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Laive
Laive
LAIVE SA
LAIVEBC1
Recomendacin de Inversin: VENDER FUERTE
Precio de la accin
2007
2008
Utilidad Neta (S/. 000)
2009
2010
S/. 1,942
S/. 23
S/. 4,691
S/. 4,424
Acciones en Circulacin
72,611,513
72,611,513
72,611,513
72,611,513
S/. 0.0267
S/. 0.0003
S/. 0.0646
S/. 0.0609
2011
472
PEN 25,160
2012
4,678
2013
5,605
2014
6,551
2015
6,810
2016
8,700
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
Costo del Accionista (re)
CCPP
5.28%
5,67%
3.27%
13.93%
11.57%
PEN 30,315
PEN 108,682
0.95
0.71
Alicia Sueyoshi
asueyoshi@pucp.edu.pe
Catherine Saenz
csaenz@pucp.edu.pe
Fernando Snchez
sanchez.fj@pucp.edu.pe
Director de Investigacin:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe
Asesor:
Beatrice Avolio
bavolio@pucp.edu.pe
EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
RESUMEN DE
INVERSIN
TESIS DE
INVERSIN
VALUACIN
ANLISIS DE LA
INDUSTRIA
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA
Gerente General
Gerente Administrativo Financiero
Gerente Aseguramiento de Calidad
Gerente de Produccin
Gerente Regional Sur
Gerente Comercial
Contador General
Gerente de Recursos Humanos
Fuente: CONASEV
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Director
Vicepresidente
Director
Director
Presidente
Director
Director
Director
ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS
Total
Particip.
Acciones
%
27290,372 37.68041
27183,855 37.53334
Nacionalidad
Chilena
Peruana
6112,000
8.43897
Peruana
4000,827
5.52403
Peruana
Fuente: CONASEV
Cotizacin en Bolsa
La empresa empez a cotizar en bolsa en diciembre del 2006, listando
Acciones Comunes clase B en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), bajo el
nemnico LAIVEBC1.
Estas acciones no tienen derecho a voto, pero s a un dividendo preferencial
equivalente a un 5% adicional por accin con respecto al dividendo en
efectivo que perciba cada accin de la clase A. Estas acciones representan
el 13% del Capital Social de la empresa.
Es importante sealar que esta accin no tiene mucho movimiento en el
mercado de valores, siendo el ltimo movimiento registrado el 17 de
noviembre del 2008, donde las acciones se cotizaron en S/. 1.45 cada una.
Actualmente ha perdido cotizacin en bolsa.
Las acciones clase A no cotizan en bolsa; estas tienen un valor nominal de
S/. 1 y poseen derecho a voto.
ANLISIS DE
RIESGO
Riesgos Operativos
Abastecimiento de leche (principal insumo del sector)
El abastecimiento de materia prima es uno de los puntos crticos del sector.
Se estima que son ms de 10,000 ganaderos a nivel nacional los que
abastecen al sector, siendo principalmente pequeos productores. En tal
sentido, la dificultad en acceder al abastecimiento de estos productores,
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Riesgos Ambientales
Los procesos productivos de lcteos, crnicos y de UHT no presentan
impactos ambientales significativos, sino ms bien de baja significancia; es
as que respecto a la calidad del aire, los procesos productivos de lcteos,
crnicos y de UHT no generan contaminantes fuera de los lmites
permisibles o estndares nacionales, siendo inferiores o estando dentro de
los rangos permisibles.
Con relacin a los niveles de ruido ambiental emitidos por sus plantas, no
representan riesgo sonoro, porque los valores encontrados en promedio
estn por debajo de los estndares nacionales.
En relacin a los residuos slidos industriales, tales como orgnicos,
metales en desuso, cartones, plsticos, sacos, etc., estos son
comercializados.
Necesidades de capital en las operaciones de la empresa e inversin en
investigacin y tecnologa
Considerando el ciclo operativo que mantiene la empresa (de acuerdo a sus
polticas de Cuentas por Cobrar e Inventarios), requiere financiar Activos
Operativos por un monto aproximado de S/. 100 millones. Sin embargo,
cuenta con financiamiento de sus proveedores comerciales, que le permiten
atender casi un 50% de sus necesidades de capital para sus operaciones; la
diferencia se financia con lneas de corto plazo.
