Captulo 3

Estados
financieros y
anlisis de
razones
financieras

Objetivos de aprendizaje
OA1 Revisar el contenido del informe para los
accionistas y los procedimientos para
consolidar los estados financieros
internacionales.
OA2 Conocer quin usa las razones financieras y
cmo.
OA3 Usar las razones financieras para analizar la
liquidez y la actividad de una empresa.

Objetivos de aprendizaje (cont.)

OA4 Examinar la relacin entre deuda y
apalancamiento financiero, as como las razones
financieras que se utilizan para analizar el
endeudamiento de una empresa.
OA5 Usar las razones financieras para analizar la
rentabilidad de una empresa y su valor de
mercado.
OA6 Usar un resumen de razones financieras y el
sistema de anlisis DuPont para realizar un
anlisis integral de razones.

Informe para los accionistas

Los lineamientos que se emplean para elaborar y actualizar los registros e
informes financieros se conocen como principios de contabilidad
generalmente aceptados (GAAP, por las siglas de generally accepted
accounting principles); son autorizados por un organismo regulador de la
profesin contable, el Consejo de Estndares de Contabilidad
Financiera (Financial Accounting Standards Board, FASB).
La Ley Sarbanes-Oxley de 2002, promulgada para eliminar los
innumerables problemas de revelacin de informacin y conflictos de
intereses de las corporaciones, cre el Consejo de Supervisin Contable
de Empresas Pblicas (Public Company Accounting Oversight Board,
PCAOB), que es una corporacin sin fines de lucro que supervisa a los
auditores de las corporaciones de participacin pblica.

Informe para los accionistas (cont.)

El PCAOB se encarga de proteger los intereses de los inversionistas y de

estimular el inters pblico en la elaboracin de informes de auditora
honestos e independientes.
La Comisin de Valores y Bolsa (Securities and Exchange Commission,
SEC) exige a las empresas de participacin pblica con ms de $5
millones en activos y 500 o ms accionistas, que proporcionen
anualmente un informe para los accionistas en el cual se resuman y
documenten las actividades financieras de la empresa realizadas durante
el ao anterior.

Enfoque en la tica
Cuando los estados de prdidas y ganancias se toman al pie de la letra:
Cerca del final de cada trimestre, muchas compaas revisan su desempeo
durante ese periodo.
Las empresas que superan una y otra vez los pronsticos de los analistas
generalmente ven cmo los precios de sus acciones se disparan, mientras que
aquellas que no los alcanzan, incluso por un pequeo monto, tienden a sufrir
declinaciones en sus precios.
La prctica de la manipulacin de las ganancias para inducir al error a los
inversionistas se conoce como administracin de ganancias.
Por qu podran los gerentes financieros sentirse tentados a administrar las
ganancias?
Es una falta de tica que los gerentes administren las ganancias si revelan sus
actividades a los inversionistas?

Los cuatro estados financieros clave:

Estado de prdidas y ganancias

El estado de prdidas y ganancias o estado de resultados

es un resumen financiero de los resultados de operacin
de la empresa durante un periodo especfico.
Aunque suelen elaborarse trimestralmente con fines
informativos, tambin se preparan mensualmente para uso
de la administracin y cada trimestre con fines fiscales.

Tabla 3.1 Estado de prdidas y ganancias

de Bartlett Company (en miles de dlares)

Ejemplo de finanzas personales

Los cuatro estados financieros clave:

Balance general

El balance general presenta un resumen de la situacin

financiera de la empresa en un momento especfico.
El balance general sopesa los activos de la empresa (lo
que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda
(lo que debe) o patrimonio (lo que aportan los dueos).

Tabla 3.2a Balances generales de Bartlett

Company (en miles de dlares)

Tabla 3.2b Balances generales de Bartlett

Company (en miles de dlares)

Ejemplo de finanzas personales

Los cuatro estados financieros clave:

Estado de ganancias retenidas

El estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto

ganado durante un ao especfico, y cualquier dividendo
pagado en efectivo, con el cambio entre las ganancias
retenidas entre el inicio y el fin de ese ao.

