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Miraflores, Lima 18
Per
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FUNDAMENTO DE CLASIFICACIN DE RIESGO
YURA S.A.

Sesin de Comit N 13/2012: 11 de mayo del 2012
Informacin financiera auditada al 31 de diciembre del 2011
Analista: Gisella del Aguila P.
gdelaguila@class.pe

Yura S.A. (Yura), es una empresa constituida en marzo de 1996, siendo su actividad principal la produccin y la venta de cemento en la regin
sur del pas, incluyendo las actividades de extraccin, de procesamiento y de transporte de minerales metlicos y no metlicos, desde sus
canteras, hasta la planta de produccin ubicada en las cercanas de la ciudad de Arequipa. En el 2011 Yura alcanz una participacin de mercado
de 14.88% a nivel nacional.
Yura pertenece al Grupo Gloria, el cual est conformado por un conglomerado de empresas que operan en diversos sectores: lcteos y alimentos;
cemento y nitratos; papeles, cartones y envases; y en la agroindustria y en la produccin de alcohol; teniendo tambin presencia en: transporte, en
manejo logstico y en distribucin comercial.
En abril del 2008, Gloria S.A. escindi un bloque patrimonial conformado por su participacin accionaria en Yura S.A., la cual fue absorbida por
Consorcio Cementero de Sur S.A. (empresa perteneciente tambin al Grupo Gloria), empresa matriz para los negocios de cemento.

Clasificaciones Vigentes
Solvencia AA
Segundo Programa de Bonos Corporativos
Primera Emisin de Bonos Corporativos AA+
Tercer Programa de Bonos Corporativos
Primera Emisin de Bonos Corporativos AA+
Segunda Emisin de Bonos Corporativos AA+
Perspectivas Estables

FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo otorgadas a Yura
S.A., estn basadas en:
El respaldo del grupo al que pertenece, pues el ser
parte del Grupo Gloria permite alcanzar un importante
nivel de integracin en procesos productivos
relacionados, y asegura contar con economas de
escala, adems de un importante esquema de gerencia
corporativa.
El sector construccin es un impulsor del crecimiento
econmico del pas, habiendo figurado como uno de los
sectores ms dinmicos de los ltimos aos.
Yura cuenta con una adecuada estructura operativa,
apoyada por una gestin de procesos certificada de
acuerdo a estndares internacionales, con una planta
de produccin en constante modernizacin y
ampliacin, determinando la generacin de procesos
productivos eficientes.
La empresa registra un adecuado nivel de deuda
estructural, con un esquema de apalancamiento
razonable para sus necesidades.

La categora de riesgo asignada tambin toma en cuenta:
La participacin en el mercado de importantes
empresas productoras y comercializadoras de cemento
a nivel nacional, y el probable prximo ingreso de

nuevos productores de cemento en la zona de
influencia de Yura (sur del pas).
La alta sensibilidad del segmento construccin a las
vicisitudes de los ciclos econmicos y a las condiciones
especficas propias del sector.

Indicadores financieros
En miles de nuevos soles de diciembre del 2011
Dic.2009 Dic.2010 Dic.2011
Total Activos 929,863 1,389,205 1,597,999
Activo Fijo 465,122 881,059 960,725
Total Pasivos 258,685 629,883 760,189
Patrimonio 671,178 759,322 837,810

Ventas Netas 513,591 642,735 711,387
Resultado Operacional 205,558 228,697 229,971
Utilidad neta 129,194 159,081 233,614


Res. Operacional / Ventas 40.02% 35.58% 32.33%
Utilidad / Ventas 25.15% 24.75% 32.84%

Rentabilidad / Patrimonio Prom. 21.79% 22.24% 29.25%
Rentabilidad / Activos 13.89% 11.45% 14.62%

Liquidez corriente 1.73 1.09 0.88
Liquidez cida 0.27 0.23 0.27

Deuda / Patrimonio 0.39 0.83 0.91
Pas. Financ./ Patrimonio 0.21 0.48 0.65

ndice de Cobertura Histrico 11.91 14.20 18.17

% Participacin de Mercado 14.4% 14.1% 14.88%
Vtas. Fsicas Totales (miles TM) 1,053.4 1,156.41 1,232.03

Resguardos del Segundo y Tercer Programa de Emisin de BC
Ratio de Endeudamiento < 1,2x 0.38 0.76 0.85
Cobertura de intereses > 4,0x 39.26 21.40 18.86
Para efectos de anlisis, las cifras han sido ajustadas a soles constantes de dic. del 2011


EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
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El dinamismo del sector ha impactado favorablemente en el
volumen de ventas de Yura, reflejndose ello en su nivel de
ingresos, el cual se increment 10.68%, en el 2011, respecto
al ejercicio 2010.
El sector construccin muestra gran dinamismo en la regin
sur del pas, zona que abastece Yura. Los mayores ingresos
por ventas permitieron hacer frente a los mayores costos y a
los gastos relacionados con las actividades propias del giro
del negocio, registrando adecuados mrgenes operativos y
una utilidad ascendente a S/. 233.16 millones al cierre del
ejercicio 2011.
Es preciso sealar que la utilidad neta se ha visto favorecida
por el importante monto de los ingresos recibidos como
dividendos (S/. 77.89 millones).

PERSPECTIVAS
Las perspectivas empresariales de Yura se presentan
estables en razn a: (i) las proyecciones de ventas y la
factibilidad de los proyectos de inversin destinados a
ampliar de la capacidad de su planta de produccin; (ii) Su
adecuada estructura operativa y financiera, que permite una
amplia capacidad de generacin de fondos para cubrir sus
obligaciones; (iii) los positivos y adecuados indicadores
financieros; y (iv) la trayectoria del Grupo Gloria, su
solvencia patrimonial y su estructura corporativa, que ha
integrado horizontalmente sus operaciones.
Adicionalmente a los factores positivos que se dan para
Yura, se tienen los factores externos que involucran hoy a
todo el sector construccin. Este sector econmico es
actualmente uno de los ms destacados en la economa
nacional, con un crecimiento en el ejercicio 2011 de 3.4% y
proyeccin total para el ejercicio 2012 de cerca de 8.8%,
impulsado por la actividad privada, a travs del desarrollo de
viviendas multifamiliares, centros comerciales,
supermercados y hoteles, as como, por la ejecucin de
proyectos asociados a los sectores minero y energticos,
tanto en Lima, como en provincias. A ello se agrega, la
mayor inversin pblica, que incluye la construccin y la
rehabilitacin de carreteras, de autopistas, de hospitales, de
colegios, entre otras obras en desarrollo y en ejecucin.




EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
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1. Descripcin de la Empresa.
Cemento Yura S.A. fue constituida en 1962 como una
compaa regional de derecho privado de propiedad del
Estado a travs del Gobierno Regional de Arequipa,
regulada por la Ley de Actividad Empresarial del Estado.
En febrero de 1994, en el marco de la Ley de Promocin de
la Inversin Privada de Empresas del Estado, se privatiz el
100% de las acciones de Cementos Yura S.A., siendo estas
adquiridas por Gloria S.A. La adjudicacin se hizo efectiva
cuando los trabajadores de Cemento Yura renunciaron al
derecho preferente que les permita la posibilidad de adquirir
hasta 10% de las acciones comunes de la empresa.
A fines de 1995, la Junta General de Accionistas acord la
fusin de Cemento Yura S.A. y de Consorcio de Concreto y
Cemento S.A. (empresa vinculada), para constituir Yura
S.A., lo que qued establecido en marzo de 1996.
En octubre de 1995, el Grupo Gloria adquiri Cemento Sur
S.A. y luego en diciembre de 1996 adquiri Industrias
Cachimayo S.A.C., empresa que oper primero como una
divisin y luego como una subsidiaria.
En febrero de 2008, los accionistas del Grupo Gloria
decidieron realizar una reorganizacin integral con el objetivo
de tener una estructura funcional y ordenada verticalmente,
de acuerdo a lneas de negocio especficas, independizando
los patrimonios de Gloria S.A. y Yura S.A., de tal manera que
se consoliden en cada una de stas empresas, aquellos
elementos patrimoniales asociados al desarrollo de su
actividad principal.
En marzo de 2008 se aprob el proyecto de escisin por el
cual Gloria S.A. segreg un bloque patrimonial que fue
absorbido por Consorcio Cementero del Sur S.A.
Consorcio Cementero del Sur S.A. (Consorcio Cementero),
es una empresa holding del Grupo Gloria, que se constituy
el 11 de febrero del 2008 y que participa en el desarrollo e
implementacin de una unidad de negocio independiente de
Gloria S.A., especializada en la industria del cemento,
minera y explosivos.
El 24 de mayo del 2011 en Junta General de Accionistas se
acord la Reorganizacin Simple de Yura, la cual entr en
vigencia en julio del 2011, y consisti en la segregacin del
patrimonio correspondiente a la unidad de negocios
denominada Yura Divisin Concretos, para capitalizar
Concretos Supermix S.A., efectuando un aporte de capital
social a dicha empresa por S/. 67.46 millones. A cambio
Concretos Supermix S.A. emiti a favor de Yura S.A. un
nmero de acciones proporcional, con valor nominal de
S/. 1.00 cada una.

a. Propiedad
Yura forma parte del Grupo Gloria, grupo empresarial que ha
logrado una importante expansin y crecimiento, estando
conformado por compaas con presencia en diversos
sectores productivos, comerciales y de transporte.
Al 31 de diciembre del 2011, el capital de la compaa
estaba representado por 231820,640 acciones comunes de
un valor nominal de S/. 1 cada una.

Acciones Comunes %
Consorcio Cementero del Sur S.A. 92.65
Otros 7.35
Total 100.00

Consorcio Cementero es una empresa subsidiaria de
Holding Cementero del Per S.A., sta ltima empresa de
propiedad de los Sres. Jorge Rodrguez Rodrguez (42.84%)
y Vito Rodrguez Rodrguez (57.16%), principales accionistas
de JORBSA y de Gloria S.A.
El accionariado de Consorcio Cementero se encuentra
conformado de la siguiente manera:

Acciones Comunes %
Holding Cementero del Per S.A. 79.89
Silverstone Holding Inc. 11.22
Racionalizacin Empresarial S.A. 8.84
Otros 0.05
Total 100.00

El capital social de Consorcio Cementero est repartido en
acciones comunes (90.73%) y en acciones de inversin
(9.27%).

b. Empresas Vinculadas
Yura cuenta con tres empresas subsidiarias:
(i) Cemento Sur S.A.: empresa constituida en 1952, como
empresa de propiedad del Estado, dedicada a la
produccin y a la comercializacin de cemento y cal, en
la regin alto andina y selva del sur del pas. En octubre
de 1995, en el marco del proceso de privatizacin de las
empresas de propiedad del Estado, el consorcio Gloria
S.A. Cementos Yura S.A. adquiri 93.79% de las
acciones representativas de capital de Cemento Sur S.A.
Esta adquisicin fue realizada a travs de Industria de
Cemento SRL, empresa creada expresamente para
suscribir las acciones de Cemento Sur.
Posteriormente, Yura capitaliz las acreencias que
mantena con Gloria S.A. y con Industria del Cemento
SRL, con lo que pas a poseer directamente, 99.92% del
capital social.

(ii) Industrias Cachimayo S.A.C.: En diciembre de 1996,
Yura adquiri del Estado Peruano, la empresa Industrias
Cachimayo S.A., principal planta productora de nitrato de
amonio en el pas, ubicada en el distrito de Cachimayo,
departamento de Cuzco, con lo que se cre la Divisin
Nitratos de Yura.

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
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El nitrato de amonio es un insumo utilizado en la
produccin de nitrato de amonio grado ANFO, material
explosivo utilizado principalmente en minera. Tambin
produce nitrato de amonio para uso como fertilizante
agrcola y nitrato de amonio tcnico, empleado en la
fabricacin de insumos para la minera, industria
farmacutica, alimentos y otras actividades.
A partir del 1 de enero del 2004, se segreg el bloque
patrimonial correspondiente a activos y pasivos
relacionados a las operaciones de la Divisin de Nitratos,
constituyndose Industrias Cachimayo S.A.C., empresa
en la que Yura es accionista mayoritario (99.97%).

(iii) Concretos Supermix S.A., subsidiaria de Yura dedicada a
la elaboracin y comercializacin de concreto,
premezclado, prefabricados de concretos y otros
agregados para la construccin, con operaciones que se
desarrollan en la zona sur del pas.
A partir de julio del 2011, la unidad de negocios
denominada Yura Divisin Concretos fue segregada del
patrimonio de Yura. Como resultado de este proceso
Yura S.A. aport S/. 67.46 millones como capital a la
empresa Concretos Supermix S.A., logrando una
participacin en el capital del 99.99%.

c. Grupo Gloria
El Grupo Gloria ha recompuesto su estructura organizacional
en base a la definicin de lneas de negocio especficas que
permiten manejar sus operaciones por unidad de negocio, de
modo que cada una de ellas concentra los activos y los
pasivos, asociados a su actividad principal.
Se ha definido las siguientes unidades de negocio:
(i) El holding alimentario, en donde JORBSA acta como
empresa holding de las empresas dedicada al negocio
lcteo y alimentario y se encuentra compuesto por:
Gloria S.A., empresa lder en la produccin y
comercializacin de leches industrializadas y de
derivados lcteos en el mercado peruano. Las
empresas subsidiarias de Gloria son: Empresa
Oriental de Emprendimientos S.A. EMOEM
(holding que opera los negocios del grupo en Bolivia,
propietaria de Pil Andina S.A., empresa dedicada a
la produccin y comercializacin de leches
industrializadas, derivados lcteos, as como postres
refrescos y agua mineral en Bolivia); Logstica del
Pacfico S.A.C. (dedicada al proceso de importacin
y de almacenamiento de carga que ingresa por la
Aduana Martima y Area del Callao); Agroindustrial
del Per S.A.C.; y, Lcteos San Martn S.A.C.,
dedicadas a la distribucin mayorista de productos
alimentarios. Con fecha 9 de diciembre del 2010, el
Grupo Gloria adquiri el 100% de Empaq S.A.,
empresa productora de embases y empaques de
hojalata, posteriormente, el 1 de octubre del 2011
entr en vigencia la fusin por absorcin de la
sociedad Empaq S.A., asumiendo Gloria S.A. a titulo
universal el bloque patrimonial de dicha Sociedad.
Distribuidora Exclusiva de Productos de Calidad S.A.C.
(DEPRODECA), empresa comercializadora de los
productos Gloria S.A. y Mr. Chips.
Gloria Holding Corporation, empresa domiciliada en
Puerto Rico que est integrada por: Suiza Dairy Co.
(dedicada a la produccin de leche industrializada),
Suiza Fruit Co. (productora de jugos y bebidas a
base de fruta), Neva Plastics Manufacturing Co. (que
fabrica envases de plstico), y Garrido y Compaa
Inc. (empresa comercializadora de caf).
Inversiones Gloria de Colombia S.A., propietaria de
Algarra S.A., empresa adquirida en diciembre del
2004, dedicada al procesamiento y comercializacin
de leche y sus derivados y a la produccin de los
jugos Tampico, en la regin de Cundinamarca
(Colombia).
Inversiones Gloria Argentina S.A., propietaria del 50%
de la Compaa Regional de Lcteos de Argentina
S.A. (Corlasa), empresa creada en marzo del 2005
en asociacin con la empresa argentina La Ramada
S.A. En agosto del ejercicio 2010 JORBSA compr el
50% restante de las acciones de la empresa que
eran de propiedad del Grupo Gonella. Corlasa
cuenta con una planta que produce 5 mil kilogramos
de leche en polvo y 800 mil litros de leche diario.
Lechera Andina S.A. - LEANSA, empresa dedicada la
produccin y comercializacin de derivados lcteos,
ubicada en la Provincia de Pichincha, Ecuador.

