Analisisdeestadosfinancieros 100324224659 Phpapp02

Anlisis de Estados Financieros
Administracin Financiera
Lionel E. Pineda L.
Lionel Pineda
Introduccin
El anlisis de estados financieros implica el uso de tcnicas matemticas

simples, la comprensin de la contabilidad y la apreciacin de la estrategia
de negocio para obtener conocimientos sobre la informacin histrica, la
posicin actual y las perspectivas futuras de una empresa a travs del
examen de sus estados financieros.
Los resultados de estos anlisis pueden desempear un papel importante
en las decisiones de crdito, la valoracin de ttulos, el anlisis de la
competencia y el desempeo gerencial.
Esta presentacin ilustra algunas de las herramientas bsicas para el anlisis
de los estados financieros. El conocimiento de estas tcnicas es esencial
para apreciar plenamente lo que exponen los informes financieros.
Algunas de las razones financieras expuestas en esta presentacin no se
explicarn con gran detalle, debido a que la informacin que proporcionan
los estados financieros que analizaremos solo nos dar lo bsico para la
explicacin de las razones financieras de uso ms comn.
Lionel Pineda
El sesgo de la informacin financiera
Las decisiones sobre la presentacin de los informes financieros de una

empresa influyen en los datos de sus estados financieros.
En consecuencia, antes de someter los datos de los estados financieros a
cualquier razn financiera o a cualquier otro tipo de anlisis detallado, los
analistas experimentados evalan dnde y cmo las decisiones gerenciales
sobre la informacin financiera pudieran haber sesgado los datos de los
estados financieros.
En particular, el analista examina los estados financieros y sus notas
adjuntas en busca de las operaciones comerciales y las elecciones
gerenciales de los principios contables, las decisiones sobre los ttulos de
las cuentas, las opciones de formato y la medicin de los juicios que
podran sesgar los datos o la percepcin del analista sobre los datos.
Si el analista concluye que los datos de los estados financieros han sido
materialmente sesgados por la gerencia, el analista puede intentar eliminar
el sesgo mediante el ajuste de los datos brutos.
Lionel Pineda
Principales Estados y Reportes Financieros
Estado de Resultados
Balance General
Estado de Flujo de Efectivo
Estado de Utilidades Retenidas
Estado de Fabricacin
Lionel Pineda
Una aproximacin al sistema contable

ENTRADA
SALIDA
PROCESO
RESUMEN
Anlisis y
clasificacin
de facturas
Libro de
Compras
y Ventas
Estado de
Fabricacin
REGISTRO
Estado de
Resultados
Libro
de
Diario
Libro
Mayor
Balance
de
Sumas y
Saldos
Hoja de
Trabajo
Balance
General
Estado de
Flujo de
Efectivo
Estado de
Utilidades
Retenidas
Lionel Pineda
El Estado de Resultados
Estado financiero que

demuestra las ventas, costos,
gastos, ganancias, prdidas y
utilidad neta de una empresa a
lo largo de un periodo.
Provee una medida del
desempeo financiero de una
empresa, la ecuacin bsica del
estado de resultados es:
Ventas Gastos = Utilidad Neta
Los componentes ms comunes de la

utilidad neta son:
Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta (GP)
Gastos operativos
Utilidad operativa (EBIT)
Otros ingresos/egresos
Utilidad antes de impuestos (EBT)
Impuestos
Utilidad neta
Dividendos (preferentes y comunes)
Utilidad retenida
Utilidad por accin
Dividendo por accin
Estado de resultados Unilate Textiles (en millones excepto los datos por accin)
Ventas Netas
Costo de ventas
2000
1999
us$1,500.0 us$1,435.8
(1,230)
(1,176.7)
Utilidad bruta (gross profit)
270
259.1
Gastos fijos operativos
(90)
(85)
Depreciacin
(50)
(40)
UAII (utilidad antes de intereses e impuestos) EBIT (earnings before interests and taxes)
130
134.1
Intereses
(40)
(35)
90
99.1
(36)
(39.3)
54
59.8
54
59.8
(29)
(27)
us$25
us$32.8
25
25
us$23.00
us$23.00
UPA (utilidad por accin) EPS (earnigns per share)
us$2.16
us$2.39
DPA (dividendos por accin) DPS (dividends per share)
us$1.16
us$1.08
11%
10%
UAI (utilidad antes de impuestos) EBT (earnings before taxes)

Impuestos (tasa de impuestos,T = 40%)
Utilidad neta
Dividendos preferentes
UDAC (utilidad disponible para accionistas comunes)
Dividendos comunes
Utilidad retenida
Acciones en circulacin
P0 (precio de mercado por accin)
Regresar
WACC (costo de capital promedio ponderado)
Estado de Resultados Unilate Textiles

(en valores relativos)
Ventas
Anlisis vertical (%)

2000
1999
Anlisis horizontal (%)

2000-1999
100
100
4.5
-82.0
-82.0
4.5
Utilidad bruta
18.0
18.0
4.2
Gastos fijos operativos
-6.0
-5.9
5.9
Depreciacin
-3.3
-2.8
25
8.7
9.3
-3.1
Intereses
-2.7
-2.4
14.3
UAI (EBT)
6.0
6.9
-9.2
-2.4
-2.7
-8.4
Utilidad neta
3.6
4.2
-9.7
Dividendos preferentes
0.0
0.0
0.0
UDAC
3.6
4.2
-9.7
-1.9
-1.9
7.4
1.7
2.3
-23.8
Costo de ventas
UAII (EBIT)
Impuestos (T = 40%)
Dividendos comunes
Utilidad retenida
Lionel Pineda
El Balance General
Estado que describe la posicin

financiera de la empresa en un
momento determinado en
trminos de su activo, pasivo y
capital
La ecuacin bsica del balance
general es:
Activo = Pasivo + Capital Contable
Recursos = reclamaciones sobre los

recursos de parte de los acreedores y
propietarios
Activos: son los recursos obtenidos y

controlados por una empresa como
resultado de transacciones pasadas y que
es posible que produzcan beneficios
econmicos futuros:
Pasivos: son las probables obligaciones

para con otra entidad como resultado de
transacciones pasadas por la transferencia
de bienes o prestacin de servicios
Circulante (disponible, exigible, realizable);

Diferido; Fijo; Intangible
Circulante; Diferido; Largo plazo
Capital contable: es el saldo que queda

despus de que el pasivo se deduce del
activo. Representa la reclamacin de los
accionistas sobre los recursos de la
empresa
Acciones preferentes; Capital contable comn

(acciones comunes y utilidad retenida)
Lionel Pineda
Unilate Textiles:
Balances
generales
comparativos al
31 de diciembre
(millones de us$)
Activos
2000
Efectivo y valores negociables
1999
15
40
Cuentas por cobrar
180
160
Inventarios
270
200
465
400
Total activo circulante

