Ingenieria Economica

UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMN
FACULTAD DE CIENCIAS Y TECNOLOGA

CARRERA DE INGENIERA CIVIL
MATERIAL DE APOYO DIDCTICO DE ENSEANZA Y

APRENDIZAJE DE LA ASIGNATURA DE INGENIERA ECONMICA
CIV-348
TEXTO ALUMNO
Trabajo Dirigido, Por Adscripcin Presentado Para Optar al Diploma
Acadmico de Licenciatura en Ingeniera Civil.
Presentado por: ARIEL RENATO SORIA BARRIENTOS

HEDBERT RIOJA HERRERA
Tutor: Ing. Juan Fernando Pardo Iriarte
COCHABAMBA BOLIVIA
Junio, 2009
DEDICATORIA
A mis padres y hermanos
Hedbert
DEDICATORIA
A mi querida madre, a mi esposa e hija por
brindarme su apoyo incondicional.
Ariel
AGRADECIMIENTOS
A Dios, por ser la luz que gua cada uno de mis
pasos.
A mis padres Mercedes Herrera y Reynaldo
Rioja, por brindarme todo el apoyo, comprensin
y amor.
A nuestro Tutor Ing. Fernando Pardo por su
ayuda incondicional y el intercambio de criterios
basado en su experiencia profesional.
A mis compaeros de la Carrera de Ing. Civil por
su compaa, sinceridad y amistad a lo largo de
estos aos de estudio.
A todo el personal Docente de la Carrera de Ing.
Civil.
A la Universidad por abrirme las puertas y
brindarme la oportunidad de ser profesional.
A mis amigos que me ayudaron y me apoyaron
en los momentos difciles.
A todos GRACIAS
Hedbert
AGRADECIMIENTOS
A Dios por darme la luz y gua espiritual para mi
crecimiento tanto intelectual como moral.
A m madre Maritza Barrientos por todo el
sacrificio que hizo por m.
A m amada compaera Cinthia Garca por su
gran apoyo y compresin.
A mi querida hija Micaela Soria, por ser la razn
de mi vida.
Al Ing. Fernando Pardo por el apoyo brindado en
todo momento.
A los docentes por sus consejos y enseanzas,
haciendo de m una persona de bien.
A la Universidad por abrirme las puertas y
cobijarme hasta la culminacin mis estudios.
Y a todos mis amigos de la Carrera que me
ayudaron y me apoyaron.
Muchas Gracias!
Ariel
FICHA RESUMEN
El presente Trabajo de Adscripcin pretende mejorar los mtodos de enseanza y
aprendizaje de la asignatura de Ingeniera Econmica de la carrera de Ingeniera Civil,
actualizando el texto gua, a travs de la implementacin de tres instrumentos de
modernizacin acadmica, con las que el estudiante pueda adquirir conocimiento y un
mejor aprovechamiento bajo supervisin del docente. Estos instrumentos son:
A. Un Texto Gua actualizado, desarrollado en un formato que permite al estudiante
una lectura sencilla y un mejor entendimiento; presenta un lenguaje adecuado al nivel de
formacin del estudiante de octavo semestre. Es un instrumento acadmico y didctico que
contiene temas adaptables para la evaluacin y toma de decisiones en proyectos privados y
pblicos, incluyendo ejemplos.
B. Un texto desarrollado expresamente para uso del docente de la materia, con el fin
de hacer didcticas las clases, donde el alumno pueda participar y aportar con ideas. El
texto docente, contiene el plan global de la materia de manera que el docente organice
ptimamente el desarrollo del temario.
C. Se presenta un CD, en el cul se encuentra todo el trabajo de Adscripcin
anteriormente mencionado.
NDICE
Pg.
CAPITULO 1
1
FUNDAMENTOS DE ECONOMA Y DE INGENIERA

ECONMICA....... 1
1.1
INTRODUCCIN.. 2
1.2
FUNDAMENTOS DE ECONOMA......... 3
1.2.1 Concepto de economa. ....... 3

1.2.2 Caractersticas de la economa.....3
1.2.3 Divisiones de la economa....... 4
1.2.3.1 Microeconoma.... 4
1.2.3.2 Macroeconoma....... 4
1.2.4 Problema econmico....... 5
1.2.4.1 Tierra....5
1.2.4.2 Trabajo..... 5
1.2.4.3 Capital...... 6
1.2.4.4 Capacidad empresarial o Conocimiento.......... 6
1.2.5 Bienes y servicios.............. 6
1.2.5.1 Finales...... 7
1.2.5.1.1Duraderos.. 7
1.2.5.1.2No duraderos......... 7
1.2.5.2 Intermedios o intermediarios... 7
1.3
FUNDAMENTOS DE INGENIERA ECONMICA... 8
1.3.1 Orgenes de la ingeniera econmica. 8

1.3.2 Papel de la ingeniera econmica en la toma de decisiones... 9
1.3.3 Conceptos generales de ingeniera economa. 10
1.3.3.1 Balanza comercial.... 10
1.3.3.2 Balanza de pagos. 12
1.3.4 El tiempo como valor...... 12
1.3.4.1 Inters simple.. 12
1.3.4.2 Inters compuesto... 13
1.3.5 Polticas de control de la economa........ 13
1.3.5.1 Poltica fiscal... 13

1.3.5.2 Poltica cambiaria 14
1.3.5.2.1Tipos de poltica cambiaria... 14
1.3.5.3 Poltica monetaria.... 14
1.3.6 Concepto bsico de mercado.. 15
1.3.6.1 Oferta....... 15
1.3.6.2 Demanda.. 15
1.3.6.3 Punto de equilibrio... 15
1.3.6.4 Precio del mercado.. 15
1.3.7 Inflacin.. 16
1.3.7.1 ndice de precios al consumidor...... 16
1.3.7.2 Inflacin... 16
1.3.7.3 Devaluacin. 17
CAPITULO 2
2
TASA DE INTERES, CONCEPTOS Y MODALIDADES....... 18
2.1
INTRODUCCIN... 19
2.2
VALOR DEL DINERO EN FUNCION DEL TIEMPO. 19
2.3
INTERES. 20
2.4
TASA DE INTERES... 21
2.5
EQUIVALENCIA... 24
2.6
TIPOS DE INTERES.. 24
2.6.1 Inters simple.. 25

2.6.2 Inters compuesto 27
2.7
TERMINOLOGA Y SMBOLOS..29
2.8
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO... 30
2.9
DIAGRAMAS DE FLUJO.. 31
EJERCICIOS PROPUESTOS. 34
CAPITULO 3
3
RELACIONES DE EQUIVALENCIA....... 36
3.1
INTRODUCCION... 37
3.2
RELACIONES DE PAGO NICO (F/P Y P/F). 37
3.3
FACTORES DE VALOR PRESENTE Y DE RECUPERACIN DE
CAPITAL EN SERIES UNIFORMES (P/A Y A/P)... 42

3.4
DERIVACIN DEL FACTOR DE FONDO DE AMORTIZACIN Y EL

FACTOR DE CANTIDAD COMPUESTA SERIE UNIFORME (A/F Y F/A) 46
3.5
FACTORES DE GRADIENTE ARITMTICO 50
3.5.1 Factor de gradiente aritmtico P/G creciente o positivo.. 51

3.5.2 Factor de gradiente aritmtico P/G decreciente o negativo.. 52
3.5.3 Factor de gradiente aritmtico F/G creciente..... 52
3.5.4 Factor de gradiente aritmtico F/G decreciente..... 54
3.5.5 Serie uniforme A y gradiente aritmtico G (A/G).. 55
3.6
FACTORES PARA SERIES GRADIENTE GEOMTRICO CRECIENTES. 58
3.7
FACTORES PARA SERIES GRADIENTE GEOMTRICO

DECRECIENTES 60
EJERCICIOS PROPUESTOS 63
CAPITULO 4
4
TASAS DE INTERS Y AMORTIZACIN DE DEUDAS.... 67
4.1
INTRODUCCIN..... 68
4.2
TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA... 68
4.2.1 Tasa de inters nominal...... 68

4.2.2 Tasa de inters efectiva...... 70
4.2.3 Relaciones de equivalencia
Comparacin del periodo de pago y del periodo de capitalizacin.... 75
4.2.3.1 Relaciones de equivalencia con pagos nicos y PPPC.................................. 76
4.2.3.2 Relaciones de equivalencia de series con PPPC................................78
4.2.3.3 Relaciones de equivalencia de pagos nicos y series con PP<PC..... 81
4.3.
TASAS DE INTERS......... 82
4.3.1. Tasas de inters equivalentes.......... 82

4.3.2. Tasas de inters discretas............ 83
4.3.3. Tasas de inters variables........................ 84
4.3.4. Tasas de inters continua.................... 85
4.3.5 Tasas de inters vencidas.... 86
4.3.6 Tasas de inters anticipadas....... 87
4.3.7 Tasa de inters en bolivianos y dlares.......... 91
4.4
SERIES PERPETUAS.........91
4.5
AMORTIZACIN DE DEUDAS................................................... 92
4.5.1 Sistema de amortizacin francs PRICE........ 93

4.5.1.1 Plan de amortizaciones........... 96
4.5.2 Sistema de amortizacin constante......... 96
4.5.2.1 Plan de amortizaciones...... 98
4.6
AMORTIZACIN CON CUOTAS EXTRAS NO PACTADAS...98
4.7
PERODOS DE GRACIA... 101
EJERCICIOS PROPUESTOS..... 103
CAPITULO 5
5
MTODOS DETERMINISTICOS EN ANLISIS DE INVERSIONES 106
5.1
INTRODUCCIN... 107
5.2
TASA MNIMA ATRACTIVA (TMA).. 107
5.3
VALOR ACTUAL NETO (VAN).. 109
5.4
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 114
5.4 1 Representacin grfica de las races de un polinomio. 115

5.4.2 Regla de los signos de Descartes. 116
5.4.3 Mtodo del tanteo 117
5.4.4 Desventaja en el uso de la tasa interna de retorno TIR, como mtodo de
anlisis.... 120
5.4.5 Situaciones donde la TIR y el van conducen a decisiones contrarias 122
5.4.6 La TMA o costo de capital simple y mixto.... 123
5.5
VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (VAUE)... 125
5.5.1 Valor de salvamento (VS).. 127

5.6
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)... 128
5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN ADICIONAL O INCREMENTAL.. 129
5.8
LA ALTERNATIVA DE NO HACER NADA.. 133
CAPITULO 6
6
APLICACIONES A PROYECTOS INDUSTRIALES...... 138
6.1
INTRODUCCIN.. 139
6.2
DEFINICIONES ADICIONALES.... 139
6.3
TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS. 142
6.3.1 Evaluacin financiera de proyectos.... 143

6.3.2 Evaluacin econmica de proyectos... 144
6.3.3 Evaluacin social de proyectos... 145
6.4
NATURALEZA DE LAS INVERSIONES.... 145
6.4.1 Inversin en activos fijos........ 145

6.4.1.1 Tangibles..... 146
6.4.1.2 Intangibles....146
6.4.2 Inversin en capital de trabajo..... 146
6.5.
BALANCE GENERAL Y LA SITUACIN DE LA EMPRESA..... 147
6.5.1. Balance general.... 147

6.5.1.1 Activo...... 148
Activo circulante...... 148
Activo exigible........ 148
Activo disponible......... 149
Activo realizable..... 149
Activo diferido........ 149
Activo fijo....... 150
6.5.1.2 Pasivo........ 150
Pasivo circulante......... 150
Pasivo a largo plazo............................ 150
6.5.1.3 Patrimonio.............. 151
Concepto de debe y haber de las cuentas......... 151
Caractersticas de las cuentas y su manejo.......... 153
6.5.2 Estados de resultados proyectados y el flujo neto de efectivo.............................154
6.6
CLASIFICACIN DE LOS COSTOS....................................................154
6.6.1 Segn su forma de imputacin o fabricacin...................... 154

6.6.1.1 Costos directos......................................................... 155
6.6.1.2 Costos indirectos......................................................156
6.6.2. Segn su variabilidad...........................................................................................160
6.6.2.1 Costos fijos.......................................................................................................... 160
6.6.2.2 Costos variables................................................................................................... 160
6.7
CAPACIDAD DE PRODUCCIN.....................................................................162
6.8
ANLISIS DE DEPRECIACIN...................................................................... 162
6.8.1. Tipos de depreciacin.......................................................................................... 162
6.8.1.1 Depreciacin lineal.............................................................................. 163

6.8.1.2 Depreciacin acelerada suma de los dgitos de los aos......166
6.9
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO...........................................................168
6.10
ANLISIS DEL PAGO DE IMPUESTOS..................................................... 168
6.10.1 Impuestos al valor agregado............................................................ 168

6.10.2 El RC-IVA........................................................................................................... 172
6.10.3 Impuestos a las transacciones...................................................................... 172
6.10.4 Impuestos a las utilidades de las empresas.......................................... 174
6.11
ANLISIS DE RENTABILIDAD DE PROYECTOS............................... 174
6.11.1 Anlisis de rentabilidad del proyecto puro.............................................. 175

6.11.2 Anlisis de rentabilidad para el inversionista......... 175
6.11.3 Anlisis de rentabilidad desde el punto de vista del financiador.. 176
6.12. ANLISIS ECONMICO FINANCIERO.... 176
EJERCICIOS PROPUESTOS..... 177
CAPITULO 7
7
ANLISIS DE SUSTITUCIN.. 178
7.1
INTRODUCCIN... 179
7.2
FUNDAMENTOS DEL ANLISIS DE REEMPLAZO 179
7.3
VIDA TIL ECONMICA 183
CAPITULO 8
8
ANLISIS DE MLTIPLES ALTERNATIVAS.. 198
8.1
INTRODUCCIN....... 199
8.2
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.... 201
8.2.1 Anlisis incremental mediante tasa interna de retorno en proyectos excluyente 201
8.2.2 Alternativas con vidas tiles iguales....... 206
8.2.3 Anlisis de alternativas con vidas tiles diferentes mediante el VAN.... 208
8.3
ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES........................................ 214
8.4
ANLISIS DE PROYECTOS CON LIMITACIONES DE PRESUPUESTO

DE INVERSIN............................................................. 214
8.4.1 Anlisis de valor presente para proyectos con vidas tiles iguales 218
8.4.2 Anlisis de valor presente proyectos con vidas tiles diferentes. 222
8.4.3 Eleccin de ejecucin de proyectos mediante programacin lineal............... 226

EJERCICIOS PROPUESTOS............................. 231
CAPITULO 9
9
ANALISIS BAJO CONDICIONES DE RIESGO E INCERTIDUMBRE.. 236
9.1
INTRODUCCIN... 237
9.2
ANLISIS DE PROYECTOS BAJO CONDICIONES DE

INCERTIDUMBRE Y RIESGO 237
9.3
MODELOS DETERMINSTICOS Y MODELOS PROBABILSTICOS. 238
9.4
TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE... 238
9.4.1 Anlisis de sensibilidad: modelo determinstico.... 240

9.4.2 Simulacin: modelo probabilstico.... 248
9.5
TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE RIESGO. 249
9.5.1 Distribucin de variables aleatorias........ 250

9.5.1.1 Variables aleatorias discretas.. 250
9.5.1.2 Variables aleatorias continuas 251
9.5.2 Esperanza matemtica y momentos estadsticos seleccionados..... 252
9.5.3 Multiplicacin de una variable aleatoria por una constante... 253
9.5.4 Multiplicacin de los variables aleatorias independientes..... 253
9.6
EVALUACIN DE PROYECTOS CON VARIABLES ALEATORIAS. 254
EJERCICIOS PROPUESTOS.... 258
CAPITULO 10
10
ANLISIS BENEFICIO COSTO... 260
10.1
INTRODUCCIN.. 261
10.2
INVERSIONES GUBERNAMENTALES Y DE USO PBLICO.... 261
10.3
PROYECTOS AUTOFINANCIABLES.... 270
10.4
PROYECTOS DE MLTIPLES PROPSITOS.... 271
10.5
ANLISIS BENEFICIO COSTO DE UN SOLO PROYECTO.. 272
10.6
SELECCIN DE ALTERNATIVAS MEDIANTE EL ANLISIS B/C

INCREMENTAL... 278
EJERCICIOS PROPUESTOS. 282

BIBLIGRAFIA 286
ANEXOS A
TABLAS DE VALORES
ANEXOS B
LEYES I.V.A., I.U.E., I.T. I., T.F.
ANEXOS C
FORMULARIO
ANEXOS D
RESOLUCIN DE EJERCICIOS PROPUESTOS
CAPTULO1FUNDAMENTOSDEECONOMAYDEINGENIERAECONMICA
CAPITULO 1
FUNDAMENTOS DE ECONOMA Y DE INGENIERA ECONMICA
Objetivos del captulo:

Importancia de este tema en la prctica de la ingeniera civil
Recordar conceptos de economa
Conocer los fundamentos de la ingeniera econmica
Orgenes de la Ing. Econmica
Papel de la Ing. Econmica en la toma de decisiones
Copyright2009byArielSandHedbert
Pgina1
1.1
INTRODUCCIN
El ingeniero civil para poder desenvolverse en su vida profesional debe tomar
decisiones constantemente, debe elegir una alternativa sobre otra, tomando en
cuenta muchos factores, como ser estabilidad, funcionabilidad, factores sociales y
factores econmicos. Este texto analiza uno de estos, que es el del factor econmico
estudiado por la ingeniera econmica. Un Ing. Civil debe hacer la pregunta, si su
proyecto es factible o no, si ha optimizado los recursos disponibles al mximo de tal
forma que el proyecto pueda ser ejecutado, porque corre el riesgo de ser
econmicamente no viable a un siendo que el proyecto est bien elaborado.
La ingeniera econmica en forma bastante simple, hace referencia a la
determinacin de los factores y criterios econmicos utilizados cuando se considera
una seleccin entre una o ms alternativas.
Otra definicin de la ingeniera econmica plantea que es una coleccin de tcnicas
matemticas que simplifican las comparaciones econmicas. Con estas tcnicas, es
posible desarrollar un enfoque racional y significativo para evaluar los aspectos
econmicos de los diferentes mtodos (alternativas) empleados en el logro de un
objetivo determinado. Las tcnicas funcionan igualmente bien para un individuo o
para una corporacin que se enfrenta con una decisin de tipo econmico.
Por lo expuesto, mostramos que un ingeniero civil debe realizar un estudio de
factibilidad del proyecto, si es econmico o no, porque un proyecto realizado con la
tecnologa ms avanzada no ser viable si no se cuenta con los recursos necesarios
para poder ejecutar.
A continuacin podemos citar algunas de las situaciones en las que un ingeniero
civil puede emplear los conocimientos de la ingeniera econmica:
Aumento de personal o pago de tiempo extra en una empresa constructora
Reemplazo de maquinaria obsoleta
Adquisicin de nueva maquinaria o rentarla por un tiempo
Pgina2
Financiamiento del crecimiento de la empresa constructora con prstamos

bancarios
Elaboracin de anlisis de beneficios para la elaboracin de proyectos
pblicos
Optar por la mejor alternativa econmica entre dos o ms opciones
Distinguir si una opcin de inversin es adecuada y conocer si cumple con
nuestras expectativas de inversin.
1.2
FUNDAMENTOS DE ECONOMA:
1.2.1 Concepto de economa.

Se define como una ciencia encargada en la administracin de recursos escasos, con
la objetividad de la produccin de bienes y servicios, para a su vez distribuirlos en
la sociedad con el fin de satisfacer sus necesidades crecientes e ilimitadas.
La economa responde tres preguntas de mucho inters: Qu?, Cmo? y Para
quin producir?
Qu producir y cunto?
Porque los recursos econmicos tienen muchos usos,
pero son limitados.

Cmo producir? Esta es una pregunta bsicamente tecnolgica. Qu tcnicas de
produccin voy a utilizar para producir: Computarizada, tecnificada, enfatizando el
trabajo humano.
Para quin producir? La pregunta se refiere a la forma en que se va a distribuir
lo que se produce entre la gente que la necesita. Hoy en da bsicamente esta
distribucin se hace a travs del mercado en la generalidad de las economas
mundiales.
1.2.2 Caractersticas de la economa:
a)
Ser una ciencia social que estudia el comportamiento humano y las

consecuencias que de dicho comportamiento se derivan para la sociedad.
Pgina3
b)
Estudia el comportamiento humano en relacin con sus necesidades.
c)
Estudia la utilizacin de los recursos que son escasos. La escasez es relativa,

ya que los recursos son limitados porque los deseos humanos son
prcticamente ilimitados y crecientes. La escasez afecta tanto a las
economas desarrolladas como a pases del tercer mundo, pues a pesar de
que los recursos existentes son muchos, las necesidades son siempre
mayores, y es funcin de la Economa resolver cual va a ser el mejor uso que
se da a estos recursos.
d)
Estudia cmo se distribuyen y qu uso se da a estos recursos, esto da lugar al

problema de la eleccin.
1.2.3 Divisiones de la economa

La economa est dividida en dos grandes ramas:
1.2.3.1 Microeconoma: Hablaremos de comportamiento de agentes econmicos
individuales.
1.2.3.2 Macroeconoma, para que todas esas partes se interrelacionen en armona. La
macroeconoma estudia el comportamiento de todas esas partes individuales juntas
en un todo. Se hablar del nivel global de produccin (Producto Nacional, PIB,
etc.), nivel general de precios, la balanza de pagos. Es decir, problemas generales,
la economa en su conjunto.
A nivel macroeconmico estamos hablando de grandes agregados. Mientras que en
microeconoma hablamos de partes individuales que forman parte de ese todo. No
existe microeconoma sin macroeconoma y viceversa. Es decir, ambas se
complementan.
Pgina4
1.2.4 Problema econmico.

El problema econmico es la paradoja que hay entre la cantidad limitada de recursos
y la ilimitada cantidad de necesidades que tienen que resolver.
Buscar la manera de producir eficientemente para satisfacer en la mayor medida las
necesidades. Cuando hay crecimiento en una economa, es que puede producirse
ms. Tenemos que hacer frente a unas necesidades ilimitadas con ciertos recursos
que son escasos, entonces estos recursos tienen que ser utilizados eficientemente.
Cules son los recursos?
Segn la clasificacin tradicional se han clasificado en tres grupos: El trabajo,
Tierra, Capital.
Pero hay otra clasificacin que dice que los recursos son cuatro: trabajo, tierra,
capital y capacidad empresarial (el conocimiento)
1.2.4.1 Tierra: Son los recursos naturales: Todo lo que existe en la naturaleza y que puede
ser aprovechado para producir bienes necesarios.
1.2.4.2 Trabajo: Es el esfuerzo realizado por un individuo encaminado a la produccin de
bienes econmicos (fsico o intelectual en la 1ra clasificacin). Es decir, producir
para el mercado.
"El trabajo es esfuerzo humano retribuido que incrementa la utilidad de los bienes."
Lucio Casado.
Una actividad humana, para que se considere trabajo desde el punto de vista
econmico, debe ser retribuida. Al ser retribuida, excluye al juego, los trabajos
forzosos y las actividades sociales.
Pgina5
Trabajo: esfuerzo realizado por el hombre sin incluir el trabajo intelectual (en la
2da clasificacin, porque el trabajo intelectual lo clasifican aparte en la capacidad
empresarial).
1.2.4.3 Capital: Es un recurso econmico limitado que sale de alguna unidad productiva
(trabajo). Recursos econmicos susceptibles de reproducirse. Capital en ningn
momento se refiere a dinero. El dinero no es factor de produccin; con el dinero
obtenemos el capital que s es factor de produccin (maquinarias, herramientas,
construcciones, carreteras, etc.) A diferencia de los recursos naturales, el capital
tiene que salir de alguna unidad productiva (para producir capital se requieren de
todo tipo de recursos productivos). El capital es producido por el hombre.
El objetivo del capital es ayudar al hombre en la produccin de otros bienes y
servicios.
Es cualquier bien que sea producido por el hombre en el seno de alguna unidad
productiva, y que tenga la finalidad de producir otros bienes o servicios.
Todo bien llamado capital es un bien final.
El capital no se usa para satisfacer directamente las necesidades de los individuos.
1.2.4.4 Capacidad empresarial o conocimiento
El conocimiento es un recurso bsico en sociedades modernas y se le da cada da
ms importancia. Se dice que en el futuro el
conocimiento ser el recurso
productivo esencial.
1.2.5 Bienes y servicios
Todos los bienes y servicios que se producen en una economa durante un perodo
cualquiera pueden clasificarse en dos grandes grupos: finales e intermediarios.
Pgina6
1.2.5.1 Finales: Son aquellos que ya estn totalmente terminados, han pasado por todo el
proceso de transformacin. Ya estn listos para su uso y destino final. Estos tienen
dos posibles destinos finales: el consumo y la inversin. Los bienes finales que
satisfacen directamente las necesidades del individuos son los de consumo.
Los bienes de consumo pueden separarse en dos grupos:
1.2.5.1.1Duraderos: son los que duran muchos perodos para ser consumidos en su
totalidad. Ej.: zapatos.
1.2.5.1.2No duraderos: todo lo que se consume rpido. Por ejemplo, los alimentos.
Los bienes finales que no van a satisfacer necesidades de los individuos sino que
van a formar parte de algn proceso productivo, esos son los que llamamos bienes
de capital.
Hay bienes que de acuerdo al uso que se les d, pueden ser bienes de consumo o
intermedios.
Por ejemplo, la sal: cuando se la utiliza para preparar comida en una casa es un
producto de consumo (porque no va a comercializarse en el mercado). Ahora bien,
si se tiene un restaurante y se utiliza la sal para preparar la comida que se vende en
l, entonces es un bien intermedio.
1.2.5.2 Intermedios o intermediarios: Aunque sean el producto final de una fbrica, no
estn listos para su uso final, necesitan seguir siendo procesados para poder usarse
en su destino final. No son de consumo, ni de capital.
Los bienes son tangibles y satisfacen necesidades. Los servicios no son tangibles y
satisfacen necesidades.
Otra confusin que hay es entre los bienes de consumo duradero y el capital:
Pgina7
Lo que la diferencia es el uso que se les da. Los bienes de consumo son utilizados
para satisfacer directamente necesidades. Los bienes de capital son utilizados para
producir otros bienes que van luego al mercado.
Ej.: Una nevera en una casa es de consumo duradero; en una cafetera es capital.
1.3
FUNDAMENTOS DE INGENIERA ECONMICA:
1.3.1 Orgenes de la ingeniera econmica

Las consideraciones y comparaciones de costos son aspectos fundamentales de la
prctica de la ingeniera. Sin embargo, el desarrollo de la metodologa de la
ingeniera econmica, que ahora se utiliza en casi todo el campo de trabajo de la
ingeniera, es relativamente reciente. Esto no significa que en otros tiempos se
omitieran los costos en las decisiones de ingeniera. Sin embargo, el considerar la
economa bsica como una preocupacin primaria para el ingeniero y la
disponibilidad actual de tcnicas slidas para solventar sta preocupacin, marcan la
diferencia con ingeniera del pasado.
Un pionero en el campo fue Arthur M. Wellington (The economic theory of railway
location), un ingeniero civil que a fines del siglo diecinueve trabajo especficamente
en relacin con el papel del anlisis econmico en los proyectos de ingeniera. Su
rea particular inters fue la construccin del ferrocarril en Estados Unidos. Despus
vinieron otros trabajos centrados esta vez en las tcnicas vinculadas principalmente
con matemticas financieras. En 1930, Eugene Grant public la primera edicin de
su libro de texto (Principles of engineering economy, 1930). Esto fue un hito en el
desarrollo de la ingeniera econmica como la conocemos hoy en da. Su
investigacin se enfoc en la formulacin de un punto de vista econmico en la
ingeniera, y este punto de vista implica comprender que un cuerpo de principios, a
ser definido del todo, rige los aspectos econmicos de una decisin de ingeniera
como rige sus aspectos fsicos.
Pgina8
1.3.2 Papel de la ingeniera econmica en la toma de decisiones

La gente toma decisiones; ni las computadoras, las matemticas y otras herramientas
lo hacen. Las tcnicas y modelos de la ingeniera econmica ayudan a la gente a
tomar decisiones. Como las decisiones incluyen en lo que se har, el marco de
referencia temporal de la ingeniera econmica es bsicamente el futuro. Por lo
tanto, en un anlisis de ingeniera econmica los nmeros constituyen las mejores
estimaciones de lo que se espera que ocurra.
La ingeniera econmica tambin se aplica para analizar los resultados del pasado.
Los datos observados se evalan para determinar si los resultados satisficieron el
criterio especificado. Existe un procedimiento importante para abordar la cuestin
del desarrollo y eleccin de alternativas. Los pasos de este enfoque, comnmente
denominado enfoque de solucin de problemas o proceso de toma de decisiones,
son las siguientes:
1. Comprensin del problema y definicin del objetivo.
2. Recopilacin de informacin relevante.
3. Definicin de posibles soluciones alternativas y realizacin de
estimaciones realistas.
4. Identificacin de criterios para la toma de decisiones empleando uno
o ms atributos.
5. Evaluacin de cada alternativa aplicando un anlisis de sensibilidad
para reforzar la evaluacin
6. Eleccin de la mejor alternativa
7. Implantar la solucin.
8. Vigilar los resultados.
Existe un enfoque general, denominado enfoque de estudio de ingeniera
econmica, que ofrece una perspectiva general del estudio de ingeniera econmica.
Dicho enfoque se esquematiza en la siguiente figura, para dos alternativas:
Pgina9
1.3.3 Conceptos generales de ingeniera economa

1.3.3.1 Balanza comercial
La balanza comercial es la diferencia
el registro de las importaciones y
exportaciones de un pas durante un perodo de tiempo.

Las importaciones se refieren a los gastos que las personas, las empresas o el
gobierno de un pas hacen en bienes y servicios que se producen en otros pases y
que se traen desde esos otros pases a l.
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Las exportaciones son los bienes y servicios que se producen en el pas y que se
venden y envan a clientes de otros pases.
La balanza comercial se define como la diferencia que existe entre el total de las
exportaciones menos el total de las importaciones que se llevan a cabo en el pas.
Balanza comercial = exportaciones importaciones
Esta diferencia, segn cuales sean las importaciones y las exportaciones en un
momento determinado, podra ser positiva (lo cual se denomina supervit
comercial) o negativa (lo cual se denomina dficit comercial).
Se dice que existe un dficit cuando una cantidad es menor a otra con la cual se
compara. Por lo tanto podemos decir que hay dficit comercial cuando la cantidad
de bienes y servicios que un pas exporta es menor que la cantidad de bienes que
importa. Por el contrario, un supervit comercial implica que la cantidad de bienes y
servicios que un pas exporta es mayor a la cantidad de bienes que importa.
Nota
Existe un mito muy generalizado que afirma que para que un pas se desarrolle es
muy importante tener una balanza comercial positiva. Es decir, que las
exportaciones superen a las importaciones. Esto es un error que deriva de la teora
mercantilista de la economa, donde se crea que la riqueza solo deba evaluarse
segn la acumulacin de oro que se posea (ahora por el dinero). Esto tena una
consecuencia muy importante porque con esta visin, quien compra siempre pierde
porque estara entregando parte de su riqueza (oro, dinero, etc.)
La realidad es que cuando uno compra algo, en un mercado libre, tambin se
enriquece en trminos econmicos. Para que se concrete una transaccin comercial,
quien compra evala como menos valioso el dinero que va a entregar que el bien o
servicio que desea adquirir con l. Si esto no fuere as, la transaccin no se llevara
adelante. Toda transaccin comercial genera riqueza en ambas partes dado que para
que se produzca, ambas partes evalan que es ms valioso lo que van a recibir que
lo que va a entregar.
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Las importaciones no son una excepcin a esta regla. Y de hecho, los pases
exportan para poder adquirir las divisas para poder importar y as, aprovechando la
divisin del trabajo, maximizar la generacin de riqueza, tanto con las compras
como con las ventas (Importaciones y Exportaciones). Por lo tanto las balanzas
comerciales, idealmente, deberan estar equilibradas.
1.3.3.2 Balanza de pagos
Balanza de pagos, relacin entre la cantidad de dinero que un pas gasta en el
extranjero y la cantidad que ingresa de otras naciones. El concepto de balanza de
pagos no slo incluye el comercio de bienes y servicios, sino tambin el
movimiento de otros capitales, como la ayuda al desarrollo, las inversiones
extranjeras, los gastos militares y la amortizacin de la deuda pblica.
Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos a largo plazo con el fin de
mantener una economa estable, pues, al igual que los individuos, un pas no puede
estar eternamente en deuda. Una forma de corregir un dficit de balanza de pagos es
mediante el aumento de las exportaciones y la disminucin de las importaciones, y
para lograr este objetivo suele ser necesario el control gubernamental. Por ejemplo,
un gobierno puede devaluar su moneda para lograr que los bienes nacionales sean
ms baratos fuera y de este modo hacer que las importaciones se encarezcan (vase
Devaluacin).
1.3.4 El tiempo como valor
1.3.4.1 Inters simple
Es el que se obtiene cuando los intereses producidos durante el tiempo que dura una
inversin se deben nicamente al capital inicial. Cuando se utiliza el inters simple,
los intereses son funcin nicamente del inters principal, el nmero de periodos y
la tasa de inters.
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1.3.4.2 Inters compuesto

El concepto y la frmula general del inters compuesto es una potente herramienta
en el anlisis y evaluacin financiera de los movimientos de dinero. El inters
compuesto es fundamental para entender las matemticas financieras. Con la
aplicacin del inters compuesto obtenemos intereses sobre intereses, esto es la
capitalizacin del dinero en el tiempo. Calculamos el monto del inters sobre la base
inicial ms todos los intereses acumulados en perodos anteriores; es decir, los
intereses recibidos son reinvertidos y pasan a convertirse en
nuevo capital.
Llamamos monto de capital a inters compuesto o monto compuesto a la suma del

capital inicial con sus intereses. La diferencia entre el monto compuesto y el capital
original es el inters compuesto. El intervalo al final del cual capitalizamos el
inters recibe el nombre de perodo de capitalizacin. La frecuencia de
capitalizacin es el nmero de veces por ao en que el inters pasa a convertirse en
capital, por acumulacin. Tres conceptos son importantes cuando tratamos con
inters compuesto: 1. El capital original (P o VA) 2. La tasa de inters por perodo
(i) 3. El nmero de perodos de conversin durante el plazo que dura la
transaccin (n).
1.3.5
Polticas de control de la economa
1.3.5.1 Poltica fiscal
La poltica fiscal es una poltica econmica que usa el gasto pblico y los impuestos
como variables de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica (entrar
en dficit o supervit segn convenga). Por lo tanto, es una poltica en la que el
Estado participa activamente, a diferencia de otras como la poltica monetaria.
*Dficit: Es una escasez de algn bien, ya sea dinero, comida o cualquier otra cosa.
*Supervit: Es la abundancia de algo que se considera til o necesario.
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1.3.5.2 Poltica cambiaria
La poltica cambiaria atiende el comportamiento de la tasa de Cambio, forma de

cambio de divisas. Lo ideal es un tipo de cambio equilibrado, que el tipo de cambio
nominal est relacionado con el tipo de cambio real. La escasez de dlares hace que
cada vez sean ms caros, esto beneficia a los exportadores, el gobierno debera
colocar dlares en circulacin. Por el contrario, cuando hay muchos dlares en
circulacin, se cotizan ms baratos, eso beneficia a los importadores que compran
dlares para comprar productos del extranjero, El gobierno debera retirar dlares de
circulacin para equilibrar el tipo de Cambio.
Tasa de Cambio: Moneda extranjera expresada en unidades de moneda nacional.
Divisas: Moneda utilizada en una regin o pas determinado.
1.3.5.2.1Tipos de poltica cambiaria.
Tipo de cambio fijo. Forma en que la autoridad monetaria logra la estabilidad del
tipo de cambio por medio de la intervencin del Banco Central en el mercado de
divisas.
Tipo de cambio fluctuante. Las fuerzas de la oferta y demanda de divisas
determinan el tipo de cambio.
1.3.5.3 Poltica monetaria
La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como
variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las
autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y
participan en el mercado de dinero.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama poltica monetaria
expansiva, y cuando se aplica para reducirla, poltica monetaria restrictiva.
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1.3.6 Concepto bsico de mercado

1.3.6.1 Oferta
Se define como la cantidad de bienes o servicios que los productores estn

dispuestos a ofrecer a diferentes precios y condiciones dadas, en un determinado
momento.
1.3.6.2 Demanda
Se denomina Demanda al acto, actitud o predisposicin de adquirir bienes y/o
servicios, para prever la satisfaccin de las necesidades, por parte de uno o ms
consumidores. Si la demanda se concreta, se realiza, se denomina Demanda Real o
Efectiva, la cual debe estar plenamente respaldada con medios de pago. Si la
Demanda no se concreta por cualquier circunstancia, se le conoce como Demanda
Potencial.
1.3.6.3 Punto de equilibrio
El Punto de equilibrio es el punto en el cual las ganancias igualan a las prdidas. Un
punto de equilibrio define cuando una inversin generar una rentabilidad positiva.
El punto donde las ventas o los rditos igualan a los costos. O tambin el punto
donde los costos totales igualan a los rditos totales. No hay beneficio o prdidas
incurridas en el punto de equilibrio. Esto es importante para cualquier persona que
maneje un negocio, puesto que el punto de equilibrio es el lmite mnimo de
beneficio para fijar precios de venta y determinar mrgenes.
1.3.6.4 Precio del mercado
El precio de mercado es un concepto econmico de gran aplicacin en la vida diaria.
El precio de mercado es el precio al que un bien o servicio puede adquirirse en un
mercado concreto y se establece mediante la ley de la oferta y la demanda conforme
a las caractersticas del mercado en cuestin. El estudio del precio de mercado tiene
inters principalmente en microeconoma.
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1.3.7
Inflacin
1.3.7.1 ndice de precios al consumidor
Es un ndice en el que se cotejan los precios de un conjunto de productos (conocido

como "canasta" o "cesta") determinado sobre la base de la Encuesta continua de
presupuestos familiares (tambin llamada Encuesta de gastos de los hogares), que
una cantidad de consumidores adquiere de manera regular, y la variacin con
respecto del precio de cada uno, respecto de una muestra anterior. De esta forma se
pretende medir, mensualmente, la evolucin del nivel de precios de bienes y
servicios de consumo en un pas.
Todo IPC debe ser:
Representativo (que cubra la mayor poblacin posible)
Comparable (tanto temporalmente como espacialmente, o sea con otros IPC de
otros pases)
Fiable
Preciso
Congruente (con otras estadsticas del mismo pas y con el IPC de otros pases
de la regin)
til
Oportuno (que su fecha de publicacin sea lo ms temprana posible).
1.3.7.2 Inflacin
Es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios de bienes y servicios,

medido frente a un poder adquisitivo estable. Se define tambin como la cada en el
valor de mercado o del poder adquisitivo de una moneda en una economa en
particular, lo que se diferencia de la devaluacin, dado que esta ltima se refiere a la
cada en el valor de la moneda de un pas en relacin con otra moneda cotizada en
los mercados internacionales, como el dlar estadounidense, el euro o el yen.
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1.3.7.3 Devaluacin
La devaluacin es la reduccin del valor nominal de una moneda corriente frente a

otras monedas extranjeras. La devaluacin de una moneda puede tener muchas
causas entre estas por una falta de demanda de la moneda local o una mayor
demanda de la moneda extranjera. Lo anterior puede ocurrir por falta de confianza
en la economa local, en su estabilidad, en la misma moneda, etc.
En un sistema cambiario libre, es decir donde la intervencin del banco central es
nula o casi nula, la devaluacin se conoce como depreciacin.
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CAPTULO2TASADEINTERS,CONCEPTOSYMODALIDADES
CAPTULO 2
TASA DE INTERS, CONCEPTOS Y MODALIDADES

Entender el valor del dinero en funcin del tiempo
Conocer el concepto de inters
Conocer el concepto de tasa de inters
Entender el significado de equivalencia en trminos econmicos
Comprender el concepto de inters simple e inters compuesto y sus diferencias
Conocer los trminos y smbolos que se emplean en la Ingeniera econmica
Entrar en conceptos bsicos de la Tasa Interna de Retorno y Tasa mnima atractiva
Familiarizarse con los diagramas de flujo aplicados en la ingeniera econmica
Pgina18
2.1
INTRODUCCIN
En innumerables ocasiones prestamos ciertas cantidades de dinero a otras personas,
que pueden ser amistades, parientes o compaeros de trabajo, bajo ningn beneficio
econmico propio, esto estanca en s, nuestros ingresos econmicos.
En este captulo, aprenderemos como el dinero aumenta su valor en funcin a una
tasa de inters en un tiempo determinado, y as a sacar provecho a prstamos bajo
ciertas condiciones que nos permitan recuperar el monto prestando y otro monto
ms, que es el inters ganado durante el tiempo prestado.
2.2
VALOR DEL DINERO EN FUNCION DEL TIEMPO

El dinero es un bien cuya funcin principal es la de intermediacin
en el proceso de cambio. El valor del dinero no es otra cosa que su
poder adquisitivo, capacidad de compra o de intercambio. El valor
del dinero cambia con el paso del tiempo. En efecto los bienes
cambian de precios afectando la economa de los consumidores,
derivado de un evento econmico externo identificable y cuantificable, la prdida
del poder adquisitivo. Para comprobarlo basta con comparar los precios de los
bienes y servicios entre un ao y otro.
No es conveniente realizar comparaciones de valores monetarios de tiempos
distintos, ya que el dinero cambia su valor a travs del tiempo.
Ejemplo 2.1
En el ao 1995 los mejores jugadores de futbol estaban cotizados en cifras que se
acercaban entre los 5 a 8 millones de dlares, actualmente estas cifras subieron
fcilmente entre 70 a 120 millones aproximadamente. Se preguntaran si
Maradona actualmente estuviera como lo estuvo en su mejor poca, cuanto llegara
a costar su pase con relacin a cuanto costo en su poca?
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Ejemplo 2.2
En julio del 2008 con 1 boliviano se compran dos panes, en julio del 2007 con
los mismos 1 boliviano podamos comprar cuatro panes.
2.3
INTERS
El inters es la manifestacin del valor del dinero en el tiempo. Desde
una perspectiva de clculo, el inters es la diferencia entre una cantidad
final de dinero y la cantidad original. Si la diferencia es nula, no hay
inters.
I = F P
Donde:
Ec.(2.1)
I: Inters generado
P: Cantidad inicial o cantidad original
F: Cantidad final
Ejemplo 2.3, caso sin inters

Javier, quien acaba de cobrar su sueldo de 830 Bs, se encuentra en la universidad
con Pablo quien es uno de sus mejores amigos, ste le pide un prstamo a Javier de
200 Bs y que se lo devolver dentro de 2 meses. Al cabo del tiempo previsto, Pablo
le devolvi a Javier los 200 Bs. adeudados, Cunto de Inters gano Javier?
Solucin
P = 200 Bs.
F = 200 Bs.
I = F P
I = 200 Bs - 200 Bs
I = 0 Bs.
En el ejemplo anterior podemos notar que el monto prestado fue de 200 Bs y el
monto pagado por el amigo, tambin fue de 200 Bs, en este caso el prstamo fue con
cero de intereses.
Pgina20
Ejemplo 2.4, caso con inters

Paola Rioja le presta a Juan Rodrguez la suma de 120 Bs, Juan al cabo de un mes
le paga a Paola la suma de 126 Bs. Cunto de inters pago Juan?
Solucin
F = 126 Bs.
P = 120 Bs.
I=?
I = F P
I = 126 Bs -120 Bs
I = 6 Bs.
Para el caso anterior deducimos que el inters ganado por Paola fue de 6 Bs durante
el periodo de un mes.
Aprovechando este ejemplo podemos indicar que existen dos variantes de inters:
Inters ganado e Inters pagado. Para el caso de Paola ser un Inters ganado de
6 Bs, para el caso de Juan Rodrguez ser Inters pagado de 6 Bs.
2.4
TASA DE INTERS
Es el inters generado en una unidad de tiempo expresado en
porcentaje. Las unidades de tiempo por lo general son expresadas
por el periodo de un ao (anual), aunque tambin se lo puede
expresar mensualmente, trimestralmente, diariamente, etc.
i (%) =
I
100%
Pn
Ec.(2.2)
Donde:
i (%) = Tasa de inters expresado en porcentaje
I = Inters
Pgina21
P = Monto inicial
n = Nmero de perodos de tiempo
Nota: Como la tasa de inters esta expresado en porcentaje, se lo tiene que
multiplica por 100, pero cuando se lo aplica en formulas se lo toma con decimales,
5%=0,05, 10%=0,1, etc.
Ejemplo 2.5
En el ejemplo 2.4 observamos que el capital prestado fue de 120 Bs y la cantidad
pagada por Juan al cabo de un mes fue de 126 Bs. Ahora procedemos a calcular a
que tasa de inters le prest esa suma Paola a Juan para que se haya generado un
inters de 6 Bs:
Solucin
I = 6 Bs.
P = 120 Bs.
n = 1 mes
i (%) =
6 Bs
100%
120 Bs 1
i (%) = 5%
Ahora nos falta determinar la unidad de tiempo de la tasa de inters que puede ser
mensual, anual, semestral (6 meses), trimestral (3 meses), etc. En el problema
anterior se dice que Juan termino de pagar su deuda al cabo del primer mes, esto
quieres decir que en un mes se genero ese inters, entonces la tasa de inters ser
de 5% mensual.
Ejemplo 2.6
El ingeniero Alberto Soto, se adjudic el vaciado de cordn de acera con una
longitud de 800 metros, para el cual necesita un monto inicial para material y
equipo de 80 $us, acude a su colega Ing. Freddy Lazarte quien le presta este monto
con la condicin de pagarle en tres meses la suma de 94.4 $us. A qu tasa de
inters se realiza este prstamo?
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Solucin
Nmero de periodos (Mensuales) = 3
P=80 $us
F=94.4 $us
n=3
Inters = 80 $us - 94.4 $us = 14.4 $us
Tasa de inters (%) =
14.4 $us
100% = 6% mensual
80 $us 3
Otra forma:
Nmero de periodos (Trimestrales) = 1
P=80 $us
F=94.4 $us
n=1
Inters = 80 $us - 94.4 $us = 14.4 $us
Tasa de inters (%) =
14.4 $us
100% = 18% trimestral
80 $us 1
Ntese que se sacaron dos resultados de tasas de inters, la primera corresponde a

una tasa de inters mensual y la segunda a una tasa de inters trimestral.
Ejemplo 2.7
La Empresa Constructora Cochapampa S.A. tiene planes de solicitar un
prstamo bancario de 200 000 $us. durante un ao al 9% de inters anual para
adquirir un camin especial para ensayos CPT en suelos. Calcular en inters y la
cantidad total acumulada despus de un ao.
Solucin
a) P = 200 000 $us
n = 1 ao
i(%) = 9 %
i (%) =
I
100
Pn
Pgina23
I=
i (%) P n
100
I=
9
200000 1 = 18000 $us
100
I = F -P
F =I+P
F = 18000 + 200000 = 218000 $us

2.5
EQUIVALENCIA
El trmino de equivalencia se usa bastante para pasar de una
escala de unidad a otra y significa igualdad en valores o
igualdad en estimacin.
Algunos ejemplos de equivalencia son:
100 centmetros = 1 metro
12 pulgadas = 1 pie
1 atmsfera = 1 newton/metro2
La forma de comparar el valor del dinero a travs del tiempo es mediante la tasa de
inters que permite encontrar la equivalencia entre ambas sumas.
Ejemplo 2.8
El comparar 100 $us hoy y 100 $us dentro de un ao no es correcto. Pero si con
una tasa de inters de 6% anual y comparando 100 $us hoy y 106 $us despus de
un ao seria equivalentemente correcto.
En caso que la tasa de inters fuera un valor diferente al 6% y haga la misma
comparacin de sumas entre 100 $ hoy y 106 $us en un ao, no equivaldran.
2.6
TIPOS DE INTERS
Existen dos tipos de intereses: Inters simple e inters compuesto
Pgina24
2.6.1 Inters simple

Es el que se obtiene cuando los intereses producidos durante
el tiempo que dura un prstamo, se deben nicamente al
capital inicial. Cuando se utiliza el inters simple, los
intereses son funcin nicamente del capital inicial, el nmero de periodos y la tasa
de inters.
I = P i n
Ec.(2.3)
Donde:
I = Inters
P = Cantidad inicial
i = Tasa de inters
Ejemplo 2.7
Se necesita la suma de 20 000 $us para poder montar un laboratorio de Suelos en
la ciudad de Cochabamba, dicho laboratorio contar solamente con equipos
bsicos, tales como 2 juegos de tamices, un horno para el secado de muestras,
balanzas, etc. Se acudi a un prestamista que proporcionara esa cantidad bajo una
tasa de inters del 4% mensual. El prstamo se lo cubrir en 1 ao. Se desea saber
cunto de inters se tendr que pagar.
Solucin
Datos:
P = 20000 $us
i (%) = 4% mensual
Ambos tienen que estar expresados
n = 12 meses
en unidades iguales.
I=?
Aplicando la Ec. 2.3

I = 20000 0.04 12
I = 9600 $us.
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Ejemplo 2.8
Un estudiante desea comprar un GPS para poder alquilar a 5 $us la hora. l,
estimo que aproximadamente lo podr pagar en 6 meses. El precio del GPS es de
180 $us y solo cuenta con 30 $us, desea completar el resto con un prestamista que
presta dinero con una tasa de inters simple al 6% mensual u otro que presta a un
15% trimestral. Cual tasa de inters le conviene ms?
Solucin
Para el primer caso: i = 6 % mensual
Datos:
P = 150 $us.
Caso 1:
i = 6% mensual
Ambos tienen que ser
n = 6 meses
iguales (Mensuales)
I=?
I = 150 0.06 6
I = 54 $us.
Para el segundo caso: i = 15 % trimestral
Datos:
P = 150 $us.
Caso 2:
i = 15% trimestral
Ambos tienen que ser
n = 2 trimestres
iguales (Trimestrales)
I=?

I = 150 0.15 2
I = 45 $us.
Respuesta: Conviene que el prstamo sea de 15% trimestral, ya que al cabo de 6
meses 2 trimestres se tendr que pagar un inters de 45 $us solamente.
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2.6.2 Inters compuesto

Es el inters generado tanto por el monto inicial como por el inters
de los periodos anteriores, es decir aparte del inters del monto
inicial, los intereses tambin generan intereses. Esta es una prctica
adoptada por el sistema financiero de bancos y cooperativas.
El inters compuesto est representado por la siguiente ecuacin:
I = P (1 + i ) n 1
Ec. (2.4)
Donde:
I = Inters generado
P = Cantidad inicial
i = Tasa de inters
Ejemplo 2.9
Solucionar el ejemplo 2.7 aplicando la tasa de inters compuesto y haga
comparaciones con el mismo.
Solucin
Datos:
P = 20000 $us
i (%) = 4% mensual
n = 12 meses
I=?

12
I = 20000 (1 + 0.04 ) 1
I = 12020.6 $us.
Pgina27
Comparacin: Notamos que en este ejemplo que el inters a pagar son mayores a
los del ejemplo 2.7, es porque en el inters compuesto los intereses tambin generan
intereses.
Ejemplo 2.10
Un estudiante recin graduado de la carrera de Ing. Civil desea hacer estudios de
postgrado (Maestra) en la UMSS, para ello requiere la suma de 3400 $us para
pagar al contado. Acude a una entidad bancaria que presta dinero una tasa de
inters del 8 % anual con inters compuesto y decide pagarlo en 4 aos. Cunto
de inters tendr que pagar este nuevo ingeniero al cabo del tiempo establecido?
Solucin
Datos:
P = 3400 $us
i = 8%
n = 4 aos
I=?

4
I = 3400 (1 + 0.08 ) 1
I = 1225.7 $us.
Ejemplo 2.11
Se desea comprar una retroexcavadora, para lo cual se pide un prstamo de $us
50000 al 5% de inters anual compuesto. Calcule la suma total a pagar si se debe
pagar la deuda al cabo de 3 aos.
Solucin
Resolveremos este ejemplo paso a paso, sin la aplicacin de la frmula para
entenderlo mejor, y posteriormente aplicaremos la frmula:
El inters generado durante el primer ao es:
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Inters = 50000*0.05 = 2500$us

La suma total despus del primer ao es:
50000 + 2500 = 52500 $us

El inters del segundo ao es:
Inters = 52500*0.05 = 2625 $us

La suma total despus del segundo ao es:
52500 + 2625 = 55125 $us

El inters del tercer ao es:
Inters = 55125*0.05 = 2756.25 $us

La suma total despus del tercer ao es:
55125 + 2756.25 = 57881.25 $us.

Entonces la suma apagar despus de 3 aos es de 57881,25 $us
El inters generado es:
57881.25 - 50000 = 7881.25 $us
Aplicando la frmula:
3
I = 50000 (1 + 0.05 ) 1
I = 7881.25 $us
2.7
TERMINOLOGA Y SMBOLOS
Las diversas ecuaciones y procedimientos en la ingeniera
econmica emplean los siguientes trminos y smbolos:
P = Valor o cantidad de dinero en un momento denotado como presente o
tiempo 0. Tambin P recibe el nombre de valor presente (VP), valor
Pgina29
presente neto (VPN), flujo de efectivo descontado (FED) y costo

capitalizado (CC); sus unidades son monetarias.
F = Valor o cantidad de dinero en un tiempo futuro. F tambin recibe el
nombre de valor futuro (VF); sus unidades son monetarias.
A = Serie de cantidades uniformes, igualitarias y consecutivas. A tambin
se denomina valor anual (VA) y valor anual uniforme equivalente
(VAUE); sus unidades son monetarias por ao o monetarias por mes,
etc.
n = Nmero de periodos de tiempo, aos, meses, das, etc.
i = Tasa de inters o tasa de retorno por periodo; puede estar expresado
en porcentaje anual, porcentaje mensual, por ciento diario, etc.
Debe tomarse en cuenta que A representa a una cantidad uniforme, es decir la
misma cantidad en cada periodo, la cual se extiende a travs de perodos de inters
consecutivos.
Se da por entendido que la tasa de inters corresponde a una tasa de inters
compuesto y estar expresado en porcentaje, aunque al momento de utilizarlo en
una ecuacin, se la tomara en decimales.
2.8
TASA MNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO

Para que una inversin sea rentable, el inversionista ya sea una
corporacin o un individuo, espera recibir una cantidad de
dinero mayor a la que originalmente invirti. En otras palabras,
debe ser posible obtener una tasa interna de retorno sobre la inversin de atractivos.
En esta explicacin se utilizara definicin de TIR como la tasa interna de retorno y
para calcularlo basta con ver la siguiente ecuacin:
Pgina30
Tasa interna de retorno (TIR) % =
interes acumulado por unidad de tiempo

100%
cantidad original
Ec. (2.5)
Coincidentemente la tasa interna de retorno es igual en valor a tasa de inters.
En ingeniera las alternativas se evalan con base en un pronstico de una TIR
razonable. Por consiguiente se debe establecer una tasa razonable para la fase de
eleccin de criterios de un estudio de ingeniera econmica. La tasa razonable recibe
el nombre de tasa mnima atractiva (TMA) y es superior a la tasa que ofrece un
banco o alguna inversin segura que implique un riesgo mnimo.
La TMA es establecida por la direccin financiera o los interesados en realizar el
proyecto o compra de algn objeto necesario, con el cuidado de elegir una tasa que
por lo menor recupere el capital invertido a futuro.
TIR TMA> Costo del capital
Si el TIR que es una tasa de inters, es superior TMA, entonces habr ganancias
para el inversionista.
2.8
DIAGRAMAS DE FLUJO
Los diagramas de flujo son representaciones grficas de entradas y salidas de dinero
o efectivo por lo general, separados por periodos. Se los emplea para un mejor
entendimiento de problemas, que pueden resultar muy confusos a la hora de
resolverlos.
Un diagrama de flujo se lo representa de la siguiente manera:
Pgina31
Donde las flechas en la parte superior indican las entradas de efectivo, las flechas de
la parte inferior indicaran las salidas de efectivo, el tiempo estar en aos, meses o
das, i (%) ser la tasa de inters expresada en porcentaje y A son entradas
uniformes o iguales en perodos consecutivos.
Ejemplo 2.12
Expresar en dos grficas de diagramas de flujo los ejemplos 2.10 y 2.11
Ejemplo 2.10:
Pgina32
Ejemplo 2.11:
Eje Y
Eje Y
Pgina33
EJERCICIOS PROPUESTOS
P 2.1 Un estudiante recibe la suma de 320 Bs. de un prstamo hecho hace 3 meses. Si el
inters generado fue de 50 Bs. Cunto es el monto prestado?
Respuesta. P=270 Bs.
P 2.2 Claudia se presta 1500 Bs. con un inters de 200 Bs para un tiempo de 2 meses.
Cunto tendr que pagar al cabo del tiempo previsto?
Respuesta. F=1700 Bs.
P 2.3 Calcular a que tasa de inters simple realizo el prstamo el estudiante del ejercicio
propuesto 2.1?
Respuesta. i(%)=6.17%
P 2.4 Calcular a que tasa de inters simple se prest Claudia, del ejercicio propuesto 2.2?
P 2.5 Si se acumulan 6500 $us despus de 6 aos a una tasa de inters simple del 14%
anual. Calcular: (a) El monto inicial y (b) El inters.
Respuesta. a) P=3532.61 $us,
b) I=2967.39 $us.
P 2.6 Si usted solicita un prstamo de 3000 $us por dos aos al 10% anual de inters
simple. Cunto dinero deber pagar al finalizar el tiempo previsto?
Respuesta. F=3600 $us.
P 2.7 Se realiza un prstamo de 5000 $us a una tasa de inters compuesto del 8%
trimestral, determine el inters que se va a pagar despus de 2 aos.
Respuesta. F=9254.65 $us.
P 2.8 Compare el inters simple y el inters compuesto generado al depositar 10000 $us
durante 5 aos a una tasa de inters del 12% anual.
Respuesta. F(simple)=16000 $us,
F(compuesto)=17623.42 $us
P 2.9 Si se realiza un anuncio que si usted hace un depsito y al cabo de 7 aos duplicara
el monto depositado, A qu tasa de inters se lo tendra que realizar?
Pgina34
P 2.10 Un inversionista tiene la opcin de comprar una extensin de tierra que valdr
15000 $us dentro de cinco aos. Si el valor de la tierra aumenta 6% cada ao,
cunto estara dispuesto a pagar ahora el inversionista por esta propiedad?
Respuesta. P=11208.87 $us.
P 2.11 Falta un mes para las elecciones del centro de carrera, para esto el frente PODERCIVIL necesita la suma de 2000 Bs. para gastos de propaganda. El presidente del
frente acude una persona externa quien le prestar el monto a una tasa de inters
de 5% mensual y que tendr que devolver en 5 meses. Cunto se tendr que
devolver al cabo del tiempo?
Respuesta. F=2552.56 Bs.
P 2.12 En qu tiempo se podr triplicar una cantidad a una tasa de inters del 4%?
Respuesta. n=28 meses.
P 2.13 Un egresado de la carrera realizo un pago adeudado de 3250 Bs. a un familiar
cercano, si este le prest la suma de 2800 Bs. con una tasa de inters del 3%
mensual, En qu tiempo se devolvi el dinero?
Respuesta. n=5 meses.
P 2.14 Si se desea ahorrar durante un ao una cantidad de 20000 Bs. en un banco que paga
un inters de 1.3% mensual, cuando tres tendr que depositar actualmente para
que estas cifra llegue al monto deseado?
Respuesta. P=17128.4 Bs.
P 2.15 El inters generado de un prstamo es de 120 dlares, si el monto inicial es de 1300
dlares y el tiempo transcurrido es de 5 meses. Cul es la tasa de inters?
Pgina35
CAPTULO3RELACIONESDEEQUIVALENCIA
CAPTULO 3
RELACIONES DE EQUIVALENCIA

Identificar los flujos de caja y determinar las relaciones de equivalencia entre dos
cantidades en funcin del tiempo y en funcin de la tasa de inters.
Identificar cules son las relaciones matemticas que permiten calcular valores
actualizados, pasados y futuros.
Manejar las frmulas y las relaciones de equivalencia entre valores simples y
valores de series uniformes de pagos.
Manejar las relaciones de equivalencia entre valores de series geomtricamente.
Pgina36
3.1
INTRODUCCIN
Las relaciones de equivalencia son representadas por flujos de efectivos, ya que esta
resulta fundamental en todo estudio econmico. Los flujos de efectivo ocurren en
muchas configuraciones y cantidades: valores nicos aislados, series que son
uniformes y series que aumentan o disminuyen en cantidades o porcentajes
constantes. El presente captulo realiza deducciones para todos los factores
utilizados comnmente en la ingeniera econmica, que toman en cuenta el valor del
dinero en el tiempo.
Cuando algn valor se lleva al futuro se lo llama Capitalizacin, en cambio si se
trae al presente ser Actualizacin
3.2
RELACIONES DE PAGO NICO (F/P Y P/F)

El factor fundamental en la ingeniera econmica es el que determina la cantidad de
dinero F que se acumula despus de n periodos, a partir de un valor nico presente
P con un inters de una vez por periodo.
Pgina37
Estas relaciones estn representadas por las siguientes ecuaciones:

Para un periodo el valor futuro es
F1 = P + P i ..........(a )
F1 = P (1 + i )1
..........(b )
de la misma forma se tiene para el siguiente periodo F2
F2 = F1 + F1 i ..........(c)
F2 = F1 (1 + i ) ..........(d )
F2 = P (1 + i ) (1 + i ) ..........(e)
F2 = P (1 + i ) 2 ..........( f )
para el F3 se tiene
F3 = F2 + F2 i ..........( g )
F3 = F2 (1 + i ) ..........(h)
F3 = P (1 + i) 2 (1 + i) ..........(i )
F3 = P (1 + i)3 ..........( j )
de esta forma se induce la ecuacin
Pgina38
Ec.(3.1)
F = P (1 + i ) n
Despejando P se tiene la siguiente ecuacin:
P=
F
(1 + i ) n
Ec.(3.2)
P=?
i
n-2
n-1
Otra forma de representar las ecuaciones 3.1 y 3.2 es:

F = P (1 + i ) n
F=P(F/P, i%, n)
F
(1 + i ) n
P=F(P/F, i%, n)
P=
Se cuenta con tablas del 1 al 29 en ANEXOS A para determinar los valores de P y

F; dichas tablas disponen los valores de P/F y F/P, para distintos valores de tasas de
inters (i) y distintos nmeros de periodos con inters compuesto.
Pgina39
Ejemplo 3.1
Un estudiante espera contar con la suma de 25 000 Bs al cabo de 2 aos para

invertirlo en sus estudios de posgrado. Cunto deber depositar en el banco hoy,
si este ofrece una tasa de inters del 2% mensual?
Solucin
Datos:
F=25000 Bs
i=2% mensual
n=24 meses
P=?
Utilizando la ecuacion 3.2 se tiene:

P = 25000
1
(1+0.02)24
P = 15543.04 Bs.
Utilizando la tabla 7 del anexo A, se tiene:
P = F ( P / F , i %, n)
P = 25000( P / F , 2, 24)
de la tabla 7 se tiene
P = 25000(0.6217)
P = 15542.5 Bs.
El estudiante deber depositar actualmente 15542.5 Bs para que en 2 aos genere la
cantidad deseada.
Pgina40
Ejemplo 3.2
Si se solicita un prstamo de 10 000 Bs con un inters del 14% anual. Cunto

dinero deber al cabo de 4 aos?
Solucin
F = 10000 (1 + 0.14 )
F = 16889.6 Bs
Utilizando las tablas se tiene:

F = P ( F / P, i %, n)
F = 10000( F / P, 14%, 4)
F = 10000(1.6890)
F = 16890 Bs
Ejemplo 3.2
Cuantos aos se requieren para duplicar una inversin con una tasa de inters del
6%.
Solucin
Pgina41
F = P(1 + i ) n
Como
F = 2P
2 P = P(1 + i ) n
2 = (1 + 0.06) n
log 2 = log(1 + 0.06) n
log 2 = n log(1 + 0.06)
log 2
log(1 + 0.06)
n = 11.9 12 aos
n=
3.3
FACTORES DE VALOR PRESENTE Y DE RECUPERACIN DE

CAPITAL EN SERIES UNIFORMES (P/A Y A/P)
El valor presente P equivalente de una serie uniforme A de flujo de efectivo al final

de cada periodo.
Diagramas de flujo efectivo para determinar:
a) P de una serie uniforme y b) A para un valor presente
Pgina42
Segn la grfica a), para poder calcular el valor presente P a travs de valores
uniformes conocidos A, se lo puede analizar separando cada valor de A de modo que
sea F valor futuro, para formar P/F y posteriormente sumar los resultados.
1
1
1
1
1
...
..........(a )
P = A
A
A
A
A
+
+
+
+
+
1
2
3
n 1
n
(1 + i )
(1 + i )
(1 + i )
(1 + i )
(1 + i )
Los trminos entre corchetes representan los factores P/F durante los aos 1 hasta n,
respectivamente. Si se factoriza A,
1
1
1
1
1
...
..........(b)
P = A
+
+
+
+
+
1
2
3
n 1
n
(1 + i )
(1 + i )
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
Multiplicar toda la ecuacin por
1
1+ i
1
P
1
1
1
1
..........(c)
= A
+
+
+ ... +
+
2
3
4
n
n +1
1+ i
(1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
Multiplicamos toda la ecuacin (b) por -1 y sumamos a la ecuacin (c)
Simplificando esta operacin de suma queda se la siguiente manera:
1
1
i
P = A
..........(d )
n +1
1
1+ i
(1 + i )
(1 + i )
P=
A 1
1 ..........(e)
n
i (1 + i )
(1 + i )n 1
P = A
n
i (1 + i )
Ec.(3.3)
Pgina43
Para la correcta utilizacin de esta ecuacin, el primer valor de A debe ocurrir un

periodo despus que P.
Segn la grfica b), para poder calcular la cantidad equivalente A de serie uniforme
conociendo el valor presente P, simplemente despejamos A de la ecuacin (3.8).
i (1 + i )n
A= P
n
(1 + i ) 1
Ec.(3.4)
Otra forma de representar las ecuaciones (3.3) y (3.4) es:

(1 + i )n 1
P = A
n
i (1 + i )
P = A ( P / A, i %, n )
i (1 + i )n
A= P
n
(1 + i ) 1
A = P ( A / P, i %, n )
Al igual que para la ecuacin anterior, para la correcta utilizacin de esta ecuacin,
el primer valor de A debe ocurrir un periodo despus que P.
Las tablas 1 al 29 en ANEXOS A incluyen los valores de los factores.
Ejemplo 3.3
Un docente de esta universidad fue retirando una cantidad de 2000 Bs.

mensualmente de una cuenta de ahorro que paga el 5% de inters, al cabo de 7
meses le recordaron que ya saco todo su dinero. Cunto deposito a un principio el
docente?
Pgina44
Solucin
P=?
i = 5%
2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000
(1 + i ) 1
P = A
o P = A ( P / A, i %, n )
n
i (1 + i )
n
(1 + 0.05 )7 1
P = 2000
7
0.05 (1 + 0.05 )
P = 11572.7 Bs.

P = A( P / A, i %, n)
P = 2000( P / A, 5%, 7)
F = 2000(5.7864)
F = 11572.8 Bs
Ejemplo 3.4
Se obtuvo un prstamo de 35 000 Bs para comprar equipo. Este prstamo tiene una
tasa de inters del 13% anual y deber reponerse mediante pagos anuales iguales
durante los prximos 7 aos. De cunto sern los pagos?
Pgina45
Solucin
P = 35000 Bs
i = 13%
(+)
0
(-)
A=?
i (1 + i )n
A= P
n
(1 + i ) 1
0.14 (1 + 0.14 )7
A = 35000
7
(1 + 0.14 ) 1
A = 8161.73 Bs
A = P ( A / P, i %, n)
A = 35000( A / P, 14%, 7)
A = 35000(0.23319)
A = 8161.65 Bs
3.4
DERIVACIN DEL FACTOR DE FONDO DE AMORTIZACIN Y EL

FACTOR DE CANTIDAD COMPUESTA SERIE UNIFORME (A/F Y F/A)
Pgina46
Una forma rpida y simple de derivar el factor A/F consiste en sustituir en la

ecuacin (3.8) el trmino P que est en la ecuacin (3.2)
P=
F
(1 + i ) n
..........(a)
(1 + i )n 1
P = A
..........(b)
n
i (1 + i )
(1 + i )n 1
F
A
=
n
n
i (1 + i ) (1 + i )
..........(c)
1 i (1 + i ) n
A= F
..........(d )
n
n
(1 + i ) (1 + i ) 1
i
A= F
n
(1 + i ) 1
Ec.(3.5)
De la ecuacin (3.5) despejamos F:

(1 + i )n 1
F = A
Ec.(3.6)
Las ecuaciones (3.5) y (3.6) sern validas siempre y cuando el ltimo valor de la
serie uniforme A coincide en el mismo periodo con el valor futuro F como indica la
grfica anterior.
Las tablas del 1 al 29 en anexos incluyen los valores de los factores.
Otra forma de representar las ecuaciones (3.5) y (3.6) es:
i
A= F
n
(1 + i ) 1
A = F ( A / F , i %, n )
(1 + i )n 1
F = A
F = A ( F / A, i %, n )
Pgina47
Ejemplo 3.5
Se necesita contar con una cantidad de 10 000 Bs. en un ao, para esto se abonara
una suma de 600 Bs. durante cada mes, incluido el mes en que se retirar el capital.
El inters es de 3.5%, en caso de no ahorrar lo suficiente se pedir un prstamo
para cubrir lo previsto. A cunto se llego a ahorrar y en caso que sea necesario el
prstamo, de cunto asciende?
Solucin
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
600
10
11
600
(+)
0
12
i = 3.5%
(-)
F=?
10000
(1 + 0.035 )12 1
F = 600
0.035
F=8761.2 Bs.
Debido a que no se cuenta tablas para la tasa de inters de 3.5 % se debe realizar
una interpolacin de los valores.
Para i=3% se tiene un valor de F/A=14.1920
Para i=4% se tiene un valor de F/A=15.0258
b a
3%
14.1920
3.5%
4%
15.0258
Pgina48
3.5 3
c=
(15.0258 14.1920 )
43
c = 0.4169
entoces el valor a encontrar es:
x = 14.1920 + 0.4169
x = 14.6089
F = A( F / A, i %, n)
A = 600( A / P, 3.5%, 12)
A = 600(14.6089)
A = 8765.34 Bs
Se llego a ahorrar 8761.2 Bs, y para llegar a la suma deseada se precisara un

prstamo de 1238.8 Bs.
Como se ve existe una pequea variacin entre los resultados, en estas situaciones
de recomienda utilizar las ecuaciones planteadas para determinar un valor ms
exacto.
Ejemplo 3.6
Una persona desea contar con 20 000 $us dentro de 5 aos, su intencin para
obtener esta suma es ahorrar una cantidad igual cada ao empezando el prximo
fin de ao, en un banco que paga del 8% capitalizado anualmente. A cuanto
asciende los depsitos iguales que deber hacerse para juntar el monto deseado?
Solucin
Pgina49
i
A= F
n
(1 + i ) 1
0.08
A = 20000
5
(1 + 0.08 ) 1
A = 3409.13 $us

A = F ( A / F , i %, n)
A = 20000( A / F , 8%, 5)
A = 20000(0.17046)
A = 3409.2 $us
3.5
FACTORES DE GRADIENTE ARITMTICO
El gradiente aritmtico es una serie de flujos de efectivo que aumenta o disminuye

en una cantidad constante. Es decir, el flujo de efectivo, ya sea ingreso o
desembolso, cambia por la misma cantidad aritmtica cada periodo. La cantidad del
aumento o de la disminucin es el gradiente.
Un ejemplo sencillo para un mejor entendimiento podemos mencionar que un
ingeniero civil predice que el costo de mantenimiento de su volqueta aumentara por
ao en 1000 Bs. hasta que esta se deseche por completo. Existe una serie gradiente
relacionada y su cantidad es de 1000 Bs.
Dicho gradiente es conocido con la letra G que es el cambio aritmtico constante en
la magnitud de los ingresos o desembolsos de un periodo al siguiente, G puede ser
positivo o negativo y se lo entender mejor con la siguiente grfica:
Pgina50
G es positivo porque va en aumento, ya sea que este sea ingreso o costo, ntese que
en el periodo 1 no hay valor, en realidad hay y es 0G (cero veces G)
3.5.1 Factor de gradiente aritmtico P/G creciente o positivo.
P = G ( P / F , i %, 2) + 2G ( P / F , i %,3) + 3G ( P / F , i %, 4) + ...... + ( n 1)G ( P / F , i %, n) ..........( a )
P=
G
2G
3G
(n 1) G
+
+
+ ..... +
..........(b)
2
3
4
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) n
1
2
3
n 1
P =G
+
+
+ ..... +
..........(c)
2
3
4
(1 + i)n
(1 + i) (1 + i ) (1 + i)
Multiplicamos a ambos lados por (1 + i )1
1
2
3
n 1
P (1 + i )1 = G (1 + i)1
+
+
+ ..... +
..........(d )
2
3
4
(1 + i)n
(1 + i ) (1 + i) (1 + i)
Realizamos operaciones en el lado derecho
1
2
3
n 1
P (1 + i)1 = G
..........(e)
+
+
+ ..... +
1
2
3
(1 + i)n1
(1 + i) (1 + i) (1 + i )
Restamos la ecuacion (c ) de la ecuacion (e) y simplificamos
1
n
1
1
1
Pi = G
..........( f )
+
+
+ ..... +
G
1
2
3
n 1
n
(1 + i)
(1 + i) (1 + i) (1 + i )
(1 + i)
De la ecuacion anterior el primer valor entre corchetes se asemeja al valor
entre corchetes de la ecuacion 3.5
G (1 + i)n 1
n
P=
..........( g )
i i (1 + i)n (1 + i)n
Pgina51
La ecuacion anterior representa al factor de gradiente aritmetico con base cero (empieza en
el periodo 1 con valor cero). A continuacion presentamos la ecuacion para un valor base A1
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
n
P = A1
+
n
n
n
(1 + i )
i (1 + i ) i i (1 + i )
Ec.(3.7)
P = A1 ( P / A1 , i%, n ) + G ( P / G, i %, n )
3.5.2 Factor de gradiente aritmtico P/G decreciente o negativo.
Para el factor aritmtico P/G decreciente, simplemente cambia el sigo de G
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
n
P = A1
n
n
n
(1 + i )
i (1 + i ) i i (1 + i )
Ec.(3.8)
P = A1 ( P / A1 , i%, n ) G ( P / G, i %, n )
3.5.3 Factor de gradiente aritmtico F/G creciente
F=?
A1+(n-1)G
A1+G
A1+2G
A1
Pgina52
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
F = A1
n
+
i
i
Ec.(3.9)
F = A1 ( F / A1 , i %, n ) + G ( F / G, i %, n )
Demostracin:
Primero para F/G con base cero en el primer periodo
F = G ( F / A, i %, n 1) + G ( F / A, i %, n 2) + G ( F / A, i %, n 3) + ...... + G ( F / A, i %,1) ..........(a )

1
(1 + i )n 1 1 (1 + i )n 2 1 (1 + i )n 3 1
(1 + i ) 1 ..........(b)
+
+
+ ..... +
F = G
i
i
i
i
F=
G
n 1
n2
n 3
1
(1 + i ) 1 + (1 + i ) 1 + (1 + i ) 1 + ..... + (1 + i ) 1 ..........(c)
Para que la suma de los nmeros negativos unos lleguen a sumar -n falta un -1,
por eso se sumara un +1 y -1.
F=
G
n 1
n2
n 3
1
(1 + i ) 1 + (1 + i ) 1 + (1 + i ) 1 + ..... + (1 + i ) 1 + 1-1 ..........(d )
F=
G
n 1
n2
n 3
1
(1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + ..... + (1 + i ) + 1- n ..........(e)
Multiplicamos a ambos lados (1+i)
Pgina53
F (1 + i) =
G
n 1
n2
n 3
1
(1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + ..... + (1 + i ) + 1- n (1 + i) ..........( f )
Realizando operaciones
F + F i =
G
n
n 1
n2
2
(1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + ..... + (1 + i ) + (1 + i ) n (1 + i ) ..........( g )
Restamos la ecuacin (e) a la ecuacin (g)
F i =
G
1
1
1
1
(1 + i ) + (1 + i ) + (1 + i ) + ..... + (1 + i ) + (1 + i)1 1 ni ..........(h)
F i =
G
n
(1 + i ) 1 ni ..........(i)
Despejamos F
n
G (1 + i ) 1
F =
n ..........( j )
i
i
Ahora sumamos la ecuacin F/A porque A1 ser la base de empiezo
(1 + i ) 1 G (1 + i ) 1
F = A1
n ..........(k )
+
i
i
3.5.4 Factor de gradiente aritmtico F/G decreciente
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
F = A1
n

i
i
Ec.(3.10)
F = A1 ( F / A1 , i %, n ) G ( F / G, i %, n )
Pgina54
3.5.5 Serie uniforme A y gradiente aritmtico G (A/G)
i
A = F ( A / F , i %, n) = F
..........(a )
( i + i )n 1
n
G (1 + i ) 1
F=
n ..........(b)
i
i
Reemplazando la (b) en la (a) se tiene

n
G (1 + i ) 1
i
A =
n
..........(c)
n
i
i
( i + i ) 1
G (1 + i )n 1 G
i
A =
n
..........(d )
n
i (i + i ) 1
i
i

n
G
G (1 + i ) 1
i
i
A =
..........(e)
( i + i )n 1 i
( i + i )n 1
i
i

A=
G
i
G n
..........( f )
( i + i )n 1
i
n
A = G
..........( g )
n
i ( i + i ) 1
Ahora sumamos la base A1 y la ecuacin ser
Pgina55
n
A = A1 + G
n
i (1 + i ) 1
Ec.(3.11)
Ejemplo 3.7
Una carretera construida hace 9 aos debe empezar sus periodos de mantenimiento
hasta que alcance el tiempo de vida til de 20 aos previsto durante su diseo.
Una empresa privada se encargara de este servicio, para el cual dentro de un ao
gastar 70000 Bs, aumentando 5000 Bs ms por ao. Si la empresa desea depositar
un monto para cubrir dicho mantenimiento hasta que se alcance la vida til de la
carretera, en un banco que paga el 4% de inters Cunto tendr que depositar?
Solucin
Datos: P = ?
A1 = 70000 Bs
G = 5000 Bs
n = 11 aos
i = 4%
Pgina56
Aplicamos la ecuacin 3.7:

(1 + 0.04 )11 1 5000 (1 + 0.04 )11 1
11
P = 70000
+
11
11
11
(1 + 0.04 )
0.04 (1 + 0.04 ) 0.04 0.04 (1 + 0.04 )
P = 815119.2 Bs.
Ejemplo 3.8
Un contratista deposito hoy en un banco la suma de 10000 $us anuales durante 3

aos, posteriormente se aumento 1000 $us cada ao hasta llegar a depositar 15000
$us. Si paralelamente fue sacando para la compra de materiales de construccin
21000 $us durante los ltimos 3aos, Cunto dinero les queda sabiendo que la
tasa del inters que el banco ofrece es de 3.5%?
Solucin
(1 + 0.035)3 1
(1 + 0.035)5 1
X = 10000
(1 + 0.035) + 11000
0.035
0.035
(1 + 0.035)3 1
1000 (1 + 0.035) 1
5 21000
0.035
0.035
0.035
X = 41004.8 $us
Pgina57
3.6
FACTORES PARA SERIES GRADIENTE GEOMTRICO CRECIENTES
n
A1 1 + K
P=
1

i K 1 + i
Ec.(3.12)
Demostracin:
P=
A1
A1 (1 + K ) A1 (1 + K ) 2
A1 (1 + K ) n 1
+
+
+
.....
+
(1 + i )1
(1 + i )2
(1 + i )3
(1 + i)n
..........(a)
1
1 + K (1 + K )2
(1 + K )n 1
+
+
+ ..... +
P = A1
..........(b)
1
2
(1 + i)3
(1 + i)n
(1 + i) (1 + i)
Multiplicamos ambos lados de la ecuacin anterior por (1+K) / (1+i), restamos la
ecuacin (b) del resultado y factorizamos P:
(1 + K )n
1
1+ K
P
1 = A1
..........(c)
n +1
1 + i
1+ i
(1 + i )
1 + K n
1

1+ i
P = A1
..........(d )
iK
n
A1 1 + K
P=
1
..........(e)
i K 1 + i
Pgina58
F=
A1
n
n
1 + i ) (1 + K )
(
iK
Ec.(3.13)
Ejemplo 3.9
Se da el siguiente diagrama de flujo, encontrar P
(+)
i = 6%
(-)
P=?
150
150(1+3%)
150(1+3%)2
150(1+3%)3
Solucin
P = 150 ( P / A,3%, 6%, 4 ) ( P / F , 6%,1)
150
1 + 0.03 4
1
P=
1
(1 + 0.06 )
0.06 0.03 1 + 0.06
P = 575
Pgina59
Ejemplo 3.10
Una empresa realizo un estudio y dentro de un ao generar 20000 $us,

posteriormente cada ao aumentara en un 3%. Si la empresa depositara en un
banco que paga el 12% anual, Cuanto tendr depositado en 7 aos?
Solucin
P = 20000 ( P / A, 3%,12%, 7 )
P=
20000
7
7
(1 + 0.12 ) (1 + 0.03)
0.12 0.03
P = 217957.2$us
3.7
FACTORES
PARA
SERIES
GRADIENTE
GEOMTRICO
DECRECIENTES
F=
A1
n
n
(1 + i ) (1 K )
i+K
Ec.(3.14)
Pgina60
n
A1 1 K
P=
1

i + K 1 + i
Ec.(3.15)
Ejemplo 3.11
Se da el siguiente diagrama de flujo en $us, encontrar F

2000
2000(1-2%)
2000(1-2%)
2000(1-2%)3
(+)
(-)
i = 11%
Solucin
F=
2000
4
4
(1 + 0.11) (1 0.02 )
0.11 + 0.02
F = 9164.65$us
Ejemplo 3.12
Hallar P en el ejemplo anterior
Pgina61
Solucin
P=
1 0.02
2000
1
0.11 + 0.02 1 + 0.11
P = 6037$us
Pgina62
P 3.1. Suponga que una persona recibir 15 000 $us dentro de 3 aos. Si la tasa de inters
anual es del 6% Cul es el valor actual de esta cantidad?
Respuesta. P=12594.29 $us.
P 3.2. A que tasa de inters anual se invertirn 2300 $us hoy para que tengan un valor de
4500 $us en 10 aos.
Respuesta. i(%)=6.94%.
P 3.3. Encuentre P en el diagrama de flujo siguiente, si la i es igual al 14%
Respuesta. P=2321.27$us
P 3.4. Encuentre el valor futuro F si se deposita hoy un cantidad de 15000 Bs a una tasa
de inters de 5% trimestral durante 4 aos.
Respuesta. F=32743.12 Bs
P 3.5. Determine el valor futuro F para el siguiente diagrama de flujo.

