Universidad Nacional del Sur Comercio Exterior - 2012

Unidad III Mercado cambiario. Actores. Oferta y demanda de moneda extranjera. Tipos de operaciones. Sistema cambiario y tipo de cambio. Riesgo cambiario y seguros de cambio

MERCADO CAMBIARIO
El Mercado de Divisas es el marco organizacional dentro del cual los individuos, las empresas y los bancos compran y venden monedas extranjeras o divisas. Las operaciones comerciales internacionales son las exportaciones y las importaciones de bienes y servicios, turismo internacional, envos de remesas de divisas de los inmigrantes y compra de divisas para operar en el mercado de valores. Este tipo de transacciones generan la oferta y demanda del mercado cambiario. De acuerdo a sus modalidades operativas se puede distinguir entre: el Mercado de Divisas al Contado (cuando las monedas se transan contra su entrega inmediata) y a Trmino (cuando se transan para su entrega futura).

MERCADO CAMBIARIO Objetivos

Transferir fondos o poder adquisitivo de una plaza a otra. A travs del mercado cambiario se encuentran los oferentes y demandantes de divisas, formando su tenencia de poder adquisitivo en moneda nacional a poder adquisitivo en divisas y viceversa. Suministrar crditos a corto plazo para financiar el comercio. Por las caractersticas propias del comercio exterior, una de las partes (exportador o importador) financia al otro. Esto se debe a la distancia geogrfica. Si el importador paga al contado la operacin, es l quien financia el trnsito de la mercadera desde el lugar de embarque hasta el lugar de desembarque que hayan pactado las partes. Evitar riesgos de cambio o cobertura. Con el objetivo de minimizar el riesgo de las fluctuaciones cambiarias, las partes (exportador e importador) pueden contratar una cobertura o seguro de cambio. De esta manera se evitan tener que desembolsar ms o recibir menos al momento del pago y cobro respectivamente.

MERCADO CAMBIARIO Oferta y Demanda

Desde el lado de la DEMANDA DE DIVISAS se encuentran: Los importadores nacionales de bienes y servicios. Los compradores nacionales de activos financieros de otro pas (que representan una salida de capitales) c) Los especuladores o por cobertura. Cuando la divisa es barata, aumenta la cantidad demandada, y cuando su precio aumenta, la cantidad demandada baja.

MERCADO CAMBIARIO Oferta y Demanda

Desde el lado de la OFERTA DE DIVISAS se pueden enumerar: Los exportadores nacionales de bienes y servicios. Las inversiones extranjeras (la entrada de capitales) en el pas base (por ejemplo, Argentina). Los especuladores o por cobertura. Cuando la divisa es barata, disminuye la cantidad ofrecida, y cuando su precio aumenta, la cantidad ofrecida tambin lo hace.

MERCADO CAMBIARIO Oferta y Demanda

Depreciacin de Divisa: aumenta la cantidad de divisa local para adquirir una unidad de divisa extranjera. (flecha A). Apreciacin de Divisa: disminuye la cantidad de la divisa local para adquirir una unidad de divisas extranjera. (flecha B).

MERCADO CAMBIARIO Oferta y Demanda

Suponga que se desea comprar un libro de Economa que en EE.UU. cuesta USD 50. Cuntos pesos se necesitaran? Si el T.C es: $ 1 = USD 1 => se necesitaran $ 50. Si el T.C es $ 4.64 = USD 1 => se necesitaran $ 232. Suponga que se desea comprar un ventilador que en Argentina cuesta $ 100. Cuntos dlares se necesitaran? Si el T.C es: $ 1 = USD 1 => se necesitaran USD 100. Si el T.C es $ 4.64 = USD 1 => se necesitaran USD 21,55. Cuando la moneda de un pas se deprecia (en este caso se necesitan ms pesos para comprar un dlar), las EXPO se abaratan y por ende sus IMPO se encarecen. Cuando la moneda de un pas se aprecia, encarecen sus EXPO y abaratan las IMPO.

TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio de un pas respecto de otro es el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en trminos de la moneda nacional. El banco central de cada pas es el que se encarga de definir el sistema monetario. Puede optar por un tipo de cambio fijo variable. Fijo: es cuando el Banco Central de un pas determina el valor de su moneda en referencia a una moneda extranjera y realiza las compras y ventas a ese precio para mantenerlo fijo. Variable: la relacin entre la moneda nacional y las extranjeras estar marcado por la demanda y ofertas de divisas del mercado.

TIPO DE CAMBIO - Cotizaciones

Dlar (2011) Dlar (ayer) Dlar (blue) Euro (2011) Euro (ayer) Real (2011) Real (ayer)

Compra 4.20 4.60 6.35 6.00 5.77 2.48 2.11

Venta 4.24 4.64 (+9.4%) 6.37 (+37.30%) 6.12 5.85 (-4.4%) 2.61 2.26 (-13.4%)

Concepto de RIESGO en la empresa

Por qu importa conocer al riesgo? Una empresa es vista por sus accionistas como un conjunto de proyectos. Los accionistas esperan un retorno en relacin al riesgo del promedio de dichos proyectos. Una empresa crea valor para los accionistas a travs de: Incremento en las ganancias Reduccin de riesgos empresarios Combinacin de ambas acciones

RIESGO DE CAMBIO

Se denomina riesgo de cambio a la diferencia de cotizacin de una divisa, desde el momento en que se contrae la obligacin o derecho de pagarla o recibirla, hasta la oportunidad en que se materializa el pago / cobro. En todas las divisas existe riesgo de cambio y, este es mayor, cuanto ms dilatado es el plazo de materializacin. Las divisas pueden revalorizarse o depreciarse, por lo que:

RIESGO DE CAMBIO NO SOLO EQUIVALE A PERDIDA, es un RIESGO (por que no se si gano o pierdo)

RIESGO CAMBIARIO
Se trata del riesgo determinado por la exposicin de activos y/o pasivos a monedas distintas a la de referencia (balance o gestin) Algunos activos / pasivos afectados Cobranzas de exportacin (a cobrar): riesgo devaluacin de la moneda en que se cobrar Deudas con proveedores (a pagar): riesgo de apreciacin de la moneda a pagar Prstamos financieros (a pagar): riesgo de apreciacin de la moneda de la deuda.

SISTEMA COMERCIAL AGRICOLA

SISTEMA COMERCIAL AGRICOLA

Caractersticas 1.- Atomizacin de la oferta = La produccin esta en manos de miles de productores. 2.- Estacionalidad del producto = en poca de cosecha, aumenta la oferta y caen los precios. Hay necesidad de vender. 3.- Produccin concentrada regionalmente= trigo en S.O. BsAs 4.- Demanda concentrada= Exportacin o Industria. 5.- Incidencia de factores naturales= Lluvias, clima, etc 6.- Necesidades financieras del exportador 7.- Precio del mercado interno depende del Precio Internacional

MERCADO DE FUTUROS
El punto clave es recordar que la cobertura en futuros es una herramienta empleada para minimizar el riesgo que se produce cuando las cotizaciones se mueven en forma adversa.

MERCADO DE FUTUROS
La soja se negoci a $2.030 la tonelada y los productores comienzan a vender. En Chicago, la oleaginosa marc nuevo mximo y cerr a 650 dlares

MERCADO DE FUTUROS
Hoy no hay motivos para que la soja baje, seal a este diario el responsable de Kimei Cereales, Javier Bujn. El mercado muestra mucha firmeza y China est muy activa en sus compras, agreg. El lunes 10 de septiembre el USDA (Departamento de Agricultura de los Estados Unidos, por sus siglas en ingls) dar su informe mensual sobre el nmero de la cosecha. Pero el mercado ya ha descontado que seguir disminuyendo. Con respecto a las perspectivas en las zonas agrcolas argentinas, la especialista del INTA asegur que hasta junio de 2013 tendremos condiciones asociadas a un evento El Nio. Carballo dijo que en octubre y noviembre se registrarn lluvias abundantes. En diciembre las precipitaciones se espaciarn y disminuirn, pero retomarn frecuencia y milimetraje en enero y febrero.

