CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

(Activo Corriente . y más “cuentas por cobrar”. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. pero en plazos más amplios. agotamiento y amortización. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición.71 Como en el caso de la razón corriente. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. que pertenece al estado de resultados. De igual forma.825 1586. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. por obligación legal.20 2.445 1. si se toman en el diseño de indicadores financieros. .0X2 1. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos. como se puede observar fácilmente. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía. en algunos casos. con algunas reservas. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. pero a los nuevos precios.974 667.299 0. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. En el ejemplo.Bajo estas circunstancias. por ningún motivo. éste tipo de utilidades. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. El numerador. por que dicho ajuste.121.71 AJUSTADO 2.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. mas nó para la estimación de indicadores financieros. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico. En éste sentido. Lo anterior significa que. En resumen. económicamente no significa. 3.924 1586. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición. pero debidamente ajustado por inflación.0X2 1. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades.20 2. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo".0X1 800.299 0. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro.0X1 801. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior.142 667445 1. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria. En cambio. Es decir que. Sin embargo. 2. expresadas en valores nominales de origen. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance. ocurre con la depreciación. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. Por ello. por lo tanto. los cuales se reexpresan por inflación. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. es decir. En cambio. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo.121. en consecuencia.

000 340. por norma general. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo.000 RETORNO 40. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas.571 AJUSTADO 2.000 400.67% 50. Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. junto con la clase de activos que se posean.000 500. se tendría: CAPITAL 1.000 DEUDA 0 200. los cuales pueden ser financiados con recursos propios. En otras palabras. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. concepto que se estudiará más adelante. Con un sencillo ejemplo. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos.000 500.000 UAI 400.00% 42. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo.000 120. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues. pues no se expresa como una razón. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta.00% . ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema". dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación. y la facilidad de realización del inventario. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. incluyendo en el numerador.000 600.50% 46. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y. en consecuencia.000 UAII 400. la no existencia de impuesto sobre la renta. así como el reembolso oportuno del monto adeudado.000 150. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2.000 800. representado en activos corrientes.0X2 53.0X2 53.A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. para simplificar. Cuando se realiza ésta depuración. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera. Así mismo.000 400. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros.000 400. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes.000.000 250.000 400. una tasa de interés del 30 por ciento y. por lo tanto. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes.000 280.000 INTERÉS 0 60. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos.090 2.258 2.0X1 391. CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador. Las empresas se endeudan por muchas razones. no son relevantes. Las fuentes de adquisición de fondos.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados.0X1 391. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera. antes y después de ajustes por inflación. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. preferirían ser acreedores y no inversionistas).

también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado.000 210.0X2 1.000 130.000 270. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros.844 1. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios.916. para ser acumulado y. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.78 y 1. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa.000 100. y de 1.750 2.029.0X1 1.133 1.500.000 900. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas.000).90 Para este ejemplo. en el futuro. Sin embargo.500).000 250.000 190. el endeudamiento en pesos nominales. antes de ajustes por inflación.000 0 400.78 2.000 Situación que señala un menor gravamen de $52.0X1 1. después de aplicar el sistema integral. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.500 162. para mejorar y precisar los resultados. como los que se estudian a continuación. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses. respectivamente.008.10 AJUSTADO 2.000 150. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento. precisamente. para cada uno de los años estudiados.000 400. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa. Bajo una óptica de planeación estratégica. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos.000 87. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y). en pesos con menor poder adquisitivo.04 y 2.33% 130. Por esta circunstancia. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52. Por ejemplo. después de ajustes por inflación. se podría afirmar que.0X2 1.90. sino únicamente el capital social: .660 505. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150.916. siempre y cuando dicho menor impuesto.826 2. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación.029. es decir.660 576.000 260. sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. dada su variabilidad en éste último caso. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava.500 EMPRESA X 400. que puede producir. posteriormente.10. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador.691 1.04 2. sea retenido de las utilidades netas. También se les denomina razones de apalancamiento.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400.691 913.000 140.000 63.000 400. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros.300.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor.000 700. utilizado en nuevos planes de inversión.

cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores.06 2. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. al vencimiento. porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando.029. Normalmente. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta. por lo tanto. naturalmente. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa.441 67. es decir. en un período determinado. cuya filosofía es. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos". involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son.824 65.0X1 1. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso. en realidad. generados por el ente económico. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo.Pasivo / Capital Que. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí.0X2 1. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales.916. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. Así mismo.606. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía.924. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. en nuestro país. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital". Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan. . En consecuencia. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto.0X1 1. son insuficientes.0X2 1. en promedio.535. Ello se debe. como ya se definió.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. en razón a que. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que.504 217 2. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. Por su parte. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. hasta un monto equivalente a su costo de reposición.660 1.916.691 2.029.72 AJUSTADO 2.486 67.830. que ya se han estudiado anteriormente. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros. debido principalmente a que los flujos de efectivo. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa. mientras ocurre su causación en el tiempo. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. precisamente.691 2. se acepta tomar las ventas totales de la compañía. sin importar si han sido de contado o a crédito. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. Por su parte.660 1.

previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.0X2 3.0X2 2. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa.045 .Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2. porque podría existir que unos pocos clientes.637 5.620. incorporadas en las normas tributarias y contables. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o. como ya se ha dicho.0X1 1. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación. identificando los períodos vencidos en cada caso.0X1 365 5.266 257.094 13.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá.0X2 2. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar. durante 20X1 y 27 días en 20X2.0X1 986.32 veces durante dicho período y 13.842 257.561 2. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto.32 2. en otras palabras. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito.011.098 518. de un período a otro.816 227.637 se convirtieron en efectivo 5. entonces.102 518. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo.561 2.0X1 1. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico.102. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente.32 69 2. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes.003 304. Para ello. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar.095. que ascendían a $304.0X2 365 13.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco. Sin embargo.066.045 AJUSTADO 2. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación.66 veces durante el año 20X2. Costo / Inventario HISTÓRICO 2.

0X1 365 3. es acertado que..317 518. no. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final.95 En este caso.18 veces su inventario.0X1 Días Rotación 87 87 365 4. costo de producción. a cambio de 3. en cambio. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación. según se trate de una u otra clase de inventario). teniendo en cuenta la anterior corrección.0X2 365 3.99 3.20 1. debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario. no invalida su resultado. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior.3. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación.83 3.20 veces a cambio de 3.20 . Por ello.0X2 365 4. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos. costo de ventas o consumos.0X2 365 3. durante 20X1 y 20X2. repuestos y materiales. mercancía para la venta. sino a través del número de días de rotación. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima. ¿Será esto cierto? Al parecer. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios.0X1 Costo Inventario 4. productos terminados.93 3.0X1 365 3. entre los más comunes. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible. Días / Rotación HISTÓRICO 2.18 4. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero. en condiciones de inflación.561 2. sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4.83 veces en 20X1. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). productos en proceso.18 2.99 veces en 20X2. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días. y 4.99 91 AJUSTADO 2. para una mejor interpretación de resultados.871 257.045 Sin embargo. Este indicador de "rotación de inventarios".93 93 2.175. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces. intangibles y activos agotables.0X2 2. mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2.075.83 95 2. durante los mismos períodos.

147 257. su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días. Sin embargo.066.0X2 2.458 110. .561 2.681 21.53 2. durante los dos años en estudio.326.987 1.011.029.095.561 518.88 1.82 7 239.102 518.840 45.243.029.97 veces en dicho período y 20.269.0X2 2.045 2.090. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2. también parcialmente.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1.842 257. el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación.826 20.0X1 1.582 110.561 1.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.681 2.84 21.266 Costo de ventas 257. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.84 0 2. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa.098 AJUSTADO 20X! 1.97 2. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo.403 239.416 2.987 2. que ascendían a $45.99 veces durante el año 20X2. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.003.826 En consecuencia.045 2.865 45.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.681 22.0X2 2.0X2 2. en otras palabras.355.586 110.0X2 2. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios.582 1.355.584. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores). ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o. Sin embargo. para poder seguir operando normalmente.0X1 Compras Proveedores 23.143 257. Es decir que. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.99 AJUSTADO 2.613.416 45.826 21. el valor de las compras queda expresado.326. HISTÓRICO 20X1 986. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas.424.0X1 1.003.

