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S E R I E

TERCERA DCADA
MXICO 2010
CONOCER
PARA DECIDIR
EN APOYO A LA
INVESTIGACIN
A C A D M I C A
Primera edicin, junio del ao 2010
2010
Por caractersticas tipogrficas y de diseo editorial
MIGUEL NGEL PORRA, librero-editor
Derechos reser vados conforme a la ley
ISBN 978-607-401-290-3
Queda prohibida la reproduccin parcial o total, directa o indirecta del con-
tenido de la presente obra, sin contar previamente con la autorizacin expresa
y por escrito de los editores, en trminos de lo as previsto por la Ley Federal del
Derecho de Autor y, en su caso, por los tratados internacionales aplicables.
IMPRESO EN MXICO PRINTED IN MEXICO
www.maporrua com.mx
Amargura 4, San ngel, lvaro Obregn, 01000 Mxico, D.F.
La H. CMARA DE DIPUTADOS, LXI LEGISLATURA,
participa en la coedicin de esta obra al
incorporarla a su serie CONOCER PARA DECIDIR
Coeditores de la presente edicin
H. CMARA DE DIPUTADOS, LXI LEGISLATURA
MIGUEL NGEL PORRA, librero-editor
5
Hace tres dcadas el mercado nanciero en Mxico inici un
proceso de transformacin que no le ha conducido ni a una
mayor profundidad del crdito, ni a una colocacin ms e-
ciente del ahorro. Por el contrario, las reformas nancieras
emprendidas propiciaron una creciente fragilidad del mercado,
una aguda insuciencia de recursos para la inversin, una
explosiva actividad rentista que produce elevados rendimien-
tos a un pequeo grupo de grandes propietarios de activos
nancieros, sustanciales utilidades para los bancos comercia-
les en su mayor parte liales de bancos extranjeros y magros
rendimientos para los pequeos y medianos ahorristas na-
cionales. Desde 2007 estos mercados nancieros desregula-
dos y muy concentrados estn inmersos en la mayor crisis
mundial, nanciera y econmica en la historia del capitalismo
desde los aos treinta.
Por ms de 20 aos Mxico prosigui un modelo de creci-
miento basado en las exportaciones y la integracin hacia
Estados Unidos. La economa abierta y desregulada signic
el desplazamiento, la desarticulacin e incluso la desaparicin
de empresas, actividades productivas, cambios importantes
en la estructura de la ocupacin, en los ujos de capital, los
niveles de ganancia y salarios, en la distribucin del ingreso,
Introduccin
en las nanzas pblicas y en la propiedad de los activos en el
pas. Mucho se ha escrito sobre las caractersticas de este
modelo y las profundas transformaciones a que dio lugar.
Algunas de ellas eran precisamente el escaso dinamismo que
posea, la intrnseca tendencia a la concentracin del ingreso
y al desplazamiento de sectores productivos importantes (por
ejemplo, la produccin alimentaria), y la parlisis y desmante-
lamiento de las funciones esenciales del Estado nacional (con-
trol sobre el dinero, la polica y el ejrcito, territorial y sanita-
rio, procesos electorales).
Este modelo, empez a mostrar severos sntomas de dete-
rioro al inicio del siglo, cuando por casi tres aos la economa
mexicana se estanc, las exportaciones perdieron el dinamis-
mo que haban alcanzado en los aos previos y, siendo un
modelo que necesita un volumen permanentemente creciente
de divisas, las mayores fuentes de divisas pasaron a ser las
exportaciones petroleras y las remesas. Este modelo se agot
totalmente, en esta crisis nanciera global, cuando no sola-
mente ha dejado de ser funcional a la economa mexicana
(ms a unos empresarios que a otros) sino tambin a la esta-
dounidense. La recuperacin del vecino pas ser lenta y dif-
cil, y su reconstruccin replantear su organizacin industrial
y productiva y, por supuesto, sus relaciones econmicas inter-
nacionales. La insercin comercial y la funcin complementa-
ria productiva y laboral de la economa mexicana no sern
iguales. Es decir, no habr un retorno a la normalidad.
De ah la enorme complejidad de la situacin del Mxico
actual, por un lado el modelo econmico est caduco, ya no
puede ni podr ser la fuente de ganancias y salarios para los
mexicanos, por muy inequitativo e injusto que sea otro, las ins-
tituciones estn muy deterioradas, nos referimos a la generali-
zada desconanza e inecacia de muchos rganos del aparato
estatal, desde los partidos polticos, el Congreso, la presidencia,
6 Alicia Girn, Eugenia Correa y Patricia Rodrguez
Introduccin 7
los medios de comunicacin etctera; adems, el enorme des-
trozo en que se encuentran las condiciones de vida de una gran
mayora de la poblacin, marginacin, despojo, empobrecimien-
to, humillacin e injusticia. La crisis nanciera y ms reciente-
mente la emergencia sanitaria han acelerando muchsimo este
proceso con la consecuencia del ascenso de la violencia social.
Por supuesto, habr muchas voces y fuerzas insistiendo en
continuar por este agotado camino de la insercin comercial,
productiva y laboral con la economa estadounidense, con los
resultados esperados no slo en marginacin y pobreza, sino en
el estrechamiento del mercado interno y el menoscabo de las
instituciones, el bienestar y la justicia.
Por ello en muchos espacios acadmicos y ms se ha
reactivado el trabajo y la discusin sobre el proyecto de na-
cin, sobre la estrategia econmica, el modelo de desarrollo al
que podemos aspirar, con caractersticas bsicas muy comu-
nes como son la inclusin, la equidad, y la justicia social. Sin
embargo, son muchos los temas que tienen que ser aborda-
dos a profundidad, entre ellos, y solamente por mencionar
algunos, los referidos a la reconstruccin productiva, la auto-
suciencia alimentaria, el plan energtico e hidrulico, la es-
tructura nanciera y el nanciamiento, la reforma tributaria,
la relacin Estado-economa y tantos ms.
Este libro est elaborado para participar en este debate. El
cambio estructural, productivo, institucional y nanciero es
una tarea urgente. La propia crisis global, econmica y nan-
ciera ha abierto un espacio enorme de reexin sobre el futu-
ro de las sociedades. Como recientemente el afamado histo-
riador britnico Hobsbawm seal, el socialismo se derrumb,
el capitalismo est quebrado, el camino a seguir es el de la
economa mixta. As, este libro se preocupa por estudiar las
transformaciones estructurales acaecidas en los ltimos aos
y las tareas de cambio estructural indispensables para un
nuevo modelo de desarrollo, especialmente aquellas relativas
a los problemas nancieros y scales, pero tambin tocando
otros cruciales como el nanciamiento educativo.
Adems analiza ms de 20 aos de polticas de liberaliza-
cin y desregulacin nanciera en Mxico, sus consecuencias
sobre la poltica monetaria y la organizacin institucional del
mercado nanciero. Adelanta, incluso, diversas ideas funda-
mentales para el cambio poltico-econmico y social indispen-
sables para emprender un camino al desarrollo. El esfuerzo
realizado en este libro busca responder algunas de las mu-
chas de las preguntas que cotidianamente se nos hacen acer-
ca del devenir del sistema nanciero mexicano y especialmen-
te de su situacin actual. Pero tambin, en cada artculo se
responden las preguntas respecto de cules pueden ser las
polticas, las estrategias, los caminos alternativos del nancia-
miento del desarrollo y cules son las tareas pendientes, los
ms urgentes, para una agenda de cambio estructural de la
economa y la sociedad mexicana.
Enfrentar la exclusin social y las profundas asimetras
econmicas y sociales del Mxico de nuestros das implica
abandonar esquemas acartonados, teoras y polticas supera-
das que en su instrumentacin por ms de veinte aos, no
slo no han logrado la estabilidad y la expansin econmica
prometida, sino que han conducido a la prdida del patrimo-
nio de muchas familias, incluyendo empresarios, a la prdida
del ingreso y del empleo de un enorme nmero de mexicanos,
al quebranto de parte del patrimonio nacional con la enajena-
cin de tierras, aguas y energticos. Pero ms grave an, a la
prdida de mexicanos que han debido encontrar aunque sea
mnimas posibilidades de vida fuera del pas.
Un Estado nacin que enfrenta tales ruinas en tan corto
plazo, es como una nacin vencida despus de la guerra, un
poder del Estado que no puede responder frente a las demandas
de sus ciudadanos, ni en lo ms bsico como son la salud y la
8 Alicia Girn, Eugenia Correa y Patricia Rodrguez
educacin, debilitado y cediendo su soberana sobre sus propios
recursos naturales, su moneda y sobre la justicia y la ley.
Revitalizar el debate sobre las alternativas de cambio estruc-
tural implica pensar en un nuevo fortalecimiento del poder del
Estado, una creciente participacin social y poltica, una voluntad
y un camino. Este libro es una contribucin ms al debate. Al
incluir la perspectiva poskeynesiana en gran parte de los traba-
jos se explica que la participacin del Estado es hoy indispensa-
ble para lograr un crecimiento y desarrollo econmico sustenta-
ble. El incremento de la demanda procedente de un incremento
y redireccionamiento del gasto pblico no necesariamente oca-
siona un aumento de precios, el aumento de los salarios no
provoca el paro ni tampoco orilla al descenso del benecio de las
empresas. En cambio, insistir en proseguir el camino de los lti-
mos aos s ha llevado, y continuar hacindolo, a la exclusin
y la violencia social. La norma en las agendas econmicas y po-
lticas de los gobiernos enajenados por la ideologa del libre
mercado, es precisamente condenar a la sociedad a un mayor
empobrecimiento. Hoy es el momento de retomar el rumbo y la
conduccin del Estado y del futuro de Mxico. El objetivo aqu
es plantear la conduccin de la nueva agenda monetaria, scal y
nanciera para las prximas dcadas.
Este libro no hubiera podido realizarse sin el apoyo de los
acadmicos y profesionistas que forman parte de la Red de
Anlisis de los Problemas Financieros Contemporneos. Su
elaboracin forma parte de los objetivos y metas planteadas
en el proyecto de investigacin PAPITT-DGAPA intitulado Amri-
ca Latina: reformas y asimetras nancieras, regulacin y coo-
peracin nanciera regional. Las coordinadoras agradecen la
contribucin de los exbecarios Aderak Quintana, Roberto So-
to, Martn Pea, Adriana Concha y Serena Rodrguez.
LAS COORDINADORAS
Primera parte
Reestructuracin
del nanciamiento
para el desarrollo
13
INTRODUCCIN
1
Muchos de los enormes problemas econmicos que Mxico y
Amrica Latina han venido teniendo desde el estallido de la
crisis de deuda de 1982 proceden o estn ampliamente vincu-
lados con la deuda y del nanciamiento. Como en otros pases
en desarrollo, estas dicultades resurgen a partir de los cam-
bios experimentados por los mercados nancieros de los pases
desarrollados y por las relaciones nancieras internacionales
desde los aos setenta del siglo XX.
As, por ejemplo, la crisis de la deuda de 1982 afect direc-
tamente a toda la sociedad, desde grandes empresarios hasta
trabajadores pobres por toda la regin, especialmente a las
mayores economas. Amplios sectores de las clases medias y
altas vieron sus patrimonios mermados; los asalariados fue-
ron perdiendo empleos e ingresos, y la pobreza no hizo sino
aumentar. Al mismo tiempo, desde esta crisis la regin vive
una evidente e imborrable marca de desconanza en los sis-
temas nancieros y en las monedas nacionales. Sin embargo,
dicha crisis no se explica, al igual que muchas otras que se
*Facultad de Economa, UNAM.
Moneda, crdito y financiamiento
Eugenia Correa*
14 Eugenia Correa
han sucedido desde entonces, por factores de ndole interna
o por polticas nancieras equivocadas o errores de gobiernos
poco avispados, sino por lo que acontece en los mercados -
nancieros internacionales. Desde aquellos aos, las condicio-
nes en que se desenvuelven los ujos de nanciamiento, el
desempeo y las transformaciones de todo el sistema crediti-
cio interno, la trayectoria de las tasas de inters y del tipo de
cambio estn determinadas por las tendencias presentes en
los mercados nancieros externos a las economas de la
regin y propiamente de los pases desarrollados.
INSUFICIENCIA DE AHORRO O ASIMETRAS MONETARIAS
La falta de ahorro interno generado en nuestros pases ha
sido la explicacin fundamental para justicar la necesidad de
endeudamiento externo pblico y privado y de la inversin
extranjera directa o de cartera. Sin embargo, un anlisis inclu-
so supercial de las cifras de ujos de capital de Amrica La-
tina permite rpidamente constatar que ha sido una regin
con un enorme volumen de exportacin de ahorro, de trans-
ferencias netas negativas como acostumbra ser llamado este
fenmeno. Es decir, Amrica Latina es exportadora de capi-
tales, bajo la forma de pago de intereses de la deuda pblica
y privada y el pago de utilidades, dividendos y regalas a la
inversin directa y de cartera. Dichas ganancias de capital
sea intereses o utilidades no son reinvertidas o ahorradas o
consumidas en los mercados domsticos de la regin sino
enviadas a los mercados de los pases desarrollados, aumen-
tando en ellos el nivel de ahorro nanciero, de inversin o de
consumo.
Por otra parte, a n de que dichos ujos de salida de ganan-
cias de capital puedan exportarse, estos deben denominarse en
Moneda, crdito y nanciamiento 15
moneda extranjera. Como nuestras economas no producen
ahorro denominado en moneda extranjera, ni los bancos cen-
trales pueden generar un amplio volumen de liquidez en mone-
da extranjera, la exportacin de esos capitales precisamente
requiere de nuevos ujos, sean estas nuevas deudas o bien
nuevas inversiones directas y de cartera. Este crculo de reque-
rimientos de moneda extranjera para la exportacin de parte de
las ganancias de capital (sean stas exportadas por empresarios
e inversionistas locales o extranjeros) es el que aparece como
escasez de ahorro, pero no es ms que producto de la enorme
asimetra monetaria, comercial y nanciera que ha venido sien-
do explicada en distintos trminos por todas las teora del sub-
desarrollo y de la dependencia de Amrica Latina.
As, por ejemplo, todo el proceso del endeudamiento ex-
terno y de apertura a la inversin extranjera no se explica
principalmente por las condiciones internas de los pases de
la regin, sino por las necesidades de la exportacin de las
ganancias de capital. Adems, el comportamiento de dichos
ujos (deuda e IE) depende de condiciones y de tendencias
econmicas prevalecientes en los pases desarrollados y no
de las polticas de los pases de la regin. De manera que pue-
den ser muchas las necesidades de recursos de los deudores,
pero es slo el acreedor inversionista el que decide pres-
tar invertir, cunto prestar invertir y bajo qu condiciones
de inters, renta y de pago.
Por ello, puede armarse que los ujos de deuda externa
desde los aos setenta hacia las mayores economas de la
regin no nacen de la necesidad de nanciar el dcit externo
ni el dcit pblico de los pases deudores. En realidad una
gran parte de los nuevos crditos ofrecidos por los bancos
transnacionales y contratados por los gobiernos y el sector
privado domstico, por ejemplo, se destinaban a pagar los
vencimientos del capital o incluso solamente los intereses.
16 Eugenia Correa
El proceso del endeudamiento externo, que nos condujo a
la crisis del 82 y a las polticas de Washington de la apertura
nanciera y desmantelamiento de las nanzas pblicas en los
noventa, inicio con la acelerada expansin del crdito privado
en los mercados nancieros internacionales de capital en la
dcada de los setenta. Esta expansin del crdito bancario in-
ternacional procede de la ruptura de la estabilidad cambiaria y
nanciera con la cada del patrn oro dlar al inicio de los se-
tenta y la imposicin de un patrn monetario internacional
dlar. Patrn que reconstituye la hegemona del dlar a partir
de la acelerada expansin de los conglomerados nancieros
estadounidenses. As, a raz del rompimiento de los Acuerdos
de Bretton Woods en los aos setenta se desata una expansin
del crdito privado en manos de grandes bancos transnaciona-
les, especialmente estadounidenses que en el curso de unos
cuanto aos fueron saltado toda la regulacin nanciera surgi-
da de la crisis de los treinta y avanzando un posicionamiento
nanciero en muchas economas de la regin latinoamericana.
Pero tambin en otro mercados emergentes e incluso en pases
desarrollados que les permite una constante ampliacin de las
rentas nancieras denominadas en dlares, convirtiendo as a
esta moneda en aquella que, hasta el recin surgimiento del
euro, no tena rival para la expresin monetaria de las ganan-
cias de capital procedentes de todas partes del mundo, inclu-
yendo Amrica Latina, los pases de Europa del este, etctera.
Es imposible que los pases de Amrica Latina paguen la
deuda y las rentas todas del capital y sostengan la exportacin
de capitales y ganancias de los propios empresarios locales si
no generan excedentes comerciales, como se explicar ms
adelante, y ello est condicionado a su insercin comercial
donde prevalece su condicin de economas primario-exporta-
doras. En realidad los pases de la regin al obtener crditos
externos, no estn recibiendo propiamente ahorro externo, sino
Moneda, crdito y nanciamiento 17
fondos producidos por el multiplicador del crdito de los ban-
cos transnacionales. Es decir, los pases en desarrollo de
Amrica Latina, que de por s tienen la debilidad de no generar
amplios recursos en monedas duras, puesto que sus exporta-
ciones tradicionales tienen muy bajos precios en el mercado
internacional y su produccin depende en alguna medida de
bienes de capital e insumos importados, no pueden enfrentar
los elevados costos de fondos externos. Aunque nuestros pa-
ses generen los recursos para pagar esos crditos y sus res-
pectivos intereses, el pago debe realizarse en moneda extran-
jera, para ello deben generarse esos excedentes pero venderse
en el extranjero. Y aun cuando esos excedentes se realicen en
divisas, de cualquier manera las elevadas tasas de inters oca-
sionan, tarde o temprano, la insolvencia de estas economas.
CRDITO Y AHORRO
Nuevamente la deuda externa de Amrica Ltina permite esta-
blecer un claro ejemplo de las caractersticas y lmites del nan-
ciamiento externo que uye a nuestros pases as sea para salir
nuevamente. El endeudamiento sbito de los aos setenta,
como se seal ms arriba, estaba siendo generado por los
bancos privados transnacionales justamente como efecto del
multiplicador del crdito y el descenso de las tasas de inters.
Eso quiere decir que no estaba uyendo el ahorro de las fami-
lias o de la sociedad de los pases desarrollados a nanciar a
los pases en desarrollo, como muchas veces se repite. Los
ujos de crdito externo no son ms que efecto del multiplica-
dor bancario mismo que se ha expandido internacionalmente
debido al mantenimiento del dlar como moneda hegemnica.
Sin embargo, nuestros pases no pueden pagar ese endeu-
damiento solamente por la va del multiplicador bancario pues-
18 Eugenia Correa
to que, para decirlo de manera llana, no tenemos impresoras
de billetes verdes, solamente tenemos la generacin de nues-
tras propias monedas locales, que no tienen una circulacin
internacional. Los bancos locales, que no son liales de bancos
extranjeros, no pueden incrementar directamente sus posicio-
nes y multiplicador bancario en moneda extranjera y para ello
requieren tomar deuda tambin. En realidad, los pases en
desarrollo y los de Amrica Latina pagan la deuda con mercan-
cas, con excedente generado, o bien con privatizaciones y
venta de empresas, propiedades o recursos nacionales, inclu-
so con la venta de ingresos futuros en el mercado nanciero.
Ciertamente, una vez insertos en esta apertura nanciera,
es necesario continuar contratando fondos en el extranjero: el
gobierno federal, las empresas pblicas, los bancos de desarro-
llo, los bancos comerciales y las empresas privadas de gran
tamao, todos ellos deben encontrar frmulas o bien para el
refinanciamiento de pasivos (contratando nueva y mayor
deuda), o bien para el pago de las mismas a travs de incre-
mentar las exportaciones, privatizar empresas pblicas, titu-
lar empresas privadas con venta total o parcial a socios ex-
tranjeros, canalizar remesas y otras rentas procedentes del
extranjero, entre otros. En este sentido han sido muy claras
las recomendaciones de poltica econmica sostenidas reite-
radamente por el FMI, pues as se salvaguarda la capacidad de
pago de las economas, que no es otra cosa que la capacidad
de exportacin de la renta de capitales.
SOBRENDEUDAMIENTO Y TRANSFERENCIA DE EXCEDENTE
En los ltimos 20 aos los mercados nancieros de casi todo el
mundo han avanzado en diferente grado hacia la desregulacin
de los mercados y de los conglomerados. Las sucesivas crisis
Moneda, crdito y nanciamiento 19
nancieras locales e internacionales escasamente han llevado
a las autoridades nancieras hacia polticas que las prevenga o
eviten sus efectos ms indeseables, sino por el contrario, todos
los esfuerzos para la construccin de una nueva arquitectura
nanciera internacional han apuntado hacia acelerar la desre-
gulacin de los mercados de los pases emergentes y hacia la
creciente presencia de los conglomerados nancieros globales.
En realidad, las condiciones que empujaron a los pases en
desarrollo al sobreendeudamiento no se han modicado y, por
el contrario, este sobreendeudamiento aparece de manera re-
currente como crisis cambiarias y nancieras, bancarias, etc-
tera, tales como la mexicana de 1994, la de los pases del sudes-
te de Asia de 1997, la crisis rusa de 1998, la crisis brasilea de
1999 y la crisis argentina de 2001.
Aunque la mayor parte de la poblacin mundial vive en los
pases en desarrollo y stos representan una tercera parte del
PIB, sus mercados nancieros son relativamente marginales
pues representan entre el 5 y el 10 por ciento del valor de ca-
pitalizacin del mercado accionario, o de los ttulos de deuda,
activos bancarios, o bonos. Aun as, los pases en desarrollo
estn haciendo transferencias de capital anual estimadas por
el equivalente al 4 por ciento de su PIB (brecha entre ahorro e
inversin en las economas avanzadas que es nanciada con
el ahorro de los pases en desarrollo segn cifras del FMI).
Estas transferencias limitan la acumulacin en los pases
en desarrollo, especialmente los de Amrica Latina, presentn-
dose precisamente las tendencias al lento crecimiento, estanca-
miento, aumento del desempleo y de las capacidades ociosas y
ampliacin de la pobreza. Como un ejemplo se puede conside-
rar el pago de los intereses de la deuda externa de Amrica
Latina, stos desde el estallido de la crisis de deuda del ao
1980 hasta 2009 alcanzan los 41 000 millones de dlares en
promedio durante esos 30 aos, mientras que la deuda externa
20 Eugenia Correa
se multiplic de 330 a 870 000 millones de dlares [cifras del
FMI, WEO database].
Por ello, los ujos de capital externo (sean estos crditos,
inversin directa o de cartera) y la necesidad de pagar sus
rendimientos (sean estos intereses o utilidades o dividendos)
han representado una verdadera ancla para el desarrollo de
los pases en desarrollo.
El sobreendeudamiento sobreviene precisamente porque
una parte del excedente econmico generado localmente es
transferido ao con ao fuera del las economas domsticas,
generando una escasez de ahorro e inversin, as como un
encogimiento de la rentabilidad del capital local global, que
afecta principalmente a las empresas con menor poder de
mercado que operan en el mercado domstico. El sobreen-
deudamiento en moneda local y/o extranjera se presenta
cuando los costos nancieros van elevndose muy por enci-
ma de los ujos de ingresos de empresas, entidades bancarias
y nancieras, y gobiernos nacionales o locales. As Amrica
Latina ha seguido la ruta de los estallidos de sobreendeuda-
miento pblico, privado, bancario, pblico local, ciclos muy
vinculados a los cambios en los costos nancieros y particu-
larmente a la poltica monetaria de la Reserva Federal.
La nueva y creciente presencia de conglomerados nan-
cieros globales en los mercados domsticos de la regin si
bien contribuye a conformar una regulacin privada de las
transferencias, efectuada a travs de la gestin del crdito y
de los tipos de cambio, no anula ni los problemas de acumu-
lacin y por el contrario los agudiza con la creciente salida del
excedente econmico, desempleo y migracin, ni tampoco la
competencia conglomerada global que se desarrolla dentro de
los mercados domsticos.
La presencia del doble patrn monetario y de las transfe-
rencias de excedente (comerciales y nancieras) no se conver-
Moneda, crdito y nanciamiento 21
tan en recurrentes crisis nancieras en la regin, sino hasta
la apertura nanciera que desregul las tasas de inters, les
despoj de su referente nacional y los costos nancieros fue-
ron siendo impuestos a las economas domsticas abiertas y
con elevada concentracin econmica y del ingreso. Cuestin
que adems, podra haber elevado signicativamente, al me-
nos por periodos, las transferencias de excedente econmico.
CONSENSO DE WASHINGTON Y QUIEBRA DEL ESTADO
Las polticas del Consenso de Washington han destruido la
capacidad endgena de crecimiento de las economas latino-
americanas, no solamente por cuanto a la creciente transferen-
cia de capitales y merma del fondo de acumulacin que se ha
reseado en las lneas anteriores, sino tambin por la ruina de
las nanzas pblicas y la quiebra de los estados nacionales.
La apertura y extraversin de las economas de la regin, el
destino de los ingresos pblicos a nes improductivos como
es el pago de intereses de la deuda interna y externa; la impo-
sicin del equilibrio e incluso supervit de las nanzas pbli-
cas, han restringido la acumulacin e incluso imposibilitan la
ganancia empresarial de aquellos consorcios y empresas do-
msticas que dependen principalmente del mercado interno.
La primera y ms importante lnea de poltica econmica
recomendada por el Consenso de Washington desde sus prime-
ros aos, los aos ochenta, an antes de que ste fuera formu-
lado por John Williamson, era la de reducir el dcit scal. En
la segunda mitad de los aos noventa, con las reformas de se-
gunda generacin, esta exigencia de las polticas de ajuste se
convirti en equilibrio scal e incluso elevadas metas de supe-
rvit presupuestal. Reducir la inacin y recuperar la capacidad
de pago de los compromisos externos fueron sus metas, es
22 Eugenia Correa
decir, modicar rpidamente la distribucin del ingreso local,
disminuir la ganancia empresarial y los salarios. Casi un cuar-
to de siglo de estas polticas han destruido, aunque de manera
desigual, no solamente la capacidad soberana de los estados
nacionales sobre su moneda, su crdito, su economa, ejrcito,
polica y territorio, sino tambin desestructurado las redes so-
ciales y polticas que permitan la construccin mnima de con-
sensos, la legitimidad y la gobernabilidad. Aunque en algunas
de las grandes economas de la regin como Brasil y Argentina,
la mnima reconstruccin de la legitimidad, del consenso y de
la gobernabilidad est siendo conducida por lderes y fuerzas
sociales que pretende alejarse de las polticas del Consejo de
Washington, el mayor lmite al crecimiento y la reconstruccin
social y poltica es el mantenimiento de la imposicin del FMI y
de los mercados nancieros relativo al supervit scal.
La asimetra scal continental est determinando una cre-
ciente concentracin en la distribucin del ingreso, permitiendo
a Estados Unidos mantener un dcit pblico per cpita casi
tres veces mayor al de los pases de Amrica Latina en su con-
junto. As, la regin requerira aumentar en 3 puntos porcentua-
les del PIB por lo menos su posicin scal, lo que permitira
aumentar en ms del 15 por ciento la inversin bruta y empezar
a disminuir las asimetras y la enorme concentracin de la
riqueza generadas durante casi 25 aos de polticas del Consejo
de Washington. Sin embargo, la construccin mnima de con-
sensos que permita avanzar en la quiebra de la visin econ-
mica y poltica impuesta requiere de la accin cooperativa,
concertada y organizada de al menos un grupo de naciones de
la regin, todo ello aparece por momentos muy alejado de los
derroteros ideolgico-polticos y organizativos presentes en la
regin. La quiebra de los estados nacionales no es un proceso
exclusivo de Amrica Latina, ni siquiera de los pases en de-
sarrollo, cuestiona la construccin misma del poder organizado
Moneda, crdito y nanciamiento 23
por todo el mundo incapaz de dar respuesta a las demandas
econmicas mnimas de sus ciudadanos.
BASES PARA UNA NUEVA ESTRUCTURA FINANCIERA
Algunas de las principales lneas de reconstruccin institucio-
nal, poltica y econmica que permitan desarrollar procesos de
nanciamiento estables y con nfasis en disminuir la brecha
entre los pases pobres y ricos, podran ser las siguientes:
1. Se requiere generar una dinmica social que permita
arribar a nuevos arreglos institucionales que abran es-
pacios rentables a la produccin nanciada de manera
ecaz (oportuna, suciente y de bajo costo), en particu-
lar en aquellos sectores econmicos que juegan un
papel fundamental en la creacin de empleo y elevacin
del consumo.
2. Una nueva estructura nanciera que reconstruya las
relaciones entre banca, industria y Estado. Modicando
la participacin de la sociedad en las empresas, en los
bancos y en las decisiones de la poltica econmica.
3. Las empresas conglomeradas y altamente concentradas
requieren de regulaciones. Dicha regulacin puede ejer-
cerse en tanto que las sociedades sean capaces de ejercer
su inters comn sobre el inters particular de un reduci-
do grupo de accionistas o de un pequeo grupo de geren-
tes deseosos de elevar sus dividendos o bonos, aun a
costa del desempeo econmico de las empresas, del
desempeo productivo, de creacin de empleo y de com-
promiso con la ciudad, regin o pas donde se encuentran.
4. El dinero, la produccin de medios de pago, de inter-
cambio y de acumulacin de riqueza no puede conti-
24 Eugenia Correa
nuar siendo gestionado por manos privadas y conglo-
meradas. Su inters social es tan enorme que requiere
de una gestin social sobre su creacin y distribucin.
Ello implica que la banca de depsito pase a regirse
bajo nuevas formas de control social. De manera que la
expansin de medios de pago quede supeditada a los
objetivos de ampliacin de las capacidades productivas
con estabilidad cambiaria y de precios.
5. Produccin de dinero, equivalente general de nivel nacio-
nal, regional e internacional con la participacin de la
representacin de cada una de las naciones que se bene-
cian o perjudican con su expansin o restriccin. Hasta
ahora, en manos privadas y con elevada conglomeracin,
ha llevado al cambio en la propiedad de los activos, a la
destruccin de parte de los aparatos productivos locales
y especialmente a dilapidacin de capacidades producti-
vas con el creciente deterioro de la calidad de vida de la
mayor parte de la humanidad. La creacin de medios de
pago debe llegar a estar bajo la gestin de formas institu-
cionales ms democrticas, lo que podra ser una de las
resultantes del cambio social del nuevo siglo.
6. La expansin econmica basada en la universalizacin
del trabajo asalariado se tropieza en nuestros das con
la imposibilidad de emplear rentablemente a una parte
importante del mundo. El mundo del trabajo asalariado
parece reducirse con relacin al mundo de pueblos y
regiones excluidos del empleo y del consumo. De ah la
importancia de la gestin social en la creacin de me-
dios de pago en donde cada Estado nacional sostenga
su posicin en el contexto internacional a travs de
consolidar su gestin sobre su moneda y su crdito.
7. Un control social sobre la creacin de liquidez internacio-
nal, con una unidad monetaria independiente de las mo-
Moneda, crdito y nanciamiento 25
nedas nacionales, patrones monetarios y de relaciones
crediticias internacionales reguladas. y monedas naciona-
les con capacidad de pago limitada. Lo cual quiere decir
contener la dolarizacin, pero no a travs de la euroiza-
cin, sino precisamente a travs de la creacin de unida-
des monetarias y bancos de desarrollo regionales.
8. Cooperacin entre los Estados nacionales que permita
la construccin institucional reguladora de los merca-
dos y de las rmas conglomeradas.
9. Convertir el tema de la cooperacin monetaria, scal y
nanciera en el tema de inters central, puesto que ha
quedado relegado en las negociaciones econmicas bila-
terales (acuerdos comerciales) incluso en la ms actual
e inminente conformacin del rea de las Amricas. Por
ejemplo, no puede negociarse de manera ms equitativa
un rea de libre comercio de las Amricas sin previa-
mente cancelar la deuda externa pblica de la regin.
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29
INTRODUCCIN
Economistas interesados en la teora monetaria contempor-
nea se enfrentan a dos puntos de vista diametralmente opues-
tos, que siguiendo a Schumpeter [1954/1994: 277] pueden cali-
carse como anlisis real y anlisis monetario [vase Rogers,
1989: cap. 1]. De acuerdo con el primero, en gran parte aso-
ciado con economistas neoclsicos o de la mainstream, el di-
nero es simplemente un velo detrs del cual funciona la eco-
noma, sin ser entorpecida por factores monetarios. Para ellos,
el dinero no desempea papel alguno excepto el de determinar
Dinero y financiamiento:
visin evolucionista versus visin revolucionaria*
Louis-Philippe Rochon
Sergio Rossi**
*Versin al espaol de Alma Chapoy Bonifaz. Los autores agradecen a
David Rueda por la revisin de la traduccin.
**La primera versin de este trabajo se present en la Asociacin Euro-
pea de Economa Poltica Evolucionista, durante la Conferencia sobre Econo-
ma, Historia y Desarrollo (Universidad de Creta, Grecia, del 28 al 31 de octu-
bre de 2004). Sergio Rossi realiz un ulterior trabajo de investigacin como
profesor visitante de economa monetaria en la Universidad Chemnitz de
Tecnologa (Alemania, abril-mayo de 2005), a la cual expresa su gratitud por
haberle proporcionado un ambiente de trabajo ideal. Los autores agradecen
a Philip Arestis, Giuseppe Fontana, Claude Gnos, Marc Lavoie y Virginie Mon-
voisin sus comentarios enriquecedores, al igual que a los dos dictaminadores
annimos. Tambin agradecen a Nunzio Canova y Dante Caprara su ayuda
en el acopio de material bibliogrco. Las opiniones vertidas son de la exclu-
siva responsabilidad de los autores.
30 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
magnitudes nominales. Esto signica que las partes real y mo-
netaria de la economa seran independientes entre s, sobre
todo en el largo plazo, aunque en el corto el dinero puede tener
algn papel, pero esto generalmente se considera resultado
de algunas fricciones o imperfecciones del mercado.
Para algunos autores que incluyen sobre todo a poskey-
nesianos, pero tambin a quienes propugnan el enfoque del
circuito monetario, as como a varios eruditos sraffianos,
institucionalistas y marxistas la existencia del dinero es de
mxima importancia en el anlisis econmico. De hecho, lle-
ga a ser prcticamente imposible el estudio de la economa,
en especial de la macroeconoma, sin comprender primera-
mente el concepto de dinero, su origen y creacin, y cmo el
dinero se vincula con la produccin y el ingreso. En sntesis,
el dinero es endgeno puesto que es determinado por la de-
manda de los agentes econmicos para nanciar los costos
de produccin, principalmente salarios y compra de otros
insumos de la produccin.
Entre los economistas heterodoxos, los poskeynesianos
han hecho del concepto dinero endgeno la piedra angular
de su teora monetaria de la produccin. Aunque ahora hay
un amplio consenso sobre su importancia, creemos que es
necesario ir ms all de ella y de mirar hacia atrs, al pasado
distante, en los orgenes del dinero endgeno. Al hacer esto
comprometeremos a los estudiosos del dinero endgeno a un
debate muy necesario no solamente sobre los orgenes del
dinero endgeno, sino tambin sobre su gran importancia.
Por tanto, el propsito de este trabajo es arrojar luz sobre
las races histricas de la naturaleza endgena del dinero.
Contrariamente a lo que establece la perspectiva poskeyne-
siana, que aqu llamamos visin evolucionista, sostenemos
que el dinero ha sido siempre endgeno, independientemen-
te del periodo histrico. Esta discusin es importante tanto
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 31
por razones tericas como polticas, este punto lo abordare-
mos ms adelante. Sin embargo, en un sentido muy amplio
es importante demostrar que el dinero ha sido siempre en-
dgeno, en particular para los poskeynesianos, lo que ayu-
dar a colocar a las innovaciones nancieras en su adecuada
perspectiva terica. Tambin se retomar posteriormente.
El trabajo est estructurado de la siguiente manera: la
primera seccin describe brevemente los elementos esencia-
les del dinero endgeno, tomando en cuenta algunas prcticas
recientes del banco central. La segunda seccin discute tres
temas defendidos por varios poskeynesianos, a saber, las no-
ciones de que el dinero es slo parcialmente endgeno, que
se convierte en endgeno nicamente con el transcurso del
tiempo y que la endogeneidad del dinero se vincula de alguna
manera con las reservas bancarias (dinero de alto poder, o en
el lenguaje actual, liquidacin de saldos interbancarios). No
nos enfrascaremos en el debate entre horizontalistas y estruc-
turalistas, aunque haremos algunas referencias indirectas.
1

Esto, porque creemos que en estos tres puntos coinciden al-
gunos horizontalistas, en especial Moore [1988] y los estruc-
turalistas [vase Rochon, 2005b]. Con esto queremos decir
que todos ellos ms bien aceptan la teora de Chick [1986] de
la evolucin del sistema bancario. En la tercera parte propon-
dremos lo que podra llamarse una denicin revoluciona-
ria
2
del dinero endgeno [vase Rochon, 1999], compatible en
1
Sobre el debate horizontalistas/estructuralistas vase particularmente a
Lavoie [1996], Palley [1996], Pollin [1991, 1996] y Rochon [1999].
2
La esencia revolucionaria de la denicin del dinero endgeno pro-
puesta en este trabajo se vincula con el espritu de la revolucin de Keynes,
es decir, con su intento de desprenderse totalmente del pensamiento orto-
doxo. Es un cambio de paradigma respecto al neoclasicismo, y, en particular,
a la economa monetaria neoclsica. Est claro que otros horizontalistas, es-
pecialmente los del enfoque del circuito, no estn de acuerdo con las etapas
de Chick. En este grupo incluimos, entre otros posibles, a Graziani, Lavoie,
Rochon y Seccareccia.
32 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
muchos aspectos con la economa poskeynesiana, as como
con el enfoque del circuito monetario, en el cual el dinero es
en verdad siempre y en todo lugar un fenmeno endgeno. En
esa parte, demostraremos que independientemente del perio-
do histrico, el dinero ha sido siempre endgeno, incluso bajo
el patrn oro. Esta interpretacin alternativa se basa en la
naturaleza de la deuda, el papel de los agentes de liquidacin
de pagos, y la vinculacin funcional entre produccin, dinero
e ingreso. De hecho, la evolucin histrica del sistema banca-
rio simplemente ha revelado y puesto en claro lo que ha sido
siempre una realidad, la endogeneidad del dinero.
Antes de empezar queremos sealar que para hacer jus-
ticia a las ideas presentadas en este ensayo, necesitaremos
ms espacio para desarrollarlas de manera ms comprensible
y para articular cuidadosamente los argumentos detrs de
ellas. A pesar de las limitaciones de espacio, pensamos que
desarrollaremos estas ideas de manera suciente. De hecho,
las que ponemos aqu en tela de juicio son importantes y cree-
mos que sentarn las bases para un debate fructfero que
claricar y quizs esclarecer el signicado heterodoxo del
dinero endgeno. Esperamos que otros poskeynesianos acep-
ten este reto y proporcionen una mayor evidencia de las ra-
ces histricas del dinero endgeno.
DINERO ENDGENO: UN RPIDO VISTAZO
Para los economistas neoclsicos, la necesidad del dinero
surge tempranamente en la historia del anlisis econmico,
esencialmente para solucionar el problema de la doble coinci-
dencia de deseos: los agentes necesitan dinero para reducir
los costos de las transacciones y para facilitar el intercambio de
mercancas y servicios en un sistema de trueque. En este mar-
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 33
co, el dinero es una mercanca de amplia aceptacin (por lo
general oro) que sirve tanto como medio de pago como de
depsito de valor (temporal). En este marco el dinero es lo que
el dinero hace [Walker, 1880: 1; vase tambin Hicks, 1967].
Los poskeynesianos han cuestionado esta interpretacin
y ofrecido una alternativa convincente: el rechazo a los siste-
mas de trueque. Por ejemplo, segn Heinsohn y Steiger [1989:
180], el concepto de una economa de trueque puro desde la
cual evoluciona la economa monetaria, no es ms que una
especulacin histrica y no corresponde al verdadero curso
de la historia. Para estos autores, el dinero surgi al instituir-
se la propiedad privada. Inspirados en algunos estudios antro-
polgicos que han demostrado que el trueque, aunque real,
no es una fuerza econmica dominante, y ciertamente tampoco
el centro de la actividad y de la vida econmica, algunos pos-
keynesianos han construido, partiendo de estas observacio-
nes, una teora de los orgenes del dinero.
Wray [1990: 4] tambin rechaza la teora que sostiene que
el origen del dinero sera el trueque. Argumenta, que de hecho,
un examen de la evidencia antropolgica revela que las socie-
dades tempranas no fueron economas de trueque, que los
mercados no surgieron como resultado del trueque, y que el
dinero no fue inventado para facilitar el intercambio.
3
Estas
armaciones estn avaladas por numerosos estudios antro-
polgicos, y Wray [1990] presenta algunos argumentos sli-
dos que apoyan esas ideas. Por ejemplo, segn Malinowski
[1932: 86. citado por Wray, 1990], fundador del campo de la
antropologa social conocida como funcionalista, el propsito
del intercambio de mercancas fue intercambiar artculos
que no eran de uso prctico. En el centro de estos estudios
antropolgicos est la idea de la reciprocidad con retraso, lo
3
Vase tambin Courbis et al. [1991] para una nueva formulacin, con
cuidadoso detalle, de esta posicin sobre los fundamentos histricos.
34 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
que indica que el trueque se realiz en determinados puntos
en el tiempo, y donde la misma transaccin ocurri a menu-
do varias veces antes de que fuera efectivamente considerada
[vase Humphrey, 2000]. Esto es as porque el trueque no
fue una accin que tena un propsito econmico; ms bien
su objetivo fue establecer relaciones ms slidas entre dife-
rentes grupos y aldeas. Como Polanyi [1957: 74] expuso [...]
ocasionalmente el mismo objeto se intercambia varias veces
y en diferentes sentidos entre los participantes, despojando
as a la transaccin de todo propsito o signicado econmi-
co. [... ] El nico objetivo del intercambio es crear relaciones
ms cercanas al fortalecer los lazos de reciprocidad. Si
Wray [1990] est en lo correcto, entonces no tiene sentido
hacer del trueque un sistema temprano del comercio y del
intercambio y por lo tanto tampoco tiene sentido hacer de la
necesidad de dinero, un resultado del trueque.
Esto socava la interpretacin tradicional del dinero propug-
nada por casi todos los economistas. Sin embargo, no explica
los orgenes tempranos del dinero.
4
Los poskeynesianos sos-
tienen que el dinero moderno es endgeno, es decir, es im-
pulsado por las necesidades de los hombres de negocios
para pagar salarios y continuar el proceso de produccin. La
cantidad de dinero se determina por la demanda y la impulsa
el crdito, es decir, la proveen los bancos para nanciar la
produccin. No hay necesidad de entrar aqu en detalles res-
pecto al dinero endgeno: esto ya se ha hecho [vanse Moore,
4
Como puntualizan Fontana y Gerrard [2002: 244]: hay al menos tres
cuestiones a investigar en la economa monetaria: (1) la lgica cuestin de por
qu existe el dinero; (2) la cuestin histrica de cmo se origin realmente el
dinero y de cmo evolucion con el paso del tiempo; y (3) la cuestin de fun-
cionalidad sobre lo que hace el dinero. Las tres cuestiones estn interconec-
tadas. De hecho, como los autores [2002: 244] apuntan: la economa poskey-
nesiana ha reconocido que las cuestiones lgica, histrica y funcional
necesariamente estn interrelacionadas y no pueden tratarse como entera-
mente separadas.
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 35
1988, Lavoie, 1992 y Rochon, 1999, entre otros autores]. Baste
decir que la de dinero endgeno se vincula a la de la deuda
que se crea siempre que un agente (una empresa) pide pres-
tado para llevar a cabo la produccin.
5
Entre los poskeynesia-
nos hay acuerdo universal en este punto.
De hecho, el dinero endgeno est en el centro mismo de
su macroeconoma. Esta tradicin comenz en la era poskey-
nesiana con Joan Robinson [1956] y sigui con Nicholas Kaldor
[1970] y Basil Moore [1979a, 1979b, 1983, 1988]. Actualmente la
endogeneidad del dinero es una teora elaborada y profunda-
mente arraigada en la economa postkeynesiana y utilizada
como punto de partida de muchos enfoques de la mainstream.
6

El dinero se integra a la economa junto con la produccin
cuando los bancos acuerdan respetar los contratos de deuda
con las empresas [Davidson, 1972]. Cuando la economa crece,
los bancos ofrecen ms crdito para enfrentar las crecientes
necesidades del sistema, tanto para pagar salarios como para
5
En esta historia no descartamos el papel de los particulares y del Estado.
6
Recientemente, varios economistas de la mainstream del pedigr neokey-
nesiano han reconocido la naturaleza endgena del dinero, haciendo notar que
la tasa de inters es exgena y que el sistema bancario crea dinero a peticin
de los prestatarios. Sin embargo, bajo los auspicios del llamado modelo del
Nuevo Consenso, que incluye una funcin de reaccin por parte del banco
central, basada en la regla de Taylor, las semejanzas con el enfoque poskeyne-
siano son limitadas. De hecho, aunque quienes se adhieren al Nuevo Consen-
so reconocen la naturaleza endgena del dinero, todava creen en la neutrali-
dad del dinero a largo plazo. Adems, ms que ver el dinero endgeno como
algo natural en las economas capitalistas de produccin, deenden la endoge-
neidad del dinero sobre la base de que es una opcin de poltica, debida a la
inestabilidad de la demanda por la funcin del dinero. Settereld [2004: 4] ar-
gumenta sobre este punto con precisin: Sin embargo, debe advertirse, que se
entiende que sta debe ser una opcin de poltica por parte del banco central.
Simplemente se preere establecer una meta a la tasa de inters, y no a la
oferta de dinero, porque se cree que en el ambiente monetario contemporneo,
la inestabilidad de la demanda por dinero, debida a la desintermediacin y a
otras causas, hace difcil en la prctica el control del dinero. Esto parece impli-
car que mientras los autores del Nuevo Consenso han reconocido la naturale-
za endgena del dinero, todava no tienen una teora del dinero endgeno.
36 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
comprar otros insumos de la produccin.
7
Tan pronto como una
empresa recibe crdito, puede pagar salarios: en ese mismo
instante el dinero es lanzado a la circulacin. As, la creacin de
dinero es paralela a, pero no debe confundirse con la creacin
de ingreso. Por tanto podemos armar, como lo hacen Robinson
[1956] y los poskeynesianos en general, que la oferta de dinero
se ampla y contrae mediante el sistema bancario, de acuerdo
con las necesidades de las empresas productivas, en respuesta
a las expectativas de la demanda agregada. Incluso en un siste-
ma estacionario hay siempre necesidad de proporcionar crdito
bancario a medida que las empresas deben rembolsar su deu-
da. Al principio de cada periodo de produccin, las empresas
aseguran una nueva deuda y los bancos estn de acuerdo en
proveer ese nuevo crdito o en renanciar la deuda vencida
[Parguez y Seccareccia, 2000]. Por supuesto, los bancos pueden
rehusarse a otorgar crdito si prevn bajas ganancias o si hay
malas expectativas sobre la evolucin del ciclo econmico. Por
lo tanto, los bancos nunca son pasivos en sus decisiones de
prstamo y puede haber siempre un margen de clientes insa-
tisfechos (como seal Keynes). Cuando los bancos se niegan
a dar crdito, la economa puede enfrentar una severa escasez
de liquidez, que conduce a un descenso del ciclo econmico y a
un desempleo ms alto. Pero en la medida en que las empresas
se consideran dignas de crdito, recibirn lo necesario. De igual
manera, si los bancos son solventes, virtualmente no hay lmites
a la cantidad de crdito que pueden proporcionar mientras si-
gan el ritmo, tal como Keynes precis [1930/1971: 23].
8
7
Nosotros no tratamos aqu el tema del nanciamiento de la inversin,
porque al respecto hay un gran desacuerdo [vanse Seccareccia, 2003; Mes-
sori y Zazzaro, 2005 y Rochon, 2005a].
8
Lavoie [1992: 201] considera que en la medida en que los bancos guar-
den el paso con las actividades de prstamo de otros bancos, pueden pres-
tar tanto como quieran. Se hace referencia aqu al Tratado sobre el dinero de
Keynes, en el cual l aborda precisamente este punto. Chick [2003: 5], si-
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 37
Si esta versin es correcta, entonces cul sera la inter-
pretacin del dinero en la antigedad?, se puede aplicar la
misma lgica para esa poca?, el dinero era ya endgeno, por
ejemplo, en el antiguo Egipto, o lo fue cuando se crearon los
bancos?. En otras palabras el dinero era tambin endgeno
en pocas antiguas o se torn as al paso del tiempo, en par-
ticular cuando se crearon los bancos centrales
9
como sostie-
nen Chick [1986] y otros poskeynesianos?
Ahora bien, en la discusin anterior, los lectores habrn
notado que no hay bancos centrales. En verdad, son innecesa-
rios para explicar la naturaleza endgena del dinero a partir del
establecimiento de obligaciones de deuda. Esto no niega la im-
portancia y necesidad del banco central para determinar la tasa
de inters (en concordancia con sus metas de poltica sobre
inacin, desempleo, brecha de produccin, tipo de cambio,
etctera) y, quiz lo ms importante, para asegurar la estabili-
dad del sistema monetario. El banco central hace esto para
proporcionar liquidez, es decir, liquidar saldos en el nivel in-
terbancario. Puede hacer esto mediante operaciones tanto
acomodaticias como defensivas [vase Rochon y Rossi, 2004a,
2004b]. Sin embargo, como demostraremos, el papel del ban-
co central como garante del sistema monetario no afecta la
naturaleza endgena del dinero.
guiendo con esta discusin, asume equivocadamente que Keynes hace una
contribucin que yo no he visto explotada en otra parte: l arma que, en un
sistema bancario cerrado que se establezca sin efectivo, no hay lmite a la
cantidad de dinero que los bancos pueden crear con seguridad, suponiendo
que guarden el paso. De hecho, Lavoie argument al respecto hace una
dcada. Vase tambin Graziani [2003: 63] para una nueva formulacin de
esto con el propsito de justicar un papel al banco central. Esto ya fue dis-
cutido por Le Bourva [1962], cuya traduccin al ingls se public 30 aos
ms tarde (Le Bourva, 1992).
9
No abordamos aqu el enfoque chartalista sobre el dinero, que explica
la creacin del dinero y su poder adquisitivo rerindose a que haya impues-
tos. Vase Gnos y Rochon [2002], y Rochon y Vernengo [2003] para una dis-
cusin crtica del punto de vista chartalista.
38 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
El papel acomodaticio del banco central es usualmente
descrito por los poskeynesianos. Esto signica que cuando los
bancos tienen necesidad de reservas, acuden al banco central
como prestamista de ltima instancia. Este es precisamente el
papel que ha estado en el centro del debate entre horizontalis-
tas y estructuralistas. Sin embargo, debido a algunos cambios
institucionales recientes en las actividades de la banca central
as como a la luz de la declinante importancia de las reservas,
este papel se ha visto disminuido en gran medida.
10
Por tanto,
es el segundo papel, el defensivo, el que quizs es el ms im-
portante, como lo ha sostenido ampliamente Eichner [1987].
El papel defensivo, que Eichner discuti hace casi 20 aos,
fue en nuestra opinin, un acercamiento visionario a la poltica
monetaria. Esto ha sido discutido desde entonces por Lavoie
[2005] y por Rochon y Rossi [2004a y 2004b]. Aunque el papel
acomodaticio y el papel defensivo son similares hasta cierto
punto, son realmente diferentes y hacen hincapi en diferentes
facetas de la poltica del banco central. El primer papel, tradicio-
nalmente se reere a la compra y venta de valores guberna-
mentales mediante operaciones de mercado abierto, y slo
cuando el sistema bancario lo necesita. Por su parte, el desem-
peo defensivo consiste en las intervenciones diarias del banco
central siempre que tiene lugar una transaccin (o al nal del
da en un sistema de compensacin). Esto implica generalmen-
te la transferencia de depsitos gubernamentales como una
cuestin de rutina. Esto se aplica ms en un sistema con un
sector gubernamental que gasta y recauda impuestos. Cuando
la liquidez de los bancos cambia como resultado de lo anterior,
el banco central ajusta continuamente su posicin para neutra-
lizar cualquier efecto indeseado sobre el mercado de dinero.
10
Sobre el auge y cada de la llamada doctrina de la posicin de reserva,
vase Wray [1998], Bell [2000], Fullwiler [2003] y Bindseil [2004].
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 39
Lavoie [2005] hace una excelente sntesis de los recientes
cambios en las prcticas de la banca central, respecto al papel
del mismo como cmara de compensacin para las liquidacio-
nes interbancarias. Al respecto, el banco central interviene
sobre una base regular y diaria para asegurar que los balan-
ces netos entre los bancos sean siempre cero. En este sentido
el banco central reacciona ante las corrientes de dinero, tanto
de entrada como de salida, del sistema bancario, cuando los
cheques y otras transacciones se compensan y se liquidan, y
cuando el Estado gasta y recauda impuestos.
Como arma Eichner [1987: 847], el papel defensivo es un
componente de las operaciones de mercado abierto del Fed
[consistentes] en comprar y vender valores gubernamentales
de manera que, en equilibrio neto, se compensen estos ujos de
entrada o salida del sistema monetario-nanciero. Con rela-
cin a esto y siguiendo a Lavoie [2005], podemos armar que
la herramienta principal no es la compra y venta de valores
gubernamentales, sino ms bien el uso de los depsitos del
gobierno para neutralizar estos ujos. En verdad, el banco
central agrega o hace retiros de los depsitos gubernamentales
mantenidos en los bancos comerciales, por el monto necesario
para cumplir sus metas en cuanto a tasa de inters. En este
sentido, el banco central utiliza la tasa bancaria (repo)
11
para
inuir sobre la del mercado de dinero al contado (overnight) y
as cumplir con la tasa de referencia. Ms an, en el mercado
interbancario el banco central acta como una institucin de
liquidacin, para asegurar la homogeneidad de todas las tran-
sacciones monetarias dentro de la misma rea monetaria y
11
La tasa repo o tasa de recompra es la tasa de inters a la cual el tenedor
de valores entra en un acuerdo de recompra. A menudo se toma como tasa
clave en la determinacin de los rendimientos del mercado, ya que permite a
los valores convertirse en efectivo y viceversa. (N. de la T.).
40 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
para asegurar la liquidez y estabilidad del sistema monetario.
Desde esta perspectiva, se puede advertir ya que las operacio-
nes del banco central son siempre endgenas. El papel del
banco central es hacer frente a las necesidades de los bancos,
para de esta manera garantizar la estabilidad del sistema nan-
ciero y evitar el riesgo sistmico. Tambin ja la tasa de inters
bancaria (repo) para alcanzar sus metas de poltica monetaria.
Sin embargo, sus acciones no permiten sustentar que el dinero
sea o no endgeno. Como Lavoie ha dicho en diferentes oca-
siones, la oferta de dinero es endgena, independientemente
del papel acomodaticio o no del banco central [1992: 186]:
La leccin que deriva de lo anterior es que, sea que el ban-
co central se adecue o no a la demanda de dinero, la oferta
de dinero es endgena. As, es incorrecto decir que la ofer-
ta de dinero es endgena cuando el banco central se est
acomodando a la demanda, mientras que la oferta [de dine-
ro] es slo parcialmente endgena cuando el banco central
no se est adecuando.
Por consiguiente, desde un punto de vista terico, la no
adecuacin de la demanda de los bancos al dinero del banco
central da lugar a un incremento en la tasa de inters del mer-
cado de dinero, no a una disminucin en la cantidad de prs-
tamos proporcionados [Kaldor, 1982], una cuestin que estuvo
en el corazn del anterior debate entre horizontalistas y estruc-
turalistas (la curva horizontal de la oferta de crdito cambia de
posicin hacia arriba, de acuerdo con la nueva tasa de inters).
De ah que si el banco central decidiera no adecuarse a la de-
manda de los bancos, se producira una falta de saldos lquidos
en el mercado de dinero al contado (overnight) y las tasas de
inters a corto plazo se elevaran. De hecho, muchos bancos
centrales ya no siguen este procedimiento para inuir sobre la
tasa de inters del mercado de dinero y alinearla con su meta:
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 41
en Canad, y en cierta medida en Estados Unidos, por ejemplo,
el banco central puede guiar las tasas de inters simplemente
anunciando cambios en la tasa de inters meta, o corridor, as
como actuar sobre la tasa de inters del mercado de dinero al
contado (overnight) de manera indirecta. Suiza es otro ejemplo,
ya que el Banco Nacional Suizo determina el corridor para la
tasa LIBOR a tres meses, la cual sirve para jar la meta del valor
medio, y acta sobre ella va la tasa de inters repo.
De la discusin anterior surgen varias preguntas intere-
santes, que estn en el centro del debate actual en la economa
monetaria poskeynesiana. En particular, es necesario abordar
tres temas:
1. Muchos poskeynesianos asocian el papel acomodaticio
del banco central con la teora del dinero endgeno.
2. Tambin arman que el dinero es endgeno slo par-
cialmente.
3. Varios poskeynesianos, incluyendo algunos horizonta-
listas, sostienen que el dinero lleg a ser endgeno slo
cuando los bancos centrales se adecuaron a la deman-
da de reservas.
La visin evolucionista: una valoracin crtica
Moore [2001] indudablemente tiene razn al sostener que el
debate sobre la adecuacin del banco central equivale a ha-
cer una tormenta en un vaso de agua. No obstante, este
debate lleva a algunas conclusiones interesantes. Entre
ellas, como se indic antes, est la idea segn la cual el di-
nero es slo parcialmente endgeno: slo lo es la parte del
acervo monetario que el banco central adecua; el resto se
considera exgeno. Por tanto, la oferta de dinero se conside-
rar tanto endgena como exgena, un punto de vista com-
42 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
partido por varios poskeynesianos.
12
Segn ellos, el banco
central puede siempre decidir incrementar la oferta de dinero
exgeno, pero nunca puede disminuirla debido al manejo del
pasivo y de las innovaciones nancieras [Pollin, 1996], o por-
que los bancos usualmente extienden lneas de crdito a em-
presas que generalmente no las utilizan totalmente [Moore,
1988]. Por esta razn, Rochon [1999] llama a este punto de
vista la teora institucional del dinero endgeno, ya que se
basa en argumentos institucionales especcos, aunque aqu
preferimos llamarla teora evolucionista del dinero.
13
Esta po-
sicin la comparten muchos horizontalistas y estructuralistas.
Para citar slo un ejemplo, Rousseas [1989: 478] apoya que
pese a lo que sostienen los verticalistas, la oferta de dinero
no es perfectamente inelstica (exgena), ni tienen razn los
horizontalistas en sostener que es perfectamente elstica
(completamente endgena). Es parcialmente ambas [vase
tambin a Cottrell, 1986: 2; 1988: 296; Davidson, 1972: 303;
Dow, 1997: 64; Minsky, 1991: 208; Niggle, 1991: 143; y
Weintraub, 1978: 75]. Como Hewitson precisa [1995: 289]:
Sin embargo, los poskeynesianos, subrayan la naturaleza
asimtrica de las operaciones del banco central. Mientras
que en general el banco central no puede reducir directa-
mente la tasa de crecimiento de la oferta de dinero, los
poskeynesianos reconocen generalmente su capacidad de
incrementarla.
Por ejemplo, Moore [1996: 48 y 49] argumenta que:
Durante periodos de deacin, cuando la demanda de prs-
tamos es dbil, la visin de la (mainstream) es correcta. La
12
Esto tambin implicara que la tasa de inters es tanto exgena como
endgena.
13
Deseamos agradecer a Randall Wray por esclarecer esto. Como Wray
seala a Rochon, el dinero en s mismo es una institucin, que puede condu-
cir a una innecesaria confusin.
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 43
iniciacin de compras en el mercado abierto por parte del
banco central se traduce en una expansin mltiple de los
depsitos bancarios, siempre y cuando los bancos inviertan
su exceso de reservas en valores negociables. [...] Las auto-
ridades monetarias pueden siempre incrementar la oferta de
dinero por su propia iniciativa mediante compra de valores
en el mercado abierto. [...] la oferta de dinero puede siempre
incrementarse, por algn mltiplo del crecimiento de las re-
servas del banco, a iniciativa del banco central.
Sin embargo, ambas armaciones, a saber, el argumento
de que la oferta de dinero es slo parcialmente endgena y
la idea de que el banco central puede siempre incrementar la
oferta de dinero, son equivocadas. Primero, como se dijo an-
teriormente, el dinero del banco es siempre plenamente end-
geno independientemente de las acciones del banco central.
La negativa del banco central a acomodarse por completo a la
demanda de reservas, de ninguna manera invalida la natura-
leza endgena del dinero; ms bien, se traduce en una eleva-
cin de la tasa de inters, o en un cambio ascendente en la
curva horizontal de la oferta de crdito, como lo describieron
Kaldor [1982], Lavoie [1992] y Rochon [1999]. Por lo tanto, el
grado de adecuacin afecta el precio de los prstamos, pero
no su monto.
14
En cuanto a la idea de que el banco central
puede siempre incrementar la oferta de dinero, tambin es
una aseveracin problemtica. En economas sobregiradas,
de hecho, los bancos por lo general, estn endeudados con el
14
Ntese, de paso, que ste es un resultado en el cual coinciden incluso
quienes apoyan la exogeneidad del dinero, aunque partiendo de una perspec-
tiva diferente en cuanto su explicacin causal, opuesta a la de los endogenis-
tas del dinero. En suma, aunque para estos ltimos economistas (sea con
pedigr horizontalista o estructuralista) la tasa de inters establecida por el
banco central afecta de manera causal la oferta de crdito, para la escuela de
la mainstream, el establecimiento exgeno de la oferta de dinero determina la
tasa de inters (de mercado).
44 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
banco central. Si ste decide incrementar la oferta de dinero,
slo puede ir a manos de los bancos, que usarn ese exceso
de reservas para reducir su deuda pendiente con el banco
central. Esto es el familiar principio de Tookean del reujo del
dinero. Una vez ms, Lavoie [1992: 183] es claro en este pun-
to: si las autoridades monetarias deciden proporcionar a los
bancos comerciales un exceso de reservas [...] estos excesos
simplemente se usarn para reembolsar prstamos pendien-
tes con el banco central. Estas no son posiciones radicales
poskeynesianas, sino que ms bien reejan la manera en que
funcionan nuestros sistemas bancarios.
Con todo, la idea de que el dinero es tanto endgeno como
exgeno est ligada a otra importante: que el dinero lentamen-
te se convirti en endgeno con el paso del tiempo. Ambos ar-
gumentos comparten una muy importante raz: en ambos ca-
sos, la naturaleza endgena del dinero est ligada al papel del
banco central. Por lo tanto, puede decirse que para la mayora
de los poskeynesianos, estructuralistas y horizontalistas por
igual, el dinero es endgeno debido a los actuales arreglos
institucionales de las economas capitalistas modernas, es
decir, por la existencia de un banco central que se adecua a
los requerimientos del sistema bancario. Rousseas [1989:
478] sintetiz bien esta posicin: El grado en el cual la oferta
de dinero se inclina positivamente depende de las polticas
discrecionales de la Reserva Federal.
Esta discusin puede remontarse de nuevo a Chick [1986:
113] que arma que en las primeras etapas de la banca el di-
nero era enteramente exgeno. Los bancos eran neoclsicos,
en el sentido de que eran canales entre el ahorro y el empleo
de esos ahorros en la inversin [...] los ahorros determinan el
monto de la inversin. En esa poca, segn Chick, la causa-
lidad iba de los depsitos bancarios a las reservas, y nalmen-
te a los prstamos. Por tanto, la oferta de crdito era predeter-
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 45
minada y se aplicaba el principio de la escasez. Los bancos
eran meros intermediarios nancieros. Esta fue la primera
etapa del desarrollo nanciero.
En la etapa dos, desde la perspectiva de Chick [1986: 114]
el multiplicador del depsito bancario es la teora relevante:
el sistema bancario puede ahora prestar un mltiplo de las
reservas, sujeto a un requisito de reserva, convencional o
impuesto. Es slo cuando el banco central ha aceptado ple-
namente la responsabilidad de la estabilidad del sistema nan-
ciero [Chick, 1986: 115], en la tercera etapa del desarrollo
bancario, que los bancos pudieron ampliar el crdito ms all
de la capacidad de sus reservas. Sera entonces el papel aco-
modaticio del banco central, es decir, la remocin de sus re-
quisitos de reserva, lo que habra hecho endgeno al dinero,
en el sentido de causalidad prstamos-a-depsitos. De este
modo, el dinero endgeno se considera resultado de los cam-
bios institucionales, denidos como la capacidad del sistema
bancario para ampliar la oferta de crdito sin una previa ex-
pansin de las reservas del banco. Se considera como etapa
cuarta aqulla en la que se introduce el manejo del pasivo; es
una versin menos fundamental de la endogeneidad del dine-
ro, cuando los bancos buscan activamente perseguir las inno-
vaciones nancieras para poder ampliar la oferta de crdito.
Esta etapa surge slo porque el banco central puede no aco-
modarse completamente a la demanda de reservas de los
bancos. Sin embargo, en ambas etapas el resultado es esen-
cialmente el mismo: para prestar, los bancos ya no dependen
de los depsitos o de las reservas.
La principal conclusin de este anlisis es que el dinero
es endgeno o exgeno, segn el periodo histrico considera-
do. Esto ha sido defendido por varios poskeynesianos. Mins-
ky [1991: 208], por ejemplo, arm que hubo periodos en la
historia y condiciones econmicas en los cuales la oferta de
46 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
dinero fue principalmente endgena y otros donde fue en
gran parte exgena [vase tambin Davidson, 1972; David-
son y Weintraub, 1973; Dow, 1988; Guttmann, 1990: 820;
Niggle, 1991]. Moore [1996: 89] sostiene que el debate sobre
exogeneidad/endogeneidad es un tanto engaoso, ya que am-
bas visines son correctas, pero [... ] cada una es aplicable a
diferente periodo histrico. Incluso Eichner [1987: 849] pare-
ca sostener tales opiniones: los primeros sistemas de dinero
mercanca y de dinero sin respaldo fueron sustituidos por un
sistema basado en el crdito, debido a la necesidad de medios
de pago que variaran junto con el nivel de la actividad econ-
mica y con los requerimientos de fondos adicionales.
Es precisamente esta opinin la que queremos poner en
tela de juicio, a saber, la idea de que el dinero, en un punto de
nuestra historia era una variable exgena controlada por las
autoridades monetarias, y que con el tiempo, debido al de-
sarrollo de las innovaciones bancarias y nancieras, el dinero,
de alguna manera, pas a estar fuera del alcance de las auto-
ridades monetarias. Segn lo han sealado recientemente
Arestis y Howells [2002: 4] en un trabajo referente a la gran
inacin en el Reino Unido entre 1520 y 1640, el dinero en-
dgeno poda haber existido ya en el pasado distante: [...]aqu
pudo haber cabida para la endogeneidad [del dinero], incluso
en las etapas ms tempranas de la banca . De hecho, como
lo hacen notar los autores [p. 9], en poca del dinero mercan-
ca solamente una fraccin del metal precioso disponible, es
decir, el ya extrado y fundido, se us como medio de circula-
cin. De hecho era tan pequea la cantidad de monedas, que
ni siquiera hubieran bastado para las necesidades de la fami-
lia real y sus propiedades; normalmente se utilizaban smbo-
los de varias clases para hacer pagos pequeos. En verdad,
eran tan poco importantes las monedas que los reyes no du-
daban en retirarlas para acuarlas y emitirlas de nuevo y aun
as el comercio se realizaba normalmente [Innes, 1913: 389].
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 47
Courbis et al. [1991: 321], agregan otro punto relevante al
respecto, a saber, que el comercio entre ciudades distantes no
ocurri sobre la base de una mercanca-dinero, debido a la
distancia, a la geografa y a la intensidad de los intercambios.
15

Esto podra implicar que varias transacciones se realizaran
usando, por ejemplo, certicados de deuda de los orfebres, es
decir, dinero sin respaldo. Adems, debido al comercio exte-
rior, las entradas de oro no llegaban al pas como dinero en
helicptero: Si la balanza de pagos de un pas registraba su-
pervit, ste se pagaba en especie (siglos XVI y XVII) [Arestis y
Howells, 2002: 9]. En consecuencia, si endogeneidad del dine-
ro signica que la oferta de dinero es impulsada por la deman-
da, incluso el dinero mercanca puede ser un ejemplo de
endogeneidad de la base monetaria, que se incrementa en
respuesta a las demandas del comercio (p. 9). De esta mane-
ra, el dinero sera endgeno independientemente de su forma
real. ste es el siguiente tema.
LA VISIN REVOLUCIONARIA: ALGUNOS PRINCIPIOS BSICOS
Para explicar el dinero endgeno, podemos reducir nuestro
anlisis de la economa esencialmente a tres relaciones cru-
ciales: 1) la relacin bancos-empresas, 2) la relacin bancos-
banco central y 3) la relacin bancos-particulares. Ntese que
los bancos aparecen en las tres relaciones. La primera rela-
cin explica la naturaleza endgena del crdito-dinero (dinero
del banco) como cuando las empresas piden y reciben prsta-
mos del banco; la segunda acenta la naturaleza endgena de
15
Courbis et al. [1991: 321-322] tambin sealan que en el comercio ma-
rtimo, que era el predominante entre las ciudades europeas y en otras partes
del mundo, por regla general no se utilizaban los lingotes de oro ni las mone-
das para saldar deudas, debido a problemas de peso y espacio en barcos de
carga que eran mucho ms tiles transportando mercancas verdaderas.
48 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
la liquidacin de los saldos interbancarios, cuando el banco
central proporciona reservas o acta como cmara de com-
pensacin, cancelando todas las deudas dentro del sistema
bancario; mientras que la tercera describe la naturaleza end-
gena de los depsitos bancarios, cuando los particulares, va
sus decisiones de cartera, demandan saldos de dinero. Aun-
que estas tres relaciones son cruciales para explicar la crea-
cin, circulacin y destruccin del dinero, la relacin entre
bancos y empresas basta para explicar la creacin de dinero.
Por tanto, puede decirse que la relacin entre bancos y empre-
sas, por una parte, y la relacin entre los bancos y el banco
central, por otra, tratan dos diferentes aspectos de la teora del
dinero y del inters, son dos caras de la misma moneda. El
primer aspecto se reere a la endogeneidad del dinero, mien-
tras que el segundo, a la determinacin de la tasa de inters
[vase al respecto Rochon y Rossi, 2004b].
Una posible explicacin de la adhesin de los poskeynesia-
nos a la idea evolucionista puede basarse en el hecho de que
la mayora de estos autores tradicionalmente han resaltado en la
segunda relacin, en la existente entre los bancos y el banco
central, y menos en las otras dos relaciones.
Entonces, para algunos poskeynesianos, el crdito y el
dinero nunca pueden restringirse [vase Lavoie, 1992]. Esto
fue bien reconocido por Robinson [1956]. Aunque, su visin
del dinero endgeno se considera cada vez ms [vase Gra-
ziani, 1989; Lavoie, 1999; Rochon, 2001; Gnos y Rochon,
2003], nosotros encontramos evidencia de que tambin se
aceptaba la opinin de que el dinero era endgeno incluso
bajo el patrn oro. De hecho, si hubiera algn lmite fsico
impuesto por la cantidad de oro extrada, los bancos simple-
mente entraran en accin y crearan la cantidad necesaria de
dinero para enfrentar las necesidades de la economa. Como
Robinson [1956: 32] seal: [...]por los lmites que impona la
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 49
geologa, el oro extrado de las minas no creci tan rpidamen-
te como la demanda de liquidez, y los bancos aparecieron
para aumentar la oferta.
16
La armacin anterior de Robinson lleva a dos conclusio-
nes inmediatas. Por una parte, como se dijo anteriormente, el
dinero es endgeno independientemente del periodo histrico.
En otras palabras, la endogeneidad del dinero no est vincula-
da a ninguna institucin especca y precede a la creacin de
los bancos o a su desarrollo.
17
Por otra parte, esencialmente no
habra habido etapas de desarrollo del sistema bancario. De
hecho, los bancos habran sido creados con el nico propsito
de proporcionar crdito-dinero para enfrentar la creciente de-
manda del mismo. Como Courbis et al. [1991: 332] precisan, el
balance contable escrito en el papel o simplemente registrado
en los libros de los bancos, sigui manejado por los agentes y
fue el resultado de las actividades de crdito. Por lo tanto, los
prstamos crearon depsitos, lo que equivale a decir que la
oferta de dinero se ampli al crecer su demanda. Ms an,
Courbis et al. [1991: 323-325] proporcionan slidos argumen-
tos segn los cuales el papel fue descubierto en etapas muy
tempranas de la historia, pero adopt la forma de dinero mu-
cho ms tarde: el papel haba sido por largo tiempo el material
usado por los seres humanos para mantener los libros de con-
16
En contraste, como otro ejemplo de la visin evolucionista, muchos
poskeynesianos ven al dinero como exgeno bajo el patrn oro. Por ejemplo,
para Moore [2001: 20], [...] cuando el dinero era una mercanca, como oro,
con una oferta inelstica, la cantidad total de dinero en existencia poda ser
vista realistamente como exgena. Vase la nota 28 al pie de pgina para una
crtica a este punto [vase tambin Lavoie, 2003].
17
La esencia de la teora del dinero endgeno es que el dinero se crea
junto con el pago de salarios. En este sentido, dinero, salarios y produccin
estn vinculados entre s. Si el dinero es endgeno independientemente de la
existencia o no de un sistema bancario como tal, requiere, no obstante, la in-
tervencin de un tercer agente. En una estructura contempornea, este papel
lo asumen los bancos, pero es concebible que lo asuman otros agentes, como
se muestra ms adelante.
50 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
tabilidad en lo que fue llamado en ese tiempo banche di scritta
(es decir, bancos de contabilidad, Venecia, siglo XIV).
En Venecia todo participante en los negocios tena una
cuenta para poder hacer y recibir pagos en los bancos, llama-
dos banche di scritta o del giro porque su funcin principal era
escribir transferencias y de este modo girar (girare) crditos
de una cuenta a otra. Est claro que estos depsitos en las
cuentas corrientes fueron una forma de depsito de dinero en
el banco [Copeland, 1981: 252; citado por Lane, 1973: 147].
Este sistema de pago de entradas en libros se desarroll
durante el siglo XIV, probablemente en Gnova y Florencia
[Copeland, 1981: 254]. Sin embargo, como arma Rostovtzeff
[1941: 404-406], este sistema se utilizaba ya en el antiguo
Egipto, cerca de 300 o 200 a.C.: un expediente de papiro del
siglo II a.C. [Teb 891.36] contiene fragmentos de los pagos
diarios registrados por una pequea sucursal bancaria en la
provincia de Heracleopolitan. [...] en muchos casos [...] los
pagos se efectuaron mediante transferencias de una cuenta a
otra sin usar dinero. El mismo sistema estuvo tambin en
uso en Grecia, al menos en el siglo IV a.C [Copeland, 1981:
249]: cuando un deudor liquidaba su obligacin de deuda, su
cuenta de depsito en el banco experimentaba un cargo y se
haca un depsito en la cuenta del acreedor. Sin embargo, de
acuerdo con Courbis et al., el sistema de contabilidad por par-
tida doble en los bancos alcanz su pice histrico a princi-
pios del siglo XVII con el Banco de Amsterdam. Como obser-
van los autores en ese periodo, el dinero no estaba hecho de
papel; era ya una especie de entrada de dinero en libros
[Courbis et al., 1991: 325]. Si esta idea es correcta, entonces
esta interpretacin podra fortalecer la teora poskeynesiana
del dinero endgeno, al proporcionar una base ms rme y
heterodoxa sobre la cual construir una teora general de una
economa monetaria de produccin. Abundemos al respecto.
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 51
Como lo demuestra la teora del circuito monetario, aunque
a esta conclusin llegaron tambin los poskeynesianos, el dine-
ro es un resultado necesario de una relacin de deuda entre un
prestatario y un prestamista [vase Graziani, 2003 y Hicks,
1967: 11]. En este sentido, el dinero es una relacin social [va-
se Ingham, 1996]. Para dar un valor a la deuda, la sociedad ne-
cesita desarrollar un sistema del valor. En este sentido, el dinero
es un contador social, numrico, proporcionado por el sistema
bancario justo en la medida requerida, como lo indic Hicks
[citado por Laidler y Parkin, 1975: 742]. Entonces esto signica
que cualquier transaccin, y con mayor razn cualquier pago,
requiere un sistema de contabilidad para registrar las obligacio-
nes de deuda y su liquidacin nal. En trminos contables, la
creacin de dinero es el medio por el cual el sistema bancario
proporciona las unidades monetarias que se cargan al pagador
y se acreditan al beneciario, que las utiliza para intercambiar
objetos de comercio.
18
Este nmero de unidades monetarias es
creado necesariamente por los bancos, o por sus precursores
(lase orfebres). Por supuesto esta creacin puede adoptar di-
versas formas fsicas, que dependen de la estructura tecnolgi-
ca e institucional, pero es siempre un fenmeno endgeno pues
surge porque los agentes econmicos demandan un medio nal
de pago, sea en forma de monedas de oro, papel moneda o
simplemente un registro contable. Como dice Ingham [1996:
510], todas las formas de dinero son relaciones sociales, in-
cluyendo sus formas arcaicas de mercanca [p. 525].
19
18
Wray [1990] analiza este enfoque de manera profunda. Desafortunada-
mente, los especialistas poskeynesianos en general no lo han aceptado o ni
le han prestado la debida atencin.
19
Como Ingham [1996: 526] enfatiza [...] no se pretende que no se hagan
distinciones entre diversas formas de dinero; por ejemplo, dinero mercanca,
dinero sin respaldo, promesa escrita de pago, cheques, tarjetas de crdito,
esquemas locales de smbolos para realizar los intercambios, etctera. Cada
uno tiene sus particulares condiciones de existencia; pero todas esas condi-
ciones son esencialmente sociales.
52 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
Esta conclusin se puede comprobar sobre bases histri-
cas. Recurdese que en la Edad Media, particularmente a prin-
cipios del siglo XIV, haba peridicamente grandes ferias en toda
Europa, siendo la ms famosa la de Champagne, Francia, a la
cual llegaban comerciantes y banqueros de todas partes. Se
establecieron puestos o casillas de intercambio, donde deudas
y crditos se compensaban en enormes cantidades sin utilizar
una sola moneda [Innes, 1913: 396]. Esto era as al grado de
que en algunas ferias no se haca otro negocio que la liquida-
cin de deudas y crditos [Innes, 1913: 397]. Tal institucin, de
hecho, permite a mercaderes y comerciantes conar en una
unidad de cuenta que por denicin es estable, por ser total-
mente independiente de la degradacin o alteracin fsica de
la moneda, prctica frecuente en esa poca. Claramente, estas
formas primitivas de cmaras de compensacin denieron un
espacio monetario [vase Ingham, 2002], cuyas fronteras fueron
los lmites dentro de los cuales las deudas y los crditos eran un
fenmeno endgeno respecto a determinada feria medieval.
20
De hecho, segn muchos historiadores, antroplogos y
socilogos [vanse Polanyi, 1944; Grierson, 1977; e Ingham,
2000, entre otros], el dinero se origin en sociedades primiti-
vas como unidad de cuenta y medio de pago. De hecho, inclu-
so en sociedades antiguas, antes de la creacin del Estado, las
relaciones humanas implicaron una unidad de cuenta para
medir y regular la reciprocidad de obligaciones as como la
redistribucin de las mercancas. Estas relaciones humanas o
sociales tambin implicaron un medio de pago para que los
individuos liquidaran sus deudas sociales, tales como las sur-
gidas del estatus, el parentesco, las convenciones, o la religin
[vanse por ejemplo, Malinowski, 1921; Einzig, 1949/1966 y
Polanyi, 1977]. En sociedades primitivas, por lo tanto, el dinero
20
Todo dinero es creado y mantenido por la relacin social crdito-deu-
da [...]. stas relaciones crean el espacio monetario, es decir, una esfera social
en la cual tiene lugar un intercambio impersonal [Ingham, 2002: 127-128].
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 53
no pareca algo inducido por el mercado, resultante de un
proceso de descubrimiento por parte de los agentes que redu-
can al mnimo el costo, a n de evitar las desventajas de la
doble coincidencia de deseos. El dinero se basaba (y se basa
en verdad) en la antigedad de la ley de la deuda [Innes,
1913: 391]. De hecho, lo que Innes [1913: 393] llam la ley
primitiva del comercio es el principio bsico de la contabili-
dad por partida doble, que es el registro de deudas y crditos
para una ulterior referencia y liquidacin. Desde un punto de
vista tecnolgico, es decir tanto como decir que el dinero
equivale a una forma primitiva de memoria [Kocherlakota,
1998: 232]. En otras palabras, comercio, intercambio y pro-
duccin requeran un sistema numrico para poder contabili-
zar las transacciones. Como Ingham [1996: 519] seala de
manera muy persuasiva: [...] el dinero es una medida de va-
lor, una representacin colectiva, que encuentra su analoga
en la estructura de la sociedad.
21

