Anlisis del Sector

Retail: Supermercados

Noviembre 2013

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Las Camelias 256, Piso 6
San Isidro, Lima 27, Per
Telfonos (511) 221-3676 / 616-0400
www.equilibrium.com.pe
Informe Sectorial


Entorno Econmico

Crecimiento mundial impulsado por las economas avanzadas, mientras que las economas emergentes se
encontraran rezagadas

A octubre del presente ao, el Fondo Monetario Internacional (FMI)
1
estima que el crecimiento de la economa
mun-dial para el 2013 continuar a un ritmo lento (3.5%), habindose incluso revisado a la baja las proyecciones
realizadas en abril consecuencia de un menor crecimiento proyectado de las economas emergentes grandes y del
endurecimien-to de las condiciones financieras mundiales desde mayo, producto del anuncio de la Reserva Federal
de EE.UU (FED) de reducir su estmulo monetario. Se observa de esta manera un paulatino cambio en las tendencias
mundiales, forta-lecindose gradualmente el crecimiento de las economas avanzadas en contraste con la
desaceleracin d e las eco-nomas emergentes.

En relacin a Estados Unidos, despus del fuerte ajuste
Crecimiento del PBI Mundial (%)


fiscal observado a inicios del ao sus niveles de actividad

12%

se han venido dinamizando de la mano de la recuperacin 10%

del sector inmobiliario, mayor riqueza de los hogares y 8%

mejores condiciones de los prstamos bancarios. Asimis-
6%

4%

mo, se espera que para el 2014 la tasa de crecimiento sea

2%

ms dinmica, siempre que contine la recuperacindel

0%

sector inmobiliario y las an holgadas condiciones finan-

-2%

cieras sostengan la demanda interna. No obstante, se debe -4%

considerar que los factores polticos que actualmente -6%


afectan a la economa estadounidense generan incerti-
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*2014*

dumbre, y podran eventualmente contraer su crecimiento. Mundo Economas Avanzadas Economas Emergentes Per
Es de mencionar que a fines de mayo la Reserva Federal Fuente: FMI/BCRP Elaboracin: Equilibrium

de EE.UU (FED) anunci el retiro paulatino del prog rama *Proyectado

de compras de ttulos, tambin llamado Quantitative Easing (QE), lo cual responde a una inflacin controlada y una
tendencia a la baja del desempleo en EE.UU. Dicho anuncio increment la aversin al riesgo en los inve rsionistas
hacia las economas emergentes, que fueron las msbeneficiadas con la poltica expansiva de la FED, provocando
salidas de capitales, cadas en los mercados burstiles, aumentos en las tasas de inters y depreciacin de las
monedas de dichos mercados. Cabe destacar que en septiembre la FED anunci que mantendra el monto de compra
d e ttulos, por lo cual se podra esperar una reversin en dich as tendencias.

Para el caso de China, se espera que sus proyecciones de crecimiento para el perodo 2013 - 2014 se estabilicen alre-
dedor de 7.5%, cifra inferior en un punto porcentual a la esperada en abril, asumiendo que las autoridades chinas
estaran conformes con un crecimiento menor y por tanto no proporcionaran un estmulo adicional. Este menor cre-
cimiento afectara a todas las economas en desarrollo de Asia. Las proyecciones de India tambin hansido revisadas
a la baja, estimndose cifras de crecimiento de 3.8% para el 2013 y 5.0% para el 2014. Por el contrario, la zona euro
afronta una realidad completamente distinta, continuando con fuertes niveles de endeudamiento, grandes brechas de
dficits presupuestarios, niveles de desempleo muy altos y tensiones tanto sociales como polticas. No obstante el
FMI proyecta un incremento gradual en la tasa de crecimiento, impulsado por una recuperacin de la dem anda y
una mejora en las condiciones financieras internas, mantenindose esta zona an muy dbil.

Para el 2014, el FMI espera que la actividad mundial se fortalezca de manera moderada en lnea con un crecimiento
ligeramente mayor de las economas avanzadas (2%), sustentado por las favorables perspectivas de crecimiento de la
economa estadounidense, una contraccin fiscal muc ho menor (a excepcin de Japn), y condiciones mone tarias
ms flexibles. Asimismo, el crecimiento de la zona euro se vera afectado por las an dbiles economas dela
periferia; mientras que el crecimiento de las economas emergentes y en desarrollo sera de aproximadamente 5%,
dado que la poltica fiscal se mantendra neutra en trminos generales y las tasas de inters reales seguiran siendo
relativamente bajas. No obstante, es de resaltar que un posible crecimiento de las grandes economas emergentes por
debajo de lo previsto podra generar una revisin a la baja de l as perspectivas de crecimiento mundial, as como la
incertidumbre generada por el ritmo de normalizacin de la polti ca monetaria de Estados Unidos.

1
Regional Economic Outlook Update. Actualizacin de las perspectivas regionales: Amrica Latina y el Caribe, octubre 2013. Fondo Monetario Internacional.
World Economic Outlook. Octubre 2013.









2

El crecimiento en el PBI sigue siendo impulsado por
Evolucin de los Indicadores de la Industria (%)


el dinamismo de la demanda interna, toda vez que las

14%

exportaciones netas continan ajustndose producto 12%

de un comportamiento negativo de los productos
10%
8%

tradicionales (oro, cobre, harina de pescado, entre

6%

otros) y no tradicionales durante el primer trimestre 4%

del ao. Si bien para el segundo trimestre se ha obser-
2%
0%

vado una recuperacin en la exportacin de producto s

-2%

tradicionales como zinc, petrleo crudo, y derivado s;
-4%


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la reduccin en los productos no tradicionales se

mantiene. La demanda interna por otro lado, al primer
2
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2
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1 3



semestre del ao mantiene su ritmo de crecimiento

Demanda Interna PBI Consumo Privado

por encima del PBI, sustentado en mayores gastos Fuente: FMI/BCRP Elaboracin: Equilibrium

privado y pblico, no obstante dicho crecimiento se *Proyectado

ha moderado en relacin a aos anteriores. Al respecto, resalta el comportamiento menos dinmico del consumo
privado, sustentado en la desaceleracin de los crditos a personas naturales (consumo e hipotecarios), menores
ndice de confianza del consumidor, menor incremento del ingreso nacional disponible. La tendencia observada en
relacin a la inversin privada es similar, habindose tambindesacelerado sus tasas de crecimiento respecto a lo
observado para los trimestres del 2012.

Para el ao 2013 el BCR ha revisado a la baja las proyecciones del crecimiento de la demanda interna realizadas en
junio, consecuencia de un esperado ajuste en el incremento del gasto privado (consumo e inversin priv ada). De la
misma manera, para el prximo ao tambin se espera un menor crecimiento de la demanda interna, mientras que las
exportaciones recuperaran dinamismo en lnea con una esperada recuperacin de la economa mundial y e l inicio
de operaciones de importantes proyectos mineros. En adelante, se espera que la tasa de crecimiento de la demanda
inter-na se normalice, mantenindose a niveles muy similares a los observados para el PBI.




2
Regional Economic Outlook Update. Actualizacin de las perspectivas regionales: Amrica Latina y el Caribe, octubre 2013.



3

Entorno Sectorial
Crecimiento del PBI an impulsado por la demanda interna, no obstante la desaceleracin observada.

