Roberto Carlos Guevara Calume

Maestría en Automatización y Control Industrial

Roberto Carlos Guevara Calume

Gerencia de Proyectos
Costo de capital
MSc. Jorge Iván Brand Ortiz

1. Percy Motors tiene una estructura óptima de capital de duda con 40% y de
capital con 60%. El rendimiento al vencimiento de sus bonos en circulación
es 9% y su tasa tributaria es 40%. El director de finanzas calculó que el
CPPC es 9,96%. ¿ Cuál será el costo de capital accionario?

𝑐𝑝𝑝𝑐 = 𝑤𝑑 ∗ 𝑘𝑑 1 − 𝑡 + 𝑤𝑝 ∗ 𝑘𝑝 + 𝑤𝑐 𝑘𝑎

0.0996=(0.4*0.09(1-0.4)+0.6ka

0.0996 − (0.4 ∗ 0,09 1 − 0.4 )

𝑘𝑎 =
0.6

Luego

𝑘𝑎 = 13%

2. Tunney Industries puede emitir acciones preferentes perpetuas a un precio

de $47,59 cada una. Se espera que la emisión pague un dividendo constante
anual de $3,80 por acción. ¿Cuál es el costo de las acciones preferentes de la
compañía, Kp.

𝑑𝑝
𝑘𝑝 =
𝑝𝑝
3.8
𝑘𝑝 = 47.59 =0.0798

Luego
𝑘𝑝 = 7.98

3. Las acciones comunes de Javits y Sons se negocian a $30 en este momento.

Se prevé que paguen un dividendo de $ 3,00 al final del año (D1 =$3,00) y
que los dividendos crezcan a una tasa constante de 5% anual. Si la
compañía quisiera emitir acciones externas, incurriría en un costo de
flotación de 10%. ¿Cuáles son los costos de capital interno y externo?
Roberto Carlos Guevara Calume

𝑃𝑝 = $30, 𝐷𝑝 = 3%, 𝑔 = 5%𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙, 𝑓 = 10%

𝑑𝑝
𝑘𝑒 = +𝑔
𝑝𝑝

3
𝑘𝑒 = + 0.05
30

luego
𝑘𝑒 = 15%
Capital externo

𝑑
𝑘𝑒 = +𝑔
𝑝∗ 1−𝐹

3
𝑘𝑒 = + 0.05
30 ∗ 0.9
3
𝑘𝑒 = + 0.05
27

𝑘𝑒 = 16.1%

4. En este momento los bonos en circulación con cupón de 10% de Heuser

Company tiene un rendimiento al vencimiento de 12%. Cree que podría
emitir bonos nuevos con un valor a la par que ofreciera un rendimiento
similar al vencimiento. Si la tasa tributaria marginal es 35%, ¿ Cuál será el
costo después de impuestos de la deuda?

𝑘𝑑 1 − 𝑇 = 0.12(1 − 0,35)

= 0.078
Luego

𝑘𝑑 1 − 𝑇 = 7.8%

5. El siguiente dividendo esperado de Evanec Company, D1, es $3,18; su tasa

de crecimiento es 6%; ahora las acciones se venden a $36. Puede vender
acciones nuevas (capital externo) y obtener $32,40 por acción.
Roberto Carlos Guevara Calume

a. ¿Cuál es el costo de las utilidades retenidas Ka?

b. ¿Cuál es el costo porcentual de flotación F?
c. ¿Cuál es el costo de las nuevas acciones, Ke?

𝐷𝑝 = $3.18, 𝑔 = 6% , 𝑃𝑝 = $36𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙

𝐷𝑝
𝑘𝑒 = +𝑔
𝑃𝑝

3.18
𝑘𝑒 = + 0.06
36

𝑘𝑒 = 0.083 + 0.06

𝑘𝑒 = 14.83%

𝐷𝑝
Pero 𝑘𝑒 = 𝑃𝑝 +𝑔
1−𝐹

Entonces reemplazando ke

𝐷𝑝
0.1483 = +𝑔
𝑃𝑝 1 − 𝐹

3.18
0.1483 = + 0.06
36 1 − 𝐹

0.1438 − 0.06 = 36 1 − 𝑇 = 3.18

3.1788 1 − 𝑇 = 3.18

3.18
1−𝑇 =
3.1788
Luego

𝑇≈0
Roberto Carlos Guevara Calume

6. Si la beta de la compañía es 1.6, si la tasa libre de riesgo es 9% y si el

rendimiento promedio de mercado es 13%, ¿Cuál será el costo de capital
accionario usando el modelo de asignación de precios de los activos?

𝑘𝑡 = 9%, 𝛽𝑦 = 1.6, 𝑘𝑚 = 13%

𝑘𝑎 = 0.09 + 1.6 0.13 − 0.09

𝑘𝑎 = 0.09 + 0.064

𝑘𝑎 = 0.154, 𝑘𝑎 = 15,4%

7. Adams Corporation piensa que puede emitir deuda a un costo antes de

impuestos de 10% y que su tasa tributaria es 30%. También puede emitir a
$49 cada una, acciones preferentes que pagan un dividendo constate de $5
anual. Las acciones se venden actualmente a $36. Según las previsiones, el
dividendo (D1) de fin de año será $3,50 y crecerá a una tasa constante de
6% anual. He aquí la estructura de capital: 75% de acciones comunes, 15%
de deuda y 10% de acciones preferentes.

Generalidades
𝑐𝑝𝑝𝑐 = 𝑤𝑑 ∗ 𝑘𝑑 1 − 𝑇 + 𝑤𝑝 ∗ 𝑘𝑝 + 𝑤𝑐 𝑘𝑒

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 = 15% 30%

𝑟 = 10% 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑡
𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 75%𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 10% 𝑝𝑟𝑒𝑓𝑒𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 = $49 𝑦 = 5% 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = $36 𝑦 = 3.5% 𝑟𝑒𝑎𝑙

a. ¿Cuál es el costo de los componentes de capital?

𝑐𝑝𝑝𝑐 = 0.15 ∗ 0.1 1 − 0.3 + 0.1 ∗ 𝒌𝒑 + 0.75

pero
5
𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑘𝑝 49
3.5
𝑟𝑒𝑎𝑙
36

Con flotación=0

5
𝑘𝑒 = 1 − 0 + 0.06 = 16.2%
49
b. ¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital?
Con nominal
Roberto Carlos Guevara Calume

𝑐𝑝𝑝𝑐 = 0.15 ∗ 0.1 1 − 0.3 + 0.1 ∗ 𝟎. 𝟏𝟎𝟐 + 0.75 ∗ 0.162

𝑐𝑝𝑝𝑐 = 0.015 + 0.0102 + 0.1215

𝑐𝑝𝑝𝑐 = 14,2%𝑐𝑜𝑛 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎, sin 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑦 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠𝑞𝑢𝑒 𝑠𝑒 𝑝𝑖𝑒𝑛𝑠𝑎 𝑒𝑚𝑖𝑡𝑖𝑟

Ahora con real

𝑐𝑝𝑝𝑐 = 0.0105 + 0.1 ∗ 0.0972 + 1215

𝑐𝑝𝑝𝑐 = 14,17% 𝑐𝑜𝑛 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎, sin 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑦 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