Adems est vinculada a Racionalizacin Empresarial S.A.
(RACIEMSA), empresa dedicada a brindar servicios de
transporte de carga, tanto a empresas del grupo, como a
terceros, y servicios de asesora de gestin empresarial a
empresas del grupo. A su vez, es propietaria de Inmobiliaria
Hersel S.A.

(ii) El holding cementero, creado a partir de la escisin del
bloque patrimonial de Gloria, dedicado a los negocios
cementero, minero y de explosivos. La empresa holding
de este negocio es Consorcio Cementero del Sur S.A.
(Consorcio Cementero o CONCESUR), y est
conformado por:
Yura S.A.
Cementos Sur S.A.
Industrias Cachimayo S.A.C.
Concretos Supermix S.A.

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
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Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE), en
agosto del 2011, CONCESUR adquiri de las
mexicanas GCC Latinoamericana S.A. de C.V. y
Grupo Cementos de Chihuahua S.A.B. de C.V. el
47.02% de las acciones. SOBOCE fue fundada en
1925 e inici operaciones en 1928, siendo
actualmente la empresa lder del mercado cementero
boliviano, con una participacin que bordea el 50%.

(iii) El holding azucarero, conformado por empresas
adquiridas a travs de la empresa holding Corporacin
Azucarera del Per S.A. (Coazcar), que ha permitido
que el Grupo Gloria se consolide como el principal grupo
agroindustrial del Per, con una capacidad de
produccin de ms de 47 mil hectreas para el cultivo de
caa de azcar en la regin de La Libertad. Coazucar
logra mantener una posicin importante en la industria
azucarera, teniendo ms de 42% de participacin en el
sector. Recientemente, ha adquirido participacin en dos
nuevos ingenios azucareros ubicados en Ecuador y
Argentina y no se descarta la adquisicin de otros
nuevos ingenios, como parte del crecimiento del Grupo y
su proceso de internacionalizacin dentro de la regin.
Adicionalmente, el Grupo se adjudic 15,600 hectreas
(11,100 has. Coazcar y 4,500 has. Gloria S.A.), en la
subasta de los terrenos en el proyecto Olmos.
Esta lnea de negocios est conformada por las
siguientes empresas:

Casagrande S.A.A., ingenio azucarero con la mayor
capacidad productiva del pas, que pas a formar
parte del Grupo Gloria en octubre del 2005, primero
mediante una compra directa, y luego con una OPA
para adquirir un paquete de acciones en poder del
Estado, concretada en enero del 2006, que han
permitido tener el control mayoritario de la empresa
al contar con 57.09% del accionariado.
Cartavio S.A.A., que pas a formar parte del Grupo
en el 2007, a travs de compras directas, una OPA y
un proceso de compra de acciones en rueda de
bolsa de la BVL, que determinaron que Corporacin
Azucarera del Per tenga el control mayoritario de la
empresa, al poseer 80.64% de su capital social.
En enero del 2010 Coazucar adquiri un paquete de
acciones, con lo cual su participacin en Cartavio se
increment a 87.17%.
Empresa Agraria Chiquitoy S.A., empresa subsidiaria
de Cartavio y de Agroholding S.A.C. (posee cada
una el 50% de participacin en el capital), con
terrenos colindantes a Casagrande y Cartavio,
dedicados al cultivo de caa de azcar.
Empresa Agrcola Sintuco S.A., dedicada a la
produccin de caa de azcar, en la que el Grupo
Gloria posee 72.28% de su capital social, a travs de
Cartavio S.A.A. y de Coazucar del Per S.A.
Agroindustrias San J uan S.A.C., en la que el Grupo
Gloria, posee 68.59% del capital social, con cultivos
de caa que sern destinados principalmente a la
produccin de etanol.
San J acinto S.A.A., empresa adquirida en octubre del
2009, contando actualmente con 82.63% de las
acciones. La compra incluy adems de un pago en
efectivo, la cesin del integro de las acciones de
Farmacutica del Pacifico S.A., empresa en la cual
Gloria S.A. era titular en 99%.
Ingenio San Isidro, adquirido el 2 de agosto del 2011
a travs de Coazcar, contando con el 60% de las
acciones del conglomerado empresarial argentino. El
Ingenio San Isidro fue fundado en el ao 1760, y en
la actualidad est conformado por las siguientes
empresas; Vertha S.A., Emaisa S.A., Prosal S.A. y
Bio San Isidro S.A. Dicho Ingenio es el productor
ms importante de azcar orgnica de Argentina.
Adems es productor de azcar convencional (cruda
y refinada), de alcohol etlico, orgnico, convencional
y deshidratado.
Holding Grupo Azucarera EQ2 S.A., conocido como el
Ingenio La Toncal, es uno de los ingenios azucareros
ms grandes de Ecuador y est conformado por 10
compaas: Ecudos S.A., Prodec S.A., Esdestiva
S.A., Persol S.A., Pracmax S.A., Agriflorsa S.A.,
Defaxcorza S.A., Sacorpren S.A., Broxcel S.A. y
Chimborazo Chimsa S.A. En octubre del ejercicio
2011, se concluy la transaccin de compra del 70%
de las acciones representativas de capital social de
la Compaa, a favor del Fideicomiso Mercantil
Consorcio Azucarero Ecuatoriano. Dicho Fideicomiso
se constituy en Ecuador por y en beneficios de la
Corporacin Azucarera del Per S.A. (Coazcar) con
el 52% de participacin, un ciudadano ecuatoriano
(47% de participacin) y una compaa ecuatoriana
(1% de participacin).

(iv) A travs del Fondo de Inversiones Diversificadas S.A.
FODINSA se tiene participacin sobre las siguientes
empresas productivas:
100% de las acciones de Trupal S.A., empresa
dedicada a la fabricacin y comercializacin de
papeles y cartones, as como de todo tipo de cajas y
empaques flexibles. En agosto del 2008, Gloria
vendi a FODINSA, su participacin social en Trupal,
la cual representaba 89.36% de su capital social.

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
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100% de las acciones de Tableros Peruanos S.A.-
TAPESA, empresa productora de tableros de
aglomerados de madera de pino y de bagazo de
caa de azcar con resina, que suelen estar
enchapados en melamina.