*Proyectado

Fuente: FMI/BCRP Elaboracin: Equilibrium

Mundo

Per

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*2014*

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Crecimiento del PBI Per vs Mundial (%)

Al segundo trimestre del ao se observa un creci-miento
en el PBI de 5.6%, tasa que si bien es superior al
promedio global, se viene desacelerando en rela-cin a
aos anteriores, al igual que lo observado para el resto
de economas emergentes. Ms an, el Banco Central
de Reserva del Per (BCRP) ha revisado a la baja las
proyecciones de crecimiento para el ao 2013,
sustentado en un menor ritmo de expansin de las
exportaciones y las menores expectativas de cre-
cimiento de la economa mundial. Es de mencionar que
esta desaceleracin se observa tambin en toda
Latinoamrica, y si bien era de esperarse producto de
las fuertes tasas de crecimiento observadas despus de
la crisis financiera mundial (2008 y 2009), otros
factores han incidido en este comportamiento como una dbil demanda externa, en ciertos casos restricciones de
oferta interna y moderados crecimientos de la demanda interna
2
. Se podra esperar un menor crecimiento de concre-
tarse una desaceleracin ms pronunciada en China, lo cual provocara una fuerte cada en los precios de las materias
primas; o de mantenerse la incertidumbre acerca del ritmo de normalizacin de la poltica monetaria es tadounidense,
puesto que se podran desencadenar nuevos episodios de volatilidad y una presin an ms fuerte sobrela salida de
capitales en los pases emergentes.

Informe Sectorial
Dinamismo local vs desaceleracin mundial
Informe Sectorial



Favorable evolucin de los indicadores de empleo a nivel nacional, liderados por Lima Metropolitana

De acuerdo al INEI, a diciembre del 2012 la poblacin peruana ascenda a 30.1 millones de personas, mi entras que
para finales del presente ao se estima que sta totalice en 30.5 millones, habiendo crecido en los ltimos 10 aos a
una tasa anual compuesta (CAGR) de 1.2%. Por otro lado, la poblacin que se puede considerar en edad p roductiva
(entre 20 y 60 aos), se espera totalice en 16 millones al cierre del 2013, y ostenta un crecimiento ms dinmico para
los ltimos 10 aos (CAGR de 1.8%); esperndose asimismo un crecimiento superior al de la poblacin to tal para los
prximos 10 aos.


Evolucin del PBI Per Cpita, Ingreso Promedio Mensual e
En relacin a la Poblacin Econmicamente Activa

Ocupada (PEA Ocupada), a diciembre del 2012 sta

Ingreso Promedio Mensual de Lima Metropolitana (%)
se increment en 1.5% respecto al ao anterior, mos -

20%
15% trando un CAGR de 2.6% para los ltimos 10 aos.

10%
3

El mayor dinamismo se observa en Lima , departa-


5%
mento que concentra el 31.4% de la PEA Ocupada

0%


Total, mientras que en el resto del pas dicho creci-

-5%


miento se ha venido desacelerando (+0.9% respecto a

-10%

-15% 2011). La calidad del empleo a nivel nacional tam-

-20%
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bin mejor, lo cual se ve reflejado en un incremento

2
0
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2
de la Poblacin Adecuadamente Empleada (PAE) en

PBI per cpita IPM IPM Lima Metropolitana 8.7% a diciembre del 2012 y la disminucin tanto de

Fuente: BCRP/INEI Elaboracin: Equilibrium
la poblacin subempleada como desempleada, al-


canzndose la menor tasa de desempleo para los

ltimos 10 aos (4.7%). Resalta que mientras que laPAE se concentra en el departamento de Lima (40.8%), el 78%
de la poblacin subempleada y el 57% de la poblaci n desocupada se encuentra en el resto del pas. Por otro lado, si
bien el crecimiento del PBI per cpita para el 2012segn el BCRP fue de 5.1%, ste se ha venido desacelerando en
relacin a los dos aos anteriores, al igual que lo observado para el Ingreso Promedio Mensual (IPM) a nivel nacional
(+7.9% a diciembre del 2012). El IPM de Lima Metropolitana se ha mantenido histricamente por encima d el
prome-dio del resto del pas, totalizando en S/.1,419.8 al segundo trimestre del presente ao y habiendo registrado
nicamen-te dos reducciones en los ltimos diez aos. Este continuo crecimiento se vera explicado por la relativa
escasez de mano de obra an existente frente al sostenido crecimiento de la economa, no obstante lo cual podra
verse afectado de desacelerarse el crecimiento del PBI y de los niveles de empleo.

Dinamismo de la clase media en Lima Metropolitana

Si bien an existen brechas significativas por cubrir,
de acuerdo a la Memoria Anual del BCR para el Evolucin de Niveles Socioeconmicos en Lima

2012, los niveles de pobreza regional han disminuido
Metropolitana

100%

consecuencia del crecimiento de la economa as

90%


como de la focalizacin del gasto social hacia las

80%

poblaciones ms pobres, por lo que al cierre del 2011, 70%

NSE A
de los 17 departamentos con tasas de pobreza supe-

60%
NSE B
riores al 50% existentes en el 2004, nicamente 5
50%
NSE C
40%

mantenan esos niveles. Ms an, en Lima Metropoli-

NSE D
30%

NSE E
tana se observa una positiva redistribucin de los


20%
Niveles Socioeconmicos (NSE) por hogares, alcan- 10%


zando la clase media (NSE C) una participacin 0%


2008 2009 2010 2011 2012 2013

mxima de 38.4%, mientras que el NSE ms bajo
2005
Fuente: Asociacin Peruana de Empresa s de Investigacin de Mercados

(NSE E) ha disminuido sustancialmente a 7.6%
4
. Es

(APEIM). Niveles Socioeconmicos. Elaboracin: Equi librium

de esperarse que de mantenerse el sostenido creci-
miento econmico en nuestro pas, el incremento de la clase media contine y por ende el cambio en los patrones de
consumo como se ha venido observando a la fecha, al contarse con un mayor poder adquisitivo que permite cubrir
las necesidades bsicas de manera ms holgada. No obstante lo anterior, resalta que la distribucin por ni veles
socioe-conmicos para el resto del pas, considerando el s ector urbano y el sector rural, no mantiene la misma
estructura observada para Lima Metropolitana, siendo an el NSE ms bajo el ms importante (38.4%), mientras
quela clase media representa el 23.0% del total. Los departamentos que ostentan una mayor participacin de la clas e
media son Arequipa, Ica y Tacna.

3
A diciembre del 2012 se observ un incremento de 2 .9%, mientras que al segundo trimestre del 2013 el incremento fue de 2.2% en relacin al mismo perodo
del ao anterior.

4
De acuerdo a los estudios sobre Niveles Socioecon micos realizados por APEIM.



4
Informe Sectorial



Finalmente, es importante mencionar que el ndice de Confianza del Consumidor
5
, el cual mide las expectativas que
tienen las personas en relacin al futuro de su eco noma familiar, se ha deteriorado a agosto del 2013 ubicndose en
el tramo neutral con 50 puntos, luego de haber alcanzado durante el primer semestre del ao el nivel optimista con 62
puntos, consecuencia de la incertidumbre experimentada tanto por la desaceleracin de la economa mund ial como
por las seales poco alentadoras enviadas por el gobierno peruano en los ltimos meses.