PRECIOS PIZARRA 09 de 2011

Bolsa de Comercio de Rosario Soja $1375,00 01/Sep Trigo U$180,00 01/Sep Maz $--,-- 01/Sep Girasol $1270,00 01/Sep
SOJA Jornada anterior Semana anterior Ao pasado Disponible ($) Forward (u$s) Chicago (u$s) 1.385 1.350 1.030 332 322 248 532,43 509,28 370,20

- Precios pizarra: Estos precios son tomados como referencia por los participantes de la cadena de comercializacin para realizar las transacciones. Son dados a conocer todos los das a las 11 hs. y se basan en las operaciones ocurridas dentro del recinto de las Bolsas durante el da anterior. Los commodities para los que se dan estos precios son: trigo, maz, soja, girasol, lino, sorgo, man y mijo. Aires

MERCADO DE FUTUROS

Los mercados de futuros surgieron inicialmente vinculados a la operatoria de productos agropecuarios El principal objetivo de los mercados de futuros es posibilitar cobertura ante cambios desfavorables en alguna variable econmica. Sujetos a control estatal (en Argentina CNV) => marco Jurdico En ellos se registran, compensan y liquidan contratos a plazo que: Tengan por objeto ttulos valores pblicos o privados, divisas, tasas de inters, ndices, productos agropecuarios, como as tambin cualquier otro producto que pueda ser considerado un commodity Desde hace ms de dos siglos se negocian contratos de futuros sobre commodities, los productos financieros aparecieron hace tres dcadas.

CONTRATO DE FUTUROS

Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar, o vender, un nmero de bienes o valores (activo subyacente) especificados en cantidad y calidad, en una fecha futura previamente fijada, pero con un precio establecido de antemano.

ELEMENTOS DE UN CONTRATO DE FUTUROS

Activo Subyacente: Es el activo sobre el que se basa el contrato del Futuro. Toda opcin debe estar referida a un determinado activo subyacente. Plazo: Es el perodo de duracin del contrato. Precio del futuro: Es el precio establecido al momento de cerrar el contrato; o sea, es el precio al cual, al finalizar el plazo, se podr comprar, o vender, el activo subyacente. Fecha de Entrega: se debe establecer el lugar y la fecha de entrega del activo subyacente. Sistema de liquidacin: Se establece el modo en que se realiza la entrega del producto frente a la entrega del dinero.

PRECIOS
En un Mercado de Futuros (Intitucionalizado) lo nico que se negocia es el precio. A su vez, los precios a negociar son determinados por el mercado por medio de la Oferta (especuladores) y la Demanda (coberturistas). TIEMPO = TASA DE INTERES : A mayor plazo, mayor precio. El mercado de contado y el de futuros son mercados diferentes pero se ven influenciados por muchos factores comunes. En consecuencia, los precios del mercado de contado y de futuros convergen a medida que se acerca la fecha de vencimiento.

CANCELACION DE UNA POSICION

La posicin puede cancelarse: Anticipadamente: Realizando una operacin de signo contrario a la original; quien entr Vendido, Compra, quien entr Comprado, Vende. Al vencimiento: Con el simple paso del tiempo, el contrato caduca a su vencimiento. Puede ser: Con entrega: Toda operacin que permanezca abierta (sin cancelar) hasta el vencimiento, deber liquidarse mediante la entrega o recepcin de la mercadera. Sin entrega : Estos negocios se liquidan por diferencia de precios, es decir que ni comprador ni vendedor en estos contratos de futuros estn obligados a recibir o entregar la mercadera.

GARANTIA DE LAS OPERACIONES

Una de las claves fundamentales del xito de los mercados de futuros implantados en diferentes pases es la existencia de la cmara de compensacin (Argentina Clearing House S.A.). La existencia de una cmara de compensacin permite que las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre s, sino que lo hacen con respecto a la cmara de compensacin, lo que supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato de las partes en el proceso de negociacin.

CAMARA DE COMPENSACIONES

FUNCIONES PRINCIPALES: Actuar como contrapartida de las partes contratantes, siendo comprador para la parte vendedora y vendedor para la parte compradora. Determinacin diaria de los depsitos de garanta por posiciones abiertas. Liquidacin diaria de las prdidas y ganancias. Liquidacin al vencimiento de los contratos.

