Anlisis de Estados Financieros

Administracin Financiera
Lionel E. Pineda L.
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Introduccin
El anlisis de estados financieros implica el uso de tcnicas matemticas
simples, la comprensin de la contabilidad y la apreciacin de la estrategia
de negocio para obtener conocimientos sobre la informacin histrica, la
posicin actual y las perspectivas futuras de una empresa a travs del
examen de sus estados financieros.
Los resultados de estos anlisis pueden desempear un papel importante
en las decisiones de crdito, la valoracin de ttulos, el anlisis de la
competencia y el desempeo gerencial.
Esta presentacin ilustra algunas de las herramientas bsicas para el anlisis
de los estados financieros. El conocimiento de estas tcnicas es esencial
para apreciar plenamente lo que exponen los informes financieros.
Algunas de las razones financieras expuestas en esta presentacin no se
explicarn con gran detalle, debido a que la informacin que proporcionan
los estados financieros que analizaremos solo nos dar lo bsico para la
explicacin de las razones financieras de uso ms comn.
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El sesgo de la informacin financiera
Las decisiones sobre la presentacin de los informes financieros de una
empresa influyen en los datos de sus estados financieros.
En consecuencia, antes de someter los datos de los estados financieros a
cualquier razn financiera o a cualquier otro tipo de anlisis detallado, los
analistas experimentados evalan dnde y cmo las decisiones gerenciales
sobre la informacin financiera pudieran haber sesgado los datos de los
estados financieros.
En particular, el analista examina los estados financieros y sus notas
adjuntas en busca de las operaciones comerciales y las elecciones
gerenciales de los principios contables, las decisiones sobre los ttulos de
las cuentas, las opciones de formato y la medicin de los juicios que
podran sesgar los datos o la percepcin del analista sobre los datos.
Si el analista concluye que los datos de los estados financieros han sido
materialmente sesgados por la gerencia, el analista puede intentar eliminar
el sesgo mediante el ajuste de los datos brutos.
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Principales Estados y Reportes Financieros
Estado de Resultados
Balance General
Estado de Flujo de Efectivo
Estado de Utilidades Retenidas
Estado de Fabricacin
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Libro de
Compras
y Ventas
Libro
de
Diario
Libro
Mayor
Balance
de
Sumas y
Saldos
Hoja de
Trabajo
RESUMEN
Estado de
Fabricacin
Estado de
Resultados
Balance
General
Estado de
Flujo de
Efectivo
Estado de
Utilidades
Retenidas
ENTRADA PROCESO SALIDA
Anlisis y
clasificacin
de facturas
REGISTRO
Una aproximacin al sistema contable
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El Estado de Resultados
Estado financiero que
demuestra las ventas, costos,
gastos, ganancias, prdidas y
utilidad neta de una empresa a
lo largo de un periodo.
Provee una medida del
desempeo financiero de una
empresa, la ecuacin bsica del
estado de resultados es:
Ventas Gastos = Utilidad Neta
Los componentes ms comunes de la
utilidad neta son:
Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta (GP)
Gastos operativos
Utilidad operativa (EBIT)
Otros ingresos/egresos
Utilidad antes de impuestos (EBT)
Impuestos
Utilidad neta
Dividendos (preferentes y comunes)
Utilidad retenida
Utilidad por accin
Dividendo por accin
Estado de resultados UnilateTextiles (en millones excepto los datos por accin) 2000 1999
Ventas Netas us$1,500.0 us$1,435.8
Costo de ventas (1,230) (1,176.7)
Utilidad bruta (gross profit) 270 259.1
Gastos fijos operativos (90) (85)
Depreciacin (50) (40)
UAII (utilidad antes de intereses e impuestos) EBIT (earnings before interests and taxes) 130 134.1
Intereses (40) (35)
UAI (utilidad antes de impuestos) EBT (earnings before taxes) 90 99.1
Impuestos (tasa de impuestos, T = 40%) (36) (39.3)
Utilidad neta 54 59.8
Dividendos preferentes 0 0
UDAC (utilidad disponible para accionistas comunes) 54 59.8
Dividendos comunes (29) (27)
Utilidad retenida us$25 us$32.8
Acciones en circulacin 25 25
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(precio de mercado por accin) us$23.00 us$23.00
UPA (utilidad por accin) EPS (earnigns per share) us$2.16 us$2.39
DPA (dividendos por accin) DPS (dividends per share) us$1.16 us$1.08
WACC (costo de capital promedio ponderado) 11% 10%
Regresar
Estado de Resultados UnilateTextiles
(en valores relativos)
Anlisis vertical (%) Anlisis horizontal (%)
2000 1999 2000-1999
Ventas 100 100 4.5
Costo de ventas -82.0 -82.0 4.5
Utilidad bruta 18.0 18.0 4.2
Gastos fijos operativos -6.0 -5.9 5.9
Depreciacin -3.3 -2.8 25
UAII (EBIT) 8.7 9.3 -3.1
Intereses -2.7 -2.4 14.3
UAI (EBT) 6.0 6.9 -9.2
Impuestos (T = 40%) -2.4 -2.7 -8.4
Utilidad neta 3.6 4.2 -9.7
Dividendos preferentes 0.0 0.0 0.0
UDAC 3.6 4.2 -9.7
Dividendos comunes -1.9 -1.9 7.4
Utilidad retenida 1.7 2.3 -23.8
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El Balance General
Estado que describe la posicin
financiera de la empresa en un
momento determinado en
trminos de su activo, pasivo y
capital
La ecuacin bsica del balance
general es:
Activo = Pasivo + Capital Contable