2000
2000
1500
1500
t=meses
0
10
i=2% mensual
F=?
Respuesta. F=7850.13
Pgina63
P 3.6. Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo, si la tasa de

inters compuesto es de 11% anual
P=?
t=aos
0
A=200
Respuesta. P=942.44
P 3.7. Determine el valor de serie uniforme A para un valor de P=20000 Bs si la tasa de

inters compuesto es de 1.25% mensual, para un periodo de 24 meses
Respuesta. A=969.73bs.
P 3.8. Cuanto se debe depositar mensualmente en una cuenta de ahorros con una tasa
mensual de 1.2% para obtener una suma de 20000 Bs dentro de 3 aos.
Respuesta. A=447.44 Bs.
P 3.9. Se desea abrir una cuenta de ahorros a una tasa de inters compuesto del 12% anual
en la cual se depositara anualmente una suma de 2000 Bs. Determine con cunto
dinero contara en la cuenta de ahorros dentro 10 aos.
Respuesta. F=35097.47 Bs
P 3.10.
Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo.
Pgina64
Respuesta. P=2143.8
P 3.11.
Calcular el valor futuro F para el siguiente diagrama de flujo.
P 3.12.
Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo.
Respuesta. P=1942.7
P 3.13.
Calcular la serie uniforme A para el siguiente diagrama de flujo con una

tasa de inters del 12% anual.
Pgina65
150
200
250
300
350
A=?
(+)
(-)
Respuesta. A=238.73
P 3.14.
Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo, donde se

tiene una tasa de inters i=10% anual y una constante geomtrica K=13%
Respuesta. P=4672.2
P 3.15.
Se realizaran pagos de 500 $us durante 24 meses los cuales aumentaran en

un 10% cada mes, determine el valor futuro F para una tasa de inters del 2%
mensual.
Pgina66
CAPTULO4TASASDEINTERSYAMORTIZACINDEDEUDAS
CAPITULO 4
TASAS DE INTERS Y AMORTIZACIN DE DEUDAS

Diferenciar una tasa nominal de una tasa efectiva.
Mostrar las relaciones de equivalencia que se tienen para la comparacin de pago y
el periodo de capitalizacin
Mostrar las diferentes entre las tasas de inters
Realizar anlisis de depsitos o pagos mediante series perpetuas.
Realizar un anlisis de amortizacin de deudas
Pgina67
4.1
INTRODUCCIN
En las relaciones que se ha llevado hasta este momento la tasa de inters ha sido un
valor constante anual. En muchos proyectos evaluados en la prctica profesional se
utiliza el inters compuesto para periodos diferentes a un ao, los ms usados son
periodos mensuales, trimestrales y semestrales.
Tambin en nuestras vidas personales muchos de nuestros movimientos financieros
como ser prstamos, hipotecas, compra de automviles, maquinarias, muebles,
cuentas de cheque, cuentas de ahorros, inversiones, etc. poseen un inters compuesto
menor a un ao.
En este captulo se implementarn nuevos trminos como ser la tasa de inters
nominal y tasas de inters efectivas las cuales se tratarn de aplicar a ejemplos de la
ingeniera econmica y prctica de la vida real.
4.2
TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA

La tasa nominal y la tasa efectiva implica al igual que el inters simple y el inters
compuesto la misma relacin bsica, en el caso de la tasa nominal y efectiva se tiene
que calcular el inters compuesto ms de una vez al ao, o sea se refiere a que el
periodo de capitalizacin o de pago es menor que un ao.
Para poder comprender y poder emplear correctamente los trminos de inters
nominal e inters efectivo veamos que es cada uno de estos.
4.2.1 Tasa de inters nominal

Se la representa con la letra r y es la tasa de inters que no considera la
capitalizacin de intereses o sea que no toma en cuenta el inters acumulado del
periodo anterior. La tasa de inters nominal ignora el valor del dinero en el tiempo y
la frecuencia con la cual capitaliza el inters.
Pgina68
r=tasa de inters por periodo x nmero de periodos
Ec.(4.1)
Esta tasa puede fijarse para cualquier periodo como ser 1 ao, 6 meses, 1 trimestre, 1
mes, 1 semana, 1 da, etc.
Ejemplo 4.1
r=1.5% mensual
La tasa nominal para 2 aos es:
n=24 meses
r=1.524 meses=36% en un periodo de dos ao
Como se ve la tasa de inters nos da un r=36% en 2 aos, esta tasa no considera el
inters que se pueda ganar en cada mes.
r=1.5% mensual12 meses (1 ao)
r=18% anual
Mayor a un mes
r=1.5% mensual6 meses (semestre)

r=9% semestral
Mayor a un mes
r=1.5% mensual1 meses

r=1.5% mensual
Igual a un mes
r=1.5% mensual0.233 de mes (1 semana )

r=0.3495% semanal
Menor que un mes
r=1.5% mensual0.0333 de mes (1 da )

r=0.3495% diario
Menor a un mes
Se ha de notar, al igual que el ejemplo anterior, ninguna de las anteriores tasas

nominales menciona la frecuencia de la capitalizacin.
Pgina69
4.2.2 Tasa de inters efectiva

Es una tasa real que se aplica en un periodo de tiempo establecido. Esta tasa toma en
cuenta la acumulacin del inters durante el periodo de la tasa nominal
correspondiente, por lo general se expresa como tasa anual efectiva ia , pero se puede
utilizar cualquier periodo como base como ser anual, mensual, trimestral, etc.
La frecuencia de capitalizacin de la tasa efectiva se incluye en el enunciado de la
tasa nominal. Si la frecuencia de capitalizacin no se menciona explcitamente, se
considera que es la misma que el periodo de r.
15% anual, compuesto mensualmente
Tasa
nominal
Frecuencia de
capitalizacin
Podemos mencionar algunos enunciados ms de tasas efectivas como ser:

6% anual, compuesto semestralmente
12% anual, compuesto mensualmente
6% semestral, compuesto mensualmente
4% mensualmente, compuesto semanalmente
Antes de calcular la tasa de inters efectiva debemos definir algunos conceptos.
Las siglas TPA (Tasa Porcentual Anual) y RPA (Rendimiento Porcentual Anual) se
utilizan en muchas situaciones financieras individuales en lugar de la tasa de inters
nominal y efectivo.
El Periodo de Tiempo t, es el periodo en que se expresa el inters, por ejemplo
13% anual, el periodo es un ao, 2% semestral, el periodo es un semestre.
Pgina70
El Periodo de Capitalizacin o Composicin PC, es la unidad de tiempo ms corta

durante la que se realizan los pagos o cobran los intereses, el cual se identifica por el
termino capitalizacin. Por ejemplo: 6% semestral, compuesto mensualmente, el
periodo de capitalizacin es un mes
Frecuencia de Composicin n, es el nmero de veces que ocurre la capitalizacin
(PC) dentro del periodo de tiempo t.
Ejemplo 4.2
10% anual, compuesto mensual, la frecuencia de capitalizacin m es igual a 12 y si
fuera 10% anual, compuesto anualmente, la frecuencia m es 1.
La tasa efectiva se acostumbra expresar sobre la misma base de tiempo que el
periodo de capitalizacin, y esta se determina con la siguiente relacin:
iCP % =
r%
n
Ec.(4.2)
Donde: r%: el la tasa expresado por periodo de tiempo t

n: es el nmero de periodos de capitalizacin en el periodo t
Ejemplo 4.3
Se tiene una tasa efectiva de 9% anual, compuesta trimestralmente.
Solucin
t = 1 ao
PC = trimestre
n = 4 (el ao tiene 4 trimestres)
Pgina71
tasa efectiva por PC =
9%
= 2.25% trimestral
4
Otra forma de obtener la tasa de inters efectiva es determinar el inters capitalizado

al final del periodo n:
r
ia = 1 + 1
n
Ec.(4.3)
Esta tasa efectiva representa la tasa en el periodo de tiempo t, en este caso ia

representa una tasa efectiva anual.
La anterior ecuacin puede ser aplicada para cualquier periodo de tiempo.
r
tasa de interes efectiva in = 1 + 1
n
Ec.(4.4)
Ejemplo 4.4
Para la tasa 8% anual, compuesta mensualmente, determine la tasa de inters
efectiva anual ia.
Solucin
La tasa efectiva es:
r=8
n=12 meses
r
ia = 1 + 1
m
12
0.08
ia = 1 +
1
12
Pgina72
ia = 0.0823
ia = 8.23%
En el siguiente cuadro se muestra tres formas de expresar la tasa de inters.
Formato del enunciado de
Ejemplo del
Que se dice de la tasa
la tasa
enunciado
efectiva?
1. Tasa de inters nominal
8% anual
establecida, periodo de
compuesto
capitalizacin establecida
mensualmente
Comentario*
No se define el formato de
Se determina la tasa
tasa inters efectiva, pero el
efectiva
periodo de capitalizacin para

determinar la tasa efectiva.
Tasa efectiva de
8,243% anual con
2. Tasa efectiva establecida periodo de
capitalizacin
La tasa efectiva se
utiliza directamente
El valor es una tasa efectiva

determinada por la ecuacin
Ec. (4.3).
trimestral
La tasa es efectiva slo
3. Tasa de inters
establecida; no se establece
el periodo de capitalizacin
8% anual o 2%
trimestral
para el periodo
establecido, la tasa
efectiva debe calcularse
para todos los periodos
No se identifica el periodo de
capitalizacin, por lo tanto
dicha tasa es efectiva
exclusivamente.
Tabla 4.1 del libro ingeniera econmica Leland Blank, Anthony Tarquin
*Elaboracin propia
Para poder entender mejor como funciona una tasa de inters efectiva veremos el
siguiente ejemplo.
Ejemplo 4.5
Determinar cunto se pagara al final del ao, para un prstamo de 1000 $us con
una tasa nominal de 12 % anual y otra de 12% anual, compuesta mensualmente.
Pgina73
Solucin
Para la tasa nominal 12% anual
i=0.12
F=P(1+i)
F= 1000(1+0.12)
F= 1120 $us
Para la tasa efectiva de 12% anual, compuesta mensualmente
La tasa efectiva mensual es
tasa efctiva por mes =
12%
= 1% mensualmen te
12
Periodo
n
Monto del
tasa de inters
prstamo
efectivo mensual
1000
inters
adeudo
10.00
1010.00
10.10
1020.10
10.20
1030.30
10.30
1040.60
10.41
1051.01
10.51
1061.52
10.61
1072.13
10.72
1082.86
10.83
1093.68
10
10.94
1104.62
11
11.05
1115.67
12
11.16
1126.82
suma a pagar
1126.82
F=1126.82 $us
Pgina74
Otra forma es calculando la tasa de inters efectivo anual

m
i a = 1 + 1
m
12
0.12
ia = 1 +
1 = 0.12682
12
ia = 12.682%
F=P(1+ia )=1000(1+0.12682)
F=1126.82 $us
Se puede notar la diferencia de una tasa nominal anual y una tasa efectiva anual, la
diferencia es de 6,82 $us, si bien el monto no parece muy importante, este puede
aumentar la importancia de la diferencia cuando el monto del prstamo aumente al
igual que la tasa de inters y el numero de capitalizaciones en la tasa efectiva
tambin aumente.
4.2.3 Relaciones de equivalencia
Comparacin del periodo de pago y del periodo de capitalizacin
Cuando el periodo de capitalizacin de una inversin o prstamo no coincide con el
periodo de pago, se hace necesario manipular la tasa de inters y/o el pago con el fin
de determinar la cantidad correcta de dinero acumulado o pagado en diversos
momentos.
Por ejemplo los flujos de efectivo pueden ser trimestrales mientras que la
capitalizacin puede ser semestral o anual. Para poder llevar a cabo un correcto
clculo de equivalencias resulta esencial que utilice el mismo periodo para el periodo
de capitalizacin y el periodo de pago, lo cual lleva a que se debe ajustar las tasas de
inters.
Pgina75
Para poder explicar mejor este tipo de equivalencia se presentan tres tipos de casos o
procedimientos para poder determinar correctamente los valores de i y n (la tasa de
inters y el nmero de periodos). Uno de los primeros pasos que se toma, es de
comparar la duracin del periodo de capitalizacin PC y el periodo de pago PP,
despus se identifica la serie de flujos de efectivo con pagos nicos (P y F) o con una
serie (A, G o K).
4.2.3.1 Relaciones de equivalencia con pagos nicos y PPPC
Cuando se trata exclusivamente de flujos de efectivo nico, hay dos formas correctas
de determinar i (inters efectivo) y n (nmeros de periodos) para los factores P/F y
F/P
Mtodo 1.
Se determina la tasa de inters efectiva durante el periodo de capitalizacin PC y se
iguala n al nmero de periodos de capitalizacin entre P y F. Las relaciones para
calcular P y F son:
P=F(P/F,i% efectiva por PC, nmero total de periodos n)
F=P(F/P,i% efectiva por PC, nmero total de periodos n)
Mtodo 2
Se determina la tasa de inters efectiva para el periodo t de la tasa nominal y sea n
igual al nmero total de periodos utilizando el mismo periodo. Las formulas de P y F
son las mismas que la del mtodo 1 con la excepcin que el termino i% efectiva por t
se sustituye por la tasa de inters.
Pgina76
Ejemplo 4.6
Se ha realizado depsitos en una cuenta de ahorro. Se muestra un diagrama del flujo
en la siguiente figura. Calcule cuanto hay en la cuenta despus de 6 aos a una tasa
de inters de 16% anual, compuesto semestralmente.
Solucin
El periodo de pago es cada ao y el periodo de capitalizacin es cada semestre por lo
tanto el PP>PC.
Mtodo 1
isemestral =
16
= 8% semestralmente
2
El nmero de periodo es n=2(nmero de aos)

F=1000(F/P, 8%, 12)+800(F/P, 8%, 10)+1000(F/P, 8%, 8)+1500(F/P, 8%, 6)
+800(F/P, 8%, 4)+1000(F/P, 8%, 2)+1500
F=1000(2.5182)+800(2.1589)+1000(1.8509)+1500(1.5869)+800(1.3605)
+1000(1.1664)+1500
Pgina77
F=12231.37 $us
Mtodo 2
Se ha de calcular la tasa efectiva anual
2
0.16
iefectiva anual = 1 +
1 = 0.1664
2
iefectiva anual = 16.64%
F = 1000 (1 + 0.1664 ) + 800 (1 + 0.1664 ) + 1000 (1 + 0.1664 ) + 1500 (1 + 0.1664 )

6
+800 (1 + 0.1664 ) + 1000 (1 + 0.1664 ) + 1500

2
F=12231.34 $us
4.2.3.2 Relaciones de equivalencia de series con PPPC
Cuando se incluyen series gradientes o uniformes en la sucesin de flujo de efectivo,
el procedimiento es el mismo que el mtodo 2 de relaciones de equivalencia de pagos
nicos, salvo que ahora el periodo de pago PP queda definido por la frecuencia de los
flujos de efectivo. Esto tambin establece la unidad de tiempo de la tasa de inters
efectiva.
Ahora si los flujos de efectivos son mensuales, el periodo de pago (PP) es un mes y
por lo tanto se necesita una tasa de inters efectiva mensual. El valor del nmero de
periodos n es el nmero total de meses. Si el periodo de pagos es un mes, en 2 aos
se tiene un valor de n=24 meses.
Cuando los flujos de efectivo implican una serie como ser A, G, K (ver Cap. 3) y el
periodo de pago es igual o mayor que el periodo de capitalizacin, se debe calcular
la tasa de inters efectiva i por periodo de pago y se determina n como el
nmero total de periodos de pago.
Pgina78
Al llevar a cabo clculos de equivalencia para series, solo estos valores de i y n se

pueden utilizar en las tablas de inters, las formulas de de factores y las funcione de
hoja de clculo. En otras palabras no hay otras combinaciones que proporcionen
respuestas correctas, como en los casos de los flujos de efectivo de pago nico.
En la siguiente tabla se muestran algunas formulaciones correctas de diversas series
de flujo de efectivo y tasa de inters. Obsrvese que n es siempre es igual al nmero
total de periodo de pago y que i es una tasa de inters efectiva que se expresa de
acuerdo con el mismo periodo que n.
Serie de flujo de
efectivo
500 $us trimestral
durante 2 aos
750 $us semestralmente
durante 10 aos
50 $us mensualmente
durante 1 aos
Tasa de inters
12% anual
compuesto
mensualmente
15% anual
compuesto
trimestralmente
2% mensual
Incremento de 50 Bs
mensualmente durante
0.8% mensual
2 aos
Que encontrar;
PPPC
que esta dado
Encontrar P
3 >1
1%
meses
trimestre
mensual
dado A
Encontrar F
dado A
Encontrar F
dado A
Encontrar P
dado G
6>3
meses
20 meses
1=1
12 meses
1=1
24 meses
3,75%
trimestral
2%
mensual
0.8%
mensual
Notacin estndar
P=500(P/A, 1%, 8)
F=750(F/A, 3.75%, 20)
F=50(F/A, 1%, 12)
P=50(P/G, 0.8%, 24)
Ejemplo 4.7
Un ingeniero a determinado desembolsar 2500 Bs trimestralmente en una cuenta,
durante un periodo de 2 aos, se desea determinar cunto es la cantidad equivalente
despus del ltimo pago si el inters del banco es 18%anual compuesto
mensualmente.
Pgina79
Solucin
Primero se nota que el periodo de pago PP es un trimestre y el periodo de

capitalizacin es mensual, por lo tato PP>PC.
Como la composicin es de un mes y el periodo de pago es un trimestre se determina
una tasa de inters efectiva trimestralmente
18%
= 4.5 trimestral
4
n = 3 meses
i=
0.045
iefectivo triemstral = 1 +
1 = 0.04568
3
iefectivo triemstral = 4.568%
El numero de periodos de pago es n=24=8

Entonces la relacin es:
(1 + i )n 1
(1 + 0.04568 )8 1
F = A
= 2500
i
0.04568
F = 23507.03 Bs
Pgina80
4.2.3.3 Relaciones de equivalencia de pagos nicos y series con PP<PC

Si una persona deposita dinero cada mes en una cuenta de ahorros con un inters
compuesto trimestralmente, el dinero que deposita mensualmente no gana inters
debido a que la composicin es trimestral, as tambin si otra persona paga con
anticipacin los intereses mensuales de una deuda, la institucin financiera no reduce
los intereses de lo adeudado. Sin embargo puede existir que una empresa grande
tenga una deuda y que hiciera pagos mensuales para cubrir un prstamo de 2
millones de dlares, el ejecutivo de finanzas de la empresa probablemente insistira
en que el banco redujera la cantidad de intereses basndose en el pago anticipado,
este termino de pago anticipado se ver ms adelante en el punto de tasa de inters
anticipadas.
Estos casos constituyen en la relacin de PP<PC. En el momento de ocurrencia de
las transacciones de flujo de efectivo entre puntos de capitalizacin implica la
pregunta de cmo manejar la capitalizacin interperidica. Fundamentalmente
existen dos polticas: los flujos de efectivo entre periodos de capitalizacin (PC) no
ganan intereses o ganan un inters compuesto.
En el caso de una poltica de no intereses interperidicos, se considera que los
depsitos (flujo de efectivos negativos o PP) se realzan al final del periodo de
capitalizacin; asimismo se considera que los retiros se hacen al principio
del
periodo de capitalizacin PC. Tal procedimiento puede alterar significativamente la

distribucin de los flujos de efectivo, antes que se aplique la tasa de inters efectiva
para determinar P, F o G. Debido al procedimiento de llevar al final o al principio del
periodo de capitalizacin, esto lleva, en efecto a los flujos de efectivo a una situacin
donde PP=PC. En este procedimiento y el hecho econmico de que, de un marco
temporal de un periodo de capitalizacin, no hay ninguna ventaja en intereses de se
efectan pagos anticipados. Por su puesto, quizs se presenten factores no
econmicos.
Si PP<PC y se obtienen intereses por composicin entre el periodo de capitalizacin
PC, los flujos de efectivos no se trasladan; as los valores equivalentes P, F o A se
Pgina81
determinan utilizando la tasa de inters efectiva por periodo de pago. Las relaciones
de la ingeniera econmica se determinan de la misma forma que en las acciones
anteriores para PPPC. La frmula de la tasa de inters efectiva tendr un valor m
menor que 1, ya que tan solo hay una parte fraccionaria de periodo de composicin
PC en un periodo de pago PP.
4.3.
TASAS DE INTERS
Debido a que existen diferentes tipos de flujo de efectivos en las transacciones s que
se tiene diferentes tipos de tasa de inters, aqu presentaremos algunas.
4.3.1. Tasas de inters equivalentes

El concepto de tasas equivalentes, que significa: dos tasas expresadas en distintas
unidades de tiempo, son equivalentes cuando aplicadas a un capital inicial durante un
perodo producen el mismo inters o capital final.
Para evaluar alternativas de inversin, deben compararse montos monetarios que se
producen en diferentes momentos, ello slo es posible si sus caractersticas se
analizan sobre una base equivalente. Tres factores participan en la equivalencia de
las alternativas de inversin:
- el monto del dinero
- el tiempo de ocurrencia
- la tasa de inters
Los factores de inters que se desarrollarn, consideran el tiempo y la tasa de inters.
Luego, ellos constituyen el camino adecuado para la transformacin de alternativas
en trminos de una base temporal comn.
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Ejemplo 4.8
Determinar el valor futuro de 1000 Bs. para las siguientes tasas:
a) 16% anual
b) 8% semestral
c) 2% trimestral
Solucin
a) r=16% m=4; VF = 1000 (1 + (4 0.16)) = 1640 Bs
b) r=8% m=8; VF = 1000 (1 + (8 0.08)) = 1640 Bs
c) r=4% m=16; VF = 1000 (1 + (16 0.04)) = 1640 Bs
4.3.2. Tasas de inters discretas
Es una tasa que se aplica cuando el tiempo o periodo de capitalizacin es una
variable discreta, es decir, cuando el periodo se mide en intervalos fijos de tiempo.
Es el caso de la tasa que se han tratado hasta este momento y otras como 12% anual,
el 15% semestral, 6% trimestral, etc.
En tiempo discreto una tasa debe causarse en periodos regulares entre s que
generalmente deben coincidir con las unidades de medida del tiempo fsico, lase:
aos, semestres, cuatrimestres, trimestres, bimestres, meses, quincenas, semanas,
das, horas, minutos, segundos
4.3.3. Tasas de inters variables
Es aquella que se modifica de acuerdo a una base preestablecida, durante la vigencia
del crdito.
Tasa de inters variable. Est referenciado a un ndice que viene predeterminado en
el contrato, con plazo determinado (normalmente un ao) y revisable peridicamente
(la revisin ms general es la anual). Debido a esto, la cuota vara por cada revisin.
Pgina83
Ejemplo 4.9
Se tiene que realizar una serie de depsitos de 100 $us mensuales durante 2 aos, a
una tasa de 12% anual compuesto mensualmente durante el primer ao, pero debido
al incremento en la inflacin se conviene en modificar la tasa del segundo ao en
14% anual compuesto mensualmente, determine la cantidad con que se cuenta al
final de los 2 aos.
Solucin
Los diagramas de flujo correspondientes son:
F = P1( F / P1, i%, n) + A( F / A, i%, n)

F = A( P1/ A, i%, n) ( F / P1, i%, n) + A( F / A, i%, n)
F = 100( P1/ A,12%, 6) ( F / P1,14%, 6) + 100( F / A,14%, 6)
F = 100(8.1152) (2.1950) + 100(8.5355)
F = 2634.84 $us
Pgina84
4.3.4. Tasas de inters continuas

A medida que el periodo de capitalizacin disminuye, el valor de m, nmero de
periodos de capitalizacin por periodo de inters, aumenta. Cuando el inters se
capitaliza en forma continua, m se acerca a infinito y la frmula de tasa de inters
efectiva en la ecuacin puede escribirse de una nueva forma. Primero recuerde la
definicin de la base del logaritmo natural.
1
1 + = e = 2,71828
lim
h
h
Ec.(4.5)
De la ecuacin
m
i = 1 + 1
m
y
r 1
=
m h
m = hr
m
lim i = lim 1 + 1
m
m
m
r
hr
1 h
1
lim i = lim 1 + 1 = lim 1 + 1
m
m
m
h
h
i = er 1
A medida que m se acerca al infinito la tasa de inters efectiva se expresa de la forma
i=er-1
Para determinar la tasa nominal teniendo la tasa efectiva es: r=ln(1+i)
Pgina85
Ejemplo 4.10
Dada la tasa nominal r=9 % calcular la tasa efectiva continua
i = er 1
i = e0.09 1
i = 0.09417
i = 9.417%
4.3.5 Tasas de inters vencidas
Es aquella tasa de inters en que los pagos se efectan al final del periodo. Cabe
anotar que la tasa efectiva es siempre vencida y por lo tanto esta ltima palabra se
omite en su declaracin.
P = X ia X
P = X (1 ia )
F=X
F = P (1 + iv )
Reemplazando las expresiones de P y F
X = X (1 ia ) (1 + iv )
1 = (1 ia ) (1 + iv )
Pgina86
1 + iv =
Donde
1
1 ia
iv =
1
1
1 ia
iv =
1 1 + ia
1 ia
iv =
ia
1 ia
Ec.(4.6)
ia: Tasa de inters anticipada por periodo

iv: Tasa de inters vencida
4.3.6 Tasas de inters anticipadas

Es aquella tasa de inters en que los pagos se efectan al principio del periodo. Cabe
anotar que la Tasa Efectiva no puede darse, por definicin, en forma anticipada, es
decir no existe una tasa efectiva anticipada.
ia =
Donde
i pv
1 + i pv
Ec.(4.7)
ia: Tasa de inters anticipada por periodo

iv: Tasa de inters vencida
Pgina87
Ejemplo 4.11
Se tienen dos opciones de inversin las cuales son:
1ra Invertir 150 000 $us en un ao, con una tasa anticipada de 24% anual compuesto
trimestral.
2da Invertir 150 000 $us en un ao, con una tasa vencida de 28% anual compuesta
mensualmente.
En cul de las dos opciones se debe realizar la inversin.
Solucin
La tasa de inters anticipado por periodo es:
ia =
16%
= 4% trimestral
4
Determinemos el inters anticipado que se pagara cada trimestre:
I = ia P
I = 0.04 150000
I = 6 000 $us
El diagrama de flujo es:
150 000 $us
I=6000 $us
I=6000 $us
I=6000 $us
I=6000 $us
150 000 $us
Pgina88
Determinando el inters vencido de la opcin 2
ia =
18%
= 1.5% mensual
12
Determinemos el inters anticipado que se pagara cada trimestre:
I = ia P
I = 0.015 150000
I = 2250 $us
El flujo de caja para la opcin 2 es:
Debido a que cada diagrama de flujo es diferente no, no se puede tomar un criterio de
eleccin, lo que se debe realizar es convertir la opcin 1 en un flujo con una tasa de
inters vencida.
ia = 4% mensual
iv =
iv =
ia
1 ia
0.04
1 0.04
iv = 0.0417
El inters vencido es:
I v = 6 000 (1 + iv )
Pgina89
I v = 6 000 (1 + 0.0417 )
I v = 6 250 $us
Determinando el valor futuro del diagrama de flujo:
I final = 6250 (1 + 0.0417 ) + 6250 (1 + 0.0417 )

3
+ 6250 (1 + 0.0417 ) + 6250

1
I final = 26607.67 $us
La tasa de inters es:

i=
I final
P
26607.67
= 0.1705
150000
i = 17.05%
se puede determinar la tasa efectiva (Ec (4.4)) con
iefectiva = (1 + iv ) 1
n
Determinando para la opcin 2 se tiene:

iefectiva = (1 + 0.015 ) 1
12
iefectiva = 19.56%
Comparando la tasa efectivas se tiene que la opcin 2 es la mejor.
Pgina90
4.3.7 Tasa de inters en bolivianos y dlares

Las monedas nacionales tienen dificultades para sobrevivir en perodos de inflacin
elevada. Existe la tendencia natural a que la moneda domstica pierda las funciones
tradicionales del dinero en aquellos pases con inflacin crnica. La moneda local es
probablemente ms vulnerable como reserva de valor debido a que sus rendimientos
reales, altamente variables e inciertos, inducen al pblico a utilizar gradualmente
activos financieros denominados en moneda extranjera. No es extrao que en
muchos pases con elevadas tasas de inflacin la funcin de reserva de valor de la
moneda local haya desaparecido. Asimismo, una moneda extranjera estable resulta
ms conveniente como unidad de cuenta para hacer frente a las altas tasas de
inflacin. Eventualmente, varias transacciones, en particular aquellas que involucran
montos importantes de dinero, como los bienes races y automviles, son efectuadas
en dlares americanos. Sin embargo, generalmente la moneda domstica contina
siendo usada en la adquisicin de la mayor parte de los bienes perecederos
4.4
SERIES PERPETUAS
Son anualidades que tienen infinito nmero de pagos, en la realidad, las anualidades
infinitas no existen, todo tiene un final; sin embargo, cuando el nmero de pagos es
muy grande asumimos que es infinito. Este tipo de series son tpicas cuando
colocamos un capital y solo retiramos intereses.
(1 + i ) 1
P = A.lim
n
n
i (1 + i )
n
1
P = A.
i
Ec.(4.8)
Pgina91
Ejemplo 4.11
Supongamos que queremos establecer un fondo de pensiones, de tal manera que
atienda a perpetuidad los retiros de 3000 Bs mensuales para alguien que desea
obtener su pensin de jubilacin. Este fondo reconoce una tasa de inters efectiva
anual del 18%. Determine el valor presente para obtener el fondo de pensiones.
Solucin
la tasa efectiva mensual es

tasa efectiva por PC =
r % 18
=
= 1.5%
m 12
El valor presente es
1
P = 3000
0.015
P = 200000 Bs
4.5
AMORTIZACIN DE DEUDAS
Amortizar es el proceso de cancelar una deuda con sus intereses por medio de pagos
peridicos. La amortizacin toma curso cuando un prestatario le paga a su
prestamista un monto del dinero prestado en un cierto lapso de tiempo, incluyendo
Pgina92
las correspondientes tasas de inters. La deuda puede extinguirse de una sola vez, o
bien, hacerlo en forma gradual por medio de pagos parciales por una determinada
cantidad de tiempo, la que ha sido previamente establecida.
El xito en el desarrollo de un esquema de amortizacin depender exclusivamente
del buen criterio para interpretar las condiciones econmicas y desarrollo futuro de
su comunidad.
Algunas formas de amortizacin son:
Pago de una deuda mediante pagos consecutivos al acreedor.
Extincin gradual en libros de una prima de seguros o bonos.
Reduccin al valor en libros de una partida de activo fijo.
Depreciacin o agotamiento
Baja en libros
4.5.1 Sistema de amortizacin francs PRICE
El sistema francs de amortizacin consiste en la amortizacin de ste mediante una
renta constante de n trminos. Es un sistema matemtico que se utiliza para amortizar
un crdito. Su caracterstica principal radica en la cuota de amortizacin, ya que es
igual para todo el perodo del prstamo, en crditos a tasa fija. Su clculo es
complejo pero en lneas generales se puede decir que el capital se amortiza en forma
creciente, mientras que los intereses se calculan sobre el saldo, motivo por el cual
son decrecientes. Es el sistema de amortizacin ms difundido entre los bancos y
usualmente va asociado a una tasa ms baja que el crdito con sistema alemn de
amortizacin. Sin embargo, presenta la desventaja de que si existen posibilidades de
precancelar el crdito en un lapso breve de su otorgamiento, el capital adeudado sea
ms abultado.
Cada anualidad es la suma de la cuota de inters y la cuota de amortizacin
correspondiente al ao de que se trate. Este sistema se llama tambin progresivo,
porque a medida que transcurre el tiempo las cuotas destinadas a la amortizacin de
Pgina93
capital van siendo mayores, mientras que las cuotas de inters irn disminuyendo
porque el capital pendiente por amortizar ir siendo menor.
Tambin asume que el tipo de inters es nico durante toda la operacin.
Para el clculo primero se debe calcular el valor de la serie A:
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
Ec.(4.9)
I = Saldoi 1 i
Ec.(4.10)
El inters es:
Para de determinar el valor de la amortizacin k:
k = Pago I
Ec.(4.11)
Representado en una tabla ser:

n
Saldo
Amortizacin
P
0
A-Pi
1 P1=P-k
A-P1i
2 P2=(P-k)-k
A-P2i
3 P3=P2-k
A-P3i
4 P4=P3-k
A-P4i
5 P5=P4-k
Inters
Pago
Pi
P1i
P2i
P3i
P4i
A
A
A
A
A
Pgina94
Ejercicio 4.12
Una empresa constructora toma un prstamo bancario por 30000 $us para su
liquidacin en 6 cuotas mensuales con una tasa de inters del 4.5% mensual.
Calcular el valor de cada cuota y elabora la tabla de amortizacin.
Solucin:
P = 30000 $us; n = 6; i = 0.045; A = ?
1 Calculamos la cuota a pagar mensualmente:
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
0.045 (1 + 0.045 )6
A = 30000
= 5816.35 $us
(1 + 0.045 )6 1
Elaboramos la tabla de amortizacin francs del prstamo:

Aos
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
30000,00
25533,65
20866,31
15988,95
10892,10
5565,90
0,01
Saldo
Inters
Pago
Amortizacin
Amortizacin Interes
4466,35
4667,34
4877,37
5096,85
5326,21
5565,88
1350,00
1149,01
938,98
719,50
490,14
250,47
Pago
A
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
= Saldoi - amortizacin
= Saldoi-1(Tasa de inters)
=A
= Pago - Inters
La cuota mensual a pagar por el prstamo es 5816.35 $us, contiene la amortizacin

del principal y el inters mensual.
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4.5.1.1 Plan de amortizaciones

Se define como plan de amortizacin a un cuadro de pagos establecido, por ejemplo
un plan de amortizacin es:
Aos
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
30000,00
25533,65
20866,31
15988,95
10892,10
5565,90
0,01
Amortizacin Interes
4466,35
4667,34
4877,37
5096,85
5326,21
5565,88
1350,00
1149,01
938,98
719,50
490,14
250,47
Pago
A
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
4.5.2 Sistema de amortizacin constante

En este tipo de prstamos la amortizacin de capital es constante en todas las cuotas.
Tambin y a efectos de simplificar, vamos a considerar que el tipo de inters es
constante durante toda la operacin, aunque este requisito no es necesario.
Calculamos fcilmente el importe de la amortizacin de capital constante. Basta con
dividir el importe del prstamo por el nmero de perodos.
La amortizacin ser:
k=
P
n
Ec.(4.12)
El inters es:
I = Saldoi 1 i
Ec.(4.13)
A=k+I
Ec.(4.14)
La cuota (Pago) es:
Pgina96
En una tabla ser:

n
Saldo
Amortizacin
P
0
k
1 P1=P-k
k
2 P2=(P-k)-k
k
3 P3=P2-k
k
4 P4=P3-k
k
5 P5=P4-k
Inters
Pago
Pi
P1i
P2i
P3i
P4i
k+Pi
k+P1i
k+P2i
k+P3i
k+P4i
Ejemplo 4.13
Realizar un plan de amortizacin constante para un prstamo de 20 000 $us a una
tasa de inters del 15% anual capitalizado mensualmente en un plazo de 5 meses.
Solucin
Primero determinaremos la amortizacin k
k=
P 20000
=
= 4000 $us
n
5
Para el primer periodo se tiene.

El saldo es:
saldo = P k = 20000 4000
saldo = 16000 $us
El inters es:
I = P i = 20000 0.0125
I = 250 $us
Pgina97
El pago es:
Pago = k + I = 4000 + 250
Pago = 4250 $us
Realizando una tabla se tiene:

n
0
1
2
3
4
5
Saldo
Amortizacin
20000
16000
4000
12000
4000
8000
4000
4000
4000
0
4000
Inters
250
200
150
100
50
Pago
4250
4200
4150
4100
4050
4.5.2.1 Plan de amortizaciones

El plan de amortizaciones como ya dijimos es la tabla que se la realiza para
determinar el plan de pagos que se va a tener por ejemplo.
n
0
1
2
3
4
5
4.6.
Saldo
Amortizacin
20000
16000
4000
12000
4000
8000
4000
4000
4000
0
4000
Inters
250
200
150
100
50
Pago
4250
4200
4150
4100
4050
AMORTIZACIN CON CUOTAS EXTRAS NO PACTADAS

Como ya hemos visto en los anteriores puntos en el sistema de amortizacin se
realiza una serie de pagos en periodos establecidos ya sea en el sistema de
amortizacin de cuota fija (PRICE) o de amortizacin constante, pero en algunos
casos las partes se ponen de acuerdo en el cual se haga un pago mayor al establecido
en amortizacin, reduciendo la deuda y las cuotas de amortizacin siguientes por lo
cual se debe hacer un nuevo plan de amortizacin con lo que resta de la deuda.
Pgina98
Ejemplo 4.14
Utilizando el ejemplo anterior, se realiza un pago de 10 000 $us en el periodo 3,
determine el nuevo plan de pagos.
Aos
Saldo
Amortizacin Interes
0
1
2
3
4
5
6
30000,00
25533,65
20866,31
15988,95
10892,10
5565,90
0,01
4466,35
4667,34
4877,37
5096,85
5326,21
5565,88
1350,00
1149,01
938,98
719,50
490,14
250,47
Pago
A
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
5816,35
Solucin
La nueva tabla es:
Aos
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
30000,00
25533,65
20866,31
10988,95
?
?
?
Amortizacin Interes
4466,35
4667,34
9877,37
?
?
?
1350,00
1149,01
938,98
?
?
?
Pago Pago
A
extra
5816,35
5816,35
5816,35
?
?
?
5000
Pgina99
P = 10988.95 $us; n = 3; i = 0.045; A = ?

Calculamos la cuota a pagar mensualmente:
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
0.045 (1 + 0.045 )3
A = 10988.95
= 3997.48 $us
(1 + 0.045 )3 1
Elaboramos la tabla de amortizacin de los ltimos tres periodos del prstamo:

Aos Saldo Amortizacin Interes
0
10988,95
1
7485,97
3502,98
494,50
2
3825,36
3660,61
336,87
3
0,02
3825,34
172,14
PagoA
3997,48
3997,48
3997,48
Pgina100
4.7.
PERODOS DE GRACIA
La facilidad que se brinda con este concepto es que no existe amortizacin a capital
durante el periodo o los periodos de gracia y solo se cancela inters ya sea para la
amortizacin francs o amortizacin constante.
La amortizacin constante ser:
k=
Ec.(4.15)
P
na
El inters es:
I = Saldoi 1 i
Ec.(4.16)
A=k+I
Ec.(4.17)
La cuota (Pago) es:
n
Saldo
Amortizacin
P
0
P
1
P
2
k
3 P1=P-k
k
4 P2=(P-k)-k
P3
k
5
Inters
Pago
Pi
Pi
Pi
P1i
P2i
Pi
Pi
k+Pi
k+P1i
k+P2i
Ejemplo 4.15
Se tiene una deuda de 15 000 Bs a un tasa de inters mensual del 2% mensual a de 4
meses de plazo y un mes de periodo de gracia. Utilice un plan de amortizacin con
cuotas constantes y amortizacin constante.
Solucin
P = 15000 Bs; n = 4; i = 0.02; A = ?
Pgina101
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
0.02 (1 + 0.02 )3
A = 15000
= 5201.32 Bs
(1 + 0.02 )3 1
Elaboramos la tabla de amortizacin francs del prstamo:

Aos
Saldo
0
1
2
3
4
15000,00
15000,00
10098,68
5099,33
0,00
Amortizacin Interes
4901,32
4999,35
5099,33
300,00
300,00
201,97
101,99
Pago
A
300,00
5201,32
5201,32
5201,32
Con un sistema de amortizacin constante se tiene

k=
P 15000
=
= 5000 Bs
3
n
n Saldo Amortizacin
0 15000
1 15000
2 10000
5000
3
5000
5000
4
0
5000
Inters
300
300
200
100
Pago
300
5300
5200
5100
Se puede notar que en el sistema de amortizacin de cuota fija (sistema francs

PRICE) los intereses son mayores que en el sistema de amortizacin constante, pero
los pagos iniciales en el sistema de amortizacin constante son mayores.
Pgina102
P 4.1
Para una tasa de inters de 8% anual compuesto mensualmente, determine el nmero

de veces que se capitalizara el inters por trimestre, por semestre, por un ao y en 2
aos.
P 4.2
Para una tasa de inters de 12% anual compuesta mensualmente, determine la tasa de
inters nominal en un trimestre, para un semestre, 7 meses, un ao y 3 aos.
P 4.3
Determine la tasa de inters efectivo anual para una tasa de 14% anual, compuesta a)
mensualmente b) trimestralmente c) semestralmente y d) cada 4 meses.
Respuesta.- a) 14.93% b) 14.75% c) 14.49% d) 14.66%
P 4.4
Determine cuanto se pagara un prstamo de 5 500 Bs despus de un ao con una

tasa nominal de 16% anual.
Respuesta.- 6 380 $us
P 4.5
Determinar cunto se pagara al final del ao, para un prstamo de 2 000 $us tasa de
15% anual compuesto mensualmente.
Respuesta.- 2 321.51 $us
P 4.6
Se ha realizado un prstamo de 10 000 Bs con una tasa nominal de 12% anual

compuesta mensualmente. Determinar cunto se recibir despus de 3 aos.
Respuesta.-14 307.69 $us
P 4.7
Una tarjeta de crdito tiene una tasa de inters del 4% mensual sobre el saldo no
pagado. (a) Calcule la tasa efectiva por perodo semestral. (b) Si la tasa de inters se
expresa como 11% por trimestre, encuentre las tasas efectivas por periodos
semestrales y anuales.
Respuesta.- a) 26.53% b) 23.21 51.81%
Pgina103
P 4.8
Se realiza depsitos mensuales de 500 Bs. durante 3 aos, la tasa de inters variara
en los tres aos como se detalla, el primer ao ser del 11% anual compuesto
mensualmente, el segundo ao ser de 12.5% compuesto mensualmente y el tercer
ao de 13% anual compuesto mensualmente. Determine la cantidad al final de cada
ao.
Respuesta.- 1er ao 6 311.94 Bs, 2do ao 13503.71 Bs y 3er ao 21 738.39 Bs
P 4.9
Para una tasa de inters del 16% anual, a) calcule la tasa de inters efectiva continua.
Respuesta.- 17.35%
P 4.10 10.- Dada las tasas nominales

a) r=2 %
b) r=6%
c) r=25%
Calcular la tasa efectiva continua
Respuesta.- 2.02%, 6.18%, 28.4%
P 4.11 Si en un banco se tiene ahorrados 12 000 Bs, a una tasa de inters del 9% anual
capitalizada mensualmente. Determine la cantidad que se tendr despus de 5 aos.
Respuesta.- 18 788.17 Bs
P 4.12 Se tiene tres ofertas para abrir una cuenta en un banco. El banco A paga un inters de
8% anual capitalizado semestralmente, el banco B paga 9% anual capitalizada
mensualmente, el banco C 7% anual capitalizado trimestralmente. Si se va a
depositar 500 Bs cada mes durante un ao, cual banco ser el que ofrece el mejor
inters.
Respuesta.- banco B
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P 4.13 Se desea establecer un fondo de pensiones, de tal manera que atienda a perpetuidad
los retiros de 5000 Bs mensuales para alguien que desea obtener su pensin de
jubilacin. Si la tasa de inters efectiva anual del 20%. Determine el valor que se
debe tener para obtener el fondo de pensiones.
Respuesta.- 300 000 Bs
P 4.14 Se cuenta con un fondo de pensiones en el cual se tiene hasta el momento 220
000 Bs. se desea saber cunto se debe recibir mensualmente si la tasa de inters es
12% anual.
Respuesta.- 2 200 Bs
P 4.15 Determinar cunto pagaramos mensualmente por una vivienda valorizada en 35 000
$us, financiada a 15 aos, si la tasa de inters mensual es de 1.08%, realice un plan
de amortizacin con el sistema PRICE.
P 4.16 16.- Determinar cunto pagaramos mensualmente por la compra de una

retroexcavadora valorizada en 65 000 $us, financiada a 8 aos, si la tasa de inters
mensual es de 1.8%, realice un plan de amortizacin con el sistema PRICE y otro
con el sistema de amortizacin constante.
P 4.17 17.- Realice un plan de amortizacin con el sistema PRICE para pagar una deuda de
100 000 $us, la cual se pagara mensualmente durante 10 aos, si la tasa de inters
mensual es de 1.2%. Si en el ao 5 se realiza un depsito de 20 000 $us, determine el
nuevo plan de pagos.
P 4.18 18.- Una empresa constructora desea determinar un plan de pagos con sistema de
amortizacin constante para cubrir una deuda de 50 000 $us, la cual se pagara
mensualmente durante 6 aos, si la tasa de inters mensual es de 2.4%. con un
periodo de gracia de 2 aos.
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CAPTULO5MTODOSDETERMINISTICOSENANLISISDEINVERSIONES
CAPTULO 5
MTODOS DETERMINISTICOS EN ANLISIS DE INVERSIONES

Determinar cul es la Tasa Mnima Atractiva (TMA) que debe servir como valor de
medicin de rentabilidad de proyectos en la empresa.
Explicar cul es el concepto de Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno
(TIR) y Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE).
Entender las diferencias entre VAUE Y CAUE y en qu casos es mejor usar cada uno
de ellos.
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5.1
INTRODUCCIN
En la prctica empresarial y en el mbito de cualquier inversionista, el
esquema que se plantea generalmente es para invertir una cierta cantidad
y de la cual las ganancias probables en los aos futuros asciendan a una
determinada cifra, de tal forma es que viene la pregunta Es conveniente
hacer la inversin? Lo anterior se puede plantear desde otro punto de
vista: El inversionista siempre espera recibir o cobrar cierta tasa de rendimiento en
toda inversin, por lo tanto debe contar con tcnicas de anlisis que le permitan
cuantificar s, con determinada inversin y ganancias probables, ganar realmente la
tasa que l ha fijado como mnima para poder realizar la inversin.
Se debe enfatizar que las tcnicas que se presentan son las nicas con las que se
cuentan para evaluar cualquier tipo de inversin, pues no es lo mismo invertir en una
empresa productora de bienes de consumo final, que invertir en la exploracin de un
campo petrolero o invertir en la bolsa de valores. En cualquier caso siempre habr
como referencia una tasa mnima aceptable de rendimiento y la inversin se valuar a
travs del clculo de un valor presente neto o de una tasa interna de retorno.
5.2.
TASA MNIMA ATRACTIVA (TMA)

Todo inversionista, ya sea una persona, una empresa, un gobierno o cualquier otro,
tiene en mente antes de invertir, beneficiarse por el desembolso que va a hacer. Por
tanto se ha partido del hecho de que todo inversionista debe tener una tasa de
referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. La tasa de referencia es la
base de comparacin y de clculo en las evaluaciones econmicas que se haga, si no
se alcanza cuando menos esa tasa de rendimiento se rechazar la inversin.
El problema es como determinar esa tasa, para problemas de tipo acadmico no
importa cmo se obtiene la TMA pues el objetivo es ensear el dominio de las
tcnicas de anlisis, sin embargo se desea que el estudiante comprenda la esencia de
tales tcnicas, por lo expuesto es necesario analizar brevemente como se obtiene la
tasa mnima atractiva y por qu se debe considerar esta tasa de referencia.
Pgina107
Todo inversionista espera que su dinero crezca en trminos reales y como en todos
los pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo, crecer en trminos reales
significa ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se gana un
rendimiento igual al de la inflacin el dinero no crece, sino que, mantiene su poder
adquisitivo. Por esta razn no se recomienda tomar como referencia la tasa de
rendimiento que ofrecen los bancos a los ahorristas, pues es bien sabido que la tasa
bancaria de rendimiento es siempre menor que la inflacin. Si los bancos ofrecieran
una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que, o no ganan nada o que
transfieren sus ganancias al ahorrador hacindolo rico y descapitalizando al propio
banco, lo cual nunca va a suceder.
Por lo tanto la tasa mnima atractiva de rendimiento (TMA) se puede definir como:
TMA = tasa de inflacion + premio al riesgo

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero y se llama as
porque el inversionista siempre arriesga su dinero y por lo tanto merece una ganancia
adicional sobre la inflacin. Como el premio es por arriesgar, significa que a mayor
riesgo merece mayor ganancia.
Para calcular el premio de riesgo se puede tomar como referencia dos situaciones:
a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes y servicios, deber hacerse
un estudio de mercado de esos productos. Si la demanda es aceptable, es decir si
tiene poca incertidumbre a lo largo del tiempo, y crece en el paso de los aos,
aunque sea en pequea proporcin y no hay una competencia muy fuerte de otros
productores, se puede afirmar que el riesgo de la inversin es relativamente bajo
y el valor del premio al riesgo puede oscilar del 3% al 5% por ejemplo.
Luego de esta situacin de bajo riesgo viene una serie de situaciones de riesgo
intermedio hasta llegar a la situacin de mercado de alto riesgo, con condiciones
opuestas a la de bajo riesgo, pero caracterizada por fuertes indecisiones en la
demanda del producto y una alta competencia en la oferta. En casos de alto riesgo
Pgina108
en inversiones productivas, el valor del premio al riesgo siempre est arriba de un

12% sin un lmite superior definido.
b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores en la bolsa
de valores
5.3.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El valor actual neto o valor presente neto mide la rentabilidad deseada, despus de
recuperar la inversin, para lo cual debemos calcular el Valor Actual de los flujos
futuros de caja, es decir, cunto valen en el presente los flujos futuros y restar la
inversin total expresada en el momento cero.
Al decir que el VAN es producto de actualizar los flujos futuros de fondos y restarles
la inversin inicial estamos planteando lo siguiente:
Si a la inversin inicial la llamamos P; y a los flujos de caja los identificamos con la
letra FNE agregando un subndice que indique en qu momento de la inversin nos
hallamos, contando desde 1 perodos hasta n perodos y denominando con la
letra i a la tasa de inters involucrada, obtendramos:
VAN = P +
FNE1
(1 + i )
FNE2
(1 + i )
+ ... +
FNEn
(1 + i )
Donde FNEn = flujo neto de efectivo del periodo n

Si VAN > 0
Aceptar la inversin
Ya que aparte de recuperar un

monto de acuerdo a una tasa de
inters, se obtuvo otro monto
adicional.
Si VAN = 0
Aceptar la inversin
Se recupera un monto de acuerdo

a una tasa de inters
Si VAN < 0
Rechazar la inversin
No llega a las expectativas de la

tasa de inters elegida
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Ejemplo 5.1
Un estudiante, recin egresado requiere comprar un equipo GPS con una inversin
de 150 $us para alquilarlo durante un ao y posteriormente mantenerlo como uso
personal; se espera obtener las siguientes ganancias mensuales, como muestra el
siguiente diagrama de flujo.
La pregunta es conviene invertir con la compra de este GPS dadas las expectativas
de ganancias e inversin si se tiene una TMA del 14%?
Solucin
Para responder esta pregunta se puede utilizar el VAN como criterio de seleccin.
Para calcularlo, solo se traslada los flujos de los meses producidos al tiempo presente
y restar la inversin inicial, que ya est en tiempo presente. Los flujos se descuentan
a una tasa que corresponde a la tasa mnima atractiva,
VAN = P +
FNE 1
(1 + i )
FNE 2
(1 + i )
+ ...... +
FNE n
(1 + i )n
Donde FNEn = flujo neto de efectivo del periodo n

Dado que es este ejemplo los valores de flujo neto efectivo se ha de utilizar la
formula P/A.
VAN = 150 +
30
30
30
30
+
+
+ ... +
2
3
12
(1 + 0.14 ) (1 + 0.14 ) (1 + 0.14 )
(1 + 0.14 )
VAN = 150 + 26.31 + 23.08 + 20.25 + 17.76 + 15.58 + 13.67 + 11.99 + 10.52 +
+ 9.22 + 8.09 + 7.1 + 6.23
Pgina110
VAN = 19.80$us
El valor actual neto recibe este nombre y no simplemente valor actual porque la
suma de los flujos descontados se le resta a la inversin inicial (lo que es igual a
restarle todas las ganancias futuras).
Es claro que el inversionista espera que las ganancias superen, o al menos igualen a
la inversin original, por lo que 19,8 $us significa la ganancia extra despus de haber
recuperado los 150 $us invertidos, con una tasa de referencia del 14%. El VAN es la
ganancia (o perdida) en trminos del valor del dinero en este momento (tiempo
presente), despus de haber recuperado la inversin inicial a una tasa igual a la TMA.
Por tanto, si el VAN es positivo, significa que habr ganancia mas all de haber
recuperado el dinero invertido y deber aceptarse la inversin. Si el VAN es negativo
significa que las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero invertido, si
este el resultado debe rechazarse la inversin. Si el VAN es igual a cero significa que
solo se ha recuperado la TMA por tanto debe aceptarse la inversin, ya que esto no
significa que sea una mala inversin ya que la expectativa del inversionista es
generar una ganancia igual o por encima del TMA.
Si en el ejemplo anterior se hubiera trabajado con TMA del 20% las expectativas son
ms exigentes por tanto se pide mayor rendimiento a mi inversin dando como
resultado un VAN de -16,8 $us. Este resultado es negativo ya que estamos pidiendo
mayor rendimiento a la inversin y este capital no puede rendir mas entonces
debemos rechazar la inversin.
Por el contrario si queremos bajar la exigencia de la inversin y tomamos un TMA
del 10% el VAN da como resultado 54,4 $us, entonces con mayor razn debera
aceptarse la inversin debido al TMA bajo. En los siguientes grficos se muestran los
diagramas de flujo de las tres tasas mencionadas anteriormente.
Pgina111
Pgina112
Ejemplo 5.2
Una empresa constructora dispone de un monto para invertir en la construccin,
para esto se consideran una alternativa de inversin. Determine si es seguro
invertir segn el criterio de VAN si la empresa calculo un TMA de 1.2%?
Alternativa
Inversin Inicial
10000 $us
Costo de operacin
5000 $us/mes
Ingresos
6400 $us/mes
Vida del proyecto
8 meses
Solucin
VAN = 10000 + 1400 ( P / A,1.2%,8 )

VAN = 618.62 $us
El VAN de la alternativa es mayor a cero lo que significa que es justificable la

inversin.
Ejemplo 5.3
Un constructor independiente necesita saber si es adecuada la compra de una
mezcladora de 350 litros de volumen. El constructor estimo los siguientes gastos de
la mezcladora mostrada en la siguiente tabla, con una TMA del 12% anual.
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Mezcladora
Inversin
340 $us
Costo anual de mantenimiento y operacin
216 $us
Ingreso
300 $us
Vida til
3 aos
Valor salvamento
120 $us
Solucin
Ingreso Costos=300 216=84
VAN = 340 + 84 ( P / A,12%, 2 ) + 204 ( P / F,12%,3)

VAN = 52.83 $us
Ya que el VAN es menor que cero no se aconseja realizar la inversin.
5.4.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Cuando estamos buscando una medida en porcentaje que nos indique la mxima tasa
que se puede exigir del proyecto, esto provoca que el VAN sea igual a cero, en este
caso, estamos en presencia de la TIR.
Plantear un VAN igual a cero, no es ms que decir, que los flujos descontados a una
tasa de inters determinada resultan ser exactamente iguales a la inversin inicial
realizada, por lo tanto matemticamente plantearamos que:
Pgina114
P=
FNE1
(1 + i )
FNE2
(1 + i )
FNE3
(1 + i )
+ ... +
FNEn
(1 + i )
Observamos que se construir una ecuacin de grado n con incgnita i, para

poder resolverlo realizamos el siguiente artificio matemtico:
x=
1
(1 + i )
Formndose la siguiente ecuacin:
FNE0 = ( FNE1 ) x1 + ( FNE2 ) x 2 + ( FNE3 ) x3 + ... + ( FNEn ) x n

0 = ( FNE0 ) x 0 + ( FNE1 ) x1 + ( FNE2 ) x 2 + ( FNE3 ) x3 + ... + ( FNEn ) x n
Ordenando el grado de n a 0:
0 = ( FNEn ) x n + ( FNEn 1 ) x x 1 + ... + ( FNE3 ) x 3 + ( FNE2 ) x 2 + ( FNE1 ) x1 ( FNE0 ) x 0

Esta ecuacin podemos resolverlo mediante algn mtodo de resolucin, tanteo o
con una calculadora programada para realizar tal operacin.
La raz de un polinomio es un nmero tal que hace que el polinomio valga cero. Es
decir que, cuando resolvamos un polinomio a cero, las soluciones son las races del
polinomio. Para hallas los valores de las races de un polinomio.
5.4 1 Representacin grfica de las races de un polinomio

Como las races de un polinomio hacen que ste valga cero, en un plano cartesiano
esto lo identificamos como las intersecciones de la grfica del polinomio con el eje
de las X (abscisas).
Esto es, los puntos en donde cruza la grfica al eje horizontal tienen como abscisa la
raz del polinomio graficado.
A continuacin presentamos algunas funciones con sus races, factores y grficas:
Pgina115
Funcin:
f(x)= x2 + x 12
Races:
-4y3
Factorizacin:
f(x) = (x + 4) (x - 3)
Funcin:
f(x)= x3 - 4 x2 + x + 6
Races:
- 1, 2 y 3
Factorizacin:
f(x) = (x + 1) (x - 2) (x - 3)
Funcin:
f(x)= x4 - 5 x2 + 4
Races:
- 2, - 1, 1 y 2
Factorizacin:
f(x) = (x + 1) (x + 2) (x - 1) (x - 2)
5.4.2 Regla de los signos de Descartes

Ren Descartes (el mismo del plano cartesiano) encontr un mtodo para indicar el
nmero de races positivas en un polinomio.
Esta regla dice lo siguiente:
"El nmero de races reales positivas de un polinomio f(x) es igual al nmero de
cambios de signo de trmino a trmino de f(x)"
Hay que recordar que los polinomios los tenemos que escribir en orden decreciente
conforme al grado de cada trmino
Pgina116
Por ejemplo el polinomio

f(x)= x2 + x - 12
tiene un cambio de signo, del segundo al tercer trmino,

por lo tanto tiene una raz positiva.
g(x)= +x3 - 4 x2 + x + 6
tiene dos cambios de signo, tiene dos races positivas
h(x)= +x4 - 5 x2 + 4
tiene dos races positivas
i(x)= x3 + 4 x2 + 3 x
No tiene cambios de signo, por lo tanto no tiene races

reales positivas.
5.4.3 Mtodo del tanteo

Consiste bsicamente en dar valores aleatorios a x hasta que la ecuacin sea igual a
cero.
Por ejemplo para la ecuacin: 3x4 7x3 + 60x 11 determinar qu valor de x hace
que sea cero.
Utilizamos una hoja electrnica Excel y colocamos los datos:
x
0.15
0.16
0.17
0.18
0.19
0.2
0.21
0.22
0.23
0.24
0.25
f(x)=3x^47x^3+60x11
2.02210625
1.42670592
0.83188537
0.23767472
0.35589663
0.9488
1.54100743
2.13249168
2.72322623
3.31318528
3.90234375
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Como el cambio se signo es cuando x=0.18 y x=0.19, podemos afinar un poco ms:
x
0.18
0.181
0.182
0.183
0.184
0.185
0.186
0.187
0.188
0.189
0.19
f(x)=3x^47x^3+60x11
0.23767472
0.178288338
0.118908378
0.05953487
0.000167842
0.059192677
0.118546658
0.177894072
0.237234891
0.296569087
0.35589663
Hallamos el siguiente resultado: La ecuacin es cero cuando x=0.184
x=
Recordemos que:
1
, hallamos i que es la TIR.
(1 + i )
Volviendo al ejemplo 5.1, es obvio que el proyecto de inversin presentado tiene una
tasa de rendimiento propia que no es ni el 14% ni el 20% ni el 10%. Para que el VAN
sea igual a cero se debe trabajar como una tasa interna de rendimiento (TIR) de
16,94%.
(1 + TIR )12 1
VAN = 150 + 30
=0
12
(
)
TIR
1
+
TIR
TIR = 16,94%
Obsrvese ahora la interpretacin de los valores obtenidos del VAN con diferentes
valores de la TMA.
Valor de la TMA
VAN
20%
-16,8
18%
-6,2
16,94%
14%
19,8
10%
54,4
TIR de la inversin
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Por tanto, los criterios de seleccin cuando se utiliza la TIR como mtodo de anlisis
son:
Si TIR TMA aceptar la inversin
Si TIR < TMA rechazar la inversin
Ejemplo 5.4
Se adquiere un terreno en 50000 $us y se espera que en cinco aos su valor ser de
90000 $us, debido a su ubicacin cntrica del terreno este se lo puede utilizar como
parqueo de vehculos, rentndolo en 800 $us durante los cinco aos. Si sus
impuestos anuales son de 480 $us Qu tasa interna de retorno se ganara sobre
dicha inversin?
Solucin
De la ecuacin para determinar el TIR es cuando se tiene un VAN=0, entonces se

tiene:
(1 + TIR )5 1
(1 + TIR )5 1
1
+ 800
+ 90000
=0
VAN = 50000 480
5
5
5
(1 + TIR )
TIR (1 + TIR )
TIR (1 + TIR )
TIR = 12.99%
La tasa de inters generado por todo el flujo ser de 12.99%.

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Si tuviramos una referencia de la TMA del 8% , el resultado obtenido nos indica

que el negocio es aceptable debido a que el TIR es mayor que el TMA, porque la
TMA es la tasa mnima que se debera ganar en una inversin.
Ejemplo 5.5
Se realizo un estudio para tomar en cuenta la posibilidad de invertir en la
prefabricacin de perfiles metlicos, se calculo que se tendr que hacer una
inversin inicial de 8000 $us con una TMA del 15%. Se espera tener una TIR mayor
al TMA en 7 aos, donde en la siguiente tabla se muestran las ganancias anuales
durante todo el periodo.
AOS
FLUJO DE
CAJA $us
-8000
+1500
+1600
+1800
+1950 +2150 +2250 +2400
Solucin
1
1
1
1
VAN = 8000 + 1500
+
1600
+
1800
+
1950
1
2
3
4
(1 + TIR )
(1 + TIR )
(1 + TIR )
(1 + TIR )
1
1
1
+ 2150
+ 2250
+ 2400
=0
5
6
7
(
)
(
)
(
)
1
+
TIR
1
+
TIR
1
+
TIR
TIR = 14.06%
La tasa generada es de 14.06%, que es menor a la TMA, por lo tanto el proyecto no

es factible segn el mtodo de la TIR.
5.4.4 Desventaja en el uso de la tasa interna de retorno TIR, como mtodo de anlisis
a) Por la forma en que se calcula, tanto la TIR como el VAN suponen implcitamente
que todas las ganancias por periodos (los FNE) se reinvierten totalmente en la
propia empresa, lo cual es falso. Esta prctica podra darse en algunos periodos
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pero no en todos. En un periodo cualquiera en el que se reparta dividendos

prctica comn de las empresas ya no se puede alcanzar la TIR predicha en el
clculo. Precisamente su nombre de tasa interna de retorno, viene de la
consideracin que es un rendimiento generado solo por la reinversin interna en la
empresa de todas las ganancias.
b) La frmula para calcular la TIR es un polinomio de grado n. La obtencin de las
races de cualquier polinomio est regido por la regla de los signos de descartes
que dice: un polinomio tiene tantas races como cambios de signo. Como el
clculo de TIR es, de hecho, la obtencin de la raz del polinomio planteado,
significa que si este tiene dos cambios de signo, se pude obtener hasta dos races,
lo que equivale a obtener a dos TIR, lo cual no tiene interpretacin econmica.
Usualmente solo existe un cambio de signo, la inversin inicial con signo
negativo y los dems miembros del polinomio son positivos, interpretados como
ganancias peridicas. Si en cualquier prctica empresarial durante un periodo
dado en vez de obtener ganancias, hay prdidas o una inversin adicional que
hace que los costos superen a las ganancias, se producir un segundo signo
negativo. Cuando se presenta esta situacin, por ejemplo, en el periodo 3, la
ecuacin de clculos aparecer como:
0 = P +
FNE1 FNE 2 FNE 3

FNE n
+
+ ...... +
1
2
3
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
(1 + i )n
En la cual, estos dos cambios de signo, en el periodo 0 y el periodo 3, se puede

producir una doble raz y por tanto una TIR. Cuando se da este tipo de casos, el
mtodo de la TIR no es til para tomar decisiones. Aunque esto no es tan simple
como parece, segn se mostrara en algunos ejemplos.
c) Al decidir la inversin en un solo proyecto, los mtodos del VAN y TIR siempre
arrojan el mismo resultado. Pero cuando se comparan dos o ms proyectos pueden
resultar decisiones contrarias. En estos casos es preferible utilizar el VAN para
tomar la decisin, debido a la desventaja que presenta la TIR, como se mostrara
en el siguiente apartado.
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5.4.5 Situaciones donde la TIR y el van conducen a decisiones contrarias

Existen situaciones en las que analizados mediante el mtodo TIR y VAN nos dan
resultados contrarios entre s. Para su mejor entendimiento se preparo el siguiente
ejemplo:
Ejemplo 5.6
El Ing. Cristian Flores tiene dos alternativas de inversin, ambas de 15000
Bs. Sin embargo la primera ofrece un pago nico al cabo de 4 aos, por
otra parte, la segunda ofrece pagos por cada ao transcurrido. Si la TMA
es de 15% Cul de las dos alternativas es la ms conveniente, se pregunta el Ing.
Cristian Flores?
El flujo de ambos proyectos se muestra en el siguiente cuadro:
Ao
[Bs]
[Bs]
-15000
-15000
5500
5500
5500
27500
5500
Solucin
Para analizar estas dos alternativas se utilizara ambas alternativas
VANA=-15000+5500(P/A,15%,4)=702.5
VANB=-15000+27400(P/F,15%,4)=724.5 Seleccione B
TIRA=15000+5500(P/A,i,4)
TIRA=17.4%
Seleccione A
TIRB=15000+27500(P/F,i,4)
TIRB=16.36%
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Los mtodos VAN y TIR nos dan resultados distintos. No se olviden que de dos
alternativas hay que elegir aquellas con mayor ganancia en cualquier sentido, es
decir, se elige la de mayor VAN o la de mayor TIR. La explicacin para este
resultado tan extrao es que se utilizan tres tasas distintas para los flujos: el 15%,
17.4%, 16.36% y por esta razn los resultados de traerlos a valor presente son
contrarios a lo esperado. Obsrvese que en la alternativa B hay una serie de flujos
que se reinvierten en su totalidad ao con ao. En cambio, en la alternativa A no hay
una situacin similar de reinversin debido a que la ganancia es una sola cantidad al
final del horizonte del anlisis.
Para obtener un resultado valido en su totalidad, se debe utilizar una sola tasa de
descuento para analizar dos o ms alternativas a la vez. En este caso la nica tasa
que funciona es la TMA ya que es una taza de referencia. As, cuando se descuenta
los flujos a tasas diferentes a estas, el resultado puede ser contradictorio, como lo
obtenido en el ejemplo.
De lo anterior se concluye que en situaciones de selecciones de dos o ms opciones,
el mtodo de la TIR no es aplicable debido a que se descuenta los flujos a tasas
distintas a la de referencia. El nico mtodo valido en estos casos es el VAN. Por
tanto en el ejemplo anterior elijase la alternativa A. Debe enfatizarse que, cuando se
analiza una sola alternativa, las decisiones tomadas bajo el criterio de VAN y TIR
son absolutamente congruentes
5.4.6 La TMA o costo de capital simple y mixto
Tambin se le llama costo de capital, nombre derivado del hecho que la obtencin de
los fondos necesarios para construir una empresa y que funcione, tiene un costo.
Cuando una sola entidad, llmese persona fsica o moral, es la nica aportadora de
capital para una empresa, el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa
entidad por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso, se le llama
costo de capital simple. Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a
cualquier institucin financiera para constituir o completar el capital necesario para
la empresa, seguramente la institucin financiera no pedir el mismo rendimiento al
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dinero aportado que el rendimiento pedido a la aportacin de propietarios a la

empresa.
La situacin es algo complicada, pero en trminos generales se puede decir lo
siguiente: los dueos, socios o accionistas comunes de la empresa aportan capital y
lo arriesgan, puesto que si la empresa tiene altos rendimientos monetarios, estos irn
directamente a manos de los accionistas. Sin embargo, si la empresa pierde, los
accionistas tambin perdern. Una situacin contraria presenta la institucin
financiera que aporta capital, pues solo lo hace como prstamo, a una tasa de inters
definida y a un plazo determinado; al trmino de este y habiendo saldado la deuda la
institucin financiera queda eliminada como participante en la empresa.
Los contratos financieros expresan claramente que en caso de incumplimiento de
pago por parte de la empresa, se puede proceder legalmente en su contra para exigir
el pago. Por lo tanto, dado que las fuentes de aportacin de capital para la
constitucin de una empresa pueden tener situaciones de actuacin y participacin
totalmente distintas, es evidente que el rendimiento que exigen a su aportacin
tambin debe ser distinto.
Cuando se da el caso de la constitucin de capital de una empresa fue financiada en
parte, se habla de un costo de capital mixto.
Ejemplo 5.7
Se requiere un capital de 300 000 $us para invertir en la
construccin de un edificio, del cual solo se cuenta con 170 000
$us y el resto de pedir a dos instituciones financieras. La
financiera A aportara con
80 000 $us por lo que cobrara un
inters de 15% anual. Por su parte, la financiera B aportara 50 000 $us a un inters
del 17,5% anual. Si la TMA ser de 25% Cul es el costo de capital o TMA mixto?
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Solucin
Entidad
% de
Rendimiento
aportacin
pedido
Promedio
ponderado
Accionistas
56.7%
25%
14.17 %
Financiera A
26.7%
15%
4%
Financiera B
16.7%
17.5
2.92%
100%
suma 21.1%
La TMA mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los aportadores del
proyecto. Para este ejemplo la TMA mixta es de 21.1%.
5.5.
VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (VAUE)

La tcnica del VAUE recibe este nombre debido a que expresa todos los flujos de un
horizonte de tiempo, en una cantidad uniforme por perodo, es decir, los expresa
como serie de flujo A (serie uniformes continuas); por supuesto calculada a su valor
equivalente. Como se utiliza en anlisis de alternativas implicando valores, se deber
elegir aquella alternativa con el mayor valor expresado como una cantidad uniforme.
No es usual calcular el VAUE para analizar una sola alternativa, pues el VAUE en
forma individual significa muy poco al no tener una referencia contra cual
compararlo.
Tambin esta tcnica es la ms recomendada cuando se compara con el VAN y el
TIR, ya que el VAUE, traslada en forma equivalente todos los ingresos y
desembolsos a valores anuales en todo el ciclo de vida del proyecto, esto hace que
muchas personas familiarizadas con pagos anuales entienda fcilmente el concepto.
Cmo funciona el mtodo VAUE, lo vemos en el siguiente ejemplo:
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Ejemplo 5.8
Se cuenta con un diagrama de flujo de ingresos y costos mostrados a continuacin:
Solucin
Posteriormente se trasladan todas las cantidades que falten a valores anuales
equivalentes uniformes:
VAUE = 50 + 500( A / P,15%,6) 70( A / F ,15%,6)

VAUE = 50 + 132.1 8
VAUE = 174.1$us
Grficamente:
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5.5.1 Valor de salvamento (VS)

Cuando se analiza el aspecto econmico de un equipo se entiende que este
tiene un costo inicial o de adquisicin; a lo largo de su vida incurre en una
serie de costos y al final de ella en ocasiones, es posible vender esa
maquinaria en cierta cantidad. El dinero que se recibe por este equipo al
final de su vida til se llama valor de salvamento (VS) o valor de rescate, y debe
contabilizarse como un ingreso, dentro del flujo de efectivo del equipo. En muchas
ocasiones el valor de salvamento simplemente puede ser cero.
Ejemplo 5.9
Se han determinado los siguientes datos de alternativa para la adquisicin de
equipos
A
[$us]
[$us]
Inversin Inicial
3000
4200
Costo anual de mantenimiento
50
80
Valor de salvamento
1300
2000
Si el estudio es para un periodo de 6 aos y se considera que i=12% anual que

equipo debe seleccionarse, utilice VAUE
Solucin
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La tcnica de VAUE consiste en expresar todos los flujos como una cantidad
uniforme anual, por tanto, de la grafica del equipo A, la cantidad uniforme anual
correspondiente a costos de produccin de 50 $us ya esta expresado como una serie
uniforme A, por lo que ya no se hace ningn clculo adicional. La inversin inicial
de 3 000$us y el valor de salvamento de 1 300 $us se debern expresar como
cantidad uniforme anual por tanto
VAUE A = 50 3000( A / P,12%, 6) + 1300( A / F ,12%, 6)
0,12(1 + 0,12) 6
(1 + 0,12) 6 1
VAUE A = 50 3000
1300
+
6
0,12
(1 + 0,12) 1
VAUE A = 619,5$us
VAUEB = 80 4200( A / P,12%, 6) + 2000( A / F ,12%, 6)

0,12(1 + 0,12)6
(1 + 0,12)6 1
VAUEB = 80 4200
2000
+
6
0,12
(1 + 0,12) 1
VAUEB = 855,1$us
Se deber seleccionar el equipo A pues tiene un menor valor anual que se gasta.
5.6
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

Para el ejemplo anterior es ms conveniente usar el mtodo del Costo Anual
Uniforme Equivalente, CAUE, que es bsicamente lo mismo que el VAUE, solo que
como hay ms costos, estos son positivos y se elige el menor costo.
Ejemplo 5.10
Resolver el ejemplo 5.9 aplicando el CAUE:
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Solucin
( ) CAUE A = +50 + 3000( A / P,12%, 6) 1300( A / F ,12%, 6)
0,12(1 + 0,12) 6
(1 + 0,12) 6 1
( ) CAUE A = +50 + 3000
1300
6
0,12
(1 + 0,12) 1
( ) CAUE A = +619,5$us
No hay que olvidar que como los costos prevalecen sobre los ingresos, los costos son
positivos y los ingresos son negativos
( ) CAUEB = +80 + 4200( A / P,12%, 6) 2000( A / F ,12%, 6)
0,12(1 + 0,12) 6
(1 + 0,12)6 1
( ) CAUEB = +80 + 4200
2000
6
0,12
(1 + 0,12) 1
( ) CAUEB = +855,1$us
En este caso como son costos, se elige el menor, porque se quiere gastar menos.
Elegimos A.
5.7
ANLISIS DE LA INVERSIN ADICIONAL O INCREMENTAL

Uno de los grandes problemas en la ingeniera econmica es la comparacin de
alternativas con diferente inversin. Cuando se calcula la rentabilidad de alternativas
(ya sea por el VAN o TIR), cuando dos inversiones son distintas, parece claro que se
hace un anlisis deficiente, al tomar en cuenta este hecho, pues no se debe esperar el
mismo rendimiento cuando se invierte 100 000 $us que 1 000 000 $us.
Para analizar correctamente las alternativas con diferentes montos de inversin, se ha
creado el anlisis incremental, cuyo procedimiento consiste en determinar si a los
incrementos de inversin se tienen las alternativas correspondientes a un incremento
a los beneficios obtenidos. Es decir se va a invertir ms, exclusivamente para ganar
ms, por tanto, el anlisis incremental se circunscribe a determinar si
a los
incrementos de inversin corresponde un incremento suficiente en las ganancias.
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Ejemplo 5.11
Alternativa
Inversin
6000
3400
7500
Beneficio anual (aos 1 al 7)
1300
730
1550
Valor de salvamento
Vida til (Aos)
TMA=10%
Qu alterativa debe seleccionarse?
Solucin
VAN A = 6000 + 1300( P / A,10%, 7)
(1 + 0,1)7 1
VAN A = 6000 + 1300
= 328,9 $us
7
0,1(1 + 0,1)
VAN B = 3400 + 730( P / A,10%, 7)
(1 + 0,1)7 1
VAN B = 3400 + 730
= 153,9$us
7
0,1(1 + 0,1)
VANC = 7500 + 1550( P / A,10%, 7)
(1 + 0,1)7 1
= 46$us
VANC = 7500 + 1550
7
0,1(1 + 0,1)
Aparentemente la solucin ms fcil es seleccionar la opcin con mayor VAN. Sin

embargo, es obvio que en la opcin C se arriesga ms dinero y podra esperarse que
esta fuera la que obtuviera mayor ganancia. La eleccin de la mejor alternativa no es
as tan fcil, lo mejor es hacer un estudio tomando dos alternativas cualesquiera y
analizarlas separadamente.
Cada una de las opciones de inversin es independiente, segn el criterio del VAN,
cualquiera es atractiva como inversin, ya que todas son positivas pero son
mutuamente exclusivas.
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Por otro lado, se tiene la alternativa de ms baja inversin, la B, que por s misma es
rentable y este es el punto de comparacin. A partir de esta referencia se analizan si a
los incrementos de inversin corresponde el suficiente incremento de ganancias.
Esto de efecta comparando la alternativa rentable (VAN0) de menor inversin con
la alternativa siguiente de mayor inversin; como el objetivo es la comparacin de
cada una de las alternativas en orden creciente de inversin, conviene hacer
inicialmente un ordenamiento de las alternativas, segn su inversin, empezando por
la menor.
Alternativa
Inversin
3400
Beneficio
anual
730
6000
1300
7500
1550
Es claro que la alternativa B por si misma es rentable, puesto que el VAN es 153,9
$us. Ahora analcese si el incremento de inversin B 3400 $us a 6000 $us, es decir, si
aumentando la inversin en 2600 $us la ganancia extra de 1300-730=570$us es
econmicamente conveniente a la tasa de referencia del 10%. Este anlisis se puede
expresar como la obtencin del VANA:B , lase VAN incremental A respecto de
B:
VAN A:B =- ( 6000-3400 ) + (1300 730 ) ( P / A,10%, 7)
(1 + 0,10 )7 1
VAN A:B =- ( 6000-3400 ) + (1300 730 )
7
0,10 (1 + 0,10 )
VAN A:B =175 $us
El resultado nos indica que si es conveniente hacer la inversin extra de 2600$us

puesto que el VAN es positivo. Aqu es necesario sealar dos cosas: la primera es
que en la forma de clculo siempre se debe restar las cifras de la alternativa de mayor
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inversin de las de menor inversin. El segundo aspecto importante es que no

importa el valor del VAN obtenido de cada alternativa en forma individual, puesto
que se est analizando solo el incremento. Tomando el criterio del VAN, basta que
sea positivo para aceptar la inversin por lo tanto la obtencin de
los VAN
incrementales son totalmente independientes de la obtencin del VAN de las

alternativas individuales.
El siguiente paso es calcular el nuevo incremento de inversiones tomando como
referencia a la alternativa anterior que fue seleccionada (referencia la inversin A).
Ahora el siguiente clculo nos definir si es conveniente elegir la alternativa C o la
alternativa A. Por tanto:
VAN C:A =- ( 7500-6000 ) + (1550 1300 ) ( P / A,10%, 7)
(1 + 0,10 )7 1
VAN C:A =- ( 7500-6000 ) + (1550 1300 )
7
0,10 (1 + 0,10 )
VAN C:A = -282,9 $us
En este caso, el resultado es que no debe aceptarse el incremento de inversin de

1500 $us pues las ganancias extras debido a esta inversin extra, no son
econmicamente suficientes. Obsrvese que si se analiza C como inversin
independiente se debe aceptar, puesto que el VAN(C) =46 $us, pero si se analiza el
incremento de inversin de C respecto de A, entonces no debe invertirse en C.
La conclusin general del problema es que se tiene disponibles 7500$us para invertir,
es conveniente invertir en la alternativa B con 3400$us o incrementar a la alternativa
A con 6000$us de inversin, pero si se tienen los 7500$us no es conveniente elevar
la inversin hasta esa suma aunque la inversin en la alternativa C por si misma sea
conveniente.
En este tipo de conclusin radica la importancia del anlisis incremental. Si se
analizan las alternativas A, B y C como independientes, en cualquiera de ellas se
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invertira pero si se analizan como mutuamente exclusivas, entonces la alternativa C

deja de ser econmicamente viable.
El concepto de alternativas mutuamente exclusivas significa que si en el ejemplo, las
opciones A, B y C son procesos alternativos para obtener un producto, no
necesariamente deben elegirse la alternativa de menor inversin y descartar por tanto,
la de mayor inversin por ser la ms cara. El anlisis incremental proporciona la
capacidad para tomar la mejor decisin desde el punto de vista econmico cuando las
alternativas son mutuamente exclusivas, es decir, eligiendo una excluye
automticamente la eleccin de cualquier otra alternativa. Se insiste en el hecho que
para considerar a un conjunto de alternativas, se debe contar al menos, con el monto
del capital de la alternativa de mayor inversin.
5.8
LA ALTERNATIVA DE NO HACER NADA

Una situacin adicional que se puede presentar en el anlisis incremental es la
inclusin en el anlisis de la alternativa de no hacer nada, lo que significa que si
se tiene dinero para emprender hasta la alternativa de mayor inversin, pero en el
caso de que ningunas alternativas y/o sus incrementos de inversin sean
econmicamente atractivas, entonces no se elige a ninguna de ellas. De hecho esta es
la primera alternativa que debera evaluarse, lo que significa: se cuenta con cierta
cantidad de dinero y es posible invertirlo a una tasa de rendimiento igual a la TMA a
partir de aqu empieza el anlisis del primer incremento de inversin.
Esto no es sino una redundancia puesto que si se invierte el capital a la TMA de
referencia, el VAN=0. Es redundante porque se rechazaran las alternativas con
VAN<0, lo que significa que si todas las alternativas tuvieran un VAN<0, se elegira
la alternativa de no hacer nada, que tambin implica ganar nada.
Pgina133
P 5.1 Se tiene una alternativa de inversin.
Inversin
3500 Bs.
Ingresos anuales netos

Vida til (Aos)
800 Bs.
7
Determine si es conveniente invertir en la alternativa segn el criterio del VAN, la

TMA es de 12% anual.
Respuesta. VAN=151 Bs, por tanto se acepta la inversin.
P 5.2 Considere el siguiente diagrama de flujo y determine mediante el criterio del VAN
si las inversiones son justificadas para una TMA de 13% anual
Respuesta. VAN=-6.6 bs, por tanto se rechaza la inversin.