(v) Otras inversiones directas de los Sres. Jorge y Vito
Rodrguez Rodrguez, que no estn agrupadas en alguna
lnea de negocios especfica a las antes mencionadas, son:
Lakebar Holding S.A. (domiciliada en Panam), Distribuidora
Feria Pucallpa S.A.C., Feria Oriente S.A.C., Manufacturera y
Distribuidora Regional S.A., y Transformaciones Tcnicas
S.A. (todas ellas domiciliadas en el Per).

d. Estructura administrativa
Las empresas que forman parte del Grupo Gloria son
administradas por una Direccin Corporativa y por una Plana
Gerencial Corporativa, que cuentan con ejecutivos que
desempean el mismo cargo en todas las principales
empresas del Grupo.
Esta estructura permite que todos los temas administrativos
sean dirigidos desde su oficina principal ubicada en la ciudad
de Lima, generando importantes ahorros en gastos
operativos.
En Junta de Accionistas del 8 de marzo del 2010, se acord
reelegir el Directorio por el perodo 2010-2012.

Directorio
Presidente Ejecutivo: Vito Rodrguez Rodrguez
Vicepresidente Ejecutivo: Jorge Rodrguez Rodrguez
Directores: Jos Odn Rodrguez Rodrguez
Claudio Jos Rodrguez Huaco

Direccin Corporativa
Director Corp. Recursos Humanos: Csar Palacios Reyes
Director Corp. de Finanzas y Sist.: Francis Pilkington Ros
Directora Corp. de Estrategia y Des.: Asunta Vizcarra Albarracin
Director Corp. de Legal y Rel. Inst.: Fernando Devoto Acha
Contralor General Corporativo: Juan Luis Kruger Carrin
Gerente Corp. de Sistemas: Rafael Alegra Galarreta
Gerente Corp. de Contabilidad: Luis Chinchilla Salazar
Gerente Corp. de Rec. Humanos: Juan Pedreros Mora
Vicepresidente Unid. Neg. Alimentos: Eduardo Hernndez Pea
Vicepresidente Unid. Neg. Cementero: Daniel Senz Lbsack
Vicepresidente Unid. Neg. Azucarero: John Carty Chirinos
Vicepresidente Unid. de Neg. Papelero: Aldo Angobaldo Company
Vicepresidente Unid. de Nuevos Neg.: Luis Chocano Belaunde

Gerencia Yura S.A.
Gerente General - Cemento: Humberto Vergara Quintero
Gerente Administrativo: Luis Salas Palacios
Gerente de Comercializacin: Julio Cceres Arce
Contador General: Felipe Pajuelo Bustamante

Yura ha registrado en los ltimos aos una plana gerencial
bastante estable. Sin embargo, el Grupo se encuentra en un
proceso de reestructuracin que ha implicado la creacin de
vicepresidencias para cada unidad de negocio.
En enero del 2007, se acept la renuncia al cargo de
Gerente General de Yura del Sr. Jos Antonio Noriega Deza,
cargo que es desempeado desde marzo del 2007 por el
Sr. Humberto Vergara Quintero.
En agosto del ejercicio 2008 se incorpor como Gerente
Administrativo el Sr. Luis Guillermo Salas Palacios. Y a partir
de abril del 2011 se nombr como Contador Gral. al Sr.
Felipe Pajuelo en reemplazo del Sr. Alfonso Roque Huamn.
Entre otros cambios importantes, se tiene la salida en marzo
del 2012, del Sr. Flix Novoa Herrera quien se desempeaba
como Gerente Corporativo de Finanzas y del Sr. Jos Leno
Prieto quien se desempeaba como Gerente de
Presupuesto.
Y en abril del 2012 se retir de la empresa el Sr. Jos Mara
Amado Galvn, quien se desempeaba como Director
Corporativo de RR.HH. desde 1995. En su reemplazo se
nombr al Sr. Csar Palacios Reyes.

2. Negocios
El objeto social de Yura S.A. es dedicarse a la elaboracin
de cemento, incluyendo la extraccin y molienda de los
minerales metlicos y no metlicos; la preparacin,
transporte y venta de concreto premezclado; as como la
realizacin de todas las actividades mineras, industriales y
comerciales vinculadas a dicho objetivo, incluyendo la
comercializacin interna y externa de sus productos.
Asimismo, puede dedicarse a la prestacin de servicios de
asesora estratgica.
Yura mantiene el liderazgo de ventas en la Regin Sur del
pas, en un mercado definido por barreras geogrficas de
entrada (distancias y vas de comunicacin respecto a la
ubicacin de los otros productores), compartido con su
subsidiaria Cemento Sur.
Si bien actualmente Yura S.A. se dedica exclusivamente a la
produccin y comercializacin de cemento, hasta junio del
2011 la empresa divida sus operaciones en dos divisiones:
Divisin Cementos y Divisin Concretos, siendo la primera
de ellas la que reportaba mayor actividad e importancia.
Como se ha sealado, en julio del 2011 la Divisin
Concretos fue segregada del patrimonio de Yura, para pasar
a Concretos Supermix S.A.

a. Divisin Cemento
Para la realizacin de sus actividades Yura cuenta con una
planta industrial ubicada en la ciudad de Arequipa, situada
sobre terrenos aledaos a su principal cantera de caliza,
denominada Acumulacin Chili N 1. Adems cuenta con
distintas concesiones para la explotacin de pizarra y de
puzolana, ubicadas en la misma zona.

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
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Yura produce cuatro tipos de cemento Prtland, (tipo I, tipo II
y tipo V), y un tipo IP (portland puzolnico), comercializados
bajo la marca Yura.
El cemento puzolnico tipo IP es un cemento portland
adicionado con hasta 30% de puzolana, cuyas
caractersticas de resistencia a los sulfatos, de
permeabilidad y de mayor resistencia al tiempo, hacen que
se adecue mejor al tipo de construccin local, por lo que es
el que mayor demanda tiene en la regin.
Al cierre del 2011, la divisin de cemento fue responsable de
84.5% de los ingresos de la empresa, producto
principalmente de la venta de cemento.
Es importante destacar que recin a partir del segundo
semestre del ejercicio 2010, la empresa registra ventas de
cemento al exterior.
Adicionalmente a la venta de cemento, sta divisin realiza
ventas de otros productos, habiendo registrado un monto de
S/. 24.27 millones por estas ventas.
La venta de cemento contina con su tendencia incremental,
en razn a los diversos proyectos privados, as como a la
creciente inversin pblica.
Dentro de los importantes proyectos del sector construccin
en la regin sur del pas, se tiene principalmente el mayor
desarrollo de obras de infraestructura pblica (mejoramiento
y construccin de carreteras, hospitales, colegios, obras de
saneamiento y rehabilitacin de infraestructura educativa y
de salud, represas, proyectos agrcolas), el desarrollo de
obras de infraestructura privada (empresas mineras y
metalrgicas), pero fundamentalmente, la construccin de
viviendas, tanto por autoconstruccin, como por desarrollo
de proyectos privados.

b. Divisin Concreto
Esta divisin fue creada en el ao 1998 y se encarg de la
produccin de concreto premezclado y prefabricados de
concreto (adoquines, ladrillos y bloquetas), as como
agregados (piedra chancada y arena fina utilizados para la
produccin de concreto), registrando en los ltimos ejercicios
un importante crecimiento, que se reflej en la participacin
de los ingresos totales de la empresa.
Yura an tiene compromisos con algunos clientes de
concreto, los cuales se estarn terminando de cumplir en el
primer semestre del ao 2012.

c. Inversiones
El plan de inversiones de Yura est enfocado en desarrollar
proyectos destinados a: incrementar la capacidad de
produccin, mejorar la eficiencia productiva y mantener a la
empresa con tecnologa de punta.
Adems de las inversiones en mantenimiento de maquinaria
y equipo, la empresa tiene previsto invertir en diversos
proyectos, destacando la instalacin de una nueva planta de
cemento en el sur del pas, as como la instalacin de una
central de generacin elctrica a gas.

d. Gestin de Calidad
Yura fue la primera empresa cementera del pas que obtuvo
la certificacin ISO 9002, actualizada posteriormente por ISO
9001:2000 para su Sistema de Calidad y la certificacin ISO
14001:1996 para el Sistema de Gestin Ambiental, gracias a
desarrollos en sus procesos de reduccin de contaminacin
ambiental y de control de polucin en su planta industrial.
Se ha puesto tambin en marcha el Sistema de Gestin de
Calidad, como parte del servicio de asistencia tcnica de
post-venta, el cual evala la satisfaccin de sus clientes.

