CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

299 0. En el ejemplo. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. agotamiento y amortización. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición.20 2.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. en consecuencia. De igual forma. El numerador. por obligación legal.20 2. por que dicho ajuste. por ningún motivo. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo". económicamente no significa. es decir. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico.445 1.Bajo estas circunstancias. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación.0X1 801. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos. que pertenece al estado de resultados. pero debidamente ajustado por inflación. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. 3. y más “cuentas por cobrar”. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro. si se toman en el diseño de indicadores financieros.71 Como en el caso de la razón corriente. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance. 2. En cambio. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. Lo anterior significa que. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía.825 1586. los cuales se reexpresan por inflación. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria.0X2 1. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. (Activo Corriente . no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. pero en plazos más amplios.299 0.924 1586. Sin embargo. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. En éste sentido. Por ello.71 AJUSTADO 2. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. en algunos casos. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales.974 667.0X2 1. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. En resumen. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. como se puede observar fácilmente. pero a los nuevos precios. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. ocurre con la depreciación.142 667445 1. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. . con algunas reservas. Es decir que. expresadas en valores nominales de origen. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo.0X1 800. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. éste tipo de utilidades.121. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos.121. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos. por lo tanto. En cambio. mas nó para la estimación de indicadores financieros. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación.

Las empresas se endeudan por muchas razones.571 AJUSTADO 2. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa. Con un sencillo ejemplo.000 120. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. por lo tanto.258 2.000 RETORNO 40. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas. la no existencia de impuesto sobre la renta. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues.000 INTERÉS 0 60. se tendría: CAPITAL 1. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes.000 400.090 2. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y.000 500. preferirían ser acreedores y no inversionistas). el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema". Cuando se realiza ésta depuración. representado en activos corrientes.0X2 53. Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo.000 400. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. antes y después de ajustes por inflación. En otras palabras. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. Así mismo.000 250. pues no se expresa como una razón.0X1 391. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta.50% 46. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo.0X1 391. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera.67% 50. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. para simplificar.000 400.000 UAII 400. concepto que se estudiará más adelante.0X2 53.000 600. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo.000 150. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2.000 340. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. en consecuencia. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes.00% 42.000 500. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación.000 280. CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. incluyendo en el numerador. y la facilidad de realización del inventario. no son relevantes.000 UAI 400.000 800. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados. los cuales pueden ser financiados con recursos propios.000. una tasa de interés del 30 por ciento y. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. por norma general. Las fuentes de adquisición de fondos. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo. junto con la clase de activos que se posean. así como el reembolso oportuno del monto adeudado.000 400. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos.000 DEUDA 0 200. ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación.00% .A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente.

660 505. que puede producir. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa. dada su variabilidad en éste último caso. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y).000 150.916.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor.660 576.029.0X2 1.90.10 AJUSTADO 2. es decir.10. para ser acumulado y.691 913.000 130. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.133 1. Por esta circunstancia.750 2. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones.000 87.000 Situación que señala un menor gravamen de $52.78 y 1. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.04 y 2.000 260. Bajo una óptica de planeación estratégica. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios.000 400. sea retenido de las utilidades netas. se podría afirmar que. en pesos con menor poder adquisitivo.500 EMPRESA X 400.000 250.000 140. siempre y cuando dicho menor impuesto.90 Para este ejemplo.844 1. en el futuro. Sin embargo. precisamente. como los que se estudian a continuación. y de 1. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. el endeudamiento en pesos nominales.500. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.000 400. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500.04 2. Por ejemplo.0X1 1.000 700.500 162.008. respectivamente.33% 130. para mejorar y precisar los resultados. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado. antes de ajustes por inflación.000 190.691 1. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150. sino únicamente el capital social: .78 2. para cada uno de los años estudiados.000 900. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses.0X1 1.000 0 400. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400. sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria. después de ajustes por inflación.000 210. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa. después de aplicar el sistema integral. posteriormente.300.000 270.0X2 1. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2.916.826 2. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas.029.000 100.000 63. También se les denomina razones de apalancamiento.000).500). utilizado en nuevos planes de inversión. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas.