P 5.3 Se desea comprar una camioneta pequea a medio uso, para traslado de maquinaria
de construccin y venderla en 5 aos. Su costo es de 7800 $us, su valor de reventa
se estimo en 5500 $us. Los costos anuales de mantenimiento, gasolina, seguro
como SOAT y otros es de 3000 bs. y el ahorro en el traslado propio es de 4500 bs.
Si la tasa de retorno es de 15%, calcule si conviene seguir con la inversin
mediante el mtodo del VAN?
Respuesta. VAN=-37.3 $us.
P 5.4 Se han invertido 62 000 $us en un negocio que, segn los clculos, proporcionara
ingresos de 10 300 $us el primer ao, con incrementos de 3 380 $us anualmente,
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durante 5 aos. Al final de ese tiempo, los activos que queden de la inversin
podran venderse en 9 000 $us. Si la TMA del inversionista es de 13% anual,
determine del VAN de los flujos de efectivo.
Respuesta. VAN=1.54 $us.
P 5.5 La compaa de TV Cable InteracTV pretende expandir su servicio hacia el
departamento de Santa Cruz, con los siguientes datos monetarios: Inversin inicial
en la primera etapa del proyecto 2 millones de dlares; inversin en la segunda
etapa al final de 3 aos 2.5 millones. Ingresos por venta de membreca, 400 000 $us
el primer ao y aumento de 100 000 $us en los aos restantes hasta el ao 6,
despus del cual los ingresos permanecern constantes. Si se planea para un periodo
de 15 aos, determine el VAN de la inversin con una TMA del 20% anual.
Respuesta. VAN= -243527.8 $us.
P 5.6 Se invierten 27 000 Bs. con la expectativa de recibir 3 000 Bs al final de cada uno de
los siguientes 5 aos. Cul es la tasa interna de rendimiento de la inversin?
Respuesta. TIR=3.618%
P 5.7 Calclese la TIR del diagrama de flujo de efectivo mostrado en la grfica siguiente:
P 5.8 Un estudio de factibilidad arroj las siguientes cifras: inversin inicial 940 000 $us;
beneficio neto el primer ao 105 000 $us, con incrementos de 25 000 $us en cada
uno de los aos siguientes; valor de salvamento 150 000 $us al final del ao 5. Si la
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TMA considerada es de 6% anual, determnese la conveniencia econmica de hacer

la inversin, por medio de la TIR.
Respuesta. Se rechaza la inversin.
P 5.9 Una persona invirti 3 150 $us en un negocio que le produjo ganancias de 500 $us
cada fin de ao, de los aos 1 a 6. A partir del ao 7 su ganancia fue de 400 $us, al
final del ao 8 la ganancia fue de 300 $us y al final del ao 9 la ganancia fue de 200
$us, momento en que decidi retirarse del negocio. Al final del ao 9, tambin
vendi todo lo que quedaba en 80 $us. Determine la tasa de ganancia anual que
obtuvo esta persona.
P 5.10 Se van a realizar las siguientes inversiones durante 6 meses, el primer mes se
invertir 4000 Bs, el segundo mes 3500 Bs, el tercer mes 5800 Bs, el cuarto 5000
Bs, el quinto 2000 Bs y por ltimo el sexto mes se invierte 6000 Bs. El sptimo mes
se recibe por concepto de ganancias la suma de 35000 Bs. Determine la tasa interna
de retorno (TIR).
P 5.11 A un exitoso ingeniero civil se le presento un proyecto de inversin que consiste en
una aportacin inicial de 70 mil dlares con ganancias de 10 mil dlares durante el
primer ao y un incremento de 5 mil en cada uno de los aos sucesivos.
a) Cuntos aos ser necesario mantener el negocio con ganancias en aumento
para que la TMA de este ingeniero sea de 18% anual?
b) Si el inversionista exige ms rendimiento al negocio y eleva su TMA a 25%.
Respuesta. a) 9 aos, b) 16 aos
P 5.12 Despus de analizar econmicamente un proyecto se obtuvieron las siguientes cifras;
inversin inicial de 310 000 $us; ganancia neta anual de 80 000 $us cada ao
durante 5 aos; valor de salvamento de los activos al final del 5to. ao de
50 000
$us. Las aportaciones de dinero para la inversin inicial fueron: accionistas 60%,
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TMA = 12%; banco A 20% inters que cobra 13%; banco B 20% de la inversin y
una tasa de inters por el prstamo de 16%.
Calclese la TMA mixta y determine la conveniencia econmica de la inversin por
el VAN.
50000
80000
310000
Respuesta. Se rechaza la inversin
P 5.13 Se compr un departamento hace 8 aos en 75 000 $us, su gasto de mantenimiento

anual fue de 300 $us por ao. Al final de tres aos se gasto 800 $us en reparacin
del piso. Ahora que ya han transcurrido los 8 aos se vende en 75 000 $us. Durante
el perodo de propiedad se rento el edificio en 4 500 $us por ao. Utilice el VAUE
para evaluar esta inversin, la TMA es de 5% anual.
Respuesta. VAUE=290.38 $us
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CAPTULO6APLICACIONESAPROYECTOSINDUSTRIALES
CAPITULO 6
APLICACIONES A PROYECTOS INDUSTRIALES

Conocer los tipos de evaluacin de proyectos
Recordar conceptos de activos y balance general
Conocer la clasificacin de costos
Realizar anlisis de depreciacin
Realizar anlisis de pago de impuestos
Realizar anlisis de rentabilidad
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6.1
INTRODUCCIN
La preparacin y evaluacin de proyectos se ha transformado en un instrumento de
uso prioritario entre los agentes econmicos en cualquiera de las etapas de la
asignacin de recursos para implementar iniciativas de inversin.
El objetivo del presente capitulo es poder establecer los tipos de evaluacin de
proyectos que se cuentan segn la procedencia de la fuente de Financiamiento del
capital y la naturaleza u objetivos del Proyecto, introduciendo conceptos bsicos de
una tcnica que busca recopilar, crear y sistematizar un conjunto de antecedentes
econmicos que permita juzgar cualitativa y cuantitativamente los alcances de la
ciencia econmica.
Tambin se pretende establecer una idea de las obligaciones impositivas que rigen
en nuestro pas dando a conocer los tipos de impuestos que existen y el porcentaje
de pago.
Para muchos, la preparacin y evaluacin de un proyecto es un instrumento de
decisin que determina si el proyecto es rentable o no y de ah se toma la decisin
de implementar o no dicho proyecto.
6.2
DEFINICIONES ADICIONALES
1. Desarrollo sostenido.- Mejoramiento del bienestar de la
poblacin considerando la capacidad de carga de la naturaleza; se
piensa especialmente en las generaciones futuras.
2. Sustentabilidad.- Proceso de algo que puede mantenerse para siempre.
3. Horizonte del proyecto.- Es el perodo en el que se inscriben los costos y
beneficios tomados en consideracin para efectos de la evaluacin econmica y
financiera en los proyectos de inversin.
4. Tasa de actualizacin.- Llamada tambin tasa de descuento, es igual al costo de
capital del inversionista, costo que puede definirse como la tasa promedio
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ponderado de inters que el inversionista tendr que pagar para disponer de recursos
marginales que invertir.
5. Costo de oportunidad.- Equivalente a la tasa promedio ponderada de mximos
rendimientos marginales que dichos fondos podran generar, en caso de ser
utilizados en oportunidades de inversin alternativos.
6. Costos de produccin.- Son los valores de los recursos de las materias primas,
materiales, otros insumos y labor humana, que intervienen directa o indirectamente
en el proceso de produccin de los bienes servicios. Los costos de produccin
pueden ser directos o indirectos.
7. Costos directos.- Son los recursos que se incorporan fsicamente al producto o a
su empaque y accesorios que se comercializan conjuntamente, y de
las labores necesarias para el uso, manipuleo y transformacin de dichos recursos.
8. Costos indirectos.- Son los recursos que, aunque participan en el proceso
productivo, no se incorporan fsicamente al paquete comercializado. Incluyen los
materiales indirectos, la mano de obra indirecta y otros costos indirectos.
9. Costos de operacin.- Son los utilizados para la administracin del proceso, para
la venta de los productos y para otras labores, servicios y obligaciones necesarias
para sostener y contribuir a la produccin sin intervenir directa ni indirectamente
sobre ella.
10. Depreciacin.- Econmicamente es la prdida de valor que experimenta un bien
fsico por efecto de su desgaste u obsolescencia.
11. Obsolescencia.- Es un concepto econmico, y se refiere al atraso tecnolgico
relativo del bien de capital, frente a otros bienes similares, capaces de producir el
mismo servicio de aqul.
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12. Cargos por depreciacin.- Son las cantidades que se deducen peridicamente
(anualmente por lo general), del excedente generado por la produccin para
compensar la depreciacin experimentada por los bienes de capital fsicos.
13. Amortizacin de intangibles.- Son deducciones de fondos, contabilizados a
partir del excedente, para cubrir en un plazo convencional ( no mayor de 10 aos) el
valor de los bienes intangibles adquiridos en la etapa de inversiones, como gastos
pre operativos.
14. Financiamiento.- Es la obtencin de recursos reales.
15. Recursos financieros.- Son los instrumentos de pago convencionalmente
utilizados como expresin simblica del valor de los recursos reales adquiridos,
ejemplo: el dinero, el cheque, rdenes de pago, letras, pagars y otros ttulos valores
16. Demanda.- Cantidad de bienes o servicios provenientes de una nueva unidad de
produccin que la comunidad o poblacin estara dispuesta a adquirir a determinado
precio, calidad, ingreso, gustos etc.
17. Oferta.- Nmero de unidades de un determinado bien o servicio que los
vendedores estn dispuestos a vender a determinados precios.
18. Capital de trabajo.- Es el conjunto de recursos del patrimonio de la empresa,
necesarios como activos corrientes para la operacin normal del proyecto durante un
ciclo operacional, para una capacidad utilizada y un tamao dados.
19. Ciclo operacional.- Se entiende el proceso a cuyo inicio se adquieren los
activos corrientes necesarios para la etapa de produccin y comercializacin y a
cuyo trmino, despus de pasar por dichas etapas, se recuperan los recursos
financieros necesarios para iniciar un nuevo ciclo.
20. Equivalencias financieras.- Indiferencia entre una suma presente y una suma
futura, o entre una suma presente y una serie de montos futuros.
21. Inflacin.- Alza sostenida en el nivel general de precios.
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22. Coherencia.- Los objetivos y metas del proyecto son concordantes con los
objetivos y polticas de la empresa.
23. Viabilidad.- Posibilidad cierta de que en el medio donde se desarrollar el
proyecto existan recursos fsicos y humanos necesarios.
24. Factibilidad.- Posibilidad de que algo pueda ser realizado. Es un requisito o
prueba de que es sometido un proyecto antes de su ejecucin. Se realiza cuando se
han concluido los estudios necesarios: factibilidad tcnica, factibilidad econmica y
factibilidad financiera.
25. Elaboracin del presupuesto de efectivo.- Pronstico de los flujos futuros de
efectivo de la empresa y los desembolsos en efectivo, por lo general sobre una base
mensual.
26. Tasa de descuento.- Tasa de inters usada para determinar el valor de una
corriente de flujos futuros de efectivo.
27. Tasa de retorno atractiva mnima.- Tasa de rendimiento mnimo requerido
sobre la inversin en activos de capital. Tasa a la que resulta aceptable un proyecto.
28. Valor de salvamento.- Valor de un activo de capital al final del perodo de
planificacin. Tambin se le conoce como valor de desecho.
6.3
TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS

Segn la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la naturaleza u
objetivos del Proyecto existen tres tipos de Evaluacin de
Proyectos de Inversin:
Evaluacin Financiera
Evaluacin Econmica
Evaluacin Social
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Los tres tipos de Evaluacin de Proyectos tiene un campo de accin ya definido, en

cuyo proceso de medicin utilizan tcnicas e indicadores de medicin en forma
similar, existiendo diferencia en la Evaluacin social de Proyectos el manejo de
precios corregidos y/o precios sociales.
6.3.1 Evaluacin financiera de proyectos
Es una tcnica para evaluar Proyectos que requieren de Financiamiento de crditos,
como tal, permite medir el valor financiero del Proyecto considerando el costo de
capital financiero y el aporte de los accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversin
desde el punto de vista financiero o Empresarial consiste en medir el valor
proyectado incluyendo los factores del Financiamiento externo, es decir, tener
presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del prstamo en el
horizonte de planeamiento.
Este tipo de Evaluacin permite comparar los beneficios que genera el Proyecto
asociado a los fondos que provienen de los prestamos y su respectiva corriente anual
de desembolsos de gastos de amortizacin e intereses.
La Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin se caracteriza por determinar
las alternativas factibles u optimas de Inversin utilizando los siguientes
indicadores:
a) El Valor Actual Neto Financiero (VAN)
b) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR)
c) Factor Beneficio / Costo (B/C)
Estos indicadores son suficientes para
decidir la ejecucin o no ejecucin del
Proyecto y su posterior implementacin de
la actividad productiva o de servicio.
Cabe destacar, que evaluar un Proyecto de Inversin bajo los principios de
Evaluacin Financiera consiste en considerar el costo del dinero en el tiempo y el
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valor de la emisin de las acciones de la Empresa, cuyo procedimiento permite

conocer la verdadera dimensin de la Inversin total frente a los gastos financieros
del Proyecto, que esta compuesto por la amortizacin anual de la deuda y la tasa de
inters de prstamo.
6.3.2 Evaluacin econmica de proyectos

Denominada tambin Evaluacin del Proyecto puro, tiene
como objetivo analizar el rendimiento y Rentabilidad de toda
la
Inversin
independientemente
de
la
fuente
de
Financiamiento. En este tipo de Evaluacin se asume que la

Inversin que requiere el Proyecto proviene de fuentes de Financiamiento internas
(propias) y no externas, es decir, que los recursos que necesita el Proyecto pertenece
a la entidad ejecutora o al inversionista. Examina si el Proyecto por si mismo genera
Rentabilidad; las fuentes de Financiamiento no le interesan.
Cuantifica la Inversin por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de
terceros, por lo tanto sin tomar en cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los
recursos monetarios se obtuvieron con costos financieros o sin ellos, hablamos de
los intereses de pre-operacin y de los intereses generados durante la etapa de
operacin o funcionamiento del Proyecto.
Lo sealado se resume en el siguiente esquema:
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No interesa la estructura de financiamiento, se

presume que toda la inversin es aporte del proyecto
EVALUACIN
ECONMICA
No existe amortizacin de capital, ya que no hay

prstamo que pagar
No se cancelan intereses en la fase de pre-operacin,
ni en la fase de operacin debido al aporte propio
6.3.3 Evaluacin social de proyectos

Impacto en grupos o clases sociales. Efecto del proyecto en la distribucin de la
riqueza y de los ingresos
6.4
NATURALEZA DE LAS INVERSIONES

El objetivo de este subtitulo es proponer y analizar los recursos
monetarios y no monetarios necesarios para el proyecto.
Se denomina inversiones a los desembolsos que hay que efectuar
desde los estudios de preinversin hasta la puesta en marcha del proyecto, lista para
iniciar normalmente su funcionamiento en el ao 1.
Las inversiones las podemos ubicar en dos rubros grandes que son:
Inversin en Activos Fijos
Inversin en Capital de Trabajo
6.4.1 Inversin en activos fijos

Son aquellos desembolsos de dinero que se efectan para la adquisicin de
determinados activos que van a servir para el normal funcionamiento de la planta,
estos son:
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6.4.1.1 Tangibles
Tienen expresin fsica y estn considerados: los terrenos, los edificios y
construcciones, maquinarias y equipos, muebles y enseres, vehculos, etc.
6.4.1.2 Intangibles
No tienen expresin fsica, pero son gastos necesarios para la operacin normal de
la empresa, estn comprendidos en este rubro: Todo tipo de estudios (perfil,
prefactibilidad, factibilidad, estudios definitivos), los gastos de organizacin y
constitucin de la empresa (minutas, actas, registros, licencias, publicidad, derecho
de llave, intereses preoperativos, capacitaciones en la puesta en marcha, etc.
6.4.2 Inversin en capital de trabajo
Se refiere al capital necesario que debe disponerse para operar
sin dificultades durante un ciclo productivo bsico del proyecto.
El ciclo productivo se entiende como el perodo que dura desde que los insumos
ingresan al proceso de produccin, se procesa y salen convertidos en producto
terminado.
Ejemplo
El ciclo productivo para la elaboracin de planes es de un da
El ciclo productivo para la produccin de papas es de seis meses
El ciclo productivo para la produccin de truchas desde un ao
Sus principales rubros son: caja y bancos, para pago por remuneraciones, servicios,
existencias, insumos, productos terminados, exigibles, garanta de local, etc.
Toda esta necesidad de dinero debe expresarse a travs del tiempo, entonces
conviene elaborar un cronograma de inversiones durante el horizonte del proyecto.
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6.5.
BALANCE GENERAL Y LA SITUACIN DE LA EMPRESA

Los estados contables son informes resumidos de aquellas actividades de la empresa
que pueden ser expresados en trminos monetarios, se refieren a uno o varios
aspectos mensurables de la misma obtenida en un momento dado. El alcance de
tiempo entre un estado y el siguiente, puede ser aplicado a diferentes perodos como
ser: mes, trimestre, semestre o ao.
6.5.1. Balance general

Bajo este nombre, que muy bien podra ser substituido por el de Resumen de
Inventario General, se presenta un listado completo de los recursos con que cuenta
la empresa y de lo que debe en un momento dado, expresado en trminos
monetarios. Su formato es convencional para permitir adems de una clasificacin
ordenada de sus elementos, facilitar el anlisis metodolgico siguiendo un criterio
definido.
Contiene dos grandes partes, una correspondiente al origen de los recursos, y la otra
a la distribucin y destino asignados a los mismos, producindose una igualdad
entre ambas partes.
La ecuacin del Balance General se expresar as:
ACTIVOS = Pasivos + Patrimonio
Total de recursos
empleados en la empresa
ACTIVOS
=
=
Los bienes que se tienen en

el momento dado para usar
u operar
Total de recursos obtenidos

por la empresa
PASIVO +PATRIMONIO
Lo que se debe en el mismo
momento a los propietarios

de la firma o terceros
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6.5.1.1 Activo
Son bienes o recursos de uso o de cambio que posee la firma para operar un
movimiento econmico. En el caso de empresas con fines de lucro, para generar
beneficios y, en el caso de empresas sin fines de lucro, para cumplir los objetivos
que correspondan al tipo de entidad.
Estos bienes pueden estar formados por dinero efectivo, dinero en bancos, por
cuentas por cobrar a terceros, por inventarios de diferentes clases a ser
comercializados o transformados, etc., o por bienes
de uso, como terrenos, edificios, muebles, equipos,
vehculos, etc. o ciertos valores intangibles que
explicaremos ms adelante.
Activo circulante.
Los bienes de intercambio y que pueden convertirse en dinero con relativa facilidad
en el curso de un ao, o que son dinero por si mismos, son los recursos que forman
el activo circulante. Sin embargo, algunos tems dentro del inventario, podran tener
una estabilidad mayor a un ao y seguir siendo parte del activo circulante. Igual
fenmeno sucede en la actividad industrial, con ciertas materias primas o procesos
de produccin, que por su naturaleza deben permanecer entre los bienes de cambio
por tiempos mayores, un ejemplo tpico es la malta: en proceso de maceracin para
la elaboracin de licores.
Activo exigible
Es dinero a cobrar o recuperar de:
Documentos por cobrar: deudas de terceros con documento oficial de crditos:
Letras de cambio, pagars, etc.
Cuentas por cobrar: generalmente son deudas de terceros, sin documento oficial.
Clientes, deudores, obligaciones por cobrar: son otros nombres de cuentas para
mostrar dineros a cobrar y que pueden substituir a los anteriores segn el mejor
criterio del contador.
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Deudas de empleados: obligaciones que tienen los miembros del personal de la

firma, por anticipo de sueldos, prstamos, vales, etc.
Activo disponible
Es dinero en forma de:
Caja: moneda de curso corriente para operaciones.
Caja chica: moneda de curso corriente separada de la anterior, para
cubrir gastos menores y frecuentes.
Bancos: moneda depositada en uno o ms bancos, para operaciones.
Caja de ahorros: moneda depositada en bancos o instituciones de ahorro
especializadas.
Activo realizable
Son valores de cambio formado por:
Inventarios: valores invertidos en productos, destinados al cambio, venta o
transferencia en otros productos para su venta posterior.
Pueden darse varios nombres segn el caso como: Inventario de mercanca, de
materias primas de productos en proceso, de Productos terminados, de suministros
indirectos para la produccin, etc.
Efectos o valores a negociar: se denominan asa las inversiones temporales en
otras empresas, en forma de acciones, bonos u otros.
Activo diferido
Son de corto plazo como ser:
Gastos diferidos: anticipos por cualquier concepto qu se convertir en gastos en el
futuro prximo, como alquileres, seguros o impuestos pagados por adelantado.
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Activo fijo
Constituido por los bienes tangibles destinados al uso y
cuya duracin se estima en mucho tiempo. Estn sujetos
generalmente al desgaste natural por el uso o por el tiempo,
as como pueden ser susceptibles de revalorizacin por
disposiciones legales. Incluye edificios, construcciones,
planta y equipo, muebles, propiedades agrcolas, mineras, bosques, vehculos, etc.
La forma de calcular y contabilizar ese desgaste se analiza en el captulo V bajo el
tema Depreciacin y Agotamiento.
6.5.1.2 Pasivo
En forma general, un pasivo es una obligacin de la empresa para con terceros que
debe ser cubierta en un plazo corto o largo segn las condiciones del crdito y que
est garantizada por los valores del activo.
Pasivo circulante
Son obligaciones de la empresa a ser cubiertas dentro de un plazo corto,
generalmente, no mayor a un ao. Se incluyen en esta categora, las deudas a
proveedores, obligaciones bancarias y otros valores recibidos a cambio de un bien o
servicio an no entregado o prestado. Ejemplos: el pago hecho por terceros a la
empresa como anticipo para efectuar una orden de trabajo, los alquileres recibidos
por adelantado, etc.
Pasivo a largo plazo
Las deudas de la empresa a ser cubiertas en plazo mayor a un
ao corresponden a esta categora de Pasivos, tambin
llamado simplemente Otros Pasivos. Los prstamos a largo
plazo son generalmente empleados en bienes duraderos o de
uso, como ser el activo fijo. Pudiendo esos activos constituir
la garanta, de la obligacin, tal el caso de los Prstamos Hipotecarios, donde la
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garanta es un bien del activo fijo en forma especfica. Pero esta situacin no es
general, pues todos los activos, garantizan de los pasivos, sean a corto o largo plazo,
salvo especificacin expresa en el convenio de prstamo. Otros Pasivos a largo
plazo tpicos en Amrica del Sur, son los obtenidos de instituciones de crdito
nacional o internacional para fines de desarrollo y que son cubiertos en perodos que
van desde tres a 20 aos, o ms. La alcuota parte que debe cubrirse dentro del ao
inmediato, es traspasada al pasivo circulante, por convertirse esa parte en deuda a
corto plazo. Las reservas que figuran bajo el ttulo de Reservas para Beneficios
Sociales son tambin parte de los pasivos a largo plazo.
6.5.1.3 Patrimonio
Se denomina como patrimonio, la diferencia entre el Activo Total y los Pasivos a
corto y largo plazo. Est conformada por las obligaciones de la empresa para con l
o los dueos de la firma. Se suelen incluir tambin dentro de este rubro, las reservas
que no sean comprometidas a terceros como reservas legales, reservas para futuras
contingencias y otras que provienen de la distribucin terica de las utilidades de
cada perodo.
Las dos cuentas tpicas del patrimonio son: Capital y Utilidades retenidas o
acumuladas.
La cuenta Capital representa al dueo del negocio. En el caso de sociedades y segn
el tipo de sociedad establecida, se puede tambin denominar Capital Social, Capital
Pagado, Capital en Acciones, etc. A manera de ilustracin de los conceptos dados,
significacin ordenamiento y formato, la siguiente tabla nos muestra el Balance
General de la firma RyS Cia. La suma total de ambos lados del Balance, no tiene
mayor significacin que la de establecer la igualdad del Balance.
Concepto de debe y haber de las cuentas.
Para que exista una igualdad, es necesario contar por lo
menos con dos elementos. Si partimos del hecho de que el
Balance General es expresado por una igualdad ya descrita y
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que todos los dems estados contables se representan en la misma forma, es lgico
suponer que las operaciones intermedias y bsicas de donde proceden, son tambin
igualdades. Para ello, la contabilidad ha recurrido al uso de una herramienta
denominada cuenta, que acumule todas las modificaciones que suceden en un tem
especfico, sea por ejemplo, dinero, inventarios, muebles, deudas y otros.
Cada una de estas cuentas est sujeta a dos cambios: aumentos o disminuciones. El
aumento o disminucin de una cuenta, significar el aumento o disminucin
simultnea en otra cuenta. O sea, que toda transaccin, afectar a dos o ms cuentas.
Ejemplo: Si hoy se tiene $ 1.000.- y se compra mercaderas por $ 200.- habr
simultneamente una disminucin en Caja de $ 200.- y un aumento de Inventarios
por la misma suma. Si posteriormente se vende esta mercadera por $ 300.- habr un
aumento en Caja por $ 300.- y una disminucin de la mercadera en $ 200.- adems
de un aumento o aparicin de utilidades por $ 100.-. As sucesivamente, se irn
produciendo cada da muchas operaciones de toda ndole que significan cambios en
el Balance General y en los dems estados contables. Como quiera que estos
cambios no se registran directamente en el Balance por cada transaccin que se
efecta, las cuentas acumularn todas las operaciones, y se resumirn
peridicamente, para mostrar la situacin al fin de cada perodo seleccionado.
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Caractersticas de las cuentas y su manejo.

Sea el sistema usado, manual, mecnico o electrnico las
caractersticas de las cuentas y su manejo, son las mismas y se
pueden sintetizar en las siguientes:
1) Toda cuenta llevar dos columnas, una para registrar los aumentos y otra para las
disminuciones.
2) La columna del lado izquierdo se denomina DEBE y la columna del lado derecho
HABER. Cuando se anota una cantidad en el DEBE se dice, debitar o cargar,
cuando se anota en el lado HABER se dice, acreditar, abonar, datar.
3) Cuando la suma del lado DEBE es mayor a la suma del lado HABER, se dice que
hay Saldo Deudor y cuando la suma del HABER es mayor a la del DEBE, se dice
que hay Saldo Acreedor, si son iguales el saldo es cero o nulo.
4) Abrir una cuenta es registrar un valor por primera vez. Cerrar una cuenta es
igualar las sumas de ambos lados, estableciendo el saldo que corresponda en cada
caso. Reabrir una cuenta es registrar el saldo anterior, deudor o acreedor para
continuar operaciones.
DEBE
Apertura
Registros
acumula
dos
Cierre
Reapertura
CUENTACAJA
HABER
AporteInicial1/enero Bs 1500 . Muebles
Bs
300 .
Prstamobanco
Bs
900 . Inventarios
Bs
1700 .
IngresoVentas
Bs
700 . Equipo
Bs
80 .
Vehculos
Bs
100 .
Gastos
Bs
100 .
Saldo30/enero
Bs
820 .
Bs 3100 .
Bs
3100 .
Registros
acumula
dos
Cierre
Reapertura Bs
820 .
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6.5.2 Estados de resultados proyectados y el flujo neto de efectivo

Los estados de resultados proyectados proporcionan informacin para la toma de
decisiones en salvaguarda de los intereses de la empresa, en tal sentido la precisin
y la veracidad de la informacin que pueda contener es importante, mientras que el
flujo neto de efectivo es un estado financiero en el cual se registran los ingresos y
egresos generados en un periodo determinado, es decir que el flujo neto de efectivo
es el saldo entre los ingresos y egresos de un periodo determinado.
6.6
CLASIFICACIN DE LOS COSTOS

Las clasificaciones son tiles para llamar la atencin sobre el
origen y el efecto de los Costos que tienen algo que ver con el
resultado final del Proyecto, en este captulo estudiaremos dos
formas de clasificar los Costos: segn su forma de imputacin
(por objeto de gasto) y segn su variabilidad productiva. En
ambos casos los resultados finales son iguales, por lo tanto el proyectista puede
asumir cualquiera de ellos.
6.6.1 Segn su forma de imputacin o fabricacin

Estos Costos se clasifican como Costos Directos y Costos Indirectos; el primero est
conformado por la Mano de Obra Directa y los materiales directos, el segundo est
conformado por la mano de obra indirecta, materiales indirectos, servicios y
seguros.
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6.6.1.1 Costos directos

Son aquellos Costos de los recursos que se incorporan
fsicamente al producto final y a su empaque. Ambos se
comercializan conjuntamente. El costo directo tambin
contempla las labores necesarias para el manipuleo y
transformacin de dichos recursos.
Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y estn
constituidos por los siguientes rubros:
Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el
proceso productivo se incorporan y transforman en una parte o
en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo, la harina es la
materia prima del pan, la tela de la ropa, el acero de la
maquinaria pesada, los materiales de Construccin en una Obra Civil, etc.
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Materiales Directos: Se refiere a todos aquellos artculos transformados que

acompaan al producto final y no constituyen parte de el, pero son comercializados
de manera conjunta, tal es el caso de los envases, envolturas, cajas de empaque y
embalaje, etiquetas, accesorios, repuestos, etc.
Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer, producir o
transformar la materia prima en bien final. Esta partida consigna las
remuneraciones, beneficios sociales, aportes destinados a la seguridad social, primas
por horas extraordinarias y comisiones que perciben los trabajadores que ejecutan
una labor directa para la transformacin de la materia prima en artculos finales.
Como ejemplo de la Mano de Obra Directa tenemos a los trabajadores que preparan
la mezcla de los agregados en una construccin de un edificio, los operadores de las
maquinarias y equipos, en fin, todas aquellas personas que de una manera u otra
manera intervienen en el proceso de Produccin de un bien. Si se trata de la
Produccin de servicios, nos referimos a los profesores de una escuela, a los
ingenieros y trabajadores que hicieron la obra civil de dicha escuela, el personal
medico de una clnica, etc.
Por lo general los COSTOS DIRECTOS se relacionan con los COSTOS
VARIABLES.
6.6.1.2 Costos indirectos
Son Costos de los recursos que participan en el proceso
productivo; pero que no se incorporan fsicamente al producto
final. Estos Costos estn vinculados al periodo productivo y no
al producto terminado, entre ellos tenemos:
Materiales Indirectos: Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto
elaborado ni forman parte de el; pero sin su concurso no seria posible la Produccin
de bienes finales.
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Estn constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la Produccin, por

ejemplo combustibles, lubricantes, tiles de limpieza, herramientas y equipos de
trabajo, materiales de mantenimiento etc.
Mano de Obra Indirecta: Es aquella mano de obra que no
interviene directamente en la Produccin o transformacin de la
materia prima y en la obtencin del producto final, por ejemplo
todos los jefes del departamento de Produccin, como el gerente de Planta, etc.
En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad
social y otras retribuciones que deben darse al personal.
Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las actividades de explotacin,
fabricacin o transformacin de la materia prima, es decir son todos aquellos Costos
que se generan en el rea de Produccin, se dan por causa de las actividades
productivas. Estos gastos nos encuentran incluidos en las partidas anteriores y
responden a la categorizacin de costo Fijo. A diferencia de los Costos directos, los
Costos indirectos, pueden clasificarse tanto en Costos Fijos como variables.
Gastos de Administracin: Estos Gastos provienen de las
actividades
realizadas
en
la
fase
del
funcionamiento
administrativo de la Empresa y no pertenecen al rea de

Produccin, ventas o distribucin. Contempla los sueldos, salarios y benficos
sociales de la gerencia general y del personal de los diferentes departamentos de la
Empresa (Contabilidad, Planificacin, Personal, Administracin, etc.) Se excluye el
personal de rea productiva (Planta o Fabrica) y de comercializacin.
Incluye adems gastos de representacin, energa elctrica, aportes institucionales,
telfono, fax, agua, seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y tiles
de oficina, gastos de mantenimiento y/o reparacin de los activos fijos de esa
dependencia, en fin, todos los gastos que se incurra en la fase de funcionamiento
administrativo de la Empresa.
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Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las
municipalidades por conceptos de diversa naturaleza que afectan a
la Empresa, en tal caso de los Impuestos directos e indirectos
nacionales o municipales; patentes (Forestales, Mineras y
Petroleras); tasas, etc. En fin, en este rubro se consigna n aquellos tributos
contemplados en la legislacin vigente de cada pas. En el caso de Bolivia los
Impuestos se encuentran fijados en la Ley 843 (Texto Ordenado).
Cabe sealar que son parte del costo aquellos Impuestos directos o indirectos,
patentes, regalas y tasas que efectivamente sern cancelados por el Proyecto.
En nuestra legislacin tributaria, no se contempla como tributos deducibles
(reducibles) el Impuesto al valor agregado, el Impuesto a las utilidades de las
Empresas y el Impuesto a las transacciones, estos conceptos debern ser tomados en
cuenta por el proyectista para no sobreestimar o subestimar el costo del producto.
Se denominan Impuestos directos, aquellos tributos que gravan directamente a las
rentas o utilidades de las personas jurdicas o personas naturales, en nuestro caso los
principales son:
Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE), el rgimen complementario al
Impuesto al valor agregado (RC-IVA), Impuestos a viajes al exterior, otros
Impuestos directos (rgimen tributario simplificado y rgimen tributario integrado),
Impuestos municipales a la propiedad de bienes inmuebles y vehculos, patentes
municipales (Son pagos que realizan las personas naturales o jurdicas por la
realizacin de actividades econmicas dentro de una determinada jurisdiccin
municipal), regalas (Son pagos que realizan las personas naturales o jurdicas por la
explotacin de recursos naturales renovables o no renovables), etc.
Se denominan Impuestos Indirectos, aquellos
tributos que gravan a los bienes y
servicios por concepto de pagos que realizan las personas naturales o jurdicas entre ellos
se tiene el Impuesto a las Transacciones (IT), el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el
Impuesto al Consumo Especifico (ICE), Gravamen Aduanero Consolidado (GAC),
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Impuesto Especial a los Hidrocarburos y sus Derivados (IEHD), Impuesto Municipal a

las Transferencias de inmuebles y vehculos (IMT), etc.
Dependiendo del tipo de Impuesto, estos pueden clasificarse como fijos o variables.
Depreciacin: Esta partida contable es tratada de manera separada
dado que para este rubro no se requiere un anlisis corriente de
liquidez y son cargos que se deducen anualmente por el desgaste de
los bienes de capital. La Depreciacin se calcula sobre la base del
costo de adquisicin de las Inversiones tangibles, para fines tributarios no debe
incluirse como monto sujeto a Depreciacin el IVA que se refleja en las facturas de
compra del activo fijo, su conceptualizacin responde al criterio de costo fijo.
Amortizacin diferida: Son erogaciones incurridas en la etapa Pre-Operativa por
concepto de Inversiones realizadas en activos diferidos o intangibles. Su
amortizacin se efecta sin considerar al Impuesto al Valor Agregado. Se clasifica
como costo fijo.
En los Proyectos se consideran los Costos contables como la Depreciacin y
amortizacin diferida para fines tributarios, toda vez que los mismos permiten
disminuir la base imponible dando lugar a una reduccin en el pago de Impuestos a
las utilidades de las Empresas. La Depreciacin y amortizacin diferida, no
constituyen egresos en efectivo de caja, el gasto se produjo cuando se adquiri el
activo, pero su inclusin como costo en el estado de prdidas y ganancias ayuda a
pagar menos Impuestos.
Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operacin
del Proyecto por los capitales obtenidos mediante prstamo, se
considera como costo fijo, para minimizar el pago de intereses; es
recomendable que cada prstamo a obtenerse se solicite en varios desembolsos de
acuerdo al cronograma de las Inversiones que se pretende financiar. En general los
gastos de administracin, comercializacin e intereses son Costos que se generan en
el rea no productiva de la Empresa.
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6.6.2. Segn su variabilidad

La segunda forma de clasificacin est representada por la variabilidad de los
Costos totales (CT), que se dividen en sus dos componentes Costos Fijos totales
(CFT) y Costos Variables totales (CVT).
6.6.2.1. Costos fijos
Son aquellos Costos en que necesariamente se tienen que incurrir
al iniciar operaciones, es decir representan los Costos que debe
pagar el Proyecto aun cuando produzca nada. Se definen como
Costos Fijos porque permanecen constantes a los diferentes
niveles de produccin mientras el Proyecto se mantenga dentro
de los lmites de su capacidad productiva (tamao de planta).
Los Costos Fijos aumentaran, obviamente, si se aumenta la capacidad productiva.
Toda ampliacin en la capacidad productiva se logra mediante la adquisicin de
maquinarias y equipos adicionales y la ampliacin de la planta. Esto, posiblemente
requiera el empleo de un numero mayor de personal ejecutivo y un incremento de
otros gastos imputables como Costo Fijo.
En esta categoria se consignan todos los mostrados posteriormente, en el esquema.
6.6.2.2. Costos variables
Son aquellos que varan al variar el volumen de Produccin, los Costos Variables se
mueven en la misma direccin del nivel de Produccin. Vale decir, varan en forma
directa con el cambio de volmenes de Produccin. A menor nivel de Produccin
los Costos Variables se incrementan y a menor Produccin los mismos Costos
disminuyen.
La decisin de aumentar las cantidades producidas implica el uso de ms materia
prima, materiales directos, Mano de Obra Directa, gastos efectuados en la
distribucin del producto (transporte, publicidad, gastos de despacho, etc.),
comisiones por ventas, etc.
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Tambin el costo total tiene su componente unitario, el mismo que se estudiara en

las siguientes paginas con la finalidad de establecer el costo unitario de Produccin.
Dentro de la divisin general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo
variable total.
=C F T +C
V T
Ec.(6.1)
Una vez analizadas las dos formas de clasificar los Costos, se puede afirmar que
cualquiera que sea la modalidad adoptada no influye en el resultado del Proyecto. Se
debe prestar especial atencin a los Costos, ellos finalmente determinan el precio de
venta del bien o servicio lo que a su vez influye en el consumo del producto ofrecido por
el Proyecto.
Tanto la clasificacin por su forma de imputacin como por su variabilidad se
interrelacionan entre si, porque el costo directo tiene su componente variable y el
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costo indirecto su componente fijo con algunas excepciones, donde existen dos
elementos, uno fijo y el otro variable, denominados tambin Costos mixtos.
6.7.
CAPACIDAD DE PRODUCCIN
Capacidad de produccin es el mximo nivel de actividad
que puede alcanzarse con una estructura productiva dada. El
estudio de la capacidad es fundamental para la gestin
empresarial en cuanto permite analizar el grado de uso que se
hace de cada uno de los recursos en la organizacin y as tener oportunidad de
optimizarlos.
Los incrementos y disminuciones de la capacidad productiva provienen de
decisiones de inversin o desinversin (Ej.: adquisicin de una mquina adicional).
Tambin puede definirse como cantidad mxima de produccin en la nomenclatura
surtido y calidad previstos, que se pueden obtener por la entidad en un perodo de
tiempo con la plena utilizacin de los medios bsicos productivos bajo condiciones
ptimas de explotacin
6.8.
ANLISIS DE DEPRECIACIN
Depreciacin significa bajar de precio, y se refiere a la utilizacin
de un activo fijo o tangible, el cual, debido a su uso, disminuye de
precio. Por ejemplo: si se compra un automvil y se utiliza
durante un ao, independientemente de la intensidad del uso que se le haya dado, ese
automvil tendr un precio menor que el original al cabo de un ao.
6.8.1. Tipos de depreciacin

Segn a pasado el tiempo se han cambiado los mtodos de depreciacin. Algunos de
estos son:
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Antes de 1981 se podan elegir varios mtodos para depreciar bienes puestos en servicio.
Los ms utilizados fueron el mtodo de la Lnea Recta (LR), Saldo Decreciente (SD) y
Suma de los Dgitos de los Aos (SDA), a estos mtodos en conjunto son mtodos
clsicos u histricos de depreciacin.
Despus de 1980 y antes de 1970 los bienes tangibles puestos en servicio durante este
periodo se deban depreciar mediante el Sistema de Recuperacin de Costo Acelerado
(SRCA).
Despus de 1986 La ley de Reforma de Impuestos de 1986 (TRA 86) fue una de las
mayores reformas de impuestos a las utilidades en la historia de Estados Unidos. Esta ley
modifico el SRCA anterior puesto en marcha segn el ERTA y requiere la aplicacin del
Sistema Modificado de Recuperacin de Costo Acelerado (SMRCA) para la
depreciacin de bienes tangibles puesto en servicio despus de 1986.
En este punto se hablara solo de los mtodos clsicos de depreciacin como ser el
mtodo LR y el DSA
6.8.1.1 Depreciacin lineal
El modelo en lnea recta es un mtodo de depreciacin utilizado como el estndar de
comparacin para la mayora de los dems mtodos. Obtiene su nombre del hecho de
que el valor en libros se reduce linealmente en el tiempo puesto que la tasa de
depreciacin es la misma cada ao, es 1 sobre el periodo de recuperacin. Por
consiguiente, d=1/n.
La depreciacin anual se determina multiplicando el costo inicial menos el valor de
salvamento estimado por la tasa de depreciacin d, que equivale a dividir por el periodo
de recuperacin n. En forma de ecuacin.
Dt = ( P VS ) d
Ec.(6.2)
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Dt =
P VS
n
Ec.(6.3)
Donde t = ao (t = 1, 2, . . . . n)
Dt = cargo anual de depreciacin
P = costo inicial o base no ajustada
VS = valor de salvamento estimado
d = tasa de depreciacin (igual para todos los aos)
n = vida til o vida sujeta a depreciacin del activo
Dado que el activo se deprecia por la misma cuanta cada ao, el valor en libros despus
de t aos de servicio, VLt (Valor en libros), ser igual a la base no ajustada B menos la
depreciacin anual, multiplicado por t.
VLt = P t Dt
Ec.(6.4)
Dt = cargo anual de depreciacin

P = costo inicial o base no ajustada
t= periodo durante el cual se desea conocer el valor en libros n t
Anteriormente se defini d, como la tasa de depreciacin para un ao especfico t. No
obstante, el modelo LR tiene la misma tasa para todos los aos, es decir,
d = dt =
1
n
Ec.(6.5)
d = tasa de depreciacin (igual para todos los aos)

n = vida til o vida sujeta a depreciacin del activo
Pgina164
Grficamente se muestra
El valor en libros se puede obtener como:
P VS
VL = P
t
n
Ec.(6.6)
Donde:
n= vida til o vida sujeta a depreciacin del activo

t= periodo durante el cual se desea conocer el valor en libros n t
Ejemplo 6.1
Se cuenta con un activo el cual tiene un valor de compra de 500 000 Bs. Se desea
depreciarlo mediante el mtodo de Lnea Recta a un porcentaje de 25% anual.
Determine el cargo anual por depreciacin y el valor en libros
Solucin
Como el porcentaje de depreciacin indica la vida til del activo, el 25% indica un a
vida til de 4 aos, por lo cual el cargo de depreciacin se puede calcular como:
Cargo anual = Valor original ( P ) % de depreciacion

Cargo anual = 50000 0.25 = 12500 Bs
Pgina165
P VS
n
50000 0
= 12500 Bs
Dt =
4
Dt =
Para el ao 2 el valor en libors es
P VS
VL = P
t
n
50000 0
VL = 50000
2
4
VL = 25000 Bs
Estableciendo en una tabla se tiene.
Bs
Ao
Cargo
anual
Valoresen
libros
0
1
2
3
4
0
12500
12500
12500
12500
50000
37500
25000
12500
0
50000
37500
25000
12500
t en aos
6.8.1.2 Depreciacin acelerada suma de los dgitos de los aos
Bajo este mtodo el cargo anual por depreciacin se obtiene multiplicando el valor
neto por depreciar (P-VS) por una fraccin que resulta de dividir el numero de aos
de vida til restante entre la suma de los dgitos de los aos 1 a n de la vida til del
activo.
n ( t 1)
Dt =
( P VS )
n ( n + 1)
Ec.(6.7)
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El valor en libros es:
VLt = VLi 1 Dt i
Ejemplo 6.2
Para el ejemplo anterior determine el cargo anual por depreciacin y el valor en

libros segn el mtodo de depreciacin acelerado de los dgitos de los aos
Solucin
El cargo anual es:
n ( t 1)
Dt =
( P VS )
n ( n + 1)
2
Para el ao 1 es:
4 (1 1)
Dt =
( 50000 0 )
4 ( 4 + 1)
2
Dt = 20000 Bs
VL = 50000 20000 = 30000 Bs
Para el ao 2 es:
Ao
0
1
2
3
4
4
3
2
1
Cargoanual
Valores
enlibros
0
(4/10)50000= 20000
(3/10)50000= 15000
(2/10)50000= 10000
(1/10)50000= 5000
50000
30000
15000
5000
0
10
4 ( 2 1)
Dt =
( 50000 0 )
4 ( 4 + 1)
2
Dt = 15000 Bs
VL = 30000 15000 = 15000 Bs
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6.9
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO
Es la diferencia entre los ingresos netos y los desembolsos netos, descontados a la

fecha de aprobacin de un proyecto de inversin con la tcnica de "valor presente",
esto significa tomar en cuenta el valor del dinero en funcin del tiempo.
6.10
ANLISIS DEL PAGO DE IMPUESTOS
Analizaremos tres Impuestos que se deben aplicar de forma legal en toda Obra Civil , el
estudio de las mismas nos permitir calcular una utilidad neta, es decir cumpliendo de
manera legal, Estos Impuestos se paga al Estado, los cuales son:
1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO ( I.V.A. ) Anexo B.
2. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T. ) Anexo B.
3. IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES ( I.U.E. ) Anexo B.
A manera de resumen simplemente pondremos el valor de las alcuotas a pagar por
estos tres Impuestos de estudio.
Para el Impuesto al Valor Agregado ( I.V.A. ), su alcuota es del 13%
Para el Impuesto a las Transacciones ( I.T. ), su alcuota es del 3%
Para el Impuesto sobre las Utilidades ( I.U.E. ), su alcuota es del 25%
6.10.1 Impuestos al valor agregado
Valor agregado
Es la incorporacin de valor que hace cada uno de los agentes econmicos:

proveedores de materia prima, productores, vendedores, etc., en el circuito de la
produccin de bienes y servicios.
Pgina168
Impuesto al valor agregado
Este tributo grava ese valor agregado (valor adicionado), que ha

sido incorporado en cada una de las fases de la produccin o
comercializacin de un bien o servicio.
El impuesto acta en forma independiente dentro los procesos de produccin y
comercializacin del producto o mercadera, por lo tanto no debe incluirse en su
costo. En otras palabras, no tienen que producirse distorsiones en el movimiento
contable ni en el clculo del costo, porque la aplicacin se hace al final de cada
etapa de produccin, distribucin o venta de las mercaderas. Este impuesto se paga
cada vez que un agente econmico incorpora un valor agregado, a diferencia del
clsico impuesto sobre ventas que se traduce en un solo pago al producirse la venta
final del bien o servicios.
Impuesto al valor agregado en Bolivia
Por qu se implanta el IVA?
- Para armonizar nuestro sistema tributario con la normativa internacional y

mundial, que exige un Impuesto sobre el Valor Agregado que no distorsione las
condiciones de competencia, ni obstaculice la libre circulacin de bienes y servicios
entre los pases..
- Para tener un impuesto que grave nicamente el aumento del valor aadido
experimentado en cada fase de los procesos de produccin y distribucin de bienes
o servicios, sustituyendo de esta manera una serie de impuestos sobre las ventas.
El IVA es un impuesto que recae sobre la venta de todo bien mueble situado o
colocado en el territorio nacional, los contratos de obras, de prestacin de servicios
y toda otra prestacin, cualquiera fuere su naturaleza, as como las importaciones
definitivas.
Sin embargo, no se trata de un impuesto que vaya a ser pagado (soportado)
definitivamente por la persona jurdica o natural sujeta a este impuesto, ya que su
Pgina169
finalidad es recaer sobre el consumidor final de los bienes y servicios entregados o

prestados por dichos sujetos. Para ello, se debe trasladar (repercutir ntegramente) el
IVA sobre aquellos compradores o consumidores de un determinado bien o servicio.
Dentro del IVA tenemos el DEBITO, determinado por el total de las ventas y el
CRDITO, que es obtenido por la compra de bienes, servicios o importaciones, LA
DIFERENCIA, SI ES POSITIVA, DEBER SER INGRESADA; SI ES
NEGATIVA, DAR DERECHO A UN CRDITO FISCAL, el que puede ser
utilizado en perodos posteriores.
Mtodo de clculo para el impuesto al valor agregado
En nuestro sistema impositivo, el clculo del impuesto se efecta de la siguiente

manera:
Mtodo de Clculo por sustraccin
Nuestro pas adopt este mtodo, que consiste en establecer la base imponible por la
DIFERENCIA que se determina entre las VENTAS y las COMPRAS realizadas por
los contribuyentes en un perodo dado, sea un mes o un bimestre.
Ejemplo 6.3
VENTAS
COMPRAS
DIFERENCIA IMPUESTO
En un mes
15.000.-
10.000.-
5.000.-
650.-
Impuesto13%
1.950.-
1.300.-
650.-
650.-
Clculo del Impuesto sobre base financiera
Determina la base del impuesto por la diferencia entre las ventas y las compras que
se realizan en un determinado perodo, sin tomar en cuenta si las mercaderas
vendidas son adquiridas o producidas en este lapso o si las compras originan
enajenaciones o se mantienen almacenadas.
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Para llevar a cabo las deducciones que admite esta modalidad del impuesto, en
Bolivia se adopto el siguiente sistema:
Sistema de clculo impuesto contra impuesto
Este sistema de clculo, permite determinar el impuesto que corresponde a la

compra de mercaderas en forma separada del impuesto que corresponde por la
venta de mercaderas que realizaron en un perodo determinado, o sea que el
comerciante o contribuyente tiene derecho a un crdito fiscal por el impuesto
cargado en sus compras.
Ejemplo 6.4
Ventas del mes
Bs. 12.000.-
Impuesto sobre sus ventas 13% s/
Bs. 12.000.-
Compra del mes
Bs. 10.000.-
Crdito sobre sus compras 13% s/
Bs. 10.000.-
Impuesto por pagar:
Bs 1.560.Bs 1.300.Bs 260.-
Nuestra legislacin dispone que EL IMPUESTO DEBE ESTAR FACTURADO

POR DENTRO Art. 5 Ley 843 (Texto Ordenado vigente). Esta forma de clculo
determina la existencia de una alcuota nominal y efectiva, cuya relacin es la
siguiente:
TE = [TN / (100 TN)] * 100
TE = [13 / (100 13)] * 100
TE = 0.1494 * 100
TE = 14,94
Donde: TN = Tasa Nominal
TE = Tasa Efectiva
A continuacin se presenta el documento comparativo del Impuesto al Valor
Agregado (IVA), de la Ley 843 (Texto Ordenado en 2004) y del Decreto Supremo
Pgina171
21530 (Texto Ordenado en 1995), con el objeto de lograr un mejor anlisis,

interpretacin y aplicacin de este impuesto.
La presente ley se encuentra en los anexos B
6.10.2 El RC-IVA
O Rgimen Complementario al IVA, es un impuesto complementario al IVA que

grava el ingreso de las personas por su trabajo, como sueldos y salarios, jornales,
sobresueldos, horas extras, bonos, primas, premios, dietas, compensaciones en
dinero o especie, y la colocacin de capitales, incluidos los ingresos por alquileres,
anticrticos y otros
6.10.3 Impuestos a las transacciones
El ejercicio en el territorio nacional, del comercio, industria,

profesin, oficio, negocio, alquiler de bienes, obras y servicios o de
cualquier otra actividad - lucrativa o no - cualquiera sea la
naturaleza del sujeto que la preste, estar alcanzado con el impuesto
que crea este Ttulo, que se denominar Impuesto a las Transacciones, en las
condiciones que se determinan en los artculos establecidos en la les N 843.
Tambin estn incluidos en el objeto de este impuesto los actos a ttulo gratuito que
suponga transferencia de dominio de bienes muebles, inmuebles y derechos. El
impuesto se determinara sobre la base de los ingresos brutos producidos durante el
periodo fiscal por el ejercicio de la actividad gravada.
Impuesto a las transacciones financieras (ITF).
Con el objetivo de combatir el dficit fiscal del Tesoro General de la Nacin, el

Honorable Congreso Nacional ha sancionado la Ley No 2646 que fue promulgada
por el Poder Ejecutivo el 1 de abril de 2004, por el cual crea: El Este nuevo
impuesto entro en vigencia a partir del 1 de julio del 2004, segn anuncios del
Ministerio de Hacienda luego de varias reuniones que sostuvieron con los
representantes de la Asociacin de Bancos de Bolivia (ASOBAN).
Pgina172
El ITF fue un tributo temporal que debera haber regido por dos aos, su finalidad
fue palear el dficit fiscal. Las recaudaciones generadas en su totalidad seran
destinadas al Tesoro General de la Nacin. El Servicio de Impuestos Nacional (SIN)
segn el artculo 10 de esta ley est a cargo de la recaudacin, fiscalizacin y cobro.
El ITF forma parte de una serie de medidas econmicas recomendadas por el Fondo
Monetario Internacional (FMI) al gobierno del presidente Carlos Mesa Gisbert para
que Bolivia Reduzca su Dficit fiscal, que en el 2003 sobrepaso el 8 % del PIB, ms
all de lo recomendado por el fondo.
El gobierno y el FMI acordaron, a principios de ao, reducir el actual dficit al
6,6 % en el 2004, situacin que obligo al presidente Carlos Mesa en enero y luego
febrero presentar diversas medidas econmicas, adems de dos decretos de
austeridad para solventar el ingreso del Tesoro General de la Nacin (TGN) y
cumplir con sus obligaciones financieras.
El ITF y el impuesto al patrimonio Neto de las personas fueron dos de las medidas
que se propusieron para cubrir el dficit fiscal de la presente gestin, aunque la
segunda debi quedar sin efecto luego de generarse un rechazo social masivo.
Segn las estimaciones que el gobierno hizo, en los dos aos de aplicacin del ITF
se recaudara aproximadamente 160 millones de dlares, de los cuales 90 millones se
recaudaran en el primer ao de aplicacin. Tambin se estima que la recaudacin
durante la gestin 2004 alcanzara a 45 millones de dlares.
Bajo esta perspectiva el presente documento tiene la finalidad de explicar el espritu
de la Ley, las operaciones gravadas y aquellas exoneradas del pago de dicho
impuesto, informando y aclarando dudas acerca del ITF. Posteriormente a modo de
un anlisis crtico se describir los posibles impactos que este genere en la banca,
las empresas pblicas y privadas y en la economa nacional en general.
Pgina173
Quines Pagan El ITF?
Son sujetos pasivos del ITF las personas naturales o jurdicas titulares o propietarios
de las cuentas corrientes y cajas de ahorro (sea en forma individual, mancomunada
o solidaria); las que realizan los pagos o transferencias de fondos; las que adquieren
los cheques de gerencia, cheques de viajero u otros instrumentos financieros
similares existentes o por crearse; las que sean beneficiarias de la recaudacin o
cobranza u orden los pagos o transferencias; las que instruyan las transferencias o
envos de dinero y las que operen el sistema de pagos (sin perjuicio de la
responsabilidad solidaria que tendr quien ordene la entrega o reciba los fondos, por
las operaciones que ha realizado con el operador). (Articulo 4)
Cul es la base Imponible?
La base imponible del ITF est dada por el monto bruto de las transacciones
grabadas por el impuesto. (Artculo 5).
Durante el primer ao (2004) su base fue de 0.3%, durante el siguiente ao fue de
0.25% y en la actualidad es de 0.15%
6.10.4 Impuestos a las utilidades de las empresas
A los fines de este Impuesto se entender por empresa toda

unidad econmica, inclusive las de carcter unipersonal
que coordine factores de la produccin en la realizacin de
actividades industriales y comerciales, el ejercicio de
profesiones liberales y oficios sujetos a reglamentacin, prestaciones de servicios de
cualquier naturaleza, alquiler y arrendamiento de bienes muebles u obras y cualquier
otra prestacin que tenga por objeto el ejercicio de actividades que renan los
requisitos establecidos en este artculo.
6.11. ANLISIS DE RENTABILIDAD DE PROYECTOS
Los altos costos de los materiales y mano de obra en la actualidad, tienden a

promover los diseos ms selectivos para que la rentabilidad de un proyecto se vea
Pgina174
favorecida y los anlisis econmicos es una de las partes ms importantes en la

evaluacin de proyectos, ya que aqu se define si es o no rentable, o bien para saber
cundo podremos obtener las ganancias o recuperar la inversin realizada.
6.11.1. Anlisis de rentabilidad del proyecto puro
Para la construccin del perfil del proyecto puro se debe considerar que el proyecto
es una fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo,
suponer que todas las compras y ventas son al contado riguroso y desestimar el
problema financiero suponiendo que todo el capital es propio.
6.11.2. Anlisis de rentabilidad para el inversionista
Este flujo permite incorporar el efecto del financiamiento en la evaluacin y

determinar cul es la rentabilidad del inversionista sobre los recursos propios
aportados, es la rentabilidad del capital propio efectivamente aportado por el
inversionista.
A este respecto, vale la pena sealar que el inversionista debe considerar la mejor
alternativa de financiamiento para enfrentar el proyecto, esto significa evaluar
previamente las distintas opciones de financiamiento, para seleccionar la mejor.
Una vez definida la opcin financiera, se procede a incorporar a la hoja de trabajo
todos los flujos y modificaciones que genere el financiamiento en los periodos que
corresponda.
En particular, el prstamo en el primer periodo, los intereses en el periodo en que se
paguen as como la amortizacin. Un efecto importante que debe ser considerado es
el impacto de los intereses en el clculo de impuestos, pues al ser deducibles
originan una proteccin tributaria que va a favor del proyecto.
Se puede proceder a partir de flujos estrictamente financieros o utilizar el estado de
resultados contables para ajustarlo y obtener los flujos de operaciones.
Pgina175
6.11.3. Anlisis de rentabilidad desde el punto de vista del financiador
La ltima etapa del anlisis de viabilidad financiera de un proyecto

es el estudio financiero. Los objetivos de esta son ordenar y
sistematizar
la
informacin
de
carcter
monetario
que
proporcionaron las anteriores etapas, elaborar los cuadros analticos y datos

adicionales para la evaluacin del proyecto y evaluar los antecedentes para
determinar su rentabilidad.
6.12. ANLISIS ECONMICO FINANCIERO
Para tomar decisiones racionales orientadas al logro de los objetivos

de la empresa, o lo que es lo mismo, para realizar una planificacin
adecuada, es preciso llevar a cabo un estudio profundo de la situacin
actual tratando de determinar los puntos fuertes y los puntos dbiles de la empresa.
A la hora de abordar este anlisis la primera cuestin que se nos plantea es el
enfoque que le queremos dar, ya que las perspectivas que se pueden adoptar son
diferentes. En general, el tipo de enfoque que se requiere depende del inters
particular del analista y del punto de vista desde donde se va a examinar a la
empresa.
Pgina176
P 6.1 Un equipo de excavacin de 100 000 $us fue instalado y se depreciada durante 5
aos. Cada ao, el valor en libros de final de ao se redujo a una tasa del 10% del
valor en libros al principio del ao. El sistema se vendi por 24 000 $us al final de
los 5ao
(a) Calcule el cargo de depreciacin anual.
(b) Represente grficamente el valor en libros para cada uno de los 5 aos.
Respuesta.- a)Dt=15200 $us
P 6.2 La firma S&R acaba de comprar una retroexcavadora por 55 000 $us. La vida
esperada son 5 aos con un valor de salvamento de 15 000 $us.

(a) Determine el cargo de depreciacin lineal anual
(b) Determine el cargo de depreciacin acelerada suma de los dgitos de los aos
SDA para el ao 5
(c) Represente grficamente el valor en libros para cada ao para cada tipo de
depreciacin.
Respuesta.- a) LR Dt=8000 $us b) Dt=2666.6 $us
P 6.3 La construccin de un edificio cuesta 320 000 $us. ste tiene una vida de 30 aos
con un valor de ventas estimado del 25% del costo de construccin. Calcule y
compare el cargo de depreciacin anual durante 4, 18 y 25, aos utilizando (a) la
depreciacin en lnea recta y (b) la depreciacin SDA
Respuesta.-a) LR Dt=8000 $us b) Dt4=13935.5 $us, Dt18=6709.7 $us, Dt25=3096.8$us
P 6.4 Un activo tiene un costo inicial de 45 000 $us, un periodo de vida de 10 aos y un
valor de salvamento de 3000 $us. Utilice el procedimiento de depreciacin SDA a

LR y determine el valor en libros del ao 6.
Respuesta.- LR VL=19800 $us, SDA VL=26672.7 $us
P 6.5 Determine cuanto se deber pagar en impuestos para una empresa constructora que
tiene un total de gastos de 560 000 Bs, al mismo tiempo por concepto de compras
se tiene facturado un total de 335 450 Bs.
Respuesta.-29191.5 $us
Pgina177
CAPTULO7ANLISISDESUSTITUCIN
CAPTULO 7
ANLISIS DE SUSTITUCIN

Distinguir las diferentes causas que motivan la sustitucin de equipos.
Comprender los fundamentos y los trminos de un anlisis de reemplazo
Determinacin de la vida til econmica de los activos.
Entender cmo realizar anlisis de reemplazo
Pgina178
7.1.
INTRODUCCIN
Uno de los anlisis de ingeniera econmica que se llevaron a cabo con mayor
frecuencia es el de reemplazo o conservacin de un activo o sistema que se
encuentre en uso corriente. Este difiere de los estudios anteriores en que todas las
alternativas eran nuevas. La pregunta fundamental que responde un anlisis de
reemplazo sobre un activo o sistema de uso actual es: debera reemplazarse ahora
o ms adelante? Cuando un activo se encuentre en uso y su funcin es necesaria en
el futuro, tendr que reemplazarse en algn momento.
Por lo comn, en un anlisis de reemplazo primero se toma la decisin econmica
de conservar o reemplazar ahora. Si la decisin consiste en reemplazar, el estudio
est completo. Si la decisin consiste en conservar, las estimaciones del costo y la
decisin se revisarn anualmente para garantizar que la decisin de conservar
todava sea econmicamente correcta.
Este captulo explica cmo llevar a cabo el anlisis de reemplazo en el ao inicial y
los aos subsecuentes.
Un anlisis de reemplazo es una aplicacin del mtodo del Costo Anual Uniforme
Equivalente (CAUE) de comparacin de alternativas de vida diferente. En un
anlisis de reemplazo con un periodo de estudio sin especificar, los valores de
CAUE se determinan con una tcnica de evaluacin de costo denominada anlisis
de vida til econmica (VUE).
El mtodo CAUE es el mismo que el VAUE, el CAUE representa menor costo,
mientras que el VAUE mayor ganancia.
7.2
FUNDAMENTOS DEL ANLISIS DE REEMPLAZO

La necesidad de llevar a cabo un anlisis de reemplazo surge a
partir de diversas fuentes:
Pgina179
Rendimiento disminuido. Debido al deterioro fsico, la capacidad esperada de

rendimiento a un nivel de confiabilidad (estar disponible y funcionar correctamente
cuando sea necesario) o productividad (funcionar a un nivel dado de calidad y
cantidad) no est presente. Esto por lo general da como resultado incrementos de
costo de operacin, altos niveles de desechos y costos de reelaboracin, prdida de
ventas, disminucin de calidad y seguridad, as como elevados gastos de
mantenimiento.
Requisitos alterados. El equipo o sistema existente no puede cumplir con los
nuevos requisitos de exactitud, velocidad u otras especificaciones. A menudo las
opciones son reemplazar por completo el equipo, o reforzarlo mediante ajuste o
intensificacin.
Obsolescencia. Como consecuencia de la competencia internacional y del rpido
avance tecnolgico, los sistemas y activos actuales instalados funcionan
aceptablemente, aunque con menor productividad que el equipo que se fabricar en
breve. La disminucin del tiempo que tardan los productos en el llegar al mercado
con frecuencia es la razn de los anlisis de reemplazo anticipado, es decir, estudios
realizados antes de que se alcance la vida til econmica calculada.
Defensor y retador: son las denominaciones para dos alternativas mutuamente
excluyentes. El defensor es el activo actualmente instalado, y el retador es el
posible reemplazo. Un anlisis de reemplazo compara estas dos alternativas. El
retador ser el mejor cuando se haya elegido como la mejor opcin de reemplazo
para el defensor.
Los valores anuales se utilizan como principal medida econmica de comparacin
entre el defensor y el retador. El trmino CAUE (costo anual uniforme equivalente)
se puede utilizar en vez del VAUE, debido a que en la evaluacin frecuentemente
slo se incluyen los costos; se suponen iguales los ingresos generados por el
defensor o el retador. Puesto que los clculos de equivalencia para el CAUE son
exactamente los mismos que para el VAUE, aplicaremos el trmino CAUE. Por lo
tanto, todos los valores sern negativos cuando slo se incluyan los costos. Por
Pgina180
supuesto, el valor de salvamento es una excepcin, pues constituye un ingreso de

efectivo y lleva un signo positivo.
Vida til econmica (VUE) para una alternativa es el nmero de aos en los que se
presenta el CAUE de costo ms bajo. Los clculos de equivalencia para determinar
la VUE establecen el valor n de la vida para el mejor retador, y tambin establecen
el costo de vida menor para el defensor en un estudio de reemplazo.
Costo inicial del defensor es el monto de inversin inicial P empleado por el
defensor. El valor comercial actual (VC) es el clculo correcto de P aplicado al
defensor en un anlisis de reemplazo. El valor justo de mercado puede obtenerse por
medio de valuadores profesionales, revendedores o liquidadores que conozcan el
valor de los activos usados. El valor de salvamento calculado al final del ao 1 se
convierte en el valor comercial al principio del siguiente ao, siempre y cuando los
clculos permanezcan correctos con el paso de los aos. Resulta incorrecto emplear
lo siguiente como valor comercial para el costo inicial del defensor: el valor de
intercambio que no represente un valor comercial justo o el valor depreciado en
libros tomado de los registros contables. Si el defensor debe mejorarse o
incrementarse para que sea equivalente al retador (en velocidad, capacidad, etc.),
este costo se suma al VC para obtener el clculo del costo inicial del defensor. En el
caso de incremento del activo para la alternativa del defensor, este activo separado y
sus clculos se incluyen en los clculos del activo instalado, para completar la
alternativa del defensor. Entonces, esta alternativa se compara con el retador a
travs de un anlisis de reemplazo.
Costo inicial del retador es la cantidad de capital que deber recuperarse
(amortizarse) al remplazar al defensor con un retador. Dicha cantidad es casi
siempre igual a P, el costo inicial del retador.
El costo inicial del retador es la inversin inicial calculada necesaria para adquirirlo
e instalarlo. En algunas ocasiones, el analista o el gerente buscar incrementar el
costo inicial con una cantidad igual al capital no recuperado remanente del
defensor, como aparece en los registros contables del activo. Esto se observa ms
Pgina181
frecuentemente cuando el defensor funciona bien en sus primeras etapas de vida,

pero la obsolescencia tecnolgica, o alguna otra razn, obliga a considerar un
reemplazo. A ste monto de capital no recuperado se le denomina costo no
recuperable o hundido, el cual no deber sumarse al costo inicial del retador, porque
hara que el retador aparezca ms costoso de lo que realmente es.
Los costos no recuperables o hundidos, son prdidas de capital que no pueden
recobrarse en un estudio de reemplazo.
Como se mencion en la introduccin, un anlisis de reemplazo es una aplicacin
del mtodo de valor anual uniforme equivalente. Por consiguiente, las suposiciones
fundamentales para un anlisis de reemplazo se comparan con las del anlisis del
VAUE. Si el horizonte de planeacin es infinito, es decir, si se trata de un perodo
de estudio no especific, las suposiciones sern las siguientes:
1. Los servicios suministrados sern necesarios durante un tiempo indefinido.
2. El retador es el mejor retador disponible ahora y en el futuro para remplazar al
defensor. Cuando este retador remplazar al defensor (ahora o ms adelante), esto
se repetir cada ciclos de vida subsecuentes.
3. Los estimados de los costos para cada ciclo de vida del retador sern los
mismos.
Como se esperaba, ninguna de estas suposiciones es precisamente correcta. Cuando
el sentido de una o ms suposiciones se vuelve incorrecto los clculos para las
alternativas debern actualizarse y se llevar a cabo un estudio de anlisis de
reemplazo.
Ejemplo 7.1
Una corporacin de productos agrcolas, compr hace 3 aos una niveladora de
suelo moderna en 120000 $us, para preparar el terreno de sembrado especial.
Cuando lo adquiri tena una vida til estimada de 10 aos y un valor de
salvamento estimado de 25000 $us despus de 10 aos, as como un costo anual de
Pgina182
operaciones (COA) de 30000 $us. El valor actual en libros es de

80000 $us. El sistema se est deteriorando rpidamente; las
expectativas son utilizarla por 3 aos ms y darle un valor de salvamento de 10000
$us.
Un modelo mejorado guiado por lser se cotiza hoy en 100000 $us con un valor de
intercambio de 70000 $us por el sistema de uso actual. El precio se elevar la
prxima semana a 110 000 $us con un valor de intercambio de 70000 $us. Un
asesor experimentado calcula que el sistema guiado por lser tendr una vida til
de 10 aos, un valor de salvamento de 20000 $us y un costo anual de operaciones
(COA) de 20000 $us. Se realiz hoy una estimacin del valor comercial del sistema
de uso actual en un 70000 $us. Coloque solamente los datos a usar.
Solucin
DEFENSOR
P=
VC= 70000 $us

COA= 30000 $us
VS= 10000 $us
n=
3 aos
RETADOR
P= 100000 $us
COA= 20000 $us
VS= 20000 $us
n=
10 aos
Podemos notar que el costo original del defensor, el valor de salvamento original,
as como el valor actual en libros, son irrelevantes para el anlisis de reemplazo, por
esta razn manda sobre estos los valores actuales.
No es difcil calcular las series de valores comerciales o de salvamento para un
activo nuevo o un activo actual. Por ejemplo, un activo con un costo inicial P puede
perder valor comercial al 20% anual, as que la serie de valores comerciales para los
aos 0, 1, 2, 3,. es P, 0.8P, 0.64P, 0.512P,., respectivamente.
7.3
VIDA TIL ECONMICA

Hasta ahora se ha establecido un valor estimado n de vida de una alternativa o
activo. En realidad, inicialmente no se conoce la mejor estimacin de vida que se
Pgina183
emplear en un anlisis econmico. Cuando se lleva a cabo un anlisis de reemplazo

con un anlisis entre alternativas nuevas, el mejor valor para n debera determinarse
utilizando las estimaciones del costo actual. A la mejor estimacin de vida se le
denomina vida til econmica.
La vida til econmica (VUE) es el nmero de aos n en que son mnimos los
costos del CAUE, tomando en consideracin las estimaciones del costo ms
vigentes, durante todos los aos que el activo pudiera suministrar el servicio.
A la VUE tambin se conoce como vida econmica o vida de costo mnimo. Una
vez que se determina, la VUE debera ser la vida estimada del activo aplicada a un
estudio de ingeniera econmica, si slo se consideran los aspectos econmicos.
Cuando ha pasado n aos, la VUE indica que el activo debera remplazarse para
minimizar los costos totales. Para llevar a cabo correctamente un anlisis de
reemplazo, es importante que se determine la VUE del retador, as como la VUE del
defensor, ya que generalmente sus valores n no estn preestablecidos.
La VUE se determina calculando el CAUE total de los costos si el activo est en
servicio un ao, dos aos, tres aos, etc. hasta el ltimo ao en que el activo se
considere til. El CAUE total de costos es la suma de la recuperacin de capital
(RC), que es el CAUE de la inversin inicial y cualquier valor de salvamento, as
como el CAUE del costo anual de operacin (COA) estimado, es decir:
CAUE total = Recuperacion de capital+CAUE costo anual de operacion
CAUE total = RC+CAUE del COA
Ec.(7.1)
Nota: Los valores de RC y CAUE del COA sern negativos.
La VUE es el valor n del ms pequeo CAUE de los costos. (Recuerde: estos
CAUEs son los estimados de costo, de manera que los valores CAUE sern
nmeros negativos. Por consiguiente, -200 bolivianos es un costo menor que -500
bolivianos.) La siguiente figura muestra la forma comn del CAUE de la curva del
Pgina184
costo. Un elemento del CAUE total disminuye, mientras que el segundo elemento
aumenta, y de esta manera se crea la forma cncava. Los dos factores del CAUE se
calculando la siguiente forma.
Grafica 7.1 Curvas de valor anual de los elementos de costo que determinan la vida til econmica
Costo disminuido de la recuperacin de capital. La recuperacin de capital es el

CAUE de la inversin; esta disminuye con cada ao de posesin. La recuperacin
de capital se calcula por medio de la ecuacin 7.1, que se repite aqu. El valor de
salvamento VS, que generalmente disminuye con el tiempo, es el valor comercial
(VC) calculado para ese ao.
Recuperacin de capital o RC = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k ) para k aos
Incremento del costo del VAUE para el COA. Puesto que las estimaciones del
COA generalmente se incrementan con el paso de los aos, aumenta el CAUE del
COA. Para calcular el CAUE de las series de los aos 1, 2, 3, del COA, determine
Pgina185
Ec.(7.2)
el valor presente de cada valor del COA con el factor P/F, y despus redistribuya
este valor P en los aos de posesin, empleando el factor A/P.
j =k
CAUE del COA = COAj ( P / F ,i, j ) ( A / P,i,k ) para k aos

j =1
Ec.(7.3)
La ecuacin completa para el CAUE total de los costos en k aos es:
Ec.(7.4)
j =k
Total CAUEk = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k ) COAj ( P / F ,i, j ) ( A / P,i,k )

j =1
Donde
= inversin inicial o valor comercial actual
VSk
= valor de salvamento o valor comercial despus de k aos
COAJ = costo anual de operacin por ao j, (j=1 a k)

Ejemplo 7.2
Un activo con 3 aos de uso se considera que deber remplazarse
antes de tiempo. Su valor comercial actual desde 13000 Bs. Sus
valores comerciales futuros estimados, as como sus costos anuales
de operacin para los prximos 5 aos, se indica en la tabla 7.1. Cul es la vida
til econmica del defensor si la tasa de inters del 10% anual?
TABLA7.1
Ao
VC
[Bs]
4
9000
5
8000
6
6000
7
2000
8
0
COA
[Bs]
2500
2700
3000
3500
4500
Solucin.
Segn el problema, el activo con 3 aos de uso tiene un valor comercial de 13000
Bs. en la actualidad.
Pgina186
Anlisis de sustitucin del 3er. al 4to. ao:

Valor comercial actual, VC(3er. ao) = 13000 Bs.
Valor de salvamento, VS(4to.ao) = 9000 Bs.
Costos de operacin anual, COA(4to.ao) = -2500 Bs.
Diagramas de flujo:
Nota: Como se explico en el captulo 1, los valores bajo la lnea media se
sobreentienden que son negativos, no es necesario que lleve signo negativo (-).
RC = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k )
... de la Ec. 7.2
RC = 13000 ( A / P,10,1) + 9000 ( A / F ,10,1)
RC = 14300 + 9000
RC = 5300 Bs.
j =k
CAUE del COA = COAj ( P / F ,i, j ) ( A / P,i,k )

j =1
... de la Ec. 7.3
CAUE del COA = 2500 ( P / F ,10,1) ( A / P,10,1)

CAUE del COA = 2500 Bs.
... de la Ec. 7.1
CAUE total = 5300 Bs 2500 Bs

CAUE total = 7800 Bs
Pgina187

Diagrama de flujo:
RC = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k )
... de la Ec. 7.2
RC = 13000 ( A / P,10, 2 ) + 8000 ( A / F ,10, 2 )
RC = 7490.5 Bs + 3809.5 Bs
RC = 3681 Bs
j =k

j =1
... de la Ec. 7.3
CAUE del COA = 2500 ( P / F ,10,1) + 2700 ( P / F ,10, 2 ) ( A / P,10, 2 )

CAUE del COA = [ 4504.1] ( A / P,10 , 2 )
CAUE del COA = 2595.2 Bs.
... de la Ec. 7.1
CAUE total = 3681 Bs 2595.2 Bs

CAUE total = 6276.2 Bs
Pgina188

Diagrama de flujo:
RC = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k )
... de la Ec. 7.2
RC = 13000 ( A / P,10,3) + 6000 ( A / F ,10,3)
RC = 5227.5 Bs + 1812.7 Bs
RC = 3414.8 Bs
CAUE del COA
4
2500
5
2700
2717.5
3000
6758
j =k

j =1
... de la Ec. 7.3
CAUE del COA = 2500 ( P / F ,10,1) + 2700 ( P / F ,10, 2 ) + 3000 ( P / F ,10,3) ( A / P,10,3)
CAUE del COA = [ 6758] ( A / P,10,3)
... de la Ec. 7.1
CAUE total = 3414.8 Bs 2717.5 Bs

Pgina189
Anlisis de sustitucin del 3er. al 7mo. ao:

Valor de salvamento, VS(7mo. ao) = 2000 Bs.
Costos de operacin anual, COA(7mo.ao) = -3500 Bs.
Diagrama de flujo:
RC = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k )
... de la Ec. 7.2
RC = 13000 ( A / P,10, 4 ) + 2000 ( A / F ,10, 4 )
RC = 4101.1 Bs + 430.94 Bs
RC = 3670.2 Bs
j =k

j =1
... de la Ec. 7.3
CAUE del COA = [9148.55] ( A / P,10, 4 )
... de la Ec. 7.1

Anlisis de sustitucin del 3er. al 8vo. ao:
Valor de salvamento, VS(8vo.ao) = 0 Bs.
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Costos de operacin anual, COA(8vo.ao) = -4500 Bs.

Diagrama de flujo:
RC = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k )
... de la Ec. 7.2
RC = 13000 ( A / P,10,5 )
RC = 3429.4 Bs
CAUE del COA
2500
2700
3000
3150.5
3500
4500
11942.7
j =k

j =1
... de la Ec. 7.3
CAUE del COA = [11942.7] ( A / P,10,5)
... de la Ec. 7.1

Resumen de resultados: Elegiremos el CAUE total menor
Resumen
Ao VC
VUE
4
5
6
7
8
bs
9000
8000
6000
2000
0
COA
RC
bs
2500
2700
3000
3500
4500
bs
5300
3681
3414.8
3670.2
3429.4
CAUEdel CAUEtotal
COA
bs
bs
2500
7800.0
2595.2
6276.2
2717.5
6132.3
2886.1
6556.3
3150.5
6579.9
Menor
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El costo equivalente menor se representa en el 6to. ao, esto quiere decir que ya que
estamos en el 3er. ao desde que se adquiri el activo, faltan tres aos ms para
poder cambiar al defensor (VUE = 3 aos, desde ahora) con CAUE total de 6132 bs.
En el anlisis de reemplazo, este CAUE se comparar con el mejor CAUE del
retador determinado mediante un anlisis de VUE.
Ejemplo 7.3
Determine los valores anuales y las vidas econmicas necesarias para realizar un
anlisis de reemplazo de la siguiente tabla de un defensor y un retador. Tasa de
inters 10%.
DEFENSOR
Defensor,
Valor
aok
comercial
0
1
2
3
[Bs]
15000
12000
9600
7680
COA
[Bs]
20000
8000
12000
RETADOR
Defensor,
Valor
aok
comercial
0
1
2
3
4
5
[Bs]
50000
40000
32000
25600
20480
16384
COA
[Bs]
5000
7000
9000
11000
13000
Pgina192
Solucin.
Ahora, utilizaremos la Ec. 7.4, que es equivalente a combinar la Ec. 7.1, Ec 7.2 y
Ec. 7.3, como se lo hizo en el ejemplo 7.2
Defensor.
j =k

j =1
... de la Ec. 7.4

Total CAUE1 = 15000 ( A / P,10,1) + 120001 ( A / F ,10,1)
20000 ( P / F ,10,1) ( A / P,10,1)

Total CAUE1 = 24300 Bs.
Total CAUE2 = 15000 ( A / P,10 , 2 ) + 96002 ( A / F ,10 , 2 )
20000 ( P / F ,10 ,1) + 8000 ( P / F ,10 , 2 ) ( A / P,10 , 2 )
Total CAUE2 = 18357.14 Bs.
Total CAUE3 = 15000 ( A / P,10 ,3) + 76803 ( A / F ,10 ,3)
20000 ( P / F ,10 ,1) + 8000 ( P / F ,10 , 2 ) + 12000 ( P / F ,10 ,3) ( A / P,10 ,3)
DEFENSOR
Defensor,
Valor
COA
aok
comercial
0
1
2
3
[bs]
15000
12000
9600
7680
CAUE
total
[bs]
[bs]
20000 24500.00
8000 18357.14
12000 17306.65 Menor
Pgina193
Retador.
Total CAUE1 = 50000 ( A / P,10,1) + 400001 ( A / F ,10,1) 5000 ( P / F ,10,1) ( A / P,10,1)

Total CAUE1 = 20000 Bs.
Total CAUE2 = 50000 ( A / P,10 , 2 ) + 320002 ( A / F ,10 , 2 )
5000 ( P / F ,10,1) + 7000 ( P / F ,10 , 2 ) ( A / P,10 , 2 )
Total CAUE3 = 50000 ( A / P,10 ,3) + 256003 ( A / F ,10 ,3)
5000 ( P / F ,10 ,1) + 7000 ( P / F ,10 , 2 ) + 9000 ( P / F ,10 ,3) ( A / P,10 ,3)
Total CAUE4 = 50000 ( A / P,10 , 4 ) + 204804 ( A / F ,10 , 4 )

5000 ( P / F ,10 ,1) + 7000 ( P / F ,10, 2 ) +
( A / P,10 , 4 )
9000 ( P / F ,10 ,3) + 11000 ( P / F ,10 , 4 )
Total CAUE5 = 50000 ( A / P,10,5 ) + 163845 ( A / F ,10 ,5 )
5000 ( P / F ,10 ,1) + 7000 ( P / F ,10 , 2 ) +
( A / P,10 ,5 )
9000 ( P / F ,10 ,3) + 11000 ( P / F ,10 , 4 ) + 13000 ( P / F ,10 ,5 )
RETADOR
Retador,
Valor
COA
aok
comercial
0
1
2
3
4
5
[Bs]
50000
40000
32000
25600
20480
16384
[Bs]
5000
7000
9000
11000
13000
CAUEtotal
[Bs]
20000.00
19523.81
19244.71
19123.03 Menor
19126.47
Pgina194
Los valores de costo menor del CAUE para el anlisis de reemplazo son:
Defensor:
CAUED = -17306.65 bs.
Para nD = 3 aos
Retador:
CAUER = -19123.03 bs.
Para nR = 4 aos
Ahora procedemos a realizar la alternativa de reemplazo o no. Para esto,

comparamos ambos valores de CAUE, tanto del Defensor como del Retador.
Observamos que el CAUE del Defensor en menor al CAUE del Retador, esto quiere
decir que todava no es conveniente reemplazar al Defensor y conservarlo por 3
aos ms.
Dado que los valores comerciales, valores de salvamento y costos anuales de
operaciones varan de un ao a otro, se recomienda hacer este mismo anlisis cada
ao con valores actuales.
Pgina195
P 7.1. Una empresa constructora desea saber cundo reemplazar una maquina de uso
especial. Si su valor comercial actual es de 30 000 $us y disminuye 20% con cada
ao que pasa y su costo de operacin anual es de 4 000 $us y aumenta un 25% por
ao, determine la vida til econmica del activo. Tasa de inters 7%.
Respuesta. VUE = 3 aos.
P 7.2. Halle las vidas tiles econmicas de las alternativas A y B de la siguiente tabla, con
una tasa de inters del 10%.

