CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

0X2 1. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro. es decir. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata).20 2. 2. En éste sentido. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. como se puede observar fácilmente. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. pero a los nuevos precios.0X1 800. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos.Bajo estas circunstancias. Es decir que. En cambio. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición.0X2 1.299 0.121. pero en plazos más amplios. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo". ocurre con la depreciación.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. los cuales se reexpresan por inflación. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. Por ello. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico. con algunas reservas. por ningún motivo.0X1 801. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. En el ejemplo.121. éste tipo de utilidades. en algunos casos. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria.71 Como en el caso de la razón corriente. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. por que dicho ajuste. (Activo Corriente . porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria. por lo tanto. por obligación legal.974 667.924 1586.20 2. Sin embargo. y más “cuentas por cobrar”. En resumen. pero debidamente ajustado por inflación. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación. Lo anterior significa que. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. si se toman en el diseño de indicadores financieros. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía.71 AJUSTADO 2. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales. económicamente no significa. que pertenece al estado de resultados. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos. no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. 3.142 667445 1. mas nó para la estimación de indicadores financieros. agotamiento y amortización.299 0. El numerador. . expresadas en valores nominales de origen. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición. De igual forma. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. En cambio.445 1.825 1586. en consecuencia. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos.

se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida.67% 50.000 340. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. pues no se expresa como una razón.000 250. En otras palabras. para simplificar. por lo tanto. así como el reembolso oportuno del monto adeudado. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios. una tasa de interés del 30 por ciento y. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta. CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2.00% 42. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo. incluyendo en el numerador.000 500. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico.000 UAII 400. no son relevantes.258 2. Cuando se realiza ésta depuración. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. la no existencia de impuesto sobre la renta.000 DEUDA 0 200. por norma general. ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros.090 2. los cuales pueden ser financiados con recursos propios. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa.0X1 391.000 400.0X2 53. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes.000 INTERÉS 0 60.00% . producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. Las empresas se endeudan por muchas razones. Las fuentes de adquisición de fondos. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo.000 800.000 RETORNO 40.000 150. junto con la clase de activos que se posean. preferirían ser acreedores y no inversionistas). Así mismo. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar.50% 46. concepto que se estudiará más adelante. antes y después de ajustes por inflación. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera.571 AJUSTADO 2. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema".000 280. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues. representado en activos corrientes.A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente.000 400. se tendría: CAPITAL 1. en consecuencia. y la facilidad de realización del inventario. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos.000 600.000 UAI 400.000 120. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes.0X1 391.000 400.000 500. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y.000. Con un sencillo ejemplo.000 400.0X2 53. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas.

500 162. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa. precisamente.33% 130. Por esta circunstancia.660 576.0X2 1. que puede producir. en el futuro. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios.008.000 150.000 270.000). También se les denomina razones de apalancamiento.000 63. posteriormente. sino únicamente el capital social: . Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio.691 1.691 913. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas.90. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150. después de ajustes por inflación. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas.78 y 1.0X2 1.916. dada su variabilidad en éste último caso.000 400.000 0 400.78 2.04 y 2.10. para mejorar y precisar los resultados.133 1.500 EMPRESA X 400.750 2.000 140.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor. Sin embargo.826 2. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores.04 2.000 210. Bajo una óptica de planeación estratégica.660 505.90 Para este ejemplo. después de aplicar el sistema integral. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento. antes de ajustes por inflación. en pesos con menor poder adquisitivo. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado.500). sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria.000 130. y de 1. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones.000 190.500. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52. para ser acumulado y.916.300.000 260.000 400.000 700.000 900. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros.0X1 1. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. siempre y cuando dicho menor impuesto. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses.844 1.029. se podría afirmar que. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador.000 250. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava.000 100. el endeudamiento en pesos nominales. es decir.029.000 87. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y). sea retenido de las utilidades netas.10 AJUSTADO 2.000 Situación que señala un menor gravamen de $52. como los que se estudian a continuación. respectivamente.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400.0X1 1. para cada uno de los años estudiados. Por ejemplo. utilizado en nuevos planes de inversión.

cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2.0X1 1.606.504 217 2. son insuficientes.535. Ello se debe. naturalmente.691 2.Pasivo / Capital Que. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía. sin importar si han sido de contado o a crédito. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento.691 2. "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. Por su parte.06 2. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos".916. porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando. que ya se han estudiado anteriormente. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto. cuya filosofía es. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente.924. se acepta tomar las ventas totales de la compañía. debido principalmente a que los flujos de efectivo. en promedio.029.0X2 1. Así mismo.660 1.830.0X1 1. involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son. Por su parte. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. En consecuencia. es decir. en realidad. al vencimiento. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo. como ya se definió. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. por lo tanto. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista.486 67. en un período determinado. precisamente. generados por el ente económico.441 67. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. mientras ocurre su causación en el tiempo. Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan.660 1. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros. hasta un monto equivalente a su costo de reposición. .916.029. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. Normalmente. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. en razón a que. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital". el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías.72 AJUSTADO 2.824 65. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales.0X2 1. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. en nuestro país.

045 AJUSTADO 2.620. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa.0X1 986.045 .102.816 227. incorporadas en las normas tributarias y contables. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera.011.32 2. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco. entonces.0X2 2. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente.0X2 365 13. Para ello.094 13.66 veces durante el año 20X2. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto. en otras palabras. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. Sin embargo.32 veces durante dicho período y 13. que ascendían a $304.102 518. identificando los períodos vencidos en cada caso.0X2 3.0X1 365 5.842 257. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente. como ya se ha dicho. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación.003 304. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial.637 se convirtieron en efectivo 5. porque podría existir que unos pocos clientes.Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar.098 518.561 2. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o.0X1 1.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito.32 69 2. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o. previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.066. durante 20X1 y 27 días en 20X2. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar.637 5. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. Costo / Inventario HISTÓRICO 2.095. de un período a otro. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación.0X2 2.561 2.266 257. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad.0X1 1.

20 . la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). es acertado que. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación. en condiciones de inflación.0X1 Costo Inventario 4.175. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente.561 2.0X1 365 3. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación.3. sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4.075. productos terminados. ¿Será esto cierto? Al parecer. productos en proceso. repuestos y materiales. según se trate de una u otra clase de inventario).0X2 365 3. costo de producción. durante los mismos períodos. costo de ventas o consumos.93 93 2. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año)..83 3.99 3. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos.20 1.0X2 365 3.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días.99 91 AJUSTADO 2.99 veces en 20X2. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible. intangibles y activos agotables.317 518. Días / Rotación HISTÓRICO 2.18 veces su inventario. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda.0X1 Días Rotación 87 87 365 4. durante 20X1 y 20X2.83 veces en 20X1.0X1 365 3. mercancía para la venta. y 4. a cambio de 3. mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces. sino a través del número de días de rotación.20 veces a cambio de 3. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. Por ello.83 95 2.18 2. entre los más comunes. no.18 4. para una mejor interpretación de resultados. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2. teniendo en cuenta la anterior corrección.93 3. DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. Este indicador de "rotación de inventarios". debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario.045 Sin embargo. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero. no invalida su resultado.0X2 365 4.0X2 2. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima.95 En este caso. en cambio.871 257. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final.

para poder seguir operando normalmente.840 45.011.82 7 239.143 257.99 veces durante el año 20X2.586 110.681 22. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa. el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación.99 AJUSTADO 2.243.987 2.003.0X2 2.97 2.416 2. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2.681 2.88 1.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1.582 1. Es decir que.584. durante los dos años en estudio.403 239.424.326. en otras palabras.97 veces en dicho período y 20.269. ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o.0X1 1.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".095. que ascendían a $45.416 45.090.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.029.987 1. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores).326.0X1 1.865 45.066. el valor de las compras queda expresado.458 110. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.003.0X2 2.582 110. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo. Sin embargo.561 518.826 21. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.029.561 2. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.0X1 Compras Proveedores 23.613.84 21.586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.681 21.0X2 2.826 20. Sin embargo.355.098 AJUSTADO 20X! 1.0X2 2.561 1. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas.53 2. su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días.147 257.045 2.266 Costo de ventas 257. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios.355.842 257. también parcialmente. HISTÓRICO 20X1 986.045 2.0X2 2.826 En consecuencia.102 518. . en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.84 0 2.

