DIAGNOSTICO FINANCIERO El anlisis financiero es una tcnica de evaluacin del comportamiento operativo de una empresa, diagnstico de la situacin actual

y prediccin de eventos futuros y que, en consecuencia, se orienta hacia la obtencin de objetivos previamente definidos. Un diagnostico financiero es el resultado final en el cual se ver reflejado el estado actual de la empresa financieramente hablando, teniendo en cuenta variables cuantitativas para dicho fin; Por lo tanto, el primer paso en un proceso de sta naturaleza es definir los objetivos para poder formular, a continuacin, los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del anlisis. Los objetivos del anlisis e interpretacin de la informacin financiera consisten en proporcionar cifras contable-financieras estructuradas objetivamente en forma clara, inteligente, sencilla, suficiente, oportuna y veraz a las distintas personas e instituciones interesados en la situacin financiera, los resultados y la proyeccin de la empresa dentro de los cuales los principales son: La administracin, los dueos o inversionistas, los entes de inspeccin y vigilancia, los bancos y proveedores. El anlisis financiero nos permite concentrarnos en las fallas ms comunes dentro del rea financiera de una empresa. Administrar con xito una empresa no es fcil, pocos negocios llegan a consolidarse; ya que en la prctica surgen problemas comerciales, financieros, fabriles, laborales, etc. y para enfrentarse a estas condiciones, se requiere aplicar una administracin eficiente y efectiva. Mediante el anlisis e interpretacin el analista estudia y descubre lo que dicen o tratan de decir los estados financieros, en beneficio de los interesados en los mismos. El anlisis financiero es una conjugacin de varios factores entre ellos: a) Empleo de las herramientas adecuadas. b) Uso de datos confiables, y; c) Esquemas de pensamiento con buen criterio. Cualquier paso de esta cadena que falle, tendr sus efectos sobre el producto final. Un diagnstico financiero se debe estructurar utilizando diferentes pasos que nos llevarn a emitir un concepto sobre la empresa estudiada. Muchas veces se ha dicho con acierto que: La informacin contable financiera dentro de la administracin de una empresa, debidamente analizada e interpretada es la base de toda buena decisin, quiere decir que el ejecutivo financiero debe tomar decisiones y para ello necesita informacin suficiente y oportuna. Al incorporarse los estados financieros las normas o principios de contabilidad, estos estados sirven de partida para formular juicios sobre bases firmes y para realizar un anlisis e interpretaciones suficientes sobre dicha informacin contable-financiera que le resulte correlativo. Una empresa cuenta con informacin financiera sobre hechos histricos y futuros que tiene elementos relacionados entre s. Posteriormente al anlisis debemos de aplicar nuestro criterio personal y experiencia prctica para poder emitir un diagnostico sobre la situacin financiera, resultados y proyecciones de la empresa, en forma similar al que realiza un medico al interpretar el anlisis clnico de su paciente. Todo esto es con el fin de poder conocer si la estructura financiera es equilibrada, si los capitales en juego son los convenientes, si los proyectos de inversin de capitales han sido aplicados adecuadamente, si los crditos de terceros guardan relacin con el capital contable, en fin, una serie de razonamientos que son de gran utilidad para organizar los caminos que deben seguir enfocndose.

EVALUACIN DE LAS DECISIONES FINANCIERAS DECISIONES FINANCIERAS Las decisiones que debe tomar el administrador financiero son tres: 1. Decisiones de Financiamiento. 2. Decisiones de Inversin. 3. Decisiones de Dividendos. Al tomar decisiones, el responsable de las finanzas en una empresa busca lograr un objetivo: aumentar la riqueza de los accionistas. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Las decisiones de financiamiento implican estudiar la manera como la empresa adquiere los recursos financieros necesarios para llevar a cabo las decisiones de inversin. Por ejemplo, una empresa puede obtener fondos al vender acciones de capital comn o de capital preferente, al solicitar financiamiento bancario, el establecer contratos con una arrendadora financiera, al hacer contratos de factorage, al emitir obligaciones o papel comercial a travs del mercado de valores, etc. La principal decisin de financiacin es la determinacin de la estructura financiera de la empresa. Estructura financiera: es la proporcin entre pasivos y patrimonio que la empresa utiliza para financiar sus activos. Una empresa puede ser muy buen negocio por que genera atractivas utilidades operativas, pero ser mal negocio para el propietario por estar mal estructurada financieramente. En toda empresa se identifican dos estructuras: la operativa y la financiera. Los gastos financieros no tienen nada que ver con la operacin. Su incurrencia se relaciona con una decisin que toman los dueos: la decisin de la estructura financiera. Algunos costos financieros pueden ser imputables a la gestin empresarial. La rentabilidad esperada por los propietarios determina el costo de sus recursos invertidos en la empresa, y es para sta un costo que debe ser cubierto. Bsicamente, el objetivo del mismo es encontrar la combinacin concreta de capital propio y deuda que maximiza el valor de mercado de la empresa. Pero para tomar este tipo de decisiones, el director financiero debe saber cul es el costo de capital para la empresa, que representa la tasa que una empresa debe pagar por el capital (es decir su deuda, utilidades retenidas y acciones) que necesita para financiar sus nuevas inversiones.

Existen tres componentes bsicos en la determinacin del costo de capital: * La tasa real de retorno que los inversores esperan a cambio de permitirle a alguien que utilice su dinero en una operacin riesgosa. * La inflacin esperada, es decir la depreciacin esperada en el poder de compra mientras el dinero es utilizado. * El riesgo, el cual indica el grado de incertidumbre acerca de cundo y cunto flujo de caja ser recibido. Costo de capital: es el costo que a la empresa le implica poseer activos y se calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que sta utiliza para financiar sus activos. Uno de los mtodos ms utilizados para la determinacin del costo de capital de una empresa es el costo promedio ponderado de capital (WACC). Es la combinacin de los costos en funcin de su participacin proporcional, de los distintos componentes de la estructura de capital de la empresa valuados a los precios de mercado y despus de impuestos. De aqu, se deriva una de las razones por la cual, el director o responsable financiero debe conocer todas las fuentes de financiamiento alternativas para la empresa en particular, y el funcionamiento del sistema financiero en general. La tasa de descuento de la firma El costo de financiarse con el crdito de los proveedores es el costo de la oportunidad que Implica no tomar los descuentos por pronto pago que stos ofrecen. El patrimonio es la fuente de financiacin ms costosa para la empresa. Dicho costo est representado por el costo de oportunidad del propietario. Formas de clculo del costo de la deuda El efecto de los impuestos. La empresa XY debe decidir si tomar un prstamo de $200 millones al 30% CM o aportar capital propio. Si la utilidad operativa es de $300 millones, el estado de resultado para cada una de las dos opciones es: Estado de resultados Ca. X Y Ao 2003 Con Financiacin Sin financiacin Rubro 195 105 300 0 300 84 Impuestos (35%)

