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CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

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CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. Por ello. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. expresadas en valores nominales de origen. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación.445 1. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. como se puede observar fácilmente. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos. económicamente no significa.121. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. En éste sentido.0X2 1. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. pero a los nuevos precios. en algunos casos.0X1 800. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. por que dicho ajuste. pero debidamente ajustado por inflación. mas nó para la estimación de indicadores financieros. pero en plazos más amplios. porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria. los cuales se reexpresan por inflación. agotamiento y amortización. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. y más “cuentas por cobrar”. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros.0X1 801. que pertenece al estado de resultados.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. por obligación legal. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. En cambio. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. El numerador. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo".71 Como en el caso de la razón corriente. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. éste tipo de utilidades. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales. Lo anterior significa que. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. en consecuencia. (Activo Corriente . los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición. Es decir que. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. En el ejemplo. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance.142 667445 1. En resumen. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición.974 667. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos. 3.20 2. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro.299 0. 2. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios.Bajo estas circunstancias. ocurre con la depreciación. con algunas reservas. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa.121.20 2.71 AJUSTADO 2. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. por lo tanto. es decir. si se toman en el diseño de indicadores financieros. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales.299 0. . Sin embargo. En cambio.924 1586.825 1586. De igual forma. por ningún motivo. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos.0X2 1.

CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera.090 2.000 280. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. los cuales pueden ser financiados con recursos propios. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. no son relevantes. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. junto con la clase de activos que se posean. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación.000 120. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo. ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación.000 UAI 400. Las empresas se endeudan por muchas razones. por norma general. por lo tanto.000 RETORNO 40. se tendría: CAPITAL 1. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida.000 DEUDA 0 200.0X1 391.571 AJUSTADO 2. la no existencia de impuesto sobre la renta. Con un sencillo ejemplo. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta.000 INTERÉS 0 60.0X2 53. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes.67% 50. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros.0X2 53. preferirían ser acreedores y no inversionistas). así como el reembolso oportuno del monto adeudado.000 340. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento.50% 46.000 400. antes y después de ajustes por inflación. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera.A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente. una tasa de interés del 30 por ciento y. representado en activos corrientes. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos.000 400. pues no se expresa como una razón. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema". Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa. para simplificar. Las fuentes de adquisición de fondos.000. Cuando se realiza ésta depuración. En otras palabras. Así mismo. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo.000 400. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. y la facilidad de realización del inventario.0X1 391.000 UAII 400.00% . Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. concepto que se estudiará más adelante.000 150.000 500. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios.000 800.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados. en consecuencia. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo.258 2. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues. incluyendo en el numerador. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno.000 600.000 500.000 400. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.00% 42.000 250.

000 400. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2.000). se podría afirmar que.000 260.000 400. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio. dada su variabilidad en éste último caso.916. como los que se estudian a continuación. sino únicamente el capital social: .000 140.33% 130. en el futuro. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación. Por ejemplo. antes de ajustes por inflación. para mejorar y precisar los resultados. Sin embargo. siempre y cuando dicho menor impuesto.029.660 505.90. que puede producir.000 87. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.500. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador.750 2. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor. respectivamente.691 913. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros. Bajo una óptica de planeación estratégica. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava. en pesos con menor poder adquisitivo. el endeudamiento en pesos nominales.008.660 576.000 190. utilizado en nuevos planes de inversión.0X2 1. para ser acumulado y.000 150. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500.916.000 Situación que señala un menor gravamen de $52. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y). para cada uno de los años estudiados. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos.10 AJUSTADO 2. es decir. precisamente.0X1 1.000 63. después de ajustes por inflación.844 1.000 100. posteriormente. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios. después de aplicar el sistema integral.0X2 1.826 2.029. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. También se les denomina razones de apalancamiento.000 900.10.000 270.78 y 1.691 1. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.000 130. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado.0X1 1.500).04 2.300.04 y 2.90 Para este ejemplo.000 0 400.500 EMPRESA X 400. sea retenido de las utilidades netas.000 700. Por esta circunstancia.78 2.133 1.500 162. sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros.000 210. y de 1.000 250.