Tabla 3.3 Estado de ganancias retenidas (en

miles de dlares) de Bartlett Company para el
ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Los cuatro estados financieros clave:

Estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es un resumen de los

flujos operativos, de inversin y financieros de la
empresa, y los reconcilia con los cambios en su efectivo y
sus valores negociables durante el periodo.
Este estado no solo aporta datos sobre las actividades de
inversin, financieras y operativas, sino que tambin
vincula el estado de prdidas y ganancias y los balances
generales anteriores.

Tabla 3.4 Estado de flujos de efectivo de

Bartlett Company (en miles de dlares) del ao
que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Consolidacin de los estados financieros

internacionales
Estndar nmero 52 del Consejo de Estndares de Contabilidad
Financiera (FASB) Ordena que las empresas con sede en Estados
Unidos conviertan sus activos y pasivos denominados en moneda
extranjera a dlares, para su consolidacin con los estados
financieros de la empresa matriz. Esto se hace aplicando el mtodo
de la tasa corriente.
Mtodo de la tasa corriente Tcnica usada por las compaas con
sede en Estados Unidos para convertir sus activos y pasivos
denominados en divisas de moneda extranjera a dlares, con la
finalidad de consolidarlos con los estados financieros de la empresa
matriz, usando la tasa de cambio (corriente) de fin de ao.
Los rubros del estado de prdidas y ganancias reciben un tratamiento
similar.

Consolidacin de los estados financieros

internacionales (cont.)

Por otro lado, las cuentas patrimoniales se convierten a dlares

usando el tipo de cambio que estaba vigente cuando se realiz la
inversin patrimonial de la empresa matriz (la tasa histrica).
Las ganancias retenidas se ajustan para reflejar las utilidades o
prdidas operativas de cada ao.

Uso de razones financieras:

Partes interesadas
El anlisis de razones financieras incluye mtodos de clculo e
interpretacin de las razones financieras para analizar y supervisar el
desempeo de la empresa.
Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los niveles
presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la empresa, que afectan
directamente el precio de las acciones.
Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo
de la empresa, as como en su capacidad para realizar el pago de los
intereses y el principal.
La administracin se interesa en todos los aspectos de la situacin
financiera de la compaa y trata de generar razones financieras que
sean favorables para los dueos y acreedores.

Uso de razones financieras: Tipos de

comparacin de razones
Anlisis de una muestra representativa Comparacin de las razones
financieras de diferentes empresas en el mismo periodo; implica
comparar las razones de la empresa con las de otras de la misma
industria o con promedios industriales.
Benchmarking (evaluacin comparativa) Tipo de anlisis de una
muestra representativa en el que los valores de las razones de la
empresa se comparan con los de un competidor clave o de un grupo de
competidores a los que la empresa desea imitar.
La comparacin con los promedios industriales tambin es muy
comn, como se ilustra en el siguiente ejemplo.

Uso de razones financieras: Tipos de

comparacin de razones (cont.)
La rotacin de inventarios de Caldwell Manufacturing calculada para
2012 y la rotacin de inventarios promedio de la industria fueron las
siguientes:

Tabla 3.5 Razones financieras de empresas selectas y

los valores de la mediana de su industria

Uso de razones financieras: Tipos de

comparacin de razones (cont.)

Anlisis de series temporales es la evaluacin del desempeo

financiero de la empresa con el paso del tiempo, mediante un anlisis
de razones financieras.
La comparacin del desempeo actual y pasado, usando las razones,
permite a los analistas evaluar el progreso de la compaa.
Es posible identificar el desarrollo de tendencias mediante la
comparacin de varios aos.
El enfoque ms informativo del anlisis de razones combina el anlisis
de una muestra representativa y el anlisis de series temporales.