240 Utilidad antes de impuestos 60 Gastos financieros 156 Utilidad Neta 300 Utilidad antes de intereses e impuestos El efecto de los impuestos Estado de resultados Ca. X Y Ao 2003 En trminos de tasas: Costo deuda antes de impuestos (G) G = 30% Costo deuda despus de impuestos (Gd) Gd = G * (1 - T) Gd = 0.3 * (1 0.35) Gd = 0.195 = 19.5% En valores Ahorro en impuestos (A) A=G*T A = 60 * 0.35 A = $21 Supongamos la empresa XY con la siguiente estructura financiera: 41.1% Costo de K 100% 1000 Total Activos 16.8% 48% 35% 350 Patrimonio 10.8% 36% 30% 300 Prstamo bancario largo plazo 6.0% 30%

20% 200 Prstamo bancario corto plazo 7.5% 50% 15% 150 Cuentas por pagar proveedores Ponderado Costo anual nominal % Participacin $ Fuente Costo de la deuda despus de impuestos = i (1-t) i: Costo de la deuda; t: tasa de impuesto. Hallar el inters efectivo anual 30.3% Costo de K 100% 1000 Total Activos 12.6% 36.07% 35% 350 Patrimonio 7.7% 25.53% 30% 300 Prstamo bancario largo plazo 4.3% 21.34% 20% 200 Prstamo bancario corto plazo 5.7% 37.83% 15% 150 Cuentas por pagar proveedores Ponderado Costo Efectivo anual % Participacin $ Fuente Si solo se considera la estructura de capital, se tendra:

Endeudamiento o Apalancamiento Financiero Para racionalizar la toma de decisiones de endeudamiento, los propietarios deben disponer de informacin sobre los fenmenos externos que puedan afectar en el futuro la capacidad de generar efectivo, medida a partir del anlisis de flujo de caja libre. Estos fenmenos al ponderarse darn una idea del mayor o menor riesgo que se asume, recurriendo al Apalancamiento Financiero. El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para utilizar sus cargos fijos financieros, para incrementar los efectos de cambios en utilidades ante de intereses e impuestos sobre las ganancias por acciones de la empresa. Se refiere al uso de valores de renta fija (deudas y acciones preferentes) en la estructura de capital de una empresa. Este afecta a las utilidades despus de intereses e impuestos o sea a las utilidades disponibles para los accionistas comunes. El Apalancamiento surge cuando una empresa con el fin de incrementar la rentabilidad del propietario, recurre a cargas fijas, operativas y financieras. A mayores cargas, mayor riesgo. Este riesgo se relaciona con la imposibilidad de cubrir esas cargas fijas. El grado de apalancamiento financiero se define como el cambio porcentual en las utilidades disponibles para los accionistas comunes que resulta de un cambio porcentual determinado en las utilidades antes de intereses e impuestos. El punto de partida para el anlisis del apalancamiento es el Estado de Resultados, bajo la metodologa del costeo variable. APALANCAMIENTO OPERATIVO El Apalancamiento operativo surge de la existencia de costos y gastos fijos. Indica hasta qu punto la empresa utiliza los activos fijos (planta y equipo). Refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre la utilidad operativa. $ 3.500 Gastos fijos de administracin y ventas $10.000 Gastos fijos de produccin $3 Costo variable unitario $5 Precio de venta unitario 10.000 unidades Volumen de ventas Tomando el estado de resultados para este volumen de ventas y estableciendo niveles de ventas para 8.000 y 12.000 unidades, calcular el grado de apoyo operativo. APALANCAMIENTO FINANCIERO

El Apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de endeudamiento sobre la utilidad por accin o la utilidad neta. La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento financiero y muestra la relacin de cambio de la UPA frente a un cambio determinado en las UAII, para un determinado volumen de referencia. Razn Deuda Capital Propio Razn Pasivo Capital = | Pasivo a largo plazo | | Capital contable | Razn de endeudamiento = | Pasivo total | | Activo total | Cundo se debe buscar financiamiento? * Cuando hay oportunidad de negocio. * Cuando se busca mejorar la empresa. * Para fondear ventas futuras, cuando se tiene la certeza de que s se va a vender. * Esto se hace generalmente cuando el negocio es cclico. * Para oportunidades de modernizacin, optimizacin, crecimiento. Cundo NO se debe buscar financiamiento? * Cuando se tiene planeado pedir un crdito para pagar adeudos previos. * Cuando los inventarios son grandes y no puede liquidarlos. * Para hacer inversiones no relacionadas con el negocio. Antes de iniciar la bsqueda de financiamiento debemos contestarnos las siguientes preguntas: 1- Cul es el negocio? 2-Cunto dinero se necesita hasta que tengo el primer ingreso? 3-Cunto tiempo necesito para recuperar la inversin? Para saber si mi decisin puede ser la correcta debemos considerar algunos puntos relacionados con: * Conocimiento del negocio * Importancia relativa de la actividad en el emprendedor * Problemas financieros