Perspectivas positivas de crecimiento en provincias

Si bien Lima contina siendo la plaza ms importante del pas, resaltan los incrementos observados en el IPM del
resto de provincias, los cuales son superiores a las tasas de crecimiento observadas para Lima en los ltimos 10 aos
(3.4%), a excepcin de lo registrado para el depart amento de Lambayeque. Moquegua es el departamento que ostenta
una de las tasas de crecimiento en ingresos ms altas (+10.3%) y el mayor PBI per cpita, explicado por los importan-
tes proyectos mineros que se mantienen en la zona. Otros departamentos a considerar son Arequipa, Ica y Tacna, los
cuales si bien no presentan las tasas de crecimiento en ingresos ms altas, mantienen elevados nivelesde PBI per
cpita e IPM y relativamente bajas tasas de pobreza. Asimismo, para el presente ejercicio Arequipa, Ica y Tumbes son
los departamentos que ostentan una mayor participacin de la clase media de acuerdo al estudio de APEI M sobre
Niveles Socioeconmicos para el 2013. Resalta un cr ecimiento esperado ms dinmico en los departamentos
ubicados al sur del pas consecuencia de importantes proyectos mineros a desarrollarse como Las Bambas o la
ampliacin de la Mina Cerro Verde. De esta manera, el mayor dinamismo observado en el resto de departamentos (sin
considerar Lima Metropolitana) es positivo para el desarrollo del comercio moderno en locaciones no consideradas
atractivas ante-riormente.

Indicadores por Departamento Indicadores por Departamento
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Madre de Dios 1,900

Moquegua
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Lima

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Tacna



1,300


La Libertad

1,100



Ucayali

San Martn

900

700
Piura



Lambayaque

Puno

500



0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

CAGR Ingresos mensuales 2002 - 2012

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0%


Arequipa

Ica

Ancash
La Libertad Cusco




Junn


Ayacucho
Hunuco





Cajamarca
Apurimac


2% 4% 6% 8% 10% 12%

CAGR Ingresos mensuales 2002 - 2012

Fuente: INEI Elaboracin: Equilibrium
Tamao de la burbuja corresponde a PBI per cpita onc cifras a diciembre del
2010

Fuente: INEI Elaboracin: Equilibrium
Tamao de la burbuja corresponde a PBI per cpita onc cifras a diciembre
del 2010

Desaceleracin observada en los crditos de consumo, mayor competencia y mayor morosidad

Los principales retailers del pas cuentan con una entidad financiera asociada encargada de la emisin de las tarjetas
de crdito a utilizarse en todos sus locales, lo que les ha permitido impulsar sus niveles de consumo y fortalecer la
lealtad con sus clientes. Si bien en un inicio estas tarjetas acompaaban exclusivamente la evolucin de las tiendas
vinculadas, actualmente se busca incrementar sus niveles de utilizacin mediante el lanzamiento de tar jetas de
marca abierta que puedan ser utilizadas en otros locales no necesariamente vinculados al grupo econmico . DE esta
manera, el Grupo Falabella, por ejemplo, cuenta con las tarjetas de crdito CMR y CMR Visa emitidas por el Banco
Falabella, las cules pueden ser utilizadas en los locales desus vinculadas Saga Falabella, Hipermercados Tottus y
Sodimac, as como en otros establecimientos afiliados. Lo mismo sucede con la tarjeta Ripley emitida por el Banco
Ripley a fin de financiar el consumo en las Tiendas por Departamento Ripley. Para el caso de Cencosud, el ao
pasado se cre el Banco Cencosud, entidad financiera que administrarel parque de tarjetas de crdito del grupo bajo
lamarca Cenco-sud a fin de facilitar el acceso al crdito en Tiendas Paris, y Supermercados e Hipermercados Wong
y Metro. Final-mente, Financiera Uno es el brazo financiero para el segmento retail del Grupo Intercorp, que se
encarga de manejar la Tarjeta Oh!, la cual es utilizada en todos los locales pertenecientes a este grupo econmico,
como Supermercados Peruanos, Oeschle, Inkafarma, Promart, entre otros.

5
Reporte de Inflacin a Setiembre del 2013. BCRP.







5
Informe Sectorial




A junio del 2013 el sistema bancario haba colocado
6.2 millones de tarjetas de crdito, siendo el Banco
Falabella el lder en este segmento (+7.0% en relacin
16,000 25%

al cierre del 2012). Asimismo, si bien las colocaciones
14,000
20.0%

brutas de consumo revolvente han continuado aumen-

12,000
20%


tando durante el primer semestre del ao, se observa
M
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10,000
12.1%

15%
una desaceleracin en la tasa de crecimiento. Este
8,000
9.6%

7.1%

10%

comportamiento puede ser explicado en parte por las
6,000

medidas regulatorias prudenciales tomadas por la
4,000
2.7% 5%
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)
6
, a
2,000

-

0%
fin de moderar los niveles de endeudamiento por

2010 Jun-11 2011 Jun-12 2012 Jun-13
tarjeta de crdito, toda vez que son stos los quepre-

Consumo revolvente

Variacin



sentan ndices de morosidad ms elevados. Al primer Fuente: SBS. Elaboracin: Equilibrium

trimestre del ao se observa una disminucin en la

lnea de crdito promedio por tarjeta de crdito deconsumo autorizada o aprobada por las instituciones financieras del
pas, as como el porcentaje de utilizacin de la l nea autorizada promedio por tarjeta de crdito. Seobserva tambin
un incremento al primer trimestre del ao de los clientes que registran deudas con 4 o ms entidades inancierasf.

El Sector Retail

Definicin y tipologas

Se denomina supermercado a aquel estable-


Formato
Supermercados de

Supermercado Supermercado
Hipermercado

cimiento que tiene como principal finalidad


Conveniencia

Econmico Tradicional


acercar a los consumidores una importante Sala de ventas (m2) Hasta 1,000 1,000 - 3,000 3,000 - 6,000 6,000 -10,000
variedad de productos de diversas marcas,
Nmero de tems (aprox.) 400 1,000 - 1,500 1,500 - 10,000 Ms de 15,000


rea de influencia Barrio o distrito

Sector de un dis trito Distrito Varios distritos

precios y estilos. Asimismo, un supermer-



cado se caracteriza por exponer su oferta de
Posee un limitado La periodicidad de las Variada gama de


nmero de productos,

ventas es semanal y productos, alimentos,

productos al alcance de los consumidores,

El precio es la variable


que en su mayora son quincenal. El precio abarrotes, vestuarios,


clave. Estn enfocados

quienes recurren al sistema de autoservicio
Caractersticas de primera necesidad. sigue siendo un atributo hogar y electrnica.

La cercana es un
en la venta diaria y
importante, pero en Posee precios bajos en

y pagan por los productos adquiridos en una

semanal.


importante atributo

combinacin con la productos de alta


zona de cajas que se encuentran situadas en
para el consumidor. oferta de servicios. rotacin.


las salidas de los establecimientos. La dis-

Fuente: Feller Rate, Gminis Consultores. Elaboracin: Equil ibrium

tribucin de un supermercado se organiza a
travs de la divisin del espacio en gndolas o est anteras en las cuales se disponen los productos por secciones: ali-
mentos frescos, alimentos congelados, bebidas, productos de limpieza, entre otros. El objetivo de esta disposicin es
que los consumidores puedan recorrer los diferentes pasillos ampliamente. En Chile, en donde la industria de super-
mercados est mucho ms desarrollada, el mercado sesegmenta en cuatro grupos de acuerdo a las necesidades del
consumidor: establecimientos de conveniencia, econ micos, tradicionales e hipermercados
7
.