029.Pasivo / Capital Que. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. naturalmente. . "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. en un período determinado. Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan. que ya se han estudiado anteriormente. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía.0X1 1. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. al vencimiento. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta.72 AJUSTADO 2. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. sin importar si han sido de contado o a crédito.486 67. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí. son insuficientes.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento.0X2 1.660 1. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente. cuya filosofía es.029.824 65. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso.504 217 2. se acepta tomar las ventas totales de la compañía. generados por el ente económico. Así mismo. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que.06 2. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. por lo tanto. En consecuencia. debido principalmente a que los flujos de efectivo. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando.830. hasta un monto equivalente a su costo de reposición. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. en promedio.660 1. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías. en realidad. involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales.606. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos".916. mientras ocurre su causación en el tiempo. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. Ello se debe.691 2. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto. en nuestro país. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital".691 2.0X1 1.441 67. en razón a que. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". es decir. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo. Por su parte.535. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. Normalmente.0X2 1. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista.916.924. Por su parte. cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. precisamente. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. como ya se definió.

0X2 2. en otras palabras. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o. de un período a otro. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial.102.095. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto. entonces.098 518. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera.011.094 13.32 69 2. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo.Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico. durante 20X1 y 27 días en 20X2.003 304.045 AJUSTADO 2.0X1 986.637 5.66 veces durante el año 20X2. identificando los períodos vencidos en cada caso. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente.0X1 365 5.102 518. como ya se ha dicho.637 se convirtieron en efectivo 5.561 2. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación.561 2. Para ello.266 257.0X1 1. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.0X1 1.32 2. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes.620.0X2 2. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa.066. Sin embargo.0X2 3. incorporadas en las normas tributarias y contables. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.0X2 365 13.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá. que ascendían a $304. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. porque podría existir que unos pocos clientes.045 .842 257. Costo / Inventario HISTÓRICO 2. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación. previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.816 227.32 veces durante dicho período y 13. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito.

0X2 365 4. a cambio de 3.0X2 365 3. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días. Días / Rotación HISTÓRICO 2. Por ello.99 veces en 20X2.83 veces en 20X1.0X1 365 3. entre los más comunes. es acertado que. productos en proceso. en cambio.93 3.0X1 Días Rotación 87 87 365 4. según se trate de una u otra clase de inventario).99 3. costo de producción. en condiciones de inflación.317 518. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. productos terminados. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda.175. sino a través del número de días de rotación.18 2.83 3. intangibles y activos agotables. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima.20 1.0X2 2. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible.871 257. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario.18 4.20 veces a cambio de 3.075.83 95 2.0X2 365 3.3.95 En este caso. durante 20X1 y 20X2. para una mejor interpretación de resultados. ¿Será esto cierto? Al parecer.93 93 2. teniendo en cuenta la anterior corrección. costo de ventas o consumos. sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4.0X1 Costo Inventario 4.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero.561 2. DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2.0X1 365 3. no. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final.18 veces su inventario. mercancía para la venta. durante los mismos períodos. y 4. repuestos y materiales. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación. Este indicador de "rotación de inventarios".20 .99 91 AJUSTADO 2.045 Sin embargo. no invalida su resultado. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior..

0X1 1. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.561 2. Sin embargo.424.355. su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días. el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación. .029. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios.88 1.090. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores). debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.97 veces en dicho período y 20.97 2.269.582 1.584. durante los dos años en estudio.987 2. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.326. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.842 257.416 2.561 1.355. ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o.681 21.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.586 110.826 20.826 En consecuencia.84 21.0X1 Compras Proveedores 23.99 veces durante el año 20X2.416 45.840 45.003.582 110.99 AJUSTADO 2.681 2.0X2 2. el valor de las compras queda expresado.045 2.0X2 2. HISTÓRICO 20X1 986.987 1.029.143 257.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1. que ascendían a $45.045 2.102 518.865 45.53 2.586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.84 0 2.681 22.326. Es decir que.458 110.147 257.613.098 AJUSTADO 20X! 1.243.0X2 2.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.403 239. también parcialmente.095. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa.066.003.561 518.82 7 239.266 Costo de ventas 257. Sin embargo.826 21.0X2 2.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser". para poder seguir operando normalmente. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2.0X1 1.011.0X2 2. en otras palabras.