* Formalidad y xito del emprendimiento Hay dos tipos de financiamiento: * Financiamiento por Inversin de Capital * Financiamiento mediante endeudamiento Financiamiento por Inversin de Capital La fuente ms comn del capital de inversin proviene de inversionistas de capital de riesgo. Estos son personas o instituciones que toman riesgo de manera profesional, y pueden ser grupos de individuos adinerados, fuentes asistidas por el gobierno, o instituciones financieras de envergadura, que buscan empresas en sus etapas iniciales para invertir su dinero. Las principales desventajas del financiamiento mediante la inversin de capital de riesgo es la prdida parcial de la capacidad para tomar decisiones y de ganancias potenciales. Financiamiento mediante endeudamiento Hay muchas fuentes de financiamiento que generan deudas: bancos, ahorros y prstamos, compaas comerciales de financiamiento. Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de financiamiento ms grande, dispuestos a prestar su dinero mediante diferentes sistemas, que a continuacin se mencionan. Existen distintos productos y mercados disponibles para que una empresa pueda obtener financiamiento tales como: * Capital de Riesgo * Capital Semilla * Crditos Comerciales * Factoring * Leasing * Sistemas de garantas Capital de Riesgo El capital de riesgo es una forma de financiar empresas que estn naciendo y que no tienen un historial que permita confiar en sus resultados o tener la seguridad de que se recibirn retornos por el dinero que se le preste. Capital Semilla El Capital Semilla es un financiamiento inicial (fondos que no deben ser devueltos), para la creacin de una microempresa o para permitir el despegue y/o consolidacin de una actividad empresarial existente. Una vez que el proyecto ya est instalado y funcionando, se puede recurrir a otras lneas de financiamiento para hacer crecer el

negocio, como por ejemplo, a travs del Capital de Riesgo. Factoring El Factoring o factoraje es una alternativa de financiamiento que se orienta de preferencia a pequeas y medianas empresas y consiste en un contrato mediante el cual una empresa traspasa el servicio de cobranza futura de los crditos y facturas existentes a su favor y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero a que esas operaciones se refiere, aunque con un descuento. Leasing Sirve para denominar a una operacin de crdito. Esta consiste en un contrato de arriendo de equipos mobiliarios e inmobiliarios por parte de una empresa especializada, la que de inmediato se lo arrienda a un cliente que se compromete a comprar lo que haya arrendado en la fecha de trmino del contrato. Los contratos de leasing que consistan en la prestacin de un servicio financiero equivalente al financiamiento a ms de un ao plazo para la compra de bienes de capital Otra forma de "leasing" que se usa con frecuencia es el llamado "leaseback" que refiere a los casos en que una empresa que requiere de financiamiento, cuenta con algn bien. En este caso, debe vender dicho bien a la empresa de "leasing" o banco, la que se lo arrendar a su vez, a travs de una operacin de leasing normal. Riesgo Financiero El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, por ello su anlisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado. Las estrategias de financiamiento de riesgo se usan para manejar la exposicin financiera del distrito ante los riesgos restantes. Un distrito puede transferir responsabilidad legal o financiera de riesgos a otras entidades, como las compaas de seguros, o puede decidir mantener riesgos, si eso es ms efectivo en cuanto a los costos. La clave para el xito en cada rea de manejo de riesgo es una planificacin bien pensada, apoyada por monitoreos y ajustes futuros. La clave para el xito total de un programa es un enfoque sistemtico y extenso, en el cual se tome en consideracin todos los factores relevantes. Existen dos mtodos para pagar a plazo un prstamo o liquidar una obligacin: * Fondo de amortizacin * Amortizacin Fondo de Amortizacin: Es la cantidad que se va acumulando mediante pagos peridicos que devengan inters y que se usa principalmente con el objetivo de pagar una deuda a su

vencimiento o de hacer frente a otra clase de compromisos futuros. Se crean fondos para: * Retirar una emisin de obligaciones a su vencimiento. * Cancelar una hipoteca. * Promover dinero para pensiones a la vejez. * Remplazar activos desgastados. Semejanza: Ambos son mtodos para pagar a plazos un prstamo o liquidar una obligacin. Diferencias: * En el fondo de amortizacin, el importe de los plazos sirve nicamente para el pago del capital. * La amortizacin, por el contrario, los plazos son suficientes para pagar el capital y el inters corriente sobre el mismo. * En el fondo de amortizacin, la deuda permanece constante hasta que se completa el fondo. * En la amortizacin, la deuda va siendo cada vez ms pequea con cada pago sucesivo. DECISIONES DE INVERSIN En relacin con las decisiones de inversin, el presupuesto del capital, que implica la decisin de invertir en activos fijos, tales como el equipo de produccin, es uno de los aspectos ms importantes. Los administradores financieros tienen, adems, la responsabilidad de decidir las condiciones de crdito bajo las cuales se deben efectuar las ventas a los clientes, el inventario que la empresa debe mantener, qu tanto efectivo se debe manejar en caja chica, en cuentas de cheques, etc. Finalmente, tambin debe estudiarse cundo es conveniente adquirir acciones de otras empresas Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras, todas las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el anlisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnologa etc. Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno

requerida. Generalmente A mayor riesgo, mayor utilidad Definicin de criterios de anlisis en las inversiones En la mayora de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, "la maximizacin del patrimonio" por medio de las utilidades, este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un criterio de "maximizacin de la riqueza" y de la creacin de "valor empresarial". Frente a esto en las decisiones de inversin aparecen recursos que se asignan y resultados que se obtienen de ellos, los costos y los beneficios. Los criterios para analizar inversiones hacen un tratamiento de los beneficios y costos de una propuesta de inversin, estos beneficios y costos en la mayora de los casos no se producen instantneamente; sino que pueden generarse por periodos ms o menos largos. Al encontrar los costos y beneficios se deben definir con claridad los criterios que se van a utilizar para su evaluacin frente a la propuesta de inversin. Entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptacin tcnica, por parte de los financistas, son los que consideran el valor en el tiempo del dinero, efectuando un tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se pueden mencionar entre ellos el Valor Presente Neto, La Tasa de Rentabilidad, La Relacin BeneficioCosto y La Tasa Interna de Retorno, que brindan la informacin necesaria para el anlisis de las inversiones. Flujos de fondos asociados a las inversiones Al realizar una inversin la empresa espera realizar una serie de gastos y producir ciertos costos para obtener una serie de beneficios futuros, La generacin de estos costos y obtencin de beneficios se conoce con el nombre de "Flujos de fondos", cuyos componentes son: 1. Cantidad y tiempo de las inversiones En este se expresa el monto de la inversin inicial, est realizada en desembolsos en efectivo o con crditos y su utilizacin frente a los activos fijos o capital de trabajo. Tambin debe tenerse en cuenta, las distintas inversiones adicionales durante la vida del proyecto como consecuencia del reemplazo de equipos, compra de nueva tecnologa, aumento del capital de trabajo, para tener una estimacin aproximada de estos desembolsos. 2. Cantidad y tiempo de los rendimientos En este se expresa en qu cantidad y en cuanto tiempo se espera percibir los rendimientos que genera la inversin efectuada por la empresa. De la misma forma debe preverse la asignacin de recursos destinados a la inversin, es necesario establecer en qu momento y por qu monto se efectuar la recuperacin de las inversiones efectuadas. La mayora de inversionistas le huyen al riesgo, ya que buscan maximizar su riqueza con el menor riesgo posible Los "Flujos de fondos", al tomar el valor en el tiempo del dinero, se establece sustantivamente sobre una base de caja despus de impuestos. El anlisis se realiza sobre una base incremental; esto rige tanto las inversiones, los costos y por ende los ingresos que estos derivan. Un aspecto muy importante en el anlisis de los flujos, esta dado por la relacin directa que este nuevo proyecto pueda tener con otros que ya se encuentran en marcha