Figura 3.1 Anlisis combinado

Uso de razones financieras: Precauciones

en el uso de anlisis de razones
1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma
simplemente indican la posibilidad de que exista un problema.
2. Por lo general, una sola razn no ofrece suficiente informacin
para evaluar el desempeo general de la empresa.
3. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados
financieros fechados en el mismo periodo del ao.
4. Es preferible usar estados financieros auditados.
5. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la
misma forma.
6. La inflacin podra distorsionar los resultados.

Ejemplo de anlisis de razones

financieras
Para mostrar los clculos de las razones financieras,
usaremos los estados de prdidas y ganancias y los balances
generales de Bartlett Company, presentados anteriormente
en las tablas 3.1 y 3.2.

Anlisis de razones financieras

Razones de liquidez
Liquidez corriente = Activos corrientes Pasivos corrientes
La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de:
$1,223,000 $620,000 = 1.97

Los hechos hablan

Determinantes de las necesidades de liquidez
Las empresas grandes, por lo general, tienen
relaciones slidas con los bancos que pueden
otorgarles lneas de crdito y otros productos
crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten
liquidez.
Las empresas ms pequeas no tienen el mismo
acceso al crdito y, por lo tanto, tienden a operar con
mayor liquidez.

Ejemplo de finanzas personales

La liquidez corriente personal se calcula dividiendo el total de
activos lquidos entre el total de la deuda corriente. Esto indica
el porcentaje anual de obligaciones de adeudos al que un
individuo puede hacer frente usando los activos lquidos
corrientes.
Calculemos la razn de liquidez de Jan and Jon Smith para el
ao 2012:
Razn de liquidez = ($2,225/$21,539) = 0.1033 o 10.3%
La razn indica que los Smith pueden cubrir solo
aproximadamente el 10% de sus obligaciones de deuda
existentes en el primer ao con sus activos lquidos corrientes.

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de liquidez

La razn rpida de Bartlett Company en 2012 es de:

Los hechos hablan

La importancia de los inventarios:
De la tabla 3.5:
Compaa

Liquidez corriente

Razn rpida

Dell

1.3

1.2

Home Depot

1.3

0.4

Lowes

1.3

0.2

Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3. Sin

embargo, aun cuando las razones rpidas de Home Depot y
Lowes son notoriamente ms bajas que su liquidez corriente,
para Dell la liquidez corriente y la razn rpida tienen
aproximadamente el mismo valor. Por qu?

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad
Rotacin de inventarios = Costo de los bienes vendidos Inventario
Al aplicar esta relacin a Bartlett Company en 2012, tenemos:
$2,088,000 $289,000 = 7.2

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad
Edad promedio del inventario = 365 Rotacin de inventarios
Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario
en 2012 es:
365 7.2 = 50.7 das

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es:

Los hechos hablan

Quin utiliza el crdito?
Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los periodos
promedio de cobro entre las distintas industrias.
Las industrias de materiales para la construccin, la de
comestibles y las tiendas de mercancas generales cobran en
pocos das, mientras que las empresas en la industria de la
computacin tardan alrededor de dos meses en cobrar sus
cuentas.
La diferencia se debe principalmente a que estas industrias
tienen clientes muy distintas.

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad

Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron

al 70% del costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo
promedio de pago es de:

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de actividad
Rotacin de activos totales = Ventas Total de activos
El valor de la rotacin de los activos totales de Bartlett Company
en 2012 es:
$3,074,000 $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan

Hay que vender rpidamente
Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles sustituye
sus activos con mayor rapidez que cualquier otra industria.
Esto tiene sentido porque el inventario est entre los activos
ms valiosos que tienen las empresas, y las tiendas de
comestibles tienen que vender rpidamente alimentos
horneados, productos lcteos y artculos similares, o tirarlos
cuando se echan a perder.
Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir su
inventario completo en tan solo unos das o unas cuantas
semanas, y eso contribuye a una rotacin rpida de los activos
de la empresa.