As, las relaciones deuda-crdito y su registro, no tienen
nada que hacer ni lgica ni histricamente con un particular
material de apoyo, es decir, oro. En otras palabras, el valor del
dinero no se vincula con el material que realiza la funcin
de dinero, tanto en las sociedades antiguas como en las moder-
nas. Esto es un primer principio vlido en cualquier periodo
histrico, incluso en la era del patrn oro. Las monedas de oro
fueron slo una forma posible de dinero. Fueron ampliamente
utilizadas como medio de pago debido a que el Estado tena a
menudo el monopolio de la acuacin y con su imprimatur el
Estado proporcionaba una garanta universal contra la falsica-
cin. Sin embargo, bajo el patrn oro, el contenido metlico,
peso o respaldo de una moneda, no determinaban el valor de
sta. Como Innes [1913: 382] precis hace ms de 90 aos, bajo
el patrn oro el patrn monetario era una cosa enteramente
21
Vase tambin Courbis et al. [1991: 319].
54 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
aparte del peso de las monedas o del material del cual estaban
hechas. stos variaron constantemente, aunque la unidad mo-
netaria se mantuvo igual por siglos. De hecho, el valor de una
moneda de oro, como el de cualquier otra forma de dinero, sur-
ge de la asociacin del dinero con las actividades de la produc-
cin y en la que se basa rmemente la teora monetaria de la
produccin [vanse Graziani, 2003: cap. 3 y Rossi, 2003].
En una economa monetaria de la produccin, [...] el di-
nero se introduce en la economa a travs de las actividades
productivas de las empresas, pues estas actividades generan
ingreso. No puede haber dinero sin produccin [Lavoie, 1984:
774]. Centrmonos en el mercado de los factores y particular-
mente en el pago al factor costos de produccin. ste es de
hecho uno de los bloques fundamentales para construir cual-
quier teora monetaria de la produccin.
Considrese una economa simple, estilizada, en la cual
funciona un solo banco. Incidentalmente, esto puede tener
cierta importancia histrica en las sociedades antiguas y ade-
ms muestra que no se necesita del banco central (o de su
papel acomodaticio) para que el dinero sea endgeno. Ponga-
mos un ejemplo numrico, en el cual un banco primitivo (diga-
mos, un orfebre) interviene para monetizar la produccin de
la economa. De hecho, en cualquier transaccin en la que in-
tervenga este banco, ste emite la forma monetaria de pago
entre dos agentes, un pagador A y un beneciario B, en la for-
ma de certicados de deuda (del orfebre). Si es as, entonces el
orfebre registrar la transaccin como aparece en el cuadro.
Resultado de un pago en el registro del orfebre
Orfebre (banco primitivo)
Activos Pasivos
Agente A (pagador) + x $ Agente B (beneciario) + x $
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 55
Como claramente lo muestra la teora del circuito moneta-
rio, cualquier transaccin implica tres partes, a saber: un pa-
gador, un beneciario y un banquero [como lo dicen tambin
Hicks, 1967: 11 y Parguez y Seccareccia, 2000: 101]. Si el pago
fuera un intercambio entre dos partes, es decir, una operacin
bipolar entre las partes contratantes, en las cuales el pagador
entregara al beneciario un reconocimiento de la deuda que
el pagador mismo fabricara,
22
entonces el pago no sera de-
nitivo sino simplemente una promesa. De hecho, como seala
Graziani [2003: 60] [...]si una simple promesa de pago pudie-
ra realizar el papel de pago nal, se dara a los compradores
un privilegio de seoreaje, es decir, el derecho a retirar bienes
del mercado sin dar nada a cambio. Como todo mundo sabe
por experiencia prctica, no se puede dar una promesa de
pago como pago nal.
De esta manera, en el mercado de los factores, el pago de
los servicios productivos implica tres participantes: una
empresa (agente A), un trabajador (agente B) y un banco. Lo
mismo se aplica al mercado de productos, pues cualquier
transaccin sobre bienes producidos y servicios requiere un
vendedor (generalmente una empresa), un comprador (un
particular) y un banco como encargado de hacer los regis-
tros y como intermediario en las negociaciones. Al respeto,
puntualicemos que el oro o el papel moneda, incluso en su
forma ms temprana, el certicado de un orfebre, es justa-
mente la representacin material de un depsito en el banco,
y que la circulacin de billetes de banco o de certicados de
los orfebres entre los agentes signica, de hecho, una transfe-
rencia del correspondiente derecho de giro (es decir, de un
ttulo de crdito) sobre la produccin, segn los registros del
22
Por ejemplo, en un bastn de madera se hacan marcas que represen-
taban nmeros, de manera que cada uno de los participantes llevaba un
registro de la cantidad de dinero que adeudara o pagara (N. de la T.).
56 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
banco. Cada billete de banco corresponde de hecho a una
doble entrada en libros del banco emisor, un registro del cual
el billete de banco es la representacin material que circula
fuera del banco que la emite [vase Rossi, 2001: 105-12]. Como
Innes [1913: 407] ha precisado al respecto
un billete de banco no diere en lo esencial de una entrada
en el registro de depsitos de un banco. Al igual que una
entrada, es un reconocimiento del endeudamiento del ban-
quero [...]. La nica diferencia entre una entrada de depsito
y un billete bancario es que uno est escrito en un libro y el
otro est en hojas sueltas; uno es un reconocimiento a nom-
bre del depositante, el otro a nombre del portador.
Este es un punto que Courbis et al. [1991: 329] ilustran
muy claramente rerindose a la historia monetaria britnica,
particularmente en la poca de los primeros orfebres en Lon-
dres, alrededor de 1660-1665. Los autores [pp. 324 y 325] son
tambin claros en sealar que los pagos como entrada en li-
bros existieron mucho antes de que aparecieran los billetes de
banco o sus antepasados, los certicados de un orfebre.
23
Para explicar el poder adquisitivo de los certicados de un
orfebre, o incluso de una moneda de oro (dinero mercanca),
tenemos que considerar la produccin y no simplemente el
intercambio de bienes y servicios ya producidos. As, en el
cuadro anterior, notamos que el agente B, es decir, el trabajador,
es acreditado con una suma (de x unidades) de dinero, en el
23
En una parte muy interesante de su trabajo, Courbis et al. (1991: 329-
331) hacen notar que incluso el papel moneda, como el dinero bancario, es
una forma de crdito-dinero. De hecho, la creacin econmica de cualquier
forma de dinero es crdito, no papel. En otras palabras, el papel moneda y el
dinero bancario pertenecen a la misma categora, pero por supuesto el papel
moneda, sobre todo en la forma de billetes de banco, increment y extendi
de manera importante la circulacin monetaria ms all de los agentes que
tenan una cuenta bancaria. Esto, de hecho, increment la dimensin de las
economas-salario.
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 57
registro del orfebre y representado por los certicados, en
pago de los servicios laborales que este agente entrega a lo que
en lenguaje moderno llamamos una empresa, es decir, el agen-
te A. Consecuentemente, el dinero mercanca, aqu en la forma
de papel (los certicados del orfebre), es un medio de pago que
tiene que distinguirse del verdadero objeto de este pago, que es
el resultado del trabajo, es decir, del esfuerzo del trabajador que
da lugar a un producto neto para la economa en su conjunto. De
hecho, el nmero de unidades monetarias que resultan del pago
de los costos de produccin, es decir, la remuneracin del es-
fuerzo del trabajador, es la forma monetaria de un producto social
de la economa en su conjunto (del que se deducen gastos, cos-
tos de transaccin e impuestos) y que dene el poder adquisitivo
del dinero. En un sentido, los certicados del orfebre valen x
unidades monetarias, puesto que han sido emitidas en pago de
los costos de los factores por esa misma cantidad.
Sin embargo, ste no es el nal de la historia. De hecho, si
llevamos el anlisis ms lejos, podemos advertir que, al igual
que el dinero bancario, incluso el dinero mercanca no es una
mercanca. De lo contrario, tendramos que agregar el valor del
dinero mercanca (en la forma de monedas de oro que el orfe-
bre mencionado habra repartido a los agentes que las deman-
daran a cambio de los certicados del orfebre) al valor de la
produccin, para duplicar de este modo el ingreso de la econo-
ma, un error en el cual insisti Smith que no cayramos.
24