Por otro lado, en el Per los supermercados se dividen bsicamente en hipermercados, supermercadosper se y
tiendas de descuento.

6
Reporte de estabilidad financiera. Mayo 2013. Banco Central de la Repblica.

7
La industria de supermercados en Chile: en busca de mejores mrgenes Feller Rate.


















6


de las colocaciones brutas de consumo
revolvente

Evolucin
Informe Sectorial



FO RMATO


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D e s c u e n t o
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TIPOS DE SUPERMERCADOS EN EL PERU
C aracte rsticas Nombre s Empre sa N Tie ndas NSE O bjetivo
Metro

rea promedio: Grupo Super. Wong 13 B y C
7,000 m2

Gran variedad de tems. Venta de perecibles,
Wong
rea promedio: Grupo Super. Wong 1 A,B,C y D

no perecibles y servicios (patio de comidas,

4,900 m
2


bancos, lavandera, entre otros). Estrategia

Plaza Vea

principal de precios bajos.

rea promedio: Supermercados Peruanos 49 A,B,C y D


3,680 m
2


T ottus
Grupo Falabella 24 A,B,C y D


rea: 4,900 m
2



Metro
rea promedio: Grupo Super. Wong 55 B y C
2,100 m2

Wong
rea promedio: Grupo Super. Wong 18 A y B
3,000 m
2


Vivanda
En este caso, hay dos subformatos: i) rea promedio: Supermercados Peruanos 8 A y B

ambiente clido, excelente servicio y 1,110 m
2


precios altos, y ii) variedad de productos P laza Vea Super
con precios ms bajos. rea promedio: Supermercados Peruanos 23 B y C
1,160 m
2


T ot tus
rea promedio: Grupo Falabella 11 C y D

1,470 m
2


MAKRO
rea promedio: Makro Supermayorista S.A. 10 C y D
10,000 m
2


Limitada variedad de productos. Dirigido a
Mass y Economax

rea promedio: Supermercados Peruanos 8 C y D

segmentos de menores ingresos.

890 m
2





Fuente: Informacin pblica de GSW, HT y SPSA. Elaboracin: Equilibrium

Retail peruano en el mundo

De acuerdo al Global Retail Development Index (GRDI)8
para el ao 2013, un estudio anual elaborado por la consultora
A.T. Kearney que ayuda a los grupos de distribucin a priori-zar
sus estrategias de desarrollo internacional mediante la
identificacin de los pases emergentes ms atractivos, Su-
damrica se encuentra en una posicin muy favorable para el
desarrollo del sector retail, contando con Brasil, Chile y
Uruguay en los tres primeros puestos del ranking, si bien otros
pases sumamente interesantes por el tamao del merca-do que
mantienen son Rusia, India y China. De esta manera, el estudio
resalta a Latinoamrica por el continuocrecimiento de su clase
media, la cual no solamente se concentra en las



Puesto Pas Puntaje
Cambios respecto
al 2012


1 Brazil 69.5 -
2 Chile 67.1 -
3 Uruguay 66.5 + 1
4 China 66.1 -1
5 Emiratos rabes Unidos 63.5 + 2
6 Turqua 62.6 + 7
7 Mongolia 62.5 + 2
8 Georgia 61.4 - 2
9 Kuwait 58.4 + 3
10 Armenia 58.2 N/A
11 Kazajistn 57.5 + 8
12 Per 56.5 - 2

principales ciudades sino que viene creciendo en otras locali-
dades, brindando atractivas oportunidades al preferir esta nueva clase social un comercio ms moderno.Para el caso

Supermercados
de Per, es de mencionar que ha retrocedido dos
puestos en comparacin al ranking del ao 2012,
PBI per cpita vs m2 per cpita
encontrndose a la fecha como una economa a

120


Mexico

considerar. No obstante, el estudio destaca la fav o-


h
a
b
i
t
a
n
t
e
s

100
Chile rable evolucin de la economa en los ltimos aos,


80 los alentadores ndices de confianza del consumidor


observados, y el crecimiento de la clase media pro-

1
,
0
0
0

60

Brazil
ducto de los mayores ingresos, las mayores tasas de

m
2

p
o
r

40 Colombia
20

Per
empleo y el slido acceso al crdito. Destaca asimis-


mo el dinamismo observado en la periferia de Lima y


Producto Bruto Interno per cpita (dlares a precios actuales)
Fuente: Banco Mundial. Cencosud S.A. CorpResearch. Elaboracin: Equilibrium
8
The 2013 A.T. Kearney Global Retail Development Index A.T.KEARNEY.
7

Fuente: A.T. Kearney. Elaboracin: Equilibrium

-


en las provincias, zonas que han despertado el inters

6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000
de los ms importantes retailers dada la falta de
espacios adecuados en la capital y el cambio en el
patrn de consumo de la poblacin en general.
Informe Sectorial


En comparacin con mercados latinoamericanos ms desarrollados como Chile o Mxico, los cuales cuentanen su-
permercados con un promedio de 97 y 109 m2 por cada 1,000 habitantes respectivamente, Per tiene an un amplio
espacio para crecer, al mantener 17m2 por cada 1,000 habitantes, no obstante el fuerte crecimiento observado en la
industria nacional. De esta manera, es factible continuar esperando un incremento en la penetracin de los supermer-
cados y de la industria retail en general, ms an cuando se espera que sea Perl epas latinoamericano que presente
un crecimiento ms dinmico del PBI en los prximosaos.

Asimismo, en comparacin con el resto de economas
latinoamericanas el Per presenta el mayor nivel de
informalidad en el sector, existiendo un gran espacio
para el desarrollo del comercio moderno. Esto se ex-
plica en parte porque la industria an se encuentra
concentrada en Lima; no obstante, conforme se incre-
menten las inversiones en provincia y en la periferia de
Lima, esta distribucin podra modificarse. Ms an, el
incremento en los ingresos de la poblacin podra
favorecer un cambio en los patrones de consumo,
haciendo ms atractivos a los supermercados e hiper-
mercados en comparacin con los canales de venta
tradicionales.

Sector retail alimenticio
100%
80% 37%

52%



58% 58%
70%

60%


40%


63%

20%
48%
42% 42%
30%


0%


Chile Per Colombia Argentina Brazil

Sector formal Sector informal

Fuente: Cencosud S.A. Elaboracin: Equilibrium

Los principales jugadores en la industria

A la fecha del presente informe, la industria de supermercados en el Per se encuentra concentrada principalmente en
torno a tres grupos: Grupo de Supermercados Wong (Grupo Cencosud), Supermercados Peruanos (Grupo Interbank)
e Hipermercados Tottus (Grupo Falabella). Adicionalmente con un formato de oferta diferente se encuentra el Grupo
MAKRO que es una organizacin mayorista de producto s alimenticios y no alimenticios con ms de 50 aosde
expe-riencia en el mercado mundial. A la fecha, Makro cuenta con 10 tiendas (6 en Lima y 4 en provincias) en Per.