Planta y equipo bruto
680
600
Depreciacin acumulada
(300)
(250)
Planta y equipo neto
380
350
Total Activos
845
750
Cuentas por pagar
30
15
Gastos devengados
60
55
Documentos por pagar
40
35
130
105
Bonos a largo plazo
300
255
Pasivos totales
430
360
Capital comn
130
130
Utilidad retenida
285
260
Capital contable
415
390
Total pasivos y capital contable
845
750
Pasivos y capital contable
Total pasivo circulante
Regresar
Lionel Pineda
Unilate Textiles:
Balances
generales
comparativos al
31 de diciembre
(en valores relativos)
Activos
2000

Cuentas por cobrar
00-99
1999
1.8
5.3
-62.5
21.3
21.3
12.5
32
26.7
35.0
55
53.3
16.3
Inventarios
Total activo circulante
Planta y equipo bruto
80.4
80
13.3
Depreciacin acumulada
(35.5)
(33.3)
20.0
Planta y equipo neto
45
46.7
8.6
100
100
12.7
Cuentas por pagar
3.6
100.0
Gastos devengados
7.1
7.3
9.1
4.7
4.7
14.3
15.4
14
23.8
Bonos a largo plazo
35.5
34
17.6
Pasivos totales
50.9
48
19.4
Capital comn
15.4
17.3
0.0
Utilidad retenida
33.7
34.7
9.6
Capital contable
49.1
52
6.4
Total pasivos y capital contable
100
100
12.7
Total Activos
Pasivos y capital contable
2000 1999
Ventas = 4.5%
Utilidad bruta = 4.2%
EBIT = -3.1%
EBT = -9.2%
Utilidad neta = -9.7
Utilidad retenida = -23.8%
Total pasivo circulante
Lionel Pineda
El Estado de Utilidades Retenidas
Estado financiero que reporta los cambios en las utilidades

retenidas de la empresa como resultado de los ingresos
generados y retenidos durante el ao.
La cifra de utilidades retenidas reportadas en el balance general es la

suma de las utilidades que se han retenido durante cada uno de los
aos en que ha operado la empresa.
Estado de Utilidades Retenidas al 31/dic/2000 Unilate Textiles
(en millones de us$)
Saldo de utilidades retenidas al 31/dic/1999

(+) utilidad neta del ao 2000
(-) dividendos del ao 2000
Saldo de utilidades retenidas al 31/dic/2000
ER BG
260
54
(29)
285
Lionel Pineda
Flujos de efectivo y de materiales dentro de la empresa (millones de

dlares)
Ventas
$1,500.0
Inventarios
$270.0
Depreciacin
Compra de mano de obra

y de materia prima al
crdito
$50.0
Cuentas por cobrar
$180.0
Cuentas por pagar $30.0

Activos fijos netos
Gastos devengados $ 60.0
$380.0
Cobranzas
Emisin de acciones
y poltica de
dividendos
Compra de activos
fijos
Pagos para reducir las

cuentas por pagar y los
gastos devengados
Reembolso de
prstamos
Efectivo y valores
negociables
Poltica de
endeudamiento
$15.0
Capital Contable Comn:
Pago de dividendos $29.0
Deudas:
Acciones Comunes $130.0
Pago de impuestos $36.0
Documentos por pagar $40.0
Utilidades retenidas $285.0
Pago de intereses
Bonos a largo plazo
$40.0
$300.0
Lionel Pineda
Reglas para determinar los cambios en las

cuentas del balance general
Fuentes u orgenes de
efectivo
Incremento en una
cuenta de pasivo o de
capital contable
Decremento en una
cuenta de activo
Aplicaciones de efectivo
Decremento en una
cuenta de pasivo o de
capital contable
Incremento de una
cuenta de activo
Estado de Origen y Aplicacin de Fondos al 31/dic/2000 Unilate Textiles (en millones de us$)
Cambios en el balance general
2000
1999
Origen
Aplicacin
15
40
Cuentas por cobrar
180
160
20
Inventarios
270
200
70
Planta y Equipo, bruto
680
600
80
Cuentas por pagar
30
15
15
Gastos devengados
60
55
40
35
Bonos a largo plazo
300
255
45
Capital comn
130
130
Informacin del estado de resultados
2000
Utilidad neta
54
Depreciacin
50
Flujo de efectivo proveniente de las operaciones

Pago de dividendos
Totales
ER BG
25
104
104
29
29
199
199
Lionel Pineda
Estado de flujos de efectivo
Estado financiero en que se reporta el efecto de las actividades

de inversin, operacin y financiamiento de los flujos de
efectivo a lo largo de un periodo contable
Los ingresos contables (utilidad neta) son importantes, pero para las
finanzas son ms importantes los flujos de efectivo.
El valor de un activo (o de la totalidad de una empresa) se determina
por el valor presente de los flujos de efectivo que la misma genera.
El objetivo de una empresa es maximizar el precio de sus acciones. Toda vez
que el valor de cualquier activo, incluyendo las acciones, dependen de los flujos
de efectivo producidos.
Los flujos de efectivo incluyen las entradas y salidas de efectivo
Lionel Pineda
Flujos de efectivo
Los flujos de efectivo operativos son aquellos que se relacionan con la

produccin y la venta de bienes y servicios. La utilidad ms las
depreciaciones son los principales flujos de efectivo en operacin.
Los flujos de efectivo de las inversiones surgen de la compra o venta de planta,

propiedad y equipos.
Los flujos de entrada de efectivo por financiamiento provienen de la emisin

de deudas o acciones.
Los flujos de salida de efectivo por financiamiento ocurren cuando la empresa

paga sus deudas, paga dividendos recompra de acciones
Los flujos de entrada y salida de efectivo provenientes de estas tres actividades se

suman para determinar su efecto sobre la posicin de liquidez de la empresa la
cual se mide por los cambios en las cuentas de efectivo y valores negociables
Estado de Flujos de Efectivo Unilate Textiles al 31/dic/2000 (en millones de us$)

Flujos de efectivo provenientes de las actividades operativas
Utilidad neta
54
Adiciones a la utilidad neta

Depreciacin
50
Incremento en cuentas por pagar
15
Incremento de gastos devengados
Sustraccin a la utilidad neta

Incremento de cuentas por cobrar
(20)
Incremento de inventarios
(70)
34
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de inversin a largo plazo

Adquisicin de activos fijos
(80)
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de financiamiento

Incremento de documentos por pagar
Incremento de bonos de largo plazo
45
Pago de dividendos
ER BG
(29)
21
Cambio neto de efectivo
(25)
Efectivo al inicio del ao
40
Efectivo al final del ao
15
Lionel Pineda
El anlisis de razones financieras o ndices

financieros
Las razones financieras son las herramientas fundamentales de

anlisis para la interpretacin de los estados financieros.
El anlisis de razones financieras matemticamente relaciona las
partidas en los estados financieros de una manera significativa.
El analista evala los resultados con respecto a las caractersticas

particulares de la empresa y su industria.
Permite estandarizar las cifras para facilitar comparaciones
Le dan una idea aproximada sobre el desempeo de la empresa y sus

tendencias
El analista perspicaz rara vez espera respuestas de este proceso.
Por el contrario, el analista espera que le proporcione pistas sobre

dnde centrar su anlisis posterior, el cual puede incluir tcnicas de
investigacin tales como visitas a empresas, proveedores y entrevistas a
clientes, bsqueda de biblioteca y oficinas de evaluacin de crdito.
Lionel Pineda
Cules son las categoras de razones financieras?