en un período determinado. al vencimiento.535.691 2. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores.660 1. precisamente. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías. porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando.029. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo.486 67. Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente.Pasivo / Capital Que.0X2 1. involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son. generados por el ente económico. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. en nuestro país. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía. Por su parte. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad.924.441 67. Ello se debe.606. En consecuencia. "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. . cuya filosofía es. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista. es decir. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo.824 65.916. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales.830. hasta un monto equivalente a su costo de reposición. en realidad. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. Así mismo. Normalmente. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. se acepta tomar las ventas totales de la compañía.0X2 1.06 2. por lo tanto.916. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros. naturalmente. en razón a que. Por su parte. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. debido principalmente a que los flujos de efectivo. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que.0X1 1. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí.691 2. en promedio.660 1.504 217 2. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital". en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto. como ya se definió. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos".0X1 1. sin importar si han sido de contado o a crédito. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso.72 AJUSTADO 2. cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. que ya se han estudiado anteriormente.029. son insuficientes. mientras ocurre su causación en el tiempo.

32 69 2.095. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera.102 518. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa.066.098 518. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes.045 .32 veces durante dicho período y 13. Costo / Inventario HISTÓRICO 2. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad. en otras palabras.003 304. previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.266 257.Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación.620. incorporadas en las normas tributarias y contables. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto.0X2 2.561 2. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación.011. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar.816 227.637 5.561 2. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo. Para ello. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar.0X1 1. durante 20X1 y 27 días en 20X2. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá. entonces. de un período a otro.32 2. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.045 AJUSTADO 2. porque podría existir que unos pocos clientes. Sin embargo.0X2 3. identificando los períodos vencidos en cada caso.0X1 1.0X2 2. que ascendían a $304.0X1 365 5.102.842 257.094 13. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación. como ya se ha dicho. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o.0X2 365 13.0X1 986.637 se convirtieron en efectivo 5. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial.66 veces durante el año 20X2.

intangibles y activos agotables. costo de producción.20 1.0X1 365 3. sino a través del número de días de rotación. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). durante los mismos períodos. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente. según se trate de una u otra clase de inventario)..99 3.83 veces en 20X1.83 3.0X1 Costo Inventario 4. debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario. Por ello.075. para una mejor interpretación de resultados. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4.83 95 2. costo de ventas o consumos. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación.18 2. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos.0X2 365 3.317 518. durante 20X1 y 20X2.0X2 365 4. en cambio.3.93 93 2. Este indicador de "rotación de inventarios".0X1 Días Rotación 87 87 365 4.045 Sin embargo.99 veces en 20X2. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación. Días / Rotación HISTÓRICO 2.93 3. mercancía para la venta. teniendo en cuenta la anterior corrección.18 4.99 91 AJUSTADO 2. productos terminados. no.175.0X1 365 3. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero. y 4. entre los más comunes.95 En este caso. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior. repuestos y materiales. en condiciones de inflación. a cambio de 3. productos en proceso. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días. es acertado que.20 veces a cambio de 3.18 veces su inventario.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. ¿Será esto cierto? Al parecer.20 . no invalida su resultado. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2.0X2 2.871 257. mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2. DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final.0X2 365 3.561 2. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima.

584.045 2. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.0X2 2.0X2 2.561 518.586 110.326.143 257.840 45.003.011.97 2.326. también parcialmente.416 2. Sin embargo.826 En consecuencia.865 45.0X2 2. ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.355.416 45.613.0X1 1.586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.0X2 2.266 Costo de ventas 257.842 257. el valor de las compras queda expresado.681 21.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1.0X1 Compras Proveedores 23. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.0X2 2.826 21.561 2. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.681 2.99 veces durante el año 20X2. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. . su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días.0X1 1.84 21.826 20. el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación.987 1. en otras palabras.269.582 110. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo.53 2.84 0 2.003.403 239.99 AJUSTADO 2. que ascendían a $45.098 AJUSTADO 20X! 1.681 22.029.458 110. HISTÓRICO 20X1 986.066.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.029. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores).987 2. durante los dos años en estudio.243.095.97 veces en dicho período y 20. Es decir que.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".045 2.82 7 239.582 1.88 1.090.102 518. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.355.424.147 257. Sin embargo. para poder seguir operando normalmente.561 1.