Recursos = reclamaciones sobre los

recursos de parte de los acreedores y
propietarios
Activos: son los recursos obtenidos y
controlados por una empresa como
resultado de transacciones pasadas y que
es posible que produzcan beneficios
econmicos futuros:
Circulante (disponible, exigible, realizable);
Diferido; Fijo; Intangible
Pasivos: son las probables obligaciones
para con otra entidad como resultado de
transacciones pasadas por la transferencia
de bienes o prestacin de servicios
Circulante; Diferido; Largo plazo
Capital contable: es el saldo que queda
despus de que el pasivo se deduce del
activo. Representa la reclamacin de los
accionistas sobre los recursos de la
empresa
Acciones preferentes; Capital contable comn
(acciones comunes y utilidad retenida)
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Regresar
Unilate Textiles:
Balances
generales
comparativos al
31 de diciembre
(millones de us$)
Activos 2000 1999
Efectivo y valores negociables 15 40
Cuentas por cobrar 180 160
Inventarios 270 200
Total activo circulante 465 400
Planta y equipo bruto 680 600
Depreciacin acumulada (300) (250)
Planta y equipo neto 380 350
Total Activos 845 750
Pasivos y capital contable
Cuentas por pagar 30 15
Gastos devengados 60 55
Documentos por pagar 40 35
Total pasivo circulante 130 105
Bonos a largo plazo 300 255
Pasivos totales 430 360
Capital comn 130 130
Utilidad retenida 285 260
Capital contable 415 390
Total pasivos y capital contable 845 750
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Unilate Textiles:
Balances
generales
comparativos al
31 de diciembre
(en valores relativos)
Activos 2000 1999 00-99
Efectivo y valores negociables 1.8 5.3 -62.5
Cuentas por cobrar 21.3 21.3 12.5
Inventarios 32 26.7 35.0
Total activo circulante 55 53.3 16.3
Planta y equipo bruto 80.4 80 13.3
Depreciacin acumulada (35.5) (33.3) 20.0
Planta y equipo neto 45 46.7 8.6
Total Activos 100 100 12.7
Pasivos y capital contable
Cuentas por pagar 3.6 2 100.0
Gastos devengados 7.1 7.3 9.1
Documentos por pagar 4.7 4.7 14.3
Total pasivo circulante 15.4 14 23.8
Bonos a largo plazo 35.5 34 17.6
Pasivos totales 50.9 48 19.4
Capital comn 15.4 17.3 0.0
Utilidad retenida 33.7 34.7 9.6
Capital contable 49.1 52 6.4
Total pasivos y capital contable 100 100 12.7
2000 1999
Ventas = 4.5%
Utilidad bruta = 4.2%
EBIT = -3.1%
EBT = -9.2%
Utilidad neta = -9.7
Utilidad retenida = -23.8%
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El Estado de Utilidades Retenidas
Estado financiero que reporta los cambios en las utilidades
retenidas de la empresa como resultado de los ingresos
generados y retenidos durante el ao.
La cifra de utilidades retenidas reportadas en el balance general es la
suma de las utilidades que se han retenido durante cada uno de los
aos en que ha operado la empresa.
Estado de Utilidades Retenidas al 31/dic/2000 UnilateTextiles
(en millones de us$)
Saldo de utilidades retenidas al 31/dic/1999 260
(+) utilidad neta del ao 2000 54
(-) dividendos del ao 2000 (29)
Saldo de utilidades retenidas al 31/dic/2000 285
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Efectivo y valores
negociables
$15.0
Flujos de efectivo y de materiales dentro de la empresa (millones de
dlares)
Cuentas por pagar $30.0
Gastos devengados $ 60.0
Compra de mano de obra
y de materia prima al
crdito
Pagos para reducir las
cuentas por pagar y los
gastos devengados
Compra de activos
fijos
Activos fijos netos
$380.0
Depreciacin
$50.0
Inventarios
$270.0
Cobranzas
Pago de dividendos $29.0
Pago de impuestos $36.0
Pago de intereses $40.0
Cuentas por cobrar
$180.0
Ventas
$1,500.0
Emisin de acciones
y poltica de
dividendos
Capital Contable Comn:
Acciones Comunes $130.0
Utilidades retenidas $285.0
Deudas:
Documentos por pagar $40.0
Bonos a largo plazo $300.0
Poltica de
endeudamiento
Reembolso de
prstamos
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Reglas para determinar los cambios en las
cuentas del balance general
Fuentes u orgenes de
efectivo
Incremento en una
cuenta de pasivo o de
capital contable
Decremento en una
cuenta de activo
Aplicaciones de efectivo
Decremento en una
cuenta de pasivo o de
capital contable
Incremento de una
cuenta de activo
Estado de Origen y Aplicacin de Fondos al 31/dic/2000 UnilateTextiles (en millones de us$)
Cambios en el balance general 2000 1999 Origen Aplicacin
Efectivo y valores negociables 15 40 25
Cuentas por cobrar 180 160 20
Inventarios 270 200 70
Planta y Equipo, bruto 680 600 80
Cuentas por pagar 30 15 15
Gastos devengados 60 55 5
Documentos por pagar 40 35 5
Bonos a largo plazo 300 255 45
Capital comn 130 130
Informacin del estado de resultados 2000
Utilidad neta 54
Depreciacin 50
Flujo de efectivo proveniente de las operaciones 104 104
Pago de dividendos 29 29
Totales 199 199
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Estado de flujos de efectivo
Estado financiero en que se reporta el efecto de las actividades
de inversin, operacin y financiamiento de los flujos de
efectivo a lo largo de un periodo contable
Los ingresos contables (utilidad neta) son importantes, pero para las
finanzas son ms importantes los flujos de efectivo.
El valor de un activo (o de la totalidad de una empresa) se determina
por el valor presente de los flujos de efectivo que la misma genera.
El objetivo de una empresa es maximizar el precio de sus acciones. Toda vez
que el valor de cualquier activo, incluyendo las acciones, dependen de los flujos
de efectivo producidos.
Los flujos de efectivo incluyen las entradas y salidas de efectivo
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Flujos de efectivo
Los flujos de efectivo operativos son aquellos que se relacionan con la
produccin y la venta de bienes y servicios. La utilidad ms las
depreciaciones son los principales flujos de efectivo en operacin.
Los flujos de efectivo de las inversiones surgen de la compra o venta de planta,
propiedad y equipos.
Los flujos de entrada de efectivo por financiamiento provienen de la emisin
de deudas o acciones.
Los flujos de salida de efectivo por financiamiento ocurren cuando la empresa
paga sus deudas, paga dividendos recompra de acciones
Los flujos de entrada y salida de efectivo provenientes de estas tres actividades se
suman para determinar su efecto sobre la posicin de liquidez de la empresa la
cual se mide por los cambios en las cuentas de efectivo y valores negociables
Estado de Flujos de Efectivo UnilateTextiles al 31/dic/2000 (en millones de us$)
Flujos de efectivo provenientes de las actividades operativas
Utilidad neta 54
Adiciones a la utilidad neta
Depreciacin 50
Incremento en cuentas por pagar 15
Incremento de gastos devengados 5
Sustraccin a la utilidad neta
Incremento de cuentas por cobrar (20)
Incremento de inventarios (70) 34
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de inversin a largo plazo
Adquisicin de activos fijos (80)
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de financiamiento
Incremento de documentos por pagar 5
Incremento de bonos de largo plazo 45
Pago de dividendos (29) 21
Cambio neto de efectivo (25)
Efectivo al inicio del ao 40
Efectivo al final del ao 15
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El anlisis de razones financieras o ndices
financieros
Las razones financieras son las herramientas fundamentales de
anlisis para la interpretacin de los estados financieros.
El anlisis de razones financieras matemticamente relaciona las
partidas en los estados financieros de una manera significativa.
Permite estandarizar las cifras para facilitar comparaciones
El analista evala los resultados con respecto a las caractersticas
particulares de la empresa y su industria.
Le dan una idea aproximada sobre el desempeo de la empresa y sus
tendencias
El analista perspicaz rara vez espera respuestas de este proceso.
Por el contrario, el analista espera que le proporcione pistas sobre
dnde centrar su anlisis posterior, el cual puede incluir tcnicas de
investigacin tales como visitas a empresas, proveedores y entrevistas a
clientes, bsqueda de biblioteca y oficinas de evaluacin de crdito.
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Cules son las categoras de razones financieras?
Qu preguntas responden?
Liquidez o de solvencia a corto plazo: podemos hacer los pagos
requeridos en el corto plazo?
Solvencia a largo plazo o de administracin de deuda: mezcla de
deuda y capital para financiar los activos?, cmo nos ven los
acreedores de capital?
Administracin de fondos, de activos o de actividad: monto
correcto de activos para la generacin de ventas?
Rentabilidad: los precios de venta exceden los costos de las
unidades y son las ventas lo suficientemente altas para reflejarse en
el margen neto, rendimiento sobre activos, capital comn y total?
Valor de mercado: les gusta a los inversionistas lo que miran
reflejado en las razones de P/E y M/L?, cmo contribuyen las
distintas actividades de la empresa a la generacin de valor y en
consecuencia al aumento de la riqueza de los accionistas?
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Categoras de razones financieras
Las categoras indican que unas razones pueden ayudar ms que
otras para propsitos distintos
En lugar de calcular razones indiscriminadamente, el analista
comienza por considerar las razones que pueden ser tiles para
enfrentar el problema
El analista compara las razones a lo largo de un perodo de varios
aos contra estndares, examina con mayor profundidad sus
variaciones y chequea la relacin entre ellas
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Razones de liquidez o de solvencia a corto
plazo
La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para recaudar
efectivo de todas las fuentes, tales como crditos bancarios, venta de
activos redundantes, y las operaciones.
Las razones de liquidez tienen un estrecho alcance.
Ayudan a los usuarios de los estados de una empresa a evaluar la
capacidad para cumplir sus obligaciones actuales usando su efectivo
existente y activo circulante.
Estas razones comparan los pasivos circulantes, que son las
obligaciones que vencen en los prximos 12 meses, y los activos
actuales, que suelen proporcionar los fondos para cumplir esas
obligaciones.
La diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante se
denomina capital de trabajo neto CTN
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1.5x
$130
$270 $465
circulante pasivo
inventario - circulante activo
= rpida razn =