3. Mercado y Posicin Competitiva
El sector construccin presenta un comportamiento
directamente relacionado con el del Producto Bruto Interno,
de manera que cuando el PBI Global muestra crecimiento, el
PBI del sector construccin tambin lo hace. Adems, el
crecimiento de la construccin se refleja en el desempeo de
otros sectores econmicos, al generar empleo y traer
consigo mayor desarrollo en los sectores industriales,
manufactureros, de servicios, comercial, entre otros.
Los mayores ingresos disponibles, as como la expansin del
crdito, han dado como resultado un crecimiento del
consumo de la poblacin. De igual manera, la inversin
privada creci, impulsada no slo por los proyectos mineros,
sino tambin por los desarrollados en los sectores
manufactura, comercio, electricidad y agua, y en particular
por el sector construccin.
En el periodo bajo anlisis, segn cifras del INEI, la variacin
porcentual acumulada anual del PBI Global registr un
crecimiento de 6.9%, superior a las proyecciones (6.8%).
El sector construccin, por su parte, creci, en trminos
netos, 3.4% en el 2011, como resultado de las obras de
infraestructura vial, en la industria hotelera, centros
comerciales, as como por la ejecucin de proyectos
vinculados a los sectores minero, energtico e inmobiliario.
En el 2012, se espera que el crecimiento del sector
construccin est en alrededor del 8.8%.



EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
8
Respecto a las empresas cementeras peruanas, estas son
eficientes y competitivas, teniendo una capacidad instalada
que permite satisfacer la demanda interna con producto
nacional.
De acuerdo a su ubicacin geogrfica, la venta en el
territorio nacional se encuentra dividida en tres zonas: (i)
Cementos Lima y Cemento Andino (controladas directa o
indirectamente por el mismo grupo econmico), y empresas
que han iniciado operaciones comerciales, Cemex y Caliza
Cemento Inca, que abastecen la zona de la costa y sierra
central; (ii) Cementos Pacasmayo y su subsidiaria,
Cementos Selva, que abastecen la zona norte del pas; y (iii)
Yura y su subsidiaria, Cemento Sur, que abastecen la zona
sur.
Cementos Lima continua teniendo la mayor participacin de
mercado (38.09% a diciembre del 2011), lo que se da en
gran medida por la importante ventaja, frente a los dems
productores, de la ubicacin de la planta, la cual est en la
ciudad capital del pas (Lima), que es donde se desarrolla la
mayor cantidad de proyectos pblicos y privados, y
concentra la mayor poblacin con capacidad de consumo.
Las barreras geogrficas naturales del mercado reducen la
posibilidad de ingreso y la competencia de varios
productores en un mismo mercado.
En el ejercicio 2008 se instal en Chosica - Lima, una
empresa de capitales peruanos, Caliza Cemento Inca S.A.,
con una inversin de US $ 8.0 millones.
La empresa mexicana Cemex, que cuenta con plantas en 56
pases del mundo y con relaciones comerciales en 109
pases, inici operaciones en el Per en julio del 2007,
ingresando al mercado con productos importados. Cemex ha
enviado al Per embarques de contenedores con cemento
Quisqueya en bolsas de 42.5 Kg., los cuales se importan a
travs de la empresa Latinamerican Trading, subsidiaria de
Cemex en el Per.
Cemex realiza operaciones comerciales en la zona centro
del pas que representa 60% de la demanda nacional,
compitiendo con Cementos Lima y Cemento Andino. En abril
del 2010, Cemex anunci que invertir US$ 230 millones en
la construccin de una planta de cemento de 1 milln de
toneladas de capacidad, al sur de Lima, siendo la empresa
Latinamerican Trading quien se encargar de operar dicha
planta, que iniciara su produccin en el primer trimestre del
2013.
En los prximos aos se debe presentar mayor competencia
en el mercado cementero, pues se esperan diferentes
inversiones en el sector hasta el ao 2016, por un monto del
orden de los US$ 1,145 millones, cifra que incluye la
construccin de tres nuevas plantas: Cementos Prtland,
Cementos Otorongo y Cementos Interocenicos.
En el caso de Cementos Prtland, la planta se encontrar
ubicada en el distrito de Pachacmac, contando con una
inversin aproximada de US$ 150 millones. Por otro lado, se
ha producido un acuerdo entre Votorantim Cimentos de
Brasil y Cementos Bo Bo de Chile, mediante el cual
adquirirn en forma conjunta 59% de las acciones de
Cementos Portland, ingresando de esta forma al mercado
cementero peruano. El 41% restante quedar en manos de
Inversiones Prtland y de World Cement Group.
Por su parte, Cementos Otorongo y Cementos
Interocenicos, han anunciado el inicio de la construccin de
sus plantas. Ambas produciran 2.25 millones de toneladas y
estaran ubicadas en el mercado cementero del sur,
Arequipa y Puno, respectivamente.
En noviembre del 2007, la empresa Cimentos de Portugal
(Cimpor), dcimo grupo fabricante de cemento a nivel
mundial, anunci que invertir en la construccin de una
planta cementera en el departamento de Arequipa. La
iniciativa se ejecutara a travs de la filial peruana de la
empresa, Cimpor Inversiones, que adquiri 80% de la firma
Cementos Otorongo.
En octubre del 2007, el Gobierno Peruano alegando buscar
aumentar la competitividad de la economa peruana y el
bienestar de la poblacin promulg el D. S. 158-2007-EF,
por el cual elimin el arancel a la importacin de 4,200
productos, entre ellos las cuatro partidas de cemento, que
tenan un arancel de 12%. El Per pas a ser el nico pas
de la regin, que fuera de los tratados recprocos negociados
(como es el caso de la Comunidad Andina), tuvo un arancel
de importacin al cemento de 0%. Esto ltimo fue puesto en
debate, resolviendo el Tribunal Constitucional que la
demanda presentada ante ellos por Cementos Lima era
fundada y decidi restablecer los aranceles de 12% para el
cemento importado, sin embargo dicha sentencia fue
cuestionada por el MEF. Por lo que, en junio del 2011, el
Tribunal Constitucional declar infundada la demanda
presentada por Cementos Lima contra el MEF, sealando
que la reduccin de las tasas arancelarias favorece a los
consumidores en trminos de precio, oferta y calidad.
Posteriormente, en enero del 2011, el Gobierno Peruano
dispuso fijar nuevamente en 0%, la tasa del derecho
arancelario a la importacin de cemento.
En marzo del 2012, Cementos Lima anunci el inicio de un
proceso de evaluacin para una posible fusin con Cemento
Andino.

4. Situacin Financiera
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin
embargo, para efectos de anlisis comparativo, las cifras

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
9
contables de la institucin han sido ajustadas a valores
constantes de diciembre del 2011.

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
El sector construccin muestra un crecimiento sostenido, lo
que se ha reflejado en el aumento del nivel de ventas de
cemento.
Al cierre del 2011, las ventas de Yura ascendieron a
S/. 711.39 millones, lo que signific un aumento de S/. 68.65
millones (+10.68%), respecto al ejercicio 2010.