Qu preguntas responden?
Liquidez o de solvencia a corto plazo: podemos hacer los pagos

requeridos en el corto plazo?
Solvencia a largo plazo o de administracin de deuda: mezcla de
deuda y capital para financiar los activos?, cmo nos ven los
acreedores de capital?
Administracin de fondos, de activos o de actividad: monto
correcto de activos para la generacin de ventas?
Rentabilidad: los precios de venta exceden los costos de las
unidades y son las ventas lo suficientemente altas para reflejarse en
el margen neto, rendimiento sobre activos, capital comn y total?
Valor de mercado: les gusta a los inversionistas lo que miran
reflejado en las razones de P/E y M/L?, cmo contribuyen las
distintas actividades de la empresa a la generacin de valor y en
consecuencia al aumento de la riqueza de los accionistas?
Lionel Pineda
Categoras de razones financieras
Las categoras indican que unas razones pueden ayudar ms que

otras para propsitos distintos
En lugar de calcular razones indiscriminadamente, el analista
comienza por considerar las razones que pueden ser tiles para
enfrentar el problema
El analista compara las razones a lo largo de un perodo de varios
aos contra estndares, examina con mayor profundidad sus
variaciones y chequea la relacin entre ellas
Lionel Pineda
Razones de liquidez o de solvencia a corto

plazo
La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para recaudar

efectivo de todas las fuentes, tales como crditos bancarios, venta de
activos redundantes, y las operaciones.
Las razones de liquidez tienen un estrecho alcance.
Ayudan a los usuarios de los estados de una empresa a evaluar la

capacidad para cumplir sus obligaciones actuales usando su efectivo
existente y activo circulante.
Estas razones comparan los pasivos circulantes, que son las

obligaciones que vencen en los prximos 12 meses, y los activos
actuales, que suelen proporcionar los fondos para cumplir esas
obligaciones.
La diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante se
denomina capital de trabajo neto CTN
Lionel Pineda
Razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

circulante y rpida (prueba cida)
razn circulante =
activo circulante $465

=
= 3.6x
pasivo circulante $130
activo circulante - inventario $465 $270

=
= 1.5x
razn rpida =
pasivo circulante
$130
ER BG
2000
1999
Presupuesto
Liquidez
3.6x
3.8x
4.1x
Rpida
1.5x
1.9x
2.1x
Lionel Pineda

circulante
El significado de la razn circulante como medida de liquidez vara

de empresa a empresa.
Por lo general, se supone que cuanto ms alto sea el nmero, ms
proteccin tiene la empresa contra los problemas de liquidez.
Sin embargo, la relacin puede ser distorsionada por las influencias
estacionales, inventarios de lenta rotacin adquiridos/fabricados
fuera de proporcin de acuerdo a las oportunidades de mercado, o
el pago anormal de las cuentas por pagar justo antes de la fecha del
balance.
Adems, la naturaleza de algunas empresas es tal que tienen un
constante y predecible flujo de caja de entradas y salidas, y por lo
tanto una baja razn circulante sera adecuada
Lionel Pineda

rpida (prueba cida)
La prueba cida o razn rpida mide la capacidad de una empresa

para utilizar su casi efectivo o activos disponibles para pagar
inmediatamente su pasivo circulante.
Los activos disponibles incluyen los activos circulantes que,
presumiblemente, pueden ser rpidamente convertidos en efectivo
cerca de su valor en libros.
Estas cuentas son efectivo, inversiones en acciones (valores negociables),

y cuentas por cobrar.
Al igual que la razn circulante, esta relacin implica un enfoque de

liquidacin y no reconoce el carcter rotatorio o revolvente de los
activos y pasivos.
Lionel Pineda
Otras razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

efectivo, CTN a activo total y de medida del intervalo
razn de efectivo =
efectivo
$15
=
= 0.12x
pasivo circulante $130
razn de CTN a activo total =
medida del intervalo =
ER BG
CTN
$465 $130
=
= 40.0%
activo total
$845
activo circulante
costo de venta promedio diario
$465
=
= 136 das
$1,230 360 das
Lionel Pineda
Otras razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:

efectivo, CTN a activo total y de medida del intervalo
La razn de efectivo mide la capacidad de una empresa para utilizar su efectivo para
pagar inmediatamente su pasivo circulante
Debido a que el capital de trabajo neto con frecuencia se considera como la

cantidad de liquidez a corto plazo que tiene una empresa, es posible considerar la
razn de capital de trabajo neto a activo total
Mide las reservas potenciales de tesorera de la empresa
Un nivel relativamente bajo podra indicar niveles relativamente bajos de liquidez
Imagine que la empresa se enfrenta a una huelga y que los flujos de entrada de
efectivo empiezan a agotarse. Cunto tiempo podra seguir operando el negocio?,
la medida del intervalo proporciona una respuesta de aproximadamente 136 das
Tambin es til para empresas recin fundadas o que apenas inician sus operaciones, las
que a menudo tienen muy poco en lo concerniente a ingresos.
Para esas empresas la medida del intervalo indica cunto tiempo puede operar la empresa
antes de que se necesite otra ronda de financiamiento.
El costo de venta promedio diario para esas empresas se conoce como razn de
agotamiento, lo que significa la tasa a la cual se agota el efectivo en la carrera para llegar a
ser rentables
Lionel Pineda
Razones de solvencia a largo plazo o de

administracin de deuda
Las razones de solvencia dan una idea sobre la capacidad de una

empresa para cumplir con los planes de pago de la deuda a largo
plazo.
Hay una serie de razones que comparan el capital contable, o los
beneficios de operacin ( explotacin) con el monto y costo de los
fondos aportados por los acreedores.
Todas estas razones estn diseadas para dar una medida del grado
en que los flujos de efectivo operativos y los activos le brindan
proteccin a los acreedores en caso la empresa incurriera en
prdidas.
Lionel Pineda
Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de

deuda: rotacin del inters pagado RIP y cobertura de
efectivo RCE
RIP =
EBIT
$130
=
= 3.3x
gastos por inters $40
RCE =
La rotacin del inters pagado RIP se calcula sobre una base antes de
impuestos, dado que los intereses sobre la deuda (prstamos bancarios o
bonos) son un gasto deducible de impuestos.
RIP en el ejemplo indica que los beneficios de operacin cubren los pagos de
intereses 3.3 veces. Esto indica el grado en que los beneficios de operacin pueden
disminuir, sin perjudicar la capacidad de la empresa para pagar los intereses de su
deuda a largo plazo.
Algunos analistas prefieren utilizar las EBIT ms los gastos que no representan
salidas de efectivo como numerador de esta razn (RCE).
ER BG
EBIT + depreciacin $130 + $50

