
26591
32097
39962
51417
b) El Per se comport entre los aos 2004 y 2008 como prestatario o acreedor
del mundo?
Y AK L1
Y, adicionalmente, asumiendo que 0.2 .
69
a) Halle la tasa de crecimiento anual del producto para el ao 2007, sabiendo que
la poblacin crece a una tasa de 2% anual, que el stock de capital crece al 7%
y la tasa de progreso tecnolgico es 0.1%.
b) Se sabe que en el ao 2008 el producto, la poblacin y el capital crecieron a la
tasa de 5%, 2% y 8% respectivamente. Qu porcentaje del crecimiento se
atribuye al progreso tecnolgico?
Solucin
1. Respuesta:
a) Los exponentes que acompaan al trabajo y al capital indican la participacin
de cada factor en el proceso productivo. Dado que 3 / 4 1 / 4 , el trabajo
tendr una mayor participacin que el capital.
b) Dado que estamos frente a una funcin de produccin Cobb Douglas, para
examinar qu tipo de rendimientos a escala presenta es necesaria la suma de
los exponentes que acompaan al capital y al trabajo. Algebraicamente,
tenemos lo siguiente:
3
Q F ( K , L ) AL 4 K
1
4
3
Q F ( K , L ) A( L ) 4 ( K ) 4
Q F ( K , L )
3 1
4 4
3
4
A( L ) ( K )
3
1
4
Q F ( K , L ) A( L ) 4 ( K ) 4
Como estos exponentes suman uno, estamos ante una funcin de produccin
con rendimientos constantes a escala u homognea de grado uno.
c) Para expresar la funcin de produccin en trminos per cpita dividimos la
funcin de produccin entre el total de trabajadores en la economa:
3
4
Q F ( K , L) AL K
3
Q
L4
K
F ,1 A 3
L
L
L4
1
4
K 4
L
70
Q
F (k ) Ak 4
L
Donde:
K
L
Q F ( K , L) K L
Q F ( K , L ) ( L ) ( K )
Q F ( K , L ) ( K L )
2. Respuesta:
a) Utilizando la frmula para la tasa de crecimiento promedio del PBI entre los
periodos 0 y t:
g t
PBI t
1
PBI 0
g PER 8
PBI 2008
191.48
1 8
1 5.90%
PBI 2000
121.06
71
Colombia:
g COL 8
PBI 2008
280647.87
1 8
1 4.56%
PBI 2000
196373.85
Brasil:
g BRA 8
PBI 2008
1024.03
1 8
1 3.57%
PBI 2000
1356.18
b) Para saber cuntos aos tardaran Per, Brasil y Colombia en duplicar su PBI se
aplica la siguiente frmula.
De la tasa de crecimiento promedio del PBI se tiene que:
g t
PBI t
1
PBI 0
PBI t PBI 0 (1 g ) t
Si lo que se busca es que el PBI en el ao t sea el doble del PBI en el ao cero,
se tiene que:
2 PBI 0 PBI 0 (1 g ) t
2 (1 g ) t
Tomando logaritmos, y recordando sus propiedades, se tiene que:
ln 2 t ln(1 g )
0.7 gt
Finalmente, la cantidad de aos (t) requerida para que el PBI se duplique est
dada por la siguiente frmula:
70
100 g
72
t PER
70
12
100(0.059)
t BRA
70
20
100(0.0357)
t COL
70
15
100(0.0456)
3. Respuesta:
a) A partir de los datos del problema, se calcula la produccin anual en el pas de
Articon:
Ao 2006:
g t
PBI t
1
PBI 0
g ARTICON
PBI 2008
157.54
1
1 9.27%
PBI 2006
131.95
73
Capital
270
270
270
270
Trabajo
110
115
120
125
Se S p S g I
Sn Se I
Sn S p Sg
Donde:
Se
Ahorro externo
Sp
Ahorro privado
Sg
Sn
Ahorro nacional
74
Ahorro
nacional
25045
28688
37043
41940
45151
Ao
2004
2005
2006
2007
2008
Ahorro
externo
-38
-2148
-4945
-1978
6267
Inversin
24976
26591
32097
39962
51417
Fuente:BCRP/elaboracin propia.
b) Entre el 2004 y el 2008 el Per gener ms ahorro del que necesit para
financiar su inversin, por lo que se convirti en acreedor neto del mundo.
