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Capitulo 3
Capitulo 3
contratos de futuros
Tipos de cobertura
Cobertura: cmo los inversores eliminan su exposicin
a una fuente particular de riesgo.
1.
2.
3.
Beneficios en el Da de Expiracin
Para la posicin comprada (long):
B = ST - F0
Para la posicin vendida (short):
B = F0 - ST
Donde:
ST = Precio Spot en el da de expiracin
F0 = Precio Original del Futuro
F0
Long
F0
ST
Short
-F0
Propiedad de Convergencia
A medida que el contrato futuro se acerca a la fecha de
expiracin, se vuelve menor la brecha entre el precio del
futuro y el precio spot del activo subyacente (basis).
En el da de expiracin la brecha es 0.
FT ST = 0
Donde:
FT = Precio del Futuro en la fecha de expiracin
ST = Precio Spot del activo en la fecha de expiracin
Precio del
futuro
Precio Spot
Precio Spot
Precio del
futuro
Tiempo
(a)
Tiempo
(b)
Riesgos de base
Cobertura larga
Suponiendo que:
F1 : Precio inicial de los futuros.
F2 : Precio final de los futuros.
S2 : Precio final del activo.
La empresa cubre la futura adquisicin de un
activo firmando un contrato de futuros largo.
Cobertura corta
Suponiendo que:
F1 : Precio inicial de los futuros.
F2 : Precio final de los futuros.
S2 : Precio final del activo.
La empresa cubre la venta futura de un
activo firmando un contrato de futuros corto.
S
h*
F
Donde:
S=cambio en el precio de contado, durante la cobertura
F=cambio en el precio del futuro, durante la cobertura
= correlacin entre S y F
S = volatilidad de S
F = volatilidad de F
h * QA
N*
QF
Donde:
QA = tamao de la posicin cubierta (unidades)
QF = tamao del contrato de futuros (unidades)
N* = nmero ptimo de contratos de futuros por
cobertura
S
N*
F
Donde:
S = Valor de la cartera cubierta
F = Precio de un contrato de futuros (precio del futuro por
tamao del contrato)
= coeficiente beta de la cartera cubierta
N*=nmero ptimo de contratos de futuros por cobertura
Ejemplo
Supongamos que:
El valor del S&P 500 = 1.000
Precio del futuro s/ S&P 500 = 1.010
El valor de la cartera = u$ 5.050.000
Inters libre de riesgo = 4% anual
Dividendos anuales del S&P 500 = 1% anual
Beta de la cartera = 1,5
Un contrato de futuros en el S&P 500 con cuatro meses
para el vencimiento se utiliza para cubrir el valor de la
cartera durante los prximos 3 meses
Cambiar beta
Enlace de coberturas
Es posible utilizar una serie de contratos de
futuros para alargar la vida de una
cobertura.
Cada vez que se cambia de un contrato de
futuros a otro se incurre en un tipo de riesgo
de base.