ALTERNATIVAA
Valor
Ao
COA
comercial
0
1
2
3
4
5
6
7
[Bs]
70000
60300
52000
46000
40000
36000
28000
20000
[Bs]
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
ALTERNATIVAB
Valor
Ao
COA
comercial
0
1
2
3
4
5
[Bs]
125000
105000
94000
86000
79000
72500
[Bs]
32500
35000
38200
41800
45300
Respuesta. VUEA=5 aos
VUEB=4 aos
P 7.3. Una trituradora nueva para materiales compuestos tiene un costo inicial de
P = 100 000 $us, y puede usarse durante un mximo de 6 aos. Su valor de rescate
se estima con la relacin VS=P(0.85)n, en la que n es el nmero de aos
transcurridos despus de la compra. El costo de operacin sera de 7 500 $us el
primer ao y aumentara 1 000 $us cada ao a partir de entonces.
Use una i = 18% anual. Determine la vida til econmica.
Respuesta. VUE=6 aos.
Pgina196
P 7.4. Se tienen las dos siguientes tablas de valores para un defensor y un retador, realice
un anlisis de reemplazo. i = 8%.
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
DEFENSOR
Valor
comercial
[Bs]
52000.00
41600.00
33280.00
26624.00
21299.20
17039.36
13631.49
10905.19
8724.15
COA
Ao
[Bs]
3200
4700
6200
7700
9200
10700
12200
13700
0
1
2
3
4
RETADOR
Valor
comercial
[Bs]
69000.00
41600.00
33280.00
26624.00
21299.20
COA
[Bs]
800
2000
3200
4400
Respuesta. Mantener al defensor por 6 aos ms
Pgina197
CAPTULO8ANLISISDEMLTIPLESALTERNATIVAS
CAPITULO 8
ANLISIS DE MLTIPLES ALTERNATIVAS
Conocer conceptos bsicos para la comparacin de alternativas mutuamente

excluyentes y alternativas independientes.
Conocer la diferencia entre un proyecto excluyente y un proyecto independiente
Elaborar una propuesta para el desarrollo de una alternativa.
Conocer la eleccin de alternativas con vidas tiles iguales y con vidas tiles
diferentes.
Conocer la eleccin de alternativas con lmites de presupuesto.
Pgina198
8.1.
INTRODUCCIN
En la toma de decisiones cuando se tiene mas de una alternativa es difcil elegir la
opcin que produzca ganancias altas con un gasto de operacin y mantenimiento
bajo. Como se demostr, para hacerlo es obvio la utilizacin de las tcnicas VAN y
VAUE analizadas en los captulos 5. Ahora se presenta el procedimiento para
emplear las tcnicas de tasa interna de retorno a fin de identificar la mejor propuesta.
Para la evaluacin econmica de una alternativa se requiere elaborar un flujo de
efectivo estimado durante un periodo de tiempo especfico y un criterio para elegir la
mejor alternativa, las alternativas se desarrollan a partir de propuestas para lograr un
propsito establecido.
Para ayudar a formular alternativas se categoriza cada uno de los proyectos como
proyectos mutuamente excluyentes y proyectos independientes. La opcin de no
hacer (NH) se refiere a que se mantiene el enfoque actual y no se inicia algo nuevo,
ningn costo nuevo, ingreso o ahorro se generan por dicha alternativa.
El nmero de alternativas en los proyectos mutuamente excluyentes se limita en la
cantidad de proyectos viables y el lmite de capital de inversin. En cambio en los
proyectos independientes la cantidad se define por la relacin 2m. Cada uno incluye
la alternativa de no hacer.
Una vez definido si la alternativa es excluyente o independiente se debe reconocer si
la alternativa es de ingreso o de servicio. Si es de ingreso cada alternativa genera
costo e ingreso, estimados en flujos de efectivo y ahorro. Estas alternativas
usualmente incluyen nuevos sistemas, productos y aquello que requiera capital de
inversin para generar ingresos y/o ahorros, que dependern de la alternativa
seleccionada. En cambo si es de servicio cada alternativa tiene solamente costos
estimados en el flujo de efectivo. Los ingresos no son dependientes de la alternativa
seleccionada, de manera que estos flujos de efectivo no se consideran iguales, como
en el caso de las iniciativas del sector pblico.
Pgina199
En la siguiente grfica se muestra la sucesin de pasos que se sigue en la elaboracin

de propuestas para desarrollar alternativa.
Pgina200
8.2.
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Al tener dos o ms alternativas y se dice que son mutuamente excluyentes, entonces
se entiende que al acepar una de ellas, automticamente se elimina las dems. La
alternativa es seleccionada mediante un anlisis econmico.
La seleccin de una alternativa mutuamente excluyente sucede, por ejemplo cuando
un ingeniero debe escoger desde un punto de vista econmico entre el tipo de
fundacin que debe colocar, el trazado de un canal para riego, el trazado de una
carretera, o que tipo de puente se debe colocar. Las alternativas mutuamente
excluyentes son, por lo tanto, las mismas que los proyectos viables, cada una se
evala y se elige la mejor alternativa. Las alternativas mutuamente excluyentes
compiten entre si durante la evaluacin.
8.2.1. Anlisis incremental mediante tasa interna de retorno en proyectos excluyentes

Cuando se aplica el mtodo de TIR incremental para la evaluacin de proyectos
mutuamente excluyentes cada inversin debe rendir por lo menos la TMA. Cuando el
valor de i* o TIR de cada alternativa analizada es mayor a la TMA, para poder tomar
una decisin se puede recurrir a un anlisis de TIR incremental. Este anlisis esta
basado sobre relaciones de VAN o VAUE para flujos de efectivo incrementales entre
dos alternativas a la vez.
Si se tiene una TMA de 13% y tres
alternativas con una TIR como se
muestra en el cuadro, la alternativa C
seria descartada debido a que no
sobrepasa a la TMA y quedara realizar
un anlisis de una TIR incremental para
poder elegir entre la alternativas A y B
Pgina201
Para todas las alternativas ya sean estas de inversin o de servicio la inversin

incremental debe justificarse por separado. Si el rendimiento sobre la inversin
adicional iguala o excede a la TMA, entonces se justifica un incremento en la
inversin adicional con el propsito de maximizar el rendimiento total del dinero
disponible, por lo tanto para un anlisis incremental se tiene dos criterios. Seleccione
aquella alternativa que:
1. Exija la mayor inversin
2. El incremento de la mayor inversin se justifica frente a otra alternativa
aceptable.
Una regla importante para aplicar cuando se evalan alternativas mltiples con el
mtodo de TIR incremental es que una alternativa nunca debe compararse con
aquella para la cual no justifique la inversin incremental.
Se presentara un procedimiento de evaluacin de la TIR para mltiples alternativas
de vidas iguales. En el paso 2 so se aplicara para alternativas de ingreso, puesto que
la primera alternativa se compara con no hacer (NH) cuando se estiman los flujos de
efectivo del ingreso. Los trminos defensor y retador son dinmicos en cuanto a que
se refieren, respectivamente, a la alternativa que actualmente se selecciona (defensor)
y aquella que esta retndola para la aceptacin con base en i*. En la evaluacin de
cada pareja, existe una i* de casa una. Los pasos para la solucin o por
computadora son los siguientes:
1) Ordene las alternativas desde la inversin inicial menor hasta la inversin
mayor. Registre la estimacin de flujos de efectivo anual para cada alternativa
de vidas iguales.
2) Solo para alternativas de ingreso calcule la tasa de inters i* para la primera
alternativa. De hecho esto hace que no hacer (NH) es el defensor y la primera
alternativa el retador. Si i*<TMA elimine la alternativa y contine con la
siguiente, repita este procedimiento hasta que el valor de i*TMA por primera
vez y defina como dicha alternativa como el defensor, la siguiente alternativa
ahora es el retador.
Pgina202
3) Determine el flujo de efectivo incremental entre el retador y el defensor

utilizando la relacin:
EstablezcaunarelacinTIR.
4) Calcule i* para la serie de flujos de efectivo incremental utilizando una

ecuacin basada en VAN o en VAUE. (Se utiliza con mayor frecuencia el
VAN)
5) Si i*TMA, el retador se convierte en el defensor y se elimina la alternativa
del defensor anterior. Por el contrario si i*<TMA, se descarta la alternativa
del retador y el defensor permanece contra el prximo retador.
6) Repita los pasos 3) a 5) hasta que solamente quede una alternativa la cual ser
la ser la seleccionada.
Ejemplo 8.1
Se cuenta con un proyecto el cual consta en la construccin
de un edificio
comercial. Existen tres alternativas para realizar el proyecto, la primera es la

construccin de 3 pisos con un costo de 300 000 $us y un ingreso anual de 54 000
$us. La segunda alternativa es la construccin de 4 pisos con un costo de 400 000
$us y un ingreso anual de 70 000 $us. La tercera alternativa es la construccin de 5
pisos con un costo de 630 000 $us y un ingreso de 88 000 $us anuales. Determine
cual de las tres alternativas justifica el incremento en la inversin a realizar si se
espera tener ganancias dentro de 15 aos con un TMA de 15%
Solucin
Primero se ordena las alternativas de menor a mayor.
Alter. 1
Alter. 2
Alter. 3
(-) Inversin inicial
300 000
400 000
630 000
(+) Ingreso anual
54 000
70 000
98 000
15
15
15
Vida til
Se
Pgina203
determina la TIR de cada alternativa con: VAN=0
TIR
Alter. 1
Alter. 2
Alter. 3
16.07%
15.47%
12.4%
Se puede observar que la TIR de la alternativa 3 es menor que la TMA, por lo tanto
queda eliminada del anlisis.
Como la alternativa de no hacer es el defensor con una TMA=15%; la alternativa 1
genera un TIR=16.07% que ser el retador, por lo tanto la mejor opcin es la
alternativa 1.
Ahora la alternativa 1 es el defensor y la alternativa 2 es el retador por lo tanto se
determina un flujo de efectivo incremental.
Alter. 1
Alter. 2
2-1
300 000
400 000
100 000
(+) Ingreso anual
54 000
70 000
16 000
15
15
15
Vida til
(1 + i )15 1
TIR = 0 = 100000 + 16000
i (1 + i )15
TIR21 = i = 13.65%
Como se ve el valor de la TIR2-1 es menor a la TMA por lo tanto econmicamente
no es aconsejable invertir en la alternativa 2 debido a que no se justifica un
incremento en la inversin.
Pgina204
Ejemplo 8.2
Una empresa de refrescos pretende realizar una ampliacin a las instalaciones de
almacenamiento y produccin debido a la demanda de producto. Para lo cual se
tiene dos alternativas, la primera es la construccin de dos tanques de acero con una
capacidad de almacenamiento de 125000 litros con un costo de 26 000 $us y se
espera que genere un ingreso de 10 000 $us anuales con un costo de mantenimiento
y operacin de 2 000 $us. La segunda opcin es un tanque de hormign armado con
una capacidad de 220000 litros con un costo de 32 000 $us y generara tambin
aproximadamente 10 000 $us con un costo de mantenimiento de 300 $us anuales.
Determine la mejor alternativa si la TMA es de 16% anual.
Solucin
Se ordena de menor a mayor segn el costo de cada alternativa
Acero
HA
26 000
32 000
(+) Ingreso anual
10 000
10 000
2000
300
(-) Mantenimiento y
operacin
Vida
Se determina la TIR de cada alternativa con: VAN=0
TIR
Acero
HA
20.93%
20.32%
Segn los clculos la mejor propuesta son los tanques de acero, pero se debe realizar
un anlisis incremental, para ver si se justifica el incremento de inversin al realizar
un tanque de hormign arlmado.
Pgina205
Acero
HA
2-1
26 000
32 000
6000
(+) Ingreso anual
10 000
10 000
(-) Mantenimiento
y operacin
2000
300
1700
Vida
(1 + i )6 1
TIR = 0 = 6000 + 1700
i (1 + i )6
TIR21 = i = 17.65%
Se ve que la TIR2-1 es mayor a la TMA por lo tanto es justificable una inversin
mayor. Por lo tanto la mejor alternativa es la construccin de un tanque de hormign
armado.
8.2.2. Alternativas con vidas tiles iguales
El mtodo de valor presente (VP) o valor actual neto (VAN) de evaluacin de
alternativas es muy popular debido a que los gastos o los ingresos futuros se
transforman en dineros equivalentes de ahora. En esta forma, es muy fcil, aun para
una persona que no est familiarizada con el anlisis econmico, ver la ventaja
econmica de una alternativa sobre otra.
La comparacin de alternativas con vidas iguales mediante el mtodo de valor
presente es directa. Si se utilizan ambas alternativas en capacidades idnticas para el
mismo periodo de tiempo, stas reciben el nombre de alternativas de servicio igual.
Con frecuencia, los flujos de efectivo de una alternativa representan solamente
desembolsos; es decir, no se estiman entradas. Por ejemplo, se podra estar interesado
en identificar el proceso cuyo costo inicial, operacional y de mantenimiento
equivalente es el ms bajo.
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Cuando las alternativas son mutuamente excluyentes implican solo desembolsos

(servicio) o ingresos y desembolsos (ganancias) se aplican las siguientes guas para
seleccionar una alternativa.
Una Alternativa.- Calcule el Valor Anual Neto a partir de la TMA. Si VAN0, se
alcanza o se excede la Tasa Mnima Atractiva, por lo tanto la alternativa es
financieramente viable.
Dos o ms Alternativas.- Determine el VAN de cada alternativa utilizando la TMA.
Seleccione aquella con el VAN que sea mayor en trminos numricos, es decir
menos negativo y mas positivo, indicando un VAN menor en costos de flujo de
efectivo o un VAN mayor de flujo de efectivos netos de entradas menos
desembolsos.
Ejemplo 8.3
Un ingeniero trata de decidir entre dos maquinas
compactadoras
de
neumticos,
con
base
en
las
estimaciones que se muestran en la siguiente tabla.

Maquina A
Maquina B
Costo inicial
40 000 $us
70 000 $us
Costo anual de operacin
5 700 $us
7 000 $us
Valor de salvamento
10 000 $us
14 000 $us
Vida en aos
Determine cual de las maquina se debe seleccionar si se tienen un inters de 16%

anual.
Solucin
Maquina A
VAN A = 40000 5700 ( P / A, 16%, 6 ) + 10000 ( P / F , 16%, 6 )
Pgina207
VAN A = 40000 5700 ( 3.6847 ) + 10000 ( 0.4104 )
VANA = 56898.79 $us

Maquina A
VAN B = 70000 7000 ( P / A, 16%, 6 ) + 14000 ( P / F , 16%, 6 )
VAN B = 70000 7000 ( 3.6847 ) + 14000 ( 0.4104 )
VANB = 90047.3 $us

La mejor eleccin es la maquina A debido a que tiene el menor costo.
8.2.3. Anlisis de alternativas con vidas tiles diferentes mediante el VAN
Cuando se utiliza el mtodo de valor presente para comparar alternativas
mutuamente excluyentes que tienen vidas diferentes, se sigue el procedimiento de la
seccin anterior con una excepcin: Las alternativas deben compararse durante el
mismo nmero de aos. Esto es necesario pues, por definicin, una comparacin
comprende el clculo del valor presente equivalente de todos los flujos de efectivo
futuros para cada alternativa. Una comparacin justa puede realizarse slo cuando los
valores presentes representan los costos y las entradas asociadas con un numero de
aos de servicio igual, como se describi en la seccin anterior. La imposibilidad de
comparar un servicio igual siempre favorecer la alternativa de vida ms corta (para
costos), aun si sta no fuera la ms econmica, ya que hay menos periodos de costos
involucrados. El requerimiento de servicio igual puede satisfacerse mediante dos
enfoques:
1. Comparar las alternativas durante un periodo de tiempo igual al mnimo comn
mltiplo (MCM) de sus vidas.
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2. Comparar las alternativas utilizando un periodo de estudio de longitud n aos, que

no necesariamente considera las vidas de las alternativas. ste se denomina el
enfoque de horizonte de planeacin.
En cualquier caso, el VAN de cada alternativa se calcula a partir de la TMA, y la
directriz para la seleccin ser la misma que la de las alternativas con vidas iguales.
Para el enfoque MCM, se logra un servicio igual comparando el mnimo comn
mltiplo de las vidas entre las alternativas, lo cual hace que automticamente sus
flujos de efectivo se extiendan al mismo periodo de tiempo. Es decir, se supone que
el flujo de efectivo para un ciclo de una alternativa debe duplicarse por el mnimo
comn mltiplo de los aos en trminos de dinero de valor constante. Entonces, el
servicio se compara durante la misma vida total para cada alternativa. Por ejemplo, si
se desean comparar alternativas que tienen vidas de 3 aos y 2 aos,
respectivamente, las alternativas son evaluadas durante un periodo de 6 aos. Es
importante recordar que cuando una alternativa tiene un valor de salvamento terminal
positivo o negativo, ste tambin debe incluirse y aparecer como un ingreso (un
costo) en el diagrama de flujo de efectivo en cada ciclo de vida.
Las suposiciones del anlisis de VAN con alternativas de vida diferentes son las
siguientes.
El servicio ofrecido por las alternativas ser necesario para el MCM de aos o
ms.
La alternativa seleccionada se repeta durante cada ciclo de vida del MCM

exactamente en la misma forma.
Los estimados de flujo de efectivo sern los mismos en cada ciclo de vida.
Para el segundo enfoque del periodo de estudio, se selecciona un horizonte de tiempo

sobre el cual debe efectuarse el anlisis econmico y slo aquellos flujos de efectivo
que ocurren durante ese periodo de tiempo son considerados relevantes para el
anlisis. Los dems flujos de efectivo que ocurran ms all del horizonte estipulado,
bien sea que ingresen o que salgan, son ignorados. Debe hacerse y utilizarse un valor
Pgina209
de salvamento (o valor residual) realista estimado al final del periodo de estudio para
ambas alternativas. El horizonte de tiempo seleccionado podra ser relativamente
corto, en especial cuando las metas de negocios de corto plazo son muy importantes,
o viceversa. En cualquier caso, una vez se ha seleccionado el horizonte y se han
estimado los flujos de efectivo para cada alternativa, se determinan los valores VP y
se escoge el ms econmico. El concepto de periodo de estudio u horizonte de
planeacin, es de particular utilidad en el anlisis de sustitucin, tambin es til
cuando el MCM de las alternativas da como resultado un periodo de evaluacin
irreal, por ejemplo para las vidas de 7 y 9 aos respectivamente se tiene un MCM de
63 aos.
Aunque el anlisis del horizonte de planeacin puede ser relativamente directo y ms
realista para muchas situaciones del mundo real, tambin se utiliza el mtodo del
MCM en los ejemplos y problemas para reforzar la comprensin de servicio igual. El
ejemplo muestra evaluaciones basadas en las tcnicas del MCM y del horizonte de
planeacin.
Ejemplo 8.4
Un ingeniero esta tratando de decidir entre dos camiones
mixer, con base en las estimaciones que se muestran en la
siguiente tabla.
Maquina A
Maquina B
Costo inicial
18 000 $us
25 000 $us
4 700 $us
5 000 $us
Valor de salvamento
3 000 $us
5 000 $us
Vida en aos
Determine cul de las maquina se debe seleccionar si se tienen un inters de 14%

anual. Utilice los mtodos de MCM y horizonte de planeacin.
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Solucin
a) Utilizando el mtodo de MCM
Se debe determinar el MCM y dibuja un diagrama de flujo de efectivo para cada
maquina.
MCM=12 aos
Maquina A
VAN A = 18000 4700 ( P / A, 14%, 12 ) 18000 ( P / F , 14%, 4 ) + 3000 ( P / F , 14%, 4 )

18000 ( P / F , 14%, 8 ) + 3000 ( P / F , 14%, 8 ) + 3000 ( P / F , 14%, 12 )
VAN A = 18000 4700 5.6603 18000 0.5921 + 3000 0.5921 18000 0.3506
+3000 ( 0.3506 ) + 3000 ( 0.2076 )
VAN A = 58121.11$us
Pgina211
Maquina B
VAN B = 25000 5000 ( P / A, 14%, 12 ) 25000 ( P / F , 14%, 6 ) + 5000 ( P / F , 14%, 6 )

+5000 ( P / F , 14%, 12 )
VAN B = 25000 5000 ( 5.6603 ) 25000 ( 0.4556 ) + 5000 ( 0.4556 )
+5000 ( 0.2076 )
VANB = 61375.5 $us

Se selecciona la maquina A ya que es la que cuesta menos.
b) Utilizando el mtodo de horizonte de planeacin, este mtodo se emplea

mayormente cuando el MCM es muy grande.
Se asume o se estima una vida til a la alternativa con vida ms larga asignndole
tambin un valor de salvamento si lo tuviera.
En este caso se estima que la maquina B a los 4 aos se podr vender en 10 000 $us
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Maquina A
VAN A = 18000 4700 ( P / A, 14%, 4 ) + 3000 ( P / F , 14%, 4 )

VAN A = 18000 4700 ( 2.9137 ) + 3000 ( 0.5921)
VAN A = 29918.09 $us

Maquina B
VAN B = 25000 5000 ( P / A, 14%, 4 ) + 10000 ( P / F , 14%, 4 )

VAN B = 25000 5000 ( 2.9137 ) + 10000 ( 0.5921)
VANB = 33647.5 $us

Se selecciona la maquina A ya que es la que cuesta menos.
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8.3.
ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES
Los proyectos independientes no compiten entre s durante la evaluacin, pues cada
proyecto se evala por separado y as la comparacin es entre un proyecto a la vez
mas la alternativa de no hacer. Si existen m proyectos independientes, se
seleccionara ninguno, uno, dos o ms, tambin se puede seleccionar la combinacin
de los proyectos, por lo tanto existen una cantidad de 2m proyectos independientes
incluido la alternativa de no hacer.
Ejemplo 8.5
Se tiene tres alternativas para un proyecto independiente sean estas A, B y C.
Determine la cantidad de alternativas que se tienen.
Solucin
Segn la relacin 2m se tienen:
2m = 23 = 8 alternativas
Las cuales son:
8.4.
AC
BC
ABC
AB
NH
ANLISIS DE PROYECTOS CON LIMITACIONES DE PRESUPUESTO DE

INVERSIN
En la mayora de las comparaciones econmicas anteriores, las alternativas las
alternativas fueron mutuamente excluyentes, solo se poda elegirse una alternativa. Si
los proyectos no son mutuamente excluyentes, son clasificados como independientes
entre si o sea que se puede aceptar ms de uno.
Pgina214
Otro factor que influye es el capital de inversin, que es un recurso escaso para todas
las corporaciones, en consecuencia existe una cantidad muy limitada para poder ser
distribuida en una variedad de necesidades y oportunidades de inversin que se
puede tener ya sea en una entidad pblica o privada.
Como cada proyecto es independiente de las otras, la evaluacin se realizara
proyecto por proyecto, esta es la diferencia fundamental que existe entre las
alternativas mutuamente excluyentes y los proyectos independientes.
Existen dos excepciones para proyectos puramente independientes uno es el proyecto
contingente y el otro un proyecto dependiente.
El termino proyecto sirve para identificar cada opcin independiente, el termino
conjunto para identificar una coleccin de proyectos independientes, el termino e
alternativa mutuamente excluyente continua identificando un proyecto cuando solo
puede elegirse uno entre varios.
El proyecto contingente es aquel que tiene una condicin respecto a su aceptacin o
rechazo, un ejemplo de este tipo de proyecto es si se tiene dos proyectos A y B, no se
acepta A si se acepte B; A puede aceptarse en lugar de B, pero ambos no son
necesarios.
El proyecto dependiente es aquel que debe aceptarse o rechazarse con base en la
decisin de otro(s) proyecto(s), por ejemplo se tiene tres proyectos A, B y C; se
aceptar B, siempre que se acepten los proyectos A y C.
En la prctica estas condiciones para elaborar un proyecto se simplifican mediante
paquetes o grupos de proyecto relacionados, que sean econmicamente evaluados
por s mismos como proyectos independientes con los proyectos restantes no
condicionados.
El problema de elaboracin del presupuesto de capital tiene las siguientes
caractersticas.
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1. Se identifican los diversos proyectos independientes y estn disponibles las

estimaciones del flujo de efectivo neto.
2. Cada proyecto se selecciona o se rechaza totalmente; es decir no es posible la
inversin parcial en un proyecto.
3. Una limitante presupuestal establecida restringe la cantidad total a invertir.
Pueden existir varias limitantes presupuestales durante el primer ao durante
varios aos. Este lmite de inversin se simboliza mediante b.
4. El objetivo es de maximizar el retorno sobre las inversiones utilizando alguna
medida de valor, usualmente se aplica el mtodo del VAN.
Por naturaleza, en general, los proyectos independientes son bastantes diferentes
entre s. Por ejemplo en el sector pblico como ser la alcalda con proyectos de
desarrollo en los cuales se tiene paquete de proyectos que se complementan para el
desarrollo de la ciudad, uno de estos es la ampliacin de agua potable, que conlleva
tener tambin un sistema da alcantarillado sanitario mas la ampliacin o construccin
de una planta de tratamiento de aguas residuales. Para cada proyecto independiente
hay una inversin inicial, una vida del proyecto y flujos de efectivo netos estimados,
que pueden incluir un valor de salvamento.
Uno de los mtodos mas recomendados para la seleccin de proyectos es el VAN. El
lineamiento se seleccin es el siguiente.
Acepte los proyectos con los mejores valores VAN determinados en funcin de la
TMA sobre la vida del proyecto, siempre que este no exceda el lmite de capital b
para invertir. Este lineamiento no es diferente del usado en la seleccin para
proyectos independientes visto en los anteriores puntos .El problema tpico de la
elaboracin del se ilustra en la siguiente figura.
Pgina216
Entonces cada proyecto se debe comparar con el proyecto de no hacer; es decir no es

necesario un anlisis incremental entre proyectos. Ahora en este tipo de anlisis
radica que la cantidad de dinero disponible est limitado.
Otro dilema del racionamiento de capital o limitacin de presupuesto entre proyectos
independientes tiene relacin con la flexibilidad del lmite de inversin de capital b.
Este lmite puede llegar a desechar un proyecto aceptable que se encuentra
inmediatamente despus de la lnea de aceptacin, por ejemplo si se tuviera un lmite
de inversin de 1 milln de dlares y existe un proyecto A con VAN positivo a la
TMA, con una inversin de 1 050 000 de dlares, este proyecto se podra tomarse en
Pgina217
cuenta, ya que por lo general un lmite en la inversin de capital es algo flexible y de

esta forma se acepta un proyecto viable.
8.4.1. Anlisis de valor presente para proyectos con vidas tiles iguales
Para seleccionar entre proyectos que tienen la misma vida esperada y para que no se
invierta ms all de lo disponible b, es necesario formular, en un principio, todos los
conjuntos mutuamente excluyentes: un proyecto a la vez, dos proyectos a la vez, etc.
Cada paquete debe tener una inversin total que no exceda el limite b. Uno de los
tales paquetes es el proyecto de no hacer (NH). El nmero total de conjuntos para m
proyectos se calcula utilizando la relacin 2m, en este expresin se toma en cuente la
opcin de no hacer (NH). El nmero aumenta rpidamente con m. Para m=4 se tiene
24=16 paquetes, luego se determina el VAN de cada paquete con la TMA. Se
selecciona el paquete con el mayor VAN.
Ejemplo 8.6
Se muestra en el siguiente cuadro tres proyectos independientes.
Proyecto
Inversin Inicial Bs
60 000
37 000
40 000
Si el lmite de inversin es b=85 000 Bs, determnelos conjuntos aceptables para la

inversin.
Solucin
Se tienen 3 proyectos por lo tanto el nmero de conjuntos es:
2m = 23 = 8
Pgina218
Proyecto
Inversin
Inicial Bs
Inversin
Proyecto
Inicial Bs
60 000
AC
100 000
37 000
BC
77 000
40 000
ABC
137 000
AB
97 000
NO HACER
Como se muestra en la tabla anterior los paquetes de inversin AB, AC y ABC son
excluidos debido a que estos se pasan del lmite de inversin.
El procedimiento para resolver en problema de elaboracin del presupuesto de
capital utilizando el anlisis de VAN es:
1. Defina los conjuntos mutuamente excluyentes que su inversin inicial total no
sobrepasen el valor del capital de inversin.
2. Sume los flujos de efectivos netos FENjt para todos los proyectos en cada
conjunto j y cada ao t desde 1 hasta la vida esperada nj. Envese a la
inversin inicial para el paquete j en el momento t=0 como FENj0.
3. Calcule el valor actual neto, VANj, para cada paquete con la TMA.
VAN j = VAN de los flujos de efectivo netos del conjunto - la inversion inicial
i =n j
VAN j = FEN jt ( P/F , i, t ) FEN j 0
Ec.(8.1)
t =1
4. Seleccione el conjunto con el valor VANj (numricamente) mayor.

La seleccin de un VANj mximo significa que este paquete genera un retorno mayor
que cualquier otro paquete. Se debe desechar los conjuntos que den un VAN<0, ya
que estos proyectos no producen un retorno de la TMA.
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Ejemplo 8.7
El directorio de SEMAPA aprob 4 proyectos para la ampliacin de agua potable,
cada proyecto tiene una vida esperada de 25 aos. Seleccione el mejor proyecto si se
espera una tasa de retorno de 9% anual.
En el siguiente cuadro se muestra los proyectos independientes.
90 000
Flujo de efectivo
anual
9 200
Vida del
proyecto
25
200 000
22 000
25
150 000
16 000
25
80 000
8 000
25
Proyecto
Inversin Inicial Bs
El limite de inversin es b=300 000 Bs.

Solucin
2 m = 2 4 = 16
Proyecto
Inversin
Inversin
Proyecto
90 000
BD
280 000
200 000
10
CD
230 000
150 000
11
ABC
440 000
80 000
12
ABD
370 000
AB
290 000
13
BCD
430 000
AC
240 000
14
ACD
320 000
AD
170 000
15
ABCD
520 000
BC
350 000
16
NO HACER
Inicial Bs
Inicial Bs
Pgina220
Como el lmite de presupuesto es 300 000 Bs se ha eliminado algunos conjunto de

proyectos.
Los proyectos son
El anlisis se los realiza aplicando el mtodo del VAN a cada proyecto
(1 + i ) 1
VAN A = 90000 + 9200
n
i (1 + i )
25
1 + 0.09 ) 1
(
VAN A = 90000 + 9200
25
0.09 (1 + 0.09 )
n
VAN A = 367.73
90 000
Flujo de efectivo
anual
9 200
367.73
200 000
22 000
16 096.75
150 000
16 000
7 161.27
80 000
8 000
-1 419.36
AB
290 000
31 200
16 464.48
AC
240 000
25 200
7 529
AD
170 000
17 200
-1 051.63
BD
280 000
30 000
14 677.39
CD
230 000
24 000
5 741.91
10
NO HACER
Conjunto
Proyecto
Inversin Inicial Bs
VAN
Como resultado se obtiene que la mejor opcin desde un punto de vista econmico se
escoge el conjunto 5 con los proyectos A y B, esto deja 10 000 Bs sin invertir.
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8.4.2. Anlisis de valor presente proyectos con vidas tiles diferentes

Generalmente, los proyectos independientes no tienen la misma vida esperada. Con
anterioridad el anlisis del VAN supone que la vida til de servicio entre alternativas
es la misma, tal suposicin no es vlida para una buena distribucin de capital, toda
vez que no hay ciclo de vida de un proyecto ms all de su vida estimada. Sin
embargo la norma de la seleccin se basa en el VAN sobre la vida respectiva de cada
proyecto independiente, esto significa que existe una suposicin implcita de
reinversin, que el siguiente:
Todos los flujos de efectivo neto positivos (ganancias) de un proyecto se reinvierten
a la TMA desde el momento en que se realiza hasta el final del proyecto con vida
ms larga. Es decir desde el ao nj hasta nL donde nj es la vida de cada proyecto y nL
es la vida del proyecto ms largo.
El mtodo del para la solucin de elaboracin de presupuesto de capital supone que
cada proyecto durara el periodo del proyecto con la vida ms larga nL. Por
consiguiente no es necesario el empleo del mnimo comn mltiplo de las vidas y es
correcto utilizar la ecuacin Ec. (8.1) con la finalidad de seleccionar los conjuntos de
proyectos de vidas diferentes mediante el anlisis del VAN con el procedimiento de
la seleccin del punto anterior.
Ejemplo 8.8
Para una TMA de 10% por ao y el lmite de inversin de capital es b=100 000 $us,
seleccione entre los siguientes proyectos independientes.
67 000
Flujo de efectivo
anual (utilidad)
$us
13 100
30 000
7 500
58 000
11 200
Proyecto
Inversin Inicial
$us
Vida del
proyecto
8
Pgina222
Solucin
2m = 23 = 8
Proyecto
Inversin
Inicial $us
Proyecto
Inversin
Inicial $us
67 000
AC
125 000
30 000
BC
88 000
58 000
ABC
155 000
AB
97 000
NO HACER
Para la aproximacin por periodo de estudio para los conjuntos, se elige un horizonte
de tiempo de vida de 9 aos, para esto se estima un valor de salvamento de la opcin
AyB
En las siguientes figuras se muestra los diagramas de flujo de caja modificados con
un periodo de 9 aos. Se sigue los pasos para la eleccin de alternativas con vidas
iguales.
Proyecto A
Pgina223
Utilizando las tablas de factor de inters compuesto se tiene

VAN A = 67000 + 13100 ( P / A, 10%, 8 )
VAN A = 67000 + 13100 ( 5.3349 )
VAN A = 2887.19 $us

Proyecto B
VAN B = 30000 + 7500 ( P / A, 10%,10 ) 6

VAN B = 30000 + 7500 ( 4.3553 )
VANB = 2664.75 $us

Proyecto C
VAN C = 58000 + 11200 ( P / A, 10%, 9 )
Pgina224
VAN C = 58000 + 11200 ( 5.7590 )
VANC = 6500.8 $us
Proyecto AB
VAN AB = 97000 + 13100 ( P / A, 10%, 8 ) + 7500 ( P / A, 10%, 6 )

VAN AB = 97000 + 13100 ( 5.3349 ) + 7500 ( 4.3553 )
VANAB = 5551.94 $us

Proyecto BC
VAN BC = 88000 + 11200 ( P / A, 10%, 9 ) + 7500 ( P / A, 10%, 6 )

VAN BC = 88000 + 11200 ( 5.7590 ) + 7500 ( 4.3553 )
VANBC = 165.55 $us
Pgina225
En el siguiente cuadro se muestra el resumen del valor actual neto.

Proyecto
Inversin Inicial $us
VAN
67 000
2887.19
30 000
2664.75
58 000
6500.80
AB
97 000
5551.94
BC
88 000
165.55
NO HACER
Se seleccionar el proyecto C con una inversin de 58 000 $us.

8.4.3. Eleccin de ejecucin de proyectos mediante programacin lineal
El problema de elaboracin del presupuesto de capital se establece en la forma de un
modelo de programacin lineal. El problema se formula utilizando un modelo de
programacin lineal entera (PLE), que simplemente quiere decir que todas las
relaciones son lineales y que la variable desconocida, x, puede tomar solo valores
enteros. En tal caso, las variables solo pueden tomar los valores de 0 o 1, lo cual hace
de este un caso especial denominado modelo PLE 0 o1.
Maximizar: suma del VAN de los flujos de efectivo neto de proyectos
independientes. Si la suma de los VAN de los flujos efectivos netos (FEN) es
Z la formulacin es:
k =m
VAN x
k =1
k k
=Z
Restricciones:
Las restricciones de inversin de capital es que la suma de las
inversiones inciales de cada proyecto no debe exceder un limite de
inversin de capital b.
Pgina226
Cada proyecto se selecciona o se los descarta por completo.

Sea xk (k=1 a m proyectos) la variable que se busca determinar. Si
xk=1, entonces el proyecto se acepta, por lo contrario si xk=0, el
proyecto se rechaza
k =m
FEN
k =1
x b
k0 k
xk = 0 o 1
para k = 1, 2,......., m
El VAN de cada proyecto se calcula con la TMA
VAN k = VAN de los FEN del proyecto para nk aos

k =m
VAN k = FEN kt (P/F, i, t) FEN k 0

k =1
Tambin se puede utilizar el Excel y su herramienta de optimizacin Solver para

desarrollar la formulacin y seleccionar los proyectos.
Para tener una idea, se comparara con el ejemplo anterior al realizar el ejemplo con
este mtodo.
Ejemplo 8.8
Para una TMA de 14% por ao y el lmite de inversin de capital es b=50 000 $us,
Inversin Inicial
$us
Flujo de efectivo
anual (utilidad) $us
Vida del
proyecto
VAN
16 000
3 500
236.02
20 000
5 100
-167.80
23 000
5 100
658.21
14 000
3 350
365.82
Proyecto
Pgina227
Solucin
k =m
k =m
Maximizar
VAN x
k =1
k k
FEN
=Z
Restricciones
k =1
x b
k0 k
xk = 0 o 1
para k = 1, 2,......., m
Maximizar:
236.02 x1 167.80x2 + 658.21x3 + 365.82 x4 = Z

Restriccin
16000 x1 + 20000 x2 + 23000 x3 + 14000 x4 50000

Para el conjunto AB: x1=1 x2=1 x3=0 x4=0
236.02 1 167.80 1 + 658.21 0 + 365.82 0 = 68.22
16000 1 + 20000 1 + 23000 0 + 14000 0 50000
36000 50000 OK
Para el conjunto AC: x1=1 x2=0 x3=1 x4=0
236.02 1 167.80 0 + 658.211 + 365.82 0 = 894.23

16000 1 + 20000 0 + 23000 1 + 14000 0 50000
39000 50000 OK
Para el conjunto AD: x1=1 x2=0 x3=0 x4=1
236.02 1 167.80 0 + 658.21 0 + 365.82 1 = 601.84

16000 1 + 20000 0 + 23000 0 + 14000 1 50000
30000 50000 OK
Para el conjunto BC: x1=0 x2=1 x3=1 x4=0
236.02 0 167.80 1 + 658.211 + 365.82 0 = 490.41

16000 0 + 20000 1 + 23000 1 + 14000 0 50000
43000 50000 OK
Pgina228
Para el conjunto BD: x1=0 x2=1 x3=0 x4=1
236.02 0 167.80 1 + 658.21 0 + 365.82 1 = 198.02

16000 0 + 20000 1 + 23000 0 + 14000 1 50000
34000 50000 OK
Para el conjunto CD: x1=0 x2=0 x3=1 x4=1
236.02 0 167.80 0 + 658.211 + 365.82 1 = 1024.03

16000 0 + 20000 0 + 23000 1 + 14000 1 50000
37000 50000 OK
Para el conjunto ABC: x1=1 x2=1 x3=1 x4=0
236.02 1 167.80 1 + 658.211 + 365.82 0 = 726.43

16000 1 + 20000 1 + 23000 1 + 14000 0 50000
59000 50000 Excede el presupuesto
Para el conjunto ABD: x1=1 x2=1 x3=0 x4=1
236.02 1 167.80 1 + 658.21 0 + 365.82 1 = 434.04

16000 1 + 20000 1 + 23000 0 + 14000 1 50000
50000 50000 OK
Para el conjunto ACD: x1=1 x2=0 x3=1 x4=1
236.02 1 167.80 0 + 658.211 + 365.82 1 = 1260.05

16000 1 + 20000 1 + 23000 0 + 14000 1 50000
Para el conjunto BCD: x1=0 x2=1 x3=1 x4=1
236.02 0 167.80 1 + 658.211 + 365.82 1 = 856.23

16000 0 + 20000 1 + 23000 1 + 14000 1 50000
Pgina229
Para el conjunto ABCD: x1=1 x2=1 x3=1 x4=1
236.02 1 167.80 1 + 658.21 1 + 365.82 1 = 1092.25

16000 1 + 20000 1 + 23000 1 + 14000 1 50000
En la siguiente tabla se muestra el resumen:
Conjunto de
Proyecto
AB
Maximizar
$us
68.22
Restriccin
$us
36 000
OK
AC
894.23
39 000
OK
AD
601.84
30 000
OK
BC
490.41
43 000
OK
BD
198.02
34 000
OK
CD
1 024.03
37 000
OK
ABC
726.43
59 000
Excede el presupuesto
ABD
434.04
50 000
OK
ACD
1 260.05
53 000
BCD
856.23
57 000
ABCD
1 092.25
73 000
Se seleccionar el conjunto C y D con una inversin de 37 000 $us.
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P 8.1 Se va realizar la compra de equipo, para lo cual se tiene dos alternativas que se
muestra en la siguiente tabla:
equipo 1
equipo 2
Costo $us
40 000
45 000
Mantenimiento y operacin anual
2 000
2 500
Ingreso anual
15 000
17 000
Vida til en aos
Mediante un anlisis incremental determine la compra de uno de los tractores si la

Respuesta.- Equipo 2
P 8.2 Una empresa productora de cemento desea ampliar los depsitos de almacenamiento,
para lo cual se pretende la construccin de silos de almacenamiento, para lo cual se
tiene dos propuesta. Determine la mejor propuesta si la TMA de la empresa es de
15% (realice un anlisis de TIR incremental)
Costo $us
Ingreso anual
Vida til en aos
Silos de HA
Silos de Metlicos
32 600
26 400
800
1 500
12 000
12 000
15
15
Respuesta.- Silo de acero TIR=39.5%

P 8.3 Dado el siguiente cuadro determine la mejor alternativa mutuamente excluyente
(anlisis incremental) para una TMA de 15% anual.
A
Costo $us
145 000
135 000
180 000
16 000
14 500
21 000
Ingreso anual
41 500
38 000
53 000
20
20
20
Vida til en aos
Respuesta.- A, TIR=16.798%
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P 8.4 Una consultora decide comprar de un equipo porttil para anlisis de agua, para esto
se tiene tres alternativa las cuales se detallan en el siguiente cuadro. Determine
mediante un anlisis de VAN el mejor equipo si se tiene un TMA de 18%.
Equipo 1
Equipo 2
Equipo 3
Costo Bs
10 800
15 400
12 500
1 400
1 800
1 600
Ingreso anual
3 200
3 200
3 200
Vida til en aos
Respuesta.- Equipo 1, VAN=-3460.38 Bs
P 8.5
Se va a adquirir vehculos para la supervisin de una carretera. Se cuenta con dos

alternativas, las cuales son: alternativa 1, la compra de Ford Explorers con un coste
de 35 000 $us con un costo de operacin de 2 000 $us anuales; la segunda
alternativa es la compra de Toyota 4Runners con un costo de 30 000 $us con un
costo de operacin de 3 000 $un anules. Determine la mejor alternativa con un
TMA de 22% despus de 4 aos de uso, si el valor de salvamento del Ford
Explorers ser de 16 500 $us y 12 000 $us los Toyota 4Runners, utiliza el mtodo
de valor presente.
Respuesta.-Alternativa 1 Ford Explirers VAN=-31862.1 $us
P 8.6 Se cuenta con dos alternativas para la construccin sistematizada de viguetas

prefabricadas. La alternativa A tiene una inversin de 36 800 $us, con un flujo neto
de efectivo de 1 400 $us mensuales. El alternativa B tiene una inversin 26 000
$us, con un flujo neto efectivo de 1 250 $us mensuales. Si la TMA es de 24% y la
vida til para cada alternativa es de 15 aos, mediante un anlisis de VAN
determine la mejor alternativa.
Respuesta.- Alternativa B VAN=-20998.38 $us
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P 8.7 Con el fin de comunicar a dos capitales de provincias, la prefectura de Cochabamba

pretende la construccin de una carretera, para la cual se tienen dos alternativas. La
alternativa 1 comprende una inversin de 2.8 millones de dlares con un
mantenimiento de 100 000 $us anuales. La alternativa 2 comprende una inversin
de 3.8 millones de dlares y un mantenimiento de 74 000 $us anuales. Si la tasa de
rendimiento de la prefectura es de 8% determine mediante un anlisis de VAN cual
de las alternativas es preferible en un periodo de 15 aos
Respuesta.- Alternativa 1 VAN=-1.003 millones $us
VIDAS TILES DIFERENTES
P 8.8
Una empresa constructora pretende invertir en la construccin de un edificio. El

problema es que no se ha decidido si el edificio ser diseado para alquilar tiendas
o para venderlo como apartamentos se tienen las siguientes estimaciones. Las
tiendas generaran un ingreso de 123 000 $us pos ao y se gastan 5 000 $us en
mantenimiento con un tiempo de funcionamiento de 20 aos y la inversin ser de
480 000 $us. La opcin de apartamentos es que se vendern la mitad de estos a 220
000 $us el primer ao y los restantes se estima que sern vendidos a un plazo de 3
aos en el cual se generara 100 000 $us por ao, el costo de este es de 415 000$us.
Determine la mejor inversin mediante un anlisis VAN entre las dos opciones, si
la TMA es de 24% anual.
Respuesta.- Tiendas VAN=5010.3 $us
P 8.9 En el cuadro siguiente se muestran dos alternativas para el diseo de un puente.

Determine la mejor alternativa si la TMA es de 10% anual
Puente HA
Puente de Acero
Costo $us
410 000
480 000
Mantenimiento $us/ao
30 000
40 000
20
30
Vida util
Respuesta.- HA con un VAN=-665406.91 $us
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P 8.10 Determine la mejor maquina que se describe a continuacin mediante la un anlisis

de VAN, si la TMA es se 25% anual.
Maquina A
Maquina B
Costo inicial $us
58 000
97 000
MyO $us/anual
64 000
88 000
Valor de rescate
8 500
26 400
Vida en aos
Respuesta.- Maquina VAN= -289899.46 $us

CON LMITE DE PREPUESTO
P 8.11 Una empresa constructora cuenta con 200 000 $us para la compra de maquinaria
pesada. Al realizar dicha compra se pretende establecer una TMA de 15% anual en
los siguientes trabajos que se adjudique. Debido a que el presupuesto es limitado se
debe elegir solo algunas maquinas de la siguiente lista:
Maquina
Precio
Flujo de efectivo
Vida
$us
neto anual $us
til
2 Volquetas
86 000
45 000
1 Retroexcavadora
54 000
43 000
1 Tractor Bulldozer
80 000
70 000
1 Cargador frontal
40 000
35 000
Respuesta.- Se eligen las mquinas 1, 2 y 4 VAN=417948.27 $us

P 8.12 Determine cul de los proyecto o conjunto de proyectos independientes debera
elegirse si se disponen de 1 200 000 $us con una TMA de 10% anual
Proyecto
Inversin inicial $us
Flujo de efectivo
neto $us/ao
Vida en aos
500 000
150 000
560 000
100 000
590 000
180 000
820 000
97 000
750 000
240 000
Respuesta.- A y C VAN=810 477.86 $us
Pgina234
P 8.13 Para una TMA de 30% por ao y el lmite de inversin de capital es
b=400 000
$us, seleccione el mejor conjunto entre los siguientes proyectos independientes.
267 000
Flujo de efectivo
anual (utilidad)
$us
94 100
330 000
130 500
158 000
56 200
100 000
50 000
Proyecto
Inversin Inicial
$us
Vida del
proyecto
8
Respuesta.- C y D VAN=19 979.91 $us

P 8.14 Para el anterior ejercicio resuelva mediante programacin lineal.
Respuesta.- C y D VAN=19 979.91 $us
P 8.15 Para una TMA de 15% por ao y el lmite de inversin de capital es b=50 000 $us,
27 000
Flujo de efectivo
anual (utilidad)
$us
9 500
34 000
10 500
18 000
6 600
Proyecto
Inversin Inicial
$us
Vida del
proyecto
5
Respuesta.- B con un VAN=5 737.07 $us
Pgina235
CAPTULO9ANLISISBAJOCONDICIONESDERIESGOEINCERTIDUMBRE
CAPTULO 9
ANLISIS BAJO CONDICIONES DE RIESGO E INCERTIDUMBRE

Conocer los conceptos de riesgo e incertidumbre.
Entender las diferencias existentes entre modelos deterministicos y modelos
probabilsticos
Conocer cules son los factores que afectan la incertidumbre
Entender cul es la influencia de la probabilidad en la toma de decisiones
Cuantificar el riesgo en las inversiones
Pgina236
9.1.
INTRODUCCIN
En los captulos anteriores expresamos suposiciones especficas acerca de los
ingresos aplicables, los costos y otras cantidades importantes en un anlisis de
ingeniera econmica. Se supuso que se podra otorgar un alto grado de confianza a
todos los valores estimados. Ese grado de confianza algunas veces se llama
certidumbre supuesta. Las decisiones tomadas con base slo en esta clase de
anlisis a veces se llaman decisiones bajo certidumbre. El trmino es ms bien
errneo pues rara vez hay un caso en el que las cantidades estimadas se puedan
suponer ciertas.
De hecho, en todas las situaciones hay duda acerca de los resultados finales que se
obtendrn en una inversin. La razn para tratar con el riesgo y la incertidumbre es
establecer los lmites de error en nuestras estimaciones de modo que otra alternativa
en consideracin se pueda volver una mejor opcin que la que recomendamos bajo
la certidumbre supuesta.
9.2.
ANLISIS DE PROYECTOS BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE

Y RIESGO.
Dentro de los anlisis de proyectos, existe la escasez de conocimientos precisos con
respecto a las futuras negociaciones, desarrollos tecnolgicos, sinergias entre los
proyectos consolidados, etc., ocasionando riesgo e incertidumbre en las actividades
de toma de decisiones. Las decisiones bajo riesgo son decisiones en las que el
analista modela el problema de decisin en trminos de los supuestos resultados
futuros posibles o escenarios, cuyas probabilidades de ocurrencias se pueden
estimar. Una decisin bajo incertidumbre, por el contrario, es aquella donde el
principal problema es que hay varios futuros desconocidos cuyas probabilidades de
ocurrencias no pueden estimarse.
De hecho, la diferencia entre riesgo e incertidumbre es algo arbitraria. Una escuela

contempornea de pensamiento propone que los resultados futuros probables y
representativos y sus probabilidades siempre se pueden producir de manera
Pgina237
subjetiva. Por tanto, no es absurdo sugerir que la toma de decisiones bajo riesgo es
el marco ms plausible y conveniente para tratar con el poco conocimiento sobre el
futuro. Aunque podemos distinguir tcnicamente entre riesgo e incertidumbre,
ambos pueden ocasionar que el estudio arroje resultados diferentes de las
predicciones, y rara a vez se consigue algo significativo al intentar tratarlos por
separado.
9.3.
MODELOS DETERMINSTICOS Y MODELOS PROBABILSTICOS

El determinismo es una doctrina filosfica que afirma que todo acontecimiento,
incluyendo el pensamiento humano y las acciones, est causalmente determinado
por la irrompible cadena causa-consecuencia. No hay milagros ni ocurren sucesos al
azar, est libre de riesgo. Mientras que el probabilismo es una doctrina de teologa y
filosofa moral cristiana, basada en la idea de que es justificado realizar una accin,
aun en contra de la opinin general o el consenso social, si es que hay una
posibilidad, aunque sea pequea, de que sus resultados posteriores sean buenos,
optando as por la libertad.
Los modelos deterministas y probabilistas simplemente son metodologas basadas
en sus principios.
9.4.
TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE

Es til considerar los factores que afectan la incertidumbre involucrada en una
inversin de capital, de modo que se puedan relacionar con la medicin econmica
del mrito que se debe cumplir o superar a fin de que se justifique una inversin.
Sera casi imposible listar y analizar todos estos factores. Sin embargo, hay cuatro
fuentes principales de incertidumbre y casi siempre estn presentes en los estudios
que ingeniera econmica.
La primera fuente, siempre presente, es la posible inexactitud de las estimaciones
utilizadas en el estudio. Si se dispone de informacin exacta con respecto a las
partidas de ingresos y gastos, el resultado debe ser bastante preciso. Si, por otro
lado, se cuenta con poca informacin objetiva y casi todos los factores se tienen que
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estimar, la precisin del resultado puede ser alta o baja, lo que depender de la
forma en la que se tienen los valores estimados. Son estimaciones slidas basadas
en informacin confiable o simples conjeturas?
Con frecuencia es difcil determinar la precisin de los flujos entrantes de efectivo
estimados. Si se basa en una considerable cantidad de experiencia pasada o se han
determinado mediante adecuadas encuestas de mercado, se les puede reconocer un
razonable grado de confiabilidad. Pero, si slo son resultados de una conjetura, con
un considerable elemento de esperanza aadido, desde luego se puede estimar que
contienen una parte considerable de incertidumbre.
Un ahorro de los gastos de operacin existentes generara menos incertidumbre.
Normalmente es ms fcil determinar que el ahorro ser debido a que existe una
experiencia considerable en la cual basar las estimaciones. De forma similar, no
debe haber grandes errores en las estimaciones del capital que se requiere. La
incertidumbre en los requerimientos de inversin de capital a menudo se refleja
como una contingencia en el costo real de la planta y equipo.
La segunda fuente principal que afecta la incertidumbre es el tipo de negocio que
tiene que ver con la salud futura de la economa. Algunos negocios son
notoriamente menos estables que otros. Por ejemplo, la mayora de las empresas
mineras son ms riesgosas que los grandes almacenes de venta de comida al
menudeo. Sin embargo, no podemos decir de manera arbitraria que una inversin en
cualquier almacn de venta de comida al menudeo siempre implica menos
incertidumbre que la inversin en una propiedad minera. Cada vez que se invierte
capital de una empresa, se debe considerar la naturaleza en historia del negocio as
como las perspectivas de las condiciones econmicas futuras (por ejemplo, tasas de
inters) al decir que riesgo est presente.
La tercera fuente que afecta la incertidumbre es el tipo de planta fsica y equipo
involucrados. Algunos tipos de estructuras tienen vidas econmicas y valores de
mercado bastante definidos. Se conoce poco de las vidas fsicas o econmicas de
otras, y casi no tiene un valor de reventa. Por lo general un buen torno se puede
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utilizar para muchos propsitos casi en cualquier taller. Lo contrario ocurrira con
un tipo especial de torno construido para un trabajo poco usual. Su valor dependera
casi totalmente de la demanda del trabajo especial que pueda llevar a cabo. De esta
manera, el tipo de bienes fsico involucrado tendr una relevancia directa en la
precisin de los patrones de ingreso y gasto estimados. Se debe considerar
cuidadosamente este factor donde se inviertan dinero en planta y equipo
especializado.
La cuarta fuente de incertidumbre, muy importante, que siempre se debe considerar
al evaluar es la longitud del pedido de estudios supuesto. A lo largo del periodo de
estudio deben existir las condiciones que se supone con respecto al ingreso y gasto a
fin de obtener un rendimiento satisfactorio sobre la inversin de capital. Un perodo
largo de estudio naturalmente disminuye la probabilidad de que todos los factores
sean como sus estimaciones. Por tanto, un perodo largo de estudio, si todo se
mantiene igual, siempre aumenta la incertidumbre de una inversin de capital.
9.4.1. Anlisis de sensibilidad: Modelo determinstico
Cuando se trata con la incertidumbre, a menudo es til determinar en qu medida
los cambios en una estimacin afectara una decisin de inversin de capital, es
decir, que tan sensible es una determinada inversin a cambios en los factores
(parmetros) particulares no conocidos plenamente. Si el parmetro como la vida
del proyecto o ingreso anual pueden modificarse ampliamente sin afectar
demasiado la decisin de inversin, se dice que la decisin bajo consideracin no es
sensible a este factor particular. Por el contrario, si un cambio pequeo en la
magnitud relativa de un parmetro modifica una decisin de inversin, se concluye
que la decisin es altamente sensible al parmetro.
En este subttulo, la tcnica es no probabilstica (determinstico) para considerar la
incertidumbre en los anlisis de ingeniera econmica.
El anlisis de sensibilidad, es una tcnica bsica que suele emplearse cuando uno o
ms factores estn sujetos a incertidumbre. Las preguntas que el anlisis de
sensibilidad intenta resolver son:
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Cul es el comportamiento de la medicin del mrito (Por ejemplo, VAN) con un

porcentaje de cambio en cada factor individual?
Cul es el monto del cambio en un factor particular que ocasionar un cambio en la
preferencia de una alternativa?
Cul es tambin una medida del mrito de las combinaciones seleccionadas de los
cambios de dos o ms factores?
Existen varios mtodos que no proporcionan la informacin adecuada acerca del
impacto potencial de la incertidumbre, y el anlisis de sensibilidad es til para
determinar que tan sensible es la situacin a los diversos factores de inters de modo
que se les pueda asignar el peso y la consideracin apropiados. En general, el
trmino sensibilidad se refiere a la magnitud relativa de cambio en la medida del
mrito (como el VAN) ocasionada por uno o ms cambios en los valores estimados
del factor de estudio. Algunas veces cuando se habla de la sensibilidad se hace
referencia especficamente a la magnitud relativa del cambio en uno o ms factores
que puede invertir el proceso de eleccin entre las alternativas.
En los estudios de ingeniera econmica, el anlisis de sensibilidad es una tcnica
bsica no probabilstica, muy accesible, para proporcionar informacin sobre el
impacto potencial de la incertidumbre en estimaciones del factor seleccionado. Su
uso rutinario es fundamental para lograr resultados slidos tiles en el proceso de
decisin.
El ejemplo siguiente muestra el anlisis de sensibilidad para varios factores tomados
por separado.
Ejemplo 9.1
Se piensa instalar inmediatamente una mquina, sus flujos de efectivo
ms probables han sido estimados y se proporcionan en la siguiente
lista. Debido a la nueva tecnologa instalada en esta mquina, se desea
investigar su VAN en un rango de 40% en:
(a) Inversin de capital
(b) Flujo neto de efectivo anual
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(c) Valor de mercado o salvamento

(d) Vida til
Con base en estas estimaciones, cunto puede aumentar la inversin inicial antes
de que la mquina se vuelva una opcin no atractiva?
(-) Inversin de capital
= 11500 $us
Ingresos al ao
= 5000 $us
(-) Gastos al ao
= 2000 $us
Valor de salvamento
= 1000 $us
Vida til
= 6 aos
Dibuje un diagrama que resuma la sensibilidad del valor presente a cambios en

cada parmetro cuando la TMA=10% anual
Solucin
Diagrama de flujo inicial
1000
5000
2000
11500
Diagrama de flujo restando los gastos anuales a los ingresos anuales
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Calculo del VAN:

VAN (10% ) = 11500 + 3000 ( P / A,10%, 6 ) + 1000 ( P / F ,10%,6 )
VAN( 10%) = 11500 + 13065.78 + 564.47
VAN( 10%) = 2130.25$us
(a) Cuando la Inversin de Capital varia de 0% a 40%, el VAN es:
VAN (10% ) = (1 X % / 100 )11500 + 3000 ( P / A,10%, 6 ) + 1000 ( P / F ,10%, 6 )

AnlisisdesensibilidadparalaINVERSIONINICIAL
Porcentaje
de
Valor
Flujonetode
Valorde
variacin multiplicador Inversininicial efectivoanual
salvamento
X
1+X/100 (1+X/100)(11500) 3000(P/A,10%,6) 1000(P/F,10%,6)
%
$us
$us
$us
40
0.6
6900
13065.78
564.47
30
0.7
8050
13065.78
564.47
20
0.8
9200
13065.78
564.47
10
0.9
10350
13065.78
564.47
11500
13065.78
10
20
30
40
1.1
1.2
1.3
1.4
12650
13800
14950
16100
13065.78
13065.78
13065.78
13065.78
VAN
$us
6730.25
5580.25
4430.25
3280.25
564.47 2130.25
564.47
564.47
564.47
564.47
980.25
169.75
1319.75
2469.75
Pgina243
Eje X variacin de porcentajes (%), eje Y VAN ($us)
(b) Cuando el Flujo Neto de Efectivo Anual vara de 0% a 40%, el VAN es:
VAN (10% ) = 11500 + (1 X % / 100 )( 3000 )( P / A,10%,6 ) + 1000 ( P / F ,10%,6 )

AnlisisdesensibilidadparaelFLUJONETODEEFECTIVOANUAL
Valor
Inversin Porcentaje
devariacin multiplicador
inicial
11500
X
1+X/100
%
$us
11500
40
0.6
11500
30
0.7
11500
20
0.8
11500
10
0.9
(1+X/100)(3000)(P/A,10%,6)
$us
7839.47
9146.05
10452.62
11759.20
Valorde
salvamento
1000(P/F,10%,6)
$us
564.47
564.47
564.47
564.47
$us
3096.06
1789.48
482.91
823.67
Flujonetodeefectivoanual
VAN
11500
13065.78
564.47
2130.25
11500
11500
11500
11500
10
20
30
40
1.1
1.2
1.3
1.4
14372.36
15678.94
16985.51
18292.09
564.47
564.47
564.47
564.47
3436.83
4743.41
6049.98
7356.56
Pgina244
(c) Cuando el Valor de Salvamento vara de 0% a 40%, el VAN es:
VAN (10% ) = 11500 + ( 3000 )( P / A,10%,6 ) + (1 X % / 100 )(1000 )( P / F ,10%,6 )
Inversin
inicial
11500
$us
11500
11500
11500
11500
AnlisisdesensibilidadparaelVALORDESALVAMENTO
Porcentaje
Flujonetode
de
Valor
Valordesalvamento
efectivoanual
variacin multiplicador
3000(P/A,10%,6)
X
1+X/100
(1+X/100)(1000)(P/F,10%,6)
%
$us
$us
13065.78
40
0.6
338.68
13065.78
30
0.7
395.13
13065.78
20
0.8
451.58
13065.78
10
0.9
508.02
11500
13065.78
11500
11500
11500
11500
13065.78
13065.78
13065.78
13065.78
10
20
30
40
1.1
1.2
1.3
1.4
VAN
$us
1904.46
1960.91
2017.36
2073.80
564.47 2130.25
620.92
677.36
733.81
790.26
2186.70
2243.14
2299.59
2356.04
Pgina245
(d) Cuando la Vida til vara de 0% a 40%, el VAN es:
VAN (10% ) = 11500 + 3000 P / A,10%,( 6 )(1 X % / 100 ) + 1000 P / F ,10%,( 6 )(1 X % / 100 )
AnlisisdesensibilidadparalaVIDAUTIL
Valor
Flujonetodeefectivo
Inversin Porcentaje
Valordesalvamento
anual
inicial
devariacin multiplicador
11500
X
1+X/100 3000[P/A,10%,6(1+X/100)] 1000[P/F,10%,6(1+X/100)]
$us
11500
11500
11500
11500
$us
40
30
20
10
0.6
0.7
0.8
0.9
8713.34
9896.49
11013.87
12069.16
709.56
670.12
632.87
597.69
$us
2077.11
933.40
146.74
1166.85
11500
13065.78
564.47
2130.26
11500
11500
11500
11500
10
20
30
40
1.1
1.2
1.3
1.4
14007.01
14895.93
15735.44
16528.29
533.10
503.47
475.49
449.06
3040.11
3899.40
4710.93
5477.35
$us
VAN
Pgina246

Uniendo todas las grficas, se tiene una general donde se puede apreciar los
siguiente:

Pgina247
Observamos que el Valor de Salvamento en insensible al ejemplo mediante el VAN,

esto quiere decir que si estimamos un precio del valor de salvamento con un error
del 40%, el valor del VAN variara muy poco, dando lugar a una incertidumbre
muy baja. En cambio, ocurre lo contrario con el Capital Inicial, Flujo Neto de
Efectivo Anual y Vida til donde sus estimaciones afectan al resultado final y
colocan al ejercicio con una incertidumbre alta.
9.4.2. Simulacin: Modelo probabilstico
La simulacin de la incertidumbre se realizar con el mtodo de Monte Carlo, ya
que con el desarrollo de las computadoras es una herramienta importante para el
anlisis de proyectos. Para problemas complicados, la simulacin Monte Carlo
genera resultados aleatorios para factores probabilstico de modo que imiten la
aleatoriedad inherente al problema original. De esta manera, una solucin para un
problema complejo se puede inferir del comportamiento de estos resultados
aleatorios.
Para llevar a cabo un anlisis de simulacin, el primer paso es construir un modelo

analtico que represente la situacin actual de decisin. Esto puede ser tan sencillo
como producir una ecuacin para el VAN de un robot industrial propuesto en una
lnea de montaje o tan complejo como examinar los efectos de las regulaciones
ambientales propuestas sobre las operaciones tpicas de una refinera de petrleo. El
segundo paso es producir una distribucin de probabilidad de cada cantidad incierta
y despus se usa para determinar un resultado de prueba para el modelo. La
mltiple repeticin de este proceso de muestreo conduce una distribucin de
frecuencias de resultados de prueba para una adecuada medicin de mrito, como el
VAN o el VAUE. Entonces se puede emplear la distribucin de frecuencias
resultante para hacer relaciones probabilsticas sobre el problema original.
Pgina248
9.5.
TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE RIESGO

En este subttulo se usa conceptos de estadstica y probabilidad seleccionados para
analizar las consecuencias econmicas de algunas situaciones de decisin que
implican riesgo e incertidumbre y que requieren conocimientos e insumos de
ingeniera. La probabilidad de que un costo, ingreso, vida til otro valor de un factor
econmico ocurra, o de que un valor equivalente particular o el valor de una tasa de
rendimiento para un flujo de efectivo ocurra, normalmente se considera como la
frecuencia relativa con aquel suceso (valor) ocurre en el largo plazo por la
probabilidad estimada de manera subjetiva de que ocurra. Factores como stos, con
resultados probabilsticos, se llaman variables aleatorias.
Como se dio anteriormente, una situacin de decisin, por ejemplo una tarea de
diseo, una empresa nueva, un proyecto de mejoramiento o cualquier esfuerzo
similar que requiera conocimientos de ingeniera tienen dos o ms alternativas
asociadas. Los montos del flujo de efectivo para cada alternativa a menudo son
resultado de la suma, diferencia, producto o cociente de variables aleatorias como
las inversiones iniciales de capital, gastos de operacin, ingresos, cambios en el
activo circulante y otros factores econmicos. En estas circunstancias, las medidas
de mrito econmico (por ejemplo, valor equivalente y valor de tasa de
rendimiento) de los flujos de efectivo tambin sern variables econmicas.
La informacin sobre estas variables aleatorias particularmente til en la toma de

decisiones se encuentra en sus valores y variaciones esperados, en especial los
vinculados con las medidas econmicas de mrito de las alternativas. Estas
cantidades derivadas para las variables aleatorias se usan para explicitar ms la
incertidumbre con respecto a cada alternativa, incluida cualquier probabilidad de
prdida. De esta manera, cuando se considera la incertidumbre, la variabilidad en las
mediciones econmicas del mrito y la probabilidad de prdida asociada con las
alternativas normalmente se usan en el proceso de toma de decisiones.
Pgina249
9.5.1 Distribucin de variables aleatorias

Normalmente se utilizan las letras maysculas como X, Y y Z para representar
variables aleatorias y las minsculas (x, y, z) para denotar los valores particulares
que estas variables toman en el espacio muestra (es decir, en el conjunto de todos
los resultados posibles para cada variables). Cuando se considera que una variable
aleatoria X si alguna distribucin de probabilidad discreta, su funcin de masa de
probabilidad normalmente se indica con p(x) y su funcin de probabilidad
acumulada con P(x). Cuando se considera que una variable aleatoria sigue una
distribucin de probabilidad continua, su funcin de densidad de probabilidad y su
funcin de distribucin acumulada normalmente se indican con f(x) y F(x),
respectivamente.
9.5.1.1 Variables aleatorias discretas
Se dice que una variable aleatoria X es discreta si puede tomar cuando mucho un
nmero contable (finito) de valores (x1, x2,.., xL). La probabilidad de que una
variable aleatoria discreta X toma el valor xi est dada por
Pr { X = xi } = p ( xi ) para i=1,2,......,L (i es un indice secuencial de

los valores discretos, xi , que la variable toma)
donde p ( xi ) 0 y p ( xi ) = 1
i
Se puede calcular la probabilidad de sucesos relacionados con una variable aleatoria

discreta a partir de su funcin de masa de probabilidad p(x). Por ejemplo, la
probabilidad de sucesos de que el valor de X este contenido en el intervalo cerrado
[a,b] est dada por (donde los dos puntos se leen tal que)
Pr {a X b} =
i:a X ,b
p ( xi )
La probabilidad de que el valor de X sea mayor o igual que x=h, funcin de

distribucin acumulada P(x) para un caso discreto, est dada por
Pr { X h} = P ( h ) =
p(x )
i:X , h
Pgina250
En la mayora de las aplicaciones prcticas, las variables aleatorias discretas

representan los datos contables como la vida til de un activo en aos, el nmero de
trabajos de mantenimiento por semana, o el nmero de empleados, como entre los
positivos.
9.5.1.2 Variables aleatorias continuas
Se dice que una variable aleatoria X es continuas existe una funcin no negativa f(x)
tal que para cualquier conjunto de nmeros reales [c,d], donde c<d, la probabilidad
del suceso de que el valor de X este contenido en el conjunto est dada por
d
Pr {c X d } = f ( h ) dx
c
f ( x ) dx = 1
De esta manera, la probabilidad de sucesos acerca de la variable aleatoria continua

X se puede calcular a partir de su funcin de densidad de probabilidad, y la
probabilidad de que X se tome exactamente cualquiera de sus valores que es cero.
Tambin, la probabilidad de que el valor de X sea menor que hoy igual que un valor
x=k, funcin de distribucin acumulada F(x) para un caso continuo, est dada por
Pr { X k} = F ( k ) =
f ( x ) dx
Tambin, para un caso continuo,

d
Pr {c X d } = f ( x ) dx = F ( d ) F ( c )
c
En la mayora de las aplicaciones prcticas, las variables aleatorias continuas

representan datos medidos como tiempo, costo de ingresos, sobre una escala
continua. Dependiendo de la situacin, el analista decide modelar las variables
aleatorias en el anlisis de ingeniera econmica como discretas o continuas.
Pgina251
9.5.2 Esperanza matemtica y momentos estadsticos seleccionados

El valor esperado de una variable aleatoria particular X, E(X), es un promedio
pesado de los valores x distribuidos que toma y es una medida de lugar central de la
distribucin (tendencia central de la variable aleatoria). La E(X) es el primer
momento de la variable aleatoria alrededor del origen y se llaman media (momento
central) de la distribucin. El valor esperado es
xi p ( xi )
i
E(X ) =
xf ( x ) dx
-
Para x discreta e i=1,2,....,L

Para x continua
Aunque E(X) proporciona una medida de tendencia central, no mide como los
valores de distribucin x se agrupan alrededor de la media. La varianza, V(X), no
negativa, de una variable aleatoria particular X es una medida de la dispersin de los
valores que toma alrededor de la media. Es el valor esperado del cuadrado de la
diferencia entre los valores x y la media, que es el segundo momento de la variable
aleatoria alrededor de media.
E X E ( X )
x E ( X ) 2 p ( x )
i
i
i
=V (X ) =
2
x-E ( X ) f ( x ) dx
para x discreta
para x continua
De la expresin binomial de X E ( X ) , se puede mostrar fcilmente que

2
V ( X ) = E ( X 2 ) E ( X ) . Es decir, V ( X ) es igual al segundo momento de la

2
variable aleatoria alrededor del origen, que es el valor esperado de X 2 , menos del
cuadrado de su media. Esta es la forma que a menudo se utiliza para calcular la
alianza de una variable aleatoria X .
x 2 p ( x ) E ( X ) 2
i
i
i
V (X ) =
2
xi 2 f ( x ) dx E ( X )
para x discreta
para x continua
Pgina252
La desviacin estndar de una variable aleatoria, SD ( X ) , es la raz cuadrada

positiva de la varianza; es decir, SD ( X ) = V ( X )
1/ 2
9.5.3 Multiplicacin de una variable aleatoria por una constante

Una operacin comn que se realiza sobre una variable aleatoria es multiplicarla por
una constante, por ejemplo, el gasto estimado de mano de obra en mantenimiento
por un perodo, Y = cX , cuando nmero de horas de mano de obra por perodo ( X )
es una variable aleatoria y el costo por hora de mano de obra ( c ) es una constante.
Otro ejemplo es el clculo del VP para un proyecto cuando los montos del flujo
neto de efectivo, Fk , son variables aleatorias y entonces cada Fk se multiplica por
una constante ( P / F ,i%,k ) para obtener el VP .
Cuando una variable aleatoria, X , se multiplica por su constante, c , el valor
esperado, E(cX), y la varianza, V(cX), son
cxi p ( xi )
i
E ( cX ) = cE ( X ) =
cxf ( x ) dx
-
para x discreta
para x continua
{
}
V ( cX ) = E {c X 2c X E ( X ) + c E ( X ) }
V ( cX ) = c E { X E ( X ) }
V ( cX ) = E cX E ( cX )
2
V ( cX ) = c 2V ( X )
9.5.4 Multiplicacin de los variables aleatorias independientes

Una variable aleatoria del flujo de efectivo, digamos Z, puede resultar del producto
de otras dos variables aleatorias, Z=XY. Algunas veces, X y Y pueden ser tratadas
como variables aleatorias estadsticamente independientes. Por ejemplo, considera
los gastos anuales estimados, Z=XY, para una parte de reparacin que se obtiene
repetidamente durante el ao sobre una base competitiva, cuando el precio unitario
Pgina253
(X) y el nmero de unidades que se utilizan por ao (Y) se modelan como variables
aleatorias independientes.
Cuando una variable aleatoria, Z, es un producto de los variables aleatorias
independientes, X y Y, el valor esperado, E(Z), y la varianza V(Z), son:
Z = XY
E ( Z ) = E ( X ) E (Y )
V ( Z ) = E XY E ( XY )
V ( Z ) = E X 2Y 2 2 XYE ( XY ) + E ( XY )
V ( Z ) = EX 2 EY 2 E ( X ) E (Y )
Pero la varianza de una variable aleatoria, V(RV), es:

2
2
V ( RV ) = E ( RV ) E ( RV )
2
2
E ( RV ) = V ( RV ) + E ( RV )
Entonces
V ( Z ) = V ( X ) + E ( X )
9.6
}{V (Y ) + E (Y ) } E ( X ) E (Y )
2
V ( Z ) = V ( X ) E (Y ) + V (Y ) E ( X ) + V ( X ) V (Y )
2
EVALUACIN DE PROYECTOS CON VARIABLES ALEATORIAS

Los conceptos de valor esperado y varianza se aplican tericamente a condiciones a
largo plazo en las que se supone que el suceso va a ocurrir repetidamente. Sin
embargo, a menudo es til aplicacin de estos conceptos, aun cuando las inversiones
no se van a realizar de forma repetida en el largo plazo. En ste subttulo, se utilizan
dos ejemplos para explicar estos conceptos con factores econmicos seleccionados
modelados con variables aleatorias discretas.
Pgina254
Ejemplo 9.2
En un canal de drenaje de una comunidad alejada de la ciudad de Cochabamba, se

experimentan rpidas inundaciones, dicho canal tiene una capacidad suficiente
para llevar 550 metros cbicos por segundo (550 m3/s). Algunos estudios de
ingeniera producen los siguientes datos con respecto a la probabilidad de que un
flujo de agua dado en cualquier ao sea rebasado y el costo de ampliar el canal:
FLUJODE
AGUA
PROBALIDADDEQUEOCURRA
INVERSIONDECAPITALPARA
UNFLUJODEAGUAMAS
AMPLIARELCANALPARACONDUCIR
GRANDEENCUALQUIERAO
ESTEFLUJO
(pie3/seg)
550
900
1150
1400
1750
%
25
15
8
4
2
$us
15000
24000
35000
52000
Los registros indican que el promedio de dao a la propiedad asciende a 35 000

$us cuando ocurre un desbordamiento serio. Se cree que ste sera el dao
promedio cada vez que el flujo de tormenta fuera mayor que la capacidad canal. La
reconstruccin del canal se financiar con bonos a 15 aos que producen el 10% de
inters al ao. De esta forma se calcula que el monto de recuperacin de capital
por reembolso de la deuda (principal de bono ms inters) sera de 13.15% de la
inversin de capital, debido a que (A/P,10%,15)=0.1315. Se desea determinar el
tamao del canal ms econmico (capacidad del flujo de agua).
Solucin
La solucin a este ejemplo se presenta en la siguiente tabla:
FLUJODE
AGUA
MONTODE
RECUPERACIONDE
CAPITAL
PROB.QUEOCURRAUN
PROMEDIO
DAO
FLUJODEAGUAMAS
DAOALA ANUALALA
GRANDEENCUALQUIER
PROPIEDAD PROPIEDAD
AO
1
2
3
4=2*3
(m3/seg) $us
$us
550
900
15000 0.1315 1973
5
%
25
15
6
$us
35000
35000
7=5*6
$us
8750
5250
COSTOANUAL
EQUIVALENTE
ESPERADO
8=7+4
$us
8750
7222.5
Pgina255
1150
1400
1750
24000 0.1315 3156

35000 0.1315 4603
52000 0.1315 6838
8
4
2
35000
35000
35000
2800
1400
700
5956
6002.5
7538
El costo total anual equivalente esperado para el dao a la estructura y a la

propiedad de todas las alternativas de tamaos de canal sera como se muestra en la
tabla anterior. Estos clculos muestran que el mnimo costo anual esperado se
alcanzar al ampliar el canal de modo que se puede conducir 1150 [m3/s], con la
esperanza de que una inundacin ms grande pueda ocurrir en 1 ao cada 12.5 en
promedio, con lo que se ocasionaran daos a la propiedad por 35 000 dlares.
Observe que cuando pudiera haber prdidas de vidas o miembros, como en el

ejemplo 9.2, normalmente hay presin considerable para no hacer caso a la
economa solamente y construir tales proyectos en reconocimiento de los valores no
monetarios asociados con la seguridad humana.
Ejemplo 9.3
Se evalan tres alternativas para la proteccin de circuitos elctricos, con las

siguientes inversiones requeridas y probabilidades de falla:
ALTERNATIVA
A
B
C
INVERSION
DE
CAPITAL
$us
90000
100000
160000
PROBABILIDADDE
PERDIDAENCUALQUIER
AO
%
40
10
1
Si ocurre una prdida, costar 80 000 dlares y habr una probabilidad de 0.65 y
120 000 dlares con la probabilidad de 0.35. Las probabilidades de prdida en
cualquier ao son independientes de las probabilidades asociadas con el costo que
resulta de una prdida, de ocurre alguna. Cada alternativa tiene una vida til de
ocho aos y ningn valor de mercado en ese momento. La TMA es de 12% por ao
y se espera que los gastos anuales de mantenimiento sean 10% de la inversin de
capital. Se desea determinar cual alternativa es la mejor con base en los costos
totales anuales esperados.
Pgina256
Solucin
Los costos esperados de una prdida, si ocurre, se pueden calcular de la siguiente
manera:
80000 ( 0.65 ) 120000 ( 0.35 ) = 94000
1( A / P,12%,8 ) = 0.201303
ALTER
NATIVA
MONTODERECUPE
RACIONDECAPITAL
A
B
C
2
3
4=2*3
$us
$us
90000 0.201303 18117.3
100000 0.201303 20130.3
160000 0.201303 32208.5
MANTENIMIENTO
ANNUAL
5
%
10
10
10
6=2*5
$us
9000
10000
16000
COSTO
TOTAL
ANUAL
COSTOANNUAL
ESPERADODEFALLA
7
$us
94000
94000
94000
8
%
40
10
1
9=7*8
$us
37600
9400
940
10=4+6+9
$us
64717.3
39530.3
49148.5
De esta manera, la alternativa B es la mejor con base en el costo total anual.
Pgina257
P 9.1. A la poca certidumbre que existe con respecto a los valores de una maquinaria, se
pide calcular su VAN en un rango de 25% en:
a) Inversin de capital
b) Flujo neto de efectivo anual
c) Valor de salvamento
d) Vida til
Con base en las siguientes estimaciones:
(-) Inversin de capital
1980 bs.
Ingresos al ao
800 bs
(-) Gastos al ao
300 bs
Valor de salvamento
500 bs
Vida til
4 aos

P 9.2. Del ejercicio propuesto 9.1, cambien el rango a 70%, compare resultados y llegue a
alguna conclusin si es que hubiese.
P 9.3. En un canal de drenaje se experimentan rpidas inundaciones, dicho canal tiene una
capacidad suficiente para llevar 780 m3/s .Algunos estudios de ingeniera producen
los siguientes datos con respecto a la probabilidad de que un flujo de agua dado en
cualquier ao sea rebasado y el costo de ampliar el canal:
FLUJODE
AGUA
UNFLUJODEAGUAMAS
GRANDEENCUALQUIERAO
ESTEFLUJO
(pie3/seg)
780
1000
1230
1410
1650
%
23
12
10
6
4
$us
18000
26500
33400
48900
Pgina258
Los registros indican que el promedio de dao a la propiedad asciende a

44 000 $us cuando ocurre un desbordamiento. Se cree que ste sera el dao
promedio cada vez que el flujo de tormenta fuera mayor que la capacidad canal.
La reconstruccin del canal se financiar con bonos a 12 aos que producen el
13% de inters al ao. Se desea determinar el tamao del canal ms econmico
(capacidad del flujo de agua).
P 9.4. Se evalan tres alternativas para la proteccin de un tendido de fibra ptica, con las
ALTERNATIVA
A
B
C
INVERSION
DE
CAPITAL
$us
7000
9500
12300
PROBABILIDADDE
PERDIDAENCUALQUIER
AO
%
20
8
2
resulta de una prdida, de ocurre alguna. Cada alternativa tiene una vida til de 6
aos y ningn valor de mercado en ese momento. La TMA es de 9% por ao y se
espera que los gastos anuales de mantenimiento sean 12% de la inversin de capital.
Se desea determinar cual alternativa es la mejor con base en los costos totales
anuales esperados.
Pgina259
CAPTULO10ANLISISBENEFICIOCOSTO
CAPITULO 10
ANLISIS BENEFICIO COSTO

Realizar un anlisis Beneficio Costo en proyectos pblicos
Distinguir los beneficios positivos de un proyecto de los contrabeneficios o
beneficios negativos.
Entender los diferentes anlisis de beneficio costo.
Pgina260
10.1. INTRODUCCIN
Los mtodos de evaluacin ya vistos anteriormente se
aplican normalmente al sector privado, es decir,
empresas, negocios lucrativos y no lucrativos. Los
consumidores, clientes y empleados se valen de
alternativas disponibles. En este captulo se analizara la
naturaleza econmica de las alternativas del sector pblico en ste los propietarios y
usuarios (beneficiarios) son los ciudadanos de la entidad gubernamental: ciudad,
pas, estado, provincia o nacin. Los organismos del gobierno proporcionan los
mecanismos para incrementar el capital (inversin) a travs de los impuestos y
otros. Existen diferencias sustanciales entre las caractersticas y evaluacin
econmica de las alternativas en los sectores pblico y privado; estas sociedades
pblicas y privadas cada vez son ms frecuentes, en especial para proyectos grandes
de construccin de infraestructura, como autopistas importantes, proyectos de agua
como MISICUNI, plantas de generacin de energa y otros.
La razn beneficio/costo (B/C) se formulo con la finalidad de brindar objetividad al
anlisis econmico de la evaluacin del sector pblico, lo cual reduce el efecto de
los interese polticos y particulares. Sin embargo, siempre hay discrepancias entre
los ciudadanos respecto a la evaluacin y definicin de los beneficios de una
alternativa. En este captulo estudiaremos las distintas modalidades del anlisis B/C
y el contrabeneficio propio de una alternativa. El anlisis B/C puede incluir clculos
de equivalencia basados en los valores actuales netos (VAN), valor anual uniforme
equivalente (VAUE) o valores futuros (VF). Si se aplica correctamente el mtodo
B/C siempre permitir elegir la misma alternativa.
10.2. INVERSIONES GUBERNAMENTALES Y DE USO PBLICO
Los proyectos del sector pblico son propiedad del gobierno y de los ciudadanos ya
que son ellos los que los financian y los utilizan; mientras que los proyectos del
sector privado son de propiedad de las corporaciones, asociaciones e individuos.
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Los productos y servicios de los proyectos del sector privado los utilizan
consumidores y clientes de manera individual.
Los proyectos del sector pblico tienen como objetivo principal proveer servicios a
la ciudadana buscando el bienestar pblico y no objetivos
lucrativos. Las areas como salud, seguridad, bienestar econmico
y servicios pblicos abarcan una gran cantidad de alternativas que
requieren el anlisis de la ingeniera econmica. Como ejemplo
podemos citar los siguientes:
Hospitales y clnicas
Parque y centros de recreacin
Servicios: agua, electricidad, gas, alcantarillado
Escuelas: primaria secundaria, institutos comunitarios, universidades
Desarrollo econmico
Auditorios
Campos deportivos
Transporte: carreteras, puentes, canales
Polica y bomberos
Juzgados y prisiones
Programas de ayuda para sectores desprotegidos
Capacitacin laboral
Albergues
Servicios de emergencia
Existen diferencias significativas en las caractersticas de las alternativas de los
sectores pblicos y privados.
Caracterstica
Sector pblico
Sector privado
Algunas grandes, la
Magnitud de la inversin
Mas grande
mayora medianas a
pequeas
Pgina262
A menudo las alternativas desarrolladas para las necesidad del servicio pblico
requieren grandes inversiones inciales, posiblemente distribuidas a lo largo de
varios aos. Algunos ejemplos de estas inversiones son las carreteras modernas, los
servicios de transporte pblico, los aeropuertos y los sistemas de control de
inundaciones.
Caracterstica
Sector pblico
Sector privado
Estimacin de vida
Mas larga (30-50 aos)
Ms corta (2-25 aos)
Las vidas largas de los proyectos pblicos frecuentemente promueve el uso del
mtodo del costo capitalizado, donde el infinito se utiliza para n, los costos anuales
se calculan con la frmula A=P(i). Al crecer n, especialmente para ms de 30 aos,
se reducen las diferencias con el valor A calculado. Por ejemplo, a una i=7%, habr
una diferencia muy pequea a los 30 y 50 aos, debido a que (A/P,7%,30) =
0.08059 y (A/P,7%,50) = 0.07246
Caracterstica
Flujo de efectivo anual
estimado
Sector pblico
Sector privado
Sin ganancia; se estiman
El ingreso contribuye a la
costos, beneficios y
ganancia; se estiman los
contrabeneficios
costos.
Los proyectos del sector pblico (tambin llamados de

propiedad pblica) no generan ganancias; adems, poseen
costos pagados por el organismo gubernamental indicado y
benefician a la ciudadana. Sin embargo, los proyectos del
sector
pblico
menudo
generan
consecuencias
indeseables, como lo manifiestan algunos sectores de la poblacin. Son dichas

consecuencias las que originan controversia pblica entre los proyectos. El anlisis
econmico debera considerar tales consecuencias en trminos econmicos a un
grado que sea posible estimar. (En el anlisis del sector privado, las consecuencias
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indeseables con frecuencia no se toman en cuenta o se consideran como costos).