dentro de la empresa, es decir, un proyecto suele afectar los flujos de fondos de otras inversiones, este tipo de efectos debe incorporarse al computo del nuevo flujo de fondos para que no se altere el normal funcionamiento de las otras inversiones. Riesgo de las inversiones El futuro es incierto, todo lo que pasa a nuestro alrededor puede cambiar de un momento a otro, es por ello que al tomar una decisin de inversin se debe tener muy en cuenta el factor riesgo. El riesgo de una inversin viene medido por la variabilidad de los posibles retornos en torno al valor medio o esperado de los mismos, es decir, el riesgo viene dado por la desviacin de la funcin de probabilidad de los posibles retornos. Toda inversin tiene dos componentes de riesgo, uno que depende de la propia inversin que est relacionado con la empresa y el tipo de sector en el cual se invierta, este es llamado Riesgo diversificable y otro que es establecido por el mercado en general y afecta a todas las inversiones del mercado y es conocido como Riesgo no diversificable. En la toma de decisiones referentes a las inversiones, se logra minimizar el riesgo si se realiza una eficiente diversificacin del riesgo y una correcta medicin del no diversificable FALTAN HABLAR DEL VAN, TIR, PERIODO DE RECUPERO, BENEFICIO/COSTO DECISIONES DE DIVIDENDOS Las decisiones de dividendos implican elegir entre repartir las utilidades a los accionistas o reinvertirlas en nuevos proyectos. En relacin con esta decisin hay dos corrientes de opinin: La primera teora establece que las utilidades generadas en un perodo de operaciones deben destinarse a llevar a cabo proyectos con una rentabilidad esperada que cumple las expectativas de los accionistas y slo despus de esto, si an hay utilidades disponibles, se podrn repartir dividendos; a esta se le llama Teora Residual de los Dividendos. La otra corriente establece que los accionistas siempre esperan dividendos como una muestra de la buena marcha de la empresa y, por lo tanto, las compaas deberan mantener una poltica estable de dividendos; para esta teora, los dividendos constituyen una prioridad que no debe descuidarse. Conclusiones * De todas las actividades de un negocio, la de reunir el capital es de las ms importantes. La forma de conseguir ese capital, es a lo que se llama financiamiento. * Para eso puede contar con capital propio o capital proporcionado por sus accionistas, o tambin, puede conseguirlo en el sistema financiero, es decir, a travs de los bancos u otras entidades. * A travs de los financiamientos, se le brinda la posibilidad a las empresas, de mantener una economa estable y eficiente, as como tambin de seguir sus actividades comerciales; esto trae como consecuencia, otorgar un mayor aporte al sector econmico al cual participan. * Antes de agotar todas las opciones de financiamiento, tiene primero que analizar, si

realmente lo necesita * Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras, todas las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el anlisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnologa etc. * Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida. * Las decisiones de dividendos implican elegir entre repartir las utilidades a los accionistas o reinvertirlas en nuevos proyectos. Entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptacin tcnica, por parte de los financistas, son los que consideran el valor en el tiempo del dinero, efectuando un tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se pueden mencionar entre ellos el Valor Presente Neto, La Tasa de Rentabilidad, La Relacin BeneficioCosto y La Tasa Interna de Retorno, que brindan la informacin necesaria para el anlisis de las inversiones.

Universidad De Oriente ESTRUCTURA DEL CAPITAL NDICE. INTRODUCCIN. 3 Resea Histrica: 4 Qu es el Capital? 6 Origen del Capital: 7 Tipos de Capital: 7 Estructura del Capital: 10 Cmo se estructura el Capital de una empresa? 11 Estructura ptima del Capital: 15 Enfoques de la estructura del Capital: 16 Ejemplo de Estructura de Capital: 19 Ejemplo de desglose de la estructura de Capital: 21 CONCLUSIONES. 23 RECOMENDACIONES. 24 BIBLIOGRAFA. 25 ANEXOS. 26 INTRODUCCIN. La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las