Como una ulterior argumentacin, rechazar la idea de que el
dinero mercanca es una mercanca puede ser til para expli-
car el problema bien conocido y de larga data que se plante
Ricardo: encontrar un patrn fsico invariable de valor entre la
24
Al computar el ingreso bruto o neto de cualquier sociedad, debemos
siempre deducir de la circulacin anual total de dinero y mercancas, el valor
total del dinero, del cual ni un comino puede formar parte ni de uno ni de
otro [Smith, 1776/1978: 385].
58 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
serie de mercancas existentes (oro, por ejemplo).
25
En suma,
como la forma social de valor, el dinero, e incluso el dinero
mercanca, nunca debe confundirse con una mercanca, como
oro, papel, o cualquier otro elemento fsico. De otra manera,
tendramos que buscar un patrn invariable de valor entre
todas las mercancas, un problema que en realidad no tiene
solucin, como lo demuestra el intento sin n de Ricardo.
En la poca del dinero mercanca, por consiguiente, el
dinero era ya endgeno a causa de la necesidad intrnseca del
sistema econmico, aunque primitivo, de expresar la produc-
cin en una forma social, es decir, una que permita medir e
intercambiar de manera homognea. En sntesis, el dinero
mercanca es una unidad de medida homognea puesto que
es un patrn sin dimensiones, un medio de pago incorpreo
que en s mismo no tiene valor y como tal no puede ser medi-
do. En referencia al ejemplo que aparece en el cuadro anterior,
se advierte que la doble entrada del banco (en el registro del
orfebre) es precisamente la medida numrica de la transac-
cin entre los agentes no bancarios A y B, porque el nmero
(x) de unidades monetarias emitidas por el banco, o por el
orfebre, mide el valor del objeto intercambiado entre A y B.
Hay as una circulacin constante de deudas y crditos por
mediacin del banquero que las rene y compensa a medida
que se pagan las deudas. sta era toda la ciencia de la banca
3 000 aos antes de Cristo y as permanece hasta nuestros das.
Es un error comn entre quienes escriben sobre economa su-
poner que un banco era originalmente un lugar en el que se
depositaba oro y plata, que el dueo poda retirar cuando qui-
siera. La idea es totalmente errnea como se puede demostrar
a partir del estudio de los bancos antiguos [Innes, 1913: 403].
26
25
Vase D. Ricardo [1816].
26
Vase Copeland [1981] para un estudio de los bancos antiguos.
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 59
Est de ms decir, que si el pago entre A y B se realizara
con cierto nmero de monedas de oro, y no va el pago de los
servicios proporcionados por un banco o un orfebre, el anli-
sis no cambiara en lo concerniente a la naturaleza endgena
del dinero. Como ya se seal, la emisin de monedas de oro
haba sido registrada en su punto del origen, es decir, un ban-
co o un orfebre, en la forma de doble entrada en los libros del
emisor. As, cuando estas monedas regresan a su emisor, como
un depsito o como reembolso de un prstamo, su ltimo
propietario entra en el lado del pasivo de la cuenta T manteni-
da por el emisor. Una vez ms, la ley del reujo muestra que
no puede haber exceso de oferta de dinero mercanca, puesto
que incluso esta forma primitiva de dinero es impulsada por
el crdito y determinada por la demanda.
Resumiendo, el dinero es y ha sido siempre un fenmeno
endgeno debido a que est esencialmente ligado a la natura-
leza de la deuda y a la necesidad de un medio nal de pago
que tiene que ser proporcionado por un tercer participante de
acuerdo con la demanda de los agentes. El dinero y los pagos
son de hecho las dos caras de la misma moneda. Como cual-
quier pago surge por las necesidades del comercio, se dedu-
ce que el dinero es endgeno siempre y en todo lugar, incluso
si es inexistente un banco central o si ste no se acomoda a la
demanda de reservas por parte de los bancos.
CONCLUSIONES
Con este trabajo se demuestra que el dinero es endgeno
cualquiera que sea su forma, material o inmaterial. La evolu-
cin histrica del sistema bancario ha revelado y puesto en
claro lo que ha sido siempre un hecho: la oferta de dinero es
impulsada por la demanda y se integra al mundo real median-
60 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
te la produccin, pues esta actividad necesita ser nanciada
(como lo indic Keynes con el motivo nanciero) antes de
que la produccin se pueda vender en el mercado de bienes.
La evolucin de los sistemas bancarios proporciona la base
para una mejor comprensin de la teora monetaria de la pro-
duccin de Keynes. Ms an, es tambin por comprender la
naturaleza endgena del dinero mercanca, que podramos
realizar algunos otros avances en la economa monetaria pos-
keynesiana. De hecho, desde nuestro punto de vista, es me-
diante una teora general del dinero endgeno que ser posi-
ble poner en primer plano un anlisis macroeconmico
monetario, incluyendo el de Keynes, tanto en el Tratado como
en la Teora general. Lo expuesto aqu fortalece la economa
monetaria poskeynesiana, la hace histricamente consistente
y la coloca en una posicin mejor para constituir una alterna-
tiva convincente a los tradicionales anlisis monetarios.
La posicin adoptada es que el banco central nunca pue-
de disminuir o aumentar la oferta de dinero por su propia
voluntad. Ni puede haber un exceso de oferta de dinero [Kal-
dor, 1982].
27
Incluso en las primeras etapas de la banca
[Chick, 1986] el dinero fue endgeno: ni la ausencia de un
27
Como arman algunos poskeynesianos, incluso durante periodos de
hiperinacin, los incrementos de precios no eran causados por excesivo
crecimiento de la oferta de dinero. A este respecto, Camara y Vernengo [2001]
sostienen por ejemplo que la hiperinacin no es un fenmeno monetario,
sino que se origina por las crisis del extranjero. En Alemania, por ejemplo, la
hiperinacin de 1920-1923 fue provocada por la imposicin de reparaciones
de guerra y por la devaluacin. Segn Burdekin y Burkett [1992] una caracte-
rstica importante del caso alemn fue la forma en que el Reichsbank aceler
la monetizacin tanto de la deuda gubernamental como de la privada, lo que
atiz el proceso inacionario. De hecho, la demanda de crdito por parte del
sector privado, derivada del ajuste ms rpido de los salarios monetarios en
ese periodo, aument las inuencias scales sobre el crecimiento del dinero
nominal. Las demandas salariales fueron el principal conducto por medio del
cual las expectativas de una ms alta inacin, tuvieron cabida por tasas ms
rpidas de expansin monetaria.
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 61
banco central, ni la falta de disposicin de ste a acomodarse
a la demanda que los bancos hacen por dinero del banco
central, puede considerarse como evidencia de la exogenei-
dad (parcial) del dinero. De hecho, una adecuacin del banco
central contribuye a evitar alzas en la tasa de inters, que
ocurriran en el mercado interbancario en caso de un com-
portamiento no acomodaticio. El comportamiento, sin em-
bargo, nada puede hacer para cambiar un principio ontolgi-
co: la naturaleza del dinero es una relacin social resultante
de la ley de la deuda [Innes, 1913]; en un anlisis concep-
tual, el apoyo material de la entrada en libros carece de im-
portancia fundamental.
Por tanto, contrariamente a lo argumentado por Chick
[1986], llegamos a la conclusin de que el dinero no se convir-
ti en endgeno con el paso del tiempo. De hecho, el dinero
fue siempre endgeno debido a la relacin necesariamente
triangular que implica a un pagador, un beneciario y al en-
cargado de hacer los registros, incluso en los viejos tiempos
en que las funciones del dinero se realizaban usando un metal
precioso o, por lo general, una determinada mercanca, y esto
con o sin la existencia de bancos como tales. En pocas mo-
dernas, el sistema bancario no puede sino responder siempre
a las necesidades de la economa para producir e intercam-
biar, dentro o por medio de las fronteras. Esto es as incluso
bajo el patrn oro, como Joan Robinson [1956] dijo de manera
convincente.
28
28
Lavoie [2003] explica que bajo el patrn oro la oferta de dinero no fue
impulsada endgenamente por consideraciones del lado de la oferta, por
ejemplo, un supervit en la balanza de pagos, tal como lo seala la visin
ortodoxa. l precisa que cualquier aumento en la oferta de dinero causada
por un supervit comercial, por ejemplo, era absorbido va el llamado efecto
compensacin, cuando se reembolsaban las deudas, neutralizndose por
tanto tales aumentos. Estas deudas existen porque el sistema bancario est
endeudado con el banco central, por ejemplo en sistemas de giros en descu-
62 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
Si es correcto el anlisis hecho en este trabajo, entonces
las conclusiones resultantes tendrn implicaciones de amplio
alcance tanto en la teora como en la poltica econmica. En
sentido terico, si podemos demostrar que el dinero ha sido
siempre endgeno, entonces se podra argumentar que la teo-
ra poskeynesiana del dinero es consistente con una perspec-
tiva histrica. De hecho, podramos decir que aunque la endo-
geneidad del dinero precede a la existencia y desarrollo del
sistema bancario, la visibilidad de esta endogeneidad ha sido
ms evidente en pocas modernas. Con esto queremos decir
que hay otra manera de interpretar las etapas de desarrollo
bancario planteadas por Chick: la evolucin secular del siste-
ma bancario ha hecho que el dinero endgeno sea ms y ms
evidente al paso del tiempo. En la poca del dinero mercanca,
es decir, cuando el dinero adoptaba la forma de monedas de
oro, la naturaleza endgena del dinero era ms difcil de ad-
vertir, porque el dinero se materializaba en un metal precioso.
Por lo tanto, sera incorrecto deducir de la evidencia emprica,
o de fenmenos superciales [Ingham, 1996: 527], que el
dinero, bajo el patrn oro, era exgeno porque consista en
lingotes y/o monedas de oro, y porque el oro era una cantidad
exgena que dependa del descubrimiento de nuevas minas,
de guerras, del comercio, etctera. En macroeconoma la
evidencia emprica no puede derivar directamente de la obser-
vacin de los hechos: el fenmeno rara vez coincide con su
bierto, o porque los prestatarios del banco reembolsan la deuda que tienen a
los bancos, como en la visin del dinero endgeno de los poskeynesianos
tradicionales. En un sistema basado en los activos, los bancos utilizaran estas
reservas aadidas para comprar ttulos de crdito (ms que para reembolsar
sus deudas con el banco central). Ntese que los bancos no pueden utilizar
este exceso de reservas para aumentar el otorgamiento de prstamos, pues
stos slo pueden hacerse a peticin de los prestatarios, y los bancos habran
ya cubierto con sus prstamos a los prestatarios dignos de crdito. De este
modo, bajo el patrn oro, la oferta de dinero era determinada por la demanda
de prstamos.
Dinero y nanciamiento: visin evolucionista 63
apariencia. Los fenmenos deben ser interpretados y sus re-
sultados evaluados, lo que slo puede hacerse dando un rodeo
conceptual, como se ha hecho. Por consiguiente, se requiere
siempre un marco terico para entender elementos empricos,
tales como la naturaleza aparentemente exgena del dinero
mercanca o del dinero del banco central.
Desde el punto de vista de la poltica econmica, deben
destacarse dos puntos. Primero, el hecho de que el dinero ha
sido siempre endgeno bien puede explicar las dicultades y
los defectos prcticos de cualquier estrategia monetaria que
je metas a alcanzar. De hecho, como repetidamente puntualiz
Goodhart [1994: 1425], si el banco central tratara de operar un
sistema de control de la base monetaria, fracasara. Esto arro-
ja alguna luz sobre la preferencia recientemente generalizada
de los banqueros centrales de adoptar una estrategia de poltica
monetaria basada en una meta para la inacin, ms que para
una tasa de crecimiento de un agregado monetario como M0,
M2, o M3. Este cambio de estrategia, sin embargo, no basta
para frenar la inacin mientras las estrategias de metas de
inacin de los bancos centrales provengan de un enfoque
de la teora cuantitativa del dinero [vase Rossi, 2001: caps. 3
y 4]. De hecho, tal enfoque est en abierto contraste con la en-
dogeneidad del dinero, tanto es as que se basa aun en el pos-
tulado de la homogeneidad, en el cual se basa la dicotoma
neoclsica, defendida en la poca del dinero mercanca.
En segundo lugar, los argumentos desarrollados en este
trabajo podran sugerir que ms que considerar los cambios
institucionales (por ejemplo, la creacin de un banco central
y las innovaciones nancieras) como una fuente de la endoge-
neidad del dinero, los cambios institucionales son el resultado
de ella. El dinero es endgeno independientemente de las in-
novaciones nancieras, de la existencia de un banco central,
o de las etapas del desarrollo bancario. El dinero es endgeno
64 Louis-Philippe Rochon y Sergio Rossi
en un sentido revolucionario, no en sentido evolucionista.
Esta conclusin es un argumento fundamental del anlisis
monetario poskeynesiano y heterodoxo.
En suma, como los mercados monetarios y nancieros se
desarrollan y evolucionan, la endogeneidad del dinero implica
que las instituciones cumplan con eso as como con la natu-
raleza de doble entrada del dinero. El marco propuesto en
este trabajo podra ayudarnos entonces, tanto en la poltica
como en la teora, a analizar adecuadamente el papel de estos
cambios institucionales (vanse Lavoie, 1992 y Rochon, 1999
para una discusin sobre una manera revolucionaria de inter-
pretar las innovaciones nancieras).
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LA MIGRACIN DE MXICO A ESTADOS UNIDOS
La migracin entre Mxico y Estados Unidos constituye un
fenmeno complejo, con una prologada tradicin histrica
(desde nales del siglo XIX) y con races estructurales en am-
bos lados de la frontera. Segn Rodolfo Tuirn [2000] dentro
del conglomerado de fuerzas que han contribuido a estructu-
rar este complejo sistema migratorio desatacan: la persistente
demanda de mano de obra mexicana en los sectores agrcolas,
industrial y de servicios de la Unin Americana; el considera-
ble diferencial salarial entre ambas economas, el intenso rit-
mo de crecimiento demogrco de la poblacin mexicana en
edad de laborar; la insuciente dinmica de la economa na-
cional para absorber el excedente de fuerza de trabajo, y la
tradicin migratoria hacia el vecino pas del norte, conforma-
da en los siglos anteriores y actualmente que comprende a
amplias regiones del pas.
Segn el Estudio Binacional Mxico-Estados Unidos [1997],
es posible agrupar los factores que estructuran el complejo
sistema migratorio entre ambos pases en tres categoras: los
vinculados con la oferta-expulsin de la fuerza de trabajo,
los asociados con la demanda-atraccin y los numerosos
Migracin, remesas y desarrollo en Mxico
Rodolfo Garca Zamora
74 Rodolfo Garca Zamora
factores sociales que vinculan a las comunidades de origen
con las de destino y que son determinantes para reducir los
costos y riesgos asociados al movimiento migratorio.
La migracin es un proceso dinmico y, por lo tanto, la
importancia atribuida a cada uno de estos factores ha tendido
a variar con el paso del tiempo. El catalizador de gran parte de
la corriente migratoria ha radicado tradicionalmente en los
factores de demanda-atraccin. Sin embargo, los factores de
oferta-expulsin desempean en la actualidad un papel tan
fundamental como la disponibilidad de empleos, en Estados
Unidos. Estos ltimos se vuelven cada vez ms importantes
debido a las crisis recurrentes y a la profunda reestructura-
cin que ha experimentado la economa mexicana desde el
inicio de los aos ochenta del siglo anterior, los cuales han
inuido negativamente sobre el empleo y los salarios de los
trabajadores mexicanos, intensicando las presiones migrato-
rias. Asimismo, la operacin de complejas redes de relaciones
entre comunidades y organizaciones ha contribuido a soste-
ner, recrear y perpetuar el movimiento migratorio, fortalecien-
do las posibilidades de migraciones adicionales a partir de
esas slidas redes sociales trasnacionales.
Los ujos de la migracin internacional de mexicanos a
Estados Unidos se incrementan a partir de la dcada de los
setenta en que se profundiza la crisis de la agricultura nacional
y se inician las crisis econmicas recurrentes del pas de 1976,
1982 y 1994 que incrementan la oferta de mano de obra inte-
resada en la emigracin en una etapa de expansin de la eco-
noma estadounidense que poda absorberla. La sincrona de
la larga crisis de la agricultura nacional, los efectos negativos
del nuevo modelo econmico aperturista iniciado en 1982; la
entrada al GATT en 1985, la posibilidad de legalizacin de 2.5
millones de migrantes mexicanos a partir de la IRCA en 1986;
las repercusiones negativas del Tratado de Libre Comercio con
Migracin, remesas y desarrollo en Mxico 75
Estados Unidos y Canad sobre la agricultura y la pequea y
mediana empresas, as como la nueva crisis econmica de
1994-1995 en que la economa decrece 6 por ciento, explican
que la migracin internacional de los mexicanos al pas vecino
adquiera dimensiones y ritmos inusitados. En efecto, no slo
hay un gran aumento cuantitativo en los ujos migratorios y
las remesas familiares, tambin se genera una tendencia hacia
la emigracin denitiva del migrante con toda su familia de las
regiones con mayor antigedad migratoria; se generaliza, ade-
ms, la migracin internacional a todos los estados del pas.
Junto a la zona tradicional de la migracin internacional del
Centro-Occidente surgen nuevos estados como Oaxaca, Pue-
bla, Guerrero, Morelos, Estado de Mxico y la propia Ciudad
de Mxico, entre otros. El que la enorme Ciudad de Mxico a
inicios del siglo XXI aparezca como el quinto estado en migra-
cin internacional muestra cmo la sincrona de los factores
adversos a la economa nacional antes sealados ha provoca-
do que el Valle de Mxico, zona de ubicacin de esa urbe, que
fue la de mayor crecimiento econmico y del empleo de 1940
a los aos ochenta, ha dejado de cumplir tal funcin. Desde
aos atrs, en el imaginario popular mexicano el Norte, Esta-
dos Unidos, aparecen como la nica opcin de obtener un
empleo permanente, relativamente bien remunerado y con
opcin de bienestar. Esta situacin explica cmo estados tan
lejanos como Yucatn y Chiapas, hasta los aos ochenta sin
migracin hacia Estados Unidos, hoy cuentan con redes im-
portantes de emigrantes en la Baha de San Francisco y en
Georgia. Todos estos rasgos han hecho que se caracterice a la
migracin internacional de mexicanos hacia Estados Unidos al
inicio del siglo XXI por tres rasgos: una frontera mutua de ms
de 3 000 kilmetros, una larga duracin de ms de 100 aos,
y una diversidad de orgenes en Mxico y de destinos en Esta-
dos Unidos [Durand, 2003].
76 Rodolfo Garca Zamora
MIGRACIN INTERNACIONAL
Y REMESAS AL INICIO DEL SIGLO XXI
Segn el Consejo Nacional de Poblacin [Conapo, 2009] para el
ao 2007 radicaban en Estados Unidos 12 millones de perso-
nas nacidas en Mxico, que representaban ms del 10 por
ciento de la poblacin total y el 3.5 por ciento de la poblacin
del pas vecino. Para ese organismo, un promedio de 390 000
mexicanos por ao establecen su residencia permanente en
ese lugar, contingente al que se agregan en promedio 450 000
migrantes temporales por motivos laborales en los aos 2000
al 2007. La generalizacin de la emigracin se evidencia con el
dato de que 96.2 por ciento de los 2 443 municipios del pas
registra migracin internacional; destacan los estados tradicio-
nales de Jalisco, Michoacn, Guanajuato y Zacatecas con 42
por ciento del ujo migratorio, aunque con una presencia cre-
ciente de los estados emergentes (Oaxaca, Puebla, Guerrero,
Estado de Mxico, etctera). Lo importante a destacar es como
segn Conapo [2004] en 1990 residan 5 413 000 mexicanos en
Estados Unidos, que para el 2007 aumentan a 12 millones
como resultado de las tendencias econmicas antes indicadas.
De la misma forma en que crecen los ujos migratorios a
Estados Unidos se incrementan los ujos de las remesas fa-
miliares a Mxico. Las cifras son muy claras al respecto. En
1990, Mxico reciba 2 494 millones de dlares; en 1995 3 475;
en el 2000 6 573; en 2007 llegaron a 26 068 millones de dla-
res, segn el Banco de Mxico. Su punto ms alto fue el tri-
mestre julio septiembre de 2007, cuando alcanzaron la cifra
de 6 966 millones de dlares, desde entonces han venido des-
cendiendo trimestre a trimestre hasta legar a los 5 475 millo-
nes de dlares de acuerdo con la misma fuente.
Del 2000 al 2008 la poblacin mexicana residente en Esta-
dos Unidos creci 35 por ciento, mientras que las remesas
Migracin, remesas y desarrollo en Mxico 77
casi se cuadruplicaron segn estimaciones de Conapo y el
Banco de Mxico. Dicho crecimiento se atribuye al aumento
de la migracin, mejor contabilidad de las remesas, mayor
competencia de las empresas en el negocio de las remesas,
reduccin del costo de su envo y aument en el monto. Sin
embargo, expertos como Rodolfo Corona [2003] consideran
que estn sobreestimadas o que no corresponden propiamen-
te a remesas familiares, sugiriendo la posibilidad de lavado de
dinero de exportaciones exticas.
No hay duda de la relevancia macroeconmica de las re-
mesas de los migrantes, pues durante varios aos de la pre-
sente dcada han superado la entrada de recursos a Mxico
como inversin extranjera directa y desde el 2001 a los ingre-
sos generados por el turismo. Las remesas crecen como por-
centaje del producto interno bruto del 1.1 por ciento en 1997
al 2.9 por ciento en el 2008. Se convierten, as, en la segunda
fuente de divisas despus de las exportaciones petroleras.
Es claro que el efecto econmico de las remesas se perci-
be mejor en escalas estatal y local, aunque de forma diversa
entre los estados. Tres estados de la regin tradicional de
migracin internacional, Michoacn, Jalisco y Guanajuato
captan 27.8 por ciento de las remesas para el ao 2008 y el
porcentaje de tales recursos respecto al producto interno bru-
to depende del grado de desarrollo econmico. Son los esta-
dos con mayor atraso como Michoacn, Guerrero, Estado de
Mxico, Oaxaca y Zacatecas donde las remesas representan
una elevada proporcin: 10.3, 5.6, 8.5, 5.5 y 2.3 por ciento,
respectivamente. Estados donde la migracin, las organizacio-
nes de migrantes y las remesas adquieren mayor importancia
para la vida econmica y social de esos lugares.
Respecto a la importancia de las remesas en los hogares,
Conapo [2008] estima que 1.9 millones de hogares mexicanos
recibieron remesas en el 2006, es decir, 7 por ciento del total
78 Rodolfo Garca Zamora
de los hogares del pas. Experimentando un crecimiento de
casi el triple, ya que en 1992 slo 660 000 hogares reciban
esos recursos.
Las remesas representan para las familias receptoras 43
por ciento de su ingreso corriente monetario. Para el 30 por
ciento de esos hogares (600 000 familias), las remesas repre-
sentaban en 2006 ms del 50 por ciento de sus ingresos. El
ingreso promedio anual por remesas en los hogares recepto-
res es de 3 100 dlares. En cuanto a su ubicacin, 53 por
ciento de los hogares que reciben remesas se encuentran en
localidades rurales y 47 por ciento en urbanas. En las reas
rurales, 1.5 de cada 10 hogares depende para su subsistencia
de las remesas familiares. En los ltimos aos se maniesta
una creciente urbanizacin de los ujos migratorios interna-
cionales hacia Estados Unidos.
Respecto al uso de las remesas familiares mltiples inves-
tigaciones muestran como casi 95 por ciento de ellas se gastan
en el consumo familiar. Quedando entre 5 y 8 por ciento de
los recursos como ahorro para pequeas inversiones familia-
res [Garca Zamora R., 2003].
Una importancia especial han adquirido en Mxico las
remesas colectivas en los ltimos aos por medio de las cua-
les las organizaciones de migrantes en los Estados Unidos
(clubes) han nanciado miles de proyectos sociales de infraes-
tructura bsica en sus comunidades de origen. Tales remesas
tienen un triple valor: cohesionan a la comunidad de origen con
la de destino, convierten a las organizaciones de migrantes y
sus comunidades en interlocutores con los tres niveles de
gobierno y permite la realizacin de esos proyectos, que en
ausencia de las remesas colectivas nunca se hubieran hecho.
Aun cuando las remesas colectivas en promedio en los lti-
mos aos no han rebasado 0.6 por ciento de las remesas fa-
miliares [Arroyo: 2004]; stas adquieren gran importancia a
Migracin, remesas y desarrollo en Mxico 79
nivel de los estados y regiones como Zacatecas y Michoacn,
caracterizados por el atraso econmico y porque cuentan con
cientos de organizaciones de migrantes que han nanciado
ms de 1 500 proyectos comunitarios de infraestructura bsi-
ca en los ltimos 12 aos. Experiencia que ha llevado a ser
calicada como la poltica social de la dispora mexicana en
Estados Unidos o trasnacionalismo intermedio, resultado de
la negociacin entre el trasnacionalismo desde arriba del go-
bierno mexicano y el trasnacionalismo desde debajo de las
organizaciones migrantes [Garca Zamora, R., 2004].
MIGRACIN INTERNACIONAL Y REMESAS: SUBSIDIO A LA POBREZA
ESTRUCTURAL O INSTRUMENTO DE APOYO AL DESARROLLO?
Es indudable la importancia que asumen la migracin interna-
cional y las remesas familiares para el funcionamiento de la
economa y la sociedad mexicana desde los aos ochenta
hasta la fecha, ante la falta de resultados positivos de las pol-
ticas de estabilizacin macroeconmica en trminos de creci-
miento econmico y del empleo como lo muestre el hecho de
que entre 1982 y 2002, el producto interno bruto per cpita
creci a un ritmo de 0.35 por ciento, mientras que en los 50
aos previos a 1982, creci a una tasa de 3.1 por ciento anual
[Garca Zamora R., 2004]. Ello ha propiciado que con frecuen-
cia en los discursos gubernamentales se sobreestimen los
efectos y el potencial de las remesas familiares como instru-
mento de nanciamiento de proyectos productivos y detonan-
te del desarrollo regional en ausencia de polticas pblicas
para tales objetivos. Este discurso que tambin ha sido reite-
rado en los ltimos aos en varias publicaciones del Banco
Interamericano de Desarrollo (BID), hablando de un ro de oro
de remesas para Amrica Latina y tambin como palanca
80 Rodolfo Garca Zamora
para el desarrollo, ha generado una respuesta crtica por
parte de varios investigadores mexicanos como Fernando
Lozano [2004] quien seala que ha ido surgiendo un nuevo
paradigma del desarrollo que ve en la migracin y las reme-
sas la salvacin a los problemas econmicos y sociales de los
pases de origen de los migrantes; olvidando que las remesas
son recursos esencialmente privados que expresan una rela-
cin ntima entre el migrante y su familia. Los migrantes y los
recursos generados por ellos, no pueden ser llamados con las
responsabilidades que le corresponden al Estado mexicano.
En el mismo sentido, Alejandro Canales [2003] cuestiona
el supuesto potencial productivo de las remesas e intenta si-
tuar en su justa dimensin el aporte de stas y los migrantes
al desarrollo local y regional. Estos no deben ser vistos como
hroes posmodernos que cargan sobre sus espaldas la tarea
de impulsar el desarrollo de sus comunidades, pero tampoco
como sujetos desamparados, inmersos en un sndrome mi-
gratorio, segn el cual se creara una dependencia perversa
en torno a las remesas y la migracin. Canales seala que
quienes ven en Mxico a los 13 000 millones de dlares de
remesas captadas en el 2003 como potencial fuente de nan-
ciamiento para un vigoroso proceso de crecimiento en las
comunidades de origen si se reduce su uso familiar y aplica-
cin en obras suntuarias (monumentos a la nostalgia), es-
tas y ceremonias improductivas, confunden el verdadero sig-
nicado econmico de las remesas. stas, en realidad, no
representan un tipo de ahorro migrante, sino que constituye
un fondo salarial que suele destinarse a los mismos usos y
gastos que cualquier otro salario. En este sentido, sus efectos
multiplicadores (mediante el consumo familiar) no son estruc-
turalmente diferentes a los de cualquier otra remuneracin
del trabajo. Asimismo, el tipo de consumo al que se dirigen las
remesas, aunque pueda parecer un gasto suntuario (estas,
Migracin, remesas y desarrollo en Mxico 81
ceremonias, iglesias, etctera), no es en esencia diferente del
tipo de consumo que tienen el resto de los hogares mexicanos
con ingresos similares.
Jess Arroyo [2004] en el Seminario Migracin Mxico-
Estados Unidos: Implicaciones y Retos para Ambos Pases,
realizado en diciembre en la Ciudad de Mxico por el Consejo
Nacional de Poblacin aporta las siguientes conclusiones so-
bre los efectos de la migracin internacional y las remesas en
la economa mexicana:
1. La migracin contribuye al equilibrio macroeconmico
del pas.
2. Estimula la economa de las comunidades de origen y des-
tino.
3. En el caso de las de origen la repercusin principal es
en el mantenimiento familiar y el nanciamiento de la
educacin de los miembros de la familia.
4. Los efectos en la economa se concentran en las grandes
ciudades de las regiones de amplia emigracin. El impac-
to de las remesas se donde se gastan, no donde se reci-
ben.
5. El potencial productivo de las remesas es escaso.
6. El programa 31 es poco relevante para la construccin
de la infraestructura local.
7. La poblacin de las comunidades de origen con alta emi-
gracin est consciente del papel de las remesas en sus
economas locales.
8. Perciben la migracin como un factor esencial en su eco-
noma.
9. Consideran la migracin como nica opcin de desarrollo
familiar as como un riesgo.
10. Es posible que la bancarizacin sea una de las alternati-
vas para reducir el costo de envo de remesas.
Por nuestra parte, hemos sealado en varias ocasiones
[Garcia Zamora R., 2002; 2003] que la migracin internacional,
82 Rodolfo Garca Zamora
las remesas y las organizaciones de migrantes adquieren ma-
yor importancia en aquellas regiones caracterizadas por el
atraso econmico, la ausencia de un sector empresarial rele-
vante y el desinters para la inversin extranjera por estas zo-
nas. Es en este contexto, en regiones como Zacatecas, Mi-
choacn y Oaxaca, donde las remesas y las organizaciones de
migrantes pueden ser un instrumento de apoyo importante a
los proyectos de desarrollo local y regional, siempre que hayan
polticas pblicas de Estado para alcanzar tal objetivo. En esos
lugares las remesas colectivas y las organizaciones de migran-
tes adquieren gran importancia en la realizacin de proyectos
de infraestructura bsica, en la construccin de una comunidad
migrante trasnacional comprometida con proyectos de desarro-
llo local que suponen disear estrategias especcas con los
tres niveles de gobierno (nacional, estatal y municipal) para
proyectos de inversin con ahorro e inversin de los migrantes
exitosos en la Unin Americana. Estos elementos nos llevan a
plantear que la Federacin de Clubes Zacatecano del Sur de
California con ms de 12 aos de realizar proyectos sociales en
ms de 100 comunidades de origen y que en el 2004 inici un
proceso de planeacin estratgica de dos aos para avanzar
hacia los proyectos productivos con un apoyo de la Fundacin
Rockefeller, representa el surgimiento de un nuevo actor bina-
cional comprometido con el desarrollo local y regional. Coinci-
dimos con los colegas mexicanos antes sealados, no podemos
pedir a los migrantes lo que el pas no ha sido capaz de lograr:
desarrollo econmico y bienestar. Pero, si ellos estn interesa-
dos en colaborar en ese objetivo se deben hacer las polticas
adecuadas de desarrollo econmico, nacional, regional y local,
fortalecimiento municipal, y en especial, respaldar todas las
acciones que ayuden al fortalecimiento de las comunidades de
origen y de destino para que se conviertan en protagonistas
de su propio desarrollo [Garca Zamora, R., 2004].
Migracin, remesas y desarrollo en Mxico 83
Finalmente, Virgilio Partida [2004] considera que a partir
de las tendencias demogrcas de Mxico es de esperarse
unas tasas de emigracin a Estados Unidos como en los lti-
mos aos, cercana a los 400 000 migrantes anuales. Sin em-
bargo, la variacin de la tasa de migracin en el nivel econ-
mico depender segn l, de los siguientes factores:
1. La tasa de crecimiento del producto interno bruto de
Mxico.
2. La razn del promedio de los salarios no agrcolas entre
ambos pases.
3. La razn de las tasas de desempleo entre Mxico y Estados
Unidos.
4. El monto de las remesas per cpita como una aproxima-
cin al accionar de las redes sociales y de la intensidad
del vnculo entre los lugares de origen y de destino.
Doris Meissner, ex consejera de migracin del ex presi-
dente Clinton, expres que Estados Unidos se hizo adicto al
trabajo barato (e indocumentado) y Mxico lo hizo a las reme-
sas, generando una relacin muy compleja entre ambos pa-
ses. Lo ideal sera contar con una Agenda Migratoria Binacio-
nal, pero, esta posibilidad desapareci con el giro que dio el
gobierno de Bush hacia una poltica de migracin subordina-
da a la de seguridad interna, inuido en gran medida por los
acontecimiento del 11 de septiembre. La nica opcin vigente
durante ese pasado gobierno, como propuesta del presidente,
fue el programa de trabajadores huspedes, con derechos la-
borales y econmicos limitados, subordinado a las necesida-
des de trabajo de los patrones, ms que como acuerdo bina-
cional. En ese contexto, reconociendo que a mediano plazo las
remesas tendern a caer al crecer la migracin denitiva y que
la migracin Mxico-Estados Unidos crecientemente se con-
vierte en un factor de friccin binacional, la opcin estratgica
84 Rodolfo Garca Zamora
para el futuro de Mxico es la reorientacin del desarrollo
hacia el mercado interno, la promocin del desarrollo regional
y local, aprovechando la aportacin de todos los actores na-
cionales y trasnacionales.
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87
INTRODUCCIN
Discutir el problema de la gestin por cuenta del Estado de los
servicios pblicos bsicos (SPB) como el agua potable, los ferro-
carriles, los aeropuertos y puertos navales, la energa elctrica,
el gas para uso domstico, la telefona, implica desde cierta
perspectiva analtica plantear un tema inexistente o siendo
condescendiente, histricamente resuelto.
En los gobiernos de gran cantidad de pases, como en las
recomendaciones y criterios que establecen los organismos -
nancieros multilaterales se sostiene que estas actividades de-
ben ser realizadas a partir de empresas privadas e incluso es
necesario reducir al mnimo la regulacin por cuenta del Esta-
do o agencias pblicas. En ningn caso se ha objetado que un
nuevo servicio de comunicacin como es la telefona celular o
mvil sea desarrollado por capitales privados. Como en otras
materias tampoco se sugiere establecer limitaciones a las inver-
siones privadas derivadas de la nacionalidad de los capitales.
El criterio adoptado es claro, los servicios pblicos bsicos
son bienes comerciales y, por tanto, no deben estar sujetos a
Servicios pblicos bsicos,
privatizacin y desigualdad social
Gregorio Vidal*
*Profesor-investigador del Departamento de Economa, Universidad
Autnoma Metropolitana Iztapalapa. Correo electrnico: gvb@xanum.uam
88 Gregorio Vidal
ninguna reglamentacin especca. Organismos multilatera-
les, como el Banco Mundial sealan que las empresas privadas
que presten estos servicios deben autorregularse y las asigna-
ciones de las inversiones, las estructuras de precios, como
todas las decisiones que tomen las compaas deben ser el
resultado de lo que el mercado disponga. En todo caso, se
acepta como materia la normatividad expresa para que estos
servicios puedan ser prestados por empresas privadas.
En las economas en desarrollo y las calificadas como
economas en transicin, o si se preere en los denominados
mercados emergentes, se insiste en que se ha producido una
profunda reforma crendose un esquema de regulacin de los
servicios pblicos bsicos [Kessides, 2004]. La nueva situa-
cin es un hecho positivo, uno de los resultados de las polti-
cas de reforma ejecutadas desde hace ms de dos dcadas.
No debe darse marcha atrs. Sin embargo, como se examina
en las pginas siguientes la privatizacin de los SPB en las
economas de Amrica Latina no ha resuelto el problema de
su extensin al conjunto de la poblacin. An ms, las inver-
siones realizadas son inferiores a las requeridas para man-
tener las condiciones de produccin de la regin y es impres-
cindible realizar incrementos signicativos.
PRIVATIZACIN DE LOS SERVICIOS PBLICOS BSICOS
Como en los pases en desarrollo, en las economas desarro-
lladas a la par de las privatizaciones se han establecido ciertas
reglamentaciones para intentar normar los comportamientos
de las empresas en estas actividades. Se han identicado prc-
ticas muy lejanas a lo que son las hipotticas reglas producto
de mercados competitivos. En Gran Bretaa hay una regla-
mentacin especca para normar el mercado de la energa
Servicios pblicos bsicos 89
elctrica. Tambin en Espaa hay una instancia para tal n.
En la Unin Europea se han acordado reglas para avanzar en
la privatizacin de los servicios y se vigila que en los diversos
estados miembros el proceso avance, a la vez que se denen
normas para propiciar la competencia. Por la prensa nos en-
teramos que lo mismo en Argentina, como en Brasil y Chile se
han aplicado multas a compaas de generacin y distribucin
y venta de electricidad por no cumplir con ciertos reglamentos
o leyes, o por problemas de suministro o de precios, lo que
habla de la aplicacin de cierta normatividad, con las sancio-
nes pecuniarias respectivas, como lo caracterstico de la ac-
cin de los gobiernos. Por no hablar de los sonados casos de
las tarifas elctricas en California y la quiebra de Enron en
Estados Unidos que daban cuenta de la accin sin control por
parte de empresas que compran y venden energa elctrica y
reportan sus operaciones comerciales formando parte de sus
activos con el nico n de incrementar el precio de sus accio-
nes en los mercados de valores y poder seguir colocando ttu-
los para acrecentar sus utilidades. Frente a lo que el gobierno
reaccion con regulaciones para el caso de las empresas que
cotizan en bolsa y litigios tratndose de los acuerdos para
elevar las tarifas.
En los pases desarrollados el problema es de naturaleza
distinta a lo que acontece en los pases en desarrollo y en par-
ticular en Amrica Latina. En la Europa del euro, como en
Gran Bretaa y la Europa septentrional el tema es cmo ga-
rantizar el mantenimiento de los servicios pblicos. Igualmen-
te, cmo avanzar en los nuevos servicios, como la telefona
celular y el Internet para el conjunto de la poblacin.
A diferencia de stos, en Amrica Latina la discusin sobre
los SPB se da sin que haya un estado del bienestar desarrollado.
En muchos pases la cobertura de agua potable, drenaje y
energa elctrica sigue siendo hasta la fecha incompleta. Los
90 Gregorio Vidal
servicios de salud son insucientes y hay ejemplos de que
operan con grandes carencias. La educacin, aun a nivel pri-
maria es un bien escaso en muchos puntos de la geografa de
la regin. Incluso en las mayores ciudades se cubre con caren-
cias y las ausencias de calidad son notables. Otros servicios,
como la telefona por cable y el transporte pblico, tienen co-
berturas limitadas. La telefona celular y el Internet est an
menos desarrolladas.
No obstante, se han puesto en prctica polticas de privati-
zacin, se venden las empresas estatales y se reducen los recur-
sos pblicos que se destinan a servicios como educacin y sa-
lud, con lo que se permite el desarrollo de empresas privadas.
Durante los aos noventa la privatizacin de las empresas
estatales y el otorgamiento de concesiones para el desarrollo
de servicios pblicos al capital privado fue una poltica sustan-
cial de todos los gobiernos de la regin. Destacaron las privati-
zaciones de las compaas telefnicas, que fueron las operacio-
nes que ms recursos involucraron. Segn estimaciones, en
el periodo 1990-2002 la inversin privada en SPB en Amrica
Latina fue de 346 000 millones de dlares, destinndose 47.1
por ciento a telecomunicaciones, 25.5 por ciento a electricidad
y 8.3 por ciento a caminos. El resto, 19 por ciento se distribu-
y entre transporte y distribucin de gas, agua y alcantarilla-
do, ferrocarriles, aeropuertos y puertos [Vidal, 2004: 290].
Gran parte fueron recursos utilizados para adquirir empresas
y las mayores inversiones se destinaron a telecomunicacio-
nes, en particular telefona.
El proceso involucr un amplio nmero de operaciones
de compra-venta de activos en el que participaron algunos
capitales de los pases de la regin, pero tambin empresas
trasnacionales, varias de ellas con una historia relativamente
corta. En telefona, por ejemplo, despus de muchas operacio-
nes de cambio de propiedad que incluyeron a Bell South,
Servicios pblicos bsicos 91
World Com, ATT, Verizon, France Telecom, Telecom Italia, Vo-
dafone, actualmente el mercado lo dominan Telefnica de
Espaa y Telmex-Amrica Mvil de Mxico [Vidal, 2001 y Vi-
dal, 2004]. Entre las caractersticas de todas las compaas
antes enlistadas destacan a) varias de ellas eran empresas
pblicas hace apenas algunos aos y no realizaban operacio-
nes en el extranjero, b) otras son de muy reciente creacin y,
por tanto, su internacionalizacin tiene pocos aos y c) otras
ms se forman a partir de la desintegracin del monopolio de
la telefona en Estados Unidos, en los primeros aos de la
dcada de los ochenta. En electricidad ocurre algo semejante.
En gas y petrleo, como en bancos y servicios nancieros
tambin destacan las compaas con una internacionalizacin
reciente. En estos sectores las empresas con las mayores
adquisiciones han sido: Endesa, Iberdrola, Unin Fenosa,
Repsol, Telefnica, BBVA y BSCH de Espaa. De Estados Unidos
sobresalen Enron y AES. Tambin es notable la nula participa-
cin de empresas del Japn, que es parte de un proceso ms
amplio caracterizado por la poca participacin de empresas de
ese pas en la compra de activos en la regin.
Los cambios de propiedad han estado presentes en otras
actividades y las entradas y salidas de capital no implican ne-
cesariamente que los servicios crezcan y la poblacin est en
mejores condiciones para poder pagarlos.
En Mxico el programa de privatizaciones instituido por el
gobierno de Salinas de Gortari se enfrentaba al marco legal
establecido por la Constitucin Poltica, por lo menos en algu-
nas materias, de manera destacada la industria petrolera y la
generacin, distribucin y comercializacin de electricidad.
Adems, la desincorporacin de empresas estatales, como
denomin ese gobierno a las privatizaciones, era parte de un
proyecto que buscaba fortalecer a grupos empresariales y -
nancieros del pas. Ello implic que en la primera mitad de los
92 Gregorio Vidal
aos noventa no se consider la privatizacin de Pemex, ni de
las instituciones que realizaron la generacin, transmisin,
distribucin y comercializacin de la electricidad.
En el ao de 1999, la propuesta para modicar la Constitu-
cin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos en materia de
energa elctrica, presentada por el gobierno de Ernesto Zedi-
llo, no fue aprobada. La iniciativa estableca las condiciones
para que el capital privado se desempeara en todo el sector de
energa elctrica, con la salvedad de la red nacional de transmi-
sin, que se mantendra en todo momento dentro del dominio
pblico de la federacin. En lugar de ello se opt por permitir
la constitucin de empresas privadas en la generacin de elec-
tricidad. Tambin se avanz en la privatizacin de ferrocarriles,
puertos y aeropuertos. A diferencia de las ventas de empresas
estatales durante el gobierno de Salinas de Gortari, no se esta-
blecieron restricciones a la participacin del capital extranjero.
En la generacin de energa elctrica los productores pri-
vados cobraron importancia. Las modicaciones legales que
permitieron estas inversiones iniciaron durante el gobierno de
Carlos Salinas de Gortari, mediante cambios en la Ley del Ser-
vicio Pblico de Energa Elctrica (LSPEE) y la expedicin y cam-
bios en el reglamento correspondiente. Destaca tambin que la
realizacin de inversiones privadas en generacin de electrici-
dad est prevista en el Tratado de Libre Comercio de Amrica
del Norte (TLCAN). En el anexo 602.3, relativo a reservas y dis-
posiciones en materia de energa y petroqumica bsica, se
establece que en Mxico una empresa de una de las partes
rmantes del TLCAN podr adquirir, establecer y/o operar una
planta de produccin independiente de energa elctrica (PPIEE).
La electricidad generada por dicha planta deber ser vendida
a la CFE [TLCAN, 1994, captulo VI, anexo 602.3].
Desde el ao 2000 la generacin de electricidad por los
denominados productores privados independientes creci.
Servicios pblicos bsicos 93
Los productores privados independientes (PPI) de energa elc-
trica generan en 2000, 1 295 Giga-watts/hora (Gwh), 0.7 por
ciento de la generacin bruta del sector elctrico, sin conside-
rar autoabastecimiento y cogeneracin. En 2007 gener cerca
de 30 por ciento del total de electricidad. Si se considera la
energa elctrica comercializada por CFE y LFC, los productores
independientes les vendieron cerca de 35 por ciento del total
[Vidal, 2007].
Las empresas que invirtieron en generacin de electrici-
dad lo han hecho con total garanta. Celebran contratos a largo
plazo para vender todo lo que generen. Tienen garantizado el
suministro de combustibles y otros insumos sin que las varia-
ciones en los precios inuyan en la rentabilidad esperada. Las
tarifas se jan considerando a las plantas de generacin menos
ecaces [Vidal, 2007]. Sin embargo, las inversiones las realiza-
ron preferentemente empresas con matriz fuera de la zona del
TLCAN, destaca la participacin de las rmas Unin Fenosa,
Iberdrola y, ms recientemente, Endesa, por medio de su lial
Gas Natural. Sin embargo, para la poblacin no se observan
benecios. Las tarifas de electricidad para consumo en casa-
habitacin han crecido de manera importante y tampoco se
logra una cabal integracin de las redes de distribucin.
En educacin, se ha permitido el crecimiento con poco
control de escuelas privadas, a la vez que no se ha ejecutado
un programa para ampliar las escuelas pblicas y, en general,
ofrecer una mejor educacin. En salud tambin se suspendie-
ron las inversiones por un largo periodo, incluso las de man-
tenimiento. Tambin, se ha procedido a privatizar el sistema
de pensiones de los trabajadores de las empresas privadas,
con lo que claramente se indica que no hay intencin de avan-
zar en la construccin de un estado del bienestar.
Tampoco es posible sostener que con las privatizaciones
se han producido ingresos importantes para los gobiernos
94 Gregorio Vidal
que se han destinado a impulsar algunos servicios pblicos o
la educacin y la salud. Los fondos obtenidos por las privati-
zaciones durante el periodo de 1990 a 2005 son equivalentes
a 8 por ciento del PIB de la regin en dlares en el ao 2005.
La distribucin es muy desigual, pero aun en el pas en que
los ingresos por este concepto son una proporcin ms alta
comparada con el producto de ese ao no supera 16 por cien-
to. Los ingresos obtenidos en el periodo 1990 a 2000 como
proporcin del PIB del ao 1999 son en Argentina 11.5, en
Brasil 9.9 y en Mxico 7.5 [Lora, 2001]. Para todo el periodo,
de 1990 a 2005 los ingresos por privatizaciones representaron
apenas 0.6 por ciento del PIB de Amrica Latina.
FORMACIN DE CAPITAL Y AMPLIACIN
DE LOS SERVICIOS PBLICOS BSICOS
En 1997 el Banco Mundial sostena que la reforma del Estado
aportaba dos enseanzas sustantivas: a) con la liberalizacin
de los mercados hay nuevos participantes que crean empleo
y riqueza y alivian las dicultades de la privatizacin y b) no
hay razn econmica para que bienes comerciales sean pro-
piedad del Estado, por ello debe procederse a la privatizacin
aun cuando no hay un tiempo preciso para iniciarla [BM, 1997].
Sin embargo, el capital privado no ha resuelto los problemas
de los servicios pblicos en los espacios en que acta.
En el periodo 1996-2001 en Chile y Colombia la inversin
en infraestructura con relacin al PIB de 5.58 y 5.76 por ciento
respectivamente. En ambos pases la mitad o casi la mitad de
esta es inversin pblica. En Brasil fue 2.39 por ciento, corres-
pondiendo a la privada 1.37 por ciento; en Argentina, la total
es 1.45 por ciento y la privada de 1.24 por ciento; y, en Mxico,
la total fue 1.24 por ciento y la privada 0.96 por ciento [Calde-
Servicios pblicos bsicos 95
rn y Servn, 2004]. En promedio en Argentina, Bolivia, Brasil,
Chile, Colombia, Costa Rica, Mxico y Per la inversin pbli-
ca en infraestructura cay ms de 3 por ciento en 1988 a
aproximadamente 1.6 por ciento en 1998 [Servn, 2005, citado
en Fay y Morrison, 2005: v].
En conjunto, las inversiones pblicas y privadas en infra-
estructura difcilmente alcanzan el 3 por ciento en la regin.
Una cifra muy inferior a la de los aos ochenta. Globalmente,
el resultado es que las inversiones realizadas en infraestruc-
tura son insucientes para atender las necesidades del creci-
miento. En un estudio publicado por el BM se destaca que es
necesario aumentar al doble las inversiones en infraestructu-
ra si tan slo se aspira a no perder competitividad con una
regin como Asia del este y del pacco. Para llevar a Amrica
Latina y el Caribe al grado de cobertura de Corea del Sur en
un lapso de 20 aos o para simplemente lograr que se man-
tenga a la altura de China, el porcentaje requerido es de 4 a 6
por ciento del PIB [Fay y Morrison, 2005]. En 1980 la cobertura
de infraestructura productiva caminos, electricidad y teleco-
municaciones era mayor en Amrica Latina y el Caribe que
en Corea del Sur y otros pases del sureste de Asia. Hoy la
regin tiene una cobertura mucho menor que esos pases,
pero tambin que los pases de ingreso medio y que China
[Fay y Morrison, 2005].
Sin embargo, el problema es mayor que el manifestado en
la contraccin de la inversin en SPB como proporcin del PIB. En
1998, cuando las inversiones privadas en infraestructura alcan-
zaron su mayor peso relativo, y sin distinguir su objetivo, equi-
valan a 1.7 por ciento del PIB de la regin. Una parte no menor
de estos recursos se utilizaron en adquirir a las empresas que
se estn privatizando y otra ms en comprar rmas que aos
antes haban sido privatizadas. Hasta el ao 2002 varias de las
empresas ms activas en SPB destinaron 50 por ciento o ms de
96 Gregorio Vidal
sus inversiones en adquirir activos del gobierno. Son los casos
de las empresas del sector de energa elctrica, AES, EDF, Iberdro-
la y Endesa. Otras rmas que canalizaron una proporcin ma-
yor de sus recursos en nuevas inversiones han abandonado la
regin. Por ello sucede que en fechas posteriores a 1998, la in-
versin privada en infraestructura con relacin al producto es
an menor. En la actualidad la inversin con participacin pri-
vada en infraestructura (PPI) no supera 0.9 por ciento del PIB re-
gional y est destinada, en su mayora, a los sectores de energa
y telecomunicaciones. Del 0.9 por ciento del PIB, 0.43 por ciento
se destin al sector energtico, 0.41 por ciento a las telecomuni-
caciones, 0.05 por ciento al transporte y 0.01 por ciento a agua
y saneamiento [Fay y Morrison, 2005: VII].
Como se observa, la disminucin de la inversin pblica
afecta severamente los servicios pblicos y en general a la infra-
estructura. Sin embargo, para los sujetos sociales y los organis-
mos que deenden la agenda del Consenso de Washington debe
profundizarse en la misma estrategia. El punto es que segn
esta reciente consideracin del BM, las privatizaciones no han
sido sucientes para dotar a las economas de la infraestructura
necesaria. Insisten en que deben crearse los medios para atraer
ms capitales [Fay y Morrison, 2005]. Lo que parece una reite-
racin fundada en la ideologa. No hay razones para suponer
que el escenario se pueda modicar a partir de los capitales
privados, menos si se apuesta todo al capital extranjero.
DESIGUALDAD SOCIAL Y SERVICIOS PBLICOS BSICOS.
La privatizacin de los SBP y la reduccin de la inversin en
este sector se dieron hasta los primeros aos de la dcada ac-
tual como parte de un dbil crecimiento del producto que no
permiti reducir la desigualdad social presente en la regin.
Servicios pblicos bsicos 97
An ms grave es que el crecimiento alcanzado en algunos de
los aos desde nales de la dcada de los ochenta no se reeja
en una mejora sustantiva de los salarios de amplios sectores
de la poblacin. En un pas como Brasil, durante los periodos de
recesin o estancamiento hay un incremento de la poblacin
ocupada en actividades informales y cuando se da el crecimien-
to econmico no hay capacidad para absorber la informalidad
y permitir un peso relativo mayor de los trabajos formales
[Burgueo y Rodrguez, 2002]. Como lo destacan Burgueo y
Rodrguez [2002] esta forma de constitucin de la poblacin
ocupada es un dato sustantivo del mantenimiento de la heteroge-
neidad social y, por ello, de la profundizacin del subdesarrollo.
En Mxico, el crecimiento de la economa no ha modica-
do las condiciones que caracterizan la distribucin del ingreso
en el pas. La recuperacin en curso desde el ao 2003 no
impide que la poblacin econmicamente activa (PEA) informal
siga creciendo, represente un porcentaje cada vez mayor de
la PEA total y alcance e incluso supere a la PEA formal. En el
periodo de 1991 a 2002 la PEA formal ocupada crece 20 por
ciento, mientras que la informal lo hace 47 por ciento. El in-
cremento de sta en el periodo es de 9 767 911, de los cuales
64 por ciento corresponde a la PEA informal. Durante los aos
de recesin y crisis aumenta la informalidad que no logra ser
absorbida en los aos de crecimiento econmico.
La creacin de empleo formal permanente es escasa. Los
trabajadores permanentes asegurados en el Instituto Mexica-
no del Seguro Social (IMSS) en noviembre de 2000 son 11 166 619
y en agosto de 2006, 11 346 519, es decir, una creacin de
apenas 86 puestos de trabajo formales permanentes por da
durante 69 meses de gobierno de Vicente Fox.
Pocos empleos formales permanentes creados, manteni-
miento de la pobreza y aumento de la desigualdad del ingreso,
caracteriza el desempeo de la economa durante el gobierno
98 Gregorio Vidal
de Fox. En 2005, con percepciones superiores a los ocho sala-
rios mnimos, 30 por ciento de los hogares, concentr 64 por
ciento del ingreso. Mientras en el otro extremo 37 por ciento
de los hogares, que reciban hasta cuatro salarios mnimos,
tuvo el 12.1 por ciento del ingreso. Tambin 10 por ciento de
los hogares tuvo 36.5 por ciento del ingreso. Tres aos antes,
en 2002 el grupo equivalente percibi 35.6 por ciento del ingre-
so total. El coeciente de Gini, es 0.458 en 2005 y 0.453 en
2002. El ligero aumento entre esos aos expresa una mayor
concentracin del ingreso. Cierto que si los comparamos con
el 2000 se advierte una ligera disminucin, aun cuando el pun-
to de menor concentracin del ingreso se dio en 2002. En 2004
hay un ligero aumento en el coeciente de Gini, como sucede
nuevamente en 2005. El crecimiento de la economa no propi-
cia una mejor distribucin del ingreso, no obstante que se
mantienen diversos programas asistenciales que buscan redu-
cir las expresiones ms graves de la pobreza extrema.
La desigualdad social creciente y las pocas esperanzas de
que la situacin cambie han impulsado la emigracin. se es
otro indicador del desempeo de la economa. Durante los
aos 2000 a 2005 el saldo neto de la migracin por ao fue de
575 000 personas. La tendencia observada durante el quin-
quenio es al incremento de la emigracin al exterior. En 2000
se estim una emigracin neta de 572 000 personas, mientras
en 2005 fue de 581 000. Si en 2006 el saldo neto de la migra-
cin internacional es el mismo del ao 2005, el resultado du-
rante el sexenio de Fox se estima en por lo menos 3 456 000
personas. Los emigrados son ms, probablemente sumen
4 000 000.
La economa de Mxico funciona expulsando a una parte
importante de su poblacin y con una casi absoluta incapaci-
dad para crear empleo permanente. Por cada uno creado
emigraron del pas 26 mexicanos (as). Es un proceso que est
Servicios pblicos bsicos 99
modicando severamente la composicin demogrca y con
ello muchos otros aspectos de la situacin social, econmica
y cultural del pas.
Es en este contexto que debe analizarse el problema de los
SPB. Las circunstancias tan desiguales de la distribucin del
ingreso y la magnitud de la pobreza condicionan la gestin por
el gobierno de los SPB. Pero tambin son parte sustancial de las
condiciones de vida de los seres humanos. Contar con ellos es
parte del ejercicio de los derechos fundamentales de los seres
humanos, en este caso de los que habitan en Mxico.
CONCLUSIONES
La desarticulacin de las polticas de desarrollo, es decir, de
las formas institucionales de gestin poltica y econmica, ha
dado paso a un proceso de apertura indiscriminado que impli-
ca el reparto de porciones de mercado de los pases de Am-
rica Latina, incluyendo los que constituyen los servicios p-
blicos, sin que necesariamente se atiendan las necesidades
sociales. Los espacios de decisin estn en las matrices de las
rmas en algunos pases desarrollados.
En Amrica Latina hay un notable proceso de concentra-
cin econmica que incluye a un reducido grupo de empresas
trasnacionales que terminan dominando el mbito de los ser-
vicios pblicos [Vidal, 2001 y 2004]. El circuito de nancia-
miento tambin se desplaza e incluye un componente externo
que implica una merma constante en el excedente econmico
de la regin.
El poco xito alcanzado o incluso el fracaso medido en tr-
minos de reduccin de la desigualdad social y disminucin de
pobreza, han puesto a la orden del da un sentimiento de fraca-
so econmico y social. Lo mismo en Mxico que en Brasil,
100 Gregorio Vidal
Ecuador o Bolivia. Estos pueblos, como dice Hobsbawn, viven
descontentos con su pasado, muy desilusionados de su presen-
te y llenos de dudas de su futuro. Esta situacin entraa un
gran peligro [] avance de nacionalismos xenfobos, funda-
mentalismos religiosos, intolerancia... [Hobsbawm, 1999]).
Es, a partir de esta compleja trama, que es necesario
tener en cuenta el problema de la reproduccin de los cos-
tos de produccin del hombre y la igualdad en los derechos
democrticos de trabajadores y propietarios y asi pensarse
y buscar resolver los problemas de los SPB en los paises
subdesarrollados como los de Amrica Latina y el Caribe.
Tambin es imprescindible considerar que su gestin debe
impulsar mecanismos endgenos de nanciamiento y ms
precisamente apoyarse en la ampliacin del crdito interno.
Desde esta perspectiva la gestin de los SPB pueden conver-
tirse en un medio de una estrategia de desarrollo.
Al considerar las necesidades no satisfechas en aos pre-
vios y el crecimiento que tienen algunas economas de pases
en desarrollo, es claro que los recursos destinados a la inver-
sin en infraestructura y servicios pblicos deben ser mayo-
res a lo estimado por los estudios del Banco Mundial. En un
escenario de crecimiento de la economa de ms de seis o
siete puntos del PIB, la meta de realizar inversiones en infraes-
tructura y servicios pblicos que alcancen 8 por ciento del
producto es necesaria.
En aos recientes, en la medida en que algunas econo-
mas de Amrica del Sur se alejan de las propuestas del
Consenso de Washington tienen un mayor crecimiento y el
incremento en la inversin pblica se presenta como un dato
ineludible. Es en este contexto que se dan algunas medidas
para restablecer diversas empresas pblicas en telecomuni-
caciones, energa y petrleo. La experiencia de varios lustros
de privatizaciones sistemticas revela que no se produce un
Servicios pblicos bsicos 101
incremento en la inversin privada en servicios con el mon-
to suciente para al menos poder reemplazar las inversio-
nes pblicas que dejaron de realizarse. Para contender con
las necesidades que resultan de un mayor crecimiento de las
economas del rea es imprescindible que las inversiones en
infraestructura se incrementen. La experiencia histrica
muestra que esto no es posible sin el fortalecimiento de los
sistemas de crdito en las respectivas monedas nacionales y
sin el concurso de la inversin pblica.
El contexto ms inmediato para establecer los contenidos
de las polticas de desarrollo al inicio del nuevo milenio son
las crecientes desigualdades econmicas y sociales y los pro-
cesos de integracin regional que, al nalizar el siglo, han
conmocionado todo el orden econmico, social y poltico en el
orbe y cuestionado profundamente las polticas econmicas
que hasta principios de la dcada actual seguan rmemente
todos los gobiernos de las naciones latinoamericanas. El pre-
sente es un tiempo de nuevas propuestas si lo que se preten-
de es lograr el desarrollo de los pases de la regin y reducir
drsticamente la desigualdad social.
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103
INTRODUCCIN
Hay dos mitos en relacin con el papel de la deuda externa
en la economa mexicana. El primero dice que la deuda ex-
terna ya no es un problema, que se trata de un asunto supe-
rado; el segundo que una reforma scal es la solucin de los
problemas de desarrollo econmico y de los problemas so-
ciales.
En 1989, cuando se rma la renegociacin de la deuda
externa mexicana bajo los auspicios del Plan Brady, el enton-
ces presidente Carlos Salinas de Gortari, de infausta memoria
para todos nosotros, en un arranque supuestamente naciona-
lista, cit en Los Pinos a su gabinete y a mucha gente para
anunciar, en cadena nacional, que con esa renegociacin que-
daba superado el problema de la deuda externa.
En aos ms recientes, el entonces el presidente Fox y el
actual, Caldern, piensan lo mismo; la deuda externa es un
problema resuelto, no hay nada que hacer con ella y no debe
preocuparnos como otros temas que, esos s son urgentes,
como las reformas estructurales: la privatizacin de la electri-
cidad, la reforma laboral o la scal.
Deuda externa: dos mitos y una propuesta
Arturo Guilln*
*Profesor-investigador del Departamento de Economa de la UAM-I.
104 Arturo Guilln
En este trabajo se plantea que ambas ideas son falsas,
son mitos, no porque la reforma scal o en su caso, otras
reformas no sean necesarias, sino porque la deuda sigue
siendo un problema fundamental y las reformas que nos han
planteado los ltimos gobiernos en verdad son vas de escape
para eludir la necesaria revisin a fondo de los esquemas de
pago de la deuda.
Es cierto que la base tributaria con la que opera la econo-
ma mexicana es una de las ms bajas del mundo, aunque al
mismo tiempo es un hecho que la estructura impositiva es
muy desigual, ya que descansa en sectores cautivos que so-
portan altas tasas de tributacin. Tambin es claro que las
reformas scales propuestas por los gobiernos de Fox y Cal-
dern han buscado nicamente elevar la tributacin a partir
de la reforma del IVA y el establecimiento de la IETU que, en
ltima instancia, ms que resolver los problemas de desarro-
llo econmico y los sociales del pas, buscaban garantizar el
servicio cada vez ms pesado de la deuda no slo externa sino
tambin interna.
Despus de ms de 20 aos que estall la crisis de la deu-
da externa, sigue vigente el problema del sobreendeudamien-
to de la economa mexicana. La renegociacin de 1989 en el
marco del Plan Brady no alivi el servicio de la deuda externa.
El propio Jos ngel Gurra, entonces secretario de Hacienda,
reconoci que el ahorro en ese terreno fue mnimo. Lo que s
se logr fue que Mxico se reinsertara en los mercados inter-
nacionales de capital donde los bancos trasnacionales nos
haban cerrado el acceso al crdito pero ahora mediante de
un nuevo endeudamiento basado en ujos privados de capital
(capital de cartera), a los cuales recurrieron tanto el sector
pblico como las grandes empresas privadas, incluyendo a las
trasnacionales, que desde hace varias dcadas son el elemen-
to ms dinmico del sistema productivo mexicano.
Deuda externa 105
En lo que sigue vamos a ilustrar la situacin actual de la
deuda mexicana destacando algunos problemas principales.
LA DEUDA PBLICA EXTERNA:
EL CASO DE LA DEUDA CONSTITUYENTE
En primer lugar, es cierto que la deuda pblica externa tradi-
cional, es decir, la que tienen contratada el gobierno federal y
otras dependencias del sector pblico con los distintos acreedo-
res externos (principalmente bancos comerciales) no haba au-
mentado de manera importante, antes del estallido de la actual
crisis nanciera. Sin embargo, s lo haban hecho otras nuevas
formas de endeudamiento externo como la famosa deuda con-
tingente, es decir, la deuda contratada mediante el mecanismo
de los Proyectos de Impacto Diferido en el Gasto (Pidiregas) as
como un endeudamiento muy fuerte por parte de los consorcios
privados en los mercados internacionales de capital.
Los Pidiregas son proyectos que se han estado llevando a
cabo en el sector pblico, fundamentalmente en la Comisin
Federal de Electricidad y en Pemex, contratando en dichas em-
presas obras por medio de deuda contingente, ya que su pre-
caria situacin nanciera no les permite afrontar con recursos
propios sus necesidades de inversin. Al paso de los aos este
esquema de nanciamiento de la inversin pblica ha mostra-
do ser excesivamente costosa y los resultados son muy cues-
tionables. Es decir, los Pidiregas se convirtieron en un foco rojo
porque la produccin y los ingresos que estn generando esos
nuevos proyectos de inversin resultan insucientes para cu-
brir la deuda contratada y sus intereses, mientras que los pro-
yectos mismos tambin han sido muy objetados. La falta de
control sobre muchos proyectos, la discrecionalidad con que se
asignan los contratos, la incapacidad de supervisin y control,
106 Arturo Guilln
la opacidad de la contratacin de los nanciamientos. Todo ello
ha conducido a la amplia e importante demanda de auditoria de
todos estos nanciamientos. Pero tambin de la transparencia
de los contratos que estn detrs de stos. Un ejemplo del pe-
ligro que estos proyectos arrojan, son los resultados alcanza-
dos en el proyecto salinista de nanciamiento de las autopistas
concesionadas, cuando se deca que eran autonanciables y
que por esa va se resolvera el problema carretero sin gastar
un solo centavo de las arcas del Estado. Pero en verdad al nal
pagamos por el rescate carretero ms que si el Estado mexica-
no hubiera decidido directamente construir las autopistas con
recursos pblicos. El pasivo en Pidiregas lleg en 2002 era de
24 900 millones de dlares, en 2008 cerr en 53.4 mil millones
de dlares, y se pag un servicio (capital e intereses por dicha
deuda) de 10.5 mil millones de dlares.
LA DEUDA EXTERNA PRIVADA:
EMPRESAS EN CRISIS DE SOLVENCIA
Es muy importante tambin el problema de la deuda externa
privada. Desde 1989 los grandes consorcios privados mexicanos
y de empresas trasnacionales se han venido endeudando en los
mercados internacionales. En 2008, la deuda externa privada no
bancaria era de 66.4 mil millones de dlares, y hasta ese momen-
to era superior a la deuda externa del gobierno federal.
El nivel de apalancamiento externo de las grandes empre-
sas en el pas es muy elevado, se explica en gran medida por
las restricciones del crdito bancario domstico impuestas
por los propios bancos extranjeros en el pas. A lo que se
agrega los elevados costos del nanciamiento en moneda do-
mstica, manejados por dichas liales en Mxico. La deuda
externa representaba desde mediados de la dcada ms del 75
Deuda externa 107
por ciento del capital contable de las empresas que cotizan en
la Bolsa Mexicana de Valores y este proceso de agudiz duran-
te los aos previos a la crisis global.
Los ujos privados de capital hacia los pases emergentes
se haba venido reduciendo desde antes del estallido de la
crisis global, debido a las sucesivas crisis nancieras de stos
y al n del ciclo de privatizaciones. Sin embargo, a partir de la
crisis y debido a la recesin de la economa estadounidense
stos se han contrado an ms. Las tasas de inters se han
incrementado pues las primas de riesgo se han venido elevan-
do. Las posibilidades de renanciamiento de las empresas
privadas se han venido cerrando debido al sobreendeuda-
miento de las empresas y a la menor auencia de recursos del
exterior. La reciente depreciacin del peso pone obstculos
serios a la solvencia nanciera de muchas de ellas y se ha
iniciado una etapa de incumplimientos de pagos.
NUEVA DEUDA EXTERNA: LOS MISMOS ESQUEMAS
En Mxico, el sistema bancario, tanto el crdito como el mer-
cado cambiario, est dominado las liales de los bancos ex-
tranjeros sometidos a crecientes prdidas, necesidades ur-
gentes de capitalizacin, y rescates gubernamentales en sus
propios pases. De manera que hacia la segunda mitad de
2008: los elevados requerimientos de liquidez de dichas lia-
les; ms la cada en los ujos internacionales de capital y de
los precios del petrleo; ms la elevacin de las tasas de inte-
rs, rpidamente todo ello se convirti en aceleradas prdidas
en las reservas internacionales y depreciacin del peso. Entre
septiembre de 2008 y marzo de 2009, el peso se depreci en
casi un 50 por ciento, y la disposicin de divisas del banco
central fue superior a los 25 000 millones de dlares.
108 Arturo Guilln
Aunque la Reserva Federal haba anunciado una lnea de
crdito a Mxico por 30 000 millones de dlares, la decisin
de utilizar dicha lnea de crdito se tom cuando el Fondo
Monetario Internacional anunci su intencin de abrir una l-
nea de crdito no condicionada a Mxico por 47 000 millones
de dlares. As, quedo establecido un mecanismo, al menos
temporal, para dotar a las liales de los bancos operando en
el pas de la liquidez necesaria para enfrentar sus pasivos
especialmente en operaciones en derivados fuera del merca-
do organizado, y tambin los pasivos en moneda extranjera de
las corporaciones privadas no bancarias operando en Mxico.
Mecanismo que estabiliza al peso, al menos temporalmente,
pero eleva rpidamente la deuda externa del gobierno y coloca
al pas nuevamente en el camino de la supeditacin nanciera
por muchos aos ms. Todo ello sin que al menos esos fondos
fuesen utilizados en la inversin productiva.
EL PROBLEMA DE LA DEUDA INTERNA:
NEOLIBERALISMO Y MACRO FRAUDES
Junto a la deuda externa ha venido creciendo de manera
muy rpida la deuda interna, que ya ha alcanzado un nivel muy
alto. No solamente de la deuda que circula en el mercado
de valores mediante Cetes, Bondes y dems instrumentos,
sino que hay otros rubros ms importantes. En primer lu-
gar estn los programas de rescate financieros de las pri-
vatizaciones fracasadas: los bancos (Fobaproa-IPAB), la
banca de desarrollo (Fideliq), los ingenios azucareros, las
carreteras concesionadas durante el salinismo, etctera. Se
estima que la deuda por concepto de rescates lleg a 1 billn
108 643 millones de pesos (MP) en 2002 y ha seguido cre-
ciendo.
Deuda externa 109
Otro rubro importante de la deuda interna es la deuda de
los estados y municipios, la cual ha venido creciendo con ra-
pidez porque el rgimen scal es extremadamente centralista.
Las entidades federativas, los gobiernos de los estados y los
municipios dependen fundamentalmente de los recursos que
les aporta el gobierno central y el gobierno del Distrito Federal
y de los principales estados de la Repblica han venido endeu-
dndose crecientemente.
Un tercer elemento de la deuda interna lo constituye el
dcit nanciero de los sistemas de seguridad social, los
llamados pasivos laborales de los fondos de pensiones de los
trabajadores. Todos los das se discute en la prensa la situa-
cin lamentable del IMSS y del ISSSTE. Estos institutos que
fueron conquistas de la Revolucin mexicana y orgullo fren-
te a otros pases de Amrica Latina en este momento se en-
cuentran en una situacin muy deciente en trminos de su
operacin.
Aunque en los hoyos nancieros de esos institutos en-
tran en juego factores de orden demogrco como el cambio
en la estructura por edades y el incremento de la esperanza
de vida de la poblacin mexicana, los principales factores de-
terminantes de la crisis son los vinculados con los efectos del
modelo neoliberal; la falta de dinamismo en la creacin de
empleos en el sector formal de la economa y el deterioro
persistente de los salarios reales de los trabajadores. No me-
nos importante ha sido el uso indebido y corrupto de los fon-
dos de reserva de dichos institutos para nes distintos a lo
establecidos por la ley, como es el caso del desvo de los mis-
mos hacia campaas electorales por parte de los gobiernos
pristas.
110 Arturo Guilln
LA DEUDA TOTAL
Es importante sealar el peso de la deuda en la economa na-
cional. Como lo destacan los tericos que estudian los fenme-
nos de las crisis nancieras, el sobreendeudamiento no es
absoluto, sino siempre una magnitud relativa, es decir que no
debe dejar de tenerse en cuenta cunto pesa el endeudamien-
to en la produccin nacional, en la riqueza nacional, etctera.
La deuda externa total se integra con la deuda pblica exter-
na (incluyendo PIDIREGAS), y con la deuda externa privada (inclu-
yendo la banca comercial). La deuda interna est compuesta, a
su vez, por la deuda interna consolidada (los ttulos pblicos
tradicionales que circulan en el mercado de valores); la deuda
de estados y municipios; la deuda de los rescates de privatiza-
ciones fracasadas (IPAB, rescate carretero, de la banca de desarro-
llo; y por los pasivos laborales del fondo de pensiones tanto del
IMSS como del ISSSTE). Para hacerlas comparable con la deuda
externa, la deuda interna fue convertida a dlares al tipo de
cambio para liquidar obligaciones al cierre del ejercicio.
Segn nuestros datos, la deuda total de Mxico al cierre de
2005 es equivalente a 507 805 MD, de la cual 179 136 (35.3 por
ciento del total) es externa y 328 669 (64.7 por ciento) es interna.
Vista la deuda total (externa e interna) como proporcin del PIB
y esto es lo ms importante como medida del grado de endeu-
damiento, representa el 74.3 por ciento del PIB al terminar
2005. La deuda externa total signica 26.2 por ciento del PIB,
mientras que la deuda interna alcanza el 48.1 por ciento, desta-
cando dentro de esta ltima los programas de rescate nancie-
ro que absorben 13.1 por ciento de la produccin nacional.
Es comn sealar que el endeudamiento no representa
ningn problema mientras siga renancindose y mejore su per-
l en trminos de plazos y tasas de inters. Eso es una verdad
Deuda externa 111
Mxico: deuda total como porcentaje del PIB
(Millones de dlares)
2001 % del PIB 2002 % del PIB
1. Deuda externa total 163 133.2 26.4 163 843.4 25.7
1.1 Deuda pblica externa 80 300.0 13.0 78 818.1 12.4
1.1.1 Gobierno federal 44 100.0 7.1 57 879.1 9.1
1,1,2 Organismos y empre-
sas pblicas 11 900.0 1.9 12 338.3 1.9
1,1,3 Banca de desarrollo 24 300.0 3.9 8 600.7 1.3
1.2 PIDLREGAS 18 117.0 2.9 23 495.8 3.7
1.2,1 Pemex
1,2,3 CFE
1.3 Deuda externa privada 64 716.2 10.5 61 529.5 9.7
1,3,1 Banca comercial 9 615.0 1.6 6 010.5 0.9
1,3.2 Empresas 55 101.2 8.9 55 519.0 8.7
2. Deuda interna total 294 456.4 47.7 293 754.4 46.1
2.1 Deuda Interna Publica
Total 194 249.2 31.4 198 077.2 31.1
2.1.1 Deuda interna Bruta 83 437.2 13.5 87 991.0 13.8
2,1.2 Estados y municipios 10 761.8 1.7 11 025.7 1.7
2,1.2,1 Distrito Federal 3 504.3 0.6 3 712.5 0.6
2,1.2.2 Resto de la Repblica 7 257.5 1.2 7 313.2 1.1
2,1.3 Programas de rescate 100 050.2 16.2 99 060.5 15.5
2,1.3,1 IPAB 81 092.0 13.1 78 351.5 12.3
2,1,3.2 Programa apoyo a
deudores 1 956.0 0.3 688.5 0.1
2,1.3.3 Programas de re-
estructuras en Udis 4 622.3 0.7 4 053.3 0.6
2,1,3.4 Rescate
carretero(FARAC) 11 542.3 1.8 13 688.4 2.1
2,1,3,5 Banca de desarrollo 837.7 0.1 2 278.8 0.4
2.2. Cartera de la Banca Co-
mercial 100 207.2 16.2 95 677.2 15.0
3. Deuda total 457 589.6 74.1 457 597.8 71.8
Fuente: Elaboracin propia con datos de Banxico, SHCP, IPAB, INEGI y otras
fuentes.
112 Arturo Guilln
a medias, pues aunque el renanciamiento evite la irrupcin de
una crisis nanciera, slo posterga el problema, no lo resuel-
ve. Mientras tanto, aunque parte del servicio sea cubierto con
renanciamientos, ste limita grandemente los gastos de in-
versin y el aumento del empleo, as como los gastos sociales
y los recursos necesarios para instaurar verdaderos progra-
mas de combate a la pobreza. Adems en el marco de la
globalizacin neoliberal para atraer recursos externos, nos
vemos obligados a aceptar la aplicacin de polticas moneta-
rias y scales restrictivas que impiden un crecimiento alto y
duradero de la economa.
En ese contexto, las llamadas reformas estructurales son
slo falsas salidas para paliar la falta de recursos nancieros
que provoca el servicio de las abultadas deudas. La privatiza-
cin del sector paraestatal de la economa es el resultado de
esa poltica. Como no hay manera de atender a Pemex y a la
CFE por medio de recursos propios, el gobierno justica una
poltica de privatizacin a ultranza para deshacernos de lo que
queda de nuestros recursos nacionales. El ltimo de los erro-
res que podramos cometer es entregar Pemex o la electrici-
dad a las trasnacionales.
ECONOMA Y POLTICA DE LA GLOBALIZACIN:
SALIDAS FALSAS Y PERSPECTIVAS
En conclusin, el problema de la deuda es igual o ms impor-
tante que en 1982. Para los neoliberales no hay nada que ha-
cer frente al mismo ya que consideran que la globalizacin, y
con ella las polticas de apertura y privatizadoras son irrever-
sibles, ineluctables, sin vuelta de hoja. Quienes dirigen este
pas dicen que la deuda no es un problema grave, que no hay
sobreendeudamiento, ni nada que hacer y nalmente es nece-
Deuda externa 113
sario seguir pagando la deuda porque si no nos vamos a ene-
mistar con los inversionistas y con los organismos internacio-
nales, nos dejarn de prestar y nos vamos a aislar del mundo.
As por ejemplo Anne Krueger, alta funcionaria del Fondo
Monetario Internacional, deca que la globalizacin es un fe-
nmeno tan irreversible, e inevitable como respirar, y es obvio
que nadie puede dejar de respirar.
El sobreendeudamiento no slo es un problema tcnico o
econmico, sino sobre todo poltico. Como mostr el caso de
Argentina pocos aos atrs, el problema de la deuda es eco-
nmicamente muy grave, pero que debe ser afrontado con
criterios polticos correctos y que si se desatiende lleva a ca-
llejones sin salida como los que tuvo que afrontar este pas.
Argentina declar nalmente una moratoria de la deuda exter-
na cuando se le acabaron las chas, pero durante los aos
del gobierno del cambio de De la Ra deca que no haba
ningn problema, que el Consejo Monetario (la paridad de
uno a uno con el dlar) era la nica alternativa. Se continua-
ban endeudando en el exterior sin fundamento, pero conside-
raban que la deuda sera reembolsable mientras siguiera la
conanza en el pas. Sin embargo, al estallar en pedazos la ley
de convertibilidad con la devaluacin del real brasileo, en
una situacin de aislamiento frente a los mercados internacio-
nales, tuvieron que declarar una moratoria forzada de su
deuda, lo que precipit la peor recesin de su historia. El gra-
nero del mundo pas hambre, pobreza y desempleo crecien-
tes con estancamiento por casi cinco aos por aplicar indiscri-
minadamente las recetas neoliberales.
En mi opinin, en los trminos en que est planteado el
problema, no hay otra alternativa ms que la cancelacin de
la deuda externa. Se ha dicho que eso es utpico, y probable-
mente lo sea en trminos de las condiciones polticas actuales,
pero hacia all vamos. No podemos seguir en ese mismo es-
114 Arturo Guilln
quema. Mientras lo hagamos ser imposible resolver algn
problema social ni lograr alcanzar un desarrollo econmico
duradero, est en el gobierno el PRI, o el PAN.
La solucin del problema de la deuda externa reclama
una reforma profunda del sistema nanciero internacional,
no solamente una nueva arquitectura como lo plantea el FMI, no
trabajos de plomera como dice el profesor Paul Davidson.
Pero para que esa reforma profunda tenga xito se necesitan
otras condiciones polticas. Y me parece que al final, no
hay otra salida que la cancelacin de la deuda externa. Proba-
blemente pudiramos avanzar en esa direccin mediante la
formacin de un frente comn para renegociar a fondo la deu-
da externa. Esta situacin que se puede por lo menos plan-
tear como posible a partir de las condiciones creadas por los
nuevos gobiernos progresistas en Amrica del Sur. Mxico
tendr que tomar una posicin si es que este frente comn
se va concretando.
En el mbito interno es denitivamente necesario hacer
una revisin a fondo de los esquemas de rescate. Es absurdo
que sigamos destinando tantos recursos al IPAB. Se supone que
los bancos estn capitalizados, pero aunque el doctor. Guiller-
mo Ortiz, gobernador del Banco de Mxico, les suplica a los
banqueros que reactiven el crdito, la respuesta de ellos es
nula. Si no prestan, ni cumplen con la funcin para la que se
crearon, por qu les vamos a seguir pagando tasas de inters
por encima de los Cetes por medio de los pagars de rescate
del Fobaproa? Esta poltica es modicable si hay voluntad po-
ltica, pero para que la haya tambin se necesita que quienes
estn en las instancias de poder representen otros intereses
distintos a los de la globalizacin neoliberal.
Las lecciones de la historia de si la deuda externa es pa-
gable o impagable, los acreedores, es decir, lo que llamamos
el Consenso de Washington, los intereses que estn atrs de
Deuda externa 115
ese capital nanciero, el FMI, el Banco Mundial y el gobierno
estadounidense, insisten en que la deuda se tiene que pagar
y, por lo tanto, rechazan cualquier tipo de moratoria o cance-
lacin.
En la historia del capitalismo podemos encontrar casos
de pases o grupos de pases que han cancelado la deuda
cuando no han podido pagarla o cuando el pagar se ha vuelto
el obstculo principal para reemprender un camino de desarro-
llo. Este fue el caso de Amrica Latina en el momento de la gran
depresin de los aos treinta. David Flix analiza la historia de
la economa de Amrica Latina en ese periodo y llega a la
conclusin de que repudiaron sus deudas para iniciar el ca-
mino del desarrollo sobre la va de la sustitucin de importa-
ciones crecieron ms rpido que Argentina, que en ese en-
tonces fue el nico pas sudamericano que se neg a repudiar
su deuda. Hay, pues, ejemplos tanto de pases atrasados como
desarrollados que en distintas circunstancias histricas han
repudiado sus deudas o en que ests han sido canceladas.
Las reparaciones alemanas en la primera guerra mundial
fueron anuladas y esa era una condicin para que Europa
pudiera reemprender un camino de crecimiento. Entonces
hay contradiccin entre lo que plantea el Consenso de Was-
hington y la historia.
Se pueden hacer diversos ensayos para calcular cul es el
monto del servicio de la deuda que sea soportable para la
economa nacional. Pero el problema de fondo es que el mo-
delo neoliberal actual no genera las divisas necesarias para
pagar esa deuda. S exportbamos ms que antes, pero eso
implica cada vez mayores importaciones y con la recesin
estadounidense, las exportaciones han cado en picada sin
remedio. La capacidad neta de importacin que resulta del
modelo exportador es muy reducida. Tarde o temprano no
vamos a poder pagar la deuda.
116 Arturo Guilln
CONCLUSIN: TRES TESIS GENERALES SOBRE LA DEUDA
1) La deuda es impagable. Fidel Castro y la reunin de La
Habana tenan toda la razn cuando plantearon esta
tesis hace ya varios aos.
2) La deuda es el principal instrumento de dominacin
imperialista. Tenemos que volver a hablar de imperialis-
mo. Las polticas de Bush mostraron con claridad que el
imperialismo no ha desaparecido, que nalmente los
intereses del capital nanciero globalizado determinan
las polticas que seguimos padeciendo. Coincido total-
mente con Noam Chomsky en la idea de que la deuda
no se cancela solamente porque sea un problema tcni-
co o porque se busque que los bancos valoricen sus
capitales. La deuda externa ha sido pagada varias veces.
Su cancelacin no implica ningn problema nanciero
serio para la banca internacional; han reservado esas
deudas desde hace muchos aos. La deuda no se can-
cela porque es el principal instrumento de control pol-
tico de la periferia, y mientras siga sirviendo como ins-
trumento de dominacin no van a renunciar a ella.
3) Sin la cancelacin de la deuda no hay posibilidades
reales de desarrollo econmico ni de solucin de los
problemas sociales. No quiero decir que ste sea el
nico obstculo que enfrentan Mxico y Amrica Lati-
na. Obviamente hay que cambiar de polticas, hay que
tener un modelo de desarrollo distinto. Pero si no se
cancela la deuda cualquier otra solucin no es posible.
Obviamente la cancelacin reclama otra correlacin de
fuerzas polticas tanto en el mbito nacional como en el inter-
nacional. Ya hay algunos signos alentadores en Amrica Lati-
na, como la renegociacin del Ecuador. Pero menos en los
Deuda externa 117
pases desarrollados, en donde los gobiernos de signo progre-
sista se ven debilitados y se fortalecen los gobiernos de dere-
cha como es el caso de Italia o del mismo gobierno espaol.
Aun los gobiernos como el de Gran Bretaa, estn claramente
comprometidos con las polticas guerreristas e imperialistas
que lego el gobierno de Bush, lo cual viene a revelar la vieja
dependencia de este pas respecto del capital estadounidense.
Se requiere, pues, de una correlacin de fuerzas polticas dis-
tinta para llevar a cabo la reforma del sistema monetario inter-
nacional pues es evidente que ni el capital nanciero ni el
Consenso de Washington la van a promover. Por eso se que-
dan en la nueva arquitectura, es decir, en una serie de cam-
bios tcnicos de carcter secundario para perfeccionar o au-
mentar la informacin o bien para mejorar la regulacin de los
sistemas nancieros internos pero que no tocan los proble-
mas de fondo como son la cancelacin de la deuda externa y
el control de los ujos de capital especulativo.
El movimiento de resistencia a la globalizacin neoliberal
que ya nadie menosprecia ni siquiera los miembros del Con-
senso de Washington recoge cada vez ms como una de sus
banderas la cancelacin de la deuda externa. Es imposterga-
ble avanzar en esa direccin y es claro que mientras la corre-
lacin de fuerzas no sea favorable a un cambio ms profundo
se pueden impulsar reformas que vayan en esa direccin y
que permitan mitigar algunos problemas.
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Segunda parte
Poltica monetaria,
inacin y banco central
121
LA VULNERABILIDAD ECONMICA Y LA DIFICULTAD
DE RETOMAR EL CRECIMIENTO ECONMICO
El predominio de las polticas monetarias y scales restric-
tivas que exige la estabilidad del tipo de cambio han llevado
a la economa nacional a no tener condiciones endgenas de
acumulacin y crecimiento, por lo que ha pasado a depen-
der de variables externas para ello, colocndola en un con-
texto de vulnerabilidad. Se evidencia as lo inoperante de
mantener la liberalizacin econmica y la poltica de estabili-
dad nominal del tipo de cambio que han propiciado tal situa-
cin [Huerta, 2004: 39-92].
Los altos precios petroleros, junto a las remesas recibidas
y la inversin extranjera, actuaban a favor del ingreso de divi-
sas, lo que beneciaba al sector externo y a las nanzas pbli-
cas para cubrir las obligaciones nancieras externas e inter-
nas, como para mantener estable la moneda. Todo lo cual
constata que la economa estaba y contina estando al arbitrio
del desempeo de tales variables externas. Asimismo, si el
pas no ofrece activos nacionales (nancieros y reales) atracti-
vos, y opciones rentables de inversin, los inversionistas pue-
den dejar de comprar pesos para adquirir activos, bonos p-
Banco central y nueva agenda monetaria
para el crecimiento con equidad
Arturo Huerta G.
122 Arturo Huerta G.
blicos y acciones, originando los vaivenes de la Bolsa Mexicana
de Valores, as como presiones sobre las reservas internacio-
nales, como los que se han visto en los meses de 2008 y 2009,
por lo que se ha comprometido el nanciamiento del dcit
externo, as como la estabilidad del tipo de cambio y toda la
actividad econmica.
La liberalizacin econmica tiende a incrementar la incer-
tidumbre tanto a productores como al capital nanciero. Los
productores nacionales al no tener niveles de productividad y
competitividad sucientes para encarar la competencia frente
a las importaciones, cmo en el mbito internacional, tienen
incertidumbre en torno al comportamiento de sus ingresos
presentes y futuros. Por su parte, el sector nanciero enfrenta
incertidumbre en torno a cmo las variables internas y exter-
nas repercuten en el comportamiento de los ujos de capital
y en consecuencia los mercados nancieros. Ante ello, las
autoridades monetarias responden con disciplina scal y con
alzas de la tasa de inters, a n de mandar seales de esta-
bilizacin, y opcin de inversin en deuda interna para evitar
acciones especulativas que puedan trastocar la economa.
Tal poltica, si bien acta a favor de la estabilidad nanciera,
lo hace en forma temporal, dados los problemas que origina
sobre los sectores pblico y privado, las variables macroeco-
nmicas. Es decir, incrementan el costo nanciero, dada la
alta deuda interna de tales sectores, y al apreciar el tipo
de cambio, atentan sobre la balanza de comercio exterior y la
dinmica de acumulacin del sector productivo nacional.
Retomar el crecimiento productivo y corregir los rezagos
existentes, es cada vez ms difcil y costoso, dado que se ha
perdido el manejo soberano de la poltica monetaria, scal y
cambiaria para encarar tales retos.
Mientras el gobierno no recupere el control del sistema
monetario, carece del margen para instrumentar polticas p-
Banco central y nueva agenda monetaria 123
blicas a favor del crecimiento econmico. De no tener manejo
soberano de la poltica monetaria, est condenando a trabajar
con disciplina scal por lo que es imposible congurar las
condiciones de demanda y de infraestructura necesarios para
el crecimiento.
EL DINERO ES ESENCIAL
PARA EL FUNCIONAMIENTO DE LA ECONOMA
El dinero es esencial para el funcionamiento de la economa,
por lo que al restringirse el crecimiento de la oferta moneta-
ria mediante la poltica de los cortos y del alza de la tasa
de inters, se dicultan las condiciones de liquidez necesa-
rias para el inicio del proceso productivo y se compromete a
su vez el proceso de realizacin de la produccin, lo que
afecta la dinmica de acumulacin y crecimiento de la
economa. Nos dice Smithin que el dinero es algo que es
necesitado por su funcin en la economa capitalista y el
precio del dinero es negociado [Smithin, 2005]. El poder de
negociacin, en nuestro caso, est en manos del banco cen-
tral el cual determina la tasa de inters en funcin de sus
objetivos. Si ste es de reduccin de la inacin para preser-
var la estabilidad monetaria a favor del capital nanciero, la
tasa de inters pasa a ser alta. Vemos as que el poder de
negociacin acta en contra del capital productivo el cual
depende de los recursos nancieros para iniciar su proceso
productivo, as como de los sectores endeudados y de los
trabajadores que estn sujetos a las decisiones de inversin
y contratacin de los productores.
Si no hay creacin de dinero por parte del banco central,
o por el gobierno, o el sistema bancario (va crditos), no se
124 Arturo Huerta G.
crearn las condiciones de rentabilidad por arriba de la tasa
de inters para impulsar la inversin y el crecimiento eco-
nmico. Al respecto nos dice Smithin que las ganancias
monetarias deben ser generadas por creacin monetaria so-
bre el costo inicial de produccin [Smithin, 2000].
El dinero tiene efectos reales sobre la economa dada su
importancia para iniciar el proceso productivo, como para
realizar la produccin. Sin ello no se puede cumplir el proceso
de acumulacin de capital. Esto lo podemos ver en la teora
monetaria de la produccin de Marx y Keynes [vase Wray,
1998: 97-121].
La creacin de dinero y el aumento de la oferta monetaria
no tiene efecto sobre los precios si hay capacidad ociosa y si
se dirige a aumentar la capacidad productiva para satisfacer
el incremento de demanda generado. Thirlwall seala que si
hay recursos desempleados, el impacto del incremento de la
oferta monetaria ser sobre la produccin, no sobre los pre-
cios [Thirlwall, 2003: 53].
Al no disminuir la tasa de inters y tampoco expandirse
la oferta monetaria, no se darn las condiciones de creci-
miento en la esfera productiva, en el empleo y en los salarios,
pues el alza de la tasa de inters y la restriccin de la liquidez
son causa importante de la contraccin de la actividad econ-
mica, de los salarios reales y del empleo productivo. El alza
de la tasa de inters y de la restriccin crediticia y de la liqui-
dez que se dan para asegurar la estabilidad del tipo de cam-
bio, agudizan los problemas nancieros de las empresas
productivas, las cuales intentan protegerse de ello, tanto re-
ajustando personal, como al disminuir salarios reales.
Para salir de tal situacin y generar la liquidez necesaria
para impulsar el proceso productivo y de acumulacin, se
precisa trabajar con un tipo de cambio exible en torno al di-
Banco central y nueva agenda monetaria 125
ferencial de precios internos versus externos, as como en
relacin a la salida de capitales.
LA OPCIN DE UN TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
(EN TORNO AL DIFERENCIAL DE PRECIOS
Y A LA SALIDA DE CAPITALES) PARA EL CRECIMIENTO ECONMICO
Por ms que las autoridades monetarias y hacendarias se-
alan que se trabaja con un rgimen de tipo de cambio
exible, las polticas monetaria y scal restrictivas predomi-
nantes, junto con la promocin de entrada de capitales me-
diante la extranjerizacin creciente de la economa, han
hecho que dicha exibilidad cambiaria termine conguran-
do un tipo de cambio nominal estable que se aprecia en
trminos reales. Con tal paridad cambiaria, la economa
pierde competitividad, por lo que aumenta el dcit de co-
mercio exterior, disminuye la dinmica de acumulacin en
la esfera productiva y se frena la actividad econmica. sta
pasa a depender de variables externas, tanto por los reque-
rimientos de mayor entrada de capitales, como por las pol-
ticas restrictivas que acompaan a dicho rgimen cambia-
rio, las cuales restringen el mercado interno. Si bien tales
polticas reducen la inacin, lo hacen a costa de afectar las
ganancias de la esfera productiva, de aumentar el desem-
pleo y las presiones sobre el sector externo. Por su parte, el
tipo de cambio exible en torno al diferencial de precios,
genera mejores condiciones competitivas para proteger la
planta productiva y el empleo, como para evitar dcit cre-
ciente de comercio exterior, lo que permite mejores condicio-
nes nancieras, de inversin, as como para el reembolso de
los crditos, y adems, la economa requiere menor entrada
de capitales y de endeudamiento externo. Esta paridad cam-
biaria, permite exibilizar las polticas monetaria y scal que
126 Arturo Huerta G.
son necesarias para el crecimiento econmico y encarar los
rezagos productivos que estn detrs tambin de la falta de
competitividad y del dcit de comercio exterior.
Las altas tasas de desempleo del pas, con los altos niveles
de capacidad ociosa, el bajo crecimiento econmico y las pre-
siones que enfrenta en su balanza de comercio exterior (que
se han generado como resultado de la falta de competitividad
de la produccin nacional derivado entre otras cosas por la
apreciacin del tipo de cambio y de las polticas monetaria y
scal restrictivas que le acompaan), deben llevar a la econo-
ma a trabajar con tipo de cambio exible en torno al diferen-
cial de precios internos versus externos, dado que ello evitara
que la produccin nacional siga desplazada por las importa-
ciones y que se incremente el dcit de comercio exterior.
Adems, ello permitira exibilizar la poltica monetaria y s-
cal a favor del crecimiento econmico.
El manejo exible de la poltica monetaria y scal no po-
dra realizarse en el contexto de tipo de cambio jo o exible
(en torno a la entrada de capitales y que no permite expecta-
tivas devaluatorias), ya que se comprometera la estabilidad
que tales regmenes cambiarios buscan. De ah que van
acompaados de polticas monetarias y scales restrictivas y
venta de activos y empresas, a n de asegurar que la entrada
de capitales sea mayor que las salidas, para as mantener un
tipo de cambio estable y sobre todo apreciado. Bajo el objetivo
de reduccin de la inacin y de estabilidad cambiaria, no
puede darse una reduccin de la tasa de inters, tampoco un
aumento del gasto pblico, ni crecimiento endgeno de la
economa, debido a que ello comprometera la estabilidad
(apreciacin) cambiaria buscada a favor del capital nanciero
internacional.
Para poder responder a las necesidades de crecimiento a
favor de la esfera productiva y del empleo, por medio de la
Banco central y nueva agenda monetaria 127
exibilizacin de la poltica monetaria y scal, se tienen que
relegar las demandas y las condiciones de conanza exigidas
por el capital nanciero. Es decir, se requiere no subordinarse
a los objetivos de estabilidad que demanda el capital nancie-
ro internacional, ya que esto impide el manejo exible de la
poltica monetaria y scal para el crecimiento.
Para retomar la dinmica de la inversin y de la economa,
se requiere un tipo de cambio exible (en torno al diferencial
de precios, como a la salida de capitales, e inexible respecto
a la entrada de capitales), para poder bajar la tasa de inters e
incrementar el gasto pblico.
Asimismo, se precisa regular los movimientos de capital,
a n de evitar prcticas especulativas, as como disminuir los
requerimientos de entrada de capitales nancieros, los cuales
han sido utilizados para aumentar reservas internacionales
(para asegurar la estabilidad y la convertibilidad de la mone-
da), como para el pago del servicio de la deuda externa.
Para ser independiente de la entrada de capital nanciero,
la economa no debe mostrar fuertes dcit de cuenta corrien-
te de balanza de pagos, para lo cual el tipo de cambio exible
(en torno a precios y a la salida de capitales), desempeara
un papel importante para disminuir el dcit de comercio ex-
terior. A ello debe sumarse la reestructuracin del pago del
servicio de la deuda externa, para reducir la carga del servicio
de la misma y el dcit de cuenta corriente. Dicho rgimen
cambiario estimulara la entrada de inversin extranjera direc-
ta, dadas las mejores condiciones de competitividad y rentabi-
lidad que se conguraran en la esfera productiva. Tal inver-
sin debera canalizarse a sustituir importaciones, como a
aumentar el valor agregado nacional de las exportaciones
para disminuir el dcit de comercio exterior y generar exce-
dentes sucientes para cubrir las obligaciones que se derivan
de tal entrada de capitales.
128 Arturo Huerta G.
Con tipo de cambio exible en torno al diferencial de
precios, las polticas monetaria y scal no tendran por qu
seguir con carcter restrictivo para asegurar la estabilidad
del tipo de cambio. Al disminuir las presiones sobre el sector
externo con el tipo de cambio exible, la tasa de inters pue-
de disminuir y responder al crecimiento econmico, dado
que no tendra que adecuarse a las necesidades de estabili-
dad y rentabilidad del capital nanciero, pues los requeri-
mientos de entrada de capital disminuiran. La tasa de inte-
rs debe jarse a favor del crecimiento econmico y dicha
tasa, nos dice Wray, que puede ser tan baja hasta que apa-
rezca la inacin [Wray, 2004].
La disminucin de la tasa de inters y el incremento del
gasto pblico, no generaran presiones sobre el sector exter-
no, dado que el tipo de cambio exible (en torno a precios) y
el incremento de la productividad (que tales polticas promo-
veran), contribuiran a favor de la competitividad y a aumen-
tar el valor agregado nacional de las exportaciones y a avanzar
en la sustitucin de importaciones, por lo que se podra alcan-
zar un crecimiento econmico con menores presiones sobre
la balanza de comercio exterior, lo que terminara estabilizan-
do el tipo de cambio y el comportamiento de precios.
Adems, con tal exibilidad del tipo de cambio, dejara de
venir capital nanciero, por lo que no habra exceso de entra-
da de capitales que pudiesen apreciar el tipo de cambio, dando
margen as para bajar la tasa de inters e incrementar el gasto
pblico a favor del crecimiento econmico. Bajo un rgimen
de tipo de cambio ajustado al diferencial de precios, tendra que
prevenirse que la entrada de capitales apreciara el tipo de cam-
bio, para lo cual se tiene que regular la entrada de capitales,
como frenar el proceso de extranjerizacin de la economa y no
tener polticas monetarias y scales restrictivas.
Banco central y nueva agenda monetaria 129
EL TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE EN TORNO AL DIFERENCIAL
DE PRECIOS GENERA MEJORES CONDICIONES PRODUCTIVAS,
FINANCIERAS Y MACROECONMICAS PARA EL CRECIMIENTO
El tipo de cambio exible en torno al diferencial de precios, fa-
vorece el ingreso de los productores y trabajadores en detri-
mento del capital nanciero, pues permite mejores condiciones
competitivas a las empresas, as como menores tasas de inters
y crecimiento del mercado interno. Ello mejorara la situacin
nanciera de las empresas y las hara depender menos del ca-
pital nanciero, lo que disminuira la relacin de endeudamien-
to y la transferencia de recursos hacia estos ltimos.
El tipo de cambio exible en torno al diferencial de pre-
cios, aumenta el ingreso de las empresas y trabajadores, si la
empresa cuenta con capacidad ociosa para incrementar su
produccin y el empleo, tanto para producir para el mercado
interno, como para exportar. El efecto de ello depender de
qu tan competitivas sean las empresas con la nueva paridad
cambiaria para recuperar su presencia en el mercado nacio-
nal, como para dinamizar sus exportaciones. Su efecto ser
mayor mientras la nueva relacin de precios incentive la in-
versin (junto a otras polticas gubernamentales) para avan-
zar en la sustitucin de importaciones y en el incremento del
valor agregado nacional de las exportaciones.
La economa obtiene mejores bases productivas, nancie-
ras y macroeconmicas con tipo de cambio exible en torno
al diferencial de precios, a diferencia de los procesos de des-
capitalizacin y de desindustrializacin y de fuertes presiones
sobre la balanza de comercio exterior, que se conguran con
el tipo de cambio nominal estable (apreciado) que resulta del
rgimen cambiario exible en torno a la entrada de capitales
que predomina.
130 Arturo Huerta G.
Con el tipo de cambio ajustado al diferencial de precios y
exible a la salida de capitales, se disminuyen las presiones
sobre la balanza de comercio exterior, se mejoran las condi-
ciones de acumulacin del sector productivo y se reducen los
requerimientos de entrada de capitales. Por lo tanto, no se
necesitan altas tasas de inters, ni acelerados procesos de
privatizacin para que venga capital para incrementar las
reservas internacionales, las cuales se usan slo para asegu-
rar la estabilidad cambiaria y la convertibilidad a ese tipo de
cambio, lo cual ya no sera indispensable con el rgimen cam-
biario propuesto. Adems, ste, al generar crecimiento econ-
mico y menos presiones sobre la balanza de comercio exte-
rior, evita la salida de capitales, la cada de la bolsa de valores
y de las reservas internacionales, y el no pago de las obliga-
ciones nancieras externas.
GASTO PBLICO DEFICITARIO, NECESARIO
PARA EL CRECIMIENTO Y PARA EVITAR PROBLEMAS DE INSOLVENCIA
La sola poltica monetaria de reduccin de la tasa de inters
no resuelve el problema de empleo y de falta de crecimiento
econmico, por lo que tiene que ir acompaada de la expan-
sin de la poltica scal, tal como aconteci en la economa
estadounidense en 2003 y 2004.
Para que el sector privado sea solvente y pague no slo
sus obligaciones nancieras y tributarias, tiene que ver incre-
mentados sus ingresos, para lo cual el gobierno tiene que
trabajar con gasto decitario. De no actuar as el gobierno, el
sector privado no mejorara sus ingresos y sus nanzas, dado
el bajo crecimiento del mercado interno y al desplazamiento
de que es objeto por parte de las importaciones.
Si se trabajase con el tipo de cambio uctuante en torno a
precios, el gobierno podra aumentar su gasto, sin necesidad
Banco central y nueva agenda monetaria 131
de originar el crowding out o efecto exclusin. Podra girar
contra su cuenta en los bancos comerciales, quienes des-
cuentan en el banco central. Su mayor gasto reactivara la
economa, lo que aumenta los depsitos y las reservas ban-
carias, as como la disponibilidad crediticia y la liquidez de la
economa. El gobierno emite deuda, slo para regular la liqui-
dez y las reservas bancarias [Wray, 1998: 74-96], as como
para evitar presiones inacionarias y para que no disminuya
la tasa de inters objetivo del banco central.
Si el gasto decitario lleva al gobierno a caer en deuda
pblica interna creciente, no habr problema si tiene el con-
trol de la moneda. Nos dicen Mitchel y Mosler que no hay
riesgo de insolvencia para el gobierno si tiene el control de la
oferta monetaria [Mitchell y Mosler, 2005]. El problema es
que el gobierno se ha castrado no slo al dar autonoma al
banco central, sino sobre todo al autoimponerse polticas de
disciplina scal. De ah que la poltica scal ha dejado de ac-
tuar a favor del crecimiento econmico y se ha subordinado a
los objetivos de estabilizacin monetaria del banco central.
Un gobierno es soberano en lo econmico, si tiene control
de su sistema monetario. Para ello requiere no estar subordi-
nado a polticas de estabilidad monetaria que son demanda-
das por el capital nanciero. Es decir, para tener poltica eco-
nmica a favor del crecimiento econmico, debe anteponer
este objetivo, frente a los del capital nanciero internacional.
Randall Wray siguiendo a Abba Lerner nos dice que para tra-
bajar con nanzas funcionales implica que el gobierno reten-
ga el control sobre la moneda soberana [Wray, 2003].
Por lo tanto, para que la poltica scal sea expansionista y
no origine crowding out, es necesario que la poltica monetaria
sea acomodaticia (poltica monetaria exible), lo que exige
trabajar con tipo de cambio exible en torno al diferencial de
precios, dado que con un tipo de cambio estable (o exible,
132 Arturo Huerta G.
que evita presiones devaluatorias) la tasa de inters no puede
ser baja, ni incrementarse el gasto pblico (de no pago de in-
tereses), dado que ello promovera el crecimiento, y originara
presiones sobre precios y la balanza de comercio exterior que
podran desestabilizar el tipo de cambio.
Si el gasto pblico no se incrementa, no se crea la deman-
da suciente para realizar la produccin y la ganancia de las
empresas para que puedan cubrir el pago de sus deudas, de
sus cargas tributarias, ni para nanciar su inversin, lo que
genera problemas al crecimiento econmico, como al desem-
peo del sector bancario, y a las nanzas pblicas.
Para que el gobierno incremente su gasto decitario para
reactivar la economa, tiene que evitar caer en fuerte dcit de
comercio exterior, ya que ste disminuira el efecto multiplica-
dor interno de dicho gasto, y adems le presentara el proble-
ma de cmo nanciar el dcit externo, lo que podra obligar
a aumentar su deuda externa, y/o a frenar dicho gasto.
CONDICIONES PARA RETOMAR EL MANEJO SOBERANO DE LA POLTICA
ECONMICA A FAVOR DEL CRECIMIENTO ECONMICO
Para tener una poltica econmica a favor del crecimiento eco-
nmico, se debe replantear la liberalizacin nanciera para no
subordinarse a los objetivos de estabilidad monetaria-cambia-
ria y de disciplina scal trazados por el capital nanciero. Al
replantearse la liberalizacin econmica se reduciran las pre-
siones sobre el sector externo y los requerimientos crecientes
de entrada de capitales, as como el contexto de incertidumbre
que le acompaa, por lo que se evitaran la preferencia por la
liquidez y las opciones de inversin nancieras-especulati-
vas, que presionan sobre la tasa de inters y el tipo de cambio
y que desquician la economa. En tal sentido Wray nos dice que
Banco central y nueva agenda monetaria 133
se demanda dinero en funcin de expectativas, no en funcin
de la tasa de inters [Wray, 2004]. De ah la importancia de
reducir la incertidumbre y de propiciar expectativas de renta-
bilidad y crecimiento para que la demanda por dinero sea a
favor de la inversin productiva. De alcanzarse tales condicio-
nes en la esfera productiva, se incrementara la inversin y la
produccin, indispensable ello para disminuir el coeciente
importado y asegurar efectos multiplicadores internos a favor
del empleo, el ingreso y el ahorro, as como para reducir el d-
cit de comercio exterior.
La regulacin del movimiento de mercancas y capitales
contribuye a disminuir el contexto de incertidumbre y las pre-
siones hacia el sector externo, as como sobre la tasa de inte-
rs y el tipo de cambio, y las nanzas pblicas. Tal poltica
facilita trabajar con el tipo de cambio exible (en torno al dife-
rencial de precios) y con polticas monetaria y scal a favor el
crecimiento.
LAS DIFICULTADES DE LA FLEXIBILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO
EN TORNO AL DIFERENCIAL DE PRECIOS INTERNOS VERSUS EXTERNOS
Se puede decir que el ajuste del tipo de cambio en torno al
diferencial de precios puede generar inacin e inestabilidad
macroeconmica, ya que puede propiciar salida de capitales
al verse afectado el capital nanciero.
Asimismo, tal rgimen cambiario puede tener efecto ina-
cionario y recesivo, dado que afectara el poder de compra de
los consumidores, debido al alto coeciente importado que se
ha conformado a raz de la apertura comercial y de la aprecia-
cin del tipo de cambio. Lo mismo acontecera a raz de los
altos niveles de endeudamiento externo prevaleciente, ya que
el deslizamiento del tipo de cambio en torno a precios, aumen-
134 Arturo Huerta G.
ta la carga del servicio de la deuda externa en trminos de
pesos, lo que incrementa el dcit scal y presiona a empre-
sas altamente endeudadas en dlares. Por lo tanto, ante el
efecto que tendra el tipo de cambio exible (en torno a precios
y a la salida de capitales), se opt por la conveniencia de la
estabilidad nominal del tipo de cambio. El problema es el alto
costo que representa la reduccin de la inacin por medio de
esta poltica en trminos de mantener restriccin monetaria y
scal, y de atentar sobre los niveles de competitividad que
disminuyen los mrgenes de ganancia en la esfera productiva
e incrementa el dcit de comercio exterior y los problemas
de insolvencia, lo que frena la actividad econmica y la hacen
ms dependiente de la entrada de capitales.
La inacin y la inestabilidad macroeconmica pueden no
acontecer, si la poltica cambiaria propuesta disminuye el d-
cit de comercio exterior. El efecto inacionario que se origina-
ra por el ajuste cambiario en torno al diferencial de precios,
dados los altos coecientes importados que hay, slo podra
ser contrarrestado, si la economa tuviese una alta elasticidad
de respuesta de exportacin y de sustitucin de importaciones
a dicha paridad cambiaria. El problema es que el incremento
de la produccin en dicha direccin, no se logra con la mera
correccin de precios relativos, sino que se requiere de polti-
cas industriales, crediticias y comerciales que tendran que
acompaar este proceso, a n de evitar el efecto inacionario
y recesivo que la devaluacin podra ocasionar. Esto se viabili-
zara dado que el tipo de cambio exible permitira exibilizar
la poltica monetaria y scal a favor de la dinmica econmi-
ca, la cual puede encaminarse a incrementar la productividad
y a sustituir importaciones para disminuir las presiones sobre
precios y el sector externo, y as sobre el tipo de cambio.
El problema de un fuerte ajuste devaluatorio, es que afecta
a los sectores con altos niveles de endeudamiento externo y no
Banco central y nueva agenda monetaria 135
generadores de divisas, lo que provoca problemas inaciona-
rios y de insolvencia, que los lleva a tener que disminuir su
inversin y vender activos para poder pagar sus pasivos, lo que
contrae la actividad econmica y acelera su extranjerizacin. El
efecto inacionario y recesivo que puede derivarse del mayor
costo del servicio de la deuda externa, que origina el ajuste
cambiario [en torno al diferencial de precios), puede evitarse al
reestructurar el pago del servicio de la deuda externa.
La devaluacin no debe ser el enemigo a vencer. Lo que
hay que superar es el estancamiento econmico que se deriva
de la poltica de estabilizacin sustentada en el manejo del
tipo de cambio, as como en altas tasas de inters y en la dis-
minucin del gasto pblico.
EL TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE EN TORNO AL DIFERENCIAL
DE PRECIOS NO NECESARIAMENTE CORRIGE EL DFICIT COMERCIAL
El trabajar con tipo de cambio exible en torno al diferencial
de precios, en vez del rgimen cambiario que termina con
tipo de cambio nominal estable (apreciado), no implica que la
mera correccin de la distorsin de precios relativos resolver
los problemas de competitividad y de acumulacin de la esfe-
ra productiva nacional, y de la balanza de comercio exterior,
sino que amortiguar slo aquellos problemas que se han
derivado de la apreciacin cambiaria. Hay que recordar que
detrs del dcit de comercio exterior no slo est la distor-
sin de precios relativos (apreciacin cambiaria), sino tambin
los rezagos productivos, como la alta elasticidad ingreso-de-
manda por importaciones, lo que no se corrige con la exibi-
lizacin del tipo de cambio en torno al diferencial de precios.
Para que la devaluacin mejore la balanza de comercio
exterior (la condicin Marshall-Lerner), la elasticidad precio
136 Arturo Huerta G.
demanda de las exportaciones e importaciones debe ser ma-
yor a la unidad [Thrilwall, 2003: 112-113]. Es decir, las expor-
taciones deben crecer en mayor proporcin que la devalua-
cin y las importaciones disminuir en mayor proporcin que
la devaluacin. El problema es que los productos exportados
e importados tienen una baja elasticidad precio, en el sentido
que muchas exportaciones tienden a crecer en menor pro-
porcin que la devaluacin, dadas las caractersticas de sus
productos. En el caso de los bienes primarios, stos tienen
una baja elasticidad ingreso (es decir, la demanda por stos
no aumenta al incrementarse el ingreso de los pases desarro-
llados), lo que lleva a que el precio tampoco tenga gran inci-
dencia en torno a la demanda por dicho tipo de bienes. Su
demanda es en gran medida inelstica al precio. En el caso de
las exportaciones manufactureras, stas tienen un alto com-
ponente importado, por lo que la devaluacin referente sobre
sus costos, lo que reduce la ventaja competitiva que origina la
devaluacin, impidiendo que tengan un gran dinamismo. Por
el lado de las importaciones de manufacturas (que son las
predominantes), enfrentan una alta elasticidad ingreso y, ade-
ms, muchas de ellas se realizan debido a los fuertes rezagos
productivos que tiene la esfera productiva nacional, por lo que
tienen que ser importadas independientemente de cul sea su
precio, as el ajuste cambiario no restringira el crecimiento de
stas, y no corregira el dcit comercial.
De tal forma, la balanza de pagos no puede ajustarse me-
diante el ajuste del tipo de cambio en torno al diferencial de
precios internos versus externos. La sola poltica de precios
relativos no es suciente para disminuir el dcit de comercio
exterior. Asimismo, la poltica de disminucin del gasto y de
la actividad econmica, no ha reducido las presiones sobre la
balanza de comercio exterior. La poltica restrictiva resulta en
mayores rezagos productivos que presionan sobre la balanza
Banco central y nueva agenda monetaria 137
de comercio exterior, lo que frena ms el crecimiento econ-
mico, tal como ha venido aconteciendo.
El tipo de cambio ajustado al diferencial de precios, tendr
efecto sobre las exportaciones de alto valor agregado nacio-
nal, pero no sobre aquellas que tienen alto componente im-
portado, dado que encarecer sus costos. Ello puede hacer
que algunas compren insumos nacionales a n de disminuir
costos, lo que actuara a favor de aumentar el componente
nacional de las exportaciones. El problema es que en muchos
casos ha habido rompimiento de cadenas productivas, por lo
que se tiene que seguir importando, independientemente de
su precio. Para poder recuperar ciertas cadenas productivas e
incrementar el valor agregado de la produccin nacional y de
las exportaciones, no slo se requiere de establecer precios
relativos competitivos, sino de polticas industrial y comercial
dirigidas a asegurar la rentabilidad en la esfera productiva
nacional para promover la inversin y as la reconstruccin y
desarrollo de un sector manufacturero mas integrado, com-
plementario y competitivo.
La mayor importancia de dicho rgimen cambiario es que
permite trabajar con polticas monetaria y scal exibles, las
cuales son necesarias para encarar los problemas producti-
vos que estn detrs del dcit de comercio exterior y de la
falta de disponibilidad crediticia para el crecimiento.
La economa requiere de cambios estructurales dirigidos a
encarar los rezagos productivos y de productividad a n de
disminuir las presiones sobre el sector externo. De ah que los
cambios estructurales deben actuar a favor de la esfera produc-
tiva, para lo cual dicho sector debe ofrecer condiciones atracti-
vas de inversin para promover ujos de capital a su favor,
desarrollar la capacidad productiva y el empleo y disminuir las
presiones sobre el sector externo. El aumento de la capacidad
productiva debe dirigirse a favor de la produccin de bienes
que enfrentan una alta elasticidad ingreso de demanda.
138 Arturo Huerta G.
EL TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE EN TORNO A PRECIOS
Y EL COMPORTAMIENTO DE LOS FLUJOS DE CAPITALES
Las polticas de tipo de cambio exible en torno al diferencial
de precios, as como la regulacin del movimiento de mercan-
cas y capitales y la renegociacin del servicio de la deuda
externa, reduciran los requerimientos de entrada de capitales
a la economa, por lo que sta no tendra porqu subordinar-
se a establecer las condiciones de rentabilidad y conanza
exigidas por el capital nanciero internacional. Ello permitira
reducir la tasa de inters e incrementar el gasto pblico, lo
que generara condiciones de rentabilidad y crecimiento en la
esfera productiva, lo cual creara opciones de inversin produc-
tiva, lo que incrementara la productividad y capacidad pro-
ductiva, y hara que la produccin acompaase el crecimiento
de la demanda, por lo que se evitaran presiones inacionarias
y sobre el sector externo, y desestimulara prcticas especu-
lativas de salidas de capitales.
Con el tipo de cambio exible en torno al diferencial de pre-
cios internos versus externos y en torno a la salida de capitales,
se estara en mejores condiciones para hacer frente a shocks
especulativos, para que no disminuyan las reservas internacio-
nales, como ha acontecido en otras ocasiones en que se opt
por defender la estabilidad del tipo de cambio frente a la especu-
lacin. Con tal tipo de cambio se desincentivaran las acciones
especulativas ya que les sera muy costoso la compra de dla-
res y perderan, sobre todo aquellos que tienen fuertes inver-
siones internamente, ya que ello provocara fuerte devaluacin
de la moneda y de los capitales ah invertidos, y adems, enca-
recera el pago de su deuda externa. De ah la importancia de
controlar al capital nanciero-especulativo, dado que ste gana-
ra con la salida de capitales (ya que sera el primero en salir),
debido que no tiene activos fsicos invertidos internamente.
Banco central y nueva agenda monetaria 139
Si el tipo de cambio fuese exible en torno al diferencial
de precios y a la salida de capitales, los agentes econmicos
trataran de protegerse ante el riesgo devaluatorio al disminuir
su demanda por deuda externa. Asimismo, en este contexto,
se desestimulara la entrada de capitales nancieros. Por su
parte, la inversin extranjera directa se vera motivada a ingre-
sar, pues dicha paridad cambiaria mejorara la posicin com-
petitiva y la rentabilidad de la esfera productiva nacional.
Mientras la economa mantena condiciones de rentabili-
dad y de crecimiento y expectativas de que ello iba a seguir,
no se daba la salida de capitales, ya que preferiran invertir
internamente, por lo que se evitaban presiones sobre el tipo
de cambio. De ah la importancia de que la poltica econmica
se encamine a congurar tales elementos, cosa que la libera-
lizacin econmica no asegura.
Al trabajar con el tipo de cambio exible en torno a salida de
capitales, las autoridades se despreocupan de instrumentar
polticas monetarias y scales restrictivas que atentan sobre la
actividad econmica e incrementan los problemas de insolven-
cia de la economa, ni tienen porque acumular tantas reservas
internacionales, por lo que disminuye el costo de mantenerlas.
Si persistiesen acciones especulativas ante el manejo exi-
ble del tipo de cambio, la economa debe responder con pol-
ticas que regulen el movimiento de capitales, a n de que s-
tos no impidan la exibilizacin de las polticas cambiaria,
monetaria y scal necesarias para el crecimiento econmico y
el pleno empleo.
El libre movimiento de capitales coloca a la economa en
un contexto de permanente incertidumbre en torno al com-
portamiento de dicho capital, el cual sale de la economa en
el momento en que sta deja de ofrecer la rentabilidad y es-
tabilidad monetaria exigida por ellos. De ah la preocupacin
del gobierno por crear los requerimientos deseados por di-
140 Arturo Huerta G.
cho capital, los que se hace a costa de desatender los recla-
mos del capital productivo.
Si la economa instrumenta controles al movimiento de
capitales, elimina el efecto especulativo sobre el tipo de cam-
bio, como sobre los mercados de capitales, por lo que contri-
buye a su estabilizacin y a que se maneje la paridad cambia-
ria y el resto de la poltica econmica de acuerdo con los
objetivos de crecimiento. Seala el informe de la UNCTAD del
2004 que la restauracin de controles o las permanentes in-
tervenciones no deben reemplazar la bsqueda de un sistema
de tipo de cambio apropiado en el nivel regional o global
[UNCTAD, 2004: 133].
Al colocar gravmenes a la entrada y salida de capitales,
se evitaran interferencias de estos movimientos sobre el tipo
de cambio, ya que stos pueden apreciar la moneda, o la pue-
den devaluar en otro momento. El manejo del tipo de cambio
no debe responder a los intereses del capital nanciero, sino
debe ser un instrumento de poltica industrial y de ajuste del
dcit de comercio exterior, a favor del crecimiento econmico.
Al respecto nos dice Thirlwall que el control del movimiento
de capitales, permite a los pases manejar su tipo de cambio
ms ecientemente y promover un mayor grado de indepen-
dencia monetaria [Thirlwall, 2003: 95]. Ello es insuciente si
no se acompaa de una poltica econmica encaminada a
realizar los cambios estructurales que requiere la esfera pro-
ductiva para alcanzar condiciones de crecimiento sostenido,
sin fuertes presiones sobre el sector externo, y sin presiones
inacionarias.
En el mismo sentido nos dicen Belluzzo y Carneiro que:
Para mejorar la posicin de la moneda nacional y reducir de
manera consistente el riesgo de crdito del pas sera ms
productivo retomar, en algn grado, el control sobre el ujo
de divisas al pas, estableciendo en primer lugar, una regula-
Banco central y nueva agenda monetaria 141
cin sobre entrada y salida de capitales especulativos. Este
control podra, a su vez, constituirse en la condicin necesa-
ria para eliminar el arbitraje entre las tasas de inters exter-
nas e internas permitiendo su reduccin inmediata. Los con-
troles permitiran tambin perseguir una tasa de cambio
compatible con la generacin de un saldo global de balance
de pagos que pudiese transformase en acumulacin de reser-
vas, cuyo costo de la carga de la deuda en moneda nacional
sera reducido en razn de la baja de la tasa de inters [Be-
lluzzo y Carneiro, 2003].
Thirlwall nos dice que China en 1997 no cay en crisis
debido al control que ejerce sobre el movimiento de capitales
y del sistema bancario [Thirlwall, 2003: 105]. Cabe recordar
que en los pases exitosos, como China, India y Malasia hay
control gubernamental de los mercados nancieros, lo que les
permite disminuir la tasa de inters y, por lo tanto, los costos
crediticios, lo que es indispensable ello para el crecimiento.
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143
INTRODUCCIN
El Sistema de la Reserva Federal de EU (en lo sucesivo Fed) ha
emprendido una serie de aumentos de tasas destinados a
llevar la tasa de fondos federales (TFF) a lo que se denomina
neutralidad, un nivel hipottico que no estimula ni impide el
crecimiento. Como he sostenido anteriormente [Wray, 2004],
el Fed crey que antes de su primer aumento de tasa en junio
de 2004, la poltica monetaria era demasiado acomodaticia, lo
que amenazaba con desencadenar una serie de incrementos
en precios y salarios. Aunque casi todos los datos indicaban
que los mercados de trabajo estaban todava en extremo
laxos, probablemente con un dcit de alrededor de cinco
millones de empleos, y que no haba un peligro real de ina-
cin, era indudable que el Fed seguira elevando sus tasas en
busca de la elusiva tasa neutral.
En este artculo examino el pensamiento que actualmente
sirve de gua para decidir la poltica monetaria de EU. Aunque
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario
ejercido por el Sistema de la Reserva Federal
de Estados Unidos*
Randall Wray**
* Traduccin de Alma Chapoy Bonifaz, IIEc.
** Este artculo es una extensin del publicado por el Public Policy Brief,
nm. 79, Levy Economics Institute [Wray, 2004], en donde se arma que
los aumentos en las tasas de inters iniciados en junio de 2004 fueron
prematuros.
144 Randall Wray
explcitamente se dejar de lado la poltica de otras naciones,
resultar obvio que otros banqueros centrales parecen estar
siguiendo los mismos lineamientos. Se ha hecho comn refe-
rirse a un nuevo consenso monetario, supuestamente acor-
dado por los principales actores de la escena poltica. Hay una
abundante literatura sobre las justicaciones tericas para
este consenso. Sin embargo, nos concentraremos en la actual
forma de disear la poltica del Fed, que puede considerarse
como la aplicacin prctica de la sabidura prevaleciente, tal
como se revela en sus declaraciones pblicas, las minutas de
sus recientes juntas y las transcripciones de sus discusiones
secretas durante las reuniones del Comit Federal de Mercado
Abierto (CFMA). Slo estn disponibles las transcripciones de
los ltimos cinco aos, ya que el Fed mantiene ese retraso en
sus informaciones pblicas. Sin embargo, este trabajo sostie-
ne que las de los aos 1993-1994 arrojan luz sobre la actual
forma de decidir la poltica, pues las acciones del Fed y sus
declaraciones pblicas en ese periodo son pavorosamente
similares a las de 2004. Ms an, la economa de EU en 1993-
1994 tiene una asombrosa semejanza con la de 2003-2004:
una naciente recuperacin del desempleo tras una recesin
durante el gobierno de Bush [primero del padre, ahora del
hijo). En febrero de 1994, el Fed rpidamente empez a au-
mentar las tasas pues se tema una futura inacin, aunque los
datos econmicos no indicaban mucha presin en ese senti-
do. De manera similar, el Fed elev las tasas en junio de 2004
con poca evidencia de una incipiente inacin. As, en ambos
casos podra decirse que el Fed actu prematuramente, algo
tratado ya por Wray [2004] con referencia a los recientes au-
mentos y por Papadimitriou y Wray [1994] sobre los de 1994.
Aqu se compararn las discusiones secretas en torno a los
aumentos de las tasas en 1994 con las declaraciones pblicas
de 2004 para identicar las justicaciones del Fed para restrin-
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 145
gir la poltica monetaria ante el primer asomo de recupera-
cin. Sostendremos que el cambio de poltica en 1994 marc
el nacimiento de una forma de abordar la determinacin de la
poltica, la cual cristalizara en 2004. Slo el tiempo dir si el
desempeo de la economa se recuperar en los prximos
meses, como lo hizo tras los errores de poltica de 1994.
UNA APLICACIN PRCTICA
DEL NUEVO CONSENSO MONETARIO?
Aqu se sostendr que la poltica del Fed puede considerarse
como una aplicacin prctica del nuevo consenso monetario.
En manos del Fed, la determinacin de la poltica se basa en
seis principios clave:
1. Transparencia
2. Gradualismo
3. Activismo
4. Baja inacin como nica meta ocial
5. Fijacin subrepticia de metas para las variables distri-
butivas
6. Tasa neutral como instrumento de poltica para alcan-
zar esas metas
De manera sorprendente, todos estos principios se en-
cuentran en forma embrionaria en las discusiones secretas
del Fed en torno a los aumentos de tasas en 1994. En ese ao,
el Fed experiment una mayor apertura al sealar con claridad
su intencin de elevar las tasas. En la siguiente dcada, el Fed
sigui incrementando la transparencia al telegraar sus planes
de movimientos con mucha anticipacin a los cambios de pol-
tica y al anunciar explcitamente las metas de tasa de inters.
146 Randall Wray
En 1994, aplic su poltica restrictiva mediante una serie
de aumentos muy pequeos a la tasa de inters. Esta nueva
estrategia, conocida como gradualismo, fue articulada de ma-
nera ms clara por el entonces gobernador Ben S. Bernanke
en mayo de 2005. El gradualismo usualmente toma la forma
de ajustes muy pequeos en la tasa de inters (de 25 a 50
puntos base, o centsimas de punto porcentual) desplegados
a lo largo de periodos de dos o incluso de tres aos. Irnica-
mente, la combinacin de apertura y gradualismo puede obli-
gar al banco central a hacer movimientos de poltica en el
momento equivocado, para cumplir con las expectativas del
mercado que l mismo ha creado, un problema al que el Fed
pareci anticiparse en 1994. Estos acontecimientos han evo-
lucionado teniendo como teln de fondo una tendencia de
largo plazo hacia un creciente activismo de la poltica moneta-
ria, que contrasta notablemente con la famosa exigencia de
Milton Friedman de reglas en vez de discrecionalidad. En ver-
dad, como demostrar, el Fed cree que una poltica hiperactiva
incrementa la credibilidad y que debe transformarse antes de
que sea evidente la ms mnima necesidad de cambio. El indi-
cador de poltica utilizado por el Fed, tanto en 1994 como
ahora, es lo que se llama una tasa neutral, que vara segn los
pases y con el tiempo. En combinacin con el gradualismo y
el activismo, esto signica que el banco central debe empezar
a mover la TFF hacia la tasa neutral muchos trimestres antes
de que se desee alcanzar la neutralidad, ya que normalmen-
te se aplicarn slo pequeos ajustes en la tasa. Sin embargo,
esta tasa neutral no puede reconocerse hasta que se alcanza,
por lo que no puede anunciarse con anticipacin, una parado-
ja que est un poco en conicto con la adopcin por parte del
Fed de una transparencia creciente. An ms, como la tasa
neutral es incierta, el Fed debe ajustar la TFF de manera activa
pero ciega, esperando acertar a su meta oculta. Pero como
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 147
hace tiempo advirti Friedman, una poltica activista es proba-
ble que desestabilice la economa al mismo tiempo que la es-
tabiliza. Las cosas empeoran cuando la manera de decidir la
poltica es guiada por tasas neutrales invisibles y cambiantes
y por veleidosas expectativas del mercado acerca de la polti-
ca, atizadas en gran medida por las propias declaraciones
pblicas del Fed.
En aos recientes, se ha convertido virtualmente en un
supuesto de aceptacin universal que los bancos centrales
deben perseguir una sola meta: bajar la inacin. Este trabajo
desafa la frecuente armacin del Fed de que su nica preo-
cupacin es la inacin. En realidad, tambin ja metas a los
precios de los activos y a las participaciones en el ingreso
nacional, y muestra una fuerte propensin contra la inacin
impulsada por el trabajo y los salarios, incluso cuando tcita-
mente acepta que las ganancias impulsan la inacin. Tanto
las discusiones secretas del Fed como sus acciones, demues-
tran que no est por encima de los conictos, esto es, que al
decidir su poltica no selecciona ganadores y perdedores. La
verdad es que el Fed sabe que sus polticas tienen efectos
distributivos, pues sus polticas funcionan en gran parte me-
diante efectos distributivos y toma esto en cuenta en sus deli-
beraciones acerca de la poltica que adoptar.
BSQUEDA DE METAS A TIENTAS: TASAS REALES Y NEUTRALES
En un trabajo anterior [Wray, 2004] se examinaron los actua-
les aumentos de tasa. All muestro que la nica justicacin
plausible para la reciente restriccin monetaria es que una TFF
de 1 por ciento se consideraba en amplios crculos como una
posicin acomodaticia, aceptada como una meta temporal
adecuada en un ambiente econmico deprimido. As, dentro y
148 Randall Wray
fuera del Fed, se consideraba prcticamente inevitable un au-
mento de tasa. Tan pronto como el paciente se recuper lo
suciente como para soportarlo, el CFMA empez la planeada
sangra necesaria para combatir la ebre inacionaria. En sus
pronunciamientos pblicos, los funcionarios del Fed han ar-
mado que la TFF est todava muy por abajo de la tasa neutral
que marcar el punto nal de su campaa restrictiva, de ma-
nera que hay poca duda de que el CFMA seguir elevando las
tasas en los meses, e incluso aos, por venir. Dnde se ori-
gin esta idea de la tasa neutral?
La famosa exigencia de Friedman de reglas para la tasa de
crecimiento monetario pareci proporcionar una sencilla gua
para decidir la poltica: mantener el crecimiento monetario en
una tasa baja constante. A nes de los aos setenta y princi-
pios de los ochenta, varios pases, principalmente EU y Reino
Unido, experimentaron con esas reglas, aplicando lo que se
llam monetarismo prctico. La meta era bajar la inacin
de manera indolora, esto es, sin provocar un crecimiento ms
bajo y un ms alto desempleo. En realidad, el crecimiento
econmico se colaps, el desempleo se dispar y las tasas de
inters alcanzaron niveles rcord, incluso cuando la inacin
y el crecimiento monetario aumentaron. En las postrimeras
de ese experimento, la mayora de los economistas eventual-
mente concluy que (tal vez por razones desconocidas) el
crecimiento monetario no estaba estrechamente vinculado a
la inacin y que el banco central no podra alcanzar sus me-
tas monetarias [vase Papadimitriou y Wray 1994 para un
anlisis del experimento]. En ltima instancia, el Fed renunci
a su intento de alcanzar las metas de reserva o monetarias, o
incluso a anunciarlas, iniciando as la bsqueda de una meta
alternativa. Durante un tiempo el Fed juguete con una varie-
dad de indicadores y de metas para decidir la poltica moneta-
ria, incluyendo ndices de precios, P-star, fuentes esperadas de
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 149
inacin, precios del oro y reglas de Taylor. En julio de 1993,
el presidente del Fed, Alan Greenspan anunci una nueva
meta de poltica monetaria, la tasa de inters real de equilibrio,
una tasa que l sostuvo enfticamente mantendra la econo-
ma en su potencial de produccin durante un largo periodo
[Papadimitriou y Wray, 1994: 21].
Como la tasa real se calcula restando la inacin esperada
de la tasa de inters nominal, no es directamente perceptible
sino que hay que aproximarse a ella por corazonadas o fuen-
tes de inacin esperada, o extrapolando los datos de la ina-
cin actual hacia el futuro como representacin de las expec-
tativas. Greenspan admiti en 1993 que la tasa real de equilibrio
no puede calcularse con gran conanza pero insisti en que
las estimaciones pueden ser sucientemente seguras como
para decidir la poltica monetaria [Papadimitriou y Wray, 1994:
21]. Desde su punto de vista, la tasa real anunciara el desem-
peo econmico, con una baja tasa real prediciendo el creci-
miento inminente; as, la tasa real proporcionara una alerta
anticipada de la inacin incipiente. El anuncio de Greenspan
fue seguido de gran sorpresa, y los economistas de una am-
plia muestra representativa de enfoques tericos rechazaron
esa poltica por impracticable. Wray y Papadimitriou [1994]
mostraron que si el Fed habra utilizado tal poltica en el pasa-
do, habra aplicado la poltica equivocada la mitad del tiempo,
porque la tasa real no hubiera predicho correctamente el sub-
secuente comportamiento econmico. Ante tal oposicin, el
Fed rpidamente abandon la tasa real meta y no ha dicho
mucho desde entonces. Sin embargo, como se ven las cosas,
la ms reciente tasa meta neutral del Fed tiene un parecido
familiar con la vieja tasa real. A mediados de los aos noventa,
varios funcionarios del Fed estuvieron de acuerdo con el go-
bernador Lawrence Lindsey cuando dijo: Nosotros conside-
ramos un gran nmero de variables, no ignoramos nada ni
150 Randall Wray
nos enfocamos en nada, o con el gobernador John LaWare,
que dijo simplemente: Yo evalo lo que creo que est pasan-
do [Papadimitriou y Gras, 1994: 49]. El presidente Jerry Jor-
dan pens el Fed no poda incluso saber con certeza cul era
la posicin de su poltica: En un mundo en el que no tenemos
agregados monetarios que nos guen a la ofensiva de las ac-
ciones de poltica monetaria, andamos dando palos de ciego
tratando de determinar cul es esa posicin [FOMC, 22 de
marzo de 1994: 52]. El tono general de la determinacin de la
poltica es comparable a leer las hojas del t, o como Keith
Bradsher acertadamente la caracteriz en el New York Times,
...la determinacin de la poltica se ha hecho ms intuitiva
[Papadimitriou y Gras, 1994: 49].
Tal como sucedieron las cosas, esa manera intuitiva de
disear la poltica le sirvi al Fed durante la siguiente dcada.
En el camino los elogios alcanzaron un crescendo con el traba-
jo de Bob Woodward Maestro: Greenspans Fed and the Ameri-
can Boom [2000]. Guado por la intuicin de Greenspan, el
Fed se acomod a la expansin de Clinton, aprobando el rpi-
do crecimiento de los puestos de trabajo y las declinantes ta-
sas de desempleo con la conviccin de que el crecimiento de
la productividad mantendra a raya la inacin impulsada por
los salarios. La restriccin empez en 1999, erigiendo su me-
ta sobre media docena de pasos, para luego revertir el curso
rpidamente en enero de 2001, cuando la economa cay en
recesin. Pocos comentaristas han cuestionado la sabidura
de la poltica contraccionista del Fed al enfrentarse a los fuer-
tes vientos en contra creados por los supervit presupuesta-
les de Clinton; ms bien han acumulado elogios por las sub-
secuentes reducciones de tasa. Entonces el Fed mantuvo tasas
bajas hasta junio de 2004. Desde el ms reciente aumento de
tasa, el Fed ha anunciado con bombo y platillo la tasa neutral
como un indicador para denir la poltica. Al ser cuestionado
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 151
acerca de la tasa neutral, Greenspan respondi: Ustedes
pueden decir que estn abajo o arriba, pero hasta que ustedes
estn all, no estn completamente seguros de que lo estn. Y
nosotros sabemos en esta etapa, a una tasa de fondos federa-
les de 1.25 por ciento, que estamos por abajo de la tasa neu-
tral. Cuando lleguemos a ella, nosotros lo sabremos [An-
drews, 2004]. El presidente del Banco de la Reserva Federal de
Kansas City, Thomas Hoenig, se hizo eco de Greenspan, argu-
mentando: Todava estamos lejos de una tasa neutral, a la
que nos acercaremos conforme transcurra el resto de este
ao, dejando poca duda de que estn por venir ms aumen-
tos [Crosson, 2004]. Aunque economistas ajenos al Fed estn
dispuestos a poner un nmero a la tasa neutral, en la prensa
se han mencionado tasas de 3.5 a 5.0 [Andrews, 2004; Cros-
son, 2004], el Fed preere guardar discrecin tal como lo hizo
con su meta real de triste destino, deniendo la tasa neutral
simplemente como la tasa de inters que no provoca inacin
y que tampoco desacelera la economa [Andrews, 2004].
En verdad, la idea de una tasa neutral no es nueva, pues
el Fed tambin mencion una tasa neutral en discusiones en
torno a su poltica contraccionista en 1994 [para una crtica,
vase Galbraith, 1994]. En realidad, el concepto de tasa neu-
tral es una variacin de la vieja idea de tasa real. sta se asocia
con la idea de que hay una sola tasa de inters natural com-
patible con el crecimiento econmico en la tasa natural de
pleno empleo, que puede asociarse con la tasa de desempleo
que no se acelera por la inacin [Nonaccelerating-Ination
Rate of Unemployment, NAIRU]. Aunque las discusiones inter-
nas del Fed algunas veces distinguen entre tasas reales (ajus-
tadas por la inacin) y nominales de inters, el trmino tasa
neutral puede usarse en cualquier sentido. Se supone que es
la TFF la que es compatible con la nairu, sea que la TFF se esta-
blezca en trminos nominales o se ajuste por la inflacin.
152 Randall Wray
Cuando Greenspan propuso primeramente una meta a la tasa
real, quera usar la tasa real existente (admiti que era algo
que poda slo estimarse de manera aproximada) como un
indicio de la futura inacin; el Fed entonces ajustara su po-
ltica para tratar de conseguir la tasa real en un nivel no ina-
cionario neutral. Ahora el Fed supone que hay una tasa de
inters neutral y propone mover gradualmente la TFF a esa
tasa neutral meta. Puede parecer que no hay diferencia sino
slo un tecnicismo, pero la vieja tasa real meta implicaba real-
mente ajustar tanto la TFF como las expectativas del mercado
acerca de la inacin, a n de mover la tasa real (la TFF menos
la inacin esperada) hacia la pretendida tasa neutral real. En
contraste, la nueva tasa neutral podra identicarse como
una TFF nominal, digamos, de 4 por ciento, que el Fed puede
alcanzar con perfecta exactitud. De este modo, aunque pue-
de haber incertidumbre respecto al valor de la tasa neutral,
puede alcanzarse con certeza una vez identicada. La vieja
tasa real meta no poda alcanzarse con precisin porque depen-
da de expectativas incontrolables de la inacin. Por ello, la
tasa neutral meta parece descansar sobre bases ms rmes
que la tasa meta real, anterior y ya abandonada. Sin embar-
go, en la prctica, una tasa neutral no puede ser jada tempo-
ral o espacialmente y esto signica que no puede ser identi-
cada. Japn mantuvo tasas al contado (overnight) de cero gran
parte de la dcada pasada, sin lograr su propsito de generar
siquiera un indicio de inacin y slo recientemente ha empe-
zado a recuperarse. Esto signica que la tasa neutral de Japn
debe haber estado abajo de cero, una tasa que no puede ser
alcanzada por quienes deciden la poltica. Durante cuatro
aos, EU mantuvo una TFF de 1 por ciento, sin que hubiera un
robusto crecimiento o se desatara una inacin signicativa.
El crecimiento econmico empez a ser inestable antes de
que se iniciara el reciente aumento de tasa, y el Fed le ha res-
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 153
tado importancia a cualquier aumento de precios considern-
dolo un problema pasajero y debido a factores no relacionados
con el crecimiento de EU; en consecuencia, la neutralidad debe
haber estado por abajo de 1 por ciento la mayor parte de los
cuatro aos anteriores. Haciendo a un lado nimiedades sobre
el estado actual de la economa, la cuestin es si la idea de una
tasa neutral proporciona una base rme para decidir la polti-
ca. Si la tasa neutral se desconoce y si vara con el tiempo y
mediante las naciones, presumiblemente el estado de la eco-
noma no puede proporcionar una orientacin til. Ms bien,
el Fed debe centrarse en los datos del crecimiento econmico
y de la inacin actuales y proyectados. Cuando el crecimien-
to y la inacin alcancen el rango deseado por el Fed, entonces
ste puede dejar de ajustar la TFF. En otras palabras, la idea de
una tasa neutral no proporciona una orientacin adicional til.
El Fed, al igual que la sabidura convencional, ve una meta de
1 por ciento para la TFF como necesariamente acomodaticia,
y los aumentos de tasa, por tanto, como inevitables, sin una
explicacin clara de por qu una tasa indudablemente baja es
acomodaticia. Una tasa acomodaticia debe ser la que estimu-
le el gasto slido, cuando el Fed se acomode a una expansin.
Pero EU no ha iniciado una recuperacin slida. Si se le com-
para con recuperaciones recientes, parecera que pasaremos
varios aos antes de que un cambio de poltica se considere
adecuado. No ha habido una espiral de costos impulsada por
los salarios, ni otras, a no ser limitadas conmociones, la in-
acin de precios admitida por el propio Fed no se conside-
ra que pueda salir de control [Wray, 2004]. De igual manera,
dado el enorme incremento en la carga de deuda del sector
privado, mantener tasas de inters bajas parecera prudente
ante una recuperacin dbil. Los riesgos a la baja de elevar
las relaciones de servicio de la deuda en este punto de la re-
cuperacin, fcilmente podran contrarrestar los benecios
154 Randall Wray
de aumentar la credibilidad de la empecinada lucha del Fed
contra la inacin.
De este modo parece que el Fed elev las tasas en presencia
de evidencia contraria a su creencia de que la TFF era demasiado
acomodaticia. El Fed ofrece como justicacin una desconocida
tasa neutral que supuestamente est por encima de la TFF, junto
con la promesa de que una vez que la TFF llegue a la tasa neutral,
el Fed podr reconocer este logro. Podra ser ms enredada y
tortuosa la forma en que se decide la poltica monetaria?
LAS DELIBERACIONES DE 1994:
UN EXPERIMENTO CON EL NUEVO CONSENSO MONETARIO
Un examen detallado de las deliberaciones de 1994 demuestra
que todos los ingredientes clave de lo que en este trabajo se
ha llamado la aplicacin prctica del nuevo consenso moneta-
rio estaban ya presentes en forma embrionaria: transparencia,
gradualismo, activismo, tasas neutrales, y baja inacin como
meta ocial, aunque hubo considerable preocupacin por los
precios de los activos y las variables distributivas. En esta
seccin trataremos los primeros cuatro componentes, y en
una seccin posterior, los otros dos.
El representante Henry Gonzlez, presidente del Comit
bancario, presiona para obligar al Fed a incrementar
la transparencia
Para poner el tema en su contexto es til recordar que las
deliberaciones del CFMA anteriores a 1994 eran muy reserva-
das y que los aumentos de tasa se disimulaban en comunica-
dos codicados como decisiones de incrementar ligeramente
el grado de presin sobre las posiciones de reserva. Se deja-
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 155
ba a los mercados entender la meta de la TFF que el CFMA tena
en mente. Ms an, a nales de 1993, las relaciones del Fed
con el Congreso eran ms bien tensas por dos razones. Pri-
mera, se tema que los funcionarios del Fed estuvieran ltran-
do decisiones a los favoritos del mercado, tal vez mediante
funcionarios gubernamentales fuera del Fed. Segunda, a algu-
nos congresistas les preocupaba que el Fed tuviera un sesgo
contrario al empleo y al crecimiento. Crticos del Fed, encabe-
zados por el representante Henry Gonzlez, presidente del
Comit bancario, exigieron mayor transparencia [FOMC, confe-
rencia, 5 de octubre de 1993].
Este conicto salt a los encabezados cuando el presiden-
te Greenspan hizo declaraciones indirectas acerca de la exis-
tencia de transcripciones detalladas de las reuniones del CFMA,
insinuando inicialmente que no se conservaban registros.
Como en realidad desde 1976 hay registros escritos de todas
las deliberaciones del CFMA, se le presion a ste para que los
hiciera pblicos. El Fed discuti las consecuencias polticas y
econmicas de una mayor transparencia, y eventualmente
estuvo de acuerdo en dar a conocer las transcripciones y
otros materiales relacionados con las reuniones del CFMA. El
material est ahora disponible en el sitio en la red del Fed con
un retraso de cinco aos.
1
Ahora, por supuesto, el Fed no slo
advierte que las tasas deben elevarse en algn punto mucho
antes de sus decisiones de revertir la poltica, sino que tam-
bin anuncia con precisin cul es la meta para la TFF. Por
tanto, la transparencia se increment mucho durante la pasada
dcada. Sin embargo, debido al retraso de cinco aos para
hacer pblicas las transcripciones, no podemos saber con
1
Vase FOMC 1993, 1994, especcamente el periodo de octubre de 1993
a mayo de 1994, para conocer las discusiones en torno a la sabidura de ope-
rar con mayor apertura y fascinantes debates internos sobre cmo tratar a
Gonzlez y al Congreso.
156 Randall Wray
exactitud si las deliberaciones condujeron a los ms recientes
aumentos de tasa. Por lo tanto, es poco seguro que la historia
se est repitiendo, pero ciertamente rima como muestra una
comparacin de las transcripciones de 1994 con las declara-
ciones pblicas del Fed en 2004.
La decisin de elevar las tasas
Cuando en febrero de 1994 se reuni el CFMA, Thomas Melzer,
miembro del Comit, expres preocupacin pues ...la posi-
cin de la poltica monetaria ha sido muy expansionista casi
todo el tiempo en los tres ltimos aos [FOMC, 1994: 26]. En
ese periodo, quienes decidan la poltica mantuvieron las tasas
relativamente bajas; desde octubre de 1992, la TFF haba ron-
dado 3 por ciento y no haba habido un aumento de tasa en
cinco aos. Varios gobernadores mencionaron el fuerte creci-
miento, los mercados laborales restringidos, el acelerado cre-
cimiento de la deuda de los consumidores, una cierta euforia
del mercado de valores, tasas de desempleo alcanzando sus
NAIRU estimadas, y una brecha que se estrechaba entre el PIB
real y el potencial como justicacin para creer que la ina-
cin probablemente tomara impulso.
No obstante, muchos miembros del CFMA mencionaron
factores mitigantes. Los datos disponibles ms recientes para
ellos mostraban cierta baja del crecimiento y de la inacin. De
acuerdo con los datos proporcionados por el alto mando del
CFMA en esa junta, el PIB haba crecido 3.9 por ciento en 1992,
pero nicamente 2.8 por ciento en 1993; la inacin del ndice
de precios al consumidor (IPC) haba declinado de 3.1 por ciento
en 1992 a 2.7 por ciento en 1993. Incluso, la tasa de desempleo
fue de 6.5 por ciento en 1993, en el extremo ms alto de la ma-
yora de las estimaciones de la NAIRU. Una fuente de los miem-
bros del CFMA consultada en la reunin, colocaba las proyec-
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 157
ciones para 1994 del crecimiento del PIB real entre 2.75 y 3.5,
del IPC entre 2.5 y 3.0, y de la tasa de desempleo entre 6.5 y
6.75, y cambios pequeos en todas estas variables para 1995.
En otras palabras, el CFMA no proyectaba mercados de trabajo
signicativamente ms restringidos o una inacin ms alta, a
pesar de su obvia creencia de que haba llegado el momento
de aumentar la tasa [FOMC, 1994: 3].
En la anterior reunin del CFMA en diciembre, el secretario
y economista Donald Kohn (ms tarde elevado a gobernador
del Fed) haba argumentado que en algn punto de la actual
expansin, la TFF tendra que elevarse para contener la ina-
cin, y que se necesitara que la poltica restrictiva se inicia-
ra antes de que hubiera claros signos en los ndices de amplia
base de que la tendencia de la inacin hubiera cambiado. l
advirti que si entrara en accin una va de crecimiento ms
fuerte[...] muy pronto se exigira una poltica contraccionista
[FOMC, 1993: 21]. Aunque varios miembros del CFMA tambin
citaron el ms fuerte crecimiento como una justicacin
para los aumentos de tasa, el gobernador Jordan objet esto,
diciendo que el Fed no debera ser visto como opuesto al cre-
cimiento econmico.
Se nos puso en el camino de que se considerara, y quiz de
que nosotros mismos considerramos, que si nos oponemos
a la inacin, nos oponemos al crecimiento... Yo sugerira
que nos abstuviramos de decir que queremos mantener un
crecimiento por debajo de su potencial, cierto desempleo o
capacidad ociosa [FOMC, 1993: 33].
En las reuniones del 3 y 4 de febrero, Jordan expres la
esperanza de que el CFMA decidiera elevar las tasas, aducien-
do como razn la necesidad de sostener el crecimiento; esto
dejara en claro que no nos mueve un nimo anticrecimiento
sino el propsito de prolongar esta expansin. En verdad,
158 Randall Wray
buena parte de esa reunin de febrero se dedic a las relacio-
nes pblicas para convencer de que debera tomarse la deci-
sin de elevar las tasas.
Aunque el alto mando del CFMA y varios gobernadores
mencionaron que podran resistirse a, o retrasar los incremen-
tos de la tasa, todos parecieron creer que haba llegado el
momento. Las nicas cuestiones importantes fueron en cun-
tos puntos base se incrementara la meta y cundo exacta-
mente se anunciara el cambio en la poltica monetaria.
Greenspan pugna por alcanzar el consenso
En la reunin de febrero, el presidente Greenspan estaba preo-
cupado por mantener la exibilidad, temiendo que por hacer
claras sus intenciones de elevar las tasas el Fed sentara un
precedente. Sin embargo, como ste sera el primer cambio de
tasa en mucho tiempo, advirti: vamos a tener que hacer
nuestra accin muy visible con ninguna ambigedad respecto
a nuestro movimiento. Rompiendo con la tradicin, no quera
dejar que los mercados adivinaran que la meta que pretenda
alcanzar el Fed. Continu: Me gustara mucho contar con el
permiso del Comit para anunciar lo que estamos haciendo y
para armar que el anuncio es un acontecimiento extraordina-
rio [FOMC, 1994: 29]. An ms, insisti en que el voto para
elevar las tasas tendra que ser unnime. Tambin me preocu-
para que este Comit no actuara de manera concertada pues
en esta etapa nosotros, como Comit, vamos a tener que hacer
cosas que al resto del mundo no le van a gustar. Tenemos que
hacerlas porque ese es nuestro trabajo [p. 55]. Como algunos
miembros queran un aumento de 50 puntos base, Greenspan
pidi un incremento de 25 puntos base, con la justicacin de
que los mercados nancieros no podran soportar un incre-
mento mayor. Finalmente, casi suplic: Como ustedes saben,
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 159
yo rara vez pido esto. Esta es una de las ocasiones en que
nosotros realmente estamos unidos y odiara que nuestro voto
fuera otro que el acuerdo de hacer un movimiento contraccio-
nista, acuerdo que de hecho existe ya en este Comit. Cuando
el CFMA vot unnimemente por un aumento de 25 puntos
base, Greenspan expres sumamente complacido: Se los
agradezco. Yo pienso que es la accin correcta. En retrospec-
tiva creo que cuando miremos hacia atrs lo que vamos a ha-
cer el prximo ao, encontraremos que tomamos la decisin
correcta [p. 58].
Un Fed activo es un Fed creble!
La pregunta permanece: por qu fue tan crtico entrar en
accin a principios de febrero de 1994? Por supuesto, ahora
sabemos que una expansin slida realmente no empezara
antes de dos aos, y que el crecimiento seguira por otros
seis aos despus de 1994, sin inacin y con tasas de des-
empleo eventualmente en cada por debajo de las estimacio-
nes convencionales de la NAIRU. En la reunin de mayo de
1994 despus de varios aumentos en la tasa, el gobernador
Jordan seal que: no estamos entrando en el cuarto ao
de expansin, sino ms bien en algn punto del primer ao de
una clsica expansin [FOMC, 1994: 23], una idea que, en
retrospectiva, parece absolutamente correcta! Por qu, en-
tonces, el CFMA empez a elevar las tasas en febrero, y sigui
elevndolas durante el siguiente ao por un total de 300 pun-
tos base, al mero principio de la expansin? La respuesta fue
articulada por numerosos participantes del CFMA: para au-
mentar la credibilidad del Fed como un luchador contra la
inacin. Como dijo el gobernador J. Alfred Broaddus: Yo
realmente creo que la postura antinacionaria del Sistema ha
hecho mucho por incrementar nuestra credibilidad en aos
160 Randall Wray
recientes [FOMC, 1994: 23]. El vicepresidente William J. Mc-
Donough aadi:
Un movimiento de 25 puntos base [...] enviara la seal
correcta en el sentido de que la Reserva Federal, el banco
central, est siendo vigilante, como debe serlo. Y nos estara-
mos moviendo anticipadamente en el ciclo econmico como
el Fed lo ha hecho histricamente y, por consiguiente, esta-
mos haciendo nuestro trabajo incluso mejor que en el pasa-
do [p. 46].
Y el gobernador Robert Forrestal dijo: Creo que ganare-
mos credibilidad actuando ahora, aunque podra haber al-
gn riesgo marginal de que tuviramos que revertir el curso
[p. 49]. En otras palabras, mientras ms pronto acte el Fed
para adelantarse a la inacin, mayor es la credibilidad de
la lucha contra la inacin. Un Fed activo es creble, y mien-
tras ms pronto acte, mejor.
Gradualismo y la tasa neutral
Despus de incrementar la tasa en febrero, los mercados -
nancieros sufrieron un tropezn, tal como haba temido el
presidente Greenspan. En la junta del 22 de marzo de 1994,
el CFMA discuti estos acontecimientos; muchos dijeron que
mientras no hubiera evidencia de la creciente inacin, las
tasas de inters a corto plazo seguiran siendo acomodaticias
y muy por debajo de una tasa neutral. El gobernador Jordan
admiti que: Yo no s donde es neutral pero siento muy
fuertemente que estamos lejos de una posicin neutral y que
debemos ser agresivos al movernos hacia ella [FOMC, 1994:
52]. Greenspan hizo notar que el Comit haba mantenido
expectativas de que pincharamos la burbuja en los merca-
dos accionarios con el aumento de febrero, y aunque apoy
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 161
que se llevara la poltica hacia la neutralidad tan rpido como
se pudiera, no crey que el sistema nanciero pudiera so-
portar un incremento muy grande sin un desplome de su
dctil fortaleza, que presionamos de manera signicativa la
ltima vez, sin llegar a romperla [p. 43]. De ah que l pug-
nara por una serie gradual de pequeos aumentos de tasa
para llevar la TFF al rango de 4 a 4.5 por ciento. Si el mercado
esperara aumentos de 25 puntos base en cada subsecuente
reunin del CFMA hasta alcanzar la neutralidad, esto rompe-
ra la burbuja en los mercados accionarios mientras se
restableca la conanza en el Fed [p. 44]. Nosotros vemos la
justicacin del gradualismo en el miedo a que en los merca-
dos nancieros fuera demasiado grande el efecto de aumen-
tos de tasa. Un movimiento gradual hacia la neutralidad evita-
ra efectos innecesarios, especialmente en los mercados
nancieros, incluso si las expectativas de que continuaran los
pequeos aumentos pincharan la burbuja y permitieran sua-
ves aterrizajes.
LECCIONES DERIVADAS DEL EXPERIMENTO DE 1994
Las transcripciones del CFMA permiten comprender bien las dis-
cusiones que rodearon la decisin del Fed de elevar fuertemente
las tasas en los primeros aos de la expansin de Clinton.
Aunque nosotros no lo sabremos hasta dentro de cinco
aos (cuando se hagan pblicas las actuales transcripciones),
es probable que similares deliberaciones estn teniendo lugar
hoy, ya que el Fed emprendi una nueva serie de aumentos de
tasas. Una vez completada la ronda de aumentos de tasa en
1994, el Fed mantuvo las tasas constantes durante mucho tiem-
po (hasta que se inici la ltima recesin). Durante el auge
econmico con Clinton, las tasas de crecimiento, as como las
162 Randall Wray
tasas de desempleo, alcanzaron niveles que el Fed haba consi-
derado insostenibles durante las deliberaciones de 1993-1994.
Nosotros sabemos que Greenspan gradualmente desarro-
ll la idea de que en los aos noventa fue posible el mejor
desempeo econmico con baja inacin gracias al favorable
crecimiento de la productividad.
2
Sin embargo, en febrero de
1994 y otra vez en junio de 2004, Greenspan y el resto del Fed
elevaron las tasas en las primeras etapas de la recuperacin.
Otra cuestin interesante acerca de las transcripciones es
la referente a las fatigosas deliberaciones en torno al aumento
de la transparencia de las acciones del Fed. Los miembros del
Comit se sintieron presionados, y no solamente por el Con-
greso, para comunicar mejor sus acciones. Ellos tambin lle-
garon a creer que mayor transparencia reducira la incerti-
dumbre en los mercados y podra realmente facilitar el logro
de los objetivos planteados a la poltica monetaria. Esta creen-
cia llev a la actual prctica de anunciar claramente las tasas
meta. Tambin se evolucion en la prctica de telegraar los
cambios de poltica mucho antes de que ocurrieran, evidente-
mente para preparar a los mercados nancieros y evitar desas-
tres como la cada del mercado accionario en 1987 y el colapso
del mercado de bonos en 1994. Sin embargo, es notable que ni
la exuberancia irracional de la burbuja en el mercado de va-
lores posterior a 1996, ni su desplome en 2000 parecen haber-
se moderado por la mayor transparencia del Fed.
El intento del Fed de pinchar la burbuja en 1994 caus
slo un retroceso en la euforia que se desarrollara en los
siguientes seis aos (y la creencia de Greenspan de que los mer-
cados accionarios haban ya experimentado euforia en 1993,
levant alguna duda sobre su capacidad de leer a los merca-
2
Las transcripciones dejan en claro que incluso desde febrero y marzo
de 1994, l se pregunt si el crecimiento ms alto de la productividad podra
cambiar la relacin entre crecimiento econmico e inacin.
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 163
dos nancieros). Por lo tanto, la suposicin de que una larga
serie de pequeos y esperados incrementos de tasa pincha-
ran las burbujas nancieras parece ser incorrecta, como el
fracasado intento posterior de Greenspan de asustar a los
mercados hablando de la exuberancia irracional. Finalmen-
te, el Fed pareci tomar conciencia de que su adopcin de la
transparencia y del gradualismo signicaba rendir parte de
su discrecionalidad a las expectativas del mercado. Quienes
deciden la poltica econmica deben continuamente tomar el
pulso del mercado y asegurar que esas expectativas no sean
decepcionante. Al igual que las minutas de la junta del 30 de
junio, la reunin de 2004 deja claro que la reciente decisin
del CFMA de revertir la poltica se bas en gran medida en la
expectativa del mercado de que las tasas se elevaran. Las
minutas sugieren que la decisin de mayo de dejar las tasas
sin cambio fue plenamente anticipada por los mercados,
pero que despus de ese mes, los mercados esperaban un
aumento de tasa, una expectativa que el Fed se sinti com-
pelido a cumplir. En su testimonio del 8 de septiembre de
2004 ante el Comit del Congreso sobre el presupuesto,
Greenspan admiti que la inacin y las expectativas de in-
acin se haban atenuado en meses recientes a medida que
la economa alcanzaba un suave remanso y las ganancias
en el empleo eran notablemente moderadas. No obstante,
Greenspan y el Fed elevaron las tasas por tercera vez el 21 de
septiembre (y por cuarta vez el 10 de noviembre), ostensible-
mente para mantener el paso con las expectativas de aumen-
tos de tasa generados por el CFMA por medio de sus declaracio-
nes pblicas acerca de lo inevitable de tales aumentos. Como
un gato persiguiendo su cola, el Fed perversamente continuar
con las expectativas al alza y llevar las tasas al rango de
entre 4 y 4.5 por ciento ue el mercado ha llegado a considerar
como inevitable con base en las declaraciones pblicas de
funcionarios del Fed.
164 Randall Wray
LOS SECRETOS DEL FED?
Una importante leccin deriva de las transcripciones de 1994.
Al Fed le gustara que lo percibieran como libre de toda in-
uencia poltica al adoptar las medidas que considere necesa-
rias en su desapasionada lucha por extirpar la inacin de la
economa. Con ese propsito, el Fed preferira quedar fuera de
los debates acerca del empleo, la distribucin del ingreso, y
ms especcamente, de los efectos diferenciales que los cam-
bios en la tasa producen sobre los diferentes grupos. Greens-
pan y otros funcionarios del Fed han argumentado que es
casi imposible determinar si hay actualmente una burbuja en
el mercado de la vivienda y, por tanto, detesta que se piense
que quiere reventar los mercados de bienes races mediante
aumentos en las tasas [Bloomberg News, 2004]. An ms,
aunque Greenspan hizo una celebrrima reexin acerca de
la exuberancia irracional de los precios accionarios durante
el auge de la Nueva Economa, posteriormente neg que el
Fed hubiera jado metas para los precios de los activos.
Sin embargo, sabemos por las transcripciones que en
verdad el Fed estaba tratando conscientemente de pinchar
lo que se perciba como una burbuja de los precios acciona-
rios en 1994. Ms an, est claro en las transcripciones que
una de las principales razones para elegir el camino del gra-
dualismo en 1994 fue un intento de preparar un suave aterri-
zaje para los mercados nancieros. Algunos miembros del
CFMA estaban convencidos de que la parte real de la econo-
ma podra manejarse a un ritmo mucho ms rpido en los
aumentos de tasa, pero Greenspan los convenci de que para
evitar un crack en el mercado nanciero sera necesaria una
larga serie de pequeos pasos. Su causa se fortaleci cuando
el primer incremento de tasa de 25 puntos base tuvo un efec-
to mayor al deseado en los mercados nancieros.
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 165
En la reunin de febrero de 1994 el gobernador Lindsey
present datos detallados que demostraban un gran cambio
en la distribucin funcional del ingreso en contra de los sala-
rios [FOMC, 1994: 21]. Estim que la mayora de los ingresos
por intereses fueron a los grupos que era improbable que pi-
dieran prestado (los ricos y los ancianos no pobres), mientras
la mayora de los prestatarios haba dependido de ingresos
derivados de su trabajo. Por esto dedujo que la medida de las
cargas de deuda era engaosamente baja porque la clase me-
dia y las personas de edad mediana que son prestatarios,
realmente estn viendo comprimirse su ingreso. Concluy
que a menos que el empleo y los salarios se recuperaran, la
capacidad de los particulares para contratar ms deuda va a
tener que detenerse en algn punto, y quiz ms pronto de lo
que pensamos [p. 22]. Las transcripciones dejan claro que
otros miembros del CFMA se impresionaron por la profundi-
dad del anlisis de Lindsey. Por supuesto, incrementar las
tasas de inters tendera a incrementar el ingreso provenien-
te de los intereses para aquellos con riqueza nanciera y poca
deuda, mientras al mismo tiempo se elevaran las cargas de
la deuda y se reducira el ingreso despus de descontar los
intereses, de la clase media y de las personas de mediana
edad. Lindsey y otros reconocieron que as como los aumentos
de tasa afectan diferencialmente los mercados reales versus
los mercados nancieros, tambin afectan de forma diferen-
cial los ingresos. Sin embargo, el CFMA unnimemente vot por
elevar las tasas, aun reconociendo que esto presionara a los
deudores. En realidad, hoy en da la presin es aun peor, pues
durante una larga dcada ha aumentando el endeudamiento
del sector privado. En sus declaraciones pblicas, Greenspan
ha reconocido esto, pero considera que es probable que los
deudores puedan manejar su creciente carga. Adems, el Fed
reconoce que los aplicados de precios a la fecha han ido mu-
166 Randall Wray
cho ms rpido que los aplicados en las compensaciones al
trabajo, un hecho que se reeja en los aumentos de benecios
registrados por los propietarios. En 1983, el ingreso de los
propietarios como porcentaje de su ingreso personal era de 4
por ciento, se elev a 8.6 por ciento en 2000 y a 9.3 por ciento
en 2003. Las ganancias corporativas representaron 8.6 por
ciento del ingreso nacional en 1983, 9.3 por ciento en 2000 y
siguieron elevndose hasta ser de 11.5 por ciento en 2003.
La participacin del capital es considerablemente ms alta
de lo que fue despus de la recesin que hubo en la poca de
Reagan, y slo tuvo niveles ms altos en la cspide de la ex-
pansin de Clinton. En contraste, los salarios como propor-
cin del ingreso personal cayeron de 57 por ciento en 1983 a
55 por ciento en 2003. En verdad, mientras los costos unita-
rios del trabajo (los salarios pagados a los trabajadores para
producir una unidad de producto) realmente cayeron entre
2000 y 2003 (de 0.672 a 0.670 por unidad de valor aadido
bruto real), los benecios despus de impuestos se elevaron
de manera signicativa.
3
En otras palabras, cualquier inacin
registrada en 2004 representa inacin de benecios, o ga-
nancias inesperadas de los propietarios que han aprovechado
la ventaja tanto de la creciente productividad del trabajo como
de los cuellos de botella de la oferta, un punto sobre el que
enfatiz Greenspan al decir que toda inacin entre el primer
trimestre de 2003 y el primero de 2004 puede atribuirse a una
elevacin en los mrgenes de benecio ms que a crecientes
presiones de costo [Greenspan, 2004].
A pesar de su compromiso de mantener la estabilidad de
precios, por varias razones, el Fed pacientemente acept la
inacin impulsada por los benecios. Uno de los hechos
3
De 0.058 a 0.070, incluyendo valuacin de inventarios y ajustes al con-
sumo de capital; BEA, 2004.
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 167
ms importantes reconocidos por el Fed fue el debilitamiento
de los negocios. Greenspan hizo notar que la alta redituabi-
lidad por n estaba erosionando la cautela entre los ejecuti-
vos de negocios y especul que era posible que las ganan-
cias inesperadas eventualmente los convencieran de que
ellos no tenan ms alternativa que incrementar su fuerza de
trabajo [Greenspan, 2004]. Greenspan incluso conaba en
que los extraordinarios benecios seran temporales: Si la
historia sirve de gua, en algn punto las presiones de la com-
petencia cambiarn en favor de la compensacin real por
hora a expensas de los benecios corporativos. Sin embargo,
si la compensacin real a los trabajadores empezara a ele-
varse, los benecios podran moverse en la direccin opues-
ta, manteniendo los precios hacia abajo. Por tanto, el Fed ha
argumentado que la inacin permanecer baja incluso si los
salarios se elevan, y no obstante ha aumentado las tasas
anticipndose a la inacin que inevitablemente surgir si
el crecimiento de los salarios sobrepasa la productividad y
las reducciones de mrgenes de ganancia inducidas por la
competencia.
Algunos comentaristas han hecho notar que aunque el
Fed parece dispuesto a aceptar una inacin impulsada por
los benecios, permanece renuente a que se haga por los sa-
larios. Es probable que el Fed crea que la primera es autolimi-
tante (los benecios inesperados conducen a incrementos en
la produccin, que mitigan las presiones sobre los precios),
pero que la inacin impulsada por los salarios puede autorre-
forzarse si se crea una espiral salarios-precios. La creencia
del Fed debe cambiar en el contexto de la actual economa
abierta pues es poco claro que puedan elevarse los salarios
internos se tienen salarios bajos en la competencia extranjera.
Con tasas declinantes de sindicalizacin, y a la tasa actual de
creacin de empleos, es poco probable que a corto plazo los
168 Randall Wray
costos del trabajo ejerzan presiones sobre los precios. Hay
que recordar que en la segunda mitad de los aos noventa, el
crecimiento relativamente slido (y la creacin de empleos
consistentemente arriba de dos millones al ao) ocurri sin
una signicativa presin sobre los precios. An ms, hay un
fuerte contraste entre la disposicin del Fed a aceptar la ina-
cin guiada a elevar los salarios para recompensar la iniciativa
de los trabajadores. Y mientras los ms altos benecios pro-
ducirn gran capital, el Fed pasa por alto la capacidad de los
salarios ms elevados para atraer mayor cantidad de trabaja-
dores al mercado de trabajo.
Es difcil evitar concluir que el Fed es parcial contra el
trabajo. El Fed sabe que los cambios en la tasa de inters tie-
nen repercusiones distributivas, un hecho indiscutible por los
clculos del gobernador Lindsey. Los cambios de tasa que se
anuncian con anticipacin, tienen grandes repercusiones y
son potencialmente perturbadores en los mercados nancie-
ros. Como hemos visto, parte de la justicacin para el gra-
dualismo y las declaraciones telegrcas de las intenciones,
es la necesidad de preparar los mercados nancieros. Ade-
ms, los aumentos de tasa en la mayora de los casos actan
sobre la economa real mediante diferentes sensibilidades
(elasticidades) de la tasa de inters y propensiones al gasto
(proporciones de ingreso extra gastado). Hay poca evidencia de
que la inversin en los negocios sea muy sensible a la tasa
de inters, pues los cambios de tasa son fcilmente superados
por otros efectos tales como las consideraciones acerca de la
redituabilidad [Fazzari et al., 1988; Chirinko et al., 1999; Hanns-
gen, en prensa]. En el sector de los consumidores, los particu-
lares son receptores netos de intereses.
Por consiguiente, si todos los particulares gastan igual
proporcin de su ingreso, los aumentos permanentes en la
tasa pueden estimular el gasto en consumo al aumentar lo que
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 169
se recibe por concepto de intereses netos. Este estimulante
efecto redistributivo (del gobierno y los negocios hacia los par-
ticulares) podra contrarrestar otros efectos negativos. Sin
embargo, como destac el gobernador Lindsey, el ingreso por
intereses se distribuye de manera muy inequitativa, y las pro-
pensiones al gasto varan. Si quienes reciben intereses gastan
ms de su ingreso que quienes no reciben ingreso por intere-
ses netos, entonces los aumentos de tasa podran estimular el
gasto. Este podra ser el caso por ejemplo, de los pensionados
que viven del ingreso que perciben por intereses. An ms, y
esto es importante, el gobierno federal es un muy grande pa-
gador neto de intereses al sector privado, de tal modo que se
incrementan los dcit presupuestales y, por tanto, se estimu-
la el gasto privado, en un grado que an no ha podido ser es-
timado de manera conable. De lo anterior podemos concluir
que los cambios en la tasa de inters ciertamente actan, al
menos parcialmente (sino es que principalmente) mediante
efectos redistributivos, pero stos son complejos y poco estu-
diados. Casi todos los trabajos empricos se centran en las
(pequeas) sensibilidades a la tasa de inters del gasto del
sector privado, e ignoran los efectos distributivos potencial-
mente grandes. Es concebible que todos los efectos distributi-
vos se desvanezcan, de modo que la poltica sobre tasas de
inters tenga la direccin convencional incrementos de tasa,
gasto ms bajo pero realmente no lo sabemos. En cualquier
caso, el secreto del Fed no puede negarse: hay efectos distri-
butivos, y el Fed los considera en sus juntas. Tambin parece
haber cierta asimetra parcial (o desviacin) hacia el ingreso
por benecios y contra el ingreso por salarios, y hacia quienes
son receptores netos de intereses y contra los deudores netos.
La evidencia de esta proposicin es el comportamiento del
Fed: eleva la tasa de inters al primer indicio de que los mer-
cados de trabajo se estn recuperando y a un ritmo que los
170 Randall Wray
mercados financieros pueden manejar, de modo que los
acreedores recibirn el inters que exprimen a los deudores.
CONCLUSIN: UN FRAUDE INOCENTE?
Los economistas keynesianos han sido siempre escpticos
acerca de la capacidad del Fed para anar la economa, a
pesar de que los monetaristas han ponderado por largo tiem-
po la eficacia de la poltica monetaria. La canonizacin de
Greenspan durante los ltimos 15 aos ha eliminado la mayor
parte de la aprensiva ortodoxia (friedmana) acerca de la dis-
crecionalidad del Fed, mientras la teora actualmente tan en
boga, basada en el nuevo consenso monetario ha colocado
a la poltica monetaria al frente y al centro. Como reciente-
mente dijo John Kenneth Galbraith, la carencia de apoyo
emprico para tales creencias no ha apagado el entusiasmo.
Como Galbraith, los seguidores de Keynes han insistido siem-
pre en que las empresas piden prestado cuando pueden
hacer dinero y no porque bajen las tasas de inters [Galbraith,
2004: 45]. Incluso son tan bajas las estimaciones ortodoxas de
la sensibilidad de la inversin a los cambios en la tasa de in-
ters, que los tpicos ajustes de tasa utilizados por el Fed no
pueden tener mucho efecto sobre el gasto en su conjunto.
Sin embargo, los efectos distributivos de los aumentos de
la tasa de inters, aunque poco estudiados y pobremente enten-
didos, son probablemente importantes y perjudiciales. En su
nuevo libro, Galbraith se ocupa de lo que l llama fraude ino-
cente, o la idea convencional que es incorrecta pero que tam-
bin sirve, o no es adversa, a la inuencia econmica, poltica
y social del inters [2004: XI]. En EU la entidad encargada de
limitar el desempleo y la recesin, y el riesgo de la inacin, es
el Sistema de la Reserva Federal, el banco central. Durante mu-
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 171
chos aos (y ms por venir) ste ha estado bajo el mando en
Washington de un respetabilsimo chairman, el seor Alan
Greenspan. La institucin y su lder son la respuesta ordenada
a ambos: auge e inacin y recesin o depresin [...]. Las tran-
quilas medidas aplicadas por la Reserva Federal se consideran
como las ptimamente aprobadas y aceptadas entre todas las
acciones econmicas. A todas luces, esas medidas tambin
carecen de efectividad. No cumplen con lo que supuestamente
deben cumplir. La recesin y el desempleo o el auge y la ina-
cin continan. Aqu est en revisin, nuestra ms estimada y
evidente forma de fraude [Galbraith, 2004: 43-44].
En cierto sentido, el Fed ha quedado atrapado en su propia
mitologa o fraude inocente. Es responsable tanto de suavizar
el ciclo econmico (una tarea en la cual la institucin niega
tener responsabilidad aun cuando acepta [calladamente] el
crdito cuando las cosas van bien), como de luchar contra la
inacin para que en muchos aos no se presente. La nica
herramienta a su disposicin es la TFF, una variable que no est
estrechamente ligada a los fenmenos econmicos de mayor
inters, como el empleo y el desempleo, la inacin de salarios
y la de precios, o la inversin y el crecimiento econmico. Peor
an, para mantener la credibilidad, debe actuar de acuerdo con
las expectativas del mercado, expectativas en cuya generacin
el Fed desempea un papel importante. El Fed, bajo el liderazgo
de Greenspan, se enorgullece de s mismo por la creciente
transparencia con que funciona, lo que en parte toma la forma
de intenciones bien telegraadas. Cuando se combinan con el
gradualismo, en lo que es campen el gobernador Bernanke (y
puesto a prueba en 1994), los cambios en el curso de la polti-
ca monetaria se distribuyen lentamente a lo largo de varios
trimestres. Esta ha sido la obvia ventaja de evitar sorpresas,
pero tambin signica que el Fed es esclavo de las expectativas
del mercado que lo obligan a mantener el curso.
172 Randall Wray
Irnicamente la mayor transparencia ha reducido la capa-
cidad del Fed de comprometerse con una poltica verdadera-
mente discrecional. Al telegraar sus movimientos con mucha
anticipacin, se est comprometiendo a elevar las tasas para
cumplir con las expectativas creadas por l mismo. Esto sig-
nifica que la poltica del Fed es hiperactiva pero con poca
discrecionalidad. De este modo, el ltimo aumento de tasa
parece destinado a seguir la serie precedente de 1994, cuando
el Fed empez a elevar las tasas con base en el argumento de
que la inacin aparecera tarde o temprano. En retrospectiva,
sabemos que la recuperacin de la recesin registrada al prin-
cipio de los aos noventa an no haba empezado con vigor
en 1994, que los mercados de trabajo no llegaron a estar res-
tringidos hasta que se crearon muchos millones ms de tra-
bajos, y que las presiones inacionarias no llegaron a ser
importantes a pesar de la fortaleza del auge con Clinton. No-
sotros no podemos saber si la slida creacin de empleos
hubiera empezado ms pronto si el Fed no hubiera aumenta-
do la tasa en 1994. No podemos saber si los aumentos de tasa
hechos por el Fed en 1999 provocaron una recesin ms pro-
funda y ms prolongada que la que hubiera sido creada ni-
camente por el supervit de Clinton inducido por los vientos
scales en contra. No sabemos si el incremento de tasas ini-
ciado en 1994 no llev el crecimiento y el desempleo a los
rangos que el CFMA consideraba sostenibles. De hecho, el cre-
cimiento se restableci, el empleo se expandi y la inacin
cay. An ms, no sabemos si la discrecionalidad podra tra-
bajar mejor que las reglas de Friedman, porque nuestro hipe-
ractivo Fed no necesariamente es discrecional. Si los respon-
sables de decidir la poltica fueran prudentes, podran tener
ms opciones si ellos mismos no crearan expectativas de
mercado de inevitables aumentos de tasa, que entonces se
sienten obligados a realizar sin considerar los efectos sobre el
Evaluacin crtica del nuevo consenso monetario 173
comportamiento de la economa. Dada la falta de evidencia
creble de que el Fed puede afectar las variables econmicas
importantes en el sentido deseado, y como el propio Fed duda
acerca de las relaciones entre esas variables y la inacin, una
poltica del Fed menos preventiva parecera ser lo ms conve-
niente. Finalmente, dada la gran incertidumbre en torno al
nivel de la TFF neutral, tiene poco sentido cambiar la poltica
en un esfuerzo por encontrar esa elusiva tasa. En verdad,
podra insistirse en que la tasa neutral sera como la cero en
Japn, pero profundizar sobre esto va ms all del propsito
de este trabajo.
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175
INTRODUCCIN
Los procesos de jacin de precios y de precios relativos ha
sido un tema privilegiado en el anlisis y en la teora econmi-
ca. Productividad, relaciones cambiarias, poltica monetaria,
stos y muchos otros conceptos han formado parte de las muy
diversas aproximaciones. Especialmente, la inacin fue obje-
to de preocupacin en los aos setenta, cuando las mayores
econmicas enfrentaron elevados niveles inacionarios. En el
mundo latinoamericano los procesos inflacionarios fueron
objeto de amplio debate entre las llamadas corrientes moneta-
rista y estructuralista. En realidad, despus de los muy diver-
sos aportes puede sealarse que los determinantes de los
procesos inacionarios no son siempre los mismos y que las
explicaciones dependen mucho de las caractersticas y desem-
peo de las economas. De cualquier manera, los debates sobre
la medicin misma del fenmeno tambin son de enorme sig-
nicacin, pues los movimientos de precios relativos y su pon-
deracin depende tambin de las cambiantes condiciones de
las economas, especialmente bajo las actuales tendencia de la
globalizacin nanciera, la apertura comercial y de inversiones
Perspectivas de la inflacin general
y subyacente de Mxico
Patricia Rodrguez Lpez*
* Tcnica acadmica del Instituto de Investigaciones Econmicas, UNAM.
176 Patricia Rodrguez Lpez
y la relocalizacin productiva muy profunda en diversas ramas
signicativas de la industria y los servicios.
El objetivo del presente trabajo es explicar la inacin
subyacente, cul es la metodologa que utiliza el Banco de
Mxico (Banxico) para medirla, su relacin con las metas in-
acionarias explcitas anunciadas por el banco central y dada
su denicin, qu resultados se obtienen. En la primera parte
se hace una exposicin de los cambios institucionales en el
estatuto jurdico del banco de Mxico y su poltica frente a la
inacin en los aos setenta. En la segunda parte y tercera
parte se hace un examen de la inacin y la inacin subya-
cente en Mxico en los aos recientes. Finalmente se discute
el problema de los mecanismos de transmisin.
BANCO DE MXICO
Como parte de las reformas institucionales que se realizaron
durante la dcada de los aos noventa, sobresale la autono-
ma del Banco de Mxico
1
la cual se sustenta en el artculo 28
de la Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos,
donde se especica como objetivo prioritario del Banco Cen-
tral Mexicano; procurar la estabilidad del poder adquisitivo de
la moneda nacional.
2
Dicho estatus de autonoma y objetivo,
reejan las reacciones institucionales ante las altas tasas ina-
cionarias que se presentaron en el pas desde los inicios de la
dcada de los setenta.
1
La Ley del Banco de Mxico vigente, se public en el Diario Ocial el 23
de diciembre de 1993 y establece que entrara el vigor el 1 de abril de 1994.
Ley del Banco de Mxico, publicada en la agenda nanciera de 2003.
2
El Estado tendr un banco central que ser autnomo en el ejercicio de
sus funciones y en su administracin. Su objetivo prioritario ser procurar la
estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, fortaleciendo con ello
la rectora del desarrollo nacional que corresponde al Estado. Ninguna auto-
ridad podr ordenar al banco conceder nanciamiento.
Perspectivas de la inacin general 177
El promedio de inacin de 1970 a 2004 fue de 19.7 por
ciento, pero alcanz su mximo histrico en 1987, con un
valor de 159.7 por ciento y 16 aos despus, en 2003, un m-
nimo de 4.0 por ciento, es decir que en 33 aos la inacin
present una volatilidad de 33.2 por ciento, lo que marca la
inexistencia de estabilidad de precios (vase la grca 1).
Grca 1
Inacin de Mxico 1970-2004
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
1
9
7
0
1
9
7
2
1
9
7
4
1
9
7
6
1
9
7
8
1
9
8
0
1
9
8
2
1
9
8
4
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
1
9
9
8
2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
Fuente: INEGI.
El Banco de Mxico desde 1993, orienta su funcionamiento y
desarrollo normativo para lograr, va los instrumentos de trans-
misin de poltica monetaria, la estabilidad de la moneda nacio-
nal. Dicha estabilidad aun cuando es un objetivo especco es a
su vez muy general, ya que si bien se entiende que estabilidad
de la moneda nacional se reere a la inmovilidad de los precios,
es decir a la permanencia del poder adquisitivo, nunca se ha lle-
gado a especicar a qu tasa de inacin en Mxico
3
se logra una
3
Generalmente se acepta que la inacin en Mxico debe ser de un dgi-
to y ms especcamente que debe converger con las tasas de inacin de
178 Patricia Rodrguez Lpez
verdadera estabilidad de la moneda nacional o de precios, pero
lo que es claro es que a partir de 1996, despus de la gran crisis
econmica-nanciera, la tendencia a la baja de la inacin en
Mxico, es acelerada y constante, slo basta saber que su valor
del ao de 1995 fue de 52.0 y en 2004 de 4.3 por ciento.
4
El Banco de Mxico a partir de 1995, practica un esquema
de metas explcitas de inacin. Este instrumento, aplicado
desde inicios de los aos noventa por varios pases sobre todo
industrializados, es una forma de guiar las expectativas ina-
cionarias de los agentes econmicos tanto en la toma de sus
decisiones econmicas como en la rma de contratos. Este r-
gimen de control inacionario, se basa en anunciar de manera
puntual los objetivos inacionarios, que se propone alcanzar la
autoridad monetaria en el corto y largo plazos, conjuntamente
con la denicin de las variables claves a afectar, las cuales
generalmente son; las tasas de inters, los agregados moneta-
rios o los tipos de cambio, todas ellas estrechamente relaciona-
das con el crecimiento econmico, es por esto que se anuncian
mediante de la prensa y se presentan en los informes trimes-
trales de poltica monetaria. Generalmente estas metas anun-
ciadas y evaluadas parcialmente por el banco central, son se-
ales del fortalecimiento de la autonoma de este organismo.
Esta poltica es para fortalecer la credibilidad en el compromiso
del banco central de controlar la inacin [Chapoy, 2005].
INFLACIN EN MXICO
La inacin se dene como crecimiento sostenido en el nivel
general de precios y se relaciona con las distorsiones e incer-
nuestros principales socios comerciales internacionales que se sobreentien-
de que son Canad y Estados Unidos.
4
Con base en 1994 =100
Perspectivas de la inacin general 179
tidumbre en los procesos econmicos relacionados con la
distribucin del ingreso y la determinacin de la inversin
futura. Hay un consenso de la teora dominante acerca de que
en el largo plazo, la inacin es un fenmeno monetario, pero
que en el corto y mediano, hay variables que la explican como
son: perturbaciones que aumentan la demanda agregada en
relacin con la oferta agregada, cambios inesperados en los
salarios y cambios en los precios de bienes importados, mo-
vimientos en el tipo de cambio que incrementan los precios
de los bienes importados.
En pases desarrollados, tericamente se explica el incre-
mento de precios, de largo y mediano plazos tanto por la bre-
cha entre el producto, es decir, entre la oferta y la demanda,
as como por factores monetarios y consideraciones de facto-
res de oferta adversa.
Para los pases emergentes se establece que los factores
nominales son ms explicativos, ya que el crecimiento del
dinero y el tipo de cambio nominal establecen una relacin
ms directa, de aqu el anlisis de que el dcit gubernamen-
tal, por medio de la creacin de dinero o una poltica expansi-
va o incongruente generan inacin, otra explicacin es el uso
del seoraje,
5
que se reeja en un incremento de la inacin
al aumentar la oferta monetaria sin una expansin correspon-
diente de la produccin.
En Mxico en el Programa Monetario de 2001 del Banco
de Mxico, se especica este fenmeno econmico como per-
judicial al desempeo de una economa, ya que: 1) limita la
expansin de la produccin; 2) impide en gran medida que
mejoren los salarios reales; 3) inhibe el desarrollo de los mer-
5
El seoraje es el ingreso que obtiene el gobierno va incremento en los
saldos monetarios y la prdida del poder adquisitivo de las tenencias de efec-
tivo (el impuesto inacionario).
180 Patricia Rodrguez Lpez
cados nancieros; 4) deteriora la distribucin del ingreso, y 5)
debilita las nanzas pblicas.
INFLACIN SUBYACENTE
Las variaciones de los precios que estn relacionados con la
oferta agregada (innovaciones tecnolgicas o factores climti-
cos) ejercen su inuencia de una sola vez sobre el nivel de
precios y, por lo tanto, se considera que es solamente tempo-
ral o de precios relativos, pero si el efecto obedece a cambios
en la demanda agregada es posible que el efecto sobre la in-
acin perdure por ms de un periodo, dependiendo del tiem-
po que dure el exceso de demanda. Por lo tanto, el concepto
de inacin que interesa atacar a los bancos centrales son
aquellas variaciones de precios que se presentan por exceso
de demanda. La determinacin de presentar rangos de las
metas explcitas inacionarias (generalmente un intervalo de
ms o menos una unidad), implica conocer los factores que
generan las alteraciones de los precios y reconocer la existen-
cia de choques internos o externos que estn fuera del control
de la autoridad monetaria.
Por lo anterior es que el Banco de Mxico utiliza un indica-
dor de inacin subyacente, el cual se dene como: la parte de
la inacin persistente o el componente generalizado de la in-
acin, estos conceptos que pareceran no tener una diferencia
conceptual, la tienen en trminos de medida. Considerando
que la inacin es medida por el INPC
6
[ndice nacional de pre-
6
El INPC est integrado por 313 productos genricos, agrupados en ocho
categoras que son: 1) alimentos, bebidas y tabaco; 2) ropa, calzado y acceso-
rios; 3) vivienda; 4) muebles, aparatos y accesorios domsticos; 5) salud y
cuidado personal; 6) transporte; 7) educacin y esparcimiento, y 8) otros
servicios de acuerdo con la forma en que los consumidores distribuyen su
gasto. Cada mes se recopilan 170 000 cotizaciones de productos especcos.
Perspectivas de la inacin general 181
cios al consumidor] y ste por su conformacin es muy sensi-
ble a los cambios transitorios de precios, por lo que podra no
indicar cambios en el verdadero proceso inacionario.
Cuadro 1
Metas de inacin
(tasas de crecimiento)
Aos
Inacin general
Subyacente Programada Realizada
1990 29.90 21.40
1991 18.80 13.20
1992 11.90 9.80
1993 8.00 6.50
1994 7.10 6.00
1995 19.00 52.00 36.10
1996 20.50 27.70 19.20
1997 15.00 15.70 12.40
1998 12.00 15.90 13.70
1999 13.00 16.60 11.20
2000 10.00 9.50 6.10
2001 6.50 6.40 4.10
2002 4.50 4.80 3.10
2003 3.00 3.30 3.00
2004 4.00 4.30 3.10
Fuente: Elaboracin propia con datos de varios informes de poltica moneta-
ria del Banco de Mxico.
La medida de inflacin subyacente
7
permite a Banxico
separar los choques transitorios de la tendencia persistente
del nivel general de precios, ya que su preocupacin por la
inacin discrimina entre ambos y su objetivo es fundamen-
talmente encarar slo la tendencia general. Esto porque hay
7
La inacin subyacente se integra con 93 productos genricos ms vol-
tiles, los cuales representan el 35 por ciento del total que integran el IPC y 66 de
stos estn integrados en los subndices de precios administrados y concerta-
dos por el sector pblico; productos agropecuarios y educacin.
182 Patricia Rodrguez Lpez
uctuaciones de precios ante las cuales, la autoridad moneta-
ria considera que no debe reaccionar ya que sus movimientos
voltiles se revierten rpidamente y tambin porque hay cho-
ques que el banco central no puede controlar.
Grca 2
Inacin general subyacente y su diferencia
0.16
0.12
0.08
0.04
0.00
-0.04
0.08
0.04
0.0
-0.04
-0.08
1
9
8
2
1
9
8
4
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
-------
General
Subyacente
Diferencial
Fuente: Subndice.
La diferencia entre inacin subyacente (vase la grca
2) y transitoria es la que hay entre inacin anticipada y no
anticipada, y se considera neutral sobre el producto puesto
que es anticipada. Slo la inacin transitoria al no ser antici-
pada debera estar correlacionada con el producto. Para medir
la inacin subyacente es necesario distinguir entre los cho-
ques transitorios de precios (considerados del lado de la ofer-
Perspectivas de la inacin general 183
ta) y los choques persistentes (considerados de lado de la
demanda), ya que si los cambios de precios son percibidos
como de una sola vez, no tendrn un efecto prolongado sobre
la tasa de inacin, por lo que el Banco Central no deber in-
tervenir o modicar su poltica monetaria.
La forma tcnica de calcular la inacin subyacente por
parte de Banxico es restarle al INPC los 93 genricos ms vol-
tiles de los cuales 71 por ciento pertenecen a tres subndices
que son: frutas y verduras, educacin y precios contratados y
concertados por el sector pblico (vase la graca 3).
Grca 3
Comportamiento de los subndices ms voltiles del INPC
-----------
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
-0.1
82 84 86 88 90 92 94 96 98 100 102 103 104
-----------
Subndice de frutas y verduras
Subndice de educacin
Subndice de precios contratados y concentrados
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
-0.1
82 84 86 88 90 92 94 96 98 100 102 103 104
0.2
0.1
0
-0.1
82 84 86 88 90 92 94 96 98 100 102 103 104
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184 Patricia Rodrguez Lpez
LOS MECANISMOS DE TRANSMISIN
Los mecanismos de transmisin, es decir denicin y ajuste
continuo de los instrumentos de poltica monetaria, general-
mente estn encaminados a establecer un efecto en las tasas
de inters de corto plazo para ajustar expectativas inaciona-
rias de los agentes econmicos [Schwartz y Torres, 2000] y en
torno a la credibilidad tanto de las intenciones como de los
propios objetivos inacionarios, es que se incide en la deter-
minacin de los precios va la oferta agregada.
El mecanismo de transmisin que se ha utilizado bsica-
mente sobre las tasas de inters de corto plazo para el esta-
blecimiento de las expectativas de los agentes econmicos en
Mxico, ha sido el llamado corto el cual se explica de la si-
guiente manera:
Cabe destacar que si bien un objetivo de saldos acumulados
negativos (entindase esto como el corto) inuye sobre las
condiciones bajo las cuales otorga la liquidez al mercado de
dinero, ya que una pequea parte de la demanda de base
monetaria se atiende a tasas de inters superiores a las de
mercado, el Banco de Mxico siempre suministra la totalidad
de la liquidez requerida para que la demanda de base mone-
taria quede satisfecha [Schwartz y Torres, 2000].
Es decir, el llamado corto slo es una forma reiterada de
conrmacin por parte del Banco de Mxico de alcanzar sus
metas inacionarias al intervenir en la formacin de las expec-
tativas econmicas y no tanto de afectar la liquidez necesaria,
ni mucho menos la requerida por el mercado.
La idea es que las expectativas aumenten las tasas de in-
ters de corto plazo, y dirigir as las expectativas que se forman
los agentes econmicos con respecto a la oferta y demanda agre-
Perspectivas de la inacin general 185
gadas, estas transmisiones estn claramente relacionadas con
cuatro instrumentos que son: tasas de inters, tipo de cambio,
disponibilidad de crdito y precios de otros activos.
Cuadro 2
Los cortos como porcentaje de la base monetaria de 1995 a 2004
(Saldos acumulados de millones de pesos)
Aos
Nm. de
cortos por
ao Intervalos de anuncios
Millones de
pesos
% de la base
monetaria
1995 16 Julio a diciembre de 1995 0 a 5 0.103
1996 6
Enero a noviembre de
1996 5 a 0 0.042
1997 1 Enero de 1997 0 a-20 0.024
1998 6 Marzo a noviembre de 1998
a
20 a 130 0.004
1999 1 Enero de 1999 130 a 160 0.004
2000 6
Enero a noviembre de
2000 160 a 350 0.007
2001 3 Enero a julio de 2001 350 a 400 0.006
2002 4
Febrero a diciembre de
2002 400 a 475 0.007
2003 4 Enero a abril de 2003
b
475 a 700 0.01
2004 9
Febrero a diciembre de
2004
c
25 a 69 0.022
56
Julio de 1995 a diciembre
de 2004 De 0 a 69
c
0.076
d
a
Entraron en vigor los depsitos obligatorios.
b
En abril se determin 25 millones diarios.
c
Diarios.
d
Promedio.
Fuente: Elaboracin propia con datos de 1995 a 1998 de Gabriela Castellanos
y de 1997 a 2004, Banco de Mxico, informes anuales e informes trimestrales de
poltica monetaria, varios nmeros.
El corto result eciente para el Banco de Mxico, si lo con-
trastamos con los resultados de control de la inacin, ya que
durante nueve aos se instrumentaron 56 cortos los cuales en
promedio representaron 0.076 por ciento de la base monetaria,
es decir, no es signicativo el monto del recorte de la liquidez.
BIBLIOGRAFA
Banco de Mxico [2004], La conduccin de la poltica monetaria del
Banco de Mxico a travs del rgimen de saldos acumulados.
, Informes anuales, varios nmeros.
, Poltica monetaria, programa de varios aos.
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tura de tasas de inters, Documento de Investigacin nm.
2000-1, Banco de Mxico, junio.
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lacin entre la inacin general y la inacin subyacente
en Mxico, Documento de Investigacin nm. 2003-05, Banco de
Mxico, marzo.
187
INTRODUCCIN
Existe la conviccin, entre la mayora de los bancos centrales
del mundo, que la poltica monetaria debe enfocarse de ma-
nera prioritaria sobre el control de la inacin, eufemstica-
mente: estabilidad de precios o del poder adquisitivo de la
moneda; porque dada la neutralidad del dinero en el largo
plazo, dicha poltica no puede afectar el crecimiento econ-
mico y el nivel del empleo. De esta forma el banco central
contribuye al mejor ambiente econmico para el logro de
dichos objetivos.
Como resultado de lo anterior se han ido instrumentado
estrategias de metas de inacin e independencia del banco
central (BC), que supeditan cualquier otro objetivo y elemento
de evaluacin al logro de dicha meta. El problema radica en que
ante las crisis bancarias y/o nancieras, la funcin de presta-
mista de ltima instancia se relega al objetivo del combate a la
*Una primera versin de este trabajo fue presentada en el Seminario de
Economa Fiscal y Financiera Mxico la Nueva Agenda Monetaria, Fiscal y
Financiera, UNAM, IIEc.
**Profesora-investigadora de tiempo completo de la Universidad Paname-
ricana campus Guadalajara. E-mail: nampudia@up.mx
Poltica monetaria de metas de inflacin y objetivo
prioritario: implicaciones para el desarrollo*
Nora C. Ampudia Mrquez**
188 Nora C. Ampudia Mrquez
inacin, y lo mismo sucede ante escenarios de estancamiento
econmico, limitando la posibilidad de aplicar una poltica
contracclica.
De acuerdo con el enfoque poskeynesiano, en una econo-
ma pequea y abierta, bajo un escenario de globalizacin nan-
ciera y libre ujo de capitales, dicha estrategia de metas de ina-
cin retroalimenta la restriccin crediticia y afecta los niveles de
produccin, la calidad y la generacin de empleos, de manera
que los desequilibrios econmicos se retroalimentan con un
importante costo sobre el bienestar social.
El presente trabajo muestra cmo la estrategia de metas
de inacin seguida por el Banco de Mxico (BdeM) incurre
en dicho costo, al deteriorar la calidad del empleo y los niveles
de crecimiento econmico.
Adicionalmente incluimos un apartado sobre cmo otros
pases incluyen en su mandato legal objetivos adicionales
para la poltica monetaria, explcitamente referidos al sosteni-
miento de los niveles de empleo y mayor crecimiento econ-
mico que le permiten una poltica monetaria ms equilibrada
y con menor costo social.
ANTECEDENTES
La poltica monetaria es en esencia la accin de las autoridades
monetarias el banco central dirigida a controlar las variacio-
nes en la cantidad de dinero o de crdito, de los tipos de inte-
rs, del tipo de cambio y de los ujos en el sistema de pagos,
con el n de colaborar con los dems instrumentos de poltica
econmica para controlar la inacin, reducir el desempleo,
lograr una mayor tasa de crecimiento del ingreso o produccin
y/o mejorar el saldo de la balanza de pagos [Fernndez, Parejo
y Rodrguez, 2002: 365].
Poltica monetaria 189
La poltica monetaria (PM) es parte de las funciones del BC,
puesto que dichos bancos se ocupan de muchas cuestiones
relacionadas como la gestin del sistema de pagos, la super-
visin bancaria, la estabilidad del sistema nanciero, la estabi-
lidad del tipo de cambio y/o estrategia cambiaria [Blinder,
1998: 2].
Los objetivos, estrategia e instrumentacin de la poltica
monetaria han cambiado en el tiempo de acuerdo con la situa-
cin econmica de los pases, en funcin de los principales
problemas relacionados con la misma,
1
y en funcin de los
cuerpos tericos imperantes.
De hecho el concepto de PM es reciente y no aparece en la
literatura econmica ni en los debates polticos o la prensa
sino a nales del siglo XIX. As, en la prctica haban medidas
de poltica monetaria sin una estructura terica explcita de
fondo, donde el pragmatismo y el sentido comn dominaban
las acciones en materia monetaria. Fue a nales del siglo XIX
cuando se desarroll el cuerpo terico que habr de enmar-
car, pero no determinar en su totalidad, las acciones de polti-
ca monetaria, a la par que evolucionaban las instituciones y
los instrumentos para su aplicacin [Ampudia, 2003: 119].
Aunque el control de la inacin y la funcin de prestamis-
ta de ltima instancia siempre han sido elementos de preocu-
pacin del BC, la estructuracin de su estrategia monetaria
depende de su concepcin del fenmeno inacionario.
En la evolucin de la PM podemos observar diversos cam-
bios que nos permiten clasicar en dos grandes grupos segn
el efecto nal de su instrumentacin. As tenemos una PM en-
focada hacia la oferta agregada, que dada la concepcin de la
1
Ante la existencia de problemas hiperinacionarios, los bancos centra-
les han enfocado su objetivo prioritario hacia la estabilidad de los precios,
ante el problema de inestabilidad nanciera hacia la consecucin de la mis-
ma, ante problemas de promocin del desarrollo y la industrializacin hacia
la promocin del crdito bajo condiciones preferentes.
190 Nora C. Ampudia Mrquez
inacin y la prioridad del momento se centra en la promo-
cin de la actividad productiva, el crecimiento y la generacin
de empleos, bajo la conceptualizacin de que las causas prin-
cipales de inacin son de carcter estructural como los cue-
llos de botella, la baja productividad y competitividad, y, por
ende, la inacin por empuje de costos.
Bajo esta concepcin la PM acta mediante instrumentos
directos de promocin del crdito, el control directo de tasas
de inters, del tipo de cambio, encajes mltiples y cajones
selectivos de crdito.
Producto del enfoque monetario de la inacin, de la neu-
tralidad del dinero y la oferta monetaria exgena, donde en
ltima instancia se considera la inacin como un fenmeno
monetario, la PM se enfoca hacia la demanda agregada y su
control mediante la jacin de objetivos intermedios relacio-
nados con lmites a la expansin de los agregados monetarios
y el control directo de la tasa de inters.
Conforme los agregados monetarios muestran una gran
inestabilidad, y comienza a predominar el enfoque de la oferta
monetaria endgena, la PM sigue enfocada sobre la demanda
agregada, pero por medio de su inuencia indirecta en el mer-
cado de dinero y capitales, ya sea controlando directamente la
tasa de inters de referencia y eliminando el resto de los ins-
trumentos de control directo: encaje legal, cajones selectivos
de crdito, o bien mediante la aplicacin de objetivos inacio-
narios, la denicin de metas de crecimiento del crdito inter-
no neto o metas de inacin implcita o explcita.
Los cambios en el escenario nanciero internacional, as
como en la evolucin econmica del pas, han marcado un
sendero por el que transita la PM en un proceso constante de
adaptacin, precisin y exibilizacin.
As, por ejemplo, bajo el patrn oro muchos pases pre-
sentaron serios problemas de dcit en su balanza de pagos
Poltica monetaria 191
en funcin de la entrada o salida de oro como resultado de su
comercio internacional. A principios de los treinta el principal
objetivo de la PM se vinculaba a la administracin del sistema
monetario, el control del tipo de cambio y el evitar una PM laxa
para estabilizar los precios.
Durante los setenta los altos niveles inacionarios pre-
sentados en una gran cantidad de pases junto con el estan-
camiento econmico,
2
obligaron a los bancos centrales a en-
focar la PM hacia el control de la inacin y el crecimiento
econmico. Dado que la inacin se consideraba ms com-
pleja que en ltima instancia un fenmeno monetario, se
buscaba promover el incremento de la oferta agregada me-
diante de mecanismos directos de control y promocin de la
actividad productiva, como los cajones selectivos de crdito,
diversos encajes legales, control directo de tasas de inters y
otras medidas de promocin del crdito al sector productivo,
constituyendo as una poltica monetaria orientada a la oferta.
La inacin se combata mediante la reduccin del crecimien-
to de los agregados monetarios.
Durante los ochtenta la inestabilidad nanciera y la gran
recurrencia de crisis bancarias y nancieras provocaron la
inclusin de objetivos como: la estabilidad financiera, el
buen funcionamiento de sistema de pagos y la discusin so-
bre la funcin de prestamista de ltima instancia, que junto
con el predominio del neoliberalismo constituy una PM
orientada a la demanda.
En los noventa se abandonan los objetivos sobre el con-
trol de agregados monetarios, y se modican las leyes para
dotar de autonoma a los bancos centrales. La estabilidad -
nanciera y el buen funcionamiento del sistema de pagos to-
man mayor relevancia.
2
Estanacin.
192 Nora C. Ampudia Mrquez
RETRACCIN DE LA POLTICA MONETARIA
Actualmente hay un doble consenso internacional.
3
El primero
es sobre la importancia de la estabilidad del poder adquisitivo
del dinero o control de la inacin como objetivo prioritario de
la PM, si se considera que el logro de dicho objetivo es la mejor
contribucin que un banco central puede hacer a una socie-
dad, para obtener un mayor crecimiento econmico, equilibra-
do y sustentable, y por lo tanto, una mayor generacin de em-
pleos. El segundo consenso es sobre la estabilidad del sistema
nanciero y el buen funcionamiento del sistema de pagos.
En este contexto de combate a la inacin, se ha conside-
rado que la independencia del banco central (BC) es un requi-
sito indispensable para evitar las tentaciones de sacricar la
inacin en funcin de intereses polticos que buscan su pro-
mocin mediante el empuje al crecimiento econmico y la
generacin de empleos.
De hecho La poltica monetaria se ha convertido en el
instrumento fundamental de la estabilizacin macroeconmica,
y cada vez es mayor el nmero de pases en los que est en
manos de un banco central independiente [Blinder, 1998: XI].
Los objetivos de la PM se han reducido sistemticamente y
enfocado sobre la estabilidad de precios y los instrumentos
directos de control de la oferta monetaria se han cambiado
3
Se seala un doble consenso porque no todos los pases ponderan en
la misma medida la estabilidad de los precios y del sistema nanciero y de
pagos. Adicionalmente muchos pases incluyen en su marco legal objetivos
relacionados directamente con la promocin del crecimiento econmico, el
empleo y el crdito a la produccin, mientras que otros pases slo incluyen
objetivos monetarios, relacionados directamente con las funciones de un ban-
co central: prestamista de ltima instancia, banco de bancos, banco del gobier-
no, administrador de las reservas internacionales, administrador del tipo de
cambio, buen funcionamiento del sistema de pagos, representante en insti-
tuciones nancieras internacionales, agente duciario del gobierno, gestor de
deuda ante organismos internacionales etctera.
Poltica monetaria 193
por instrumentos indirectos en conjuncin con un dinmico
proceso de liberalizacin del sistema nanciero y de cuenta de
capital que provee del marco operativo esencial para la liber-
tad en los mercados de dinero y de capitales.
La instrumentacin bsica de la PM se realiza mediante
operaciones de mercado abierto, y en algunos pases, junto
con el control de una tasa de inters de referencia.
En este contexto la PM tiene efectos de corto plazo sobre
el nivel de la actividad econmica, pero no as en el largo pla-
zo, dado el supuesto de la neutralidad del dinero, de forma
que en el largo plazo el producto interno bruto (PIB) y el empleo
tienden a equilibrarse mediante las fuerzas libres del merca-
do. Lo que implica una economa ergdica donde el equilibrio
real de largo plazo no se modica con las decisiones que los
agentes econmicos toman da con da.
Si esto es as, el BC no debe preocuparse por dichos ele-
mentos, y debe concentrarse en los efectos de corto plazo que
su poltica monetaria tiene sobre la demanda agregada, el ni-
vel general de precios, los sistemas nanciero y de pagos.
Desde este punto de vista, el logro del crecimiento econmico
y la generacin de empleos en muchos pases no representan
objetivos del BC, sino que conforman parte de la responsabili-
dad de otro tipo de instituciones pblicas con funciones eco-
nmicas cada vez ms reducidas.
La denicin y evaluacin de la estrategia monetaria se
centra en la meta inacionaria, explcita o implcita y sus
efectos sobre la economa mediante los mecanismos de
transmisin de los canales del crdito, del tipo de cambio, del
precio de los activos nancieros, de la tasa de inters y en
algunos bancos centrales, del canal de las expectativas ina-
cionarias.
194 Nora C. Ampudia Mrquez
El concepto predominante sobre el mercado y el dinero ha
permitido la retraccin de la poltica monetaria en la promo-
cin del crecimiento econmico, el desarrollo, la generacin
de empleos y la distribucin del ingreso, y poco a poco la ha
mantenido al margen de la sociedad y el bienestar social con-
centrndose nicamente sobre los mecanismos de interven-
cin indirecta y sus efectos sobre el mercado de dinero y de
capitales, el sector nanciero, los ujos monetarios y su in-
uencia en los precios relativos.
El dinero se concibe como una mercanca que opera b-
sicamente como medio de cambio aunque posee funciones
de reserva de valor y unidad de cuenta, desconociendo su
origen como convenio social, mientras que el mercado opera
ms como lugar de intercambio que como relacin social de
sta. Descontextualizadas de las relaciones sociales de inter-
cambio las luchas por el poder, los valores sociales, los intere-
ses personales y el poder de mercado las variables monetarias
parecen moverse con dinmica propia y autnomamente en
independencia de sus efectos sobre la distribucin del ingreso,
el bienestar social y el poder econmico.
Muchos bancos centrales argumentan que lo anterior es
falso, dado que el combate a la inacin permite eliminar los
efectos negativos de la misma sobre la distribucin del ingre-
so, permite asignar de forma ms eciente los recursos eco-
nmicos, incrementar la rentabilidad de la inversin produc-
tiva, y, con sta, la generacin de empleos y el crecimiento
econmico.
As la consecucin de objetivos socioeconmicos no est
en sus manos y es responsabilidad de otro tipo de institucio-
nes gubernamentales, aunque con ms precisin de las deci-
siones de los agentes econmicos que operan libremente por
medio del mercado. En el largo plazo la economa tender al
Poltica monetaria 195
equilibrio y los problemas en el sector real se resolvern gra-
cias al libre mercado.
El control de la inacin es el elemento bsico, mientras
que en un segundo plano est el control del tipo de cambio,
para preservar la estabilidad del poder adquisitivo de la mo-
neda no slo internamente, sino tambin externamente.
La instrumentacin de la PM descansa en dos estrategias:
la de una inacin objetivo (ination targeting), y la de objeti-
vos de inacin (ination targets).
4
La primera implica la de-
nicin de una meta explcita,
5
y un compromiso legal y abso-
luto del banco central en funcin de dicha meta por lo que la
funcin social de bienestar del BC se determina por su manda-
to legal, sus propios juicios de valor y quizs su interpretacin
de la voluntad poltica.
La segunda estrategia, otorga una mayor margen de liber-
tad, puesto que la meta de inacin es implcita. Ambas estra-
tegias pueden ser combinadas o no con un objetivo implcito
o explcito de tasa de inters.
La evaluacin de los bancos centrales en su desempeo
se realiza en funcin de criterios como la estabilidad de precios,
la cambiaria, de tasas de inters y la constitucin de reservas
internacionales.
4
En el caso de la ination targeting, el objetivo de inacin es explcito y
puede ser puntual o mediante un rango, la estrategia en su totalidad se dene
en funcin de la prioridad que es la estabilidad de precios, y a partir de ah se
puede establecer una jerarqua de objetivos. Esto supone que la poltica mo-
netaria est supeditada a dicha jerarqua y se enfoca en esencia sobre la
meta de inacin y su logro. En el segundo caso de la ination targets, el ob-
jetivo es implcito, lo que permite un mayor margen de accin y discreciona-
lidad en la poltica monetaria, pues hay objetivos adicionales como el creci-
miento econmico y la generacin de empleos con los cuales es necesario
establecer un balance al denir la tctica: instrumentos, secuencia de aplica-
cin, etctera [Meyer Lawrence, 2004].
5
Dicha meta puede ser puntual, digamos 3 por ciento de inacin anual
permanente, o temporal; o puede ser un rango, digamos de 2 a 3 por ciento. O
como en el caso del Banco de Mxico, de 3 1 por ciento anual permanente.
196 Nora C. Ampudia Mrquez
IMPLICACIONES PARA EL CRECIMIENTO ECONMICO
Y EL DESARROLLO DE UN OBJETIVO PRIORITARIO:
ESTABILIDAD DE PRECIOS
El anlisis de este tipo de PM bajo el enfoque terico poskey-
nesiano, revela sus inconsistencias y sus efectos sobre el ni-
vel de actividad econmica y en especial la inversin produc-
tiva, donde la incertidumbre, el tiempo y la formacin de
expectativas de rentabilidad son relevantes.
De acuerdo con este enfoque, el dinero es endgeno en el
sentido de control
6
y el crdito precede a los depsitos en el agre-
gado, de forma que la banca comercial otorga crdito cuando
ste es demandado por los inversionistas y luego se preocu-
pan por conseguir las reservas necesarias [Gmez y Reyes,
2002: 67]. El BC no puede actuar en forma acomodaticia puesto
que tiene que cumplir otro objetivo primordial la estabilidad
de precios, de forma que la banca comercial recurre a los
mercados monetarios para conseguir las reservas, y en di-
chos mercados la tasa de inters interbancaria y de reportos
se determinan. As en ltima instancia es la liquidez en el mer-
cado monetario la que determina dichas tasas de inters.
Ante una gran demanda de recursos, habr mayor crdito
pero adicionalmente se tendrn mayores tasas de inters, en
funcin de la liquidez, de manera que puede presentarse la
restriccin crediticia. El BC puede restringir el desarrollo del -
nanciamiento endgeno de la economa al restringir la liquidez
por medio del manejo directo de tasas de inters o su inuencia
indirecta en las mismas, y mediante el crdito interno neto.
Sin embargo, el BC no puede por s mismo inyectar crdi-
to privado en la economa, puesto que el crdito depende de
6
La endogeneidad del dinero es aceptada actualmente hasta por los or-
todoxos, para el caso de una economa abierta. El Banco de Mxico reconoce
dicha endogeneidad actualmente.
Poltica monetaria 197
una demanda por el mismo, preexistente [Gmez y Reyes,
2002: 68].
Por su parte la demanda de crdito para la inversin pro-
ductiva depender de las expectativas de rentabilidad de los
empresarios, del riesgo que perciben en el proyecto de inver-
sin, y de la expectativa de comportamiento del consumo en
funcin de las expectativas sobre el crecimiento econmico.
Hay, por lo tanto, un ambiente de incertidumbre fundamental
en el sentido de que es imposible conocer todos los resultados
posibles de las acciones econmicas que involucran tiempo
calendario, es decir, tomadas en un mundo que no es ergdico
[Gmez y Reyes, 2002: 69], lo que implica la imposibilidad del
equilibrio.
As las expectativas adquieren dinmica propia y motivan
el desempeo de la inversin productiva, el consumo, el ahorro
y la generacin de empleos.
Dado que hay dos tipos de inversin, la inversin real o
productiva y la inversin nanciera, las expectativas y los
movimientos en las tasas de inters ejercen efectos distintos
en cada una de ellas.
La inversin real responde positivamente a las expectati-
vas sobre el crecimiento econmico, la rentabilidad esperada
del proyecto de inversin e inversamente a la tasa de inters,
en cambio la inversin nanciera responde positivamente al
incremento en la tasa de inters y el diferencial en el rendi-
miento de diversos instrumentos nancieros y negativamente
a la incertidumbre y el riesgo [Ampudia, 2005b: 2].
Elevadas tasas de inters en trminos reales pueden ge-
nerar un proceso de nanciarizacin de las empresas (Sala-
ma, 1996), donde el departamento de nanzas es ms impor-
tante que el de produccin y los recursos excedentes
generados en la compra de valores gubernamentales y priva-
198 Nora C. Ampudia Mrquez
dos son mayores a los obtenidos por la comercializacin de
los bienes y servicios que la empresa genera.
Los fondos que una empresa puede utilizar en un momen-
to dado para incrementar los niveles de produccin pueden
ser internos o externos y no son sustitutos perfectos. Los
fondos internos se reeren bsicamente a la obtencin de
recursos de la misma empresa mediante el manejo adecuado
de sus cuentas: mediante la reduccin de inventarios, de la
tenencia de valores gubernamentales manejados por tesore-
ra, de sus cuentas por cobrar, del crdito a los clientes etc-
tera. Estos fondos raramente son reconocidos por la empresa
misma como un nanciamiento, es ms bien un proceso de
gestin del ujo de efectivo.
Por su parte los fondos externos, comnmente llamados
nanciamiento, se reeren al crdito bancario, al mercantil (de
proveedores), la emisin de acciones, bonos, certicados bur-
stiles y otro tipo de obligaciones, arrendamiento, factoraje,
etctera.
Los fondos internos son la fuente principal de nancia-
miento porque el empresario conoce a fondo su empresa, sus
riesgos, sus utilidades y su desempeo determinando la mo-
tivacin para las decisiones de inversin ja bruta y por ende
crecimiento de la produccin. Pero en escala macroeconmi-
ca, el crecimiento econmico requiere de un gasto decitario
neto que slo se puede nanciar con la creacin de crdito
[Gmez y Reyes, 2002: 70].
La banca comercial, por su parte, requiere de informacin
y certidumbre para el otorgamiento de crditos, adicionalmen-
te a un margen de seguridad, pero ste es contracclico, baja
en los auges y sube durante las recesiones. Mientras que las
expectativas de rentabilidad de las empresas sube en los au-
ges y baja en las recesiones.
La banca comercial tiene departamentos especializados
para pronosticar el comportamiento futuro de la economa,
Poltica monetaria 199
pero les es imposible tener certeza al respecto, por lo que sus
decisiones de a quin prestar se basan en el historial crediticio
del demandante de prstamos, y en condiciones de mayor
incertidumbre exigen mayores garantas por el crdito. Sin
embargo, durante el auge cuando las expectativas empresaria-
les son positivas y con ellas la demanda de crdito, la banca
comercial no percibe el riesgo porque los clientes cumplen
oportunamente sus obligaciones de pago y contina otorgan-
do crditos.
En ese momento la tasa de inters puede subir, no porque
el banquero perciba un riesgo mayor (de hecho no tiene por
qu percibirlo), sino porque el BC no siempre acta en forma
acomodaticia, pues su objetivo prioritario de estabilidad de
precios se impone sobre su funcin de prestamista de ltima
instancia y banco de bancos, restringiendo el crdito interno.
As la banca comercial busca alternativas de fondeo en el mer-
cado monetario presionando al alza las tasas de inters. Dicho
incremento en tasas es un resultado de la actividad crediticia
en la economa y no una decisin voluntaria de los bancos.
Los mrgenes de seguridad de la banca se reducen, pero
dado que los empresarios mantienen sus expectativas optimis-
tas apuestan a proyectos crecientemente riesgosos. Pero mien-
tras la banca reciba oportunamente los pagos no dejarn de
otorgar crditos, an cuando la tasa de inters est subiendo.
Como resultado aumenta el nmero de empresas con nan-
ciamiento especulativo y Ponzi y se reducen las empresas en
posiciones de nanciamiento seguras. La relacin deuda/ingre-
so y deuda de corto plazo/deuda de largo plazo total del sistema
econmico se elevan notablemente durante la expansin econ-
mica. Las formas de conseguir reservas de la banca comercial
son cada vez ms costosas y el fondeo se encarecen.
Las innovaciones nancieras, diseadas para generar re-
servas, dejan de ser efectivas y la velocidad de circulacin del
200 Nora C. Ampudia Mrquez
dinero no puede aumentar al nivel requerido para atender to-
das las demandas de crdito de corto plazo, lo que provoca que
algunas unidades sobre endeudadas no encuentren renan-
ciamiento, lo que las obliga a vender activos para liquidar sus
deudas y en funcin de la ley de la oferta y la demanda, los
precios de los activos caen drsticamente. Se inicia as un pro-
ceso de deacin del precio de los activos, hasta llegar a un
punto en que el valor de los activos es inferior al valor de la
deuda y se desencadena una crisis nanciera con efectos so-
bre el sector real de la economa [Gmez y Reyes, 2002: 72].
El BC, en su funcin de prestamista de ltima instancia
interviene para impedir el colapso general, sin embargo, dado
el predominio de su objetivo de control de la inacin (estabi-
lidad de precios) y su estrategia de metas de inacin, surge
un conicto que pone en tela de juicio su desempeo y el logro
de su meta inacionaria. En este momento la poltica scal
puede operar como alternativa al incrementar el gasto pblico
para validar las expectativas empresariales en una economa
sobreendeudada, lo que adicionalmente presionar el nivel
general de precios. Si por otro lado la poltica scal se centra
sobre el objetivo del equilibrio scal, la posibilidad de una
crisis se incrementa.
POLTICA MONETARIA EN MXICO.
ESTRATEGIA DE METAS DE INFLACIN
En el caso de nuestro pas, la instrumentacin de la PM se da
mediante una estrategia de metas de inflacin explcita y
de objetivo nico:
7
la estabilidad del poder adquisitivo del
7
De acuerdo con el artculo 28 constitucional: El objetivo prioritario del
Banco de Mxico es la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacio-
nal y de acuerdo con la Ley del Banco de Mxico en su artculo 2o. El Banco
de Mxico tendr por nalidad proveer a la economa del pas de moneda
Poltica monetaria 201
dinero, en una economa pequea y abierta, con un tipo de
cambio exible, bajo un escenario de globalizacin nanciera
y de restriccin crediticia.
La PM se maneja mediante de dos instrumentos principa-
les: el corto monetario que sera el instrumento ms visible
para los agentes econmicos en general y que pretende hacer
converger las expectativas inacionarias con la meta de ina-
cin para afectar las tasas de inters, en especial la tasa de
inters interbancaria de equilibrio TIIE y la de fondeo bancario
y, la obligada gestin del crdito interno neto como instrumen-
to para dirigir la base monetaria sobre una senda de expan-
sin estable acorde a las proyecciones de Banco de Mxico
[BdeM] con respecto a los pronsticos sobre PIB e inacin,
destacando que dicho instrumento opera bsicamente me-
diante operaciones de mercado abierto.
Dichas operaciones de mercado abierto se realizan con
valores gubernamentales e instrumentos propios (bonos de
regulacin monetaria Brems), y la gestin del crdito interno
descansa bsicamente sobre el crdito a la banca comercial y
el rgimen de saldos diarios, los depsitos voluntarios y obli-
gatorios de la banca comercial en BdeM, y el crdito al gobier-
no federal.
Bajo un rgimen cambiario de libre otacin y un rgimen
monetario de metas de inacin, en un escenario de globaliza-
cin nanciera, liberalizacin de la cuenta de capital y entra-
das masiva de ujos de capital, la esterilizacin es la va obli-
gada de control sobre la base monetaria.
8
En este contexto,
los instrumentos ms importantes de la poltica monetaria son
nacional. En la consecucin de esta nalidad, tendr como objetivo prioritario
procurar la estabilidad del poder adquisitivo de dicha moneda. Sern tambin -
nalidades del Banco promover el sano desarrollo del sistema nanciero y
propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
8
A partir de 1996, con el tipo de cambio exible y un objetivo nico de
poltica monetaria, el BdeM acumula importantes cantidades de reservas in-
ternacionales y entra en un activo proceso de esterilizacin total.
202 Nora C. Ampudia Mrquez
los componentes del crdito interno neto (CIN), mediante de la
menor intervencin directa posible en el mercado de dinero;
dejan la determinacin de las tasas de inters y del tipo de
cambio a la libre accin de la oferta y la demanda, e inducen,
en casos necesarios, cambios deseables slo por medio de la
inuencia indirecta que las operaciones de mercado abierto y
el manejo de los componentes del CIN tendran sobre la oferta
y demanda de recursos va subastas de crditos, y/o depsitos
para la banca comercial, o bien mediante la compraventa de
valores gubernamentales en directo o en reporto, ya sean valo-
res del gobierno federal o bien del propio banco central.
El trabajar con una estrategia de meta de inacin explcita
(ination targeting), como es el caso del BdeM, implica un com-
promiso social fuerte en su objetivo, de forma que la esterili-
zacin se transforma en una especie de regla que permite la
estabilidad dinmica de la base monetaria, sobre todo en un
periodo de grandes entradas de capital externo y la conse-
cuente acumulacin de reservas internacionales por encima
de sus niveles histricos. Esto es que la base monetaria crez-
ca en una senda de expansin predecible, como podemos
observar en la grca 1.
La esterilizacin se realiza mediante de la contraccin o
expansin del crdito interno neto segn se haya expandido
o contrado la oferta monetaria, como producto de la compra
o venta de dlares de reserva del BC.
El saldo objetivo del rgimen de saldos diarios del BdeM
o corto
9
es el instrumento visible de la poltica monetaria
que el BC utilizaba como seal para informar sobre sus inten-
9
Representa una proporcin del crdito de BdeM a la banca comercial que
otorgar una tasa de inters de castigo, dos veces la tasa de referencia, es en
s mismo un saldo objetivo para el cierre de las operaciones bancarias con el
BdeM. Dado el rgimen de saldos acumulados diarios, la banca comercial en
su cuenta corriente con BdeM tratar de mantener en ceros al nal del da su
cuenta, es decir que evitar incurrir en un sobregiro. En primera instancia esto
implica la elevacin de la tasa de inters, sin embargo, esta situacin no perdu-
Poltica monetaria 203
ciones en cuanto al comportamiento de tasas de inters, y
repercutir de manera directa e inmediata hacia las expectati-
vas inacionarias, incidiendo as sobre la dinmica de la ina-
cin futura y el nivel de las tasas de inters.
Grca 1
Fuentes de la base monetaria, 1995-2005
800 000 000
600 000 000
400 000 000
200 000 000
0
-200 000 000
-400 000 000
-600 000 000
-
-
-
-
-
-
-
-
3
4
7
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0
3
4
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8
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2
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3
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4
3
8
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6
2
2
3
7
8
0
3
3
7
9
8
7
3
8
1
6
9
3
8
3
5
3
Base monetaria Reservas internacionales Crdito interno neto
M
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d
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p
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s