Para realizar un anlisis econmico de alternativas pblicas, si se consideran los
costos (inicial y anual) los beneficios positivos y los contrabeneficios debern
estimarse con tanta exactitud como sea posible en unidades monetarias.
Costos: estimacin de gastos para la entidad gubernamental para la construccin,
operacin y mantenimiento del proyecto, menos cualquier valor de salvamento.
Beneficios: ventajas que experimentar el propietario, el pblico.
Contrabeneficios: desventajas para el propietario cuando se lleva a cabo el proyecto
bajo consideracin. Los contrabeneficios pueden consistir en desventajas
econmicas indirectas de la alternativa.
Ejemplo 10.1
En la actualidad la avenida Oquendo presenta un solo
sentido de trfico vehicular, se pretende transformarla en
una avenida de dos sentidos para el cual se necesitara
expandirla lateralmente 2.5 m a cada lado de la avenida, una longitud de 1.5 km.
que va desde la avenida Aroma hasta la plazuela Quintanilla.
Solucin
Desde el punto de vista de los habitantes de la ciudad:
Costos: inversin de la expansin de la avenida Oquendo, pago expropiacin de
terrenos particulares, incremento por costo de mantenimiento.
Beneficio: Reduccin congestionamiento del centro de Cochabamba.
Contrabeneficios: no existe alguno.
Desde el punto de vista de los propietarios de terrenos aledaos a la avenida.
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Costos: inversin de la expansin de la avenida Oquendo, incremento por costo de

mantenimiento.
Beneficio: Reduccin congestionamiento del centro de Cochabamba, aumento en el
desarrollo comercial de la zona
Contrabeneficios: Perdida de una parte de sus terrenos, molestia en la etapa de la
construccin.
Es importante notar lo siguiente:
Es difcil estimar y coincidir en lo relacionado con el impacto econmico de los
beneficios y contrabeneficios para una alternativa del sector pblico.
Las bases y normas para la estimacin de beneficios son siempre difciles de
establecer y verificar. En relacin con los estimados de flujo de efectivo de los
ingresos privados, los beneficios estimados son mucho ms difciles de realizar y
varan ms en torno a ciertos promedios indefinidos. Asimismo, los contrabeneficios
de una alternativa que se acumulan, tambin resultan difciles estimar. De hecho,
quizs el contrabeneficio mismo se desconozca en el momento de llevar a cabo la
evaluacin.
Caracterstica
Sector pblico
Impuestos,
financiamiento
Sector privado
pago
de Acciones,
bonos,
derechos, bonos, fondos de prestamos y propietarios

particulares
individuales
El capital utilizado para financiar proyectos del sector pblico se obtienen

principalmente de impuestos, bonos y pagos de derechos. Los impuestos se
recaudan de los propietarios ciudadanos (por ejemplo: el gobierno cobra impuestos
en las trancas para el mantenimiento de carreteras estas son pagados por todos los
que transitan por dichas carreteras). Con frecuencia se emiten bonos del tesoro del
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gobierno, bonos municipales, bonos para fines especiales. Los prestamistas de la

iniciativa privada llegan a patrocinar un financiamiento. Tambin, los filntropos
pueden ofrecer fondos para museos, monumentos, parques reas verdes a travs de
donaciones.
Caracterstica
Sector pblico
Tasa de inters
Es la ms baja
Sector privado
Es alta con base en el costo
del capital en el mercado
A causa de que muchos de los mtodos de financiamiento para proyectos del sector
pblico se clasifican como de bajo inters, la tasa de inters casi siempre ser ms
baja que para el caso de las alternativas del sector privado. Los organismos
gubernamentales estn exentos de los impuestos que imponen los organismos de
ms alto nivel. Por ejemplo, los proyectos municipales no tienen que pagar
impuestos estatales. (Por el contrario, las corporaciones privadas, as como los
ciudadanos, tienen que pagar los impuestos). Muchos prstamos tienen intereses
bajos. Es frecuente que un organismo gubernamental indique que todos los
proyectos se evalen a una tasa especfica.
La determinacin de la tasa de inters para una evaluacin del sector pblico es tan
importante como la determinacin de la TMA en el anlisis del sector privado. La
tasa de inters del sector pblico se denota con i; sin embargo, tambin se le
denomina con otros nombres para distinguirlas de la tasa del sector privado. Los
trminos ms comunes son tasa de descuento y tasa de descuento social.
Caracterstica
Sector pblico
Sector privado
Criterios de eleccin de Criterios
Principalmente basado en
alternativas
la tasa interna de retorno
mltiples
Mltiples categoras de usuarios, intereses econmicos y no econmicos, grupos

polticos y ciudadanos hacen que sea ms difcil la eleccin de una alternativa sobre
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otra en economa del sector pblico. Rara vez es posible elegir una alternativa con
un criterio VP o TIR como nico fundamento. Es importante describir y especificar
el criterio y el mtodo de eleccin antes del anlisis. Esto ayuda a determinar la
perspectiva o el punto de vista cuando se realice la evaluacin. A continuacin se
examinan el punto de vista.
Caracterstica
Sector pblico
Sector privado
Ambiente de la evaluacin
Influido por la poltica
Principalmente econmico
Con frecuencia se organizan asambleas pblicas y

debates asociados con proyectos del sector pblico para
complacer la variedad de intereses de los ciudadanos
(propietarios). Los funcionarios electos a menudo
contribuyen a la eleccin de la alternativa, especialmente
cuando los votantes, urbanistas, ambientalistas y otros ejercern presin. El proceso
de seleccin no se tan limpio como en una evaluacin y sector privado.
El punto de vista del anlisis en el sector pblico deber determinarse antes de que
se efecten los clculos de costos, beneficios y contrabeneficios, y antes de que se
plantee y lleve a cabo la evaluacin. Existen diversos puntos de vista para cualquier
situacin, y las diferentes perspectivas pueden alterar la clasificacin del flujo de
efectivo.
Algunos ejemplos de perspectiva son los ciudadanos; los impuestos municipales, el
nmero de estudiantes en la escuela del rea; la creacin y conservacin de
empleos; el potencial de desarrollo econmico, el inters particular de una industria,
del sector agrcola, de la banca, de la manufactura electrnica, y muchos otros. En
general, el punto de vista del anlisis deber definirse tan ampliamente que incluya a
aquellos que asumirn los costos de un proyecto y obtendrn sus beneficios. Una
vez establecido, el punto de vista ayudar a clasificar costos, beneficios y
contrabeneficios de cada alternativa.
Pgina267
Durante varias dcadas, los proyectos grandes del sector pblico han sido
desarrollados en forma cada vez ms frecuente por socios tanto pblicos como
privados. Esta es la tendencia en parte por la mayor eficiencia de sector privado y
tambin debido al alto costo que implica disear, construir y operar dichos
proyectos. El financiamiento total por parte de la unidad gubernamental podra no
ser posible por el uso de los medios tradicionales de financiamiento proveniente del
gobierno (gravmenes, impuestos y bonos). A continuacin se presentan algunos
ejemplos de proyectos como los descritos anteriormente:
Proyecto
Puente y tneles
Aeropuertos
Recursos hidrulicos
Algunos propsitos del proyecto

Aumento de la velocidad del transito; reducir el
congestionamiento; mejorar la seguridad
Aumentar la capacidad de transporte; mejorar la
seguridad y servicio; apoyo al desarrollo
Satisfacer las necesidades de consumo humano, riego e
industrias; mejorar el tratamiento de las aguas residuales.
En dichos negocios conjuntos, el sector pblico (gobierno) es responsable del costo

y los servicios para la ciudadana, mientras el socio del sector privado (corporacin)
se responsabiliza de varios aspectos de los proyectos que se detallan ms adelante.
La parte gubernamental no puede obtener una utilidad, pero la corporacin
involucrada si pueden tener una ganancia razonable; de hecho, por lo general, el
margen de utilidad queda establecido por escrito en el contrato que rige el diseo, la
construccin, operacin y propiedad del proyecto.
Ha sido una tradicin que tales proyectos de construccin los disee y financie una
unidad gubernamental, mientras que un contratista realiza la construccin ya sea por
medio de un contrato de un solo pago global (precio alzado) u otro de reembolso del
costo (precios unitarios), que especfica el acuerdo acerca del margen de utilidad. En
dichos casos, el contratista no comparte con el gobierno propietario el riesgo en el
xito del proyecto. Despus de un determinado periodo de tiempo, la unidad
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gubernamental se convierte en el dueo, una vez que se transfiere el ttulo de

propiedad (transferencia) sin ningn costo o an no muy bajo. Este arreglo tiene
varias ventajas, entre otras las que se mencionan a continuacin:
Mejor eficiencia en la empresa privada para la asignacin de recursos.
Capacidad para obtener fondos (prstamos) con base en la historia financiera
del de los socios gubernamental y privado.
El sector privado dirige los aspectos ambientales, burstiles y de seguridad,
en los que por lo general tiene ms experiencia.
La corporacin contratante tiene la capacidad de obtener un rendimiento
sobre la inversin durante la fase de operacin.
Algunas diferencias fundamentales entre proyectos de propiedad pblica y
propiedad privada.
Propsito
Fuentes de capital
Sector pblico
Proteger la salud, vidas y
propiedades; proporcionar
servicios (sin utilidad);
proporcionar trabajo
Sector privado
Proporcionar bienes y/o
servicios; maximizar la
utilidad o minimizar el
costo
Impuestos y prestamistas Inversionistas privados y

privados
prestamistas
Pago directo de impuestos;

prstamos
sin
inters;
bonos
autofinanciables; Propiedad
individual,
Mtodo de financiamiento
subsidios
indirectos; compaas, corporaciones
garanta de prstamos
privados
Propsitos Mltiples
Comn
Vida del proyecto
Suele ser relativamente Suele ser relativamente

larga (20 a 60 aos)
corta (5 a 20 anos)
Relacin de proveedores
de capital con el proyecto
Indirecta o ninguna
Naturaleza de los
beneficios
Con
frecuencia
no
monetarios, dificultad para Monetaria o relativamente
cuantificar, dificultad para fcil de igualar a trminos
igualar
a
trminos monetarios
monetarios
Moderados
Directa
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Beneficiarios del proyecto
Pblico en general
Principalmente la entidad
que emprende el proyecto
Conflicto de propsitos
Bastante comn
Moderado
Conflicto de intereses
Muy comn
Moderado
Efecto de la poltica
Medicin de la eficiencia
Factores
habituales,
ejercicio de corto plazo
para los toman decisiones
bajo grupos de presin,
De poco a moderado
restricciones financieras y
residenciales, etc.
Muy difcil; no hay
Tasa de rendimiento sobre
comparacin directa con
el capital
los proyectos privados
Ingeniera Econmica de E. Paul DeGarmo, William G. Sullivian, James A. Bontadelli, Elin M. Wicks
10.3. PROYECTOS AUTOFINANCIABLES

El trmino proyecto autofinanciable se aplica al proyecto
gubernamental que se espera tenga un ingreso suficiente
para reembolsar su costo en un periodo especfico. La
mayora de estos proyectos proporciona servicios pblicos,
por ejemplo, agua potable, energa elctrica, agua para
riego y la depuracin de aguas residuales suministrada por
una presa hidroelctrica. Otros ejemplos de proyectos autofinanciables los
encontramos en carreteras con cobro de peaje.
Como regla se espera que los proyectos autofinanciables ganen ingresos directos
que compensen sus costos, pero no que ganen utilidades o paguen impuestos por
ingresos. Aunque tampoco pagan impuesto sobre bienes, en algunos casos se
realizan contribuciones al gobierno estatal, municipal en lugar de impuesto sobre
bienes y/o concesiones que se pagaran si el proyecto fuera de propiedad privada.
Por ejemplo, suponiendo que una empresa privada invierte en la construccin de
una carretera llegando a un acuerdo con el gobierno para que sea esta quien
administre el cobro de peaje y mantenimiento durante un plazo establecido;
llegando a pagar 10 000 bolivianos mensuales como contribucin a cambio los
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impuestos. Estas contribuciones suelen ser considerablemente menores de lo que

habra sido los impuestos reales sobre bienes y concesiones. Adems, una vez
acordadas tales contribuciones, por lo general al principio del proyecto, virtualmente
nunca cambia. Entre estos pagos que no cambian no se incluyen los impuestos sobre
bienes, que se basan en el valor estimado de la propiedad.
10.4. PROYECTOS DE MLTIPLES PROPSITOS
Una caracterstica importante de los proyectos del sector pblico es que muchos de
ellos tienen mltiples propsitos u objetivos. Un ejemplo sera la construccin de un
dique para crear una represa sobre un ro.
Este proyecto tendra propsitos mltiples: ayudar en el propsito de inundaciones,

proporcionar agua para riego, generar energa elctrica, proporcionar instalaciones
de recreacin y suministrar agua potable. Llevar a cabo un proyecto como ste que
cumple ms de un objetivo garantiza que se pueda lograr la mayor economa
general. Como la construccin de una presa implica sumas muy grandes de capital y
uso del recurso natural valioso es probable que el proyecto no se pueda justificar a
menos que sirva a mltiples propsitos. Por lo general este tipo de situacin resulta
conveniente, pero, al mismo tiempo, genera problemas econmicos y de
administracin debido a la utilizacin superpuesta de las instalaciones y la
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probabilidad de un conflicto de intereses entre las agencias implicadas en los

diversos propsitos.
10.5
ANLISIS BENEFICIO COSTO DE UN SOLO PROYECTO

La razn beneficio costo se considera el mtodo de anlisis fundamental para
proyectos del sector pblico. El anlisis B/C se cre para asignar mayor objetividad
a la economa del sector pblico, como una respuesta del congreso de Estados
Unidos que aprob el acta de control de inundaciones de 1936. Existen diversas
variaciones de la razn B/C; sin embargo, el enfoque fundamental es el mismo.
Todos los clculos de costos y beneficios debern convertirse en una unidad
monetaria de equivalencia comn, anlisis de valor actual neto (VAN), anlisis
anual uniforme equivalente (VAUE) o anlisis a valor futuro (VF); a la tasa de
descuento (tasa de inters). La razn convencional B/C se calcula de la siguiente
manera:
B/C =
VAN de beneficios VAUE de beneficios VF de beneficios

=
=
VAN de costos
VAUE de costos
VF de costos
Ec.(10.1)
Las equivalencias para valor presente y valor anual se utilizan ms que las del valor
futuro. La convencin de signos para el anlisis B/C consiste de signos positivos;
as, los costos irn precedidos por un signo +. Cuando se calcula los valores de
salvamento, se deducen de los costos. Los contra beneficios se consideran de
diferentes maneras, dependiendo del modelo que se utilice.
Ms comnmente, los contrabeneficios se restan de los beneficios y se colocan en el
numerador. A continuacin se estudian las distintas modalidades.
La directriz de la decisin es simple:
Si B/C1.0, se determina que el proyecto es econmicamente aceptable para los
estimados y las tasas de descuento aplicada.
Si B/C<1.0, el proyecto no es econmicamente aceptable.
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Si el valor B/C es igual o est muy cerca de 1, los factores no econmicos (sociales
u otros) ayudarn a tomar la decisin de la mejor alternativa.
La razn B/C convencional, probablemente la ms ampliamente utilizada, se
calcula de la siguiente manera:
B/C =
(beneficios - contrabeneficios) B - CB
=
costos
C
Ec.(10.2)
En esta ecuacin, los contra beneficios se restan de los beneficios y no se agregan a

los costos. El valor B/C variara de manera considerable si los contra beneficios se
consideran como costos. Por ejemplo, si los nmeros 10, 8 y 8 se utilizan para
representar el VAN de beneficios positivos, negativos y costos, respectivamente, el
procedimiento correcto da como resultado
B/ C =
(10 8)
= 0.25
8
mientras que la inclusin incorrecta de los contra beneficios en el denominador da

como resultado
B/ C =
10
= 0.625
8+8
que es ms del doble del valor correcto de B/C de 0.25. Entonces, resulta claro que
el mtodo por el cual se manejan los beneficios afecta la magnitud de la razn B/C.
No obstante, sin importar si los contrabeneficios se restan (correctamente) del
numerador o se suman (incorrectamente) a los costos en el denominador, una razn
B/C menor a 1 calculada por el primer mtodo, siempre producir una razn B/C
menor que 1 por el segundo mtodo, y viceversa.
La razn B/C modificada incluye los costos de mantenimiento y operacin
(M&O) en el numerador y los trata de forma similar a los contrabeneficios. El
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denominador, entonces, incluye solamente el costo de inversin inicial. Una vez que
todas las cantidades se expresan en trminos de VAN, VAUE o VF, la razn B/C
modificada se calcula de la siguiente manera:
B/C MODIFICADA =
(beneficios - contrabeneficios - costoM & O)

invercin inicial
Ec.(10.3)
Como se consider antes, cualquier valor de salvamento est incluido en el

denominador como costo negativo. En efecto, la razn B/C modificada producir un
valor diferente que el que arroja el mtodo B/C convencional. Sin embargo, como
sucede con los contrabeneficios, el procedimiento modificado puede cambiar la
magnitud de la razn pero no la decisin de aceptar o de rechazar el proyecto.
La medida del valor expresada como la diferencia entre beneficios y costos, que no
implica ningn cociente, se basa en la diferencia entre el VAN, el VAUE o el VF de
beneficios y costos, es decir:
B / C = Beneficio neto - Costos
Ec.(10.4)
Si ( B C ) 0, el proyecto es aceptable. Este mtodo tiene la ventaja de eliminar

las discrepancias antes observadas, cuando los contra beneficios se consideran como
costos, puesto que B representa beneficios netos. En consecuencia, para los nmeros
10, 8 y 8 se obtiene el mismo resultado sin importar la forma en que se consideren
los contrabeneficios.
Si se restan los contrabeneficios a los beneficios: B C = ( 10 8 ) 8 = - 6
Si se suman los contrabeneficios a los costos: B C = 10 - ( 8 + 8 ) = - 6
Antes de calcular la razn B/C con cualquier frmula, se debe verificar si la
alternativa con mayor VAN o VP de los costos tambin produce mayores VAN o VP
de los beneficios. Es posible que una alternativa con mayores costos genere
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menores beneficios que otras alternativas, lo cual hace innecesario seguir

considerando la alternativa ms costosa.
Ejemplo 10.2
La Carrera de de Ingeniera Civil de la Facultad de ciencias y
tecnologa de la Universidad Mayor de San Simn, pretende invertir
recursos que ascienden a una suma de 2 millones de bolivianos,
donados por una entidad extranjera en la construccin y
equipamiento de un laboratorio de pavimentos y asfaltos en un
terreno ya adquirido cerca del km. 4,2 carretera antigua al
departamento de Santa Cruz. Actualmente el terreno se encuentra alquilado por un
monto de 5 000 Bs al ao a la alcalda para guardar equipos de movimiento de
tierras y otros como tractores, volquetas, etc. Se estimo que este laboratorio
generar recursos de 360 000 bs. al ao y sus gastos de operacin y servicio sern
de 150 000 bs anualmente. Si la Universidad utiliza una tasa de retorno de 7%
anual, analice para determinar si se justifica mediante los diferentes mtodos de la
relacin para un tiempo de 20 aos tiempo que se har una renovacin total de
equipos.
Solucin
A) B/C Convencional:
B/C =
Beneficios Contrabeneficios B CB
=
Costos
C
Los costos que falten se llevaran a valores anuales:

Construccin y equipamiento
2 000 000 (A/P; 7%; 20) = 188 785.85 Bs.
Beneficios = 360 000 Bs.
Contrabeneficis = 5 000 Bs.
Costo de inversion = 188 785.85 Bs.

COSTO DE MANTENIMEINTO=150 000 Bs.
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B/C=
360000-5000
188785.85+150000
B/C=1.05
Como la relacin B/C es mayor que 1, se justifica la inversin.
B) B/C Modificado:
B/C =
Beneficios Contrabeneficios Costos(O & M )

Inversin
B/C =
360000 - 5000 -150000

188785.85
B / C = 1.086
La relacin B/C modificado as como el convencional sigue siendo mayor que 1,
confirmamos que se justifica.
C) Mtodo B/C, B C:
B / C = Beneficio neto - Costos
B / C = (360000 -5000) - (188785.85 + 150000)
B / C = 16214.15
La relacin es positiva, por tanto se justifica la inversin.
Ejemplo 10.3
Se estn considerando una ruta en el trazado de una nueva
carretera interdepartamental. La ruta tiene un costo de 4 millones
de dlares y proporcionara beneficios de 690 000 $us al ao en
los negocios locales y se estima en el sector un contrabeneficio de
20 000 $us al ao. El costo anual de mantenimiento es de 200 000 $us. Si la vida
til de la carretera es de 20 aos y se utiliza una tasa de inters de 8% anual.
Analice el proyecto mediante el mtodo B/C convencional, B/C modificado y
anlisis B-C.
Pgina276
Solucin
Se a emplear el mtodo de VAN en el desarrollo del presente problema.
Determinando el valor actual neto de los beneficios, contrabeneficios y MyO
Alternativa A
VAN A( beneficio )
(1 + 0.08 )20 - 1
= 690000
= 6774521.711$us
20
0.08 (1 + 0.08 )
VPA( contrabeneficio )
VPA( MyO )
(1 + 0.08 )20 1
= 20000
= 196362.948 $us
20
0.08 (1 + 0.08 )
(1 + 0.08 )20 1
= 200000
= 1963629.48 $us
20
0.08 (1 + 0.08 )
Mtodo B/C convencional
B/C =
VAN BENEFICIOS VANCONTRABENEFICIOS

COSTOSTOTALES
B/C =
6774521.711 196362.948
= 1.103
4000000 + 1963629.48
Mtodo B/C Modificado

B/C =
B/C =
VAN BENEFICIOS VANCONTRABENEFICIOS VAN MyO

COSTO
6774521.711 196362.948 1963629.48

= 1.154
4000000
Pgina277
Anlisis B-C
B C = (VAN BENEFICIOS VANCONTRABENEFICIOS ) ( COSTO + VAN MyO )
B / C = ( 6774521.711 196362.948) ( 4000000 + 1963629.48) = 614529.28$us

Resp. Se justifica la inversin en la carretera.
10.6. SELECCIN DE ALTERNATIVAS MEDIANTE EL ANLISIS B/C
INCREMENTAL
La tcnica para comparar dos alternativas mutuamente excluyentes utilizando el

anlisis beneficio/costo es prcticamente la misma para el anlisis TIR incremental,
examinado en los captulos anteriores. La razn B/C incremental (convencional) se
determina al utilizar los clculos de VAN, VAUE o VF, y la alternativa de costo
extra se justifica si dicha razn B/C es igual o mayor que 1. La regla de eleccin es
la siguiente
Si B/C incremental1, se elige la alternativa de mayor costo, debido a que el costo
adicional es justificable en trminos econmicos.
Si B/C incremental<1, se elige la alternativa de menor costo.
Para llevar a cabo un anlisis B/C incremental correctamente, se requerir la
comparacin de cada alternativa slo con otra alternativa, para la cual el costo
incremental ya est justificado. La misma regla se utiliz previamente en el anlisis
TIR incremental.
Existen factores especiales para el anlisis B/C, que lo hacen ligeramente diferente
del anlisis TIR. Como ya se mencion anteriormente, todos los costos llevan un
signo positivo en la razn B/C. Tambin, el ordenamiento de las alternativas se
realiza sobre la base de los costos totales en el denominador de la razn. As, si dos
alternativas, A y B, poseen inversiones iniciales y vidas iguales, pero B tiene un
Pgina278
costo anual equivalente mayor, entonces B deber justificarse frente a la alternativa

A desde un punto de vista incremental. Esto se ilustra en el siguiente ejemplo. Si
esta convencin no se sigue correctamente, es posible obtener un valor de costo
negativo en el denominador, que puede hacer incorrectamente que B/C<1 y se
rechace una alternativa de mayor costo que sea realmente justificable.
Siga los siguientes pasos para realizar de manera correcta el anlisis de la razn B/C
convencional para dos alternativas. Los valores equivalentes pueden expresarse en
trminos de VAN, VAUE o VF.
1. Determinar los costos equivalentes totales para ambas alternativas.
2. Ordene las alternativas por costo equivalente total, de las ms pequeas a las
mayores. Calcule los costos incrementales (C) para la alternativa de mayor
costo. Este es el denominador en B/C.
3. Determina los beneficios equivalentes totales y cualquier contrabeneficio
estimado para ambas alternativas. Calcule los beneficios incremental es (B)
para la alternativa de mayor costo. (Es decir, (B-CB) si se consideran los
contra beneficios.)
4. Calcule la razn B/C incremental utilizando la ecuacin [10. 2].
B/C =
=
costos
C
5. Utiliza la gua para elegir la alternativa de mayor costo si B/C1.

Cuando la razn B/C se determina para la alternativa de menor costo, se trata de una
comparacin con la alternativa de no hacer nada. Si B/C<1, entonces debera
elegirse de no hacer nada y compararse con la segunda alternativa. Si ninguna
alternativa posee un valor B/C aceptable, deber entonces elegirse la alternativa de
no hacer nada. En el anlisis para el sector pblico, la alternativa de no hacer nada
es comnmente la condicin actual
Pgina279
Ejemplo 10.4
Se desea realizar la construccin de un mercado, para lo cual se

tienen tres ubicaciones diferentes, de las cuales solo se escoger una
sola opcin. Se cuenta con los siguientes estudios mostrados en la siguiente tabla, si
la tasa de inters es de 8% anual, aplicando el mtodo de anlisis incremental B/C
seleccione la opcin ms ventajosa (utilice la relacin B/C convencional) .
Localizacin
A
Costo de construccin
350 000 Bs
450 000 Bs
250 000 Bs
Costo de mantenimiento
55 000 Bs
60 000 Bs
30 000 Bs
Ingresos anual
85 000 Bs
120000 Bs
60 000 Bs
25
25
25
Vida, aos
Solucin
1.- Se debe ordenar las alternativas de menor a mayor segn el costo inicial o de
inversin
C
(-)Costo de construccin (C)
250 000 Bs
350 000 Bs
450 000 Bs
(-)Costo de Mantenimiento (CM)
30 000 Bs
55 000 Bs
60 000 Bs
(+)Ingresos anual (B)
60 000 Bs
85 000 Bs
120 000 Bs
25
25
25
Vida, aos
2.- Se determina el VAN y la relacin beneficio costo de las alternativas
Costo (C)
250 000 Bs
350 000 Bs
450 000 Bs
VAN (CM)
320 243.29 Bs
587 112.69 Bs
640 486.57 Bs
VAN(Beneficios B)
640 486.57 Bs
907 355.98 Bs
1 280 973.14 Bs
1.123
0.968
1.175
Relacin B/C
B/ C =
B
C + CM
Pgina280
Se elimina la opcin A por tener una relacin B/C<1

3 y 4.- Calcular el beneficio incremental, el costo incremental y determinar la
relacin B/C incremental.

C
(B-C)
Costos (C+CM)
570 243.29 Bs
1 090 486.57 Bs
520 243.29 Bs
Beneficios (B)
640 486.57 Bs
1 280 973.15 Bs
640 486.57 Bs
Proyectos a comparar
Relacin B/C
B/ C =
B
C + CM
Proyecto a seleccionar
1.23
B
5.- Como se ve es aceptable invertir en el proyecto B debido a que la razn
incremental B/C > 1, por lo tanto el proyecto a seleccionar es B

Como en el caso de otros mtodos, el anlisis B/C requiere una comparacin de
alternativas de servicios iguales. Por lo general, la vida til esperada para un
proyecto del sector pblico es largo (25, 30 o ms aos), de manera que las
alternativas por lo regular poseen vidas iguales. Sin embargo, cuando las
alternativas poseen vidas diferentes, el uso de VP para determinar los costos y los
beneficios equivalentes requiere que se utilice el mnimo comn mltiplo (MCM)
de las vidas. Se trata de una excelente oportunidad para emplear las equivalencias
del VA para costos y beneficios, si se supone que es razonable que el proyecto
pueda repetirse. Por lo tanto, aplique el anlisis basado en VA para las razones B/C
cuando se comparan alternativas de vida diferente.
Pgina281
P 10.1 La prefectura pretende realizar la construccin de un a carretera alternativa a la
provincia de Chapare, de esta forma pretende incentivar el turismo en otras zonas

de la dicha provincia. Analice y enuncie el costo, beneficio y contrabeneficio que
puedan existir en el proyecto.
P 10.2 Clasifique cada flujo de efectivo como costo, beneficio y contrabeneficio
a) Ingreso anual generado por el turismo

b) Aumento en el mantenimiento anual pagado por la alcalda debido al deterioro
de las calles
c) Gasto por la construccin de un puente
d) Mayor fluidez en el trfico de los vehculos.
e) perdida de empleo en las embarcaciones debido a la construccin de un puente
P 10.3 Los flujos efectivos anuales estimados para un proyecto propuesto por la prefectura
del departamento tiene un costo de 1 500 000 Bs por ao, los cuales generaran un
beneficio de 400 000 Bs anuales y perdidas de 210 000 Bs durante 20 aos.
Determina la razn B/C y el Valor de B-C si la tasa de inters es de 8% anual.
Respuesta.- B/C=1.24, B-C=365 448.01
P 10.4 Se espera que el costo inicial de calificar y regar gravilla en una carretera rural corta
sea de 200 000 Bs. El costo de mantenimiento de la carretera ser de 25 000 Bs

por ao. Aunque la carretera nueva no es muy suave, permite acceso a un rea a la
cual anteriormente slo poda llegar
mediante animales de carga. Esta ha
conducido en un incremento del 100% en los valores de la propiedad a lo largo de

la carretera. Si el valor de mercado anterior de las propiedades se estimaba en un
monto total de 200 000 Bs, calcule (a) la razn B/C convencional y (b) la razn
Pgina282
B/C modificada para la carretera, utilizando una tasa de inters del 8% anual y un
periodo de estudio de 20 aos.
Respuesta.- B/C=8.82, B-C=354 629.56
P 10.5 La alcalda de Cochabamba en la labor de mantener los sitios histricos de la ciudad
pretende invertir 500 000 Bs en la refaccin y reparacin de estos, cuya vida se

estima de 20 aos. Se proyecta que los costos de mantenimiento anual sean de 50
000 Bs. Se espera la visita de 15 000 personas al ao que generaran un ingreso de
95 000 Bs al ao. Determine la razn B/C si se tienen una tasa de rendimiento de
5% anual.
Respuesta.- B/C=1.05
P 10.6 La prefectura del departamento de Cochabamba estudia la factibilidad de construir
una presa para control de inundaciones en un rio. El costo inicial del proyecto seria
de 2.2 millones de dlares. Por mantenimiento y operacin se estima que se
gastara durante 30 aos 365 000 $us. Utilice el mtodo B/C modificado para
determinar si debe construirse la presa considerando que el dao en el sector
agrario por falta de agua se reducira en 200 000 $us anules, y se contara con un
beneficio de 660 000 $us al ao por el suministro de agua y electricidad. Suponga
que la presa seria permanente y que la tasa de inters es de 10% anual.
Respuesta.- B/C=2.12
P 10.7 La prefectura de Cochabamba pretende realizar la construccin de un puente, para
este efecto se cuenta con la siguiente alternativa que tiene una inversin de
480 000 $us, con un costo en mantenimiento de 24 000 $us al ao, el cual se
estima que beneficiara a la regin en 500 000 $us al ao en produccin agrcola.
Mediante un anlisis de B/C modificado. Determine si se justifica la inversin a
realizar, la tasa de inters es de 8% anual durante 25 aos.
Respuesta.- B/C=6.14Como la relacin B/C es mayor que 1, se justifica la inversin.
Pgina283
P 10.8 Calcule la razn B/C convencional, modificada y B-C, para las estimaciones del
siguiente flujo de efectivo, con una tasa de descuento de 11% anual

Flujo de efectivo
Valor presente de los beneficios $us/ao
2 000 000
430 000
Valor anual de las perdidas $us/ao
35 000 000
Costo inicial $us

Costo de operacin y mantenimiento $us/ao
650 000
25
Vida del proyecto en aos
Respuesta.- B/C=4.07, B/CMODISICADO=4.55, B-C=14764091.51

P 10.9 Seleccione la mejor alternativa entre las dos que se muestran a continuacin
utilizando una tasa de inters del 10% anual y el mtodo de la razn B/C. Suponga
que una de las alternativas debe ser seleccionada.
Alternativa 1
Alternativa 2
Alternativa 3
beneficios $us/ao
200 000
300 000
145 000
perdidas $us/ao (contrabeneficio)
50 000
68 000
20 000
Costo inicial $us
800 000
1 200 000
460 000
35 000
48 000
18 000
20
20
20
Costo de operacin y
mantenimiento $us/ao
Respuesta.- Como la relacin B/C2-3 es mayor a 1 alternativa 2 (retador) es la
que se elige.
Pgina284
P 10.10 Se cuentan con dos alternativas para la implementacin de electricidad en pueblos
alejados del sistema de electrificacin. La primera opcin es de construir un donde

se instalara generadores a diesel, y la segunda es realizar el tendido elctrico hasta
dicha poblacin, determine la mejor alternativa si la tasa de descuento es del 1%
mensual durante un periodo de 25 aos
Tendido elctrico
Generador diesel
Beneficios Bs/mes
250 000
300 000
Costo inicial Bs
3 000 000
5 500 000
60 000
150 000
Costo de MyO Bs/mensual

Valor de rescate Bs
800 000
Respuesta.- Tendido elctrico
Pgina285
INGENIERAECONMICA
BIBLIOGRAFA
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Ingeniera Econmica, 6ta. Edicin, Mxico D.F, Mxico.
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ingeniera econmica, 3ra. Edicin, Mxico D.F, Mxico.
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12. Credi Asesora http://www.crediasesoria.com/Historia.htm
13. MiMi.hu http://es.mimi.hu/index.html
14. Depsitos de Documentos de la FAO Ingeniera Econmica Aplicada a la Industria
Pesquera http://www.fao.org/Docrep/003/v8490s/v8490s0c.htm#b.1.1%20inters
15. Universidad
Nacional
de
Colombia
Ingeniera
Econmica
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/index.html
16. Impuestos Nacionales http://www.impuestos.gob.bo
Pgina286
GLOSARIO
Notacin y definicin
b
Limite de presupuesto
Tasa de depreciacin (igual para todos los aos)
defensor
Activo actualmente instalado
Tasa de inters efectiva
iCP
Tasa de inters efectiva por periodo de capitalizacin
in
Tasa de inters efectiva capitalizada
ia
Tasa de inters anticipada
iv
Tasa de inters vencida
Nmero de periodos
vida til o vida sujeta a depreciacin del activo
Tasa de inters nominal expresado por periodo de tiempo t
retador
Posible reemplazo
Periodo de tiempo
Periodo durante el cual se desea conocer el valor en libros n t
variable que toma solamente dos valores 0 o 1
Serie de cantidades uniformes
Serie uniforme de pagos
A1
Beneficio
B/C
Razn beneficio costo
CAUE
Costo anual uniforme
CB
Contra Beneficio
GLOSARIO
Costo
COA
Dt
Cargo anual de depreciacin
Valor futuro o final
FNE
Flujo neto de efectivo
FEN
Flujo de efectivo neto
Cambio aritmtico constante
Inters
Tasa de cambio en cada periodo de tiempo
Valor presente o inicial
Inversin inicial
RC
Recuperacin de capital
TIR
Tasa interna de retorno
TMA
Tasa mnima atractiva
VAN
Valor actual neto
VAUE
Valor anual uniforme equivalente
VC
Valor comercial actual
VF
Valor futuro
VL
Valor en libros
VS
Valor de salvamento estimado
VUE
Vida til econmica
Tasa incremental
INGENIERAECONMICA
ANEXOS A
ANEXOA
0,25
Tabla 1 Flujo de efectivo discreto: Factores de inters compuesto

Pagos nicos
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
36
40
48
50
52
55
60
72
75
84
90
96
100
108
120
132
144
240
360
480
Gradientes aritmticos
Pagos de serie uniforme
Cantidad
compuesta
Valor
presente
Factor de
amortizacin
Cantidad
compuesta
Recuperacin de
capital
Valor
presente
Gradiente de
valor presente
Gradiente de
serie anual
F/P
1,0025
1,0050
1,0075
1,0100
1,0126
1,0151
1,0176
1,0202
1,0227
1,0253
1,0278
1,0304
1,0330
1,0356
1,0382
1,0408
1,0434
1,0460
1,0486
1,0512
1,0538
1,0565
1,0591
1,0618
1,0644
1,0671
1,0697
1,0724
1,0751
1,0778
1,0941
1,1050
1,1273
1,1330
1,1386
1,1472
1,1616
1,1969
1,2059
1,2334
1,2520
1,2709
1,2836
1,3095
1,3494
1,3904
1,4327
1,8208
2,4568
3,3151
P/F
0,9975
0,9950
0,9925
0,9901
0,9876
0,9851
0,9827
0,9802
0,9778
0,9753
0,9729
0,9705
0,9681
0,9656
0,9632
0,9608
0,9584
0,9561
0,9537
0,9513
0,9489
0,9466
0,9442
0,9418
0,9395
0,9371
0,9348
0,9325
0,9301
0,9278
0,9140
0,9050
0,8871
0,8826
0,8782
0,8717
0,8609
0,8355
0,8292
0,8108
0,7987
0,7869
0,7790
0,7636
0,7411
0,7192
0,6980
0,5492
0,4070
0,3016
A/F
1,00000
0,49938
0,33250
0,24906
0,19900
0,16563
0,14179
0,12391
0,11000
0,09888
0,08978
0,08219
0,07578
0,07028
0,06551
0,06134
0,05766
0,05438
0,05146
0,04882
0,04644
0,04427
0,04229
0,04048
0,03881
0,03727
0,03585
0,03452
0,03329
0,03214
0,02658
0,02380
0,01963
0,01880
0,01803
0,01698
0,01547
0,01269
0,01214
0,01071
0,00992
0,00923
0,00881
0,00808
0,00716
0,00640
0,00578
0,00305
0,00172
0,00108
F/A
1,0000
2,0025
3,0075
4,0150
5,0251
6,0376
7,0527
8,0704
9,0905
10,1133
11,1385
12,1664
13,1968
14,2298
15,2654
16,3035
17,3443
18,3876
19,4336
20,4822
21,5334
22,5872
23,6437
24,7028
25,7646
26,8290
27,8961
28,9658
30,0382
31,1133
37,6206
42,0132
50,9312
53,1887
55,4575
58,8819
64,6467
78,7794
82,3792
93,3419
100,7885
108,3474
113,4500
123,8093
139,7414
156,1582
173,0743
328,3020
582,7369
926,0595
A/P
1,00250
0,50188
0,33500
0,25156
0,20150
0,16813
0,14429
0,12641
0,11250
0,10138
0,09228
0,08469
0,07828
0,07278
0,06801
0,06384
0,06016
0,05688
0,05396
0,05132
0,04894
0,04677
0,04479
0,04298
0,04131
0,03977
0,03835
0,03702
0,03579
0,03464
0,02908
0,02630
0,02213
0,02130
0,02053
0,01948
0,01797
0,01519
0,01464
0,01321
0,01242
0,01173
0,01131
0,01058
0,00966
0,00890
0,00828
0,00555
0,00422
0,00358
P/A
0,9975
1,9925
2,9851
3,9751
4,9627
5,9478
6,9305
7,9107
8,8885
9,8639
10,8368
11,8073
12,7753
13,7410
14,7042
15,6650
16,6235
17,5795
18,5332
19,4845
20,4334
21,3800
22,3241
23,2660
24,2055
25,1426
26,0774
27,0099
27,9400
28,8679
34,3865
38,0199
45,1787
46,9462
48,7048
51,3264
55,6524
65,8169
68,3108
75,6813
80,5038
85,2546
88,3825
94,5453
103,5618
112,3121
120,8041
180,3109
237,1894
279,3418
P/G
0
0,9950
2,9801
5,9503
9,9007
14,8263
20,7223
27,5839
35,4061
44,1842
53,9133
64,5886
76,2053
88,7587
102,2441
116,6567
131,9917
148,2446
165,4106
183,4851
202,4634
222,3410
243,1131
264,7753
287,3230
310,7516
335,0566
360,2334
386,2776
413,1847
592,4988
728,7399
1040,0552
1125,7767
1214,5885
1353,5286
1600,0845
2265,5569
2447,6069
3029,7592
3446,8700
3886,2832
4191,2417
4829,0125
5852,1116
6950,0144
8117,4133
19398,9852
36263,9299
53820,7525
A/G
-8,52651E-12
0,4994
0,9983
1,4969
1,9950
2,4927
2,9900
3,4869
3,9834
4,4794
4,9750
5,4702
5,9650
6,4594
6,9534
7,4469
7,9401
8,4328
8,9251
9,4170
9,9085
10,3995
10,8901
11,3804
11,8702
12,3596
12,8485
13,3371
13,8252
14,3130
17,2306
19,1673
23,0209
23,9802
24,9377
26,3710
28,7514
34,4221
35,8305
40,0331
42,8162
45,5844
47,4216
51,0762
56,5084
61,8813
67,1949
107,5863
152,8902
192,6699
0,5

Pagos nicos
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
36
40
48
50
52
55
60
72
75
84
90
96
100
108
120
132
144
240
360
480
Cantidad
compuesta
Valor
presente
Factor de
amortizacin
Cantidad
compuesta
Recuperacin de
capital
Valor
presente
Gradiente de
valor presente
Gradiente de
serie anual
F/P
1,0050
1,0100
1,0151
1,0202
1,0253
1,0304
1,0355
1,0407
1,0459
1,0511
1,0564
1,0617
1,0670
1,0723
1,0777
1,0831
1,0885
1,0939
1,0994
1,1049
1,1104
1,1160
1,1216
1,1272
1,1328
1,1385
1,1442
1,1499
1,1556
1,1614
1,1967
1,2208
1,2705
1,2832
1,2961
1,3156
1,3489
1,4320
1,4536
1,5204
1,5666
1,6141
1,6467
1,7137
1,8194
1,9316
2,0508
3,3102
6,0226
10,9575
P/F
0,9950
0,9901
0,9851
0,9802
0,9754
0,9705
0,9657
0,9609
0,9561
0,9513
0,9466
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0,9141
0,9096
0,9051
0,9006
0,8961
0,8916
0,8872
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0,8740
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0,8191
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0,7793
0,7716
0,7601
0,7414
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0,6879
0,6577
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0,6073
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0,5177
0,4876
0,3021
0,1660
0,0913
A/F
1,00000
0,49875
0,33167
0,24813
0,19801
0,16460
0,14073
0,12283
0,10891
0,09777
0,08866
0,08107
0,07464
0,06914
0,06436
0,06019
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0,05030
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0,04311
0,04113
0,03932
0,03765
0,03611
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0,03336
0,03213
0,03098
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0,01765
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0,01584
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0,01102
0,00961
0,00883
0,00814
0,00773
0,00701
0,00610
0,00537
0,00476
0,00216
0,00100
0,00050
F/A
1,0000
2,0050
3,0150
4,0301
5,0503
6,0755
7,1059
8,1414
9,1821
10,2280
11,2792
12,3356
13,3972
14,4642
15,5365
16,6142
17,6973
18,7858
19,8797
20,9791
22,0840
23,1944
24,3104
25,4320
26,5591
27,6919
28,8304
29,9745
31,1244
32,2800
39,3361
44,1588
54,0978
56,6452
59,2180
63,1258
69,7700
86,4089
90,7265
104,0739
113,3109
122,8285
129,3337
142,7399
163,8793
186,3226
210,1502
462,0409
1004,5150
1991,4907
A/P
1,00500
0,50375
0,33667
0,25313
0,20301
0,16960
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0,07964
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0,05530
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0,02265
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0,02084
0,01933
0,01657
0,01602
0,01461
0,01383
0,01314
0,01273
0,01201
0,01110
0,01037
0,00976
0,00716
0,00600
0,00550
P/A
0,9950
1,9851
2,9702
3,9505
4,9259
5,8964
6,8621
7,8230
8,7791
9,7304
10,6770
11,6189
12,5562
13,4887
14,4166
15,3399
16,2586
17,1728
18,0824
18,9874
19,8880
20,7841
21,6757
22,5629
23,4456
24,3240
25,1980
26,0677
26,9330
27,7941
32,8710
36,1722
42,5803
44,1428
45,6897
47,9814
51,7256
60,3395
62,4136
68,4530
72,3313
76,0952
78,5426
83,2934
90,0735
96,4596
102,4747
139,5808
166,7916
181,7476
P/G
-4,4188E-12
0,9901
2,9604
5,9011
9,8026
14,6552
20,4493
27,1755
34,8244
43,3865
52,8526
63,2136
74,4602
86,5835
99,5743
113,4238
128,1231
143,6634
160,0360
177,2322
195,2434
214,0611
233,6768
254,0820
275,2686
297,2281
319,9523
343,4332
367,6625
392,6324
557,5598
681,3347
959,9188
1035,6966
1113,8162
1235,2686
1448,6458
2012,3478
2163,7525
2640,6641
2976,0769
3324,1846
3562,7934
4054,3747
4823,5051
5624,5868
6451,3116
13415,5395
21403,3041
27588,3573
A/G
-4,26326E-12
0,4988
0,9967
1,4938
1,9900
2,4855
2,9801
3,4738
3,9668
4,4589
4,9501
5,4406
5,9302
6,4190
6,9069
7,3940
7,8803
8,3658
8,8504
9,3342
9,8172
10,2993
10,7806
11,2611
11,7407
12,2195
12,6975
13,1747
13,6510
14,1265
16,9621
18,8359
22,5437
23,4624
24,3778
25,7447
28,0064
33,3504
34,6679
38,5763
41,1451
43,6845
45,3613
48,6758
53,5508
58,3103
62,9551
96,1131
128,3236
151,7949
0,75

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
36
40
48
50
52
55
60
72
75
84
90
96
100
108
120
132
144
240
360
480
F/P
1,0075
1,0151
1,0227
1,0303
1,0381
1,0459
1,0537
1,0616
1,0696
1,0776
1,0857
1,0938
1,1020
1,1103
1,1186
1,1270
1,1354
1,1440
1,1525
1,1612
1,1699
1,1787
1,1875
1,1964
1,2054
1,2144
1,2235
1,2327
1,2420
1,2513
1,3086
1,3483
1,4314
1,4530
1,4748
1,5083
1,5657
1,7126
1,7514
1,8732
1,9591
2,0489
2,1111
2,2411
2,4514
2,6813
2,9328
6,0092
14,7306
36,1099
Factor de
Valor presente amortizacin
P/F
0,9926
0,9852
0,9778
0,9706
0,9633
0,9562
0,9490
0,9420
0,9350
0,9280
0,9211
0,9142
0,9074
0,9007
0,8940
0,8873
0,8807
0,8742
0,8676
0,8612
0,8548
0,8484
0,8421
0,8358
0,8296
0,8234
0,8173
0,8112
0,8052
0,7992
0,7641
0,7416
0,6986
0,6883
0,6780
0,6630
0,6387
0,5839
0,5710
0,5338
0,5104
0,4881
0,4737
0,4462
0,4079
0,3730
0,3410
0,1664
0,0679
0,0277
A/F
1,00000
0,49813
0,33085
0,24721
0,19702
0,16357
0,13967
0,12176
0,10782
0,09667
0,08755
0,07995
0,07352
0,06801
0,06324
0,05906
0,05537
0,05210
0,04917
0,04653
0,04415
0,04198
0,04000
0,03818
0,03652
0,03498
0,03355
0,03223
0,03100
0,02985
0,02430
0,02153
0,01739
0,01656
0,01580
0,01476
0,01326
0,01053
0,00998
0,00859
0,00782
0,00715
0,00675
0,00604
0,00517
0,00446
0,00388
0,00150
0,00055
0,00021
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0075
3,0226
4,0452
5,0756
6,1136
7,1595
8,2132
9,2748
10,3443
11,4219
12,5076
13,6014
14,7034
15,8137
16,9323
18,0593
19,1947
20,3387
21,4912
22,6524
23,8223
25,0010
26,1885
27,3849
28,5903
29,8047
31,0282
32,2609
33,5029
41,1527
46,4465
57,5207
60,3943
63,3111
67,7688
75,4241
95,0070
100,1833
116,4269
127,8790
139,8562
148,1445
165,4832
193,5143
224,1748
257,7116
667,8869
1830,7435
4681,3203
Recuperacin
Gradiente de
de capital
Valor presente valor presente
A/P
1,00750
0,50563
0,33835
0,25471
0,20452
0,17107
0,14717
0,12926
0,11532
0,10417
0,09505
0,08745
0,08102
0,07551
0,07074
0,06656
0,06287
0,05960
0,05667
0,05403
0,05165
0,04948
0,04750
0,04568
0,04402
0,04248
0,04105
0,03973
0,03850
0,03735
0,03180
0,02903
0,02489
0,02406
0,02330
0,02226
0,02076
0,01803
0,01748
0,01609
0,01532
0,01465
0,01425
0,01354
0,01267
0,01196
0,01138
0,00900
0,00805
0,00771
P/A
0,9926
1,9777
2,9556
3,9261
4,8894
5,8456
6,7946
7,7366
8,6716
9,5996
10,5207
11,4349
12,3423
13,2430
14,1370
15,0243
15,9050
16,7792
17,6468
18,5080
19,3628
20,2112
21,0533
21,8891
22,7188
23,5422
24,3595
25,1707
25,9759
26,7751
31,4468
34,4469
40,1848
41,5664
42,9276
44,9316
48,1734
55,4768
57,2027
62,1540
65,2746
68,2584
70,1746
73,8394
78,9417
83,6064
87,8711
111,1450
124,2819
129,6409
P/G
0
0,9852
2,9408
5,8525
9,7058
14,4866
20,1808
26,7747
34,2544
42,6064
51,8174
61,8740
72,7632
84,4720
96,9876
110,2973
124,3887
139,2494
154,8671
171,2297
188,3253
206,1420
224,6682
243,8923
263,8029
284,3888
305,6387
327,5416
350,0867
373,2631
524,9924
637,4693
886,8404
953,8486
1022,5852
1128,7869
1313,5189
1791,2463
1917,2225
2308,1283
2577,9961
2853,9352
3040,7453
3419,9041
3998,5621
4583,5701
5169,5828
9494,1162
13312,3871
15513,0866
Gradiente de
serie anual
A/G
1,10845E-12
0,4981
0,9950
1,4907
1,9851
2,4782
2,9701
3,4608
3,9502
4,4384
4,9253
5,4110
5,8954
6,3786
6,8606
7,3413
7,8207
8,2989
8,7759
9,2516
9,7261
10,1994
10,6714
11,1422
11,6117
12,0800
12,5470
13,0128
13,4774
13,9407
16,6946
18,5058
22,0691
22,9476
23,8211
25,1223
27,2665
32,2882
33,5163
37,1357
39,4946
41,8107
43,3311
46,3154
50,6521
54,8232
58,8314
85,4210
107,1145
119,6620

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
36
40
48
50
52
55
60
72
75
84
90
96
100
108
120
132
144
240
360
480
F/P
1,0100
1,0201
1,0303
1,0406
1,0510
1,0615
1,0721
1,0829
1,0937
1,1046
1,1157
1,1268
1,1381
1,1495
1,1610
1,1726
1,1843
1,1961
1,2081
1,2202
1,2324
1,2447
1,2572
1,2697
1,2824
1,2953
1,3082
1,3213
1,3345
1,3478
1,4308
1,4889
1,6122
1,6446
1,6777
1,7285
1,8167
2,0471
2,1091
2,3067
2,4486
2,5993
2,7048
2,9289
3,3004
3,7190
4,1906
10,8926
35,9496
118,6477
Factor de
P/F
0,9901
0,9803
0,9706
0,9610
0,9515
0,9420
0,9327
0,9235
0,9143
0,9053
0,8963
0,8874
0,8787
0,8700
0,8613
0,8528
0,8444
0,8360
0,8277
0,8195
0,8114
0,8034
0,7954
0,7876
0,7798
0,7720
0,7644
0,7568
0,7493
0,7419
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0,6717
0,6203
0,6080
0,5961
0,5785
0,5504
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0,2386
0,0918
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A/F
1,00000
0,49751
0,33002
0,24628
0,19604
0,16255
0,13863
0,12069
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0,04086
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0,00313
0,00101
0,00029
0,00008
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0100
3,0301
4,0604
5,1010
6,1520
7,2135
8,2857
9,3685
10,4622
11,5668
12,6825
13,8093
14,9474
16,0969
17,2579
18,4304
19,6147
20,8109
22,0190
23,2392
24,4716
25,7163
26,9735
28,2432
29,5256
30,8209
32,1291
33,4504
34,7849
43,0769
48,8864
61,2226
64,4632
67,7689
72,8525
81,6697
104,7099
110,9128
130,6723
144,8633
159,9273
170,4814
192,8926
230,0387
271,8959
319,0616
989,2554
3494,9641
11764,7725
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
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0,50751
0,34002
0,25628
0,20604
0,17255
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0,13069
0,11674
0,10558
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0,07212
0,06794
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0,05542
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0,05086
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0,04112
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0,03875
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0,03046
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0,01518
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0,01101
0,01029
0,01008
P/A
0,9901
1,9704
2,9410
3,9020
4,8534
5,7955
6,7282
7,6517
8,5660
9,4713
10,3676
11,2551
12,1337
13,0037
13,8651
14,7179
15,5623
16,3983
17,2260
18,0456
18,8570
19,6604
20,4558
21,2434
22,0232
22,7952
23,5596
24,3164
25,0658
25,8077
30,1075
32,8347
37,9740
39,1961
40,3942
42,1472
44,9550
51,1504
52,5871
56,6485
59,1609
61,5277
63,0289
65,8578
69,7005
73,1108
76,1372
90,8194
97,2183
99,1572
P/G
0
0,9803
2,9215
5,8044
9,6103
14,3205
19,9168
26,3812
33,6959
41,8435
50,8067
60,5687
71,1126
82,4221
94,4810
107,2734
120,7834
134,9957
149,8950
165,4664
181,6950
198,5663
216,0660
234,1800
252,8945
272,1957
292,0702
312,5047
333,4863
355,0021
494,6207
596,8561
820,1460
879,4176
939,9175
1032,8148
1192,8061
1597,8673
1702,7340
2023,3153
2240,5675
2459,4298
2605,7758
2898,4203
3334,1148
3761,6944
4177,4664
6878,6016
8720,4323
9511,1579
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4975
0,9934
1,4876
1,9801
2,4710
2,9602
3,4478
3,9337
4,4179
4,9005
5,3815
5,8607
6,3384
6,8143
7,2886
7,7613
8,2323
8,7017
9,1694
9,6354
10,0998
10,5626
11,0237
11,4831
11,9409
12,3971
12,8516
13,3044
13,7557
16,4285
18,1776
21,5976
22,4363
23,2686
24,5049
26,5333
31,2386
32,3793
35,7170
37,8724
39,9727
41,3426
44,0103
47,8349
51,4520
54,8676
75,7393
89,6995
95,9200
1,25

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
36
40
48
50
52
55
60
72
75
84
90
96
100
108
120
132
144
240
360
480
F/P
1,0125
1,0252
1,0380
1,0509
1,0641
1,0774
1,0909
1,1045
1,1183
1,1323
1,1464
1,1608
1,1753
1,1900
1,2048
1,2199
1,2351
1,2506
1,2662
1,2820
1,2981
1,3143
1,3307
1,3474
1,3642
1,3812
1,3985
1,4160
1,4337
1,4516
1,5639
1,6436
1,8154
1,8610
1,9078
1,9803
2,1072
2,4459
2,5388
2,8391
3,0588
3,2955
3,4634
3,8253
4,4402
5,1540
5,9825
19,7155
87,5410
388,7007
Factor de
P/F
0,9877
0,9755
0,9634
0,9515
0,9398
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0,9167
0,9054
0,8942
0,8832
0,8723
0,8615
0,8509
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0,8300
0,8197
0,8096
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0,7800
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0,7609
0,7515
0,7422
0,7330
0,7240
0,7150
0,7062
0,6975
0,6889
0,6394
0,6084
0,5509
0,5373
0,5242
0,5050
0,4746
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0,3269
0,3034
0,2887
0,2614
0,2252
0,1940
0,1672
0,0507
0,0114
0,0026
A/F
1,00000
0,49689
0,32920
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0,19506
0,16153
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0,10567
0,09450
0,08537
0,07776
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0,05685
0,05316
0,04988
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0,04432
0,04194
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0,03279
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0,00014
0,00003
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0125
3,0377
4,0756
5,1266
6,1907
7,2680
8,3589
9,4634
10,5817
11,7139
12,8604
14,0211
15,1964
16,3863
17,5912
18,8111
20,0462
21,2968
22,5630
23,8450
25,1431
26,4574
27,7881
29,1354
30,4996
31,8809
33,2794
34,6954
36,1291
45,1155
51,4896
65,2284
68,8818
72,6271
78,4225
88,5745
115,6736
123,1035
147,1290
164,7050
183,6411
197,0723
226,0226
275,2171
332,3198
398,6021
1497,2395
6923,2796
31016,0548
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,01250
0,50939
0,34170
0,25786
0,20756
0,17403
0,15009
0,13213
0,11817
0,10700
0,09787
0,09026
0,08382
0,07831
0,07353
0,06935
0,06566
0,06238
0,05946
0,05682
0,05444
0,05227
0,05030
0,04849
0,04682
0,04529
0,04387
0,04255
0,04132
0,04018
0,03467
0,03192
0,02783
0,02702
0,02627
0,02525
0,02379
0,02115
0,02062
0,01930
0,01857
0,01795
0,01757
0,01692
0,01613
0,01551
0,01501
0,01317
0,01264
0,01253
P/A
0,9877
1,9631
2,9265
3,8781
4,8178
5,7460
6,6627
7,5681
8,4623
9,3455
10,2178
11,0793
11,9302
12,7706
13,6005
14,4203
15,2299
16,0295
16,8193
17,5993
18,3697
19,1306
19,8820
20,6242
21,3573
22,0813
22,7963
23,5025
24,2000
24,8889
28,8473
31,3269
35,9315
37,0129
38,0677
39,6017
42,0346
47,2925
48,4890
51,8222
53,8461
55,7246
56,9013
59,0865
61,9828
64,4781
66,6277
75,9423
79,0861
79,7942
P/G
0
0,9755
2,9023
5,7569
9,5160
14,1569
19,6571
25,9949
33,1487
41,0973
49,8201
59,2967
69,5072
80,4320
92,0519
104,3481
117,3021
130,8958
145,1115
159,9316
175,3392
191,3174
207,8499
224,9204
242,5132
260,6128
279,2040
298,2719
317,8019
337,7797
466,2830
559,2320
759,2296
811,6738
864,9409
946,2277
1084,8429
1428,4561
1515,7904
1778,8384
1953,8303
2127,5244
2242,2411
2468,2636
2796,5694
3109,3504
3404,6097
5101,5288
5997,9027
6284,7442
Gradiente de
serie anual
A/G
-2,84217E-13
0,4969
0,9917
1,4845
1,9752
2,4638
2,9503
3,4348
3,9172
4,3975
4,8758
5,3520
5,8262
6,2982
6,7682
7,2362
7,7021
8,1659
8,6277
9,0874
9,5450
10,0006
10,4542
10,9056
11,3551
11,8024
12,2478
12,6911
13,1323
13,5715
16,1639
17,8515
21,1299
21,9295
22,7211
23,8936
25,8083
30,2047
31,2605
34,3258
36,2855
38,1793
39,4058
41,7737
45,1184
48,2234
51,0990
67,1764
75,8401
78,7619
1,5

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
36
40
48
50
52
55
60
72
75
84
90
96
100
108
120
132
144
240
360
480
F/P
1,0150
1,0302
1,0457
1,0614
1,0773
1,0934
1,1098
1,1265
1,1434
1,1605
1,1779
1,1956
1,2136
1,2318
1,2502
1,2690
1,2880
1,3073
1,3270
1,3469
1,3671
1,3876
1,4084
1,4295
1,4509
1,4727
1,4948
1,5172
1,5400
1,5631
1,7091
1,8140
2,0435
2,1052
2,1689
2,2679
2,4432
2,9212
3,0546
3,4926
3,8189
4,1758
4,4320
4,9927
5,9693
7,1370
8,5332
35,6328
212,7038
1269,6975
Factor de
P/F
0,9852
0,9707
0,9563
0,9422
0,9283
0,9145
0,9010
0,8877
0,8746
0,8617
0,8489
0,8364
0,8240
0,8118
0,7999
0,7880
0,7764
0,7649
0,7536
0,7425
0,7315
0,7207
0,7100
0,6995
0,6892
0,6790
0,6690
0,6591
0,6494
0,6398
0,5851
0,5513
0,4894
0,4750
0,4611
0,4409
0,4093
0,3423
0,3274
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0,2619
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0,2256
0,2003
0,1675
0,1401
0,1172
0,0281
0,0047
0,0008
A/F
1,00000
0,49628
0,32838
0,24444
0,19409
0,16053
0,13656
0,11858
0,10461
0,09343
0,08429
0,07668
0,07024
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0,04087
0,03870
0,03673
0,03492
0,03326
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0,03032
0,02900
0,02778
0,02664
0,02115
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0,01437
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0,01283
0,01183
0,01039
0,00781
0,00730
0,00602
0,00532
0,00472
0,00437
0,00376
0,00302
0,00244
0,00199
0,00043
0,00007
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0150
3,0452
4,0909
5,1523
6,2296
7,3230
8,4328
9,5593
10,7027
11,8633
13,0412
14,2368
15,4504
16,6821
17,9324
19,2014
20,4894
21,7967
23,1237
24,4705
25,8376
27,2251
28,6335
30,0630
31,5140
32,9867
34,4815
35,9987
37,5387
47,2760
54,2679
69,5652
73,6828
77,9249
84,5296
96,2147
128,0772
136,9728
166,1726
187,9299
211,7202
228,8030
266,1778
331,2882
409,1354
502,2109
2308,8544
14113,5854
84579,8363
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,01500
0,51128
0,34338
0,25944
0,20909
0,17553
0,15156
0,13358
0,11961
0,10843
0,09929
0,09168
0,08524
0,07972
0,07494
0,07077
0,06708
0,06381
0,06088
0,05825
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0,05370
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0,04164
0,03615
0,03343
0,02937
0,02857
0,02783
0,02683
0,02539
0,02281
0,02230
0,02102
0,02032
0,01972
0,01937
0,01876
0,01802
0,01744
0,01699
0,01543
0,01507
0,01501
P/A
0,9852
1,9559
2,9122
3,8544
4,7826
5,6972
6,5982
7,4859
8,3605
9,2222
10,0711
10,9075
11,7315
12,5434
13,3432
14,1313
14,9076
15,6726
16,4262
17,1686
17,9001
18,6208
19,3309
20,0304
20,7196
21,3986
22,0676
22,7267
23,3761
24,0158
27,6607
29,9158
34,0426
34,9997
35,9287
37,2715
39,3803
43,8447
44,8416
47,5786
49,2099
50,7017
51,6247
53,3137
55,4985
57,3257
58,8540
64,7957
66,3532
66,6142
Gradiente de
serie anual
P/G
A/G
-4,8614E-13 -4,26326E-13
0,9707
0,4963
2,8833
0,9901
5,7098
1,4814
9,4229
1,9702
13,9956
2,4566
19,4018
2,9405
25,6157
3,4219
32,6125
3,9008
40,3675
4,3772
48,8568
4,8512
58,0571
5,3227
67,9454
5,7917
78,4994
6,2582
89,6974
6,7223
101,5178
7,1839
113,9400
7,6431
126,9435
8,0997
140,5084
8,5539
154,6154
9,0057
169,2453
9,4550
184,3798
9,9018
200,0006
10,3462
216,0901
10,7881
232,6310
11,2276
249,6065
11,6646
267,0002
12,0992
284,7958
12,5313
302,9779
12,9610
321,5310
13,3883
439,8303
15,9009
524,3568
17,5277
703,5462
20,6667
749,9636
21,4277
796,8774
22,1794
868,0285
23,2894
988,1674
25,0930
1279,7938
29,1893
1352,5600
30,1631
1568,5140
32,9668
1709,5439
34,7399
1847,4725
36,4381
1937,4506
37,5295
2112,1348
39,6171
2359,7114
42,5185
2588,7085
45,1579
2798,5784
47,5512
3870,6912
59,7368
4310,7165
64,9662
4415,7412
66,2883

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
36
40
48
50
52
55
60
72
75
84
90
96
100
108
120
132
144
240
360
480
F/P
1,0200
1,0404
1,0612
1,0824
1,1041
1,1262
1,1487
1,1717
1,1951
1,2190
1,2434
1,2682
1,2936
1,3195
1,3459
1,3728
1,4002
1,4282
1,4568
1,4859
1,5157
1,5460
1,5769
1,6084
1,6406
1,6734
1,7069
1,7410
1,7758
1,8114
2,0399
2,2080
2,5871
2,6916
2,8003
2,9717
3,2810
4,1611
4,4158
5,2773
5,9431
6,6929
7,2446
8,4883
10,7652
13,6528
17,3151
115,8887
1247,5611
13430,1989
Factor de
P/F
0,9804
0,9612
0,9423
0,9238
0,9057
0,8880
0,8706
0,8535
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0,8203
0,8043
0,7885
0,7730
0,7579
0,7430
0,7284
0,7142
0,7002
0,6864
0,6730
0,6598
0,6468
0,6342
0,6217
0,6095
0,5976
0,5859
0,5744
0,5631
0,5521
0,4902
0,4529
0,3865
0,3715
0,3571
0,3365
0,3048
0,2403
0,2265
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0,1683
0,1494
0,1380
0,1178
0,0929
0,0732
0,0578
0,0086
0,0008
0,0001
A/F
1,00000
0,49505
0,32675
0,24262
0,19216
0,15853
0,13451
0,11651
0,10252
0,09133
0,08218
0,07456
0,06812
0,06260
0,05783
0,05365
0,04997
0,04670
0,04378
0,04116
0,03878
0,03663
0,03467
0,03287
0,03122
0,02970
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0,02699
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0,00017
0,00002
0,00000
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0200
3,0604
4,1216
5,2040
6,3081
7,4343
8,5830
9,7546
10,9497
12,1687
13,4121
14,6803
15,9739
17,2934
18,6393
20,0121
21,4123
22,8406
24,2974
25,7833
27,2990
28,8450
30,4219
32,0303
33,6709
35,3443
37,0512
38,7922
40,5681
51,9944
60,4020
79,3535
84,5794
90,0164
98,5865
114,0515
158,0570
170,7918
213,8666
247,1567
284,6467
312,2323
374,4129
488,2582
632,6415
815,7545
5744,4368
62328,0564
671459,9468
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,02000
0,51505
0,34675
0,26262
0,21216
0,17853
0,15451
0,13651
0,12252
0,11133
0,10218
0,09456
0,08812
0,08260
0,07783
0,07365
0,06997
0,06670
0,06378
0,06116
0,05878
0,05663
0,05467
0,05287
0,05122
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0,03923
0,03656
0,03260
0,03182
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0,02158
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0,02017
0,02002
0,02000
P/A
0,9804
1,9416
2,8839
3,8077
4,7135
5,6014
6,4720
7,3255
8,1622
8,9826
9,7868
10,5753
11,3484
12,1062
12,8493
13,5777
14,2919
14,9920
15,6785
16,3514
17,0112
17,6580
18,2922
18,9139
19,5235
20,1210
20,7069
21,2813
21,8444
22,3965
25,4888
27,3555
30,6731
31,4236
32,1449
33,1748
34,7609
37,9841
38,6771
40,5255
41,5869
42,5294
43,0984
44,1095
45,3554
46,3378
47,1123
49,5686
49,9599
49,9963
P/G
0
0,9612
2,8458
5,6173
9,2403
13,6801
18,9035
24,8779
31,5720
38,9551
46,9977
55,6712
64,9475
74,7999
85,2021
96,1288
107,5554
119,4581
131,8139
144,6003
157,7959
171,3795
185,3309
199,6305
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244,4311
259,9392
275,7064
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392,0405
461,9931
605,9657
642,3606
678,7849
733,3527
823,6975
1034,0557
1084,6393
1230,4191
1322,1701
1409,2973
1464,7527
1569,3025
1710,4160
1833,4715
1939,7950
2374,8800
2483,5679
2498,0268
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4950
0,9868
1,4752
1,9604
2,4423
2,9208
3,3961
3,8681
4,3367
4,8021
5,2642
5,7231
6,1786
6,6309
7,0799
7,5256
7,9681
8,4073
8,8433
9,2760
9,7055
10,1317
10,5547
10,9745
11,3910
11,8043
12,2145
12,6214
13,0251
15,3809
16,8885
19,7556
20,4420
21,1164
22,1057
23,6961
27,2234
28,0434
30,3616
31,7929
33,1370
33,9863
35,5774
37,7114
39,5676
41,1738
47,9110
49,7112
49,9643

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
F/P
1,0300
1,0609
1,0927
1,1255
1,1593
1,1941
1,2299
1,2668
1,3048
1,3439
1,3842
1,4258
1,4685
1,5126
1,5580
1,6047
1,6528
1,7024
1,7535
1,8061
1,8603
1,9161
1,9736
2,0328
2,0938
2,1566
2,2213
2,2879
2,3566
2,4273
2,5001
2,5751
2,6523
2,7319
2,8139
3,2620
3,7816
4,3839
5,0821
5,8916
6,8300
7,9178
9,1789
10,6409
12,3357
14,3005
16,5782
19,2186
22,2797
25,8282
29,9420
34,7110
Factor de
P/F
0,9709
0,9426
0,9151
0,8885
0,8626
0,8375
0,8131
0,7894
0,7664
0,7441
0,7224
0,7014
0,6810
0,6611
0,6419
0,6232
0,6050
0,5874
0,5703
0,5537
0,5375
0,5219
0,5067
0,4919
0,4776
0,4637
0,4502
0,4371
0,4243
0,4120
0,4000
0,3883
0,3770
0,3660
0,3554
0,3066
0,2644
0,2281
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0,0449
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A/F
1,00000
0,49261
0,32353
0,23903
0,18835
0,15460
0,13051
0,11246
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0,03722
0,03487
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0,00193
0,00165
0,00141
0,00121
0,00104
0,00089
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0300
3,0909
4,1836
5,3091
6,4684
7,6625
8,8923
10,1591
11,4639
12,8078
14,1920
15,6178
17,0863
18,5989
20,1569
21,7616
23,4144
25,1169
26,8704
28,6765
30,5368
32,4529
34,4265
36,4593
38,5530
40,7096
42,9309
45,2189
47,5754
50,0027
52,5028
55,0778
57,7302
60,4621
75,4013
92,7199
112,7969
136,0716
163,0534
194,3328
230,5941
272,6309
321,3630
377,8570
443,3489
519,2720
607,2877
709,3221
827,6078
964,7334
1123,6996
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
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0,52261
0,35353
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0,09403
0,08853
0,08377
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0,03121
0,03104
0,03089
P/A
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2,8286
3,7171
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5,4172
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8,5302
9,2526
9,9540
10,6350
11,2961
11,9379
12,5611
13,1661
13,7535
14,3238
14,8775
15,4150
15,9369
16,4436
16,9355
17,4131
17,8768
18,3270
18,7641
19,1885
19,6004
20,0004
20,3888
20,7658
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21,4872
23,1148
24,5187
25,7298
26,7744
27,6756
28,4529
29,1234
29,7018
30,2008
30,6312
31,0024
31,3227
31,5989
31,8372
32,0428
32,2201
32,3730
P/G
0
0,9426
2,7729
5,4383
8,8888
13,0762
17,9547
23,4806
29,6119
36,3088
43,5330
51,2482
59,4196
68,0141
77,0002
86,3477
96,0280
106,0137
116,2788
126,7987
137,5496
148,5094
159,6566
170,9711
182,4336
194,0260
205,7309
217,5320
229,4137
241,3613
253,3609
265,3993
277,4642
289,5437
301,6267
361,7499
420,6325
477,4803
531,7411
583,0526
631,2010
676,0869
717,6978
756,0865
791,3529
823,6302
853,0742
879,8540
904,1461
926,1284
945,9771
963,8635
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4926
0,9803
1,4631
1,9409
2,4138
2,8819
3,3450
3,8032
4,2565
4,7049
5,1485
5,5872
6,0210
6,4500
6,8742
7,2936
7,7081
8,1179
8,5229
8,9231
9,3186
9,7093
10,0954
10,4768
10,8535
11,2255
11,5930
11,9558
12,3141
12,6678
13,0169
13,3616
13,7018
14,0375
15,6502
17,1556
18,5575
19,8600
21,0674
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23,2145
24,1634
25,0353
25,8349
26,5667
27,2351
27,8444
28,3990
28,9029
29,3599
29,7737

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
F/P
1,0400
1,0816
1,1249
1,1699
1,2167
1,2653
1,3159
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1,4233
1,4802
1,5395
1,6010
1,6651
1,7317
1,8009
1,8730
1,9479
2,0258
2,1068
2,1911
2,2788
2,3699
2,4647
2,5633
2,6658
2,7725
2,8834
2,9987
3,1187
3,2434
3,3731
3,5081
3,6484
3,7943
3,9461
4,8010
5,8412
7,1067
8,6464
10,5196
12,7987
15,5716
18,9453
23,0498
28,0436
34,1193
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50,5049
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90,9566
110,6626
Factor de
P/F
0,9615
0,9246
0,8890
0,8548
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0,6006
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0,5339
0,5134
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0,4746
0,4564
0,4388
0,4220
0,4057
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0,3751
0,3607
0,3468
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0,3207
0,3083
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0,2851
0,2741
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A/F
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0,12661
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0,09449
0,08329
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0,02001
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0,00081
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0,00054
0,00044
0,00036
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0400
3,1216
4,2465
5,4163
6,6330
7,8983
9,2142
10,5828
12,0061
13,4864
15,0258
16,6268
18,2919
20,0236
21,8245
23,6975
25,6454
27,6712
29,7781
31,9692
34,2480
36,6179
39,0826
41,6459
44,3117
47,0842
49,9676
52,9663
56,0849
59,3283
62,7015
66,2095
69,8579
73,6522
95,0255
121,0294
152,6671
191,1592
237,9907
294,9684
364,2905
448,6314
551,2450
676,0901
827,9833
1012,7846
1237,6237
1511,1748
1843,9915
2248,9140
2741,5640
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,04000
0,53020
0,36035
0,27549
0,22463
0,19076
0,16661
0,14853
0,13449
0,12329
0,11415
0,10655
0,10014
0,09467
0,08994
0,08582
0,08220
0,07899
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0,06731
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0,06001
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0,04655
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0,04420
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0,04148
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0,04081
0,04066
0,04054
0,04044
0,04036
P/A
0,9615
1,8861
2,7751
3,6299
4,4518
5,2421
6,0021
6,7327
7,4353
8,1109
8,7605
9,3851
9,9856
10,5631
11,1184
11,6523
12,1657
12,6593
13,1339
13,5903
14,0292
14,4511
14,8568
15,2470
15,6221
15,9828
16,3296
16,6631
16,9837
17,2920
17,5885
17,8736
18,1476
18,4112
18,6646
19,7928
20,7200
21,4822
22,1086
22,6235
23,0467
23,3945
23,6804
23,9154
24,1085
24,2673
24,3978
24,5050
24,5931
24,6656
24,7251
24,7741
P/G
0
0,9246
2,7025
5,2670
8,5547
12,5062
17,0657
22,1806
27,8013
33,8814
40,3772
47,2477
54,4546
61,9618
69,7355
77,7441
85,9581
94,3498
102,8933
111,5647
120,3414
129,2024
138,1284
147,1012
156,1040
165,1212
174,1385
183,1424
192,1206
201,0618
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236,2607
244,8768
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325,4028
361,1638
393,6890
422,9966
449,2014
472,4789
493,0408
511,1161
526,9384
540,7369
552,7307
563,1249
572,1089
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586,5201
592,2428
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4902
0,9739
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3,2944
3,7391
4,1773
4,6090
5,0343
5,4533
5,8659
6,2721
6,6720
7,0656
7,4530
7,8342
8,2091
8,5779
8,9407
9,2973
9,6479
9,9925
10,3312
10,6640
10,9909
11,3120
11,6274
11,9371
12,2411
12,5396
12,8324
13,1198
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15,7047
16,8122
17,8070
18,6972
19,4909
20,1961
20,8206
21,3718
21,8569
22,2826
22,6550
22,9800
23,2629
23,5087
23,7216
23,9057