deudas tanto corrientes como no corrientes sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisicin de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente econmico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es tambin importante para evaluar la posicin financiera en un momento determinado. Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar ms barato que la financiacin propia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribucin mayor (de otra manera, preferiran ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribucin debe estar incorporado el costo de la financiacin. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. Otra razn para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a travs del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generacin importante de recursos internos para futura financiacin propia de sus operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deduccin proveniente de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos as generados se distribuyan implcitamente a los accionistas. Resea Histrica: La investigacin que se llevaba a cabo en el campo de las finanzas, era prcticamente inexistente hasta el siglo XIX. En esa poca, los gerentes financieros se dedicaban a llevar libros de Contabilidad o a controlar la Tenedura, y su principal tarea era buscar financiamiento cuando fuese necesario. En 1929 la economa se encuentra en una crisis internacional. La situacin de la bolsa de Nueva York era catica y la poltica econmica que se llevaba a cabo contribuy a agravar la crisis. Los grupos financieros norteamericanos y britnicos se encontraban enfrentados puesto que al conceder prstamos sin prudencia crearon un ambiente de solidez e inestabilidad inexistentes. Adems, se produjo una subida de las tasas de inters estadounidenses que llev a la paralizacin de los prstamos al exterior, lo que caus una agravacin econmica en los pases que haban recibido esos prstamos. Por todo esto, las empresas tuvieron problemas de financiamiento, muchas tuvieron que declararse en bancarrota y las liquidaciones eran numerosas y muy comunes. El objetivo dominante de las empresas, en ese momento, era mantener la solvencia necesaria para sus operaciones y reducir el endeudamiento. Por primera vez, se preocupan por la estructura financiera de la empresa. Durante la crisis los objetivos son la supervivencia de la empresa y la liquidez. Se produjeron estudios desde el punto de vista legal con la finalidad de que el accionista y el inversor tuviesen ms informacin sobre la situacin econmica de la empresa: financiacin, rentabilidad, entre otros. Se puede decir que apareci el intervencionismo estatal. En 1958 surge el modelo de Estructura Financiera M y M de Modigliani y Miller con supuestos como que no hay fricciones de mercado (impuestos, costos de transaccin y costos de quiebra), las empresas pueden emitir deuda libre de riesgo, se puede prestar o pedir prestado a la tasa libre de riesgo, los inversionistas presentan

expectativas homogneas, los flujos son perpetuos y sin crecimiento. En resumen, este modelo sugiere que la estructura financiera no afecta el valor de la empresa. En 1963 rectifican su modelo, dando entrada al impuesto de sociedades; concluyendo que el endeudamiento no es neutral respecto al coste del Capital medio ponderado y al valor de la empresa. En relacin a la estructura financiera ptima son destacables los trabajos realizados por Miller (1977), Warner (1977) y Kim (1974-1978). Miller insiste en la irrelevancia de la estructura financiera, al considerar el impuesto sobre la renta personal, an teniendo en cuenta las consecuencias del impuesto de sociedades que conlleva la preferencia de la deuda como fuente de financiacin. Asimismo, Warner sostuvo que la mayor preferencia por la deuda, al tener en cuenta los efectos fiscales del impuesto sobre la renta de sociedades, se compensa con el aumento de los costes de quiebra. Kim, en cambio, se pronuncia sobre la existencia de una estructura financiera ptima si el mercado de Capitales es perfecto y se tienen en cuenta el impuesto de sociedades y los costes de insolvencia. En 1980, De Angelo y Masulis admiten la existencia de una estructura financiera ptima contemplando los efectos de los impuestos, las amortizaciones y las inversiones particulares de cada empresa. Ross (1985), se pronuncia en el mismo sentido en condiciones de riesgo y mercado perfecto. Titman y Wesseles (1989) realizan una investigacin emprica sobre la estructura del Capital, en la que llegan a conclusiones como la de que los costes de transaccin pueden ser un importante determinante en la eleccin de la estructura de Capital, sobre todo en pequeas empresas al emitir instrumentos financieros a largo plazo. En 1994, Leland, en la bsqueda de la estructura financiera ptima descubre que el valor de la deuda y el endeudamiento ptico estn conectados explcitamente con el riesgo de la empresa, los impuestos, los costes de quiebra, el tipo de inters libre de riesgo y los ratios pay-out. Qu es el Capital? Capital es un concepto que se utiliza en el contexto de la Economa y las finanzas pblicas. En teora econmica, es uno de los factores de la produccin y comprende el conjunto de los bienes materiales que habiendo sido creados por el hombre, son utilizados para producir otros bienes o servicios. Dos caractersticas importantes del Capital son que su creacin involucra un costo, porque es necesario utilizar recursos que podran destinarse al consumo; y la aplicacin del Capital al proceso de produccin incrementa la productividad de los otros factores productivos, tales como el trabajo y la tierra. Estos aumentos de productividad son los beneficios que compensan los sacrificios de la creacin de Capital. El concepto Capital tiene otras acepciones: Capital contablemente es, sinnimo de patrimonio de la empresa.

 Capital: Sinnimo de riqueza. Capital: Sinnimo de los saldos monetarios o dinero que posea una persona o empresa. En resumen, Capital es la medida de todo el efectivo que ha sido depositado en una empresa, sin importar la fuente de financiacin, el nombre contable o propsito del negocio. Origen del Capital: El Capital Propio es el que fue deliberadamente acotado para la constitucin de una empresa, y que, en principio, no tiene por qu ser reembolsado. El Capital Ajeno lo integran fondos prestados por elementos exteriores a la empresa, deudas de estas ltimas y frente a los proveedores, etc. El Capital es el medio financiero de conseguir un medio de produccin. ste se constituye por el ahorro, es decir, por la utilizacin de una parte de la produccin con fines posteriormente productivos, dicho Capital se consume por la terminacin del periodo de uso de los bienes que se compran o por la prdida de su eficacia econmica. En cuanto al Capital Circulante, se consume de la misma manera o considerando su vertiente o equivalente monetario, podr tambin transformarse en Capital Movilizado. El Capital recibe una remuneracin llamado inters, y puede ser fijo o variable en funcin de los resultados de su explotacin o de la marcha de la empresa. De ser una simple remuneracin del Capital, el inters pasa, adems, a desempear dos funciones bsicas: estmulo del ahorro y criterio de utilizacin del Capital. Tipos de Capital: El Capital se puede tener en muchos tipos variados, de los cuales pueden mencionarse los siguientes: Capital Emitido: Es la cifra de Capital que una empresa ha emitido en forma de acciones. Aquella parte del Capital social autorizado, cuyas acciones pueden ser suscritas. Capital Fijo: Son bienes que participan en el proceso productivo de la empresa sin consumirse necesariamente en el proceso o al menos en un ciclo del mismo (maquinaria, instalaciones, edificios y otros). Capital Financiero: Es el valor monetario de los ttulos representativos del Capital propio de una sociedad. Dcese tambin de la medida de un bien econmico referida al momento de su disponibilidad o vencimiento. Capital Fsico: Es el stock de bienes de equipo, instalaciones e infraestructuras que se utilizan para producir bienes y servicios. Es un factor productivo que ya ha sido

