Qu es la duracin?

Cuando uno compra un fondo de renta fija uno de los elementos ms importantes (adems del riesgo de
crdito, de las comisiones, etc) es lo que los expertos llaman la duracin del fondo. Para entender lo que
esconde este concepto vamos tomar el ejemplo de un bono simple. Tono bono tiene un vencimiento, que
es la fecha en la que al tenedor del bono se le devuelve el principal.
Cuanto ms alejado sea ese vencimiento es decir, cuanto mayor sea la vida que le resta al bono
mayor ser el impacto sobre el precio de una variacin en los tipos de inters. Una forma de medir este
impacto es calculando la duracin modificada del bono.
Pero antes de explicar lo que es la duracin modificada es imprescindible entender el concepto de
duracin. La duracin de un bono es una medida del vencimiento medio ponderado de todos los flujos
que paga ese bono. La definicin es ciertamente un poco abstracta pero se entiende mejor con un
ejemplo.
El inversor que compra un bono y lo mantiene a vencimiento recibir la mayor parte de los flujos hacia el
final de la vida del bono. En efecto, recibe peridicamente los cupones pero el grueso del dinero lo recibe
el ltimo ao cuando le pagan el ltimo cupn y cuando le rembolsan el principal. Este efecto se tiene en
cuenta en el clculo de la duracin.
El primer paso para calcular la duracin es determinar el valor actual de cada flujo de pago (cupones y
principal). La suma de los valores actuales de esos flujos equivale al precio del bono.
Luego se multiplican los flujos de pago por el periodo de tiempo que resta hasta cada uno de ellos (por
ejemplo si el primer cupn se paga dentro de un ao se multiplicar ese cupn por uno, si el segundo
cupn se paga dentro de dos aos, se multiplicar por dos y as sucesivamente para todos los flujos de
pago). Hacemos la suma de todos estos elementos.
Por ltimo, dividimos esta suma por el precio del bono para conseguir la duracin de dicho bono. Un
ejemplo con cifras Vemoslo con un ejemplo. Supongamos que tenemos un bono con un valor nominal de
100 euros que paga un cupn del 6% anual y que tiene un vencimiento de 5 aos. Supongamos tambin
que los tipos de inters del mercado estn en el 5%.
Calculemos primero el precio del bono. Se calcula utilizando la siguiente frmula que no es ni ms ni
menos que el valor actualizado de todos los flujos que paga el bono.
Precio = 6/(1,05) + 6/(1,05)^2 + 6/(1,05)^3 + 6/(1,05)^4 + 106/(1,05)^5 = 104,32
Duracin = {6/(1,05) + 2*6/(1,05)^2 + 3*6/(1,05)^3 + 4*6/(1,05)^4 + 5*106/(1,05)^5 } / 104,32
Duracin = 4,48 aos
Duracin modificada Una vez que hayamos calculado la duracin, es fcil conseguir la duracin
modificada. Esta mide la sensibilidad de los precios del bono frente a pequeas variaciones en los tipos
de inters del mercado.
Para calcularla se utiliza la siguiente frmula:
Duracin modificada = Duracin / (1 + tipos de inters)
En nuestro ejemplo, el resultado es el siguiente:
Duracin modificada = 4,48 aos / (1 + 5%) = 4,26
La gran utilidad de la duracin modificada es que con ella uno puede calcular rpidamente en qu
porcentaje se va a mover el precio del bono respecto a subidas o bajadas de tipos de inters (los tipos de
inters pasan de Y0 a Y1).
Variaciones porcentuales del precio = - Duracin modificada x (Y1 Y0) As, en nuestro ejemplo, si los
tipos de inters del mercado pasan del 5% al 4,5%, el precio aumentar en un 2,1% (4,26 x 0,5%).
De la misma manera si los tipos suben del 5% al 5,5%, entonces el precio del bono caer en un 2,1%.
La duracin modificada es, por lo tanto, una medida del riesgo del bono aunque conviene recordar que
slo se utiliza para pequeas variaciones de tipos de inters.