=
= 4.5x
gastos por inters
$40
Esta modificacin indica la capacidad de la empresa para cubrir con los fondos de sus
operaciones sus salidas de efectivo por intereses (4.5 veces)
Lionel Pineda

deuda: cobertura de los cargos fijos CCF
CCF =
$130 + $10
EBIT + gastos por arrendamie nto
= 2.2x
=
$8
amortizaciones *
gastos por inters + gastos por arrendamie nto +
$40 + $10 + (1 0.4 )
(
)
1
T
La razn CCF indica la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones

como dividendos preferentes, arrendamientos, pagos a principal, e intereses con
los beneficios operativos antes de estos cargos.
ER BG
*amortizaciones = pagos a principal + dividendos preferentes
Se divide entre (1-T) para ajustarlas al equivalente antes de impuestos y as est acorde con
los dems trminos.
Para Unilate Textiles los datos son arrendamiento $10,000,000 y pagos a principal por
$8,000,000 para la reduccin de deuda emitida.
Puede modificarse al igual que la RIP agregando los gastos que no representan salidas
de efectivo al numerador para ver la capacidad de la empresa para cubrir con los
fondos de sus operaciones sus salidas de efectivo por dichos cargos
2000
1999
Presupuesto
RIP
3.3x
3.8x
6.5x
CCF
2.2x
2.5x
5.8x
Lionel Pineda
Estructura del Balance General para Unilate Textiles

(ao 2000 en millones de us$)
845
A = P+C
845
Activo Circulante =
465
Activo Neto
= 715
Activo Fijo
= 380
ER BG
CTN
= 335
Pasivo de largo
plazo
= 300
Recursos Permanentes
Pasivo Circulante
= 130
Capital contable
comn = 415
Capitalizacin
capital total
= 715
Lionel Pineda

deuda: las razones de deuda a capital propio
La relacin de los fondos prestados con los fondos propios es un

coeficiente de solvencia importante.
El capital proveniente de fuentes de deuda y de otros acreedores es ms
riesgoso que el capital propio
El capital de deuda requiere el pago fijo de intereses en fechas especficas y su

eventual devolucin.
Si los pagos a los acreedores de una empresa se vencen, los acreedores pueden
adoptar medidas legales que pueden llevar a que la empresa sea declarada en
quiebra.
El capital propio es menos riesgoso
Los dividendos se pagan a discrecin de los directores, y no hay disposiciones

sobre la devolucin de capital a los accionistas.
En general se supone que entre ms capital propio en relacin a deuda tenga una
empresa en su estructura de capital, es ms probable que dicha empresa sea
capaz de sobrevivir a una recesin en los negocios en comparacin a otras
empresas financieramente ms apalancadas las cuales pueden llegar a la quiebra.
Lionel Pineda

deuda: las razones de deuda a capital propio
Sin embargo, una cantidad excesiva de capital propio en relacin a capital

de deuda no necesariamente indica buenas practicas gerenciales
El capital propio suele ser ms costoso que el capital de deuda.
La empresa puede perder oportunidades al negociar su patrimonio, es decir,

pedir prestado a una tasa de inters relativamente baja y ganar una mayor tasa
de rendimiento sobre estos fondos.
La diferencia entre estas dos tasas puede aumentar las ganancias por accin sin
tener que aumentar el nmero de acciones comunes en circulacin
Hay varias razones de deuda a capital propio (capital comn capital

contable comn), las ms comunes se dan a continuacin
Lionel Pineda

deuda: endeudamiento y deuda de largo plazo a
capitalizacin
razn de endeudamie nto =
deuda total $430

=
= 50.9%
activo total $845
$300
deuda L.P.
deuda de largo plazo a capitalizacin =
=
= 42 %
capitalizacin $300 + $415
$415
CCC
capital comn a capitalizacin =
=
= 58 %
capitalizacin $300 + $415
razn de recursos propios a activo neto =
ER BG
Endeudamiento
$415
CCC
=
= 58 %
activo neto $845 $130
2000
1999
Presupuesto
50.9%
48%
45%
Lionel Pineda

deuda: endeudamiento y deuda de largo plazo a
capitalizacin
La razn de endeudamiento indica la proporcin de los activos totales de

una empresa que son financiados por fuentes de crdito a corto y largo
plazo.
La razn de deuda de largo plazo a capitalizacin excluye los pasivos
circulantes, refleja la poltica gerencial sobre la mezcla de fondos
provenientes de fuentes propias y no propias o lo que es conocido como
estructura de capital a valor en libros
El trmino capitalizacin ( capital total) incluye todo el capital de deuda a

largo plazo y capital comn de la empresa
Su interpretacin para el ejemplo sera: la estructura de capital a valor en libros
de la empresa es 42% de deuda (de largo plazo) y 58% de capital comn
Otra interpretacin es: el activo neto de la empresa es financiado por una
mezcla de 42% de deuda (de largo plazo) y 58% de capital comn (ver la razn
de recursos propios a activo neto)
Se puede agregar en caso sea necesario el arrendamiento al numerador y
denominador para considerar todo el espectro de la deuda permanente
Lionel Pineda

deuda: deuda a capital comn y apalancamiento
deuda a capital comn =
$430
deuda total
=
= 1.04x
capital contable comn $415
razn de apalancami ento =