Para fines del 2010 tuvo un Flujo de Caja Libre Negativo de S/.2.5
millones.
Laive S.A. viene desarrollando una sostenida estrategia de innovacin en el
mercado, lo que la ha obligado a ejecutar inversiones de capital
significativas. Para el 2010 Laive ha invertido S/. 19 millones en renovacin
tecnolgica y ampliacin de capacidad de planta. Estas inversiones han sido
financiadas a largo plazo con instituciones financieras, gracias a los ratios
financieros saludables con los que cuentan.
Riesgos Financieros
ndices de Liquidez
Los ndices de liquidez se mantienen ligeramente por debajo del promedio
de la industria (considerando a los 3 principales actores del sector: Laive,
Gloria y Nestl, que en conjunto representan el 90% del sector de lcteos
del Per):
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Lneas de Crdito
Mantiene lnea de crdito revolvente por aprox. USD 20 MM (slo
considerando los 3 principales bancos del sistema (BCP, BBVA y SBP),
monto superior a las necesidades de capital para sus operaciones.
Riesgo de Tipo de Cambio
No estara afecto a este riesgo, puesto que la mayor parte de su estructura de
ventas y compras es en moneda nacional, e igualmente su endeudamiento
financiero es en soles.
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Riesgos Regulatorios
Desde Julio 2008, mediante Decreto Legislativo se prohibi la importacin
de leche en polvo destinada a la recombinacin en leche evaporada o
pasteurizada, ms no de la destinada a la fabricacin de derivados lcteos.
Esta medida fue tomada ante la oposicin del gremio de ganadero, el cual
consideraba dichas importaciones como una competencia desleal hacia los
productos nacionales.
En cuanto al tratamiento tributario a la importacin de productos lcteos,
productos como la leche en polvo y mantequilla deshidratada se encuentran
gravados por un arancel variable, en cuanto no provengan de la Comunidad
Andina, en cuyo caso no existe arancel.
En marzo 2008, en vista del aumento de precios de los alimentos, el
Gobierno liber 285 subpartidas asociadas, entre las que se encontraron
productos como la leche condensada, mantequilla y queso fundido.
RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES
Resultados de la Empresa:
Los resultados operativos y financieros de Laive S.A. en el primer semestre
del ao 2011 han sido positivos. La utilidad Operativa acumulada fue de S/.
6,371 miles de soles, 117% por encima de la obtenida en el mismo periodo
del 2010 (S/. 2,934 miles de soles). Mientras que la Utilidad Neta alcanz
los S/. 3,163 miles de soles, 122% mayor frente a la del ejercicio 2010 (S/.
1,425 miles de soles).
Los Gastos de Ventas y Distribucin y los Gastos Administrativos se
incrementaron en 17% y 7% respectivamente versus similar periodo en el
2010.
Sin embargo, estos gastos continan manteniendo la tendencia de
representar el 16% y 4% de las ventas totales respectivamente.
Los Gastos Financieros alcanzaron los S/. 1,859 miles de soles en el primer
semestre, lo que representa un 68% por encima de los gastos de similar
periodo en el ao 2010.
Respecto a las ltimas Inversiones de Capital efectuadas para optimizar
costos, LAIVE S.A. invirti en el 2010 S/.19 millones de soles.
Entre sus principales inversiones se encuentran, la construccin e
implementacin de un moderno Centro de Distribucin de productos secos;
el cambio de matriz energtica de calderos de petrleo residual a gas
natural; ampliacin de las zonas salmuera y orea de la Planta de Quesos de
Arequipa, con la finalidad de aumentar capacidad de planta; aumento de
capacidad de vapor de las Plantas de Arequipa y Majes, mediante
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Tabla 9
Balance General (en Miles de Nuevos Soles)
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Tabla 10
Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)
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Tabla 11
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
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Tabla 12
Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
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19 Octubre, 2011
Tabla 13
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
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19 Octubre, 2011