CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro. como se puede observar fácilmente. En el ejemplo. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación.71 Como en el caso de la razón corriente. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. En cambio. por ningún motivo.0X2 1.0X1 801. En éste sentido. debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. en consecuencia. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. por que dicho ajuste. .825 1586. en algunos casos. expresadas en valores nominales de origen.20 2. pero en plazos más amplios.20 2. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición. 2. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática. económicamente no significa.121. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. (Activo Corriente . por obligación legal. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico. éste tipo de utilidades. ocurre con la depreciación. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales. porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria.445 1. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación. ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía. si se toman en el diseño de indicadores financieros. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance.0X2 1. Sin embargo. Es decir que. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. mas nó para la estimación de indicadores financieros.974 667. De igual forma. es decir. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. Por ello.0X1 800. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. con algunas reservas.299 0.121.71 AJUSTADO 2. 3. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía.299 0. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. que pertenece al estado de resultados. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria. El numerador. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo". Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos.Bajo estas circunstancias. no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. En cambio. En resumen. pero a los nuevos precios. por lo tanto. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. Lo anterior significa que. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. agotamiento y amortización. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. y más “cuentas por cobrar”.142 667445 1.924 1586. pero debidamente ajustado por inflación. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. los cuales se reexpresan por inflación.

000 250.000 400. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas.000 500.00% 42.0X2 53. incluyendo en el numerador.50% 46. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico.000 280. concepto que se estudiará más adelante.000 500. la no existencia de impuesto sobre la renta. por lo tanto.00% . Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera.0X1 391. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. para simplificar. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues. junto con la clase de activos que se posean.000 340. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes. una tasa de interés del 30 por ciento y. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema". Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. Las fuentes de adquisición de fondos. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. En otras palabras. Con un sencillo ejemplo.A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente. antes y después de ajustes por inflación.67% 50. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes. por norma general. Cuando se realiza ésta depuración.000 150.000 UAII 400. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo. Así mismo. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo.000 600. pues no se expresa como una razón.0X1 391.000 RETORNO 40.000 UAI 400.000 120. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad.000 800.000 400.000. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. representado en activos corrientes. no son relevantes.0X2 53. preferirían ser acreedores y no inversionistas). no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. en consecuencia. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida. así como el reembolso oportuno del monto adeudado.000 400.090 2. ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados.000 DEUDA 0 200. los cuales pueden ser financiados con recursos propios. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente.000 INTERÉS 0 60.571 AJUSTADO 2. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera.000 400. se tendría: CAPITAL 1. y la facilidad de realización del inventario. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo.258 2. Las empresas se endeudan por muchas razones.

000 140. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y). sea retenido de las utilidades netas.000 400. utilizado en nuevos planes de inversión.300.78 y 1. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas.000 100. que puede producir.78 2.029.500.750 2.000 0 400.0X1 1.0X1 1. para cada uno de los años estudiados.916. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores.000 700.000 190.0X2 1. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2.000 Situación que señala un menor gravamen de $52. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. como los que se estudian a continuación. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado.10 AJUSTADO 2. También se les denomina razones de apalancamiento.660 576. precisamente.000).029.000 150.500).000 400. después de ajustes por inflación. después de aplicar el sistema integral.844 1.04 2. dada su variabilidad en éste último caso. Por ejemplo.000 87. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento. siempre y cuando dicho menor impuesto.000 63.33% 130. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación. es decir. sino únicamente el capital social: . posteriormente. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52. antes de ajustes por inflación. para mejorar y precisar los resultados.000 270.916.660 505. en pesos con menor poder adquisitivo. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa.691 913.000 130. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos.000 900.691 1.000 260.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400.04 y 2. para ser acumulado y.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor.90 Para este ejemplo.500 162. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros.000 210.133 1.008. el endeudamiento en pesos nominales. sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria. Sin embargo. y de 1. en el futuro.500 EMPRESA X 400. Por esta circunstancia. se podría afirmar que. Bajo una óptica de planeación estratégica.90. respectivamente.826 2.0X2 1. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones.10.000 250.