Grupo Supermercados Wong
E.Wong S.A. e Hipermercados Metro S.A. son sociedades annimas integrantes del Grupo de Supermercados Wong
(GSW), constituidas el 07 de julio de 1983 y el 15 de septiembre de 1992, respectivamente. La actividad econmica
de E.Wong e Hipermercados Metro es la compra-venta y representacin de todo tipo de productos al por m ayor y
menor, susceptibles de ser comercializados en establecimientos y tiendas por departamentos. En octubre 2004, se
constituy la empresa GSW S.A., empresa holding que ejerce control sobre las empresas que conforman el Grupo de
Supermercados Wong mediante la participacin, en la mayora de casos, del 100% del capital social, luego de la
transferencia que los hermanos Wong realizarn de us acciones en las 13 empresas que conformaban el Grupo de
Supermercados Wong a GSW S.A. El 17 de diciembre de 2007 fue anunciada pblicamente la transferencia a
Cenco-sud S.A. del 100% de las acciones de GSW S.A. Cencosud S.A. es uno de los ms grandes conglomerados
deretail en Amrica Latina. Actualmente cuenta con operaciones activas en Argentina, Brasil, Colombia y Per. Sus
opera-ciones se extienden a los negocios de supermercados, homecenters, tiendas por departamento, centros
comerciales y servicios financieros. A junio del 2013 present ac tivos por M$9,617,834.2 millones de pesos
chilenos y genera in-gresos por M$4,976,446.6 millones de pesos chilenos.

Supermercados Peruanos
Supermercados Peruanos S.A. (SPSA), es una empresa peruana constituida como sociedad annima el 01 de junio de
1979, bajo razn social de Promociones Camino Real S.A., accionista mayoritario del grupo de empresas dueas de la
cadena de tiendas Scala. En 1993 la cadena de su permercados de origen chilena Santa Isabel adquiri la Empresa,
cambiando su razn social a Supermercados Santa Isa bel S.A. En 1998, el grupo holands Royal Ahold se convirti
en copropietario de Santa Isabel S.A. asumiendo el control de la Empresa en mayo del 2002, sin embargo a inicios del
2003, el grupo decidi vender sus operaciones en Su damrica. Con fecha 11 de diciembre del 2003, Royal Ahold
suscribi un contrato de CompraVenta de las accion es representativas del capital social de Supermercados Peruanos
S.A. con el Grupo Interbank y Compass Capital Partners Corp. El mes de marzo del 2004, la Junta General de Accio-
nistas decidi cambiar la denominacin social de Su permercados Santa Isabel S.A. por Supermercados Peruanos
S.A. SPSA se dedica al negocio de compra-venta de bienes muebles a nivel general, representaciones, comisiones,
distri-buciones de bienes, y de acuerdo a sus estatutos podr dedicarse a realizar inversiones en valores burstiles y
extra burstiles de renta fija o variable, bienes mueblese inmuebles y acciones de personas jurdicas, pudiendo realizar
cualquier otra actividad comercial vinculada a su objeto social. Hoy en da SPSA pertenece al holding InRetail Peru
Corp, quien agrupa otras unidades de negocios del Grupo Intercorp, tales como las farmacias (Inkafarma) y los cen-
tros comerciales (Real Plaza)




8
Informe Sectorial


Hipermercados Tottus
Hipermercados Tottus S.A. (HT) inici sus operacion es en julio de 2004 para dedicarse a la explotacin del negocio de
hipermercados y supermercados en Per, habiendo previamente operado bajo la denominacin de Gerenci a y Ser-vicios
del Per S.A.C. formando parte del Grupo Falabella desde julio de 2001. HT es una subsidiaria de Falabella Per S.A.A. la
cual es subsidiaria de Inversora Falken Per S.A.A., que a su vez forma parte de Falabella de Chile. El objeto social de la
compaa es dedicarse a la comercializacin de mercadera nacional e importada, as como otras actividades
complementarias, siendo su giro principal el de la explotacin de supermercados e hipermer cados.

Supermercados en nmeros

Fuertes planes de expansin para el sector supermer cados

Si bien GSW se mantiene como lder del sector
supermercados con una participacin del 42%, sta
Evolucin de la Participacin de Mercado


se ha venido reduciendo desde el ao 2007



consecuencia de la decisin de la Empresa de
49% 46% 44% 42%

42%

42%


postergar sus planes de expansin luego de su



proceso de transferencia. Destaca por otro lado el

continuo incremento en la participacin de

18%
19% 22% 25% 23% 25%


mercado de HT, consecuencia del dinamismo

observado en la demanda de sus tiendas existentes 33% 35% 34% 33% 34% 33%

toda vez que la empresa no ha sido muy activa en


2009 2010 2011 2012 Jun-12 Jun-13

la inauguracin de nuevas tiendas en relacin a sus


SPSA HT GSW

pares. Asimismo, los tres principales jugadores del


mercado presentan agresivos planes de expansin Fuente: Informacin pblica de cada empresa. Elaboracin: Equilibrium.

para los prximos aos, impulsados por el an
Para GSW, a partir de junio del 2012 para la informacin en pesos chilenos se

utiliza el tipo de cambio publicado por la compaa a la fecha de anlisis.

favorable comportamiento de la demanda interna y
el consumo privado, as como por la mejora en los indicadores de empleo, el dinamismo de la clase media que
trae consigo un positivo cambio en los patrones de consumo, y el an bajo nivel de penetracin del sector,
principalmente fuera de Lima Metropolitana. Es de destacar que para las empresas es importante el volumen de
operaciones y la presencia a nivel nacional, pues esto facilita alcanzar economas de escala y mejoras en los
niveles de eficiencia operativa, adems de afrontarde una mejor manera los ciclos econmicos y eventu ales
variaciones en los niveles de precios. Asimismo, las empresas que ingresan a nuevas localidades cuentan con el
first-mover advantage, siendo posible consolidar nichos de mercado y fidelizar clientes antes del ingreso de
nuevos competidores. Es por esto que las empresas participantes se encuentran en una continua bsqueda de
nuevas localidades para establecer sus tiendas, tanto en Lima como en provincias, ya sea de la mano de
operadores relacionados, operadores independientes, o como tiendas stand-alone. Existe tambin el reto
logstico y operativo de operar supermercados fuera de Lima.

Evolucin de Nmero de Tiendas
250

+16.5%
+15.4%
200


+13.5%


150
+19.2%

86
87

75


74



64


35

100 55
27
33
30


24


17

50


67 75
86
77
88


58



0

2009 2010 2011 2012 Jun-12 Jun-13

SPSA HT GSW



En relacin al nmero de locales, resalta que SPSA
fue el primer supermercado en incursionar en
provincias, seguido a los pocos meses por GSW y HT,
y asimismo fue la nica empresa que se mantuvo
activa en la apertura de tiendas an en poca de crisis,
lo quele permiti mantenerse como el supermercado
con mayor nmero de tiendas a nivel nacional. A junio
del 2013, SPSA contaba con 65 tiendas en Lima y 23
en provin-cia, habiendo inaugurado al primer semestre
del ao dos tiendas bajo el formato Plaza Vea en
Chorrillos y en Trujillo.

Fuente: Informacin pblica de cada empresa. Elaboracin: Equilibrium.