=
3.6x
$130
$465
circulante pasivo
circulante activo
= circulante razn = =
Razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:
circulante y rpida (prueba cida)
2000 1999 Presupuesto
Liquidez 3.6x 3.8x 4.1x
Rpida 1.5x 1.9x 2.1x
ER BG
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Razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:
circulante
El significado de la razn circulante como medida de liquidez vara
de empresa a empresa.
Por lo general, se supone que cuanto ms alto sea el nmero, ms
proteccin tiene la empresa contra los problemas de liquidez.
Sin embargo, la relacin puede ser distorsionada por las influencias
estacionales, inventarios de lenta rotacin adquiridos/fabricados
fuera de proporcin de acuerdo a las oportunidades de mercado, o
el pago anormal de las cuentas por pagar justo antes de la fecha del
balance.
Adems, la naturaleza de algunas empresas es tal que tienen un
constante y predecible flujo de caja de entradas y salidas, y por lo
tanto una baja razn circulante sera adecuada
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Razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:
rpida (prueba cida)
La prueba cida o razn rpida mide la capacidad de una empresa
para utilizar su casi efectivo o activos disponibles para pagar
inmediatamente su pasivo circulante.
Los activos disponibles incluyen los activos circulantes que,
presumiblemente, pueden ser rpidamente convertidos en efectivo
cerca de su valor en libros.
Estas cuentas son efectivo, inversiones en acciones (valores negociables),
y cuentas por cobrar.
Al igual que la razn circulante, esta relacin implica un enfoque de
liquidacin y no reconoce el carcter rotatorio o revolvente de los
activos y pasivos.
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12x 0
$130
$15
circulante pasivo
efectivo
= efectivo de razn . = =
40.0%
$845
$130 $465
total activo
CTN
= total activo a CTN de razn =