Tabla 3.6 Estados financieros relacionados con las

alternativas de Patty

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
ndice de endeudamiento = Total de pasivos Total de activos
El ndice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es
$1,643,000 $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
Razn de cargos de inters fijo = UAII intereses
La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es
igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado
de prdidas y ganancias.
Aplicando esta razn a Bartlett Company se obtiene el siguiente
valor para 2012:
$418,000 $93,000 = 4.5

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de endeudamiento
ndice de cobertura de pagos fijos

Al aplicar la frmula a los datos de 2012 de Bartlett Company, se

obtiene:

Tabla 3.7 Estado de prdidas y ganancias

de tamao comn de Bartlett Company

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en 2012 es:

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa Ventas
El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en 2012 es
de:
$418,000 $3,074,000 = 13.6%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas
comunes Ventas
El margen de utilidad neta de Bartlett Company en 2012 es:
$221,000 $3,074,000 = 0.072 = 7.2%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012 son:

$221,000 76,262 = $2.90

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
RSA = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en

2012 es:
$221,000 $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Anlisis de razones financieras (cont.)

ndices de rentabilidad
RSP = Ganancias disponibles para los accionistas comunes Capital
en acciones comunes
Este ndice para Bartlett Company en 2012 es:
$221,000 $1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado
Relacin P/G = Precio de mercado por accin comn Ganancias por accin

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se

vendan en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relacin P/G a
finales de 2012 es:
$32.25 $2.90 = 11.1

Anlisis de razones financieras (cont.)

Razones de mercado

donde,

Anlisis de razones financieras (cont.)

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company
incluidos en el balance general de 2012, obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de

$32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por accin comn de
$23.00 (calculado anteriormente) en la frmula de la razn M/L,
obtenemos:
$32.25 $23.00 = 1.40

Tabla 3.8a Resumen de las razones de

Bartlett Company

Tabla 3.8b Resumen de las razones de

Bartlett Company

Sistema de anlisis DuPont

El sistema de anlisis DuPont se utiliza para analizar
minuciosamente los estados financieros de la empresa y
evaluar su situacin financiera.
Resume el estado de prdidas y ganancias y el balance
general en dos medidas de rentabilidad.
La frmula DuPont modificada relaciona el RSA con su
RSP utilizando el multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF), que es la razn entre los activos totales
de la empresa y su capital en acciones comunes.
RSA y RSP se ilustran en la serie de ecuaciones de la
siguiente diapositiva.

Sistema de anlisis DuPont

El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad
neta, que mide la rentabilidad de las ventas de la empresa, con
la rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia con la
que la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas.
RSA = Margen de utilidad neta Rotacin de activos totales
Al sustituir las frmulas adecuadas en la ecuacin y
simplificar los resultados en la frmula presentada
anteriormente,

Sistema de anlisis DuPont (cont.)

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la

rotacin de activos totales de Bartlett Company, calculados
anteriormente, se sustituyen en la frmula DuPont, el
resultado es:
RSA = 7.2% 0.85 = 6.1%

Sistema de anlisis DuPont:

Frmula DuPont modificada
La frmula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los
activos totales de la empresa con su rendimiento sobre el patrimonio.
Este ltimo se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos
totales (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero
(MAF), que es la razn entre los activos totales de la empresa y su
capital en acciones comunes.
RSP = RSA MAF
Sustituyendo las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificando
los resultados en la frmula presentada antes,

Sistema de anlisis DuPont:

Frmula DuPont modificada (cont.)

Al sustituir en la frmula DuPont modificada los valores del

RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06
para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales
$1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene:
RSP = 6.1% 2.06 = 12.6%

Figura 3.2 Sistema de anlisis DuPont

Los hechos hablan

Anlisis del RSA
Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la
rotacin del total de activos para Dell y Home Depot.
Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por ao.
El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es
significativamente ms alto, 6.5%. Por qu?
La respuesta se encuentra en la frmula DuPont.
Observe que el margen de utilidad neta de Home
Depot es 4.0% comparado con el de Dell, 2.7%.