producido y que sirve para producir bienes o prestar servicios. Hay muchas otras definiciones de Capital desde el punto de vista empresarial y contable. El concepto de Capital como factor productivo no incluye al Capital financiero sino, nica y especficamente, a los instrumentos, maquinaria, edificios e infraestructuras utilizados por las empresas en su actividad productiva. Los bienes de Capital son aquellos bienes cuya utilidad consiste en producir otros bienes o que contribuyen directamente a la produccin de los mismos. Cuando se adquieren bienes de produccin se efecta una inversin. Capital Flotante: Parte del Capital Social de una empresa o sociedad que cotiza libremente en bolsa y que no est controlado por accionistas de forma estable. Tambin conocido por free float. Capital Humano: Es el conjunto de conocimientos, entrenamiento y habilidades posedo por las personas, que las capacita para realizar labores productivas con distintos grados de complejidad y especializacin. Al igual que la creacin del Capital fsico, la acumulacin de Capital humano en las personas requiere de un perodo de tiempo para adquirir ciertas destrezas, permitindoles incrementar los flujos de ingresos que ellos ganen. La inversin en Capital humano se realiza a travs de los gastos en educacin, especializacin laboral, nutricin y salud. Capital Riesgo: Capital que no est garantizado por un gravamen (es un impuesto que grava los ingresos o las utilidades. Se trata de una carga que se impone a la persona o a un bien. El impuesto a la renta, en este sentido, es un gravamen) o hipoteca. O equivale tambin a la reinversin del dinero de los accionistas. Capital de riesgo son fondos invertidos en empresas que generalmente no tienen acceso a las fuentes de Capital convencionales. Capital Social: Es el conjunto de aportaciones suscritas por los socios o accionistas de una empresa, las cuales forman su Patrimonio, independientemente de que estn pagadas o no. El Capital social puede estar representado por: Capital comn, Capital preferente, Capital comanditario, Capital comanditado, fondo social (en sociedades cooperativas o civiles), entre otros. Cuando el Capital Social acumula utilidades o prdidas, recibe el nombre de Capital Contable. Capital Suscrito: Es el Capital que se han comprometido a pagar los socios o accionistas en una Sociedad de Capital Variable. El Capital suscrito es igual al Capital social de las sociedades constituidas bajo el rgimen de Capital fijo. Capital de Trabajo: Es la diferencia que se presenta entre los activos y pasivos corrientes de la empresa. Estructura del Capital:

Se define como el financiamiento permanente a largo plazo de la empresa, representado por deuda a largo plazo, Capital preferente y Capital contable (consta del Capital social, el supervit de Capital y las actividades retenidas). La estructura de Capital es distinta de la estructura financiera porque esta ltima incluye tambin el pasivo a corto plazo y las ventas de reserva. La estructura de capital hace referencia a la forma o composicin de la financiacin de los activos de la empresa distinguiendo esencialmente entre pasivo exigible (recursos ajenos) y no exigible (recursos propios). De manera implcita, la estructura de capital supone un acuerdo entre los proveedores de capital financiero sobre cmo repartir los flujos de caja que los activos producirn en el futuro. Tradicionalmente se distingue entre acreedores y accionistas, aunque en la empresa moderna es habitual la utilizacin de instrumentos hbridos que complican sensiblemente el anlisis. En la inversin inmobiliaria directa, es menos frecuente la utilizacin de dichos instrumentos por lo que el anlisis clsico simplificado no pierde realismo. Las decisiones de financiacin tienen una gran importancia en la gestin empresarial; de ellas dependen en gran medida la viabilidad y rentabilidad de los negocios. Una de las interrogantes clave en finanzas es, por tanto, la existencia o no de una estructura de capital ptima y cmo se localiza. Cmo se estructura el Capital de una empresa? [pic] Es sabido que internamente ninguna empresa es exactamente igual, puesto que quienes se encargan de crearlas tampoco son iguales; por ello, no es raro encontrar que las estructuras del Capital de empresas distintas sean diferentes. Sin embargo, en esencia se basan en los mismos elementos. A continuacin se muestran los componentes de la estructura del Capital de una empresa desde un punto de vista general: Capital social y pagado: Es la parte de los bienes aportada por los accionistas. El Capital se puede formar de acciones comunes o de acciones preferidas. En el balance general se le debe restar al Capital social la cuota no pagada del mismo. El capital social puede estar conformado de la siguiente manera: Capital autorizado y no emitido: lo constituye la diferencia entre el Capital de la sociedad autorizado en escrituras y la cantidad que se ha puesto en suscripcin. Desde el punto de vista de los estados financieros, no es parte integrante del Capital pero s un elemento informativo. Capital emitido no suscrito: Lo representa aquella parte del Capital emitido en las actas de asambleas de accionistas y pendiente de suscribir. Capital suscrito y no exhibido: Representa la parte del Capital suscrito por los socios o accionistas del cual se encuentra pendiente de recibir la exhibicin correspondiente y deber presentarse en el balance disminuyendo el Capital suscrito.

 Capital exhibido: Representa la cantidad que los socios o accionistas han exhibido o aportado efectivamente. Reservas legales: Las leyes de una nacin pueden establecer que determinados entes, si obtienen utilidades, debern apartar una determinada cantidad de esas ganancias para la creacin de una reserva; es decir, prohibir el reparto total de esas utilidades. En Venezuela, el Cdigo de Comercio exige que las ganancias netas que obtengan las Sociedades Annimas deban apartar el 5% para la formacin de una cuenta de reservas, hasta que esta cuenta alcance el 10% de su Capital social. Reservas estatutarias: Son aquellas que se rigen por los estatutos, por los contratos que aceptan los accionistas y que regulan la vida de la sociedad. Reservas voluntarias: Los accionistas de una sociedad, pueden por voluntad propia apartar una parte de las ganancias para reservas con distintos fines. Supervit: El trmino supervit significa exceder, sobrar, residuo y, en general, la parte sobrante despus de satisfacer un uso o necesidad. El supervit es el trmino ms apropiado para las utilidades no distribuidas, pero que por supuesto estn sujetas a serlo. Puede provenir de: a) Operaciones normales (supervit operacional) b) Operaciones relacionadas con los aumentos de Capital. Ganancias en la emisin de acciones (supervit de Capital) c) Por donaciones (supervit por donacin) d) Por revalorizaciones de activos (supervit por revalorizacin de activos) En el comercio y tambin en la administracin pblica el supervit es lo que excede en el Haber despus de satisfechas todas las obligaciones, o sea el exceso de los ingresos sobre los gastos. Es lo contrario del dficit, es decir, sobrante disponible. Prdida de ejercicios anteriores: Se refiere al saldo negativo arrastrado de periodos pasados (ejercicio econmico pasado). Utilidad o prdida del perodo: Las utilidades son las que genera la compaa como resultado de su operacin normal, stas son la fuente de recursos ms importante con la que cuenta una empresa, pues su nivel de generacin tiene relacin directa con la eficiencia de operacin y calidad de su administracin, as como el reflejo de la salud financiera presente y futura de la organizacin. Total Capital. Como se mencion anteriormente, no todas las estructuras de Capital son iguales, por ejemplo, la mostrada a continuacin se basa esencialmente en los elementos