=
Otras razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:
efectivo, CTN a activo total y de medida del intervalo
das 136
das 360 $1,230
$465 circulante activo
intervalo del medida
diario promedio venta de costo
= = =
ER BG
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Otras razones de liquidez o de solvencia a corto plazo:
efectivo, CTN a activo total y de medida del intervalo
La razn de efectivo mide la capacidad de una empresa para utilizar su efectivo para
pagar inmediatamente su pasivo circulante
Debido a que el capital de trabajo neto con frecuencia se considera como la
cantidad de liquidez a corto plazo que tiene una empresa, es posible considerar la
razn de capital de trabajo neto a activo total
Mide las reservas potenciales de tesorera de la empresa
Un nivel relativamente bajo podra indicar niveles relativamente bajos de liquidez
Imagine que la empresa se enfrenta a una huelga y que los flujos de entrada de
efectivo empiezan a agotarse. Cunto tiempo podra seguir operando el negocio?,
la medida del intervalo proporciona una respuesta de aproximadamente 136 das
Tambin es til para empresas recin fundadas o que apenas inician sus operaciones, las
que a menudo tienen muy poco en lo concerniente a ingresos.
Para esas empresas la medida del intervalo indica cunto tiempo puede operar la empresa
antes de que se necesite otra ronda de financiamiento.
El costo de venta promedio diario para esas empresas se conoce como razn de
agotamiento, lo que significa la tasa a la cual se agota el efectivo en la carrera para llegar a
ser rentables
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Razones de solvencia a largo plazo o de
administracin de deuda
Las razones de solvencia dan una idea sobre la capacidad de una
empresa para cumplir con los planes de pago de la deuda a largo
plazo.
Hay una serie de razones que comparan el capital contable, o los
beneficios de operacin ( explotacin) con el monto y costo de los
fondos aportados por los acreedores.
Todas estas razones estn diseadas para dar una medida del grado
en que los flujos de efectivo operativos y los activos le brindan
proteccin a los acreedores en caso la empresa incurriera en
prdidas.
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Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: rotacin del inters pagado RIP y cobertura de
efectivo RCE
La rotacin del inters pagado RIP se calcula sobre una base antes de
impuestos, dado que los intereses sobre la deuda (prstamos bancarios o
bonos) son un gasto deducible de impuestos.
RIP en el ejemplo indica que los beneficios de operacin cubren los pagos de
intereses 3.3 veces. Esto indica el grado en que los beneficios de operacin pueden
disminuir, sin perjudicar la capacidad de la empresa para pagar los intereses de su
deuda a largo plazo.
Algunos analistas prefieren utilizar las EBIT ms los gastos que no representan
salidas de efectivo como numerador de esta razn (RCE).
Esta modificacin indica la capacidad de la empresa para cubrir con los fondos de sus
operaciones sus salidas de efectivo por intereses (4.5 veces)
3.3x
$40
$130
inters por gastos
EBIT
RIP = = =
4.5x
$40
$50 $130
inters por gastos
n depreciaci EBIT
RCE =
+
=
+
=
ER BG
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Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: cobertura de los cargos fijos CCF
La razn CCF indica la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones
como dividendos preferentes, arrendamientos, pagos a principal, e intereses con
los beneficios operativos antes de estos cargos.
*amortizaciones = pagos a principal + dividendos preferentes
Se divide entre (1-T) para ajustarlas al equivalente antes de impuestos y as est acorde con
los dems trminos.
Para UnilateTextiles los datos son arrendamiento $10,000,000 y pagos a principal por
$8,000,000 para la reduccin de deuda emitida.
Puede modificarse al igual que la RIP agregando los gastos que no representan salidas
de efectivo al numerador para ver la capacidad de la empresa para cubrir con los
fondos de sus operaciones sus salidas de efectivo por dichos cargos
( ) ( )
2.2x
0.4 1
$8
$10 $40
$10 $130
T 1
* ones amortizaci
nto arrendamie por gastos inters por gastos
nto arrendamie por gastos EBIT
CCF =

+ +
+
=

+ +
+
=
ER BG
2000 1999 Presupuesto
RIP 3.3x 3.8x 6.5x
CCF 2.2x 2.5x 5.8x
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CTN
= 335
Estructura del Balance General para Unilate Textiles
(ao 2000 en millones de us$)
Activo Circulante =
465
Activo Fijo
= 380
Pasivo Circulante
= 130
Capitalizacin
capital total
= 715
Activo Neto
= 715
845 845
ER BG
Pasivo de largo
plazo
= 300
Capital contable
comn = 415
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c
u
r
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t
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s
A = P+C
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Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: las razones de deuda a capital propio
La relacin de los fondos prestados con los fondos propios es un
coeficiente de solvencia importante.
El capital proveniente de fuentes de deuda y de otros acreedores es ms
riesgoso que el capital propio
El capital de deuda requiere el pago fijo de intereses en fechas especficas y su
eventual devolucin.
Si los pagos a los acreedores de una empresa se vencen, los acreedores pueden
adoptar medidas legales que pueden llevar a que la empresa sea declarada en
quiebra.
El capital propio es menos riesgoso
Los dividendos se pagan a discrecin de los directores, y no hay disposiciones
sobre la devolucin de capital a los accionistas.
En general se supone que entre ms capital propio en relacin a deuda tenga una
empresa en su estructura de capital, es ms probable que dicha empresa sea
capaz de sobrevivir a una recesin en los negocios en comparacin a otras
empresas financieramente ms apalancadas las cuales pueden llegar a la quiebra.
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Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: las razones de deuda a capital propio
Sin embargo, una cantidad excesiva de capital propio en relacin a capital
de deuda no necesariamente indica buenas practicas gerenciales
El capital propio suele ser ms costoso que el capital de deuda.
La empresa puede perder oportunidades al negociar su patrimonio, es decir,
pedir prestado a una tasa de inters relativamente baja y ganar una mayor tasa
de rendimiento sobre estos fondos.
La diferencia entre estas dos tasas puede aumentar las ganancias por accin sin
tener que aumentar el nmero de acciones comunes en circulacin
Hay varias razones de deuda a capital propio (capital comn capital
contable comn), las ms comunes se dan a continuacin
L
i
o
n
e
l


P
i
n
e
d
a
Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: endeudamiento y deuda de largo plazo a
capitalizacin
50.9%
$845
$430
total activo
total deuda
nto endeudamie de razn = = =
% 42
$415 $300
$300
=
cin capitaliza
L.P. deuda
cin capitaliza a plazo largo de deuda =
+
=
% 58
$130 $845
$415
=
neto activo
CCC
neto activo a propios recursos de razn =

=
% 58
$415 $300
$415
=
cin capitaliza
CCC
cin capitaliza a comn capital =
+
=
2000 1999 Presupuesto
Endeudamiento 50.9% 48% 45%
ER BG
L
i
o
n
e
l


P
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a
Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: endeudamiento y deuda de largo plazo a
capitalizacin
La razn de endeudamiento indica la proporcin de los activos totales de
una empresa que son financiados por fuentes de crdito a corto y largo
plazo.
La razn de deuda de largo plazo a capitalizacin excluye los pasivos
circulantes, refleja la poltica gerencial sobre la mezcla de fondos
provenientes de fuentes propias y no propias o lo que es conocido como
estructura de capital a valor en libros
El trmino capitalizacin ( capital total) incluye todo el capital de deuda a
largo plazo y capital comn de la empresa
Su interpretacin para el ejemplo sera: la estructura de capital a valor en libros
de la empresa es 42% de deuda (de largo plazo) y 58% de capital comn
Otra interpretacin es: el activo neto de la empresa es financiado por una
mezcla de 42% de deuda (de largo plazo) y 58% de capital comn (ver la razn
de recursos propios a activo neto)
Se puede agregar en caso sea necesario el arrendamiento al numerador y
denominador para considerar todo el espectro de la deuda permanente
L
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o
n
e
l


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d
a
Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: deuda a capital comn y apalancamiento
1.04x
$415
$430
=
comn contable capital
total deuda
comn capital a deuda = =
(multiplicador de capital)
2.04x
$415
$845
comn contable capital
total activo
ento apalancami de razn = = =
ER BG
L
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o
n
e
l


