CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

por obligación legal.121. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro. Es decir que. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos. En éste sentido.0X1 801. Por ello.20 2. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). si se toman en el diseño de indicadores financieros. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y.142 667445 1.71 AJUSTADO 2. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones.20 2. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. De igual forma. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición.Bajo estas circunstancias. Lo anterior significa que. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. ocurre con la depreciación. . por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico. por que dicho ajuste.924 1586.0X2 1. En cambio.299 0.445 1. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación.0X1 800.0X2 1. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. por ningún motivo. éste tipo de utilidades. agotamiento y amortización.71 Como en el caso de la razón corriente.974 667.299 0. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. En cambio. porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria.121. es decir. pero a los nuevos precios. pero debidamente ajustado por inflación. Sin embargo. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación. como se puede observar fácilmente. 2. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía. los cuales se reexpresan por inflación. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance. en consecuencia. En resumen. con algunas reservas. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos. económicamente no significa. que pertenece al estado de resultados. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo". pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. (Activo Corriente . pero en plazos más amplios. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. 3. y más “cuentas por cobrar”. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. En el ejemplo. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2.825 1586. El numerador. mas nó para la estimación de indicadores financieros. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. por lo tanto. en algunos casos. expresadas en valores nominales de origen.

000 500. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. y la facilidad de realización del inventario. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios.A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente.50% 46. representado en activos corrientes. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas.00% .571 AJUSTADO 2. concepto que se estudiará más adelante. por norma general. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues. antes y después de ajustes por inflación. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera.000 UAII 400. Cuando se realiza ésta depuración. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. los cuales pueden ser financiados con recursos propios. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas.090 2. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación.000 400. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo.000 800. pues no se expresa como una razón. CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes.000 600. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida.000 400.00% 42. no son relevantes. la no existencia de impuesto sobre la renta.000 INTERÉS 0 60. así como el reembolso oportuno del monto adeudado. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados. Así mismo. junto con la clase de activos que se posean. por lo tanto.0X1 391. una tasa de interés del 30 por ciento y. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2.67% 50. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema".000 400. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento.0X1 391.000 280. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo.000 UAI 400. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. Las fuentes de adquisición de fondos. Con un sencillo ejemplo.000 500. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y. en consecuencia. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros. Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera.000 400. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa. incluyendo en el numerador.0X2 53. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. preferirían ser acreedores y no inversionistas).0X2 53.000 250.000.000 DEUDA 0 200. Las empresas se endeudan por muchas razones.000 150. se tendría: CAPITAL 1. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo.000 340. para simplificar. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno.000 120. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos.258 2.000 RETORNO 40. En otras palabras. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo.

para cada uno de los años estudiados. en el futuro. dada su variabilidad en éste último caso.000 140.500). Por ejemplo.0X2 1. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y).10 AJUSTADO 2. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2. sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores.133 1.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400.000 190.000 63. También se les denomina razones de apalancamiento. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas.04 2. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado.000 400.750 2. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento.029. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava.000 0 400. antes de ajustes por inflación. que puede producir. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa.500 EMPRESA X 400.500.78 2. después de ajustes por inflación.90. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses.000 260.000 210.000 130. sea retenido de las utilidades netas. Bajo una óptica de planeación estratégica. para ser acumulado y.691 1.916. precisamente. para mejorar y precisar los resultados.000 250. como los que se estudian a continuación. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.000 87. es decir. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador.000 150. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros.000).78 y 1. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa. utilizado en nuevos planes de inversión. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio.000 270. siempre y cuando dicho menor impuesto.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor.008.33% 130.000 900.660 576. Sin embargo. sino únicamente el capital social: . se podría afirmar que.000 100. respectivamente. posteriormente. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones.691 913. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación.660 505. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2. Por esta circunstancia.10. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos.000 Situación que señala un menor gravamen de $52.826 2.0X1 1.916. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.0X2 1. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios.0X1 1.000 400. después de aplicar el sistema integral. el endeudamiento en pesos nominales.500 162. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas.300. y de 1.000 700. en pesos con menor poder adquisitivo. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500.844 1.04 y 2.90 Para este ejemplo.029.