0X2 3.620. es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades. o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica.0X2 3.31 2.384. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo. como se verá más adelante.486 2.24 en 20X2. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y. es recomendable tomar el promedio simple.003 574. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable.82 pesos en 20X1 y 2. Entre mayor sea la razón. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. en su tarea de generación de ventas.102. no se analiza la productividad real de la empresa.566. respecto al promedio del sector. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. En primer lugar. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. normalmente.816 1. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque. Por el contrario.620. respectivamente.102. Por lo tanto un indicador bajo. por parte de la administración. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos . 3. De otra parte.31 y 1. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados. 4.98 Los resultados de este indicador señalan que.661 2.0X1 1. También podría ser un indicio de problemas de pago. entre otras cosas. por cada peso invertido en activos fijos.24 AJUSTADO 2.740 1.98. lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada. Por la misma razón la relación ventas a activos totales.003 702.524 2. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios. en ventas. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado. para lo cuál habría que conocer. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos. la cantidad de artículos fabricados. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación. por parte de uno o más clientes. se generaron 2.816 1. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza. en consecuencia.0X1 1.82 2. 2. Como puede observarse. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar.

Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión".535. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos.102.HISTÓRICO 2. Pero.816 2. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa.317 2.504 1. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio.0X2 3.620.546.53% 10.645 2. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades.486 1.504 2.102. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas.824 11.606. En cambio.900.486 5.59% 2.191 2. planta y equipo). después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación. En consecuencia. el costo de la mercancía vendida también se .0X2 361. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.824 1. para 20X1 y 20X2. En consecuencia.441 1.0X1 85. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2.0X1 Utilidad real Activos 3.824 Resultados que. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y. este indicador tenderá a incrementarse y.786 1.92% 2.055 MARGEN DE GANANCIAS 2. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?.535.816 2. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador.606. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón). por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento.0X2 3. concluyentemente.y $11. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos".003 1.924. Sin embargo.0X1 1.830.504 2.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. respectivamente.886 1. lo que es más importante.924.003 1.77% AJUSTADO 2.096% AJUSTADO 2.620.0X2 324.830.924.0X1 1. establece la eficiencia en el empleo de los activos.913 1.441 12.69% 56. dado un nivel estable de ventas. el resultado tiende a presentar distorsiones. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado. ante la presencia de inflación. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.08% En el ejemplo analizado puede observarse que. los activos estarán valorados a su costo de adquisición.008 2. En opinión del autor. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades. en consecuencia. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo.606. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias".0X2 312. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. aunque con menor intensidad en 20X2.0X1 46. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado.

la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2.053 2. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.0X2 361. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2. como su nombre lo indica.620.54% AJUSTADO 2.645 1.0X1 Utilidad real Patrimonio 9.816 0.913 1.133 Lo que significa que.13% 2. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala.620.0X2 312.102.645 3.84% 31.826 16. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.133 32.317 913.1008 56.191 1.0X2 312. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa.116 AJUSTADO 2. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.003 0.0X2 324.844 8. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas. después de corregir la utilidad ajustada.008.913 505.886 1.1045 Si se elimina.029 2.886 576. como ya se vió.317 3. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra).0X1 85.035 0.003 2.786 576.102.0X1 85.003 0.008.786 1. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No.620.191 3.0X1 46. el aumento porcentual de las utilidades. Como se explica en el siguiente cálculo. en consecuencia. será superior al aumento porcentual de las ventas.0X2 324.incrementará. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.102.01% 56. pero en menor proporción al aumento de las ventas.844 2.98% 2.0X1 46.16% Pero si se depura la utilidad.0X1 Utilidad real Ventas 0.816 0. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que. Así las cosas.0X2 361.750 39.

los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. Además. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. a continuación. porque involucra ya no una parte cuantitativa. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. b) análisis de tendencias. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. como éstas: 1. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? . sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. por dichas operaciones. de acuerdo a diferentes circunstancias. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. principalmente por efecto de la inflación. quizá. se puede analizar la liquidez a corto plazo. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles. entre otras cosas. a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. después de haber sido ajustados por inflación. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. Por lo tanto. En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. Así. en sí. c) estados financieros proporcionales. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. su estructura de capital y solvencia. para fines comparativos. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. con el propósito de que las cifras arrojadas. Por tal motivo. en un período dado de tiempo.definidos. todas las operaciones realizadas por una empresa. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo.

¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. entre otras cosas. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. ¿Es estable la rotación de activos totales? 19. . la tasa de crecimiento del patrimonio? 17. en el tiempo. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. ¿Cómo se comporta. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. mediante la redacción de un informe que contemple. c) razones e indicadores. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15.2. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones. aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25.

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