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a
Razones de solvencia a largo plazo o de administracin de
deuda: deuda a capital comn y apalancamiento
La razn de deuda a capital es otra forma de medir la mezcla
relativa de fondos provenientes de los propietarios y acreedores
Por cada $1 de capital propio $1.04 provienen de deuda para el
financiamiento de los fondos en activos de la empresa
La razn de apalancamiento es un indicador del grado en el cual la
administracin ha financiado las inversiones en activos de la empresa
con capital que no es propio
El coeficiente de 2.04 significa que por cada $1 de capital propio, $1.04
provenientes de fondos capital no propio han sido utilizados para
financiar los fondos en activos de la empresa
Se le conoce tambin como multiplicador de capital y es utilizada para
representar el nivel de endeudamiento de la empresa en anlisis de Du
Pont
L
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n
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l


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a
Razones de administracin de fondos, de
activos o de actividad
La situacin financiera de una empresa viene dada en gran medida
por cmo se administran sus inversiones en cuentas por cobrar,
inventarios y activos fijos
En la medida que una empresa incrementa sus ventas, no es raro ver
que el incremento asociado a stas tres cuentas sea tan grande que,
a pesar de la rentabilidad de sus operaciones, la empresa se quede
corta de efectivo.
En tales situaciones, la gestin del crdito de venta se vuelve crtica.
Es una fuente de capital que debe incrementarse conjuntamente
con las ventas.
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a
Razones de administracin de fondos, de activos o de
actividad: cuentas por cobrar a ventas
En ausencia de un reporte sobre la antigedad de saldos de las cuentas por
cobrar (clasificacin de las cuentas por cobrar por da desde su
facturacin) o cualquier otra informacin detallada del crdito que da la
empresa, la razn cuentas por cobrar a ventas, calculada a lo largo de varios
aos, puede darnos una idea aproximada de la tendencia en la poltica de
crdito de la empresa.
En los casos en que una empresa venda en efectivo y con crdito, slo las
ventas al crdito se deben utilizar en el denominador. En ausencia de dicha
informacin puede utilizarse las ventas netas
La baja razn de 12% es un indicativo de que las ventas de esta empresa
probablemente incluyen una alta proporcin de ventas en efectivo
12%
$1,500
$180
ventas
cobrar por cuentas
ventas a cobrar por cuentas = = =
ER BG
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l


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Razones de administracin de fondos, de activos o de
actividad: periodo promedio de cobro PPC das de venta
pendientes de cobro DVPC
Para evaluar la calidad de las cuentas por cobrar, el PPC puede estar
relacionado con las condiciones de crdito tpicas de la empresa y su
industria.
Un PPC sustancialmente mayor a cualquiera de esos estndares, puede ser
indicio de problemas en la gestin del crdito, dando como resultado una
cantidad creciente de fondos atrapados en este activo
Por otra parte, un PPC mucho ms corto de lo que es tpico en la industria,
podra significar que se estn perdiendo ventas rentables de clientes que pagan
ms lento
das 43
das 360 $1,500
$180
diarias promedio ventas
cobrar por cuentas
(DVPC) PPC = = =
2000 1999 Presupuesto
PPC DVPC 43 das 40 das 32 das
ER BG
L
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n
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l


P
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e
d
a
4.6x
$270
$1,230
= =
inventario
ventas de costo
= RI
dias 79
4.6
das 360
RI
das 360
= PPI = =
Razones de administracin de activos, de fondos o de
actividad: rotacin de inventarios RI y periodo promedio
de inventario PPI
2000 1999 Presupuesto
RI 4.6x 5.9x 7.4x
PPI 79 das 61das 49 das
ER BG
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l


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Razones de administracin de activos, de fondos o de
actividad: rotacin de inventarios RI y periodo promedio
de inventario PPI
El ndice RI indica cuan rpido se mueven los artculos del inventario a
travs de la empresa.
Es un indicativo de lo bien o mal que son administrados los fondos invertidos en
el inventario.
El analista est interesado en dos temas:
el tamao absoluto del inventario en relacin a las otras necesidades de fondos
de la empresa y la relacin del inventario con el volumen de ventas que soporta.
Una disminucin de RI indica que el tamao absoluto del inventario en
relacin a las ventas es cada vez mayor.
Esto puede ser una seal de advertencia, ya que los fondos destinados al
inventario pueden estar ms all del nivel requerido por el volumen de ventas, el
cual tambin puede aumentar o disminuir.
El inventario promedio pudiera utilizarse en el denominador ya que el
volumen de ventas se genera a lo largo de un perodo de 12 meses.
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Razones de administracin de activos, de fondos o de
actividad: rotacin de inventarios RI y periodo promedio
de inventario PPI
Si la cifra del costo de venta no est disponible, se puede obtener una
estimacin de RI mediante el uso de la cifra de ventas en el numerador.
Si los mrgenes de utilidad se han mantenido bastante estables, entonces la
razn ventas a inventario promedio puede proporcionar, a lo largo de un
perodo de aos, una indicacin de las tendencias de la gestin de inventario.
Al dividir RI entre el nmero de das del periodo analizado (ao, trimestre,
semestre, etc.) se puede estimar el tiempo promedio en que los artculos
permanecen en inventario. A esta razn se le llama PPI
Si la empresa utiliza el mtodo de valuacin de inventarios UEPS (ltimo en
entrar primero en salir), el inventario debe convertirse a su valor
equivalente usando cualquiera de los otros dos mtodos de valuacin:
PEPS (primero en entrar primero en salir) costo promedio de inventario.
Esto se logra sumando la reserva del UEPS reportada en el balance general al
inventario PEPS.
La cifra de reserva del UEPS se puede encontrar en la nota del inventario que
acompaa a los estados financieros.
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Razones de administracin de fondos, de activos o de
actividad: perodo promedio de pago PPP
El PPP se hace significativo cuando se compara con las condiciones de
crdito dadas por los proveedores a la industria de la empresa analizada.
Si el PPP es cada vez mayor podra significar que el crdito comercial est siendo
utilizado cada vez ms como una fuente de fondos.
Si el PPP es inferior a la media de la industria, esto puede indicar que la
administracin no est utilizando esta fuente de fondos tanto como sea posible.
Si el PPP es ms largo a la media de la industria, puede significar que la compaa
se est atrasado en sus cuentas por pagar y est utilizando esta fuente de fondos
ms all de los lmites normales de crdito.
das 8
das 360 $1,300
$30
diarias promedio compras
pagar por cuentas
PPP
es) (proveedor
= = =
$1,300 $200 - $270 $1,230 compras
inicial inventario - final inventario venta de costo compras
final inventario compras inicial inventario venta de costo
= + =
+ =
+ =
ER BG
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Razones de administracin de fondos, de activos o de
actividad: perodo promedio de pago PPP
Es raro que las cifras de compras estn disponibles a personas externas a la
empresa. En consecuencia, el analista tiene que aproximarse a esta cantidad (puede
utilizarse en ultima instancia el costo de venta considerando sus limitaciones).
En situaciones de merchandising, la estimacin de las compras es bastante sencilla ya que
para un minorista el valor del inventario y del costo de venta es el precio que paga a los
proveedores.
Por lo tanto, las compras externas de dicho minorista son iguales a su costo de venta
ajustado por los cambios de inventario.
En situaciones de produccin, la estimacin de las compras externas no es una tarea fcil.
El costo de venta incluye gastos de mano de obra directa, materias primas, y algunos gastos
generales de fabricacin.
Si se dispone de las cifras de la porcin de materias primas que componen el costo de venta
e inventarios, se puede utilizar dicha cifra para calcular un estimado de las compras de
materias primas, que en la mayora de los casos representa el nivel mnimo de compras.
Otra dificultad es que las cifras de cuentas por pagar pueden incluir pagos de otras cuentas
incluidas en el costo de venta.
Como consecuencia a este problema y a los otros problemas de medicin, esta razn no
sera tan adecuada como un indicador fiable de la utilizacin del crdito comercial.
ER BG
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o
n
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l