5. Respuesta:
a) Para obtener la tasa de crecimiento del producto correspondiente al ao 2007,
es necesario realizar algunas operaciones. Tras aplicar logaritmos a la funcin
de produccin agregada del pas Caribeo, se tiene:
ln Y ln A ln K (1 ) ln L
Derivando respecto al tiempo:
ln Y 1 ln A
1 ln K
1 ln L
(1 )
A t
K t
L t
t
Y
K
L A
(1 )
Y
K
L A
En esta expresin se reemplazan los datos del problema para obtener la tasa de
crecimiento del producto.
Y
0.2(0.07) (1 0.2)(0.02) 0.01 4%
Y
b) Reemplazando los datos, se obtiene el porcentaje del crecimiento que se le
atribuye al cambio tcnico:
A
0.05 0.2(0.08) (1 0.2)(0.02)
A
75
A
1.8%
A
Ejercicios Resueltos
Captulo 16
1. Indique verdadero o falso segn corresponda:
Sobre el modelo Harrod-Domar:
a) Predice que el nivel de produccin de la economa crecer siempre a la tasa a la
que crece la poblacin.
b) La economa se encuentra en su edad de oro cuando la tasa natural,
garantizada y efectiva de crecimiento se igualan.
c) Existen varias tasas de ahorro posibles en una economa que son consistentes
con un crecimiento con pleno empleo.
d) El ahorro pblico puede contribuir a alcanzar la tasa de ahorro consistente con
los planes de ahorro e inversin de los capitalistas.
Sobre el modelo de Solow:
e) Asume que el cociente capital-producto es constante
f) Cuanto mayor es la tasa de depreciacin, mayor es la acumulacin de capital.
g) El equilibrio se alcanza cuando el capital per cpita crece a la misma tasa a la
que crece la poblacin.
h) La introduccin de una funcin de produccin con rendimientos marginales
decrecientes permite demostrar que el equilibrio es estable.
i) La convergencia absoluta predice que todas las economas convergirn al
mismo estado estacionario.
j) La convergencia condicional predice que economas con iguales niveles iniciales
de capital convergirn al mismo estado estacionario.
k) El capital per cpita puede crecer a una tasa positiva sin la necesidad de
introducir mejoras tecnolgicas.
2. El modelo de Solow
Se tiene una economa cerrada:
S sY
.
I K K
SI
Y AK L1 , donde 1
(1)
(2)
(3)
(4)
L
n
L
(5)
76
A 1
0 .7
s 0 .4
n 0 .3
0 .1
Encuentre algebraicamente el valor de estado estacionario del capital.
d) Explique qu ocurre en el estado estacionario de una economa como la
descrita si ocurre:
i)
ii)
77
S sY
.
IK
SI
Y K EL
L
n
L
E
m
E
Donde 0; 0; 1 y m es la tasa de crecimiento del progreso tcnico.
Adems Y es el producto, K es el acervo o stock de capital; L es trabajo y E puede
ser interpretado como el conocimiento o efectividad del factor trabajo (su
cambio se conoce como progreso tcnico). Por lo tanto a (EL) se le denomina
trabajo efectivo.
a) Presente el ahorro, inversin y el nivel de produccin en trminos por
trabajador efectivo.
b) Hallar la tasa de crecimiento del capital por trabajador efectivo:
E.L / t
E .L
c) Encontrar la ley de movimiento del capital por trabajador efectivo.
d) Cmo se define el estado estacionario en este modelo?
e) Halle la solucin de estado estacionario del capital por trabajador efectivo, el
producto por trabajador efectivo y el consumo por trabajador efectivo.
f) Explique intuitivamente, completando con un grfico, qu ocurre en el estado
estacionario de una economa como la descrita ante:
i)
iii)
78
Solucin
1. Respuesta:
a)
b)
c)
d)
Falso.