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r
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e
n
t
e
s
Slo recientemente en Mxico se est efectuando una
poltica monetaria de tasa de inters de referencia, es decir,
que el banco central determina una tasa de inters.
10
As, el
BdeM ha venido cambiando la poltica monetaria, aunque por
muchos aos actu afectando las condiciones bajo las cuales
la banca comercial mantiene su cuenta nica en el instituto
central (facilidades de sobregiro y remuneracin de depsitos)
permite que el nivel preciso de la tasa de inters lo determine
el mercado; si esta ltima no era congruente con el objetivo
ra porque toda la demanda de dinero ser satisfecha, slo que una pequea
proporcin se satisfar a una tasa de inters de castigo.
10
O determina un nivel objetivo de tasa de inters.
204 Nora C. Ampudia Mrquez
de inacin, entonces modicaba su postura de nuevo hasta
que el nivel de tasas de inters resultante fuese congruente
con su objetivo monetario [Torres, 2002: 11-12].
Este saldo objetivo acumulado diario de las cuentas corrien-
tes de la banca comercial en el BdeM: corto, era el principal
instrumento de poltica para inuir rpidamente sobre las ta-
sas de inters de corto plazo y las expectativas inacionarias.
Este instrumento tuvo un largo proceso de maduracin, en
algunas ocasiones utilizado para estabilizar el tipo de cambio
y, en otras, la mayora, para hacer converger las expectativas
inacionarias hacia la meta explcita de inacin. Su escaso
monto no afectaba la liquidez en el sistema econmico
11
pero
denitivamente modicaba las decisiones presupuestales de
empresas y familias, y de esta forma ajustaba la tendencia in-
acionaria hacia la baja y la demanda agregada.
La transparencia en lo que a este instrumento se reere, y
la creciente familiaridad con su uso para la banca comercial,
haba logrado que su incremento se reejase en movimientos
cuanticables y determinados en las tasas de inters; de hecho
el BdeM logr estimar el movimiento futuro de tasa de inters
por cada 6 millones de pesos que incrementaba el corto.
12
Por
ejemplo, la denicin clara de un monto diario
13
durante 2004
11
De hecho se satisface toda la demanda de dinero salvo una pequea
porcin de la misma, el monto del corto que se satisface a una tasa de inte-
rs de castigo (dos veces la tasa de referencia, Cetes 28 das) en las ocasiones
en que la banca queda sobregirada. Sin embargo, dicho sobregiro puede no
presentarse cuando los bancos se fondean por otros medios.
12
Un incremento en el corto de 6 millones mueve la tasa de fondeo banca-
rio en 0.25 unidades de punto porcentual, de acuerdo con presentaciones del
Banco de Mxico en la ciudad de Guadalajara el 25 de febrero del 2005. Los
principales analistas econmicos e inclusive los bancos como Banamex, anali-
zan ya la restriccin monetaria (incremento en cortos) con efectos bien denidos
sobre los niveles de tasas de inters. Vanse los artculos periodsticos de El
Financiero: lunes 28 de marzo de 2005, p. 4; lunes 28 de febrero del 2005, p. 4;
mircoles 2 de febrero de 2005, p. 4. lunes 31 de enero del 2005, pp. 6 y 12.
13
Hasta principios del 2003 el rgimen fue de saldos acumulados para pe-
riodos de 28 das, a partir del 28 de marzo de 2003 se instaura el rgimen de
Poltica monetaria 205
e incrementos constantes de 4 millones de pesos permiti el
movimiento de tasas en la direccin deseada por el BdeM,
hacia 2005 los movimientos de 2 millones de pesos se dieron
en la misma direccin y tiempo que el incremento de la tasa
por la Reserva Federal de Estados Unidos.
De esta forma la PM se instrument bsicamente por medio
del saldo objetivo de la cuenta nica de la banca corto y la
administracin del CIN. El primero repercute en el muy corto
plazo la tasa de inters y la expectativa inacionaria, en tanto
que la gestin del CIN afectaba las condiciones de suministro y
liquidez a la economa. Es decir eran complementarios.
RESTRICCIN CREDITICIA Y DESBANCARIZACIN
Desde la crisis bancaria de 1995, se han presentado en
Mxico dos fenmenos que han limitado el crecimiento eco-
nmico y la generacin de empleos: la restriccin crediticia
y la desbancarizacin. La primera
14
implica: la contraccin
de la demanda de crdito por parte de las empresas y la de
la oferta de crdito de la banca comercial. Y la segunda es
el fenmeno del papel del crdito bancario dentro del siste-
ma nanciero total y la prdida de participacin en la capta-
cin de ahorro.
A inicios de la crisis bancaria/nanciera de 1995, la con-
traccin crediticia es producto de una cada tanto en la de-
manda de crditos por parte de los agentes econmicos en
saldos diarios. Y los incrementos siguientes son homogneos de 4 millones
hasta agosto de 2004 (cinco movimientos), de 6 millones hasta enero de 2005
(cinco movimientos) y actualmente de 2 millones para febrero y marzo de 2005.
14
Se entiende por restriccin crediticia al resultado de la negativa de la
banca comercial para otorgar crditos a empresas y familias, as como tam-
bin a la negativa de los agentes econmicos, en especial las empresas a to-
mar crdito bancario.
206 Nora C. Ampudia Mrquez
general, como producto de la negativa de la banca para otor-
gar nuevos crditos ante la falta de medios legales para re-
cuperar las garantas. Sin embargo, aun con la recuperacin
de la actividad econmica, hubo hasta el 2003 una negativa
por parte de los agentes econmicos a tomar crdito. Adicio-
nalmente y a pesar de los cambios legales instrumentados
para la recuperacin de garantas, la banca comercial ha
restringido el crdito a las empresas y personas fsicas con
actividad empresarial, pero no as al consumo y el crdito
hipotecario.
Grca 2
Crdito bancario como porcentaje del PIB
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Crdito bancario % PIB
Crdito bancario a empresas y personas fsicas % PIB
Crdito bancario sector pblico % PIB
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Poltica monetaria 207
Tanto la restriccin crediticia como la desbancarizacin,
sacudieron de forma importante el nanciamiento para la ac-
tividad empresarial. La grca 2 muestra el proceso de restric-
cin crediticia, en ella podemos observar cmo el crdito
bancario disminuye como porcentaje del PIB, mientras que en
la grca 3 incluimos el nanciamiento al sector privado no
nanciero donde se observa un claro retroceso, considerando
el nanciamiento de la banca comercial.
Grca 3
Estructura porcentual. Financiamiento total al sector privado
no nanciero
90
80
70
60
50
40
30
20
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0
-
-
-
-
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-
-
-
-
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3
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2
0
0
4
Total externo
Banca comercial
Intermediarios no bancarios
Proveedores de emisoras
Total interno
Banca de desarrollo
Emisin de instrumentos de deuda
-----------------
208 Nora C. Ampudia Mrquez
En la grca 4 podemos observar con claridad el fenme-
no de desbancarizacin signica que los agentes econmicos
van sustituyendo el crdito bancario por otro tipo de nancia-
miento. Sin embargo, en el caso de Mxico, el resto de los
intermediarios financieros no han llegado a compensar la
prdida del nanciamiento bancario.
Grca 4
Financiamiento total al sector privado no nanciero
como porcentaje del PIB
0.50 -
0.45 -
0.40 -
0.35 -
0.30 -
0.25 -
0.20 -
0.15 -
0.10 -
0.05 -
0.00
Financiamiento total /PIB
Emisin de deuda colocada en el exterior
Banca comercial
Intermediarios no bancarios
Proveedores de emisoras
Total externo
Total interno
Banca de desarrollo
Emisin de instrumentos
de deuda
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0
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2
0
0
4
/
0
4
Con relacin al sector empresarial, es el crdito de provee-
dores el nanciamiento sustitutivo a la cada del crdito ban-
cario, con importantes efectos sobre el ujo de efectivo de las
empresas y la cadena de valor. En la grca 5 podemos obser-
var cmo las empresas se han nanciado crecientemente con
proveedores, incluso las empresas de mayor tamao.
Este crdito de proveedores es el que no genera dinero,
sino un ujo de efectivo restringido, pero sobre todo facilita el
ujo de mercancas: la posibilidad de vender la produccin
autonancindola.
Poltica monetaria 209
Grca 5
Financiamiento obtenido con proveedores
E
s
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u
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80
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50
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30
20
10
0
Pequea empresa Mediana empresa Empresa grande Empresa AAA
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0
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4
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0
1
2
0
0
4
/
0
3
Las empresas se nancian entre s, de proveedor a com-
prador, lo que genera una cadena integradora en una especie
de autonanciamiento como resultado de un mercado crediti-
cio bancario restringido. Esta sustitucin de canales de nan-
ciamiento genera problemas de liquidez a las empresas y abre
un circuito diferente en los mecanismos de transmisin de la
poltica monetaria por medio del canal del crdito.
Ante el proceso de desbancarizacin y restriccin credi-
ticia y el poco alcance para acceder a otras fuentes de nan-
ciamiento (banca de desarrollo, bursatilizacin de deuda, emisin
de acciones, deuda externa, factoraje, etctera) las empresas tie-
nen dos alternativas de nanciamiento, el crdito a proveedores
que como hemos visto ha crecido incluso para las empresas
grandes y triple AAA o el nanciamiento interno. En ambos casos
el ujo de efectivo desempea un papel determinante. Sin embar-
go, el crecimiento econmico requiere de un gasto decitario neto
que slo se puede nanciar con la creacin de crdito bancario.
210 Nora C. Ampudia Mrquez
La opcin de incrementar el ujo mediante la reduccin
del crdito a los clientes, o de inventarios depender del poder
de negociacin del deudor y el acreedor. Una alternativa ms
cercana a la empresa es la reduccin de los costos de produc-
cin. Pero en todos los casos, ante la restriccin crediticia y el
fenmeno de desbancarizacin, y el magro proceso de susti-
tucin del crdito bancario por el nanciamiento de otros in-
termediarios nancieros, el efecto impostergable es la con-
traccin de la inversin ja bruta y por lo tanto las bajas tasas
de crecimiento econmico.
A lo anterior hay que agregar que con un mercado interno
deprimido y la apertura externa, la ampliacin del margen de
benecios por medio del incremento en precios no es una
alternativa viable, y dado el problema de ujo de efectivo, el
proveedor no siempre estar de acuerdo con otorgar o incre-
mentar su nanciamiento, de forma que muy probablemente
el ajuste se realice directamente con el trabajador, puesto que
en el mercado laboral el empleador tiene un mayor poder de
mercado. De esta forma el resultado se da mediante los con-
tratos laborales y las condiciones de contratacin.
As tenemos un doble efecto:
1. El nanciamiento con proveedores genera un problema
de ujo de efectivo a lo largo de la cadena de valor y
cuando se presenta un problema de insolvencia dicha
cadena se fractura y con ella el tejido empresarial.
2. Con relacin al mercado laboral, dada la segmentacin
del mercado de trabajo, el empleador impone condicio-
nes laborales al momento de la contratacin; reducen
las prestaciones, utiliza la contratacin temporal, la
subcontratacin, el pago por honorarios, a destajo, por
comisin mercantil, el trabajo a domicilio y el denomi-
nado multinivel.
Poltica monetaria 211
As, los ajustes a la baja en las condiciones laborales re-
presentan una alternativa para reducir los costos de produc-
cin de las empresas. En el caso de Mxico, algunos estudios
han demostrado cmo los salarios nominales en las grandes
empresas se han reducido a pesar de la prohibicin explcita
de la Ley Federal del Trabajo [Castellanos-Verd y Kapln,
2004: 15-18].
Por su parte la generacin de empleos formales se estanca,
la calidad del empleo y las condiciones laborales se deterioran
y el sector informal se ampla [Ampudia, 2005a]. Incluso surge
la informalidad dentro de la formalidad (un segmento de los
trabajadores de la empresa no se registran o lo hacen con
niveles salariales menores a los recibidos).
Dado que el mercado de dinero y el laboral son un espa-
cio para obtener medios de pago, el dinero
15
no puede ser
neutral, sobre todo porque el equilibrio nal depender del
poder de negociacin de los agentes involucrados. Inuyen-
do directamente sobre la distribucin del ingreso y por ende
el bienestar social.
OBJETIVOS ADICIONALES
EN EL MANDATO LEGAL DE LOS BANCOS CENTRALES
A pesar del predominio terico-prctico referente a la indepen-
dencia y el objetivo prioritario de estabilidad monetaria en la
15
El dinero es un convenio social, un contrato de aceptacin donde el go-
bierno ha desempeado un papel central en su determinacin e institucionali-
zacin como medio legal de pago. El mercado por su parte es una relacin
social de intercambio, no hay mercado si slo hay oferentes, ni hay mercado si
slo hay demandantes; para que el mercado exista, debe haber un convenio de
intercambio entre oferentes y demandantes, y las condiciones de negociacin
dependern del poder econmico, poltico, y social de los participantes, donde
los valores ticos, morales, econmicos y sociales sern determinantes.
212 Nora C. Ampudia Mrquez
gestin de la poltica monetaria, algunos bancos centrales se
mantienen en su marco legal dos tipos de vnculos con la pro-
mocin del crecimiento econmico, el empleo y el desarrollo.
El primer vnculo establece la obligacin de secundar y
permitir el logro de dichos objetivos para sustentar y apoyar
con estabilidad la poltica econmica general del gobierno;
mientras que el segundo vnculo, mucho ms directo, se
relaciona con el hecho de que varios bancos centrales man-
tienen, dentro de su marco legal, los objetivos de crecimien-
to econmico y empleo de manera explcita, como es el caso
de la Reserva Federal de Estados Unidos, del banco de Ja-
pn, Inglaterra, Cuba, Canad, Australia, Guatemala, Sud-
frica, Malasia, y Emiratos rabes Unidos, entre otros, como
podemos observar en el cuadro 1.
Mientras que otros pases como India, Blgica, Ecuador,
Noruega, Panam, Sudfrica, Tailandia y Costa Rica, no tienen
presente en la ley del banco central la promocin del creci-
miento econmico y el empleo, pero s forma parte de sus
objetivos, misin, visin y/o funciones.
Estos pases que preveen en su ley los objetivos de creci-
miento econmico y generacin de empleo, o bien incluyen
en su misin, visin o funciones tales objetivos, presentan
adicionalmente elevadas tasas de crecimiento econmico, de
crdito bancario como porcentaje del PIB y de formacin bru-
ta de capital.
Aunque es difcil determinar si dicho crecimiento econ-
mico y orientacin del crdito hacia el sector privado sea re-
sultado de su poltica monetaria, es indiscutible que la orien-
tacin de la misma hacia objetivos adicionales a la estabilidad
de precios (poder adquisitivo de la moneda) debe presentar un
marco de poltica e instrumentacin mucho ms exible, pro-
clive, y sensible a las necesidades de la poblacin con respec-
to a dichos indicadores.
C
u
a
d
r
o