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d
a
Razones de administracin de activos, de fondos o de
actividad: Ciclo de Conversin de Efectivo CCE,
vinculando PPI, PPC y PPP
das 114 8 43 79 PPP - PPC PPI CCE = + = + =
CCE = periodo promedio de inventario + periodo promedio de cobro periodo promedio de pago
PPI
79 0
PPC
122
Venta
PPP
8
Compra
Pago
ER BG
CCE = 114 das inversin de UnilateTextiles
Cobro
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Razones de administracin de activos, de fondos o de actividad:
rotacin de... capital de trabajo neto RCTN, de activo fijo RAF,
de capital total o de la inversin RTC y de activo total RAT
3.9x
$380
$1,500
neto fijo activo
ventas
= RAF = =
1.8x
$845
$1,500
total activo
ventas
= RAT = =
4.5x
$335
$1,500
CTN
ventas
= RCTN = =
2.1x
$715
$1,500
total capital
ventas
= RTC = =
2000 1999 Presupuesto
RAT 1.8x 1.9x 2.1x
RAF 3.9x 4.1x 4.0x
ER BG
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Razones de administracin de activos, de fondos o de actividad:
rotacin de... capital de trabajo neto RCTN, de activo fijo RAF,
de capital total o de la inversin RTC y de activo total RAT
Si nos alejamos de cuentas especficas, como cuentas por cobrar e
inventarios, es posible considerar varias razones de perspectiva amplia
RAT es un indicador de que tan eficientemente est usando la
administracin su inversin en activo total para la generacin de ventas.
Altas razones de rotacin sugieren una eficiente administracin de activos
RTC tiene una interpretacin similar a la anterior
RAF proporciona una medida cruda de que tan bien se est manejando la
inversin en instalaciones y equipo en relacin al volumen de ventas que
soporta.
La utilidad de esta medida se reduce considerablemente debido a que los valores
en libros rara vez se aproximan a los valores de mercado o se pueden comparar
dichos valores de una empresa a otra debido a las diferentes polticas de
depreciacin
RCTN mide cuanto trabajo se obtiene del capital de trabajo neto.
Suponiendo que no se estn perdiendo ventas, un valor alto es el preferido
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l


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Razones de rentabilidad: margen neto MN, margen de
utilidad antes de impuestos MU
PreTax
, margen operativo
MO y margen bruto MB
6%
$1,500
$90
ventas
EBT
MU
PreTax
= = =
8.7%
$1,500
$130
ventas
EBIT
= MO = =
18%
$1,500
$270
ventas
bruta utilidad
= MB = =
3.6%
$1,500
$54
ventas
neta utilidad
= MN = =
ER BG
Adicionalmente a estas razones
es conveniente expresar las
cifras de gastos como
porcentaje de la ventas netas. A
eso se le llama estado de
resultados estandarizado o
relativo a las ventas. El balance
general tambin puede
estandarizarse usando como
base los activos totales
2000 1999 Presupuesto
MN 3.6% 4.16% 4.7%
L
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a
Razones de rentabilidad: margen neto MN, margen de
utilidad antes de impuestos MU
PreTax
, margen operativo
MO y margen bruto MB
La rentabilidad se debe enfocar de dos maneras: primero como porcentaje
de las ventas netas y segundo como retorno sobre los fondos invertidos en
la empresa
Los mrgenes de utilidad en relativos a las ventas netas pueden ser
evaluados de distintas maneras
MN mide toda la capacidad operativa y financiera de la gerencia, ya que la
utilidad neta incluye todos los costos operativos y financieros de hacer negocio.
MU
PreTax
mide la capacidad de la gerencia para la generacin de utilidades antes
de impuestos. Esta cifra es de inters debido a que cambios en el cdigo fiscal
acciones por parte de la gerencia pueden afectar la tasa de impuestos de la
empresa y consecuentemente dar como resultado ms o menos utilidad neta.
MO es un indicativo de la capacidad operativa de la gerencia. Se excluyen los
intereses debido a que estn relacionados ms con la poltica de financiamiento y
no con la eficiencia de la operacin de la empresa
MB es un indicativo de la capacidad de la gerencia para el establecimiento de
mrgenes a sus productos por encima de su costo
L
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l