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
F/P
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1,1025
1,1576
1,2155
1,2763
1,3401
1,4071
1,4775
1,5513
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1,7103
1,7959
1,8856
1,9799
2,0789
2,1829
2,2920
2,4066
2,5270
2,6533
2,7860
2,9253
3,0715
3,2251
3,3864
3,5557
3,7335
3,9201
4,1161
4,3219
4,5380
4,7649
5,0032
5,2533
5,5160
7,0400
8,9850
11,4674
14,6356
18,6792
23,8399
30,4264
38,8327
49,5614
63,2544
80,7304
103,0347
131,5013
167,8326
214,2017
273,3817
348,9120
Factor de
P/F
0,9524
0,9070
0,8638
0,8227
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0,7107
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0,6139
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0,5568
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0,5051
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0,4581
0,4363
0,4155
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0,3769
0,3589
0,3418
0,3256
0,3101
0,2953
0,2812
0,2678
0,2551
0,2429
0,2314
0,2204
0,2099
0,1999
0,1904
0,1813
0,1420
0,1113
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0,0060
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A/F
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0,31721
0,23201
0,18097
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0,02800
0,02597
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0,00030
0,00023
0,00018
0,00014
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0500
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4,3101
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9,5491
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17,7130
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25,8404
28,1324
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35,7193
38,5052
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44,5020
47,7271
51,1135
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120,7998
159,7002
209,3480
272,7126
353,5837
456,7980
588,5285
756,6537
971,2288
1245,0871
1594,6073
2040,6935
2610,0252
3336,6526
4264,0338
5447,6334
6958,2397
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
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0,53780
0,36721
0,28201
0,23097
0,19702
0,17282
0,15472
0,14069
0,12950
0,12039
0,11283
0,10646
0,10102
0,09634
0,09227
0,08870
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0,08024
0,07800
0,07597
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0,07095
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0,05023
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0,05014
P/A
0,9524
1,8594
2,7232
3,5460
4,3295
5,0757
5,7864
6,4632
7,1078
7,7217
8,3064
8,8633
9,3936
9,8986
10,3797
10,8378
11,2741
11,6896
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12,4622
12,8212
13,1630
13,4886
13,7986
14,0939
14,3752
14,6430
14,8981
15,1411
15,3725
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16,1929
16,3742
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18,2559
18,6335
18,9293
19,1611
19,3427
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19,5965
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19,7523
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19,9066
19,9268
19,9427
P/G
0
0,9070
2,6347
5,1028
8,2369
11,9680
16,2321
20,9700
26,1268
31,6520
37,4988
43,6241
49,9879
56,5538
63,2880
70,1597
77,1405
84,2043
91,3275
98,4884
105,6673
112,8461
120,0087
127,1402
134,2275
141,2585
148,2226
155,1101
161,9126
168,6226
175,2333
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188,1351
194,4168
200,5807
229,5452
255,3145
277,9148
297,5104
314,3432
328,6910
340,8409
351,0721
359,6460
366,8007
372,7488
377,6774
381,7492
385,1042
387,8619
390,1237
391,9751
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4878
0,9675
1,4391
1,9025
2,3579
2,8052
3,2445
3,6758
4,0991
4,5144
4,9219
5,3215
5,7133
6,0973
6,4736
6,8423
7,2034
7,5569
7,9030
8,2416
8,5730
8,8971
9,2140
9,5238
9,8266
10,1224
10,4114
10,6936
10,9691
11,2381
11,5005
11,7566
12,0063
12,2498
13,3775
14,3644
15,2233
15,9664
16,6062
17,1541
17,6212
18,0176
18,3526
18,6346
18,8712
19,0689
19,2337
19,3706
19,4841
19,5778
19,6551

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
F/P
1,0600
1,1236
1,1910
1,2625
1,3382
1,4185
1,5036
1,5938
1,6895
1,7908
1,8983
2,0122
2,1329
2,2609
2,3966
2,5404
2,6928
2,8543
3,0256
3,2071
3,3996
3,6035
3,8197
4,0489
4,2919
4,5494
4,8223
5,1117
5,4184
5,7435
6,0881
6,4534
6,8406
7,2510
7,6861
10,2857
13,7646
18,4202
24,6503
32,9877
44,1450
59,0759
79,0569
105,7960
141,5789
189,4645
253,5463
339,3021
454,0627
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1088,1877
Factor de
P/F
0,9434
0,8900
0,8396
0,7921
0,7473
0,7050
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0,4688
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0,4173
0,3936
0,3714
0,3503
0,3305
0,3118
0,2942
0,2775
0,2618
0,2470
0,2330
0,2198
0,2074
0,1956
0,1846
0,1741
0,1643
0,1550
0,1462
0,1379
0,1301
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0,0727
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0,0406
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0,0126
0,0095
0,0071
0,0053
0,0039
0,0029
0,0022
0,0016
0,0012
0,0009
A/F
1,00000
0,48544
0,31411
0,22859
0,17740
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0,00010
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0,00006
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0600
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5,6371
6,9753
8,3938
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14,9716
16,8699
18,8821
21,0151
23,2760
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28,2129
30,9057
33,7600
36,7856
39,9927
43,3923
46,9958
50,8156
54,8645
59,1564
63,7058
68,5281
73,6398
79,0582
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97,3432
104,1838
111,4348
154,7620
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290,3359
394,1720
533,1282
719,0829
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1300,9487
1746,5999
2342,9817
3141,0752
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5638,3681
7551,0454
10110,6392
13535,9531
18119,7958
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,06000
0,54544
0,37411
0,28859
0,23740
0,20336
0,17914
0,16104
0,14702
0,13587
0,12679
0,11928
0,11296
0,10758
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0,06010
0,06007
0,06006
P/A
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1,8334
2,6730
3,4651
4,2124
4,9173
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6,2098
6,8017
7,3601
7,8869
8,3838
8,8527
9,2950
9,7122
10,1059
10,4773
10,8276
11,1581
11,4699
11,7641
12,0416
12,3034
12,5504
12,7834
13,0032
13,2105
13,4062
13,5907
13,7648
13,9291
14,0840
14,2302
14,3681
14,4982
15,0463
15,4558
15,7619
15,9905
16,1614
16,2891
16,3845
16,4558
16,5091
16,5489
16,5787
16,6009
16,6175
16,6300
16,6392
16,6462
16,6514
P/G
0
0,8900
2,5692
4,9455
7,9345
11,4594
15,4497
19,8416
24,5768
29,6023
34,8702
40,3369
45,9629
51,7128
57,5546
63,4592
69,4011
75,3569
81,3062
87,2304
93,1136
98,9412
104,7007
110,3812
115,9732
121,4684
126,8600
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161,3192
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246,9450
253,3271
258,4527
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268,3946
270,4375
272,0471
273,3119
274,3035
275,0791
275,6846
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4854
0,9612
1,4272
1,8836
2,3304
2,7676
3,1952
3,6133
4,0220
4,4213
4,8113
5,1920
5,5635
5,9260
6,2794
6,6240
6,9597
7,2867
7,6051
7,9151
8,2166
8,5099
8,7951
9,0722
9,3414
9,6029
9,8568
10,1032
10,3422
10,5740
10,7988
11,0166
11,2276
11,4319
12,3590
13,1413
13,7964
14,3411
14,7909
15,1601
15,4613
15,7058
15,9033
16,0620
16,1891
16,2905
16,3711
16,4349
16,4853
16,5251
16,5563

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
F/P
1,0700
1,1449
1,2250
1,3108
1,4026
1,5007
1,6058
1,7182
1,8385
1,9672
2,1049
2,2522
2,4098
2,5785
2,7590
2,9522
3,1588
3,3799
3,6165
3,8697
4,1406
4,4304
4,7405
5,0724
5,4274
5,8074
6,2139
6,6488
7,1143
7,6123
8,1451
8,7153
9,3253
9,9781
10,6766
14,9745
21,0025
29,4570
41,3150
57,9464
81,2729
113,9894
159,8760
224,2344
314,5003
441,1030
618,6697
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Factor de
P/F
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0,4150
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0,3166
0,2959
0,2765
0,2584
0,2415
0,2257
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0,1971
0,1842
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0,1609
0,1504
0,1406
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0,1228
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0,1072
0,1002
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0,0008
0,0006
0,0004
0,0003
A/F
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0,02041
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0,00011
0,00008
0,00006
0,00004
0,00003
0,00002
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0700
3,2149
4,4399
5,7507
7,1533
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13,8164
15,7836
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33,9990
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40,9955
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49,0057
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102,0730
110,2182
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128,2588
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199,6351
285,7493
406,5289
575,9286
813,5204
1146,7552
1614,1342
2269,6574
3189,0627
4478,5761
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8823,8535
12381,6618
17371,6719
24370,4193
34186,5244
47954,1198
Recuperacin
Gradiente de
de capital
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0,16747
0,15349
0,14238
0,13336
0,12590
0,11965
0,11434
0,10979
0,10586
0,10243
0,09941
0,09675
0,09439
0,09229
0,09041
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0,07006
0,07004
0,07003
0,07002
P/A
0,9346
1,8080
2,6243
3,3872
4,1002
4,7665
5,3893
5,9713
6,5152
7,0236
7,4987
7,9427
8,3577
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9,1079
9,4466
9,7632
10,0591
10,3356
10,5940
10,8355
11,0612
11,2722
11,4693
11,6536
11,8258
11,9867
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12,9477
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13,6055
13,8007
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14,1099
14,1604
14,1964
14,2220
14,2403
14,2533
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14,2693
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14,2773
14,2797
14,2815
P/G
0
0,8734
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10,9784
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37,3506
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47,3718
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152,2928
163,7559
172,9051
180,1243
185,7677
190,1452
193,5185
196,1035
198,0748
199,5717
200,7042
201,5581
202,2001
202,6814
203,0415
203,3102
203,5103
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4831
0,9549
1,4155
1,8650
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2,7304
3,1465
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3,9461
4,3296
4,7025
5,0648
5,4167
5,7583
6,0897
6,4110
6,7225
7,0242
7,3163
7,5990
7,8725
8,1369
8,3923
8,6391
8,8773
9,1072
9,3289
9,5427
9,7487
9,9471
10,1381
10,3219
10,4987
10,6687
11,4233
12,0360
12,5287
12,9215
13,2321
13,4760
13,6662
13,8136
13,9273
14,0146
14,0812
14,1319
14,1703
14,1994
14,2212
14,2377
14,2500

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
F/P
1,0800
1,1664
1,2597
1,3605
1,4693
1,5869
1,7138
1,8509
1,9990
2,1589
2,3316
2,5182
2,7196
2,9372
3,1722
3,4259
3,7000
3,9960
4,3157
4,6610
5,0338
5,4365
5,8715
6,3412
6,8485
7,3964
7,9881
8,6271
9,3173
10,0627
10,8677
11,7371
12,6760
13,6901
14,7853
21,7245
31,9204
46,9016
68,9139
101,2571
148,7798
218,6064
321,2045
471,9548
693,4565
1018,9151
1497,1205
2199,7613
3232,1710
4749,1196
6978,0147
10252,9929
Factor de
P/F
0,9259
0,8573
0,7938
0,7350
0,6806
0,6302
0,5835
0,5403
0,5002
0,4632
0,4289
0,3971
0,3677
0,3405
0,3152
0,2919
0,2703
0,2502
0,2317
0,2145
0,1987
0,1839
0,1703
0,1577
0,1460
0,1352
0,1252
0,1159
0,1073
0,0994
0,0920
0,0852
0,0789
0,0730
0,0676
0,0460
0,0313
0,0213
0,0145
0,0099
0,0067
0,0046
0,0031
0,0021
0,0014
0,0010
0,0007
0,0005
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
A/F
1,00000
0,48077
0,30803
0,22192
0,17046
0,13632
0,11207
0,09401
0,08008
0,06903
0,06008
0,05270
0,04652
0,04130
0,03683
0,03298
0,02963
0,02670
0,02413
0,02185
0,01983
0,01803
0,01642
0,01498
0,01368
0,01251
0,01145
0,01049
0,00962
0,00883
0,00811
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0,00685
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0,00580
0,00386
0,00259
0,00174
0,00118
0,00080
0,00054
0,00037
0,00025
0,00017
0,00012
0,00008
0,00005
0,00004
0,00002
0,00002
0,00001
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0800
3,2464
4,5061
5,8666
7,3359
8,9228
10,6366
12,4876
14,4866
16,6455
18,9771
21,4953
24,2149
27,1521
30,3243
33,7502
37,4502
41,4463
45,7620
50,4229
55,4568
60,8933
66,7648
73,1059
79,9544
87,3508
95,3388
103,9659
113,2832
123,3459
134,2135
145,9506
158,6267
172,3168
259,0565
386,5056
573,7702
848,9232
1253,2133
1847,2481
2720,0801
4002,5566
5886,9354
8655,7061
12723,9386
18701,5069
27484,5157
40389,6372
59351,4946
87212,6839
128149,9118
Gradiente de
Recuperacin
de capital
A/P
1,08000
0,56077
0,38803
0,30192
0,25046
0,21632
0,19207
0,17401
0,16008
0,14903
0,14008
0,13270
0,12652
0,12130
0,11683
0,11298
0,10963
0,10670
0,10413
0,10185
0,09983
0,09803
0,09642
0,09498
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0,09251
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0,09049
0,08962
0,08883
0,08811
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0,08685
0,08630
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0,08259
0,08174
0,08118
0,08080
0,08054
0,08037
0,08025
0,08017
0,08012
0,08008
0,08005
0,08004
0,08002
0,08002
0,08001
0,08001
P/A
0,9259
1,7833
2,5771
3,3121
3,9927
4,6229
5,2064
5,7466
6,2469
6,7101
7,1390
7,5361
7,9038
8,2442
8,5595
8,8514
9,1216
9,3719
9,6036
9,8181
10,0168
10,2007
10,3711
10,5288
10,6748
10,8100
10,9352
11,0511
11,1584
11,2578
11,3498
11,4350
11,5139
11,5869
11,6546
11,9246
12,1084
12,2335
12,3186
12,3766
12,4160
12,4428
12,4611
12,4735
12,4820
12,4877
12,4917
12,4943
12,4961
12,4974
12,4982
12,4988
P/G
0
0,8573
2,4450
4,6501
7,3724
10,5233
14,0242
17,8061
21,8081
25,9768
30,2657
34,6339
39,0463
43,4723
47,8857
52,2640
56,5883
60,8426
65,0134
69,0898
73,0629
76,9257
80,6726
84,2997
87,8041
91,1842
94,4390
97,5687
100,5738
103,4558
106,2163
108,8575
111,3819
113,7924
116,0920
126,0422
133,7331
139,5928
144,0065
147,3000
149,7387
151,5326
152,8448
153,8001
154,4925
154,9925
155,3524
155,6107
155,7956
155,9276
156,0216
156,0885
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4808
0,9487
1,4040
1,8465
2,2763
2,6937
3,0985
3,4910
3,8713
4,2395
4,5957
4,9402
5,2731
5,5945
5,9046
6,2037
6,4920
6,7697
7,0369
7,2940
7,5412
7,7786
8,0066
8,2254
8,4352
8,6363
8,8289
9,0133
9,1897
9,3584
9,5197
9,6737
9,8208
9,9611
10,5699
11,0447
11,4107
11,6902
11,9015
12,0602
12,1783
12,2658
12,3301
12,3772
12,4116
12,4365
12,4545
12,4675
12,4768
12,4835
12,4883

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
F/P
1,0900
1,1881
1,2950
1,4116
1,5386
1,6771
1,8280
1,9926
2,1719
2,3674
2,5804
2,8127
3,0658
3,3417
3,6425
3,9703
4,3276
4,7171
5,1417
5,6044
6,1088
6,6586
7,2579
7,9111
8,6231
9,3992
10,2451
11,1671
12,1722
13,2677
14,4618
15,7633
17,1820
18,7284
20,4140
31,4094
48,3273
74,3575
114,4083
176,0313
270,8460
416,7301
641,1909
986,5517
1517,9320
2335,5266
3593,4971
5529,0408
8507,1146
13089,2503
20139,4341
30987,0157
Factor de
P/F
0,9174
0,8417
0,7722
0,7084
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0,5963
0,5470
0,5019
0,4604
0,4224
0,3875
0,3555
0,3262
0,2992
0,2745
0,2519
0,2311
0,2120
0,1945
0,1784
0,1637
0,1502
0,1378
0,1264
0,1160
0,1064
0,0976
0,0895
0,0822
0,0754
0,0691
0,0634
0,0582
0,0534
0,0490
0,0318
0,0207
0,0134
0,0087
0,0057
0,0037
0,0024
0,0016
0,0010
0,0007
0,0004
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
A/F
1,00000
0,47847
0,30505
0,21867
0,16709
0,13292
0,10869
0,09067
0,07680
0,06582
0,05695
0,04965
0,04357
0,03843
0,03406
0,03030
0,02705
0,02421
0,02173
0,01955
0,01762
0,01590
0,01438
0,01302
0,01181
0,01072
0,00973
0,00885
0,00806
0,00734
0,00669
0,00610
0,00556
0,00508
0,00464
0,00296
0,00190
0,00123
0,00079
0,00051
0,00033
0,00022
0,00014
0,00009
0,00006
0,00004
0,00003
0,00002
0,00001
0,00001
0,00000
0,00000
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,0900
3,2781
4,5731
5,9847
7,5233
9,2004
11,0285
13,0210
15,1929
17,5603
20,1407
22,9534
26,0192
29,3609
33,0034
36,9737
41,3013
46,0185
51,1601
56,7645
62,8733
69,5319
76,7898
84,7009
93,3240
102,7231
112,9682
124,1354
136,3075
149,5752
164,0370
179,8003
196,9823
215,7108
337,8824
525,8587
815,0836
1260,0918
1944,7921
2998,2885
4619,2232
7113,2321
10950,5741
16854,8003
25939,1842
39916,6350
61422,6755
94512,3846
145425,0036
223760,3789
344289,0639
Gradiente de
Recuperacin
de capital
A/P
1,09000
0,56847
0,39505
0,30867
0,25709
0,22292
0,19869
0,18067
0,16680
0,15582
0,14695
0,13965
0,13357
0,12843
0,12406
0,12030
0,11705
0,11421
0,11173
0,10955
0,10762
0,10590
0,10438
0,10302
0,10181
0,10072
0,09973
0,09885
0,09806
0,09734
0,09669
0,09610
0,09556
0,09508
0,09464
0,09296
0,09190
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0,09079
0,09051
0,09033
0,09022
0,09014
0,09009
0,09006
0,09004
0,09003
0,09002
0,09001
0,09001
0,09000
0,09000
P/A
0,9174
1,7591
2,5313
3,2397
3,8897
4,4859
5,0330
5,5348
5,9952
6,4177
6,8052
7,1607
7,4869
7,7862
8,0607
8,3126
8,5436
8,7556
8,9501
9,1285
9,2922
9,4424
9,5802
9,7066
9,8226
9,9290
10,0266
10,1161
10,1983
10,2737
10,3428
10,4062
10,4644
10,5178
10,5668
10,7574
10,8812
10,9617
11,0140
11,0480
11,0701
11,0844
11,0938
11,0998
11,1038
11,1064
11,1080
11,1091
11,1098
11,1103
11,1106
11,1108
P/G
0
0,8417
2,3860
4,5113
7,1110
10,0924
13,3746
16,8877
20,5711
24,3728
28,2481
32,1590
36,0731
39,9633
43,8069
47,5849
51,2821
54,8860
58,3868
61,7770
65,0509
68,2048
71,2359
74,1433
76,9265
79,5863
82,1241
84,5419
86,8422
89,0280
91,1024
93,0690
94,9314
96,6935
98,3590
105,3762
110,5561
114,3251
117,0362
118,9683
120,3344
121,2942
121,9646
122,4306
122,7533
122,9758
123,1287
123,2335
123,3051
123,3540
123,3872
123,4098
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4785
0,9426
1,3925
1,8282
2,2498
2,6574
3,0512
3,4312
3,7978
4,1510
4,4910
4,8182
5,1326
5,4346
5,7245
6,0024
6,2687
6,5236
6,7674
7,0006
7,2232
7,4357
7,6384
7,8316
8,0156
8,1906
8,3571
8,5154
8,6657
8,8083
8,9436
9,0718
9,1933
9,3083
9,7957
10,1603
10,4295
10,6261
10,7683
10,8702
10,9427
10,9940
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11,1072
10

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
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9
10
11
12
13
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31
32
33
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de capital
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9,9997
9,9998
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P/G
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0,8264
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99,9860
Gradiente de
serie anual
A/G
0
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5,5493
5,8071
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9,9953
9,9969
9,9980
9,9987
11

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
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11
12
13
14
15
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17
18
19
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21
22
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24
25
26
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28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
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44
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50
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60
65
70
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80
F/P
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8,9492
9,9336
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P/F
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0,7312
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Cantidad
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Gradiente de
de capital
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P/G
0
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75,7789
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82,3397
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Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4739
0,9306
1,3700
1,7923
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3,6544
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4,2879
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5,3794
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5,8439
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6,4491
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6,9555
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8,0836
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8,6404
8,6763
8,8185
8,9135
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9,0172
9,0438
9,0610
9,0720
12

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
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50
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65
70
75
80
F/P
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2,4760
2,7731
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4,8871
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6,8660
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8,6128
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29,9599
33,5551
37,5817
42,0915
47,1425
52,7996
59,1356
66,2318
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83,0812
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116,7231
130,7299
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Factor de
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0,00001
Cantidad
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23223,3319
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8,1116
8,1354
8,1566
8,1755
8,1924
8,2075
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8,2330
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8,2696
8,2764
8,2825
8,3045
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8,3240
8,3281
8,3303
8,3316
8,3324
P/G
0
0,7972
2,2208
4,1273
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40,9080
42,9979
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64,6967
65,1159
65,4997
65,8509
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67,7624
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68,8100
69,0581
69,2103
69,3031
69,3594
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4717
0,9246
1,3589
1,7746
2,1720
2,5515
2,9131
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4,1897
4,4683
4,7317
4,9803
5,2147
5,4353
5,6427
5,8375
6,0202
6,1913
6,3514
6,5010
6,6406
6,7708
6,8921
7,0049
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7,2071
7,2974
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7,4586
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7,5965
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8,0308
8,0572
8,1597
8,2251
8,2664
8,2922
8,3082
8,3181
8,3241
14

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
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17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
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50
55
60
65
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80
F/P
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9,2765
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18535,1333
35694,4260
68733,1785
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Recuperacin
Gradiente de
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0,14000
P/A
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6,7429
6,7921
6,8351
6,8729
6,9061
6,9352
6,9607
6,9830
7,0027
7,0199
7,0350
7,0482
7,0599
7,0700
7,0790
7,0868
7,0937
7,0997
7,1050
7,1097
7,1138
7,1173
7,1205
7,1232
7,1327
7,1376
7,1401
7,1414
7,1421
7,1425
7,1427
P/G
0
0,7695
2,1194
3,8957
5,9731
8,2511
10,6489
13,1028
15,5629
17,9906
20,3567
22,6399
24,8247
26,9009
28,8623
30,7057
32,4305
34,0380
35,5311
36,9135
38,1901
39,3658
40,4463
41,4371
42,3441
43,1728
43,9289
44,6176
45,2441
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46,3297
46,7979
47,2218
47,6053
47,9519
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48,5472
48,8018
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49,2376
49,4234
49,5904
49,7405
49,8753
49,9963
50,4375
50,6912
50,8357
50,9173
50,9632
50,9887
51,0030
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4673
0,9129
1,3370
1,7399
2,1218
2,4832
2,8246
3,1463
3,4490
3,7333
3,9998
4,2491
4,4819
4,6990
4,9011
5,0888
5,2630
5,4243
5,5734
5,7111
5,8381
5,9549
6,0624
6,1610
6,2514
6,3342
6,4100
6,4791
6,5423
6,5998
6,6522
6,6998
6,7431
6,7824
6,8180
6,8503
6,8796
6,9060
6,9300
6,9516
6,9711
6,9886
7,0045
7,0188
7,0714
7,1020
7,1197
7,1298
7,1356
7,1388
7,1406
15

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
50
55
60
65
70
75
80
F/P
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1,3225
1,5209
1,7490
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2,3131
2,6600
3,0590
3,5179
4,0456
4,6524
5,3503
6,1528
7,0757
8,1371
9,3576
10,7613
12,3755
14,2318
16,3665
18,8215
21,6447
24,8915
28,6252
32,9190
37,8568
43,5353
50,0656
57,5755
66,2118
76,1435
87,5651
100,6998
115,8048
133,1755
153,1519
176,1246
202,5433
232,9248
267,8635
308,0431
354,2495
407,3870
468,4950
538,7693
1083,6574
2179,6222
4383,9987
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17735,7200
35672,8680
71750,8794
Factor de
P/F
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0,7561
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0,5718
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0,4323
0,3759
0,3269
0,2843
0,2472
0,2149
0,1869
0,1625
0,1413
0,1229
0,1069
0,0929
0,0808
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0,0611
0,0531
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0,0349
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0,0200
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0,0151
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0,0005
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0,0001
0,0001
0,0000
0,0000
A/F
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0,00003
0,00002
0,00001
0,00000
0,00000
Cantidad
compuesta
F/A
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2,1500
3,4725
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16,7858
20,3037
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29,0017
34,3519
40,5047
47,5804
55,7175
65,0751
75,8364
88,2118
102,4436
118,8101
137,6316
159,2764
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212,7930
245,7120
283,5688
327,1041
377,1697
434,7451
500,9569
577,1005
664,6655
765,3654
881,1702
1014,3457
1167,4975
1343,6222
1546,1655
1779,0903
2046,9539
2354,9969
2709,2465
3116,6334
3585,1285
7217,7163
14524,1479
29219,9916
58778,5826
118231,4669
237812,4532
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Recuperacin
Gradiente de
de capital
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0,43798
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0,29832
0,26424
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0,20957
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0,19107
0,18448
0,17911
0,17469
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0,15200
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0,15113
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0,15037
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0,15003
0,15002
0,15001
0,15000
0,15000
P/A
0,8696
1,6257
2,2832
2,8550
3,3522
3,7845
4,1604
4,4873
4,7716
5,0188
5,2337
5,4206
5,5831
5,7245
5,8474
5,9542
6,0472
6,1280
6,1982
6,2593
6,3125
6,3587
6,3988
6,4338
6,4641
6,4906
6,5135
6,5335
6,5509
6,5660
6,5791
6,5905
6,6005
6,6091
6,6166
6,6231
6,6288
6,6338
6,6380
6,6418
6,6450
6,6478
6,6503
6,6524
6,6543
6,6605
6,6636
6,6651
6,6659
6,6663
6,6665
6,6666
P/G
-4,29072E-15
0,7561
2,0712
3,7864
5,7751
7,9368
10,1924
12,4807
14,7548
16,9795
19,1289
21,1849
23,1352
24,9725
26,6930
28,2960
29,7828
31,1565
32,4213
33,5822
34,6448
35,6150
36,4988
37,3023
38,0314
38,6918
39,2890
39,8283
40,3146
40,7526
41,1466
41,5006
41,8184
42,1033
42,3586
42,5872
42,7916
42,9743
43,1374
43,2830
43,4128
43,5286
43,6317
43,7235
43,8051
44,0958
44,2558
44,3431
44,3903
44,4156
44,4292
44,4364
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4651
0,9071
1,3263
1,7228
2,0972
2,4498
2,7813
3,0922
3,3832
3,6549
3,9082
4,1438
4,3624
4,5650
4,7522
4,9251
5,0843
5,2307
5,3651
5,4883
5,6010
5,7040
5,7979
5,8834
5,9612
6,0319
6,0960
6,1541
6,2066
6,2541
6,2970
6,3357
6,3705
6,4019
6,4301
6,4554
6,4781
6,4985
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6,5331
6,5478
6,5609
6,5725
6,5830
6,6205
6,6414
6,6530
6,6593
6,6627
6,6646
6,6656
16

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
55
60
F/P
1,1600
1,3456
1,5609
1,8106
2,1003
2,4364
2,8262
3,2784
3,8030
4,4114
5,1173
5,9360
6,8858
7,9875
9,2655
10,7480
12,4677
14,4625
16,7765
19,4608
22,5745
26,1864
30,3762
35,2364
40,8742
47,4141
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63,8004
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99,5859
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134,0027
155,4432
180,3141
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281,4515
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378,7212
439,3165
509,6072
591,1443
685,7274
795,4438
922,7148
1070,3492
1241,6051
1440,2619
1670,7038
3509,0488
7370,2014
Factor de
P/F
0,8621
0,7432
0,6407
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0,2630
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0,1452
0,1252
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0,0691
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0,0514
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0,0001
A/F
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0,07022
0,05708
0,04690
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0,02290
0,01936
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0,01395
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0,01014
0,00867
0,00742
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0,00013
0,00011
0,00010
0,00005
0,00002
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,1600
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30,8502
36,7862
43,6720
51,6595
60,9250
71,6730
84,1407
98,6032
115,3797
134,8405
157,4150
183,6014
213,9776
249,2140
290,0883
337,5024
392,5028
456,3032
530,3117
616,1616
715,7475
831,2671
965,2698
1120,7130
1301,0270
1510,1914
1752,8220
2034,2735
2360,7572
2739,4784
3178,7949
3688,4021
4279,5465
4965,2739
5760,7177
6683,4326
7753,7818
8995,3869
10435,6488
21925,3050
46057,5085
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,16000
0,62296
0,44526
0,35738
0,30541
0,27139
0,24761
0,23022
0,21708
0,20690
0,19886
0,19241
0,18718
0,18290
0,17936
0,17641
0,17395
0,17188
0,17014
0,16867
0,16742
0,16635
0,16545
0,16467
0,16401
0,16345
0,16296
0,16255
0,16219
0,16189
0,16162
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0,16120
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0,16011
0,16010
0,16005
0,16002
P/A
0,8621
1,6052
2,2459
2,7982
3,2743
3,6847
4,0386
4,3436
4,6065
4,8332
5,0286
5,1971
5,3423
5,4675
5,5755
5,6685
5,7487
5,8178
5,8775
5,9288
5,9731
6,0113
6,0442
6,0726
6,0971
6,1182
6,1364
6,1520
6,1656
6,1772
6,1872
6,1959
6,2034
6,2098
6,2153
6,2201
6,2242
6,2278
6,2309
6,2335
6,2358
6,2377
6,2394
6,2409
6,2421
6,2432
6,2442
6,2450
6,2457
6,2463
6,2482
6,2492
P/G
-3,73863E-15
0,7432
2,0245
3,6814
5,5858
7,6380
9,7610
11,8962
13,9998
16,0399
17,9941
19,8472
21,5899
23,2175
24,7284
26,1241
27,4074
28,5828
29,6557
30,6321
31,5180
32,3200
33,0442
33,6970
34,2841
34,8114
35,2841
35,7073
36,0856
36,4234
36,7247
36,9930
37,2318
37,4441
37,6327
37,8000
37,9484
38,0799
38,1963
38,2992
38,3903
38,4707
38,5418
38,6045
38,6598
38,7086
38,7516
38,7894
38,8227
38,8521
38,9534
39,0063
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4630
0,9014
1,3156
1,7060
2,0729
2,4169
2,7388
3,0391
3,3187
3,5783
3,8189
4,0413
4,2464
4,4352
4,6086
4,7676
4,9130
5,0457
5,1666
5,2766
5,3765
5,4671
5,5490
5,6230
5,6898
5,7500
5,8041
5,8528
5,8964
5,9356
5,9706
6,0019
6,0299
6,0548
6,0771
6,0969
6,1145
6,1302
6,1441
6,1565
6,1674
6,1771
6,1857
6,1934
6,2001
6,2060
6,2113
6,2160
6,2201
6,2343
6,2419
18

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
55
60
F/P
1,1800
1,3924
1,6430
1,9388
2,2878
2,6996
3,1855
3,7589
4,4355
5,2338
6,1759
7,2876
8,5994
10,1472
11,9737
14,1290
16,6722
19,6733
23,2144
27,3930
32,3238
38,1421
45,0076
53,1090
62,6686
73,9490
87,2598
102,9666
121,5005
143,3706
169,1774
199,6293
235,5625
277,9638
327,9973
387,0368
456,7034
538,9100
635,9139
750,3783
885,4464
1044,8268
1232,8956
1454,8168
1716,6839
2025,6870
2390,3106
2820,5665
3328,2685
3927,3569
8984,8411
20555,1400
Factor de
P/F
0,8475
0,7182
0,6086
0,5158
0,4371
0,3704
0,3139
0,2660
0,2255
0,1911
0,1619
0,1372
0,1163
0,0985
0,0835
0,0708
0,0600
0,0508
0,0431
0,0365
0,0309
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0,0222
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0,0160
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0,0010
0,0008
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0,0006
0,0005
0,0004
0,0004
0,0003
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0,0001
0,0000
A/F
1,00000
0,45872
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0,19174
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0,01968
0,01640
0,01371
0,01149
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0,00012
0,00010
0,00009
0,00008
0,00006
0,00005
0,00005
0,00002
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,1800
3,5724
5,2154
7,1542
9,4420
12,1415
15,3270
19,0859
23,5213
28,7551
34,9311
42,2187
50,8180
60,9653
72,9390
87,0680
103,7403
123,4135
146,6280
174,0210
206,3448
244,4868
289,4945
342,6035
405,2721
479,2211
566,4809
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790,9480
934,3186
1103,4960
1303,1253
1538,6878
1816,6516
2144,6489
2531,6857
2988,3891
3527,2992
4163,2130
4913,5914
5799,0378
6843,8646
8076,7603
9531,5771
11248,2610
13273,9480
15664,2586
18484,8251
21813,0937
49910,2284
114189,6665
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
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0,63872
0,45992
0,37174
0,31978
0,28591
0,26236
0,24524
0,23239
0,22251
0,21478
0,20863
0,20369
0,19968
0,19640
0,19371
0,19149
0,18964
0,18810
0,18682
0,18575
0,18485
0,18409
0,18345
0,18292
0,18247
0,18209
0,18177
0,18149
0,18126
0,18107
0,18091
0,18077
0,18065
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0,18033
0,18028
0,18024
0,18020
0,18017
0,18015
0,18012
0,18010
0,18009
0,18008
0,18006
0,18005
0,18005
0,18002
0,18001
P/A
0,8475
1,5656
2,1743
2,6901
3,1272
3,4976
3,8115
4,0776
4,3030
4,4941
4,6560
4,7932
4,9095
5,0081
5,0916
5,1624
5,2223
5,2732
5,3162
5,3527
5,3837
5,4099
5,4321
5,4509
5,4669
5,4804
5,4919
5,5016
5,5098
5,5168
5,5227
5,5277
5,5320
5,5356
5,5386
5,5412
5,5434
5,5452
5,5468
5,5482
5,5493
5,5502
5,5510
5,5517
5,5523
5,5528
5,5532
5,5536
5,5539
5,5541
5,5549
5,5553
P/G
0
0,7182
1,9354
3,4828
5,2312
7,0834
8,9670
10,8292
12,6329
14,3525
15,9716
17,4811
18,8765
20,1576
21,3269
22,3885
23,3482
24,2123
24,9877
25,6813
26,3000
26,8506
27,3394
27,7725
28,1555
28,4935
28,7915
29,0537
29,2842
29,4864
29,6638
29,8191
29,9549
30,0736
30,1773
30,2677
30,3465
30,4152
30,4749
30,5269
30,5721
30,6113
30,6454
30,6750
30,7006
30,7228
30,7420
30,7587
30,7731
30,7856
30,8268
30,8465
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4587
0,8902
1,2947
1,6728
2,0252
2,3526
2,6558
2,9358
3,1936
3,4303
3,6470
3,8449
4,0250
4,1887
4,3369
4,4708
4,5916
4,7003
4,7978
4,8851
4,9632
5,0329
5,0950
5,1502
5,1991
5,2425
5,2810
5,3149
5,3448
5,3712
5,3945
5,4149
5,4328
5,4485
5,4623
5,4744
5,4849
5,4941
5,5022
5,5092
5,5153
5,5207
5,5253
5,5293
5,5328
5,5359
5,5385
5,5408
5,5428
5,5494
5,5526
20

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
F/P
1,2000
1,4400
1,7280
2,0736
2,4883
2,9860
3,5832
4,2998
5,1598
6,1917
7,4301
8,9161
10,6993
12,8392
15,4070
18,4884
22,1861
26,6233
31,9480
38,3376
46,0051
55,2061
66,2474
79,4968
95,3962
114,4755
137,3706
164,8447
197,8136
237,3763
284,8516
341,8219
410,1863
492,2235
590,6682
708,8019
850,5622
1020,6747
1224,8096
1469,7716
1763,7259
2116,4711
2539,7653
3047,7183
3657,2620
4388,7144
5266,4573
6319,7487
7583,6985
9100,4382
Factor de
P/F
0,8333
0,6944
0,5787
0,4823
0,4019
0,3349
0,2791
0,2326
0,1938
0,1615
0,1346
0,1122
0,0935
0,0779
0,0649
0,0541
0,0451
0,0376
0,0313
0,0261
0,0217
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0,0151
0,0126
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0,0061
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0,0004
0,0003
0,0003
0,0002
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
A/F
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0,27473
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0,13438
0,10071
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0,01388
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0,00781
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0,00102
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0,00005
0,00004
0,00003
0,00003
0,00002
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,2000
3,6400
5,3680
7,4416
9,9299
12,9159
16,4991
20,7989
25,9587
32,1504
39,5805
48,4966
59,1959
72,0351
87,4421
105,9306
128,1167
154,7400
186,6880
225,0256
271,0307
326,2369
392,4842
471,9811
567,3773
681,8528
819,2233
984,0680
1181,8816
1419,2579
1704,1095
2045,9314
2456,1176
2948,3411
3539,0094
4247,8112
5098,3735
6119,0482
7343,8578
8813,6294
10577,3553
12693,8263
15233,5916
18281,3099
21938,5719
26327,2863
31593,7436
37913,4923
45497,1908
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,20000
0,65455
0,47473
0,38629
0,33438
0,30071
0,27742
0,26061
0,24808
0,23852
0,23110
0,22526
0,22062
0,21689
0,21388
0,21144
0,20944
0,20781
0,20646
0,20536
0,20444
0,20369
0,20307
0,20255
0,20212
0,20176
0,20147
0,20122
0,20102
0,20085
0,20070
0,20059
0,20049
0,20041
0,20034
0,20028
0,20024
0,20020
0,20016
0,20014
0,20011
0,20009
0,20008
0,20007
0,20005
0,20005
0,20004
0,20003
0,20003
0,20002
P/A
0,8333
1,5278
2,1065
2,5887
2,9906
3,3255
3,6046
3,8372
4,0310
4,1925
4,3271
4,4392
4,5327
4,6106
4,6755
4,7296
4,7746
4,8122
4,8435
4,8696
4,8913
4,9094
4,9245
4,9371
4,9476
4,9563
4,9636
4,9697
4,9747
4,9789
4,9824
4,9854
4,9878
4,9898
4,9915
4,9929
4,9941
4,9951
4,9959
4,9966
4,9972
4,9976
4,9980
4,9984
4,9986
4,9989
4,9991
4,9992
4,9993
4,9995
P/G
0
0,6944
1,8519
3,2986
4,9061
6,5806
8,2551
9,8831
11,4335
12,8871
14,2330
15,4667
16,5883
17,6008
18,5095
19,3208
20,0419
20,6805
21,2439
21,7395
22,1742
22,5546
22,8867
23,1760
23,4276
23,6460
23,8353
23,9991
24,1406
24,2628
24,3681
24,4588
24,5368
24,6038
24,6614
24,7108
24,7531
24,7894
24,8204
24,8469
24,8696
24,8890
24,9055
24,9196
24,9316
24,9419
24,9506
24,9581
24,9644
24,9698
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4545
0,8791
1,2742
1,6405
1,9788
2,2902
2,5756
2,8364
3,0739
3,2893
3,4841
3,6597
3,8175
3,9588
4,0851
4,1976
4,2975
4,3861
4,4643
4,5334
4,5941
4,6475
4,6943
4,7352
4,7709
4,8020
4,8291
4,8527
4,8731
4,8908
4,9061
4,9194
4,9308
4,9406
4,9491
4,9564
4,9627
4,9681
4,9728
4,9767
4,9801
4,9831
4,9856
4,9877
4,9895
4,9911
4,9924
4,9935
4,9945
22

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
F/P
1,2200
1,4884
1,8158
2,2153
2,7027
3,2973
4,0227
4,9077
5,9874
7,3046
8,9117
10,8722
13,2641
16,1822
19,7423
24,0856
29,3844
35,8490
43,7358
53,3576
65,0963
79,4175
96,8894
118,2050
144,2101
175,9364
214,6424
261,8637
319,4737
389,7579
475,5046
580,1156
707,7411
863,4441
1053,4018
1285,1502
1567,8833
1912,8176
2333,6375
2847,0378
3473,3861
4237,5310
5169,7878
6307,1411
7694,7122
9387,5489
11452,8096
13972,4277
17046,3618
20796,5615
Factor de
P/F
0,8197
0,6719
0,5507
0,4514
0,3700
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0,2486
0,2038
0,1670
0,1369
0,1122
0,0920
0,0754
0,0618
0,0507
0,0415
0,0340
0,0279
0,0229
0,0187
0,0154
0,0126
0,0103
0,0085
0,0069
0,0057
0,0047
0,0038
0,0031
0,0026
0,0021
0,0017
0,0014
0,0012
0,0009
0,0008
0,0006
0,0005
0,0004
0,0004
0,0003
0,0002
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
A/F
1,00000
0,45045
0,26966
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0,12921
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0,04411
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0,02781
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0,01794
0,01449
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0,00953
0,00775
0,00631
0,00515
0,00420
0,00343
0,00281
0,00229
0,00188
0,00154
0,00126
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0,00084
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0,00017
0,00014
0,00012
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0,00008
0,00006
0,00005
0,00004
0,00003
0,00003
0,00002
0,00002
0,00002
0,00001
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,2200
3,7084
5,5242
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10,4423
13,7396
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55,7459
69,0100
85,1922
104,9345
129,0201
158,4045
194,2535
237,9893
291,3469
356,4432
435,8607
532,7501
650,9551
795,1653
971,1016
1185,7440
1447,6077
1767,0813
2156,8392
2632,3439
3212,4595
3920,2006
4783,6447
5837,0466
7122,1968
8690,0801
10602,8978
12936,5353
15783,5730
19256,9591
23494,4901
28664,2779
34971,4191
42666,1312
52053,6801
63506,4897
77478,9175
94525,2793
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,22000
0,67045
0,48966
0,40102
0,34921
0,31576
0,29278
0,27630
0,26411
0,25489
0,24781
0,24228
0,23794
0,23449
0,23174
0,22953
0,22775
0,22631
0,22515
0,22420
0,22343
0,22281
0,22229
0,22188
0,22154
0,22126
0,22103
0,22084
0,22069
0,22057
0,22046
0,22038
0,22031
0,22026
0,22021
0,22017
0,22014
0,22012
0,22009
0,22008
0,22006
0,22005
0,22004
0,22003
0,22003
0,22002
0,22002
0,22002
0,22001
0,22001
P/A
0,8197
1,4915
2,0422
2,4936
2,8636
3,1669
3,4155
3,6193
3,7863
3,9232
4,0354
4,1274
4,2028
4,2646
4,3152
4,3567
4,3908
4,4187
4,4415
4,4603
4,4756
4,4882
4,4985
4,5070
4,5139
4,5196
4,5243
4,5281
4,5312
4,5338
4,5359
4,5376
4,5390
4,5402
4,5411
4,5419
4,5426
4,5431
4,5435
4,5439
4,5441
4,5444
4,5446
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4,5449
4,5450
4,5451
4,5451
4,5452
4,5452
P/G
0
0,6719
1,7733
3,1275
4,6075
6,1239
7,6154
9,0417
10,3779
11,6100
12,7321
13,7438
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15,4519
16,1610
16,7838
17,3283
17,8025
18,2141
18,5702
18,8774
19,1418
19,3689
19,5635
19,7299
19,8720
19,9931
20,0962
20,1839
20,2583
20,3214
20,3748
20,4200
20,4582
20,4905
20,5178
20,5407
20,5601
20,5763
20,5900
20,6016
20,6112
20,6194
20,6262
20,6319
20,6367
20,6407
20,6441
20,6469
20,6492
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4505
0,8683
1,2542
1,6090
1,9337
2,2297
2,4982
2,7409
2,9593
3,1551
3,3299
3,4855
3,6233
3,7451
3,8524
3,9465
4,0289
4,1009
4,1635
4,2178
4,2649
4,3056
4,3407
4,3709
4,3968
4,4191
4,4381
4,4544
4,4683
4,4801
4,4902
4,4988
4,5060
4,5122
4,5174
4,5218
4,5256
4,5287
4,5314
4,5336
4,5355
4,5371
4,5385
4,5396
4,5406
4,5414
4,5420
4,5426
4,5431
24

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
F/P
1,2400
1,5376
1,9066
2,3642
2,9316
3,6352
4,5077
5,5895
6,9310
8,5944
10,6571
13,2148
16,3863
20,3191
25,1956
31,2426
38,7408
48,0386
59,5679
73,8641
91,5915
113,5735
140,8312
174,6306
216,5420
268,5121
332,9550
412,8642
511,9516
634,8199
787,1767
976,0991
1210,3629
1500,8500
1861,0540
2307,7070
2861,5567
3548,3303
4399,9295
5455,9126
6765,3317
8389,0113
10402,3740
12898,9437
15994,6902
19833,4158
24593,4356
30495,8602
37814,8666
46890,4346
Factor de
P/F
0,8065
0,6504
0,5245
0,4230
0,3411
0,2751
0,2218
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0,1443
0,1164
0,0938
0,0757
0,0610
0,0492
0,0397
0,0320
0,0258
0,0208
0,0168
0,0135
0,0109
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0,0071
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0,0016
0,0013
0,0010
0,0008
0,0007
0,0005
0,0004
0,0003
0,0003
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
A/F
1,00000
0,44643
0,26472
0,17593
0,12425
0,09107
0,06842
0,05229
0,04047
0,03160
0,02485
0,01965
0,01560
0,01242
0,00992
0,00794
0,00636
0,00510
0,00410
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0,00265
0,00213
0,00172
0,00138
0,00111
0,00090
0,00072
0,00058
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0,00002
0,00002
0,00001
0,00001
0,00001
0,00001
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,2400
3,7776
5,6842
8,0484
10,9801
14,6153
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24,7125
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80,4961
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1383,1457
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28184,7152
34950,0469
43339,0581
53741,4321
66640,3758
82635,0660
102468,4818
127061,9174
157557,7776
195372,6442
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,24000
0,68643
0,50472
0,41593
0,36425
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0,30842
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0,28047
0,27160
0,26485
0,25965
0,25560
0,25242
0,24992
0,24794
0,24636
0,24510
0,24410
0,24329
0,24265
0,24213
0,24172
0,24138
0,24111
0,24090
0,24072
0,24058
0,24047
0,24038
0,24031
0,24025
0,24020
0,24016
0,24013
0,24010
0,24008
0,24007
0,24005
0,24004
0,24004
0,24003
0,24002
0,24002
0,24002
0,24001
0,24001
0,24001
0,24001
0,24001
P/A
0,8065
1,4568
1,9813
2,4043
2,7454
3,0205
3,2423
3,4212
3,5655
3,6819
3,7757
3,8514
3,9124
3,9616
4,0013
4,0333
4,0591
4,0799
4,0967
4,1103
4,1212
4,1300
4,1371
4,1428
4,1474
4,1511
4,1542
4,1566
4,1585
4,1601
4,1614
4,1624
4,1632
4,1639
4,1644
4,1649
4,1652
4,1655
4,1657
4,1659
4,1661
4,1662
4,1663
4,1663
4,1664
4,1665
4,1665
4,1665
4,1666
4,1666
P/G
0
0,6504
1,6993
2,9683
4,3327
5,7081
7,0392
8,2915
9,4458
10,4930
11,4313
12,2637
12,9960
13,6358
14,1915
14,6716
15,0846
15,4385
15,7406
15,9979
16,2162
16,4011
16,5574
16,6891
16,7999
16,8930
16,9711
17,0365
17,0912
17,1369
17,1750
17,2067
17,2332
17,2552
17,2734
17,2886
17,3012
17,3116
17,3202
17,3274
17,3333
17,3382
17,3422
17,3456
17,3483
17,3506
17,3524
17,3540
17,3553
17,3563
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4464
0,8577
1,2346
1,5782
1,8898
2,1710
2,4236
2,6492
2,8499
3,0276
3,1843
3,3218
3,4420
3,5467
3,6376
3,7162
3,7840
3,8423
3,8922
3,9349
3,9712
4,0022
4,0284
4,0507
4,0695
4,0853
4,0987
4,1099
4,1193
4,1272
4,1338
4,1394
4,1440
4,1479
4,1511
4,1537
4,1560
4,1578
4,1593
4,1606
4,1617
4,1625
4,1633
4,1639
4,1643
4,1648
4,1651
4,1654
4,1656
25

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
F/P
1,2500
1,5625
1,9531
2,4414
3,0518
3,8147
4,7684
5,9605
7,4506
9,3132
11,6415
14,5519
18,1899
22,7374
28,4217
35,5271
44,4089
55,5112
69,3889
86,7362
108,4202
135,5253
169,4066
211,7582
264,6978
330,8722
413,5903
516,9879
646,2349
807,7936
1009,7420
1262,1774
1577,7218
1972,1523
2465,1903
3081,4879
3851,8599
4814,8249
6018,5311
7523,1638
9403,9548
11754,9435
14693,6794
18367,0992
22958,8740
28698,5925
35873,2407
44841,5509
56051,9386
70064,9232
Factor de
P/F
0,8000
0,6400
0,5120
0,4096
0,3277
0,2621
0,2097
0,1678
0,1342
0,1074
0,0859
0,0687
0,0550
0,0440
0,0352
0,0281
0,0225
0,0180
0,0144
0,0115
0,0092
0,0074
0,0059
0,0047
0,0038
0,0030
0,0024
0,0019
0,0015
0,0012
0,0010
0,0008
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0,0005
0,0004
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0,0003
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0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
A/F
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0,44444
0,26230
0,17344
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0,00576
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0,00366
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0,00186
0,00148
0,00119
0,00095
0,00076
0,00061
0,00048
0,00039
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0,00025
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0,00016
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0,00010
0,00008
0,00006
0,00005
0,00004
0,00003
0,00003
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0,00002
0,00001
0,00001
0,00001
0,00001
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,2500
3,8125
5,7656
8,2070
11,2588
15,0735
19,8419
25,8023
33,2529
42,5661
54,2077
68,7596
86,9495
109,6868
138,1085
173,6357
218,0446
273,5558
342,9447
429,6809
538,1011
673,6264
843,0329
1054,7912
1319,4890
1650,3612
2063,9515
2580,9394
3227,1743
4034,9678
5044,7098
6306,8872
7884,6091
9856,7613
12321,9516
15403,4396
19255,2994
24070,1243
30088,6554
37611,8192
47015,7740
58770,7175
73464,3969
91831,4962
114790,3702
143488,9627
179362,2034
224203,7543
280255,6929
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,25000
0,69444
0,51230
0,42344
0,37185
0,33882
0,31634
0,30040
0,28876
0,28007
0,27349
0,26845
0,26454
0,26150
0,25912
0,25724
0,25576
0,25459
0,25366
0,25292
0,25233
0,25186
0,25148
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0,25095
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0,25048
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0,25010
0,25008
0,25006
0,25005
0,25004
0,25003
0,25003
0,25002
0,25002
0,25001
0,25001
0,25001
0,25001
0,25001
0,25000
0,25000
P/A
0,8000
1,4400
1,9520
2,3616
2,6893
2,9514
3,1611
3,3289
3,4631
3,5705
3,6564
3,7251
3,7801
3,8241
3,8593
3,8874
3,9099
3,9279
3,9424
3,9539
3,9631
3,9705
3,9764
3,9811
3,9849
3,9879
3,9903
3,9923
3,9938
3,9950
3,9960
3,9968
3,9975
3,9980
3,9984
3,9987
3,9990
3,9992
3,9993
3,9995
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3,9997
3,9997
3,9998
3,9998
3,9999
3,9999
3,9999
3,9999
3,9999
P/G
0
0,6400
1,6640
2,8928
4,2035
5,5142
6,7725
7,9469
9,0207
9,9870
10,8460
11,6020
12,2617
12,8334
13,3260
13,7482
14,1085
14,4147
14,6741
14,8932
15,0777
15,2326
15,3625
15,4711
15,5618
15,6373
15,7002
15,7524
15,7957
15,8316
15,8614
15,8859
15,9062
15,9229
15,9367
15,9481
15,9574
15,9651
15,9714
15,9766
15,9809
15,9843
15,9872
15,9895
15,9915
15,9930
15,9943
15,9954
15,9962
15,9969
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4444
0,8525
1,2249
1,5631
1,8683
2,1424
2,3872
2,6048
2,7971
2,9663
3,1145
3,2437
3,3559
3,4530
3,5366
3,6084
3,6698
3,7222
3,7667
3,8045
3,8365
3,8634
3,8861
3,9052
3,9212
3,9346
3,9457
3,9551
3,9628
3,9693
3,9746
3,9791
3,9828
3,9858
3,9883
3,9904
3,9921
3,9935
3,9947
3,9956
3,9964
3,9971
3,9976
3,9980
3,9984
3,9987
3,9989
3,9991
3,9993
30

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
F/P
1,3000
1,6900
2,1970
2,8561
3,7129
4,8268
6,2749
8,1573
10,6045
13,7858
17,9216
23,2981
30,2875
39,3738
51,1859
66,5417
86,5042
112,4554
146,1920
190,0496
247,0645
321,1839
417,5391
542,8008
705,6410
917,3333
1192,5333
1550,2933
2015,3813
2619,9956
3405,9943
4427,7926
5756,1304
7482,9696
9727,8604
Factor de
P/F
0,7692
0,5917
0,4552
0,3501
0,2693
0,2072
0,1594
0,1226
0,0943
0,0725
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0,0429
0,0330
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0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
A/F
1,00000
0,43478
0,25063
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0,11058
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0,05687
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0,01024
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0,00011
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0,00007
0,00005
0,00004
0,00003
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,3000
3,9900
6,1870
9,0431
12,7560
17,5828
23,8577
32,0150
42,6195
56,4053
74,3270
97,6250
127,9125
167,2863
218,4722
285,0139
371,5180
483,9734
630,1655
820,2151
1067,2796
1388,4635
1806,0026
2348,8033
3054,4443
3971,7776
5164,3109
6714,6042
8729,9855
11349,9811
14755,9755
19183,7681
24939,8985
32422,8681
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,30000
0,73478
0,55063
0,46163
0,41058
0,37839
0,35687
0,34192
0,33124
0,32346
0,31773
0,31345
0,31024
0,30782
0,30598
0,30458
0,30351
0,30269
0,30207
0,30159
0,30122
0,30094
0,30072
0,30055
0,30043
0,30033
0,30025
0,30019
0,30015
0,30011
0,30009
0,30007
0,30005
0,30004
0,30003
P/A
0,7692
1,3609
1,8161
2,1662
2,4356
2,6427
2,8021
2,9247
3,0190
3,0915
3,1473
3,1903
3,2233
3,2487
3,2682
3,2832
3,2948
3,3037
3,3105
3,3158
3,3198
3,3230
3,3254
3,3272
3,3286
3,3297
3,3305
3,3312
3,3317
3,3321
3,3324
3,3326
3,3328
3,3329
3,3330
P/G
0
0,5917
1,5020
2,5524
3,6297
4,6656
5,6218
6,4800
7,2343
7,8872
8,4452
8,9173
9,3135
9,6437
9,9172
10,1426
10,3276
10,4788
10,6019
10,7019
10,7828
10,8482
10,9009
10,9433
10,9773
11,0045
11,0263
11,0437
11,0576
11,0687
11,0775
11,0845
11,0901
11,0945
11,0980
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4348
0,8271
1,1783
1,4903
1,7654
2,0063
2,2156
2,3963
2,5512
2,6833
2,7952
2,8895
2,9685
3,0344
3,0892
3,1345
3,1718
3,2025
3,2275
3,2480
3,2646
3,2781
3,2890
3,2979
3,3050
3,3107
3,3153
3,3189
3,3219
3,3242
3,3261
3,3276
3,3288
3,3297
35

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
F/P
1,3500
1,8225
2,4604
3,3215
4,4840
6,0534
8,1722
11,0324
14,8937
20,1066
27,1439
36,6442
49,4697
66,7841
90,1585
121,7139
164,3138
221,8236
299,4619
404,2736
545,7693
736,7886
994,6646
1342,7973
1812,7763
2447,2480
3303,7848
4460,1095
6021,1478
8128,5495
10973,5418
14814,2815
19999,2800
26999,0280
36448,6878
Factor de
P/F
0,7407
0,5487
0,4064
0,3011
0,2230
0,1652
0,1224
0,0906
0,0671
0,0497
0,0368
0,0273
0,0202
0,0150
0,0111
0,0082
0,0061
0,0045
0,0033
0,0025
0,0018
0,0014
0,0010
0,0007
0,0006
0,0004
0,0003
0,0002
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
0,0001
A/F
1,00000
0,42553
0,23966
0,15076
0,10046
0,06926
0,04880
0,03489
0,02519
0,01832
0,01339
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0,00722
0,00532
0,00393
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0,00006
0,00004
0,00003
0,00002
0,00002
0,00001
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,3500
4,1725
6,6329
9,9544
14,4384
20,4919
28,6640
39,6964
54,5902
74,6967
101,8406
138,4848
187,9544
254,7385
344,8970
466,6109
630,9247
852,7483
1152,2103
1556,4838
2102,2532
2839,0418
3833,7064
5176,5037
6989,2800
9436,5280
12740,3128
17200,4222
23221,5700
31350,1195
42323,6613
57137,9428
77137,2228
104136,2508
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,35000
0,77553
0,58966
0,50076
0,45046
0,41926
0,39880
0,38489
0,37519
0,36832
0,36339
0,35982
0,35722
0,35532
0,35393
0,35290
0,35214
0,35158
0,35117
0,35087
0,35064
0,35048
0,35035
0,35026
0,35019
0,35014
0,35011
0,35008
0,35006
0,35004
0,35003
0,35002
0,35002
0,35001
0,35001
P/A
0,7407
1,2894
1,6959
1,9969
2,2200
2,3852
2,5075
2,5982
2,6653
2,7150
2,7519
2,7792
2,7994
2,8144
2,8255
2,8337
2,8398
2,8443
2,8476
2,8501
2,8519
2,8533
2,8543
2,8550
2,8556
2,8560
2,8563
2,8565
2,8567
2,8568
2,8569
2,8569
2,8570
2,8570
2,8571
P/G
0
0,5487
1,3616
2,2648
3,1568
3,9828
4,7170
5,3515
5,8886
6,3363
6,7047
7,0049
7,2474
7,4421
7,5974
7,7206
7,8180
7,8946
7,9547
8,0017
8,0384
8,0669
8,0890
8,1061
8,1194
8,1296
8,1374
8,1435
8,1481
8,1517
8,1545
8,1565
8,1581
8,1594
8,1603
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4255
0,8029
1,1341
1,4220
1,6698
1,8811
2,0597
2,2094
2,3338
2,4364
2,5205
2,5889
2,6443
2,6889
2,7246
2,7530
2,7756
2,7935
2,8075
2,8186
2,8272
2,8340
2,8393
2,8433
2,8465
2,8490
2,8509
2,8523
2,8535
2,8543
2,8550
2,8555
2,8559
2,8562
40

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
F/P
1,4000
1,9600
2,7440
3,8416
5,3782
7,5295
10,5414
14,7579
20,6610
28,9255
40,4957
56,6939
79,3715
111,1201
155,5681
217,7953
304,9135
426,8789
597,6304
836,6826
1171,3556
1639,8978
2295,8569
3214,1997
4499,8796
6299,8314
8819,7640
12347,6696
17286,7374
24201,4324
33882,0053
47434,8074
66408,7304
92972,2225
130161,1116
Factor de
P/F
0,7143
0,5102
0,3644
0,2603
0,1859
0,1328
0,0949
0,0678
0,0484
0,0346
0,0247
0,0176
0,0126
0,0090
0,0064
0,0046
0,0033
0,0023
0,0017
0,0012
0,0009
0,0006
0,0004
0,0003
0,0002
0,0002
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0,0001
0,0001
A/F
1,00000
0,41667
0,22936
0,14077
0,09136
0,06126
0,04192
0,02907
0,02034
0,01432
0,01013
0,00718
0,00510
0,00363
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0,00094
0,00067
0,00048
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0,00009
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0,00005
0,00003
0,00002
0,00002
0,00001
0,00001
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,4000
4,3600
7,1040
10,9456
16,3238
23,8534
34,3947
49,1526
69,8137
98,7391
139,2348
195,9287
275,3002
386,4202
541,9883
759,7837
1064,6971
1491,5760
2089,2064
2925,8889
4097,2445
5737,1423
8032,9993
11247,1990
15747,0785
22046,9099
30866,6739
43214,3435
60501,0809
84702,5132
118584,5185
166019,3260
232428,0563
325400,2789
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,40000
0,81667
0,62936
0,54077
0,49136
0,46126
0,44192
0,42907
0,42034
0,41432
0,41013
0,40718
0,40510
0,40363
0,40259
0,40185
0,40132
0,40094
0,40067
0,40048
0,40034
0,40024
0,40017
0,40012
0,40009
0,40006
0,40005
0,40003
0,40002
0,40002
0,40001
0,40001
0,40001
0,40000
0,40000
P/A
0,7143
1,2245
1,5889
1,8492
2,0352
2,1680
2,2628
2,3306
2,3790
2,4136
2,4383
2,4559
2,4685
2,4775
2,4839
2,4885
2,4918
2,4941
2,4958
2,4970
2,4979
2,4985
2,4989
2,4992
2,4994
2,4996
2,4997
2,4998
2,4999
2,4999
2,4999
2,4999
2,5000
2,5000
2,5000
P/G
-4,95635E-16
0,5102
1,2391
2,0200
2,7637
3,4278
3,9970
4,4713
4,8585
5,1696
5,4166
5,6106
5,7618
5,8788
5,9688
6,0376
6,0901
6,1299
6,1601
6,1828
6,1998
6,2127
6,2222
6,2294
6,2347
6,2387
6,2416
6,2438
6,2454
6,2466
6,2475
6,2482
6,2487
6,2490
6,2493
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4167
0,7798
1,0923
1,3580
1,5811
1,7664
1,9185
2,0422
2,1419
2,2215
2,2845
2,3341
2,3729
2,4030
2,4262
2,4441
2,4577
2,4682
2,4761
2,4821
2,4866
2,4900
2,4925
2,4944
2,4959
2,4969
2,4977
2,4983
2,4988
2,4991
2,4993
2,4995
2,4996
2,4997
50

Pagos nicos
Cantidad
compuesta
n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
F/P
1,5000
2,2500
3,3750
5,0625
7,5938
11,3906
17,0859
25,6289
38,4434
57,6650
86,4976
129,7463
194,6195
291,9293
437,8939
656,8408
985,2613
1477,8919
2216,8378
3325,2567
4987,8851
7481,8276
11222,7415
16834,1122
25251,1683
37876,7524
56815,1287
85222,6930
127834,0395
191751,059
287626,589
431439,883
647159,825
970739,737
1456109,606
Factor de
P/F
0,6667
0,4444
0,2963
0,1975
0,1317
0,0878
0,0585
0,0390
0,0260
0,0173
0,0116
0,0077
0,0051
0,0034
0,0023
0,0015
0,0010
0,0007
0,0005
0,0003
0,0002
0,0001
0,0001
0,0001
A/F
1,00000
0,40000
0,21053
0,12308
0,07583
0,04812
0,03108
0,02030
0,01335
0,00882
0,00585
0,00388
0,00258
0,00172
0,00114
0,00076
0,00051
0,00034
0,00023
0,00015
0,00010
0,00007
0,00004
0,00003
0,00002
0,00001
0,00001
0,00001
Cantidad
compuesta
F/A
1,0000
2,5000
4,7500
8,1250
13,1875
20,7813
32,1719
49,2578
74,8867
113,3301
170,9951
257,4927
387,2390
581,8585
873,7878
1311,6817
1968,5225
2953,7838
4431,6756
6648,5135
9973,7702
14961,6553
22443,4829
33666,2244
50500,3366
75751,5049
113628,2573
170443,3860
255666,0790
383500,1185
575251,1777
862877,7665
1294317,6498
1941477,475
2912217,212
Recuperacin
Gradiente de
de capital
A/P
1,50000
0,90000
0,71053
0,62308
0,57583
0,54812
0,53108
0,52030
0,51335
0,50882
0,50585
0,50388
0,50258
0,50172
0,50114
0,50076
0,50051
0,50034
0,50023
0,50015
0,50010
0,50007
0,50004
0,50003
0,50002
0,50001
0,50001
0,50001
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
P/A
0,6667
1,1111
1,4074
1,6049
1,7366
1,8244
1,8829
1,9220
1,9480
1,9653
1,9769
1,9846
1,9897
1,9931
1,9954
1,9970
1,9980
1,9986
1,9991
1,9994
1,9996
1,9997
1,9998
1,9999
1,9999
1,9999
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
2,0000
P/G
0
0,4444
1,0370
1,6296
2,1564
2,5953
2,9465
3,2196
3,4277
3,5838
3,6994
3,7842
3,8459
3,8904
3,9224
3,9452
3,9614
3,9729
3,9811
3,9868
3,9908
3,9936
3,9955
3,9969
3,9979
3,9985
3,9990
3,9993
3,9995
3,9997
3,9998
3,9998
3,9999
3,9999
3,9999
Gradiente de
serie anual
A/G
0
0,4000
0,7368
1,0154
1,2417
1,4226
1,5648
1,6752
1,7596
1,8235
1,8713
1,9068
1,9329
1,9519
1,9657
1,9756
1,9827
1,9878
1,9914
1,9940
1,9958
1,9971
1,9980
1,9986
1,9990
1,9993
1,9995
1,9997
1,9998
1,9998
1,9999
1,9999
1,9999
2,0000
2,0000
INGENIERAECONMICA
ANEXOS B
LEY N 843
TEXTO COMPILADO DE LA
LEY 843
ORDENADO A DICIEMBRE DE 2004
(ACTUALIZADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2005)
TITULO I
IMPUESTO AL VALOR AGREGADO
CAPITULO I
OBJETO, SUJETO, NACIMIENTO DEL HECHO IMPONIBLE
OBJETO
ARTICULO 1.Crase en todo el territorio nacional un impuesto que se denominar
Impuesto al Valor Agregado (IVA) que se aplicar sobre:
a)
Las ventas de bienes muebles situados o colocados en el territorio del pas,
efectuadas por los sujetos definidos en el Artculo 3 de esta Ley;

b)
Los contratos de obras, de prestacin de servicios y toda otra prestacin,
cualquiera fuere su naturaleza, realizadas en el territorio de la Nacin; y

c)
Las importaciones definitivas.
ARTICULO 2.-
A los fines de esta Ley se considera venta toda transferencia a ttulo
oneroso que importe la transmisin del dominio de cosas muebles (venta, permuta,
dacin en pago, expropiacin, adjudicacin por disolucin de sociedades y cualquier
otro acto que conduzca al mismo fin). Tambin se considera venta toda incorporacin
de cosas muebles en casos de contratos de obras y prestacin de servicios y el retiro
de bienes muebles de la actividad gravada de los sujetos pasivos definidos en el
Artculo 3 de esta Ley con destino al uso o consumo particular del nico dueo o socios
de las sociedades de personas.
11
No se consideran comprendidos en el objeto de este impuesto los intereses generados

por operaciones financieras, entendindose por tales las de crditos otorgados o
depsitos recibidos por las entidades financieras. Toda otra prestacin realizada por
las entidades financieras, retribuida mediante comisiones, honorarios u otra forma de
retribucin, se encuentra sujeta al gravamen. Asimismo, estn fuera del objeto del
gravamen las operaciones de compra - venta de acciones, debentures, ttulos valores
y ttulos de crdito.
Tampoco se consideran comprendidos en el objeto de este impuesto las ventas o
transferencias que fueran consecuencia de una reorganizacin de empresas o de
aportes de capitales a las mismas. En estos casos los crditos fiscales o saldos a favor
que pudiera tener la o las empresas antecesoras sern trasladados a la o las empresas
sucesoras.
LEY N 2196 ARTICULO 12. (IMPUESTOS PARA OPERACIONES
FINANCIERAS)
1.
Las ganancias de capital as como los rendimientos de inversiones en
valores emitidos por NAFIBO SAN dentro del FERE, no estarn gravados por
los impuestos al Valor Agregado (IVA), Rgimen Complementario al Impuesto
al Valor Agregado (RC-IVA), a las Transacciones (IT), a las Utilidades de las
Empresas (IUE), incluyendo las remesas al exterior.
2.
Las ganancias de capital as como los rendimientos de inversiones en
valores de procesos de titularizacin y los ingresos que generen los Patrimonios

Autnomos conformados para este fin, no estarn gravados por los impuestos
al Valor Agregado (IVA), Rgimen Complementario al Impuesto al Valor
Agregado (RC-IVA), a las Transacciones (IT), a las Utilidades de las Empresas
(IUE), incluyendo las remesas al exterior.
Esta disposicin ha sido establecida por el Artculo 117 de la Ley N 1834 (Ley del Mercado de
Valores) de 31 de marzo de 1998, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2056 de fecha
31 de marzo de 1998, modificada por el Numeral 13 de la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin
Econmica) de 3 de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208 de fecha
Nota
3 de abril de 2000 y se complementa este Artculo de acuerdo al Artculo 12 de la Ley N 2196

(Ley Fondo Especial de Reactivacin Econmica) de 2 de mayo de 2001, publicada en la
Gaceta Oficial de Bolivia N 2311, generada a partir de la vigencia de la Ley N 2064 de 3 de
abril de 2000.
LEY N 1883 ARTICULO 54. Las primas de seguros de vida, no constituyen
hecho generador de tributos.
Nota.- Este prrafo ha sido establecido por el Artculo 54 de la Ley N 1883 (Ley de Seguros)
Nota
de 25 de junio de 1998, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2073 de fecha 7 de julio
12
de 1998, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
LEY N 843
SUJETOS
ARTICULO 3.-
Son sujetos pasivos del impuesto quienes:
a)
En forma habitual se dediquen a la venta de bienes muebles;
b)
Realicen en nombre propio pero por cuenta de terceros venta de bienes

muebles;
c)
Realicen a nombre propio importaciones definitivas;
d)
Realicen obras o presten servicios o efecten prestaciones de cualquier
naturaleza;
e)
Alquilen bienes muebles y/o inmuebles;
f)
Realicen operaciones de arrendamiento financiero con bienes muebles.
Adquirido el carcter de sujeto pasivo del impuesto, sern objeto del gravamen todas
las ventas de bienes muebles relacionadas con la actividad determinante de la
condicin de sujeto pasivo, cualquiera fuere el carcter, la naturaleza o el uso de dichos
bienes.
Nota
El inciso f) ha sido incorporado por el Artculo 1 de la Ley 1606 (Modificaciones

a la Ley N 843) de 22 de diciembre de 1994, publicada en la Gaceta Oficial de
Bolivia N 1863 de fecha 22 de diciembre de 1994, teniendo vigencia a partir de
la fecha de su publicacin.
NACIMIENTO DEL HECHO IMPONIBLE

ARTICULO 4.a)
El hecho imponible se perfeccionar:
En el caso de ventas, sean stas al contado o a crdito, en el momento de la

entrega del bien o acto equivalente que suponga la transferencia de dominio, la
cual deber obligatoriamente estar respaldada por la emisin de la factura, nota
fiscal o documento equivalente;

b)
En el caso de contratos de obras o de prestacin de servicios y de otras

prestaciones, cualquiera fuere su naturaleza, desde el momento en que se finalice
la ejecucin o prestacin, o desde la percepcin total o parcial del precio, el que
fuere anterior.
En el caso de contratos de obras de construccin, a la percepcin de cada certificado
de avance de obra. Si fuese el caso de obras de construccin con financiamiento
de los adquirentes propietarios del terreno o fraccin ideal del mismo, a la
percepcin de cada pago o del pago total del precio establecido en el contrato
respectivo.
13
En todos los casos, el responsable deber obligadamente emitir la factura, nota

fiscal o documento equivalente.
c)
En la fecha en que se produzca la incorporacin de bienes muebles en casos de

contratos de obras y prestacin de servicios, o se produzca el retiro de bienes
muebles de la actividad gravada de los sujetos pasivos definidos en el Artculo 3
de esta Ley, con destino a uso o consumo particular del nico dueo o socios de
las sociedades de personas.

d)
En el momento del despacho aduanero, en el caso, de importaciones definitivas,
inclusive los despachos de emergencia.

e)
En el caso de arrendamiento financiero, en el momento del vencimiento de cada

cuota y en el del pago final del saldo de precio al formalizar la opcin de compra.
- El inciso b) ha sido modificado por el Artculo 1 de la Ley N 1606

(Modificaciones a la Ley N 843) de 22 de diciembre de 1994, publicada en la
Nota
Gaceta Oficial de Bolivia N 1863 de fecha 22 de diciembre de 1994, teniendo

vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
- El inciso e) ha sido incorporado por el Artculo 1 de la Ley N 1606 (Ley de
Modificaciones a la Ley N 843) de 22 de diciembre de 1994, publicada en la
Gaceta Oficial de Bolivia N 1863 de fecha 22 de diciembre de 1994, teniendo
CAPITULO II
LIQUIDACION
BASE IMPONIBLE
ARTICULO 5.- Constituye la base imponible el precio neto de la venta de bienes
muebles, de los contratos de obras y de prestacin de servicios y de toda otra
prestacin, cualquiera fuere su naturaleza, consignado en la factura, nota fiscal o
documento equivalente.
Se entender por precio de venta el que resulta de deducir del precio total, los
siguientes conceptos:
a)
Bonificaciones y descuentos hechos al comprador de acuerdo con las costumbres
de plaza.
b)
El valor de los envases. Para que esta deduccin resulte procedente, su importe
no podr exceder el precio normal del mercado de los envases, debiendo cargarse
por separado para su devolucin.

Son integrantes del precio neto gravado, aunque se facturen y convengan por
separado:
14
LEY N 843
1)
Los servicios prestados juntamente con la operacin gravada o como consecuencia

de la misma, como ser transporte, limpieza, embalaje, seguro, garanta, colocacin,
mantenimiento y similares; y
2)
Los gastos financieros, entendindose por tales todos aquellos que tengan origen
en pagos diferidos, incluidos los contenidos en las cuotas de las operaciones de
arrendamiento financiero y en el pago final del saldo.

El impuesto de este Ttulo forma parte integrante del precio neto de la venta, el servicio
o prestacin gravada y se facturar juntamente con ste, es decir, no se mostrar por
separado.
En caso de permuta, uso o consumo propio, la base imponible estar dada por el precio
de venta en plaza al consumidor. Las permutas debern considerarse como dos actos
de venta.
Nota
El numeral 2) ha sido sustituido por el Artculo 1 de la Ley N 1606 (Ley de
ARTICULO 6.-
Modificaciones a la Ley N 843) de 22 de diciembre de 1994, publicada en la Gaceta

Oficial de Bolivia N 1863 de fecha 22 de diciembre de 1994, teniendo vigencia a
partir de la fecha de su publicacin.
En caso de importaciones, la base imponible estar dada por el valor
CIF aduana establecido por la liquidacin o en su caso la reliquidacin aceptada por la

aduana respectiva, ms el importe de los derechos y cargos aduaneros, y toda otra
erogacin necesaria para efectuar el despacho aduanero.
DEBITO FISCAL
ARTICULO 7.A los importes totales de los precios netos de las ventas, contratos de
obras y de prestacin de servicios y de toda otra prestacin a que hacen referencia los
Artculos 5 y 6, imputables al perodo fiscal que se liquida, se aplicar la alcuota
establecida en el Artculo 15.
Al impuesto as obtenido se le adicionar el que resulte de aplicar la alcuota establecida
a las devoluciones efectuadas, rescisiones, descuentos, bonificaciones o rebajas
obtenidas que, respecto del precio neto de las compras efectuadas, hubiese logrado
el responsable en dicho perodo.
CREDITO FISCAL
ARTICULO 8.- Del impuesto determinado por aplicacin de lo dispuesto en el artculo
anterior, los responsables restarn:
a)
El importe que resulte de aplicar la alcuota establecida en el Artculo 15 sobre el

monto de las compras, importaciones definitivas de bienes, contratos de obras o
de prestaciones de servicios, o toda otra prestacin o insumo alcanzados por el
15
gravamen, que se los hubiesen facturado o cargado mediante documentacin

equivalente en el perodo fiscal que se liquida.
Slo darn lugar al cmputo del crdito fiscal aqu previsto las compras, adquisiciones
o importaciones definitivas, contratos de obras o servicios, o toda otra prestacin
o insumo de cualquier naturaleza, en la medida en que se vinculen con las
operaciones gravadas, es decir, aquellas destinadas a la actividad por la que el
sujeto resulta responsable del gravamen.

b)
El importe que resulte de aplicar la alcuota establecida a los montos de los

descuentos, bonificaciones, rebajas, devoluciones o rescisiones, que respecto de
los precios netos de venta, hubiere otorgado el responsable en el perodo fiscal que
se liquida.
DIFERENCIA ENTRE DEBITO Y CREDITO FISCAL
ARTICULO 9.-
Cuando la diferencia determinada de acuerdo a lo establecido en los
artculos precedentes resulte en un saldo a favor del fisco, su importe ser ingresado
en la forma y plazos que determine la reglamentacin. Si por el contrario, la diferencia
resultare en un saldo a favor del contribuyente, este saldo, con actualizacin de valor,
podr ser compensado con el Impuesto al Valor Agregado a favor del fisco,
correspondiente a perodos fiscales posteriores.

PERIODO FISCAL DE LIQUIDACION
El impuesto resultante por aplicacin de lo dispuesto en los artculos
ARTICULO 10.-
7 al 9 se liquidar y abonar - sobre la base de declaracin jurada efectuada en

formulario oficial - por perodos mensuales, constituyendo cada mes calendario un
perodo fiscal.
ARTICULO 11.-
Las exportaciones quedan liberadas del dbito fiscal que les corresponda.
Los exportadores podrn computar contra el impuesto que en definitiva adeudaren por
sus operaciones gravadas en el mercado interno, el crdito fiscal correspondiente a las
compras o insumos efectuados en el mercado interno con destino a operaciones de
exportacin, que a este nico efecto se considerarn como sujetas al gravamen.

En el caso que el crdito fiscal imputable contra operaciones de exportacin no pudiera
ser compensado con operaciones gravadas en el mercado interno, el saldo a favor
resultante ser reintegrado al exportador en forma automtica e inmediata, a travs
de notas de crdito negociables, de acuerdo a lo que establezca el reglamento de
este Ttulo I.
LEY N 2074 - ARTICULO 24. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO EN EL SECTOR

DE TURISMO. A efectos de la aplicacin del Impuesto al Valor Agregado (IVA)
en el sector turismo, se considera como exportacin de servicios:

a)
la venta de servicios tursticos que efecten los operadores nacionales
de Turismo Receptivo en el Exterior;
16
LEY N 843
b)
Los servicios de hospedaje prestados por establecimientos hoteleros a
turistas extranjeros sin domicilio o residencia en Bolivia.

El respectivo procedimiento ser reglamentado por el Poder Ejecutivo.
Nota.- Este Artculo ha sido establecido por el Artculo 38 de la Ley N 2064 (Ley
Nota
de Reactivacin Econmica de 3 de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de

Bolivia N 2208 de fecha 3 de abril de 2000 y ratificado por el Artculo 24 de la Ley
N 2074 (Ley de Promocin y Desarrollo de la Actividad Turstica en Bolivia) de 14
de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2218 de fecha 12 de
mayo de 2000, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
INCUMPLIMIENTO DE LA OBLIGACION DE EMITIR FACTURA,

NOTA FISCAL O DOCUMENTO EQUIVALENTE
ARTICULO 12.El incumplimiento de la obligacin de emitir factura, nota fiscal o
documento equivalente har presumir, sin admitir prueba en contrario, la falta de pago
del impuesto, por lo que el comprador no tendr derecho al cmputo del crdito fiscal
a que se refiere el Artculo 8.
Toda enajenacin realizada por un responsable que no estuviera respaldada por las
respectivas facturas, notas fiscales o documentos equivalentes, determinar su
obligacin de ingreso del gravamen sobre el monto de tales enajenaciones, sin derecho
a cmputo de crdito fiscal alguno y constituir delito de defraudacin tributaria.
REGISTROS
ARTICULO 13.El reglamento dispondr las normas a que se deber ajustar la forma
de emisin de facturas, notas fiscales o documentos equivalentes, as como los
registros que debern llevar los responsables.
CAPITULO III
EXENCIONES
ARTICULO 14.-
Estarn exentos del impuesto:
a)
Los bienes importados por los miembros del cuerpo diplomtico acreditado en el
pas o personas y entidades o instituciones que tengan dicho status de acuerdo a
disposiciones vigentes, convenios internacionales o reciprocidad con determinados
pases.
b)
Las mercaderas que introduzcan bonafide, los viajeros que lleguen al pas, de
conformidad a lo establecido en el arancel aduanero.
LEY N 1834 - ARTICULO 86. TRATAMIENTO TRIBUTARIO. La cesin de los

bienes o activos sujetos a procesos de titularizacin a cargo de las sociedades
titularizadoras, tanto al inicio como a la finalizacin del proceso, se encuentra
exenta del Impuesto a las Transacciones (IT), del Impuesto al Valor Agregado
(IVA) y del pago de tasas de registro.
17
Se entiende como inicio del proceso de titularizacin, el contrato de cesin

de bienes o activos para la constitucin del patrimonio autnomo, as como
tambin la transferencia, por cualquier ttulo, de los bienes o activos en favor
de la Sociedad de Titularizacin, para su posterior cesin al patrimonio
autnomo por acto unilateral, con el propsito exclusivo de emitir valores
dentro del proceso de titularizacin. Se entender como finalizacin del
proceso de titularizacin, la extincin del patrimonio autnomo.