1
B
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n
c
o
s

c
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r
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Poltica monetaria 215
Cuando los objetivos son nicamente la estabilidad de
precios, de los sistemas de pagos y nanciero, la instrumen-
tacin de la poltica monetaria se jerarquiza en funcin de
dichos objetivos y el anlisis del BC se enfoca sobre el fenme-
no inacionario y sus componentes lo que resta importancia
a los efectos de corto plazo que dicha poltica genera en el
sector real de la economa [Ampudia, 2005a: 16].
La mayora de los bancos centrales tienen la estabilidad
de precios como objetivo principal o prioritario a pesar de
que mundialmente las tasas de inacin se han reducido
sistemticamente, y como podemos observar en el cuadro 2
salvo los latinoamericanos, el resto de los pases comprome-
tidos con la estabilidad de precios y un objetivo inacionario
mantienen bajos niveles inacionarios. La pregunta es por
qu si la inacin muestra niveles tan bajos en un nmero
importante de pases sigue mantenindose como un objetivo
prioritario?
EVOLUCIN DE LA POLTICA MONETARIA EN MXICO
La PM en Mxico no siempre estuvo en funcin de un objetivo
prioritario: la estabilidad del poder adquisitivo del dinero,
anteriormente tena un mayor nmero de atribuciones e ins-
trumentos. Con las reformas de principios de los setenta el
Banco de Mxico (BdeM) cont con las ms amplias atribucio-
nes para regular de manera directa, cuantitativa y selectiva la
inversin de los recursos captados por todas las instituciones
de crdito no sujetas a un rgimen jurdico especial; regular
el volumen y composicin de sus obligaciones y jar las ca-
ractersticas fundamentales de la operaciones bsicas inter-
nas del sistema bancario y determinar las que ste pueda
celebrar con el exterior.
216 Nora C. Ampudia Mrquez
Durante los setenta y los ochenta el BdeM hace un uso
intenso y novedoso de instrumentos de canalizacin del ahorro
nacional en inversiones productivas y tiles a la comunidad,
establece deicomisos nancieros de fomento al desarrollo
en la institucionalizacin del crdito selectivo. En esa poca
la poltica monetaria tena diversos objetivos, entre ellos, la
promocin de la actividad productiva mediante la orientacin
del crdito bancario por medio de los cajones selectivos de
crdito, tasas de inters preferenciales por tipo de actividad
econmica y un sistema de encajes legales diversos con el
objetivo de promover el crdito hacia actividades productivas
predeterminadas [Fernndez, 1976: 20-21].
Es el periodo de la llamada represin nanciera, la ina-
cin se consideraba un fenmeno estructural, y de exceso de
demanda agregada, y su combate era multiinstitucional bus-
cando incrementar la productividad, aumentar la oferta agre-
gada y disminuir la demanda agregada. El control de la ina-
cin no se consideraba un objetivo en s, sino un medio e
instrumento de control para evitar el deterioro en la concen-
tracin del ingreso, permitir el crecimiento econmico y no
impedir la atencin de las demandas sociales. Dicho control
descansaba sobre una poltica de estrategia global que modi-
car la estructura de la sociedad y la estructura econmica
[Lpez Portillo, 1980: 248] y su combate no deba frenar la
economa ni la generacin de empleos.
Las acciones para combatir la inacin se resumieron en:
incrementar la produccin, en particular la de productos bsi-
cos, aumentar la productividad; modernizar el aparato comer-
cial, modular la demanda, importaciones selectivas y tempo-
rales, nanciamiento del desarrollo y costos-precios-utilidades
que signicaban proteger los intereses del consumidor en el
corto plazo, sin impedir la reinversin necesaria para generar
mayor produccin.
Poltica monetaria 217
El principal problema era la falta de coordinacin entre
las polticas scal y la monetaria, y la tendencia a incremen-
tar el gasto pblico mediante un dcit nanciado por me-
dios inacionarios (la expansin de la oferta monetaria me-
diante el nanciamiento del dcit pblico con prstamos del
BC). Desde entonces, las tasas de crecimiento econmico han
venido siendo persistentemente dbiles como lo muestra la
grca 6.
Grca 6
Crecimiento promedio por sexenio del PIB
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1.03
CONCLUSIONES
Debe la poltica monetaria abarcar objetivos ms amplios que la
estabilidad del poder adquisitivo del dinero y la estabilidad ma-
croeconmica? Debe comprender en sus metas el crecimiento
econmico del producto y el mayor nivel de empleo posible?
En el corto y largo plazos el dinero no es neutral, afecta las
decisiones presupuestales de los agentes econmicos, repre-
sente sobre el nivel de las tasas de inters, el nivel general de
precios y por ende sobre los precios relativos y las decisiones
de produccin, ahorro, inversin y consumo. El sistema eco-
218 Nora C. Ampudia Mrquez
nmico no es ergdico y por lo tanto no tiene por qu tender
al equilibrio, ms bien es inherentemente inestable.
En el corto plazo la poltica monetaria afecta el nivel del
producto y del empleo y la distribucin del ingreso, y dado
el efecto en la distribucin del ingreso afecta los resultados
del mediano y largo plazos, aun cuando los agentes econmi-
cos tiendan a ajustar sus decisiones presupuestales con el
correr del tiempo.
De acuerdo con el artculo 28 constitucional y al 2o. de la
Ley del Banco de Mxico, ste no es legalmente responsable
sobre los efectos de la poltica monetaria en la dinmica econ-
mica, tampoco es responsable, ni tiene entre sus objetivos la
generacin de empleos y la promocin del crecimiento econ-
mico.
La denicin de la estrategia de metas de inacin expl-
cita, centra toda la atencin del BdeM en la estabilidad del
poder adquisitivo de la moneda, y toda la instrumentacin de
la misma se enfoca a dicho logro. Su poltica monetaria res-
trictiva afecta la liquidez en el sistema, y con ella, dada la
restriccin crediticia y los pocos efectos de la profundizacin
nanciera [Ampudia, 2005b] sobre el crdito a empresas y
personas fsicas con actividad empresarial referente en la
formacin bruta de capital.
El anlisis y la atencin del banco se concentran sobre el
fenmeno inacionario y sus componentes lo cual resta im-
portancia a los efectos de corto plazo que dicha poltica gene-
ra en el sector real de la economa. En un contexto de globa-
lizacin internacional de capitales, liberalizacin nanciera y
de cuenta de capital, en una economa pequea y abierta, con
tipo de cambio exible, como es el caso de Mxico, hay un
mecanismo de transmisin por el canal del crdito que inuye
en la calidad del empleo y la creacin de empleos formales
[Ampudia, 2005a: 16].
Poltica monetaria 219
Dada la existencia de mercados laborales segmentados y
la tcnica de costo plus, la poltica monetaria enfocada sobre
un nico objetivo y bajo una estrategia de metas de inacin
explcita ha retroalimentado la restriccin crediticia bancaria
generando problemas de nanciamiento para el sector empre-
sarial que ha tenido que recurrir al nanciamiento con provee-
dores y la reduccin de los costos laborales bajo nuevos es-
quemas de contratacin que deprimen la calidad del empleo.
En funcin de lo anterior, es recomendable plantear la
necesidad de ampliar los objetivos del Banco de Mxico, inclu-
yendo el crecimiento econmico y la generacin de empleo, o
bien establecer la misin, visin y objetivos de la institucin
como es el caso de los pases analizados en el presente traba-
jo adems de presionar por el lado del Congreso a que el
banco central mismo evale los efectos de corto plazo de la
poltica monetaria sobre el sector real de la economa.
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221
LOS BANCOS CENTRALES...
... a lo largo de su historia y desempeo siempre han seguido
la ruta del discurso hegemnico y de los intereses que preva-
lecen en la sociedad, pero sobre la base de una legalidad pre-
establecida. De esta manera los bancos centrales se presentan
como los instrumentos y mecanismos de adecuacin de las
condiciones econmicas imperantes con las ideas y discursos
dominantes. Orientacin que no siempre se encuentra asocia-
da a uno de sus supuestos principios rectores, que es actuar
como un instrumento regulador y detonante del desarrollo
econmico en benecio de la sociedad. Comprometiendo de
esta manera toda su funcionalidad al servicio de unos cuantos
y excluyente de las mayoras de la sociedad.
Un elemento importante es que la naturaleza del banco
central durante el siglo XX, como uno de los eje articuladores
de la economa, es su cambiante orientacin que le ha impues-
to el proceso econmico capitalista. Pero, para evitar un fun-
cionamiento antisocial generalizado, ha sido preciso legislar
sobre un principio rector y orientacin general: el compromiso
de buscar el bienestar social. En esta perspectiva no siempre
exenta de contradicciones y conictos, es que las funciones
Autonoma del Banco de Mxico,
poltica monetaria y desempeo econmico
Sergio Cabrera Morales
222 Sergio Cabrera Morales
regulatorias de la moneda, el crdito y el tipo de cambio por
parte de los bancos centrales, se organizan, estructuran y
promueven.
Los mtodos de intervencin de los bancos centrales son
varios [Kock, 1941: 138], y la mayora supone intervenir en el
mercado y orientar de esa manera la economa, a lo que la
ortodoxia acadmica y poltica del libre mercado se opone.
Aunque, como ha sido evidente, la supuesta libertad de los
mercados ha contado tambin con su intervencin en la
economa, mediante medidas que van desde dejar a las li-
bres fuerzas del mercado la determinacin de la oferta mone-
taria, y con ello el precio del dinero, beneciando a ciertos
sectores econmicos, hasta aquellas de las que hemos sido
testigos en los ltimos 25 aos, como lo ha sido el control
salarial, el ajuste a metas inacionarias, hasta el juego de la
poltica monetaria y cambiaria, etctera.
AL BANCO CENTRAL EN MXICO...
...se le puede considerar como uno de los frutos de la revolu-
cin de 1910-1917, hecho que se convirti en el referente
obligado para la socialidad y cohesin nacional que se ha tra-
tado de imponer a lo largo del siglo XX, lo cual se encuentra
consagrada en la Carta Magna de 1917. Discurso fundacional
donde aparece la necesidad de un rgano que pudiera generar
certidumbre econmica y solidez, como uno de los nexos ms
importantes entre la economa de mercado y el estado moder-
no, espacio institucional que ocupa la construccin de la fun-
dacin del Banco Central de Mxico, el Banco de Mxico
(Banxico). rgano que en realidad no logra denirse clara-
mente en el mbito econmico sino hasta 1925, y cuya conso-
lidacin se realizar hasta despus de la crisis 1929-1933
Autonoma del Banco de Mxico 223
[Cabrera, 2005: 555]. A partir de la reforma del Banxico de
1925 se hizo hincapi en que Hay efectivamente, en un banco
controlado por el gobierno, el grave peligro de que el inters
poltico pueda predominar en un momento dado sobre el in-
ters pblico [Informe, 1993: 292]. Y aunque esta advertencia
fue uno de los principales peligros, en realidad, y por razones
propias de las circunstancias de la poca histrica del pas, de
la institucin y horizonte en el que se concreta el Banxico, se
incurrir de manera reiterada en la transgresin de tal adver-
tencia.
Ms tarde se volvi hacer hincapi, en la Ley Orgnica del
Banxico de 1936, la cual sustituy a la primera, en los peligros
que corre una economa y sociedad, cuando el banco central no
tiene contrapesos e institucionalidad; all se rearm la deci-
sin de conferir al banco central una ms slida autonoma,
imponiendo, incluso, candados ms severos en la emisin de
billetes [Informe, 1993: 292]. Obligacin que una vez ms fue
difcil de cumplir. En los dos periodos que van de entre 1940-
1954 y 1955-1970, el Banxico sigui siendo una institucin que
si bien sola incurrir en el tab de hacer uso poltico del instru-
mento, se hizo con prudencia. Quiz la mejor forma de evaluar
esta transgresin de algunas reglas, an con cierta responsabi-
lidad, es su contribucin al desempeo econmico. En esos 30
aos si bien se presentan conictos y anomalas propias de la
economa de mercado en un pas subdesarrollado, se pueden
advertir altas tasas de crecimiento [Cabrera, 2005].
EL CONTEXTO ANTERIOR A LA AUTONOMA DEL BANXICO...
...es denitivo para entender los cambios que promovieron las
autoridades mexicanas para la reorientacin del banco cen-
tral. Desde la dcada de los setenta se busc imponer un
224 Sergio Cabrera Morales
rotundo cambio en la funcionalidad de los bancos centrales a
nivel mundial, sobre todo por el alarma de que ciertas varia-
bles econmicas comenzaban a salirse de los causes norma-
les, como lo es la inacin de mediados y nes de los setenta
y ochenta, acompaada del endeudamiento cada vez mayor
de los gobiernos, y en un contexto de crisis y metamorfosis
que la economa mundial enfrent. Esto oblig a imponer como
criterio nico, la religin de que la intervencin gubernamen-
tal keynesiana en el mbito econmico se debera de eliminar
de manera rpida y radical, sobre todo en los pases subde-
sarrollados; circunstancia que impuso un papel ms pasivo a
los bancos centrales y en esa medida al Banxico. Ello llev
a confeccionar una poltica bsicamente procclica, que bajo
el contexto econmico mundial, se concretaba en la inhibicin
del crecimiento, y por ello mismo, la promocin de una pers-
pectiva poco halagea para salir de la crisis de manera rpi-
da, o por lo menos decorosa; que, adems, en el largo plazo
generara mayores rezagos de los que combata. Esta crtica
no supone nostalgia por los errores del pasado, pero se puede
advertir que se est ante una situacin absurda: ante varios
aos de inacin incontrolable, resultado de las mismas di-
cultades de la acumulacin de capital, se impondrn polticas
que impedirn an ms el crecimiento. Esta orientacin fue
decidida y promovida desde el Banco Mundial (WB) y el Fondo
Monetario Internacional (FMI). Todo ello acompaado de la
crisis scal del estado, cuya razn ltima y primera se encon-
traba en las dicultades que genera la economa de mercado,
circunstancia donde las instituciones gubernamentales, tra-
tando de evitar las dicultades y generar mejores condiciones,
recurren a altos gastos por una u otra razn, pero siempre a
cargo del erario pblico.
La inacin es considera, bsicamente por los organismos
nancieros internacionales y los funcionarios gubernamenta-
Autonoma del Banco de Mxico 225
les locales, como un alto impuesto a las clases trabajadoras
de ingresos jos y bajos, y por tanto un mecanismo promotor de
una regresiva distribucin del ingreso. Pero esta estrategia
que se propona, pareca ser la menos indicada. Varios secto-
res de la sociedad se opusieron a tal orientacin, previniendo
que esa perspectiva no era el mejor antdoto, ni el mejor mo-
mento para imponerla. Advertencia que desde la perspectiva
de 25 aos despus se ha comprobado que no era la acertada,
ya que el objetivo central a combatir por la poltica econmica,
la inacin, no ha sido realmente combatida ni sus efectos
negativos, y si se ha generado un fuerte deterioro en el mbi-
to de la economa real y del nivel de vida de grandes sectores
de la sociedad, lo cual sin duda, resulta ser uno de los aspec-
tos que impide combatir de manera integral la inacin. Lo
anterior, por supuesto, no supone que se deseen altas tasas
de inacin, sino ms bien se trata de cambiar la perspectiva,
poniendo en el centro, estrategias que no slo eviten la ina-
cin, sino sobre todo el acentuamiento de la pobreza y la
concentracin del ingreso, es decir, evitar una mayor regresi-
vidad en la distribucin del ingreso, cuyo mejor antdoto es
pugnar por una poltica de crecimiento distributivo.
La dcada de los ochenta para las economas de Amrica
Latina no signic ms que el drenaje de riqueza hacia los
centros nancieros, y con ello el acentuamiento de la debili-
dad de los gobiernos en casi todos los mbitos de la precaria
institucionalidad construida desde la posguerra. Hacia nes
del periodo que se llam la dcada perdida, la institucionali-
dad de la mayor parte de los pases latinoamericanos ya se
encontraba totalmente al servicio de las polticas de los orga-
nismos nancieros internacionales. En un contexto en el que
el discurso de la simulada libertad de mercado haba sido
asumido de manera integra por las autoridades de los pases
de Amrica Latina, lo que facilito an ms la imposicin de un
cambio radical en la orientacin econmica del estado.
226 Sergio Cabrera Morales
Mxico es sin duda un buen ejemplo de tal circunstancia.
Las autoridades de todos los niveles y todas las dependencias
entre 1982 y 1988 emprendieron una serie de cambios que se
conformaron como los pre requisitos polticos, legales y eco-
nmicos para adecuarse a la nueva perspectiva de la econo-
ma globalizada, liderada por el neoliberalismo instrumentado
por los organismos nancieros internacionales y las corpora-
ciones transnacionales y sus gobiernos. Ello se realiz ante
una sociedad mexicana extenuada polticamente y empobreci-
da. Sobre esa base, el gobierno entre 1988-1994 logr imponer
de manera denitiva dicha orientacin. La economa, apoyn-
dose en el campo de la poltica, cambi totalmente su rostro.
El eje del cambio estuvo guiado por dos objetivos: el pri-
mero, una lucha sin cuartel contra la inacin, y con ello, el
segundo objetivo, la transformacin radical del papel del esta-
do en la economa, como se aprecia en el proceso de desin-
corporacin de los bienes pblicos. En ese contexto se cons-
truye un discurso circular, que si bien ya se haba fortalecido
desde el gobierno anterior, ahora apareca perfeccionado a
base de repetirlo de todos las maneras y en todos los tonos y
en todos lo foros, mentira que no slo se convirti en verdad,
sino que la hicieron aparecer como la nica y la mejor.
El proceso inacionario en Mxico fue resultado de la p-
sima gestin de los gobiernos anteriores, sobre todo entre
1970 y 1988, el cual se haba salido totalmente fuera de control
entre 1982 y 1988, llegando en 1987 hasta 159.2 por ciento. En
este contexto entre 1988-1994 se perfeccionaron todos los
mecanismos para orientar la lucha en contra de la inacin. En
este proceso el Banxico fue una de las puntas de lanza de tales
objetivos, y mediante una serie de cambios constitucionales,
leyes, etctera, se logr otorgarle la condicin autonmica.
Esta nueva modalidad no implicaba cambios en lo que signica
las funciones propias de los bancos centrales, el Banxico se-
Autonoma del Banco de Mxico 227
gua teniendo una funcionalidad sobre la base de una serie de
tareas relacionadas con su papel como emisor principal, ban-
quero del gobierno y agente nanciero exclusivo. Al que se
sumaban otras funciones como mecanismo compensador y de
liquidacin de saldos bancarios, prestamista en ltima instan-
cia de la banca privada, adems de atesorador y administrador
de las reservas internacionales, aunque ahora atado, mediante
una nueva legalidad, a las necesidades del gobierno.
En todas esas funciones el Banxico siempre, de una u otra
manera, se haba mantenido al servicio del gobierno federal y
en particular del ejecutivo, pero ahora bajo la simulada auto-
noma aparentaba acabar con tal servidumbre. Condicin que
se impuso en un contexto de simulacin de una llamada re-
forma nanciera, que bsicamente consisti en poner de la
manera ms fcil y nada transparente el sistema de pagos y
funcionalidad nanciera en manos privadas, y por lo dems,
de la peor forma. Horizonte en el cual tambin se construy
una legalidad especial para el Banxico, que generara una ins-
titucionalidad adecuada a las circunstancias que impona al
sector nanciero y a la economa globalizada en general. Es
decir se trataba de introducir de manera frrea un cambio de
ptica a su orientacin.
LA AUTONOMA...
.. del Banxico debe de insertarse en las difciles circunstancias
de nes de los setenta y los ochenta, que no permitieron que
se llevara a cabo dicha reforma institucional en el sentido
que impona la corriente hegemnica tanto en el discurso
poltico como acadmico. Ello lo impidi primero el boom pe-
trolero y despus la severa crisis de la deuda. Aunque no inhi-
bi que se llevaran a cabo una serie de modicaciones acordes
al discurso impuesto.
228 Sergio Cabrera Morales
Ya en plenos noventa el discurso y la realidad econmica
privilegi la hegemona del capital nanciero; el mismo com-
bate a la inacin y el contexto en que se realiz, fue uno de
los sntomas de esa hegemona. Objetivo que desalent la in-
versin y el ahorro en el mbito productivo, generando una
fuerte concentracin de los recursos econmicos en las reas
de inuencia del capital nanciero internacional y el agudiza-
miento de la competencia, en un contexto de innovaciones
tecnolgicas, de alta funcionalidad para el capital nanciero.
El Informe del Banco de Mxico de 1993, en sus anexos,
presenta los cambios y adecuaciones que se promueven. Em-
pezando con la iniciativa de ley que reforma al artculo 28 de
la Constitucin, el cual se constituye de la siguiente manera
El estado tendr un Banco central que ser autnomo en el
ejercicio de sus funciones y en su administracin. Su objetivo
prioritario ser procurar la estabilidad del poder adquisitivo
de la moneda nacional, fortaleciendo con ello la rectora del
desarrollo nacional que corresponde al estado [280]. Que
ms bien lo que pretende es inhibir y subordinar la obligacin
de rectora del estado y de sus instituciones, como el Banxico,
y los mecanismos para promover el desarrollo.
En el mismo Informe de 1993, se puede apreciar la orien-
tacin que se impone desde el Ejecutivo sobre el Banxico Por
ello hemos perseverado en nuestro gobierno [88-04]: procu-
rar la estabilizacin del nivel general de los precios. En esta
tarea ha sido propsito de la presente administracin fortale-
cer el pacto, ecaz instrumento para romper la inercia ina-
cionaria [296]. Al hablar de pacto se reere a los sucesivos
pactos econmicos cuyo objetivo fue, ms que controlar la
inacin, imponer topes salariales, que se traduciran en pr-
dida del poder adquisitivo de los sueldos y salarios, mecanis-
mo privilegiado en contra de la inacin. Poltica a la que fue
sometido y acept gustosamente el banco central. Pero ade-
Autonoma del Banco de Mxico 229
ms, la supuesta autonoma se encontraba en entredicho, ya
que la designacin de su gobernador dependa del Presidente
de la Repblica, con la aprobacin del Senado, cmara contro-
lada por el partido en el poder, lo que sin duda ha hecho com-
plicado e inoperante la supuesta autonoma.
As pues, la autonoma propona entre sus funciones, don-
de se destacaban las siguientes [Informe, 1993: 33].
Salvaguarda de la estabilidad de precios.
Salvaguarda del poder adquisitivo de la moneda.
Asegurar el buen funcionamiento del sistema de pa-
gos.
Mantener el crecimiento de los agregados macroecon-
micos compatibles con el desarrollo econmico
stas, aunque importantes funciones, son an limitadas,
donde se puede apreciar que la ltima, segn la experiencia,
va a ser subordinada a las anteriores. Son limitadas, ya que
existen otras tareas de gran relevancia como las que promue-
ve, por ejemplo, el Banco de Inglaterra, que tienen un horizon-
te poco ms amplio, y que se concretan en que su funcionali-
dad debe favorecer el bien pblico y la prosperidad del pueblo,
o como las del Bundesbank de Alemania, que persigue el ple-
no empleo, con las dicultades que la misma perspectiva que
supone los bancos centrales.
En la exposicin de motivos de la autonoma del Banxico
[Informe, 1993] se puede vislumbrar que en realidad no se
trataba de crear una slida institucin para neutralizar el de-
terioro de la dcada de los ochenta y estimular la economa
para el crecimiento y promover el bienestar de la sociedad de
Mxico, sino ms bien de un marco legal y regulatorio de los
mecanismos capaces de transmitir e instrumentar los reque-
rimientos del objetivo central: la reorientacin del papel del
230 Sergio Cabrera Morales
estado en la economa, teniendo como coartada la lucha con-
tra la inacin, es decir, cumplir con las necesidades que los
mercados nancieros exigan en el contexto de la globaliza-
cin bajo la hegemona neoliberal. As la llamada reforma -
nanciera impulsada por el gobierno de Carlos Salinas de Gor-
tari, en los primeros aos de los noventa y con ello la
investidura autonmica del Banxico, se da ms como una
adecuacin institucional al nuevo contexto econmico mun-
dial, tanto del discurso como de la realidad econmica. En
este sentido, tambin la exposicin de motivos de la Ley del
Banxico semeja ms una tcnica de simulacin, bajo el disfraz
de la lucha contra la inacin, mientras que el espritu que la
permea es la eliminacin de la orientacin keynesiana mexi-
canizada del papel del estado en la economa.
LOS ERRORES...
... que se cometieron por las autoridades, independientemen-
te de lo que signica una orientacin inadecuada, fueron va-
rios y de magnitud diversa. En el Informe del Banxico de 1995
se puede percibir de manera ms clara que, al margen de la
errnea orientacin del BM, los errores se profundizaban y se
traducan en la severa crisis que se present en Mxico, la
cual accion el alarma para el sistema nanciero internacio-
nal. En dicho Informe se lee,
La solucin de una crisis nanciera no es el n ltimo de las
autoridades. ste debe ser siempre propiciar el buen funcio-
namiento de la economa real. Sin embargo, para lograr la
consecucin de este objetivo, es indispensable salvaguardar
y fortalecer el sistema nanciero cuya parte medular lo cons-
tituye la banca. Al respecto cabe recordar que sin una ecien-
te intermediacin del crdito el desarrollo de una economa
moderna es imposible [Informe, 1995: 95-96].
Autonoma del Banco de Mxico 231
Argumentacin donde fcilmente se puede percibir cul
es el objetivo fundamental y cules los accesorios. Indicacin
para evitar caer en la red de mentiras acerca de los objetivos
gubernamentales.
Es justamente el mismo Informe, donde tambin se puede
percibir de manera contundente lo errneo de la orientacin
del papel de estado, adems de la falta de operatividad de las
polticas diseadas. En este ao se redujo el producto interno
bruto (PIB) en 6.9 por ciento, mientras que la demanda agrega-
da se redujo 10.2 por ciento, a la vez que el crecimiento de la
deuda externa del gobierno y los particulares se acentuaba. El
nico sector que mantena cierto dinamismo era el exporta-
dor, y en especial la maquila, pero con las limitaciones propias
de una economa de enclave. La situacin impuls de manera
ms frrea, de ah para adelante ...dos objetivos bsicos: dismi-
nuir los efectos de la crisis sobre el nivel de vida de los secto-
res ms desprotegidos de la sociedad y crear las condiciones
para que la actividad econmica estuviera en la posibilidad de
recuperarse en el plazo ms pronto posible [Informe, 1995: 1].
Objetivos que an se encuentran pendientes despus de ms
de diez aos. Aunque ya desde este momento est presente la
aceptacin de que la poltica monetaria y cambiaria fallaron.
Sin embargo, sern incapaces de plantearse ante la falta de
efectividad un cambio de rumbo; fracaso debido justamente
porque dichas polticas se encuentran insertas en los lmites
de la orientacin de la poltica econmica monetarista y proc-
clica. Si bien es cierto que ello es propio del Banxico, como
cualquier banco central de un pas dependiente, al ser slo
un consejero subordinado, en esa medida la autonomia es
slo retrica. Adems en la situacin de 1995 el desempeo
de las autoridades est plagado de irresponsabilidad e irregu-
laridades cometidas. Que slo por ello ya son acreedores a un
juicio poltico.
232 Sergio Cabrera Morales
De frente al fracaso, las mismas autoridades conesan que
a pesar de imponer la dolorosa pero inevitable medicina, no
logran tener xito. En sus propias palabras sealan que: A
pesar de que en 1995 el lmite al crdito interno neto se respe-
t, y que la base monetaria creci conforme a lo esperado, no
fue posible contener en su totalidad el impacto inacionario
provocado por los ajustes cambiarios sucedidos en esos aos
[Informe, 1995: 7]. Donde la tasa inacionaria lleg a 51.9 por
ciento, mientras la esperada era de 42 por ciento, casi 255 ms!
El tipo de cambio concluy 7 por ciento por arriba. Pero lo que
resulta totalmente inadmisible es que despus de 1995, todos
los programas y mecanismos que se disearon estn bsica-
mente orientados para salvar de la debacle al sistema nancie-
ro, que adems de ineciente presentaba una corrupcin ma-
niesta, que tuvo el nombre de Fondo Bancario de Proteccin
al Ahorro (Fobaproa), hoy denominado Instituto de Protec-
cin al Ahorro (IPAB), que ha costado a los mexicanos ms de
90 000 millones de dlares (mdd), cuando la venta de bancos a
diciembre del 1992 ascenda apenas a cerca de 13 000 mdd.
Una vez denidos los objetivos de combate a la inacin,
que si bien ha sido reducida, aunque generalmente haba es-
tado por arriba de las expectativas, sus lmites parecen evi-
dentes, en tanto que tal objetivo se ha tratado de alcanzar
siempre a costa del sacricio del crecimiento econmico, sin
neutralizar el deterioro de las condiciones de vida de la socie-
dad en su conjunto, y sin regenerar las condiciones en el
bienestar social.
Si bien el Banxico tiene posibilidades de administrar el
crdito mediante mecanismos diversos, esta posibilidad fue
perdiendo presencia y fuerza, ante la mercantilizacin de sus
funciones y decisiones de carcter e inters nacional. Quiz
en pases desarrollados, cuyas economas estn ms deni-
das por los mecanismos de un mercado administrado, el con-
Autonoma del Banco de Mxico 233
trol del crdito mediante la combinacin de la decisin poltica
y del mercado de dinero puede tener efectos ms favorables,
pero pases como Mxico, como en la mayora de los pases
subdesarrollados, parece contraproducente, porque esas me-
didas muchas veces son opuestas a la directriz constitucional
que propugna el crecimiento. Han sido, durante los ltimos 20
aos, los intereses fundamentalmente del sector nanciero
los que se han impuesto en el Banxico, por ms que se hable
de su autonoma.
La ambigedad del diseo de la poltica cambiaria por
parte del ejecutivo y de la poltica monetaria por el Banxico,
pero sometida a la poltica econmica del ejecutivo, es donde
el Banxico ha perdido su posibilidad de ecacia. Al no impri-
mir el Ejecutivo una estrategia y un proyecto ms adecuado al
imperativo que se impone al Banxico de crecimiento, la polti-
ca posible de ste se diluye en ambigedad e inecacia. El
crdito como el patrn de precios y el tipo de cambio se pue-
den conjuntar con el objetivo de suavizar el ciclo econmico,
en benecio de la produccin material, pero slo en un con-
texto de una poltica econmica de crecimiento con distribu-
cin, si no es as, parece casi imposible. Las autoridades
econmicas mexicanas, y en particular de Banxico, han aban-
donado casi de manera total dicha meta.
Hoy aunque exista estabilidad de precios, inacin redu-
cida, no se logra dinamizar de manera sostenida la estructura
econmica de manera ms integral y sana. Polticas moneta-
rias del tipo del corto, se enquist en la economa mexicana,
y no fue ms que la respuesta a la debilidad e inoperancia con
que actan las autoridades del gobierno y que acept solcito
el Banxico. Se podra plantear que estas ineciencias no se
deben precisamente a un proceso errtico entre las depen-
dencias que disean e instrumentan por un lado la poltica
econmica y por otra la poltica monetaria, sino que se deben
234 Sergio Cabrera Morales
a un deseo deliberado de promover un tipo de intereses y
aceptar un dictado. Que en buena medida se deben a que, en
el contexto de los aos ochenta, la hegemona del monetaris-
mo autonomiz la poltica monetaria de la poltica econmica
ms integral, e incluso la puso a su servicio. En esa medida
se puede armar que los funcionarios del gobierno federal y
del Banxico persiguen los mismos objetivos, se trata de un
cogobierno funcional y no de autogobierno ni autonoma.
RECOMENDACIONES
Las funciones centrales de la poltica nanciera que un banco
central debe emprender, entre otras, son la jacin del tipo de
cambio y las tasas de inters, que se complementan con las
polticas de administracin y gestin del crdito gubernamen-
tal para delinear una poltica monetaria responsable. Por lo que
resulta adecuado solicitar e incluso exigir que el Banxico no
slo no se desentienda de la poltica monetaria, sino obligar a
sus funcionarios a que la asuman plenamente esas funciones,
pero con una perspectiva responsable y alineado con un pro-
ceso de crecimiento sostenido y sustentable, de encadena-
mientos productivos slidos al interior de la economa nacio-
nal, y cada vez menos agresivos contra el medio ambiente, y
como principio rector, el pleno empleo, una equitativa distribu-
cin del ingreso, y bajo un principio de rendicin de cuentas.
La autonoma no es mejor ni peor, ms bien es funcional
a determinadas circunstancias y requerimientos que impone
la economa as como la orientacin del discurso y la poltica
econmica. En el caso de Mxico la falta de legislacin auto-
nmica fue funcional al crecimiento hasta los aos setenta,
an con sus limitaciones y equvocos pero su dependencia
desde mediados de los setenta y durante los ochenta fue
Autonoma del Banco de Mxico 235
cada vez ms irresponsable y daina, pero tambin respon-
di a un contexto nacional e internacional de hegemona del
discurso y de la poltica econmica. En este marco la autono-
ma slo fue la respuesta funcional a las condiciones polti-
cas y econmicas.
Por lo que parece preciso legislar para que el Banxico en
su objetivo de control a la inacin no subordine el principio
rector del crecimiento y el empleo. Por lo que hay que generar
las condiciones para que el Congreso precise esa orientacin,
y as tener un artculo 28 constitucional que sea un instrumen-
to al servicio de las mayoras de la sociedad mexicana.
Una signicativa salvaguarda de la autonoma del Banxico
seala que las personas que lo gobiernan slo podrn ser re-
movidas por incurrir en faltas graves, e incluso hasta ser some-
tidos a juicio poltico. Se puede afirmar que existen faltas
graves al no cumplir con los preceptos que impone la consti-
tucin al instituto. Pero lo ms nefasto que se puede destacar
es que ha contribuido a que varias generaciones se hayan
quedado marginadas.
Adems el instituto ha incurrido en otras irresponsabilida-
des, como por ejemplo, el cuestionable manejo poco ecaz de
las reservas internacionales, al constatar la estrategia que ha
privilegiado a la divisa norteamericana sin restricciones, gene-
rando ineciencias que bien pudieron ser subsanadas. Ade-
ms negligencias.
Por otro lado resulta indignante el salario que reciben sus
funcionarios, an si fueran exitosos en generar mejores con-
diciones para la sociedad, pero lo peor ha sido el rotundo fra-
caso. La economa mexicana se encuentra estancada hace ms
de 20 aos, y la poltica instrumentada ha sido incapaz de in-
uir positivamente sobre el desempeo econmico. Razn de
sobra no slo para reducir tales salarios desproporcionados
para la sociedad mexicana, incluso para el mundo desarrollado,
236 Sergio Cabrera Morales
sino incluso someterlos a juicio poltico, y de paso hacer ms
transparente el funcionamiento de dicha institucin.
Adicionalmente, en trminos generales, la orientacin
del Banxico no debe de someterse a las condiciones del mer-
cado, sino ms bien a los objetivos sociales y econmicos del
pas, porque de otra manera su carcter de institucin de
inters pblico ser desastroso en lo productivo, pero tam-
bin en lo social.
A ms de 10 aos de Autonoma del Banxico debiera ha-
cer un viraje denitivo en su funcin, y as acercarse ms a
las necesidades de desarrollo. La gestin del banco central
debe ser considerada de inters social y para el desarrollo
integral de la poblacin, y no de la promocin de una econo-
ma cada vez mas polarizada, y que excluye a la mayor parte
de la sociedad.
En cuanto al rgimen de responsabilidades, ste debe de
pasar ante todo por el de la responsabilidad del bienestar so-
cial. Adems de la insistencia para que coordine y promueva
un sano desarrollo del sistema nanciero. Regular la emisin,
la circulacin monetaria, manejar ecientemente los tipos de
cambio, regular la intermediacin y servicios nancieros y del
sistema de pagos. Todo ello ante la rendicin de cuentas y
evaluacin de sus resultados, tanto para su junta de gobierno
como de su gobernador.
BIBLIOGRAFA
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de la globalizacin, Ed. Miguel ngel Porra-H. Cmara de
Diputados-UNAM-IIEC.
KOCK, M. Hendrik [1941], La Banca Central, FCE.
239
INTRODUCCIN
Los mercados nancieros de los pases desarrollados registra-
ron un acelerado crecimiento desde principios de la dcada de
los ochenta y hasta la segunda mitad de los noventa. Proceso
que fue acompaado de un creciente ujo de capitales de las
economas industrializadas hacia las economas en desarrollo.
Estas transformaciones, al profundizar el carcter endgeno de
la oferta de dinero modicaron tanto el mecanismo de transmi-
sin de la poltica monetaria como la efectividad de los instru-
mentos tradicionales con que contaban los bancos centrales.
En el caso de Mxico, la apertura de la cuenta de capitales
en el contexto de las polticas de desregulacin econmica, en
particular la liberalizacin nanciera, que se instrumentaron
entre nales de la dcada de los ochenta y principios de los
noventa, estimul la entrada de masivos ujos voluntarios de
capitales externos. Los cuales provocaron fuertes variaciones
en las tasas de inters internas, tipo de cambio y la oferta in-
terna de crdito, que hicieron ms compleja y difcil la inter-
vencin de la autoridad monetaria
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin
en Mxico. Control de la liquidez
y estabilidad monetaria
Teresa S. Lpez Gonzlez*
*Profesora titular de la Facultad de Estudios Superiores-Acatln.
240 Teresa S. Lpez Gonzlez
En este trabajo argumentaremos que la desregulacin e
integracin del sistema nanciero mexicano a los mercados
nancieros internacionales, al profundizar el carcter endge-
no del dinero, transform los mecanismos tradicionales de
transmisin de la poltica monetaria; lo que puso en peligro la
capacidad de la economa para incrementar el nivel de inver-
sin, necesario para generar una modernizacin tecnolgica
que permita sostener un crecimiento de largo plazo sobre
bases nancieras estables.
El trabajo est estructurado en tres secciones. En la pri-
mera se describen la controversia monetarista sobre los obje-
tivos e instrumentos que debe asumir un banco central. En la
segunda se estudian los cambios y efectos, que la liberaliza-
cin nanciera ha generado en los mecanismos de transmi-
sin de la poltica monetaria. Por ltimo, en la tercera seccin,
se analiza el caso de la poltica monetaria instrumentada en
Mxico, desde inicios de la dcada de los noventa.
TRANSFORMACIONES EN LA FUNCIN DEL BANCO CENTRAL.
LA CONTROVERSIA ENTRE OBJETIVOS E INSTRUMENTOS
La larga discusin en torno a si hay o no una relacin estads-
tica estrecha a largo plazo entre el PIB nominal y cualquiera de
los agregados monetarios (M, M1, M2, M3, M4), empieza a
desvanecerse hacia los aos noventa, cuando la evidencia
emprica muestra que los logaritmos naturales de M1 y PIB
nominal slo presentan cointegracin durante el periodo
muestral 1948-1975.
1
dejando de estarlo a partir de este ltimo
ao [Blinder, 1999].
1
Incluso los datos que comprenden el periodo 1948-1980 no indican la
existencia de cointegracin, slo se presenta un vector de cointegracin cuan-
do la muestra se ampla hasta despus de mediados de la dcada de los
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 241
Estos resultados empricos no slo signicaron un fuerte
golpe para el ya de por s dbil monetarismo ortodoxo, que
todava sostena que haba una relacin de largo plazo entre
la cantidad de dinero y la renta nominal; sino adems, lo ms
importante, obligaba a los bancos centrales a trasladar la aten-
cin del control sobre los agregados monetarios por mucho
tiempo establecido como objetivo central, hacia el control de
otras variables, como la tasa de inters y el tipo de cambio.
LA TASA DE INTERS
COMO INSTRUMENTO DE POLTICA MONETARIA
La eleccin de la tasa de inters como objetivo prioritario de
la poltica monetaria y, en consecuencia, dejar el control de los
agregados monetarios, no implic el abandono de una poltica
monetaria basada en reglas; pero s signic que stas no
estuvieran cojidas por el control del crecimiento del dinero.
2
La inestabilidad de la curva LM condujo a los bancos cen-
trales a elegir como objetivo central de la poltica monetaria a
las tasas de inters de corto plazo. En el caso de la Reserva
Federal de Estados Unidos, inicia un proceso gradual de aban-
dono de jacin de M en 1982. La jacin de M1 y M3 conser-
varon un papel secundario en la formulacin de la poltica
monetaria hasta 1992. El control sobre las tasas de inters pas
a ocupar el objetivo de la poltica monetaria. Pero, cul sera la
tasa de inters que regularan los bancos centrales? y, real-
mente tendran poder de control sobre la misma? Cabe recor-
ochenta; sin embargo, vuelve a desaparecer cuando se aaden los datos de
los aos noventa.
2
Al respecto, cabe mencionar el comentario de Gerry Bourey, antiguo
gobernador del Banco Central de Canad:no fuimos nosotros los que aban-
donamos a los agregados monetarios, fueron ellos los que nos abandonaron
a nostros [Blinder, 1999: 128].
242 Teresa S. Lpez Gonzlez
dar que los componentes de la demanda agregada que son
sensibles (consumo e inversin) a la tasa de inters, responden
principalmente a la tasa real de largo plazo; es decir, la tasa de
inters que puede controlar el banco central (nominal de corto
plazo) no inuye directamente en la demanda agregada.
En efecto, los bancos centrales de casi todos los pases
slo pueden inuir de manera indirecta en la tasa real de largo
plazo mediante la jacin de la tasa de inters nominal de corto
plazo de los bonos federales. Adems, se supone que la deter-
minacin de esta tasa generar tales expectativas que conduci-
rn a las variaciones en las tasas reales de inters esperadas por
la autoridad monetaria. En otras palabras, los bancos centrales
jan tasas nominales de corto plazo con la esperanza de alcan-
zar tasas reales previamente previstas por ello.
Es razonable que los bancos centrales consideren que las
variaciones a corto plazo de la tasa de inters nominal de los
bonos federales conducirn a variaciones de la tasa real. No
obstante, a largo plazo, en un contexto de alta inestabilidad y
vulnerabilidad de los mercados nancieros internacionales, el
manejo de la tasa de inters real se complica; y si los errores
no se corrigen, o los ajustes necesario no se efectan, los efec-
tos pueden ser altamente costosos en trminos de la actividad
econmica. Por ejemplo, si al jar una tasa de inters nominal,
el banco central proyecta errneamente una tasa de inters real
demasiado alta; ello conducir a una contraccin de la deman-
da agregada, que har caer el nivel del producto y el empleo y,
con cierto retardo, la inacin empezar a disminuir. Si el ban-
co central no ajusta la tasa de inters nominal cuando dismi-
nuya la inacin, la tasa real se incrementar an ms. Ello
profundizar la deacin, ya que el nivel de actividad econmi-
ca seguir cayendo; la inacin disminuye ms de prisa y las
tasas de inters reales se elevan todava ms. Una situacin
contraria ocurrir si la tasa de inters nominal se ja de mane-
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 243
ra errnea, en un nivel que ocasiona que la tasa real sea de-
masiado baja. En tal situacin, la poltica monetaria expansio-
nista conducir al crecimiento del nivel del producto potencial
y, muy probablemente, en ausencia de una poltica industrial
acompaada de una de crdito dirigido y selectivo, a un au-
mento en la tasa de inacin. Si el banco central no corrige la
tasa de inters nominal cuando aumenta la inacin; la tasa
real bajar an ms, la demanda agregada se incrementar. En
el contexto de la desregulacin y liberalizacin de los sistemas
nancieros locales, es muy probable que una situacin como
esta suceda, pues el sistema bancario tiene la capacidad y el
poder de otorgar crdito para nanciar consumo presente ms
all de la restriccin presupuestal que signica el ingreso
corriente. Tarde o temprano, esta situacin conducir a la
economa a una carrera inacionista.
Si consideramos que un escenario econmico como ste,
generalmente ha sido complementado con la instrumentacin
de una poltica de tipo de cambio nominal jo; es evidente que
las variaciones en la tasa de inacin, tanto a la alza como a
la baja, ocasionar graves problemas en trminos del nivel del
producto y el empleo. Adems, el sistema bancario se ver
sometido a una alta vulnerabilidad, como qued demostrado
con las crisis de la dcada de los noventa registradas en Mxi-
co, Rusia y los pases del sudeste asitico. De ah que el banco
central no debe dejar pasar mucho tiempo para ajustar la tasa
de inters nominal con el propsito de ajustar la tasa real a un
nivel que estimule la inversin.
La actuacin del banco central y el sesgo inflacionario:
reglas fijas o discrecionalidad
Pero, cmo se estima ese nivel de la tasa de inters nominal
de corto plazo; en otras palabras, el banco central debe utili-
244 Teresa S. Lpez Gonzlez
zar activamente las tasas de inters nominales para lograr la
estabilidad macroeconmica?, o debe aplicar pasivamente
una tasa previamente establecida? Generalmente las reglas de
poltica monetaria han sido entendidas como representacio-
nes matemticas. Un caso conocido es la regla de k por cien-
to de Friedman [1981], aunque debe reconocerse que mante-
ner el crecimiento del dinero en una tasa constante a corto
plazo no es nada fcil, tampoco es fcil para el banco central
determinar el tipo de cambio y el mantenimiento de la tasa de
inters real a corto plazo en un nivel aceptable para la inver-
sin y el consumo.
En los ltimos aos ha cobrado relevancia el criterio de
asignar a los bancos centrales reglas basadas en resultados,
en lugar de que lo haga en instrumentos (como la de Fried-
man). En la prctica, este criterio est muy cercano a las obli-
gaciones legales de los bancos centrales; sin embargo, en
trminos estrictos no son reglas sino ms bien objetivos que
pueden exigir un alto grado de discrecionalidad para alcanzar-
los. Dos reglas de este tipo son la jacin de un objetivo para
la tasa de inacin y la del crecimiento del producto nominal.
El logro de estos objetivos, as como su mantenimiento re-
quiere de juicios de valor y adaptaciones a los cambios cir-
cunstanciales; es decir, se requiere de un margen de discre-
cionalidad. Por otra parte, es claro que ningn banco central
controla por s mismo la inacin o el producto nominal.
Lo anterior nos conduce a la siguiente interrogante: es
mejor sustituir la discrecionalidad del banco central por una
regla sencilla y no reactiva, basada en instrumentos que el
banco central controle realmente? En este punto nos encon-
tramos con dos posiciones. La primera se ubica en el viejo
debate monetarista ortodoxo ligado a la visin de Friedman,
que sostiene que en una economa no regulada el estableci-
miento de regla conducira a buenos resultados, aunque im-
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 245
perfectos debido a que los responsables de la poltica econ-
mica carecen de los conocimientos, competencia e incluso la
voluntad para llevar a cabo tales tareas. La segunda posicin,
que se deriva de los nuevos modelos monetaristas surgidos
en la dcada de los ochenta, apoya el establecimiento de re-
glas en los siguientes supuestos: a) que todos los individuos
conocen como funciona la economa, incluyendo a las autori-
dades; b) que los objetivos del gobierno coinciden con los de
los individuos; y c) que todos los individuos toman sus deci-
siones basados en expectativas racionales. No obstante estos
supuestos, los nuevos monetaristas sostienen que un banco
central que cuente con cierto margen de discrecionalidad,
incurrir sistemticamente en una posicin excesivamente in-
acionista [Kydland y Prescott, 1977].
Esta nueva controversia dio inicio con el sealamiento de
que los bancos centrales, en su afn por obtener resultados
de corto plazo, constantemente se vean tentados a estimular
la demanda agregada para reducir el paro temporalmente,
con el consecuente incremento en la tasa de inacin. De
esta forma, con expectativas racionales, la curva de Phillips
representa una tentacin para los bancos centrales. Aunque
la elevacin de la tasa de empleo sea bien vista tanto por los
individuos como por los bancos centrales, en ausencia de
expectativas racionales, ese recurso slo puede emplearse
algunas veces debido al efecto inacionario que ello genera,
segn la lgica monetarista. Ahora bien, bajo el supuesto de
expectativas racionales, ya no es necesario que la autoridad
monetaria recurra a ese mecanismo para disminuir la tasa de
desempleo.
En consecuencia, en el marco de las expectativas raciona-
les, los individuos comprenden y saben cul es el propsito del
banco central; es decir, procesan mentalmente el mensaje en
la direccin precisa que ste quiere; de forma tal que sus de-
246 Teresa S. Lpez Gonzlez
cisiones se autocumplen. Por tanto, la poltica monetaria no
puede generar brechas sistemticas entre la inacin efectiva
e inacin esperada. Un banco central que se empee en ob-
tener resultados a corto plazo, muy probablemente generar
inacin, pero no ms empleo que un banco ms conservador.
De esta argumentacin monetarista se desprende que un ban-
co central que aplique una poltica monetaria de forma discre-
cional, se enfrentar necesariamente a la tentacin de conse-
guir resultados a corto plazo [Kydland y Prescott, 1977].
Barro y Gordon retomaron este argumento, para ampliar-
lo y fortalecerlo con la tesis de que las reglas son reactivas y
deterioran la reputacin de los bancos centrales, pues un de-
bilitamiento de la credibilidad sobre las decisiones que la au-
toridad monetaria tome, complicar la aplicacin de polticas
monetarias menos inacionistas. Con estos argumentos, los
tericos monetaristas construyeron un marco explicativo so-
bre la conducta de los bancos centrales, tendiente a disminuir
el sesgo inacionario de la poltica monetaria discrecional
[Barro y Gordon, 1983a, 1983b; Barro, 1986]. A pasar se sus
esfuerzos analticos y la aportacin de evidencia emprica, su
anlisis presenta dos fuertes inconsistencia.
Primero, durante el periodo de 1965-1980, que se caracte-
riz por una alta inacin en los pases industrializados, Barro
y Gordon olvidaron incluir tres factores explicativos importan-
tes: la guerra de Vietnam, los efectos generados por el
derrumbamiento de Bretton Woods y las perturbaciones de
la crisis petrolera de la OPEP. Simplemente se limitaron a ar-
mar que la alta inacin era una consecuencia del sesgo ina-
cionista sistemtico de la conducta de los bancos centrales.
A partir de 1980, los pases industrializados, primero, y
posteriormente, las economas en desarrollo, presentan un
proceso de deacin con un alto costo econmico y social. A
pesar de ello, las autoridades monetarias persisten en mante-
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 247
ner polticas antiinacionarias, no obstante el elevado y persis-
tente desempleo. A la luz de estos resultados, es insostenible la
tesis de que los bancos centrales tratan de asegurar mejoras a
corto plazo en el empleo a costa de una mayor inacin.
Como vemos, el largo periodo de deacin que se ha re-
gistrado en los pases desarrollados desde principios de la
dcada de los ochenta, y en los pases en desarrollo desde -
nales de dicha dcada, mismo que se contina hasta el pre-
sente, niega la tesis de que los bancos centrales producen
sistemticamente alta inacin. Por el contrario, todo indica
que la respuesta de los bancos centrales a esta inacin con-
sisti en la aplicacin decidida, pero discrecional, de una po-
ltica de contraccin monetaria. Los bancos centrales no bus-
caron el xito a corto plazo, ms bien pagaron un alto precio,
elevado desempleo para reducir la inacin y, seguramente,
su reputacin ha ido disminuyendo.
Segundo, generalmente se supone que el banco central
controla perfectamente la tasa de inacin o la de empleo. En
un contexto de alta volatilidad de las tasas de inters y del tipo
de cambio, generado por la liberalizacin nanciera, esta ar-
macin est lejos de cumplirse. La integracin de los merca-
dos nancieros locales a los mercados nancieros internacio-
nales globalizados, al debilitar los mecanismos tradicionales
de transmisin de la poltica monetaria, ha restringido el mar-
gen de maniobra y la autonoma de los bancos centrales.
El debate sobre reglas o discrecionalidad que afecta la
denominada reputacin de los gobernadores de los bancos
centrales, en el sentido de que stos pueden caer en el men-
cionado sesgo inacionario (tambin llamado inconsistencia
tempora), cada vez se encuentra ms alejado de la realidad.
Desde hace por lo menos 25 aos, las economas locales se
caracterizan por su alta y compleja interdependencia del sis-
tema nanciero internacional; que al modicar de manera
248 Teresa S. Lpez Gonzlez
radical y en periodos muy cortos de su estructura de tasas de
inters internas y tipo de cambio, inuye y condiciona la de-
nicin y elaboracin de las poltica monetarias locales, tanto
los que estn desarrollados como de los pases en desarrollo.
Sin embargo, las autoridades monetarias de estos ltimos,
enfrentan mayores problemas y dicultades para adaptarse a
los cambios debido a sus desequilibrios estructurales, carac-
tersticos de estas economas.
En este sentido, la eleccin de una tasa de inters nominal
de corto plazo coherente con un determinado nivel de ina-
cin, en el marco de la globalizacin de los sistemas nancie-
ros en escala internacional, debe estar determinada por el de-
sarrollo histrico, las condiciones y caractersticas actuales de
cada economa. En consecuencia, el diseo y denicin de una
poltica monetaria neutral, basada en la determinacin de
una tasa de inters real neutral estimada, entendida sta
como la tasa de inters nominal de corto plazo coherente con
una inacin constante; que segn los monetaristas de las
expectativas racionales, marca la lnea divisoria entre una po-
ltica monetaria dura y una suave [Blinder, 1999: 50], carece
de todo sentido econmico realista s se omite la historia eco-
nmica de cada pas, sea ste industrializado o en desarrollo.
LIBERALIZACIN FINANCIERA Y POLTICA MONETARIA:
EL MARGEN DE ACCIN DEL BANCO CENTRAL
El desarrollo de los euromercados de dinero y capitales, y la
reforma del sistema monetario internacional que lo desvincu-
l del oro y permiti la exibilizacin de los regmenes cam-
biarios, fueron factores determinantes para el crecimiento
acelerado de la liquidez internacional. Misma que provoc
una acelerada expansin del nanciamiento internacional en
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 249
moneda de reserva, que no guardara relacin alguna con el
nivel de ingreso real o con el comercio internacional.
Los movimientos internacionales de capitales especulati-
vos, resultado del incremento de la liquidez mundial, presio-
naron para que los gobiernos aplicaran reformas a sus siste-
mas nancieros tendientes a suprimir los controles cuantitativos
a la expansin del crdito, los topes a las tasas de inters, las
ventanillas de descuento, y las polticas de crdito selectivo a
actividades econmicas prioritarias. Por otra parte, la liberali-
zacin de las transacciones nancieras locales con los merca-
dos nancieros internacionales y las modicaciones al marco
regulatorio favorecieron la expansin de las inversiones ex-
tranjeras en el sector de servicios nancieros.
Estas transformaciones obligaron a la poltica monetaria a
adaptarse a las condiciones que imponen los altos ujos de
capitales internacionales, los regmenes de tipos de cambio
otantes y las recomendaciones impuestas por los organis-
mos nancieros internacionales, referentes a promover la
desregulacin econmica como una va para alcanzar la e-
ciencia econmica. Con esto se reconvirti la poltica moneta-
ria en el principal instrumento de la estabilizacin macroeco-
nmica [Blinder, 1999].
Cambios en las prcticas de pagos
y control de la liquidez
El principal objetivo de un banco central consiste en mante-
ner la estabilidad monetaria y nanciera, lo que implica con-
servar estable el valor de la moneda. Esto ltimo, es un requi-
sito necesario para que el dinero sea usado como medio de
pago y, en consecuencia, mantener la estabilidad nanciera.
Por ello, es importante que los bancos centrales establezcan
mecanismos mediante los cuales se puedan aislar los proble-
250 Teresa S. Lpez Gonzlez
mas de pago de una institucin con los de liquidez. La forma
como los bancos centrales han llevado a cabo esta tarea ha
evolucionado conjuntamente con el desarrollo de nuevas
formas de pago. As, cuando el dinero de curso legal fue des-
plazado por el depsito bancario, la institucin del prestamis-
ta de ltima instancia se hizo necesaria [Chick, 1988]. Actual-
mente, con las transferencias electrnicas de fondos y las
crecientes operaciones nancieras internacionales, las fun-
ciones y objetivos de los bancos centrales tambin registran
importantes cambios.
La desregulacin e integracin de los sistemas nancieros
locales al mercado internacional de capitales, as como las in-
novaciones tecnolgicas han modicado las relaciones entre
los intermediarios nancieros y los bancos centrales. Por una
parte, la gestin internacional de crditos interbancarios ha
reducido la dependencia de los bancos comerciales respecto de
las reservas ofrecidas por sus bancos centrales [Palley, 1994].
Por la otra, el desarrollo y expansin de los intermediarios -
nancieros no bancarios (i.e. los inversionistas institucionales)
ha disminuido la importancia de los intermediarios monetarios,
sobre los cuales recaa la aplicacin de la poltica monetaria.
Todos estos factores, al modicar las prcticas de pagos
han generado conicto entre los objetivos y prioridades del
banco central. Un caso que frecuentemente se presenta es
cuando el banco central tiene que intervenir para dar seguri-
dad y conanza al sistema de pagos nacional, lo que implica
alejarse de la base de meta monetaria que l mismo j para
lograr el objetivo de estabilidad de precios interno [Padoa y
Schioppa, 1994]. Ello pone de maniesto que la desregulacin
y liberalizacin de los sistemas nancieros nacionales ha ace-
lerado el proceso de endogeneizacin de la oferta monetaria, lo
que a su vez debilita la capacidad de los bancos centrales para
controlar la liquidez interna.
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 251
Hasta entrada la dcada de los ochenta, los bancos centra-
les asuman como objetivos prioritarios el mantenimiento de la
estabilidad y conanza del valor de la moneda y del sistema de
pagos, adems de contribuir a la creacin de las condiciones
monetario-nancieras que permitieran el crecimiento del ingre-
so y del empleo. Sin embargo, el incremento de la liquidez in-
ternacional ha obligado a los bancos centrales a que tengan
como prioridad mantener la conanza en sus monedas locales,
para evitar enfrentarse a fugas masivas de capitales y crisis
cambiarias. De ah que, la estabilidad en el nivel de precios in-
ternos se haya convertido en el objetivo fundamental de la po-
ltica monetaria. Con el propsito de asegurar el cumplimiento
de este objetivo, en un ambiente de mayor independencia de
gestin, la mayora de los gobiernos otorgaron la autonoma a
sus bancos centrales. Con este nuevo marco institucional, los
objetivos de crecimiento del producto y el empleo, as como
una mayor competitividad del sector exportador y el fomento a
las actividades econmicas prioritarias ha desaparecido o, en el
mejor de los casos, slo son considerados en la medida que
inuyen en el buen comportamiento de la banca.
El mecanismo de transmisin
de la poltica monetaria
Como vimos al principio de este trabajo, antes de la desregu-
lacin financiera, en la mayora de los pases la autoridad
monetaria dena la meta inacionaria en funcin del compor-
tamiento de un determinado agregado monetario. Despus de
la liberalizacin nanciera, las transformaciones en los siste-
mas nancieros locales condujeron a los bancos centrales a
jar nuevas metas cuantitativas. En efecto, la desregulacin
nanciera al elevar el carcter inestable de la demanda de di-
nero, oblig a la autoridad monetaria ha reconsiderar a los
252 Teresa S. Lpez Gonzlez
agregados monetarios como indicadores cuantitativos de la
meta antiinacionaria. En su lugar se han jado otros objeti-
vos intermedios, como el tipo de cambio, la volatilidad de las
tasas de inters, el crecimiento del crdito, las expectativas
inacionarias, etctera [Schwartz, 1998].
La eleccin de un indicador para medir el logro de los
objetivos de los bancos centrales y, por tanto, de su eciencia,
ha generado problemas. Por un lado, si la meta se establece
en funcin de variables sobre las cuales no tiene un control
directo, puede conducirlo a la prdida de credibilidad sobre el
manejo de la poltica monetaria. Por el otro, no hay consenso
en torno a la capacidad del banco central para inuir en varia-
bles como la tasa de inters real, el tipo de cambio, las expec-
tativas de inacin, lo que ha conducido a identicar varios
mecanismos de transmisin de la poltica monetaria.
La identicacin del mecanismo de transmisin es de suma
importancia, pues de ello depende que el banco central ubique
las variables que determinan el nivel de precios y, en conse-
cuencia, cumplir con la meta de estabilidad de la moneda. Ello
no signica negar que la eciencia de la poltica monetaria de-
penda, en ltima instancia del vnculo que haya entre sus ins-
trumentos de poltica y los objetivos macroeconmicos.
En este trabajo, por cuestiones de espacio, slo revisare-
mos el mecanismo de transmisin keynesiano tradicional y el
poskeynesiano. En el primer caso, el mecanismo se lleva a
cabo mediante de una serie de sustituciones de activos [Tobin
y Buiter, 1978]. En este razonamiento, el banco central inuye
en la determinacin de la tasa de inters de corto plazo de
algunos ttulos de renta ja, la cual inuye a su vez en el ren-
dimiento de los bonos acciones, depsitos bancarios, etctera;
siendo stos sustitutos imperfectos unos de otros. Por otro
lado, el gasto en inversin depende de la relacin entre la tasa
de inters de largo plazo y la eciencia marginal del capital.
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 253
Esta relacin constituye una parte del mecanismo de transmi-
sin de la poltica monetaria.
La otra parte del mecanismo de transmisin keynesiano,
se desarroll mediante el consumo, ya que un incremento en
la liquidez eleva el gasto en el consumo, debido a que los in-
dividuos tienden a gastar todo el dinero disponible [Tobin y
Buiter, 1978]. Por ltimo, la disposicin de los banqueros a
otorgar crditos constituye tambin una parte del mecanismo
de transmisin en este punto de vista; por ejemplo, una polti-
ca monetaria expansiva eleva el valor de los activos que sirven
de colaterales a las deudas, y favorece la concesin de crditos
a plazos ms largos, pues los bancos disponen de lneas am-
plias de crdito del banco central. Como vemos, en este enfo-
que la base monetaria es exgena debido a que el banco cen-
tral puede inuir en las tasas de inters de corto plazo; sin
embargo, la oferta monetaria es endgena porque depende de
las decisiones de gasto de los agentes econmicos.
Con respecto al mecanismo de transmisin poskeynesia-
no, se parte del supuesto de que el banco central tiene capa-
cidad para determinar las tasas reales de inters, de tal forma
que puede jar un nivel que le permita cumplir con el objetivo
de equilibrio interno y externo. As, en la medida que se esta-
blezca una meta para la tasa de inters real, la base monetaria
se convertir en una variable endgena [Kaldor, 1970]. Al inte-
rior del enfoque poskeynesiano se distinguen dos vertientes,
la horizontalista y la verticalista. El enfoque horizontalista
[Moore, 1991] arma que la oferta monetaria es endgena, y
supone que el banco central ofrecer una cantidad ilimitada de
reservas [funcionamiento acomodaticio] a la tasa jada por l;
en tanto que la demanda de base monetaria por parte de los
bancos comerciales determinar la cantidad de equilibrio. El
enfoque verticalista, una posicin ms moderada que la hori-
zontalista, supone que, por razones prudenciales, la oferta de
254 Teresa S. Lpez Gonzlez
reservas por parte del banco central no puede ser ilimitada.
Ello implica que la funcin de demanda de base monetaria
tenga una pendiente positiva, mientras que la de reservas
estar determinada por la demanda de crdito y del costo de
otras fuentes de fondeo bancario.
En la medida que el banco central administra la tasa de
inters de los prstamos, y la oferta monetaria se acomoda a la
demanda de reservas de los bancos comerciales; a diversos
niveles de reservas pueden corresponder varios niveles de
crdito y, por tanto, diversas tasas de inters de equilibrio. Como
vemos, en este anlisis la efectividad de la poltica monetaria
variar dependiendo de la gestin de pasivos que realicen los
bancos comerciales. Esto en algunas ocasiones ha sido inter-
pretado como prdida de credibilidad del banco central.
La discusin en torno al carcter de la tasa de inters, esto
es, como un fenmeno monetario para los keynesianos (lo que
signica que pueda inuirla el banco central), o como un fen-
meno real para los monetaristas (determinada por la oferta y
demanda de fondos prestables) ha impedido identicar cmo
afecta el marco institucional en la evolucin de los mecanismos
de transmisin de la poltica monetaria [Chick, 1988]. As, cuando
los bancos privados estaban cortos de liquidez, los centrales,
por medio de las operaciones de mercado abierto, regulaban las
tasas de inters, inuyendo de esta forma en el volumen del
crdito y en el nivel de la actividad econmica. Este mecanismo
keynesiano tradicional de transmisin de la poltica monetaria
ha dejado de funcionar. Con el incremento en la gestin de pa-
sivos interbancarios en escala internacional, provocada por la
desregulacin y liberalizacin de los sistemas nancieros nacio-
nales, los bancos comerciales han dejado de estar limitados por
la liquidez. En consecuencia, el principal obstculo a la expan-
sin del crdito ha dejado de ser la base monetaria, para ocupar
su lugar la solvencia del sistema bancario. En la actualidad, la
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 255
poltica monetaria al inuir en las tasas de inters, acta sobre
la rentabilidad bancaria y el tipo de cambio [Chick, 1988; Dow,
1988]. Por tanto, la relacin de causalidad ha cambiado, median-
te un proceso de gestin de pasivos por parte de la banca co-
mercial, la demanda de crdito determina la base monetaria.
Los mecanismos de transmisin de la poltica monetaria
en cada pas se vern afectados por la profundidad de sus
mercados nancieros, las condiciones del mercado nanciero
internacional, y el comportamiento reciente de sus niveles de
inacin. En este sentido, los mecanismos de transmisin
estarn sujetos a las transformaciones de las estructuras -
nancieras locales e internacional [Kamin et al., 1998]; lo que
aunado al carcter endgeno del dinero, dicultara la regula-
cin de la tasa de inters debido a que hay otras fuentes de
nanciamiento. De ah que, la discusin respecto a la capaci-
dad que pueda o no tener el banco central para controlar la
cantidad de dinero mediante de la tasa de inters lder de cor-
to plazo, pierde importancia relativa.
S el dinero es endgeno, las variaciones en la oferta mo-
netaria no se explican nicamente por las medidas adoptadas
por los bancos centrales, lo que signica que la liquidez no
depende slo de la base monetaria y de un multiplicador mo-
netario estable. La poltica monetaria se ha vuelto ms com-
pleja y complicada debido a que los bancos centrales adems
de usar instrumentos tradicionales (tales como las operacio-
nes de mercado abierto, ventanilla de descuento, etctera),
tambin aplican otras medidas de supervisin y regulacin
bancaria para regular la liquidez [Dow y Rodrguez, 1998];
pues stas al afectar el nivel de liquidez, inuyen en la forma-
cin de las expectativas de los agentes econmicos, que ter-
minan por afectar el multiplicador bancario [Schwartz, 1998].
En la medida que las reservas han dejado de limitar la
expansin del crdito, el incremento en la base monetaria
256 Teresa S. Lpez Gonzlez
tiene como propsito mantener la solvencia del sistema ban-
cario y la estabilidad en la tasa de inters, que garanticen el
equilibrio interno y externo. De ah que la demanda de base
monetaria estar determinada por las necesidades de com-
pensacin de saldos entre los bancos y por la necesidad de
saldos monetarios precautorios, determinados estos ltimos
por el estado de conanza de los banqueros [Mantey, 2004].
EL MECANISMO DE TRANSMISIN
DE LA POLTICA MONETARIA EN MXICO
El Banco de Mxico obtuvo su autonoma en 1993. En su Ley
orgnica qued consignado como objetivo prioritario la estabi-
lidad de los precios internos, en tanto que el sano desarrollo
del sistema nanciero y el buen funcionamiento del sistema de
pagos quedaron relegados a un segundo plano [Ramrez, 1998].
En este nuevo marco legal, el Banco de Mxico ha adoptado
como objetivo intermedio de la poltica monetaria el saldo pro-
medio acumulado en la cuenta que los bancos comerciales
mantienen en el banco central. As, para cumplir con este ob-
jetivo el instituto central tiene que inuir en la tasa de inters
real, y mediante este mecanismo afecta el volumen de crdito
y el nivel de la demanda agregada [Banco de Mxico, 2003].
POLTICA MONETARIA Y ESTABILIDAD DE PRECIOS:
TASAS DE INTERS Y TIPO DE CAMBIO
La estrecha relacin entre la tasa de inacin y la de devalua-
cin que arrojan los estudios empricos para el caso de Mxi-
co, tanto anteriores [Ros, 1979] como recientes [Mntey, 1995,
2004], permiten sostener que el mecanismo de transmisin de
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 257
la poltica monetaria opera principalmente por medio del tipo
de cambio; mecanismo que se ha reforzado con la desregula-
cin nanciera. Pruebas de causalidad de Granger realizadas
por Mntey [1995], muestran una relacin sistemtica que
indica que la variacin en la tasa de devaluacin antecede al
crecimiento de los precios; de tal forma que, la tasa de deva-
luacin est cointegrada con la tasa de inacin.
El reconocimiento tcito de este mecanismo de transmi-
sin, aunque pblicamente carece de aceptacin por parte de
la autoridad monetaria, explica que el Banco de Mxico utilice
de manera persistente al tipo de cambio como un ancla nomi-
nal en su poltica antiinacionaria; a pesar de que la crisis
cambiaria y nanciera de 1994 mostr la inviabilidad a largo
plazo de esta estrategia. El tipo de cambio no puede adoptarse
como una ancla permanente para controlar la inacin, debi-
do a que los tipos de cambio jos estimulan el crecimiento
acelerado del crdito, elevan la vulnerabilidad de los interme-
diarios en moneda extranjera, y agravan el deterioro en la
cuenta corriente de la balanza de pagos. Factores que al ac-
tuar en conjunto, profundizan los ciclos econmicos [Kamin
et al.; Cambiaso, 1993].
El bajo desarrollo del mercado de capitales explica que el
mecanismo de transmisin mediante la tasa de inters sea
poco relevante. Los instrumentos de renta ja con vencimien-
tos mayores a un ao slo representan 5 por ciento del agre-
gado M4; de ah que las variaciones en sus precios, como
efecto de los cambios en las tasas de inters sean mnimas.
Por su parte, el mercado de ttulos de renta variable sigue muy
reducido; el valor de mercado de las acciones en circulacin
registr en 1999 su mayor participacin con 32 por ciento,
como proporcin del PIB. Para descender 17 por ciento en
2002, y crecer 25 por ciento en 2004. Adems, debe sealarse
que los efectos netos de las variaciones de las tasas de inters
258 Teresa S. Lpez Gonzlez
sobre las cotizaciones de los ttulos variables son ambiguos,
debido a que dichas variaciones generan efectos distintos
sobre los dividendos esperados y las tasas de descuento a la
que los ttulos se capitalizan.
A lo anterior debemos agregar que en los mercados de
capitales emergentes, las variaciones en el tipo de cambio son
mayores que las uctuaciones en la tasa de inters; razn por
la cual las expectativas sobre el primero inuyen con ms
intensidad en las decisiones de gasto. En este ambiente, el
Banco de Mxico con el propsito de mantener la estabilidad
en la tasa de inters y en el tipo de cambio, se ve obligado a
cubrir la demanda de base monetaria. As, mientras la estabi-
lidad del tipo de cambio permite reducir las uctuaciones en
el nivel de precios, la estabilidad en las tasas de inters ase-
gura la solvencia del sistema bancario.
Como sabemos la oferta de base monetaria est determi-
nada por dos componentes: por la entrada neta de divisas que
el banco central tiene que monetizar al tipo de cambio vigente,
y por el crdito interno neto que la autoridad monetaria conce-
de al gobierno o a los bancos comerciales. El Banco de Mxico,
desde 1997, ha aplicado la estrategia de hacer pblica su esti-
macin de la demanda diaria de base monetaria, misma que
tomar como referencia para el siguiente ao, as como para
establecer los lmites trimestrales para el crdito interno.
3
Una vez que se conoce la tendencia de la demanda de base
monetaria, el Banco de Mxico tendr que compensar las des-
viaciones de la oferta de aqulla, que son provocadas por facto-
res exgenos, o en su caso, adaptarse a los cambios en la de-
manda con la nalidad de mantener el objetivo de tasa de inters
y las condiciones de estabilidad en el mercado nanciero.
3
El nivel de crdito interno se obtiene restando a la expansin prevista
de la base monetaria el monto de reservas internacionales acumuladas, que
ja la propia Comisin de Cambios del Banco de Mxico.
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 259
La poltica monetaria y el control de la liquidez.
Estructura e intermediacin bancaria
En Mxico la autoridad monetaria regula la liquidez interna
mediante la organizacin y participacin en el mercado inter-
bancario de fondos de reserva. Los bancos comerciales tienen
la obligacin de mantener en el banco central saldos que les
permita, cubrir sus faltantes en la compensacin diaria de
operaciones entre bancos; en caso contrario, debern recurrir
al crdito del Banco de Mxico a una tasa punitiva. En conse-
cuencia, la demanda de base monetaria por parte de los ban-
cos comerciales depender: del saldo mnimo que la autori-
dad monetaria les obligue a mantener en su cuenta en el
banco central; del nivel de la tasa punitiva que les je; de los
periodos en que se realice la compensacin entre bancos, y;
de las expectativas de los bancos respecto a sus necesidades
futuras de reservas [Schwartz, 1988].
Con el propsito de controlar la expansin de la base mo-
netaria, y al mismo tiempo mantener estable la tasa de inters
interbancaria y la activa, el Banco de Mxico ha determinado
que el saldo promedio de la cuenta que las instituciones ban-
carias deben mantener en el banco central, sea cero para el
periodo determinado para el cmputo. De esto se desprende
que la amplitud de este periodo y la meta de saldos acumula-
dos (corto) que ja el Banco de Mxico, tambin inuyen en
la demanda de base monetaria.
Los instrumentos con que cuenta el Banco de Mxico para
llevar a cabo sus objetivos monetarios y nancieros son: las
operaciones de mercado abierto, tasas de inters punitivas
sobre los faltantes de reservas, ventanilla de redescuento, me-
tas de saldos acumulados en las cuentas de los bancos comer-
ciales en el banco central, colocacin de swaps de tasas de in-
ters, depsitos obligatorios de instituciones de crdito en el
260 Teresa S. Lpez Gonzlez
banco central, transferencias de depsitos del gobierno a ban-
cos comerciales, crdito del banco central, tasas de inters
tope sobre determinadas operaciones de fondeo, lmites al
crdito intrada que concede el banco central a los bancos co-
merciales, para asegurar el sistema de pagos , y colocacin de
operaciones de venta de divisas. De todos estos instrumentos,
por los menos cuatro de ellos son utilizados por el Banco de
Mxico para inuir en la intermediacin bancaria. Actualmente,
el objetivo de saldos promedio acumulados en la cuenta de los
bancos comerciales en el banco central, realiza la funcin de
encaje, que aunque equivale a cero cumple la funcin de esta-
bilizar la tasa de inters al establecer un periodo ms amplio,
que el da de la compensacin para ajustar los saldos. De esta
forma, se evita que las operaciones de los bancos generen uc-
tuaciones en las tasas de fondeo interbancarias. En el caso de
las tasas punitivas sobre faltantes de reservas de los bancos
por el incumplimiento de la meta de saldos promedio, refuer-
zan el cumplimiento de la meta de saldos acumulados.
En la ventanilla de redescuento para instrumentos de cr-
dito a actividades prioritarias, el Banco de Mxico controla el
lmite superior de la tasa de mercado interbancario. En el
mismo sentido acta la jacin de tasas de inters tope a cier-
tas operaciones de fondeo, mismas que han sido aplicadas
cuando los bancos actan de manera coludida en el mercado
interbancario. Respecto a los lmites impuestos al crdito in-
trada que otorga el banco central a los bancos comerciales,
genera un efecto disuasivo en la expansin del crdito banca-
rio, debido a que inuye en la rentabilidad bancaria. Ello es as
porque el crdito intrada que otorga el banco central a la ban-
ca comercial es gratuito, mientras que cualquier otra fuente
de fondeo tiene un costo.
Por ltimo, los depsitos obligatorios de las instituciones
de crdito en el banco central se han aplicado en dos situacio-
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 261
nes. Una es cuando el banco central se ha visto obligado a
mantener por determinado tiempo, una posicin deudora ge-
nerada en el mercado monetario; por ejemplo, por un fuerte
ingreso de divisas que condujo al banco a monetizarlas. En
esta situacin, su principal propsito es elevar la efectividad
de la poltica monetaria, al obligar a los bancos a tener una
posicin deudora al inicio del mercado de cada da. La otra
situacin se presenta cuando la demanda de crdito es inels-
tica a la tasa de inters, de forma tal que el crdito crece rpi-
damente, a pesar de que la tasa de inters se eleva. En este
caso, el depsito obligatorio impide que los bancos satisfagan
la demanda de prstamos, evitando con ello que la tasa de
inters se eleve a niveles que provoque efectos contraprodu-
centes para mantener la estabilidad monetaria. Si la tasa de
inters tuviera que elevarse hasta el nivel en que la demanda
de crdito se redujera, ello podra generar dos fenmenos
negativos. El primero se reere a una mayor entrada de capi-
tales externos, estimulados por las altas tasas de inters inter-
nas, los cuales tendran que ser monetizados, para evitar
presiones sobre el nivel de precios. El segundo hace referen-
cia a la posibilidad de que los bancos aprovecharan esta situa-
cin de poltica monetaria restrictiva para elevar sus mrge-
nes financieros mediante la captacin de recursos de los
ahorradores a una tasa pasiva baja, para depositarlos en el
banco central [Chick, 1988].
En el caso de Mxico, esta ltima situacin ha complicado
la conciliacin entre la estabilidad monetaria, la estabilidad del
sistema nanciero y la intermediacin bancaria. En una es-
tructura nanciera oligoplica, como la que presenta el siste-
ma nanciero mexicano, la poltica de liberalizacin de las
tasas de inters (1988) en vez de elevar las tasas de inters
pasivas, como consecuencia de la mayor competencia por los
recurso entre los bancos, condujo a su reduccin; lo que ex-
262 Teresa S. Lpez Gonzlez
plica que el diferencial entre tasas activas y pasivas se elevara
[Galbis, 1981]. Por su parte, la relacin entre la tasa de prsta-
mos (tasa activa) y la de Cetes (tres meses) se estabiliz; de tal
forma que el margen entre ambas fue ms moderado. En el
caso del margen entre la tasa de prstamo interbancario y la
tasa de Cetes, tambin ha tendido a reducirse y a estabilizarse
a partir de 1993, cuando se abri el mercado matutino de re-
servas al valor del da anterior.
4
Un comportamiento similar
registr la relacin entre la tasa de fondeo [repartos de Cetes]
y la de Cetes hasta 1998, debido a que la introduccin de los
Brems redujo la tasa de los reportos de Cetes.
La estructura oligoplica del mercado bancario mexicano
ha generado una segmentacin en el mercado nanciero, que
diculta el arbitraje de las tasas de inters pasivas y activas.
Sin embargo, es muy probable, que el mercado interbancario
se encuentre integrado al mercado externo pese a fallas del
mercado bancario interno [Kamin et al., 1998].
Estudios sobre la determinacin de la tasa de Cetes en el
mercado primario [Mntey, 1995; Castellanos, 2000] muestra
que esta tasa sta directamente determinada por las condicio-
nes del mercado nanciero internacional. Ello signica que las
acciones que tome el Banco de Mxico para igualar la tasa de
fondeo y la del mercado interbancario, a la tasa de Cetes del
mercado primario, permiten que las tres tasas estn integra-
das a las tasas prevalecientes en el mercado internacional.
Ello explica la estabilizacin, en los ltimos aos, entre la tasa
activa y la de Cetes (vase el cuadro 1). Por consiguiente, en
condiciones de libre movilidad de capitales, es imposible man-
4
Mediante este mercado, tambin llamado lechero, el Banco de Mxico
provee de reservas para cubrir los faltantes de liquidez que registr el mer-
cado bancario la tarde del da anterior, cuando concluy la compensacin.
Este mercado permite que los intermediarios corrijan sus saldos en el banco
central, ya que por condiciones tcnicas la compensacin termina fuera del
horario en que funciona el mercado interbancario normal [Martnez, 1995].
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 263
tener tasas de prstamo por encima de las prevalecientes en
los mercados nancieros internacionales.
Por su parte, el margen entre la tasa de depsitos y las
tasas integradas al mercado internacional (activa, Cetes, y
fondeo interbancario) ha mostrado un acelerado crecimiento,
mientras las dems tienden a converger (vase el cuadro 1). A
partir de lo anterior, se desprende que la alta rentabilidad
bancaria, tiene su origen en las condiciones de competencia
oligoplica en que operan los bancos que se distinguen por
jar tasas de depsito por debajo de sus niveles de equilibrio
(Cetes). Sin embargo, la baja remuneracin de los depsitos
ha conducido a una contraccin en la captacin real de recur-
sos por parte de los intermediarios bancarios, situacin que
se agudiz despus de la crisis cambiaria de 1994. Esto expli-
ca la presin de los bancos sobre las tasas de inters. Por un
lado, eleva las tasas en la subasta primaria de Cetes y, por
otro, reduce la tasa de depsitos.
La poltica de los banqueros de elevar las tasas de Cetes
en la subasta del mercado primario, en la medida que atrae
ujos de capital externo, induce hacia una estabilizacin auto-
mtica. Empero, ello no se aplica a la tasas de depsitos, por
carecer de arbitraje interno. Los ahorradores no participan
directamente en el mercado primario de Cetes; nicamente
pueden beneciarse de un incremento en su rendimiento me-
diante su participacin en sociedades de inversin que son
administradas por intermediarios bancarios y no bancarios
[Murillo, 1995].
El diferencial entre la tasa de Cetes (representa la tasa de
equilibrio) y la tasa de depsitos, que est por debajo del nivel
de equilibrio que correspondera a un mercado competitivo, ha
permitido a los bancos comerciales obtener un alto margen
nanciero sin incurrir en riesgos. Este ambiente de ganancias
fciles ha inducido a una conducta muy cautelosa de conce-
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266 Teresa S. Lpez Gonzlez
sin de crditos por parte de la banca, que no slo ha racionado
el nanciamiento para nuevos proyectos de inversin, sino tam-
bin ha impedido recuperar la cartera bancaria vencida, genera-
da en la crisis cambiaria de 1994 (vase el cuadro 2). Adems,
la sustitucin de la cartera vencida por ttulos gubernamentales
no negociables, por los cuales el Instituto de Proteccin al Aho-
rro Bancario (IPAB) paga un rendimiento ms una sobretasa,
desestmulo la reestructuracin de los prstamos vencidos.
Los factores anteriores, sumados al desarrollo de nuevos
productos y servicios nancieros, permiten a los bancos obte-
ner altas ganancias especulativas, con inversiones en produc-
tos derivados, tales como tasas de inters, ndices burstiles,
tipos de cambios, etctera, han desempeado un papel deter-
minante en la reduccin del crdito. Mientras los instrumen-
tos sintticos representaron 53 por ciento de la obligaciones
totales de la banca comercial en 2004, la cartera de crdito
apenas represent 12.5 por ciento de los recursos totales
(vase el cuadro 2). Este proceso de desintermediacin no
redujo el tamao de la banca; por el contrario, tuvo lugar un
desplazamiento de las actividades en la hoja de balance hacia
actividades fuera de sta manifestacin de la mayor participa-
cin de los bancos en el mercado de capitales [Blommestein,
1995]. Estas transformaciones en la estructura bancaria mexi-
cana explican que el crecimiento econmico, desde nales de
la dcada de los noventa, sea nanciado por otras fuentes de
recursos, principalmente, los crditos de proveedores, utilida-
des retenidas y nanciamiento externo.
CONCLUSIN
La liberalizacin de los sistemas nanciero locales y la libre
movilidad internacional de los capitales ha modificado los
Poltica monetaria y mecanismo de transmisin 267
mecanismos de transmisin de la poltica monetaria, median-
te sus efectos sobre la determinacin de las tasas de inters
locales y el tipo de cambio. En este contexto, la intervencin
de los bancos centrales es complicada en la medida que su
margen de accin se ha reducido gravemente. En particular,
lo dicil es lograr el objetivo de conciliar la estabilidad mone-
taria y cambiaria con el nanciamiento a la inversin.
La economa mexicana no escapa a esta situacin. La in-
tegracin subordinada del sistema nanciero a la lgica del
mercado internacional de capitales, aunada a la estructura
oligoplica del mercado bancario, ha conducido al Banco de
Mxico ha instrumentar una poltica monetaria que otorga
prioridad a la estabilidad monetaria y cambiaria, en detrimen-
to del nanciamiento y fondeo de la inversin. Lo anterior
genera una segmentacin perversa en el mercado nanciero
que impide el arbitraje de las tasas de inters pasivas y acti-
vas. Esta situacin, aunada al desarrollo de nuevos productos
nancieros, como los derivados, explica que los bancos co-
merciales obtengan altas ganancias especulativas, con muy
bajo riesgo; al mismo tiempo que racionan el otorgamiento de
crdito a las actividades productivas.
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Tercera parte
Democracia social
y scal. Desarrollo
con perspectiva de gnero
273
INTRODUCCIN
La relacin entre macroeconoma, desarrollo y gnero se ex-
presa en las reformas de las polticas monetarias, scales y
nancieras y el efecto en la profundizacin de la inequidad
econmica y social entre los gneros. Las polticas macroeco-
nmicas responden a la estrecha relacin entre las reformas
promovidas por el Consenso de Washington
1
[2000] y la
*Investigadora del IIEc-UNAM.
1
Cuando se reere al Consenso de Washington se est reriendo espe-
ccamente a la propuesta de reformas en el rea de la reforma impositiva y
la disciplina scal; reorientacin del gasto pblico; liberalizacin de las tasas
de inters; tasas de tipo de cambio competitivas; liberalizacin en el comer-
cio; liberalizacin de los ujos de capital correspondientes a las inversiones
extranjeras directas; privatizaciones; desregulacin nanciera. En los aos
ochenta, acontecimientos adversos en el comercio mundial y la casi suspen-
sin de fuentes privadas de nanciamiento externo, provocaron la reduccin
de los recursos disponibles para que en Amrica Latina se aplicaran estrate-
gias de desarrollo orientadas por el Estado; en consecuencia se tuvo que -
nanciar con crdito la brecha entre el alto nivel de gasto pblico (aumentado
con el pago de intereses de la creciente deuda) y la menguante base scal.
Uno de los resultados fue la alta inacin. Ante esta situacin se forj el lla-
mado Consenso de Washington (CW), trmino acuado por John Williamson
para una serie de medidas ideadas y apoyadas principalmente por el Banco
Mundial y el FMI, que deban aplicar los pases que sufran dcit presupues-
tales, alta inacin, problemas de balanza de pagos y estancamiento econ-
mico. El CW recomend una estrategia en dos frente: a) equilibrar el presu-
Macroeconoma, desarrollo y gnero
Alicia Girn*
274 Alicia Girn
diversa gama de intereses econmico polticos en cada siste-
ma econmico o Estado nacional de los pases en desarrollo
al menos durante los ltimos 25 aos. El modelo de creci-
miento econmico y de transformacin sociopoltica en Mxi-
co ha sido delineada al menos en sus grandes trazos precisa-
mente mediante esta dinmica interrelacin. Slo para tener
un ejemplo es importante observar los efectos del Tratado de
Libre Comercio de Amrica del Norte (TLCAN), donde los sec-
tores exportadores integrados al proceso de globalizacin son
los ms dinmicos; no obstante, la apertura dej sin trabajo a
muchos mexicanos que hoy en da envan remesas a su pas
trabajando en el extranjero, siendo el segundo rubro de divi-
sas despus del petrleo. Al mismo tiempo, la desregulacin
del sistema nanciero origin la crisis nanciera de mediados
de los aos noventa con todas sus consecuencias: la adquisi-
cin de la banca comercial por bancos extranjeros, la prdida
del prestamista de ltima instancia (el banco central), el one-
roso servicio de la deuda externa e interna, etctera. En snte-
sis, las reformas al desregular la economa originaron una
mayor desigualdad en la distribucin del ingreso de la socie-
dad. Ms an, este proceso ha limitado la capacidad del Estado
y de los sectores institucionales del pas para lograr polticas
macroeconmicas con bienestar social y revertir el deterioro
e instrumentar polticas de desarrollo econmico.
El inters primordial de este artculo es mostrar la rela-
cin entre los cambios macroeconmicos, el desarrollo y la
puesto, controlar el crdito y congelar salarios para bajar la inacin; y b)
cambio estructural mediante la liberalizacin del comercio, la privatizacin de
empresas estatales y la desregulacin de la actividad econmica, incluyendo
los mercados nancieros. El declogo del CW consiste en: 1. Disciplina scal,
2. Reorientacin del gasto pblico (dejando de lado el gasto social), 3. Reforma
tributaria; 4. Liberalizacin nanciera, 5. Tipos de cambio competitivos, 6.
Liberalizacin de la poltica comercial; 7. Apertura a la IED, 8. Privatizacin de
las empresas estatales; 9. Desregulacin de los mercados internos, 10. Pro-
teccin de la propiedad privada.
Macroeconoma, desarrollo y gnero 275
inequidad resultado de las reformas implementadas en el mar-
co del Consenso de Washington. Tambin presentar el intento
de una agenda de polticas macroeconmicas que pudiesen al
menos iniciar la restitucin de la equidad.
REFORMAS E IMPACTO SOCIAL
La causalidad de las reformas y su impacto social en las eco-
nomas se expresan en un estudio del Fondo Monetario Inter-
nacional [FMI, 1998: 86] en el cual se seala que las crisis
bancarias en el periodo [1987 -1997] reejan []una creciente
incidencia desde principios de los ochenta, lo que posiblemen-
te estuvo relacionado con la liberalizacin del sector nanciero
que se produjo en muchos pases durante ese periodo. Esto
signica que incluso el FMI reconoce que los procesos de des-
regulacin y liberalizacin en los pases ocasionaron crisis
econmicas con un costo econmico muy alto.
El mismo estudio seala que []entre 1975 y 1997 se
identicaron 158 episodios en los cuales los pases experimen-
taron sustanciales presiones sobre el mercado cambiario y 54
crisis bancarias [FMI, 1998: 86]. Los programas del FMI en los
aos noventa tuvieron como propsito aplicar la disciplina
macroeconmica y acabar con el dcit del gobierno. Estos
programas fomentaron cambios estructurales que no mejora-
ron las tendencias de la pobreza y del ingreso en la ltima
dcada. Por otra parte, el progreso no fue sostenido y la activi-
dad econmica se estanc, lo que aument la desigualdad y
min la conanza en las instituciones de gobierno [FMI, 2005].
Todo el proceso de desregulacin y liberalizacin nancie-
ra se expresa en la dislocacin social causada por los cambios
estructurales que se tradujeron en crisis econmicas. Esto ha
provocado un nuevo inters que promete, al menos desde un
276 Alicia Girn
discurso opuesto al mainstream,
2
polticas macroeconmicas
con un fondo social. Autores como Milanovic [2003], Elson
y Cagatay [2000], han estudiado las consecuencias sociales de
las polticas de estabilizacin en los hogares y en la feminiza-
cin de la pobreza, concluyendo, entre otras cosas, que las
crisis econmicas son parte del discurso crtico y alternativo
del ajuste estructural, consecuencia de las polticas macroeco-
nmicas aplicadas ampliamente a principios de los aos
ochenta, proceso que prosigui en la siguiente dcada.
En las tres ltimas dcadas, el desempeo econmico de
Amrica Latina y de Mxico, ha pasado por periodos de creci-
miento econmico, inacin e hiperinacin y por aos de
estabilidad sin crecimiento econmico. Por una parte, el PIB
per cpita ha crecido pero tambin ha aumentado la mala
distribucin del ingreso, agudizndose la inequidad en la so-
ciedad y, en particular, acentuando la vulnerabilidad de las
mujeres. Por lo anterior, una propuesta alternativa de poltica
pblica para disminuir la desigualdad en los diferentes espa-
cios sociales son los presupuestos con enfoque de gnero.
Dichos presupuestos pblicos debern ser acompaados con
programas especcos para ampliar la educacin, la salud, el
crdito y la vivienda con enfoque de gnero. Cabe hacer men-
cin que dichos programas para revertir la inequidad no de-
bern de estar basados en proyectos asistenciales sino en
funcin de la creacin de empleos. Ello demanda una partici-
pacin activa del empleador de ltima instancia especca-
mente del gobierno central.
De ah, la necesidad de una nueva agenda monetaria, scal y
nanciera con enfoque de gnero que contrarreste el efecto de
las reformas macroeconmicas estructurales en el marco del
proceso de desregulacin y liberalizacin de las estructuras
2
Mainstream hace referencia al pensamiento hegemnico que ha confor-
mado el pensamiento y la poltica econmica durante las tres ltimas dcadas.
Macroeconoma, desarrollo y gnero 277
nancieras del pas. El proceso de las reformas estructurales
responde a la intensicacin de la globalizacin en sus dimen-
siones econmicas, sociales, polticas y culturales. Paralela-
mente a las reformas econmicas neoliberales se han acentua-
do la desigualdad y la pobreza femeninas. Un estudio realizado
por Branko Milanovic [2005] mide el ndice de inequidad en el
nivel internacional; al relacionar las actividades de los hogares
y los tradicionales indicadores del PIB per cpita, llega a la con-
clusin de que ha habido un incremento sustancial de ese in-
dicador. Es decir, en los hogares hasta antes del rompimiento
de los acuerdos de Bretton Woods haba slo un proveedor de
recursos. A lo largo de las ltimas tres dcadas los ingresos en
los hogares provienen de ms de una fuente de ingresos. No
slo el papel tradicional del hombre sino que las mujeres en-
traron a la fuerza de trabajo para proveerse de ingresos. Pos-
teriormente, lo hicieron los hijos e incluso en familias margi-
nales los nios tambin son fuente de ingresos.
La importancia de la visin de gnero en la poltica ma-
croeconmica es un tema novedoso donde los presupuestos
y programas estatales con enfoque de gnero parten del su-
puesto de que slo mediante de las polticas pblicas se podr
favorecer al gnero femenino al proporcionarle mejor educa-
cin, salud, alimentacin, empleo y crdito. Los presupuestos
con enfoque de gnero son las herramientas necesarias para
responder a los objetivos del milenio de Naciones Unidas
cuya meta es reducir la pobreza, en 2015, a la mitad de los
niveles alcanzados en 2000. Al considerar las diferencias y
diversidades que hay entre hombres y mujeres, el gasto p-
blico debe ser adecuado a las necesidades de ellas, atendiendo
a la diversidad cultural del entorno econmico, poltico y so-
cial (rural y urbano) del grupo y de la clase social. As pues,
los presupuestos con enfoque de gnero son una herramien-
ta para elevar la participacin de las mujeres, combatir la
inequidad y beneciar a la sociedad en su conjunto.
278 Alicia Girn
DESARROLLO Y GNERO
El paradigma de desarrollo est en debate ante la inequidad
derivada del cambio estructural. El Estado, cuya principal
funcin era el fomento del desarrollo econmico del pas ha
dejado de ser el regulador social y el proveedor de los bienes
para satisfacer las necesidades humanas elementales. Las
reformas econmicas: reformas scal sustentable, monetaria
y de tipos de cambio y nanciera lograron sus objetivos [FMI,
2005]. stos son alcanzar la estabilidad macronanciera con
estabilidad de precios, con tipos de cambio y sistemas nan-
cieros estables al disminuir la volatilidad, aunque ello no se
ha alcanzado para el equilibrio de las cuentas externas y por
el contrario los desequilibrios externos se han agravado [BPI,
2005: 4].
En el marco de las reformas econmicas, al introducir el
cambio estructural, se profundizaron los desequilibrios exter-
nos y desplazaron a las cadenas productivas tradicionales que
incrementaron el desempleo o el desplazamiento de fuentes
de trabajo a otras regiones; todo ello ha incrementado la in-
equidad de gnero. En este terreno, el reconocimiento de la
categora de gnero obliga a replantear el bienestar humano
como prioritario, para alcanzar una mejor calidad de vida para
toda la sociedad.
Es difcil introducir el concepto de gnero en una agen-
da de carcter econmico donde han prevalecido las decisio-
nes de los organismos nancieros internacionales, el Esta-
do nacional y las grandes corporaciones. Desde el acuerdo
de Bretton Woods hasta el Consenso de Washington, predo-
mina el punto de vista del desarrollo econmico basado en
la plataforma de indicadores macroeconmicos que dejan
de lado un desarrollo humano tomando en cuenta el gnero
Macroeconoma, desarrollo y gnero 279
y la diversidad cultural. Durante todos estos aos no se ha
atendido la diferenciacin entre hombres y mujeres y se ha par-
tido de un mundo androcntrico cuyas necesidades laborales
y de decisin han girado alrededor del jefe de familia. Sin
embargo, la crisis del modelo de desarrollo econmico trans-
form las estructuras de produccin e incluy a las mujeres
en la fuerza laboral, sin que se produjeran cambios tendien-
tes a lograr la equidad de gnero.
Para establecer una nueva agenda monetaria, scal y -
nanciera es importante evaluar los resultados de la actual
agenda; recordar la pauta generada por la losofa de Amar-
tya Sen y el Programa de Naciones Unidas para el Desarrollo
(PNUD), as como el papel de las instituciones; por ltimo,
destacar la necesidad de transformar la poltica monetaria.
Es decir, la poltica econmica tiene presupuestos con enfo-
que de gnero como instrumento para el desarrollo con
equidad de nuestra sociedad.
Es bien conocido el concepto de desarrollo como tradicio-
nalmente ha sido estudiado en Amrica Latina, por autores
como Celso Furtado [1980] y otros. Sin embargo, es preciso
destacar que la literatura sobre el desarrollo ha omitido la
necesidad de la presencia de la mujer como la fuerza del cam-
bio y de la esperanza.
Amrica Latina por siglos ha generado excedentes que
van a los centros de poder y que en muy pequea medida se
han aplicado al desarrollo local. Este proceso no se ha rever-
tido, el punto de vista que ha prevalecido es que era factible
alcanzar metas de desarrollo por medio del nanciamiento va
inversin extranjera directa, endeudamiento externo o los
recientes ujos de capital. Sin embargo, dicho nanciamiento
ampli la extraccin de excedentes pero no fomentaron inver-
siones de largo plazo en el pas en el que se origina ese exce-
dente. El problema para el desarrollo de la regin es que la
280 Alicia Girn
transferencia de sus recursos a las casas matrices de las gran-
des corporaciones trasnacionales, impiden la aplicacin de
polticas pblicas que tengan como meta la equidad social.
Los organismos internacionales coinciden en que el -
nanciamiento al desarrollo a lo largo de las ltimas seis d-
cadas, se ha realizado mediante los ujos netos de capital de
los pases desarrollados a los pases subdesarrollados, pero
omiten sealar que la transferencia de capitales a los pases
latinoamericanos (y a los pases huspedes en general), im-
plica salidas de recursos de estos pases por concepto de
servicio de la deuda y de remisin de utilidades sobre inver-
sin extranjera. Es falso que las entradas de capital del exte-
rior promuevan un desarrollo econmico autnomo y soste-
nido. El nanciamiento al desarrollo lleva implcito un dcit
comercial y de capitales que se vuelve un crculo vicioso di-
fcil de romper. Para Kregel [2002], los ujos de capital exter-
nos, como base de la poltica de desarrollo, son como el lo
de una navaja que debe de ser manejado con precaucin, a
n de lograr benecios, generando tasas altas de crecimiento
del ingreso per cpita y una mejor distribucin de los recur-
sos nancieros globales, para incidir en un mayor crecimien-
to a nivel global.
Por ello, para Benera [2003] desarrollo y desarrollo hu-
mano
3
son dos conceptos diferentes; en el primero, utilizado
como el sendero del desarrollo econmico, los indicadores se
3
El desarrollo humano es el proceso que ampla las opciones y oportu-
nidades de la gente, mediante el desarrollo de sus capacidades, con el n de
que disfruten de vidas ms largas y saludables, estn bien informados y ten-
gan un nivel de vida digno. Si esto no se logra, muchas opciones y oportuni-
dades sern inaccesibles. Pero el desarrollo humano va an ms lejos: com-
prende una amplia gama de oportunidades polticas, econmicas y sociales
que permiten ser creativo y productivo y gozar de autoestima, empodera-
miento y sentido de pertenencia a una comunidad. Vase http://hdr.undp.
org/hd/glossary.cfm
Macroeconoma, desarrollo y gnero 281
relacionan con el crecimiento econmico; en el segundo, los
indicadores se relacionan con las capacidades de las perso-
nas. Para lograr el verdadero desarrollo con equidad, se re-
quiere de ambos conceptos. Para operar con una agenda de
desarrollo el Estado mediante sus programas y polticas p-
blicas tendrn que generar empleo, crdito, educacin, vi-
vienda y salud. Las polticas pblicas y los programas del
Estado contarn con un presupuesto aprobado por la Cmara
de Diputados que revierta la poltica econmica actual.
El efecto de las reformas estructurales del Consenso de
Washington y de las polticas econmicas del FMI y BM se re-
fleja en los hogares y las familias, donde las mujeres han
apoyado el cambio estructural al ampliar su jornada laboral en
la economa formal o informal, lo que aumenta el ingreso fa-
miliar; a ello se suman los envos de dinero de los familiares
que han emigrado hacia Estados Unidos. Ante este panorama,
la inequidad de gnero ha aumentado en lo econmico, polti-
co y social. Por eso nuestro inters en destacar en los presu-
puestos con enfoque de gnero como el instrumento para
revertir el efecto de las reformas financieras tomando en
cuenta los Acuerdos de Pekn
4
y los objetivos de desarrollo del
milenio (ODM) de las Naciones Unidas.
4
Los pases participantes en la IV Conferencia sobre la Mujer celebrada
en Pekn en septiembre de 1995 acordaron promover los objetivos de igual-
dad, desarrollo y paz para todas las mujeres del mundo, en inters de toda la
humanidad. El documento de Plataforma de Accin alude a cmo el movi-
miento masivo de personas migrantes, refugiadas y desplazadas, ha tenido
repercusiones profundas en las estructuras y el bienestar de la familia, con
resultados desiguales para la mujer y el hombre; y reconoce el importante
papel econmico que desempean las trabajadoras migrantes, incluidas las
trabajadoras domsticas, al contribuir con sus remesas a la economa del pas
de donde provienen y tambin a la economa del pas donde trabajan median-
te su participacin en la fuerza de trabajo. Se exhorta a los gobiernos a tomar
las medidas necesarias para asegurar la realizacin de todos los derechos
humanos de las mujeres migrantes, incluidas las trabajadoras migrantes
(http://www.un-instraw.org/en/index.html).
282 Alicia Girn
Es importante tener presente que la agenda de desarrollo
presentada en el Consenso de Monterrey
5
[Heyser, 2004] so-
bre el nanciamiento al desarrollo, si bien establece la necesi-
dad de polticas macroeconmicas racionales y que los go-
biernos deben asignar prioridad a la prevencin de distorsiones
inacionarias, no toma en cuenta que son las polticas de
desregulacin nanciera las que disminuyeron la base scal
en muchos pases, lo que inuye en la recaudacin de impues-
tos, tanto de hombres como de mujeres [Floro, 2004: 22]. En
el Consenso de Monterrey [Organizacin de las Naciones Uni-
das, 2000] se habla de la necesidad de movilizar recursos
para el desarrollo pero slo en el caso de los microcrditos y
en la micronanciacin se hace referencia a los problemas de
gnero. En un anlisis ms detenido, este documento entra en
contradiccin al insistir en la disminucin del dcit pblico
lo que implica reducir el gasto pblico en rubros que afectan
directamente a las mujeres.
Un estudio realizado por Ertrk y Cagatay [1995], de-
muestra la relacin estrecha entre los periodos de estabiliza-
cin y restriccin monetaria con la ampliacin de la fuerza de
trabajo femenina lo que indica que la mujer ajusta su compor-
tamiento para mantener el mismo nivel de consumo en su
hogar. Se ampla la composicin de gnero en la fuerza de
trabajo; no obstante, aumenta la pobreza. Un ejemplo, es la
regin latinoamericana donde la mayor participacin de las
mujeres en la fuerza de trabajo ayuda a detener la disminu-
cin de los ingresos de las familias pero no revierte el incre-
mento de la pobreza.
5
En marzo de 2002 tuvo lugar en Monterrey (Mxico) el Programa de las
Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) que reuni a representantes de
gobiernos del mundo y de instituciones nancieras internacionales para dia-
logar sobre los obstculos a la ampliacin del nanciamiento al desarrollo y
establecer una colaboracin mundial destinada a movilizar recursos para al-
canzar los ODM.
Macroeconoma, desarrollo y gnero 283
REESTRUCTURACIN PARA QUIN O PARA QUINES:
COMPARACIONES MACROECONMICAS
Las polticas de cambio estructural impuestas por el Banco
Mundial y el FMI mediante los planes de estabilizacin, han
revertido el proceso de desarrollo que haban tenido pases
latinoamericanos como Argentina, Brasil y Mxico. Esos orga-
nismos revirtieron el desarrollo estabilizador alcanzado por
esos pases en los aos cincuenta y sesenta y hasta mediados
de los setenta. Resultado de ello fue la llamada dcada perdida
(la de los aos ochenta).
La dcada de los ochenta no slo ser la dcada perdida
sino pasar a la historia como la dcada de las mltiples rene-
gociaciones de la deuda externa y del Plan Brady. Si bien se
logr disminuir el pago del servicio de la deuda externa no
se niquit el traspaso de este capital a manos de los acree-
dores, sigui siendo una carga en los noventa. La apertura de
la cuenta de capital, para facilitar la libre entrada y salida de
los ujos de capital y las reformas jurdicas para favorecer la
entrada de inversin extranjera directa, no trajeron consigo el
desarrollo econmico que se esperaba.
El mito de la apertura de la cuenta de capital
Para ejemplicarlo es importante destacar cmo el gasto de
capital del gobierno federal ha sido superior en promedio a
la inversin extranjera en portafolio durante los periodos
(2001-2004) y (1995-2000). Slo durante el periodo (1990-
1994) los ujos de capital fueron seis veces ms que el gasto
de capital del gobierno federal. Esto quiere decir que este tipo de
capital se ubic en la esfera nanciera siendo el detonante de la
crisis en Mxico. Por el contrario, la inversin extranjera di-
284 Alicia Girn
recta haba venido superado con creces al gasto de capital
del sector pblico y la inversin extranjera indirecta. Esto se
explica por las privatizaciones. El ltimo periodo (2001-2004)
es muy signicativo por la privatizacin de la banca comer-
cial. Parte del monto por concepto de inversin extranjera
directa corresponde a los pagos realizados por Banco de
Bilbao Vizcaya Argentaria con respecto a la compra de Ban-
comer (BBVA-Bancomer) y la compra de Banamex por City
Bank.
Grca 1
Flujos de capital y tasa de desempleo (1990-2004)
Gastos de capital del
gobierno federal
IED
IE portafolio
Hombres
Mujeres
35 000
30 000
25 000
20 000
15 000
10 000
5 000
0
5 000
10 000
15 000
1990 1991 1992 1993 1994 1996 1997
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1995
3.1
2.6
2.9
2.5
3.2
2.7
3.9
3.2
3.9
3.6
6.4
6.1 5.9
5.3
4.2
3.4
3.6
2.9
2.7
2.4
2.4
2.1
2.6
2.4
2.8
2.6
3.5
3.1
3.5
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco de Mxico y Encuesta Nacio-
nal de Empleo Urbano (ENEU), INEGI.
Las reformas originadas en la ilusin de la dcada de
la esperanza (la de los aos noventa) trajeron estabilidad con
estancamiento econmico. En esa dcada se consigui la es-
tabilidad, pero aparejada con debilidad econmica y vulne-
rabilidad nanciera. La crisis econmica, y especcamente
Macroeconoma, desarrollo y gnero 285
la crisis bancaria, origin la privatizacin del sistema de
pagos y con ello la cada del crdito por parte de la banca
comercial.
Participacin poltica,
gasto en educacin y servicio de la deuda externa
En la poltica, la presencia de las mujeres se ve claramente
reejada en su mayor participacin en puestos de eleccin
popular, en las estructuras de los partidos polticos y en altos
puestos en secretaras de Estado. De ah la conveniencia para
la sociedad en su conjunto de considerar e integrar las viven-
cias de las mujeres, en la solucin de los problemas econmi-
cos, sociales, polticos y culturales, modicando las leyes y
reglamentos imperantes.
Actualmente, las mujeres representan ms de 50 por cien-
to del padrn electoral y en casi todos los partidos la mitad de
sus militantes son mujeres. Sin embargo, aun cuando hay
distintas cuotas de gnero en los documentos internos de los
partidos polticos,
6
y el Cdigo Federal de Instituciones y Pro-
cedimientos Electorales (Cope) dispone que un mnimo de 30
por ciento de las candidaturas a puestos de eleccin popular
debe estar integrado por mujeres, la realidad es que en la ac-
tual legislatura las diputadas y senadoras slo representan
21.5 por ciento del total de las dos cmaras, lo que signica
que en la prctica legislativa, por razones internas de los par-
tidos polticos, las candidaturas de mujeres estn lejos de al-
canzar el porcentaje que marca la ley.
La participacin ms baja se tiene en las presidencias
municipales; en 2002 y 2003, las mujeres alcanzaron apenas
6
El PRI tiene una cuota de gnero de 50 por ciento y el PRD de 30 por
ciento.
286 Alicia Girn
3.9 por ciento del total. En cifras absolutas, en 2003 haba
slo 96 mujeres como presidentas municipales contra 2 351
hombres.
Para hacer ms evidente la necesidad de una nueva agen-
da monetaria, scal y nanciera con enfoque de gnero es
importante mencionar los siguientes datos: a) el pago del
servicio de la deuda externa de Mxico entre 1990-1992, an-
tes de la crisis nanciera y posteriormente, entre 1994-1998,
fue superior al gasto del sector pblico en educacin; b) la
poltica monetaria ha conseguido bajar la inacin y al mismo
tiempo ha cancelado la funcin del banco central como em-
pleador de ltima instancia. La inacin baj a un dgito, pero
los migrantes mexicanos hacia Estados Unidos aumentaron
signicativamente; c) la poltica nanciera ha incrementado
las reservas a ms de 60 000 millones de dlares, pero las
remesas de los mexicanos representan casi 27 por ciento del
total de las reservas.
Grca 2
Gasto en educacin y servicio de la deuda (1991-2004)
70.0
60.0
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
T
a
s
a
42.5
24.8
29.2
25
18.3
27.4
24.4
22.4
10.6
59.4
47
22
1.5 1.8
29.4
27.5
0.8
19.2
44.6
17.6
13
16.6
2.6
8.3
7.3
1.1
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Gasto en educacin
Servicio de la deuda
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco de Mxico y Anexo del IV
Informe de Gobierno, 2004.
Macroeconoma, desarrollo y gnero 287
Grca 3
Remesas y cuenta corriente
Millones de dlares
-8 712.2
-8 586.6
-13 410.1
-17 841.9
-18 522.9
-14 041.7
-15 992.6
-7 665
-2 507.6
-1 576.6
-29 661.9
-23 399.1
-23 399.1
-14 646.7
-7 461.1
16 612.9
13 396.2
9 814.4
8 895.3
6 572.8
5 909.6
4 743.7
4 864.9
4 233.7
3 672.7
3 474.7
3 333.2
3 070.1
2 660
2 493.6
Remesas
Cuenta corriente
-35 000 25 000 15 000 5 000 5 000 15 000 25 000
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
Fuente:Elaboracin propia con datos del Banco de Mxico.
Grca 4
Inacin y desempleo
T
a
s
a
40
35
30
25
20
15
10
5
0
26.5
2.7
22.8
2.7
15.6
2.8
9.8
3.4
7
3.7
34.8
6.2
35.3
5.5
20.8
3.7
15.9
3.2
16.7
2.5
9.5
2.2
6.4
2.4
5
2.7
4.6
3.3
4.7
3.7
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
Inflacin
Desempleo abierto
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco de Mxico y Encuesta Nacio-
nal de Empleo Urbano (ENEU), INEGI.
288 Alicia Girn
MACROECONOMA, GNERO Y EMPODERAMIENTO
La relacin entre macroeconoma, reformas estructurales y
gnero adquiere claridad cuando se interrelacionan los pro-
veedores del ingreso en el hogar y las familias. Por ende, el
efecto que tienen las reformas en el ahondamiento de la inequi-
dad social, especcamente en las mujeres, vuelve a este
sector muy vulnerable ante cualquier decisin de cambio en
la poltica monetaria, scal y nanciera. Estas desigualdades
se presentan en los hogares; si bien a principios del siglo XX,
en los hogares sola haber slo un proveedor del ingreso fa-
miliar, al iniciarse el siglo XXI pocos son los hogares que cuen-
tan con un solo ingreso. Es cierto que el ingreso per cpita ha
aumentado, pero en la mayora de los hogares hay ms de un
ingreso. Quiero insistir en el hecho de que, en los pases sub-
desarrollados y emergentes, la globalizacin ha trado consigo
privatizaciones, liberalizacin de la cuenta de capital, mayores
inversiones directas y mayores ujos de capital, pero de nin-
gn modo, equidad por medio del empleo.
El desarrollo humano dista mucho del crecimiento econ-
mico y del desarrollo econmico. El Estado y las empresas
denen polticas pblicas para lograr el crecimiento econmi-
co, pero poco hacen por mejorar los indicadores de desarrollo
humano. En los indicadores de desarrollo humano se toma en
cuenta la prioridad que dan las polticas pblicas al posiciona-
miento de sus mujeres en la educacin, la salud, el acceso al
crdito y a la toma de decisiones en los parlamentos. De ah
el concepto del empoderamiento.
Nalia Kabeer [1998] narra cmo la primera ola de feminis-
mo poltico en las agencias internacionales de desarrollo hizo
visibles a las mujeres y se empez a hablar ya no de muje-
res sino de relaciones de gnero, incluyendo esta categora
en el anlisis de los programas y proyectos de desarrollo.
Macroeconoma, desarrollo y gnero 289
Cabe hacer mencin tambin de que el concepto de clase y su
combinacin con gnero, no slo ayuda a entender la subordi-
nacin de las mujeres, sino tambin la inequidad en los pro-
cesos de desarrollo.
Por ello, en la agenda del desarrollo el concepto de empo-
deramiento y su medicin son muy importante. No obstante,
es difcil medir los indicadores que podran llevar a una socie-
dad a un cambio cuyas sinergias ayuden a que las mujeres
mejoren su situacin.
Es importante saber qu se entiende exactamente por
empoderamiento, para ligarlo a la agenda del desarrollo y al
efecto que han tenido las polticas macroeconmicas en pe-
riodos de estabilizacin. Kabeer [1999], menciona que para
poder medir el empoderamiento de las mujeres, es importan-
te tomar en cuenta su presencia y representacin en una
sociedad, las metas que persiguen y la presin o gestora
poltica para hacerse visibles. Es decir, la falta de empodera-
miento est determinada por el proceso mediante el cual a
una persona se le niega la oportunidad de tomar opciones
estratgicas en la vida, por no haber podido adquirir la capa-
cidad necesaria para elegir. Por lo tanto, el empoderamiento
se dene como
la habilidad de elegir opciones e incorpora tres conceptos
cuya dimensin se encuentra interrelacionada: recursos (de-
nidos ampliamente no solamente para tener acceso a futu-
ras demandas); agencia (procesos de toma de decisiones, as
como las manifestaciones de medicin de la agencia por
ejemplo, negociacin, engao y manipulacin); y logros (re-
sultados del bienestar) [Kabeer, 1999: 435].
Para Montao [2001:6], el empoderamiento es como la
anttesis del paternalismo, por lo cual, las condiciones necesa-
rias para que haya un empoderamiento pleno seran:
290 Alicia Girn
creacin de espacios institucionales adecuados para que
sectores excluidos participen en el quehacer poltico pbli-
co; formalizacin de derechos legales y resguardo de su
conocimiento y respeto; fomento de organizacin en que las
personas que integran el sector social excluido puedan,
efectivamente, participar e inuir en las estrategias adopta-
das por la sociedad. Esta inuencia se logra cuando la or-
ganizacin hace posible extender y ampliar la red social de
las personas que la integran; transmisin de capacidades
para el ejercicio de la ciudadana y la produccin, incluyen-
do los saberes instrumentales esenciales, adems de herra-
mientas para analizar dinmicas econmicas y polticas
relevantes; creacin de acceso a y control de recursos y
activos (reales y nancieros y de informacin para hacer
posible el efectivo aprovechamiento de espacios, derechos,
organizacin y capacidades), en competencia y en concierto
con otros actores; una vez construida esta base de condi-
ciones para facilitar el empoderamiento y la constitucin de
un actor social, cobran relevancia los criterios de una par-
ticipacin efectiva, como la apropiacin de instrumentos y
capacidades propositivas, negociadoras y ejecutivas [Durs-
ton, 2000: 32].
Uno de los elementos que permite el posicionamiento de
sus mujeres en un contexto de desarrollo es la educacin.
Para combatir la pobreza la educacin bsica, media y supe-
rior son requisito indispensable en la conformacin de una
sociedad desarrollada. Acompaada por un Estado creador de
un modelo de desarrollo donde se permita la creacin de em-
pleos por el sector pblico y el sector privado. Empleos que a
su vez son generados para satisfacer el mercado interno y el
nuevo engarzamiento de la economa nacional a los circuitos
de la globalizacin. En ello, la capacidad de las mujeres me-
diante de la educacin permite un mejor posicionamiento en
el desenvolvimiento econmico.
Macroeconoma, desarrollo y gnero 291
El desarrollo como el sendero hacia la libertad, se entien-
de en Sen como [] un proceso de expansin de las liberta-
des fundamentales [] que [] lleva a centrar la atencin en
los nes por los que cobra importancia el desarrollo y no slo
en algunos de los medios que desempean, entre otras cosas,
un destacado papel en el proceso [2000, 19: 27]. Este autor
menciona cinco tipos distintos de libertad, desde una pers-
pectiva instrumental: 1) las libertades polticas, 2) los servicios
econmicos, 3) las oportunidades sociales, 4) las garantas de
transparencia y 5) la seguridad protectora. Cada uno de estos
tipos de derechos y oportunidades contribuye a mejorar la
capacidad general de una persona.
Lo anterior indica que las deniciones de Sen van ms all
de alcanzar el crecimiento econmico o de concebirlo como
un n en s mismo, ya que el desarrollo se basa en las liberta-
des ms all de la eleccin econmica. El desarrollo radica en
las oportunidades que las instituciones y la sociedad propor-
cionan para tomar decisiones de carcter poltico y en las
oportunidades que tienen los individuos para mejorar sus
capacidades, dadas las circunstancias personales y sociales
imperantes.
Al introducir estos conceptos en una agenda de desarrollo
es prioritaria la participacin del Estado como regulador de las
decisiones de poltica econmica que afectan a la poblacin.
Por una parte, el Estado canaliza el gasto pblico para apoyar
la ampliacin de la educacin bsica, media y superior cuyo
resultado se concreta en mayores capacidades de la pobla-
cin. Por otra, liberar al empleador de ltima instancia signi-
ca rescatar la poltica monetaria del banco central, con lo
cual el Estado ampliara la opcin de ms empleos en el mar-
co de un programa de desarrollo y crecimiento econmico;
as, el Estado determina las capacidades, oportunidades y l-
mites del desarrollo de una sociedad.
292 Alicia Girn
Otros actores que desempean un papel fundamental en
la concertacin de la agenda de desarrollo son los empresa-
rios en su papel de inversionistas y creadores de empleos, los
sindicatos, los parlamentos o congresos y la sociedad civil. De
lo anterior se deduce que los diferentes actores econmicos y
no econmicos determinan el camino hacia el desarrollo como
libertad, opuesto a la idea de que los mercados dan la li-
bertad para elegir, conceptos utilizados por Milton y Rose
Friedman [1980].
Para comprender la diferencia que hay entre desarrollo y
libertad, se habla de libertad negativa y libertad positiva. La
primera se basa en la ausencia de la interferencia y la coer-
cin, especcamente, la ausencia del gobierno en el mercado;
es decir, la libertad del mercado tal como la entiende Friedman
y cuya corriente establece las bases actuales de la economa
del mainstream. Por el contrario, la libertad positiva permite,
mediante el desarrollo de las capacidades de las personas,
elegir entre diferentes opciones para satisfacer sus metas
econmicas, polticas y sociales [Gaspar y Staveren, 2003].
Un factor limitante del desarrollo es la canalizacin del gas-
to pblico al servicio de la deuda externa; a ello se suman las
continuas devaluaciones resultado de las crisis econmicas por
las que ha pasado Mxico y Amrica Latina. A lo largo de las
tres ltimas dcadas el elevado servicio de la deuda, ha reducido
el gasto pblico y se ha dejado de lado el fortalecimiento de las
capacidades de la poblacin. As pues, por una parte, la pobreza
se ha profundizado con las crisis y, por otra, el cambio estruc-
tural ha producido una espiral negativa de falta de desarrollo y
de ampliacin de la pobreza, pues sta no se ha atacado en sus
races. La ampliacin de la pobreza ha originado la carencia de
oportunidades de educacin, salud y empleo; y, lo ms triste, la
pobreza ha adoptado cara de mujer. Si bien es un derecho hu-
mano, a la sociedad se le ha cancelado la libertad de eleccin, al
Macroeconoma, desarrollo y gnero 293
no tener las oportunidades econmicas y polticas para alcanzar
un desarrollo pleno como sociedad y como pas.
PRESUPUESTOS Y OBJETIVOS DE DESARROLLO DEL MILENIO
La correspondencia entre gnero y polticas econmicas (mo-
netaria, scal y nanciera) aparece en el trabajo de muchos
economistas que desde la academia y de la escena poltica
tratan de encontrar la forma de lograr un desarrollo econmi-
co con equidad. Obviamente, los parlamentos o congresos
estn incursionando en esta nueva bsqueda de polticas que
amplen la democracia y la equidad. El grupo Inter-Parliamen-
tary Unions Gender Partnership
7
prepar el manual Parla-
mento, presupuesto y gnero donde se establecen los linea-
mientos que deben cumplir los presupuestos con enfoque de
gnero. Por otra parte, la revista Journal on Budgeting, publica-
da por la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmi-
cos (OCDE), tiene como objetivo que los ministros o secretarios
de Finanzas y Economa puedan planear de mejor manera la
forma de utilizar los recursos scales. Tarschys [2002] hace
un recuento de las polticas monetarias y scales de los aos
ochenta y su efecto en la reduccin de la inacin y en la con-
traccin del dcit pblico, haciendo necesaria la planeacin
de los presupuestos. La importancia de los presupuestos ha
sido tratada con profundidad y amplitud por Diane Elson
[2005]; de igual manera, la Convencin para Eliminar Todas
las Formas de Discriminacin contra las Mujeres (Convention
on the Elimination of all Forms of Discrimination Against Wo-
7
El grupo interparlamentario fue creado para mejorar el conocimiento
de los miembros del parlamento y de las cmaras para tener mayores cono-
cimientos y poder aprobar los presupuestos (vase p. electrnica, http://
www.ipu.org/english/home.htm).
294 Alicia Girn
men, CEDAW) analiza las iniciativas de presupuestos sensibles
al gnero y a los derechos de las mujeres.
No obstante, los ministros de Economa por lo general dan
prioridad a las obligaciones contractuales, por cuyo incumpli-
miento pueden ser demandados legalmente (por acreedores
que prestaron fondos al gobierno o por ex funcionarios pbli-
cos que poseen derechos de pensiones, por ejemplo); en
contraste, no respetan los derechos humanos, por cuyo in-
cumplimiento no son demandados. Con frecuencia tambin
han dado preferencia a polticas que favorecen su prestigio
ante potenciales prestamistas, que les ayudarn a cubrir los
dcit pblicos, ya sean esos prestamistas sus propios ciuda-
danos, inversionistas extranjeros o instituciones internacio-
nales como el FMI, el Banco Mundial y los bancos regionales
de desarrollo [Elson, 2005: 20].
Por otra parte, las Naciones Unidas en el seguimiento de
la Conferencia de Pekn en 1995, Pekn + 10, emiti la Decla-
racin de los Objetivos de Desarrollo del Milenio (ODM), que
incluyen como uno de los instrumentos para hacer frente a
las polticas econmicas neoliberales el gasto y los presu-
puestos pblicos con enfoque de gnero.
Objetivos de desarrollo del milenio [ODM]
En septiembre de 2000, los lderes mundiales reunidos en la
Cumbre del Milenio jaron siete objetivos (llamados objetivos
de desarrollo del milenio, ODM) para abatir la pobreza, sus
causas y sus manifestaciones. En 2001 se aadi un octavo
objetivo.
Dichos objetivos son:
1. Erradicar la pobreza extrema y el hambre
2. Lograr la enseanza primaria universal
Macroeconoma, desarrollo y gnero 295
3. Promover igualdad entre los sexos.
4. Reducir la mortalidad infantil.
5. Mejorar la salud materna.
6. Combatir el VIH/Sida, el paludismo y otras enfermedades.
7. Garantizar la proteccin del medio ambiente.
8. Fomentar una asociacin mundial para el desarrollo.
El avance en la consecucin de los objetivos ha sido
desigual, entre otras cosas, por la insuciencia e ineciencia del
gasto pblico y la carga de la deuda externa, el acceso de-
ciente a los mercados de los pases industrializados y la dis-
minucin de la ayuda ocial al desarrollo.
Mantener el impulso poltico para hacer realidad lo acor-
dado en el Consenso de Monterrey y alcanzar los ODM, impli-
ca, entre otras cosas, determinar el efecto de la inversin
privada y del comercio en el nanciamiento para el desarrollo,
el papel de las instituciones multilaterales en el logro de los
ODM y el alivio de la deuda externa. Esto ltimo no es una
meta en s sino un elemento esencial para lograr el crecimien-
to necesario a n de reducir la pobreza y alcanzar los ODM.
Reforzar las medidas de prevencin de crisis es una forma de
fomentar la sostenibilidad de la deuda. La estrategia al respec-
to debe incluir polticas macroeconmicas, nancieras y mo-
netarias coherentes, as como fuentes de nanciamiento inter-
no adecuadas. Adems, dar ms ecacia al alivio de la deuda
en el marco de la iniciativa para los pases pobres muy endeu-
dados (PPME).
Cmo pueden surgir alternativas a favor de la mujer?
Por medio del Congreso, en donde diputadas y senadoras de
las Comisiones de Gnero y Equidad y, otras legislen en favor
de los derechos de la mujer, sobre todo, al adoptar medidas
296 Alicia Girn
que tiendan a acabar con la feminizacin de la pobreza. Si
bien, el concepto de gnero es una categora amplia que per-
mite estudiar a las mujeres no slo como tales, sino atendien-
do a la condicionalidad que imponen la cultura, la sociedad, la
poltica y la economa para determinar su funcin en el diario
acontecer de un pas. La feminizacin de la pobreza se da en
todos los mbitos de la sociedad y se dene como los logros
que han tenido los hombres en un espacio social, pero que
son inalcanzables para las mujeres
Una alternativa para lograr un crculo virtuoso puede lo-
grarse mediante presupuestos con enfoque de gnero, lo que
no signica que debe haber presupuestos diferenciados para
mujeres y hombres; de lo que se trata es de canalizar gasto
pblico a programas que benecien a las mujeres, tomando
en cuenta las diferencias y la diversidad que hay respecto a
los varones. El monto del gasto debe ser el adecuado a las
necesidades de las mujeres.
Los presupuestos pblicos son instrumentos del desarro-
llo de la sociedad; los parlamentos y congresos adoptan deci-
siones importantes al canalizar el nanciamiento a programas
especcos con enfoque de gnero. En la actualidad, los presu-
puestos pblicos sin enfoque de gnero son obsoletos, patriar-
cales y empobrecen a sus respectivas sociedades. Las polticas
de salud pblica en escala nacional deben tener en cuenta a la
mujer desde su nacimiento hasta su muerte. Partimos de la hi-
ptesis de que la salud pblica con enfoque de gnero incide
en el medio ambiente y ayuda a alcanzar el bienestar de las
familias para lograr el cabal desarrollo del ser humano
Polticas y presupuesto con decisiones de gnero
La igualdad de gnero es una expresin muy utilizada por los
gobiernos democrticos como una de sus banderas polticas.
Macroeconoma, desarrollo y gnero 297
Si bien es un principio que toda sociedad en desarrollo debe
tener como una meta, hasta el momento slo es un reto que
parece inalcanzable. El enfoque de gnero debe estar presente
tanto en la poltica scal como en los presupuestos; es justo en
este marco, donde la equidad de gnero puede hacerse reali-
dad; la participacin de las mujeres y la consulta con ellas es
fundamental en la formulacin de nuevas polticas y leyes y en