25.15%
8.57%
10.45%
23.19%
10.68%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2,007 2,008 2,009 2,010 2,011
MM S/.
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
Ventas Millones Soles Var. %


En cuanto al costo total de venta de Yura, este aument
16.37%, al pasar de S/. 356.38 millones al cierre del 2010 a

S/. 414.71 millones en el 2011, producto de los mayores
costos asociados con la mayor produccin.
Los costos de venta totales representaron 58.30% de los
ingresos por ventas netas, cifra superior a la registrada en el
ejercicio 2010 (55.45%).

41.70%
44.95%
44.29%
46.83%
44.55%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2007 2008 2009 2010 2011
35%
40%
45%
50%
Ventas Costos de Vtas. Mg.Bruto


El margen bruto ascendi a S/. 296.68 millones, siendo
3.61% superior al registrado en el 2010 (S/. 286.35 millones),
y represent 41.70% de las ventas al cierre del 2011
(44.55% en el 2010).
Los gastos de administracin, ventas y otros, aumentaron
15.70%, pasando de S/. 57.65 millones a S/. 66.71 millones,
en razn a los mayores volmenes vendidos y al incremento
en los gastos por fletes nacionales y de exportacin.

2008 2009 2010 2011
Ventas netas 473,061 513,591 642,735 711,387
Resultado bruto 209,534 240,515 286,351 296,677
Resultado operacional 174,397 205,558 228,697 229,971
Depreciacin del ejercicio 32,566 34,260 32,698 46,199
Flujo depurado 154,532 185,652 228,697 229,971
Gastos financieros 7,118 15,136 18,116 23,005
Resultado no operacional 41,254 -5,272 -2,589 68,801
Utilidad neta 144,176 129,194 159,081 233,614
Total Activos 824,472 929,863 1,389,205 1,597,999
Disponible 18,283 14,854 14,093 23,646
Deudores 80,183 29,533 58,924 57,642
Activo Fijo 324,658 465,122 881,059 960,725
Total Pasivos 309,876 258,685 629,883 760,189
Deuda Financiera 179,330 139,858 367,235 543,371
Patrimonio 514,596 671,178 759,322 837,810
Result. Operacional / Ventas 36.87% 40.02% 35.58% 32.33%
Utilidad Neta / Ventas 30.48% 25.15% 24.75% 32.84%
Flujo depurado / Activos Prom. 22.67% 25.95% 27.38% 18.29%
Rentabilidad patrimonial 27.34% 21.79% 22.24% 29.25%
Liquidez corriente 1.46 1.73 1.09 0.88
Liquidez cida 0.42 0.27 0.23 0.27
Deuda / Patrimonio 0.60 0.39 0.83 0.91
Deuda Financiera / Patrimonio 0.35 0.21 0.48 0.65
% de Deuda de corto plazo 76.1% 64.3% 49.5% 40.0%
D. Financiera / Flujo depurado 1.16 0.75 1.61 2.36
ndice de Cobertura Histrica 19.18 11.91 14.20 18.17
Ebitda
Ebitda 206,962 239,819 261,394 276,170
Deuda Financiera / Ebitda 0.87 0.58 1.40 1.97
Ebitda / Gastos financieros 29.08 15.84 14.43 12.00
Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores
(En miles de Nuevos Soles al 31 de diciembre del 2011)



EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
10
El mayor nivel de ventas permiti cubrir los mayores costos,
los gastos operacionales, y registrar un resultado
operacional ascendente a S/. 229.97 millones, siendo ste
ligeramente mayor al registrado en el ejercicio 2010
(S/. 228.70 millones).
La participacin relativa del resultado operacional, respecto a
los ingresos fue de 32.33%, al cierre del 2011 (35.58% al
cierre del 2010).
Yura opera con eficientes procesos y sistemas de
produccin, los mismos que son apoyados por tecnologa de
punta. Los gastos operativos de Yura son reducidos, en
razn a la centralizacin de la gestin corporativa con la que
se manejan las diversas empresas que integran el Grupo
Gloria, pues todas las empresas del Grupo se gestionan en
forma conjunta.
A diciembre del 2011, Yura registr ingresos ascendente a
S/. 77.88 millones (S/. 7.08 millones a diciembre del 2010),
por concepto de dividendos provenientes de sus empresas
subsidiarias, Cemento Sur S.A. (S/. 56.05 millones) e
Industrias Cachimayo S.A.C. (S/. 21.83 millones).
Los gastos financieros, en el periodo bajo anlisis,
ascendieron a S/. 23.01 millones, siendo este monto superior
al registrado en el ejercicio anterior (S/. 18.1 millones),
debido principalmente a los mayores gastos por intereses
generados por arrendamiento financiero y prstamos
bancarios.
Los otros ingresos no operacionales estn compuestos por
ingresos financieros correspondientes a intereses, los cuales
ascendieron a S/. 4.23 millones, (S/. 5.57 millones a
diciembre del 2010), originados por intereses recibidos por
prstamos a empresas vinculadas.

38.37%
36.87%
40.02%
35.58%
32.33%
25.48%
30.48%
25.15%
24.75%
32.84%
0
40
80
120
160
200
240
280
2007 2008 2009 2010 2011
20%
30%
40%
50%
M M S/ .
Ut. Neta Mg.Oper. Ut.Neta/Vtas.


Los dividendos recibidos por Yura repercutieron
positivamente en sus resultados, logrando obtener un
resultado no operacional positivo, ascendente a S/. 68.80
millones (S/. -2.59 millones en el 2010).
Al cierre del 2011, la utilidad neta ascendi a S/. 233.61
millones, monto superior en 46.85% respecto a la utilidad
neta registrada en el ejercicio anterior (S/. 159.08 millones).
La rentabilidad neta obtenida en el perodo bajo anlisis fue
de 32.84% sobre las ventas (24.75% a diciembre del 2010).
Esta variacin favorable de la utilidad neta se ha debido a las
mayores ventas, as como al registro de ingresos
provenientes de los dividendos de las empresas subsidiarias.
Los dividendos al cierre del 2011 ascendieron a S/. 77.88
millones, y representaron 33.34% de la utilidad neta (S/. 7.08
millones, 4.45% en el ejercicio del 2010).
Si no se consideran los ingresos por dividendos recibidos, ya
que vienen a ser ingresos no vinculados a la actividad propia
de la empresa, la utilidad neta en relacin a los ingresos al
cierre del 2011, representa 21.89%, siendo inferior a la
obtenida al cierre del ejercicio 2010 (23.65%).
A diciembre del 2011, se obtuvo una rentabilidad sobre el
patrimonio promedio de 29.25%, siendo superior a la
registrada a diciembre del 2010 (22.24%).

b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
En el transcurso del ejercicio 2011, Yura ha continuado
incrementando de manera significativa su deuda,
principalmente por nuevas obligaciones bancarias
contradas.
En diciembre del 2011, el total de pasivos de Yura ascendi
a S/. 760.19 millones, superior 20.69%, respecto a lo
registrado al cierre del 2010 (S/. 629.88 millones).
El principal componente de deuda de Yura, ha sido las
obligaciones con entidades financieras, cuyo monto ascendi
a S/. 394.57 millones (S/. +215.63 millones respecto a
diciembre del 2010), seguido por las obligaciones con el
pblico, cuyo monto ascendi a S/. 139.29 millones
(S/. -22.38 millones respecto a diciembre del 2010), y las
cuentas y documentos por pagar, cuyo monto ascendi a
S/. 124.28 millones (S/. -31.99 millones respecto a diciembre
del 2010).
La deuda con bancos estuvo bsicamente integrada por
pagars y por operaciones de arrendamientos financiero,
tanto a corto, como a largo plazo.
Por su parte, las emisiones de bonos, se concentran
principalmente en el largo plazo (S/. 54.52 millones a corto
plazo y S/. 84.76 millones a largo plazo, es decir 7.17% y
11.15% de los pasivos totales, respectivamente).

