Manual bsico de Economa EMVI

El mercado del dinero

Como acabamos de ver, la cantidad de dinero existente u oferta monetaria esta formada por el efectivo en manos del pblico y los depsitos que ste mantiene en los bancos. Esa cantidad de dinero crece o disminuye por efecto del crdito bancario y de la preferencia por la liquidez del pblico, que determinan conjuntamente el valor del multiplicador monetario. La oferta monetaria, OM, es por tanto el resultado de la expansin de la base monetaria, BM, por efecto del multiplicador monetario, m.

El coeficiente de liquidez, l, depende de los gustos del pblico pero el coeficiente de reservas, r, puede ser determinado por la autoridad monetaria. Si el banco central autoriza que los bancos operen con menos reservas, stos podrn disponer de ms dinero para prestar, aumentando el efecto multiplicador. El banco central dispone por tanto de tres instrumentos de control de la oferta monetaria : las operaciones de mercado abierto y los crditos a la banca privada, que modifican la base monetaria, y la manipulacin del coeficiente legal de reservas, que modifica el multiplicador monetario. En consecuencia, la oferta de dinero, OM, est determinada por el banco central. Analicemos ahora la forma de la demanda de dinero. El dinero puede ser considerado como una mercanca til como medio de pago y como forma de conservar valor ahorrado. El precio de esa mercanca es el tipo de inters, es decir, lo que hay que pagar para poder disponer de ella o el coste que tiene no darle un uso fructfero. El tipo de inters, como los precios de todas las mercancas, viene determinado por la conjuncin de la oferta y la demanda. Si el tipo de inters es muy alto, los individuos no querrn tener su dinero en huchas o en cuentas corrientes improductivas, sino que procurarn tener sus ahorros en los ttulos de mayor rentabilidad aunque ello suponga prdida de liquidez; adems, conseguir dinero para adquirir bienes tendr un coste elevado por lo que los consumidores retrasarn sus decisiones de compra demandando por tanto menos dinero. Si los tipos de inters son bajos, por el contrario, no habr estmulos para que los consumidores renuncien a la comodidad de tener sus ahorros en forma lquida, en efectivo o en cuentas corrientes; si el precio del dinero es bajo, los que no tengan suficiente para sus deseos de consumo inmediato encontrarn conveniente pedirlo a otros. Por tanto la funcin de demanda de dinero, DM, es, como todas las funciones de demanda, decreciente.

El mercado de dinero: La demanda es decreciente y la oferta es completamente rgida por ser fijada por la autoridad monetaria. El punto de cruce entre ambas determinar el tipo de inters de equilibrio i e. Si el banco central aumenta la cantidad de dinero ofertado, el tipo de inters bajar; si disminuye la oferta monetaria, el tipo de inters subir.

Si el banco central desea elevar los tipos de inters, podr disminuir la cantidad de dinero que peridicamente presta a la banca privada por lo que sta se ver obligada a reducir los prstamos a sus clientes. Otro mtodo, en fin, ser aumentar el coeficiente legal de reservas, es decir, obligar a la banca privada a que mantenga una mayor proporcin de los recursos ajenos en forma de reservas, forzndola tambin as a reducir sus prstamos y reduciendo el multiplicador monetario. Cualquiera de esos mtodos provocar un desplazamiento hacia la izquierda de la funcin OM que se cruzar con la DM a un tipo de inters ms elevado. En trminos intuitivos: la banca privada, al poder prestar menos dinero, podr ser ms selectiva con sus crditos, concedindolos con menor riesgo y mayor inters; al disponer el pblico de menos dinero, la institucin o empresa que desee vender pagars u otros ttulos de crdito deber ofrecer un mayor tipo de inters o nadie querr adquirirlos. El efecto de las variaciones del tipo de inters sobre la economa de un pas son ya conocidos de temas anteriores: si el tipo de inters baja, los empresarios encontrarn rentables ms proyectos por lo que demandarn dinero para invertir; el aumento en las inversiones tendr un fuerte efecto expansivo sobre el producto nacional.

La trampa de la liquidez: Segn Keynes, cuando el tipo de inters es muy bajo, las variaciones en la oferta monetaria no tienen eficacia.

Obsrvese las diferencias entre la argumentacin que acabamos de ver y el anlisis keynesiano del tema anterior. Keynes afirmaba que las decisiones de ahorro y las decisiones de inversin son totalmente independientes y no existe ninguna fuerza que tienda a igualarlas. La idea monetarista es que el tipo de inters es esa fuerza. Si el tipo de inters es bajo los inversores demandarn ms dinero; si el tipo de inters es alto, los ahorradores se sentirn estimulados. Keynes neg el funcionamiento de ese mecanismo, en situaciones de depresin econmica argumentando que en esas circunstancias la sociedad caa en la trampa de la liquidez: cuando el tipo de inters es muy bajo, la curva de demanda de dinero se hace muy elstica, casi horizontal. En esa zona, sucesivos desplazamientos hacia la derecha de la oferta monetaria no provocan sensibles variaciones en los tipos de inters. La situacin real durante las ltimas crisis econmicas no ha dado la razn a Keynes; la cantidad de dinero en circulacin se ha mantenido baja y los bancos centrales han seguido manteniendo un control absoluto sobre los tipos de inters, ms preocupados por la inflacin que por el estancamiento econmico. Antes de Keynes, como se consideraba que los presupuestos deban ser equilibrados, el nico instrumento de que disponan los gobiernos para influir sobre el sistema econmico era la poltica monetaria, es decir, la manipulacin de la oferta de dinero. Pero la argumentacin de los economistas de entonces era algo diferente. Entonces se consideraba poco importante la cantidad de dinero que se destinaba a depsito de valor y se supona que prcticamente en su totalidad se destinaba al pago por adquisicin de bienes y servicios.