9
Informe Sectorial


De acuerdo a lo indicado por el informe de Colliers International
9
, SPSA espera inaugurar 15 tiendas a lo largo del ao,
ubicadas principalmente en las zonas perifricas de Lima y en las provincias de Moquegua, Sullana, Tumbes, Pucallpa,
Cusco, Cajamarca, Barranca, entre otras. Por otro lado, GSW ha retomado el dinamismo en relacin a la apertura de tiendas
en los ltimos aos, poniendo special atencin a las provincias, liderando el mer cado en este sentido. De esta manera, al
cierre del 2012 se haban inaugurado 10 nuevos locales en provincias, mientras que al primer semestre del ao se inaugur
un Supermercado Metro en Trujillo. No obstante, es de esperarse que las princi-pales aperturas se desarrollen durante el
ltimo semestre del ao puesto que de acuerdo a las proyecciones presenta-das por Cencosud S.A. en su presentacin
corporativ a a junio del 2013, se contara con 10 nuevas tiendas al cierre del 2013. Finalmente, HT ha mantenido
histricamente un comportamiento menos dinmico en relacin a la apertura de nuevos locales, contando a junio del 2013
con 24 tiendas en Lima y 11 en provincia. Durante el primer semestre del ao HT inaugur dos locales en Lima y en
septiembre fue inaugurado un local en Chiclayo. De acuerdo a Colliers International, HT espera terminar el ao con 7
tiendas nuevas en Sullana, Pacasmayo, Pucallpa, Hunucoy Lima.

Por otro lado, respecto a otros participantes del mercado, Makro
10
inaugur una tienda adicional en Comas durante
el primer semestre del ao, contando a la fecha con 6 tiendas en Lima y 4 en provincia, y esperando cerrar el 2015
con 15 tiendas a nivel nacional. Resalta que para el primer cuatrimestre del ao esta empresa ha incrementado sus
ventas en 35% respecto al mismo perodo el ao anterior, y espera cerrar el ao con un nivel de ventas de S/.1,000
millones. Asimismo, se podra esperar en un corto plazo la entrada de Wal-mart al mercado peruano, si bien no se ha
realizado ningn anuncio formal al respecto.

Mayor inters de los principales jugadores del mercado por la expansin en provincias

Si bien en un inicio las principales inversiones del sector se concentraron en la capital, consecuencia de la falta de
espacios adecuados y la fuerte competencia existente, se dinamiz la bsqueda de nuevas locaciones tanto en la peri-
feria de Lima como en provincias, donde recin en el ao 2007 se realiz la inauguracin del primer su permercado.
En este sentido, mientras que en el ao 2008 SPSA contaba con 5 tiendas y HT con 4, al primer semestre del presente
ao ambas empresas cuentan con 23 y 11 locales en provincia respectivamente. Por otro lado, GSW es la empresa
que cuenta a la fecha con un mayor nmero de locales en provincia. Las provincias que cuentan con un mayor
nmero de tiendas son las del norte, en especial Trujillo, y Arequipa, esperndose a mediano plazo la incursin en
nuevas locali-dades donde an el comercio moderno no ha llegado, como Cusco, Ayacucho y provincias de la selva
(Loreto, Ucaya-li, San Martn), no consideradas anteriormente dados los problemas logsticos que presentan para su
adecuado abaste-cimiento.

Desaceleracin observada en el sector al primer sem estre del ao

Al primer semestre del ao se observ una desaceleracin en el same store sales (SSS)
11
y las ventas de los tres prin-cipales
jugadores del mercado en relacin al primer semestre del ao pasado. Para el caso de HT, destaca que ste contina siendo
el participante ms dinmico del ctor,se si bien su indicador SSS a junio del 2013 es el menor regis-trado para los ltimos
tres aos. Asimismo, tambinse observa una desaceleracin en la tasa de crecim iento de sus ventas explicada en parte por el
menor dinamismo de las tiendas existentes, toda vez que las nuevas tiendas inaugura-das durante los ltimos doce meses
deberan aportar positivamente al incremento en sus ventas. Si bien es la empresa que menos tiendas inaugura por ao, el
dinamismo observado se explica en parte por la menor escala de negocios que an maneja en relacin a sus pares. Es de
mencionar que en el 2009 el SSS de HT fue negativo debido a que la Em-presa mantiene una participacin importante en
vent as non food, las cuales son ms sensibles a los ciclos econmicos. En relacin a GSW, al primer semestre del ao el cr
ecimiento en sus ventas tambin fue menor no obstante las mayo-res tiendas inauguradas durante los ltimos doce meses,
explicado en parte por la cada en el SSS. Para el caso de SPSA, el SSS negativo observado al primer semestre del ao se
explica por desabastecimientos puntuales en algunas tiendas, menor penetracin de la tarjeta de crdito del grupo y
canibalizacin de algunas de sus tiend as.

En este sentido, la desaceleracin en el indicador SSS del sector puede explicarse en parte por el incremento de la
competencia, toda vez que los menores espacios con ubicaciones estratgicas disponibles en la capital, la cual an
concentra el mayor nmero de supermercados, dificulta la apertura de locales en zonas donde ningn participante
tenga presencia, generndose una obvia canibalizacin entre las ventas de las empresas participantes. Si bien se
podra esperar que esta tendencia contine, con el creciente inters por incursionar en provincias y la continua
bsqueda de ubicaciones adecuadas, las empresas participantes pueden revertir esta tendencia. Asimismo, no se debe
dejar de considerar la desaceleracin observada en el consumo interno al segundo trimestre del ao, consecuencia de

9
Colliers International. Reporte de Investigacin & Pronstico Lima. 2T 2013. Comercial.

10
Colliers International. Reporte de Investigacin & Pronstico Lima. 2T 2013. Comercial.

11
Variacin de los ingresos generados por las tienda s en un perodo con respecto a las mismas tiendas del perodo anterior. Cabe mencionar que este indicador no
es estndar, siendo medido de acuerdo a los criterios internos de cada compaa.





10
Informe Sectorial


la desaceleracin de los crditos a personas naturales, menores ndices de confianza del consumidor observados y
menor incremento del ingreso nacional disponible.

Evolucin Same Store Sales (SSS) Evolucin de la Variacin de las Ventas (%)
20%
15%


10%
7.2%


5%

2.1%

0%



2009 2010 2011 2012 Jun-12 Jun-13

-5% -2.1%

-10%
-15%
SPSA HT GSW
Fuente: Informacin pblica de cada empresa. Elaboracin: Equilibrium.
A junio 2012 y junio 2013 las ventas son semestrales.
Para GSW, a partir de junio del 2012 para la informacin e n pesos chilenos
se utiliza el tipo de cambio publicado por la compaa a la fecha de anlisis.

2009
35%

25%


Jun-13 15% 2010

5%
SPSA
-5% HT
GSW
2012

2011

Jun-12
Fuente: Informacin pblica de cada empresa. Elaboracin: Equilibrium.
A junio 2012 y junio 2013 las ventas han sido anualizadas.
Para GSW, a partir de junio del 2012 para la informacin en pesos chilenos
se utiliza el tipo de cambio publicado por la compaa a la fecha de anlisis.



La evolucin de las ventas por m2 evala la efi-
Evolucin de Ventas por m2


ciencia de las ventas en el sector supermercados.