La exencin de pago de tasas o derechos de registro, para la inscripcin de
los bienes o activos cedidos para la constitucin del patrimonio autnomo,
comprende el correspondiente registro en Derechos Reales.

Este Artculo ha sido establecido por la Ley N 1834 (Ley del Mercado de Valores)
de 31 de marzo de 1998, publicada en Gaceta Oficial de Bolivia N 2056 de fecha
Nota
31 de marzo de 1998. Asimismo, se agrega 2 prrafos de acuerdo al Numeral 9 del

Artculo 29 de la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin Econmica) de 3 de abril de
2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208 de fecha 3 de abril de
2000, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.

LEY N 2064 - ARTICULO 9. ADMINISTRACION DE LA CARTERA.-
Las
entidades de intermediacin financiera administrarn la cartera cedida,

cobrando en su favor los intereses de dicha cartera en retribucin por la
administracin de la misma. Estos ingresos estn exentos del Impuesto al
Valor Agregado (IVA) y el Impuesto a las Transacciones (IT).
Nota
Este Artculo ha sido establecido por la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin

Econmica) de 3 de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N
2208 de fecha 3 de abril de 2000, teniendo vigencia a partir de la fecha de su
publicacin.
LEY N 2064 - ARTICULO 36. TRANSFERENCIAS DE CARTERA.
operaciones de transferencia de cartera de intermediacin financiera, de

seguros, pensiones y portafolios del mercado de valores, ya sea por venta o
cesin, se encuentran exentas del Impuesto a las Transacciones (IT), del
Impuesto al Valor Agregado (IVA) y del pago de tasas de registro.
Los Notarios cobrarn un arancel mnimo no sujeto a cuanta con carcter
global por toda transaccin.
Nota

publicacin.
LEY N 2064 - ARTICULO 37. ACTIVIDAD BURSATIL EN GENERAL. Toda
transaccin con valores de oferta pblica inscritos en el Registro del Mercado
de Valores (RMV), realizada en la Repblica de Bolivia y que tenga efectos en
el territorio Nacional, queda exenta del pago de Impuestos al Valor Agregado
(IVA) e Impuesto a las Transacciones (IT). Para comprobar la realizacin de
estas operaciones, a efectos de la exencin sealada, las bolsas de valores,
bajo su responsabilidad, emitirn un informe semestral en el que se registren
18
Las
LEY N 843
las transacciones realizadas, el que servir de suficiente prueba ante el
Servicio de Impuestos Nacionales. Los interesados tambin podrn solicitar,
a la bolsa de valores, un certificado de operaciones aisladas que podr ser
exhibido ante el Servicio de Impuestos Nacionales.
Nota

publicacin.
LEY N 2206 - ARTICULO PRIMERO.
Cumpliendo los preceptos constitucionales
establecidos en el Artculo 192 de la Constitucin Poltica del Estado,

mediante la cual se establece que las manifestaciones del arte son factores
de la cultura nacional y gozan de especial proteccin del Estado, con el fin de
conservar su autenticidad e incrementar su produccin y difusin, se eximen
del pago de Impuestos al Valor Agregado (IVA), Transacciones (IT), y a las
Utilidades (IUE) a las actividades de produccin, presentacin y difusin de
eventos, teatro, danza, msica nacional, pintura, escultura y cine, que sean
Nota del Editor
Nota
producidos por artistas bolivianos.

Nota.- Este Artculo ha sido establecido por la Ley N 2206 (Ley de Exencin a los
Artistas) de 30 de mayo de 2001, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2317
de fecha 12-06-01, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
Nota del Editor.-
La Ley N 3249 de 1/12/05 establece que ... el Servicio de
transporte internacional de empresas bolivianas de carga por carretera incluido el

transporte de encomiendas, paquetes, documentos o correspondencia estar sujeto
al regmen de tasa cero en el Impuesto al Valor Agregado(IVA)...
CAPITULO IV
ALICUOTAS
ARTICULO 15.-
La alcuota general nica del impuesto ser del 13% (trece por ciento).
Nota
Alcuota del 10% ha sido modificada por la Ley N 1314 (Ley de Modificaciones a
las Alcuotas de los Impuestos IVA, RC-IVA e IT) de 27 de febrero de 1992,
publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 1727 de fecha 27 de febrero de 1992,
teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
CAPITULO V
DISPOSICIONES GENERALES
ARTICULO 16. Cuando el precio neto de la venta sea inferior a Bs. 5.00 (cinco
bolivianos 00/100), monto que ser actualizado por el Poder Ejecutivo cuando lo
considere conveniente, no existe obligacin de emitir nota fiscal; sin embargo, los
sujetos pasivos del impuesto debern llevar un registro diario de estas ventas menores
y emitir, al final del da, la nota fiscal respectiva, consignando el monto total de estas
ventas para el pago del impuesto correspondiente.
19
Nota
Se modifica el monto de Bs. 2.00 a Bs. 5.00, mediante Decreto Supremo N 24013
de 20 de mayo de 1996, publicada en Gaceta Oficial de Bolivia N 1882 de 31 de
mayo de 1995 (Texto Ordenado 1995), teniendo vigencia a partir de la fecha de su
publicacin.
CAPITULO VI
DISPOSICIONES TRANSITORIAS
ARTICULO 17.El Poder Ejecutivo dispondr las medidas que a su juicio resulten
necesarias a los fines de la transicin entre las formas de imposicin que sustituye este
Ttulo I y el gravamen en l creado.
VIGENCIA
ARTICULO 18.-
Las disposiciones de este Ttulo se aplicarn a partir del primer da del
mes subsiguiente a la publicacin del reglamento de este Ttulo en la Gaceta Oficial de
Bolivia.
20
LEY N 843
TITULO III
IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS
CAPITULO I
DISPOSICIONES GENERALES
HECHO IMPONIBLE - SUJETO
ARTICULO 36.- Crase un Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas, que se
aplicar en todo el territorio nacional sobre las utilidades resultantes de los estados
financieros de las mismas al cierre de cada gestin anual, ajustadas de acuerdo a lo
que disponga esta Ley y su reglamento.

Los sujetos que no estn obligados a llevar registros contables, que le permitan la
elaboracin de estados financieros, debern presentar una declaracin jurada anual al
31 de diciembre de cada ao, en la que incluirn la totalidad de sus ingresos gravados
anuales y los gastos necesarios para la obtencin de dichos ingresos y mantenimiento
de la fuente que los genera. La reglamentacin establecer la forma y condiciones que
debern cumplir estos sujetos para determinar la utilidad neta sujeta a impuesto,
conforme a los principios de contabilidad generalmente aceptados.

FINANCIERAS)
1. Las ganancias de capital as como los rendimientos de inversiones en
los impuestos al Valor Agregado (IVA), Rgimen complementario al Impuesto


Esta disposicin ha sido establecida por el Artculo 117 de la Ley N 1834
(Mercado de Valores) de 31 de marzo de 1998, publicada en la Gaceta Oficial de
Bolivia N 2056 de fecha 31 de marzo de 1998, modificada por el Numeral 13 de
Nota
la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin Econmica) de 3 de abril de 2000, publicada

en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208 de fecha 3 de abril de 2000 y se complementa
este Artculo de acuerdo al Artculo 12 de la Ley N 2196 (Ley Fondo Especial de
Reactivacin Econmica) de 2 de mayo de 2001, publicada en la Gaceta Oficial de
Bolivia N 2311, generada a partir de la vigencia de la Ley N 2064 de 3 de abril de
2000.
51
ARTICULO 37.- Son sujetos del impuesto todas las empresas tanto pblicas como
privadas, incluyendo: sociedades annimas, sociedades annimas mixtas, sociedades
en comandita por acciones y en comandita simples, sociedades cooperativas, sociedades
de responsabilidad limitada, sociedades colectivas, sociedades de hecho o irregulares,
empresas unipersonales, sujetas a reglamentacin sucursales, agencias o
establecimientos permanentes de empresas constituidas o domiciliadas en el exterior
y cualquier otro tipo de empresas. Esta enumeracin es enunciativa y no limitativa.

ARTICULO 38.- Son sujetos de este impuesto quedando incorporados al rgimen
tributario general establecido en esta Ley:

1.
2.
Las empresas constituidas o por constituirse en el territorio nacional que extraigan,

produzcan, beneficien, reformen, fundan y/o comercialicen minerales y/o metales.
Las empresas dedicadas a la exploracin, explotacin, refinacin, industrializacin,
transporte y comercializacin de hidrocarburos.

3.
Las empresas dedicadas a la generacin, transmisin y distribucin de energa
elctrica.
Como consecuencia de lo dispuesto en el prrafo anterior quedan derogados:
1.
El Impuesto a las Utilidades establecido por la Ley N 1297 en los artculos 118
inciso a) y 119 incisos a), b) y c) del Cdigo de Minera, que se sustituye por el
Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas establecido por el presente Ttulo,
mantenindose adems del rgimen de regalas dispuesto por Ley.

2.
El Impuesto a las Utilidades establecido para las empresas de Hidrocarburos en el

Artculo 74 de la Ley de Hidrocarburos N 1194, que se sustituye por el Impuesto
sobre las Utilidades de las Empresas establecido por el presente Ttulo.

3.
El rgimen tributario especial para las empresas de servicios elctricos, establecido

en el Cdigo de Electricidad aprobado mediante Decreto Supremo N 08438 de 31
de julio de 1968.
ARTICULO 39.- A los fines de este impuesto se entender por empresa toda unidad
econmica, inclusive las de carcter unipersonal, que coordine factores de la
produccin en la realizacin de actividades industriales y comerciales, el ejercicio de
profesiones liberales y oficios sujetos a reglamentacin, prestaciones de servicios de
cualquier naturaleza, alquiler y arrendamiento de bienes muebles u obras y cualquier
otra prestacin que tenga por objeto el ejercicio de actividades que renan los
requisitos establecidos en este artculo.

ARTICULO 40.- A los fines de este impuesto se consideran utilidades, rentas,
beneficios o ganancias las que surjan de los estados financieros, tengan o no carcter
peridico. A los mismos fines se consideran tambin utilidades las que determinen, por
declaracin jurada, los sujetos que no estn obligados a llevar registros contables que
le permitan la elaboracin de estados financieros, en la forma y condiciones que
establezca la reglamentacin.
52
LEY N 843
No se consideran comprendidos en el objeto de este impuesto los resultados que fueran
consecuencia de un proceso de reorganizacin de empresas, en la forma y condiciones
que establezca la reglamentacin.

CONCEPTO DE ENAJENACION
ARTICULO 41.- A los fines de esta Ley se entiende por enajenacin la venta, permuta,
cambio, expropiacin y, en general, todo acto de disposicin por el que se transmita
el dominio a ttulo oneroso de bienes, acciones y derechos.

A los efectos de este impuesto, se considera perfeccionada la transferencia del dominio
de los inmuebles, cuando mediare contrato de compraventa, siempre que se otorgare
la posesin, debiendo protocolizarse la minuta en un plazo mximo de treinta (30)
das.
FUENTE
PRINCIPIO DE LA FUENTE
ARTICULO 42.- En general y sin perjuicio de lo dispuesto en los artculos siguientes,
son utilidades de fuente boliviana aquellas que provienen de bienes situados,
colocados o utilizados econmicamente en la Repblica; de la realizacin en el territorio
nacional de cualquier acto o actividad susceptible de producir utilidades; o de hechos
ocurridos dentro del lmite de la misma, sin tener en cuenta la nacionalidad, domicilio
o residencia del titular o de las partes que intervengan en las operaciones, ni el lugar
de celebracin de los contratos.

EXPORTACIONES E IMPORTACIONES
ARTICULO 43. Derogado
Nota
Este Artculo ha sido derogado por las Disposiciones Finales Numeral Segundo de
la Ley N 2493 (Modificaciones a la Ley N 843) de 4 de agosto de 2003, publicada
en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2509 de fecha 5 de agosto de 2003, teniendo
OTROS INGRESOS DE FUENTE BOLIVIANA

ARTICULO 44.de:
Se consideran tambin de fuente boliviana los ingresos en concepto
a)
Remuneraciones o sueldos que perciban los miembros de directorios, consejos u

rganos directivos por actividades que efecten en el exterior para empresas
domiciliadas en Bolivia; y
b)
Honorarios, retribuciones o remuneraciones por prestaciones de servicios de

cualquier naturaleza desde o en el exterior, cuando los mismos tengan relacin con
la obtencin de utilidades de fuente boliviana.
53
Nota
El inciso b) ha sido modificado por el Artculo 1 de la Ley N 2493 (Modificaciones

a la Ley N 843) de 4 de agosto de 2003, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia
N 2509 de fecha 5 de agosto de 2003, teniendo vigencia a partir de la fecha de su
publicacin.
SUCURSALES Y ESTABLECIMIENTOS DE EMPRESAS EXTRANJERAS

OPERACIONES ENTRE EMPRESAS VINCULADAS
ARTICULO 45.- Las sucursales y dems establecimientos de empresas, personas o
entidades del exterior, deben efectuar sus registros contables en forma separada de
sus casas matrices y restantes sucursales o establecimientos del exterior, a fin de que
los estados financieros de su gestin permitan determinar el resultado impositivo de
fuente boliviana.
Los actos jurdicos celebrados entre una empresa local de capital extranjero y la
persona fsica o jurdica domiciliada en el exterior, que directa o indirectamente la
controle, sern considerados, a todos los efectos, como celebrados entre partes
independientes, cuando las condiciones convenidas se ajusten a las prcticas normales
del mercado entre entes independientes.

Cuando no se cumplan los requisitos previstos en el prrafo anterior, para considerar
las respectivas operaciones como celebradas entre partes independientes, los importes
que excedan los valores normales de mercado entre entes independientes no se
admitirn como deducibles a los fines de este impuesto.

A los efectos de este artculo se entender por empresa local de capital extranjero a
aquella en que ms del 50% (cincuenta por ciento) del capital y/o el poder de decisin
corresponda, directa o indirectamente, a personas naturales o jurdicas domiciliadas o
constituidas en el exterior.
IMPUTACION DE UTILIDADES Y GASTOS A LA GESTION FISCAL
ARTICULO 46.- El impuesto tendr carcter anual y ser determinado al cierre de cada
gestin, en las fechas en que disponga el Reglamento.

En el caso de sujetos no obligados a llevar registros contables que le permitan elaborar
estados financieros, la gestin anual abarcar el perodo comprendido entre el 1 de
enero y el 31 de diciembre de cada ao.

Los ingresos y gastos sern considerados del ao en que termine la gestin en el cual
se han devengado.
Sin perjuicio de la aplicacin del criterio general de lo devengado previsto en el prrafo
anterior, en el caso de ventas a plazo, las utilidades de esas operaciones se imputarn
en el momento de producirse la respectiva exigibilidad.

Los ingresos y gastos por el ejercicio de profesiones liberales y oficios y otras
prestaciones de servicios de cualquier naturaleza podrn imputarse, a opcin del
contribuyente, por lo percibido.
54
LEY N 843
A los fines de esta Ley se entiende por pago o percepcin, cuando los ingresos o gastos
se cobren o abonen en efectivo o en especie y, adems, en los casos en que estando
disponibles se han acreditado en cuenta del titular o cuando con la autorizacin expresa
o tcita del mismo se ha dispuesto de ellos de alguna forma.

CAPITULO II
DETERMINACION DE LA UTILIDAD NETA
ARTICULO 47.La utilidad neta imponible ser la resultante de deducir de la utilidad
bruta (ingresos menos gastos de venta) los gastos necesarios para su obtencin y
conservacin de la fuente. De tal modo que, a los fines de la determinacin de la
utilidad neta sujeta a impuesto, como principio general, se admitirn como deducibles
todos aquellos gastos que cumplan la condicin de ser necesarios para la obtencin de
la utilidad gravada y la conservacin de la fuente que la genera, incluyendo los aportes
obligatorios a organismos reguladores - supervisores, las previsiones para beneficios
sociales y los tributos nacionales y municipales que el reglamento disponga como
pertinentes.
En el caso del ejercicio de profesiones liberales u oficios, se presumir, sin admitir
prueba en contrario, que la utilidad neta gravada ser equivalente al cincuenta por
ciento (50%) del monto total de los ingresos percibidos.

Para la determinacin de la utilidad neta imponible se tomar como base la utilidad
resultante de los estados financieros de cada gestin anual, elaborados de acuerdo con
los principios de contabilidad generalmente aceptados, con los ajustes que se indican
a continuacin, en caso de corresponder:

1.
En el supuesto que se hubieren realizado operaciones a las que se refiere el cuarto

prrafo del artculo anterior, corresponder practicar el ajuste resultante del cambio
de criterio de lo devengado utilizado en los estados financieros y el de la
exigibilidad aplicado a los fines de este impuesto.

2.
Las depreciaciones, crditos incobrables, honorarios de directores y sndicos,

gastos de movilidad, viticos y similares y gastos y contribuciones en favor del
personal, cuyos criterios de deductibilidad sern determinados en reglamento.

3.
Los aguinaldos y otras gratificaciones que se paguen al personal dentro de los

plazos en que deba presentarse la declaracin jurada correspondiente a la gestin
del ao por el cual se paguen.

A los fines de la determinacin de la utilidad neta imponible, no sern deducibles:
1.
Los retiros personales del dueo o socios ni los gastos personales de sustento del
contribuyente y su familia.
2.
Los gastos por servicios personales en los que no se demuestre haber retenido el
tributo del Rgimen Complementario al Impuesto al Valor Agregado correspondiente
a los dependientes.
55
3.
4.
El impuesto sobre las utilidades establecido por esta Ley.

La amortizacin de llaves, marcas y otros activos intangibles de similar naturaleza,
salvo en los casos en que por su adquisicin se hubiese pagado un precio. El
reglamento establecer la forma y condiciones de amortizacin.

5.
Las donaciones y otras sesiones gratuitas, salvo las efectuadas a entidades sin
fines de lucro reconocidas como exentas a los fines de esta Ley, hasta el lmite del
diez por ciento (10%) de la utilidad sujeta al impuesto correspondiente de la
gestin en que se haga efectiva la donacin o cesin gratuita.

6.
Las previsiones o reservas de cualquier naturaleza, con excepcin de los cargos

anuales como contrapartida en la constitucin de la previsin para indemnizaciones.
7.
Las depreciaciones que pudieran corresponder a revalos tcnicos.
COMPENSACION DE PERDIDAS
ARTICULO 48.- Cuando en un ao se sufriera una prdida de fuente boliviana, sta
podr deducirse de las utilidades gravadas que se obtengan en los aos inmediatos
siguientes.
Las prdidas a deducir en ejercicios siguientes, sern actualizadas por la variacin de
la cotizacin oficial del dlar estadounidense con relacin al Boliviano, producida entre
la fecha de cierre de la gestin anual en que se produjo la prdida y la fecha de cierre
de la gestin anual en que la prdida se compensa.

EXENCIONES
ARTICULO 49.- Estn exentas del impuesto:
a)
Las actividades del Estado Nacional, las Prefecturas Departamentales, las

Municipalidades, las Universidades Pblicas y las entidades o instituciones
pertenecientes a las mismas, salvo aquellas actividades comprendidas dentro del
Cdigo de Comercio;
b)
Las utilidades obtenidas por las asociaciones civiles, fundaciones o instituciones

no lucrativas autorizadas legalmente que tengan convenios suscritos, y que
desarrollen las siguientes actividades: religiosas, de caridad, beneficencia, asistencia
social, educativas, culturales, cientficas, ecolgicas, artsticas, literarias, deportivas,
polticas, profesionales, sindicales o gremiales.

Esta franquicia proceder siempre que no realicen actividades de intermediacin
financiera u otras comerciales, que por disposicin expresa de sus estatutos, la
totalidad de los ingresos y el patrimonio de las mencionadas instituciones se
destinen exclusivamente a los fines enumerados, que en ningn caso se
distribuyan directa o indirectamente entre sus asociados y que, en caso de
liquidacin, su patrimonio se distribuya entre entidades de igual objeto o se done
56
LEY N 843
a instituciones pblicas, debiendo dichas condiciones reflejarse en su realidad
econmica.
c)
Los intereses a favor de organismos internacionales de crdito e instituciones

oficiales extranjeras, cuyos convenios hayan sido ratificados por el H. Congreso
Nacional.
Se excluye del inciso a) el texto las Corporaciones Regionales de Desarrollo,

de acuerdo al primer pargrafo del Art. 2 de la Ley N 2493 (Modificaciones a
la Ley N 843) de 4 de agosto de 2003, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia
N 2509 de fecha 5 de agosto de 2003, teniendo vigencia a partir de la fecha
Nota
de su publicacin.
Los prrafos 1 y 2 del inciso b) han sido sustituidos por el Art. 2 de la Ley
N 2493 (Modificaciones a la Ley N 843) de 4 de agosto de 2003, publicada en
la Gaceta Oficial de Bolivia N 2509 de fecha 5 de agosto de 2003, teniendo
Cumpliendo los preceptos constitucionales
establecidos en el Artculo 192 de la Constitucin Poltica del Estado,

mediante la cual se establece que las manifestaciones del arte son factores
de la cultura nacional y gozan de especial proteccin del Estado, con el fin de
conservar su autenticidad e incrementar su produccin y difusin, se eximen
del pago de Impuestos al Valor Agregado (IVA), Transacciones (IT), y a las
Utilidades (IU) a las actividades de produccin, presentacin y difusin de
eventos, teatro, danza, msica nacional, pintura, escultura y cine, que sean
producidos por artistas bolivianos.
Nota del Editor
Nota
Este Artculo ha sido establecido por el Artculo Primero de la Ley N 2206 de 30

de mayo de 2001, publicada en Gaceta Oficial de Bolivia N 2317 de fecha 12-0601.
La Ley 2685 de 13/05/04 establece un rgimen de incentivos para la Ciudad de El

Alto, de acuerdo al siguiente texto:
TITULO II
REGIMEN DE INCENTIVOS ESPECIFICOS
ARTICULO 7. (Liberacin Impositiva). Toda nueva industria que se establezca
en la ciudad de El Alto quedar liberada del pago del Impuesto a las Utilidades por
un perodo de diez aos computables desde el da que empiece a producir. Sern
beneficiarias tambin con esta liberacin las ampliaciones de las industrias en
actual existencia.
CAPITULO III
ALICUOTA
ARTICULO 50.Las utilidades netas imponibles que obtengan las empresas obligadas
al pago del impuesto creado por este Ttulo, quedan sujetas a la tasa del 25%
(veinticinco por ciento).
57
CAPITULO IV
BENEFICIARIOS DEL EXTERIOR
ARTICULO 51.-
Cuando se paguen rentas de fuente boliviana a beneficiarios del
exterior, se presumir, sin admitir prueba en contrario, que la utilidad neta gravada
ser equivalente al 50% (cincuenta por ciento) del monto total pagado o remesado.
Quienes paguen o remesen dichos conceptos a beneficiarios del exterior, debern
retener con carcter de pago nico y definitivo, la tasa del 25% (veinticinco por ciento)
de la utilidad neta gravada presunta.

CAPITULO V
ALICUOTA ADICIONAL A LAS UTILIDADES EXTRAORDINARIAS POR
ACTIVIDADES EXTRACTIVAS DE RECURSOS NATURALES NO RENOVABLES
ARTICULO 51 bis. Adems de lo establecido en los captulos precedentes, la utilidad
neta anual resultante directamente de actividades extractivas de recursos naturales no
renovables est gravada por una alcuota adicional del 25% (veinticinco por ciento), que
se aplicar previa deduccin de los siguientes conceptos:

a.
Un porcentaje variable, a eleccin del contribuyente, de hasta el 33% (treinta y tres

por ciento) de las inversiones acumuladas en exploracin, desarrollo, explotacin,
beneficio y en proteccin ambiental, directamente relacionada con dichas actividades,
que se realicen en el pas a partir de la Gestin Fiscal 1991. Esta deduccin se
utilizar en un monto mximo equivalente al 100% (cien por ciento) de dichas
inversiones.
b.
El 45% (cuarenta y cinco por ciento) de los ingresos netos obtenidos por cada
operacin extractiva de recursos naturales no renovables durante la gestin que
se declara.
Para las empresas productoras de hidrocarburos, los ingresos netos por cada
operacin extractiva son el valor de la produccin en boca de pozo por cada campo
hidrocarburfero.
Para las empresas productoras de minerales y/o metales, los ingresos netos por
cada operacin extractiva son el valor del producto comercializable puesto en el
lugar de la operacin minera.

Esta deduccin tiene como lmite un monto anual de Bs. 250.000.000.- (doscientos
cincuenta millones de bolivianos) por cada operacin extractiva. Este monto se
actualizar anualmente, a partir de la Gestin Fiscal 1997, segn la variacin del
tipo de cambio del Boliviano respecto al Dlar de los Estados Unidos de Amrica,
ms la tasa de inflacin de este pas.

Las deducciones establecidas en los incisos a) y b) precedentes son independientes
de las que se hubieran realizado al momento de liquidar la utilidad neta de la
empresa.
VIGENCIA
Conforme lo dispuesto en el numeral 1 del Artculo 10 de la Ley N 1731 de 25 de
noviembre de 1996, el Captulo V de este Ttulo, tiene aplicacin a partir del 1 de
enero de 1997.
58
LEY N 843
TITULO VI
IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES
CAPITULO I
OBJETO - SUJETO - BASE DE CALCULO
OBJETO
ARTICULO 72.-
El ejercicio en el territorio nacional, del comercio, industria, profesin,
oficio, negocio, alquiler de bienes, obras y servicios o de cualquier otra actividad lucrativa o no - cualquiera sea la naturaleza del sujeto que la preste, estar alcanzado
con el impuesto que crea este Ttulo, que se denominar Impuesto a las Transacciones,
en las condiciones que se determinan en los artculos siguientes.

Tambin estn incluidos en el objeto de este impuesto los actos a ttulo gratuito que
supongan la transferencia de dominio de bienes muebles, inmuebles y derechos.

No se consideran comprendidas en el objeto de este impuesto las ventas o transferencias
que fueran consecuencia de una reorganizacin de empresas o de aportes de capitales
a las mismas. La reglamentacin definir qu debe entenderse, a estos fines, por
reorganizacin de empresas y dispondr los requisitos a cumplir por los sujetos
involucrados en la misma.

FINANCIERAS)
los impuestos al Valor Agregado (IVA), Rgimen Complementario al Impuesto


Esta disposicin ha sido establecida por el Artculo 117 de la Ley N 1834 (Ley
Nota
del Mercado de Valores) de 31 de marzo de 1998, publicada en la Gaceta Oficial de

Bolivia N 2056 de fecha 31 de marzo de 1998, modificada por el Numeral 13 de la
Ley N 2064 (Ley de Reactivacin Econmica) de 3 de abril de 2000, publicada en
la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208 de fecha 3 de abril de 2000 y se complementa
121
Nota
este Artculo de acuerdo al Artculo 12 de la Ley N 2196 (Ley Fondo Especial de

Reactivacin Econmica) de 2 de mayo de 2001, publicada en la Gaceta Oficial de
Bolivia N 2311, generada a partir de la vigencia de la Ley N 2064 de 3 de abril de
2000.
LEY N 1883 ARTICULO 54. Las primas de seguros de vida, no constituyen
Nota
hecho generador de tributos.
Este prrafo ha sido establecido por el Artculo 54 de la Ley N 1883 (Ley de

Seguros) de 25 de junio de 1998, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2073
de fecha 7 de julio de 1998, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
SUJETO
ARTICULO 73.- Son contribuyentes del impuesto las personas naturales y jurdicas,
empresas pblicas y privadas y sociedades con o sin personalidad jurdica, incluidas las
empresas unipersonales.
BASE DE CALCULO
ARTICULO 74.El impuesto se determinar sobre la base de los ingresos brutos
devengados durante el perodo fiscal por el ejercicio de la actividad gravada.
Se considera ingreso bruto el valor o monto total - en valores monetarios o en especiedevengados en concepto de venta de bienes, retribuciones totales obtenidas por los
servicios, la retribucin por la actividad ejercida, los intereses obtenidos por prstamos
de dinero o plazos de financiacin y, en general, de las operaciones realizadas.
En las operaciones realizadas por contribuyentes que no tengan obligacin legal de
llevar libros y formular balances en forma comercial la base imponible ser el total de
los ingresos percibidos en el perodo fiscal.
En el caso de transmisiones gratuitas el reglamento determinar la base imponible.
Los exportadores recibirn la devolucin del monto del Impuesto a las Transacciones
pagado en la adquisicin de insumos y bienes incorporados en las mercancas de
exportacin. Dicha devolucin se har en forma y bajo las condiciones a ser definidas
mediante reglamentacin expresa.
Nota
Este prrafo ha sido modificado por el Artculo 14 de la Ley N 1489 (Ley de

Desarrollo y Tratamiento Impositivo de las Exportaciones) de 16 de abril de 1993,
publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 1786 de fecha 7 de mayo de 1993. Este
ltimo prrafo ya no es aplicable por efecto de lo dispuesto en el ltimo prrafo del
Artculo 77 del presente Ttulo, teniendo vigencia a partir de la fecha de su
publicacin.
122
LEY N 843
CAPITULO II
ALICUOTA DEL IMPUESTO
ARTICULO 75.
Se establece una alcuota general del tres por ciento (3%).
Se modifica la alcuota del 1% al 2% por el Artculo 20 de la Ley N 1141 (Ley
Nota
Financial) de 23 de febrero de 1990, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N

1637 de 28 de febrero de 1990 y sustituido al 3% por el Numeral 11. del Art. 1 de
la Ley N 1606 (Modificaciones a la Ley N 843) de 22 de diciembre de 1994,
publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 1863 de fecha 22 de diciembre de
CAPITULO III
EXENCIONES
ARTICULO 76.-
Estn exentos del pago de este gravamen:
a)
El trabajo personal ejecutado en relacin de dependencia, con remuneracin fija

o variable.
b)
El desempeo de cargos pblicos.
c)
Las exportaciones, entendindose por tales la actividad consistente en la venta de

mercaderas efectuadas al exterior por el exportador con sujecin a los mecanismos
aplicados por la Administracin de Aduanas. Esta exencin no alcanza a las
actividades conexas de transporte, eslingaje, estibaje, depsito y toda otra de
similar naturaleza.
d)
Los servicios prestados por el Estado Nacional, los departamentos y las

municipalidades,
sus
dependencias,
reparticiones
descentralizadas
desconcentradas, con excepcin de las empresas pblicas.
e)
Los intereses de depsito en caja de ahorro, cuentas corrientes, a plazo fijo, as

como todo ingreso proveniente de las inversiones en valores.
f)
Los establecimientos educacionales privados incorporados a los planes de enseanza

oficial.
g)
Los servicios prestados por las representaciones diplomticas de los pases

extranjeros y los organismos internacionales acreditados ante el Gobierno de la
Repblica.
h)
La edicin e importacin de libros, diarios, publicaciones informativas en general,

peridicos y revistas, en todo su proceso de creacin, ya sea que la actividad la
realice el propio editor o terceros por cuenta de ste. Esta exencin no comprende
123
ingresos por publicidad y otros ingresos que no correspondan a la venta de las

publicaciones sealadas.
i)
La compraventa de Valores definidos en el Artculo 2 de la Ley del Mercado de

Valores, as como la compraventa de cuotas de capital en el caso de Sociedades
de Responsabilidad Limitada.
j)
La compraventa de minerales, metales, petrleo, gas natural y sus derivados en

el mercado interno, siempre que tenga como destino la exportacin de dichos
productos, conforme a reglamentacin.
- El inciso e) ha sido modificado por el Artculo 118 de la Ley N 1834 (Ley del
Mercado de Valores) de 31 de marzo de 1998, publicada en la Gaceta Oficial de
Bolivia N 2056 de fecha 31 de marzo de 1998; la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin
Econmica) de 3 de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208
de fecha 3 de abril de 2000, en el Numeral 14. del Art. 29 se modifica el Art. 118,
indicando que la modificacin que hace este Artculo debe ser el inciso e) y no el
inciso c), teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.

- El inciso i) ha sido incorporado por el Artculo 3 de la Ley N 1314 (Ley de
Modificaciones a las Alcuotas en los Impuestos IVA, RC-IVA e IT) de 27 de
febrero de 1992, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 1727 de fecha 27 de
febrero de 1992 y sustituido por el Artculo 4 de la Ley N 2493 de 4 de agosto de
Nota
2003, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2509 de fecha 5 de agosto de

- El inciso j) ha sido incorporado por el Artculo 3 de la Ley N 1731 (Ley del
Surtax) de 25 de noviembre de 1996, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N
1959 de fecha 25 de noviembre de 1996 y sustituido por el Artculo 4 de la Ley N
2493 de 4 de agosto de 2003, publicada en Gaceta Oficial de Bolivia N 2509 de
fecha 5 de agosto de 2003, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
LEY N 1834 - ARTICULO 86. TRATAMIENTO TRIBUTARIO.

bienes o activos sujetos a procesos de titularizacin a cargo de las sociedades
titularizadoras, tanto al inicio como a la finalizacin del proceso, se encuentra
exenta del Impuesto a las Transacciones (IT), del Impuesto al Valor Agregado
(IVA) y del pago de tasas de registro.

Se entiende como inicio del proceso de titularizacin, el contrato de cesin de
bienes o activos para la constitucin del patrimonio autnomo, as como
tambin la transferencia, por cualquier ttulo, de los bienes o activos en favor
de la Sociedad de Titularizacin, para su posterior cesin al patrimonio
autnomo por acto unilateral, con el propsito exclusivo de emitir valores
dentro del proceso de titularizacin. Se entender como finalizacin del
proceso de titularizacin, la extincin del patrimonio autnomo.

La exencin de pago de tasas o derechos de registro, para la inscripcin de los
bienes o activos cedidos para la constitucin del patrimonio autnomo,
comprende el correspondiente registro en Derechos Reales.
124
La cesin de los
LEY N 843
Este Artculo ha sido establecido por la Ley N 1834 (Ley del Mercado de Valores)
Nota
de 31 de marzo de 1998, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2056 de fecha

31 de marzo de 1998. Asimismo, se agrega 2 prrafos de acuerdo al Numeral 9 del
Artculo 29 de la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin Econmica) de 3 de abril de
2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208 de fecha 3 de abril de 2000.
LEY N 2064 - ARTICULO 9. ADMINISTRACION DE LA CARTERA.- Las

entidades de intermediacin financiera administrarn la cartera cedida,
cobrando en su favor los intereses de dicha cartera en retribucin por la
administracin de la misma. Estos ingresos estn exentos del Impuesto al
Valor Agregado (IVA) y el Impuesto a las Transacciones (IT).
Nota
Este Artculo ha sido establecido por la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin Econmica)
de 3 de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208 de fecha 3
de abril de 2000.
LEY N 2064 - ARTICULO 36. TRANSFERENCIAS DE CARTERA. Las operaciones
de transferencia de cartera de intermediacin financiera, de seguros, pensiones
y portafolios del mercado de valores, ya sea por venta o cesin, se encuentran
exentas del Impuesto a las Transacciones (IT), del Impuesto al Valor
Agregado (IVA) y del pago de tasas de registro.

Los Notarios cobrarn un arancel mnimo no sujeto a cuanta con carcter
global por toda transaccin.
Nota
Este Artculo ha sido establecido por la Ley N 2064 (Ley de Reactivacin Econmica)
de 3 de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208 de fecha 3
de abril de 2000, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.

LEY N 2064 - ARTICULO 37. ACTIVIDAD BURSATIL EN GENERAL. Toda
transaccin con valores de oferta pblica inscritos en el Registro del Mercado
de Valores (RMV), realizada en la Repblica de Bolivia y que tenga efectos en
el territorio Nacional, queda exenta del pago de Impuestos al Valor Agregado
(IVA) e Impuesto a las Transacciones (IT). Para comprobar la realizacin de
estas operaciones, a efectos de la exencin sealada, las bolsas de valores,
bajo su responsabilidad, emitirn un informe semestral en el que se registren
las transacciones realizadas, el que servir de suficiente prueba ante el
Servicio de Impuestos Nacionales. Los interesados tambin podrn solicitar,
a la bolsa de valores, un certificado de operaciones aisladas que podr ser
exhibido ante el Servicio de Impuestos Nacionales.
Nota
Nota.-
Econmica) de 3 de abril de 2000, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2208

de fecha 3 de abril de 2000, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
Cumpliendo los preceptos
constitucionales establecidos en el Artculo 192 de la Constitucin Poltica

del Estado, mediante la cual se establece que las manifestaciones del arte
125
son factores de la cultura nacional y gozan de especial proteccin del Estado,

con el fin de conservar su autenticidad e incrementar su produccin y difusin,
se eximen del pago de Impuestos al Valor Agregado (IVA), Transacciones
(IT), y a las Utilidades (IU) a las actividades de produccin, presentacin y
difusin de eventos, teatro, danza, msica nacional, pintura, escultura y cine,
que sean producidos por artistas bolivianos.
Nota
Este Artculo ha sido establecido por el Artculo Primero de la Ley N 2206 de 30 de

mayo de 2001, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2317 de fecha 12/06/
CAPITULO IV
PERIODO FISCAL, LIQUIDACION Y PAGO
ARTICULO 77.- El impuesto se determinar aplicando la tasa general establecida en
el Artculo 75 a la base de clculo determinada por el Artculo 74 de la presente Ley.
El impuesto resultante se liquidar y empozar sobre la base de declaracin jurada
efectuada en formulario oficial por perodos mensuales, constituyendo cada mes
calendario un perodo fiscal.

A efectos de la liquidacin del impuesto, los ingresos percibidos en especie se
computarn por el valor del mercado existente al cierre del perodo fiscal al cual
corresponde el ingreso.
El Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas, liquidado y pagado por perodos
anuales; excepto el pago derivado de la aplicacin de la Alcuota Adicional establecida
en el Artculo 51 bis de esta Ley, ser considerado como pago a cuenta del Impuesto
a las Transacciones en cada perodo mensual en la forma, proporcin y condiciones que
establezca la reglamentacin, hasta su total agotamiento, momento a partir del cual
deber pagarse el impuesto sin deduccin alguna.

En el caso que al producirse un nuevo vencimiento de la presentacin de la declaracin
jurada del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas quedase un saldo sin
compensar correspondiente a la gestin anual anterior, el mismo se consolidar a
favor del fisco.

Los saldos del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas que, por cualquier otra
causa, no resultaren compensados con el Impuesto a las Transacciones, en ningn
caso darn derecho a reintegro o devolucin, quedando consolidados a favor del
fisco.
Queda facultado el Poder Ejecutivo para establecer la forma, los plazos y lugares para
la liquidacin y pago del impuesto de este Ttulo.

Por tratarse de un impuesto sobre los ingresos brutos del sujeto pasivo y que adems
recibe como pago a cuenta el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas efectuado
126
LEY N 843
por el mismo sujeto pasivo, este impuesto no dar lugar a su devolucin a favor de
los exportadores, excepto para aquellos insumos adquiridos durante la gestin 1995
y hasta el cierre de la primera gestin a los fines del pago del Impuesto sobre las
Utilidades de las Empresas, de acuerdo a las facturas correspondientes al costo directo,
excluyndose las facturas por compra de carburantes.
Este Artculo ha sido sustituido por el Numeral 12. del Artculo 1 de la Ley N
1606 (Modificaciones a la Ley N 843) de 22 de diciembre de 1994, publicada en
Gaceta Oficial de Bolivia N 1863 de fecha 22 de diciembre de 1994; modificada
por el Artculo 4 de la Ley N 1731 (Ley del Surtax) de 25 de noviembre de 1996,
publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 1959 de fecha 25 de noviembre de
1996 y por Artculo 5 de la Ley N 2493 (Modificaciones a la Ley N 843) de 4 de
agosto de 2003, publicada en la Gaceta Oficial de Bolivia N 2509 de fecha 5 de
agosto de 2003, teniendo vigencia a partir de la fecha de su publicacin.
VIGENCIA
ARTICULO 78.Las disposiciones de este Ttulo se aplicarn a partir del primer da
del mes subsiguiente a la fecha de publicacin del reglamento de este Ttulo en la
Gaceta Oficial de Bolivia.
NOTA 1:
De acuerdo al numeral 5. del Artculo 7 de la Ley N 1606, las
modificaciones, sustituciones y derogaciones dispuestas por la indicada Ley en
este Ttulo, tienen aplicacin a partir del 1 de enero de 1995.

NOTA 2: Conforme lo dispuesto en los numerales 3 y 4 del Artculo 10 de la Ley
N 1731 de 25 de noviembre de 1996, el inciso j) del Artculo 76 y Artculo 77 de
los Captulos III y IV de este Ttulo en la versin aprobada por dicha Ley, tienen
aplicacin a partir de la fecha de publicacin de la Ley N 1731 en la Gaceta Oficial
de Bolivia y a partir del 1 de enero de 1997, respectivamente.
127
INGENIERAECONMICA
ANEXOS C
FORMULARIOINGENIERAECONMICA
Notacin y definicin
b
Limite de presupuesto
Tasa de depreciacin (igual para todos los aos)
defensor
Activo actualmente instalado
Tasa de inters efectiva
iCP
Tasa de inters efectiva por periodo de capitalizacin
in
Tasa de inters efectiva capitalizada
ia
Tasa de inters anticipada
iv
Tasa de inters vencida
Nmero de periodos
vida til o vida sujeta a depreciacin del activo
Tasa de inters nominal expresado por periodo de tiempo t
retador
Posible reemplazo
Periodo de tiempo
Periodo durante el cual se desea conocer el valor en libros n t
variable que toma solamente dos valores 0 o 1
Serie uniforme de pagos
A1
Beneficio
B/C
Razn beneficio costo
CAUE
Costo anual uniforme
CB
Contra Beneficio
Costo
COA
Dt
Cargo anual de depreciacin
Valor futuro o final
FNE
Flujo neto de efectivo
FEN
Flujo de efectivo neto
Cambio aritmtico constante
Inters
Tasa de cambio en cada periodo de tiempo
Valor presente o inicial
Inversin inicial
RC
Recuperacin de capital
TIR
Tasa interna de retorno
TMA
Tasa mnima atractiva
VAN
Valor actual neto
VAUE
Valor anual uniforme equivalente
VC
Valor comercial actual
VF
Valor futuro
VL
Valor en libros
VS
Valor de salvamento estimado
VUE
Vida til econmica
Tasa incremental
TASA DE INTERS, CONCEPTOS Y MODALIDADES

INTERES
TASA DE INTERES
I = F P
i (%) =
I
100%
Pn
TIPOS DE INTERESES
INTERES SIMPLE
INTERS COMPUESTO
I = P i n
I = P (1 + i ) n 1
DIAGRAMAS DE FLUJO
Positivos
Negativos
RELACIONES DE EQUIVALENCIA
RELACIONES DE PAGO NICO (F/P Y P/F)

Eje
Y
Eje Y
F = P (1 + i ) n
F=P(F/P, i%, n)
P=
Eje Y
P=F(P/F, i%, n)
Eje
Y
F
(1 + i ) n
FACTORES DE VALOR PRESENTE Y DE RECUPERACIN DE CAPITAL EN

SERIES UNIFORMES (P/A Y A/P)
P=?
(1 + i )n 1
P = A
n
i (1 + i )
i
0
n-2
n-1
P=A(P/A, i%, n)
A
i (1 + i )n
A= P
n
(1 + i ) 1
A=P(A/P, i%, n)
DERIVACIN DEL FACTOR DE FONDO DE AMORTIZACIN Y EL FACTOR
DE CANTIDAD COMPUESTA SERIE UNIFORME (A/F Y F/A)
i
A= F
n
(1 + i ) 1
A=F(A/F, i%, n)
A
(1 + i )n 1
F = A
F=A(F/A, i%, n)
n-2
n-1
F=?
FACTOR DE GRADIENTE ARITMTICO P/G CRECIENTE O POSITIVO.

(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
n
P = A1
+
n
n
n
(1 + i )
i (1 + i ) i i (1 + i )
P = A1 ( P / A1 , i %, n ) + G ( P / G, i%, n )
P=?
A1+(n-1)G
A1+G
A1+2G
A1
FACTOR DE GRADIENTE ARITMTICO P/G DECRECIENTE O NEGATIVO.

(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
n
P = A1
n
n
n
(1 + i )
i (1 + i ) i i (1 + i )
P = A1 ( P / A1 , i %, n ) G ( P / G, i %, n )
FACTOR DE GRADIENTE ARITMTICO F/G CRECIENTE

(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
F = A1
n
+
i
i
F = A1 ( F / A1 , i%, n ) + G ( F / G, i %, n )
FACTOR DE GRADIENTE ARITMTICO F/G DECRECIENTE
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
F = A1
n

i
i
F = A1 ( F / A1 , i%, n ) G ( F / G, i %, n )
F=?
A1
A1+G
A1+2G
A1+(n-1)G
SERIE UNIFORME A Y GRADIENTE ARITMTICO G (A/G)

1
n
A = A1 + G
n
i (1 + i ) 1
FACTORES PARA SERIES GRADIENTE GEOMTRICO CRECIENTES
n
A1 1 + K
P=
1

i K 1 + i
F=
A1
n
n
1 + i ) (1 + K )
(
iK
FACTORES PARA SERIES GRADIENTE GEOMTRICO DECRECIENTES

F=?
A1
A1(1-K)
A
n
n
F = 1 (1 + i ) (1 K )
i+K
n
A1 1 K
P=
1

i + K 1 + i
A1(1-K)2
A1(1-K)(n-1)
TASASDEINTERSYAMORTIZACINDEDEUDAS
TASADEINTERSNOMINAL
r=tasa de inters por periodo x nmero de periodos

TASADEINTERSEFECTIVA
i%
i%
i%
i%
iCP % =
i%
r%
n
4
n
in
r
in = 1 + 1
n
4
n
TASASDEINTERSCONTINUAS
i = e r -1
r = ln(1 + i )
TASASDEINTERSVENCIDASTASASDEINTERSANTICIPADAS
P
Fin del periodo
Pago
Inicio del periodo
i pv =
i pa
ia =
1 i pa
i pv
1 + i pv
SERIESPERPETUAS
P
...
1
P=A.
i
SISTEMADEAMORTIZACINFRANCSPRICE
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
I = Saldoi 1 i
n
Saldo
Amortizacin
P
0
A-Pi
1 P1=P-k
A-P1i
2 P2=(P-k)-k
A-P2i
3 P3=P2-k
A-P3i
4 P4=P3-k
A-P4i
5 P5=P4-k
k = Pago I
Inters
Pago
Pi
P1i
P2i
P3i
P4i
A
A
A
A
A
SISTEMADEAMORTIZACINCONSTANTE
Monto
Pago (A)
k=
Amortizacin (k)
P
n
A=k+I
I = Saldoi 1 i
Inters (I)
3
5
4
Periodos (cuotas)
...
n
Saldo
Amortizacin
P
0
k
1 P1=P-k
P2=(P-k)-k
k
2
P3
k
3
P4
k
4
P5
k
5
Inters
Pago
Pi
P1i
P2i
P3i
P4i
k+Pi
k+P1i
k+P2i
k+P3i
k+P4i
MTODOS DETERMINISTICOS EN ANLISIS DE INVERSIONES

TASA MNIMA ATRACTIVA (TMA)
TMA = tasa de inflacion + premio al riesgo
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Consiste en traer del futuro al presente cantidades monetarias en forma equivalente.

Paso 1:
Graficar en un diagrama de flujo los factores de la inversin.
Paso 2:
Traer al presente todas las cantidades futuras
Paso 3:
Realizar operaciones de suma y resta en el mismo perodo
Paso 4:
Analizar resultados en base a los siguientes parmetros:
Si VAN 0
Si VAN <0
Aceptar la inversin
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
El TIR es la tasa de descuento que hace al VAN igual a cero, as tambin es la tasa de
descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a la inversin inicial.
Paso 1:
Paso 2:
Aplicar VAN, pero dejando en formulas donde la incgnita es la tasa de
inters.
Paso 3:
Mediante algn mtodo hallar i.
Paso 4:
Comparar con la TMA en base al siguiente parmetro.
Si TIR TMA aceptar la inversin
Si TIR < TMA rechazar la inversin
VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (VAUE)
Este mtodo expresa todos los flujos de un horizonte de tiempo, en una cantidad uniforme
por perodo, es decir, los expresa como serie de flujo A (serie uniformes continuas)
Paso 1:
Paso 2:
Trasladar todas las cantidades a series uniformes
Paso 3:
Una vez obtenidas las series uniformes, restar y/o sumar.
Paso 4:
Cuando se compara alternativas, se elige el que tiene mayor VAUE.
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)
Tiene bsicamente el mismo procedimiento que el VAUE, solo que como hay ms costos,
estos son positivos y se elige el menor costo. Este mtodo se lo usa cuando los costos
priman en la inversin.
ANLISIS DE LA INVERSIN ADICIONAL O INCREMENTAL
Sirve para comparar alternativas con diferente inversin.

Paso 1:
Paso 2:
Paso 3:
Paso 4:
Paso 5:
Paso 6:
Paso 7:
Paso 8:
Hallar el VAN de cada una de las alternativas existentes.

Escoger solamente las que el VAN es mayor o igual a cero.
Ordenar de menor a mayor las alternativas rentables en base a su inversin,
la menor ser la alternativa 1, la que le sigue ser la alternativa 2, as
sucesivamente.
Tomar como referencia la alternativa 1, a partir de esta referencia se analizan
si a los incrementos de inversin corresponde el suficiente incremento de
ganancias.
Restar la inversin y las ganancias a la alternativa 2 de la alternativa 1.
Aplicar el mtodo del VAN a los resultados.
Si VAN positivo, entonces se acepta el incremento, comparar la alternativa 2
con la alternativa 3.
En caso contrario quedarse con la alternativa 1 y compararla con la
alternativa 3, y as sucesivamente.
APLICACIONES A PROYECTOS INDUSTRIALES

BALANCE GENERAL
ACTIVOS = Pasivos + Patrimonio

DEBE >HABER, se dice que hay Saldo Deudor
HABER >DEBE, se dice que hay Saldo Acreedor,
Si son iguales el saldo es cero o nulo.
DEBE
Apertura
Registros
acumula
dos
Cierre
Reapertura
CUENTACAJA
AporteInicial1/enero Bs 1500 .
Prstamobanco
Bs 900 .
Bs 700 .
IngresoVentas

Muebles
Inventarios
Equipo
Vehculos
Gastos

Saldo30/enero
Bs 3100 .
Reapertura Bs 820 .
HABER
Bs
Bs
Bs
Bs
Bs
Bs
Bs

300
1700
80
100
100
820
3100
.
Registros
acumula
dos
.
.
.
.
Cierre
.
.
DEPRECIACIN LINEAL
Dt = ( P VS ) d
Dt =
P VS
n
d = dt =
1
n
Valor en libros
B
Valor en Libros
VLt = P t Dt
P VS
VL = P
t
n
Periodo t
DEPRECIACIN ACELERADA SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS
Valor en Libros
n ( t 1)
Dt =
( P VS )
n ( n + 1)
Periodo t
VLt = VLi 1 Dt i
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO
ANLISIS DE SUSTITUCIN

RC: Recuperacin de capital
CAUE del COA: CAUE del costo anual de operacin
CAUE de costos, bs/ao
VIDA TIL ECONMICA

La vida til econmica (VUE) es el nmero de aos n en que son mnimos los costos del
CAUE.
j =k
CAUE del COA = COAj ( P / F ,i, j ) ( A / P,i,k ) para k aos

j =1
Recuperacin de capital o RC = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k ) para k aos

Frmula general:
j =k

j =1
ANLISIS DE MLTIPLES ALTERNATIVAS

ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
ANLISIS INCREMENTAL MEDIANTE TASA INTERNA DE RETORNO
EN PROYECTOS EXCLUYENTES
Los pasos para la solucin son los siguientes:

1) Ordene las alternativas desde la inversin inicial menor hasta la inversin
mayor. Registre la estimacin de flujos de efectivo anual para cada
alternativa de vidas iguales.
2) Solo para alternativas de ingreso calcule la tasa de inters i* para la primera
alternativa. De hecho esto hace que no hacer (NH) es el defensor y la
primera alternativa el retador. Si i*<TMA elimine la alternativa y contine
con la siguiente, repita este procedimiento hasta que el valor de i*TMA por
primera vez y defina como dicha alternativa como el defensor, la siguiente
alternativa ahora es el retador.
3) Determine el flujo de efectivo incremental entre el retador y el defensor
utilizando la relacin:
EstablezcaunarelacinTIR.
4) Calcule i* para la serie de flujos de efectivo incremental utilizando una

ecuacin basada en VAN o en VAUE. (Se utiliza con mayor frecuencia el
VAN)
5) Si i*TMA, el retador se convierte en el defensor y se elimina la alternativa
del defensor anterior. Por el contrario si i*<TMA, se descarta la alternativa
del retador y el defensor permanece contra el prximo retador.
6) Repita los pasos 3) a 5) hasta que solamente quede una alternativa la cual
ser la ser la seleccionada.
ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES IGUALES
Una Alternativa.- Calcule el Valor Anual Neto a partir de la TMA. Si VAN0, se
alcanza o se excede la Tasa Mnima Atractiva, por lo tanto la alternativa es
financieramente viable.
Dos o ms Alternativas.- Determine el VAN de cada alternativa utilizando la
TMA. Seleccione aquella con el VAN que sea mayor en trminos numricos
ANLISIS DE ALTERNATIVAS CON VIDAS TILES DIFERENTES
MEDIANTE EL VAN
El requerimiento de servicio igual puede satisfacerse mediante dos enfoques:

1. Comparar las alternativas durante un periodo de tiempo igual al mnimo
comn mltiplo (MCM) de sus vidas.
2. Comparar las alternativas utilizando un periodo de estudio de longitud n
aos, que no necesariamente considera las vidas de las alternativas. ste se
denomina el enfoque de horizonte de planeacin.
ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES
Combinacin de los proyectos

alternativa de no hacer.
es de 2m proyectos independientes incluido la
ANLISIS DE VALOR PRESENTE PARA PROYECTOS CON VIDAS

TILES IGUALES
1. Defina los conjuntos mutuamente excluyentes que su inversin inicial total

no sobrepasen el valor del capital de inversin b.
2. Sume los flujos de efectivos netos FENjt para todos los proyectos en cada
conjunto j y cada ao t desde 1 hasta la vida esperada nj. Envese a la
inversin inicial para el paquete j en el momento t=0 como FENj0.
3. Calcule el valor actual neto, VANj, para cada paquete con la TMA.
VAN j = VAN de los flujos de efectivo netos del conjunto - la inversion inicial
i =n j
VAN j = FEN jt ( P/F , i, t ) FEN j 0

t =1
4. Seleccione el conjunto con el valor VANj (numricamente) mayor.

ANLISIS DE VALOR PRESENTE PROYECTOS CON VIDAS TILES

DIFERENTES
El mtodo del para la solucin de elaboracin de presupuesto de capital supone que

cada proyecto durara el periodo del proyecto con la vida ms larga nL
ELECCIN DE EJECUCIN DE PROYECTOS MEDIANTE
PROGRAMACIN LINEAL
Maximizar:
k =m
VAN x
k =1
k k
Restricciones:
=Z
k =m
FEN
k =1
x b
k0 k
xk = 0 o 1
para k = 1, 2,......., m
El VAN de cada proyecto se calcula con la TMA

VANk = VAN de los FEN del proyecto para nk aos
k =m
VANk = FENkt (P/F,i,t) FENk 0

k =1
Expresado en ecuaciones se tiene:
VAN A x1 VAN B x2 + VAN C x3 + VAN D x4 = Z

PA x1 PB x2 + PC x3 + PD x4 b
ANLISIS BAJO CONDICIONES DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Mide la sensibilidad de una determinada inversin a cambios en sus factores (parmetros)

no conocidos plenamente.
Paso 1:
Calcular el VAN de la inversin con la TMA.
Paso 2:
Elegir un factor de la inversin y hacerla variar en el rango previsto.
Paso 3:
Con cada variacin en el rango del factor hallar el VAN de la inversin.
Paso 4:
Graficar los valores del VAN.
Paso 5:
Elegir otro factor de la inversin y hacerlo variar en el rango previsto.
Paso 6:
Repetir los pasos anteriores.
Paso 7:
Unir todas la graficas dibujadas y analizarlas.
ANLISIS BENEFICIO COSTO

Costos: estimacin de gastos para la entidad gubernamental para la construccin,
operacin y mantenimiento del proyecto, menos cualquier valor de salvamento.
Beneficios: ventajas que experimentar el propietario, el pblico.
Contrabeneficios: desventajas para el propietario cuando se lleva a cabo el proyecto
bajo consideracin. Los contrabeneficios pueden consistir en desventajas
econmicas indirectas de la alternativa.
ANLISIS BENEFICIO COSTO DE UN SOLO PROYECTO
B/C =
VAN de beneficios VAUE de beneficios VF de beneficios

=
=
VAN de costos
VAUE de costos
VF de costos
VAN: Valor Actual Neto

VAUE: Valor Anual Uniforme Equivalente
VF: Valor Futuro
Si B/C1.0, se determina que el proyecto es econmicamente aceptable para los
estimados y las tasas de descuento aplicada.
Si B/C<1.0, el proyecto no es econmicamente aceptable.
Razn B/C convencional
B/C =
=
costos
C
Razn B/C modificada
B/C MODIFICADA =
(beneficios - contrabeneficios - costoM & O)

invercin inicial
Medida del valor expresada como la diferencia entre beneficios y costos

B C = Beneficio neto - Costos
Si ( B C ) 0, el proyecto es aceptable.
SELECCIN DE ALTERNATIVAS MEDIANTE EL ANLISIS B/C

INCREMENTAL
La regla de eleccin es la siguiente

Si B/C incremental1, se elige la alternativa de mayor costo, debido a que el
costo adicional es justificable en trminos econmicos.
Si B/C incremental<1, se elige la alternativa de menor costo.
Siga los siguientes pasos para realizar de manera correcta el anlisis de la razn B/C
convencional para dos alternativas.
1. Determinar los costos equivalentes totales para ambas alternativas.
2. Ordene las alternativas por costo equivalente total, de las ms pequeas a las
mayores. Calcule los costos incrementales (C) para la alternativa de mayor
costo. Este es el denominador en B/C.
3. Determina los beneficios equivalentes totales y cualquier contrabeneficio
estimado para ambas alternativas. Calcule los beneficios incremental es (B)
para la alternativa de mayor costo. (Es decir, (B-CB) si se consideran los
contra beneficios.)
4. Calcule la razn B/C incremental utilizando la ecuacin [10. 2].
B/C =
=
costos
C
5. Utiliza la gua para elegir la alternativa de mayor costo si B/C1.
INGENIERAECONMICA
ANEXOS D
SOLUCION DE LOS EJERCICIOS PROPUESTOS

P 2.1 Un estudiante recibe la suma de 320 Bs. de un prstamo hecho hace 3 meses. Si el
inters generado fue de 50 Bs. Cunto es el monto prestado?
SOLUCION
Datos:
F = 320 Bs.
I = 50 Bs.
I = FP
... de la Ec. 2.1
P= F I
P = 320 50
P = 270 Bs.
P 2.2 Claudia se presta 1 500 Bs. con un inters de 200 Bs para un tiempo de 2 meses.
Cunto tendr que pagar al cabo del tiempo previsto?
SOLUCION
Datos:
P = 1500 Bs.
I = 200 Bs.
I = FP
... de la Ec. 2.1
F = P+I
F = 1500 + 200
F = 1700 Bs.
P 2.3 Calcular a que tasa de inters simple realizo el prstamo el estudiante del ejercicio
propuesto 2.1?
SOLUCION
Datos:
n = 3 meses
i (%) =
I
100%
Pn
i (%) =
50
100%
270 3
... de la Ecc 2.2
i (%) = 6.17%
P 2.4 Calcular a que tasa de inters simple se prest Claudia, del ejercicio propuesto 2.2?
SOLUCION
Datos:
n = 2 meses
i (%) =
I
100%
Pn
i (%) =
200
100%
1500 2
... de la Ecc 2.2
i (%) = 6.67%
P 2.5 Si se acumulan 6 500 $us despus de 6 aos a una tasa de inters simple del 14%
anual. Calcular: (a) El monto inicial y (b) El inters.
SOLUCION
Datos:
F = 6500 $us.
n = 6 aos
i = 14%
a)
F = P (1 + i n)
P=
... de la Ecc 2.3
F
(1 + i n)
P = 3532.61 $us.
b)
I = FP
... de la Ec. 2.1
I = 6500 3532.61
I = 2967.4 $us
P 2.6 Si usted solicita un prstamo de 3 000 $us por dos aos al 10% anual de inters
simple. Cunto dinero deber pagar al finalizar el tiempo previsto?
SOLUCION
Datos:
P = 3000 $us
n = 2 aos
i = 10%
F = P (1 + i n)
... de la Ecc 2.3
F = 3000 (1 + 0.10 2)
F = 3600 $us
P 2.7 Se realiza un prstamo de 5000 $us a una tasa de inters compuesto del 8%
trimestral, determine el inters que se va a pagar despus de 2 aos.
SOLUCION
Datos:
P = 5000 $us
i = 8% trimestral
n = 8 trimestres ( 2 aos )
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
F = 5000 (1 + 0.8)8
F = 9254.65 $us
P 2.8 Compare el inters simple y el inters compuesto generado al depositar 10000 $us
durante 5 aos a una tasa de inters del 12% anual.
SOLUCION
Datos:
P = 10000 $us
n = 5 aos
i = 12%
Inters simple:
F = P (1 + i n)
... de la Ecc 2.3
F = 10000 (1 + 0.12 5)
F = 16000 $us
Inters compuesto:
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
F = 10000 (1 + 0.12)5
F = 16623.42 $us
Observamos que existe una diferencia de 1623.42 $us.
P 2.9 Si se realiza un anuncio que si usted hace un depsito y al cabo de 7 aos duplicara
el monto depositado, A qu tasa de inters se lo tendra que realizar?
SOLUCION
Datos:
n = 7 aos
P=x
F = 2 x
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
2 x = x (1 + i )7
Simplificamos la ecuacin
2 = (1 + i )7
7
2 = 7 (1 + i ) 7
1.1041 = 1 + i
i = 10.41%
P 2.10 Un inversionista tiene la opcin de comprar una extensin de tierra que valdr
15000 $us dentro de cinco aos. Cunto estara dispuesto a pagar ahora el
inversionista por esta propiedad? Trabaje con una tasa de 6%.
SOLUCION
Datos:
F = 15000 $us
n = 5 aos
i = 6%
F = P (1 + i ) n
P=
F
(1 + i ) n
P=
15000
(1 + 0.06)5
... de la Ec. 2.4
P = 11208.87 $us
P 2.11 Falta un mes para las elecciones del centro de carrera, para esto el frente PODERCIVIL necesita la suma de 2000 Bs. para gastos de propaganda. El presidente del
frente acude una persona externa quien le prestar el monto a una tasa de inters
de 5% mensual y que tendr que devolver en 5 meses. Cunto se tendr que
devolver al cabo del tiempo?
SOLUCION
Datos:
P = 2000 Bs.
i = 5%.
n = 5 meses
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
F = 2000 (1 + 0.05)5
F = 2552.53 Bs.
P 2.12 En qu tiempo se podr triplicar una cantidad a una tasa de inters del 4%?
SOLUCION
Datos:
i = 4%.
P=x
F = 3 x
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
3 x = x (1 + 0.04) n
log ( 3 ) = n log(1.04)
n=
log ( 3)
log(1.04)
n = 28.01 = 28 meses
P 2.13 Un egresado de la carrera realizo un pago adeudado de 3250 Bs. a un familiar

cercano, si este le prest la suma de 2800 Bs. con una tasa de inters del 3%
mensual, En qu tiempo se devolvi el dinero?
SOLUCION
Datos:
F = 3250 Bs.
P = 2800 Bs.
i = 3% mensual
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
3250 = 2800 (1 + 0.03) n

1.16071 = (1 + 0.03) n
log (1.16071) = n log(1 + 0.03)
n=
log (1.16071)
log(1.03)
n = 5.042 = 5 meses
P 2.14 Si se desea ahorrar durante un ao una cantidad de 20000 Bs. en un banco que paga
un inters de 1.3% mensual, Cuanto se tendr que depositar actualmente para que
esta cifra llegue al monto deseado?
SOLUCION
Datos:
F = 20000 Bs.
i = 1.3% mensual
n = 12 meses
F = P (1 + i ) n
P=
F
(1 + i ) n
P=
20000
(1 + 0.013)12
... de la Ec. 2.4
P = 17128.4 Bs.
P 2.15 El inters generado de un prstamo es de 120 dlares, si el monto inicial es de 1300

dlares y el tiempo transcurrido es de 5 meses. Cul es la tasa de inters?
SOLUCION
Datos:
I = 120 $us.
P = 1300 $us.
n = 5 meses
I = FP
... de la Ec. 2.1
F =I +P
F = 1300 + 120
F = 1420 $us
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
1420 = 1300 (1 + i )5
1.09231 = (1 + i )5
5
1.09231 = 5 (1 + i )5
i = 1.78%

P 3.1 Suponga que una persona recibir 15 000 $us dentro de 3 aos. Si la tasa de inters
anual es del 6% Cul es el valor actual de esta cantidad?
SOLUCION
Datos:
F = 15000 $us
n = 3 aos
i = 6%
P=
F
(1 + i ) n
P=
15000
(1 + 0.06)3
... de la Ec. 3.2
P = 12594.3 $us
P 3.2 A que tasa de inters anual se invertirn 2 300 $us hoy para que tengan un valor de
4 500 $us en 10 aos.
SOLUCION
Datos:
P = 2300 $us
F = 4500 $us
n = 10 aos
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
4500 = 2300 (1 + i )10

1.9566 = (1 + i )10
i = 6.94%
P 3.3 Encuentre P en el diagrama de flujo siguiente, si la i es igual al 14%
SOLUCION
P = 1000 ( P / F ,14%,1) + 500 ( P / F ,14%, 2 ) + 800 ( P / F ,14%,3) + 1000 ( P / F ,14%,5 )

P=
1000
500
800
1000
+
+
+
1
2
3
(1 + 0.14) (1 + 0.14) (1 + 0.14) (1 + 0.14)5
P = 877.2 + 384.73 + 539.98 + 519.37

P = 2321.3 $us
P 3.4 Encuentre el valor futuro F si se deposita hoy un cantidad de 15 000 Bs a una tasa
de inters de 5% trimestral durante 4 aos.
SOLUCION
Datos:
P = 15000 Bs.
i = 5% trimestral
n = 16 trimestres
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
F = 15000 (1 + 0.05 )
16
F = 32743.1 Bs.
P 3.5 Determine el valor futuro F para el siguiente diagrama de flujo.

2000
2000
1500
1500
t=meses
0
10
i=2% mensual
F=?
SOLUCION
F = P (1 + i ) n
... de la Ec. 2.4
F = 2000 (1 + 0.02)9 +1500 (1 + 0.02)7 +1500 (1 + 0.02)5 +2000 (1 + 0.02) 2
F = 2390.2+1723.03+1656.1+2080.8
F = 7850
P 3.6 Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo, si la tasa de
inters compuesto es de 11% anual
P=?
t=aos
0
A=200
SOLUCION
(1 + i )n 1
P = A
n
i (1 + i )
... de la Ecc. 3.3
(1 + 0.11)7 1
P = 200
7
0.11 (1 + 0.11)
P = 200 ( 4.7122 )
P = 942.44
P 3.7 Determine el valor de serie uniforme A para un valor de P=20000 Bs si la tasa de

inters compuesto es de 1.25% mensual, para un periodo de 24 meses
SOLUCION
i (1 + i )n
A= P
n
(1 + i ) 1
... de la Ecc. 3.4
0.0125 (1 + 0.0125 )24

A = 20000
24
(1 + 0.0125 ) 1
0.016842
A = 20000
0.34735
A = 969.7 Bs.
P 3.8 Cuanto se debe depositar mensualmente en una cuenta de ahorros con una tasa
mensual de 1.2% para obtener una suma de 20000 Bs dentro de 3 aos.
SOLUCION
i
A= F
n
(1 + i ) 1
... de la Ec. 3.5
0.012
A = 20000
36
(1 + 0.012 ) 1
0.012
A = 20000
0.53638
A = 447.44
P 3.9 Se desea abrir una cuenta de ahorros con una tasa de inters compuesto del 12%
anual, en la cual se depositara anualmente una suma de 2000 Bs. Determine con
cunto dinero contara en la cuenta de ahorros dentro 10 aos.
SOLUCION
(1 + i )n 1
F = A
... de la Ec. 3.6
(1 + 0.12 )10 1
F = 2000
0.12
F = 2000 (17.54 )
F = 35097.5 Bs.
P 3.10 Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo.
SOLUCION
Datos:
A1 = 200
G = 50
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
n
P = A1
+
n
n
n
(1 + i )
i (1 + i ) i i (1 + i )
... de la Ec. 3.7
(1 + 0.03)7 1 50 (1 + 0.03)7 1
7
P = 200
+
7
7
7
0.03 (1 + 0.03) 0.03 0.03 (1 + 0.03) (1 + 0.03)
P = 200 [ 6.23] +
50
[ 6.23 5.69]
0.03
P = 2143.8
P 3.11 Calcular el valor futuro F para el siguiente diagrama de flujo.
SOLUCION
A1 = 2000
Datos:
G = 200
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
F = A1
n
+
i
i
... de la Ec. 3.9
(1 + 0.15 )6 1 200 (1 + 0.15 )6 1

F = 2000
6
+
0.15
0.15
0.15
F = 2000 [8.75] +
200
[8.75 6]
0.15
F = 21179.13
P 3.12 Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo.
600
P=?
500
400
300
200
100
t=meses
0
i=3% mensual
SOLUCION
Datos:
A1 = 600
G = 100
(1 + i )n 1 G (1 + i )n 1
n
P = A1
n
n
n
(1 + i )
i (1 + i ) i i (1 + i )
... de la Ec. 3.8
(1 + 0.03)6 1 100 (1 + 0.03)6 1
7
P = 600
6
6
6
0.03 (1 + 0.03) 0.03 0.03 (1 + 0.03) (1 + 0.03)
P = 1942.7
P 3.13 Calcular la serie uniforme A para el siguiente diagrama de flujo con una tasa de
inters del 12% anual.
150
200
250
300
350
A=?
SOLUCION
Datos:
A1 = 150
G = 50
1
n
A = A1 + G
n
i (1 + i ) 1
... de la Ec. 3.11
5
A = 150 + 50
5
0.12 (1 + 0.12 ) 1
A = 150 + 50 [1.77]
A = 238.73
P 3.14 Calcular el valor presente P para el siguiente diagrama de flujo, donde se tiene
una tasa de inters i=10% anual y una constante geomtrica K=13%
SOLUCION
Datos:
K = 13%
A1 = 800
n
A1 1 + K
P=
1

i K 1 + i
... de la Ec. 3.12
6
800 1 + 0.13
P=
1

0.1 0.13 1 + 0.1
P=
800
[ 0.175]
0.03
P = 4672.2
P 3.15 Se realiza un depsito de 500 $us hoy y a partir del prximo mes se aumentara en
un 10% del mes anterior, durante 24 meses, determine el valor futuro F para una
tasa de inters del 2% mensual.
SOLUCION
Datos:
K = 10%
A1 = 500
F=
A1
n
n
1 + i ) (1 + K )
(
iK
F=
500
[ 8.24]
0.08
... de la Ec. 3.13
F = 51508.1 $us.
SOLUCIN DE LOS EJERCICIOS PROPUESTOS

P 4.1 Para una tasa de inters de 8% anual compuesto mensualmente, determine el nmero
de veces que se capitalizara el inters por trimestre, por semestre, por un ao y en 2
aos.
SOLUCIN
Ao = 12 meses
Datos:
i = 8%
Un trimestre contiene 3 meses por lo tanto se capitaliza 3 veces.

Un semestre contiene 6 meses por lo tanto se capitaliza 6 veces.
Un ao contiene 12 meses por lo tanto se capitaliza 12 veces.
En 2 aos se tendr 24 meses por lo tanto se capitaliza 24 veces.
P 4.2 Para una tasa de inters de 1.2% mensualmente, determine la tasa de inters nominal
en un trimestre, para un semestre, 7 meses, un ao y 3 aos.
SOLUCIN
Datos:
i = 12% mensualmente
Para un trimestre.
Para un semestre.
Para 7 meses.
Para un ao.
Para 3 aos.
r = 1.2 3 = 3.6% trimestral

r = 1.2 6 = 7.2% semestral
r = 1.2 7 = 8.4% cada 7 meses
r = 1.2 12 = 14.4% anual
r = 1.2 36 = 43.2% cada 3 aos
P 4.3
Determine la tasa de inters efectiva anual para una tasa de 14% anual, compuesta a)
mensualmente b) trimestralmente c) semestralmente y d) cada 4 meses.
SOLUCIN
Datos:
r = 14% anual
a) Mensualmente m = 12
m
iefectiva
= 1 + 1
m
12
iefectiva
0.14
= 1 +
1 = 14.93%
12
b) Trimestralmente m = 4
4
iefectiva
0.14
= 1 +
1 = 14.75%
4
c) Semestralmente m = 2
2
iefectiva
0.14
= 1 +
1 = 14.49%
2
d) Cada 4 meses m = 3
3
iefectiva
0.14
= 1 +
1 = 14.66%
3
P 4.4 Determine cuanto se pagara un prstamo de 5 500 Bs despus de un ao con una

tasa nominal de 16% anual.
Datos: r = 16% anual
SOLUCIN
F = P (1 + 0.16 )
F = 5500 (1 + 0.16 )
F = 6380 Bs
P 4.5 Determinar cunto se pagara al final del ao, para un prstamo de 2 000 $us tasa de
15% anual compuesto mensualmente.
SOLUCIN
Datos: r = 15% anual compuesta mensualmente
m=12
m

i
F = P 1 + 1 + 1
m

0.15 12
F = 2000 1 + 1 +
1
12

F = 2321.51 $us
P 4.6
Se ha realizado un prstamo de 10 000 Bs con una tasa nominal de 12% anual compuesta
mensualmente. Determinar cuanto se recibir despus de 3 aos. SOLUCIN
Datos: r=12% anual compuesta mensualmente
La forma mas rpida para determinar es hallando la tasa de inters efectiva en un
periodo de 3 ao (m=36 meses), sabiendo que la tasa nominal es
r = 12% 3 = 36% anual

Como se capitaliza cada mes m=36
36
0.36
iefectiva = 1 +
1 = 43.077%
36
F = 10000 (1 + 0.43077 )
F = 14307.688 Bs
P 4.7
Una tarjeta de crdito tiene una tasa de inters del 4% mensual sobre el saldo no
pagado. (a) Calcule la tasa efectiva por perodo semestral. (b) Si la tasa de inters se
expresa como 11% por trimestre, encuentre las tasas efectivas por periodos
semestrales y anuales.
SOLUCIN
a)
Datos: r=4% mensual

Como se capitaliza cada mes m=6 en un semestre
r = 4% 6 = 24% semestral
6
i efectiva
b)
0.24
= 1 +
1 = 26.53%
6
Datos: r=11% trimestral

Como se capitaliza cada trimestre m=2 en un semestre
r = 11% 2 = 22% semestral

2
i efectiva
0.22
= 1 +
1 = 23.21%
2
Datos: r=11% trimestral

Como se capitaliza cada trimestre m=4 en ao
r = 11% 4 = 44% anual

2
iefectiva
P 4.8
0.22
= 1 +
1 = 51.81%
2
Se realiza depsitos mensuales de 500 Bs. durante 3 aos, la tasa de inters variara
en los tres aos como se detalla, el primer ao ser del 11% anual compuesto
mensualmente, el segundo ao ser de 12.5% compuesto mensualmente y el tercer
ao de 13% anual compuesto mensualmente. Determine la cantidad al final de cada
ao.
SOLUCIN
Datos: primer ao i=11% anual compuesta mensualmente
Nmero de periodos n=12
A=500 Bs por mes
i=
0.11
= 0.00917 mensual
12
(1 + i )n 1
(1 + 0.00917 )12 1
Fao1 = A
= 500
i
0.00917
Fao1 = 6311.94 Bs El primer ao
Datos: el segundo ao i=12.5% anual compuesta mensualmente

A=500 Bs por mes
i=
Fao2
Fao2
0.125
= 0.01042 mensual
12
(1 + i )n 1
n
= A
+ Fao1 (1 + i )
i
(1 + 0.01042 )12 1
12
= 500
+ 6311.94 (1 + 0.01042 )
0.01042
F = 13503.71 Bs El segundo ao
Datos: el tercer ao i=13% anual compuesta mensualmente

A=500 Bs por mes
i=
0.13
= 0.01083 mensual
12
Fao3
Fao3
(1 + i )n 1
n
= A
+ Fao2 (1 + i )
i
(1 + 0.01083)12 1
12
= 500
+ 13503.71 (1 + 0.01083)
0.01083
F = 21738.39 Bs El tercer ao
P 4.9
Para una tasa de inters del 16% anual, a) calcule la tasa de inters efectiva continua.
Datos: r=16% anual
SOLUCIN
i continua = e r 1
i continua = e 0.16 1
i continua = 0.1735
i continua = 17.35%
P 4.10 Dada las tasas nominales

a) r=2 %
b) r=6%
c) r=25%
Calcular la tasa efectiva continua
SOLUCIN
Datos: r=2%
i continua = e r 1
i continua = 2.02%
Datos: r=6%
i continua = 6.18%
Datos: r=25%
i continua = 28.4%
P 4.11 Si en un banco se tiene ahorrados 12 000 Bs, a una tasa de inters del 9% anual
capitalizada mensualmente. Determine la cantidad que se tendr despus de 5 aos.
SOLUCIN
Datos: P=12 000 Bs
i=9%
Utilizando la tasa efectiva por PC de un mes se tiene que m=12:
i=
9%
= 0.75% mensual
12
El tiempo es de 5 aos contiene 60 meses por lo tanto n=60
F = P (1 + i )
F = 12000 (1 + 0.0075)
60
F = 18788.17 Bs
Utilizando una taza efectiva anual se tiene:
12
iefectiva
0.09
= 1 +
1 = 9.38%
12
F = 12000 (1 + 0.0938)
F = 18788.17 Bs
P 4.12 Se tiene tres ofertas para abrir una cuenta en un banco. El banco A paga un inters de
8% anual capitalizado semestralmente, el banco B paga 8% anual capitalizada
mensualmente, el banco C 8% anual capitalizado trimestralmente. Si se va a
depositar 500 Bs cada mes durante un ao, cual banco ser el que ofrece el mejor
inters.
SOLUCIN
Datos: i=8%
m=2
m
iefectiva = 1 + 1
m
2
iefectiva
0.08
= 1 +
1
2
iefectiva = 8.16%
Datos: i=8%
m=12
12
i efectiva
0.08
= 1 +
1
12
iefectiva = 8.30%
Datos: i=8%
m=4
4
iefectiva
0.08
= 1 +
1
4
iefectiva = 8.24%
La mejor tasa la da el banco B
P 4.13 Se desea establecer un fondo de pensiones, de tal manera que atienda a perpetuidad
los retiros de 5000 Bs mensuales para alguien que desea obtener su pensin de
jubilacin. Si la tasa de inters efectiva anual del 20%. Determine el valor que se
debe tener para obtener el fondo de pensiones.
SOLUCIN
Datos: i=20%
A=5000 Bs
El inters efectivo por periodo de capitalizacin es
i=
0.2
= 0.01667
12
El fondo debe contar con:
1
1
P = A = 5000
i
0.01667
P = 300000 Bs
P 4.14 Se cuenta con un fondo de pensiones en el cual se tiene hasta el momento 220
000 Bs. se desea saber cuanto se debe recibir mensualmente si la tasa de inters es
12% anual.
SOLUCIN
Datos: i=12% anual
P=220000 Bs
El inters efectivo por periodo de capitalizacin es
i=
0.12
= 0.01
12
Se recibir
A = P i = 220000 0.01
P = 2200 Bs
P 4.15 Determinar cunto pagaramos mensualmente por una vivienda valorizada en 35

000 $us, financiada a 15 aos, si la tasa de inters mensual es de 1%, realice un plan
de amortizacin anual con el sistema PRICE.
SOLUCIN
Datos: i=1%
P = 35 000 $us; n =15 A = ?
Como la amortizacin es anual y el inters efectivo es mensual se determinara una tasa
de inters efectiva anual
i = 1% 12 = 12% anual
12
i efectiva
i efectiva
0.12
= 1 +
1
12
= 12.68%
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
15
0.1268 (1 + 0.1268 )
A = 35000
= 5326.70 $us
(1 + 0.1268 )15 1
I = Saldoi 1 i
El inters para el primer periodo es:
I = 35000 0.1268
I = 4438 $us
El valor de amortizacin del primer periodo
k = Pago I
k = 5326.70 4438
k = 888.70 $us
El plan de amortizacin es
Pago
A
Aos
Saldo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
35000,00
34111,30
888,70
4438,00 5326,70
33109,91
1001,39
4325,31 5326,70
31981,55
1128,36
4198,34 5326,70
30710,10
1271,44
4055,26 5326,70
29277,44
1432,66
3894,04 5326,70
27663,12
1614,32
3712,38 5326,70
25844,11
1819,02
3507,68 5326,70
23794,44
2049,67
3277,03 5326,70
21484,87
2309,57
3017,13 5326,70
18882,45
2602,42
2724,28 5326,70
15950,05
2932,41
2394,29 5326,70
12645,81
3304,24
2022,47 5326,70
8922,60
3723,21
1603,49 5326,70
4727,28
4195,32
1131,39 5326,70
0,00
4727,28
599,42
Amortizacin Inters
5326,70
P 4.16 Determinar cunto pagaramos mensualmente por la compra de una retroexcavadora

valorizada en 65 000 $us, financiada a 8 aos, si la tasa de inters efectiva anual es
de 18%, realice un plan de amortizacin con el sistema PRICE y otro con el sistema
de amortizacin constante.
SOLUCIN
Datos: i=18%
P = 65 000 $us; n =8 A =?
Sistema de amortizacin de francs PRICE
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
8
0.18 (1 + 0.18 )
A = 65000
= 15940.88 $us
(1 + 0.18 )8 1
I = Saldoi 1 i
I = 65000 0.18
I = 11700 $us
k = Pago I
k = 15940.88 11700
k = 4240.88 $us
El plan de amortizacin es
Pago
A
Aos
Saldo
Amortizacin
Interes
0
1
2
3
4
5
6
7
8
65000,00
60759,12
4240,88
11700,00 15940,88
55754,87
5004,24
10936,64 15940,88
49849,87
5905,01
10035,88 15940,88
42881,96
6967,91
8972,98 15940,88
34659,83
8222,13
7718,75 15940,88
24957,72
9702,11
6238,77 15940,88
13509,22
11448,49
4492,39 15940,88
0,00
13509,22
2431,66 15940,88
Sistema de amortizacin constante

k=
P 65000
=
= 8125 $us
n
8
Para el primer periodo se tiene.