la asignacin de recursos, fundamentalmente en salud, educa-
cin, vivienda y en programas de empleo para las mujeres.
Los presupuestos pblicos no son neutrales en relacin con
las mujeres. Este enunciado lo que explica es que muchas ac-
tividades de los llamados pases emergentes se han desregu-
lado. Actividades otrora responsabilidad del Estado y que hoy
estn en manos de la iniciativa privada, lo que orilla a dejar de
recibir apoyos a la salud, a la educacin, la disminucin o
desaparicin del empleo cuyo efecto en las mujeres las ha
dejado sin trabajo, sin prestaciones sociales o han tenido que
emigrar hacia otros lugares buscando el empleo.
Polticas financieras con efecto negativo, las pensiones
Por las desigualdades de gnero, ciertas polticas nancieras
tienen un efecto particularmente negativo en las mujeres. Se-
gn un estudio de Laframboise y Trumbic [2003: 21], las
pensiones y las contribuciones a los fondos para el retiro son
generalmente regresivas porque slo aportan a las personas
los ingresos necesarios para estar registrados como contribu-
yentes al sco. Por lo general, las mujeres que forman parte
de la fuerza de trabajo se ocupan slo en determinadas pocas
del ao y en trabajos de medio tiempo, lo cual las excluye
automticamente de los sistemas de pensiones. En segundo
lugar, el seguro mdico benecia a las mujeres como depen-
dientes, pero no cubre a los dependientes de las mujeres que
298 Alicia Girn
trabajan. Por ltimo, estas autoras mencionan que los em-
pleos generados por las grandes corporaciones y que pro-
mueven el crecimiento del sector privado y la generacin de
empleo no ayudan extensivamente a las mujeres. Este tipo
de trabajo es para un sector muy reducido de las mujeres
cuyo nivel de educacin son altamente calicados.
Las desigualdades de gnero se pueden estructurar no slo
desde las diferentes clases sociales, sino tambin si se toman en
cuenta los ingresos y oportunidades que han tenido los diferen-
tes grupos de mujeres. La desigualdad en Mxico vara segn
las diferentes regiones que del pas; por ejemplo, en las comu-
nidades indgenas la marginacin es mayor. Por ltimo, es muy
importante relacionar la desigualdad de gnero con los diferen-
tes tipos de empleo en los que se ubican las mujeres. La falta de
empleos en el pas ha obligado a un nmero cada vez mayor
de mexicanos a emigrar hacia Estados Unidos. Esto afecta se-
veramente a las mujeres, tanto cuando los hombres se van de-
jando a sus familias en Mxico, como cuando las mujeres tam-
bin dejan el pas. En ambos casos, se distorsionan las relaciones
familiares y los ingresos de lo hogares.
PROGRAMA DE EMPLEO
Los programas de empleo han sido muy discutidos durante
las ltimas dcadas ante la reorganizacin estructural que han
tenido los sectores productivos con la apertura comercial y de
servicios. Cabe hacer mencin que la tasa de desempleo ha
pasado en muchos pases los dos dgitos. Situacin sorpren-
dente y opuesta a los aos de la posguerra y hasta nales de
los setenta. Por lo cual, hay una relacin causal entre los pro-
cesos de desregulacin y liberalizacin econmica con el em-
pleo. Tambin es sorprendente observar los procesos de mi-
Macroeconoma, desarrollo y gnero 299
gracin y su relacin con la poltica monetaria del banco
central. En la medida en que el gobierno es el que debe asumir
la responsabilidad de ser el empleador de ltima instancia al
modicar su poltica monetaria y la relacin con el nancia-
miento. La funcin del gobierno por medio del banco central
es de emisor del dinero para los planes y programas del go-
bierno y de su poltica econmica. El gobierno no puede des-
plazar esta funcin a la inversin extranjera directa. El gobier-
no al restringir su funcin como emisor de dinero circuns
cribe al sector pblico, y, en consecuencia, al sector privado
nacional a la creacin y generacin de empleo desplazando
esta funcin supuestamente a la inversin extranjera directa
que no resuelve la creacin de empleo. En sntesis los progra-
mas de empleo etiquetados por programas especcos son
muy importantes cuando intentan dar un empleo a las muje-
res y reactivar el mercado interno.
La generacin de empleo dignica a los empleados y reac-
tiva a la economa de una manera ordenada a diferencia de los
programas asistenciales que consideran slo sectores muy
marginados o en extrema pobreza. Uno de los ejemplos ms
discutidos durante los ltimos tres aos y despus de la crisis
nanciera y econmica fue el Programa de Empleo creado
para la ciudad de Buenos Aires. El programa de Jefes y Jefas
de Hogar permiti reactivar no slo el empleo sino tambin
tuvo efecto en la reactivacin del mercado interno. Ms de la
mitad de los empleos fueron copados por mujeres. El otro
programa nominado Familias est nanciado por el Banco
Interamericano de Desarrollo pero es asistencial y no genera
empleo. En Mxico se han generado programas gubernamen-
tales que son asistenciales. La repercusin de ellos en la dis-
minucin marginal de la pobreza es notable. Sin embargo,
estos programas como Oportunidades si bien ayudan a dismi-
nuir la pobreza de los ms pobres no otorgan un empleo que
300 Alicia Girn
dignique y reactive la economa. Son programas asistencia-
les que pueden ser cancelados cuando el riesgo econmico
del pas est cercano.
CONCLUSIONES
A lo largo de este trabajo hemos visto la relacin entre las
polticas macroeconmicas y el desarrollo con su particulari-
dad en el gnero. Es un hecho que las reformas econmicas
y el llamado Consenso de Washington al menos en Mxico y
otros pases de Amrica Latina incidieron en el rompimiento
de cadenas productivas con la apertura indiscriminada. La
apertura sin regulacin y sin el apoyo de fortalecimiento a los
empresarios y a sus trabajadores origin un desplazamiento
de las fuentes de trabajo, por un lado. Adems, la poltica mo-
netaria al girar su misin al control de la inacin y dejar su
vinculacin con los objetivos de crecimiento y de desarrollo
para ser instrumento de control a la inacin, profundiz la
contraccin de la emisin monetaria y cancel la creacin de
empleos. Ambas decisiones de poltica econmica aumenta-
ron el movimiento de las migraciones y las remesas de los
trabajadores en el extranjero cobraron un papel prioritario en
el nanciamiento de los ingresos los hogares.
Los resultados de los cambios estructurales macroecon-
micos no condujeron a un desarrollo articulado de las diferen-
tes polticas en torno a la apertura y la desregulacin nancie-
ra. Las crisis nancieras, la cancelacin del crdito, la dismi
nucin del gasto social incidi en la necesidad de aumentar el
ingreso en los hogares. Hay una relacin muy estrecha en la
participacin de las mujeres a partir de la reorganizacin ma-
croeconmica y el aumento de su participacin en la fuerza
laboral. Posteriormente, en la dcada de los noventa la tasa de
Macroeconoma, desarrollo y gnero 301
crecimiento de las mujeres migrantes inicia un ascenso acele-
rado, principalmente hacia Estados Unidos.
Hoy las polticas pblicas estn lejos de cumplir los obje-
tivos del desarrollo del milenio. Por un lado, es muy importan-
te ampliar los programas especcos de creacin de empleo y,
por otro, los presupuestos con enfoque de gnero. Si bien la
pobreza no se elimina con mayores empleos y con presupues-
tos etiquetados, esto es slo el inicio de propuestas ms con-
cretas. En el caso de Mxico y de los pases de Amrica Lati-
na es necesario conformar un modelo macroeconmico que
vuelva a incentivar la demanda agregada de la mayora
que han visto disminuir sus ingresos en este proceso de re-
conversin. Instrumentar polticas de proteccin del mercado
interno y de generacin masiva de empleos y adems ampliar
la reforma scal para una redistribucin del ingreso menos
inequitativa. En ello la poltica de tipos de cambio y la inacio-
naria desempean un papel muy importante en la conforma-
cin y construccin de un modelo macroeconmico con
equidad de gnero.
Lo anterior hace necesario establecer una agenda alterna-
tiva de desarrollo que analice las diferentes polticas econmi-
cas con una perspectiva de gnero. Los mecanismos que se
presentan en este trabajo para disminuir la desigualdad social
y la inequidad de gnero responden a la inquietud de reducir
las desigualdades. Por un lado, los presupuestos pblicos con
programas especcos se presentan para ampliar las oportu-
nidades de bienestar para la poblacin. Los presupuestos con
enfoque de gnero pueden ser un instrumento para revertir
el ajuste restrictivo del empleo femenino y la feminizacin de
la pobreza, consecuencias de las polticas nancieras aplica-
das en el marco del proceso de desregulacin y liberalizacin
iniciado desde los aos ochenta hasta la presente dcada. La
importancia de la visin de gnero en los presupuestos y pro-
302 Alicia Girn
gramas del Estado parte de la conviccin de que slo median-
te polticas pblicas adecuadas se podr favorecer al gnero
femenino proporcionndole mejor educacin, salud, alimenta-
cin, empleo y crdito; con ello disminuira la pobreza en el
pas. Por el otro lado, es importante introducir los mecanis-
mos de generar empleo rescatando al empleador de ltima
instancia por medio de la poltica monetaria del banco cen-
tral. La implementacin de un programa de pleno empleo
para ofrecer empleo ilimitado para mujeres mexicanas con
bajo nivel de instruccin. La dignicacin del empleo, no slo
reactivara el mercado interno mediante el trabajo sino que
permitira que las mujeres ingresaran al mercado laboral me-
jorando su capacidad de gasto y crdito para as ayudar a
mejorar el bienestar social.
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307
INTRODUCCIN
Comenzaremos este trabajo con comentarios sobre el entorno
econmico general, luego, un diagnstico de dnde nos en-
contramos en los principales temas de la agenda; y nalmente
se agregan algunas propuestas.
Se parte del hecho de que tenemos una economa esen-
cialmente estancada durante los ltimos 25 aos. Esta situa-
cin fue incluso ms aguda en los primeros tres aos del
gobierno de Vicente Fox. Durante el crecimiento promedio
de 4.4 por ciento el ao pasado y ste tenemos un verani-
to de crecimiento en virtud del desempeo econmico de la
economa estadounidense, con quien tenemos una absoluta
sincronizacin cclica, especialmente con su sector manufac-
turero. Es justo reconocer que con ese impulso, las bajas ta-
sas de inters y baja inacin, se estuvo dando un crecimien-
to fuerte del consumo y tambin de la inversin privada por
primera vez en mucho tiempo. Aun as el crecimiento fue
mediocre. Fox logr, en cuatro aos, el crecimiento que pos-
tul anualmente. Particularmente, la generacin de empleo
fue nula en todo su gobierno.
Financiamiento del desarrollo
o estancamiento sin financiamiento
Francisco Surez Dvila
308 Francisco Surez Dvila
Esta etapa de estancamiento de 25 aos, 2 por ciento sigue
a lo que pondramos llamar la etapa del populismo (1970 a
1982) en que crecimos 5.8 por ciento, pero con elevada ina-
cin, agudos desequilibrios scales y externos que nos lleva-
ron a dos serias crisis.
La etapa previa de 1935 a 1970 fue el desarrollismo en sus
dos fases: una con moderada inacin y otra la del desarrollo
estabilizador que dio un crecimiento de 5.9 por ciento. Esto
nos lleva a la conclusin que slo, en una etapa ya muy dis-
tante, pudimos conciliar crecimiento y estabilidad. En la segun-
da, hubo crecimiento sin estabilidad y crisis; despus, una etapa
de ajustes, volatilidad y crisis con algunas reformas estructu-
rales y, nalmente, tenemos estabilidad sin crecimiento.
La pregunta que todos los economistas nos planteamos es
por qu no crecemos? Mientras que lo que maniestan reitera-
damente los empresarios, pero que es prcticamente otra cara
de la misma moneda es por qu perdemos competitividad?
Mxico se rezaga, se atrasa frente a otras economas emergen-
tes exitosas como China, India, los tigres asitico, pases euro-
peos como Irlanda o Finlandia y pases de Europa del Este.
Lamentablemente, podemos concluir que toda una gene-
racin de economistas y, ciertamente, la poltica econmica
actual, ha sido inecaz en cuanto a resultados; y, lo que es ms
grave, obsoleta en cuanto a ideas. Se habla crecientemente de
nuevos consensos. Algunos economistas progresistas ms
exitosos como Stiglitz, Krugman, Rodrick y Sacks, transitan
del Consenso de Washington al de Barcelona. Algunos (Labra
y Surez) hablan de la necesidad de un Consenso de Mxico.
Hay una clara insatisfaccin sobre las reformas estructurales,
al menos las de la primera generacin. Surgen dos enfoques.
Algunos los liberales dicen que las hicimos mal y hay que
desarrollarlas; u otros yo me sumo que hay que redenir la
agenda y hacer la reforma de las reformas.
Financiamiento del desarrollo 309
DIAGNSTICO DE LO QUE HEMOS AVANZADO
EN POLTICAS DE FINANCIAMIENTO
Estabilidad macroeconmica
En materia de evolucin econmica hay que reconocer, como lo
ha ponderado hasta el cansancio la propaganda ocial, como
uno de sus pocos logros, que se ha alcanzado la estabilidad
macroeconmica con nanzas pblicas sanas, baja inacin,
bajas tasas de inters, bajo dcit scal, tipos de cambio o-
tantes, pero bastante estables. Todo va de la mano. No es por
s solo un avance despreciable.
Entre los avances financieros institucionales
tenemos un banco central autnomo prestigiado
Un banco central autnomo que ha consolidado su prestigio
institucional casi todas las instituciones se han deteriorado es
de las pocas que nos quedan y que ha cumplido con pragma-
tismo sus principales objetivos. Ciertamente, despus de mu-
chos avatares, el tipo de cambio otante ha sido un buen inven-
to, sobre todo, frente a lo que ocurri en el pasado y lo que le
pas a las economas asiticas en las crisis de nales de siglo.
Regulacin del sistema financiero
Se ha prosperado mucho en el avance institucional y la regu-
lacin del sistema nanciero. La Comisin Nacional Bancaria
y de Valores se ha fortalecido. Se han introducido las princi-
pales reformas que, en el nivel internacional, se introdujeron
para superar las crisis bancarias, principalmente, mejoras en
los sistemas de informacin, las reglas de capitalizacin y la
cobertura de activos en riesgo.
310 Francisco Surez Dvila
Se avanza en el Acuerdo de Basilea II. Hay legislacin en
Mxico sobre un buen sistema de indicadores de alerta tem-
prana para prevenir cuando un banco entra en problemas.
Adems, se tienen reglas ms ecaces para cobro judicial de
crditos, as como de transparencia bancaria que se reeren
a cobro de comisiones.
Superacin de la crisis bancaria
Despus de la severa crisis bancaria de 1994 que, me parece,
es la mayor debacle econmica de la historia posrevolucionaria
de Mxico, sta nos cost 18 por ciento del PIB y nos condujo
a un sistema nanciero casi totalmente extranjerizado. Tene-
mos nalmente un sistema adecuadamente capitalizado, ren-
table y slido.
Paradjicamente, todo el proceso de liberalizacin se ini-
ci para reducir el nanciamiento al sector pblico por va de
encaje. Hasta hace dos aos este crdito pblico era de 80 por
ciento y ahora ha bajado poco, es de 50 por ciento. Se sigui
dando al gobierno. Ha aumentado el crdito al consumo y el
hipotecario, aunque no a la actividad productiva y al campo.
Desarrollo intermediario no bancario
Se est desarrollando un sistema nanciero no bancario bas-
tante dinmico y que desplaza a la banca. Desempean un
papel importante las Sofoles (76 por ciento de la cartera de
crdito de intermediarias), tanto en crdito automotriz como
vivienda, as como las tiendas departamentales las exitosas
ahora las quieren comprar los bancos. En 2004, los interme-
diarios nancieros no bancarios fueron la segunda fuente de
crdito ms recurrida, con 16 por ciento del total del crdito
interno otorgado. En 1997, esta cifra era slo de 4.5 por ciento.
Algunas grandes empresas trasnacionales, en la prctica, han
Financiamiento del desarrollo 311
actuado como bancos para salvar la planta productiva, particu-
larmente pequeas y medianas empresas, va crdito de pro-
veedores. El nanciamiento burstil, no mediante emisin de
nuevas acciones, sino de deuda (como los certicados burs-
tiles), tambin ha compensado la falta de crdito bancario.
Dinmica de las Afores
La parte ms dinmica del sistema nanciero, un fundamental
avance institucional, fueron las Afores y Siefores. Ya represen-
tan 10 por ciento del PIB y se estima que para 2015 alcanzaran
19 por ciento.
Tambin nancian fundamentalmente gobierno y estn inver-
tidas en papel de corto plazo y no, como debiera ser, de largo.
Creacin de nuevos bancos de desarrollo;
deterioro de los existentes
Se crearon nuevos bancos de desarrollo, la Financiera Rural,
para sustituir al malogrado Banco Rural; el nuevo sistema de
Banca de Ahorro Popular, que sustituye al respetable pero
pequeo Patronato del Ahorro y la Hipotecaria Federal.
En cambio, Banobras, llamado el Banco del Federalismo,
no le hace ya honor a su nombre; Nacional Financiera es Na-
cional Factoraje, reencarnacin de un Bancomer de bolsillo, y
Bancomext est severamente limitado por operaciones del
gobierno federal que ste no ha asumido (como el millonario
crdito a Cuba). Se les quiere dejar morir por inanicin!
Recaudacin tributaria insuficiente
En el sistema tributario, a pesar de los reclamos por la nece-
sidad de una reforma scal profunda y denitiva, ha habido
un cierto proceso de avance silencioso.
312 Francisco Surez Dvila
Destaco algunos ejemplos. Se logr, sin ruido, la globaliza-
cin de los ingresos nancieros a los otros ingresos. Esto haba
sido la barrera para cualquier Ministro de Hacienda. Se introdujo
un impuesto patrimonial temporal sobre activos nancieros, as
como un at tax modicado para el 2006, entre otros avances.
Sin embargo, la recaudacin tributaria, sin incluir ingresos
petroleros, es muy baja, menos de 11 por ciento del PIB. Esta-
mos entre las ms bajas de la OCDE, donde el promedio es 27
por ciento, y ms que de otros pases latinoamericanos o
emergentes, comparables al nuestro. Nos ha venido salvando
el precio del petrleo de 10.00 pesos superior al presupuesto
federal en 2004 y casi 20.00 en 2005.
La reforma de pensiones
En cuanto al sistema de pensiones, ya se dio la de los trabaja-
dores amparados por el Instituto Mexicano del Seguro Social
(IMSS) y se otorg una prrica sobre sus nuevos trabajadores,
pero sigue siendo una asignatura pendiente que pesar sobre
las nanzas pblicas. Esto es uno de los grandes retos econ-
micos del milenio en escala mundial. No resolverlo afecta todo
el andamiaje del ahorro pblico.
Federalismo o feudalismo fiscal
En materia de federalismo scal ha habido un gran avance. El
banco le llama una revolucin silenciosa. En efecto, sta se
logra porque los estados y municipios casi gastan ya 60 por
ciento del gasto pblico lo que signica una considerable des-
centralizacin, incluye el gasto en educacin, salud, e infraes-
tructura. Sin embargo, estos recursos son en parte de uso libre
(las participaciones) pero otra considerable son transferencias
etiquetadas en los distintos ramos del presupuesto.
Financiamiento del desarrollo 313
El problema es que el avance se ha dado por el lado del
gasto, pero no del ingreso. Los estados participan en poco
ms de 20 por ciento de los grandes impuestos, pero tienen
fuentes propias muy dbiles, los impuestos sobre nminas,
sobre automviles y gasto hotelero.
Quiz la mayor zona de desastre scal son los municipios,
los cuales deberan usar intensamente dos fuentes de ingre-
sos propios que son muy importantes en casi todas las econo-
mas: el predial y el cobro ecaz de servicios pblicos. En el
predial, Chile recauda 3 por ciento del PIB, Mxico menos.
Segn un estudio del Banco Mundial, los pases ms pobres
de frica y del subcontinente asitico sustentan 60 por ciento de
su gasto con ingresos propios los dos mencionados en
Mxico es 20 por ciento.
Se est gestando una verdadera polmica en torno a la
distribucin de los recursos petroleros entre los estados, la fe-
deracin y Pemex, en pocas de bonanza de difcil solucin.
Despus de una inicial reticencia por parte del gobierno y
un apoyo importante de las fundaciones pensantes y todos los
partidos polticos, se organiz la Convencin Nacional Hacen-
daria. Hubo 300 recomendaciones para ejecutarse, o por va
legislativa o administrativa. Es muy poco a lo que se ha hecho.
El gobierno envi muy pocas iniciativas.
Reforma del gasto pblico en los tres niveles de gobierno
Se sigue requiriendo una reforma del gasto pblico en los
tres niveles de gobierno. Aumenta el gasto corriente y se sa-
crica el gasto de inversin. Se gasta mal, pero tambin poco.
Durante el auge del petrleo, en la presidencia de Lpez Por-
tillo, el presupuesto era casi de 40 por ciento del PIB. Ahora
se gasta alrededor de 20 por ciento (abajo del promedio de la
OCDE). No alcanzan los recursos para la inversin pblica, en
314 Francisco Surez Dvila
infraestructura, en educacin, salud (6 por ciento del PIB) y
ciencia y tecnologa. Tampoco es la solucin lo que un colega
diputado ha bautizado como pibear, que signica poner en
leyes montos especcos de gasto obligatorio como porcenta-
je del PIB sin que se tengan los recursos necesarios para
sustentarlos.
LOS TEMAS PRIORITARIOS PARA LA NUEVA AGENDA
Para generar un desarrollo sostenido, se requiere impulsar un
dinmico nanciamiento del desarrollo y salir del estanca-
miento estabilizador frustrante en que nos encontramos. Los
principios son bastante sencillos. Requerimos aumentar el
ahorro pblico y privado para sustentar una mayor inversin
ecaz que aumente el crecimiento, el empleo y la productivi-
dad de la mano de obra. Un sistema nanciero que contribuya
a movilizar el ahorro y canalizarlo con ecacia al aparato pro-
ductivo; un buen sistema scal para aumentar el ahorro p-
blico y apoyar la inversin pblica. No contamos con nada de
esto. Carecemos de un buen sistema de nanciamiento para
nuestro desarrollo.
Prioridad. Avanzar en el proceso de reforma fiscal.
Deliberadamente destaco la palabra proceso. No hay refor-
mas scales denitivas, profundas, en un tema polticamente
tan complejo. Lo que debe hacerse es un proceso programado
con un claro objetivo. El arte de la tributacin era, como dijo
el gran ministro de Hacienda de Luis XIV, Colbert: Extraer el
mayor numero de plumas de un ganso, limitando al mnimo
los graznidos.
Financiamiento del desarrollo 315
Paradjicamente en Mxico, acadmicos y grupos de
derecha y de izquierda conspiran contra una reforma scal.
Unos dicen: lo que se requiere es reducir y racionalizar el
gasto; los otros, establecen que lo que se requiere es reducir
la enorme evasin scal. As, unos y otros evaden decisiones
difciles en materia de tasas y diseo de impuestos. Los em-
presarios piden que se grave ms el consumo; la izquierda,
los impuestos progresivos a la renta y al capital. Los partidos
polticos deenden sus clientelas que tienen trato preferen-
cial como los agricultores, los transportistas o los medios.
Hay dos realidades presentes en una reforma scal. En el
mundo global y competitivo, el capital quirase o no es m-
vil. Eso benecia a las grandes empresas y a los grandes in-
versionistas. Para estos grupos el sistema debe ser competiti-
vo. Si no, tienen la forma de emigrar scalmente.
El segundo punto es que se pensaba que el sistema impo-
sitivo era el que por s mismo deba redistribuir, por ello la
tendencia a sistemas fuertemente progresivos los impuestos
sobre el ingreso. Ahora, en general, se piensa que el sistema
tributario debe recaudar lo ms posible dentro de ciertos cri-
terios de equidad, de preferencia mediante impuestos genera-
lizados al consumo para redistribuir va gastos.
Sentadas las premisas, el proceso de la reforma scal debe
descansar sobre dos puntos de poltica: no hay forma de evitar,
tarde o temprano, un IVA parejo que grave todo el consumo a
igual tasa. As naci el IVA en Mxico. Se puede, por ejemplo,
exentar una canasta muy bsica de 10 productos elementales.
Pero en el debate, hay muchos mitos. Si bien es cierto que los
grupos de bajos recursos consumen la mayor parte de su ingre-
so en alimentos, ste no es el hecho scalmente ms relevante.
Con la actual tasa 0 se subsidia al decil ms rico de la poblacin,
con 70 000.00 millones de pesos, es decir 1 por ciento del PIB.
316 Francisco Surez Dvila
En cambio, el efecto sobre los deciles ms pobres seran del
orden de los 2 000.00 millones de pesos. Esto es, se podran
obtener recursos para compensar ampliamente con gasto so-
cial focalizado a los de bajos recursos. Adems, los ms pobres
compran en tianguis o autoconsumo donde no hay IVA.
Estas son las razones por las que hay una abrumadora
corriente mundial que maneja IVA con altas tasas de pago pa-
rejo. En Chile, el IVA es de 18 por ciento; en Argentina, 19 por
ciento; en China es de 17 por ciento; en Sudfrica, 15 por cien-
to con cinco excepciones; en Francia, 19.6 por ciento; el pro-
medio de la OCDE es 17.6 por ciento. Con estas tasas pueden
tener un gasto social muy superior al nuestro.
El segundo aspecto es intensicar el proceso para mejorar
la administracin tributaria y disminuir la evasin scal que
puede ser de 3 o 4 por ciento del PIB. Esto supone que se for-
talezca la administracin gerencial del SAT. Eliminndose esa
duplicacin, Subsecretara de Ingresos y SAT. Un aspecto clave
es contar con un censo scal completo, casi de manzana, que
se puede lograr con tecnologa moderna y, sobre todo, cruzan-
do la informacin disponible de bancos de datos del INEGI, el
IMSS o el Infonavit, pero cada vez que se hace un censo, se
dice que es terrorismo scal.
El costo del SAT con sus ms de 30 000 empleados es
muy caro todava, hay insuciente inversin informtica. Las
aduanas son una zona de desastre, ahora agravada por la
participacin del crimen organizado, lo mismo en la introduc-
cin de mercanca, que automviles ilegales; se dice que hay
dos millones y medio.
En impuesto sobre la renta avanzamos hacia un impuesto
proporcional simple, como lo han hecho Rusia, Irlanda y las
Repblicas Blticas.
Con estos esfuerzos se podra recaudar en el mediano
plazo 5 por ciento. Es el esfuerzo que tiene que hacerse antes
que pueda revertirse el precio real del petrleo.
Financiamiento del desarrollo 317
REFORMAS EN MATERIA DE FEDERALISMO FISCAL
Esta es todava una tarea pendiente. Faltan de aplicar las con-
clusiones y recomendaciones de la Convencin Nacional Ha-
cendaria. Un aspecto importante es que no se ha reformado
la Ley de Coordinacin Fiscal que, de hecho, debera ser de
Coordinacin Hacendaria.
La actual situacin institucional no toma en cuenta cam-
bios reales de poder, como la fuerza que ha adquirido la lla-
mada Conago o la Conferencia de Gobernadores.
Estamos en el peor de los mundos: no se han hecho los
cambios necesarios en materia de ingresos; ya hay una nueva
iniciativa que da a los estados la potestad de jar un impuesto
nal a las ventas; los municipios carecen de facultades que
deberan tener para jar sus tasas del predial y no se han
hecho reformas en materia de catastros.
Esta es una parte complementaria de la reforma scal, pero
tambin hay riesgos de que den demasiadas facultades a los
estados en materia de gasto y, eventualmente, tengamos los pro-
blemas que han tenido los pases del Cono Sur, donde un feuda-
lismo scal mal entendido estuvo en el origen de las crisis.
No se acaba de hacer el ejercicio fundamental que es el de
denir las potestades de gasto y las tributarias en los tres ni-
veles de gobierno.
REFORMA AL RGIMEN DE PENSIONES DEL ISSSTE
La distancia, se puede decir que nos equivocamos en la se-
cuencia adecuada de las reformas de pensiones. La ms im-
portante y madura en cuanto a nmero de trabajadores, a
monto y a su diseo e implicaciones, era la reforma al rgimen
de pensiones del ISSSTE. La reforma relativamente marginal
318 Francisco Surez Dvila
era la de los trabajadores del IMSS, que slo se refera a los
trabajadores de nuevo ingreso. Ello contamin todo el proce-
so de la gran reforma de pensiones.
Los montos de no hacer nada son exponenciales. En cam-
bio, una reforma a tiempo tiene el efecto de una reforma
scal para liberar recursos scales para otros propsitos,
inclusive, para el gasto de salud del IMSS y del ISSSTE que est
afectado de manera negativa.
Una reforma de pensiones debe descansar en principios
que son de creciente complejidad:
1. No afectar los derechos adquiridos de los actuales pen-
sionados.
2. Libertad para modicar racionalmente el rgimen de
los que, en el futuro, ingresan a la fuerza de trabajo.
3. Negociar con prudencia las condiciones de los trabaja-
dores que estn en el actual sistema: as, revisar algu-
nas condiciones que resultan no sustentables nancie-
ramente, como la edad de retiro muy temprana o los
aos de antigedad insuciente. Dar la opcin entre el
nuevo y el viejo sistema.
4. Las nuevas pensiones entran a un sistema de cuentas
individuales como en el IMSS. Hay pensin mnima ga-
rantizada. Efecto favorable al ahorro nacional.
5. Creacin de una Afore pblica para manejar estas cuen-
tas, pero sujeto a las reglas de las anteriores. Darle al
trabajador la libertad de salirse a otra Afore, como ele-
mento de competencia.
6. Para los trabajadores actuales se ha establecido la frmu-
la ingeniosa de establecer un bono de reconocimiento
en su cuenta individual que considera las aportaciones
que habra acumulado en su vida laboral.
Financiamiento del desarrollo 319
7. Un elemento muy importante es la llamada portabili-
dad. Bajo este sistema, el trabajador lleva su pensin
acumulada su cuenta aun cuando se cambie del apar-
tado A al B, o a un sistema estatal o universitario.
Reconociendo las dicultades polticas, esta es una refor-
ma fundamental.
REFORMA DE PEMEX FISCAL Y CORPORATIVA
La Reforma de Pemex y, en general del sector energtico, es
parte fundamental de una nueva tctica del desarrollo econ-
mico del pas, al darle un sector estratgico de impulso. Al
mismo tiempo, Pemex est involucrado e interrelacionado con
el sistema nanciero al que aporta considerables recursos. Es
evidente que no puede haber una reforma real a Pemex, si no
hay una reforma scal federal.
En forma parecida al rgimen de pensiones, la llamada
reforma al rgimen scal de Pemex, es marginal. Slo se ree-
re a los nuevos pozos y tiene elementos de complejidad.
El problema de darle ms recursos a Pemex para fortalecer-
lo nancieramente, darle autonoma de gestin, permitirle in-
vertir para salir de una situacin crtica en que importamos gas,
gasolina, petroqumicos, en que se agotan las reservas proba-
das y tiene que acudir a un endeudamiento articial, va los
famosos Pidiregas, que ya alcanzan los 40 000 millones disper-
sos; es que Pemex da al gobierno 5 por ciento del PIB en impues-
tos. Retirarle estos recursos de golpe deja al gobierno sin recur-
sos para invertir, gastar en salud, educacin, etctera.
El gobierno tiene que sustituir estos recurso mediante
una reforma paulatina tributaria. Si esto se resuelve, Pemex
podra avanzar con sus propios recursos en el fortalecimiento
320 Francisco Surez Dvila
de la empresa y no requerira de la participacin de la inver-
sin privada.
Lo que pasa es que en trminos del n deseado no hay
ms que dos caminos: o se da una reforma scal federal, para
que Pemex pueda retener ms recursos para invertir y resuel-
va sus problemas esta es la reforma acorde con un punto
de vista del sector pblico; o se acepta la inversin privada en
ciertas actividades.
Si no se hace ninguna de las dos cosas, se condenar al
pas a un sistemtico deterioro energtico. Adems de este
asunto crtico, hay tambin puntos que van de mayor a menor
complejidad:
a) Reforzar el rgimen corporativo de gestin de Pemex
para darle autonoma operativa como autntica empre-
sa pblica. Esto implica darle consejeros independien-
tes, una conable rendicin de cuentas con auditora
independiente. Ahora, Pemex da ms informacin a las
Comisiones Supervisoras de Estados Unidos, que a la
sociedad mexicana.
b) Sacarlo del presupuesto federal.
c) Permitirle asociaciones estratgicas para inversiones
de alta tecnologa como exploraciones y perforaciones de
gran profundidad.
d) Reconstituir una sola empresa.
e) Posible emisin de capital hasta un porcentaje minori-
tario con voz, pero sin voto (eso por s solo no resuelve
el problema).
En el caso de CFE, disminuir tambin su ordea scal
a) Permitir participacin privada en la generacin, pero
dejando al Estado la regulacin y una posicin domi-
nante.
Financiamiento del desarrollo 321
b) El sector elctrico por los cambios tecnolgicos permite
una mayor exibilidad.
Examinar con objetividad los cambios que se han dado en
estas materias en estados considerados como el nuestro de
tradicin estatista: China, India, Cuba, Francia, Italia, Brasil
que han actuado con ms exibilidad.
REFORMA PRESUPUESTAL Y EL SISTEMA DE PRESUPUESTO
Los problemas vinculados con el proceso de presupuestacin a
nales del ao pasado (2004) y que originaron una inslita con-
troversia constitucional, reejan que en ste, como en otros te-
mas, los hechos han desbordado a las instituciones existentes y
a las normas. La actual Ley de Presupuesto data de 1974.
El presupuesto y su correspondiente Ley de Ingresos es a
la vez la principal expresin del Programa de Gobierno del
Estado Mexicano y su fuerte nanciamiento, al mismo tiempo,
una de las principales funciones del legislativo como expresin
de su mandato popular. El tema de la asignacin de gasto y el
sustento impositivo es la base del avance democrtico de la hu-
manidad y la causa de algunas de las ms dramticas guerras
civiles y confrontaciones entre el gobernante y el pueblo.
En los debates de nales del 2004, sin duda el pas avanz
en su proceso de democratizacin. El cambio fundamental se
sustent en una palabra que cambi por virtud de una reforma
constitucional, Anteriormente, el Congreso discuta, analizaba y
aprobaba el presupuesto. Por la enmienda se le dio la facultad
de modicarla, como sucede en varios pases como en Esta-
dos Unidos o Japn, en que lo ms importante para un diputado
puede ser modicar el presupuesto para incorporar un proyec-
to de su distrito como una clnica, una escuela, etctera.
322 Francisco Surez Dvila
El hecho es que el Congreso modic el techo presupues-
tal va el monto del dcit y el precio del petrleo. Determin
que los mayores excedentes petroleros, sirvieron para estimu-
lar la inversin pblica en determinadas prioridades y modic
partidas y proyectos.
Esta situacin indita, que expuso vacos legales, requie-
re de deniciones hacia el futuro en la legislacin. Hay una
tendencia mundial para establecer las llamadas reglas sca-
les que den certidumbre en esta importante materia, evitan-
do acciones irresponsables por parte del Ejecutivo o el Parla-
mento, que den seguridades a la sociedad, a los mercados
nancieros, que den tranquilidad en las transiciones guber-
namentales. En Chile, Brasil, Suecia han surgido leyes de
responsabilidad scal que son leyes presupuestales moder-
nas. El Pacto de Estabilidad de la Unin Europea encierra una
regla scal.
Una reforma al proceso de presupuestacin debe incluir
distintos elementos:
1. Una regla de responsabilidad scal.
2. sta por cierto no debe ser un equilibrio scal rgido a
ultranza.
3. En lnea con las nuevas ideas, debe dar margen para
seguir polticas contracclicas. Puede requerirse un d-
cit en la contraccin y un supervit en el auge, lo que
se llama presupuesto estructuralmente ajustado.
4. Puede jarse tambin la llamada regla de oro, que de-
termina que se debe hacer un equilibrio entre el ingreso
y el gasto corriente. La deuda va para la inversin o
darle tratamiento especial a la inversin en infraestruc-
tura y ciencia y tecnologa, a la inversin de empresas
pblicas que se comportan como tales, dejando ello
fuera del concepto tradicional del dcit.
Financiamiento del desarrollo 323
5. Discutir los techos presupuestales, los grandes objeti-
vos, los programas prioritarios (que no son inerciales)
en la primavera del ao calendario, para preparar mejor
la discusin del presupuesto en el otoo.
6. Denir lo que signica modicar.
7. Denir las reglas para el manejo de los excedentes pe-
troleros crendose fondos de estabilizacin de ingresos
como lo hizo Noruega para el petrleo y Chile para el
cobre. En nuestro caso, un fondo para el gobierno fede-
ral, otro para Pemex y, otro para los estados. Determi-
nar las proporciones.
8. Reglas para presupuestos plurianuales que den mayor
certidumbre a la inversin e infraestructura.
9. Normas para la reconduccin presupuestal, cuando
por alguna razn no se aprueba el presupuesto antes
del 1 de enero.
10. Normas para evitar subejercicios o reasignaciones ar-
bitrarias por parte de la Secretara de hacienda, pero
tambin no rigidizar la administracin del gasto.
LAS AFORES Y SU VINCULACIN CON EL DESARROLLO NACIONAL
A futuro, probablemente, la fuente ms dinmica e importante
de ahorro ser un sistema nacional de pensiones, sustentado
inicialmente en las Afores y Siefores, vinculado con los traba-
jadores del apartado A del IMSS y, eventualmente fortalecidos
con los trabajadores del apartado B. Todo el xito del desarro-
llo de Singapur se sustenta en la canalizacin de recursos de
su fondo providente que capta las pensiones de los trabajado-
res y las canaliza hacia dos objetivos: vivienda e infraestruc-
tura de largo plazo. Hacia all debemos avanzar.
Actualmente las Afores y Siefores canalizan los recursos
principalmente al gobierno federal y a valores de corto plazo.
324 Francisco Surez Dvila
Se ha autorizado que se inviertan en acciones de empresas
mexicanas, lo cual me parece razonable, pero tambin en la
inversin en valores extranjeros que, dadas las carencias
nacionales, no parece justicable aunque permita proteger
contra riesgo cambiario. Hay el riesgo de que las decisiones
de inversin se tomen ya no en Mxico, sino en Nueva
York.
Aqu tambin hay una fuente importante para invertir en
el sector energtico y en infraestructura de comunicaciones y
transportes, siempre y cuando se manejen proyectos bien
evaluados.
SISTEMA FINANCIERO NACIONAL.
SU RGIMEN DE PROPIEDAD IMPORTA O NO?
Como ya sealamos, tenemos un sistema bancario bien capi-
talizado, rentable, con reservas sucientes y, por lo tanto, s-
lido. sta agota los objetivos que debe cumplir un sistema
bancario. Se dice que adems ha aumentado el crdito a las
familias, al consumo y el hipotecario y ahora se est haciendo
un esfuerzo para nanciar a las PyME. Esto, por cierto, son
crditos llamados paramtricos y de alto margen.
Por otra parte se tiene el problema de que es un sistema
fuertemente concentrado. Los tres principales bancos tienen
60 por ciento del sistema y parece un sistema oligoplico. Los
bancos se deenden diciendo que s hay competencia, que
estn reduciendo los mrgenes y, por otra parte, si bien hay
un alto cobro de comisiones, stas tambin se reducen. El
principal problema es que el crdito no llega a la actividad
productiva ni al campo.
En un reciente estudio publicado por el BID llamado: Cmo
desencadenar el crdito, se aprecia que los problemas de
Financiamiento del desarrollo 325
Mxico son parecidos a los problemas de toda Amrica Latina
y por causas muy similares.
En materia de crdito estamos claramente rezagados
con respecto a otras regiones del mundo. En Amrica Latina
el crdito al sector productivo es del orden de 25 por ciento
del PIB, mientras que en los pases avanzados es alrededor de
70 por ciento. Asia, que hace 20 aos tena niveles similares,
ya lo duplic.
Una cuestin fundamental es el cambio de sistema de
propiedad en un pas en el que hasta hace una dcada el sis-
tema bancario estaba 90 por ciento en manos nacionales y
ahora es exactamente al revs, 90 por ciento en manos de
extranjeros con efectos en cuanto a su vinculacin con los
propsitos del desarrollo nacional. Manejar ahorro no es
como producir tuercas.
Este es un problema que analiza ya el BID en el citado es-
tudio y sabemos que lo est examinando en el Banco de Pagos
Internacionales. Hay evidencia de que cuando hay crisis los
bancos extranjeros actan en forma procclica, yo dira pro-
crsica, amplan las crisis y aumentan la volatilidad. En algu-
nas ocasiones, tambin un banco europeo ubicado en Amrica
Latina puede sufrir los efectos del entorno econmico euro-
peo. Cmo vincular ms a los bancos con el propsito de fo-
mentar el desarrollo? Es un tema importante de la agenda.
LA BANCA DE DESARROLLO.
FORTALECIMIENTO O DESAPARICIN?
A pesar de los vaivenes que ha sufrido la banca de desarrollo
demostr ser un instrumento poderoso de apoyo al desarro-
llo nacional. En la actualidad, salvo en las novedades de esta
administracin, que son la Hipotecaria Federal y la Financiera
326 Francisco Surez Dvila
Rural, tal parece que se quiere dejar a los grandes bancos de
desarrollo a muerte por inanicin. El Legislativo ha podido
evitar la amenaza de la insensata fusin propuesta de Nacio-
nal Financiera y Banco Nacional de Comercio Exterior, pero
Nacional Financiera est convertida en Nacional Factoraje,
S.A., cuya principal fuente de ingresos sigue siendo su mesa
de mercado nanciero, incumpliendo los objetivos para el cual
fue creada: el fomento al desarrollo industrial y la poltica de
competitividad para el desarrollo nacional.
Su nivel de crdito es bajsimo. Las cifras exageradas que
han manejado su presidente y el director general, simplemente
son inexactas ya que incluyen las llamadas telefnicas de apoyo
como a las PyME, por ejemplo, y considera el mismo factoraje
que da 10 vueltas un ao, como si fueran 10 crditos.
Bancomext, el banco pblico menos apoyado por el go-
bierno, durante 20 aos de crisis nancieras, tiene un volu-
men de crdito restringido y sus resultados son gravosamen-
te afectados por el famoso crdito de los 400 millones a Cuba,
que est en suspensin de pagos, pero esto fue un crdito del
gobierno federal.
Paradjicamente estos dos bancos, por el monto de sus
activos, son en el conjunto de la banca nacional, el 4o. y el 6o.
banco, por lo que estaran en condiciones de competir contra
los bancos extranjeros y cubrir los muchos huecos crediticios
que sostienen.
CONCLUSIONES
Como se puede apreciar, una de las razones para explicar por
qu no crecemos? por qu no somos competitivos?, por qu
esencialmente tenemos una economa estable, pero con es-
tancamiento crnico? Es bsicamente porque son inoperantes
los principales instrumentos de nanciamiento que sustentan al
desarrollo: un sistema tributario que no recauda; un Estado que
chupa los recursos petroleros para otros nes; una banca que no
presta a la actividad productiva; y la creciente amenaza de un
sistema de pensiones que absorber cada vez ms los recur-
sos de los jvenes para apoyar a una poblacin crecientemen-
te envejecida.
La agenda est clara. La suerte futura de nuestro pas
depende de que encontremos soluciones apropiadas para
estos acertijos y que se d un verdadero acuerdo nacional con
las fuerzas polticas para resolverlos.
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329
Desde su nacimiento la Repblica padeci de una grave in-
suciencia de recursos y para sobrevivir tuvo que recurrir a
los emprstitos extranjeros y a los usureros domsticos, a
pesar de que durante la Colonia el pas era tributario de la
metrpoli y le remita fuertes cantidades de plata y otros
metales.
Fue hasta el triunfo de la Revolucin de 1910 cuando se
reordenaron un tanto las nanzas federales; se establecieron
los impuestos locales sobre la propiedad raz y federal sobre
la renta pero se conserv el sistema de tributacin concurren-
te con los estados.
La Primera Convencin Nacional Fiscal celebrada en 1925
tuvo alcances muy limitados. A pesar de que su objetivo era
delimitar las competencias tributarias de la federacin y de los
estados y crear un rgano permanente encargado de estudiar
las necesidades de la economa nacional, ante la absoluta ca-
rencia de instituciones pblicas de carcter econmico, sus
logros fueron modestos.
La Segunda Convencin Nacional Fiscal celebrada en 1933
se realiz cuando la economa mundial se estaba recuperando
de la gran crisis, mientras el pas trataba de establecer las insti-
tuciones necesarias para el funcionamiento de su economa. Se
Federalismo fiscal
Igenia Martnez
330 Igenia Martnez
revisaron las potestades scales, federales, estatales y munici-
pales y se sentaron las bases para la reforma de la fraccin XXIX
del artculo 73 que otorga facultades exclusivas de tributacin al
gobierno federal en materia de comercio exterior, aprovecha-
miento y explotacin de recursos naturales, instituciones de
crdito y sociedades de seguros, servicios pblicos concesiona-
dos o explotados directamente por la federacin, especialmente
sobre energa elctrica, tabacos labrados, gasolina y derivados
del petrleo, cerillos y fsforos, explotacin forestal, aguamiel y
cerveza. Tambin qued establecido que a los estados y muni-
cipios les correspondera una participacin. Sin embargo al no
definir qu impuestos les quedaban reservados subsisti la
concurrencia tributaria entre los tres rdenes de gobierno.
La Tercera Convencin Nacional Fiscal celebrada en 1947
se plante como propsito crear un Plan Nacional de Arbi-
trios cuyos ambiciosos objetivos eran:
Distribuir las potestades de los gastos pblicos entre
todos los contribuyentes de los diferentes niveles de
gobierno.
Planear la forma en que los diferentes rdenes de go-
bierno deban distribuirse la facultad de establecer y
administrar los impuestos necesarios para cubrirlos.
Determinar las bases de colaboracin entre las diferen-
tes autoridades scales.
Huelga decir que a pesar de su correcta orientacin este
Plan nunca se llev a la prctica, pues la principal responsabi-
lidad del Estado es proveer las instituciones, la infraestructura
y los recursos necesarios para llevar a cabo el proyecto nacio-
nal expresado en el presupuesto.
A raz de haberse celebrado la Tercera Convencin Nacio-
nal Fiscal el gobierno federal estableci un impuesto general
Federalismo scal 331
sobre las ventas para sustituir los numerosos gravmenes fe-
derales y locales (muchos en forma del timbre) que gravaban
el comercio y la industria. En 1948 entr en vigor el impuesto
sobre ingresos mercantiles y, mediante Convenios de Coordi-
nacin Fiscal que se celebraron a partir de 1950, se trat de
unicar la tributacin sobre todas las actividades mercantiles.
En 1953 se expidi la primera Ley de Coordinacin Fiscal
entre la federacin y los estados que prohibi las alcabalas y
trat de unicar los tributos sobre la industria y el comercio.
Se cre la Comisin Nacional de Arbitrios, presidida por el
secretario de Hacienda e integrada por cinco representantes
de las entidades federativas agrupadas en cinco zonas scales
para coordinar la accin tributaria de los gobiernos federal y
locales, actuar como consultora tcnica y gestionar el pago
oportuno de las participaciones en impuestos federales, entre
otras atribuciones.
A pesar de que en las dcadas siguientes se intensicaron
los esfuerzos de coordinacin y que en 1973 se increment la
tasa de impuestos sobre ingresos mrecantiles (ISIM) de 3 a 4 por
ciento y la participacin a los estados se elev de 40 a 45
por ciento del impuesto, los desiguales niveles de comercio y
actividad econmica en la Repblica provocaban la desigual-
dad en el reparto y ocasionaron una serie de crecientes incon-
formidades que motivaron una reestructuracin completa del
sistema de coordinacin scal. En 1980 entr en vigor la nueva
Ley de Coordinacin Fiscal (LCF) y, junto con la introduccin
del IVA en el mismo ao, varios autores consideran que sta es
la reforma scal ms importante de los ltimos tiempos.
Las convenciones nacionales scales se sustituyeron por
reuniones anuales de funcionarios scales de los gobiernos
coordinados bajo la direccin de la SHCP, la cual aument su
control y competencia en la materia. La LCF, con mayores atri-
buciones que la anterior, estableci un nuevo Sistema Nacio-
332 Igenia Martnez
nal de Coordinacin Fiscal (SNCF) integrado por los siguientes
organismos:
I. La Reunin Nacional de Funcionarios Fiscales, presidida
por la SHCP y un representante electo por cada una de las
ocho regiones scales que conforman la administracin tri-
butaria nacional.
II. La Comisin Permanente de Funcionarios Fiscales.
III. El Instituto para el Desarrollo Tcnico de la Hacienda
Pblica (Indetec) creado en 1973.
La potestad de aplicar tributos a personas, bienes y accio-
nes corresponde a los diferentes rganos de gobierno que en
Mxico tienen igual categora institucional: federal, estatal y
municipal. La potestad tributaria es irrenunciable, imprescrip-
tible, indelegable y no es patrimonial. Sin embargo el SNCF vi-
gente permite que los estados reciban participaciones en el
total de la recaudacin federal a cambio de respetar las limita-
ciones a su poder tributario concedidas mediante convenios
aprobados por sus legislaturas.
No obstante que de acuerdo con el artculo 73, fraccin VII
de la Constitucin, la federacin tiene un poder tributario gen-
rico y amplias facultades para imponer las contribuciones ne-
cesarias para cubrir el presupuesto, la recaudacin federal se
ha estancado en un nivel notoriamente insuciente para nan-
ciar el gasto y la inversin pblicos requeridas para un pas de
la extensin y peso demogrco del nuestro. Como los estados
tienen un poder scal concurrente con el de la federacin (sal-
vo en las materias privativas enunciadas) el poder scal de los
estados para lograr un nanciamiento suciente del gasto po-
dra dar lugar a la doble o mltiple tributacin y para evitarlo la
unicacin tributaria se hace por medio del SNCF.
En tanto las contribuciones permitidas a los municipios
las establecen las legislaturas locales pues stos carecen de
Federalismo scal 333
facultades para crear cargas impositivas. Si bien el artculo
115 faculta a las legislaturas de los estados para establecer
contribuciones, incluyendo las de los municipios, en 1983 se
introdujeron bases constitucionales muy amplias para otorgar
cierta competencia tributaria a los municipios en el sentido de
cobrar por los servicios que tienen a su cargo, pero que no
pueden cumplirlos debido a que carecen de una infraestruc-
tura hidrulica, de agua potable, alumbrado, pavimentacin y
desarrollo urbano que sustente el cobro por la prestacin de
dichos servicios.
Un Estado moderno establece las instituciones, construye
la infraestructura y provee los recursos necesarios para pro-
porcionar los servicios indispensables para la seguridad y
bienestar de la vida colectiva de la poblacin que representa.
La naturaleza de estos servicios se ha ampliado con el trans-
curso del tiempo al grado que en los pases desarrollados de
economa de mercado el sector pblico maneja de 40 a 50 por
ciento del PIB. A las funciones de seguridad y observancia del
marco jurdico institucional del Estado de derecho, se han
aadido servicios sociales bsicos como educacin (mediados
del siglo XIX), salud y seguridad social (principios del siglo XX)
y despus de la segunda guerra mundial garanta de empleo y
seguro de desocupacin en los pases industrializados.
En Mxico, tan pronto como se consolid el rgimen sur-
gido de la Revolucin mexicana, el Estado utiliz el gasto p-
blico para construir la infraestructura hidrulica, de comuni-
caciones, de generacin de energa elctrica; financiar la
Reforma Agraria, y participar directamente en la industriali-
zacin del pas mediante el establecimiento de la banca de
desarrollo. Trato de destacar la importancia fundamental que
tiene el gasto pblico en la economa y cmo esta funcin se
ha reducido bajo el actual sistema de federalismo hacendario,
especialmente de los gobiernos neoliberales. Las responsabi-
334 Igenia Martnez
lidades que con el progreso de la modernidad ha ido adqui-
riendo el Estado en materia de investigacin cientca y de-
sarrollo tecnolgico, salud y planicacin familiar, cuidado del
medio ambiente, seguridad social, no pueden cubrirse con los
magros impuestos que recauda la federacin, ni con los es-
quemas de coordinacin scal cuya principal preocupacin
consiste en evitar la doble tributacin y no en nanciar las
nuevas responsabilidades del Estado moderno.
El artculo 73 constitucional otorga amplias facultades
econmicas al Estado, producto de las modicaciones de
1982 a los artculos 25, 26, 27 y 28 de la Constitucin, y el
artculo 73 fraccin XXIX-E lo faculta: para expedir las leyes
para la programacin, promocin, concertacin y ejecucin
de acciones de orden econmico, especialmente las referen-
tes al abasto y otras que tengan como n la produccin su-
ciente y oportuna de bienes y servicios, social y nacional-
mente necesarios.
Y cuando los gastos de inversin pblicos no se puedan
cubrir con impuestos, el artculo 73 da las bases para la cele-
bracin de emprstitos.
Sin embargo la crisis de la deuda externa que estall en
1982, la entrada del neoliberalismo y la reduccin del sector
pblico han impedido que el Estado mexicano cumpla con la
responsabilidad de ejercer la rectora de la economa y la pla-
neacin y promocin del desarrollo.
La Ley de Coordinacin Fiscal abarca casi todos los im-
puestos y derechos federales y centraliza su recaudacin en
la federacin. El Fondo General de Participaciones (FGP) se
constituye con 20 por ciento de la recaudacin federal partici-
pable y la LCF obliga a los estados coordinados a que a su vez
participen a los municipios con 20 por ciento de su participa-
cin federal. El FGP se distribuye mediante complicadas frmu-
Federalismo scal 335
las que toman en cuenta el nmero de habitantes, el nivel de
ingresos y la aplicacin del llamado coeciente de participa-
cin, entre otros. Adems obliga a los estados a dar una par-
ticipacin a los municipios en el Fondo de Fomento Municipal
con abigarradas frmulas para cada impuesto participable.
Hasta la fecha las participaciones estatales en la recauda-
cin federal constituyen la espina dorsal del SNCF. La federacin
legisla, administra, recauda y participa en ingresos notoria-
mente insucientes para nanciar las necesidades de un Es-
tado moderno que opera en tres niveles de gobierno. Con la
llegada al poder del neoliberalismo las polticas de coordina-
cin scal se han desarrollado alrededor de la idea, no de lo-
grar una recaudacin suciente para solventar los programas
de gasto e inversin pblicos, sino de cobrar bajos impuestos
y evitar la doble tributacin.
En el cuadro 1 aparecen los ingresos tributarios del go-
bierno federal, la recaudacin federal participable bruta (en
pesos de valor constante) y el total de participaciones distri-
buidas a estados y municipios el cual ha ido en aumento, pues
de representar 21 por ciento en 1990 asciende en forma con-
sistente hasta llegar a 26.7 por ciento en 2002, muy superior
a 20 por ciento convenido originalmente. En tanto la carga
tributaria federal en relacin al PIB se ha mantenido en el bajo
nivel conocido pues ha uctuado entre 9 y 11 por ciento del
PIB y apenas si represent 11.6 por ciento del PIB en 2002. El
total de participaciones a estados y municipios represent 2.7
por ciento del PIB en 1990 y 3.5 por ciento en el 2002, cantidad
notoriamente insuciente para atender las necesidades de 32
entidades federativas y ms de 2 400 municipios.
A partir de 1997 mediante los convenios de colaboracin
administrativas, los estados pueden auditar y scalizar el IVA,
el ISR, el IMPAC y el IEPS. Adems de las participaciones en los
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Federalismo scal 339
ingresos que recauda la federacin, a partir de 1992 el gobier-
no federal se propuso descentralizar ciertas funciones del
gasto social como educacin, salud, seguridad mediante trans-
ferencias de asignaciones presupuestales federales. La LCF
destina el captulo V a normar lo que llama De los Fondos de
Aportaciones Federales que son transferencias del Presupues-
to Federal de Egresos a las haciendas pblicas de los estados,
Distrito Federal y, en su caso, los municipios. Las aportacio-
nes federales estn condicionadas a la consecucin y cumpli-
miento de los objetivos que para cada ramo del presupuesto
establece la LCF. Otras transferencias del gobierno federal a
estados y municipios tienen el carcter de Incentivos Econ-
micos todo ello acordado en los Convenios de Coordinacin
Fiscal aprobados por los congresos locales y tambin han
venido aumentando en forma signicativa como puede verse
en el cuadro 2.
Los ramos del Presupuesto de Egresos de la Federacin
mediante los cuales se transeren recursos a los gobiernos
estatales y municipales son: el 25, Provisiones salariales y
econmicas para la educacin bsica; el 26, Combate a la po-
breza; el 28, participaciones federales a entidades federativas
y municipios; el 33, Aportaciones federales a entidades fede-
rativas y municipios, entre otros.
Las aportaciones de gasto representaron 3.6 por ciento
del PIB en 1998 y 4.4 por ciento en 2002 y, sumadas las parti-
cipaciones en los ingresos federales las transferencias de la
federacin ascendieron de 6.5 por ciento del PIB en 1998 a 7.9
por ciento en 2002 y constituyen una parte sustantiva de los
recursos pblicos que manejan los estados y municipios. En
el cuadro 3 aparecen los porcentajes de participaciones en los
ingresos totales de las entidades federativas como promedio
del periodo 1994-2003. Sorprende que nueve entidades reci-
340 Igenia Martnez
ben ms de 90 por ciento de sus ingresos de la recaudacin
federal y 28 ms de 80 por ciento. Y tan slo cuatro entidades,
Quintana Roo, Nuevo Len, Chihuahua y el Distrito Federal
realizan un esfuerzo recaudatorio que les signica ms de 20
por ciento de sus ingresos totales.
Cuadro 3
Porcentaje de participaciones en los ingresos totales
de las entidades federativas
(Como promedio del periodo 1994-2003)
Orden
Entidad
federativa % Orden
Entidad
federativa %
1 Tabasco 93.9 17 Campeche 86.6
2 Hidalgo 92.5 18 Mxico 86.4
3 Colima 91.8 19 Quertaro de
Arteaza
86.4
4 Oaxaca 91.5 20 Yucatn 86
5 Baja
California Sur
91.4 21 Sonora 85.4
6 San Luis Potos 91.2 22 Guanajuato 85.3
7 Veracruz de Ignacio
de la Llave
90.7 23 Chiapas 83.6
8 Aguascalientes 90.3 24 Sinaloa 83.5
9 Zacatecas 90 25 Coahuila de Za-
ragoza
82.9
10 Michoacn de
Ocampo
89.9 26 Baja California 81.2
11 Nayarit 88.8 27 Jalisco 81.2
12 Tlaxcala 88.7 28 Tamaulipas 80
13 Puebla 88.2 29 Quintana Roo 74.8
14 Morelos 88.2 30 Nuevo Len 70.5
15 Guerrero 87.7 31 Chihuahua 68.5
16 Durango 87 32 Distrito
Federal
48.3
Economa UNAM, 4, enero-abril, 2005.
Elabor: Octavio Corts
Fuente: David Colmenares Pramo, Equidad y responsabilidad scal. La
exeriencia mexicana,
Federalismo scal 341
Tras las reformas de 1990, continuaron incrementndose
de manera notable los porcentajes de las transferencias (par-
ticipaciones en ingresos y gasto federalizado) respecto a la
recaudacin federal participable, con una dinmica mayor que
la de los ingresos propios de estados y municipios. Se arma
que el incremento de las transferencias ha debilitado los in-
centivos para el esfuerzo recaudatorio local en virtud de la
certidumbre de las estimaciones de los recursos transferidos
y por el hecho de no incurrir en el supuesto costo poltico que
signica recaudar y scalizar, con lo que muchos polticos
locales justican su bajo inters scal.
1
Las complicadas frmulas de distribucin de los ingresos
y egresos federales han provocado una gran inconformidad y
una creciente presin de los estados para recibir mayores
recursos por lo que se han seguido creando fondos especiales
de participacin.
Parece razonable concluir que la excesiva centralizacin
de facultades ha minado la ecacia del estmulo y ha atroa-
do la capacidad de administrar y recaudar de los estados. Y
estudiosos en materia scal arman una alta proporcin de
las transferencias (de gasto) carece de claridad y racionalidad
en cuanto a los criterios y mecanismos de asignacin y distri-
bucin [Colmenares, 2005]. Esta delicada e insatisfactoria si-
tuacin de las nanzas pblicas nacionales y del federalismo
hacendario nos ha conducido a una excesiva centralizacin de
potestades en la SHCP en detrimento de un autntico federalis-
mo. El traspaso de las atribuciones recaudatorias de los esta-
dos para centralizarlas en la federacin ha dado como resul-
tado que seamos uno de los pases con menor carga scal en
el mundo y que, por el grado de desarrollo e industrializacin
1
Fernando Elizondo Barragn. Descentralizacin, federalismo y planea-
cin del desarrollo regional en Mxico: cmo y hacia dnde vamos?, citado
por David Colmenares Pramo, 2005, 4.
342 Igenia Martnez
que alguna vez alcanzamos, deberamos tener un coeciente
de tributacin mucho mayor.
Las propuestas de la Asociacin de Autoridades Locales
de Mxico, A.C. (AALMAC) son muy interesantes porque expre-
san la experiencia que tienen los presidentes municipales en
el manejo de las nanzas locales [Caldern, 2004]. Observan
que el impuesto sobre la renta de las personas fsicas en nues-
tro pas apenas representa la quinta parte respecto a los pa-
ses de la OCDE a la cual pertenecemos. Considero que la inequi-
dad constituye la mayor falla del sistema impositivo mexicano
porque ha permitido que, a pesar de que un 10 por ciento de
la poblacin en el estrato superior de ingresos capte de 42 a
44 por ciento del ingreso personal desde hace ms de cuatro
dcadas, tribute en una proporcin muy inferior a su capaci-
dad de pago debido a las fallas en la denicin de lo que es
ingreso personal y que nuestra actual Ley del ISR ni siquiera
dene. Ello da lugar a una gran injusticia al no gravar ingresos
provenientes de rentas, regalas y ganancias de capital mien-
tras los asalariados quedan sujetos a una tarifa excesivamen-
te progresiva y a retenciones en la fuente.
La inequitativa distribucin del ingreso nacional presente
en el pas desde que se inici la etapa de rpido crecimiento al
nal del decenio de los cuarenta se cuantic por primera vez
en 1960 y disminuy levemente durante la poca de rpido
crecimiento hasta 1980. Posteriormente ha vuelto a intensi-
carse debido al sector exportador-importador y del reducido
grupo de la poblacin econmicamente activa que se ha bene-
ciado del Tratado de Libre Comercio con Amrica del Norte.
El sector de grandes empresarios detenta as una parte
importante del ingreso subgravado durante ms de medio
siglo debido a una concepcin de renta de las personas fsi-
cas que no puede calicarse sino de clasista. Esto es 5 por
ciento de las familias de la escala superior de ingresos, el
Federalismo scal 343
segmento que siempre se ha beneciado, tanto en las buenas
como en las malas, que no ha pagado los impuestos persona-
les que les corresponderan de acuerdo con su nivel en cual-
quier sistema democrtico debido a las imperfecciones de la
ley, a la centralizacin tributaria, y a una administracin no-
toriamente ineciente.
En cambio quienes han pagado el impuesto sobre la renta
con una tarifa excesivamente progresiva son los trabajado-
res contractuales, pues se les descuenta el impuesto en la
fuente y no pueden evadirlo. Es una tarea impostergable con-
tar con una denicin adecuada de renta de las personas f-
sicas que acumule todas las percepciones que recibieron en
un periodo y revisar la tarifa para quitarle progresividad a los
estratos bajos y medios y aumentarla hasta 40 por ciento
(como pasaba hasta antes del 2000) para los de alto ingreso.
Esta es quiz la medida ms importante para la equidad, su-
ciencia y eciencia del sistema tributario.
La AALMAC propone gravar las herencias y legados pues
desde una perspectiva de izquierda, debera gravarse primor-
dialmente la acumulacin de riqueza por encima de la genera-
cin de la misma [Caldern, 2004: 104]. Este impuesto sera
equivalente a un impuesto sobre las ganancias de capital que
actualmente no se gravan y podra contener una participa-
cin sustantiva para estados y municipios. Tambin sugiere la
AALMAC reconocer como materia municipal, de conformidad
con el artculo 115 constitucional, el impuesto sobre la renta
derivado del cambio en el valor de los inmuebles, o sea las
ganancias de capital provenientes de la venta de inmuebles,
una de las mayores fuentes de acumulacin de riqueza perso-
nal. Se podra establecer una tarifa proporcional, separada de
la progresiva, ya que son ganancias que slo ocurren ocasio-
nalmente, exceptuando las que provienen de la venta de la
casa-habitacin cuando es para adquirir otra.
344 Igenia Martnez
En su propuesta alternativa de reforma hacendaria el IERD
denuncia el profundo sustrato ideolgico que tiene el actual
manejo de la hacienda pblica que se reeja en el signicado
que le otorga al dcit scal. Seala que a pesar del reducido
dcit de la hacienda pblica, en el presente sexenio no se ha
recuperado la economa. Apunta en cambio los efectos de
estmulo que podra tener un mayor gasto pblico sobre la
inversin privada. La insistencia en que no se puede incre-
mentar el gasto pblico, no es sostenible. S puede incremen-
tarse, pero se ha decidido, por motivos polticos, no hacerlo y
sus argumentos son falsos. Es una decisin poltica no un
impedimento tcnico [Caldern, 2004: 115].
El IERD enfatiza asimismo la excesiva carga scal sobre el
petrleo y los inconvenientes para este sector estratgico de
operar bajo un sistema tributario petrolizado que obtiene un
tercio de sus ingresos. El gobierno federal no slo absorbe
toda la renta petrolera, sino todo el excedente de explotacin
hasta llegar al dcit del corporativo Pemex con muy negati-
vas repercusiones sobre sus gastos de mantenimiento, mo-
dernizacin y expansin y el endeudamiento al que se ve
obligado a recurrir para poder seguir operando, lo cual ha
llevado a la descapitalizacin de la paraestatal [...] la poltica
scal mexicana debe buscar fuentes sanas de nanciamiento,
es decir, no acabando con la infraestructura bsica del pas, ni
gravando en exceso al consumidor, lo cual deprime tanto la
demanda como la oferta [Caldern, 2004: 154].
El poder del gasto y la inversin pblicas para aumentar el
nivel de actividad econmica y a su vez la recaudacin fueron
los grandes ausentes de la Convencin. La potestad ms impor-
tante que le otorga la Constitucin al Estado en materia hacen-
daria es la facultad de poder tomar recursos de la economa
para destinarlos a nes prioritarios para la convivencia social y
el mejoramiento del nivel y calidad de vida del pueblo. Ello re-
Federalismo scal 345
quiere revivir el sistema de planeacin nacional en un enfoque
regional y sectorial para orientar con carcter indicativo el ejer-
cicio presupuestal cuya observancia s es obligatoria.
La Convencin reconoci que el gasto pblico en Mxico
es inferior al promedio de los pases de la OCDE y de Amrica
Latina y que su distribucin entre los diferentes rdenes de
gobierno se concentra en el mbito federal. Peor an
del gasto federal, 94 por ciento est sujeto a diversas dispo-
siciones jurdico-normativas bajo el carcter de irreductible
lo que implica que del gasto neto total slo 6 por ciento sea
susceptible de reasignacin hacia otros programas [...] el
gasto de los estados a su vez se encuentra supeditado el 90
por ciento a las transferencias federales y en el 80 por ciento
en el caso de los municipios [Caldern, 2004: 162].
Esta situacin es difcil si adems se consideran las de-
ciencias que hay en los mecanismos de centralizacin de la
recaudacin federal que participa y en las frmulas de reparto
del gasto que desembocan en una muy limitada intervencin de
las autoridades federales y locales en materia de educacin
bsica, media superior, superior, desarrollo social, ciencia y
tecnologa, infraestructura portuaria, carreteras, desarrollo
econmico rural y manejo de acuferos caracterizado por una
elevada contaminacin y desperdicio. Tambin en seguridad
pblica hay una crisis pues existe la desvinculacin entre la
prevencin del delito y la procuracin de justicia, as como
altos niveles de impunidad y de poblacin encarcelada predo-
minantemente joven con una situacin jurdica incierta.
La mesa de gasto elabor 11 estrategias para reformar la
distribucin competencial del gasto pblico entre los tres r-
denes de gobierno a n de fortalecer un federalismo hacen-
dario integral e identicar los mecanismos para su nancia-
miento.
346 Igenia Martnez
Se reiter la responsabilidad primaria del Estado en la recto-
ra, nanciamiento y provisin de los bienes pblicos en sa-
lud, educacin, desarrollo social, seguridad pblica, ciencia y
tecnologa, estructura portuaria, carreteras, desarrollo eco-
nmico, sectores agropecuarios y pesquero y agua. Para cada
uno de estos rubros se diseo una estrategia de acciones,
pero sin mencionar su costo ni los recursos para su nancia-
miento.
Se recomend asimismo orientar la gestin de los tres
mbitos de gobierno hacia esquemas de calidad, eciencia,
ecacia, responsabilidad y transparencia. Para ello se formu-
larn planes estratgicos y operativos anuales y multianuales,
establecimiento de nuevos esquemas de asignacin, segui-
miento y control presupuestario, introduccin de mecanismos
de desempeo, implantacin de procesos para la peticin y
rendicin de cuentas.
Sin embargo, tan buenos propsitos se frustran al conr-
mar el tradicional dcit de recursos nancieros y resulta di-
fcil aceptar que los participantes de esta mesa antepongan el
condicionante de que, slo podrn atenderse hasta el mo-
mento que se logre incrementar la recaudacin [Caldern,
2004: 168]. Ante esta contradiccin el IERD opina:
Por otro lado, es desoladora y lamentable no slo la deni-
cin de estrategia sino tambin las acciones propuestas res-
pecto al desarrollo econmico, limitndose a enunciar el
compromiso de los tres rdenes de gobierno para promover
la inversin y el apoyo a la pequea y mediana empresas.
Ms limitada, chata y escasa no pudo ser la visin de los
participantes en cuanto a esta materia [...] El problema de
fondo es la insuciencia de los recursos scales con que
cuenta el pas y la inequidad en la manera de obtenerlos
[Caldern, 2004: 169].
Federalismo scal 347
Desafortunadamente la CNH no abord directamente ni
propuso medidas efectivas para atacar las principales decien-
cias que han caracterizado a la hacienda pblica nacional:
Insuciencia de recursos.
Inequidad en las cargas.
Centralismo.
Al inicio de la CNH el secretario de Hacienda, Francisco Gil
Daz seal:
No obstante los considerables aumentos en las participacio-
nes en ingresos federales, stas no han sido sucientes para
satisfacer los requerimientos de los gobiernos locales. Toda
vez que el gasto de las autoridades locales ha crecido ms
que sus ingresos, se ha ahogado su capacidad de invertir en
infraestructura y de atender diversas necesidades sociales.
Hay varias causas que explican esta falta de recursos. Esto
se debe en parte al aprovechamiento insuciente de sus fa-
cultades recaudatorias. En el caso de los municipios, destaca
la pobre recaudacin del impuesto predial, en trminos rela-
tivos y absolutos una de las ms bajas del mundo, y tambin
a la escasa importancia de los ingresos por cobro de servi-
cios, particularmente el agua [Gil, 2004].
Uno de los problemas crnicos de las nanzas pblicas en
nuestro pas es el bajo nivel de recaudacin, especialmente el
proveniente del impuesto sobre la renta y en forma derivada del
IVA ya que las dos cargas afectan la misma fuente; la primera, al
recibir los factores de la produccin un ingreso y la segunda con
el valor agregado del producto en sus fases intermedias. La
carga tributaria en Mxico ha estado prcticamente estancada
desde que en el decenio de los ochenta se adopt la poltica
neoliberal. Representa de 10 al 11 por ciento del PIB y si se le
aaden otros ingresos propios como derechos no llega a 13 por
348 Igenia Martnez
ciento del PIB cantidad insuciente para satisfacer las necesida-
des del gobierno federal y en buena medida de 32 entidades
federativas y ms de 2 400 municipios que dependen del poder
recaudatorio de la Federacin (vanse los cuadros 1, 2, y 3).
En cambio el Centro de Estudios Econmicos del Sector
Privado (CEESP) ha recomendado emprender la reforma scal
gravando el consumo y reduciendo las tasas sobre el ingreso
para generar eciencia y crecimiento econmico. Segn esta
fuente slo con menores impuestos directos se podr inducir
la inversin privada necesaria para generar el empleo que
demanda la poblacin econmicamente activa. Hay una fala-
cia en esta argumentacin puesto que el ISR sobre las empre-
sas grava el ingreso neto una vez deducidos todos los costos
y el ISR de las personas fsicas slo podra incidir sobre el
ahorro el consumo.
La indudable necesidad de aumentar la tributacin y la in-
sistencia de los gobiernos neoliberales de lograrlo gravando el
consumo nos lleva a hacer ciertas consideraciones sobre la
funcin de los impuestos en la economa. No slo son fuente
de nanciamiento del gasto y la inversin pblicas, aunque no
necesariamente en su totalidad, pues tambin cuenta su papel
funcional o estabilizador del ciclo econmico y la conveniencia
de operar con dcit (hasta ciertos lmites convenidos) en una
recesin, en lugar de aumentar la carga tributaria. La Unin
Europea, que hasta cierto punto sirve de modelo de un capita-
lismo social avanzado, ha estado operando decitariamente
desde hace varios aos cuando ha disminuido el ritmo de acti-
vidad econmica. Pero adems, hay dos razones de eciencia
econmica que debe cumplir la estructura tributaria. La ms
importante es contribuir a la equidad de la sociedad imponien-
do una carga mayor a quienes ms tienen y ganan, y una menor
a los de una situacin desfavorecida y cumplir as con el prin-
cipio de equidad scal. Esta es la importancia del impuesto
Federalismo scal 349
sobre la renta de las personas fsicas. Tambin se contribuye a
la equidad con los impuestos indirectos puesto que el mayor
consumo de los grupos de altos ingresos puede gravarse con
tarifas mayores por tratarse de consumos no indispensables
como bebidas, tabaco, gasolina y otros impuestos especiales.
La segunda funcin de los impuestos es contribuir a la
eciencia econmica manteniendo una carga scal baja sobre
actividades que es conveniente promocionar como agricultura
y alimentacin o bien actividades de fomento para el desarro-
llo regional, aunque siempre ser preferible en vez de utilizar
regmenes especiales de tributacin recurrir a los subsidios
de fomento econmico.
Se puede considerar que Mxico ya posee una estructura
tributaria moderna con el ISR y el IVA como sostenes que de-
penden del nivel de la economa. Sin embargo la recaudacin
del ISR y del IVA es sumamente deciente. Una estructura tri-
butaria moderna utiliza estos dos impuestos que estn rela-
cionados, pues el IVA fue ideado para servir de control del ISR.
Admitimos que en Mxico la caracterstica de control del IVA
se ha desvirtuado por haber tasas diferenciadas, de la tasa 0
y de artculos exentos que tambin en forma muy selectiva
deben tener cabida en una estructura scal justa. Por ello se
justica la exencin del IVA en la venta nal de alimentos y
medicinas, pero no en los procesos intermedios que es donde
se cometen fraudes.
Despus de largas deliberaciones, la CNH convino en
aceptar una administracin integral del IVA y del ISR para las
personas fsicas en los estados, creando un impuesto cedu-
lar estatal para quienes obtengan ingresos por salarios (res-
petando la exencin constitucional de un salario mnimo),
honorarios profesionales, arrendamiento y enajenacin de
inmuebles y actividades empresariales con una tasa nica
350 Igenia Martnez
de entre 2 y 5 por ciento homologando su base a la del ISR
federal [Colmenares, 2005: 61]. Ello permitira eliminar los
impuestos sobre nminas que actualmente aplican casi to-
dos los estados.
Con el n de operar stos cambios la Comisin Permanente
de Funcionarios Fiscales (CPFF) ha iniciado los trabajos corres-
pondientes para que las entidades federativas establezcan
los convenios necesarios con la SHCP para que el pago de los
impuestos cedulares se realice en las mismas declaraciones
del impuesto sobre la renta federal (anexo 3 del Convenio de
colaboracin administrativa).
La CNH retom el tema de los gravmenes indirectos con
una resolucin sobre un impuesto a las ventas aprobado en
la mesa II de Ingresos y posteriormente en el Consejo Direc-
tivo encabezado por el Presidente de la Repblica. Este im-
puesto se aplicara a los bienes intermedios a una tasa de 3
por ciento (dos para los estados y uno para los municipios y
una reduccin de tres puntos en la tasa del IVA). De la recau-
dacin, 80 por ciento quedara para la entidad y el restante 20
por ciento se concentrara en la Federacin para su redistri-
bucin a las entidades federativas en funcin de su coecien-
te efectivo del FGP [Colmenares, 2005: 63]. En la misma mesa
II se acord compensar al gobierno federal y al Fondo de Par-
ticipaciones por la reduccin del IVA aplicando una tasa de 4
por ciento a alimentos y eliminando algunas otras exenciones.
Ello implicaba una prdida de 55 000 millones de pesos para
la federacin y una recaudacin de 44 000 millones de pesos
para los estados, o sea una prdida scal neta!
Desafortunadas recomendaciones que acabaran por au-
mentar la carga scal de quienes ahora soportan el peso de la
recaudacin federal y continuar favoreciendo con bajsimos
impuestos personales a quienes hoy detentan el 44 por ciento
Federalismo scal 351
de la renta nacional! Estas recomendaciones por suerte no
fueron atendidas en la Cmara de Diputados.
Ante los magros resultados de la CNH nos parece muy
atinada la sugerencia del IERD de llevar a cabo una Segunda
Convencin Nacional Hacendaria que debera tener como
punto de partida la reestructuracin del sistema de planea-
cin y gasto pblico, la coordinacin de los planes nacionales
y sectoriales de gasto e inversin que les corresponden a
estados y municipios en una concepcin de desarrollo regio-
nal. Ello implica no slo la revisin de la Ley Nacional de
Planeacin que es inoperante y obsoleta, sino tambin la Ley
de Presupuesto, Contabilidad y gasto pblico que es igual-
mente obsoleta y puede dar lugar a controversias como la
que est en curso por la nueva facultad que adquiri el Legis-
lativo de poder adems de debatir, examinar y aprobar, la
de modicar el presupuesto.
Es necesario llevar a cabo una revisin a fondo de las fa-
cultades de gasto e inversin de todo el sector pblico en vista
del enorme dao que sufri la economa nacional como resul-
tado de la decisin poltica de los neoliberales de sustituir el
impulso del Estado por el del mercado, as como acordar la
apertura con pases altamente industrializados. La poltica eco-
nmica neoliberal ha resultado en un estancamiento de la
economa y del empleo, liquidacin de las instituciones de fo-
mento y regulacin, desgaste de los activos pblicos, concen-
tracin del ingreso y ampliacin del nmero de familias en si-
tuacin de pobreza y ahora hasta sus impulsores, el FMI y el
BM, sealan su fracaso!
Los nuevos esquemas de gasto pblico deben permitir la
planeacin regional y la explotacin racional de nuestros re-
cursos. En especial hay que fortalecer a los municipios para
que puedan construir la infraestructura que les permita pres-
tar los servicios de agua potable, recoleccin de desechos
352 Igenia Martnez
slidos, alumbrado pblico e infraestructura comunitaria
para cumplir con el artculo 115 y junto con la modernizacin
del impuesto predial puedan aumentar sus ingresos por la
prestacin de estos servicios. Esto en lugar de seguir los
consejos de los organismos nancieros internacionales que
tratan que los servicios pblicos a cargo del municipio, los
proporcionen empresas particulares nanciadas en el merca-
do de capitales.
No rendir frutos la reforma tributaria hasta que no se
reanude el crecimiento acelerado, sostenido y sustentable de
la economa. Sin embargo, el Estado debe estar preparado
para expedir una nueva Ley de Coordinacin Fiscal que apro-
veche la capacidad recaudatoria (incluso la profesionalice y
aumente) de los estados y municipios para la administracin
coordinada del ISR y del IVA. Aceptamos que el pas ya posee
una estructura tributaria moderna, pero que los impuestos
sobre la renta de las empresas y de las personas, el IVA y los
impuestos especiales no cumplen su potencial, no slo debido
al estancamiento econmico, sino a la centralizacin de las
facultades administrativas y regulatorias del gobierno federal
en la SHCP que paralizan e inhiben la capacidad administrativa
de estados y municipios.
Se requiere una revisin minuciosa, artculo por artculo,
de la legislacin scal sobre todo del ISR esqueleto bsico del
sistema y adecuarla a los principios de equidad y suciencia
que debe tener un sistema tributario moderno.
Para la Reforma Fiscal del 2002, el PRD present una pro-
puesta para preparar una Cuarta Convencin Nacional Fiscal
(que nalmente se realiz como Primera Convencin Nacional
Hacendaria) y que, a la luz de los magros resultados, conside-
ramos mantiene su actualidad.
Para analizar el tema de la coordinacin scal con la pro-
fundidad requerida se propuso la conformacin de una comi-
Federalismo scal 353
sin tcnica compuesta por expertos y legisladores nombra-
dos por los partidos polticos que podran trabajar en consulta
con los secretarios de nanzas del gobierno federal, de las
entidades federativas y de los municipios por medio del Inde-
tec con objeto de elaborar un diagnstico de la situacin de
la hacienda pblica en el pas (lo cual incluso ya se hizo para la
Primera Convencin Nacional Hacendaria) y elaborar una
propuesta que una vez consensuada se pudiera llevar a la
Segunda Convencin Nacional Hacendaria para examen y
discusin de una nueva Ley de Coordinacin Fiscal y su
eventual aprobacin en el Congreso. Como simple sugeren-
cia se presenta la propuesta alternativa de potestades tributa-
rias y competencias que hizo el PRD.
Hacia una segunda convencin nacional hacendaria*
Marco constitucional:
Competencias exclusivas y concurrentes
Potestades tributarias
Impuestos y tarifas
ISR empresas
ISR personas fsicas
Federacin
Nueva Ley de Coordinacin Fiscal:
administracin para una recaudacin suficiente
con eficiencia y equidad
ADMINISTRACIN PARTICIPACIN
Federacin
Federacin
Federacin %
Municipios
Municipios Municipios
Municipios %
Municipios %
Municipios %
Municipios %
Estados
Estados %
Estados %
Estados %
Estados
IVA
Federacin
IEPS
Federacin
Impuestos sobre la propiedad
patrimonio y transferencias
predial, activo, etc.
Estados y municipios
Tarifas por prestacin
de servicios
Municipios
*Adaptado de PRD, Propuesta alternativa de reforma hacendaria, 2001.
Elabor: Octavio Corts, marzo de 2005.
BIBLIOGRAFA
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rio en Mxico, retos y alternativas, Mxico, IERD, Friedriech
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COLMENARES PRAMO, David, Equidad y responsabilidad scal,
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GIL DAZ, Francisco [2004], Palabras del Secretario de Hacienda
al inicio de los trabajos de la Convencin Nacional de las
Haciendas Pblicas, Juriquilla, Queretaro, Mxico, 5 de fe-
brero.
355
INTRODUCCIN
En 1997 se cambia el sistema de pensiones correspondiente
a los derechohabientes del Instituto Mexicano del Seguro So-
cial (IMSS), en el que estaban la mayora de los trabajadores
con seguridad social.
Las argumentaciones que acompaaban al proyecto de
cambio se centraron sobre la inviabilidad del IMSS para seguir
pagando las pensiones, y la enorme carga nanciera que re-
presentaban para el futuro. Se analizaban las variables ma-
croeconmicas, como el escaso crecimiento del PIB, el dcit
scal, el pago de los intereses de la creciente deuda externa, el
control de la inacin, las prdidas de las empresas y otras,
con el n de justicar el paso al sistema de ahorro individual.
Otros argumentos, se centraban en cuestiones serias pero
tratadas unilateralmente como el considerar que la tendencia
al envejecimiento de la poblacin y el aumento de la esperan-
za de vida hacan insostenible el sistema de reparto, cuando
es sabido que en la carga que representa el sector de la pobla-
cin en edad avanzada, no cuenta tanto la estructura demo-
Futuro de las mujeres.
Las pensiones en la globalizacin
Ma. Luisa Gonzlez Marn*
*Investigadora del Instituto de Investigaciones Econmicas-UNAM.
356 Ma. Luisa Gonzlez Marn
grca sino la desigualdad socioeconmica existente [Ham,
1993a: 10].
Nunca fue analizado seriamente que los cambios en el
empleo y el mercado de trabajo estaban ocasionando una
tendencia al abandono de las prestaciones sociales, menos
trabajadores sin seguridad social y empleos llevaban inevita-
blemente a otorgar a menores recursos para el fondo de pen-
siones.
Hubo tambin crticas parciales que fuera del contexto
global aparecan como irrefutables, una de ellas era la mala
administracin de los fondos de pensiones y los fraudes y
corruptelas de los funcionarios; otra, que este sistema de re-
parto era altamente regresivo, porque al pagarse las pensio-
nes con fondos pblicos, los trabajadores sin seguridad social
nanciaban a los que s la tenan.
En todas estas argumentaciones y crticas estuvo ausente
la equidad de gnero. Si realmente quiere hacerse una poltica
con perspectiva de gnero, como tanto pregonan los funcio-
narios gubernamentales, el tema de la seguridad es bsico
para aminorar la desigualdad, ya que las mujeres se encuen-
tran en su gran mayora desprotegidas o subprotegidas.
Las amas de casa, las que dedican casi toda su vida a rea-
lizar el trabajo domstico o reproductivo, no fueron tomadas
en cuenta en todas estas discusiones, una vez ms fueron
excluidas de los derechos sociales, condenndolas a una vejez
de miseria y dependencia. Esas mujeres primero dependen de
los padres, despus del esposo y al nal de su vida de los hijos
o la benecencia pblica, todo ello, porque se dedicaron a
cuidar hijos, atender a la familia y realizar las labores doms-
ticas, este es el premio por haber cumplido con el papel que
la sociedad les impone.
Por ello, la CEPAL y otras instituciones han planteado que
los sistemas de proteccin social deben guiarse por los prin-
Futuro de las mujeres 357
cipios de universalidad, solidaridad, eciencia e integridad
[Montao, 2004: 13].
Cuando se aprob la privatizacin de los sistemas de pen-
siones no hubo debate sobre los efectos que esta reforma
traera sobre las mujeres trabajadoras. Nadie, ni siquiera el
movimiento feminista, seal las amenazas que para las mu-
jeres traera su sobrevivencia bajo esas nuevas condiciones.
Como seala Sonia Montao: el riesgo de caer en la pobreza
es mayor para las mujeres que para los hombres, especial-
mente en la vejez, donde los sistemas de seguridad social se
basan en el principio de empleo remunerado continuo [Mon-
tao, 2004: 14].
Los sistemas de seguridad social son instrumentos muy
importantes para contrarrestar las inequidades del mercado
de trabajo de las mujeres y esas situaciones especiales debe-
ran haberse tomado en cuenta. Un ejemplo de cmo puede
mejorarse la situacin de la mujer cuando se jubila, se en-
cuentra en el caso del sistema de pensiones francs.
1
LA PRIVATIZACIN DEL SISTEMA DE PENSIONES
Y SUS EFECTOS SOBRE LAS MUJERES
El nuevo sistema de pensiones fue pensado y planeado para
apoyar en primer lugar al capital nanciero y no a los trabaja-
dores, ya que para que este sistema est en condiciones de
1
Se trata de un sistema que funciona esencialmente en reparticin y es
relativamente generoso, pues asegura al jubilado un ingreso de reemplazo
elevado respecto al ltimo salario neto (entre 80 y 90 por ciento). Adems, el
sistema francs asegura una real solidaridad no slo entre los activos y los
inactivos, sino entre las categoras sociales. Dicho de otra manera, mientras
ms bajo sea el salario durante el periodo de actividad, ms elevada ser la
tasa de reemplazo del trabajador y viceversa, Hctor Guilln Romo, Hacia
la homogeneidad de los sistemas de jubilacin, en Comercio Exterior, nm. 1,
vol. 50, Mxico, enero de 2000, p. 7.
358 Ma. Luisa Gonzlez Marn
ofrecer una mejor pensin que la ofrecida por el sistema an-
terior requiere de los siguientes supuestos: 1) la mayora de los
trabajadores con previsin social deben ganar ms de cinco
salarios mnimos; 2) la mayora de los trabajadores deben
tener un empleo estable que les permita cotizar de manera
ininterrumpida; 3) la mayora de los trabajadores deben tener
seguridad social, y 4) los fondos de pensiones tienen que in-
vertirse en mercados nancieros estables y con buenos ren-
dimientos.
La mayora de los trabajadores
con previsin social deben ganar
ms de cinco salarios mnimos
En el caso de las mujeres, 64 por ciento estn ubicadas en el
rango de menos de un salario mnimo a tres y slo 7.3 por
ciento percibe ms de cinco salarios mnimos al mes.
Algunos estudios actuariales como el de Jos Luis Salas
[1998] han demostrado que un trabajador que gana tres sala-
rios mnimos, que recibe aumentos superiores a la inacin y
que su rendimiento tambin supera la inacin, slo recibir
30 por ciento de su ltimo salario si trabaj de manera inin-
terrumpida 30 aos, y 40 por ciento si labor 35 aos [Salas,
1998]. Bajo esas condiciones, las mujeres no tendrn la posi-
bilidad de obtener una pensin decorosa porque durante su
vida laboral sus salarios estuvieron en los niveles ms bajos.
Cuestin que est relacionada con la discriminacin laboral
que enfrentan y la forma en que se incorporan al mercado de
trabajo. En todas las ocupaciones las mujeres reciben menos
ingresos por el mismo trabajo, incluso las trabajadoras do-
msticas como vemos en la grca 1.
Futuro de las mujeres 359
Grca 1
ndice de discriminacin salarial por grupos
de ocupacin principal (2004)
Ayudantes de obreros
Artesanos y obreros
Supervisores industriales
Trabajadores domsticos
Empleados en servicios
Comerciantes y dependientes
Oficinistas
Funcionarios pblicos y privados
Maestros y afines
Tcnicos y personal especializado
Profesionales
Total
0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0
35.5
0.05
36.2
56.9
3.2
17
9.6
19.3
11.1
9.7
23.6
12.6
Fuente: INEGI, Hombres y Mujeres de Mxico, 2005.
Es un hecho ampliamente estudiado que a medida que las
profesiones se feminizan los salarios reales tienden a dismi-
nuir. En la cultura social est vigente la idea de que los sala-
rios de las mujeres deben ser considerados como un comple-
mento al ingreso familiar (vase el cuadro 1).
Cuadro 1
Poblacin ocupada por grupos de ocupacin
principal y sexo (2004)
Hombres Mujeres
Grupos de ocupacin
principal Total % Total %
Total 27 357 076 100.0 14 948 987 100.0
Profesionales 856 713 3.1 526.115 3.5
Tcnicos y personal especializado 747 290 2.7 534 536 3.6
Maestros y anes 618 001 2.6 944 1454 6.3
Trabajadores del arte 239 078 0.9 80 148 0.5
360 Ma. Luisa Gonzlez Marn
Hombres Mujeres
Grupos de ocupacin
principal Total % Total %
Funcionarios pblicos y geren-
tes del sector privado 593 435 2.2 200 400 1.3
Administradores agropecuarios 24 087 0.1 2 719 0.0
Ocinistas 1 661 854 6.1 1 922,456 12.9
Comerciantes, vendedores y
dependientes 2 634 926 9.6 3 115 604 20.9
Vendedores ambulantes 920 321 3.4 954 594 6.4
Empleados en servicios 1 767 344 6.5 1 448 025 9.7
Trabajadores domsticos 201 823 00.7 1 611 671 10.8
Operadores de transportes 1 804 027 6.6 11 559 0.1
Proteccin y vigilancia 817 494 3.0 54 671 0.4
Mayorales agropecuarios 40 591 0.1 4 954 0.0
Agricultores 5 855 448 21.4 849 578 5.7
Operadores de maquinaria
agropecuaria* 58 587 20.0 0.0
Supervisores y capataces in-
dustriales 517 462 1.9 152 342 1.0
Artesanos y obreros 5 665 621 20.7 2 080 571 13.9
Ayudantes de obreros 2 325 424 8.5 452 437 3.0
No especicados 7 550 0.0 2 414 0.0
*La encuesta no registr a ninguna mujer como operaria de maquinaria agro-
pecuaria.
Fuente: INEGI, STPS
J
Encuesta Nacional de Empleo, 2004, segundo trimestre.
Segn un estudio de la OIT,
se ha constatado que en los puestos de trabajo o profesiones
de predominio femenino se abonan remuneraciones inferio-
res a las pagadas en las de predominio masculino, de manera
que, aun cuando sea mayor el porcentaje de mujeres que
desempean una ocupacin, menos remuneraciones perci-
ben tanto los hombres como las mujeres que trabajan en ella
[Robinson, 1998: 8].
En el caso de Mxico, vemos que en ocupaciones donde
predominan las mujeres, el ingreso medio de ellas respecto a
Futuro de las mujeres 361
los hombres es todava menor, por lo que hay una doble dis-
criminacin por ocupacin y por actividad. Por ejemplo, en
2004, las maestras tenan el 94 por ciento del ingreso medio
de los maestros, las ocinistas el 94.4 por ciento, las vendedo-
ras el 70.2 por ciento, las artesanas y obreras 70.3 por ciento
y la empleadas domsticas el 98.7 por ciento (vase la grca
2) [INEGI, 2005].
Grca 2
Proporcin de la mediana del ingreso de las mujeres respecto
a los hombres por grupos de ocupacin principal
(2004)
Ayudantes de obreros
Artesanos y obreros
Supervisores industriales
Trabajadores domsticos
Empleados en servicio
Comerciantes y dependientes
Oficinistas
Funcionarios pblicos y privados
Maestros y afines
Tcnicos y personal especializado
Profesionales
85.7
70.3
63.6
98.7
90.4
70.2
94.4
86.7
100
79.6
94.0
Fuente: INEGI, Mujeres y Hombres de Mxico 2005.
Un elemento que tiene que ver con sus posibilidades de
retiro es la forma en que se incorporan al trabajo remunerado.
Si laboran como asalariadas es muy probable que tengan de-
recho a seguridad social y por ende a una jubilacin. Sin em-
bargo, la realidad nos muestra que un porcentaje importante
de las asalariadas (60 por ciento) no tienen ningn tipo de
prestacin social y de ellas, 91 por ciento se encuentran suje-
tas a un contrato verbal.
362 Ma. Luisa Gonzlez Marn
Las asalariadas con seguridad social (40 por ciento) es-
tn en su mayora contratadas por tiempo indeterminado
(53.0 por ciento), son, por lo tanto, el sector privilegiado si de
esa manera se le puede llamar a las mujeres ocupadas en
una actividad remunerada. Pero este sector privilegiado, no
lo es tanto cuando vemos sus ingresos. En 2004, 18.8 por
ciento de las asalariadas gan menos de un salario mnimo
al mes, 44.1 por ciento recibi de uno a tres salarios mni-
mos; 13.2 por ciento obtuvo de tres a cinco salarios mnimos,
y slo 8.0 por ciento gana ms de cinco salarios mnimos
[http://www.stps.gob.mx fecha de consulta, mayo de 2005].
Si la mayora de las asalariadas estn concentradas en el
rubro que gana de uno a tres salarios mnimos, la cuanta de
sus pensiones ser muy difcil que rebase los dos salarios
mnimos. Los estudios sobre proyecciones de los montos de
pensiones muestran que, dentro de 20 a 30 aos, la mayora
de las asalariadas con derecho a una jubilacin, obtendrn lo
equivalente a un salario mnimo.
La mayora de los trabajadores deben tener un empleo
estable que les permita cotizar de manera ininterrumpida
A la situacin salarial desventajosa que tienen las mujeres,
se agregan otros factores que la empeoran. En especial hay
que destacar las interrupciones en su vida laboral por mater-
nidad, licencias, matrimonios y cuidado de enfermos (ya sea
padres o hijos). Segn el INEGI, 36 por ciento de las mujeres
se retiran del empleo por cuidar de los hijos o del hogar
[INEGI, 2004].
Esta caracterstica de la mano de obra femenina es vista
por el Estado y la empresa como un factor que eleva los costos
y, por tanto, muchas empresas no contratan mujeres casadas
Futuro de las mujeres 363
o las obligan a renunciar cuando estn embarazadas. Hay
testimonios al respecto de trabajadoras de las maquiladoras,
de los bancos, de restaurantes, de empleadas domsticas, et-
ctera, incluso hay compaas que las obligan a realizarse
peridicamente un examen de no embarazo.
Como la poltica de empleo se traza sobre la base de la
rentabilidad nanciera, los costos que suponen la reproduc-
cin de la especie humana y la atencin familiar representan
un costo que ni la empresa ni el Estado estn dispuestos a
asumir. Los empresarios se quejan de que la seguridad social
les quita competitividad frente a los productores chinos, el
Estado disminuye recursos (necesita nanzas pblicas sanas)
para el cuidado de los nios, y atencin de enfermos o de
ancianos. Segn un estudio la evidencia emprica de un gran
nmero de pases y regiones indica que aproximadamente el
80 por ciento del trabajo de cuidado es desempeado por los
sistemas familiares [Gimnez, 2003: 16].
En casi todos los pases latinoamericanos el sistema de
cuidado infantil ha sido desmantelado, y algunos servicios se
han privatizado o han quedado en manos de las organizaciones
de la sociedad civil o una mezcla de ellas [Gimnez, 2003]. En
Mxico, las guarderas pblicas slo cubren el 1.3 por ciento
del total de nios menores de seis aos. Son 90 por ciento los
nios que los cuidan sus mams o un familiar [IMSS, 2003].
Las interrupciones en la vida laboral de las mujeres pro-
vocan que no logren cotizar las 1 250 semanas que se necesi-
tan para tener derecho a una pensin vitalicia.
La variable gnero no tiene un efecto aparente en la co-
bertura. En escala nacional 27.5 por ciento de los hombres
cotizan al sistema de pensiones pblico y para las mujeres la
cifra es de 29.1 por ciento. Sin embargo, la diferencia se vuel-
ve importante cuando se incluye la variable edad. El porcen-
taje de mujeres que trabajan como asalariadas con seguridad
364 Ma. Luisa Gonzlez Marn
social es mayor que el de los hombres entre los 12 y los 36
aos. Pero esta cifra es relativamente mayor para los hombres
entre los 46 y los 75 aos.
El hecho de que el porcentaje de pensionadas es slo 4.9 por
ciento de las mujeres mayores de 55 aos (contra 46.4 por cien-
to de los hombres) [...] se explica porque si bien la cobertura
es similar en el agregado, las mujeres dejan sus empleos con
derecho a seguridad social a temprana edad y pierden con ello
su pensin [Hernndez, 2001: 23].
Cuando las mujeres que interrumpieron su vida laboral
quieren regresar al trabajo encuentran que por su edad no
pueden hacerlo y recurren a ocuparse en el sector informal o
en empleos sin prestaciones. La discriminacin por motivos
de edad agudiza la pobreza de las mujeres, en especial las
mayores de 60 aos.
La edad es tambin un elemento que pesa sobre las posi-
bilidades de retiro, la esperanza de vida de las mujeres es de
78 aos mientras que la de los hombres es de 73 aos. El vivir
ms tiempo implica para las mujeres que sern viudas, que
tendrn que planear su futuro porque en el nuevo sistema de
pensiones es un riesgo vivir ms de lo contratado.
El descenso previsto por la mortalidad reduce en casi un sp-
timo, la cuanta de la pensin en ambos sexos, variando de 12.6
por ciento en hombres de la generacin 1965 con una tasa de
inters de 3.5 por ciento, a 15.0 por ciento en las mujeres de la
generacin 1982 con un 2.5 por ciento de inters. Estas propor-
ciones slo dependen de la generacin y de la tasa de inters y
no del monto del sueldo inicial ni del tipo de carrera salarial
[Partida, 2002: 18].
Este mismo autor estudia los efectos que sobre las pen-
siones tienen la movilidad laboral, los trabajadores(as) fre-
Futuro de las mujeres 365
cuentemente pasan de asalariados a trabajadores por su
cuenta, microempresarios, etctera. Teniendo como base esta
movilidad, calcul los efectos en tres distintas edades (18, 25
y 35 aos) y en todos ellos encontr que ninguno pudo satis-
facer el mnimo de aportaciones requerido para aspirar a la
pensin mnima garantizada [Partida, 2002: 22]. Tambin ad-
vierte que en los hombres el tiempo que se cotiza es sucien-
te para obtener una pensin mnima en todos los casos; sin
embargo en cuanto a las mujeres, sta no se alcanza en cual-
quier situacin [Partida, 2003: 23].
La mayora de los trabajadores deben tener seguridad social
En la medida que ms trabajadores coticen mayor ser el
fondo que manejen las Afores y tambin ms elevadas las
ganancias. Sin embargo, esta necesidad del capital nanciero
se contrapone con los intereses de los empresarios y del mis-
mo gobierno. Para tratar de aminorar esta contradiccin, el
gobierno propuso una ley que permita que los trabajadores
por su cuenta puedan tambin comprar un seguro de retiro, se
desliga de esta manera la previsin social de la empresa, de los
sistemas de salud y de las responsabilidades del Estado, el
trabajador se convierte en un cliente y la seguridad social en
una mercanca a vender, no en un derecho social.
Tambin est en estudio el desarrollo de planes volunta-
rios de pensiones, con el objeto de que los trabajadores ins-
critos en una Afore puedan contratar otros planes de seguro
y al nal de su vida laboral obtengan una pensin mayor a tres
salarios mnimos. Esto, porque el ahorro obligatorio de los
trabajadores no ser suciente para que obtengan una pen-
sin equivalente a 60 o 70 por ciento de su ltimo sueldo [El
Financiero, 8 de septiembre de 2005].
366 Ma. Luisa Gonzlez Marn
A pesar de que se desarrollen planes para incluir a dife-
rentes tipos de trabajadores, es un hecho que los que tienen
seguridad social son todava un porcentaje minoritario como
podemos apreciar en el cuadro 2.
Cuadro 2
Poblacin ocupada sin prestaciones sociales, 1991-2004.
Distribucin porcentual
1991 1993 1995 1997 1999 2003 2004
Total 100 100 100 100 100 100 100
Sin prestaciones 61.0 64.16 63.25 66.64 64.00 63.3 62.9
Hombres 61.0 64.16 63.25 66.64 64.00 63.3 64.4
Mujeres 24.4 19.46 30.03 32.28 31.44 59.4 59.9
Fuente: INEGI, Encuesta Nacional de Empleo, 1991 a 2004.
Si bien hombres y mujeres estn desprotegidos, a partir
de 1995 el nmero de mujeres sin prestaciones sociales ha
crecido hasta alcanzar en 2004 un total de 60 por ciento de
poblacin femenina ocupada, cuando en 1991 representaban
slo el 24.2 por ciento.
Ningn sistema de pensiones puede funcionar si se ex-
cluye a ms de 60 por ciento de los trabajadores del derecho
a una jubilacin. Tampoco puede tener la funcin correctiva
de las desigualdades sociales, que se supone es uno de sus
objetivos.
Los promotores del sistema de capitalizacin individual
consideraban una virtud de su propuesta, la capacidad de ser
fuente de ahorro interno para el crecimiento econmico del
pas [Ham, 2003: 266]. Para lograrlo, los fondos acumulados
tienen que invertirse en actividades que nancien el aumento
de la produccin y no la especulacin o el dcit gubernamen-
tal. Mayor actividad econmica supone un aumento del em-
pleo y la posibilidad de los trabajadores de ingresar al sector
Futuro de las mujeres 367
formal, y con ello una ampliacin de la cobertura de la segu-
ridad social.
Las actividades y empresas hacia donde se canalicen los
fondos de pensiones son los que van a permitir que aumenten
los rendimientos y lo que trae la posibilidad de pensiones ms
elevadas.
Si los fondos slo sirven para nanciar al gobierno, las
pensiones futuras terminarn a cargo de los recursos pbli-
cos, se convertirn en una erogacin sumamente onerosa
para el gasto pblico. Esta situacin extrema pudiera revertir
al nuevo plan de pensiones hacia uno de reparto, donde las
contribuciones de la poblacin trabajadora se daran de mane-
ra indirecta a travs de los impuestos [Partida, 2002: 24].
Uno de los principales argumentos utilizados para justi-
car la privatizacin fue exactamente la enorme presin sobre
las nanzas pblicas, cuestin que el nuevo sistema no re-
suelve sino que agudiza. Los trabajadores sin seguridad social
seguirn nanciando a los que s la tienen, nada se habr
avanzado en ese terreno.
Los fondos de pensiones tienen que invertirse
en mercados financieros estables
y con buenos rendimientos
Si la privatizacin del sistema de pensiones no benecia a los
trabajadores, cul es el motivo de su puesta en marcha?
La nica ventaja posible est en el fortalecimiento del siste-
ma nanciero, el manejo de los fondos se ha convertido en un
negocio rentable para sus operadores, las Afores y Siefores.
De acuerdo con la Comisin Nacional del Sistema de
Ahorro para el Retiro (Consar), la utilidad neta de las Afores
ascendi en los tres primeros meses de 2003 a ms de 1 465.5
millones de pesos. En 2004, los fondos para el retiro, incluido
368 Ma. Luisa Gonzlez Marn
el rubro de vivienda y la bolsa del SAR 92, representaron 10.4
por ciento del PIB [El Financiero, 1 de julio de 2004].
Los fondos de retiro que manejan las Siafores ascendie-
ron en abril de 2005 a 447 700 millones de pesos, los cuales
se invirtieron en un 82 por ciento en la compra de bonos
gubernamentales porque se considera que esas inversiones
son seguras. Sin embargo, a partir de la autorizacin para que
las Siafores intervengan en la bolsa, slo se ha invertido el 1
por ciento.
Estos fondos se utilizan para nanciar empresas privadas.
Los recursos de los fondos de pensin invertidos en ttulos
de empresas privadas ascendan a 32 924.5 millones de pesos
y fueron colocados principalmente en papeles de seis corpo-
rativos: Amrica Mvil, Cemex, Telmex, Bimbo, Televisa e
IMSA [La Jornada, 6 de mayo del 2003]. En 2005 (hasta julio),
los fondos, cerca de 44 700 millones de pesos, se destinaron
a financiar a empresas como Banorte, Banamex, Sociedad
Hipotecaria Federal, Cemex, Amrica Mvil, Ford, KOF y Carso
Global Telecom. Esta lista de empresas se ir ampliando con-
forme las aseguradoras encuentren seguridad en el mercado
nanciero.
Como sabemos mientras el sistema nanciero permanez-
ca estable, los rendimientos de los fondos de pensiones ten-
drn buenas tasas de rendimiento, pero este sistema es suma-
mente riesgoso, el declive de la economa estadounidense y la
cada del dlar anuncian un probable colapso del sistema -
nanciero mundial.
Con estos apoyos sobrevendr una gran concentracin de
recursos en las Afores y en las compaas de seguros, en 10
aos estarn manejando fondos nancieros equivalentes a 25
por ciento del PIB, 45 por ciento en 20 aos y 60 por ciento en
30 aos [Guilln, 2000: 13]. En la actualidad estos fondos re-
presentan 12 por ciento del producto interno bruto.
Futuro de las mujeres 369
El futuro de los trabajadores est en manos del sistema
nanciero, que es altamente voltil, que se cimbr con los
fraudes en la bolsa que hicieron grandes corporaciones en
Estados Unidos y Europa. Mxico, como es natural no escapa
a estos asuntos, los grandes empresarios y banqueros se han
convertido en los personajes preferidos de la nota roja. De
las 23 recomendaciones de la Organizacin para la Coopera-
cin y el Desarrollo Econmico (OCDE) diseadas para buscar
el cumplimiento de las normas de gobierno corporativo, Mxi-
co slo ha cumplido con tres [Howard, 2004: 4].
Autorizar que los fondos de retiro se utilicen para apostar en
el mercado nanciero signica que hay que decir adis al futuro
de las pensiones de los trabajadores(as) mexicanos. Las pruebas
en otros pases estn a la vista, Estados Unidos es uno de ellos.
El legendario sistema de ingreso estable para millones de
jubilados est a punto de desaparecer por completo, sustituido
por un modelo en el que cada trabajador arriesga su pensin
en el gran casino de Wall Street [Cason y Brooks, 2004: 6].
Las inversiones en la bolsa pueden ofrecer buenos rendi-
mientos un ao, como aparentemente informan las Siefores
sucedi en 2004, ya que el saldo del Sistema de Ahorro para
el Retiro registr un crecimiento de 12.7 por ciento [El Finan-
ciero, 8 de marzo de 2005]; pero al ao siguiente los rendi-
mientos pueden ser bajos, sus alzas y bajas estn al margen
de la voluntad de las aseguradoras y de los trabajadores.
Sin embargo, los benecios que representan el manejar de
estos recursos despiertan la ambicin de empresarios y fun-
cionarios que consideran que el trabajador mexicano es joven
y, por lo tanto, se jubilar dentro de 30 o 35 aos, lo que per-
mite que estos fondos estn disponibles 30 aos como mni-
mo. Tiempo suciente para que las Siefores se conviertan en
nancieras de las grandes empresas. Las mujeres no alcanza-
rn a obtener una pensin decorosa con este nuevo sistema
como puede verse en este trabajo.
370 Ma. Luisa Gonzlez Marn
CONCLUSIONES
Las mujeres son el sector ms perjudicado con este nuevo
sistema de pensiones debido a que:
1. La mayora de ellas recibe ingresos que no rebasan los
tres salarios mnimos.
2. Sus responsabilidades familiares las obligan a interrum-
pir frecuentemente su vida laboral, con lo cual no alcan-
zan a cubrir las 1 250 semanas que exige este sistema,
el anterior era de 500 semanas.
3. Las mujeres despus de la edad de jubilacin (65 aos)
viven 10 o 15 aos ms. Los fondos acumulados duran-
te su vida laboral no alcanzan para obtener la pensin
mnima del ltimo salario, como han demostrado varios
autores mencionados [Partida, 2002; Salas, 1998].
4. El sistema de capitalizacin individual est basado en
la rentabilidad nanciera y no considera la previsin
social como un instrumento que coadyuve a la equidad
de gnero.
5. No toman en cuenta a las mujeres que dedicaron su
vida al trabajo reproductivo, las cuales continuarn
desprotegidas.
6. Hoy una tendencia a la disminucin de la seguridad
social en la poblacin femenina ocupada.
7. Las polticas sobre seguridad social consideran inade-
cuado el debate sobre la discriminacin de gnero.
8. Los sistemas de pensiones reproducen las brechas de
gnero en el mercado laboral al considerar principal-
mente a los proveedores que gozan de trabajo continuo
y estable [Montao, 2004: 19].
Finalmente, las mujeres tienen que estar en el debate so-
bre el sistema de pensiones, no es posible que este tema se
Futuro de las mujeres 371
haya hecho a un lado en la agenda de los partidos polticos,
de las diputadas y senadoras, de los sindicatos y de las orga-
nizaciones sociales.
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SALAS, Jos Luis [1998], Evaluacin actuarial a la reforma de la
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Reformas a la Seguridad Social, Somete, Cuernavaca, mayo.
373
INTRODUCCIN
El anlisis de los presupuestos llevado a cabo desde la pers-
pectiva de gnero en distintos pases pone en evidencia su
carencia de neutralidad. Estas pginas arrojan luz sobre este
campo mediante el anlisis de su vertiente tributaria y de la
imposicin personal sobre la renta, vigente en diferentes pa-
ses de la Unin Europea.
PRESUPUESTOS CON PERSPECTIVA DE GNERO
Sin duda, la poltica presupuestaria presenta dos vertientes
bien denidas, los ingresos y los gastos, que modelan de algu-
na manera los comportamientos de los grupos sociales sobre
los que actan. La poltica de ingresos tiene por objeto obte-
ner los recursos econmicos sucientes para hacer frente a
las necesidades del sector pblico, mientras que la poltica de
gasto es el vehculo mediante el cual se plasman las polticas
Impuesto sobre la Renta
y presupuestos de gnero en la Unin Europea
Paloma de Villota*
*Este artculo forma parte del proyecto del Plan Nacional de I + D + I del
Instituto de la Mujer: Los presupuestos con perspectiva de gnero aos 2003-
2004 dirigido por Paloma de Villota. Agradezco la colaboracin de Ignacio
Ferrari.
374 Paloma de Villota
social, familiar, y de igualdad de oportunidades, entre otras.
La primera queda recogida en lo que se denomina poltica
tributaria y la segunda congura la poltica del gasto pblico.
Ambas polticas constituyen un binomio cuyos trminos de-
vienen inseparables, puesto que sin recursos econmicos es
imposible la realizacin del gasto y sin ste no es posible con-
seguir la redistribucin del ingreso. Esta percepcin debe
completarse con la inclusin de los gastos scales que, por
imperativo constitucional, en Espaa deben gurar igualmen-
te en el documento presupuestario.
Parece evidente que la poltica de gasto pblico presenta
una clara perspectiva de gnero, al poder instrumentar por
medio de ella actuaciones a favor de las polticas de conci-
liacin de la vida familiar y laboral, de igualdad de oportuni-
dades y tantas otras. Sin embargo, no resulta fcil percibir
esta perspectiva en la poltica tributaria pues, a simple vista,
parece que los impuestos estn al margen del sexo de los(las)
contribuyentes. En teora, la legislacin no distingue entre
hombres y mujeres aunque la constatacin emprica diera
bastante de estos planteamientos tericos. Sin embargo, se
puede considerar que los impuestos constituyen un caso
paradigmtico de discriminacin indirecta, puesto que la
discriminacin scal existe, aunque en teora se sitan al
margen del sexo de los contribuyentes y presentan una apa-
riencia de neutralidad irreprochable, sin diferenciar entre
hombres y mujeres. Desgraciadamente, en la realidad no
ocurre as. Por ejemplo, en la imposicin sobre la renta,
cuando el rgimen no es individual se perjudica a unas(os)
contribuyentes con respecto a otras(os) dependiendo de su
estado civil y/o el tipo de familia a la que pertenezcan. De
hecho, en la Unin Europea los regmenes scales no indi-
vidualizados con carcter obligatorio pueden penalizar a las
personas que convivan con otra como parejas de hecho, a
las familias monoparentales (encabezadas por mujeres o
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 375
monomarentales en su mayora) y a las uniones no hetero-
sexuales, en comparacin con el tratamiento scal recibido
por la familia tradicional biparental, con un(a) nico(a)
perceptor(a) de renta, y constituida conforme a los impera-
tivos del Cdigo Civil. Un caso agrante de discriminacin
indirecta lo constituye la acumulacin de rentas de la unidad
familiar (sistema seguido en Espaa de forma obligatoria
hasta 1989 y opcional hasta el presente) gravando la renta
del(de) la segundo(a) perceptor(a) al tipo marginal del primer
perceptor y, por tanto, a un tipo ms elevado que si declara-
ra de forma independiente.
Esta penalizacin, lamentablemente, se sigue mantenien-
do hasta el momento actual pese a que la Comisin Europea,
en su primer Programa de accin comunitario para la igualdad
de oportunidades entre hombres y mujeres, seal entre sus
objetivos prioritarios la individualizacin de los derechos
sociales y scales, objetivo que permitira a hombres y mu-
jeres actuar como sujetos independientes a la hora de buscar
empleo y compaginar la vida laboral y familiar evitando as
un trato discriminatorio por razn de sexo.
PARTICIPACIN FEMENINA EN EL MERCADO
DE TRABAJO Y DISCRIMINACIN FISCAL
Los datos ofrecidos por las estadsticas laborales ponen de
maniesto que la tasa de participacin femenina es muy dis-
tinta a la masculina en todos los pases de la Unin Europea,
a excepcin de los nrdicos. La tasa global de actividad de los
hombres es superior a la de las mujeres y, en algunos pases,
muy superior (en Espaa, por ejemplo, en 2001 la diferencia
entre los sexos era de 26.3 puntos porcentuales); la incorpo-
racin de la mujer a la vida activa est inuenciada por su
ciclo vital, pues mientras que los hombres entran en el mer-
376 Paloma de Villota
cado laboral desde que cumplen la edad legal requerida, o -
nalizan sus estudios y permanecen en l durante toda su vida
(laboral); las mujeres con frecuencia lo abandonan por el ma-
trimonio, nacimiento y cuidado de los hijos y en ocasiones
vuelven a reincorporarse al mismo una vez transcurrida esta
etapa de su vida. Tambin la tasa de empleo presenta un fuer-
te sesgo a favor de los varones, con excepcin del Reino Uni-
do, pues en todos los pases de la Unin Europea supera a la
de las mujeres y en cinco de ellos con ms de 20 puntos por-
centuales (en Espaa 29 puntos). Respecto al tipo de jornada,
el trabajo a tiempo parcial corresponde en su mayora a las
mujeres, como muestra el hecho de que en la Unin Europea,
en el ao 2001, 85.17 por ciento de las personas empleadas en
este tipo de jornada fueran mujeres.
Por tanto, cabe relacionar la incorporacin al empleo de
las mujeres con su estado civil y el nmero de hijos e hijas
menores a su cargo, factores que apenas inuyen en las deci-
siones laborales de los hombres. As, la tasa de actividad de
las mujeres casadas europeas no llega a 60 por ciento (en
Espaa 47 por ciento) frente a 84.4 por ciento de los hombres
casados (87.7 por ciento en Espaa); adems, 39 por ciento de
ellas trabajan a tiempo parcial, mientras que slo mantienen
este tipo de jornada 3.7 por ciento de los casados. Las mujeres
de edades comprendidas entre los 20 y 34 aos con hijos me-
nores de dos aos presentan una tasa de actividad de 57.2 por
ciento, mientras que la masculina para el mismo intervalo de
edad es del96.4 por ciento.
El principio de equidad impositiva supone que cada per-
sona debe contribuir de acuerdo con su capacidad econmica.
Si esto no ocurre en el seno de la familia es que hay discrimi-
nacin scal contra algn integrante de la unidad familiar.
Desde un punto de vista cuantitativo, la penalizacin scal o
exceso de gravamen soportado por el(la) segundo(a)
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 377
perceptor(a) reeja que hay discriminacin scal, y su medida
nos permite conocer su grado en cada pas en el impuesto
personal sobre la renta. Esta penalizacin vendra determina-
da por la diferencia entre la cuota abonada por el segundo
perceptor(a) y la que debera abonar en caso de tributar a t-
tulo personal o individual.
Desde esta perspectiva, en el anlisis de las diferentes
guras impositivas se pone de maniesto que la tributacin
conjunta, en cualquiera de sus mltiples formas (splitting,
cociente familiar, acumulacin...), genera un efecto perjudi-
cial para los segundos perceptores de renta en las familias, y
ello inuye en las decisiones por parte de sus miembros a
la hora de acceder o no al mercado laboral o de aumentar
su participacin en el mismo, lo que puede vulnerar de for-
ma agrante el principio de eciencia. Del mismo modo, el
principio de equidad queda vulnerado al elegir este tipo de
tributacin, ya que provoca una clara discriminacin indi-
recta hacia las mujeres casadas (segundas perceptoras),
como ya denunciara la Comisin Europea en 1981. Adems,
en el mbito jurdico surge el inconveniente de convertir a
todos los miembros de la unidad familiar en responsables
de los posibles errores, omisiones o defraudaciones come-
tidos por cualquiera de ellos, como ocurre en Espaa, donde
los cnyuges que declaran conjuntamente son responsables
solidarios.
Los defensores del splitting argumentan que la unidad fa-
miliar en su conjunto resulta econmicamente beneciada con
este sistema, pero el efecto real que desencadena es una tras-
lacin de renta (y cuota) entre los cnyuges, por lo que todo
aumento de ingresos, proceda del marido o de la esposa, que-
da sujeto al mismo tipo impositivo, lo que impulsa a la persona
con mayores posibilidades de aumentar sus ingresos a hacer-
lo y perpetuar con ello la tradicional divisin sexual del trabajo
378 Paloma de Villota
en la familia, induciendo a muchas mujeres a permanecer en
el hogar, y dicultando su acceso al mercado laboral.
El cociente familiar, que se adopta en Francia con la pues-
ta en prctica de la poltica familiar y pronatalista de nales
de la segunda guerra mundial, se basa en la consideracin de
que cada hogar debe contribuir conforme a sus facultades
contributivas, es decir, de acuerdo con su nivel de vida, y no
en funcin de su renta. Por consiguiente se presume que un(a)
soltero(a) con la misma renta bruta que una familia con cuatro
hijos goza de un nivel de vida ms elevado, por lo que su cuo-
ta tributaria debe ser mayor. Con este rgimen scal, es posi-
ble apreciar que la penalizacin scal hacia el(la) segundo(a)
perceptor(a) aumenta con el salario del(la) perceptor(a) princi-
pal, lo que supone un desincentivo para que las mujeres ca-
sadas permanezcan en el mercado laboral.
Del mismo modo, se observa que la tributacin opcional
penaliza siempre la renta disponible del(de) la segundo(a)
perceptor(a) cuando no se escoge la tributacin individual,
si bien, incuestionablemente, de forma ms atenuada que
con la tributacin acumulada obligatoria. Esto es debido a
que, en el primer caso, siempre se discrimina scalmente
al(a) la segundo(a) perceptor(a) (discriminacin que aumen-
ta conforme lo hace su renta), mientras que en el segundo,
se desincentiva que la unidad familiar cuente con dos per-
ceptores.
Los grcos obtenidos por medio del exceso de cuota tri-
butaria abonada por el(la) segundo(a) perceptor(a) (medido
con relacin a la cuota satisfecha en tributacin individual),
reejan que el sistema scal que penaliza en mayor medida
al(a) la segundo(a) perceptor(a) es la tributacin acumulada;
seguido del splitting alemn y, por ltimo y en menor medida,
el cociente familiar francs, como consecuencia del mayor
gravamen que soporta el(la) contribuyente soltero(a) y sin
cargas familiares en este ltimo.
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 379
Se puede apreciar que la penalizacin sufrida en la renta
disponible del(de) la segundo(a) perceptor(a) depende, en
ocasiones, de la composicin de la unidad familiar y vara
con el nmero de hijos e hijas. Este efecto resulta muy acu-
sado en la tributacin acumulada y su causa obedece al
dispar tratamiento otorgado por cada sistema scal a los hi-
jos e hijas. El cociente familiar francs utiliza un divisor de
la renta conjunta, determinado por el tipo y composicin fa-
miliar; el splitting alemn aplica deducciones en la cuota
(realmente se puede optar entre stas y una transferencia
pecuniaria directa); y la tributacin acumulada, en Espaa,
reduce la base imponible.
Entre aquellos pases que han optado por la tributacin indi-
vidual obligatoria destacan Suecia y Finlandia, con sistemas es-
trictamente individualizados que, al no contemplar traspaso algu-
no entre los cnyuges, no intereren en modo alguno en la renta
disponible del(de) la segundo(a) perceptor(a). Por el contrario, los
restantes sistemas s la alteran, en mayor o menor medida, al
permitir la transferencia de deducciones y reducciones entre
ambos, es decir, la utilizacin de derechos scales derivados.
La propuesta de un ndice que mide la penalizacin scal
del(de) la segundo(a) perceptor(a) (basado en la cuanticacin del
exceso de tributacin a la que est sometido(a) este(a) contribu-
yente en comparacin con la tributacin individual) permite com-
parar la discriminacin de los diferentes impuestos personales.
LA CARENCIA DE NEUTRALIDAD DE LOS DIFERENTES REGMENES
TRIBUTARIOS EN LA IMPOSICIN SOBRE LA RENTA EN EL MBITO
DE LA UNIN EUROPEA
Desde principios de los aos ochenta, la Comisin Europea
ha intentado conseguir la equidad de trato para hombres y
380 Paloma de Villota
mujeres en todos los campos de la poltica comunitaria. En
este sentido, la accin 6 del Nuevo Programa de Accin Co-
munitaria 1982-1985
1
llamaba la atencin sobre la necesidad
de tomar medidas que corrigieran los efectos perjudiciales de
la legislacin scal en el mercado de trabajo, en particular en
aquellos pases miembros cuyo sistema scal desincentivaba
la incorporacin de las mujeres al mismo.
La Comisin Europea identic diversos aspectos en que
los sistemas scales producan un efecto negativo sobre las
mujeres casadas. Entre ellos destacaba algunos puntos sen-
sibles como la agregacin de las rentas en la unidad familiar,
la transferencia a priori de reducciones y deducciones al cn-
yuge, la imposibilidad de que cada uno declare su propia
renta, y el mantenimiento de la responsabilidad solidaria de
los cnyuges. Este informe de 1981 conclua recomendando
la tributacin individual como elemento fundamental en la
consecucin de la igualdad de trato de mujeres y hombres y,
por ello, trataba de animar a los estados miembros a que in-
cluyeran en su agenda la reforma del sistema scal.
En esta lnea, el objeto del presente trabajo es corroborar
empricamente algunas de las recomendaciones del informe
de la Comisin Europea, en especial las ventajas de la tributa-
cin individual, desde el punto de vista de la igualdad de trato
entre mujeres y hombres. El anlisis verica la penalizacin
scal del(de) la segundo(a) perceptor(a) de rentas de la unidad
familiar en la imposicin sobre la renta en diferentes pases
de la Unin Europea.
A partir de la armonizacin scal en la Unin Europea,
la estructura impositiva de los estados miembros se ha ho-
mogeneizado en gran medida; no as el impuesto personal
sobre la renta, que sigue siendo una excepcin, dadas las
divergencias en su conguracin. Pese a ello, la aceptacin
1
New Community Action Programme 1982-1985 (COM (81) 758 nal).
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 381
del modelo individual se ha ido generalizando durante los
ltimos aos de manera que, en la actualidad, la mayora de
los estados miembros tienen implantada la imposicin indi-
vidual u opcional.
Lo cierto es que no es posible llevar a cabo una hipottica
y sencilla clasicacin de los sistemas scales, segn hayan
adoptado la declaracin individual, conjunta u opcional. Esto
se debe a que la simplicidad de esta clasicacin no es ms
que un espejismo, puesto que el nico rasgo comn de la
tributacin personal, en el mbito de la unin Europea, es su
complejidad y diversidad. En realidad, ningn sistema indivi-
dual de tributacin es igual a otro, y el rgimen de declaracin
conjunta diere asimismo en cada pas.
A partir de esta consideracin y teniendo en cuenta ex-
clusivamente como criterio de clasicacin al sujeto pasivo
es decir, en quin recae la imputacin de las rentas, ya sea
en una persona individual o en una unidad familiar, cabra
establecer la distincin entre los sistemas de tributacin in-
dividual y los de tributacin familiar o conjunta (que conside-
ran los ingresos de todas las personas que componen la
familia). A su vez, la acumulacin de rentas en el seno de
la unidad familiar puede disearse de muy diversas mane-
ras, originando diferentes variantes de tributacin. Puede
ocurrir que la suma de las rentas de los miembros de la fa-
milia se contemple de igual manera que las de las personas
solteras (sujetas a la misma escala de gravamen), en cuyo
caso el sistema se denomina de tributacin acumulada. Pero,
si debido a la intencin de paliar el exceso de gravamen, el
conjunto de la renta familiar se divide por un coeciente, el sis-
tema se llama splitting (si el coeciente se divide entre los
cnyuges, 2) y cociente familiar (si el coeciente tiene en
cuenta el nmero total de personas que integran la unidad
familiar). A estas dos posibilidades cabra aadir una tercera
382 Paloma de Villota
o el caso de la tributacin opcional, sistema adoptado por
aquellos pases que en su evolucin hacia sistemas indivi-
dualizados siguen permitiendo la tributacin conjunta, como
es el caso de Espaa. Esta ltima variante permite a los
contribuyentes integrados en una familia monoparental o
biparental, optar por la declaracin individual o conjunta
familiar.
En el mbito de la Unin Europea, y de acuerdo con las
opciones expuestas anteriormente, es posible establecer la si-
guiente clasicacin en funcin de la unidad contribuyente:
Unidad contribuyente Sistema de tributacin Formas
Persona Tributacin personal Individual
Familia Tributacin familiar Acumulada
Splitting
Cociente familiar
Persona/familia Tributacin opcional Individual/acumulada
Individual/splitting
A partir de esta clasicacin, los regmenes scales de los
pases de la Unin Europea quedaran enmarcados de la for-
ma siguiente:
Aclaraciones
Tributacin individual
Austria
Dinamarca
Finlandia
Grecia Los miembros de la familia presentan sus de-
claraciones en un documento nico
Holanda Acumulacin de rentas de capital en el cnyu-
ge con mayores ingresos
Italia
Reino Unido
Suecia
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 383
Aclaraciones
Tributacin conjunta
Blgica* Cociente conyugal: las rentas de trabajo se
gravan separadamente. Si uno de los cnyuges
no las obtiene se le atribuye un porcentaje de
las del otro
Francia Cociente familiar
Luxemburgo Splitting
Portugal Splitting
Tributacin opcional
Alemania Individual/splitting
Espaa Individual/acumulada
Irlanda Individual/acumulada/splitting
*Se considera como tributacin conjunta por ser la familia el sujeto pasivo.
Fuente: Elaboracin propia a partir de OECD, Taxing wedges, Pars, 2000 y
Fiscalidad Europea Bsica, Editorial CISS, 2000.
Si se entiende que el principio de equidad impositiva con-
lleva que cualquier percepcin de renta en la unidad familiar
debe quedar gravada a la misma cuota tributaria, con inde-
pendencia de quin la obtenga, es indudable que hay discrimi-
nacin scal cuando esto no se produce. En el siguiente apartado
se presenta un ndice para medir el grado de discriminacin que
hay hacia el(la) segundo(a) perceptor(a) en las distintas formas
de tributacin familiar vigentes en la Unin Europea.
NDICE DEL GRADO DE DISCRIMINACIN
DE LA TRIBUTACIN FAMILIAR
Si partimos del principio de equidad impositiva por el cual, en
el seno de la unidad familiar, se ha de cumplir que la percep-
cin de una determinada cuanta de renta quede sujeta a la
misma cuota tributaria, independientemente del miembro que
la obtenga, habr discriminacin contra alguno de sus miem-
bros si esto no se cumple.
384 Paloma de Villota
Por lo tanto, resulta de gran inters medir su intensidad, a
la vez que permite hacer comparaciones entre diferentes sis-
temas scales.
Las caractersticas del impuesto personal sobre la renta
quedan denidas por el conjunto de los elementos y parme-
tros que lo conguran: rentas gravables, gastos deducibles,
reducciones en base, tipos de la tarifa, deducciones, etctera.
La penalizacin fiscal de las rentas obtenidas por el(la)
segundo(a) perceptor(a) se puede determinar por medio del
exceso de tributacin, E, abonado por este(a) contribuyente,
en comparacin con la deuda tributaria que debera afrontar en
caso de tributacin opcional, y quedara reejado en la siguien-
te frmula:
E = cuota imputada a 2 perceptor(a) cuota 2
perceptor(a) en tributacin individual
Que expresado como tanto por ciento de la cuota del(de)
la segundo(a) perceptor(a), sera:
E ( por ciento) = (cuota imputada a 2 perceptor(a)
cuota 2 perceptor(a) en tributacin individual) / (cuota 2
perceptor(a) en tributacin individual). la grca 1 muestra
este exceso para la tributacin familiar acumulada, para
diferentes niveles de renta APW,
3
reejando la lnea gruesa
la deuda tributaria del segundo(a) perceptor(a) y la lnea -
na la que le correspondera en caso de tributar individual-
3
La unidad salarial utilizada es el salario medio de un(a) trabajador(a)
del sector manufacturero a jornada completa (average production worker,
APW), de acuerdo con la denicin dada por la OCDE, considerado como un
colectivo estndar que permite el estudio simultneo de distintos pases de
forma homognea. Su cuanta viene determinada por la OCDE y sus valores
se han utilizado en este estudio. El APW en el ao 2002 era de 16.219 /ao
en Espaa.
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 385
mente. La diferencia entre ambas delimita el exceso de
tributacin (echa vertical).
De esta manera, el exceso de tributacin soportado por
el(la) segundo(a) perceptor(a) en la tributacin acumulada
viene reejado por el rea encerrada entre las curvas repre-
sentativas de ambas cuotas (S
e
), tal y como se muestra en la
grca 2.
Grca 1
Exceso pagado por el(la) 2o.(a) perceptor(a)
(Tributacin familiar acumulada)
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0.00
C
u
o
t
a