Verdadero
Falso
Verdadero
Falso
Falso
Falso
Verdadero
Falso
Falso
Falso
2. Respuesta:
a) La ecuacin (1) es la funcin de ahorro que depende de la produccin, donde s
es la propensin marginal a ahorrar y es una constante exgena. La ecuacin
(2) refleja la definicin de inversin, que en este caso, incluye depreciacin: la
inversin se genera por dos motivos: la creacin de nuevo capital ( K ) y la
reposicin del desgaste que ocasiona el proceso productivo ( K ).
La ecuacin (3) es la condicin de equilibrio: en una economa cerrada y sin
gobierno, el producto, por un lado, es igual al consumo ms el ahorro (Y =
C+S), y por otro lado, equivale al consumo ms la inversin (Y = C+I). De esto
se deduce que el ahorro es igual a la inversin. La ecuacin (4) representa la
funcin de produccin neoclsica, con rendimientos constantes a escala y
productos marginales decrecientes. La ecuacin (5) es la tasa de crecimiento de
la fuerza laboral que es constante y exgena.
b) Dado que tenemos una funcin de produccin neoclsica, homognea de grado
1, podemos convertir dicha funcin a trminos per cpita:
Y AK L1
K
A Ak
L
L
L
Por lo tanto, el ahorro en trminos per cpita ser igual a:
79
S sY
sy sAk
L
L
La tasa de crecimiento de la relacin capital trabajo es igual a:
) L L K K L K
k
L
L
K L
k
L2
( K ) K
L
(K
K
k nk
L
(6)
I K
k
L L
(7)
K
de las ecuaciones (6) y (7) y luego igualamos ambos trminos,
Despejamos
L
con lo cual obtenemos lo siguiente:
I
k ( n ) k
L
y ci
y c k (n )k
y c k (n )k
Segn la condicin de equilibrio, en trminos per cpita: i sy con lo cual
obtenemos la siguiente ecuacin:
80
sy k (n )k
k sy ( n ) k
k s( Ak ) k ( n )
sA 1
k*
(n )
Reemplazando los datos: A 1, 0.7, s 0.4, n 0.3, 0.1
1
(0.4) x1 0.3
k*
1
(0.3 0.1)
d) Explique qu ocurre en el estado estacionario de una economa como la
descrita si ocurre:
i)
0.8 0.3
k* 10.08
0.4
Grficamente:
81
(n )k
y1
y0
f (k )
s f (k )
sf ( k )
k0*
ii)
k1*
0.4 0.3
k* 10.08
0.2
Grficamente:
Una disminucin de la tasa de crecimiento de la
poblacin
(n )k
( n )k
y1
y0
f (k )
sf (k )
k0*
82
k1*
K kL
K L k L k
K L k L k
K
kL
K k
n
K k
K
n
En el EE k 0 , por lo tanto
K
La produccin:
Y AK L1
Y AK 1 L1 K (1 )L K L
Y
AK L1
L
Y
K
(1 )
K
L
Y
Y
n (1 )n n
Y
83
El ahorro:
S sY
S sY Y
n
S sY Y
El consumo:
C (1 s)Y
C (1 s ) Y
n
C (1 s ) Y
b) Explique los efectos sobre los valores de equilibrio del estado estacionario per
cpita del stock de capital, el nivel de produccin y el nivel de consumo de:
i)
(n )k
A1k
A0 k
sA1k
sA0 k
y1
y0
k0*
ii)
k1*
84
(n )k
( n )k
y1
y0
f (k )
sf (k )
k0*
k1*
5. Respuesta:
a) En lugar de dividir a nuestras variables entre el nmero de trabajadores L,
como se trata de trabajadores efectivos, dividimos a nuestras variables entre
EL, con lo cual tenemos que:
S
Y
I
;y
;i
EL
EL
EL
(EL) E L L E
mn
EL
EL EL
c) Para encontrar la ley de movimiento del capital se parte de:
K
K K EL ( EL ) K
(m n )k
k
EL
( EL ) 2
EL
K
sy
EL
85
k sy (m n )k
Esta es la ley de movimiento del capital por trabajador efectivo.