(multiplicador de capital)
ER BG
activo total
$845
=
= 2.04x
Lionel Pineda

deuda: deuda a capital comn y apalancamiento
La razn de deuda a capital es otra forma de medir la mezcla

relativa de fondos provenientes de los propietarios y acreedores
Por cada $1 de capital propio $1.04 provienen de deuda para el

financiamiento de los fondos en activos de la empresa
La razn de apalancamiento es un indicador del grado en el cual la

administracin ha financiado las inversiones en activos de la empresa
con capital que no es propio
El coeficiente de 2.04 significa que por cada $1 de capital propio, $1.04

provenientes de fondos capital no propio han sido utilizados para
financiar los fondos en activos de la empresa
Se le conoce tambin como multiplicador de capital y es utilizada para
representar el nivel de endeudamiento de la empresa en anlisis de Du
Pont
Lionel Pineda
Razones de administracin de fondos, de

activos o de actividad
La situacin financiera de una empresa viene dada en gran medida

por cmo se administran sus inversiones en cuentas por cobrar,
inventarios y activos fijos
En la medida que una empresa incrementa sus ventas, no es raro ver
que el incremento asociado a stas tres cuentas sea tan grande que,
a pesar de la rentabilidad de sus operaciones, la empresa se quede
corta de efectivo.
En tales situaciones, la gestin del crdito de venta se vuelve crtica.
Es una fuente de capital que debe incrementarse conjuntamente
con las ventas.
Lionel Pineda
Razones de administracin de fondos, de activos o de

actividad: cuentas por cobrar a ventas
cuentas por cobrar a ventas =
ER BG
cuentas por cobrar

$180
=
= 12%
ventas
$1,500
En ausencia de un reporte sobre la antigedad de saldos de las cuentas por

cobrar (clasificacin de las cuentas por cobrar por da desde su
facturacin) o cualquier otra informacin detallada del crdito que da la
empresa, la razn cuentas por cobrar a ventas, calculada a lo largo de varios
aos, puede darnos una idea aproximada de la tendencia en la poltica de
crdito de la empresa.
En los casos en que una empresa venda en efectivo y con crdito, slo las
ventas al crdito se deben utilizar en el denominador. En ausencia de dicha
informacin puede utilizarse las ventas netas
La baja razn de 12% es un indicativo de que las ventas de esta empresa
probablemente incluyen una alta proporcin de ventas en efectivo
Lionel Pineda

actividad: periodo promedio de cobro PPC das de venta
pendientes de cobro DVPC
cuentas por cobrar
$180
PPC (DVPC) =
=
= 43 das
ventas promedio diarias $1,500 360 das
Para evaluar la calidad de las cuentas por cobrar, el PPC puede estar
relacionado con las condiciones de crdito tpicas de la empresa y su
industria.
Un PPC sustancialmente mayor a cualquiera de esos estndares, puede ser

indicio de problemas en la gestin del crdito, dando como resultado una
cantidad creciente de fondos atrapados en este activo
Por otra parte, un PPC mucho ms corto de lo que es tpico en la industria,
podra significar que se estn perdiendo ventas rentables de clientes que pagan
ms lento
PPC DVPC
ER BG
2000
1999
Presupuesto
43 das
40 das
32 das
Lionel Pineda
Razones de administracin de activos, de fondos o de

actividad: rotacin de inventarios RI y periodo promedio
de inventario PPI
costo de ventas $1,230

RI =
=
= 4.6x
inventario
$270
360 das 360 das
PPI =
=
= 79 dias
RI
4.6
ER BG
2000
1999
Presupuesto
RI
4.6x
5.9x
7.4x
PPI
79 das
61das
49 das
Lionel Pineda

de inventario PPI
El ndice RI indica cuan rpido se mueven los artculos del inventario a

travs de la empresa.
El analista est interesado en dos temas:
el tamao absoluto del inventario en relacin a las otras necesidades de fondos

de la empresa y la relacin del inventario con el volumen de ventas que soporta.
Una disminucin de RI indica que el tamao absoluto del inventario en

relacin a las ventas es cada vez mayor.
Es un indicativo de lo bien o mal que son administrados los fondos invertidos en

el inventario.
Esto puede ser una seal de advertencia, ya que los fondos destinados al
inventario pueden estar ms all del nivel requerido por el volumen de ventas, el
cual tambin puede aumentar o disminuir.
El inventario promedio pudiera utilizarse en el denominador ya que el

volumen de ventas se genera a lo largo de un perodo de 12 meses.
Lionel Pineda

de inventario PPI
Si la cifra del costo de venta no est disponible, se puede obtener una

estimacin de RI mediante el uso de la cifra de ventas en el numerador.
Si los mrgenes de utilidad se han mantenido bastante estables, entonces la

razn ventas a inventario promedio puede proporcionar, a lo largo de un
perodo de aos, una indicacin de las tendencias de la gestin de inventario.
Al dividir RI entre el nmero de das del periodo analizado (ao, trimestre,

semestre, etc.) se puede estimar el tiempo promedio en que los artculos
permanecen en inventario. A esta razn se le llama PPI
Si la empresa utiliza el mtodo de valuacin de inventarios UEPS (ltimo en
entrar primero en salir), el inventario debe convertirse a su valor
equivalente usando cualquiera de los otros dos mtodos de valuacin:
PEPS (primero en entrar primero en salir) costo promedio de inventario.
Esto se logra sumando la reserva del UEPS reportada en el balance general al

inventario PEPS.
La cifra de reserva del UEPS se puede encontrar en la nota del inventario que
acompaa a los estados financieros.
Lionel Pineda

actividad: perodo promedio de pago PPP
cuentas por pagar(proveedores)
$30
=
= 8 das
PPP =
compras promedio diarias $1,300 360 das
ER BG
El PPP se hace significativo cuando se compara con las condiciones de

crdito dadas por los proveedores a la industria de la empresa analizada.
Si el PPP es cada vez mayor podra significar que el crdito comercial est siendo
utilizado cada vez ms como una fuente de fondos.
Si el PPP es inferior a la media de la industria, esto puede indicar que la

administracin no est utilizando esta fuente de fondos tanto como sea posible.
Si el PPP es ms largo a la media de la industria, puede significar que la compaa

se est atrasado en sus cuentas por pagar y est utilizando esta fuente de fondos
ms all de los lmites normales de crdito.
costo de venta = inventario inicial + compras inventario final
compras = costo de venta + inventario final - inventario inicial
compras = $1,230 + $270 - $200 = $1,300
Lionel Pineda

actividad: perodo promedio de pago PPP
Es raro que las cifras de compras estn disponibles a personas externas a la

empresa. En consecuencia, el analista tiene que aproximarse a esta cantidad (puede
utilizarse en ultima instancia el costo de venta considerando sus limitaciones).
En situaciones de merchandising, la estimacin de las compras es bastante sencilla ya que

para un minorista el valor del inventario y del costo de venta es el precio que paga a los
proveedores.
ER BG
Por lo tanto, las compras externas de dicho minorista son iguales a su costo de venta
ajustado por los cambios de inventario.
En situaciones de produccin, la estimacin de las compras externas no es una tarea fcil.
El costo de venta incluye gastos de mano de obra directa, materias primas, y algunos gastos
generales de fabricacin.
Si se dispone de las cifras de la porcin de materias primas que componen el costo de venta
e inventarios, se puede utilizar dicha cifra para calcular un estimado de las compras de
materias primas, que en la mayora de los casos representa el nivel mnimo de compras.
Otra dificultad es que las cifras de cuentas por pagar pueden incluir pagos de otras cuentas
incluidas en el costo de venta.
Como consecuencia a este problema y a los otros problemas de medicin, esta razn no
sera tan adecuada como un indicador fiable de la utilizacin del crdito comercial.
Lionel Pineda

actividad: Ciclo de Conversin de Efectivo CCE,
vinculando PPI, PPC y PPP
CCE = periodo promedio de inventario + periodo promedio de cobro periodo promedio de pago
CCE = PPI + PPC - PPP = 79 + 43 8 = 114 das