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a
Razones de rentabilidad: rendimiento operativo sobre
activos ROA
OP
y sobre capital total ROTC
OP
; rendimiento
neto sobre activos ROA y sobre capital total ROTC
15.4%
$845
$130
total activo
EBIT
ROA
OP
= = =
6.4%
$845
$54
total activo
neta utilidad
= ROA = =
7.6%
$715
$54
total capital
neta utilidad
= ROTC = =
18.1%
$715
$130
total capital
EBIT
= ROTC
OP
= =
2000 1999 Presupuesto
ROA 6.4% 7.9% 12.6%
ER BG
El ROTC tambin es conocido como
ROI (return on investment)
L
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a
Razones de rentabilidad: rendimiento operativo sobre
activos ROA
OP
y sobre capital total ROTC
OP
; rendimiento
neto sobre activos ROA y sobre capital total ROTC
La relacin entre rentabilidad e inversin es considerada por parte de
muchos analistas como clave. Proporciona una media amplia sobre el xito
operativo y financiero de la gerencia
ROA
OP
mide que tan bien la gerencia ha administrado los recursos totales a su
alcance, antes de la consideracin de los impuestos y los costos del crdito. Se
centra en el poder generativo de los activos y no est influida por cmo se
financian.
ROA mide la rentabilidad sobre los activos totales despus de reconocer los
impuestos y los costos financieros.
ROTC mide la rentabilidad sobre la inversin, donde la inversin es igual al
capital total a largo plazo (capital propio y pasivo a largo plazo). Esta razn
indica qu tan bien la gerencia ha gestionado los fondos permanentes a su
disposicin.
Segn su propsito, puede ser calculada con las EBIT lo que nos dara ROTC
OP
.
Si el inters es pagado sobre las deudas de largo plazo, entonces esta cantidad se agrega
algunas veces a la cifra de utilidad neta, ya que se refiere a la gestin financiera de esas
cuentas.
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a
Razones de rentabilidad: rendimiento neto sobre
capital comn ROE
El ROE mide la rentabilidad sobre el capital propio luego de impuestos e
intereses. Es tal vez la cifra ms comn de retorno sobre la inversin
publicada por los servicios financieros.
Puede tener una variacin, la cual consiste en restarle al capital propio los
activos intangibles. El uso principal de esta razn es presentar una medida ms
conservadora sobre la base de inversin.
13.0%
$415
$54
comn contable capital
neta utilidad
= ROE = =
2000 1999 Presupuesto
ROE 13.0% 15.1% 17.2%
ER BG
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a
Otras razones de rentabilidad: rendimiento sobre activos ROA y
rendimiento sobre capital total ROTC (para anlisis comparativo
externo)
En algunas ocasiones en el ROA y el ROTC se utilizan las EBIAT (earnings
before interests after taxes) para excluir el efecto de las distintas polticas
de financiamiento (endeudamiento) que pudieran tener dos o ms
empresas que se comparan entre s
9.23%
$845
$78
total activo
EBIAT
= ROA = =
10.9%
$715
$78
total capital
EBIAT
= ROTC = =
T) UAII(1 T) EBIT(1 EBIAT = =
ER BG
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d
a
Razones de rentabilidad: pago de dividendos (payout)
RPD y de retencin ( reinversin) RR
53.7%
$54
$29
UDAC
efectivo en dividendos
= RPD = =
RPD 1 46.3%
$54
$25
UDAC
retenida utilidad
RR = = = =
2000 1999
RPD (payout) 53.7% 45.2%
RR 46.3% 54.8%
ER BG
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n
e
l


P
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n
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d
a
Razones de rentabilidad: vinculando las
razones financieras
Cmo la empresa alcanza su rendimiento neto sobre capital total ROTC?
Utilizacin de activos (rotacin de capital total RTC)
Control de gastos (margen neto MN)
El rendimiento sobre la inversin puede mejorarse incrementando el volumen de
venta por dlar de capital total, generando ms utilidad neta por dlar de
ventas, o una mezcla de stos dos factores
Por lo tanto el desempeo de una empresa con un margen neto del 2% y una
rotacin de capital total de 10 veces puede ser equivalente al de otra compaa
con un margen neto del 10% y una rotacin de capital total de 2 veces. Ambas
tendran un rendimiento sobre la inversin del 20%
total capital
neta utilidad
7.6% 3.6% 2.1
ventas
neta utilidad
total capital
ventas
= ROTC = = =
L
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o
n
e
l


P
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n
e
d
a
Razones de rentabilidad: vinculando las
razones financieras
Cmo la empresa alcanza su rendimiento neto sobre activos ROA?
Utilizacin de activos (rotacin de activo total RAT)
Control de gastos (margen neto MN)
El rendimiento neto sobre activos puede mejorarse incrementando el volumen
de venta por dlar de activo total, generando ms utilidad neta por dlar de
ventas, o una mezcla de stos dos factores
Por lo tanto el desempeo de una empresa con un margen neto del 2% y una
rotacin de activo total de 7 veces puede ser equivalente al de otra compaa
con un margen neto del 7% y una rotacin de activo total de 2 veces. Ambas
tendran un rendimiento neto sobre activos del 14%
total activo
neta utilidad
6.4% 3.6% 1.8
ventas
neta utilidad
total activo
ventas
= ROA = = =
L
i
o
n
e
l


P
i
n
e
d
a
Razones de rentabilidad: vinculando las
razones financieras
La ecuacin de Du Pont proporciona un panorama de cmo la empresa
alcanza su rendimiento neto sobre el capital comn ROE
Control de gastos (margen neto MN)
Utilizacin de activos (rotacin sobre activo total RAT)
Manejo de deuda (multiplicador de capital Apalancamiento)
CCC
neta utilidad
CCC
total activo
total activo
ventas
ventas
neta utilidad
= ROE =
13.0% 2.04 1.8 3.6% = =
2000 1999
MN 3.6% 4.16%
RAT 1.8x 1.9x
Apalancamiento 2.04x 1.92x
ROE 13.0% 15.1%
L
i
o
n
e
l


P
i
n
e
d
a
Variaciones de la ecuacin de Du Pont
CCC
neta utilidad
T) (1
CCC
total activo
total activo
ventas
ventas
EBT
= ROE =
13.0% 0.4) (1- 2.04 1.8 6% = =
ROA
PreTax
ROE
PreTax
ROE
L
i
o
n
e
l


P
i
n
e
d
a
Variaciones de la ecuacin de Du Pont
Algunas veces se prefiere utilizar la capitalizacin capital total ya que se
est interesado en cmo la empresa usa su capital permanente
Control de gastos (margen de utilidad antes de impuestos MU
PreTax
)
Utilizacin de activos (rotacin sobre capital total RTC)
Manejo de deuda (multiplicador de capital inverso de capital comn a
capitalizacin)
CCC
neta utilidad
T) (1
CCC
total capital
total capital
ventas
ventas
EBT
= ROE =
13.0% 0.4) (1- 1.72 2.1 6% = =
L
i
o
n
e
l


P
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n
e
d
a
Tasa de Crecimiento Sostenible TCS
Tasa de crecimiento posible de las utilidades con utilidades retenidas y con
deuda nueva para mantener la razn de apalancamiento
neta utilidad
retenida utilidad
comn contable capital
total activo
total activo
ventas
ventas
neta utilidad
= TCS
% 6.0 46.3% 13.0% RR ROE TCS = = =
2000 1999
MN 3.6% 4.16%
RAT 1.8x 1.9x
Apalancamiento 2.04x 1.92x
ROE 13.0% 15.1%
RR 46.3% 54.8%
g 6.0% 8,3%
L
i
o
n
e
l