(
A
P
W
)
0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60
0.70
0.80 0.90
1.00
Ingresos 2o(a) perceptor(a) (APW)
Cuota 2o(a) Perc. trib. individual Cuota imputada a 2o(a) perceptor(a)
Fuente: Elaboracin propia.
Cuando no hay exceso de tributacin, ambas curvas se
confunden y el rea encerrada entre ellas es igual a cero, pero
si la discriminacin se produce, el rea aparece y permite
apreciar el exceso de tributacin que hay.
La relacin entre el rea S
e
(exceso de tributacin) y el rea
encerrada por la lnea correspondiente a la cuota imputada al
segundo perceptor S
2
permite conocer el grado de discrimi-
nacin sufrida en estos casos.
386 Paloma de Villota
Grca 2
Exceso pagado por el 2o. perceptor
(Tributacin familiar acumulada)
0.35
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0
0.00 0.20
0.40 0.60 0.80
1.00
Salario 2o. perceptor (APW)
C
u
o
t
a
A
P
W
Se
S2
S2=Se+S2
Fuente: Elaboracin propia.
Su intensidad se puede medir por medio del ndice (I), que
determina la relacin entre ambas reas, o sea
I = S
e
/ S
2
Que tambin se puede expresar como,
I = (S
2
- S
2
) / S
2
Y, por tanto
I = 1 (S
2
/ S
2
)
Siendo S
2
el rea denida por la cuota del/de la segundo/a
perceptor/a en caso de tributar individualmente.
Si no hubiera discriminacin alguna, debera vericarse
que S
e
= 0, es decir, S
2
- S
2
= 0 y, por tanto, I = 0. Por el con-
trario, cuando S
2
= 0 signica que no hay tributacin indivi-
dual porque no se prevee esa posibilidad (como ocurre con la
tributacin acumulada obligatoria, sin mecanismo alguno para
la correccin del exceso de gravamen), cumplindose en esta
situacin que I = 1. Por consiguiente, los valores extremos
que puede tomar I oscilarn entre un mnimo de 0 (cuando no
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 387
haya discriminacin) y un mximo de 1 (en caso de que se
produzca la mayor discriminacin posible).
El ndice as calculado ofrece una medida de la discrimi-
nacin relativa para las rentas obtenidas por el(la) segundo(a)
perceptor(a). Al obtenerse como una relacin entre reas se
convierte en un guarismo adimensional, y constituye un me-
dio vlido para llevar a cabo comparaciones entre pases con
guras impositivas diversas.
Analticamente, cabe expresarlo del modo siguiente:
I = ( f
2
(y) dx - f
2
(y) dx) / f
2
(y) dx (1)
Siendo f
2
(y) y f
2
(y) las funciones representativas de las
cuotas imputada e individual del(de) la segundo(a) perceptor(a).
Para funciones discontinuas, como las utilizadas en el
presente trabajo, deber utilizarse la expresin
I = (y
i+1
y
i
) ( (C
2 (i+1)
- C
2 (i+1)
) + (C
2 (i)
- C
2 (i)
) ) / 2 (2)
Que reeja la grca adjunta a continuacin:
Grca 3
Exceso pagado por el 2o.
(Tributacin familiar acumulada)
C
u
o
t
a