Compra
0
Pago
Venta
Cobro
79
122
PPI
PPC
8
CCE = 114 das inversin de Unilate Textiles
PPP
ER BG
Lionel Pineda
Razones de administracin de activos, de fondos o de actividad:

rotacin de... capital de trabajo neto RCTN, de activo fijo RAF,
de capital total o de la inversin RTC y de activo total RAT
RCTN =
RTC =
ER BG
ventas $1,500
=
= 4.5x
CTN
$335
RAF =
ventas
$1,500
=
= 3.9x
activo fijo neto
$380
RAT =
ventas
$1,500
=
= 1.8x
activo total
$845
ventas
$1,500
=
= 2.1x
capital total
$715
2000
1999
Presupuesto
RAT
1.8x
1.9x
2.1x
RAF
3.9x
4.1x
4.0x
Lionel Pineda
Razones de administracin de activos, de fondos o de actividad:

rotacin de... capital de trabajo neto RCTN, de activo fijo RAF,
de capital total o de la inversin RTC y de activo total RAT
Si nos alejamos de cuentas especficas, como cuentas por cobrar e

inventarios, es posible considerar varias razones de perspectiva amplia
RAT es un indicador de que tan eficientemente est usando la
administracin su inversin en activo total para la generacin de ventas.
Altas razones de rotacin sugieren una eficiente administracin de activos
RTC tiene una interpretacin similar a la anterior
RAF proporciona una medida cruda de que tan bien se est manejando la
inversin en instalaciones y equipo en relacin al volumen de ventas que
soporta.
La utilidad de esta medida se reduce considerablemente debido a que los valores

en libros rara vez se aproximan a los valores de mercado o se pueden comparar
dichos valores de una empresa a otra debido a las diferentes polticas de
depreciacin
RCTN mide cuanto trabajo se obtiene del capital de trabajo neto.

Suponiendo que no se estn perdiendo ventas, un valor alto es el preferido
Lionel Pineda
Razones de rentabilidad: margen neto MN, margen de

utilidad antes de impuestos MUPreTax, margen operativo
MO y margen bruto MB
MN =
utilidad neta
$54
=
= 3.6%
ventas
$1,500
MUPreTax
Adicionalmente a estas razones

es conveniente expresar las
cifras de gastos como
porcentaje de la ventas netas. A
eso se le llama estado de
resultados estandarizado o
relativo a las ventas. El balance
general tambin puede
estandarizarse usando como
base los activos totales
EBT
$90
=
=
= 6%
ventas $1,500
EBIT
$130
MO =
=
= 8.7%
ventas $1,500
MB =
ER BG
utilidad bruta
$270
=
= 18%
ventas
$1,500
MN
2000
1999
Presupuesto
3.6%
4.16%
4.7%
Lionel Pineda
Razones de rentabilidad: margen neto MN, margen de

utilidad antes de impuestos MUPreTax, margen operativo
MO y margen bruto MB
La rentabilidad se debe enfocar de dos maneras: primero como porcentaje

de las ventas netas y segundo como retorno sobre los fondos invertidos en
la empresa
Los mrgenes de utilidad en relativos a las ventas netas pueden ser
evaluados de distintas maneras
MN mide toda la capacidad operativa y financiera de la gerencia, ya que la

utilidad neta incluye todos los costos operativos y financieros de hacer negocio.
MUPreTax mide la capacidad de la gerencia para la generacin de utilidades antes

de impuestos. Esta cifra es de inters debido a que cambios en el cdigo fiscal
acciones por parte de la gerencia pueden afectar la tasa de impuestos de la
empresa y consecuentemente dar como resultado ms o menos utilidad neta.
MO es un indicativo de la capacidad operativa de la gerencia. Se excluyen los

intereses debido a que estn relacionados ms con la poltica de financiamiento y
no con la eficiencia de la operacin de la empresa
MB es un indicativo de la capacidad de la gerencia para el establecimiento de

mrgenes a sus productos por encima de su costo
Lionel Pineda
Razones de rentabilidad: rendimiento operativo sobre

activos ROAOP y sobre capital total ROTCOP; rendimiento
neto sobre activos ROA y sobre capital total ROTC
ROA OP =
EBIT
$130
=
= 15.4%
activo total $845
utilidad neta $54

ROA =
=
= 6.4%
activo total $845
ROTC OP =
ROTC =
ER BG
EBIT
$130
=
= 18.1%
capital total $715
utilidad neta $54

=
= 7.6%
capital total $715
El ROTC tambin es conocido como

ROI (return on investment)
ROA
2000
1999
Presupuesto
6.4%
7.9%
12.6%
Lionel Pineda
Razones de rentabilidad: rendimiento operativo sobre

activos ROAOP y sobre capital total ROTCOP; rendimiento
neto sobre activos ROA y sobre capital total ROTC
La relacin entre rentabilidad e inversin es considerada por parte de

muchos analistas como clave. Proporciona una media amplia sobre el xito
operativo y financiero de la gerencia
ROAOP mide que tan bien la gerencia ha administrado los recursos totales a su
alcance, antes de la consideracin de los impuestos y los costos del crdito. Se
centra en el poder generativo de los activos y no est influida por cmo se
financian.
ROA mide la rentabilidad sobre los activos totales despus de reconocer los
impuestos y los costos financieros.
ROTC mide la rentabilidad sobre la inversin, donde la inversin es igual al

capital total a largo plazo (capital propio y pasivo a largo plazo). Esta razn
indica qu tan bien la gerencia ha gestionado los fondos permanentes a su
disposicin.
Segn su propsito, puede ser calculada con las EBIT lo que nos dara ROTCOP.
Si el inters es pagado sobre las deudas de largo plazo, entonces esta cantidad se agrega
algunas veces a la cifra de utilidad neta, ya que se refiere a la gestin financiera de esas
cuentas.
Lionel Pineda
Razones de rentabilidad: rendimiento neto sobre

capital comn ROE
ROE =
El ROE mide la rentabilidad sobre el capital propio luego de impuestos e

intereses. Es tal vez la cifra ms comn de retorno sobre la inversin
publicada por los servicios financieros.
ER BG
utilidad neta
$54
=
= 13.0%
Puede tener una variacin, la cual consiste en restarle al capital propio los
activos intangibles. El uso principal de esta razn es presentar una medida ms
conservadora sobre la base de inversin.
ROE
2000
1999
Presupuesto
13.0%
15.1%
17.2%
Lionel Pineda
Otras razones de rentabilidad: rendimiento sobre activos ROA y

rendimiento sobre capital total ROTC (para anlisis comparativo
externo)
En algunas ocasiones en el ROA y el ROTC se utilizan las EBIAT (earnings

before interests after taxes) para excluir el efecto de las distintas polticas
de financiamiento (endeudamiento) que pudieran tener dos o ms
empresas que se comparan entre s
EBIAT = EBIT(1 T) = UAII(1 T)
ROA =
EBIAT
$78
=
= 9.23%
activo total $845
EBIAT
$78
ROTC =
=
= 10.9%
capital total $715
ER BG
Lionel Pineda
Razones de rentabilidad: pago de dividendos (payout)