Distribucindelos Pasivos aDic. de2010
CxP
24.81%
Bonos
25.67%
Otros
14.25%
Prov. y ret.
6.86%
Deud.Ban.
28.41%
Distribucindelos Pasivos aDic. de2011
CxP
16.35%
Bonos
18.32%
Deud.Ban.
51.90%
Prov. y ret.
4.42%
Otros
9.01%


Las obligaciones financieras responden al importante plan de
inversiones que efecta la empresa en diversos proyectos,

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
11
los mismos que son financiados con recursos propios,
recursos de instituciones financieras y emisiones de bonos.

64.24
80.92
179.33
130.55
139.86
118.83
367.24
262.65
543.37
216.82
-
100
200
300
400
500
600
M M S/ .
2007 2008 2009 2010 2011
Deuda Financiera Deuda no Financiera


A diciembre del 2011, se registr un importante aumento en
el monto de la deuda financiera, que se refleja en la
participacin sobre el total de pasivos y que de representar
58.30% al cierre del 2010 (S/. 367.24 millones), pas a
representar 71.48% en diciembre del 2011 (S/. 543.37
millones).

0%
10%
20%
30%
40%
2009 2010 2011
Deud.Banc. Bonos CxP Prov. y ret. Otros


Las mayores obligaciones financieras han determinado el
aumento del ratio de endeudamiento financiero,
(0.65 veces el patrimonio en diciembre del 2011 vs. 0.48
veces en diciembre del 2010). En este aumento tambin
repercuti el incremento registrado en el patrimonio de la
empresa (+10.34% a valores constantes), producto de
mayores utilidades registradas en el periodo bajo anlisis.
En lo referente a la emisin de bonos corporativos, sta se
ajusta al requerimiento de calce de activos y de pasivos de la
compaa, y adicionalmente, de riesgo cambiario, al estar
denominados en soles. Por tal razn, en abril del 2007 se
inscribi el Segundo Programa de Emisin de Bonos
Corporativos, hasta por el equivalente de US$ 70 millones,
del cual se ha colocado la Serie A y la Serie B de la Primera
Emisin, por S/. 40 millones y S/. 50 millones
respectivamente.
En abril del ejercicio 2009, Yura aprob el Tercer Programa
de Bonos Corporativos por hasta US$ 100.0 millones, el cual
fue inscrito en febrero del ejercicio 2010, en el Registro
Pblico del Mercado de Valores de CONASEV.
Posteriormente, en el mes de mayo del 2010 se coloc la
Primera Emisin, por S/. 30 millones y la Segunda Emisin
por S/. 70 millones, correspondientes a ste Programa.
La emisin de bonos corporativos, adems de incrementar el
saldo de pasivos financieros, extiende el periodo promedio
de pago de las obligaciones, pues estos involucran periodos
de hasta 7 aos contados a partir de la fecha de emisin.

76.07%
23.93%
64.28%
35.72%
49.54%
50.46%
39.99%
60.01%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2009 2010 2011
Distribucin de Pasivos
Pasivo CP Pasivo LP


En diciembre 2011, 60.01% de los pasivos totales de la
empresa estaban pactados a largo plazo (S/. 456.20
millones), cifra porcentualmente por encima a la del cierre
del 2010 (50.46%, S/. 317.82 millones), lo que responde al
importante incremento registrado en las obligaciones
bancarias a largo plazo.
El ratio de endeudamiento total de la empresa al cierre del
2011, fue de 0.91 veces el patrimonio, encontrndose por
encima del registrado a diciembre del 2010 (0.83 veces el
patrimonio).
Se debe tener en consideracin que este ratio se calcula
sobre el patrimonio, el cual pas de S/. 759.32 millones al
cierre del ejercicio 2010, a S/. 837.81 millones en diciembre
del 2011. Dicho aumento responde a las mayores utilidades
del perodo, netos del pago de dividendos (S/. 110.38
millones).
En Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 8 de
marzo del 2010, se determin la poltica de dividendos para
el ejercicio 2010, la cual consisti en disponer de hasta 75%
de las utilidades acumuladas de libre disposicin para el
pago de dividendos, inclusive como pago de dividendos a
cuenta sobre la base de los balances mensuales o
trimestrales aprobados por el Directorio, siempre que dicha
distribucin, no afecte el crecimiento, ni la solvencia de la
empresa.
En base a ello en marzo del ejercicio 2011 en Junta
Obligatoria Anual de Accionistas se aprob la distribucin de
S/. 110.4 millones, con cargo a las utilidades acumuladas de
libre disposicin del ejercicio 2010 (este monto incluye los
S/. 58.1 millones otorgados a cuenta en abril del 2010).
El monto declarado como dividendo, represent 71.1% de
las utilidades del ejercicio 2010, y 28.7% de las utilidades
acumuladas al cierre del 2010.
Para el ejercicio 2011, se aprob una poltica de dividendos,
similar a la que rigi para el ejercicio 2010.
Para el ejercicio 2012, la poltica de dividendos bajo de 75%
a 60% el monto de libre disposicin.


EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
12
c. Situacin de liquidez
A diciembre del ejercicio 2011, Yura cont con activos
totales ascendentes a S/. 1,598.00 millones, registrando un
aumento de S/. 208.79 millones (+15.03%) en relacin a
diciembre del 2010 (S/. 1,389.21 millones). Este aumento se
origina por el incremento del activo no corriente, ya que el
activo corriente registr una disminucin del 21.10%.
El activo fijo registr un incremento de S/. 79.67 millones,
habiendo pasado de S/. 881.06 millones a S/. 960.73
millones (+9.04%), siendo explicado fundamentalmente por
aumento de maquinarias y equipos, respondiendo a las
diversas inversiones realizadas por la empresa para ampliar
su capacidad productiva.
Otra parte importante del activo de Yura est conformado
por inversiones financieras, que se mantiene en cuatro
empresas vinculadas, Cementos Sur S.A. (93.79% de
participacin en el capital, con un monto de S/. 129.19
millones), Industrias Cachimayo S.A.C. (99.98% de
participacin en el capital, con un monto de S/. 8.99
millones) y ms recientemente en Concretos Supermix S.A.
(99.99% de participacin en el capital, con un monto de S/.
71.28 millones), el monto total de las inversiones asciende a
S/. 209.90 millones (S/. 147.29 millones en diciembre del
2010).
A diciembre del ejercicio 2011, del total de activos que posee
Yura, 16.74% corresponden a activos corrientes, 60.12% a
activos fijos, 13.13% a inversiones en otras empresas, y el
restante 10.01%, a otros activos no corrientes.