En primer lugar. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos .566. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados.740 1. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. se generaron 2. por parte de uno o más clientes. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable.003 702. Entre mayor sea la razón.0X1 1. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. 2. respectivamente. como se verá más adelante.98.816 1.82 2. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa. no se analiza la productividad real de la empresa. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo. También podría ser un indicio de problemas de pago. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y. en ventas. normalmente.24 AJUSTADO 2.620. respecto al promedio del sector. Por lo tanto un indicador bajo. es recomendable tomar el promedio simple.003 574. 4.31 2.0X2 3. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. por parte de la administración.24 en 20X2. De otra parte.486 2. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2. en consecuencia. entre otras cosas. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación. es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento. Como puede observarse.102. Por el contrario.31 y 1.82 pesos en 20X1 y 2.524 2. por cada peso invertido en activos fijos. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado.0X1 1. la cantidad de artículos fabricados.816 1. Por la misma razón la relación ventas a activos totales. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso. 3. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque. lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza. para lo cuál habría que conocer.384. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos.98 Los resultados de este indicador señalan que. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada. o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica.620. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”. en su tarea de generación de ventas. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior.102.661 2.0X2 3.

0X1 46.77% AJUSTADO 2. en consecuencia.08% En el ejemplo analizado puede observarse que.102. aunque con menor intensidad en 20X2. el resultado tiende a presentar distorsiones. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio.0X1 1.92% 2.786 1. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.HISTÓRICO 2.53% 10.535.486 1. respectivamente. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión". por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia.824 1.003 1. el costo de la mercancía vendida también se . ante la presencia de inflación. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos.0X2 324.830. En cambio.620. para 20X1 y 20X2. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador.0X1 Utilidad real Activos 3.886 1.191 2.504 2. En consecuencia.645 2.0X2 312. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos".924. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades.0X2 3. En consecuencia.008 2. En opinión del autor.102. por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento.606. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado. establece la eficiencia en el empleo de los activos.0X1 1. planta y equipo).824 11. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles.620.606.546. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.816 2.441 1.0X2 3.900.59% 2.441 12. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón). al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2.816 2. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias". este indicador tenderá a incrementarse y. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2.317 2. los activos estarán valorados a su costo de adquisición.y $11.830.003 1.824 Resultados que.504 2. concluyentemente.504 1.924.535. Sin embargo. después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación.924. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?.055 MARGEN DE GANANCIAS 2.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y.486 5. Pero.913 1.606. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas.0X2 361.096% AJUSTADO 2. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado. dado un nivel estable de ventas.69% 56. lo que es más importante.0X1 85.

0X2 324. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.913 505. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2.886 576.645 3.844 2.786 1.133 32.01% 56.133 Lo que significa que.620.102.102. el aumento porcentual de las utilidades.0X2 312.54% AJUSTADO 2.0X1 Utilidad real Ventas 0. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .16% Pero si se depura la utilidad. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala.0X1 Utilidad real Patrimonio 9.620.913 1.003 0.053 2.191 1. Así las cosas.0X2 361.0X2 312.317 3.0X1 46.844 8.84% 31.750 39.008.98% 2. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No. Como se explica en el siguiente cálculo. después de corregir la utilidad ajustada. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2. pero en menor proporción al aumento de las ventas.incrementará.003 2.116 AJUSTADO 2.0X2 361.886 1. en consecuencia.816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.0X1 85. como ya se vió.13% 2. será superior al aumento porcentual de las ventas. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa.317 913.035 0.191 3.645 1.786 576. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.008.0X1 46.620.826 16. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra).0X2 324.029 2.1008 56.816 0.816 0.003 0. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2.1045 Si se elimina. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.102.0X1 85. como su nombre lo indica.

entre otras cosas. a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. de acuerdo a diferentes circunstancias. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? . su estructura de capital y solvencia. quizá. Así. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. con el propósito de que las cifras arrojadas. porque involucra ya no una parte cuantitativa. en un período dado de tiempo. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. a continuación. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. todas las operaciones realizadas por una empresa. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. se puede analizar la liquidez a corto plazo. los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. en sí. principalmente por efecto de la inflación. Por lo tanto. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. para fines comparativos. como éstas: 1. Por tal motivo. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo.definidos. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. c) estados financieros proporcionales. después de haber sido ajustados por inflación. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. por dichas operaciones. b) análisis de tendencias. Además.

. en el tiempo. c) razones e indicadores. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. la tasa de crecimiento del patrimonio? 17. entre otras cosas. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. ¿Cómo se comporta. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. mediante la redacción de un informe que contemple.2. d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo. ¿Es estable la rotación de activos totales? 19. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12.

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