RPD y de retencin ( reinversin) RR
dividendos en efectivo $29
RPD =
=
= 53.7%
UDAC
$54
RR =
ER BG
utilidad retenida $25

=
= 46.3% = 1 RPD
UDAC
$54
2000
1999
RPD (payout)
53.7%
45.2%
RR
46.3%
54.8%
Lionel Pineda
Razones de rentabilidad: vinculando las

razones financieras
Cmo la empresa alcanza su rendimiento neto sobre capital total ROTC?
Utilizacin de activos (rotacin de capital total RTC)
Control de gastos (margen neto MN)
ROTC =
utilidad neta
ventas
utilidad neta
= 2.1 3.6% = 7.6% =

capital total
capital total
ventas
El rendimiento sobre la inversin puede mejorarse incrementando el volumen de

venta por dlar de capital total, generando ms utilidad neta por dlar de
ventas, o una mezcla de stos dos factores
Por lo tanto el desempeo de una empresa con un margen neto del 2% y una
rotacin de capital total de 10 veces puede ser equivalente al de otra compaa
con un margen neto del 10% y una rotacin de capital total de 2 veces. Ambas
tendran un rendimiento sobre la inversin del 20%
Lionel Pineda

razones financieras
Cmo la empresa alcanza su rendimiento neto sobre activos ROA?
Utilizacin de activos (rotacin de activo total RAT)
ROA =
utilidad neta
ventas
utilidad neta
= 1.8 3.6% = 6.4% =

activo total
activo total
ventas
El rendimiento neto sobre activos puede mejorarse incrementando el volumen

de venta por dlar de activo total, generando ms utilidad neta por dlar de
ventas, o una mezcla de stos dos factores
Por lo tanto el desempeo de una empresa con un margen neto del 2% y una
rotacin de activo total de 7 veces puede ser equivalente al de otra compaa
con un margen neto del 7% y una rotacin de activo total de 2 veces. Ambas
tendran un rendimiento neto sobre activos del 14%
Lionel Pineda

razones financieras
La ecuacin de Du Pont proporciona un panorama de cmo la empresa

alcanza su rendimiento neto sobre el capital comn ROE

Utilizacin de activos (rotacin sobre activo total RAT)
Manejo de deuda (multiplicador de capital Apalancamiento)
ROE =
utilidad neta
ventas
activo total utilidad neta
=
ventas
activo total
CCC
CCC
= 3.6% 1.8 2.04 = 13.0%

2000
1999
MN
3.6%
4.16%
RAT
1.8x
1.9x
Apalancamiento
2.04x
1.92x
ROE
13.0%
15.1%
Lionel Pineda
Variaciones de la ecuacin de Du Pont

ROE
ROEPreTax
ROAPreTax
ROE =
utilidad neta
EBT
ventas
activo total
(1 T) =
CCC
ventas activo total
CCC
= 6% 1.8 2.04 (1- 0.4) = 13.0%
Lionel Pineda
Variaciones de la ecuacin de Du Pont
Algunas veces se prefiere utilizar la capitalizacin capital total ya que se

est interesado en cmo la empresa usa su capital permanente
Control de gastos (margen de utilidad antes de impuestos MUPreTax)

Utilizacin de activos (rotacin sobre capital total RTC)
Manejo de deuda (multiplicador de capital inverso de capital comn a
capitalizacin)
ROE =
utilidad neta
EBT
ventas
capital total
(1 T) =
CCC
ventas capital total
CCC
= 6% 2.1 1.72 (1- 0.4) = 13.0%
Lionel Pineda
Tasa de Crecimiento Sostenible TCS
Tasa de crecimiento posible de las utilidades con utilidades retenidas y con

deuda nueva para mantener la razn de apalancamiento
TCS =
utilidad neta
ventas
activo total
utilidad retenida
ventas
activo total capital contable comn
utilidad neta
TCS = ROE RR = 13.0% 46.3% = 6.0 %

2000
1999
MN
3.6%
4.16%
RAT
1.8x
1.9x
Apalancamiento
2.04x
1.92x
ROE
13.0%
15.1%
RR
46.3%
54.8%
6.0%
8,3%
Lionel Pineda
Tasa de Crecimiento Sostenible

supuestos
Poltica
Financiera
Utilidad
Condiciones
Operativas
Capital
Enorme
supuesto: no
hay emisin
de capital
Ventas
TCS = ROE (1- payout)
Poltica
Financiera
Activos
Condiciones
Operativas
Lionel Pineda
TCS =
Como aumentar:
Aumentar ROE
utilidad neta
ventas
activo total
utilidad retenida
ventas
activo total capital contable comn
utilidad neta
Pero:
Mayor apalancamiento
Mayor rotacin de activos
Mayor rendimiento sobre

ventas
Disminuir dividendos
Ms Riesgo
cunto es posible dada la
competencia?
cunto es posible dada la
competencia?
cuntos dividendos
quieren/necesitan los
accionistas?
Lionel Pineda
Razones de valor de mercado: price-earnings P/E (precio a

utilidad por accin) y valor de mercado a valor en libros de
la accin M/L
P/E =
P
precio de mercado por accin
23.0
= 0 =
= 10.6x
utilidad por accin
UPA 2.16
U/P =
UPA 2.16
=
= 9.39% (tasa de capitalizacin)
P0
23.0
kD =
dividendo por accin

DPA 1.16
=
=
= 5.04% (rendimien to de dividendos )
precio de mercado por accin
P0
23.0
M/L =
ER BG
precio de mercado por accin P0

23.0
=
=
= 1.4x
valor en libros por accin
VL 0 16.6
2000
1999
Presupuesto
P/E
10.6x
9.7x
13.0x
M/L
1.4x
1.5x
2.0x
Lionel Pineda
Razones de valor de mercado: price-earnings P/E