Revisin de los objetivos de

aprendizaje
OA1

Revisar el contenido del informe para los accionistas y los procedimientos

para consolidar los estados financieros internacionales.
El informe anual que las corporaciones de participacin pblica deben
presentar ante los accionistas documenta las actividades financieras del ao
anterior de la empresa. Incluye la carta a los accionistas, informacin
diversa, objetiva y subjetiva, as como cuatro estados financieros clave: el
estado de prdidas y ganancias, el balance general, el estado de patrimonio
de los accionistas (o su forma abreviada, el estado de ganancias retenidas) y
el estado de flujos de efectivo. Se incluyen tambin notas que describen los
aspectos tcnicos de los estados financieros. De acuerdo con el Estndar
nmero 52 del FASB, los estados financieros de empresas estadounidenses
que tienen operaciones cuyos flujos de efectivo estn denominados en una o
ms monedas extranjeras deben convertirse a dlares.

Revisin de los objetivos de

aprendizaje (cont.)
OA2

Comprender quin usa las razones financieras y cmo.

El anlisis de razones permite a los accionistas y prestamistas, as como a los
administradores de la compaa, evaluar el desempeo financiero de esta. Se
realiza mediante el anlisis de una muestra representativa o el anlisis de series
temporales. El benchmarking es un tipo comn de anlisis de muestra
representativa. Los usuarios de las razones deben conocer las precauciones que
se deben tomar al aplicarlas.

OA3

Usar las razones financieras para analizar la liquidez y la actividad de una

empresa.
La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus cuentas, a medida que estas
llegan a su vencimiento, se mide por medio de la liquidez corriente y la razn
rpida (prueba del cido). Las razones de actividad miden la rapidez con la que
las cuentas se convierten en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. La
actividad del inventario se mide por medio de su rotacin; la de las cuentas por
cobrar por medio del periodo promedio de cobro; y la de las cuentas por pagar
por medio del periodo promedio de pago. La rotacin de los activos totales mide
la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.

Revisin de los objetivos de

aprendizaje (cont.)
OA4

Examinar la relacin entre deuda y apalancamiento financiero, as como las

razones que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa.
Cuanto ms deuda usa una empresa, mayor es su apalancamiento
financiero, el cual incrementa tanto el riesgo como el rendimiento. El ndice
de endeudamiento es una medida comn para medir el endeudamiento. La
capacidad para pagar costos fijos se mide con la razn de cargos de inters
fijo y el ndice de cobertura de pagos fijos.

OA5

Usar las razones para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de

mercado.
El estado de prdidas y ganancias de tamao comn, que presenta todos los
rubros como un porcentaje de las ventas, se usa para determinar el margen
de utilidad bruta, el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad
neta. Otras medidas de rentabilidad incluyen las ganancias por accin, el
rendimiento sobre los activos totales y el rendimiento sobre el patrimonio.
Entre las razones de mercado estn la relacin precio/ganancias y la razn
mercado/libro.

Revisin de los objetivos de

aprendizaje (cont.)
OA6

Usar un resumen de las razones financieras y el sistema de anlisis DuPont

para realizar un anlisis completo de razones.
Se emplea un resumen de todas las razones para realizar un anlisis
completo de las razones mediante el anlisis de una muestra representativa
y el anlisis de series temporales. El sistema de anlisis DuPont es una
herramienta de diagnstico que se utiliza para encontrar las reas clave
responsables del desempeo financiero de la empresa. Permite a la firma
dividir el rendimiento sobre el patrimonio en tres componentes: utilidad
sobre las ventas, eficiencia del uso de los activos y uso del apalancamiento
financiero.