Gua sobre medidas de riesgo

Categoras de riesgos
Las principales medidas de riesgo pueden clasificarse en 3 grupos: Las medidas absolutas, que analizan un fondo con relacin a su historial; las medidas relativas, que analizan un fondo con respecto a un ndice de referencia o un activo exento de riesgos; y, por ltimo, los ratios complejos, que nos dan una idea de la destreza del gestor del fondo y la de su equipo de anlisis.

MEDIDAS RELATIVAS
Error de seguimiento o "Tracking error" - Esta medida, que no alude al comportamiento, mide simplemente hasta qu punto es activo un gestor de fondos, visto en funcin de su grado de desviacin respecto al ndice de referencia, a consecuencia de la seleccin de acciones. Cuanto ms alto sea el error de seguimiento, ms activo ser el fondo y ms se desviar el gestor de la composicin del ndice. Beta - Beta examina la sensibilidad de un fondo con respecto a los movimientos del mercado. Una beta igual a 1 significa que el fondo se mover en consonancia con el mercado. Una beta mayor que 1 significa que el fondo es "ms" sensible a los movimientos del mercado. Por ejemplo, si la Bolsa sube un 10% el fondo puede subir un 15% o ms. Por el contrario, un fondo con una beta menor que 1 es "menos" sensible al mercado y, por tanto, si la Bolsa sube un 10% el fondo puede que suba slo un 5%. Esta sensibilidad es aplicable tanto a las subidas como a las bajadas, de modo que si la Bolsa baja un 10% un fondo con una beta alta puede descender un 15% o ms. Los fondos con betas altas suelen ser populares en una racha burstil alcista, pero pueden resultar malas inversiones en una fase bajista.

MEDIDAS ABSOLUTAS
Volatilidad o varianza - Indica el grado de regularidad del comportamiento del fondo, para lo cual debemos comparar su comportamiento en un conjunto de perodos con la media en todos esos perodos. Cuanto mayor sea la volatilidad, ms variable habr sido el comportamiento del fondo. Desviacin estndar - En su definicin ms simple, es la raz cuadrada de la volatilidad. Nos permite ver el grado de riesgo de un fondo teniendo en cuenta cmo ha variado su comportamiento a lo largo de distintos perodos con respecto a su comportamiento medio. Por ejemplo, observando el grfico de abajo, puede verse que el Fondo A y el Fondo B tienen el mismo comportamiento, pero la desviacin estndar de B es mucho mayor. Por tanto, el gestor del Fondo A est obteniendo la misma rentabilidad con ms regularidad (menor volatilidad) comparado con el Fondo B.
Ejemplo de desviacin estndar
Media del sector

RATIOS COMPLEJOS
Ratio Sharpe - Este ratio pretende indicar si un fondo se ha comportado mejor que un activo exento de riesgo (efectivo) y cunto riesgo se ha asumido para lograrlo. Para empezar, se resta la rentabilidad de un activo exento de riesgo de la rentabilidad de la cartera. Luego, la diferencia neta se divide entre la volatilidad y el resultado es el ratio Sharpe. Para obtener un sharpe positivo el fondo debe comportarse mejor que el activo exento de riesgo. Cuanto mayor sea el ratio, mejor se habr comportado (o menor riesgo se habr aceptado para lograr este mejor comportamiento). Alfa - Puede decirse que es la mejor forma de medir la destreza de un gestor y la de su equipo. Representa el peor o mejor comportamiento de un fondo respecto a su ndice de referencia. La definicin clsica es algo confusa, pero viene a decir que un alfa positivo significa que el gestor y su equipo estn aadiendo valor a la cartera gracias a su destreza. Cuanto mayor es el alfa, mayor es la incidencia del gestor sobre el fondo. Un alfa positivo es un atributo sumamente apreciado.

25% 20%
Rentabilidad

15% 10% 5% 0% 0%

Cartera A mejor que Cartera B

Media del sector

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Desviacin estndar
Desviacin estndar = Raz cuadrada (Volatilidad) Fondo A: Varianza = 3,2 Desviacin estndar = 1,8 Fondo B: Varianza = 39.6 Desviacin estndar = 6,3

Medidas de riesgo

Aplicaciones prcticas
FF EUROPEAN GROWTH FUND
Escala riesgo / rentabilidad

RATIO SHARPE
Qu es bueno y qu es malo? Cuanto mayor es el ratio, mejor es el fondo. Valores negativos significan que el fondo rent menos que un activo exento de riesgo (efectivo) El Ratio Sharpe igual a -0,3 indica que el FF European Growth Fund ha ofrecido menos rentabilidad que un activo exento de riesgo en los ltimos 3 aos, lo cual no es extrao a tenor del comportamiento del mercado burstil en ese perodo.