Distribucindelos Activos aDic.de2010
Otros
Activos
1.57%
Inv. En
empresas
10.60%
Activo Fijo
63.42%
Activo Cte.
24.41%
Distribucindelos Activos aDic. de2011
Otros
Activos
10.01%
Activo Fijo
60.12%
Activo Cte.
16.74%
Inv. en
empresas
13.13%


Yura ha registrado un importante aumento en prstamos que
mantiene con entidades relacionadas, siendo una acreedora
neta frente a otras empresas del Grupo Gloria, con un saldo
por cobrar a vinculadas de S/. 215.12 millones, en diciembre
del 2011 (S/. 136.10 millones al cierre del 2010).
Del saldo total por cobrar a vinculadas, S/. 55.91 millones
correspondientes a cuentas por cobrar a vinculadas a corto
plazo, de las cuales S/. 26.43 millones corresponden a
cuentas por cobrar comerciales. Los S/. 159.21 millones
restantes, es decir 74.01%, son cuentas por cobrar a largo
plazo, y es en donde se ha registrado un importante
aumento (S/. 21.20 millones al cierre del 2010), lo que se
origina por el registro de la cuenta por cobrar a Consorcio
Cementero del Sur por S/. 148.23 millones (S/. 9.53 millones
al cierre del 2010) y responde a un prstamo para concretar
la adquisicin del 47% de SOBOCE, por US$ 59 millones.
Las acreencias con Consorcio Cementero del Sur S.A., de la
cual Yura es subsidiaria, representan 68.90%, del total de las
cuentas por cobrar a afiliadas.
Otra cuenta importante, dentro de los activos, es la de
existencias, cuyo monto en diciembre del 2011 ascendi a
S/. 151.89 millones, (-9.72% respecto al cierre del ejercicio
2010, es decir S/. -16.36 millones).
El activo corriente ha registrado una importante disminucin
al pasar de S/. 339.04 millones al cierre del 2010 a
S/. 267.50 millones al cierre del 2011, (-21.10%).
El pasivo corriente, tambin ha registrado una disminucin
respecto al cierre del ejercicio 2010, al pasar de S/. 312.06
millones al cierre del 2010 a S/. 303.99 millones al cierre del
2011, (-2.59%), ocasionado por menores cuentas y
documentos por pagar y por menores provisiones y
retenciones.
En cuanto a los niveles de liquidez se tiene que estos
registran menor holgura en sus indicadores, dado que los
activos corrientes disminuyeron en mayor proporcin que los
pasivos de corto plazo. El ratio de liquidez corriente fue de
0.88 veces en diciembre del 2011, frente a 1.09 veces al
cierre del 2010.

c. Indice de Cobertura Histrica
La holgada capacidad que registra Yura para cubrir su
responsabilidad financiera se refleja en el ndice de
cobertura histrica, el cual muestra un indicador importante,
18.17 veces a diciembre del 2011.
Este indicador se presenta adecuado, a pesar del importante
aumento en su deuda financiera, influyendo la amplia
capacidad de generacin de flujos de la empresa, as como
el bajo costo promedio de sus pasivos reales y proyectados
y el buen nivel de rentabilidad ofrecido por sus activos.

Capaci dad de Cobertura de Deuda
-
100
200
300
400
500
600
2007 2008 2009 2010 2011
M M S/ .
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
Flujo Dep. D.Financiera ICH


Esta cmoda capacidad de cobertura de deuda se da,
considerando que para el clculo de este indicador, se han
incluido los importes de futuras emisiones.
Yura se ha comprometido a cumplir ciertas condiciones que
puedan influir sobre su capacidad de pago de deuda. Entre
ellas, se encuentran: compromisos de entrega de

EMPRESAS CORPORATIVAS Yura Diciembre 2011
13
informacin, uso de licencias, pago de obligaciones y
compromisos por continuidad de negocio.
Se ha comprometido tambin a cumplir dos restricciones
financieras: (i) mantener un nivel de endeudamiento sobre el
patrimonio no mayor a 1.2 veces (Pasivo Total impuestos
diferidos / Patrimonio Neto); y, (ii) mantener una cobertura de
intereses (Utilidad de operacin + Depreciacin +
Amortizaciones + Dividendos Recibidos / Gastos Financieros
netos) no menor a 4.0. Estos ratios estn siendo cumplidos
en forma adecuada y permanente.


DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

Segundo Programa de Bonos Corporativos Yura S.A.
Corresponde a la emisin de Bonos Corporativos, hasta por un mximo en circulacin de US$ 70000,000 o su equivalente en soles.
Durante el plazo en que la Primera Emisin est vigente, el emisor est sujeto a las siguientes restricciones: (i) Mantener un nivel de
endeudamiento sobre el patrimonio no mayor a 1.2 veces. Se entender por endeudamiento sobre el patrimonio al Pasivo Total menos
los impuestos diferidos, sobre el Patrimonio Neto; (ii) Mantener una cobertura de intereses [Cobertura de Intereses = (Utilidad de
operacin + Depreciacin + Amortizaciones + dividendos recibidos en efectivo) / Gastos Financieros netos] no menor a 4.0. Para este
clculo se considerarn los 12 meses precedentes a cada fecha de revisin (30 de junio y 31 de diciembre de cada ao).

1. Bonos Yura Primera Emisin Serie A del Segundo Programa de Bonos Corporativos, emitida el 30 de abril del 2007, por S/. 40
millones, con un plazo de vencimiento de 7 aos, con amortizaciones del principal en 14 cuotas semestrales. Involucran una tasa de
inters efectiva anual de 5.6875%. Actualmente el monto en circulacin de sta emisin es de S/. 11428,571.
2. Bonos Yura Primera Emisin Serie B del Segundo Programa de Bonos Corporativos, emitida el 30 de abril del 2008, por S/. 50
millones, con un plazo de vencimiento de 7 aos, con amortizaciones del principal en 14 cuotas semestrales. Involucran una tasa de
inters efectiva anual 6.75%. Actualmente el monto en circulacin de sta emisin es de S/. 25000,000.

Tercer Programa de Bonos Corporativos Yura S.A.
Corresponde a la emisin de Bonos Corporativos, hasta por un mximo en circulacin de US$ 100000,000 o su equivalente en soles.
Durante el plazo en que las emisiones estn vigentes, el emisor est sujeto a las siguientes restricciones: (i) Mantener un nivel de
endeudamiento sobre el patrimonio no mayor a 1.2 veces. Se entender por endeudamiento sobre el patrimonio al Pasivo Total menos
los impuestos diferidos, sobre el Patrimonio Neto; (ii) Mantener una cobertura de intereses [Cobertura de Intereses = (Utilidad de
operacin + Depreciacin + Amortizaciones + dividendos recibidos en efectivo) / Gastos Financieros netos] no menor a 4.0. Para este
clculo se considerarn los 12 meses precedentes a cada fecha de revisin (30 de junio y 31 de diciembre de cada ao).

1. Bonos Yura Primera Emisin Serie A del Tercer Programa de Bonos Corporativos, emitida el 31 de mayo del 2010, por
S/. 30 millones, con un plazo de vencimiento de 2 aos. Involucran una tasa de inters nominal anual de 4.9063%.
En ningn caso, el monto total colocado entre la Primera y Segunda Emisin del Tercer Programa de Bonos Corporativos Yura podr
superar el equivalente a US$ 40000,000. La amortizacin del principal ser 100% al vencimiento de la Emisin o Serie (Bullet).
2. Bonos Yura Segunda Emisin Serie A del Tercer Programa de Bonos Corporativos, emitida el 31 de mayo del 2010, por
S/. 70 millones, con un plazo de vencimiento de 5 aos. Involucran una tasa de inters nominal anual de 6.6875%.
En ningn caso, el monto total colocado entre la Primera y Segunda Emisin del Tercer Programa de Bonos Corporativos Yura podr
superar el equivalente a US$ 40000,000. Los bonos tendrn un periodo de gracia para el pago del capital de dos aos contados a
partir de la fecha de Emisin de cada Serie. La amortizacin del principal ser en 6 pagos semestrales iguales, contados a partir de la
finalizacin del perodo de gracia.