en nuestro país. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente.029. cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos". respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo. generados por el ente económico.0X2 1. involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. cuya filosofía es.0X1 1.660 1. en realidad. "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías.486 67.72 AJUSTADO 2. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. que ya se han estudiado anteriormente. sin importar si han sido de contado o a crédito. hasta un monto equivalente a su costo de reposición.916. como ya se definió. mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta. Por su parte.660 1. Por su parte. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales. se acepta tomar las ventas totales de la compañía.029.535. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. por lo tanto. en razón a que. Ello se debe. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí. son insuficientes. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo. al vencimiento.0X1 1. Normalmente.606. debido principalmente a que los flujos de efectivo.0X2 1. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto.06 2. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.830. Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan.691 2.924. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. Así mismo. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía.Pasivo / Capital Que. en un período determinado.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento.824 65. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista. . precisamente. es decir. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital".916.441 67.691 2.504 217 2. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso. en promedio. naturalmente. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. mientras ocurre su causación en el tiempo. En consecuencia.

32 69 2.66 veces durante el año 20X2. en otras palabras. durante 20X1 y 27 días en 20X2.561 2. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o.0X2 2.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá.842 257. porque podría existir que unos pocos clientes. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar. incorporadas en las normas tributarias y contables. que ascendían a $304.637 se convirtieron en efectivo 5. como ya se ha dicho. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa.816 227. Para ello.32 veces durante dicho período y 13. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto.045 AJUSTADO 2. de un período a otro.266 257.0X1 365 5.0X1 1. identificando los períodos vencidos en cada caso.094 13.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o.32 2.Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente.098 518. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.0X2 365 13.102.620. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.066.095.011.0X1 1. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación.637 5.003 304.0X2 2. Costo / Inventario HISTÓRICO 2.0X2 3.102 518. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación.0X1 986. más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo.045 .561 2. entonces. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico. Sin embargo.

en condiciones de inflación.18 2. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación.561 2. productos terminados. sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces..0X1 Días Rotación 87 87 365 4.0X2 365 4. ¿Será esto cierto? Al parecer. sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4. entre los más comunes.20 1. Por ello. y 4.0X1 365 3. para una mejor interpretación de resultados.075. a cambio de 3. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2. en cambio. DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. costo de producción.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días.871 257.0X2 365 3. no invalida su resultado. teniendo en cuenta la anterior corrección. no.0X2 365 3.95 En este caso. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación. durante los mismos períodos. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior.99 veces en 20X2. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos.18 4.20 veces a cambio de 3. sino a través del número de días de rotación. intangibles y activos agotables. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero.83 veces en 20X1.0X2 2. costo de ventas o consumos. productos en proceso. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final.20 . mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2. es acertado que. Este indicador de "rotación de inventarios". repuestos y materiales.99 3. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima.045 Sin embargo. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda. durante 20X1 y 20X2.3.0X1 Costo Inventario 4. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos). mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días. debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario.99 91 AJUSTADO 2.317 518.83 3.0X1 365 3.93 3. Días / Rotación HISTÓRICO 2.93 93 2. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente. mercancía para la venta.175.83 95 2.18 veces su inventario. según se trate de una u otra clase de inventario).

561 2.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.355.0X1 1.326.045 2.269.326.987 1.681 2. también parcialmente. el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.029.584.095. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo.586 110.586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2.826 20. ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o.865 45.582 1. el valor de las compras queda expresado.143 257.842 257.582 110.99 AJUSTADO 2.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1. .88 1.840 45.090.416 45.0X1 1.243.003.029.84 21.97 2.266 Costo de ventas 257.99 veces durante el año 20X2. para poder seguir operando normalmente.613.045 2.0X2 2. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas.066.84 0 2. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período. en otras palabras.403 239.681 22. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.458 110. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores). su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días.97 veces en dicho período y 20. que ascendían a $45.826 21.098 AJUSTADO 20X! 1. Sin embargo.987 2.0X2 2.147 257. HISTÓRICO 20X1 986.561 518.681 21.102 518.003.561 1. Es decir que.011.0X1 Compras Proveedores 23.0X2 2. Sin embargo. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1.355.53 2.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".0X2 2.82 7 239. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa.424.0X2 2.826 En consecuencia.416 2. durante los dos años en estudio.