P
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d
a
Tasa de Crecimiento Sostenible
supuestos
payout) (1- ROE TCS =
Poltica
Financiera
Capital
Activos Utilidad
Ventas
Enorme
supuesto: no
hay emisin
de capital
Poltica
Financiera
Condiciones
Operativas
Condiciones
Operativas
L
i
o
n
e
l


P
i
n
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d
a
Como aumentar:
Aumentar ROE
Mayor apalancamiento
Mayor rotacin de activos
Mayor rendimiento sobre
ventas
Disminuir dividendos
Pero:
Ms Riesgo
cunto es posible dada la
competencia?
cunto es posible dada la
competencia?
cuntos dividendos
quieren/necesitan los
accionistas?
neta utilidad
retenida utilidad
comn contable capital
total activo
total activo
ventas
ventas
neta utilidad
= TCS
L
i
o
n
e
l


P
i
n
e
d
a
1.4x
16.6
23.0
VL
P
accin por libros en valor
accin por mercado de precio
= M/L
5.04%
23.0
1.16
P
DPA
accin por mercado de precio
accin por dividendo
k
9.39%
23.0
2.16
P
UPA
U/P
10.6x
2.16
23.0
UPA
P
accin por utilidad
accin por mercado de precio
P/E
0
0
0
D
0
0
) dividendos de to (rendimien
cin) capitaliza de (tasa
= = =
= = = =
= = =
= = = =
Razones de valor de mercado: price-earnings P/E (precio a
utilidad por accin) y valor de mercado a valor en libros de
la accin M/L
2000 1999 Presupuesto
P/E 10.6x 9.7x 13.0x
M/L 1.4x 1.5x 2.0x ER BG
L
i
o
n
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l


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n
e
d
a
Razones de valor de mercado: price-earnings P/E
(precio a utilidad por accin)
Medida para valorar una accin como multiplicador de las utilidades
esperadas, es un criterio de inversin
Puede servir como una medida de la calidad de las utilidades o riesgo cuando
una empresa aumenta su apalancamiento
Hay que tener en cuenta que el P/E PER (priceearnings ratio) de una
accin calculado por dos analistas puede ser muy distinto, segn la
magnitud del beneficio que utilicen; pueden utilizar beneficios del ao
pasado (trailing) o los previstos para el ao en curso (forward).
Las previsiones de beneficios futuros variarn entre los analistas y, como
consecuencia, el P/E resultante ser distinto
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Economic Value Added (EVA)
Valor Econmico Agregado (VEA)
Valor que se le agrega a la empresa por parte de la administracin durante
un ao en particular
Se centra en la eficacia administrativa de un ao en particular
Indica la cantidad de valor que se gener o se destruy durante un ao.
Utilidad econmica vs. Utilidad contable
wacc total capital EBIAT
impuestos de despus
capital de costo
impuestos de despus
operativa utilidad
EVA = =
( ) ( )
( ) $32.8 vs. $15.96 (0.10) $645 0.4 1 $134.1 EVA
$25.0 vs. $0.65 0.11 $715 0.4 1 $130.0 EVA
1999
2000
= =
= =
ER BG
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Market Value Added (MVA)
Valor de Mercado Agregado (VMA)
Diferencia entre el valor de mercado del capital contable y la cantidad de
capital contable que aportaron los accionistas
El objetivo es maximizar esta diferencia, con eso se maximiza la riqueza de los
accionistas
Representa la riqueza total de los accionistas que se gener a lo largo del tiempo
l patrimonia capital
del libros en valor
accin la de
mercado de valor
n circulaci en
acciones de nmero
MVA =
$185 $390 $23 25 MVA
$160 $415 $23 25 MVA
1999
2000
= =
= =
ER BG
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Cules son los problemas potenciales y limitaciones
del anlisis de razones financieras?
El anlisis de razones financieras tiene muchas limitaciones. Fcilmente
puede confundir al analista no sofisticado. Para que sea un instrumento til
de anlisis, debe usarse con cuidado.
1. El anlisis de razones trata slo con datos cuantitativos. No se ven los factores
cualitativos, como valores ticos de la gerencia, la calidad de la gestin, o la
moral de los trabajadores. Estas son consideraciones importantes que deben
tenerse en cuenta al evaluar una empresa.
2. La gerencia puede tomar ciertas medidas de corto plazo antes de las fechas de
los estados financieros para influir en las razones. Por ejemplo, una empresa con
una razn circulante mejor que 1:1 puede mejorarla mediante el pago de los
pasivos circulantes justo antes de la fecha del balance.
3. La comparacin de razones entre empresas puede ser engaosas debido a las
diferencias en las prcticas contables en reas tales como la depreciacin, el
reconocimiento de ingresos, y los activos intangibles. Por eso los analistas
suelen poner a las empresas sobre una base contable comparable antes de
hacer comparaciones entre razones.
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Cules son los problemas potenciales y limitaciones
del anlisis de razones financieras?
4. Diferentes analistas usan distintas definiciones para razones financieras comunes.
Esto puede dar lugar a comparaciones engaosas y de interpretacin.
5. Debido a que los registros contables se dan en dlares histricos, un cambio en
el poder adquisitivo del dlar debido a la inflacin puede distorsionar la
comparacin de las razones calculadas para diferentes perodos de tiempo. Por
ejemplo, en perodos de inflacin, las razones que comparan ventas y utilidad
neta con activos y capital comn pueden estar sesgadas hacia arriba. As mismo,
los factores estacionales inherentes a un negocio pueden distorsionar las
razones financieras, se deben corregir estas desviaciones por parte del analista.
6. Una razn solitaria no tiene mayor significado. Lo que constituye una razn
adecuada para una empresa lo determina su industria, la estrategia gerencial y el
estado en general de la economa. Por ejemplo, los empacadores de carne
tienen altas razones de rotacin de inventario y las joyeras tienen bajas
razones de rotacin de inventario. Concluir que una razn es buena y la otra es
mala es un error. Los resultados de las razones deben ser evaluados en el
contexto de su negocio. Cuando la informacin es escasa, es difcil decir que
compaa est en balance, en fuerte o dbil posicin.
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Cules son los problemas potenciales y limitaciones
del anlisis de razones financieras?
7. Las razones basadas en los estados financieros publicados muestran la relacin
que exista en el pasado. El analista interesado en el futuro no debe perderse en
la creencia de que los datos pasados reflejan la situacin actual o las
expectativas futuras.
8. Si la empresa sujeta de anlisis opera con muchas divisiones est diversificada,
su comparacin con otras empresas es dificultosa, ya que a veces es difcil de
conseguir e identificar la informacin relevante para el anlisis.