(precio a utilidad por accin)
Medida para valorar una accin como multiplicador de las utilidades

esperadas, es un criterio de inversin
Puede servir como una medida de la calidad de las utilidades o riesgo cuando
una empresa aumenta su apalancamiento
Hay que tener en cuenta que el P/E PER (priceearnings ratio) de una
accin calculado por dos analistas puede ser muy distinto, segn la
magnitud del beneficio que utilicen; pueden utilizar beneficios del ao
pasado (trailing) o los previstos para el ao en curso (forward).
Las previsiones de beneficios futuros variarn entre los analistas y, como
consecuencia, el P/E resultante ser distinto
Lionel Pineda
Economic Value Added (EVA)

Valor Econmico Agregado (VEA)
Valor que se le agrega a la empresa por parte de la administracin durante

un ao en particular
Se centra en la eficacia administrativa de un ao en particular

Indica la cantidad de valor que se gener o se destruy durante un ao.
Utilidad econmica vs. Utilidad contable
utilidad operativa
costo de capital
EVA =
= EBIAT capital total wacc

despus de impuestos despus de impuestos
EVA 2000 = $130.0 (1 0.4 ) $715 (0.11) = $0.65 vs. $25.0

EVA 1999 = $134.1 (1 0.4 ) $645 (0.10) = $15.96 vs. $32.8
ER BG
Lionel Pineda
Market Value Added (MVA)
Valor de Mercado Agregado (VMA)
Diferencia entre el valor de mercado del capital contable y la cantidad de

capital contable que aportaron los accionistas
El objetivo es maximizar esta diferencia, con eso se maximiza la riqueza de los

accionistas
Representa la riqueza total de los accionistas que se gener a lo largo del tiempo
nmero de acciones valor de mercado valor en libros del

MVA =
en circulacin
de la accin
capital patrimonia l
MVA 2000 = 25 $23 $415 = $160

MVA 1999 = 25 $23 $390 = $185
ER BG
Lionel Pineda
Cules son los problemas potenciales y limitaciones

del anlisis de razones financieras?
El anlisis de razones financieras tiene muchas limitaciones. Fcilmente

puede confundir al analista no sofisticado. Para que sea un instrumento til
de anlisis, debe usarse con cuidado.
1.
El anlisis de razones trata slo con datos cuantitativos. No se ven los factores
cualitativos, como valores ticos de la gerencia, la calidad de la gestin, o la
moral de los trabajadores. Estas son consideraciones importantes que deben
tenerse en cuenta al evaluar una empresa.
2.
La gerencia puede tomar ciertas medidas de corto plazo antes de las fechas de
los estados financieros para influir en las razones. Por ejemplo, una empresa con
una razn circulante mejor que 1:1 puede mejorarla mediante el pago de los
pasivos circulantes justo antes de la fecha del balance.
3.
La comparacin de razones entre empresas puede ser engaosas debido a las

diferencias en las prcticas contables en reas tales como la depreciacin, el
reconocimiento de ingresos, y los activos intangibles. Por eso los analistas
suelen poner a las empresas sobre una base contable comparable antes de
hacer comparaciones entre razones.
Lionel Pineda

4.
Diferentes analistas usan distintas definiciones para razones financieras comunes.

Esto puede dar lugar a comparaciones engaosas y de interpretacin.
5.
Debido a que los registros contables se dan en dlares histricos, un cambio en

el poder adquisitivo del dlar debido a la inflacin puede distorsionar la
comparacin de las razones calculadas para diferentes perodos de tiempo. Por
ejemplo, en perodos de inflacin, las razones que comparan ventas y utilidad
neta con activos y capital comn pueden estar sesgadas hacia arriba. As mismo,
los factores estacionales inherentes a un negocio pueden distorsionar las
razones financieras, se deben corregir estas desviaciones por parte del analista.
6.
Una razn solitaria no tiene mayor significado. Lo que constituye una razn
adecuada para una empresa lo determina su industria, la estrategia gerencial y el
estado en general de la economa. Por ejemplo, los empacadores de carne
tienen altas razones de rotacin de inventario y las joyeras tienen bajas
razones de rotacin de inventario. Concluir que una razn es buena y la otra es
mala es un error. Los resultados de las razones deben ser evaluados en el
contexto de su negocio. Cuando la informacin es escasa, es difcil decir que
compaa est en balance, en fuerte o dbil posicin.
Lionel Pineda

7.
Las razones basadas en los estados financieros publicados muestran la relacin

que exista en el pasado. El analista interesado en el futuro no debe perderse en
la creencia de que los datos pasados reflejan la situacin actual o las
expectativas futuras.
8.
Si la empresa sujeta de anlisis opera con muchas divisiones est diversificada,

su comparacin con otras empresas es dificultosa, ya que a veces es difcil de
conseguir e identificar la informacin relevante para el anlisis.

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Estado financiero que

Los componentes ms comunes de la

Utilidad bruta (GP)

Utilidad operativa (EBIT)

Utilidad antes de impuestos (EBT)

Dividendos (preferentes y comunes)

Utilidad por accin

Dividendo por accin

Utilidad bruta (gross profit)

Gastos fijos operativos

UPA (utilidad por accin) EPS (earnigns per share)

DPA (dividendos por accin) DPS (dividends per share)

UAI (utilidad antes de impuestos) EBT (earnings before taxes)

WACC (costo de capital promedio ponderado)

Estado de Resultados Unilate Textiles

Anlisis vertical (%)

Anlisis horizontal (%)

Gastos fijos operativos

Estado que describe la posicin

Activo = Pasivo + Capital Contable

Recursos = reclamaciones sobre los

Activos: son los recursos obtenidos y

Pasivos: son las probables obligaciones

Circulante (disponible, exigible, realizable);

Circulante; Diferido; Largo plazo

Capital contable: es el saldo que queda

Acciones preferentes; Capital contable comn

Efectivo y valores negociables

Cuentas por cobrar

Total activo circulante

Planta y equipo neto

Cuentas por pagar

Documentos por pagar

Bonos a largo plazo

Total pasivos y capital contable

Pasivos y capital contable

Total pasivo circulante

(en valores relativos)

Efectivo y valores negociables

Planta y equipo neto

Cuentas por pagar

Documentos por pagar

Bonos a largo plazo

Total pasivos y capital contable

Total pasivo circulante

El Estado de Utilidades Retenidas

Estado financiero que reporta los cambios en las utilidades

La cifra de utilidades retenidas reportadas en el balance general es la

Saldo de utilidades retenidas al 31/dic/1999

Flujos de efectivo y de materiales dentro de la empresa (millones de

Compra de mano de obra

Cuentas por pagar $30.0

Gastos devengados $ 60.0

Pagos para reducir las

Pago de dividendos $29.0

Acciones Comunes $130.0

Pago de impuestos $36.0