0X1 1. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades. por cada peso invertido en activos fijos. Por lo tanto un indicador bajo.0X2 3.0X1 1. 2. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada. También podría ser un indicio de problemas de pago. respecto al promedio del sector. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. en consecuencia. Por la misma razón la relación ventas a activos totales. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios.003 574. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. normalmente. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos. se generaron 2. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades.24 AJUSTADO 2. por parte de la administración. por parte de uno o más clientes. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos.816 1.620.0X2 3.98 Los resultados de este indicador señalan que. 3. para lo cuál habría que conocer. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. no se analiza la productividad real de la empresa.003 702. o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2.102. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable. en ventas.566. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”.524 2.102. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos . como se verá más adelante. Por el contrario.620. en su tarea de generación de ventas. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior.816 1.31 y 1. Como puede observarse.24 en 20X2.31 2. 4.82 2.82 pesos en 20X1 y 2.740 1. De otra parte. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque.661 2. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación.486 2. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2. entre otras cosas.98. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo. lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos. respectivamente. es recomendable tomar el promedio simple. En primer lugar. es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento. la cantidad de artículos fabricados. Entre mayor sea la razón.384. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso.

Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias". dado un nivel estable de ventas.824 Resultados que.0X2 3. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador.886 1. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?.59% 2.606. para 20X1 y 20X2.HISTÓRICO 2. en consecuencia. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades. lo que es más importante.830. ante la presencia de inflación. este indicador tenderá a incrementarse y. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.824 1.0X2 361.08% En el ejemplo analizado puede observarse que.924.102. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2.102.y $11.0X1 46.0X1 1.191 2. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas.535. establece la eficiencia en el empleo de los activos.913 1.816 2.535.824 11.620. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. Sin embargo.0X2 3.924. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión".055 MARGEN DE GANANCIAS 2. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia. respectivamente. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y. el resultado tiende a presentar distorsiones. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión.900. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2.0X2 312.504 2.486 5.924. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.096% AJUSTADO 2. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado.69% 56. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos.003 1.003 1.786 1.53% 10. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos". por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento.317 2.816 2. el costo de la mercancía vendida también se .546.0X2 324. después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación.441 12. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio.504 1.008 2.486 1. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón).92% 2.0X1 1.0X1 85.645 2. Pero.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa. aunque con menor intensidad en 20X2.606.830.504 2. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades. los activos estarán valorados a su costo de adquisición.0X1 Utilidad real Activos 3. En consecuencia. En cambio. En opinión del autor.620.606.77% AJUSTADO 2. concluyentemente. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado. En consecuencia. planta y equipo).441 1.

003 0. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.844 8.191 1.886 1. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No.913 505.645 1.317 3. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa.191 3.816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas. será superior al aumento porcentual de las ventas.01% 56. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.13% 2.035 0. pero en menor proporción al aumento de las ventas.0X1 Utilidad real Ventas 0.008.16% Pero si se depura la utilidad.786 1.053 2. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala.0X2 312. como ya se vió. Así las cosas.0X2 312.0X1 46. Como se explica en el siguiente cálculo.620.620.816 0.317 913.54% AJUSTADO 2.1045 Si se elimina. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que.029 2.102.844 2.0X1 Utilidad real Patrimonio 9.620.0X1 85. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra).008.0X2 361.913 1. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2.102.133 32. el aumento porcentual de las utilidades.816 0. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2.1008 56. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.116 AJUSTADO 2.0X2 324. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.0X2 361.98% 2.886 576.826 16.003 2.133 Lo que significa que.750 39.003 0.786 576.0X1 85.incrementará.645 3.102. después de corregir la utilidad ajustada. en consecuencia. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .84% 31. como su nombre lo indica.0X1 46.0X2 324.

¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? . En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. entre otras cosas. en un período dado de tiempo. principalmente por efecto de la inflación. en sí. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. como éstas: 1. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. con el propósito de que las cifras arrojadas. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. su estructura de capital y solvencia. Así. a continuación. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. b) análisis de tendencias. después de haber sido ajustados por inflación.definidos. Por tal motivo. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. de acuerdo a diferentes circunstancias. quizá. porque involucra ya no una parte cuantitativa. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles. a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. para fines comparativos. se puede analizar la liquidez a corto plazo. Además. c) estados financieros proporcionales. Por lo tanto. todas las operaciones realizadas por una empresa. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. por dichas operaciones.

¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. en el tiempo. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25. mediante la redacción de un informe que contemple. . aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15. ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. entre otras cosas.2. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16. ¿Es estable la rotación de activos totales? 19. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. c) razones e indicadores. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. ¿Cómo se comporta. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23. la tasa de crecimiento del patrimonio? 17.

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