CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. en consecuencia.0X1 800. En cambio. económicamente no significa.0X2 1. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. ocurre con la depreciación. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. por lo tanto. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. pero debidamente ajustado por inflación. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo". porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria. Lo anterior significa que. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición.121. por ningún motivo. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación.0X2 1. Es decir que. por obligación legal. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. . expresadas en valores nominales de origen.924 1586. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. Por ello.142 667445 1.299 0. 2.71 Como en el caso de la razón corriente. pero en plazos más amplios. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos.20 2. De igual forma. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria. En el ejemplo. El numerador. En cambio. es decir.974 667. como se puede observar fácilmente. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática.20 2. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. éste tipo de utilidades. que pertenece al estado de resultados. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. por que dicho ajuste. (Activo Corriente . y más “cuentas por cobrar”.121. los cuales se reexpresan por inflación. 3.299 0.0X1 801. con algunas reservas. En éste sentido.825 1586. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico. pero a los nuevos precios.Bajo estas circunstancias. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. si se toman en el diseño de indicadores financieros. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance. Sin embargo. en algunos casos. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. En resumen. agotamiento y amortización. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. mas nó para la estimación de indicadores financieros. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales.71 AJUSTADO 2.445 1.

00% . el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta.00% 42. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos.000 RETORNO 40. pues no se expresa como una razón.000. representado en activos corrientes. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. incluyendo en el numerador. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. Las empresas se endeudan por muchas razones.67% 50. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa. así como el reembolso oportuno del monto adeudado.000 280. la no existencia de impuesto sobre la renta. por norma general. concepto que se estudiará más adelante. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera. Cuando se realiza ésta depuración. junto con la clase de activos que se posean. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento.090 2.000 500. en consecuencia.000 DEUDA 0 200. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. los cuales pueden ser financiados con recursos propios.000 150. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida.000 INTERÉS 0 60. Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo.000 500.258 2. Con un sencillo ejemplo. En otras palabras. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema". y la facilidad de realización del inventario. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes.A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente.0X2 53. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente.000 400. no son relevantes. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos. se tendría: CAPITAL 1. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. una tasa de interés del 30 por ciento y.000 UAII 400.000 800. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros.000 400.000 400. CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y.000 340.000 120.0X1 391. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico.0X2 53.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. antes y después de ajustes por inflación. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación.0X1 391. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios.000 400. ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. para simplificar.571 AJUSTADO 2. Así mismo. preferirían ser acreedores y no inversionistas). Las fuentes de adquisición de fondos. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas. por lo tanto.000 UAI 400.000 250.000 600.50% 46.

Por ejemplo.000 700. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros.000 150. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa.000 100. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador. después de ajustes por inflación. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500. en el futuro.000 140. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento.826 2.10 AJUSTADO 2. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos.133 1. siempre y cuando dicho menor impuesto.660 576.000 400. el endeudamiento en pesos nominales. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2.000). en pesos con menor poder adquisitivo. Sin embargo. precisamente.04 2. y de 1. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150. sea retenido de las utilidades netas.000 63.000 400.000 210.000 0 400. después de aplicar el sistema integral.33% 130. También se les denomina razones de apalancamiento.750 2. respectivamente.000 250. posteriormente. utilizado en nuevos planes de inversión.000 270. que puede producir. para ser acumulado y.000 190. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros.916.000 130.000 900.500 EMPRESA X 400. dada su variabilidad en éste último caso.78 2. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.008.029. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios.844 1. para cada uno de los años estudiados.78 y 1. como los que se estudian a continuación.691 913. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio.000 260. para mejorar y precisar los resultados.0X1 1. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado.500 162.500). En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava.90. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores.916. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y).691 1. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses.0X2 1.000 87.029.0X1 1. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. es decir. Bajo una óptica de planeación estratégica. se podría afirmar que.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor.10.04 y 2.000 Situación que señala un menor gravamen de $52. antes de ajustes por inflación.660 505.90 Para este ejemplo. sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa. sino únicamente el capital social: . para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas.300. Por esta circunstancia.0X2 1.500.

análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo.72 AJUSTADO 2.824 65. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía.660 1.0X1 1.486 67. por lo tanto.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación.916. cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos.06 2. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir.0X2 1. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos".Pasivo / Capital Que. en nuestro país. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista. porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros.029.916. "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. Ello se debe. precisamente. generados por el ente económico.691 2. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. En consecuencia. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales. debido principalmente a que los flujos de efectivo.504 217 2.029.535. en realidad. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. son insuficientes.441 67. se acepta tomar las ventas totales de la compañía.660 1. al vencimiento. mientras ocurre su causación en el tiempo. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital". Normalmente. Por su parte. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo.924. en un período determinado. involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son.830. hasta un monto equivalente a su costo de reposición. en razón a que.0X2 1. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. cuya filosofía es. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. es decir. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. Así mismo.606. naturalmente.691 2. que ya se han estudiado anteriormente. sin importar si han sido de contado o a crédito. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio.0X1 1. como ya se definió. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente. Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan. . en promedio. Por su parte. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto.

0X1 365 5.816 227.0X2 365 13. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente. como ya se ha dicho. Para ello. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar.0X2 3.0X1 1. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o.094 13. que ascendían a $304.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. durante 20X1 y 27 días en 20X2.098 518.011. entonces. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar.102 518. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto.045 AJUSTADO 2.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación.561 2.066.102.0X1 1. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito.32 69 2.66 veces durante el año 20X2. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.266 257. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente.842 257.637 5. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa. Sin embargo.Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2. Costo / Inventario HISTÓRICO 2.0X2 2. incorporadas en las normas tributarias y contables. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera. identificando los períodos vencidos en cada caso.637 se convirtieron en efectivo 5. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación.095.32 veces durante dicho período y 13.045 .0X2 2.561 2. en otras palabras. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación. de un período a otro.32 2. previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.0X1 986.620.003 304. porque podría existir que unos pocos clientes.

95 En este caso. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero.0X2 365 3. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2. para una mejor interpretación de resultados. sino a través del número de días de rotación. intangibles y activos agotables. no. es acertado que.20 veces a cambio de 3.317 518. costo de producción. según se trate de una u otra clase de inventario).83 veces en 20X1. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final. Por ello. productos terminados.18 veces su inventario. debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario.20 . y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible.0X2 2.3. mercancía para la venta.0X2 365 3. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación. y 4.99 veces en 20X2. repuestos y materiales. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior.045 Sin embargo. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). a cambio de 3.20 1.0X1 Días Rotación 87 87 365 4.93 3.93 93 2.871 257.99 3.18 2. no invalida su resultado.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2.0X2 365 4.0X1 Costo Inventario 4. costo de ventas o consumos. teniendo en cuenta la anterior corrección. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación. durante 20X1 y 20X2. productos en proceso. ¿Será esto cierto? Al parecer.0X1 365 3. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días.075.175.561 2. en condiciones de inflación.83 3.18 4. en cambio. Este indicador de "rotación de inventarios". durante los mismos períodos.99 91 AJUSTADO 2.0X1 365 3. entre los más comunes..83 95 2. DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. Días / Rotación HISTÓRICO 2. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima.

HISTÓRICO 20X1 986. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.97 2. su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días.681 2.266 Costo de ventas 257.066.84 21. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".0X1 1.584. el valor de las compras queda expresado.561 518. para poder seguir operando normalmente. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores).840 45.098 AJUSTADO 20X! 1.424.458 110. en otras palabras.095.97 veces en dicho período y 20.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.029.561 1.99 veces durante el año 20X2.561 2.826 En consecuencia.003.842 257.613. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa.82 7 239.416 2.029.826 20.355.987 1. el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación.243.045 2. Es decir que.0X1 Compras Proveedores 23.0X2 2.0X1 1. durante los dos años en estudio. ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o.011.003.090. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.987 2.326.403 239.826 21.416 45. Sin embargo. también parcialmente. Sin embargo.0X2 2.143 257.0X2 2.0X2 2.99 AJUSTADO 2. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.355.681 21.53 2.582 110.326.582 1.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1. que ascendían a $45.102 518.681 22. .147 257.586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.865 45.269.586 110.0X2 2.88 1.84 0 2.045 2. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.