ERROR DE SEGUIMIENTO
Qu es alto y qu es bajo? Esto depender del estilo de gestin del Gestor. El European Growth Fund es un fondo puro de seleccin de acciones inclinado hacia pequeas y medianas empresas. La cartera no guarda una gran similitud con el FTSE Europe Index, su ndice de referencia, y, por tanto, es lgico que tenga un elevado error de seguimiento (7,37). El fondo gestionado de forma ms conservadora, el FF America Fund, invierte principalmente en valores de Estados Unidos de alta capitalizacin y las ponderaciones de sectores diferirn menos del ndice de referencia, el S&P 500 Index. El error de seguimiento resultante de 5,84 es inferior al del FF European Growth Fund.

Volatilidad relativa: Ratio sharpe: Alfa:

0,94 -0,3 0,63

Beta: R2: Error de seguimiento:

0,88 0,87 7,37

FF European Growth con relacin al FTSE Europe Index (3 aos)

600% 500% 400% 300% 200% 100% 0%
1 2 3 4 5 6 o o o o o o A A A A A A A o 7

Fidelity Funds European Growth Fund FTSE All Share

FIDELITY FUNDS AMERICA FUND

Escala riesgo / rentabilidad

Volatilidad relativa: Ratio sharpe: Alfa:

1,1 -0,33 0,01

Beta: R2: Error de seguimiento:

1,05 0,92 5,84

America fund con relacin al S&P 500 Index (3 aos)

ALFA
Qu es bueno y qu es malo? Un valor positivo indica que el gestor del fondo est aadiendo valor Un valor negativo indica que el gestor est obteniendo rendimientos peores que el mercado Un alfa de 0,63 indica que el gestor de cartera del FF European Growth Fund lo est haciendo bien. Sin embargo, el America Fund tiene un valor de aproximadamente cero, lo cual no debe extraar, ya que el fondo sigue pasivamente la trayectoria del ndice.

700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0%

1

Fidelity America Fund FTSE All Share

BETA
Qu es bueno y qu es malo? Como beta mide la sensibilidad de un fondo con respecto a los movimientos del mercado, la respuesta en realidad depender de cmo se haya comportado el mercado. En una fase alcista, una beta superior a 1 suele ser una buena noticia, ya que los rendimientos de la cartera hubieran aumentado en mayor proporcin al mercado. En una fase bajista, quizs sea preferible una beta inferior a uno, ya que la rentabilidad del fondo hubiera descendido en menor proporcin al mercado. Determinar qu le conviene a un inversor, si un fondo con beta alto o bajo, tambin depender de su grado de tolerancia al riesgo.

A o

A o

A o

A o

A o

A o

Este documento es slo para inversores profesionales y no debe ser facilitado a inversores privados. No debe ser reproducido ni se puede circular sin previo consentimiento. Fidelity es FIL Limited establecida en Bermuda y sus respectivas subsidiarias y compaas afiliadas. A no ser que se establezca otra cosa, todas las opiniones recogidas son las de la organizacin de Fidelity. Las referencias que se realizan en este documento a determinados valores no deben interpretarse como una recomendacin de compra o venta de los mismos, ya que se han incluido simplemente con fines ilustrativos. Los inversores deben tener en cuenta que las opiniones recogidas pueden haber dejado de tener vigencia y que Fidelity puede haber actuado ya en consecuencia. La investigacin y el anlisis usado en esta presentacin ha sido desarrollada por Fidelity para su uso como gestor de inversiones y Fidelity puede haber actuado conforme a sus propsitos. Fidelity nicamente ofrece informacin acerca de sus propios productos y servicios y no facilita asesoramiento sobre inversiones basado en circunstancias individuales.Fidelity, Fidelity International y el logotipo de la pirmide son marcas registradas de FIL Limited. Emitido por FIL Investments International.CSS1277

A o