d) El estado estacionario ocurre cuando el capital y la renta per trabajador efectivo
dejan de variar en el tiempo, es decir, se mantienen constantes. En este punto,
la inversin necesaria para dotar de capital a los nuevos trabajadores o para
reponer el stock de capital gastado u obsoleto es igual al ahorro generado por
la economa. Esto ocurre cuando k 0 .
e) La solucin de estado estacionario para las variables del modelo est dada por:
(m n )k
s
k*
m n
y* k
mn
Sabemos que
c * (1 s )
m n)
f)
Respuesta:
i)
ii)
86
LTIMASPUBLICACIONESDELOSPROFESORES
DELDEPARTAMENTODEECONOMA
Libros
FelixJimnez
2010 La economa peruana del ltimo medio siglo. Lima, Fondo Editorial, Pontificia
UniversidadCatlicadelPer.
FelixJimnez(Ed.)
2010 Teora econmica y Desarrollo Social: Exclusin, Desigualdad y Democracia.
Homenaje aAdolfo Figueroa.Lima, Fondo Editorial,Pontificia Universidad Catlica
delPer.
scarDancourtyFlixJimnez(Ed.)
2009 Crisis internacional. Impactos y respuestas de poltica econmica en el Per. Lima,
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlfredoDammertyRalGarca
2009 Los Jones quieren casa nueva. Cmo entender la nueva crisis econmica mundial.
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
EfranGonzalesdeOlarteyJavierIguiizEcheverra(Eds.)
2009 Desarrolloeconmicoybienestar.HomenajeaMximoVegaCenteno.Lima,Fondo
Editorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
FlixJimnez
2008 Reglas y sostenibilidad de la poltica fiscal. Lecciones de la experiencia peruana.
Lima,FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AdolfoFigueroa
2008 Nuestro mundo social. Introduccin a la ciencia econmica. Lima, Fondo Editorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
AlanFairlie
2007 Bases para una negociacin justa entre la unin europea y la comunidad andina.
Lima:ComunidadAndinayProgramaLaboraldeDesarrollo(PLADES).
AlanFairlieySandraQueija
2007 RelacioneseconmicaPerChile:Integracinoconflicto?Lima:Fondoeditorial,
PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
WaldoMendozayPedroHerrera
2006 Macroeconoma.Unmarcodeanlisisparaunaeconomapequeayabierta.Lima:
FondoEditorial,PontificiaUniversidadCatlicadelPer.
Serie:DocumentosdeTrabajo
No.299
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Cuartaparte:Captulo12,13y14.FlixJimnez.Octubre,2010.
No.298
Elementos de teora y poltica macroeconmica para una economa abierta.
Terceraparte:Captulo11.FlixJimnez.Octubre,2010.
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Terceraparte:Captulos9y10.FlixJimnez.Octubre,2010.
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Segundaparte:Captulo6.FlixJimnez.Octubre,2010.
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Segundaparte:Captulo5.FlixJimnez.Setiembre,2010.
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Primeraparte:Captulos1al4.FlixJimnez.Setiembre,2010.
No.291
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 4 Crecimiento,
distribucindelingresoyempleo.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.290
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 3 La controversia
sobre la teora del capital y la teora del crecimiento. Flix Jimnez. Agosto,
2010.
No.289
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 2 Crecimiento
econmicoyempleo:KeynesianosyNeoclsicos.FlixJimnez.Agosto,2010.
No.288
Crecimiento econmico: enfoques y modelos. Captulo 1 Introduccin: la
teora del crecimiento, conceptos bsicos y breve historia. Flix Jimnez.
Agosto,2010.
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