45,000

De esta manera, se observa que GSW ha manteni-

40,000

do una tendencia relativamente estable, presen-

15,613
14,719
13,838
15,216

35,000

17,022

tando al primer semestre del ao el incremento en
15,109

30,000


ventas por m2 ms alto del sector consecuencia 25,000
15,911 17,254 16,093 16,666

del aporte de las nuevas tiendas inauguradas en 20,000 12,951 12,470


sus ventas totales (doce en relacin a junio del
15,000

10,000

2012), toda vez que su indicador SSS fue menos

14,236

5,000
12,905 12,735 13,645 13,428 13,704
dinmico que el perodo anterior. Por otro lado, si

-


bien su incremento ha sido moderado, HT presen-

-5,000
2009 2010 2011 2012 jun-12 jun-13

ta el mayor indicador de ventas por m2, susten-

tando su crecimiento tambin en el mayor aporte
SPSA HT GSW


de las nuevas tiendas. Finalmente, no obstante la
Fuente: Informacin pblica de cada empresa. Elaboracin: Equilibrium.


mayor apertura de tiendas, se observa una reduc-

A junio 2012 y junio 2013 las ventas han sido anualizadas.
cin en las ventas por m2 de SPSA a junio del Para GSW, a partir de junio del 2012 para la informacin en pesos chilenos se

2013 explicada por las menores ventas de sus
utiliza el tipo de cambio publicado por la compaa a la fecha de anlisis.


tiendas.




En relacin al margen bruto, histricamente SPSA ha
mantenido un indicador superior al de sus pares, si
bien se observa un ajuste al primer semestre del ao
consecuencia de las menores ventas y de mayores
costos en campaas promocionales. GSW presenta

Fuente: Informacin pblica de cada empresa. Elaboracin: Equilibrium.
Para GSW, a partir de junio del 2012 para la informacin en pesos chilenos se
utiliza el tipo de cambio publicado por la compaa a la fecha de anlisis.

Evolucin de los mrgenes

Jun-12

2012

2011

20%

22%

24%

Jun-13

2010

26%

2009
28%

Evolucin de Mrgenes Brutos (%)

GSW

HT

SPSA

Favorable evolucin de los niveles de eficiencia
tambin un ajuste en su margen bruto explicado por el
menor dinamismo de sus ventas. HT por el contrario
presenta un continuo incremento en sus mrgenes
brutos consecuencia del fuerte crecimiento de sus
ventas en relacin a sus costos. Resalta para esta
ltima empresa que en el 2012 se realizaron
modificaciones en determinadas cuentas de sus estados
financieros, siendo los cambios ms importantes el
considerar los convenios de proveedores (otros
ingresos operacionales) como
parte del costo de ventas, parte de los alquileres (otros ingresos operacionales) como gastos de venta y distribucin,
y otros gastos como prdida por venta de activos.

Respecto a la evolucin del margen operativo, resal tan en general los fuertes gastos de ventas y administracin que maneja
el sector asociados a una mayor carga de personal, en lnea con el dinamismo en la apertura de nuevas tiendas,


11
Informe Sectorial


y mayores campaas promocionales a fin de hacer frente a la competencia. Destaca asimismo el incremento en el
sueldo mnimo vital a mitad del ao pasado, toda vez que al servir ste como referencia para los salarios en las
empresas del sector retail, influye en el incremento de la carga operativa. Histricamente GSW ha mantenido un
margen operativo por encima de sus pares, seguido por SPSA. Para esta ltima empresa, al primer semestre del ao
se observa un fuerte ajuste (1.3% a junio del 2013 vs 3.1% a junio del 2012), producto del incremento en el salario
mnimo vital, mayores gastos logsticos asociados al incremento en las operaciones en provincias y mayores tiendas
inauguradas. Es de resaltar que la poltica activa de inauguracin de nuevos locales repercute en los menores
mrgenes operativos de SPSA, toda vez que implica uertesf gastos operativos al ao. Por otro lado, el margen
operativo de HT viene presentando una tendencia creciente, si bien se ha ajustado ligeramente al primer semestre del
ao (2.5% a junio del 2013 vs 2.6% a junio del 2012). Resalta que los mrgenes de HT tienden a ser msajustados
por el formato de tiendas que maneja (hipermercados), los cuales generan mayores ingresos pero tambinmenores
mrgenes, a diferencia de los supermercados.

Comportamiento desigual en niveles de apalancamiento

Al primer semestre del ao el nivel de apalancamiento de SPSA se mantiene por encima del promedio del sector,
llegando a 2.5 veces, producto de un mayor endeudamiento a fin de financiar sus planes de expansin. N o obstante
resalta que tanto a junio del 2013 como a diciembre del 2012 este indicador ha mejorado, al no haber tomado SPSA
mayor deuda financiera, esperando financiar su plan de expansin para los prximos aos mediante arren damientos
financieros o aportes de capital. En relacin al ra tio Deuda financiera/EBITDA, este fue de 4.23 veces (3.10 veces a
junio del 2012). Asimismo, la empresa fortaleci su patrimonio al cierre del 2012 mediante un aporte de capital reali-
zado va emisin de acciones, capitalizacin de uti lidades y mayores resultados acumulados, toda vez que no se
repar-ten dividendos al encontrarse SPSA en un proceso de expansin. En relacin a HT, su nivel de apalancam iento
fue de 1.5 veces a junio del 2013 (1.6 veces a junio del 2012), explicado por una menor deuda financiera a largo
plazo (arrendamientos y retroarrendamientos financieros), ostentando un ratio Deuda financiera/EBITDA de 1.5
veces (1.6 veces a junio del 2012). Asimismo, HT realiza continuamente aportes de capital (S/.26 millones al cierre
del 2012) a fin de sustentar su plan de expansin para los prx imos aos, y mantiene como poltica no repartir
dividendos al encontrarse en etapa de expansin.

Es de mencionar que consecuencia del segmento donde se desenvuelven, por lo general las empresas retail se finan-
cian con sus proveedores, generando un capital de trabajo deficitario y una mayor importancia del pasivo corriente
como fuente de fondeo. En este sentido, es importante para estas empresas el buscar fuentes de financiamiento alter-
nativas que permitan reperfilar su deuda hacia el largo plazo, lo cual contribuira asimismo a una mejora en sus indi-
cadores de liquidez. Resalta, que no obstante los ajustados niveles de liquidez que presenta el sector, estos se ven
respaldados por el amplio acceso al crdito con el que cuentan estas empresas, as como por el respaldo patrimonial
que presentan.

Niveles de rentabilidad y flujos de caja operativos

Al primer semestre del ao se observa un ajuste en los niveles de rentabilidad de SPSA, alcanzando un ROAA (retor-
nos anualizados sobre los activos promedio) de 1.6% (2.9% a junio del 2012) y un ROAE (retornos anualizados sobre
el patrimonio promedio) de 5.8% (10.4% a junio del 2012). Ambos indicadores mantienen una tendencia decreciente
consecuencia de las menores utilidades generadas desde el ao 2011, producto de menores mrgenes operativos, una
mayor carga financiera, y en el ltimo semestre una fuerte prdida por diferencia en cambio que explica la prdida
neta observada para este perodo, toda vez que SPSA mantiene una parte importante de su deuda financiera en
dlares americanos. Por otro lado, HT mantiene una tendencia creciente en sus indicadores de rentabilidad,
alcanzando al primer semestre del ao un ROAA de 5.0% (4.5% a junio del 2012) y un ROAE de 12.6% (10.9% a
junio del 2012), y superando de esta manera a SPSA, lo cual se explica por el incremento de su utilidad neta para este
perodo. Cabe mencionar que la volatilidad del tipo de cambio tambin afect a HT, generando una prdida por
diferencia en cambio de S/. 6.2 millones.