31 y 1. respecto al promedio del sector. Por la misma razón la relación ventas a activos totales. o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica. Por el contrario.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos. Entre mayor sea la razón. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos . para lo cuál habría que conocer.98. no se analiza la productividad real de la empresa. 2. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades.816 1. es recomendable tomar el promedio simple.524 2.31 2. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza. Como puede observarse. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera.0X2 3. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada.620. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. en su tarea de generación de ventas. También podría ser un indicio de problemas de pago. por parte de uno o más clientes.98 Los resultados de este indicador señalan que.003 702.661 2. por cada peso invertido en activos fijos. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2. entre otras cosas. por parte de la administración. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior. Por lo tanto un indicador bajo.384.82 pesos en 20X1 y 2.24 AJUSTADO 2. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación.102. en consecuencia.102. es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento.740 1.486 2. se generaron 2. respectivamente. lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa. 4. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios. la cantidad de artículos fabricados. En primer lugar.816 1. De otra parte.0X1 1. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”. normalmente. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades.620. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo.24 en 20X2. en ventas.003 574.566. como se verá más adelante. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2.0X2 3.0X1 1.82 2. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. 3. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque.

486 1.441 12. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas. para 20X1 y 20X2.620.003 1.816 2.913 1.y $11. En cambio.486 5.59% 2. por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento.620.504 1.0X2 324.102.102.645 2.606.924.008 2. Pero. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?. los activos estarán valorados a su costo de adquisición.0X1 1. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades.77% AJUSTADO 2. el resultado tiende a presentar distorsiones.535. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio.096% AJUSTADO 2. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador. aunque con menor intensidad en 20X2.504 2. en consecuencia.824 Resultados que.824 1. lo que es más importante.0X1 1. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa.824 11.HISTÓRICO 2. En consecuencia. después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. ante la presencia de inflación.606.786 1.830. establece la eficiencia en el empleo de los activos.191 2.0X2 361. concluyentemente. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo.504 2. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón).0X1 Utilidad real Activos 3. este indicador tenderá a incrementarse y. Sin embargo. en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos". respectivamente.0X2 3. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos.546. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.900. En consecuencia.924. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión.886 1. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles.0X1 85.441 1. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias".08% En el ejemplo analizado puede observarse que. planta y equipo).0X2 312.606. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia. En opinión del autor. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades.92% 2. el costo de la mercancía vendida también se .0X2 3.055 MARGEN DE GANANCIAS 2.535. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión".317 2.003 1.924.816 2. En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2. dado un nivel estable de ventas.53% 10.69% 56. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado.830.0X1 46.

317 3.0X1 85.102. como su nombre lo indica. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra).645 1.1045 Si se elimina.317 913.816 0.0X1 85.102. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.620.13% 2. será superior al aumento porcentual de las ventas.0X2 361. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala.191 3. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa.844 8.035 0.003 0.913 1.0X2 324.102.0X2 312.003 0. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2. en consecuencia. pero en menor proporción al aumento de las ventas.003 2.98% 2.01% 56.0X2 361. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.053 2.191 1.620.0X2 312.133 Lo que significa que.826 16. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No.750 39.0X1 46.886 576. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.0X1 46.886 1.786 576.008.incrementará.0X1 Utilidad real Ventas 0. Así las cosas. como ya se vió.786 1. después de corregir la utilidad ajustada.844 2.0X2 324.620.1008 56. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.008.84% 31.54% AJUSTADO 2. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que.913 505.16% Pero si se depura la utilidad.645 3.816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.029 2. Como se explica en el siguiente cálculo.816 0. el aumento porcentual de las utilidades.0X1 Utilidad real Patrimonio 9.116 AJUSTADO 2. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .133 32.

Además. su estructura de capital y solvencia. en un período dado de tiempo. Así. se puede analizar la liquidez a corto plazo. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. después de haber sido ajustados por inflación. a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. porque involucra ya no una parte cuantitativa. a continuación. los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. de acuerdo a diferentes circunstancias. b) análisis de tendencias. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. c) estados financieros proporcionales. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles.definidos. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. como éstas: 1. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. Por tal motivo. por dichas operaciones. en sí. Por lo tanto. entre otras cosas. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. con el propósito de que las cifras arrojadas. quizá. todas las operaciones realizadas por una empresa. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? . para fines comparativos. principalmente por efecto de la inflación. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo.

en el tiempo. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18.2. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. . ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. la tasa de crecimiento del patrimonio? 17. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. ¿Es estable la rotación de activos totales? 19. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25. c) razones e indicadores. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. mediante la redacción de un informe que contemple. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. ¿Cómo se comporta. d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. entre otras cosas. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo.

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