El saldo para el primer periodo es:
saldo = P k = 65000 8125
saldo = 56875 $us
El inters es para el primer periodo es:

I = P i = 65000 0.18
I = 11700 $us
El pago para el primer periodo es:

Pago = k + I = 8125 + 11700
Pago = 19825 $us

Pago
A
Aos
Saldo
Amortizacin
Interes
0
1
2
3
4
5
6
7
8
65000,00
56875,00
8125,00
11700,00 19825,00
48750,00
8125,00
10237,50 18362,50
40625,00
8125,00
8775,00 16900,00
32500,00
8125,00
7312,50 15437,50
24375,00
8125,00
5850,00 13975,00
16250,00
8125,00
4387,50 12512,50
8125,00
8125,00
2925,00 11050,00
0,00
8125,00
1462,50
9587,50
P 4.17 Realice un plan de amortizacin con el sistema PRICE para pagar una deuda de 100
000 $us, la cual se pagara mensualmente durante 10 aos, si la tasa de inters
mensual es de 1.2%. Si en el ao 5 se realiza un depsito de 20 000 $us, mas,
determine el nuevo plan de pagos.
SOLUCIN
Datos: i=1.2%
P = 100 000 $us; n =10 A = ?
Como la amortizacin es anual y el inters efectivo es mensual se determinara una tasa

de inters efectiva anual
i = 1.2% 12 = 14.4% anual

12
0.144
i efectiva = 1 +
1
12
i efectiva = 15.389%
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
10
0.15389 (1 + 0.15389 )
A = 35000
= 20221.46 $us
(1 + 0.15389 )10 1
I = Saldoi 1 i
I = 100000 0.15389
I = 15389 $us
k = Pago I
k = 20221.46 15389
k = 4832.46 $us
El plan de amortizacin hasta el ao 5 es
Pago Pago
A
extra
Aos
Saldo
Amortizacin
Inters
0
1
2
3
4
5
100000,00
95167,54
4832,46
15389,00 20221,46
89591,41
5576,13
14645,33 20221,46
83157,17
6434,24
13787,22 20221,46
75732,76
7424,41
12797,06 20221,46
47165,82
28566,95
11654,51 20221,46 20000
Hasta el ao 5 se debe 47 165.82 $us, debiendo encontrar un nuevo plan de pagos

Datos: i=15.389% anual
P = 47 165.82 $us; n =5 A = ?
i (1 + i )n
A = P
(1 + i )n 1
0.15389 (1 + 0.15389 )5
A = 47165.82
= 14200.11 $us
(1 + 0.15389 )5 1
I = Saldoi 1 i
El inters para el ao 6 es:
I = 47165.82 0.15389
I = 7258.35 $us
k = Pago I
k = 14200.11 7258.35
k = 6941.76 $us
El nuevo plan de amortizacin hasta el ao 5
Aos
Saldo
Amortizacin
Inters
0 100000,00
1 95167,54
2 89591,41
3 83157,17
4 75732,76
5 47165,82
6 40224,06
7 32214,03
8 22971,34
9 12306,29
10
0,00
Pago Pago
A
extra
4832,46
15389,00 20221,46
5576,13
14645,33 20221,46
6434,24
13787,22 20221,46
7424,41
12797,06 20221,46
28566,95
11654,51 20221,46 20000
6941,76
7258,35 14200,11
8010,03
6190,08 14200,11
9242,69
4957,42 14200,11
10665,05
3535,06 14200,11
12306,29
1893,82 14200,11
P 4.18 Una empresa constructora desea determinar un plan de pagos con sistema de
amortizacin constante para cubrir una deuda de 50 000 $us, la cual se pagara
mensualmente durante 6 aos, si la tasa de inters anual efectiva es de 24%. con un
periodo de gracia de 2 aos.
SOLUCIN
Datos: i=24% anual
P = 500 000 $us; n =6 A =?
Como se tiene un periodo de gracia de 2 aos el nmero de periodos n es de 4
k=
P 50000
=
= 12500 $us
n
4
Para el ao 3 se tiene.
El saldo para el ao3 es:
saldo = P k = 50000 12500
saldo = 37500 $us
El inters es para el ao3 es:

I = P i = 50000 0.24
I = 12000 $us
El pago para el ao3 es:

Pago = k + I = 12500 + 12000
Pago = 24500 $us

Aos
Saldo
Amortizacin
Interes
0
1
2
3
4
5
6
50000,00
Pago
A
50000,00
50000,00
37500,00
12500,00
12000,00 24500,00
25000,00
12500,00
9000,00 21500,00
12500,00
12500,00
6000,00 18500,00
0,00
12500,00
3000,00 15500,00

P 5.1 Se tiene una alternativa de inversin. Aumentar
Inversin
3500 bs.
Ingresos anuales netos

Vida til (Aos)
800 bs.
7
Determine si es necesario invertir en la alternativa segn el criterio del VAN, la

SOLUCION
VAN = 3500 + 800 ( P / A,12%, 7 )
VAN = 3500 + 3651

VAN = +151 bs.
VAN>0; se acepta a la alternativa.
P 5.2 Considere el siguiente diagrama de flujo y determine mediante el criterio del VAN
si las inversiones son justificadas para una TMA de 13% anual
SOLUCION
VAN = 25000 540 ( P / A,13%, 4 ) + 60500 ( P / F ,13%, 4 )
VAN = 25000 1606.2 + 26599.6

VAN = 6.6 bs.
VAN<0; rechazar la inversin.

P 5.3 Se desea comprar una camioneta pequea a medio uso, para traslado de maquinaria
de construccin y venderla en 5 aos. Su costo es de 7800 $us, su valor de reventa
se estimo en 5500 $us. Los costos anuales de mantenimiento, gasolina, seguro
como SOAT y otros es de 3000 bs. y el ahorro en el traslado propio es de 4500 bs.
Si la tasa de retorno es de 15%, calcule si conviene seguir con la inversin
mediante el mtodo del VAN?
SOLUCION
5500 $us
4500 $us
3000 $us
7800 $us
VAN = 7800 + 1500 ( P / A,15%,5 ) + 5500 ( P / F ,15%,5)
VAN = 7800 + 5028.2 + 2734.5

VAN = 37.3 $us.
VAN < 0, no conviene invertir
P 5.4 Se han invertido 42 000 $us en un negocio que, segn los clculos, proporcionara
ingresos de 10 300 $us el primer ao, con incrementos de 140 $us anualmente,
durante 5 aos. Al final de ese tiempo, los activos que queden de la inversin
podran venderse en 9 000 $us. Si la TMA del inversionista es de 13% anual,
determine del VAN de los flujos de efectivo.
SOLUCION
10300 10440
10580
10720 10860
9000
42000 $us
VAN = 42000 + 10300 ( P / G,13%,5,140 ) + 9000 ( P / F ,13%,5)
VAN = 42000 + 37092.7+4884.8

VAN = 22.5 $us. Se rechaza la inversion
P 5.5 La compaa de TV Cable Interac TV pretende expandir su servicio hacia el
departamento de Santa Cruz, con los siguientes datos monetarios: Inversin inicial
en la primera etapa del proyecto 2 millones de dlares; inversin en la segunda
etapa al final de 3 aos 2.5 millones. Ingresos por venta de membreca, 400 000
$us el segundo ao y aumento de 50 000 $us en los aos restantes hasta el ao 6,
despus del cual los ingresos permanecern constantes. Si se planea para un
periodo de 15 aos, determine el VAN de la inversin con una TMA del 8% anual.
SOLUCION
VAN = 2000000 2500000 ( P / F ,8%,3) +

400000 ( P / G,8%,5,50000 )( P / F ,8%,1) + 600000 ( P / A,8%,9)( P / F ,8%, 6 )
VAN = 2000000 1984580.6 + 1820097.5 + 2361959.4

VAN = 197476.3 $us
VAN > 0,se aceta la inversion
P 5.6 Se invierten 27 000 bs. con la expectativa de recibir 6 000 bs al final de cada uno de
los siguientes 5 aos. Cul es la tasa interna de rendimiento de la inversin?
SOLUCION
VAN = 27000 + 6000 ( P / A, i%,5) = 0
(1 + i )5 1
=0
VAN = 27000 + 6000
5
i (1 + i )
Nos damos valores de i hasta que la ecuacion anterior de cero

i%
15
10
5
2
VAN
6887.07
4255.28
1023.14
1280.76
Observamos que cuando i esta entre los valores de 5% y 2% se produce el

cambio se signo, es decir que habra un valor de i donde el resultado sea 0 (cero)
o muy proximo a cero, y este valor de i sera la TIR
i%
15
10
5
3.7
3.65
3.62
3.618
3.61
3.6
3.5
3
2
VAN
6887.07
4255.28
1023.14
62.45
24.39
1.51
0.02
6.13
13.76
90.31
478.24
1280.76
La TIR es 3.618%
P 5.7 Calclese la TIR del diagrama de flujo de efectivo mostrado en la grfica siguiente:
SOLUCION
VAN = 43 + 20 ( P / F , i%,1) + 25 ( P / F , i%, 2 ) 25 ( P / F , i%,3) +

35 ( P / F , i%, 4 ) + 5 ( P / F , i%,5) + 7 ( P / F , i%, 6 ) = 0
VAN = 43 +
20
(1 + i )
25
(1 + i )
25
(1 + i )
35
(1 + i )
(1 + i )
(1 + i )
=0
Nos damos valores de i hasta que la ecuacion anterior de cero

i
5%
10%
15%
20%
VAN
15.06
8.02
2.38
2.21
Observamos que cuando i esta entre los valores de 15% y 20% se produce el
cambio se signo, es decir que habra un valor de i donde el resultado sea 0 (cero)
o muy proximo a cero, y este valor de i sera la TIR
i
15.00%
16.00%
17.00%
17.10%
17.20%
17.30%
17.40%
17.45%
VAN
2.38
1.39
0.43
0.34
0.25
0.16
0.06
0.02
17.47%
17.48%
17.50%
20.00%
0.00
0.01
0.03
2.21
TIR = 17.47%
Grficamente, TIR = 17.5% aproximadamente
P 5.8 Un estudio de factibilidad arroj las siguientes cifras: inversin inicial 940 000 $us;
beneficio neto el primer ao 105 000 $us, con incrementos de 40 000 $us en cada
uno de los aos siguientes; valor de salvamento 150 000 $us al final del ao 5. Si
la TMA considerada es de 6% anual, determnese la conveniencia econmica de
hacer la inversin, por medio de la TIR.
SOLUCION
VAN = 940000 + 105000 ( P / G, i%,5, 40000 ) + 150000 ( P / F , i %,5) = 0
(1 + i )5 1 40000 (1 + i )5 1
5 150000
+
=0
VAN = 940000 + 105000
+
5
i i (1 + i )5 (1 + i )5 (1 + i )5
i (1 + i )
Los valores de i para que la ecuacion sea igual a cero son: i=3.78%, i= -84%, i= -86.7%
TIR=3.78%<TMA=6%, se rechaza la inversion.
P 5.9 Una persona invirti 3 150 $us en un negocio que le produjo ganancias de 500 $us
cada fin de ao, de los aos 1 a 6. A partir del ao 7 su ganancia fue de 400 $us, al
final del ao 8 la ganancia fue de 300 $us y al final del ao 9 la ganancia fue de
200 $us, momento en que decidi retirarse del negocio. Al final del ao 9, tambin
vendi todo lo que quedaba en 80 $us. Determine la tasa de ganancia anual que
obtuvo esta persona.
SOLUCION
VAN = 3150 + 500 ( P / A, i %, 6 ) + 400 ( P / F , i%, 7 ) + 300 ( P / F , i%,8) +

280 ( P / F , i%,9 ) = 0
(1 + i )6 1
400
300
280
+
+
+
=0
VAN = 3150 + 500
6
7
8
9
6 (1 + i ) (1 + i) (1 + i ) (1 + i)
TIR = 5.43%
P 5.10 Se va a realizar las siguientes inversiones durante 6 meses, el primer mes se

invertir 4000 Bs, el segundo mes 3500 Bs, el tercer mes 5800 Bs, el cuarto 5000
Bs, el quinto 2000 Bs y por ltimo el sexto mes se invierte 6000 Bs. El sptimo
mes se recibe por concepto de ganancias la suma de 35000 Bs. Determine la tasa
interna de retorno (TIR).
SOLUCION
VAN = 4000 ( P / F , i%,1) 3500 ( P / F , i%, 2 ) 5800 ( P / F , i%,3)

5000 ( P / F , i%, 4 ) 2000 ( P / F , i%,5) 6000 ( P / F , i%, 6 ) +
35000 ( P / F , i%, 7 ) = 0
VAN =
4000
3500
5800
5000
2000
6000 35000
+
=0
1
2
3
4
5
(1 + i ) (1 + i) (1 + i ) (1 + i) (1 + i) (1 + i)6 (1 + i)7
TIR = 8.43%
P 5.11 A un exitoso ingeniero civil se le presento un proyecto de inversin que consiste en
una aportacin inicial de 70 mil dlares con ganancias de 10 mil dlares durante el
primer ao y un incremento de 5 mil en cada uno de los aos sucesivos.
a) Cuntos aos ser necesario mantener el negocio con ganancias en aumento
para que la TMA de este ingeniero sea de 18% anual?
b) Si el inversionista exige ms rendimiento al negocio y eleva su TMA a 25%.
SOLUCION
a)
VAN = 70000 + 10000 ( P / F ,18%,1) +

5000 ( P / A1 ,18%, n ) + 5000 ( P / G ,18%, n ) ( P / F ,18%,1) = 0
10000
VAN = 70000 +
+
(1 + 0.18)1
(1 + 0.18)n 1 5000 (1 + 0.18)n 1

1
n
=0
5000
n
n
n
1
0.18 (1 + 0.18) 0.18 0.18 (1 + 0.18) (1 + 0.18) (1 + 0.18)
n = 9 aos
b)
VAN = 70000 + 10000 ( P / F , 25%,1) +

5000 ( P / A1 , 25%, n ) + 5000 ( P / G , 25%, n ) ( P / F , 25%,1) = 0
VAN = 70000 +
10000
+
(1 + 0.25)1
(1 + 0.25)n 1 5000 (1 + 0.25)n 1

n
1
+
=0
5000
n
n
n
1
0.25 (1 + 0.25) 0.25 0.25 (1 + 0.25) (1 + 0.25) (1 + 0.25)
n = 16 aos
P 5.12 Despus de analizar econmicamente un proyecto se obtuvieron las siguientes
cifras; inversin inicial de 310 000 $us; ganancia neta anual de 80 000 $us cada
ao durante 5 aos; valor de salvamento de los activos al final del 5to. ao de
50000 $us. Las aportaciones de dinero para la inversin inicial fueron: accionistas
60%, TMA = 12%; banco A 20% inters que cobra 13%; banco B 20% de la
inversin y una tasa de inters por el prstamo de 16%.
Calclese la TMA mixta y determine la conveniencia econmica de la inversin
por el VAN.
50000
80000
310000
SOLUCION
%de
Rendimiento
aportacin
pedido
Accionistas
60%*
12%
7.2%
FinancieraA
20%*
13%
2.6%
FinancieraB
20%*
16%
3.2%
100%
Entidad
Promedio
ponderado
suma 13%
VAN = 310000 + 80000 ( P / A,13%,5 ) + 50000 ( P / F ,13%,5)
VAN = 1483.5 $us
P 5.13 Se compr un departamento hace 8 aos en 75 000 $us, su gasto de mantenimiento

anual fue de 300 $us por ao. Al final de tres aos se gasto 800 $us en reparacin
del piso. Ahora que ya han transcurrido los 8 aos se vende en 75 000 $us.
Durante el perodo de propiedad se rento el edificio en 4 500 $us por ao. Utilice
el VAUE para evaluar esta inversin, la TMA es de 5% anual.
75000
4500
300
800
75000
SOLUCION
VAUE = 4500 + 75000 ( A / F ,5%,5) 300 75000 ( A / P,5%,5) 800 ( P / F ,5%,3) [ A / P,5%,5]
0.05 (1 + 0.05)5
0.05
VAUE = 4500 + 75000
300 75000
5
5
(1 + 0.05) 1
(1 + 0.05) 1
5
800 0.05 (1 + 0.05)
(1 + 0.05)3 (1 + 0.05)5 1
VAUE = 4500 + 13573.1 300 17323.1 159.62

VAUE = 290.38 $us
CAPTULO 6 - APLICACIONES A PROYECTOS INDUSTRIALES

P 6.1 Un equipo de excavacin de 100 000 $us fue instalado y se depreciada durante 5
aos. Cada ao. El sistema se vendi por 24 000 $us al final de los 5 aos
(a) Calcule el cargo de depreciacin anual.
(b) Represente grficamente el valor en libros para cada uno de los 5 aos.
SOLUCIN
Datos: P=100 000 $us n=5 aos
VS=24 000 $us
a) El cargo de depreciacin anual es:
d = dt =
dt =
1
n
1
= 20%
5
Dt = ( P VS ) d
Dt = (100000 24000 ) 0.20
Dt = 15200 $us
b) El valor en libros se tiene aplicando la siguiente relacin:

Para el ao 1
P VS
VL = P
t
n
100000 24000
VL = 100000
1
5
VL = 84800 $us
Para el ao 2
P VS
VL = P
t
n
100000 24000
VL = 100000
2
5
VL = 69600 $us
Resumiendo en una tabla se tiene
t
Aos
0
1
2
3
4
5
Cargo
anual
0
15200
15200
15200
15200
15200
Valoresen
libros
100000
84800
69600
54400
39200
24000
Grficamente
P 6.2 La firma S&R acaba de comprar una retroexcavadora por 55 000 $us. La vida
esperada son 5 aos con un valor de salvamento de 15 000 $us.
(a) Determine el cargo de depreciacin lineal anual
(b) Determine el cargo de depreciacin acelerada suma de los dgitos de los aos
SDA para el ao 5
(c) Represente grficamente el valor en libros para cada ao para cada tipo de
depreciacin.
SOLUCIN
VS=15 000 $us
a) El cargo de depreciacin lineal anual es:
d = dt =
dt =
1
n
1
= 20%
5
Dt = ( P VS ) d
Dt = ( 55000 15000 ) 0.20
Dt = 8000 $us
b) El cargo de depreciacin acelerada suma de los dgitos de los aos SDA:
n ( t 1)
Dt =
( P VS )
n ( n + 1)
Para t=5
5 ( 5 1)
Dt =
( 55000 15000 )
5 ( 5 + 1)
2
Dt = 2666.7 $us
c) Para una depreciacin lineal

Para el ao 1
P VS
VL = P
t
n
55000 15000
VL = 55000
1
5
VL = 47000 $us
Para el ao 5
P VS
VL = P
t
n
55000 15000
VL = 55000
5
5
VL = 15000 $us
t
Ao
0
1
2
3
4
5
Cargoanual
Valoresen
libros
0
8000
8000
8000
8000
8000
55000
47000
39000
31000
23000
15000
Grficamente
Para una depreciacin acelerada suma de los dgitos de los aos SDA
El cargo anual es:
n ( t 1)
Dt =
( P VS )
n ( n + 1)
Para el ao 1 es:
5 (1 1)
Dt =
( 55000 15000 )
5 ( 5 + 1)
2
Dt = 13333.3 Bs
VL = 55000 = 13333.3 Bs
Para el ao 2 es:
5 ( 2 1)
Dt =
( 55000 15000 )
5 ( 5 + 1)
Dt = 10666.7 Bs
VL = 41666.7 10666.7 = 31000.0 Bs

Ao
0
1
2
3
4
5
Cargo
anualDt
0
13333,3
10666,7
8000,0
5333,3
2666,7
Valoresen
libros
55000
41666,7
31000,0
23000,0
17666,7
15000,0
Grficamente
P 6.3 La construccin de un edificio cuesta 320 000 $us. ste tiene una vida de 30 aos
con un valor de ventas estimado del 25% del costo de construccin. Calcule el
cargo de depreciacin anual y el valor en libros durante 4, 18 y 25, aos utilizando
(a) la depreciacin en lnea recta y (b) la depreciacin SDA.
SOLUCIN
VS=25%P
VS=80 000 $us
a) El cargo de depreciacin anual lineal es:
d = dt =
dt =
1
n
1
= 3.3%
30
Dt = ( P VS ) d
Dt = ( 320000 80000 ) 0.033
Dt = 8000 $us
El valor en libros se obtiene con la siguiente ecuacin:

P VS
VL = P
t
n
t
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Cargo
anual
0
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
Valores
enlibros
320000
312000
304000
296000
288000
280000
272000
264000
256000
248000
240000
232000
224000
216000
208000
200000
t
Ao
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Cargo
anual
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
8000
Valores
enlibros
192000
184000
176000
168000
160000
152000
144000
136000
128000
120000
112000
104000
96000
88000
80000
b) El cargo anual es:
n ( t 1)
Dt =
( P VS )
n ( n + 1)
El valor en libros es
VL = VLi 1 Dt
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Cargo
anualDt
0
15483,9
14967,7
14451,6
13935,5
13419,4
12903,2
12387,1
11871,0
11354,8
10838,7
10322,6
9806,5
9290,3
8774,2
8258,1
Valoresen
libros
320000
304516,1
289548,4
275096,8
261161,3
247741,9
234838,7
222451,6
210580,6
199225,8
188387,1
178064,5
168258,1
158967,7
150193,5
141935,5
Ao
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Cargo
anualDt
7741,9
7225,8
6709,7
6193,5
5677,4
5161,3
4645,2
4129,0
3612,9
3096,8
2580,6
2064,5
1548,4
1032,3
516,1
Valoresen
libros
134193,5
126967,7
120258,1
114064,5
108387,1
103225,8
98580,6
94451,6
90838,7
87741,9
85161,3
83096,8
81548,4
80516,1
80000,0
P 6.4 Un activo tiene un costo inicial de 45 000 $us, un periodo de vida de 10 aos y un
valor de salvamento de 3000 $us. Utilice el procedimiento de depreciacin SDA a
LR y determine el valor en libros del ao 3.
Respuesta.- LR VL=19800 $us, SDA VL=26672.7 $us
SOLUCIN
VS=3 000 $us
El cargo de depreciacin lineal es:
Para el ao 3
P VS
VL = P
t
n
45000 3000
VL = 45000
3
10
VL = 32400 $us
Para una depreciacin acelerada suma de los dgitos de los aos SDA se
debe determinar los valores anteriores
Para el ao 1 es:
n ( t 1)
Dt =
( P VS )
n ( n + 1)
2
10 (1 1)
Dt =
( 45000 3000 )
10 (10 + 1)
Dt = 7636.4 $us
VL = 45000 7636.4 $us

VL = 37363.6 $us
Para el ao 2 es:
10 ( 2 1)
Dt =
( 45000 3000 )
10 (10 + 1)
2
Dt = 6872.7 $us
VL = 37363.6 6872.7 $us

VL = 30490.9 $us
Para el ao 3 es:
10 ( 3 1)
Dt =
( 45000 3000 )
10 (10 + 1)
2
Dt = 6109.1 $us
VL = 30490.9 6109.1 $us

VL = 24381.8 $us
P 6.5 Determine cuanto se deber pagar en impuestos por IVA para una empresa
constructora que tiene un total de gastos de 560 000 Bs, al mismo tiempo por
concepto de compras se tiene facturado un total de 335 450 Bs.
SOLUCIN
Datos: gasto=45 000 Bs Compras=335 450 Bs
diferencia = gasto compras

diferencia = 560000 335450
diferencia = 224550 Bs
Impuestos = 0,13% diferencia
Impuestos = 29191.5 Bs
P 7.1 Una empresa constructora desea saber cundo reemplazar una maquina de uso
especial. Si su valor comercial actual es de 30 000 $us y disminuye 20% con cada
ao que pasa y su costo de operacin anual es de 4 000 $us y aumenta un 25% por
ao, determine la vida til econmica del activo. Tasa de inters 7%.
SOLUCION
Cuadro de valores anuales:
Ao
Valor
comercial
COA
[$us]
30000
24000
19200
15360
12288
[$us]
4000
5000
6250
7812.5
0
1
2
3
4
Procedemos a calcular los CAUEs totales:
j =k
Total CAUEk = P ( A / P,i,k ) + VSk ( A / F ,i,k ) COAj ( P / F ,i, j ) ( A / P,i,k ) ... de la Ec. 7.4
j =1
Total CAUE1 = 30000 ( A / P,10,1) + 240001 ( A / F ,10,1) 4000 ( P / F ,10,1) ( A / P,10,1)

Total CAUE1 = 12100 $us.
Total CAUE1 = 30000 ( A / P,10, 2 ) + 192002 ( A / F ,10, 2 )

4000 ( P / F ,10,1) + 5000 ( P / F ,10, 2 ) ( A / P,10, 2 )
Total CAUE1 = 11800.48 $us.
De la misma forma se hallan los dems CAUEs, dando como resultado la siguiente
tabla:
Ao
0
1
2
3
4
Valor
comercial
COA
CAUEtotal
[$us]
30000
24000
19200
15360
12288
[$us]
4000
5000
6250
7812.5
[$us]
12100.00
11800.48
11686.49
11748.02
Elegimos el menor costo: -11686.49 bs. en el ao 3. Por tanto VUE = 3 aos.

P 7.2 Halle las vidas tiles econmicas de las alternativas A y B de la siguiente tabla, con
una tasa de inters del 10%.
ALTERNATIVAA
Valor
Ao
COA
comercial
0
1
2
3
4
5
6
7
[Bs]
70000
60300
52000
46000
40000
36000
28000
20000
[Bs]
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
ALTERNATIVAB
Valor
Ao
COA
comercial
0
1
2
3
4
5
[Bs]
125000
105000
94000
86000
79000
72500
[Bs]
32500
35000
38200
41800
45300
SOLUCION
Con la Ecuacin 7.4, hallamos los CAUEs totales como se hizo en el ejercicio
anterior:
j =k

j =1
Tabla de resultados Alternativa A:
ALTERNATIVAA
Valor
Ao
COA CAUEtotal
comercial
0
1
2
3
4
5
6
7
[Bs]
70000
60300
52000
46000
40000
36000
28000
20000
[Bs]
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
[Bs]
26700.00
26047.62
25187.31
24845.29
24379.24
24667.07
24891.89
Elegimos el menor costo y su ao es el VUE. VUE = 5 aos.
Tabla de resultados Alternativa B:

ALTERNATIVAB
Valor
Ao
COA CAUEtotal
comercial
0
1
2
3
4
5
[Bs]
125000
105000
94000
86000
79000
72500
[Bs]
32500
35000
38200
41800
45300
[Bs]
65000.00
60952.38
59335.35
58918.34
59046.37
Elegimos el menor costo y su ao es el VUE. VUE = 4 aos.
P 7.3 Una trituradora nueva para materiales compuestos tiene un costo inicial de
P = 100 000 $us, y puede usarse durante un mximo de 6 aos. Su valor de rescate
se estima con la relacin VS=P(0.85)n, en la que n es el nmero de aos
transcurridos despus de la compra. El costo de operacin sera de 7 500 $us el
primer ao y aumentara 1 000 $us cada ao a partir de entonces. Use una
= 18% anual. Determine la vida til econmica.
SOLUCION
Utilizando la ecuacin 7.4, se tiene:
Ao
Valor
comercial
COA
CAUE
total
0
1
2
3
4
5
6
[$us]
100000.00
85000.00
72250.00
61412.50
52200.63
44370.53
37714.95
[$us]
7500
8500
9500
10500
11500
12500
[$us]
40500.00
38688.07
37191.72
35959.68
34948.60
34121.84
Elegimos el menor costo: -34121.84 perteneciente al ao 6. Por tanto VUE = 6

aos.
P 7.4
Se tienen las dos siguientes tablas de valores para un defensor y un retador, realice
un anlisis de reemplazo. i = 8%.
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
DEFENSOR
Valor
comercial
[Bs]
52000.00
41600.00
33280.00
26624.00
21299.20
17039.36
13631.49
10905.19
8724.15
COA
Ao
[Bs]
3200
4700
6200
7700
9200
10700
12200
13700
0
1
2
3
4
RETADOR
Valor
comercial
[Bs]
69000.00
41600.00
33280.00
26624.00
21299.20
COA
[Bs]
800
2000
3200
4400
SOLUCION
Se presentan las tablas de CAUEs para casa caso:
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
DEFENSOR
Valor
COA
comercial
[Bs]
52000.00
41600.00
33280.00
26624.00
21299.20
17039.36
13631.49
10905.19
8724.15
[Bs]
3200
4700
6200
7700
9200
10700
12200
13700
RETADOR
CAUE
total
[Bs]
17760.00
17081.15
16599.77
16279.09
16088.97
16004.74
16006.09
16076.35
Ao
0
1
2
3
4
Valor
comercial
[Bs]
69000.00
41600.00
33280.00
26624.00
21299.20
COA
[Bs]
800
2000
3200
4400
VUEDEFENSOR = 6 aos.
CAUEDEFENSOR= - 16 004.74 Bs.
VUERETADOR = 4 aos.
CAUERETADOR= - 17 045.27 Bs.
CAUEtotal
[Bs]
20120.00
18839.23
17830.60
17045.27
Comparamos ambos CAUEs y elegimos el menor que corresponde al defensor,

por tanto, concluimos con: Econmicamente conviene mantener al defensor por 6
aos ms.

P 8.1 Se va realizar la compra de equipo, para lo cual se tiene dos alternativas que se
muestra en la siguiente tabla:
equipo 1
equipo 2
Costo $us
40 000
45 000
2 000
2 500
Ingreso anual
15 000
17 000
Vida til en aos
Mediante un anlisis incremental determine la compra de uno de los tractores si la

SOLUCIN
Equipo 1
MyO=2 000 $us
I=15 000 $us
El de flujo de efectivo neto es
A = I MyO
A = 15000 2000
A = 13000
TIR
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )8 1
40000 + 13000
=0
8
+
i
1
i
(
)
TIR = i = 0.279857
Para el equipo 1 se tiene una
TIR = 27.9857%
Equipo 2
MyO=2 500 $us
I=17 000 $us
A = I MyO
A = 17000 2500
A = 14500
TIR
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )8 1
45000 + 14500
=0
8
i (1 + i )
TIR = i = 0.27652
TIR = 27.652%
Hasta este punto se ve que los dos equipos superan la TMA y el mejor equipo es el
primero ya que tiene una mayor TIR, pero falta determinar si el incremento en la
inversin del segundo equipo es mayor que la TMA
Determinar la TIR incremental.
P=Pequipo2 -Pequipo1
P=5000
A=Aequipo2 -Aequipo1
A=1500
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )8 1
5000 + 1500
=0
8
i (1 + i )
TIR = i = 0.2495
Para el incremento se tiene una
TIR = 24.95%
Por lo tanto segn un anlisis de TIR incremental justifica un incremento en
inversin por lo tanto la mejor opcin es el equipo 2 ya que la TIR incremental es
mayor a la TMA
P 8.2 Una empresa productora de cemento desea ampliar los depsitos de almacenamiento,
para lo cual se pretende la construccin de silos de almacenamiento, para lo cual se
tiene dos propuesta. Determine la mejor propuesta si la TMA de la empresa es de
15% (realice un anlisis de TIR incremental)
Silos de
Silos de
HA
Metlicos
32 600
26 400
800
1 500
12 800
12 800
15
15
Costo $us
Ingreso anual
Vida til en aos
SOLUCIN
Silo de HA
MyO=800 $us
I=12 800 $us

A = I MyO
A = 12800 800
A = 12000
TIR
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )15 1
32600 + 12000
=0
15
i (1 + i )
TIR = i = 0.364625
Para el silo de HA se tiene una
TIR = 36.462%
Silo Metlico
MyO=2 300 $us
I=12 800 $us
A = I MyO
A = 12800 2300
A = 10500
TIR
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )15 1
26400 + 10500
=0
15
+
i
1
i
(
)
TIR = i = 0.39503
TIR = 39.503%
Determinar la TIR incremental.
P=PsiloHA -PsiloMetal
P=6200
A=AsoloHA -AsiloMetal
A=700
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )15 1
6200 + 700
=0
15
i (1 + i )
TIR = i = 0.07445
Para el incremento se tiene una
TIR = 7.445%
Por lo tanto segn un anlisis de TIR incremental no se justifica una mayor
inversin por lo tanto la mejor opcin es el silo de acero con un TIR de 39.5%
P 8.3 Dado el siguiente cuadro determine la mejor alternativa mutuamente excluyente

(anlisis incremental) para una TMA de 15% anual.
Costo $us
145 000
135 000
180 000
16 000
14 500
21 000
Ingreso anual
41 500
38 000
53 000
20
20
20
Costo $us
135 000
145 000
180 000
14 500
16 000
21 000
Ingreso anual
38 000
41 500
53 000
20
20
20
Vida til en aos
SOLUCIN
Ordenando de mayor a menor se tiene
Vida til en aos
Alternativa B
MyO=14 500 $us
I=38 000 $us
A = I MyO
A = 38000 14500
A = 23500
TIR
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )20 1
135000 + 23500
=0
20
i (1 + i )
TIR = i = 0.1660
Para la alternativa B se tiene una
TIR = 16.60%
Alternativa A
MyO=16 000 $us
I=41 500 $us
A = I MyO
A = 41500 16000
A = 25500
TIR
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )20 1
145000 + 25500
=0
20
i (1 + i )
TIR = i = 0.16798
Para la alternativa A se tiene una
TIR = 16.798%
Alternativa C
MyO=21 000 $us
I=53 000 $us
A = I MyO
A = 53000 21000
A = 32000
TIR
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )20 1
180000 + 32000
=0
20
i (1 + i )
TIR = i = 0.17009
Para la alternativa A se tiene una
TIR = 17.009%
Como todas las alternativas son viables, ahora se analizaran las alternativas de
menor a mayor determinando si el incremento de cada una:
Incremento A-B
PAB=PA-PB
PAB =10000
AAB =AA -AB
AAB =2000
T IR A B
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )20 1
10000 + 2000
=0
20
+
i
1
i
)
(
TIRAB = i = 0.1942
Para el incremento de B a A se tiene una
TIRAB =19.42%
Como el TIR es mayor a la TMA la mejor opcin es la A
Ahora se debe compararla con la siguiente alternativa
Incremento A-C
PCA =PC-PC
PCA =35000
ACA =AC -AA
ACA =2000
T IR A B
VAN = 0
(1 + i )n 1
=0
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + i )20 1
35000 + 2000
=0
20
i (1 + i )
TIRAB = i = 0.013068
Para el incremento de A a C se tiene una
TIRAB =1.306%
que es menos a la TMA, por lo tanto la mejor alternativa es A con una
TIR=16.798%
P 8.4 Una consultora decide comprar de un equipo porttil para anlisis de agua, para esto
se tiene tres alternativa las cuales se detallan en el siguiente cuadro. Determine
mediante un anlisis de VAN el mejor equipo si se tiene un TMA de 18%.
Equipo 1
Equipo 2
Equipo 3
Costo Bs
10 800
15 400
12 500
1 400
1 800
1 600
Ingreso anual
3 200
3 200
3 200
Vida til en aos
SOLUCIN
Equipo 1
Datos: P=10 800 Bs n=8 aos TMA=18%
MyO=1 400 Bs
I=3 200 Bs
A = I MyO
A = 3200 1400
A = 1800
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.18)8 1
VAN = 10800 + 1800
8
0.18 (1 + 0.18)
VAN = 3460.38 Bs
Equipo 2
MyO=1 800 Bs
I=3 200 Bs
A = I MyO
A = 3200 1800
A = 1400
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.18)8 1
VAN = 15400 + 1400
8
0.18 (1 + 0.18)
VAN = 9691.41 Bs
Equipo 2
MyO=1 600 Bs
I=3 200 Bs
A = I MyO
A = 3200 1600
A = 1600
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.18)8 1
VAN = 12500 + 1600
8
0.18 (1 + 0.18)
VAN = 5975.89 Bs
El mejor es el Equipo 1 con un de VAN=-3460.38 Bs
P 8.5 Se va a adquirir vehculos para la supervisin de una carretera. Se cuenta con dos
alternativas, las cuales son: alternativa 1, la compra de Ford Explorers con un coste
de 35 000 $us con un costo de operacin de 2 000 $us anuales; la segunda
alternativa es la compra de Toyota 4Runners con un costo de 30 000 $us con un
costo de operacin de 3 000 $un anules. Determine la mejor alternativa con un
TMA de 22% despus de 4 aos de uso, si el valor de salvamento del Ford
Explorers ser de 16 500 $us y 12 000 $us los Toyota 4Runners, utiliza el mtodo
de valor presente.
SOLUCIN
Alternativa 1 Marca Ford
Datos: P=35 000 $us n=4 aos TMA=22%
MyO=2 000 $us
VS=F=18 000 $us
A = M yO
A = 2000
(1 + i )n 1
1
+ F
VAN = P + A
n
n
i (1 + i )
(1 + i )
(1 + 0.22 )4 1
1
VAN = 35000 2000
18000
+
4
4
0.22 (1 + 0.22 )
(1 + 0.22 )
VAN = 31862.1 $us
Alternativa 1 Marca Toyota

MyO=3 000 $us
VS=F=12 000 $us
A = M yO
A = 3000
(1 + i )n 1
1
+
VAN = P + A
F
n
n
i (1 + i )
(1 + i )
(1 + 0.22 )4 1
1
+ 12000
VAN = 30000 3000
4
4
0.22 (1 + 0.22 )
(1 + 0.22 )
VAN = 32064.13 $us
La mejor es la Alternativa 1 es Ford Explorers VAN=-31862.1 $us
P 8.6 Se cuenta con dos alternativas para la construccin sistematizada de viguetas

prefabricadas. La alternativa A tiene una inversin de 36 800 $us, con un flujo neto
de efectivo de 1 400 $us mensuales. El alternativa B tiene una inversin 26 000
$us, con un flujo neto efectivo de 1 250 $us mensuales. Si la TMA es de 24% y la
vida til para cada alternativa es de 15 aos, mediante un anlisis de VAN
determine la mejor alternativa.
SOLUCIN
Alternativa A
A=1400 $us
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.24 )15 1
VAN = 36800 1400
15
0.24 (1 + 0.24 )
VAN = 31198.19 $us
Alternativa B
A=1250 $us
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.24 )15 1
VAN = 26000 1250
15
0.24 (1 + 0.24 )
VAN = 20998.38 $us
La mejor es la alternativa es Alternativa B con un VAN=-20998.38 $us

P 8.7 Con el fin de comunicar a dos capitales de provincias, la prefectura de Cochabamba
pretende la construccin de una carretera, para la cual se tienen dos alternativas. La
alternativa 1 comprende una inversin de 2.8 millones de dlares con un
mantenimiento de 100 000 $us anuales. La alternativa 2 comprende una ivercion
de 3.8 millones de dlares y un mantenimiento de 74 000 $us anuales. Si la tasa de
rendimiento de la prefectura es de 8% determine mediante un anlisis de VAN cual
de las alternativas es preferible en un periodo de 15 aos
SOLUCIN
Alternativa 1
Datos: P=2.8 millones de $us n=15 aos TMA=8%
A=0.21milones de $us
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.08)15 1
VAN = 2.8 0.21
15
0.08 (1 + 0.08)
VAN = 1.003 millones de $us
Alternativa 2
Datos: P=3.8 millones de $us n=15 aos TMA=8%
A=0.18 milones de $us
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.08)15 1
VAN = 3.8 0.18
15
0.08 (1 + 0.08)
VAN = 2.259 millones de $us
La mejor es la alternativa es Alternativa 1 con un de VAN=-1.003 millones $us
P 8.8 Una empresa constructora pretende invertir en la construccin de un edificio. El

problema es que no se ha decidido si el edificio ser diseado para alquilar tiendas
o para venderlo como apartamentos se tienen las siguientes estimaciones. Las
tiendas generaran un ingreso de 123 000 $us pos ao y se gastan 5 000 $us en
mantenimiento con un tiempo de funcionamiento de 20 aos y la inversin ser de
480 000 $us. La opcin de apartamentos es que se vendern la mitad de estos a 320
000 $us el primer ao y los restantes se estima que sern vendidos a un plazo de 3
aos en el cual se generara 100 000 $us por ao, el costo de este es de 415 000$us.
Determine la mejor inversin mediante un anlisis VAN entre las dos opciones, si
la TMA es de 24% anual.
SOLUCIN
Como las vidas son diferentes se determina el MCM de 20 y 4 que sale 20 aos
quedando el nuevo diagrama de flujo de la siguiente manera
Alternativa 1
MyO=5 000 $us
I=123 000 $us
A = I MyO
A = 123000 5000
A = 118000
(1 + i )n 1
VAN = P + A
n
i (1 + i )
(1 + 0.24 )20 1
VAN = 480000 + 118000
20
0.24 (1 + 0.24 )
VAN = 5010.3 de $us
Alternativa 2
Ao1 se tendr con 320 000 $us
El ao 2, 3 y 4 se tendr 100 000 $us cada ao
Quedando el siguiente diagrama de flujo
Aplicando el MCM para la alternativa se tiene
(1 + 0.24 )20 1
1
+ 22000
VAN = 415000 + 100000
20
1
0.24 (1 + 0.24 )
(1 + 0.24 )
1
1
1
1
415000
+
220000
415000
+
220000
4
5
8
9
(1 + 0.24 )
(1 + 0.24 )
(1 + 0.24 )
(1 + 0.24 )
1
1
1
1
220000
415000
220000
415000
+
12
13
16
17
(1 + 0.24 )
(1 + 0.24 )
(1 + 0.24 )
(1 + 0.24 )
VAN = 4867.17 $us
La mejor opcin es la alternativa de alquilar Tiendas con un VAN=5010.3 $us

P 8.9 En el cuadro siguiente se muestran dos alternativas para el diseo de un puente.
Determine la mejor alternativa si la TMA es de 10% anual
Puente HA
Puente de Acero
Costo $us
410 000
480 000
Mantenimiento $us/ao
30 000
40 000
20
30
Vida util
SOLUCIN
Como la vida til de las alternativas es grande se utilizara un horizonte de 20 aos,
debido a que utilizar el MCM=60 aos se hace muy largo
Puente de HA
MyO=30 000 $us
(1 + 0.10 )20 1
VAN = 410000 30000
20
0.10 (1 + 0.10 )
VAN = 665406.91 $us
Puente de Acero
MyO=40 000 $us
(1 + 0.10 )20 1
VAN = 480000 40000
20
0.10 (1 + 0.10 )
VAN = 820542.55 $us
La mejor opcin es la alternativa de construir un puente de HA con un VAN=665406.91 $us
P 8.10 8.10.- Determine la mejor maquina que se describe a continuacin mediante la un

anlisis de VAN, si la TMA es se 25% anual.
Maquina A
Maquina B
Costo inicial $us
58 000
97 000
MyO $us/anual
64 000
88 000
Valor de rescate
8 500
26 400
Vida en aos
SOLUCIN
Como las vidas son diferentes se determina el MCM de 4 y 8 que sale 8 aos
quedando el nuevo diagrama de flujo de la siguiente manera
Maquina A
MyO=64 000 $us
F=8 500 $us
Aplicando el MCM para la alternativa queda
(1 + 0.25)8 1
1
VAN = 58000 64000
+ 8500
8
4
0.25 (1 + 0.25)
(1 + 0.25)
1
1
58000
+ 8500
4
8
(1 + 0.25)
(1 + 0.25)
VAN = 289899.46 $us
Maquina B
MyO=88 000 $us
F=8 500 $us
(1 + 0.25)8 1
1
+ 26400
VAN = 97000 88000
8
8
0.25 (1 + 0.25)
(1 + 0.25)
VAN = 385515.01 $us
La mejor opcin es la Maquina A con un VAN= -289899.46 $us
Con lmite de prepuesto

P 8.11 Una empresa constructora cuenta con 200 000 $us para la compra de maquinaria
pesada. Al realizar dicha compra se pretende establecer una TMA de 15% anual en
los siguientes trabajos que se adjudique. Debido a que el presupuesto es limitado se
debe elegir solo algunas maquinas de la siguiente lista:
Maquina
Precio
Flujo de efectivo
Vida
$us
neto anual $us
til
2 Volquetas
86 000
45 000
1 Retroexcavadora
54 000
43 000
1 Tractor Bulldozer
80 000
70 000
1 Cargador frontal
40 000
35 000
SOLUCIN
El nmero total de conjuntos para m proyectos se calcula utilizando la relacin
2m=24=16, con un b=400 000 $us.
N
Maquinaria
Inversin
Inicial $us
2 volquetas
86 000
1
Retroexcavadora
54 000
10
1 Tractor
Bulldozer
80 000
11
1 Cargador
Frontal
40 000
12
Proyecto
1 Retroexcavadora
+
1 Cargador
Frontal
1 Tractor
Bulldozer +
1 Cargador
Frontal
2 volquetas +
1 Retroexcavadora
+
1 Tractor
Bulldozer
2 volquetas +
1
Retroexcavadora+
1 Cargador frontal
Inversin
Inicial $us
94 000
120 000
220 000
180 000
2 volquetas +
1
Retroexcavadora
140 000
13
1
Retroexcavadora
+
1 Tractor
Bulldozer
166 000
14
2 volquetas+
1 Cargador
Frontal
126 000
15
1
Retroexcavadora
+
1 Tractor
Bulldozer
134 000
16
2 volquetas +
1 Tractor
Bulldozer +
1 Cargador
Frontal
1 Retroexcavadora
+
1 Tractor
Bulldozer +
1 Cargador
Frontal
2 volquetas +
1 Retroexcavadora
+
1 Tractor
Bulldozer +1
Cargador Frontal
NO HACER
206 000
174 000
260 000
1. DOS VOLQUETAS
A=45 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 86000 + 45000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 84301.72 $us
2. RETROEXCAVADORA
A=43 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 54000 + 43000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 108732.76 $us
3. TRACTOR
A=70 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 80000 + 70000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 184913.79 $us
4. CARGADOR FRONTAL
A=35 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 40000 + 35000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 92456.89 $us
5. 2 VOLQUETA + 1 RETROEXCAVADORA
A=35 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 140000 + 88000
6
0.15 (1 + 0.15 )
VAN = 193034.48 $us
6. 2 VOLQUETA + 1 TRACTOR BULLDOZER

A=115 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 166000 + 115000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 269215.51 $us
7. 2 VOLQUETA + 1 CARGADOR FRONTAL

A=80 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 126000 + 80000
6
0.15 (1 + 0.15 )
VAN = 176758.62 $us
8. 1 RETROEXCAVADORA + 1 TRACTOR BULLDOZER

A=113 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 134000 + 113000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 293646.54 $us
9. 1 RETROEXCAVADORA + 1 CARGADOR FRONTAL

A=78 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 94000 + 78000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 201189.65 $us
10. 1 TRACTOR BULLDOZER + 1 CARGADOR FRONTAL

A=105 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 120000 + 105000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 277370.68 $us
12. 2 VOLQUETAS + 1 RETROEXCAVADORA + 1 CARGADOR FRONTAL

A=158 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 180000 + 158000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 417948.27 $us
14. 1 RETROEXCAVADORA + 1 TRACTOR BULLDOZER + 1 CARGADOR

FRONTAL
A=148 000 $us
(1 + 0.15)6 1
VAN = 174000 + 148000
6
0.15 (1 + 0.15)
VAN = 386103.44 $us
Se eligen las siguientes mquinas: 2 VOLQUETAS, 1 RETROEXCAVADORA, 1

CARGADOR FRONTAL con un de VAN=417948.27 $us
P 8.12 Determine cual de los proyecto o conjunto de proyectos independientes debera
elegirse si se disponen de 1 200 000 $us con una TMA de 10% anual
Proyec
to
A
Inversin inicial
$us
500 000
Flujo de efectivo
neto $us/ao
150 000
560 000
100 000
590 000
180 000
820 000
97 000
750 000
240 000
Vida en aos
9
SOLUCIN
2m=25=32, con un b=400 000 $us.
Inversin
N
Proyecto
Inicial
Inversin
N Proyecto
$us
Inicial
$us
500 000
17
ABD
1 880 000
560 000
18
ABE
1 810 000
590 000
19
ACD
1 910 000
820 000
20
ACE
1 840 000
750 000
21
ADE
2 070 000
AB
1 060 000
22
BCD
1 970 000
AC
1 090 000
23
BCE
1 900 000
AD
1 320 000
24
BDE
2 130 000
AE
1 250 000
25
CDE
2 160 000
10
BC
1 150 000
26
ABCD
2 470 000
11
BD
1 380 000
27
ABCE
2 400 000
12
BE
1 310 000
28
ABDE
2 630 000
13
CD
1 410 000
29
ACDE
2 660 000
14
CE
1 340 000
30
BCDE
2 720 000
15
DE
1 570 000
31
ABCDE
3 220 000
16
ABC
1 650 000
32
NO HACER
1. PROYECTO A
A=150 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 500000 + 150000
9
0.10 (1 + 0.10 )
VAN = 363853.57 $us
2. PROYECTO B
A=100 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 560000 + 100000
9
0.10 (1 + 0.10 )
VAN = 15902.38 $us
3. PROYECTO C
A=180 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 590000 + 180000
9
0.10 (1 + 0.10 )
VAN = 446624.29 $us
4. PROYECTO D
A=97 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 820000 + 97000
9
0.10 (1 + 0.10 )
VAN = 261374.69 $us
5. PROYECTO E
A=240 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 750000 + 240000
9
0.10 (1 + 0.10)
VAN = 632165.72 $us
6. PROYECTO A+B
A=250 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 106000 + 250000
9
0.10 (1 + 0.10)
VAN = 379755.95 $us
7. PROYECTO A+C
A=330 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 109000 + 330000
9
0.10 (1 + 0.10 )
VAN = 810477.86 $us
10. PROYECTO B+C

A=280 000 $us
(1 + 0.10 )9 1
VAN = 115000 + 280000
9
0.10 (1 + 0.10)
VAN = 462526.67 $us
La mejor opcin es el conjunto 7 con los Proyectos A+C con un VAN=810

477.86 $us
P 8.13 Para una TMA de 30% por ao y el limite de inversin de capital es
b=400 000
$us, seleccione el mejor conjunto entre los siguientes proyectos independientes.

Inversin Inicial
267 000
Flujo de efectivo
anual (utilidad)
$us
94 100
330 000
130 500
158 000
56 200
100 000
50 000
Proyecto
$us
Vida del
proyecto
8
SOLUCIN
2m=24=16, con un b=400 000 $us.
Inversin
Proyecto
267 000
BD
430 000
330 000
10
CD
258 000
158 000
11
ABC
755 000
Inicial $us
N Proyecto
Inversin
Inicial $us
100 000
12
ABD
697 000
AB
597 000
13
BCD
588 000
AC
425 000
14
ACD
525 000
AD
367 000
15
ABCD
855 000
BC
488 000
16
NO HACER
1. PROYECTO A
A=94 100 $us
(1 + 0.30 )8 1
VAN = 267000 + 94100
8
0.30 (1 + 0.30 )
VAN = 8214.43 $us
2. PROYECTO B
A=130 500 $us
(1 + 0.30 )6 1
VAN = 330000 + 130500
6
0.30 (1 + 0.30 )
VAN = 14878.35 $us
3. PROYECTO C
A=56 200 $us
(1 + 0.30 )9 1
VAN = 158000 + 56200
9
0.30 (1 + 0.30 )
VAN = 11667.88 $us
4. PROYECTO D
A=50 000 $us
(1 + 0.30 )4 1
VAN = 100000 + 50000
4
0.30 (1 + 0.30 )
VAN = 11667.88 $us
5. PROYECTO A+D
Datos: P=367 000 $us n=8 aos para el proyecto A y n=4 para el proyecto D
TMA=30%
(1 + 0.30 )8 1
(1 + 0.30 )4 1
+ 50000
VAN = 367000 + 94100
8
4
0.30 (1 + 0.30)
0.30 (1 + 0.30 )
VAN = 16526.47 $us
6. PROYECTO C+D
Datos: P=258 000 $us n=9 aos para el proyecto C y n=4 para el proyecto D
TMA=30%
(1 + 0.30 )9 1
(1 + 0.30 )4 1
VAN = 258000 + 56200
+ 50000
9
4
+
0.30
1
0.30
(
)
0.30 (1 + 0.30 )
VAN = 19979.91 $us
La mejor opcin es el conjunto 6 con los Proyectos C+D con un
VAN=19
979.91 $us
P 8.14 Para el anterior ejercicio resuelva mediante programacin lineal.
SOLUCIN
El VAN de cada proyecto es:
267 000
Flujo de efectivo
anual (utilidad)
$us
94 100
330 000
130 500
14 878.35
158 000
56 200
11 667.88
100 000
50 000
8 312.03
Proyecto
Inversin Inicial
$us
Vida del
proyecto
VANk
$us
8 214.43
Aplicando las condiciones son:

k =m
k =m
Maximizar
VAN x
k =1
k k
=Z
FEN
k =1
x b
k0 k
Restricciones x = 0 o 1
k
para k = 1, 2,......., m
Maximizar:
8214.43 x1 +14878.35x2 +11667.88x3 + 8312.03 x4 = Z

Restriccin
267000 x1 + 330000 x2 +158000 x3 +100000 x4 400000
Para el conjunto AB: x1=1 x2=1 x3=0 x4=0

8214.43 1 + 14878.35 1 + 11667.88 0 + 8312.03 0 = 23092.78
267000 1 + 330000 1 + 158000 0 + 100000 0 400000
Para el conjunto AC: x1=1 x2=0 x3=1 x4=0

8214.43 1 + 14878.35 0 + 11667.88 1 + 8312.03 0 = 19882.31
267000 1 + 330000 0 + 158000 1 + 100000 0 400000
Para el conjunto AD: x1=1 x2=0 x3=0 x4=1
8214.43 1 + 14878.35 0 + 11667.88 0 + 8312.03 1 = 16526.46

267000 1 + 330000 0 + 158000 0 + 100000 1 400000
367000 400000 OK
Para el conjunto BC: x1=0 x2=1 x3=1 x4=0
8214.43 0 + 14878.35 1 + 11667.88 1 + 8312.03 0 = 26546.23

267000 0 + 330000 1 + 158000 1 + 100000 0 400000
488000 400000 OK
Para el conjunto BD: x1=0 x2=1 x3=0 x4=1
8214.43 0 + 14878.35 1 + 11667.88 0 + 8312.03 1 = 23190.38

267000 0 + 330000 1 + 158000 0 + 100000 1 400000
430000 400000 OK
Para el conjunto CD: x1=0 x2=0 x3=1 x4=1
8214.43 0 + 14878.35 0 + 11667.88 1 + 8312.03 1 = 19979.91

267000 0 + 330000 0 + 158000 1 + 100000 1 400000
258000 400000 OK
Para el conjunto ABC: x1=1 x2=1 x3=1 x4=0
8214.43 1 + 14878.35 1 + 11667.88 1 + 8312.03 0 = 34760.66
267000 1 + 330000 1 + 158000 1 + 100000 0 400000
Para el conjunto ABD: x1=1 x2=1 x3=0 x4=1

8214.43 1 + 14878.35 1 + 11667.88 0 + 8312.03 1 = 31404.81
267000 1 + 330000 1 + 158000 0 + 100000 1 400000
Para el conjunto ACD: x1=1 x2=1 x3=0 x4=1

8214.43 1 + 14878.35 0 + 11667.88 1 + 8312.03 1 = 28194.34
267000 1 + 330000 1 + 158000 0 + 100000 1 400000
Para el conjunto BCD: x1=0 x2=1 x3=1 x4=1

8214.43 0 + 14878.35 1 + 11667.88 1 + 8312.03 1 = 34858.26
267000 1 + 330000 1 + 158000 0 + 100000 1 400000
Para el conjunto ABCD: x1=1 x2=1 x3=1 x4=1

8214.43 1 + 14878.35 1 + 11667.88 1 + 8312.03 1 = 43072.69
267000 1 + 330000 1 + 158000 0 + 100000 1 400000
Conjunto de
Proyecto
Maximizar
$us
Restriccin
$us
8 214.43
267 000
OK
14 878.35
330 000
OK
11 667.88
158 000
OK
8 312.03
100 000
OK
AB
23 092.78
597 000
AC
19 882.31
425 000
AD
16 526.46
367 000
OK
BC
26 546.23
488 000
BD
23 190.38
430 000
CD
19 979.91
258 000
OK
ABC
34 760.66
755 000
ABD
31 404.81
697 000
ACD
28 194.34
525 000
BCD
34 858.26
588 000
ABCD
43 072.69
855 000
La mejor opcin es el conjunto que forman los Proyectos C+D con un

VAN=19 979.91 $us
P 8.15 Para una TMA de 15% por ao y el limite de inversin de capital es b=50 000 $us,
27 000
Flujo de efectivo
anual (utilidad)
$us
9 500
34 000
10 500
18 000
6 600
Proyecto
Inversin Inicial
$us
Vida del
proyecto
5
SOLUCIN
El VAN de cada proyecto es:
27 000
Flujo de efectivo
anual (utilidad)
$us
9 500
34 000
10 500
5 737.07
18 000
6 600
842.86
Proyecto
Inversin Inicial
$us
Vida del
proyecto
VANk
$us
4 845.47
Aplicando las condiciones son:

k =3
k =3
Maximizar
VAN x
k =1
k k
FEN
=Z
k =1
x b
k0 k
Restricciones x = 0 o 1
k
para k = 1, 2,......., m
Maximizar:
4845.47 x1 + 5737.07x2 + 842.86x3 = Z

Restriccin
27000 x1 + 34000 x2 +18000 x3 50000
Para el conjunto AB: x1=1 x2=1 x3=0

4845.47 1 + 5737.07 1 + 842.86 0 = 10582.54
27000 1 + 34000 1 + 18000 0 50000
Para el conjunto AC: x1=1 x2=0 x3=1
4845.47 1 + 5737.07 0 + 842.86 1 = 5688.33

27000 1 + 34000 0 + 18000 1 50000
45000 50000 OK
Para el conjunto BC: x1=0 x2=1 x3=1
4845.47 0 + 5737.07 1 + 842.86 1 = 6579.93
27000 0 + 34000 1 + 18000 1 50000
Para el conjunto ABC: x1=1 x2=1 x3=1

4845.47 1 + 5737.07 1 + 842.86 1 = 11425.4
27000 1 + 34000 1 + 18000 1 50000
Conjunto de
Proyecto
A
Maximizar
$us
4 845.47
Restriccin
$us
27 000
OK
5 737.07
34 000
OK
842.86
18 000
OK
AB
10 582.54
61 000
AC
5 688.33
45 000
OK
AD
6 579.93
52 000
ABC
11 425.4
79 000
La mejor opcin es el conjunto B con un VAN=5 737.07 $us
P 9.1 A la poca certidumbre que existe con respecto a los valores de una maquinaria, se
pide calcular su VAN en un rango de 25% en:
a) Inversin de capital
b) Flujo neto de efectivo anual
c) Valor de salvamento
d) Vida til
Con base en las siguientes estimaciones:
Inversin de capital =
1980 $us.
Ingresos al ao
800 $us
Gastos al ao
300 $us
Valor de salvamento =
500 $us
Vida til
4 aos

SOLUCION
Diagrama de flujo inicial
500
800
300
1980
Diagrama de flujo restando los gastos anuales a los ingresos anuales

Calculo del VAN:

VAN ( 6% ) = 1980 + 500 ( P / A,6%, 4 ) + 500 ( P / F ,6%, 4 )
VAN ( 6% ) = 1980 + 1732.55 + 396.05
VAN ( 6% ) = 148.6$us
Hacemos variar en un 25% los incisos a), b), c) y d) y tenemos la siguiente grfica:
Observamos que el Valor inicial y el flujo neto de efectivo anual son altamente
sensibles para el resultado final, en menor grado de sensibilidad esta la vida til y
es significativa y por ltimo el valor de salvamento que est en un grado de
sensibilidad intermedio.
P 9.2 Del ejercicio propuesto 9.1, cambien el rango a 70%, compare resultados y llegue a
alguna conclusin si es que hubiese.
SOLUCION
Observamos que al aumentar el rango simplemente aumentan los valores picos y

no as la sensibilidad.
P 9.3 En un canal de drenaje se experimentan rpidas inundaciones, dicho canal tiene una
capacidad suficiente para llevar 780 m3/s .Algunos estudios de ingeniera producen
los siguientes datos con respecto a la probabilidad de que un flujo de agua dado en
cualquier ao sea rebasado y el costo de ampliar el canal:
FLUJODE
AGUA
UNFLUJODEAGUAMAS
GRANDEENCUALQUIERAO
ESTEFLUJO
(pie3/seg)
780
1000
1230
1410
1650
%
23
12
10
6
4
$us
18000
26500
33400
48900
Los registros indican que el promedio de dao a la propiedad asciende a

44 000 $us cuando ocurre un desbordamiento. Se cree que ste sera el dao
promedio cada vez que el flujo de tormenta fuera mayor que la capacidad canal.
La reconstruccin del canal se financiar con bonos a 12 aos que producen el
13% de inters al ao. Se desea determinar el tamao del canal ms econmico
(capacidad del flujo de agua).
SOLUCION
Hallamos el valor por el cual se va a multiplicar la inversin de capital:
1( A / P,13%,12 ) = 0.169
FLUJODE
AGUA
1
(m3/seg)
780
100
1230
1410
1650
MONTODE
RECUPERACIONDE
CAPITAL
2
$us
18000
26500
33400
48900
0.169
0.169
0.169
0.169
PROB.QUEOCURRAUN
FLUJODEAGUAMAS
GRANDEENCUALQUIER
AO
4=2*3
$us
3042
4479
5645
8264
5
%
23
12
10
6
4
PROMEDIO
DAO
COSTOANNUAL
DAOALA ANUALALA EQUIVALENTE
PROPIEDAD PROPIEDAD
ESPERADO
6
$us
44000
44000
44000
44000
44000
7=5*6
$us
10120
5280
4400
2640
1760
8=7+4
$us
10120
8322
8878.5
8284.6
10024.1
El costo total anual equivalente esperado para el dao a la estructura y a la

propiedad de todas las alternativas de tamaos de canal sera como se muestra en
la tabla anterior. Estos clculos muestran que el mnimo costo anual esperado se
alcanzar al ampliar el canal de modo que se puede conducir 1410 [m3/s], con la
esperanza de que una inundacin ms grande pueda ocurrir en 1 ao cada 16 en
promedio, con lo que se ocasionaran daos a la propiedad por 44 000 dlares.
P 9.4 Se evalan tres alternativas para la proteccin de un tendido de fibra ptica, con las
ALTERNATIVA
A
B
C
INVERSION
DE
CAPITAL
$us
7000
9500
12300
PROBABILIDADDE
PERDIDAENCUALQUIER
AO
%
20
8
2
resulta de una prdida, de ocurre alguna. Cada alternativa tiene una vida til de 6
aos y ningn valor de mercado en ese momento. La TMA es de 9% por ao y se
espera que los gastos anuales de mantenimiento sean 12% de la inversin de capital.
Se desea determinar cual alternativa es la mejor con base en los costos totales
anuales esperados.
SOLUCION
Los costos esperados de una prdida, si ocurre, se pueden calcular de la siguiente
manera:
6300 ( 0.55 ) 11800 ( 0.23 ) = 6179 $us
1( A / P,9%, 6 ) = 0.223
ALTER
NATIVA
1
A
B
C
MONTODERECUPE
RACIONDECAPITAL
2
$us
7000
9500
12300
0.223
0.223
0.223
MANTENIMIENTO
ANNUAL
4=2*3
$us
1561.0
2118.5
2742.9
5
%
12
12
12
6=2*5
$us
840
1140
1476
COSTOANNUAL
ESPERADODEFALLA
7
$us
6179
6179
6179
8
%
20
8
2
COSTO
TOTAL
ANUAL
9=7*8 10=4+6+9
$us
$us
1235.8
3636.8
494.32
3752.8
123.58
4342.5
De esta manera, la alternativa A es la mejor con base en el costo total anual.


P 10.1 La prefectura pretende realizar la construccin de un a carretera alternativa a la
provincia de Chapare, de esta forma pretende incentivar el turismo en otras zonas
de la dicha provincia. Analice y enuncie el costo, beneficio y contrabeneficio que
puedan existir en el proyecto.
SOLUCIN
Costo: se tiene el costo final de la construccin de la carretera, costo por
mantenimiento de la carretera
Beneficio: como se cuenta con una nueva carretera se incentiva el turismo en la
zona teniendo un incremento en empleos directos e indirectos, un mejor
comunicacin ayuda al desarrollo de la provincia.
Contrabeneficio: falta de seguridad en ambientes aledaos a la carretera, debido
a las visitas extranjeras se podra atentar contra la fauna y flora del lugar
P 10.2 Clasifique cada flujo de efectivo como costo, beneficio y contrabeneficio
de las calles
d) Mayor fluidez en el trfico de los vehculos.
SOLUCIN
Costo:
de las calles
Beneficio:
d) Mayor fluidez en el trfico de los vehculos
Contrabeneficio:
P 10.3 Los flujos efectivos anuales estimados para un proyecto propuesto por la prefectura
del departamento tiene un costo de 1 500 000 Bs por ao, los cuales generaran un
beneficio de 400 000 Bs anuales y perdidas de 210 000 Bs durante 20 aos.
Determina la razn B/C y el Valor de B-C si la tasa de inters es de 8% anual.
SOLUCIN
Datos:
Costo=2 650 000 Bs
Beneficio=400 000 Bs
Contrabeneficio=210 000 Bs
n = 20 aos
i=8% anual
Determinar los valores presentes (VAN) de los beneficios y de los contrabeneficios
(1 + i )n 1
VAN = A
n
i (1 + i )
VAN beneficios
(1 + 0.08 )20 1
= 800000
20
i (1 + 0.08 )
VANbeneficios = 3927258.96 Bs
VAN contrabeficios
(1 + 0.08 )20 1
= 210000
20
i (1 + 0.08 )
B/C Convencional
B/ C =
VAN beneficio VAN contraBeneficio

VAN cos to
B/ C =
3927258.96 206181096
2650000
B / C = 1.24

Mtodo B/C, B C:
B / C = VANbeneficioNeto VANcos to
B / C = ( VAN beneficio VAN contrabeneficio ) VAN cos to
B / C = ( 3927258.96 2061810.96 ) 1500000
B/C = 365448.01Bs
Como la relacin B-C es positiva, se justifica la inversin.
P 10.4 Se espera que el costo inicial de calificar y regar gravilla en una carretera rural corta
sea de 200 000 Bs. El costo de mantenimiento de la carretera ser de 25 000 Bs

por ao. Aunque la carretera nueva no es muy suave, permite acceso a un rea a la
cual anteriormente slo poda llegar
mediante animales de carga. Esta ha
conducido en un incremento del 100% en los valores de la propiedad a lo largo de

la carretera. Si el valor de mercado anterior de las propiedades se estimaba en un
monto total de 200 000 Bs, calcule (a) la razn B/C convencional y (b) la razn
B/C modificada para la carretera, utilizando una tasa de inters del 8% anual y un
periodo de estudio de 20 aos.
SOLUCIN
Datos:
Costo=200 000 Bs
n = 20 aos
Beneficio=400 000 Bs anuales
i=8% anual
Contrabeneficio=0 Bs
MyO=25 000 Bs anuales
Determinando el valor anual A del costo
i (1 + i )n
A = PCOSTO
= 20370.44 Bs
n
(1 + i ) 1
B/C Convencional
B/ C =
ABeneficio AContrabeneficio
Acosto + AMyO
B/C =
400000 0
20370.44 + 25000
B / C = 8.82

Mtodo B/C, B C:
B / C = AbeneficioNeto Acos to
B / C = ( A beneficio A contrabeneficio ) ( A cos to + A MyO )
B / C = ( 400000 0 ) (112829.27 + 25000 )
B/C = 354629.56 Bs
Como la relacin B-C es positiva, se justifica la inversin.
P 10.5 La alcalda de Cochabamba en la labor de mantener los sitios histricos de la ciudad
pretende invertir 500 000 Bs en la refaccin y reparacin de estos, cuya vida se

estima de 20 aos. Se proyecta que los costos de mantenimiento anual sean de 50
000 Bs. Se espera la visita de 15 000 personas al ao que generaran un ingreso de
95 000 Bs al ao. Determine la razn B/C si se tienen una tasa de rendimiento de
5% anual.
SOLUCIN
Datos:
Costo=500 000 Bs
MyO=50 000 Bs
Beneficio=95 000 Bs anuales
i=8% anual
n = 20 aos anuales
Utilizando el VAN se tiene.
(1 + i )n 1
VAN = A
n
i (1 + i )
(1 + 0.05 )20 1
VAN beneficios = 500000
20
0.05 (1 + 0.05 )
VAN MyO
(1 + 0.05 )20 1
= 50000
20
0.05 (1 + 0.05 )
B/C Convencional
B/ C =
VANbeneficio VANcontraBeneficio
VANcos to + VANMyO
B/ C =
1183909.98 0
500000 + 623110.52
B / C = 1.05
P 10.6 La prefectura del departamento de Cochabamba estudia la factibilidad de construir
una presa para control de inundaciones en un rio. El costo inicial del proyecto seria
de 2.2 millones de dlares. Por mantenimiento y operacin se estima que se

gastara durante 30 aos 365 000 $us. Utilice el mtodo B/C modificado para
determinar si debe construirse la presa considerando que el dao en el sector
agrario por falta de agua se reducira en 200 000 $us anules, y se contara con un
beneficio de 660 000 $us al ao por el suministro de agua y electricidad. Suponga
que la presa seria permanente y que la tasa de inters es de 10% anual.
SOLUCIN
Datos:
Costo=2.2 millones $us
MyO=365 000 $us
Beneficio=660 000 $us mas 200 000
i=10% anual
Contrabeneficio=0
n = 30 aos anuales
(1 + i )n 1
VAN = A
n
i (1 + i )
VAN beneficios
(1 + 0.1)30 1
= 860000
30
0.1 (1 + 0.1)
VANbeneficios = 8107146.44 $us

VAN MyO
(1 + 0.1)30 1
= 365000
30
0.1 (1 + 0.1)

B/C Modificado
B/ C =
VAN beneficio VANcontraBeneficio VAN MyO
B/ C =
VANcos to
7164454.99 0 3440823.78
2200000
B / C = 2.12
P 10.7 La prefectura de Cochabamba pretende realizar la construccin de un puente, para
este efecto se cuenta con la siguiente alternativa que tiene una inversin de
480 000 $us, con un costo en mantenimiento de 24 000 $us al ao, el cual se
estima que beneficiara a la regin en 500 000 $us al ao en produccin agrcola.
Mediante un anlisis de B/C modificado. Determine si se justifica la inversin a
realizar, la tasa de inters es de 8% anual durante 25 aos.
SOLUCIN
Datos:
Costo=480 000 millones $us
MyO=24 000 $us
Beneficio=500 000 $us
i=8% anual
n = 25 aos anuales
(1 + i )n 1
VAN = A
n
i (1 + i )
VAN beneficios
(1 + 0.08 )25 1
= 500000
25
0.08 (1 + 0.08 )

VAN MyO
(1 + 0.08 )25 1
= 224000
25
0.08 (1 + 0.08 )

B/C modificado
B/ C =
VAN beneficio VANcontraBeneficio VAN MyO
B/ C =
VANcos to
5337388.09 0 + 2391149.87
480000
B / C = 6.14
P 10.8 Calcule la razn B/C convencional, modificada y B-C, para las estimaciones del
siguiente flujo de efectivo, con una tasa de descuento de 11% anual

Flujo de efectivo
Valor presente de los beneficios $us/ao
Valor anual de las perdidas $us/ao
2 000 000
430 000
Costo inicial $us
35 000 000
Costo de operacin y mantenimiento $us/ao
650 000
25
SOLUCIN
Datos:
Costo=35 000 000 $us
MyO=560 000 $us anuales
Beneficio=2 000 000 $us anuales
i=11% anual
Contrabeneficio= 430 000 $us
n = 25 aos
Determinando el valor anual A del costo
i (1 + i )n
A = PCOSTO
n
(1 + i ) 1
0.11 (1 + 0.11)25
A = PCOSTO
= 4155908.47 $us
25
(1 + 0.11) 1
B/C Convencional
B/ C =
Acosto + AMyO
B/C =
20000000 430000
4155908.47 + 650000
B / C = 4.07
B/C modificado
B/ C =
VANbeneficio VANcontraBeneficio VAN MyO
B/C =
VANcos to
20000000 430000 650000
4155908.47
B / C = 4.55

Mtodo B/C, B C:
B / C = AbeneficioNeto Acos to
B / C = ( A beneficio A contrabeneficio ) ( A cos to + A MyO )
B / C = ( 20000000 430000 ) ( 4155908.47 + 650000 )
B/C = 14764091.51$us
Como la relacin B-C es positiva, se justifica la inversin
P 10.9 Seleccione la mejor alternativa entre las dos que se muestran a continuacin
utilizando una tasa de inters del 10% anual y el mtodo de la razn B/C. Suponga
que una de las alternativas debe ser seleccionada.
Alternativa
Alternativa
Alternativa
beneficios $us/ao
200 000
300 000
145 000
perdidas $us/ao (contrabeneficio)
50 000
68 000
20 000
Costo inicial $us
800 000
1 200 000
460 000
35 000
48 000
18 000
20
20
20
Costo de operacin y
mantenimiento $us/ao
SOLUCIN
Ordenando las alternativas de menor a mayor segn el costo inicial o inversin.
Costo inicial $us

Alternativa
Alternativa
Alternativa
460 000
800 000
1 200 000
20
20
20
B/C Convencional
B/ C =
Acosto + AMyO
Como el costo de inversin no es una serie uniforme se determinara su

equivalencia en el a siguiente paso
i (1 + i )n
A = PCOSTO
n
(1 + i ) 1
Alternativa 1
0.10 (1 + 0.10 )20

A = 800000
= 93967.7 $us
20
(1 + 0.10 ) 1
Alternativa 2
0.10 (1 + 0.10 )20

A = 1200000
= 14951.55 $us
20
(1 + 0.10 ) 1
Alternativa 3
0.10 (1 + 0.10 )20

A = 460000
= 54031.43 $us
20
(1 + 0.10 ) 1
En el siguiente cuadro se muestra los beneficios, contrabeneficios, costo,

mantenimiento y operacin y aplicando la relacin B/C convencional se tiene que
todas las alternativas son viables
54031.43
Costo de
operacin y
mantenimi
ento
$us/ao
18 000
1.74
50 000
93967.7
35 000
1.16
68 000
140951.55
48 000
1.49
Beneficios
$us/ao
Perdidas
$us/ao
(contrabenef
icio)
Costo inicial
$us/ao
Alternativa 3
145 000
20 000
Alternativa 1
200 000
Alternativa 2
350 000
B/C
Considerando un anlisis incremental se tiene como primera pareja las alternativas

3 como el defensor y la alternativa 1 como el retador.
Alternativa 3
145 000
Perdidas
$us/ao
(contrabenef
icio)
20 000
Alternativa 1
200 000
50 000
93967.7
35 000
1.16
55 000
30 000
39936.27
17 000
0.44
Beneficios
$us/ao
1-3
54031.43
Costo de
operacin y
mantenimient
o $us/ao
18 000
1.74
Costo
inicial
$us/ao
B/C
Como la relacin B/C es menor a 1 el retador (alternativa 1) no es la mejor

alternativa.
Considerando un anlisis incremental se tiene como segunda pareja las
alternativas 3 como el defensor y la alternativa 2 como el retador.
54031.43
Costo de
operacin y
mantenimi
ento
$us/ao
18 000
1.74
68 000
140951.55
48 000
1.63
48 000
86 920.12
30 000
1.34
Beneficios
$us/ao
Perdidas
$us/ao
(contrabenef
icio)
Costo inicial
$us/ao
Alternativa 3
145 000
20 000
Alternativa 2
350 000
2-3
205 000
B/C
Como la relacin B/C2-3 es mayor a 1 alternativa 2 (retador) es la que se elige.
P 10.10 Se cuentan con dos alternativas para la implementacin de electricidad en pueblos
alejados del sistema de electrificacin. La primera opcin es de construir un donde

se instalara generadores a diesel, y la segunda es realizar el tendido elctrico hasta
dicha poblacin, determine la mejor alternativa si la tasa de descuento es del 1%
mensual durante un periodo de 25 aos
Tendido elctrico
Generador diesel
Beneficios Bs/mes
250 000
300 000
Costo inicial Bs
3 000 000
5 500 000
60 000
150 000
Costo de MyO Bs/mensual

Valor de rescate Bs
800 000
SOLUCIN
La tasa de descuento es de 1% mensual, el numero de periodos n es 2512=300

periodos
Ordenando las alternativas de menor a mayor segn el costo inicial o inversin.

Costo inicial $us
Tendido elctrico
Energa solar
3 000 000
4 500 000
25
25
Como el costo de inversin y el valor de rescate, no son una serie uniforme se

determinara su equivalencia en el a siguiente paso
i (1 + i )n
A = PCOSTO
n
(1 + i ) 1
i
A = FRESCATE
n
(1 + i ) 1
Tendido electrico
0.01 (1 + 0.01)300
A = 3000000
= 31596.72 Bs / mes
300
(1 + 0.01) 1
Generador a diesel
0.01 (1 + 0.01)300
A = 1200000
= 47395.09 Bs
300
(1 + 0.01) 1
0.01
A = 800000
= 425.79 Bs / mes
300
(1 + 0.01) 1
En el siguiente cuadro se muestra los beneficios, contrabeneficios, costo,
mantenimiento y operacin y aplicando la relacin B/C convencional se tiene que
todas las alternativas son viables
Tendido elctrico
Beneficios
Bs/mes
250 000
Costo inicial
Bs/ao
31596.72
Costo MyO
Bs/ao
60 000
2.73
Generados Diesel
300 425.79*
47395.09
120 000
1.797
B/C
*el valor de rescate se suma al beneficio

Considerando un anlisis incremental se tiene a la alternativa de tendido elctrico
como el defensor y la alternativa de generados diesel como el retador.
Tendido elctrico
250 000
Costo
inicial
Bs/ao
3 000 000
Generados Diesel
300 425.79*
4 500 000
120 000
1.797
50 425.79
15798.36
60 000
0.66
Beneficios
Bs/ao
Costo
MyO
Bs/ao
60 000
2.73
B/C
Como la relacin B/C es menor a 1 el retador (alternativa 1) no se justifica una

mayor inversin.

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UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN SIMN

FACULTAD DE CIENCIAS Y TECNOLOGA

MATERIAL DE APOYO DIDCTICO DE ENSEANZA Y

Presentado por: ARIEL RENATO SORIA BARRIENTOS

Tutor: Ing. Juan Fernando Pardo Iriarte

FUNDAMENTOS DE ECONOMA Y DE INGENIERA

1.2.1 Concepto de economa. ....... 3

FUNDAMENTOS DE INGENIERA ECONMICA... 8

1.3.1 Orgenes de la ingeniera econmica. 8

1.3.5.1 Poltica fiscal... 13

TASA DE INTERES, CONCEPTOS Y MODALIDADES....... 18

VALOR DEL DINERO EN FUNCION DEL TIEMPO. 19

2.6.1 Inters simple.. 25

TASA MINIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO... 30

RELACIONES DE PAGO NICO (F/P Y P/F). 37

FACTORES DE VALOR PRESENTE Y DE RECUPERACIN DE

CAPITAL EN SERIES UNIFORMES (P/A Y A/P)... 42

DERIVACIN DEL FACTOR DE FONDO DE AMORTIZACIN Y EL

FACTORES DE GRADIENTE ARITMTICO 50

3.5.1 Factor de gradiente aritmtico P/G creciente o positivo.. 51

FACTORES PARA SERIES GRADIENTE GEOMTRICO CRECIENTES. 58

FACTORES PARA SERIES GRADIENTE GEOMTRICO

TASAS DE INTERS Y AMORTIZACIN DE DEUDAS.... 67

TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA... 68

4.2.1 Tasa de inters nominal...... 68

4.3.1. Tasas de inters equivalentes.......... 82

4.5.1 Sistema de amortizacin francs PRICE........ 93

AMORTIZACIN CON CUOTAS EXTRAS NO PACTADAS...98

PERODOS DE GRACIA... 101

EJERCICIOS PROPUESTOS..... 103

MTODOS DETERMINISTICOS EN ANLISIS DE INVERSIONES 106

TASA MNIMA ATRACTIVA (TMA).. 107

VALOR ACTUAL NETO (VAN).. 109

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 114

5.4 1 Representacin grfica de las races de un polinomio. 115

VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (VAUE)... 125

5.5.1 Valor de salvamento (VS).. 127

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)... 128

ANLISIS DE LA INVERSIN ADICIONAL O INCREMENTAL.. 129

LA ALTERNATIVA DE NO HACER NADA.. 133

EJERCICIOS PROPUESTOS 134

APLICACIONES A PROYECTOS INDUSTRIALES...... 138

DEFINICIONES ADICIONALES.... 139

TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS. 142

6.3.1 Evaluacin financiera de proyectos.... 143

NATURALEZA DE LAS INVERSIONES.... 145

6.4.1 Inversin en activos fijos........ 145

BALANCE GENERAL Y LA SITUACIN DE LA EMPRESA..... 147

6.5.1. Balance general.... 147

CLASIFICACIN DE LOS COSTOS....................................................154

6.6.1 Segn su forma de imputacin o fabricacin...................... 154

ANLISIS DE DEPRECIACIN...................................................................... 162

6.8.1. Tipos de depreciacin.......................................................................................... 162

6.8.1.1 Depreciacin lineal.............................................................................. 163

FLUJOS NETOS DE EFECTIVO...........................................................168

ANLISIS DEL PAGO DE IMPUESTOS..................................................... 168

6.10.1 Impuestos al valor agregado............................................................ 168

ANLISIS DE RENTABILIDAD DE PROYECTOS............................... 174

6.11.1 Anlisis de rentabilidad del proyecto puro.............................................. 175

ANLISIS DE SUSTITUCIN.. 178

FUNDAMENTOS DEL ANLISIS DE REEMPLAZO 179

VIDA TIL ECONMICA 183

EJERCICIOS PROPUESTOS 196

ANLISIS DE MLTIPLES ALTERNATIVAS.. 198