o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica.31 y 1. por cada peso invertido en activos fijos.102. normalmente.003 574. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior.0X2 3.31 2. respecto al promedio del sector.0X1 1.384. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. en consecuencia.98 Los resultados de este indicador señalan que. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2.82 pesos en 20X1 y 2. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. 3. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza. por parte de la administración. lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos.486 2.003 702. entre otras cosas. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos . Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”.102. Por lo tanto un indicador bajo. Por la misma razón la relación ventas a activos totales. en ventas. la cantidad de artículos fabricados.98. respectivamente. Como puede observarse.661 2.620. en su tarea de generación de ventas. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. Por el contrario. En primer lugar. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo. para lo cuál habría que conocer. no se analiza la productividad real de la empresa. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2.620. Entre mayor sea la razón. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación.740 1. se generaron 2. 2. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos.524 2.816 1.816 1.0X2 3. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado. es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento.24 en 20X2. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados.0X1 1. De otra parte. por parte de uno o más clientes. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada.24 AJUSTADO 2. como se verá más adelante. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera.566. 4.82 2. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades. También podría ser un indicio de problemas de pago. es recomendable tomar el promedio simple. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso.

92% 2. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y.102. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades. dado un nivel estable de ventas. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio.003 1. en consecuencia. En opinión del autor. planta y equipo).096% AJUSTADO 2. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?.0X2 312.y $11.913 1.546.924.0X2 3.0X1 46.0X1 1. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos".008 2.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas.824 Resultados que. En consecuencia.53% 10.0X1 Utilidad real Activos 3.055 MARGEN DE GANANCIAS 2. ante la presencia de inflación. el resultado tiende a presentar distorsiones.HISTÓRICO 2. En cambio.191 2. este indicador tenderá a incrementarse y. Sin embargo.535.606.486 5. por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos.504 1.824 11.504 2.0X1 85.317 2. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades.900.0X2 324. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2.504 2.441 12.824 1.441 1.816 2. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2. Pero. el costo de la mercancía vendida también se .486 1.69% 56.816 2.924. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles.830.0X1 1.620.606. concluyentemente. En consecuencia. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión".08% En el ejemplo analizado puede observarse que.606. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.59% 2. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón). lo que es más importante. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo.886 1. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.102.535. después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación.645 2. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias". aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador. respectivamente. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia.924.620. para 20X1 y 20X2. los activos estarán valorados a su costo de adquisición. aunque con menor intensidad en 20X2. establece la eficiencia en el empleo de los activos. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado.786 1.003 1.0X2 361.830.0X2 3.77% AJUSTADO 2.

en consecuencia.816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.191 1.116 AJUSTADO 2.84% 31. Así las cosas.133 Lo que significa que. el aumento porcentual de las utilidades.102.0X1 Utilidad real Patrimonio 9.1008 56.053 2.0X1 85. como ya se vió.0X1 85. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .54% AJUSTADO 2. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que.816 0.816 0.191 3.01% 56.620.1045 Si se elimina.98% 2.102.0X1 46.0X2 312.886 1. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa.786 576.886 576.317 3.003 0.13% 2. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra). el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2.620.0X2 312.003 0. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.317 913.029 2. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.0X2 324.0X2 361.786 1.620.750 39.003 2. como su nombre lo indica.645 3. pero en menor proporción al aumento de las ventas. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.0X2 361.133 32.0X1 46.102.645 1. Como se explica en el siguiente cálculo.incrementará.035 0.008. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2. después de corregir la utilidad ajustada.16% Pero si se depura la utilidad. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.008.844 8.844 2.913 1. será superior al aumento porcentual de las ventas.0X2 324.0X1 Utilidad real Ventas 0.826 16.913 505. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala.

los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. como éstas: 1. a continuación. en sí. su estructura de capital y solvencia. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. por dichas operaciones. En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? . el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. b) análisis de tendencias. se puede analizar la liquidez a corto plazo. entre otras cosas. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. principalmente por efecto de la inflación. quizá. c) estados financieros proporcionales. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. porque involucra ya no una parte cuantitativa.definidos. Además. a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. Por lo tanto. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. todas las operaciones realizadas por una empresa. Por tal motivo. con el propósito de que las cifras arrojadas. después de haber sido ajustados por inflación. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. para fines comparativos. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. de acuerdo a diferentes circunstancias. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. Así. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. en un período dado de tiempo. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles.

¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12. aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. entre otras cosas. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. ¿Es estable la rotación de activos totales? 19.2. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. la tasa de crecimiento del patrimonio? 17. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23. en el tiempo. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. c) razones e indicadores. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones. ¿Cómo se comporta. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. . ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. mediante la redacción de un informe que contemple. d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7.

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