mostrados anteriormente, con la excepcin que la estructura es un poco ms simplificada: Capital social suscrito o pagado Utilidades acumuladas Reserva social Supervit o dficit del ejercicio Total Capital Existe otra forma de ver la composicin de la estructura de Capital de una empresa, segn el punto de vista de cmo se obtienen los fondos que constituyen el Capital de la empresa, de esta forma se tienen 4 componentes de la estructura de Capital: Capital contable externo obtenido mediante la emisin de acciones comunes en oposicin a las utilidades retenidas. La emisin de acciones comunes es un instrumento para conseguir capital social a largo plazo, representando las formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago de dividendos por su adquisicin. Capital contable interno obtenido de las utilidades retenidas. Las utilidades retenidas son beneficios no distribuidos a los accionistas de una empresa en un perodo determinado. Generalmente se retienen utilidades con el objeto de expandir la adquisicin de bienes de capital. Acciones preferentes o preferidas. Ttulo que representa un valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes en relacin con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de estas acciones puede ser fija o variable y se fija en el momento en el que se emiten. Costo de la deuda antes y despus de impuestos. La deuda a largo plazo se define como la deuda que tiene vencimiento a ms de un ao. Dependiendo de lo que se desee, una empresa puede estar financiada en diversos porcentajes por cualquiera de estos componentes, teniendo as por ejemplo, empresas financiadas 50% por deudas y 50% por capital. Estructura ptima del Capital: Es aquella que maximiza el valor empresarial. Maximizar el valor de la empresa supone minimizar el coste del Capital medio ponderado (WACC) cuando los fondos de flujos no se ven afectados por el aumento de la relacin deuda/valor de la empresa. Se puede definir como la que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final, consistente en la maximizacin del precio de las acciones. Esta estructura de Capital ser la gua para obtener fondos en el futuro y las decisiones sobre financiamiento debern ser congruentes con ella. En otras palabras, la estructura de Capital ptima es aquella que maximiza el valor de la empresa.

Segn Besley (2001), los factores que influyen sobre las decisiones de estructura de capital principalmente son el riesgo del negocio, que es inherente a las actividades operacionales de la empresa (a mayor riesgo mayor rendimiento); la posicin fiscal de la empresa debido a los intereses que son deducibles de renta; al mtodo de depreciacin de los activos fijos; la amortizacin de prdidas fiscales y al monto de las tasas fiscales; la flexibilidad financiera, que es la capacidad para obtener Capital en trminos razonables bajo condiciones adversas y por ltimo, el factor que determina el nivel de deudas se relaciona con las actividades administrativas respecto a la solicitud de prstamos. Frente a los tipos de riesgo que se presentan en las empresas se podra decir que existen tres: el riesgo operativo, el riesgo financiero y el riesgo total, que estn estrechamente ligados con la capacidad de la empresa. El riesgo operativo es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir los costos de operacin. Es el asociado con las proyecciones de rendimientos futuros de una empresa sobre los activos o con los rendimientos sobre el Capital contable si la empresa no utiliza deuda. Depende de la variabilidad de las ventas, del precio de los insumos, de la capacidad para ajustar los precios de los productos ante los cambios observados en los precios de los insumos y apalancamiento operativo de la empresa, el cual se determina con el nivel de costos fijos en que incurre dicha empresa. El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros. Es la porcin del riesgo de los accionistas, superior al riesgo bsico del negocio, resultante de la manera en la cual se financia la empresa. Resulta del uso del apalancamiento financiero, el cual existe cuando una empresa utiliza valores de renta fija, como deudas y acciones preferentes, para obtener recursos de Capital. El riesgo total que es una especie de apalancamiento total. Enfoques de la estructura del Capital: Las guas de orientacin para analizar la estructura ptima de Capital se dividen esencialmente en las que apoyan la teora de que este ptimo se puede llegar a consolidar dentro de la empresa y los partidarios de que el mismo no existe, se presentan entonces los siguientes enfoques: Enfoque Tradicional: Este enfoque propone que la compaa puede reducir su costo de Capital y aumentar el valor total mediante el uso razonable del apalancamiento, esto lleva a que el costo de Capital no es independiente de la estructura de Capital de la empresa y que existe una estructura de Capital ptima. El apalancamiento se refiere a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en la utilizacin de la deuda para aumentar la