12
Informe Sectorial


Histricamente ha sido GSW la empresa que ha presen tado mayores niveles de flujo de caja operativo, los cuales
son la principal fuente generadora de caja con la que cuenta un supermercado para hacer frente a sus obligaciones de
corto plazo. HT por otro lado, luego de presentar un resultado negativo en el ao 2009 producto del fuerte impacto
que tuvo la crisis financiera en sus niveles de ventas y por lo tanto en su margen bruto, ostenta indicadores positivos
de S/.46.7 millones y S/.49.5 millones a junio del 2013 y junio del 2012, respectivamente, suficientes para cubrir el
servicio de deuda de ambos perodos. Por otro lado, SPSA muestra un flujo de caja operativo negativo (- S/.50.4
millones) al primer semestre del ao, el cual fue compensado en parte con la venta de activos financieros e ingresos
recibidos por emisin de obligaciones financieras.

Conclusiones y perspectivas

En los ltimos aos, el dinamismo del sectorretail ha venido siendo impulsado por el favorable comportamiento del
consumo privado y la demanda interna, la mejora en los niveles de calidad de empleo e ingresos disponibles, y la an
baja penetracin del sector en nuestro pas en comp aracin con otros pases latinoamericanos. Si bien a la fecha de
anlisis se observa una desaceleracin tanto en el consumo privado como en la demanda interna, las perspectivas
para este sector continan siendo positivas. Sustentado esto en el an favorable comportamiento de los indicadores
de empleo, habindose observado un incremento en la PEA ocupada tanto en Lima Metropolitana como en las
provin-cias; una mejora en los niveles de pobreza impulsada entre otros factores por la continua mejora del PBI; y el
creci-miento de la clase media especialmente en la capital, lo cual impulsa un cambio en los patrones de consumo de
la poblacin favoreciendo el desarrollo del comercio m oderno.

Ms an, la favorable evolucin de zonas ubicadas en la periferia de Lima Metropolitana as como en provincias,
brinda espacio suficiente para que el crecimiento del sector retail contine, toda vez que los niveles de penetracin
en estas zonas son inferiores a los observados en la capital y an a la fecha existen provincias donde el comercio
moder-no no ha llegado. Aunado a lo anterior, resalta la falta de espacios adecuados en la capital, lo cual dificulta la
apertura de nuevos locales en ubicaciones cntricas e impulsa a los participantes del sector a una continua bsqueda
de nuevas locaciones fuera de Lima Metropolitana a fin de mantener una participacin de mercado significativa. D e
esta mane-ra, mientras que recin en el ao 2007 se inauguraron las primeras tiendas en provincia, a la fecha del
presente infor-me se cuenta con ms de 50 locales, siendo las provincias de Trujillo y Arequipa las que concentran un
mayor nmero de supermercados. Asimismo, las tres principales cadenas de supermercados presentan agresivos
planes de expansin para los prximos aos, esperndose a mediano plazola apertura de tiendas en Cusco, Ayacucho
y provincias de la selva, que anteriormente no eran consideradas atractivas por los problemas de logstica que podran
presentar. Si bien esta expansin es positiva, existe el reto de mante ner adecuados indicadores de eficiencia, no
obstante el incremento en el nmero de operaciones, puesto que los mrgenes operativos de los retailers se podran
ver afectados al tener que atender zonas ms alejadas, generndose mayores costos y menores mrgenes.

Por otro lado, la desaceleracin en los crditos de consumo debido al fortalecimiento de la regulacin de la SBS en
torno a stos podra afectar en cierta forma el dinamismo que se ha venido observando en el sector retail a la fecha,
dado que la emisin de tarjetas de crdito a utilizarse en stos locales por parte de entidades financieras relacionadas
ha favorecido el dinamismo en los niveles de consumo de los retailers, as como la relacin mantenida con sus clien-
tes mediante la utilizacin de campaas promocional es cruzadas. No obstante, para el caso de los supermercados
este impacto podra ser mitigado por la venta de bienes de primera necesidad. Asimismo, es de esperarse el ingreso
de nuevos competidores al mercado dadas las favorables perspectivas de crecimiento del sector, lo cual si bien es
positi-vo representa un reto para las empresas ya existentes, al tener que mantener sus agresivos planes de expansin
a fin de que sus niveles de participacin en el mercado no s e vean afectados, controlando a la carga operativa, de
manera tal que no se materialice un sustancial deterioro en sus mrgenes de rentabilidad.

De esta manera, un adecuado cumplimiento de los planes de expansin de los participantes del sector se hace necesa-
rio a fin de continuar observando positivas tasas de crecimiento y adecuados indicadores SSS, los cuales se han ajus-
tado al perodo analizado debido -entre otros motivos- a un incremento en la competencia as como a la desacelera-
cin de la demanda interna y del consumo privado. E s de mencionar que los participantes del sector pactan leasings
o realizan emisiones de instrumentos de deuda a fin de financiar el desarrollo de nuevas tiendas, y toman deuda a
corto plazo para cubrir sus requerimientos de capital, pero tambin reciben aportes de capital de sus accionistas a fin
de controlar adecuadamente sus niveles de apalancamiento, resaltando la poltica que mantiene la mayora de ellos de
no repartir dividendos al encontrarse en proceso de expansin. Asimismo, dado el sector en el que se dese nvuelven,
la principal fuente de financiamiento de estas empresas son sus proveedores, lo cual genera un continuo dficit de
capi-tal de trabajo y estacionales perodos en los que se ajustan los niveles de liquidez. Por este motivo, no obstante
los periodos de ajuste en la liquidez presentados, estos son respaldados por el amplio acceso al crdito que poseen los
participantes del sector as como el respaldo patrimonial, siendo positivo buscar un reperfilamiento de la deuda hacia
el largo plazo, que permita una mayor holgura en dicho indicador.




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Informe Sectorial


Consideramos finalmente que el sector retail y la industria de supermercados en particular en el Per presenta an
muchas oportunidades y mayores retos, entre stos el de continuar creciendo, atendiendo nuevas plazas y ampliando
la cobertura para llegar a un mayor nmero de clientes. Es importante poder mantener en ese desarrollo, la solvencia
y liquidez necesarios para poder soportar los agresivos planes de crecimiento sin que esto signifique asumir niveles de
costos y gastos que mermen la capacidad operativa de las operaciones en marcha. Ser la planificacin operativa as
como la financiera las que permitirn afrontar apropiadamente los retos asumidos por cada participante del sector.

Consideramos finalmente que el sector retail y la industria de supermercados en particular en el Per presenta an
muchas oportunidades y mayores retos, entre stos el de continuar creciendo, atendiendo nuevas plazas y ampliando
la cobertura para llegar a un mayor nmero de clientes. Es importante poder mantener en ese desarrollo, la solvencia
y liquidez necesarios para poder soportar los agresivos planes de crecimiento sin que esto signifique asumir niveles de
costos y gastos que mermen la capacidad operativa de las operaciones en marcha. Ser la planificacin operativa as
como la financiera las que permitirn afrontar apropiadamente los retos asumidos por cada participante del sector.





























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Analista
cvivanco@equilibrium.com.pe

Juan Carlos Alcalde
Jefe de Anlisis Corporativo
jalcalde@equilibrium.com.pe

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Director Gerente
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(511) 616-0400


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