AGENTES Y COBERTURAS
Cobertores, que necesitan cubrir riesgo de precio o mercado Especulador, el que asume el riesgo para obtener una ganancia financiera inmediata. Las estrategias de Cobertura no eliminan las Variaciones de Precio (Variable No Controlable), sino que minimizan los efectos que causan las variaciones de precios. El productor o ganadero que no se cubre con futuros y opciones est apostando a obtener un precio satisfactorio al momento de vender. La cobertura vendedora es utilizada por aquellos que temen una cada futura del precio del bien. La realiza un exportador que debe liquidar divisas en el futuro. La cobertura compradora es empleada por quienes buscan establecer el precio de una compra de un bien que efectuarn posteriormente, es decir, por aquellos que temen un aumento de las cotizaciones.

AGENTES Y COBERTURAS

FUTUROS vs. FOWARDS

Forwards (Trajes a medida) Contrato Tamao Operacin a plazo que obliga a comprador y a vendedor Determinado segn transaccin y las necesidades de las partes contratantes Determinada segn la Transaccin Contratacin y negociacin directa entre comprador y Vendedor No existen; los beneficios, o prdidas, se computan a la fecha de vencimiento del contrato. Futuros (pret a porter) Operacin a plazo que obliga a comprador y a vendedor Estandarizado Estandarizada Actuacin y cotizacin abierta en el mercado

Fecha de Vencimiento Mtodo de Transaccin Aportacin de Garantas

Mercado en donde se operan

Objetivo Institucin garante Cumplimiento del contrato

La garanta inicial la efectan ambas partes contratantes. La garantas de variacin se llevarn a cabo en funcin de la evolucin de los precios de mercado. Los beneficios, o perdidas, se computan diariamente (marking to market). Informales. Se prioriza la Organizado "Bolsa de Futuros". Se conveniencia de las partes; prioriza la trasparencia y al igualdad; Resulta muy difcil deshacer la Posibilidad de "deshacer" la operacin operacin; Existe riesgo de antes de su vencimiento; No existe crdito entre partes; Las riesgo de crdito; Las operaciones, y operaciones, y los precios, no son los precios, son de dominio pblico. pblicas. Flexibilidad Liquidez Los propios contratantes. Cmara de Compensacin "Clearing House". Mediante la entrega del activo. Cancelacin anticipada (se cancela la Por diferencias. posicin con una operacin de signo La cancelacin anticipada es muy contrario a la previamente difcil de lograr. efectuada). Por diferencias. Mediante la entrega del activo.

CARACTERISTICAS DEL CONTRATO

Unidad de negociacin (lote): U$S 1.000. Cotizacin: Pesos Argentinos por cada U$S 1. Fluctuacin Mnima de Precios: $ 0,005 por c / u$s Meses de Negociacin: Los 12 meses del ao. Ultimo da de negociacin: Ultimo da de cada mes o el inmediato siguiente si este fuera inhbil. Liquidacin: Sin entrega. Mrgenes de Garanta: U$S 200.

COBERTURA DE RIESGO CAMBIARIO

TOMADORES / COBERTORES:
Importador: C//. Riesgo: alza. Exportador: V//. Riesgo: baja. Tenedor de Divisas: V//. Riesgo: baja. Deudor en Divisas: C//. Riesgo: suba. Acreedor en Divisas: V//. Riesgo: baja.

INVERSORES / ESPECULADORES:
Le dan liquidez al Mercado. Estn dispuestos a asumir el riesgo de otros. Quieren lograr una ganancia anticipndose a las variaciones en los precios.

EJEMPLOS DE COBERTURA

Cobertura vendedora: a continuacin se muestra la cobertura vendedora que realiza un exportador que debe liquidar divisas en el futuro y decide fijar hoy su precio de venta

Cobertura compradora: vlida para cualquiera que se cubra al alza: ahorrista en pesos, importador, etc.