debido principalmente a que los flujos de efectivo.029.916.0X2 1.535. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí.0X1 1. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales.504 217 2. por lo tanto. Por su parte.486 67. sin importar si han sido de contado o a crédito. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto. mientras ocurre su causación en el tiempo. . a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". en un período determinado. son insuficientes. en promedio. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía. porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando. naturalmente.691 2.0X1 1. hasta un monto equivalente a su costo de reposición. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista. cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos.660 1. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. En consecuencia. Ello se debe. en nuestro país.0X2 1. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales.606. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital".830. Así mismo. involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son.Pasivo / Capital Que. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa.660 1. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo.916. al vencimiento. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. en razón a que.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta. precisamente. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos".72 AJUSTADO 2. en realidad. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros.441 67. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías. es decir. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente.824 65. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. como ya se definió.06 2. que ya se han estudiado anteriormente. se acepta tomar las ventas totales de la compañía.029. generados por el ente económico. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo.691 2. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. cuya filosofía es.924. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. Por su parte. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso. Normalmente.

0X1 1.266 257.095.637 se convirtieron en efectivo 5.102 518. porque podría existir que unos pocos clientes. previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente. durante 20X1 y 27 días en 20X2.816 227.003 304.045 AJUSTADO 2.094 13. en otras palabras. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación. entonces.0X1 1.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá. Costo / Inventario HISTÓRICO 2.0X2 3.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.066.0X1 365 5. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes.102. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad. como ya se ha dicho. Para ello. incorporadas en las normas tributarias y contables. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo.620. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación.0X2 365 13.32 veces durante dicho período y 13. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial. de un período a otro. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o.66 veces durante el año 20X2.561 2.Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2.011.098 518.561 2.0X2 2.0X2 2.32 2. identificando los períodos vencidos en cada caso. que ascendían a $304. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.0X1 986.842 257. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente. Sin embargo. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico.637 5. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto.32 69 2.045 . o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera.

175. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2.045 Sin embargo.0X2 2. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero. productos en proceso. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible.18 veces su inventario. mercancía para la venta.83 95 2. sino a través del número de días de rotación.20 1.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días. repuestos y materiales.561 2. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). entre los más comunes.075.99 3. Por ello. teniendo en cuenta la anterior corrección. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días. costo de ventas o consumos. según se trate de una u otra clase de inventario). por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente.83 3. es acertado que. sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4. productos terminados. Días / Rotación HISTÓRICO 2. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación.95 En este caso.0X2 365 3. en cambio.0X2 365 3. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación.83 veces en 20X1. no invalida su resultado. durante 20X1 y 20X2.20 veces a cambio de 3. Este indicador de "rotación de inventarios". durante los mismos períodos. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final.0X1 365 3.0X2 365 4. en condiciones de inflación.871 257. debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario. no.99 91 AJUSTADO 2.3.317 518. intangibles y activos agotables. y 4. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda. ¿Será esto cierto? Al parecer. costo de producción.18 4. a cambio de 3..0X1 Costo Inventario 4.93 3.99 veces en 20X2. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima.93 93 2.0X1 Días Rotación 87 87 365 4. para una mejor interpretación de resultados.18 2. DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior.0X1 365 3.20 .

029.99 AJUSTADO 2. su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días. Sin embargo.0X2 2.826 20.355. para poder seguir operando normalmente.99 veces durante el año 20X2.355. Es decir que.029.987 2.011.102 518. en otras palabras.0X2 2.681 22.066. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2. Sin embargo.865 45. el valor de las compras queda expresado.826 21.84 0 2.045 2.586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.424. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.97 2. HISTÓRICO 20X1 986.681 2. también parcialmente.681 21.97 veces en dicho período y 20.090. . el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa.143 257. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores). el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación.826 En consecuencia.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.0X1 Compras Proveedores 23.561 518.53 2.987 1.0X1 1.84 21. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo.458 110.561 2. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año. que ascendían a $45.584.0X1 1.003.003.243.095.561 1. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas.613. durante los dos años en estudio.416 2.326. ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".586 110.045 2.88 1.82 7 239.842 257.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.0X2 2.840 45.582 110.147 257.0X2 2. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.326.098 AJUSTADO 20X! 1. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios.0X2 2.582 1.403 239.266 Costo de ventas 257.416 45.269.

lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos.620. respectivamente. 3.524 2.98. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. Por la misma razón la relación ventas a activos totales. en ventas. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso. no se analiza la productividad real de la empresa.566.82 2. De otra parte.816 1. o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica. en su tarea de generación de ventas.620. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa.24 AJUSTADO 2. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados. por parte de la administración.384.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos. normalmente. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2. la cantidad de artículos fabricados. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. por parte de uno o más clientes. 2.816 1. Entre mayor sea la razón. se generaron 2.0X2 3. Como puede observarse. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. para lo cuál habría que conocer. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque. es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada. entre otras cosas. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos .102.0X1 1. como se verá más adelante. Por el contrario. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2. En primer lugar. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. Por lo tanto un indicador bajo.31 y 1.0X1 1. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. respecto al promedio del sector.003 574.24 en 20X2.661 2. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”.740 1. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo. es recomendable tomar el promedio simple.003 702.82 pesos en 20X1 y 2. en consecuencia.98 Los resultados de este indicador señalan que. por cada peso invertido en activos fijos.486 2. 4. También podría ser un indicio de problemas de pago.31 2.0X2 3. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios.102.

permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa. los activos estarán valorados a su costo de adquisición.0X2 3. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión". después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación.546.096% AJUSTADO 2. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos".008 2.0X1 1. aunque con menor intensidad en 20X2.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades.535.620.486 5. Pero. el costo de la mercancía vendida también se .003 1. establece la eficiencia en el empleo de los activos.504 2.535. este indicador tenderá a incrementarse y. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas. respectivamente. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia.900.786 1.003 1. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón).055 MARGEN DE GANANCIAS 2.824 11.486 1. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.0X1 1.924.913 1. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa.441 1. dado un nivel estable de ventas.824 1.y $11.59% 2.924.620.886 1.830. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades. lo que es más importante.606.504 2. para 20X1 y 20X2. En cambio.102.824 Resultados que.504 1.816 2. ante la presencia de inflación. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado. concluyentemente.92% 2.0X1 46.0X2 3.191 2.69% 56. En consecuencia. En opinión del autor.816 2.830. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles.606. el resultado tiende a presentar distorsiones. en consecuencia.0X2 324. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio.317 2. Sin embargo.0X2 361.924. En consecuencia.08% En el ejemplo analizado puede observarse que.HISTÓRICO 2.53% 10. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2.0X1 Utilidad real Activos 3.102. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión. por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias".77% AJUSTADO 2.0X1 85. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos.606.645 2.441 12. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?.0X2 312. planta y equipo).

786 576.0X2 312.816 0. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .133 32. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala.035 0.0X2 324.01% 56. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2. pero en menor proporción al aumento de las ventas.191 1.003 2.844 2. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No.1008 56.13% 2.84% 31.003 0. como ya se vió.886 1. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2. Como se explica en el siguiente cálculo.844 8.620.0X2 312.133 Lo que significa que.620.1045 Si se elimina.620. el aumento porcentual de las utilidades.645 3. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.008.0X1 Utilidad real Patrimonio 9. será superior al aumento porcentual de las ventas.16% Pero si se depura la utilidad. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.645 1.0X2 361.003 0.54% AJUSTADO 2.98% 2.029 2. Así las cosas. en consecuencia.750 39.816 0. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra).816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas. como su nombre lo indica.786 1. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que.826 16.317 913.053 2.886 576. después de corregir la utilidad ajustada.913 1.incrementará.0X1 85.191 3.102.116 AJUSTADO 2.102. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa.0X1 85.0X2 324.0X1 Utilidad real Ventas 0.0X2 361.913 505.317 3. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.102.008.0X1 46.0X1 46.

como éstas: 1. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. a continuación. porque involucra ya no una parte cuantitativa. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. en un período dado de tiempo. con el propósito de que las cifras arrojadas. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. entre otras cosas. b) análisis de tendencias. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. Por tal motivo. los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. Por lo tanto.definidos. principalmente por efecto de la inflación. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. todas las operaciones realizadas por una empresa. Así. Además. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. quizá. después de haber sido ajustados por inflación. en sí. para fines comparativos. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? . a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. se puede analizar la liquidez a corto plazo. por dichas operaciones. c) estados financieros proporcionales. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. de acuerdo a diferentes circunstancias. su estructura de capital y solvencia. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles.

¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. ¿Es estable la rotación de activos totales? 19. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12. aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. mediante la redacción de un informe que contemple. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. la tasa de crecimiento del patrimonio? 17. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23.2. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16. . en el tiempo. ¿Cómo se comporta. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. entre otras cosas. c) razones e indicadores. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9.