31 y 1.661 2. En primer lugar. o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica.24 en 20X2. es recomendable tomar el promedio simple.816 1. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y.620. Por el contrario. lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades.620.486 2. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”. 3.384.0X2 3.24 AJUSTADO 2.816 1. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2. en ventas. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final.524 2. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado. 4. por cada peso invertido en activos fijos.003 574. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso. por parte de uno o más clientes.102. en su tarea de generación de ventas. normalmente.82 2. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados. por parte de la administración.31 2.003 702.98. Por lo tanto un indicador bajo. en consecuencia. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos. como se verá más adelante. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa. respectivamente. se generaron 2.102.82 pesos en 20X1 y 2. para lo cuál habría que conocer. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque. respecto al promedio del sector. 2. También podría ser un indicio de problemas de pago.98 Los resultados de este indicador señalan que. De otra parte. Entre mayor sea la razón. es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos . entre otras cosas. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. Como puede observarse. no se analiza la productividad real de la empresa. la cantidad de artículos fabricados. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios.0X1 1. Por la misma razón la relación ventas a activos totales.0X1 1.566.740 1. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo.0X2 3. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios.

0X1 1.824 11.0X2 3. este indicador tenderá a incrementarse y.0X2 3.0X1 Utilidad real Activos 3.69% 56.913 1.441 1. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2.830. respectivamente. después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación. en consecuencia. para 20X1 y 20X2.486 1.645 2. el resultado tiende a presentar distorsiones. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles.504 1. el costo de la mercancía vendida también se .003 1. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado.824 1. Sin embargo.HISTÓRICO 2.824 Resultados que. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades.191 2.830.606. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y.055 MARGEN DE GANANCIAS 2.535. En consecuencia.504 2.0X1 1.317 2.0X1 46. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias".816 2. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia. aunque con menor intensidad en 20X2.620.924.59% 2. Pero. planta y equipo). aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.0X2 324. los activos estarán valorados a su costo de adquisición. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión.924. lo que es más importante.606.096% AJUSTADO 2. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado. concluyentemente.486 5.008 2.102.504 2.53% 10. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2.77% AJUSTADO 2.886 1.620. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión". Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón). por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas.546. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?. En opinión del autor.y $11.535.0X1 85. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos".0X2 312.441 12.606. En cambio.92% 2.924.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9. dado un nivel estable de ventas.786 1.102.003 1.900. ante la presencia de inflación.816 2. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador. En consecuencia. establece la eficiencia en el empleo de los activos.0X2 361. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa.08% En el ejemplo analizado puede observarse que.

844 8.0X2 324.750 39.102. el aumento porcentual de las utilidades.102. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .317 913. como su nombre lo indica.0X2 361.816 0.053 2.816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.786 1.003 2.0X2 312.886 1.620. como ya se vió.1045 Si se elimina.029 2.16% Pero si se depura la utilidad. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No.133 Lo que significa que. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra).826 16.116 AJUSTADO 2.54% AJUSTADO 2.102.008. Así las cosas. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.0X2 312.0X1 46. será superior al aumento porcentual de las ventas. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.98% 2.0X1 Utilidad real Ventas 0.191 3.0X1 46.0X2 361.84% 31.13% 2.01% 56.0X1 85.913 505.913 1.816 0.645 3. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala. en consecuencia. después de corregir la utilidad ajustada.786 576.035 0.0X1 85.645 1.317 3.191 1.003 0.620. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2.886 576.844 2. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.620. Como se explica en el siguiente cálculo.0X2 324.incrementará. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa.008.0X1 Utilidad real Patrimonio 9. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.133 32. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa.1008 56. pero en menor proporción al aumento de las ventas. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2.003 0.

En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. quizá. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa.definidos. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. se puede analizar la liquidez a corto plazo. para fines comparativos. Por lo tanto. los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. a continuación. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles. después de haber sido ajustados por inflación. c) estados financieros proporcionales. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. Por tal motivo. b) análisis de tendencias. principalmente por efecto de la inflación. en un período dado de tiempo. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. de acuerdo a diferentes circunstancias. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. con el propósito de que las cifras arrojadas. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. como éstas: 1. en sí. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Además. todas las operaciones realizadas por una empresa. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. Así. por dichas operaciones. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. su estructura de capital y solvencia. entre otras cosas. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. porque involucra ya no una parte cuantitativa. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? .

d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23. en el tiempo. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. ¿Cómo se comporta. aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12. entre otras cosas. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. . ¿Es estable la rotación de activos totales? 19.2. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo. ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. mediante la redacción de un informe que contemple. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9. c) razones e indicadores. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. la tasa de crecimiento del patrimonio? 17. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16.

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