rentabilidad esperada del Capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms Capital propio. Enfoque de la Utilidad Neta: En este enfoque las utilidades disponibles para los accionistas comunes se Capitalizan a una tasa constante que se calcula dividiendo las utilidades netas operacionales de la empresa entre el valor total de la empresa. Enfoque de Utilidad Neta de Operacin: La suposicin para este enfoque es que existe una tasa global de Capitalizacin de la empresa para cualquier grado de apalancamiento. El mercado Capitaliza el valor de la empresa en forma global y como resultado de ello el desglose entre deuda y Capital no tiene importancia. Enfoque M&M: Los impulsadores de este enfoque son Franco Modigliani y Merton H. Miller, quienes en sus estudios afirman que la relacin entre el apalancamiento y el costo de Capital queda explicada por el enfoque de la utilidad neta de operacin; argumentan que el riesgo total para todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los cambios en la estructura de Capital y por ende, es el mismo indiferentemente de la combinacin de financiamiento. Esta teora demostr bajo un conjunto de supuestos muy restrictivos, que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa aumentar continuamente a medida que usen ms deudas y por lo tanto su valor se ver maximizado al financiarse casi totalmente con deudas. Enfoque UAII - UPA: Este se basa en la separacin de la estructura de Capital que maximice las utilidades por accin a lo largo del intervalo esperado de utilidades antes de intereses e impuestos. El nfasis principal no se hace en el clculo de los efectos de las diferentes estructuras financieras en los rendimientos a favor de los dueos. En conclusin, la estructura de Capital afecta de manera significativa la situacin de la empresa y la pone en ventaja o desventaja frente a la competencia, es evidente que la empresa que posea una estructura de Capital muy cerca a la ptima y maximice su valor frente a las dems tendr una mayor posibilidad de establecerse en el nuevo orden competitivo del mercado. En realidad, cada empresa escoge la estructura de Capital que ms le conviene, pues existen factores internos y externos que condicionan las decisiones de los altos mandos y los administradores de la entidad, por ello lo ms recomendable es realizar un estudio cuidadoso de aquella estructura que sea la ms provechosa, para lograr un mayor del valor de la empresa y de los accionistas teniendo en cuenta que la maximizacin de utilidades no es lo nico que mueve a los dueos de las entidades. Ejemplo de Estructura de Capital: Una vez descritos los enfoques tericos sobre la estructura de Capital se puede considerar el siguiente ejemplo donde se aprecia el cumplimiento de la proposicin de M&M (el valor de una empresa es independiente de su estructura de Capital). Supongamos a la empresa Macbeth, la cual se financia enteramente con Capital:

[pic] Supongamos que la empresa decide cambiar su estructura de capital a un 50% de deuda y un 50% de Capital. Para ello, emite $5000 de deuda al 10% y recompra 500 acciones. [pic] Grficamente: [pic] El endeudamiento hace aumentar la EPS (Earning Per Share) cuando el ingreso operacional es mayor que $1000, y la reduce cuando ste es inferior a $1000. La EPS esperada aumenta de $1.5 a $2 al pasar de un 100% de capital a un 50% de deuda y 50% de capital. Se podra argumentar que "Macbeth" debera cambiar su estructura de capital a un 50% de deuda y 50% de capital. Sin embargo, dicho argumento es falaz. Los accionistas de Macbeth pueden replicar el apalancamiento de sta por cuenta propia. Por ejemplo, supongamos que un inversionista pide prestado $10 al 10% e invierte $20 en 2 acciones de la empresa Macbeth sin apalancamiento: [pic] Debe notarse que el retorno sobre la inversin en los 4 escenarios posibles es exactamente igual al obtenido por la empresa apalancada. Dado que el inversionista saca $10 de su bolsillo, debe ser el caso que la accin de la empresa apalancada se venda en $10. Esto es exactamente una consecuencia de la proposicin de M&M. Ejemplo de desglose de la estructura de Capital: A continuacin se presenta el aporte de los socios del Capital social de la firma mercantil denominada Supermercado La Llave C.A. Activos: Activos fijos: |1 Freezer marca Admiral modelo 1150x7b756 |1.750.000 | |4 Mquinas sumadora marca Olivetti |350.000 | |2 Cajas registradoras marca Samsung |2.500.000 | |4 Estantes de metal exhibicin |1.400.000 | |TOTAL aporte de los socios |6.000.000 | Total Activos = 6.000.000 Pasivos: No se registra pasivo.

Capital: Cuenta Capital: |Clarisbel Palacio |2.000.000 | |2000 acciones a Bs.1000 c/u | | |Yeniree Lpez |2.000.000 | |2000 acciones a Bs.1000 c/u | | |Fabiana Castro |1.500.000 | |1500 acciones a Bs.1000 c/u | | |TOTAL Capital aportado |5.500.000 | Total pasivo ms Capital = 5.500.000 CONCLUSIONES. Se puede concluir con la idea de que la creacin de capital est directamente ligada a la abstinencia y al ahorro, pues la creacin de bienes de capital implica destinar a la elaboracin de los mismos insumos que podran ser dedicados a la produccin de bienes de consumo inmediato. Al abstenerse del consumo presente y utilizar los recursos disponibles para la creacin de bienes de capital se asegura, sin embargo, un mayor consumo futuro, pues el valor de la produccin depende en gran medida de los medios de capital empleados para llevarla a cabo. De all que el crecimiento econmico y el mayor nivel de vida de las naciones modernas depende, en una medida importantsima, de la gran cantidad de capital acumulado que permite los altos rendimientos actuales y, por lo tanto, un nivel de consumo mucho ms alto. Tambin se debe tener en cuenta que las Inversiones de Capital y sus diferentes tipos, son elementos que se deben manejar a diario, constituyen base en los diferentes procesos y anlisis que se realizan en el mundo de las finanzas. Como ltimo punto se desarrollo el tema de la Valoracin de una Empresa, tanto sus Mtodos Contables como sus Mtodos de Rentabilidad, tienen sus diferentes matrices y cada uno debe ser aplicado de acuerdo a las caractersticas de la empresa y a las de sus propietarios, al momento que la comprometa y a las estrategias que se hayan realizado para su venta. De esta manera se realiz un caso de ejemplificacin para culminar con lo desarrollado en el tema de la valoracin de las empresas. En el caso de la estructura del Capital, la seleccin de la misma est influida por una variedad de factores, y adems dependiendo de si la misma se acerca o no a un estado ptimo lograr colocar a la empresa en ventaja o desventaja en un mundo tan competitivo como lo es el de la economa y el mercado. RECOMENDACIONES. Basndose en la teora de la existencia de una estructura ptima de Capital, es recomendable al momento de estudiar cmo conformar el financiamiento de una empresa, que el mismo debe hacerse de forma tal que se minimice el costo del Capital medio ponderado, puesto que ello permitir la maximizacin del valor de la empresa. Si se est en el proceso de decidir la estructura de Capital de una empresa, dicha

seleccin no debe hacerse imitando estructuras que resultaron efectivas para otras entidades, sino que se debe buscar la ms adecuada para la empresa en cuestin, que adems satisfaga los intereses de los accionistas o socios de esta.