(
C
)
C 2(i+1)
C`2(1)
C 2(i)
C 2(i+1)
Yi
Yi+1
Fuente: Elaboracin propia.
388 Paloma de Villota
Hasta aqu se ha considerado que los rendimientos del
perceptor principal se mantenan constantes e iguales a 1
APW, pero en algunos sistemas scales la discriminacin su-
frida por el(la) segundo(a) perceptor/a depende tambin de la
renta obtenida por el(la) primero(a) (Z), es decir
E = f (Y, Z)
Siendo Z la renta del perceptor principal, por tanto, la ex-
presin (1) anterior se convertir en:
I = ( f
2
(y, z) dx dz - f
2
(y , z) dx dz) /
f
2
(y , z) dx dz (3)
Podran haber otras variables que afectasen a la determi-
nacin de la cuota imputada al segundo(a) perceptor(a). En
apartados anteriores se ha puesto de maniesto cmo en al-
gunos impuestos personales, como el espaol o el italiano, el
nmero de hijos e hijas modica la cuota imputada, por lo
que en estos casos el ndice vendra realmente determinado
por la relacin entre volmenes denidos por sendas hiper-
supercies tetradimensionales, que por falta de espacio no es
posible incluir en estas pginas y que pone de relieve la enor-
me complejidad de esta gura tributaria en algunos pases,
como es el caso de Espaa.
Al oscilar los valores del ndice comentado anteriormen-
te entre cero y uno, el mnimo (cero) corresponder a aque-
llos regmenes fiscales que no discriminan contra el(la)
segundo(a) perceptor(a), aumentando su valor al socaire de
la penalizacin scal.
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 389
CLCULO DEL NDICE DE DISCRIMINACIN FISCAL
PARA DIFERENTES PASES DE LA UNIN EUROPEA
En este apartado, se ofrece la aplicacin del ndice a los dife-
rentes impuestos sobre la renta de los pases de la Unin
Europea para el ao 2000: la representacin grca de las
reas S
e
y S
2,
as como del valor del ndice I, calculado a partir
de la expresin (3), en el caso de un matrimonio sin descen-
dencia en el que el(la) perceptor(a) principal obtenga unos
ingresos brutos equivalentes a 1 APW. Debe recordarse que
para la elaboracin del ndice de discriminacin aqu propues-
to slo se baraja la renta obtenida por los miembros de la
unidad familiar, Y
1
e Y
2 ,
omitiendo

todo lo dems.
Tributacin acumulada
Se ha tomado como ejemplo de tributacin acumulada por el
IRPF espaol, bajo el supuesto de declaracin conjunta. El ex-
ceso de tributacin sufrido por el(la) segundo(a) perceptor es
consecuencia, como se ha indicado anteriormente, de que sus
rentas estn gravadas, como mnimo, con el tipo marginal del
perceptor principal, sin reduccin alguna, pues la que le corres-
ponde (mnimo personal) es empleada por el cnyuge. En ca-
so de aplicar un rgimen de tributacin individual ste(a)
perceptor(a) podra aplicarse el importe correspondiente al
mnimo personal y el tipo marginal inferior de la escala de
gravamen (18 o 15 por ciento desde 2003).
La grca 4 representa las reas S
e
(gris claro) y S
2
(gris
oscuro) y el valor del ndice calculado mediante la expresin I
= S
e
/ S
2
asciende a 0.5931, el segundo ms alto de los 12 pa-
ses europeos estudiados en este trabajo, aunque por falta de
espacio slo se incluya la representacin grca de un nmero
muy reducido de ellos. Debe hacerse hincapi en que, en el
390 Paloma de Villota
caso espaol, esta discriminacin es ms signicativa cuanto
mayor es la renta del perceptor principal, consecuencia de la
sujecin a mayor tipo marginal.
Grca 4
Exceso pagado por el 2o. perceptor
(Tributacin familiar acumulada)
0.35
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0
C
u
o
t
a

(
A
P
W
)
0.5931
0.00 0.20
0.40 0.60
0.80 1.00
Salario 2o perceptor (APW)
Fuente: Elaboracin propia.
Alemania: splitting
El splitting alemn presenta un ndice de discriminacin del
0.4074, que podra ser clasicado como medio en comparacin
con otros pases de la UE. No llega a ser tan elevado como el de
la tributacin acumulada, pero pone de maniesto que el tras-
vase de carga tributaria del perceptor principal hacia el segun-
do resulta signicativo para rendimientos laborales en torno a
1 APW, porque las rentas del(de) la segundo(a) perceptor(a) se
aaden a las rentas de su cnyuge (es decir, 50 por ciento
de las suyas) y quedan sujetas a un tipo marginal superior que
el que le correspondera en tributacin individual.
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 391
Grca 5
Exceso pagado por el 2o. perceptor
(Splitting)
0.35
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0
C
u
o
t
a

(
A
P
W
)
0.4074
0.00 0.20
0.40 0.60
0.80
1.00
Salario 2o perceptor (APW)
Fuente: Elaboracin propia.
Francia: cociente familiar
El cociente familiar francs es un splitting en el que el coe-
ciente es funcin de la tipologa familiar y del nmero de
personas dependientes. En el caso de matrimonios sin hijos,
el coeciente es 2, por lo que cabra esperar que el ndice de
discriminacin del impuesto francs fuera idntico al ale-
mn. Sin embargo, no ocurre as porque, como se ha indica-
do anteriormente, el grado de discriminacin de un impues-
to no slo depende de la unidad contribuyente adoptada,
sino tambin del resto de los parmetros que lo conguran.
De esta forma, el cociente familiar francs aplicado a un
matrimonio sin hijos presenta un ndice de discriminacin de
0,5331, ms elevado que el alemn, o lo que es lo mismo, el
impuesto francs discrimina ms al segundo perceptor que
el alemn, en el supuesto aqu previsto (vase la grcas 6).
392 Paloma de Villota
Grca 6
Exceso pagado por el 2o. perceptor
0.35
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0
0.5531
0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00
Salario 2o. perceptor (APW)
C
u
o
t
a

(
A
P
W
)
-
-
-
-
-
-
-
Fuente: Elaboracin propia.
Suecia: individual
Suecia presenta el ejemplo ms claro de la tributacin indivi-
dual. El impuesto personal es totalmente individualizado y no
se observa traslacin de rentas entre los miembros de la uni-
dad familiar, ni tampoco de reducciones ni deducciones, lo
que lo convierte en un tributo en el que no se produce discri-
minacin alguna. Otra caracterstica propia de este impuesto
es la nula incidencia de las circunstancias personales y fami-
liares en el clculo de la cuota tributaria: el gasto directo, lle-
vado a cabo mediante la poltica social y una abundante oferta
de servicios de atencin a las personas a lo largo del ciclo vital,
sustituye los gastos scales.
Como se puede apreciar en la grca 7 el ndice de pena-
lizacin del(de la) segundo(a) perceptor(a) en el caso sueco
es cero.
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 393
Grca 7
Exceso pagado por el 2o. perceptor
0.0000
0.3
0.2
0.1
0
1 5 9 13 17 21
Salario 2o (a) perceptor (a) (APW)
C
u
o
t
a

(
A
P
W
)
----------
-
-
-
Fuente: Elaboracin propia.
VALORES DEL NDICE DE DISCRIMINACIN FISCAL
EN 12 PASES DE LA UNIN EUROPEA
En los pases analizados hasta el momento, se puede observar
que los que presentan un menor ndice de discriminacin a
las rentas del segundo perceptor son los que han adoptado la
tributacin individual, y los que lo presentan mayor son los
basados en la tributacin familiar. Este hecho pone de mani-
esto que toda forma de tributacin distinta de la individual
perjudica al segundo(a) perceptor(a) de rentas de la familia y
supone una barrera para el acceso o aumento de actividad de
stos(as) en el mercado laboral.
Si cruzamos la variable correspondiente a los distintos
ndices de discriminacin scal obtenidos para 12 pases de la
Unin Europea con la variable tasa de actividad de las muje-
res casadas, como pone de maniesto la grca 8, obtenemos
la siguiente relacin (vase el cuadro de la pgina siguiente):
394 Paloma de Villota
Tasa de actividad
Pas Casadas ndice
Suecia 81.5 0.0000
Finlandia 77.6 0.0000
Reino Unido 72.7 0.0698
Italia 54.0 0.2907
Dinamarca 77.1 0.3039
Alemania 67.6 0.4074
Austria 61.3 0.4076
Blgica 58.8 0.4724
Portugal 69.1 0.4945
Francia 72.2 0.5331
Espaa 46. 9 0.5475
Irlanda 52..4 0.8777
Correlacin 0.6895
Grca 8
Tasa de actividad de las mujeres casadas (de 15 a 59 aos)
y grado de discriminacin del impuesto personal
1
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
Irlanda
Espaa
Blgica
Austria
Alemania
Portugal
Francia
Dinamarca
Reino Unido
Finlandia
Suecia
Italia
40 50 60 70 80 90
Tasa de actividad
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Coeciente de correlacin= 0.6896 y =1.41 + 0.0159x
Fuente: Elaboracin propia a partir de Eurostat: EU Labour Force Survey,
2001.
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 395
Cada punto de la grca 8 representa a un pas y su situa-
cin se reeja en la tasa de actividad de las mujeres casadas
(eje horizontal) y el ndice de discriminacin del impuesto
personal (eje vertical). Cuanto mayor sea la tasa de actividad,
ms a la derecha quedar ubicado el pas en la grca y con-
forme aumente su grado de discriminacin scal, ms arriba
quedar situado. De esta forma, un pas con una alta tasa de
actividad de las mujeres casadas y un reducido ndice de dis-
criminacin scal, como es el caso de Suecia, deber encon-
trarse en la parte inferior derecha.
De esta forma, es posible diferenciar tres zonas distintas:
la primera, en la que se sitan los pases con una tasa de acti-
vidad de las mujeres casadas inferior a 60 por ciento; una se-
gunda con tasas comprendidas entre 60 y 80 por ciento; y una
tercera que engloba a aquellos pases con valores superiores
a 80 por ciento. Si se observa con atencin la zona en la que
queda situado cada pas, se puede apreciar que los pases con
sistemas scales discriminatorios (con grados de discrimina-
cin elevados) como Irlanda y Espaa presentan bajas tasas de
actividad de las mujeres casadas, mientras que, por el contrario,
aquellos con menor grado de discriminacin scal como Suecia,
Finlandia y Dinamarca presentan altas tasas de actividad feme-
nina, prximas a 85 por ciento. Los pases con ndices de discri-
minacin scal intermedios presentan tasas de actividad com-
prendidas entre 65 y 77 por ciento.
El coeciente de correlacin entre estas dos variables es
del 0.6895, lo que parece indicar que hay cierta relacin entre
ellas. No obstante, es preciso tener en cuenta que la scalidad
no es el nico factor determinante de una mayor tasa de par-
ticipacin laboral femenina, pues se tienen otros factores re-
lacionados con la existencia de servicios de atencin y cuida-
do de las personas, que tambin inciden en las decisiones de
las mujeres casadas a la hora de continuar o no en el mercado
396 Paloma de Villota
laboral y permiten a mujeres y hombres la conciliacin entre
la vida profesional y familiar.
CONCLUSIONES
Efectivamente, las estadsticas conrman que la participacin
femenina en el mercado laboral es muy distinta a la masculina
en todos los pases de la Unin Europea, salvo en los pases
nrdicos. La incorporacin de la mujer a la vida activa est
inuenciada por su ciclo vital, pues mientras los hombres
entran en el mercado laboral desde que cumplen la edad legal
requerida o nalizan sus estudios y permanecen en el mismo
durante toda su vida (laboral); las mujeres con frecuencia lo
abandonan por el matrimonio, nacimiento y cuidado de los
hijos y en ocasiones vuelven a reincorporarse al mismo una
vez transcurrida esta etapa de su vida.
Por tanto, cabe diferenciar la incorporacin al empleo de las
mujeres de acuerdo con su estado civil y el nmero de hijos e
hijas menores a su cargo, factores que casi no se detectan en las
decisiones laborales de los hombres. As, la tasa de actividad de
las mujeres casadas europeas no llega a 60 por ciento (en Espa-
a 47 por ciento) frente a 84.4 por ciento de los hombres casa-
dos (87.7 por ciento en Espaa); adems, 39 por ciento de ellas
trabajan a tiempo parcial, mientras que slo lo hacen el 3.7 por
ciento de los casados. Las mujeres en edades comprendidas
entre los 20 y 34 aos con hijos menores de dos aos presentan
una tasa de actividad del 57.2 por ciento, mientras que la mas-
culina para el mismo intervalo de edad es del 96.4 por ciento.
El principio de equidad impositiva supone que cada perso-
na debe contribuir de acuerdo con su capacidad econmica. Si
esto no ocurre en el seno de la familia es que hay discrimina-
cin scal contra algn integrante de la unidad familiar. Desde
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 397
un punto de vista cuantitativo, la penalizacin scal o exceso
de gravamen soportado por el(la) segundo(a) perceptor(a)
reeja que hay discriminacin scal y su medida nos permite
conocer el grado existente en cada pas en el impuesto perso-
nal sobre la renta. Esta penalizacin vendra determinada por
la diferencia entre la cuota abonada por el segundo perceptor(a)
y la que debera abonar en el caso de tributar a ttulo personal
o individual.
Desde esta perspectiva, el anlisis de los regmenes sca-
les imperantes en la Unin Europea pone de maniesto que
la tributacin conjunta, en cualquiera de sus mltiples formas
(splitting, cociente familiar, acumulacin...), genera un efecto
perjudicial para los segundos perceptores de renta en las fa-
milias, que tiene que inuir en sus decisiones a la hora de
permanecer o no en el mercado laboral o de aumentar su
participacin en el mismo, lo que vulnera de forma agrante
el principio de eciencia. Del mismo modo, el principio de
equidad queda vulnerado al elegir este tipo de tributacin, ya
que provoca una clara discriminacin indirecta hacia las mu-
jeres casadas (segundas perceptoras), como ya denunciara la
Comisin Europea en 1981.
Las grcas expuestas en estas pginas muestran el exce-
so de cuota tributaria abonada por el(la) segundo(a) perceptor(a)
(medido con relacin a la cuota satisfecha en tributacin indi-
vidual), y ponen de maniesto que el sistema scal que pena-
liza en mayor medida al(a) la segundo(a) perceptor(a) es la
tributacin acumulada; seguido del splitting alemn y, por l-
timo y en menor medida, el cociente familiar francs, como
consecuencia del mayor gravamen que soporta el(la) contri-
buyente soltero(a) y sin cargas familiares.
Igualmente, estas pginas ponen de relieve que la penali-
zacin sufrida por el(la) segundo(a) perceptor(a) depende, en
ocasiones, de la composicin de la unidad familiar y puede
398 Paloma de Villota
variar con el nmero de hijos. Este efecto resulta muy acusa-
do en la tributacin acumulada y obedece al dispar tratamien-
to otorgado a la descendencia familiar. El cociente francs
utiliza un divisor de la renta conjunta, determinado por el tipo
y composicin familiar; el splitting alemn aplica deducciones
en la cuota (en la actualidad, opcional entre deducciones de la
cuota y transferencia directa); y la tributacin acumulada, en
Espaa, reduce la base imponible.
Entre aquellos pases que han optado por la tributacin
individual obligatoria destacan Suecia o Finlandia, con sistemas
estrictamente individualizados que no contemplan traspaso al-
guno entre los cnyuges, por lo que no intereren en absoluto
en la renta disponible del(de la) segundo(a) perceptor(a). Por el
contrario, los restantes sistemas s la alteran, en mayor o me-
nor medida, al permitir la transferencia de deducciones y re-
ducciones entre ambos, es decir, la utilizacin de derechos
scales derivados.
El ndice presentado, mide la penalizacin scal del(de) la
segundo(a) perceptor(a) (basado en la cuanticacin del exceso
de tributacin a la que est sometido(a) este(a) contribuyente en
comparacin con la tributacin individual) permite comparar la
discriminacin de los diferentes impuestos personales. Su apli-
cacin a los distintos pases de la Unin Europea conrma las
conclusiones anteriores, pues las cifras ms elevadas corres-
ponden a Irlanda con 0.8777 (opcional entre acumulacin,
splitting e individual) y Espaa, con 0.5475 (opcional entre acu-
mulacin e individual), seguidas de Francia con 0.5331 (cocien-
te familiar). Por el contrario, los pases con menores ndices son
Suecia (individual) y Finlandia (individual).
Si se cruzan los datos correspondientes a la tasas de activi-
dad de las mujeres casadas, se observa que los pases que
presentan los ndices de discriminacin scal ms elevados
(Irlanda y Espaa) son los que a su vez maniestan menores
Impuesto sobre la Renta y presupuestos de gnero 399
tasas de actividad de las mujeres casadas. Por contra, aquellos
con ndices inferiores (Finlandia, Suecia y Dinamarca) alcanzan
mayores tasas de actividad, prximas a 85 por ciento, con un
coeciente de correlacin entre las dos variables de 0.6895.
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perspectiva de gnero, Economa Informa, nm. 324, marzo.
401
INTRODUCCIN
El nanciamiento de la educacin en Mxico cambi a partir
de 1983, ao en que se empezaron a aplicar polticas de corte
neoliberal. Desde entonces hay una tendencia a la disminu-
cin del gasto educativo y en especco el de educacin supe-
rior, aunque con altibajos.
La preocupacin central de los gobiernos neoliberales ha
sido disminuir la inacin y pagar el servicio de la deuda,
polticas que han limitado la capacidad de accin del Estado.
La disciplina scal a la que ha sido sometido el Estado, la ne-
cesidad de mantener el dcit scal en un solo dgito, restrin-
ge su capacidad de incidir en la economa y en la sociedad.
La contraccin de la participacin del Estado en la economa
ha contribuido a profundizar las diferencias socioeconmicas
de la poblacin. En materia educativa esto se expresa, por
ejemplo, en el hecho de que actualmente en Mxico slo dos
de cada 10 jvenes de 19 a 23 aos se encuentran matricula-
dos en educacin superior.
Contradictoriamente la disminucin del gasto educativo en
Mxico se dio en sincrona con importantes transformaciones
Evolucin del financiamiento pblico
de la educacin superior en Mxico
Rosa Iris Guevara*
*Investigadora del IIEC-UNAM.
402 Rosa Iris Guevara
en el proceso de reproduccin de capital el cual requiere de
una mayor capacitacin de la fuerza de trabajo, particularmen-
te de la ms compleja.
As, mientras los pases desarrollados aumentan su inver-
sin en educacin, ciencia y tecnologa, el gobierno mexicano
ha quitado recursos a la educacin superior, a pesar de que
hay consenso internacional acerca de la importancia del sec-
tor educativo para el desarrollo de una nacin.
En la era del conocimiento, la educacin superior, la
ciencia y la tecnologa son fundamentales para el desarrollo
de un pas. Por lo que actualmente se considera que los recur-
sos que una nacin destina a educacin no son un gasto sino
una inversin.
EXPANSIN DE LA MATRCULA EN EL MUNDO
De acuerdo con la UNESCO, la segunda mitad del siglo XX fue la
poca de mayor expansin de la educacin superior en escala
mundial, el nmero de estudiantes matriculados en este nivel
se multiplic por seis entre 1960 (13 millones) y 1993 (82 mi-
llones). Pero tambin se agudiz ms la disparidad, que ya era
enorme, entre los pases desarrollados y los menos adelanta-
dos, en lo que respecta al acceso a la educacin superior e
investigacin. Ha sido igualmente una poca de creciente es-
traticacin socioeconmica y de aumento de las diferencias
de oportunidades de enseanza dentro de los propios pases,
incluso en algunos de los ms desarrollados y ms ricos
[UNESCO, 1998].
En Amrica Latina y el Caribe (ALCA) durante los aos se-
senta y setenta se impulsaron procesos de reforma universita-
ria; tales cambios coincidieron con el paso de una enseanza
superior elitista a una de masas, as como la adopcin del de-
Evolucin del nanciamiento pblico 403
nominado modelo de desarrollo hacia adentro impulsado por
la Comisin Econmica para Amrica Latina (CEPAL).
En la regin el nmero de inscritos en educacin superior
se multiplic por 27 entre 1950 y 1994, llegando a casi 8 millones
de estudiantes. Para el 2000 la cifra calculada por la UNESCO
era de 10 millones, para el 2004 se lleg a 12 millones de estu-
diantes en ALCA. Esto se debi fundamentalmente al aumento de
la cobertura del sistema educativo, en los niveles previos, bsico
y medio, as como al cambio en la estructura de edades.
EDUCACIN SUPERIOR EN MXICO
El mayor crecimiento y diversicacin de la educacin superior
se dio en la dcada de los setenta, durante la cual se crearon
mltiples instituciones educativas, con esta descentralizacio-
nes se estableci la posibilidad de estudiar una carrera univer-
sitaria en la regin en la cual se habitaba. Se fundaron universi-
dades pblicas en la mayor parte de los estados del pas, y se
cre el Consejo Nacional de Ciencia y Tecnologa (Conacyt).
Sin embargo, a partir de la crisis de 1982 con el cambio
drstico de modelo econmico se dej de apoyar la educacin.
Para los neoliberales era fundamental adelgazar al Estado,
disminuir su participacin en la economa mediante la conten-
cin del gasto pblico. Fue en este contexto que cay el gasto
en educacin a partir de 1983, aunque el de educacin supe-
rior lo hizo un ao despus.
En materia educativa la dcada de los ochenta fue una
dcada perdida, con fuerte cada del gasto y disminucin de la
tasa de crecimiento de la matrcula de educacin superior.
Actualmente el sistema de educacin superior est com-
puesto por tres subsistemas: el universitario, el tecnolgico y
el de educacin normal. Sin embargo este ltimo se encuentra
desvinculado nancieramente de los otros dos subsistemas.
404 Rosa Iris Guevara
En cuanto a su rgimen de control, las instituciones de
educacin superior (IES) se clasican en: federal, estatal, aut-
nomo y particular.
Una variable fundamental para evaluar el problema nan-
ciero es la evolucin de la matrcula estudiantil, la cual tuvo
un importante crecimiento durante la ltima dcada del siglo
XX, en contraste con el relativo estancamiento que present
durante la dcada de los ochenta.
La matrcula total de educacin superior pas de 1 368 000
en el ciclo escolar 1993-1994 a 2 254 000 en el 2003-2004, una
dcada despus, lo que represent un incremento de 72 por
ciento.
En estos aos las instituciones que ms crecieron fueron
las particulares que tuvieron un incremento de 175 por ciento
frente a 50 por ciento de las pblicas.
El mayor crecimiento de la educacin particular responde
a la falta de opciones pblicas, que han limitado su crecimien-
to por problemas nancieros, la oferta pblica no ha podido
responder a la demanda.
Sin embargo, instituciones como la ANUIES consideran
que: Dadas las actuales condiciones econmicas de los aspi-
rantes a cursar estudios superiores, no se ve la posibilidad de
continuar con la misma tendencia de crecimiento de la educa-
cin superior particular, a una tasa promedio anual de 11 por
ciento frente a la de 4 por ciento de la educacin pblica
[ANUIES, 2004: 10].
De los datos de crecimiento de la matrcula de institucio-
nes de educacin superior particular, llama la atencin que los
aos que ms crecieron, fueron en los ciclos escolares 1998-
1999 (14.4 por ciento) y 1999-2000 (14.1 por ciento), los cuales
coincidieron con el conicto estudiantil de la Universidad Na-
cional Autnoma de Mxico [UNAM) que dur del 20 de abril
de 1999 al 6 de febrero de 2000.
Evolucin del nanciamiento pblico 405
Actualmente el deterioro de las condiciones de vida de
buena parte de la poblacin limita el acceso a opciones priva-
das de educacin, motivo por el cual la educacin pblica
superior adquiere especial relevancia.
Limitaciones financieras de la educacin superior
Como ya sealamos los problemas nancieros de la educa-
cin pblica superior en Mxico no son nuevos, pero se han
agudizado en los ltimos 22 aos. Los recurrentes problemas
de la economa mexicana; pero sobre todo el cambio en las
polticas econmicas; la creciente demanda de educacin su-
perior; as como la necesidad de ampliar y modernizar la in-
fraestructura son algunos de los problemas que presionan
nancieramente a las instituciones de educacin pblica su-
perior (IEPS). Otro elemento que ha inuido en la asignacin de
recursos a las IEPS ha sido la inuencia de los organismos -
nancieros de crdito internacional que consideran que la edu-
cacin superior debe ser pagada por los usuarios, de acuerdo
con estas instituciones el Estado debe destinar sus recursos
al apoyo de la educacin bsica y media.
El Banco Mundial formul una agenda sobre educacin
superior que denomin: Agenda para la Reforma, cuyos
planteamientos principales se sintetizan en:
Privatizacin
Desregulacin
Orientacin de mercado
El BM considera que la educacin superior es un bien pri-
vado, no pblico, por lo que sus problemas tienen soluciones
de mercado y su precio estar determinado por la oferta y la
demanda. Por lo que la educacin superior tiene que ser com-
pletamente autonanciable, el Estado debe dejar de intervenir
en ella, las decisiones tienen que pasar a los clientes (estu-
406 Rosa Iris Guevara
diantes), a los negocios educativos y al pblico en general [La
Jornada Semanal, 30 de mayo de 1999: 2].
Como parte de la liberalizacin econmica el Estado ha
abierto la educacin superior a la inversin privada, para lo
cual ha disminuido el gasto pblico en este nivel educativo, en
ste el capital ha encontrado un campo muy rentable y con
muy pocas restricciones.
Desde hace dos dcadas los criterios de asignacin de re-
cursos para educacin superior han cambiado. Hasta media-
dos de los aos ochenta la asignacin del subsidio federal a las
universidades pblicas se bas en el nmero de estudiantes
atendidos por cada institucin, por lo que muchas inaban su
matrcula para obtener ms recursos.
De acuerdo a ANUIES:
a partir de la segunda mitad de esa dcada, para la determi-
nacin del subsidio se tom en cuenta el tamao de la plan-
tilla de trabajadores y su introduccin se acompa de la
homologacin de los tabuladores para el personal acadmico
en las distintas universidades. El nuevo criterio no modic
la situacin de desigualdad previa existente en cuanto a las
caractersticas y nmero de la planta del personal acadmico
y administrativo [ANUIES, 2004: 15].
Se mantuvieron las desigualdades entre y al interior de las
IPES. En esos aos los recursos que se asignaron fueron incre-
mentos porcentuales iguales, independientemente de las me-
joras que se realizaron dentrode cada institucin. Por lo que
se puede armar que no se otorgaron los recursos a partir de
necesidades o de acuerdo a objetivos y metas, de desarrollo
institucional o nacional.
La SEP cuenta con un modelo de asignacin del subsidio
pblico para las universidades pblicas federales, estatales
y tecnolgicas, el cual tiene tres componentes: el subsidio
Evolucin del nanciamiento pblico 407
ordinario (federal y estatal), el extraordinario (solamente fe-
deral) y el asociado a la ampliacin y diversicacin de la
oferta educativa (federal y estatal).Los estados tambin pue-
den otorgar apoyos extraordinarios a las universidades, pero
ellos no se consideran en el modelo [ANUIES, 2004: 15].
De estos recursos la principal fuente de ingreso para las
universidades es el subsidio ordinario, el cual cubre el gasto
corriente, tanto para operacin como para servicios persona-
les; estos ltimos absorben de 80 a 90 por ciento del subsidio
ordinario.
Los incrementos salariales y las prestaciones de los traba-
jadores universitarios se determina por la Secretara de Ha-
cienda y Crdito Pblico (SHCP) con base en la poltica salarial
del gobierno federal, motivo por el cual se mantiene un fuerte
rezago salarial con respecto al nivel que tenan hace 20 aos,
ya que los incrementos se calculan con base en la inacin
esperada y no a la real.
Ante el creciente deterioro salarial, el gobierno implemen-
t programas de estmulos para mejorar los ingresos del per-
sonal acadmico y reconocer su desempeo. Entre stos des-
tacan: el Programa de Estmulos al Desempeo del Personal
Acadmico de Carrera. Si bien estos programas han contribui-
do a la superacin de profesores e investigadores, el salario
base se ha estancado, y el ingreso total depende de las evalua-
ciones peridicas que se realizan para mantenerse en estos
programas. Otra fuente de ingresos para los acadmicos de
alto nivel es el Sistema Nacional de Investigadores.
En lo que respecta a los gastos de operacin los presu-
puestos anuales no siempre consideran la inacin, como
sucedi en 2004.
Si bien las universidades que reciben subsidio federal
tienen que negociar su presupuesto anualmente, las que tie-
nen que realizar un esfuerzo mayor para obtener nancia-
408 Rosa Iris Guevara
miento son las estatales; las cuales necesitan hacer una doble
negociacin, con la federacin y con su estado.
Aunque los montos del subsidio federal y estatal se esta-
blecen a partir de un convenio tripartita anual, no todos los
gobiernos estatales los respetan, ya sea por falta de recursos
o de visin acerca de la importancia de la educacin superior.
De 34 universidades estatales slo siete reciben 50 por ciento
o ms del subsidio estatal y ocho menos de 15 por ciento
[SESIC, 2004].
Las universidades tambin pueden recibir recursos ex-
traordinarios por medio de los siguientes programas:
Fondo para la Modernizacin de la Educacin Superior
(Fomes).
Programa para el Mejoramiento del Profesorado (Pro-
mep).
Programa de Apoyo el Desarrollo Universitario (Proadu).
Fondo de Inversin para Universidades Pblica Estata-
les (Fiupea).
Fondo de Aportacin Mltiple (Fam).
Fondo de Apoyo Extraordinario a las Universidades
Pblicas Estatales (Faeup).
Estos recursos estn sometidos a evaluaciones federales
y son irregulares: por lo que se mantiene la incertidumbre -
nanciera para continuar con los proyectos acadmicos. Para
la obtencin de recursos mediante estos programas las insti-
tuciones tienen que competir; por lo que las universidades
ms rezagadas son las que menos posibilidades tienen de
obtenerlos.
De ah la importancia de asignar un presupuesto sucien-
te a las IPES, con la intencin de garantizar su funcionamiento
de acuerdo a los objetivos y metas que se persiguen.
Evolucin del nanciamiento pblico 409
GASTO EN EDUCACIN SUPERIOR
Como ya sealamos la economa mexicana ha enfrentado
problemas econmicos recurrentes desde la dcada de los
setenta. Sin embargo, despus de 1983 afectaron el gasto en
educacin y hasta 1984 a la educacin superior.
La disminucin de la participacin del Estado en el gasto
educativo est relacionada con la situacin econmica del
pas, pero fundamentalmente con la poltica econmica adop-
tada por el gobierno mexicano a partir de la crisis de 1982.
El actual modelo econmico exige al gobierno: disciplina
scal, desregulacin, privatizacin y aumento de la apertura
econmica al exterior. En este contexto la disminucin del gas-
to en educacin y, especialmente, en educacin superior, y su
privatizacin y comercializacin son parte del mismo proceso.
A partir de 1991 el gasto pblico como porcentaje del PIB ha
estado por debajo del 24 por ciento y el gasto programable
que es el que realmente cuenta para el apoyo del crecimiento
econmico y el desarrollo social ha sido inferior al 18 por
ciento [ANUIES, 2004: 24].
En contraste, el gasto no programable, el destinado al
pago de la deuda del sector pblico absorbe importantes recur-
sos del ingreso.
[...]para 2002 la deuda neta del sector pblico represent el
23 por ciento del PIB y si se agregan otros pasivos (IPAB, banca
de desarrollo, Pidiregas, programas de apoyo a deudores,
etctera) la cifra se eleva al 42 por ciento o an ms si se
consideran los pasivos contingentes no reconocidos como
deuda por concepto de los sistemas de pensiones de los em-
pleados pblicos, estimndose una cifra de endeudamiento
total cercana al 200 por ciento del PIB [ANUIES, 2004: 24].
410 Rosa Iris Guevara
El indicador ms utilizado para medir el esfuerzo que un
pas hace para desarrollar su educacin es el porcentaje del
producto interno bruto (PIB), que se canaliza a la educacin.
A partir de 1983 el gasto pblico destinado a la educacin
ha tenido altibajos, en 1982 fue de 5.3 por ciento, llegando a
su nivel ms bajo en 1988 con 3.5 por ciento, en los prime-
ros tres aos del gobierno foxista uctuo entre 4.1 y 4.6 por
ciento.
Actualmente el indicador ms comnmente utilizado en la
informacin educativa es el de gasto nacional en educacin,
en el cual se suma el gasto del gobierno ms el privado. Con
lo cual el gobierno mexicano traslada parte de sus antiguas
responsabilidades en materia educativa a las familias.
Del presupuesto pblico la mayor parte del gasto recae en la
federacin; los estados tienen una participacin menor y en
la ltima dcada la inversin que ms ha crecido es la privada.
El incremento de la inversin privada es producto de la falta
de participacin del Estado en el gasto educativo. Esta poltica
ha contribuido a profundizar las desigualdades y el atraso edu-
cativo abriendo un campo de inversin rentable al capital pri-
vado. Si el gobierno destinara slo una parte de los recursos
del Fobaproa y el IPAB a nanciar la educacin, millones de j-
venes, podran incorporarse a la educacin superior.
A partir de 1990 ha habido una tendencia creciente del
gasto federal educativo, con excepcin de los aos 1995, 1996,
1997 y 2000. Sin embargo, el gasto en educacin superior
respecto al gasto total de la SEP, pas de 16.8 por ciento en
1990 al 14.7 por ciento en 2003. Situacin contraria a la nece-
sidad de apoyar a los niveles superiores del sistema educativo
nacional ante la transicin demogrca y la creciente deman-
da de ingreso de los jvenes egresados del bachillerato. Esta
asignacin de recursos contrasta con la que se tuvo en 1983,
la ms alta en las dos ltimas dcadas, ao en el cual se des-
Evolucin del nanciamiento pblico 411
tin a educacin superior 21 por ciento del presupuesto fede-
ral educativo [ANUIES, 2004: 26-27].
El incremento acumulado del gasto federal en educacin
superior (GFES) para el periodo 1990-2002 fue de 8.6 por cien-
to, lo que representa un crecimiento promedio anual de 0.67
por ciento, el cual contrasta con el crecimiento promedio del
PIB que este periodo fue de 2.97 por ciento; y con el compro-
miso del entonces presidente Vicente Fox de destinar 1 por
ciento del PIB a educacin superior.
En las ltimas dos dcadas el gasto en educacin superior
ha sido insuciente e irregular, en 1982 lleg a su mximo
nivel representando 0.74 por ciento del PIB. A partir de ese ao
empez a disminuir alcanzando su nivel ms bajo en 1988,
ao en que fue de 0.51 por ciento.
Otro indicador importante para evaluar el nanciamiento
de la educacin es el gasto por alumno. De acuerdo con el III
Informe de Gobierno de Vicente Fox, en el periodo 1990-2002
el gasto por alumno pas de 4.6 a 40.3 miles de pesos. Sin
embargo, si se calcula a pesos constantes de 1993 se puede
ver que el gasto por alumno en 2002 era de 6 300 pesos, menor
que el que se ejerci en 1994 de 7 100 pesos, y menor a su
vez del que se ejerca en 1980, 6 500 pesos.
Tambin es notoria la diferencia del gasto por alumno que
hay en los distintos subsistemas. Las universidades federales
(UNAM, UAM, IPN) tienen subsidios superiores a las universidades
estatales, que a su vez presentan grandes diferencias entre ellas.
En los extremos encontramos a la UAM que recibi un subsidio
de 69 000 pesos por alumno en 2004, en contraste con los 10 000
pesos por alumno que recibi la Universidad Autnoma Benito
Jurez de Oaxaca para el mismo ao [ANUIES, 2004].
Evidentemente, en el caso de universidades como la UNAM y
la UAM, por el peso que tienen a nivel nacional en la investi-
412 Rosa Iris Guevara
gacin que realizan y otras actividades de extensin y difu-
sin de la cultura, un porcentaje signicativo de su presu-
puesto se destina a estas funciones, por lo que es necesario
relativizar la razn subsidio/matrcula [ANUIES, 2004: 35].
Por lo hasta aqu sealado se puede apreciar que el nancia-
miento de la EPS en Mxico no guarda relaciones con las necesi-
dades de desarrollo nacional en el contexto de la globalizacin y
est estrechamente vinculadas al modelo econmico dominante,
a las restricciones nancieras impuestas por ste. La disciplina
scal que impone el proceso de liberalizacin nanciera, impide
al gobierno gastar en educacin superior a pesar de que en el
discurso ocial se reitera la importancia de la misma.
Irnicamente, como sealan Mitchell y Mosler, la corriente
econmica dominante considera que no hay inversin que sea
til los prximos 50 aos, con excepcin de la educativa, en la
cual, sin embargo, ha habido una reduccin del gasto pblico en
la mayor parte de los pases del mundo, en especial del gasto
destinado a educacin superior. Los mismos autores argumen-
tan que los gobiernos, en la bsqueda del presupuesto supera-
vitario como mecanismo de acumulacin de la capacidad futura
del gasto pblico, vulneran la capacidad de la economa de pro-
veer recursos en el presente y en el futuro [Mitechell y Mosler,
2005]. Sin embargo, los benecios que genera invertir en educa-
cin slo se pueden apreciar a mediano y largo plazos.
CONCLUSIONES
Sealar algunos puntos que considero fundamentales para
apoyar la educacin.
1. Replantear la participacin del Estado en la educacin,
como producto de la reestructuracin de la interven-
Evolucin del nanciamiento pblico 413
cin de ste en la economa, incrementando el gasto
que el gobierno destina a la educacin pblica y, en
especco, a la educacin superior, ciencia y tecnologa.
Para responder a las necesidades de desarrollo nacio-
nal en el contexto de la globalizacin.
2. Ver el gasto en educacin como una inversin, que ren-
dir frutos a mediano y largo plazos.
3. Vincular la educacin con las necesidades sociales y no
nicamente en funcin de las necesidades empresariales.
4. Destinar recursos crecientes a la educacin pblica, ya
que si no se mejora la calidad de sta, estamos conde-
nados como pas a seguir en el atraso, marginando a los
nios y a los jvenes que constituyen la mayor riqueza
de una nacin.
BIBLIOGRAFA
ANUIES [2004], El nanciamiento de la educacin superior. Propuesta
para la Convencin Nacional Hacendaria, Mxico.
Banco Mundial [1996], Prioridades y estrategias para la educacin.
Examen del Banco Mundial, Washington, D.C.
FOX, Vicente [2003], III informe de gobierno, Mxico, Presidencia de
la Repblica.
MITCHELL, William y Warren Mosler [2005], Essential elements of
a modern monetary economy with application to social secu-
rity privatization and the intergenerational debate, Working
Paper, nm. 05-01, Centre of Full Employment and Equity.
SESIC [2004], Aspectos nancieros del sistema universitario de educa-
cin superior, Mxico.
UNESCO [1988], Declaracin mundial sobre la educacin en el siglo XX:
visin y accin, Pars.
415
FINANCIAMIENTO DE LA EDUCACIN SUPERIOR,
LA CIENCIA Y LA TECNOLOGA EN EL CONTEXTO
DE LA NUEVA AGENDA MONETARIA, FISCAL Y FINANCIERA
De entrada, este tema resulta provocador pues en lo funda-
mental, los problemas que el pas enfrenta en esos mbitos no
son nuevos; lo novedoso, quizs, es que tales desafos reapa-
recen hoy agravados; es decir, que aun cuando no estamos en
una crisis nanciera, persisten rezagos y desequilibrios acu-
mulados en mbitos fundamentales como son los sistemas
hacendario y nanciero, que limitan las posibilidades de cre-
cimiento sostenible de la economa y, por tanto, de enfrentar
los grandes problemas nacionales, en palabras del maestro
don Andrs Molina Enrquez.
Lo nuevo de la agenda monetaria, scal y nanciera es el
resultado de subordinar los objetivos del desarrollo econmi-
co y social de la nacin a los dictados de las fuerzas del mer-
cado, el gobierno mexicano presenta, hoy, mrgenes de ma-
niobra cada vez ms estrechos para reencauzar el manejo de
la poltica de nanciamiento del desarrollo en la direccin de los
objetivos de bienestar colectivo.
Gasto en educacin, ciencia y tecnologa
en Mxico (1960-2005 y ms all)
Armando Labra M.
416 Armando Labra M.
La cuantiosa suma de recursos destinados al servicio de la
deuda pblica, externa e interna, que entre 1983 y 2004, as-
cendi a 1.3 billones de dlares, siendo el monto de adeudo
total de 171 478.3 millones de dlares, al cierre del ao pasa-
do,
1
y la dilapidacin de los cuantiosos ingresos petroleros
generados en ese lapso, del orden de 615 000 millones de d-
lares, conrman la incapacidad e insensibilidad gubernamen-
tal para imaginar, al menos, opciones que permitan aprovechar
las enormes potencialidades internas para nanciar el desarro-
llo sobre bases social y econmicamente sostenibles.
2
La poltica macroeconmica neoliberal seguida a partir de
1982 ha tenido un costo muy alto para el pas: si la economa
hubiera crecido de 1982 a 2004 a plena capacidad (6.5 a 7 por
ciento del producto interno bruto (PIB), su tamao sera hoy
superior al de la economa de Canad.
3
Una consecuencia grave, el dispendio de la riqueza del
pas atribuible a los gobiernos neoliberales durante ya casi 25
aos, no se reduce al desmanejo del ahorro interno y los bie-
1
Corresponde al saldo bruto de la deuda pblica interna y externa, con-
siderando un tipo de cambio de 11 pesos por dlar, de acuerdo con la SHCP al
cierre de 2004. El saldo de la deuda pblica interna al cuarto trimestre de 2004
ascendi a 1 039 206.3 millones de pesos (92 252.5 mdd) y el saldo de la
deuda pblica externa a 79 225.8 millones de dlares. Tomado del Informe
sobre la situacin econmica, las nanzas pblicas y la deuda Pblica al cuarto
trimestre de 2004, SHCP, febrero de 2005.
2
En el caso del servicio de la deuda se reere al saldo acumulado en ese
lapso del servicio de la deuda del sector pblico tanto externa como interna
(1,303 mil millones de dlares), el cual incluye amortizaciones e intereses. En
el caso de los ingresos petroleros, se reere al total de ingresos petroleros
acumulados del sector pblico presupuestario. Los datos provienen de la
cuenta de la hacienda pblica federal de 1983 a 2003, publicada por el centro
de estudios de las nanzas pblicas de la cmara de Diputados. Para 2004 los
datos se tomaron del Informe sobre la situacin econmica, las nanzas
pblicas y la deuda al cuarto trimestre de 2004, Mxico, SHCP, 2005.
3
Clculos elaborados con base en un modelo economtrico por Norma
Roco Ramos de Villarreal en su libro Objetivos e instrumentos de poltica eco-
nmica. una aplicacin para Mxico, Mxico, Fondo de Cultura Econmica,
2004.
Gasto en educacin, ciencia y tecnologa 417
nes nacionales, sino al desaprovechamiento del cuantioso
potencial social, del llamado bono demogrco, por la inca-
pacidad para frenar el creciente desempleo, el subempleo, la
emigracin y de concertar polticas pblicas que hagan como
es el caso de los pases ms avanzados de la educacin su-
perior, la ciencia y la tecnologa las principales palancas de la
competitividad, el desarrollo productivo y el mejoramiento de
la distribucin del ingreso y la riqueza.
La evidencia histrica
4
mundial avala la correlacin direc-
ta entre el nivel de desarrollo de un pas con la fortaleza de
sus sistemas de educacin y de investigacin cientca y tec-
nolgica. Ello rearma la tesis que la educacin pblica y, es-
pecialmente la de nivel superior, constituye no un gasto sino
una inversin, estratgica en lo econmico y prioritaria en lo
social, que no slo se debe auspiciar y proteger, sino que es
imperativo impulsar, intensa y permanentemente, como factor
clave del desarrollo nacional.
4
Vase la Declaracin mundial sobre la educacin superior en el siglo
XXI, Conferencia mundial sobre la educacin superior, UNESCO, Pars, 1998;
la Cumbre mundial sobre desarrollo social [Copenaghe, 1995] ; el Foro mun-
dial sobre educacin [Dakar, 2000]; la Declaracin mundial sobre la educacin
para todos, derivada de la Conferencia mundial de educacin para todos
[Jomtien. Tailandia, 1990]; la Cumbre Mundial sobre la sociedad de la informa-
cin [Ginebra, Suiza, 2003]; La internacionalizacin de la educacin superior:
tendencias y desarrollo desde 1998, de la Asociacin Internacional de Universi-
dades. Asimismo, en Mxico dicho acuerdo ha sido expresado por el gobierno
mexicano en el Plan Nacional de Desarrollo 2001-2006, el Programa Nacional
de Educacin 2001-2006 y por la Asociacin Nacional de Universidades P-
blicas e Instituciones Anes, en el documento La educacin superior en el
siglo XXI. Lneas estratgicas para su desarrollo. Asimismo, una amplia ar-
gumentacin terica y emprica puede encontrarse en los documentos de la
CEPAL, Transformacin productiva con equidad, Santiago de Chile, 1990; y, Equi-
dad, desarrollo y ciudadana, Santiago de Chile, 2000. Tambin en la UNESCO
Educacin y conocimiento: eje de la transformacin productiva con equi-
dad, Santiago de Chile, 1992, Conferencia de Rectores de las Universidades
Espaolas. Informe sobre la universidad 2000 [Informe Bricall], Madrid. E Otto-
ne y Hopenhayn, El gran eslabn: educacin y desarrollo en el umbral del siglo
XXI. Argentina, FCE. 2000.
418 Armando Labra M.
No obstante, para cumplir plenamente con sus funciones
en una perspectiva visionaria, la educacin superior, la ciencia
y la tecnologa requiere de una revisin profunda de las pol-
ticas econmicas y sociales, que enmarquen los compromisos
de Estado con la sociedad mexicana, incorporando los nuevos
y antiguos retos a enfrentar y los mejores medios para lograr-
lo. Los compromisos de Estado en materia social contenidos
en nuestra Constitucin Poltica aportan elementos sucientes
para orientar las decisiones polticas.
Sin embargo, la magnitud de los rezagos y retos que hoy
enfrenta la educacin superior, la ciencia y la tecnologa no
parecen corresponder con la importancia real que se les asig-
na dentro de las polticas pblicas en los tres rdenes de go-
bierno. Como a continuacin se demuestra, la expresin ms
clara de tal dislocamiento se ubica en las tendencias de su -
nanciamiento a lo largo de ms de cuatro dcadas.
TENDENCIAS DEL FINANCIAMIENTO PBLICO A LA EDUCACIN
SUPERIOR Y LA INVESTIGACIN CIENTFICA 1960-2005
Financiamiento a la educacin superior
A partir de la dcada de los sesenta, el nanciamiento a las uni-
versidades y centros de investigacin registra tendencias que
pueden agruparse en tres grandes etapas:
5
La primera de 1960
5
Hasta mediados de los noventa se manej una clasicacin presupues-
taria del gasto pblico de tres tipos: sectorial, administrativa y por programas.
A partir de 1995 se incorpora una nueva clasicacin: la funcional, con el n
de medir con mayor precisin el destino del gasto gubernamental. Por tal
motivo, las cifras que se presentan a continuacin no son estrictamente com-
parables. Para el periodo 1960 a 1990 una parte importante del gasto destina-
do a investigacin se contabilizaba como parte del gasto en educacin supe-
rior. La contabilidad gubernamental solamente permite distinguir el gasto del
Conacyt, creado en 1970.
Gasto en educacin, ciencia y tecnologa 419
a 1982: expansiva; De 1983 a 1994: la segunda: freno y arran-
que, y la tercera de 1995 a 2005: estancamiento otante.
Etapa expansiva 1960-1982
Esta etapa, que comprende desde la dcada de los sesenta
hasta principios de los aos ochenta, demostr con claridad
que en el caso de Mxico el nanciamiento de la educacin
superior es funcin del crecimiento econmico y de la expan-
sin del gasto pblico y tambin que la inversin educativa de
nivel superior retroalimenta el impulso de la economa.
En un contexto de crecimiento sostenido de la economa,
un acelerado crecimiento demogrco y una tasa muy baja de
cobertura de educacin superior, las crecientes necesidades
de profesionales en todas las actividades econmicas y en las
diversas regiones del pas, favorecieron el sostenido aumento
del gasto educativo, principalmente pblico. En consecuencia,
el gasto en educacin superior, tanto en trminos reales, como
en relacin al PIB, registr una tendencia creciente.
Entre 1960 y 1982, dicho gasto registr un crecimiento
promedio anual de 14.4 por ciento en trminos reales, de ma-
nera que su monto, en trminos del PIB, se cuadruplic pasan-
do de 0.23 a 0.85 por ciento, nivel que es el ms alto alcanzado
en la historia del pas (vanse las grcas 1, 2, 3 y 4).
Durante esta etapa, hubo un acuerdo tcito entre el Esta-
do, la sociedad y las instituciones educativas para la expan-
sin de los servicios educativos, con el principal propsito de
ampliar la cobertura, si bien de manera primordial en la edu-
cacin bsica. La asignacin presupuestal a las instituciones
pblicas de educacin superior tom como principal referencia
el costo de la matrcula. Tal criterio, aunado al lento surgi-
miento de nueva opciones educativas para atender la explosiva
demanda escolar en este nivel, contribuy a la masicacin
de las universidades pblicas.
420 Armando Labra M.
Grca 1
Mxico, tendencias del gasto pblico federal
en educacin, 1960-2005
(% respecto al PIB)
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(% respecto al PIB)
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1a. etapa 2a etapa 3a. etapa
Gasto en educacin, ciencia y tecnologa 421
Grca 3
Mxico, tendencias del gasto pblico federal
en educacin, 1960-2005
(% real anual