EJEMPLO - IMPORTADOR
El importador trae la mercadera desde el exterior. Con lo cual, debe pagarla en dlares, por ejemplo a fines de Febrero. El riesgo al que se encuentra expuesto es que el precio de la Divisa SUBA. Por qu? Porque necesitar mayor cantidad de pesos para asumir sus pagos en dlares (y recordemos que si l vende en el Mercado Local, sus ingresos son en pesos!). Nuestro importador deber salir al mercado de contado el 28/02 a recomprar dlares para cumplir su compromiso con su proveedor del exterior. La Cobertura (o posicin) que debe asumir en el Mercado de Futuros es COMPRADORA (porque deber comprar dlares en el Futuro).Con la Cobertura Compradora, l se est cubriendo de un ALZA en el precio del dlar. Ejemplo numrico: Debe pagarle al proveedor a fines de Febrero. Hoy COMPRA Dlar Futuro Febrero. Supongamos que compra slo un contrato. Hoy: 15/02 COMPRA DO FEB a $ 3.14

EJEMPLO - IMPORTADOR

EJEMPLO - IMPORTADOR

A nuestro importador le serva el dlar a $3.14. Llega el fin del contrato (el 28/02) y el dlar en el Mercado de Contado vale $3.21. Cmo llega de los $3.14 que negoci a los $3.21 que debe pagar? Con lo que posee acumulado en su cuenta de ganancias y prdidas (en Resultado Acumulado). Si hacemos $3.14 + $0.07= $3.21. De hecho, el precio de la Divisa subi. Como l haba tomado cobertura en el Mercado de Futuros, tuvo $0.07 a favor que le sirvieron para recomprar a $3.21 el 28/02.

EJEMPLO - EXPORTADOR
El exportador manda la mercadera al exterior. Con lo cual, recibe los pagos en dlares, por ejemplo a fines de Febrero. El riesgo al que se encuentra expuesto es que el precio de la Divisa BAJE. Por qu? Porque tendr menor cantidad de pesos para asumir sus costos (que son en pesos!). Nuestro exportador deber salir al mercado de contado el 28/02 a revender dlares para cumplir con sus compromisos. La Cobertura (o posicin) que debe asumir en el Mercado de Futuros es VENDEDORA (porque deber vender dlares en el Futuro).Con la Cobertura Vendedora, l se est cubriendo de una BAJA en el precio del dlar. Ejemplo numrico: Debe recibir los pagos del exterior a fines de Febrero. Hoy VENDE Dlar Futuro Febrero. Supongamos que compra slo un contrato. Hoy: 15/02 VENDE DO FEB a $ 3.14

EJEMPLO - EXPORTADOR

EJEMPLO - EXPORTADOR
A nuestro exportador le serva el dlar a $3.14. Llega el fin del contrato y el dlar en el Mercado de Contado vale $3.17. El, en el Mercado de Contado, gan porque los puede vender ms caros (a $3.17), pero en el Mercado de Futuros tuvo que depositar $0.03, con lo cual, ac podramos pensar queperdi. La realidad es que tomando cobertura en el Mercado de Futuros, siempre se sale hecho. LA IDEA ES QUE EL CLIENTE DUERMA TRANQUILO. Saber que pact un precio y que le sirve.

Cmo llega de los $3.14 que negoci a los $3.17 que debe vender? Con lo que debi depositar en su cuenta de ganancias y prdidas (en Resultado Acumulado). Si hacemos $3.14 + $0.03 = $3.17. De hecho, el precio de la Divisa subi. Como l haba tomado cobertura en el Mercado de Futuros, tuvo que depositar $0.03 por cada billete negociado. Finalmente, su costo fue de $3.14 el 28/02.

ALGUNAS CONSIDERACIONES
El Dlar que se negocia es el Dlar de Referencia del B.C.R.A. (Comunicado 3500). El BCRA saca un promedio durante el curso del dia entre cuatro valores de negociacin de Mesas de distintos Bancos. El Precio contra el que se ajusta diariamente, llamado PRECIO DE AJUSTE, es el ltimo precio operado para una posicin en particular. Para obtener informacin de los mercados a trmino en Argentina: ROFEX - http://www.rofex.com/ MATBA - http://www.matba.com.ar